Finanzas II Otoo 2013 Universidad de Talca Escuela de Ingeniera Comercial

Profesores:

Tamara Tigero Richards Ivn Rojas Bravo

Ayudantes:

Alejandra Herrera Tello Pablo Muoz Rivera

GUA N1 INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA 1. Se lanza al mercado un bono bullet con un valor de cartula de $10.000, el bono promete pagar una tasa de 6% anual. Paga cupones de forma semestral y el vencimiento del bono es a 15 aos. Cunto pagara usted hoy por el bono si desea ganar 4% semestral? Desarrollo: - Valor Cartula: 10.000 - Tasa: 6% anual - Cupones semestrales - t: 15 aos 30 semestres Cupn = iC * VC Cupn = 0.029 * 10.000 Cupn = 295.6 VABONO = VABONO = *[ *[ ]+ ]+

- 1 = 0.029 2.9% semestral

VABONO = 8.194,7

2. Si usted compra un bono hoy en $90 y lo mantiene por dos aos, recibiendo en el ao 1 un cupn de $20 el que usted invierte por una tasa anual del 10% y el ao 2 recibe el principal de $100 y un segundo cupn de $20. Determine el retorno promedio anual que gener su inversin. Desarrollo: - Precio del Bono: 90 - t: 2 aos - tasa de inversin: 10% anual Flujos AO 0 AO 1 AO 2 Ganancia Total: 20*(1.1) + 20 + 100 = 142 Retorno Anual: R= = 1.5778 1.5778 = (1 + TIR)2 TIRANUAL = 25.61% -90 20*(1.1) 20 + 100 Compro el bono Recibo 1 cupn que reinvierto al 10% [20*(1+0.1)] Recibo 1 cupn y el principal

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3. Una empresa desea emitir bonos para financiar un proyecto que requiere una inversin de $1.000.000. La empresa ha decidido emitir bonos que paguen un cupn de $500 cada seis meses y que paguen un principal de $10.000 al vencimiento, en 5 aos ms. Si usted sabe que la tasa libre de riesgo es de 4% semestral, y bonos emitidos por empresas de riesgo similar son descontados a una tasa semestral de 6%. a) Cunto debiera ser el precio de cada bono hoy? PB = + = 3.680,04 + 5.583,95 = 9.263,99

b) Cuntos bonos debiera emitir la empresa? N= = 107.94 Debiese emitir 108 bonos.

4. Usted es un inversionista con un horizonte de inversin a 10 aos y est evaluando comprar un bono emitido hace seis meses que actualmente se transa en el mercado. El bono paga un total de 10 cupones semestrales e iguales, que incluyen amortizaciones de principal e intereses. El inters de cartula del bono es de 10,25% anual, mientras que el inters de mercado exigido al bono es de 12,36% anual. El bono acaba de pagar su primer cupn el que inclua una amortizacin de parte del principal y el pago de $ 10.000 en intereses. a) Cul es la tasa semestral a la cual el mercado est descontando los pagos de este bono? (1+ 0.1236)1/2 = (1 + i SEMESTRAL) iS = 1 iS = 6% b) Cul es el valor de cartula del bono? Tasa cartula semestral 1 iS = 5% Luego, 10.000 = 0.05 * Capital Inicial Capital Inicial = $200.000 c) Cul es el precio de mercado del bono? VP = 200.000 = *[ *[ *[ ] ] Cupn = $25.900,91 ]

Precio de Mercado:

Precio de Mercado: $176.170

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d) Cul fue la amortizacin de principal incluida en el cupn recin pagado? Amortizacin = Cuota 1 - inters Amortizacin = 25.900,91 - 10.000 Amortizacin = 15.900,91 5. Mr. Myung, un amigo suyo, le vende hoy (09/04/2013) un bono en $3.000, inmediatamente despus de haber recibido un cupn. Dicho bono tiene un valor de cartula de $4.500 y un inters de cartula de 14,49% anual, con pagos iguales cada semestre durante 8 aos. La fecha de emisin del bono fue el 09/04/2010. La TIR de mercado actual es 18,81% anual. a) Le comprara el bono al Sr. Myung? TIR semestral = - 1 TIR semestral = 9% Tasa Cartula Semestral = - 1 ic semestral = 7% VP = 4.500 = *[ *[ *[ ] ] Cupn = $476,36 ]

Precio de Mercado:

Precio de Mercado: $3.057,12 Como me venden el bono en $3.000 y su precio de mercado debera ser $3.057,12, me conviene comprarlo. 6. Un bono A de tipo bullet con valor de caratula 1.000 con un plazo de vencimiento en 5 aos, que paga un 7% de inters de caratula anual y otro bono B del tipo cero cupn de valor nominal de 1.000 que promete un pago de un 9% con plazo de vencimiento en 7 aos. La tasa exigida por el mercado ambos bonos es 8% anual hasta su vencimiento. a) Calcule el precio y la duracin de los bonos A y B. b) Suponga que usted dispone en total de 100.000 para invertir en el bono A y B. adicionalmente, su empresa tiene una deuda que consiste en un bono X amortizable, emitido hace 2 aos atrs y acaba de pagar el segundo cupn. El valor de nominal del bono es 90.000 que paga 6% de inters anual con un plazo de 5 aos. Determine las fracciones que debiera invertir en A y B para inmunizar su patrimonio.

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7. En el mercado se transa un bono A que promete pagar los siguientes flujos: Bono A= T1: 275 T2: 302,5 T3: 332, 75 T4: 366,03. Adicionalmente en el mercado se transa un bono que promete pagar un cupn de 550 en T1 y un cupn de 974,36 en T7. La TIR de ambos bonos es de 10%. a) Determine el precio y la duracin de cada uno de estos bonos. VA = TIR = 0.1 Precio Bono A = Precio Bono B =

+ +

Precio Bono A = $1.000

Precio Bono B = $1.000

Duracin =

DA =

DA = 2.5 aos

DB =

DB = 4 aos

b) Determine las fracciones que se debiera invertir en estos bonos, si se desea construir con ellos una cartera con una duracin de cero. Duracin de la Cartera = WA * DA + WB * DB Si WA = X WB = 1 X Entonces 0 = X * 2.5 + (1 X) * 4 0 = 2.5X + 4 4X 1.5X = 4 X = 2.6 WA = 2.6 WB = -1.6 Donde W: Porcentaje a invertir

c) Suponga ahora que usted dispone de un total 100.000, para invertir en bonos A y B usted adems posee una deuda con una valor presente 90.000 y se compone de un bono C que promete un nico pago en 3 aos ms. Determine las fracciones que debiera invertir en A y en B para inmunizar su patrimonio. Inmunizar patrimonio Patrimonio = 0
ACTIVOS (A) DEUDA (D)
PATRIMONIO (P)

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Riqueza = $100.000 Deuda (Bono C) = Duracin 3 aos Sabemos que: DA = DD * + DP * DA = 3 * DA = 2.7 aos La inversin en A y B 2.7 = WA * 2.5 + (1 WA) * 4 WA = 0.87 WB = 0.13 8. La siguiente es la tabla de desarrollo de un bono emitido por CAP el 1 de agosto de 2001 (BCAPS-C1). El valor de cartula asciende a UF 100.
Cupn 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Fecha 01-02-2002 01-08-2002 01-02-2003 01-08-2003 01-02-2004 01-08-2004 01-02-2005 01-08-2005 01-02-2006 01-08-2006 Inters 2,9563 2,9563 2,9563 2,9563 2,9563 2,9563 2,9563 2,2172 1,4782 0,7391 Amortizacin 0 0 0 0 0 0 25 25 25 25 Valor del Cupn 2,9563 2,9563 2,9563 2,9563 2,9563 2,9563 27,9563 27,2172 26,4782 25,7391 Saldo Insoluto 100 100 100 100 100 100 75 50 25 0

+ DP *

a) Cul es la tasa de cartula del bono? Presntela en base anual compuesta. b) Cul era el valor par de este bono el 31 de julio de 2005? Por simplicidad, suponga meses de 30 das y aos de 360 das. c) Suponga que Ud. compr este bono el 1 de diciembre de 2004 y le exigi una TIR de 8,16% anual compuesto. Cul fue el precio de compra? Por simplicidad, suponga meses de 30 das y aos de 360 das.

9. El Sr. Petrucci posee una funcin de utilidad U= W . Actualmente posee un auto sper deportivo y estima que la probabilidad de sufrir un siniestro que cause daos graves al vehculo es de 10%, que cause dao leve es 25%, y que no ocurra dao es 65%. En caso de existir dao grave, se estima que el auto presenta prdida total y en caso de dao leve, ste equivaldra al 20% del valor del auto. a) Determine cunto estara dispuesto a pagar por el seguro. b) Por cunto estara dispuesto a ofrecer un seguro una compaa aseguradora? Asuma que cubre todo el dao en caso de siniestro. c) Suponga que la compaa de seguros le ofrece dos alternativas al Sr. Petrucci:

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I. Un seguro que cubre la totalidad del dao en caso de siniestro leve y 50% del dao en caso de prdida total. II. Un seguro que cubre la totalidad del dao en ambos casos de siniestro, pero con un deducible equivalente al 15% del valor del auto. Calcule el valor mnimo de la prima en cada caso. Qu elegira finalmente el Sr. Petruci? (asuma que la compaa de seguros le cobra en cada caso una prima igual al valor calculado anteriormente)

10. Comente. Cuando se desea obtener el valor de un activo financiero, se deben descontar los flujos esperados que generar el activo por la tasa libre de riesgo. RESPUESTA. Falso. Un Activo Financiero tiene un valor igual al VP de los flujos que se espera este Activo financiero genere en el futuro, descontados a una tasa que ser la adecuada para este activo. La tasa de descuento apropiada estar normalmente asociada al nivel de riesgo relevante que posea ese activo. 11. Comente. Una oportunidad de arbitraje consiste en ganar plata sin la necesidad de exponerse a riesgos. RESPUESTA. Verdadero. Arbitraje es la estrategia que permite generar una rentabilidad libre riesgo con una inversin neta nula (el caso mencionado en la afirmacin) o bien que permite generar una rentabilidad mayor a la libre de riesgo con una inversin neta positiva. 12. Comente. El principal riesgo que enfrentan los inversionistas en bonos es el riesgo de no pago. Esto nos lleva a concluir que no existe mayor riesgo si se invierte en bonos del estado (con aval de estatal). RESPUESTA. Que un bono no tenga riesgo de insolvencia, no significa que ste sea libre de riesgo. Existen otros riesgos asociados a la inversin en bonos, como lo son el riesgo inflacionario (no relevante en los bonos indexados al ndice inflacionario), el riesgo cambiario (el que puede tener para un inversionista chileno el invertir en papeles en dlares), y el riesgo asociado la tasa de inters. Este ltimo se puede deber a un riesgo de liquidacin del bono y a un riesgo de reinversin de los pagos de intereses y amortizaciones de capital. En el caso de los bonos del estado el riesgo de tasa de inters es el ms relevante. 13. Mencione y explique en qu consisten y como se miden los principales riesgos de tasas de inters que enfrentan los inversionistas en bonos. RESPUESTA. (1) Riesgo de reinversin: La tasa a que se reinvierten los flujos que se reciban antes de la fecha en que deseamos deshacer la inversin, es decir., la tasa a la que se reinvierten los cupones. Mientras menor sea esta tasa, peor es para el inversionista, por lo que se perjudica de cadas en las tasas. (2) Riesgo de liquidacin: La tasa a la que se descuentan los flujos que generarn los bonos luego de su liquidacin. El bono es liquidado al valor presente de estos flujos, y ese valor ser menor mientras ms alta sea la tasa de descuento.

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14. Usted compra hoy un bono en $88.5. Este bono paga el principal de $100 en tres aos ms. Adems este bono paga cupones iguales en uno, dos y tres aos ms. Estos cupones pueden reinvertirse a una tasa del 15% anual. Determine cul debe ser el valor de los cupones para que el valor al que usted compr el bono sea el correcto. 88.5 = C = 10 + +

15. Usted escucha una discusin donde un seor argumenta que el grado de sensibilidad que un bono tenga ante variaciones en la tasa de inters depende nica y exclusivamente del plazo del bono. Est usted de acuerdo? RESPUESTA. No, la duracin mide el grado de sensibilidad. Esta es en general distinta al plazo del bono (salvo para la definicin duracin de Macaulay para bonos cero-cupn). La duracin de Macaulay es un promedio ponderado de los plazos de cada uno de los flujos que afecta el bono. 16. Usted compra hoy un bono en $2933,87. Este bono paga el principal de $2500 en dos aos ms. Adems paga cupones iguales de $500 en uno y dos aos ms. Estos cupones pueden reinvertirse a una tasa de mercado. Determine cul debe ser el valor de esta tasa para que el valor al que usted compr el bono sea el correcto. 2.933,87 = i= 10% 17. Suponga que usted posee un bono por pagar con un valor de cartula de $1.000 que rinde un 9% de inters anual. El rendimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 12%.Calcule el precio del bono. a) El precio del bono para una fecha de vencimiento en un ao VP = 1.000 = *[ *[ *[ ] ] Cupn = $1.090 ] +

Precio de Mercado:

Precio de Mercado: $973.21 b) Si la fecha de vencimiento del bono fuera a 15 aos? Y a 30 aos? Cul sera su precio?

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18. Usted quiere calcular el precio a pagar por un bono que se emite a tres aos, con un valor de cartula de $1.000 y con cupones al 10% anual, a pagar a dos cuotas semestrales y con amortizacin del total de la deuda junto con el ltimo cupn. El rendimiento deseado en el mercado para este tipo particular de bonos es de 14% anual. Asuma tambin que el primer cupn se cobrar dentro de seis meses. a) Cul es el precio del bono? b) Suponga ahora que la tasa de descuento baja desde un 14% a un 12% anual. Qu ocurre con el precio del bono? 19. Un bono con valor de cartula de $1.000 paga un cupn 8% anual de intereses a un plazo de 10 aos. Si la tasa que le exige el mercado al bono es de 10%. El bono est siendo vendido sobre el valor par, a la par o bajo la par? VP = 1.000 = *[ *[ *[ ] ] Cupn = $149,03 ] Est bajo la par.

Precio de Mercado:

Precio de Mercado: $915,72

20. Suponga un bono que le restan 20 aos de vida, el cual paga un 12% anual por anualidades vencidas. Es posible amortizar este bono anticipadamente al trmino del dcimo ao a un precio de $110. Si el valor de cartula del bono es de $100 y el precio actual es de $96. Calcule a) La tasa que le exige el mercado hasta la fecha de la amortizacin anticipada, si es que se realiza efectivamente b) La tasa que le exige el mercado hasta el final de su vida sin amortizacin anticipada 21. Un bono del Estado con un valor de cartula de $100, al que le quedan cuatro aos de vida, paga un cupn del 8,60% anual, siendo su precio de mercado actual de $101,25. La curva de rendimientos cupn-cero esperada para los prximos cinco aos es la siguiente: Periodo 1 2 3 4 5 Tipo de inters (%) 7,60 7,85 8,03 8,15 8,23

Obtenga el rendimiento esperado para el prximo ao

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22. Una empresa emite un bono a la par, con valor de cartula de $1.000 a 3 aos con cupn anual de $50 (al final del tercer ao se paga $50 del cupn ms el principal de $1.000). Qu rentabilidad anual proporciona esta inversin? 23. La empresa Awake desea emitir un bono de valor cartula de $150 que amortizar su capital en 3 cuotas anuales iguales. Sin embargo, el pago de intereses ser semestralmente a una tasa de 5% (semestral). Suponga que la TIR de mercado es 13% anual. Calcule: a) Precio de venta del bono al entrar al mercado. Tabla de amortizacin Semestre 0 1 2 3 4 5 6 Cuota 7.5 57.5 5 55 2.5 52.5 Inters 7.5 7.5 5 5 2.5 2.5 Amortizacin 0 50 0 50 0 50 Saldo Insoluto 150 150 100 100 50 50 0

TIR anual = 13% 6.3% semestral Precio = + + + + +

Precio = 143,4029 b) Suponga que Ud. compr el bono al momento de su emisin y lo vendi justo despus de recibir el cuarto cupn. La TIR al momento de la venta fue 10% anual. Suponga que los cupones recibidos anteriormente los pudo reinvertir al 7% anual. Qu rentabilidad obtuvo finalmente? 24. Suponga que usted acaba de comprar un bono PRC a 8 aos. Un bono de estas caractersticas consiste en 16 pagos semestrales iguales en monto que incluyen intereses y devolucin de principal (es decir, una semestralidad). La cartula de este bono es de 1.000 UF y la tasa de cartula asciende a 6,5% anual. Al momento de comprarlo usted le exigi una TIR anual de 7%. (Suponga que todas las tasas de inters son compuestas). a) Cul fue el precio al cual compr el bono?
Inters Cartula anual: 6,5% 3,1988% semestral TIR anual: 7% 3,4408% semestral

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1.000 =

*[ *[

] Cupn = 80,8257 ] Precio Compra = 981,877

Precio Compra =

b) Cul es el monto de intereses de cartula contenidos en el segundo cupn? Semestre 0 1 2 Cupn Inters 80,8257 31,988 80,8257 30,4258 Amortizacin 48,8377 31,988 Saldo Insoluto 1.000 951,1623 919,1743

c) Suponga que usted mantuvo el bono un ao y lo vendi minutos despus que pag el segundo cupn. Si usted reinvirti el cupn recibido al 7,5% anual y en dicha venta el mercado le exigi una TIR de 8% anual, Cul fue el retorno efectivo anual logrado por esta inversin (holding period return anual)?