Banca Central Europeana Avantajele stabilitii preurilor Obiectivul privind stabilitatea preurilor se refer la nivelul general al preurilor n economie

i implic evitarea att a inflaiei prelungite, ct i a deflaiei. Stabilitatea preurilor contribuie prin mai multe modaliti la obinerea unor niveluri ridicate de activitate economic i de ocupare a forei de munc:

Stabilitatea preurilor faciliteaz oamenilor recunoaterea variaiilor la nivelul preurilor relative, innd cont de faptul c astfel de variaii nu sunt eclipsate de fluctuaiile preurilor la nivel global. Aceasta permite firmelor i consumatorilor s fie mai bine informai n adoptarea deciziilor privind consumul i investiiile, permind o alocare mai eficace a resurselor pe pia. Spri inind piaa n alocarea resurselor n domeniile n care acestea pot fi utilizate cu ma!im productivitate, stabilitatea preurilor crete potenialul productiv al economiei. "n cazul n care investitorii pot fi siguri de meninerea stabilitii preurilor n viitor, acetia nu vor solicita nicio #prim de risc de inflaie$ pentru compensarea riscurilor asociate cu deinerea activelor nominale pe termen lung. %rin reducerea primelor de risc coninute n ratele reale ale dobnzii, politica monetar poate contribui la o alocare eficient a resurselor pe piaa de capital i astfel poate spori stimulentele necesare investiiilor, ceea ce susine prosperitatea economic. &e asemenea, dac meninerea stabilitii preurilor este plauzibil, e!ist anse minime ca persoanele fizice i firmele s devieze resursele din sfera productiv pentru a se asigura mpotriva inflaiei. &e e!emplu, n conte!tul unei inflaii ridicate, agenii economici sunt stimulai s fac rezerve de bunuri reale, innd cont de faptul c, n astfel de circumstane, acestea din urm constituie o mai bun rezerv de valoare dect numerarul sau anumite active financiare. 'otui, tezaurizarea bunurilor nu reprezint o decizie investiional eficient i prin urmare, mpiedic creterea economic. (iscalitatea i sistemele de protecie social pot crea stimulente greite care distorsioneaz comportamentul economic. "n ma oritatea cazurilor, aceste distorsionri sunt accentuate de fenomenul inflaiei sau al deflaiei. Stabilitatea preurilor elimin costurile economice reale generate n momentul n care inflaia amplific efectele distorsionate e!ercitate de sistemele fiscale i de protecie social.

)eninerea stabilitii i coeziunii sociale: stabilitatea preurilor previne redistribuirea arbitrar i semnificativ a veniturilor i a prosperitii, fenomen ntlnit att n mediul inflaionist, ct i n cel cu trsturi deflaioniste. %rin urmare, un mediu economic caracterizat prin preuri stabile contribuie la meninerea stabilitii i coeziunii sociale. &iverse episoade din secolul ** au demonstrat c ratele ridicate ale inflaiei sau deflaiei pot crea instabilitate politic i social.

Stabilitatea preurilor definiie "n ciuda faptului c 'ratatul de instituire a +omunitii ,uropene stabilete n mod clar obiectivul fundamental al -+, de meninere a stabilitii preurilor, documentul nu definete semnificaia #stabilitii preurilor$. &in acest motiv, n luna octombrie .//0, +onsiliul guvernatorilor -+, a anunat o definiie cantitativ a stabilitii preurilor. +onsiliul guvernatorilor -+, a definit stabilitatea preurilor ca fiind #o cretere anual a indicelui armonizat al preurilor de consum 12A%+3 pentru zona euro sub nivelul de 45$. Stabilitatea preurilor #trebuie meninut pe termen mediu$. "n luna mai 4667, +onsiliul guvernatorilor a confirmat aceast definiie, n urma unei evaluri complete a strategiei de politic monetar a -+,. +u acest prile , +onsiliul guvernatorilor a precizat c, prin aceast definiie, intenioneaz s menin ratele inflaiei la un nivel inferior, dar apropiat de 45 pe termen mediu. )enionarea e!presiei #2A%+ pentru zona euro$ indic faptul c obiectivul de politic monetar a -+, este meninerea stabilitii preurilor n ntreaga zon euro i c acesta urmrete s asigure protecie deplin i eficient mpotriva pierderilor la nivelul puterii de cumprare a banilor. 2A%+ este indicele care evalueaz cel mai bine variaiile n timp ale preului unui co reprezentativ de bunuri i servicii de consum, ac8iziionate de populaia zonei euro. ,!presia #inferior nivelului de 45$ stabilete o limit superioar clar pentru rata inflaiei msurat pe baza 2A%+, care este n concordan cu stabilitatea preurilor pe termen mediu. "n acelai timp, intirea unor rate inferioare ale inflaiei #apropiate de nivelul de 45$ ofer #o mar adecvat n vederea evitrii riscurilor de deflaie$. &e asemenea, definiia cantitativ a -+, privind stabilitatea preurilor ine seama de eventualele influene n msurarea 2A%+ i de implicaiile diferenialelor de inflaie cu caracter structural n cadrul zonei euro. (ormularea #pe termen mediu$ semnaleaz faptul c politica monetar nu poate efectua regla e fine la nivelul evoluiilor preurilor sau inflaiei pe termen scurt, n decurs de cteva luni. )odificrile de politic monetar se rsfrng ntotdeauna asupra preurilor cu un decala de timp semnificativ, iar amploarea unui posibil impact este incert. Aadar, politica monetar nu poate absorbi toate ocurile neanticipate cu efect asupra nivelului preurilor pe termen scurt. %rin urmare, este inevitabil e!istena unui anumit grad de volatilitate a inflaiei pe termen scurt. Argumente n favoarea unei definiii cantitative

%rezentarea unei definiii cantitative a stabilitii preurilor se bazeaz pe trei argumente principale:

&efiniia contribuie la transparena politicii monetare prin clarificarea obiectivelor de realizare a acesteia. &efiniia cantitativ constituie un criteriu de evaluare conform cruia publicul poate considera -+, responsabil. Avnd n vedere faptul c cetenii pot identifica cu uurin deviaiile evoluiei preurilor de la stabilitatea acestora, -+, trebuie s e!plice cum va fi restabilit stabilitatea preurilor n decursul unei perioade de timp acceptabile. &efiniia ofer publicului o orientare n legtur cu formarea ateptrilor privind evoluiile viitoare ale preurilor. Anticipaiile inflaioniste stabile pe termen lung, n concordan cu stabilitatea preurilor, faciliteaz misiunea politicii monetare i i sporete eficiena.

Stabilitatea preurilor obiectivul Eurosistemului Obiectivul principal al S,-+ este meninerea stabilitii preurilor. Aceasta este prevederea9 c8eie stipulat n capitolul destinat politicii monetare din 'ratatul de instituire a +omunitii ,uropene 1'ratatul +,3. Acordndu9se o atenie deosebit ndeplinirii acestui obiectiv de politic monetar a -+,, tratatul reflect concepia economic modern n ceea ce privete rolul, scopul i limitele politicii monetare i susine structura instituional i organizatoric a activitii unei bnci centrale n cadrul :niunii ,conomice i )onetare. 'ratatul a stabilit obiectivul de meninere a stabilitii preurilor din mai multe motive. "n primul rnd, decenii de e!perien practic i numeroase studii economice sugereaz c o politic monetar orientat spre meninerea stabilitii preurilor pe termen lung, va contribui pe deplin la mbuntirea perspectivelor economice i la ridicarea nivelului de trai al cetenilor. "n al doilea rnd, fundamentele teoretice ale politicii monetare, precum i e!periena dobndit din trecut, dovedesc faptul c politica monetar poate influena, n ultim instan, numai nivelul preurilor din economie. Astfel, meninerea stabilitii preurilor este singurul obiectiv realizabil pe care politica monetar l poate atinge pe termen mediu. "n sc8imb, cu e!cepia impactului pozitiv e!ercitat de stabilitatea preurilor, politica monetar nu poate avea nicio influen durabil asupra variabilelor reale. ,urosistemul trebuie s acioneze n conformitate cu principiul unei economii de pia desc8ise, n care concurena este liber, favoriznd alocarea eficient a resurselor.

Strategia de politic monetar a BCE

Rolul strategiei de politic monetar a BCE Strategia de politic monetar constituie o descriere coerent i structurat a modului n care deciziile de politic monetar sunt adoptate n vederea atingerii obiectivului bncii centrale. %rin intermediul acestei strategii, se ndeplinesc dou misiuni importante. "n primul rnd, prin impunerea unei structuri precise la nivelul procesului decizional, strategia asigur faptul c informaiile i analizele necesare n vederea adoptrii unor astfel de decizii 1pe plan intern3 sunt la dispoziia +onsiliului guvernatorilor -+,. "n al doilea rnd, strategia reprezint un instrument prin care deciziile de politic monetar sunt e!plicate publicului 1pe plan e!tern3. %rin spri inirea eficienei politicii monetare i prin comunicarea anga amentului bncii centrale privind stabilitatea preurilor, strategia contribuie la credibilitatea -+, pe pieele financiare. Sarcina principal a -+, n calitate de coordonator al ,urosistemului este punerea n aplicare a politicii monetare n zona euro, avnd ca scop meninerea stabilitii preurilor. %rin intermediul ratelor dobnzii pe termen scurt, politica monetar influeneaz economia i n ultim instan, nivelul preurilor. Abordarea bazat pe doi piloni +u scopul de a asigura o aplicare optimal a politicii monetare, -+, a adoptat o abordare specific pentru a stabili caracterul i amploarea riscurilor asupra stabilitii preurilor n zona euro. "n acest sens, -+, trebuie s realizeze o analiz amnunit a evoluiilor monetare i economice. %entru a se asigura c toate informaiile relevante sunt luate n considerare, -+, a creat aa9numita #abordare bazat pe doi piloni$. Abordarea -+, privind organizarea, evaluarea i coroborarea informaiilor relevante pentru evaluarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor se bazeaz pe dou perspective analitice complementare, denumite cei doi #piloni$:

analiza economic i analiza monetar.

Analiza economic vizeaz evaluarea factorilor care determin evoluia preurilor pe termen scurt i mediu, punnd accentul pe activitatea real i pe condiiile financiare din economie. Aceast analiz ine cont de faptul c evoluiile preurilor pe termen scurt i mediu, sunt n mare parte influenate de interaciunea dintre cerere i ofert pe piaa bunurilor, serviciilor i a factorilor de producie. Analiza monetar se a!eaz pe un orizont de lung durat, valorificnd legtura de lung durat ntre masa monetar i preuri. "n principal, analiza monetar servete drept instrument de coroborare, din perspectiva unui orizont de timp mediu i lung, a semnalelor de politic monetar furnizate de analiza economic, pe termen scurt i mediu. Abordarea bazat pe doi piloni a fost conceput pentru a se asigura faptul c nu se omite nicio informaie relevant n evaluarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor i c se acord o atenie adecvat diferitelor perspective i coroborrii informaiilor n vederea formulrii unei concluzii generale referitoare la aceste riscuri. Aceast abordare face cunoscut publicului principiul analizei diversificate i asigur e!istena unui proces decizional solid, ntemeiat pe diferite perspective analitice.

Analiza economic Analiza economic se a!eaz pe activitatea real i pe condiiile financiare din economie. Aceast analiz ine cont de faptul c evoluiile preurilor pe termen scurt i mediu sunt n mare parte influenate de interaciunea dintre cerere i ofert pe piaa bunurilor, serviciilor i a factorilor de producie. "n vederea realizrii acestui demers, -+, revizuiete periodic

evoluiile la nivelul produciei globale, evoluia cererii i a condiiilor de pe piaa forei de munc, o gam variat de indicatori de preuri i costuri, politica fiscal i balana de pli pentru zona euro.

,!erciiile de proiecii macroeconomice elaborate de e!perii ,urosistemului oac un rol important n efectuarea analizei economice. %roieciile, ntocmite sub responsabilitatea acestor e!peri, contribuie la structurarea i sintetizarea unui numr mare de date economice i asigur consecvena ntre diferite surse de date economice. "n acest sens, proieciile reprezint un element esenial n definitivarea evalurii perspectivelor economice i a fluctuaiilor pe termen scurt i mediu ale inflaiei ntr9un ritm apropiat trendului su. %reurile activelor i randamentele financiare pot fi utilizate pentru furnizarea informaiilor privind anticipaiile inflaioniste de pe pieele financiare. &e e!emplu, la cumprarea i vnzarea obligaiunilor, operatorii de pe pieele financiare i e!prim fr rezerve ateptrile privind evoluiile viitoare ale ratelor dobnzii i ale preurilor. -+, utilizeaz te8nici variate pentru a analiza cursurile produselor financiare i pentru a e!trage anticipaiile implicite ale pieelor privind evoluiile viitoare ale preurilor. Analiza monetar "n cadrul gamei de indicatori c8eie pe care i monitorizeaz i analizeaz periodic, -+, acord o importan deosebit agregatelor monetare. Analiza monetar se ntemeiaz pe faptul c inflaia i e!pansiunea monetar sunt strns legate pe termen mediu i lung, susinnd astfel orientarea pe termen mediu a strategiei de politic monetar a -+,. Analiza creditului i a condiiilor de lic8iditate permite -+, s priveasc dincolo de efectele temporare ale diverselor ocuri economice. %entru a comunica anga amentul su privind analiza monetar i pentru a oferi un punct de reper cu privire la evaluarea evoluiilor monetare, -+, a anunat o valoare de referin pentru agregatul monetar n sens larg, )7. Aceast valoare de referin se refer la ritmul de cretere a )7 care este considerat compatibil cu stabilitatea preurilor pe termen mediu. %rin urmare, valoarea de referin reprezint un reper #natural$ pentru analiza informaiilor privind evoluiile monetare din zona euro. Analiza monetar a -+, evalueaz periodic dinamica agregatului monetar n sens larg, )7, precum i numeroase alte variabile monetare i financiare. &e e!emplu, evoluiile componentelor )7 1precum numerarul n circulaie, depozitele la termen3 sunt studiate datorit indiciilor pe care

i ofer cu privire la variaiile globale ale )7. "n acest sens, agregatele monetare n sens restrns, precum )., conin anumite informaii privind activitatea real. "n mod similar, modificrile la nivelul creditelor acordate sectorului privat pot oferi informaii privind situaia financiar i, cu a utorul bilanului instituiilor financiare monetare, se pot e!trage informaii suplimentare privind moneda. O astfel de analiz contribuie la furnizarea unor indicii relevante cu privire la comportamentul agregatului )7 n legtur cu valoarea de referin i a unei imagini mai clare a condiiilor de lic8iditate din economie i a consecinelor acestora n ceea ce privete riscurile la adresa stabilitii preurilor. "n cele din urm, analiza masei monetare i a creditului poate indica, n anumite circumstane, informaii preliminare cu privire la evoluia instabilitii financiare. Asemenea informaii prezint relevan pentru politica monetar, deoarece apariia dezec8ilibrelor financiare sau a #bulei$ preurilor la active ar putea e!ercita un efect destabilizator asupra activitii economice i, n ultim instan, asupra preurilor pe termen mediu. Agregatele monetare Agregatul monetar ). a fost definit ca fiind numerarul aflat n circulaie plus depozitele cu scadena la o zi 1overnight3. Agregatul monetar )4 include agregatul )., plus depozitele cu scaden de pn la doi ani inclusiv i depozitele rambursabile cu preaviz de pn la trei luni inclusiv. Agregatul monetar )7 cuprinde agregatul monetar )4, plus contractele de report, uniti i aciuni ale fondurilor de pia monetar, precum i instrumentele de ndatorare cu scadena de pn la doi ani inclusiv.

nstrumentele de politic monetar "n vederea ndeplinirii obiectivului fundamental de meninere a stabilitii preurilor, ,urosistemul are la dispoziie un set de instrumente de politic monetar.

!peraiuni de pia monetar Operaiunile de pia monetar reprezint instrumentul cel mai important. Acestea contribuie la

controlarea ratelor dobnzilor, gestionarea situaiei lic8iditilor pe piaa monetar i la indicarea orizontului de politic monetar.

Operaiunile de pia monetar pot fi clasificate n urmtoarele patru categorii:

operaiuni principale de refinanare, care sunt tranzacii reversibile, periodice, n vederea furnizrii de lic8iditi, efectuate cu o frecven sptmnal i avnd n mod obinuit o scaden de o sptmn; operaiuni de refinanare pe termen mai lung, care sunt tranzacii reversibile n vederea furnizrii de lic8iditi, efectuate cu o frecven lunar i avnd n mod obinuit o scaden de trei luni; operaiuni de regla fin, care sunt e!ecutate ad98oc, n scopul de a gestiona situaia lic8iditilor pe pia i de a controla ratele dobnzilor, n special pentru a atenua efectele asupra ratelor dobnzilor determinate de fluctuaii neateptate ale lic8iditilor de pe pia; operaiuni structurale, realizate prin emiterea de certificate de crean i prin apelul la tranzaciile reversibile i tranzaciile definitive.

"aciliti permanente &e asemenea, ,urosistemul ofer faciliti permanente, avnd ca scop furnizarea i absorbia de lic8iditate overnight i stabilirea limitelor pentru ratele dobnzilor overnight de pe piaa monetar. Sunt disponibile dou faciliti permanente:

facilitatea de creditare marginal, care permite contrapartidelor 1instituii financiare precum bncile3 s obin lic8iditate overnight de la bncile centrale naionale n sc8imbul unor active eligibile i facilitatea de depozit, care poate fi utilizat de contrapartide pentru a plasa depozite overnight la bncile centrale naionale.

Rezerve minime obligatorii "n cele din urm, ,urosistemul impune instituiilor de credit s constituie rezerve minime obligatorii n conturile desc8ise la bncile centrale naionale. Obiectivul regimului privind rezervele minime obligatorii este stabilizarea ratelor dobnzilor de pe piaa monetar i crearea 1sau accentuarea3 unui deficit structural de lic8iditi. -ibliografie:

8ttp:<<===.ecb.int<ecb<educational<facts<monpol 8ttp:<<===.mae.ro