Macroeconoma II [ UBA

Clase Prctica Expectativas racionales 2013

Muth (1961) armo que los economstas deban ser mas ciudadosos sobre os supuestos informacionales que
empleaban (sobre el conjunto de informacin que usas los agentes para formar sus expectativas).
Crtica a las expectativas adaptativas, donde los agentes cometan errores sistemticos al intentar predecir
o pronosticar variables econmicas relevantes.
Bajo expectativas racionales los agentes pronostican de manera tal que minimizan los errores de pre-
visin sujeto al conjunto de informacin que disponen (y a las restricciones que enfrentan). Los supuestos
bsicos que se encuentran detrs de la hiptesis son:
(i) La informacin es escasa y el sistema econmico no la desperdicia
(ii) La manera en que se forman las expectativas depende de la estructura que posea el sistema que describe
el comportamiento de la economa
No signica que no cometan errores de pronstico, sino que dichos errores no tienen un componente
sistemtico (sin autocorrelacin serial, conocer los errores pasados en nada ayuda a predicir los errores
futuros). De hecho Muth formul la hiptesis de expectativas racionales para lidiar con situaciones en
las que elementos estocsticos juegan un papel.
Formalmente, la expectativa racional de r
t+1
condicional a la informacin disponible en t puede ser escrita
como
E
t
(r
t+1
) = E
t
(r
t+1
[
t
)
donde
t
es el conjunto de informacin disponible al momento t. Anlogamente
r
e
t+1
..
Expectativa
Subjetiva
= E[r
t+1
[
t
]
. .
Expectativa
Objetiva
= E
t+1
r
t
Ejemplo
Para describir mejor la idea, consideremos un ejemplo de un mercado aislado de un bien perecedero (esto
ltimo para evitar la especulacin). El mercado podra ser descripto por el siguiente modelo lineal
Q
D
t
= a
0
a
1
j
t
a
1
0 (Demanda)
Q
S
t
= /
0
+/
1
j
e
t
+l
t
/
1
0 (Oferta)
Q
D
t
= Q
S
t
[= Q
t
] (Equilibrio)
donde:
Q
D
t
cantidad demandada
Q
S
t
cantidad ofrecida
1
Ratex
j
t
Precios en el perodo t
j
e
t
Precios esperados en el perodo t 1 para el perodo t (para simplicar la notacin asumimos que
j
e
t
= E[j
t
[
t1
] = E
t1
j
t
l
t
variable aleatoria normal, de media cero y varianza constante
En este modelo simple todos los elementos estocsticos entran dentro de la curva de oferta: Los agentes
saben el precio del bien y no existen eventos estocsticos dentro de la demanda. Para darle un poco de intuicin
a la variable l, si el bien en cuestin a analizar fuese un bien agrcola, podramos modelar el clima con esta
variable. Existe un lag o razago en el lado de la oferta: los productores deben decidir cuanto producir antes
de conocer el precio al cual podrn vender su producto. Pueden tomar su decision en base a la informacin
que tienen disponible en t 1, reusmido en el conjunto de informacin :

t1
=
_
j
t1
, j
t2
, . . . , j
tN
, . . . , Q
t1
, Q
t2
, . . . , , Q
tN
, . . . a
0
, a
1
, /
0
, /
1
, l
t
~
_
0, o
2
__
Algunos puntos salientes del conjunto de informacin:
Los agentes no se olvidan informacin relevante del pasado: saben las cantidades y precios efectivos que
se dieron hasta el momento t-1
Sin embargo, tanto j
t
como Q
t
y la realizacin del shock en t no forman parte de su conocimiento
Conocen tambin el valor de los parmetros y la estructura del modelo
Saben la distribucin de probabilidades asociada a la variable estocstica. Por simplicidad
E
t
(l
t
) = 0
E
t
(l
t
l
s
) = 0 \t ,= :
\ ar (l
t
) = o
2
Las realizaciones pasadas de los trminos de error tambin forman parte de su conjunto de informacin
: pueden usar Q
tN
, j
tN
y el modelo para averiguar los valores pasados del shock l
tN
.
Para roselver el modelo empleamos la condicin de equilibrio del mercado e igualamos oferta y demanda
para obtener j
t
y Q
t
a
0
a
1
j
t
= /
0
+/
1
j
e
t
+l
t
a
1
j
t
= a
0
/
0
/
1
j
e
t
l
t
j
t
=
a
0
/
0
/
1
j
e
t
l
t
a
1
(1)
Notese que en (1) el precio depende de la expectativa de la realizacin del shock estocstico: j
e
t
o un
shock + = la cantidad ofertada y los precios deben caer para que el mercado se vacie.
Tomando esperanza matemtica en (1)
Macro II DAmato 2
Ratex
E
t1
j
t
= E
t1
_
a
0
/
0
/
1
j
e
t
l
t
a
1
_
E
t1
j
t
= E
t1
_
a
0
/
0
a
1
_

/
1
a
1
E
t1
j
e
t
. .
constante

1
a
1
E
t1
l
t
. .
0
E
t1
j
t
=
a
0
/
0
a
1

/
1
a
1
j
e
t
Expectativas racionales implica que expectativa objetiva y condicional coincidan (E
t1
j
t
= j
e
t
)
j
e
t
=
a
0
/
0
a
1

/
1
a
1
j
e
t
= j
e
t
= E
t1
j
t
=
_
a
0
/
0
a
1
+/
1
_
(2)
Esta ltima expresin es la solucin de expectativas racionales para el nivel de precios esperados. El nivel
de precios actual p
t
es estocstico (depende del shock de oferta estocstico l
t
). Si introducimos (2) en (1)
j
t
=
_
a
0
/
0
a
1
+/
1
_

_
1
a
1
_
l
t
=

1
_
1
a
1
_
l
t
(3)
donde

1 =
_
a0b0
a1+b1
_
es el precio de equilibrio que obtendramos sin elementos estocsticos. (3) nos
dice que el nivel actual de precios ucta aleatoriamente en torno a una media

1. El error de pronstico
j
t
E
t1
j
t
=
_
1
a1
_
l
t
, no tiene un patron sistemtico, predecible. De hecho el promedio de los errores
es cero, asi que los agentes no se equivocan de manera sostenida. Si hay un shock de oferta negativo (por
ejemplo un desastre natural) el nivel de precios subir.
Macro II DAmato 3
Ratex
Ejemplo Modelo de Sargent y Wallace (1975)
1
Presentacin del Modelo
Modelo simple IS-LM-AS con expectativas racionales. Tomamos una versin log-linearizada del modelo
2
.
j
t
= c
0
+c
1
(j
t
E
t1
j
t
) +n
t
con c
1
0 (OA)
j
t
= ,
0
+,
1
(:
t
j
t
) +,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
) +
t
con ,
1
, ,
2
0 (DA)
:
t
= j
0
+j
1
:
t1
+j
2
j
t1
+c
t
(Regla)
Tanto n
t
como
t
no estan autocorrelacionadas serialmente.con n
t
,
t
y c
t
independientes entre ellos,con
media cero y varianza constante (n
t
~
iid

_
0, o
2
u
_
;
t
~
iid

_
0, o
2
v
_
c
t
~
iid

_
0, o
2
e
_
)
Donde:
Variable Signicado
j
t
producto
j
t
precios
:
t
saldos monetarios
E
t1
esperanza condicional al conjunto de info
t1
Analicemos con ms detalle cada una de las ecuaciones:
(O) Ecuacin de oferta agregada: Podramos pensar al coeciente c
0
como el producto potencial
(j

= ln(1

)). Si los agentes subestiman el nivel de precios, ofrecen mucho trabajo y el producto crece
(1) Ecuacin de demanda agregada
El trmino (:
t
j
t
) (de saldos reales), reeja la inuencia de de la curva LM y es el llamado
efecto Keynes
E
t1
(j
t+1
j
t
), la tasa de inacin esperada es el efecto Tobin. La inacin esperada entra
en la curva de DA dado que la demanda de dinero (y por ende la curva LM) depende de la tasa
nominal de interes mientras que la inversin (y por ende la curva IS) depende de la tasa real de
interes. La inversin depende de la tasa real de inters, ceteris paribus de la nominal, una mayor
tasa de inacin esperada implica una menor tasa real de inters, una mayor inversin y por ende
mayor demanda.
(1cq|a) es la Regla de Poltica que sigue el gobierno. Admite varias especicaciones:
Regla del tipo Friedman: abogara por una oferta constante de dinero (no hay crecimiento del
producto en este modelo) jando j
1
= j
2
= 0, con lo cual :
t
= j
0
Regla Keynesiana: buscara una regla contracclica de modo tal que j
1
= 0 pero j
2
< 0. Si el
producto en el perodo previo es bajo (por ejemplo relativo al potencial), la autoridad monetaria
podra estimular la economa aumentando la oferta de dinero hoy.
c
t
nos muestra que la autoridad monetaria tiene un control imperfecto de la cantidad de dinero
(agregado que seleccione).
1
Basado en Sargent y Wallace (1975) Rational Expectations, the Optimal Monetary Instrument, and the Optimal Money
Supply Rule. Journal of Political Economy 83 (2): 241254.
2
Para una variable X; denimos xt = ln(Xt):
Macro II DAmato 4
Ratex
Consigna
Cul es la solucin de expectativas racionales del modelo? La variable ms relevante, desde una per-
spectiva de estabilizacin es el producto agregado j
t
(en este caso su logaritmo)
Puede el policy maker estabilizar la economa al elegir apropiadamente los parmetros de la regla de
oferta monetaria?
Resolucin
Vamos a emplear el mtodo de reemplazo o sustitucin, bastante simple en trminos algebricos.
Paso 1: igualamos oferta (O) y demanda (1), despejando luego una expresin para j
t
c
0
+c
1
(j
t
E
t1
j
t
) +n
t
= ,
0
+,
1
(:
t
j
t
) +,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
) +
t
c
0
+c
1
j
t
c
1
E
t1
j
t
+n
t
= ,
0
+,
1
:
t
,
1
j
t
+,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
) +
t
c
1
j
t
+,
1
j
t
= ,
0
c
0
+,
1
:
t
+c
1
E
t1
j
t
+,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
) +
t
n
t
(c
1
+,
1
) j
t
= ,
0
c
0
+,
1
:
t
+c
1
E
t1
j
t
+,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
) +
t
n
t
j
t
=
,
0
c
0
+,
1
:
t
+c
1
E
t1
j
t
+,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
) +
t
n
t
c
1
+,
1
(4)
Paso 2: tomamos la esperanza condicional al conjunto de informacin disponible en t 1
E
t1
j
t
= E
t1
_
,
0
c
0
+,
1
:
t
+c
1
E
t1
j
t
+,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
) +
t
n
t
c
1
+,
1
_
E
t1
j
t
=
E
t1
,
0
E
t1
c
0
+,
1
E
t1
:
t
+c
1
E
t1
E
t1
j
t
+,
2
E
t1
E
t1
(j
t+1
j
t
) +E
t1

t
E
t1
n
t
c
1
+,
1
E
t1
j
t
=
,
0
c
0
+,
1
E
t1
:
t
+c
1
E
t1
j
t
+,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
)
c
1
+,
1
(5)
Paso 3: Restamos (4)-(5) para calcular el error de previsin j
t
E
t1
j
t
j
t
E
t1
j
t
=
,
0
c
0
+,
1
:
t
+c
1
E
t1
j
t
+,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
) +
t
n
t
c
1
+,
1
. . .
. . .
,
0
c
0
+,
1
E
t1
:
t
+c
1
E
t1
j
t
+,
2
E
t1
(j
t+1
j
t
)
c
1
+,
1
j
t
E
t1
j
t
=
,
1
c
1
+,
1
(:
t
E
t1
:
t
) +
1
c
1
+,
1
(
t
n
t
) (6)
En (6) slo shocks no anticidados a la oferta y demanda agregada y cambios no anticipadosen la oferta de
dinero pueden sorprender a los agentes. Observamos que los precios son mayores a los esperados racionalmente
si:
Macro II DAmato 5
Ratex
La oferta monetaria es mayor que la esperada racionalmente (:
t
1
t1
:
t
).
El shock de la (1) es mayor que el esperado racionalmente (
t
1
t1

t
= 0).
El shock de la (O) es menor que el esperado racionalmente (n
t
< 1
t1
n
t
= 0).
Paso 4: Usando la regla de poltica (1cq|a) los agentes pronostican racionalemnte la oferta monetaria en
el perodo t
3
:
t
= j
0
+j
1
:
t1
+j
2
j
t1
+c
t
E
t1
:
t
= j
0
+j
1
:
t1
+j
2
j
t1
Usando (1cq|a) podemos despejar "la sorpresa monetaria" (:
t
1
t1
:
t
) de la ecuacin (6)
:
t
E
t1
:
t
= c
t
(7)
Paso 5: Introduciendo (6) y (7) en la curva de oferta (O) obtenemos la solucin de expectativas racionales
del producto j
t
j
t
= c
0
+c
1
_
_
_
,
1
c
1
+,
1
(:
t
E
t1
:
t
)
. .
et
+
1
c
1
+,
1
(
t
n
t
)
_
_
_+n
t
j
t
= c
0
+
c
1
,
1
c
t
c
1
+,
1
+
c
1

t
c
1
+,
1

c
1
n
t
c
1
+,
1
+n
t
j
t
= c
0
+
c
1
,
1
c
t
c
1
+,
1
+
c
1

t
c
1
+,
1
+
,
1
n
t
c
1
+,
1
(8)
Conclusin del Paper
La ltima ecuacin tiene una implicacin que fue bastante "inquietante" para muchos de los economistas
de principios de 1970. Dice que la poltica monetaria no es efectiva para inlfuir en el producto (y por ende
en el empleo): ms all de la ergla de poltica adoptada -pasiva monetarista o activa keynesiana-, el producto
evoluciona segn (8) la cual no contiene ninguno de los parmetros de la regla (los coecientes j
i
). Por lo
tanto, los hacedores de poltica no pueden inuir al producto en este modelo. Esta es la llamada proposicin
(fuerte) de la ineciencia de poltica (PIP por sus siglas en ingls: policy ineectiveness proposition).
4
Como ponen de maniesto los modelos de Lucas y Sargent y Wallace, si los agentes forman sus expectativas
racionalmente, en ausencia de rigideces nominales, la poltica econmica anticipada ser plenamente neutral.
3
Notar que tanto m
t1
como y
t1
son variables observadas por los agentes en el perodo t1; con lo cual E
t1
m
t1
= m
t1
y E
t1
y
t1
= y
t1
4
No obstante no debe interpretarse que expectativas racionales necesariamente implican por si solas PIP. Conviene entonces
aclarar:
RATEX + modelo Clsico ) Conclusiones.Clsicas.
RATEX + modelo Keynesiano ) Conclusiones.Keynesianas.
Macro II DAmato 6
Ratex
ANEXO: Algunas herramientas estadsticas
Ruido blanco
Es un caso particular de una serie estacionaria. Una variable j
t
con t = 1, 2, . . . , T es un ruido blanco si:
oscila en torno a una media constante E(j
t
) = 0 \t
con una volatilidad constante y
cuyo pasado no contiene informacin til para predecir valores futuros.
Un proceso es entonces ruido blanco si:
\ ar (j
t
) = E(j
2
t
) (E(j
t
))
2
= E
_
j
2
t
_
= o
2
<
Co (j
t
, j
s
) = 0\t, :
Ejemplo grco
Grco: j
t
ruido blanco Grco: scatter plot de j
t
e j
s
-3
-2
-1
0
1
2
3
50 100 150 200 250 300
yt
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-3 -2 -1 0 1 2 3
yt
y
s
Si observamos un scatter plot de dos series ruido blanco, notamos que no presentan un comportamiento
determinado (nube de puntos).
Propiedades de la experanza condicional
Sea q (A) = E[1 [ A] una v.a. (una funcin de A) con funcin de probabilidad
q (A) = E[1 [ A] 1rE[1 [ A] = q(r
i
)
q (r
1
) j
x1
q (r
2
) j
x2
.
.
.
.
.
.
q (r
s
) j
xs
1
Macro II DAmato 7
Ratex
Ley de Esperanzas iteradas
E[E[1 [ A]] = E[1 ]
ya que
E[E[1 [ A]] =
s

i=1
_
_
m

j=1
j
j
)
ji
_
_
. .
E[Y jX=xi]
j
xi
con la probabilidad condicional )
ji
=
j
ji
j
xi
E[E[1 [ A]] =
m

j=1
j
j
s

i=1
)
ji
j
xi
. .
pyj
E[E[1 [ A]] = E[1 ]
Macro II DAmato 8