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RESULTADOS ECONMICO EFINANCEIRO EM FUNO DOS INVESTIMENTOS
COMRENDA VARIVE.L
Revisados os conceitos de lucro e resultado de caixa, o Dagobertochama
os membros da famlia para explicar alguns cOhceitos que ele utiliza em seu
dia a dia como responsvel pelas finanas da "Empresa", transportando esses
conceitos ao ambiente da "Famlia".
Hoje, vou explicar-lhes sobre a diferena ou semelhana entre o lucro e o
resultado de caixa. Para isso, vou aproveitar o grfico da evoluo da ao da
Petrobras, utilizei no primeiro dia da nossa educao financeira.
PETR4 Petrobras PN
R$ 50, 00
d9/05
R$48, 15
I
I
I
I
R$ 45,00
R$ 40, 00
I
I
,
,
Figura 2.5 Reprodo da figura Cotao da aopreferencial da Petrobras.
- Sabendo que as aes foram adquiridas no incio do ano pelo valor total
de R$ 37.550, podemos apurar o "resultado terico" nas datas assinaladas no
grfico. Ento, vamos l! Observem o seguinte quadro.
.
'
Quadro 2 15 Evoluo do resultado acumulado da ao da Petrobras.
Data
Preo
unitrio (R$)
Quantidade
de aes
Valor total
(R$)
Resultado
acumulado (R$)
2-1-2006 37,55 1.000 37.550 O
28-4-2006 46,23 1.000 46.230 8.680
9-5-2006 48,15 1.000 48.150 10.600
13-6-2006 36,50 1.000 36.500 (1.050)
31-10-2006 43,00 1.000 43.000
- Podemos concentrar-nos na anlise dos valores da ltima coluna: a do
resultado acumulado. Dizemos "resultado acumulado", pois o resultado
de uma determinada data o resultado dirio que vai sendo acumulado
desde o incio do perodo. Essas datas do Quadro 2.15 foram escolhidas
de acordo com a cotao mxima e ma do perodo e finais de alguns
meses. Poderamos ter escolhido os ltimos dias de cada ms. O resultado
acumulado foi calculado subtraindo o investimento inciald-e R$ 37.550 do
valor total terico das respectivas datas, calculado ao preo dessa data. Por
exemplo: o res.ultado acumulado do dia 2-1-2006, de R$ 8.680, a diferena
entre R$ 46.230 e R$ 37.550 inicial; o do dia 9-5-2006 a diferena entre
48.'150 e R$ 37.550; e por diante. - O Dagoberto faz silncio
momentneo e prossegue:
- Caso a "Famlia" fosse uma empresa, e supondo que ela encerrasse o
exerccio social em 31-10-2006,10 estaramos contabilizando todos os meses o
lucro ou de acordo com a variao de preo ocorrida entre o final
deum ms e o final do ms anterior, e o valor acumulado ao final do perodo
seria exatamnte de R$ 5.450.
- Papai .. . e est o resultado de caixa nesse quadro? Por enquanto,
percebo que o resultado acumulado refere-se somente lucro - indaga o
filho mais novo.
- tem razo, meu .filho. No perodo de um ano, no houve "movi-
; ment,ao de caixa"', no aumentamos nem diminumos a quantidade de
aes. No compramos novas aes nem vendemos as que possuamos. Na
realidade, no sei quanto vai ser o resultado de caixa, pois ainda no realiza-
10 Cada empresa pode encerrar o exerccio social (que sempre ser de um ano completo) no ms
que lhe convier, embora a maioria das empresas brasileiras encerre o exerccio social em 31 de
dezembro, acompanhando o exerccio Em outros pases, a principal data de encerramento
de exerccio social pode no ser o dia 31 de dezembro.
-
38 Hoji
mos a renda das aes. O que posso lhe dizer que se tivssemos vendido as
aes em 31-10-2006, com o preo do dia, teramos realizado o resultado de
caixa no valor de R$ 5.450, igualando com o lucro obtido no perodo. Caso
tivssemos vendido as 13-6-2006, teramos obtido o resultado
caixa negativo no valor de R$ 1.050,e o prejuzo tambm nesse valor.
- Mas, por que o resultado do investimento oscila tanto? Indaga o outro
filho.
Nem todos os investimentos so assim. que as aes so investimentos
de renda varivel, isto , seu resultado financeiro pode ser positivo ou nega-
tivo (ganho ou perda) data de realizao (venda) em funo da variao
do preo desse ttulo. investimento de renda fixa teria um resultado mais
previsvel. Porm, um investimento com renda varivel pode proporcionar um
retorno financeiro maior a longo prazo. Outra coisa: no inclu os dividendos
recebidos no clculo, de propsito. Na realidade, o lucro efetivo do inves-
timento foi superior a R$ 5.450 no perodo, contando que os dividendos j
foram recebidos em dinheiro e, portanto, no tm chance de mudar de
Gostaria complementar que somente uma parte dos recursos da "Famlia"
est apliada em aes, obedecendo regra de diversificao de investimen-
tos, para reduzir os riscos dos investimentos.
2.3.3 Gerao de caixa
Outro conceito importante em gesto financeira o conceito de caixa ope-
racional, que o resultado de caixa gerado pela operao (negcio). A gerao
de caixa operacional fundamental para o sucesso do negcio, pois, se a ope-
rao no gera caixa, isso indica que a empresa est se deteriorando financei-
ramente, isto perdendo o capital investido. Diz-se que a operao est consu-
mindo caixa. Nesse caso, recomendvel avaliar a possibilidade de encerrar as
atividades ou reduzir o tamanho do negcio.
Em ambiente empresarial, o caixa pode ser gerado por meio de:
a) operao;
b) emprstimo e financiamento;
c) integralizao de capital social.
o caixa gerado por meio de operao o mais importante, pois o recurso
gerado pertence definitivamente empresa e no h necessidade de devolv-lo.
um recurso que permanece no caixa da empresa. Por exemplo, se uma empre-
sa compra uma mercadoria a vista por R$ 100 e a revende tambm a vista por
39
R$ 150 e tem despesas totais de R$ 30, obter lucro de R$ 20. Esses R$ 20 re-
presentam um ganho definitivo da empresa. A receita gerada pelos investimen-
tos (receita de juro e ganho de capital) tambm apresenta as mesmas caracte-
rsticas, desde que seja realizada.
O caixa gerado por meio de emprstimo ou financiamento no pertence
empresa tomadora de recursos, pois necessrio devolv-lo no mesmo valor,
acrescido de juro.
O caixa gerado por meio de integralizao de capital social no precisa
ser devolvido ao acionista, mas esse recurso deve ser remunerado por meio de
valorizao da ao e/ ou pagamento de dividendo.
GASTOS QUE NO AFETAM O CAIXA DO PERODO
O regime de competncia faz com que apaream alguns gastos que no afe-
tam diretamente o fluxo de caixa do perodo. Alguns exemplos:
Depreciao. A empresa faz investimentos em mquinas, veculos, equipa-
mentos de informtica, mveis, prdios, programas de computador etc. Os gas-
tos dessa natureza so classificados em contabilidade como ativos permanentes
e podem ser desembolsados de uma s vez ou em prestaes. Como esses inves-
timentos duram mais de um ano (5, 10, 20 anos etc.), contribuem para gerar
receita por vrios anos. De qualquer forma, representam desembolsos e devem
ser recuperados por meio de venda. A depreciao uma despesa que represen-
ta parte do investimento dentro de um perodo contbil e fiscal. Por exemplo,
de acordo com a legislao fiscal, uma mquina utilizada para fabricar um de-
terminado produto, em condies normais de uso, depreciada em dez anos,
em parcelas anuais de 10% (ou parcela mensal de 0,8333%); um equipamento
de informtica depreciado em cinco anos, em parcelas anuais de 20% (ou par-
cela mensal de 1,6667%), e assim por diante.
Proviso para crditos de liquidao duvidosa. Quando a empresa faz
uma venda, sabe previamente que uma parte dela no ser recebida, e a pro-
babilidade de isso ocorrer pode ser estimada com relativa preciso, com base
em dados estatsticos e anlise das condies particulares de cada cliente a
quem vendeu a prazo. O contador, ento, j considera como despesa esse va-
lor que provavelmente no ser recebido, em respeito ao princpio contbil
de conservadorismo.
CAIXA OPERACIONAL
Existem dois conceitos relativos ao caixa operacional: o amplo e o restrito.
0
No sentido amplo, considerado como dinheiro o lucro operacional apu-
rado em demonstrao de resultado, excluindo-se apenas os itens que, sabida-
mente, no transitam pelo caixa do perodo, como, por exemplo, as despesas
de depreciao e amortizao. Assim, as vendas a prazo so consideradas como
se tivessem sido recebidas e as compras a prazo, como se tivessem sido pagas.
No sentido restrito, somente as transaes efetivamente realizadas em di-
nheiro so consideradas como caixa.
Na demonstrao de resultado apresentada no Quadro 2.1, a receita lqui-
da de R$ 780 mil e o custo dos produtos vendidos, de R$ 400 mil, resultando
em lucro bruto no valor de R$ 380 mil. O lucro bruto, deduzido de despesas
operacionais, gera lucro operacional de R$ 140 mil. Suponha que o valor do
custo dos produtos vendidos seja a soma dos seguintes itens:
Matrias-primas: 280
Salrios e encargos sociais: 20
Custos de manuteno industrial: 40
Outros custos indiretos de produo: 15
Depreciao: 45
Total (em R$ mil): 400
J foi comentado que a depreciao no afeta o caixa. Ento, podemos re-
calcular o lucro operacional excluindo a despesa de depreciao (soma-se de
volta, pois est deduzida do lucro operacional antes das receitas e despesas fi-
nanceiras), para mensurar o caixa operacional, como segue:
CLCULO DE IAJIDA (EBITDA)
Lucro operacional antes das receitas
e despesas financeiras: 140
(+) Depreciao: 45
( =) Lucro antes dos juros, impostos,
depreciao e amortizao (IAJIDA): 185
No mercado financeiro, o LAJIDA (lucro antes dos juros, impostos, depre-
ciao e amortizao) mais conhecido pela sua sigla em ingls: EBITDA (ear-
nings before interest, taxes, depreciation and amortization). Esse conceito pre-
sume que, no curto prazo (at um ano ou durao do ciclo operacional), e
tambm no mdio e longo prazos) os ativos so recebidos em dinheiro e as
obrigaes so pagas em dinheiro. O EBITDA do exemplo de R$ 185 mil e
significa que a operao est gerando caixa nesse valor. Esse valor deve ser su-
ficiente para pagar os juros lquidos (receita de juros menos despesa de juros) e
, que
41
oImpostodeRenda,bemcornoos dividendos.No longoprazo, EBITDAdeve
sersuficientetambmparapagarareposiodeativoimobilizado (mquinase
equipamentos,veculosetc.).
possvel adotar o conceito de cixa operacional para fazer o planejamen-
to de prazo no ambiente da " Famlia", mas mais apropriado fazer o
planejamento pelo regime de ser o nosso prximo assunto.
Da forma que o custo serve de base para formao de preo em
empresa, o "custo" de formao acadmica do indivduo , geralmente, recu-
perado por meio de aumento no valor de sua remunerao. Se empregado,
a recuperao d-se em funo do aumento de salrio por meio ascenso
profissional; se autnomo ou prestador de servios, os clientes estaro dispos-
tos a pagar um preo maior pelos conhecimentos tcnicos especializados; se
comerciante, a aplicao dos conhecimentos adquiridos podero trazer-lhe
retorno adicional meio de fatores com a reduo do cust operacional,
maior probabilidade de sucesso do negcio etc.
2.3.4 Elaborao dedemonstrao defluxo de caixa
Jfoi ditoque ademonstraoderesultadoelaboradacombaseemregi-
medecompetnciaeademonstraodefluxo decaixa,combaseemregimede
caixa. Estaltimapodeserelaboradapelomtododiretoouindireto.
Ademonstrao de fluxo de caixa pode ser elaborada pelo mtodo direto,
isto,fazendooslanamentosdecadatransaofinanceiradiretamenteemuma
planilha eletrnica prpria ou extraindo os dados do sistemacontbil pormeio
desoftware prprio.Ademonstraodefluxo decaixaelaboradapelomtodo in-
direto utilizaos dadosdo balanopatrimonialedademonstraoderesultado.
APURAO DA DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA PELO MTODO
INDIRETO
Primeiramente,vamosexplicaramecnicado balanopatrimonial: obalan-
o patrimonialapresentaosaldo de urnacontacontbilquefaz partedeumdos
gruposde contas. Osaldodeumadeterminadadataapuradocomosegue:
Saldoinicial
(+) acrscimo
(-) reduo
(-) saldoatual
' 42
oleitordeve estarfamiliarizado com essaforma de clculo, combaseem
seu extrato bancrio. O acrscimo ocorre com o depsito e a reduo, com a
emissode chequeporexemplo.
Obalano patrimonial representa, alm do dinheiro, contas que se trans-
formaro em dinheiro, ou que sero pagas em dinheiro. Para elaborar a de-
monstraodefluxo decaixa,podeseraplicadaaseguinteequaobsicapara
cadaitem.
Saldoanteriordobalanopatrimonial
(+) Demonstraoderesultado
(-)Saldoatualdo balanopatrimonial
( =) Demonstrao de fluxo de caixa
AFigura2.6demonstraointer-relacionamentoentreas trsdemonstraes
financeiras (balano patrimonial, demonstrao de resultado e demonstrao
de fluxo de caixa).
Os parntesesqueindicamadeduodevalorforamretiradosdademons-
traoderesultadoparaevitarconfusocomos sinais,naaplicaodaequao
paraclculo doitemdademonstraodofluxo de caixa. Paraapurarorecebi-
mento, osaldo anterior do ativo (balano patrimonial) somado com a receita
(demonstraode resultado) esubtrado do saldo atual do ativo (e deduzidada
respectiva despesa, se houver). Para apurar o pagamento, osaldo anterior do
passivo (balanopatrimonial) somado com a despesa (demonstraoderesul-
tado) e subtrado do saldo atual do passivo. Vejamos como foram apurados os
valores dademonstraode fluxo de caixa (valores expressos emR$ mil).
Recebimento de vendas (item a). 100 + 1.000- 20- 150 =R$ 930mil.
Nesteitem, hreduodeR$ 20mil, relativavendacancelada.
Pagamento de fornecedores (item c). 110+ 355 - 80 = R$ 385mil. Este
itemrefere-se ao pagamento de materiais, mo de obra e outros custos. Pode
sersegregadodeacordocoma necessidadeeconvenincias.
Outros itens. Os outrositenssinalizadosemletraminsculaforamcalcula-
dos damesmaforma. No caso das receitas edespesas financeiras, no existem
contas correspondentes no balanopatrimonial, pois foi assumido que ocorre-
ramavista.
11
Algumascontasdobalanopatrimonialnointerferemdiretamentenoflu-
xo decaixa, conformeaseguircomentadas.
11 Omtodode apuraode fluxo decaixaapresentadono captulo12do livroAdministrao
financeira (HOJl, 2004).
43
BALANO PATRIMONIAL (em R$ mil)
ATIVO
Ms
anterior
Este
ms
PASSIVO E PL
Ms
anterior
Este
ms
Caixa
Duplicatas a receber
Estoques
50
100
150
145 (A)
150 (a)
150 (C)
Fornecedores
Impostos a recolher
Imposto de Renda a pagar
Contas a pagar
110
30
10
50
80
40
41
59
(c)
(b)
(9)
(d)
Ativo imobilizado 300 255 (8) Patrimnio lquido 400 480 (D)
Total 600 700 Total 600 700
DEMONSTRAO DE RESULTADO (em R$ mil) DEMONSTRAO DE FLUXO DE CAIXA (em R$
RECEITA BRUTA
(-) DEDUO DE VENDAS
Impostos sobre vendas
1.000 (a)
200 (b)
RECEBIMENTOS
Recebi mentos de vendas
TOTAL RECEBIMENTOS (1)
930 (a)
930
Vendas canceladas 20 (a)
PAGAMENTOS
RECEITA LqUIDA 780
Materiai s, Mo de obra, Outros custos 385 (c)
(-) CUSTO DOS PRODUTOS VE NDIDOS
Despesas gerais 229 (d)
Materiais, Mo de obra, Outros
Impostos sobre vendas 190 (b)
custos
Depreciao
355 (c)
45 (B)
Imposto de Renda
TOTAL PAGAMENTOS (2)
10 (g)
814
LUCRO BRUTO
(-) DESPESAS OPERACIONAIS
380 SUPERVIT (DFICIT) OPERACIONAL
(3 1 - 2)
116
Despesas de vendas
Despesas gerais e admintstrativas
160 (d)
75 (d)
(+)Juros recebidos
(-) Juros pagos
40 (e)
61 (f)
Outras receitas e despesas
operacionais lquidas
LUCRO OPERACIONAl ANTES
3 (d)
SUPERVIT ANTES DOS
INVESTIMENTOS E FINANCIAMENTOS
95
O
DAS RECEITAS E DESPESAS
(+ ) Venda de investi mentos
FINANCEIRAS 142
(-) Investimentos pagos O
Receitas financeiras 40 (e) (+ ) Captao de emprstimos O
(-) Despesas financei ras 61 (f)
(-) Liquidao de emprstimos O
9S
(=) LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE
RENDA 121
SUPERVIT (DFICIT) GERAL
(-) IMPOSTO DE RENDA E CSLL 41 (g) (+) Saldo anterior de caixa 50
145 (A) (=) LUCRO (PREJuzo) LqUIDO 80 (D) SALDO FINAL DE CAIXA
Figura 2.6 Inter-relacionamento entre as demonstraes financeiras.
Caixa (item A). O saldo final de caixa dado pela demonstrao de fluxo
de pois a demonstrao da prpria conta.
Ativo imobilizado (item B). O ativo de R$ 300 mil est sendo deduzido
pela "despesa de depreciao", de R$ 45 mil. O aumento ou reduo desse item
est relacionado tambm com o pagamento ou venda de investimentos.
3
Mercado Financeiro
3.1 Mercado financeiro brasileiro
3.1.1 Sistema Financeiro Nacional
oSistema Financeiro Nacional formado por instituies que tm como
finalidade intermediarofluxo de recursosentreos poupadoreseinvestidores
e os tomadores derecursos. Paraque omercadofinanceiro funcione adequa-
damente, existem rgos normativos e entidades supervisoras. O mercado
financeiroregulamentadoesupervisionadoprincipalmentepeloBancoCen-
tral do Brasil (Bacen) e pelaComisso deValores Mobilirios (CVM), que es-
tosubordinadosao ConselhoMonetrioNacional (CMN). As operaes com
seguros e previdnciaprivadatambmfazem partedo Sistema, mas so nor-
matizadas e supervisionadas por outros rgos. OQuadro 3.1 foi elaborado
combaseeminformaes extradasdosite do Bacen (<http://www.bcb.gov.
br/?SFNCOMP>).
Quadro 3.1 Sistema Financeiro Nacional.
Orgos
normativos
Entidades
supervisoras
Operadores
Instituies
Bancos Mltiplos
financeiras
Bancos Comerciais
captadoras de
Caixa Econmica Federal
depsitos a vista
Cooperativas de Crdito
Agncias de Fomento
Associaes de Poupana e
Emprstimo
Bancos de Cmbio
Bancos de Desenvolvimento
Bancos de Investimento
Demais
instituies
Banco Nacional de Desenvolvimento
Econmico e Social (BNDES)
Banco Central
financeiras
Companhias Hipotecrias
Conselho
Monetrio
do Brasil
(Bacen)
Cooperativas Centrais de Crditos
Nacional
(CMN)
Sociedades de Crdito, Financiamento
e Investimento
Sociedades de Crdito Imobilirio
Sociedades de Crdito ao
Microempreendedor
Administradoras de Consrcio
Outros
intermedirios
Sociedades de Arrendamento
Mercantil
financeiros e Sociedades Corretoras de Cmbio
administradores
de recursos de
terceiros
Sociedades Corretoras de Ttulos e
Valores Mobilirios
Sociedades Distribuidoras de Ttulos e
Valores Mobilirios
Comisso
Bolsas de Mercadorias e Futuros
de Valores
Mobilirios (CVM)
Bolsas de Valores
Resseguradores
Sociedades Seguradoras
Conselho
Nacional
Superintendncia
de Seguros
de Seguros Privados
Sociedades de Capitalizao
Privados (CNSP) (Susep)
Entidades Abertas de Previdncia Complementar
Conselho de
Gesto de
Previdncia
Complementar
(CGPC)
Secretaria de
Previdncia
Complementar
(SPC)
Entidades Fechadas de Previdncia Complementar
(Fundos de Penso)
7
3.1.2 Como funciona o mercado financeiro
Os investidores aplicam os recursos em instituies financeiras e os cor-
rentistasmantmseusrecursos (semremunerao) embancos.
1
As instituies
financeiras emprestamos recursos fornecidos pelos investidores e correntistas
aostomadores,cobrandournataxadejuro.Adiferenaentreataxadejuroque
as instituiespagamaosinvestidoreseataxadejuroquecobramdostomado-
res derecursoschama-sespread.
2
Aintermediaoocorrenomercadofinancei-
ro, cujos participantessopessoasfsicas, empresas, governos, rgospblicos
etc. Cadaparticipantepodeestarnosdois ladosdo mercado, isto, podeatuar
comoinvestidorecorrentistaecomotomadorderecursos. AFigura3.1 ilustra
ofluxo derecursos que ocorre no mercadofinanceiro.
Mercado
Financeiro
Figura3.1 Mercado financeiro.
O mercado financeiro pode ser dividido em quatro mercados especficos,
paradiferenciaros tpos de transaode cadaum:
mercado monetrio;
mercadode crdto;
1 Uma parte dos recursos depositadosem "contacorrente" (depsitosavista) transferida ao
Banco Central, como depsito compulsrio.
2 O spread bancrio serve para cobrir os gastos com impostos, despesas comerciais (propa-
ganda, brindes etc.) e administrativas (salrios dos funcionrios, custos com processamento de
dados etc.) ,almdolucrodobanco.
48
mercado de capitais;
mercado de cmbio.
MERCADO MONETRIO
o Governo Federal executa a poltica monetria nesse mercado, principal-
mente por meio de compra e venda de ttulos pblicos, tais como as Notas do
Tesouro Nacional (NTN) e as Letras do Tesouro Nacional (LTN). No mercado
monetrio, so negociados tambm ttulos emitidos pelos Estados e Municpios
(obrigaes, aplices e letras) e ttulos emitidos pelas instituies privadas, tais
como: certificado de depsitos interbancrios (CDI), certificados de depsito
bancrio (CDB) e debntures.
MERCADO DE CRDITO
no mercado de crdito que os indivduos e empresas suprem as necessi-
dades de caixa de curto e mdio prazos. Geralmente, nesse mercado que os
tomadores de recursos se relacionam com os intermedirios financeiros (ban-
cos comerciais e mltiplos, bancos de investimento e sociedades de crdito, fi-
nanciamento e investimento etc.) , por meio de operaes de emprstimo como:
emprstimos para capital de giro, descontos de ttulos, conta garantida, cheque
especial, adiantamento sobre contrato de cmbio (ACC) , repasse de recursos
externos (Resoluo 2.770), financiamento de importao e financiamento de
servios e bens de consumo durveis.
MERCADO DE CAPITAIS
No mercado de capitais, so negociados recursos de mdio e longo prazos, com
a finalidade de aplicar em produo. Os principais ttulos negociados nesse merca-
do so: aes, debntures e notas promissrias. No mercado primrio, as empre-
sas emitem as aes e os ttulos de crdito e obtm recursos novos para suprir suas
necessidades de caixa. Posteriormente, os titulares desses ttulos negociam-nos no
mercado secundrio. O arrendamento mercantil (leasing financeiro), operaes
praticadas pelas sociedades de arrendamento mercantil, feito nesse mercado.
MERCADO DE CMBIO
No mercado de cmbio, so negociadas moedas internacionais conversveis.
A principal moeda negociada no mercado de cmbio brasileiro o dlar dos Es-
tados Unidos. Outras moedas negociadas: o iene do Japo, o euro da Unio Eu-
ropeia e a libra esterlina da Gr-Bretanha etc. Os principais agentes econmicos
_
.3
0,
47
Como funciona o mercado financeiro
aplicam os recursos em instituies financeiras e os cor-
antm seus recursos (sem remunerao) em bancos.
1
As instituies
emprestam os recursos fornecidos pelos investidores e correntistas
adores, cobrando uma taxa de juro. A diferena entre a taxa de juro que
'ruies pagam aos investidores e a taxa de juro que cobram dos tomado-
de recursos chama-se spread.
2
A intermediao ocorre no mercado financei-
cujos participantes so pessoas fsicas, empresas, governos, rgos pblicos
et . Cada participante pode estar nos dois lados do mercado, isto , pode atuar
como investidor e correntista e como tomador de recursos. A Figura 3.1 ilustra
o fluxo de recursos que ocorre no mercado financeiro.
Mercado
Financeiro
Correntista n
Figura 3.1 Mercado financeiro.
o mercado financeiro pode ser dividido em quatro mercados especficos,
para diferenciar os tipos de transao de cada um:
mercado monetrio;
mercado de crdito;
J Uma pane dos recursos depositados em "conta corrente" (depsitos a vista) transferida ao
Banco Central, como depsito compulsrio.
O spread bancrio serve para cobrir os gastos com impostos, despesas comerciais (propa-
ganda, brindes etc.) e administrativas (salrios dos funcionrios, custos com processamento de
dados etc.), alm do lucro do banco.
2
....
-----'
49
que participam desse mercado so as empresas que mantm relao de comr-
ciointernacional,tomamemprstimosinternacionaiseosturistasinternacionais.
3.1.3 Sistema de Pagamentos Brasileiro
Areforma do Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB), em2002, reduziu
drasticamente a quantidade de transaes financeiras por meio de cheques,
pois algumas transaes passarama serfeitas somente emreserva, tais como:
TED (transferncia eletrnica disponvel); compras de ttulos pblicos, apli-
cao financeira em geral, saques de numerrios etc (anteriormente algumas
transaeseramfeitas emcheque, mas aguardava-sesuacompensao).
A transferncia de fundo poder ser realizada somente se o correntista
(cliente dobanco) possuirsaldodisponvel emsuacontabancria. fluxo b-
sicodetransfernciasdefundos (extradodeHJl,2004,p.61)demonstrado
naFigura 3.2 apresentada. A"Empresa Credora C" precisatransferirrecursos
para a "Empresa Credora D", no valor de R$ 150. Ela recebe transferncia de
dinheiro da "Empresa Devedora no valorde R$ 100, mas no suficiente
paratransferirdinheiro. Somente aps receberR$ 200da"EmpresaDevedora
B", consegue realizara transfernciaparaa"EmpresaCredoraD".
Empresa
Empresa
Devedora
B
Central
de
Liquidao
I B
Sequncia dasoperaespara
: transferncia novalorde$ 150
: pelaEmpresaCredoraC:
: 1) recebeo valorde $ 100;
2) recebeo valorde $ 200;
: 3) transfereo valorde $ 150.
1-
,
,
,
,
,
,
,
,
,
Figura3.2 Fluxo de recebimentos edesembolsos no sistema de liquidao.
SO
RESERVA E ADM
A reserva (de reserva bancria) representa o dinheiro, na linguagem do
mercado financeiro. Os recursos em ADM (termo derivado do cheque adminis-
trativo) transformar-se-o em dinheiro somente aps a compensao do docu-
mento (cheque e outros documentos compensveis).
4
Conceitos Econmicos e
Financeiros Bsicos
4.1 Consumo e inflao
4.1.1 ndices de inflao
Os ndices de inflao medem a variao de preos, com diferentes finali-
dades . A seguir, so apresentados alguns ndices mais importantes da economia
brasileira:
INPC-IBGE (ndice Nacional de Preos ao Consumidor, da Funda-
o IBGE)
Esse ndice comeou a ser calculado a partir de setembro de
1979 pela FIBGE (Fundao Instituto Brasileiro de Geografia e Es-
tatstica) e reflete a variao de preo da cesta bsica em supermer-
cados, feiras, mercearias, domiclios etc. , das famlias com rendas na
faixa de um a oito salrios-mnimos, das principais regies metropo-
litanas.
IPCA (ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo, da Funda-
o IBGE)
O IPCA um importante ndice de preos para a execuo da
poltica monetria do Banco Central do Brasil, adotado a partir de
julho de 1999. calculado e divulgado mensalmente pela FIBGE, de
forma semelhante ao do INPC, e reflete a variao dos preos das ces-
tas de consumo das famlias com renda mensal de um a 40 salrios-
-mnimos.
.
52
IGP-DI (ndice Geral de Preos - Disponibilidade Interna)
Esse ndice calculado desde 1947 pela Fundao Getulio Var-
gas (FGV). obtido pela mdia aritmtica ponderada de outros trs
ndices: 60% de IPA (ndice de Preos por Atacado), 30% de IPC (ndi-
ce de Preos ao Consumidor) apurado nas cidades do Rio de Janeiro e
So Paulo e 10% de INCC (ndice Nacional de Custo da Construo). O
perodo de coleta de dados do primeiro ao ltimo dia de cada ms.
IGP-M (ndice Geral de Preos do Mercado)
Esse ndice tem a mesma composio e estrutura do IGP-DI, mas
o perodo de coleta de dados vai do dia 21 de um ms at o dia 20 do
ms seguinte.
IPC - FIPE (ndice de Preos ao Consumidor, da FIPE)
Esse ndice mede o custo de vida da famlia paulistana que re-
cebe de um a 20 salrios-mnimos. Existe desde 1939 e atualmente
apurado pela FIPE-USP (Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas
da Universidade de So Paulo).
4.1.2 Como ocorre a inflao
Tecnicamente, a inflao caracterizada por aumento geral de preos, com
consequente perda de poder aquisitivo da moeda. Ela atinge cada indivduo ou
famlia de forma particular e com intensidade diferente. Ao contrrio, se ocor-
rer uma reduo geral de preos, o fenmeno chama-se deflao.
Para explicar o fenmeno da inflao, vamos basear-nos inicialmente em
caractersticas prprias do perfil de consumo e poupana de trs tipos de fa-
mlias.
PERFIL DE CONSUMO E POUPANA
Suponha que existam as famlias P, G e E, que consomem bens e servios
onforme demonstrado no Quadro 4.2. Vamos apelid-Ias de Famlia Poupa-
dora, Famlid Gastadora e Famlia respectivamente. Vamos resu-
mir algumas caractersticas do perfil de consumo e poupana de cada tipo de
famlia no Quadro 4 .1.
9
mos
9
53
Quadro 4.1 Algumas caractersticas do perfil deconsumo epoupana defamlias.
Famlia Pou padora
possui reserva financeira
para emergncias
Famlia Gastadora
no se preocupa co
preos cobrados
conta com o cheque
especial para emergnci as
Famlia Equilibrada
gasta menos do que recebe
procura produto com
qual idade semelhante e
com preo mais baixo
preocupa-se com o futuro
a famlia
ssume dvida temporria,
q ando necess ria
a . ali a a razoabilidade dos
preos
possui reserva financeira
para emergncias
ficar horas ehoras descrevendo as caractersticas de cada perfil
consumo e poupana, mas suficientes para dar uma ideia geral
das caractersticas prprias de cada perfil. O perfil de consumo e poupana
do leitor deve enquadrar-se em um deles, ou mais prximo de um deles. Uma
famlia formada por vrias pessoas e cada membro da famlia uma
personalidade prpria e pode ocorrer que haja uma mistura das caractersti-
cas presentes nos trs tipos de famlias (isso seria natural), mas devem existir
algumas caractersticas mais marcantes. Reflita um pouco e veja em qual perfil
voc e os outros membros de sua famlia se enquadram.
Os mtodos de clculo de inflao so diferentes e mais complexos do que'
o do exemplo desenvolvido, pois existem ndices de inflao para
diversas finalidades seo 4.1 .1). Mas para compreender bem o que
inflao (ou deflao), separar a variao de gastos em duas partes: (a)
aumento ou reduo de consumo; e (b) aumento ou reduo de preo.
.AUMENTO ou REDUO DE CONSUMO
O valor total de gastos das faml ias de R$2 .500, e a renda lquida total,
mesmo valor. No Momento 1", a Famlia Poupadora consegue poupar
R$ 50 e a famlia Equilbrada, R$ 100. A Famlia Gastadora no consegue pou-
par; ao contrrio, deficitria em R$ 150, precisando de emprstimo para
cobrir o dficit de caixa. A poupana a diferena entre a lquida e o
gasto total.
,
':
% % %
54
Total
700
SSO
400
4S0
100
300
2.500
2.S00
O
cestas de gastos das famlias sejam
conforme demonstradas no Quadro 4.3. No perodo compreendido entre o
"Momento 1" e o "Momento no houve inflao, e o total de gastos,
de R$ 2.500, est inalterado; houve, sim, aumento ou reduo de consumo de
itens de gastos. No houve alterao na renda lquida das famlias. A Famlia
Poupadora reduziu o valor total de gastos e aumentou a poupana. A Famlia
o total de gastos consequentemente, o valor do
emprstimo. A Famlia Equilibrada alterou a composio da cesta de gastos,
mas conseguiu manter inalterado o valor total de gastos em 900, poupan-
sem inflao.
Total
Valor
700 0%
470 -15%
450 13%
500 11 %
100 0%
280 - 7%
2.500 0%
2.500 0%
o -
0%
Premissas: sem inflao; sem aumento de renda lquida; com variao nos consumos.
.-
Quadro 4.2 Gastos e poupan das famz'lias "Momento 1".
Gastos do "Momento 1" Famlia P Famlia G Famlia E
Grupos de gastos
Habitao lS0 300 2S0
Educao 100 2S0 200
Transportes SO 200 lS0
Alimentao 100 lS0 200
Sade O 100 O
Outros gastos SO 150 100
Total de gastos (A) 450 1.150 900
Renda lquida (B) SOO 1.000 1.000
Poupana (e = B- A) SO (lS0) 100
Suponha que, no "Momento as
do os mesmos R$ 10O.
Quadro 4.3 Gastos e poupana das famz'lias no "Momento
Gastos do "Momento Famlia P Famlia G Famlia E
Grupos de gastos Valor Valor Valor
Habitao 150 0% 300 0% 250 0%
Educao 70 - 30% 250 0% 150 -25%
Transportes 50 0% 250 25% 150 0%
Alimentao 100 0% 150 0% 250 25%
Sade O - 100 0% O -
Outros gastos 35 - 30% 145 -3% 100 0%
Total de gastos (A) 405 -10% 1.195 4% 900 0%
Renda lquida (B) 500 0% 1.000 0% 1.000 0%
Poupana (e = B- A) 95 90% (195) 30% 100 0%
Aumento (reduo) de
-10% 4% 0%
consumo (em %)
= (Gasto do "Momento 2"/Gasto do " Momento 1" - 1) x 100.
nalisandoindividualmente as famlias, ocorreu aumento de consumo to-
tal na Famlia Gastadora e reduo de consumo total na Famlia Poupadora.
Na Famlia Equilibrada, houve aumento de consumo no item alimentao, que
foi compensada com a reduo no item educao, permanecendo inalterado
o total. A frmula para calcular a variao de em percentual
est informada em Notas. Por exemplo, a variao do item educao
da Poupadora foi calculada como segue: (R$ 70/R$ 100 - 1) x 100 =
-30%.
A Famlia Poupadora sacrificou o consumo e aumentou a poupana, re-
duzindo os gastos em 10%. A Famlia Gastadora no tem controle sobre seus
gastos e aumentou os gastos (consumindo maior quantidade ou produtos
mais caros), com consequente aumento do volume da dvida. Essas duas fa-
mlias situam-se em dois extremos opostos. A Famlia Equilibrada manteve um
padro de consumo semelhante, compensando o aumento de item de
consumo com a reduo de outro, e conseguiu manter o nvel de poupana
em 10% da renda lquida.
Um filho que comea a frequentar escola particular provoca aumento de
gasto com aumento de consumo de servios que anteriormente no existia.
Por outro lado, se um filho que estudava em escola particular transfere-se para
uma escola pbliea ( possvel que voc presenciado um caso assim),
isso provoca reduo de gasto por meio de substituio de utilidade. Quando
ns substitumos uma por outra coisa mais barata, esperada a perda
de qualidade, mas atingido o obJetivo. Contudo, nem sempre a coisa
mais barata de pior qualidade. Por exemplo, se a escola pblica for de ensino
superior, mais provvel que tenha havido ganho de qualidade.
Aumentar a frequncia de jantares com a em restaurantes
forma de aumentode gasto por meio de aumento de consumo. Ao contrrio,
se diminuir a frequncia, haver reduo de gasto por meio de reduo de
consumo, pois se passa a consumir menos bens e servios. Encomendar pizzas
para entrega em domiclio em vez de jantar com a famlia em restaurante
uma forma de reduo de consumo por meio de substituio de utilidade,
pois atinge a mesma finalidade com um gasto menor.
Em questo de poupana, podem ocorrer diversos fatores que possam im-
pedir sua realizao. Por exemplo, perodo aps a demisso do emprego,
ter que gastar a poupana acumulada at empregar"se novamente. Podem
ocorrer casos de acidente ou doena em famlia, o que aumentar os gastos
e reduzir a poupana, ou mesmo consumir parte da poupana acumulada.
Aumentar a remunerao no muito fcil, pois depende de muitas variveis
e ocorre a longo prazo. evidente que existem alguns gastos que no podem
ser reduzidos, mas a maioria deles pssvel reduzir, se for planejado cuida-
dosamente.
5 '
"
%
,
-
5
o EFEITO DA INFLAO
A inflao caracterizada por aumento gerl de preos, o que significa que
reduz o poder de compra dinheiro. Ela cada indivduo ou famlia de
particular e com intensidade diferente.
perodo compreendido entre o "Momento 2" e o "Momento houve
inflao geral de 10%, todas as famlias tiveram aumento proporcional de
renda lquida, mantendo inlterado o respectivo poder de compra. Porm, as
trs famlias possuem perfil de consumo diferentes. Veja no Quadro 4.4, os
impactos que o perfil de consumo causa em cada uma das famlias.
Quadro Gastos e poupana das famlias no "Momento 3", com inflao.
Gastos do "Momento 3" Fa mlia P Famli a G Famlia E Total
Grupos de gastos Valor
165 10%
75 7%
55 10%
Valor
330 10%
280 12%
260 4%
Valor
265 6%
170 13%
160 7%
260 4%
Valor
760
525
475
510
120
360
2.750
2.750
O
10%
9%
12%
2%
20%
29%
10%
10%
Habitao
Educao
Transportes
Alimentao 90 -10% 160 7%
Sade O
-
45 29%
120 20%
165 14%
O -
150 50% Outros gastos
Total de (A) 430 6% 1.315 10% 1.005 12%
Renda lquida (6) 550 10%
120 26%
6%
1.100 10%
(215) 10%
10%
1.100 10%
95 -5%
12%
Poupana (C = 6 - A)
Inflao %)
Notas: (Gasto do "Momento 3"/Gasto do "Momento - 1) x 100.
Premissas: com 10% de inflao; com aumento de renda lquida; com variao nos
pre'os dos itens de gastos.
No "Momento o consumo das famlias ficou inalterado. Ao contrrio do
que ocorreu em "Momento agora, a inflao (ou deflao) refletiu sobre os
preos dos bens e servios consumidos pelas famlias. Por exemplo, uma das
famlias consumia, no "Momento 2", 10 litros de leite e 50 pezinhos, ao custo
total de R$ 20,00. mesma quantidade de alimentos passou a custar R$ 22
no "Momento o que significa que houve 10% de aumento no preo.
A Gastadora manteve o padro de consumo em quantidade, que
aumentou com a inflao, na mesma proporo do aumento da renda lquida,
demandando mais emprstimo (aumento de 10% na renda lquida e tambm
nos preos dos itens de gastos). A Famlia Equilibrada foi atingida pelo aumen-
to dos preos sobre sua cesta consumo em nvel superior taxa de inflao
j
.
.
enda
%
.
;
. .
-
57
(aumento de1 0% na renda lquid e de12% nos dos itens de
O valor gastos da Poupadora foi menor do que o aumento da
lquida (aumento de na renda lquida e de 6% no valor total dos
gastos, obtendo at deflaao no alimentao), podendo poupar um capi-
que o da Famla renda lquida ma ior.
4.1.3 Inflao interna
Em cada empresa, ocorre variao de preos de seus gastos em intensida-
des diferentes, como ocorre nos trs tipos de famlias apresentadas. Essa infla-
o especfica de cada empresa denomina-se inflao interna. As empresas P,
G e E podem ser equiparadas s famlias Poupadora, Gastadora e Equilibrada,
respectivamente.
Mantendo os mesmos nmeros utilizados nos quadros das famlias, pode-
ramos substituir os itens de gastos de habitao por matrias-primas, educao
por materiais secundrios, e assim sucessivamente. A renda lquida das famlias
pode ser substituda por receita lquida e a poupana, por lucro lquido. Assim,
estaramos apurando a inflao interna das empresas (foram utilizados os mes-
mos dados de inflao das trs famlias). Percebe-se que, tambm, no aspecto
da inflao e perfil de consumo, existem semelhanas entre as famlias e as em-
presas. Na Empresa Gastadora, existe um descontrole dos gastos, como existe
na Gastadora. Outros aspectos tratados em ambiente de famlias valem
tambm para o ambiente empresarial.
Quadro 4.5 Inflao interna.
do
Empresa
Poupadora
Empresa
Gastadora
Empresa
Equilibrada
Total
Grupos de gastos Valor
165 10%
75 7%
55 10%
90 -10%
O
-
45 29%
430 6%
550 10%
120 26%
6%
Valor
330 10%
280 12%
260 4%
160 7%
120 20%
165 14%
1.315 10%
1.100 10%
(215) 10%
10%
Valor
265 6%
170 13%
160 7%
260 4%
O
-
150 50%
1.005 12%
1.100 10%
95 -5%
12%
Valor
760
525
475
510
120
360
2.750
2.750
O
10%
9%
12%
6%
2%
20%
29%
10%
10%
Matrias-pri mas
Materiais secundrios
Salrios
Despesas de viagens
Aluguel
Outros gastos
Total de gastos (A)
Renda lquida (B)
Lucro lquido (e = B - A)
Inflao interna (em %)