Sunteți pe pagina 1din 57

________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti

Introducere
Lucrarea urmrete evoluia pe o perioada de 4 ani a indicilor oficiali ai Bursei de
Valori Bucureti, studiul avnd ca scop determinarea unei imagini de ansamblu asupra pieei
de capital din Romnia.
Perspectiva scderii dobnilor bancare, a randamentelor oferite de titlurile de stat, a
diversificrii instrumentelor de tranacionare, generea un potenial crescut !n viitorul
apropiat referitor la accesarea burselor de valori. Lansarea la tranacionare a utilitilor
publice, privatiarea unor bnci sau a unor mari companii de stat, emisiunile de obligaiuni
municipale sau tranacionarea unor produse derivate, de asemenea pot contribui la
devoltarea burselor de valori din Romnia.
"n ceea ce privete structura lucrrii, aceasta este !mprit pe cinci capitole i conine
dou pri tematice# o parte de teorie i o parte de anali statistic.
$apitolul % face o introducere general !n conte&tul istoric al apariiei i devoltrii
Bursei de Valori Bucureti i se a&ea !n principal pe studiul rolului i principiilor care
guvernea aceast instituie ca pia organiat de valori mobiliare.
$apitolul ' este structurat !n mai multe subcapitole ce preint pe rand noiunea de
indice bursier, clasificarea acestora !n funcie de diferite criterii, construcia lor pe principalele
etape ale construciei i nu !n ultimul rnd metodele de calculul ale indicilor.
"n capitolul ( sunt e&pui !n linii mari indicii bursieri naionali i internaionali
repreentativi de pe cele mai devoltate piee de capital din !ntreaga lume.
$apitolul 4 preint apariia, componena precum i modul de determinare a indicilor
B)*, B)*+$ i B)*,-.. *ot !n acest capitol sunt mentionai indicii pieei Rasda/# R01203+
$, R03+., R03+.. i cei doi indici pe care Bursa de Valori Bucureti intenionea s+i
introduc pe pia !n acest an.
"n capitolul 4 am analiat !ntr+o prim fa evoluia indicilor BVB !ntre anii '554 i
'556 pe baa valorilor !nregistrate la principalele aciuni listate iar spre final am determinat
performanele acestora pe baa corelaiilor cu indicii europeni )7R81*899 45, $)1. si
$)*8P '5.
'
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
CAPITOLUL I
BURSA DE VALORI BUCURETI
1.1 Scurt istoric al BVB
0ctivitatea bursier !n ara noastr datea din anul %6(:, prin !ntemeierea burselor de
comer. La % decembrie %66' a avut loc desc;iderea oficial a Bursei de Valori Bucureti
<BVB=, iar peste o sptmn a aprut i cota bursei, publicat !n >onitorul 8ficial. 2e+a
lungul e&istenei sale, activitatea bursei a fost afectat de evenimentele social+politice ale
vremii <rscoala din %:5?, rboiul balcanic %:%'+%:%(=, bursa fiind !nc;is apoi pe perioada
primului rboi mondial. 2up redesc;iderea sa, a urmat o perioad de apte ani de creteri
spectaculoase, urmat de o perioad tot de apte ani de scdere accelerat. 0ctivitatea Bursei
de )fecte, 0ciuni i 1c;imb se !ntrerupe !n anul %:4%, moment !n care erau cuprinse la cota
bursei aciunile a :( de societi i ?? de titluri cu venit fi& <tip obligaiuni=.
Bursa de Valori Bucureti este constituit ca o instituie public non+profit,
desfurndu+i activitatea pe principiul autofinanrii, i care are ca scop oferirea unui cadru
organiat i legal pentru !ntlnirea cererii cu oferta de capital pe termen mediu i lung.
Bursa de Valori !ndeplinete rolul preponderent pe care !l are pe piaa de capital
romneasc prin respectarea unor cerine de transparen a pieei bursiere, protecia
investitorilor, de asigurare a unor nivele de eficien i lic;iditate corespuntoare pentru
titlurile tranacionate. 0stfel, ea ofer investitorilor garanie moral i securitate financiar
prin msurarea continu a lic;iditii valorilor mobiliare !nscrise la cot.
Bursa completea circuitele necesare pentru ca resursele financiare disponibile !n
piaa de capital s poat a@unge !n onele productive, la societile comerciale emitente de
titluri, care le pot utilia !n mod eficient.
2up o perioad de !ntrerupere de 45 de ani, Bursa de Valori Bucureti s+a redesc;is
la '( iunie %::4, prin fondarea 0sociaiei Bursei de ctre '4 de societi de valori mobiliare.
2up aprobarea de ctre $omisia Aaional a Valorilor >obiliare a Regulamentelor i
Procedurilor de funcionare i operare, Bursa de Valori Bucureti i+a !nceput activitatea !n
mod efectiv, realind primele tranacii la data de '5 noiembrie %::4, !n incinta pus la
dispoiie de Banca Aaional a Romniei.
(
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
"n cadrul primei edine de tranacionare, societile de valori mobiliare membre ale
0sociaiei Bursei au putut negocia :54 aciuni a B societi comerciale cotate.$onform site+
ului oficial a Bursei de Valori Bucureti, rolul pe care aceasta !l !ndeplinete este#
de a furnia o piaC organiatC pentru tranacionarea valorilor mobiliareD
de a contribui la creterea lic;iditCii valorilor mobiliare prin concentrarea !n piaC a unui
volum ct mai mare de valori mobiliare,
de a contribui la formarea unor preuri care sC reflecte !n mod corespunCtor
relaia cerere+ofertCD
de a disemina aceste preuri cCtre public.
Principiile care guverneaC aceastC instituie ca piaC organiatC de valori mobiliare
sunt accesibilitatea, informarea, etica pieei i neutralitatea.
0ccesibilitatea se referC la anga@amentul pe care i+l asumC Bursa de a asigura accesul
egal al societCilor membre i, respectiv, a societCilor emitente listate la BursC.
Bursa este, de asemenea, obligatC sC asigure permanent agenilor de bursC i
investitorilor, suficientC informaie despre societCile tranacionate i despre preurile
valorilor mobiliare emise de acestea.
0sigurarea cC piaa valorilor mobiliare funcioneaC !ntr+un mod care sporete
!ncrederea utiliatorilor, autoritCilor i publicului larg !n general, intrC tot !n atribuiile Bursei.
Aeutralitatea cu care Bursa acioneaC i meninerea integritCii !n relaia cu toi
participanii la piaC, precum i cu alte instituii sau organiaii care supraveg;eaC sau
opereaC !n piaa de capital este alt anga@ament pe care i+l asumC Bursa de Valori Bucureti.
P)R-8R>0A*) 0A70L) .A)E.1*R0*) L0 BVB
-igura %
Sursa: www.kmarkt.ro
4
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
CAPITOLUL II
I!DICII BURSIERI
".1 !o#iu$a % i$%ic &ursir
.ndicii bursieri repreint e&presia numeric, msurat !n puncte a evoluiei cursurilor
celor mai repreentative titluri de pe o pia. 0pariia lor este legat de necesitatea unui
produs prin care s se realiee urmrirea !n ansamblu a pieei pe care se calculea i care s
nu reflecte doar evoluia unui singur titlu cotat ci a titlurilor repreentative pentru piaa !n
cau.
Primul indice bursier a fost indicele 2oF G Hones, calculat la bursa din AeF IorJ i
denumit dup numele a doi specialiti financiari# $;arles 2oF si )dFard Hones. .ndicele a
aprut ca idee a lui $;arles 2oF care a vrut ca pentru a evidenia trendul pieei s calculee
un curs mediu al mai multor firme care erau in numr de %%, astfel s+a calculat un prim indice
bursier in anul %664. *reptat numrul aciunilor incluse !n calculul indicelui a crescut,
a@ungndu+se !n preent la (5. treptat au !nceput s apar i ali indici pe pieele internaionale
ca -*+1) (5 in >area Britanie sau AiJJei !n Haponia. *oi aceti indici sunt indici de prim
generaie, cu capacitate de informare redus deoarece cuprind aciuni ale unor societai ce
aparin aceluiai sector economic < de regul sectorul industrial=.
7rmtorul pas in evoluia indicilor bursieri a fost apariia indicilor de generaia a doua
in portofoliul crora au fost incluse aciuni ale unor societai din diferite sectoare ale
economiei. 0cest fapt a dus la o completare a informaiilor oferite de ctre indicii de prim
generaie, realindu+se o mai bun conturare a caracteririi economiilor naionale. 0stfel in
arile mai sus amintite au aprut indicii AI1) pe piaa AeF IorJ+ului, -*+1) %55 pe piaa
Londrei si *8P.9 pe piaa Haponea.
.niial indicii bursieri aveau !n portofoliu numai aciuni, !ns astai s+a a@uns la
calcularea unor indici care urmresc evoluia altor titluri de valoare cum sunt obligaiunile sau
titlurile emise de fondurile mutuale. "n ceea ce privete relevana, indicii bursieri au evoluat
de la o singura pia de capital situat !ntr+o anumit tar, la piaa financiar internaional
prin apariia indicilor mondiali i a indicilor caracteristici rilor din spaiul monedei unice
europene.
4
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
"." Clasi'icara i$%icilor &ursiri
2atorit diversitaii lor, indicii bursieri pot fi clasificai in funcie de mai multe
criterii i anume#
%. Dup valorile mobiliare n raport de care se construiete indicele, se deosebesc
urmtoarele categorii de indici#
'. indici bursieri pentru aciuni#
indici bursieri pentru obligaiuniD
indici pentru titluri emise de fondurile mutuale i alte instituii de acest fel.
$ei mai rspndii indici care se calculea !n aproape toate rile din lume unde e&ist
o pia de capital sunt indicii pentru aciuni cum ar fi#
+ 2oF Hones .ndustrials 0verage, Aasda/ %55 <!n 170=,
+ indicii -*+1) <!n >area Britanie=D
+ AiJJei i *opi& <!n Haponia=D
+ $0$+45 <!n -rana=D
(. n funcie de algoritmul de calcul, indicii se !mpart !n#
indici din prima generaie, care se calculea, !n general, ca o simpl medie
aritmetic a cursului aciunilor componente, i care sunt formai din aciuni dintr+un numr
redus de ramuri economice i deci cu o relevan redus pentru situaia de ansamblu a pieei.
indici bursieri din generaia a doua care iau !n considerare un numr mai mare de
aciuni<unele depesc '555= ce provin din mai multe domenii de activitate i sunt ponderai
cu capitaliarea bursier<de e&emplu indicele $0$ 45=D
4. n funcie de tipul pieei de capital pe care sunt calculai indicii, e&ist#
indici specifici pieei bursiere <cum este indicele B)*=D
indici ai pieei e&trabursiere <ca, de e&emplu, indicele R01203+$=.
4. n funcie de gradul de cuprindere, indicii bursieri se clasific !n#
indici generali ai pieei, care cuprind aciuni aparinnd mai multor domenii de
activitate cutnd s e&prime ct mai bine structura pieei respective i evoluia economiei !n
ansamblul ei <Aasda/+%55, $0$+45, 209, B)*=D
indici sectoriali, care reflect evoluia unui singur sector al economiei# industria
automobilelor, industria e&tractiv, industria alimentar, industria farmaceutic, transporturi,
construcii, te;nic de calcul i informatic, publicitate i mass+media, bnci, asigurri, alte
servicii financiare, utiliti publice etc.
B
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
B. n funcie de intervalul la care sunt calculai, indicii se !mpart !n#
indici calculai !n timp real, de obicei la intervale cuprinse !ntre %4 secunde i un
minut <ma@oritatea indicilor e&isteni la ora aceasta !n lume=D
indici calculai doar la sfritul ilei de tranacionare.
?. n raport de instituia care calculeaz indicele se !ntlnesc#
indici oficiali, calculai de ctre organismele abilitate prin reglementrile pieei
de capital respective< B)*=D
indici neoficiali calculai de instituiile pieei de capital !n colaborare cu publicaii
financiare, cum ar fi K*;e Lall 1treet HournalM, pentru indicele 2oF Hones sau K-inancial
*imesM, pentru indicii -*+1)D diverse publicaii economico+financiareD indici calculai de
ctre societi de valori mobiliare, firme de consultan i alte instituii financiare.
6. n funcie de posibilitatea de a consrui produse bursiere derivate plecnd de la indici
bursieri <posibilitatea !nc;eierii de contracte asupra indicilor bursieri=#
N indici negociabili, care sunt utiliai pe pieele derivate ca active suport <B)*=D
N indici nenegociabili care, prin modul de construcie <de concepie= sau printr+o interdicie
e&pres a creatorilor, nu pot fi utiliai !n acest scop.
:. dup modul de ponderare a preului, sub raportul formulei de calcul#
N medie aritmetic simpl <2H.0=D
N medie aritmetic ponderat <AiJJei=Dmedie geometric <Value Line=.
%5. dup arealul cuprins n evaluare, e&ist#
N indici naionali, care cuprind titluri cotate pe una sau mai multe piee secundare
naionale <1OP 455=D
N indici regionali, cuprinnd titluri dintr+o anumit on geografic <$)1. + $entral
)uropean 1tocJ .nde&= sau un anumit tip de piee.
".( Co$struc#ia i$%icilor &ursiri
Principiile pe care se baea construcia indicilor bursieri sunt indiferent de locul i
modul de determinare a acestora, iar printre acestea cele mai importante sunt#
+ indicii bursieri sunt folositi ca masura a performanei portofoliilor create in cadrul
societailor de asigurari, fondurile de pensii, fonduri mutuale i altor investitori
instituionali
+ metodele de calcul ale indicilor bursieri trebuie sa reflecte !ntotdeauna realitatea
+ metodele folosite pentru calcularea indicilor bursieri nu trebuie sa preinte o
comple&itate deosebit i informaiile i datele care stau la baa calculrii lor trebuie
?
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
s fie disponibile oricui i oricnd
+ informaiile ce stau la baa calculrii indicilor bursieri trebuie s aiba surse
autoriate. "n caul !n care un indice ine cont de modificri precum creteri i
scderi de capital, acordri de dividende, atunci datele care sunt folosite pentru
calcularea indicelui trebuie sa provin de la compania respectiv i s fie folosite
intr+o form destul de apropiat fat de cea preentat de societatea respectiv !n
documentele publicate
+ in msura posibilitilor, trebuie s se asigure continuitatea i comparabilitatea cu
momentele anterioare
+ trebuie meninut consistena datelor i a metodelor de calcul, ceea ce se traduce
prin asigurarea stabilitii surselor de date
+ toi operatorii implicai !n activitatea bursier trebuie s se asigure c indicii
continu s satisfac nevoia de informaii e&istent pe piaa bursier i s fac orice
fel de propuneri pe care le considera utile in acest domeniu.
".) Eta*l co$struc#ii i$%icilor &ursiri
"n construirea unui indice bursier se parcurg trei etape foarte importante care au
caracteristici diferite !n funcie de ara i indicele pentru care se realiea.
Etapa I
!electarea eantionului de firme ale cror aciuni intr n portofoliul indicelui
bursier"
0ceast etap preint o importan deosebit datorit faptului c indicele calculat
trebuie s reflecte evoluia in ansamblu a pieei respective. 0cest fapt a dus la respectarea
unor criterii pe baa crora valorile mobiliare emise de anumite firme pot intra !n structura
indicilor bursieri. $riteriile de includere a aciunilor !n cardul indicelui bursier difer de la
indice la indice.
%. 7n criteriu important de includere a aciunilor !n componena unui indice bursier
este ca aciunile respective s fie cotate la prima categorie a pieei bursire respective. 0cest
criteriu este folosit pentru construirea indicilor de generaia a doua i in special a indicilor
importani dintr+o ara, calculai pe baa aciunilor considerate Pblue c;ipsM. "n caul indicelui
AiJJei ''4, dac aciunile unei firme cotate pe prima categorie a pieei @aponee
retrogradea pe cea de+a doua categorie, atunci aciunile respective sunt eliminate din
structura indicelui.
Pentru a fi incluse !n structura indicelui bursier sunt selectate acele aciuni care sunt
6
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
emise de ctre firme puternice, stabile care preint o cretere susinut a activitaii i a
indicatorilor economici le recomand ca fiind o bun investiie. 2e asemenea, aciunile
selectate trebuie s repreinte ct mai bine ansamblul pieei pe care sunt emise, !n caul
indicilor generali ai pieei i respectiv sectorul economic din care fac parte, pentru indicii
bursieri sectoriali.
'. 7n alt criteriu deosebit de important !n selectarea valorilor mobiliare este acela al
lic;iditii care este definit ca volum al tranaciilor efectuate intr+un anumit moment cu
valoarea mobiliar respectiv, urmrindu+se ca aceasta s fie ct mai mare posibil.
Lic;iditatea poate fi e&primat i ca procent al tranaciilor efectuate cu o anumit aciune in
totalul tranaciilor efectuate pe piaa bursier. "n alte cauri, lic;iditatea este interpretat ca
fiind un volum minim al tranaciilor efectuate cu un anumit titlu. 0cest punct de vedere este
aplicat !n caul indicelui Aasda/ %55, !n cadrul cruia o aciune se cifrea la o sum de
%55.555 de aciuni.
(. 7n alt criteriu foarte important din acest punct de vedere este capitaliarea bursier.
2atorit faptului c indicele bursei trebuie s reflecte ct mai bine situaia pieei respective ,
acest criteriu este folosit c;iar i pentru alctuirea porftofoliilor indicilor care !n formula de
calcul nu folosesc ponderea cu capitaliarea bursier. $u privire la acest criteriu se urmrete
ca aciunile incluse intr+un indice bursier s aib o capitaliare bursier ct mai mare, astfel
!nct luate pe ansamblu, aciunile cuprinse !n indicele bursier respectiv s !nglobee o ct mai
mare proporie a capitalirii bursiere !n totalul capitalirii bursiere totale de pe pia. "n
caul indicilor bursieri -*+1) %55, 2oF Hones, AiJJei si 209 %55 capitaliarea bursier
!nsumat a aciunilor componente a@unge s repreinte un procent de :5Q din totalul
capitalirii de pe piaa bursier de la noi din ar, Bet aciunile componente, %5 la numr,
trebuie s dein un procent de B5Q din totalul capitalirii bursiere de pe piaa bursier.
4. "n caul anumitor indici, ca de e&emplu -*+1) %55, 209 i Aasda/ o necesitate de
includere a valorilor mobiliare !n portofoliul indicelui bursier respective este aceea ca valorile
mobiliare s fie emise de ctre societi auto;tone. 0cest lucru a devenit o necesitate datorit
faptului c pe aceste piee, cum este caul pieei bursiere londonee, se calculea separat
indici pentru firmele strine cotate la bursa respectiv, precum i indici care reflect evoluia
societilor multinaionale. 2e asemenea, pentru indicii care cuprind !n structura lor att
aciuni emise de societi din ara respectiv , precum i aciuni emise de firme strine, pentru
includerea celor din urm sunt stabilite i alte criterii speciale !n afara celor impuse pentru
aciunile auto;tone.
4. 7n alt criteriu aplicat la alctuirea unora dintre indicii bursieri este acela al
:
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
intervalului de timp scurt de la momentul primei listri a aciunilor pe piaa bursier
respectiv. "n caul indicelui Aasda/ %55 acest criteriu cuprinde dou pri, una pentru
aciunile care se afl !n primele '4Q !n ceea ce privete capitaliarea bursier i cealalt
pentru restul aciunilor. Pentru prima categorie, criteriul impus este acela ca aciunile
respective s fie cotate de cel puin un an pe pia, iar cele din cea de+a doua categorie trebuie
s fie listate de cel puin doi ani.
B. 7n alt criteriu luat !n considerare !n alctuirea indicilor bursieri este acela al tipului
valorilor mobiliare ce compun indicele. "n caul indicilor bursieri pentru aciuni, aciunile pot
fi comune sau prefereniale participative.
?. 8 alt condiie se refer la disponibilitatea pentru tranacionare pe pia a
aciunilor componente ale indicilor, care este msurat printr+o pondere din totalul aciunilor
care se afl pe pia la un moment dat.
Etapa a II a
#tribuirea de ponderi pentru aciunile componente
0tribuirea de ponderi aciunilor componente ale unui indice bursier este caracteristic
!n special indicilor bursieri de generaia a .. a. 0tribuirea de ponderi se realiea pentru a se
evita ca o anumit evoluie a cursurilor unor aciuni s nu influenee prea mult evoluia
indicelui respectiv. Pentru indicii bursieri care nu folosesc ponderea aciunilor se poate a@unge
la situaia !n care creterea sau scderea cursului uneia sau mai multor aciuni s aduc
modificri importante indicelui i s duc la imposibilitatea acestuia din urm s mai
caracteriee situaia pieei, !nclcndu+se unul dintre principiile de baa ale construciei
indicilor.
Pentru evitarea acestui fenomen se folosete una dintre urmatoarele metode de
ponderare a aciunilor#
%. ponderi egale pentru toate aciunile componente
'. ponderea capitaliarea bursier
"n primul ca posibilitatea ca evoluia uneia dintre aciuni s influenee indicele
foarte mult este total !nlturat, iar !n cel de+al doilea ca modificarea cursului unei aciuni cu
capitaliare bursier mai mare va avea o influena mai mare dect modificarea !n aceeai
masur a cursului unei aciuni cu o capitaliare bursier mai mic.
Etapa a III a
!tabilirea datei de referin
1tabilirea datei de referin repreint o mare semnificaie pentru indicele bursier.
2ata de referin este data de !nceput a calculrii indicelui, cnd acestuia i se atribuie valori de
%5
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
%55, %555 sau %5.555 de puncte dup ca. 2ata de referin este folosit pentru analia
evoluiei indicilor, realindu+se o comparaie a valorii indicelui bursier dintr+un anumit
moment cu valoarea de la data de referin. .ndicele aferent oricrei alte date preint o
cretere sau o scdere fa de valoarea de la data de referin.
".+ Calculul i$%icilor &ursiri
'.4.% I$%ici &ursiri ca m%i aritmtic, sim*l,
>etodologia de calcul a indicilor este diferit !n funcie de tipul i caracteristicile
fiecrui indice. 0stfel, !n caul indicilor din prima generaie, indicele se calculea ca o medie
aritmetic a cursurilor aciunilor componente, a@ustate cu un divior a crui valoare se
modific periodic, !n funcie de modificrile petrecute !n structura patrimonial a emitentului.
Relaia general de calcul a unui indice <.= este#
I-
Divizor
ente ilorcompon iloractiun !umacursur
.
".+." I$%ici &ursiri ca m%i aritmtic, *o$%rat,
"n caul indicilor ponderai se ia !n considerare capitaliarea bursier, cursul aciunilor
fiind !nmulit cu numrul de aciuni.
-ormula de calcul a indicelui la momentul t <
t
I
= este#
R
= R <
= R R <
R
5
%
5
%
5
i
n
i
i
it
n
i
i it
$ t
% p
c % p
& I

=
=
= Valoarea de baz a indicelui,
unde#
nSnumarul aciunilor ce intra !n componena indiceluiD
5 i
p
S preul aciunii i la data de referinD
=
5 i
%
numrul aciunilor companiei i la data de referinD
=
it
p
cursul aciunii i la momentul tD
=
$
&
divior comunD
=
it
c
factorul de corecie pentru aciunea t.
%%
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
8 formul mai simpl !n care nu e&ist factori de corecie ci numai un factor general
de corecie care ia !n considerare modificrile din structura indicelui este #

=
=
=
n
i
io i
n
i
io it
t
'% p
'% p
f I
%
5
%
= <
= <
555 . %
unde#
f G este factorul general de corecie recalculat de cte ori se produc modificri !n structura
indicelui
"n cadrul determinrii indicilor bursieri apar o multime de situatii in care metodologia
de calcul a indicelui trebuie adaptata, datorita actiunii unor diveri factori. 0ceste situatii
genereaa modificari in relatia de calcul a indicelui si nu in sc;imbari !n !nsui coninutul
indicelui, cum ar fi trecerea, de e&emplu, de la ponderarea cu capitaliarea bursiera la calculul
indicelui fara a se folosi ponderi.
Principalele evenimente care genereaa a@ustari ale formulei de calcul a indicelui sunt#
creteri de capital sau reduceri de capitalD modificri in valoarea nominal a aciunilor din
componena indiceluiD conversii de actiuni prefereniale in aciuni comuneD fuiuni ale
firmelor din structura indiceluiD conversia de aciuni prefereniale in aciuni comuneD fuiuni
ale firmelor din structura indiceluiD includeri sau tergeri de firme inTdin portofoliul indicelui.
0stfel de caue nu genereaa modificri in formula de calcul a tuturor indicilor
bursieri pentru aciuni, ci numai pentru acei indici care in seama !n determinarea lor de aceste
evenimente. )senial este c nu toi indicii bursieri suport modificri.
"n caul indicilor din categoria !ntai orice modificare de acest tip se reflect !n
modificarea diviorului la care se !mparte suma cursurilor aciunilor.
"n caul indicilor care conin in formula lor de calcul un divior general, o modificare
!n sensul celor preentate mai sus determina o sc;imbare a valorii diviorului respectiv.
-actorul de corecie este modificat in iua in care are loc sc;imbarea, pentru a se putea
realia continuitatea si comparabilitatea valorilor indicelui.
".+.( I$%ici &ursiri ca m%i .omtric,
.ndicele bursier calculat ca medie geometric ia !n calcul, !n proporie egal ratele de
rentabilitate ale titlurilor din co, rate determinate de evoluia preurilor din iua curent !n
raport cu cele din iua precedent sau de la momentul de referin.
%'
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
0vanta@ele unui astfel de indice const !n atenuarea inflaiei prea puternice a unor
titluri cu pondere mai mare !n media simpl sau !n media ponderat i !n compatibilitatea
mrimii indicelui !nainte i dup operaiunile de capital.
CAPITOLUL III
I!DICI BURSIERI !A/IO!ALI I I!TER!A/IO!ALI
REPRE0E!TATIVI
(.1 I$%ici $a#io$ali
I$%icl Dow 1 2o$s I$%ustrial A3ra. 4D2IA5
)ste cel mai cunoscut i cotat indice bursier american, fiind utiliat de pres i alte
mi@loace de informare pentru a msura progresul pieei bursiere americane. Pentru analitii
financiari importana acestui indice nu este !ns att de mare deoarece analia realiat pe
baa lui este restrns la ramura industrial.
0cest indice este cel mai vec;i indice de pe piaa bursier american, fiind calculat
inc din anul %664.
2enumirea de PavarageM vine de la modul de calcul care const !n media aritmetic a
cursurilor aciunilor componente. .niial portofoliul indicelui era format din %' aciuni, !ns
din %:'6, s1 a trecut la un numr de (5 aciuni care a rmas pn asti.
2enumirea de PindustrialM provine de la faptul c aciunile ce intr !n structura
indicelui provin de la societi care !i desfoar activitatea !n sectorul industrial, nu i !n
domeniul comercial i al serviciilor. "n preent, !n structura indicelui au fost introduse i
societi neindustriale ca H.P.>organ si >c 2onaldUs.
I$%icl DA61(7
)ste cel mai repreentativ indice bursier de pe piaa bursier german fiind calculat pe
baa a (5 de aciuni considerate Pblue c;ipsM. 0lturi de acest indice se calculea i ali
indici printre care 209%55, >209, $209 <indice compoit=, A)>09 45, precum i ali
indici sectoriali !n numr de peste (5. .ndicele 209 se calculeaa la fiecare %4 secunde i este
publicat !n iarul bursei din -ranJfurt i alte publicaii de specialitate.
%(
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Pentru includerea !n portofoliul indicelui a celor (5 de aciuni se ine cont de anumite
criterii i anume volumul tranaciilor efectuate cu aciunile respective, capitaliarea bursier
i lic;iditatea.
I$%icl !ikki ""+ 4!ikki Stock A3ra.5
.ndicele AiJJei ''4 este unul dintre cei mai importani indici bursieri care se
calculeaa pe piaa bursier @apone. .ndicele este calculat din anul %:45, iar numrul pe
baa crora se calculeaa a fost stabilit !n %:?%.
0cest indice se calculea pe baa a ''4 de aciuni din prima seciune a bursei din
*oJio i este calculat ca o medie aritmetic ponderat a cursurilor aciunilor cmponente.
.ndicele se modific !n mod egal pentru aceeai variaie a cursului oricrei aciuni
componente indiferent de capitaliarea bursier.
"n ceea ce privete calcularea indicelui, preurile luate !n considerare sunt cursurile
aciunilor din momentul calculrii indicelui, iar !n caul !n care o aciune nu a fost !nc
tranacionat !n acel moment pentru aceasta se ia !n considerare preul de !nc;idere a ilei
anterioare.
I$%icl 8i$a$cial Tims 48T1(75
.ndicele -inancial *imes <-*1(5= sau -* 8rdinar 1;are .nde& a aprut !n %:(4,
calculat de -inancial AeFs <ulterior -inancial *imes=. )l a fost calculat pe baa aciunilor a
(5 de societi repreentative din sectorul industrial.
2atorit numrului mic de aciuni cuprinse !n portofoliul indicelui, acesta este
sensibil la modificrile de pe pia !n comparaie cu ali indici care au !n componen un
numr mai mare de aciuni.
.ndicele se calcule ca medie geometric a cursurilor aciunilor considerate Pblue
c;ipsM<cu o lic;iditate crescut= !mprit la cursul din data considerat ca ba.
I$%icl TOPI6
)ste indicele ce caracteriea prima seciune a bursei din *oJVo cuprinnd aciunile
companiilor cotate. *8P.9 este de fapt denumirea unei familii de indici *8P.9 $ore (5,
*8P.9 %55, *8P.9 455, *8P.9 1mall, *8P.9 Large ?5, *8P.9 >id 455. 0ceti indici au
%4
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
ca valoare iniiala %555 puncte, valoare calculata la % aprilie %::6 si !nlocuiesc vec;iul
*8P.9, calculat !n %:B:.
.ndicii *8P.9 sunt ponderai cu capitaliarea bursiera, iar valoarea de baa a fost de
%555 de puncte pentru fiecare dintre ei, ca si pentru ma@oritatea indicilor bursieri. "n formula
de calcul a indicilor au loc modificari cauate de adugiri sau eliminri de aciuni din
portofoliu, sau de modificri petrecute la nivelul firmelor <fuiuni, ac;iitii, modificri de
capital, conversii de aciuni=.
(." I$%ici mo$%iali 4i$tr$a#io$ali5
I$%icii 9SCI 49or.a$ Sta$l: Ca*ital I$tr$atio$al5
Repreinta un grup de indici concepui pentru a msura performanele pieelor din
170, )uropa, $anada, >e&ic, 0ustralia si 8rientul "ndepartat <0sia de 1ud+)st= si pe cea a
grupurilor industriale internaionale. .ndicele >ondial <Lorld .nde&= se baeaa pe cotaiile a
%4?? aciuni, repreentnd apro&imativ B5Q din valoarea agreata a pieelor din '5 de ari.
I$%icl 9o$%ial 8T1Actuarial 48T1Actuaris ;orl% I$%<5
Repreinta, de fapt, un grup de indici care au aceeai data de referina si evideniaa
separat fiecare din cele (' de tari, : regiuni grupate geografic, (B grupuri clasificate !n funcie
de ramurile industriale i apte sectoare economice luate !n considerare.
I$%icl mo$%ial Sta$%ar% = Poor>s
2enumirea e&act a indicelui este 1OP Elobal %'55 si acoper apte regiuni
principale ale lumii. 0cest indice este calculat ca o reuniune a unor indici calculai de firma
1tandard O PoorUs !n !ntreaga lume#
+ 1OP 455 !n 170 <455 aciuni=D
+ 1OP *8P.9 %45 !n Haponia <%45 aciuni=D
+ 1OP *1) !n $anada < B5 aciuni=D
+ )uro si )uro Plus !n )uropa continentala <'55 de aciuni=D
+ 0siaTPacific 1OP .nde& <%55 de titluri=D
+ 1OP Latin 0merica <45 de titluri=D
+ 1OP 7W <%45 actiuni=.
I$%icii STO66
%4
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
.ntegrarea economic european i introducerea monedei unice a constituit premisa
cooperrii financiare !n vederea realirii i utilirii unor indici PpaneuropeniM. "n acest sens,
Bursa din Paris <)urone&t Paris 10=, Bursa german <2euts;e Boerse 0E=, Bursa din )lveia
<1L9 1Fiss )&c;ange= !mpreun cu 2oF Hones O $ompanV au creat un P@oint ventureM care
a promovat noi indici 1*899.
0cest grup de indici cuprinde#
+ I$%icl Dow 2o$s STO66 care acoper !ntreaga europ, avnd !n structur peste
B45 de societi
+ I$%icl Dow 2o$s Euro STO66 cuprinnd apro&imativ (55 de societi
emitente din rile care s+au asociat la 7niunea >onetar )urpoean
+ *rei indici Pblue c;ipsM, care deriv din indicii generali, compui fiecare din
aciunile a 45 de societi selectate pe baa unor criterii cumulative# capitaliare
bursier, lic;iditate, sector de activitate repreentativ. 0ceti doi indici sunt# 2oF
Hones 1*899 45 pentru )uropa, 2oF Hones )uro 1*899 45 pentru rile 7niunii
>onetare )uropene i 2oF Hones Aordic (5, pentru rile nord europene
%B
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
CAPITOLUL IV
I!DICII O8ICIALI AI BURSEI DE VALORI
BUCURETI
).1 I$%icl BET 4Buc?arst E<c?a$. Tra%i$.5
Aumele indicelui B)*, indice oficial al pieei de capital din Romnia provine de la
prescurtarea denumirii din limba engle a indicelui i anume Buc;arest )&c;ange *rading.
.ndicele B)* are ca dat de referin data de %: septembrie %::?, cnd a primit valoarea de
!nceput de %555 puncte, iar data de start este '' septembrie %::?.
Proiectul Bursei de Valori Bucureti de creare a indicelui B)* a beneficiat de
asistena acordat de .nstitutul 0ustriac de 1tudii 0vansate.
.ndicele B)* a fost creat din necesitatea de a reflecta tendina de ansamblu a
preurilor celor mai lic;ide %5 societi listate !n cadrul Bursei de Valori Bucureti. 0ceste
societi sunt selectate e&clusiv din cadrul societilor listate la categoria . a Bursei de Valori
Bucureti, urmrindu+se totodat i o diversificare a activitilor societilor respective.
$alculul si diseminarea ctre public a indicelui B)* !n moneda naionala <R8A= se
efectueaa !n timp real de catre BVB, !n fiecare i de tranacionare a BVB. Valorile indicelui
B)* sunt e&primate i !n )7R i 712 prin utiliarea cursurilor de sc;imb publicate de
Banca Aationala a Romaniei in iua respectiv.
9to%a % calcul
Relaia conform creia se calculea indicele B)* este asemntoare cu cea folosit
pentru ma@oritatea indicilor de generaia a .. a, aplicnd formula de calculare a indicilor
LaspeVres.
.ndicele B)* este calculat prin ponderarea preurilor celor mai lic;ide %5 societi
%?
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
listate la $ategoria . a Bursei de Valori Bucureti cu capitaliarea bursier.
Valoarea preurilor din fiecare i este raportat la preurile corespuntoare ilei de
referin <momentul t S 5= pe baa urmtoarei formule#
unde#
n G este numrul de aciuni din portofoliul indicelui, adic %5
pi5 G este, !ncepnd cu ': noiembrie %:::, preul de !nc;idere al simbolului i !nregistrat pe
piaa principal <Regular= !n edina de tranacionare de referin
pit G este !ncepnd cu ': noiembrie %:::, preul de !nc;idere al simbolului i !nregistrat pe
piaa principal !n edina de tranacionare t.
Ffi5 G este factorul de ponderare corespuntor simbolului i !n edina de tranacionare de
referin <t S 5=
Referitor la factorul de ponderare coninut de formula de mai sus trebuie fcute cteva
preciri. 2atorit faptului c participarea unui simbol la inde& este limitat la '4Q din totalul
capitalirii pe care o !nsumea indicele, factorul de ponderare a fiecrui simbol poate fi egal
cu una dintre urmtoarele valori#
o numrul de aciuni corespuntoare simbolului i <!n condiiile !n care
ponderea capitalirii bursiere a simbolului !n totalul capitalirii bursiere
a tuturor simbolurilor din indice nu depete '4Q=
o un numr a@ustat, !n caul !n care ponderea mai sus amintit depete
'4Q
0@ustarea indicelui B)* se face !n condiiile !n care au loc modificri de capital,
operaiuni de diviare sau consolidare a societilor emitente. Pentru a compensa aceste
modificri ce pot interveni i pentru a asigura comparabilitatea !n timp a valorilor indicelui, se
utiliea o procedur numit Ksplicing procedureM de aplicare a unui factor de corecie.
"n situaia !n care apar modificri !n portofoliul indicelui, !n vederea meninerii
regulilor de selectare a coului indicelui, indicele va fi actualiat corespuntor, prin aplicarea
unui factor de corecie care s reflecte modificrile avute. 0stfel, indicele B)* se calculea
conform relaiei#
%6

=
=
n
i
io i
n
i i
it
io i
(f p
)
p
(f p
%
5
% 5
5
= R <
= R R <

=
=
=
n
i
io i
n
i
io it
(f p
(f p
f B*$
%
5
%
= R <
= R <
R R %555
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
*oate modificrile ce apar !n portofoliul indicelui sunt realiate periodic i sunt
;otrte de $onsiliul .ndicelui, care analiea i decide trimestrial actualiarea acestuia.
"n preent aciunile care intr !n componena indicelui B)* repreint mai mult de
B5Q din totalul capitalirii bursiere i ?5Q din valoarea total tranacionat la Bursa de
Valori Bucureti.
1electarea societilor incluse !n portofoliul indicelui se face prin respectarea
urmtoarelor reguli#
societile trebuie s fie !nscrise la cot !n categoria . a BVB
societile trebuie s aib o capitaliare bursier ct mai mare i, de
asemenea, capitaliarea !nsumat a tuturor societtilor admise trebuie s
repreinte cel puin B5Qdin capitaliarea bursier total
selectarea societilor trebuie s asigure diversificarea portofoliului
indicelui
aciunile ce compun indicele trebuie s fie cele mai lic;ide de pe pia i
valoarea total a tranacionrilor efectuate cu acestea trebuie s !nsumee
cel putin ?5Q din valoarea total a tranaciilor efectuate la BVB
0ceste criterii sunt reviuite lunar prin analiarea performanelor societilor incluse
!n portofoliul indicelui, precum i a societilor recent listate, !n vederea unei posibile
actualiri a componenei indicelui.
0@ustarea indicelui se face prin una din urmtoarele metode#
modificarea factorilor de ponderare
modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corecie
0@ustarea indicelui se realiea !n condiiile !n care se produc urrmtoarele
evenimente#
diviri sau consolidri ale aciunilor incluse !n portofoliul indicelui
modificarea componenei indicelui <!nlocuirea unui simbol !n portofoliul
indicelui=
modificri survenite !n capitaliarea unei societai incluse !n portofoliul
indicelui, astfel !nct ponderea acestui simbol s depeasc limita de
'4Q din capitaliarea total a simbolurilor incluse !n indiceD
modificri de capital <ma@orri sau diminuri= ale uneia dintre societaile
care au aciuni cuprinse !n coul indicelui.
%:
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
8peraiunile preentate presupun si o recalculare a factorului de ponderare pentru
acele simboluri care au fost a@ustate anterior la limita procentual de '4Q din capitaliarea
bursier a coului indicelui.
"n conformitate cu deciia $omitetului Bursei, $omitetul indicelui este responsabil
pentru toate operaiunile referitoare la componena indicelui si regulile aplicabile acestuia.
P$omitetul .ndicilor BVBM sau P$omitetul .ndicilorMrepreinta comitetul format din
specialiti cu e&periena in domeniul pieei de capital, care elaborea regulile cu privire la
indicii devoltai de BVB, decide cu privire la compoiia indicelui B)*, efectuea a@ustrile
ca urmare a evenimentelor corporative si informea publicul larg cu privire la orice
modificri sau evenimente cu privire la indicii BVB.
$omitetul indicelui este abilitat sa adopte deciii privind respectarea regulilor de
selecie precum i a metodologiei de calcul a indicelui si se !ntrunete anual pentru analiarea
si aprobarea deciiilor de a@ustare a indicelui.
$omitetul indicelui, are de asemenea rolul de a transmite $omitetului Bursei orice
propunere vind utiliarea comercial a indicelui, precum si utiliarea lui ca ba pentru
tranaciile cu instrumente derivative.
La data de %: septembrie %::?, data de referin a indicelui B)*, componena
acestuia era#



*abel %
'5
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Sursa: www. kmarkt.ro
$8>P8A)AX0 .A2.$)L7. B)* L0 '5 >0. '556
*abel '
Sursa: www.&3&.ro
)V8L7X.0 .A2.$)L7. B)*
-igura '
Sursa: www.&3&.ro
)." I$%icl BET1C 4Buc?arst E<c?a$. Tra%i$.@ I$%ic Com*oAit5
2enumirea indicelui B)*+$ provine de la denumirea din limba englea Buc;arest
)&c;ange *rading G indice compoit. 0cest indice a fost creat pentru a reflecta evoluia de
ansamblu a preurilor tuturor societailor listate la Bursa de Valori Bucureti, cu e&ceptia
'%
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
1ocietailor de .nvestiii -inanciare, i, deoarece numarul societailor listate la burs a crescut
!n timp.
2ata de lansare a indicelui a fost %? aprilie %::6, iar data de referina %B aprilie %::6
cnd indicele a primit valoarea de %555 puncte la fel ca si indicele B)*.
9to%a % calcul
.ndicele B)* G $ este calculat pe baa aceleiai formule ca si indicele B)*, dar cu o
baa de repreentare mult mai larga care sa acopere ansamblul titlurilor tranacionate.
$alculul indicelui se baeaa pe media ponderata cu capitaliarea bursier a preurilor
aciunilor aflate !n portofoliul indicelui. Preurile folosite au fost preuri medii la data de
referina. $alculul este similar cu cel al indicilor din generaia a doua <1OP 455, -*T1) %55,
$0$ 45 etc.=.
unde#
B)*+$* + valoarea indicelui B)*+$ la momentul curent, *
B)*+$* +% G valoarea indicelui B)*+$ la momentul anterior, *+%
Pi,t + preul coresuntor aciunilor societii i la momentul curent *
Pi,t +% G preul de !nc;idere corespuntor aciunilor societii i la momentul *+%
/i,t + numrul de aciuni la momentul curent *
Ri G factorul de repreentare la ma&im '5Q a ponderii componentelor coului indicelui,
corespuntor aciunilor societii i
ci,t G factorul de corecie a preului corespuntor aciunilor societii i la momentul *, !n
ilele de reviuire operaional
ci,t +% + factorul de corecie a preului corespuntor aciunilor societii i la momentul *+% , !n
ilele de reviuire operaional
A G numrul de societi incluse !n coul indicelui
2atorit faptului ca scopul principal de creare a indicelui compoit este de a reflecta
evoluia tuturor aciunilor tranacionate, !n componena indicelui intr automat noile societai
pe masur ce sunt cotate, !n iua urmatoare dupa formarea preului de piaa. .ndicele
presupune un factor de corecie !n iua !n care are loc modificarea de structur. -actorul de
corecie este valoarea indicelui din iua anterioar modificarii coului indicelui. Aoile ponderi
''
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
reultate dupa fiecare modificare a coului sunt comunicate 1ocietailor de Valori >obiliare
membre ale 0sociaiei Bursei."n ceea ce privete regulile de selectare a societailor !n
portofoliul indicelui e&ista numai condiia ca societatea respectiv s fie listat la Bursa de
Valori Bucuresti. 1ocietaile de .nvestiii -inanciare nu sunt cuprinse !n portofoliul indicelui
B)*+$.
Ponderea ma&ima a unei societai incluse !n indicele B)*+$ este de '4Q din totalul
capitalirii bursiere totale a societailor incluse !n portofoliul acestuia.
0@ustarea indicelui B)*+$ se realieaa prin una din metodele#
modificarea factorilor de ponderare
modificare valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie
)venimentele principale care conduc la a@ustari ale indicelui B)*+$ sunt urmatoarele#
diviri sau consolidri ale aciunilor ce compun coul indiceluiD
adugarea sau tergerea unui simbol !nTdin portofoliul indicelui ca urmare
a listrii T delistrii de la Bursa de Valori BucurestiD
modificri survenite !n capitaliarea unei societai care conduc la depirea
pragului procentual impus de '4Q din capitaliarea total a tuturor
societailor din portofoliul indiceluiD
modificri de capital ale unei societati cuprinse !n portofoliul indicelui.
8peraiile preentate anterior, corespuntoare simbolurilor respective, implica i
recalcularea factorului de ponderare pentru simbolul a@ustat la limit de '4Q din capitaliarea
total !nglobat de indice.
1pre deosebire de indicele B)*, modificrile indicelui B)*+$ nu sunt transmise ctre
mass+media. $omitetul indicelui are aceleasi atributii ca i !n caul indicelui B)*.
$a i indicele B)*, indicele B)*+$ este calculat att !n lei ct si !n dolari.

EVOLU/IA I!DICELUI BET1C
'(
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
-igura (
Sursa: www.&3&.ro
).( I$%icl BET1 8I4Buc?arst E<c?a$. Tra%i$. I$3stm$t 8u$%s5
.ndicele B)*+-. a fost lansat la data de (% 8ctombrie '555 cu o valoare de start de
%.555 puncte, fiind al treilea indice devoltat de BVB, respectiv primul indice
sectorial..ndicele B)*+-. reflec evoluia de ansamblu a tuturor societailor de investiii
financiare listate la BVB, care nu sunt incluse !n alt indice al BVB.
.ndicele B)*+-. este un indice de preuri ponderat cu capitaliarea de piaa a
1ocietailor de .nvestiii -inanciare listate la BVB.
Aumrul societailor incluse !n coul indicelui B)*+-. este de 4 societai, fiind posibil
ca numrul acestora s creasc !n viitor ca urmare a listrii la BVB de noi societai de
investiii financiare. $oul indicelui B)*+-. este format din societaile de investiii financiare
admise la tranacionare pe piaa reglementat i administrat de BVB.
9to%a % calcul
-ormula indicelui B)*+-. este#
unde#
$
+i B*$
+ valoarea indicelui B)*+-. la momentul curent, *
%

$
+I B*$
+ valoarea indicelui B)*+-. la momentul anterior, *+%
$ i
p
,
+ preul corespunator aciunilor societaii i la momentul curent *D
% , $ i
p
+ preul de !nc;idere corespuntor aciunilor societaii i la momentul *+% D
$ i
%
,
numrul de aciuni la momentul curent *D
i
+f
+ factorul de free float corespuntor societaii i din indiceD este calculat cu doua
ecimale i poate lua patru valori # 5,'4D 5,4D 5,?4D %.
i
,
+ factorul de repreentare la (5Q a ponderii componentelor coului indicelui,
corespuntor aciunilor societaii iD este calculat cu doua ecimale si aparine<5,%YD
'4
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
$ i
c
, + factorul de corecie a preului corespuntor aciunilor societaii i la momentul *, in
ilele de reviuire operaionala D este calculat cu ase ecimaleD
% , $ i
c
+ factorul de corecie a preului corespuntor aciunilor societaii i la momentul *+%,
in ilele de reviuire operaionala D este calculat cu sase ecimaleD
A + Aumarul de societai incluse !n coul indicelui.
>etodele de a@ustare a acestui indice sunt modificarea factorilor de ponderare i
modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corecie <regulC similarC cu cea
utiliatC pentru indicii B)* i B)*+$=. Principalele evenimente care determinC a@ustarea
indicelui sunt urmCtoarele#
+ diviCri <splits= sau consolidCri ale aciunilor incluse !n coul indicelui D
+ adCugarea sau tergerea unui simbol !nTdin coul indicelui ca urmare a listCrii,
respectiv delistCriiD
+ modificCri de capital pentru o societate ale cCrei aciuni sunt incluse !n coul
indicelui.
Procedurile de a@ustare a indicelui B)*+-. au drept scop mentinerea continuittii
valorilor indicelui pentru a se evita influentarea artificial ca urmare a evenimentelor
corporative care au impact semnificativ asupra preului.
$omitetul .ndicilor BVB se intrunete trimestrial pentru reviuirea compoiiei
indicelui B)*+-. si pentru efectuarea actualiarilor i a a@ustrilor periodice
$8>P8A)AX0 .A2.$)L7. B)*+-.
L0 '' -)BR70R.) '55
*abel (
Sursa: www.kmarkt.ro
'4
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
$8>P8A)AX0 .A2.$)L7. B)*+-.
L0 '5 >0. '556
*abel 4
Sursa: www.&3&.ro
)V8L7X.0 .A2.$)L7. B)*+-.

-igura 4
Sursa: www. &3&.ro
).) I$%icii Pi#i Ras%aB
I$%icl RASDAC1C 4RASDAC Com*oAit5
Piaa Aaional de Valori >obiliare Rasda/ a lansat la data de ( august %::6 propriul
indice cu caracteristici bursiere. "n acest sens, PRaportul de tranacionareM din ( august a
'B
5
R
D
- !
I
i
=
5
5
5
R
I
- !
D
i
=
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
cuprins prima calculaie a variaiei indicelui Rasda/$ompoit, data de referin !n care
indicele a luat valoarea de start de %.555 puncte fiind (% iulie %::6.
.ndicele Rasda/ $ompoit include !n calculaie toate societaile listate pe piaa
Rasda/. )l urmrete sintetiarea tendinei globale a preurilor aciunilor emise de societile
listate pe piaa Rasda/.2in punct de vedere al metodologiei de calcul, indicele Rasda/
$ompoit se !ncadrea !n familia indicilor bursieri ponderai prin capitaliarea dbursier.
piata.
)lementele ce definesc calculaia indicelui sunt#
$
5
S capitaliarea bursier iniial a unei societai comerciale
$
c
S capitaliarea de piaa curenta a societaii comerciale
2
5
S diviorul !n momentul de referina
.
5
S valoarea iniiala a indicelui <%.555 puncte=
. S valoarea curent a indicelui
A S numrul de societai comerciale cuprinse !n portofoliul inde&ului.
Valoarea diviorului !n momentul de referina se calculeaa astfel#
Valoarea curent a inde&ului se calculea astfel#
)V8L7X.0 .A2.$)L7. R01203 + $8>P8Z.*

-igura 4
'?
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Sursa: www.&3&.ro
I$%icl RAC1I
.ndicele R03+. a fost lansat pe data de '6 octombrie '55' odata cu introducerea
$ategoriilor de )&celena in Piaa R01203 la valoare iniiala de %5?:.'%B. 0cest indice reflect
evoluia de ansamblu a preurilor emitenilor de top listai in Piaa R01203 pe $ategoria ..
)V8L7X.0 .A2.$)L7. R03+.
-igura B
1ursa# FFF.bvb.ro
I$%icl RAC1II
0cest indice a fost lansat la fel ca si indicele R03+. pe data de '6 octombrie '55' cu
o valoare iniiala de %5?:.'%B pentru a reflecta evoluia de ansamblu a preurilor emitenilor de
top listai in Piaa R01203 pe $ategoria ...
)V8L7X.0 .A2.$)L7. R03+..
'6
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
-igura ?
Sursa: www.&3&.ro
).+ I$%icii &ursiri c urmaA, a 'i i$tro%uDi * *ia#,
Bursa de Valori Bucureti intenionea s introduc !nc doi indici bursieri, unul care
s subliniee evoluia celor mai lic;ide '4 de companii listate, inclusiv 1.-+urile, iar cellalt
pentru companiile din sectorul energetic i utilitle aferente.
I$%icl BET16T4Buc?arst E<c?a$. Tra%i$. E<t$%% I$%<5
Primul indice pe care Bursa intenionea s !l introduc, B)*+9*, va fi calculat
retroactiv !ncepnd cu % ianuarie '55?, i va avea o valoare de start de %.555 de puncte.)ste
un indice blue+c;ip ce va include cele mai lic;ide '4 de companii listate la BVB, inclusiv
1.-+urile, selectate conform coeficientului de lic;iditate aplicat i !n caul B)*. Ponderea
ma&im a unei companii !n cadrul indicelui B)*+9* va fi de %4Q.
B)*+9* va fi compus din titlurile 0ltur <0L*=, 0lumil <0L7=, 0ntibiotice <0*B=,
Biofarm <B.8=, BR2+1ocEen <BR2=, 11.- BroJer <BRW=, $ompa <$>P=, $ondmag
<$8>.=, -lamingo <-L0=, .mpact <.>P=, 8ltc;im <8L*=, Prodplast <PPL=, Rompetrol Lell
1ervices <P*R=, Rompetrol Rafinare <RR$=, Zentiva <1$2=, Petrom <1AP=, *urbomecanica
<*B>=, *ranselectrica <*)L=, *ransga <*EA=, Banca *ransilvania <*LV= i aciunile celor
cinci societai de investiii financiare <1.-=.
I$%icl BET1!E 4Buc?arst E<c?a$. Tra%i$. E$r.: = Rlat% Utilit:
I$%<5
$el de+al doilea indice, B)*+AE, va avea !n componen companiile listate !n
segmentul de pia reglementat, al cror domeniu de activitate principal este asociat cu
sectorul de energie i utilitile aferente acestuia. B)*+AE va fi al doilea indice sectorial,
dup B)*+-., calculat de Bursa de Valori Bucureti, valoarea acestuia fiind determinat
retroactiv !ncepnd cu % ianuarie '55?, iar valoarea de start va fi de %.555 de puncte. Ponderea
ma&im a unui simbol !n cadrul B)*+AE va fi de (5Q.
.n componenta B)*+AE vor intra titlurile $ondmag <$8>.=, 2afora <20-R=,
)nergopetrol <)AP=, 8il *erminal <8.L=, Petrol )&port+.mport <P).=, Rompetrol Lell
1ervices <P*R=, Rompetrol Rafinare <RR$=, Petrom <1AP=, *ranselectrica <*)L=, *ransga
<*EA=.
':
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
0mbii indici vor fi ponderai cu capitaliarea companiilor din componena lor si vor fi
a@ustai cu factorii de free+float <numrul de aciuni tranacionate liber in piaa= si
repreentare.
.ntroducerea celor doi indici a fost aprobat de ctre $omitetul .ndicilor, iar acetia
vor putea fi lansai dup primirea aviului din partea $onsiliului Bursei.
$omponena indicilor B)*+9* i B)*+AE, precum i data lansrii vor fi fcute
publice !n '4 iunie, dup !ntlnirea trimestrial a $omitetului .ndicilor BVB.
(5
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
CAPITOLUL V
EVOLU/IA I!DICILOR BVB F! PERIOADA
"77)1"77G
+.1 A$aliAa i$%icilor BVB H$ a$ul "77)
0nul '554 a fost un an de mare e&cepie pentru investitorii la burs. 2in mai multe
puncte de vedere '554 a fost cel mai bun an din istoria BVB de dupa %::4. .ndicatorul de
ma&im interes pentru investitori este randamentul oferit de aciuni, iar din acest punct de
vedere situaia a fost mai mult dect mulumitoare # indicele oficial al bursei, B)* a crescut
cu peste %55Q !n '554. $u alte cuvinte, ctigul mediu oferit de aciunile listate la burs a dus
la dublarea banilor investitorilor.
$reterile !nregistrate !n '554 au fost relativ surprintoare, comparativ cu evoluiile
din ultimii doi ani. 0stfel dup un an '55' e&celent din toate punctele de vedere, !n care s+a
!nregistrat o cretere generaliat a aciunilor i o apreciere a indicelui B)* de %%:,6Q, a
urmat un an '55( relativ deamgitor, cu evoluii stabile i o cretere a indicelui de numai
(5,:Q. "n aceste condiii au e&istat temeri c bursa de valori <sau, cel puin, aciunile listate la
burs !n acel moment= i+a atins potenialul i, !n lipsa unor emiteni sau instrumente noi,
preurile aciunilor se vor plafona.
0nul '554 a contrais aceast ipote# indicele B)* a crescut cu %5%,'Q, indicele
B)*+$ <calculat pe baa preurilor tuturor aciunilor listate la burs= cu %5(,6Q, iar indicele
B)*+-. <calculat pe baa preurilor aciunilor 1.-= cu %%4,4Q. -luctuaiile de pe piaa
valutar au fcut ca performanele bursei e&primate !n valut s fie c;iar mai bune dect cele
e&primate !n lei.
0stfel, creterile indicilor bursei e&primai !n )7R8 au fost de [%%%,4Q pentru B)* ,
[%%4,%Q pentru B)*+$ i [%'?,5Q B)*+-..
1ituaia este impresionant# din %? aciuni listate la categoria ., %4 au adus ctiguri
real poitive <peste rata inflaiei= i numai dou au adus pierderi.2intre aciunile ctigtoare,
(%
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
dou au adus randamente de peste '55Q, nou au adus randamente !ntre %55 i '55Q, i !nc
trei randamente !ntre 45 si %55Q.
$ea mai performant aciune listat la categoria . a fost 0lro <0LR=, cu un randament
de ['%4,(Q, !ntr+o revenire spectaculoas dup randamente modeste !n ultimii doi ani
<[%4,4Q in '55( si ['(,4Q in '55'=.
0ciunile societailor de investiii financiare <1.-= s+au aflat i ele !n top, !ns
diferena de performan !ntre cele cinci 1.-+uri s+a fcut i mai puternic remarcat anul
acesta, 1.-+urile !nregistrnd randamente cuprinse !ntre [?4,?Q <1.-4= si ['5%,?Q <1.-4=.
$elelalte aciuni cu creteri de peste %55Q au fost aciuni cu capital ma@oritar de stat #
1AP Petrom <1AP=, 0ntibiotice <0*B=, Rulmentul Braov <RBR= si 8ltc;im <8L*=. BR2+
E1E <BR2= s+a apropiat ca performan de un randament de %55Q.
2eamgirea categoriei . a fost repreentat de aciunile 8elino& <.A9=, ce au adus
un randament negativ !n '554, pentru prima dat !n ultimii ase ani.
45 din cele 44 de aciuni listate la categoria a ..+a i tranacionate !n '554 au adus
catiguri peste rata inflaiei. 2intre acestea, trei au adus catiguri peste (55Q, cinci !ntre
'55Q si (55Q, opt !ntre %55Q si '55Q i !nc unspreece !ntre 45 i %55Q.
$el mai bun randament la categoria a ..+a a fost oferit de aciunile 70>* <70>= cu
[4?4,4Q + cretere provenind e&clusiv din variaia preului.
0ciunile piertoare !n '554 au fost 0ltur <0L*=, $81* <$81=, Rompetrol Lell
1ervices <P*R= si 1ofert <18-=.
0nul '554 a adus i o serie de listri noi la bursa de valoriD dintre acestea dou au fost
remarcabile G Rompetrol Rafinare $onstana <RR$=, care prin dimensiune, lic;iditate i
creterea de pre ulterioar a cptat imediat interesul investitorilor, !n ciuda unei situaii
financiare nu tocmai remarcabile, i Banca $omercial $arpatica <B$$=, aciune interesant
prin domeniul de activitate <bncile fiind foarte cutate de investitori=, implicarea pe pia,
lic;iditate i creterea de pre. 0cestor noi listri li se mai adaug i aciunile 0ltur 1latina
<0L*=, mai puin interesante pentru investitori. *oate cele trei societi provin de pe Rasda/.
"n '554 a !ncetat tranacionarea la burs i au fost delistate aciunile Aavrom <AVR=
si 0mep <0>P= D aciunile *erapia <*)R= i .msat <.>1= au fost delistate i ele <fr a
!nregistra nici o tranacie !n '554=.
\i din punct de vedere al randamentului indicilor oficiali ai bursei anul '554 a fost cel
mai bun din istoria bursei # !n '554 creterile indicilor B)*, B)*+$ si B)*+-. in )7R i
712 au fost cele mai mari din toat istoria acestora <valorile !n lei au fost puin mai mici
dect cele din '55', un alt an de e&cepie la burs=.
('
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
\i ceilali parametri ai bursei au !nregistrat ma&ime istorice !n anul analiat #
capitaliarea bursei la sfaritul anului era de 6,6 mld )7R, de aproape trei ori mai mare dect
cea de la sfritul anului '55(. Valoarea tranaciilor !n '554, de 4:6,% mil )7R, a
repreentat o cretere cu %'',BQ fa de cea din '55(
)voluia indicilor BVB !n anul '554 este preentat !n urmtorul grafic#
-igura 6
Sursa: www. c$3mr.ro
)V8L7X.0 .A2.$.L8R BVB .A*R) %::?+'554
*abel 4
Sursa: www.i$trca*ital.ro
.ndicii BVB au !nregistrat !n cursul anului '554 ritmuri de cretere importante, fapt ce
poiionea] BVB !n topul pieelor bursiere europene care au oferit investitorilor cele mai
((
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
ridicate randamente pentru plasamentele financiare efectuate. .ndicele burselor
centraleuropene $)1. a !nregistrat !n acest an un plus de B4,45Q, iar )7R81*89945B
4,(5Q.
)voluia indicilor B)*, $)1. si )7R81*89945 este preentat] !n figura#


-igura :
Sursa: www.c$3mr.ro
$)1. S indice bursier regional, care urmrete evoluia celor mai importante titluri
listate la bursele din rile )uropei $entrale.
)7R81*89945 S indice bursier pan+european, care urmrete evoluia celor mai
lic;ide 45 de companii listate la bursele din ona euro.
0ceste creteri ale indicilor bursieri au avut loc pe fondul intensific]rii activit]tii de
tranacionare, valoarea total] a tranaciilor <aciuni plus obligaiuni= !nc;eiate !n anul '554
la BVB situndu+se la BB?,6% de milioane )7R, ceea ce repreint] o cretere cu %44,44Q fa]
de valoarea total] tranacionat] !n '55( <'?(,'5 de milioane )7R=.
*endinele poitive ale pieei s+au reg]sit si !n creterea cu peste %:4,64 de procente a
capitali]rii bursiere e&primate !n )7R, care se situa la finele anului '554 la nivelul de 6,6'
de miliarde )7R.
+." A$aliAa i$%icilor BVB H$ a$ul "77+
0nul '554 a fost, din nou, un an foarte bun pentru bursa de valori i pentru investitorii
de pe aceast pia. .ndicele B)*, a adus, pentru al cincilea an consecutiv, randamente real
(4
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
poitiveD capitaliarea pieei a crescut cu B4Q fa de '554 fr aportul unor listri noi
semnificative ca mrime. "n mod i mai spectaculos, valoarea tranaciilor cu aciuni a crescut
cu ''(Q fa de anul '554.
Bursa a fcut primii pai spre noi instrumente prin tranacionarea a dou emisiuni de
drepturi de preferin, piaa obligaiunilor i+a continuat devoltarea prin emisiuni noi, BVB a
consemnat cteva listri noi interesante i a fcut pai concrei spre consolidarea instituional
prin fuiunea cu Bursa )lectronic Rasda/.
)voluia general a aciunilor listate la burs s+a !ncadrat, !n general, !n previiunile
lansate la sfritul lui '554. 1pre e&emplu, creterea indicelui B)* in '554, de 45,:5Q, se
!ncadrea !n reultatele unui sonda@ lansat de JmarJet.ro !n decembrie '554 pe aceast tem,
sonda@ !n care !n topul rspunsurilor s+a situat o variaie estimat a B)* in '554 !ntre [(5 si
[B5Q.
$reterea aciunilor 1.-, !ns, a depit toate ateptrile, iar anul '554 poate fi
considerat, pe drept cuvnt, anul 1ocietilor de .nvestiii -inanciare. "n '554 variaia
indicelui B)*+-., ce e&prim creterea medie a preurilor aciunilor celor cinci societi de
investiii financiare, a fost de %?4,'4Q, o valoare de peste trei ori mai mare dect creterea
B)*, i cea mai mare variaie anual !nregistrat de la lansarea indicelui B)*+-..
Performanele totale pentru patru din cele cinci 1.-+uri + [%6:,6%Q pentru 1.-
>oldova <1.-'=, [%?6,??Q pentru 1.- Banat+$riana <1.-%=, [%?B,(6Q pentru 1.- >untenia
<1.-4= i [%?4,'4Q pentru 1.- 8ltenia <1.-4= + repreint, de altfel, i cele mai bune
performane !nregistrate pe toat bursa de valori !n '554. 1.- *ransilvania <1.-(=, a !nregistrat
o performan mai PmodestM dect restul, de numai [6?,45Q.
>otivele acestor evoluii spectaculoase sunt mai multe. "n primul rnd, anul '554 a
fost anul !n care s+a aprobat mult+ateptata ma@orare a limitei ma&ime de deinere !n capitalul
social al unui 1.- de ctre un singur investitor.0ceast limit a fost !n sfrit ma@orat de la
5,%Q din numrul total de aciuni la %,5Q, lasnd loc unor investitori mai mari de tipul
fondurilor de investiii s cumpere aciuni 1.- i s determine o apreciere a preului.
7n alt eveniment ma@or pentru 1.-+uri a fost privatiarea Bncii $omerciale Romne.
0ciunile B$R G cele mai importante deineri ale societilor de investiii financiare au cptat
astfel un reper de evaluare, ce repreint de pn la : ori mai mult dect valoarea la care
acestea se regsesc acum !n activele 1.-.
.nvestitorii care au miat pe sectorul bursier !n '554 au avut toate motivele s fie
multumii, !ntruct, pe lng aciunile 1.-, i aciunile bancare au crescut foarte bine. Banca
*ransilvania <*LV= i+a recompensat investitorii cu o distribuie de aciuni gratuite peste
(4
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
ateptri <B? la %55 deinute=, la care s+a adugat i o ma@orare cu numerar.0ciunile Bncii
Romne pentru 2evoltare <BR2=, au !nc;eiat anul cu o performan solid de [?4,56Q +
determinat de reultatele financiare foarte bune ale bncii !n acest an.
2ou societi cu capital ma@oritar de stat completea plutonul celor mai importante
creteri de la categoria . !n '554# 0ntibiotice .ai <0*B= cu o performan de [%5%,54Q
intervenit pe fondul creterii interesului pentru sectorul farmaceutic i 8ltc;im Rm. Vlcea
<8L*= cu [46,((Q.
*rei dintre aciunile interesante de la categoria . au !nregistrat performane modeste#
Petrom <1AP=, a !nc;eiat '554 cu o performan pentru investitori de numai [(?,6%QD
*urbomecanica <*B>= una din aciunile de portofoliu Pde tradiieM, a !nregistrat [(','6Q, iar
Banca $arpatica <B$$= a spart plutonul performanelor bancare foarte bune de la burs, cu un
randament total pentru investitori de numai [(5,:4Q.
2eamgirile categoriei . sunt repreentate de societi din domeniul metalurgic +
0lro <0LR= si 8elino& <.A9=, care !n '554 au reuit performane totale de numai [',:4Q,
respectiv [6,4:Q. Pe ultimele locuri !n clasament gsim dou noi listri G Biofarm <B.8= i
1ocep <18$P=, precum i o serie de societi precum# Rulmentul Braov <RBR= si Rolast
Piteti <RL1= pentru care pierderile sunt !n cretere, 0omure <0Z8= care !nca se reface dup
ce a luat !n calcul posiblitatea lic;idrii i Rafinria 0stra <01P= fr activitate operaional.
Aumai 6 din cele 44 de societi listate la categoria a ..+a a bursei au adus ctiguri
peste 45Q !n acest an. $ea mai bun performan de la aceast categorie aparine 1ilcotub
Zalu <1L$=, care a triplat banii investitorilor !n '554, dar pe fondul unei lic;iditi e&trem de
reduse.
>ai departe, evoluiile au fost modeste. 2up creterile constante din ultimii patru ani,
multe din aciuni i+au cam atins limitele !n '554D !n plus, atenia @uctorilor a fost concentrat
pe aciuni precum 1.- sau *LV, care au adus, fr complicaii prea mari, ctiguri !nsemnate.
"n aceste condiii urmrirea altor aciuni mai mici nu s+a @ustificat pentru muli investitori.
$ea mai deamgitoare evoluie de la burs !n acest an a fost cea a .mpact <.>P=.
1ocietatea de construcii bucureteana, i+a recompensat investitorii cu o performan de
numai 4,B5Q !n '554.
8 alt deamgire a fost evoluia aciunilor Rompetrol Rafinare <RR$=, care, pe
fondul unor anc;ete legate de conducerea societii, au !nc;eiat anul cu o performan pentru
investitori de numai %4,:BQ.
Au mai puin de %6 aciuni listate la categoria a ..+a au adus pierderi investitorilor.
2intre acestea aciunile Bermas <BR>=, ale 0ltur <0L*= i *^R >area Aeagr <)-8= $ele
(B
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
mai mari scderi la categoria a ..+a au fost !nregistrate de aciunile >efin <>)-=, 1ofert
<18-= i $arbid -o& <$RB= cu +44,B?Q, +B%.:4Q, respectiv +B(,%BQ.
0nul '554 a adus cinci listri noi la burs G BroJer $lu@, -lamingo Bucureti i
Vrancart 0d@ud !n urma ofertelor publice iniiale de vnare, i Biofarm Bucureti i 1ocep
$onstana !n urma transferului de la Bursa )lectronic Rasda/.
Eraficul evoluiei indicelui B)* !n anul '554#
-igura %5
Sursa: www.i$trca*ital.ro
$reterile indicilor oficiali ai BVB, dei mai reduse dect !n ultimii ani, au fost totui
foarte bune # [45,:5Q pentru B)*, [(6,''Q pentru B)*+$ i [%?4,'4Q pentru B)*+ -..
)voluia aciunilor pe parcursul anului, !nsa, nu i+a scutit de emoii pe investitori.
0nul '554 a !nceput !n for, continund trendul puternic ascendent lansat !n
noiembrie '554 D !n primele dou luni ale anului indicele B)* a ctigat 4',B4Q, !nsa euforia
a fost de scurt durat # indicele a scut la fel de brusc, atingnd pe la sfaritul lui martie
valori c;iar mai mici decat cele de la !nceputul anului.
*rimestrul .. a !nsemnat o perioad mai agitat pentru indice, !ns !ncepnd cu luna
iunie trendul ascendent a revenit, indicele ctignd (4,?'Q !n ultimele B luni ale anului i
!nc;eind '554 cu un randament poitiv de 45,:5Q.
-a de variaia !nregistrat !n '554 indicele B)* arat c bursa a adus, !n medie,
performane de pn la %5 ori mai mari dect dobnile bancare curente la depoite.
Valoarea tranaciilor cu aciuni la BVB a !nregistrat un salt important !n '554# ',%4
mld )7R <?,6% mld R8A= fa de numai 5,B5 miliarde )7R !n '554 i 5,'? miliarde )7R !n
(?
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
'55(. Valoarea medie ilnic a tranaciilor a fost de 6,? mil )7R, fa de ',(B mil )7R !n
'554 i %,%% mil )7R !n '55(.
7rmtorul grafic reflect evoluia indicilor BVB pe pacursul anului '554#
-igura %%
Sursa: www.c$3mr.ro
)V8L7X.0 .A2.$.L8R BVB .A*R) %::?+'554
*abel B
Sursa: www.i$trca*ital.ro
0nul '554 a adus creteri semnificative i pentru principalii indici ai pieelor bursiere
din regiune i ceva mai moderate pentru bursele europene din ona euro. .ndicele regional
$)1. a urcat !n anul '554 cu [4?Q, !n timp ce indicele pan+european )7R81*89945 a
!nregistrat !n aceeai perioad] o cretere de ['%Q. 2ei volatilitatea pieei bursiere din
(6
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Romnia se menine ceva mai ridicat] dect cea a principalelor piee bursiere din )uropa
$entral] i de )st, evoluiile indicelui B)* par s] devin] tot mai corelate cu cele ale indicelui
$)1., ceea ce sugerea] foarte clar c] investitorii !ncep s] priveasc] Romnia respectiv,
B.V.B. ca p]ri integrante ale pieei financiare din )uropa $entral] i de )st.
)voluia indicilor B)*, $)1. i )7R81*89945 #

-igura %'
Sursa: www.kmarkt.ro
$reterile indicilor bursieri ai B.V.B. din anul '554 au avut loc pe fondul intensific]rii
activit]ii de tranacionare i au influenat aprecierile semnificative ale valorii capitali]rii
bursiere lic;idit]ii generale a pieei.
Valoarea total] a tranaciilor !nc;eiate !n anul '554 la B.V.B. s+a situat la '.%6'
milioane )7R, ceea ce repreint] o cretere cu ''B,?Q fa] de valoarea total] tranacionat]
!n '554 <BB?,6 milioane )7R=. *endinele poitive ale cotaiilor s+au reg]sit i !n creterea cu
peste ?(Q a capitali]rii bursiere totale, care a dep]it la sfritul lunii decembrie '554 pragul
de %4 miliarde )7R i a a@uns astfel s] repreinte circa 'BQ din valoarea P.B al Romniei din
anul '554.
2ei principalul motor al creterii capitali]rii totale a B.V.B. a fost i !n anul '554
legat !n primul rnd de evoluia pronunat ascendent] a cotaiilor pentru marea ma@oritate a
valorilor mobiliare tranacionate la $ota Bursei, influene poitive !n evoluia acestui
indicator au avut i ma@or]rile de capital realiate de societ]ile comerciale emitente de valori
mobiliare tranacionate la Burs], sau list]rile de noi companii.
(:
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
+.( A$aliAa i$%icilor BVB H$ a$ul "77I
0nul '55B a fost un an relativ bun din punct de vedere al investiiilor pe piaa de
capital, dei unele performane au fost sub ateptri. .ndicele B)*, ce e&prim creterea
medie a preurilor aciunilor listate la burs, a !nregistrat o cretere de ''Q !n '55B.
Performana rmne solid fa de nivelul dobnilor bancare la depoite, fiind de
apro&imativ trei ori mai mare dect acesta. $u toate acestea, ''Q este cea mai redus cretere
anual a indicelui din ultimii ase aniD indicele compoit al bursei, B)*+$, a !nregistrat o
cretere de '6,4:Q !n '55B. Valoarea tranaciilor cu aciuni listate la BVB a crescut cu
numai '?Q !n '55B, fa de o cretere de ''(Q !n '554 i una de %45Q !n '554.
La capitolul evenimente poitive sunt incluse# finaliarea fuiunii dintre BVB i
Rasda/, introducerea tranaciilor !n mar@a pentru piaa spot <aciuni=, derularea cu succes a
dou emisiuni publice de obligaiuni spectaculoase <cele ale Bncii >ondiale i ale Bncii
$omerciale Romne=, !nfiinarea depoitarului central, i listarea cu succes dup finaliarea
unei oferte publice iniiale a aciunilor *ranselectrica, primul emitent din domeniul utilitilor
listat la burs.
$reterea medie a aciunilor BVB <[''Q pentru indicele B)*= s+a !ncadrat la limit !n
previiunile investitorilor formulate la sfritul lui '554, care indicau drept cea mai puternic
opiune o cretere a indicelui !n '55B !ntre '5Q i 45Q. "n ceea ce privete performanele
totale, media aritmetic a acestora a fost de %4Q <o valoare semnificativ mai mic dect cea
de [44Q din '554=.
Aumai 4 din cele '% de aciuni de la categoria . au adus catiguri totale peste 45Q !n
'55B, dar %B au adus catiguri peste rata inflaiei G o proporie destul de bun.
$ea mai bun performan la categoria . a fost cea a aciunilor 0lro 1latina <0LR=, cu
un randament total de 65Q !n '55B. Pe locul doi !n topul creterilor la categoria . s+au situat
aciunile 0ntibiotice .ai <0*B=. $ompania de construcii .mpact <.>P= a adus investitorilor
!n aciunile sale un ctig surprintor de B4Q, dup ce !n '554 acesta fusese de numai 4Q.
Performane foarte bune la categoria . au mai !nregistrat aciunile productorului de
medicamente Biofarm <B.8, [B(Q=, aciunile *ranselectrica au crescut cu 46Q !n cele numai
patru luni de la listare i cu %5%Q fa de preul din oferta public pe fondul unor reultate
foarte bune.
0ciunile societilor de investiii financiare au deamgit !n '55B, !n ciuda
potenialului ridicat de apreciere a preului pe fondul subevalurii aciunilor B$R din
portofolii. 0ciunile 1.- au adus investitorilor ctiguri !ntre 4,44Q <1.-4 >untenia= i
45,(4Q <1.-' >oldova=. $u o cretere de (',4%Q, indicele 1.-, B)*+-., a !nregistrat o
45
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
performan mai bun dect indicele B)*, ins aceasta ramne mult sub performanele
istorice. 2ei aciunile 1.- s+au meninut !n topul lic;iditii la burs, investitorii !n acestea au
ateptat urmatoarea mutare a )rste BanJ, acionarul ma@oritar al B$R, !n ceea ce privete
aciunile bncii deinute de 1.-+uri.
\i alte KvedeteM ale bursei au deamgit. Petrom <1AP= a adus investitorilor un ctig
de numai %6Q dei a obinut reultate bune !n '55B. Banca Romn pentru 2evoltare <BR2=
a !nregistrat o performan de [('Q, Banca *ransilvania <*LV=, a adus un randament total
deamgitor de numai '(Q, Banca $arpatica <B$$= a evoluat similar, aducnd un randament
de '%Q.
$ele mai slabe performane la categoria . au fost !nregistrate de aciunile 8elino&
<.A9, 5,:%Q, delistate la cerere !n '55B=, Rafinria 0stra Romn <01P, +%(,(?Q, delistat !n
'55B= i 0omure *rgu >ure <0Z8, (:,46Q, reultate financiare nefavorabile=.
Zece din cele 44 de aciuni listate la categoria a ..+a au adus ctiguri de peste 45Q
investitorilor, iar '' au adus ctiguri peste rata inflaiei. $a i !n '554, cele mai performante
aciuni au fost cele ale unor emiteni mai puin lic;ii, dar tranacionai la preuri subevaluate
!n pia i cu o situaie financiar bun sau !n cretere.
$ea mai bun performan la categoria a ..+a <i, de altfel, la BVB= a fost adus de
aciunile >ec;el *rgovite <$81=.
Pe locul doi !n topul performanelor s+au situat aciunile *>W G 0rtrom <0R*= cu o
performan de ['4'Q. $elelalte dou aciuni cu ctiguri de peste %55Q !n '55B au fost
Rompetrol Lell 1ervices <P*R, ['45Q=, 0erostar Bacu <0R1, [%54Q=.
%B aciuni de la categoria a ..+a au adus pierderi !n '55B. 2eamgirile categoriei au
fost Petrole&portimport <P)., +5,''Q=,Bermas 1uceava <BR>, +4,4%Q=, i -lamingo
Bucureti <-L0,+%5,%(Q=.
0nul '55B a adus numai dou listri noi la burs# mai !nti aciunile >ecanica
$ea;lu <>)$-=, transferate de pe Rasda/, ce se altur grupului de aciuni BVB deinute
ma@oritar de 1.-+uri i caracteriat de regul prin performane modeste !n pia. 0 doua listare
a anului a fost cea a *ranselectrica <*)L=, compania naional de transport a energiei electrice
fiind primul emitent din domeniul utilitilor listat la burs.
8pt emiteni au fost delistai de la cota bursei !n '55B # 8elino& <.A9= la cerere, i
0stra Romn Ploieti <01P=, $arbid -o& *rnveni <$RB=, Rolast Piteti <RL1=,$;imopar
Bucureti <$PR=, 0brom Brlad <0BR=, Vel Pitar Rmnicu Vlcea <V)L= i 1ofert Bacu
<18-= datorit reultatelor financiare slabe sau ne!ndeplinirii obligaiilor legate de preena la
cota bursei.
4%
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
.ndicele oficial al bursei, B)*, a ctigat numai '','(Q !n '55B, o performan
solid, dar totui sub cea a anilor precedeni. )voluia indicelui !n '55B a fost destul de
agitat.0stfel, indicele a !nceput anul !n for, ctignd !n @ur de '4Q pn !n prima
sptmn din februarie. "n continuare tendina a fost constant descendent pn la sfritul
lui iunie, cnd indicele pierduse '4Q din valoarea ma&im atins !n februarie, sau BQ fa de
valoarea de la !nceput de an. Luna iulie a adus o cretere brusc cu %?Q, urmat de o evoluie
relativ stabil pn la sfritul anului Eraficul evoluiei indicelui B)* !n '55B#

-igura %(
Sursa: www.c$3mr.ro
0stfel, modelul evoluiei indicelui B)* !n '55B a fost foarte similar cu cel din '554.
"n graficul de mai @os, trasat pe scara logaritmic, curba cu rou e&prim evoluia B)* !n
'55B, !n timp ce curba cu albastru e&prim evoluia aceluia indice B)* !n '554.
-igura %4
Sursa: www.i$trca*ital.ro
4'
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
$reterile aciunilor au fost i !n '55B destul de selective # 4BQ din aciunile listate !n
'55B la BVB au adus ctiguri totale peste rata inflaiei, o proporie mai mare dar totui
apropiat de cea din '554 <46Q=. "n anii precedeni creterile erau generaliate # 6:Q din
aciunile listate au adus ctiguri peste rata inflaiei !n '554.

-igura%4
Sursa: www.c$3mr.ro
)V8L7X.0 .A2.$.L8R BVB .A*R) %::?+'55B
*abel ?
Sursa: www.i$trca*ital.ro
$eilali indici oficiali ai bursei au evoluat similar, indicele 1.-, B)*+-., !nregistrnd o
volatilitate mai pronunat i o cretere mai mare !n trimestrul .V# multe tendine stabilite !n
'554 s+au pstrat i !n '55B.
4(
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
"n decursul anului '55B, performanele indicelui B)* au fost superioare
performanelor celor doi indici europeni, fiind egalate de ctre )7R81*89945 !n ultimele
dou luni ale anului. Bursele europene au !nregistrat oscilaii ma@ore !n acest an, ceea ce se
poate remarca i din trendul )7R81*89945.
"n tot acest timp, fluctuaia burselor est+europene fiind relativ redus, $)*8P '5 fiind
relativ constant. 2ei volatilitatea pieei bursiere din Romnia se menine la un nivel mai
ridicat dect cea a principalelor burse europene, totui indicele B)* tinde s se corelee cu
ceilali indici europeni, valorile lor tinnd s se apropie.
-igura %B
Sursa: www.c$3mr.ro
$)*8P'5 G indice regional care urmareste evolutia celor mai lic;ide '5 de simboluri bursiere
din )uropa $entrala
+.) A$aliAa i$%icilor BVB H$ a$ul "77J
0nul '55? a fost unul bun pentru investitorii la burs. $u o cretere a indicelui B)*
de '',%Q aciunile la burs au adus randamente medii de trei ori mai mari dect dobnile
bancare. Performana indicelui B)* !n '55? este foarte apropiat de cea !nregistrat !n '55B,
cnd acelai indice a crescut cu '','Q.
La fel ca !n '55B, i anul acesta aciunile listate la categoria a ..+a a BVB au fost mai
performante # indicele B)*+$ a crescut !n '55? cu (',BQ <['6,4Q !n anul precedent=.
Realirile pieei de capital !n '55? includ i !nc;eierea cu succes a celei mai mari
oferte publice iniiale din istoria Romniei, cea a 1A*EA *ransga, ce a atras sume totale de
%,6 miliarde euro D derularea cu succes pe piaa local a unei emisiuni de obligaiuni a Bncii
44
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
)uropene de .nvestiii, a doua instituie financiar internaional ce atrage fonduri de pe piaa
de capital romneasc dup Banca >ondialD lansarea contractului futures pe aur la B>->1
i a platformei de tranacionare a derivatelor la BVB.
>edia aritmetic a randamentelor totale ale aciunilor listate la categoria . a BVB a
fost de [4',4Q, o valoare aproape dubl fa de cea !nregistrat !n anul precedent <['6,%Q=.
\apte din cele '5 de companii tranacionate la categoria . au adus !n '55? ctiguri totale
peste 45Q, iar %6 din '5 au adus ctiguri peste rata inflaiei.
"n mod surprintor primele locuri !n clasamentul celor mai performante aciuni de la
categoria . sunt ocupate de dou companii cu capital ma@oritar de stat. 8il *erminal <8.L=,
companie de transport a produselor petroliere prin conducte, a adus investitorilor un
randament de '4?,4, creterea viibilitii companiei ca urmare a transferului aciunilor de la
categoria a ..+a la categoria . a BVB.
Productorul de produse c;imice 8lt;cim Rm. Vlcea <8L*= a !nregistrat o
performan a aciunilor de [%4%,4?Q !n condiiile unor reultate financiare prea puin
remarcabile. 0 treia cea mai performant companie de la categoria . a bursei a fost BroJer
$lu@ <BRW=, companie de broJera@ pe piaa de capital, ale crei aciuni au !nregistrat un
randament total de [%44,?Q. Performanele foarte bune ale aciunilor BRW se baea pe
promovarea aciunilor la categoria . a bursei, creterea de peste trei ori a lic;iditii !n '55?
fa de anul precedent i derularea unor operaiuni de ma@orare a capitalului social din fonduri
proprii i cu numerar.
Performane foarte bune la categoria . au mai !nregistrat i aciunile productorului
independent de medicamente Biofarm <B.8=, cu [6(,'Q i cele ale Bncii Romne pentru
2evoltare G Eroupe 1ociete Eenerale <BR2= cu [4(,5Q.
1ocietile de .nvestiii -inanciare <1.-= au deamgit !n '55?. .ndicele acestora B)*+
-., a !nregistrat o cretere de '4,:Q !n acest an G cea mai slab performan de la lansarea sa
!n '55%. Randamentele totale ale 1.-% Banat+$riana, 1.-' >oldova, 1.-4 >untenia si 1.-4
8ltenia au fost !n '55? de [%5,4Q, [6,5Q, [(4,'Q i respectiv ['4,BQ. )&cepia o constituie
1.-( *ransilvania cu un randament de [44,?Q datorat unei dublri a capitalului social din
fonduri proprii.
>ulte din aciunile listate la categoria . au !nregistrat performane mai reduse !n '55?
fa de ali ani, performane ce reflect mai degrab scderea randamentelor medii la BVB i
nu o activitate ineficient a emitenilor. Rmas i anul acesta independent, Banca
*ransilvania <*LV= a adus investitorilor si un ctig de ((,6Q, *ransportatorul naional de
energie electric *ranselectrica <*)L= a adus un randament de ['',5Q, !n timp ce
44
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
productorul ieean de medicamente 0ntibiotice <0*B=, aflat !n proces de privatiare, a adus
un randament de ['5,(Q.
0 treia banc listat la burs i a doua independent din cele trei, Banca $omercial
$arpatica <B$$=, i+a deamgit investitorii !nregistrnd un randament total al aciunilor de
numai ?,4Q.
2eamgirea anului la burs a fost repreentat de aciunile Petrom <1AP=, ce au adus
investitorilor o pierdere de :,4Q, dup o performan modest !n '55B <[%6,(Q=. 8 evoluie
deamgitoare au !nregistrat i aciunile *urbomecanica <*B>=, cu +6,BQ
Humtate din cele 45 de companii tranacionate la categoria a ..+a !n '55? au adus
investitorilor randamente peste 45Q, !n timp ce 'B din 45 au adus ctiguri peste rata inflaiei.
Vedeta categoriei a ..+a a BVB a fost *urism, ^oteluri, Restaurante >area Aeagr
<)-8= cu un randament total de (4%,BQ + cel mai bun randament total la BVB !n '55?.
$u e&cepia )-8, cele mai bune performane la categoria a ..+a au fost !nregistrate de
o serie de companii industriale. >ulte din acestea !nc;eiaser anul '55B cu preuri destul de
scute, ceea ce a repreentat o oportunitate pentru investitori.
$omelf Bistrita <$>-=, productor de ec;ipamente de filtrare, tratare si epurare a
gaelor i apei, a adus investitorilor un ctig de '6',:Q. Reultatele financiare ale companiei
au crescut !n '55?, dar nu spectaculos, $>- fiind vut ca o oportunitate datorit preului
redus la sfaritul lui '55B.
Randamentul aciunilor )lectroputere $raiova <)P*=, de 'B(,BQ, a avut la ba
privatiarea firmei cu compania saudit 0l+0rrab $ontracting $ompanV, i perspectiva
redresrii activitii )P*, ce a !nc;eiat pe pierdere fiecare din ultimii apte ani.
Rompetrol Lell 1ervices <P*R, ['4:,(Q= a dublat profitul obinut !n '55? fa de
perioada similar a anului trecut i a derulat o operaiune de ma@orare de capital social din
fonduri proprii D fr reultate spectaculoase. Productorul de dulciuri Wandia+)&celent <)9$,
['5',4Q= a crescut datorit prelurii de grupul $adburV 1c;Feppes i iniierii unei oferte
publice de cumprare de ctre acesta.
Randamente totale peste 45Q au mai adus i aciunile Prodplast Bucureti <PPL=,
Vrancart 0d@ud <VA$=, )nergopetrol $mpina <)AP=, V0) 0pcarom Buu <0P$=, Bermas
1uceava <BR>=, 0gras Vienna .nsurance Eroup <010=, 1intea 8radea <1*Z=, $arboc;im
$lu@+Aapoca <$B$= si 70>* 8radea <70>=.
Rompetrol Rafinare $onstana <RR$= a adus investitorilor un randament poitiv de
'4,?Q, urmand aceeai evoluie agitat !n pia ca i !n anii precedeni. Erupul Wa>unaVEa
din Waa;stan a ac;iiionat !n '55? ?4Q din aciunile *;e Rompetrol Eroup AV, acionarul
4B
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
ma@oritar al RR$, printr+una din cele mai spectaculoase tranacii ale anului, evaluat la ',?
miliarde dolari.
7n numr de %% companii tranacionate la categoria a ..+a au adus pierderi !n '55?.
Printre acestea se remarc aciunile retailerului -lamingo .nternational <-L0, +',6=,
prodctorul de profile de aluminiu 0lumil Rom .ndustrV <0L7= care a !nc;eiat anul cu un
randament de %6,:Q fa de primul pre de tranacionare la BVB.
$ea mai slab performan la BVB a fost !nregistrat !n '55? de aciunile Rulmentul
Braov <RBR, +B4,(Q=, aciuni ce au fost delistate !n decursul anului i transferate pe
seciunea aciuni necotate la BVB, datorit intrrii companiei !n procedura de lic;idare.
Bursa de Valori Bucureti a inaugurat !n '55? categoria a ...+a a pieei reglementate,
prin retrogradarea aciunilor 7$> Reia <7$>=.
0nul '55? a adus trei noi listri la BVB # 0lumil Rom .ndustrV <0L7=, cu activiti !n
domeniul profilelor de aluminiu pentru construcii,*urism -eli& <*7-)=, este o companie cu
activiti !n domeniul turismului balnear deinut ma@oritar de 1.- *ransilvania, constructorul
de conducte i reele de petrol i gae $ondmag Braov <$8>.=.
2ou companii au fost delistate de la cota BVB !n '55? # Rulmentul Braov <RBR=
transferat pe segmentul aciuni necotate datorit iniierii procedurii de lic;idare i 1ilcotub
Zalu <1L$= la cerere.
)voluia B)* !n '55? poate fi analiat separat !n dou perioade distincte. "n primele
cinci luni ale anului indicele a evoluat relativ stabil, fr oscilaii ma@ore. La sfaritul lui mai
'55? indicele cstigase numai ?,BQ fa de decembrie '55B.
2e la @umatatea lunii iunie i pn la sfritul lui august indicele crete accelerat,
astfel !nct pe (% august B)* !nregistra o cretere de '?,4Q fa de sfaritul lui '55B. "n
aceast perioad indicele consemnea un record G atingerea valorii de %5.555 de puncte
pentru prima dat de la lansarea sa <valoarea a fost atinsa pe 54T5?T5?=.
7rmea o perioad destul de agitat, cu oscilaii semnificative ce dau emoii
investitorilorD !n noiembrie indicele scade accelerat anulnd toat creterea din ultimele ase
luni. 7ltimele sptmni ale anului aduc un nou trend ascendent accelerat, dar de amplitudine
mai redus decat cel precedent.
>odelul evoluiei indicelui din '554+'55B, caracteriat prin creteri brute la !nceput
de an, scderi generaliate !n primvara i var, urmate de o tendin !n general crescatoare
pn la sfaritul anului, nu s+a mai pstrat.
2ac lunile de var erau privite !n mod tradiional de investitori ca luni cu activitate
slab la burs, iar ultimele luni din an erau privite ca luni foarte active, !n '55? situaia s+a
4?
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
sc;imbat radical. Lunile iunie, iulie i august au fost lunile care au adus cele mai mari
ctiguri la bursD !n plus, aceleai luni au !nregistrat i volume de tranacionare foarte mari,
spre deosebire de anii precedeni.
)V8L7X.0 .A2.$)L7. B)* '55?
-igura %?
Sursa: www.i$trca*ital.ro
$eilali indici oficiali ai bursei, B)*+$ si B)*+-. au evoluat similar cu B)*,
!nregistrnd !ns amplitudini mai mari ale oscilaiilor.
"n graficul urmtor este evideniat evoluia indicilor B)*, B)*+$ 1. B)*+-.#

-igura %6
Sursa: www.kmarkt.ro
46
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
)V8L7X.0 .A2.$.L8R BVB .A*R) %::?+'55?
*abel 6
Sursa: www.i$trca*ital.ro
+.+ A$aliAa i$%icilor BVB H$ a$ul "77G
)voluia indicatorilor Bursei de Valori Bucureti !n luna ianuarie a fost una negativ
fa de luna precedent.*oi indicii bursieri au !nregistrat evoluii negative fa de finele lunii
decembrie, astfel !n data de (% ianuarie indicii !nregistrau urmatoarele valori#
BET # ?.4:4,4( puncte <'.':(,5: puncte 712D ?.5':,46 puncte )7R= repreentnd o scdere
cu '(,?'Q <+'4,?BQ !n 712 i +'4,B5Q !n )7R=D
BET1C # 4.%B?,4: puncte <%.?B',5' puncte 712D (.?:',4( puncte )7R= repreentnd o
scdere cu '',4?Q fa de luna trecut <+'(,4( !n 712 si +'4,(6Q !n )7R=D
BET18I# B%.5'','( puncte <B%.4:%,(? puncte 712D (4.B46,?? puncte )7R= repreentnd o
scdere cu '',4(Q <+'(,4:Q !n 712 i +'4,(4Q !n )7R=D
-igura %:
Sursa: www.&3&.ro
4:
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
)voluia indicatorilor Bursei de Valori Bucureti !n luna februarie a fost una negativ
fa de luna precedent.
*oi indicii bursieri cu e&cepia indicelui B)*+$, au !nregistrat evoluii negative,
astfel !n data de ': februarie indicii !nregistrau urmatoarele valori#
BET # ?.444,54 puncte <'.(%4,46 puncte 712D B.:((,6: puncte )7R= repreentnd o scdere
cu 5,B?Q <[5,:6Q !n 712 si +%,(BQ !n )7R=D
BET1C # 4.'5',(( puncte <%.65(,44 puncte 712D (.?:%,BB puncte )7R= repreentnd o
cretere cu 5,B?Q fa de luna trecut <',(4 !n 712 si +5,5'Q !n )7R=D
BET18I# B5.444,4' puncte <B'.%'?,54 puncte 712D (4.%'4,54 puncte )7R= repreentnd o
scdere cu 5,?6Q <[5,6?Q !n 712 si +%,4?Q !n )7R=D

-igura '5
Sursa: www.&3&.ro
)voluia indicatorilor BVB a fost negativ i !n luna martie.*oi indicii bursieri au
!nregistrat evoluii negative fa de sfritul lunii februarie, astfel !n data de (% martie indicii
!nregistrau urmatoarele valori#
BET # B,:'5.5% puncte <'.'(?,?: puncte 712D B.444,44 puncte )7R= repreentnd o scdere
cu ?,54Q <+(,(BQ !n 712 i +?,5BQ !n )7R=D
BET1C # 4.:B4,:? puncte <%.?6:,(( puncte 712D (.B%?,:? puncte )7R= repreentnd o
scdere cu 4,4BQ fa de luna trecut <+5,?6 !n 712 i +4,46Q !n )7R=D
BET18I# 4'.?%4,5B puncte <4B.'(4,?B puncte 712D (5.4?B,64 puncte )7R= repreentnd o
scdere cu %',:(Q <+:,46Q !n 712 i +%',:4Q !n )7R=D
45
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti

-igura '%
Sursa: www.&3&.ro
"n luna aprilie indicii bursieri au !nregistrat evoluii preponderent poitive fa de
finele lunii trecute, astfel !n data de (5 aprilie indicii !nregistrau urmatoarele valori#
BET # ?,5'5.46 puncte <'.'B(,(4 puncte 712D B.B(5,5: puncte )7R= repreentnd o cretere
cu %,44Q <%,%4Q !n 712 i ',66Q !n )7R=D
BET1C # 4.5'6,54 puncte <%.65B,4( puncte 712D (.?%4,46 puncte )7R= repreentnd o
cretere cu %,'?Q fa de luna trecut <5,:B !n 712 i ',?5Q !n )7R=D
BET18I# 4'.4:4,4B puncte <4B.6'6,64 puncte 712D (5.6??,%' puncte )7R= repreentnd o
scdere cu 5,4'Q <+5,?'Q !n 712 i [5,:6Q !n )7R=D
-igura ''
Sursa: www.&3&.ro
4%
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Luna mai a fost una poitiv, indicii bursieri au !nregistrat evoluii preponderent
poitive, astfel !n data de (5 mai indicii !nregistrau urmatoarele valori#
BET # ?,654.'% puncte <'.4(4,44 puncte 712D ?.4'',6: puncte )7R= repreentnd o cretere
cu %%,%6Q <%%,:6Q !n 712 i %%,:BQ !n )7R=D
BET1C # 4.466,B' puncte <%.:6B,'? puncte 712D 4.564,'4 puncte )7R= repreentnd o
cretere cu :,%BQ fa de luna trecut <:,:4 !n 712 i :,:(Q !n )7R=D
BET18I# 4B.55?,4% puncte <4:.::4,B4 puncte 712D ((.%?4,44 puncte )7R= repreentnd o
cretere cu B,B:Q <?,4BQ !n 712 i ?,44Q !n )7R=D
-igura '(
Sursa: www.&3&.ro
)V8L7X.0 .A2.$.L8R BVB .A*R) %::?+'556

*abel :
Sursa: www.i$trca*ital.ro
4'
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Eraficul de mai @os preint evoluia indicilor BVB in acest an#

-igura '4
Sursa: www. i$tr'i$&rok.ro
)voluie B)* ianuarie+mai '556#
-igura '4
Sursa: www. i$tr'i$&rok.ro
)voluie B)*+$ ianuarie+mai '556

-igura 'B
Sursa: www. i$tr'i$&rok.ro
4(
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
)voluia B)*+-. ianuarie+mai '556
-igura '?
Sursa: www. i$tr'i$&rok.ro
44
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Concluzii
2e la !nceputul anului, investitorii de la burs au pierdut o treime din portofolii sau
trei ani de dobnd bancar.
"n urma cu un an, piaa bursier traversa o perioad de euforie, iar indicii bursieri
stabileau noi recorduri !n fiecare i. 2e la ma&imul istoric de atunci, indicele B)* a pierdut
apro&imativ 44Q, iar broJerii si investitorii nu+i mai pot imagina cnd !l vor vedea din nou
peste %5.555 de puncte.
Perioadele de cdere nu sunt o noutate pentru piaa de capital. 2up prima cria din
%::6, cand aciunile au pierdut pna la B4Q din valoare, au mai fost intervaluri de scderi
accentuate !n '554 i !n '55B. $ria din preent nu o depete !nc pe cea de acum ece ani.
2ac !n %::6 au fost ruii cei care au provocat reculul, problemele sunt !n preent
create de americani.2up cria de acum ece ani, !ncrederea investitorilor, romni i strini,
!n piaa de capital a revenit foarte greu. 2e asemenea, recuperarea pierderilor a durat
apro&imativ doi ani i @umtate.
Pe vremea aceea !ns piaa intern era druncinat de scandaluri bancare i falimente
ale fondurilor desc;ise de investiii, la care se adauga i o inflaie galopant i recesiune
economic. "n Romnia anului '556 nu este nici pe departe vorba de aa ceva, dimpotriv,
cteva deficiene la indicii macroeconomici nu @ustific !nc;iderea investiiilor bursiere i nici
cderea att de puternic a cotaiilor.
1e vorbete tot mai mult despre revenire, despre modificarea trendului descendent pe
care se afl bursa !nc de anul trecut, dar cotaiile continu scderea !ntr+un ritm alarmant.
>surile de soluionare a problemelor financiare din 170 au doar efecte temporare, revenirile
fiind de scurt durat, iar !n caul Bursei de Valori Bucureti <BVB=, corelarea cu bursele
e&terne pare preponderent doar pe depreciere.
7rmrind evoluiile din ultima perioad se poate spune faptul c aceast cri pare s
se adnceasc !n loc s se apropie de final. .1cderea de mai mare amploare este provocat i
de panica instalat !n rndurile investitorilor mici. 1ensibili la orice tire negativ, investitorii
se sperie i mai tare atunci cnd un analist sau un om de afaceri respectat declar c situaia
este c;iar mai grav dect pare.
>a@oritatea broJerilor insist pe scenariul poitiv pentru partea a doua a anului c;iar
dac nu vor fi atinse ma&imele de anul trecut. Pierderile !nregistrate de investitori sunt dificil
de suportat, dar preurile din preent ale aciunilor au devenit mult mai atractive dect acum
cateva luni. 8 susinere mai puternic din partea investitorilor locali precum i o evoluie
44
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
favorabil a indicatorilor macroeconomici pot conduce la un trend de cretere susinut. 1e
poate afirma faptul c cine cumpr acum aciuni !i asum un risc foarte mare, dar i
ctigul pe care+l va obine atunci cnd bursa !i va reveni este la fel de mare.
"ns 3olu#ia Bursi din al doilea semestru nu va putea acoperi pierderile !nregistrate
!n primele ase luni, astfel c sfritul anului '556 va fi sub cel al anului '55?. Piaa va da
semne de revenire abia !ncepnd din primavara anului viitor. 0stfel, bursa ar putea !nregistra
prima scdere anual dup noua ani de creteri consecutive.
Pieele internaionale au suferit i ele !n acest an scderi puternice, indicii burselor
americane piernd !n primul semestru peste %5Q, !n timp ce la nivelul pieelor devoltate din
)uropa scderile au depit '5Q.
Principalul factor de influen asupra pieei de capital !l repreint evoluia pieelor
e&terne, modul !n care ocul criei imobiliare !i va face sau nu simit preena !n alte
sectoare ale economiei mondiale.,
)conomia mondial, !nc slabit de efectele criei financiare, sufer acum i din
caua creterii preului petrolului, care generea presiuni inflaioniste ce ar putea determina
bncile centrale s apelee la ma@orri de dobni cu efecte negative asupra creterii
economice. Piaa de capital de la noi resimte aceti factori de risc mai puternic dect pieele
devoltate. "n ceea ce privete factorii interni care ar putea influena evoluia pieei de capital,
inflaia va avea cel mai greu cuvnt, o !nrutire a acestui indicator putnd determina Banca
Aational a Romniei s efectuee noi ma@orri ale ratei dobnii. BAR a ma@orat dobnda de
politic monetar cu 5,'4Q, la %5Q, aceasta fiind a asea ma@orare consecutiv de dobnd
din ultimele luni. 0ceast msur poate determina posibile noi scumpiri a creditelor i arat
!ngri@orarea BAR privind evoluia ratei inflaiei, care ar putea !nregistra noi vrfuri !n iulie,
depind :Q. "n plus, autoritile au anunat ma@orri ale preurilor la gae naturale i energie
de la % iulie, care ar putea alimenta inflaia.
7n alt factor important pentru evoluia pieei !n urmatoarea @umtate de an !l
repreint alegerile parlamentare care vor avea loc !n toamn, dar i alegerile preideniale din
170, sc;imbrile politice putnd avea un impact semnificativ asupra mediului economic.
2intre sectoarele repreentate la Burs, ma@oritatea analitilor vd un potenial mai
bun de cretere a firmelor de construcii i o evoluie mai slab a sectorului financiar, aflat
!nc sub semnul criei financiare internaionale.2e altfel, companiile din sectorul financiar au
fost printre cele mai lovite de la Burs !n acest an, BroJer $lu@ !nregistrnd cea mai mare
scdere !n prima @umtate a anului, B4Q, !n timp ce 1.-+urile au pierdut !n medie 45Q.
4B
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Principalele dou bnci listate, BR2 i Banca *ransilvania, au reistat mai bine datorit
reultatelor financiare bune.
BIBLIOERA8IE
%. Victor 1toica Piee de capital i produse bursiere,
*ditura .niversitatea, /001, Bucureti
'. Eabriela 0ng;elac;e Bursa i piaa bursier,
*ditura *conomic, Bucureti, /000
(. $ristina 2u;nea Note de curs
)iee de -apital
4. Eabriela 0ng;elac;e Piaa de capital- Caracteristici. Evoluii. ranzacii,
*ditura *conomic, Bucureti /002
4. Basno $earD Bursele de valori- di!ensiuni i rezonane econo!ice
2ardac Aicolae *ditura *conomic, Bucureti, 3445
B. Victor 1toicaD "iste!ul bursier internaional
.on $orbuD *ditura +undaiei ,omnia de 6ine, Bucureti, /001
.oana >urariu
?. Vergil Popescu Bursa i tranzacii cu titluri #inanciare$,
*ditura #sociaiei -all -lubul ,omn, Bucureti, 3447
6. 0le&andru 8lteanu Piee de capital,
*ditura Dareco, Bucureti, /007
:. 0le&andru 8lteanuD Piee de capital i burse de valori,
>adalina 8lteanu *ditura 6acarie, /000
%5.*eodora Vcu Piee de capital i %estiunea porto#oliilor,
*ditura #!*, Bucureti, 3444
%%. .oan Popa Bursa,
*d" #devrul, Bucureti, 3447 i3442
%'. \tefan Bratu Bursa de valori ,
*ditura .niversitaria, -raiova, /00/
%(. 8priescu >arin Piee de capital$,
*ditura .niversitaria, -raiova, /00/
%4. RRR ((("bvb"ro
%4. RRR ((("cnvmr"ro
4?
________________________________________________Indicii Bursei de Valori Bucuresti
%B. RRR ((("8mar8et"ro
%?. RRR ((("intercapital"ro
46