Sunteți pe pagina 1din 29

2013

Academia de Studii Economice, Bucureti


Facultatea de Finane, Asigurari, Bnci i Burse de Valori






Studiu de fezabilitate
S.C. BIOFARM S.A.





Studeni:
Minoiu Cristian
Miroiu Alexandra
Mooi Coramia
Nica Andreea
Grupa 1552, seria B, FABBV


2

Capitolul 1: Date de identificare ale agentului economic
Denumirea firmei: S.C. BIOFARM S.A.
Numarul si data inregistrarii la Registrul Comertului: J40/199/1991 INREGISTRAT din
data 10 Decembrie 1992
Cod fiscal / Cod Unic de Inregistrare: 341563
Forma juridica de constituire: Societate pe Actiuni
Conducerea societatii este asigurata in prezent de Domnul Danut Vasile in calitate de
Presedinte si Director General.
Contact: Str. Logofatul Tautu nr. 99, Sector 3, Bucuresti, Romania, Cod postal:
031212 , Telefon: +40 21 301 06 01, Fax: +40 21 301 0605/ +40 21 301 0601 , Email:
office@biofarm.ro
Tipul activitatii principale anuale: Fabricarea preparatelor farmaceutice
Cod CAEN: 2120
Tipul activitatii noi (aferente investitiei) : Centru virtual pentru informarea si
depistarea afectiunilor cardiologice si nutritionale
Natura capitalului: mixt roman si strain;
Capitalul social la 31.12.2011 : 109.486.150 lei
Asociati, actionari principali la 31.12.2011:
Actionari Nr. actiuni detinute %
S.I.F. OLTENIA S.A. 284.487.671 25.9839%
S.I.F. BANAT-CRISANA S.A. 198.132.451 18.0966%
S.I.F. MOLDOVA S.A. 133.946.144 12.2341%
A.V.A.S. 11.448.753 1.0457%
ALTI ACTIONARI 466.846.480 42.6398%
Total actiuni 1.094.861.500 100%








Sursa: S.C. BIOFARM S.A.
25,9839%
18,0966%
12,2341%
1,0457%
42,6398%
Structura actionariat
S.I.F. OLTENIA S.A.
S.I.F. BANAT-CRISANA S.A.
S.I.F. MOLDOVA S.A.
A.V.A.S.
ALTI ACTIONARI
3

Capitolul 2: Diagnosticul situatiei actuale
2.1. Scurt istoric al societatii
Compania este printre primele producatoare de medicamente si suplimente
alimentare, cu o experienta de peste 80 ani in gasirea de solutii pentru mentinerea sanatatii
umane.
Datorita dotarii tehnice moderne si a capitalului uman specializat, firma se regaseste
in top 3 al celor mai mari producatori romani de medicamente, in special comprimate si
drajeuri, fiind de asemenea si cel mai important producator de capsule gelatinoase moi din
Romania.
Printre obiectivele strategiei de dezvoltare a companiei se numara extinderea si
imbunatatirea portofoliului de produse, Biofarm angajandu-se sa lanseze cel putin 10
produse noi anual.
Prima etapa de dezvoltare a companiei are loc in perioada 1921-1936, cand mai
multe firme producatoare de medicamente opteaza pentru fuzionare.
In 1936, in urma fuziunii, o noua companie isi incepe activitatea pe teritoriul sediului
central al societatii in strada Logofat Taut nr.99, Bucuresti, si pe platforma din Bd. Iancu de
Hunedoara.
Pe 11 iunie 1948 aceste unitati sunt nationalizate devenind intreprinderi de stat
astfel: Industria Chimico-farmaceutica nr.6 cu sediul in str.Logofat Taut, Industria Chimico-
farmaceutica nr.2 cu sediul in Bd.Iancu de Hunedoara.
In anul 1969 se infiinteaza Intreprinderea de Medicamente Biofarm, prin fuziunea
fabricilor de medicamente Galenica si Biofarm.
Privatizarea companiei are loc in anul 1997. Un an mai tarziu, prin decizia Adunarii
Generale a Actionarilor, capitalul social este majorat la 35,9 miliarde lei. Compania are ca
obiect de activitate principal fabricarea preparatelor farmaceutice
O etapa importanta o constituie primirea certificarii GMP(Good manufacturing
practice) pentru toate liniile de productie in anul 2004. La un an diferenta, compania este
listata la Bursa de Valori Bucuresti (categoria I).

2.2. Diagnosticul situatiei juridice
Daca pana in anul 2005, actiunile companiei puteau fi tranzactionate pe piata
RASDAQ, incepand cu acest an, societatea a primit aprobarea din partea Consiliului Bursei de
Valori Bucuresti de inscriere la Cota Bursei de Valori Bucuresti SA sectorul valorilor
mobiliare emise de persoanele juridice romane Categoria I a actiunilor sale.
Actiunile companiei sunt de tip nominativ, dematerializate, avand o valoare nominala
de 0,1 lei/actiune. Simbolul firmei la Bursa de Valori Bucuresti este BIO.
Consiliul de Administratie al S.C. BIOFARM S.A. in anul 2012 a fost compus din:
4

Danut VASILE presedinte CA
Ion ANDREI membru CA
Ioan CUZMAN membru CA
Elena CALITOIU membru CA
Dumitru TUDOR membru CA
Nu exista acorduri, intelegeri sau legaturi de familie intre persoanele din Consiliul de
Administratie al companiei si o alta persoana datorita carora persoana din Consiliul de
Administratie a fost numita ca membru al conducerii executive.
La data de 31.12.2011, conducerea executiva a companiei BIOFARM S.A. era
asigurata de urmatoarele persoane:
1. Danut Vasile Director General
2. Daniela Traiana Talea Director General Adjunct
3. Mihaela Ion Sef Oficiu Juridic
4. Laura Boer - Contabil Sef
5. Petruta Stoicescu Manager Productie si Utilitati Fabrica
6. Valerica Niculescu Manager Controlul Calitatii
7. Niculina Badicu Manager Cercetare Dezvoltare
8. Mihaela Parvu Manager Marketing- Vanzari
9. Dragos Morosanu Manager IT
10. Valentina Pasa Manager al sistemelor de Management al Calitatii
11. Liviu Visan - Referent specialitate inginer Constructii
12. Andreea Gherghina Manager Dezvoltare Organizationala

Toate persoanele care fac parte din conducerea executiva a societatii sunt angajate
cu contract pe perioada nedeterminata, mai putin Directorul General Danut Vasile care are
incheiat contract de mandat.
Nu exista acorduri, intelegeri sau legaturi de familie intre persoanele din conducerea
executiva a companiei si o alta persoana datorita carora persoana din conducerea executiva
a fost numita ca membru al conducerii executive.
Numarul de actiuni detinute de membrii conducerii executive si a Consiliului de
Administratie al SC Biofarm SA la data de 31.12.2011 sunt prezentate in tabelul urmator:

Danut VASILE presedinte CA 2.077.361
Dumitru TUDOR membru CA 812.125
Ioan CUZMAN membru CA 50.000
Dana Talea Director General Adjunct 66.166
Mihaela Ion Sef Oficiu Juridic Actionariat 7.768
Petruta Stoicescu Manager Productie si
Utilitati Fabrica
5.193
Carmen Stanescu - Manager Aprovizionare 207.181
5

Dragos Morosanu Manager IT 40.560

In lipsa unor conflicte de natura juridica importante, Biofarm poate beneficia de
proiecte de investitii de mare anvergura, fara ca investitorii sa aibe temeri cu privire la
fezabilitatea acestora.

2.3. Diagnosticul comercial
2.3.1. Prezentarea produselor
Compania BIOFARM S.A. produce si comercializeaza atat medicamente de uz uman si
veterinar cat si diferite produse chimice. Exista un numar de aproximativ 230 de produse, din
care putem enumera: solutii injectabile, pulberi liofilizate, comprimate, drajeuri, solutii
oftalmice, solutii otice si nazale, capsule gelatinoase moi, suspensii, siropuri, tablete
turnate,spray-uri. Dintre acestea se pot mentiona:
1

Produse destinate sistemului digestiv
Produse destinate sistemului musculo-scheletic
Produse destinate imunostimularii
Multivitamine
Antiseptice si dezinfectante
Produse destinate aparatului respirator
Produse care trateaza simptomele racelii si gripei
Produse care imbunatatesc circulatia venoasa si capilara
Antioxidante
Produse care combat carentele de fier
Produse care combat colicile sugarilor
Produse care combat starile de stres, oboseala si anxietate

Compania produce, de asemenea, grupe de medicamente care includ: enzime, hormoni,
anticoagulante, hepatoprotectoare, colecitostochinetice, tonifiante ale sistemului nervos si
vascular, energizante, antiinflamatoare si antibacteriene, antianemice, vitamine, tincturi,
extracte, cardiotonice, citostatice.

Proiectul de investitii va influenta astfel pozitiv vanzarea produselor, oferind totodata
o imbunatatire a imaginii firmei si a produselor sale.

2.3.2. Piata

Piata farmaceutica a inregistrat in perioada octombrie 2011-septembrie 2012 o
crestere de 14,5% fata de perioada corespunzatoare a anului precedent, atingand o valoare
totala a pietei de 11.6 miliarde lei.
Cresterea cea mai accentuata a fost inregistrata pe segmentul de spital, cu 27,7%, la
1,59 miliarde lei. Segmentul de spital deruleaza 13,8% din valoarea consumului total de
medicamente, in timp ce in retail (farmacii) se comercializeaza diferenta de 86,2%.

1
Conform BIOFARM S.A.
6

Segmentul de OTC-uri (medicamente fara prescriptie) a crescut cu 19,4%, atingand o
valoare de 1,63 miliarde lei, iar segmentul de Rx (medicamente cu prescriptie) a crescut cu
11,4%, la 8,35 miliarde lei.
Ierarhia principalelor 10 corporatii pentru ultimele 12 luni se mentine comparativ cu
trimestrul anterior, pe podium fiind Sanofi (inclusiv Zentiva si Sanofi-Pasteur), cu vanzari de
965,3 mil.lei, urmata de Hoffmann La Roche, cu 909,6 mil.lei si Novartis cu 752,6 mil.lei.
Topul primilor 10 jucatori este completat de GlaxoSmithKline (658,6 mil. lei), Pfizer
(inclusiv Wyeth) (636,2 mil. lei), Servier (613,4 mil.lei), Merck & Co (503,7 mil.lei),
AstraZeneca (494,7 mil.lei), Ranbaxy (433,7 mil.lei) si Abbott (390,5 mil.lei).

Pozitie Denumire Companie Cota de piata(%) Vanzari (mil.RON)
1 SANOFI 8,3% 965,3
2 HOFFMANN LA ROCHE 7,8% 909,6
3 NOVARTIS 6,5% 752,6
4 GLAXOSMITHKLINE 5,7% 658,6
5 PFIZER 5,5% 636,2
6 SERVIER 5,3% 613,4
7 MERCK & CO 4,3% 503,6
8 ASTRAZENECA 4,3% 494,7
9 RANBAXY 3,7% 433,7
10 ABBOTT 3,4% 390,5

2.3.3. Descrierea segmentelor de piata carora li se adreseaza produsele

Compania BIOFARM S.A., fiind un renumit producator de medicamente, se adreseaza
bolnavilor, indiferent de varsta, insa o categorie aparte este reprezentata de persoanele de
varsta a treia.

2.3.4. Clienti

In functie de statutul lor, clientii carora le se sunt adresate produsele BIOFARM se
impart in firme distribuitoare, consumatori finali, iar o pondere de 5% din volumul vanzarilor
se indreapta catre spitale.
Compania are incheiate contracte de vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori
de pe piata farmaceutica, care detin o cota de piata de 64%.

2.3.5. Concurenti

Principalii competitori ai companiei SC Biofarm SA de pe piata locala sunt companiile
TERAPIA, cu vanzari de 80,5 milioane de euro, ANTIBIOTICE S.A (64,5 mil. euro), LABORMED
(53,7 mil. euro), ZENTIVA SA (50,3 mil. euro), ocupand primele 4 pozitii din punct de vedere
al cotei de piata.
7

BIOFARM si-a mentinut pozitia a 5-a in topul companiilor producatoare de
medicamente, cu vanzari de 23,2 milioane de euro, si este urmata de GEDEON RICHTER
ROMANIA, INFOMED FLUIDS, EUROPHARM, ARENA si HELCOR.

2.3.6. Furnizori

Potrivit datelor furnizate de Raportul Administratorilor companiei Biofarm SA de la
sfarsitul anului 2011, societatea a colaborat cu urmatorii furnizori de ambalaje - Polirom Co,
Argo-Rom Plastics S.A. , Stirom S.A. Bucuresti, Saint-Gobain Franta. In plus, furnizorii de
materii prime au fost reprezentati Hoffmann La Roche, Colorcon, S&D, Dolner, ICE, Loba,
Aarhus Olie, Diosinth, Induken, Magitech, Medchim, oferind numai produse de calitate,
pentru un rezultat eficient.

In urma diagnosticului comercial, se poate observa ca Biofarm SA se bucura de
notorietate in relatia cu partenerii comerciali, iar un proiect de investitii care sa ii intareasca
imaginea in industrie s-ar preta cel mai bine.

2.4. Diagnosticul resurselor umane
Consiliul de administratie al companiei BIOFARM SA era alcatuit in anul 2012 din:
Presedinte : Danut Vasile
Membrii: Ion Andrei
Ioan Cuzman
Elena Calitoiu
Dumitru Tudor

In anul 2011, numarul mediu de salariati sa fost de 358 angajati. 37% din acestia sunt
angajati cu studii superioare, 32% sunt angajati cu studii medii, iar restul sunt la nivel de
scoala profesionala/gimnaziu. 51% din angajati sunt membrii ai Sindicatului Independent al
Societatii, sindicat inregistrat la Confederatia Sindicatelor Democratice din Romania.

8


Compania BIOFARM este structurata in departamentele clasice specifice agentilor
economici: de personal, financiar-contabil, de marketing si vanzari, de aprovizionare, de IT, de
managementul calitatii, de cercetare-dezvoltare, de protectia muncii.
Deoarece compania si-a propus in anul 2011 sa consolideze si sa dezvolte capacitatea
manageriala pentru segmentul de Top Management si pentru Echipa de Vanzari. Astfel,
aproximativ 30% din angajati au participat la aceste traininguri. A existat, de asemenea, un
program de inductie adresat Echipei de Vanzari, care a reusit sa faciliteze integrarea noilor
membrii si sa mareasca calitatea actului de vanzare si promovare.
Tot in 2011, un program de evaluarea a performantelor a fost implementat, vizand
toti angajatii companiei. S-au identificat astfel aspectele care necesita inca imbunatatiri, si a
dus la crearea unui sistem de Management prin Obiective, scopul final fiind motivatia
angajatilor companiei.
Pentru anul 2012, compania BIOFARM S.A. a decis sa adopte o politica consecventa
de dezvoltare a potentialului angajatilor si urmareste ca obiectiv principal implemetarea
unui Management solid al Talentelor si setarea de obiective de performanta pentru toti
angajatii companiei.
Personalul (categoria de personal, numar, pondere):

Indicatori 2009 2010 2011
Numar mediu de salariati 331 343 358
Numarul mediu de zile
lucrate de un salariat intr-
un an
225 220 222
Numarul mediu de ore
lucrate zilnic de un salariat
7.8 7.7 8
Numar de utilaje 240 290 350
Numar de schimburi 1 1 1

AN 2009 2010 2011
Cheltuieli cu salariile 10.222.967 10,918,767 10.585.921
Cheltuieli cu
asigurarile si
protectia sociala
2.853.298 3.166.501 3.156.884
Bonuri de masa
acordate salariatilor
593.454 621.640 640.509

Activitati pentru cresterea performantei salariatilor

In anul 2011, a existat un numar de aproximativ 5200 ore de instruire, de care 348
angajati au beneficiat. Departamentele cu cele mai multe training-uri au fost cele de vanzari,
aprovizionare si productie.
9

Compania Biofarm SA are prevazut un beneficiu salarial pentru salariatii care se
pensioneaza (limita de varsta, pensie anticipata, pensie de invaliditate), mentionat in
Contractul Colectiv de munca. Acestia primesc o indemnizatie egala cu doua salarii de baza
avute in luna pensionarii.
In plus, este constituit un provizion in lei pentru astfel de beneficii:

AN 2009 2010 2011 2012
Provizioane pensii 260.536 282.784 363.892 363.892

Analiza diagnosticului resurselor umane ne ajuta sa observam cat de importanta este
pentru compania BIOFARM SA. relatia sa cu personalul angajat, lucru demonstrat prin
facilitatile, trainingurile si stagiile de cercetare oferite, ajutand la consolidarea carierelor lor.
Astfel, si noii angajati vor putea beneficia de instruirea necesara in vederea extinderii
perspectivelor in domeniul profesat.


2.5. Diagnosticul tehnic

Obiectul principal de activitate producerea si comercializarea medicamentelor de uz
uman, cod CAEN 2120 Fabricarea preparatelor farmaceutice. Intr-o piata farmaceutica
extrem de dinamica si in care competitia este foarte stransa, S.C. BIOFARM S.A. a reusit sa isi
pastreze pozitia prin imbunatatirea si diversificarea continua a gamei de produse, in 2009
compania avand 167 de produse in portofoliu.
In 2010, compania Biofarm si-a imbunatatit si diversificat portofoliul, ajungand la 192
de produse si a fost lider de piata pe 11 arii terapeutice.
In 2011 si 2012, Biofarm a continuat fabricarea produselor traditionale si a unor
produse noi, mentinand standardele de calitate si respectand strategia companiei
referitoare la efectele terapeutice recunoscute ale produselor si la preturile accesibile
pentru pacienti .

Duratele de viata folosite sunt urmatoarele:

Cladiri si constructii 30-50 ani
Echipamente si instalatii 7-24 ani
Mijloace de transport 4-5 ani
Tehnica de calcul 2-3 ani
Mobilier si echipament de birou 5-15 ani
Software 1 an

Pentru calculul amortizarii fiscale se folosesc:
metoda liniara pentru mijloacele fixe existente in functiune la 31.12.1999
metoda liniara si degresiva pentru mijloace fixe puse in functiune dupa
10

31.12.1999
metoda liniara,degresiva si accelerata pentru mijloace fixe puse in
functiune intre anii 2003- 2009.

Pentru calculul amortizarii contabile se folosesc:
metoda liniara pentru mijloacele fixe existente in functiune la 31.12.1999
metoda liniara si degresiva pentru mijloace fixe puse in functiune dupa
31.12.1999
metoda liniara pentru mijloace fixe puse in functiune intre anii 2003-
2009, conform legislatiei in vigoare.

Pentru mijloacele fixe noi, de natura instalatiilor, masinilor si aparatelor de masura si
control, duratele de viata utile au fost stabilite luand in considerare:
- nivelul estimat de utilizare pe baza folosirii capacitatii activului;
- programul de reparatii si intretinere practicat de BIOFARM asupra instalatiilor si utilajelor;
- uzura morala determinata de posibilele schimbari ale procesului de productie functie de
structura portofoliului de produse furnizate de companie.

Diagnosticul tehnic nu ofera informatii care pot influenta proiectul de investitii in
mod direct, dar poate oferi detalii cu privire la capacitatea firmei de a-si desfasura obiectul
de activitate in optime conditii.

2.6 Diagnosticul financiar

2.6.1. Analiza pozitiei financiare

Analiza pe baza bilantului ajuta la identificarea unei stari de echilibru sau dezechilibru
a companiei, caracterizand astfel situatia in care aceasta se afla.
Pe parcursul ultimilor 3 ani intregi analizati, bilantul companiei BIOFARM S.A. s-a
prezentat astfel:

Bilant (LEI) 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011
Total imobilizari
72.793.864
67.513.449 68.660.609
Total stocuri
30.356.516
13.553.634 15.231.010
Total creante
32.430.634
19.780.459 26.509.629
Casa si conturile la banci
28.048.592
920.826 736.337
Total active minus datorii
141.789.800
149.963.796 158.371.049
Total capitaluri proprii
136.052.862
145.761.009 153.957.996

Se poate observa faptul ca valoarea activelor imobilizate a avut o evolutie moderata
pe perioada analizata, inregistrand la finele anului 2010 valoarea de 67.513.449 lei, cu
aproximativ 5 milioane lei mai redusa decat cea de la finele anului 2009. Acest lucru este
datorat, in principal, de contextul economic dificil. Cu toate acestea, activele imobilizate au
crescut in 2011, atingand valoarea de 68.660.609 lei, si indicand o redresare modesta.
11

Valoarea activelor circulante s-a diminuat semnificativ in anul 2010 fata de 2009, cu
55,3%. Atat stocurile, cat si creantele au evoluat in acelasi ritm cu activele imobilizate,
inregistrand cresteri usoare la finalul anului 2011.
Notabila este insa evolutia lichiditatilor si numerarului, micsorandu-se cu 96,71% in
anul 2010 fata de anul 2009, consecinta evidenta a cadrului economic nefavorabil.
Capitalurile proprii au inregistrat insa o crestere, atingand valoarea de 145.761.009
lei in anul 2010, urmata de 153.957.996 lei in anul 2011.

Indicatorii de echilibru financiar calculati mai jos sunt:
SN Situatia neta
FR Fondul de rulment
NFR- Necesarul de fond de rulment
TN Trezoreria neta

Indicatori
de
echilibru
Formula de calcul 2009 2010 2011 2012
SN SN = Activ total Datorii totale 142.069.587 149.119.466 157.968.362 155.288.695
FR FR = CPR + DTL - AI 70.049.141 79.091.890 89.710.440 90.205.549
NFR NFR = (AC AT) (DTS PT) 32.642.622 15.281.088 15.482.069 18.064.599
TN TN = FR - NFR 37.406.519 63.810.802 74.228.371 72.140.950

Situatia neta a companiei BIOFARM S.A. a evoluat in sens pozitiv pe perioada
analizata, sugerand o acoperire buna a datoriilor. Indicatorul ne arata astfel o situatie
favorabila pentru derularea unei investitii viitoare, intrucat reflecta buna gestionare a
activitatii generale a companiei.
Fondul de rulment este pozitiv si prezinta un trend ascendent intre anii 2009-2012,
sugerand faptul ca intreprinderea dispune de un capital permanent marit pentru a-si finanta
activitatea de exploatare.
Necesarul de fond de rulment a avut o evolutie oscilanta pe perioada analizata,
micsorandu-se de la valoarea de 32.642.622 lei in anul 2009, la 15.281.088 in 2010, insa a
continuat avand un trend ascendent modest. Necesarul de fond de rulment insa poate fi
pozitiv numai in cazul in care acesta este rezultatul unei politici de investitii prinvind
cresterea nevoii de finantare a ciclului de exploatare.
Trezoreria neta a crescut semnificativ in anul 2010 fata de 2009, si a continuat
ascensiunea pana in anul 2011, urmand ca in 2012 aceasta sa scada, insa nu cu mult. Este
recomandabil ca trezoreria neta sa se apropie de valoarea nula, insa o valoare pozitiva arata
ca nu exista un dezechilibru financiar in cadrul companiei, iar compania va genera fluxuri
pozitive de numerar din operatiunile efectuate.



12


2.6.2. Profitabilitate

2.6.2.1 Ratele de marja
Rata de marja bruta= EBIT(1-t)/CA
Rata de marja neta = Profit net/CA

AN 2009 2010 2011 2012
CA 67.108.836 82.294.885 93.443.090 52.923.478
EBIT(1-t) 19.092.222,24 15.089.824,68 14.307.515,88 12.886.356
PN 19.636.090 14.414.793 14.220.788 12.279.314
RATA MARJEI BRUTE 28,45% 18,336% 15,311% 24,35%
RATA MARJEI NETE 29,26% 17,516% 15,218% 23,2%

Rata de marja bruta a scazut cu aproximativ 10 puncte procentuale in anul 2010 fata
de 2009, si a continuat declinul pana la valoarea de 15.311% in 2011, indicand o situatie
nefavorabila pentru companie. Cu toate acestea, rata marjei brute calculata pe primul
semestru al anului 2012 a fost de 24.35%, exprimand o eficientizare a valorificarii produselor
societatii in termeni bruti.
Rata de marja neta a evoluat in acelasi sens ca si rata de marja neta, atingand o
valoare de 23.2% in anul 2012.
2.6.2.2 Ratele de rentabilitate

Rata rentabilitatii economice (ROA)
ROA = EBIT(1-t)/AE = EBIT(1-t)/CA * CA/AE
AN 2009 2010 2011 2012
CA 67.108.836 82.294.885 93.443.090 52.923.478
PN 19.636.090 14.414.793 14.220.788 12.279.314
AE 136.903.156 146.605.339 154.360.683 154.360.683
CA/AE 0,4902 0,5613 0,6053 0,3428
Ebit(1-t)/CA 28,45% 18,34% 15,31% 24,35%
ROA 13,95% 10,29% 9,27% 8,35%

In ciuda faptului ca viteza de rotatie a activelor economice a urmat o ascensiune din
2009 pana in 2011, rata rentabilitatii economice a avut un trend descendent, miscorandu-se
cu aproximativ 4.5 puncte procentuale in 2012, fata de anul 2009.


Rata rentabilitatii financiare (ROE)
13

ROE = Profit net / Cap.proprii





Rata rentabilitatii financiare, considerata cel mai important indicator de rentabilitate,
prezinta acelasi trend descendent ca si rata rentabilitatii economice, atingand in 2012
valoarea de 7.98%, spre deosebire de 15,14%, valoare inregistrata in anul 2009. Acest lucru
este datorat micsorarii graduale a capitalului propriu.


2.6.2.3 Ratele de solvabilitate
Rata de solvabilitate generala = Active totale/Datorii totale
Gradul de indatorare = DTL/(Cap proprii + TL)
Levierul = Dat Totale / Cap proprii
Rata de acoperire a dobanzilor = (EBIT - IMPOZIT) / Dobanzi

AN 2009 2010 2011 2012
AT 154.080.764 168.224.104 179.918.511 192.157.594
DT 13.141.618 19.104.638 26.950.149 36.868.899
EBIT Impozit 19.778.385 14.533.944 14.307.515,88 12.312.496
Dobanzi 142.295 119.151 112.995 33.182
CPR 136.052.862 145.761.009 153.957.996 155.288.695
DTL 850.654 844.330 402.687 154.227
Rata de solvabilitate
generala
11,724 8,805 6,675 5,2119
Gradul de
indatorare
0,0062135 0,00576 0,0026 0,00099217
Levierul 0,0965919 0,131 0,1750 0,2374
Rata de acoperire 138,99564 121,98 126,62 371,059

Valorile ratei de solvabilitate generala pe perioada de timp analizata, indica o situatie
favorabila a firmei pe ansamblu, datoriile fiind acoperite integral din activele totale detinute
de companie.
Gradul de indatorare s-a diminuat de la an la an, inregistrand o valoarea de
0.00099217 in anul 2012, indicand, de asemenea, o situatie favorabila pentru societate.
AN 2009 2010 2011 2012
PN 19.636.090 14.414.793 14.220.788 12.279.314
CPR 129.713.542 136.052.862 153.957.996 153.957.996
ROE 15,14% 10,60% 9,24% 7,98%
14

Levierul a prezentat un trend ascendent in intervalul 2009-2012, crescand de la
valoarea de 0.0965919 in 2009, la aproximativ 0.23 in 2012.
Rata de acoperire inregistrata pana la finele semestrului I al anului 2012 a aratat o
evolutie in sens pozitiv a acesteia, ajungand la 371.059.

2.6.2.4 Rate de lichiditate

Rata de lichiditate generala =A circ / Dat curente
Rata de lichiditate rapida = (A circ Stocuri) / Dat curente
Rata de lichiditate imediata = Disponibilitati / Dat curente

Indicatori / An 2009 2010 2011 2012
ACR 81.121.037 100.718.720 115.969.010 123.841.639
Stocuri 11.283.810 13.553.634 15.231.010 15.607.167
Disponibilitati 28.048.592 920.826 736.337 439.414
DCR 12.290.964 18.260.308 26.547.462 33.859.185
Rata lichididatii
generale
6,6 5,52 4,3683 3,6575
Rata lichiditatii
rapide
5,682 4,77 3,7945 3,1966
Rata lichiditatii
imediate
2,282 0,05 0,0277 0,0129

Lichiditatea generala s-a depreciat pe seama cresterii datoriei curente, atingand o
valoarea de 3.6575 in anul 2012, fata de 6.6, valoare inregistrata in 2009. Evolutia lichiditatii
generale nu este satisfacatoare, insa mentinerea acesteia la o valoare pozitiva indica
existenta unui fond de rulment solid, ce ii va permite sa faca fata obstacolelor ce pot aparea
din miscarea activelor pe termen scurt.
Rata lichiditatii rapide urmeaza acelasi trend ca si rata lichiditatii generale, si arata
posibilitatea acoperirii datoriilor curente cu activele pe termen scurt. Cu toate acestea, rata
lichiditatii rapide inregistreaza o valoare mai mare decat nivelul maxim pentru care este
considerata satisfacatoare, indicand o evolutie favorabila.
Rata lichiditatii imediate arata capacitatea intreprinderii de a-si putea onora
obligatiile pe termen scurt. In acest caz, rata nu indica o evolutie satisfacatoare, valoarea din
2012 fiind cu mult sub 0,2 , valoare considerata minima ca fiind satisfacatoare.
Analiza diagnosticului financiar ne permite astfel sa observam ca Biofarm SA are
capacitatea de a finanta proiecte atat de mici dimensiuni cat si proiecte ce presupun un efort
financiar mare.

15

Capitolul 3: Descrierea proiectului de investitii

Investitia companiei BIOFARM S.A. consta in crearea unui centru virtual pentru
informarea si depistarea afectiunilor cardiologice si nutritionale. BIOFARM S.A. isi propune
astfel sa ajute la o mai buna educare a populatiei cu privire la medicamentatie si ingrijire, in
conditiile in care afectiunile cele mai comune din Romania sunt cele cardiologice si
predispozitia la obezitate. In plus, compania urmareste si cresterea notorietatii acesteia, prin
promovarea online.
Compania a decis achizitionarea a 5 laptopuri de la furnizorul Emag.ro, si anume:
Laptop Acer Aspire E1-531-B8302G32Mnks cu procesor Intel Celeron Dual-Core B830
1.80GHz, 2GB, 320GB, Intel HD Graphics, Linux, negru . Pretul laptopului fara TVA este de
1209.67 lei, iar pretul cu TVA este de 1500 lei/ bucata. Costul de achizitie al celor 5 laptopuri
se ridica astfel la 7500 lei. Plata se va face la achizitie, deoarece BIOFARM S.A. dispune de
numerarul necesar.
In plus, realizarea efectiva a site-ului design-ul, template-ul, domeniul www.,
hosting-ul si mentenanta va costa 7000 lei cu TVA, furnizorul fiind BITFACTORY.COM .

Investitia dorita nu va genera producerea altor produse, insa va ajuta la cresterea
volumului vanzarilor prin publicitatea creata.
In ceea ce priveste personalul, va fi necesara angajarea sumplimenatara a 4 medici
2 cardiologi, remunerati cu 2500 lei/luna, si 2 nutritionisti, cu un salariu de 2000 lei/luna.
Este necesara si prezenta unui farmacist, cu un salariu de 2800 lei/luna, si de un editor al
site-ului, platit cu 1400 lei/luna.

Cheltuielile suplimentare generate de proiect vor fi cele de optimizare SEO a site-ului,
si anume de 1200 lei/luna , serviciul ADWORDS oferit de Google.com, cu 850 lei/luna, si un
training initial al personalului, de 1000 lei.
I0=laptopuri + creare site+ optimizare SEO + training= 7000+7000 +1200 +1000 =
=16.200 lei
Ch.cu salariile = (2500*2+2000*2*2800+1400+850*2)*12 luni=168.600 lei /an

Finantarea se va realiza in totalitate din fonduri proprii, valoarea totala a investitiei
fiind redusa, iar efortul depus pentru realizarea acesteia este minim. De aceea, cheltuielile
vor fi suportate la nivel intern.
Actionarii estimeaza ca valoarea intregii investitii va fi recuperata in 5 ani.

Proiectul de investitii nu are ca obiectiv principal cresterea vanzarilor, ci mai degraba
o consolidare a imaginii companiei. Astfel, nu vor exista cresteri importante ale cifrei de
afaceri determinate direct de proiect, insa compania isi va mari notorietatea pe piata. In
plus, termenul de 5 ani al investitiei este motivat de intentia companiei de a realiza o
legatura cat mai stransa cu clientul

16


Estimarea fluxurilor de numerar inaintea realizarii investitiei

AN
2012 2013 2014 2015 2016 2017
CA 105.590.692
119.317.482 134.828.755 152.356.493 172.162.837 194.544.006
CV (40% * CA) 42.236.277 47.726.993 53.931.502 60.942.597 68.865.135 77.817.602
CF 33.616.127
36.977.740 40.675.514 44.743.065 49.217.372 54.139.109
EBE 29.738.288 34.612.749 40.221.739 46.670.831 54.080.331 62.587.295
Amo 4.940.311 4.940.311 4.940.311 4.940.311 4.940.311 4.940.311
Provizioane 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366
EBIT 20.787.611 25.662.072 31.271.062 37.720.154 45.129.654 53.636.618
Dobanzi 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995
EBT 20.674.616 25.549.077 31.158.067 37.607.159 45.016.659 53.523.623
Impozit/profit
(0.1675)
3.462.998 4.279.470 5.218.976 6.299.199 7.540.290 8.965.207
PN 17.211.618 21.269.607 25.939.091 31.307.960 37.476.368 44.558.416
Amo 4.940.311 4.940.311 4.940.311 4.940.311 4.940.311 4.940.311
Dobanzi(1-
0.1675)
94.068 94.068 94.068 94.068 94.068 94.068
CF gest 22.245.997 26.303.986 30.973.470 36.342.339 42.510.748 49.592.795
Delta IMO -567.741
0 0 0 0 0
Delta ACR 0
0 0 0 0 0
CFD 22.813.738 26.303.986 30.973.470 36.342.339 42.510.748 49.592.795


In lipsa unui proiect de investitii, cifra de afaceri se preconizeaza a avea o evolutie
favorabila, dar modesta, crescand cu 13% in fiecare an. Acest lucru se datoreaza in principal
conjuncturii economice nefavorabile din ultimii ani, care tinde sa se mentina si in viitor, pe o
perioada de cel putin 3-4 ani.
Rata de crestere a cheltuielilor fixe isi pastreaza nivelul de 10% inregistrat in anul
2012 pe parcursul urmatorilor ani de analiza.












17

Estimarea fluxurilor de numerar dupa realizarea investitiei


2012 2013 2014 2015 2016 2017
CA 105.590.692 120.056.617 136.504.373 155.205.472 176.468.622 200.644.823
CV (40% *
CA)
42.236.277 48.022.647 54.601.749 62.082.189 70.587.449 80.257.929
CF 33.616.127 37.448.885 41.680.609 46.448.870 51.776.556 57.715.327
EBE 29.738.288 34.585.085 40.222.015 46.674.413 54.104.617 62.671.567
Amo 4.940.311 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Provizioane 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366
EBIT 20.787.611 25.631.608 31.268.538 37.720.936 45.151.140 53.718.090
Dobanzi 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995
EBT 20.674.616 25.518.613 31.155.543 37.607.941 45.038.145 53.605.095
Impozit/pro
fit (0.1675)
3.462.998 4.274.368 5.218.553 6.299.330 7.543.889 8.978.853
PN 17.211.618 21.244.246 25.936.990 31.308.611 37.494.256 44.626.242
Amo 4.940.311 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Dobanzi(1-
0.1675)
94.068 94.068 94.068 94.068 94.068 94.068
CF gest 22.245.997 26.281.425 30.974.169 36.345.790 42.531.435 49.663.421
Delta IMO -567.741 0 0 0 0 0
Delta ACR 0 0 0 0 0 0
CFD 22.813.738 26.281.425 30.974.169 36.345.790 42.531.435 49.663.421

In urma realizarea investitiei, se observa o crestere suplimentara de 0,7% a cifrei de
afaceri, fiind justificata de cresterea cotei de piata a companiei, ajung astfel la o crestere
anuala de 13,7%. In ciuda faptului ca aceasta evolutie este modesta din punct de vedere al
vanzarilor, scopul final al proiectului de investitii nu este majorarea semnificativa a CA, ci
reprezinta mai degraba o actiune de reponsabilitate sociala, urmata de cresterea publicitatii
companiei si in final, de marirea cotei de piata.
Cheltuielile variabile evolueaza in acelasi sens ca si in perioada de dinaintea
investitiei, reprezentand o pondere de 40% din cifra de afaceri.
In schimb, rata de crestere a cheltuielilor fixe si-a modificat nivelul, variind de la an la
an. Astfel, in anul 2013 inregistreaza valoarea de 10,9%, in 2014 de 11,3%, in 2015 de
11,44%, urmand ca din anul 2016 sa ajunga la un procentaj fix de 11,47%. Variatiile ratei
sunt motivate de aditia de personal datorata proiectului de investitie, nereprezentand insa
personal direct productiv. Se ia in calcul, de asemenea, posibilitatea renegocierii salariilor
personalului implicat direct in desfasurarea proiectului de la an la an.



18


Calcului ratei de actualizare (K)
Chiar daca compania BIOFARM S.A este cotata la Bursa de Valori Bucuresti,
determinarea costului capitalului propriu a fost facuta prin metoda Build-up, utilizand
primele de risc. Astfel, a rezultat un k aferent de 12.19%.



Rata fara risc



6,29%
Prima de risc de piata 2,20%
Prima de risc de sector 1,70%
Prima de risc de marime 0,50%
Prima de risc specifica 1,50%
TOTAL k 12,19%


Calcului valorii reziduale (VR)

VR = (pret vanzare valoare neamortizata) * (1-) +

Compania BIOFARM S.A. estimeaza ca la finele celor 5 ani de exploatare, cele 5
laptopuri se vor putea vinde cu 700 lei/bucata, iar vanzarea site-ului va aduce un venit de
100.000 lei.
Cota de impozit de profit utilizata de companie este de 16.75% sau 0.1675.
Astfel, valoarea reziduala va fi egala cu:

VR = ( 700*5+100.000)*(1-0.1675) = 86.164 lei


Eficienta proiectului de investitii se va calcula cu ajutorul indicatorilor VAN, RIR, TR
si IP

AN 2012 2013 2014 2015 2016 2017
CFD 0,00 -22.561,48 698,82 3.451,35 20.687,81 70.625,88

1. Criteriul VAN (Valoarea actualizata neta)
Conform criteriului VAN de selectie a investitiilor eficiente, se accepta numai proiectele
de investitii cu VAN pozitiv.
VAN = - I
0
+



VAN = -16.200 +


19


VAN = 67.963,91 >0
Deoarece VAN este pozitiv, proiectul de investitie poate fi acceptat luand in
considerare acest criteriu.

2. Rata interna de rentabilitate (RiR)
Rata interna de rentabilitate reprezinta acea rata de actualizare pentru care valoarea
actuala este egala cu investitia initiala.
0=



Tinand cont de rata de actualizare stabilita prin metoda Build-up si de cash flowurile
disponibile, am recurs la calcularea indicelui. Rezultatul a fost unul nefavorabil: RIR =
49,0846% . In conditiile pietei, o asemenea valoare, desi imbucuratoare, nu reflecta
realitatea economica. S-a ajuns la concluzia ca acest indicator este irelevant in analiza
proiectului de investitii.


3. Termenul de recuperare (TR)
Termenul de recuperare reprezinta numarul de ani in care cash-flow-urile nominale
sau actualizate acopera investitia initiala I
0
.

AN CFD
CFD
actualizate
CFD actualizate
cumulate
2013 -22.561,48 -20110,06 -20110,06
2014 698,82 555,21 -19554,85
2015 3.451,35 2444,14 -17110,71
2016 20.687,81 13058,64 -4052,07
2017 70.625,88 39736,82 35684,75

Efortul initial, de 16.200 de lei, va duce la recuperarea integrala a investitiei in anul
2017, termenul de recuperare fiind astfel egal cu durata de viata a investitiei. Acest lucru
este normal, dat fiind efortul minim depus pentru realizarea investitiei.
Putem concluziona ca proiectul va fi acceptat, daca se doreste ca acesta sa
contribuie cu precadere la cresterea notorietatii companiei.




20

Capitolul 4: Analiza performantelor proiectului de investitii

Analiza de sensibilitate

Evaluarea proiectului in conditiile lumii reale poate intampina unele dificultati, din
cauza unor indicatori, a caror evolutie afecteaza direct / indirect proiectul.
Analiza de sensibilitate presupune observarea influentei unor factori asupra valorilor
indicatorilor de performanta ai unui proiect de investitii.
Luam in considerare formula VAN. Se observa ca VAN =VAN(I0,n,k,CFDt,VRn)
Putem considera urmatorul model simplu: VAN = VAN(I0,n,k, CAt,CVt, CFt,AMOt,
DOBt, IPt,VRn)

Etapele analizei de sensibilitate:

1. Previzionarea factorilor cu influenta semnificativa asupra performantelor proiectului de
investitii intr-un scenariu de baza (normal) se considera a fi cea mai probabila situatie;
2. Indentificarea celor mai importanti factori, a caror variatie poate afecta performanta
proiectului;
3. Construirea a 2 scenarii pentru fiecare din factori favorabil si, respectiv, nefavorabil;
4. Recalcularea indicatorilor de performanta aferenti proiectului in cele 2 situatii, pentru a
vedea impactul modificarii fiecarui factor ceilalti se considera constanti;
5. Realizarea unui tabel cu indicatorii de performanta rezultati in urma analizei, pentru
fiecare indicator in parte si pentru fiecare scenariu.

Raportandu-ne la proiectul de investitii propus de Biofarm, putem observa ca dintre
indicatorii care pot modifica performanta proiectului, cei mai relevanti sunt cifra de afaceri,
cheltuielile variabile si cele fixe.
S-a pornit de la premisa ca, desi proiectul este unul modest din punct de vedere al
output-ului, dat fiind costul minim suportat, cifra de afaceri ar putea, totusi, sa se modifice
favorabil, peste estimarile asteptate in mod normal de companie, in conditiile realizarii
proiectului. De asemenea, nu este exclusa o evolutie contrara asteptarilor.
Avand in vedere strategia de dezvoltare a Biofarm, am presupus, ca pe perioada
desfasurarii proiectului, ponderea cheltuielilor variabile in CA s-ar putea diminua. Totdata,
rezultatul ar putea fi si contrar, in functie de deciziile luate de firma pe partea de productie.
Cheltuielile fixe s-ar putea modifica, daca luam in considerare ca proiectul presupune,
printre altele, angajarea unui anumit numar de persoane, al caror salariu ar putea oscila, in
functie de performantele observate pe parcursul derularii proiectului. De asemenea, nu este
exclusa cresterea cheltuielilor fixe, realizata pe seama altor actiuni intreprinse de Biofarm.

Vom recurge la analizarea impactului modificarii respectivilor factori asupra
performantelor proiectului.



21

Scenariul optimist

1. Cifra de afaceri creste cu 3 puncte procentuale fata de scenariul de baza



2013 2014 2015 2016 2017
CA
120.373.389 137.225.663 156.437.256 178.338.472 203.305.858
CV (40% * CA) 48.149.356 54.890.265 62.574.902 71.335.389 81.322.343
CF
37.448.885 41.680.609 46.448.870 51.776.556 57.715.327
EBE 34.775.148 40.654.789 47.413.483 55.226.527 64.268.188
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Provizioane 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366
EBIT 25.821.671 31.701.312 38.460.006 46.273.050 55.314.711
Dobanzi 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995
EBT 25.708.676 31.588.317 38.347.011 46.160.055 55.201.716
Impozit/profit
(0.1675)
4.306.203 5.291.043 6.423.124 7.731.809 9.246.287
PN 21.402.473 26.297.274 31.923.887 38.428.246 45.955.429
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Dobanzi(1-0.1675) 94.068 94.068 94.068 94.068 94.068
CF gest 26.439.653 31.334.453 36.961.066 43.465.425 50.992.608
Delta IMO
0 0 0 0 0
Delta ACR
0 0 0 0 0
CFD 26.439.653 31.334.453 36.961.066 43.465.425 50.992.608

AN CFD CFD actualizate CF actualizate cumulate
2013 135.666,17 120925,37 120925,37
2014 360.983,18 286799,68 407725,06
2015 618.727,32 438164,16 845889,22
2016 954.677,83 602615,42 1448504,64
2017 1.399.812,72 787588,19 2236092,83










22

2. Cheltuielile variabile au o pondere de 39% din CA, comparativ cu scenariul de baza


2013 2014 2015 2016 2017
CA
120.056.617 136.504.373 155.205.472 176.468.622 200.644.823
CV 46.822.081 53.236.706 60.530.134 68.822.763 78.251.481
CF
37.448.885 41.680.609 46.448.870 51.776.556 57.715.327
EBE 35.785.651 41.587.059 48.226.468 55.869.304 64.678.015
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Provizioane 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366
EBIT 26.832.174 32.633.582 39.272.991 46.915.827 55.724.538
Dobanzi 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995
EBT 26.719.179 32.520.587 39.159.996 46.802.832 55.611.543
Impozit/profit
(0.1675)
4.475.463 5.447.198 6.559.299 7.839.474 9.314.934
PN 22.243.717 27.073.389 32.600.696 38.963.357 46.296.610
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Dobanzi(1-
0.1675)
94.068 94.068 94.068 94.068 94.068
CF gest 27.280.896 32.110.568 37.637.876 44.000.537 51.333.789
Delta IMO
0 0 0 0 0
Delta ACR
0 0 0 0 0
CFD 27.280.896 32.110.568 37.637.876 44.000.537 51.333.789


AN CFD CFD actualizate CF actualizate cumulate
2013 976.909,86 870763,76 870763,76
2014 1.137.097,72 903419,57 1774183,33
2015 1.295.536,90 917460,43 2691643,76
2016 1.489.789,09 940390,42 3632034,18
2017 1.740.994,03 979549,85 4611584,03











23

3. Cheltuielile fixe scad cu 0,4 puncte procentuale, in comparatie cu scenariul normal


2013 2014 2015 2016 2017
CA
120.056.617 136.504.373 155.205.472 176.468.622 200.644.823
CV (40% * CA) 48.022.647 54.601.749 62.082.189 70.587.449 80.257.929
CF
37.314.420 41.381.692 45.950.231 51.036.922 56.686.709
EBE 34.719.550 40.520.932 47.173.053 54.844.252 63.700.185
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Provizioane 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366
EBIT 25.766.073 31.567.455 38.219.576 45.890.775 54.746.708
Dobanzi 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995
EBT 25.653.078 31.454.460 38.106.581 45.777.780 54.633.713
Impozit/profit
(0.1675)
4.296.891 5.268.622 6.382.852 7.667.778 9.151.147
PN 21.356.187 26.185.838 31.723.728 38.110.002 45.482.566
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Dobanzi(1-
0.1675)
94.068 94.068 94.068 94.068 94.068
CF gest 26.393.367 31.223.017 36.760.908 43.147.181 50.519.746
Delta IMO
0 0 0 0 0
Delta ACR
0 0 0 0 0
CFD 26.393.367 31.223.017 36.760.908 43.147.181 50.519.746




AN CFD CFD actualizate CF actualizate cumulate
2013 89.380,23 79668,62 79668,62
2014 249.546,95 198264,05 277932,67
2015 418.568,74 296417,85 574350,52
2016 636.433,44 401731,98 976082,49
2017 926.950,48 521537,80 1497620,30









24

Scenariul pesimist

1. Cifra de afaceri scade cu 3 puncte procentuale fata de scenariul de baza



2013 2014 2015 2016 2017
CA 119.739.845 135.784.984 153.980.172 174.613.515 198.011.726
CV (40% * CA) 47.895.938 54.313.994 61.592.069 69.845.406 79.204.690
CF 37.448.885 41.680.609 46.448.870 51.776.556 57.715.327
EBE 34.395.022 39.790.382 45.939.233 52.991.553 61.091.709
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Provizioane 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366
EBIT 25.441.545 30.836.905 36.985.756 44.038.076 52.138.232
Dobanzi 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995
EBT 25.328.550 30.723.910 36.872.761 43.925.081 52.025.237
Impozit/profit
(0.1675)
4.242.532 5.146.255 6.176.187 7.357.451 8.714.227
PN 21.086.018 25.577.655 30.696.573 36.567.630 43.311.009
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Dobanzi(1-
0.1675)
94.068 94.068 94.068 94.068 94.068
CF gest 26.123.197 30.614.834 35.733.753 41.604.809 48.348.189
Delta IMO
0 0 0 0 0
Delta ACR
0 0 0 0 0
CFD 26.123.197 30.614.834 35.733.753 41.604.809 48.348.189


AN CFD CFD actualizate CF actualizate cumulate
2013 -180.789,13 -161145,49 -161145,49
2014 -358.636,18 -284935,00 -446080,50
2015 -608.586,35 -430982,62 -877063,12
2016 -905.938,33 -571849,89 -1448913,01
2017 -1.244.606,40 -700263,18 -2149176,19


25

2. Cheltuielile variabile au o pondere de 41% din CA, comparativ cu scenariul de baza


2013 2014 2015 2016 2017
CA
120.056.617 136.504.373 155.205.472 176.468.622 200.644.823
CV 49.223.213 55.966.793 63.634.244 72.352.135 82.264.378
CF
37.448.885 41.680.609 46.448.870 51.776.556 57.715.327
EBE 33.384.519 38.856.971 45.122.358 52.339.931 60.665.119
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Provizioane 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366
EBIT 24.431.042 29.903.494 36.168.881 43.386.454 51.711.642
Dobanzi 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995
EBT 24.318.047 29.790.499 36.055.886 43.273.459 51.598.647
Impozit/profit
(0.1675)
4.073.273 4.989.909 6.039.361 7.248.304 8.642.773
PN 20.244.774 24.800.591 30.016.525 36.025.155 42.955.874
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Dobanzi(1-
0.1675)
94.068 94.068 94.068 94.068 94.068
CF gest 25.281.954 29.837.770 35.053.705 41.062.334 47.993.053
Delta IMO 0 0 0 0 0
Delta ACR
0 0 0 0 0
CFD 25.281.954 29.837.770 35.053.705 41.062.334 47.993.053




AN CFD CFD actualizate CF actualizate cumulate
2013 -1.022.032,81 -910983,88 -910983,88
2014 -1.135.700,09 -902309,16 -1813293,03
2015 -1.288.634,21 -912572,16 -2725865,19
2016 -1.448.413,47 -914273,14 -3640138,33
2017 -1.599.742,28 -900076,21 -4540214,54








26

3. Cheltuielile fixe cresc cu 0,4 puncte procentuale, in comparatie cu scenariul normal


2013 2014 2015 2016 2017
CA
120.056.617 136.504.373 155.205.472 176.468.622 200.644.823
CV (40% * CA) 48.022.647 54.601.749 62.082.189 70.587.449 80.257.929
CF
37.583.349 41.980.601 46.951.104 52.524.201 58.758.823
EBE 34.450.621 39.922.023 46.172.179 53.356.973 61.628.071
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Provizioane 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366 4.010.366
EBIT 25.497.144 30.968.546 37.218.702 44.403.496 52.674.594
Dobanzi 112.995 112.995 112.995 112.995 112.995
EBT 25.384.149 30.855.551 37.105.707 44.290.501 52.561.599
Impozit/profit
(0.1675)
4.251.845 5.168.305 6.215.206 7.418.659 8.804.068
PN 21.132.304 25.687.246 30.890.501 36.871.842 43.757.531
Amo 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111 4.943.111
Dobanzi(1-
0.1675)
94.068 94.068 94.068 94.068 94.068
CF gest 26.169.483 30.724.425 35.927.680 41.909.021 48.794.710
Delta IMO
0 0 0 0 0
Delta ACR
0 0 0 0 0
CFD 26.169.483 30.724.425 35.927.680 41.909.021 48.794.710


AN CFD CFD actualizate CF actualizate cumulate
2013 -134.503,18 -119888,74 -119888,74
2014 -249.044,85 -197865,13 -317753,88
2015 -414.658,40 -293648,66 -611402,54
2016 -601.726,30 -379824,00 -991226,54
2017 -798.084,72 -449033,00 -1440259,53











27

Tabel VAN-uri

Factorul Favorabil Neutru Nefavorabil
CA 2.268.372,00 67.963,91 -2.116.897,03
CV 4.643.863,20 67.963,91 -4.507.935,38
CF 1.529.899,46 67.963,91 -1.407.980,37

Coeficient elasticitate

CA Favorabil 32,29092607
Nefavorabil -32,23241632
CV Favorabil 76,94671055
Nefavorabil -59,84744154
CF Favorabil -61,46
Nefavorabil -62,05



In urma analizei de sensibilitate efectuate, se observa ca fiecare din cele trei variabile
influenteaza semnificativ performanta proiectului de investitii, redata de indicatorul VAN.
Conform tabelului in care sunt calculati coeficientii de elasticitate, factorul care
determina o variatie importanta a VAN este CV. Indicatorul de performanta evolueaza in
acelasi sens cu CV si CA; in raport cu CF, se observa un coeficient de elasticitate negativ in
ambele scenarii analizate.
Am luat in considerare influenta asupra indicatorului VAN, deoarece, in urma
calcularii RIR conform celor 2 scenarii, am obtinut rezultate neconcludente.
Se observa ca in cazul scenariului optimist, investitia se recupereaza inca din primul
an, in timp ce in scenariul pesimist, date fiind cashflowurile disponibile negative,
recuperarea investiei nu se realizeaza in perioada de derulare a proiectului.













28

Concluzii

BIOFARM S.A. se situeaza pe locul 5 in topul companiilor locale producatoare de
medicamente si suplimente alimentare.
Proiectul de investitii propus, crearea unui centru virtual pentru informarea si
depistarea afectiunilor cardiologice si nutritionale, nu va genera dezvoltarea productiei,
aparitia de noi medicamente sau eficientizarea procesului de manufacturare. Valoarea mica
a investitiei initiale va aduce insa un plus de notorietate, prin promovarea online, si, in
consecinta, va rezulta intr-o cresterea cotei de piata a companiei.
Investitia redusa nu va genera modificari semnificative in cadrul bilantului companiei,
si de aceea am optat pentu estimarea contului de profit si pierderi, care sufera modificari
mai importante.
In plus, investitia se recupereaza in timpul duratei de viata, generand cashflowuri
satisfacatoare.
In urma analizei efectuate, s-a ajuns la concluzia ca proiectul de investitii poate fi
realizat fara intampinarea unor dificultati majore, daca se doreste imbunatatirea imaginii
publice a companiei.
Trebuie, insa, precizat, ca un astfel de proiect poate sa nu aibe un rezultat
asemanator celui asteptat, tinand cont ca pentru a beneficia de consiliere din partea
medicilor, oamenii vor trebuie sa se logheze la un cont pe siteul special creat.
Se poate ca unii oamenii sa nu agreeze ideea unei consilieri in mediu virtual,
preferand metoda mai simpla: vizita la medicul de familie.



















29

Bibliografie

Dragota, V., Dragota, M., - Management financiar volum 2, Ed.Economica, 2003
www.biofarm.ro
www.bvb.ro
www.bnr.ro
www.tradeville.ro
www.emag.ro