Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
UNIVERSITATEA COOPERATIST-COMERCIAL
DIN MOLDOVA
CATEDRA FINANE I BNCI
NOTE DE CURS
LA DISCIPLINA
BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE
Pentru studenii specialitii
364.1 Finane i bnci
Chiinu 2011
Note de curs sunt elaborate de:
Elena Fui!, profesor universitar, doctor n econoie!
Ta"iana San#u$a, lector superior universitar
E%a&ina" i a'!(a")
"atedra Finane i bnci #proces verbal nr. 1$ din 1% ai $&11'
( ). Fuior, *. +andua! ,""-, $&11
P!ele*e!e 1) In+e,"i$iile i *e,"iunea a-e,"!a. S"!a"e*ii #e !elan,a!e a in+e,"i$iil!
/2 !e0
1. .a/ele teoretice ale investiiilor.
$. "lasificarea investiiilor.
3. Politici i strate0ii de relansare a investiiilor. +urse de finanare.
4. Participanii procesului investiional.
Conceptul investiiilor
1n orice doeniu 2 econoic, social3cultural 2 investiiile sunt asociate ideii de
de/voltare. 4e/voltarea oricrei societi coerciale necesit i investiii
corespun/toare. 1n od lo0ic, la nivelul econoiei naionale, de/voltarea aparatului
de producie i lr0irea suportului aterial al activitilor social3culturale sunt n
dependen direct de fondurile de investiii pe care societatea i perite s le aloce
ntr3o anuit perioad.
4ar creterea econoic nu este n funcie nuai de voluul investiiilor. )a
este i urarea odului n care fondurile bneti disponibile sunt reparti/ate pe
obiecte concrete, a anierei n care aceste fonduri sunt ealonate n tip, a felului
cu sunt 0estionate. )ficiena investiiilor este o condiie la fel de iportant, dac
nu c5iar ai iportant, care apare n activitatea econoic. 6ctul deci/ional ca
obiect de/voltarea econoic trebuie, ntotdeauna, s se fundaente/e pe deterinri
cantitative i calitative ri0uroase, s se otive/e prin direcionri precise reieite din
aseenea operaii.
1n econoie, prin investiii, n sens lar0, se nele0e orice c5eltuial bneasc
fcut cu scopul de a obine profit. 1n sens ai restr7ns, prin investiii se nele0
c5eltuielile care vi/ea/ construirea de cldiri, ac5i/iionarea de utila8e i altele
aseenea. 9a nivelul unei societi coerciale, investiiile vi/ea/ creterea
patrioniului acesteia. 4efinite n sens restr7ns, investiiile vi/ea/ nuai creterea
capitalului fi:.
;nvestiiile au un pronunat caracter novator deoarece prin ele se creea/
condiiile ateriale necesare proovrii pro0resului te5nic i a re/ultatelor activitii
de cercetare tiinific n toate doeniile de activitate iar prin aceasta se asi0ur
perfecionarea i8loacelor de producie, te5nolo0iilor, forelor de or0ani/are a
produciei precu i nnoirea produselor.
1n de/voltarea econoiei naionale investiiile au un rol 5otr7tor n asi0urarea
oderni/rii ntre0ii activiti econoice ca o condiie indispensabil de adaptare a
sisteelor te5nice i econoice la condiiile de trecere a econoiei naionale la o
econoie de pia, de participare a rii noastre la relaiile econoice internaionale
n condiii de concuren i copetitivitate. Prin investiii se poate asi0ura dotarea
locurilor de unc cu utila8e perforante, perfecionarea proceselor te5nolo0ice,
reali/area unor suri de natur te5nico3or0ani/atoric, e:tinderea i 0enerali/area
conducerii activitii cu a8utorul i8loacelor de prelucrare autoat a datelor etc.
Prin investiii se asi0ur creterea 0radului de utili/are a resurselor ateriale i
de unc ale societii av7nd un rol deosebit de iportant n de/voltarea econoico3
social a rii, rol pe care l3a avut n toate perioadele istorice pe care le3a parcurs
oenirea.
,n alt aspect care vi/ea/ creterea eficienei econoice a investiiilor l
constituie liberali/area finanrii acestora prin crearea posibilitii utili/rii de ctre
a0eni econoici a oricror surse de finanare. 1n 0eneral, aprecie c acestea ar
putea fi sursele proprii care se constituie din profitul reparti/at n acest sens, fondul
de aorti/are, eisiuni de aciuni, ncasrile obinute n ura de/afectrii sau
v7n/rii unor utila8e i alte surse! capitalul particular # intern sau e:tern '! creditele
bancare # interne sau e:terne '! alocaii de la bu0et pentru obiectivele econoice.
;nvestiiile constituie principala cale de proovare a pro0resului te5nic prin
dotarea obiectivelor econoice cu aini, utila8e, dispo/itive care asi0ur
perfecionarea proceselor te5nolo0ice, creterea 0radului de prelucrare a ateriilor
prie, ridicarea nivelului productivitii uncii i, n final o eficien econoic
sporit. 4ar, pentru aceasta, n activitatea de investiii se cere introducerea
principiului liberei concurene n elaborarea docuentaiilor i contractrii livrrilor
de ec5ipaente.
1n ridicarea eficienei econoice a investiiilor un rol deosebit de iportant l
au inforaiile financiar3contabile ale unitilor, evideniind necesitatea ca ele s
reflecte c7t ai e:act valoarea la /i a patrioniului fiecrei societi coerciale sau
re0ii autonoe n funcie de utila8ele e:istente, preurile reale ale acestora, utilitatea
lor n procesul de producie, perioada de tip c7t vor ai funciona p7n la scoaterea
din funciune, evaluarea corect a reali/rilor i a eventualelor aciuni, necesitatea
folosirii unor cate0orii financiare speciale econoiei de pia, cu ar fi: lic5idare,
falient, v7n/area activelor etc.! reorientarea activitii de contabilitate i control
spre furni/area celor interesai #investitori e:isteni i poteniali dar i a posibililor
creditori' a unor inforaii financiare si0ure i corecte asupra strii unitii
econoice, pentru fundaentarea deci/iilor de investiii sau a altor aciuni.
Clasificarea investiiilor pe baa !iverselor criterii
4esfurarea noral a procesului de producie presupune contribuia ai
ultor factori #capital fi:, unc, aterii prie etc.', iar n cadrul acestora un loc
deosebit de iportant l ocup capitalul fi:. "rearea de noi utila8e, precu i
aducerea paraetrilor celor e:istente la nivelul ipus de pro0resul te5nic
conteporan se reali/ea/ nuai prin investiii. 1n acest conte:t investiiile de capital
repre/int totalitatea c5eltuielilor prin care se creea/ sau se ac5i/iionea/ noi
capitaluri fi:e, productive i neproductive, se de/volt, oderni/ea/ i reutilea/
cele e:istente. Prin investiii de capital se asi0ur construirea de noi uniti
econoice, de/voltarea, oderni/area i reutilarea celor e:istente, precu i
construirea, lr0irea i aena8area obiectivelor cu caracter social3cultural i de
locuine. +7nt asiilate investiiilor c5eltuielile pentru e:plorri, prospeciuni i
cercetri 0eolo0ice referitoare la lucrrile de investiii! c5eltuielile oca/ionate cu
proiectarea te5nolo0ic i constructiv a obiectivelor de investiii! c5eltuielile pentru
pduriri i plantaii de poi i vii, buntiri funciare! c5eltuielile pentru
ac5i/iionarea anialelor de unc i de prsil. prin e:tindere, sunt considerate
investiii c5eltuielile cu suprave05erea reali/rii viitorului obiectiv i pentru
calificarea salariailor care vor deservi unitatea nou construit! c5eltuielile pentru
deolri, e:proprieri i aena8ri.
;nvestiiile de capital au un rol deosebit de iportant n asi0urarea de/voltrii
i restructurrii econoiei naionale. ;ndiferent de natura investiiei #de stat, de 0rup
sau particular' fiecare a0ent econoic investitor, n 0eneral, urrete cu prioritate:
- accentuarea procesului de oderni/are a ba/ei te5nice n condiiile
restructurrii ntre0ii producii ateriale!
- reducerea costurilor de producie i ndeosebi a c5eltuielilor ateriale.
Problea apare cu at7t ai iportant cu c7t reducerea costurilor de
producie se va face n condiiile ridicrii nivelului calitativ al produselor,
diversificrii sortientale i creterii 0radului de cople:itate a acesteia!
- proovarea lar0 a pro0resului te5nic, prin aplicarea c7t ai rapid n
producie a re/ultatelor cercetrii tiinifice i te5nolo0ice!
- 0ospodrirea 8udicioas a aterialelor de care dispune fiecare beneficiar
de investiii, ridicarea 0radului de valorificare a resurselor ateriale etc.!
- creterea calitativ a ntre0ii activitii de coer e:terior i de cooperare
econoic internaional.
6precie c n urtorii ani investiiile de capital vor fi orientate cu prioritate
pentru oderni/area capacitilor de producie, care influenea/, n priul r7nd,
laturile calitative ale procesului de producie, favori/7nd ridicarea nivelului te5nic al
produciei, buntirea calitii produselor i diversificarea acestora, corespun/tor
econoiei de pia.
;nvestiiile se pot clasifica dup ai ulte criterii, i anue:
a' Dup structura lor, se pot 0rupa n:
aini, utila8e, instalaii i linii te5nolo0ice, inclusiv aparate de sur
i control!
lucrri de construcii3onta8, copuse din lucrri de construcii i
instalaii i lucrri de onta8 al utila8elor te5nolo0ice reali/ate pe
antierele de construcii!
lucrri 0eolo0ice pentru descoperirea de noi re/erve de substane
inerale utile!
alte c5eltuieli de investiii care se refer la plantaii poi3viticole, p7n
la trecerea acestora pe rod, cuprarea i creterea anialelor p7n dau
n producie.
b' Dup legtura pe care o au cu obiectivul proiectat, investiiile se clasific
n investiii directe, colaterale i cone:e.
Investiiile irecte sunt cele care se fac pentru obiectivul de ba/ #ac5i/iionarea
utila8elor, ontarea acestora, e:ecutarea fundaiilor i a construciilor etc.'. 6ceste
investiii se calculea/ pe ba/a devi/elor de c5eltuieli care se ntocesc pe
cate0orii de lucrri, pe obiectiv sau pe ntrea0a investiie #devi/ul 0eneral'.
Investiiile colaterale se ateriali/ea/ n lucrri care asi0ur utilitile
obiectivului de ba/ #ci de acces, conducte de ap, 0a/e, aer copriat, reele
telefonice, precu i cele ndreptate spre constituirea unor obiecte destinate
deservirii obiectivului de ba/ 2 a0a/ine, locuine din 8urul obiectivului de ba/
etc.'. "5eltuielile care se fac cu aceste investiii se stabilesc prin devi/e special
elaborate.
Investiiile cone!e sunt cele finali/ate n alte obiective econoice pentru a asi0ura
viitorului obiectiv ateriile prie necesare desfurrii procesului de producie.
c' Dup sursa e "inanare, investiiile se part n investiii finanate din
surse proprii sau din surse atrase.
#ursele proprii se constituie din capitalul propriu #din profit, din fondul de
aorti/are i din ncasrile obinute n ura unor v7n/ri unor utila8e'.
#ursele atrase n aceast perioad au rol are n finanarea investiiilor i se
constituie din credite bancare interne i e:terne, alocaii de la bu0et sau din alte
surse.
d' Dup $oul e constituire% investiiile se part n investiii nete i
investiii brute. Investiiile nete sunt constituite din suele de bani ce provin din
produsul naional net i au ca scop sporirea capitalului fi: i a stocurilor de aterii
prie i ateriale. 4ac la investiia net se adau0 aorti/area care are ca scop
principal nlocuirea capitalului fi: u/at, se obin investiiile brute, care contribuie la
creterea absolut a capitalului fi:.
e' Dup natura obiectivului% investiiile se ateriali/ea/ n obiective noi i n
e&voltri% $oerni&ri% reutilar sau repro"ilri. 4e enionat c n perioada actual
de de/voltare econoic investiiile vor fi orientate spre oderni/ri, reutilri i
rete5nolo0i/ri care se asi0ur restructurarea econoiei naionale n condiii i
eficien i copetitivitate.
f' Dup $oul e e!ecuie% investiiile se part n investiii e:ecutate n
antrepri/ i n re0ie. 6ceast clasificare se folosete cu precdere pentru lucrrile de
construcii. -odul de e:ecuie este ipus de o serie de factori, din care preci/:
0radul de speciali/are a viitorului obiectiv, riea obiectivului, natura lucrrilor
etc.
Pli"i-i i ,"!a"e*ii in+e,"i$inale
;nvestiiile repre/int suportul aterial al de/voltrii econoice, ele stau la
ba/a diversificrii sau creterii calitative a tuturor factorilor de producie. Nu se pot
asi0ura sporirea capitalului fi: sau circulant, suplientarea nurului de locuri de
unc, creterea randaentului utila8elor, sporirea productivitii uncii etc. fr
consu de resurse financiare, fr investiii. In+e,"i$iile 'en"!u #e1+l"a!e2 -a
""ali"a"e a -hel"uielil! 3-u"e 'en"!u -n,"!ui!ea #e ni (ie-"i+e2 #e1+l"a!ea
,au &#e!ni1a!ea -el! e%i,"en"e !e'!e1in" -hel"uial -e!" 'en"!u un +ii"!
-e -n$ine ele&en"e #e in-e!"i"u#ine #diinuarea cererii pentru produsele finite,
creterea cantitilor de produse finite aprute pe pia, creterea costurilor ateriilor
prie, apariia altor produse ai perforante etc.'! de aceea, n cadrul strate0iilor i
politicilor firei, strate0ia investiional are un loc iportant pentru c toate celelalte
activiti ale firei depind de investiii, depind de politica de investiii adoptat.
+trate0ia investiional, ca o ulie ordonat de inforaii cu caracter
te5nic, econoic sau de alt natur, stabilete pe ba/a unor studii, anali/e, siulri,
obiectivele principale ale firei n doeniul investiional, aciunile ce urea/ s se
desfoare pentru atin0erea obiectivelor, odalitile de atin0ere a acestora, sursele
de finanare i etodele de alocare a resurselor. +trate0ia investiional, ca o strate0ie
parial, dar care ocup un loc central n cadrul strate0iilor i politicilor firei,
trebuie s aib n vedere i celelalte strate0ii ale firei #de pia, de restructurare,
privati/are, inforati/are etc.', nscriindu3se n strate0ia 0lobal a firei, n politica
sa econoic, asi0ur7nd suportul financiar al ateriali/rii pro0raelor firei.
+trate0ia investiional a firei are un puternic caracter novator, deoarece prin
investiii se asi0ur proovarea pro0resului te5nic i a re/ultatelor cercetrii
tiinifice, perfecionarea capitalului fi:, te5nolo0iilor, a etodelor de or0ani/are a
produciei etc.
1n funcie de puterea econoic a firei, de corelarea care e:ist ntre ceea ce
ea produce i cererea pieei, strate0ia investiional poate fi de redresare, de
consolidare sau de de/voltare. 1n ca/ul unei fire la care cererea de produse finite a
sc/ut foarte ult, strate0ia investiional ce trebuie urat este una de redresare,
care presupune restructurarea produciei, sc5ibarea utila8elor i te5nolo0iei etc.
6precie c n aceast perioad de tran/iie pe care o parcur0e ara noastr,
strate0iile investiionale ale firelor, n a8oritate, trebuie s fie strate0ii de
redresare, de adaptare la principiile unei econoii concureniale de pia. 1n aceast
perioad unitatea poate duce o politic de diinuare parial a activitilor, care s3i
perit efectuarea de sc5ibri structurale, fr un efort investiional prea are i
pierderi de producie.
+trate0ia de consolidare se aplic nuai acolo unde se constat ici
odificri n structura pieei, unde au aprut i ali furni/ori de produse finite, unde
se constat o cretere a concurenei i e:ist riscul vec5ilor piee de desfacere a
produselor finite. +trate0ia aplicat n aceast perioad trebuie s fie una de adaptare
la condiiile concrete ale vieii social3econoice, de eninere a po/iiei c7ti0ate, a
locului deinut n aciunile de cooperare i contractuale cu vec5ii parteneri.
+trate0ia de de/voltare se aplic n ca/ul n care e:ist o cerere pronunat de
produse finite sau n ca/ul n care piaa recla apariia de noi produse finite cu
paraetri, caliti sau efecte sociale superioare celor e:istente de8a pe pia.
In+e,"i$iile !e'!e1in" e-n&ie la 3n#ul #e -n,u&, o c5eltuial fcut
a/i pentru asi0urarea unei de/voltri viitoare i, n acest ca/, investitorului nu3i poate
fi indiferent odul cu se c5eltuiete aceast econoie a lui. "a urare, la (a1a
!i-!ei a-"i+i"$i in+e,"i$inale "!e(uie , ,"ea '!in-i'iul e3i-ien$ei e-n&i-e2 al
($ine!ii unui e3e-" -4" &ai &a!e la 3ie-a!e uni"a"e #e e3!" 3-u". 4ar fiecare
investitor tie c nu pot obine re/ultate foarte bune, o eficien a:i, dec7t
ac5i/iion7nd utila8e de bun calitate, aterii prie i ateriale n structura i de
calitatea cerute, folosind salariai de nalt calificare. *oate acestea necesit eforturi
#cu investiia i cu producia' ari, dar care vor aduce efecte cu ult ai ari,
duc7nd la o eficien econoic ai ridicat. 1n acest ca/, firele trebuie s adopte o
strate0ie de pia ofensiv, care s le perit eninerea locului ocupat pe pieele de
desfacere.
1n condiiile econoiei de pia, fiecare fir are drept scop s obin un
profit c7t ai are la un anuit nivel al resurselor consuate #aspectele sociale
trebuind i ele s repre/inte pentru fir aspecte prioritare', dar pentru aceasta
ana0erul trebuie s priveasc n od sisteic toate activitile firei. +trate0ia
investiional este o strate0ie independent, care trebuie s fie 0lobal sau, ai bine
/is, s inte0re/e celelalte strate0ii av7nd drept scop reali/area strate0iei 0enerale a
firei.
)laborarea unei strate0ii investiionale presupune ult abilitate din partea
celui ce o elaborea/, deoarece orice strate0ie iplic riscuri, tiindu3se c cea ai
are rat de risc poate duce la cele ai ari profituri, dar i la cele ai ari pierderi.
4e aceea, orice strate0ie, i cu at7t ai ult cea investiional, necesit ult 07ndire
i anali/e inuioase, deoarece nu ntotdeauna strate0ia de a obine cel ai are
profit este cea ai bun. 6tenia trebuie ndreptat spre cei care cupr, deoarece
calitatea produsului este deterinat i de dorina cuprtorului, de ceea ce el vrea.
"a urare, o fir nu este apreciat nuai prin ceea ce a fcut, ci i prin ceea ce
ofer sau va oferi n viitor. *ocai de aceea, fiecare decident trebuie s anali/e/e
dac va utili/a resursele nuai ntr3o direcie, dac i va diversifica activitatea, va
sc5iba sau nu caracteristicile econoice ale produselor etc. Pentru fundaentarea
strate0iei investiionale a firei trebuie s se anali/e/e rolul i locul firei n cadrul
raurii respective, s se fac un studiu al coportaentului celorlali productori, al
furni/orilor de aterii prie, al obiceiurilor i tradiiilor locale etc.
)laborarea unei strate0ii investiionale necesit ult unc, cunotine i
in0enio/itate. Pentru a reui, strate0ia trebuie s se ba/e/e pe forele proprii! din
noianul de oportuniti care apar trebuie s te ba/e/e pe cea care se potrivete firei,
s e:iste un respect pentru ceea ce faci i s fii receptiv la toate inforaiile care i
parvin. 1n 0eneral, este bine s ncepi cu afaceri ici, dar s inteti spre supreaie,
nu din punct de vedere al anver0urii, ci al eficienei econoice. *rebuie avut n
vedere c iportana aciunii nu depinde de profitul obinut iediat, ci de profitul
total, reali/at pe un anuit ori/ont de tip, care, n 0eneral, depinde de durata de
funcionare a viitorului obiectiv. 4eci, n evaluarea strate0iei investiionale trebuie
luate n calcul i efectele obinute n ura reinvestirii suelor obinute iniial.
1n fundaentarea strate0iei investiionale, i n 0eneral a firei, trebuie
observat ce tip de econoie de pia proovea/ ara. 1ntr3un fel se va fundaenta
dac econoia de pia se ba/ea/ pe o concuren perfect sau pe una iperfect, pe
o econoie de pia diri8at de stat, planificat sau pe una odern, liber. )ste clar
c fiecare ar i dorete o econoie de pia odern, care se reali/ea/ prin
ecanise econoico3financiare unde statul influenea/ n od direct activitatea
firelor prin p7r05ii financiare, unde econoia este descentrali/at i proprietatea
public coe:ist cu cea privat.
+trate0ia investiional, cel puin pentru arele fire, depinde de opiunile
politice. 4e aceea, este foarte 0reu pentru o fir are s elabore/e o astfel de
strate0ie, s fac propuneri de aciuni concrete pentru reali/area unor obiective, dac
nu e:ist o strate0ie la nivel acroeconoic sau dac aceasta nu este cunoscut de
factorii de deci/ie de la nivel sectorial, re0ional, /onal etc. 4e astfel, cel ai are
nea8uns al unei politici econoice l repre/int ar0inali/area activitii de investiii,
lipsa de coordonare dintre o serie de suri ce vi/ea/ refora econoic i
activitatea investiional. Nu se poate face relansarea activitii de industrie sau
construcie ridicarea productivitii uncii i eficienei utili/rii factorilor de
producie, creterea ai accelerat a e:portului fa de iport fr a avea o politic
clar n doeniul investiiilor, care se constituie un eleent orientativ pentru
fundaentarea strate0iilor investiionale ale firelor.
<rice strate0ie investiional trebuie s rspund la cel puin patru ntrebri de
ba/:
1' "e urea/ s se fac=
$' "u ce se va face=
3' "are sunt odalitile n care se va reali/a scopul=
4' "u se va face evaluarea la ceea ce s3a propus s se reali/e/e=
1n funcie de potenialul de care dispune fira, ea i va ale0e criteriul de
eficien econoic ce va sta la ba/a deci/iei de a investi. 4ac unitatea dispune de
un volu de resurse liitat, atunci va urri obinerea unui anuit efect econoic
cu un iniu de efort. >a cuta ca voluul de resurse de care dispune s fie folosit
n aa fel nc7t s3i perit obinerea anuitor re/ultate care vor sta la ba/a aciunilor
viitoare.
"unoaterea potenialului firei va perite, deci, stabilirea criteriului
eficien econoic ce va fi urrit de fir, deoarece nuai prin evaluare a
eficienei econoice se poate stabili relaia de cau/alitate dintre eforturi i re/ultate.
):ist, uneori, prerea c obinerea unei eficiene a:ie se poate reali/a prin
folosirea unor eforturi inie care s asi0ure re/ultate a:ie. 6ceast prere este
coplet 0reit, deoarece niciodat nu poi reali/a produse copetitive #de calitate, la
paraetri cerui i cu un pre noral' ac5i/iion7nd utila8e u/ate sau cu paraetri
te5nico 2 econoici sc/ui, cupr7nd aterii prie ieftine i asi0ur7nd un salariu
deri/oriu an0a8ailor firei. 6ceast odalitate de a 07ndi era valabil nainte de anul
1??&, c7nd prin @sarcinile de planA se cereau produse ai bune, dar la costuri ai
sc/ute. Nu ne0 c pot e:ista i astfel de situaii n unele societi coerciale, dar
acestea nu pot fi absoluti/ate, devenind criterii de eficien econoic, criterii de
optii/are a alocrii resurselor investiionale.
1n funcie de voluul resurselor, criteriul eficienei econoice ce va fi
urrit de fir, se va diensiona potenialul viitor al firei care nu ntotdeauna
trebuie s creasc, ci trebuie s asi0ure utili/area cu a:i eficien a tuturor
resurselor firei.
4efinitivarea viitoarei structuri a produciei trebuie s asi0ure includerea
acesteia ntr3o concepie unitar asupra strate0iei 0eneral a firei! creterea 0radului
de speciali/are i cooperare n producie! un 0rad are de fle:ibilitate, de adaptare la
nevoile pieei! folosirea cu eficien a:i a resurselor! adoptarea unor etode i
te5nici de unc, or0ani/area produciei, conducere care s perit proovarea
noului fr eforturi deosebite! folosirea coplet a capacitilor de producie etc.
)ste cunoscut c nu ntotdeauna unitile econoice pot rspunde coen/ilor
forulate de cererea pieei. 6 te 5a/arda n a reali/a ceva care depete posibilitile
te5nice, te5nolo0ice, financiare ale firei nsean a c5eltui fr s fii convins c va
veni vreea c7nd banii respectivi vor fi recuperai. *rebuie avut n vedere c
in+e,"i$ia e,"e -hel"uial -u -a!a-"e! i!e+e!,i(il, c o dat ce a fost fcut nu ai
poate fi reconstituit dec7t pe ba/a altor c5eltuieli, altor eforturi investiionale.
+c5ibarea destinaiei unei secii de producie, a proceselor te5nolo0ice, a structurii
produciei necesit noi eforturi investiionale.
< strate0ie investiional bine fundaentat trebuie s stabileasc prioritile
firei n doeniul resurselor investiionale. Pentru o unitate econoic e:istent
ordinea de alocare a resurselor trebuie s fie: pentru oderni/area utila8elor e:istente
i a produciei, pentru reutilarea seciilor, pentru de/voltri i nuai n ulti instan
pentru constituirea de noi capaciti de producie.
6ctivitatea de oderni/are trebuie s dein un rol iportant, deoarece pre/int o
serie de avanta8e, fa de celelalte direcii de alocare a investiiilor, dintre care ai
iportante sunt: se pornete de la o ba/ te5nico3aterial e:istent, care se
rennoiete i se adaptea/ nivelului te5nic de la oentul respectiv! durata de
reali/are este ai ic, fapt ce va perite scoaterea pe pia a produciei ult ai
scurt, cu toate efectele ce decur0 de aici #c7ti0area pieei, pre ai ridicat,
reducerea iobili/rilor de fonduri etc.'! efortul investiional este orientat cu
prioritate asupra i8loacelor fi:e active, care particip nei8locit la procesul de
producie, apoi spre celelalte pri ale utila8elor care duc la creterea randaentelor
econoice ale acestora, la creterea perforanelor te5nico3econoice ale lor.
6ctivitile de reutilare i de de/voltare ale seciilor de producie au, de
aseenea, o serie de avanta8e care se re0sesc i la oderni/ri, cu ar fi: e:istena
investiiilor colaterale, care se ateriali/ea/ n utiliti! e:istena unui personal
calificat, cu o anuit e:perien i tradiie! fonduri de investiii etc. 6ceste activiti
sunt folosite n special atunci c7nd utila8ele, procesele te5nolo0ice, soluiile te5nice
sunt nvec5ite sau c7nd are loc o sc5ibare radical a structurii de producie sau apar
solicitri suplientare de producie i nu pot fi acoperite prin folosirea capacitii de
producie e:istente sau prin adaptarea acesteia la noile condiii de producie.
,n loc iportant l ocup stabilirea surselor de finanare a viitorului obiectiv,
respectiv a surselor proprii sau a surselor atrase. Noral ca cele ai iportante surse
sunt cele proprii #provenite din profit i din aorti/ri' dar, n actualele condiii de
de/voltare a rii, un loc iportant l au sursele atrase, respectiv creditul i v7n/area
de aciuni. ;ndiferent de fora de finanare aleas, se va urri acelai scop:
creterea eficienei econoice a investiiei, unde un rol iportant l are evaluarea
eforturilor corespun/toare fiecrei surse de finanare i apoi ale0erea variantei
optie, a aceleia pentru care eficiena econoic este a:i.
1n aceast direcie, a stabilirii celei ai bune surse de finanare, un loc
iportant l are diensionarea nivelului a:i al ratei dob7n/ii, care depinde de o
serie de factori, din care: nivelul eficienei econoice a viitorului obiectiv, durata de
funcionare a acestuia, eficiena econoic a activitii unde se vor folosi banii
#profitul' obinui la investiia iniial etc.
4up aceea se vor stabili, n funcie de riea capacitilor de producie,
felul i cantitatea de aterii prie i ateriale necesare desfurrii viitorului proces
de producie. 9a ba/a stabilirii soluiilor te5nice, te5nolo0ice i constructive trebuie
s stea principiul eficienei econoice, care perite anali/a ai ultor variante dup
care se stabilete soluia opti.
*ot n aceast etap are loc i procesul de ale0ere a aplasaentului
viitorului obiectiv econoic, un proces cople:, cu iplicaii directe asupra
eficienei econoice, dar i cu iplicaii sociale, ecolo0ice. "riteriile de ale0ere a
aplasaentului opti pot fi econoice, te5nolo0ice, sociale, strate0ice, natural.
Prin stabilirea criteriilor econoice se va urri buntirea raportului
dintre resursele econoice consuate i re/ultatele ce se vor obine. +e va avea n
vedere ale0erea acelui aplasaent care asi0ur o relaie opti ntre ba/a de
aprovi/ionare cu aterii prie, obiectivul econoic i piaa de desfacere a
produselor finite! e:istena forei de unc n nurul i structura cerute! posibiliti
de de/voltare n viitor, dar i e:istena unor platfore care s asi0ure folosirea n
coun a unor utiliti! folosirea c7t ai bine a suprafeelor construite etc.
"riteriile te5nolo0ice decur0 din necesitatea ca viitorul obiectiv s se
ncadre/e structural n platfora industrial pentru a asi0ura o bun colaborare cu
firele din vecintate i, pe c7t posibil, s nu duc la concuren, ci la relaii de
colaborare ce vor avea la ba/ aspecte econoice. 6ceste aspecte se refer la
cooperare n producie, cooperare n asi0urarea utilitilor, asi0urarea unor condiii
pentru o protecie reciproc at7t n ceea ce privete securitatea, c7t i unele aspecte
ecolo0ice.
"riteriile sociale au o iportan ai ic la nivel icroeconoic, ele
pre/ent7nd iportane la nivelul econoiei naionale unde apar problee de ridicare
a nivelurilor de trai i cultural, de venit i de confort ale populaiei.
1n ceea ce privete criteriile strate0ice, ele au o iportan deosebit,
deoarece aproape fiecare investitor i ncepe activitatea cu un volu ai ic de
resurse, datorit posibilitilor financiare liitate la nceput, dup care, pe sur ce
crete puterea lui econoic, urrete s3i e:tind activitile i deci, nc din fa/a
de elaborare a strate0iei investiionale, trebuie s cunoasc posibilitile de de/voltare
n viitor, de cooperare i speciali/are, e:isten a utila8elor etc.
6spectele naturale ce trebuie avute n vedere la fundaentarea strate0iei
investiionale a firei se refer la condiiile naturale ale /onei, cu ar fi clia,
direcia v7nturilor, dar i posibilitile de asi0urare a debitelor de ap necesare
proceselor de producie, protecia ediului etc.
,rtorul aspect, ce st la ba/a elaborrii strate0iei investiionale l
repre/int odalitatea n care se face evaluarea la ceea ce s3a propus s se reali/e/e.
1n acest sens, etodolo0ia de evaluare trebuie s cuprind urtoarele particulariti:
evaluarea eficienei trebuie s se ba/e/e pe un siste de indicatori ce
asi0ur coparabilitatea dintre efecte i eforturi, nu pe indicatori de volu #profit,
venit, ncasri valutare, cifra de afaceri, c5eltuieli investiionale, c5eltuieli de
producie etc.'!
la calculul indicatorilor de eficien trebuie s se foloseasc te5nica
actuali/rii!
fiecare proiect trebuie anali/at at7t prin prisa investitorului, la nivel
icroeconoic, c7t i prin prisa econoiei naionale, la nivel acroeconoic.
*rebuie avut n vedere c n ca/ul unei econoii de pia interesele, la cele dou
niveluri, difer, fr a fi contradictorii. 9a nivelul ntreprin/torului, scopul
principal l constituie obinerea unui profit c7t ai are la fiecare leu c5eltuit, iar
la nivel acroeconoic, alturi de criteriile econoice, apar i cele sociale,
strate0ice, ecolo0ice etc. 1n acest conte:t, prioritar trebuie s fie anali/a la nivelul
ntreprin/torului, deoarece acesta este cel care face efortul investiional i de
producie. -ai ult, o serie de eleente ca ta:e, dob7n/i, ipo/ite, care pentru
econoia naional constituie venituri, pentru ntreprin/tor se constituie n
c5eltuieli. 4e aceea, o variant de investiii are o eficien ai sc/ut la nivel
icroeconoic, ea put7nd fi ineficient prin prisa ntreprin/torului, dar
eficient prin prisa econoiei naionale.
pentru reuita afacerii, investitorul trebuie s aib respect pentru ceea ce el
intenionea/ s fac. 1n acest sens, n evaluarea principalelor eleente ale costurilor,
n special ale ateriilor prie, trebuie s se ia n calcul costul acestora e:istent pe
piaa ondial i nu cel de con8unctur, e:istent la un oent dat la un furni/or.
Preurile internaionale ale ateriilor prie au un 0rad ai are de stabilitate.
6ceeai evaluare, la nivelul pieei ondiale, ar trebui s se fac i pentru fora de
unc: nu este noral ca aproape toate eleentele costurilor s fie aliniate la piaa
ondial, iar nivelul salariilor s fie inferior.
evaluarea c7t ai e:act a eforturilor presupune nsuarea acestora, at7t
pe durata reali/rii investiiei, c7t i pe cea a funcionrii viitorului obiectiv. 6ceasta
cu at7t ai ult cu c7t un efort investiional ai are, pentru acelai nivel al
capacitii de producie, va duce la un consu ai redus de resurse n perioada
funcionrii obiectivului econoic.
<rice strate0ie investiional presupune ai ulte variante, caracteri/ate printr3o
ultitudine de aspecte te5nice, econoice, sociale etc. 4e aceea, pentru stabilirea
variantei optie de strate0ie, aceasta trebuie apreciat printr3un siste de
indicatori de eficien econoic, inclu/7nd ai ulte criterii de optii/are.
1n cadrul politicii de e:tindere a activitii firei, strate0ia investiional deine un
loc priordial, deoarece prin ea se direcionea/ viitorul firei, se orientea/
efortul acesteia pentru atin0erea unor obiective care s3i perit valorificarea cu
eficien a:i a resurselor consuate.
Contribuia principalelor participani la cre"terea eficienei econo#ice a
investiiilor
;nvestiiile se caracteri/ea/ prin aceea c se nfptuiesc n scopul crerii de
noi i8loace fi:e, iar reali/area lor necesit un tip ndelun0at n principalele fa/e:
proiectare, e:ecuie i apoi atin0erea paraetrilor proiectai.
;nvestiiile se reali/ea/ n diferite rauri econoice, fr ca ele s constituie
o raur de sine stttoare a econoiei naionale.
"el care diri8ea/ ntrea0a activitate n le0tur cu obiectivul de investiii este
beneficiarul lucrrii, viitorul proprietar al obiectivului. 6desea el nu particip la
reali/area efectiv a investiiilor. Beali/area unei investiii este opera urtorilor
participani: beneficiarul, proiectantul, e:ecutantul.
4e activitatea lor depind at7t odul cu se nfptuiete o investiie, c7t i
0radul ei de eficien econoic.
Beneficiarul
.eneficiarul unei investiii este proprietarul viitorului obiectiv sau andatarul
acestuia. 4e el depinde orientarea investiiilor pe rauri i subrauri ale econoiei
naionale. .eneficiarul este acela care cunoate necesitatea unei investiii i
obili/ea/ fonduri pentru reali/area acesteia. )l dispune de aceste fonduri i
rspunde de 0ospodrirea lor 8udicioas, ceea ce influenea/ bineneles asupra
eficienei investiiilor.
.eneficiarul este priul factor deci/ional n aterie de investiii, el deterin
prioritile n reparti/area investiiilor pe obiective i ealonarea lor 8udicioas n
tip.
.eneficiarul deterin riea obiectivului de investiii, el stabilete
structura lucrrilor, ceilali factori neav7nd dec7t rolul de a reali/a ceea ce
beneficiarul a coandat.
9ipsa de e:i0en a beneficiarului poate conduce la c5eltuirea
neeconoicoas a fondurilor, iar cererile sale ne8ustificate se pot ateriali/a n
supradiensionri constructive, lucrri nefolositoare, cu ad7nci iplicaii asupra
eficienei econoice a investiiilor.
.eneficiarul nu poart vina pentru toate 0reelile proiectantului i ale
e:ecutanilor, dar n calitatea sa de coordonator 0eneral al lucrrilor, el dispune, n
final, de ntrea0a investiie. 1n plus, este de reinut c aciunile ntreprinse de
proiectant i e:ecutant trebuie aprobate de beneficiar, ceea ce i sporete rolul su de
@0uvernatorA al lucrrii de investiii. 4e aici re/ult necesitatea sporirii 0radului de
copeten a beneficiarului. 1n 0eneral, beneficiarul unei investiii este ntreprinderea
sau instituia care va adinistra noul i8loc fi: ce urea/ a fi creat.
$roiectantul
Proiectarea 2 nele07nd prin aceasta ntrea0a activitate de concepere a
viitorului obiectiv de investiii, de la definirea principiilor de funcionare a acestuia i
p7n la elaborarea docuentaiilor te5nico3econoice dup care se e:ecut lucrrile
de investiii 2 are un rol esenial n creterea eficienei econoice a investiiilor. 4e
calitatea proiectrii depinde 0radul de eficien a noului obiectiv. ):ecutantul nu face
altceva dec7t s reali/e/e lucrrile n conforitate cu proiectele elaborate. Nivelul
produciei, consuurile de ateriale, caracteristicile utila8elor, nurul i structura
pe profesii a uncitorilor i n 0eneral toate prevederile din docuentaiile te5nico3
econoice sunt concepute de cercettor i proiectant, ulte din ele repre/ent7nd
creaia lor ori0inal.
4e aceea, una din cile si0ure de cretere a eficienei econoice a investiiilor
o constituie buntirea activitii de proiectare.
6nali/7nd rolul proiectantului trebuie s ne referi i la cercetarea tiinific,
activitate care precede proiectrii, ntre eforturile i re/ultatele lor de ulte ori
e:ist7nd o pletire str7ns. 4atorit faptului c investiiile se refer ntotdeauna la
crearea de noi i8loace fi:e, cercetarea tiinific este c5eat s elabore/e procesele
te5nolo0ice care corespund cel ai bine scopului urrit, asi0ur7nd totodat
perforanele cele ai ridicate ale acestora, n funcie de cele ai noi cuceriri ale
pro0resului te5nico3tiinific ondial. ;ntroducerea n fabricaie de noi produse se
face adesea cu a8utorul investiiilor.
1n plus, este necesar s se in seaa c celelalte rauri econoice care
concur la reali/area investiiilor 2 industria, construciile etc. 2 sunt puternic
influenate de nivelul activitii de cercetare tiinific i c cele dou laturi ale
acesteia 2 cercetarea fundaental i cercetarea aplicativ 2 deterin pro0resul
ntre0ii producii ateriale.
6ctivitatea de cercetare se ntreptrunde cu cea de proiectare. Fiecare
proiectant desfoar n acelai tip i o unc de cercetare, dup cu fiecare
cercettor i finali/ea/ creaia printr3un proiect ai ult sau ai puin detaliat.
<rice investiie se e:ecut pe ba/a unei docuentaii te5nico3econoice
elaborate de proiectant, constituit din ansablul de docuente 2 te:te, calcule i
desene 2 pe ba/a crora se e:ecut utila8ele, construciile i celelalte eleente care
copun investiiile.
Prin proiectele de e:ecuie iau for concret profilul viitorului obiectiv,
principiile sale de funcionare, odul de e:ecuie, utila8ele, instalaiile te5nolo0ice i
obiectele de construcii, aplasaentul i riea teritoriului afectat noului
obiectiv, precu i celelalte eleente necesare pentru e:ecuia investiiei.
1n cadrul activitii de proiectare, se stabilete locul tuturor cldirilor,
construciilor speciale i utila8elor te5nico3sanitare, obiectelor cu caracter social etc.
< condiie de ba/ a proiectrii eficiente o constituie reducerea duratei de
elaborare a docuentaiilor te5nico3econoice. )ste cunoscut c proiectarea unei
investiii se reali/ea/ ntr3o perioad de tip relativ ndelun0at. 1ntruc7t investiiile
au ca scop proovarea noului, apare lipede necesitatea scurtrii a duratei
proiectrii. 1n ca/ contrar, se poate a8un0e la situaia ca i8loacele fi:e proiectate i
reali/ate prin investiii s fie u/ate oral nc nainte de a fi puse n funciune sau la
scurt tip dup aceasta.
$roiectarea te%nolo&ic'
+e tie c ntre potenialul te5nico3tiinific al unei societi i de/voltarea
econoic a acesteia e:ist o str7ns interdependen: pro0resul te5nico3tiinific
0eneral deterin creterea econoic de ansablul.
< bun proiectare te5nolo0ic se concentrea/ n obiective de investiii de nalt
nivel te5nic, crora le este proprie o eficien econoic sporit. 6si0urarea
condiiilor pentru de/voltarea proiectrii te5nolo0ice are drept re/ultat reali/area unor
fabrici i u/ine care funcionea/ la paraetri nali, contribuind la sporirea eficienei
econoice a investiiilor. 1n felul acesta se pot obine beneficiile necesare finanrii
activitii de cercetare tiinific i proiectare te5nolo0ic la un nivel superior, sporirii
i8loacelor de studiu i investi0are i buntirii calitii lor.
Proiectarea unei noi investiii este precedat de anali/a odului de folosire a
capacitilor de producie siilare e:istente. )ste neraional i duntor pentru
econoia naional s se construiasc noi obiective, n tip ce altele, de acelai 0en,
stau nefolosite.
1n cadrul activitii de proiectare este necesar s se desfoare intense studii
econoice privind pro0no/a cererii interne, posibilitile de e:port al produselor
finite, evoluia preurilor i a tendinelor lor n viitor.
4ac n ura efecturii unor anali/e teeinice re/ult necesitatea constituirii
noului obiectiv de investiii, atunci pentru obinerea unei nalte eficiene econoice
e:ist ci ultiple, printre care enion:
a' ;ntroducerea n proiecte a celor ai oderne soluii i procedee
te5nolo0ice, la nivelul cuceririlor tiinei i te5nicii ondiale.
b' "rearea i punerea n funciune a acelor utila8e te5nolo0ice capabile s
funcione/e cu paraetri ridicai, coparabili cu nivelul atins de te5nica
ondial.
c' Proiectarea de utila8e i instalaii cu 0abarit i 0reutate reduse.
d' Prevederea n proiectul noului a acelor utila8e care econoisesc fora de
unc, conduc7nd la o nalt productivitate a uncii.
e' Proiectarea de utila8e care asi0ur un consu redus de aterii prie i
ateriale, la acelai volu de producie finit.
f' 6doptarea acelor soluii te5nolo0ice care prevd folosirea raional a
resurselor ener0etice ale rii, utili/area cu precdere a sortientelor de
cobustibili inferiori.
0' Proiectarea noilor investiii in7nd seaa de necesitatea reducerii, la
iniul necesar, a iporturilor, c7t i n procesul e:ploatrii noului
obiectiv, al reali/rii produselor finite.
5' +tabilirea profitului viitorului obiectiv, deterinarea ntre0ii 0ae de
produse i sortiente care se vor fabrica in7nd seaa de solicitrile pieei
interne i e:terne, asi0ur7ndu3se copetitivitatea cu produsele siilare
strine, precu i te5nolo0ic, n od suplu, producia s poat fi orientat
spre sortientele solicitate de cuprtorii interni i e:terni.
i' ;ncluderea n proiectele de investiii a acelor utila8e prin care se reali/ea/
produse cu caracteristici superioare, solicitate de cuprtori, succesul n
copetiia econoic asi0ur7ndu3l calitatea produselor.
8' Proiectarea utila8elor caracteri/ate printr3o nalt si0uran n funcionare,
durabilitate, entenabilitate, ateriali/at ntr3o ndelun0at perioad de
funcionare.
C' ;ncluderea n proiecte a pieselor, subansablurilor i c5iar a utila8elor
tipi/ate i standardi/ate, care sunt uor de produs, au perforane testate,
sunt intersc5ibabile.
l' ;ntroducerea n proiecte a acelor utila8e care necesit c5eltuieli inie
pentru ac5i/iionarea i ontarea lor, e:ploatare i ntreinere, precu i
pentru reali/area produsului finit.
' 4iensionarea opti a capacitilor de producie.
n' )laborarea proiectelor de e:ecuie a noilor investiii pe ba/a celor ai
raionale etode de or0ani/are a procesului de producie.
$roiectarea construciilor
Prin construcii se nele0 dou cate0orii de obiective de investiii, i anue:
cldiri i construcii speciale.
6t7t la reali/area cldirilor, c7t i a construciilor speciale, cerina de ba/ care
trebuie respectat este c5eltuirea unor fonduri inie. 6cest lucru este posibil printr3
o 8udicioas proiectare care se reali/ea/ pe ultiple ci, i anue:
a' Beducerea suprafeelor construite, prin diensionarea strict a cldirilor i
construciilor speciale n funcie de noile capaciti de producie.
b' )conoia de teren ocupat cu construciile, prin anali/a inuioas a
posibilitilor de reali/are, a cldirilor nalte, precu i prin aplasarea c7t
ai copact a cldirilor.
c' "oncentrarea activitilor ntr3un nur c7t ai ic de cldiri.
d' "obaterea 0i0antisului i a e:a0errilor ar5itecturale, acord7ndu3se
prioritate eleentului funcional.
e' Proiectarea unor finisa8e siple, necostisitoare.
f' Necesitatea unei anali/e teeinice n ca/ul construirii obiectivelor
adinistrative i a celor cu caracter au:iliar, cut7ndu3se renunarea la
unele dintre ele care nu sunt de strict necesitate.
0' Beducerea pe c7t posibil a spaiilor de circulaie din interiorul cldirilor
contribuie de aseenea la diinuarea c5eltuielilor.
5' Proiectarea cldirilor av7nd n vedere consuuri inie de ateriale de
construcii.
i' Folosirea proiectelor tip, ceea ce perite obinerea de nsenate econoii
at7t n fa/a de proiectare, c7t i n procesul de e:ecuie a construciilor.
8' Beducerea ponderii cldirilor n ansablul investiiilor i, dac acest lucru
este posibil! aplasarea utila8elor n aer liber, de e:eplu, utila8ele
capsulate, staiile electrice de transforare etc.
C' )alonarea 8udicioas a investiiilor.
l' 6si0urarea asistenei te5nice necesare.
E(ecutantul
):ecutanii principali ai lucrrilor de investiii sunt industria i construciile.
;ndustria repre/int e:ecutantul cu ponderea cea ai are n lucrrile de
investiii. ;nfluena ei asupra eficienei econoice a investiiilor poate fi sinteti/at n
urtoarele:
Beducerea costului produciei industriale.
Proovarea pro0resului te5nic n industrie!
;ntroducerea n proiectele de e:ecuie a soluiilor te5nolo0ice
avansate!
Punerea n valoare a resurselor naturale ale rii!
Beducerea iporturilor!
Beali/area de ctre industrie a unor produse de calitate superioar!
4urabilitatea utila8elor fabricate i si0urana n funcionare!
6utoati/area proceselor de producie !
Beducerea duratei de e:ecuie n construcii !
;ndustriali/area a construciilor etc.
"onstruciile repre/int una dintre raurile produciei ateriale ce are ca loc
de desfurare a activitilor antierul, unde se efectuea/ lucrrile de investiii.
):ist cile prin care construciile, ca raur, i aduc contribuia la creterea
eficienei econoice a investiiilor:
a' Beducerea duratei de e:ecuie a lucrrilor!
b' Beducerea dispersrii frontului de lucrri!
c' Beducerea c5eltuielilor de or0ani/are a antierelor!
d' 1buntirea or0ani/rii uncii i a proceselor de e:ecuie pe antiere!
e' 1buntirea proiectelor de e:ecuie!
f' 1nlocuirea aterialelor scupe, prev/ute n proiecte, cu altele ai ieftine!
0' -ecani/area operaiilor!
5' Folosirea deplin a forei de unc!
i' Beducerea costului produciei de construcii3onta8 etc.
;nvestiiile prin efectele lor contribuie la de/voltarea tuturor raurilor econoiei
naionale, constituind suportul aterial al acestei de/voltri. 1ntre de/voltarea
raurilor econoiei naionale i necesitatea creterii eficienei econoice a
investiiilor e:ist o str7ns interdependen.
P!ele*e!e 2) E+alua!ea i anali1a '!ie-"el! #e in+e,"i$ii /2 !e0
1. 6bordarea financiar a proiectelor de investiii.
$. "riterii de evaluare i anali/ a proiectelor de investiii.
3. -etode de evaluare a proiectelor de investiii.
Proiectele de investiii au o iportan deosebit pentru de/voltarea
ntreprinderii. pentru c ele pre0tesc capacitile i condiiile de producie viitoare,
aceste proiecte condiionea/ copetitivitatea pe teren a ntreprinderii i n
consecin re/ultatele i ec5ilibrul financiar.
4eoarece investiiile an0a8ea/ iportante resurse financiare pe teren lun0,
aceste proiecte pre/int riscuri deosebite, lansarea lor av7nd un caracter ireversibil.
Destionarii financiari ai ntreprinderii trebuie s fac aprecieri asupra nevoilor
de investiii n viitor. *rebuie evaluate efectele investiiilor precedente i prev/ute
efectele proiectelor vi/ate n viitor.
Punerea la punct a procedurilor de dia0nostic, de evaluare i de luare a
deci/iilor cere o deliitare prealabil a operaiunilor care repre/int investiii.
4efinirea criteriilor de apreciere a proiectelor de investiii conduce la selectarea celor
ai avanta8oase proiecte.
)efinirea investiiilor
4efinirea investiiilor i deliitarea c7pului politicii de investiii se fac prin
forulri ai ult sau ai puin cuprin/toare. ;nvestiiile pot fi definite n diverse
feluri.
De3ini!ea -n"a(il i 5u!i#i- a in+e,"i$iil!
1ntr3o definire restr7ns se consider investiii nuai c5eltuielile care se
concreti/ea/ ntr3o ac5i/iie de bunuri de folosin ndelun0at. Noiunea de
investiii desenea/ n acest ca/, ac5i/iia sau constituirea de noi iobili/ri, adic
de active corporale, financiare sau necorporale.
6ceast nele0ere a noiunii de investiii pre/int un dublu interes. Pe de o
parte, perite suprapunerea unei vi/iuni contabile i a unei vi/iuni 8uridice asupra
investiiilor, pentru c sunt reinute nuai eleentele patrioniale n aceste dou
optici referitoare la investiii. Pe de alt parte, o astfel de definire poate fi cu uurin
aplicat ai ales n oentul anali/ei bilanului, ntruc7t pre/int un caracter
obiectiv indiscutabil, atestat de evidena contabil.
*otui, o astfel de accepiune a noiunii de investiii pre/int un caracter
restrictiv deoarece nu perite luarea n calcul a investiiilor care nu au inciden
asupra activului ntreprinderii. 6ceast vi/iune patrionial asupra investiiilor
e:clude de fapt toate c5eltuielile care fac s creasc potenialul viitor al ntreprinderii,
pentru c nu fac s sporeasc valoarea activelor ntreprinderii.
De3ini!ea 6',ihl*i-7 a in+e,"i$iil!
1n tip ce abordarea contabil i 8uridic a investiiilor pune accent pe natura
eleentelor ac5i/iionate prin efectuarea unor c5eltuieli, definirea @psi5olo0icA pune
accent pe intenia individului sau a firei care investete i deci se insist asupra
faptului c investiia conduce la decalarea consuului n tip.
4in aceast perspectiv, investiia nsean renunarea la bunuri iediate n
sc5ibul bunurilor viitoare. +au, dup o alt forulare, sc5ibarea unei satisfacii
iediate i certe, la care se renun, contra unei sperane pentru o satisfacie ai bun
n viitor.
6ceste forulri pre/int destul de clar @contradicia psi5olo0icA la care este
supus investitorul, constr7ns s confrunte resursele iediate pe care le an0a8ea/ cu
veniturile viitoare pe care le sper.
De3ini!ea &ne"a! a in+e,"i$iil!
4efinirea onetar consider investiii toate c5eltuielile efectuate n vederea
obinerii de venituri onetare n viitor.
4e altfel, orice plat iediat susceptibil s antrene/e ncasri ulterioare e
presupus ca fiind politic de investiii. 6stfel se e:tinde considerabil sfera de
cuprindere a noiunii de investiii, neaie:ist7nd nici o liit dat de natura
eleentelor ac5i/iionate. 1n acest fel se a8un0e la conclu/ia c toate c5eltuielile s
fie considerate investiii, fr a fi necesar s se anali/e/e destinaia lor.
De3ini!ea 'e!a"i+ a 'li"i-ii #e in+e,"i$ii
1n doeniul politicii de investire se nscrie orice operaie const7nd n
an0a8area pe teren lun0 a resurselor onetare, ateriale sau uane n vederea
creterii potenialului i a perforanelor ntreprinderii.
6ceast definiie iplic trei observaii copleentare:
1' ea este parial copatibil cu accepiunile restrictive sau e:tensive. <
aseenea definiie poate servi ca suport pentru o evaluare strict financiar
a politicii de investiii, fie sur7nd resursele an0a8ate prin flu:urile de
c5eltuieli iniiale e:plicite sau iplicite, pe care operaiunea le3a cerut, fie
sur7nd perforanele adiionale i potenialul suplientar aduse de
operaiile considerate, cu a8utorul surplusurilor onetare pe care le aduce.
$' 6nali/a financiar a proiectelor de investiii are o iportan deosebit
prin aceea c furni/ea/ un fundaent obiectiv pentru aplicarea etodelor
de evaluare a proiectelor, c5iar dac criteriile financiare nu sunt sin0urele
deterinante ale deci/iei.
3' 9uarea n calcul a caracteristicilor econoice i sociale poate fi asi0urat
c5iar ntr3o concepia ai lar0 asupra eficienei sau utilitii social3
econoice a investiiilor.
Efectele investiiilor
Ein7nd cont de diversitatea definiiilor date noiunii de investiii, anali/a
efectelor induse de proiectele de investiii poate duce la re/ultate foarte diferite.
4ou direcii pot s fie reinute pentru a introduce o anuit claritate n
studierea veniturilor deterinate de investiii.
Pria direcia caut s in cont de investiii sub diferitele lor aspecte te5nice,
econoice, financiare, sociale, propun7nd criterii @pluridiensionaleA de anali/ i
de clasificare. 6 doua direcie vi/ea/ o abordare e:clusiv onetar i se liitea/ s
clase/e proiectele de investiii dup fora de ealonare a c5eltuielilor i a veniturilor
pe care le oca/ionea/.
E3e-"ele in+e,"i$iil! ,"a(ili"e 'e (a1a anali1el! &ul"i-!i"e!iale
)fectele obinute de pe ura investiiilor deterin o anuit clasificare a
acestora. "lasificarea este ba/at pe cinci criterii le0ate de efectele sau scopurile
urrite de investitori:
1' +ursa c7ti0urilor ateptate de investitori:
- reducerea costurilor!
- e:pansiunea #creterea produciei sau a v7n/rilor ca volu'!
- diinuarea riscurilor!
- aeliorarea condiiilor de unc.
$' )fectele asupra concurenei:
- efecte ofensive!
- efecte defensive.
3' Fora luat de investiie:
- ac5i/iia de ec5ipaente industriale!
- buntirea 0aei de produse!
- buntirea etodelor de producie!
- aeliorarea po/iiei pe pia.
4' Belaia cu pro0resul te5nic
F' ;ncidenele strate0ice
)fectele investiiilor asupra flu:urilor onetare ale ntreprinderii
Becur0erea la o anali/ e:clusiv onetar perite s distin0e arile tipuri
de proiecte definite prin odul de succesiune a flu:urilor onetare pe care le
deterin. 6stfel pute distin0e patru tipuri de investiii:
1' ,nele proiecte cer o anuit rie a fondurilor alocate i deterin o
anuit rie a re/ultatelor obinute, re/ultate care se obin n totalitate
ntr3un oent final, la o anuit dat. Proiecte de acest tip sunt relativ
rare n industrie. 1n sc5ib activitile a0ricole, forestiere, financiare
furni/ea/ nueroase e:eple de acest fel.
$' ,nele proiecte cer o anuit rie a fondurilor investite, dar antrenea/
ncasri ealonate. Nueroase investiii n ec5ipaente industriale
antrenea/ acest ca/.
3' 6lte proiecte recla o investire ealonat a fondurilor dar deterin toate
ncasrile la o anuit dat. 6nsablurile industriale cople:e livrate la
c5eie por fi e:eple de acest fel.
4' ,nele proiecte necesit c5eltuieli ealonate i deterin ncasri de
aseenea ealonate. )ste ca/ul a8oritii investiiilor industriale sau al
investiiilor n infrastructur care iplic alocri de fonduri pe ai uli
ani nainte de punerea n e:ploatare, total sau parial a obiectivelor.
Criterii !e evaluare a proiectelor !e investiii
6precierea proiectelor de investiii este fcut dup criterii care s se poat
aplica tuturor investiiilor. 1n practic, conducerile ntreprinderilor pun pe priul loc
criteriile financiare pentru c acestea reflect obiective i constr7n0eri identificabile
i cuantificabile i pot fi aplicate ntr3un od ri0uros.
"riteriile financiare avute n vedere pentru evaluarea proiectelor de investiii
se refer la:
- influena acestor proiecte asupra re/ultatelor i rentabilitii ntreprinderii!
- influena lor asupra ec5ilibrului financiar!
- influena lor asupra riii riscurilor suportate de ntreprindere.
In-i#en$a '!ie-"el! #e in+e,"i$ii a,u'!a !e1ul"a"el! +ii"a!e.
Fiecare proiect de investiii vi/at sau anali/at de ntreprindere deterin
c5eltuieli i venituri, pe toat durata sa de via. )ste deci posibil s se calcule/e
diveri indicatori ai re/ultatului care perit s se soare contribuia specific a
rentabilitate 0lobal.
6precierea unui proiect n funcie de rentabilitate va consta n confruntarea
fondurilor utili/ate iniial cu re/ultatele viitoare posibile.
Pe de o parte, evaluarea proiectului poate s se a:e/e pe riea beneficiului
contabil re/ultat din copararea ansablului veniturilor i ansablului c5eltuielilor
deterinate de proiect n cursul fiecrui an de e:ploatare n viitor.
Pe de alt parte, cas53floG3ul sau re/ultatul brut repre/int un al doilea tip de
indicatori. 6cetia soar surplusul onetar de0a8at de investiie n cursul anilor
viitori. 6cest cas53loG previ/ional re/ult nuai din confruntarea dintre veniturile i
c5eltuielile onetare an0a8ate de proiect, soar deci surplusul onetar.
In-i#en$a '!ie-"el! #e in+e,"i$ii a,u'!a e-hili(!ului 3inan-ia!.
6cest criteriu vi/ea/ incidena investiiilor asupra solvabilitii ntreprinderii.
n priul r7nd, fondurile iniiale necesare pentru un proiect de investiii const7nd n
ac5i/iia de active iobili/ate pune o proble de finanare pentru ntreprindere.
1ntreprinderea este constr7ns s acopere c5eltuielile efectuate pentru investiii, fie
procur7nd resurse e:terne adiionale, fie efectu7nd prelevri din fondul de rulent i
accept7nd astfel o anuit deteriorare a tre/oreriei.
1n al doilea r7nd, investiia suscit, pe toat durata sa de via o nevoie
suplientar de fond de rulent. 6ceast nevoie suplientar este deterinat de
creterea stocurilor i a creanelor stocurilor i a creanelor coerciale deterinate de
noua investiie.
In-i#en$a '!ie-"el! #e in+e,"i$ii a,u'!a !i,-ului 3inan-ia!.
Proiectele de investiii vi/ate sau lansate de ntreprindere au inciden asupra
riscului pe care ntreprinderea l suport. *rei tipuri de risc pot fi identificate.
1n priul r7nd, c5eltuielile de finanare adiionate suportate i eventuala
deteriorare a tre/oreriei pot aenina solvabilitatea ntreprinderii. 6ceasta se e:pune
!i,-ului #e 3ali&en".
1n al doilea r7nd, investiia sporete incertitudinea relativ la activitate i la
re/ultate i deterin astfel o aplificare a !i,-ului #e e%'la"a!e. 6cest risc este
definit n raport cu variabilitatea sau instabilitatea re/ultatelor.
1n sf7rit, finanarea necesar pentru acoperirea nevoilor deterinate de
investiii e:pune ntreprinderea la un !i,- 3inan-ia! a crui aploare depinde de
raportul ntre rata randaentului activelor obinute prin investiie i costul resurselor
utili/ate pentru efectuarea investiiei.
*eto!e !e evaluare a proiectelor !e investiii
)valuarea financiar a proiectelor de investiii urrete n 0eneral dup
obiective. 1n priul r7nd se urrete asi0urarea unei coparaii ntre proiectele
concurente, ntre care trebuie s se stabileasc ordinea de prioritate. 1n al doilea r7nd
se urrete forularea unei aprecieri asupra valorii intrinseci a proiectului.
)valuarea financiar a proiectelor de investiii se reali/ea/, fie prin etode
care pun accentul pe rentabilitatea edie a proiectelor, fie prin etode fondate pe
actuali/are.
1' -etode fondate pe rentabilitatea edie
a' rata edie de rentabilitate n e:ploatare
-etodele fondate pe rentabilitatea edie caut s soare riea unei
rate de tipul:
loatare e anuale $eii C'eltuieli
anual $eiu &ultatul
r
$
e:p
Be
=
6plicarea lor d natere la forulri variate dup indicatorul ales pentru
surarea re/ultatelor anuale i riea reinut pentru capitalurile an0a8ate.
b' terenul de recuperare a c5eltuielilor
*erenul de recuperare *
r
este terenul necesar pentru ca investitorul s3
i reconstituie fondurile avansate iniial. )ste vorba de cas53floG3uri, care ca
surplusuri onetare, perit o astfel de recuperare. Pute stabili c:
$eiu anual "lo( Cas'
i investi nv al ini ni Costul
T
r
=
dup o variant a acestei etode, pute calcula terenul de recuperare
copar7nd la sf7ritul fiecrui an cas53floG3ul cuulat, obinut de la darea n
e:ploatare a investiiei, cu costul iniial al investiiei.
$' -etode ba/ate pe actuali/area cas53floG3urilor
6ctuali/area const n @datareaA fiecrui flu: onetar pentru a ine cont de
oentul n care al apare efectiv.
P!ele*e!e 8) A&'la,a!ea (ie-"i+el! #e in+e,"i$ii /2 !e0
1. "riterii de fundaentare a aplasaentelor de investiii.
$. -etode i odele de stabilire a aplasaentului opti pentru obiectivele de
investiii.
3. 4eterinarea necesarului de investiii pentru asi0urarea creterii econoice.
1n cadrul studiilor te5nico3econoice, odat cu stabilirea necesitii i a
oportunitii reali/rii viitoarei investiii, un rol iportant l are ale0erea
aplasaentului obiectivului de investiii care are iplicaii nu nuai econoice,
dar i sociale, ecolo0ice etc. 6stfel, stabilirea unui aplasaent care s satisfac un
nur c7t ai are de criterii repre/int o proble de iportan vital n luarea
deci/iei de investiii
9a stabilirea aplasaentului trebuie avute n vedere cel puin dou aspecte:
n priul r7nd faptul c deci/ia de stabilire a aplasaentului este ireversibil, odat
nceput reali/area obiectivului pe un anuit aplasaent nu ai poate fi sc5ibat
dec7t prin efectuarea unor c5eltuieli foarte ari, n al doilea r7nd, un aplasaent
este favorabil prin prisa unor criterii dar ai puin favorabil prin altele.
Criteriile !e fun!a#entare a a#plasa#entelor !e investiii
+tabilirea aplasaentului opti ipune anali/a unui cople: de factori i
criterii, care influenea/ eficiena viitorului obiectiv econoic. 6ceste criterii se pot
pri n criterii econoice, funcional3te5nolo0ice, sociale, strate0ice, la care se
adau0 factorii naturali.
C!i"e!iile e-n&i-e. 6ceste criterii au un rol 5otr7tor n ale0erea
variantelor de aplasaent, deoarece prin interediul lor se poate influena raportul
dintre resursele consuate i re/ultatele obinute. 6cestea la r7ndul lor pot fi
anali/ate la nivel acroeconoic i la nivel icroeconoic. 4ar indiferent de nivelul
de anali/ prin ale0erea aplasaentului opti se urrete n principal, obinerea
re/ultatelor scontate cu cele ai ici c5eltuieli de unc #c5eltuieli de investiii, de
producie, de transport tec.'! utili/area deplin a resurselor uane, financiare,
ateriale! asi0urarea unei de/voltri aronioase ec5ilibrate a rii, concoitent cu
atra0erea investitorilor spre acele activiti care s le asi0ure un profit a:i.
9a nivel acroeconoic criteriile econoice preponderente se vor referi la
asi0urarea unei de/voltri 0enerale a econoiei naionale care s perit participarea
rii noastre pe piaa internaional n condiii de copetitivitate i eficien!
valorificarea coplet a resurselor i atra0erea investitorilor spre descoperirea de noi
resurse.
9a nivelul a0entului econoic 2 icroeconoic 2 se va urri reducerea
efortului total, cu investiia i cu producie, n condiiile reali/rii unor anuite
re/ultate econoice. Pentru aceasta se va aciona n urtoarele direcii:
apropierea viitorului obiectiv econoic de sursele de aterii prie,
ateriale, cobustibil etc.!
apropierea de consuatorii produselor finite!
e:istena unui surplus de for de unc!
e:istena @tradiieiA n acea /on referitoare la reali/area produselor
respective!
e:istena unor platfore industriale care ar perite, n acest ca/,
folosirea n coun a unor utiliti, cu ar fi: surse i reele de ener0ie
electric i teric! surse i reele de alientare cu ap! reele de evacuare a
apelor! reele a0istrale, druuri i osele! staii i linii de cale ferat!
centre te5nice de reparaii! dotri sociale, sanitare, culturale, de nv7nt
etc.!
reducerea suprafeelor alocate aplasrii viitoarelor obiective prin
e:tinderea, acolo unde se poate, a construciilor pe vertical i restr7n0erea
desfurrii viitoarelor obiective pe plan ori/ontal! folosirea construciilor
vec5i, care asi0ur reducerea efortului investiional coparativ cu
e:ecutarea de noi construcii.
C!i"e!ii 3un-$inal-"ehnl*i-e. 1n cate0oriile acestor criterii se pot include
aspecte referitoare la colaborarea n ceea ce privete aprovi/ionarea n coun cu
unele aterii prie! participarea n coun la activitatea de cercetare tiinific pentru
descoperirea de noi soluii te5nolo0ice! efectuarea n coun a unor investiii care s
asi0ure cobaterea polurii /onelor respective, cu ar fi: staii de epurare a apelor,
instalaii de captare, filtrare sau diluare a no:elor etc.
C!i"e!ii ,-iale. )le se refer la aroni/area nivelurilor i proporiilor n
profil teritorial a potenialului productiv! 0ospodrirea raional a resurselor naturale!
asi0urarea creterii econoice ec5ilibrate n toate raioanele! obili/area surselor i
resurselor naturale locale! atra0erea n circuitul econoic productiv a persoanelor
neocupate sau parial ocupate! ridicarea nivelului te5nic i cultural, de venit i de
confort al populaiei.
C!i"e!ii !e,"!i-"i+-,"!a"e*i-e. 4intre aceste criterii enion pe cele
referitoare la e:istena condiiilor de de/voltare n perspectiv: e:istena unor utiliti
i ci de counicaii favorabile aplasrii, restricii ipuse de /one ce au caracter
turistic, de recreere sau de trataent edical! restricii ipuse de aprarea naional!
evitarea arilor a0loerri industriale! asi0urarea unor condiii de si0uran n
e:ploatare etc.
Fa-"!ii na"u!ali. 6ici se iau n vedere i o serie de aspecte ipuse de
condiiile naturale, cu ar fi: asi0urarea proteciei ediului ncon8urtor! asi0urarea
debitelor de ap necesare desfurrii proceselor de producie, aa cu este ca/ul
5idrocentralelor! condiii de cli favorabile! direcia i intensitatea v7nturilor etc.
*eto!e "i #o!ele !e stabilire a a#plasa#entului opti# pentru
obiectivele !e investiii
1n vederea stabilirii aplasaentului opti al unui obiectiv de investiii se
pot folosi unele etode i odele econoico3ateatice. *rebuie preci/at c nici
una din etodele utili/ate nu poate surprinde totalitatea criteriilor econoice, sociale,
strate0ice, care caracteri/ea/ aplasaentul luat n studiu.
1' -etoda inii/rii efortului specific.
,nul din principalele criterii l constituie inii/area efortului total, cu
investiia i cu producia, ce revine la o unitate de producie. 6cest criteriu se
cuantific cu a8utorul indicatorului c5eltuieli specifice recalculate:
D )
D C I
*
i
'i i
i
+
=
unde: H
i
2 c5eltuieli specifice recalculate
;
i
2 valoarea investiiei din varianta i
"
5i
2 c5eltuielile de producie aferente aceleiai variante
4 2 durata de funcionare a viitorului obiectiv
I
i
2 capacitatea de producie
$' -etoda inii/rii c5eltuielilor de transport.
6le0erea aplasaentului opti este influenat de c5eltuielile care se fac
pentru transportul ateriilor prie, aterialelor i cobustibilului de la furni/or i a
produselor finite la piaa de desfacere. 1n acest ca/ se pune problea 0sirii
aplasaentului care asi0ur inii/area c5eltuielilor de transport, indiferent c
sunt de aprovi/ionare sau de desfacere a produselor finite. +e poate folosi relaia:
= =
= =
p
+
n
,
i, +, +, i
$ i t ) CT
1 1
... ! 3 ! $ ! 1 !
unde: "*
i
2 c5eltuielile de transport totale ce se efectuea/ n i din localitatea i!
I
C8
2 cantitatea din produsul C de transportat n localitatea i de la localitatea 8!
t
C8
2 tariful de transport al produsului C din localitatea 8 la i!
d
i8
2 distana de transport dintre localitile 8 i i!
p 2 nurul de sortiente ce urea/ a fi transportate!
n 2 nurul de localiti din care sau spre care se transport!
2 nurul localitilor luate n studiu.
1n ba/a odelului pre/entat, va fi acceptat acea variant pentru care
c5eltuielile totale de transport sunt inie.
3' -etoda inii/rii tonelor3Ciloetri parcuri.
1n ca/ul n care tariful de transport nu difer esenial n funcie de natura
aterialului ce urea/ a fi transportat sau cate0oria de i8loc de transport ce se va
folosi, aplasaentul opti se deterin folosind relaia:
=
=
n
,
, ,
) -
1
in
n care: P 2 tone3Ciloetri parcuri!
I
8
2 cantitatea de transportat din produsul 8!
d
8
2 distana pe care se transport produsul 8!
n 2 nurul de produse ce urea/ a fi transportate.
P!ele*e!e 9) E3i-ien$a e-n&i- : (a1a #e-i1iei #e in+e,"i$ii /2 !e0
1. "aracteristicile i principiile ar0uentrii eficienei econoice a investiiilor.
$. ;ndicatorii de eficien econoic a investiiilor.
3. "osturile de investiii i de e:ploatare.
Cn-e'"ul #e e3i-ien$a e-n&i- a in+e,"i$iil!
Prin eficien econoic a investiiilor nele0e relaia care se stabilete
ntre cantitatea i structura efortului pe de o parte, ca 0eneratori de efecte, i nivelul
re/ultatelor econoice obinute n ura desfurrii procesului investiional.
1n cate0oria eforturilor se cuprind eforturi care se refer la procesul
investiional #valoarea investiiei, valoarea lucrrilor de construcii3onta8, nurul
de utila8e i de personal atrase n procesul investiional' dar i cele referitoare la
procesul de producie #costurile de producie, c5eltuielile ateriale, nurul de
salariai, etc.'. 6ceste eforturi se pot referi la un sin0ur an #c5eltuielile anuale de
producie, investiia anual, iportul anual pentru investiii sau producie etc.' sau la
ntre0ul volu de activitate #investiia total, c5eltuielile totale reali/ate pe ntrea0a
perioad de funcionare a obiectivului, iportul total pentru funcionare a
obiectivului, iportul total pentru investiii sau pentru producia etc.'.
)fectele econoice, at7t ca volu c7t i ca structur, au un rol deosebit de
iportant n aprecierea eficienei econoice. 6cestea pot fi:
- directe #re/ultatele iediate obinute n ura procesului investiional'!
- indirecte .
"ele directe se part n efecte anuale #profituri anuale, valoarea anual a
produciei' sau efecte totale, pe ntrea0a perioad de funcionare a obiectivului
econoic #profituri totale sau valoare total a produciei'.
)fectele econoice ale procesului investiional, ca de altfel la orice activitate
econoic se ai pot pri n efecte brute, ca de e:eplu, valoarea produciei, i
efecte nete, cu sunt profiturile.
1n ca/ul n care eficiena econoic se calculea/ ca raport ntre efecte brute
i eforturi, indicatorul trebuie s fie supraunitar pentru a reflecta o activitate rentabil.
4ac la nurtor se consider efectul net, raportul poate fi subunitar, dar la un nivel
c7t ai ridicat.
1n vederea creterii eficienei econoice a investiiilor n condiiile unei
econoii de pia se ipune luarea unor suri, dintre care pre/ent:
anali/a teeinic a variantelor propuse, pe ba/a unui siste
cople: de indicatori de eficien econoic, buntirea structurii
produciei concoitent cu ridicarea nivelului de copetitivitate a acesteia!
respectarea terenelor de punere n funciune a obiectivelor
econoice, recuperarea ai rapid a suelor investite i obinerea ai
devree a re/ultatelor propuse prin docuentaiile de investiii!
reali/area unor nivele superioare a productivitii uncii, a
c5eltuielilor la 1 leu producie, indicele de valorificare a ateriilor prie
etc.
Si,"e&ul #e in#i-a"!i ai e3i-ien$ei e-n&i-e a in+e,"i$iil!
;ndicatorii folosii n aprecierea variantelor de investiii se pot clasifica dup
ai ulte aspecte:
1' 4up sfera de cuprindere:
indicatori, ce reflect efectele econoice #capacitatea de producie,
valoarea anual a produciei, structura produciei, profitul anual,
ncasrile valutare etc.'!
indicatori, ce cuantific eforturile necesare reali/rii obiectivului de
investiii i funcionrii capacitilor de producie #investiia total,
riea iobili/rilor, c5eltuielile anuale de producie, structura
costurilor de producie, nurul total de salariai i structura acestora
etc.'!
indicatori referitori la perioada de reali/are i funcionare a obiectivului
#durata de e:ecuie a obiectivului! durata de e:ecuie p7n la punerea
parial n funciune a unor capaciti de producie! durata de
funcionare fi/ic i eficient a capacitilor de producie etc.'!
indicatori ai eficienei econoice #investiia specific, terenul de
recuperare, coeficientul de eficien econoic a investiiilor'.
$' 4up nivelul la care se face evaluarea i anali/a econoic:
indicatori la nivel acroeconoic #la nivelul raurilor sau pe
ansablul econoiei naionale'!
indicatori la nivel icroeconoic:
- 0enerali #se refer la cei ce se folosesc i n activitatea de producie'!
- de ba/ #se refer la eforturile i efectele investiionale'!
- suplientari #copletea/ sisteul de inforaii'!
- specifici.
In#i-a"!ii *ene!ali cuprind:
1. "apacitatea de producie.
$. Nurul de salariai.
3. "5eltuielile de producie.
4. >aloarea produciei.
F. Profitul.
6. Productivitatea uncii.
%. "onsuurile specifice de aterii prie, ateriale, cobustibil i ener0ie.
In#i-a"!ii #e (a1 sunt:
1. Valoarea investiiei
-riea fondurilor necesare pentru reali/area unui obiectiv constituie unul
dintre indicatorii de volu principali, folosit n adoptarea deci/iei de investiie, ce
caracteri/ea/ eforturile procesului investiional. 1n principiu, investiiile nsuea/
totalitatea resurselor ce se consu pentru edificarea obiectivului, p7n la punerea lui
n funciune. Prin e:tensie, n voluul investiiei se includ stocul de i8loace
circulante necesar la pria dotare a obiectivului econoic, precu i o serie de
c5eltuieli care nu resc valoarea capitalurilor fi:e, precu c5eltuielile pentru
pre0tirea salariailor viitoarei uniti econoice, cu suprave05erea desfurrii
lucrrilor etc. acest efort investiional se calculea/ cu a8utorul relaiei:
I
t
. I / 0
1
/ C
#
%unde:
I
t
2 repre&int investiia total3
I 4 repre&int investiia calculat con"or$ evi&ului general3
0
1
4 repre&int necesarul iniial e $i,loace circulante pentru 5nceperea
"uncionrii obiectivului3
C
#
4 repre&int alte c'eltuieli 6cu pregtirea carelor% supraveg'erea
lucrrilor etc787
;nvestiiile se ateriali/ea/ n capitaluri fi:e, care pot fi active #particip
nei8locit la procesul de producie, spre e:., utila8ele' sau pasive #nuai asi0ur buna
funcionare a celor active, spre e:., cldirile'.
2. )urata !e realiare a lucr'rilor !e investiii
1n aceast perioad eforturile investiionale se ateriali/ea/ n capital fi:. "a
urare a faptului c pe aceast perioad sunt scoase din circuitul econoic productiv
iportante fonduri de valori, perioada respectiv trebuie s fie c7t ai scurt, pentru
a reduce iobili/rile de fonduri.
+, )urata !e funcionare a capitalului fi(
1ntrea0a perioad n care poate funciona i8locul fi: repre/int durata fi/ic de
funcionare #4
f
' #ve/i 0raficele', iar durata eficient de funcionare #4' repre/int
perioada n care i8locul fi: este eninut n funciune, 0ener7nd profit.
-, C%eltuieli ec%ivalente sau recalculate
,n anuit efect econoic poate fi obinut fie datorit unui volu ai are de
c5eltuieli de producie, dar cu o investiie ai ic, fie datorit unui consu ai
are de resurse investiionale, dar cu c5eltuieli ai ici.
;ndicatorul c'eltuieli ec'ivalente este un indicator de efort econoic i reflect
efortul total, at7t de investire, c7t i de e:ploatare, necesar pentru reali/area i
funcionarea viitorului obiectiv i se deterin n ba/a relaiei:
K I C D
t h e
= +
, unde:
* 2 repre&int c'eltuielile ec'ivalente sau recalculate3
I
t
4 costurile totale e investiii3
C
h
4 costurile anuale e proucie3
D
e
4 urata e "uncionare e"icient a obiectivului7
1n unele ca/uri, acest indicator se calculea/ folosind relaia:
K I C T
t h
= +
, unde:
T 2 inic ter$enul e recuperare al investiiei7
6ceast relaie de calcul se recoand n ca/urile n care duratele de
funcionare #4' ale obiectivelor reali/ate sunt ari, ceea ce ar denatura anali/a
econoic. 1ns, sub forele pre/entate ai sus, indicatorul c5eltuieli ec5ivalente
asi0ur coparabilitatea re/ultatelor nuai dac n toate variantele capacitile de
producie sunt e0ale. 1n situaiile n care variantele coparabile se deosebesc prin
capacitile de producie, se recur0e la o forul specific de calcul al acestui
indicator, i anue:
k
K
q D
e
=
, unde:
+ repre&int c'eltuieli ec'ivalente speci"ice3
* 4 c'eltuieli ec'ivalente3
D
e
4 urata e "uncionare e"icient a obiectivului7
;ndicatorul calculat astfel reflect efortul total de capital investit i de c5eltuieli
de producie pe durata de funcionare a obiectivului, ce revine pe unitate de capacitate
fi/ic.
., Investiia specific'
6cest indicator asi0ur coparabilitatea dintre efortul investiional depus
pentru reali/area unui obiectiv i re/ultatele obinute, e:priate prin capacitatea de
producie. Belaiile de calcul se stabilesc difereniat, pentru:
obiective noi
i pentru de/voltri, oderni/ri i rete5nolo0i/ri, astfel:
5n ca&ul obiectivelor noi:
s
I
q
t
h
=
, unde:
s
2 repre&int investiia speci"ic3
I
t
4 volu$ul investiiei3
q
h
4 capacitatea e proucie e!pri$at 5n uniti "i&ice 6buci%
tone etc787
;ndicatorul astfel calculat e:pri efortul investiional pe unitate fi/ic de
capacitate. ,neori, n practic, c7nd este prea are 0radul de etero0enitate a
produciei privind obiectivul anali/at, se ipune calculul acestui indicator n funcie
de capacitatea de producie, e!pri$at valoric:
s
I
Q
t
h
=
, unde :
s
2 repre&int investiia speci"ic3
I
t
4 volu$ul investiiei3
Q
h
/ capacitatea anual e proucie e(pri#at' valoric7
;ndicatorul astfel calculat e:pri efortul investiional depus pentru obinerea
unei uniti onetare3producie. 4ac e nevoie, aceast relaie de calcul poate fi
aplicat i n ca/ul produciei etero0ene.
b' -entru activitatea e $oerni&are% e&voltare% rete'nologi&are a obiectivelor
e!istente, investiia specific se calculea/ astfel:
s
I
q q
m
m
m o
=
, unde:
s
m
2 inic investiia speci"ic pentru $oerni&ri% e&voltri sau
rete'nologi&ri3
I
m
4 investiia alocat pentru $oerni&are% e&voltare sau
rete'nologi&are3
q
m
4 capacitatea e proucie e!pri$at 5n uniti "i&ice% up
$oerni&are% e&voltare% rete'nologi&are3
q
o
4 capacitatea e proucie e!istent 5nainte e $oerni&are%
e&voltare% rete'nologi&are7
6stfel calculat, indicatorul arat care este efortul de capital investit, e:priat
n uniti onetare, ce se c5eltuiete pentru a spori capacitatea de producie cu o
unitate fi/ic, ca re/ultat al oderni/rii, de/voltrii, rete5nolo0i/rii.
1n acest ca/, ca i n ca/ul noilor construcii, indicatorul respectiv se poate
calcula i n funcie de sporul reali/at la valoarea produciei:
s
I
Q Q
m
m
m o
=
, unde:
Q
m
2 repre&int capacitatea e proucie% e!pri$at valoric% up
$oerni&are% rete'nologi&are sau e&voltare%
Q
0
4 capacitatea e proucie% e!pri$at valoric% 5nainte e
$oerni&are% e&voltare% rete'nologi&are7
1n ca/ul dat, indicatorul reflect c5eltuielile investiionale pentru sporirea
capacitii de producie, e:priat valoric printr3o unitate onetar.
"7nd se copar ntre ele ai ulte variante de investiie, va fi preferat
varianta n care indicatorul aintit are valoarea cea ai ic.
;ndicatorul investiie speci"ic cuprinde o sfer lar0 de aplicabilitate i are un
0rad nalt de relevan, ceea ce, practic, face ca acesta s fie pre/ent n ulte calcule
de ar0uentare a eficienei econoice a investiiilor.
6cest indicator are, ns, anuite liite, ipuse de faptul c efortul
investiional total depus se copar cu efectul de capacitate obinut nuai la nivelul
unui an, din care otiv indicatorul investiie specific trebuie copletat cu ali
indicatori pentru fundaentarea deci/iilor investiionale.
0, Ter#enul !e recuperare a investiiei 1sau !urata !e recuperare a investiiilor2
*erenul de recuperare repre/int perioada de tip n care efortul investiional
fcut este recuperat din profit n ura punerii n funciune a unor capaciti de
producie. ;ndicatorul ter$enul e recuperare a investiiei perite investitorului s
cunoasc nc din etapa deci/iei n c7t tip e posibil s se recupere/e costurile de
investiie pe seaa avanta8elor econoice ce le va obine dup reali/area proiectului
de investiie.
4urata de recuperare a investiiilor poate fi calculat at7t prin abordarea static,
c7t i prin abordarea dinaic a proceselor econoice.
1n abordarea static, terenul de recuperare a investiiilor, ca i n ca/ul
investiiei specifice, se poate calcula pentru ai ulte situaii:
a8 pentru obiective noi9
T
I
E
t
h
=
sau
T
I
CF
t
h
=
, unde:
I
t
2 repre&int costul net iniial total al investiiei3
CE
h
4 "lu!ul e nu$erar $eiu anual3
E
h
4 avanta,ele econo$ice anuale7
;ndicatorul astfel calculat e:pri care este intervalul de tip #perioada' n
care se va recupera capitalul investit din avanta8ele econoice anuale obinute.
1n practic, rareori se nt7pl ca avanta8ele econoice #profiturile anuale' s
fie constante n tip.
6cest aspect este 8ustificat, cel puin, prin faptul c, iediat dup punerea n
funciune a obiectivului, ncepe perioada de atin0ere a paraetrilor proiectai, n care
profitul se va situa sub nivelurile planificate. 6cest decala8 ntre profitul proiectat i
cel planificat sporete, ntr3un fel, efortul investiional i deci conduce la creterea
terenului de recuperare.
Pe de alt parte, uneori este posibil ca nc din perioada de reali/are a
obiectivului s fie puse n funciune unele capaciti pariale #se0ente' de producie,
care vor aduce profit p7n la darea inte0ral n e:ploatare a obiectivului, profit ce va
diinua efortul investiional din perioada respectiv.
1n aseenea ca/, pentru un calcul corect al terenului de recuperare, trebuie s
se in seaa de toate aceste aspecte. 6stfel, terenul de recuperare al investiiei se
va stabili n ba/a relaiei:
T
I E E
E
t
h
=
+ +
'
, unde:
T 2 inic ter$enul e recuperare3
E 4 i"erena intre avanta,ele plani"icate :i cele reali&ate 5n carul perioaei e
atingere a para$etrilor proiectai 6pro"iturile nereali&ate83
E
'
4 avanta,ele supli$entare 6pro"itul supli$entar8 reali&ate 5n ca&ul punerii 5n
"unciune a unor capaciti pariale e proucie pe parcursul uratei e reali&are a
obiectivului7
b8 pentru $oerni&ri% e&voltri sau rete'nologi&ri ale obiectivelor e!istente%
ter$enul e recuperare se va calcula n ba/a relaiei9
T
I
E E
m
h
m
h
o
=
, unde:
I
m
3 inic valoarea investiiei% alocat pentru $oerni&area%
e&voltarea sau rete'nologi&area unui obiectiv e!istent3
E
h
m
4 avanta,ul anual 6pro"itul anual8 obinut 5n ur$a $oerni&rii%
e&voltrii sau rete'nologi&rii unui obiectiv e!istent%
E
h
o
4 avanta,ul anual 6pro"itul anual8 generat e obiectivul e!istent
5nainte e reali&area investiiei pentru $oerni&are% e&voltare
sau rete'nologi&are7
1n ca/ul dat, indicatorul ter$enul e recuperare e:pri perioada de tip n
care se recuperea/ investiia din avanta8ele suplientare obinute, ca urare a
oderni/rii, de/voltrii sau rete5nolo0i/rii obiectivului supus anali/ei.
4eci, n ca/ul oderni/rii, de/voltrii sau rete5nolo0i/rii unor uniti
econoice, valoarea investiiei trebuie copletat cu o serie de alte eleente,
precu: suele obinute din valorificarea unor utila8e, valoarea neaorti/at a
capitalului fi: ce urea/ a fi lic5idat, pierderea unei pri din profit datorat
ntreruperii procesului de producie pe durata reali/rii investiiei etc.
;nfluena eleentelor enunate ai sus asupra terenului de recuperare a
investiiei ar putea fi deonstrat prin urtoarea relaie de calcul:
T
I A V P
E E
m p
h
m
h
o
=
+ +
, unde:
T 2 inic ter$enul e recuperare a capitalului investit pentru
$oerni&are% e&voltare% rete'nologi&are3
I
m
4 capitalul investit pentru $oerni&are% e&voltare%
rete'nologi&are3
A 4 a$orti&area nerecuperat3
; 4 veniturile obinute in valori"icarea unor utila,e3
P
p 4 piererea e pro"it pe ti$pul reali&rii investiiei3
E
h
m
4 avanta,ul anual 6pro"itul anual8 obinut 5n ur$a
$oerni&rii% e&voltrii sau rete'nologi&rii unui obiectiv e!istent%
E
h
o
4 avanta,ul anual 6 pro"itul anual8 generat e obiectivul e!istent
5nainte e reali&area investiiei pentru $oerni&are% e&voltare sau
rete'nologi&are7
;,Coeficientul !e eficien' econo#ic' a investiiilor sau rata !e rentabilitate
6cest indicator asi0ur coparabilitatea dintre valoarea anual a avanta8ului
econoic al proiectului, pe de o parte, i efortul de capital investit, pe de alt parte.
1n ca/ul n care se copar ai ulte variante de proiect, se optea/ pentru
varianta la care coeficientul de eficien econoic este ai are.
Belaiile de calcul pentru cele dou situaii sunt:
a' pentru obiective noi9
e
E
I
h
t
=
unde:
I
t
2 repre&int costul net iniial total al investiiei3
E
h
4 avanta,ele econo$ice anuale7
1n ceea ce privete senificaia re/ultatului obinut, coeficientul e arat care
este cuantuul avanta8ului, calculat n uniti onetare, ce se va obine pe unitate
onetar de capital investit. ;ndicatorul reflect o situaie cu at7t ai convenabil, cu
c7t nivelul su este ai are.
9a fel e i n ca/ul terenului de recuperare, dac e:ist posibiliti de punere
n funciune a unor capaciti pariale de producie, efectele suplientare obinute n
aceste ca/uri vor trebui luate n sea la calculul indicatorului.
4in relaiile de calcul pre/entate, re/ult c ntre terenul de recuperare i
coeficientul de eficien econoic a investiiilor e:ist o relaie invers. 4atorit
acestui fapt, cei doi indicatori sunt copleentari i, drept urare, n calculele de
eficien econoic a investiiilor nu se ia dec7t unul din ei, n 0eneral, calculat cu
aceleai valori.
b' -entru $oerni&ri% e&voltri :i rete'nologi&ri ale obiectivelor 6unitilor8
e!istente9
e
E E
I
h
m
h
o
m
=
unde:
I
m
2inic valoarea investiiei alocate pentru $oerni&area% e&voltarea sau
rete'nologi&area unui obiectiv e!istent3
E
h
m
4 avanta,ul anual 6 pro"itul anual8 obinut 5n ur$a $oerni&rii% e&voltrii sau
rete'nologi&rii unui obiectiv e!istent%
E
h
o
4 avanta,ul anual 6 pro"itul anual8 generat e obiectivul e!istent 5nainte e
reali&area investiiei pentru $oerni&are% e&voltare sau rete'nologi&are7
3, 4an!a#entul econo#ic al investiiei
Pentru a nele0e ai bine ce e:pri indicatorul rana$entul econo$ic al
investiiei este necesar s rearc faptul c e:ist ai ulte cate0orii de profituri,
i anue:
a' Profitul anual #
P
h
', care se deterin calcul7nd diferen dintre
valoarea produciei i costul produciei:
P Q C
h h h
=
, unde:
P
h
inic pro"itul anual3
Q
h
4 valoarea anual a prouciei3
C
h
4 costul anual al prouciei7
b' Profitul total #
P
t
', care repre/int profitul reali/at n perioada din oentul
punerii n funciune a obiectivului i p7n la e:pirarea duratei de funcionare a
acestuia:
P P D
t h e
=
unde:
P
t
3 inic pro"itul total3
P
h
4 pro"itul anual3
D
e
4 urata e "uncionare e"icient7
c' Profitul de recuperare #
P
r
' care repre/int partea din profitul total destinat
recuperrii investiiilor alocate. Prin urare, profitul de recuperare este profitul
obinut p7n la e:pirarea terenului de recuperare a investiiei.
4eci,
P I
r t
=
.
d' Profitul final #-
"
' repre/int partea din profitul total obinut dup e:pirarea
terenului de recuperare a investiiilor. 6stfel:
P P P
f t r
=
sau
P P I
f t t
=
unde:
P
f 3 inic pro"itul "inal3
P
t
4 pro"itul total3
P
r