Pontifcia Universidade Catlica de So Paulo PUCSP

O investimento de no-residentes no Brasil

Laura Pupio Neves
Professor orientador: Flvio Mesquita Saraiva























So Paulo
2013
2
Laura Pupio Neves
RA 00092941
















O investimento de no-residentes no Brasil
rea das Cincias Econmicas: Mercado financeiro e Capital Fictcio
Projeto de pesquisa apresentado Pontifcia
Universidade Catlica de So Paulo, para
elaborao da Monografia de Cincias
Econmicas.
















So Paulo
2013
3
ndice



Introduo ao tema 4
Justificativa 6
Objetivos 7
Problematizao 8
Perguntas e hipteses 9
Metodologia e procedimentos metodolgicos 10
Cronograma de execuo 11
Levantamento bibliogrfico 12
































Introduo ao tema
4


O Sistema Financeiro Nacional (SFN), em particular o Sistema de
Distribuio de Ttulos e Valores Mobilirios, possui uma vasta gama de produtos a
serem adquiridos por investidores: ttulos pblicos e privados, contratos de
derivativos futuros e de ndice, aes, opes de aes, cotas em fundos de
investimento cetipados ou no, e muitos outros.
O mercado de valores mobilirios no Brasil regulamentado pela Comisso
de Valores Mobilirios (CVM); pelo Banco Central do Brasil, rgo supervisor; e
ANBIMA, que tem o papel de fortalecer os segmentos que representamos, para
apoiar a evoluo de um mercado de capitais capaz de financiar o desenvolvimento
econmico e social do pas e influenciar o mercado global.
1
O Brasil em desenvolvimento, os juros altos e a diversificao da bolsa de
valores brasileira (BM&F Bovespa) atrai cada vez mais investidores, residentes e no-
residentes.
Os investidores no-residentes, segundo so definidos por individual ou
coletivo, as pessoas fsicas ou jurdicas, os fundos ou outras entidades de
investimento coletivo, com residncia, sede ou domiclio no exterior
2
e apresentam
algumas particularidades tais como constituir pelo menos um representante legal no
Brasil, como ser cliente de uma instituio intermediria estrangeira, eleger um
custodiante, preencher o anexo lei 2689/2000 para efeitos de cadastro e Know your
Costumer (programa de preveno lavagem de dinheiro).
Os investidores no-residentes devem pagar impostos sobre operaes, que
contam, por exemplo, atualmente com a tabela regressiva de IOF (Imposto sobre
Operaes Financeiras), caso o investidor venda o ttulo pblico ou privado adquirido
num prazo inferior trinta dias, imposto sobre o contrato de cmbio, emprstimo de
aes.
As operaes de investidores no-residentes tambm asseguradas pelas
clearings, como o emprstimo compulsrio de ao quando a contraparte de venda,
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1
http://portal.anbima.com.br/a-anbima/quem-somos/Pages/default.aspx (acessado em 3 de junho de
2013)
2
https://www3.bcb.gov.br/normativo/detalharNormativo.do?method=detalharNormativo&N=10001492
7(acessado em 3 de junho de 2013)
por algum motivo no tem as aes para entregar contraparte de compra.
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O investidor no-residente, portanto, dispe das mesmas condies do
investidor residente, no que diz respeito assistncia por parte do mercado e
tecnologia disponvel e garantia de liquidao da operao.
Observa-se na ltima dcada, um expressivo aumento do investimento de no-
residentes no Brasil. Essa entrada de dlares no mercado brasileiro demonstrou ser
um problema, uma vez que aumenta o dficit nas contas de servios, o risco de bolhas
no mercado de ativos e aumento da dvida pblica.


























Justificativa
6

O tema merece ateno e deve ser estudado porque os investimentos
estrangeiros no mercado de capitais brasileiro teve um aumento muito expressivo,
salvo o ano de 2008, em relao dcada anterior.



Fonte: Banco Central do Brasil, Boletim, Seo Balano de Pagamentos (BCB Boletim/BP) -
BPN_FINIDEC

As recentes mudanas na tributao para esses investidores
3
como a iseno
de IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras) na compra de cotas de fundos de
investimentos imobilirios, e mais recentemente, de renda fixa e de contratos de
derivativos, evidenciam ainda mais a importncia deste tema, visto que a
periodicidade dessas isenes cada vez menor, e causa inmeros debates e
discusses.
Esse projeto, portanto, prope a anlise dos fatores endgenos e exgenos
Economia brasileira para explicar o aumento expressivo do investimento de no-
residentes no Brasil; e pretende analisar se a situao atual ou no benfica ao pas.




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3
http://www1.folha.uol.com.br/mercado/1223622-eficacia-de-isencao-de-imposto-para-estrangeiro-
divide-opinioes.shtml (acessado em 3 de junho de 2013)
7
Objetivos

Delimitar a proporo de influncia na tomada de deciso dos estrangeiros,
por parte do governo brasileiro e dos governos de outros pases; baseando-se na
legislao vigente e nos dados colhidos pelos rgos supervisores no Brasil e no
exterior.
Expressar graficamente a evoluo do investimento de no-residentes no pas
e apresentar os fatores endgenos e exgenos Economia brasileira que ocasionaram
tal aumento das aplicaes de estrangeiros no mercado de capitais brasileiro,
evidenciando as polticas pblicas.
























8
Problematizao


Os investimentos de no-residentes no Brasil podem causar vrios empecilhos
no s ao desenvolvimento econmico, mas tambm para a imagem do pas projetada
interna e internacionalmente.
O cmbio, por exemplo, em determinadas paridades dlar americano real, e
por um perodo prolongado, pode acarretar numa presso inflacionaria, denegrindo a
imagem do pas perante sua populao (j traumatizada pelos anos de taxas de
inflaes altssimas que chegaram a ultrapassar cem porcento) e perante a
comunidade internacional, que pode chegar a reduzir a nota atribuda ao Brasil em
diversos ndices de confiana e risco.
A necessidade do estudo dos investimentos estrangeiros torna-se evidente e
imperativa, visto que o Brasil ainda tem enormes carncias a serem supridas e o risco
de imagem pode revelar-se muito profundo, com lenta recuperao, o que adiaria
ainda mais o Brasil socialmente desenvolvido.


















9
Hipteses e perguntas


A questo central que tratar a monografia ser: o que acarretou o aumento
dos investimentos de no-residentes no Brasil na ltima dcada?.
As hipteses levantadas atravs desse projeto, e a consequente pesquisa
superficial, so at o momento trs: os juros altos somados ausncia de uma
legislao que no permita retirada de recursos do pas em curto perodo de tempo
(como existe em pases desenvolvidos); a iseno de tributos para o ganho de capital
oriundo de renda varivel (aes)
4
, ou os recentes investimentos feito na construo
civil e nas privatizaes de grandes estatais como a Vale do Rio doce, atual Vale.





















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ANBIMA. Non-resident Investors Guide. 2012.
10
Metodologia e procedimentos metodolgicos


A automao do Sistema Financeiro Brasileiro permite acesso rpido dados
j coletados e periodicamente atualizados pelos rgos supervisores e reguladores,
somada ao fato de muitos dados (principalmente de porflio e identidade de
investidores) serem confidenciais e portanto, no divulgveis, torna invivel
desnecessria a pesquisa de campo.
Os dados coletados nos sites do Banco Central do Brasil, Comisso de Valores
Mobilirios dentre outras fontes sero sumarizados em grficos para melhor e mais
rpido entendimento.
O mtodo empregado, portanto, ser o mtodo histrico-dedutivo, enunciando
logicamente o aumento expressivo dos investimentos de no-residentes no Brasil,
concluindo a partir de premissas.




















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Cronograma de execuo



Matria Perodo Atividade
TPE 21 de Junho de 2013 Entrega do Projeto de Pesquisa
MONO I
Julho Setembro
Levantamento bibliogrfico, pesquisas
rpidas, fichamento do material utilizado.
Outubro e Novembro
Elaborao do primeiro captulo, que diz
respeito composio do Sistema Financeiro
Nacional (SFN).
MONO II/III
Janeiro Maro
Levantamento bibliogrfico, pesquisas
relacionadas ao tema em veculos como
jornais e revistas, fichamento do material
utilizado.
Abril a Junho
Elaborao do segundo captulo, que diz
respeito s razes do aumento do investimento
de no-residentes no Brasil.
MONO IV
Julho e Agosto
Levantamento bibliogrfico, pesquisas
relacionadas ao tema em veculos como
jornais e revistas, fichamento do material
utilizado.
Setembro e Outubro
Elaborao do terceiro captulo, que compara
a evoluo de investimentos de no-residentes
no Brasil e nos Estados Unidos.
Novembro
Retoques finais, elaborao dos
agradecimentos, formatao do arquivo de
texto em um arquivo do InDesign para
impresso na grfica.









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Levantamento Bibliogrfico


MARQUES. Rosa Maria. REVISTA Soc. Bras. Economia Poltica, So Paulo, n
o
29,
p. 35-56, junho 2011.
BRASIL. Texto da Lei 2689/2000. Disponvel em
<https://www3.bcb.gov.br/normativo/detalharNormativo.do?method=detalharNormati
vo&N=100014927>
BEST BRASIL. The Benefits of Investing Dirctly In Brazil: Why Investors willing to
invest in Brazil should go local. 2012
BRASIL. ANBIMA. Non-resident Investors Guide. 2012. Disponvel em <
http://investors.anbima.com.br/Lists/Anbima%20Studies/Attachments/5/Non-
resident_Investors_Guide.pdf.>
BM&F BOVESPA. A Bolsa do Brasil: Relatrio anual. 2012. Disponvem em <
http://ri.bmfbovespa.com.br/ptb/1694/RELATORIOANUAL2012PORTUGUESVFI
NAL_raster.pdf>
BM&F BOVESPA. Bovespa Practical Guide for International Investments in
Portfolio. 2010. Disponvel em <http://www.bmfbovespa.com.br/en-
us/bmfbovespa/download/guiaportfolioi.pdf>
BRASIL. Ministrio da Fazenda. Economia Brasileira em Perspectiva. 2013.
Disponvel em <http://www.fazenda.gov.br/portugues/docs/perspectiva-economia-
brasileira/edicoes/Economia-Brasileira-EmPerspectiva-Jan-Mar-19-04-13.pdf>
BRASIL. Tesouro Nacional. 2012. Foreing Investors Handout: How to access the
Brazilian Public Securities Market?. Disponvel em <
http://www3.tesouro.fazenda.gov.br/english/public_debt/downloads/Manual_investid
or_estrangeiro.pdf>
BRASIL. Banco Central do Brasil. Best Brasil: Non-resident Investors guide. 2012.
Disponvel em <http://www4.bcb.gov.br/pec/Gci/ingl/Non-
resident_Investors_Guide_BEST.pdf>
FURTADO. Paulo. Como vo o desenvolvimento e a democracia no Brasil?. Rio de
Janeiro, J. Olympio, 2001.