Superlunes 16-12-2013

elEconomista
.es
EL LDER ECONMICOENESPAOL
LUNES, 16DE DICIEMBRE DE 2013
AO VIII. N 2.406 elSuperLunes
Precio: 1,70
Los problemas para el fabricante
deDonuts persisten. Aunquehalo-
grado pactar en las ltimas sema-
nas conlos sindicatos, ungrupode
trabajadores autnomos, a los que
la compaa debe dinero, estnes-
tudiando emprender acciones le-
gales contrael grupo. Creenqueno
es lcitoque enplena cada libre de
la empresa el ao pasado, la cpu-
la directiva se mejorara un 67 por
ciento el salario. PAG. 18
Los repartidores
autnomos de
Panricopreparan
unaquerellapenal
Los ejecutivos se subieron
el sueldo un 67%en 2012
Laapuestapor el mercadoexte-
rior es cada vez ms clara entre
nuestras pequeas y medianas
empresas. Si durante el periodo
comprendidoentre2008y2012
el nmerodelas queexportaban
creciun35por ciento, a137.000,
este aola cifra podra cruzar la
frontera de las 150.000. Parad-
jicamente, las ayudas caen.
PAG. 4ECO. REAL
Las pymes
exportadoras
crecenun10%
esteejercicio
El salto fuera no depende
de las ayudas econmicas
Los empresarios renuncian a las bonificaciones fiscales para no indemnizar
Desdequehacealgoms deunao
sepusieraenmarchaunadelas me-
didas estrella dela reforma laboral,
el contratode emprendedores, tan
slo un 18 por ciento de los que se
habanfirmadoenel cierredeagos-
todeesteao, seplanteancomouna
opcinde contratacinindefinida.
Los empresarios, ante las reticen-
cias quegeneratodavanuestraren-
queante economa, prefierenguar-
darse el derecho a poder despedir
sinindemnizacinalolargodel pri-
mer ao de contratacin, frente a
aceptar las bonificaciones fiscales
que se consiguen cuando el perio-
dode despidolibre noes tanlargo.
Adems, percibir esas ayudas les
compromete a mantener al traba-
jador enplantilladuranteunperio-
do de 3 aos. PAG. 38
La UEdar dinero a los
estados que reformenPAG. 40
El 82%de emprendedores
usa el contrato sin despido
La aerolnea ha perdido
tres millones de clientes
en doce meses, algo
que la fuerza a cambiar
de poltica comercial.
PAG. 9
LASTROPELAS
DERYANAIRLE
PASANFACTURA
El 16dediciembrede2012, Shin-
zo Abe tom las riendas de Ja-
pn. Las medidas de estmulo
econmico, en las que las com-
pras del banco central han sido
primordiales, hangeneradofuer-
tes subidas en el Nikkei. Las al-
zas pueden seguir. PAG. 27
Labolsanipona
seanotaun60%
trassuprimer
aodeestmulos
El BoJ seguir con las
inyecciones monetarias
Lacompaapresididapor Floren-
tino Prez ha presentado un plan
enel que enfatiza sucapacidadpa-
ra obtener 4.700millones de euros
vendiendo activos no estratgicos
Entre ellos, figuran el negocio in-
mobiliariodeHochtief, infraestruc-
turas, o sus participaciones en las
espaolas Iberdrola y Yoigo. ACS
est buscando reducir su deuda y
quiere despedir el ao con menos
de 4.000 millones pendientes de
pago. Al cierre del tercer trimestre
suendeudamientoascendaa5.297
millones, aunque ms de 1.000co-
rrespondan a Hochtief. PAG. 10
Florentino Prez cede y
pone enventa activos de
ACSpor 4.700millones
La compaa soporta 5.300millones endeuda
Los espaoles sern los primeros ciudadanos europeos
que cargarn gratuitamente sus mviles en la calle PAG. 22
Los bancos centrales
van a mover objetivos
Por MatthewLynn PAG. 4
La banca teme que le
quitenel carry trade
El sector est preocupado ante las me-
didas del BCE sobre la operativa PAG. 12
El carbnsostiene el
suministro elctrico
La subida del precio de la electricidad,
empujada por la venta de gas PAG. 16
2014ser frtil en
emisiones de deuda
La elevada liquidez que existe en los
mercados lo garantiza PAG. 30
ngela Merkel cede el
Ministerio de Economa
El presidente del SPD, Sigmar Gabriel,
se queda con la cartera PAG. 43
La troika no quiere
ms jubilados griegos
Estudia limitar el cobro de este tipo
de prestaciones PAG. 46
LUNES, 16DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE GUARDIAN(REINOUNIDO)
La desafeccinde los
ciudadanos europeos
En contra de lo que defienden
muchos observadores, los ex-
pertos aseguran que los parti-
dos antieuropeos no lograrn
dar un salto cualitativo en las
elecciones europeas del prxi-
mo mayo. Aunque eso no cam-
bia en absoluto la desafeccin
que los europeos sienten por el
Parlamento Europeo, puesto
que consideran que est muy
alejado de sus verdaderos pro-
blemas. Estas suposiciones, ba-
sadas en los sondeos y en las
ltimas elecciones, tambin
demuestran que no se juega
nada sobre la polarizacin de
la Asamblea: el PSEremonta
con 220 escaos, en igualdad
con el PPE. Los perdedores
son los Verdes (40 en contra-
posicin a 58) y los liberalde-
mcratas (entre 60 y 70 en
comparacin con 85 escaos).
LE FIGARO(FRANCIA)
Los jvenes franceses
emigrande supas
Cada vez ms jvenes de entre
18 y 35 aos de edad eligen exi-
liarse para intentar su oportu-
nidad en pases ms dinmi-
cos. Las demandas de visados
de los jvenes franceses explo-
tan en Canad, en los Estados
Unidos y en China. Una ten-
dencia que se confirma en las
franjas de edad superiores. De
los os 1,6 millones de franceses
inscritos en el registro mundial
de franceses en el extranjero el
30 de abril de 2013, el 44 por
ciento tienen entre 26 y 40
aos. Si han dejado el Hexgo-
no, es sobre todo por razones
profesiones y por la falta de
oportunidades del pas.
El Tsunami
Unbanquero pierde
una cena conMas
Un alto directivo de un impor-
tante banco espaol se apost
una cena a que los partidos na-
cionalistas catalanes no eran
capaces de ponerse de acuerdo
antes de final de ao sobre el
contenido de la pregunta de la
consulta independentista ni
sobre la fecha en que se deba
celebrar el hipottico refern-
dum. Para su sorpresa, CiU,
ERC, ICVy la CUPhan acor-
dado ambas cosas y el directivo
deber pagar su apuesta. Claro
que jugaba con una clara des-
ventaja ya que la cena se la
apost nada ms y nada menos
que con el presidente de la Ge-
neralitat de Catalua, Artur
Mas. Quin mejor que l iba a
saber que podra haber acuer-
do? Fue una apuesta condena-
da a perder.
La prensa, casi se
amotina enLa Moncloa
El gusto del presidente Maria-
noRajoy por dejar fijado de
antemano qu medios pueden
preguntar en sus ruedas de
prensa se ha convertido en un
hbito irritante. Estos mostra-
ron su enfado en la sala de
prensa de La Moncloa, frustra-
dos porque el mismo da en el
que la Generalitat anunci el
da y la formulacin de las pre-
guntas de su consulta sobera-
nista, solo cuatro medios te-
nan autorizacin para pregun-
tarle a Rajoy por esta u otras
cuestiones en su rueda de
prensa. Los elegidos fueron
ABC, Antena 3, Telecinco y
Reuters. Eso s, sus colegas no
se privaron de levantar la ma-
no, aun sabiendo que nadie les
dara la voz, se hicieron notar
para que se supiera que tam-
bin estaban all.
La imagen
SEGUNDAVUELTADELASELECCIONESDECHILE. Los chilenos volvieron a acudir las urnas para elegir al que
ser su futuro presidente. En la imagen, la favorita de las encuentas, Michelle Bachelet, tras su gran triunfo en la
primera vuelta, con un 46,6 por ciento de los votos. Las elecciones han estado marcadas por la fuerte abstencin y
llegan en un momento dulce para la economa del pas. EFE
C
orrela sensacinpor las bolsas dequenos es-
tamos quedandosinpuntos fuertes para ven-
der la marca Espaa y, por ende, para justifi-
car los precios a los que cotizan nuestras compaas,
tras unaoenel queel valor delas queintegranel Ibex
se ha incrementado en 73.000 millones de euros.
En los ltimos meses hemos ido escuchando un in
crescendo de mejores noticias. Desde las exporta-
ciones, que fue nuestra primera y nica excusa para
para demostrar que algo s carburaba, al crecimiento
esperado de casi un punto porcentual para nuestra
economa en2014, que es una cifra fetiche enlas tpi-
cas previsiones que se lanzanpor estas fechas; se han
explotado como xitos la cada de la prima de riesgo,
el apetito por nuestra deuda, el fin del rescate finan-
ciero, el buen ritmo de la bolsa y el regreso al creci-
miento de los beneficios. Y... hasta aqu puedo leer.
Sincreacinde empleo, conel consumodormidoy
la dficil tarea de cuadrar el dficit porque el gastop-
blico-nola inversinpblica, que ojal-, nose mode-
ra, encontrar otro titular tirn para que la captacin
de inversores persista es duro, pero no imposible. De
hecho se est cocinando.
El viernes, el Consejo de Ministros, daba el visto
bueno al anteproyecto de Ley para la mejora del Go-
bierno Corporativo. Uno de los cambios que recoge,
que parte de la comisin de expertos de la CNMV, es
quecuandoentreenvigor concontrolar un3por cien-
todel capital sersuficienteparapoder ejercer los de-
rechos de las minoras. Hoy es el 5 por ciento. Yesa
reduccin, aunque la bolsa suba un 20 por ciento es-
teao, hacejugosocomprar participaciones enlas em-
presas del Ibex. Ahora hay que gastarse menos dine-
ro que hace doce meses para tener algo que decir en
32de ellas. Es una llamada para que venganlos inver-
sores activistas, con ganas de crear polmica e ideas
frescas. La renovacin tambin es una buena noticia.
INVIERTAAHORA, LUEGOMANDE
Jefa de Redaccin
La columna invitada
Cristina
Triana
Michael OLeary
PRESIDENTE DE RYANAIR
Pierde usuarios
La compaa lowcost ha perdido
en lo que va de ao tres millones
de clientes. Su abuso del aterriza-
je forzoso o su deficiente cdigo
de trato a los clientes han ter-
miando por pasar factura a la em-
presa que preside OLeary.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Alejandro Reynal
CONSEJERODELEGADOATENTO
Movimiento estratgico
Atento disolver su sede corpora-
tiva en Espaa para trasladarla a
Latinoamrica donde tiene el
grueso de su negocio. Es lgico
que dada esta condicin, la firma
se desplace sin que ello afecte a
los 9.000 empleados en Espaa.
Vctor Madera
PRESIDENTE DE IDCSALUD
Ampla hospitales
IDCSalud pugna desde hace das
por hacerse con el control de la
Clnica del Pilar de Barcelona. La
oferta de la empresa de salud ga-
rantizara un mejor futuro para el
centro hospitalario y tambin pa-
ra los trabajadores.
Francisco Gonzlez
PRESIDENTE BBVA
Aumenta cuota de mercado
El BBVAha conseguido aumentar
sus clientes en un 1,2 millones en
slo dos aos. Los nuevos usua-
rios provienen en su mayora de
cajas de ahorros. La entidad con-
sigue as incrementar su cuota de
mercado en un punto y medio.
Ernesto Llos
GERENTE DE ESSENZ
Bate unrcord
La cadena de tiendas de cigarri-
llos electrnicos que comenz su
andadura en mayo de 2013 va ca-
mino de batir un rcord ya que en
ocho meses ha alcanzado 95 pun-
tos de ventas llegando incluso a
Italia y Portugal.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 16DE DICIEMBRE DE 2013

3
Opinin
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En clave empresarial
Ryanair no consigue
levantar cabeza
Todo sonmalas noticias para la aerolnea lowcost.
Segn sus ltimas cifras, Ryanair ha perdido tres
millones de clientes entanslounao. Unos datos
que nodebenpillar por sorpresa a la compaa da-
das las numerosas polmicas que ha despertadoen
los ltimos tiempos. El hechode abusar del aterri-
zaje de emergencia al volar con un nivel de com-
bustible bajo o sus malas prcticas de atencin al
clientehanterminadopor hartar alos usuarios que
han optado por otras aerolneas que ofrezcan un
mejor tratoy generenms confianza. Ya dice el re-
frnqueel cliente siempre tiene raznya la vista del
descenso de usuarios, Ryanair est ofreciendo un
servicioquenoconvenceyqueterminar por afec-
tar a su cuenta de resultados econmicos.
Fuente: Instituto de Estudios Econmicos. (*) Previsiones. elEconomista
Se necesita una reforma fiscal
Total de ingresos de las administraciones pblicas (% sobre el PIB)
Irlanda
Portugal
Reino Unido
Total OCDE
Espaa
Grecia
Italia
35,7
40,5
39,7
36,8
36,4
45,7
48,2
2014*
36,9
41,1
40,5
37,4
41,1
40,7
46,0
2007 PAS
En su primer ao de andadura, el contrato indefinido
deapoyoalos emprendedores muestraqueunadelas
cuestiones pendientes de la reforma laboral es la con-
tratacin, como recientemente ha indicado la Comi-
sin Europea. Segn los datos del Ministerio de Em-
pleo, el 82por cientodelos contratos deemprendedo-
res se firma slo por un ao. El tiempo de prueba que
permite la ley para poder despedir sinindemnizacin
Yes quelos empresarios enestos momentos deincer-
tidumbreeconmicaprefierentener lalibertaddepo-
der prescindir deuntrabajador, antes quedisfrutar de
los beneficios fiscales que su permanencia les pueda
acarrear. Entreotras razones porqueconlacrisis noes
la factura fiscal, que ha disminuido notablemente por
labajadadel beneficio, laprincipal preocupacindelas
empresas. S loes lafaltadedemandaquesepuedepro-
ducir ylanecesidaddereducir gasto. Por ellolamayor
partedelos empresarios queempleanbajoestamoda-
lidaddecontratorenuncianaun
trato fiscal ms favorable (boni-
ficaciones de hasta 7.000euros),
queles exigemantener unmni-
modetres aos al nuevoemplea-
do. Estaformacontractual sequie-
re extender tambin al tiempo
parcial. Ciertamente se tratara
deuntipodecontratomuyflexi-
ble, quees loms asimilablealos minijobs alemanes.
Unnivel deun27por cientodedesempleoexigeensa-
yar nuevas frmulas para dar opciones a los jvenes y
parados de larga duracin, que sonquienes enmayor
medidapadecenlas consecuencias delacrisis. Empleo
debe ahondar en la reforma laboral y simplificar ms
las modalidades de contrato, que constituyen el prin-
cipal escollo para acabar con la dualidad del mercado
de trabajo y reducir el paro.
Menos contratos y ms flexibles
El grfico
Reorganizacindel grupo Atento
El grupo Atento ha decidido reorganizar su estructura corporativa.
Disuelve su sede en Madrid y la traslada a Brasil donde est ms de
la mitad de su actividad. Los cambios afectan principalmente al ne-
gociado corporativo 80 personas de los 154.000 empleados del
grupo que de hecho ya tiene una operativa muy gil y se trasladan
habitualmente de un centro a otro. Esta forma de actuar responde a
la cultura empresarial de Atento, que gestiona servicios de contact
center y atencin al cliente. Las oficinas centrales estaban en Espaa
por su origen ligado a Telefnica, de quien Atento era filial. Pero en
octubre de 2012, la compaa de Csar Alierta vendi la empresa a
la firma americana Bain Capital. La reorganizacin no afectar a los
9.000 empleados del grupo en Espaa, pero es lgico que la empre-
sa traslade su cuartel general donde reside el ncleo de su negocio.
Unao de la exitosa frmula Abenomics
Tras un ao de gobierno, Xhinzo Abe, el primer ministro de Japn,
ha demostrado que sus polticas econmicas, ya conocidas como
Abenomics, estn surtiendo efecto para sacar a su pas de la defla-
cin. El mercado ha premiado la poltica decidida de Abe con subi-
das del 60 por ciento en el ndice Nikei y la economa real se relanza
con una mejora de las exportaciones. La confianza se ha transmitido
a todos los sectores, por el estmulo que supone una poltica econ-
mica que ha provocado una autntica revolucin interna y externa.
Con independencia de los buenos resultados de Abe, a quien todava
queda camino por recorrer, conviene destacar la decisin y claridad
de ideas con que ha acometido los problemas que afectan a su pas.
Es de sabios rectificar como hace ACS
No suele ser plato de gusto reconocer que uno se equivoca, as que
hay que valorarlo cuando sucede. Yeso es lo que est haciendo la
compaa presidida por Florentino Prez. Si bien en el pasado su
poltica de crecimiento a base de deuda -con las compras de
Hochtief o de Iberdrola-, la llevaron a una situacin financiera com-
plicada, ahora emprende un camino muy racional basado en las de-
sinversiones. Con este escenario y con las expectativas de los exper-
tos, en 2015, la deuda apenas representar 1,13 veces su beneficio
bruto de explotacin. Algo que cuadra con un balance saneado.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
LARECAUDACINESINSUFICIENTE. Segn las previsiones que acaba
de publicar la OCDE, los ingresos pblicos medios en Espaa se situarn
en 2014en un 36,8por ciento sobre el PIB, cifra similar a la de 2013 y
seis dcimas por debajo del dato correspondiente a 2007. As Espaa
forma parte de los ocho pases que se quedarn por debajo de la media
de la OCDE. Estos datos demuestran la necesidad de llevar a cabo una
reforma fiscal para aumentar la recaudacin del Estado.
Los empresarios
renuncian a las
ventajas fiscales
frente a la posibi-
lidad de poder
despedir sin in-
demnizacin
Las pymes pierden
el miedo a exportar
Lanecesidadaprietayunacrisisdecincoaoshafor-
zadoalas pymes espaolas amejorar sus resultados
enel exterior. Antelafaltadedemandainterna, 150.000
pymeshanentendidoquenohayotrasalidaparaman-
tener el negocioqueexportar. Desde2008el nme-
ro de empresas exportadoras ha aumentado un 35
por ciento. Hay 40.000empresas que llevanexpor-
tandoms decuatroaos y70.000, cuyafacturacin
fuera nosupera los 5.000euros. Estos datos danp-
buloalaesperanzadequelareversinquesehapro-
ducido enel saldo comercial se mantendr cuando
se active la demanda interna. Las pymes hanapren-
dido a exportar y es necesario apoyar este esfuerzo,
para que el camino emprendido no tenga retorno y
seconsolideel cambiodemodeloeconmico.
4
Opinin
O
lvdense de las reformas enChina,
de si el euro sobrevive o no, o de si
Apple consigue por fin lanzar ese
reloj increblementecaroquemandacorreos,
tiene juegos e inclusoda la hora. Ahora mis-
mo slo hay una cosa que verdaderamente
importaparalos mercados: si los bancos cen-
trales vanaseguir conlaflexibilizacincuan-
titativa y unos tipos de inters anclados en
sus mnimos entres siglos o, de locontrario,
cundodejarnde imprimir dineroy devol-
vern los tipos a un nivel normal.
Enel ReinoUnido, sesuponaquelos tipos
empezaranasubir cuandoel ndicedeparo
cayera al 7 por ciento. En EEUU, la Reserva
Federal sepusoel objetivodeunatasadede-
sempleodel 6,5por ciento. Sinembargo, aho-
rael BancodeInglaterraestpensandoenel
aumento de los salarios reales como el posi-
ble desencadenante de la normalizacin de
los tipos, mientras laFedestudiamover el ob-
jetivodeun6,5al 6por cientodeparouotro,
una vez tocado el suelo de inflacin.
Lo cierto es que seguirn cambiando el
objetivo. Cuandose recortanlos tipos de in-
ters a cero y se empieza a imprimir dine-
ro, es imposible parar sininfligir grandes da-
os a la economa. La flexibilizacin cuan-
titativa y los tipos de casi cero seguirn ah
mucho ms tiempo de lo que casi todos los
inversores se dancuenta. La nica experien-
Director Ejecutivo de la consultora
londinense Strategy Economics
MatthewLynn
LOSBANCOSCENTRALESVANAMOVEROBJETIVOS
cia histrica de poltica monetaria extrema
que tenemos es la de Japn y nos dice que
puededurar dos dcadas oinclusoms. Pen-
semos enlo que ha pasado enel Reino Uni-
do. Cuando Mark Carney tom el relevo de
Sir Mervyn King en el Banco de Inglaterra,
trajoconl sufamossima poltica de orien-
tacinde futuro. Los tipos se quedaranen
el 0,5 por ciento por lo menos hasta que el
desempleo bajase al 7 por ciento. Slo en-
tonces el banco empezara a subirlos hasta
alrededor del 5 por ciento, unnivel razona-
ble en una economa normal. Carney debi
de pensar que el objetivo estaba muy lejos.
Despus de todo, el ReinoUnidopareca se-
guir ancladoenuna rece-
sinprofunda. Alomejor
incluso estara cmoda-
mente de vuelta enCana-
d cuando se cumpliera
ese objetivo. Pero resulta
que la economa britni-
ca se ha recuperado con
ms fuerza de lo que el
banco y todos los dems
crean. Slo en el tercer
trimestre se expandi al
0,8por ciento, la tasa ms
alta de los principales pases industrializa-
dos. Dado que al Reino Unido se le da bien
crear muchos empleos mal remunerados
(aunquedesgraciadamentenoocurrelomis-
mo con los puestos bien pagados), el paro
ha cado ms rpido de lo previsto. Los l-
timos datos mensuales indicabanque el de-
sempleo haba bajado al 7,6 por ciento des-
de un 7,8 por ciento. A ese ritmo, seguirn
subiendo hasta la primavera. Yahora, qu
hace el banco? Ya ha empezado a insinuar
que el objetivo del 7 por ciento no est gra-
bado en piedra. En su lugar, estudiar otros
factores, como lo que ocurra con los salarios
realesoel ndicedecrecimientodelaproduc-
tividad, antes de endurecer la poltica mone-
taria. AlgoparecidoestocurriendoenEEUU.
El mes pasado, un informe de dos directivos
de la Fed planteaba que el 6,5 por ciento de
paro poda ser demasiado alto y sugera el 6
por ciento. Otro informe propone un suelo
de la inflacin como el desencadenante al-
ternativo: as se descartara cualquier subida
delos tipos hastaquelainflacinbajeal 2por
cientooincluso1,5 por ciento.
Loscnicossostienenque
no es ms que confusin
polticapero, dehecho, al-
gomsinteresanteestpa-
sando, aunque muchos
banqueros centrales nolo
quieranreconocer. Unavez
que se recortan los tipos
de inters a casi cero, es
muy difcil hacer que su-
ban de nuevo. La historia
es la mejor gua y su lec-
cinnopuedeser ms cla-
ra. Japn recort sus tipos de inters al 0,5
por ciento all por septiembre de 1995. Casi
dos dcadas despus, todava no hansubido
ni loharnprximamente. Dehecho, el Ban-
codeJapnsiguebombeandoms yms es-
tmulos a la economa.
EEUU, el Reino Unido y por supuesto la
eurozona, ahoraquehabajadolos tipos am-
nimos histricos tambin, no van a ser dis-
tintos. Por qu lo iban a ser? Hay muy po-
cos indicios dequela inflacindespegue. En
realidad, en casi todo el mundo est bajan-
do. Puede que crezcan burbujas de activos
por todas partes perosi a los banqueros cen-
traleslespreocupa, todavanohandadomues-
tras de ello. Mientras, los tipos de casi cero
dejaron hace mucho de ser una medida de
emergencia y se han vuelto algo normal.
Estnincrustados enla economa. Las su-
bidas de tipos que podran volverles a po-
ner enuna situacinde normalidadsonde-
masiado extremas. Las empresas han emi-
tidomiles de millones enbonos, se hancon-
tratado hipotecas y los gobiernos han
gestionado inmensos dficit, de los que pa-
ganintereses del 2 por ciento o menos. De
verdad es posible triplicar esos pagos sin
crear una oleada de quiebras, embargos y
recortes masivos del gasto pblico? Por su-
puesto que no. Los bancos centrales se fija-
ronunametaparadevolver los tipos alanor-
malidadpara despus cambiarla enseguida.
La prioridadprincipal de los banqueros cen-
trales como Mark Carney o Janet Yellen en
los prximos aos ser encontrar ms ex-
cusas para seguir cambindolas. Los tipos
subirn cuando a ningn marido se le olvi-
de su aniversario. Se retirar la flexibiliza-
cincuantitativa cuandotodos los nios del
mundo se vayan a la cama a su hora. La po-
ltica monetaria volver a la normalidad
cuando Tom Cruise vuelva a protagonizar
una pelcula buena. El truco ser encontrar
algotanimprobablequenohayaningnries-
go de que se vaya alcanzar la meta porque
la realidad es que cuando los tipos llevan
cincoaos al 0,5por cientoes imposible que
vuelvan a la normalidad jams.
Cuando los tipos
llevan 5 aos al
0,5%no es posible
que vuelvan a la
normalidad jams
E
n el mbito econmico se insiste en
que nuestro futuro depende, en gran
medida, de la poltica econmica de
laeurozona. Nodejadeser unaformadeelu-
dir responsabilidades, enunpas contasas de
paroelevadsimas, unsistemaproductivoes-
casamente competitivo y un sector pblico
necesitadodereformas urgentes, entreotros
problemas. El discursoes sencillo. Si laeuro-
zonanocrece(yenel tercer trimestrehacre-
cidoun0,1 por ciento, segnEurostat) Espa-
anocrecer, yel paroseguiraumentando.
As que, dada la actual fragilidad del creci-
miento europeo, la recuperacin, si se pro-
duce, ser lenta e insuficiente. Razn por la
quehayquesolicitar asus economas centra-
les, principalmente a Alemania, que hagan
un esfuerzo por nosotros. En concreto, sua-
vizar sus polticas presupuestarias, yas ten-
dra lugar una reactivacin de la demanda
los brotes verdes. Dicho de otra forma: si
en un pas hay recortes (Espaa) en otro se
debe gastar ms (Alemania).
Profesor y doctor en Economa.
Universidad Complutense. Experto
en Esconoma de la Sociedad de la Informacin
Juan Rubio
Martn
El problemaesqueAlemania, antrauma-
tizadapor pasadas hiperinflaciones, nodesea
tenerinflacinni reducirsusupervit comer-
cial. Pensar que se le puede forzar a estimu-
lar sudemanda es ilusorio. Menos ansi, co-
mo algunos piensan, se trata de ayudarnos a
salir deunacrisis causadapor prcticas irres-
ponsables. Pinsese en el excesivo endeuda-
mientoolaescasaeficienciadel sistemapro-
ductivo, resultadodeunalargacrisis interna.
Estocoincide, adems, con
cierta crisis institucional
enEuropa. Sepuedeestar
de acuerdo en pertenecer
alaUEycompartirsusob-
jetivos(verlayafallidaEs-
trategia de Lisboa, ola ac-
tual Estrategia 2020). No
pareceaconsejableserme-
ro receptor de ayudas. La
Estrategia2020sealaco-
mo objetivos prioritarios
crearvalorbasandoel cre-
cimientoenel conocimiento, subrayandola
importanciadeadoptar polticas quecontri-
buyan de forma decisiva a la cohesin social
yabordenel desempleo. Espaasehabene-
ficiadoderecursosdelaUE, hastael puntode
ser calificado este proceso como la mayor
operacindesolidaridaddelahistoria(Gon-
zlez Vallv, 2007). Es cuestionable que ha-
yancontribuidoahacerlaeconomamscom-
petitiva, tecnolgicamente avanzada y gene-
radoradeempleos slidos, yas poder crecer
sin tanta dependencia de la eurozona. Para
unarecuperacinsosteniblenobastaesperar
a tocar fondo y crecer el PIBunas dcimas,
comopredicenlosinstitutosdecoyuntura. El
crecimientointernovienedelainversinpro-
ductiva, las exportaciones yel consumo. Esas
estrategias yayudas habrntenidoefectoen
pasesconinstitucioness-
lidas y eficaces. En Espa-
anoes queestemos con-
vergiendoconEuropa, si-
noque se acentanlas di-
ferencias. Hemos pasado
decrearlamitaddelosem-
pleos delaUEenlos aos
delaburbujainmobiliaria
a destruir tambin la mi-
tad tras la crisis. De tener
unratio de deuda pblica
sobre el PIB de algo me-
nos del 40 por ciento a ms del 93 por cien-
to, mientras se alcanzan rcords en morosi-
dad, segnlos ltimos datos del BancodeEs-
paa, yel ndicePMI manufacturerosesita
ennoviembreenniveles alarmantementeba-
jos (por debajodel nivel de50). Necesitamos
motores paracrecer, aunquenolohagalaEu-
rozona, y hay aspectos que exigen cambios
profundos. Uno fundamental es contar con
unmodeloproductivoms eficiente. Yexis-
ten importantes carencias. Una relevante es
queel pesodel sector industrial vareducin-
dose, comosealarepetidamenteel Comisa-
rioEuropeodeIndustria, unlastreimportan-
te pues la industria genera crecimientos de
mayor valor aadidoyempleos estables. Te-
mas como buscar fuentes mejores y baratas
de energa, apostar por nuevas tecnologas o
exportar conms valor aadidosurgendeese
motordearrastrequeeslaindustria. Quin
lopuedehacer? Obviamente, los mejores em-
presarios con sus ideas, esfuerzo y dinero.
Sonsus empresas las queproducen, innovan
y exportan. Pero los responsables polticos
debenimpulsar e incentivar los procesos de
cooperacin e internacionalizacin que ge-
neren crecimiento e innovacin, no entor-
pecerlos conregulaciones ineficientes oex-
cesivas cargas administrativas.
El BCEnos haprestadomuchodinero, pe-
ronoesperemosunafinanciacininflacionis-
ta, ni tampoco esperemos ms de una polti-
ca europea escasamente til para una salida
real delacrisis, quees fundamentalmentein-
terna. Ms ancuandonoestdel todoclaro
loque queremos que sea la Europa de las ac-
tuales asimetras. Nohayotravaquerealizar
reformas, algunasansinabordar, perosiem-
pre conuna estrategia de crecimientoeficaz.
Para salir de esta
crisis necesitamos
crecer sin ayudas y
eso supone realizar
ms reformas
LADEPENDENCIADELAEUROZONA
5
Opinin
Encuentra aqu miles
de ideas para regalar.
El
Para mujer.
Jersey,
79,90
Para hombre.
Jersey con hilatura
doble de
Emidio Tucci,
99,90
Bufandas
de cashmere
de Emidio Tucci,
49,95
Solo del 13 al 15 de diciembre.
Gorro,
39,90
Guantes,
19,90
Bufanda,
69,90
6
Opinin
Cartas al director
Eurovegas se despide
de Espaa
El macroproyecto de Sheldon
Adelson dice adis al sueo espa-
ol al no conseguir llegar a un
acuerdo con el Gobierno sobre el
marco legal. Qu opinan los twi-
tteros que siguen al @elEcono-
mistaes sobre esta noticia?
@laninialarva: Pues muy bien,
bamos a perder ms en comisio-
nes o subvenciones que ganar en
empleo (precario por cierto).
@EspinoSergioGLZ: Genial!
Para crear empleo la solucin es
ms industria, no ms casinos,
ocio y turismo.
@MaytePeRom: Un alivio. Hay
que buscar otros modelos de ne-
gocio y de creacin de empleo
que repercutan positivamente en
la sociedad. No vale todo.
@Occidentaldecad: Los directi-
vos jugaron con Espaa desde el
principio. Solo les interesaba si el
Estado corra con los gastos.
Rectificacinsobre
Aristo Pharma Iberia S.L.
En relacin a la informacin pu-
blicada en este medio el pasado 9
de diciembre con este titular:
Andaluca comprar medica-
mentos en Asia para ahorrar 33
millones, la compaa Aristo
Pharma Iberia quiere aclarar que
no es un laboratorio banglades y
nunca ha tenido relacin alguna
con dicha regin geogrfica.
Aristo Pharma Iberia asegura ser
una filial de un Aristo Pharma
GmbHcon sede en Berln. Ysoli-
cita la siguiente aclaracin: Aris-
to Pharma Iberia S.L. es una com-
paa que ha comenzado a operar
en Espaa y Portugal en enero de
2013 y que forma parte de la com-
paa Aristo Pharma GmbHcon
sede en Berln. La fabricacin de
los productos que comercializa
Aristo Pharma Iberia se realiza
en su gran mayora en Europa.
Para esto el grupo Aristo cuenta
con varias plantas de fabricacin
en Espaa y en Alemania. Aristo
Pharma desarrolla, fabrica y co-
mercializa diferentes gamas de
productos: medicamentos de
marca, medicamentos genricos
en diferentes reas teraputicas y
especializadas de venta libre
(OTC). La misin de Aristo Phar-
ma se focaliza en contribuir a la
accesibilidad y universalidad del
sistema de salud, con el objetivo
de desarrollar una actividad de
valor aadido para los profesio-
nales y pacientes a los que va diri-
gido el trabajo de la compaa.
ARISTO PHARMA IBERIA S.L.
Nacional Internacional
LUNES 16
>>>Hoy termina el plazo pa-
ra que los bancos y los fon-
dos de inversin internacio-
nales interesados en hacerse
con Novagalicia remitan al
Frob sus ofertas vinculantes.
>>>El juez de la Audiencia
Nacional, Fernando Andreu,
interroga como imputado al
actual interventor de Bankia,
Sergio Dur. 10:00 Madrid.
>>>El juez de la Audiencia
Nacional, Pablo Ruz, ha cita-
do para esta sesin como im-
putado al arquitecto Gonzalo
Urquijo, quien remodel la
sede del PP, as como al exge-
rente Cristbal Paz y al exje-
fe de seguridad del partido
Antonio de la Fuente, cuado
de Luis Brcenas.
>>>El expresidente del Go-
bierno, Jos Mara Aznar, y el
exmagistrado en el Tribunal
de Estrasburgo, Francisco Ja-
vier Borrego, protagonizan
un acto contra la anulacin
de la doctrina Parot. Mlaga.
MARTES 17
>>>El presidente de Bolsas y
Mercados Espaoles (BME),
Antonio Zoido, presenta el
informe con el avance de cie-
rre de los mercados naciona-
les en 2013 y las perspectivas
de 2014.
>>>El Ministerio de Empleo
publica los datos de afiliacin
de extranjeros a la Seguridad
Social correspondientes al
mes de noviembre.
>>>La expresidenta de la
Comunidad de Madrid y lder
del PP regional, Esperanza
Aguirre, declara por escrito
como testigo en el caso Gr-
tel.
MIRCOLES 18
>>>El Banco de Espaa ac-
tualiza los datos para calcular
la morosidad de las entida-
des de crdito y los datos so-
bre provisiones correspon-
dientes al mes de octubre.
10:00Madrid.
>>>Barclays presenta su
nueva estrategia en Espaa,
as como el lanzamiento de
nuevas propuestas comercia-
les para este segmento de
clientes.
JUEVES 19
>>>El INE publica los Indica-
dores de actividad del sector
servicios de octubre.
>>>El secretario general de
la Asociacin Espaola de
Banca, Pedro Pablo Villasan-
te, presenta los resultados de
los grupos bancarios espao-
les correspondientes a sep-
tiembre de 2013.
>>>El Ministerio de Empleo
da a conocer el importe de
las pensiones contributivas a
1 de diciembre.
VIERNES 20
>>>El Consejo General del
Poder Judicial hace pblico
su informe sobre los efectos
de la crisis en los rganos ju-
diciales.
>>>Los trabajadores de Ren-
fe estn convocados a una
jornada de 24horas de huel-
ga por los sindicatos CGTy
Sindicato Ferroviario Intersin-
dical en protesta contra la se-
gregacin de la compaa en
cuatro sociedades y la de
Adif en dos empresas.
LUNES 16
>>>Eurostat publica
la balanza comercial de
octubre de la eurozona.
>>>Se conocen las cifras
de la balanza comercial de
octubre en Italia y Suiza.
>>>En Estados Unidos se
conocen el PMI manufactu-
rero y la encuesta manufac-
turera Empire Estate, ambas
correspondientes al mes de
diciembre.
>>>Se conoce el capital
internacional del Tesoro
estadounidense de octubre.
MARTES 17
>>>El Banco Central Euro-
peo (BCE) adjudica la su-
basta semanal para inyectar
liquidez en el Eurosistema.
>>>Se conoce el dato de
matriculaciones de turismos
en Europa en noviembre.
>>>En Reino Unido, los
inversores permanecern
atentos al IPCde noviembre
y los precios de produccin
del mismo mes.
>>>En EEUUse celebra
una reunin de dos das de
poltica monetaria de la Fed.
>>>En Australia se cono-
cen las actas de la reunin
de poltica monetaria del
Banco de la Reserva de
Australia.
MIRCOLES 18
>>>El Instituto de Investi-
gacin Econmica alemn
publica su ndice de confian-
za empresarial de diciem-
bre.
>>>En Reino Unido, los
inversores conocen cifras
de empleo de octubre.
>>> Reino Unido revela la
cifra de la deuda del sector
pblico de noviembre.
>>> El Gobierno de Japn
divulga la balanza comer-
cial de noviembre.
>>> En Reino Unido se pu-
blican las actas de la ltima
reunin de poltica mone-
taria del Banco de Inglate-
rra.
JUEVES 19
>>>El Tesoro estadouni-
dense coloca bonos a siete
aos en una subasta.
>>>En Japn se conoce la
balanza comercial corres-
pondiente al mes de no-
viembre.
>>>Australia publica el
boletn del Banco de la
Reserva de Australia (RBA).
>>>En Estados Unidos sale
a la luz la encuesta de la Fed
de Filadelfia de diciembre y
la masa monetaria.
>>>En Suiza se conoce la
encuesta ZEWde expectati-
vas para diciembre y el bole-
tn del tercer trimestre del
Banco Nacional Suizo (SNB).
VIERNES 20
>>>Se publica la tercera
estimacin del PIB de EEUU.
>>>Se conocen los benefi-
cios corporativos de Estados
Unidos.
>>>En Alemania sale a la
luz el ndice de precios de
produccin de noviembre.
>>>EnReinoUnidose di-
funde el boletndel Bancode
Inglaterra, la inversinem-
presarial del tercer trimestre,
la masa monetaria de no-
viembre y las cifras de crdi-
tos personales e hipotecas
aprobadas ennoviembre.
Reunin del
Consejo
Europeo
En el apartado internacio-
nal hay que prestar espe-
cial atencin al prximo
jueves 19 de diciembre, ya
que se llevar a cabo la re-
unin del Consejo Euro-
peo en Alemania. Aunque
debatan sobre distintos
puntos, el teln de fondo
lo constituyen las negocia-
ciones de la unin bancia-
ria todava sin cerrar.
Semana de subastas del Tesoro
Esta semana el Tesoro espaol celebrar dos subastas. La primera ser maana martes
en la que se subastarn letras a tres y nueve meses; mientras que la segunda se llevar a
cabo el jueves 19 en la que se pondrn a disposicin de los inversores bonos del Tesoro.
Agenda
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
Antonio LorenzoMADRID.
Atento, lder en el mercado latino
en servicios de contact center y de
atencinal cliente, preparaunapro-
funda reestructuracinensuorga-
nizacincorporativaqueimplicar
lasalidadeEspaadelaprcticato-
talidad de sus servicios centrales.
Segnhapodidosaber elEconomis-
ta de fuentes relacionadas con la
compaa, Atentoinstalarsucuar-
tel general lejos deMadrid, posible
en Sao Paulo (Brasil). Tambin lle-
var sus departamentos adminis-
trativo, financieroyrecursos huma-
nos, entreotros, al otroladodel Atln-
tico. Entrelospocosnegociadosque
no harn las maletas, se encuentra
el rea jurdica del grupo, que per-
manecer en la actual sede de Ma-
drid, en la Calle Quintanavides, en
las Tablas.
Seestllevandoacabounatrans-
formacindentrodelaempresaque
slo afecta al corporativo, confir-
maron otras fuentes prximas a la
empresa. Encualquier caso, el mo-
vimientointernonosuponeningn
cambio en Atento Espaa ni tam-
pocoenningunodelos otros 16pa-
ses en los que opera el grupo.
El negociadocorporativoestfor-
mado por apenas 80 personas de
un total de 154.000 personas que
formanlaplantilladel GrupoAten-
to. El extraordinario peso que re-
presenta el mercado brasileo en
el conjuntodelamultinacional (con
ms de la mitad de los empleados
del grupo) anima a pensar que se-
r Brasil el pas de bandera de un
gigantecon160contact centers. To-
do apunta a que la sede fiscal del
grupo seguir estando en Madrid,
mientras queel gruesoadministra-
tivo se desplazar a Brasil.
Valoracinde la compaa
Apreguntas de este diario, fuentes
de Atentoindicaronque la compa-
a cuenta conunmodelo de ges-
tinglobal confunciones corpora-
tivas adaptadas a las necesidades
desus clientes ylos diferentes mer-
cados en los que opera. Como de-
sarrollo continuo de este modelo
de gestin, y conel objetivo de do-
tar a la compaa de una estructu-
ra gil yadaptada a las necesidades
del negocio, algunas de estas fun-
ciones corporativas se desarrollan
desdeEspaaydesdesus principa-
les mercados en Amrica Latina,
donderealizael 80por cientodesu
facturacinanivel Grupo. Asimis-
mo, fuentes delacompaaaadie-
nicaciones, finanzas, consumo, en-
treotros. AtentoenEspaa creen
el ao pasado 914 nuevos puestos
de trabajoque se sumana los 3.639
del ao anterior. En total, la filial
espaolaocupaacercade9.100em-
pleados, segn datos de 2012. Asi-
mismo, Atento Espaa es una de
compaas asiduas enlos palmars
demejores empresas endondetra-
bajar. Recientemente, la sociedad
recibi este tipo de distincin por
parte de consultora de gestin de
recursos humanos, Great Place to
Work, tras una encuesta oficial rea-
lizadaatodalaplantilla, conunpro-
mediodesatisfaccinentresus em-
pleados del 82por ciento. Tras ana-
lizar a ms de 250empresas de to-
dos los tamaos y sectores, Atento
en Espaa se ha convertido en la
primeraempresadel sector encon-
seguir estereconocimientolaboral.
ron que la continua evolucin de
su modelo organizativo permite a
Atento estar siempre cerca de sus
negocios y clientes, mediante una
organizacin sencilla, gil e inte-
grada a nivel global.
El destino de los empleados de
Atento Corporativo est enproce-
so de definicin, ya que algunos
puestos podrandesplazarseaotros
pases de Latinoamrica mientras
que otros podran recolocarse en
otros destinos en Espaa.
Por su parte, el comit de direc-
cin que dirige Fernando Reynal,
consejero delegado de Atento, se-
guir siendoitinerantecomoviene
sucediendohasta la fecha, rotando
la prctica totalidad de los pases
enlos que se realizanoperaciones.
Las oficinas corporativas de Aten-
to siempre han estado en Espaa,
entreotros motivos, porquelaprc-
tica totalidad de la historia de la
compaa se desarroll bajo el te-
cho de Telefnica. El grupo de te-
lecomunicaciones vendi su filial
a la firma Bain Capital hace poco
ms de unao, enoctubre de 2012,
por 1.039millones de euros. La fir-
ma de capital riesgo, con sede en
Boston(Estados Unidos), es unade
las principales firmas de inversin
privada del mundo, conaproxima-
damente 70.000 millones dlares
en activos bajo su gestin.
La multinacional decontact cen-
ters es la referencia destacada de
su actividad en el mercado en ha-
bla hispana y portuguesa y el n-
mero dos en el mundo en el nego-
ciode CRM. Segndatos de la em-
presa, Atentoposee una cartera de
alrededor de 500clientes tambin
lderes ensectores comotelecomu-
Atentodistribuirpor Latinoamrica
lasededel grupoquetieneenEspaa
Sao Paulo se perfila como cuartel general de una
compaa arraigada en Madrid desde su origen
El fondo Bain Capital slo reestructurar las
funciones globales de la firma de contact center
Brasil
Mxico
EEUU y Puerto Rico
Guatemala y Panam
El Salvador
Colombia
Argentina y Uruguay
Per
Chile
Espaa
Marruecos
Repblica Checa
84.031
18.861
1.174
2.326
1.730
6.893
9.346
12.808
3.758
9.060
2.766
791
NMERODEEMPLEADOS
MILESDE$
Fuente: Atento, DBK, IDC, Frost&Sullivan. elEconomista
Lder mundial en gestin de relaciones con los clientes (CRM)
Junta Directiva del grupo
Datos de la plantilla por pases (2012) Datos de la plantilla por pases (2012)
Servicios de atencion al cliente por actividad en 2013 (previsin de IDC)
6.220
2010
6.648
2011
7.184
2012
7.697
2013
8.235
2014
8.786
2015
9.335
2016
9.930
2017
Atencin al cliente
Ventas
Mrketing
Soporte tcnico
Total
20.621
13.293
9.432
7.588
50.933
Alejandro
Reynal Ample
Consejero
Delegado
Mauricio
Montilha
Director
Financiero
John Robson
Director de
Tecnologa
Diego Lpez
Dir. Ventas y
Desarrollo del
Negocio
Reyes Cerezo
Dir. Cumplimiento
Legal y normativo
Iaki Cebollero
Direccin de
Recursos Humanos
Mariano
Castaos Z.
Dir. Regional EMEA
Juan Gam
Direccin
Regional
Amricas Sur
Miguel Matey
Maraon
Direccin Regional
Amricas Norte
Nelson Armbrust
Direccin Regional
Brasil
Proveedor de Telefnica hasta 2021
En el contrato de la venta de Atento, Telefnica se comprometi con
Bain Capital, en octubre de 2012, a que Atento permanecera como
proveedor de servicios de call center de la teleco espaola, por un
periodo de 9 aos, hasta 2021. La experiencia de Bain Capital es sli-
da en ese negocio ya que controla Bellsystems24, el mayor operador
de call centers de Japn y participa en Genpact, la mayor compaa
del mundo en externalizacin de procesos de negocio.
8
Empresas&Finanzas
StefanKreuzpaintner Director general del Grupo Lufthansa para Espaa y Portugal
REMO VO
Felipe AlonsoMADRID.
El Grupo Lufthansa, formado por
esta aerolnea alemana, adems de
por Germanwings, Brussels, Aus-
trianySwiss, consideraaEspaaco-
mo uno de sus mercados estratgi-
cos. De hecho, su director general
paraEspaayPortugal, StefanKreuz-
paintner, lodestaca comoel segun-
domsimportanteanivel continen-
tal, tanslopor detrs deAlemania.
Cul ha sido el comportamiento
del mercadoespaol en2013yqu
previsiones hay para 2014?
El comportamientodel mercadoes-
paol es muy fuerte para nosotros,
ya que estamos aumentando en l
todos los aos. En2013 y condatos
anualesaoctubre, hemosincremen-
tado un 2 por ciento con todas las
aerolneas del grupo, en el acumu-
lativo. Yenla temporada de invier-
noestamos creciendodel ordendel
4 por ciento. Tenemos previsiones
para el prximo verano de superar
el 6porcientodenuestracapacidad
en Espaa y eso no es sino una de-
mostracinmsdeloestratgicoque
consideramosestemercadoydeque
creemos en l. Puedo aadir como
ejemplo que aqu estamos crecien-
do ms que en otros mercados, ya
queenel conjuntodetodos endon-
deoperamos, el grupoLufthansaha
aumentadoununoporciento. Nun-
cahabamoslogradotransportartan-
tospasajerosentreEspaayAlema-
nia como las cifras que tenemos a
octubre, un2por cientoms queen
el mismoperiododel aopasado. Y
en cuanto a 2014, presentamos co-
monovedadunaumentodefrecuen-
cias con Barcelona, donde tendre-
mos un sptimo vuelo con Frnc-
fort; hemos mejorado tambin en
estatemporadadeinviernoel hora-
rio de los vuelos desde Frncfort a
Madrid, as comolas conexiones de
Bilbao con nuestros hubs. Ycomo
novedad, abrimosvuelosdiariosen-
tre Valencia y Frncfort.
Qucuotademercadosuponepa-
ra el grupo Espaa?
Esel segundoanivel continental, tan
slo por debajo de Alemania, dado
que all tenemos los vuelos interio-
resyunamayorcapacidadparanues-
traflota. Hastaoctubrehemostrans-
portado tres millones de pasajeros,
un10porcientoms, yconfoenque
acabaremos el 2013concercade5,5
millones. Cifraqueconel incremen-
todecapacidaddel 6por cientoque
ya he anunciado antes, esperamos
quecierreel aocon6millones, cum-
pliendoel objetivotrazado.
Ustedesnoestninteresadosco-
mootrascompaasenllegarausar
MadridoBarcelonacomoaeropuer-
tosparasaltar aLatinoamrica, por
suptima posicingeogrfica?
Engeneral, Latinoamricatambin
es importantepara nosotros enEs-
paa. Hemos aumentadoel nme-
ro de pasajeros que vuelan desde
aqu a los pases latinoamericanos
enun15 por ciento enao pasado.
TambinenAmrica del Norte, un
10por ciento ms. Todos ellos con
conexiones a travs de nuestros
hubs enFrncfort y Mnich. Yeso
demuestra claramente que la ofer-
ta que tenemos est aceptada por
los pasajeros aunque tengan que
hacer un vuelo de conexin hacia
Alemania. Adems, vamos a intro-
ducir nuevos vuelos a Mxico con
cinco vuelos semanales y mejora-
mos tambin as la oferta para vo-
lar desde Espaa a esos pases. Pe-
ro claramente puedo indicar que
en estos momentos no hay ningu-
na posibilidad de hacer vuelos di-
rectos desde Espaa hacia el otro
lado del Atlntico pues nuestros
hubs estnenFrncfort y Munich.
Notemenalacompetenciadelas
aerolneas espaolas y a las lati-
noamericanas que vuelan desde
Espaa?
Es ciertoquenuestros pasajeros tie-
nenquevolar haciael esteantes de
tomar suvuelohacia el oeste, pero
nuestros servicios ylaofertadepre-
cios que tenemos, que son bastan-
te competitivos, hacen que se de-
cantenpor Lufthansa. Hay pasaje-
ros que les importa mucho el pre-
cio y que no le dan importancia a
desviarse hacia Frncfort o Mu-
nich. Yen cuanto al viajero de ne-
gocios, suelen agradecer los servi-
cios que le ofrece nuestra primera
clase, as comolas prestaciones que
hay en los citados aeropuertos.
Parafinalizar conel mercadoespa-
ol, cmoessusituacinenlater-
minal T-2 de Barajas, y que opina
delastasasdelosaeropuertoses-
paoles, que parece que vana ba-
jar para los prximos aos?
Estamos muy contentos con el es-
pacio que ocupamos en la T-2 de
Barajas, donde est la alianza Sta-
rAlliance, porque nuestros pasaje-
ros agradecenmucholos cortos pa-
seos desdelos aparcamientos, odes-
de el metro y autobuses hasta el
avin. Aqu nos encontramos con
dos tipos diferentes deviajeros. Los
quevanpuntoapuntoylos quees-
tn de conexin (transfer) en am-
bos casos agradecenqueel recorri-
doenlaterminal seacorto. Encuan-
toalas tasas, soyconscientedeque
son muy importantes para la eco-
En tres o cinco aos veremos ms
fusiones de aerolneas en Europa
noma de los pases, pero en la in-
dustria de las aerolneas tiene una
graninfluencia. Consideroque de-
ben de ser competitivas, y si no lo
son perjudican, no slo a las aero-
lneas, sinoa los pasajeros, que de-
ben pagar altos precios.
Habrmsfusionesenel futuro?
Entres o cinco aos vamos a asistir
enEuropaauncambioenel merca-
do, registrndosems fusiones. No-
sotros estamos llevando a cabo un
plandereestructuracindelacom-
paa, yconlascuatroaerolneasque
formanel grupo, ademsdeLufthan-
sa, no contemplamos a corto plazo
ninguna de esas operaciones. Que-
remos consolidar esa reestructura-
cinhastael horizontedel 2015, con
unareduccindegastosyunaumen-
to de ingresos. Tenemos otras prio-
ridades, como por ejemplo es la in-
versinde25.000millonesdeeuros
enuna nueva flota yennuevos pro-
ductos, especialmente en business
class, y mejorar la colaboracinen-
tre todas las aerolneas del grupo,
aprovechando lo que cada una de
ellaspuedeofrecerparaobtenerme-
jores resultados, conms ingresos y
menores gastos.
Mercado espaol:
Hemos crecido un
2%hasta octubre y
en la temporada de
invierno la cifra de
subida es del 4%
Latinoamrica:
No hay posibilidad
de hacer vuelos
directos en Espaa:
Frncfort y Munich
son nuestro hub
Tasas areas:
Deben ser muy
competitivas
para no perjudicar
a las aerolneas
y a los pasajeros
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosko/
9
Empresas &Finanzas
M. . Gavira /A. SemprnMADRID.
El radical cambio de poltica hacia
el clienteylahumanizacinqueha
experimentadoRyanair enlos lti-
mos meses tiene una explicacin
que va muchoms all de unargu-
mento filantrpico. La compaa
dirigida por Michael OLeary ha
perdidoenloquevadeaotres mi-
llones de clientes y cada vez es se-
guida ms de cerca por Vueling.
En los once primeros meses de
2012, Ryanair registr 33,6 millo-
nes de pasajeros y enel mismo pe-
riododel actual ejercicioslocon-
tabiliza 30,7 millones. Entotal, una
cadade2,86millones depasajeros.
Sudescensoenbarrena, que sobre
todo ha sido ms evidente en los
meses centrales del verano, con-
trasta conel cada vez mayor creci-
miento de Vueling en el mercado
espaol.
La aerolnea dirigida por lex
Cruzfinalizel pasadoejerciciocon
20,8 millones de pasajeros, una ci-
fra que ya sobrepas este ejercicio
a finales del mes de octubre y enlo
que va de ao ya contabiliza 21,8
millones de pasajeros.
Perolopeor paraRyanair estpor
llegar. En estos momentos, Iberia
Express tiene cercenado su creci-
mientopor el laudo. Enel momen-
to que la direccin de la compaa
ylos sindicatos lleguena unacuer-
dooenel casode que la Audiencia
Nacional declarara nulo este arbi-
traje, la compaa dirigida por Fer-
nandoCandeladispararexponen-
cialmente su crecimiento.
Cuando Ryanair aterriz en Es-
paa sus principales rivales eran
aerolneas tradicionales comoIbe-
riaylapolticacomercial paralair-
landesa era muy sencilla: precios
muy baratos imbatibles a cam-
bio de una poltica con el cliente
que rozaba lo dictatorial.
Estrategia fallida
El problema es que esta estrategia
ms de una dcada despus ya no
sirve. Ahora su competencia ya no
sonlas aerolneas tradicionales, si-
no otras lowcost mucho ms ama-
bles conel cliente, peroconunapo-
lticadetarifas similar alaqueapli-
ca Ryanair.
Solucin? Aflojar lasogaal clien-
teparanoperder mercadoperosin
quedarseconunodelos elementos
clave de su negocio: los servicios
complementarios. Segndatos que
actualiza todos los aos Amadeus
(ver grfico) en un informe, Rya-
nair seencuentraenel toptenmun-
dial de aerolneas que son capaces
de lograr ingresos mucho ms all
La prdida de tres millones de pasajeros
obliga a Ryanair a eliminar tarifas extras
El radical cambio de poltica hacia el cliente intenta evitar el desplome por la amenaza de Vueling
cir en vuelos domsticos, como ya
hacen otras aerolneas.
Pero esto slo fue el principio. A
finales de octubre, Ryanair anun-
ci mejoras en su pgina web y en
sus servicios digitales que incluan
menores costes para los pasajeros.
As, permitir la tarjeta de embar-
que para mviles a partir de febre-
ro de 2014. Hasta ese momento, el
cliente las tiene que llevar impre-
sas si noquiereverseobligadoapa-
gar unextra. Precisamente, lacom-
paa aera tambinha anunciado
recientemente que el sobre coste
por no llevar la tarjeta de embar-
que tambin se reduce. Si antes el
pago estaba cifrado en unos leoni-
nos 70 euros (en muchas, ocasio-
nes una cifra superior al preciodel
billete), ahora es de 15 euros.
Unapolticaparecidatambinha
aplicado en el exceso de equipaje,
unodetabes ms temidos deRya-
nair con su implacable estructura
metlica para medir equipajes a la
entrada de la facturacin del vue-
lo. Si antes cobraba20euros por ki-
logramo, ahora slo pide 10 euros.
Incluso en su poltica de capta-
cin de clientes ha llegado a hacer
las paces con Aena, permitiendo
una bolsa de las tiendas duty free,
adems del bulto que cada pasaje-
ro puede introducir en el avin. El
gestor aeroportuarioyRyanair han
protagonizadovarios enfrentamien-
tos, ya que, segnla legislacines-
paola, se permite subir esta bolsa
de las tiendas de conveniencia sin
recargo alguno para el cliente.
Tambin incluye otros servicios
ms propios de las aerolneas tra-
dicionales: la eleccin de asiento
pagandounextra, comoya se hace
en otras compaas modernas de
bajocoste(unejemploclaroes Vue-
ling). Se acabaronlas carreras: por
5euros el clientedeRyanair tendr
butaca asignada.
del simple coste del billete. Curio-
samente, Unitedes lacompaaa-
rea que lidera esteranking aotras
ao. En 2012, sus ingresos por es-
tos conceptos fueron de 3.880,51
millones de euros.
Suavizar condiciones
PeseaqueRyanair nopuederenun-
ciar a esta parte del negocio que le
ha hechorentable histricamente,
pesamuchoms enel balancefinal
desus cuentas el perder paulatina-
mente clientes. Por eso ha puesto
enmarcha esa poltica de suavizar
las duras condiciones que siempre
ha puesto a los pasajeros.
La primera medida que pacific
las relaciones conlos clientes la hi-
zo pblica elEconomista a la vuel-
ta del verano. Ryanair comenz a
indemnizarconel importequemar-
cayrecogelaleyalos pasajeros que
no haban podido volar porque la
aerolnea irlandesa noreconoca el
libro de familia como documento
oficial para identificar a menores
de 14aos. Paralelamente, la com-
paa cambi las condiciones de
viajeparaqueestedocumentofue-
ra vlido en incluso en la actuali-
dad trabaja para que tambin se
pueda aceptar el carnet de condu-
EL GRUPOLAVASUIMAGEN
1
El Libro de Familia ya es vlido para los nios
Tras varios casos polmicos y la indemnizacin de
las familias que lo denunciaron, Ryanair ha decidido
aceptar el Libro de Familia para los nios.
2
No imprimir la tarjeta cuesta menos
Si este olvido supona para el pasajero un extra
de 70euros, la aerolnea lo ha reducido a 15 euros.
3
Menor coste por sobrepeso del equipaje
La compaa dirigida por Michael OLeary siempre ha
tenido fama de implacable en todo lo relacionado con
el equipaje que se sube al avin. Ha decidido aflojar su
poltica de penalizacin y de 20euros por kilo de ms
pasa a cobrar 10euros.
4
Las bolsas de duty free se puedensubir
Ryanair tambin ha hecho las paces con Aena y per-
mite subir a los pasajeros una bolsa de compra de las
tiendas de duty free adems del equipaje de mano
que se le permite por vuelo. Por prohibirlo incluso ha
llegado a tener conflictos con la Guardia Civil.
5
Se podr elegir unasiento por 5euros extras
Se acabaron las carreras y los empujones para elegir
un asiento bueno. Ryanair, al igual que ya han hecho
otras lowcost, permite elegir asiento por 5 euros.
Cuandoel precio
yanoes unaventaja,
no le queda ms
remedio que usar
nuevas estrategias
La compaa
tambin ha
anunciado mejoras
en su pgina web
y su servicio digital
10
Empresas&Finanzas
Florentino Prez, presidente de ACS. EE
elEconomista MADRID.
ACShapuestoalaventaactivos por
unimporte total de 4.700millones
de euros conel objetivode reducir
sudeuda, incluyendosus participa-
ciones enIberdrola, el operador de
telecomunicaciones Yoigo y el po-
lmico almacn de gas Castor, pa-
ralizado tras causar movimientos
ssmicos en la costa de Castelln.
Enuna presentacinanteanalis-
tas, publicada en su pgina web, la
compaa explica, noobstante, que
el grueso del plan de desinversin
proceder dela venta dela divisin
inmobiliaria de Hochtief, su filial
alemana, por un importe total de
unos 1.400 millones de euros.
Esotras haber cerradoya la ven-
tadelas participaciones destamis-
ma compaa en varios aeropuer-
tos ydeponer tambinenventaau-
topistas por otros 1.200 millones
de euros ms.
Iberdrola, hasta 2016
La compaa que preside Florenti-
noPrezespera ingresar asimismo
900 millones de euros por el 5 por
ciento que an tiene en Iberdrola
de forma indirecta, a travs de de-
rivados y equity swaps -segn da-
tosoficialesquerecogeEuropaPress,
prev llevar a cabo la desinversin
deformaordenadaentreel aoque
viene y 2016- y 700 millones por
proyectos energticos, incluyendo
renovables, desalinizadorasysupar-
ticipacin en Castor.
ACS controlaactualmenteel 66,7
por cientode la sociedadpromoto-
radel almacndegas y lacanadien-
seDundeeEnergyyungrupodein-
versores privados controlanel 33,3
por ciento restante. Hay que tener
en cuenta, sin embargo, que est
pactada ya la venta de un 33 por
cientoa Enags cuandose apruebe
que el proyecto puede funcionar.
Lalistadedesinversiones lacom-
ACS pone a la venta suparticipacin
enIberdrola, Yoigo y el Castor
Se desprender tambin de los inmuebles de Hochtief e ingresar 4.700 millones
pletan el 17 por ciento de Yoigo o
Clece, por las que ACS espera in-
gresar 500 millones de euros, te-
niendoencuenta que sondos ope-
raciones relativamente sencillas.
En el primer caso porque podra
haber uninters claro por parte de
la multinacional sueca TeliaSonera
paraluegopodervenderlatotalidad
delasacciones. Yenel segundopor-
queel pasadoaoACS vendiyael
23,5 por ciento del capital de esta
empresa de servicios de limpieza a
Mercapital y otorg a esta firma de
capital riesgounaopcindecompra
por el porcentaje restante.
Ojetivo: bajar deuda
ACSconfaaestas ventas, al aumen-
to de la generacindel flujo de ca-
ja y a la contencinde las inversio-
nes, la reduccin de deuda en que
actualmenteestinmersa. Lacom-
paa de construccin y servicios
ya prev concluir el presente ejer-
cicio con un pasivo inferior a los
4.000 millones de euros, frente al
de 5.297 millones de euros que so-
portaba al cierre de los nueve pri-
meros meses del ao, el 30de sep-
tiembre.
El recorte de la deuda constitu-
ye, de hecho, unode los tres obje-
tivos estratgicos del grupo ACS
parael trienio2013-2015, segnase-
gur el propio Florentino Prez al
inicio de este ejercicio. Los otros
dos pasanpor controlar los riesgos
eincrementar surentabilidadypor
continuar con la internacionaliza-
cin, gracias alaplenaintegracin
de Hochtief con el fin ltimo de
convertirse en un lder mundial
de infraestructuras.
El interventor de
Bankia declara en
la Audiencia por
la salida a bolsa
Dur est imputado
por las posibles
irregularidades
El actual interventor general de
Bankia, Sergio Dur, declarar
hoy como imputado en la Au-
dienciaNacional anteel juezins-
tructor del casoque investiga el
agujerocontableylas supuestas
irregularidades enlafusinysa-
lida a bolsa dela entidad. El ma-
gistrado Fernando Andreu cit
a Dur despus de que se lo so-
licitara la Fiscala Anticorrup-
cintras las ltimas declaracio-
nes sobreel caso, ladelos dos di-
rectivos del grupo, el secretario
general deBFAyBankia, Miguel
Crespo, y el director general de
BFA, Manuel Lagares, el pasado
septiembre.
Tambin comparecieron, en
su caso como imputados, el ex
director general financieroy de
riesgos deBankia, IldefonsoSn-
chez Barcoj, y el ex director ge-
neral adjunto de Auditora In-
terna de Bankia, Miguel ngel
Soria. Segnel fiscal enel escri-
toenel que peda la imputacin
deDur, todos ellos manifesta-
ron cierto desconocimiento so-
bre la contabilidad de Bankia,
alegando que la elaboracin de
los estados financieros tantode
la entidad como de su matriz,
BFA, correspondan a la inter-
vencin general.
AadaqueCresporepitiva-
rias veces ensudeclaracinque
el interventor erael responsable
de la contabilidad interna. Por
otraparte, precisabaAnticorrup-
cin, suintervencinenlos co-
mits de auditora previos a la
formulacindelas cuentas el 28
de marzo de 2012 y en los con-
sejos de administracin en que
se formularon y reformularon
las cuentas anuales de 2011 est
plenamente acreditada.
Renfe y Adif afrontanesta semana
de vspera de Navidadsendas con-
vocatorias de huelga y paros par-
ciales, convocadas por CGT, el Sin-
dicatoFerroviarioyel Sindicatode
CirculacinFerroviaria, enprotes-
ta por la segregacin de la opera-
dora y por las planes de movilidad
laboral del gestor dela infraestruc-
tura. En concreto, CGTy Sindica-
toFerroviariohanconvocadoa los
trabajadores de Renfe a una jorna-
da de huelga de 24horas para este
prximo viernes 20 de diciembre,
en el inicio del puente festivo de
Navidad. Por suladosulado, el Sin-
dicato de Circulacin Ferroviaria
(SCF) llama a los trabajadores de
control de circulacinde Adif a se-
cundar paros parciales hoy lunes y
enlas dos jornadas siguientes (17 y
18 de diciembre). Est convocato-
ria incluye un paro parcial de dos
horas (entre las 9.00y las 11.00ho-
ras) para hoy, dos paros de dos ho-
ras cada uno (entre las 0.00 y las
4.00horas yentrelas 9.00ylas 11.00
horas) para maana, martes 17 de
diciembre, y de cuatro horas (en-
tre las 0.00 y las 4.00 horas) del
mircoles 18 de diciembre. El Mi-
nisterio de Fomento ha fijado ser-
vicios mnimos para las dos convo-
catorias con el fin de compatibili-
zar el derechoalahuelgaconel de-
recho a la movilidad de los ciuda-
danos.
Enel casode la jornada de huel-
ga del viernes, los servicios esen-
ciales garantizanla circulacindel
72 por ciento de los trenes AVE y
de Larga Distancia Programados
para esos das. Tambin aseguran
el 65por cientodelos trenes deMe-
dia Distancia ydel 62por cientode
los devaestrecha(Feve). Encuan-
toa los Cercanas, los servicios m-
nimosdecretadosporFomentocon-
templan la circulacin del 50 por
cientodelos trenes, porcentajeque
seelevahastael 75por cientoenlas
franjas de hora punta. Para los pa-
ros parciales de los controladores
ferroviarios, se incluye al 32,75por
ciento de los trabajadores de las
reas de negocio de Adif llamadas
a secundar la convocatoria.
RenfeyAdif afrontanestasemanahuelgas yparos
Por la segragacin de la
operadora y los planes
de movilidad laboral
El recorte de deuda
es uno de los
mayores objetivos
estratgicos de ACS
entre 2013 y 2015
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2009
2009 2010 2011 2012 2013
26%
17%
2014 2015
2010 2011 2012 2013
Interbancario activo Inversin crediticia Renta fija Otros
Peso renta fija sobre activo
Peso ingresos financieros
por renta fija
Fuente: AFI/Banco de Espaa. elEconomista
La importancia de la deuda pblica espaola
Ingresos financieros (miles de mill. )
Peso sobre balance y aportacin de los ingresos a la banca.
Previsiones Afi 2S13-2015 (%)
ENE2009 ENE2010 ENE2011 ENE2012 ENE2013
Propietarios de los ttulos (miles de mill. )
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
Bancos espaoles Bancos extranjeros
35
30
25
20
15
10
5
0
2009 2010 2011 2012 2013
Cuota de liquidez del BCE por pases (%)
Grecia Chipre Portugal Espaa Italia
E. Contreras MADRID.
La compra de deuda pblica conel
dinerobaratotomadoenprstamo
al Banco Central Europeo (BCE)
para construir las cuentas amena-
za conpenalizar a la banca espao-
la doblemente enel examende sa-
lud al que se someter el sector en
2014. Alarecienteconfirmacinpor
parte de Mario Draghi de que los
bonos soberanos sern estresados
junto al resto de activos en balan-
ces, sesumael riesgodequesedes-
cuente el denominado carry trade
de la capacidadpara generar resul-
tados en la prueba de resistencia.
En el BCE eludieron confirmar
ambos extremos al estar anenela-
boracinlametodologadelaprue-
ba de resistencia en colaboracin
conla AsociacinEuropea de Ban-
ca(EAB, por las siglas eningls). Su
detalleseconoceral comienzodel
prximoao, recordaronfuentes el
banco dirigido por Mario Draghi.
Una decisin as afectara muy
directamente a Espaa porque las
entidades hanllenadolos balances
condeudapblica-atesoran254.000
millonesdeeurosenbonosoel equi-
valenteal 37,68por cientodelaemi-
sin total a vencimiento del Teso-
ro-. Con la crisis y la ausencia del
negocio tradicional, las entidades
han tomado en masa liquidez de
BCEal 1 por cientopara reinvertir-
loenrenta fija pblica conrentabi-
lidades superiores al 4 por ciento.
Esta prctica, conocida comocarry
trade, contribuyeenms del 20por
ciento a la generacin de ingresos
financieros, aunque envarias enti-
dades excede el 30 por ciento y en
alguna aporta ms de la mitad del
margen de intermediacin.
General el 30%del margen
La idea, inferida por las entidades
consultadas durantelos encuentros
mantenidos conla troika, es que el
bancoemisor quieredepurar los in-
gresos extraordinarios y compro-
bar suresistenciaparasoportar una
crisis agravadaconsucapacidadre-
currente de generar resultados. En
esencia, el test de estrs calibra si
unaentidaddisponederesortes su-
ficientes -beneficios potenciales,
provisiones y colchn de recursos
propios excedentario- paraencajar
unabruptodeteriorodesus activos
en un hipottico revs econmico
sobrevenido sin sufrir un deterio-
ro alarmante de su solvencia.
Lainquietuddelabancaesqueob-
viarel aportedel carrytradesupone
reducirenmuchoel beneficioactual
y, presumiblemente, el que salga de
la simulacinpara encarar deterio-
ros enunescenarioestresado.
Labancatemequeel test deestrs
penalicelaoperativacondeudapblica
El organismo puede descontar el carry trade de su capacidad para ganar dinero
El 26%de los ingresos financieros
proceden de la cartera de deuda
Los balances de los bancos rebosan ttulos soberanos: 254.069 millo-
nes a finales de septiembre de los 674.151 millones del Tesoro. La ren-
ta fija podra aportar este ao 17.300millones en ingresos financieros
o el 26 por ciento de los ingresos totales, estima Analistas Financie-
ros Internacionales (AFI). Su clculo incluye renta fija pblica y priva-
da: una cartera total de 540.000millones, la mitad en bonos sobera-
nos, a los que habra que sumar 50.000millones del banco malo o
Sareb y 38.000millones por emisiones para recapitalizar entidades.
La prctica fue consentida de al-
gn modo al inicio de la crisis por
el BCE porque ayudaba a refinan-
ciar el dficit de gobiernos asoma-
dos al abismode nohaber contado
conesteapoyopor laimposibilidad
deemitir enmercados decapitales.
Peroel organismorepruebasucon-
tinuidadal impedir quesuliquidez
llegue a la economa real, enforma
de crditos a familias y empresas.
El BCE tomar las riendas de la
supervisinbancariaennoviembre
de2014, tras comprobar la saludde
las entidades conunanlisis de ca-
lidad de sus activos, de riesgos y el
examenderesistencia. El detallede
lametodologaseconocerenunas
semanas, peroya adelantque exi-
gir un 7 por ciento de capital
-8por cientoenbancos sistmicos-
y si detecta agujeros obligar a una
recapitalizacin inmediata.
Afin de emplear criterios de va-
loracincomunes, el organismoes-
tigualandolaregulacinenaspec-
tos como qu se entiende y cmo
se provisiona un crdito dudoso o
refinanciado. Contodo, el ejercicio
no fijar idnticas reglas de juego
enunodelos factores quems afec-
ta a la creacinde los colchones de
capital: el cmputo de los activos
ponderados por riesgo, cuyahomo-
logacin se prev entrado ya 2015.
La banca espaola est relativa-
mente tranquila respecto al escru-
tiniode subalance ylas pruebas de
resistencia al haberse sometido a
estos ejercicios conlos criterios ade-
ms del mismoexpertoquecondu-
cir la prueba, Oliver Wyman.
Castigar concapital
Sin embargo, la penalizacin de la
deuda, que hoy supone el 7,7 por
ciento de los activos, y el beneficio
cosechado con ella es un inconve-
niente temido. El camino, en todo
caso, se ha abiertoenesa direccin
porque la EBAes partidaria de en-
durecer los requisitos decapital por
la tenencia de deuda soberana, ca-
lificada hoy como libre de riesgo y
exenta, por tanto, de acumular hu-
cha en recursos propios para pro-
tegerse frente a su exposicin.
Unaopcinqueel BCErespalda-
da ensuempeopor reinstaurar el
viejomodelodelabancadeutilizar
el dinerotomadoensuventanilla y
condepsitos declientes parapres-
tarlo. Draghi ha advertido recien-
tementedequesi retomalas subas-
tas extraordinarias, fijar algnsis-
temaparagarantizar quevaalaeco-
noma en forma de crdito.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Bruselas, el BCE y
el FMI certifican
el findel rescate
bancario espaol
Los inspectores delatroika-for-
mada por la Comisin, el BCEy
el FMI- publicarnhoysuquin-
ta y ltima evaluacin sobre el
grado de cumplimiento de las
condiciones impuestas a Espa-
a a cambio del rescate banca-
rioysobrelasituacindelaban-
caespaolaantes dequeconclu-
ya el programa de asistencia fi-
nanciera a principios de enero.
El dictamende la troika es el re-
sultadodesuvisitaaMadriden-
tre el 2 y el 13 de diciembre, du-
rante la que se reuni como en
anteriores ocasiones conrepre-
sentantes de las entidades, del
ministerio de Economa y del
Banco de Espaa y con analis-
tas. El informefinal seexamina-
renel Eurogrupodel 27deene-
ro. Durante suvisita, los inspec-
tores han certificado la salida
limpia del rescate bancario, sin
ningn tipo de prrroga o ayu-
da adicional, tal y comoacorda-
ron los ministros de Economa
dela eurozona el pasadomes de
noviembre. Pero tambin han
vuelto a trasladar a los directi-
vos de las entidades financieras
su preocupacin por la falta de
crdito
Fitchmejora la
nota a la mitadde
la banca tras salir
de la recesin
La imagende la banca espaola
comienzaacambiar aojos delas
calificadoras de riesgogracias a
lasalidadelarecesineconmi-
ca conantelacina sus previsio-
nes. Si en 2012, el 82 por ciento
delosratings asignados por Fitch
a las entidades erannegativos o
estabanbajovigilancia parauna
potencial degradacinde la no-
ta, un ao despus mantienen
dichaperspectivael 44por cien-
to de las entidades.
La salida de la recesin con-
tribuy a estabilizar la califica-
cin soberana y, por derivada,
dejar de penalizar a la de las en-
tidades. Fitchmejorlaperspec-
tivaasietebancos el pasadomes
de noviembre, y elev la califi-
cacinde viabilidadde las enti-
dades nacionalizadas yconayu-
das. Fitch espera un progreso
mejor del sector en2014y valo-
ra que enfila el tramo final de la
reestructuracin, pero mantie-
ne cautelas por la an dbil re-
cuperacin econmica.
13
Empresas &Finanzas
11,7
0,9
10,5
12,6
4,1
4,4
4,7
5,0
6,2
Fuente: BBVA. elEconomista
Evolucin de la actividad del banco
Volumen de depsitos y pagars (millones )
Cuotas de mercado (%)
Nmero de clientes (millones)
109.358
SEP.
109.618
DIC.
2011
12
CRDITOS
10
DEPSITOS
SEPTIEMBRE2011
SEPTIEMBRE2011 SEPTIEMBRE2013
13,6
CRDITOS
11,3
DEPSITOS
SEPTIEMBRE2013
2012 2013
108.914
MAR.
129.813
SEP.
129.640
DIC.
138.623
MAR.
144.468
JUN.
143.723
SEP.
Adquisicin de Unnim
Morosidad (%)
DIC. 2012 MAR. 2013 JUN. 2013 SEP. 2013
INCLUYEREFINANCIACIONES
F. TadeoMADRID.
Los grandes bancos ylas entidades
sanas hanaprovechadola crisis su-
frida por los grupos de cajas enlos
ltimos aos. Hanganadocuota de
mercado y acaparado parte de sus
depsitos. Uno de los que ms be-
neficios ha logrado ha sido BBVA,
que ha conseguidoincrementar en
1,2 millones el nmero de clientes
en nuestro pas en slo dos ejerci-
cios. La cifra no incluye los proce-
dentes de Unnim, el conglomera-
dodepequeas cajas catalanas que
se adjudic en 2012, segn indic
en una conferencia reciente con
analistas el responsabledel reaes-
paola, Jaime Senz de Tejada.
De esta manera, ha experimen-
tado un crecimiento del 11,4 por
ciento en la base de usuarios (par-
ticulares, pymes, grandes empre-
sas yotras instituciones) entresep-
tiembre de 2011 y septiembre de
2013, hastauntotal de11,7millones.
ConlaadquisicindeUnnimel da-
toaumenta hasta los 12,6millones.
Enesteperiodolos grupos deca-
jas de ahorros, fundamentalmente
las que han sido nacionalizadas o
hanrecibidoayudas yaquellos que
han estado envueltos en escnda-
los comolas preferentes, hanpade-
cido una sangra de clientes. Un
ejemploclaroes Bankia, quehavis-
to como su base caa significativa-
mente. Sloenloquevade2013ha
perdido ms de medio milln.
El trasladodecuentas estdispa-
randolacuotademercadoalas en-
tidades sanas de manera orgnica.
Es decir, sintener encuentalos gru-
BBVAroba a las
cajas 1,2millones
de clientes en
slo dos aos
La entidad consigue incrementar su
cuota de mercado en un punto y medio
pos de cajas de los que se estnha-
ciendo cargo. En el caso de BBVA
el trozo del negocio que se ha lle-
vadoendos ejercicios es de entor-
no al 1,5 puntos porcentuales. En
concreto, encrditos asciendea 1,6
puntos, a pesar de la cada de la fi-
nanciacin a la economa. En de-
psitos y pagars, alcanza 1,3 pun-
tos. Enesteltimoparmetronoes
el mximovencedor. El Santander
se ha llevadola palma. Ha captura-
doms de2,5puntos delatarta, tras
incrementar enms de 22.000mi-
llones el volumen de recursos de
clientes.
Menos cuota que Santander
El alza enel volumende depsitos
gestionados por BBVAha sidome-
norenel mismoperiodoquesuprin-
cipal rival. SinlaadquisicindeUn-
nim, la cuanta se limita a 15.000
millones. Conlos fondos provenien-
tes de la entidadcatalana el impor-
te crece hasta los 34.000 millones.
El Santander no ha llevado a cabo
ningunaoperacindeabsorcinpa-
ra crecer, a diferencia de BBVAen
nuestro pas.
Los grupos de cajas han cedido
en los ltimos aos ms de 4 pun-
tos porcentuales. Slolas naciona-
lizadas (Bankia, Catalunya Banc,
Novagalicia y BMN) se handejado
en el camino 2,5 puntos del nego-
cio en recursos de clientes.
Alolargode 2013, algunas de las
entidades bajo gestin del Estado
hanrecuperadoel pulsoenla acti-
vidad crediticia en diversos secto-
res, como pymes. El caso ms cla-
roes el deBankia, queenloquelle-
vamos de ejercicioha mejoradosu
cuotaenprstamos ms de0,3pun-
tos, hasta rozar el 6 por ciento del
mercado. Ms clara ha sido la ga-
nancia enel segmentode financia-
cinde pymes, uno de los motores
quepretendeimpulsar el grupoque
preside Jos Ignacio Goirigolzarri
en la nueva etapa. Histricamente
las queconformanBankiasehaban
centrado en los clientes particula-
res individuales, dejandoensegun-
do plano el sector empresarial.
Por ahora, ha elevadosupresen-
cia en el crdito a pymes casi 0,7
puntos, hastasuperar el 4por cien-
to. Para grandes compaas man-
tiene el mismo porcentaje, segn
sus propias cifras.
34.000
MILLONESDEEUROS
Es el incremento en los recur-
sos de clientes que gestiona
BBVAen los dos ltimos aos.
La cifra incluye el ahorro de-
positado por los clientes de
Unnim, entidad catalana que
fue adquirida en 2012 por
parte del banco que preside
Francisco Gonzlez tras ganar
la puja por pblica. Pero todo
no ha sido positivo. El ao pa-
sado Unnimendos a BBVA
prdidas de 900millones.
F. T. MADRID.
Hoy se inicia la fase final de la su-
basta de Novagalicia en plena po-
lmica por los cambios de ltima
horaenlas condiciones ypor lafal-
ta de concrecin con los criterios
quevalorarel Frobenlas propues-
tas. El fondode rescate, previsible-
mente, recibir hoy las ofertas de
compradelaentidad. Enprincipio,
si ningn candidato pone sobre la
mesa 200 millones ms que sus
competidores, habr una segunda
fase, en la que la institucin pbli-
canegociarlos detalles conlos me-
jor posicionados.
La pasada semana se dioa cono-
cer queel adjudicatarioseharcon
un88por cientodel capital del ban-
co gallego frente al 100 por ciento
previsto inicialmente. El Frob ha
excluido de la oferta el porcentaje
de acciones en manos de inverso-
res institucionales y particulares
procedentes del canjedepreferen-
tes. Adems, a escasos cuatro das
delaformalizacindelas propues-
tas de adquisicin, redujode 4.500
millones aalrededor deunos 2.300
millones de euros los activos fisca-
les de los que el ganador podr be-
neficiarse.
Lo que no se encuentra tancon-
creto es el permetro de los esque-
mas de proteccin de activos que
estaradispuestoaconceder el Frob
parapoder vender laentidad, es de-
cir, qu tipo de contingencias po-
dran correr a cargo del Estado en
un futuro prximo.
La lista de riesgos elevados de
Novagalicia es amplia. Este verano
el propio Frob calcul que haba
ms de una docena. Entre los ms
importantes destacanunaeventual
indemnizacin a Aviva de ms de
400 millones por la ruptura de su
alianza enbancaseguros. Tambin
es destacable la factura de las sen-
tencias por el escndalode las pre-
ferentes yel costedelaeliminacin
de las clusulas suelo.
Las estimaciones apuntan a que
todos los candidatos (Caixabank,
BBVA, Santander, el venezolanoBa-
nesco, Guggenheimy otros fondos
extranjeros) vana reclamar unes-
quema contra prdidas.
El Frobrecibehoylas ofertas decompradeNovagalicia
La subasta de la entidad
se encuentra envuelta
en una polmica
Cofidis potencia
sunegocio de
financiacin
de bicicletas
La entidad espera
cerrar este ao
3.000 operaciones
Cofidis ha potenciado durante
2013sulneadefinanciacinpa-
ra la compra de bicicletas y ya
ofrece crditos encasi 700esta-
blecimientos comerciales enEs-
paa, donde espera financiar
unas 3.000bicicletas hasta fina-
les de ao. Quienes opten por
fraccionar el pagode subicicle-
ta podrn acceder a un prsta-
mo para importes de 150 euros
a 6.000 euros. Adems, ofrece
adquirir unseguroantirroboop-
cional quees gratuitoduranteel
primer ao.
La entidad financiar servi-
cios parael aficionadocomopa-
ra el profesional que participa
encompeticiones. Recientemen-
te ha firmadounacuerdoconla
organizacinde la competicin
Titan Desert para financiar las
inscripciones aestacarrera, ofre-
ciendoa todos los participantes
que lo deseen la posibilidad de
financiar la inscripcinenseis o
doce meses.
El director general de la enti-
dadespecializada encrditos al
consumo, Juan Sitges, destaca
que ms de la mitad de las de-
cisiones de compra de bicicleta
dependendesaber enel estable-
cimientoquesepodrfinanciar.
Cofidis hace que el proceso de
venta para la empresa yel clien-
tesea muchoms fcil yfluido,
considera.
150
MILLONESDEEUROS
Es la lnea mnima
del crdito, que puede
alcanzar hasta los 6.000euros.
14
Empresas&Finanzas
La escasez de agua que sufren las regiones de las cuencas dependientes del trasvase Tajo-Segura ha
incentivado la creacin de sistemas de regado punteros que facilitan el ahorro de agua en los cultivos
MURCIAYVALENCIA, LASQUE
MSAPROVECHANEL AGUA
P. L. T. MADRID.
Las sequas que durante dcadas
han soportado los agricultores de
las regiones dependientes del tras-
vaseTajo-Segurahanagudizadosu
ingenio, creandosistemas de rega-
dopunteros basados enlas nuevas
tecnologas y que han situado a la
Regin de Murcia a la cabeza del
aprovechamiento del agua y la ex-
portacin hortofrutcola.
La Regin de Murcia tiene slo
el 3 por ciento de los recursos h-
dricos de Espaa y es la cuenca hi-
drogrfica ms deficitaria de toda
Europa. Conapenas 11.000kilme-
tros cuadrados desuperficie, cuen-
taconms de120.000hectreas de
regadototalmentetecnificadas, que
suponenel 22por cientodesus tie-
rras de cultivo, las cuales generan
ms del 90 por ciento del total de
laproduccinagrcola. Murcia, an-
te la escasez de agua y tras haber
soportado grandes y devastadoras
sequas, apuesta por la tecnologa
en sus regados y la optimizacin
absoluta del agua que utiliza.
Esta apuesta ha dadounresulta-
domaysculo, yes quelareginex-
porta 2,1 millones de toneladas de
frutas yhortalizas frescas al ao, es-
to supone una cantidad de 200 to-
neladas de frutas y hortalizas por
cadakilmetrocuadradodesuper-
ficieregional, loquesuponeunaga-
nancia de 1.600 millones de euros,
que se vanhasta 3.500millones de
euros si consideramos tambinpro-
ductos transformados, lo que la si-
ta a la cabeza, junto a Valencia y
Almera, de las exportaciones hor-
tofrutcolas de Espaa con casi el
20 por ciento, en un territorio de
apenas 80kilmetros de radioque
recientemente ha estadode actua-
lidad por el acuerdo referente al
memorndum del trasvase Tajo-
Segura recogido en la Ley de Eva-
luacin Ambiental.
Estas regiones suponen el 2 por
ciento de las exportaciones horto-
frutcolas frescas a nivel mundial,
enel que Espaa es el pas conma-
yor ndice en este tipo de exporta-
ciones conun9por cientodel total
dela cuota demercado. Adems, el
20por ciento de las frutas y horta-
lizas espaolas quelleganalos mer-
cados de la Unin Europea proce-
dende la Reginde Murcia. Como
comparativa, decir que Brasil ex-
porta0,77millones detoneladas, es
decir, sloMurcia exporta el triple
queBrasil conunterritorio800ve-
ces ms pequeo. Estos datos de-
muestran por tanto que la escasez
Sistema de riego en un campo de cultivo. GETTY
tidades elevadas devariedades agr-
colas de calidad, sanas y sabrosas
queconsucomercializacinnacio-
nal e internacional permiten asu-
mir los costes de produccin.
La Regin de Murcia destaca
principalmente por tener una par-
te mayoritaria de su superficie re-
gadabajoel sistemalocalizado, 80,8
por ciento. Enla actualidadse est
trabajado en el desarrollo de nue-
vos sistemas de riego que aportan
una precisin mxima y eliminan
por completo el error humano. A
estos avances hay que unir los ex-
perimentados en el campo de los
complementos, como sensores de
pH, sensores de conductividad y
otros sistemas queayudanalaplan-
ta a asimilar mejor todos los nu-
trientes yaconseguir mayores pro-
ducciones y de ms calidad.
Un sector clave en la revolucin
tecnolgicaqueenlos ltimos aos
haexperimentadolaagriculturaha
sido el de la fertirrigacin, tcnica
que permite la aplicacin simult-
nea de agua y fertilizantes a travs
del sistema de riego, conla que los
agricultores hanahorradomanode
obra, hancorregidolos parmetros
decalidaddel aguaderiegoydelos
suelos pobres, adems de ganar se-
guridad laboral en sus explotacio-
nes. Hay tambin ejemplos de la
implantacin de nuevas tecnolo-
gas enel regadofueradelaRegin
deMurcia, comoenPalosdelaFron-
tera (Huelva), que desde hace una
dcada cuenta con un sistema de
radiocontrol que informa a los re-
gantes sobre los caudales que utili-
zan, cunto consumen y el coste
energtico segn la franja horaria
de riego.
Adems estas regiones, lderes en
el aprovechamientoyel ahorrodel
agua, realizan numerosos cursos
paraayudaralosagricultoresaadap-
tar sus regados a las nuevas tecno-
logas.
de agua que han sufrido durante
dcadas estas regiones les hancon-
vertido en lderes del aprovecha-
mientodel aguaeinovadores desis-
temas tecnolgicos.
Tcnicas innovadoras
Se llega a reutilizar el 98 por cien-
to de las aguas residuales, en con-
diciones tanptimas quesoncana-
lizadas, comorecursolimpio, sano
y estratgico para compensar las
necesidades de agua que sufre el
campo murciano, ya que las preci-
pitaciones medias anuales sesitan
en250mm. La eficiencia enel uso
delos recursos, especialmenteagua
y fertilizantes, es objetivo comn
en la implementacin tecnolgica
enla agricultura murciana. El rpi-
docrecimientode los regados du-
rante las ltimas dcadas ha ido
acompaadopor unintensoproce-
so de modernizacin y tecnifica-
cincomolos invernaderos yotras
tcnicas de proteccinde cultivos,
como los acolchados y microtne-
les. El director general de Agua en
Murcia, Joaqun Grin, dice que
gracias a la tecnologa se pueden
obtener altos rendimientos y can-
Murcia, Valencia
y Almera suponen
el 2%mundial de
las exportaciones
hortofrutcolas
Murcia
C. Valenciana
Andaluca
La Rioja
Navarra
Aragn
Catalua
Castilla la Mancha
Extremadura
Castilla y Len
Baleares
Canarias
Madrid
Pas Vasco
Galicia
Asturias
Cantabria
15,4
12,19
11,64
9,6
9,32
7,96
7,47
6,29
6,0
4,51
3,7
3,24
2,3
1,4
0,6
0,56
0,50
1,74
2,83
10,2
0,48
0,96
3,8
2,4
5,0
2,5
4,25
0,17
0,24
0,19
0,1
0,17
0,06
0,04
11,3
23,2
87,6
5,0
10,3
47,7
32,1
79,4
41,6
94,2
4,5
7,4
8,0
7,2
29,5
10,6
5,3
Fuente: INFO y elaboracin propia. elEconomista
Superficie regada sobre superficie total
En Espaa. 2012
SUPERFICIE
REGADA/
GEOGRFICA(%)
REGADA
(KM
2
)
TOTAL
(KM
2
)
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosko/
15
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16
Empresas&Finanzas
Segnla CNE, enmarzode 2013
-ltimoinforme disponible-se rea-
lizaron20descargas deGNLy3re-
cargasparareexportacionesdeGNL
a otros mercados, enlas plantas de
Huelva, Sagunto y Mugardos, por
untotal de 2.681 GWh, un33,6por
ciento ms que el mismo mes del
aoanterior. El Comit de agentes
demercadoaadequeenseptiem-
bre y octubre de este ao, la carga
debuques aumentun90por cien-
to respecto al mismo periodo del
ao anterior hasta los 8.047 GWh
y la previsin es cerrar el ao con
30.600GWh, loque supone unau-
mento del 35 por ciento frente al
ao anterior y casi el 10por ciento
del consumodel mercadonacional
y se espera que el aoque viene si-
gacreciendoel nmerodereexpor-
taciones de buques metaneros en
Espaa hasta los 40.300 GWh.
El mercado funciona
Segn expertos del sector, el en-
carecimientode estos das del pool
demuestra que el mercado real-
mente funciona ya que ante una
situacin excepcional como esta
responde con subidas. Cabe des-
tacar que durante los primeros me-
ses del ao el precio de este mer-
cado estuvo hundido. Incluso en
muchas horas del ao el precio ha
sido de cero. Por ello, lo ms pre-
visible es que el ao cierre con un
precioinclusopor debajoal del pa-
sado ao, a pesar de la espectacu-
lar subida de los ltimos das.
Un buque metanero.
RubnEsteller/Lorena Lpez MADRID.
Los precios del mercado mayoris-
tadelaelectricidadhanabiertouna
brecha en el sector energtico. Un
total de22plantas industriales per-
manecenparadas y las comerciali-
zadoras independientes, as como
grandes empresas comoEndesason
las que ms sufren para poder cu-
brir su demanda con los altos pre-
cios del mercado.
El preciodel pool ha marcadoun
mximo histrico en el promedio
de la semana del 3 al 9 de diciem-
bre. Esteencarecimientosehapro-
ducidopor la menor aportacinde
la elica e hidrulica (por el antici-
cln) y por la nuclear (por paradas
programadas de recarga de com-
bustible y la avera de Trillo).
La ausencia de estas tecnologas
y, por ende, la garanta de suminis-
troseest cubriendogracias al car-
bn internacional que cubre un 57
por ciento del hueco trmico y el
resto con gas natural, ante la difi-
cultad para poder comprar mine-
ral nacional.
Las empresas adems estncom-
prando barcos de gas licuado en el
mercadospot a precios muy eleva-
dos, lo que se est trasladando al
coste final del mercado mayorista,
ya que las previsiones de demanda
eranbajas yalgunos operadores ha-
bandecididodesprenderse de sus
cargamentos de gas para moneti-
zar sus contratos.
Las elctricas han aumentado a
lo largo del ao sus exportaciones
degas, principalmentehaciaJapn
comoconsecuenciadelos altos pre-
cios registrados despus del acci-
dente de la planta de Fukushima,
tras el que el pas nipndecidies-
tablecer unparnde la energa nu-
clear a favor del gas que ahora se
estreplanteando. Deah queseha-
yan elevado las recargas de com-
bustibles.
Ni gas, ni renovables: el carbnes
el garante del suministro elctrico
Las reexportaciones de metaneros provocan la tensin en el mercado mayorista
Repsol celebra
suconsejo este
mircoles con
la mirada enYPF
La petrolera estudiar
los ltimos flecos
del pacto con Shell
R. E. M. /L. L. MADRID.
Repsol tieneprevistocelebrar su
prximoconsejodeadministra-
cin el prximo mircoles. En
estareunin, lapetroleraanno
espera estudiar los detalles del
acuerdoconArgentinasobreYPF
yaquetodavasecelebrarnnue-
vas reuniones en Buenos Aires.
Por el momento, el consejode
administracintendr que con-
formarse con analizar una ac-
tualizacin de la situacin y es-
tudiar los escenarios queseplan-
tean sobre la mesa de negocia-
cin por parte argentina.
El presidente de Repsol, An-
tonioBrufau, tieneclaroquequie-
re cobrar cuantoantes los 3.700
millones de euros (5.000 millo-
nes de dlares) que el Gobierno
argentinoestdispuestoapagar
por la expropiacin de YPF.
La intencin de la compaa
es clara: quiere evitar cualquier
incertidumbre de cobro que se
pueda plantear por el deterioro
econmicoque se espera que se
produzca en 2014 en la econo-
ma argentina.
Lapetroleraespaolaadems
sigue pendiente de cerrar el
acuerdodeventadel GNLaShell
yseguramente podr revisar los
ltimos flecos de este acuerdo
queseesperacerrar aprincipios
de enero. Contodos estos asun-
tos cerrados, Repsol iniciaruna
nueva andadura en 2014.
R. E. M. /L. L. MADRID.
El MinisteriodeIndustriaestace-
lerando para tener disponible esta
misma semana el informe sobre la
retribucinde las renovables, des-
pus del trabajo realizado por las
consultoras Boston Consulting
Group y Roland Berger, con la co-
laboracin del Idae.
Segn fuentes consultadas por
este diario, la propuesta final con-
tar con cerca de 50 subescalones
yposteriormenteconalrededor de
1.600instalaciones tipo(alrededor
de 360 para las fotovoltaicas) que
servirnparafijar laretribucinde
las energas verdes.
El Ministeriode Industria ha he-
cho llegar el mensaje al sector de
que las valoraciones sobre la in-
versin en las plantas sern ge-
nerosas para poder evitar que el
mayor nmero de instalaciones
(hay casi 60.000 en Espaa) no
tenga que acudir a unprocesocon-
cursal y generar un problema al
sector financiero que tiene inver-
tidos en este sector del orden de
14.000 millones.
Por contra, la preocupacin se
sita ahora enlos valores que se le
adjudicarna la operaciny man-
tenimiento( el opex) dedichas ins-
talaciones y es aqu donde el sec-
tor teme que la medida sea mucho
ms dura.
Fuentes conocedoras de las con-
versaciones que se hanmantenido
indicaron que la aprobacin de la
orden ministerial que regular es-
tos estndares puederetrasarsehas-
ta marzo, pero las cuentas son ne-
cesarias parapoder cerrar delama-
nerams adecuadalas cuentas ein-
clusopoder aprobar el Real Decreto
de renovables que se ha vuelto a
presentar para tratar de esquivar
las crticas del Consejo de Estado
y de la extinta Comisin Nacional
de Energa.
El sector de las energas renova-
bles considera queconla actual re-
gulacin no se podr seguir invir-
tiendo en nuevas plantas en Espa-
a y creen que el principal objeti-
vo en este momento es mantener
con vida las instalaciones que ya
hay a pleno rendimiento.
Industriaultimalaretribucinalas energas renovables
El Ministerio espera
tener el informe
definitivo esta semana
3.700
MILLONESDEEUROS
Es la indemnizacin que
espera lograr Repsol por
la expropiacin de YPF.
Mercado nacional
Exportaciones internacionales
Salidas valle Guadalquivir
Carga buques GNL
Gas de operacin y taln
Inyeccin operativa
Inyeccin colchn Yela y Castor
Total salidas
Importacin GN
Importacin GNL
Extraccin AASS
Total entradas
332,4
9,9
0
30,6
3,5
7,4
1,9
385,7
199,2
177
8,9
385
345,1
13,2
-
40,3
4,2
6,8
2,3
411,9
197,8
205,5
7,5
410,8
4
33
-
32
19
-7
21
7
-1
16
-15
7
2013 2014 VARIAC. (%)
Fuente: Enags. elEconomista
Programacin anual 2014
Unidad TWh
17
Empresas &Finanzas
Un tendido elctrico. EE
LorenaLpez /RubnEsteller MADRID.
Las elctricas irnal Tribunal Cons-
titucional en caso de que no haya
acuerdo sobre cmo se materiali-
zarel aval del Estadoparalos 3.600
millones deeuros dedficit, queha
aflorado para este ao por la nega-
tiva del Ministeriode Hacienda de
dotar con fondos pblicos al siste-
maelctricotal comosehabacom-
prometido.
Enconcreto, las compaas man-
tendrnvivos los recursos presen-
tados enel Tribunal Supremocon-
tralaordendepeajesdeagosto, don-
de incluso se solicitaba blindar el
crdito extraordinario de Hacien-
da por 2.200 millones para finan-
ciar el coste de las renovables.
Segnexplicaronfuentes del sec-
tor a elEconomista, dentro de esta
causa judicial, ahora las elctricas
se plantean pedir al Alto Tribunal
que plantee la cuestin de incons-
titucionalidad si no se llega a un
acuerdo en la comisin de trabajo
que se ha puesto en marcha entre
los ministerios deHacienda, Indus-
tria y Economa para decidir cmo
se materializa el aval.
Para las compaas, la enmienda
presentada por el Partido Popular
enel Senado presenta todos los vi-
sos deinconstitucionalidadporque
es uncasode retroactividadpropia
oautntica, la ms daina. Asujui-
cio, noslose cambia unmarcole-
gal, sino que lo elimina de forma
fulminante (el crditoannoesta-
ba en vigor).
Una vez la nueva Ley de Sector
Elctricosea publicada, las elctri-
cas ampliarnsurecursoenSupre-
mo contra el articulado de la mis-
ma, en concreto contra el artculo
que recoja la enmienda que reco-
nocelos 3.600millones deeuros de
dficit, pero sobre todo contra el
apartadoque derogue el crditode
2.200 millones, as como los 900
millones por las extrapeninsulares
quedebarecoger los Presupuestos
Generales del Estado.
Las elctricas argumentanquese
trata de una enmienda arbitraria,
injusta y no justificada. Ajuicio de
las compaas, el Gobiernodebera
haber previsto antes que no poda
cumplir conlos compromisos si de
verdad fuera cierta la razn esgri-
midasobrelanecesidaddecumplir
con el dficit pblico.
Cambios por la puerta de atrs
Adems las compaas critican la
modificacindelareformaenerg-
tica por la puerta de atrs y que se
haya dado al traste con 8 meses de
trabajoparlamentarioenlos quese
ha ido tramitando el crdito.
Las elctricas irnal Constitucional
si no se materializa el aval del Estado
Las compaas creen que la derogacin del crdito de Hacienda es retroactiva
reclamadas por las compaas. En
el marco de la reforma energtica,
el Gobiernoaprobuna subida ex-
cepcional de la luz del 3,1 por cien-
to al aplicar una subida de la parte
regulada del recibo del 8 por cien-
to, que fue paliada por los menores
coste de la energa.
Pero las elctricas reclamaban
una subida mayor, debidoa que te-
man que Hacienda no cumpliera
su palabra, pero tambin a que el
Gobiernonohubieracalibradobien
las previsiones de costes y aflorara
undesvode las primas al rgimen
especial comoha ocurridoenotras
ocasiones.
Las compaas pidieron en un
primer momento cautelarsimas,
que fueron rechazadas por el Su-
premo. Ahora antiene pendiente
quesepronunciesobrelas cautela-
res. Enconcreto, argumentaronque
la orden de peajes de agosto se di-
seconlapretensindeequilibrar
loscosteseingresosdel sistemaelc-
trico. Sin embargo, ahora va a ha-
ber un agujero de al menos 3.600
millones porque se ha trasladado
dficit pblico al sector elctrico.
Tras los cambios introducidos en
el Senado, lanuevaLeyElctricase
ha devuelto al Congreso de los Di-
putados. En un principio, se pre-
vea que el Supremose pronuncia-
ra entre noviembre y este mes de
diciembre sobre los recursos pre-
sentados por las elctricas contra
la orden de peajes de agosto.
No obstante, el Alto Tribunal ya
est informado sobre los cambios
encursoy esperar a que se defina
cmo se a avalar el dficit antes de
pronunciarse sobre las cautelares
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
El Grupo Gallardo
prev parar sus
plantas por los
precios de luz
Critica que la reforma
supone la prdida
de competitividad
El Grupo Alfonso Gallardo ha
informado este viernes de que
tieneprevistoparar laproduc-
cin en todas sus plantas de
Espaa por los desorbitados
precios elctricos que, segnha
dicho, le hacenperder compe-
titividad enlos mercados don-
de opera actualmente.
Enuna nota deprensa, el gru-
po ha indicado que se suma, de
estaforma, alalistadelas21plan-
tas de la industria bsica espa-
olaquehanparadosuproduc-
cin por el brutal impacto que
han supuesto los elevados cos-
tes de la energa durante el mes
de diciembre, que se ha incre-
mentadoentornoal 60por cien-
to en relacin con el mes ante-
rior.
Segn ha dicho el grupo, el
precio final de la electricidad
para la industria espaola es
uno de los ms caros de Euro-
pa, muy superior a otros pases
con los que competimos como
es el caso de Alemania. El di-
ferencial de precios en Espaa
respecto a Alemania se encuen-
tra en el rango de 15-30 eu-
ros/MWh(30-60por cientosu-
perior), aade. De este modo,
ha recalcado que los actuales
precios de la luz estnanulan-
do los planes de produccinac-
tuales y los previstos para el
2014, lo que repercutir en una
menor exportacin.
Enopinindel GrupoGallar-
do, laindustriaes unsector cla-
ve para salir de la crisis y para la
creacinde empleoestable y de
calidad, porloquedebesercom-
petitiva, aunque la actual Refor-
ma Energtica supondr una
prdidairreversibledeesacom-
petitividad.
El Grupo Gallardo centra su
actividadenel sector siderrgi-
coyenel cementeroysus facto-
ras se encuentranenExtrema-
dura, Madrid, AsturiasyPasVas-
co. Su sede social est en Jerez
de los Caballeros (Badajoz) y es
el grupo industrial con mayor
plantilla y volumen de factura-
cin de Extremadura.
60
PORCIENTO
Es el porcentaje que se ha
incrementadoendiciembre el
coste energtico, segnel grupo.
El PPha introducido una enmienda enel Senado

Para reconocer 3.600millones de dficit por la negativa
de Hacienda de financiar costes elctricos.
Enconcreto, se deroga el crdito de Hacienda

Como la norma an estaba en tramitacin, supone elimi-
nar un marco que an no estaba vigente.
Retroactividadautntica o plena
Las compaas creen que la enmienda es inconstitucio-
nal porque elimina lo comprometido retroactivamente.
Arbitraria, injusta e injustificada

Ajuicio de las elctricas, el Gobierno debera haber pre-
visto antes que no se iba a cumplir con el dficit pblico
y no a falta de un mes de cerrar el ao.
Se mantendrnvivos los recursos enel Supremo

Se continuar en el Supremo y se abrir una causa sobre
la inconstitucionalidad si no se materializa el aval.
CRTICAS ALAENMIENDA
18
Empresas&Finanzas
pag en 2012 a sus altos directivos
untotal de4,7millones deeuros, lo
que supone un 43 por ciento ms
que unaoantes. Peronosloeso.
La retribucinde los altos ejecuti-
vos delasociedadmatrizsubian
ms: un67 por ciento, hasta cuatro
millones. La empresa asegura que
ese fuerte incremento de la retri-
bucinse explica por dos razones.
La primera porque en2010, 2011 y
2012, conla compaa hundindo-
se enel mercado, se pagunbonus
para retener a los altos ejecutivos.
Y la segunda porque esa cantidad
incluye el pagode una indemniza-
cin a Csar Bardaj, que en octu-
brede2011 fuesustituidocomocon-
sejerodelegadopor JoanCasapon-
sa, pero que permaneci enla em-
presa hasta enero.
Daos por la huelga
Otrode los frentes que tiene abier-
to la compaa afecta a la plantilla
delaplantadeSantaPerptua(Bar-
celona). Los trabajadores delaplan-
ta, que se encuentranenhuelga in-
definida desde principios de octu-
bre, no acepta el plan de reestruc-
turacinquehasidovalidadoanivel
estatal por la mayora de los repre-
sentantes de los trabajadores. Se-
gn explican fuentes de la planti-
lla, la compaa les reclama un to-
tal de cuatromillones de euros por
los daos y perjuicios ocasionados
por el paro que mantienen de for-
ma indefinida.
J. Romera MADRID.
OrigenEspaol Certificado(OEC).
Bajoeste nombre presenta unnue-
vo proyecto empresarial que nace
con un doble objetivo: unir a las
empresas espaolas en la mejora
de sucompetitividadcertificando
el origendesus productos median-
te unprocesode auditora interna,
e informar a los consumidores so-
bre la procedencia de los produc-
tos espaoles.
El selloOECnoes unselloms,
es una nueva forma de produccin
y de consumoque nace de una ne-
cesidadcomo consumidores, pero
tambin de un planteamiento de
ayudar a las empresas espaolas a
mejorar su competitividad, tanto
en el mercado espaol como en el
exterior, explica Javier Garca-
Ins, director ejecutivo de Origen
Certificado. El mercado exterior
espaol pasa actualmente por un
buen momento y cerca de 60.000
empresasespaolasvendensuspro-
ductos fuera del pas, lo que supo-
neun8por cientoms queen2012,
segndatos del Gobiernopublica-
dos por el Icex.
Por eso, OrigenCertificadocon-
sidera muy importante tener una
estrategiacomncompetitivayuna
imagennicadefcil identificacin
a travs del sello OEC. Creemos
que esto posiciona a las empresas
enel mercadointernacional, gene-
rando valor, proyectando decisin
y unidad en sus objetivos, subra-
ya Garca-Ins.
Segnasegura sus responsables,
la ventaja competitiva de la unin
de las marcas a travs de la proce-
dencia de los productos nose apli-
ca en Espaa como idea de pas.
Existen iniciativas de comunida-
des autnomas que fomentan el
consumode productos regionales,
que estndandoresultados positi-
vos enel mbitonacional, comoson
las denominaciones de origen y
otras. EnOEChemos vistolanece-
sidadde aplicar unsistema pareci-
do al de otros etiquetados para las
empresas espaolas en el conjun-
to del territorio, construyendo as
una marca nica para el mercado
nacional e internacional, dice.
Nace unsello para certificar productos made inSpain
Un auditora garantizar
el origen espaol frente
a la posible piratera
Euskaltel afronta
la primera huelga
de suhistoria por
posibles despidos
Hay previstos paros
entre hoy y el
prximo mircoles
elEconomista. MADRID.
El operador vascodetelecomu-
nicaciones Euskaltel afrontades-
de maana la primera huelga
propia enlos 15aos de historia
de la compaa, convocada por
las secciones sindicales deCCOO
yELAenrechazoal posibledes-
pidode parte de la plantilla. Los
cerca de 550 trabajadores de
Euskaltel estn llamados a salir
a la huelga hoy, el maana y el
mircoles, as como a secundar
distintas movilizaciones que se
desarrollarn esos das.
ELAyCCOO, que conforman
la representacin sindical en la
empresa, rechazan el plan de la
compaa de externalizar la
unidad de sistemas, que, segn
aseguran, traer como conse-
cuencia el despido de 40 traba-
jadores. La direccindeEuskal-
tel ha considerado despropor-
cionadalaconvocatoriadehuel-
ga y ha asegurado que en las
alianzas que haga conempre-
sas del sector garantizar el em-
pleoenEuskadi yenlas mismas
condiciones laborales. Das atrs,
ladireccindelaempresaexpli-
c que lo que busca son alian-
zas tecnolgicas conempresas
dereferencia internacional en
el sector, queseharandesdelas
bases irrenunciables del man-
tenimientodel empleoylas con-
diciones laborales yconunaubi-
cacin en el Pas Vasco.
40
DESPIDOS
Son los que podra despedir la
compaa vasca de
telecomunicaciones
La planta de Panrico en Santa Perptua (Barcelona). FERNANDO BLANCO
Javier Romera /Mireia Corchn
MADRID/BARCELONA
La crisis de Panrico todava no ha
terminado. Pese a haber pactado
con los sindicatos un plan de rees-
tructuracin, la compaa podra
enfrentarse enlas prximas sema-
nas a una querella en la Audiencia
Nacional. Un grupo de repartido-
res autnomos delacompaa, que
alavezsonacreedores delaempre-
sa, yalos quesepodransumar tam-
bin varios empleados, est estu-
diandoiniciar acciones legales yha
encargadoparaelloal despachoIu-
ris Terra Abogados la presentacin
de la posible querella.
Enestos momentos estamos es-
tudiando la informacin financie-
ro contable de la compaa, a los
efectos de determinar la posible
existencia de conductas ilcitas en
los rganos del consejo de admi-
nistracin y accionistas de la fir-
ma, explica ngel Sutil, socio del
bufete.
El bufete explica que, tras anali-
zar las ltimas cuentas, ha descu-
bierto ya que las deudas de la en-
tidad adquiridas con empresas del
grupo, en el ltimo ao, se han in-
crementadoespectacularmente e
insiste, adems, enquedeformapa-
ralela los activos intangibles de la
compaa se han reducido drsti-
camente, sin que eso fuera acom-
paadodeunareduccindelos pa-
sivos. Aunque todava no hay na-
da decidido, segn Sutil, la quere-
lla se dirigira, enprincipio, contra
Oaktree, el fondo propietario de la
firmadebollera, peroposiblemen-
te tambin contra los gestores.
El despachoIuris Terraestana-
lizando, especialmente, el fuertein-
cremento del salario de la cpula
directiva el ao pasado. En plena
cada libre de la compaa y con
unas prdidas acumuladas de ms
de 700 millones de euros, Panrico
Autnomos de Panrico planeanllevar
al grupo ante la Audiencia Nacional
Encargan al despacho de abogados Iuris Terra el inicio de acciones penales
Los trabajadores de la planta
catalana intensifican la protesta
Los trabajadores de la fbrica de Santa Perputa no cesan sus accio-
nes de protesta contra la reestructuracin, que supondr el despido
de la mitad de los 350empleados. La plantilla de este centro de tra-
bajo ha denunciado a la empresa por boicotear el derecho de huelga.
Los empleados denuncian que Panrico est distribuyendo producto
trado de otras fbricas con camiones externos, para lo que se pre-
sent una denuncia ante la inspeccin de trabajo. Adems, han logra-
do paralizar el reparto desde algunos almacenes en Barcelona.
19
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Registros hasta el 31 de enero de 2014. IMPORTANTE: Consulta los artculos incluidos, las condiciones de Reembolso y de Cursos FOS en www.elcorteingles.es/promociones/megustacanon
20
Empresas&Finanzas
IvnLozanoconsejero delegado de Atos Iberia
EL ECONOMISTA
Alba Brualla MADRID.
Atos, la firma de servicios de Tec-
nologas dela Informacin(IT), ha
renovadoel mayor contratodel sec-
tor relacionado con el mundo del
deporte. Lacompaaseguirsien-
do Socio Tecnolgico mundial de
los Juegos Olmpicos, unpuestoque
mantiene desde las olimpiadas de
inviernode Salt Lake Cityen2002.
Ivn Lozano, consejero delegado
de la compaa enEspaa y Portu-
gal desde el pasado mes de mayo,
aunquesucarreraenlafirmaseini-
ci hace ya 18 aos, habla con or-
gullo del equipo de profesionales
queseencargandeservir los resul-
tados de este evento a los medios
de comunicacin de todo el mun-
do, ya que pertenecena la divisin
espaola.
Cmoes la relacinde la compa-
a conlos Juegos Olmpicos?
Nuestra participacin en los Jue-
gos Olmpicos empieza en Barce-
lona92, comoproveedor deaplica-
ciones. Sin embargo, actualmente
Atos tiene una doble relacin con
el Comit OlmpicoInternacional,
ya que por un lado somos un Top
Partner (el nivel mximodelos pa-
trocinadores olmpicos) hasta los
Juegos de 2016; pero, adems, he-
mos sidoseleccionados comoofer-
ta ganadora y nos han adjudicado
el contratopara proporcionar Ser-
vicios ITa los Juegos hasta 2024.
Hastaahoraloscontratossereno-
vabancada cuatro aos...
Efectivamente, estosuponeunano-
vedad, ya que enesta ocasinla re-
novacin del contrato se ha hecho
por ocho aos.
Esperan cerrar algn otro gran
contrato enlos prximos meses?
Hay algn contrato esperando en
el sector financiero, perosaldrms
adelante.
Cmo ha afrontado la compaa
la crisis?
Afinales de2008el grupoiniciun
proceso de transformacin de la
compaa con la llegada de Thie-
rry Bretoncomo primer ejecutivo.
Sus principales objetivos fueronre-
cuperar el rendimiento del nego-
cio, diseandounanuevaorganiza-
cinde la compaa, que queddi-
vidida entres unidades denegocio.
Adems, en 2011 adquirimos la di-
visinde servicios informticos de
Siemens, que se convirtienel ac-
cionista de referencia y el cliente
ms importante, yaqueenestaope-
racin se acord la adjudicacin a
Atos de unos contratos de gestin
deinfraestructuras ymantenimien-
to de aplicaciones muy volumino-
sos, que se extienden hasta 2018.
Losresultadosanivel global lesde-
janenbuenaposicin, perocmo
est la situacinenEspaa?
La proyeccin a nivel global para
finales de2013es obtener un7,5por
cientodemargenoperativo, quees-
t bastante bien. En Espaa, con-
cretamente, prevemos cerrar el ao
conunacadadeingresos, queron-
dar el 3por cientoconrespectoal
2012, peroconunamejoradelaren-
tabilidad que este ao esperamos
situar en el 2,9 por ciento. Tenien-
doencuenta de dnde venamos y
de que es el quinto ao seguido de
crisis, estas cifras suponen un es-
fuerzo importante, no nos confor-
mamos ni mucho menos, pero po-
demos estar contentos.
Cmohaevolucionadolacartera
de clientes de la compaa en los
ltimos aos?
Afortunadamente, nuestros clien-
tes son muy fieles, la cartera sigue
manteniendoa todos e inclusohay
algunonuevo. Loque s hemos ex-
perimentadopor vivir eneste eco-
sistemaes quenuestros clientes tie-
netambinunapresinpresupues-
tariaimportante, queevidentemen-
te afecta a los gastos de IT. Por eso
la presin en precios ha sido bru-
tal, sobre todoenel sector pblico.
Sinembargo, a pesar de esta situa-
cin, hemos logradomejorar nues-
tra rentabilidad gracias al progra-
ma de transformacin.
Paracundoesperanexperimen-
tar crecimiento enEspaa?
Las previsiones macroeconmicas
son buenas y en el caso del sector
ITse esperan crecimientos del 1,9
por ciento. Nosotros hemos crea-
do un plan a tres aos por encima
de esas expectativas porque consi-
deramos queestamos muybienpo-
sicionados respectoanuestracom-
petencia para afrontar el proceso
de consolidacin de proveedores
ITquesevadar, yaquedesde2008
hemos dadomucha prioridada te-
ner deuda cero y una gran capaci-
daddecash. Dehecho, enseptiem-
bre de 2012 incorporamos al gru-
po la sociedad Daesa, que estaba
Atos ha ganado el contrato para los
Juegos Olmpicos hasta el ao 2024
participada al 40 por ciento por el
Banco Popular y como parte de la
operacin tenemos un acuerdo de
colaboracin con la entidad para
los prximos cuatro aos, que re-
presenta unas cifras importantes.
Tienenenmentealgunaoperacin
de compra de otras marcas?
Ahora mismonohay nada concre-
toenel radar, perosiemprehayun
par de expedientes, tanto globales
comolocales, enanlisis, por loque
nodescartamos ms consolidacio-
nes.
Cmo valoran la compra de Eve-
ris por parte de NTTData ?
No nos sorprende, este mundo ca-
da vez ser de menos jugadores y
cada vez ms globales. Es un paso
lgico, ya que Everis es un magn-
fico competidor en clave local, pe-
ro no es un jugador de referencia
en clave global, por lo que nos pa-
rece un paso esperado.
La innovacin es un factor funda-
mentales para una compaa tec-
nolgica como la suya...
Mas que una prioridad, para noso-
tros es unaobsesin. En2012inver-
timos 14,7millones deeuros enI+D,
loque supone un4por cientode la
cifradenegocio. Adems, hacecin-
co aos creamos un comit cient-
fico, donde estn las mentes ms
talentosas de la organizacin.
Consolidacin:
Estamos muy bien
posicionados frente
a la competencia
en el proceso de
consolidacin IT
Apuesta I+D: Para
Atos la innovacin
es una obsesin,
invertimos
el 4%de nuestra
facturacin
Sortear la crisis:
Hemos logrado
mejorar nuestra
rentabilidad gracias
a un proceso de
transformacin
21
Empresas &Finanzas
Ignacio Pascual, el hijo de Gonzalo Pascual, fundador del grupo Marsans y socio de Gerardo Daz Ferrn. EE
tradomultas quesepusieronaesos
vehculos conducidos por DazFe-
rrncuandoyanoestabanasunom-
bre yuna carpeta enposesinde la
trama del propietario de Posibili-
tumcon una serie de multas para
Daz Ferrn.
Pagos de ngel de Cabo
Por otra parte, las empresas recla-
man que se incluya a los hijos de
Gonzalo Pascual en la acusacin
alegando que s llegaron a cobrar
dela reddengel deCabo, aunque
nofue mucho. Segnrecoge la do-
cumentacin encontrada en el pi-
sode Susana Mora, secretaria per-
sonal del presidentedePosibilitum
e imputada enla causa, por la Uni-
dad de Blanqueo de Capitales, In-
versiones Real Xatur, sociedadvin-
culada la presunta red criminal y
que ha sido perceptora de la liqui-
dacin de los bienes de Marsans,
realizdos transferencias por 2.027
euros y3.847euros a Gimev50. Tal
ycomoapuntael informedelaUdef
al que ha tenidoaccesoeste diario,
esta empresa ha estado vinculada
conGerardoDaz Santamara, hijo
del expresidente de la CEOE, y ad-
ministrada desde2008por Gonza-
loPascual Riva, unode los hijos de
Gonzalo Pascual.
Este mismo informe, la polica
apunta a que el fundador de Mar-
sans cobr 986.545 euros de la red
societaria creada por ngel de Ca-
boy sus socios a travs de cheques
al portador ytransferencias. Por su
parte, se ha encontradoenuncua-
dernode ngel de Caboel nombre
de Jos Mara Pascual de Riva ma-
nuscrito junto a la palabra retri-
buido, lo que hace pensar a la po-
lica que este tambin se benefici
econmicamente de la trama. En
esta misma lnea, se encuentra Ig-
nacio Pascual, otro de los hijos del
empresario. En la documentacin
incautada a Susana Mora aparece
su nombre escrito junto a una no-
ta que reza: Llamarle para una re-
unin con (posible referencia a
ngel de Cabo) y su madre.
Por ltimo, y aunque se ha abierto
unalneadeinvestigacinparaave-
riguar si Daz Ferrn y de Cabo se
quedaroncon60millones de Gon-
zaloPascual, enlas investigaciones
de la polica y en la denuncia pre-
sentada por AC, Meli e Iberojet,
queda constancia de que el cofun-
dador de Marsans y sus cuatro hi-
jos vendieronel cienpor ciendePa-
rihol Inversiones a Posibilitumpor
tres millones de euros a cobrar en
2015 a pesar de que un juzgado de
Madrid ya haba acordado el em-
bargodelasociedadainstancias de
Pullmantur.
Las multinacionales
reclaman 40
millones de euros a
los fundadores del
grupo Marsans
. SemprnENV. ESP. NAYARIT (MXICO).
MeliHotels International, ACHo-
teles e Iberojet (Corporacin Ori-
zonia) han recurrido la desimpu-
tacinde los hijos de GonzaloPas-
cual enla operacinCrucero. Eloy
Velasco, el magistradoque investi-
gael caso, acordel sobreseimien-
to y archivo provisional de la cau-
sa respecto de los imputados Dia-
na, Gonzalo-Pastor, Igancioy Jos
Mara Pascual de la Riva por no
encontrar motivos suficientes que
justifiquen que haban cobrado
de ngel de Cabo por la enajena-
cin del grupo Marsans.
Una decisin con la que las em-
presas, que denunciaron a los fun-
dadores del grupo turstico por al-
zamientodebieneseinsolvenciapu-
nible, noestndeacuerdoporloque
han solicitado que continen en el
proceso penal acusador de undeli-
tode insolvencia punible.
Lasmultinacionales, quereclaman
a Gerardo Daz Ferrn y Gonzalo
Pascual unos 40millones de euros,
aseguranqueloshermanosPascual
delaRivasebeneficiarondelaven-
ta ficticia que supadre, ya falleci-
do, yel expresidentedelaCEOErea-
lizaronaPosibilitum, laempresacrea-
dapor ngel deCaboparaadquirir
sociedadesenconcursodeacreedo-
res y liquidarlas, y que participaron
activamenteenel procesodeescon-
der los activos de sus progenitores
delosacreedoresdeMarsansconel
objetivodesalvaguardaparasupa-
trimonio (como donatarios y futu-
ros herededos) esos bienes. No en
vano, ambos empresarios sehaban
comprometido a respaldar con sus
propiedadesladeudacontradapor
el grupoturstico.
Enconcreto, laacusacinrecuer-
da que el matrimonioPascual de la
Riva, que junto a Daz Ferrn ha-
ba dejado una deuda en Marsans
de ms de 400 millones de euros,
suscribiunaescrituradedonacin
a favor de sus cuatro hijos del cien
por cien de las acciones de las so-
ciedades Fisolte, Fincas y Cineg-
tica yValquinava, que eranlas pro-
pietarias de varias fincas de im-
prtantisimovalor localizadas tan-
to en Espaa como en Argentina.
Entre ellas, y segnrecogenlas in-
vestigaciones realizadas por laUdef
(Unidad Central de Delincuencia
Econmica yFiscal) seencontraba
el Sauceral (Toledo), valorada en
35 millones de euros, y dos en Ar-
gentina bautizadas como El Potri-
llo Oscuro y la Magdalena.
Pocos meses despus de recibir
lasdonaciones, el 4dejuniode2010,
los hijos de Gonzalo Pascual tras-
mitieronlas participaciones de las
sociedades aKairoCenter, unaem-
presa controlada por la organiza-
cin criminal del imputado ngel
de Cabo, tal y como recoge el re-
curso citando documentacin in-
cautada por la Udef.
En este punto, la acusacin apun-
ta a que el matrimonio se reserv
la facultad de disponer del 95 por
cientode los bienes supuestamen-
te donados a los imputados por lo
que la finalidad de la donacin no
fue la de drselos a sus hijos sino
eludir quesepudieratrabar enlos
procesos deejecucinpresentados
o que se iban a presentar en recla-
macindelas deudas millonarias.
Este es el mismoprocesoque llev
a cabo Daz Ferrnconsus coches
(un porche, un bentley, un Ferra-
ri) y suyate. El empresario se los
vendia Munari Negocios, una so-
ciedad perteneciente a la red em-
presarial dengel deCabo, por una
cantidadsimblicaylosseguiusan-
do. Oal menos as consta enlos in-
formes de la Udef, que ha encon-
Meli, ACy Iberojet recurrenla
desimputacinde los hijos de Pascual
La Udef cree que cobraron de la red de ngel de Cabo a travs de Gimev 50
Acusacin contra Daz Ferrn
Aprincipios de diciembre el juez Eloy Velasco dio un plazo de diez d-
as a las partes para que presentaran una acusacin contra Diaz Fe-
rrn, De Cabo, Losada y otros siete imputados, entre los que no se
encuentran los hijos de Gonzalo Pascual. Esta situacin h supuesto
un enfrentamiento entre las partes porque las empresas s quieren
que se les incluya. As, a la espera de que se resuelva el recurso, los
encausados se enfrentan a delitos por blanqueo de capitales, evasin
fiscal, insolvencia punible y alzamiento de bienes, entre otros.
22
Empresas&Finanzas
tribuimos sontotalmente expor-
tables, por lo que podemos im-
plantarlos en cualquier ubica-
ciny tener unseguimientoper-
sonalizado gracias a las aplica-
ciones mviles desarrolladas.
Actualmente estamos trabajan-
do con entidades pblicas co-
mo ayuntamientos instalando
nuestros cargadores exteriores
enpuntos estratgicos de la ciu-
dad como plazas y avenidas, y
de forma paralela estamos de-
sarrollando software para pan-
tallas tctiles exteriores para
el acceso a toda la informacin
circundante en barrios y ciu-
dades, desde comercios y ser-
vicios hasta exposiciones y
eventos culturales, generando
una integracin total de lo f-
sico y virtual para un mayor
disfrute urbano del usuario.
Pensamos que el alcance del
espacio de trabajo y comuni-
cacin no debe limitarse al
mbito privado, nuestros pro-
ductos potencianel uso urba-
no como plataforma virtual,
evitando el aislamiento que
produce el no estar conecta-
do fsicamente finaliza el
CEO.
Para Riquelme es una sin-
gular apuesta por facili-
tar a los ms
novedosos
servicios tec-
nolgicos que
la sociedad actual demanda.
El objetivo de iUrban es de-
sarrollar un nuevo concepto
de mobiliario urbano catalo-
gadocomointeractivo: car-
gadores autnomos persona-
lizados para dispositivos elec-
trnicos, herramientas tcti-
les de informacin
actualizada, mobiliario con
sensores adaptados al usociu-
dadano.
Hay algunas voces crticas
a la implantacinde este tipo
de proyectos innovadores, que
tachan de disparate desti-
nar 7.000euros por puntoins-
talado, ya que lo consideran
innecesario y superfluo. Ejemplo de las futuras farolas que permitirn cargar diferentes dispositivos tecnolgicos. IURBAN
CARGAREL MVIL EN
LACALLESERGRATIS
P. L. T. MADRID.
Murciainstalarcargadores dem-
viles ytablets deusopblicoensus
calles, unainiciativapioneraenEu-
ropa que de momento solo existe
enNueva York. Conforma defaro-
la, estarn situados en lugares es-
tratgicos de la ciudad, funciona-
rnconenerga solar y su uso ser
gratuito. Permitirn cargar hasta
seis dispositivos de forma simult-
nea y gratuita a cualquier hora del
da o de la noche.
La ciudad de Murcia ser la pri-
meraciudadeuropeaeninstalar fa-
rolas concargadores paratelfonos
mviles y tablets, se trata de un in-
ventodelaempresatecnolgicaiUr-
banencolaboracinconel ayunta-
mientodeMurcia. Noescasualidad
la eleccin de la ciudad de implan-
tacin por parte de la empresa que
fabrica y desarrolla el producto, ya
que su origen es murciano. La em-
presaafirmaqueayuntamientos de
otrasciudadessehaninteresadopor
el funcionamiento del producto ya
quesegnlamisma, el costedeman-
tenimiento que requiere es escaso,
y sufuncionamientoautnomo. Su
objetivoesel deinstalar enlosprin-
cipales ncleos urbanos cargadores
que permitan al ciudadano poder
estarsiempreactualizado. Ciudades
comoBarcelona, queestnrenovan-
dosumobiliariourbano, parecenes-
tarinteresadasporestetipodefaro-
las interactivas denominadas por la
compaia iCharge.
LaConcejaladeCalidadUrbana
del Ayuntamiento de Murcia es la
responsable de la implantacin de
estos dispositivos enlaciudad, yen
palabras de la concejala Ana Mar-
tnez Vidal es un proyecto pione-
ro, inventadoypatentadopor unos
ingenieros murcianos y cuyo ni-
coantecedentees laciudaddeNue-
va York, que cuenta con unos car-
gadores demviles ytablets simila-
res en sus calles. Sin cables y unas
bateras degrancapacidad, condu-
racindehastatres das quegaran-
tizan la autonoma de las farolas, y
cargadores incorporados encasode
que hubiera fallos enlas placas so-
lares. Cadaunodeestos elementos
supondralaciudaddeMurciauna
inversinde7.000euros, aproxima-
damente lo mismo que cuesta un
poste de iluminacinordinario.
Caractersticas principales
iUrban.es, Interactive Machines
ha desa-
rrolladouna
gama de carga-
dores exteriores de
formas orgnicas inte-
grados enel mobiliario urba-
no, que permiten hasta 6 disposi-
tivos conectados al momento, com-
patibles con la mayora de
smartphones, tabletas, cmaras di-
gitales y dems dispositivos con
USB del mercado. Mobiliario in-
teractivo para la carga de disposi-
tivos integrado con el medio am-
biente, gracias a sufuncionamien-
to autnomo, ya que cuenta con
unsistema de placas fotovoltaicas
que alimentan a bateras de gran
capacidad, lo que garantiza sular-
ga autonoma, hasta ms de tres
das de suministro ininterrumpi-
do, siempre con la posibilidad de
poder ser aumentada dependien-
do de las necesidades del entorno.
Este aspecto, segnJess de Be-
jar Riquelme, CEOde iUrban, ase-
gura su funcionamiento en espa-
cios poco soleados con difcil ali-
mentacinsolar, pudindose com-
plementar conunsistema hbrido
de apoyo conla red general enca-
so de necesidad. Todo ello para
conseguir que el ciudadano tenga
acceso al servicio de carga de sus
dispositivos bajo cualquier impre-
visto en caso de deterioro o sus-
traccin de sus componentes.
Su diseo es elegante y atracti-
vo, mediante formas org-
nicas enaceroinoxidable y aca-
bados cromados, consigue la to-
tal integracinconel entorno ur-
bano, adems su iluminacin ti-
po LED permite su uso las 24
horas del da.
Materiales e implantacin
Para su fabricacin se han elegi-
do materiales duraderos y resis-
tentes, dado el carcter exterior
y pblico del mismo, capaz de so-
portar las inclemencias atmosf-
ricas. Por ello Riquelme afirma
que optamos por materiales co-
mo el acero inoxidable, el hierro
galvanizado conacabados perso-
nalizados y materiales plsticos,
que simulana la madera, para ase-
gurar una mayor vida til del mis-
mo. La eleccin de la solucin
ms adecuada depender tanto
del entorno urbano concreto co-
mode la situacingeogrfica don-
de se pretende instalar, aade.
Segn el CEO de la compaa
murciana los productos que dis-
Es una iniciativa
pionera en UE, que
de momento solo
existe en la ciudad
de Nueva York
Murcia, primeraciudadeuropeaeninstalar farolas concargadores paratelfonos
mviles ytablets. Cuestan7.000euros cadaunayfuncionarnconenergasolar
23
Promocin vlida con LG G2 libre del 1 de Diciembre de 2013 al 8 de Enero de 2014. Consulte condiciones en tienda.
LaNAVIDAD
24
Empresas&Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria para la
concesin de
subvenciones en
rgimen de
concurrencia no
competitiva para el
apoyo a la
internacionalizacin de
la economa y las
empresas andaluzas.
Convocatoria del
Programa de
Incorporacin de
Talento para la
Internacionalizacin
para el ao 2013.
Convocatoria de ayudas a la Investigacin e
Innovacin Tecnolgica con cargo a los fondos
previstos para acciones Universidad-Empresa,
2014-2015.
Para ayudas a la contratacin :
a) Empresas, incluidas las Spin-off y las
JEI.
b) Centros tecnolgicos y de apoyo a la
innovacin tecnolgica inscritos en el
Registro de Centros Tecnolgicos y
Centros de Apoyo a la Innovacin
Tecnolgica.c) Fundaciones.
d) Agrupaciones o asociaciones
empresariales.e) Agrupaciones
empresariales innovadoras (AEI) y
plataformas tecnolgicas.
Ayudas a la formacin: Tecnlogos.
Empresas andaluzas. Pequeas y
medianas empresas
con establecimiento
operativo en
Catalua que tengan
unaactividad
industrial, comercial
o de servicios.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
1. Universidadesconsedeenel PasVasco, exceptola
Universidaddel PasVasco/Euskal Herriko
Unibertsitatea, siempreycuandotenganenplantilla
equiposinvestigadores.
2. Laempresa, aunquenoesbeneficiariadirectadela
subvencin, esladestinatariareal delosresultadosdela
investigacin.
3. Seentenderncomoentidadescolaboradoraslos
AgentesacreditadosenlaRedVascadeCiencia,
TecnologaeInnovacinpertenecientesalascategoras
deagentesqueseespecificanacontinuacin:Centros
deInvestigacinBsicaydeExcelencia.Centrosde
InvestigacinCooperativa.CentrosTecnolgicos.
Ministerio de Economa y Competitividad. Consejera de Economa,
Innovacin, Ciencia y
Empleo de Andaluca.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta el 20/01/2014. Hasta el 31/12/2013. Hasta el 17/02/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 24/01/2014.
Ayudas a la contratacin: prstamo.
A la formacin: subvencin en especie.
Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria para las ayudas EMPLEA, en
las modalidades titulados universitarios y
titulados no universitarios con formacin
profesional degrado superior o
equivalente, dentro del Prog. Estatal de
Promocin del Talento y su Empleabilidad
en el marco del Plan Estatal de Invest.
Cientfica, Tcnica y de Innov. 2013-2016.
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Departamento de Educacin, Poltica Lingstica
y Cultura del Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
Esta semana el Departamento de
Educacin, PolticaLingsticayCultura
del PasVascohaabiertolaconvocatoria
deayudasalaInvestigacineInnovacin
Tecnolgica con cargo a los fondos
previstos para acciones Universidad-
Empresa, 2014-2015. Los beneficiarios
podrnser las universidades consede
enel PasVasco, exceptolaUniversidad
del Pa s Vasco/Euskal Herri ko
Unibertsitatea, siempreycuandotengan
en plantilla equipos investigadores; la
empresa, aunque no es beneficiaria
di recta de l a subvenci n, es l a
destinataria real de los resultados de
l a i nvesti gaci n. Asi mi smo se
ent ender n como ent i dades
colaboradoras los Agentes acreditados
enlaRedVascadeCiencia, Tecnologa
e Innovacin pertenecientes a las
categoras de agentes, como centros
deInvestigacinBsicaydeExcelencia,
centros de Investigacin Cooperativa
y centros Tecnolgicos.
Los interesados podrn solicitar esta
subvencin hasta el da 24 de enero
del prximo ao.
A. VigarioMADRID.
IDCSalud(antigua Capio) y el gru-
poVithas (controlada por La Caixa
y la familia Gallardo) pugnan des-
de hace das por hacerse con el
control de la emblemtica Clnica
del Pilar de Barcelona. El futuro
del centro hospitalario est enma-
nos de un juez tras entrar en con-
curso voluntario de acreedores el
pasado mes de octubre con una
deuda cercana a los 50millones de
euros. Ahora, el titular del juzga-
do mercantil 10 de Barcelona, el
juez Juan Manuel de Castro, tras
estudiar las ofertas presentadas
por los dos grupos decidir esta
semana el adjudicatario.
En IDCSalud confan en que su
oferta es la que garantiza mejor el
futuro del centro y sus trabajado-
res. Aunque su oferta econmica -
18millones de euros- es menor a la
ofrecidapor Vithas -25millones- la
compaapresididapor Vctor Ma-
dera sabe que cuenta conel respal-
do de la plantilla actual del centro.
Dehecho, lasemanapasada, los tra-
bajadores votaronmayoritariamen-
te a favor -82 por cientode que el
centro, enconcursode acreedores,
sea vendido a IDCSalud.
Pago de nminas
Yes queestacompaa-dueatam-
bin en Catalua del Hospital del
Sagrat Cor, el General de Catalua
y la Clnica del Valls- abon ms
detres millones deeuros cuandola
clnica del Pilar presentconcurso
de acreedores. Con ese dinero, se-
gn los trabajadores, se ha hecho
frentealas nminas delos emplea-
dos desde entonces.
Sinembargo, si prevalece slola
oferta econmica, el grupo Vithas
tendr preferencia. La compaa
de Vctor Madera mantiene los 18
millones deeuros ofrecidos inicial-
mente, mientras que la familia Ga-
llardodecidiampliar suofertaini-
cial y subirla de 19 a 25 millones.
Aunque IDC Salud tiene derecho
detanteo, notieneprevistoaumen-
tar su inversin inicial.
Segn las ofertas presentadas,
ambos grupos garantizanasumir la
totalidad de la plantilla actual del
hospital y tambin el nivel de los
salarios. IDCSalud, adems, asegu-
raquerecuperarlapagaextracom-
pletaalos trabajadores quefueanu-
lada en abril del ao pasado.
Compromiso de inversiones
Los dos grupos se comprometen
adems arealizar inversiones enlos
prximos aos para modernizar el
centro sanitario. IDCSalud oferta
invertir hasta 30 millones en los
prximos 15 aos, de los que 12 se
invertirnenlos prximos tres aos.
Asu vez, Vithas se compromete a
invertir 18millones, delos que8mi-
llones sern en los prximos dos
aos.
Laclnicabarcelonesaenconcur-
soestcontroladahastael momen-
topor la compaa Tres Torres, un
grupo privado barcelons partici-
padopor varios mdicos. Tieneuna
deuda de alrededor de 50millones
deeuros, delos que20millones co-
rresponden a impagos contraidos
con proveedores.
Vctor Madera, presidente de IDCSalud. ELECONOMISTA
IDCSaludtoma ventaja sobre Vithas
para hacerse conla Clnica del Pilar
Un juez decidir cul es la mejor oferta por el hospital barcelons en concurso
PSNcompra
la Mutualidad
de Doctores
y Licenciados
Llega a un acuerdo de
fusin por absorcin
con la compaa
La mutua delos mdicos, Previ-
sin Sanitaria Nacional (PSN),
ha llegado a un acuerdo de fu-
sin por absorcin con la com-
paa Mutualidad de Previsin
Social de Doctores y Licencia-
dos en Filosofa y Letras y en
Ciencias (MDL). LaMutualidad
yPSNmantienenunacuerdode
colaboracin suscrito en octu-
bre de 2007, firmado al amparo
delaLeydeMediacindeSegu-
ros y Reaseguros de 2006, que
permiti a las entidades distri-
buir productos de seguro a tra-
vs de las redes propias de otras
compaas.
El presidente de PSN, Miguel
Carrero, asegur durante la ce-
lebracin de unas jornadas so-
bre el sector que el proceso de
fusin se acometer en los pr-
ximos meses.
Durante el evento, Carrero
tambinhizoalusinaotros pla-
nes de futuro relevantes para
PSN, como la intencin de ex-
pandirse a terceros pases, prin-
cipalmente de Amrica Latina,
o cerrar el crculo de la oferta
deproteccinparalos mutualis-
tas yel mundoprofesional me-
diante su apertura a nuevos ra-
mos aseguradores.
25
Empresas &Finanzas
Portio creature
xcits lauda magnus
es doming
Magnus es, domine, et laudabi-
lis valde: magnavirtus tua, et sa-
pientiae tuae non est numerus.
et laudare te vult homo, aliqua
portio creaturae tuae, et homo
circumferens mortalitemsuam,
circumferenstestimoniumpecca-
ti sui et testimonium, quia su-
perbis resistis: et tamenlaudare
te vult homo, aliqua portio
Portio creature
excits lauda
Portio creature
excits lauda
Portio creature
excits lauda
Portio creature
excits lauda
Publicidad
La dejadez llega a Chanel
Kristen Stewart es la nueva ima-
gen de Chanel para Mtiers
dArt Pars-Dallas. El sosismo y
la dejadez llegan a la maison.
La Once compite con
Loteras enNavidad
Si Loteras fich al director de
cine Pablo Berger para su po-
lmico anuncio del sorteo de
Navidad de este ao, la Once
ha tirado tambin de cineas-
ta y ha contratado a Rodrigo
Corts para su anuncio del
sorteo del 1 de enero. Yt,
qu escribiras? es el lema
del nuevo anuncio. La campa-
a juega con la metfora del
libro blanco para rellenar de
ilusiones. Un clsico.
Cara de muecas para G-Star Raw
La cara de mueca de Lily Cole, que le ha valido pa-
peles secundarios en pelculas como Blancanieves,
es la elegida para la nueva campaa de G-Star Raw,
en la que se reivindica la originalidad de las telas.
Iberia, una compaa donde nunca se pone el sol
Un grupo de personas persiguen el sol en el nuevo anuncio de Iberia. Como si del im-
perio de Felipe II se tratara, los pasajeros de Iberia saltan de pas en pas, gracias a to-
das las rutas que opera, en busca del nuevo amanecer.
El siempre polmico
ltimo trozo de la pizza
El nuevo anuncio de Casa Ta-
rradellas pone -por fin- sobre
la mesa un tema tab. Qu
se hace con la ltima porcin
de pizza? Hay jurisprudencia
al respecto? Como demues-
tra el spot, para una madre, s.
El Bara llevar una
publicidad dentro
de la camiseta
El FCBarcelonallevaaIntel por
dentro de sus camisetas, patro-
cinadas por Qatar Airways. Ba-
joel lema Intel inside, que pre-
tende subrayar eneste casoque
los valores del Bara estnensu
interior, el nuevosponsor azul-
grana patrocinar el reversoin-
terior delacamiseta, es decir un
espacio oculto e invisible, que
slo se ve en el caso de que un
futbolista decidiera levantarse
la camiseta cuando celebra un
gol. Seguramente es la primera
campaa mundial de este tipo,
recoge Mundo Deportivo. Intel
financiarcon25millones ded-
lares por cinco aos, es decir a
raznde 5 millones por tempo-
rada con este reverso delantero
de la camiseta.
35 millones de
euros en anuncios
estatales en 2013
La ministra de Empleo y Segu-
ridad Social, Ftima Bez, ha
dicho que el Gobierno destina-
r 35 millones de euros a publi-
cidad este ao, mientras que el
anterior gobiernosocialista gas-
t 270 millones de euros en el
ao 2007, es decir, siete veces
ms, informa Efe. En respues-
ta a una pregunta de la diputa-
dasocialistaIsabel Rodrguezen
el Congreso, la ministra ha de-
talladoquesloel Ministeriode
Empleohabrdestinado84.000
euros aactuaciones publicitarias
entre 2012 y 2013.
Ryanair, condenada
por su publicidad
El Juzgado de lo Mercantil n-
mero 2 de Mlaga ha condena-
do a la compaa area irlande-
sa de bajo coste Ryanair a cesar
su campaa de publicidad Ta-
rifas al rojo vivo y a retirar su
calendario en los que aparecen
azafatas enbiquini, por conside-
rar ilcitaydesleal tal publicidad.
La sentencia estima la demanda
presentada por la Asociacinde
Consumidores y Usuarios Ade-
cua contra la compaa area, al
considerar que tantoenla cam-
paa promocional como en el
calendario lanzados el pasado
ao, seusabalaimagendelamu-
jer comoreclamooganchopu-
blicitario yconcarcter discri-
minatorio, por loquepedaque
se declarara ilcita y desleal.
Este aola empresa ha repetido
calendario con biquinis.
Publicidad &marketing
Publicidad
La publicidadde la Guerra Civil
La exposicinGoi y Goya, dos genios singulares hace unrecorrido por la obra grfica de LorenzoGoi y Francisco de Goya, donde se muestran
cuatro carteles y una litografa de la Guerra Civil que el jinense Goi realiz para el Sindicat de Dibuixants Professionals de UGTCatalua entre
1936y 1937. Estos documentos grficos hansido rescatados de los fondos de la Biblioteca Nacional para ser expuestos por primera vez enpblico.
26
Empresas&Finanzas
Alberto Ibeas
DIRECTOR
Ha sido nombrado director de
ventas alimentacin de Diageo
paraEspaaydirector delauni-
daddenegociodeCanarias. Na-
tural deSanSebastin, de41aos,
y licenciado en direccin y ad-
ministracindeempresas por la
UniversidadComercial deDeus-
to, Ibeas se incorpor al equipo
de Diageo Espaa en 1998.
Mark Weeks
VICEPRESIDENTE
Akamai ha nombrado a Mark
Weeks vicepresidente de pro-
veedores de servicios para
EMEA, basndose ensus xitos
en el mercado de las telecomu-
nicaciones. Mark es responsa-
ble del crecimiento del negocio
realizadoa travs delos provee-
dores de servicios en EMEA.
Luis Aduriz
ASESOR
GrupoKiluva(Naturhouse), que
adquirirecientemente el hotel
Gran Lujo Las Dunas de Este-
pona(Mlaga), hafichadoal chef
Andoni Luis Aduriz, como ase-
sor del servicio de restauracin
con dieta al ms alto nivel que
Healthouseofrecer ensuhotel
ycentrodedietticaynutricin.
Alberto Larrazbal
DIRECTOR
Nuevo director nacional de la
agencia CBRE en Espaa. Pro-
vienedeBNPParibas Real Esta-
te, donde ostentaba el cargo de
director nacional deindustrial y
logstica, Larrazbal es licencia-
do en derecho por la Universi-
dad Complutense de Madrid y
mster RICS por el Instituto de
Empresa.
Enrique Martn
DIRECTOR
Nombrado por Vincci Hoteles
comonuevodirector del Vincci
Seleccin Rumaykiyya 5 estre-
llas, situado en Sierra Nevada.
Martn ha desarrollado prcti-
camente toda su carrera en la
compaa, asume as la respon-
sabilidaddegestionar unodesus
hoteles ms especiales.
Luis Crespo
PRESIDENTE
El secretariogeneral de Proter-
mosolar, ha sido reelegido por
unanimidad presidente de ES-
TELA (Asociacin Europea de
la Energa Solar Termoelctri-
ca) para un nuevo mandato de
dos aos, en la asamblea gene-
ral de socios celebrada en Bru-
selas.
CarmenPeas
DIRECTORA
Nuevadirectoraadjuntademr-
ketingdePalladiumHotel Group.
Tieneunaampliaexperienciaen
otras empresas de referencia en
el sector. Es titulada enturismo
por laUniversitat deles Illes Ba-
lears, postgradoendireccinde
empresas tursticas por la Uni-
versidadde Vic ymster enpla-
nificacindeturismopor laUIB.
Gianluca Piscopo
DIRECTOR
Nuevodirector general de la di-
visindeempresasdel grupoZu-
richenEspaa. Sucedeenel car-
goa VicenteCancio, queha sido
promocionadoal negociointer-
nacional de grandes empresas
desde la sede central en Suiza.
Piscopo se incorpor al grupo
Zurich en 2002.
Mariano Lamo
DIRECTOR
UGHha anunciado la incorpo-
racin de Mariano Lamo Alcu-
bierrecomodirector general con
el objetivo de liderar la compa-
aenel procesodetransforma-
cinyreorientacinqueestex-
perimentandoparaabrirseanue-
vos mercados y reas de nego-
cio a travs de la innovacin.
DavidRuiz
DIRECTOR
Miembrodelajuntadirectivade
AUSAPE, David Ruiz se incor-
pora durante el periodo 2014-
2015 a la direccin de SUGEN,
la red ejecutiva de grupos de
usuarios de SAP a nivel global,
que acaba de renovar el equipo
directivoquedirigir los esfuer-
zos de la red durante los prxi-
mos dos aos.
Herv Amar
PRESIDENTE
Asumir la presidencia del gru-
po Alma CGen Enero de 2014.
Nacido en 1969. Amar fue CEO
de la compaa F-Iniciativas en
1998, pasando a hacerse cargo
en 2001 del rea de negocio de
innovacin de Alma CG. Poste-
riormenteydesde2008esel con-
sejero delegado del grupo.
Nathalie Carreiras
DIRECTORA
Nueva directora comercial en
Italia, EspaayPortugal deaPrio-
ri. La empresa afianza su creci-
mientoenestos pases yrespon-
deal aumentodelademandade
sus productos enlos sectores del
automvil, el transporte, los elec-
trodomsticos y la produccin
de maquinaria agrcola.
JohnDillon
VICEPRESIDENTE
Ha sido nombrado nuevo vice-
presidente de mrketing para
EMEAdeAkamai. Ser respon-
sable de seguir construyendo la
marca y dirigir la estrategia de
mrketingenlaregin. Dillonse
incorpor a Akamai proceden-
te de Rightster donde era vice-
presidente de producto y mr-
keting.
Jos Mara Rull
PRESIDENTE
Nuevo presidente de la Asocia-
cin Espaola de Agencias de
ComunicacinPublicitaria. Rull
es presidente y CEOde DDB y
miembro del Comit Ejecutivo.
Toma las riendas de la asocia-
cindespus de tres aos y me-
dio de mandatode Carlos Mar-
tnez Cabrera.
Roger Casellas
DIRECTOR
Nombradodirector deFieldSer-
vicesBusinessdeSchneiderElec-
tric en Espaa, con el objetivo
deimpulsar el crecimientodela
compaa en este segmento y
aportar mayores beneficios pa-
ra los clientes. Se trata de una
nueva divisin de servicios que
ser prioridad de la compaa.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 27
Javier G. JorrnMADRID.
Japnnecesitabaungolpedetimn
y finalmente se produjo hace un
ao. El 16dediciembreShinzoAbe
consegualavictoriaenlas eleccio-
nes adelantadas convocadas por su
predecesor en el cargo, Yoshihiko
Noda. El presidenteelegidopor los
ciudadanos era, adems, la opcin
preferida por los inversores, que
desde el primer momentocelebra-
ronsuvictoria. Sus motivos tenan.
Unaodespus, la euforia sigue
enel parqujapons. Analistas ein-
versores siguenpositivos conel Ni-
kkei y, correspondientemente, ba-
jistas con el yen. El selectivo de la
bolsadeTokiohaavanzadocasi un
60por cientoenel ltimoao, has-
tael puntodemarcar mximos des-
deel ao2007. Unritmoalcistaque
se refuerza conla cada del yen. La
correlacin negativa entre la divi-
sa y la bolsa este ao ha sido per-
fecta y el yen ha cado hasta mni-
mos de2008frenteal dlar yal eu-
ro. Ha pasado de intercambiarse
cada europor pocoms de 106ye-
nes endiciembre de 2012a cotizar
hoy enel entornode los 142yenes.
Una autntica revolucin
Las propuestas de Abe durante la
campaapolticayaanunciabanun
cambiorevolucionarioque se con-
cretaraprincipalmenteapartir del
mes de abril. Para preparar sugran
golpe, el primer ministro japons
ficha HaruhikoKuroda comogo-
bernador del BancodeJapn(BoJ)
para encargarse de rematar supo-
ltica de estmulos fiscales conuna
batera de medidas monetarias ul-
traexpansivas.
Losobjetivosmarcadospor lains-
titucin pasan por conseguir una
inflacin del 2 por ciento y doblar
labasemonetariadel pas enunpe-
riodo de dos aos. Un reto ambi-
cioso que ha captado la atencin
mundial por las polticas moneta-
rias empleadas tan agresivas (ver
grfico). De esta forma, el BoJ ha
comenzadoa andar por uncamino
desconocido del que no se sabe a
ciencia cierta cul ser su destino.
Encualquier caso, la mayor par-
te de analistas coincidenendesta-
car que ha sido un ao fructfero
para Japn. Hay un consenso ge-
neralizado de que las medidas to-
madas hansido positivas, explica
Jos Luis Martnez Campuzano,
estratega de Citi en Espaa. Han
sido doce meses extraordinarios,
explicandesdeBarclays. El pas ne-
cesitaba un cambio radical y pro-
fundo para salir de una deflacin
endmica y una crisis econmica
siemprelatente. El Abenomics, que
es el nombre popular que se le han
dado al conjunto de polticas ex-
pansivas impulsadas por el pas, ha
dado sus frutos. Aunque el objeti-
vode inflacindel 2por cientopa-
recemuyambicioso, el pas hacon-
seguido salir de su casi perpetua
deflacin, adems, con un indica-
dor muyimportante: el IPCsubya-
cente. EstendicedePreciosal Con-
sumoexcluyeaquellos componen-
tes ms voltiles (alimentos frescos
y energa) por lo que muestra con
mayor claridadlatendenciareal del
nivel de precios enel pas. Este in-
dicador marc en noviembre un
avancedel 0,3por cientointeranual,
su mayor subida desde 1998.
Hay otros indicadores, ms pe-
gados a la economa real, que han
dejado datos muy positivos en los
ltimos meses, como es el de con-
fianza dela pequea industria, que
avanzaal mayorritmoencasi 8aos.
Los analistas sonoptimistas conla
evolucin del pas, ya que esperan
que su economa cierre 2013 con
un crecimiento del 1,8 por ciento,
su mayor avance desde 2007.
Oportunidades renovadas
A pesar del avance de la bolsa del
pas, los analistas confanensubuen
desempeoenlos prximos meses.
Para2014somos alcistas conel Ni-
kkei y bajistas con el yen, explica
el equipo de anlisis de Bank of
America, conespecial atencinen
las compaas exportadoras de
gran capitalizacin del pas. Se-
guimos positivos enJapn, advier-
tendesdeMoraBanc. Tenemos un
precio objetivo para el Topix a fi-
nales de 2014 y principios de 2015
de1.590puntos conuna subida del
27 por ciento desde los niveles ac-
tuales, explicaCampuzano. El con-
senso de mercado, recogido por
Bloomberg, estimaunacadadel yen
del 6 por ciento para 2014.
Uncamino desconocido
El caminoquehadecididoempren-
der el tndem Abe-Kuroda tiene
una serie de riesgos en el medio y
largoplazoderivados de las polti-
cas tan agresivas adoptadas. Los
partidarios de una lnea ms orto-
doxa advierten del deterioro de la
balanza comercial del pas ante la
cadadel yen: el saldocomercial del
pas acab septiembre con la ma-
yor cadadelaseriehistrica(ajus-
tadadeestacionalidad), conms de
1.100 millones de yenes de dficit.
La debilidad de su divisa provoc
quelas importaciones del pas avan-
zaranenoctubre un26,2por cien-
to. En las ltimas dos dcadas, s-
lo en 11 meses se super ese nivel.
Adems, Japn se enfrenta a la
primera subida del impuestosobre
el consumo(similar al IVA) que se
produceenel pas desde1997yque
llegar enabril. El BoJya ha anun-
ciadoquesiguepreparadopara ac-
tuar si la mayor presin fiscal de-
bilita la economa del pas.
Principales medidas del Banco de Japn
Fuente: Banco de Japn, Bloomberg y elaboracin propia. elEconomista
Primer aniversario de la revolucin monetaria en Japn
Incrementar la base monetaria a un ritmo de 60-70 billones de yenes anuales*
(487.000 millones de euros / 570.000 millones de euros)
Ampliar las compras de bonos con vencimiento hasta 40 aos a un ritmo de 50
billones de yenes anuales (406.000 millones de euros)
Adelantar a este ao la compra de activos prevista
para 2014
Combinar las dos operaciones de compra de activos de deuda (Rinban y APP)
Incrementar la compra de ETFs y Reits** a un ritmo de 1 billn y 30.000 millones de
yenes anuales, respectivamente (8.130 millones de euros / 244.000 millones de euros)
Limitacin temporal de su regla de compra de deuda sobre la base monetaria
Cotizacin del yen frente al dlar ($) Cotizacin del Nikkei (puntos)
0,0125
0,0120
0,0115
0,0110
0,0105
0,0100
0,0095
17.000
16.000
15.000
14.000
13.000
12.000
11.000
10.000
9.000
0,0096
D E
2013 12
F M M J J A A S O N D D E
2013 12
F M M J J A A S O N D
15.403
(*) Al cierre de 2012 alcanzaba los 138 billones de yenes (1,121 billones de euros). (**) Activos inmobiliarios.
+58%
VARIACIN
-20%
VARIACIN
Premio al primer ao del Abenomics
conganancias para el Nikkei del 60%
Los analistas venms potencial alcista para el
Nikkei y creenque el yenseguir deprecindose
El pas encara suprimera subida de impuestos en
16 aos y el Banco de Japnpromete ms medidas
La Reserva Federal se guarda
una sorpresa... para fin de ao?
La Reserva Federal (Fed) co-
mienza maana su reunin men-
sual de dos das en la que revisa-
r su poltica monetaria. No hay
riesgo (sobre el papel) de subida
de tipos de inters, pero la enti-
dad se guarda un caramelo que
podra estar envenenado para
los mercados. Algunos analistas
creen que podra anunciar el
mircoles el primer recorte de su
programa de estmulos moneta-
rios, el famoso QE3. La semana
pasada se cumpli un ao desde
que la Fed acelerase este progra-
ma de compra de activos hasta
el nivel actual: 85.000millones
de dlares mensuales inyecta-
dos en el sistema con la adquisi-
cin de ttulos hipotecarios y bo-
nos del Tesoro. La mayor parte
de los analistas encuestados por
Bloomberg creen que no habr
ningn cambio, sin embargo, los
buenos datos macro de las lti-
mas semanas (en especial con la
cada del paro) hacen pensar a
algunos expertos que el recorte
podra llegar esta misma sema-
na. Casi un tercio de las casas de
anlisis encuestadas cree que
rebajar su programa de com-
pras de bonos, que actualmente
se sita en 45.000millones de
dlares. En concreto, un 12 por
ciento estima que lo dejar en
40.000millones, mientras que
un 18por ciento cree que lo baja-
r hasta 35.000millones. Por su
parte, el 19 por ciento de los ex-
pertos cree que reducir sus
compras de ttulos hipotecarios.
28
Bolsa&Inversin Nueva salida precipitada de la herramienta
Amadeus
25,2%
BGGroup
-23,5%
CocaCola
-2,44%
Bayer
1,8%
Apple
-13,5%
Home
Depot
39,5%
RioTinto
-3%
Dia
72,87%
Enags
18,35%
Fuente: Bloomberg y elaboracin propia.
10 de febrero de 2012
Caterpillar
Enags
EADS
Ferrovial
Grifols
Home Depot
LVMH
McDonald's
Repsol
Volkswagen
CARTERA INICIAL
Rentabilidad acumulada
en bolsa, en porcentaje
desde el 10 de febrero
de 2012
Una semana
complicada
SALEN
ENTRAN
0
E
N
T
R
A
N
S
A
L
E
N
27SEP. 9OCT. 22OCT. 31 OCT. 13NOV. 16NOV. 4DIC. 6DIC. 9ENE. 11 ENE. 17ENE. 31 ENE. 18FEB. 25FEB. 7MAR.
EXPRESS
SCRIPTS
5,36
8,65
6,94
6,15
3,87
10,21 10,72
16,03
16,93
18,23
19,36
21,5 21,91
26,11
2013
3,34
J. G. Jorrn/F. S. Monreal MADRID.
LodeAnadarkopareceser ms que
unamalanoche. Lacompaaseen-
frenta a una multa que podra al-
canzar los 14.000 millones de d-
lares por intentar ocultar con la
escisin de Tronox los daos con-
tralasaludyel medioambientepro-
vocados por la empresa. As lodic-
taminel jueves unjuradoestadou-
nidenseyautomticamentesus ac-
ciones se vieron envueltas en una
corriente bajista que llev al ttulo
aperder ms deun11 por cientoen
las negociaciones previas a la aper-
tura del mercado.
DesdeelMonitor optamos por ser
prudentes, por lo que cerramos el
ttulo(salide la cartera el viernes
con el precio marcado al cierre de
la sesin) y as tratar de minimizar
las prdidas ante el fuerte deterio-
roenloreferentealas valoraciones
de los analistas que sufrila firma,
comoya sucediconRepsol cuan-
doel GobiernodeArgentinaexpro-
pi su filial YPF.
Llegael findel recorridodeAna-
darkoenelMonitor envueltoenuna
sentencia judicial que podra ser
muy perjudicial para la compaa.
Con una multa que podra oscilar
entre 5.000 y 14.000 millones de
dlares es difcil calibrar hasta qu
puntopuede afectar al ttulo. Enel
peor de los casos, una sancin de
14.000millones de dlares, signifi-
cara el beneficio neto que ha acu-
mulado la firma estadounidense
desde el ao 2006, incluyendo las
previsiones deganancias para2013.
De esta forma, la multa se come-
ra las ganancias completas de los
ltimos ochoaos. Paraesteaolos
analistas esperan unas ganancias
de 2.138millones de dlares, por lo
que, de mantenerse en estos nive-
les, conel beneficiode este aos-
lopodracubrir un15por cientode
la sancin. La compaa ha comu-
nicado que espera que el montan-
tedelasancinnosuperelos 5.000
millones de dlares, una cantidad
que tampoco conseguira comple-
tar conlos beneficios estimados pa-
ra este ao.
Anteesta situacin, una decisin
razonable es actuar conprudencia
y deshacerse del ttuloloantes po-
Una multa millonaria obliga a cerrar
Anadarko enuna vorgine bajista
Podra ser sancionada con hasta 14.000 millones, que equivale a su beneficio acumulado desde 2006
sible a la espera de ver cul puede
ser lagravedaddelasituacin. Una
situacin similar a la que ocurri
en la primavera de 2012 con Rep-
sol cuando el Gobierno de Argen-
tina nacionaliz su filial YPF. Pos-
teriormente recuperaramos a la
petroleraespaolaconundescuen-
tode 4,5euros respectoa suprecio
de cierre, cuandoel ttuloya se ha-
ba estabilizado y las recomenda-
ciones delos analistas volvana ser
positivas.
La consigna conAnadarkovuel-
ve a ser la misma: prudencia enun
primer momento hasta conocer el
impacto sobre la cotizacin del t-
tulo y paciencia para esperar una
nueva oportunidad.
Revisinde valoraciones
Algunos bancos deinversincomo
es el caso de Socit Gnrale,
Deutsche Bank o JP Morgan han
reaccionadoa la noticia otorgando
una valoracin de cada una de las
acciones de la compaa por deba-
jo de la que mantiene de media el
consensodemercadoenestos mo-
mentos (111,37 dlares segnreco-
ge Bloomberg).
Especialmentedurahasidolare-
baja de ms de un30por cientode
suprecioobjetivoque ha llevadoa
cabo el equipo de anlisis de JP
Morgan, queahora recomienda in-
fraponderar sus ttulos, ola que ha
realizadoGlobal Hunter Securities,
cuyo recorte es superior al 20 por
ciento.
Lareaccindel mercadotambin
ha sido instantnea. El ttulo lleg
a caer en el afterhours un 15 por
ciento, mientras que en la apertu-
ra moder su cada hasta el 12 por
ciento. Durante la sesin suaviz
su retroceso y finaliz con un des-
censodel 6,42por ciento, hasta los
78,3 dlares. De este modo, el ttu-
lo sale de la herramienta con unas
prdidas en el entorno del 6 por
ciento(amediasesindel viernes).
Una sentencia para el cierre
El juezAllanGropper deEEUUim-
pona el jueves una multa entre
5.000y 14.000millones de dlares
a la compaa enmateria de daos
yprejuicios contra la saludpblica
y el medio ambiente.
El camino
de EADS, Rio
Tinto y Repsol
La salida precipitada de Ana-
darko por una noticia inespe-
rada no ha sido la primera
que sufre la herramienta, an-
tes Repsol, EADS y Rio Tinto
marcaron el camino. La cau-
sa del cierre de la petrolera
espaola fue la nacionaliza-
cin de YPF. Meses despus,
en septiembre de 2012, sala
EADS en medio de una co-
rriente bajista provocada por
las negociaciones para fusio-
nar a la compaa con la bri-
tnica BAE Systems. Final-
mente fue Rio Tinto quien su-
fri en sus carnes un cierre
repentino despus de presen-
tar en enero un profit war-
ning. Todas ellas volveran a
tener otra oportunidad en el-
Monitor una vez soluciona-
dos sus problemas.
29
Bolsa&Inversin
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesin del viernes. (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
Una inesperada despedida
CAMBIOEN
UNMES (%)
PRECIO*
(MONEDA
LOCAL)
PRECIO*
OBJETIVO
(MONEDA
LOCAL)
2013 2014 2013 2014 2013 2014
FECHA
APERTURA
RENTABILIDAD
ACUMULADA(%)
PER**
RENTABILIDAD
POR DIVIDENDO(%) BENEFICIONETO(MILL. )
CAMBIOEN
EL AO(%)
-3,27
-6,96
-0,79
10,78
-2,76
2,24
3,17
9,25
3,93
-8,94
6,89
6,16
-2,30
-6,42
-1,32
-2,75
0,48
0,60
-2,93
-0,58
122,85
76,52
53,20
165,01
51,71
53,82
66,89
40,12
70,53
49,10
1.179,05
73,17
31,75
234,00
93,24
37,52
133,45
107,04
45,31
189,30
137,21
110,21
59,73
180,92
61,84
59,39
73,25
48,53
86,46
65,71
1.232,69
78,59
3.814,09
278,71
102,35
43,16
149,38
119,75
51,44
206,39
9,1
19,6
11,3
27,6
19,0
20,1
15,4
11,8
35,2
15,9
28,5
16,1
10,2
15,9
17,9
15,2
19,7
17,6
13,6
9,5
9,0
15,9
9,9
22,7
16,4
15,5
13,5
8,6
22,2
11,7
23,2
14,4
9,1
14,7
14,1
13,5
17,7
15,8
12,5
8,3
4,32
0,59
3,27
0
0
1,71
0
0
0
1,05
0
1,65
3,46
3,39
3,20
3,73
1,46
2,03
3,88
2,14
4,53
0,67
3,83
0
0
2,37
0
0
0
1,29
0
1,92
3,73
3,68
3,42
4,01
1,66
2,23
4,01
2,67
6.079
2.080
5.927
2.573
2.892
2.006
1.947
5.355
3.047
2.819
1.878
7.911
5.202
11.760
4.284
135
4.338
5.631
1.874
9.454
6.124
2.621
6.641
3.090
3.347
2.618
2.824
7.812
5.049
3.623
2.387
8.746
6.512
12.974
5.537
150
4.947
6.271
2.030
11.003
17/09/2013
07/03/2013
07/08/2012
19/03/2012
04/04/2013
05/12/2012
06/12/2012
27/11/2013
13/11/2012
12/07/2013
05/12/2012
31/01/2013
26/09/2013
11/01/2013
31/10/2013
29/10/2013
08/10/2013
07/08/2012
17/07/2013
10/02/2012
6,27
-6,39
58,19
118,47
-6,83
83,06
24,22
0,00
94,08
11,13
77,51
10,83
1,15
19,88
-0,52
-1,12
14,36
37,02
15,13
30,82
15,84
12,60
24,10
110,93
0,73
81,42
23,54
38,92
91,34
42,95
89,44
17,57
-9,10
28,37
17,53
6,66
76,43
31,80
26,95
10,19
Allianz
Anadarko
BNP Paribas
Celgene
eBay
EADS
Express Scripts
General Motors
Gilead Sciences
Halliburton
priceline.com
QUALCOMM
Rio Tinto
Roche
Siemens
Tcnicas Re.
Boeing
United Tech.
VINCI
Volkswagen
Evolucin de las estrategias de elMonitor
Sale
TOTAL RENTABILIDADACUMULADA(DESDE 1/01/2013) IBEX35* 4,2 EUROSTOXX50* 15,98 DOWJONES* * 22,25 53,72
General
Electric
38,50%
AXA
30,2%
LVMH
11,1%
Pfizer
14,3%
BAT
-3,9%
0HL
45,2%
Walt Disney
-1,29%
elEconomista
16 de diciembre
CARTERA ACTUAL
RENTABILIDAD(%)
4ABR. 29ABR. 23MAY. 31 MAY. 19JUN. 24JUN. 12JUL. 17JUL. 17SEP. 26SEP. 8OCT. 29OCT. 31 OCT.
Ferrovial
41,07%
31,06
37,92
37,2
46,53
31,54
37,93 38,17
33,15
25,6
46,36 46,18
53,72
52,98
51,4
Diageo
11,74%
27NOV.
Anadarko
-6,4%
13DIC.
57,65
Allianz SE
BNP Paribas
Celgene
eBay
EADS
Express Scripts
General Motors
Gilead Sciences
Halliburton
priceline.com
QUALCOMM
Rio Tinto
Roche Holding
Siemens
Tcnicas Reunidas
The Boeing Comp.
United Tech.
VINCI
Volkswagen
6,27
58,19
118,47
-6,83
83,06
24,22
0,00
94,08
11,13
77,51
10,83
1,15
19,88
-0,52
-1,12
14,36
37,02
15,13
30,82
El caso se remonta 7 aos atrs.
Concretamentea2006, cuandoTro-
noxseescindideKerr-McGee, po-
cos meses antes dequeestaempre-
sa fuera adquirida por Anadarko.
Pocodespus Tronoxacabyendo
alaquiebra, algodeloqueculpen
parte a los pasivos ambientales he-
redados de Kerr-McGee. Sin em-
bargo, fueen2009cuandolos com-
pradores de Tronoxdecidieronto-
mar medidas a este respecto pre-
sentando una demanda colectiva
contra Anadarko por haber enga-
adopresuntamente a los inverso-
res. Con el nmero significativo
depruebas queapoyannuestrapo-
sicin, vehementemente discrepa-
mos de la opinin del juez, expli-
cel directorejecutivodeAnadarko,
Al Walker, en un comunicado.
La salida de Anadarko no deja a
la herramienta elaborada por elE-
conomista sin ninguna compaa
del sector, ya que la estrategia so-
bre Halliburton contina abierta.
La compaa estadounidense acu-
mula una revalorizacin desde su
apertur, el pasado, juliosuperior al
11 por ciento.
30
Bolsa&Inversin
Teresa GimenoMADRID
Comienza una semana clave en el
mercado de renta fija, porque los
inversores estnpendientes de las
decisiones que pueda adoptar la
Reserva Federal (Fed) el prximo
jueves.
Mientras tanto, los mercados se
vanmoviendoenfuncindelos da-
tos y declaraciones que se van co-
nociendo. En el caso de la econo-
ma americana, soncifras mejores
de las esperadas, y cada vez hay
ms analistas que creen que la re-
duccin de estmulos podra co-
menzar esta semana. Teniendo en
cuenta quees la penltima reunin
de Bernanke como presidente de
la Fed, esta decisinse podra ma-
terializar, una forma de poner el
broche de oro a sucarrera profesio-
nal.
Sinembargo, otros analistas de-
fienden que la decisin de retirar
los estmulos no comenzar hasta
principios del prximoao, siguien-
do un criterio de prudencia en el
proceso de retirada del programa
de estmulos.
En la reunin de finales de ene-
ro, la Fed publicar la revisin de
sus previsiones, por tanto podra
ser un buen momento para anun-
ciar dicha retirada.
Con este escenario de pruden-
cia, la referencia alemana a 10aos
se ha mantenido constante al 1,83
por ciento. Sinembargo, se obser-
van subidas en los tesoros ameri-
canos, tantoenel 10aos a niveles
cercanos al 2,9 por ciento, como el
30 aos al 3,91 por ciento.
Los pases perifricos han teni-
dounbuencomportamiento, aun-
que con fuertes vaivenes en las ti-
res. Por ejemplo, la referencia es-
paola ha pasado en la ltima se-
manadel 4,23por cientoal 4,03por
ciento.
Espaa esta generando bastan-
te inters entre los inversores, es-
pecialmente del sector noresiden-
te, por las mejores perspectivas eco-
nmicas, confirmadas por las agen-
cias de rating. Pero las declaracio-
nes del presidente del BCE sobre
la necesidad de romper el vnculo
entre la deuda soberana y la ban-
ca, as comolaconfirmacindeque
la deuda pblica se someter a los
test de estrs del prximo ao, han
provocado que se pierda algo de
Los emisores
aprovecharn el
entorno de tipos bajos
para seguir emitiendo
Laelevadaliquideztraermuchaactividaden2014
inters hacia la deuda perifrica
entre los inversores.
Con el cierre de ao en puertas,
los inversores estn pensando en
las estrategias de cara al prximo
ejercicio. El mercadoprimario, co-
mo era previsible, presenta ahora
muy pocas operaciones, aunque se
espera uniniciode aoconmucha
actividad, por parte tanto de emi-
sores como de inversores.
As, los emisores aprovecharn
el entorno actual de tipos bajos y
abundanteliquidezparaseguir emi-
tiendo. Sinembargo, dada la sobre-
demanda actual, que obliga a un
escasonivel deadjudicacin, es po-
sible que se enfre algo el inters
de los inversores por el primario.
Esta semana, se celebrarn las
ltimas subastas del Tesoro Pbli-
coespaol del ao, conletras mir-
coles y subasta de deuda el jueves.
Enresumen, la Fedacapara el pro-
tagonismo esta semana, en un fin
de ao enel que el volumennego-
ciado se va reduciendo, ya que las
operaciones queseproduzcan, ten-
drn como objetivo ajustar el ba-
lance.
En el grfico, se muestran algu-
nas de las emisiones recomenda-
bles para posicionarse ante el final
de ejercicio, seleccionadas por las
expectativas de que el diferencial
contine bajando, y con su califi-
cacincrediticia correspondiente.
Fuente: Santander Private Banking. elEconomista
El mejor papel
Abengoa
BPE Financiaciones
Fiat Finance & Trade
Bankinter
Comunidad de Madrid
Gazprom
Telecom Italia
Petroleos Mexicanos
Fade
Bonos y Oblig del Estado
Caixabank
Telefonica Europe B
4,32
2,80
4,50
4,64
3,72
4,37
4,59
2,93
3,71
4,09
4,92
6,71
B2
Ba3
B1
Ba2
NR
Baa1
Ba1
Baa1
Baa3
Baa3
Ba2
Ba1
RATING
MOODYS TIR (%)
31/03/2016
19/05/2016
09/07/2018
11/09/2019
12/03/2020
25/09/2020
25/09/2020
27/11/2020
17/03/2021
31/10/2023
14/11/2023
Perpetua
VENCIMIENTO
8,5
2,875
7,375
6,375
4,688
5,338
4,875
3,125
5,9
4,4
5
7,625
CUPN(%)
B
n.d
BB-
B
BBB-
BBB
BB+
BBB
BBB-
BBB-
BB+
BB+
RATING
S&P EMISOR
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Dos peridicos
por el precio de uno
31
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.229,40
VARIACINAO%
19,95
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.775,50
VARIACINAO%
24,49
S&P500
CIERREENPUNTOS
310,24
VARIACINAO%
10,93
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 11/12/2013.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
9,3
22,7
22,0
15,3
12,3
13,0
15,0
16,0
13,3
8,3
12,5
8,6
15,6
11,4
10,6
20,4
9,9
10,5
9,0
12,4
11,0
10,6
12,2
9,2
8,6
20,6
8,1
9,2
9,7
7,5
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
0,97
-
-
2,32
-
2,29
3,36
1,96
2,37
4,82
-
0,25
1,89
1,47
2,67
2,40
3,79
3,00
4,46
4,29
3,08
2,55
2,29
2,44
2,99
1,83
3,67
3,65
2,72
14,24
157,01
72,50
190,60
131,28
-
58,54
39,49
11,38
48,12
37,53
296,68
78,65
33,93
165,33
35,95
47,59
16,30
41,22
21,10
33,17
157,65
77,36
42,99
47,53
148,25
89,02
26,74
-
4,60
3,31
VARIAC.
BEN. ENTRE
2013-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
122,78
102,30
83,81
79,19
70,51
68,24
50,00
45,40
41,54
35,96
35,61
33,17
32,76
31,55
26,51
25,33
24,53
21,15
17,18
16,90
10,94
8,12
8,03
7,37
1,34
0,15
-10,77
-11,91
-23,34
-34,47
19,95
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Beneficio neto
(millones de dlares)
PER
(Nmero de veces que el precio
de la accin recoge el beneficio)
Radiografa de la compaa
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
12,6
9,4
1,1
2,7%
MXIMO
A5AOS
139,6
20,8
1,3
10,2%
MEDIA
21,4
10,0
0,9
2,1%
JPMorgan
3
Delta Air Lines
Celgene
Gilead Sciences
EADS
Valeant Pharm. Inter.
KDDI
Deutsche Post
The Interpublic G. of C.
Cap Gemini
AXA
Lam Research
General Motors
Time Warner
Rock-Tenn Company
LyondellBasell Industries
Astellas Pharma
BNP Paribas
Voestalpine
Allianz
Rexel
Inter. Paper Company
Honda Motor
Canadian Natural Res.
Bombardier
Noble Corporation
Cameco
Nissan Motor
Rio Tinto
Subsea 7
American Capital Ag.
POTENCIAL
ALCISTA
A(%)
16,53
8,95
22,33
11,03
14,25
5,22
5,27
10,34
6,25
13,75
21,52
19,69
13,55
22,25
10,95
8,60
12,64
3,48
10,79
13,17
16,81
12,40
15,34
25,56
21,36
11,58
19,91
18,27
32,89
16,30
2012 2013* 2014* 2015*
8,8
12,6
9,4
8,9
2012 2013* 2014* 2015*
21.284
17.780
22.760
23.241
Nota: Composicin vlida hasta el 20de diciembre de 2013.
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 31 de diciembre de 2012.
El nuevoEco30, el ndicedel
billndeeurosdecapitalizacin
P. Martnez/M. G. MorenoMADRID
Por fin ha llegado. La segunda re-
visindel Eco30sepublicestefin
de semana conlas nuevas apuestas
debolsamundial paralos prximos
seis meses. Deestemodo, sepodra
decir que elEconomista se ha ade-
lantado a Pap Noel y ha regalado
a los lectores 20nuevas ideas para
invertir este semestre. Pero no so-
lo eso, sino que el nuevo Eco30 ha
alcanzado una capitalizacin his-
trica: un billn de euros.
Enesta ltima revisin, el Eco30
se ha convertidoenel ndice del bi-
lln de euros concretamente,
1.066.831 de euros demostrando
que este semestre arranca conms
fuerza. En la actual composicin
Gileadha descendidodesde el pri-
mer puestopor capitalizacinbur-
stil queocupenel anterior Eco30
a la cuarta posicin. Yes que la no-
vata J.P. Morgan le ha arrebatado
el liderazgo al contar con un valor
de 154.005 millones. Dos compa-
as que tambindebutanenel n-
dicecuentanconunacapitalizacin
superior a 100.000millones de eu-
ros: lajaponesaToyotaylaestadou-
nidenseVerizon. Suvalor asciende
a 152.599 millones en el caso de la
primera y a 103.415 enel casode la
norteamericana.
Nuevas fortalezas
Unodelos requisitos paraser com-
paa del Eco30es tener una clara
recomendacin de compra. Esta
condicinlacumplealaperfeccin
Ashtead Group. La compaa bri-
tnica dedicada a alquilar equipos
de construccin e industriales se
estrenar enel ndiceconel conse-
jo de compra ms slido, avalado
por 12 analistas.
Otroaspectoadestacar es el PER
nmerode veces que el beneficio
serecogeenel preciodelaaccin.
Y en este caso es Pacific Rubiales
quiensellevalamedallade oro. Los
ttulos delacanadiensesonlos ms
baratos del ndice por esta ratio, ya
que cotizan a un PERde 7,3 veces,
por lo que se sitan por debajo de
lamediatotal del ndicequeesten
las 12,5 veces.
Otro de los atractivos a la hora
de invertir es la rentabilidad por
dividendo que ofrece la compaa.
Ala hora de retribuir a sus accio-
nistas, el bancosuecoNordea Bank
es el claro ganador, ya que ofrece
una rentabilidadpor dividendopa-
ra 2014del 6por ciento. La empre-
sa italiana dedicada a las infraes-
tructuras, Atlantia, tambin ofre-
J.P.Morgan, Toyota y Verizon son los integrantes del ndice
que superan los 100.000 millones de euros de valor burstil
ce una retribucininteresante pa-
ra sus inversores, un 5 por ciento.
Se lleva, por tanto, la plata.
Pero si lo que se desea aprove-
char es el potencial alcista que los
expertos calculan para los prxi-
mos doce meses, la mejor opcin
del ndice es la que a su vez es la
ms barata por PER: Pacific Rubia-
les. El consenso de mercado, reco-
gidopor FactSet, estima que los t-
tulos de la petrolera tienen un re-
corrido alcista superior al 52 por
ciento. El segundo puesto es para
el grupoespecializadoenvideojue-
gos y consolas GameStop, con un
potencial del 35 por ciento.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Sede central de J.P.Morgan en Nueva York. REUTERS
32
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
16-dic
17-dic
19-dic
20-dic
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras
Letras a 3 y 9 meses
Bonos a 5 y 10 aos
Letras
COLOCACIN
(MILL. EUROS)
Francia
Espaa
Espaa
R. Unido
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
China
Eurozona
EEUU
EEUU
Espaa
Eurozona
Alemania
EEUU
EEUU
Alemania
EEUU
EEUU
EEUU
Japn
EEUU
Eurozona
PMI manufactureroHSBC
PMI manufacturero
EncuestamanufactureradeNuevaYork
Produccinindustrial
Costeslaborales
IPC
EncuestaZEWdelasituacinactual
IPC
Balanzacuentacorriente
Situacinempresarial IFO
SolicitudesdehipotecaMBA
ReunindelaReservaFederal (Fed)
Peticionesinicialesdedesempleo
Reunindel BancodeJapn(BOJ)
PIB
Confianzadel consumidor
(*)Anticipado. (**)Datofinal.
diciembre
diciembre*
diciembre
noviembre
3T
nov.**
diciembre
noviembre
3T
diciembre
semanal
diciembre
semanal
diciembre
3T
diciembre*
16-dic
16-dic
16-dic
16-dic
17-dic
17-dic
17-dic
17-dic
17-dic
18-dic
18-dic
17 y 18
19-dic
20-dic
20-dic
20-dic
11 DIC. 11 DIC.
8,55%
35,91%
55,11%
25,00%
33,73%
41,27%
4 DIC. 4 DIC.
9,10%
33,46%
56,83%
29,81%
27,55%
42,64%
-
-
-
-
2:45
10:00
14:30
15:15
9:00
11:00
11:00
14:30
14:30
10:00
13:00
20:00
14:30
-
14:30
16:00
HORA
14:50
10:30
10:30
12:10
Arantxa RubioMADRID.
El ndicedereferenciaespaol co-
mienzalasemanaenlos9.272pun-
tos, tras dejarse un 1,36 por cien-
to en las ltimas cinco sesiones,
en la que fue su segunda semana
consecutiva de bajada.
Gran parte de la cada se debi
a los valores del sector de la ban-
ca, perjudicados por lanuevame-
dida que est barajando el BCE
(BancoCentral Europeo) parasan-
cionar latenenciadedeudapbli-
ca en la cartera de los bancos, en
un alarde de facilitar el crdito a
las empresas y familias.
Conello, se pone enduda el ra-
llyalcistanavideo, yaquesloen
el mes dediciembreel Ibexhaca-
do casi un 6 por ciento. Debido a
esto, ningnvalor seencuentraen
sus precios mximos del ao.
Quienms cercaestdealcanzar-
los es Bankinter, queestatans-
lo un 2 por ciento de los 4,67 eu-
ros, su techo anual.
El objetivo del Ibex 35
enlos prximos das
serrecuperar los9.300
Bankinter est a tan
slo un 2%de superar
los mximos que ha
marcado este ejercicio
Bernanke coge la batuta esta
semana por penltima vez
Paloma Martnez MADRID.
ltima reunin de la Reserva Fe-
deral del ao, que no la ltima del
organismo bajo la presidencia de
BenBernanke Janet Yellentoma-
rel relevoenenero. As, el 17y18
dediciembrelaFedacudirasul-
timacitade2013enuncontextode
buenos datos macroeconmicos y
de mejora del empleo. Hace alre-
dedor de 10 das que se public la
tasa de desempleo del mes de no-
viembre, la cual descendi del 7,3
al 7 por ciento. Este dato fue toda
unasorpresaparalos expertos, que
esperaban tan slo una bajada de
0,1 puntos porcentuales. Adems,
frente a los 180.000empleos que el
consensodemercadoestimabaque
se crearan el mes pasado, la cifra
real 203.000 empleos volvi a
sorprender.
Conestos datos, cada vez parece
queseacerca ms el findel progra-
ma de estmulos conocido como
QE3. Apesar dequela Feddijoque
continuaradopandoa la economa
hasta que la tasa de desempleo se
situase en el 6,5 por ciento, ya hay
voces como la del presidente de la
ReservaFederal deSt. Louis, James
Bullard, queapuntanla posibilidad
de que en esta reunin se produz-
caunapequea reduccindel rit-
mo de compra de deuda motivada
por los buenos datos de empleo.
Demomento, el consensodemer-
cadonoespera que enla ltima re-
unin del ao vare el tipo de inte-
rs, que actualmente se encuentra
enel 0,25 por ciento. Sinembargo,
lo que s prev un34por ciento de
losexpertos, encuestadosporBloom-
berg, es que la Fed comience uno
tapering que afectara al ritmo de
compra de bonos, peronoal de ac-
tivos.
En el pas del Sol Naciente, tam-
bin se celebrar, el viernes 20, la
ltima reunindel BancodeJapn
de este ao. Conel Nikkei revalori-
zndose un 60 por ciento desde el
comienzo de las medidas denomi-
nadas comoAbenomics yel yenca-
da vez ms dbil, el mercado esta-
r pendiente de las decisiones que
se tomen en relacin a la poltica
monetaria.
Espaa despide el ao
Dos citas para despedir el ao. El
Tesoro Pblico espaol est a tan
slodos subastas de poner puntoy
final a este 2013. La primera ser
maana, en la que colocar deuda
a corto plazo. En este caso, las re-
ferencias serna 3 y 9 meses, don-
El 34%de los analistas encuestados por Bloomberg espera
que la Fed anuncie una pequea retirada de estmulos
delos intereses podranvolver aba-
jar del 0,405 por cientopara las le-
tras a 3 meses y del 0.662por cien-
topara las de 9meses, para marcar
otromnimohistricode financia-
cin. La segunda cita, y con la que
despedirel ao, tendrlugarel jue-
ves 19. El Tesoro subastar bonos y
obligacionesa5y10aos. Otrospa-
ses como Francia o Reino Unido
tambinsaldrnal mercadoenbus-
ca de financiacin. Francia coloca-
rletras hoymismo, yReinoUnido
subastar letras el viernes.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
129,3
99,6
43,0
31,6
24,0
21,5
28,2
128,9
37,4
58,6
34,4
42,4
21,9
63,5
45,7
19,5
5,9
21,0
-3,0
-6,8
17,2
6,7
6,8
17,8
5,2
26,5
18,2
-1,0
17,4
27,7
8,1
9,8
10,5
-8,8
-30,8
4,67
4,57
27,97
18,34
33,84
47,18
15,98
4,15
4,45
17,07
3,88
28,50
3,02
9,40
8,51
14,17
4,75
22,11
1,98
13,64
24,85
39,91
9,90
20,53
121,00
31,00
9,33
6,77
19,78
6,99
17,67
12,64
13,11
43,18
64,76
2,02
2,23
18,20
13,48
24,00
36,99
11,59
1,25
2,36
6,69
2,35
18,45
2,14
5,03
5,06
11,06
3,60
16,00
1,19
8,44
16,76
32,24
6,90
16,14
91,75
21,88
6,24
4,84
15,15
4,81
14,25
8,93
9,49
36,07
34,06
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Bankinter
IAG
Amadeus
Gas Natural
Grifols
Red Electrica
Abertis
Sacyr
B. Popular
FCC
CaixaBank
BME
Mapfre
Mediaset Esp.
Jazztel
Ferrovial
Iberdrola
Endesa
B. Sabadell
ArcelorMittal
ACS
Tcnicas R.
Acerinox
Enags
Inditex
OHL
BBVA
B. Santander
Repsol
Dia
Ebro Foods
Indra
Telefnica
Viscofan
Acciona
4,63
4,45
27,24
17,87
32,69
45,31
15,17
3,60
4,03
14,86
3,54
26,27
2,82
8,32
7,66
13,39
4,44
20,41
1,76
12,05
22,32
37,42
8,92
19,02
110,95
27,77
8,23
6,04
18,01
6,14
16,22
11,00
11,27
39,05
38,88
33
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Fin de semana
La herramienta para el AHORRADOR en BOLSA
Est ahorrando 67,99
34
Bolsa&Inversin
Unode los principales temo-
resdel aoquevieneenEEUU
se est disipando: la aproba-
cin del presupuesto federal
para los dos prximos aos.
De este modo, se aleja el tan
temidocierreparcial delaAd-
ministracin a mediados de
enero, situacin que se dio el
pasado mes de octubre. Has-
talafechatenemos laaproba-
cin del mismo por parte del
Congresoyahorafaltaquees-
tepasosedenel Senado. De
confirmarse el acuerdoentre
republicanos ydemcratas, la
renta variable podra ser uno
de los grandes beneficiados.
Adis al cierre parcial de EEUU
El BCE se ha apuntado a la
prcticadelanzar globos son-
dayluegocomprobarsusefec-
tos. Las autoridades ahora se
plantean computar la deuda
pblica como activo de ries-
go con la clara intencin de
penalizar su posesin por la
alta rentabilidadque ofrecen
algunos pases europeos, for-
zando as a destinar estos re-
cursos al crdito para el sec-
tor privado. Ser efectivoes-
te movimiento? Slo el tiem-
polodir, peroladudaacorto
plazoser ver hasta qu pun-
tolas curvas perifricas corri-
gen al alza.
El BCEpenaliza al sector bancario
Exxon estima que en el ao
2025, el gas natural seconver-
tir en el segundo combusti-
blems usadoslopor detrs
del petrleo. Segn sus estu-
dios, hasta 2040, el consumo
del gaseosoelementoaumen-
tarenun65por ciento, mien-
tras queel carbnmantendr
los niveles actuales. SegnBill
Colton, estratega de la petro-
leraamericana, las razones del
cambiodetendenciasedeben
alos avances tecnolgicos, que
permiten una mayor extrac-
cindeshale gas enpozos an-
tes inaccesibles ya la preocu-
pacinpor la contaminacin.
El gas natural repuntar en2014
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,98
5,66
9,70
7,17
1,07
0,92
2,56
0,95
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2009
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-0,08 26,33 17,11 4,85
0,57 25,39 13,98 3,46
0,59 24,42 13,26 2,94
0,67 19,21 14,70 2,22
-1,12 3,30 10,41 2,50
-1,45 -5,23 - 3,52
-1,09 60,14 18,29 1,63
Fondos recomendados
2,28
4,99
6,11
5,21
0,24
-0,06
-0,22
0,63
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 1,52 4,03 4,91
0,04 0,12 1,67 2,59
4,70 0,42 2,62 3,49
0,08 0,31 2,55 3,64
0,06 0,10 0,60 1,62
10,05 10,99 10,88 -
Fondos recomendados
11,22
22,43
9,75
-1,75
-2,08
-0,79
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,38 1,32 1,30 1,28 1,28
0,84 0,82 0,82 0,82 0,81
142 137 136 138 138
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015
1,22 1,24 1,25 1,26 1,30
1,63 1,60 1,59 1,58 1,57
103 103 104 108 111
LTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015
6,07 6,07 6,05 6,00 5,99
2,35 2,35 2,35 2,35 2,45
0,89 0,94 0,96 0,99 1,04
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Eventos como la quiebra de
Lehman Brothers o la estafa
deBernardMadoff todavasi-
guen arraigados en la mente
de los inversores. Esta situa-
cinha aumentadoel apetito
de los inversores especial-
mente institucionaleshacia
estrategias que intentenpro-
teger el capital enmomentos
de incertidumbre. La mayo-
radeestas casas estnllevan-
do a cabo polticas de trans-
parencia, plazos de liquidez
semanales yreduccindeco-
misiones de gestinpara me-
jorar lacompetitividaddesus
productos frentealos UCITS.
Hacia polticas menos arriesgadas
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,11
2,04
-0,20
0,33
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.220
1.200
1.180
1.160
1.140
1.120
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2012 2013
07 2008 2009 2010 2011 2012 13
J J A O S E F M M A D D
5.945,43
ptos.
N
1.212,20
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
108,77 1,66 0,06
96,55 -0,58 11,96
1.324,00 -1,94 -22,98
330,10 1,15 -6,15
14.700,00 1,26 -8,15
1.857,25 2,53 -1,85
18,33 -3,37 -5,81
2.665,00 -0,78 11,60
35
Perfil Sabio
Premium
Perfil Ahorrador
Ahora, 1 ao por
Antes
354
644
Est ahorrando
290
Nivel1
pdf
36
Bolsa&Inversin
q Abertis 15,17 -0,69 32,80 28,21 36.349 4,37 16,91 14,78 m
q Acciona 38,88 -0,24 -32,84 -30,83 8.544 4,75 43,01 41,15 v
m Acerinox 8,92 0,44 3,56 6,84 20.956 3,81 28,50 9,01 v
m ACS 22,32 1,32 30,99 17,23 19.669 5,12 9,20 26,25 m
q Amadeus 27,24 -1,25 147,59 42,97 46.166 2,16 17,93 27,88 m
m ArcelorMittal 12,04 0,96 -5,12 -5,79 8.528 1,24 18,91 13,00 m
q B. Popular 4,03 -0,02 43,49 37,37 57.738 0,07 14,64 3,89 v
m B. Sabadell 1,76 1,03 -14,13 -3,04 18.981 0,74 22,58 1,51 v
m Bankinter 4,63 2,62 138,51 129,32 19.646 1,73 15,64 3,89 v
m BBVA 8,23 0,21 21,85 18,20 176.849 4,49 12,62 8,49 m
m BME 26,27 1,92 50,41 45,19 15.909 6,55 15,52 22,55 v
m CaixaBank 3,54 1,26 32,09 34,40 30.594 5,78 37,35 3,57 m
q Dia 6,14 -0,41 30,01 27,71 22.508 2,38 16,47 6,77 m
q Ebro Foods 16,22 -0,67 14,22 8,89 6.873 3,64 15,44 17,19 v
m Enags 19,02 0,05 16,05 17,84 321.483 6,65 11,29 20,07 m
q Endesa 20,41 -0,29 18,15 20,98 15.350 2,43 12,29 21,44 m
q FCC 14,86 -2,17 57,13 58,59 12.481 - 26,54 12,88 v
m Ferrovial 13,39 0,26 28,02 19,51 24.835 4,71 29,61 14,90 c
m Gas Natural 17,87 0,70 36,90 31,55 37.823 4,95 12,96 17,84 m
m Grifols 32,69 0,14 32,60 23,99 11.494 1,01 22,62 32,80 m
m IAG 4,45 1,18 108,43 99,55 20.371 - 12,94 4,88 m
m Iberdrola 4,44 0,27 15,72 9,43 250.524 6,33 12,34 4,47 v
m Inditex 110,95 0,05 7,78 5,43 111.955 2,13 24,41 119,11 m
q Indra 11,00 -0,99 16,88 9,78 9.300 2,98 12,40 10,74 v
q Jazztel 7,66 -0,70 40,22 45,69 18.725 - 26,86 8,56 m
m Mapfre 2,82 1,11 22,65 21,86 122.131 4,40 8,96 2,96 m
m Mediaset 8,32 1,96 60,00 63,46 6.905 1,17 32,12 7,95 v
m OHL 27,77 1,13 33,93 26,51 7.904 2,51 8,74 32,31 m
m Red Elctrica 45,31 0,57 23,06 21,46 13.620 5,38 12,04 46,67 m
q Repsol 18,01 -0,61 12,15 17,41 132.739 5,44 12,00 20,18 m
q Sacyr 3,60 -1,58 155,55 128,94 13.610 - 13,15 4,01 c
q Santander 6,04 -0,31 2,37 -0,98 374.461 9,95 11,66 6,15 v
k Tcnicas Reunidas 37,42 0,00 6,31 6,66 10.232 3,67 13,60 43,16 m
q Telefnica 11,27 -0,35 10,55 10,55 242.491 6,66 11,19 12,15 m
m Viscofan 39,05 0,05 -0,51 -8,78 8.026 2,89 16,05 42,17 v
1 Gamesa 323,49 7,68 1,56 1.785 11.721 37,80 20,44 - 3,20
2 Atresmedia 193,33 12,45 3,56 2.569 6.379 66,51 30,75 - 3,54
3 Ezentis 176,33 0,50 0,11 217 2.960 - 20,75 - 14,16
4 Quabit 152,17 0,21 0,04 152 2.043 - - - -
5 Clnica Baviera 149,08 10,14 3,57 155 7 30,91 23,55 - 1,33
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
13dic. 2013 30 nov. 2012
9.272,70
Lingotes 5,00
Rovi 2,69
Bankinter 2,62
Clnica Baviera 2,26
Tavex 2,08
Mediaset 1,96
Santander 374.460.700 519.479.900
Enags 321.482.600 43.693.310
Iberdrola 250.523.800 175.596.100
Telefnica 242.490.900 465.860.600
BBVA 176.849.200 396.237.800
Repsol 132.738.900 151.419.200
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2013 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2013 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2013
3
PER
2014
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2013
9.272,70 m 0,60 0,01% 13,53%
Madrid 945,42 -0,01 14,64
Pars Cac 40 4.059,71 -0,23 11,50
Frncfort Dax 30 9.006,46 -0,12 18,31
EuroStoxx 50 2.921,92 -0,21 10,85
Stoxx 50 2.754,96 -0,29 6,88
Ibex 35
Los ms negociados del da
Tres60 -33,33
Amper -14,40
Urbas -13,79
Codere -13,39
Realia -8,05
Service Point -8,00
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2013 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2013 (%)
PER
2013
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2013 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2013 (%)
PER
2013
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2013
Parrillas
Londres Ftse 100 6.439,96 -0,08 9,19
Nueva York Dow Jones 15.755,36 0,10 20,23
Nasdaq 100 3.456,40 -0,11 29,89
Standard and Poor's 500 1.775,32 -0,01 24,48
150,69 m 0,76 0,51% 33,06%
Puntos
130
13diciembre 2013 30 noviembre 2012
150,69
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.234,62 m 5,22 0,42% 20,46%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 13 diciembre 2013
1.234,62
1.025
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
q Abengoa (Clase B) 1,93 -0,82 0,94 -17,52 8.739 3,89 10,84 2,33 m
q Adolfo Domnguez 5,28 -0,94 38,95 35,04 28 - 75,43 3,35 v
m Adveo 14,10 0,57 28,77 24,12 130 4,11 10,37 16,90 c
q Alba 44,33 -0,16 28,49 25,55 396 2,33 15,83 40,69 v
q Almirall 10,82 -1,46 44,85 45,23 1.380 0,73 27,53 12,88 c
q Amper 1,07 -14,40 -33,13 -33,13 1.311 3,27 - 0,95 v
q Atresmedia 11,44 -0,52 205,88 193,33 6.379 0,94 30,75 10,23 v
q Azkoyen 1,92 -1,03 38,13 41,18 10 - 21,33 1,77 m
m Bankia 1,03 1,18 -87,95 -78,43 36.685 - 17,13 0,73 v
k Barn de Ley 58,95 0,00 37,09 31,58 - - 13,01 62,13 m
k Bayer 96,15 0,00 28,29 35,42 3 2,16 14,84 - -
q Biosearch 0,62 -0,80 58,97 65,33 160 - - - -
k Bodegas Riojanas 5,70 0,00 26,95 26,67 1 - - - -
q CAF 375,70 -0,23 6,42 7,65 529 2,84 11,39 427,63 c
q Campofro 7,35 -0,68 75,00 51,55 114 - 19,97 6,16 m
m Cata. Occidente 24,03 1,18 95,05 74,51 2.101 2,49 11,03 24,84 v
q Cementos Portland 5,35 -3,26 101,89 78,93 392 - - 4,14 v
m Cie Automotive 7,50 0,60 44,23 44,23 231 2,17 11,57 9,09 c
m Clnica Baviera 9,49 2,26 153,74 149,08 7 2,58 23,55 9,63 c
q Codere 0,97 -13,39 -74,41 -73,92 883 - - 2,33 v
k CVNE 15,00 0,00 3,45 2,74 - - - - -
q Deoleo 0,46 -2,15 62,50 65,45 304 - 15,17 0,36 v
q Dinamia 6,95 -0,29 54,77 41,99 35 4,89 25,74 5,69 v
q DF 4,60 -1,08 -6,88 -4,37 2.296 7,02 9,73 5,42 v
m EADS 53,85 1,03 83,98 83,16 699 1,72 15,53 59,36 c
q Elecnor 10,00 -1,19 10,50 5,60 298 2,70 7,09 11,65 m
q Ence 2,68 -1,11 35,30 30,85 772 3,28 15,58 2,80 v
q Enel G. Power 1,73 -0,52 32,04 19,71 9 1,79 16,03 1,95 c
q Ercros 0,46 -2,36 13,15 14,00 122 - - 0,46 v
q Europac 3,61 -3,61 93,46 81,58 349 2,64 11,55 3,80 m
m Ezentis 0,42 1,47 183,60 176,33 2.960 - 20,75 0,50 c
k Faes Farma 2,55 0,00 81,64 60,73 450 1,73 20,73 2,23 v
q Fersa 0,37 -3,90 12,12 8,82 111 - 74,00 0,42 m
q Fluidra 2,32 -0,85 13,45 4,27 42 2,20 15,36 2,88 m
k Funespaa 6,00 0,00 -2,12 -2,91 0 - - - -
q GAM 0,65 -7,14 66,67 62,50 293 - - 0,61 v
m Gamesa 7,03 1,75 329,44 323,49 11.721 - 20,44 5,29 v
k Gen. Inversin 1,64 0,00 3,80 3,80 - - - - -
k Iberpapel 15,45 0,00 24,06 19,99 6 2,49 15,93 16,94 c
q Inm. Colonial 1,05 -4,39 -19,48 -35,83 2.336 - 14,94 0,78 v
k Inm. Sur 16,00 0,00 300,00 291,20 - - - - -
q Inypsa 0,91 -4,21 31,88 41,09 35 - - - -
m Liberbank 0,60 0,67 - - 1.951 - - - -
m Lingotes 3,15 5,00 29,10 25,00 10 - - - -
q Meli Hotels 8,64 -0,46 44,40 49,52 2.474 0,35 40,92 8,82 m
k Miquel y Costas 29,50 0,00 45,03 43,90 841 1,85 13,37 28,56 c
q Montebalito 1,18 -6,75 142,27 121,70 70 - - - -
m Natra 2,12 0,24 158,54 134,25 51 - 11,78 2,41 m
q Natraceutical 0,27 -1,09 107,63 110,85 129 14,71 27,20 0,21 v
q NH Hoteles 4,00 -0,87 52,77 53,07 2.727 - - 3,84 v
q Nicols Correa 1,29 -4,81 84,89 83,57 21 - - - -
k Prim 5,61 0,00 18,60 7,06 30 - - - -
q Prisa 0,34 -2,29 29,06 45,53 531 - 22,80 0,33 v
q Prosegur 4,49 -1,32 1,58 1,13 779 2,49 13,99 4,53 v
q Quabit 0,12 -5,69 163,64 152,17 2.043 - - - -
q Realia 0,80 -8,05 31,15 6,67 2.669 - 5,41 0,71 v
k Renta 4 4,78 0,00 3,46 1,92 7 2,03 23,90 - -
q Reno de Mdici 0,27 -1,12 110,32 93,43 85 - 15,59 - -
m Rovi 9,55 2,69 87,25 80,19 455 1,75 17,24 8,98 m
k Sanjose 1,23 0,00 8,85 7,89 25 - 0,85 - -
q Service Point 0,09 -8,00 -23,97 -24,59 521 - - 0,09 v
k Sniace 0,20 0,00 -67,82 -69,23 - - - - -
m Solaria 0,72 1,41 2,86 2,86 96 - - - c
k Sotogrande 2,75 0,00 10,44 25,00 - - - - -
m Tavex 0,25 2,08 11,36 17,22 32 - - 0,35 m
q Tecnocom 1,22 -0,81 16,75 14,02 46 2,87 20,33 1,38 m
k Testa Inmuebles 7,74 0,00 45,49 35,31 - - - - -
q Tres60 0,06 -33,33 -29,55 -30,34 3.730 - - - -
k Tubacex 2,68 0,00 44,47 35,01 756 1,34 11,86 3,02 m
q Tubos Reunidos 1,76 -1,12 2,92 -1,95 114 1,65 13,44 1,95 v
q Uralita 1,19 -7,39 0,85 -25,16 156 - 119,00 1,04 v
q Urbas 0,03 -13,79 92,31 92,31 1.557 - - - -
m Vidrala 34,28 0,56 74,01 63,71 396 1,82 13,94 30,70 m
q Vocento 1,43 -2,40 67,65 38,35 8 - 178,13 1,66 m
m Zardoya Otis 12,52 0,64 19,24 21,44 1.804 3,08 26,47 8,24 v
q Zeltia 2,31 -0,43 78,68 89,71 366 - 20,77 2,43 m
37
Bolsa&Inversin
Perfil Broker
Premium
Perfil Ahorrador
Antes
Ahora, 1 ao por
137
249
Fin de semana
Nivel1
Est ahorrando 112
Economa
38 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
I. Flores MADRID.
El contrato indefinido de apoyo a
los emprendedores, nacido con la
ltimareformalaboral, notienetan-
to de indefinido como indica su t-
tulo (aunque contempla la posibi-
lidaddeprrrogas despes del pri-
mer ao). De hecho, la caracters-
ticaquems atraealos empresarios
a la hora de optar por l muestra
que loque realmente los seduce es
ese periodode prueba de 12meses
deduracin, duranteel cual sepue-
dedespedir sinindemnizacin. As,
segn los datos del Ministerio de
Empleo hasta agosto de este ao,
depromedioel 82por cientodelos
contratos deestetipoquesefirma-
ron en Espaa se hicieron bajo re-
nuncia de las bonificaciones fisca-
les que ofrece y que vetan el acce-
soa ese periodotanprolongadode
despido libre.
Enefecto, esta nueva forma con-
tractual, que ya lleva en vigor ms
de unaoyque est a puntode ex-
tenderse a la modalidad del tiem-
po parcial, ofrece bonificaciones
fiscales para las empresas de me-
nos de50trabajadores queincopo-
ren a a su plantilla a un menor de
30 aos y/o a una persona que es-
tcobrandolaprestacincontribu-
tiva por desempleo.
En otras palabras, busca que los
emprendedores acudan a pescar
recursos humanos a los dos mayo-
res caladeros que muestra el mer-
cadolaboral espaol: jvenes y pa-
rados, sin dejar tampoco de lado a
los que llevan largo tiempo en esa
situacin y tienen ms de 45 aos.
Ahorabien, enambos casos, Em-
pleo exige que la permanencia en
laempresadeesas personas sea, co-
mo mnimo, de tres aos para que
las bonificaciones fiscales (las cua-
les puedensuperar los 7.000euros)
se hagan efectivas; si no fuera as,
habraquedevolverlas. Perolapers-
pectiva deperder el derechoal ao
de posible despidosinindemniza-
cinlos convence a la hora de re-
nunciar a los beneficios fiscales.
De hecho, en provincias como
Murcia, Las Palmas o Tenerife se
hace as en el 90 por ciento de los
casos. En las dems (siempre te-
niendo en cuenta que la estadsti-
ca abarca a la mayora de ellas, pe-
ronoatodas) laproporcinennin-
gn caso baja del 69 por ciento. Y
la tendencia va en aumento, y con
celeridad, segn muestran las es-
tadsticas del departamentoquedi-
rige Ftima Bez.
Una tendencia al alza
No en vano los datos hasta marzo
pasadomostrabancmoel porcen-
taje de contratos para emprende-
dores quecarecandebonificacin
se situaba enel 56por ciento. Aho-
ra, con las ltimas actualizaciones
quelos expertos deBezhicieron
llegar al Congresodelos Diputados
sehanencaramadopor encima del
80 por ciento.
A qu se debe esta tendencia?
Fuentes del propio Ministerio de
Empleoexplicanque, enprimer lu-
gar, no se debe perder de vista el
hecho de que hay casos en los que
noha habidouna renuncia a la bo-
nificacin, sinosimplemente se ha
dadolacircunstanciadequeel con-
tratadonocumplalas condiciones
para ser bonificado.
Ensegundolugar, desdeEmpleo
vienenobservandoque los empre-
sarios tienden a mostrar un cierto
retardo alahoradetomar sus de-
cisiones cuandose decidenpor es-
ta frmula contractual tan nueva.
Dichode otromodo, empieza a ser
frecuente observar que los empre-
sarios no se acogen en el primer
momentoal catlogode deduccio-
nes queel contratoofrece, yprefie-
ren esperar antes de arriesgarse a
hacer la efectiva tramitacin.
Elevada tasa de renovacin
Adems, desde el Ministerio, ha-
centambinhincapienquela po-
sibilidadde prorrogar uncontrato
de este tiponose encuentra cerra-
da y que sutasa de mantenimiento,
una vez pasado el ao de prueba
condespidosinindemnizacin, se
encontraba por encima del 60 por
ciento en el pasado mes de mayo.
Loque pueda ocurrir enel futu-
ro con una forma de contratacin
quees todavajovensolamentepue-
de ser una incgnita y ms ahora
quesucampodeaplicacinvaaser
ms amplio, una vez que a partir
del ao que viene tambin podr
regir sobre el trabajoa tiempopar-
cial.
Precisamente, esa modificacin
ha puestoenguardia a los sindica-
tos, cuyos representantes temen
que se est abriendodiscretamen-
telapuertaaformas detrabajar se-
mejantes alos denostados mini-jobs
alemanes.
DesdeComisiones Obreras, con-
sideranqueapartir deahorael con-
trato de apoyo a los emprendedo-
res va a ser perfectopara imponer-
se ensectores conregulaciones de
horarios queson, por logeneral, la-
xas, comoes el casodel transporte
o de la gran distribucin.
En estos mbitos, apuntan, vie-
nemuybienel trabajoatiempopra-
cial, deunaspocashorasal da, cuan-
do hay picos de actividad y no su-
pone tampoco una ventaja menor
el contar con un periodo largo pa-
ra despedir sinque haya que pagar
indemnizacin, ya que son oficios
muy de temporada. La compara-
cin con los mini-jobs se hace ms
plausible si se tiene encuenta que,
segnlas estadsticas alemanas, cer-
ca de la mitad de este tipo de tra-
bajos enminiatura tiene una dura-
cin de los doce meses, aunque s
haya casos en que contemplan el
derecho a indemnizacin.
El 82%deloscontratos
deemprendedoresse
firmapor slounao
Los empresarios prefieren renunciar a las bonificaciones
fiscales para asegurar el despido libre durante 12 meses
El trabajo a
tiempo parcial
gana terreno
La extensin del contrato de
apoyo a los emprendedores al
trabajo a tiempo parcial (con
jornada inferior a 40horas
semanales) vendr a afianzar
una tendencia en favor de es-
ta modalidad de ocupacin
que viene desarrollndose en
el mercado laboral espaol.
De acuerdo con un reciente
estudio de ManpowerGroup
ms del 40por ciento de los
trabajos a los que acceden
ahora los desempleados son
de este tipo, especialmente,
los que ofrecen jornadas de
menos de una decena de ho-
ras a la semana.
35
PORCIENTO
Es la proporcin sobre el
total que suponen los
empleos de tiempo parcial.
39
Economa
JuanMarqus MADRID.
El ministrode Hacienda, Cristbal
Montoro, yatieneencimadelame-
sa una propuesta fiscal para elevar
los impuestos especiales del taba-
co y el alcohol e introducir nuevos
gravmenes que cuenta conel aval
de los expertos en economa de la
salud. La medida, recogida en un
documento de 166 propuestas so-
bre la reforma del Sistema Nacio-
nal de Salud de la Asociacin de
Economa de la Salud (AES), bus-
caranotantoelevar larecaudacin
autonmica para financiar la sani-
dad, sino penalizar el consumo de
productos que daan la salud e in-
crementan los costes sanitarios.
En el caso del alcohol, el docu-
mento elaborado por un grupo de
50expertos considera quelos tipos
fijados nos sitancomounodelos
pases europeos conimpuestos ms
bajos entoda la gama de productos
alcohlicos, por lo que entienden
que hay margen para aumentar
tantoel impuestoespecial adquan-
tumcomo el impuesto especial ad
valoren sobre el alcohol.
DesdeHaciendaadmitenquees-
tn abiertos a hablar de cualquier
tributo, si bienes prontopara ha-
blar de cambios y subidas fiscales
ms alldelafilosofaavanzadapor
Montoro de tocar los impuestos
que menos toquen la economa.
Habrqueesperar al informedere-
comendaciones que presentar el
prximofebrerolacomisindeex-
pertos nombrada por el Gobierno
para reformar el sistema tributario
general, donde se tendr en cuen-
ta la lnea marcada por Bruselas en
los impuestos medioambientales o
la reduccinde los consumos oex-
ternalidades negativas, explican
fuentes de este departamento.
El catedrtico de Hacienda P-
blicadelaUniversidadPompeuFa-
bra e impulsor de la propuesta de
AES, Guillem Lopez Casasnovas,
explica a elEconomistaque se tra-
ta de impuestos de doble dividen-
do, es decir, tienenxito si redu-
cen la demanda, ya que no recau-
danperoevitangasto, y si nobajan
la demanda sirvenpara recaudar y
resarcir costes derivados.
De cara a la futura reforma fiscal
que prepara el Ejecutivo, este ex-
perto en economa de la salud re-
comiendadar entradaanuevos im-
puestos sobre las grasas saturadas
olos productos excesivamenteazu-
carados, adems de los medioam-
bientales, antes de subir la presin
fiscal sobreel alcohol ytabaco. Es-
tos dos ltimos productos son cla-
ramente regresivos y afectan po-
tencialmente a la entrada al consu-
mo de nuevos consumidores, pero
noreducendemasiadoel consumo
de los ya consumidores, ya que son
adicciones, a diferencia de los pri-
meros, relacionados con estilos de
vida y que ofrecen lo que yo llamo
doble dividendo, sostiene.
El desplome de la recaudacin
por la venta de tabaco por encima
del 7,4 por ciento en los primeros
10meses del aocomoconsecuen-
cia de la ley antitabaco y la subida
de impuestos de este producto es
unejemplode que la presinfiscal
noaseguraunamayor recaudacin,
aunque s reduce consumos perju-
diciales que tienen una incidencia
en mejores indicadores de salud y
menor gasto sanitario.
La recaudacin conjunta de los
impuestos especiales de alcohol y
bebidas y de cerveza ascendi a
1.028millones deeuros en2012, se-
gndatos dela Agencia Tributaria,
mientras que la de labores del ta-
baco se situ en 7.064 millones de
euros. Enloque va de ao, y tras la
nueva subida de impuestos aplica-
dael 1 dejulio, ambos productos re-
gistranunacadadelarecaudacin
del 2por cientoenel casodelas be-
bidasespirituosasydel 7,4porcien-
to en el del tabaco.
No es la nica propuesta baraja-
da enpoltica de saludpblica. Los
expertos de AES creen que se de-
beequiparar lacargafiscal entrelas
distintas labores del tabaco, loque
implica un aumento del impuesto
mnimo de la picadura y el de los
puros ypuritos enfuncindelacan-
tidaddetabaco, para situarlos enel
mismo nivel que los cigarrillos.
Adems abogan por introducir un
mecanismode actualizacinauto-
mticode la carga fiscal de los pro-
ductos derivados del tabaco.
Economistas de la saludpidenuna
nueva subida del alcohol y el tabaco
Recomiendan gravar tambin las grasas saturadas y los productos azucarados
Fat tax o
impuestos de la
comida basura
Espaa no ha explorado toda-
va gravar la llamada comida
basura o las bebidas muy
azucaradas como parte de la
nueva fiscalidad de lucha con-
tra la obesidad. El catedrtico
de Hacienda Pblica Guillem
Lopez Casasnovas cree que
es una va que hay que abrir
para cambiar comportamien-
tos que disminuyan el consu-
mo y generen una recauda-
cin indemnizatoria por los
costes sanitarios que genera
el abuso de este tipo de ali-
mentacin que pagan todos
los contribuyentes.
Cajn desastre Napi Los expertos
piden un tope
de copago
farmacutico
JuanMarqus MADRID.
La reforma sanitaria aprobada
porel Gobiernonecesitaunapro-
funda revisin cuando apenas
lleva vigente unaoymedio. Es
lo que opina la Asociacin de
EconomadelaSalud(AES), que
reclama untope enel actual co-
pago farmacutico del paciente
para nodiferenciar entre traba-
jadores activos y pensionistas,
que s disfrutan de dicho lmite
mximode desembolsoenfun-
cin de la renta.
El documento elaborado por
un grupo de 50 expertos aboga
por fijar comocriterios diferen-
ciales decopagolarentaylacon-
dicinde saludenel caso de las
enfermedades crnicas, con l-
mites anuales para cualquier ti-
podecopagofarmacuticoosa-
nitario que no excedan el 1 o el
2por cientode la renta. Otra de
las enmiendas propuestas por
la AES es en el cambio de mo-
delode cobertura sanitaria, que
el Real Decreto 16/2012 modi-
fic para convertirlo en un sis-
tema de aseguramiento basado
en la residencia efectiva y au-
torizada enEspaa, lo que ex-
cluyela atencina los inmigran-
tes ilegales.
Los municipios
tienenhastafin
deaoparapedir
ayudasdeliquidez
Un total de 314 municipios con
problemas financieros podrn
acogerse a las medidas extraor-
dinarias de apoyo a la liquidez
recogidas enel Real Decreto-ley
8/2013, ahora que se ha amplia-
do el perodo para su solicitud,
hasta el 31 de diciembre. Hasta
el momento, de los municipios
quepodranacogerseaestas me-
didas extraordinarias, 88 han
presentado ya su solicitud, se-
gnha informado el ministerio
de Hacienda. El objetivo es po-
ner a disposicin de los muni-
cipios que se encuentren en si-
tuaciones de especial dificultad
unconjuntodemedidas extraor-
dinarias, de carcter temporal y
voluntario, que les permita ha-
cer frente a sus problemas eco-
nmicos y ayudarles a cumplir
con sus obligaciones fiscales y
financieras. Podrn acorgese si
tienen situaciones de desequi-
librio financiero estructural p
coninsuficiencia financiera pa-
ra atender las obligaciones.
40
Economa
La UEpacta dar dinero a los
Estados que haganreformas
C. Prez SanGregorioBRUSELAS.
Los jefes de Estado y de Gobierno
delos Veintiocho, reunidos estejue-
ves y viernes en Bruselas, se com-
prometernacerrar los detalles pa-
ra poner en marcha una nueva fa-
se de la coordinacin de polticas
econmicasentrelosEstadosmiem-
bros. Siguiendo lo pactado entre
Francia y Alemania enmayo pasa-
do, darn el mandato a sus minis-
tros deEconomaparacrear antes
de la primavera de 2014 los deno-
minados contratos de competiti-
vidad que los pases de la eurozo-
na debern firmar con Bruselas y
donde se recogern las las refor-
mas alas quesecomprometen. Los
Estados cumplidores podrnoptar
entonces a compensaciones finan-
cieras de la UE.
La idea, salida de Berln, cuenta
con numerosos problemas puesto
quesuponeavanzar haciaunterre-
noinexploradoquemezclalos com-
promisos internacionales con el
marcoeuropeo, sinformar partein-
trnsecamente del sistema de con-
trol presupuestarioymacroecon-
mico del que ya se han dotado los
17, el llamadosemestreeuropeoque
yaplanteasanciones alos pases in-
cumplidores. El proyecto viene
acompaado adems de unpresu-
puesto especfico de la eurozona,
quesefinanciar, entreotras cosas,
con la tasa sobre las transacciones
financieras internacionales, y que
podrutilizarsetambinparacom-
batir el paro enlos pases encrisis.
Segnel borrador provisional de
conclusiones, el objetivo de este
nuevo instrumento es reforzar la
coordinacindepolticas econmi-
cas yla vigilancia sobrelos Estados
miembros conel findeprevenir fu-
turas crisis.
El objetivo es crear antes de que llegue la prxima
primavera los denominados contratos de competitividad
Jeroen Dijsselbloem, presidente del Eurogrupo. EL ECONOMISTA
solidaridad, no pueden suponer
una herramienta de nivelacinde
ingresos ynodebentener impac-
to en el marco financiero pluria-
nual de la Unin europea.
Incentivo econmico
El espritu de este nuevo invento
es conceder dinero fcil a los pa-
ses de la eurozona como incentivo
para impulsar reformas estructu-
rales difciles deacometer poltica-
mente, por ejemplo en el mercado
laboral o en las pensiones. Acam-
bio, los pases beneficiarios debe-
rn firmar contratos vinculantes
con Bruselas con los plazos para
concluir las reformas, cuyoincum-
plimientosignificaralasuspensin
de la ayuda. En principio, aborda-
rancuestiones dondehayobstcu-
los para el crecimientoy el empleo
yparael funcionamientodelaunin
econmica y monetaria.
Por ejemplo, reas como la edu-
cacin y formacin, el sistema de
I+D, el mercadolaboral, el sistema
de pensiones, el entornoempresa-
rial o la eficacia del sector pblico.
El contratopodra cubrir una ova-
rias de las reformas que recomien-
da cada ao la UE y tener una du-
racin de uno o varios aos, y po-
dra renegociarse a mitadde cami-
no, por ejemploencasode cambio
de Gobierno.
Aunquela ayuda estara disponi-
ble enteora para cualquier Estado
miembro de la eurozona, el meca-
nismo est pensado para pases en
crisis que tienen dificultades para
acceder a financiacin en los mer-
cados, como ocurri en el ltimo
aoconEspaaoItalia.Laidea, muy
verdean, cuentainclusoconlacr-
tica del presidente del Eurogrupo,
JeroenDijsselbloem, quienhamos-
trado abiertamente sus recelos so-
NUEVAS VAS DE FINANCIACIN
Sobre los mecanismos de solida-
ridad asociados, el Consejo Euro-
peoinvita al presidente del Conse-
jo Europeo, en cooperacin con el
presidentedelaComisinEuropea,
aexplorar todas las opciones enre-
lacinconlanaturalezaexacta(prs-
tamos, ayudas directas, avales), for-
mainstitucional yvolumendel apo-
yo, reza el documento.
Sin embargo, se plantean condi-
cionantes que dejan en la incerti-
dumbreel resultado: Nodebensu-
poner ningn esfuerzo financiero
para los Estados miembros que no
participenenel sistema de contra-
tos y los mecanismos asociados de
bre su utilidad. En una entrevista
reciente dijo que si un pas no es-
t convencido de que le conviene
reformarse y modernizarse, no se
lepodrmotivar desdeel exterior.
Deacuerdoalos ltimos debates
que se han llevado a cabo en Bru-
selas, la delicada situacin presu-
puestaria ha llevado a aparcar la
idea inicial de que las reformas se
financiarandirectamente consub-
venciones del presupuestodelaUE
o de un presupuesto especfico de
la eurozona, y en su lugar, toman
fuerza los crditos contipos de in-
ters inferiores a los del mercado.
Segnundocumento interno, la
cantidaddefinanciacinnoestara
ligada al coste de las reformas. El
apoyofinancierodeberaconcebir-
se como un incentivo o un apoyo
general alaeconomaensuconjun-
to, en lugar de como una compen-
sacinpor el costeespecficodelas
reformas como tales.
Los Estados miembros seenfren-
tarnconel problemadeencontrar
conunabasejurdicaadecuadapa-
ralos nuevos contratos, pues setra-
baja sobre la hiptesis de que sean
redactados por los propios Estados,
se negocien con la Comisin, pero
despus seanaprobados por el Eco-
fin.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Financiacin
para la defensa
comn
Un total de 13.000millones
de euros estn en juego para
el perodo 2014-2020. El Con-
sejo Europeo de los prximos
das 19 y 20de diciembre de-
batir la eficacia de la Poltica
Comn de Seguridad y De-
fensa (PCSD) y abordar
cuestiones como la mejora de
las capacidades de defensa y
el fortalecimiento del sector
industrial, para lo cual podra
fijar prioridades de gasto en
I+D
13.000
MILLONESDEEUROS
Es lo que est en juego para
el periodo 2014-2020en
defensa y seguridad
C. Prez SanGregorioBRUSELAS.
Los ministros de Exteriores de la
Unin Europea recibirn hoy en
Bruselas a su homlogo ruso, Ser-
gey Lavrov, enplena crisis poltica
y social en Ucrania debido a la de-
cisindeKievquesuspendelas ne-
gociaciones para unacuerdo de li-
bre comercio con el club comuni-
tarioygirar hacia Mosc. El comi-
sario europeo de Ampliacin, Ste-
fanFle, asegurayer por elloque
los trabajos para avanzar hacia la
firma deunacuerdodeAsociacin
entre la Unin Europea y Ucrania
estnsuspendidos y pidia Kiev
un compromiso claro antes de
continuar los contactos. El Conse-
jo de Exteriores de la UEse reuni-
r primero para intentar lograr un
consenso entre los 28 sobre la po-
sicina tomar ante Lavrov, a la luz
delas profundas diferencias depa-
receres entrelas capitales europeas.
Los pases del Este, encabezados
por RepblicaChecayPolonia, que-
rranaprovechar laocasinparare-
criminar al Gobierno ruso las me-
didas de retorsinque ha llevadoa
cabocontralos seis pases delaAso-
ciacin Oriental con la UE (Mol-
davia, Georgia ,Armenia, Azerbai-
yn, Bielorusia y Ucrania). Los so-
cios europeos antiguamente bajo
la rbita de la URSS, estaran dis-
puestos, incluso, a aplicar sancio-
nes contrael presidenteucraniano,
Viktor Yankovich, ytodos los res-
ponsables delarepresincontralos
manifestantes proeuropeos. Sinem-
bargo, por ahora la posicinmayo-
ritariaescontinuar conlamanoten-
dida hacia Kiev. La UEcree qe que
el Acuerdo de Asociacin y Libre
comercio con la UE proporciona
el mejor apoyo posible para la si-
tuacineconmica de Ucrania, la
cual seenfrentaaimportantes pro-
blemas econmicos. El problema
es que el acuerdo con la UEes b-
sicamente de libre comercio en el
marco en el marco de las disposi-
ciones internacionales de la Orga-
nizacinMundial del Comercio, lo
que le hace incompatible con las
medidas proteccionistas que pro-
muevelaUninAduaneracentroa-
sitica liderada por Mosc.
LaUE suspendelostrabajosparalaasociacinconUcrania
Los ministros de
Exteriores se renen
con su homlogo ruso
41
Economa
42
www.eleconomista.es/english
elEconomista.es
English Edition
La mejor informacin en
el idioma de los mercados
43
Economa
elEconomista
El Gobierno britnico tiene sobre
la mesa un informe del Ministerio
del Interior que propone reducir a
75.000el nmerodeciudadanos de
la Unin Europea que pueden so-
licitar cada aolos permisos de re-
sidenciaenReinoUnido, enel mar-
codeunareformadelapolticami-
gratoria que ya haba anticipadoel
primer ministro David Cameron.
Los cambios estudiados por el
Ejecutivo, que figuranenuninfor-
me al que ha tenido acceso el Sun-
day Times, confirman la intencin
de Londres de revisar sus relacio-
nes conel restodel continenteyde
reducir por ley unflujomigratorio
que actualmente lleva cada ao a
ReinoUnidoa106.000ciudadanos
europeos. Segnestas propuestas,
las autoridades britnicas podran
exigir a los profesionales cualifica-
dos de pases europeos una oferta
de trabajo previa. Para los trabaja-
dores sin cualificacin, los permi-
sos dependeran de que ya tuvie-
sen un empleo o de que su sector
necesite mano de obra en Reino
Unido, algoque quedara reflejado
enunalistaoficial. El informetam-
bincontemplamayores restriccio-
nes para los extranjeros residentes
enReinoUnido, principalmenteen
materia de ayudas.
Aviso de Bruselas
Amenos deunmes dequeexpiren
las restricciones impuestas alos ciu-
dadanos de Rumana y Bulgaria, el
Gobiernobritnicoestudia frmu-
las para ahondar en una reforma
largamente anunciada. Cameron
abogel viernes por imponer lmi-
tes a la libertad de movimiento y
sugiri tener en cuenta el PIB de
los nuevos Estados miembros pa-
ra restringir las migraciones de sus
ciudadanos y evitar as los dese-
quilibrios migratorios. Afalta de
conocer el contenido de la refor-
ma, Bruselas ya ha mostrado sus
dudas. El presidente de la Comi-
sin, Jos Manuel Durao Barroso,
record a Cameronque el princi-
piodelalibertaddemovimientoes
uno de los principios ms valora-
dos por los ciudadanos de la UE.
Londres retaalaUEyplanearestringir laentradaal pas
Propone reducir a
75.000 los permisos de
residencia al ao
Laia Vidal BERLN.
El presidente del PartidoSocialde-
mcrataAlemn(SPD), Sigmar Ga-
briel, ser ministro de Economa y
Energa, adems de vicecanciller,
enlanuevagrancoalicindelacan-
ciller Angela Merkel, segn anun-
ci ayer la direccin del partido.
Otro miembro del triunvirato del
SPDque los ltimos aos ha lide-
rado el partido, en este caso desde
el grupoparlamentario, Frank-Wal-
ter Steinmeier, se quedar con la
carteradeExteriores, unpuestoque
ya haba ocupado anteriormente,
tambin con Merkel como Canci-
ller.
Tambin participarn en el go-
biernovarias mujeres socialdem-
cratas: lasecretariageneral del par-
tido, Andrea Nahles, en Trabajo y
Asuntos Sociales; ylatesoreradela
formacin, BarbaraHendricks, que
se quedar con Medio Ambiente e
Infrastructuras. Manuela Schwe-
sig ser la titular del ministerio de
Familia y Heiko Maas ser el nue-
voministrodeJusticia yConsumo.
A parte de la Canciller, entre la
CDUysus socios bvaros (CSU) se
repartirn cinco y tres ministerios
respectivamente. El primero que
estuvo claro fue quien liderara el
departamentodefinanzas, seruna
vezms WolfgangSchuble, quien
los ltimos aos se ha convertido
en la mano derecha de Mekel.
Tambinpor parte de la CDU, el
hasta ahora ministro de defensa,
Thomas deMaizre, sequedarcon
Interior, la hasta ahora titular de
TrabajoyamenudocrticaconMer-
kel Ursula von den Leyen, ser la
primera mujer al frente del minis-
teriodeDefensa, mientras queHer-
mannGrohe, secretariogeneral del
partido, ser el titular de Sanidad.
La CSUse quedar con Investi-
gacin, Transporte, Alimentacin
Sigmar Gabril, presidente del SPDy futuro ministro de Economa alemn se dirige a los militantes del partido junto a otros de sus miembros. REUTERS
Los socialdemcratas alemanes se hacen
con Economa, Empleo y Exteriores
El SPDpacta puestos claves en la nueva gran coalicin del Gobierno de ngela Merkel
mcrata. El tantemidorechazoal
pacto-dados los riesgos que impli-
ca ser el socio minoritario de al-
guien como Merkel y el coste que
esta entrada en el ejecutivo pueda
suponer enlos comicios dentro de
cuatroaos- sequedal final enun
24% de los votos, en un procedi-
mientoquehaconseguidoafianzar
la direccin de la formacin.
En cuanto a la participacin, en
una iniciativa que no cuenta con
precedentes en Alemania, un 77%
de la militancia del partido -casi
500.000miembros entotal- sepro-
nunci a lo largo de los varios das
que durla consulta. Dadoeste l-
timo paso, que muchos considera-
ban meramente formal, no habr
ningnimpedimentoparaquema-
ana Angela Merkel pueda ser in-
vestida por tercera vez consecuti-
va Canciller de Alemania.
y Agricultura, as como Coopera-
cin Econmica y Desarrollo.
El nuevogobiernoalemnempe-
zar esta semana ya a dar sus pri-
meros pasos. Lo har, segn todas
las previsiones, maana, en la se-
sin de investidura, y el mircoles
en la primera reunin del Consejo
de Ministros, despus que a finales
de la semana pasada las bases del
SPDaprobaran el acuerdo de go-
biernoqueles plantelacpuladel
partido.
En concreto, tres cuartas partes
de los que tomaron parte en la vo-
tacin dieron su s al pacto esta-
blecido con los conservadores, se-
gn comunic este fin de semana
el partido. En concreto, su presi-
dente Sigmar Gabriel asegurdes-
pus deanunciar los resultados que
hacamuchotiempoquenosesen-
ta tan orgulloso de ser socialde-
Expertos y profesionales
especializados en el Gobierno
Destaca el perfil de expertos y
profesionales especializados que
el SPD, el Partido Socialdem-
crata alemn, espera incorporar
al nuevo gobierno que dirigir
ngela Merkel, a medida que se
van conociendo sus nombres.
Uno de ellos es el hasta ahora
miembro del Directorio del BCE,
Jrg Asmussen, que ser el nue-
vo secretario general de Trabajo,
a las rdenes de Andrea Nahles,
y que interrumpir as sus fun-
ciones en el organismo europeo.
Igualmente Gerd Billen, el hasta
ahora jefe de la Asociacin Ale-
mana de Consumidores, se in-
corporar como secretario de
Estado de Justicia y Consumo.
Asimismo, un alto cargo de la
Fundacin por la Transicin
Energtica Agora, y el presidente
de la Oficina Federal de Medio
Ambiente, Rainer Baake y Jo-
chen Flasbarth, sern nombra-
dos secretarios de Estado en el
Ministerio de Economa y Medio
Ambiente. Tambin de mano del
SPDllegar al gobierno la prime-
ra mujer de origen inmigrante,
ser la alemana de origen turco
Aydan zoguz, futura secretaria
de Estado para la Inmigracin,
segn se ha acordado.
44
Economa
dos de antemano, comoel cumpli-
mientode las metas enmateria fis-
cal. Las revisiones son inditas en
trminos generales, si bienDubln
haba impuestounsistema similar
para los planes de empleo. Su im-
plantacinle garantiza una mayor
transparencia y, sobre todo, mar-
gen de maniobra para reconducir
la gestinsi presentase dicotomas
en relacin al cuadro que Irlanda
quierealcanzar. Noenvano, la pro-
pia Comisin Europea remiti la
semana pasada al Parlamento na-
cional un informe que adverta de
que los ajustes fijados para 2014
deberanincrementarseen500mi-
llones de euros, hasta alcanzar los
2.500millones, si el Gobiernoquie-
re respetar el objetivo de reducir
el dficit al 3 por ciento en 2015.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
E. M. M. LONDRES.
El cierre del rescate norepresenta
ms que el inicio de una nueva fa-
seyel Gobiernoestresueltoainau-
gurarla cuanto antes. En sta, su
primerasemanadelibertadpresen-
talaestrategiaeconmicapara2014-
2020, un documento en el que se
prevquerecojalos objetivos prin-
cipales para el perodoy la hoja de
ruta para consolidar los objetivos
fiscales.
Sumaterializacin, no obstante,
depende mucho de que el Gobier-
no consiga la que se ha convertido
en su mxima aspiracin, una vez
clausuradalaeradelaintervencin:
larecapitalizacinretroactivadela
banca a travs del Mecanismo Eu-
ropeo de Estabilidad (MES). Sus
posibilidades, a juzgar por el posi-
cionamientoexpresadopor los res-
ponsables comunitarios, seantojan
escasas, peroenDublnrecuerdan
cmo se habanjuzgado como im-
posibles demandas que acabaron
decantndose a su favor, como la
reduccin de los intereses del res-
cate, o el acuerdo de los pagars
bancarios. Demomento, tendrque
superar un serio escepticismo en-
cabezado por el propio responsa-
bledel MES, Klaus Regling, el mis-
mo que hace pocos das deca no
ver probable que la demanda ir-
landesa tenga viabilidad.
Unanimidad
Yes queaunquesuconsecucinno
requerira de uncambiodel Trata-
docomunitario, s exigiradelauna-
nimidadde los Estados miembroy
aunqueenjuniodel pasadoaolos
ministros de Finanzas se haban
comprometidoa, enprincipio, ana-
lizar casopor caso, el consensore-
sulta complicado. El irlands, Mi-
chael Noonan, haavanzado, aunas,
que sta ser su batalla para 2014,
puestoque, segnl, las normas ba-
jolas que opera el Mecanismono
hansidoexploradas ensuintegri-
dad. De cualquier manera, el MES
no estar habilitado hasta que el
Mecanismo de Supervisin nica
est enfuncionamiento, uncondi-
cionante que no se cumplir hasta
finales del prximo ao.
El Ejecutivonodescartaunarecapitalizacinretroactiva
Presenta una hoja
de ruta para consolidar
los objetivos fiscales
Enda Kenny, primer ministro irlands, durante una reunin de lderes europeos en Bruselas. REUTERS
Eva M. MillnLONDRES.
Irlanda inaugura hoy unnuevoca-
ptulo de su historia al recuperar
su soberana financiera. Si el res-
cate que diopor cerradoeste finde
semana ha quedado ya como uno
delos episodios ms oscuros desus
menos de100aos deindependen-
cia, el xito de la era que acaba de
iniciar depender del complicado
equilibrio entre los ajustes que to-
dava debe aplicar para alcanzar
los objetivos fiscales y la necesidad
deestmulos para ayudar a una an
dbil recuperacin. Las expectati-
vas estna la altura del hito alcan-
zado: Irlanda es el primer pas de
la eurozona ensuperar la interven-
cin y de su inminente prosperi-
dad depende la sostenibilidad del
proyecto monetario continental.
De ah que ni la ComisinEuro-
pea, ni el BCE, ni tampoco el FMI
estndispuestos a desperdiciar los
sacrificios de los ltimos tres aos,
no slo por el biende Dubln, sino
por su propia credibilidad. La sa-
lida del hospital del Tigre Celta re-
presenta una de las pocas pruebas
materiales sobre los beneficios de
la austeridadcomotratamientode
referencia para los males econmi-
cos y necesita que la reinsercinir-
landesa en la rutina de los merca-
dos discurra por los cauces ordi-
narios. Por ello, los ciudadanos de-
bern acostumbrarse a seguir
viendo a funcionarios de la troika
peregrinar por los edificios oficia-
les: las misiones continuarn, has-
ta dos al ao hasta que el pas ha-
yadevueltoal menos el 75por cien-
Irlanda, ante el
reto de prestigiar
las recetas
de austeridad
La troika mantendr la vigilancia para
garantizar la viabilidad del rescatado
teresado en no aminorar el ritmo.
A pesar de no estar obligado, pre-
v mantener el formato de la troi-
ka de evaluaciones trimestrales pa-
ra garantizar tanto objetivos fija-
to de los prstamos que gener el
rescate.
Las autoridades internacionales,
con todo, tratarn de revestir sus
controles de normalidad. El Fon-
dosubraya quesloacometer uno
ms de lo que sera habitual enca-
so de que no se hubiese producido
una intervencin aunque, de mo-
mento, tampoco se plantea cerrar
la oficina con la que cuenta en la
capital desde otoode 2011. Ya que
es el nico componente de la troi-
ka que no contaba con una sede
permanente, se esperaba que tras
este domingo echase el cierre pe-
ro, al menos por un tiempo, man-
tendr la estrecha vigilancia para
garantizar la viabilidad de las po-
lticas gubernamentales y estable-
cer unsistema de alerta temprana
en caso de amenazas.
EnBruselas existe uninters si-
milar por comprobar el cumpli-
miento de los compromisos asu-
midos y, aunque la Comisin tra-
tar de adaptar la supervisina las
revisiones regulares que acomete
en los Estados miembro, desde la
capital comunitaria hanadvertido
ya de que el fin del programa no
significa que se termine con la re-
lacin. El jefe del MecanismoEu-
ropeode Estabilidadlanzaba la se-
mana pasada un aviso a navegan-
tes en la Isla Esmeralda, al recor-
dar que Europa tendr que
monitorizar la capacidadde devol-
ver los prstamos y subrayar que
la maquinaria continental perma-
necerenIrlandahastaqueas sea.
De momento, no obstante, pare-
ce que el Gobiernoes el primer in-
La coalicin de Gobierno, principal
beneficiada de la salida del rescate
Pese a la intencin de mantener el fin del rescate en un perfil bajo, el
evento desbord expectativas. Dubln se convirti en un hervidero
ante un acontecimiento indito en Europa. La primera beneficiada ha
sido la coalicin: la positiva promocin por el fin de la intervencin ha
mejorado sus perspectivas electorales, segn una encuesta de Ipsos.
Una evolucin a la que ayuda que no era el Gobierno al frente cuando
Irlanda tuvo que pedir ayuda. Este no es el final del camino pero s
un hito muy significativo, declar el premier Michael Noonan.
45
Economa
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46
Economa
Yiannis Mants ATENAS.
El nuevo ao que arranca en unas
semanas trae cambios drsticos en
el mbito de las pensiones enGre-
cia. La troika el FondoMonetario
Internacional, la Comisin Euro-
pea y el Banco Central Europeo
planteaponer fina todas las jubila-
ciones anticipadas parael ao2014
e incluso prohibir las nuevas pen-
siones. Es un captulo ms en las
negociaciones continuas entre los
inspectores de la troika y las auto-
ridades griegas, queseabreprevien-
do que las reformas y las medidas
tomadas hasta ahora nobastanpa-
ra cerrar los presupuestos de los
fondos de seguros.
Estaltimademandadelos pres-
tamistas internacionales se formu-
l hace muy pocos das a travs de
uncorreoelectrnicoqueel perso-
nal tcnicode la troika dirigia los
ministerios de Finanzas y de Tra-
bajo. Entre otras cosas, se formul
la peticin de informarse sobre el
coste total que supondra para las
arcas estatales el pago de las pen-
siones previstas para 2014-2017. El
detalle decisivo vino con la condi-
cin que pusieron los inspectores:
cul sera el coste definitivo si en
el 2014noseemitieseningunanue-
va pensin? El ahorro alcanzara
los 2.290 millones de euros, pero
dicha respuesta es slo una parte
de la moneda.
El primer objetivode la troika es
cerrar las puertas desalidaalas per-
sonas queoptabanpor unapensin
anticipada a los 62 aos, haciendo
uso de la legislacin actual. En es-
ta zonade fuego se encuentranhoy
daunas 350.000personas queper-
tenecen en ciertos grupos labora-
les osociales yque, si la peticinde
la troika se convierte en ley, se ve-
rnamenazados por el aumentodel
lmitedelaedaddejubilacinocon
mayor recorte en sus pensiones.
Drstica reforma enciernes
Por otrolado, los representantes de
la troika estn procesando una re-
forma ms drstica del sistema de
pensiones griegoqueconsistiraen
prohibir por completo la emisin
de nuevas pensiones, sean antici-
padas o no, para el ao 2014. Prc-
ticamente esto significa que si una
personade62(pensinanticipada)
o de 67 aos (pensin completa)
tiene derecho a cobrar su pensin
por primera vez en enero de 2014,
tendr que esperar hasta el enero
de2015, si es queesteplandelatroi-
ka se convierte en realidad.
Esta peticin, que hasta ahora se
podra haber visto slo como un
El supervisor del Banco Central Europeo para Grecia, Klaus Masuch, a su llegada a Atenas. REUTERS
La troika amenaza convetar las nuevas
pensiones del Estado griego para 2014
Clculos oficiales cifran en 2.290 millones el ahorro por no emitir prestaciones extras en el ejercicio
Unas 350.000personas pueden
quedarse sin prestacin en 2014
se halla en un estado muy inicial y
queni siquierasehaformuladoofi-
cialmente en las reuniones cara a
cara de la troika con las autorida-
des griegas.
Sin embargo, la experiencia ha
demostradoque varias propuestas
que se formularonpor parte de los
acreedores internacionales atravs
de un simple correo electrnico,
luegoseconvirtieronenbasedene-
gociacinyms adelanteendeman-
da oficial y en ley en vigor.
Por ejemplo, el paradigma de los
despidos de los 2.500 profesores
universitarios que tuvo lugar en el
mes de julio pasado es uno de los
casos ms notables.
Seguros sociales enapuros
El fondo de seguros que ms sufre
actualmentees IKA(Institucinde
Seguros Sociales), el mayor fondo
deseguros enGrecia. Apesar delos
recortes en pensiones realizados,
la abolicin de varios subsidios, el
aumentode la edadde jubilaciny
otras medidas que se tomaron pa-
ra sanear las cuentas de la IKA, los
nmeros para el aoque viene ha-
blande undficit de 3.777 millones
de euros, que proviene de la dife-
renciaentrelos ingresos proceden-
tes de las cotizaciones de sus con-
tribuyentes y sus responsabilida-
des depago. Unabuenapartedees-
ta cantidad se cubrir por una
subvencin del Estado, con la cual
el dficit bajara a los 993millones.
Para cubrir loque falta, la IKAva a
necesitar unafinanciacincomple-
mentaria, comoseralatitulizacin
de futuros ingresos oconbonos de
prenda.
Por su parte, el ministro de Tra-
bajo, Yiannis Vrutsis, aunque reco-
noce el problema de financiacin
al que se enfrentan los fondos de
seguros en Grecia as como tam-
bin el retraso en la adjudicacin
de las nuevas pensiones durante el
ao 2013, sigue afirmando que el
dficit definanciacinsetratarde
cerrar con medidas de control del
pagodelas cotizaciones delos con-
tribuyentes. Unmbitoste donde
tambin se notan fallos importan-
tes queafectanal balancedelos fon-
dos de seguros.
plande ciencia ficcin, es unesce-
narioms queexaminalatroikapa-
ra cubrir los agujeros negros de los
fondos deseguros enGrecia. Lasa-
lida masiva hacia la jubilacin de
los trabajadores, los recortes enlos
subsidios estatales y, por otrolado,
los ingresos cada vez ms bajos de
los fondos de seguros a causa del
aumentodel desempleo, hanlleva-
doesencialmente a los fondos a un
puntocrticoenel quedisponende
dinero suficiente para pagar pen-
siones por dos aos ms, segnlas
previsiones ms optimistas.
Es justamente esta situacin la
que lleva el sistema de pensiones
griego hasta el punto extremo de
considerar comosolucinlaprohi-
bicino la congelacinde las nue-
vas pensiones por unaoentero. Es
cierto que, de momento, este plan
En el caso de que se decida
prohibir la emisin de nuevas
pensiones, principalmente para
las personas menores de 62
aos y luego para todos, alrede-
dor de unas 350.000personas
en toda Grecia se enfrentarn
con la posibilidad de quedarse
sin su pensin. En esta categora
se encuadran, por ejemplo, los
trabajadores que de acuerdo con
la legislacin actual pueden ser
pensionistas antes de los 62
aos e incluso de los 55 aos. Se
trata de trabajadores de oficios
considerados como penosos,
personas que entraron en el
mercado laboral antes del ao
1983 y que pueden adjudicarse
el derecho a una pensin com-
pleta tras 35 aos cotizados, in-
dependientemente de la edad
que tengan en la actualidad.
Tambin trabajadoras con hijos
menores de edad que hasta aho-
ra podran jubilarse cobrando
una pensin reducida a los 50
aos y completa a los 55 aos.
Asimismo, funcionarios con 25
aos cotizados que hasta el pre-
sente pueden acogerse a la jubi-
lacin a los 58aos.
Hay dinero para
abonar dos aos
ms las pensiones,
segn previsiones
optimistas
47
Economa
El frente
antieuropesta
calienta motores
enlas calles
Anuncian para
el mircoles una
marcha sobre Roma
G. V. MILN.
Estoy determinado a trabajar
con todo lo que tenga para im-
pedir que el pas vuelva a caer
en el caos, declar Enrico Let-
taal recibir laconfianzadel Par-
lamento el pasado mircoles. Y
es quemientras el primer minis-
tro hablaba delante de diputa-
dos y senadores, en diferentes
ciudades del pas transalpinose
iban produciendo protestas li-
deradas por el movimiento de
los forconi (los de la horca).
Integradopor unconjuntode
estudiantes, desempleados, agri-
cultores y artesanos, camione-
ros (quienes acuaron el nom-
bre, bloqueandohaceunaolas
calles en Sicilia), las protestas
han unido a varios sectores, en
unpas que a pesar de la recu-
peracinanunciada por Letta
sigue sumido en una profunda
crisis economica.
Amanecer Dorado
Perosobre todolos manifestan-
tes demuestranunacrecienteola
de desilusin y hostilidad pol-
tica hacia la UninEuropea. En
unprimer momento, enlas ma-
nifestaciones del 9dediciembre
tomaron parte movimientos de
extrema derecha, conunllama-
mientoparael prximomirco-
les a una marcha hacia Roma
(trmino que se refiere a la to-
ma del poder por parte de Beni-
toMussolini en1922), loque de
repenteha hechopensar enuna
replicaitalianadeAmanecer Do-
rado, el partido fascista y anti-
europeo griego.
Sin embargo, en los das si-
guientes, el apoyo poltico a las
manifestaciones espontneas se
ha ampliado: el cmico Beppe
Grillo, portavoz del Movimien-
to5Estrellas, hapedidoalasfuer-
zas del orden que se unieran a
los horcones para hacer caer
al Gobierno. Y tambin Silvio
Berlusconi intentsacar prove-
cho de la situacin: Il Cavaliere
ha estado a punto de reunirse
conalgunos de los lderes de las
protestas ciudadanas pero can-
cel a ltima hora la reunin.
41,2
PORCIENTO
Tasa de desempleo de los
jvenes italianos, segn el dato
de octubre de la OCDE.
El primer ministro italiano, Enrico Letta. EFE
Giovanni Vegezzi MILN.
Unnuevocomienzo para aguan-
tar otroaocomopresidentedeGo-
bierno. EnricoLetta apuesta por la
recuperacineconmica y unplan
de reformas para seguir liderando
el Ejecutivodeampliacoalicinita-
lianohasta finales de2014. El pasa-
domircoles, frente al ensimovo-
tode confianza al que tuvoque so-
meterse (ya lleva 11 desde su toma
de posesin), el primer ministro
transalpinoha intentadoasegurar-
se unapoyoms duraderopor par-
te de una mayora que, tras la sali-
dadeSilvioBerlusconi (el lder con-
servador acabadeser expulsadodel
Parlamentotal ycomoprevlacon-
dena por fraudefiscal), tendra que
estar un poco ms unida.
Eliminado el problema de Il Ca-
valiere aunque el magnate, a pe-
sar de su expulsin, sigue siendo
protagonista de la escena poltica
italiana la principal incgnita so-
bre el camino de Letta, obligado a
unaincansablelabor demediacin,
sellamaMatteoRenzi. El nuevose-
cretariodel PartidoDemcrata(PD)
acaba de ser coronado lder de la
centroizquierda, ganandolas elec-
ciones primarias con un aplastan-
te 68por cientosobre sus adversa-
rios. Renzi, abanderadode la reno-
vacingeneracional, ha puesto or-
den entre la vieja clase dirigente y
un plan de reformas para relanzar
a un pas estancado poltica y eco-
nmicamente. Noes unsecretoque
Renzi anhela nuevas elecciones
cuanto antes para aprovechar del
xito de las primarias y derrotar el
frente conservador, dividido entre
berlusconianos yconservadores lea-
les al Gobierno de Letta.
Pero el reciente veredicto del
Constitucional sobre la ley electo-
ral italiana(conocidacomoleyco-
cinada por los problemas de go-
bernabilidadqueprovoca), estobli-
gando al Parlamento a rehacer la
medida. El texto actual, enmenda-
do de las partes consideradas in-
constitucionales, es unaleypropor-
cional pura, lo que implicara un
nuevo escenario de ingobernabili-
dadencasode elecciones anticipa-
das.
El debateacabadeempezar ype-
ligra con volver a romper la cohe-
sin de la mayora de Gobierno a
pocos das del voto de confianza.
Renzi ha conseguido que la discu-
sinsobrelaleyelectoral pasaradel
Senado, donde su partido no tiene
mayoraabsoluta, al Congresocon-
troladopor lodiputados demcra-
tas. Estepasajehalevantadoel mie-
dodetrnsfugas berlusconianos del
nuevocentroderecha, contrarios
Reformas constitucionales, el aval
para que Letta gobierne unao ms
Eliminar el voto de censura del Senado que entorpece la labor del Congreso
quete de reformas institucionales
(quepodrser aprobadoen18me-
ses, segnLetta) conel objetivode
desenredar la red de poderes en
conflictoentre los distintos niveles
de la Administracin y garantizar
una mayor gobernabilidad.
Enconcreto, Letta ha prometido
reformar al Parlamentopara elimi-
narle al Senado la facultadde emi-
tir votodecensuraal Gobiernocon-
virtiendolaCmaraAltaenunains-
tancia de revisin de legislacin
aprobadapor laCmaraBaja, loque
remover unode los factores clave
que provocan el estancamiento en
el sistema poltico italiano. En el
frente econmico, el primer minis-
troaseguraquevaacontener el d-
ficit, reducir la crecientedeuda p-
blica italiana, bajar los impuestos
sobre las familias ycompaas, dis-
minuir el desempleo e impulsar la
inversin pblica.
Se trata de unconjuntode medi-
das que apuntan a crear una base
estable para el crecimiento econ-
mico, que segn ha explicado Let-
tallegaraun1 por cientoenel 2014
y a un 2 por ciento en el 2015.
a una ley mayoritaria que perjudi-
cara su pequeo partido y volve-
ra a entregar a Berlusconi la hege-
mona del frente conservador. El
ministrode Reformas (y trnsfuga
berlusconiano) Gaetano Quaglia-
riello ha amenazado incluso con
una nueva crisis deGobiernosi an-
tes defindeaonohayacuerdoen
lamayoraquesostieneaLettagra-
cias a la ley electoral.
En18meses
As que, una vezms, el primer mi-
nistrohatenidoquemediar, asegu-
rando el cumplimiento de un pa-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
El primer ministro se confa
a la recuperacin econmica
Para seguir gobernando, Enrico
Letta confa en la recuperacin
econmica. Los datos de la ofici-
na nacional de estadsticas IS-
TATle dan esperanza: la econo-
ma transalpina detuvo su cada
en el tercer trimestre tras dos
aos de contraccin y un firme
aumento en la produccin indus-
trial en octubre reforz las ex-
pectativas de un retorno al creci-
miento en los ltimos tres meses
del ao. ISTATrevis al alza una
estimacin preliminar que ahora
muestra que el PIB no registr
cambios entre julio y septiem-
bre, mientras que la informacin
original era de una cada de 0,1
por ciento; sin embargo la oficina
advirti que la economa no est
an fuera de peligro. Una cautela
que no es compartida por el mi-
nistro de Economa: En el cuarto
trimestre, el PIB crecer y con la
recuperacin para las compaas
finalmente veremos una mejora
en la situacin laboral, dijo Fa-
brizio Saccomanni. Roma prev
una cada de un 1,8por ciento
para todo el ao, tras una con-
traccin del 2,5 por ciento en el
2012. Si consigue sacar adelante
este plan con xito, el primer mi-
nistro podra presentarse dentro
de un ao como el poltico que
ha conseguido lo que el tecn-
crata Mario Monti no pudo ha-
cer: saneamiento de las cuentas.
48
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
Los resultados de las pasadas elec-
ciones municipales confirmanque
Venezuela seguir enel caminode
la polarizacin. Una estrategia que
ha aportado buenos dividendos al
chavismo en 19 enfrentamientos
electorales. Nicols Maduro care-
ce del carisma de sumentor, Hugo
Chvez. La democracia venezola-
na tiene graves carencias. No slo
en lo que se refiere a la separacin
de poderes y las libertades funda-
mentales. Contodo, los observado-
res internacionales verificanqueel
chavismo gana mayoras en elec-
ciones limpias por loquenosepue-
de definir conrigor comodictadu-
ra totalitaria.
El oficialista Partido Socialista
Unidode Venezuela (PSUV) se hi-
zo con un 70 por ciento de las al-
caldas del pas. Chvezllegoacon-
trolar un 84 por ciento de los mu-
nicipios venezolanos.
El frente opositor conquist las
ciudades ms importantes del pa-
s, empezando por la Alcalda Ma-
yor de Caracas, especie de Inten-
Maduro se radicaliza consuvictoria
enVenezuela y pone trabas al dilogo
El presidente, triunfalista, promete seguir adelante con su guerra econmica
lohaceredoblandolaapuestaypo-
niendocondiciones para el dilogo
conlos nuevos alcaldes. Afirmque
sereunirsloconaquellos quere-
conocieransuliderazgocomopre-
sidente y aceptaran su polmico
Plan de la Patria.
Se trata de unescritoatribuidoa
Chvez y que, segn la oposicin,
estatizar an ms la economa y
reduciendolas competencias delos
alcaldes. La discusin que se abre
por este Plan determinar el futu-
roinmediato. Lopresumiblees que
la mitad de los alcaldes no concu-
rran al dilogo. En general, recha-
zanel Planporqueintroduceel lla-
madoestadocomunal, quesome-
ter a las intendencias a la volun-
taddiscrecional yel poderfinanciero
del Estado central.
La arrogancia de Maduro es un
error. Hay undato indiscutible: en
siete aos, la brecha entre oficialis-
mo y oposicin se redujo de 26 a 7
puntos. Yesa tendencia contina.
Ya no est Chvez, que ganaba
por dos millones ounmillny me-
diodevotos. El elementoatener en
cuenta enVenezuela es que el cha-
vismo gana ahora con un margen
muchomenor entre300y800mil
votosyesoabusandodeunformi-
dable aparato estatal.
El Gobiernochavistatieneel con-
trol absolutodel petrleo, de la pe-
troqumica, la electricidad, la side-
rurgiayel cemento. Domina, igual-
mente, la televisin y a ello se une
la decisiva hegemona entelefona,
centrales azucareras, distribucin
y venta de alimentos. Por si fuera
poco, el ejecutivovenezolanotam-
bin confisca bienes para vender-
los a precio de remate bajo un de-
sabastecimiento histrico.
El voto de los funcionarios
Conesta ayuda y sinolvidar loque
representa el voto de los 2,5 millo-
nes de personas que trabajan para
el Gobierno(en1998eran800.000),
el chavismo no llega al milln de
sufragios de diferencia.
El abusoseconsagracomolagran
estrategia electoral del chavismo
hasta el punto de que ha converti-
doa Capriles enunpolticopracti-
camente semiclandestino.
La Venezuela ms ilustrada, mo-
dernayproductivaoptaporlaMUD
mientras el PSUVintensificasuru-
ralizacin. De esta manera, conti-
na el statu quo a la espera de que
el mercadopetrolerodirima el em-
pateydecidalaviabilidadfuturade
la Revolucin Bolivariana.
denciaMetropolitana. Ganasimis-
mo en cuatro de los cinco munici-
pios capitalinos que engloba (Li-
bertador, Sucre, Baruta, Chacao y
El Hatillo). Seconsolidenlos gran-
des centros urbanos del pas. Ma-
racaibo, Valencia, Barquisimeto,
Mrida, Barcelona, Porlamar, en-
tre otras grandes ciudades, sern
opositoraslosprximoscuatroaos.
El Gobierno obtuvo la mayora
de las alcaldas disputadas. Sufor-
taleza estuvo en ciudades media-
nas (ciena doscientos mil habitan-
tes) comoPuertoCabellooGuana-
re. De las ciudades grandes, slo
consiguieron ganar Maracay y el
municipio Libertador en Caracas.
Yms de 200pueblos agrcolas, el
principal granerodel poder muni-
cipal para los chavistas.
Escasa participacin
La baja participacin y la prdida
de las grandes ciudades ha causa-
doalarmaenlas filas chavistas ms
ortodoxas por el poder polticoper-
dido. Pese a suderrota, la coalicin
opositora, Mesa de UnidadDemo-
crtica (MUD), controla ahora 67
alcaldas: 12 ms que antes de las
elecciones. Sin embargo, al haber
planteado las elecciones como un
plebiscitosobreel futurodeMadu-
ro, laMUDyenespecial sudirec-
tor de campaa, Henrique Capri-
les , se ve debilitada.
Para el presidente sera sta una
buena oportunidad para consoli-
dar suliderazgomediante el dilo-
go. LaaprovecharMaduro? Apri-
meravistanoparecequevayaaser
as. De hecho, el propio presiden-
te, en un tono triunfalista, prome-
ti recientemente profundizar su
guerra econmica.
La coyuntura econmica vene-
zolana es desastrosa. Actualmente,
la inflacin supera el 50 por cien-
to, escasean productos y servicios
bsicos yel dficit pblicoronda el
12 por ciento del PIB. El presiden-
te Maduro ha declarado una gue-
rra econmica contra la burgue-
saparasitariapidiendounaumen-
to de los poderes del Ejecutivo.
Envalentonado por haber obte-
nidoms cantidadde votos totales
que la oposicin en los comicios,
Maduro radicaliza su proyecto. Y
En siete aos la
brecha electoral
entre oficialismo y
oposicin cae desde
26 hasta 7 puntos
El mandatario venezolano, Nicols Maduro, durante una ceremonia ecumnica en homenaje al fallecido Nelson Mandela . EFE
Barinas,
la derrota
ms dolorosa
La guinda que coron la tar-
ta opositora fue la conquista
de la alcalda de Barinas, capi-
tal del estado natal de Hugo
Chvez. El socialista Jos Luis
Machn Machn, hijo de inmi-
grantes canarios, consigui lo
impensable: arrebatar al cha-
vismo la cuna de la revolu-
cin. Con una diferencia de
slo 2076 votos sobre el
abanderado del PSUV, el nue-
vo alcalde dijo que trabajar
por la concordia y la unidad
sin perder la humildad. Bari-
nas es el municipio donde na-
ci y vivi el comandante bo-
livariano. Una ciudad donde
todos deberan ser chavistas.
No tiene mucho peso polti-
co-econmico aunque s un
enorme valor simblico. Analista de Relaciones Internacionales.
@mssipmann
49
Economa
La falta de liquidez justifica
dar la indemnizacina plazos
Xavier Gil PecharromnMADRID.
A pesar de que el artculo 53.1 del
Estatuto de los Trabajadores (ET)
prohbe el pago a plazos de la in-
demnizacinpor despidodelos em-
pleados, si la empresa acredita una
dificultad de liquidez, la posicin
de la empresa de ofrecer un apla-
zamientoenlos pagos, conaporta-
cinde garantas yel abonode una
indemnizacinsuperior, nopuede
considerarse irrazonable.
As, se establece en una senten-
cia de la Audiencia Nacional, de la
que es ponente el magistrado Fer-
nndez-LomanaGarca, yenlaque
rechaza el recurso de la represen-
tacin laboral que alegaba falta de
voluntadnegociadora dela empre-
sa al proponer el pago de la com-
pensacin en 24 meses.
Ordenar negociadamente
Las dificultades de liquidez justifi-
can que no se pactase el abono in-
mediatodelaindemnizacin, ycon-
curriendo tal justificacin, el resto
es, para la Audiencia Nacional, una
cuestindeordenar negociadamen-
teel abonodelas cantidades. Lapo-
sicindelos trabajadores derecha-
zar tal oferta la entiende sin duda
legtima, perodelaofertadelaem-
presa en las condiciones descritas
determina que no puede inferirse
Apesar de que en los despidos colectivos lo prohbe la ley, la
norma excepta a las empresas con dificultades econmicas
GETTY
tividad la decisin extintiva, afir-
ma el magistrado.
La jurisprudencia ha sostenido
que la empresa puede no poner a
disposicinlaindemnizacincuan-
doexiste una situacinde falta de
liquidez, habindoserazonadoque
lacargadeacreditar tal extremoco-
rresponde a la empresa, en aplica-
cindel principiode facilidadpro-
batoria(segnestablecilasenten-
cia del Tribunal Supremo de 25 de
enerode 2005) y que si la empresa
aporta indicios oelementos de jui-
ciosuficiente al efecto, sudecisin
de noabonar la indemnizacines-
tjustificada(sentenciade21 dedi-
ciembre de 2005).
Por ello, concluyeel ponente, que
debemos aplicar estadoctrinaaun
supuestoenel que colectivamente
se est negociando un despido co-
lectivo. Pues bien, la empresa ha
justificado de forma razonable la
faltadeliquidezsuficienteparaabo-
nar en un solo acto la totalidad de
las indemnizaciones.
La empresa cuenta con un nivel
de solvencia acreditado, lo cual no
implicaquenodebaadaptarsuplan-
tilla a la situacin de disminucin
persistente en su nivel de ingresos
ordinarios o ventas.
que infringiese su deber de nego-
ciar de buena fe.
Establece la sentencia que la de-
cisin de la empresa se encuentra
dentrodelos mrgenes permitidos
por la ley. Considera que el artcu-
lo 53.1.b) del ET establece que el
trabajador tiene derecho a que, si-
multneamente a la entrega de la
carta de despido, se ponga a sudis-
posicinuna indemnizacinde 20
das por aodeservicioconunm-
ximo de 24 mensualidades.
No obstante, omiten los traba-
jadores, que el mismoartculodis-
pone que cuando el despido obe-
deceacausas econmicas, ycomo
consecuencia de tal situacin eco-
nmica no se pudiera poner a dis-
posicin del trabajador la indem-
nizacin, el empresario, hacin-
doloconstar, podr, por excepcin,
noponer a disposicinla indemni-
zacin, sinperjuiciodel trabajador
aexigir suabonocuandotengaefec-
Normas&Tributos Normas&Tributos
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
Luca Sicre MADRID.
El llamadoImpuestosobre el In-
cremento del Valor de los Terre-
nosdeNaturalezaUrbana(IMVT-
NU), ms conocidocomoplusva-
la, se basa en una premisa que,
hasta hace poco, pareca incues-
tionable: el incremento del valor
delos terrenos alolargodel tiem-
poy la correspondiente ganancia
enel momentode la venta del in-
muebleconrespectoal precioque
se pag en su da.
Sin embargo, el estallido de la
burbuja inmobiliaria ha dado la
vueltaaesasituacin. Sonmuchos
los inmuebles que se vendencon
prdidas, sinqueelloeximaal ven-
dedor depagar el correspondien-
te tributo. Aello se suma una su-
puesta mala praxis enla forma de
cobro del impuesto por parte de
muchos ayuntamientos, que los
tribunales hanempezado a reco-
nocer. Sonalgunas de las taras de
un impuesto que despierta crti-
cas entrelos ciudadanos ylos jue-
ces, alasqueahorasesumael Con-
sejo General de Economistas
(CGE).
En un informe publicado esta
semana, bajo el ttulo Por un sis-
tema fiscal transparente, ordena-
do y previsible, para el fomento de
la actividad econmica: sugeren-
cias paralareformadel sistemafis-
cal, los Economistas aseguranque
este tributo, potestativo para los
Ayuntamientos, debera desapa-
recer, yaquegravaunincremen-
to de valor del suelo cuando se
transmiteuninmueblequeyatri-
buta como ganancia patrimonial
en el IRPF, y con mayor perfec-
cin.
Comoalternativa a suelimina-
cin, el sector propone en su in-
formeestablecer laposibilidadde
quelas Haciendas Locales pudie-
ranregular unrecargoenel IRPF
sobreestas ganancias patrimonia-
les.
Untributo polmico
El impuesto de plusvala, que se
definecomountributomunicipal
directo y de carcter potestativo
cuyohechoimponiblees laobten-
cin de un incremento de valor
experimentado por terrenos ur-
banos que se pone de manifiesto
cuandosetransmitepor cualquier
ttulo(venta, herencia, donacin,
etc.) supropiedadocualquier de-
recho real sobre l, lleva desper-
tando duras crticas desde el ini-
cio de la crisis.
As, conla coyuntura econmi-
ca se ha puestode manifiestouna
realidad hasta hace poco desco-
nocida: sonmuchos los inmuebles
que se venden con prdidas, sin
que ello exima, en principio, al
vendedor de pagar el correspon-
diente tributo.
Sinembargo, laJusticiacomien-
zaafallar afavor del contribuyen-
te, como ha ocurrido con una re-
ciente sentencia del Tribunal Su-
perior de Justicia de Catalua, de
18 de julio de 2013, que se ha ne-
gadoaquelos municipios puedan
cobrar el tributo en caso de que
noexista incrementode valor. La
justificacinse encuentra enque
faltaunelementoesencial del he-
cho imponible.
Los Economistas
aboganpor eliminar
la plusvala municipal
Aseguran que el mayor
valor del terreno ya
tributa como ganancia
patrimonial en el Irpf
Registros aclarael efectode
ejercer laopcindecompra
L. S. MADRID.
Una vez ejercitado el derecho de
opcinde compra de una vivien-
da, es posible cancelar las cargas
inscritas tras el reflejoregistral de
sta -en este caso, una anotacin
preventivadeembargo-, pues no
otracosasignificalatranscenden-
cia real de la opcin. Lo recoge
unaresolucindelaDireccinGe-
neral de los Registros y del Nota-
riado (DGRN), con fecha de 5 de
septiembre de 2013, en la que se
fija que cuandoel derechode ad-
quisicin preferente se ejercita y
su titular se convierte en propie-
tario, procede la cancelacin de
los derechos que se resuelven, de
modoquelacancelacindel em-
bargo es slo una inevitable con-
secuencia. Ahora bien, es nece-
sario, como regla general, el de-
psito del precio pagado.
Los jueces abogan
por eximir del
pago del impuesto
cuando no exista
aumento de valor
La Audiencia
Nacional exige
la presentacin
de garantas que
aseguren el pago
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91 6707150/CalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582. Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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Bilbao 3 17 Des
Tenerife 11 17 Nub
La Corua 7 19 Sol
Granada 1 17 Sol
Mallorca 2 18 Sol
Valladolid 1 18 Sol
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Bruselas 7 11 Llu
Francfort 7 8 Llu
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Lisboa 7 19 Des
Londres 8 16 Nub
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Serra arrebata el liderazgo a Codorni y Freixenet
Comercio: La deuda de Eroski pierde un 70% de su valor
en mercado
Actualidad: Los impuestos autonmicos acorralan
a las grandes superficies
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
El rey de las guayaberas. As
lleg a conocerse a George Fel-
denkreis, el fundador y capitn
de Perry Ellis International, un
conglomeradotextil quecompi-
te con titanes como PVHCorp.
Exiliado cubano de 78 aos re-
conoce a elEconomista que su
sueo americano sera mucho
ms difcil deconseguir enestos
momentos.
CmohaconseguidoPerryEllis
International ser unreferentea
nivel mundial?
El negociocomenzenlos aos
60, cuando comenzamos a im-
portar ropaenPuertoRicoyEs-
tados Unidos. Enlos aos 90de-
sarrollamos una camisa bajo la
marca Natural Issue, cuyoxito
nos permitisalir acotizar abol-
sa en el ao 93. Ms tarde com-
pramosalapropietariadelamar-
ca Original Penguin, que hoy es
todo un xito en Inglaterra. En
el 2000tuvimos la oportunidad
de hacernos conla marca Perry
Ellis. Ahora nuestro objetivo es
poder lanzar enEuropa la mar-
ca Nike Swim, ya que contamos
con la licencia en exclusiva.
Por quPerryEllisllamtanto
suatencin?
Lo curioso es que Perry Ellis, el
diseador original, quemurien
1986, era un gran diseador de
ropa de mujer. Por aquel enton-
ces, Calvin Klein estaba empe-
zandoyenEEUUnadiesabani
quin era Ralph Lauren. Perry
murijovenynotuvotiempode
crear un negocio grande. La fa-
milia hered sunegocio y man-
tuvolicencias. De hecho, el lti-
mo en regentar la lnea de mu-
jer fue Marc Jacobs, que no lo-
gr levantarla, y de ah que
cuandonosotrosnoshicimoscon
la compaa heredamos nica-
mente la coleccin masculina.
Qu distingue a Perry Ellis In-
ternational deotrosgigantesde
la industria?
El empresario sin
visinde negocio
debe retirarse
Es el presidente y CEOdel conglomerado
textil Perry Ellis International
George
Feldenkreis
Muy poco, porque todos nues-
tros competidores se handiver-
sificado. Nuestropuntoclave es
que tenemos mucha capacidad
de crecimiento en todas nues-
tras marcas, no slo en EEUU,
sino en Latinoamrica, Europa
y Asia. Al fin y al cabo, a los j-
venes de todoel mundoles gus-
ta la forma de vestir de los ame-
ricanos. Tenemos un capital de
ms de 300millones de dlares
ylneas decrditocomoparase-
guir comprando compaas y
marcas interesantes.
Durantemsdecuatrodcadas
enel negocio, cmohacambia-
do la industria?
El empresario que no tiene vi-
sinde lo que est pasando con
las ventas online y las redes so-
ciales debe retirarse. En EEUU
y durante dcadas en la indus-
triahemosvistodoscambiosfun-
damentales. Por unlado, los dis-
tribuidores que venden marcas
a precios baratos, es decir, los
outlets. Estadinmicaseestim-
poniendo en Europa, aunque
aqu llevainstauradamuchotiem-
po. El porcentaje de los consu-
midores que paga precios altos
por una marca es rentable pero
no va a crecer al mismo ritmo
que el de poder adquisitivome-
dio. Por otrolado, Internet haro-
to otro frente: ahora la gente ya
novaalastiendasyprefierecom-
prar desde casa.
WIRELMAGE
Personal: Este visionario
naci en Cuba y reside en
Miami con su mujer y su
hijo, Oscar, que en algn
momento suceder a su
padre al frente de la com-
paa.
Formacin: se doctor en
Derecho en la Universidad
de La Habana.
Curiosidades: es conocido,
adems de por su visin de
negocio, por sus labores fi-
lantrpicas en la medicina
y la educacin.
1.235,70
Oro
Dlares
por onza
3,5%
Produccin
industrial
Septiembre2013
Tasainteranual
-2,4%
Costes
Laborales
2 Trimestre2013
108,79
Petrleo
Brent
Dlares
0,556
Euribor
Docemeses
1,3739
Euro/Dlar
Dlares
6.667,4
Dficit
Comercial
Millones
Octubre 2013
25,98%
Paro
EPA
3er Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
0,6%
Ventas
minoristas
Octubre2013
Tasaanual
0,1%
Producto
Interior
Bruto
3 Trim. 2013
0,2%
ndice de
Precios de
Consumo
Noviembre2013
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Mngers 6,70 16,07 7,48 Alt - Long/Short Eq - G 28,39
A&G Tesor. 5,53 1,61 1,79 Mny Mk 37,64
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,34 5,46 3,13 Flex Allocation - Gbl 57,17
Abante Blsa Absolut A 12,72 3,12 1,47 Alt - Fund of Funds - M 89,37
Abante Blsa 10,08 13,36 6,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,10
Abante Patrim Gbl A 14,71 9,32 2,62 Alt - Fund of Funds - M 16,10
Abante Rta 11,83 1,08 2,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 57,68
Abante Rentab Absolut A 10,93 0,74 0,38 Alt - Fund of Funds - M 18,79
Abante Seleccin 11,31 5,84 3,39 Moderate Allocation - 66,19
Abante Valor 12,00 2,27 1,71 Cautious Allocation - 45,89
Okavango Delta A 14,01 61,87 10,50 Aggressive Allocation 72,10
ACROPOLEAM
Acropole Convert Eurp A 1.171,32 4,50 2,29 Convert Bond - Eurp 140,48
Acropole Convert Monde A 1.021,09 6,62 2,98 Convert Bond - Gbl He 114,27
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.412,87 1,54 1,62 Ultra Short-TermBond 75,08
AC Fondepsito 12,04 2,15 2,27 Ultra Short-TermBond 702,40
AC Fondtes LP 13,08 11,05 5,14 Dvsifid Bond 36,84
AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,57 1,71 1,74 Ultra Short-TermBond 30,56
AC Ibex-35 Ind 20,81 17,64 1,89 Spain Eq 22,19
AC Inver Selectiva 18,73 11,39 1,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,50
AC Inver Selectiva Mod 11,76 12,21 4,43 Moderate Allocation 16,53
AC Patrim Inmob FII 84,29 -14,07 -6,72 Prpty - Direct Eurp 98,69
AC Rta Fija Flex 1.575,49 9,60 5,54 Dvsifid Bond 62,54
BMN Fondepsito 12,10 2,34 2,54 Ultra Short-TermBond 84,27
BMN Intres Gar 10 11,07 7,90 3,80 Guaranteed Funds 18,78
BMN Intres Gar 9 11,79 16,32 1,91 Guaranteed Funds 17,21
CAI Rend 110 12,23 8,42 3,97 Guaranteed Funds 25,94
Caixabank Fondepsito 11,83 0,85 1,93 Ultra Short-TermBond 15,52
Caixabank Gest Cons VAR3 12,34 1,90 1,97 Ultra Short-TermBond 20,97
Caixabank Premium Rend V 12,51 3,51 4,70 Guaranteed Funds 29,29
Caixabank Tipo Gar II 11,91 1,58 4,44 Guaranteed Funds 42,14
Caja Murcia Intres Gar. VI 12,58 2,81 2,67 Guaranteed Funds 32,56
Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 2,49 3,92 Guaranteed Funds 17,72
Cajagranada Gar Acc 12,77 4,97 3,63 Guaranteed Funds 24,07
Fondo 3 Depsito 11,79 2,09 2,24 Ultra Short-TermBond 207,71
Fondo 3 Gar V 11,59 2,48 3,66 Guaranteed Funds 49,87
Fondo CM Intres Gar II 12,61 2,56 4,16 Guaranteed Funds 20,49
NovaCaixaGalicia Gar 2 11,57 2,00 4,83 Guaranteed Funds 174,94
NovaGalicia Fondepsito 11,46 2,34 2,40 Ultra Short-TermBond 186,45
Novagalicia Gar 1 13,18 6,94 5,97 Guaranteed Funds 30,48
Novagalicia Gest Cons 11,31 1,30 1,32 Ultra Short-TermBond 16,21
Selectiva Espaa 22,54 19,46 1,65 Spain Eq 51,39
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 184,27 27,81 13,17 Eurp Flex-Cap Eq 4.463,55
Alken S C Eurp R 126,48 38,59 12,81 Eurp Small-Cap Eq 132,50
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,25 4,31 7,41 Flex Bond 250,09
AB Eurp Vle A 11,27 17,76 4,73 Eurp Large-Cap Vle Eq 40,97
AB Eurozone Strat Vle Port 8,94 20,65 4,12 Eurozone Large-Cap Eq 28,25
ALLIANZGLOBALINVESTORSLUXEMBOURGS.A.
Allianz BRIC Eq CT 72,14 -8,08 -9,95 BRIC Eq 107,08
Allianz Emerg Eurp A 336,30 -4,57 -4,19 Emerg Eurp Eq 224,60
Allianz Bond AT 14,36 1,77 5,79 Dvsifid Bond 250,22
Allianz Protect Dynam Pl 127,81 4,75 -1,16 Guaranteed Funds 60,66
Allianz Gbl Agricult Trend 124,43 -0,62 0,56 Sector Eq Agriculture 178,52
Allianz Gbl EcoTrends A 89,26 21,81 2,71 Sector Eq Ecology 141,79
Allianz Gbl Eq AT 7,84 18,07 8,72 Gbl Large-Cap GwEq 96,16
Allianz Gbl Sustainability 16,72 15,95 7,23 Gbl Large-Cap GwEq 27,20
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera Gest Audaz 117,88 13,96 6,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,07
Cartera Gest Defensiva 107,89 2,36 1,04 Cautious Allocation - 31,03
Cartera Gest Equilibrada 111,26 7,86 3,78 Moderate Allocation - 30,17
Cartera Gest Moder 116,98 5,29 2,62 Cautious Allocation - 33,21
Cartera Seleccin Flex 115,84 5,82 2,94 Flex Allocation - Gbl 17,72
Eurovalor Ahorro Activo 111,32 2,22 2,37 Ultra Short-TermBond 36,40
Eurovalor Ahorro CP B 955,14 1,69 1,85 Mny Mk 333,06
Eurovalor Ahorro 1.822,19 2,13 1,63 Ultra Short-TermBond 248,65
Eurovalor Ahorro Gar B 112,96 2,43 2,88 Guaranteed Funds 183,42
Eurovalor Asia 198,81 -3,42 -1,68 Asia-Pacific ex-Japan E 27,00
Eurovalor Blsa Eurp 56,36 11,45 2,85 Eurozone Large-Cap Eq 36,59
Eurovalor Blsa 279,35 18,34 3,41 Spain Eq 85,91
Eurovalor Bonos Alto Rendi 164,94 5,38 5,94 Gbl H Yld Bond - Hedg 34,29
Eurovalor Cons Dinam 120,86 1,58 2,37 Ultra Short-TermBond 165,06
Eurovalor Deuda Pblica Eu 104,86 -0,33 0,56 Gov Bond - Sh Term 20,72
Eurovalor Divdo Europ 115,53 11,46 -1,97 Eurp Equity-Income 31,37
Eurovalor Estados Unidos 102,35 18,87 8,90 US Large-Cap Blend Eq 34,79
Eurovalor Europ Este 252,37 -4,55 -4,95 Emerg Eurp Eq 25,03
Eurovalor Europ 117,51 14,27 6,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 16,01
Eurovalor Europ Ptccion 116,92 1,99 1,81 Guaranteed Funds 86,76
Eurovalor Gar. Evolucin E 111,12 7,69 2,18 Guaranteed Funds 39,03
Eurovalor Gar. ndices Glo 126,71 8,87 3,60 Guaranteed Funds 63,94
Eurovalor Gar. Progresin 124,79 10,67 4,92 Guaranteed Funds 42,29
Eurovalor Gar. Revalorizac 80,14 8,09 3,48 Guaranteed Funds 79,09
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,58 2,98 1,21 Guaranteed Funds 128,31
Eurovalor Gar Crec 107,46 2,40 0,45 Guaranteed Funds 154,13
Eurovalor Gar Dlar II 127,84 0,08 0,67 Guaranteed Funds 42,25
Eurovalor Gar Extra Luxe 152,76 10,09 10,42 Guaranteed Funds 78,27
Eurovalor Gar Extra Moda 106,82 4,42 2,52 Guaranteed Funds 68,63
Eurovalor Gar Mundial 105,35 4,24 2,29 Guaranteed Funds 59,85
Eurovalor Gar Oro 106,35 1,52 2,89 Guaranteed Funds 26,74
Eurovalor Gar Oro II 105,91 1,75 2,89 Guaranteed Funds 50,16
Eurovalor Iberoamrica 280,98 -17,50 -9,31 Latan Eq 15,24
Eurovalor Mix 15 89,88 5,41 3,04 Cautious Allocation 48,46
Eurovalor Mix 30 85,21 7,06 2,28 Cautious Allocation 42,03
Eurovalor Mix 50 80,10 9,60 2,12 Moderate Allocation 27,82
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 13 diciembre, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
AXA WF Frm Eurp S C AC 101,19 19,54 9,18 Eurp Mid-Cap Eq 346,94
AXA WF Frm Gbl Real State 91,00 -1,11 7,32 Prpty - Indirect Gbl 62,74
AXA WF Frm Human Capital A 106,33 12,36 6,17 Eurp Flex-Cap Eq 233,74
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 79,94 -7,57 -7,13 Sector Eq Natural Rsces 58,06
AXA WF Frm Italy AC 154,04 20,53 4,98 Italy Eq 171,80
AXA WF Frm Junior Energy A 109,33 9,23 -0,98 Sector Eq Energy 156,81
AXA WF Frm Talents Gbl AC 262,64 18,68 2,43 Gbl Flex-Cap Eq 91,47
AXA WF Gbl Flex 100 AC 60,22 5,91 3,89 Aggressive Allocation 30,70
AXA WF Gbl Flex 50 AC 60,15 0,94 3,41 Cautious Allocation - 138,99
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 77,34 7,87 9,00 Gbl H Yld Bond - Hedg 686,18
AXA WF Optimal Income AC 160,08 6,63 4,26 Flex Allocation 349,28
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 223,72 5,26 4,13 Prpty - Indirect Eurozo 375,61
AXA Court Terme A Acc 2.414,83 0,10 0,36 Mny Mk - Sh Term 1.038,52
AXA Valeurs Responsables 31,88 12,20 4,73 Eurozone Large-Cap Eq 233,95
AXA Trsor Court Terme Acc 2.464,28 0,03 0,37 Mny Mk - Sh Term 606,19
BANCODEMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,11 3,13 2,91 Ultra Short-TermBond 107,01
Banco Madrid Iber Acc 85,87 18,84 5,00 Spain Eq 81,71
Banco Madrid Rta Fija 8,97 13,58 9,31 Dvsifid Bond 111,48
BPERE Fondo Iber Adagio 109,06 1,24 0,81 Flex Allocation - Gbl 30,59
Interdn Pentathln 77,46 18,07 8,00 Other Allocation 15,64
Liberbank Acc Europ Garant 7,52 1,08 0,12 Guaranteed Funds 25,93
Liberbank Ahorro 9,39 3,49 4,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 63,91
Liberbank Cartera Conserv 6,89 3,22 2,23 Cautious Allocation 24,88
Liberbank Continental Gara 7,73 2,43 0,34 Guaranteed Funds 40,99
Liberbank Diner 855,59 2,22 2,06 Ultra Short-TermBond 144,60
Liberbank 6 Gar 8,11 4,65 1,92 Guaranteed Funds 51,35
Liberbank Eurodlar Gar 7,65 0,87 2,15 Guaranteed Funds 30,19
Liberbank Gbl 7,84 3,97 2,02 Flex Allocation - Gbl 59,66
Liberbank Mix RF 9,15 6,05 3,91 Cautious Allocation 16,66
Liberbank Mundial 6 Gar 8,30 4,80 3,22 Guaranteed Funds 19,57
Liberbank Rta 2014 Gar 8,80 3,73 3,89 Guaranteed Funds 61,23
Liberbank Sectorial Gar 8,76 7,31 6,10 Guaranteed Funds 59,10
Liberbank Telecomunicacion 7,32 7,86 1,68 Guaranteed Funds 23,62
Premium JB Mod 804,00 5,08 2,35 Cautious Allocation - 19,02
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 34,38 17,66 5,06 Eurp Large-Cap Vle Eq 248,93
Degroof Eq EMU High Div Yl 81,09 17,68 5,15 Eurozone Large-Cap Eq 137,12
Degroof Gbl Ethical 103,25 10,80 4,03 Aggressive Allocation 20,48
Degroof Gbl Isis High C 70,53 9,60 2,95 Aggressive Allocation 533,23
Degroof Gbl Isis Low B Acc 74,31 3,35 2,73 Cautious Allocation - 657,07
Degroof Gbl Isis Md B Acc 89,28 6,86 3,63 Moderate Allocation - 1.952,39
Share Energy 903,64 10,40 0,16 Sector Eq Energy 48,37
Share Selection 1.754,69 10,91 13,29 Eurp Large-Cap GwEq 72,37
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 125,81 8,10 5,35 Guaranteed Funds 18,08
Bankia Banca Privada Ind S 103,40 24,62 12,93 US Large-Cap Blend Eq 15,37
Bankia Banca Privada Selec 11,00 13,21 3,49 Aggressive Allocation 37,48
Bankia Blsa Espaola 844,90 16,18 -1,19 Spain Eq 37,70
Bankia Blsa USA 4,47 16,65 7,45 US Large-Cap Blend Eq 17,60
Bankia Bonos CP (I) 1.698,14 1,18 1,70 Mny Mk 253,91
Bankia Bonos CP FIP 1,27 2,22 2,81 Ultra Short-TermBond 443,23
Bankia Bonos Duracin Flex 11,14 2,39 3,89 Corporate Bond 34,31
Bankia Bonos Int 8,98 -3,91 2,22 Dvsifid Bond 15,24
Bankia Divdo Espaa 14,02 19,78 2,12 Spain Eq 17,90
Bankia Divdo Europ 16,92 15,97 2,16 Eurp Equity-Income 27,07
Bankia Duracin Flex 0-2 10,30 2,58 2,92 Dvsifid Bond - Sh Ter 239,08
Bankia Emerg 10,60 -10,86 -6,38 Gbl Emerg Markets Eq 20,10
Bankia Top Ideas 6,63 15,47 6,68 Aggressive Allocation 28,68
Bankia Evolucin Mod 104,16 -0,30 -1,14 Alt - Fund of Funds - M 18,01
Bankia Evolucin Prud 125,16 1,61 1,47 Alt - Fund of Funds - M 177,75
Bankia Fondtes CP 1.458,57 1,40 1,65 Mny Mk 73,59
Bankia Fondtes LP 165,41 3,70 2,63 Gov Bond - Sh Term 69,77
Bankia Fonduxo 1.618,30 18,15 8,43 Cautious Allocation 27,45
Eurovalor Mix 70 3,19 10,65 4,28 Aggressive Allocation 58,83
Eurovalor Rta Fija Corto 91,26 2,86 2,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,06
Eurovalor Rta Fija 6,94 2,35 2,85 Dvsifid Bond 56,08
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 16,36 5,16 6,65 Other Allocation 19,23
AMISTRA
Amistra Gbl 0,89 1,19 -3,68 Flex Allocation - Gbl 22,60
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.802,90 -0,37 0,34 Alt - Volatil 37,94
Amundi Gbl Macro 2 I 3.318,82 1,51 -0,24 Alt - Debt Arb 192,63
Amundi Gbl Macro 4 6.541,24 2,19 -1,31 Alt - Multistrat 84,78
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 659,27 2,28 2,41 Dvsifid Bond 19,64
Amundi Fondtes LP 203,18 8,17 6,60 Gov Bond 115,56
ING Direct FN Cons 11,63 1,13 2,05 Cautious Allocation - 175,79
ING Direct FN Dinam 11,77 3,97 3,65 Cautious Allocation 38,60
ING Direct FN Stoxx 50 10,68 15,00 4,35 Eurozone Large-Cap Eq 89,02
ING Direct FN Ibex 35 13,82 20,08 2,79 Spain Eq 215,63
ING Direct FN Mod 11,53 2,10 2,64 Cautious Allocation 133,81
ING Direct FN S&P 500 8,36 21,91 12,43 US Large-Cap Blend Eq 77,48
Rural Castilla La Mancha 81,54 1,68 1,96 Ultra Short-TermBond 31,65
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 103,63 3,34 0,68 Alt - Currency 154,12
Amundi F Absolut H Yld AE- 106,81 1,26 1,12 Alt - Debt Arb 57,76
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,48 -1,44 -0,15 Alt - Volatil 91,12
Amundi F Absolut Vol Eqs 136,67 -9,63 -3,13 Alt - Volatil 1.394,84
Amundi F Bd Corporate AE 17,39 1,76 4,94 Corporate Bond 678,48
Amundi F Convert Gbl AE-C 11,93 12,44 3,82 Convert Bond - Gbl He 176,89
Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 27,73 -8,54 -6,46 Emerg Eurp Eq 34,89
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 109,84 10,83 6,64 Sector Eq Water 39,71
ARQUIGEST
Arquiuno 20,84 8,05 4,86 Cautious Allocation 25,88
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,15 6,75 2,89 Moderate Allocation - 19,96
atl Capital Cartera Dinam 10,61 11,65 -0,11 Flex Allocation 22,31
atl Capital Cartera Patrim 11,34 5,20 3,09 Cautious Allocation 29,69
atl Capital Lqdez 11,94 1,94 2,17 Mny Mk 39,39
Espinosa Partners Inversio 12,46 8,71 3,81 Flex Allocation 26,58
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,70 2,51 2,59 Ultra Short-TermBond 421,58
Aviva Espabolsa 21,52 20,51 8,48 Spain Eq 125,80
Aviva Eurobolsa 9,01 20,58 5,84 Eurozone Flex-Cap Eq 54,40
Aviva Fonvalor B 11,73 20,86 8,55 Moderate Allocation 53,87
Aviva Rta Fija B 15,98 8,95 6,10 Dvsifid Bond 65,64
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,43 -11,45 -0,21 Gbl Emerg Markets Bond 663,74
Aviva Investors Eurp Convg 4,41 1,42 -0,81 Emerg Eurp ex-Russia Eq 40,16
Aviva Investors Eurp Corp 3,21 2,03 5,36 Corporate Bond 83,21
Aviva Investors Eurp Eq B 6,66 15,37 6,78 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 140,85
Aviva Investors Eurp Eq In 10,28 18,11 7,01 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 180,00
Aviva Investors Eurp Real 9,20 5,61 5,52 Prpty - Indirect Eurp 70,40
Aviva Investors Long Term 69,28 1,24 5,48 Bond - Long Term 81,03
Aviva Investors Sh Term Eu 14,37 0,99 1,36 Gov Bond - Sh Term 35,36
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 51,25 2,21 4,93 Dvsifid Bond 136,30
AXA WF Credit Plus AD 11,70 2,00 6,56 Corporate Bond 604,77
AXA WF Force 3 AC 55,44 1,33 0,41 Cautious Allocation - 38,34
AXA WF Frm Em Markets AC 93,56 -9,29 -5,20 Gbl Emerg Markets Eq 309,59
AXA WF Frm Relative Vle 46,52 15,69 8,88 Eurozone Large-Cap Eq 675,29
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 125,62 -1,79 -3,77 Emerg Eurp Eq 24,47
AXA WF Frm Eurp Microcap A 136,69 37,82 8,30 Eurp Small-Cap Eq 131,66
AXA WF Frm Eurp Opport AC 55,28 14,59 8,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 175,10
AXA WF Frm Eurp Real State 136,00 10,23 8,54 Prpty - Indirect Eurp 193,22
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
BK Fondtes 40% CP 152,41 3,33 3,82 Guaranteed Funds 19,02
BK Multifondo II Gar 965,20 4,88 2,37 Guaranteed Funds 22,22
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.315,64 1,29 1,60 Mny Mk 36,58
Fondo Bankinter Multicesta 664,21 5,27 3,14 Guaranteed Funds 15,17
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 256,21 -1,35 2,19 Dvsifid Bond 156,37
BL-Emerging Markets A 118,01 0,17 5,36 Gbl Emerg Markets Alloc 267,76
BL-Equities Dividend A 106,28 3,77 5,57 Gbl Equity-Income 492,56
BL-Equities Eurp B Acc 4.838,18 10,45 9,29 Eurp Large-Cap GwEq 675,71
BL-Equities Horizon B 740,84 6,89 5,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,72
BL-Global 30 A 618,40 -2,83 0,18 Cautious Allocation - 354,10
BL-Global 50 A 782,34 -0,64 1,66 Moderate Allocation - 424,87
BL-Global 75 A 1.164,13 2,66 3,88 Aggressive Allocation 338,94
BL-Global Bond A 308,58 -0,93 2,73 Gbl Bond - Hedged 181,25
BL-Global Eq B 571,23 6,81 6,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 268,20
BL-Global Flex A 95,08 -4,95 -0,86 Flex Allocation - Gbl 1.000,48
BL-Optinvest 122,04 -0,55 0,94 Aggressive Allocation 159,44
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.784,48 3,08 3,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,59
Inversabadell 10 7,06 3,46 2,62 Cautious Allocation 73,90
Inversabadell 25 7,17 5,05 2,67 Cautious Allocation 156,78
Inversabadell 50 5,84 6,74 2,22 Moderate Allocation 40,48
Inversabadell 70 16,53 8,09 2,72 Aggressive Allocation 24,19
Sabadell Bonos 9,33 3,50 4,78 Dvsifid Bond 33,55
Sabadell CP FIP 9,10 4,10 4,75 Ultra Short-TermBond 136,85
Sabadell Espaa Blsa 10,07 21,42 4,33 Spain Eq 97,12
Sabadell Espaa Divdo 15,00 25,61 4,78 Spain Eq 54,68
Sabadell Estados Unidos Bl 8,27 18,71 9,53 US Large-Cap Blend Eq 41,67
Sabadell Yld 17,24 4,45 6,90 H Yld Bond 26,26
Sabadell Euroaccin 12,45 17,66 2,08 Eurozone Large-Cap Eq 91,59
Sabadell Europ Blsa 3,72 12,70 4,11 Eurp Large-Cap Vle Eq 69,86
Sabadell Europ Valor 8,89 14,34 4,68 Eurp Large-Cap Vle Eq 57,12
Sabadell Fondo Depsito 117,04 2,37 2,68 Ultra Short-TermBond 161,90
Sabadell Fondtes LP 8,33 3,51 3,40 Gov Bond - Sh Term 167,14
Sabadell Futur 10 Gar 9,63 4,91 4,19 Guaranteed Funds 21,23
Sabadell Gar 130 Aniversar 11,99 6,05 4,69 Guaranteed Funds 195,24
Sabadell Gar Extra 1 8,34 3,13 0,74 Guaranteed Funds 61,58
Sabadell Gar Fija 1 6,74 3,33 3,22 Guaranteed Funds 30,02
Sabadell Gar Fija15 8,67 8,86 4,48 Guaranteed Funds 117,38
Sabadell Gar Superior 3 7,10 4,17 0,75 Guaranteed Funds 166,27
Sabadell Gar Seleccin IV 17,61 7,13 5,17 Guaranteed Funds 15,82
Sabadell Ind Gar 10,75 1,43 1,75 Guaranteed Funds 22,99
Sabadell Inmob FII 114,85 -3,46 -0,52 Prpty - Direct Eurp 936,31
Sabadell Intres 1 20,32 2,68 3,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 87,03
Sabadell Intres Gar 5 12,88 5,36 3,86 Guaranteed Funds 25,09
Sabadell Intres Gar 6 10,72 5,45 1,62 Guaranteed Funds 16,78
Sabadell Japn Blsa 1,83 14,19 -1,48 Jpn Large-Cap Eq 19,03
Sabadell Mix 50 FIP 8,22 9,07 4,33 Moderate Allocation 47,25
Sabadell Mix 70 FIP 8,00 10,60 4,86 Aggressive Allocation 29,13
Sabadell Progresin FIP 7,43 0,95 1,34 Mny Mk 168,54
Sabadell Quant V2 11,25 1,93 1,48 Ultra Short-TermBond 84,86
Sabadell Rend FIP 9,09 3,10 3,35 Ultra Short-TermBond 1.337,25
Sabadell Rend 11,54 1,94 2,13 Ultra Short-TermBond 517,49
Bankia Gar 2016 99,10 9,72 4,87 Guaranteed Funds 110,76
Bankia Gar Rentas 5 126,55 9,02 4,25 Guaranteed Funds 183,39
Bankia Gar Rentas 6 8,96 9,20 3,75 Guaranteed Funds 116,64
Bankia Gobiernos LP 10,49 1,41 3,36 Gov Bond 35,97
Bankia Ind Ibex 130,32 17,41 1,64 Spain Eq 15,63
Bankia Inmob FII 81,25 -13,16 -10,80 Prpty - Direct Eurp 299,36
Bankia Mix Rta Fija 15 11,51 4,71 3,90 Cautious Allocation 178,88
Bankia Mix Rta Fija 30 10,42 4,75 3,20 Cautious Allocation 48,67
Bankia Mix Rta Variable 50 14,05 5,85 4,19 Moderate Allocation 25,01
Bankia Mix Rta Variable 75 6,36 9,20 3,17 Aggressive Allocation 16,59
Bankia Mix Rta Variable Es 24,37 13,11 3,43 Aggressive Allocation 52,47
Bankia Monetar Deuda (I) 118,36 0,76 1,50 Mny Mk 20,23
Bankia Rta Fija LP 16,54 3,37 3,58 Corporate Bond - Sh T 59,87
Bankia Rentab Objetivo CP 141,77 1,84 2,77 Other Bond 84,11
Bankia Rentab Objetivo MP 15,57 4,94 6,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 42,84
Bankia Soy As Cauto 120,06 2,94 1,90 Cautious Allocation - 19,29
Caja Madrid 1 Stoxx 121,26 5,60 2,24 Guaranteed Funds 37,15
Caja Madrid 1 Ibex 109,76 3,03 2,32 Guaranteed Funds 30,27
Caja Madrid 2 Stoxx 135,73 5,63 2,18 Guaranteed Funds 16,94
Caja Madrid Afianza 5 Aos 104,50 4,80 2,63 Guaranteed Funds 24,03
Caja Madrid Cesta ndices 8,47 0,48 0,59 Guaranteed Funds 91,81
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,17 4,13 2,65 Guaranteed Funds 78,69
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,67 5,75 3,37 Guaranteed Funds 109,13
Caja Madrid Fondlibreta 20 126,96 3,11 3,74 Guaranteed Funds 74,99
Caja Madrid Fondlibreta 20 129,55 4,70 4,53 Guaranteed Funds 112,78
Gar Telecomunicaciones 1 11,38 3,24 0,84 Guaranteed Funds 107,20
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 855,20 1,99 2,21 Mny Mk 1.001,43
Bankinter Blsa Espaa 1.073,20 21,90 4,21 Spain Eq 197,24
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.070,55 2,45 1,40 Guaranteed Funds 24,00
Bankinter Diner 1 726,24 1,76 2,03 Mny Mk 85,55
Bankinter Diner 2 889,48 1,96 2,24 Mny Mk 307,75
Bankinter Diner 1.422,18 1,54 1,89 Mny Mk 48,81
Bankinter Divdo Europ 1.006,68 18,01 2,64 Eurp Flex-Cap Eq 58,41
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 967,99 29,24 14,94 Sector Eq Tech 19,77
Bankinter Eurostoxx 2018 G 79,43 8,29 4,29 Guaranteed Funds 24,24
Bankinter Fondo Monetar 1.804,10 -0,21 0,01 Mny Mk 27,69
Bankinter Futur Ibex 92,25 20,05 3,02 Spain Eq 125,70
Bankinter Gest Abierta 27,92 6,00 3,71 Dvsifid Bond 124,09
Bankinter Ibex 2015 Gar 93,13 11,10 15,95 Guaranteed Funds 15,48
Bankinter Ind Amrica 744,93 25,56 13,87 US Large-Cap Blend Eq 151,40
Bankinter Ind Blsa Espaol 950,38 0,40 2,07 Guaranteed Funds 34,50
Bankinter Ind Europeo 50 509,80 15,80 4,88 Eurozone Large-Cap Eq 24,60
Bankinter Ind Japn 548,62 39,39 11,54 Jpn Large-Cap Eq 54,17
Bankinter Mix Flex 982,98 12,10 6,94 Moderate Allocation 58,89
Bankinter Mix Rta Fija 87,61 8,39 4,61 Cautious Allocation 52,40
Bankinter Multiseleccin 2 65,84 3,50 2,90 Cautious Allocation - 34,78
Bankinter Multiseleccin D 853,45 9,01 5,59 Moderate Allocation - 29,11
Bankinter Pequeas Compa 250,67 28,29 7,95 Eurozone Flex-Cap Eq 29,91
Bankinter Plus 10 Gar 1.006,11 4,46 0,72 Guaranteed Funds 20,58
Bankinter Rta Dinam 1.211,31 9,02 2,80 Alt - Multistrat 22,30
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 105,88 11,79 4,49 Guaranteed Funds 61,85
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.173,74 5,91 6,18 Guaranteed Funds 30,06
Bankinter Rta Fija CP 996,39 5,13 3,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 273,03
Bankinter Rta Fija LP 1.219,49 8,45 4,06 Dvsifid Bond 147,19
Bankinter Rta Variable 64,19 26,36 3,19 Eurp Large-Cap Vle Eq 71,91
Bankinter RF 2014 III Gar 66,11 4,49 3,36 Guaranteed Funds 19,24
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.345,01 3,73 0,49 Guaranteed Funds 27,80
Bankinter RF 2015 Gar 1.627,32 4,84 4,75 Guaranteed Funds 40,13
Bankinter RF 2016 II Gar 78,60 5,90 6,33 Guaranteed Funds 50,75
Bankinter RF Atlantis 2017 932,46 3,74 4,42 Guaranteed Funds 128,25
BK EE.UU. 55 Gar 1.473,14 12,51 5,97 Guaranteed Funds 20,07
BK Eurostoxx 55 Gar 726,56 5,38 2,77 Guaranteed Funds 16,92
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Bonos Rentas IV 13,03 1,60 3,36 Other Bond 61,68
BBVA Cesta Gbl 793,42 5,47 3,25 Guaranteed Funds 112,61
BBVA Cesta Gbl II 1.084,75 2,97 2,16 Guaranteed Funds 86,67
BBVA Comb Europ 13,34 5,78 4,67 Guaranteed Funds 171,89
BBVA Comb Europ II 9,71 6,40 4,87 Guaranteed Funds 120,11
BBVA Comb Europ III 17,42 6,80 6,80 Guaranteed Funds 65,96
BBVA Comb Europ IV 12,04 5,97 3,43 Guaranteed Funds 39,03
BBVA Crec Europ Diversif. 11,65 9,79 4,99 Guaranteed Funds 47,53
BBVA Crec Europ 12,05 10,66 4,95 Guaranteed Funds 58,79
BBVA Diner Fondtes CP 1.469,93 0,82 1,57 Ultra Short-TermBond 354,60
BBVA Europ Consolidado 9,15 5,18 1,14 Guaranteed Funds 94,18
BBVA Europ Consolidado II 10,29 5,02 1,02 Guaranteed Funds 29,15
BBVA Europ ptimo 11,59 4,31 0,68 Guaranteed Funds 66,39
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.580,97 3,56 3,03 Guaranteed Funds 149,69
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,82 2,25 2,89 Guaranteed Funds 241,78
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 3,05 3,82 Guaranteed Funds 203,16
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.281,41 3,59 3,09 Guaranteed Funds 31,96
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,69 8,69 4,95 Guaranteed Funds 173,64
BBVA Fon-Plazo 2016 12,03 4,10 4,36 Guaranteed Funds 104,53
BBVA Fon-Plazo 2018 12,14 5,78 4,24 Guaranteed Funds 95,11
BBVA Gest Conserv 10,55 2,29 1,72 Cautious Allocation 213,24
BBVA Gest Decidida 6,13 7,43 3,13 Moderate Allocation 83,40
BBVA Gest Moder 5,35 5,40 3,78 Moderate Allocation 92,53
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,30 14,13 5,81 Guaranteed Funds 26,74
BBVA Inver Europ II 10,77 2,34 2,37 Guaranteed Funds 45,28
BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,91 16,10 9,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,41
BBVA Multiactivo Cons 10,60 -1,06 0,17 Cautious Allocation 153,04
BBVA Multiactivo Decidido 695,48 14,60 6,01 Aggressive Allocation 39,64
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,06 2,00 3,28 Guaranteed Funds 54,39
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 2,66 3,77 Guaranteed Funds 27,20
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 2,54 3,71 Guaranteed Funds 17,53
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,94 3,60 2,75 Guaranteed Funds 55,03
BBVA Plan Rentas 2014 F 12,01 1,78 2,93 Guaranteed Funds 40,17
BBVA Plan Rentas 2014 11,98 1,83 3,46 Guaranteed Funds 76,52
BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 1,97 3,62 Guaranteed Funds 34,49
BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 1,91 2,93 Guaranteed Funds 22,71
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 2,37 3,06 Guaranteed Funds 58,09
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,15 3,02 3,09 Guaranteed Funds 33,51
BBVA Plan Rentas 2014 K 920,73 1,46 2,62 Guaranteed Funds 48,99
BBVA Plan Rentas 2014 L 12,01 2,01 2,82 Guaranteed Funds 29,38
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 2,23 2,71 Guaranteed Funds 43,41
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,15 2,81 2,70 Guaranteed Funds 61,66
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.235,10 6,26 3,88 Guaranteed Funds 109,44
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,30 8,14 4,79 Guaranteed Funds 80,25
BBVA Ranking 12,83 3,38 2,46 Guaranteed Funds 157,35
BBVA Ranking II 10,91 3,68 0,69 Guaranteed Funds 33,83
BBVA Rend Europ 12,29 1,54 1,54 Other Bond 125,18
BBVA Rend Europ II 11,12 1,37 2,23 Other Bond 64,25
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,36 6,92 3,38 Guaranteed Funds 156,06
BBVA Revalorizacin Europ 10,29 8,62 6,76 Guaranteed Funds 133,37
BBVA Revalorizacin Europ 12,31 8,96 5,29 Guaranteed Funds 18,54
BBVA Seleccin Blsa 12,59 12,85 8,54 Guaranteed Funds 27,51
BBVA Seleccin Blsa II 12,35 8,96 5,61 Guaranteed Funds 49,44
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 428,33 6,95 -2,54 Gbl Eq - Currency Hedge 67,60
Vitruvius Eurp Eq B 264,25 17,00 5,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 180,80
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.706,09 17,49 3,14 Flex Allocation 21,75
Sabadell RF CP 9,52 0,22 0,99 Ultra Short-TermBond 15,79
Sabadell RF Mixta Espaa 8,72 6,36 2,01 Cautious Allocation 22,40
Sabadell Urquijo Patrim Pr 20,72 5,24 3,66 Cautious Allocation 43,91
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,19 6,12 1,84 Convert Bond - Eurp 95,57
Barclays Eq A Acc 14,85 18,15 7,64 Eurozone Large-Cap Eq 174,01
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Barclays Blsa Espaa Selec 14,17 27,21 8,75 Spain Eq 127,63
Barclays Blsa Europ 476,59 6,83 1,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 41,14
Barclays Blsa USA 5,24 18,91 9,17 US Large-Cap Blend Eq 54,60
Barclays Bonos Cons 1.253,22 0,75 0,94 Ultra Short-TermBond 126,17
Barclays Bonos Corpor 7,20 -0,30 1,63 Corporate Bond - Sh T 78,05
Barclays Bonos Larg 1.001,43 -0,62 3,05 Dvsifid Bond 35,99
Barclays Deuda Pblica 6,67 4,66 4,12 Gov Bond - Sh Term 183,98
Barclays Eurib Plus 8,32 6,78 4,10 Guaranteed Funds 75,56
Barclays Gar. Blsa EEUU 975,22 4,16 2,52 Guaranteed Funds 63,32
Barclays Gar. Blsa Zona 8,20 -0,44 1,48 Guaranteed Funds 28,67
Barclays Gar. Blsa Zona 8,94 -0,32 0,92 Guaranteed Funds 158,36
Barclays Gar Acc Espaa 7,68 1,40 2,83 Guaranteed Funds 123,33
Barclays Gar Europ 2013 1.328,52 48,96 5,00 Guaranteed Funds 23,61
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,75 2,27 0,77 Guaranteed Funds 130,37
Barclays Gest 25 6,53 4,53 3,40 Cautious Allocation 44,99
Barclays Gest 50 6,46 9,02 5,41 Moderate Allocation 24,24
Barclays Gest Rta Fija 6,77 0,93 2,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,66
Barclays Gest Total 5,66 13,60 7,11 Moderate Allocation 76,21
Barclays Intres Gar 1 8,16 1,11 7,38 Guaranteed Funds 62,60
Barclays Rta 2013 11,45 2,93 2,92 Other Bond 46,03
Barclays Tesor. 893,32 0,13 0,53 Mny Mk 237,59
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 12,15 6,30 -1,85 Ch Eq 35,06
Baring Gbl Select A Inc 11,19 11,57 4,91 Gbl Large-Cap GwEq 34,99
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,01 5,48 1,75 Guaranteed Funds 30,42
BBVA Acumulacin Europ 13,48 12,27 7,74 Guaranteed Funds 84,15
BBVA Ahorro CP 2.147,62 0,41 1,12 Ultra Short-TermBond 1.562,23
BBVA Blsa Asia MF 18,32 -3,13 -1,01 Asia ex Jpn Eq 19,37
BBVA Blsa Ch 9,91 6,66 -1,86 Ch Eq 40,41
BBVA Blsa Desarrollo Soste 11,89 12,74 6,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,49
BBVA Blsa Emerg MF 10,20 -6,89 -3,44 Gbl Emerg Markets Eq 35,04
BBVA Blsa 7,04 11,54 -0,34 Eurozone Large-Cap Eq 211,46
BBVA Blsa Europ 73,10 9,50 2,08 Eurp Large-Cap Blend Eq 224,64
BBVA Blsa 23,73 17,96 1,34 Spain Eq 117,20
BBVA Blsa Ind 7,20 14,18 4,14 Eurozone Large-Cap Eq 59,34
BBVA Blsa Ind 19,44 18,93 2,28 Spain Eq 105,99
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,31 43,75 11,97 Jpn Large-Cap Eq 25,85
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,07 24,73 12,64 US Eq - Currency Hedged 19,35
BBVA Blsa Japn 4,36 18,82 5,32 Jpn Large-Cap Eq 17,29
BBVA Blsa Latam 1.210,99 -11,37 -9,80 Latan Eq 47,11
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 8,93 15,40 5,34 Sector Eq Tech 116,20
BBVA Blsa USA (Cubierto) 11,78 24,29 11,85 US Large-Cap Blend Eq 91,42
BBVA Blsa USA 12,78 19,63 10,79 US Large-Cap Blend Eq 112,11
BBVA Bonos 2018 12,50 7,91 5,92 Dvsifid Bond 208,88
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.437,27 0,68 1,37 Ultra Short-TermBond 227,95
BBVA Bonos Corpor LP 12,44 1,71 4,54 Corporate Bond 134,24
BBVA Bonos CP 17,21 0,01 0,81 Ultra Short-TermBond 167,43
BBVA Bonos CP Plus 15,99 1,85 2,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 121,46
BBVA Bonos Dlar CP 60,92 -5,55 -2,38 $ Mny Mk 82,06
BBVA Bonos Int Flex 14,75 0,88 1,53 Gbl Bond - Biased 23,62
BBVA Bonos LP Flex 14,75 1,92 2,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 110,56
BBVA Bonos Plaz II 11,99 5,99 4,56 Other Bond 93,16
BBVA Bonos Plaz IV 1.015,27 1,63 3,23 Other Bond 92,17
BBVA Bonos Rentas II 12,77 5,47 4,28 Other Bond 147,89
BBVA Bonos Rentas III 12,10 2,93 3,49 Other Bond 207,99
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO
5
Fondos
Parvest Eq Eurp Mid C C C 534,62 13,94 8,59 Eurp Mid-Cap Eq 79,06
Parvest Eq Eurp S C C C 132,54 18,99 12,56 Eurp Small-Cap Eq 662,22
Parvest Eq Eurp Vle C C 136,87 9,67 4,06 Eurp Large-Cap Vle Eq 189,90
Parvest Eq High Div Eurp C 78,96 6,65 5,47 Eurp Equity-Income 649,83
Parvest Flex Assets C C 107,47 -0,79 -1,17 Alt - Fund of Funds - M 36,10
Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,56 2,57 2,31 Corporate Bond 312,41
Parvest Gbl Environment C 129,67 17,90 6,85 Sector Eq Ecology 179,42
Parvest Mny Mk C C 209,57 0,03 0,36 Mny Mk 1.225,50
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,19 -1,98 -0,46 Alt - Multistrat 115,51
Parvest STEP 90 C C 1.113,70 2,04 -4,30 Guaranteed Funds 104,63
Parvest Stainble Bond Co 132,58 2,06 5,07 Corporate Bond 403,95
Parvest Stainble Eq Eurp C 94,44 13,13 4,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,57
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,61 3,74 6,64 Gbl H Yld Bond - Hedg 128,21
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
BNY Mellon Co Fd S C Eq 11,11 21,29 4,24 Eurozone Small-Cap Eq 79,14
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 11,83 12,92 3,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 37,72
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 83,76 18,14 10,20 Guaranteed Funds 24,32
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 66,03 9,86 1,68 Guaranteed Funds 35,87
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 74,82 4,33 1,20 Guaranteed Funds 25,69
Fondespaa Blsa Inter. Gar 83,88 10,87 5,58 Guaranteed Funds 54,15
Fondespaa Fondo 111 1.154,31 0,66 1,27 Mny Mk 146,66
Fondespaa Oro Gar 71,84 -0,10 0,64 Guaranteed Funds 35,29
Fondespaa-Duero BE Gar. I 350,29 12,09 5,47 Guaranteed Funds 52,61
Fondespaa-Duero Cons 69,35 2,23 1,76 Cautious Allocation 57,52
Fondespaa-Duero Depsito 9,45 1,28 1,83 Ultra Short-TermBond 30,55
Fondespaa-Duero Dlar Gar 100,80 5,64 2,89 Guaranteed Funds 70,60
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,74 1,32 1,82 Ultra Short-TermBond 84,50
Fondespaa-Duero Fondtes L 95,30 6,94 4,62 Gov Bond - Sh Term 129,64
Fondespaa-Duero Gar. Rta 68,76 5,04 4,13 Guaranteed Funds 60,18
Fondespaa-Duero Gar. RF 4 88,76 6,69 3,12 Guaranteed Funds 49,38
Fondespaa-Duero Gar.RF VI 83,76 6,07 3,44 Guaranteed Funds 72,16
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,93 19,64 8,00 Alt - Gbl Macro 16,81
Fondespaa-Duero Horiz 201 359,57 3,86 1,35 Other 23,67
Fondespaa-Duero Mod 66,74 2,70 1,96 Cautious Allocation 28,05
Fondespaa-Duero Monetar 1.216,18 0,86 1,83 Ultra Short-TermBond 104,71
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,57 5,89 3,01 Cautious Allocation 28,55
Fondespaa-Duero RF LP 102,22 4,63 4,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 40,64
Fondespaa-Duero RV Espao 337,58 18,57 3,04 Spain Eq 22,91
Fondespaa-Duero RV Europ 9,58 11,66 1,71 Eurp Large-Cap Vle Eq 20,12
Fonduero Acc Gar 385,66 2,56 0,21 Guaranteed Funds 31,20
Fonduero Acc Plus Gar. 460,19 5,86 3,40 Guaranteed Funds 32,09
Fonduero Eurobolsa Gar 386,12 11,55 7,48 Guaranteed Funds 76,20
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,46 7,95 3,78 Guaranteed Funds 39,02
Caja Ingenieros 2015 Gar 10,96 6,05 4,91 Guaranteed Funds 31,64
Caja Ingenieros Emerg 10,02 -7,10 -5,18 Gbl Emerg Markets Eq 16,91
Caja Ingenieros Gest Alt. 6,36 -3,66 -1,55 Alt - Fund of Funds - M 18,79
Caja Ingenieros Gbl 5,23 13,41 7,96 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,29
Caja Ingenieros Rta 11,80 7,91 3,25 Aggressive Allocation 21,15
Fonengin ISR 11,36 3,41 3,78 Cautious Allocation - 31,15
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,92 0,86 1,29 Ultra Short-TermBond 17,68
Caja Laboral Blsa 18,33 13,80 1,10 Spain Eq 22,21
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,08 2,12 2,34 Guaranteed Funds 16,24
Caja Laboral Blsa Gar. XV 7,71 11,24 5,53 Guaranteed Funds 17,39
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,21 14,19 7,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,77
Caja Laboral Diner 1.167,51 0,08 0,13 Mny Mk 33,68
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 145,13 27,96 10,35 Eurp Flex-Cap Eq 1.681,35
Bestinver Blsa 48,74 27,38 8,41 Spain Eq 405,24
Bestinver Int 30,52 28,26 10,79 Eurp Flex-Cap Eq 1.777,45
Bestinver Mix 25,64 21,29 6,94 Aggressive Allocation 51,43
Bestinver Mix Int 7,90 21,27 8,47 Aggressive Allocation 101,38
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 9,15 23,28 5,00 Spain Eq 16,22
BMN Blsa Eurp 3,91 14,89 2,44 Eurp Flex-Cap Eq 15,25
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 15,97 6,67 4,51 Gov Bond - Sh Term 36,64
BNP Paribas Blsa Espaola 17,21 20,41 3,62 Spain Eq 24,12
BNP Paribas Caap Dinam 9,63 11,70 4,95 Aggressive Allocation 26,36
BNP Paribas Caap Equilibra 14,59 6,43 3,85 Moderate Allocation - 45,93
BNP Paribas Caap Mod 10,35 1,26 1,01 Cautious Allocation 31,68
BNP Paribas Dvsifid 9,36 5,56 2,35 Moderate Allocation 24,73
BNP Paribas 9,23 5,36 4,45 Dvsifid Bond - Sh Ter 51,31
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,59 7,96 1,52 Moderate Allocation 55,19
BNP Paribas Gbl Dinver 10,43 6,84 1,19 Moderate Allocation - 33,49
BNP Paribas Mix Mod 10,06 3,68 -0,26 Cautious Allocation - 17,63
BNP Paribas Rta Fija CP 888,20 -0,04 0,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 58,87
Segunda Generacin Rta 7,95 2,28 1,03 Cautious Allocation - 29,26
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,92 2,07 0,28 Cautious Allocation - 421,21
BNPP L1 Bond Currencies Wr 1.430,14 -7,77 1,89 Gbl Bond 354,81
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 122,37 1,37 2,12 Guaranteed Funds 59,91
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,78 -0,84 0,73 Guaranteed Funds 43,16
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 178,93 0,77 0,91 Moderate Allocation - 384,99
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 182,82 2,72 1,58 Aggressive Allocation 167,92
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 134,36 4,20 1,94 Aggressive Allocation 36,18
BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 178,74 -1,01 0,43 Cautious Allocation - 124,27
BNPP L1 Eq C C 276,70 13,04 6,08 Eurozone Large-Cap Eq 487,47
BNPP L1 Eq Eurp C C 488,35 11,27 6,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 914,39
BNPP L1 Eq Netherlands C C 805,20 11,90 2,86 Netherlands Eq 414,81
BNPP L1 Eq Wrd C C 181,85 10,78 3,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 94,56
BNPP L1 Real State Secs Eu 180,42 6,64 4,30 Prpty - Indirect Eurp 594,35
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 139,61 -2,55 -0,59 Capital Protected 154,51
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 120,46 -2,76 -0,43 Capital Protected 171,28
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 156,49 -1,62 -0,59 Capital Protected 73,94
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 139,63 -0,89 0,66 Capital Protected 51,40
BNPP L1 Safe Stability W1 119,42 -2,25 -0,94 Capital Protected 183,06
BNPP L1 Stainble Activ All 362,67 1,67 3,39 Cautious Allocation 132,13
Fundquest International Eu 81,13 19,61 4,01 Eurozone Large-Cap Eq 45,87
Parvest Bond C C 198,16 2,09 3,73 Dvsifid Bond 1.538,54
Parvest Bond Corporate C 163,28 2,54 5,03 Corporate Bond 2.037,40
Parvest Bond Gov C C 340,27 2,01 4,03 Gov Bond 1.202,19
Parvest Bond Inflation-L 124,20 -3,16 1,37 Inflation-Linked Bond 105,12
Parvest Bond Md Term C C 174,20 1,88 2,99 Dvsifid Bond 966,59
Parvest Bond Sh Term C C 122,15 1,08 1,35 Dvsifid Bond - Sh Ter 772,27
Parvest Bond Wrd Inflation 131,12 -5,76 3,50 Gbl Inflation-Linked Bo 215,19
Parvest Convert Bond Eurp 145,44 7,00 4,02 Convert Bond - Eurp 592,16
Parvest Convert Bond Eurp 138,88 3,38 4,01 Convert Bond - Eurp 211,33
Parvest Dvsifid Dynam C C 204,12 2,68 2,07 Moderate Allocation - 63,68
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,27 0,27 0,14 Corporate Bond - Sh T 58,43
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,76 0,21 0,41 Ultra Short-TermBond 235,91
Parvest Environmental Oppo 113,93 19,72 2,65 Sector Eq Ecology 136,37
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
LIS Eq PB-EUR C 883,14 9,94 1,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,57
LIS Serenity C 1.340,19 0,27 1,76 Gbl Bond - Hedged 107,61
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 853,88 4,23 3,46 Guaranteed Funds 22,62
Bankoa Intres Gar 3 1.029,71 5,16 -0,23 Guaranteed Funds 16,71
Bankoa Intres Gar 102,30 3,00 3,60 Guaranteed Funds 51,07
Bankoa-Ahorro Fondo 111,76 1,58 2,05 Mny Mk 28,09
C.A. Mercapatrimonio 15,16 6,24 3,57 Cautious Allocation 22,73
C.A. Seleccin 6,73 0,55 0,73 Alt - Fund of Funds - M 24,17
Credit Agricole Bankoa RF 1.253,29 0,77 1,38 Ultra Short-TermBond 46,49
Fondgeskoa 230,95 8,82 1,93 Moderate Allocation 23,61
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corporate Sh D 89,67 0,77 2,12 Corporate Bond - Sh T 417,44
CS BF (Lux) Inflation Link 102,67 -3,05 1,54 Inflation-Linked Bond 348,86
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 15,58 5,06 5,18 Prpty - Indirect Eurp 19,43
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,99 11,90 11,28 Sector Eq Consumer Good 308,23
CS EF (Lux) Gbl Vle B 8,26 18,34 3,50 Gbl Flex-Cap Eq 293,54
CS EF (Lux) Italy B 306,81 19,76 1,96 Italy Eq 35,83
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 1.814,37 24,71 7,62 Eurp Mid-Cap Eq 77,16
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.690,38 32,94 15,71 Germany Small/Mid-Cap E 488,74
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 146,34 2,99 2,78 Moderate Allocation - 331,66
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 135,37 5,88 2,91 Aggressive Allocation 76,89
CS Portfolio Fund (Lux) In 111,91 0,42 2,38 Cautious Allocation - 473,27
CS Portfolio Fund (Lux) Re 73,00 3,64 4,04 Cautious Allocation - 100,99
CSF (Lux) Relative Ret Eng 134,28 -0,56 4,56 Dvsifid Bond 37,25
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 156,59 20,84 5,21 Spain Eq 47,01
CS Duracin Flex 1.052,89 2,83 1,59 Cautious Allocation - 81,63
CS Gbl Fd Gest Atva 11,08 4,68 0,86 Moderate Allocation - 15,09
CS Monetar 12,73 1,44 1,95 Mny Mk 337,09
CS Renta Fija 0-5 814,08 7,17 3,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 101,38
Patribond 14,78 5,74 2,89 Aggressive Allocation 50,83
Patrival 9,14 6,36 3,10 Aggressive Allocation 35,72
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 123,19 17,66 8,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 234,13
DB Platinum IV CROCI R1C 168,69 16,94 7,06 Eurozone Large-Cap Eq 194,77
DB Platinum IV Dyn Alt Pf 106,68 0,58 -1,22 Alt - Multistrat 16,60
DB Platinum IV Dyn Bd Stab 119,78 -5,83 3,32 Cautious Allocation - 49,27
DB Platinum IV Dyn Cash R1 100,97 -0,14 0,11 Mny Mk 575,80
DB Platinum IV Dynam Bd Pf 146,03 -0,49 3,43 Dvsifid Bond 26,29
DB Platinum IV Sov Plus R1 144,36 -2,35 1,88 Cautious Allocation - 30,94
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 664,48 7,84 6,47 Gbl Bond - Biased 19,04
Ulysses LT Funds Eurp Gene 203,61 19,94 8,98 Eurp Flex-Cap Eq 85,68
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 66,02 -10,10 -7,29 Commodities - Broad Bas 160,73
Deka-ConvergenceAktien CF 152,46 -9,07 -6,29 Emerg Eurp Eq 330,47
Deka-ConvergenceRenten CF 48,30 -5,41 3,24 Emerg Eurp Bond 347,60
Deka-Global ConvergenceAkt 96,03 -3,63 -5,14 Gbl Emerg Markets Eq 34,70
Deka-Global ConvergenceRen 40,76 -9,93 2,79 Gbl Emerg Markets Bond 285,83
DekaLux-Deutschland TF (A) 100,93 18,30 5,92 Germany Large-Cap Eq 601,00
DekaLux-MidCap TF (A) 53,97 21,23 4,88 Eurp Mid-Cap Eq 126,74
DEXIAASSETMANAGEMENT
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 567,59 -2,83 -2,54 Gbl Emerg Markets Eq 365,65
Dexia Eqs L 50 C Acc 466,96 13,23 1,29 Eurozone Large-Cap Eq 81,60
Dexia Eqs L Eurp C Acc 799,91 9,01 4,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 574,07
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.266,87 8,76 4,83 Eurp Large-Cap GwEq 172,69
Dexia Eqs L France C Acc 347,36 13,05 1,61 France Large-Cap Eq 16,68
Dexia Eqs L Germany C Acc 381,96 16,42 7,22 Germany Large-Cap Eq 124,31
Dexia Eqs L Netherlands C 252,49 11,58 3,62 Netherlands Eq 20,16
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 99,62 -4,80 -4,04 Gbl Emerg Markets Eq 48,88
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 215,72 15,91 8,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 209,86
Dexia Index Arb C 1.356,66 1,22 1,41 Alt - Mk Neutral - Eq 1.405,62
Dexia Long Sh Risk Arb C 39.424,31 -0,35 -2,23 Alt - Event Driven 60,68
Caja Laboral Patrim 13,77 6,99 2,81 Cautious Allocation 17,13
Caja Laboral Rta Asegurada 9,55 4,80 4,73 Guaranteed Funds 67,28
Caja Laboral Rta 14,80 5,12 4,47 Guaranteed Funds 34,15
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,55 4,24 4,41 Guaranteed Funds 70,39
Caja Laboral RF Gar. II 10,61 5,35 4,41 Guaranteed Funds 161,76
Caja Laboral RF Gar III 11,26 4,75 3,69 Guaranteed Funds 100,23
Caja Laboral RF Gar IX 10,09 1,00 2,46 Guaranteed Funds 61,58
Caja Laboral RF Gar V 10,07 1,08 0,97 Guaranteed Funds 33,97
Caja Laboral RF Gar VI 9,01 5,61 2,89 Guaranteed Funds 47,41
Caja Laboral RF Gar VIII 7,11 3,20 2,41 Guaranteed Funds 32,29
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor 149,58 4,25 -2,73 Asia-Pacific incl Jpn E 156,80
CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,05 -0,31 1,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 157,71
CapitalAtWork Contrarian E 408,75 18,82 10,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 348,01
CapitalAtWork Corporate Bo 227,20 -1,59 5,39 Corporate Bond 435,86
CapitalAtWork Eurp Eq at W 399,86 15,63 9,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 264,74
CapitalAtWork Inflation at 168,27 -4,25 3,92 Inflation-Linked Bond 68,23
CARMIGNACGESTION
Carmignac Capital + A ac 1.138,61 3,00 3,21 Ultra Short-TermBond 1.622,65
Carmignac Commodities A 253,18 -12,91 -14,20 Sector Eq Natural Rsces 648,38
Carmignac Court Terme A 3.760,15 0,19 0,52 Mny Mk - Sh Term 304,79
Carmignac Emerg Disc A a 1.051,93 -4,37 -3,48 Gbl Emerg Markets Eq 299,54
Carmignac Emergents A ac 689,67 -8,74 -1,71 Gbl Emerg Markets Eq 1.703,65
Carmignac Euro-Entrepreneu 224,85 12,51 7,44 Eurp Mid-Cap Eq 266,44
Carmignac Euro-Patrim A 296,93 -1,06 2,29 Moderate Allocation 579,97
Carmignac Gde Eurp A acc 149,54 3,29 1,41 Eurp Large-Cap GwEq 298,72
Carmignac Gbl Bd A acc 1.078,31 -5,54 3,38 Gbl Bond 621,82
Carmignac Investissement A 966,75 9,55 2,55 Gbl Large-Cap GwEq 8.190,47
Carmignac Patrim A acc 556,34 1,00 1,82 Moderate Allocation - 26.567,36
Carmignac Profil Ractif 1 171,93 -0,50 0,40 Flex Allocation - Gbl 184,25
Carmignac Profil Ractif 5 160,89 -3,14 -0,06 Moderate Allocation - 444,41
Carmignac Profil Ractif 7 192,21 -1,44 0,32 Aggressive Allocation 258,75
Carmignac Scurit A acc 1.665,72 2,42 2,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 5.933,91
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.647,58 8,61 6,14 Cautious Allocation 223,48
Cartesio Y 1.802,52 17,20 6,39 Flex Allocation 136,78
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,13 -0,30 0,27 Guaranteed Funds 30,37
Caixa Catalunya Euroborsa 6,82 1,50 1,03 Guaranteed Funds 17,07
Caixa Catalunya Previsi 23,94 8,28 6,06 Guaranteed Funds 28,19
CX Borsa Espanya 43,20 13,02 0,20 Spain Eq 19,04
CX Crec 45,57 10,43 3,48 Gbl Flex-Cap Eq 20,89
CX Dinmic 100 51,27 4,32 -2,90 Flex Allocation - Gbl 36,77
CX Dinmic 30 31,93 0,59 -1,35 Cautious Allocation - 38,63
CX Diner 7,51 0,23 1,17 Mny Mk 46,84
CX Gar 1 11,52 1,25 2,94 Guaranteed Funds 24,66
CX Gar 3 8,48 3,46 4,35 Guaranteed Funds 26,49
CX Liquiditat 1.776,19 0,92 1,10 Ultra Short-TermBond 24,66
CX Mundiborsa 27,02 13,95 -1,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,99
CX Propietat FII 5,19 -9,80 -6,72 Prpty - Direct Eurp 94,78
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.568,64 0,15 -1,59 Flex Allocation - Gbl 321,61
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 461,74 2,30 3,49 Gov Bond 27,03
CPR Credixx Invest Grade P 12.032,84 7,55 4,11 Gbl Bond - Biased 56,38
CPR Oblindex-i P 295,45 -0,58 0,01 Other Inflation-Linked 18,25
CREDIGS
IK Ahorro 997,86 1,65 2,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 27,39
IK Multiproteccin 5 Gar 12,06 0,38 1,06 Guaranteed Funds 18,81
IK Rta Fija Gar VI 9,95 5,71 2,88 Guaranteed Funds 15,80
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.268,56 4,75 2,23 Moderate Allocation - 89,15
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO
7
Fondos
EdR Emerg Bonds C 4.429,09 4,65 9,18 Gbl Emerg Markets Bond 128,14
EdR Leaders C 308,58 17,04 5,37 Eurozone Flex-Cap Eq 213,47
EdR SRI A 290,51 10,43 4,28 Eurozone Large-Cap Eq 67,36
EdR Eurp Convert A 552,20 11,18 4,42 Convert Bond - Eurp 1.158,87
EdR Eurp Midcaps A 303,79 13,00 5,06 Eurp Mid-Cap Eq 133,57
EdR Eurp Synergy A 124,79 10,32 5,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.632,93
EdR Eurp Vle & Yld C 97,59 12,59 5,97 Eurp Large-Cap Vle Eq 634,93
EdR Geo Energies C 145,79 -3,56 -8,03 Sector Eq Natural Rsces 19,02
EdR Gbl Emerg A 126,26 -4,17 -4,69 Gbl Emerg Markets Eq 109,33
EdR Gbl Healthcare A 590,00 21,60 16,09 Sector Eq Healthcare 203,32
EdR India A 169,82 -10,71 -8,58 India Eq 75,26
EdR Premiumsphere A 144,04 12,97 10,07 Sector Eq Consumer Good 89,91
EdR Signatures 12M A 178,25 0,25 0,87 Ultra Short-TermBond 203,64
EdR Signatures 1-3 Inves 142,75 0,93 1,91 Corporate Bond - Sh T 161,24
EdR Signatures H Yld C 308,46 5,99 7,26 H Yld Bond 273,46
EdR Signatures IG C 317,87 2,56 4,37 Corporate Bond 91,57
EdR Tricolore Rendement D 206,05 18,88 4,19 France Large-Cap Eq 1.534,89
EdR US Vle & Yld C 151,14 28,45 10,94 US Large-Cap Vle Eq 1.493,02
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 16,54 9,67 5,50 Convert Bond - Eurp 216,28
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 77,63 9,08 8,27 Other Bond 47,38
ESPA Bond Danubia A 61,75 -4,15 3,58 Emerg Eurp Bond 542,25
ESPA Bond Emerg Markets A 67,48 -6,83 4,39 Gbl Emerg Markets Bond 285,91
ESPA Bond Emerg Markets Co 107,65 -0,54 7,21 Gbl Emerg Markets Corpo 417,37
ESPA Bond Euro-Midterm A 62,22 0,72 2,75 Dvsifid Bond 113,94
ESPA Bond USA H Yld A 92,38 5,79 7,89 H Yld Bond - Other Hedg 162,82
ESPA Sh Term Emerging-Mark 77,35 -3,47 -0,03 Gbl Emerg Markets Bond 46,90
ESPA Stock Asia Infras A 5,14 -4,46 -9,52 Sector Eq Infras 31,89
ESPA Stock Eurp Active A 87,10 9,47 4,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 129,95
ESPA Stock Europe-Emerging 82,17 -8,48 -5,49 Emerg Eurp Eq 93,72
ESPA Stock Istanbul A 285,17 -21,96 -7,79 Turkey Eq 41,32
ESPA Stock Russia A 5,75 -7,49 -10,00 Russia Eq 27,90
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 89,13 9,78 1,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 91,31
ES Gbl Bond 231,55 4,77 12,70 Gbl Bond - Biased 82,91
ES Gbl Enhancement 803,55 5,11 9,60 Corporate Bond - Sh T 51,74
ES Gbl Eq 91,65 12,52 2,02 Gbl Large-Cap GwEq 17,05
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 27,49 4,44 2,98 Cautious Allocation 57,94
ESAF 70 190,75 8,27 2,07 Aggressive Allocation 15,96
ESAF Blsa Seleccin 12,21 16,26 -1,32 Spain Eq 27,22
ESAF Capital Plus 1.784,86 4,74 4,18 Ultra Short-TermBond 231,07
ESAF Fondepsito V 1.124,87 3,20 3,16 Other Bond 70,83
ESAF Fondtes LP 17,67 6,41 2,40 Gov Bond - Sh Term 62,84
ESAF Gbl Flex 0-100 11,08 8,22 1,42 Cautious Allocation - 25,33
ESAF Patrim 842,97 0,98 1,60 Ultra Short-TermBond 59,66
ESAF Rend 2018 4,61 2,22 7,00 Other Bond 15,41
ESAF Rend Fijo Gar. 7,32 3,53 4,14 Guaranteed Funds 57,91
ESAF Rta Fija Larg 98,89 4,04 5,71 Dvsifid Bond 18,51
ESAF Solidez Gar II 13,18 5,81 4,41 Guaranteed Funds 16,48
Gar Ptccion 939,57 5,60 5,01 Guaranteed Funds 31,98
Gar Ptccion II 7,70 6,37 3,34 Guaranteed Funds 17,50
Gesdivisa 18,38 2,03 1,64 Other Allocation 67,19
Gbl Best Selection 11,62 5,45 3,34 Flex Allocation 17,22
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 121,73 3,52 4,20 Cautious Allocation 5.775,67
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 114,26 5,40 2,59 Alt - Multistrat 208,01
Eurizon EasyFund Absolut P 115,56 3,60 2,51 Alt - Long/Short Debt 210,92
Eurizon EasyFund Bond Corp 67,30 2,53 3,72 Corporate Bond - Sh T 552,06
Eurizon EasyFund Bond H Yl 187,49 7,40 7,45 Gbl H Yld Bond - Hedg 763,25
Eurizon EasyFund Bond Intl 128,77 -8,85 -0,34 Gbl Bond 172,74
Eurizon EasyFund Cash R 113,89 0,35 0,95 Mny Mk 3.399,96
Eurizon EasyFund Eq Engy & 137,89 0,38 -1,19 Sector Eq Energy 50,90
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,18 -0,08 0,39 Mny Mk - Sh Term 1.529,89
Dexia Sust Bds C Inc 252,85 -0,22 3,26 Dvsifid Bond 125,93
Dexia Sust Corp Bds C Ac 419,87 1,37 4,47 Corporate Bond 187,62
Dexia Sust Sht Trm Bds N 247,41 0,67 1,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 77,33
Dexia Sust Eurp C Acc 20,21 6,03 3,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 172,58
Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.695,84 -4,24 2,70 Gbl Bond 15,88
Dexia Sust Wrd C Acc 20,02 16,94 8,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,60
Dexia Stainble High Acc 328,61 3,91 3,54 Aggressive Allocation 32,08
Dexia Stainble Low Acc 4,02 1,65 3,43 Cautious Allocation 46,31
Dexia Stainble Md Acc 5,82 2,80 3,49 Moderate Allocation 137,21
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,25 3,91 3,18 Dvsifid Bond 18,68
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Akkumula 649,35 13,59 4,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.337,12
DWS Aktien Strategie Deuts 242,55 29,30 12,13 Germany Large-Cap Eq 1.249,74
DWS Biotech 110,73 42,99 28,42 Sector Eq Biotechnology 246,77
DWS Convert 122,08 2,55 0,59 Convert Bond - Gbl 380,01
DWS Covered Bond Fund LD 51,06 3,65 5,42 Corporate Bond 1.995,11
DWS Deutschland 154,53 23,26 12,04 Germany Large-Cap Eq 3.789,71
DWS Emerg Markets Typ O 78,83 -7,29 -6,17 Gbl Emerg Markets Eq 137,22
DWS Gbl Gw 73,52 11,01 6,67 Gbl Large-Cap GwEq 609,45
DWS Health Care Typ O 140,00 29,75 17,73 Sector Eq Healthcare 249,27
DWS High Income Bond Fund 25,92 3,99 7,02 H Yld Bond 104,60
DWS Internationale Renten 101,90 -7,84 0,64 Gbl Bond 169,87
DWS Tech Typ O 79,71 15,07 7,99 Sector Eq Tech 166,15
DWS Top Dividende LD 89,44 9,04 7,85 Gbl Equity-Income 10.164,48
DWS Top Eurp 111,02 13,48 6,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.004,26
DWS US EquitiesTyp O 245,75 26,18 11,48 US Flex-Cap Eq 45,21
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 108,68 5,03 4,08 Cautious Allocation - 370,17
DWS Rsve 134,51 0,18 0,77 Ultra Short-TermBond 164,17
DWS renta 51,79 0,02 3,48 Eurp Bond 659,25
DWS Floating Rate Notes 83,32 0,68 1,07 Ultra Short-TermBond 1.153,01
DWS India 1.222,95 -9,65 -11,59 India Eq 150,02
DWS Osteuropa 629,61 -6,53 -5,57 Emerg Eurp Eq 213,23
DWS Russia 190,10 -5,20 -5,88 Russia Eq 209,50
DWS Trkei 186,81 -18,18 -6,12 Turkey Eq 88,32
FPM F Stockp Germany All C 280,09 29,73 9,05 Germany Small/Mid-Cap E 167,77
FPM F Stockp Germany Small 229,37 33,23 16,61 Germany Small/Mid-Cap E 52,10
Multi Opport II FC 202,83 7,46 5,68 Flex Allocation - Gbl 185,12
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 26,57 19,06 3,05 Spain Eq 36,37
DWS Ahorro 1.339,64 0,56 0,97 Ultra Short-TermBond 119,89
DWS Crec A 9,67 8,50 4,76 Moderate Allocation - 97,90
DWS Foncreativo 9,11 2,62 3,64 Cautious Allocation 20,62
DWS Fondepsito Plus A 7,94 0,71 1,28 Ultra Short-TermBond 690,30
DWS Mixta A 24,94 10,39 3,55 Moderate Allocation 32,57
DWS Seleccin Altern 7,31 2,40 1,76 Alt - Fund of Funds - M 24,80
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 75,61 -4,50 -7,75 Russia Eq 980,51
East Capital Lux Eastern E 65,96 -4,90 -7,07 Emerg Eurp Eq 537,55
EDMGESTIN
EDM Rta 10,53 1,26 1,87 Ultra Short-TermBond 31,47
EDM-Ahorro 24,60 3,44 4,27 Dvsifid Bond - Sh Ter 87,98
EDM-Inversin R 48,77 32,53 13,61 Spain Eq 105,33
EDM-Radar Inver 1,10 28,23 11,42 Eurozone Flex-Cap Eq 18,79
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
E. Rothschild Eurp Convert 236,82 11,44 4,20 Convert Bond - Eurp 38,08
EdR Allocation Dynamique C 133,39 11,57 3,76 Aggressive Allocation 22,28
EdR Allocation Patrim C 135,47 7,03 0,62 Moderate Allocation 24,12
EdR Allocation Rendement C 142,17 4,44 1,10 Cautious Allocation 90,87
EdR Bond Allocation C 187,13 5,11 2,42 Corporate Bond 149,32
EdR Capital C 5.929,69 0,13 3,36 Dvsifid Bond 15,93
EdR Ch A 204,38 7,94 -13,51 Ch Eq 96,32
VALOR
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PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural 2017 Gar 1.208,52 6,86 3,61 Guaranteed Funds 45,34
Rural 6,13 Gar RF 875,08 2,38 2,44 Guaranteed Funds 50,92
Rural 9 Gar Rta Fija 721,38 7,16 4,01 Guaranteed Funds 45,95
Rural 9,51 Gar Rta Fija 676,35 5,60 3,27 Guaranteed Funds 64,98
Rural Blsa Gar 668,65 6,51 3,95 Guaranteed Funds 18,65
Rural Bonos 2 Aos 1.137,21 4,09 3,97 Gov Bond - Sh Term 69,11
Rural Rta Variable 510,54 14,31 4,53 Eurozone Large-Cap Eq 18,60
Rural Europ Gar 952,23 3,95 3,09 Guaranteed Funds 19,94
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 636,24 8,56 4,37 Guaranteed Funds 58,35
Rural Gar. Rta Fija 2013 740,51 1,47 2,71 Guaranteed Funds 106,29
Rural Gar 2016 864,51 6,70 4,25 Guaranteed Funds 16,62
Rural Gar Eurobolsa 614,89 1,10 1,58 Guaranteed Funds 17,37
Rural Gar 10,70 Rta Fija 749,54 4,19 -3,91 Guaranteed Funds 68,07
Rural Gar BRIC 740,95 3,89 2,94 Guaranteed Funds 20,32
Rural Gar RF 2015 728,53 6,66 4,29 Guaranteed Funds 84,82
Rural Gar RF I 1.229,44 5,21 4,04 Guaranteed Funds 63,96
Rural Gar RF II 976,96 6,62 5,02 Guaranteed Funds 105,36
Rural Gar RV IV 1.109,10 10,04 9,36 Guaranteed Funds 31,23
Rural Intres Gar 2017 924,31 4,86 4,06 Guaranteed Funds 54,80
Rural Mix 25 809,73 5,47 1,36 Cautious Allocation 51,53
Rural Rend 8.349,87 0,56 1,20 Ultra Short-TermBond 21,28
Rural Rta Fija 3 1.249,58 5,69 4,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 43,91
Rural Rta Variable Espaa 561,05 19,29 -0,01 Spain Eq 46,78
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 24,96 18,53 4,38 Spain Eq 15,67
Catalana Occidente Patrim 14,59 3,22 -1,49 Flex Allocation 16,27
Gesiuris Fixed Income 12,27 3,09 3,28 Ultra Short-TermBond 74,73
Gesiuris Patrimonial 14,52 4,49 -1,80 Other Allocation 18,06
Privary F2 Discrecional 110,95 -1,07 0,62 Other Allocation 26,39
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,52 16,82 4,11 Eurozone Large-Cap Eq 41,90
Fondonorte 3,83 6,24 4,17 Cautious Allocation 460,62
GESPROFIT
Fonprofit 1.837,84 6,74 4,69 Moderate Allocation - 215,01
Profit Diner 1.630,64 2,11 2,78 Mny Mk 65,11
GESTIFONSA
Dinercam 1.237,36 2,98 3,57 Ultra Short-TermBond 109,04
Foncam 1.760,33 8,83 6,36 Dvsifid Bond 36,54
Fondo Seniors 8,78 7,35 5,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 22,98
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 146,02 23,01 6,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 34,23
GLG Gbl Sustainability Eq 73,86 17,07 4,30 Sector Eq Ecology 28,64
GOLDMANSACHSASSETMNGMTINTL
GS Eurp CORE Eq Base Inc 11,21 14,30 5,04 Eurp Large-Cap Vle Eq 88,65
GS Eurp Portfolio Base 119,85 15,66 6,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,40
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,43 1,05 4,31 Gbl Bond - Hedged 230,30
GS Glbl Fixed Income Hdgd 10,89 -0,20 3,33 Gbl Bond - Hedged 276,75
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.328,18 11,83 4,03 Eurozone Large-Cap Eq 62,12
Gan Prudence I Inc 1.867,93 2,70 4,95 Cautious Allocation 15,54
Groupama Etat CT I Inc 1.440,54 1,66 2,58 Gov Bond - Sh Term 67,25
Groupama Index Inflation M 1.299,61 -4,44 4,46 Gbl Inflation-Linked Bo 71,14
Groupama Montaire Etat I 222,29 0,05 0,60 Mny Mk 19,07
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 18,34 15,76 5,91 Eurp Flex-Cap Eq 20,46
GVC Gaesco Constantfons 9,13 0,70 0,69 Mny Mk 91,11
GVC Gaesco Europ 3,77 15,02 5,78 Eurp Large-Cap Vle Eq 21,05
GVC Gaesco Patrimonialista 11,08 5,05 0,91 Flex Allocation - Gbl 37,59
GVC Gaesco Retorno Absolut 132,44 11,04 3,72 Alt - Multistrat 34,62
GVC Gaesco S Caps A 9,35 28,07 3,75 Eurozone Small-Cap Eq 22,97
GVC Gaesco T.F.T. 7,81 21,62 9,35 Sector Eq Tech 18,50
IM 93 Rta 12,88 4,96 3,75 Flex Allocation 16,48
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 87,68 -5,43 -2,65 Ch Eq 132,19
Eurizon EasyFund Eq R 90,87 14,59 3,21 Eurozone Large-Cap Eq 129,89
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 62,40 16,96 2,28 Jpn Large-Cap Eq 398,67
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 507,58 17,94 5,36 Eurp Mid-Cap Eq 82,77
Eurizon EasyFund Orizzonte 127,89 9,40 2,12 Capital Protected 16,04
F&CFUNDMANAGEMENTLTD
F&C Eurp Eq A 15,50 16,80 13,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 51,34
F&C Eurp H Yld Bond A 14,37 7,72 8,63 Eurp H Yld Bond 63,31
F&C Eurp S C A 20,57 26,04 17,59 Eurp Small-Cap Eq 198,96
F&C Jap Eq A 21,24 15,31 1,83 Jpn Large-Cap Eq 151,85
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,04 Mny Mk 33,80
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Agressor 1.537,18 17,57 7,89 France Small/Mid-Cap Eq 1.393,66
Echiquier Agenor 221,28 22,77 3,80 Eurp Small-Cap Eq 631,72
Echiquier Major 184,17 12,88 7,08 Eurp Large-Cap GwEq 1.096,38
Echiquier Patrim 848,79 5,75 2,55 Cautious Allocation 589,07
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 8,63 3,89 2,13 Alt - Multistrat 58,06
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,37 0,93 0,99 Cautious Allocation 44,90
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Templeton Eq Sele 9,02 -7,96 -1,33 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,93
Franklin Templeton Strat B 11,37 6,86 3,48 Moderate Allocation - 41,37
Franklin Templeton Strat C 12,28 1,40 2,51 Cautious Allocation - 18,23
Franklin Templeton Strat D 10,89 10,45 3,79 Aggressive Allocation 46,14
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 955,68 0,25 0,26 Mny Mk 39,56
Fon Fineco Excel 8,52 16,94 0,44 Capital Protected 58,11
Fon Fineco I 12,50 9,18 1,19 Aggressive Allocation 44,33
Fon Fineco Valor 9,09 13,75 3,98 Eurozone Large-Cap Eq 24,71
Multifondo Amrica 13,45 25,34 11,04 US Eq - Currency Hedged 23,57
Multifondo Europ 14,19 14,38 7,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 37,81
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,04 15,94 7,24 Gbl Large-Cap GwEq 142,86
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,28 0,32 1,03 Gbl Bond - Biased 89,14
Gamax Maxi Asien A 12,29 0,99 -2,03 Asia-Pacific incl Jpn E 61,59
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 116,92 1,53 3,60 Guaranteed Funds 60,67
Generali IS GaranT 2 DX 106,47 2,60 2,14 Guaranteed Funds 80,51
Generali IS German Eq DX 110,32 19,06 7,26 Germany Large-Cap Eq 19,51
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 12,69 7,17 1,87 Moderate Allocation 17,39
Alcal Uno 15,83 2,03 1,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,91
Fonalcal 29,20 5,60 -0,19 Moderate Allocation 17,25
GESBUSA
Fonbusa Fd 66,22 8,79 2,74 Aggressive Allocation 21,87
Fonbusa Mix 110,73 12,72 5,71 Moderate Allocation 25,99
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,10 1,91 2,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,68
Gesconsult CP 693,52 2,61 2,56 Ultra Short-TermBond 118,85
Gesconsult Len Valores Mi 21,13 15,06 3,13 Moderate Allocation 28,35
Gesconsult Rta Fija Flex 25,23 6,75 3,09 Cautious Allocation 64,76
Gesconsult Rta Variable 33,00 26,76 5,55 Spain Eq 18,28
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 669,00 0,71 1,43 Mny Mk 114,79
Gescooperativo Fondepsito 658,66 0,91 1,21 Ultra Short-TermBond 203,11
Rendicoop 1.264,35 0,69 1,24 Ultra Short-TermBond 38,17
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.000,30 4,75 3,35 Guaranteed Funds 40,35
Rural 12,60 Gar Rta Fija 757,33 8,02 4,94 Guaranteed Funds 172,47
Rural 2013 Gar 814,86 0,79 0,17 Guaranteed Funds 133,26
VALOR
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
9
Fondos
FonCaixa Blsa Div. Europ E 5,76 24,10 9,80 Eurp Equity-Income 116,18
FonCaixa Blsa Espaa 150 5,16 26,78 -0,36 Spain Eq 32,56
FonCaixa Blsa 26,39 13,74 3,30 Eurozone Large-Cap Eq 169,78
FonCaixa Blsa Gest Espaa 34,64 21,32 2,96 Spain Eq 119,32
FonCaixa Blsa Gest Estn 18,67 17,20 0,21 Eurozone Large-Cap Eq 29,97
FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,56 11,65 3,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 26,77
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 33,83 15,47 6,37 Switzerland Large-Cap E 126,03
FonCaixa Blsa Indice Espa 7,12 18,23 1,98 Spain Eq 104,77
FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 7,80 -3,29 -1,75 Asia ex Jpn Eq 17,52
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,00 -7,75 -4,21 Gbl Emerg Markets Eq 45,29
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,48 17,53 6,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 145,38
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,08 14,01 5,25 Gbl Large-Cap Blend Eq 61,52
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,55 17,61 2,70 Jpn Large-Cap Eq 19,37
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 8,85 20,81 9,08 US Large-Cap Blend Eq 34,18
FonCaixa Blsa S Caps Est 11,36 32,98 8,47 Eurozone Mid-Cap Eq 95,44
FonCaixa Blsa USA 7,61 18,52 10,56 US Large-Cap Blend Eq 18,80
FonCaixa Cartera Blsa 5,90 25,08 6,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 120,95
FonCaixa Cartera Blsa USA 8,89 18,55 10,65 US Large-Cap Blend Eq 48,43
FonCaixa Cartera Gbl 7,59 2,18 4,02 Gbl Emerg Markets Bond 120,36
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,65 4,22 4,80 Gov Bond 108,66
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,05 11,80 6,78 Gov Bond - Sh Term 33,31
FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 1,03 1,00 Guaranteed Funds 107,22
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,52 5,89 2,58 Guaranteed Funds 36,97
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,09 7,37 5,25 Guaranteed Funds 82,07
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,60 4,17 1,66 Guaranteed Funds 97,09
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,49 3,45 2,03 Guaranteed Funds 87,82
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,52 3,31 1,97 Guaranteed Funds 181,39
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 3,02 2,28 Guaranteed Funds 124,23
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,77 3,50 0,36 Guaranteed Funds 27,89
FonCaixa Gar. Rta Fija 22 7,68 2,05 3,33 Guaranteed Funds 35,56
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,45 7,29 4,46 Guaranteed Funds 515,43
Foncaixa Gar RF 4 128,95 8,06 5,26 Guaranteed Funds 15,91
Foncaixa Impulso 869,45 1,07 1,60 Ultra Short-TermBond 162,56
Foncaixa Intres 837,32 0,16 2,00 Ultra Short-TermBond 27,76
Foncaixa Intres III 909,36 2,01 2,28 Mny Mk 16,44
FonCaixa Monetar Rentas 600,82 0,54 0,91 Mny Mk 55,82
FonCaixa Multisalud 10,85 24,82 16,56 Sector Eq Healthcare 65,58
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 7,72 8,67 -0,18 Other Bond 60,94
Foncaixa Premium Rend. II 12,52 2,60 6,39 Guaranteed Funds 145,97
Foncaixa Premium Rend III 12,22 3,10 3,77 Guaranteed Funds 130,47
Foncaixa Premium Rend VII 402,83 4,44 3,71 Guaranteed Funds 128,79
Foncaixa Progreso 1.412,71 1,03 1,71 Ultra Short-TermBond 134,13
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 -4,69 -1,18 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 43,42
FonCaixa RF Corporativa Es 7,11 2,34 4,89 Corporate Bond 117,53
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 8,88 5,56 6,40 Gbl H Yld Bond - Hedg 22,04
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 132,85 1,36 1,62 Cautious Allocation 18,59
Segurfondo Rta Variable 130,94 15,34 1,27 Spain Eq 22,37
Segurfondo USA A 14,59 22,88 12,90 US Large-Cap Blend Eq 258,73
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 15,99 3,17 7,02 Corporate Bond 3.735,27
Invesco Pan Eurp High Inco 17,65 11,29 11,25 Cautious Allocation 1.273,46
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 139,32 9,10 3,14 Sector Eq Healthcare 65,98
Lacuna - Biotech 226,38 40,37 18,08 Sector Eq Biotechnology 22,72
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 21,39 26,19 13,04 US Eq - Currency Hedged 100,97
Janus Gbl Life Sciences A 19,72 44,26 23,07 Sector Eq Other 125,72
Janus Gbl Real State A A 12,35 1,81 4,83 Prpty - Indirect Other 149,91
Janus Gbl Research A 12,66 17,44 6,40 Gbl Eq - Currency Hedge 30,36
Janus Gbl Tech A 6,26 25,20 8,95 Sector Eq Other 47,11
Janus US Research A 17,15 25,73 11,18 US Eq - Currency Hedged 126,79
Janus US Venture A 19,30 32,92 15,80 US Eq - Currency Hedged 215,59
Henderson Gartmore Fd Emer 9,86 -7,37 -4,58 Gbl Emerg Markets Eq 55,12
Henderson Gartmore Fd Lata 14,32 -17,35 -10,18 Latan Eq 194,94
Henderson Gartmore Pan Eur 8,46 27,47 11,61 Eurp Small-Cap Eq 62,64
Henderson Gartmore Pan R 4,61 19,30 10,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 164,06
Henderson Horizon Euroland 34,15 28,67 14,90 Eurozone Large-Cap Eq 132,01
Henderson Horizon Pan Eurp 13,96 18,71 8,78 Alt - Long/Short Eq - E 348,71
Henderson Horizon Pan Eurp 21,46 18,17 9,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.707,23
Henderson Horizon Pan Eurp 25,11 11,35 9,30 Prpty - Indirect Eurp 363,07
Henderson Horizon Pan Eurp 31,11 31,88 10,53 Eurp Small-Cap Eq 1.071,97
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.201,45 -0,24 -0,40 Alt - Currency 38,91
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,50 1,33 1,56 Alt - Multistrat 398,55
Ibercaja Ahorro 19,38 2,84 3,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 139,22
Ibercaja Blsa A 19,94 16,16 2,91 Spain Eq 77,71
Ibercaja Blsa Europ A 6,09 13,42 4,45 Eurp Large-Cap Vle Eq 98,06
Ibercaja Blsa Gar 6,29 4,13 2,70 Guaranteed Funds 22,88
Ibercaja Blsa USA A 7,33 17,31 9,65 US Large-Cap Blend Eq 19,54
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,45 0,49 4,16 Gbl Bond - Biased 63,92
Ibercaja BP Rta Fija A 6,97 3,39 3,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 311,93
Ibercaja Capital Europ 9,01 7,85 3,34 Aggressive Allocation 17,02
Ibercaja Capital 21,28 12,79 2,29 Aggressive Allocation 41,54
Ibercaja Crec Dinam A 7,17 1,42 1,61 Alt - Multistrat 104,74
Ibercaja Din 1.845,34 2,17 2,22 Ultra Short-TermBond 1.007,00
Ibercaja Dlar A 5,75 -4,49 -1,85 $ Mny Mk 41,90
Ibercaja Emerg A 11,48 -4,16 -2,28 Gbl Emerg Markets Eq 26,14
Ibercaja Fondtes CP 1.317,92 1,03 1,53 Ultra Short-TermBond 148,08
Ibercaja Futur A 12,02 5,55 4,55 Dvsifid Bond - Sh Ter 76,02
Ibercaja Gest Gar 5 6,83 1,53 2,09 Guaranteed Funds 38,30
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,32 0,68 Guaranteed Funds 46,80
Ibercaja H Yld A 6,87 4,23 6,23 H Yld Bond 48,97
Ibercaja Horiz 9,89 5,97 4,90 Dvsifid Bond 41,39
Ibercaja Japn A 4,20 29,47 7,07 Jpn Large-Cap Eq 25,86
Ibercaja Objetivo 2015 10,35 5,27 2,05 Other Bond 40,53
Ibercaja Patrim Dinam 7,41 2,07 2,24 Ultra Short-TermBond 259,31
Ibercaja Petro q A 11,31 6,79 5,19 Sector Eq Energy 27,91
Ibercaja Prem 7,18 2,64 3,95 Corporate Bond - Sh T 23,53
Ibercaja Rta Europ 7,52 5,53 1,95 Moderate Allocation 30,37
Ibercaja Rta 18,11 5,58 2,03 Cautious Allocation 43,22
Ibercaja RF 1 ao-1 6,81 1,61 2,04 Ultra Short-TermBond 29,59
Ibercaja RF 1ao-2 6,86 1,33 2,09 Ultra Short-TermBond 22,45
Ibercaja Sanidad A 7,09 22,08 15,13 Sector Eq Healthcare 15,93
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,55 3,60 3,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 58,93
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,18 5,67 3,28 Cautious Allocation 16,95
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 57,32 -4,93 -2,47 Emerg Eurp Eq 97,86
ING (L) Invest EURO Eq P A 118,35 15,00 3,91 Eurozone Large-Cap Eq 403,95
ING (L) Invest Income P 261,41 9,37 3,01 Eurozone Large-Cap Eq 143,83
ING (L) Invest Eur Real Es 741,34 3,00 4,80 Prpty - Indirect Eurp 184,67
ING (L) Invest Eurp Hi Div 338,75 15,10 6,23 Eurp Equity-Income 374,88
ING (L) Invest Eurp Eq X A 42,79 12,61 4,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 211,19
ING (L) Invest Glbl Hi Div 310,44 12,13 7,31 Gbl Equity-Income 436,48
ING (L) Invest Industrials 457,68 18,38 9,46 Sector Eq Industrial Ma 118,43
ING (L) Invest Materials X 1.058,45 -7,19 -8,19 Sector Eq Industrial Ma 72,81
ING (L) Invest Prestige & 663,48 12,31 8,88 Sector Eq Consumer Good 126,98
ING (L) Invest Stainble Eq 206,11 11,69 6,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 168,84
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.310,18 11,49 6,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 169,60
ING (L) Patrimonial Aggres 585,28 10,36 6,91 Aggressive Allocation 65,56
ING (L) Patrimonial Balanc 1.132,19 8,04 6,61 Moderate Allocation - 217,48
ING (L) Patrimonial P Ac 577,66 9,25 4,81 Moderate Allocation 113,55
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.194,28 1,85 2,20 Mny Mk 63,85
Cajamar Mod 1.173,39 5,52 3,60 Cautious Allocation 21,64
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,32 2,23 0,22 Alt - Multistrat 16,36
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
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3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
Kutxagarantizado Marzo 201 961,90 5,65 3,73 Guaranteed Funds 57,22
Kutxagarantizado Septiembr 757,73 8,29 5,60 Guaranteed Funds 27,59
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 763,77 1,25 -7,40 Other 154,07
LAZARDFRRESGESTION
Norden 140,11 8,66 4,83 Nordic Eq 630,37
Objectif Alpha A A/I 348,43 23,67 6,50 Eurozone Large-Cap Eq 727,03
Objectif Alpha Eurp A A/I 440,84 22,82 7,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 90,68
Objectif Convert A A/I 831,57 8,32 3,90 Convert Bond - Gbl 144,85
Objectif Crdit Fi. C 12.100,74 7,83 6,37 Corporate Bond 171,07
Objectif S Caps A A/I 496,52 31,14 6,91 Eurozone Small-Cap Eq 585,21
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 131,95 10,51 5,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 58,13
Legg Mason WA Core+ Bd A 94,36 0,29 4,01 Dvsifid Bond 51,70
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 137,62 6,37 5,68 Moderate Allocation - 23,36
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 132,17 4,56 5,07 Cautious Allocation - 18,72
Legg Mason Multi-Mgr Perf 141,81 7,76 5,73 Moderate Allocation - 26,27
LLOYDSINVESTMENTESPAA
Sabadell Solbank Blsa 24,31 11,85 1,64 Spain Eq 38,90
Sabadell Solbank Fondo 1 17,27 7,74 5,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 20,58
Sabadell Solbank Premium C 889,73 1,83 2,16 Ultra Short-TermBond 33,25
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Convert Bond (E 15,81 8,70 4,29 Convert Bond - Gbl He 2.903,83
LO Funds - Credit Bond 11,94 0,87 4,53 Corporate Bond 81,27
LO Funds - Golden Age (EUR 12,33 22,91 10,35 Gbl Eq - Currency Hedge 261,16
LO Funds - Short-Term Mny 112,33 0,00 0,50 Mny Mk - Sh Term 281,48
LO Funds - Total Rtrn Bond 12,41 -0,10 2,35 Alt - Long/Short Debt 222,70
LO Funds - William Blair G 11,68 10,21 7,29 Gbl Large-Cap GwEq 49,65
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 12,19 20,15 7,75 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.159,27
M&G Gbl Real State Secs A 11,75 -8,03 3,96 Prpty - Indirect Gbl 141,73
M&G Jpn Smaller Companies 16,18 26,59 12,01 Jpn Small/Mid-Cap Eq 106,40
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,44 19,13 10,09 US Large-Cap Blend Eq 71,26
Fondmapfre Blsa Asia 6,53 7,64 0,70 Asia-Pacific incl Jpn E 31,00
Fondmapfre Blsa 26,02 11,95 4,15 Aggressive Allocation 197,75
Fondmapfre CP 1.510,71 0,81 1,80 Ultra Short-TermBond 84,84
Fondmapfre Diversf 13,84 11,51 4,91 Aggressive Allocation 105,11
Fondmapfre Divdo 53,58 12,93 1,96 Eurozone Large-Cap Eq 34,30
Fondmapfre Estabilidad 13,06 1,38 1,93 Ultra Short-TermBond 17,39
Fondmapfre Estrategia 35 18,64 17,76 4,17 Spain Eq 17,41
Fondmapfre Gar 004 8,94 3,52 2,35 Guaranteed Funds 69,53
Fondmapfre Multiseleccin 6,40 14,57 6,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 32,37
Fondmapfre Rend I 8,49 9,80 2,71 Other Bond 55,80
Fondmapfre Rta 18,47 5,40 4,26 Dvsifid Bond 84,03
Fondmapfre Rta Larg 11,48 9,31 6,86 Dvsifid Bond 61,11
Fondmapfre Rta Mix 9,21 8,89 4,53 Cautious Allocation 87,37
Mapfre Fondtes LP 15,44 3,83 3,69 Gov Bond - Sh Term 256,92
Mapfre Puente Gar 10 1.351,99 5,85 5,53 Guaranteed Funds 66,31
Mapfre Puente Gar 12 14,56 0,63 1,63 Guaranteed Funds 35,23
Mapfre Puente Gar 7 8,14 3,37 -0,37 Guaranteed Funds 43,35
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 27,10 4,49 3,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 147,10
March Blsa Mix 104,26 7,98 2,76 Aggressive Allocation 19,11
Perkins US Strategic Vle A 16,64 19,20 6,80 US Eq - Currency Hedged 405,03
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 12,76 7,30 4,37 Convert Bond - Eurp 199,57
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 89,49 16,04 7,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 102,17
Jyske Invest Emerg Local M 152,14 -11,68 1,07 Gbl Emerg Markets Bond 59,73
Jyske Invest Emerg Mk Bond 243,72 -7,73 4,26 Gbl Emerg Markets Bond 24,10
Jyske Invest German Eq 116,30 20,07 9,07 Germany Large-Cap Eq 34,18
Jyske Invest H Yld Corp Bo 165,24 6,40 6,83 Gbl H Yld Bond - Hedg 69,33
Jyske Invest Stable Strate 154,82 4,15 5,57 Cautious Allocation - 162,24
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 427,20 -4,23 -2,91 Sector Eq Infras 25,33
Horizon Access Russia Acc 389,97 -8,88 -7,04 Russia Eq 19,59
KBC Select Immo Eurp Plus 857,46 4,99 5,45 Prpty - Indirect Eurp 16,94
KBC Select Immo Wrd Plus A 994,15 -4,29 4,88 Prpty - Indirect Gbl 27,29
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 794,07 -4,74 1,61 Gbl Bond 57,74
KBC Bonds Convert Acc 690,05 4,98 2,10 Convert Bond - Gbl 122,84
KBC Bonds Corporates Acc 783,09 3,50 5,84 Corporate Bond 919,04
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 852,16 -6,07 2,03 Emerg Eurp Bond 106,93
KBC Bonds Eurp Acc 240,48 0,16 5,09 Eurp Bond 38,24
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 908,32 -6,49 1,27 Emerg Eurp Bond 50,26
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 628,13 -5,22 1,46 Gbl Emerg Markets Bond 196,10
KBC Bonds High Interest Ac 1.902,37 -7,71 0,82 Gbl Bond 979,53
KBC Bonds Inflation-Linked 884,00 -1,32 3,68 Inflation-Linked Bond 168,71
KBC Rta renta B Acc 2.550,11 2,15 4,59 Dvsifid Bond 900,43
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 430,83 -9,12 -10,82 Sector Eq Natural Rsces 32,70
KUTXABANKGESTIN
BBK Blsa Eurozona 4,91 13,24 5,98 Eurozone Large-Cap Eq 152,16
BBK Gar. Ind Europ 6,99 1,58 1,53 Guaranteed Funds 16,58
BBK Gar Inflacin 2 6,68 0,28 1,51 Guaranteed Funds 26,10
BBK Rta Fija 2014 7,67 3,50 4,02 Other Bond 35,74
Kutxabank Baskefond 1.261,69 4,37 2,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,50
Kutxabank Blsa EEUU 6,82 20,68 10,96 US Large-Cap Blend Eq 111,59
Kutxabank Blsa Emerg 8,99 -6,38 -3,18 Gbl Emerg Markets Eq 25,77
Kutxabank Blsa 16,49 18,17 3,38 Spain Eq 65,30
Kutxabank Blsa Int 7,24 16,05 6,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 164,62
Kutxabank Blsa Japn 3,00 36,01 11,15 Jpn Large-Cap Eq 72,70
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,72 26,47 13,45 Sector Eq Tech 22,38
Kutxabank Blsa Sectorial 4,76 14,67 3,75 Sector Eq Private Eq 36,31
Kutxabank Bono 9,98 4,57 4,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 591,20
Kutxabank Divdo 8,58 13,71 6,40 Eurozone Large-Cap Eq 175,07
Kutxabank Gar I 6,54 4,56 2,14 Guaranteed Funds 81,54
Kutxabank Gar II 983,71 4,63 1,22 Guaranteed Funds 48,99
Kutxabank Gar VI 1.536,31 5,53 3,93 Guaranteed Funds 21,43
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,58 4,39 3,03 Cautious Allocation - 131,15
Kutxabank Gest Atva Rend 19,72 8,55 4,49 Moderate Allocation - 135,68
Kutxabank Horiz 2015 I 6,87 4,07 0,92 Other Bond 61,65
Kutxabank Monetar 818,87 0,74 1,39 Ultra Short-TermBond 270,95
Kutxabank Multiestrategia 6,55 0,33 0,61 Ultra Short-TermBond 51,89
Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 1,32 2,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 937,81
Kutxabank Rta Fija LP 900,47 3,80 6,61 Dvsifid Bond 210,66
Kutxabank Rta Gbl 19,62 2,14 2,61 Cautious Allocation - 63,34
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.121,61 6,21 3,19 Other Bond 52,21
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.239,21 6,04 3,77 Other Bond 62,75
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,42 5,78 3,80 Other Bond 158,99
Kutxabank RF Abril 2015 7,55 6,96 0,88 Other Bond 127,65
Kutxabank RF Octubre 2016 1.245,80 7,28 3,13 Other Bond 231,48
Kutxagarantizado 9 6,29 2,83 3,80 Guaranteed Funds 61,42
Kutxagarantizado Enero 201 879,84 1,94 3,58 Guaranteed Funds 67,67
Kutxagarantizado Junio 201 6,21 7,17 4,03 Guaranteed Funds 18,46
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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2011
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
11
Fondos
MFS Meridian Glbl Eq A1 19,44 15,78 10,57 Gbl Large-Cap GwEq 3.005,63
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 22,64 23,92 5,43 Spain Eq 30,27
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Sh Term Espaa 12,28 1,65 1,91 Ultra Short-TermBond 41,56
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 58,97 6,93 -1,75 EMEA Eq 192,87
MS INVF Bond A 14,30 1,71 4,98 Dvsifid Bond 251,78
MS INVF Corporate Bond A 43,92 3,98 6,73 Corporate Bond 2.065,04
MS INVF Liq A 12,89 0,01 0,12 Mny Mk - Sh Term 147,98
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,27 9,10 9,12 Eurp H Yld Bond 700,98
MS INVF Eurp Prpty A 23,80 6,11 6,65 Prpty - Indirect Eurp 179,00
MS INVF Eurozone Eq Alpha 9,81 21,26 7,39 Eurozone Large-Cap Eq 276,02
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 31,53 4,53 4,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 633,35
Mutuafondo Blsa A 121,25 20,31 3,12 Gbl Large-Cap Vle Eq 234,82
Mutuafondo Bolsas Emerg A 308,02 -0,52 -1,08 Gbl Emerg Markets Eq 23,24
Mutuafondo CP A 133,42 2,67 1,62 Mny Mk 312,03
Mutuafondo Fd A 115,42 14,09 5,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,81
Mutuafondo Gest ptima Con 146,58 1,11 0,71 Cautious Allocation - 78,49
Mutuafondo Gest ptima Din 131,17 6,30 -0,07 Aggressive Allocation 62,40
Mutuafondo Gest ptima Mod 151,73 2,46 0,06 Moderate Allocation - 182,73
Mutuafondo H Yld A 25,39 5,20 6,77 Gbl H Yld Bond - Hedg 227,51
Mutuafondo LP A 155,98 5,72 6,10 Dvsifid Bond 163,10
Mutuafondo Tecnolgico A 68,85 17,54 9,31 Sector Eq Tech 22,44
Mutuafondo Valores A 223,95 29,81 7,52 Eurp Flex-Cap Eq 107,38
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 452,74 2,59 5,91 Gov Bond 884,35
NEUFLIZEPRIVATEASSETS
Neuflize Optum C 683,10 -6,89 -3,52 Moderate Allocation 302,98
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 42,11 2,61 6,29 Corporate Bond 423,35
Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,77 3,36 5,93 Dvsifid Bond 103,01
Nordea-1 Eurp Opportunity 8,98 9,62 4,96 Eurp Flex-Cap Eq 27,95
Nordea-1 Eurp Vle BP 44,17 9,66 7,56 Eurp Flex-Cap Eq 1.283,34
Nordea-1 Gbl Bond BP 13,83 -7,43 0,81 Gbl Bond 35,23
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,34 21,34 11,68 Gbl Large-Cap Vle Eq 576,54
Nordea-1 Latin American Eq 10,34 -13,98 -5,88 Latan Eq 41,65
Nordea-1 Nordic Eq BP 60,91 8,57 3,39 Nordic Eq 435,42
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 13,10 15,62 7,93 Nordic Eq 66,12
Nordea-1 Norwegian Eq BP 18,33 2,35 2,48 Norway Eq 42,18
Nordea-1 Stable Rtrn BP 13,83 5,90 6,44 Moderate Allocation - 803,51
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir Eurp A 333,39 15,72 6,35 Eurp Mid-Cap Eq 1.693,99
Oddo Convert A 130,71 5,07 3,44 Convert Bond - Eurp 468,21
Oddo Convert Taux A 151,71 5,71 5,22 Convert Bond - Eurp 467,56
Oddo Gnration Eurp A 344,98 13,69 5,69 Eurozone Large-Cap Eq 69,96
Oddo Immobilier A 1.032,43 3,47 1,93 Prpty - Indirect Eurozo 122,11
Oddo Proactif Eurp A 169,30 7,34 5,91 Flex Allocation 538,93
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 68,69 8,46 3,66 Convert Bond - Eurp 276,38
Ofi Convert Taux C 316,85 6,16 3,07 Convert Bond - Eurp 225,06
OFI Risk Arbitrages 139,10 -0,54 0,66 Alt - Event Driven 132,41
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 110,42 11,33 7,38 Sector Eq Ecology 380,82
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,17 15,05 5,98 Eurp Flex-Cap Eq 340,18
Old Mutual Eurp Eq A1 0,77 16,70 7,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 52,53
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 45,36 1,92 3,82 Gov Bond 373,80
Petercam Eq Agrivalue A 96,52 -2,39 -1,55 Sector Eq Agriculture 108,28
Petercam Eq Energy & Rsces 75,28 3,28 -2,97 Sector Eq Energy 46,43
March Cartera Conserv 5,29 3,65 2,64 Cautious Allocation - 26,79
March Cartera Moder 4,77 5,08 2,68 Moderate Allocation - 17,79
March Eurobolsa Gar 1.078,58 8,90 7,23 Guaranteed Funds 23,10
March Europ Blsa 9,55 8,48 2,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 16,58
March Europ Gar 794,58 6,78 2,32 Guaranteed Funds 15,71
March Gbl 672,45 14,55 3,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 37,31
March Rta Fija 2014 Gar 12,08 3,52 3,52 Guaranteed Funds 24,11
March Rta Fija CP 98,50 1,68 2,27 Ultra Short-TermBond 104,01
March Solidez Gar 12,95 5,73 3,59 Guaranteed Funds 15,68
March Valores 1.002,79 23,97 7,71 Spain Eq 29,88
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,06 6,43 5,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 27,85
Mediolanum Fondcuenta 2.616,31 1,42 2,05 Mny Mk 62,53
Mediolanum Prem 1.079,82 3,39 3,19 Mny Mk 49,02
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,76 11,76 2,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 395,73
Mediolanum BB Dynam Collec 10,25 9,09 4,70 Moderate Allocation - 29,31
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,60 -8,31 -3,29 Gbl Emerg Markets Eq 421,56
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,13 6,67 3,89 Gbl Large-Cap Blend Eq 396,53
Mediolanum BB Fixed Inco 5,99 0,32 1,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 329,54
Mediolanum BB Eurp Collect 5,73 11,21 6,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 234,55
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,16 -3,83 3,16 Gbl H Yld Bond 2.726,05
Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,91 12,50 3,42 Sector Eq Tech 63,38
Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,80 14,03 3,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 300,37
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,55 15,23 6,74 Gbl Large-Cap GwEq 375,67
Mediolanum BB Pac Collecti 5,47 5,05 -0,84 Asia-Pacific incl Jpn E 129,79
Mediolanum BB US Collectio 4,28 18,72 7,91 US Large-Cap Blend Eq 228,56
Mediolanum Ch Counter Cycl 3,91 13,42 8,99 Sector Eq Healthcare 569,38
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,08 17,75 8,48 Sector Eq Industrial Ma 615,11
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,53 -8,95 -4,64 Gbl Emerg Markets Eq 767,00
Mediolanum Ch Energy Eq L 6,69 -0,09 -1,71 Sector Eq Energy 394,22
Mediolanum Ch Bond L B 6,19 0,93 3,91 Gov Bond 438,98
Mediolanum Ch Income L B 4,97 0,59 1,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 439,71
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,89 11,01 4,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 761,03
Mediolanum Ch Financial Eq 2,98 11,52 3,87 Sector Eq Financial Ser 564,83
Mediolanum Ch Flex L A 4,46 -3,96 -3,91 Flex Allocation - Gbl 184,94
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,39 17,16 5,06 Germany Large-Cap Eq 143,37
Mediolanum Ch Internationa 8,33 -4,08 1,47 Gbl Bond 375,90
Mediolanum Ch Internationa 8,15 10,63 4,93 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.022,71
Mediolanum Ch Internationa 6,97 -2,00 -0,83 Gbl Bond 157,52
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,12 19,51 1,98 Italy Eq 220,66
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,01 0,63 Ultra Short-TermBond 331,63
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,90 -5,13 -2,17 Mny Mk - Other 45,11
Mediolanum Ch North Americ 6,03 15,51 9,25 US Large-Cap Blend Eq 1.376,96
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,59 6,40 1,81 Asia-Pacific incl Jpn E 694,86
Mediolanum Ch Solidity & R 11,26 2,51 2,08 Other 948,77
Mediolanum Ch Spain Eq S A 15,52 18,34 3,55 Spain Eq 106,78
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,49 14,80 6,08 Sector Eq Tech 324,90
MERCHBANC
Merchfondo 49,33 33,82 18,70 Gbl Large-Cap GwEq 58,88
Merch-Fontemar 23,24 3,35 -0,14 Cautious Allocation - 28,48
Merchrenta 23,15 0,41 -0,10 Gbl Bond - Biased 32,12
Merch-Universal 38,21 11,23 2,99 Moderate Allocation - 39,46
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 115,74 6,97 5,31 Alt - Mk Neutral - Eq 828,05
METAGESTIN
Metavalor Gbl 66,81 8,44 2,62 Flex Allocation - Gbl 56,31
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,56 -4,83 2,45 Alt - Multistrat 18,89
MFS Meridian Continental E 14,08 12,55 8,09 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 21,32
MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,56 -10,94 -4,49 Gbl Emerg Markets Eq 70,68
MFS Meridian Eur Core Eq G 24,42 12,12 10,09 Eurp Large-Cap GwEq 26,25
MFS Meridian Eur Sm Cos A1 35,83 15,47 14,23 Eurp Flex-Cap Eq 517,85
MFS Meridian Eur Vle A1 26,89 14,33 10,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.284,84
MFS Meridian Eurp Research 25,43 14,04 9,16 Eurp Large-Cap Blend Eq 828,51
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,52 4,63 3,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 613,05
Rta 4 Blsa 22,47 19,66 3,03 Spain Eq 30,73
Rta 4 Fondcoyuntura 254,42 8,62 -0,23 Flex Allocation 15,16
Rta 4 Pegasus 14,33 3,23 4,99 Cautious Allocation 221,46
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 165,30 -2,51 -0,39 Alt - Long/Short Debt 37,01
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 26,75 16,25 7,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.733,43
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 124,91 -9,26 -2,17 Gbl Emerg Markets Eq 603,18
Robeco All Strategy Bond 80,86 2,48 5,38 Dvsifid Bond 1.206,00
Robeco Asia Pac Eq D 104,56 8,39 5,18 Asia-Pacific incl Jpn E 855,98
Robeco BP Gbl Premium Eqs 117,48 22,07 12,43 Gbl Large-Cap Blend Eq 134,37
Robeco Chinese Eq D 60,52 7,21 2,25 Ch Eq 803,63
Robeco Emerg Markets Eq D 130,28 -9,62 -4,53 Gbl Emerg Markets Eq 1.406,64
Robeco Emerg Stars Eq D 155,45 -2,50 -1,13 Gbl Emerg Markets Eq 617,57
Robeco Credit Bonds DH 125,52 2,47 6,40 Corporate Bond 393,13
Robeco Gov Bonds DH 135,17 2,36 5,11 Gov Bond 705,02
Robeco Eurp HY Bds DH 175,60 7,58 9,66 Eurp H Yld Bond 114,82
Robeco Flex-o-Rente DH 106,96 -0,88 -0,44 Alt - Long/Short Debt 234,08
Robeco Gbl Consumer Trends 116,23 28,80 14,32 Sector Eq Consumer Good 931,27
Robeco H Yld Bonds DH 119,05 6,36 8,57 Gbl H Yld Bond - Hedg 3.955,69
Robeco Lux-o-rente DH 126,06 -1,43 2,59 Gbl Bond - Hedged 1.704,45
Robeco New Wrd Financial E 42,46 20,76 6,70 Sector Eq Financial Ser 129,36
Robeco Prpty Eq D 101,30 -8,42 3,36 Prpty - Indirect Gbl 292,64
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 38,92 13,80 5,64 Eurp Large-Cap Vle Eq 474,39
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 132,46 25,32 7,15 Flex Allocation 251,31
R Conviction Convert Eurp 251,46 14,73 2,17 Convert Bond - Eurp 162,65
R Conviction C A/I 151,52 30,47 4,82 Eurozone Large-Cap Eq 679,88
R Crdit C 394,66 6,89 7,80 Corporate Bond 325,93
R Valor C 1.297,52 20,82 6,40 Flex Allocation - Gbl 553,71
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Cont Eq A 31,31 20,48 7,89 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 435,87
Russell Fixed Income B 1.590,53 1,50 4,72 Flex Bond 223,17
Russell Pan Eurp Eq A 989,18 18,62 8,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 329,73
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 201,69 16,21 12,58 Other Allocation 20,23
Altair Patrim 8,23 9,33 8,31 Cautious Allocation 28,90
Banesto Ahorro Activo 112,65 0,94 1,66 Alt - Fund of Funds - M 262,43
Banesto Decidido Activo 56,58 -3,98 -1,10 Alt - Multistrat 42,08
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,23 2,96 0,41 Guaranteed Funds 57,10
Banesto G Eurostoxx 50 113,88 3,20 1,10 Guaranteed Funds 48,38
Banesto G ndices 10,11 7,89 2,68 Guaranteed Funds 31,27
Banesto G Mercados 16,44 12,24 5,76 Guaranteed Funds 54,58
Banesto Gar. Rentas Consta 10,29 4,19 4,46 Guaranteed Funds 37,49
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,43 1,76 1,35 Guaranteed Funds 26,95
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,81 1,12 1,84 Guaranteed Funds 29,53
Banesto Gar. Seleccin Ibe 102,15 1,18 1,62 Guaranteed Funds 17,67
Banesto Gar. Seleccin Ibe 7,44 0,77 1,71 Guaranteed Funds 19,00
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,74 1,54 0,61 Guaranteed Funds 38,61
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,38 3,16 3,31 Guaranteed Funds 66,03
Banesto Gar Consold 127,40 3,79 1,52 Guaranteed Funds 41,03
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,18 4,03 1,86 Cautious Allocation 33,37
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,08 4,47 3,17 Cautious Allocation 154,97
Banesto Mix RV 50-50 94,35 6,74 0,85 Moderate Allocation 15,84
Banif Seleccin I 13,83 13,13 7,02 Guaranteed Funds 68,14
Citicash 1.183,63 1,10 2,10 Ultra Short-TermBond 36,27
Citifondo Bond 1.112,83 11,23 7,34 Dvsifid Bond 35,27
Fondaneto 7,63 7,83 2,30 Flex Allocation 15,46
Fondo Artac 86,42 8,88 5,22 Cautious Allocation - 37,07
Fondo Urbin 92,23 7,44 5,02 Gov Bond 22,37
Petercam Eq Euroland A 114,35 15,49 7,93 Eurozone Large-Cap Eq 607,07
Petercam Eq Eurp A 83,77 11,89 7,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 187,36
Petercam Eq Eurp Dividend 136,76 13,33 7,21 Eurp Equity-Income 264,40
Petercam Eq Eurp Stainble 157,32 9,58 4,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 58,81
Petercam Eq Eurp S & Midca 118,00 14,01 7,62 Eurp Small-Cap Eq 93,71
Petercam Eq Wrd 3F B 120,39 7,27 5,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 239,25
Petercam L Bonds Quality 140,14 1,81 5,89 Corporate Bond 439,65
Petercam L Bonds Higher Yl 87,07 3,08 5,42 H Yld Bond 280,82
Petercam L Bonds Universal 119,94 -5,60 2,46 Gbl Bond 207,39
Petercam L Liq EUR&FRN A 120,06 5,27 5,23 Other Bond 27,55
Petercam Securities Real S 222,29 5,87 6,19 Prpty - Indirect Eurp 146,29
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P EU 344,05 -6,19 -4,81 Emerg Eurp Eq 198,12
Pictet Bonds-P 465,75 0,98 5,35 Dvsifid Bond 160,14
Pictet Corporate Bonds-P 176,03 1,89 4,90 Corporate Bond 1.381,88
Pictet Eurp Index-P 137,06 13,00 6,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.158,30
Pictet Eurp Eq Select-P 516,41 5,49 4,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 165,21
Pictet Short-Term Mny Mk 137,70 -0,07 0,33 Mny Mk - Sh Term 1.206,75
Pictet S C Europe-P 776,21 23,70 10,39 Eurp Small-Cap Eq 262,00
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,19 0,58 -0,26 Alt - Currency 65,31
Pioneer F Commodity Alpha 37,55 -14,48 -9,13 Commodities - Broad Bas 243,14
Pioneer F Aggt Bd A 70,88 2,95 6,12 Dvsifid Bond 2.471,96
Pioneer F Bond E 9,08 2,11 5,59 Gov Bond 1.514,56
Pioneer F Cash Plus E 65,25 0,99 2,32 Corporate Bond - Sh T 1.629,77
Pioneer F Eurp Potential A 119,75 25,35 12,77 Eurp Mid-Cap Eq 696,12
Pioneer F Glbl Aggregate B 69,29 -5,20 2,57 Gbl Bond 663,59
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 59,37 12,53 5,00 Gbl Equity-Income 226,92
Pioneer F Glbl H Yld A 81,54 0,04 5,27 Gbl H Yld Bond 3.646,26
Pioneer F Gbl Ecology A 198,64 22,44 7,81 Sector Eq Ecology 2.766,03
Pioneer F Gbl Select A 64,82 16,79 6,45 Gbl Large-Cap Vle Eq 922,92
Pioneer F North Amer Bas V 56,07 16,98 7,89 US Large-Cap Vle Eq 734,58
Pioneer F Strategic Inc A 7,51 -3,35 3,01 $ Flex Bond 3.438,47
Pioneer F US $ Agg Bd A 64,14 -4,08 3,02 $ Dvsifid Bond 494,83
Pioneer F US Research E 6,27 19,04 10,93 US Large-Cap Blend Eq 2.823,07
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,38 0,50 2,45 Alt - Multistrat 463,03
Pioneer PF Glbl Defensive 7,19 2,98 4,58 Cautious Allocation - 102,92
Pioneer SF Commodities A 38,64 -9,55 -6,47 Commodities - Broad Bas 144,23
Pioneer SF Cv 10+ year E 6,61 0,90 6,58 Bond - Long Term 205,01
Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,99 0,81 2,09 Gov Bond - Sh Term 1.301,34
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,47 1,22 3,89 Gov Bond 396,31
Pioneer SF Cv 7-10 year 6,88 2,30 5,86 Gov Bond 394,24
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,27 -8,18 -2,49 Gbl Bond 22,19
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,47 1,34 1,94 Ultra Short-TermBond 165,77
PBP Alto Rend Seleccin 6,37 3,76 1,90 Corporate Bond 24,46
PBP Diner Fondtes CP 1.224,85 0,35 -0,05 Ultra Short-TermBond 19,64
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,53 6,38 3,95 Flex Allocation - Gbl 31,20
PBP Gest Flex 5,96 11,61 4,42 Flex Allocation 85,64
PBP Objetivo Rentab 10,16 14,26 7,08 Other 17,37
PBP Rta Fija Flex 1.647,71 3,67 -0,88 Alt - Long/Short Debt 44,55
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 11,94 3,50 3,26 Mny Mk 70,65
Privat Fonseleccin 3,86 -2,47 -6,06 Other Allocation 42,20
Privat Rta Fija 17,74 7,07 4,71 Dvsifid Bond 60,01
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 200,62 -6,13 -2,87 Gbl Emerg Markets Eq 262,73
Raiffeisen-Euro-Corporates 116,77 1,75 5,32 Corporate Bond 263,31
Raiffeisen-EuroPlus-Rent 7,30 -0,14 4,38 Eurp Bond 687,96
Raiffeisen-Euro-Rent 85,87 1,99 5,67 Dvsifid Bond 621,61
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 246,79 -8,15 -3,13 Emerg Eurp Eq 506,60
Raiffeisen-Russland-Aktien 72,14 -3,47 -5,86 Russia Eq 72,87
RBS(LUXEMBOURG) S.A.
F&C Gbl Convert Bond A 16,43 7,18 4,24 Convert Bond - Gbl 1.211,24
F&C HVB-Stiftungsfonds A 967,90 4,68 2,42 Cautious Allocation 268,30
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
13
Fondos
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 159,20 13,06 4,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 268,73
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 129,81 3,76 4,59 Cautious Allocation - 85,98
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 280,84 6,99 4,92 Moderate Allocation - 59,24
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 126,39 10,28 5,58 Aggressive Allocation 44,99
Sarasin New Power P acc 45,51 5,44 -6,32 Sector Eq Alternative E 60,86
Sarasin Real State Eq Glbl 135,69 -2,77 5,74 Prpty - Indirect Gbl 95,83
Sarasin Stainble Bd Corp 154,90 0,32 5,02 Corporate Bond 114,55
Sarasin Stainble Bd Hi G 125,50 -3,12 3,29 Moderate Allocation 23,66
Sarasin Stainble Bond P 105,54 -0,79 3,13 Dvsifid Bond 172,24
Sarasin Stainble Eq Eurp P 76,94 15,47 7,03 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,65
Sarasin Stainble Eq RE Glb 108,68 -4,69 3,76 Prpty - Indirect Gbl 37,46
Sarasin Stainble Port Bal 173,71 5,89 4,89 Moderate Allocation - 220,09
Sarasin Stainble Water P 131,68 18,82 7,33 Sector Eq Water 209,07
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 24,03 1,52 1,35 Emerg Eurp Eq 912,91
Schroder ISF Eur Smaller C 27,95 32,88 11,09 Eurp Small-Cap Eq 278,49
Schroder ISF Corporate B 18,44 3,89 4,95 Corporate Bond 3.328,94
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,40 2,51 5,44 Gov Bond 478,52
Schroder ISF Liq A 122,14 -0,34 0,23 Mny Mk - Other 783,21
Schroder ISF S/T Bd A In 4,41 1,39 1,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 603,73
Schroder ISF Eur Eq Alpha 49,05 20,75 7,61 Eurp Large-Cap Vle Eq 443,33
Schroder ISF Eur Special S 125,65 10,06 7,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.858,19
Schroder ISF Eurp Dividend 96,97 16,08 9,60 Eurp Equity-Income 578,18
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 10,73 19,47 10,30 Eurp Equity-Income 49,09
Schroder ISF Eurp Large C 171,55 15,47 7,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 247,49
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 10,76 19,29 6,21 Sector Eq Ecology 164,69
Schroder ISF Glbl Credit D 109,16 1,42 0,49 Flex Bond 154,71
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,75 -2,37 -4,13 Gbl Emerg Markets Eq 613,27
Schroder ISF Glbl High Yld 35,30 6,01 6,86 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.326,31
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 27,63 -5,44 4,02 Gbl Inflation-Linked Bo 449,74
Schroder ISF Italian Eq A 21,11 20,62 5,24 Italy Eq 125,77
Schroder ISF Middle East 11,37 15,67 6,85 Africa & Middle East Eq 164,46
Schroder ISF Wealth Preser 17,99 -0,72 0,37 Flex Allocation - Gbl 39,51
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 13,75 0,97 -0,28 Alt - Systematic Future 715,58
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 52,38 15,35 3,04 Spain Eq 162,88
Fonbilbao Eurobolsa 5,45 10,41 2,02 Eurozone Large-Cap Eq 44,26
Fonbilbao Int 6,48 9,41 4,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,61
SIAFUNDSAG
LTIF Alpha 147,08 4,42 -2,73 Alt - Long/Short Eq - G 15,51
LTIF Classic 274,82 10,65 1,78 Gbl Flex-Cap Eq 192,55
LTIF Natural Rsces 81,61 -14,71 -17,49 Sector Eq Natural Rsces 15,25
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 254,29 16,86 5,50 Eurozone Large-Cap Eq 1.754,17
SSgA Corporate Industria 189,57 1,09 4,91 Corporate Bond 191,46
SSgA Eurp Index Eq Fund P 190,16 12,88 6,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 619,01
SSgA Germany Index Eq Fund 144,26 18,36 8,57 Germany Large-Cap Eq 19,23
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 75,67 2,93 4,01 Other Bond 148,63
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 98,18 -2,41 0,36 Alt - Long/Short Debt 92,87
JB BF Absolut Return-EUR A 99,48 -0,49 1,74 Alt - Long/Short Debt 7.255,07
JB BF Credit Opportunities 101,75 0,67 4,83 Flex Bond 209,13
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 120,82 -6,66 4,31 Gbl Emerg Markets Bond 208,40
JB BF Government-EUR A 106,93 2,41 4,82 Gov Bond 40,63
JB BF Euro-EUR A 121,21 1,87 5,84 Dvsifid Bond 107,88
JB BF Gbl Convert-EUR A 70,55 6,66 3,26 Convert Bond - Gbl He 297,95
JB BF Gbl High Yield-EUR A 107,21 7,98 7,00 Gbl H Yld Bond - Hedg 306,19
JB BF Total Return-EUR A 43,53 -1,67 2,68 Flex Bond 339,30
JB EF Eastern Eurp Focus-E 180,55 -5,33 -6,00 Emerg Eurp Eq 40,60
JB EF Euroland Value-EUR A 128,10 17,88 7,66 Eurozone Large-Cap Eq 55,72
JB EF Eurp Focus-EUR B 320,35 13,81 2,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 141,82
Inveractivo Confianza 15,16 8,69 4,45 Cautious Allocation 49,03
Inverbanser 29,38 14,05 4,17 Flex Allocation 69,09
Openbank CP 0,18 1,87 2,60 Mny Mk 62,51
Openbank Ind 50 A 122,13 12,82 3,38 Eurozone Large-Cap Eq 85,05
Santander 100 por 100 92,80 2,99 3,51 Guaranteed Funds 22,15
Santander 104 USA 2 142,39 7,26 5,21 Guaranteed Funds 103,48
Santander 104 USA 142,65 5,51 4,56 Guaranteed Funds 75,28
Santander 105 Europ 2 114,92 5,70 4,03 Guaranteed Funds 42,45
Santander 105 Europ 3 118,97 5,72 4,23 Guaranteed Funds 71,71
Santander 105 Europ 774,84 5,27 3,64 Guaranteed Funds 33,06
Santander Acc Espaolas A 15,81 19,19 2,05 Spain Eq 557,21
Santander Acc 2,97 22,61 5,58 Eurozone Large-Cap Eq 363,44
Santander Acc Latinoameric 22,44 -17,93 -11,33 Latan Eq 47,10
Santander Brict 173,38 -5,41 -7,02 BRIC Eq 34,64
Santander Carteras Gar 2 116,00 4,25 3,59 Guaranteed Funds 150,16
Santander Carteras Gar 3 118,13 4,12 3,29 Guaranteed Funds 86,28
Santander Carteras Gar 1.466,24 4,85 4,37 Guaranteed Funds 72,36
Santander CP Dlar 54,57 -4,87 -1,99 $ Mny Mk 23,21
Santander Divdo Europ A 6,98 14,19 3,67 Eurp Equity-Income 411,37
Santander Emerg Europ 139,57 -8,65 -6,60 Emerg Eurp Eq 20,43
Santander Equilib Activo 68,49 1,31 1,77 Flex Allocation - Gbl 54,07
Santander Gar. Banc Europe 72,11 11,56 9,40 Guaranteed Funds 86,29
Santander Gar Atva Mod. 2 100,80 1,59 1,89 Guaranteed Funds 26,22
Santander Gar Atva Mod. 100,92 1,81 1,93 Guaranteed Funds 22,91
Santander Gar Espaa 103,19 2,12 2,29 Guaranteed Funds 30,12
Santander Gar Europ 2 749,79 2,05 0,24 Guaranteed Funds 41,22
Santander Gar Europ 1.330,32 0,96 0,12 Guaranteed Funds 33,32
Santander Ind Espaa Cl. O 86,01 17,78 2,11 Spain Eq 156,40
Santander Memor 2 135,46 5,89 3,80 Guaranteed Funds 84,50
Santander Memor 149,41 9,96 3,33 Guaranteed Funds 167,59
Santander Mix Acc 37,07 8,68 0,62 Moderate Allocation 120,69
Santander Mix Rta Fija 75/ 14,37 3,11 2,01 Cautious Allocation 195,90
Santander Mix Rta Fija 90/ 12,98 3,54 2,74 Cautious Allocation 408,48
Santander PB Cartera Dinam 252,18 3,69 0,90 Aggressive Allocation 32,61
Santander PB Cartera Emerg 105,88 -3,36 -2,08 Gbl Emerg Markets Eq 85,34
Santander PB Cartera Moder 9,25 1,00 0,39 Cautious Allocation - 229,50
Santander Rta Fija 2016 129,24 7,33 5,70 Guaranteed Funds 105,33
Santander Rta Fija 2017 A 119,24 7,88 4,81 Guaranteed Funds 188,08
Santander Rta Fija Privada 96,01 2,07 4,13 Corporate Bond 251,86
Santander Responsabilidad 131,53 7,08 4,21 Cautious Allocation 92,62
Santander Revalorizacin A 65,74 -3,40 -0,88 Alt - Fund of Funds - M 107,70
Santander RF Convert 891,96 4,47 2,57 Convert Bond - Gbl He 131,43
Santander RV Espaa Blsa 192,62 16,03 1,15 Spain Eq 41,03
Santander Seleccin RV Asi 208,95 -3,01 -0,67 Asia-Pacific ex-Japan E 24,48
Santander Seleccin RV Nor 42,86 22,25 9,54 US Large-Cap Blend Eq 185,97
Santander S Caps Espaa 143,68 33,29 7,10 Spain Eq 145,55
Santander S Caps Europ 101,28 21,87 7,28 Eurp Mid-Cap Eq 157,45
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 1.014,11 -7,97 -6,05 Prpty - Direct Eurp 2.035,82
SANTANDERSICAV
Santander Credit AD 100,42 1,08 2,08 Corporate Bond - Sh T 54,91
Santander Eq A 122,54 20,68 4,83 Eurozone Large-Cap Eq 112,28
Santander Eurp Dividend A 4,53 12,72 3,75 Eurp Equity-Income 37,61
Santander Mix Europ 989,63 8,36 1,61 Moderate Allocation 21,08
Santander Sh Duration A 7,13 -0,61 -0,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,61
Santander Spanish Eq A 10,77 19,54 2,74 Spain Eq 25,38
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 148,63 5,71 1,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 120,35
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 128,17 9,08 5,00 Gbl Large-Cap GwEq 310,26
Sarasin Stainble Eq Glbl P 111,06 12,33 7,52 Gbl Large-Cap GwEq 72,52
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2011
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RENTAB.
3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
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RENTAB.
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.437,45 -1,88 1,99 Gbl Bond - Hedged 323,58
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.700,95 8,59 4,08 Aggressive Allocation 155,97
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.926,91 2,03 2,77 Cautious Allocation - 910,85
UBS (Lux) SS Fixed Income 210,57 -1,94 1,73 Dvsifid Bond 213,33
UBSGESTIN
Dalmatian 8,40 3,77 1,61 Cautious Allocation - 27,84
Tarfondo 13,58 3,74 4,92 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,53
UBS CP 5,19 2,04 0,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 52,47
UBS Diner P 6,21 0,73 1,65 Mny Mk 121,76
UBS Espaa Gest Atva 10,68 21,93 8,12 Spain Eq 46,34
UBS Retorno Activo 5,80 2,74 2,04 Cautious Allocation - 142,83
UNIGEST
Unifond 2013-XII 7,76 2,81 2,24 Guaranteed Funds 68,09
Unifond 2014-I 7,26 2,18 2,17 Guaranteed Funds 103,27
Unifond 2014-III 9,67 2,64 0,19 Guaranteed Funds 39,46
Unifond 2014-IV Crec 7,49 4,33 4,17 Guaranteed Funds 69,44
Unifond 2014-V 9,05 3,49 3,75 Guaranteed Funds 24,33
Unifond 2014-VI 8,28 4,91 2,95 Guaranteed Funds 67,41
Unifond 2014-VII 7,75 2,68 3,51 Guaranteed Funds 135,24
Unifond 2015-IV 10,05 5,89 5,69 Guaranteed Funds 20,15
Unifond 2015-VII 10,12 6,65 4,29 Guaranteed Funds 79,33
Unifond 2016-IX 9,48 4,78 3,43 Guaranteed Funds 82,66
Unifond 2016-VI 10,88 8,74 5,43 Guaranteed Funds 51,34
Unifond 2017-I 8,28 8,02 4,98 Guaranteed Funds 58,75
Unifond 2017-II 8,60 9,38 6,24 Guaranteed Funds 34,13
Unifond 2017-XI 6,48 1,63 2,28 Guaranteed Funds 16,04
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,63 3,25 2,37 Guaranteed Funds 29,99
Unifond Diner 1.267,78 1,66 2,28 Mny Mk 145,15
Unifond Fondandaluca 10,46 5,46 4,05 Guaranteed Funds 40,21
Unifond Gar 2014 8,18 3,58 3,46 Guaranteed Funds 96,26
Unifond Noviembre 2013 7,17 1,31 2,70 Guaranteed Funds 59,52
Unifond Tranquilidad 8,40 9,79 5,36 Guaranteed Funds 80,89
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.193,36 11,34 8,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.760,86
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.084,26 38,50 12,87 Other Asia-Pacific Eq 196,36
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.606,18 10,39 5,19 Convert Bond - Eurp 631,50
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 94,36 -5,60 -0,32 Asia-Pacific ex-Japan E 428,04
UniEM Fernost A 1.180,19 -4,34 0,06 Asia ex Jpn Eq 111,82
UniEM Gbl A 69,20 -5,39 -4,80 Gbl Emerg Markets Eq 361,01
UniEM Osteuropa A 2.154,15 -5,02 -4,51 Emerg Eurp Eq 200,36
UniEuroRenta EmergingMarke 51,27 -8,19 3,75 Gbl Emerg Markets Bond 130,54
UniMid&SmallCaps: Europ 37,87 22,29 7,96 Eurp Mid-Cap Eq 215,50
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 81,78 18,86 10,49 Gbl Large-Cap Blend Eq 522,38
UniKapital 110,50 1,28 2,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 595,69
UniNordamerika 160,25 21,09 10,58 US Large-Cap Blend Eq 167,29
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 17,11 2,56 -2,12 Asia-Pacific ex-Japan E 66,16
Waverton Eurp A 13,93 52,95 20,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 414,49
WELZIAMANAGEMENTSGIIC,S.A
Welzia Ahorro 5 11,00 5,24 3,80 Cautious Allocation - 37,81
Welzia Crec 15 10,55 17,33 4,97 Moderate Allocation - 32,19
Welzia Flex 10 9,47 11,76 3,83 Moderate Allocation - 16,86
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 133,39 -4,23 1,13 Alt - Gbl Macro 439,13
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 147,47 27,23 9,77 Eurp Small-Cap Eq 79,37
JB EF German Value-EUR A 196,76 20,94 8,71 Germany Large-Cap Eq 102,07
JB EFEmerg Mkts-EUR B 76,80 -6,99 -5,46 Gbl Emerg Markets Eq 28,03
JB Multicash Mny Mk B 2.066,11 -0,28 0,11 Mny Mk 180,19
JB Multicooperation Commod 64,80 -9,09 -3,83 Commodities - Broad Bas 40,90
JB Multistock - Gbl Eq Inc 72,02 13,15 3,33 Gbl Equity-Income 39,31
JB Strategy Balanced-EUR A 105,15 5,68 4,74 Moderate Allocation - 227,93
JB Strategy Growth-EUR A 85,41 8,73 6,36 Aggressive Allocation 35,11
JB Strategy Income-EUR A 106,45 3,38 4,21 Cautious Allocation - 235,20
RobecoSAM Smart Energy B 15,76 0,96 -4,75 Sector Eq Alternative E 194,41
RobecoSAM Smart Materials 145,66 12,14 3,58 Sector Eq Industrial Ma 96,63
RobecoSAM Sust Healthy Liv 136,32 27,22 9,91 Gbl Flex-Cap Eq 148,41
RobecoSAM Stainble Climate 89,30 12,97 0,08 Sector Eq Ecology 40,33
RobecoSAM Stainble Water B 185,48 19,90 6,35 Sector Eq Water 613,85
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 455,41 28,57 7,77 Eurozone Small-Cap Eq 213,10
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,09 -2,03 -1,75 Gbl Bond - Biased 127,76
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,20 2,50 6,37 Corporate Bond 79,93
Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,94 7,58 8,47 Eurp H Yld Bond 1.049,26
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,27 -1,79 4,13 Gbl Emerg Markets Corpo 55,09
Threadneedle (Lux) Pan Eur 21,25 17,79 12,87 Eurp Small-Cap Eq 97,92
Threadneedle(Lux) Active 26,01 1,92 4,50 Dvsifid Bond 38,08
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,14 -3,87 3,78 Gbl Emerg Markets Bond 86,38
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 46,85 17,45 7,87 Eurp Large-Cap GwEq 125,84
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 264,68 16,92 7,59 Convert Bond - Gbl He 899,18
TreeTop Convert Pac A 274,52 5,32 0,64 Convert Bond - Asia/Jap 28,45
TreeTop Gbl Opport A 137,79 24,99 5,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 311,28
TreeTop Sequoia Eq A 121,57 23,53 7,70 Gbl Eq - Currency Hedge 93,00
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 11,76 9,17 3,11 Moderate Allocation - 24,76
Harmatan Cartera Conserv 11,52 3,43 2,07 Cautious Allocation - 16,05
Mistral Cartera Equilibrad 685,22 7,95 2,84 Moderate Allocation - 24,12
UBS(LUX) STRUCTUREDSICAV
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 83,47 -6,36 -4,19 Commodities - Broad Bas 96,44
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 147,78 8,61 4,19 Convert Bond - Eurp 532,29
UBS (Lux) BF P-acc 354,01 1,36 4,33 Dvsifid Bond 507,41
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 49,93 9,29 10,25 H Yld Bond 1.819,31
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,23 13,66 5,45 Convert Bond - Gbl He 1.423,19
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 168,06 1,24 8,00 Emerg Eurp Bond 54,78
UBS (Lux) BS Corp P-ac 13,70 1,63 4,52 Corporate Bond 205,73
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,13 0,94 2,72 Corporate Bond - Sh T 549,04
UBS (Lux) EF Central Eurp 164,26 -6,04 -4,82 Emerg Eurp Eq 88,18
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,47 -16,72 -7,17 Gbl Emerg Markets Eq 724,06
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 118,56 9,85 2,78 Eurozone Large-Cap Eq 471,89
UBS (Lux) EF Countrs Opp 70,08 15,40 6,98 Eurozone Large-Cap Eq 79,53
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 154,24 11,43 3,03 Eurozone Large-Cap Eq 251,70
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 110,03 13,43 4,53 Eurozone Large-Cap Eq 53,27
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 604,27 16,21 7,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 418,98
UBS (Lux) EF Financial Ser 83,38 23,42 5,60 Sector Eq Financial Ser 35,60
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 53,33 12,46 1,57 Sector Eq Ecology 122,86
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 676,60 17,35 7,63 Eurp Mid-Cap Eq 101,50
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 240,76 23,47 9,74 Eurp Small-Cap Eq 181,28
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 15,32 7,06 3,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 337,88
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,32 10,79 4,75 Flex Allocation - Gbl 897,62
UBS (Lux) Md Term BF P A 200,42 1,24 2,63 Dvsifid Bond 690,54
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,19 0,01 0,30 Mny Mk 1.383,83
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,55 0,02 0,28 Mny Mk 286,15
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.221,47 5,75 3,72 Moderate Allocation - 470,54
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 353,31 13,60 4,70 Gbl Large-Cap Blend Eq 75,48
VALOR
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PATRIMONIO VALOR
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EL ECONOMISTA LUNES, 16DE DICIEMBRE DE 2013

El PPha introducido una enmienda enel Senado

Enconcreto, se deroga el crdito de Hacienda

Arbitraria, injusta e injustificada

Se mantendrnvivos los recursos enel Supremo

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