elEconomista

.es
EL LDER ECONMICOENESPAOL
LUNES, 31 DE MARZODE 2014
AO IX. N 2.493 elSuperLunes
Precio: 1,70
El Adolfo Surez Madrid- Barajas perpeta la
vinculacin entre dirigentes polticos y aeropuertos PAG. 19
Quin se atreve
a apostar por Irn?
Por MatthewLynn PAG. 4
El 15 de mayose sabr lo
que darnlas elctricas
LaCNMCdecidirlacantidadexacta
por facturas del primer trimestre PAG. 15
Labolsaeuropeagana
yladeEEUUhacetablas
Enel trimestre, crece la preocupacin
en los mercados emergentes. PAG. 27
Alemaniaapuestapor
lasubidadetipos en2015
El BCE podra adoptar medidas extra-
ordinarias este jueves PAG. 30y34
Meli duplicar hoteles
ensumarca de lujo ME
En dos aos sumar 700habitaciones
enMallorca, Ibiza, Milny Dubai PAG. 17
Operacin
limpieza! Popular
prevduplicar
laventadepisos
Fuertes descuentos para
reducir su stock este ao
PAG. 9
Sacyr debe decidir este ao el futu-
rodesuparticipacinenRepsol. La
constructorahaabiertoyael proce-
soderefinanciacindelos2.426mi-
llonesdedeudaquemantieneporsu
participacindel 9,23 por ciento en
la petrolera, nueve meses antes de
quevenzael plazo, enenerode2015.
Los bancos acreedores hanmante-
nidoyaconversacionespreliminares
parainiciarlarefinanciacindeeste
crdito, unavezquesehacerradoel
conflicto con el Canal de Panam.
Tras laprimerareunin, labancase
ha mostrado confiada por la buena
marcha de la constructora y aplaza
hastaseptiembreel iniciodelas ne-
gociaciones formales. PAG. 7
El juegoonline es unquebraderode
cabeza para el Gobierno. Hace dos
aosentrenvigorlanormativaque
regularizabael sectorparaevitarque
siguieraoperandoennegro, perolos
ingresos va impuestos que ha con-
seguidoHaciendaestnmuylejosde
loesperado. En2012, segncifrasde
lapatronal del sector, losoperadores
enInternet apenasaportaron59mi-
llones y el ao pasado, a falta de las
cifrasdefinitivas, lasituacinfuean
peor, con pago de tasas por apenas
57millones, un4,5porcientodel to-
tal recaudadoenel sector. PAG. 10
Haciendaslorecauda
conlos impuestos del
juegoonline 57millones
Supone el 4,5%de lo recaudado por el sector
Sacyr adelanta9meses
lasnegociacionessobre
supaquete enRepsol
Hoy, da D para la empresa
pblica de autopistas PAG. 12
LafamiliaMulliez, tambin
propietariadeDecathlon,
comprael 57por ciento
deAdavir, quegestiona
docecentros5estrellas
El Santander propone iniciar la refinanciacinenseptiembre
Laprogresivaincorporacindeciu-
dadesalaampliacindehorariosco-
mercialeshacomenzadoaponerfre-
noalacadadelasventasdel comer-
cio. Tras38mesesdedescensoscon-
secutivos, el sectorharegistradolos
primeros datos positivos. Las zonas
conms afluencia de visitantes, co-
moCanarias yBaleares, capitanean
las subidas de ventas, loque refren-
dael objetivodelaliberalizacinpro-
movidaporel Gobierno, queeraapro-
vechar el importante flujo turstico
para reactivar el sector. Barcelona,
una de las ciudades que se resista,
ha terminadopor convencerse y ha
subidode10a19losfestivosdeaper-
tura. ECONOMAREAL PAG. 8y9
Lalibertaddehorarios ponefreno
alacadadeventas del comercio
Tras 38 meses de bajadas, las zonas tursticas encabezan el cambio
Edificio de una de las instalaciones de Adavir en Espaa. EE
Hacia uncambio de
Gobierno enFrancia?
Hollandedebertomar medidas tras
el fracasoelectoral municipal PAG. 40
Mas bajalatasadejuegopara
ayudar aBCNWorldPAG. 11
PG. 21
Montoroabre
yalapuertaa
contratar ms
funcionarios
PAG. 35
LOSDUEOSDE
ALCAMPOSEHACEN
CONGERITRICOS
ENESPAA
LOSDUEOSDE
ALCAMPOSEHACEN
CONGERITRICOS
ENESPAA
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE WASHINGTONPOST (EEUU)
El Bigdata se
desmorona enEEUU
El gobierno de EEUUest re-
cogiendo ms informacin so-
bre los estadounidenses que
nunca. Los datos recopilados
por el gobierno federal sobre la
poblacin, los precios, el em-
pleo o las empresas se utilizan
para medir si la economa est
funcionando y si los polticos
estn haciendo un buen traba-
jo. Pero en los ltimos aos, los
programas federales de esta-
dstica, es decir el Big Data,
que recoge informacin abier-
tamente a travs de encuestas,
han sido objeto de ataques. El
resultado es que cuando se ne-
cesita entender mejor cmo
funciona la economa y lo que
podemos hacer para ayudar a
un crecimiento ms rpido las
herramientas de medicin se
estn desmoronando.
IL CORRIERE DE LASERA(ITALIA)
Undesalojo por una
deuda de tres euros
Un ciudadano italiano ser de-
salojado por una deuda con el
dueo de su vivienda de tres
euros. Un constructor de Lugo,
en la provincia de Ravenna, no
pudo pagar el alquiler del piso
donde viva con su familia du-
rante algn tiempo. Finalmen-
te el hombre, a principios de
febrero, reuni la suma debida
que ascenda a 1.938 y fue al
banco para hacer la transfe-
rencia sin darse cuenta de que
la entidad le cobrara 3 euros
por gastos de comisin. El
arrendatario cobr 1.935 euros,
tres menos que el importe to-
tal, por lo que ha pedido el de-
salojo del inquilino que podra
ejecutarse el 20 de abril.
El Tsunami
El tapado de Rajoy
para Madrid
El debate que mantuvo en
2008 con el entonces ministro
de Economa y Hacienda Pe-
droSolbes sac a la luz un
Manuel Pizarrointeligente y
uno de los personajes ms va-
liosos del PP. Sin embargo, de
todos es conocida la supuesta
desafeccin que hay entre Pi-
zarro y Rajoy. Por el motivo
que sea, el presidente del Go-
bierno no ha querido buscar
hueco a quienes todos califican
de gran gestor. Yeso le ha vali-
do no pocas crticas, sobre to-
do en Madrid, donde la alcal-
da de Ana Botella zozobra.
De ah que quiera aprovechar
para resarcirse y ofrecerle el
Ayuntamiento. Adems, y a
Rajoy no se le pasa por alto el
dato, Pizarro tiene influencias
que no se pueden desaprove-
char. Hasta el punto de que ha
conseguido colocar a su cua-
do Jos Mara Roldnal fren-
te de la AEBpese a la negativa
de Guindos. Si gusta a la banca
y gusta a los populares, quiz
sea hora de acercar posturas.
Por el bien de todos, pero so-
bre todo por el del Rajoy.
Informar para
no contar nada
Los polticos han cogido la
costumbre (todo lo malo se pe-
ga) de convocar a los periodis-
tas los viernes por la tarde para
dar cuenta de la gestin de sus
ministerios. No poda ser peor
momento, ya que ni por el da
(los viernes las mquinas se
disparan) ni por la hora da
tiempo a profundizar y com-
probar la veracidad de los da-
tos. Es lo que se llama el arte
de desinformar. No ser por-
que los ministerios que lo ha-
cen tiene mucho que callar?
La imagen
MANIFESTACINCONTRAEL PLANHIDROLGICODEL EBRO. Banderas y lemas separatistas encabezaban
la manifestacin de miles de personas en contra del plan hidrolgico del Ebro, en la que han participado entidades
ecologistas y representantes de CiU, ICV-EUiA, PSC, ERCy CUP. Los organizadores afirmaron que la movilizacin
ha logrado su objetivo, dando un toque de atencin al Gobierno central, que se ha mostrado abierto al dilogo. EFE
E
nsurecientetomadeposesincomopresidenta
de Chile, Michelle Bachelet no dudaba en fijar
como objetivo prioritario combatir la desigual-
dad. Siguesiendolaprincipal preocupacinparaunode
los pases que ms ha crecido enlos ltimos aos, con
unos indicadores macroeconmicos envidiables, pero
enel queanrestamuchoporhacerenel terrenosocial,
enlas grandes empresas, enlas pymes, enbuscadema-
yorcompetitividadeinnovacin. Todoabocaaunoscam-
biosestructuralesqueaumentenproductividadyreduz-
cancostes, pararetomarlasendadeuncrecimientosos-
tenido, yaqueLatinoamrica, segnel FMI, sehavisto
expuesta a los efectos del contagiogeneradopor la cri-
sis delaeurozonaylas inquietudes sobrelas perspecti-
vas decrecimientomundial ydelos emergentes.
Chilemiraahoraconpreocupacinhaciaunaecono-
machinaconstipada, quepuedeafectar aaquellos pa-
sesquehancrecidorpidamenteenlosltimosaos, en
buena parte por sus exportaciones de materias primas
al giganteasitico. As, pues, el cumplimientodelaAgen-
dadeProductividad, InnovacinyCrecimiento, puesta
enmarchaporel nuevoGobierno, esimprescindiblepa-
ravolveralascifrasdecrecimientoanteriores. Larefor-
ma tributaria, la segunda granmeta gubernamental, es
vital parafinanciar los planes planteados.
Enel terrenobilateral, el intercambiodeChileconEs-
paasigueenclaroauge, conundinamismoimportan-
teapesar delacrisis. Las empresas espaolas handado
muestra de suconfianza enel pas y se situaronnueva-
mente entre las que ms invierten, slo por detrs de
EEUU. Hayunenormeabanicodeposibilidades deco-
laboracinenreascomoinfraestructuras, agroalimen-
tacin, productosprocesados, pescayacuicultura, turis-
moLa potenciacin del acuerdo entre la UEy Chile
puedeser labaseparaunamayor presenciadeEspaa,
que puede colaborar a que se cumplanlos muchos re-
tos del segundomandatoque ahora iniciaBachelet.
LOS RETOS DEBACHELETENCHILE
Jefe de Redaccin
La columna invitada
Jos Luis
Fraile
ngel Ron
PRESIDENTE DEL BANCOPOPULAR
Se libra de activos txicos
Buena estrategia del Banco Popu-
lar. La entidad quiere acelerar su
limpieza de activos txicos y por
ello est aplicando una fuerte po-
ltica de descuentos en los inmue-
bles que tiene disponibles para
duplicar su ventas en este ao.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Jess Prez Narezo

DIRECTOR GENERAL ADEA
Aterriza enLatinoamrica
La empresa Adea, especializada
eningeniera documental, aterriza
enLatinoamrica conla compra
de la firma colombiana IBCCode
Control. La compaa diversifica
supresencia internacional y
exporta sumodelo de negocio.
Toms Diago
FUNDADOR YPDTE. SOFTONIC
Quiere salir a bolsa
Softonic es el ejemplo del xito.
En pocos aos se ha convertido
en una compaa global que est
consolidando su internacionaliza-
cin y prev aumentar su planti-
lla. Adems, espera salir a bolsa
dentro de poco en EEUU.
Ana Pastor
MINISTRADE FOMENTO
Buena decisin
La decisin de cambiarle el nom-
bre al aeropuerto de Barajas por
la denominacin Adolfo Surez
Madrid-Barajas es muy acertada.
La labor realizada por el expresi-
dente para impulsar la democra-
cia merece este reconocimiento.
Karel de Gucht
COM. EUROPEODE COMERCIO
Acuerdo conEEUU
Gucht tiene el mrito de haber
sentado las bases de los tratados
de libre comercio que formarn
un gran mercado entre Espaa
y EEUU. Este pacto resultar
muy favorable para los intereses
de las empresas espaolas.
Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
Ms ventas si hay
libertad de horarios
Han hecho falta ms de tres aos de cadas conse-
cutivas delas ventas enel comerciopara confirmar
que la liberalizacinde los horarios es una poltica
que funciona. Segn datos del sector, abrir en fes-
tivos ha cambiado al suerte del comercio, que me-
jora sus ventas sobre todo en las regiones ms tu-
rsticas (enunpas que recibe al aoms de 60mi-
llones devisitantes). Adems esta libertadha situa-
do a Madrid como lder de empleo. Por eso no se
entiende la negativa de algunos gobernantes a asu-
mir una realidadque impulsa la recuperaciny si-
guenaferrados a polticas intervencionistas, pese a
que el comercio online no tiene calendario. Inclu-
so Barcelona la ms reacia, ha rectificado y parece
dispuesta a ensayar con el modelo de Madrid.
Fuente: Eurostat. elEconomista
Contina la tormenta en Chipre
2010 2011 2012 2013
% de PIB (izquierda) Tasa de desempleo (derecha)
4
2
0
-2
-4
-6
18
15
12
9
6
Despus de un largo ao de discutir con sus clientes
por lacrisis del Canal dePanam, letocaahoraaSacyr
discutir consus bancos para refinanciar los 2.400mi-
llones de euros que les debe, asociados a su 9,2 por
cientoenRepsol, yque tiene unvencimientofinal a 31
de enero de 2015. Las negociaciones han comenzado
ya, aunquenoserhastalavueltadevacaciones deve-
ranocuandose inicienlas maratonianas jornadas que
despejenel futurode la constructora. Noobstante, to-
doapunta a que los bancos novana poner problemas
para refinanciar la deuda. Ms que por el continente
(Sacyr) por sucontenido. Yes que pese a la subida de
los ttulos, tras el acuerdo con la Autoridad del Canal
de Panam (ACP), la capitalizacinde la constructo-
ra es inferior a la participacin que posee de Repsol.
Esta participacin vale un 32 por ciento ms que la
misma compaa. Es decir, la capitalizacin de Sacyr
es de 1.754millones de euros, mientras que sus accio-
nes en la petrolera valen 2.300
millones deeuros. Es labazacon
la que juega su presidente, Ma-
nuel Manrique, queconfaenun
final quesatisfgaatodos. Unade
las posibilidades que se barajan
es la venta de esta participacin.
No obstante, no parece que sea
todava el mejor momento si se
tiene en cuenta que Repsol cotiza a 18,61 euros y la
constructora tiene ensus cuentas los ttulos a unpre-
ciomediode19,9euros. Otrasalidapodraser unaemi-
sinde bonos convertibles conla garanta de los ttu-
los de Repsol. La mejor noticia viene por el lado de la
deuda, que se ha reducidoun23 por cientotras las l-
timas desinversiones realizadas. Las cosas vansalien-
do, pero Manrique debe ser prudente. porque faltan
aos paraquelaconstruccinespaolasalgadel tnel.
Repsol, clave enel futuro de Sacyr
El grfico
El juego online escapa a Hacienda
De nada ha servido todo el ruido que organiz el Ministerio de
Asuntos Exteriores el pasado verano con Gibraltar por la injerencia
en aguas territoriales espaolas y el fraude. En este paraso fiscal se
alberga buena parte del juego online que opera en Espaa y que es-
capa al control de Hacienda. La patronal del sector estima que un
40 por ciento del negocio sigue trabajando en negro desde el Pen
y desde Malta. La recaudacin que la Agencia Tributaria obtiene
por este concepto 57 millones apenas representa el 4,5 por ciento
del total recaudado por el sector. Esta situacin demuestra que
la operacin que mont Juan Manuel Garca Margallo en agosto
fueron fuegos artificiales para distraer la atencin de la opinin
pblica del caso Brcenas. Tambin queda patente la falta de eficacia
de Hacienda en la persecucin del fraude fiscal.
El Grupo Mulliez invierte enEspaa
Espaa est recuperando su atractivo previo a la crisis ya que la in-
versin extranjera comienza a apuntar hacia aqu. En esta ocasin el
grupo francs Mulliez, propietario de establecimientos como Al-
campo, Leroy Merln o Norauto ha adquirido el 57 por ciento de la
empresa espaola de geritricos Adavir, que posee unos 13 centros
en todo el pas. Atravs de esta compra, Mulliez quiere poner en
marcha una red de residencias de lujo para mayores su precio sera
de unos 4.000 euros al mes como las que ya tiene en Pars. El eleva-
do envejecimiento de la poblacin espaola o la preferencia de algu-
nos ciudadanos extranjeros por Espaa como destino de retiro han
sido algunos de los factores que han motivado esta inversin.
Otro paso enla reestructuracinbancaria
La crisis econmica ha obligado a las entidades a adaptarse a las ne-
cesidades del mercado. As, otro de los cambios llevados a cabo ha
sido la reduccin de su red de sucursales y cajeros, que sigue siendo
la ms extensa del mundo. Sin embargo, desde los aos de mximos
2007 y 2008 se han cerrado un 26,81 por ciento de oficinas, mien-
tras que los cajeros han sufrido una reduccin menor del 15,38 por
ciento. En su afn por reducir costes, los bancos han optado por au-
tomatizar parte de sus operaciones para permitir que su plantilla se
centre en actividades de captacin y atencin al cliente.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
CONTINANLASDIFICULTADES. Un ao despus del rescate a
Chipre, la situacin econmica del pas sigue siendo preocupante. Tal y
como se observa en el grfico, la tasa de desempleo alcanza casi el 18
por ciento, mientras que el PIB se sita en negativo con una contraccin
de casi el 5 por ciento. Aunque segn los expertos lo peor ya ha pasado,
el pas aun se encuentra en una situacin crtica y requiere de medidas
urgentes para aliviar el desempleo y fomentar el crecimiento.
La participacin
que tiene la
constructora en
la petrolera vale
hoy un 32%ms
que la compaa
propietaria
La recuperacin
no llega a las familias
Los sntomas derecuperacinquearrojanlos indi-
cadores econmicos son innegables, pero esta me-
jora todava tardar en trasladarse a la economa
real. El efectodelacrisis hasidodemoledor paralos
hogares espaoles ynosepodrsuavizarhastaque
el paro baje de forma intensa y continuada. El Go-
biernoestimaqueenlos dos prximos aos secrea-
rn400.000empleos. Cifrasignificativa, peroinsu-
ficienteporquepartimos deunatasadedesempleo
muy elevada, cuya consecuencia ms letal ha sido
reducir un8,5 por ciento la renta de los hogares en
la crisis. No es momento de caer en la complacen-
cia, cuandotodava quedandistorsiones enel mer-
cadolaboral que retardanla vuelta a la normalidad
y la correccindesigualdadque ha trado la crisis.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
4
Opinin
U
n pas grande con una demografa
sana y muy pocas deudas, posibili-
dades de igualar al resto del mun-
doendesarrolloy toneladas de petrleoba-
joel suelo. Sinduda hablamos de unmerca-
do emergente enel que todo el mundo que-
rrinvertir, no? Salvoquehastaahora, nadie
le ha hecho caso. Es Irn, un Estado paria
desde hace tres dcadas, que se ha excluido
deliberadamente de la marea de la globali-
zacin que ha levantado a tantas otras eco-
nomas nuevas.
Pero eso podra estar a punto de cambiar.
Irn tiene un gobierno reformista que est
haciendo las paces con viejos enemigos y
abrindose a la inversin extranjera. Ya tu-
vo uno de los mercados burstiles de mejor
rendimientoel aopasado, peroapenas una
fraccindelavaloracindeotras bolsas fron-
terizas. 35 aos despus de dar la espalda a
lamodernidadconel derrocamientodel shah,
empiezaareconectarseconel restodel mun-
do. Si sigue as, podra convertirse ensegui-
da enuna de las oportunidades de inversin
ms calientes de las dos prximas dcadas.
Es ciertoque anhaymuchos retos, la situa-
cinpoltica sigue siendodelicada, nofaltan
los conflictos locales que podran arrastrar
al pas, la economa puede hundirse y an
no se han levantado del todo las sanciones
pero la emergencia gradual de Irn como
nueva graneconoma nos recuerda que, con
Director Ejecutivo de la consultora
londinense Strategy Economics
Matthew
Lynn
QUINSEATREVEAAPOSTARPORIRN?
todos los problemas que tiene ante s la eco-
noma global, sigue existiendo potencial de
crecimiento a medida que se unanms pa-
ses al grupo de las naciones desarrolladas.
Es como Turqua pero con el 9 por ciento
de las reservas mundiales de petrleo, de-
ca Charles Robertson, del banco de inver-
siones Renaissance Capital, enuna nota re-
ciente sobre el pas. Ytiene razn. Los fun-
damentos de la economa iran parecen tan
atractivos como los de cualquier mercado
emergente oinclusoms. Irntiene una po-
blacin de 78 millones de personas, casi la
misma que Turqua y ms que cualquiera de
las economas emergen-
tesdel estedeEuropa. Con
su volumen de poblacin
y de petrleo, el PIBiran
ya es importante: 437.000
millones de dlares, la vi-
gsimo sptima mayor
economa del mundo, del
estilo de Argentina o Tai-
wn, ypor delantedeAus-
tria y Tailandia.
Ytodavatieneel poten-
cial deduplicar esas cifras
enunperiodode tiemporelativamente cor-
to. El pas al que ms se parece es Turqua,
que antes de los problemas de este ao era
una de las grandes historias de xito econ-
micodelaltimadcada. Irnposeeunaubi-
cacingeogrfica excelente, intercalada en-
tre Europa, Rusia, los mercados florecientes
del Golfoylobastantecercadegranpartede
Asiacomoparacomerciarconesaregintam-
bin. Tiene unos niveles decentes de educa-
cin(similares a los de Turqua) y la ventaja
aadida del petrleo. Sus recursos energti-
cos son lo bastante abundantes como para
alimentar la economa pero no tan grandes
respectoalapoblacincomoparaconvertir-
seenunpetroestadocomoArabia Saud. No
hay muchos mercados fronterizos con esa
clase de perfil. El mercado burstil local ya
se ha dado cuenta. El ndice de Tehern su-
bi un 130 por ciento en 2013. Este ao ha
cado pero este mercado siempre ser vol-
til. Ahora mismo, menos del 0,5 por ciento
delas acciones iranes estnenmanos dein-
versores extranjeros. Hay margen de creci-
miento La clave de su desarrollo es la refor-
ma poltica. El presidente Hassan Rouhani
ya ha rebajadola agresiva
retrica hacia sus vecinos
ysehaembarcadoenunas
reformas econmicas de
granalcance, aunqueeste
aonovaaser fcil. Lain-
flacin ha superado el 20
porcientoyel gobiernoes-
t teniendo que recortar
mucho los subsidios y el
gasto para estabilizar el
presupuesto. Yesoafecta-
r mucho a la gente co-
rriente y no hay garantas de que el gobier-
no logre sobrevivir.
Sobretodo, nadiesabequocurrirconlas
sanciones impuestas aIrnpor querer desa-
rrollar armas nucleares. Desdeenero, sehan
suspendidoparcialmentetras unacuerdoar-
mamentsticoperoahora tienenqueocurrir
dos cosas. Las sanciones tienenquelevantar-
sedeformapermanenteytotal. Ningunaeco-
nomapuededesarrollarsesi seleimpideco-
merciar conel restodel mundo. EIrndebe
ser capazdevender supetrleoenel merca-
doglobal parafinanciar las reformas quene-
cesita. Lo conseguir? No hay razn para
pensar quenovayaahacerlosiempreycuan-
do Rouhani sea capaz de mantenerse al po-
der. El pas necesita dineropara seguir a flo-
te. Si no puede vender petrleo libremente,
no podr financiarse. Las tensiones renova-
das con Rusia tampoco le van a venir mal.
Irncomparte una larga frontera conpases
exsoviticos comoTurkmenistnyocciden-
te querr que est de su lado y no que caiga
enlos brazos deVladimir Putin. EEUUyEu-
ropa noserntandogmticos sobre las con-
diciones paralevantar el embargocomercial
como lo fueronhace seis meses.
Si selevantandel todolas sanciones, sepo-
dra desencadenar un aluvin de inversio-
nes. Los franceses ya se estn preparando.
Una delegacinde lderes empresariales del
pas visitIrnel mes pasadopara allanar el
caminoa posibles acuerdos. El fabricante de
coches Renault ya ha reanudado los envos
al pas y otras empresas se plantean empe-
zar laproduccin. Unmercadodecasi ochen-
ta millones de personas es grande para las
multinacionales europeas, sobre todocuan-
do el crecimiento va tan lento en casa.
Adems, sin las sanciones, los inversores
extranjeros ygestores defondos podrncom-
prar acciones directamente en la bolsa de
Tehern. Noquedanmuchos pases grandes
por incorporarse a la economa globalizada.
Nigeria se niega a unirse al mundodesarro-
llado. Egiptovuelvea sumirseenel caos. Co-
rea del Norte no da muestras de querer un-
irseal mundomoderno. PeroIrnpodra ser
la ltima graneconoma fronteriza pendien-
tededesarrollo. Laincgnitaes quinseatre-
ver a explotarla.
Puede convertirse
en una oportunidad
de inversin
rentable en los
prximos aos
Q
ue la AdministracinTributaria ha
incrementado desde hace ya va-
rios aos sus actuaciones de com-
probacin e investigacin, es de todos co-
nocido. Ningn sector queda al margen, ni
siquiera los hospitales y clnicas. Suinspec-
cinenestembitosecentraahoraenel IVA
con el que se graban los denominados de-
rechos de quirfano. Qu sonexactamen-
te? Cuando una persona es intervenida qui-
rrgicamente en un hospital, la interven-
cingeneralmente la realiza unmdico del
propio hospital. Como puede comprender-
se, para que la operacin se lleve a cabo, el
hospital pondr a disposicin del cirujano,
nosolamenteel quirfano, sinotambinnor-
malmente un servicio de anestesia, el co-
rrespondiente material quirrgicoy los me-
dicamentos, as como las enfermeras y au-
xiliares clnicos que resultennecesarios pa-
ra asistir al cirujanodurante la intervencin
quirrgica. Todo ese conjunto de bienes y
servicios es lo que el hospital califica gen-
Socio y Asociado de Cuatrecasas, Gonalves
Pereira
Guillermo Vidal
Hctor de Urrutia
ricamente como derecho de quirfano y
lo factura exento de IVAal paciente.
Sinembargo, noes infrecuenteel casodon-
de ese mismo paciente acude a su mutua,
escoge al mdico que desea que le opere y
es el propio mdico el que concierta con el
hospital de sueleccinuna reserva del qui-
rfano para llevar a cabo la intervencin. A
priori, en este caso la fac-
turadel hospital al pacien-
tetambindeberaquedar
exenta de IVA. Sorpren-
dentemente en este caso
Hacienda opina locontra-
rio. De dnde deriva es-
te conflicto?
Agrandes rasgos, la ac-
tual Ley del IVA estable-
ce que estn exentos de
IVA los servicios de hos-
pitalizacin o asistencia
sanitaria y los dems servicios relacionados
directamente con ellos (entindase, segn
define la propia norma, alojamiento, quir-
fano, suministro de medicamentos y mate-
rial sanitario, etc.). Sin embargo, dicha Ley
tambinestablece una serie de exclusiones
a la aplicacin de la exencin. As, la nor-
ma dispone que la exencin no se extiende
a los arrendamientos de bienes efectuados
por las entidades antes citadas. Pues bien,
basndose precisamente en esa exclusin,
la Inspeccin est levantando actas a mu-
chos hospitales y clnicas privadas por la
facturacin a pacientes de los derechos de
quirfanos. SegnHacienda, si la operacin
quirrgica la ha realizado unmdico sinre-
lacinlaboral conel hospital donde se ope-
ra al paciente, noestamos
ante una operacinexen-
ta de IVA, sino ante una
operacin sujeta al mis-
mo, por la que el hospital
debera haber repercuti-
do un 21 por ciento de
IVA. Dicho de otro mo-
do, Hacienda entiende
que estamos ante unme-
ro arrendamiento de bie-
nes y no ante un servicio
sanitario. Como puede
comprenderse, la cuestin es sumamente
trascedente para todas las entidades o es-
tablecimientos que hayan puesto a dispo-
sicin de un mdico cirujano con el que no
mantienen una relacin laboral un quir-
fano para la prestacin de un servicio de
asistencia sanitaria al paciente y hayancon-
siderado el servicio como exento de IVA.
Adems, ntese que si Hacienda obliga a re-
percutir IVA, enltima instancia quiensal-
dr perjudicado ser el paciente, que ya su-
fre actualmente los recortes presupuesta-
rios en materia sanitaria y al que se preten-
de obligar a soportar un 21 por ciento de
IVAadicional.
La DireccinGeneral de Tributos y la Ins-
peccinparecentener claroque hay que su-
jetar a IVAlos derechos de quirfano en el
caso comentado. Para Hacienda pasar por
el quirfanonosupone recibir asistencia sa-
nitaria, sinoalquilar la sala de unquirfano.
La postura de Hacienda carece de sentido.
Calificar underechode quirfano, que com-
prende, no slo la puesta a disposicin de
un quirfano, sino tambin un servicio de
anestesia, medicacin, enfermera, etc., co-
mo un mero arrendamiento a efectos del
IVAparece cuanto menos harto discutible,
pues estamos ante unserviciomdicocom-
plejo, y no ante un mero arrendamiento.
Nos consta que el sector sanitarioest uti-
lizando todas las vas legales posibles para
solucionar un problema que pone en jaque
la viabilidad del sector, ya de por s afecta-
do por los recortes del Gobierno. Espere-
mos que Hacienda entre en razn y revise
su actual criterio, pues no parece de recibo
soportar un 21 por ciento de IVApor el he-
cho de pasar por el quirfano.
Hacienda entiende
que estamos ante
un arrendamiento
de bienes y no un
servicio sanitario
ELIVADELOS DERECHOS DEQUIRFANO
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
5
Opinin
T
ratardepredecirloquepasarenUcra-
nia reviste el mismoproblema conel
que nos encontramos los economis-
tasal intentarhacerprediccioneseconmicas
precisas: haymuchasmsvariablesdelasque
podemos conocer de forma plausible, y nin-
gunosabeconexactitudloquequierenlosdi-
versos actores de la trage-
dia. Loqueintentarcom-
partir aqu sonunas cuan-
tas lneas maestras de las
muchas que componenel
mosaicode Ucrania.
En primer lugar est el
tribalismo: el pasadovera-
nohiceunturnoderuegos
ypreguntas tras unachar-
laacercadelafabulosade-
construccin del socialis-
mo que hizo Ludwig von
Mises, la imposibilidad del clculo econmi-
co, delacoordinacineconmicapor tanto, y
de la prosperidad dentro de la planificacin
central socialistaporende. Trasrelacionares-
tospuntaleseconmicosconel estrepitosofra-
casodel socialismosovitico, unjovendeUcra-
niaanunciquetodoloqueyodecaeramen-
tira, y que la poblacinucraniana nicamen-
te echa de menos los buenos tiempos del
gobierno sovitico. Yo estaba atnito. Cmo
vanlosucranianosalamentarladesaparicin
del sistema sovitico, pensaba, considerando
las hambrunas artificiales y las dems polti-
Profesor adjunto de Econmicas del Grove City
College y editor deThe St. Croix Review
Mark W.
Hendrickson
TRIBALISMO, AJEDREZYECONOMAENUCRANIA
casgenocidasdelasquesevaliel rgimende
Stalin para someter a Ucrania durante la d-
cada de los aos 30? La nica respuesta que
tuvosentidoparam eraqueestejovendeba
deprocederdeunafamiliabeneficiariadel do-
minio sovitico. Tena que ser descendiente
delapoblacinrusatnicaqueStalinysussu-
cesoresinsertaronenUcrania, rusosalosque
selesconcedanprivilegiospolticosyecon-
micos a expensas de la poblacin ucraniana
original.
Los rusos tnicos dehoynotienenningn
respetoporlasopinionesolasaspiracionesde
los ucranianos tnicos, conla arrogancia que
los conquistadores mues-
tranhacia las poblaciones
quesometen. Ellosvenms
ventajasenestar goberna-
dosdesdeMoscquedes-
deKiev. Losucranianost-
nicos, porotraparte, recha-
zan la perspectiva del do-
minio ruso y conciben un
futuroms brillantecomo
pas soberano de vnculos
conEuropamsestrechos.
Estaantipataydesconfian-
za mutuas subyace a las tensiones potencial-
mente explosivas que bullen bajo la superfi-
ciedelaactual confrontacin. Tribalismopue-
deserunapalabracrudaparaello, peromien-
traslosresidentesdeunterritorioseidentifiquen
como dos poblaciones diferentes, la armona
ylaunidadnacionalesserndifcilesdealcan-
zar, y los oportunistas como Vladimir Putin
buscarnlaformademanipularyrentabilizar
tales divisiones.
Ensegundolugarestel ajedrez: alosrusos
lesencantael ajedrezyaPutinleencantanlas
partidasagresivasenel tablerogeopoltico. No
ha ocultado en absoluto su supranacionalis-
mo ruso y su deseo colindante de recuperar
una GranRusia. Restablecer unmayor grado
decontrol sobreCrimea, consupoblacinma-
yoritariamenterusa, eralamaniobralgicaen
el caminodePutinhaciael objetivo. Por qu
ahora? De nuevo, puede que haya ms facto-
res enjuegoaqu delos quenos damos cuen-
ta, peroentiempos deimportantes reduccio-
nesunilateralesdel arsenal nucleardeEEUU
por parte de la administracinObama, junto
asusdiscursosvacosdelmitesinfranquea-
bles, Putindebe haberse convencidode que
cualquierrespuestanorteamericanaalaagre-
sinsertestimonial, tibia
e ineficaz.
En tercer lugar est la
economa: el imperativodel
estudiodel comportamien-
tohumanodicequenosde-
dicamos a calcular (oesti-
mar) los pros ylos contras
denuestrasdecisionesyac-
ciones, los beneficios y los
costes. Porquparecedis-
tanciarse Putin de lo que
inicialmentepareca(yto-
davapodraacabar siendo) unainvasinmi-
litar?Haymuchasteorasatenordeesto, yca-
rezco de informacin privilegiada, pero me
parece evidente afirmar que Putin acta por
inters, nopor respetoalas leyes ylos ideales
occidentales. Putincomprende que para que
lanuevaGranRusiaseaviable, vaahacer fal-
ta una economa ms solvente que la que tu-
volaUninSovitica. Cuandohacepocoel se-
lectivorusosedejun13porciento, el tonode
Putin pareci moderarse mientras evaluaba
sus opciones. (La medida enque esa cada se
debialaamenazadesanciones por partede
losgobiernosoccidentalesyenqumedidase
asustaronlos inversores porque Putinpueda
saltarse suderechoa la propiedadprivada es
algo que no tengo forma de saber). Putin no
tiene nada de capitalista, pero es lo bastante
prctico para darse cuenta de que no trabaja
en un vaco econmico. Alo mejor record
queMijail Gorbachovanuncilacadayladi-
solucindelaUninSoviticaapenasdosjor-
nadasdespusdequeel gobiernosoviticofal-
tara al pago de su deuda soberana por estar
arruinado.
Una idea econmica ms: la gente quiere
prosperar. Nodeseavolverapolticasfracasa-
das como las intervencio-
nes pblicas funestas que
redujeron a la mayor par-
te de la URSS, Ucrania in-
cluida, a un nivel de vida
comparable al de algunos
pases del Tercer Mundo.
Igual que las poblaciones
del pasadohanvotadoala
prosperidad y la libertad
escapando de Corea del
NortehastaCoreadel Sur,
deAlemaniaOriental has-
taAlemaniaOccidental odel interior deChi-
na a Hong Kong, muchos ucranianos ven un
futuroms brillante enel dilogoeconmico
conEuropa que conRusia.
El PresidenteObamaaciertaal afirmarque
lasaccionesdePutinenCrimealesitanenel
bandoequivocadode la historia. Por supues-
to, la historia incluye muchos retrocesos. Lo
que est por verse es si Putin cree que se be-
neficia de esos retrocesos anexionando Cri-
mea, osi las resoluciones ucraniana, europea
y norteamericana bastanpara repeler la lti-
ma jugada de ajedrezde Putin.
Los ucranianos
tnicos conciben un
futuro ms brillante
como pas soberano
vinculado a Europa
Putin puede
haberse convencido
de que la respuesta
norteamericana
ser tibia e ineficaz
L
os partidos deextremaderechahacen
campaa contra la Unin Europea.
Aprovechando los efectos de la crisis
y la recesin y mediante una mayor coordi-
nacin la ultraderecha se ha anotado triun-
fos electorales importantes.
Las ideas extremistas consiguenpenetrar
en el centro poltico. Arrebatan votos a los
partidos tradicionales, quecarganconel cos-
te polticode imponer las medidas de auste-
ridaddeBruselas. Lohacendemonizandola
inmigracinalaqueculpandemaggicamen-
tedelaprdidadeempleos, reduccindesa-
larios y desaparicinde beneficios sociales.
Abundan los ejemplos. En Grecia ya en
2012 el partido Amanecer Dorado, de ten-
dencia fascista, consigui entrar en el Par-
lamento haciendo campaa contra el de-
sempleo, la austeridady sobre todola in-
migracin. El mes pasado, Suiza vot enre-
ferndum, poner un tope al nmero de
inmigrantes, medida apoyada por la extre-
Analista de relaciones internacionales.
@mssipmann
Marcos Surez
Sipmann
ma derecha del pas. El resultado de la vo-
tacinque frenar la movilidady libre cir-
culacinde ciudadanos fue deploradopor
la Comisin. Enlas recientes elecciones lo-
cales en Holanda, el Partido de la Libertad,
liderado por el populista Geert Wilders, lo-
gr avances regionales. La clave de su xi-
to: convertir su postura contra la inmigra-
cin en eje de la campaa.
Pero el mayor avance
hastaahoralogradoporun
partido de extrema dere-
cha en Europa es el del
francs Frente Nacional
(FN), de Marine Le Pen.
El domingo el FNobtuvo
el 4,5 por ciento de la vo-
tacinnacional eneleccio-
nesmunicipales, peseaha-
ber presentadolistas sola-
mente en 597 pueblos y
ciudades. Recurdeseque
hay ms de 36.000municipios enel pas.
El FNconsigui por primera vez vencer
enprimeravuelta(es decir, conms delami-
tad de los votos) en dos alcaldas. Yaspira a
ms enlasegunda, el prximodomingo, pues
las dos grandes fuerzas polticas tradiciona-
les, el gobernantePartidoSocialista yla gau-
llista Unin por un Movimiento Popular no
hanlogrado ponerse de acuerdo para impe-
dir el triunfo del FNen las alcaldas donde
qued enprimer o segundo lugar.
Ha fallado el multiculturalismo en Eu-
ropa? Hechos como los mencionados o el
desmantelamiento de campamentos gita-
nos en Francia, ordenado por el gobierno
socialista de Franois Hollande hacen te-
mer que as es.
Segnel think tank bri-
tnico Demos, el creci-
miento de los movimien-
tos populistas en Europa
enlos ltimos aos se de-
be a un cambio de enfo-
que. Ms que en la cues-
tinracial se hace nfasis
enla cultura ylos valores.
Es laxenofobiapuraydu-
ra ante el incremento de
lainmigracinylaamena-
za percibida del islam.
Aelloseunelaadopcindetcticas depro-
selitismo. En efecto, ha habido un aumento
degrupos callejeros conelementos extremis-
tas. Estos grupos, como la Liga de Defensa
de Inglaterra, se forman como organizacio-
nes seudoparamilitares y usan el Internet y
las redes sociales para convocar manifesta-
ciones y reclutar nuevos miembros.
Existeunaamenazareal dequelaultrade-
recha eurfoba consiga unos resultados sin
precedentes en las elecciones europeas de
mayo. Los extremistas tambin tratarn de
atraer a los euroescpticos.
Lderes como Le Pen y Wilders han urdi-
do una alianza con la que buscan lograr los
25escaos queles permitirantener ungru-
po propio en el Parlamento europeo. El ins-
trumentoparaconseguirloserlatrampaque
tan bien les sirve: combatir la inmigracin
como causa de todos los males.
Si estas y otras patriticas agrupaciones
logran asentarse en el Parlamento, Europa
puede hacerse ingobernable. Los europeos
en especial los jvenes deben participar
enlos comicios ytener presentequeestos se
celebranenlas semanas previas a la conme-
moracin del centenario del estallido de la
PrimeraGuerramundial. Unatragediafren-
te a cuyas terribles secuelas emerge nuestra
unin plural. Mantengmoslo mejorando
nuestro proyecto de vida en comn. No de-
jemosqueextremismosynacionalismosvuel-
van a destrozar el continente. Recordemos
siemprequepesea las crisis enla UEhemos
logrado progresar enpaz.
Ladesarticulacin
decampamentos
gitanos corroboraun
multiculturalismo
fallido
EUROPAAMENAZADA
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
6
Opinin
Cartas al director
Polmicas declaraciones
de Cristbal Montoro
El ministro de Hacienda, Crist-
bal Montoro, afirmaba el pasado
viernes: Con todo mi respeto a
Critas, sus informes sobre la po-
breza son solo estadsticas. Opi-
nan lo mismo los twitteros que si-
guen a @elEconomistaes?
@unlondonermas: Pues que se
venga al centro de Albacete y ver
la cola que hay. Pero es que no
tiene alma este to?
@ddprieto: El Ministerio no ma-
neja estadsticas. Montoro cuenta
a los pobres uno a uno
@jangelmartinp: Como la EPA.
En Espaa, seguro que casi no
hay paro. Ja !
@Jazzint2012: Seor Montoro,
cada familia sufriendo pobreza es
un drama, est o no en las estads-
ticas que muestran miseria.
@mcantalapiedra: Hay que ba-
jarse ms del coche oficial.
Adolfo Surez
y Lewis Carroll
Adolfo Surez, el hombre al que
se le encarg liderar el camino de
Espaa hacia la transicin a la de-
mocracia, nos acaba de dejar y es
momento de recordar a una de
las figuras clave de la historia
contempornea y poltica espa-
ola ms reciente. Pero tambin,
es momento de dejar de lado las
diferencias partidistas y recordar
que hay que recorrer juntos un
camino sobre el que no debemos
volver nuestros pasos, sino avan-
zar en derechos civiles, polticos y
sociales. Muchos se preguntarn
cul fue la clave de esta figura que
logr desarticular poco a poco el
aparato del rgimen franquista y
construir el nuevo modelo de Es-
tado basado en la convivencia y la
democracia. Quizs esta clave se
encuentre en la primera declara-
cin poltica televisada de Surez:
Su gobierno se constitua como
gestor legtimo para establecer un
juego poltico abierto a todos.
Pues bien, esta es precisamente la
quintaesencia y la clave de Su-
rez: la poltica tena que ser un
juego en el que cupieran todas las
posturas e ideologas polticas.
Aunque quizs la mayor geniali-
dad de Surez sea lo que Javier
Tusell dijo una vez de l, compa-
rndolo con la mismsima Alicia
de Lewis Carroll: su capacidad de
menguar de tamao y crecer de
forma sucesiva para llegar a con-
seguir sus objetivos.
JOS MIGUEL BORREGO SEVILLANO
HISTORIADOR
Nacional Internacional
LUNES 31
>>>El Bancode Espaa pu-
blica los datos de la balanza
de pagos -que mide las tran-
sacciones de bienes, servi-
cios, rentas y transferencias
de Espaa conel exterior- de
enerode 2014. 09:00Madrid.
>>>El Ministeriode Hacien-
da divulga los datos de dficit
de las diferentes Administra-
ciones pblicas al cierre de
2013, ejerciciopara el que te-
na comprometidoconBruse-
las unobjetivodel 6,5 por
cientodel PIB.
>>>El INE revela la encuesta
de ocupacinenalojamientos
tursticos extrahoteleros co-
rrespondiente a febrero.
>>>El presidente de la Mu-
tua Madrilea, IgnacioGarral-
da, explica enrueda de pren-
sa los resultados obtenidos
por la empresa en2013. 09:30
Madrid.
MARTES 1
>>>La compaa de planifi-
cacinpatrimonial Optima
presenta unnuevoproducto
de inversin. 12:30Madrid.
>>>El grupode infraestruc-
turas Abertis celebra sujunta
general ordinaria de accionis-
tas.
>>>Las asociaciones auto-
movilsticas de fabricantes
(Anfac), de vendedores (Gan-
vam) y de concesionarios (Fa-
conauto), difundenlos datos
de matriculaciones de turis-
mos del mes de marzo.
MIRCOLES 2
>>>Ezentis presenta suPlan
Estratgico2014-17. 09:00Ma-
drid.
>>>El INE publica las cuentas
trimestrales nofinancieras de
los sectores institucionales
correspondiente al cuartotri-
mestre de 2013.
>>>El presidente de Allianz
Seguros, Vicente Tardo, y el
consejodelegado, Ivnde la
Sota, comparecenenrueda
de prensa para oresentar los
resultados de la aseguradora
en2013.
JUEVES 3
>>>El TesoroPblicocelebra
una subasta de bonos y obli-
gaciones.
>>>El presidente de la CEOE,
JuanRosell, imparte la confe-
rencia La economa espaola
ante la recuperacin: pers-
pectivas y retos de futuro.
08:00Pamplona.
>>>El Ministeriode Hacien-
da, publica el informe de ven-
tas, empleoy salarios enlas
grandes empresas sobre fe-
brerode 2014.
VIERNES 4
>>>El PPcelebra enValencia
una intermunicipal que reuni-
r a alcaldes populares de to-
da Espaa.
>>>El INE publica los ndices
de precios de importaciny
exportacinde productos in-
dustriales correspondiente a
febrerode 2014.
>>>El consejeroejecutivoy
director general de Riesgos en
Lloyds Banking Group, Juan
Colombs, interviene enel
coloquioorganizadopor la
Asociacinde Directivos y
Ejecutivos de Aragn(Adea),
Perspectivas del sector finan-
cieroen2014.
LUNES 31
>>> Eurostat publica la es-
timacin adelantada de in-
flacin de la eurozona co-
rrespondiente al mes de
marzo.
>>> Se conoce el ndice de
Precios al Consumo de
marzo en Italia.
>>> En Alemania, la refe-
rencia a seguir son las ven-
tas minoristas de febrero.
>>> En Reino Unido se co-
nocen las cifras de crdito e
hipotecas de febrero.
>>>Chicago divulga el PMI
de marzo.
>>>La Reserva Federal de
Dallas publica la encuesta
manufacturera del mes de
marzo.
>>>El Gobierno de Chile
enva al Parlamento el Pro-
yecto de Ley de reforma tri-
butaria.
MARTES 1
>>>La consejera delegada
de General Motors (GM),
Mary Barra, testifica ante el
Congreso sobre las accio-
nes del fabricante que retra-
s durante aos la llamada
a revisin de 1,7 millones de
vehculos afectados por un
defecto que puede haber
causado centenares de
muertos.
>>>En Italia se conocen las
cifras de paro de febrero.
>>>Estados Unidos celebra
subastas de letras del Teso-
ro a 52 y cuatro semanas.
>>>Se hacen pblicas las
decisiones de poltica mo-
netaria del Banco de la Re-
serva de Australia.
MIRCOLES 2
>>> PRevelan sus resulta-
dos trimestrales Monsanto
y Texas Industries.
>>>La OCDE presenta en
Pars una actualizacin del
trabajo en su iniciativa para
combatir la evasin tributa-
ria de las multinacionales.
>>>Se publica la encuesta
de condiciones de crdito
del primer trimestre del
Banco de Inglaterra.
JUEVES 3
>>>Las empresas Micron
Technology , Greenbrier Te-
chnologies y Global
Payments presentan sus
cuentas correspondientes al
primer trimestre de 2014.
>>>Markit divulga sus ndi-
ces PMI del sector servicios
para la zona del euro, Espa-
a, Francia, Italia y Alema-
nia.
>>>En Suiza se publican las
ventas minoristas de febre-
ro.
>>>En Estados Unidos se
conoce la masa monetaria
semanal.
VIERNES 4
>>>Alemania revela el dato
de los pedidos de fbrica
correspondientes al mes de
febrero.
>>>En Suiza se divulga el
IPCde marzo y las reservas
de activos extranjeros del
mismo mes.
>>>Australia divulga la ba-
lanza comercial de febrero.
>>>El Departamento de
Trabajo de Estados Unidos
publica las cifras de empleo
de marzo.
El BCE marca
los tipos
de inters
El prximo jueves 3 de
abril se rene en Alema-
nia el consejo de gobierno
del Banco Central Euro-
peo (BCE) para decidir
sobre los tipos de inters
oficiales que afectan a
Europa. Ms tarde, a las
11.45 horas, el Banco
Central Europeo dar
a conocer la decisin
tomada al respecto.
Cifras del paro en Espaa
El Ministerio de Empleo y Seguridad Social, al frente del cual est la ministra Ftima B-
ez, publica el mircoles las cifras de paro y afiliacin a la Seguridad Social registradas en
este mes de marzo.
Agenda
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
riodo unos ingresos de entre 6.000
millones y 6.500millones de dla-
res, tal ycomoexplicel propiopre-
sidentedelapetrolera, AntonioBru-
fau, enla junta de accionistas.
Lacompaaquieredestinar este
dinero as como los cerca de 1.400
millones de dlares que puede ob-
tener de la venta del 12 por ciento
que todava mantiene en YPF a la
compra de algn activo, principal-
menteenCanad, queyaestenpro-
duccinygenereingresos deforma
rpidaparapoderseguirmantenien-
dosus cifras dereposicindereser-
vas y de retribucinal accionista.
Sacyr ha indicado en reiteradas
ocasiones queel serviciodela deu-
da se soporta perfectamente con
lapolticadedividendos deRepsol.
El importedela deuda neta total
de Sacyr a 31 de diciembre de 2013
era de 6.642millones de euros, ha-
bindose reducidoen2.000millo-
nes deeuros desdeel comienzodel
ejercicio, gracias a la desconsolida-
cin de Vallehermoso, que se en-
cuentra disponible para la venta.
Venta de repsoles?
N+1 lanzrecientemente uninfor-
meenel queasegurabaquelacons-
tructora deber desprenderse de
su9,29 por ciento de Repsol enlos
prximos 12a 18meses, porque la
inversinnoaporta ningnvalor y
tiene consecuencias negativas en
trminos de apalancamiento, ries-
go, vulnerabilidad y volatilidad;
del mismo modo, la compaa ele-
vconsiderablementela recomen-
dacin de compra de la construc-
tora que a lo largo del ltimo ao
haidodesprendindoselentamen-
te de activos para reducir su nivel
de deuda de forma considerable y
ha resuelto con maestra los pro-
blemas quelehanidosurgiendoco-
moel del Aeropuertode Corbera y
el del Canal de Panam.
RubnEsteller /LorenaLpez MADRID.
Sacyr tienequedecidir el futurode
suparticipacinenRepsol. Lacons-
tructorahaabiertoyael procesode
refinanciacin de los 2.426 millo-
nes de euros de deuda que mantie-
nepor suparticipacindel 9,23por
ciento enla petrolera, es decir, po-
coms denuevemeses antes deque
venza el plazo en enero de 2015.
Los casi cuarenta bancos acree-
dores hanmantenidoya conversa-
ciones preliminares con la cons-
tructora para iniciar la refinancia-
cinde este crdito, el mayor de la
compaa, una vezqueseha cerra-
doel conflictoabiertodurante me-
ses con la Autoridad del Canal de
Panam.
Fuentes consultadas por estedia-
rioindicaronquetras laprimerare-
uninlabancasehamostradocon-
fiadaporlabuenamarchadelacons-
tructorayhaaplazadohastael pr-
ximo mes de septiembre el inicio
de las negociaciones formales.
La intencin de la banca es po-
der evaluar en ese momento el ni-
vel de garantas que mantiene la
constructora, as como el valor de
los ttulos de la petrolera para po-
der decidir el futurode supaquete
enRepsol. Las condiciones de la fi-
nanciacin actual contemplan un
tipo de inters euribor +350 pun-
tos bsicos, por loquelaesperapue-
de traducirse en una menor carga
financiera si se cumplen las previ-
siones de mejora econmica.
Ligeras minusvalas
En estos momentos, los ttulos de
Repsol cotizana18,61 euros por ac-
cin. Sacyr, segn consta en sus
cuentas, tiene la participacina un
precio medio de 19,9 euros por t-
tulo, lo que supone que ahora mis-
mo mantiene unas ligeras minus-
valas.
La constructora, al igual que la
petrolera, confanenunincremen-
to de su valoracin ya que, por un
lado, lapetroleraesperaunaumen-
todesus niveles decalificacincre-
diticia, que ya muestranclaramen-
te sus bonos, al tiempo que conta-
r con el ingreso que se producir
cuando a finales de abril o princi-
pios de mayo se comiencen a reci-
bir los bonos argentinos por lacom-
pensacinde YPFpor 5.000millo-
nes de dlares.
Repsol tiene diseada una estra-
tegia para vender estos bonos en el
mercado en un plazo de alrededor
dedosaosyprevlograrenesepe-
La sede central de Sacyr. NACHO MARTN
Brufau est muy contento
con el papel de la constructora
Fuentes del sector indicaronque
Pemex ha ofrecido en varias oca-
siones a Sacyr la opcin de com-
prarle suparticipacinenla petro-
lera, al tiempoqueselehabraofre-
cido obras en el pas, pero la com-
paa lo rechaz.
La constructora puede plantear-
se adems este ao la emisin de
algun tipo de bono para financiar-
se, al igual quehanhechootrascom-
paas de su segmento, pero des-
carta hacerloligndoloa las accio-
nes de Repsol.
La petrolera ya tuvo que adqui-
rir un 10 por ciento de su capital a
Sacyr a un precio de 21 euros por
accin, con lo que el importe total
dela operacinseeleva 2.572mi-
llones de euros.
Repsol adquiri los ttulos a la
banca acreedora de Sacyr quien, a
su vez, los habra transmitido a las
entidades en el marco del proceso
de refinanciacin de la deuda de
4.900 millones que adquiri para
controlar el 20 por ciento de Rep-
sol. La operacin supuso la salida
del consejo de Repsol de Luis del
Rivero, expresidente de Sacyr yar-
tficedel fracasadoacuerdoconPe-
mex para asaltar Repsol.
El presidente de Repsol, Antonio
Brufau, se mostrmuy satisfe-
choconla labor de la construc-
tora comounode sus principa-
les accionistas. Brufaudestac
el buennivel de interlocucin
y colaboracinque se est
manteniendoconla compaa
y destacque ha quedadoatrs
la relacintormentosa que
mantuvoconel anterior presi-
dente, Luis del Rivero. La petro-
lera y Sacyr tendrnahora que
buscar la frmula para poder
seguir enel accionariadode
la multinacional, una opcinque
los analistas vencada da ms
complicada por la falta de siner-
gias enlos negocios de ambas
empresas. Sacyr tuvoque hacer
frente este aopasadoa unsa-
neamientode 130millones de
euros por culpa de la expropia-
cinde YPF. La constructora,
noobstante, nopara de recibir
mejoras ensus recomendacio-
nes de los analistas ya que loha
hechode SG, de N+1 y de BNP,
entre otras, siendounclarocon-
sejode compra. Los ttulos de
la constructora se pagana 4,6
euros por accin.
Sacyr abre las negociaciones con
la banca sobre su9,29%enRepsol
El Banco Santander quiere dejar para el mes de
septiembre el inicio formal de la refinanciacin
La constructora tiene las acciones de la petrolera
a 19,9 euros y sigue reduciendo su nivel de deuda
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
8
Empresas&Finanzas
El crdito se encarece aunque
la banca se financia mejor
E. Contreras MADRID.
El crditocomienza a fluir, prolife-
ran las iniciativas de bancos para
abastecer de recursos a nichos es-
pecficos de clientes y de forma es-
pecial a las pymes, perosucosteno
acaba de reducirse de forma deci-
dida. Si en2013, los principales prs-
tamos sellaronel ejercicioconlige-
ros abaratamientos, enel arranque
de 2014 han desandado el camino
conunleveencarecimiento. Sus in-
tereses subieron entre 0,04 y 0,24
puntos porcentuales, quizenlnea
con el avance experimentado por
el euribor, cuya cotizacin se mo-
videsdeel 0,543al 0,562por cien-
to en el mismo mes estanco.
De servir de suelo el indicador
interbancarioeuropeo, el preciode
la financiacin volvera a descen-
der el febrero-el euribor firmese
mes enel 0,549 por ciento- y subir
a reglnseguidoenmarzo, cuando
apuntaauneuriborprximoal 0,576
por ciento. Sonoscilaciones, enam-
bas direcciones, de cuanta mins-
cula, si biencertificanqueni los es-
fuerzos acometidos por las autori-
dades espaolas ni el avance de la
UninBancariaEuropeasurtenan
el resultado esperado para abrir la
espita de la financiacin a precios
ms accesibles. El coste que toda-
va tienen que pagar nuestras em-
presas y familias por sus crditos
continasiendodemasiadoaltopa-
ra el tono acomodaticio de la pol-
ticamonetaria, loquerevelaqueno
cabe an hablar de una completa
normalizacindel procesodetrans-
misin de la poltica monetaria en
el rea del euro, lamentaba el go-
bernador del BancodeEspaa, Luis
MaraLinde, enunrecienes discur-
so en el Colegio de Ingenieros de
Caminos, Canales y Puertos.
Los depsitos al 1,46%
El Banco Central Europeo (BCE)
redujo el precio del dinero al 0,25
por ciento el pasado 7 de noviem-
bre, desde un 0,50 por ciento pre-
vio. Los productos deahorrosehan
acomodado de manera progresiva
a la referencia oficial.
Las captaciones de dinerofresco
en depsitos se realizaron el pasa-
doeneroconuna rentabilidadme-
dia del 1,46por cientopara ahorros
de familias y del 1,11 por cientopa-
ra tesorera de empresas. Sus tasas
disminuyeron desde el 1,50 y 1,31
por ciento aplicado en diciembre,
respectivamente, ysealejandel 2,83
por cientopagadoen2012, detallan
las estadsticas del Bancode Espa-
a. Granpartees frutodel final ex-
tratipoimpuestopor el supervisor,
Los intereses vuelven a subir en hasta 0,24 puntos pese a
que los depsitos captan dinero con rentabilidades mnimas
Fuente: Banco de Espaa. elEconomista
Los precios repuntan en la banca
2008 2007 2009 2010 2011 2012 2013 2014
1,46
1,62
1,50
Tarifas para empresas (%)
Tarifas para familias
Depsitos
Crditos de hasta 1.000.000 Crditos de ms de 1.000.000
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Eurbor Depsitos
0,562
1,11
5,42
2,90
1,31
5,18
2,83
DIC. 13
DIC. 13
ENE. 14
DIC. 13
ENE NOV. DIC.
2013 2014
ENE NOV. DIC.
2013 2014
ENE NOV. DIC.
2013 2014
3,32 3,19 3,16
TAE Vivienda
9,63
9,72
9,52
TAE Consumo
mlogas alemanas y supera en va-
rios puntos al aplicado a las gran-
des corporaciones patrias. El inte-
rs enlos prstamos para socieda-
des a importes inferiores al milln
de euros, tradicionalmente asocia-
doa las pymes, alcanzeneneroel
5,42por ciento, el ms gravosodes-
de julio pasado, y superior al 5,18
con que finaliz el pasado ao.
An cuando las pymes excusan
el preciocomounabarreraparaso-
licitar crditoylabancaseafanaen
anunciar grandes lneas de finan-
ciacinpara ellas, el inters aplica-
do a sus operaciones no ha bajado
del 5por cientodesde 2011. Entr-
minos absolutos sonprecios bajos.
El problemaradicaenqueincluyen
diferenciales muy abultados, aa-
didos a uneuribor enmnimos his-
tricos, que cuandorepunte dispa-
rar las cuotas de amortizacin.
Enla financiacinpara montan-
tes superiores al milln de euros
tambin repunt el inters medio,
aunquenotanto: del 2,83al 2,90. En
cuantoa las familias, el inters me-
dioenhipotecas seincrementdes-
de el 3,16 de diciembre al 3,32 por
ciento, an cuando hay ofertas en
entidades comoSantander, INGDi-
rect o Bankinter ms agresivas. El
precio del crdito al consumo su-
bi del 9,52 al 9,63 por ciento.
perotambina la facilidadconque
los bancos captanahora fondos va
emisiones de deuda a precios his-
tricamente bajos.
La paradoja es que dicha facili-
dad de fondeo an no se ve trasla-
dadaalas estadsticas deprecios de
crditos. El costeparalas pymes es-
paolas es ms del dobledesus ho-
Se otorga
un 27%ms
para hipotecas
Cuando la base de partida es
pequea todo avance se agi-
ganta. Ocurre con el crdito,
hundido en cotas impensa-
bles antes de la crisis. La ban-
ca otorg 2.016 millones en
hipotecas y 1.146 millones en
crdito al consumo en enero,
un 27 y 23 por ciento ms que
doce meses atrs. El prsta-
mo a empresas por importes
inferiores al milln de euros
subi el 5 por ciento, hasta
10.973 millones. En importes
superiores cae el 17, en parte
porque las grandes firmas se
financian en los mercados.
E. Contreras MADRID.
El adelgazamientode redderiva-
dodelas fusiones deentidades fi-
nancieras, de la imperiosa nece-
sidaddeahorrar costes cuandolos
ingresos flaqueany del repliegue
impuestopor Bruselas alas nacio-
nalizadas, transforma el modelo
deoficina. Sedalaparadojadeque
mientras handesaparecido12.381
sucursales, el nmero de cajeros
automticos extinguidos se limi-
ta a 9.493. Se ha echado la persia-
na al 26,81 por ciento de oficinas
-hay33.789frentealos 46.167m-
ximos de 2008- y slo se han re-
tirado un 15,38 por ciento de las
mquinas autmatas -sucensocae
de 61.714 a 52.221 en cinco aos-.
Cuando se cierra una oficina,
se retiranlos cajeros y algunos se
reinstalanenotras sucursales. Las
entidades estnapostandopor re-
forzar el autoservicioparalas tran-
sacciones de bajo valor. Automa-
tizando todo lo posible la mani-
pulacindel dinero(dispensacio-
nes, ingresos...) permito que los
empleados se centren en las ta-
reas ms complejas ydevalor aa-
dido, comoes laatencinoaseso-
ramientodeclientes, explicaGon-
zalo Surez, director de desarro-
lloymarketingdeWincorNixdorf.
La reinstalacin de mquinas
en sucursales que tienden a eu-
ropeizarse, enel sentidodeestar
mejor abastecidas de personal e
instaladas enlocales conespacios
superiores; hace que haya 1,6 ca-
jerosporoficinadepromedio, fren-
te a los 1,3 previos a la crisis.
El objetivodelaindustriafinan-
ciera es que el 70 por ciento de
laoperativasehagapor canal tran-
saccional yel 30por cientoenca-
nal oficina, apuntaJuanJosAlert,
director deladivisindebancade
Fujitsu. Creemos que, con mu-
cha facilidad, se podr migrar el
cienpor ciende las transacciones
enefectivohaciaautmatas, agre-
gael directivodeWincor Nixdorf.
Liberar al personal de manipu-
lacin de efectivo tiene la doble
ventajadeextinguir el tiempoque
empleanenel arqueodecaja, ma-
ximizandoel horariode atencin
al cliente y descongestionar su-
cursales delas colas sloparatr-
mites (sacar dinero, pagar factu-
ras, etc). Haceposibleadems ofi-
cinas atendidas con un solo em-
pleado, porque no precisara
bnquer paraguardar el dineroni
seguridad reforzada.
Terminales sinoficina
Labancanohadadoel pasoains-
talar cajeros de forma masiva en
centrosdistintosasucursales. Ape-
nas un12por cientodelas mqui-
nas estnenaeropuertos, centros
comerciales, estaciones demetro,
etc, cuando en Reino Unidos son
lamitad, porquelareddeoficinas
es de las ms tupidas del mundo
por nmeroy enrelacina la po-
blacin, refiere Surez.
Sinembargo, algunas entidades
nacionalizadas s preservan ter-
minales en ciertas poblaciones
dondeestnreplegandolas sucur-
sales por imposicinde Bruselas,
comoBankia, indicael director de
la divisin de banca de Fujitsu.
Auna entidad no le cuadrara
tener una tupida red de cajeros,
por ejemplo, en el Pas Vasco, si
debe salir de la regin, peros de-
jar ciertas mquinas para proveer
servicio a clientes que viajan. Si
no, al final, pierdo al cliente, ex-
plica Juan Jos Alert.
Las sucursales se llenan
de cajeros para que
el personal slo asesore
Algunas mquinas de
oficinas clausuradas se
instalan en otras para
aliviarlas de trmites
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
9
Empresas &Finanzas
F. T. MADRID.
Los expertos y el sector financiero
mantienenposturas diferentes so-
bre el mercado de la vivienda en
nuestro pas. Principalmente enla
cada de los precios. Mientras gran
partedelos analistas consideraque
el valor de los inmuebles antiene
que corregirse, las entidades -y el
banco malo oSareb- sostienenque
se ha producidouna estabilizacin
del mismo y que ahora podra em-
pezar a repuntar de manera lenta
pero progresiva.
La semana pasada, por ejemplo,
la agencia de calificacin Moodys
advirti en un informe que el pre-
cio de los pisos en Espaa todava
tiene que bajar debidoa varios fac-
tores, entre ellos el menor ajuste
llevadoacaboencomparacincon
otros pases como Irlanda o Reino
Unido, y a que el stock es elevado.
Eneste sentido, destacaba que hay
entre 700.000 y un milln de uni-
dades vacas construidas. Moodys
considera que aunque el volumen
de ventas aumente, la modesta re-
cuperacinde la economa llevar
variosaosparaquesereduzcacon-
siderablemente este exceso de la
oferta.
Conunopinincontraria, lapre-
sidenta dela Sareb, BelnRomana,
considerabatambinlasemanapa-
sada que los precios se haban es-
tabilizado. Sobre todo, enlas zonas
ms activas, comolas grandes ciu-
dades. Romana indicque en2013
el descensodel preciose haba de-
sacelerado hasta el 4,2 por ciento
debido principalmente al aumen-
toenla demanda extranjera, de un
15 por ciento.
Con la cada del ejercicio pasa-
do, el valor de las viviendas se ha
desplomadoun35por cientoenlos
que llevamos de crisis.
El sueloencambiomantienean
fuertes correcciones, que en 2013
fueron de un 10 por ciento.
Distintas versiones sobre el valor de los pisos
22
PORCIENTO
La demanda y la adquisicin
de inmuebles por parte de los
inversores extranjeros cada
vez es ms elevada. Buena
prueba de ello es que el Popu-
lar, por ejemplo, sell el 22
por ciento de las operaciones
de venta de su cartera de pi-
sos y suelo entre este colecti-
vo. En otras entidades el por-
centaje es incluso superior.
Adems, gran parte de las
transacciones se realizan en
efectivo, es decir, sin necesi-
dad de financiacin.
Fuente: Banco Popular. elEconomista
El negocio inmobiliario del banco
Ventas por nacionalidad en 2013
Ventas por regiones en 2013 (%)
Evolucin de las ventas (mill. )
Espaoles
78%
Extrankeros
22%
2012 2013 2014
(estimacin)
398
774
1.548
1,9x
2x
Galicia
12%
Asturias
2%
Castilla y Len
5%
La Rioja
0,3%
Navarra
0,8%
Aragn
0,8%
Catalua
6%
I. Baleares
6%
Extremadura
0,6%
Madrid
16%
Castilla
La Mancha
0,6%
Andaluca
16%
Murcia
1%
C. Valenciana
5%
P. Vasco
27%
Cantabria
0,3%
F. TadeoMADRID.
El Popular ha sido el ltimo banco
enentrar enlaguerradeprecios en
el sector inmobiliario para reducir
el stockylimpiar as subalancecon
unamayor comercializacin. Laen-
tidadahora ha pisadoel acelerador
para desprenderse de estos activos
txicos. El objetivoque se ha fijado
para este ao es duplicar al menos
los ingresos obtenidos enesta acti-
vidad y alcanzar una facturacin
mnimade1.500millones deeuros.
Este cambio de poltica estrat-
gica seproducedespus dequeha-
ya cedidosuplataforma inmobilia-
ria a los fondos Kennedy Wilson y
Varde Partners.
El giro, anunciadola semana pa-
sadapor el director financiero, Fran-
ciscoSancha, enunencuentrocon
analistas, tiene el propsitode dis-
minuir sustancialmenteel volumen
deinmuebles ensubalance, queas-
ciende a 11.997 millones brutos. El
Popular ha constituidoprovisiones
para esta cartera de 5.165millones,
por loqueestacoberturadel 43por
ciento le permite rebajar los pre-
cios para poder vender. El ejercicio
pasadodestin815millones de eu-
ros a este tipo de dotaciones.
La cuanta, precisamente, coin-
cideconlas plusvalas anotadas por
la desinversin de la plataforma a
los dos fondos extranjeros, que pa-
saronacontrolar el 51 por cientode
Aliseda en un contrato exclusivo
para los prximos diez aos.
Aumento de la cartera
Peseaqueen2013yaprcticamen-
te duplicel importe de las ventas,
el stockdesus viviendas, sueloypar-
ticipaciones en inmobiliarias au-
mentun26por ciento. Esteincre-
mento es el segundo ms elevado
de entre las grandes entidades, s-
losuperadopor Caixabank, quevio
una elevacin de su cartera de ac-
El Popular acelera sulimpieza: prev
duplicar las ventas de pisos este ao
Cambia su poltica de precios al aplicar fuertes descuentos para reducir el stock
segmento de actividad sin necesi-
dadde depreciar los activos de una
manera sustancial. Las dotaciones
exigidas en 2012 por los reales de-
cretosdeLuisdeGuindosyel acuer-
doalcanzadoconlos fondos hanfa-
cilitadola modificacinde sus pla-
nes iniciales de esperar hasta que
el mercadoinmobiliarioserecupe-
rase por completo.
El Popular nohasidoel nicoque
hadecididodesprendersedesupla-
taforma inmobiliaria conel objeti-
vo de obtener plusvalas y mejorar
la eficiencia operativa enla cartera
de pisos y suelo. Buena parte del
sector ha traspasado a terceros la
gestin, comoel Santander, Bankia,
y La Caixa, y otros intentanhacer-
lo en los prximos meses, como
BBVA, BMNo CatalunyaBanc.
El nicoque pretende mantener
el control total sobre suplataforma
es el Sabadell. Laintencindel ban-
co cataln es dar entrada a socios
industriales, nofondos deinversin,
osacar abolsaSolvia, tal ycomosu-
cedi en la anterior crisis inmobi-
liaria, en la dcada de los 90.
tivos adjudicados enms de un42
por ciento.
El Popular se deshizo el ao pa-
sado de 4.031 unidades, un 55 por
ciento ms, por 774 millones. Y, al
contrarioquelamayor partedel sis-
tema, sinprdidas adicionales a las
dotaciones.
Por ejemplo, el Santander obtu-
vominusvalas extra a las provisio-
nes realizadas de 99 millones por
la comercializacin de inmuebles,
mientras que BBVA, cerca de 60
millones.
Pero, ahora, el Popular ha deci-
dido ser ms agresivo. Ha lanzado
reciente una campaa de 55 pro-
mociones, en las que ha aplicado
descuentos dehastaun46por cien-
to sobre el precio anterior.
Hasta ahora, el banco que presi-
dengel Ronhabamantenidouna
estrategia prudente, ya que consi-
deraba que podra gestionar este
Bankia pagar
a treinta das
todas las facturas
electrnicas
elEconomista MADRID.
Bankiasehacomprometidocon
sus proveedores a abonar enun
plazo mximo de 30 das todas
las facturas emitidas electrni-
camente, frentealos 90das que
establece la normativa. El ban-
co nacionalizado ha considera-
do que este compromiso supo-
ne unpasoms enel desarro-
llo de su cdigo tico y de con-
ducta, que establece que las
relaciones con los proveedores
sean transparentes y se basen
enlaigualdaddeoportunidades,
el respeto y la integridad, pro-
moviendounas relaciones ticas
y mutuamente beneficiosas.
Adems, estecompromisop-
blicopretende aportar sugrano
de arena en el proceso de dar
cuerda a la economa, ha indi-
cadolaentidadpresididapor Jo-
s Ignacio Goirigolzarri en un
comunicado. El pasado ejerci-
cio, Bankia logrincrementar la
utilizacindel sistema de factu-
racin electrnica. Actualmen-
te, las e-facturas suponen ms
del 60por cientodel nmeroto-
tal de facturas de la entidad.
El plazo de 30das empieza a
contar desde que la factura en-
tra en los sistemas de Bankia.
Fujitsucambiar
la tecnologa de
Banco Nacional
de AbuDhabi
elEconomista MADRID.
Fujitsuhaconseguidoel contra-
to de Banco Nacional de Abu
Dhabi (NBAD) para implantar
un sofisticado proyecto de vir-
tualizacin de su centro de da-
tos. La entidaddel pas rabe es
uno de los ms grandes bancos
delos Emiratos. Desdehacetres
aos ha sido objeto de una tre-
menda expansin, que le ha lle-
vadoaaumentar latensinensu
infraestructura tecnolgica.
Lamultinacional japonesalle-
varcaboel desplieguede62po-
tentes servidores, conlos que se
garantiza la entrega de aplica-
ciones a ms de los 6.000 em-
pleados entodoOriente Medio.
La mayora de los bancos so-
lo virtualizan alrededor del 50
por cientodesus servidores. Gra-
cias al proyecto, NBADconse-
guir migrar el 80 por ciento.
La nueva solucinfacilitar el
aprovisionamientodeaplicacio-
nes de forma rpida y sencilla y
lareduccindelos costes deope-
racin.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
10
Empresas&Finanzas
Javier Romera MADRID.
El juegoonline se ha convertidoen
un quebradero de cabeza para el
Gobierno. En 2012, hace justo dos
aos, entr en vigor la nueva nor-
mativa que regularizaba el sector
para evitar que siguiera operando
en negro, pero los ingresos va im-
puestos quehaconseguidoHacien-
da estn muy lejos de lo esperado.
En 2012, segn las cifras que ma-
neja Ce-Juego, la patronal del sec-
tor, los operadores enInternet ape-
nas aportaron59millones deeuros
y el ao pasado, a falta de las cifras
definitivas, la situacinfue anpe-
or, conpagode tasas por apenas 57
millones, un 4,5 por ciento del to-
tal recaudado en el sector.
AlejandroLandaluce, director ge-
neral de la Confederacin Empre-
sarial del Juego(Ce-Juego), unaor-
ganizacinque agrupa a los opera-
dores privados, aseguraqueel pro-
blema de fondo es que hay todava
al menos un 40 por ciento del ne-
gocioquesigueoperandoennegro,
desdeGibraltar oMalta ysinpagar
los impuestos correspondientes
aqu. En 2012, el sector del juego
online declar unos ingresos bru-
tos (importes jugados menos los
premios pagados) de 235 millones
de euros, una cifra que se redujo a
229 millones al cierre del ltimo
ejercicio.
Para intentar lograr nuevas vas
de recaudacin, el Gobierno va a
aprobar ahora un cambio de la re-
glamentacinparapermitir las m-
quinas tragaperras enInternet, al-
go que, segn explica Landaluce,
noexisteenningnotropas dela
UninEuropea, salvoenItalia. El
problema, segnel mximorespon-
sable de Ce-Juego, es que conello
se causar un dao an mayor al
Hacienda slo consigue 57millones
conlos impuestos del juego online
Suponen apenas un 4,5%de lo recaudado en el sector debido a la existencia an de un mercado ilegal
ao 2013, los ingresos brutos esti-
mados fueronde 3.235millones de
euros, aportando a las haciendas
autonmicas ms de 700 millones
sloenconceptode tasas de juego.
Las mquinas en su conjunto pre-
sentaron pues un 75 por ciento de
todo el juego de gestin privada.
El gasto medio, estancado
Un82por cientode los ingresos de
los slots presenciales corresponde
a las 165.000mquinas recreativas
instaladas enbares ycafeteras; m-
quinas cuya apuesta mxima por
partida es de 1 euro y cuyo premio
mximo no supera los 500 euros.
Segn Landaluce, el gasto neto
de los jugadores y apostantes enel
canal online lleva varios meses es-
tancadoenunos 22millones deeu-
ros, por loquenoes razonablepre-
ver que la introduccinde los slots
onlineloincremente, salvosi es tras-
vasandojuegopresencial aenlnea
basadoenmayores expectativas de
premios. La inevitable migracin
de jugadores del canal presencial
al online perjudicaraalaeconoma
del pas, yslofavoreceraaempre-
sas que operan fuera de Espaa y
no inviertenni creanempleo aqu,
tributandonicamente el impues-
toespcial del juego, peronoel IVA,
ni el impuesto de sociedades ni el
IAE(ImpuestodeActividades Eco-
nmicas, insiste Landaluce.
sector tradicional, que opera con
muchas trabas -entre ellas la de la
prohibicindelapublicidad- yHa-
cienda, si cumple sus objetivos, tan
slo recaudar 5,6 millones ms.
Juego responsable
Para Ce-Juego, la regulacin pro-
puesta va contra los principios del
juego responsable -al no fijar lmi-
tes a las apuestas y premios ni re-
gular lapublicidad, permitiendoin-
cluso que se pueda jugar en esta-
blecimientos presenciales- yresul-
tara muy lesiva para el sector
tradicional, debido a la competen-
cia desleal derivada de una oferta
muchoms competitivaydesregu-
lada.
Apesar de ello, la patronal admite
que todos los operadores de juego
online en Espaa registran prdi-
das, con la sola excepcin de unos
pocos radicados fuera del pas, que
ya estabanactivos deforma irregu-
lar antes de que se concedieranen
juniode2012las primeras licencias
ennuestropas, licencias que lega-
lizaron el juego por Internet, has-
ta entonces ilegal.
Hay que tener en cuenta que las
mquinas tragaperras, conocidas
tambincomoslots, representanen
Espaa, en sus diferentes varieda-
des, la modalidad presencial ms
popular ydemayor contribucinal
sector econmico del juego. En el
Ingresos brutos (importes jugados menos premios pagados)
Casinos
Bingos
Salones de juego
Apuestas deportivas
Establecimientos juego
Maquinas en hostelera
Total canal presencial
Variacin anual (%)
Canal online regulado
Total juego privado
SELAE
ONCE
Total monopolios
Total juego
557
1.365
535
0
2.457
4.409
6.866
6.866
3.684
1.080
4.764
11.630
2007 ENMILLONES DE EUROS
ENMILLONES DE EUROS
499
1.268
566
0
2.332
4.287
6.619
-3,6
6.619
3.878
1.075
4.953
11.572
2008
429
1.082
542
26
2.079
3.809
5.888
-11,0
5.888
3.929
990
4.919
10.807
2009
388
988
539
44
1.958
3.694
5.653
-4,0
5.653
3.678
945
4.623
10.275
2010
340
725
447
58
1.570
3.089
4.659
-17,6
4.659
3.821
1.052
4.873
9.532
2011
293
625
421
76
1.415
2.766
4.181
-10,3
235
4.416
3.630
999
4.629
9.045
2012
Tasas de juego devengadas
Casinos
Bingos
Salones de juego
Apuestas deportivas
Establecimientos juego
Maquinas en hostelera
Total canal presencial
Variacin anual (%)
Canal online regulado
Total juego privado
SELAE
ONCE
Total monopolios
Total juego
160
871
94
0
1.125
798
1.924
1.924
0
0
0
1.924
2007
141
797
102
0
1.040
792
1.832
-4,7
1.832
0
0
0
1.832
2008
112
679
106
3
900
771
1.671
-8,8
1.671
0
0
0
1.671
2009
105
608
106
4
824
748
1.572
-5,9
1.572
0
0
0
1.572
2010
93
432
101
6
631
714
1.345
-14,4
1.345
0
0
0
1.345
2011
79
318
100
8
505
642
1.147
-14,7
59
1.206
0
0
0
1.206
2012
Fuente: CE-Juego (Consejo Empresarial del Juego). elEconomista
Las cifras del juego
La ampliacin del
juego en Internet
tan slo aportar
5,6 millones ms a
las arcas del Estado
El Gobierno ultima
un cambio de
la ley para permitir
las mquinas
recreativas online
El 40por ciento
del juego online
sigue siendo ile-
gal. GETTY
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
11
Empresas &Finanzas
elEconomista MADRID.
El presidente de la Generalitat, Ar-
tur Mas, yel lder del PSC, PereNa-
varro, cerraronayer unacuerdopa-
ra impulsar definitivamente el ma-
cro complejo de ocio BCNWorld,
que se proyecta enSalouyVila-Se-
ca, un pacto que ambos dirigentes
presentarnhoyenTarragona. Am-
bas partes sehanunidoparaapro-
bar las reformas legislativas nece-
sarias para hacer posible una gran
inversin en el Camp de Tarrago-
na, dice la Generalitat en un co-
municado.
Entreestas iniciativas, CiUyPSC
hanpactadoreducir los impuestos
a los casinos, para lo que tambin
estnestudiandouna solucintc-
nica que garantice que la Generali-
tat no perder recaudacinn pese
a esta rebaja fiscal.
Estainiciativaeraunadelas con-
diciones impuestas por la empresa
Veremonte, liderada por Enrique
Bauelos, paraponer enmarchaes-
te complejo. As, la tasa se reduci-
r del 55por cientoa alrededor del
10 por ciento.
La idea es que esta rebaja no se
producir en ninguna otra activi-
dad asociada -como hoteles o res-
tauracin-, quetributaranigual que
en cualquier otra regin catalana.
Actualmente, los cuatro casinos
catalanes aportanuna recaudacin
de unos 17 millones y el PSCquie-
re que el Govern le garantice que
no se perdern ingresos y a la vez
escenificar queesteproyectobene-
ficiar a la zona de Tarragona.
Los ltimos escollos de la nego-
ciacin se centraban en aspectos
referidos a la edificabilidady el re-
tornosocial del macroproyecto, as
como derechos laborales. En este
sentido, finalmente se ha acordado
que el 1 por cientode toda la inver-
sindel complejosedediqueapro-
gramas de inversin en el territo-
rioy a unpaquete ligadoa mejoras
delos derechos delos trabajadores.
Tambinquelatasatursticaque
pagarnlos hoteles serdel tipoim-
positivo mximo, y la garanta de
que noproduzca una construccin
desorbitada, sino que se respete la
legislacin urbanstica.
Estarebajadeimpuestos contras-
taconlas crticas vertidas desdeCa-
taluacontralaComunidaddeMa-
dridpor suvoluntaddeemprender
medidas similares cuandoenla ca-
pital estabaprevistalaconstruccin
del macro complejo de ocio Euro-
vegas.
Varios jugadores prueban suerte en un casino. REUTERS
BCNWorldlogra que la Generalitat
baje a los casinos las tasas del juego
El impuesto pasar del 55%a cerca del 10%para dar va libre al complejo de ocio
El Banco de
Espaa prev que
la construccin
crezca en2015
elEconomista MADRID.
El Banco de Espaa prev que
lainversinenconstruccinvuel-
va a crecer en 2015, con lo que
retomara la senda positiva des-
pus de siete aos consecutivos
decadas. La institucinquego-
bierna Luis Linde estima que la
inversin en construccin cae-
run4,4por cientoen2014, con
loquesumarasieteaos decon-
traccin. Estatendenciaserom-
pera en 2015, cuando el Banco
de Espaa prev un crecimien-
todel 1,7 por ciento, segnreco-
ge el supervisor.
En cuanto a la inversin resi-
dencial, el organismoapuntaque
se espera que los descensos ob-
servados entre 2008 y 2013 se
prolonguen este ao y el prxi-
mo, si bienlos retrocesos sern
cada vez menores, previndose
unacadaenel entornodel 5por
ciento en 2014 y una tasa nega-
tiva, perocercanaalaestabiliza-
cin, en 2015. Segn el regula-
dor, esta proyeccin se basa en
la trayectoria recientedela cifra
de visados de edificacin resi-
dencial, quepareceanticipar que
el ajustedeestecomponentede
la demanda podra completarse
hacia el final del horizonte de
proyeccin.
Madrid recibi
duras crticas por
proponer medidas
similares para el
complejo Eurovegas
El canal de informacin de motor de
@ecomotor
Ecomotor
Novedades
Pruebas
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Motor Clsico
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Seguros
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
12
Empresas&Finanzas
R. G. MADRID.
El plazo dado por Fomento a ban-
cos y constructoras para que deci-
dan si apoyan el plan de Ana Pas-
tor para salvar a las autopistas de
peajeterminahoy. Alolargodel da
est previsto que los representan-
tes del ministerioserenanconlas
partes para decidir la constitucin
delasociedaddeautopistas depea-
je de capital 100 por cien pblico
en la que se integrarn estas vas.
Segnel proyectoideadopor Fo-
mento y aprobado por Hacienda,
tanto bancos como constructoras
tendrnque asumir quitas de has-
tael 50por cientoparadejar ladeu-
da de la futura empresa pblica en
2.400millones de euros (3.800mi-
llones en estos momentos). Esta
cantidad, a suvez, se convertir en
un bono del Estado a 30 aos con
una rentabilidad del 1 por ciento.
Lapropuestaenprincipiosi gus-
ta a los bancos, que venenella una
manera segura de recuperar parte
sus prstamos. El mismopresiden-
te de Banco Sabadell, Josep Oliu,
declar la semana pasada que el
problema no es tanto la quita del
50 por ciento, sino que el Gobier-
nodgarantas ytransparencia su-
ficientes depagodel bonopropues-
to de 2.400 millones.
En contraste con la predisposi-
cin de las entidades acreedoras,
las empresas constructoras no es-
tn tan a favor del nuevo plan. So-
bre todo, argumentan, porque ste
no incluye compensaciones y su-
pone prcticamente lo mismo que
ir a liquidacin.
Encualquier caso, sta es una de
las ltimas posibilidades de poner
fina varios aos deconflicto, gene-
rado por las importantes inversio-
nes realizadas en estas autopistas
y los bajos trficos que registran.
Una situacin que no permite re-
cuperar costes y que se agrava por
el altopreciodelas expropiaciones,
de las que an estn pendiente de
pago1.200millones deeuros. Laal-
ternativa a esta empresa pblica es
laliquidacindelas concesionarias,
la cual supondra para el Estado
4.700 millones por su responsabi-
lidad patrimonial.
Hoysedecideel futurodelaempresapblicadeautopistas
Fomento se rene con
bancos y constructoras
para aprobar sucreacin
Martinsa Fadesa
comienza
la liquidacin
de activos
El programa Aurora
se pone en marcha
para reducir deuda
elEconomista MADRID.
Martinsa Fadesa, que superen
2011 el mayor concursodeacree-
dores de la historia de Espaa,
arranca este lunes con su pro-
yecto Aurora, unplandiseado
para liquidar activos de la inmo-
biliariaenpaquetes, afindecan-
jear deuda financiera. Ser un
asesor el que acte como rbi-
tro a la hora de disear los lotes
de activos a fin de llevar a cabo
un reparto de activos lo ms
equitativoposibleparalos acree-
dores de la compaa, inmersa
en un proceso de negociacin
para refinanciar sus 3.900 mi-
llones de euros de deuda con-
cursal.
Entre las opciones que se ba-
rajanse encuentra la de disear
paquetes similares de activos o
bien planificar lotes adaptados
segnel valor de los inmuebles
a la deuda que soportan las en-
tidades financieras en la com-
paa que preside Fernando
Martn.
Los lotes estaran integrados
por activos residenciales, ofici-
nas, locales o suelos, bienes cu-
yo valor es inferior al de la deu-
da de la compaa. A cierre de
2013, el valor de mercadode los
activos inmobiliarios del grupo
ascenda a 2.923 millones.
Adems, est por ver qu pa-
sa con la deuda subordinada y
participativa de la compaa.
568
MILLONESDEEUROS
Fueron las prdidas de
la empresa inmobiliaria
durante el ao pasado.
Edificio Castellana 200, sede de CBRE y CBRE Global Investors. EE
Alba Brualla MADRID.
La gestora de fondos de la consul-
tora inmobiliaria CBRE ha recibi-
do peticiones de inversin por va-
lor de 1.000 millones de euros pa-
ra comprar activos en Espaa. As
lo explic a elEconomista Jos An-
tonio Martn-Borregn, directivo
de CBREGlobal Investors Espaa,
empresacreadamediantelaadqui-
sicin de ING REIM Europa por
parte del grupo CBRE.
Esta compaa, que cuenta en la
actualidadconunporfoliode2.530
millones de euros en activos bajo
gestinenEspaa yPortugal, tiene
una gran presencia en el sector de
los centros comerciales en ambos
pases, donde lidera este mercado.
Enestos momentos, lagestorade
inversiones est estudiandola ven-
ta de tres centros comerciales en
Espaa dentro de su estrategia de
rotacin de activos. El mercado
vuelve a tener liquidez y estamos
evaluando los precios, pero nues-
tros fondos tienenposiciones com-
pradoras mucho ms fuertes que
vendedoras, asegura Martn-Bo-
rregn. De hecho, las peticiones de
compra que han recibido en estos
meses duplican los activos por va-
lor de 400 millones de euros que
han vendido.
El espritudeestacompaa, que
lleva operando en Espaa desde
1996y que gestiona activos por va-
lor de ms de 72.700millones a ni-
vel internacional, es la derotar car-
teras que hemos construido a lo
largo de los ltimos 20 aos.
La compaa inicisucarrera en
el mundoinmobiliariocomprando
activos para uso propio, y ms tar-
de comenzaronconlas inversiones
lquidas, y adquirieronedificios de
oficinas, centros comerciales y ac-
tivos residenciales. Cuando deci-
dieronabarcar mercados perifri-
cos, fijaronsuatencinenEspaa,
LagestorainmobiliariadeCBREdispone
demil millones parainvertir enEspaa
El grupo tiene 2.500 millones en activos espaoles y portugueses bajo gestin
Las ventas de centros comerciales
movieron 618millones en 2013
Actualmente los centros comerciales se han situado como uno de los
objetivos fundamentales de los inversores, de hecho la inversin en
transacciones de Centros y Parques Comerciales alcanz en 2013 los
618 millones de euros, lo que supone un 147 por ciento ms que en
2012, segn estimaciones de la Asociacin Espaola de Centros y
Parques Comerciales (AECC). En cuanto a la previsin de nuevas
aperturas, y a pesar de ser un sector maduro, hay unos 16 nuevos
proyectos en marcha cuya apertura se prev para 2014-2016.
que en ese momento, en los aos
90, ofreca altos niveles de renta-
bilidad.
Cuando llegamos no haba mu-
cha infraestructura en el sector de
centros comerciales, por loqueem-
pezamos a construir ya promover-
los en sociedad con otros fondos,
explica Martn-Borregn. En total
el grupohainvertidounos 3.300mi-
llones de euros a lo largo de todos
estos aos en Espaa, donde tam-
bin ha ganado gran presencia en
el mercado logstico.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
13
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LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
14
Empresas&Finanzas
El Ministerio propone un sistema de subasta denominado reloj descendente para reducir
el coste de los incentivos por desenchufarse del sistema en los momentos de punta de demanda
LANUEVAINTERRUMPIBILIDAD
PONEENJAQUEALAINDUSTRIA
Lorena Lpez/RubnEsteller MADRID.
El MinisteriodeIndustriayahaela-
borado, atravsdeRedElctrica, una
propuestadesubastaparafijarel in-
centivodelainterrumpibilidad(ser-
vicioquerecibelaindustriaintensi-
va en consumo de energa por de-
senchufarsedel sistemaenmomen-
tos de punta de demanda). La
propuesta de reglas de subasta, a la
que tuvo acceso elEconomista, pre-
tendereduciren200millonesel cos-
te de este servicio y que represente
untotal de550millonesdeeurosco-
mocoste del sistema elctrico.
Comonovedadsedejaatrsel tra-
dicional sistema del Ministerio de
Industriadefijarunacantidadaprio-
ri para todo el ao. Ahora, la indus-
triapesadatendrquecompetirpor
lograr cobrar por este servicio y se
utilizar un sistema de subasta de-
nominadoreloj descendente. El me-
canismosellevaracaboatravsde
varias convocatorias independien-
tes, enlasqueencadaunadeellasse
celebrarnsucesivassubastasdepro-
ductohastacubrirel requerimiento
previstoaadjudicarendichaconvo-
catoria. Se subastarn dos produc-
tos de potencia interrumpible, uno
consistente en reducciones de de-
mandade5megavatios(MW)yotro,
de 90MW.
Se pondr a disposicinde todos
los participantes, y en concreto de
lospujadores, lasdenominadasIns-
trucciones a los Pujadores para la
participacinenlas subasta de pro-
ducto. Dichainformacinseremiti-
r al menos 15 das naturales antes
de la fecha de la convocatoria. No
obstante, durantecadaconvocatoria
nosedarinformacinalospujado-
resdelospreciosdeadjudicacinde
los distintos productos.
Porello, el principal problemaque
presenta este sistema es que puede
resultar muyopacoypocotranspa-
rente porque una vez que un puja-
doroindustriaseretiredeunadelas
rondas noconocerel precioal que
se est ofertando. Los participantes
tendrnqueirretirndosedelasron-
dasparaconcurrirenlospreciosms
bajos y acceder a la interrumpibili-
dad. Adems, nohabrlmitemni-
mode preciosobre el productopor
el que pujan.
En este sentido, la propuesta es-
pecificaquelospujadoressloreci-
birninformacinsobreel preciode
puja descendente, deronda enron-
dadel productosubastado. Unavez
retirado el pujador, y no resultando
adjudicatariodel productoenlasu-
basta, no dispondr de ms infor-
Una industria en pleno proceso productivo. REUTERS
REE, que sonuna de ejecucinins-
tantnea, otraconpreavisomnimo
de15minutosyotraconpreavisom-
nimode dos horas.
Criterioseconmicos
Conlanuevaorden, lareduccinde
potencia podr ser tantopor moti-
vos tcnicos, estoes, por unaemer-
gencia, como por motivos econ-
micos, queseproducencuandoes-
ta interrupcin procura un menor
coste para el sistema que la aplica-
cin de los servicios de ajuste del
sistema. Hasta el momento, tans-
lose poda efectuar por razones de
emergencia. Las compaas modu-
lansuproduccintodos los das en
funcin de las necesidades que re-
quiere Red Elctrica.
Laaplicacindel serviciodeinte-
rrumpibilidad por criterios econ-
micos se realizar por cantidadm-
nimasde200megavatios/horaym-
ximasde500megavatios/hora, siem-
pre que la necesidadde balance del
sistema sea superior a 3.000mega-
vatios hora de energa a subir, con
unanecesidaddeenergaderegula-
cinterciaria superior a 500mega-
vatios hora.
Para la aplicacindel serviciose
valorar que la ejecucinde la op-
cin de reduccin de demanda d
lugar a una reduccinde al menos
un 10 por ciento del coste total de
laenergaasubir, gestionadaenesa
hora.
En un estudio encargado por el
sectorindustrial aKPMGseconclu-
yequeel nuevomecanismodeinte-
rrumpibilidadparalosgrandescon-
sumidorespuedeelevar entre15,5y
17,8eurospormegavatiohora(MWh)
el precio de la electricidad para las
plantas siderrgicas, lo que implica
incrementoscercanosal 30porcien-
tosobre el mercado.
Algunas patronales de gran con-
sumoenergtico, comola Uninde
Empresas Siderrgicas (Unesid) ya
ha recurrido ante los tribunales la
Orden Ministerial publicada el pa-
sado 31 de octubre, que modific el
rgimendeinterrumpibilidadyque
dioel mandatoaRedElctricapara
realizar esta propuesta de subasta.
La industria prev
que el nuevo
mecanismo
implicar un alza
de precios del 30%
macinsobrelasubastadedichopro-
ductoylaprximainformacinque
recibirserel preavisodeiniciode
la siguiente subasta de un produc-
to. Al finalizar cada subasta de un
producto, slo el pujador adjudica-
torio conocer el precio de adjudi-
cacin del producto que le ha sido
adjudicado.
Apartirdel preciodesalida, el im-
porteirbajandocadarondaarazn
de un escaln de bajada de precio
previamenteestablecido. El escaln
debajadadepreciodepujadecada
ronda, tanto para el producto de 5
megavatios comopara el de 90me-
gavatios, ser publicado a travs de
la webde la convocatoria.
Fuente: CNE (liquidacin del sector elctrico 2008-2012). elEconomista
Coste del servicio de interrumpibilidad 2008-2013
En miles de euros
(*) Previsin.
2008 2009 2010 2011 2012 2014* 2013
228.630
385.303
401.677
497.195
470.455
748.900
550.000
Si todoslospujadoresexceptouno
sehanretirado, sedarlasubastadel
productoporconcluida. Esteltimo
pujador no retirado ser el adjudi-
catario del producto y el precio de
adjudicacin ser el precio de puja
al que se retir.
Por otro lado, si todos los puja-
dores se retiran, se dar la subasta
del productopor concluidaysepro-
ducira un empate entre los puja-
dores retirados dentrode la ltima
ronda. En este caso, se proceder
al desempate.
Encadaconvocatoria, secelebra-
rn varias subastas de producto de
precio descendente enuna serie de
rondas, bajosupervisindelaComi-
sin Nacional de los Mercados y la
Competencia(CNMC). TansloRed
Elctrica y la CNMCconocernlas
pujasrealizadasenel mercadodeca-
da subasta de unproducto.
Cadaproductollevaasociadastres
opciones de interrupcindel sumi-
nistro en respuesta a una orden de
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
15
Empresas &Finanzas
Cuarto de contadores de un edificio. REUTERS
Lorena Lpez/RubnEsteller MADRID.
El Ministeriode Industria ha dado
el pistoletazo de salida a la nueva
tarifa regulada de la luz, denomi-
nada PrecioVoluntarioal Pequeo
Consumidor (PVPC) queentrayer
en vigor tras su publicacin en el
BoletnOficial del Estadoy que es-
t ligadoa la cotizacindel merca-
domayoristadeelectricidad(pool).
El real decreto216/2014, queafec-
ta a 15 millones de usuarios, esta-
blece que la ComisinNacional de
los Mercados y la Competencia
(CNMC) comunicar antes del 15
demayolacantidadexactaqueten-
drnquedevolver las elctricas por
la energa facturada en el primer
trimestre.
El superregulador determinar
la diferencia entre lo que ha mar-
cado el mercado y el precio inter-
venidode 48,41 euros por megava-
tioque se fijcomopreciointerve-
nido para el primer trimestre (tras
la eliminacindela subasta elctri-
ca de diciembre que fij un precio
de 61 euros), enfuncinde los per-
files de consumidores.
Labuenanoticiaes queel pool ha
estadohundidoy ha cerradoel tri-
mestreenunpreciomediode26,09
eurosel MWh (33,62eurosel MWh
enenero, 17,12euros el MWhenfe-
breroy26,67euros el MWhenmar-
zo). La parte negativa de este cam-
bio es que el mercado mayorista
puede llegar a cotizar por encima
de los 90 euros por megavatio, tal
como ocurri en diciembre.
Para dar una alternativa a aque-
llos que quieran evitar esta volati-
lidad, el Ministerioobligaalas elc-
tricas a ofrecer a todos los usuarios
unas ofertas fijas anuales, que de-
bernser comunicadas a la CNMC
antes del prximo 15 de abril.
El problema que existe con esta
oferta alternativa es que el consu-
midor ser penalizado si rescinde
el contratoantes del primer ao. No
ocurre as para los consumidores
cuyo precio vaya ligado al pool, en
tanto que podrn rescindir el con-
trato sin penalizacin y cambiarse
de compaa oacudir a la oferta fi-
ja anual.
Segnel real decreto, las elctri-
cas debernemitir enlas prximas
facturas elctricas una comunica-
cininstitucional del Gobiernodon-
deseinformadetodos los cambios.
Adems, las compaas debern
adaptar antes del 1 de julio todos
los contratos, sin penalizacin pa-
ralos consumidores por estos cam-
bios. Las elctricas nopodrnapro-
vechar los nuevos contratos para
introducir servicios anexos, como
el mantenimientode instalaciones
de elctricas, algo que es muy ha-
bitual en el mercado libre.
Lanuevanormativatambincon-
templa que antes de tres meses las
comercializadoras de referencia,
quesonuntotal deochoempresas,
tendrn que adaptar sus sistemas
de facturacin al nuevo mecanis-
mo. Precisamente, las elctricas han
lamentadoel escasoperiodoconel
quecuentanpara poner enmarcha
el nuevo sistema de facturacin.
El decretoestablecequesepena-
lizaralas elctricas encasodeque
nocumplanconestaadaptacinan-
tes del 1 de julio. Enconcreto, enel
casode los consumidores concon-
tadores analgicos lafacturacinse
har en funcin de medias diarias
que se cruzarn con los tres perfi-
les deconsumidores elaborados por
Red Elctrica. Los consumidores
concontadoresinteligentesqueper-
miten la telegestin, en torno a un
millndeusuarios, tendrnunpre-
cio enfuncinde lo que marque el
mercado cada hora.
No obstante, la disposicin adi-
cional quinta del real decretoindi-
ca que la entrada en vigor del me-
canismo para los contadores digi-
tales quedarcondicionadaalapu-
blicacin de una resolucin de la
Secretara de Estado de Energa,
para la que no se fijan plazos.
LaCNMCanunciarel 15demayolo
quelaselctricastendrnquedevolver
Las compaas tendrn que comunicar antes del 15 de abril sus ofertas fijas
La devolucin
ascender a
17,65 euros
Segn los clculos que mane-
ja el Ministerio de Industria,
las compaas elctricas ten-
drn que devolver unos 300
millones de euros a los consu-
midores acogidos al Precio
Voluntario para el Pequeo
Consumidor, 17,65 euros por
usuario, por el dinero que ha-
yan facturado de ms durante
el primer trimestre. Esta dife-
rencia es consecuencia de
que el Gobierno fij un precio
intervenido de 48,41 euros
por megavatio, pero el merca-
do mayorista ha marcado un
precio mucho ms bajo.
El PPpide
unPlanNacional
de Automocin
conGas Natural
Este partido registra
una proposicin no
de ley en el Congreso
Agencias MADRID.
El PP ha registrado en el Con-
gresouna proposicinnode ley
con la que pide al Gobierno un
Plan Nacional de Automocin
con Gas Natural que se base en
un informe de viabilidad a re-
dactar por el InstitutoparalaDi-
versificacin y el Ahorro Ener-
gtico (IDAE), como alternati-
va estratgica al consumo de
petrleo en el transporte.
En la iniciativa, que ser de-
batida enel Pleno de la Cmara
y que recoge Europa Press, los
populares recuerdanqueel 45,1
por cientode la energa que Es-
paa consumi en 2011 proce-
da del petrleoy de sus deriva-
dos (58,3millones detoneladas),
frente a una produccin nacio-
nal queapenasllegalas100.000
toneladas. Esoimplicatener que
importar laprcticatotalidaddel
crudo, sealan.
Yes que aunque el mix ener-
gtico espaol se ha diversifi-
cadoenla ltima dcada por el
aumento del peso del gas natu-
ral ylas fuentes renovables enel
sector industrial, el sector del
transportemuestraunadepen-
dencia relativamente inelstica
del petrleo, cuyos precios son
altamente voltiles.
En este escenario, el partido
quedasustentoal Gobiernocree
que es necesario estudiar el po-
sible recurso al gas natural co-
mo opcin estratgica para el
sector energtico espaol, da-
do que hay ms reservas de gas
que de petrleo, que el gas emi-
teun25por cientomenosdedi-
xido de carbono (CO2) que los
derivados del crudo, y que ya
existeunatecnologamaduray
probada parapoder aprovechar
el gas como combustible de au-
tomocin.
Existen alrededor de 15 mi-
llones deautomviles propulsa-
dos por gas natural en el mun-
do, y tambin en Espaa se uti-
liza el gas comocombustible de
automocin especialmente en
flotas municipales de autobuses
odevehculos derecogidadeba-
sura, insisten los populares.
45,1
PORCIENTO
De la energa que Espaa
consumi en 2011 proceda del
petrleo y sus derivados.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
16
Empresas&Finanzas
Planta petrolfera en Bahrin. BLOOMBERG
Sandra MartnMADRID.
La consultora deriesgos Marshha
realizado un estudio sobre la cali-
daddel riesgocomparativodel pe-
trleo, gas ydelas instalaciones pe-
troqumicas en Oriente Medio, en
relacinconms de 500plantas de
todo el mundo.
El informedeterminaquelas em-
presas energticas de la regin de
Oriente Medio tienen un enfoque
superior enlagestindel riesgoque
las compaas del restodel mundo.
Asimismo, el hardware, enel quese
integranlas instalaciones ylos equi-
pos de trabajo, es uno de sus pun-
tos fuertes. Esta fortaleza viene de-
terminadapor las considerables in-
versiones que se han realizado en
la zona, tambinpor la disponibili-
dad de tierras, as como por el de-
sarrollo de las plantas.
Oriente Medio est desempe-
ando un papel cada vez ms im-
portante dentro de la produccin
global de energa, segn Andrew
George, director de prcticas ener-
gticas de Marsh. De hecho, la re-
gin asitica ha sido considerada
durantemuchotiempola principal
potencia energtica a nivel mun-
dial. Aello, tambin ha ayudado la
excelente localizacin de las plan-
tas petrolferas, gasferas y petro-
qumicas que se encuentran aleja-
das del centrode las ciudades, a di-
ferenciadelas instalaciones deotras
partes del mundo, lo que permite
construir sitios ms seguros.
Asimismo, el gas juega un papel
muyimportante enla economa de
lazona. Adems, seobservaquees-
te sector est realizando una bue-
na gestin de la calidad del riesgo.
Dehecho, los operadores degas na-
tural de Oriente Medio estn esta-
bleciendola pauta al restode la in-
dustria energtica de la zona.
Crisis enel software
El mercado energtico de Oriente
Medio tiene su mayor fortaleza en
el hardware, mientras que su ma-
yor debilidad son los sistemas de
gestin de trabajadores o el soft-
ware. Sinduda, unode los mayores
retos al queseenfrentanlas empre-
sas del sector es lacaptacin, lacon-
tratacinylaretencindemanode
obra cualificada. Adems, la cre-
ciente presin sobre la potencia-
cin de la mujer, muy olvidada en
estas zonas del mundo, est produ-
ciendo que se las tenga en cuenta
para los diferentes procesos de se-
leccin, ya que en muchas ocasio-
nes las plantas depetrleoygas ca-
recendeunacanteradetalentos lo-
cales.
De hecho, los operadores ener-
Las energticas de Oriente Medio
superanal resto engestindel riesgo
Deben centrarse en los controles de emergencia para prevenir graves incidentes
El gas se sita como el sector ms
importante de Oriente Medio
El mercado de gas natural est creciendo rpidamente, situndose
como el sector energtico ms importante de Oriente Medio, gracias
a la gran demanda que existe de este tipo de combustible en Europa
y Asia. Cabe resaltar que el valor total de los proyectos de gas del
Consejo de Cooperacin del Golfo (CCG) es de 73.000millones de
dlares (53.147 millones de euros). Adems, este sector cuenta con
mltiples beneficios, entre los que se encuentra el acceso a la tecno-
loga comprobada de las plantas extranjeras.
dos los equipos ni de los trabajado-
res necesarios para la mejora de la
calidad del riesgo. An as, se han
realizadoimportantes esfuerzos pa-
ra mejorar las estrategias de man-
tenimiento, aunqueungrannme-
rodeempresas todavanohainver-
tidoenestos programas de mante-
nimiento y prevencin.
Controles de emergencia
Laindustriaenergticadeberacen-
trar suatencinenlos controles de
emergencia, yaquetienenunagran
importanciaenlaprevencindein-
cidentes. Las caractersticas de los
controles de emergencia enOrien-
te Medio frente a los del resto del
mundo, revelanquelos aspectos re-
lativos al hardware (instalaciones y
equipo) tienenunbuennivel, aun-
que la gestin de los mismos es su
granpuntodedebilidad. Dehecho,
en muchos casos es necesario in-
vertir en un sistema de proteccin
contra incendios, ya que es uno de
los grandes riesgos que tienen los
operadores de todoel mundo. Aun
as, Oriente Medio a diferencia de
Europa, todavatieneunlargocam-
nino por recorrer en la gestin de
sus sistemas deemergencia, queen
los ltimos aos han servido para
evitar una gran cantidad de inci-
dentes y de prdidas en los pases
europeos.
gticos de Oriente Medio, debidoa
lafaltadetrabajadores cualificados
de la zona, se siguenenfrentandoa
la gestin de trabajadores extran-
jeros, que se ven afectados por al-
gunos factores como las lagunas
culturales, el idioma ola lejana de
sus pases, entre otros, lo que difi-
culta la gestinde este tipode em-
pleados. Sin embargo, varias em-
presas han tenido un gran xito a
la hora de alcanzar los objetivos de
los trabajadores, sindejar de idear
estrategias a largo plazo para los
sistemas de gestin. Pero, an as,
todavales faltamuchocaminopor
recorrer en este mbito.
Este estudio ha detectado que a
pesar de que se hayan realizado
fuertes desembolsos en los siste-
mas deseguridaddealtafiabilidad,
a menudochocanconlas prcticas
de prevencin de riesgos de segu-
ridad, lo cual es bastante preocu-
pante para los inversores.
Cabedecir quealgunos operado-
res depetrleoygas deOrienteMe-
dio utilizan altos niveles de dixi-
do de carbono (CO2) y de sulfuro
de hidrgeno (H2S), mientras que
otros tienenaltos niveles de riesgo
por las altas temperaturas que al-
canzan en los procesos de trabajo,
por loquees necesariocontrolar el
nmero de incidentes y mantener
la integridad de las instalaciones.
Por ello, es importantedisponer de
un equipo de mantenimiento cua-
lificadoquevigilelos diferentes pe-
ligros existentes.
Con frecuencia, los equipos de
mantenimientonodisponendeto-
Prosegur lanzar
enmayosu
sistema de oficina
bancaria mvil
Trabaja en una
aplicacin de gafas
tecnolgicas
elEconomista MADRID.
Prosegur, la compaa lder en
seguridad privada en Espaa,
present la semana pasada du-
rantesuencuentroanual, sus l-
timas novedades tecnolgicas
enfocadas al diseo de solucio-
nes de seguridad. Esta jornada
caracterizada por la innovacin
tecnolgica, contconlapresen-
cia de diferentes empresas del
sector bancarioydel automvil,
as comoconponentes de reco-
nocido prestigio internacional,
que han sealado la importan-
cia del futuro de los medios de
pago. Cabe destacar, que entre
las ltimas apuestas de la multi-
nacional espaolaseencuentran
su modelo de oficina bancaria
mvil yunaaplicacinparaGoo-
gle Glass.
La compaa ha presentado
sunuevomodelodeoficinaban-
caria mvil, ya utilizadoenAle-
mania oColombia, pases enlos
que Prosegur tambinest pre-
sente, cuyolanzamientoennues-
tropas estprevistoparael pr-
ximomes demayo. Estesistema
ofrecer servicios de retirada e
ingreso de efectivo y, tendr es-
pecial aplicacin en aconteci-
mientos deportivos oculturales.
Deestemodo, Prosegursecon-
vertirenlaprimeraempresade
seguridad privada que integre
todas las actividades relaciona-
das con la gestin de efectivo,
puestoque enEspaa ya realiza
el mantenimiento de ms de
11.000 cajeros automticos.
Adems, la compaa se ade-
lanta a las tendencias del sector
y trabaja encolaboracinconla
empresa de desarrollo de soft-
ware, Intelygenz, enuna aplica-
cinparaGoogleGlass, queper-
mitirdotar al vigilantedesegu-
ridadde una tecnologa innova-
dora. Estas gafas tecnolgicas
darnaccesoainformacinsen-
sibleypermitirnobtener datos
precisos sobre el escenarioenel
que se encuentren en formato
video. Asimismo, sepodrllevar
a cabo uninforme de actuacin
que se enviar al centrode con-
trol de la compaa o al cliente.
11.000
CAJEROSAUTOMTICOS
Cajeros que gestiona en Espaa,
a los que habr que sumar
las oficinas bancarias mviles.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
17
Empresas &Finanzas
Fuente: Meli Hotels International elEconomista
Presente y futuro de la marca
Habitacion por Rgimen del grupo
Franquicia
5%
Gestin
52%
Alquiler
20%
Propiedad
23%
Habitacin por segmento
Urbano
39%
Vacacional
61%
Ao de apertura
Rgimen
N habitaciones
ME MADRID
2006
Alquiler
192
Prxima apertura
Rgimen
N habitaciones
ME MALLORCA
2014
Gestin
252
Prxima apertura
Rgimen
N habitaciones
ME IBIZA
2014
Gestin
215
Ao de apertura
Rgimen
N habitaciones
ME LONDRES
2013
Alquiler
157
Ao de apertura
Rgimen
N habitaciones
ME CANCN
2007
Gestin
417
Prxima apertura
Rgimen
N habitaciones
ME MILN
2015
Alquiler
132
Ao de apertura
Rgimen
N habitaciones
ME CABO
2007
Gestin
155
Prxima apertura
Rgimen
N habitaciones
ME DUBAI
2016
Gestin
100
Datos del grupo
Presente en...
40pases
Ms de
365
hoteles en
el mundo,
de los cuales
181
en Espaa
95.000habitaciones
Virginia Martnez MADRID.
Hace ocho aos la todava Sol Me-
li se embarcaba en el lanzamien-
to de una nueva marca de exclusi-
vidadylujo. Lacadenahotelerapo-
na enrbita MEby Meli, una en-
sea enfocada en ofrecer a los
clientes un servicio nico y perso-
nalizado, que cuenta a da de hoy
conms de 900habitaciones entre
Madrid, Londres y los dos estable-
cimientos abiertos en Mxico.
Concasi 60aos dehistoriaasus
espaldas el grupopresididopor Ga-
briel Escarrer se ha hecho unhue-
co entre las grandes cadenas hote-
leras mundiales gracias al recono-
cimientodesus sietemarcas yasus
365 establecimientos abiertos por
el mundo. El aroma, el tratoperso-
nalizado a los clientes y su ubica-
cin estratgica en las principales
ciudades formanparte del ADNde
estamarcaquediosus primeros pa-
sos en la cntrica plaza madrilea
de Santa Ana en2006. La apertura
del ME Madrid fue solo la antesa-
laparaquelamarcaprontoempren-
diera su aventura internacional.
Slounaodespus de estrenar
la marca enMadrid, Meli cruzel
Atlntico para exportar el conoci-
miento del turismo de sol y playa
del grupo. Abri en 2007 el ME
Cancn, que es el hotel bajo esta
ensea con ms habitaciones, y el
MECabo. Conla pica puesta enlas
amricas ydesafiandoalacrisis eu-
ropea, el grupomallorqundecidi
hacersems fuerteenel ViejoCon-
tinente. Irrumpiel aopasadoen
plenocoraznlondinense, concre-
tamente cerca de Covent Garden,
con el cuarto hotel ME by Meli
anteriormentedesembarcenBar-
celona, pero el hotel est ahora re-
bautizadoydiseunahojaderu-
ta que supondr duplicar en dos
aos el nmero de establecimien-
tos de la marca.
Proyectos de futuro
Aunque las expectativas del grupo
estnpuestas principalmenteenin-
crementar supresenciafueradeEs-
paa, Meli tiene previsto ampliar
este ao el nmero de hoteles ubi-
cados en territorio espaol. Meli
cuenta con un total de 181 estable-
cimientos enEspaa, aunquelama-
yorasonenrgimendegestinpor
su poltica poco intensiva en capi-
tal, y sumar dos ms en verano.
La cadena hotelera ha asegura-
doquelanzar esteaolos dos pri-
meros resorts vacacionales MEby
MelienEspaa. Calvi(Mallorca)
y Santa Eulalia (Ibiza) son, por su
potencial para el turismoeuropeo,
los lugares escogidos ysumarnen-
tre los dos cerca de 470 habitacio-
nes. Reafirmamos nuestro com-
promiso con las Islas Baleares in-
virtiendo en la transformacin de
dos productos que sern motores
decambioparamejorar nuestropo-
sicionamiento como destino vaca-
cional de calidad, asegur el pre-
sidente de la compaa.
Las intenciones futuras del gru-
po pasan por explotar algo ms la
zona del Mediterrneo con el de-
sembarco de la marca ME by Me-
lienItalia en2015. El MEMilanil
Duca se situar en la Piazza della
Repubblica y tendr 132habitacio-
nes. Y un ao despus, en 2016, el
calendariodelahotelerapondren
marcha el MEDubai con100habi-
taciones.
Meliduplicarel nmerodehoteles
desumarcadelujoME endos aos
Sumar 700 habitaciones con las aperturas en Mallorca, Ibiza, Miln y Dubai
Fortaleza del
segmento
vacacional
La hoja de ruta diseada por
Meli busca principalmente
ganar presencia en el extran-
jero. No obstante, este verano
el grupo sumar dos nuevos
hoteles a los 181 que tiene ac-
tualmente en Espaa. Se trata
de los resorts ME Mallorca y
Me Ibiza, dos nuevas apertu-
ras que van muy en lnea con
la apuesta vacacional de la
cadena hotelera. De hecho,
en estos momentos el seg-
mento vacacional representa
un 61 por ciento, frente al 39
por ciento urbano.
Siemens lanza
AssetAnalytics
para apostar por
la gestinonline
Permite monitorizar
el ciclo completo de
una planta industrial
elEconomista MADRID.
Siemens lanza el servicio Asse-
tAnalytics que permite monito-
rizar de forma online las mqui-
nas, lneas de produccin e, in-
cluso, una planta industrial al
completo. Los expertos de Sie-
mens ayudanalas fbricas agra-
bar y analizar los datos de las
operaciones ylas condiciones de
la planta para tener una visin
global de la misma y optimizar
su actividad y disponibilidad.
Esta solucin se basa en una
infraestructura que cuenta con
capacidadparaadaptarsedema-
nera ptima al tamao de cual-
quier empresayparaofrecer una
amplia gama deaplicaciones in-
dustriales. Asimismo, puedegra-
bar entiemporeal ungranvolu-
mende datos comolos niveles
de vibracin, temperatura, pre-
siny los del sistema de control
de la fbrica antes de enviarse
al CentrodeOperaciones deSie-
mens, donde se analizany com-
parten con el cliente.
El sistemaincluyeunaalarma
queseactivademaneraautom-
tica cuandose hanalcanzadol-
mites crticos. Todo ello permi-
te detectar de manera tempra-
na posibles fallos y darles res-
puesta antes de que la actividad
se interrumpa. Adems, garan-
tiza en todo momento la salva-
guarda de la informacin.
Suobjetivo: monitorizar
AssetAnalytics naceconel obje-
tivo de hacer una monitoriza-
cin global de la planta de pro-
duccin, perotambinofrece la
posibilidad de focalizarlo por
reas. ParaelloSiemens hacrea-
dodistintas aplicaciones quedan
respuesta individualizada a los
procesos de una fbrica.
Conel ServicioMachineToo-
lAnalytics, las empresas podrn
monitorizar las condiciones de
las mquinas-herramientas y
controlar los componentes cr-
ticos, como ejes lineales, herra-
mientas de revista, transporta-
dores dechips olatecnologade
automatizacin con sistemas
neumticos y fluidos.
4.409
MILLONESDEEUROS
Es el beneficio neto
que obtuvo Siemens
en el ao fiscal 2012-2013.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
18
Empresas&Finanzas
10,36
10,08
10,28
11,3
10,8
11,1
13,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014(PREVISIN)
Fuente: Adea.
(*) Centro de destruccin
confidencial.
elEconomista
Instalaciones de Adea
Centros de proceso de documentos
Ingresos (millones )
Telde
ESPAA
1.578
3.300
102.000
cajas
1.401.000
cajas
300.000
cajas
Bogot
2.300 203.000
cajas
Montijo
COLOMBIA PORTUGAL
2.300 180.000
cajas
Meco
500
Alcal de Henares*
1.900
Azuqueca de Henares
8.389
431.000
cajas
Alovera
4.800 960.000
cajas
Yunquera de Henares
7.000 100.000
cajas
Getafe
1.080
CLIENTES < 700 CAJASENCUSTODIA < 3.000.000 DOC. PROCESADOS/DA < 95.000 IMGENESENHOSTING < 50.000.000
m
2
Antonio LorenzoMADRID.
La compaa espaola Adea, espe-
cializada en ingeniera documen-
tal, acaba de poner el primer pie en
Latinoamrica conla compra de la
empresacolombianaIBCCodeCon-
trol, firma tambin dedicada a la
gestin de documentos.
Conesa adquisicin, Adea diver-
sificasupresenciainternacional con
el objetivode replicar el modelode
negocio que desarrolla en Espaa
desdehacecasi 20aos. Enconcre-
to, el nuevo centro de proceso de
documentos de Bogot ofrece una
capacidadde 203.000cajas gracias
asus 2.300metros cuadrados desu-
perficie. International Bonded
Couriers (IBC Code Control) da
empleo a 8.000personas y atesora
ms de 35 aos de experiencia en
las reas deservicios decorreo, car-
ga, logstica y control de procesos
administrativos. Por suparte, lacon-
sultora espaola es una de las refe-
rencias europeas enel control y al-
macenajedetodotipodedocumen-
tos fsicos, enformatos depapel, di-
gital o multimedia.
La compaa espaola custodia
ensus tres millones decajas ms de
6.000millones de folios, ensuma-
yora facturas, contratos e hipote-
cas. Gracias a sus servicios de alta
seguridad, los ms de 700 clientes
empresariales de Adea -entre los
que se encuentra la mayora de las
firmas del Ibex35-, puedenconfiar
la gestin de la infinidad de docu-
mentos a los que estn obligados a
conservar por espaciodediezaos,
y que en escasas ocasiones necesi-
tanrescatar de los archivos. Ahora
bien, si fuera preciso disponer de
cualquier documentojustificativo,
Adea lorecuperara encuestinde
segundos.
Segnexplica Jess Prez Nare-
zo, director general de Adea, enun
encuentromantenidoconelEcono-
mista, la nueva sede iberoameri-
cana atender las necesidades de
empresas locales, especialmentede
sectores comoBanca, Seguros, Ad-
ministracin Pblica, energa, Te-
lecomunicaciones y Sanidad. En-
tre los servicios que ofrecer la fir-
ma espaola en Colombia se en-
cuentran aquellas tareas que ya
realiza en la Pennsula Ibrica, co-
mo son los procesos de Apoyo al
Negocio(BPO), consultoraytrata-
miento archivstico, sala blindada
Faraday, centrodedigitalizacinde
documentos, asesoramiento en la
legislacinlocal de seguridadde la
informacinyproteccinde datos.
Enlaactualidad, lacompaapro-
piedad del fondo Atlas Capital ya
realiza operaciones internaciona-
LaespaolaAdeaaterrizaenColombia
trascomprar IBCyampliar sucapital
La compaa de ingeniera documental trabaja conla mayora de las firmas del Ibex
pretende ampliar sus infraestruc-
turas ante el previsible incremento
del volumen de negocio.
Frente a la pujanza de la socie-
daddigital yel desarrolloexponen-
cial del cloudcomputing, PrezNa-
rezo recomienda a sus clientes la
digitalizacin slo de aquellos do-
cumentos estrictamentenecesarios,
evitando as los gastos de almace-
namiento digital de documentos
queraramenteseconsultanalolar-
go de los aos de custodia obliga-
toria. Por trmino medio, los por-
centajes de consulta apenas roza el
7 por ciento. Asimismo, existe una
mayor probabilidad de consultar
aquello que ya se ha requerido al-
gunaotravezconanterioridad, ex-
plica Prez Narezo.
Por otra parte, Adea ha alcanza-
do un reciente acuerdo con la em-
presa espaola Gigas, especializa-
da en servicios cloud hosting y con
slida presencia enLatinoamrica,
para el alojamientode sus servido-
res en un Centro de Procesamien-
to de Datos virtual de Gigas.
les en Portugal (donde dispone de
una nave enMontijo, de 2.562 me-
tros cuadrados, con capacidad pa-
ra 180.000 cajas). En territorio es-
paol, Adea cuenta coninstalacio-
nes enAzuqueca de Henares, Yun-
quera de Henares yAlovera (todas
ellas en la provincia de Guadalaja-
ra), as comoenlas localidades ma-
drileas de Meco, Alcal de Hena-
res y Getafe, adems de dos plan-
tas situadas en Telde (Canarias).
Msculo para crecer
SegnexplicaPrezNarezo, sucom-
paa mantieneuncrecimientos-
lido, con una facturacin de 11 mi-
llones de euros en 2013 y con una
previsin de ingresos de 13 millo-
nes a lo largo de este ao. Ante esa
tendencia alcista, Adea prev rea-
lizar nuevas inversiones enproyec-
tos e instalaciones que ya hancon-
tado con el respaldo de sus accio-
nistas. De hecho, la empresa espa-
ola acaba de ampliar sucapital en
3,5millones deeuros, inyeccincon
la que la consultora documental
Miles depersonas
semanifiestan
por el sector
naval enFerrol
elEconomista MADRID.
Cercade10.000personashansa-
lidoalacalleenFerrol parade-
fender el naval y defender la
comarca, en una protesta con-
vocada por los Comits de Em-
presa de Navantia, en la que se
hareclamadoquesepongafinal
veto europeo a la construccin
naval civil yqueel PPcumplasus
promesasdeconstruccindel di-
que flotante y carga de trabajo.
Con lemas como sector na-
val unido vencer y peticiones
por parte de algunos grupos de
manifestantes de dimisin de
MarianoRajoy, laprotestaseini-
ci en el Infernio y finaliz en
la plaza de Armas, con presen-
cia de representantes polticos
de todos los partidos polticos y
alcaldas delazona, incluidas las
del PP.
El portavozdel ComitdeEm-
presadeNavantiaFerrol, Ignacio
Naveiras, ha alertado que el de-
terioroeconmico, del comercio
ylahosteleradelacomarcaest
casi enunpuntodenoretornosi
no se adoptan medidas comple-
mentarias, debidoaqueel naval
es el principal eje econmico de
la comarca, que alcanza una tasa
deparodel 30por ciento.
Lossueldosde
losdirectivosde
laSepi sereducen
un30%demedia
Agencias MADRID.
Los sueldos de los actuales di-
rectivos de la Sociedad Estatal
de Participaciones Industriales
(Sepi) y de supresidente se han
rebajadoentre un30por ciento
y un 32 por ciento con relacin
a la cpula de la etapa socialis-
ta. As loha puestode manifies-
to el presidente de la Sepi, Ra-
mn Aguirre, en respuesta a la
diputada del PSOEPaloma Ro-
drguez, que peda conocer las
retribuciones de los directivos
de sociedad pblica en la sede
central de Madrid.
Laactual Sepi cuentaconna-
da ms que nueve directivos,
los mismos que haba en la eta-
pa del Gobiernosocialista, pero
la masa salarial agregada que
cobranestos altos cargos sonun
31,88 por ciento inferiores a las
quecobrabansus homlogos en
la pasada legislatura.
Estoes as, explicaAguirre, co-
mo consecuencia de la aplica-
cin de los ajustes de marzo de
2012. Jess Prez Narezo. ADEA
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
19
Empresas &Finanzas
Miguel ngel Gavira MADRID.
Durante muchos aos, el clebre
maestro de las ondas Luis del Ol-
moha pedidoenrepetidas ocasio-
nes que Adolfo Surez se mereca
unhomenajeporsupapel enlatran-
sicin y que una manera de drse-
loera cambiar el nombre del aero-
puertode Barajas, el mayor hubde
laredareaespaola, por el del po-
ltico fundador de la UCD(Unin
de Centro Democrtico).
Como suele pasar con persona-
jes clave en la historia, a pesar de
las peticiones los homenajes sesue-
lenrealizar cuandofallecen. As ha
ocurrido con Adolfo Surez, que
tras dejarnos el pasado 23 de mar-
zotras unalargusimaycrnicaen-
fermedad, el BOEdel 26de marzo
publicabael cambiodel nombredel
aeropuerto de Barajas por el de
Adolfo Surez Madrid- Barajas.
Noes la primera ni la ltima vez
que se homenajea de esta manera
a un poltico. Al menos una doce-
nadegrandes aeropuertos interna-
cionales de todo el mundo tiene
nombre de un poltico relevante.
JohnFitzgeraldKennedy, Charles
de Gaulle, RonaldReagan... sonal-
gunos ejemplos de reconocimien-
tos a estadistas legandosunombre
a un aeropuerto.
Enotras ocasiones ocurreal con-
trario. En 1980, se inaugur la ter-
minal del aeropuerto de Asuncin
enParaguay, conel nombre de Ae-
ropuertoInternacional Presidente
Stroessner, en honor del entonces
presidente de la repblica Alfredo
Stroessner, que implant en el pa-
s unrgimenmilitar. Peroen1989
un golpe de Estado lo derroc y el
aeropuerto se redenomin con el
nombredeSilvioPettirossi, unpio-
nero de la aviacin paraguaya.
La actualidadde unpas no deja
indiferente a sus grandes infraes-
tructuras. Por eso, cuando el 22 de
noviembre de 1963 era asesinado
el presidente de Estados Unidos,
John F. Kennedy, ni un mes tarda-
ronlas autoridades norteamerica-
nas en cambiar la denominacin
del mayor aeropuerto de Nueva
York, en aquellos momentos bau-
tizado con el nombre de la ciudad
alaqueabastecadeconexiones a-
reas, por el de JFK. Algo parecido
ocurri en Francia tras el falleci-
miento de Charles de Gaulle, uno
delos hroes delaresistenciafran-
cesa desde suexiliobritnicocon-
tra los nazis y presidente de la Re-
pblicadurantediezaos. Aprove-
chandolaconstruccindeestanue-
va infraestructura en la localidad
de Roissy, a 25 kilmetros de la ca-
pital parisina, se decidi poner el
nombre del clebre General al ae-
ropuertoal inaurugurarse en1974.
Bastantems tiempotuvoquees-
perarElefhteriosVenizelosparaque
Grecia reconociera la labor de su
poltico ms importante en la po-
ca moderna y primer ministro del
pashelenoentre1910y1915. El nue-
voaeropuertointernacional deAte-
nas se inaugur el 29 de marzo de
2001, yaconsunombreytras pasar
65 aos desde sufallecimiento.
Llama la atencin que persona-
jes histricos como Nelson Man-
dela no hayan sido profetas en su
tierra en lo que a nombre de aero-
puertos serefiereyhayatenidoque
ser Cabo Verde el pas que decidi
en2005regalar el nombre del Pre-
mio Nobel de la Paz sudafricano a
unaeropuertoyconvertirseenuno
de los pocos que homenajeal h-
roe anti apartheid antes de morir.
El AdolfoSurez Madrid-Barajas perpeta
lavinculacinentre aeropuertos ypolticos
Salvo excepciones como Nelson Mandela, el cambio de nombre se decide cuando el personaje fallece
La aviacin tambin se acuerda
de la religin y de la cultura
Fuente: elaboracin propia. elEconomista
El poltico espaol no estar solo
JFK
John
Fitzgerald
Kennedy
Nueva York
(EEUU)
Nacimiento: 29-5-1917
Fallecimiento: 22-11-1963
Fue presidente de EEUU
entre 1961 y 1963, ao en
que fue asesinado en Dallas.
Ronald
Reagan
Washington
(EEUU)
Nacimiento: 6-2-1911
Fallecimiento: 5-6-2004
Presidente de Estados
Unidos entre 1981 y 1989.
Jos Mart
La Habana
(Cuba)
Nacimiento:
28-1-1853
Fallecimiento: 19-5-1895
Idelogo poltico y hroe
nacional en Cuba.
Ministro Juan
Pistarini
(A. de
Ezeiza)
Buenos Aires
(Argentina)
Nacimiento: 23-12-1882
Fallecimiento: 29-5-1956
Fue vicepresidente de
Argentina entre 1945 y 1946.
Simn
Bolivar
Caracas
(Venezuela)
Nacimiento:
24-7-1783
Fallecimiento: 17-12-1830
Presidente de la Gran
Colombia, de Bolivia y de
Per entre 1819 y 1830.
Nelson
Mandela
Isla de
Santiago
(Cabo
Verde)
Nacimiento: 18-7-1918
Fallecimiento: 5-12-2013
Presidente de Sudfrica
entre 1994 y 1999.
Chian-
Kai-Shek
Taipei
(Taiwan)
Nacimiento: 31-10-1887
Fallecimiento: 5-4-1975
Presidente de China entre
1928 y 1949.
Benazir
Bhutto
Islamabad
(Pakistn)
Nacimiento: 21-6-1953
Fallecimiento: 27-12-2007
Presidente de Pakistn entre
1988 y 1990 y entre 1993 y
1996.
Adolfo
Surez
(antes
Barajas)
Madrid
(Espaa)

Nacimiento: 25-9-1932
Fallecimiento: 23-3-2014
Fue presidente de Espaa
entre 1976 a 1981.
La Guardia
Fiorello H.
La Guardia
Nueva York
(EEUU)
Nacimiento: 11-12-1882
Fallecimiento: 20-9-1947.
Fue alcalde de Nueva York
entre 1934 y 1945.
Charles de
Gaulle
Pars
(Francia)
Nacimiento: 22-11-1890
Fallecimiento: 9-11-1970.
Fue presidente de la Tercera
Repblica de Francia entre
1959 y 1969.
Eleftherios
Venizelos
Atenas
(Grecia)
Nacimiento: 23-8-1864
Fallecimiento: 18-3-1936
Presidente de Grecia entre
1910 y 1933.
Mustafa
Kemal
Atatrk
Estambul
(Turqua)
Nacimiento: 19-5-1881
Fallecimiento: 10-11-1938
Primer presidente de
Turqua entre 1923 y 1938.
Nombre del aeropuerto, ciudad y pas
Aesta lsta de aeropuertos con
nombre de polticos tambin se
podran sumar otros como Beni-
to Jurez, que da nombre al ae-
ropuerto de Ciudad de Mxico, o
Ben Gurion, primer presidente
del nuevo Estado de Israel que es
tambin la denominacin del ae-
ropuerto de Tel Aviv. Pero la
aviacin tambin tiene una es-
trecha relacin con la religin y
la cultura. El hub internacional de
Nueva Delhi, bautizado como In-
dira Gandhi, o el de Madre Tere-
sa en Tirana, la capital de Alba-
nia, son dos ejemplos. En el caso
de la cultura, Espaa bautiz al
aeropuerto de Granada como
Federico Garca Lorca y exista
otro aeropuerto de gestin priva-
da, que cerr hace aos tras
quebrar, cuya denominacin ini-
cial fue Don Quijote, pero que
despus se modific. El cambio
de nombre del aeropuerto Ma-
drid-Barajas tambin ha genera-
do algn rechazo tras conocerse
que toda la sustitucin de la
marca podra suponer un de-
sembolso que oscilara entre el
medio milln y el milln de eu-
ros, segn estima Aena.
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EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
21
Empresas &Finanzas
Alberto VigarioMADRID.
LafamiliaMulliez, los dueos fran-
ceses de firmas tan conocidas en
nuestro territorio como Alcampo,
Decathlon o Leroy Merlin, tiene
previstoabrir enlos prximos me-
ses geritricos delujoenvarias ciu-
dades espaolas, presumiblemen-
te Madrid, Barcelona y Marbella.
Para ello, se ha hechoconla mayo-
ra del capital -el 57 por ciento- de
la firma espaola Adavir, especia-
lizada en este tipo de centros para
mayoresyqueactualmen-
tegestiona11 residen-
cias enla Comuni-
dad de Madrid y
unaenCastilla-La
Mancha (Tome-
lloso).
La intencin
de los nuevos
dueos del gru-
poes por unla-
doremo-
delar algunas delas residencias ac-
tuales de Adavir para convertirlas
en centros de categora 5 estrellas
y, por otro, edificar nuevos geritri-
cos de lujo en ciudades de la costa
-Marbella principalmente- y las
grandes capitales. La familia Mu-
llieztieneungrupoenFrancia, Mai-
sons deFamille, dedicadoaestesec-
tor y suplanes implantar enEspa-
a el mismo concepto de residen-
cia de mayores que ya tienen en
Pars: centros de 5 estrellas, ase-
gura a elEconomistaPatrickArros-
teguy, fundador y presidente de
Adavir. Arrosteguy, tambinfran-
cs, pero desde 1990 con re-
sidencias demayores enEs-
paa, ha sidoel artfice pa-
ra la entrada de la familia
Mulliez enel capital de la
nueva compaa.
La operacinde entrada
en la firma espaola se ce-
rrenel mes deenero, atra-
vs de su grupo
Maisons de Famille, que pertene-
cealasociedaddeinversiones par-
ticipada por la Asociacinfamiliar
Mulliez(AFM). Maisons deFamil-
le se hizo con el control del accio-
nariadodelasociedadPlaniger, que
opera bajo la marca Adavir Resi-
dencias. Para ello, la familia Mu-
lliez compr el 57,5 por ciento de
las acciones de Planiger que esta-
banenmanos del fondoEBMAlis-
ma (23 por ciento), de EBNBanco
(19,42 por ciento), y de Caja Casti-
lla-LaManchaCorporacin(15por
ciento).
El resto del accionariado -42,5
por ciento- sigue estando en ma-
nos de la firma Geroplan, que has-
ta esta operacin era el accionista
principal deAdavir. Geroplan, EBM
AlismayEBNBancocompraronen
el ao2008el 35por cientodel ca-
pital del grupoalainmobilariaMe-
trovacesa.
Residencias enFrancia
El grupogaloyaes propie-
tario de 16 centros resi-
dencialesenFrancia-unas
700camas- ycomenzsu
expansineuropeaenIta-
lia con la compra de otra
firma, La Villa Spa. Tras
esta operacin, la espao-
laAdavirentraaformarpar-
tedeungrupoanivel europeoque,
sumado a sus 1.800 plazas en Es-
paa, alcanzara un total de 7.000
camas, unos 4.000empleados yun
volumen de negocio cercano a los
160 millones de euros.
El plan internacional del grupo
pasa ahora por Espaa y tambin
Portugal. La legislacin fiscal en
Portugal es muy atractiva porque
las inversiones que se realicen pa-
ra servicios a las personas mayores
estnexentas de impuestos. Espa-
a debera plantearse medidas de
este tipo para atraer ms inverso-
res deestetipo, gracias al potencial
que tiene en el sector de residen-
cias y del retiro de lujo para mu-
chos ciudadanos europeos, afirma
el presidente de Adavir.
Atraer a extranjeros
EnEspaa, PatrickArrosteguyafir-
ma que las intenciones del nuevo
grupo inversor es poder abrir este
tipo de residencias de lujo en Ma-
drid, BarcelonayMarbella. EnBar-
celona ya hay unproyectoenestu-
dio. Madrides otrode los sitios es-
tratgicos y luego estn las ciuda-
des de costa, con mayor afluencia
deextranjeros. Marbellaserael lu-
gar ideal para nosotros para abrir
este tipode residencia. Serancen-
tros de alta calidad, con mdulos
autnomos y servicios de todo ti-
po, desde atencin mdica a toda
clase de oferta de ocio y descanso.
Estamos hablandodeuntipodere-
sidencia que pueden costar unos
4.000euros al mes, cuandolonor-
mal ennuestropas sonlas residen-
cias con un coste de 2.000 euros,
peroclaro, conmenos atenciones.
La familia duea de Alcampo y Decathlon
abrir enEspaa geritricos 5estrellas
Adquiere el 57%de la firma Adavir, que gestiona 12 centros, para vender plazas a 4.000 euros al mes
Imagen de la residencias para mayore que el grupo Adavir gestiona en Torrejn de Ardoz, Madrid. EE
Arnaud Mulliez
controla
el negocio
familiar.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
22
Empresas&Finanzas
Gema Boiza /Javier Romera MADRID.
Espaa ha recuperado el atractivo
que despertaba a los inversores fo-
rneos antes de la crisis. Al menos
as lo ha hecho el sector de la dis-
tribucin, que en los prximas d-
as contar connuevos operadores.
Uno es holands y el otro es ame-
ricano. Sus nombres son Hema y
Costco, respectivamente, y los pla-
nes deambos pasanpor implantar-
se en nuestro pas en este primer
semestre. Mientras que el segundo
loharenSevillaencuestindese-
manas, el primera lo har en Ma-
dridmaana martes conla inaugu-
racin del primer establecimiento
en la calle Fuencarrarl. Hema est
adems buscandonuevas ubicacio-
nes en Madrid o Barcelona, en lo-
cales de entre 400 y 1.200 metros
cuadrados.
Son dos ciudades en los que es-
ta cadena holandesa, nacida en
msterdam en 1926 y propiedad
del grupo inversor Lion Capital,
pondr en marcha un modelo de
negocio basado en su marca pro-
pia - Hema -, a precios bajos, con
unportafoliodeartculos queabar-
ca categoras tan dispares como
productos para el hogar, textil in-
cluido, alimentacin, cosmtica,
electrnica ojuguetes. Es decir una
Una tienda de Hema en msterdam. EL ECONOMISTA
La cadena holandesa de productos a
bajoprecio Hema desembarca enEspaa
La americana Cotsco est ultimando tambin la apetura en Sevilla de su primer establecimiento
El gasto alimentario creci en 2013
tras dos ejercicios consecutivos de cada
operar en Espaa todo apunta a
que lohar comolohace ensutie-
rra natal y en el resto de pases en
los que est presente, donde fun-
cionacomounclubdecompras que
ofrece a sus 50 millones de socios
-quepaganunacuotaanual queron-
da los 40 euros- un nmero redu-
cidodemarcas lderes al mejor pre-
cio posible.
Marcas de las que comercializa
los formatos ms grandes paraofre-
cer los mayores descuentos. Lapri-
mera tienda de Costco en Espaa
-lafilial estdirigidapor DianaTuc-
ci- se abrir en Sevilla, aunque la
compaa est ya buscando locali-
zacin en Madrid, donde ubicar
susedecentral. Posteriormente, po-
dra llegar a Valencia y Baleares.
Adems deHemayCostco, algu-
nas otras enseas extranjeras co-
moMedia Markt (perteneciente al
grupo Metro, tambin matriz de
Makro) yahananunciadosuinten-
cin de reforzar su presencia en
nuestropas para alcanzar uncen-
tenar de establecimientos en los
prximos siete aos.
apuesta diversificada conla quees-
ta compaa pretende hacerse un
hueco en nuestro mercado y en el
del Reino Unido, segnanunci el
director ejecutivo de la compaa,
RonaldvanZetten, al programaho-
lands Niewsuur.
Locales
Aunque pocos son los detalles de
suestrategia enEspaa, s ha tras-
cendido que LionCapital ha con-
tratado a la consultora inmobilia-
ria Asca para la bsqueda de loca-
les. Hema cuenta actualmente con
660 establecimientos en Holanda,
Blgica, Luxemburgo, Alemania y
Francia, unpas enel que la marca
tambin pretende ampliar su pre-
sencia.
Adems deHema, laotrasorpre-
sa del ao la ha dado Costco. Y es
que si bien su llegada a Espaa ya
la adelantamos en ediciones ante-
riores de elEconomista Alimenta-
cin, el planqueel distribuidor ame-
ricano haba diseado para nues-
tropas parece haber cambiado. Si
al principiosuestrategiapasabapor
abrir unpar deestablecimientos en
Espaa (uno en Sevilla y otro en
Madrid), esenmeroascendia10
y, tras la visita de Mariano Rajoy a
Estados Unidos para reunirse con
BarakObama, Costcosehabracom-
prometidoa quintuplicar esa cifra,
segn han confirmado a elEcono-
mista fuentes del Gobierno.
Eso s, con un proyecto a medio
largo plazo que depender de la
evolucindelaeconomaydel con-
sumo, as como de la respuesta de
los espaoles haciaestenuevocon-
cepto comercial. Aunque Costco
tampocoha dadodetalles de cmo
El gasto total en alimentacin en
Espaa en el ltimo ao ascendi
a 101.250millones de euros, con
un incremento del 0,6 por ciento
sobre la cifra de 2012. Se trata del
primer crecimiento en dos aos y
confirma as un cambio de ten-
dencia. Segn el ministro de Agri-
cultura, Miguel Arias Caete, es-
tos datos suponen una ruptura de
la tendencia a la baja registrada
en los dos ltimos aos, debido,
fundamentalmente, al buen com-
portamiento de la demanda de
alimentacin y bebidas para el
consumo en el hogar. El gasto to-
tal de los hogares espaoles en
alimentacin ha ascendido a
69.225 millones de euros, lo que
supone el 68por ciento del gasto
total, con un gasto per cpita que
se ha incrementado en un 3,8por
ciento. El gasto total en consumo
alimentario fuera del hogar as-
cendi a 32.025 millones de eu-
ros, lo que supone en cambio un
descenso del 3,1 por ciento en la
cifra de ventas como resultado,
principalmente, de la minoracin
de las visitas, puesto que el ticket
medio mantuvo cierta estabilidad.
El ministro Arias Caete mostr
sin embargo su confianza durante
la presentacin de los datos de
que el consumo en hostelera
vuelva a crecer en 2014.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosko/
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
23
Empresas &Finanzas
Javier Romera MADRID.
El grupo Bacardi Martini, uno de
los mayores gigantes del mundoen
el sector delas bebidas alcohlicas,
opera con sociedades en parasos
fiscales y estados con baja tributa-
cin para ahorrarse impuestos. La
compaa tiene su sede central en
las Islas Bermudas, aunque, segn
explicanfuentes del sector, centra-
liza la mayor parte de su negocio
enEstados Unidos, concentros de
produccinenPuertoRico, ycuen-
ta adems con un complejo entra-
madosocietarioentodoel mundo.
La sociedad Bacardi Espaa pa-
ga aqu todos los impuetos corres-
pondientes, incluidoel de socieda-
des, perotienesumatrizenHolan-
da, un pas que ofrece numerosas
ventajas fiscales para la repatria-
cinde beneficios. El cienpor cien
de las acciones de la filial espaola
estas controladopor Bacardi Mar-
tini BV, registrada en msterdam.
Y, segnexplica el propiogrupoen
las memorias de sta empresa, di-
cha firma es a suvez una filial par-
ticipada al cienpor cienpor Bacar-
di-Martini & Rossi Holdings NV,
una sociedadconstituida enCura-
zao. Adems, la sociedadholande-
sa tiene una sucursal en Suiza, do-
miciliada en Ginebra, cuyos resul-
tados se incluyenenlos estados fi-
nancieros individuales. Noobstante,
eneste caso enlas memorias no se
especifcasi setratadeunsociedad
patrimonial, un holding o, por el
contrario, una empresa industrial,
que opere enel mercadosuizo. Ba-
cardi Espaa declar en el ltimo
ejercicio, cerradoel 31 demarzode
2013, unimportenetodela cifra de
negocios de 226,1 millones de eu-
ros, loque supone un12,7 por cien-
tomenos queunaoantes, enlnea
con la crisis que atraviesa todo el
sector debebidas alcohlicas. El re-
sultado se desplom an ms, un
62 por ciento, hasta 8 millones de
euros.
Opacidadenlas cuentas
Al igual queloocurridoenaos an-
teriores, Bacardi Espaa, una so-
ciedad presidida por Jaime Isidro
Bergel SainzdeBaranda, tiene, ade-
ms, una salvedad en sus cuentas.
El auditor, PricewaterhouseCoo-
pers, advierte de que las cuentas
anuales del ejercicio terminado el
31 de marzode 2013 noincluyenla
informacinsobre los sueldos, die-
tas y remuneraciones de cualquier
clase devengados en el curso del
ejerciciopor el personal de alta di-
recciny los miembros del rgano
de administracin, tal y como exi-
gelaLeydeSociedades deCapital,
algoque, encualquier caso, noafec-
ta a sus estados financieros.
Extracto de las cuentas de la matriz holandesa de Bacardi Espaa. EE
Bacardi usa sociedades enHolanda
y Curazao para ahorrarse impuestos
Tudespensa.com
registra un
incremento de
ventas del 620%
J. R. MADRID.
Tudespensa.comsehaconverti-
do en el primer supermercado
que opera exclusivamente a tra-
vs de Internet, con ms de
100.000clientes, trasregistrarun
incrementode ventas enun620
porcientoduranteel pasadoao.
Segnla compaa, las previsio-
nes para 2014 en cuanto a la in-
corporacin de nuevos clientes,
estiman un aumento del 55 por
ciento sobre la cifra actual. La
compaa cuenta conuncatlo-
godereferenciasdemsde7.000
productos y ms de 2.000 mar-
cas, delasqueel 75porcientoson
espaolas, aseguralacompaa.
El 80 por ciento son marcas re-
conocidas y el 20por ciento son
enseas blancas.
Lacompaacuentaconunal-
macn de 5.000 metros cuadra-
dos totalmente robotizado. El
centrodedistribucin, queseen-
cuentra estratgicamente situa-
do en Mercamadrid, replica un
sistema de almacenamientoque
organizalacompraenbolsas se-
paradasporcoloressegnel pro-
ducto, prestandounespecial cui-
dado con los frescos explica en
un comunicado el supermerca-
doonline.
La sociedad oculta
ao tras ao
al auditor
los sueldos y dietas
de sus consejeros
La compaa del
murcilago tiene
adems su sede central
en las Islas Bermudas
La banca ofrece a Iberconsa
ser susocio enPescanova
Javier Romera MADRID.
La banca acreedora ya ha seleccio-
nadoal socioindustrial parahacer-
se cargo de Pescanova tras la liqui-
dacindela empresa yel posterior
repartodelos activos. El elegidoes
laempresaviguesaIberconsa(Ib-
rica de Congelados), tercera com-
paa del sector en el mercado es-
paol, con unas ventas de 130 mi-
llones deeuros, quetieneunafuer-
tepresenciaenlos mercados inter-
nacionales ya que representancasi
la mitadde sucifra de negocios.
Adems, al igual que Pescanova,
cuenta con derechos de pesca en
algunos de los mejores caladeros
del mundo, en Europa, Amrica,
Asia y frica. El grupotiene unto-
tal de 15 filiales en cada una de las
fases delacadena: lacaptura, laela-
boracin y transformacin, la dis-
tribucinyla comercializacindel
pescado congelado.
Iberconsa est en plena vorgi-
ne compradora. El ao pasado se
hizoconlos activos del GrupoViei-
ra Namibia, que posee uno de los
principales caladeros del continen-
teafricano, ylapasadasemanacom-
prIbermar, una armadora argen-
tina.
Las fuentes consultadas por es-
te peridicoexplicanque el acuer-
doconIberconsa, encualquier ca-
so, todavanoestcerradoyqueha-
br que seguir negociando.
Lo que est claro, con socio in-
dustrial o sin l, es que liderados
por Sabadell, Popular, NGC, Caixa-
bank y el italiano UBI Banca, ms
del 45por cientode los acreedores
de Pescanova se oponen de forma
tajante al convenio de acreedores
propuesto para la compaa por
Dammy Luxempart y que precisa
el 51 por ciento de apoyos para sa-
lir adelante. Los bancos hanrotoya
cualquier tipo de negociacin con
la cervecera catalana, que rechaza
reducir la quita al 60 por ciento, y
se decantan ahora por la liquida-
cin, paraquedarsedespus los ac-
tivos e intentar reflotarlos.
Bankia se desmarca
Tal y como inform elEconomista
el pasadosbado, Bankiasehades-
marcado, noobstante, deesteplan.
Segnhanconfirmadofuentes pr-
ximas al proceso, el Frob(Fondode
Reestructuracin Ordenada Ban-
caria) ha vetado que el banco na-
cionalizado, quepresideJosIgna-
cioGoirigolzarri, lleve a cabonue-
vas inversiones en la empresa ga-
llega, sobretodoteniendoencuenta
el alto riesgo existente.
La empresa viguesa, tercer productor de congelados de
Espaa, acaba de aquirir una firma armadora en Argentina
Un consumidor compra productos de Pescanova. EE
ENEL REPARTODE ACTIVOS TRAS LALIQUIDACIN
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
24
Empresas&Finanzas
frica SemprnMADRID.
Chiqui BatomlosmandosdeLeo
Burnett Espaa a finales de octu-
bre de 2013 con varios retos sobre
lamesa: imprimir energaalaagen-
cia, ganar negocio y rentabilizar y
optimizar los recursos para sacar
ms partidoa la marca. Los objeti-
vos marcados no son fciles de al-
canzar en un entorno complicado
comoel actual, dondesehanelimi-
nado el 40 por ciento de los em-
pleos del sector, se prev que la in-
versin publicitaria caiga un 3 por
ciento adicional y donde los con-
cursos pblicos nosonloqueeran.
Cuntoestimaquepuedencrecer
losingresosdelaagenciaesteao
2014?
Para sentirme cmoda, Leo Bur-
nett debe conseguir uncrecimien-
to sostenible anual de entre el 3 y
el 5 por ciento. No estara satisfe-
cha, pero s cmoda.
Ycmoesperaconseguirloenun
mercado de capa cada?
Hace untiempoque a las agencias
creativas no se nos remunera en
funcin de la inversin publicita-
ria, sinoquesenos pagaenrelacin
al trabajo que realizamos. Todava
hayanunciantes quenos paganco-
misiones enfuncindelainversin
enmedios, pero sonlos menos. La
frmula que impera es la remune-
racin por pirmide de recursos
empleados. Este sistema da mar-
gen de maniobra para mejorar los
ingresos y optimizar los recursos.
Es ms rentable este sistema?
No es necesariamente ms renta-
ble. Es ms saludable y mejora la
relacinconel cliente. As trabaja-
mos comolas consultoras, alas que
regatean menos los honorarios.
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la
lnea de ayudas en
forma de garanta
para la financiacin
del circulante y la
inversin en
proyectos de
innovacin,
internacionalizacin
e industrializacin.
Convocatoria de concesin de las ayudas
contempladas en el programa +Digital@.
Empresas PYMEs espaolas. PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresas con sede
social o sede
operativa en
Catalua.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
"1. Hobeki +Digital@, lasPYMEsquerealicen
actividadeconmica.2. Lankidetza+Digital@, podrn
ser beneficiariaslaspersonasjurdicasquesean
asociacionesdeempresasy/oprofesionales."
Ministerio de Economa y Competitividad. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 31/12/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. "1. Hasta el 23-09-2014.2. Hasta el 30-10-2014."
Subvencin Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
"Convocatoria para la concesin de
ayudas a travs del Programa ICEX-NEXT
de apoyo a la internacionalizacin de la
PYME espaola no exportadora o
exportadora ocasional,2014."
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Sociedad para la transformacin competitiva del
Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
Estasemanael MinisteriodeIndustria,
EnergayTurismoabrelaconvocatoria
para el ao2014para la concesinde
subvenciones para el fomento de las
solicitudes de patentes y modelos de
utilidadespaoles yenel exterior. Para
el programa para el Fomento de las
Solicitudes de Patentes y Modelos de
Utilidadenel Exterior los beneficiarios
podrn ser: una persona f si ca
, una pequea o mediana empresa
(pyme), una gran empresa privada o
una institucin privada sin nimo de
lucrosindependencia ovinculacinal
sector pblico. Por otro lado, para el
Programa para el Fomento de las
Solicitudes de Patentes y Modelos de
Utilizades Espaoles, los beneficiarios
podrn ser, las personas fsicas o una
pequea y mediana empresa (pyme).
El plazopara solicitar esta subvencin
estar abierto hasta el da 24de abril
deestemismoao. Por otroladoel 30
de diciembre se cierra el plazo para
solicitar las ayudas a las PYMEs
contempladas en el proyecto de
iniciativa urbana de Mlaga.
Chiqui BaPresidenta y consejera delegada de Leo Burnett Espaa
Ya no compensa presentarse
a los concursos pblicos
ELISA SENRA
El Gobierno ha recortado en mu-
chaspartidas. Merecelapenaga-
nar los concursos del Estado?
Hace un tiempo separaron el pre-
supuesto de inversin en medios
del de creatividad, otorgndole a
este ltimo una dotacin muy pe-
quea. No se quin le asesor, pe-
ro segnqu ministerios no mere-
ce la pena. Nosotros no acudimos
porqueal final acabas poniendodi-
nero. Slo compensa trabajar para
Loteras porque dan mucho mar-
gena la creatividadyentiendenlos
dcimos comounproductodegran
consumo. Trfico era buen anun-
ciante pero ya no compensa. Hace
tiempoque ganar unconcursop-
blico no te arregla el ao.
Creequeel mercadopuederecu-
perar los niveles de 2007?
No, en absoluto. Los anunciantes
estnacostumbrados agrandes des-
cuentos y cosas gratis y es muy di-
fcil conseguir que la gente pague
por algo que ha conseguido gratis.
Las teles privadas lo tiene ms f-
cil quelos diarios parasubir los pre-
cios porque solo hay dos actores.
Losanunciantessiguenapostan-
do por la creatividad?
S. La nica forma queexistededi-
ferenciar unas marcas de otras es
la creatividad.
Pero cada vez hay ms famosos...
Es una opcin efectiva en alguno
casos pero a mi no me gusta por-
que no es creativa. Las celebrities
canibalizan las marcas, al final s-
tas estn a merced de lo que pase
con la vida de los famosos. Ade-
ms, muchas veces la audiencia no
es capaz de recordar conque mar-
caestaba, por ejemplo, Imanol Arias
o Rafa Nadal.
Mejorar ingresos
La facturacin de
Leo Burnett debe
crecer entre un 3
y 5 por ciento para
estar cmodos
Sinfamosos:
Las celebrities
canibalizan las
marcas y es poco
original usarlos
en los anuncios
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
25
Empresas &Finanzas
La publicidad
programtica se
dispara en Espaa
La inversinenpublicidadpro-
gramtica en Espaa represen-
t el 15,7 por ciento de la publi-
cidad digital, que alcanz los
878,4millones. En2012, estemer-
cadofue insignificante ennues-
tropas ypor lotantonohayda-
tos, segnrecoge IAB. De cara a
2014, se espera que suponga el
20por cientode la inversindi-
gital total yqueendos otres aos
llegue a niveles de EEUU, don-
deactualmentesuponeel 40por
ciento del mercado con una in-
versinde4.500millones ded-
lares. El resto de europa se ha
multiplicado por ms de tres la
inversinenpublicidadprogra-
mtica enel ltimoaoy de ca-
ra a 2017 se espera que se coma
el 30por cientodelatartapubli-
citariadigital. Pero, ques lapu-
blicidad programtica? Este ti-
po de campaas, segn explica
Unai Elsegui, consejero dele-
gadodeHispavista, usa unalgo-
ritmo que selecciona al pblico
al que llega en funcin de unos
150 atributos, como son la zona
geogrfica, la hora de conexin,
o la pgina web de la que venga
el usuario. As, el anunciantepue-
de pujar en tiempo real por un
huecoenunawebenfuncindel
usuario que tenga en ese mo-
mento. Es ms efectiva y per-
mitesacar ms rentabilidadalos
inventarios estndar al vender-
seenunsistema depujas ynoal
peso, explica Elsegui. Uno de
los ejemplos de este tipo de pu-
blicidades el retargeting, que es
cuando un anuncio de un pro-
ductopersigueal usuariopor ca-
dawebquevisita. Paraello, el in-
ternauta ha tenido que mostrar
inters por un producto, como
por ejemplo noches de hotel de
Cdiz, y cuando salga de la web
sincomprar, los anuncios deho-
teles en Cdiz le seguirn a ca-
da web que visite. Es un forma
devender peronologra clientes
nuevos.
Cigarro electrnico,
sin anuncios
Las restricciones de publicidad
al cigarrilloelectrnicoentrarn
este sbado en vigor tras la pu-
blicacinde la modificacindel
textorefundidode la LeyGene-
ral para la Defensa de los Con-
sumidores y Usuarios en el Bo-
letnOficial del Estado(BOE) de
este viernes. El texto fue apro-
bado este jueves por el Senado
sin modificaciones respecto al
documentoremitidopor el Con-
greso por lo que finaliz su tra-
mitacin parlamentaria.
Marketing &Publicidad
Curvas para
Bobbi Brown
La modelo Kate Upon,
con una talla de sujeta-
dor muy por encima de
la media de su sector,
es la nueva imagen de
la marca de maquillaje
Bobbi Brown. La casa
defiende que busca
mujeres naturales.
Azzaro busca a
Jacqs o a AXE
El mito de que una
buena colonia sedu-
ce a cualquier mujer
causa estragos en el
imaginario colectivo
masculino. El ltimo
en reforzar esta idea
ha sido Azzaro con
su nuevo perfume,
que sigue los pasos
de Jacqs y de AXE.
El protagonista, Ian
Someshalder, se
sienta en una mesa
a la espera de que
una tiarrona allane
su morada para lan-
zarse a sus brazos.
AIan, que est estu-
pendo, esto le pue-
de pasar pero no al
resto del mundo.
La cerveza, encontacto conla madre Tierra
Volver a los orgenes, estar en contacto con las materias
primas y dar gracias a la madre Tierra. Beergara y BBDO
despiertan tu lado ms natural con la cerveza artesanal.
Publicidad
Hoss y el triunfo
de la superacin
Silvia Abascal pone cara a la
campaa de primavera-verano
de Hoss Intropia. La firma espa-
ola ha planteadouna serie de
instantneas muy coloristas que
sitana una Abascal muy ligada
a circunstancias enel centro de
las mismas. La actriz espaola
sufri unhictus hace unpar de
aos del que ha salido despus
de mucho esfuerzo (ha escrito
unlibropara contarlo). Unejem-
plo de superacinpersonal al
que Hoss Intropia se quiere ligar
para erguirse comola marca de
las wonder woman, estas mu-
jeres fuertes que se comenel
mundo laboral, atiendena la fa-
milia y siempre estnestupen-
das. Las seoras de andar por
casa se quedansinmarcas.
Occidental Seguros se sube al Delorean
La aseguradora se da un paseo por sus 150aos de his-
toria para su campaa. Catalana Occidente viaja a 1864
y avanza en el tiempo hasta que regresa al futuro.
ConCola-Cao,
al findel mundo
Estar lejos es difcil.
Adems de separarse
de la familia hay que
despedirse de tradicio-
nes como desayunar
sin los grumitos del
Cola-Cao. La marca sa-
be que esto es duro y
ha lanzado una iniciati-
va para enviar un bote
a los emigrantes.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
26
Empresas&Finanzas
Jos Antonio Gonzlez
CONSEJERODELEGADO
Grupo Pikolin ha nombrado a
JosAntonioGonzlezconseje-
rodelegadode la compaa. Ha
desarrolladogranpartedesuca-
rrera profesional enCofel, la fi-
lial francesa de Pikolin. Licen-
ciadoenDerechopor laUniver-
sidad de Zaragoza y MBA por
Esade. Ha trabajado para las fi-
liales francesa y lusa del grupo.
Eugenio Galdn
PRESIDENTE
La FundacinEveris ha elegido
a Galdncomo presidentedela
entidad. Ha desarrollado su ca-
rrera profesional en el mundo
acadmico y en los medios de
comunicacin como directivo
de la cadena SER. Asimismo, es
el fundador del operador de te-
lecomunicaciones ONO.
Eduardo Zulueta
DIRECTOR
AMC Networks nombra al ac-
tual director general de Chello
Multicanal para Espaa y Por-
tugal, asume tambin la direc-
cindela compaa enLatinoa-
mrica. LicenciadoenCC. Eco-
nmicas por laGeorgetownUni-
versity y Master en Finanzas
Internacionales.
ChechuLasheras
DIRECTOR
OMDincorpora a Lasheras a su
equipocomonuevodirector ge-
neral digital de la compaa en
Espaa. Ingeniero Informtico
por la Universidad Politcnica
deAlcaldeHenares yMBApor
el IE. Cuenta con12aos de ex-
periencia enmarketingycomu-
nicacindigital, enempresas co-
mo Antevenio o Zanox.
Ilyana Guzmn
DIRECTORA
Nueva directora de comunica-
cinexterna de Ericssonpara la
ReginMediterrnea. Hastaaho-
ra compaginaba los puestos de
directora de comunicacin de
Ericsson Iberia y de responsa-
ble de la compaa con los me-
dios en el Mediterrneo. Es li-
cenciada en Periodismo.
Sara del Canto
RESPONSABLE
Del Canto se incorpora a PAN
como nueva responsable de
acuerdos estratgicos delacom-
paa. Licenciada enPublicidad
y RR.PP. por la Universidad de
Valladolid y MBA por la EEN.
Cuenta con una dilatada expe-
riencia profesional para pymes
y autnomos.
Jos Paredes
DIRECTOR
Nuevo director general de
Rockwell Automation en la Pe-
nnsula Ibrica. Cuenta conuna
amplia experiencia dentrode la
compaa, donde ha desempe-
ado diferentes cargos de res-
ponsabilidaddesde suincorpo-
racin a la empresa en 1989. Es
IngenieroTcnicoIndustrial en
Electricidad.
IvnRejn
DIRECTOR
Ericsson Iberia nombra a Ivn
Rejn nuevo director de estra-
tegia, marketingycomunicacin
de la compaa enlos mercados
de Espaa, Portugal, Andorra y
Gibraltar. IngenieroSuperior en
TelecomunicacionesporlaUPM.
Hadesarrolladosuactividadpro-
fesional en Oliver Wyman.
JuanGaln
DIRECTOR
Nuevosociodirector del reade
consultora de Vaciero. Licen-
ciado en Administracin y Di-
reccindeEmpresas por el CU-
NEF. Ha desarrollado su carre-
raprofesional fundamentalmen-
te enKPMG, hasta que en2003
seincorporaVacieroparaabrir
su oficina en Valladolid.
Miguel Sanz
DIRECTOR
TinsanombraaMiguel Sanznue-
vo director territorial de la em-
presa en Catalua. Cuenta con
amplia experiencia en labores
comerciales y de desarrollo de
negocio dentro del sector de la
valoracin de bienes. Licencia-
do en Administracin y Direc-
cindeEmpresas yEmpresaria-
les por el ICADE.
Carolina Sanchiz
DIRECTORA
Nueva directora de marketingy
desarrollo de negocio de Sage
Espaa. Ha desarrollado su ca-
rrera profesional enpuestos di-
rectos de ventas y marketing en
empresas como BT, Athelia o
Panda Security. Licenciada en
Bellas Artes por la Universidad
de Salamanca.
Saskia Caball
DIRECTORA
Triping nombra a Caball nue-
va director comercial de la pla-
taforma online. Licenciada en
TraduccineInterpretacinpor
la UPF. Trabaj ms de 9 aos
enlaOficinadeTurismodeFlan-
des consedeenBarcelonay, pos-
teriormente, enel extranjeroen
Dubai y Sudfrica.
Jaime Castel
DIRECTOR
Nuevo director de RR.HH. de
Konecta. DiplomadoenRelacio-
nes Laborales y Mster en Di-
reccinde RR.HH. por el ESIC.
Castel se incorpor a la compa-
a en 2006 y ha ocupado dife-
rentes puestos de responsabili-
dadenel rea degestindeper-
sonas. Antes, trabaj en la em-
presa Clnicas Vital Dent.
Tiago Gaspar
DIRECTOR
Nuevo director de ventas para
Espaa de easyJet. Licenciado
en Turismo por la Escuela Su-
perior de Turismo y Hostelera
de Lisboa. Lleva trabajando 10
aos en la industria, enfocando
su trayectoria en ventas y en
agencias de viajes, en empresas
como El Corte Ingls o Geotur.
Alberto Gmez
RECTOR
La UniversidadIsabel I de Bur-
gos ha nombrado a Alberto G-
mez rector de la sede. Licencia-
do y Doctor en Derecho por la
Universidadde Valladolid. Pro-
fesor de Derecho Administrati-
vo y abogado en activo en las
reas de Derecho Pblico Eco-
nmico y Educacin.
Nombramientos
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 27
Mnica G. MorenoMADRID.
A falta de unas horas para cerrar
el primer trimestre del ao, toca
hacer balance y ha sido intenso.
Hemos sufrido el efecto tango, la
devaluacin del peso argentino a
pesar de los intentos del Gobierno
por ponerle freno, y suimpactoen
el resto de divisas emergentes. Ja-
net Yellen ha sido nombrada pre-
sidenta de la Fed estadounidense,
sustituyendoaBenBernanke, yhe-
mos vividola tensinenUcrania y
el temor a unconflictoenla penn-
sula de Crimea. Esas han sido al-
gunas de las circunstancias conlas
que ha tenido que lidiar el merca-
doenlos ltimos tres meses. El re-
sultado: las principales plazas del
ViejoContinente sonlas vencedo-
ras del trimestre.
La bolsa espaola ha protagoni-
zado su cuadragesimosexto cruce
delabarrerapsicolgicadel 10.000.
Ahora, enlos 10.328puntos, seque-
da a un1,87 por ciento de alcanzar
su resistencia clave, situada a los
10.525puntos el mximodel 15de
eneroyacumulaunasubidaanual
del 4,16 por ciento. Este repunte
puede justificarse en que las ren-
tabilidades bajas enla deuda espa-
ola hacenque los inversores bus-
quen activos de ms riesgo y por
ellose trasladanal mercadoburs-
til, explica Rafael Romero, direc-
tor de inversiones de Unicorp. Y
eso deja al mercado bastante bien
valorado.
Si tomamos como referencia las
valoraciones que el consenso rea-
liza de las empresas espaolas y se
ponderanpor el pesorelativodeca-
da valor enmercado, el Ibex35es-
t ya sobrevalorado, ya que supre-
cio justo se sita en 10.186 puntos.
Hay que tener en cuenta que en
estos niveles y con el hndicap de
estar a la espera de una mejora de
beneficios quenoterminadellegar
los expertos hanrecortadoun4,23
por cientoalolargodeestetrimes-
tre las ganancias estimadas para el
Ibex, la bolsa espaola siguesien-
do la ms cara de Europa por PER
nmerode veces que el beneficio
serecogeenel preciodelaaccin,
ya que cotiza en las 15,9 veces, ni-
veles que se corresponden con los
de las puntocom.
Enel resto de Europa otros par-
qus, comoel francs Cac40, sesu-
man a las cifras positivas con una
subida del 2,68 por ciento y el Dax
alemn ha conseguido salvarlas in
extremis. Sin embargo, destaca el
comportamientodelos ndices pe-
rifricos, como el PSI portugus y
el Ftse Mib italiano, que repuntan
enlos tres primeros meses del ao
un 15 y un 13 por ciento, respecti-
vamente. Se prev que la tenden-
cia alcista se mantenga en los pr-
ximos meses enel medio plazo,
ya que las bolsas apuestan por las
expectativas de mejora econmica
en Europa, aade el analista.
Wall Street, mezcla de signos
Desde Estados Unidos contina la
retirada de estmulos por parte de
la Reserva Federal, con un nuevo
recorte de 10.000 millones de d-
lares al mes hastauntotal de55.000.
Algoque ha llevadoa los principa-
lesindicadoresdeWall Street amos-
trar unsigno mixto. El S&P500es
el nico que cierra el trimestre en
positivoconunasubidadel 0,50por
cientoy tras marcar unnuevohito
en los 1.878 puntos. Mientras, el
DowJones yel Nasdaq100cierran
marzoconcadas del 1,53ydel 0,57
por ciento.
Pero si hay un mercado del que
alejarse es de los emergentes, que
nologranlevantar cabeza. Enalgu-
nos casos las cadas trimestrales son
de doble dgito, como en el ndice
ruso, quecedeun18por ciento, tras
tocar sunivel ms bajodesde2009
a mediados de marzoenlos 1.062
puntos. Enel casodeChinaoM-
xicolas cadas asciendenhasta el 7
por ciento ver grfico.
Los mnimos de la renta fija
Al mercadoderentafijaespaol ha
vuelto la confianza y la rentabili-
daddel bono, tantoa10comoacin-
coaos, sedespidedel trimestreen
mnimos. Las compras dedeudaes-
paola se hanhechoprotagonistas
en el mercado y con ello el inters
del bonoaunadcadahacadohas-
ta el 3,238por ciento, marcandosu
nivel ms bajo desde 2005.
Su homlogo alemn, con una
rentabilidad del 1,548 por ciento,
tambinse encuentra enmnimos,
peroensucasodesde el mes de ju-
liode2013. Ladiferenciaentream-
bos se estrecha, y muestra de ello
es que la prima de riesgo espaola
que mide la diferencia entre el
bund alemn y el bono espaol a
diezaosseharelajadodesdeprin-
cipiodeao53puntos, hastalos 169
puntos bsicos. Peronotodoel pro-
tagonismo lo tiene la referencia a
una dcada. Ms all llega la haza-
a del bono espaol a cinco aos
que, conunintersdel 1,85por cien-
to, caehasta el nivel ms bajodesu
historia.
E E U U
M X I C O
B R A S I L
A R G E N T I N A
C H I N A
R U S I A
J A P N
A L E M A N I A
F R A N C I A
E S P A A
P O R T U G A L
I TA L I A
R . U N I D O
MEXBOL
BOVESPA
MERVAL
RTS
NIKKEI
CSI
DAX
CAC FTSE MIB
FTSE 100 EUROSTOXX
DOW JONES
PTOS.
S&P 500
NASDAQ 100
PUNTOS
IBEX 35
TRIM. -1,53 16.323,06
Fuente: Bloomberg. elEconomista
En Rusia suena la marcha roja
PTOS. TRIM. -0,57 3.571,49
PTOS. TRIM. 0,50 1.857,62
PTOS. TRIM. -6,27 40.048,20
PTOS. TRIM. -3,38 49.768,06
PTOS. TRIM. 14,98 6.198,58. PTOS. TRIM. 2,04 3.172,43
PSI 20 INDEX
PTOS. TRIM. 15,49 7.574,86
10.328,90
TRIM.
4,16
PTOS. TRIM. 0,37 9.587,19
PTOS. TRIM. 2,68 4.411,26 PTOS. TRIM. 13,34 21.498,24
PTOS. TRIM. -1,98 6.615,58
PTOS. TRIM. -7,64 2.151,97
HANG SENG
PTOS. TRIM. -5,32 22.065,53
PTOS. TRIM. -9,79 14.696,03
PTOS. TRIM. -17,78 1.186,28
Rentabilidad (%)
Europa gana enel trimestre, EEUU
firmatablasylosemergentesclaudican
El Ibex termina el mes de marzo con una subida
del 4,16%en el ao, a un 1,87%de su resistencia
La prima de riesgo espaola se ha relajado 53
puntos en 2014, hasta los 169 puntos bsicos
El euro toc su
nivel ms alto
desde 2011
La moneda nica no tiene un
balance positivo en el trimes-
tre, ya que tan solo se procla-
ma vencedor en tres de sus
diez principales cruces. Coti-
za prcticamente plano en su
cruce contra el billete verde.
El euro, que ha perdido fuelle
a lo largo del trimestre se
cambia a 1,37 dlares, lleg a
alcanzar su nivel ms alto
desde el ejercicio de 2011 y se
cambi a 1,39 dlares. Dife-
rentes son sus batallas contra
la divisa nipona y la britnica.
En ambas el euro retrocede
un 2,37 y un 0,47 por ciento,
respectivamente. Con este
descenso el euro se cambia a
102 yenes y a 1,66 libras. En
este contexto la moneda co-
munitaria estrena el segundo
trimestre del ao con la reu-
nin de tipos del Banco Cen-
tral Europeo del prximo jue-
ves. Ypuede haber sorpresa.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
28
Bolsa&Inversin
V. B. M. /F. S. M. MADRID.
La semana pasada, entre otras co-
sas, sirvi para poner de manifies-
toel diferente momentode merca-
doqueatraviesanlos ndices deren-
tavariableenEuropaylosdeEEUU.
Mientras Wall Street mostrabasn-
tomas dedebilidadamuycortopla-
zoa lolargode la semana, la mayo-
ra de selectivos de renta variable
del Viejo Continente acumulaba
fuertes ganancias. En este contex-
to, uno de los principales protago-
nistas delasemanafueBoeing. Des-
de el 8 de marzo, cuando se anun-
cila desaparicindel Boeing 777-
200deMalaysianAirlines, losttulos
de la multinacional descendieron
un3,4por cientoaproximadamen-
te, lo que refleja desconfianza por
parte de los inversores.
Sin embargo, este escepticismo
nose ha contagiadounnimemen-
tealos analistas. Al menos por aho-
ra. Segnrecoge FactSet, slouno
entre los 26 que siguen a la com-
paa ha deteriorado la recomen-
dacin que le otorga desde que se
conoci la noticia. Este hecho, le-
jos de ser preocupante para la con-
tinuidaddeBoeingenlaherramien-
ta de inversin(la estadounidense
se mantiene sin una recomenda-
cin de venta), nicamente supo-
ne un aviso a navegantes, provo-
cando as la prdida de tres pues-
tos en la clasificacin de la liga de
elMonitor.
Eneste sentido, las valoraciones
queemitenlosexpertosparalacons-
tructoradeaeronaves nosehande-
teriorado despus de conocerse la
desaparicindel Boeing777-200de
Malaysian Airlines.
Boeing y Airbus se reparten el
sector aeronutico, algoquelas pre-
senta como dos compaas enuna
situacinprivilegiada y que mues-
tranunos fundamentales realmen-
te atractivos eneste momento. Las
previsiones de los analistas se apo-
yanenunslido negocio cuyas es-
timaciones de crecimientoaniman
a pensar que continuar siendoin-
teresante en el futuro gracias al
avance de las clases medias eneco-
nomas emergentes. Los analistas
consideraneste tipo de incidentes
Boeingya no es unvalor de la champions
de elMonitor: baja tres puestos enla liga
La herramienta de inversin de elEconomista se mantiene en positivo en lo que va de ao
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
R
Samsung
Priceline.com
Celgene
Gilead Sciences
Roche
Qualcomm
Halliburton
United Tech.
Express Scripts
Airbus
Boeing
Rio Tinto
Vinci
Tcnicas R.
Allianz
BNP Paribas
IAG
-2,84
1,71
-15,83
-4,91
5,62
6,46
14,46
0,00
7,15
-6,47
-9,73
-3,94
13,24
2,20
-5,87
-1,71
3,33
93,88
92,00
86,67
86,67
84,62
81,40
80,00
78,26
76,92
73,08
73,08
73,08
70,83
66,67
66,67
64,29
62,50
C
4,08
8,00
6,67
10,00
15,38
16,28
17,14
21,74
23,08
23,08
26,92
19,23
29,17
11,11
27,27
28,57
29,17
M
2,04
0,00
3,33
0,00
0,00
2,33
2,86
0,00
0,00
3,85
0,00
7,69
0,00
22,22
6,06
7,14
8,33
V
R= Rentabilidad anual (%) C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DEL
United Technologies aprueba el
descenso de Boeing
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por el momento
en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
+1
+1
+3
-1
-1
-3
americana, JPMorgan, ha supera-
do las pruebas de estrs de la Fed.
La cara opuesta de la moneda la
representan las 25 entidades res-
tantes quehanconseguidosuperar
las demandas de capital impuestas
por la Fed, entre ellas JPMorgan.
La tercera institucin bancaria de
Estados Unidos, por detrs del Bank
of AmericayCitigroup, s quecum-
ple con las nuevas exigencias.
Lafirmaestadounidenseatravie-
sa unclaro proceso alcista. Sufri
undurorevs enlas inmediaciones
de los 61/61,5 dlares, que es la re-
sistencia creciente de gran impor-
tancia a la queseenfrenta, seala-
ba JoanCabrero, analista de gora
A. F. El giroamuycortoplazopue-
deser unaoportunidadparaentrar
en ella seala el analista tcnico,
no obstante, contina Cabrero,
sera ms prudente superar esta
zona de resistencia para corrobo-
rar la oportunidad mencionada.
Adems, JPMorganes unadelas
empresas en las que los analistas
recomiendan ms firmemente to-
mar posiciones. Por ello, se ha con-
vertidoenunadelas claras aspiran-
tes a entrar enelMonitor, la herra-
mientadeinversindeelEconomis-
ta que rene a las firmas con unos
fundamentales ms slidos. Y es
que, una vez que la Fed ha confir-
mado la viabilidad de su retribu-
cin, la rentabilidadpor dividendo
de su pago al accionista es una de
las que resultan ms atractivas a
precios de mercado actuales.
El consenso de mercado espera
para JPMorgan un pago de 1,18 y
1,29 dlares para 2014 y 2015 res-
pectivamente, algo que a los pre-
cios a los que se paganenla actua-
lidadsus acciones supone una ren-
tabilidadpor dividendodel 2,68por
cientoydel 2,91 por ciento. Unpor-
centaje cuanto menos suculento,
sobre todoal calor de la cada enla
rentabilidadofrecida por otros ac-
tivos esos, demayores garantas
comopuedenser la deuda pblica.
Yes que, entre las compaas ms
grandes de EEUUcon un consejo
decompra, JPMorganes unadelas
firmas en las que se espera un ma-
yor aumentodesurentabilidadpor
dividendo para 2015.
comohechos aislados conpocopo-
tencial paraperjudicar el buencom-
portamiento burstil de las com-
paas. De hecho, este veranoBoe-
ing tuvoque hacer frente a una pe-
quea crisis debido al incendio de
varios de sus modelos Dreamliner
por unas bateras de litiodefectuo-
sas. Afortunadamente, estos inci-
dentes nose cobraronninguna vc-
tima, pero s colocaron a la multi-
nacional en el punto de mira, ya
que suimagenpudo haber queda-
dodeteriorada, algoque finalmen-
te no fue as.
Como en esta ocasin, las valo-
raciones de los expertos noencon-
trarongrandes cambios ycontinua-
ron por el buen camino que atra-
viesan ahora.
JPMorganentra al radar
Peseaquecincoentidades estadou-
nidenses nolohanconseguidoCi-
ti, HSBC, RBS, Zion, as comolaen-
tidadfilial de BancoSantander, la
apuesta de elMonitor por la banca
Pese al deterioro de
su recomendacin,
la valoracin de la
firma aeronutica
se mantiene estable
Tras superar los test
de estrs, JPMorgan
se convierte en una
clara aspirante a
entrar a elMonitor
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
29
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.311,00
VARIACINAO%
2,12
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.849,04
VARIACINAO%
0,04
S&P500
CIERREENPUNTOS
331,40
VARIACINAO%
0,95
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 26/03/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
1,32
-
0,49
4,21
1,16
3,41
2,1
2,51
-
2,13
1,72
0,57
2,09
2,70
5,57
2,12
3,86
4,12
2,59
1,52
-
4,55
4,46
3,51
3,27
2,64
3,34
2,70
3,11
2,69
110,84
227,95
-25,32
9,39
53,62
16,18
99,15
35,25
-
53,99
-
100,52
111,52
7,42
34,08
95,50
14,17
65,71
124,24
59,90
202,18
-
33,73
-8,12
126,55
57,89
88,31
63,68
-
-4,19
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
26,28
20,75
15,43
15,21
14,96
12,55
12,14
11,91
9,89
9,66
9,48
7,08
4,90
2,38
2,04
-0,10
-0,30
-1,46
-2,07
-2,34
-3,13
-4,38
-4,92
-6,44
-8,26
-8,45
-10,09
-16,31
-21,07
-35,41
2,12
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Radiografa de la compaa
3
Ashtead
Actavis
Activision
Atlantia
Halliburton
VINCI
easyJet
LyondellBasell
Valeant Pharmaceuticals
Canadian Natural
Royal Caribbean Cruises
Shire
Taylor Wimpey
JPMorgan
Nordea Bank
Toshiba
BNP
Pacific Rubiales Energy
Las Vegas Sands
Hitachi
Gilead Sciences
Verizon
AXA
Subsea 7
International Paper
KDDI
Toyota
General Motors
GameStop
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
4,49
19,35
11,45
0,47
12,67
4,74
5,07
0,34
28,93
10,57
5,73
17,08
22,77
9,49
9,03
31,74
14,87
29,24
15,30
26,81
37,39
15,35
11,05
25,92
21,37
22,71
38,02
35,52
30,91
30,99
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
Deuda neta
(millones de euros)
Beneficio neto
(millones de euros)
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
15,1
14,5
2,1
3,4
MXIMO
A5AOS
15,6
14,7
2,3
6,0
MEDIA
11,4
11,5
1,8
4,5
Vinci
2012 2013* 2014* 2015*
13.021
14.433
13.771
12.541
2012 2013* 2014* 2015*
1.906
1.931
2.082
2.214
17,7
15,6
16,0
19,1
14,8
14,6
15,4
12,2
14,8
14,2
15,5
16,0
11,8
10,1
11,6
10,8
10,9
7,7
20,3
11,6
19,1
13,5
9,2
9,6
12,3
11,7
8,7
9,1
10,4
11,5
Vinci pagasusuperdividendo
el ltimodadel mesdeabril
Paloma Martnez MADRID
A un paso de comenzar el cuarto
mes del ao, las compaas inician
la temporada de remunerar a sus
accionistas, ylas empresas quefor-
man parte del Eco30 no iban a ser
menos. De hecho, hoy mismo Las
Vegas Sands, la empresa del mag-
natedel juegoSheldonAdelson, en-
trega suprimer pago, de los cuatro
que hace cada ao, y desembolsa-
r 0,50 dlares por accin. Cana-
dian Natural Resources y Nordea
Bank, por suparte, premiarnma-
ana a sus inversores con retribu-
ciones de 0,23dlares canadienses
y0,43coronas suecas encada caso.
Aunque el tren para atrapar es-
tos pagos ya ha pasado, nose desa-
nime, porque an puede cazar re-
tribuciones suculentas si est aten-
to a las fechas de corte fecha m-
xima para tener los ttulos de la
firma en cartera y tener derecho a
cobrar el dividendo. En este sen-
tido, si quiere embolsarse el divi-
dendodeJPMorganoVerizon, de-
ber poseer las acciones al cierre
del 2y 8de abril, respectivamente.
Si necesitaalgoms detiempo, Vin-
ci, que tambin forma parte de el-
Monitor, es su mejor opcin.
Para Vinci hay margen
Sin duda es uno de los pagos que
mayor importe por accinentrega
entre los valores que integran el
Eco30. Y es que la francesa Vinci
pagar1,22euros por accinel pr-
ximo 30 de abril como dividendo
complementario. Este pago supo-
ne una rentabilidad del 2,26 por
ciento. Si quiere cobrarlo tiene de
margen hasta el 25 de abril para
comprar los ttulos de unas de las
firmasdeinfraestructurasmsgran-
des de su sector.
Aestaretribucinhayquesumar-
le una segunda entrega que Vinci
paga en diciembre a cuenta de los
resultados de este ejercicio(2014).
Enestaocasin, el consensoquere-
coge Bloomberg prev que entre-
gue 0,57 euros por accin. Suman-
doambas entregas, lacompaaga-
lapremiarasus inversores con1,79
euros, loque supone una rentabili-
dad del 3,3 por ciento, una de las
diez ms altas del Eco30.
QueVinci es unaoportunidadpa-
ra el accionista es un hecho. Prue-
ba de ello es que la agencia califi-
cadora Fitch ratific, a mediados
de marzo, para la francesa un ra-
ting de notable, es decir, un BBB+
conperspectiva estable. Enqu
se basa para otorgarle tal confian-
Si no quiere perderse los 1,22 euros por accin que reparte,
deber ser accionista al cierre del 25 del prximo mes
za? Laagenciadestacaunmejor po-
sicionamiento que sus rivales gra-
cias a la importancia que otorga a
proyectos de ingeniera elctrica e
infraestructuras complejas, adems
de aprecia de forma positiva supo-
sicionamiento en emergentes.
Ynoes paramenos, yaqueenlos
ltimos 20aos Vinci ha hechodel
crecimiento su bandera. Tanto es
as que durante la crisis ha elevado
subeneficioun30por ciento. Ade-
ms, los analistas encuestados por
FactSet esperan que este ejercicio
gane un 7,8 por ciento ms y mar-
que otra cifra rcord, al superar los
2.000 millones de euros.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Logo de Vinci en el bolsillo del uniforme de un empleado. BLOOMBERG
*Datos a 27 de marzo de 2014
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
30
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
31/mar
02/abr
02/abr
03/abr
03/abr
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras a 3 y 6 meses
Bonos a 5 aos
Bonos a 30 aos
Bonos a 5, 10 y 12
Bonos a 7, 10 y 30
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
EEUU
Alemania
R. Unido
Espaa
Francia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Eurozona
EEUU
EEUU
China
Espaa
Eurozona
EEUU
Espaa
EEUU
EEUU
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
IPC
ndicemanufacturerodeChicago
ActividadmanufactureraFedDallas
PMI manufactureroHSBC
PMI manufacturero
PMI manufacturero
ISMmanufacturero
Desempleoneto
SolicitudesdehipotecaMBA
Pedidosdefbrica
Reunindel BCE
Balanzacomercial
Peticionesincialesdedesempleo
Cambioennminasnoagrcolas
Tasadedesempleo
(*)Datoanticipado. (**)Datofinal.
marzo*
marzo
marzo
marzo**
marzo
marzo**
marzo
marzo
semanal
febrero
abril
febrero
semanal
marzo
marzo
31/mar
31/mar
31/mar
01/abr
01/abr
01/abr
01/abr
02/abr
02/abr
02/abr
03/abr
03/abr
03/abr
04/abr
04/abr
26 MAR. 26 MAR.
13,27%
31,72%
56,14%
19 MAR.
14,69%
33,65%
52,74%
28,26%
40,23%
31,16%
19 MAR.
26,15%
37,07%
36,78%
48.000
-
3.000
2.500
-
11:00
15:45
16:00
03:45
09:15
10:00
16:00
09:00
13:00
16:00
13:45
14:30
14:30
14:30
14:30
HORA
17:30
11:30
12:00
10:30
10:50
A. RubioMADRID.
El selectivodereferenciadelabol-
sa espaola arranca el ltimo da
demarzopor encimadelos 10.300
puntos, al haberse anotado una
subida del 2,7 por ciento enla l-
timasemanaycerrar enlos 10.328
puntos. Y es que ha sido un mes
deganancias, yaqueel ndiceacu-
mula una rentabilidadsuperior al
4,5 por ciento marzo. As, encara
suprxima resistencia clave, que
se sita en zona de mximos del
ao, los 10.525 puntos.
De momento, la prxima reu-
nin del Banco Central Europeo
(BCE), que se celebrar este jue-
ves, aviva las compras de los in-
versores. De hecho, hay seis va-
lores que se encuentran en sus
precios ms altos de este ejerci-
cio. Se trata de ACS, Iberdrola,
Acciona, Gas Natural, Enags y
Santander. Y, en el caso contra-
rio, ninguno cotiza en sus nive-
les mnimos de 2014.
El Ibex 35acumula una
rentabilidaddel 4,5%
enlo que va de marzo
Seis valores del
selectivo cotizan en
sus precios ms altos
de todo el ejercicio
Los mercados miranal BCE:
Draghi disparar sus balas?
PalomaMartnezMADRID.
La sorpresa la dio Jens Weidmann,
mximorepresentantedel Bundes-
bank, cuando la semana pasada de-
jaba el camino ms libre al Banco
Central Europeoa la hora de tomar
medidasnoconvencionalesparaevi-
tar que Europa pudiera llegar a su-
frir deflaciny que su economa se
sumieraenunproblemacomoel que
durante aos ha pesado sobre Ja-
pn.Estepasodel bancocentral ale-
mndejaunapuertaabiertaaqueel
BCEanuncie en la reunin de este
jueves algntipodemedida. Laque
sellevamuchotiempoesperandoes
quesesitelatasadefacilidaddede-
psito ennegativo para la banca a
loqueel Bundesbanksemuestrams
favorable, porque es una forma de
empujar a las entidades financieras
aquedencrdito, olanzar unpro-
gramadecomprasdeactivosal esti-
loQEdelaFed.
Estareunin, adems, vendrpre-
cedida por una noticia importante:
el datodeIPCanticipadodel mesde
marzoquesepublicahoy. Esteindi-
cador puede ser decisivopara incli-
narlabalanzaparaqueDraghi ysus
chicosacten; algoparaloqueel pre-
sidente del BCEya anunci que es-
tnpreparados.
Otro de los focos importantes de
la semana se sita al otro lado del
Atlntico, yaqueEEUUpublicares-
te viernes su tasa de desempleo de
marzo. Trasunarachadebuenosda-
tos macroeconmicos enel pas, los
analistasencuestadosporBloomberg
esperanque descienda una dcima,
hasta alcanzar el 6,6 por ciento. No
obstante, hayquerecordarqueenla
ltimareunindelaFed, Yellenanun-
ciqueel requisitodequeel desem-
pleollegaseal 6,5porcientoparare-
tirarporcompletoel QE3yanoesvi-
culante.
Sinembargo, Chinaeslareginque
podra alarmar a los inversores si se
confirma untercer mes de contrac-
cinde la actividadindustrial. Des-
pus del psimodatoanticipadode
la semana pasada de PMI manufac-
turero, quecayms deloesperado,
hastalos48,1puntos, losexpertospre-
vnque hoy presente undato leve-
mente mejor y que, a pesar de man-
tener la contraccinpor tercer mes,
alcancelos 48,3puntos.
Losbonossonprotagonistas
Enel mbitode las subastas del Es-
tado, nuestropas recibirel mes de
abril conuna emisinde bonos a 5,
10y12aos. El TesoroPblicotiene
una nueva oportunidad este jueves
Los analistas no prevn bajada de tipos, pero la idea de que
anuncie alguna medida no convencional est sobre la mesa
parareducirel costedefinanciacin,
ya que enel mercado secundario el
papel a una dcada cotiza al 3,2 por
ciento.
Alemania, ReinoUnidoyFrancia
tambinsesumarnalas emisiones
dedeudaalargoplazoentreel mar-
tesyel mircoles. SoloEEUUsede-
cantarporel cortoplazoconvarias
subastas de letras, entre ellas a 3 y 6
meses, conlas que quiere captar un
total de48.000millones dedlares.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
14,1
9,9
49,6
9,4
17,1
5,0
19,2
23,1
40,1
0,1
21,4
11,4
18,3
22,5
1,1
24,3
3,3
1,6
14,7
19,1
18,4
6,1
6,6
-8,2
2,9
-0,5
-7,0
-10,8
-3,1
-5,2
4,7
0,0
-0,6
3,5
-0,3
28,54
5,10
62,48
20,45
22,25
6,83
14,50
4,65
10,94
17,09
59,47
15,87
6,04
5,56
6,69
1,61
41,40
19,04
41,87
4,84
2,42
30,96
33,45
119,90
17,62
3,46
42,16
13,02
12,52
31,87
5,55
21,16
9,93
8,93
9,27
24,97
4,47
41,05
17,88
18,70
6,22
11,97
3,20
7,78
15,43
47,40
13,91
4,99
4,35
5,90
1,17
38,02
17,11
34,13
3,76
1,84
27,41
28,95
101,65
15,79
2,88
36,27
10,72
10,87
28,29
4,84
14,52
8,56
7,58
8,16
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
ACS
Iberdrola
Acciona
Gas Natural
Enags
B. Santander
Indra
Sacyr
Jazztel
Ebro Foods
Red Elctrica
Ferrovial
Bankinter
B. Popular
Dia
Bankia
Tcnicas R.
Repsol
Grifols
CaixaBank
B. Sabadell
BME
OHL
Inditex
Abertis
Mapfre
Viscofan
ArcelorMittal
Telefnica
Amadeus
IAG
FCC
BBVA
Gamesa
Mediaset Es.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
MX.
14,49
4,64
10,90
17,05
58,90
15,68
5,90
5,37
6,57
1,53
40,80
18,61
39,87
4,51
2,25
29,35
31,40
110,00
16,62
3,10
38,45
11,57
11,47
29,50
5,07
16,18
8,89
7,85
8,36
Ms informacin en
Economa. Pg. 34
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
31
Bolsa&Inversin
La cada de un 17 por ciento
en marzo sufrida por el ndi-
ce biotecnolgico norteame-
ricano ha dado lugar a que la
atencin de los inversores se
centre ms en el sector. Las
tensiones para estos valores
seacentuarontras la publica-
cindeunacartapor partede
la Cmara de Representantes
enla que se pona enentredi-
chola poltica de venta de un
producto de Gilead. Tras es-
to, las dudas siguen patentes
entre los inversores, que ha-
rn una rotacin sectorial si
seproduceundeterioroenlas
previsiones de crecimiento.
Ojo a la biotecnologa
Larecuperacindelaconfian-
za de los inversores enla Eu-
ropa perifrica provoca que
algunos bonos de compaas
high yield coticen con renta-
bilidades inferiores aladepa-
ses core. Estas compaas se
hanbeneficiadodel deseode
los fondos americanos de re-
estructurar su exposicin a
Europa. Esteescenarionode-
bera durar mucho, peroesto
demuestra el enorme apetito
del mercadopor la deuda del
sur deEuropa, sobretododes-
de que los inversores hande-
cidido dar la espalda a los
emergentes.
La periferia gusta a los inversores
Dos noticias estn detrs del
buen comienzo que ha teni-
doel oroen2014. La primera
es lacomprapor partedeIrak
de 36toneladas del metal do-
radoenmarzo, siendola ma-
yor adquisicin por parte de
unbancocentral en3aos. La
segunda es la avalancha de
compras enJapnante el au-
mentodelosimpuestosal con-
sumodel 5 al 8por cientoes-
te abril, junto con las prime-
ras seales de inflacin. Ade-
ms, la cada del 6 por ciento
enlas ltimas semanas podra
haber aumentado la deman-
da de los inversores.
El oro levanta cabeza
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
2,74 30,42 15,97 4,46
1,75 18,22 13,83 3,49
2,61 22,99 13,45 2,90
0,24 12,10 14,74 2,33
-0,32 -13,75 8,27 3,10
4,87 -11,83 10,05 4,28
3,32 18,54 19,09 1,63
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,71 3,24 4,16
0,11 0,14 1,55 2,44
4,70 0,71 2,72 3,52
0,06 0,45 2,72 3,55
0,03 0,08 0,63 1,70
11,07 12,20 12,72 -
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,37 1,35 1,33 1,28 1,28
0,83 0,82 0,81 0,80 0,82
140 142 142 145 149
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016
1,22 1,24 1,24 1,30 1,34
1,66 1,65 1,65 1,61 1,60
102 105 107 115 113
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016
6,15 6,09 6,05 5,90 5,83
2,27 2,40 2,45 2,54 2,36
0,89 0,91 0,93 1,01 1,02
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
Esta semana se ha cerradoun
acuerdoentreel BancodeIn-
glaterra y el Banco Popular
de China, por el cual se crea-
r un mercado de contrata-
ciny liquidacindenomina-
do en yuanes, con base en
Londres. Este acuerdose une
a otras medidas del gobierno
comunista para abrir sumer-
cado financiero, como el en-
sanchamientode la banda de
fluctuacin de su divisa. El
acuerdo permitir que Lon-
dres sea el principal centro
occidental de operaciones en
yuanes y que el chinoextien-
da su mbito de influencia.
Unacuerdo clave
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A O S
2014
E F M M A D N
1.233,98 ptos.
6.121,48
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
107,81 0,83 -2,01
101,69 2,24 4,59
1.291,90 -3,30 -18,99
303,90 1,50 -10,67
15.683,50 -0,88 -6,63
1.704,50 1,35 -9,98
17,98 6,83 1,81
2.986,00 0,98 37,60
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,10
6,34
8,29
9,74
1,94
0,82
1,39
0,89
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
2,25
5,15
2,76
5,22
0,27
-0,02
0,31
0,57
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
12,42
23,55
10,18
-0,77
-1,03
-0,33
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
2,28
1,65
-0,25
-0,38
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
32
Bolsa&Inversin
m Abertis 16,62 0,76 33,07 2,88 16.016 4,18 17,15 15,73 v
m Acciona 62,48 2,59 46,91 49,60 13.009 2,31 46,25 50,28 v
m ACS 28,54 3,46 56,77 14,07 76.854 4,36 12,09 28,89 m
m Amadeus 29,50 1,17 168,14 -5,18 59.715 2,36 17,70 30,96 m
m ArcelorMittal 11,56 1,05 14,69 -10,70 14.001 1,48 12,81 13,50 m
m B. Popular 5,37 0,22 85,88 22,51 53.857 1,28 13,10 4,74 v
m B. Sabadell 2,25 3,38 69,82 19,47 98.853 1,16 14,97 1,91 v
m Bankia 1,53 0,99 -23,74 24,31 82.959 - 15,49 1,24 v
q Bankinter 5,90 -0,08 143,35 18,33 20.802 2,02 15,69 4,81 v
m BBVA 8,89 1,53 31,48 -0,63 525.739 3,67 11,30 8,94 m
m BME 29,35 0,15 56,23 6,11 9.719 5,82 16,18 26,54 v
q CaixaBank 4,51 -0,53 70,95 19,14 84.638 3,86 21,49 4,40 m
m Dia 6,57 0,08 21,76 1,08 23.981 2,51 16,38 6,99 m
m Ebro Foods 17,05 0,50 10,77 0,06 13.586 3,42 15,78 16,56 v
m Enags 22,25 1,14 22,49 17,14 28.418 5,65 13,40 21,88 m
m FCC 16,18 2,96 117,47 0,03 21.480 - 12,84 16,16 v
m Ferrovial 15,68 1,10 26,62 11,45 20.728 4,10 29,63 15,76 m
m Gamesa 7,85 0,58 229,66 3,51 22.575 - 16,55 6,68 v
m Gas Natural 20,45 0,52 48,04 9,36 33.476 4,30 13,91 19,15 m
m Grifols 39,87 0,31 37,82 14,67 16.298 1,35 21,86 39,77 m
m IAG 5,07 1,30 68,83 4,67 17.472 - 8,67 5,88 c
m Iberdrola 5,10 1,66 44,96 9,92 162.504 5,34 13,92 4,75 v
q Inditex 110,00 -0,36 6,65 -8,18 89.966 2,38 22,82 114,40 m
m Indra 14,49 2,51 55,75 19,17 16.143 2,71 15,20 11,88 v
q Jazztel 10,90 -0,27 83,50 40,12 16.884 - 27,18 10,45 m
m Mapfre 3,10 1,67 28,49 -0,48 33.866 4,39 9,45 3,15 m
q Mediaset 8,36 -0,32 49,33 -0,30 38.946 2,39 20,06 8,70 v
m OHL 31,40 1,68 22,46 6,64 11.304 2,38 8,86 32,83 m
q Red Elctrica 58,90 -0,03 50,06 21,44 40.269 4,54 14,09 57,14 m
m Repsol 18,61 1,09 17,38 1,56 123.762 5,37 12,15 20,28 m
m Sacyr 4,64 2,82 246,22 23,07 26.016 - 11,95 4,68 c
m Santander 6,83 1,94 30,29 4,98 515.546 7,63 11,76 6,40 v
m Tcnicas Reunidas 40,80 1,09 11,60 3,32 15.507 3,62 14,05 42,49 m
m Telefnica 11,47 2,37 9,34 -3,08 242.183 6,58 11,35 11,68 m
m Viscofan 38,45 0,76 -6,00 -7,01 15.041 3,02 16,22 40,43 v
1 Inm. Colonial 78,99 2,03 0,67 423 3.836 3,26 2,04 - -
2 Vocento 74,17 2,87 0,79 329 568 657,50 34,61 - 12,70
3 Testa Inmuebles 70,63 13,44 5,61 1.490 26 - - - 11,11
4 Solaria 66,67 1,79 0,52 127 446 - 63,75 - 89,49
5 Abengoa 65,17 4,42 1,58 2.813 1.535 22,21 14,97 89,81 9,04
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
28 marzo 2014 30 nov. 2012
10.328,9
Tecnocom 7,06
Nicols Correa 6,69
Prosegur 6,29
Tres60 6,00
Cie Automotive 5,23
Deoleo 4,82
BBVA 525.739.100 354.761.400
Santander 515.546.400 518.804.500
Telefnica 242.182.600 517.810.300
Iberdrola 162.503.800 161.860.900
Repsol 123.762.200 157.373.900
B. Sabadell 98.852.620 51.140.480
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.328,90 m 129,90 1,27% 4,16%
Madrid 1.055,34 1,34 4,28
Pars Cac 40 4.411,26 0,74 2,68
Frncfort Dax 30 9.587,19 1,44 0,37
EuroStoxx 50 3.172,43 1,23 2,04
Stoxx 50 2.915,81 0,87 -0,12
Ibex 35
Los ms negociados del da
Sanjose -2,42
Barn de Ley -2,21
Vocento -1,87
GAM -1,28
Meli Hotels -1,27
Ercros -0,97
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.615,58 0,41 -1,98
Nueva York DowJones 16.323,06 0,36 -1,53
Nasdaq 100 3.571,49 0,23 -0,57
Standard and Poor's 500 1.857,62 0,46 0,50
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
164,01 m 1,56 0,96% 2,09%
Puntos
130
28marzo2014 30 noviembre 2012
164,01
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
1.316,91 m 5,90 0,45% 2,58%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 28 marzo 2014
1.316,91
1.025
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
m Abengoa (Clase B) 3,34 4,70 73,06 53,49 17.099 2,52 15,68 3,05 m
m Acerinox 11,78 2,08 47,25 27,39 18.762 2,72 21,90 10,51 m
m Adolfo Domnguez 5,56 1,09 37,62 -1,77 133 - - - -
q Adveo 17,09 -0,06 38,38 14,39 886 3,43 12,25 19,33 c
m Airbus 52,45 0,67 32,62 -5,83 324 2,14 13,50 60,27 c
m Alba 43,80 0,64 28,30 3,06 435 2,40 12,67 47,09 m
q Almirall 12,51 -0,08 28,31 5,66 4.871 1,15 14,36 14,49 c
m Amper 1,10 1,85 -20,29 3,77 300 7,27 - 0,90 v
m Atresmedia 11,67 0,86 174,59 -2,91 5.437 2,36 19,65 12,27 v
m Azkoyen 2,91 0,69 106,38 38,57 32 - 24,05 1,93 v
q Barn de Ley 73,15 -2,21 46,59 23,98 174 - 15,61 68,32 m
m Bayer 99,10 2,16 23,95 -3,13 132 2,30 14,23 - -
m Biosearch 0,78 3,31 132,84 13,04 177 - - - -
k Bodegas Riojanas 5,20 0,00 14,79 -3,17 2 - - - -
q CAF 370,70 -0,26 31,85 -3,54 2.084 2,83 9,74 438,03 c
k Campofro 6,90 0,00 48,07 0,00 30 0,29 13,88 6,30 m
q Cata. Occidente 30,32 -0,79 79,73 16,53 1.838 2,06 12,27 28,08 v
m Cementos Portland 7,56 0,93 69,89 35,97 495 - - 5,20 v
m Cie Automotive 8,55 5,23 67,65 6,88 3.987 1,99 12,13 9,37 c
m Clnica Baviera 10,78 0,28 170,85 3,06 107 3,39 19,71 12,67 c
m Codere 0,91 3,41 -70,16 31,88 160 - - 0,90 v
q CVNE 15,77 -0,82 8,38 3,75 8 - - - -
m Deoleo 0,44 4,82 67,31 -7,45 7.210 - - 0,43 v
m Dinamia 7,45 2,48 64,26 6,43 24 4,56 29,80 - -
m DF 4,93 1,86 -7,50 0,61 1.862 5,54 11,82 5,04 v
m Elecnor 10,58 0,76 16,52 -5,37 140 2,84 6,61 - v
m Ence 2,17 2,60 2,12 -20,37 2.324 2,86 19,73 2,53 v
m Endesa 26,30 0,82 59,54 12,88 11.857 3,35 15,24 24,23 m
m Enel G. Power 2,03 0,70 39,75 12,38 5 1,63 16,74 2,17 c
q Ercros 0,51 -0,97 24,75 7,16 127 - - - -
q Europac 3,89 -0,51 47,95 1,17 97 2,83 10,24 3,82 v
m Ezentis 1,28 4,16 140,04 -17,08 5.220 - - - -
m Faes Farma 2,46 1,03 27,60 -6,82 480 2,28 18,64 2,21 v
m Fersa 0,62 2,50 101,64 57,69 263 - 30,75 - -
m Fluidra 3,61 0,56 44,40 32,72 628 1,80 17,61 3,28 m
m Funespaa 5,83 0,87 -1,02 -2,83 7 - - - -
q GAM 0,77 -1,28 126,47 6,94 455 - 5,92 - -
m Gen. Inversin 1,70 1,80 8,97 2,41 21 - - - -
q Hispania 10,54 -0,57 - - 58.080 - - - -
m Iberpapel 14,60 0,69 3,73 -3,31 44 2,49 15,70 16,19 m
q Inm. Colonial 1,87 -0,58 139,34 78,99 3.836 - 2,04 0,85 v
k Inm. Sur 12,28 0,00 182,30 -23,25 - - - - -
q Inypsa 0,84 -0,59 20,00 0,00 103 - - - -
m Lar Espaa 10,45 0,38 - - 747 - - - -
m Liberbank 0,86 3,35 - 19,86 7.443 - 9,48 1,03 c
m Lingotes 3,70 0,27 48,00 7,40 17 - - - -
q Meli Hotels 9,30 -1,27 75,47 -0,37 7.636 0,39 29,81 9,21 m
m Miquel y Costas 31,00 0,81 32,76 1,64 260 1,80 13,25 31,33 v
m Montebalito 1,42 1,79 142,74 25,66 22 - - - -
m Natra 1,91 1,06 58,51 -13,57 84 - - 2,25 m
m Natraceutical 0,27 1,52 97,78 -6,97 199 3,75 - 0,24 v
m NH Hoteles 5,17 1,67 109,96 20,54 4.773 - 120,12 4,25 v
m Nicols Correa 1,68 6,69 142,75 29,34 316 - - - -
m Prim 5,86 3,17 14,23 1,74 65 - - - -
m Prisa 0,42 1,93 87,56 5,50 2.891 - 32,46 0,42 v
m Prosegur 4,73 6,29 10,00 -5,02 8.246 2,45 12,99 4,46 v
m Quabit 0,13 2,31 195,56 12,71 2.366 - - - -
k Realia 1,17 0,00 56,00 40,96 689 - 26,00 0,89 v
m Renta 4 5,77 0,35 24,09 14,26 26 - - - -
m Reno de Mdici 0,33 1,88 166,39 22,64 117 - 11,61 - -
m Rovi 9,75 1,56 41,10 -2,30 740 2,32 15,33 9,71 m
q Sanjose 1,21 -2,42 5,22 0,83 155 - - 5,90 c
m Solaria 1,28 2,41 96,15 66,67 446 - 63,75 - -
m Sotogrande 3,10 2,99 14,81 15,67 16 - - - -
m Tavex 0,27 4,31 51,14 15,65 108 - - - -
m Tecnocom 1,75 7,06 63,08 44,21 826 2,87 21,02 1,48 m
q Testa Inmuebles 12,90 -0,39 125,52 70,63 26 - - - -
m Tres60 0,05 6,00 -34,57 15,22 864 - - - -
m Tubacex 3,33 2,78 59,09 15,05 3.323 1,89 12,05 3,16 m
m Tubos Reunidos 2,01 2,29 17,54 13,56 616 2,34 12,97 2,05 m
q Uralita 1,17 -0,85 -13,33 -1,68 40 - 23,40 1,20 v
k Urbas 0,03 0,00 135,71 32,00 350 - - - -
m Vidrala 38,50 1,29 51,28 2,83 569 1,79 14,71 35,07 v
q Vocento 2,63 -1,87 144,65 74,17 568 - 34,61 2,01 m
m Zardoya Otis 12,46 0,40 25,15 -5,25 2.142 3,16 28,98 8,88 v
q Zeltia 2,67 -0,37 108,59 15,58 716 - 19,63 2,70 m
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33
Fuente: Funcas, La Caixa Research, OCDE y Eurostat. elEconomista
Panorama financiero de las familias en Espaa
Renta, consumo y ahorro de los hogares
Variacin entre 2007 y 2010 de la renta de los hogares por
percentil de renta (%) Variacin anual real de la renta disponible de los hogares, 07-2011
Comparativa de Espaa con los principales pases de la OCDE
Evolucin de la tasa de desempleo
200
400
600
800
300
500
700
Ahorro bruto*
(*) Incluyendo ajustes por variacin participacin en reservas de fondos de pensiones.
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
5
6
7
8
9
10
11
12
13
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15
16
17
18
19
20
I II III IV I II III IV
2001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2012 2013
Tasas de crecimiento interanual y % de RDB, suma mvil 4 trimestres
Ahorro bruto de las familias
Miles de millones de euros, suma mvil 4 trimestres
Tasa de ahorro (dcha.) RDB (izda.) Consumo (izda.) Renta Disponible Bruta Consumo
I II III IV I II III
2001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2012 2013
12
10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
MENORDE
20 2007
Francia
2008 2009 2010 2011 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
ENTRE
20Y40
ENTRE
40Y60
ENTRE
60Y80
ENTRE
80Y90
ENTRE
90Y100
Alemania Italia
Suecia Reino Unido EEUU
Espaa Francia Alemania Italia
Suecia Reino Unido EEUU
Espaa
115 25
20
15
10
5
0
110
105
100
95
90
Percentil: Las familias en el
percentil 90-100 son las que
ms renta tienen; las menores
de 20 tienen la menor renta.
Pepa MonteroMADRID.
La crisis que estall en 2007, los
nueve trimestres consecutivos de
recesin vividos por Espaa y la
lenta recuperacin de la actividad
econmicadesdelasegundamitad
de2013noslohanempeoradolas
grandes cifras de la macroecono-
ma el PIB, el paro, el dficit, la
deuda olos salarios, sinoque han
tenido unduro efecto enlos hoga-
res espaoles, que han perdido el
8,5 por ciento de la renta disponi-
blequetenanantes delacrisis. As
lo certifica la ltima Encuesta Fi-
nancieradelas Familias (EFF), ela-
borada por el Banco de Espaa y
publicada en su boletn de enero,
segn la cual un hogar espaol in-
gresaba 25.400 euros en 2010.
Ahora bien, la crisis no ha afec-
tado a todos por igual, ya que las
prdidas de recursos ms cuantio-
sas las hansufrido las familias con
rentas medias y bajas, como pone
enevidencia La Caixa Researchen
su ltimo informe, que disecciona
la citada encuesta de coyuntura de
la autoridad monetaria.
En detalle, los expertos de La
Caixa muestran cmo los hogares
con ingresos entre los percentiles
20y60, estoes, los demenores ren-
tas enunaescalaquevadel 10, que
marca el mnimode recursos, has-
tael 100, quesealalos mayores ni-
veles de ingresos perdieron el 10
por cientode sus ingresos encom-
paracinconel ao2007, mientras
quelas familias ms pudientes in-
gresos superiores al percentil 80
noslonovieronmermados los re-
cursos financieros, sino que expe-
rimentaron un ligero incremento.
Otro efecto de la recesin sobre
los hogares es el repunte de la de-
sigualdad, segnconstata unestu-
diode la Fundacinde las Cajas de
Ahorros (Funcas), que sita a Es-
paa comounode los pases euro-
peos donde ms ha aumentado la
brecha entre familias, debido a la
profunda cada de las rentas ms
bajas yal mayor crecimientoquela
media de las rentas ms altas.
Otros analistas, como la Funda-
cin BBVAy el Instituto Valencia-
no de Investigacin Econmica
(IVIE), elevanhasta el 15por cien-
to el descalabro de la renta dispo-
nible durante la crisis, segnel in-
forme Crecimiento y competitivi-
dad, presentado a finales de 2013.
Este estudio resalta asimismo que
la cada fue an mayor en las ren-
tas de mercado, es decir, en los in-
gresos que provienen de sueldos,
del autoempleo o de las rentas del
capital, yquehabranbajadoentor-
no al 20 por ciento desde la crisis.
La escalada del paro, que afecta
al 26,03 por ciento de la poblacin
activa, es la principal causa de este
descenso de rentas. De hecho, en
2011 ya haban desaparecido dos
terceras partes de los puestos de
trabajodestruidos hastalafecha, lo
que, segnLa Caixa, indica que los
datos de la Encuesta Financiera de
las Familias de 2011 son perfecta-
mente extrapolables a la actuali-
dad. Ensuma: el parotambingol-
pea ms en hogares deprimidos.
Para muestra, un botn: a causa
del empobrecimientosobrevenido
por el repunte del desempleo, uno
decadatres hogares enEspaapa-
dece pobreza energtica, es decir,
1,2millonespersonasnopuedenpa-
gar el recibodelaluz, segnlaAso-
ciacindeCiencias Ambientales; el
142 por ciento ms que en2007.
Enparaleloa la menor renta, las
familias sufren la prdida de valor
de sus activos reales, que disminu-
yerondesde el 89,1 por cientoenel
primer trimestre de 2009 al 84,4
por ciento a fin de 2011. Es decir,
casi cinco puntos (4,7 puntos) de
bajada sobre el perodo precrisis.
La cada de precios de la vivien-
da que an no ha tocado fondo,
las bajas rentabilidades obtenidas
por los instrumentos de previsin
social privada complementaria, as
como los vaivenes de la inversin
enbolsa enlos ms de seis aos de
crisis ylamermasufridapor el aho-
rro particular han contribuido al
empobrecimiento general.
Unndicedecoyunturadelos ho-
gares que da seales positivas es el
desapalancamiento. As, en enero
de2014ladeudadelas familias con
las entidades era de 781.487 millo-
nes, loquesignificael nivel ms ba-
jodesdediciembrede2006, y4.500
millones menos que en diciembre
de2013, segnel BancodeEspaa.
Larentadelos hogares espaoles ha
cadoel 8,5%desdeel iniciodelacrisis
La recesin se ceba en familias de ingresos bajos
y medios, cuyos recursos disminuyen el 10%
Los activos reales valen 5 puntos menos, segn
la Encuesta Financiera del Banco de Espaa
El 62,5%dela
deudaes para
pagar lacasa
Entre el inicio de 2009 y el
final de 2011, la erosin de los
activos de los hogares haba
empezado, pero el proceso
de desendeudamiento, no.
Segn La Caixa, que analiza el
informe del Banco de Espaa
sobre la Encuesta Financiera
de las Familias (EFF), de la
deuda pendiente de los hoga-
res (42.900euros al cierre de
2011), el 62,5 por ciento se
deba a la compra de vivienda
principal y el 24,4por ciento,
a otras propiedades inmobi-
liarias. La Encuesta muestra
que entre 2008y 2011 las fa-
milias endeudadas se mantu-
vieron en el 50por ciento, y la
deuda respecto a los activos
totales subi 1,2 puntos por-
centuales, al 1,5 por ciento.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
34
Economa
Fuente: Ministerio de Economa y Bloomberg. elEconomista
El dficit pblico, an el gran reto del mandato de Rajoy
Sin cumplir el pacto de estabilidad hasta 2016. En % del PIB
Capacidad o Necesidad de Financiacin de las AAPP Empleos
no financieros
Recursos
no financieros
49
47
45
43
41
39
37
35
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1999 2012 2013 2014 2015 2016 1996 1997 1998 1995
Previsin
I. Flores MADRID.
Las estadsticas nosiempresontan
objetivas como su naturaleza ma-
temtica parece sugerir y, duran-
te aos, puedendistorsionar la ra-
diografa del verdadero potencial
de una economa. Eso es lo que ha
ocurrido conlas estimaciones que
la Comisin Europea maneja so-
bre el dficit pblico estructural
(es decir, aqul que no depende de
los ciclos), el cual est sobreesti-
mado en un punto porcentual, en
lo que respecta al ao 2013, segn
sealan fuentes del Ministerio de
Economa.
Bruselas ha tomado conciencia
deladistorsinquesus propios m-
todos provocan y es por ello que,
despus de aos de negociaciones,
es en2014cuandoentrar envigor
una nueva manera de hacer este ti-
po de estimaciones ms ajustada
con la realidad.
De hecho, la sobrevaloracindel
dficit estructural fue revelada gra-
cias aqueEconomaapliclos nue-
vos estndares, aun cuando toda-
va no estaban vigentes, en la ela-
boracin del Programa de Estabi-
lidaddel aopasadoy comparlos
resultados obtenidos con los que
arrojaba el antiguo mtodo, que
LaUEsobrevalora
enun1%el dficit
pblicoestructural
deEspaaen2013
Berlnse mantiene al margendel nuevo
mtodo de clculo que Bruselas impulsa
ahoraestapuntodequedar arrum-
bado.Desde el Gobierno matizan
que lo que se est ponderando es
el dficit potencial, y las mejoras
estadsticas no implicanunablan-
damiento de los plazos para vol-
ver a cumplir el Pacto de Estabili-
dad que Bruselas impone, porque
estos se establecenentrminos no-
minales.
Mayor veracidad
Lo que s se gana, subrayanlos ex-
pertos consultados, es rigor a la
hora de calibrar la verdadera si-
tuacinenla que se encuentra una
economa, y los esfuerzos que real-
mente est haciendo para salir de
una crisis de la envergadura de la
actual.
Esas mismas fuentes ponen de
manifiesto el dao que provoca,
en trminos de imagen exterior y
de expectativas, un mal cmputo
que infravalora la capacidadde una
economa. La estadstica hasta
ahora utilizada por Bruselas sigue
situando el crecimiento potencial
espaol enel entornodel 1 por cien-
to negativo, apuntan estas fuen-
tes, lo que implica necesariamen-
te que, desde supuntode vista, no
est habiendo ningn tipo de re-
cuperacinde facto, aunque el PIB
ya crece.
Tampoco parece que se est ha-
ciendo mucho para que la haya,
desde ese punto de vista. En otras
palabras, si se mide el esfuerzoaco-
metido para reducir el dficit en-
tre 2013 y este aoel resultadoque
arroja la vieja metodologa se ha-
lla hasta cuatro dcimas por de-
bajo del que muestra la nueva, in-
dicanlos expertos consultados por
este diario.
Con todo, en la Unin Europea
nada es matemtico y lo cierto es
que la renovacin estadstica que
se implementar en 2014 es gene-
ralizada, peronounnime. Encon-
creto, sern 21 pases los que la
abrazarn, entre ellos, pesos pesa-
dos como Espaa, Francia y Rei-
no Unido. Sin embargo, otros sie-
te se mantendrn al margen, en-
tre ellos, Alemania, acompaada
por pases mucho ms pequeos
que ella y con institutos estadsti-
cos poco desarrollados.
elEconomistaMADRID.
El MinisteriodeFinanzasalemnes-
pera que los costes de financiacin
seincrementenel aoprximoame-
didaqueel BCEsubalostiposdein-
tersenrespuestaalarecuperacin
econmica, segn DerSpiegel, citan-
doundocumentointerno.
Ante la recuperacin de la crisis
delazonaeuroylamejoradelaeco-
noma, unacontribucinactivaha-
cialasuperacinseesperaqueseala
polticadetiposdeintersdel BCE,
dijo citandoel documentoministe-
rial. El BCEha mantenido los tipos
enunnivel mnimo rcorddel 0,25
por cientodesdenoviembreysees-
pera que permanezcanenese nivel
ensuprximareuninel jueves.
Pero el centro del debate ha sido
si el BCEproporcionaraalgomsde
estmulo econmico, dada la preo-
cupacinsobresi lasdecrecientesta-
sas de inflacin de la eurozona pu-
dieranconduciraunperiododede-
flacinquedaaraalaeconoma.
Inclusoaunquelainflacinremon-
te, el bancohadichoquemantendra
los tipos al nivel actual o ms bajo
hastaqueentrelarecuperacin.
DerSpiegel informdequeenvis-
ta de una futura subida de tipos, la
mayoreconomadeEuropatendra
quepagarenunaomsporsuscr-
ditos que lo que hace en la actuali-
dad. Segnel documento, loscostes
de financiacin podran aumentar
ms deun2por cientoparael bono
alemna diez aos, frente al 1,5por
cientode la actualidad. Enla actua-
lidad, Alemania se est benefician-
dodeunoscostesdefinanciacinul-
trabajos.
Por otrolado, el eurbor, ndiceal
que estnreferenciadas la mayora
de las hipotecas espaolas, cerrar
previsiblementeel mesdemarzoen
el 0,576 por ciento y encarecer en
1,7 euros las hipotecas a las que les
toquerevisinanual, algoquenoocu-
El aumento se llevara
a cabo como respuesta
a la recuperacin
econmica de la zona
Alemaniayadescuentaqueel BCEsubalostiposen2015
rra desde enero de 2012, segnlos
expertos consultados por Europa
Press.
El ndicecaydosmilsimasenta-
sa diaria el pasado viernes, hasta el
0,585 por ciento, anotndose de es-
temodosucuartacadaconsecutiva
tras alcanzar unmximode 0,6por
ciento. Afaltadeunvalorparacerrar
el mes, el ndicehaencadenadodiez
bajadas y ocho subidas a lolargo de
marzoyharepetidovalorenunaoca-
sin.
Si el dato de hoy lunes no arroja
una variacin muy significativa, el
eurborseestableceraenel 0,576por
ciento, loque supondra una subida
de 0,031 puntos respecto al eurbor
de marzo del ao pasado y encare-
ceralashipotecasalasquelestoca-
seahorasurevisinanual en1,76eu-
ros.
El FMI compar
a Espaa
con Grecia
El Fondo Monetario Interna-
cional critic el Plan E de Es-
paa en 2009 en un informe
donde alertaba de la amenaza
que suponan los pases del
sur del continente para la es-
tabilidad de la economa es-
paola. En ese informe, expli-
ca El Pas, se destaca incluso
que si uno cambiara la pala-
bra Espaa en el informe de
la misin, tendra ya listo el
informe sobre Grecia. As que
es completamente apropiado
que el seor Traa sea tambin
el jefe de la misin para Gre-
cia. Sobre el Plan E, la insti-
tucin carg contra l porque
era una solucin cortoplacista
con la que el Gobierno de Za-
patero slo trataba de ganar
algo de tiempo y compensar
la prdida de empleo deriva-
da de la cada de las inversio-
nes en obra pblica y en cons-
truccin. Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
La vieja estadstica
an estima un PIB
potencial negativo
para Espaa, pese a
la recuperacin
De Guindos, optimista sobre Espaa
El ministro de Economa y Competitividad, Luis de Guindos, asegura
que las medidas adoptadas por el Gobierno en su lucha contra la
crisis pueden originar una recuperacin econmica en Espaa de
mayor intensidad que lo previsto hace pocos meses. Puede que
la recuperacin econmica nos sorprenda con ms vitalidad de
lo que pensbamos hace unos meses, dice el ministro en un artculo
en La Vanguardia. La clave, dice De Guindos, es mantener las
diversas medidas de poltica econmica que se han implementado,
lo que l denomina palancas, con la tensin adecuada para crecer
ms y, sobre todo, hacerlo mejor.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
35
Economa
Ms de 300.000
parados en
Espaa lo sonpor
prejubilaciones
LACEOEaboga por
cambiar el modelo
de las estadsticas
elEconomista MADRID.
Alrededor de 300.000 prejubi-
lados figuranenlas listas deem-
pleocomoparados cuandonolo
son. Una situacin que solo se
produce en Espaa y que tiene
importantes efectos enlas esta-
dsticas deempleo. Unarealidad
que ha empujado a la CEOE a
presionar al GobiernodeMaria-
noRajoyparaquedepurelas es-
tadsticas y saque de ellas a to-
dos estos prejubilados que enla
inmensa mayora de las ocasio-
nesnobuscarni encontrarnin-
gnpuestode trabajo. Los pre-
jubilados noestnbuscandoem-
pleo, ni el suyo responde a un
drama familiar, como le ocurre
a unparado, dice SandalioG-
mez, profesor del IESE, en de-
claraciones al diario ABC.
Al contrarioque los empresa-
rios, los sindicatos son partida-
rios de mantener el actual mo-
delo, una frmula de extincin
laboral pactada entre empresa y
trabajador quepermitealiviar el
efectodelos Expedientes deRe-
gualcin de Empleo, explican.
En este sentido, los sindicatos
verancualquier intentopor mo-
dificar el cmputo de los preju-
bilados comounmecanismopa-
ra manipular las estadsticas.
Juan Rosell, presidente de la
CEOE, hallegadoatildar debar-
baridad esta realidad. Y es que
sacarlos de las estadsticas deja-
rael parodelaEPAenalgome-
nos de 5,6 millones, frente a los
casi 5,9 actuales.
Rosell defiendecambiar cmo
se contabilizan los datos en Es-
paa. Plantea, por ejemplo, que
se distingan tres tipos diferen-
tes de paro, P1 (paro 1), P2 (pa-
ro 2) y P3 (paro 3). Cada una de
los cuales estaradefinidoenfun-
cinde a quinse incluya enca-
daestadstica. Si fusemos ms
exigentes con los conceptos de
quinestdesempleado, estara-
mos en un 15 por ciento de pa-
ro, afirma en declaraciones a
ABC. Los costes para el sistema
de las prejubilaciones se estima
en 30.000 millones de euros al
ao.
El Ministro de Hacienda, Cristbal Montoro, durante una intervencin. NACHO MARTN
elEconomista MADRID.
El Ministeriode Hacienda se plan-
tea volver a cubrir las vacantes re-
sultantes de la jubilacinde traba-
jadores en la Administracin, as
comoque la oferta de puestos para
promocin interna no compute a
efectos de reposicin en la Oferta
PblicadeEmpleo(OEP) yaen2014,
siempre dentrolos lmites estable-
cidos enlos Presupuestos Genera-
les del Estado(PGE) para este ao.
As loplantaronresponsables de
este departamento durante la reu-
nin de la Comisin Tcnica de
Temporalidad y Empleo del pasa-
dojueves, enla que se iniciaronlos
trabajos para definir el nmero de
plazas de funcionarios ycategoras
depersonal laboral acubrir median-
te la incorporacin del nuevo per-
sonal, segn indicaron fuentes de
CSI-F.
Noobstante, desde el Ministerio
de Hacienda nocomentaneste ex-
tremo y sealan que habr que es-
perar a que se apruebe definitiva-
mente la OEPenlas prximas se-
manas -enaos anteriores suapro-
bacin tena lugar en el primer
trimestre-, para lo que hay convo-
cadaunanuevareuninlaprxima
semana.
Los Presupuestos Generales del
Estado(PGE) paraesteaoincluan
una nueva congelacin de la OEP
como en aos anteriores, con una
tasa de reposicin de hasta el 10%
en el caso de sectores prioritarios
comola educacin, la sanidadolas
Fuerzas yCuerpos deSeguridaddel
Estado. Adems, esteaoseincluan
en esta excepcin otros colectivos
comoel personal investigador olos
inspectores enlos mercados de va-
lores.
CCAAincumplidoras
Por otro lado, Catalua, la Comu-
nidadValenciana, MurciayAragn
han incumplido el objetivo de d-
ficit marcado para 2013, mientras
que los Gobiernos de Castilla-La
Mancha y Navarra estn an pen-
dientes de negociaciones con Ha-
cienda para cerrar la cifra definiti-
va, segn han ido adelantando los
gobiernos regionales. El Ministerio
dirigidopor Cristbal Montoropre-
sentar este lunes lunes los datos
oficiales dedficit de2013, tantolos
del Estadocomolos de las autono-
mas y los ayuntamientos.
El ministroya adelantel viernes
en el Consejo de Ministros que la
cifra de dficit global se sita en el
6,62por ciento, por encimadel 6,50
por ciento acordado.
Por su parte, las comunidades
tambin superan el 1,3 por ciento
Montoro estudia poner enmarcha la
contratacinde nuevos funcionarios
Hacienda plantea cubrir las vacantes resultantes de la jubilacin de trabajadores
Poltica Fiscal yFinanciera (CPFF)
de julio del pasado ao.
En2013, el Gobiernoylas comu-
nidades acordaronpor primeravez
objetivos asimtricos de dficit pa-
ra facilitar la labor a aquellas con
peores datos. Es el casode Andalu-
ca, queya ha adelantadoquecerr
2013conundficit del 1,55por cien-
to, inferior al objetivo del 1,58 por
ciento fijado por el Gobierno.
Baleares, otra de las autonomas
quecontaba conunmargenmayor,
hacerradoel 2013conundficit del
1,3 por ciento del PIB, por debajo
del 1,47 por cientoautorizadopara
la comunidad autnoma para este
ejercicio, segn anunci el propio
Jos Ramn Bauz.
Tambinha cumplidoconel ob-
jetivolaComunidaddeMadrid, una
de las autonomas ms crticas con
el dficit asimtrico. Segnhaanun-
ciado, cerr 2013 con un 1,01 por
ciento de dficit, cuando estaba fi-
jadoenel 1,07por cientoparalaco-
munidad.
previstoconundficit del 1,54por
cientomientrasquelosayuntamien-
tos hanregistradounsupervit del
0,41 por ciento, cuandosuobjetivo
era la estabilidad presupuestaria.
Pese a que el Ministerio no har
pblicos los datos oficiales hastaes-
te lunes, muchas comunidades ya
hanadelantadouna cifra provisio-
nal yonce de ellas hangarantizado
que quedarn por debajo del por-
centaje acordado en el Consejo de
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
El 50%de los contratos fijos
firmados desde 2008se rompen
Ms de la mitad de los contratos
indefinidos que se firmaron en
Espaa durante los aos de la
crisis ya no estn en vigor, segn
datos recopilados por el Ministe-
rio de Empleo y Seguridad Social
y del Instituto Nacional de Esta-
dstica recogidos por Servimedia.
Entre los aos 2008y 2013 se
firmaron en Espaa un total de
8.121.300contratos indefinidos.
Sin embargo, al trmino del
pasado ejercicio slo haba
3.831.400asalariados con em-
pleos indefinidos que firmaron
su contrato en el tiempo com-
prendido por este periodo. De
esta forma, slo el 47,2 por cien-
to de los contratos indefinidos
firmados en los ltimos seis aos
se mantiene en vigor en nuestros
das. Asimismo, en la actualidad
el peso de los asalariados con
contrato fijo firmado en los lti-
mos seis aos sobre el total de
indefinidos es muy inferior al re-
gistrado antes del comienzo de
la crisis. En concreto, al trmino
de 2013 slo una tercera parte
de los contratos indefinidos (el
36,7 por ciento) en vigor se ha-
ba firmado a lo largo de los lti-
mos seis aos, mientras que al
cierre de 2007 este porcentaje
era de ms de la mitad (el 51,1
por ciento)
Juan Rosell:
Siendo ms
exigentes al
contar el paro
sera del 15%
en Espaa.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
36
Economa
Las primeras espadas del socialismo espao,l durante el acto de Elena Valenciano. EFE
lo saldremos de la crisis si Europa
es gobernadapor lasocialdemocra-
cia, ha remachado.
En concreto, ha explicado que,
en la prxima legislatura, su pri-
meracausa serel empleojuvenil.
Para ello, Valenciano ha explicado
que tratarn de combatir el pesi-
mismo y la resignacin, para que
los jvenes vean un futuro espe-
ranzador.
Adems, hadejadoclaras sus ga-
nas de ganar por las mujeres, que
ahora tienen que volver a salir de
la calle a conquistar los derechos
que ya haban conquistado, por-
queahorasonllevadas por el PPen
untnel del tiempo, consurefor-
ma de la ley del aborto.
Ytambinpor los trabajadores y
la justicia social, para loque ha ex-
plicado algunas de las iniciativas
que los socialistas quierenllevar al
Parlamentoeuropeo: una directiva
para que existas unsalariomnimo
en todos los pases y otra para lu-
char contra el fraude fiscal. As, ha
asegurado que van a pelear para
que se acaben los parasos fiscales
y ha anunciado que van a trabajar
para prohibir que en los pases
europeos puedan concederse am-
nistas fiscales.
Adems, haaseguradoquedarn
labatallapor los 125millones depo-
bres que hay enEuropa y ha avisa-
doal presidente del Gobierno, Ma-
riano Rajoy, y a suministro de Ha-
cienda, Cristbal Montoro, de que
en esta campaa van a hablar de
todos los que sufren, de pobreza
y de la gente que hoy no ve la luz
al final del tnel, aunque al PPno
les guste.
Valencianohainsistidoenquelos
socialistas van a apostar por una
suertederenacimientodeEuropa,
porque estn convencidos de que
la derecha ha fracasadoestrepito-
samente al frentedelaUE: Nos-
lo no ha sacado a Europa de la cri-
sis profunda, adems ha fractura-
do a Europa, ha explicado.
elEconomista MADRID.
La candidata socialista a las elec-
ciones europeas del prximo mes
de mayo, Elena Valenciano, cerr
ayer el mitinque el PSOEcelebra-
ba en Madrid para presentar ofi-
cialmente su candidatura. El acto,
al cual acudierontantoFelipeGon-
zlez como Jos Luis Rodrguez
Zapateroyel secretariogeneral del
PSOE, Alfredo Prez Rubalcaba,
sirvialacandidataparalanzar dar-
dos envenenados al PPy para deli-
mitar sus objetivos enEuropa. Blan-
co de un buen nmero de crticas
deValencianofueel presidentedel
Gobierno. Mientras laderechaqui-
ta libertades a las mujeres y stas
sonasesinadas, el presidente del
Gobierno, Mariano Rajoy, an no
ha dicho una sola palabra sobre la
violencia de gnero, loque ha lle-
vado a la socialista a definirle co-
mo el presidente que no habla de
las mujeres.
Durante sudiscurso, Valenciano
pidialos ciudadanos suapoyopa-
ra frenar a la derecha, enEuropa
yenEspaa, yles haavisadodeque
nobastaconindignarse, sinoque
hay que votar, ganar y cambiar.
Segn la candidata socialista, el
PSOEest dispuestoa dar esta ba-
talla y a ganar estas elecciones, un
triunfo que quieren conseguir por
los jvenes, por las mujeres y por
la justicia social. Se trata, ha dicho,
de causas en las que existen frac-
turas que los socialistas quieren
cerrar porque ponen en riesgo
todo el proyecto europeo
Fracturas
Esas fracturas tienen que cerrar-
se de la mano de un proyecto dis-
tinto, de una Europa que cambia,
de un timn que pasa a manos de
la izquierda porque la derecha no
ha sidocapaz de sacarnos del agu-
jero, ha recalcado, para despus
subrayar quelavictoriael 25dema-
yo tambin es necesaria para que
Espaapuedasalir delacrisis. S-
Valenciano pide apoyo a los votantes
para frenar a la derecha enEuropa
Felipe Gonzlez, Zapatero y Rubalcaba apoyan a la candidata en su campaa
elEconomista MADRID.
Lavicepresidentadel Gobierno, So-
raya Senz de Santamara, ha ad-
vertido este domingo a la Genera-
litat de que el Ejecutivo central no
dialogarsobreunaconsultadeau-
todeterminacinenCatalua por-
quenopuedetomar decisiones so-
bre aquello de lo que no dispone,
en alusin a la soberana.
En su intervencin durante la
clausura de un acto en Barcelona
sobre las elecciones europeas jun-
to a la presidenta del PP cataln,
Alicia Snchez-Camacho, y ante
unas 400 personas, ha subrayado
que el Gobiernode MarianoRajoy
nopuedeautorizar unreferndum:
No podemos autorizar lo que no
depende de nosotros, ni permitir
quealguiendecida odeclareunila-
teralmente loque a todos nos afec-
ta. Santamara ha defendido que
nohaynadaquelegitimelapreten-
sinde celebrar una consulta por-
quees unaopcinqueestfuerade
la ley y, por tanto, de la democra-
cia: Esosignificaquenopuedeha-
ber referndum para la indepen-
dencia y que no lo habr con este
gobierno.
HadescartadotambinquelaGe-
neralitat puedallevar acabolacon-
sulta por su cuenta y sin acuerdo
con el Ejecutivo central mediante
la ley de consultas enla que traba-
ja el Parlament, ya que la sobera-
na nacional no acepta la metoni-
mia, no puede decidir la parte por
el todo. Somos todos los que de-
cidimos qu es y qu no es Espa-
a, segnSantamara, quehasub-
rayado que dos gobiernos no pue-
den llegar a acuerdos sobre lo que
no depende de ellos, y que el Go-
biernodeMarianoRajoys estdis-
puesto a dialogar con la Generali-
tat sobre otros aspectos que enca-
jen en la Constitucin.
En poltica, dialogar es un ver-
boquesolosepuedeconjugar den-
tro de la ley, ha remachado la vi-
cepresidenta, una tesis a la que se
hasumadotambinAliciaSnchez-
Camacho, que ha apuntado la po-
sibilidad de dialogar sobre el mo-
delo de financiacin autonmica,
las infraestructuras, el Estado del
La vicepresidenta
del Gobierno alerta de
que la comunidad no
tiene capacidad legal
El GobiernonodialogarconCataluasobrelasoberana
Bienestar y la lucha contra el de-
sempleo. Camacho ha acusado al
presidente de la Generalitat, Artur
Mas, de no respetar las reglas del
juego, y ha acusadoa CiUde tratar
dereinterpretar lasentenciadel Tri-
bunal Constitucional sobre la De-
claracin de Soberana sostenien-
doquelegitimalaconsulta: El Cons-
titucional ha dicho muy claro que
la soberana es la de Espaa y que
la nica nacin es la espaola.
Santamarahainsistidoenqueno
es necesaria ninguna consulta para
saber culessonlosproblemasdela
comunidad autnoma: Catalua:
Catalua no tiene un solo proble-
macomoalgunos quierenver, tiene
muchos, peroningunoesel restode
Espaa. Cataluatienemuchasopor-
tunidades, peroningunadeellas es-
t fuera de Espaa y de la UE.
La socialista ha
criticado a Rajoy
por su mutismo
respecto a la
violencia de gnero
Sera salir
de Europa
En el primer gran acto del PP
cataln sobre las elecciones
europeas, tanto Santamara
como Camacho han adverti-
do de que la independencia
sacara Catalua de Europa
y han avisado de las conse-
cuencias negativas que aca-
rreara la secesin: No vengo
a pediros el voto, vengo a de-
ciros que no vais a perder el
derecho de voto que tenis
en Europa, ha resumido la
vicepresidenta durante su
comparecencia en el multitu-
dinario acto.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
37
Economa
Elosa Lamata MADRID.
El ndice de sentimientoeconmi-
co que elabora la Comisin Euro-
pea sigui avanzando en febrero
hasta situarse en los 101,2 puntos,
conuncambiosorprendente: lacon-
tribucinde los pases de la perife-
ria a esta mejora fue especialmen-
te notable. En los ltimos tres me-
ses hasta febrero, este ndice au-
ment1,3 puntos enla periferia, es
decir, Espaa, Italia, Grecia y Por-
tugal, mientras que el incremento
enlos pases del ncleofue menor,
de 0,4 puntos. Si bien la confianza
en los pases del centro contina
estando en niveles ms elevados,
parece que los pases ms vulnera-
bles estn recuperando el terreno
perdido y, por consiguiente, las di-
ferencias en el ritmo de recupera-
cinentrelos dos grupos seirnmi-
nimizando progresivamente.
Espaa registr un crecimiento
del 0,3 por ciento en el ltimo tri-
mestre del ao pasado, el segundo
seguido en nmeros positivos. El
Gobierno espera que este ao est
cercadel 1 por ciento, frenteal pro-
nstico oficial del 0,7 por ciento.
Adems, un estudio publicado re-
cientemente por Morgan Stanley,
sealaquelaestabilizacindel mer-
cado laboral y el efecto positivo de
las reformas que se han llevado a
cabo durante los ltimos aos van
a colaborar a que Espaa vaya por
delantedelamediadelos pases de
la eurozona enesta fase de recupe-
racin. De hecho, Morgan Stanley
apunta a que el pas va a ser unode
los que ms crezca, con excepcin
de Alemania.
Segnel informe, la clave estara
enladeflacinbuena queestex-
perimentando el pas, y que ha si-
tuado a Espaa de nuevo como un
productor de bienes yservicios ba-
rato para el resto de la eurozona,
destinodel 50por cientodesus ex-
portaciones. As, las ventas de Es-
paa en los mercados del exterior
crecerana una de las tasas ms al-
tas de toda la zona euro.
En el caso de Portugal, las bue-
nas noticias llegan de las exporta-
ciones, que hanmarcadounnuevo
rcordyla mejora del turismo, que
devuelve al pas vecino a la zona
templada de la zona euro. La eco-
noma lusa creciun1,6por ciento
interanual duranteel cuartotrimes-
tre de 2013, conuncrecimientoin-
tertrimestral del 0,5por ciento. Da-
to ms que sorprendente si se tie-
ne en cuenta que los analistas es-
peraban un 0,1 por ciento.
Adems, sutasadedesempleoha
cado significativamente y el em-
Espaa, Italia y Portugal abanderan
el repunte de la confianza enla zona euro
El indicador de sentimiento muestra una subida de 1,3 puntos en la periferia frente al 0,4 del centro
laboral. El crecimientohadeexten-
derseahoraalacreacindeempleo,
unvnculocrucial que, de momen-
to, le falta a la recuperacin, segn
analistas. Encualquier caso, la ma-
yora delos ndices deexpectativas
decreacindeempleoparalos pr-
ximos tres meses mantienenclara-
mente una tendencia positiva.
El papel de la inflacin
La recuperacin del mercado la-
boral es una pieza clave para im-
pulsar lademandainternay, demo-
mento, todoapunta a que este pro-
ceso va por buen camino. Por ello,
es de esperar que la tasa de infla-
cin, quesuelereaccionar concier-
toretrasoalos movimientos defon-
do de la demanda interna, recupe-
re gradualmente la tendencia al-
cista. Aunque todo ello estar
supeditado a que se mantenga la
agenda reformista en los distintos
pases y dentro del mbito euro-
peo. El predominiode noticias ms
positivas durante los ltimos me-
ses ha llevado a la ComisinEuro-
pea a revisar ligeramente al alza las
previsiones de crecimiento de la
eurozona para 2014 y 2015.
Resulta alentador que, tras dos
aos de contraccin, las expectati-
vas de crecimientopara el conjun-
tode 2013 alcancenel 1,2por cien-
to. La dependencia que la reactiva-
cindelaeconomahaejercidohas-
ta ahora sobre el comportamiento
del sector exterior se ver reduci-
da este ao en tanto en cuanto el
consumoprivadoylainversinasu-
man un papel ms importante.
No obstante, el crecimiento sos-
tenido slo tendr lugar si se con-
tina con el proceso de reformas,
sobre todo en la periferia, y si la
unin bancaria, fundamental para
reducir la fragmentacinfinancie-
ra entre pases, se implementa de
manera eficiente.
Tal y como se esperaba, el creci-
miento del PIB de la eurozona se
acelerligeramenteenel cuartotri-
mestre de 2013 (un 0,3 por ciento,
frente al 0,1 del tercer trimestre).
Un avance que sita el crecimien-
to del conjunto del ao en el -0,4
por ciento y muestra que la recu-
peracin est en camino.
Alabuenanoticiahayquesumar
el hecho de que el mayor ritmo de
avancefuegeneralizado. Si bienAle-
mania lider la mejora, los datos
confirman que la recuperacin se
extiende a otros pases como Por-
tugal, Espaa e Italia, que tambin
registrarontasas decrecimientodel
PIB positivas en el ltimo trimes-
tre de 2013, del 0,5, 0,2y del 0,1 por
ciento, respectivamente.
pleohaaumentadodesdelaprima-
vera pasada. Actualmente, la tasa
de paro de Portugal es del 15,4 por
ciento, frente al 17,6por cientoque
registraba en enero de 2013.
El final de la recesin
La recesin parece abandonar in-
clusoalos ms rezagados. Enel ca-
so de Grecia, su economa se con-
trajoun2,6por cientoenel cuarto
trimestre en comparacin con el
mismo perodo de 2012, mientras
que en el conjunto de 2013 su PIB
se contrajo un 3,7 por ciento, algo
menos deloprevistopor el Gobier-
noyla troika, quepartandeunre-
troceso del 4 por ciento.
Con todo, la cada trimestral es
la ms moderada desde que el pa-
sfirmel rescateconlatroika(Fon-
do Monetario Internacional, Ban-
coCentral EuropeoyComisinEu-
ropea) en 2010.
Por otra parte, Italia volvia cre-
cer en el ltimo trimestre del ao
pasado despus de ocho trimes-
tres de cadas y uno de estanca-
miento. El pas representa una de
las economas ms rezagadas del
mundodesde hace ms de 10aos.
El crecimiento medio de los lti-
mos 12 aos ha sido inferior a ce-
ro. No obstante, para 2014, el Go-
bierno pronostica un crecimiento
del 1,1 por ciento.
Si bienes ciertoquelos datos ms
favorables delos ltimos meses han
ayudadoamejorar las perspectivas
de crecimiento para la mayora de
los pases de la eurozona, existen
ciertos elementos que pueden en-
torpecer estecambiodetendencia,
y el margen de maniobra que tie-
nenlamayoradepases paraafron-
tarlos es escaso.
En este sentido, Emilio Ontive-
ros, presidente de AFI (Analistas
Financieros Internacionales), se-
ala que es imprescindible la con-
secucin exitosa de la unin ban-
caria en la que se ha embarcado la
eurozona. Dependiendodel rigor
de las pruebas de esfuerzo que el
Banco Central Europeo har a las
entidades financieras estaremos an-
tenuevas turbulencias ono, apun-
ta Ontiveros.
Como imprescindibles resultan
tambinlos avances enel mercado
La excelente
evolucinde las
exportaciones
Tras una excelente evolucin
de las exportaciones durante
el primer trimestre del pasa-
do ejercicio (crecieron cerca
del 2 por ciento intertrimes-
tral en promedio), el ritmo de
avance perdi fuerza en el
tercer trimestre. Sin embargo,
los datos del cuarto trimestre
registraron de nuevo un incre-
mento del volumen de expor-
taciones (1,2 por ciento) co-
mo resultado de la creciente
demanda de productos euro-
peos por parte de pases de
fuera de la eurozona. Asimis-
mo, los datos de las encues-
tas de la Comisin Europea
muestran un incremento, du-
rante los ltimos meses de
2013, de los pedidos del sec-
tor manufacturero hacia el
exterior, que se sitan por en-
cima de su promedio a largo
plazo. En este sentido, el sec-
tor exterior sigue represen-
tando uno de los pilares del
proceso de reactivacin de la
actividad econmica de la zo-
na euro y, de momento, todo
indica que podr seguir de-
sempeando un papel prota-
gonista.
1,2
PORCIENTO
Es lo que crecieron las
exportaciones de la eurozona
en el 4 trimestre de 2013.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
38
Economa
Karel de Gucht Comisario europeo de Comercio
TXETXU BERRUEZO
CarmenLarrakoetxea BILBAO.
El actual comisarioeuropeodeCo-
mercio, Karel de Gucht, puede es-
grimir conorgulloal final de suac-
tual mandatoeuropeohaber podi-
do sentar las bases de la negocia-
cinde unode los tratados de libre
comercioms importantes decuan-
tos haya emprendidola UninEu-
ropea con un tercer pas. En julio
de2013, bajolagestindeesteabo-
gadobelga, comenzaronoficialmen-
telas negociaciones del Tratadobi-
lateral de Comercio e Inversiones
(TTIP) entre la Unin Europea y
EEUU, que se quiere lograr en el
tiemporcordde slodos aos pa-
ra que en 2015 sea una realidad.
Por qu tanta prisa en hacer un
acuerdodeestaenvergaduraens-
lo dos aos?
Normalmente cualquier acuerdo
comercial delaUninEuropeacon
terceros tarda entre tres, cuatro y
hasta seis aos en concluirse. No-
sotros queremos quesehagaendos.
La voluntadpoltica es que se haga
en 2015 y hay un acuerdo poltico
para ello. Si se consigue sera un
granxito, serael acuerdoquems
rpidose establezca y para esoha-
ce falta dedicar mucho tiempo y
mucho esfuerzo. Se est trabajan-
do a plena potencia y sinceramen-
te esperoque para el 2015sea efec-
tivo. Adems es quehayquehacer-
lo as, porque sino entras en el ci-
clo de elecciones en los Estados
Unidos y se retrasara mucho.
El intersnorteamericanoesuna
iniciativadeObamaoesunacuer-
do en el que se comparte su nece-
sidad?
Sonambas cosas. Por unaparte, po-
dra ser un legado importante del
mandatodelaAdministracinOba-
ma y desempear un papel muy
importante. Ypor otra parte, el in-
ters tambin es fruto del cambio
geopoltico que se est producien-
doenel mundo. Laeconomamun-
dial est cambiando y ya hay nue-
vas potencias econmicas en Asia
oLatinoamrica. Es comosi se hu-
biera producidounmovimientode
placas tectnicas, los pases de al-
tocrecimientosonlos emergentes.
Realmente estotiene una repercu-
sinmuyimportante a nivel geoes-
tratgico. El acuerdo no tiene que
ver slo con los aranceles, que en
estos momentos entre EEUU y la
UEsonbajos (apenas un4por cien-
to). La siguiente gran batalla que
se va a lidiar enel comercioa nivel
mundial va a ser el tema legal. Van
a ser las legislaciones, las normas
los estndares. Si queremos lide-
rar ese nuevo paradigma comer-
cial mundial, EuropayEstados Uni-
dos tenemos que hacerlo juntos,
por separadonopodemos. Ynohay
que olvidar, que aunque notodoel
mundo lo piense, la Unin Euro-
pea es la economa ms grande del
mundo.
Ya han mantenido tres rondas de
negociacinbilaterales. Enquse
ha avanzado?
Enlas primeras tres rondas hemos
abarcado un poco todos los secto-
res yhemos definidolaorientacin
poltica. Enmi ltima reunincon
al representante de EEUUpara el
Comercio Exterior, Michael Fro-
man, analizamos cules eran los
problemas y los puntos fuertes.
Yel siguiente paso?
Vamos a centrarnos en el rea de
los Servicios, en los que EEUUes
bastanteproteccionistayqueremos
que abran este mercado. Tambin
nos interesan mucho las contrata-
ciones pblicas, enlos que hayque
trabajar tanto con la administra-
cinfederal, comoconlas adminis-
traciones estatales. La estructura
es diferente a la que funciona enla
Unin Europea. Despus hay un
trabajoanivel horizontal, queafec-
ta a todos los sectores, que es el te-
ma regulatorio, legislativo de nor-
mas, estndares, etc., que se acer-
quen ms y sean compatibles.
En el proyecto de tratado habr
espacio para el sector financiero?
LaUninEuropeaquierequelare-
gulacin de servicios financieros
forme parte de las negociaciones,
pero EEUU es reticente, porque
dice que ya se cubre a nivel de G-
8, G-20 y Comit de Basilea. Para
nosotros no es suficiente. No esta-
mos hablandotantode la arquitec-
tura del sistema financiero, sino
que queremos que las normas se-
an compatibles en su aplicacin.
Estnpreparadaslastelecos eu-
ropeas paraunacuerdodelibera-
lizacin de este tipo?
EnEstados Unidos hay compaas
muy fuertes porque hay un nico
mercado, en Europa no, porque el
mercado est fragmentado. Las
compaas europeas crecen com-
Si queremos liderar el comercio
mundial tenemos que ir con EEUU
prandoempresas, peronolas inte-
gran para mantener as sus posi-
ciones dominantes en diferentes
mercados y los precios altos. Enla
Comisin Europea queremos que
el mercado de las telecomunica-
ciones sea unnico mercado, para
bajar los precios y crear una nica
gran plataforma. Para ello, lo que
se plantea es limitar el coste del ro-
aming (conexiones internaciona-
les). Si se acaba conel coste del ro-
amingnotienesentidoqueunaem-
presa piense sloenunpas, loha-
r sobre toda la Unin Europea.
Esperamos que se apruebe antes
de que termine este mandato.
Otroasuntocomplicadoenel Tra-
tadoparecequeserlaproteccin
de los datos...
EnEuropa nos preocupa la protec-
cin de los datos. Pero lo que est
claro es que para que haya un flu-
jo de datos comerciales entre am-
bas partes habr que disponer de
una normativa que conjugue las le-
yes de datos de ambos lados del
Atlntico. Sin un flujo libre de da-
tos el comercio dejara de funcio-
nar. Hasta ahora tenemos loque se
llama provisiones de puertosegu-
ro, en que Europa da una etique-
ta, un label, que dice que una em-
presa norteamericana maneja los
datos de forma segura. Pero no to-
das las compaas americanas, a
pesar de tener ese label, lo hacen.
Economa mundial:
La siguiente
gran batalla que se
va a lidiar en el
comercio mundial
va a ser la legalidad
Telecos:
En la CEqueremos
un mercado nico
para bajar los
precios y crear una
gran plataforma
Proteccindedatos:
Sin un flujo libre
de datos no puede
haber comercio.
Pero tiene que ser
un flujo seguro
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
39
Economa
El consejero delegado de los Ferrocarriles del Estado de Italia, Mario Moretti. FIRMA
Giovanni Vegezzi MILN.
HaylocosquecreenquesonNapo-
len, ylocos que piensansanear los
Ferrocarrilesdel Estado. GiulioAn-
dreotti, el sieteveces presidentedel
Gobiernoitaliano, veaas, ensutiem-
po, la situacin de la Renfe transal-
pina: una empresa destinada a per-
derdineroeternamente. Sinembar-
go, ahoraquelas FerroviedelloSta-
toarrojanunsaldopositivo, hayquien
quiere pasar factura por la labor de
saneamiento.
Setratadel consejerodelegadodel
grupo, MarioMoretti, queacabade
convertirse en portavoz del males-
tar de los altos directivos pblicos
frentealos recortes prometidos por
el nuevo primer ministro, Matteo
Renzi. Dehecho, unadelasmedidas
queRenzi presenthacedos sema-
nas prev que nadie en la adminis-
tracinpblica(inclusolosconseje-
ros delegados de las empresas con-
troladasporel Estado) ganemsque
el presidente de la Repblica, osea,
pocomenosde240.000eurosal ao.
El Estado puede hacer lo que le
da la gana: pero hay que tener en
cuentaque, deseras, unabuenapar-
tedelosdirectivossemarchar, ad-
virtiMoretti, explicandoqueesver-
dadquel ganacasi 870.00euros al
ao, peroqueel sueldodesuhom-
logo alemn es tres veces ms alto.
Si merecortanel sueldonohaydu-
da de que me voy, volvia amena-
zar, defendiendo su salario con la
mismaactitudquecuando, haced-
cadas, era sindicalista de la princi-
pal organizacindetrabajadoresdel
pas, CGIL.
Su declaracin, sin embargo, ha
levantado muchas polmicas y ha
atradolascriticasdel Gobiernoein-
cluso del mundo empresarial. Yo
podra trabajar incluso gratis, pero
mis directivos tienen que ser paga-
dos deformaadecuada. Dndeen-
cuentroyoundirectorfinancieropa-
raunaempresatangrande, si nopue-
dopagarleporlomenos400.000eu-
ros al ao?, defendiMoretti.
Renzi, comodecostumbre, haase-
guradoqueencontrarunasolucin,
peromientras tantosuGobiernoha
decididoavanzarenel temacontan-
tacautelaquehastapareceestardan-
domarchaatrs. LaministradeAd-
ministraciones Pblicas, Marianna
Madia, acabadeexplicarquenohay
que dar por descontado que el Go-
biernopropongauntechoalossuel-
dosdelosdirectivos, aadiendoque
hay problemas objetivos para las
empresas que cotizan en Bolsa y
quesepuederazonarsobreunapar-
tefijayunavariabledelasremune-
raciones.
As, el intentode Renzi de recor-
LosaltosdirectivosdelaAdministracin
serebelancontralos recortes deRenzi
La polmica surge porque no podran cobrar ms de 240.000 euros al ao
(650.000 euros al ao).
Ahora est en las manos de Ren-
zi. El mismo Moretti, tras lanzar la
polmica y recordar que nadie en
2006 quera sucargo ya que los Fe-
rrocarriles estaban al borde de la
quiebra, zanjlacontoversiadecla-
rando: Ya veremos si Renzi consi-
gue convencerme.
El camino del jovenlder se hace
ms estrecho a medida que avanza
enel plandecontrol del gastopbli-
co. Y, frente a las barricadas de los
super-directivos, Renzi podradejar
deladolasgrandesempresasdel Es-
tadoparaempezar conrecortesque
prometen ser mucho ms grandes:
como los abundantes sueldos que
Roma sigue pagandoa miles de bu-
rcratas.
La solucin, de hecho, podra es-
tar ms cerca de lo que parece: en
el mismsimoPalazzoChigi, nos-
lo hay ms directivos de los que se
necesitan, sinoqueningnemplea-
do gana menos de 40.000 euros al
ao, ms que el doble de la media
nacional.
tar los sueldos pblicos ms altos
para recaudar el dinero necesario
asus reformas cosechandoal mis-
motiempoconsensos enel electo-
radode centro-izquierdaamena-
zaconfracasar. Ynoseralaprime-
ra vez que los altos directivos p-
blicos ponen trabas al Ejecutivo.
El anterior gabinete de Letta ya
haba intentado aprobar una nor-
ma para recortar los sueldos de los
altos mandos de empresas y entes
pblicos. Lstima que a travs de
enmiendas posteriores enel Parla-
mento se hayan salvado de la gui-
llotina todos los consejeros delega-
dos de aquellas empresas que emi-
ten ttulos financieros, a pesar de
nocotizar enBolsa. Entonces, jun-
to a Moretti, pudieron dar un sus-
pirodealiviootros directivos dere-
nombre (y de sueldo elevado) co-
mo Massimo Sarmi de los correos
(2 millones de euros al ao), Gio-
vanni GornoTempini delacajapos-
tal CDP(cuyaremuneracinseacer-
ca al milln de euros) o Luigi Gu-
bitosi de la televisin publica RAI
El innovador
presidente se
enfrenta a los
nombramientos
En abril, los grandes
consejeros delegados
acaban sus mandatos
Giovanni Vegezzi MILN.
Llega la escena poltica nacio-
nal proponindose comoinno-
vador e invitando a enviar al
desguace la vieja clase dirigen-
te. Sinembargo, ahoraqueespre-
sidente, MatteoRenzi tiene que
lidiar con la complejidad de los
intereses econmicos del pas.
Empezando por las tantas par-
ticipaciones pblicas que Roma
tiene en empresas estratgicas
como la petrolera Eni o la elc-
trica Enel (que en Espaa con-
trola a Endesa).
En abril, los consejeros dele-
gados de stos y de otros gran-
des grupos pblicos terminansu
mandato y enRoma est empe-
zando la batalla para asegurar-
secargos quevaleninclusoms
que un ministerio.
Para muchos de los directivos
interesados por esta ronda de
nombramientos se tratara de
empezar un cuarto mandato. Y
mientras queduranteel Gobier-
nodelarga coalicindeLetta, la
hiptesis ms probable pareca
unpasajedetestigoentrelos ac-
tuales consejeros delegados (dis-
puestos a ser nombrado presi-
dentes de sus empresas aunque
obteniendo menos poder) y sus
delfines, con la llegada de Ren-
zi el cambio amenaza con ser
mucho ms traumtico.
DesdequePaoloScaroni, con-
sejerodelegadode Eni, y Fulvio
Conti de Enel tomaron el man-
do, la crisis ha afectadoa las co-
tizaciones de estos grandes gru-
pos: la petrolera ha perdido en
Bolsacasi un20por cientodesu
valor enlos ltimos 9aos, mien-
tras el descenso de Enel supera
el 15 por ciento.
El Gobierno tendr que deci-
dir sus candidatos en la prime-
ra quincena de abril. La pieza
ms importante del mosaico es
Eni y los rumores apuntana Vi-
ttorio Colao, consejero delega-
do de Vodafone como sustituto
de Scaroni. Ms sencillo podra
ser el cambioenEnel, conel con-
sejero delegado de Enel Green
Power, Francesco Starace que
podra sustituir a Conti.
Premios para
todos los
empresarios
Antes de enfrentarse a los al-
tos directivos, Renzi estudia
recortar los sueldo de los bu-
rcratas. De hecho, segn
una encuesta del peridico Il
Sole 24Ore, hay mucho que
recortar en las remuneracio-
nes de la administracin p-
blica italiana: casi la totalidad
de los diplomticos (un 96,4
por ciento) gana ms de
80.000euros brutos al ao y
lo mismo pasa con los tantos
magistrados que integran los
entes pblicos transalpinos.
Adems, el 90por ciento de
los directivos pblicos italia-
nos reciben un premio cada
ao por haber logrado los
objetivos prefijados.
Matteo Renzi
deber
nombrar
consejeros
delegados
en abril.
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
40
Economa
Tatiana Bensa PARS.
Las prximas semanas sern cru-
ciales paraFranois Hollande. Des-
pus delaviolentaderrotadel cam-
po socialista enlas elecciones mu-
nicipales, todos los ojos estnpues-
tos ahoraenlos prximos pasos del
presidente galo y suestrategia pa-
ra evitar un naufragio total de su
presidencia casi a mitad de man-
dato. El anunciode una remodela-
cin del Gobierno se da por des-
contado y podra producirse esta
misma semana, aunque el alcance
de los cambios dentro del gabine-
te es an una incgnita.
El primer ministro Jean Marc
Ayrault podraconvertirseenlapri-
mera vctima del duro golpe enlas
urnas. Conuna popularidadinclu-
so ms baja que la del propio pre-
sidente, la posicin de Ayrault ya
era frgil antes de los comicios. Su
propiocamporeclamaahorasusa-
lida como respuesta al desconten-
tomanifestadopor los franceses en
las municipales. Para muchos so-
cialistas resulta imposible que
Ayrault siga ejerciendocomolder
de la mayora despus de la dura
sancin en las urnas.
En Francia, los primeros minis-
tros suelenser considerados como
fusibles del presidente. Cuando
lascosasseponenmuymal, uncam-
bio de primer ministro puede per-
mitir al jefe del Ejecutivo retomar
la iniciativa poltica y dar un nue-
vo impulso al Gobierno.
Sinembargo, a pesar de que mu-
chos reclamanla cabeza del actual
primer ministro, no ser fcil para
Franois Hollande encontrarle un
reemplazo. El calendario poltico
tampocojuega a sufavor. Los fran-
ceses volverna las urnas enmayo
paralas elecciones europeas, ensep-
tiembre para elecciones parciales
al Senadoyaprincipios de2015pa-
ra los comicios regionales. Si Ho-
llande decide nombrar ahora a un
nuevo primer ministro habr que-
mado su principal cartucho y su
margende maniobra ser anms
estrecho en caso de que los socia-
listas vuelvan a sufrir una derrota
comola de este finde semana, algo
que no se da por descartado.
Discretamente, los candidatos a
reemplazar aAyrault enel Hotel de
El presidente debe presentar su plan
de ajuste de 50.000 millones en abril
Matignonmuevensusfichas. El ms
popular frente a la opininpblica
es el ministro de Interior Manuel
Valls, nacidoenBarcelonaehijode
refugiados espaoles. Valls aporta-
ra dinamismo y autoridad. Es el
ministroquems gusta al electora-
do de derecha, pero se ha ganado
el rechazo del ala izquierda de los
socialistas y de sus socios ecologis-
tas con su discurso duro en mate-
ria de seguridad. Sugranambicin
tambin podra convertirse en un
problema para Hollande.
Otro nombre que suena para el
cargoes el de Laurent Fabius, cuya
popularidadhacrecidogracias asu
papel enlas ltimas crisis interna-
cionales en Siria y Ucrania. El ac-
tual ministro de Exteriores es sin
duda unode los ms experimenta-
dos dentro del gobierno pero esa
mismaexperienciatambinpodra
jugarle en contra. Nombrar a Fa-
bius comoprimer ministro, uncar-
goqueyaocupenlos aos ochen-
ta, nodaraprecisamentelaimagen
de cambio que necesita transmitir
Hollande. El presidentepodraaca-
bar inclinndosepor nombrar auno
desus incondicionales, comoel ac-
tual ministro de la Defensa, Jean
Yves Le Drian.
Menos ministros pero fuertes
Lo que la prensa gala da por segu-
ro estos das es el regreso de cier-
tos pesos pesados del socialismo
francs dentrodel Gobierno, como
sera el caso de Sgolne Royal. La
excandidatapresidencial yantigua
parejadel presidenteestenlas qui-
nielas para ocupar un ministerio
conuncampodeaccinamplioque
podra abarcar desde la educacin,
la cultura y el deporte hasta el me-
dio ambiente.
Los observadores polticos apun-
tan a que Hollande intentar for-
mar un gobierno para tiempos de
crisis, con ministros fuertes y me-
nos carteras que las 38actuales. Lo
que no se espera que cambie es el
rumbopolticoyel giroliberal anun-
ciado a principios de este ao.
Enlos prximos das, el Ejecuti-
vodebe presentar sufamosoPac-
tode Responsabilidad para relan-
zar lacompetitividaddelas empre-
sas recortandosus cotizaciones so-
ciales, yquevieneacompaadopor
un plan de ajuste de 50.000 millo-
nes de euros entres aos. El presi-
dentedebeahoraexplicar alos fran-
ceses los detalles concretos de es-
ta propuesta y enviarla a Bruselas
a finalde mes junto cal plan de es-
tabilidad para la economa gala.
Las ltimas previsiones de la CE
apuntana que el dficit francs se-
r de 3,9 por ciento en 2015, lejos
del objetivode3por cientoquePa-
rs se comprometia cumplir para
el aoqueviene. ParaFranois Ho-
llande ser unmomentocrtico. El
mandatarioaposttodas sus fichas
a la estrategia anunciada en enero
quecalificdesocialdemcrata. Pe-
rolos electores deizquierdalesan-
cionaronenlas urnas, desencanta-
dos con la lnea poltica de su go-
bierno que consideran ms cerca-
no a las empresas que a las clases
populares. El gobierno insinu la
semana pasada que podra anun-
ciar unabajadadeimpuestos enlas
prximas semanas paraaliviar alas
clases medias y populares.
El presidente de Francia, Franois Hollande. EFE
La extrema derecha sube y una
espaola sera alcaldesa de Pars
Segn los primeros sondeos, la
candidata de izquierdas a la Al-
calda de Pars, la gaditana Anne
Hidalgo, habra conseguido el
54,5 por ciento de los votos en la
segunda vuelta de las elecciones
municipales, segn la estimacin
de la empresa estadstica Ifop.
Hidalgo se impondra as a la
candidata de la derecha, Natha-
lie Kosciusko-Morizet, que logra-
ra el 45,5 por ciento de los
votos. Tambin destacan de los
comicios locales de ayer los bue-
nos resultados del partido de
Marine Le Pen, el Frente Nacio-
nal, y que suponen un cambio
dentro del paisaje poltico fran-
cs cuyos efectos se sentirn en
las prximas citas electorales.
La formacin de extrema dere-
cha gala tena hasta ahora una
implantacin relativamente dbil
en los pueblos y ciudades y su
principal atractivo se basaba en
personalidades fuertes y medi-
ticas a nivel nacional de Jean
Marie Le Pen, su lder histrico.
Pero desde su llegada a la cabe-
za del partido, su hija Marine Le
Pen puso en marcha una nueva
estrategia para afianzar al parti-
do a nivel local que da sus frutos.
El Frente Nacional contar a par-
tir de ahora con alcaldes y con-
sejeros municipales que le per-
mitirn hacer campaa cerca de
los electores. Una red de apoyo
como la de otros grandes parti-
dos que ser fundamental para
las prximas elecciones presi-
denciales en 2017.
Hollande baraja
uncambio de
Gobierno tras el
fracaso electoral
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 41
Expectativas
positivas pese
a la contraccin
de 2013
Eva M. MillnLONDRES.
El diagnstico de Irlanda 100
das despus de abandonar el
rescate presenta un cuadro de
contrastes que complica las pre-
visiones para un Gobierno que
se ha marcado ya agenda has-
ta 2020.
La exitosa reentrada en los
mercados este mes, cuando la
demanda debonos a 10aos fue
2,9 veces superior a la oferta de
1.000 millones de euros, repre-
senta la cara ante la cruz que ha
supuesto constatar que el ao
pasado la economa, inespera-
damente, se contrajo.
Segndatos delaOficinaCen-
tral deEstadstica, el declivepor
lanegativaapatentes farmacu-
ticas clave y el descenso del va-
lor de las exportaciones de soft-
ware generaron un PIB negati-
vo del 2,3 por ciento en el cuar-
totrimestre, quellevel cmputo
anual a un -0,3 por ciento, don-
deel Gobiernohabaprevistoun
0,2por cientodecrecimiento. El
dato aislado genera inquietud,
pero contextualizado en un es-
cenariodeelevadadependencia
de las exportaciones revela un
panorama ms alentador.
El denominadoProductoNa-
cional Bruto (PNB), es decir, el
que excluye la actividad de las
multinacionales, creci un 3,4
por cientoenlosltimostresme-
ses de 2013 y un 0,2 por ciento
en el conjunto del ao. Una di-
ferenciaque, segnlos expertos,
lleva a la conclusinde que este
segundoindicador es unreflejo
ms fiel del escenario real de la
economa irlandesa.
As, frente al 3,3 por cientode
cada de la produccin indus-
trial, vinculada al fin de las pa-
tentes, mbitos como la cons-
truccin, que aument un 10,6
por ciento, o la agricultura, que
lohizoenun6,9por ciento, me-
joraron notablemente.
Adems, aunque el consumo
individual, quesuponehastados
tercios de la demanda domsti-
ca, cay un1,1 por ciento, Irlan-
da se encuentra ya enuna din-
mica de creacin de empleo. El
pasado ejercicio el nmero de
puestos de trabajo aument en
60.000yel crecimientodel mer-
cado laboral fue de un 3,3 por
ciento en trminos anuales.
Latasaactual, del 11,9por cien-
to, est ya por debajo de la me-
dia de la UE y los expertos sos-
tienenque, enconsecuencia, no
es recomendable sobredimen-
sionar los datos del PIB, ya que
tantolas autoridades internacio-
nales como los mercados han
mostrado su confianza en las
perspectivas del pas.
La canciller Angela Merkel junto al primer ministro de Irlanda, Enda Kenny. REUTERS
Eva M. MillnLONDRES.
Irlandahasuperadolos 100das de
gracia tras su salida del rescate en
un panorama de claroscuros en el
que las luces procedentes del ape-
titopor sudeuda experimentanun
serio contraste en comparacin a
las sombras queproyectasudelica-
do sistema bancario. Desde que
abandonase el programa conla ro-
tunda declaracinde principios de
renunciar a una red de seguridad,
los inversores han evidenciado su
confianza en el futuro de un pas
abocadoen2010a la injerencia ex-
ternacomoconsecuenciadelosdes-
manes de su industria financiera.
Durante los tres aos de la inter-
vencin, el Gobiernodemostruna
voluntadfrreaparaadoptarlaagen-
da de reformas que la UEy el FMI
le impusieron en el nombre de la
austeridad y, como consecuencia,
se ha armado de credibilidad para
convencer de su resolucin de im-
pedir reeditar una senda de deuda
disparada.
Hoypor hoy, la de Irlanda es una
historia dexitorelativo, si secom-
para con las perspectivas en 2011.
Los mercados la consideran una
plaza no slo estable, sino atracti-
va; las agencias de rating comien-
zana mejorar la calificacinque la
crisis haballevadoalacategorade
basura; el paro est ya por debajo
delamediadelaUEyBruselas pre-
v uncrecimientodel 1,8por cien-
toparaesteao. Sinembargo, el iti-
nerarioafronta una difcil encruci-
jada cuandoel sistema bancariose
incluye en la ecuacin. La preocu-
pacin es grande en Frncfort an-
te la todava frgil saludde unsec-
torcuyorescatehaabsorbido50.000
millones de libras y que slo en l-
neas de financiacin depende del
BancoCentral deIrlandaydel BCE
enms de150.000millones yel pro-
pio Mario Draghi ha advertido de
que los problemas continan.
Los principales proceden de un
volumen demasiado grande, en
palabras del presidentedel BCE, de
activos de deuda txica, la todava
incompleta reestructuracin del
sector y las dudas sobre la viabili-
dad de las entidades en las que el
Estado cuenta con participacin.
En su defensa, la industria puede
alegar que anespera luz verde de
Bruselas para sus planes de refor-
ma y, al respecto, los test de estrs
deesteaotendrnmuchoquede-
cir. Afinales de 2013, los bancos ir-
landeses haban superado una re-
visin de la calidad de los activos,
pero lo que se medir esta vez no
slo analizar su fortaleza, sino su
propia capacidadde hacer frente a
una potencial nueva tormenta.
Asufavor, tienenque el proceso
es a escala comunitaria, por lo que
los dedos acusadores tendrn ms
sistemas a los que apuntar. Enuna
cada vez ms integrada Unin, Ir-
landa puede encubrir comosuper-
visinordinaria los exmenes a los
que las autoridades europeas y del
FMI la someternenlas prximas
dcadas. Sin embargo, la realidad
es que hasta que hayan reabonado
el 75 por ciento de los prstamos,
los habitantes de la capital conti-
nuarnviendotransitar por sus ca-
lles al menos dos veces al aoafun-
cionarios de Washington y Bruse-
las encargados de supervisar la era
post-rescate. Aunque estas misio-
nes coincidirnenel tiempoconlas
de la UEenlas dems plazas euro-
peas, se trata de un proceso sepa-
radoque recuerda ms a las misio-
nes trimestrales que la troikareali-
zabadurantelaintervencin. Ladi-
ferencia es que si stas estipulaban
objetivos especficos y unas polti-
cas concretas, ahorasetratams de
cuestiones degobernacin. Unavi-
gilancia que limita la soberana na-
cional y que el irlands medioasu-
me con la relativa resignacin con
la que haba afrontado uno de los
episodios ms complicados de sus
apenas 100 aos de historia.
Irlanda cumple 100das fuera del
rescateconconfianzadelosmercados
Sin embargo, prosigue la inquietud por la frgil salud de la banca del pas
Temor ante
el acuerdo de
los pagars
El Banco Central Europeo
(BCE) ha aumentado la pre-
sin sobre el Gobierno de Ir-
landa para que se deshaga
cuanto antes de los bonos en
los que el pasado ao convir-
ti los controvertidos paga-
rs de Anglo Irish. Un acuer-
do considerado una victoria
en Dubln, pero que en
Frncfort ven con recelo al
temer que pueda suponer
una forma de financiacin
monetaria, es decir, una
prctica ilegal segn el art-
culo 123 del Tratado de la
Unin Europea (UE).
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
42
Economa
Jens Stoltenberg, nombrado
secretariogeneral del organismo
Termina el mandato del secreta-
rio general de la OTAN, Anders
Fogh Rasmussen. Su sucesor
tendr que afrontar nuevos de-
safos como el de Crimea. La ac-
titud de Rusia pone en entredi-
cho los intentos de la Alianza y
Mosc de aumentar su coopera-
cin. Con toda probabilidad el
ex primer ministro noruego Jens
Stoltenberg ser el nuevo secre-
tario. El nombramiento se produ-
cir durante la reunin de minis-
tros de Exteriores de la OTANde
esta semana. Stoltenberg cuenta
con el apoyo expreso de los diri-
gentes de los cuatro principales
pases de la Alianza: EEUU, Gran
Bretaa, Alemania y Francia.
Nacido en Oslo en 1959, Stolten-
berg ocup varias carteras en
gobiernos laboristas en los aos
90y fue primer ministro en dos
etapas (2000-2001 y 2005-
2013). Su papel tras los atenta-
dos perpetrados por el ultradere-
chista Anders Behring Breivik
el 22 de julio de 2011, en que
murieron 77 personas, le gan el
respeto generalizado en su pas.
Analista de Relaciones Internacionales
@mssipmann
Ucrania rechaza
la propuesta
federalista
hecha por Rusia
El ministro Lavrov
quita importancia a
las sanciones sufridas
AgenciasMADRID.
Ucraniarechazayerlapropues-
ta federalista rusa al considerar
quesignificaraladesintegracin
del Estadoyconsejqueaplique
ese planenel territorio de la Fe-
deracin Rusa. En una nota ofi-
cial sealaqueel tonodeultim-
tumpor parte de Rusia demues-
traque, al contrariodeloqueafir-
ma, noestinteresadoenel arreglo
del conflicto. Kiev recomienda a
Moscqueamplelascompeten-
ciasdesusrepblicas, concedael
estatusestatal aotraslenguas, au-
torice la celebracinde referen-
dos de autonoma o, incluso, de
independencia.
El ministrodeExterioresruso,
Sergui Lavrov, insistienllamar
a Occidente a apoyar una refor-
ma constitucional que convierta
a Ucrania enuna federacin, an-
tes de reunirse ayer enPars con
el secretariodeEstadonorteame-
ricano, JohnKerry. Precisamen-
teKerryyLavrovhabanmante-
nidoya una conversacintelef-
nicaparaabordarlasituacin. Han
tratadoel conflictoytambinlas
posibilidades de mantener nue-
vos contactos enel futuro. Rusia
propone a Estados Unidos y a la
Unin Europea crear un grupo
deapoyoparaentablarundilo-
goconaquellosquetienenel po-
der enKiev, dijo Lavrov. Sure-
sultadoseraunanuevaConstitu-
cinparaUcraniaquegarantiza-
ra un modelo federal, que
reforzarasuestatusal margende
bloques(militares) ygarantizara
los derechos de todos los que vi-
venenUcrania.
Lavrov destac que las postu-
ras entre Rusia y Occidente, en
particularconEEUU, sehanacer-
cadoenlosltimosdas, peroque
sinreformaconstitucional lacri-
sis enUcrania se agravar conel
paso del tiempo. Putin, llam el
sbadoaObama, paraimpulsarla
adopcinde pasos comunes por
parte de la comunidad interna-
cional paraestabilizarlasituacin
enUcrania. Enrespuesta, Obama
leinstaretirarlastropasconcen-
trados enla frontera ucraniana y
abstenersedenuevos pasos.
El que fuera secretario general de la OTANhasta la semana pasada, Anders Fogh Rasmussen, en su reunin con el presidente estadounidense, Barack Obama. EFE
Marcos Surez SipmannMADRID.
El presidente estadounidense, Ba-
rackObama, sereunilasemanapa-
sadaenBruselasconfuncionariosde
laOrganizacindel TratadoAtlnti-
coNorte(OTAN). Aunquelacomu-
nidad internacional nunca recono-
cerlatomarusadeCrimea, unares-
puestamilitardeOccidentetambin
es muyimprobable. Tampocopare-
ceverosmil unaintervencindelos
aliados enfavor de Ucrania, incluso
si Rusia invade el este. S queda cla-
ro que si bienel statuquo actual en
Ucrania es tolerable, el territorio de
laOTANes intocable.
LaAlianzaAtlnticareforzsuco-
operacinconUcrania tras la cada
del gobiernoproruso, pero, al noser
miembrodelaorganizacin, laclu-
sula de defensa colectiva no se acti-
varaanteunaagresindeMosc.
El quefuerasecretariogeneral de
laAlianza, el dansAndersFoghRas-
mussen, advirtidequeunainvasin
alasregionesdel esteucranianoten-
draseverasconsecuencias. Dees-
taforma, estableciunalnearoja,
similaralaqueVladimirPutinsea-
l a la OTANenel Estado de Geor-
gia, en 2008, cuando ese pas quiso
integrarseenlaAlianzaAtlntica.
Sinembargo, hayquedestacarque
laOTANpasapor unodelos peores
momentosdesus65aosdeexisten-
cia. La causa principal es la falta de
cohesinentre los aliados y una de-
ficientepreparacin. Enel puntol-
gidode la Guerra Fra el contingen-
tenorteamericanoenEuropaerade
unos 450.000efectivos. Unnmero
que se reduce a los 64.000militares
dehoy.
Antelaagresinrusa, laOTANmuestra
supoderoconacciones dedisuasin
La Alianza Atlntica atraviesa uno de los peores momentos de sus 65 aos de vida
bateF-16. Descartadalaofensivami-
litar, laOTANmuestrasufuerzarea-
lizando esos ensayos preparatorios
para situaciones de emergencia. Se
tratadeaccionesdedisuasinquela
organizacin programa peridica-
mente. No obstante, intensificarlos
ahora enel Esterespondea la preo-
cupacinpor laamenazarusa.
EnMoscsecreequeparalaOTAN
es sumamente provechoso nutrir el
mitodelaamenazarusa. TraslaGue-
rraFra, laexistenciadel bloqueper-
ditodosentidohabiendodesapare-
cidoel enemigoglobal deEuropa. Es
verdad que la poblacin de los pa-
sesdelaalianzavealasoperaciones
destaenotraspartesdel mundocon
malos ojos. Ahora la OTANpuede
presentarel espantajorusoparajus-
tificar suexistencia y el gasto enar-
mamento. El problemaesqueconsu
agresin es Rusia quien alimenta y
favoreceesteplanteamiento.
Solodesdelafragmentacineuro-
pea puede entenderse que Mosc
pueda retar a la UEcuandosta su-
pera a Rusia 3,5 veces enpoblacin,
10 veces en gasto militar y 15 veces
entrminos econmicos.
Recurdese que la URSS se des-
membren14pasesyenlamitadde
elloshaybasesdelaOTAN. Occiden-
tenobuscaningnconflictoconMos-
c. Ni EEUUni Europatieneninte-
rsporcontrolarUcrania. Esposible
queestepas seconviertaenunaes-
pecie de zona de seguridad. Osea,
que sin convertirse en socio de la
OTANquede fuera del rea de in-
fluenciarusa.
Afirma Obama queRusia, aislada
internacionalmente, ha calculado
mal al creer quepodraprovocar al-
guna divisin entre Washington y
Bruselas. Los28miembrosdelaAlian-
zaestndecididosadefenderlosprin-
cipios de soberana e integridadte-
rritorial. Sin embargo, preocupa al
presidentelareduccindegastosde
defensa entre los miembros de la
OTAN. Yesosgastoss dividenaeu-
ropeos ynorteamericanos.
La contribucin de EEUU a la
OTAN, muyimportante, (22porcien
del presupuestoordinarioytrescuar-
tosdelosgastosmilitares), vaalaba-
ja. Hacerradocieninstalacionesmi-
litares enlos ltimos diez aos. Los
europeosnoslonohancompensa-
do esa disminucin, sino que redu-
jeronlasuyaentreel 8yel 30porcien
desde 2010. Obama conmin a los
europeosaincrementarel gastomi-
litar. As pues, habrmedidasadicio-
nalesparareforzarladefensacolec-
tiva, incluyendo planes de defensa
actualizados y ms desarrollados,
ejercicios reforzados y despliegues
apropiados enlazonadetensin.
Estorevela la voluntadde activar
una estrategia de disuasin. Ras-
mussen aludi a los planes de coo-
peracinmilitarenlazonamsame-
nazadaporel desaforusoPolonia,
los pases blticos y Rumana, bsi-
camentey a la realizacinde ejer-
ciciosmilitaresmsalldelosyapre-
vistos. LaAlianzaenvihaceunpar
de semanas dos aviones de vigilan-
cia AWACS a las fronteras polaca y
rumanaconUcrania. Yfueradel mar-
codelaorganizacinmilitar, EEUU
reforz sucolaboracinconVarso-
viaconel envode12avionesdecom-
Serguei Lavrov
destac que las
posturas entre
Rusia y
Occidente se
han acercado.
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
43
Economa Normas&Tributos
Xavier Gil PecharromnMADRID.
El Consejo Fiscal ha valorado fa-
vorablemente, en un informe re-
mitidoal Gobierno, el Proyectode
Real Decretopor el que se aprue-
ba el Reglamento de la Comisin
de Vigilancia de Actividades de
Financiacin del Terrorismo
(CVAFT), queestablecelaposibi-
lidaddebloquear yexaminar ope-
raciones susceptibles deestar par-
ticularmente relacionadas con la
financiacin del terrorismo.
Establece el Reglamentoque la
CVAFTpodrllevar acaboel blo-
queo de los saldos, cuentas y po-
siciones, incluidos los bienes de-
positados en cajas de seguridad,
abiertas por personas oentidades
vinculadas a organizaciones te-
rroristas encualquier entidadobli-
gada, as como la prohibicin de
abrir nuevas cuentas enlas quefi-
gure como titular, autorizada pa-
ra operar orepresentante, alguna
de estas personas o entidades.
La Fiscala considera que, ade-
ms, estas potestades deberan
ampliarse al bloqueodel efectivo,
valores ydems instrumentos pro-
venientes detransacciones uope-
raciones financieras que el orde-
nante o el beneficiario, directa-
menteoatravs depersonainter-
puesta, hubiera realizado con
motivo u ocasin de la perpetra-
cin de actividades terroristas o
para contribuir a los fines uobje-
tivos perseguidos por los grupos
u organizaciones terroristas.
El Proyectoregula el funciona-
miento y el rgimen jurdico de
adopcindeacuerdos delaComi-
sinde Vigilancia de Actividades
de Financiacin del Terrorismo,
que se constituye como un rga-
no administrativo colegiado, cu-
yas potestades estnsujetas al De-
recho Administrativo.
Lajustificacindel Proyectores-
ponde a la necesidad de desarro-
llar la Ley 12/2003, de 21 de ma-
yo, de bloqueo de la financiacin
del terrorismo. Ambas normas
(LeyyProyectoreglamentario) se
enmarcan dentro de la normati-
vaespaolaparalaprevencinde
la comisin de actos terroristas
mediante el cierre de los flujos fi-
nancieros dequesenutrenlas or-
ganizaciones terroristas.
Carcter preventivo
Lanaturalezadel bloqueodeope-
raciones adoptadopor la CVAFT
tiene la consideracinde medida
preventiva carente de valor san-
cionador, dado que no se articu-
lan para sentar un juicio de cul-
pabilidad, sino para evitar la rea-
lizacin de actos criminales que,
en su caso, tienen que ser enjui-
ciados por el juez competente.
Las potestades delaCVAFTpo-
drn aplicarse a sujetos u opera-
ciones cuandoconcurranindicios
razonables de su posible utiliza-
cinparalafinanciacindeaccio-
nes terroristas, bien por la inclu-
sinde aquellos enlistados de al-
cance internacional a los que Es-
paa est vinculada, bien por la
concurrencia de una serie de ele-
mentos subjetivos yobjetivos que
la Ley concreta.
El Proyecto consta de un art-
culo nico, referido a la aproba-
cin del Reglamento, y diversas
Disposiciones. El texto articula-
dosecomponede15artculos, di-
vididos en tres captulos: Dispo-
siciones generales (artculo 1);
Composicin y funcionamiento
delaComisindeVigilanciayAc-
tividades de Financiacindel Te-
rrorismo(artculos 2al 7); yRgi-
men Jurdico de adopcin de
acuerdos (artculos 8 al 15).
LaFiscalavalorala
normaparabloquear las
cuentas del terrorismo
La Comisinque se
regula actuar para
prevenir la financiacin
del terrorismo
Lacegueraes causadegran
invalidez, segnel Supremo
L. S. MADRID.
La Sala de lo Social del Tribunal
Supremoharesueltoqueunaper-
sona que padezca ceguera total o
prdida devisinequiparable, in-
ferior aunadcimaenambos ojos,
rene objetivamente la situacin
de graninvalidez que de da dere-
cho a las prestaciones que se de-
rivan de esa situacin.
En un fallo del que es ponente
el magistradoSalinas Molina, con
fecha de 25de febrerode 2014, se
fija que el invidente entales con-
diciones tiene derecho a la cola-
boracin de una tercera persona
que no hace falta que sea conti-
nuada. Adems, noexcluye la ca-
lificacinde graninvalidezque el
invidente haya adquirido habili-
dades adaptativas y pueda reali-
zar funciones esenciales de la vi-
da sin ayuda de terceros.
Anulado unEREtras usar una
forma societaria fraudulenta
Luca Sicre MADRID.
Intentar llevar a cabo un despido
colectivoqueafecteatodaunaplan-
tilla con el fin de liquidar esa em-
presa y traspasar la actividada una
segunda sociedadntimamente re-
lacionada conla primera puedesa-
lir caro a sus socios. El Supremo
acaba de confirmar la condena a
dos personas fsicas y una segunda
sociedad a cargar con las conse-
cuencias del EREllevadoacaboen
la primera de ellas.
As lodetermina el Tribunal Su-
premo, en un fallo con fecha de 29
de enero de 2014, de la que es po-
nentelamagistradaArasteySahn.
El fallo aplica la llamada doctrina
del levantamientodel veloparades-
mantelar la situacindel conjunto
desociedades, yaseguraqueseuti-
liz fraudulentamente una forma
societaria, por lo que condena a la
segunda empresa ya los dos socios
a responder solidariamente.
Se trata de una sentencia en la
que se resuelve sobre un despido
colectivo que llev a cabo una so-
ciedad de responsabilidad limita-
da y que afecta todos sus trabaja-
dores, onceentotal. Apesar deque
la empresa aleg causas econmi-
cas, los trabajadores estaban con-
vencidos de que el fin era liquidar
aquella sociedadpara seguir conla
actividadenotra sociedad, relacio-
nada de forma directa con la afec-
tada.
Basndose enesa idea de la exis-
tencia de ungrupode empresas, el
El Supremo aplica la doctrina del levantamiento del velo
para condenar solidariamente a los socios de la empresa
GETTY
Encuantoa la existencia onode
grupode empresas, el recursopla-
nea quenoconcurrenni prestacio-
nes laborales indiferenciadas ni con-
fusindepatrimonio, ni apariencia
externa unitaria, ni direccin uni-
taria, y aade que nocabe imputar
a los recurrentes personas fsicas
por el principioderesponsabilidad
limitada de los socios.
El Supremo, sin embargo, opina
justolocontrario, yaseguraquees-
tamos anteunsupuestodeusofrau-
dulento de la forma societaria, al
que se ha de aplicar la doctrina co-
nocida del levantamiento del velo,
que nos permite ver la realidad la-
boral de la empresa ms all de las
apariencias.
As, se demuestra que esa reali-
dadhaproducidolacreacindeen-
tidades distintas con la finalidad
claramentedirigida a obtener unos
beneficios que no pueden redun-
dar en perjuicio de los trabajado-
res, y tal modo de actuar condu-
ce a la consideracin de las perso-
nas fsicas comoverdaderos empre-
sarios, ya que las mercantiles por
ellos constituidas actan de mera
pantalla o instrumento interpues-
to para eludir sus responsabilida-
des. En definitiva, se constata la
existenciadeunanicaentidadem-
presarial, constituida por los recu-
rrentes ypor el restodelos respon-
sables solidarios.
sindicatodemandante pidique se
anularanlos despidos y que, ento-
do caso, se condenara a responder
solidariamentealasegundaempre-
sa y a los dos socios responsables.
Unfallo confirmado
La sentencia recurrida, proceden-
te de la Sala de lo Social del Tribu-
nal Superior de Justicia de Galicia,
estimlademandadeimpugnacin
de despido colectivo interpuesta
por un sindicato, declarando ste
noajustadoa derechoycondenan-
do solidariamente a los codeman-
dados que ahora recurren.
El Supremo, por suparte, deses-
tima el recursoencuantoa la exis-
tencia de causas econmicas que
justificaranendespidocolectivo, y
ello porque la parte recurrente se
limitaair poniendoenevidenciasu
desacuerdo conlas conclusiones a
las que la Sala gallega llega en sus
razonamientos jurdicos y, de este
modo, los recurrentes introducen
por el cauce de la revisin de he-
chos una va de reiteracinde me-
ras alegaciones enapoyodesupre-
tensin de absolucin.
La sociedad no
pudo probar las
causas econmicas
alegadas para echar
a toda la plantilla
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
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Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacincontroladapor la
Clubde Suscriptores y Atencinal lector: Tf. 902889393
Violeta Vidal MADRID.
Las tiendas de ropa de lujo de
segunda mano son un modelo
asentado en pases como Fran-
ciaoEstados Unidos, peroenEs-
paa segnEsther Fonfra, ges-
tora de LujoCheap.com, no es
algocomnpor los prejuicios de
lagente, perolacrisisloestcam-
biando.
Qudiferenciahayentreel p-
blico objetivo que compra lujo
de primera manoy quienloha-
ce ensegunda mano?
Quienes compran nicamente
deprimeramanosonlos quevan
alaltimatendenciayslousan
lo de temporada. La gran dife-
rencia es que estas personas s-
lovistenconla ltima tempora-
da y no son sensibles al precio,
ni siquiera lomirancuandovan
acomprar, conidependenciadel
nivel adquisitivo que tengan.
Puedeconfundirseel lujolow
cost conla falsificacin?
No se confunde, porque la gen-
te sabe donde compra, pero si
haymuchafalsificacinenlaca-
lledeunproducto, lagentetien-
de a dejar de comprar el bueno
porque quienlovea puede pen-
sar quees falso, peronopor des-
confianza.
Dnde dira que reside el xi-
to de LujoCheap.com?
Las tiendas de ropa de lujo de
segunda mano son un modelo
denegocioqueenFranciayNue-
vaYorktriunf, peroaqu nofun-
cionaba por los prejuicios, algo
quelacrisis estcambiandopor-
que ha transfomadola forma de
consumir moda. Cada vez ms
hay un cambio cultural hacia la
calidad, lo que aporta de bueno
las marcas tradicionales; combi-
nadoconel precio. Obviamente
con la crisis el precio es un va-
lor queseponeahora enprimer
lugar. Yhahabidouncambioha-
ciael consumoresponsablefren-
te al compulsivo y rpido. Aes-
to, nosotros le hemos sumadola
La crisis est
acabando con
los prejuicios
Gestora y fundadora de LujoCheap.com,
plataforma de artculos de segunda mano
Esther
Fonfra
plataformaonline, algohastaaho-
ra inexistente en este mercado.
Nuestra principal diferencia es
hacer accesibleel lujodesegun-
da mano a personas que viven
en ciudades de provincia, o no
tienen tiendas as cerca.
Por qu un showroom para
una tienda online?
Nuestra vocacin no es de ten-
da fsica, tenemos unshowrrom
que es un punto de atencin al
cliente porque genera ms con-
fianza y credibilidad. Muchas
personas hacensuprimeracom-
pra aqu pero a partir de ah ya
se lanzan a comprar por Inter-
net. Tambin hay gente que no
vive en Madrid, pero antes de
hacer suprimeracompranos lla-
ma y nos pide ms fotos sobre
las prendas para verificar suau-
tenticidad, algoquesehacedes-
de el showroom.
Qu planes de futuro tienen?
Hemos revisado el plan de ne-
gocioyel aoquevienenos abri-
remos a franquiciar y a interna-
cionalizar. Ya hemos negociado
con el operador logstico el po-
der enviar fuera de Espaa, que
hasta ahora noloofrecamos en
laweb. Enlaactualidadrealmen-
te estamos consolidandoel mo-
delo de negocio, ya nos queda
pocoparallegar al puntodeequi-
librio y cuando lleguemos nos
abriremos al exterior.
NACHO MARTN
Carrera: es licenciada
enDerechoyespecializada
enlacreacinygestinde
start- ups yorganizaciones
sinnimodelucro.
Trayectoria: hatrabajadoen
administracinpblicaen
proyectos comolaFunda-
cindelaSolidaridadyel Vo-
luntariadodelaComunidad
Valenciana.
Aficiones: combinasuafi-
cinalas causas benficas y
solidarias consupasinpor
los productos decalidad.
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meses con el 35% de descuento.
El tiempo
Espaa
min max prev
Madrid 7 15 Nub
Barcelona 12 16 Llu
Valencia 9 19 Sol
Sevilla 7 19 Sol
Zaragoza 4 13 Sol
Bilbao 5 12 Llu
Tenerife 14 19 Nub
La Corua 8 13 Llu
Granada 4 13 Sol
Mallorca 7 11 Llu
Pamplona 2 11 Llu
Valladolid -2 10 Llu
Europa
min max prev
Amsterdam 4 14 Sol
Atenas 9 21 Sol
Berln 4 12 Sol
Bruselas 1 12 Llu
Frncfort 4 16 Sol
Ginebra 2 13 Sol
Lisboa 6 13 Llu
Londres 8 16 Nub
Mosc 0 10 Sol
Pars 9 18 Nub
Varsovia 6 9 Llu
Helsinki -1 5 Nub
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Oro
Dlares
por onza
1,1%
Produccin
industrial
Enero2014
Tasainteranual
2,1%
Costes
Laborales
4 Trimestre2013
108,01
Petrleo
Brent
Dlares
0,587
Euribor
Docemeses
1,3752
Euro/Dlar
Dlares
15.955
Dficit
Comercial
Millones
Diciembre 2013
26,03%
Paro
EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
-3,9%
Ventas
minoristas
Diciembre2013
Tasaanual
0,3%
Producto
Interior
Bruto
4 Trim. 2013
0,0%
ndice de
Precios de
Consumo
Febrero2014
Indicadores
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,76 - 5,89 Alt - Long/Short Eq - G 27,96
A&G Tesor. 5,55 0,32 1,86 Mny Mk 55,15
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,60 0,88 4,32 Flex Allocation - Gbl 57,82
Abante Blsa Absolut A 12,99 1,09 2,36 Alt - Fund of Funds - M 98,64
Abante Blsa 10,38 0,25 8,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,59
Abante Patrim Gbl A 15,19 1,57 3,66 Alt - Fund of Funds - M 18,44
Abante Rta 11,92 0,59 2,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 62,41
Abante Rentab Absolut A 11,04 0,65 0,77 Alt - Fund of Funds - M 17,71
Abante Seleccin 11,50 0,25 4,12 Moderate Allocation - 74,39
Abante Valor 12,11 0,28 2,10 Cautious Allocation - 51,20
Okavango Delta A 16,45 8,62 12,33 Spain Eq 91,93
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.416,29 0,27 1,70 Ultra Short-TermBond 71,41
AC Fondepsito 12,09 0,34 2,31 Ultra Short-TermBond 901,76
AC Fondtes LP 13,64 4,07 6,08 Dvsifid Bond 40,92
AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,73 1,21 1,96 Ultra Short-TermBond 26,80
AC Ibex-35 Ind 23,02 3,17 3,25 Spain Eq 25,39
AC Inver Selectiva 19,76 -0,04 3,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,07
AC Patrim Inmob FII 81,87 -2,67 -7,44 Prpty - Direct Eurp 94,00
AC Rta Fija Flex 1.641,88 3,85 6,74 Dvsifid Bond 56,26
BMN Fondepsito 12,16 0,35 2,56 Ultra Short-TermBond 119,42
BMN Gar Seleccin XI 12,38 1,73 4,67 Guaranteed Funds 17,35
BMN Intres Gar 10 11,87 4,46 6,38 Guaranteed Funds 19,44
BMN Intres Gar 11 13,97 7,41 5,37 Guaranteed Funds 41,84
BMN Intres Gar 9 12,28 4,66 2,48 Guaranteed Funds 17,42
CAI Rend 110 12,30 0,58 4,37 Guaranteed Funds 25,90
Caixabank Gest Cons VAR3 12,52 1,24 2,26 Ultra Short-TermBond 16,18
Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 0,00 3,38 Guaranteed Funds 17,59
Cajagranada Gar Acc 12,81 0,36 3,21 Guaranteed Funds 21,99
Fondo 3 Depsito 11,85 0,38 2,29 Ultra Short-TermBond 247,69
Fondo 3 Gar V 11,74 1,18 3,61 Guaranteed Funds 49,73
Fondo 3 Rta Fija 1.118,28 3,17 5,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,53
NovaCaixaGalicia Gar 2 11,84 0,07 5,52 Guaranteed Funds 56,41
NovaGalicia Fondepsito 11,50 0,31 2,41 Ultra Short-TermBond 302,22
Novagalicia Gar 1 13,29 0,76 6,47 Guaranteed Funds 30,51
Novagalicia Gar 2 12,87 0,39 4,41 Guaranteed Funds 43,39
Novagalicia Gar 3 13,32 2,16 4,80 Guaranteed Funds 57,02
Novagalicia Gar 4 12,71 0,72 2,82 Guaranteed Funds 71,12
Novagalicia Gar 5 12,35 2,22 5,56 Guaranteed Funds 54,12
NovaGalicia Gar 6 12,47 1,79 1,90 Guaranteed Funds 15,43
Novagalicia Gest Cons 11,47 1,18 1,61 Ultra Short-TermBond 15,90
Selectiva Espaa 25,06 3,30 3,25 Spain Eq 54,34
Selectiva Europ 7,67 2,36 0,66 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,21
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 206,53 6,45 17,35 Eurp Flex-Cap Eq 5.246,43
Alken S C Eurp R 149,71 12,22 19,52 Eurp Small-Cap Eq 170,13
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,36 2,25 7,81 Flex Bond 478,95
AB Eurp Vle A 12,21 2,52 7,68 Eurp Large-Cap Vle Eq 51,78
AB Eurozone Strat Vle Port 9,74 3,62 6,16 Eurozone Large-Cap Eq 33,55
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 114,40 0,95 5,07 Moderate Allocation - 42,76
Cartera ptima Dinam 120,98 -0,24 7,90 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,69
Cartera ptima Flex 118,49 0,94 3,88 Flex Allocation - Gbl 22,05
Cartera ptima Moder 119,05 0,69 3,33 Cautious Allocation - 53,64
Cartera ptima Prud 109,22 0,69 1,51 Cautious Allocation - 42,91
Eurovalor Ahorro Activo 111,69 0,29 2,32 Ultra Short-TermBond 34,03
Eurovalor Ahorro 1.839,61 0,87 1,64 Ultra Short-TermBond 257,49
Eurovalor Ahorro Top 2019 113,15 0,15 2,96 Other Bond 100,62
Eurovalor Asia 197,34 -1,51 -0,08 Asia-Pacific ex-Japan E 19,89
Eurovalor Blsa Eurp 59,82 1,42 4,03 Eurozone Large-Cap Eq 45,76
Eurovalor Blsa 299,19 1,65 4,10 Spain Eq 100,87
Eurovalor Bonos Alto Rendi 168,66 1,81 5,68 Gbl H Yld Bond - Hedg 43,45
Eurovalor Bonos LP 133,55 3,01 5,89 Dvsifid Bond 51,64
Eurovalor Cons Dinam 121,68 0,63 2,43 Ultra Short-TermBond 165,92
Eurovalor Divdo Europ 121,35 0,40 -1,10 Eurp Equity-Income 30,89
Eurovalor Estados Unidos 106,44 0,80 10,80 US Large-Cap Blend Eq 37,94
Eurovalor Europ Este 218,75 -13,26 -10,50 Emerg Eurp Eq 15,11
Eurovalor Europ 122,73 0,67 7,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,09
Eurovalor Europ Ptccion 116,84 0,05 1,11 Guaranteed Funds 86,17
Eurovalor Gar. Evolucin E 114,13 0,89 2,61 Guaranteed Funds 39,46
Eurovalor Gar. ndices Glo 130,15 1,80 4,41 Guaranteed Funds 65,07
Eurovalor Gar. Progresin 128,79 1,58 5,06 Guaranteed Funds 43,06
Eurovalor Gar. Revalorizac 83,45 2,18 4,10 Guaranteed Funds 80,81
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,25 -0,47 0,79 Guaranteed Funds 126,98
Eurovalor Gar Crec 107,26 -0,06 2,05 Guaranteed Funds 146,47
Eurovalor Gar Dlar II 127,02 -0,43 1,31 Guaranteed Funds 40,21
Eurovalor Gar Energa 106,42 0,55 2,61 Guaranteed Funds 46,23
Eurovalor Gar Extra Luxe 154,35 0,72 9,33 Guaranteed Funds 78,54
Eurovalor Gar Extra Moda 109,66 2,41 2,90 Guaranteed Funds 69,93
Eurovalor Gar Mundial 105,98 0,80 1,67 Guaranteed Funds 59,85
Eurovalor Gar Oro 106,84 0,52 2,20 Guaranteed Funds 15,79
Eurovalor Gbl Convert 125,02 1,90 3,73 Convert Bond - Gbl 15,92
Eurovalor Mix 15 91,61 1,29 3,29 Cautious Allocation 91,83
Eurovalor Mix 30 87,66 1,42 2,53 Cautious Allocation 60,67
Eurovalor Mix 50 83,37 1,56 2,46 Moderate Allocation 35,68
Eurovalor Mix 70 3,36 1,63 5,24 Aggressive Allocation 62,33
Eurovalor Rta Fija Corto 92,33 1,15 2,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,20
Eurovalor Rta Fija 7,09 2,15 3,29 Dvsifid Bond 60,90
ptima Ahorro CP B 956,38 0,10 1,75 Mny Mk 331,11
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,22 2,64 8,00 Other Allocation 19,89
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,55 -3,42 Flex Allocation - Gbl 21,57
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.832,62 0,07 0,32 Alt - Volatil 28,31
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.204,59 0,04 0,39 Alt - Volatil 75,24
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 28 de marzo, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
22 Fondos
Fondos
AXA WF Mny Mk AD 11.937,31 -0,02 0,15 Mny Mk - Sh Term 15,12
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,45 -0,05 0,38 Cautious Allocation - 38,11
AXA WF Optimal Income AC 163,86 0,72 3,96 Flex Allocation 481,74
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 239,29 4,28 4,61 Prpty - Indirect Eurozo 388,82
AXA Court Terme A Acc 2.416,29 0,05 0,33 Mny Mk - Sh Term 956,12
AXA Valeurs Responsables 33,76 0,09 5,95 Eurozone Large-Cap Eq 238,36
AXA Trsor Court Terme Acc 2.465,34 0,04 0,33 Mny Mk - Sh Term 551,62
BANCODEMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,19 1,01 3,19 Ultra Short-TermBond 120,35
Banco Madrid Iber Acc 92,73 4,14 4,64 Spain Eq 116,88
Banco Madrid Rta Fija 9,59 6,25 11,59 Dvsifid Bond 191,00
BPERE Fondo Iber Adagio 110,67 0,56 1,51 Flex Allocation - Gbl 27,94
Interdn Pentathln 85,38 9,64 9,86 Other Allocation 19,04
Liberbank Ahorro 9,61 2,22 4,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 126,52
Liberbank Cartera Conserv 7,06 1,56 2,49 Cautious Allocation 39,21
Liberbank Continental Gara 7,73 0,06 0,07 Guaranteed Funds 40,17
Liberbank Diner 859,67 0,39 1,97 Ultra Short-TermBond 256,96
Liberbank 6 Gar 8,30 1,49 1,85 Guaranteed Funds 51,68
Liberbank Eurodlar Gar 7,62 -0,01 1,79 Guaranteed Funds 29,49
Liberbank Gbl 8,25 3,19 2,79 Flex Allocation - Gbl 70,41
Liberbank Mix RF 9,49 2,07 4,54 Cautious Allocation 20,85
Liberbank Mundial 6 Gar 8,46 1,76 3,24 Guaranteed Funds 19,52
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,40 3,77 Guaranteed Funds 60,88
Liberbank RV Espaa 10,27 4,32 2,25 Spain Eq 18,84
Liberbank Sectorial Gar 8,79 -0,12 5,95 Guaranteed Funds 58,61
Liberbank Telecomunicacion 7,72 4,97 2,48 Guaranteed Funds 24,28
Premium JB Mod 820,54 1,52 2,87 Cautious Allocation - 20,35
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,34 2,84 6,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 281,09
Degroof Eq EMU High Div Yl 86,54 1,70 6,78 Eurozone Large-Cap Eq 156,78
Degroof Gbl Ethical 106,17 1,15 5,36 Aggressive Allocation 29,94
Degroof Gbl Isis High C 72,55 0,57 4,25 Aggressive Allocation 510,54
Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,63 1,45 3,65 Cautious Allocation - 704,99
Degroof Gbl Isis Md B Acc 91,73 1,45 4,89 Moderate Allocation - 2.200,67
Share Energy 968,74 4,02 -0,30 Sector Eq Energy 50,57
Share Selection 1.816,93 0,00 15,11 Eurp Large-Cap GwEq 74,23
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 133,82 0,99 6,67 Guaranteed Funds 18,39
Bankia Banca Privada Selec 11,72 1,63 4,73 Aggressive Allocation 39,15
Bankia Blsa Espaola 1.030,83 8,73 1,67 Spain Eq 60,98
Bankia Blsa USA 4,56 -2,00 8,62 US Large-Cap Blend Eq 17,70
Bankia Bonos CP (I) 1.703,27 0,32 1,55 Mny Mk 256,36
Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,61 2,69 Ultra Short-TermBond 440,90
Bankia Bonos Duracin Flex 11,33 1,87 4,31 Corporate Bond 38,65
Bankia Divdo Espaa 15,75 4,02 3,04 Spain Eq 24,48
Bankia Divdo Europ 17,92 0,81 2,91 Eurp Equity-Income 43,32
Bankia Duracin Flex 0-2 10,45 1,62 2,95 Dvsifid Bond - Sh Ter 345,38
Bankia Top Ideas 7,02 -0,49 8,85 Aggressive Allocation 29,34
Bankia Evolucin Mod 105,40 0,38 -0,78 Alt - Fund of Funds - M 15,92
Bankia Evolucin Prud 126,27 0,62 1,52 Alt - Fund of Funds - M 230,28
Bankia Fondtes CP 1.461,83 0,29 1,47 Mny Mk 73,50
Bankia Fondtes LP 167,48 1,37 2,60 Gov Bond - Sh Term 75,35
Bankia Fonduxo 1.787,78 7,29 10,25 Cautious Allocation 75,30
Bankia Gar 2016 101,53 1,69 6,38 Guaranteed Funds 106,90
Bankia Gar Blsa 3 8,42 -0,39 0,63 Guaranteed Funds 97,03
Bankia Gar Rentas 5 130,23 3,04 4,69 Guaranteed Funds 183,67
Bankia Gar Rentas 6 9,26 3,43 4,69 Guaranteed Funds 116,73
Bankia Gobiernos LP 10,72 2,51 4,27 Gov Bond 35,86
Bankia Ind Ibex 144,09 3,16 2,97 Spain Eq 19,83
Bankia Inmob FII 77,38 -2,36 -11,80 Prpty - Direct Eurp 283,82
Bankia Mix Rta Fija 15 11,70 1,09 4,40 Cautious Allocation 450,88
Bankia Mix Rta Fija 30 10,65 0,82 3,40 Cautious Allocation 55,87
Bankia Mix Rta Variable 50 14,43 0,62 3,35 Moderate Allocation 27,04
Amundi Gbl Macro 4 6.578,41 -0,11 -1,44 Alt - Multistrat 81,64
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 664,09 0,66 2,60 Dvsifid Bond 22,19
Amundi Estrategia Gbl 966,21 0,66 3,34 Cautious Allocation - 15,18
Amundi Fondtes LP 208,83 3,01 6,63 Gov Bond 122,59
ING Direct FN Cons 11,70 0,52 2,16 Cautious Allocation - 170,59
ING Direct FN Dinam 12,05 1,58 4,13 Cautious Allocation 52,11
ING Direct FN Stoxx 50 11,18 -0,34 5,07 Eurozone Large-Cap Eq 101,33
ING Direct FN Ibex 35 14,72 1,23 2,71 Spain Eq 260,93
ING Direct FN Mod 11,70 1,00 2,98 Cautious Allocation 144,69
ING Direct FN S&P 500 8,64 1,06 13,84 US Large-Cap Blend Eq 85,45
Rural Castilla La Mancha 81,62 0,07 1,88 Ultra Short-TermBond 29,48
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 105,60 1,42 1,55 Alt - Currency 313,11
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,08 0,11 0,92 Alt - Debt Arb 41,04
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,62 -0,07 -0,26 Alt - Volatil 117,86
Amundi F Absolut Vol Eqs 133,40 -0,83 -3,49 Alt - Volatil 970,40
Amundi F Bd Corporate AE 17,79 2,07 5,45 Corporate Bond 927,91
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,32 0,82 4,13 Convert Bond - Gbl He 282,21
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 24,71 -10,28 -11,34 Emerg Eurp Eq 27,92
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 118,33 2,48 10,99 Sector Eq Water 47,15
ARQUIGEST
Arquiuno 21,55 1,77 5,30 Cautious Allocation 32,80
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,41 1,01 4,08 Moderate Allocation - 21,66
atl Capital Cartera Dinam 11,39 3,33 1,24 Flex Allocation 27,56
atl Capital Cartera Patrim 11,69 2,10 4,13 Cautious Allocation 45,86
atl Capital Lqdez 11,99 0,29 2,12 Mny Mk 43,46
Espinosa Partners Inversio 12,99 0,77 4,34 Flex Allocation 29,66
Fongrum/Valor 15,19 3,30 5,49 Flex Allocation - Gbl 15,33
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,76 0,35 2,22 Ultra Short-TermBond 471,29
Aviva Espabolsa 23,47 3,34 8,61 Spain Eq 145,41
Aviva Eurobolsa 9,60 1,47 6,26 Eurozone Flex-Cap Eq 65,80
Aviva Fonvalor B 12,86 5,21 10,02 Moderate Allocation 64,22
Aviva Rta Fija B 16,55 3,39 6,97 Dvsifid Bond 67,76
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,59 1,36 1,31 Gbl Emerg Markets Bond 614,44
Aviva Investors Emerg Eurp 4,32 -2,38 -2,34 Emerg Eurp ex-Russia Eq 34,11
Aviva Investors Eurp Corp 3,29 2,31 5,91 Corporate Bond 91,81
Aviva Investors Eurp Eq B 7,22 2,84 9,46 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 145,13
Aviva Investors Eurp Eq In 11,10 3,02 9,23 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 167,24
Aviva Investors Eurp Real 10,14 5,55 7,46 Prpty - Indirect Eurp 77,68
Aviva Investors Long Term 74,07 7,44 8,72 Bond - Long Term 93,59
Aviva Investors Sh Term Eu 14,45 0,61 1,54 Gov Bond - Sh Term 35,81
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 52,87 3,40 6,13 Dvsifid Bond 162,52
AXA WF Credit Plus AD 12,04 2,73 7,19 Corporate Bond 664,33
AXA WF Frm Em Markets AC 89,05 -5,42 -3,98 Gbl Emerg Markets Eq 294,15
AXA WF Frm Relative Vle 48,99 -0,06 9,45 Eurozone Large-Cap Eq 777,54
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 108,93 -14,61 -8,82 Emerg Eurp Eq 16,80
AXA WF Frm Eurp Microcap A 154,16 7,98 10,92 Eurp Small-Cap Eq 198,33
AXA WF Frm Eurp Opport AC 57,51 -1,63 9,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 256,57
AXA WF Frm Eurp Real State 150,06 6,58 10,25 Prpty - Indirect Eurp 231,44
AXA WF Frm Eurp S C AC 111,51 4,44 12,60 Eurp Mid-Cap Eq 534,14
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 94,21 0,62 9,18 Prpty - Indirect Gbl 64,57
AXA WF Frm Human Capital A 115,84 3,59 8,43 Eurp Flex-Cap Eq 283,78
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 81,81 -0,21 -7,20 Sector Eq Natural Rsces 57,01
AXA WF Frm Italy AC 183,86 11,93 9,42 Italy Eq 430,58
AXA WF Frm Junior Energy A 116,72 2,33 -0,27 Sector Eq Energy 159,42
AXA WF Frm Talents Gbl AC 274,09 0,67 2,53 Gbl Flex-Cap Eq 129,38
AXA WF Gbl Flex 100 AC 62,31 0,83 5,46 Aggressive Allocation 55,91
AXA WF Gbl Flex 50 AC 61,69 1,50 4,63 Cautious Allocation - 135,72
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,57 2,42 8,33 Gbl H Yld Bond - Hedg 809,14
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
3
Fondos
BL-Equities Dividend A 108,77 2,60 8,35 Gbl Equity-Income 576,58
BL-Equities Eurp B Acc 5.141,96 0,35 11,74 Eurp Large-Cap GwEq 555,45
BL-Equities Horizon B 763,28 -0,38 8,25 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,50
BL-Global 30 A 616,07 0,41 1,17 Cautious Allocation - 309,08
BL-Global 50 A 789,58 0,50 3,23 Moderate Allocation - 371,16
BL-Global 75 A 1.187,08 0,57 5,95 Aggressive Allocation 336,73
BL-Global Bond A 302,84 0,98 3,46 Gbl Bond - Hedged 163,03
BL-Global Eq B 589,45 0,32 9,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 294,53
BL-Global Flex A 97,75 2,53 1,76 Flex Allocation - Gbl 983,15
BL-Optinvest 123,45 1,35 1,74 Aggressive Allocation 149,52
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.804,13 1,27 2,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,68
Inversabadell 10 7,19 1,14 3,09 Cautious Allocation 141,49
Inversabadell 25 7,37 1,23 3,64 Cautious Allocation 307,87
Inversabadell 50 6,10 1,24 3,98 Moderate Allocation 65,54
Inversabadell 70 17,43 1,23 4,85 Aggressive Allocation 39,27
Sabadell Asia Emergente Bl 9,11 -2,49 -4,41 Asia ex Jpn Eq 15,79
Sabadell Bonos Emerg 11,77 1,85 2,58 Gbl Emerg Markets Bond 25,64
Sabadell Bonos Espaa 17,62 2,10 5,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,09
Sabadell Bonos 9,76 4,84 6,10 Dvsifid Bond 49,93
Sabadell CP FIP 9,24 1,49 4,81 Ultra Short-TermBond 215,50
Sabadell Espaa Blsa 11,15 3,02 6,32 Spain Eq 140,17
Sabadell Espaa Divdo 17,00 5,87 5,89 Spain Eq 103,10
Sabadell Estados Unidos Bl 8,68 0,27 11,09 US Large-Cap Blend Eq 60,26
Sabadell Yld 17,69 2,39 7,23 H Yld Bond 35,24
Sabadell Euroaccin 13,67 3,54 4,37 Eurozone Large-Cap Eq 142,46
Sabadell Europ Blsa 3,98 0,63 6,71 Eurp Large-Cap Vle Eq 97,59
Sabadell Europ Valor 9,67 2,60 6,87 Eurp Large-Cap Vle Eq 74,57
Sabadell Fondo Depsito 117,45 0,34 2,53 Ultra Short-TermBond 242,18
Sabadell Fondtes LP 8,44 1,36 3,23 Gov Bond - Sh Term 258,51
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,27 4,27 Guaranteed Funds 21,29
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,22 1,92 5,10 Guaranteed Funds 195,90
Sabadell Gar Extra 1 8,60 0,90 2,35 Guaranteed Funds 63,25
Sabadell Gar Extra 14 12,14 2,81 9,74 Guaranteed Funds 35,21
Sabadell Gar Extra 17 9,12 3,98 5,74 Guaranteed Funds 16,56
Sabadell Gar Extra 18 12,98 0,03 2,57 Guaranteed Funds 392,31
Sabadell Gar Extra 2 7,73 -0,29 0,62 Guaranteed Funds 68,84
Sabadell Gar Extra 3 6,79 2,18 1,95 Guaranteed Funds 34,16
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,24 3,35 Guaranteed Funds 30,07
Sabadell Gar Fija 14 8,18 1,91 4,75 Guaranteed Funds 125,69
Sabadell Gar Fija 3 12,70 0,24 3,15 Guaranteed Funds 101,58
Sabadell Gar Fija 5 8,58 0,42 4,23 Guaranteed Funds 19,77
Sabadell Gar Fija15 8,92 2,92 5,31 Guaranteed Funds 119,05
Sabadell Gar Superior 3 7,16 0,48 1,08 Guaranteed Funds 165,94
Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,31 0,00 Guaranteed Funds 20,92
Sabadell Gar Seleccin IV 17,66 0,42 5,40 Guaranteed Funds 15,86
Sabadell Inmob FII 114,17 0,23 -0,86 Prpty - Direct Eurp 930,80
Sabadell Intres 1 20,54 1,12 3,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 141,18
Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,42 3,99 Guaranteed Funds 25,16
Sabadell Intres Gar 6 10,81 0,66 2,01 Guaranteed Funds 16,95
Sabadell Japn Blsa 1,69 -10,11 -0,87 Jpn Large-Cap Eq 34,36
Sabadell Mix 50 FIP 8,65 1,78 6,20 Moderate Allocation 75,91
Sabadell Mix 70 FIP 8,50 1,80 7,13 Aggressive Allocation 45,19
Sabadell Progresin FIP 7,43 0,10 1,26 Mny Mk 143,40
Sabadell Quant V2 11,28 0,13 1,41 Ultra Short-TermBond 178,39
Sabadell Rend FIP 9,18 0,89 3,15 Ultra Short-TermBond 1.446,73
Sabadell Rend 11,61 0,61 1,94 Ultra Short-TermBond 548,13
Sabadell RF Mixta Espaa 8,96 1,95 2,50 Cautious Allocation 31,01
Sabadell Solbank Blsa 26,92 4,59 3,21 Spain Eq 41,35
Sabadell Solbank Premium C 890,53 0,13 1,79 Ultra Short-TermBond 30,68
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,31 2,19 4,04 Cautious Allocation 56,17
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,74 2,12 2,71 Convert Bond - Eurp 106,17
Bankia Mix Rta Variable 75 6,70 1,16 4,41 Aggressive Allocation 17,11
Bankia Mix Rta Variable Es 27,66 7,71 4,98 Aggressive Allocation 59,32
Bankia Monetar Deuda (I) 118,47 0,15 1,31 Mny Mk 25,28
Bankia Rta Fija LP 16,80 1,67 3,99 Corporate Bond - Sh T 63,08
Bankia Rentab Objetivo CP 142,08 0,18 2,56 Other Bond 69,12
Bankia Rentab Objetivo MP 15,68 0,71 6,59 Other Bond 41,40
Bankia S & Mid Caps Espaa 317,85 8,61 6,39 Spain Eq 25,68
Bankia Soy As Cauto 120,97 0,58 2,07 Cautious Allocation - 35,85
Bankia Soy As Flex 105,27 0,49 2,73 Moderate Allocation - 31,45
Caja Madrid 1 Stoxx 124,61 0,49 3,61 Guaranteed Funds 37,57
Caja Madrid 1 Ibex 109,97 0,01 3,21 Guaranteed Funds 30,00
Caja Madrid 2 Stoxx 139,52 0,49 3,53 Guaranteed Funds 16,99
Caja Madrid Afianza 5 Aos 105,32 -0,79 2,52 Guaranteed Funds 23,02
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,50 2,01 Guaranteed Funds 77,66
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,86 0,84 3,44 Guaranteed Funds 107,20
Caja Madrid Fondlibreta 20 127,15 0,31 3,38 Guaranteed Funds 21,40
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,09 0,44 4,56 Guaranteed Funds 110,89
Gar Telecomunicaciones 1 11,39 0,18 0,73 Guaranteed Funds 101,65
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 858,41 0,31 2,18 Mny Mk 996,56
Bankinter Blsa Espaa 1.192,00 3,59 5,82 Spain Eq 279,13
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.069,64 0,11 0,71 Guaranteed Funds 23,11
Bankinter Diner 1 728,34 0,25 2,03 Mny Mk 89,18
Bankinter Diner 2 892,44 0,28 2,25 Mny Mk 303,59
Bankinter Diner 1.425,04 0,18 1,88 Mny Mk 44,23
Bankinter Divdo Europ 1.083,68 2,20 4,26 Eurp Flex-Cap Eq 61,08
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.001,72 -0,30 14,75 Sector Eq Tech 21,72
Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,57 2,25 5,27 Guaranteed Funds 24,47
Bankinter Fondo Monetar 1.803,50 -0,04 0,00 Mny Mk 23,44
Bankinter Futur Ibex 101,60 2,61 4,20 Spain Eq 148,88
Bankinter Gest Abierta 28,78 2,82 4,30 Dvsifid Bond 172,93
Bankinter Ibex 2015 Gar 97,14 0,91 16,66 Guaranteed Funds 15,74
Bankinter Ind Amrica 777,53 0,35 13,40 US Large-Cap Blend Eq 166,41
Bankinter Ind Blsa Espaol 991,84 3,28 3,39 Guaranteed Funds 34,44
Bankinter Ind Europeo 50 544,73 0,52 6,23 Eurozone Large-Cap Eq 27,23
Bankinter Ind Japn 512,94 -11,06 10,44 Jpn Large-Cap Eq 54,48
Bankinter Mix Flex 1.053,75 2,23 9,34 Moderate Allocation 78,42
Bankinter Mix Rta Fija 91,64 2,51 6,29 Cautious Allocation 79,34
Bankinter Multiseleccin 2 67,57 0,94 3,63 Cautious Allocation - 43,39
Bankinter Multiseleccin D 883,71 0,14 6,84 Moderate Allocation - 32,14
Bankinter Pequeas Compa 282,69 5,87 10,74 Eurozone Flex-Cap Eq 42,34
Bankinter Plus 10 Gar 1.009,83 0,49 0,85 Guaranteed Funds 18,02
Bankinter Rta Dinam 1.249,91 2,17 3,73 Alt - Multistrat 28,33
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 108,81 2,87 4,19 Guaranteed Funds 63,38
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.190,33 1,50 6,14 Guaranteed Funds 25,19
Bankinter Rta Fija CP 1.013,59 1,62 3,84 Dvsifid Bond - Sh Ter 501,85
Bankinter Rta Fija LP 1.268,81 3,91 5,39 Dvsifid Bond 272,36
Bankinter Rta Variable 70,02 2,69 5,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 92,03
Bankinter RF 2014 III Gar 66,22 0,31 3,33 Guaranteed Funds 19,27
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,25 0,33 -0,58 Guaranteed Funds 27,75
Bankinter RF 2015 Gar 1.638,55 0,77 4,49 Guaranteed Funds 40,37
Bankinter RF 2016 II Gar 79,69 1,47 5,24 Guaranteed Funds 37,38
Bankinter RF Atlantis 2017 956,53 2,69 4,21 Guaranteed Funds 130,99
Bankinter Sector Telecomun 465,82 9,51 7,62 Sector Eq Communication 15,26
BK EE.UU. 55 Gar 1.507,58 0,90 6,00 Guaranteed Funds 19,84
BK Eurostoxx 55 Gar 741,88 0,92 3,30 Guaranteed Funds 16,73
BK Fondtes 40% CP 152,68 0,30 2,97 Guaranteed Funds 18,82
BK Multifondo II Gar 969,47 0,28 2,85 Guaranteed Funds 21,52
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,43 0,22 1,56 Mny Mk 35,32
Fondo Bankinter Multicesta 667,32 0,35 2,13 Guaranteed Funds 15,15
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 253,46 1,60 3,11 Dvsifid Bond 150,94
BL-Emerging Markets A 116,34 -0,50 7,68 Gbl Emerg Markets Alloc 249,14
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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GIF
PATRIMONIO
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
44 Fondos
Fondos
BBVA Comb Europ III 17,74 0,72 6,71 Guaranteed Funds 64,37
BBVA Comb Europ IV 12,22 0,46 3,32 Guaranteed Funds 38,22
BBVA Crec Europ Diversif. 12,13 2,70 5,70 Guaranteed Funds 47,35
BBVA Crec Europ 12,49 2,14 5,79 Guaranteed Funds 60,51
BBVA Diner Fondtes CP 1.470,80 0,08 1,35 Ultra Short-TermBond 343,52
BBVA Europ Consolidado 9,29 0,69 1,33 Guaranteed Funds 94,90
BBVA Europ Consolidado II 10,42 0,66 1,17 Guaranteed Funds 29,16
BBVA Europ ptimo 11,62 0,44 0,47 Guaranteed Funds 66,50
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,96 0,25 3,35 Guaranteed Funds 146,64
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,57 0,01 2,67 Guaranteed Funds 239,39
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,14 3,43 Guaranteed Funds 194,14
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.283,26 0,23 2,91 Guaranteed Funds 31,91
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,98 2,64 5,07 Guaranteed Funds 167,42
BBVA Fon-Plazo 2016 12,15 1,11 4,05 Guaranteed Funds 103,80
BBVA Fon-Plazo 2018 12,62 4,63 4,79 Guaranteed Funds 96,88
BBVA Gest Conserv 10,81 1,36 2,38 Cautious Allocation 219,65
BBVA Gest Decidida 6,53 2,80 4,85 Moderate Allocation 86,90
BBVA Gest Moder 5,60 2,45 4,99 Moderate Allocation 100,75
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,93 5,45 6,46 Guaranteed Funds 37,48
BBVA Inver Europ II 10,77 0,02 1,57 Other 34,24
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,04 -1,32 9,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,30
BBVA Multiactivo Cons 10,62 -0,04 0,07 Cautious Allocation 138,89
BBVA Multiactivo Decidido 713,95 -0,50 7,07 Aggressive Allocation 61,55
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,07 2,47 Guaranteed Funds 50,93
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,04 2,79 Guaranteed Funds 26,43
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 0,05 2,74 Guaranteed Funds 17,07
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,28 3,37 Guaranteed Funds 53,41
BBVA Plan Rentas 2014 F 12,01 0,03 2,26 Guaranteed Funds 16,02
BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 0,05 2,55 Guaranteed Funds 32,06
BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 0,03 2,47 Guaranteed Funds 21,82
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 2,75 Guaranteed Funds 56,62
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,16 0,20 2,89 Guaranteed Funds 32,86
BBVA Plan Rentas 2014 K 920,32 -0,01 2,48 Guaranteed Funds 21,63
BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 -0,03 2,57 Guaranteed Funds 28,20
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,20 0,01 2,44 Guaranteed Funds 42,60
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,16 2,30 Guaranteed Funds 22,44
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.250,42 1,38 3,70 Guaranteed Funds 108,98
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,65 1,43 5,66 Guaranteed Funds 160,07
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,57 2,57 5,01 Guaranteed Funds 80,29
BBVA Plan Rentas 2016 12,85 1,78 5,43 Guaranteed Funds 154,22
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,03 3,82 4,38 Guaranteed Funds 87,58
BBVA Plan Rentas 2018 13,21 3,70 5,19 Guaranteed Funds 145,92
BBVA Ranking 12,87 0,22 2,32 Guaranteed Funds 157,26
BBVA Ranking II 10,93 0,31 2,44 Guaranteed Funds 32,90
BBVA Rend Europ 12,97 4,50 2,36 Other Bond 127,46
BBVA Rend Europ II 11,60 5,15 3,19 Other Bond 86,25
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,78 3,17 4,44 Guaranteed Funds 162,36
BBVA Revalorizacin Europ 10,63 0,47 7,20 Guaranteed Funds 135,96
BBVA Revalorizacin Europ 12,75 1,13 6,40 Guaranteed Funds 19,06
BBVA Seleccin Blsa 12,86 1,15 8,75 Guaranteed Funds 27,74
BBVA Seleccin Blsa II 12,46 0,14 5,92 Guaranteed Funds 49,27
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 426,79 -2,02 -2,23 Gbl Eq - Currency Hedge 61,71
Vitruvius Eurp Eq B 284,63 2,62 8,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 195,84
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.814,02 4,93 5,43 Flex Allocation 26,43
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 155,59 3,96 11,69 Eurp Flex-Cap Eq 1.934,04
Bestinver Blsa 53,54 7,88 8,94 Spain Eq 497,37
Bestinver Int 32,52 3,12 12,66 Eurp Flex-Cap Eq 1.883,10
Bestinver Mix 27,36 5,36 7,04 Aggressive Allocation 59,53
Bestinver Mix Int 8,25 2,01 9,65 Aggressive Allocation 114,21
Bestinver Rta 11,95 0,50 1,25 Cautious Allocation 199,64
Barclays Eq A Acc 16,04 2,51 11,05 Eurozone Large-Cap Eq 190,50
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Barclays Blsa Espaa Selec 16,06 5,85 9,97 Spain Eq 183,03
Barclays Blsa Europ 501,83 -0,33 3,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 43,61
Barclays Blsa USA 5,43 -0,51 8,59 US Large-Cap Blend Eq 51,71
Barclays Bonos Cons 1.253,43 0,01 0,89 Ultra Short-TermBond 119,42
Barclays Bonos Corpor 7,22 0,21 1,66 Corporate Bond - Sh T 71,59
Barclays Bonos Larg 1.017,89 1,92 4,09 Dvsifid Bond 42,21
Barclays Deuda Pblica 6,77 1,54 4,53 Gov Bond - Sh Term 210,91
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,81 5,36 0,50 Other 135,67
Barclays Eurib Plus 8,46 1,65 4,69 Other 76,09
Barclays Gar. Blsa EEUU 978,96 -0,21 2,65 Guaranteed Funds 63,11
Barclays Gar. Blsa Zona 8,32 1,09 1,98 Guaranteed Funds 28,76
Barclays Gar. Blsa Zona 9,10 1,23 3,60 Guaranteed Funds 139,50
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,17 1,99 Guaranteed Funds 122,43
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,77 0,18 1,57 Guaranteed Funds 117,92
Barclays Gest 25 6,69 1,03 4,02 Cautious Allocation 57,92
Barclays Gest 50 6,72 0,94 6,01 Moderate Allocation 27,86
Barclays Gest Rta Fija 6,81 0,77 2,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,05
Barclays Gest Total 6,11 2,08 7,87 Flex Allocation - Gbl 93,84
Barclays Inflacin Plus 10.340,62 1,44 4,86 Other Bond 34,40
Barclays Intres Gar 1 8,14 -0,22 9,34 Guaranteed Funds 59,01
Barclays Tesor. 893,09 -0,03 0,42 Mny Mk 218,75
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,45 -7,74 -1,55 Ch Eq 34,72
Baring Gbl Select A Inc 11,23 -3,85 5,51 Gbl Large-Cap GwEq 35,37
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,14 1,22 2,23 Guaranteed Funds 30,86
BBVA Acumulacin Europ 14,11 1,93 8,71 Guaranteed Funds 87,11
BBVA Ahorro CP 2.148,33 0,05 0,90 Ultra Short-TermBond 1.480,58
BBVA Blsa Ch 9,70 -4,26 1,43 Ch Eq 34,67
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,22 -0,82 8,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,29
BBVA Blsa Emerg MF 9,86 -3,95 -3,07 Gbl Emerg Markets Eq 25,40
BBVA Blsa 7,32 -1,27 -0,08 Eurozone Large-Cap Eq 228,12
BBVA Blsa Europ 74,72 -2,46 2,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 255,82
BBVA Blsa Europ Finanzas 320,72 1,64 -0,15 Sector Eq Financial Ser 20,49
BBVA Blsa 26,02 3,15 2,95 Spain Eq 146,71
BBVA Blsa Ind 7,64 0,59 5,35 Eurozone Large-Cap Eq 80,62
BBVA Blsa Ind 21,15 2,58 3,05 Spain Eq 156,21
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 3,99 -11,77 12,04 Jpn Large-Cap Eq 31,23
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,53 0,17 11,94 US Eq - Currency Hedged 21,04
BBVA Blsa Japn 4,04 -9,27 6,22 Jpn Large-Cap Eq 15,75
BBVA Blsa Latam 1.184,71 -3,22 -8,96 Latan Eq 36,97
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,25 0,05 7,74 Sector Eq Tech 117,45
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,18 -0,34 11,11 US Large-Cap Blend Eq 100,63
BBVA Blsa USA 13,22 -0,38 12,21 US Large-Cap Blend Eq 126,51
BBVA Bonos 2018 12,92 3,98 6,10 Dvsifid Bond 362,10
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.449,20 0,16 1,17 Ultra Short-TermBond 215,14
BBVA Bonos Corpor LP 12,67 1,87 4,91 Corporate Bond 140,55
BBVA Bonos CP 17,20 -0,02 0,61 Ultra Short-TermBond 153,67
BBVA Bonos CP Plus 16,08 0,65 2,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 155,75
BBVA Bonos Dlar CP 60,72 -0,40 -0,43 $ Mny Mk 88,26
BBVA Bonos Int Flex 15,02 2,25 3,49 Gbl Bond - Biased 23,74
BBVA Bonos LP Flex 14,84 0,68 2,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 109,00
BBVA Bonos Plaz II 12,51 5,08 5,23 Other Bond 95,30
BBVA Bonos Plaz IV 1.069,50 5,40 4,22 Other Bond 93,34
BBVA Bonos Rentas II 13,29 4,80 4,89 Other Bond 149,22
BBVA Bonos Rentas III 12,43 3,06 3,67 Other Bond 203,42
BBVA Bonos Rentas IV 13,64 4,68 4,14 Other Bond 111,39
BBVA Bonos Rentas V 12,28 2,51 3,48 Other Bond 123,46
BBVA Cesta Gbl 797,23 0,55 2,56 Guaranteed Funds 109,40
BBVA Cesta Gbl II 1.083,86 -0,11 0,79 Guaranteed Funds 86,17
BBVA Comb Europ 13,46 0,18 4,70 Guaranteed Funds 172,46
BBVA Comb Europ II 9,83 0,31 4,89 Guaranteed Funds 120,95
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
5
Fondos
Parvest STEP 90 C C 1.141,87 0,07 -3,44 Guaranteed Funds 91,99
Parvest Stainble Bond Co 136,02 2,54 5,68 Corporate Bond 477,80
Parvest Stainble Eq Eurp C 99,86 0,16 5,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 75,90
Parworld Track UK C C 98,55 -0,53 8,31 UK Large-Cap Blend Eq 15,71
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,67 3,11 6,06 Gbl H Yld Bond - Hedg 122,84
BNY Mellon S C Euroland A 3,52 7,93 12,44 Eurozone Mid-Cap Eq 15,46
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
BNY Mellon Co Fd S C Eq 12,44 6,60 6,56 Eurozone Small-Cap Eq 86,85
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 12,62 1,11 6,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 34,25
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 85,46 0,38 10,22 Guaranteed Funds 24,69
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 67,46 0,82 2,21 Guaranteed Funds 36,47
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 75,84 0,29 1,75 Guaranteed Funds 24,79
Fondespaa Blsa Inter. Gar 85,85 1,08 5,83 Guaranteed Funds 55,07
Fondespaa Fondo 111 1.156,45 0,25 1,13 Mny Mk 120,16
Fondespaa-Duero BE Gar. I 367,53 2,05 5,80 Guaranteed Funds 54,46
Fondespaa-Duero Cons 69,87 0,63 1,79 Cautious Allocation 66,00
Fondespaa-Duero Depsito 9,48 0,24 1,74 Ultra Short-TermBond 22,57
Fondespaa-Duero Divisa 82,02 -0,44 2,19 Alt - Currency 15,65
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,17 0,52 2,66 Guaranteed Funds 67,59
Fondespaa-Duero Emprended 61,68 1,67 3,16 Moderate Allocation 16,02
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,95 0,36 1,47 Ultra Short-TermBond 43,27
Fondespaa-Duero Fondtes L 98,16 3,06 4,88 Gov Bond - Sh Term 153,98
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,21 0,74 4,49 Guaranteed Funds 60,24
Fondespaa-Duero Gar. Rta 77,14 0,46 2,69 Guaranteed Funds 120,10
Fondespaa-Duero Gar. Rta 83,92 0,55 4,81 Guaranteed Funds 207,69
Fondespaa-Duero Gar. Rta 74,01 0,64 3,80 Guaranteed Funds 48,03
Fondespaa-Duero Gar. Rta 72,89 0,26 3,23 Guaranteed Funds 21,16
Fondespaa-Duero Gar. RF 4 89,65 0,95 3,06 Guaranteed Funds 47,69
Fondespaa-Duero Gar.RF VI 86,33 3,06 4,21 Guaranteed Funds 73,98
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,70 -0,85 6,59 Alt - Gbl Macro 18,72
Fondespaa-Duero Horiz 201 367,59 2,22 2,10 Other Allocation 27,66
Fondespaa-Duero Horiz 201 72,64 1,14 1,41 Other Bond 73,09
Fondespaa-Duero Mod 67,61 0,98 2,16 Cautious Allocation 30,21
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,45 0,13 1,52 Ultra Short-TermBond 89,95
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,95 1,51 3,00 Cautious Allocation 29,14
Fondespaa-Duero RF LP 104,35 2,04 5,11 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,66
Fondespaa-Duero RV Espao 372,96 3,56 4,35 Spain Eq 28,77
Fondespaa-Duero RV Europ 10,18 0,13 2,87 Eurp Large-Cap Vle Eq 22,72
Fonduero Acc Gar 385,82 0,12 0,74 Guaranteed Funds 31,05
Fonduero Eurobolsa Gar 402,37 1,13 8,72 Guaranteed Funds 78,44
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,57 1,32 4,09 Guaranteed Funds 38,30
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,61 4,79 Guaranteed Funds 30,77
Caja Ingenieros Emerg 9,90 -3,02 -3,57 Gbl Emerg Markets Eq 15,29
Caja Ingenieros Gest Alt. 6,36 -0,34 -1,26 Alt - Fund of Funds - M 16,88
Caja Ingenieros Gbl 5,42 -0,47 8,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,28
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,17 5,36 8,22 Spain Eq 17,07
Caja Ingenieros Rta 12,03 -1,54 4,40 Aggressive Allocation 21,94
Fonengin ISR 11,63 1,16 4,70 Cautious Allocation - 36,96
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,94 0,20 1,28 Ultra Short-TermBond 17,19
Caja Laboral Blsa 19,93 2,38 2,10 Spain Eq 27,89
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,34 2,87 2,87 Guaranteed Funds 21,38
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,26 2,96 7,91 Guaranteed Funds 17,70
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,60 1,26 9,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 23,57
Caja Laboral Diner 1.167,79 0,02 0,12 Mny Mk 32,65
Caja Laboral Patrim 14,26 1,68 3,00 Cautious Allocation 17,99
Caja Laboral Rta Asegurada 9,61 0,77 4,31 Guaranteed Funds 67,11
Caja Laboral Rta Asegurada 9,38 0,17 5,75 Guaranteed Funds 35,71
Caja Laboral Rta Asegurada 7,29 0,27 3,20 Guaranteed Funds 36,26
Caja Laboral Rta 14,96 1,07 4,72 Guaranteed Funds 34,06
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,70 4,34 Guaranteed Funds 69,29
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,01 3,77 5,21 Spain Eq 20,47
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,38 2,60 4,73 Gov Bond - Sh Term 38,03
BNP Paribas Blsa Espaola 19,05 5,00 5,40 Spain Eq 42,95
BNP Paribas Caap Dinam 9,92 0,21 6,29 Aggressive Allocation 21,27
BNP Paribas Caap Equilibra 14,92 0,31 4,77 Moderate Allocation - 54,51
BNP Paribas Caap Mod 10,52 0,80 1,34 Cautious Allocation 29,99
BNP Paribas Dvsifid 9,50 0,12 2,93 Moderate Allocation 26,01
BNP Paribas 9,43 2,30 4,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 53,15
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,93 1,33 3,58 Moderate Allocation 55,22
BNP Paribas Gbl Dinver 10,79 1,09 3,10 Moderate Allocation - 32,38
BNP Paribas Mix Mod 10,30 1,49 1,36 Cautious Allocation - 19,11
BNP Paribas Rta Fija CP 889,26 0,12 0,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 56,44
Segunda Generacin Rta 8,09 1,27 1,44 Cautious Allocation - 29,70
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 120,77 -0,47 1,11 Cautious Allocation - 390,30
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.472,38 2,63 3,70 Gbl Bond 344,54
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,28 -0,74 2,72 Guaranteed Funds 48,33
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,95 -0,58 1,04 Guaranteed Funds 34,59
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 180,59 -0,16 0,86 Moderate Allocation - 366,07
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 184,49 -0,67 1,49 Aggressive Allocation 159,91
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 135,91 -1,32 2,01 Aggressive Allocation 32,82
BNPP L1 Eq C C 296,29 1,21 7,93 Eurozone Large-Cap Eq 362,40
BNPP L1 Eq Eurp C C 514,04 -0,42 8,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 953,21
BNPP L1 Eq Netherlands C C 837,50 -1,80 3,19 Netherlands Eq 416,53
BNPP L1 Eq Wrd C C 188,38 0,23 5,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 100,59
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 139,84 -0,64 -0,35 Capital Protected 140,99
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 120,79 -0,69 -0,32 Capital Protected 140,47
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 123,94 -0,64 -2,11 Capital Protected 105,45
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 121,98 -0,71 -1,52 Capital Protected 160,58
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 157,22 -1,24 -0,29 Capital Protected 66,46
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 140,33 -1,27 0,79 Capital Protected 46,48
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 131,35 -1,27 -2,35 Capital Protected 26,76
BNPP L1 Safe Gw W7 C D 128,44 -0,84 -1,09 Capital Protected 33,30
BNPP L1 Safe Stability W1 119,39 -0,19 -0,84 Capital Protected 163,83
BNPP L1 Safe Stability W10 106,34 -0,21 -0,87 Capital Protected 155,54
BNPP L1 Safe Stability W4 111,39 -0,31 -1,95 Capital Protected 104,12
BNPP L1 Safe Stability W7 112,28 -0,19 -1,49 Capital Protected 158,45
BNPP L1 Stainble Activ All 371,10 1,72 4,30 Cautious Allocation 161,33
Fundquest International Eu 86,38 2,26 6,00 Eurozone Large-Cap Eq 48,01
Parvest Bond C C 204,06 3,24 4,74 Dvsifid Bond 1.343,48
Parvest Bond Corporate C 167,72 2,62 5,76 Corporate Bond 2.020,33
Parvest Bond Gov C C 352,65 3,95 5,57 Gov Bond 1.313,87
Parvest Bond Inflation-L 127,94 3,04 1,87 Inflation-Linked Bond 105,94
Parvest Bond Md Term C C 177,44 1,99 3,68 Dvsifid Bond 1.005,46
Parvest Bond Sh Term C C 123,01 0,70 1,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 705,55
Parvest Bond Wrd Inflation 133,95 2,57 3,31 Gbl Inflation-Linked Bo 99,59
Parvest Convert Bond Eurp 152,38 2,47 4,88 Convert Bond - Eurp 673,55
Parvest Convert Bond Eurp 144,55 2,33 3,86 Convert Bond - Eurp 220,14
Parvest Dvsifid Dynam C C 212,10 1,51 3,21 Moderate Allocation - 78,69
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,80 0,22 0,28 Corporate Bond - Sh T 36,55
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,10 0,28 0,46 Ultra Short-TermBond 224,64
Parvest Environmental Oppo 121,66 1,52 5,21 Sector Eq Ecology 139,23
Parvest Eq Eurp Mid C C C 586,81 3,54 12,08 Eurp Mid-Cap Eq 84,54
Parvest Eq Eurp S C C C 148,23 5,84 16,34 Eurp Small-Cap Eq 992,71
Parvest Eq Eurp Vle C C 145,88 0,56 6,46 Eurp Large-Cap Vle Eq 217,58
Parvest Eq High Div Eurp C 83,48 -0,12 7,56 Eurp Equity-Income 455,65
Parvest Flex Assets C C 108,75 -0,32 -0,99 Alt - Fund of Funds - M 31,45
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,13 0,88 2,42 Corporate Bond 363,08
Parvest Gbl Environment C 134,39 -1,13 8,64 Sector Eq Ecology 213,09
Parvest Mny Mk C C 209,69 0,06 0,33 Mny Mk 1.079,38
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,42 0,13 -0,16 Alt - Multistrat 95,90
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
66 Fondos
Fondos
CX Dinmic 100 52,60 -0,47 -2,53 Flex Allocation - Gbl 36,33
CX Dinmic 30 32,54 0,88 -0,96 Cautious Allocation - 35,53
CX Diner 7,51 -0,01 0,87 Mny Mk 52,33
CX Evoluci Rendes Maig 20 6,82 0,05 0,75 Other Bond 24,81
CX Gar 1 11,50 -0,13 3,08 Guaranteed Funds 24,52
CX Gar 3 8,51 0,36 4,36 Guaranteed Funds 25,60
CX Liquiditat 1.781,22 0,30 0,85 Ultra Short-TermBond 31,04
CX Mundiborsa 27,44 -1,74 -2,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,23
CX Patrim 7,28 0,50 2,95 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,21
CX Propietat FII 3,52 0,00 -17,42 Prpty - Direct Eurp 64,35
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.609,96 0,77 -1,37 Flex Allocation - Gbl 295,89
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 472,33 2,42 4,56 Gov Bond 27,63
CPR Credixx Invest Grade P 12.209,32 0,37 4,05 Gbl Bond - Biased 52,72
CPR Gbl Inflation P 444,40 2,43 3,99 Gbl Inflation-Linked Bo 37,51
CREDIGS
IK Ahorro 1.004,78 0,67 2,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,89
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.288,21 -0,20 3,05 Moderate Allocation - 88,93
LIS Eq PB-EUR C 903,98 -1,47 3,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,79
LIS Serenity C 1.354,99 1,17 1,98 Gbl Bond - Hedged 95,87
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,28 0,24 3,40 Guaranteed Funds 22,66
Bankoa-Ahorro Fondo 112,17 0,30 1,98 Mny Mk 30,53
C.A. Mercapatrimonio 15,64 2,30 4,43 Cautious Allocation 30,63
C.A. Seleccin 6,81 0,57 0,99 Alt - Fund of Funds - M 22,68
Credit Agricole Bankoa RF 1.258,72 0,37 1,33 Ultra Short-TermBond 53,70
Fondgeskoa 241,91 1,89 2,90 Moderate Allocation 25,08
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,46 0,80 2,29 Corporate Bond - Sh T 380,13
CS BF (Lux) Inflation Link 103,10 0,70 1,57 Inflation-Linked Bond 311,85
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,12 5,74 7,01 Prpty - Indirect Eurp 20,64
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,33 -6,91 11,20 Sector Eq Consumer Good 255,29
CS EF (Lux) Italy B 367,18 11,96 6,43 Italy Eq 55,54
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.080,96 9,71 13,21 Eurp Mid-Cap Eq 107,95
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.797,73 1,35 15,84 Germany Small/Mid-Cap E 593,05
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 150,09 0,64 3,83 Moderate Allocation - 338,65
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 139,74 0,26 4,20 Aggressive Allocation 89,15
CS Portfolio Fund (Lux) In 114,12 1,09 3,27 Cautious Allocation - 462,38
CS Portfolio Fund (Lux) Re 75,95 3,14 5,58 Cautious Allocation - 115,47
CSF (Lux) Relative Ret Eng 136,92 2,18 5,45 Dvsifid Bond 34,50
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 171,51 3,09 4,73 Spain Eq 72,15
CS Duracin Flex 1.064,52 0,97 1,78 Cautious Allocation - 86,72
CS Eq Yld 7,49 0,50 1,24 Aggressive Allocation 16,04
CS Gbl Fd Gest Atva 11,39 0,88 1,30 Moderate Allocation - 19,22
CS Monetar 12,77 0,26 1,82 Mny Mk 353,27
CS Rta Fija 0-5 830,17 1,58 3,99 Dvsifid Bond - Sh Ter 151,88
Patribond 15,30 0,59 3,98 Aggressive Allocation 52,14
Patrival 9,47 0,14 4,17 Aggressive Allocation 36,70
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,05 0,07 0,11 Mny Mk 710,04
DB Platinum IV Sov Plus R1 147,65 2,66 1,88 Cautious Allocation - 153,68
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 678,63 0,64 8,12 Gbl Bond - Biased 19,63
Ulysses LT Funds Eurp Gene 220,28 4,39 11,32 Eurp Flex-Cap Eq 99,86
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 68,26 1,55 -9,21 Commodities - Broad Bas 157,97
Deka-ConvergenceAktien CF 139,80 -8,42 -9,92 Emerg Eurp Eq 261,79
Deka-ConvergenceRenten CF 48,40 0,52 2,99 Emerg Eurp Bond 330,12
Deka-Global ConvergenceAkt 94,90 -2,44 -1,17 Gbl Emerg Markets Eq 31,46
Deka-Global ConvergenceRen 41,17 1,25 3,78 Gbl Emerg Markets Bond 280,74
Caja Laboral RF Gar. II 10,73 1,13 4,15 Guaranteed Funds 158,74
Caja Laboral RF Gar III 11,47 1,88 3,56 Guaranteed Funds 101,29
Caja Laboral RF Gar IX 10,37 2,80 2,74 Guaranteed Funds 62,61
Caja Laboral RF Gar V 10,40 3,24 1,17 Guaranteed Funds 60,79
Caja Laboral RF Gar VI 9,12 1,28 2,67 Guaranteed Funds 47,45
Caja Laboral RF Gar VIII 7,28 2,47 3,23 Guaranteed Funds 32,94
IK Rta Fija Gar VI 10,08 1,31 3,33 Guaranteed Funds 15,92
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 258,12 2,44 4,33 Dvsifid Bond 128,42
Candriam Sust Corp Bds C 429,13 2,17 5,04 Corporate Bond 199,76
Candriam Sust Sht Trm Bd 249,00 0,57 1,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,60
Candriam Sust Eurp C Acc 21,14 -1,08 4,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 174,08
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.746,59 2,25 4,70 Gbl Bond 15,71
Candriam Sust Wrd C Acc 21,18 1,19 10,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,15
Candriam Stainble High Acc 337,26 0,21 4,46 Aggressive Allocation 31,26
Candriam Stainble Low Acc 4,11 1,23 4,47 Cautious Allocation 46,30
Candriam Stainble Md Acc 5,96 0,73 4,48 Moderate Allocation 134,01
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.357,94 -0,01 1,24 Alt - Mk Neutral - Eq 1.353,42
Candriam Long Sh Risk Arb 39.878,78 0,41 -2,59 Alt - Event Driven 49,65
Candriam Risk Arb C 2.510,54 0,58 1,08 Alt - Event Driven 45,93
CANDRIAMLUXEMBOURG
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 557,15 -2,58 -1,43 Gbl Emerg Markets Eq 378,93
Dexia Eqs L 50 C Acc 499,36 0,71 2,52 Eurozone Large-Cap Eq 80,25
Dexia Eqs L Eurp C Acc 839,52 -0,89 6,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 602,70
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.324,41 -0,81 6,39 Eurp Large-Cap GwEq 195,71
Dexia Eqs L France C Acc 372,81 1,68 2,12 France Large-Cap Eq 17,00
Dexia Eqs L Germany C Acc 396,87 -1,40 8,89 Germany Large-Cap Eq 117,91
Dexia Eqs L Netherlands C 265,61 -1,05 3,90 Netherlands Eq 19,56
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 98,23 -2,53 -2,70 Gbl Emerg Markets Eq 49,64
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 228,21 1,21 11,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 216,90
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,20 0,02 0,33 Mny Mk - Sh Term 1.068,27
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 147,50 -2,54 -0,94 Asia-Pacific incl Jpn E 145,23
CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,80 0,41 1,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 158,30
CapitalAtWork Contrarian E 427,28 0,53 11,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 380,06
CapitalAtWork Corporate Bo 234,52 3,23 6,61 Corporate Bond 428,02
CapitalAtWork Eurp Eq at W 414,09 0,67 10,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 293,04
CapitalAtWork Inflation at 172,77 2,61 4,47 Inflation-Linked Bond 69,41
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.762,68 0,05 0,48 Mny Mk - Sh Term 382,72
Carmignac Emergents A ac 683,22 -3,65 0,17 Gbl Emerg Markets Eq 1.304,81
Carmignac Euro-Entrepreneu 245,10 2,71 11,44 Eurp Mid-Cap Eq 310,09
Carmignac Euro-Patrim A 299,96 -1,30 3,47 Moderate Allocation 446,14
Carmignac Investissement A 962,35 -4,57 4,56 Gbl Large-Cap GwEq 7.362,34
Carmignac Patrim A acc 562,67 -1,33 3,55 Moderate Allocation - 24.313,98
Carmignac Pf Capital Plus 1.154,38 1,15 3,55 Ultra Short-TermBond 1.921,36
Carmignac Pf Commodities A 267,86 0,75 -12,28 Sector Eq Natural Rsces 612,85
Carmignac Pf EM Discovery 1.075,40 0,01 0,79 Gbl Emerg Markets Eq 245,31
Carmignac Pf Gde Eurp A 158,32 0,74 5,19 Eurp Large-Cap GwEq 292,33
Carmignac Pf Glb Bond A 1.124,48 3,33 5,72 Gbl Bond 616,86
Carmignac Profil Ractif 1 170,47 -4,62 2,72 Flex Allocation - Gbl 156,45
Carmignac Profil Ractif 5 162,26 -1,10 2,15 Moderate Allocation - 386,31
Carmignac Profil Ractif 7 191,86 -3,11 2,60 Aggressive Allocation 236,56
Carmignac Scurit A acc 1.684,67 0,99 3,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.209,59
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.688,98 1,73 6,23 Cautious Allocation 267,55
Cartesio Y 1.897,87 2,37 7,52 Flex Allocation 161,31
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,12 -0,19 0,69 Guaranteed Funds 30,22
Caixa Catalunya Previsi 24,26 1,36 6,69 Guaranteed Funds 28,15
CX Borsa Espanya 47,20 2,50 0,24 Spain Eq 27,93
CX Borsa Europ 8,44 1,43 -4,11 Eurp Flex-Cap Eq 17,73
CX Crec 47,99 1,29 5,56 Gbl Flex-Cap Eq 24,19
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
7
Fondos
EdR Gbl Emerg A 125,18 -2,47 -2,83 Gbl Emerg Markets Eq 76,94
EdR Gbl Healthcare A 641,75 4,27 20,76 Sector Eq Healthcare 253,82
EdR India A 187,43 9,12 -2,41 India Eq 85,13
EdR Premiumsphere A 142,85 -4,77 12,05 Sector Eq Consumer Good 73,51
EdR Signatures 12M A 178,50 0,12 0,83 Ultra Short-TermBond 174,59
EdR Signatures 1-3 Inves 143,57 0,42 1,98 Corporate Bond - Sh T 155,00
EdR Signatures H Yld C 318,30 2,67 7,30 H Yld Bond 306,44
EdR Signatures IG C 324,44 2,02 4,83 Corporate Bond 77,60
EdR Tricolore Rendement D 214,92 4,59 6,71 France Large-Cap Eq 1.647,75
EdR US Vle & Yld C 156,84 0,19 12,06 US Large-Cap Vle Eq 1.753,69
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 250,87 4,71 4,67 Convert Bond - Eurp 60,97
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,30 2,73 6,42 Convert Bond - Eurp 220,76
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 79,42 2,07 7,26 Other Bond 56,70
ESPA Bond Corporate BB A 124,87 1,93 7,83 H Yld Bond 166,94
ESPA Bond Danubia A 61,56 -0,03 3,12 Emerg Eurp Bond 474,54
ESPA Bond Emerg Markets A 69,85 3,07 5,66 Gbl Emerg Markets Bond 277,59
ESPA Bond Emerg Markets Co 109,96 1,82 6,94 Gbl Emerg Markets Corpo 459,50
ESPA Bond Euro-Midterm A 63,25 1,92 3,53 Dvsifid Bond 68,58
ESPA Bond USA H Yld A 95,25 2,81 7,35 H Yld Bond - Other Hedg 139,66
ESPA Rsve A 997,67 0,13 0,99 Mny Mk 347,19
ESPA Sh Term Emerging-Mark 76,72 -0,47 -1,57 Gbl Emerg Markets Bond 35,84
ESPA Stock Asia Infras A 5,02 -3,28 -7,53 Sector Eq Infras 29,27
ESPA Stock Eurp Active A 93,18 0,71 7,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 135,96
ESPA Stock Europe-Emerging 71,68 -12,78 -11,11 Emerg Eurp Eq 78,26
ESPA Stock Istanbul A 248,84 4,37 -8,44 Turkey Eq 40,55
ESPA Stock Russia A 4,93 -17,42 -17,04 Russia Eq 16,89
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 95,09 0,01 3,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 97,24
ES Gbl Bond 254,77 9,82 16,86 Gbl Bond - Biased 96,60
ES Gbl Enhancement 828,52 2,87 10,64 Corporate Bond - Sh T 54,50
ES Gbl Eq 96,53 0,15 4,26 Gbl Large-Cap GwEq 16,58
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 27,98 1,57 2,75 Cautious Allocation 58,29
ESAF Blsa Seleccin 13,62 4,68 -0,59 Spain Eq 31,97
ESAF Capital Plus 1.821,63 1,89 4,45 Ultra Short-TermBond 359,81
ESAF Fondtes LP 18,21 3,09 2,75 Gov Bond - Sh Term 73,82
ESAF Fonplazo 2015 1.131,50 0,42 3,07 Other Bond 37,28
ESAF Gbl Flex 0-100 11,72 3,77 3,04 Cautious Allocation - 27,61
ESAF Patrim 844,43 0,20 1,32 Ultra Short-TermBond 56,17
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,16 4,12 Guaranteed Funds 57,62
ESAF Rta Fija Larg 102,13 3,11 6,34 Dvsifid Bond 19,74
ESAF Solidez Gar II 13,42 1,78 4,03 Guaranteed Funds 16,55
Gar Ptccion 954,16 1,50 4,39 Guaranteed Funds 32,02
Gar Ptccion II 7,81 1,36 3,47 Guaranteed Funds 17,63
Gesdivisa 18,96 0,74 3,15 Other Allocation 66,28
Gbl Best Selection 11,95 1,29 4,22 Flex Allocation 17,48
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 124,95 0,81 4,79 Cautious Allocation - 6.577,12
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 116,90 1,76 3,02 Alt - Multistrat 196,46
Eurizon EasyFund Absolut P 116,62 0,86 2,59 Alt - Long/Short Debt 194,88
Eurizon EasyFund Bd Corp 67,89 0,77 3,71 Corporate Bond - Sh T 695,34
Eurizon EasyFund Bd H Yld 193,03 2,45 7,13 Gbl H Yld Bond - Hedg 902,45
Eurizon EasyFund Bd Intl L 130,68 2,53 1,45 Gbl Bond 173,56
Eurizon EasyFund Cash R 113,92 0,05 0,85 Mny Mk 3.120,51
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 79,65 -9,10 -3,30 Ch Eq 100,28
Eurizon EasyFund Eq Engy & 143,27 -0,60 -1,24 Sector Eq Energy 49,37
Eurizon EasyFund Eq R 96,53 1,14 4,78 Eurozone Large-Cap Eq 135,12
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 58,30 -9,57 2,83 Jpn Large-Cap Eq 320,36
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 553,43 4,32 7,86 Eurp Mid-Cap Eq 101,59
Eurizon EasyFund Orizzonte 131,13 0,34 2,85 Capital Protected 15,12
DekaLux-Deutschland TF (A) 105,60 -1,12 8,15 Germany Large-Cap Eq 580,46
DekaLux-MidCap TF (A) 59,34 4,20 8,47 Eurp Mid-Cap Eq 142,27
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,41 1,23 3,31 Dvsifid Bond 19,15
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Akkumula 674,31 0,16 5,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.294,58
DWS Aktien Strategie Deuts 260,63 0,80 14,52 Germany Large-Cap Eq 1.446,94
DWS Biotech 120,66 3,20 33,14 Sector Eq Biotechnology 269,60
DWS Convert 126,59 2,02 2,10 Convert Bond - Gbl 358,25
DWS Covered Bond Fund LD 52,54 3,20 6,51 Corporate Bond 2.123,17
DWS Deutschland 162,45 -0,59 13,79 Germany Large-Cap Eq 4.356,93
DWS Emerg Markets Typ O 76,13 -4,16 -5,47 Gbl Emerg Markets Eq 123,07
DWS Gbl Gw 76,88 0,55 8,37 Gbl Large-Cap GwEq 575,18
DWS Health Care Typ O 152,02 4,88 21,28 Sector Eq Healthcare 251,78
DWS High Income Bond Fund 26,61 2,35 6,76 H Yld Bond 110,73
DWS Internationale Renten 103,18 2,02 2,19 Gbl Bond 172,19
DWS Tech Typ O 84,23 1,42 10,93 Sector Eq Tech 209,28
DWS Top Dividende LD 93,12 0,93 9,34 Gbl Equity-Income 10.448,79
DWS Top Eurp 120,32 2,52 9,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.071,65
DWS US EquitiesTyp O 260,11 2,11 13,12 US Flex-Cap Eq 46,94
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 110,23 0,00 4,24 Cautious Allocation - 396,32
DWS Rsve 134,64 0,09 0,75 Ultra Short-TermBond 163,57
DWS renta 51,82 3,21 4,44 Eurp Bond 647,64
DWS Floating Rate Notes 83,47 0,17 1,02 Ultra Short-TermBond 1.391,14
DWS India 1.317,42 7,00 -5,77 India Eq 143,32
DWS Invest Emerg Mkts Top 93,00 -2,29 -2,12 Gbl Emerg Markets Eq 304,29
DWS Invest Corporate Bon 144,46 2,82 8,20 Corporate Bond 749,71
DWS Invest Gbl Infras FC 109,52 5,96 4,47 Sector Eq Infras 242,41
DWS Osteuropa 555,30 -12,92 -10,47 Emerg Eurp Eq 172,92
DWS Russia 158,82 -20,05 -13,65 Russia Eq 149,15
DWS Trkei 160,61 -0,12 -6,76 Turkey Eq 65,11
FPM F Stockp Germany All C 302,88 4,01 9,49 Germany Small/Mid-Cap E 177,36
FPM F Stockp Germany Small 246,83 4,86 15,86 Germany Small/Mid-Cap E 62,24
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 29,73 4,96 4,29 Spain Eq 39,54
DWS Ahorro 1.340,32 0,04 0,99 Ultra Short-TermBond 122,19
DWS Crec A 9,99 0,29 5,78 Moderate Allocation - 118,61
DWS Foncreativo 9,30 1,18 4,23 Cautious Allocation 20,98
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,04 1,19 Ultra Short-TermBond 692,51
DWS Mixta A 26,69 3,34 4,68 Moderate Allocation 38,56
DWS Seleccin Altern 7,40 0,57 1,86 Alt - Fund of Funds - M 36,19
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 59,67 -23,93 -16,09 Russia Eq 618,91
East Capital Lux Eastern E 56,81 -14,56 -12,72 Emerg Eurp Eq 364,71
EDMGESTIN
EDM Rta 10,58 0,41 1,82 Ultra Short-TermBond 28,78
EDM-Ahorro 24,95 1,33 4,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 99,56
EDM-Inversin R 54,34 6,36 13,82 Spain Eq 156,09
EDM-Radar Inver 1,23 5,59 12,08 Eurozone Flex-Cap Eq 27,18
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 138,13 0,69 4,97 Aggressive Allocation 22,54
EdR Allocation Patrim C 138,78 0,68 1,21 Moderate Allocation 22,51
EdR Allocation Rendement C 143,96 0,10 1,35 Cautious Allocation 87,74
EdR Bond Allocation C 191,99 2,79 2,89 Flex Bond 200,49
EdR Ch A 203,17 -2,71 -10,48 Ch Eq 92,25
EdR Emerg Bonds C 116,20 4,88 10,80 Gbl Emerg Markets Bond 167,34
EdR Leaders C 331,22 1,86 7,32 Eurozone Flex-Cap Eq 225,72
EdR SRI A 307,88 0,26 5,88 Eurozone Large-Cap Eq 44,95
EdR Eurp Convert A 572,49 2,33 4,58 Convert Bond - Eurp 1.377,92
EdR Eurp Midcaps A 329,66 4,16 7,33 Eurp Mid-Cap Eq 151,59
EdR Eurp Synergy A 132,28 0,30 7,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.737,49
EdR Eurp Vle & Yld C 102,96 -0,02 7,72 Eurp Large-Cap Vle Eq 699,89
EdR Geo Energies C 150,61 0,76 -8,45 Sector Eq Natural Rsces 15,13
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
88 Fondos
Fondos
Rural Blsa Espaola Gar 875,59 0,07 1,98 Guaranteed Funds 34,26
Rural Blsa Gar 696,79 1,14 4,79 Guaranteed Funds 19,08
Rural Bonos 2 Aos 1.145,57 0,81 4,22 Gov Bond - Sh Term 101,66
Rural Cesta Conserv 20 737,90 1,13 0,78 Cautious Allocation 15,74
Rural Rta Variable 538,58 -0,39 5,56 Eurozone Large-Cap Eq 21,76
Rural Europ Gar 983,75 1,94 3,71 Guaranteed Funds 20,43
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 650,34 2,24 5,21 Guaranteed Funds 59,09
Rural Gar 2016 877,98 1,59 4,63 Guaranteed Funds 16,80
Rural Gar Eurobolsa 621,90 1,13 1,29 Guaranteed Funds 26,73
Rural Gar Rta Fija 2015 732,80 0,66 3,86 Guaranteed Funds 84,63
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,71 0,35 -4,32 Guaranteed Funds 67,78
Rural Gar 9,70 850,23 4,36 0,86 Guaranteed Funds 101,41
Rural Gar BRIC 743,00 0,31 -0,27 Guaranteed Funds 20,25
Rural Gar RF I 1.251,33 1,84 4,15 Guaranteed Funds 64,45
Rural Gar RF II 991,63 1,54 5,29 Guaranteed Funds 106,32
Rural Gar RV IV 1.160,96 2,00 10,44 Guaranteed Funds 31,95
Rural Intres Gar 2017 952,70 3,16 4,31 Guaranteed Funds 56,13
Rural Mix 25 837,09 2,66 1,90 Cautious Allocation 108,41
Rural Mix 50 1.406,60 3,14 0,62 Moderate Allocation 16,88
Rural Rend 8.359,26 0,13 0,96 Ultra Short-TermBond 20,54
Rural Rta Fija 1 1.267,70 0,28 1,11 Ultra Short-TermBond 235,95
Rural Rta Fija 3 1.275,03 2,11 4,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,06
Rural Rta Fija 5 876,20 3,51 6,99 Dvsifid Bond 19,48
Rural Rta Variable Espaa 623,14 4,09 1,42 Spain Eq 59,95
Rural Rentas Gar 773,92 4,50 4,01 Guaranteed Funds 141,34
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 27,74 4,19 5,35 Spain Eq 17,98
Catalana Occidente Patrim 15,34 1,63 -0,49 Flex Allocation 17,42
Gesiuris Fixed Income 12,35 0,57 3,16 Ultra Short-TermBond 75,22
Gesiuris Patrimonial 15,58 3,14 -0,08 Other Allocation 18,07
Privary F2 Discrecional 112,11 0,04 0,82 Other Allocation 29,10
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 5,92 1,97 6,17 Eurozone Large-Cap Eq 47,40
Fondonorte 3,95 1,52 4,82 Cautious Allocation 469,45
GESPROFIT
Fonprofit 1.864,78 0,23 4,76 Moderate Allocation - 223,19
Profit Diner 1.637,06 0,34 2,57 Mny Mk 70,19
GESTIFONSA
Dinercam 1.244,23 0,50 3,37 Ultra Short-TermBond 87,90
Foncam 1.807,82 2,66 7,22 Dvsifid Bond 43,44
Fondo Seniors 8,98 2,22 5,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 24,91
RV 30 Fond 14,19 3,19 6,34 Cautious Allocation 22,33
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 151,91 -0,72 7,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,98
GLG Gbl Sustainability Eq 77,37 -0,73 5,47 Sector Eq Ecology 30,44
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,17 3,31 7,95 Eurp Large-Cap Vle Eq 109,68
GS Eurp Portfolio Base 126,75 0,15 8,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 69,56
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,74 2,26 5,24 Gbl Bond - Hedged 278,40
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,13 2,02 4,07 Gbl Bond - Hedged 304,61
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.459,68 1,67 6,19 Eurozone Large-Cap Eq 63,30
Gan Prudence I Inc 1.879,23 3,05 6,15 Cautious Allocation 16,57
Groupama Etat CT I Inc 1.420,56 1,06 2,93 Gov Bond - Sh Term 67,40
Groupama Index Inflation M 1.321,35 2,28 4,22 Gbl Inflation-Linked Bo 67,22
Groupama Montaire Etat I 222,38 0,03 0,51 Mny Mk 22,36
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 19,67 2,32 7,54 Eurp Flex-Cap Eq 24,61
GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,13 0,69 Mny Mk 90,83
GVC Gaesco Europ 3,99 -0,87 6,55 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,25
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,03 -3,18 6,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,41
GVC Gaesco Patrimonialista 11,35 0,27 1,76 Flex Allocation - Gbl 35,12
GVC Gaesco Rta Fija 21,95 0,73 2,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,36
GVC Gaesco Retorno Absolut 134,89 -0,32 3,29 Alt - Multistrat 57,41
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,29 0,00 15,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 50,64
F&C Eurp H Yld Bond A 14,26 2,74 8,47 Eurp H Yld Bond 31,19
F&C Eurp S C A 22,77 6,01 19,97 Eurp Small-Cap Eq 229,36
F&C Gbl Convert Bond A 16,89 2,61 5,79 Convert Bond - Gbl 972,75
F&C HVB-Stiftungsfonds A 967,51 0,32 2,82 Cautious Allocation 253,95
F&C Jap Eq A 20,16 -7,10 3,43 Jpn Large-Cap Eq 139,59
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,04 Mny Mk 30,91
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.200,15 1,02 1,95 Convert Bond - Eurp 120,82
Acropole Convert Monde A 1.040,75 0,06 2,56 Convert Bond - Gbl He 104,57
Agressor 1.657,92 4,12 8,56 France Small/Mid-Cap Eq 1.592,42
Echiquier Agenor 227,35 1,47 3,97 Eurp Small-Cap Eq 640,78
Echiquier Major 194,17 0,36 9,01 Eurp Large-Cap GwEq 1.055,85
Echiquier Patrim 864,77 1,51 2,74 Cautious Allocation 693,09
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 8,81 0,71 2,05 Alt - Multistrat 59,64
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,49 1,30 1,20 Cautious Allocation 44,63
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Templeton Eq Sele 8,97 -1,86 -1,72 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,16
Franklin Templeton Strat B 11,62 0,17 5,03 Moderate Allocation - 43,66
Franklin Templeton Strat C 12,51 1,05 3,54 Cautious Allocation - 17,75
Franklin Templeton Strat D 11,14 -0,71 5,71 Aggressive Allocation 47,97
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 956,53 0,07 0,26 Mny Mk 100,63
Fon Fineco Excel 9,44 -0,56 3,09 Capital Protected 59,13
Fon Fineco I 12,99 0,36 1,86 Aggressive Allocation 61,60
Fon Fineco Valor 9,74 0,79 4,59 Eurozone Large-Cap Eq 33,96
Multifondo Amrica 13,84 -0,41 10,31 US Eq - Currency Hedged 25,88
Multifondo Europ 15,00 1,48 9,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 47,70
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,15 -1,93 9,50 Gbl Large-Cap GwEq 135,58
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,44 2,71 3,24 Gbl Bond - Biased 71,58
Gamax Maxi Asien A 12,10 -2,58 0,50 Asia-Pacific incl Jpn E 58,20
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,07 1,12 3,87 Guaranteed Funds 63,68
Generali IS GaranT 2 DX 108,31 2,01 2,59 Guaranteed Funds 83,75
Generali IS German Eq DX 114,27 -1,58 8,62 Germany Large-Cap Eq 18,99
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 13,13 1,82 2,23 Moderate Allocation 17,84
Alcal Uno 15,89 0,39 1,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,90
Fonalcal 30,15 1,62 0,12 Moderate Allocation 17,75
Riva y Garca Acc I 21,25 4,66 2,23 Aggressive Allocation 15,83
GESBUSA
Fonbusa Fd 67,68 -0,48 4,07 Aggressive Allocation 22,51
Fonbusa Mix 117,87 3,55 6,41 Moderate Allocation 28,01
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,45 0,31 2,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 20,85
Gesconsult CP 698,60 0,65 2,59 Ultra Short-TermBond 111,36
Gesconsult Len Valores Mi 22,57 4,27 4,68 Moderate Allocation 31,93
Gesconsult Rta Fija Flex 26,47 4,25 4,46 Cautious Allocation 80,96
Gesconsult Rta Variable 35,76 3,30 5,32 Spain Eq 28,59
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 669,83 0,15 1,28 Mny Mk 133,80
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.003,24 0,32 4,03 Guaranteed Funds 40,05
Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,90 0,56 4,49 Guaranteed Funds 172,48
Rural 13 Gar Rta Fija 805,58 0,54 3,90 Guaranteed Funds 120,09
Rural 14 Gar Rta Fija 671,09 0,72 4,60 Guaranteed Funds 86,77
Rural 2017 Gar 1.246,55 3,22 4,38 Guaranteed Funds 46,31
Rural 9 Gar Rta Fija 731,74 1,39 3,69 Guaranteed Funds 46,30
Rural 9,51 Gar Rta Fija 695,28 2,83 3,56 Guaranteed Funds 66,29
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
9
Fondos
ING (L) Patrimonial Aggres 608,14 0,17 8,65 Aggressive Allocation 71,82
ING (L) Patrimonial Balanc 1.172,70 0,92 8,18 Moderate Allocation - 233,06
ING (L) Patrimonial P Ac 605,74 1,89 6,18 Moderate Allocation 114,09
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.198,67 0,31 2,17 Mny Mk 65,13
Cajamar Mod 1.219,20 2,10 4,94 Cautious Allocation 28,75
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,49 2,39 0,67 Alt - Multistrat 15,56
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,19 0,75 12,24 Eurp Equity-Income 149,67
FonCaixa Blsa Espaa 150 5,82 3,33 0,88 Spain Eq 54,22
FonCaixa Blsa 27,96 0,49 4,56 Eurozone Large-Cap Eq 174,05
FonCaixa Blsa Gest Espaa 38,09 3,24 4,34 Spain Eq 146,14
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,38 2,86 3,02 Eurozone Large-Cap Eq 60,86
FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,90 0,33 5,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 30,69
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 34,99 -0,18 8,06 Switzerland Large-Cap E 121,23
FonCaixa Blsa Indice Espa 7,74 2,61 2,69 Spain Eq 135,01
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,56 -5,87 -4,72 Gbl Emerg Markets Eq 30,77
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,87 -0,32 8,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 171,50
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,22 -0,90 6,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 62,25
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,19 -9,53 2,77 Jpn Large-Cap Eq 17,42
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,13 0,69 10,52 US Large-Cap Blend Eq 36,94
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,28 4,26 8,96 Eurozone Mid-Cap Eq 136,04
FonCaixa Blsa USA 7,87 -0,26 12,21 US Large-Cap Blend Eq 19,09
FonCaixa Cartera Blsa 5,97 -2,49 6,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 116,23
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,20 -0,26 12,28 US Large-Cap Blend Eq 58,00
FonCaixa Cartera Gbl 7,73 1,91 4,58 Gbl Emerg Markets Bond 110,81
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,85 2,97 6,23 Gov Bond 129,37
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,37 3,48 7,60 Gov Bond - Sh Term 51,16
FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,02 0,51 Guaranteed Funds 18,17
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,65 0,03 3,15 Guaranteed Funds 37,20
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,30 0,56 6,11 Guaranteed Funds 83,61
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,59 -0,42 1,62 Guaranteed Funds 93,90
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,54 0,21 1,59 Guaranteed Funds 85,70
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,54 -0,28 1,44 Guaranteed Funds 176,27
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,06 1,93 Guaranteed Funds 119,53
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,38 0,30 Guaranteed Funds 25,64
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,63 2,51 4,58 Guaranteed Funds 483,32
Foncaixa Gar RF 4 130,80 1,46 5,08 Guaranteed Funds 15,11
Foncaixa Impulso 870,48 0,13 1,47 Ultra Short-TermBond 149,75
Foncaixa Intres 842,21 0,66 1,89 Ultra Short-TermBond 177,93
FonCaixa Monetar Rentas 601,03 0,17 0,92 Mny Mk 50,10
FonCaixa Multisalud 11,31 1,58 18,71 Sector Eq Healthcare 84,32
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,07 2,72 1,08 Other Bond 60,84
Foncaixa Premium Rend. II 12,52 -0,03 2,63 Guaranteed Funds 145,28
Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,07 3,57 Guaranteed Funds 130,06
Foncaixa Premium Rend VII 404,11 0,33 3,43 Guaranteed Funds 128,35
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 -0,32 0,85 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,84
FonCaixa RF Corporativa Es 7,29 2,60 5,53 Corporate Bond 88,81
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,07 1,93 5,69 Gbl H Yld Bond - Hedg 24,18
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,41 0,35 1,67 Cautious Allocation 18,67
Segurfondo Rta Variable 142,61 2,40 2,29 Spain Eq 19,54
Segurfondo USA A 15,08 -0,27 12,19 US Large-Cap Blend Eq 262,99
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,40 2,50 7,18 Corporate Bond 4.442,27
Invesco Pan Eurp High Inco 18,50 3,41 11,54 Cautious Allocation 2.489,04
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 143,17 2,01 8,48 Sector Eq Healthcare 67,24
Lacuna - Biotech 263,80 12,38 24,90 Sector Eq Biotechnology 22,16
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 22,31 0,13 12,33 US Eq - Currency Hedged 108,74
Janus Gbl Life Sciences A 22,22 7,08 25,84 Sector Eq Other 335,93
GVC Gaesco S Caps A 10,82 11,97 6,39 Eurozone Small-Cap Eq 34,81
GVC Gaesco T.F.T. 8,55 5,79 12,47 Sector Eq Tech 20,29
IM 93 Rta 12,94 0,42 2,69 Flex Allocation 16,39
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 9,43 -6,05 -4,11 Gbl Emerg Markets Eq 50,16
Henderson Gartmore Fd Lata 13,62 -7,39 -9,84 Latan Eq 157,05
Henderson Gartmore Pan Eur 9,38 5,43 13,37 Eurp Small-Cap Eq 135,03
Henderson Gartmore Pan R 5,07 3,65 14,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 203,94
Henderson Horizon Euroland 38,34 6,20 18,35 Eurozone Large-Cap Eq 369,77
Henderson Horizon Pan Eurp 14,77 4,31 11,05 Alt - Long/Short Eq - E 795,31
Henderson Horizon Pan Eurp 28,21 8,13 11,63 Prpty - Indirect Eurp 272,60
Henderson Horizon Pan Eurp 34,48 6,06 12,65 Eurp Small-Cap Eq 1.171,69
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.252,32 0,02 -0,39 Alt - Currency 35,81
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,54 1,52 Alt - Multistrat 395,24
Ibercaja Ahorro 19,58 1,07 2,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 141,96
Ibercaja Blsa A 21,54 1,89 3,38 Spain Eq 95,87
Ibercaja Blsa Europ A 6,40 -0,19 5,84 Eurp Large-Cap Vle Eq 121,67
Ibercaja Blsa Gar 6,36 0,54 2,11 Guaranteed Funds 22,53
Ibercaja Blsa USA A 7,58 -0,23 10,77 US Large-Cap Blend Eq 17,75
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,56 1,59 4,42 Gbl Bond - Biased 70,17
Ibercaja BP Rta Fija A 7,03 0,70 2,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 326,88
Ibercaja Capital Europ 9,31 -0,18 3,88 Aggressive Allocation 18,48
Ibercaja Capital 22,61 1,64 2,56 Aggressive Allocation 43,82
Ibercaja Crec Dinam A 7,24 0,58 1,57 Alt - Multistrat 124,08
Ibercaja Din Clase A 1.852,75 0,41 1,96 Ultra Short-TermBond 1.022,33
Ibercaja Dlar A 5,74 -0,13 0,13 $ Mny Mk 53,43
Ibercaja Emerg A 10,99 -4,97 -2,43 Gbl Emerg Markets Eq 21,08
Ibercaja Fondtes CP 1.320,02 0,19 1,24 Ultra Short-TermBond 144,88
Ibercaja Futur A 12,31 2,36 5,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 88,99
Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,22 Guaranteed Funds 41,57
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 0,00 2,38 Guaranteed Funds 46,22
Ibercaja H Yld A 7,05 2,16 6,41 H Yld Bond 58,66
Ibercaja Horiz 10,20 3,12 5,75 Dvsifid Bond 62,00
Ibercaja Japn A 3,95 -9,69 7,75 Jpn Large-Cap Eq 25,34
Ibercaja Objetivo 2015 10,45 0,97 0,95 Other Bond 40,78
Ibercaja Patrim Dinam 7,46 0,57 2,21 Cautious Allocation 268,52
Ibercaja Petro q A 11,72 -1,08 4,52 Sector Eq Energy 26,14
Ibercaja Prem 7,30 1,60 4,19 Corporate Bond - Sh T 23,10
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,69 0,43 2,27 Moderate Allocation 33,54
Ibercaja Rta 18,56 0,62 1,88 Cautious Allocation 45,08
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,81 0,03 1,87 Ultra Short-TermBond 22,23
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,10 1,91 Ultra Short-TermBond 22,25
Ibercaja Sanidad A 7,55 2,96 18,67 Sector Eq Healthcare 20,86
Ibercaja Sector Inmob A 17,45 5,93 7,54 Prpty - Indirect Gbl 15,79
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,75 1,74 4,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,17
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,36 1,13 3,78 Cautious Allocation 21,51
Ibercaja S Caps 10,53 2,32 8,34 Eurp Small-Cap Eq 24,13
Ibercaja Util A 11,86 8,02 -1,92 Sector Eq Util 15,21
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 50,29 -12,48 -8,05 Emerg Eurp Eq 77,17
ING (L) Invest EURO Eq P A 124,70 -0,49 5,07 Eurozone Large-Cap Eq 449,45
ING (L) Invest Income P 271,21 -0,83 4,02 Eurozone Large-Cap Eq 122,98
ING (L) Invest Eur Real Es 797,17 4,00 5,88 Prpty - Indirect Eurp 221,35
ING (L) Invest Eurp Hi Div 359,47 0,75 7,90 Eurp Equity-Income 380,66
ING (L) Invest Eurp Eq X A 44,60 -1,52 5,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 212,85
ING (L) Invest Glbl Hi Div 325,58 0,87 9,97 Gbl Equity-Income 468,28
ING (L) Invest Industrials 476,17 -1,50 10,40 Sector Eq Industrial Ma 144,15
ING (L) Invest Materials X 1.116,28 -0,27 -5,99 Sector Eq Industrial Ma 70,95
ING (L) Invest Prestige & 664,51 -3,15 12,47 Sector Eq Consumer Good 121,40
ING (L) Invest Stainble Eq 214,53 -0,10 8,70 Gbl Large-Cap Blend Eq 183,77
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.343,57 -1,29 8,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 180,85
VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
10 10 Fondos
Fondos
Kutxabank Rta Fija LP 919,75 2,17 7,21 Dvsifid Bond 272,47
Kutxabank Rta Gbl 19,80 0,88 2,49 Cautious Allocation - 92,25
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.129,90 0,74 3,26 Other Bond 52,14
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.268,66 2,57 4,40 Other Bond 63,68
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,77 3,43 Other Bond 159,75
Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,75 0,17 Other Bond 128,09
Kutxabank RF Octubre 2016 1.272,42 2,37 3,34 Other Bond 235,82
Kutxagarantizado 9 6,28 -0,06 3,41 Guaranteed Funds 61,28
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,85 4,47 Guaranteed Funds 18,56
Kutxagarantizado Marzo 201 968,61 0,71 5,21 Guaranteed Funds 48,32
Kutxagarantizado Septiembr 763,88 0,96 5,86 Guaranteed Funds 27,82
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 735,38 -4,34 -8,95 Other 140,86
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 380,06 3,08 8,74 Eurozone Large-Cap Eq 849,92
Norden 154,87 4,04 7,76 Nordic Eq 669,49
Objectif Alpha Eurp A A/I 479,19 2,38 10,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 100,39
Objectif Convert A A/I 869,34 1,82 4,81 Convert Bond - Gbl 161,04
Objectif Crdit Fi. C 12.521,17 3,14 6,06 Corporate Bond 201,09
Objectif S Caps A A/I 568,23 10,77 7,90 Eurozone Small-Cap Eq 860,23
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 140,18 3,66 8,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,92
Legg Mason WA Core+ Bd A 96,82 3,25 4,98 Dvsifid Bond 52,84
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 142,24 1,07 7,10 Moderate Allocation - 21,98
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 136,16 1,61 6,16 Cautious Allocation - 18,64
Legg Mason Multi-Mgr Perf 146,77 0,58 7,25 Moderate Allocation - 25,92
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,36 -0,24 2,07 Alt - Long/Short Debt 284,59
LO Funds - Convert Bond (E 16,34 1,56 4,65 Convert Bond - Gbl He 2.984,70
LO Funds - Credit Bond 12,19 2,24 5,25 Corporate Bond 98,78
LO Funds - Golden Age (EUR 12,88 -0,24 10,13 Gbl Eq - Currency Hedge 304,99
LO Funds - Short-Term Mny 112,37 0,02 0,44 Mny Mk - Sh Term 940,32
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,11 2,40 9,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.271,07
M&G Gbl Real State Secs A 12,49 4,17 6,45 Prpty - Indirect Gbl 147,63
M&G Jpn Smaller Companies 16,37 -0,60 16,29 Jpn Small/Mid-Cap Eq 106,21
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,68 -0,22 11,69 US Large-Cap Blend Eq 68,23
Fondmapfre Blsa Asia 6,31 -5,37 1,47 Asia-Pacific incl Jpn E 30,52
Fondmapfre Blsa 27,35 1,38 5,07 Aggressive Allocation 210,11
Fondmapfre CP 1.514,35 0,26 1,48 Ultra Short-TermBond 62,23
Fondmapfre Diversf 14,51 1,33 5,90 Aggressive Allocation 111,75
Fondmapfre Divdo 57,63 2,46 3,97 Eurozone Large-Cap Eq 38,38
Fondmapfre Estabilidad 13,12 0,49 1,62 Ultra Short-TermBond 17,39
Fondmapfre Estrategia 35 20,39 3,31 5,06 Spain Eq 26,81
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,20 3,24 Guaranteed Funds 69,51
Fondmapfre Gar 007 6,24 0,12 1,25 Guaranteed Funds 88,12
Fondmapfre Gar 011 11,78 0,27 1,79 Guaranteed Funds 52,23
Fondmapfre Gar 1104 7,44 0,54 0,57 Guaranteed Funds 36,71
Fondmapfre Gar 1107 7,73 1,91 3,94 Guaranteed Funds 55,38
Fondmapfre Gar 1111 2,32 0,18 6,07 Guaranteed Funds 49,22
Fondmapfre Multiseleccin 6,58 -0,63 7,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,99
Fondmapfre Rend I 8,83 3,85 4,70 Other Bond 53,41
Fondmapfre Rta 18,90 2,38 4,55 Dvsifid Bond 88,86
Fondmapfre Rta Larg 11,97 4,39 7,78 Dvsifid Bond 78,48
Fondmapfre Rta Mix 9,53 2,15 5,01 Cautious Allocation 117,45
Mapfre Fondtes LP 15,66 1,45 3,27 Gov Bond - Sh Term 296,51
Mapfre Puente Gar 10 1.372,11 1,48 6,03 Guaranteed Funds 63,37
Mapfre Puente Gar 12 15,11 2,84 4,76 Guaranteed Funds 36,06
Mapfre Puente Gar 3 7,97 1,69 2,27 Guaranteed Funds 43,31
Mapfre Puente Gar 5 8,70 2,78 5,12 Guaranteed Funds 55,05
Mapfre Puente Gar 7 8,54 3,48 1,95 Guaranteed Funds 44,63
MARCHGESTINDEFONDOS
Janus Gbl Real State A A 13,09 2,51 5,78 Prpty - Indirect Other 130,70
Janus Gbl Research A 13,03 -1,44 6,46 Gbl Eq - Currency Hedge 31,93
Janus Gbl Tech A 6,46 -2,42 9,43 Sector Eq Other 60,71
Janus US Research A 17,96 -0,06 11,23 US Eq - Currency Hedged 133,27
Janus US Venture A 19,72 -3,33 13,89 US Eq - Currency Hedged 229,00
Perkins US Strategic Vle A 17,39 0,46 6,32 US Eq - Currency Hedged 391,29
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,19 2,39 4,93 Convert Bond - Eurp 196,65
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,62 3,59 12,29 Eurp Flex-Cap Eq 654,28
Jupiter JGF Eurp Opport L 18,87 0,37 11,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 188,56
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 91,68 -0,89 8,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 82,50
Jyske Invest Balanc Strate 132,16 0,39 6,44 Moderate Allocation - 95,33
Jyske Invest Dynam Strateg 156,23 -0,27 7,14 Moderate Allocation - 20,77
Jyske Invest Emerg Local M 152,15 1,13 2,09 Gbl Emerg Markets Bond 48,31
Jyske Invest Emerg Mk Bond 251,60 2,73 5,48 Gbl Emerg Markets Bond 25,26
Jyske Invest German Eq 122,34 -0,22 11,71 Germany Large-Cap Eq 32,83
Jyske Invest H Yld Corp Bo 170,46 2,82 6,74 Gbl H Yld Bond - Hedg 65,99
Jyske Invest Stable Strate 157,69 1,15 5,80 Cautious Allocation - 161,72
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,73 3,14 8,32 Gbl H Yld Bond - Hedg 432,13
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 434,66 0,41 1,39 Sector Eq Infras 23,96
KBC Select Immo Eurp Plus 936,82 6,51 6,94 Prpty - Indirect Eurp 50,72
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.040,29 2,04 7,19 Prpty - Indirect Gbl 25,70
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 812,80 3,09 3,54 Gbl Bond 56,28
KBC Bonds Convert Acc 720,25 2,62 4,34 Convert Bond - Gbl 123,36
KBC Bonds Corporates Acc 807,50 2,91 6,66 Corporate Bond 1.009,61
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 848,43 -0,13 2,02 Emerg Eurp Bond 96,40
KBC Bonds Eurp Acc 247,93 3,18 6,77 Eurp Bond 37,25
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 936,97 2,85 2,37 Emerg Eurp Bond 47,67
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 623,40 -0,01 2,03 Gbl Emerg Markets Bond 187,70
KBC Bonds High Interest Ac 1.912,08 0,62 1,43 Gbl Bond 1.067,85
KBC Bonds Inflation-Linked 908,03 2,65 4,06 Inflation-Linked Bond 167,75
KBC Rta renta B Acc 2.635,15 3,63 6,21 Gov Bond 1.043,39
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 444,20 -0,45 -10,14 Sector Eq Natural Rsces 29,36
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,67 -0,07 1,41 Guaranteed Funds 26,09
BBK Rta Fija 2014 7,68 0,20 3,64 Other Bond 35,57
Kutxabank Baskefond 1.285,82 2,05 2,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,49
Kutxabank Blsa EEUU 6,99 -1,55 9,58 US Large-Cap Blend Eq 127,86
Kutxabank Blsa Emerg 8,75 -3,48 -2,53 Gbl Emerg Markets Eq 21,34
Kutxabank Blsa Eurozona 5,19 0,60 6,96 Eurozone Large-Cap Eq 168,36
Kutxabank Blsa 17,64 1,33 4,01 Spain Eq 71,62
Kutxabank Blsa Int 7,40 -1,48 6,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 199,73
Kutxabank Blsa Japn 2,80 -10,98 11,19 Jpn Large-Cap Eq 104,14
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,78 -0,75 12,80 Sector Eq Tech 23,32
Kutxabank Blsa Sectorial 5,05 2,07 4,53 Sector Eq Private Eq 55,75
Kutxabank Bono 10,15 1,75 4,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 778,36
Kutxabank Divdo 9,12 1,31 7,36 Eurozone Large-Cap Eq 197,69
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,16 0,78 1,72 Guaranteed Funds 39,76
Kutxabank Gar I 6,57 0,68 2,05 Guaranteed Funds 81,99
Kutxabank Gar II 989,02 0,71 -0,22 Guaranteed Funds 49,08
Kutxabank Gar VI 1.547,41 0,00 3,89 Guaranteed Funds 21,13
Kutxabank Gest Atva Inver 8,24 -0,42 5,72 Aggressive Allocation 16,64
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,67 0,22 2,97 Cautious Allocation - 195,41
Kutxabank Gest Atva Rend 20,06 0,02 4,52 Moderate Allocation - 149,75
Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,54 0,37 Other Bond 59,05
Kutxabank Monetar 820,24 0,18 1,24 Ultra Short-TermBond 240,83
Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,42 0,66 Ultra Short-TermBond 61,10
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,24 2,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 860,77
VALOR
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2014
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PATRIMONIO VALOR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
11
Fondos
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 560,00 3,17 8,64 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.692,33
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,57 -0,54 2,81 Alt - Multistrat 19,04
MFS Meridian Continental 14,81 0,41 9,63 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,95
MFS Meridian Emerg Mkts E 11,28 -4,08 -3,90 Gbl Emerg Markets Eq 72,54
MFS Meridian Eur Core Eq 25,24 -1,79 11,87 Eurp Large-Cap GwEq 33,37
MFS Meridian Eur Sm Cos A 38,63 2,03 16,44 Eurp Flex-Cap Eq 431,72
MFS Meridian Eur Vle A1 28,33 0,82 13,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.691,28
MFS Meridian Eurp Researc 26,63 -0,22 10,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 906,91
MFS Meridian Glbl Eq A1 20,33 -0,88 13,24 Gbl Large-Cap GwEq 3.289,30
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 25,63 5,60 7,32 Spain Eq 58,22
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,31 0,18 1,76 Ultra Short-TermBond 40,17
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 55,51 -8,00 -0,13 EMEA Eq 189,86
MS INVF Bond A 14,70 2,94 6,09 Dvsifid Bond 204,77
MS INVF Corporate Bond A 45,09 2,38 7,21 Corporate Bond 2.197,21
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,11 Mny Mk - Sh Term 175,81
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,91 2,45 9,01 Eurp H Yld Bond 842,39
MS INVF Eurp Prpty A 25,84 5,86 7,50 Prpty - Indirect Eurp 152,06
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,54 1,35 9,76 Eurozone Large-Cap Eq 323,66
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,12 1,73 4,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 836,04
Mutuafondo Blsa A 127,41 -0,43 3,94 Gbl Large-Cap Vle Eq 142,72
Mutuafondo CP A 134,22 0,59 1,66 Mny Mk 398,71
Mutuafondo Fd A 120,03 0,67 6,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,67
Mutuafondo Gest ptima Con 148,36 0,70 1,48 Cautious Allocation - 131,04
Mutuafondo Gest ptima Din 130,28 -3,15 1,11 Aggressive Allocation 53,25
Mutuafondo Gest ptima Mod 153,18 -0,38 1,09 Moderate Allocation - 231,41
Mutuafondo H Yld A 26,10 2,36 6,85 Gbl H Yld Bond - Hedg 247,62
Mutuafondo LP A 161,19 3,17 7,13 Dvsifid Bond 194,16
Mutuafondo Tecnolgico A 71,14 -0,43 9,99 Sector Eq Tech 41,96
Mutuafondo Valores A 254,28 8,32 10,79 Eurp Flex-Cap Eq 121,80
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 469,30 4,15 7,23 Gov Bond 1.009,60
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 691,71 0,52 -3,23 Moderate Allocation 234,72
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,19 2,52 6,85 Corporate Bond 480,68
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,08 3,17 6,86 Dvsifid Bond 123,46
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,68 2,87 7,19 Eurp Flex-Cap Eq 29,70
Nordea-1 Eurp Vle BP 46,88 1,78 9,73 Eurp Flex-Cap Eq 1.367,14
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,20 3,65 2,78 Gbl Bond 31,23
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 13,07 2,43 13,03 Gbl Large-Cap Vle Eq 665,53
Nordea-1 Latin American Eq 10,35 -1,62 -4,09 Latan Eq 32,85
Nordea-1 Nordic Eq BP 65,44 0,62 4,80 Nordic Eq 385,26
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,60 4,36 8,00 Nordic Eq 68,63
Nordea-1 Norwegian Eq BP 19,19 0,79 1,73 Norway Eq 45,85
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,19 1,28 7,13 Moderate Allocation - 985,83
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir Eurp A 354,38 1,63 8,16 Eurp Mid-Cap Eq 1.755,23
Oddo Convert A 136,53 2,33 3,68 Convert Bond - Eurp 495,10
Oddo Convert Taux A 158,44 2,84 5,60 Convert Bond - Eurp 490,14
Oddo Gnration Eurp A 373,07 3,46 8,12 Eurozone Large-Cap Eq 76,31
Oddo Immobilier A 1.097,91 3,57 2,19 Prpty - Indirect Eurozo 120,61
Oddo Proactif Eurp A 173,42 0,52 6,89 Flex Allocation 621,52
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 71,47 1,77 3,80 Convert Bond - Eurp 269,20
Ofi Convert Taux C 323,76 2,42 2,44 Convert Bond - Eurp 234,38
OFI Risk Arbitrages 139,44 0,13 0,51 Alt - Event Driven 92,84
Fonmarch 27,76 2,38 4,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 195,78
March Blsa Mix 107,72 0,89 3,59 Aggressive Allocation 19,89
March Cartera Conserv 5,38 1,12 3,07 Cautious Allocation - 66,23
March Cartera Decidida 856,79 0,25 0,60 Aggressive Allocation 18,23
March Cartera Moder 4,87 1,13 3,25 Moderate Allocation - 48,45
March Eurobolsa Gar 1.095,64 0,73 7,34 Guaranteed Funds 23,21
March Europ Blsa 9,91 -0,27 3,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,42
March Europ Gar 829,63 2,26 2,98 Guaranteed Funds 16,07
March Gbl 709,78 2,10 4,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 42,74
March Patrim Defensivo 11,23 0,71 1,60 Alt - Fund of Funds - M 40,98
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,27 3,50 Guaranteed Funds 24,12
March Rta Fija CP 98,98 0,44 2,17 Ultra Short-TermBond 103,55
March Solidez Gar 13,22 0,68 3,73 Guaranteed Funds 15,72
March Valores 1.082,80 3,87 7,04 Spain Eq 47,37
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,23 1,51 5,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 57,20
Mediolanum Espaa R.V. S 15,17 3,32 4,05 Spain Eq 17,10
Mediolanum Europ R.V. S 7,46 -0,31 6,82 Eurp Large-Cap Vle Eq 16,53
Mediolanum Fondcuenta 2.623,99 0,24 1,91 Mny Mk 61,52
Mediolanum Prem 1.087,12 0,63 3,14 Mny Mk 54,96
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,87 -0,79 4,16 Gbl Large-Cap Blend Eq 399,47
Mediolanum BB Dynam Collec 10,40 -0,31 5,84 Moderate Allocation - 31,78
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,26 -3,55 -2,45 Gbl Emerg Markets Eq 398,46
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,36 0,00 5,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 435,38
Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,33 1,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 351,83
Mediolanum BB Eurp Collect 5,91 -0,27 7,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 262,09
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,38 1,99 5,42 Gbl H Yld Bond 2.773,28
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,00 1,06 6,09 Sector Eq Tech 64,24
Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,91 -0,35 5,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 311,31
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,56 -2,51 7,97 Gbl Large-Cap GwEq 420,59
Mediolanum BB Pac Collecti 5,28 -4,97 0,27 Asia-Pacific incl Jpn E 121,96
Mediolanum BB US Collectio 4,42 0,50 9,51 US Large-Cap Blend Eq 230,14
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,05 1,00 11,45 Sector Eq Healthcare 564,85
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,12 -3,27 9,59 Sector Eq Industrial Ma 615,58
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,26 -3,64 -4,41 Gbl Emerg Markets Eq 768,76
Mediolanum Ch Energy Eq L 6,91 -1,10 -1,70 Sector Eq Energy 387,10
Mediolanum Ch Bond L B 6,36 3,92 5,55 Gov Bond 421,11
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,30 1,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 466,36
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,11 0,20 5,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 707,63
Mediolanum Ch Financial Eq 3,07 -1,29 5,36 Sector Eq Financial Ser 569,51
Mediolanum Ch Flex L A 4,60 1,30 -3,51 Flex Allocation - Gbl 174,96
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,54 -1,53 6,59 Germany Large-Cap Eq 145,44
Mediolanum Ch Internationa 8,40 1,72 1,75 Gbl Bond - Hedged 322,75
Mediolanum Ch Internationa 8,36 -1,05 6,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.005,55
Mediolanum Ch Internationa 6,94 -0,13 -0,75 Gbl Bond - Hedged 183,59
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,85 11,16 5,87 Italy Eq 414,44
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,03 0,51 Ultra Short-TermBond 344,14
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,89 -0,28 -0,02 Mny Mk - Other 46,82
Mediolanum Ch North Americ 6,24 -0,08 10,92 US Large-Cap Blend Eq 1.293,68
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,42 -4,95 2,55 Asia-Pacific incl Jpn E 652,20
Mediolanum Ch Solidity & R 11,49 1,61 2,64 Other 954,50
Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,89 3,06 3,89 Spain Eq 120,23
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,60 -0,04 9,08 Sector Eq Tech 331,72
MERCHBANC
Merchfondo 53,78 4,21 22,43 Gbl Large-Cap GwEq 67,35
Merch-Fontemar 23,32 0,63 0,16 Cautious Allocation - 28,06
Merchrenta 23,13 -0,02 0,12 Gbl Bond - Biased 29,62
Merch-Universal 38,93 1,21 3,63 Moderate Allocation - 41,20
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 116,83 0,54 4,87 Alt - Mk Neutral - Eq 1.471,84
METAGESTIN
Metavalor Gbl 68,80 1,87 2,81 Flex Allocation - Gbl 79,29
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
12 12 Fondos
Fondos
Privat Fonseleccin 3,94 1,55 -5,25 Other Allocation 45,45
Privat Rta Fija 18,13 2,00 4,68 Dvsifid Bond 68,97
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 191,34 -5,35 -4,03 Gbl Emerg Markets Eq 248,23
Raiffeisen-Euro-Corporates 119,36 2,37 5,87 Corporate Bond 271,30
Raiffeisen-Euro-Rent 88,17 3,04 6,71 Dvsifid Bond 655,21
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 216,86 -11,83 -8,59 Emerg Eurp Eq 432,80
Raiffeisen-Russland-Aktien 58,06 -21,55 -13,82 Russia Eq 57,73
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,73 1,49 4,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 817,51
Rta 4 Blsa 24,85 3,74 3,92 Spain Eq 31,14
Rta 4 Fondcoyuntura 265,23 1,52 0,27 Flex Allocation 15,62
Rta 4 Pegasus 14,52 1,27 4,65 Cautious Allocation 247,71
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 27,60 -1,08 9,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.607,82
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 122,80 -2,57 -1,88 Gbl Emerg Markets Eq 555,21
Robeco All Strategy Bond 83,21 3,02 6,31 Dvsifid Bond 1.379,67
Robeco Asia Pac Eq D 104,33 -2,03 6,92 Asia-Pacific incl Jpn E 841,83
Robeco BP Gbl Premium Eqs 121,96 0,40 13,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 209,29
Robeco Chinese Eq D 56,57 -6,37 1,44 Ch Eq 1.001,68
Robeco Emerg Markets Eq D 125,74 -3,34 -4,26 Gbl Emerg Markets Eq 1.110,23
Robeco Emerg Stars Eq D 149,37 -3,36 -0,36 Gbl Emerg Markets Eq 530,57
Robeco Credit Bonds DH 128,50 2,15 6,45 Corporate Bond 240,21
Robeco Gov Bonds DH 140,31 4,16 6,71 Gov Bond 917,23
Robeco Eurp HY Bds DH 179,20 2,18 8,80 Eurp H Yld Bond 107,97
Robeco Flex-o-Rente DH 106,59 -0,15 -0,49 Alt - Long/Short Debt 205,21
Robeco Gbl Consumer Trends 114,15 -4,54 15,14 Sector Eq Consumer Good 1.081,03
Robeco H Yld Bonds DH 122,23 2,11 7,98 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.203,88
Robeco Lux-o-rente DH 127,91 2,19 3,20 Gbl Bond - Hedged 1.643,67
Robeco New Wrd Financial E 43,44 -2,01 7,69 Sector Eq Financial Ser 131,66
Robeco Prpty Eq D 106,82 2,14 6,01 Prpty - Indirect Gbl 276,28
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,34 -0,05 7,36 Eurp Large-Cap Vle Eq 466,76
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 144,59 5,54 9,75 Flex Allocation 363,57
R Conviction Convert Eurp 266,59 4,01 2,51 Convert Bond - Eurp 244,49
R Conviction C A/I 170,70 7,64 7,38 Eurozone Large-Cap Eq 798,37
R Credit C 406,07 2,51 7,76 Corporate Bond 428,17
R Valor C 1.358,85 1,77 8,68 Flex Allocation - Gbl 567,07
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 34,64 4,14 10,68 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 460,73
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.640,67 3,35 5,88 Flex Bond 211,62
Russell Pan Eurp Eq A 1.068,31 1,80 10,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 353,19
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 212,59 3,06 13,11 Flex Allocation 22,44
Altair Patrim 8,50 3,15 9,10 Cautious Allocation 33,73
Banesto Ahorro Activo 113,50 0,57 1,79 Alt - Fund of Funds - M 254,76
Banesto Decidido Activo 56,81 0,39 -1,07 Alt - Multistrat 35,54
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,38 0,48 Guaranteed Funds 56,32
Banesto G Eurostoxx 50 114,36 -0,24 1,34 Guaranteed Funds 47,13
Banesto G ndices 10,27 0,51 2,94 Guaranteed Funds 30,48
Banesto G Mercados 16,93 1,40 5,31 Guaranteed Funds 54,67
Banesto Gar. Rentas Consta 10,34 0,54 3,82 Guaranteed Funds 36,58
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,41 -0,03 1,04 Guaranteed Funds 26,26
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,39 1,55 Guaranteed Funds 27,39
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,61 -0,06 0,82 Guaranteed Funds 37,06
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,50 0,25 3,47 Guaranteed Funds 64,72
Banesto Gar Consold 127,66 0,22 1,74 Guaranteed Funds 39,14
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,49 3,52 2,70 Cautious Allocation 35,09
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,40 3,13 4,02 Cautious Allocation 176,07
Banesto Mix RV 50-50 102,15 4,12 2,53 Moderate Allocation 16,37
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 118,63 2,14 9,95 Sector Eq Ecology 405,93
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 14,11 2,29 8,01 Eurp Flex-Cap Eq 355,73
Old Mutual Eurp Eq A1 0,82 1,46 9,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 68,81
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 47,01 3,96 5,32 Gov Bond 344,21
Petercam Eq Agrivalue A 100,64 0,69 -0,40 Sector Eq Agriculture 89,96
Petercam Eq Energy & Rsces 78,60 0,37 -3,47 Sector Eq Energy 35,66
Petercam Eq Euroland A 122,09 0,88 9,58 Eurozone Large-Cap Eq 673,03
Petercam Eq Eurp A 89,03 0,23 8,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 132,71
Petercam Eq Eurp Dividend 148,52 3,31 9,64 Eurp Equity-Income 305,82
Petercam Eq Eurp Stainble 165,35 -0,71 6,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 57,44
Petercam Eq Eurp S & Midca 128,52 4,89 9,38 Eurp Small-Cap Eq 94,50
Petercam Eq Wrd 3F B 125,96 0,57 7,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 206,51
Petercam L Bonds Quality 143,33 2,25 6,17 Corporate Bond 418,47
Petercam L Bonds Higher Yl 89,94 2,55 5,05 H Yld Bond 278,09
Petercam L Bonds Universal 123,65 3,19 3,44 Gbl Bond 188,99
Petercam L Liq EUR&FRN A 121,97 1,42 5,10 Other Bond 25,22
Petercam Securities Real S 242,02 5,74 6,96 Prpty - Indirect Eurp 178,95
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 298,67 -13,48 -10,40 Emerg Eurp Eq 151,97
Pictet Bonds-P 482,06 3,73 6,66 Dvsifid Bond 153,41
Pictet Corporate Bonds-P 180,43 2,41 5,47 Corporate Bond 1.310,53
Pictet Eurp Index-P 146,67 1,14 9,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.456,47
Pictet Eurp Eq Select-P 529,55 -3,25 5,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 155,21
Pictet Short-Term Mny Mk 137,74 0,02 0,28 Mny Mk - Sh Term 1.136,39
Pictet S C Europe-P 851,65 3,66 13,26 Eurp Small-Cap Eq 326,94
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,16 -0,58 -0,26 Alt - Currency 66,84
Pioneer F Commodity Alpha 38,75 2,68 -8,82 Commodities - Broad Bas 209,28
Pioneer F Aggt Bd A 72,77 2,80 6,96 Dvsifid Bond 2.708,67
Pioneer F Bond E 9,38 3,44 6,85 Gov Bond 1.892,53
Pioneer F Cash Plus E 65,34 0,06 2,07 Corporate Bond - Sh T 1.528,52
Pioneer F Eurp Potential A 132,51 3,78 15,70 Eurp Mid-Cap Eq 1.149,92
Pioneer F Glbl Aggregate B 70,44 2,15 4,13 Gbl Bond 727,47
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 62,76 1,93 7,50 Gbl Equity-Income 320,88
Pioneer F Glbl H Yld A 84,00 2,68 6,90 Gbl H Yld Bond 3.143,25
Pioneer F Gbl Ecology A 213,73 1,61 11,21 Sector Eq Ecology 2.856,28
Pioneer F Gbl Select A 67,36 -0,10 8,10 Gbl Large-Cap Vle Eq 929,77
Pioneer F North Amer Bas V 59,26 2,14 9,99 US Large-Cap Vle Eq 806,61
Pioneer F Strategic Inc A 7,72 2,66 5,20 $ Flex Bond 4.037,91
Pioneer F US $ Agg Bd A 65,89 2,79 5,56 $ Dvsifid Bond 557,35
Pioneer F US Research E 6,52 0,20 12,67 US Large-Cap Blend Eq 2.827,73
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,69 1,67 2,32 Alt - Multistrat 453,06
Pioneer PF Glbl Defensive 7,46 2,90 6,15 Cautious Allocation - 106,97
Pioneer SF Commodities A 40,04 3,65 -8,61 Commodities - Broad Bas 144,25
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,04 7,12 9,67 Bond - Long Term 247,67
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,02 0,52 2,28 Gov Bond - Sh Term 1.471,71
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,59 2,06 4,82 Gov Bond 366,92
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,19 4,84 7,73 Gov Bond 396,35
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,28 0,86 -0,97 Gbl Bond 20,34
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,49 0,22 1,69 Ultra Short-TermBond 136,51
PBP Alto Rend Seleccin 6,42 0,59 1,82 Corporate Bond 23,77
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,66 -0,08 4,17 Flex Allocation - Gbl 38,93
PBP Gest Flex 6,16 0,85 4,17 Flex Allocation 101,96
PBP Objetivo Rentab 10,49 0,56 6,09 Other Bond 17,87
PBP Rta Fija Flex 1.674,90 1,64 -0,82 Alt - Long/Short Debt 45,58
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,07 0,99 3,33 Mny Mk 69,91
Privat Blsa Espaola 8,68 5,67 3,45 Spain Eq 16,55
Privat Flex Gbl 18,26 2,01 0,99 Flex Allocation - Gbl 15,04
Privat Fd Gbl 10,49 0,22 7,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,36
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
EL ECONOMISTA LUNES, 31 DE MARZODE 2014
13
Fondos
Santander Banif Inmob FII 992,73 -2,00 -6,41 Prpty - Direct Eurp 1.985,90
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 151,69 -0,20 3,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,96
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 135,31 0,42 6,73 Gbl Large-Cap GwEq 309,64
Sarasin Stainble Eq Glbl P 115,36 -1,09 8,76 Gbl Large-Cap GwEq 68,68
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 163,37 -0,98 7,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 247,17
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 132,66 0,45 5,37 Cautious Allocation - 87,41
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 290,24 1,26 6,10 Moderate Allocation - 60,44
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 131,90 1,07 7,06 Aggressive Allocation 41,95
Sarasin New Power P acc 48,99 2,68 -5,09 Sector Eq Alternative E 44,05
Sarasin Stainble Bd Corp 158,16 2,19 6,20 Corporate Bond 109,03
Sarasin Stainble Bd Hi G 128,31 2,77 4,56 Moderate Allocation 21,10
Sarasin Stainble Bond P 107,72 2,38 4,03 Dvsifid Bond 160,73
Sarasin Stainble Eq Eurp P 81,07 -0,17 8,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,79
Sarasin Stainble Eq RE Glb 113,88 1,52 6,15 Prpty - Indirect Gbl 50,53
Sarasin Stainble Port Bal 178,15 -0,04 5,86 Moderate Allocation - 236,44
Sarasin Stainble Water P 140,37 1,63 10,63 Sector Eq Water 241,72
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 20,86 -12,79 -4,80 Emerg Eurp Eq 561,00
Schroder ISF Eur Smaller C 30,21 5,34 13,63 Eurp Small-Cap Eq 632,27
Schroder ISF Corporate B 19,02 3,03 5,41 Corporate Bond 3.644,21
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,46 3,93 7,06 Gov Bond 568,80
Schroder ISF Liq A 122,05 -0,05 0,15 Mny Mk - Other 571,91
Schroder ISF S/T Bd A In 4,34 1,03 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 693,58
Schroder ISF Eur Eq Alpha 51,83 1,13 8,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 622,50
Schroder ISF Eur Special S 130,22 -2,23 8,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.826,22
Schroder ISF Eurp Dividend 101,90 0,75 11,08 Eurp Equity-Income 835,35
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,33 1,37 12,28 Eurp Equity-Income 79,64
Schroder ISF Eurp Large C 177,15 -0,40 8,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 259,06
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,39 0,62 8,25 Sector Eq Ecology 188,22
Schroder ISF Glbl Credit D 110,63 0,65 0,47 Flex Bond 153,90
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,46 -3,41 -3,72 Gbl Emerg Markets Eq 553,44
Schroder ISF Glbl High Yld 36,41 2,68 6,31 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.259,63
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,26 2,61 3,88 Gbl Inflation-Linked Bo 456,34
Schroder ISF Italian Eq A 24,29 11,07 9,04 Italy Eq 184,19
Schroder ISF Middle East 12,34 11,47 14,83 Africa & Middle East Eq 182,80
Schroder ISF Wealth Preser 18,16 0,67 0,67 Flex Allocation - Gbl 35,84
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,05 -0,60 0,45 Alt - Systematic Future 722,56
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 56,75 2,08 3,70 Spain Eq 176,07
Fonbilbao Eurobolsa 5,70 -1,01 2,87 Eurozone Large-Cap Eq 45,58
Fonbilbao Int 6,67 -1,06 5,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 41,52
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 292,95 1,81 4,97 Gbl Flex-Cap Eq 187,05
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 273,39 1,79 7,25 Eurozone Large-Cap Eq 1.831,00
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 821,26 9,67 13,56 Eurozone Mid-Cap Eq 22,22
SSgA Eurp Index Eq Fund P 203,29 1,03 8,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 690,03
SSgA Eurp S C Alpha Eq 605,93 7,89 17,53 Eurp Mid-Cap Eq 42,80
SSgA Flex Ass Allocation P 383,96 -0,56 3,54 Flex Allocation - Gbl 24,14
SSgA Germany Index Eq Fund 150,16 -1,57 10,38 Germany Large-Cap Eq 17,80
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,12 0,51 2,67 Other Bond 145,26
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 99,59 1,43 1,08 Alt - Long/Short Debt 73,65
JB BF Absolut Return-EUR A 100,50 1,02 1,66 Alt - Long/Short Debt 6.730,13
JB BF Credit Opportunities 104,65 2,63 4,84 Flex Bond 222,85
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 124,91 3,33 5,62 Gbl Emerg Markets Bond 195,65
JB BF Government-EUR A 110,78 4,10 6,41 Gov Bond 40,00
JB BF Euro-EUR A 124,69 3,14 6,64 Dvsifid Bond 107,93
JB BF Gbl Convert-EUR A 72,39 1,23 3,54 Convert Bond - Gbl He 270,66
JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,56 2,60 6,56 Gbl H Yld Bond - Hedg 298,15
JB BF Total Return-EUR A 44,42 1,90 2,63 Flex Bond 319,57
Citicash 1.187,32 0,30 1,88 Ultra Short-TermBond 33,27
Citifondo Bond 1.173,36 5,54 8,35 Dvsifid Bond 49,66
Fondaneto 7,90 2,63 2,70 Flex Allocation 18,92
Fondo Artac 88,20 1,34 5,45 Cautious Allocation - 38,24
Fondo Urbin 95,64 3,76 5,71 Gov Bond 23,13
Inveractivo Confianza 15,58 2,28 5,12 Cautious Allocation 66,16
Inverbanser 31,18 1,54 5,21 Flex Allocation 72,29
Openbank CP 0,18 0,38 2,38 Mny Mk 59,67
Openbank Ind 50 A 130,66 0,79 4,82 Eurozone Large-Cap Eq 105,42
Santander 100 por 100 93,07 0,38 3,57 Guaranteed Funds 21,37
Santander 104 USA 2 144,05 0,86 4,80 Guaranteed Funds 101,65
Santander 104 USA 142,71 0,03 3,86 Guaranteed Funds 54,16
Santander 105 Europ 2 116,65 1,26 3,95 Guaranteed Funds 42,19
Santander 105 Europ 3 121,02 1,50 3,99 Guaranteed Funds 71,35
Santander 105 Europ 781,71 0,65 3,63 Guaranteed Funds 32,88
Santander Acc Espaolas A 17,48 5,10 2,90 Spain Eq 718,57
Santander Acc 3,19 1,36 6,65 Eurozone Large-Cap Eq 411,89
Santander Acc Latinoameric 22,48 -0,57 -9,17 Latan Eq 37,02
Santander Brict 161,67 -6,06 -7,77 BRIC Eq 22,90
Santander Carteras Gar 2 116,41 0,42 3,28 Guaranteed Funds 147,51
Santander Carteras Gar 3 118,53 0,42 3,28 Guaranteed Funds 84,98
Santander Carteras Gar 1.472,54 0,44 3,66 Guaranteed Funds 71,33
Santander CP Dlar 54,41 0,05 0,10 $ Mny Mk 30,63
Santander Divdo Europ A 7,48 1,60 5,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 464,50
Santander Equilib Activo 68,76 0,35 1,67 Flex Allocation - Gbl 50,36
Santander Gar. Banc Europe 73,79 0,74 10,49 Guaranteed Funds 86,58
Santander Gar Atva Mod. 2 101,13 0,38 1,60 Guaranteed Funds 25,64
Santander Gar Atva Mod. 101,30 0,37 1,65 Guaranteed Funds 21,50
Santander Gar Espaa 103,09 0,01 1,34 Guaranteed Funds 28,97
Santander Gar Europ 2 749,08 0,00 0,32 Guaranteed Funds 40,44
Santander Gar Europ 1.328,28 -0,09 0,16 Guaranteed Funds 26,08
Santander Ind Espaa Cl. O 95,06 3,27 3,33 Spain Eq 169,87
Santander Memor 2 136,12 0,30 3,81 Guaranteed Funds 58,44
Santander Memor 3 131,04 0,98 3,63 Guaranteed Funds 51,69
Santander Memor 4 131,15 1,61 3,93 Guaranteed Funds 221,32
Santander Memor 5 47,07 1,67 6,00 Guaranteed Funds 138,82
Santander Memor 152,26 -0,04 3,78 Guaranteed Funds 121,51
Santander Mix Acc 39,18 2,44 2,05 Moderate Allocation 128,69
Santander Mix Rta Fija 75/ 14,92 2,53 3,00 Cautious Allocation 246,78
Santander Mix Rta Fija 90/ 13,43 2,69 3,57 Cautious Allocation 765,73
Santander PB Cartera Dinam 259,40 0,84 1,61 Aggressive Allocation 36,32
Santander PB Cartera Emerg 100,25 -4,79 -2,33 Gbl Emerg Markets Eq 52,04
Santander PB Cartera Moder 9,42 0,92 0,81 Cautious Allocation - 237,27
Santander Rta Fija 2016 132,11 2,25 5,62 Guaranteed Funds 101,80
Santander Rta Fija 2017 A 122,14 2,46 5,87 Guaranteed Funds 194,51
Santander Rta Fija Privada 98,43 2,44 4,79 Corporate Bond 253,11
Santander Responsabilidad 135,59 2,55 5,03 Cautious Allocation 402,29
Santander Revalorizacin A 65,95 0,42 -0,89 Alt - Fund of Funds - M 90,17
Santander RF Convert 921,41 1,66 3,11 Convert Bond - Gbl He 160,52
Santander RV Espaa Blsa 209,26 2,20 1,31 Spain Eq 112,82
Santander Seleccin I 14,45 0,40 8,72 Guaranteed Funds 69,57
Santander Seleccin RV Asi 203,57 -2,31 0,50 Asia-Pacific ex-Japan E 16,77
Santander Seleccin RV Nor 44,14 0,71 11,05 US Large-Cap Blend Eq 184,33
Santander S Caps Espaa 166,09 8,84 8,85 Spain Eq 285,09
Santander S Caps Europ 110,17 3,90 10,06 Eurp Mid-Cap Eq 202,83
Santander Solidario Divdo 78,01 1,31 6,29 Eurp Equity-Income 16,02
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 129,83 0,63 5,40 Eurozone Large-Cap Eq 111,09
Santander AM Eurp Eq Opps 11,67 4,54 2,36 Eurp Flex-Cap Eq 30,82
Santander Corporate Sh T 100,20 0,68 2,36 Corporate Bond - Sh T 41,90
Santander Eurp Dividend A 4,77 0,85 5,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,45
Santander Mix Europ 1.008,54 0,19 2,37 Moderate Allocation 19,84
SANTANDERREALESTATE
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
LUNES, 31 DE MARZODE 2014 EL ECONOMISTA
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 365,89 -0,64 5,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 76,00
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.478,26 1,53 2,91 Gbl Bond - Hedged 291,35
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.771,54 0,07 4,97 Aggressive Allocation 154,34
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.992,23 0,80 3,70 Cautious Allocation - 980,87
UBS (Lux) SS Fixed Income 213,73 1,50 2,69 Dvsifid Bond 190,69
UBSGESTIN
Dalmatian 8,58 0,56 2,24 Cautious Allocation - 28,21
Tarfondo 13,83 1,46 3,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,04
UBS CP 5,30 1,81 1,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 86,21
UBS Diner P 6,23 0,20 1,50 Mny Mk 107,77
UBS Espaa Gest Atva 12,23 6,90 9,20 Spain Eq 100,39
UBS Retorno Activo 5,90 0,77 2,45 Cautious Allocation - 131,46
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 85,90 2,80 -7,36 Commodities - Broad Bas 96,23
UNIGEST
Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,07 3,82 Guaranteed Funds 68,95
Unifond 2014-V 9,06 0,08 3,54 Guaranteed Funds 24,17
Unifond 2014-VI 8,31 0,22 2,60 Guaranteed Funds 66,69
Unifond 2014-VII 7,75 -0,01 3,12 Guaranteed Funds 133,59
Unifond 2015-IV 10,12 0,67 4,49 Guaranteed Funds 20,19
Unifond 2015-VII 10,24 0,93 4,29 Guaranteed Funds 79,29
Unifond 2016-IX 9,70 2,41 4,02 Guaranteed Funds 83,65
Unifond 2016-V 10,47 2,14 3,91 Guaranteed Funds 61,76
Unifond 2016-VI 11,13 1,93 5,79 Guaranteed Funds 51,28
Unifond 2016-XI 8,00 3,06 3,13 Guaranteed Funds 51,40
Unifond 2017-I 8,53 2,85 5,55 Guaranteed Funds 56,57
Unifond 2017-II 8,85 2,49 7,05 Guaranteed Funds 34,11
Unifond 2017-III 7,37 2,81 3,16 Guaranteed Funds 50,75
Unifond 2017-XI 6,70 3,33 3,02 Guaranteed Funds 20,84
Unifond 2018-V 11,27 5,69 4,64 Guaranteed Funds 104,72
Unifond 2018-VI 9,67 -0,01 -1,10 Guaranteed Funds 32,02
Unifond 2018-X 7,26 0,01 2,05 Guaranteed Funds 69,22
Unifond 2020-III 10,47 0,08 4,24 Guaranteed Funds 40,38
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,81 2,50 2,67 Guaranteed Funds 30,20
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,25 1,78 8,04 Guaranteed Funds 25,38
Unifond Diner 1.271,50 0,23 2,13 Mny Mk 148,36
Unifond Gar 2014 8,20 0,27 3,16 Guaranteed Funds 95,56
Unifond Tranquilidad 8,49 0,94 5,39 Guaranteed Funds 80,84
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.299,64 -0,39 10,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.668,23
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.058,98 -6,24 14,26 Other Asia-Pacific Eq 172,64
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.679,49 1,31 5,88 Convert Bond - Eurp 717,38
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 95,39 -0,07 2,21 Asia-Pacific ex-Japan E 404,38
UniEM Fernost A 1.183,73 0,89 2,24 Asia ex Jpn Eq 117,30
UniEM Gbl A 66,76 -4,27 -4,32 Gbl Emerg Markets Eq 323,98
UniEM Osteuropa A 1.886,74 -14,49 -10,78 Emerg Eurp Eq 141,50
UniEuroRenta EmergingMarke 52,39 2,03 4,65 Gbl Emerg Markets Bond 133,04
UniMid&SmallCaps: Europ 41,36 4,50 10,61 Eurp Mid-Cap Eq 258,77
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 86,12 0,97 12,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 685,12
UniKapital 111,63 0,99 2,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 596,21
UniNordamerika 166,15 0,22 11,92 US Large-Cap Blend Eq 170,68
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 17,22 -1,82 1,25 Asia-Pacific ex-Japan E 66,26
Waverton Eurp A 15,74 7,37 26,41 Eurp Large-Cap Blend Eq 776,26
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,21 1,17 3,99 Cautious Allocation - 34,69
Welzia Crec 15 10,73 -0,24 4,04 Moderate Allocation - 33,83
Welzia Flex 10 9,40 -1,91 2,43 Moderate Allocation - 17,04
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,20 0,49 1,43 Alt - Gbl Macro 371,50
JB EF Eastern Eurp Focus-E 153,42 -16,25 -12,16 Emerg Eurp Eq 31,10
JB EF Euroland Value-EUR A 147,77 7,71 12,92 Eurozone Large-Cap Eq 67,94
JB EF Eurp Focus-EUR B 338,04 -0,64 5,18 Eurp Large-Cap Blend Eq 140,79
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 164,07 5,63 12,45 Eurp Small-Cap Eq 101,40
JB EF German Value-EUR A 208,14 0,67 10,94 Germany Large-Cap Eq 100,38
JB EFEmerg Mkts-EUR B 71,91 -7,91 -6,10 Gbl Emerg Markets Eq 22,46
JB Multicash Mny Mk B 2.064,99 -0,04 0,06 Mny Mk 143,65
JB Multistock - Gbl Eq Inc 75,97 0,82 5,75 Gbl Equity-Income 39,80
JB Strategy Balanced-EUR A 107,46 -0,16 5,66 Moderate Allocation - 251,27
JB Strategy Growth-EUR A 87,54 -0,88 7,41 Aggressive Allocation 41,61
JB Strategy Income-EUR A 108,18 0,11 4,91 Cautious Allocation - 241,02
RobecoSAM Smart Energy B 17,62 5,95 -2,28 Sector Eq Alternative E 201,73
RobecoSAM Smart Materials 151,55 -1,00 2,90 Sector Eq Industrial Ma 111,41
RobecoSAM Sust Healthy Liv 138,84 -1,34 11,96 Gbl Flex-Cap Eq 173,13
RobecoSAM Stainble Climate 98,09 4,67 2,12 Sector Eq Ecology 35,92
RobecoSAM Stainble Water B 196,74 1,87 10,06 Sector Eq Water 615,79
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 504,27 7,59 9,69 Eurozone Small-Cap Eq 248,97
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,28 1,82 -1,00 Gbl Bond - Biased 89,56
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,24 2,70 6,68 Corporate Bond 99,47
Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,99 2,16 7,94 Eurp H Yld Bond 1.040,08
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,54 1,61 4,12 Gbl Emerg Markets Corpo 59,68
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,04 3,64 14,90 Eurp Small-Cap Eq 212,78
Threadneedle(Lux) Active 26,57 2,23 5,36 Dvsifid Bond 34,08
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,37 0,84 3,96 Gbl Emerg Markets Bond 81,11
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 50,01 0,52 10,98 Eurp Large-Cap GwEq 159,21
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 279,80 2,98 8,82 Convert Bond - Gbl He 1.007,44
TreeTop Convert Pac A 276,93 -1,01 1,85 Convert Bond - Asia/Jap 27,93
TreeTop Gbl Opport A 143,08 -1,21 6,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 358,69
TreeTop Sequoia Eq A 130,30 3,18 8,77 Gbl Eq - Currency Hedge 107,75
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,30 2,51 4,36 Moderate Allocation - 25,99
Harmatan Cartera Conserv 11,69 0,85 2,56 Cautious Allocation - 18,70
Mistral Cartera Equilibrad 707,36 1,65 4,37 Moderate Allocation - 30,66
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 154,83 3,00 3,81 Convert Bond - Eurp 557,18
UBS (Lux) BF P-acc 363,77 2,97 5,42 Dvsifid Bond 474,64
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 51,51 2,67 9,56 H Yld Bond 3.097,36
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,76 2,16 5,39 Convert Bond - Gbl He 1.805,45
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 169,20 0,15 6,95 Emerg Eurp Bond 55,47
UBS (Lux) BS Corp P-ac 13,99 2,12 4,87 Corporate Bond 39,82
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,83 0,47 2,86 Corporate Bond - Sh T 565,50
UBS (Lux) EF Central Eurp 167,73 1,35 -5,72 Emerg Eurp Eq 71,11
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,11 -2,43 -6,15 Gbl Emerg Markets Eq 591,38
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 126,67 0,97 4,33 Eurozone Large-Cap Eq 257,25
UBS (Lux) EF Countrs Opp 76,08 1,97 8,58 Eurozone Large-Cap Eq 74,33
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 164,25 0,35 4,14 Eurozone Large-Cap Eq 246,64
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 117,98 1,08 6,04 Eurozone Large-Cap Eq 53,03
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 649,00 0,88 10,74 Eurp Large-Cap Blend Eq 475,49
UBS (Lux) EF Financial Ser 87,50 -0,33 8,60 Sector Eq Financial Ser 37,64
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 56,02 0,66 2,23 Sector Eq Ecology 119,78
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 743,69 3,48 10,07 Eurp Mid-Cap Eq 139,39
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 275,22 7,79 14,90 Eurp Small-Cap Eq 242,62
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,20 -0,18 5,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 326,12
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,55 -0,79 4,78 Flex Allocation - Gbl 913,53
UBS (Lux) Md Term BF P A 202,42 1,03 3,03 Dvsifid Bond 672,07
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,38 0,02 0,26 Mny Mk 1.251,70
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,65 0,02 0,25 Mny Mk 246,63
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.274,22 0,55 4,62 Moderate Allocation - 517,08
VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
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