Criza economic i financiar actual aspecte noi sau revenirea la vechile probleme?

Paradigme, cauze, efecte

i soluii adoptate
Rezumat. La nivel ideologic, criza din prezent, ca de altfel i celelalte din istorie, a
declanat o dezbatere intelectual ntre mai multe 1idei aplicabile: teoria ultraliberal a
minii invizibile a lui Adam mit!, teoria interven"ionismului statal a lui #e$nes i c!iar
teorii neomar%iste& 'lobalizarea, cu toate componentele sale fundamentale, genereaz reac"ii n
lan" atunci cnd un fenomen se produce, fie el pozitiv, fie negativ& (riginea actualei crize
financiare trebuie cutat n efecte ale masivelor flu%uri de capital transfrontaliere i ale
utilizrii tot mai ample de instrumente financiare derivate& A)ungerea la satura"ie a
celor trei motoare de cretere economic mondial n perioada de dup prbuirea blocului
socialist reprezint o alt cauz important a ansamblului de disfunc"ionalit"i ce se
manifest n prezent la nivel interna"ional& *reluarea activelor to%ice din bilan"ul bncilor,
recapitalizarea acestora i preluarea de ctre stat de participa"iuni la acestea, dar i
ranforsarea supraveg!erii pruden"iale a capitalizrii, lic!idit"ii i sistemului de
management al riscului, ameliorarea transparen"ei i a procesului de evaluare sau
ranforsarea celerit"ii rspunsului autorit"ilor la risc pot fi men"ionate la categoria masuri de
combatere a efectelor crizei, pe termen scurt sau lung, dup caz&
1. lobalizarea economic i financiar, !vinovata fr vin" #n conte$tul crizei financiare actuale
Criza financiar declanat plenar n 2008 i care a cuprins aproape ntreaga planet,
transformndu-se ntr-o criz economic, nu poate fi considerat o noutate din perspectiva teoriei
economico-financiare. Adam mit! men"iona posi#ilitatea e$isten"ei unor pro#leme de mandat nc de la
apari"ia %Avu"iei na"iunilor&, n anul '((). *in pcate, i aici se constat c, dup cum scria Art!ur
c!open!auer, %o mare piedic potrivnic progresului omenirii vine din faptul c oamenii nu ascult de cei
care vor#esc n"elept, ci de aceia care strig mai tare&. +n plus, nu tre#uie s pierdem din vedere c, poate,
%cea mai #un dovad c e$ist alte forme de via" inteligente n univers este c
niciuna nu a ncercat s ne contacteze pn acum&.
,nul dintre conceptele ce merit aduse n discu"ie atunci cnd se discut despre actuala criz
financiar este cel de glo#alizare - economic i financiar. +nc din evul mediu, diferite elemente au
creat premisele micrilor i interdependen"elor capitalurilor. *in punct de vedere istoric, se pot
aminti apari"ia armatelor de mercenari -a cror formare i ntre"inere necesitau resurse financiare
importante., organizarea cruciadelor -de multe ori finan"ate cu mprumuturi care urmau sa fie
ram#ursate din cuceriri., dar i constituirea primelor organisme cu componente organiza"ionale i
financiare transfrontaliere -/iserica Catolic, ordinul religios al 0emplierilor.. Aceste elemente constituie
motiva"ia i, totodat, suportul prin care se realizeaz, pentru prima oar la scar european, circula"ia
capitalurilor. +ncepnd cu epoca marilor descoperiri geografice -drumurile ctre 1ndia, C!ina, 2aponia i
continentul american., circula"ia capitalurilor se e$tinde dincolo de grani"ele 3uropei. Aceast
circula"ie devine nu doar motorul nego"ului interstatal ci i sc!eletul economic pe care se dezvolt i se
sus"in imperiile coloniale -#ritanic, francez, olandez.. *ei perioada marilor colonizri marc!eaz, n
mod definitiv, propagarea intereselor politico-economice la scar mondial, cteva caracteristici o
deose#esc de ceea ce n"elegem, n prezent, prin termenul de glo#alizare. Aceasta deoarece, n
perioada considerat, rolul economiei a fost mai degra# unul de spri4inire a factorului de influen"
statal, i nu unul de orientare a acestuia.
+n sens deplin, se poate vor#i de glo#alizarea generalizat de-a#ia dup anul '585, care marc!eaz
disolu"ia #locului socialist i dispari"ia #azelor antagoniste ideologice. Cu aceasta, se desc!ide cale li#er
tendin"ei naturale de e$pansiune a economiei -oros, 2002.. 6 particularitate a glo#alizrii
economice actuale este manifestarea sa c!iar su# forma principalului su instrument, i anume
glo#alizarea financiar.
Conceptul de glo#alizare financiar nu este contesta#il astzi, cu att mai mult cu ct prima criz cu
1
Anul
2011-2012
adevrat glo#al din istoria lumii moderne constituie o dovad e$trem de concret n spri4inul validrii
e$isten"ei sale. Anii
'585-2008 sunt cei n care glo#alizarea a devenit un aspect definitoriu al vie"ii sociale, politice i
economice, la nivel mondial. 7ai mult, se poate spune c, pentru prima oar, acest termen poate fi
folosit n sensul su propriu, fr derogri. 0ermenul de globalizare regrupeaz mai multe concepte,
precum dezvoltarea pie"elor financiare glo#ale, creterea rolului corpora"iilor
transna"ionale i importan"a lor tot mai mare n raport cu economiile na"ionale. 8etrecut 9 istoria
contemporan o confirm 9 su# egida capitalismului, glo#alizarea este tri#utar strigtului de lupt
tradi"ional al acestuia: rz#oinicul
%to con+uer,& devine comercialul %to sell,&. ;iind un instrument de rapid propagare a intereselor
economice, circula"ia capitalurilor a a4uns s se identifice cu glo#alizarea ca fenomen, astfel c astzi
putem vor#i, identificnd deplin una cu alta, de o globalizare financiar. 3$traordinara sa amploare se
datoreaz sinergiei unor elemente fundamentale: inova"ia te!nologic, inova"ia financiar i, respectiv,
inova"ia cultural.
-nova"ia te!nologic reprezint, n fapt, suma acelorai piloni ai glo#alizrii: dezvoltarea i
popularizarea mi4loacelor de informare n mas i a celor de comunicare i de ac"iune la distan" -telefoane
mo#ile, cr"i de credit, servicii #ancare telefonice, re"eaua 1nternet., care pun la dispozi"ia factorilor
economici sau politici mi4loace rapide de informare i coordonare la mare distan". *imensiunii
spa"iale pe care o deservesc li se adaug dimensiunea temporal: nu doar c este posi#il interven"ia rapid
pe orice pia" din lume, de la distan", dar i oportunit"ile de tranzac"ii au devenit, astfel, continue: atunci
cnd pie"ele europene i cele americane se nc!id, se desc!id, de e$emplu, cele asiatice.
-nova"ia financiar asigur fluiditatea flu$urilor de capital. +n acest fel, dac pstrm analogia
anterioar, sistemul devine cu adevrat unul al vaselor comunicante. <u mai e$ist regiuni izolate sau
momente de rela$are ale pie"ei financiare glo#ale -cci, din moment ce acceptm ideea glo#alizrii
financiare, e$isten"a unei pie"e financiare glo#ale se impune de la sine 9 variaz doar gradul de
integrare a acesteia.. ,n element determinant al acestei revolu"ii financiare -n compara"ie cu a#ordarea
conservatoare a pie"elor financiare ca simple intermediare de #unuri tangibile, msura#ile n capital. sunt
produsele derivate -contracte for=ards, futures, options.. 3sen"ial, prin intermediul derivatelor, totul
devine comensura#il, la costuri minime, n capital: contracte, valori monetare, certificate de depozit,
mrfuri. Aprute ini"ial ca un su#stitut al asigurrilor i dintr-o necesitate de sta#ilitate a previziunilor
financiare -prin garantarea unui pre" minim de vnzare a produselor., derivatele au devenit rapid "inta
speculatorilor, deci instrumente de pariuri.
Cel de-al doilea element determinant su# care se manifest inova"ia financiar este de-
reglementarea pie"elor de capital, att su# aspectul restric"iilor privitoare la opera"iunile efectua#ile,
la controlul riscului asociat acestora, ct i su# aspectul eliminrii grani"elor politice sau regionale ca factor
de limitare a circula"iei capitalului. 1nstitu"iile financiare, ndeose#i #ncile de investi"ii, #eneficiaz de
eliminarea multor reguli ngrditoare, n special a celor pruden"iale, un e$emplu fiind a#rogarea legii de
separare a activit"ilor ntre #ncile de investi"ii i cele comerciale, emis n ,A n anul '5>>

i a#rogat n
anul '555. Aceste demersuri au ameliorat eficien"a i competitivitatea sistemului, dar au desc!is
posi#ilitatea unor derapa4e. ?i#era circula"ie a capitalului a mai gsit un spri4in important, la nivel
glo#al, n e$isten"a paradisurilor fiscale, state care atrag capitaluri importante prin intermediul unor
impozite mici sau a#sente. ,neori aproape lipsite de importan" ca pie"e de desfacere sau ca facilit"i de
produc"ie, respectivele state nu i pot valorifica atractivitatea dat de impozite dect n condi"iile a#sen"ei
#arierelor n circula"ia capitalurilor -permi"nd repatrierea profiturilor, de pild..
+n fine, dac inova"iile te!nologic i financiar au oferit mecanismele pe care s-a construit
glo#alizarea financiar, inova"ia cultural este cea care a pus ntregul mecanism n micare. 3a constituie
motiva"ia i 4ustificarea func"ionrii mecanismului glo#alizrii financiare. 7ai nti, inova"ia cultural se
manifest ca o consecin" a unui element fundamental: propagarea informa"iei la scar planetar a permis
nu doar ini"ierea de sc!im#uri comerciale, ci i acceptarea acestora ca parte a modului de via" al
ma4orit"ii omenirii. e poate c!iar afirma

c %pn n zilele noastre societatea uman nu a e$istat&,
nsemnnd c doar astzi putem vor#i de forme ale asocierii care se rspndesc n ntreaga lume, n sensul
n care pn acum niciodat nu s-au aflat pe scen to"i actorii posi#ili. ?umea a devenit un singur sistem
social, ca rezultat al dezvoltrii legturilor de interdependen" care afecteaz fiecare persoan.
2
?egturile sociale, economice i politice care traverseaz grani"ele dintre
state condi"ioneaz n mod decisiv soarta celor care triesc n fiecare din ele.
Astfel, mi4locit de aceeai inova"ie te!nologic, aflu$ul de informa"ii din toate col"urile lumii a
condus la eliminarea tendin"elor izola"ioniste, autar!ice, care de multe ori aveau #aze mai degra#
psi!ologice dect reale. +n prezent, se poate discuta c!iar despre glo#alizarea mediatic i comportamental,
despre rspndirea televiziunii, a 1nternetului i a celorlalte forme de comunicare i despre mo#ilitatea
crescut a comercializrii ideilor. 0oat aceast neo-cultura- lizare, dei nu lipsit de anumite reac"ii adverse
la acest fenomen, s-a transpus n plan financiar: dac era foarte normal s cumpere produse fa#ricate n
alte "ri, actorilor economici -dar aspectul este mai pregnant n cazul investitorilor individuali. li s-a prut
normal i plasarea economiilor n alte "ri. 3ste, aadar, natural astzi ca un investitor s i diversifice
plasamentele de capital nu doar la nivel sectorial i regional, ci c!iar la nivel glo#al. 7ai mult, aceast
nou atitudine nu mai reprezint doar un fenomen punctual, ci unul de mas i c!iar o politic de stat. +n
spri4inul acestei afirma"ii, este suficient s amintim cazul fondurilor suverane ca ve!icule de investi"ii
statale.
0oat aceast interdependen" manufacturier, comercial, dar i financiar -deficitele
comerciale sunt finan"ate att prin plasamente n titluri financiare, ct i prin investi"ii e$terne directe. se
manifest astzi ca un imens flu$ transna"ional de capital. C!iar nainte de disolu"ia complet a #locului
socialist -n '550-'55'., volumul tranzac"iilor cotidiene atinsese o valoare medie de 500 miliarde de
dolari, ec!ivalentul unui 81/ anual al unei economii occidentale dezvoltate -;ran"a.. +n 2008, o singur
#anc -@oAal /anB of cotland. a anun"at pierderi de circa 28 de miliarde de lire sterline, ec!ivalentul a
C',> miliarde de dolari -0!al ?arsen, Croft, 2005.: cifrele pot fi a#stracte, dar suma n cauz reprezint
apro$imativ ec!ivalentul 81/ anual al DenAei. Aceast maree de capitaluri mereu n micare a creat un 4oc
continuu al oportunit"ilor de investi"ie, al posi#ilit"ilor de ar#itra4 i al surselor de finan"are, la o
asemenea amploare nct flu$ul financiar privat poate impune consecin"e politico-economice la nivel
de stat

-un lucru de neimaginat acum un secol, de pild.. Eiziunea este confirmat de cuvintele lui
7aurice Allais, laureat al premiului <o#el pentru economie:%?umea a devenit un vast cazinou unde
mesele de 4oc sunt repartizate la toate longitudinile i latitudinile&.
%. Cauze i mecanisme ale crizei economico&financiare actuale
,n fenomen nc n curs de a fi conturat i n"eles, dar pe care tocmai l trim, este criza economic,
care a devenit manifest ncepnd cu anul 200(. e poate afirma c manifestarea crizei pe care o
parcurgem i are originea n creditele de tip su#prime, denumire su# care se ascund credite
imo#iliare garantate cu valoarea #unurilor cumprate, acordate cet"enilor americani care nu ndeplineau
anumite condi"ii de #onitate. Aceste mprumuturi, n sum de apro$imativ '.200 miliarde de dolari, au fost
distri#uite cu precdere ncepnd cu anul 2000. 0ransformate prin mecanismul de titrizare
-securitizare. n o#liga"iuni -C*6 9 .ollateralized /ebt (bligation., acestea au fost transferate apoi ctre
#nci i investitori din lumea ntreag. Atunci cnd pre"urile #unurilor imo#iliare au nceput s
scad, aceste credite nu au mai putut fi ram#ursate, antrennd astfel pierderi a#isale pentru
cumprtorii de titluri #azate pe creditele de tip su#prime.
3venimentele de pe pia"a financiar au avut att un efect cauzal, genernd #loca4e i conducnd la
sistarea investi"iilor dar, poate ntr-o msur nc i mai mare, ele au constituit i un semnal foarte puternic al
unor dificult"i e$istente i care rmseser ascunse. Aceste disfunc"ionalit"i camuflate au ieit progresiv la
lumin, dar este greu de prezis n ce msur irul descoperirilor s-a terminat.
8e de alt parte, opiniile n ceea ce privete elementele declanatoare ale crizei diverg c!iar i n
rndul e$per"ilor recunoscu"i n domeniu. ;r preten"ia de a le contrapune un punct de vedere propriu
compara#il ca nivel, ncercm n continuare e$plicitarea ctorva din caracteristicile acestui fenomen mondial.
Astfel, criza financiar i economic din prezent este, n primul rnd, manifestarea unei sincope
care nso"ete, de aproape fiecare dat, reaezarea rolurilor politico-economice la nivel mondial. 3a
definete nu doar sc!im#area regimului de cretere a economiei glo#ale, dar i rsturnarea, ca importan",
a motoarelor acestei creteri. C!iar dac cele dou situa"ii, cea antecriz i cea postcriz, sunt sta#ile n
sinea lor, tranzi"ia de la una la alta poate fi deose#it de vivace.
semnalm, mai nti, gradul de relativitate al #loca4ului financiar. *at fiind c cea mai mare
parte a tranzac"iilor financiare -c!iar i acordarea de credite. sunt 4ocuri cu sum nul -i pro#lema nu
3
tre#uie privit doar la pr"ile implicate direct ntr-o asemenea tranzac"ie, ci la totalitatea actorilor economici
implica"i., dificult"ile aprute pentru unii din actorii de pe pia"a de capital sunt, n egal msur,
oportunit"i pentru al"ii. 1ar pierderile imense ale unora se transform n ctiguri, tot imense, pentru al"ii.
C!iar i pr#uirea institu"iilor #ancare ce au mizat pe instrumentele derivate din creditele su#prime s-a
tradus n ctiguri importante pentru unele fonduri de !edging. trict din punct de vedere financiar, c!iar
i situa"iile catalogate ca pierderi sau fraude sunt, n fapt, redistri#uiri ale avu"iei. *esigur, aceasta nu
constituie nicidecum o scuz pentru asemenea erori, care sunt, multe din ele, ilegale i imorale. +n plus,
tre#uie "inut cont de impactul psi!ologic i financiar la nivel de individ, apari"ia unor tragedii
personale, a unor noi surse de inegalitate etc. *ar, din punct de vedere strict economic, sumele de #ani
rmn pe pia" i nu dispar, doar percep"ia asupra lor se sc!im#.
*in punctul nostru de vedere, criza este n fapt un ansam#lu de disfunc"ionalit"i diverse, dar
a cror interdependen" ilustreaz e$plicit gradul de glo#alizare financiar i economic n societatea uman
din prezent. Astfel, una din cauze este a4ungerea la satura"ie a celor trei motoare de cretere
economic mondial n perioada de dup pr#uirea #locului socialist: delocalizarea, creditul i
consumul.
Astfel, delocalizarea a avut drept linie directoare deplasarea facilit"ilor de produc"ie n zonele cu
mn de lucru ieftin, de regul "rile mai pu"in
dezvoltate, srace sau de-a#ia ieite din sistemul de organizare socialist. Costurile de transport ale
produselor ctre "rile dezvoltate erau, n cea mai mare parte a cazurilor, negli4a#ile

n raport cu
economia realizat prin utilizarea unei mini de lucru mai ieftine. Acest fapt a avut efecte #enefice
asupra ntreprinderilor care i-au delocalizat produc"ia, prin aceea c mar4ele de
profit au crescut -datorit reducerii costurilor de produc"ie.. Aceast renta#ilitate regsit a
permis finan"area a ceea ce s-ar putea numi %deficitul structural&

al economiilor de origine ale actorilor
economici afla"i n prin proces de delocalizare ctre alte regiuni: un oma4 cauzat de reducerea
numrului de locuri de munc, o pierdere a autonomiei economice a statului de origine i, nu n ultimul rnd,
o pierdere a e$clusivit"ii e$celen"ei te!nologice.
*intre acestea, oma4ul a putut fi camuflat prin ceea ce s-a numit
%reorientarea& economiei i deplasarea centrului de greutate a acesteia de la industrie ctre servicii
-dintre care cele financiare au fost printre cele mai proeminente.. 8ierderea autonomiei economice a
statelor de origine s-a tradus, n esen", n sl#irea competen"elor strategice ale acestora, ca urmare a
prevalrii ca importan" a renta#ilit"ii n detrimentul siguran"ei strategice. *e e$emplu, delocalizarea
capacit"ilor de produc"ie a dus la sta#ilirea unei rela"ii de dependen" manufacturier n raport cu noile
loca"ii. +ntr-o economie glo#al complet omogen, n care concuren"a s-ar face pe criterii "innd e$clusiv
de competitivitatea economic, acest fapt ar fi fr importan". *ar, cum n momente de criz se
manifest tendin"ele de revenire la autar!ie, aceast ultraspecializare n domeniul serviciilor prezint
dezavanta4e cci, de multe ori, acestea sunt percepute ca un domeniu nalt profita#il, dar nu
indispensa#il. ,nul din parado$uri este, deci, acela c statele dezvoltate sunt astzi mai vulnera#ile la
msurile protec"ioniste dect statele mai pu"in dezvoltate i, din acest motiv, mai pu"in specializate. +n
fine, delocalizarea produc"iei a condus, indiscuta#il i inelucta#il, la necesitatea unui transfer de
te!nologie i de cunotin"e. *ei statele dezvoltate au pstrat e$clusivitatea n anumite domenii sensi#ile
-produc"ia i cercetarea militar, domeniul ro#oticii, anumite te!nologii soft=are cum ar fi
programele de criptare., interdependen"a economic actual face ca e$ploatarea acestor avanta4e s fie
foarte dificil, c!iar imposi#il: este cazul, de e$emplu, al preeminen"ei n domeniul militar. 0ot pe
aceeai linie, multe din aceste domenii de e$celen", c!iar e$clusive, se regsesc n situa"ia de a fi
considerate supraevaluate n vreme de criz.
Acest deficit structural a putut fi finan"at datorit noii renta#ilit"i derivate din scderea costurilor de
produc"ie. *ar delocalizarea i-a pierdut n prezent, dac nu caracterul de resurs important de
cretere, mcar aparen"a de inepuiza#ilitate. 7ai nti, dup integrarea n sistemul economic glo#al

a
fostelor state socialiste, a Asiei de sud-vest i a Americii ?atine, aria
geografic de e$pansiune a economiei a a4uns la dimensiunea ma$im. Apoi, dup ce ntr-o prim etap
glo#alizarea condusese la scderea pre"ului de produc"ie, iar su#iec"ii statelor dezvoltate i-au adaptat
stilul de via" la aceast premis, ntr-o a doua etap, tendin"a s-a inversat: salariile n statele-"int ale
delocalizrii au nceput s creasc

i, c!iar fr a a4unge la nivelul celor din statele-origine, coro#orat cu
diferen"a de productivitate, au anulat ctigul adus de delocalizare. olu"ia clasic ar fi fost delocalizarea
ctre noi regiuni, dar acestea erau, pur i simplu, indisponi#ile din punct de vedere fizico-demografic
4
-Antarctica, Froenlanda., politic -Coreea de <ord, o mare parte din Africa. sau legal -rezerva"iile nativilor
americani..
.reditul a devenit n decursul perioadei amintite un su#stitut al avu"iei. 0endin"a respectiv are o
cauz uor de e$plicat: una din pro#lemele pe care le-a adus delocalizarea economiilor statelor dezvoltate a
fost creterea gradului de asimetrie n distri#uirea profiturilor. *ac n perioada anterioar profiturile erau
repartizate ntre ac"ionariatul -su# form de dividende. i anga4a"ii -su# form de salarii. din acelai stat,
delocalizarea a dus la redirec"ionarea pr"ii de profituri care s-ar fi cuvenit anga4a"ilor -este drept, de valoare
mai mic, mna de lucru fiind mai ieftin. de la anga4a"ii din statele-origine ctre anga4a"ii din
statele-"int. 8rin aceasta, o mare parte a popula"iei a fost lipsit de aportul direct al noilor investi"ii. Cu
toate acestea, sentimentul de cretere a avu"iei, departe de a scdea, s-a amplificat. u#stitutul care a
permis acest lucru a fost creditul. 8rin rela$area normelor i condi"iilor de creditare, s-a creat
posi#ilitatea accesrii acestora de ctre o mare parte a popula"iei, care astfel i putea permite ac!izi"ionarea
de produse scumpe, rezervate n mod tradi"ional celor #oga"i. Coro#orat cu anumite aspecte psi!ologice,
care tind s privilegieze satisfac"ia imediat, consumatorii din statele-origine nu au sesizat c, de fapt,
puterea lor de cumprare nu se mai msura n capacitatea de a ac!izi"iona bunuri, ci n capacitatea de a
ac!izi"iona credite.
8entru o #un perioad de timp, ns, flu$urile financiare suplimentare aprute ca urmare a
ma4orrii mar4elor de profit prin delocalizare au dus la o infla"ie n anumite sectoare ale economiei. Cel
mai evident dintre acestea este sectorul imo#iliar. *isponi#ilitatea unora dintre actorii
economici -n ma4oritate, proprietari sau ac"ionari ai companiilor care #eneficiaser de pe
urma localizrii. de a ac!izi"iona propriet"i de lu$ a dus la creterea pre"ului acestora. 0endin"a a fost
ntrit de preferin"a multora din cei care do#ndiser avere n statele emergente de a-i ac!izi"iona
propriet"i n statele dezvoltate, att din ra"iuni de afaceri sau sentimentale, ct i din ra"iuni politice:
aceste propriet"i constituiau refugii, pe un teren democratic, unde drepturile omului erau aproape deplin
respectate, n cazul apari"iei unor dificult"i i conflicte cu administra"iile din statele lor de origine. +n
fine, accesul facil la credit a ranforsat trendul ascendent al pre"urilor. Cum mare parte a cet"enilor
statelor capitaliste erau i de"intori de propriet"i imo#iliare -cel pu"in scriptic, fr a lua n calcul
ipotecile i riscul de e$ecutare silit a garan"iei #ancare., iar valoarea de tranzac"ionare pe pia" a
acestora cretea n mod continuu, sumele accesi#ile prin mprumut deveneau din ce n ce mai ridicate, ceea
ce permitea noi ac!izi"ii i, deci, o nou cretere a pre"urilor. Capcana acestui mod de ac"iune i care,
neo#servat fiind, a dus n cele din urm la constituirea unei adevrate #ule imo#iliare, era acea c
ma4orarea de pre"uri devenise autoalimentat: orientarea unei pr"i din capital 9 devenit disponi#il n
urma delocalizrii 9 ctre propriet"i imo#iliare condusese la o cretere a pre"urilor, dar aceast resurs
financiar nu era suficient a sus"ine un fenomen de mas. 6r, acest capital era una din pu"inele motiva"ii
ra"ionale ale creterii pre"urilor.
.onsumul, cel de-al treilea motor al creterii economice amintit, a #eneficiat din plin de
aceast cretere a pre"ului propriet"ilor i a ma4orrii sumelor ce puteau fi luate cu mprumut, att prin
faptul c alimenta lic!idit"ile disponi#ile pe pia", ct i par"ial datorit unui aspect psi!ologic cunoscut
su# numele de %parado$ul coaforului&. ;inan"area consumului s-a fcut nu numai la nivel de individ sau de
companie, ci a devenit c!iar o politic de stat. Acest fapt a fost acceptat deopotriv de statele care se
ndatorau pentru a-i putea sus"ine tendin"a de a consuma, ct i de cele care finan"au deficitul rezultat din
aceast a#ordare cu a4utorul propriilor e$cedente comerciale, fiind dependente de pia"a de desfacere pe
care o reprezentau statele consumatoare. 3$emplul ,A i al C!inei este gritor n acest sens, datoriile
acumulate de ,A fiind imense.
G
'. Paradigme i modele ale crizei economico&financiare
*ei linia directoare a e$plica"iilor apari"iei crizei economico-financiare discutate rmne legat de
credit i de %e$u#eran"a ira"ional& cu care pie"ele au trecut de la o #ul la alta -%dot-com&,
%su#primeHipotecar&, %petrol&, %#onuri de trezorerie&., una din ntre#rile fundamentale care se pune din
5
punct de vedere economic, i la care a#ordrile financiare ncearc s rspund, este
gradul de previziune i de %normalitate& a crizelor. *incolo de dez#aterile
e$treme legate de faptul despre rolul crizelor n economie i de interpretarea acestora att ca o confirmare
a teoriilor ultra-li#erale ct i ca un argument n favoarea interven"ionismului, vom considera n
continuare cteva din teoriile financiare clasice, a cror aplica#ilitate o vom comenta n raport cu amintita
criz economico-financiar.
,na din teoriile economico-financiare aplica#ile este cea a ciclicit"ii, pe termen lung, a economiei 9
teoria superciclurilor sau a valurilor Dondratiev i,
n cadrul acestuia, cea a ciclului con4unctural 2uglar. Acestea sunt definite ca cicluri regulate, sinusoidale,
care se manifest n economia capitalist modern, a cror e$tensie variaz ntre C0 -20, dup unele surse.
i )0 de ani i care const n perioade alternative de cretere, de stagnare i de descretere
-recesiune., un punct de infle$iune manifestndu-se ntre primele dou faze. Ciclurile identificate de
<iBolai Dondratiev -'52I.

la vremea respectiv erau
'(50-'8C5 -de la @evolu"ia ;rancez pn la @evolu"ia de la '8C8., cu un punct de infle$iune n '8'I -dup
rz#oaiele napoleoniene. i, respectiv, '8I0-'85), cu un punct de infle$iune n '8(> -impunerea Fermaniei
ca putere dominant pe continent.. *e asemenea, Dondratiev avansa ipoteza c un nou superciclu a nceput
n anul '85). ?a nivelul secolelor JJ i JJ1, e$ist opinia -2osep! c!umpeter, '5)'. c cel de-al
treilea ciclu -amintit de Dondratiev. a avut punctul de infle$iune n '525 i s-a sfrit n '5CI -o dat cu
cel de-al doilea rz#oi mondial., iar un al patrulea superciclu s-ar fi suprapus rz#oiului rece,
'5C5-'585, cu un punct de infle$iune n perioada anilor '5)8-'5(> -@z#oiul din Eietnam i Kocul
petrolier.. 3$trapolnd, se poate considera c asistm la cel de-al cincilea superciclu, al crui nceput
dateaz n '550 i care a avut
punctul de infle$iune la finalul decadei L50, odat cu #ula %dot-com&.
Ciclul con4unctural 2uglar -'8)2. cuprinde patru faze, i anume: e$pansiune, criz, recesiune
i reluare i are o durat medie de 8-5 ani. *ac perioada de e$pansiune -de mic amplitudine. este
caracterizat de dezvoltarea pie"ei creditelor datorat creterii produc"iei i a veniturilor, cea de criz este
caracterizat de o stagnare a produc"iei, respectiv de o sc!im#are a con4uncturii economice. ;aza de
recesiune aduce o accelerare a scderii produc"iei, a veniturilor, precum i a fenomenelor ce deriv
din acestea: oma4, infla"ie, creterea ratei do#nzii etc. -a se vedea fenomenele economice din perioada
2008-2005..
8otrivit celor dou teorii, este vor#a despre dou cicluri descendente, iar solu"iile pentru ieirea din
acest trend vor presupune sc!im#ri n plan te!nic, economic, social, n redistri#uirea resurselor sau
gsirea de noi resurse. Comportamentul economic individual i colectiv, reluat de fiecare genera"ie,
conform teoriei lui Dondratieff, poate fi considerat rspunztor pentru actuala stare de fapt. +n cazul
declanrii crizelor, dac mecanismele de protec"ie n plan economic i social sunt #ine puse la punct
acestea pot atenua ocul acestora. *e asemenea, dac este cazul, tre#uie sacrificate avanta4e economice pe
termen scurt n favoarea intereselor sociale pe termen lung ale societ"ii, un rol !otrtor n prevenirea,
gestionarea crizelor economice, precum i pentru depirea acestora revenindu-le politicilor fiscale i
#ugetare ale statului.
8e lng ncadrarea fenomenelor economice n tipologia formulat de Dondratiev, de interes este i
considerarea sc!im#rilor sociale, dar mai ales a percep"iei i atitudinii pu#licului n conformitate cu
aceasta. Astfel, n faza de e$pansiune i de cretere, aten"ia general este focalizat pe acumulare i
inovare 9 ceea ce conduce la o mo#ilitate social vertical semnificativ. +n stadiul de stagnare care
urmeaz, atitudinea tinde s se sc!im#e n aceea de profitare de pe urma avu"iei acumulate, ceea ce
conduce n mod inerent la o atitudine mai rela$at i mai ineficient. +n fine, n perioada de recesiune are
loc o restructurare social, aceasta pregtind terenul noilor vectori de ac"iune i de inovare pe plan
economic. @eflectarea acestora este de actualitate i n cazul societ"ii moderne.
8ertinen"a cu care criza economico-financiar din prezent poate fi plasat ntr-un astfel de ciclu este, a
posteriori, 4ustifica#il, criza marcnd finalul unui astfel de ciclu -n fapt, intrarea n ultima sa
faz, anume aceea de recesiuneHdepresiune.. Cu toate acestea, suntem de opinie c predic"ia unei crize pe
#aza unei astfel de a#ordri este dificil, c!iar imposi#il, ntruct nu se "ine seama de fundamente, ci se
accept o manifestare e$tern independent. *esigur, se poate accepta c o cdere economic i va face
la un moment dat apari"ia, dar localizarea n timp, a priori, a momentului respectiv este mai pu"in
previzi#il.
6 alt teorie financiar a crizelor a fost propus de MAman 7insBA -'5(C., care a avansat
ipoteza c fragilitatea financiar este, n fapt, o caracteristic intrinsec a economiilor capitaliste i ea
6
deriv din nsi ipoteza de urmrire a ma$imizrii profitului. Acest nivel de fragilitate este n func"ie de
fazele ciclului economic de dezvoltare. Astfel, imediat dup ieirea din recesiune, actorii economici
se ndreapt cu precdere nspre plasamentele cele mai sigure. 8e msur ce climatul economic se
m#unt"ete, actorii economici tind s capete ncredere i se orienteaz ctre plasamentele speculative, n
care mizeaz c profiturile ctigate vor depi c!eltuielile -de o#icei, cu do#nd. fcute pentru a
efectua plasamentele respective. Aceast faz economic marc!eaz trecerea ctre autosus"inere, n
sensul c mai multe asemenea mprumuturi conduc la mai multe investi"ii, deci economia tinde s
creasc n continuare. +n cele din urm, ncrederea n succesul plasamentelor devine att de ridicat, nct
mprumuturile se acord c!iar i firmelor care nu au, n sine, capacitatea de a plti, dar pentru care se
prevede o cretere a renta#ilit"ii pn la gradul la care plasamentul devine unul profita#il. +ntruct o astfel de
atitudine devine generalizat, acest stadiu este numit i finan"are *onzi, fiind doar o c!estiune de timp
pn cnd plasamentele intr n incapacitate de plat. 6dat ce riscurile devin aparente, mprumuturile se
restrng, ceea ce mpiedic i refinan"area actorilor economici care ar avea anse de renta#ilitate. Ca
urmare, criza financiar se transform ntr-una economic. 8e durata recesiunii, aten"ia se ndreapt din nou
ctre plasamentele cele mai sigure, ceea ce marc!eaz nceputul unui nou ciclu.
Aceast paradigm, dei original formulat n conte$tul unei economii nc!ise -interven"ia
capitalurilor e$terioare este e$clus., capt aplica#ilitate la scar mondial, n condi"ii de glo#alizare
economic i financiar. 7ai mult, teoria lui 7insBA prevede un element pe care l-am amintit de4a,
anume deplasarea aten"iei creditorului de la capacitatea de plat a de#itorului ctre perspectivele de
cretere ale colateralului. *in acest punct de vedere, teoria e$pus este aplica#il, fr ns ca ea s fie
general 9 de pild nu "ine seama de ve!iculele inovante de investi"ie, de regularizare, de interven"iile
organismelor financiare etc.
6 alt teorie ce tre#uie adus n discu"ie este cea a 4ocurilor de coordonare, a cror
fundamentare este datorat matematicianului american 2o!n <as!. Acestea sunt 4ocuri n care participan"ii
aleg strategii similare. +n cazul modelelor economice, acestea se manifest su# forma feed#acBului pozitiv
pe care l primesc actorii economici. Aceasta se traduce, printre altele, prin varia"ii #rute ale pre"ului
activelor la varia"ii relativ mici ale fundamentelor economice
9 de e$emplu valoarea unei ac"iuni se poate men"ine constant o lung perioad de timp, pn cnd se a4unge
la multiplicarea n avalan a vnzrilor iar pre"ul ac"iunii respective scade foarte mult. ,n fenomen analog
se manifest n cazul retragerilor masive a depozitelor din #nci: deponen"ii i retrag #anii pentru c se
ateapt ca i ceilal"i s procedeze la fel. ,n comportament similar se poate ntmpla i la nivelul
opera"iunilor speculative 9 investitorii speculativi pot decide sau nu s atace un anumit activ n func"ie de
ateptrile lor cu privire la decizia celorlal"i speculatori.
Aceast teorie se manifest, pe pie"ele de capital, fie su# forma #ulelor, fie su# forma cra!urilor.
Am#ele situa"ii, n sine, reprezint puncte de ec!ili#ru economic: unul n care participan"ii investesc n
active -ac"iuni. pentru c se ateapt ca valoarea acestora s creasc i un altul n care participan"ii se retrag
tocmai pentru c se ateapt ca pre"ul respectivelor active s sufere scderi. +n istoria #ursier agitat care a
survenit cu precdere din a doua 4umtate a anului 2008, aceast teorie i pstreaz vala#ilitatea, iar aria sa
de acoperire nu se limiteaz numai la pie"ele de capital. cderea generalizat a pre"ului
locuin"elor n ,A este nc un astfel de e$emplu.
Alte paradigme n parte similare, anume teoriile financiare #azate pe modele de grupare i cele
#azate pe modele de adaptare, ncearc s e$plice apari"ia spiralelor defla"ioniste sau infla"ioniste pe
msur ce informa"iile -n modelul anterior, cel al 4ocurilor de coordonare, era vor#a de ateptri. se
transmit de la un investitor la altul. *e e$emplu, n acest model, un anumit tip de activ care face o#iectul
unor ac!izi"ii de ctre anumi"i investitori devine
atractiv i pentru al"i investitori, nu pentru c ar crete valoarea intrinsec a acestuia, ci pe considerente de
contagiune comportamental. Cu alte cuvinte, se formeaz opinia c activul respectiv este valoros din
moment ce al"i investitori l cumpr.
+n modelele de grupare -C!ari, De!oe, 200C. se presupune c investitorii au un comportament
ra"ional, dar posed numai informa"ii par"iale despre economie. Ac!izi"ia unui anumit activ este
interpretat ca semnalul e$isten"ei unei informa"ii pozitive -c!iar dac natura sa rmne necunoscut.
referitoare la acel activ, ipotez care conduce la declanarea de noi ac!izi"ii pentru acesta. @a"ionamentul,
n sine, este logic, dar poate duce la supraevaluarea -respectiv su#evaluarea. activului deoarece nu este
cunoscut efectiv care este informa"ia respectiv, deci nu se poate evalua valoarea activului pe
considerente fundamentale. +n plus, se poate ca decizia primilor investitori care au ac!izi"ionat
activul respectiv s fie, n ultim instan", una incorect.
7
+n modelele de adaptare se presupune un anumit grad de ira"ionalitate a investitorilor, n sensul c
deciziile lor sunt luate 9 este drept c de o manier logic 9 doar pe #aza e$perien"ei recente -bounded
rationalit$.. Astfel, dac pre"ul unui activ sufer creteri sus"inute pe o perioad de timp, ateptarea
investitorilor devine aceea c pre"ul respectiv va continua s creasc n continuare -n mod similar
pentru descretere.. Cu alte cuvinte, pie"ele tind s creeze trenduri pe care le urmeaz pn la e$agerarea
-n sens pozitiv sau negativ. valorilor, apoi se ndreapt spre trenduri de sens opus.
+n fine, o teorie financiar de tip sociologic este propus de investitorul Feorge oros. Acesta
sus"ine, n lucrarea sa pu#licat n anul 2008, c, dei orientate spre viitor, pie"ele financiare nu pot estima
corect trendul acesteia deoarece ac"iunea lor a4unge n cele din urm s influen"eze c!iar forma pe care
ncearc s o prezic. 6 astfel de interpretare poart numele de teorie a refle$ivit"ii -oros, '588..
0eoria respectiv constituie o contrapondere la cele cldite n 4urul conceptului de pia" eficient, prin aceea
c recunoate apari"ia, drept consecin" a refle$ivit"ii, a unor dezec!ili#re dinamice -i a unor sincope
de eficien" informa"ional.. Aceste dezec!ili#re sunt preponderent violente, putnd astfel afecta
fundamentele economice. 8aradigma contrazice rolul clasic acceptat al pie"elor financiare vzute %e$clusiv
ca #arometre&. ;r a e$agera, putem conc!ide ca acest fenomen s-a manifestat i n conte$tul crizei
economico-financiare din prezent. 0otodat, teoria afirm c evenimentele economice, financiare -dar i
cele sociale. nu tind spre un punct de ec!ili#ru ci, datorit reac"iei pozitive, sunt n mod esen"ial
caracterizate de insta#ilitate, iar evolu"ia nseamn o succesiune de dezec!ili#re. ,nul din parado$urile
teoriei este acela c se admite imposi#ilitatea e$isten"ei unei cunoateri individuale desvrite a
adevrului

n privin"a unei stri oarecare -economice, de pild.,
dar nu admite 9 spre deose#ire de teoria eficien"ei informa"ionale 9 superioritatea inteligen"ei
de grup -sau %de pia"&. i, deci, nu e$clude posi#ilitatea realizrii de ctiguri prin e$ploatarea
oportunit"ilor pe care pia"a de capital le ofer la un moment dat.
+n conte$tul concret al declanrii crizei creditelor su#prime, teoria refle$ivit"ii se poate
e$emplifica n felul urmtor -?Anc!, 2008.: convingerea pe care unii actori economici au avut-o c n"eleg
mecanismul de func"ionare a pie"ei i-a ncura4at s creeze produsele derivate de tip C*6. Apari"ia acestor
instrumente a declanat un interes crescnd -i, mai apoi, o #ul. n raport cu activele pe care acestea erau
cldite, i anume ipotecile pe locuin"e. +n acest fel, direc"ia de dezvoltare a economiei a fost influen"at
-de e$emplu, prin focalizarea pe activit"ile imo#iliare. de acest produs financiar.

(. )oluii adoptate pentru contracararea efectelor crizei economico&financiare
+ntruct elementele primare ale crizei financiare sunt cunoscute -e$pansiunea
necontrolat a creditului., este natural cutarea unor remedii din aceeai categorie. 8entru unele dintre
ele au fost fcute de4a tentative de aplicare, iar altele sunt n aten"ia organismelor financiare i de
reglementare financiar.
Astfel, una din primele msuri luate de organismele financiare -;ederal @eserve i 0rezoreria ,A.
a fost a#ordarea 0A@8 -0rou#led Assets @elief 8rogram., prin care se urmrea preluarea activelor to$ice
din #ilan"ul #ncilor%sl#ite& i apoi licitarea acestora pe pia"a li#er

pentru descoperirea -i, totodat,
validarea. pre"ului real al acestora i n vederea construirii unei pie"e pentru aceste active. *ei, ntr-o
prim etap, acest tip de opera"iune a fost predilect utilizat de ctre administra"ia american -prima
4umtate, respectiv>I0 miliarde de dolari, a planului de a4utorare de (00 miliarde de dolari propus de MenrA
8aulson a fost dedicat acestui scop., s-a a4uns la a#andonarea acestuia deoarece cantitatea mare de
astfel de active, prezente n #ilan"urile foarte multor institu"ii financiare, ar fi riscat sta#ilirea unui pre" de
pia" foarte mic pentru activele respective. 6r, acest lucru ar fi for"at institu"iile financiare respective la
deprecieri ale activelor i la opera"iuni de recapitalizare. ?a acest nivel, principalul dezavanta4 ar fi fost
dificult"ile de atragere de noi capitaluri private.

6 alt pro#lem ar fi fost c aceasta ar fi condus la costuri
-pu#lice. ridicate, datorit cantit"ii mari de asemenea active to$ice i ar fi privilegiat ac"ionarii
institu"iilor financiare respective, prin eliminarea riscului de faliment, dar i prin suplimentul de ctig pe
care ac!izi"ia din fonduri pu#lice a activelor to$ice la o valoare mai mare dect cea de pia" -n vederea
evitrii deprecierilor activelor. l-ar fi adus acestora.
Ca urmare, s-a trecut la o a#ordare alternativ, anume recapitalizarea #ncilor i preluarea de
ctre stat de participa"iuni la acestea. +n contrast cu solu"ia precedent, de data aceasta, cei care aveau de
pierdut erau ac"ionarii #ncilor respective, participa"iunile acestora fiind puternic diluate ca urmare a
8
recapitalizrilor. 8e de alt parte, creditorii institu"iilor financiare respective erau avanta4a"i de
solva#ilitatea regsit a acestora din urm. 6 pro#lem nerezolvat, ns, ar fi rmas creterea -incorect
fundamentat i neec!ita#il n raport cu ceilal"i actori economici. a valorii de pia" a crean"elor de"inute
la institu"ia financiar respectiv.
+n fine, o a treia modalitate de interven"ie utilizat a fost oferirea de garan"ii de stat pentru
crean"ele de sla# calitate. 8entru a preveni a#uzurile, oferirea de garan"ii implica un anumit cost: fie su#
forma unor ta$e speciale, fie su# forma acceptrii unor reglementri mai stricte, fie prin sta#ilirea unei
franize pn la care pierderile ar fi fost suportate n continuare de institu"ia financiar respectiv. Alte
guverne -cel francez. au optat pentru crearea unor ve!icule de investi"ii de tipul fondurilor suverane

care,
dei capitalizate de stat, ac"ioneaz, n principiu, pe #aze independente.
?a nivelul reglementrilor financiare, una din msurile luate a fost interzicerea vnzrii de tip
%s!ort& a ac"iunilor. *e e$emplu, ecuritA and 3$c!ange Commission din ,A a interzis, la data de
'5 septem#rie 2008, vnzarea de acest fel a unui numr de (55 de companii, n scopul prote4rii
integrit"ii i calit"ii pie"elor de capital i ntririi ncrederii investitorilor. 7sura, anun"at ini"ial ca
fiind vala#il pn pe 2 octom#rie 2008, a fost ulterior reconfirmat pn la o dat ulterioar -'(
octom#rie 2008.. *e notat c interzicerea e$plicit a opera"iunilor de acest tip nu este singura modalitate de
reducere a opera"iunilor de s!ort-selling. Aceasta se restrnge uneori natural, c!iar ac"ionarii companiilor
financiare aflate n dificultate devenind reticen"i, n cazul unui trend descresctor prelungit, s mprumute
ac"iuni investitorilor care adopt mai apoi pozi"ii s!ort, ntruct devin contien"i c aceste opera"iuni vor
duce la deprecierea valorii propriilor de"ineri.
8e lng aceste msuri, au fost propuse i alte reforme legate de sistemul financiar, care s
amelioreze func"ionarea acestuia i s nlture posi#ilitatea producerii de #loca4e de genul crizei
economico-financiare din prezent. Astfel, 1nstitute of 1nternational ;inance a propus

reconsiderarea
practicilor de management al riscurilor -redefinirea ponderilor guvernan"ei corporative, a culturii
riscului, a rolului managerului pentru risc i a comple$it"ii produselor derivate i titrizate., a politicilor
de compensare -prin alinierea intereselor ac"ionarilor cu cele ale companiei de management., de evaluare,
de acordare a creditelor, a ratingurilor i asigurarea transparen"ei activit"ilor, att la nivelul instrumentelor
financiare -standardizarea acestora, armonizarea reglementrilor, adoptarea unor platforme i te!nologii
comune, regularizarea utilizrii i tranzac"ionrii acestora. ct i la nivel de institu"ii financiare
-sta#ilirea unor coduri de conduit, o#ligativitatea pu#licrii e$punerii pe produse titrizate, a strategiei de
management a riscurilor adoptate..
8e aceeai linie, ;inancial ta#ilitA ;orum a prezentat minitrilor de finan"e din F-( i
guvernatorilor #ncilor centrale un raport

care propune cinci domenii de ac"iune n care face
recomandri, respectiv:
'. ranforsarea supraveg!erii pruden"iale a capitalizrii, lic!idit"ii i sistemului de
management al riscului -prin sta#ilirea de condi"ii legate de capital, de managementul lic!idit"ii, de
considerarea activelor e$tra#ilan"iere n sta#ilirea riscului, asigurarea calit"ii structurii
opera"ionale pentru instrumentele derivate.,
2. ameliorarea transparen"ei i a procesului de evaluare -declararea riscurilor, standardizarea
procedurilor de conta#ilizare i declarare a activelor e$tra#ilan"iere, utilizarea generalizat a standardelor
interna"ionale de evaluare, asigurarea transparen"ei proceselor de titrizare.,
>. reconsiderarea rolului i a
finalit"ii ratingului de creditare -ameliorarea calit"ii procesului de notare, sta#ilirea de ratinguri
diferen"iate pentru instrumentele financiare comple$e, asigurarea calit"ii datelor utilizate n notare,
sc!im#area percep"iei investitorilor i a autorit"ilor de reglementare asupra importan"ei ratingurilor i
contientizarea relativit"ii acestora.,
C. ranforsarea celerit"ii -rapidit"ii. rspunsului autorit"ilor la risc -prin definirea de proceduri de
ac"iune imediat n func"ie de rezultatul analizei de risc, ameliorarea gradului de informare reciproc
ntre diversele organisme de control i de reglementare, anga4area acestora n sta#ilirea de politici
interna"ionale n domeniu. i I. realizarea unor acorduri solide de cooperare n cazul apari"iei situa"iilor de
urgen" n sistemul financiar -la nivelul #ncilor centrale, varia"ia ratelor rezervelor minime o#ligatorii
n raport cu gradul de solven" i lic!iditate al #ncilor i cu situa"ia glo#al a sistemului financiar..
9
*. Concluzii i perspective
*ei mult vreme se sperase n mediul financiar contrariul, se poate spune astzi c anul 20'0 a
nceput, i el, su# auspiciile acestei crize glo#ale. *ei istoria ultimilor trei ani a fost martor la
nenumrate ncercri de rezolvare a acestei pro#leme i de resta#ilire a unui ritm de cretere, recesiunea a
cuprins multe state 9 iar n altele, perspectivele sunt, i ele, sum#re. *eclanat mai nti n ,A, unda
de oc s-a propagat rapid n ntreaga lume. *up cum aminteam la un moment dat, aceasta furtun
mondial este o demonstra"ie clar a intercone$iunilor dintre economiilor diferitelor state. Ceea ce difer,
totui, este impactul crizei asupra economiei fiecrei "ri n parte, n func"ie de particularit"ile
acesteia.
Cele mai afectate economii par a fi cele n care specula"iile deveniser regul nainte de
iz#ucnirea crizei. 7ulte #nci au falimentat din cauza ndatorrii e$cesive i din cauza lipsei de
lic!idit"i. Cele mai afectate de concedieri i oma4 au fost sectorul de servicii financiare i, respectiv,
cel imo#iliar. Criza n sine apare ca fiind convergen"a ctorva deficien"e economice. 7ai nti,
este criza financiar glo#al, e$primat de reducerea i scumpirea -n termeni de rate ale do#nzilor.
creditelor. Aceasta este apoteoza multor ani de %#ani ieftini&, cnd mprumuturile erau oferite aproape fr
nicio interogare asupra solva#ilit"ii solicitan"ilor. Criza creditelor su#prime din ,A i are rdcinile n
aceast uurin" de acordare a creditelor. cumpirea #rusc a creditelor a condus la scderea foarte rapid a
cererii. <u doar indivizii i-au vzut diminuat puterea de cumprare, dar i #ncile nsele au sim"it
foarte concret amenin"area falimentului. Aceasta s-a tradus ntr-un cerc vicios, n care ntreprinderile aveau
nevoie de lic!idit"i pentru a supravie"ui unor vremuri n care vnzrile scdeau, iar #ncile, care
de o#icei finan"au ntreprinderile n cauz, i retrgeau spri4inul.
+n al doilea rnd, scderea puterii de cumprare i instalarea unei temeri cvasigeneralizate de a
c!eltui a lsat multe state care se #azau pe e$portul produselor proprii ctre alte state fr cumprtori.
Aceasta a dat natere unei crize #rute de supraproduc"ie, similare celei din '525-'5>>. 8rintre cele mai
afectate state afectate de acest tip de criz se numr C!ina i 2aponia, ale cror economii erau spri4inite n
special pe e$port.
+n al treilea rnd, un sistem financiar supradimensionat nlocuise o parte important a economiei
%reale& n cteva state

precum 7area /ritanie, 1slanda, 3lve"ia i, din nou, ,A. *e mai mul"i ani,
acesta devenise n mod esen"ial un mediu speculativ, autosus"inut de o continu supraevaluare a
activelor tranzac"ionate, prezentnd astfel caracteristicile unei #ule. Aceasta a rmas n mare propor"ie un
fapt neperceput, mai nti datorit a#unden"ei de fonduri ieftine -s ne amintim scderile ratei do#nzii de
referin" a ;ederal @eserve dup incidentele de la '' septem#rie 200'., apoi datorit unei motiva"ii
psi!ologice c #ula va continua, spri4init de convingerea c #ncile sunt prea importante pentru a
falimenta -too big to fail, engl&0, i, n fine, deoarece instrumentele financiare sofisticate -titrizarea
datoriilor su# forma C*6, mecanismele de !edging, produsele derivate etc.. au creat o asemenea
comple$itate nct aproape niciun analist -inclusiv agen"iile de rating precum tandard and 8oors, 7oodANs
etc.. nu a reuit s prevad 9 n mod convingtor pentru masa de investitori 9 pericolul.
*iversitatea cauzelor face ca efectele asupra fiecrei "ri s fie, de asemenea, diferite. *e
e$emplu, ,A lupt cu du#la greutate provocat de sistemul financiar supradimensionat i de anii de
#ul financiar, dar nc se #ucur de prezen"a unei industrii importante i nalt competitive la nivel
mondial. ?ucrurile par a fi mai dificile pentru 7area /ritanie, unde se adaug efectele devastatoare ale
anilor de delocalizare i de dezindustrializare. Am#ele "ri pltesc ntr-un fel tri#ut perioadelor de
ultrali#eralism economic i financiarO politicilor de ndatorare cunoscute su# numele de %reaganomics& i
%t!atc!erianism& i propagrii acestora n masa economiei, att la nivel pu#lic, ct i privat, rezultnd n
deficite de am#ele feluriO supravalorizrii puterilor specula"iei i mecanismelor de producere a aa-
numi"ilor %smart moneA& de a nlocui a#ordrile tradi"ionale de creare a avu"iei -produc"ie, servicii cu
valoare adugat etc...
*intre "rile e$portatoare, C!ina sufer din cauza modului n care economia sa este constituit,
cu un consum intern relativ mic i cu orientare preponderent ctre e$porturi, cu o specializare n
special n domeniul produc"iei de articole de mas i de calitate medie, n care nalta te!nologie i
concep"ia sunt pu"in reprezentative, cu o moned -Auan-ul. a crei rat de sc!im# este men"inut n
mod artificial etc. *e cealalt parte, 2aponia este nu doar dependent de e$porturi, dar tre#uie n plus s
fac fa" unei popula"ii aflate n m#trnire i unui sistem de securitate social suprancrcat. +n plus,
10
aceast stare de fapte a dus la relativa demotivare a noilor genera"ii, mul"i dintre mem#rii acestora
manifestnd mai degra# o stare de ateptare a unor oportunit"i viitoare -moteniri, su#ven"ii etc...
tatele mici nu sunt imune la criz: de e$emplu, economia 1slandei -i, par"ial, 3lve"ia. este strivit
de greutatea sectorului #ancar suprae$tins i de datoriile contractate de propriii si cet"eni. *up ce ani
de zile a 4ucat cartea e$celen"ei n domeniul serviciilor financiare, statul respectiv se gsete n
vecintatea falimentului na"ional. 8ro#lemele sunt agravate de popula"ia limitat a "rii, care nu
poate suporta imensa datorie rezultat n urma na"ionalizrii #ncilor. +n plus, nici 1slanda i nici
3lve"ia nu #eneficiaz de spri4inul unei um#rele protectoare precum ,niunea 3uropean. *e aceea,
monedele lor na"ionale manifest tendin"a devalorizrii.
@usia i statele e$portatoare de petrol sunt puse n fa"a devalorizrii rapide a principalului lor
activ 9 resursele naturale -de e$emplu, cei mai cunoscu"i gigan"i economici rui sunt din acest
domeniu: Fazprom, ?uB6il, <orilsB <icBel etc... *ei, pe termen lung, aceste "ri ar tre#ui s fie capa#ile s
depeasc aceast criz i s vad revenirea #eneficiilor, ele sufer datorit urgen"elor imediate:
pre"urile n scdere com#inate cu reducerea cererii amenin" cu falimentul pe termen scurt. +n plus,
@usia s-a confruntat, n urma
rz#oiului cu Feorgia 9 produs pe fondul unei pie"e de4a demoralizate i panicate 9, cu retragerea n
mas a capitalului strin, do#ornd practic #ursa rus. Colateral, aceast situa"ie a generat multiple apeluri
n mar4 pentru mul"i dintre afaceritii rui care garantaser mprumuturile luate de la #ncile
occidentale cu ac"iuni. itua"ia @usiei s-a nrut"it i prin aceea c, ncercnd s men"in puterea de
cumprare a propriilor cet"eni, #anca central rus a intervenit pentru sus"inerea monedei na"ionale,
aflat n cdere, vnznd n acest sens valut i diminundu-i, astfel, rezervele.
,niunea 3uropean -i, n particular, zona euro. a #eneficiat att de avanta4ele, ct i de
constrngerile e$isten"ei monedei unice. e poate aprecia, la scar glo#al, c e$isten"a acesteia a constituit
un element sta#ilizator pentru economie. 8oten"ialul nc important de cretere pe care l prezint fostele
state socialiste, devenite mem#re ale ,3 sau c!iar ale zonei euro, furnizeaz economiei o cerere de
produse i servicii care, dei relativ redus, se dovedete un element salvator. *atorit e$isten"ei monedei
unice, deficitele pu#lice ale statelor din ,3, realizate n ma4oritate prin tranzac"ii tot cu celelalte state ale
,3, nu s-au transformat att ntr-o pro#lem economic real -i nici o devalorizare nu s-a produs
ca urmare a acestora., ct mai degra# n motive de sanc"iune din partea Comisiei 3uropene -s notm,
totui, c C3 s-a artat relativ fle$i#il i n"elegtoare n raport cu deficitele pu#lice n aceast
perioad de frmntare economic 9 de e$emplu a admis amnarea rentoarcerii la ec!ili#ru a #ugetului
;ran"ei pentru 20'C, dei ini"ial acest lucru fusese cerut pentru 20'2.. +n particular, dei afectat de #ula
imo#iliar, pania #eneficiaz de pe urma apartenen"ei la zona euro, puterea de cumprare a cet"enilor si
fiind conservat, n a#sen"a devalorizrilor de moned.
*in America de ud, /razilia este un e$emplu al statelor mai pu"in afectate de criz. 7ai mult,
"ara respectiv a primit o #un oportunitate de a-i crete importan"a rolului propriu la nivel glo#al, lucru
manifestat prin ponderea manifestat la negocierile din cadrul P06. +ntr-o lume ale crei rezerve de
petrol sunt n scdere, /razilia folosete aproape generalizat o te!nologie proprie de propulsie a
automo#ilelor #azat pe utilizarea unui com#usti#il alternativ 9 care o face aproape autosuficient din
punct de vedere energetic. +n plus, tot n apele teritoriale ale acestei "ri s-a descoperit un zcmnt important
de petrol, care o situeaz pe continentul respectiv imediat n urma Eenezuelei ca poten"ial de
e$ploatare i e$port. ?a toate acestea se adaug imensul poten"ial pe care l reprezint teritoriul su, nc
insuficient e$plorat, din punct de vedere al agriculturii i al resurselor naturale.
+n fine, nc!eiem seria e$emplelor cu 1ndia, o putere economic a crei importan" pe scena
mondial este din ce n ce mai des amintit. Qara respectiv #eneficiaz de atragerea unei pr"i importante
din flu$ul financiar generat n
mod tradi"ional de centrele de afaceri din ?ondra sau <e=-RorB -/om#aA este cel mai important centru
financiar al 1ndiei., de e$isten"a unei popula"ii uriae -c!iar dac nc srac. ce aduce cu sine un
poten"ial important de consum intern, dar i de inova"ie te!nico-tiin"ific. *intre aspectele mai
pu"in avanta4oase pentru economia 1ndiei putem men"iona insta#ilitatea politic intern -conflictele
latente cu diverse minorit"i, de pild siB!. i tensiunile de la grani"a cu 8aBistanul -i, n msur mai
mic, de la grani"a cu C!ina. care constituie posi#ile amenin"ri la viitorul economic al "rii i tind
s "in investitorii strini la distan".
e poate conc!ide n acest punct c efectele crizei variaz de la "ar la "ar, dei punctul comun
este prezen"a acestor efecte n ma4oritatea statelor. 8osi#ilele solu"ii, i ele, difer n acord cu
manifestrile. Astfel, pentru economiile suprandatorate, sta#ilizarea i reducerea deficitelor par a fi
11
prioritare, ceea ce este posi#il s se fac prin devalorizarea monedelor na"ionale. 8entru acele "ri
care s-au #azat preponderent pe e$porturi, este necesar fie o cretere a nivelului de consum intern, fie o
a4ustare a capacit"ilor de produc"ie -ceea ce va conduce la concedieri i creteri ale oma4ului.. +n fine, lumea
n ansam#lu pare a-i #aza, mai mult ca niciodat, creterea i dezvoltarea viitoare pe economiile
emergente. +naintea acestora se prezint ani de construire a infrastructurilor, de m#unt"ire a nivelului de
trai, de avanta4 al unei for"e de munc nc relativ ieftine. Com#inate cu nevoi de finan"are reduse -pentru
acele state care nu sunt puternic ndatorate 9 cum este i cazul @omniei., se asigur astfel premisele
unei creteri economice sus"inute.
?a nivel ideologic, criza din prezent, ca de altfel i celelalte din istorie, a declanat o dez#atere
intelectual ntre mai multe idei aplica#ile: teoria ultrali#eral a %minii invizi#ile& a lui Adam mit!,
teoria interven"ionismului statal a lui DeAnes, c!iar teorii neomar$iste etc. *ez#aterea de fond s-a
concentrat n 4urul ideii de autoreglare autonom a pie"ei, mai precis dac prezenta criz invalideaz
sau nu acest principiu. *in punct de vedere economic, un sistem interven"ionist sau, n e$trem,
planificat conduce la apari"ia unui cost important: aparatul de stat este e$tensiv dezvoltat, sunt
necesare studii, rea4ustri ale deciziilor i planurilor, studierea i identificarea priorit"ilor sociale i
economice etc. Cu alte cuvinte, acest tip de sisteme genereaz un cost preponderent administrativ. *e
cealalt parte, a#ordarea ultrali#eral afieaz o reducere a acestor costuri administrative, propunnd
reducerea rolului statului la func"iile regaliene -securitatea e$tern, securitatea intern, definirea dreptului i
furnizarea 4usti"iei etc... /inen"eles, finan"area aparatului de stat nseamn, i n acest caz, colectarea
unor impozite, dar valorile acestora ar tre#ui s fie mai reduse. 7ai mult, pe lng reducerea costurilor
administrative, o asemenea a#ordare mai creeaz i premisele alocrii optime a resurselor pornind de la
principiul c resursele tre#uie astfel alocate nct s satisfac cererea. Cu toate acestea, a#ordarea
ultrali#eral genereaz apari"ia unui cost mai su#til, sistemic, i anume costul de fragmentare pe care l
presupun sincopele ce i fac apari"ia n sistemul economic. ,na din platformele pe care costul sistemic ia
natere i se spri4in este cea de mo#ilitate economic. Aceast mo#ilitate este cea care deose#ete
interven"ionismulHplanificarea, care pune #az pe sta#ilitate, de ultrali#eralism, care favorizeaz realocarea
optim continu. 6r, mo#ilitatea n sine genereaz un cost 9 prin promo"iile introduse pentru atragerea de
noi clien"i, prin lipsa de fidelitate a clien"ilor, prin permanenta preocupare a anga4a"ilor de a-i cuta
permanent o pozi"ie mai renta#il etc. e poate conc!ide c att sistemele interven"ioniste, ct i cele
li#erale, genereaz costuri, posi#il compara#ile, dar c ele sunt distri#uite diferit ntre sectorul pu#lic i cel
privat.
Cuprins
1. Globalizarea economic i financiar, vinovata fr vin n contextul crizei financiare
actualepag.2
2. Cauze i mecanime ale crizei economico!financiare actualepag."
#. $ara%igme i mo%ele ale crizei economico financiarepag.&
'. (olutii a%optate pentru contracararea efectelor crizei economic!
financiarepag.12
". Concluzii i perpectivepag.1'
12