Sunteți pe pagina 1din 20

1

Capitolul III: Bursa de Valori (BV) principala pia


financiar secundar
1. Caracteristica BV premisele apariiei.
2. Principii i reguli de funcionare. (vom scrie conspect)
3. Criterii de clasificare a BV.
4. Principalele funcii ale BV.
5. Organizarea i reglementarea BV. Structura organizatoric, baza
juridic, administrarea BV.
6. Categorii de ageni participani la activitatea BV.
7. BV din Moldova.
8. Practici internaionale de organizare a BV.

1. Caracteristica BV premisele apariiei.
Bursele de Valori sunt piee special organizate, n cadrul crora se pot
ncheia tranzacii cu valori mobiliare: aciuni, obligaiuni, certificate de tezaur.
Bursa apare ca o asociaie organizat a comercianilor, industriailor, agricultorilor,
agenilor de asigurri pentru negocierea de valori pe piaa capitalului.
Rolul burselor crete deoarece:
1. la burs cererea i oferta se ntlnete pe baza legilor liberei concurene;
2. tranzaciile n cadrul bursei se ncheie n baza unor reguli bine cunoscute,
ceea ce confirm ncrederea ntre vnztori i cumprtori;
3. nivelul preurilor i cursurilor pentru valorile mobiliare tranzacionate n
afara burselor pot fi influenate de cotaiile bursiere;
4. bursa este sursa de informaie economic, financiar, politic;
5. are loc redistribuirea fondurilor de capitaluri spre domeniile de activitate
cu o eficien mai mare.
Prima burs fondat pentru obligaiuni a aprut n Londra n 1773. Apoi au
aprut bursele americane, germane, franceze. n prezent cele mai mari burse dup
nivelul capitalizrii sunt bursele din Tokyo, New-York, London, Paris.
2

Bursa de valori reprezint locul, unde vnztorul i cumprtorul se
ntlnesc reciproc, unde preurile se stabilesc conform cererii si ofertei, iar singur
procesul se reglementeaz de anumite norme, adic putem spune, c aceast pia
are o forma organizat. n calitate de marf apar valorile mobiliare, iar preurile lor
sunt reprezentate de cotrile acestor valori mobiliare la burs.
Semnificaia burselor de valori pentru economia de pia depete hotarele
pieei de valori organizate. Bursele de valori au efectuat o revoluie i n problema
lichiditii capitalului. Minunea const n faptul, c pentru investitor practic a
disprut diferena ntre alocrile mijloacelor bneti pe termen lung i scurt. n
scopul dezvoltrii relaiilor bursiere s-au stabilit posibiliti cnd pentru fiecare
acionar investiiile au un caracter ntr-att de lichid, ca i banii cash, deoarece pot
fi n orice moment vndute la burse.
Dac n condiiile economiei de pia s ne privm de burse, atunci resursele
ntreprinderilor vor fi reduse la cele proprii, ceea ce va duce la micorarea
profiturilor. Bncile pot completa capitalurile prin credite, ns capitalul propriu nu
vor putea s-l ofere. Dar prin emisia valorilor mobiliare ce se coteaz la burs
investiiile profitabile pot fi realizate. Astfel rolul burselor n economie este
considerabil i practica mondial confirm acest fapt.
Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de
pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i
supravegheat, pe care se ncheie tranzacii referitoare la valori mobiliare, derivate
ale acestora, bani. Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul
principal al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii
financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor ctre
cele mai productive activiti economice.
Bursa reprezint o instituie care dispune de spaii pentru tranzacii, unde se
concretizeaz cererea i oferta de valori mobiliare, realizndu-se negocierea,
ncheierea tranzaciilor i executarea contractelor n mod deschis, n conformitate
cu un regulament cunoscut.
3

Bursa de valori apare ca un regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i
diversificator al produciei rentabile, precum i un detector al produciei
nerentabile. Indiferent de forma ei juridic, care poate fi de drept public sau de
drept privat, bursa de valori funcioneaz sub controlul i supravegherea
guvernului. Pe plan internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de
drept privat ca societi pe aciuni. Bursele de drept public sunt administraii ale
statului cu caracter nelucrativ.
Obiectul bursei de valori
La bursa de valori se negociaz:
a) Valori mobiliare (titluri financiare): aciuni, obligaiuni, bonuri si bilete de
tezaur, titluri de renta, etc.
b) Valute selective
c) Produse bursiere derivate: contracte futures, opiuni pe marf, opiuni pe
titluri financiare, opiuni pe valute etc.
n funcie de varietatea tranzaciilor pe care le mijlocesc, bursele pot fi
generale i specializate. n cadrul burselor generale se tranzacioneaz o gam
variat de mrfuri i VM. Bursele specializate mijlocesc tranzacii numai cu
mrfuri sau numai cu hrtii de valoare.
Exist burse la care obiectul principal al negocierilor l constituie aciunile.
Aceste burse se mai numesc i burse de aciuni. Unele burse de valori au ca obiect
de activitate tranzacionarea valorilor mobiliare pe plan local i acestea sunt burse
locale, necaracteristice n comerul bursier internaional, altele au un obiect extins
la un numr mare de valori mobiliare admise la cotare, indiferent de ara emitent.
Acestea sunt burse caracteristice, de reputaie internaional, deinnd un rol
conductor n tranzaciile bursiere generale.
Rolul bursei de valori
Bursa de valori are rolul principal de a facilita acumularea fondurilor necesare
finanrii activitii economice i de a dirija fluxul fondurilor acumulate spre
ramurile economice cele mai rentabile. Ea i ndeplinete acest rol mai ales prin
4

operaiunile de vnzare i cumprare de aciuni i obligaiuni emise de societile
pe aciuni.
Prin intermediul bursei agenii economici care i-au plasat capitalurile pe
piaa primar pot reintra n posesia sumelor investite, nainte de scaden.
Principalul rol al bursei l constituie, aa dar, efectuarea de tranzacii cu VM
emise de agenii economici i plasate de intermediari, acestea putnd fi
comercializate datorit caracterului lor negociabil.

3. Criterii de clasificare a BV.
1. Din punct de vedere J URI DI C se disting:
a) Bursa de valori oficial este piaa la care se negociaz valorile mobiliare
admise la cotare. Operaiunile se desfoar ntr-un spaiu special amenajat
conform unui regulament de funcionare. Tranzaciile sunt centralizate i accesibile
informrii continue a clienilor. Operaiunile se desfoar cu exclusivitate n
cadrul unui mecanism, folosindu-se un personal specializat n negocierea
tranzaciilor i un personal tehnic care se ocup de pregtirea negocierilor, evidena
contractelor i urmrirea realizrii lor. Accesul n burs este restrictiv. Bursa de
valori oficial poate fi: clasic i modern.
La bursele de valori clasice se formeaz un curs unic, centralizat, ntruct
procesul negocierilor este supus regulamentului de funcionare, adic este dirijat i
supravegheat, preurile formndu-se pe baza de licitaie publica.
La bursele de valori moderne, procesele de negociere sunt automatizate, pe
baza de mijloace electronice i computere, n exclusivitate sau n combinaie cu
mijloace clasice.
b) Bursa de valori neoficial este o burs cu un acces mai puin restrictiv. Pe
aceast pia se negociaz valorile mobiliare nenscrise la cotarea oficial. Este
vorba de societi mici i mijlocii care doresc sa obin fonduri pentru dezvoltare
dar nu pot ndeplini condiiile severe de admitere la piaa oficial.
Pe lng acestea, la Bursa neoficiala mai apar:
- societile radiate de la cotaia oficial;
5

- societile n dificultate, cum sunt cele n curs de dizolvare i lichidare etc.
c) Piaa la ghieu (OTC - Over The Counter) este piaa organizat direct ntre
operatori, n afara burselor organizate i care se deruleaz printr-o reea de
telecomunicaii. Pe aceast pia se pot vinde i cumpra valori mobiliare n
cantiti orict de mici si nu numai pachete de aciuni care s aib la baz o unitate
de msur. Preurile, dei se formeaz pe baza cursurilor cotate la Bursa oficial,
sunt diferite, variind de la o firm la alta.
2. Din punct de vedere al MODULUI DE NEGOCI ERE se disting:
a) Piaa cu amnuntul - la aceasta se ncheie tranzacii de valori mobiliare
exprimate n una sau mai multe uniti de msur, stabilite prin regulament.
b) Piaa en-gros sau cu toptanul - obiectul l constituie marile tranzacii,
negocierile de blocuri de valori mobiliare, care presupun intermediari puternici,
deintori de importante stocuri de valori mobiliare, n lipsa de cumprtori
semnificativi.
3. Din punct de vedere ai TERMENELOR DE LI VRARE A VALORI LOR
MOBI LI ARE se disting:
a) Piaa la vedere (piaa spot"). Este piaa pe care se ncheie tranzacii cu
livrarea imediat (tehnic, n cteva zile de la ncheiere) sau cu reglarea
imediat.
b) Piaa la termen (piaa futures"). Pe aceast pia se ncheie contracte cu
livrarea sau reglarea la termen.
4. Din punct de vedere a SFEREI I IMPORTANEI TRANZACIILOR se
disting:
a) de importan local;
b) de importan naional
c) de importan internaional.
5. Din punct de vedere a FORMEI DE CONSTI TUI RE se disting:
a) bursele private, nfiinate i organizate sub form de societi pe aciuni,
asociaii comerciale sau camere de comer;
b) bursele de stat, nfiinate sub egida guvernamental.
6

n cele mai multe cazuri bursele sunt organizate sub forma de S.A.. Membrii
bursei sunt, de regul, principalele bnci i instituii financiare, marele companii
comerciale care, sub diferite forme efectueaz tranzacii sau sunt interesate de
operaiunile de burs.
6. Din punct de vedere a SFEREI DE CUPRI NDERE se disting:
a) bursele generale unde se tranzacioneaz o gam larg i variat de
mrfuri;
b) burse specializate bursele de mrfuri (zaharul, cereale, metale etc.), burse
de valori. n multe cazuri gradul de specializare este foarte nalt, obiectul
tranzaciilor constituindu-l o singur marf sau gam foarte restrns de
produse. (de ex. Bursa de metale de la Londra)
7. Din punct de vedere al ACCESULUI LA CALI TATEA DE MEMBRU AL
UNEI BURSE se disting:
a) burse nchise presupun un numr fix de membri, locul deinut de fiecare
dintre acetia putnd fi vndut, nchiriat sau cedat prin motenire. Membrul
bursei are dreptul dea tranzaciona aciuni, obligaiuni i de a vota la
ntrunirile bursei. Pentru a-i pstra locul n asociaia bursei, fiecare
membru trebuie s plteasc o cotizaie difereniat, n funcie de categoria
n care se afl.
b) burse deschise acestea sunt instituii care nu presupun un numr limitat de
membri, acetea pltind o tax de admitere i o cotizaie anual. La acest tip
de burse diferenierea se face ntre membri fondatori i membri cooptai.
Memrii fondatori cei care au realizat nceperea activitii bursiere i ar
putea dispune de mai multe voturi n asociaia bursiere;
Membrii cooptai - cei care au fost atrai ulterior n asociaie, i care pot fi
membrii afiliai, care nu au drept de vot n Adunarea general, i pltesc
o tax de admitere i o cotizaie anual mai mic
membrii asociai care nu pot negocia direct n ringul bursei, ci numai prin
intermediul unui membru plin sau unuia afiliat.

7


















































CLASIFICAREA BURSELOR DE VALORI
Din punct de vedere
J URI DI C
oficial
neoficial
la ghieu
Din punct de vedere al
MODULUI DE
NEGOCI ERE
piaa cu amnuntul
piaa en-gros
Din punct de vedere ai
TERMENELOR DE
LI VRARE A VALORI LOR
MOBI LI ARE
piaa la vedere
piaa la termen
Din punct de vedere a
SFEREI I
IMPORTANEI
TRANZACIILOR
de importan local
de importan naional
de importan internaional
Din punct de vedere a
FORMEI DE
CONSTI TUI RE
burse private
burse de stat
Din punct de vedere a
SFEREI DE
CUPRI NDERE
burse generale
burse specializate
Din punct de vedere al
ACCESULUI LA CALI TATEA DE
MEMBRU AL UNEI BURSE
burse nchise
burse deschise (membrii
fondatori, membrii cooptai)
8

4. Principalele funcii ale BV.
1. Funcii macroeconomice
I. Bursa are rol de releu ntre surplusul de fonduri neutilizate i necesitile
economice transformnd economiile n capital.
II. Bursa permite realizarea unor proiecte investiionale de anvergur care nu ar
putea fi nfptuite cu fondurile unui grup restrns de ntreprinztori.
III. Bursa este piaa pe care se realizeaz evaluarea activelor financiare i se
stabilete preul titlurilor.
IV. Bursa este un factor de stimulare a interesului pentru afaceri n rndul
deintorilor de fonduri.
V. Piaa bursier are un rol nsemnat n reorientarea i restructurarea activitilor
economice.
VI. Bursa este un barometru extrem de sensibil al strii economiei, volumul
tranzaciilor i evoluia cursurilor reacionnd brusc, uneori cu anticipaie la
modificarea conjuncturii economice.

2. Funcii microeconomice
I. Bursa faciliteaz creterea sau scderea notorietii firmelor cotate i prin
aceasta, influeneaz motivaia principal a ntreprinztorilor care se prezint
pe pia pentru a vinde sau cumpra.
II. Bursa permite creterea fondurilor proprii, societile noi care apar pe pia nu
pot s realizeze dect indirect o cretere de capital prin emiterea de noi aciuni,
care se vor vinde direct prin burs
III. Bursa provoac la o bun administrare a ntreprinztorilor n scopul unei
sporiri a valorii activelor, care s determine o cretere a profiturilor
acionarilor.
IV. Activitatea bursier duce la dezvoltarea concurenei dintre firme, la stimularea
tranzaciilor.

3. Funcii n plan individual
9

I. Bursa faciliteaz obinerea lichiditii patrimoniului acionarilor i asigur o
evaluare ct mai exact a averii personale.
II. Bursa asigur posibilitile de finanare aport de capital.
III. Psihologia operatorilor de burs joac un rol esenial n luarea deciziei de
vnzare sau cumprare.
IV. Funcia de colectare de date si de difuzare printr-o reea eficient de
telecomunicaii a informaiilor, cu privire la preturi, cursuri monetare,
volumul afacerilor i tendinele fenomenelor respective.

5. Organizarea i reglementarea BV. Structura organizatoric, baza
juridic, administrarea BV.

Documentele prin care instituiile bursiere moderne se autoregleaz sunt:
1. STATUTUL BURSEI conine prevederi:
- cu caracter general (numele instituiei, sediul i obiectul activitii);
- cu privire la modul de constituire, la particularitile conducerii generale sau
executive a societii;
- cu privire la principiile generale privind desfurarea activitii (primirea
ordinelor, procedura tranzaciilor i de executare a contractelor);
- privind modul de urmrire a veniturilor i cheltuielilor i de control asupra
gestiunii;
- alte probleme specifice (furnizarea informaiilor , soluionarea licitaiilor,
ncetarea activitii).
2. REGULAMENTUL BURSEI - conine prevederi cu privire la:
- cotarea titlurilor;
- mecanismul tranzaciilor;
- activitatea agenilor de burs.
Bursele se organizeaz ca societi nchise sau deschise.
La bursele nchise, numrul de membri ai bursei este determinat la nfiinare,
calitatea de membru nou putndu-se dobndi doar prin schimb (cu membru vechi), prin
motenire, cumprare sau nchiriere.
10

Bursele deschise nu limiteaz numrul total de locuri, dar departajeaz membrii
bursei n fondatori care-i rezerv, de regul, anumite privilegii i asociai (acceptai
ulterior nfiinrii).
Membrii bursei au ca principal avantaj dreptul de a efectua tranzacii pe piaa
bursier. Membrii bursei mai au dreptul de a participa la elaborarea i modificarea
Statutului i Regulamentului Bursei i de a alege sau de a fi alei n organele
administrative i de conducere.
CONDUCEREA I ORGANIZAREA
1. Conducerea general organ suprem de conducere (Asociaia Bursei sau
Adunarea General).
2. Conducerea permanent componena acesteia are un caracter reprezentativ
pentru burs i agenii economici ce sunt desemnai de conducerea general.
3. Conducerea executiv asigurat de Director general sau Preedintele BVM i
aparatul operativ (efii direciilor sau departamentelor).
4. Organele de control - Comisia de cenzori a Bursei.
5. Organele consultative au principala menire furnizarea de informaii (de tip
consultaii, consilieri) organelor executive de decizie. Se pot organiza sub forma unui
grup de consilieri sau sub forma unor comitete specializate pe diferite domenii. Aceste
comitete pot avea un caracter permanent sau pot fi organizate n funcie de nevoi, pentru
a rspunde unor cerine noi n activitatea bursei.

6. Categorii de ageni participani la activitatea BV.
Bursa, fiind o pia de capital organizat cuprinde urmtoarele categorii de
ageni economici ai participrii la activitatea sa.
1. Agenii care emit ordine de burs cumprare i vnzare de titluri.
Cererea i oferta se pot emite prin ordine de burs (OC i OV) sau prin oferte
publice (de cumprare OPC, de vnzare OPA i de schimb sau conversie OPS).
n aceast categorie se nscriu i aa-numiii investitori instituionali (societi de
investiii, asigurri, fonduri mutuale etc.). Acetia acioneaz n numele propriu sau
al clienilor lor. Concentrnd sume mari de bani, ei emit ordine de Burs n cantiti
mari i cu economii apreciabile la costurile de tranzacionare.
11

2. Categoria intermediarilor bursieri care, avnd ca scop realizarea
echilibrului dintre cererea i oferta de titluri:
- colecteaz ordinele de burs;
- depoziteaz titlurile ce vor fi vndute i sumele de bani care vor fi plasate;
- centralizeaz ordinele de burs i stabilesc cursul bursier;
- execut ordinele de burs i avizeaz clienii;
- in evidena titlurilor;
- ofer informaii bursiere i servicii de consultan etc.
3. Organismele de supraveghere i control a bursei. n acest scop a fost
nfiinat Comisia Naional a Pieei Financiare ca autoritate administrativ
autonom, avnd misiunea de a asigura administrarea legii i punerea ei n aplicare,
precum i supravegherea i controlul dispoziiilor sale n respectarea lor. CNPF
este investit cu puteri de reglementare, decizie, autorizare, interdicie, intervenie,
anchet i sancionare disciplinar sau administrativ.
OPERATORII DE BURS
Trsturile operatorilor de burs sunt:
1. Operatorii de burs au un statut socio-profesional consacrat, ca atare, n
practica afacerilor, fiind singurele persoane certificate s ncheie i s
finalizeze tranzacii de burs.
2. Operatorii de burs pot lucra ca independeni sau ageni ai unor societi
de burs.
3. Agenii de burs i pot desfura activitatea n incinta bursei sau n
afara acesteia. n incinta bursei se pot ntlni:
a. ageni de burs membri ai bursei;
b. ageni de burs angajai ca reprezentani ai unor membri ai bursei;
c. ageni de burs funcionari publici;
d. ageni de burs angajai ai Bursei (ageni oficiali) sau acceptai (liber
profesioniti).
12

Din punct de vedere al rolului pe care l are pe piaa bursier i al felului n
care acetia se angajeaz n tranzacii, trebuie s facem distincie ntre brokerii
de burs (floor brokers) i comercianii de burs (dealers).
BROKERII DE BURS sunt agenii de burs care angajeaz tranzacii n
numele, pe contul i riscul clientului. Acetia pot fi angajai la o firm de brokeraj
(brokeri de consum) sau pot lucra n mod independent.
Brokerii de consum execut ordine de vnzare, cumprare date de clienii n
afara bursei i primite de societatea de brokeri pentru care lucreaz.
Brokerii independeni execut ordinele pe care le primesc de la ali ageni de
burs sau de la membrii unor firme ai cror angajai nu se gsesc n incinta bursei
respective. Ei sunt solicitai n perioadele de mare intensitate a activitii de burs
sau atunci cnd o parte a brokerilor de comision constat c nu pot exercita n timp
util toate ordinele ce le-au forst transmise de brokerii de titluri. Ei se mai numesc
brokeri ai brokerilor sau traderi de doi dolari.
COMERCIANII DE BURS sunt operatorii care lucreaz n nume i pe
cont propriu i sunt numii dealers (traders).


7. BV din MOLDOVA

n luna decembrie 1994, n baza Legii cu privire la circulaia valorilor
mobiliare i bursele de valori, a fost fondat Bursa de Valori a Moldovei (BVM),
reprezentnd o societate pe aciuni de tip nchis. La crearea bursei au participat 34
de fondatori - participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare. Primele
negocieri au avut loc la 26 iunie 1995, considerat ziua de "natere" a Bursei de
Valori a Moldovei.
Odat cu deschiderea Bursei a fost creat baza juridic i organizatoric,
contribuind la realizarea proceselor complexe pe piaa de capital.
Graie susinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agenia Statelor Unite
ale Americii pentru Dezvoltare), Bursa de Valori este nzestrat cu tehnologii
moderne de tranzacionare.
13

Potrivit opiniei experilor internaionali ai Bncii Europene pentru
Reconstrucie i Dezvoltare (1998), Bursa de Valori a Moldovei este o organizaie
ce se dezvolt rapid i progreseaz, n mod strlucit se distinge printre noile burse
de valori din Europa de Est, avnd un grad minimal de risc. ncepnd cu luna mai
1995 BVM este membru activ al Federaiei Burselor Euro-Asiatice (FBEA), creat
n 1995 la iniiativa Bursei de Valori din Istambul, ale crui obiective principale
sunt:
- dezvoltarea pieei de capital a rilor-membre privind perfecionarea
structurii organizatorice;
- soluionarea problemelor reglementrii i autoreglementrii mecanismului
pentru brokeri i dealeri;
- organizarea unui monitoring eficient;
- elaborarea principiilor administrrii corporative etc.
La etapa iniial de dezvoltare pentru Bursa de Valori au fost stabilite cerine
privind mrimea capitalului social. La momentul fondrii capitalul social al Bursei
constituia 238 000 lei, n 1998 era de 392 000 lei i n prezent acesta este de 500
000 lei. Normativele suficienei capitalului social de 650000 lei inclusiv a fondului
de garanie de 30% din capitalul social stabilite de legislaie n prezent sunt
respectate.
n anul 1998 BVM a fondat Depozitarul Naional de Valori Mobiliare
(DNVM) - societate pe aciuni necomercial de tip nchis. Acest eveniment a
coincis cu jubileul de 3 ani al primelor negocieri la Burs. Odat cu dezvoltarea
pieei de capital cota parte de proprietate a BVM s-a micorat i aciunile sunt
mprite ntre participanii DNVM. Implementarea n 1998 a unui nou sistem de
tranzacionare, integrat cu sistemul de depozitare, a permis realizarea garantat i
operativ a negocierilor. Implementarea acestui sistem, la fel ca i crearea DNVM,
a fost posibil graie companiilor americane Prise Waterhouse i USAID. La etapa
iniial numrul emitenilor inclui n sistemul depozitar era de 5, la finele anului
1999 acesta a atins cifra de 48. n prezent toate valorile mobiliare admise spre
negocieri la Burs se afl n Depozitarul Naional, cu excepia valorilor mobiliare
14

ale fondurilor de investiii. n toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane i
taxe noi, ele fiind imprite ntre Bursa de Valori i Depozitarul Naional. n
aceeai perioad, n baz de tender, a fost ales Preedintele Depozitarului Naional,
precum i banca unic de decontri pentru ambele structuri, este efectuat
monitoring-ul tuturor documentelor de constituire i normative, se implementeaz
n practic Concepia Depozitarului Naional elaborat de Comisia Naional a
Valorilor Mobiliare.
n luna aprilie 2000 Bursa de Valori a Moldovei a obinut statutul de
organizaie necomercial de autoreglementare (OAR). Fiind organizaie de
autoreglementare Bursa este o parte component a mecanismului unic de
reglementare a pieei valorilor mobiliare, nzestrat cu mputerniciri respective,
elaboreaz reguli i standarde ale activitii membrilor si.
Noile Reguli ale BVM, introduse n anul 2000, au schimbat calitativ
mecanismul negocierilor. n prezent, Regulile respective au suferit modificri i
completri eseniale privind tehnologia efecturii tranzaciilor.
n cadrul cerinelor stipulate n Reguli a fost adoptat un ir de regulamente,
proceduri i instruciuni ce reglementeaz activitatea Bursei. n afar de aceasta, a
fost creat Comisia de respectare i examinare a chestiunilor ce in de nclcarea de
ctre Membrii Bursei a Regulilor Bursei de Valori i aplicarea msurilor
disciplinare.
Un moment pozitiv n dezvoltarea pieei de capital a Moldovei i n special a
Bursei este apariia indicelui bursier. La nceputul anului 2000 Comisia Naional
a Valorilor Mobiliare a introdus n circulaie indicele CNVM-32 (publicarea lui
oficial a nceput n vara anului 2000). Indicele se calculeaz sptmnal dup
nchiderea edinei de vineri (sau a celei de luni) de tranzacionare la BVM. Drept
baz pentru calcularea indicelui respectiv a fost luat cel mai rspndit n lume
indice - "Dow Jones", calculat n regimul timpului real n baza rezultatelor
negocierilor la bursa de valori din New-York. Structura portofoliului CNVM-32
practic reflect structura produsului intern brut (PIB) n Moldova: 57,55 % din
ntreprinderile incluse n indice se refer la producerea produselor alimentare i a
15

buturilor; 19,42% - la industria uoar; 15,85 % - la industria grea i 7,18 %
- la sfera serviciilor.
Indicele bursier este necesar specialitilor n scopul orientrii lor mai precise
n dezvoltarea economiei, precum i a urmririi dinamicii de dezvoltare a acesteia.
Investitorii autohtoni i strini urmresc n baza indicelui respectiv integritatea
investiiilor sale. Specialitii consider acest indice nu ntru totul clasic, deoarece
economia Moldovei practic nu lucreaz. El indic ns o anumit tendin pe piaa
de valori. Activitatea pieei de valori n Moldova este prea redus pentru ca
indicele ntr-adevar s fie orientat spre planificarea financiar, speculaie i alte
aciuni. Posibil ca activitatea Bursei pe viitor s sporeasc odat cu limitarea
considerabil a activitii pieei extrabursiere. n prezent situaia referitoare la
CNVM-32 este de aa natur c oscilaiile acestuia ntr-o direcie sau alta vor
indica anumite tendine, dac nu pe pia, atunci vizavi de unii emiteni.
Circulaia valorilor mobiliare la Burs.
Spre circulaie (tranzacionare) la Burs sunt admise urmtoarele valori
mobiliare:
1. valori mobiliare emise de ctre stat, municipii, autoriti ale administraiei
publice centrale i locale;
2. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice locale;
3. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice strine (sectorul
internaional);
4. opiuni la valorile mobiliare i alte contracte la termen ;
5. alte valori mobiliare i instrumente financiare, circulaia crora nu este
interzis de legislaia n vigoare .
Bursa este n drept s nregistreze valorile mobiliare ce nu au restricii de
circulaie liber. Lista valorilor mobiliare corporative aflate n circulaie la Burs
este structurat n dou subdiviziuni:
- valorile mobiliare nscrise la unul din nivelurile Cotei Bursei (dou
niveluri);
16

- valorile mobiliare nregistrate la Burs (non-listing), care n funcie de
conformarea emitentului anumitor cerine de calificare, sunt repartizate n 2
sectoare: principal i secundar.

ORGANIZAREA I STUCTURA BURSEI DE VALORI N RM
Organele de conducere ale Bursei
Organul suprem de conducere al Bursei este Adunarea general a acionarilor,
care i realizeaz competenele n conformitate cu Statutul Bursei, legislaia i
actele normative n vigoare.
Conducerea unitar, ordonat i eficient a Bursei, n perioada dintre adunrile
generale ale acionarilor, este asigurat de Consiliul Bursei, care i desfoar
activitatea n conformitate cu prevederile cuprinse n art. 35-38 din Statutul Bursei,
propriul Regulament, precum i Reguli de funcionare.
Realizarea eficient a obiectivelor de activitate a Bursei este asigurat de
Preedintele BVM, care i realizeaz competenele conform prevederilor cuprinse
n art. 39 din Statutul Bursei i Reguli de funcionare.
Preedintele Bursei posed i exercit competenele de administrare a Bursei,
inclusiv pe cele de angajare a personalului, de organizare i funcionare a Bursei,
lund decizii i stabilind msurile adecvate pentru respectarea i aplicarea normelor
CNPF i a Regulilor de funcionare. Preedintele Bursei este abilitat s emit
decizii pentru desemnarea a 2 vicepreedini, precum i s determine competenele
aferente acestora. n caz de indisponibilitate temporar, Preedintele Bursei este
suplinit de unul dintre cei doi vicepreedini. n caz de suplinire, Preedintele
Bursei va desemna pe unul din cei doi vicepreedini s exercite toate competenele
sale, cu excepia unei delegri limitate de competene, fcute de acesta.
Controlul activitii economico-financiare a BVM este desfurat de ctre
Comisia de cenzori a Bursei, care se subordoneaz numai adunrii generale a
acionarilor i i desfoar activitatea n conformitate cu prevederile art. 40 din
Statutul Bursei, propriul Regulament i Regulile de funcionare.
Structura organizatoric a Bursei
17

n vederea realizrii obiectivului de activitate, Bursa organizeaz direcia sa
executiv n departamente i servicii specializate n conformitate cu structura
organizatoric.
Competena de a aproba, modifica sau completa structura organizatoric a
Bursei aparine Preedintelui Bursei.
Obiectivele de activitate ale Bursei se vor realiza nemijlocit de ctre
Departamentele Bursei, structuri organizatorice separate, care exercit competene
bine determinate i raportate la un anumit domeniu al activitii Bursei. Activitatea
desfurat de Departamentele Bursei se realizeaz n baza propriilor regulamente
de organizare i funcionare, aprobate de Consiliul Bursei. Atribuiile i
responsabilitile specifice fiecrui post pentru fiecare Departament al Bursei se
stabilesc prin fia postului aprobat de Preedinte. Pentru asigurarea desfurrii n
condiii optime a activitii curente a Bursei, Preedintele este abilitat s ncheie
contracte de colaborare cu persoane tere, n limitele fondului de salarii aprobat
prin bugetul Bursei.
n prezent n cadrul Bursei i desfoar activitatea urmtoarele subdiviziuni
i departamente:
1) Departamentul Listing, Marketing si Cotare, care se ocup de
nregistrarea valorilor mobiliare la burs, cercetarea i nscrierea valorilor
mobiliare la Cota Bursei. Cota Bursei (listing) este un sistem de susinere a pieei
care creeaz condiii favorabile pentru piaa organizat, permite a depista cele mai
sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichiditii lor.
n departamentul respectiv sunt realizate urmtoarele obiective:
politica de acionariat;
politica valorilor mobiliare
politica dividendelor.
Ca surs de informare i pia organizat Bursei i este atribuit un rol deosebit
n rspndirea oricrei informaii referitoare la valorile mobiliare. Departamentul
nominalizat public lunar n buletinul informativ "Bursa de Valori a Moldovei"
informaia privind valorile mobiliare admise spre circulaie la Burs, prezint
18

statistica i analiza negocierilor bursiere, precum i alt informaie. Toat
informaia privind statistica tranzaciilor bursiere este o proprietate a Bursei.
2) Departamentul Clearing i Decontri.
Clearing - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse de Departamentul
specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii, corectrii i confirmrii
informaiei referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, n
perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i n stingerea
obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei.
Decontarea - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse concomitent de ctre
MembrulVnztor, pe de o parte, pentru a-i onora obligaiunile de livrare a
valorilor mobiliare i de ctre MembrulCumprtor, pe de alt parte, pentru a-i
onora obligaiunile de plat, pentru tranzaciile bursiere, executate n cadrul unei
edine de tranzacionare.
n vederea realizrii decontrilor mijloacelor bneti, toi Membrii Bursei vor
deschide n mod obligatoriu un cont de decontare la banca de decontare, numit i
mputernicit de BVM i DNVM s efectueze transferurile monetare n cadrul
tranzaciilor cu valori mobiliare, executate la Burs.
Fiecare Membru n mod obligatoriu va efectua de sine stttor decontrile
privind tranzaciile sale la Burs i nu poate apela la un agent de decontare, dect n
cazul, n care execut o tranzacie cu participarea agentului de decontare prin
intermediul DNVM.
3) Departamentul pentru Supravegherea Pieei realizeaz urmtoarele
funcii:
- respectarea corespunderii normelor i cerinelor legislaiei la realizarea
activitii Bursei i a Membrilor ei;
- supravegherea - urmrirea permanent a activitii Membrilor Bursei i a
activitii cu valorile mobiliare la Burs n scopul asigurrii comportamentului
respectiv al Membrilor pe piaa valorilor mobiliare;
- soluionarea problemelor juridice.
19

4) Departamentul Sistemul Electronic. Funciile Departamentului respectiv sunt
supravegherea i susinerea sistemului electronic pentru tranzacionare la Burs.
Pentru efectuarea tranzaciilor, Bursa utilizeaz un program asistat de calculator
numit Sistemul Automatizat Integrat de Tranzacionare (SAIT).
Orarul de funcionare al SAIT-ului este de la ora 10.00 pn la ora 15.00 de luni
pn vineri inclusiv, cu excepia zilelor declarate ca srbtori legale (Preedintele
Bursei este n drept s modifice acest orar n cazurile necesare pentru buna
desfurare a tranzaciilor la Burs)
Accesul sau participarea direct n SAIT este limitat doar la Membrii Bursei,
care satisfac toate cerinele de calificare i este condiionat de ndeplinirea
prealabil a tuturor obligaiunilor fa de Burs. Conducerea executiv a Bursei va
permite accesul Agenilor de Burs n SAIT numai dac acetea demonstreaz c
cunosc perfect procedurile de operare a sistemului (n acest scop, Bursa va
organiza cursuri speciale i va stabili, de comun acord cu CNPF, condiiile de
organizare i desfurare a examenelor i testelor pentru Agenii de Burs ce
urmeaz s opereze n SAIT).
Accesul n sala de tranzacionare se va face numai pe baza permiselor speciale,
eliberate de ctre conducerea executiv a Bursei fiecrui Agent de Burs i care
vor fi purtate permanent i n mod vizibil de ctre acetia. Permisul de acces n
Burs nu e transmisibil i poate fi retras oricnd se ncalc normele stabilite.
Pentru utilizarea operativ a tuturor informaiilor sau datelor referitoare la cotaii
i tranzacii n cadrul unei sesiuni, conducerea executiv a Bursei poate autoriza
ne-Membrii pentru "accesul vizual" al SAIT-ului, elibernd un permis de vizitator.
Accesul la SAIT este posibil doar prin utilizarea unui cod individual i a unei
parole confideniale, atribuite fiecrui Agent de Burs i cunoscute numai de ctre
acesta. n vederea mririi gradului de siguran n operarea sistemului, fiecare
Agent de Burs va trebui s-i modifice periodic parola de acces n SAIT. Agentul
de Burs este responsabil de asigurarea securitii codurilor ce i-au fost atribuite i
a echipamentului informatic care i permite accesul la SAIT.
Membrii Bursei poart rspunderea exclusiv pentru utilizarea incorect de ctre
20

Agenii lor de Burs a sistemelor i mecanismelor de tranzacionare din cadrul
Bursei.
n cazul implementrii la Burs a sistemului de tranzacionare de la distan,
Bursa va stabili reguli i norme suplimentare pentru reglementarea accesului
Membrilor la SAIT.