CASO PRCTICO

VALDERRAMA IMPRESIONAMOS














GARCIA FORERO LUCY STELLA, ID 000219853
MADERA SEGURA RAFAEL, ID 000223588














CORPORACIN UNIVERSITARIA MINUTO DE DIOS IEVD
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y EMPRESARIALES
PROGRAMA DE ADMINISTRACIN FINANCIERA
GERENCIA FINANCIERA
BOGOT
2014
CASO PRCTICO
VALDERRAMA IMPRESIONAMOS


Anlisis frente a la situacin financiera,

Realizando un anlisis global del comportamiento financiero de la empresa
Valderrama Impresionamos, notamos un aspecto favorable, y que a nuestra opinin es
importante resaltar en primera instancia: la empresa tiene buenos niveles de ventas, los
que han mejorado en el ltimo perodo (1999-2000), dado que los ingresos por ventas
se han incrementado y los gastos de produccin y administracin han disminuido, lo
cual supone, que con una buena gestin y administracin, pueden contribuir al
mejoramiento financiero de la empresa, que en la actualidad se encuentra deteriorado.

El ojo del huracn se encuentra en la liquidez de la empresa, ya que el hecho de
no contar con recursos propios para el desarrollo de su actividad econmica y el
cubrimiento de sus obligaciones, la han llevado a endeudarse con terceros para cubrir
la operacin, acto que conlleva al pago de intereses usureros, al sometimiento a
polticas financieras nocivas (altos costos) y al incumplimiento de obligaciones
fundamentales, que redundan en nuevos intereses moratorios igualmente altos.

La situacin de liquidez est dada por una poltica de cartera inconsistente a la
poltica de pago a proveedores; para empezar el 90% de las ventas son a crdito, con
facturacin a 60 das, lo que no es consistente con el pago de los proveedores de
productos qumicos y repuestos que ofrecen plazos entre 30 y 60 das. En este sentido
no se evidencia eficiencia en la poltica de crdito definida por la empresa, adicional el
recaudo de la cartera es menos eficiente, encontramos cartera rodeando los 100 das
en mora y una provisin aproximada a los 13 millones de pesos, que afecta
negativamente los ingresos de la empresa y como si fuera poco los proveedores son
implacables en el cobro de sus facturas con plazos mximos de 60 das.

Una empresa que vale 220 millones de pesos, y funcionando con un disponible
de 275 mil pesos, obviamente no tiene como cubrir sus gastos de operacin primarios,
esta es la situacin principal que condujo a un endeudamiento a corto plazo, que
empeora la situacin, ya que obliga a pagar intereses en poco tiempo, dificultando la
recuperacin de liquidez.

Si hacemos el comparativo de crecimiento en las ventas vs los gastos
administrativos y los gastos de operacin, junto con el activo y la discriminacin de los
pasivos de la empresa, podemos concluir que sta tiene graves problemas de liquidez
pero no es insolvente, ya que con una adecuada gestin, la empresa tendra como
cubrir sus obligaciones.

Por otro lado, observamos los inventarios, estos le estn ocasionando a la
empresa un sobrecosto operativo, hay mucha materia prima represada que causa lucro
cesante para la empresa lo que conlleva a prdidas en la capacidad instalada y un
deterioro del valor corporativo, a lo que le sumamos un excesivo nivel de prstamos
otorgados a los socios y empleados, dinero que debera ser utilizados en solventar las
operaciones.

En sntesis, podemos definir que el principal problema de esta empresa se
estanca en la falta de liquidez y sta a su vez es causada por malas prcticas en la
toma de decisiones a nivel financiero y de la misma forma podramos afirmar que esta
situacin es superable si corregimos situaciones como las polticas de crdito y cartera,
inventario, pago a proveedores y polticas de endeudamiento.


Anlisis de liquidez, endeudamiento y rentabilidad de la empresa.

En cuanto a liquidez, vemos claramente que esta empresa carente de
inmediatez de recursos para cubrir sus obligaciones, su razn corriente muestra que la
empresa en la actualidad solo podra cubrir en el corto plazo con un 84% de sus
obligaciones, lo que es un panorama totalmente desalentador, que nos revela una
situacin en la cual la empresa no tiene capacidad de pago. Si continuamos de una
forma an ms agresiva, la prueba cida nos indica que si quisiramos pagar las
obligaciones de la empresa sin afectar los inventarios para que sta contine con su
operacin, nuestra iniciativa se quedara en el pago de tan solo el 56% de las
obligaciones actuales.

Si analizamos los antecedentes, no encontramos mejores condiciones, ya que
stos nos muestran un decaimiento en la situacin financiera de liquidez, sta ha
venido decreciendo de un perodo a otro.

Una ventana que se abre a esta situacin, la vemos en la cartera, que
representa un 35% del activo disponible y si analizamos su comportamiento,
evidenciamos la falta de gestin y control en el recaudo de sta. La rotacin ideal
segn las polticas de la empresa es de 6 veces al ao y la situacin actual de la
empresa muestra una rotacin de 3 veces al ao, situacin que retrasa el retorno del
dinero para reinvertir en un 50%. Esto nos dice que si incrementamos la efectividad en
el cobro de la cartera a clientes, podramos mejorar la situacin de liquidez de la
empresa, ya que contaramos con mayores recursos (propios) para cubrir las
obligaciones a corto plazo sin tener que recurrir a financiamiento externo y pago de
intereses.

Por otro lado, analizando el capital de trabajo, evidenciamos que este presenta
un crecimiento del 390% con relacin al anterior perodo, incremento que se debi al
incremento en los inventarios, el incremento en las cuentas por cobrar y la compra de
una mquina con recursos propios, para la cual la empresa incurri en un crdito a
corto plazo (psima decisin teniendo en cuenta la situacin financiera actual); este
crecimiento en el capital de trabajo, nos indica que si existen posibilidades de
mejoramiento en la situacin de liquidez, ya que se podran cubrir las obligaciones a
corto plazo con una planeacin bien definida y orientada, utilizando los ingresos
derivados del cobro de la cartera morosa y la produccin de los inventarios en
existencia.

En cuanto al endeudamiento, la empresa ya no cuenta con capacidad para
contraer ms obligaciones, esto quiere decir que en el corto plazo la empresa podra
llegar a una quiebra por falta de liquidez (si se sigue con la forma de operacin actual)
ya que cada vez tendra que endeudarse ms para cubrir su operacin y as mismo
aumentaran los costos de capital y disminuyen las utilidades, hasta llegar a un punto
en donde no tendra forma de continuar con el desarrollo de sus actividades.

El pasivo a corto plazo de la empresa representa el 74% de las obligaciones, lo
que afecta negativamente la liquidez y se constituye como un impedimento para el
crecimiento y sostenibilidad empresarial.

El tener tantas obligaciones a corto plazo, afecta de manera muy negativa la
liquidez de la empresa, ya que los recursos que sta adquiere en el desarrollo de sus
actividades los tendra que utilizar de forma muy rpida en el cubrimiento de las
obligaciones, en este aspecto lo correcto sera que gran parte de los pasivos a corto
plazo se pudieran trasladar al largo plazo, con el objeto de brindarle a la empresa la
oportunidad de trabajar el capital y obtener mayores ingresos suficientes para impactar
las deudas de una forma ms eficiente.

Vemos en el balance que los mayores rubros que se encuentran afectando el
endeudamiento son las obligaciones financieras con un 16% y las obligaciones con los
proveedores con un 12% (juntos suman un 28%), stos dos rubros los podramos
mitigar, el uno disminuyendo el nivel de inventarios (lo que redunda en aumento de la
capacidad instalada para su aprovechamiento en otras actividades que generen
ingresos o rentabilidad) y el otro con refinanciaciones a largo plazo y obtencin de
beneficios por pronto pago, as podramos utilizar los excedentes en la mitigacin de
estas obligaciones.

En resumen, es necesario bajar el nivel de endeudamiento a corto plazo, para
poder incrementar el margen actual de tiempo y disponibilidad para el pago de las
obligaciones. En este sentido se debe otorgar prioridad al pago de las obligaciones
financieras, obligaciones laborales y obligaciones de tipo legal (impuestos y
demandas), as la situacin econmica de la empresa se podr reorganizar mejor y
apuntarle al crecimiento y desarrollo en el sector, reemplazando el financiamiento
particular por el financiamiento con recursos propios (provenientes de la operacin).

La rentabilidad de la empresa se ve claramente afectada de forma negativa por
el impacto que causa en los ingresos, los gastos por concepto de pago de intereses,
demandas y coste de oportunidad que genera la capacidad instalada desperdiciada en
el sobre stock de inventarios.

Dado que el financiamiento de la empresa proviene de fuentes externas, los
costos de ste son demasiado altos ya que acarrean el pago de intereses, los mismos
a su vez retrasan en pago de otras obligaciones importantes como el pago de
impuestos y la refinanciacin de los impuestos, trae consigo el pago de ms intereses,
el pago de multas y sobre tasas que disminuyen notablemente las utilidades de la
empresa.

El pago de estos intereses y prstamos a corto plazo disminuye el margen
operativo de la empresa, haciendo que los ingresos obtenidos no puedan ser utilizados
para el desarrollo de objeto social de la empresa sino para el pago de las obligaciones
financieras, lo que hace que la operacin de la empresa se quede sin soporte
financiero y se deba recurrir a ms prstamos y esto nos lleva a un crculo vicioso de
nunca acabar o que en el peor de los casos puede acabar con la liquidacin de la
empresa por falta de liquidez ya que esto es un riesgo claro de liquidez.




Costo de capital:
Para establecer el costo del capital de la empresa, es necesario establecer
algunas variables que mostramos a continuacin:

RUBRO O CONCEPTO VALOR
D: Deuda financiera $ 524.303.174,00
E: Capital aportado por los accionistas $ 217.175.000,00
Kd: Coste de la deuda financiera 12,20%
T: Impuesto pagado sobre las ganancias 5,06%
Ke: Intereses exigidos por los accionistas 8,77%

Una vez tenemos identificados estos datos, procedemos a aplicar la siguiente
ecuacin: Kd * D (1-T) + Ke * E, la cual al reemplazar tenemos:
0,122 * 524.303.174(1-0,0506) + 0,0877*217.175.000 = - 49.396.288,83

Luego dividimos este valor sobre la suma de los capitales: capital aportado por
los socios ms deuda financiera, y en consecuencia tenemos.
- 49.396.288,83/ (524.303.174 + 217.175.000) =



Anlisis de polticas:

Polticas de cartera: La poltica de cartera de la empresa no es consecuente
con el resto de la operacin, hablamos puntualmente de otras polticas, como la poltica
de pagos, ya que se tiene establecido crditos a los clientes a 60 das, que realmente
no se estn cumpliendo porque en el ao 2000, la empresa muestra cartera morosa de
ms de 100 das, mientras que los proveedores son bastante estrictos en el cobro de
las materias primas con plazos mucho menores que no exceden los 60 das, en este
sentido sera importante repensar la poltica de cartera y establecerla de acuerdo con
las polticas de pago, es decir, reclasificar a los clientes y otorgar crditos solo a 30
das y slo a los clientes ms frecuentes y que compran mayores cantidades,
establecer crditos a 60 das mximo, adicionalmente es necesario aumentar el nivel
de ventas de contado, ya que stas solo representan el 10% de las ventas totales,
sera conveniente que este porcentaje aumentara con el objeto de ofrecerle a la
empresa mayor liquidez inmediata.

La poltica de cartera tampoco es consecuente con la poltica de inventarios, ya
que con una rotacin de cartera tan baja, no es conveniente tener niveles de
inventarios tan altos, en este caso estamos perdiendo capacidad instalada, estamos
perdiendo la oportunidad de utilizar ese espacio de almacenamiento para otras
actividades productivas ya adicionalmente incursionando en gastos de arrendamientos,
pago por seguridad, servicios pblicos y administracin de ese inventario.

Poltica de inventarios: La poltica de inventarios de la compaa se encuentra
afectada por la condicin impuesta por algunos clientes como Comfacundi y
Tecnoqumicas, empresas que exigieron tener inventarios suficientes para la
produccin de dos meses como garanta para la aprobacin de contratos de
outsourcing.

Este condicionamiento, es nefasto para la empresa ya que pierde coste de
oportunidad en su negocio, al tener la necesidad de invertir en inventarios que no se
mueven por un largo perodo de tiempo, ocasionando lucro cesante y cotos
innecesarios de almacenamiento, servicios y administracin, as como de espacio
productivo muerto.

Estamos seguros de que la empresa funcionara mejor teniendo el nivel de
inventarios adecuado para la produccin, de esa manera tendra un mayor margen de
liquidez para soportar la operacin y cubrir las obligaciones a corto plazo.

Poltica de pago: La poltica de pagos de la empresa, como se mencion
anteriormente no es consecuente con la poltica de cartera, estas dos polticas
organizacionales deben ir de la mano para que la empresa pueda, con recursos propios
soportar los costes de la operacin, pero vemos que los pagos a proveedores se hacen
a 30 y 60 das, mientras que la cartera se recauda a os 60 das y muchas veces a
mayor tiempo, lo que ocasiona que la empresa caiga en falta de liquidez y tenga que
recurrir a fuentes de financiamiento externas.

Los pagos a los proveedores deben ser negociados conforme a la poltica de
cartera o esta ltima debe ser alineada a la primera, en tal sentido que ambas queden
iguales o en su defecto la cartera se recaude ms pronto que el pago oportuno de los
proveedores.

Poltica de endeudamiento: La poltica de endeudamiento de la empresa no es
eficiente, y es consecuencia de la misma gestin financiera, es decir esto es una
cadena de sucesos, en los cuales una cosa lleva a la otra. La poltica de cartera
establecida fuera de contraste con la poltica de pagos llev a la empresa a una
insuficiencia de liquidez, lo que oblig a buscar otras fuentes de financiamiento, las
cuales no fue posible escoger la ms adecuada por la mala calificacin financiera de la
compaa en el mercado, en ese sentido la empresa se vio obligada a acogerse a lo
que las fuentes de financiamiento exigieron, las cuales fueron leoninas al momento de
establecer las condiciones y los crditos otorgados aliviaron en el momento a la
empresa pero la sumieron ms en el deterioro financiero, ya que estos crditos se
otorgaron a corto plazo y con tasas de intereses muy altas, las cuales superan los
niveles de usura del mercado.

Tenemos claro que el financiamiento de la compaa no ha sido el mejor, las
tasas usureras carcomen financieramente y deterioran el valor corporativo, en el valor
del costo de capital, se ve claramente que ste supera cualquier lmite establecido y
que le deja poco margen operativo a la compaa.


Estrategias financiera de mejoramiento propuestas:

Como se ha demostrado en el anlisis hecho, esta empresa presenta graves
problemas que son de intervencin administrativa y financiera, administrativa por el
hecho de que es necesario establecer cambios significativos en las polticas actuales y
financieras porque se hace necesario y urgente, que la toma de decisiones sea asertiva
y que los resultados de estas decisiones no sean nocivos para la continuidad del
negocio sino que por el contrario le apunte al crecimiento y la estabilidad, en
consecuencia proponemos las siguientes estrategias:

1. Replantear la poltica de cartera y alinearla a la poltica de pagos a los
proveedores.
2. Mejorar la gestin de cobranza y recuperacin de cartera, con el objeto de que la
rotacin de cartera sea mayor y la empresa cuente con mayor liquidez y margen
para el pago a proveedores y cubrir los gastos de operacin.
3. Recoger la cartera pendiente por concepto de prstamos a empleados y socios
para utilizar este dinero como capital de trabajo para el desarrollo del objeto
social de la empresa.
4. Reclasificar los pasivos a corto plazo, esto quiere decir, trasladar al largo plazo
todas las obligaciones posibles, renegociar las deudas con terceros, excepto los
proveedores, solicitando un mayor plazo para tener el tiempo suficiente para que
el capital de la empresa trabaje y produzca ms capital, suficiente para
apalancar la produccin con recursos propios e ir saliendo de los pasivos a corto
plazo para mitigar el pago de los intereses.
5. La salir de las obligaciones a corto plazo ms importantes, (impuestos,
demandas, crditos onerosos) redefinir la poltica de inventarios, de tal forma
que se cuente con el stock suficiente y necesario para garantizar la buena
marcha de la operacin, sin tener que incurrir en altos niveles de inventarios que
le signifiquen sobrecostos a la empresa.
6. Eliminar el financiamiento externo a corto plazo.
7. Si se adquiri una nueva mquina que mejora la produccin, se pueden vender
los activos muertos, con esto le damos liquidez a la empresa y podremos hacer
mejor uso de la capacidad instalada.