Sunteți pe pagina 1din 89

SUPORT DE CURS

ANUL III

Semestrul 6










Cluj Napoca
2013



UNIVERSITATEA BABE-BOLYAI, CLUJ-NAPOCA
Centrul de Formare Continu i nvmnt la Distan
Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor

Specializarea: Finane i Bnci
Disciplina: Finane Internaionale






















2
CUPRINS

I. INFORMAII GENERALE ....................................................................................... 3

Date de identificare a cursului ....................................................................................... 3
Condiionri i cunotine prerechizite .......................................................................... 3
Descrierea cursului ........................................................................................................ 4
Formatul i tipul activitilor implicate de curs ............................................................. 4
Materiale bibliografice obligatorii ................................................................................. 5
Materiale i instrumente necesare pentru curs ............................................................... 5
Calendar al cursului ....................................................................................................... 6
Politica de evaluare i notare ......................................................................................... 6
Elemente de deontologie academic .............................................................................. 7
Studeni cu dizabiliti ................................................................................................... 7
Strategii de studiu recomandate ..................................................................................... 8


II. SUPORTUL DE CURS .............................................................................................. 8

Modulul I: SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL ........................................... 9
Modulul II: ORGANISME FINANCIARE INTERNAIONALE ............................. 25
Modulul III:PIAA VALUTAR ............................................................................... 40
Modulul IV:BALANA DE PLI EXTERNE ........................................................ 67


III. ANEXE..................................................................................................................... 78

Bibliografie .................................................................................................................. 78
Glosar de termeni ......................................................................................................... 79
Scurt biografie a titularului de curs............................................................................ 84
3

I. INFORMAII GENERALE
Date de identificare a cursului
Date de contact ale titularului de curs:

Nume: Ft Codrua Maria
Birou: str. T. Mihali, nr 58-60, cam. 337
Telefon: 40 + 0264-41.86.52 int. 5855
Fax: 40 + 0264-41.25.70
E-mail: codruta.fat@econ.ubbcluj.ro ,
codrutafat@yahoo.com
Consultaii: se vor afia la momentul
respectiv la sala 337.
Date de identificare curs i contact tutori:

Numele cursului: Finane Internaionale
Codul cursului: EBF0057
Anul, Semestrul: anul III, sem 2
Tipul cursului: obligatoriu
Pagina web a cursului:
Tutori:
Adresa e-mail tutori:

Condiionri i cunotine prerechizite
Cursul Finane Internaionale i propune s dezvolte abiliti i cunotine necesare
persoanelor care vizeaz ocuparea unor posturi de execuie n instituii bancare i n
instituii financiare, firme cu profil de import export. Titularul de curs ncurajeaz
participarea activ a studenilor n cadrul cursului, avnd n vedere importana
instituiilor financiar-bancare ntr-o economie de pia. nscrierea la curs nu este
condiionat de parcurgerea sau promovarea altor cursuri. Totui, studentului i sunt
necesare o serie de cunotine fundamentale n domeniul macroeconomic, din sfera
instituiilor i mecanismelor monetare respectiv a pieelor financiare.
4

Descrierea cursului
Cursul de fa reprezint o prezentare a conceptelor eseniale din domeniul financiar
internaional, concepte care au menirea de a forma i dezvolta la nivelul studentului
abilitile absolut necesare pentru angajarea n instituii financiar bancare interne i
internaionale, firme de import-export, n condiii concureniale. Orice activitate
economic se fundamenteaz pe stabilirea de obiective, iar aceste obiective pot fi atinse
doar prin elaborarea unor aciuni concrete menite s duc la ndeplinirea obiectivelor. n
acest sens cursul de Finane Internaionale i propune s transmit studenilor
cunotine despre caracteristicile i mecanismele de funcionare a sistemului monetar
internaional. n acelai timp, vor fi prezentate principalele activiti derulate pe piaa
valutar. Vor fi evideniate caracteristicile balantei de pliexterne, factorii de influen
i strategiile de echilibrare ale acesteia. Disciplina urmrete totodat familiarizarea
cursanilor cu structura instituiilor financiar monetare interanionale (FMI, BCE, Banca
Mondial) i cu rolul jucat de acestea n peisajul financiar internional.

Cursul de Finane Internaionale se adreseaz att persoanelor care doresc s ajung n
poziii de vrf n cadrul instituiilor financiar bancare ct i celor care vor lucra pe nivele
inferioare.

Formatul i tipul activitilor implicate de curs
Cursul Finane Internaionale mbin dou modaliti de nvare pentru a asigura o mai
bun pregtire a studenilor. Pe de o parte, cursanii au posibilitatea s ia parte la
audierea unor prelegeri pe o tematic specific cursului de Finane Internaionale,
urmate de discuii cu titularul de curs, menite s exemplifice i s clarifice conceptele i
noiunile teoretice prezentate a priori. n al doilea rnd, cursanii vor fi stimulai s ia
parte la un proces de nvare activ, prin implicarea lor n realizarea unor studii de caz
realizate asupra unor aspecte eseniale ale domeniului investigat.
5

Materiale bibliografice obligatorii
1. Copeland L.S., Exchange Rate and International Finance, 4th. Ed., Prentice Hall,
2005.
2. Drgoescu Elena, Relaii valutare financiare i de credit internaionale, Ed. Dimitrie
Cantemir, Trgu Mure, 2000
3. Eiteman D., Stonehill A., Moffett M., Multinational Business Finance, Pearson
International Edition, Boston, 2007
4. Ft C. M., Finane Internaionale, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2007
5. Ft Codrua Maria, Derivate financiare tranzacii cu contracte futures Ed. Casa
Crii de tiin , Cluj-Napoca, 2004
6. Ft Codrua Maria, Contracte Futures i Opiuni, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-
Napoca, 2007
7. Gaftoniuc Simona, Finane Internaionale, Ed. Economic Bucureti, 2000
8. Halwood P.C., MacDonald R., International Money and Finance, 3rd.ed., Ed.
Blackwell Publishing, 2000, reeditat 2007
9. Krugman P., Obstfeld M., International Economics theory and policy, 5th. Ed., Ed.
Addison Wesley, 2000
10. Levich Richard, International Financial Markets Prices and Policies, McGraw Hill
International, Boston, 2001
11. Negru Mariana, Pli i garanii internaionale, Ed. All, Bucureti, 2006
12. Pecican Eugen, Piaa valutar, bnci i econometrie, Ed. Economic, Bucureti,
2000.
Materiale i instrumente necesare pentru curs
Activitile cursului necesit urmtoarele materiale i echipamente: suport curs,
calculator cu acces internet i faciliti de Office (Word, Excel, Power Point); se
recomand accesarea bazelor de date EBSCO, ScienceDirect, JSTORE, SSRN care
reunesc articole de cercetare de un nalt nivel tiinific, fie prin facilitile oferite prin
biblioteca FSEGA, fie n mod direct i fr costuri. De asemenea, este important
accesarea legislaiei romneti i europene n domeniu.

6
Calendarul cursului
Activiti Tematica abordat Responsabilitile
masteranzilor
Locul de
desfurare
ntlnire I:
Activiti didactice
Sistemul Monetar
Internaional, FMI,
Banca Mondial,
Parcurgerea
bibliografiei
Va fi comu-
nicat ulte-
rior
ntlnire II:
Activiti didactice
Piaa Valutar: concept,
structur, participani,
tranzacii, mijloace i
modalitai de plat.
Balana de pli
externe.
Parcurgerea
bibliografiei
Rezolvarea temelor de
control
Va fi comu-
nicat ulte-
rior
Examen final Parcurgerea
bibliografiei precizate
n vederea susinerii
examenului
Va fi comu-
nicat ulte-
rior
Calendarul activitilor este unul orientativ, fiind susceptibil unor modificri ulterioare,
acestea urmnd s fie comunicate studenilor.
Politica de evaluare i notare
Modalitatea de notare a studenilor pentru disciplina Finane Internaionale are n
vederea urmtoarele aspecte:
- susinerea unui examen scris a crui pondere este de 70% n nota final.
Examenul const n ntrebri deschise adresate studenilor care vor acoperi
ntrega materie predat.
- elaborarea unui proiect de cercetare asupra unei teme stabilite de titularul de
disciplin, ponderea proiectului de cercetare va fi de 30% din nota final.
Tematica i rigorile de redactare a proiectului de cercetare vor fi aduse la
cunotina studenilor n cadrul primei ntlniri stabilite s aib loc cu acetia.
7
Studenii trebuie s tie c silabusul de fa reprezint un suport minimal, a crui simpl
parcurgere nu este suficient pentru promovarea examenului la Finane Internaionale.
n vederea promovrii examenului cu o not satisfctoare, studenii vor trebui s
parcurg bibliografia indicat n cadrul acestui suport de curs.
Elemente de deontologie academic
Plagiatul este o problem serioas i este pedepsit cu asprime. Orice student care este
prins c plagiaz se poate atepta s i fie anulat munca i s se ntreprind msuri
disciplinare din partea conducerii facultii.
Exemple de plagiat:
- realizarea proiectului de cercetare de ctre o alt persoan.
- copierea parial sau total a unui proiect de cercetare.
- copierea unui proiect de cercetare de pe internet i rspndirea acestuia i n
rndul altor studeni.
- conspectarea unor surse bibliografice fr citirea prealabil a acestora
(copierea unor conspecte fcute de alii).
Studenii pot s citeze surse bibliografice de genul reviste, cri sau materiale avnd ca
surs site-uri internet cu condiia ca respectivele surse s fie identificate i prezentate n
cadrul proiectului de cercetare. Un proiect care se constituie n mare parte din
compilarea unor idei ale unor autori, neavnd o contribuie proprie din partea studentului
va fi notat cu un calificativ inferior.
Studenii cu dizabiliti
n vederea oferirii de anse egale studenilor afectai de dizabiliti, titularul de curs i
manifest disponibilitatea de a comunica cu studenii prin intermediul potei electronice.
Astfel, studenii cu dizabiliti vor putea adresa ntrebrile lor legate de tematica cursului
Finane Internaionale pe adresa de email a titularului de curs, menionat la nceputul
acestui silabus, putnd primi lmuririle necesare.

8
Strategii de studiu recomandate
Pentru a obine performana maxim, studenii trebuie s in cont de urmtoarele
recomandri n ceea ce privete studiul individual, precum i activitile colective realizate
n cadrul cursului:
1. Este recomandat ca studiul acestor probleme s se fac n ordinea numerotrii
unitilor de curs.
2. Este recomandat ca studiul s se bazeze pe o bibliografie minimal, indicat n
silabus i pe alte surse bibliografice indicate de tutori.
3. Se recomand participarea la discuii i analize mpreun cu tutorii, pe marginea
temelor indicate spre studiu.

II. SUPORTUL DE CURS

Modulul I: SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL
Unitatea de curs 1: Sistemul Monetar Internaional - Definire, caracteristici
Unitatea de curs 2: Evoluia sistemului monetar internaional
Unitatea de curs 3: Regimul valutar. Concept, tipologie

Modulul II: ORGANISME FINANCIARE INTERNAIONALE
Unitatea de curs 1: Fondul Monetar Internaional
Unitatea de curs 2: Banca Interanional pentru Reconstrucie i Dezvoltare
Unitatea de curs 3: Sateliii BIRD

Modulul III: PIAA VALUTAR
Unitatea de curs 1: Valut. Curs Valutar.
Unitatea de curs 2: Tranzacii pe piaa valutar.
Unitatea de curs 3: Derivatele pe valut.
Unitatea de curs 4: Instrumente i modaliti de plat n valut
9
Unitatea de curs 5: Creditul Extern, Eurovaluta i Europieele

Modulul IV: BALANA DE PLI EXTERNE
Unitatea de curs 1: Conceptul de Balan de Pli Externe.
Unitatea de curs 2: Arhitectura Balanei de Pli Externe.
Unitatea de curs 3: Factorii care influeneaz soldul BPE

MODULUL I: SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL

Obiective
1. Definirea Sistemului Monetar Internaional i urmrirea evoluiei sale de-a
lungul timpului.
2. Caracterizarea Sistemului Monetar Internaional n diferite perioade de existen
plecnd de la regulile care au guvernat desfurarea activitii n cadrul su.
3. Caracterizarea Sistemului Monetar European i urmrirea etapelor de realizare a
Uniunii monetare Europene.
Concepte de baz / cuvinte cheie: sistem monetar internaional, etalon aur, etalon aur
devize, curs fix, flotare, acord de intervenie, arpe valutar, tunel valutar, band de
fluctuaie, zon int.

Unitatea de curs 1: Sistemul Monetar Internaional - Definire, caracteristici

Sistemul monetar internaional reprezint organizarea relaiilor monetare dintre rile
care au nevoie de moned din aceleai motive ca i agenii economici. El poate fi definit
ca ansamblul regulilor care permit determinarea cursului valutar, a tranzaciilor care
se pot derula la nivel internaional, a instituiilor care le deservesc i nu n ultimul rnd
infrastructurile (reeaua de comunicaii) care creeaz legturile la nivel mondial,
aprute la un moment dat.
10
Sistemul monetar internaional spune Jean Marc Siroen, trebuie s ndeplineasc dou
funcii eseniale:
1. s permit circulaia internaional a bunurilor, serviciilor i capitalurilor.
Aceast funcie odat ndeplinit ar permite fiecrui stat i dezvolte activitile
n care eficiena sa este maxim.
2. s asigure coordonarea politicilor interne ale statelor lumii astfel nct libera
circulaie a bunurilor i serviciilor s se poat realiza fr probleme.
Sistemul monetar internaional poate fi caracterizat plecnd de la urmtoarele criterii:
- modul de circulaie i de obinere a monedei
- care sunt monedele ce pot fi utilizate n schimburile internaionale
- regimul valutar
- modul de ajustare a balanei de pli externe
- rolul jucat de Stat respectiv de Banca Central.

Unitatea de curs 2: Evoluia sistemului monetar internaional

De-a lungul timpului statele au adoptat diferite forme ale sistemului monetar
internaional. Fiecare form a sistemului monetar internaional a fost caracterizat de un
set de reguli uneori definite explicit prin legi i reglementri, alteori implicite de
natura conveniilor sau a tradiiilor, aceste reguli fiind cunoscute n finanele
internaionale sub denumirea generic de Regulile Jocului. Termenul este utilizat pentru
prima dat n 1920 pentru a descrie regulile care au guvernat sistemul etalon aur nainte
de 1914 i i este atribuit lui Keynes. Este de fapt un termen care definete ordinea
monetar internaional
1
i care a fost preluat de Ronald McKinnon ntr-un articol

1
Robert Mundell face distincie ntre sistem monetar internaional (adic mecanismele care
guverneaz interaciunile dintre statele care deruleaz activiti comerciale, i n special
instrumentele monetare i de credit utilizate de naiuni pe piaa valutar, de capital i piaa
mrfurilor) i ordine monetar internaional (reprezint cadrul legal, conveniile i
reglementrile care stabilesc modul n care funcioneaz un sistem)
11
publicat n 1993
2
n care delimita apte perioade distincte n evoluia sistemului monetar
internaional, depistnd apte seturi de reguli ce caracterizeaz sistemul monetar n
fiecare perioad. Practic urmrete evoluia sistemului monetar internaional din punct
de vedere a ordinii monetare internaionale adic a regulilor care au guvernat n cele
apte perioade. Cele apte episoade dup McKinnon sunt:
1. Sistemul etalon aur 1879 -1913
2. Spiritul Acordului de la Bretton Woods 1945
3. Sistemul cursului valutar fix n raport cu USD 1950 -1970
4. Sistemul cursului valutar flotant n raport cu dolarul 1973 1984
5. Acordurile de intervenia Plaza-Louvre i cursului valutar flotant n raport
cu dolarul 1985 pn azi
6. Spiritul Sistemului Monetar European 1979
7. Sistemul Monetar European ca o mare arie a mrcii germane, 1979 -1998.
La aceste episoade Richard Levich, adaug cel de al optulea episod:
8. Uniunea Monetar European, 1999 pn n prezent.
Prima regul definete obiectivele cursului valutar n timp ce ultima sau penultima
specific ancora valutar.
n continuare vom urmri aceste episoade adaugnd i episoadele care considerm c
lipsesc.

1. Sistemul etalon aur (Gold Specie Standard) 1879 -1913
n timp, s-a renunat treptat la definirea monedei naionale n dou metale, aur i argint,
definirea n aur fiind cea care a ctigat n competiia dintre cele dou metale. La
mijlocul anului 1870 Frana renunase la bimetalism n favoarea aurului, la fel i
Imperiul German care n urma rzboiului franco prusiac avea dreptul la o despgubire
de rzboi din partea Franei de 5 miliarde franci (sum imens pentru acele vremuri),
franci definii n aur. SUA a adoptat sistemul la 1879, rentorcndu-se la etalonul aur

2
Ronald McKinnon, The Rules of the Game: International Money in Historical Perspective,
Journal of Economic Literature, vol. XXXI, march, 1993
12
dup ce n timpul Rzboiului Civil suspendase convertibilitatea n aur. Caracteristic
acestui sistem este faptul c metalul monetar circula liber pe plan intern i extern,
monedele de aur se bteau liber, iar bancnotele erau convertibile n aur nelimitat. Fiecare
ar putea s stabileasc i trebuia s menin fix paritatea n aur a monedei naionale,
adic cantitatea de aur care definea o unitate monetar naional.

2. Sistemul etalon aur lingouri (Gold Bullion Standard) 1919 1944
Sistemul a funcionat o perioad scurt de timp. n cadrul su se menine definirea
monedelor naionale n aur, deci se menine paritatea metalic, dar, circulaia liber a
aurului se restrnge. Bncile centrale aveau dreptul s emit doar bancnote i monede
divizionare convertibile n aur, deci nu i moned cu valoare intrinsec, n plus,
conversia bancnotelor n aur se putea face minimum la nivelul unui lingou de aur. Aurul
putea fi constituit ca i rezerv numai la banca central i numai sub forma lingourilor de
aur. Astfel accesul la aur era rezervat numai persoanelor cu resurse financiare serioase,
aurul nu ami este la ndemna oricui. Practic implemetarea acestui sistem a condus la
retragerea treptat a aurului din circulaie. Sistemul a fost practicat n Marea Britanie
ncepnd cu 1925 i Frana ncepnd cu 1928. Statele Unite au adoptat o variant a
acestui sistem n 1934, tranzaciile cu aur i deinerile de aur fiind permise doar bncii
centrale. Celelalte ri au ncercat, fr succes, s revin la convertibilitatea n aur pe
baza etalonului aur.

3. Sistemul etalon aur - devize (Gold Exchange Standard) 1945 - 1950
nceputurile unui sistem monetar internaional modern putem spune c se regsesc la
sfritul celui de al doilea rzboi mondial cnd relaiile economice i ordinea monetar
la nivel internaional au suferit un oc deosebit de puternic. Stabilirea de noi principii de
fucnionare a economiei la nivel mondial adevenit o necesitate, de care statele aliate au
devenit contiente. ns, pentru a putea trece la reconstruirea economiilor afectate de
rzboi respectiv la refacerea legturilor comerciale la nivel internaional, se impunea
stabilirea cadrului i a reglementrilor monetare. Acesta este contextul n care la 22 iulie
1944 s-au ntlnit la Bretton Woods, New Hampshire, USA, 44 de state n cadrul
13
Conferinei Monetare i Financiare a Naiunilor Unite, scopul fiind acela de a defini un
nou set de reguli, acceptate pe plan internaional, care s stea la baza cooperrii
monetare i financiare internaionale. Trebuie avut n vedere c sistemul care avea ca
etalon aurul era practic imposibil de meninut deoarece dezvoltarea comerului
internaional ar fi trebuit s se realizeze n acelai ritm cu creterea rezervelor de aur din
tezaurele bncilor centrale, ceea ce practic era imposibil dat fiind faptul c producia de
aur intrase n declin, rezervele de aur fiind limitate. Nu se putea cere rilor s limiteze
nivelul tranzaciilor comerciale internaionale la volumul rezervelor de aur, ideea fiind
de dezvoltare a schimburilor internaionale nu de stagnare a acestora.

4.Sistemul cursului valutar fix n raport cu dolarul 1950 - 1970
n ciuda faptului c articolele Acordului de la Bretton Woods din 1945 nu au fost
amendate semnificativ pn la mijlocul anilor 70, din 1950 el s-a transformat ntr-un
sistem n care cursul valutar era fix n raport cu dolarul. Iniial sistemul de la Bretton
Woods a fost gndit astfel nct s permit fiecrei ri s i defineasc moneda
naional n raport cu aurul i astfel s se creeze simetrie ntre toate monedele naionale.
Cu excepia Statelor Unite, toate rile industrializate i defineau moneda naional n
raport cu dolarul american i nu n raport cu aurul. n cei 20 de ani ct s-a meninut acest
sistem cursurile valutare n raport cu USD s-au modificat foarte puin, sau chiar
delocStatele care au intrat n acest joc au ales s abandoneze autonomia monetar i s
se supun un curs valutar fix n raport cu dolarul, sistem oferind preuri stabile ale
bunurilor i serviciilor. Astfel, modul n care s-a ajuns s se joace jocul din 1950 n
1970 a fost complet diferit de ceea ce au intenionat cei care au stabilit regulile n 1945

5.Sistemul ratelor de schimb flotante 1973 - 1984
n momentul n care sistemul monetar internaional a fost caracterizat ca fiind un sistem
cu rata de schimb flotant, era departe de o flotare liber. Cei ce defineau politica
valutar nefiind dispui s lase cursul s fie stabilit doar de forele pieei respectiv de
raportul cerere ofert. Se recunotea c rata de schimb valutar este un instrument de
politic economic puternic, astfel nct chiar i Fondul Monetar Internaional instituise
14
n 1974 un set de prevederi cu titlu de recomandri pentru statele membre, destinate s
reduc problemele care ar putea apare din implementarea defectuoas a politicii
valutare. Prevederile sunt urmtoarele:
1. obligaia de a interveni pentru a preveni orice evoluii dezordonate pe piaa
valutar;
2. evitarea manipulrii cursului valutar care ar putea conduce la ajustarea soldurilor
balanei de pli externe astfel nct s se obin un ctig sau s se obin
avantaje de pe urma competiiei neloiale;
3. trebuie s se in cont de interesele i politicile celorlaltor state nainte de a se
stabili propriile politici, msuri de intervenie pe piaa valutar.
De vreme ce aceste recomandri nu sunt restrictive ele demonstreaz dorina FMI de a
asigura ordinea pe piaa valutar. n numele acestui deziderat FMI permite utilizarea
unei game variate de tehnici prin care ordinea pe piaa valutar s fie meninut, de la
operaiile simple de calmare a creterii puternice a volatilitii cursului valutar pe termen
scurt, la operaii care intesc rata de schimb valutar, respectiv la tehnicile de ancorare a
cursului unei monede n raport cu alta la un anumit nivel. Dup 1973, unele state au
continuat s-i lege cursul monedei naionale de USD sau de o moned puternic de
regul a unui partener cu care derulau tranzacii comerciale regulat i de mari
dimensiuni. Dar, orice ncercare de a salva sistemul cursurilor valutare fixe a devenit o
cauz pierdut datorit deciziei OPEC de a crete preul petrolului, acesta crescnd de
patru ori ntr-un an. Este ceea ce specialitii au numit ocuri petroliere (1971 i 1973),
n urma lor la nivelul anului 1974 sume enorme de dolari fiind transferate dinspre rile
consumatoare de petrol spre cele productoare i exportatoare de petrol (estimarea a fost
la 70 miliarde USD n 1974).
n noiembrie 1975 s-a ncercat o reformare a sistemului monetar internaional la
reuniunea efilor de stat ai SUA, Marea Britanie, Frana, RFG, Japonia i Italia de la
Castelul Rambouillet din Frana, dar fr rezultate concrete. Rezultatele au aprut dou
luni mai trziu, n ianuarie 1976 cnd la Kingston n Jamaica n cadrul Conferinei FMI
s-a decis renunarea la aur ca etalon monetar i la cursurile valutare fixe. Detaliile au
aprut n al doilea amendament al statutului FMI care consfinea:
15
- abandonarea aurului ca etalon monetar;
- considerarea ca moned de rezerv a SMI a DST-ului;
- introducerea sistemului cursurilor valutare flotante, dar posibilitatea de areveni la
cursuri valutare fixe dac minim 85% din membrii FMI cereau acest lucru (ceea
ce nu s-a ntmplat niciodat);
- o supraveghere mai puternic de ctre FMI a ordinii i stabilitii sistemului.

6.Reforma Sistemului Monetar Internaional. Acordurile de la Plaza Louvre:
1985 pn azi
Dat fiind continua apreciere a USD, economitii au ajuns la concluzia c se afl n
prezena unei bule speculative i au susinut c valoarea la care a ajuns dolarul
american nu are susinere, acoperire. Aprecierea puternic a dolarului a cauzat
exportatorilor americani pierderi nsemnate i a condus la pierderea competitivitii
internaionale a acestora, iar balana comercial american s-a deteriorat puternic.
Importurile au devenit atractive pentru economia american, dat fiind faptul c dolarul
apreciat puternic a condus la ieftinirea acestora. Aceast ieftinire a importurilor a
ngrijorat productorii autohtoni care pentru a se proteja au cerut impunerea de bariere
tarifare la importuri. Pe de alt parte, economiile europene pentru a se proteja mpotriva
deprecierii propriilor monede n raport cu dolarul au nceput s introduc restricii n
propriile politici monetare. Acesta a fost un cuit cu dou tiuri: se reuea stoparea
deprecierii monedei naionale, dar apreau efecte negative n economia statului
respectiv.
Acordul de Intervenie de la Plaza. ntlnirea secret din 22 septembrie 1985 a
minitrilor finanelor din G-5
3
la Hotelul Plaza din New York nu a fcut dect s
consfineasc ceea ce deja avusese loc n februarie 1985, i s ntreasc faptul c
guvernele rilor industrializate doresc i vor continua s intervin mpreun pentru a
opri dolarul din cursa nebun a aprecierii, respectiv pentru a influena evoluia cursului
valutar. Cele cinci state prin acordul ncheiat i afirmau disponibilitatea de a coopera

3
G-5 era format din Anglia, Frana, RFG, Japonia i SUA
16
mai stns n problemele monetare, iar SUA s-a angajat s reduc deficitul bugetar prin
reducerea cheltuielilor n timp ce restul statelor se angajau s promoveze politici
economice care s conduc la eliminarea dezechilibrelor din economia mondial.
Summitul de la Tokio. n mai 1986 la Tokio s-a lrgit numrul de state semnatare a
Acordului de la Plaza, aici ntlnindu-se grupul celor apte (G-7)
4
care a reafirmat
importana i necesitatea cooperrii n problemele monetare i n ceea ce privete
interveniile pe piaa valutar scopul fiind asigurarea stabilitii economice.
Acordul de intervenie de la Luvru. Dolarul a continuat s scad, iar n februarie 1987
ntlnirea minitrilor de finane din G-5 plus Canada de la Luvru, Paris a oferit primele
indicii substaniale ale dorinei de colaborare dintre statele industrializate n domeniul
valutar, acestea fiind de acord s defineasc zone int, spunndu-se c dolarul, adic
cursul acestuia trebuie s fie stabilizat n jurul unei valori curente. Esena acestei
ntlniri s-a materializat n stabilirea unui set de zone int sau a unor cursuri valutare
etalon, pe care bncile centrale ale statelor n cauz s-au angajat s le apere prin
intervenii active pe pieele valutare.

7. Spiritul Sistemului Monetar European, 1979
n 1971, an n care sistemul de la Bretton Woods nc funciona, Consiliul Europei
5
a
adoptat Planul Werner prin care se prevedea orientarea rilor din Piaa Comun spre o
uniune economic i monetar. Practic se puneau bazele Uniunii Economice i Monetare
Europene. n cadrul acestui plan se stabilea c variaiile cursurilor monedelor europene
ntre ele s se poat realiza ntr-o band de variaie mai ngust (arpele valutar sau
arpele n tunel) dect fa de USD (tunel valutar). Dup prbuirea sistemului de la
Bretton Woods i a Acordului Smithsonian, n 1972 a avut loc o nou reuniune a
Consiliului Europei, n luna aprilie, n urma creia a fost stabilit banda de fluctuaie a
arpelui valutar de 2,25% iar banda tunelului valutar de 4,5%. n martie 1973 se

4
G-7 este format din efii de stat ai SUA, Marea Britanie, Frana, RFG (azi Germania), Italia,
Japonia, Canada, iar n G-7+1 intr i Rusia
5
Organismul compus din efii de stat ai statelor membre ale Uniunii Europene
17
voteaz renunarea la tunelul valutar monedele europene fiind lsate s floteze liber n
raport cu USD, dar se menine arpele valutar. Din 1973 pn n 1978 au avut loc
modificri repetate n rndul statelor care au aderat s-au au renunat la a face parte din
arpele valutar.
Acest sistem s-a bazat pe trei elemente eseniale:
a. Unitatea Monetar ECU (European Currency Unit) unitate monetar de
cont definit printr-un co valutar format din cantiti fixe de moned, monedele din co
fiind monedele naionale ale statelor membre ale Sistemului Monetar European. Nu a
avut niciodat form fizic. Ponderea cea mai mare n co o avea marca german, cu mai
bine de o treime, urmat de francul francez cu o cincime i de lira sterlin i guldenul
olandez cu cte o zecime, aceste ponderi schimbndu-se foarte puin pe durata vieii
acestei monede, dat fiind faptul c ECU a fost gndit ca un co fix de monede. ECU era
folosit doar n decontrile fr numerar, companiile l puteau utiliza pentru a factura
produsele vndute, iar bncile centrale l foloseau la rndul lor n cadrul Fondului pentru
Cooperare Monetar European.
b. Mecanismul Ratei de Schimb ERM (Exchange Rate Mechanism). Acesta
a constituit piesa central a planului Werner pentru a limita variaia cursului valutar n
Europa. Fiecare ar care a participat la ERM a fost de acord s limiteze fluctuaia
cursului monedei sale la o valoare oficial stabilit n ECU. n majoritatea cazurilor
banda de fluctuaie a fost stabilit la 2,25%. Excepie a fcut Italia pentru care banda
de fluctuaie a fost stabilit la 6,00%, de acest nivel bcurndu-se i statele care au
aderat mai trziu la ERM: Spania (1989), Anglia (octombrie 1990) i Portugalia (aprilie
1992). S-a stabilit un set de reguli, ca:
- intervenia pe piaa valutar era permis dac se atingeau limitele permise de variaie a
cursului valutar;
- dac se depeau limitele admise de variaie exista prezumia de aciune existnd o
valoarede salvare stabilit pentru realinierea cursurilor valutare. Cu toate c statele au
convenit s lucreze mpreun pentru a asgura convergena politicilor macroeconomice
din 1979 i pn n 1992 au avut loc 12 realinieri ale cursurilor valutare realizate cu
consimmntul statelor membre.
18

c. Fondul de Cooperare Monetar European EMCF (European
Monetary Cooperation Fund). Este organismul care avea privilegiul de a emite ECU
Oficiali ctre bncile centrale ale statelor europene printr-o serie de swap-uri revolving.
Bncile centrale au fost obligate s preschimbe 20% din rezervele oficiale deinute n aur
i dolari n ECU oficiali, iar acetia odat creai puteau fi utilizai n interveniile
bncilor centrale pentru a susine moneda naional.

Jaques Delors a propus n 1989 un plan de realizare a unei Uniuni Economice i
Monetare Europene (EMU) n care o banc european central unic ar fi creat un set de
politici monetare pentru o moned european unic, monedele celorlaltor state implicate
disprnd.
Planul Delors susinea realizarea n trei etape a Uniunii Economice i Monetare
Europene:
I. introducerea celor 12 state din SME n ERM concomitent cu realizarea unei
convergene mai strnse a politicilor monetare a acestora;
II. ngustarea benzii de fluctuaie a ERM i crearea unei noi bnci centrale
europene care s asigure un control mai puternic asupra politicilor monetare;
III. nlocuirea monedelor naionale cu o singur moned, plasnd
responsabilitatea politicii monetare a Europei unei bnci centrale europene
care s urmreasc interesele tuturor rilor din rile aparinnd comunitii
europene.
Conform Planului Delors pentru ca un stat s devin membru al Uniunii Europene
trebuie s ndeplineasc o serie de condiii. Aceste condiii s-au cristalizat n Tratatul de
la Maastricht sub forma criteriilor de convergen numite n prezent citerii de
convergen nominal:
1. limitarea deficitului anual la 3% din PIB;
2. limitarea datoriei publice totale la 60% din PIB;
19
3. rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5% rata medie a inflaiei
determinat pe baza ratelor inflaiei n cele trei ri cu nivelul cel mai mic
al inflaiei;
4. rata dobnzii la obligaiunile de stat pe termen lung s nu depeasc cu
mai mult de 2% rata medie a dobnzii calculat pe baza ratelor
dobnzilor din cele trei state care nregistreaz cel mai redus nivel al
dobnzilor la obligaiunile de stat pe termen lung;
5. meninerea cursului valutar a monedelor statelor care doresc s adere la
Uniunea European n intervalul de variaie tradiional, fr ca timp de
doi ani de la intrarea n mecanism s aib loc devalorizri a monedei
naionale.
Iniial aceste criterii nu au fost ndeplinite nici mcar de ctre statele care au contribuit la
conceperea lor. n februarie 1997 aceste criterii au fost ndeplinite doar de ctre
Luxemburg.

Unitatea de curs 3: Regimul valutar

Regimul valutar poate fi definit ca fiind setul de reglementri constituit de ctre
autoritatea monetar a unui stat (reprezentat de obicei de Banca Central a statului
respectiv sau, mai rar, de o alt instituie) care stabilete:
- modul de determinare a cursului valutar pentru moneda naional a statului
respectiv;
- calitatea monedei naionale de a fi sau nu convertibil;
- modul de funcionare a pieei valutare din acel stat.
n Romnia, regimul valutar este definit prin intermediul Regulamentului valutar
ntocmit de ctre Banca Naional a Romniei.
Regimul valutar pentru care opteaz o ar depinde de un set de factori dintre care
amintim: mrimea rii, gradul de deschidere a acesteia spre exterior, nivelul de
integrare financiar internaional al acesteia, nivelul inflaiei, tipul de politic
20
comercial practicat. Regimul valutar sau al cursului valutar este numit de ctre FMI
aranjament valutar sau aranjament privind rata de schimb.

Tipologia regimului valutar
FMI face distincie ntre urmtoarele tipuri de regimuri valutare identificate la nivelul
statelor lumii
6
:
1. Regim valutar fr moned naional distinct (Exchange arrangement
with no separate legal tender);
2. Regim valutar avnd la baz consiliul monetar (Currency Board
Arrangement);
3. Regim valutar avnd la baz fixarea (legarea) cursului monedei naionale
de o alt moned sau de un co valutar. Aceast fixare a cursului este
convenional, regimul valutar putnd fi numit regim valutar de fixare
convenional (Conventional Pegged Arrangement);
4. Regim valutar cu cursul valutar fixat n cadrul unei benzi orizontale de
fluctuaie (Pegged exchange rate within horizontal band);
5. Regim valutar avnd la baz cursuri valutare trtoare (Crawling Peggs
Arrangement);
6. Regim valutar cu benzi de fluctuaie trtoare (Crawling Band
Arrangement)
7. Regim valutar cu flotare controlat (dirijat sau administrat) fr
prestabilirea direciei de evoluie a cursului valutar (Managed floating
with no preannounced path for the exchange rate);
8. Regim valutar cu flotare pur sau independent (Independently floating).

Aceste regimuri valutare sau aranjamente valutare sunt prezentate de ctre FMI
pornind de la cele caracterizate prin fixitatea cursului valutar n raport cu un etalon i

6
***De facto Exchange Rates Arrangements and Anchors of Monetary Policy, 31 july 2006,
www.imf.org/external
21
terminnd cu cele n care cursul valutar este determinat de raportul cerere ofert.
Regimurile valutare vom vedea c se difereniaz n funcie de stabilitatea cursului
valutar.

1. Regim valutar fr moned naional distinct (Exchange arrangement with no
separate legal tender). Pe teritoriul statului care recurge la un asemenea regim valutar
fie circul moneda altui stat (de exemplu, dolarul american, francul francez) fie statul
face parte dintr-o uniune monetar care promoveaz o moned proprie care circul pe
teritoriul tuturor statelor membre (ex. Euro). Adoptarea unui asemenea regim presupune
totala subordonare a politicii monetare a statului care a acceptat ca moned naional alt
moned, politicii monetare a autoritii monetare a crei moned este recunoscut ca
moned naional. La 31 iulie 2006 existau 41 de state care au optat pentru acest regim
monetar.

2. Regim valutar avnd la baz consiliul monetar (Currency Board Arrangement).
Aranjamentele n cadrul consiliului monetar se bazeaz pe un angajament legislativ
explicit prin care se asum sarcina ca moneda naional s fie preschimbat pe o anumit
valut la un curs valutar fix convenit, concomitent cu respectarea de ctre autoritatea
monetar nsrcinat cu emisiunea monetar a restriciilor impuse n materie de emisiune
monetar i cu ndeplinirea de ctre aceasta a obligaiilor ce i revin. n cazul consiliului
monetar se creaz un organism distinct ce poart aceast denumire care are ca sarcin
meninerea cursului valutar fix a monedei naionale n raport cu moneda considerat
ancor. Acest consiliu monetar presupune ca emisiunea de moned naional s se fac
numai contra valut iar emisiunea de moned s aib acoperire numai n devize. Este
eliminat controlul monetar exercitat de regul de ctre banca naional, respectiv dispare
calitatea de creditor de ultim instan a acesteia. Funcie de stricteea reglementrilor
consiliului valutar poate fi promovat un anumit grad de flexibilitate a cursului valutar.

3. Regim valutar avnd la baz fixarea (legarea) cursului monedei naionale de o
alt moned sau de un co valutar. Aceast fixare a cursului este convenional,
22
regimul valutar putnd fi numit regim valutar de fixare convenional (Conventional
Pegged Arrangement). n acest caz rile care recurg la un asemenea regim valutar
convin s menin artificial un curs fix n raport cu o moned de referin (regimul
cursurilor valutare cu flexibilitate limitat n raport cu o singur moned) sau cu un co
valutar (regimul cursurilor valutare cu flexibilitate limitat n raport cu un co valutar),
variaia admis fa de cursul central fiind de maxim 1%. Este vorba despre
aranjamente de tipul ERM II sau couri valutare compuse din monedele statelor cu care
ara n cauz desfoar majoritatea tranzaciilor comerciale. Ponderea monedelor care
compun coul valutar reflect distribuia geografic a comerului, serviciilor i fluxurilor
de capital a statului respectiv. Nu exist nici un angajament prin care s se specifice
obligativitatea meninerii paritii fixe. Cursul valutar poate fie s fluctueze ntr-o band
de 1% fa de cursul oficial, sau valoarea maxim i minim a acestuia s se menin
ntr-o band de variaie de 2% pe o perioad de cel puin trei luni. Autoritatea monetar
menine paritatea fix prin intervenii directe pe piaa valutar vnzri/cumprri de
valut pe pia, sau prin intervenii indirecte manevrarea ratei dobnzii, etc.
Flexibilitatea politicii monetare este mai mare n cadrul acestui regim dect n celelalte
dou deoarece autoritatea monetar i menine toate funciile i poate interveni oricnd
pentru a ajusta nivelul cursului valutar.

4. Regim valutar cu cursul valutar fixat n cadrul unei benzi orizontale de
fluctuaie (Pegged exchange rate within horizontal band) - este un regim valutar
adoptat n 6 state. Cursul valutar este meninut ntr- band de fluctuaie care depete
1% fa de cursul oficial sau central sau diferena dintre valoarea maxim i minim a
acestuia este mai mare de 2%. Ca i n cazul regimului valutar cu fluctuaie limitat
element de referin poate fi considerat: o singur moned, un co valutar sau un
aranjament valutar.

5. Regim valutar avnd la baz cursuri valutare trtoare (Crawling Peggs
Arrangement). Cursul valutar este ajustat periodic cu valori mici pn se atinge un
anumit curs fix, stabilit anterior sau ajustarea are loc dac intevin modificri la nivelul
23
unor indicatori cantitativi macroeconomici. Meninerea unui curs valutar trtor care s
aib credibilitate impune constrngeri n politica monetar a statului n cauz.

6. Regim valutar cu benzi de fluctuaie trtoare (Crawling Band Arrangement).
Cursul valutar este meninut ntr-o band de fluctuaie de cel puin 1% fa de cursul
oficial sau central sau diferena dintre valoarea maxim i minim a acestuia este mai
mare de 2%, iar cursul oficial sau marja de fluctuaie este modificat periodic pn se
atinge o anumit valoare fixat anterior a cursului valutar sau ajustarea are loc dac
intevin modificri la nivelul unor indicatori cantitativi macroeconomici. Flexibilitatea
cursului valutar depinde de lrgimea benzii de fluctuaie (benzile de fluctuaie sunt
stabilite simetric fa de un curs cental trtor sau se lrgesc treptat n funcie de alegerea
asimetric a limitei inferioare sau superioare a benzii de variaie). i de aceast dat
meninerea cursului n banda de fluctuaie impune constrngeri n politica monetar a
statului respectiv.

7. Regim valutar cu flotare controlat (dirijat sau administrat) fr prestabilirea
direciei de evoluie a cursului valutar (Managed floating with no preannounced path
for the exchange rate). Autoritatea monetar ncearc s influeneze cursul valutar fr a
avea ca int o anumit valoare la care acesta trebuie s ajung. Indicatorii luai n
considerare n momentul n care se decide intervenia pe piaa valutar pot fi: poziia
balanei de pli externe, rezervele valutare internaionale, dezvoltarea pieelor paralele,
iar ajustrile pot s nu se realizeze automat. Interveniile pot fi directe sau indirecte.
Interveniile pot avea ca scop atingerea unui anumit nivel al cursului valutar, reducerea
variaiilor brute acestuia pe parcursul unei zile, ntrzierea apariiei anumotor fluctuaii
ateptate ale cursului valutar, etc. Flotarea dirijat este numit de unii specialiti, flotare
impur sau murdar deoarece transform chiar dac pe termen scurt i neoficial
cursul flotant ntr-unul fix.

8. Regim valutar cu flotare pur sau independent (Independently floating). Este
regimul valutar ideal, n care cursul valutar este detrminat de raportul cerere ofert fr
24
ca autoritatea monetar (bncile centrale) s intervin pe piaa valutar pentru a susine
cursul monedei naionale. Dei se afirm c 25 de state au adoptat acest regim, trebuie
menionat c flotarea este departe de a fi cu adevrat liber, bncile centrale intervenind
direct sau indirect pe pieele valutare cnd consider c este momentul.


Bibliografie modul
1. Ft Codrua Maria, Finane Internaionale, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-
Napoca, 2007
2. Gaftoniuc Simona: Finane Internaionale; Ed. Economic Bucureti, 2000
3. Krugman Paul, Ostfeld Maurice, International Economics Theory and
Policy, ed. V, Addison-Wesley Publishing Company, Massachusetts, 2000
4. Levich Richard M., International Financial Markets, ed. 2, Ed. McGraw Hill
International, Boston, 2001
5. McKinnon Ronald, The Rules of the Game: International Money in Historical
Perspective, Journal of Economic Literature, vol. XXXI, march, 1993
6. Voinea Gheorghe, Mecanisme i tehnici valutare i financiare internaionale,
Ed. Sedcom Libris, Iai, 2003


25
MODULUL II: ORGANISME FINANCIARE INTERNAIONALE

Obiective
1. Edificarea asupra apariiei organismelor financiare cu vocaie internaional.
2. Cunoaterea modului de organizare i funcionare a acestora.
3. nelegerea modului de intervenie a organismelor financiare internaionale.
4. Cunoaterea principiilor de funcionare a acestora.
5. Edificarea asupra rolului pe care l joaca pe piata financiar internaional.

Concepte de baz / cuvinte cheie: Fond Monetar Internaional, Banca Mondial,
BIRD, AID, MIGA, CFI, cot de participare, reclasare.

Unitatea de curs 1: Fondul Monetar Internaional

1.1 Organizare i funcionare
F.M.I. este o societate anonim de drept american, membrii fondatori fiind rile care n
1944 au participat la conferina de la Bretton-Woods i care au semnat acordul de
aderare la F.M.I. pn la data de 31 decembrie 1945. A nceput s funcioneze din 1946,
iar din 1947 devine organism specializat al ONU astfel nct nu mai pot deveni membre
ale F.M.I. dect rile care sunt membre ale ONU. Romnia este membr din 1972.
Sediul F.M.I. este la Washington.
F.M.I. a fost creat pentru atingerea a 2 scopuri:
pentru a asigura cooperarea monetar i financiar dintre rile membre
pentru a asigura finanarea rilor membre
F.M.I. poate fi privit ca i o cooperativ de credit deoarece au acces la resursele
fondului doar membrii acestuia.
Structura organizatoric
F.M.I. are n frunte consiliul guvernatorilor, urmat de consiliul de administraie, e
condus de un director general, apoi n structura sa e personalul.
26
Consiliul guvernatorilor este organul suprem de decizie al F.M.I., fiecare ar membr
numete un guvernator i un lociitor pe o perioad de 5 ani. Cel mai frecvent sunt
numii n aceast funcie minitri de finane sau guvernatorii bncii centrale. n mod
normal se ntrunete o dat pe an. Dintre atribuiile principale sunt: aprob admiterea de
noi membri, adopt reguli de funcionare ale FMI, ncheie aranjamente de cooperare cu
alte organisme financiare internaionale. Deciziile la nivelul consiliului guvernatorilor
sunt luate cu majoritate de voturi. Fiecare guvernator dispune de un numr de voturi
proporional cu cota de participare a rii pe care o reprezint la capitalul FMI.
Supleantul (lociitorul) are drept de vot doar n lipsa guvernatorului.
Consiliul de administraie este cel care conduce efectiv afacerile curente ale fondului;
e compus n prezent de 24 de administratori numii sau alei. Numii sunt 5: al SUA,
Germania, Japonia, Frana, Anglia. Restul de 19 reprezint grupuri de state,
administratorii fiind alei din rndul guvernatorilor din fiecare grup. Din aceti 19, 3
reprezint fiecare cte o ar: Arabia Saudit, China i Rusia. Alegerea administratorilor
se face pe o perioad de 2 ani, la sfritul fiecrei perioade consiliul guvernatorilor
putnd s majoreze sau s micoreze numrul acestora n condiiile n care se ntrunesc
85% din voturi. Fiecare administrator dispune de un numr de voturi egal cu suma
voturilor atribuite rilor pe care le reprezint.
Atribuiile administratorilor:
examinarea i aprobarea acordrii creditelor
supravegherea modului de utilizare a creditelor
conceperea mecanismelor de creditare i elaborarea programelor de
aciune ale fondului
urmrirea evoluiei pieei internaionale de capital, etc.
Directorul general e ales de consiliul de administraie, condiia e ca respectiva
persoan s nu fie guvernator sau administrator, iar prin convenie s-a stabilit ca acesta
s fie european. Prezideaz reuniunile consiliului de administraie, dar nu ia parte la vot
dect atunci cnd apare egalitatea de voturi. Poate participa la reuniunile consiliului
guvernatorilor, dar fr drept de vot.
Activitatea F.M.I. se urmrete n cadrul a 2 departamente:
27
departamentul general care urmrete ntreaga activitate a fondului,
rezultatele acestei activiti fiind evideniate n contul de resurse generale i n contul
special de vrsminte
departamentul DTS care urmrete activitatea fondului legat de
tranzaciile i operaiile cu DTS ale rilor membre

Resursele F.M.I.:
Fiind un organism de finanare, problema principal o constituie procurarea de resurse
necesare finanrii conform statutului F.M.I.; principala surs de finaare o constituie
resursele proprii care cuprind:
cotele pri subscrise de rilor membre n momentul aderrii la fond
rezervele constituite pe seama veniturilor nete obinute la sfrit de an
sumele provenite din vrsarea celor 25 milioane uncii de aur din momentul
demonetizrii aurului i contravaloarea celor 25 milioane uncii de aur care au fost
restituite rilor membre, la cursul de 35$ pe uncie.
alte resurse de creditare constituite pe baza creditelor contractate de ctre
fond n acest scop.
Cotele pri i rolul lor (cote de participare):
Aceste cote pri sunt formate din fraciuni echivalente cu 100.000 DTS, ele sunt
difereniate pe ri, nivelul lor fiind determinat n funcie de diferii indicatori ca: venitul
naional al rii; volumul comerului extern; rezervele valutare; populaia, etc. n ultim
instan nivelul lor e negociat ntre F.M.I i ara interesat. Vrsarea cotelor pri iniiale
se realizeaz astfel:
25% n DST sau n valut liber convertibil, iar pn n 1978 n aur
75% n moneda naional a rii n cauz
Cotele pri se pot modifica o dat la 5 ani. Au un rol deosebit:
1. pe baza cotelor pri se stabilete numrul de voturi ce revine fiecrei ri: V = 250 +
CP/100.000 CP = cote de participare
28
Fiecrei ri i se atribuie din oficiu 250 de voturi pentru calitatea de ar membr a
fondului i n plus i revine cte un vot la fiecare fraciune de 100.000 DST din cota de
participare.
2. proporional cu CP vrsate la fond sunt i drepturile rilor de a primi ajutoare sub
forma creditelor n valut sau a alocaiilor de DTS de la fond.
3. n momentul n care s-a decis emiterea monedei proprii alocarea DST-ului a avut loc
tot n funcie de DST.
mprumuturile contractate de F.M.I. se afl sub controlul riguros al consiliului de
administraie care efectueaz reexaminri periodice ale situaiei financiare a fondului i a
lichiditilor acestuia.

1.2 Utilizarea resurselor F.M.I.
Conform statutului F.M.I., rile membre pot utiliza resursele fondului n special pentru
finanarea deficitului balanei de pli externe, n spe balana conturilor curente.
Utilizarea resurselor de ctre rile membre poate mbrca 3 forme de baz:
trageri asupra F.M.I.
credite propriu-zise
subvenii sau bonificaii acordate rilor foarte srace pentru diminuarea
costurilor unor credite.
Poziia unei ri fa de F.M.I. se determin comparnd deinerile de monede naionale
ale unei ri la F.M.I. i cota de participare a rii la F.M.I.. Dac deinerile F.M.I. sunt
mai mari dect cota de participare, ara este debitoare fa de F.M.I. (D>CP). Dac
deinerile sunt mai mici dect cota de participare este pe poziie de creditoare (D<CP).
Dac D = CP poziia rii este neutr.
Cumprrile de valut de la F.M.I. sunt echivalente cu acordarea creditului,
rscumprrile de valut sunt echivalente cu rambursarea creditului.

1.3 Facilitile de creditare de ctre F.M.I. a rilor membre
Modalitile de acces ale rilor membre la resursele F.M.I. sunt cunoscute sub
denumirea de faciliti de creditare ale F.M.I. i pot fi grupate n 3 categorii:
29
A. Faciliti din cadrul mecanismului tranelor i din cadrul mecanismului
lrgit de credite:
Mecanismul tranelor: cuprinde faciliti principale de credite pe care rile membre le
pot utiliza pentru a cumpra temporar valut de la F.M.I. n scopul acoperirii unui deficit
al balanei de pli externe. Creditele sunt acordate ealonat n 5 trane:
Trana rezervei asigur rii un drept de tragere echivalent cu rezerva rii la
fond care iniial era egal cu acel 25% din cota de participare (CP) vrsat de ctre ar n
DST sau n $ sau n aur. Aceasta poate fi utilizat total sau parial echivalentul ei
constituind ajutorul necondiionat pe care o ar l poate primi de la fond. Singura
condiie e ca suma s fie utilizat pentru echilibrarea balanei de pli externe.
Cele 4 trane de credit asigur accesul rilor la resursele propriu-zise ale
fondului. Fiecare tran asigur rii un drept de tragere echivalent cu 25% n raport cu
CP a rii. Deci cuantumul total al creditelor obinute de o ar n contul tranelor de
credite va fi de 100% n raport cu CP.
Mecanismul lrgit de credit a fost creat n 1974 pentru a veni n ajutorul rilor care s-
au confruntat cu dificulti ale balanei de pli externe determinate de circumstane
speciale. Cuantumul tragerilor n contul acestui mecanism poate atinge 140% n raport
cu CP dar deinerile fondului n moneda naional a rii respective pot ajunge la maxim
265% n raport cu CP.

B. Faciliti din cadrul mecanismelor de finanare cu caracter permanent
Mecanismele au fost create n vederea acordrii unor ajutoare suplimentare rilor n
dificultate. Exist 2 faciliti:
Faciliti de finanare compensatorie i pentru situaii neprevzute, prin
acestea se furnizeaz resurse suplimentare rii care nregistreaz scderi ale
ncasrilor din exporturi repsectiv o cretere a costului importului de cereale.
Faciliti de finanare a stocurilor regulatorii de produse primare. Scopul
acestei faciliti a fost de a ajuta rile membre ale fondului care particip la
constituirea de fonduri internaionale de produse primare n vederea stabilizrii
preului lor pe pia.
30

C. Faciliti de finanare din cadrul mecansimelor de finaare speciale cu caracter
temporar. Aceste ajutoare sunt acordate din resurse mprumutate de fond. Exist:
faciliti suplimentare pentru a beneficia de credit rile care fcuser uz de
mecanismul tranelor i mecanismul lrgit de creditare dar care n continuare se
confruntau cu deficite ale balanei de pli externe. S-a prezentat sub forma a 4
trane care se adugau tranelor iniiale de credite. Acordarea s-a realizat prin
linii de credit, condiia fiind realizarea unor angajamente ferme privind
redresarea situaiei economice prin adoptarea de msuri de politic monetar i
fiscal restrictiv.
Politica de acces lrgit urmrete finanarea necesitilor din resurse
mprumutate de fond ns numai parial din acestea. Tragerile n contul ei pot fi
efectuate doar dac asistena de care are nevoie ara depete ceea ce i se poate
acorda prin mecanismul tragerii tranelor i cel lrgit de creditare i dac
dificultile cu care se confrunt necesit o perioad lung de soluionare.

1.4 Creditele propriu-zise acordate de FMI rilor membre
Creditele propru-zise acordate de fond rilor membre au urmtoarele caracteristici:
Sumele avansate de fond rilor creditate nu sunt garantate material sau n
moned naional
Sunt nsoite de dobnd
Pentru acordarea lor fondul utilizeaz resurse speciale ca donaii ale rilor
membre sau mprumuturi contractate de fond n acest scop
Are caracter concesional adic sunt acordate n condiii de favoare
Se consimt pe baza unor acorduri distincte de mprumut
Dintre creditele propriu-zise amintim:
- Facilitatea de ajustare structural - creat pentru a asigura rilor n curs de
dezvoltare cu venit mic un ajutor financiar suplimentar n condiii de favoare.
- Facilitatea de ajustare structural intensificat - creat pentru a sprijini
rile cu venit naional redus i cu grad ridicat de ndatorare.
31

1.5 Drepturile Speciale de Tragere
La 1 ianuarie 1969 a fost creat dreptul special de tragere 1 DST = 1 USD =
0,888671 g aur fin, cotaie care a fost n vigoare pn la 30 iunie 1974 cnd s-a trecut la
evaluarea DST-ului printr-un co de 6 valute aparinnd rilor care participau cu minim
1% la comerul mondial. La 1 ianuarie 1981 au rmas n co 5 valute: USD, lira sterlin,
yen japonez, marca, franc francez. La 1 ianuarie 1999 marca i francul sunt nlocuite cu
euro. ncepnd cu 1 ianuarie 2001, n urma revizuirii coului DST-ului car a avut loc n
2000, coul DST a rmas s fie format din 4 monede: $, yen japonez, lira sterlin i euro.
Contribuia valutei la un DST:
Valuta
31.12.1998 01.01.1999
*
01.01.2001
Valuta
% C % C % C
USD 39 0,582 39 0,582 45 0,5770 USD
GBP 11 0,105 11 0,105 11 0,0984 GBP
JPY 18 27,200 18 27,200 15 21,0000 JPY
DEM 21 0,446 21 0,228
29 0,4260 EURO
FRF 11 0,813 11 0,1239
Toate tranzaciile i operaiile cu DST efectuate de rile membre ale fondului cu alte
ri sau cu ali deintori agreai de DST sunt realizate prin intermediul contului numit
Departamentul tragerilor speciale.
Tranzaciile i operaiile efectuate ntre deintorii de DST sunt:
a. tranzacii de desemnare
b. tranzacii prin acord direct
c. alte utilizri

Unitatea de curs 2: BIRD

Sistemul Bncii Mondiale este format din Banca Internaional pentru Reconstrucie i
Dezvoltare, Corporaia Financiar Internaional, Asociaia Internaional pentru
Dezvoltare i Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor.
32
Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare

La Bretton-Woods n iulie 1944 s-a decis crearea unei instituii autorizate s acorde
rilor interesate credite pe termen lung pentru investiii i s garanteze creditele cu
aceeai destinaie pe care rile membre le-ar obine din alte surse. Participanii la
aceast conferin au avut n vedere experiena primului rzboi mondial i au anticipat
faptul c la sfritul celui de-al doilea rzboi mondial vor exista nevoi presante de
capital pentru refacerea economiilor afectate de rzboi. S-a considerat c rile
respective vor obine greu mprumuturi din surse private fr ca s li se cear garanii
guvernamentale. Acesta a fost motivul crerii acestei bnci. Condiia pentru ca o ar s
fie membr a bncii a fost ca mai nti s fi devenit membr a F.M.I. Banca i-a nceput
activitatea propriu-zis n 25 iunie 1946, iar din 1947 a devenit instituie specializat a
ONU. Conform articolului 1 din statut scopurile crerii bncii sunt:
s contribuie la reconstrucia i dezvoltarea rilor membre nlesnind
investiiile de capital n scop productiv
s ncurajeze investiiile strine, particulare, prin intermediul garaniilor pe
care banca le acord sau prin participarea bncii la respectivele mprumuturi
s ncurajeze dezvoltarea echilibrat i de lung durat a comerului
internaional
s coordoneze mprumuturile acordate sau garantate cu mprumuturile
internaionale contractate de rile membre din alte surse astfel nct s fie luate n
considerare cele mai urgente i eficiente proiecte i programe, indiferent de dimensiunea
lor
s ajute trecerea de la economia de rzboi la economia de pace a rilor
membre.
Dintre funciile bncii:
acordarea sau garantarea de mprumuturi pe termen lung rilor membre
pentru reconstrucie i dezvoltarea economico-social
coordonarea ajutorului internaional pentru dezvoltare acordat de rile
dezvoltate celor n curs de dezvoltare
33
acordarea de asisten tehnic prin realizarea de analize tehnico-economice
cu privire la proiectele de investiii pentru dezvoltare
pregtirea de cadre superioare din rile n curs de dezvoltare prin intermediul
institutului pentru dezvoltare economic.
Conducerea este realizat prin, consiliul guvernatorilor, consiliul de administraie,
consiliul consultativ, consiliul pentru mprumut, preedinte
Consiliul guvernatorilor este format din cte un guvernator numit de fiecare ar de
regul fiind preedintele bncii centrale, a bncii naionale sau a bncii de emisune i un
supleant. Numirea se face pe 5 ani. Dintre atribuiile acestuia: aprob
sporirea/diminuarea capitalului bncii, ncheie aranjamente n vederea cooperrii cu alte
organizaii internaionale, determin modul de distribuire a venitului net, adopt regulile
i regulamentele de funcionare, deleag administratorii.
Consiliul de administraie sau consiliul directorilor executivi, e format din 22 de
membri numii sau alei pe o perioad de 2 ani. Fiecare administrator numete cte un
supleant. Din cei 22, 5 sunt numii de rile cu cele mai mari pri subscrise la capitalul
social: SUA, Japonia, Marea Britanie, Germania i Frana. Restul reprezint cte un grup
de ri i fiecare administrator ntrunete un numr de voturi egal cu suma voturilor ce
revine fiecrei ri din grup. Administratorii se ntlnesc la sediul central al bncii ori de
cte ori e necesar. Administratorii aleg preedintele bncii, prin tradiie acesta fiind
american.
Consiliul consultativ este format din 7 consilieri desemnai de ctre Consiliul
guvernatorilor din rndul unor persoane reprezentative din cercurile bancare, industriale,
comerciale, agricole, etc.
Comitetele de mprumuturi sunt formate din experi din rile membre i tehnicieni din
partea BIRD-ului. Sarcina acestor comitete este de a analiza proiectele propuse de
solicitanii de mprumuturi i de a elabora rapoarte prin care proiectele aprobate sunt
propuse n continuare pentru a fi realizate. n cadrul fiecrui comitet expertul este ales de
ctre guvernatorul care reprezint ara pe teritoriul creia urmeaz s fie realizat
proiectul, iar personalul tehnic este desemnat de angajaii bncii.

34
Resursele financiare folosite de ctre BIRD pentru activiti de creditare:
- fondurile proprii: sunt alctuite pe seama capitalului social i a beneficiilor
- fondurile mprumutate
Resursele proprii utilizate pentru creditare se formeaz ntr-o msur mic pe seama
subscipiilor rilor membre (acestea nu depesc 10%). Banca nu a fost pus niciodat
n situaia de a cere rilor membre s efectueze vrsminte mai mari de 10% din prile
subscrise.
mprumuturile dein poziia prioritar n formarea resurselor de creditare ale bncii
ceea ce genereaz cel puin dou efecte:
1. Creditele acordate de BIRD reprezint pentru rile beneficiare ajutoare
destul de costisitoare deoarece dobnda la care acestea sunt acordate este aproape egal
cu cea pe care banca o pltete la creditele pe care le contracteaz la rndul su
2. Acordnd credite din fondurile mprumutate banca nu intr niciodat n lips
de fonduri. Cuantumul mprumuturilor contractate de BIRD de pe piaa financiar
internaional e n funcie de mai multe elemente: ritmul n care au loc plile n contul
creditelor aprobate, suma propriilor mprumuturi ajunse la scaden, nivelul resurselor n
numerar i a altor lichiditi pe care banca dorete s i le menin.
n funcie de scaden, mprumuturile contractate de banc sunt:
mprumut pe termen mediu i lung: cele a cror scaden etse mai mare de 1
an sau care are caracter perpetuu; apar sub forma emisiunilor de obligaiuni, respectiv a
swap-rilor de monede
mprumut pe termen scurt: au aprut prin efectuarea a 2 emisiuni de titluri de
credit pe termen scurt: emisiune de bonuri cu prim de rambursare, emisiune de bonuri
renumerate

Utilizarea resurselor bncii pentru creditarea rilor membre
BIRD are ca funcie principal asigurarea de asisten tehnic i financiar rilor n curs
de dezvoltare cu scopul de a ncuraja dezvoltarea economic a acestora.
35
Asistena tehnic reprezint un transfer de cunotine tehnice i de specialitate la care
accesul rilor slab dezvoltate este limitat. Ea se asigur, de regul, prin deplasarea
specialitilor. Cele mai frecvente forme de asisten tehnic:
1. Finanarea pregtirii proiectelor de dezvoltare economico-social a rilor n curs de
dezvoltare utilizat pentru proiectele care urmeaz s fie creditate de ctre banc. A fost
creat n 1975.
2. Furnizarea serviciului de agent de execuie pentru proiectele finanate de Programul
Naiunilor Unite pentru Dezvoltare (PNUD)
3. Asisten tehnic rambursabil care apare atunci cnd programul anual necesit mai
mult de 1 om munc pe an din partea bncii
Asistena financiar mbrac urmtoarele forme:
1. Acordarea mprumuturilor directe (creditele): Creditele reprezint forma prin care
banca asigur asisten financiar. Iniial banca a fost considerat ca o instituie de
garantare a mprumuturilor private destinate programelor de investiii. Practica a pus n
eviden faptul c nevoia urgent era de a rspunde nevoilor de reconstrucie a rilor
afectate de rzboi. Pentru a beneficia de credite trebuie ndeplinite urmtoarele condiii:
- potenialul debitor s fie considerat de banc solvabil
- obiectivul creditat s fie justificat din punct de vedere economic
- obiectivul creditat s fie prioritar pentru dezvoltarea rii care solicit creditul
- ara respectiv s nu aib alt resurs mai convenabil de finanare
Banca ia drept criteriu de apreciere a nivelului de dezvoltare al unei ri produsul
naional brut pe locuitor, stabilind un plafon pn la care o ar poate beneficia de
credite BIRD. Acest nivel de dezvoltare se modific permanent, banca trebuie s
urmreasc acest indicator i s regrupeze rile care pot beneficia de credite, aceast
practic numindu-se reclasare. Declaraia referitoare la reclasarea rilor membre a fost
adoptat de Consiliul de Administraie la 11 septembrie 1984.
Dintre creditele la dispoziia rilor membre:
Credite pentru proiecte de investiii bine definite sau specifice: suma
creditului este condiionat doar de dimensiunea obiectivului i de posibilitatea
economic de a suporta sarcina financiar (rambursare credit + plata dobnzii)
36
Credite pe baz de program condiii: existena programului de dezvoltare i
iniierea de msuri financiare i economice care s justifice acordarea ajutorului extern
Mecanismul de finanare intermediar denumit al 3-lea ghieu prin care
banca poate furniza un ajutor suplimentar pentru dezvoltare n condiiile n care ara se
afl ntr-o situaie intermediar ntre condiiile practicate de BIRD (prea dure) i
condiiile facile ale IDA.

Unitatea de curs 3: Sateliii BIRD
3.1 Corporaia Financiar Internaional
3.2 (IFC International Financial Corporation)

A fost creat n anul 1956 cu scopul de a veni n completarea activitii BIRD. Scopul
declarat a fost acela de a susine activitatea ntreprinderilor private. Astfel, IFC acord
credite fr a solicita garanii guvernamentale pentru acestea.
Pentru a fi membru al IFC trebuie ca statul respectiv s fie membru al BIRD. Romnia
este membr din 1990.
Conducerea BIRD asigur i conducerea IFC.
IFC are ca direcii de aciune:
- sprijinirea dezvoltrii ntreprinderilor private din sfera produciei;
- acordarea de asisten tehnic n realizarea planurilor de afaceri, i n
mobilizarea fondurilor pentru investiii;
- sprijin procesul de privatizare.
Creditele sunt acordate pentru proiectele de investiii:
- care contribuie la crearea de noi locuri de munc;
- care conduc la valorificarea superioar a resurselor naturale;
- care promoveaz introducerea progresului tehnic;
- care asigur rambursarea sumelor ntr-un orizont de timp dat.
Creditele sunt acordate pe o perioad de timp cuprins ntre 7 i 12 ani, la o dobnd
apropiat de cea de pe pia. Pentru sumele neutilizate se percepe un comision de
penalizare de 1%.
37
3.2 Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor
(MIGA Multilateral Investment Guarantee Agency)

A fost creat n anul 1988 cu scopul de a ncuraja investiiile strine de capital, de a
completa programele de garantare a investiiilor existente la nivel regional i naional
precum i pentru promovarea fluxurilor de capital spre rile n curs de dezvoltare.
Pot fi membri ai MIGA toi membrii BIRD. Romnia este membr din 1992.
Investiiile sunt garantate numai dac se efectueaz pe teritoriul unei ri n curs de
dezvoltare membr a MIGA. MIGA garanteaz investiiile mpotriva unor prejudicii
generate de:
- riscul de transfer de valut;
- expropriere sau alt msur care are acelai rezultat ca i exproprierea;
- rzboi, aciuni militare care prejudiciaz investiia;
- suspendarea sau nclcarea de ctre guvernul rii gazd a contractului cu
deintorul garaniei.
Angajamentele asumate de MIGA nu pot depi 150% din valoarea capitalului subscris
i a rezervelor.
MIGA efectueaz cercetri cu privire la fluxurile de investiii i cu posibilitile de
realizare a investiiilor n rile n curs de dezvoltare.

3.3 Asociaia Internaional pentru Dezvoltare
(IDA International Development Association)

A fost creat n 1960 ca i agenie interguvernamental cu scopul de a asigura creditarea
statelor mai puin dezvoltate n condiii mai avantajoase. rile membre provin din
rndul rilor dezvoltate - numite rile din grupa I - i din rndul rilor mai puin
dezvoltate rile din grupa a II-a. Evident pentru a fi membr a IDA mai nti ara
trebuie s fie membr a BIRD.
Resursele IDA sunt formate din:
38
- subscripiile membrilor si. rile din prima grup sunt obligate s
efectueze vrsminte proporional cu subscripia la BIRD, n cote bine
definite. Aceasta este principala surs a IDA. rile din grupa a II-a au
oblgaia de a vrsa doar 10% din cotele stabilite ca i cote de participare
la IDA. Aceast parte se utilizeaz doar pentru finanarea proiectelor care
se deruleaz pe teritoriul rii respective. Cotele se vars n aur i dolari
SUA.
- Majorrile cotelor de participare a rilor din grupa I;
- Transferul de venit net de la BIRD;
- Venitul net realizat de IDA
- Contribuii voluntare ale unor ri.
IDA are ca i obiective:
- lupta mpotriva srciei;
- protecia mediului nconjurtor;
- susinerea politicilor macroeconomice i sectoriale care urmresc
dezvoltarea produciei, a infrastructurii, promovarea investiiilor.
Creditele se acord pe o perioad de pn la 50 de ani, cu o perioad de graie de 10 ani.
Dup expirarea perioadei de graie n urmtorii 10 ani se ramburseaz cte 1% din credit
n fiecare an, iar n ultimii 30 de ani cte 3% anual. Creditele sunt acordate fr
dobnd. Se pltete numa un comision anual de 0,75% din suma utilizat.
O ar poate obine un asemenea credit dac:
- PIB pe locuitor este foarte mic, deci nivelul de dezvoltare a rii este foarte sczut;
- se confrunt cu deficit al balanei de pli externe;
- prin politicile economice demonstreaz c ncearc s se dezvolte;
- este stabil din punct de vedere economic, financiar, social i politic.

3.4 Centrul Internaional de Soluionare a Litigiilor privind Investiiile

A fost creat n anul 1966. Prin intermediul su are loc soluionarea litigiilor care pot s
apar n procesul de realizare a investiiilor strine ntre reprezentanii statelor implicate
39
n procesul de investire. Toate litigiile sunt soluionate pe baza Conveniei asupra
rezolvrii disputelor privind investiiile promulgat n acelai an. Astfel diferende la
nivel internaional se pot soluiona de ctre o instituie neutr, ea nefiind sub tutela
niciunuia dintre statele implicate n conflict.

Bibliografie modul
1. Bourguinat Henri, Finance Internationale, Ed. PUF, Paris, 1997
2. Drgoescu Elena: Relaii valutare financiare i de credit internaionale, Ed.
Dimitrie Cantemir, Trgu Mure, 2000
3. Ft Codrua Maria, Finane Internaionale, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-
Napoca, 2007
4. Gaftoniuc Simona, Finane Internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 2000
5. Gibson Heather, International Finance, Ed. Longman, Essex, England, 1996


40
MODULUL III: Piaa Valutar

Obiective
1. nsuirea conceptului de valut, curs valutar, pia valutar.
2. Familiarizarea cu noiunea de hedging, arbitraj, speculaie, cotaie, contract
futures, opiune, eurovalut, eurocredit.
3. Cunoaterea principiilor generale ce stau la baza creerii eurovalutelor.
4. Formarea unei viziuni de ansamblu asupra derivatelor financiare ce au ca activ
suport valuta.
5. Edificarea asupra paricularitilor instrumentelor i modalitilor de plat
utilizate pentru decontrile externe.
Concepte de baz / cuvinte cheie: valut, curs valutar, futures, opiune, call, put,
eurovalut, eurocredit, acreitiv, incasso, cec, cambie, bilet la ordin.

Unitatea de curs 1: Valut. Curs Valutar.
1.1 VALUTA
Moneda naional a unui stat deinut n afara granielor sale de ctre o persoan fizic
sau juridic strin sau deinut de persoane fizice sau juridice strine pe teritoriul rii
emitente a respectivei monede.
Valutele se pot clasifica astfel:
1. Din punct de vedere al formei de prezentare:
a) valut efectiv: bancnote, numerar
b) valut n cont: disponibil n cont la o banc
2. Din punct de vedere al stabilitii cursului valutar:
a) valut slab valuta al crei curs are o perioad ndelungat de timp un trend
descendent;
b) valuta stabil - valuta al crei curs nu nregistreaz oscilaii semnificative o
perioad ndelungat de timp;
41
c) valuta forte - valuta al crei curs are o perioad ndelungat de timp un trend
ascendent;
3. Din punct de vedere al rolului valutei n cadrul sistemului financiar internaional:
a) valut obinuit;
b) valut de rezerv sau cheie distincia a fost realizat n anul 1922 la
conferina de la Geneva, valute cheie fiind considerate monedele
naionale care au un grad ridicat de stabilitate, confer un grad ridicat de
siguran dat fiind faptul c rezerva monetar intternaional este un
plasament de lung durat;
4. Din punct de vedere al posibilitii de preschimbare a unei valute n alta:
a) valute neconvertibile moneda naional a unui stat recunoscut de
autoritatea monetar a statului respectiv numai n cadrul granielor sale;
b) valute transferabile sunt cele care fr a deveni convertibile au dobndit
statutul de transferabile prin ncrederea cu care au fost investite de ctre
un grup de state. mbrac ntotdeauna forma de valut n cont;
c) valute convertibile. Prin convertibilitate se nelege nsuirea legal a unei
monede de a putea fi preschimbat cu o alt moned n mod liber, prin
vnzare cumprare pe pia fr a exista restricii n ceea ce privete
calitatea celui care efectueaz preschimbarea sau a scopului n care se
efectueaz preschimbarea.
Convertibilitatea poate fi:
- deplin
- parial cnd este permis numai pentru operaiile de cont curent
respectiv
- limitat la o anumit sum de bani
- nelimitat.
Dup tipul de curs la care se realizeaz conversia ntlnim convertibilitate:
- oficial are la baz cursul oficial;
- de pia se realizeaz la cursul existent pe pia la un moment dat.
Avantajele rii cu moned convertibil sunt:
42
- relaiile comerciale internaionale sunt mult mai uor de realizat, ara cu moned
convertibil poate lichida datoriile pe care le are n orice col al lumii n moneda
sa naional dac partenerul de tranzacie este de acord;
- finanarea pe termen scurt este mai uor de realizat;
- are loc multilateralizarea plilor;
Dintre premisele trecerii la convertibilitate amintim:
2. Existena unui curs de schimb real;
3. Eliminarea controlului preurilor.
4. Existena unor rezerve valutare suficiente pentru a asigura necesarul valutar pe o
perioad de 5 6 luni.

1.2 Cursul valutar
Raportul n care o moned se poate schimba cu o alt moned sau preul unei monede n
raport cu alt moned poart denumirea de curs valutar. Lista pe care sunt nscrise
cursurile valutare poart denumirea de cot valutar.
n perioada sistemelor metaliste la baza determinrii cursului valutar stteau definiiile
legale n aur numite valori paritare, ale monedelor. Cursul valutar era determinat prin
raportarea valorilor paritare ale celor dou monede. Vorbim despre aa numita paritate
metalic.
Ulterior, odat cu renunarea la sistemele metaliste i cu trecerea la sistemul monetar
nemetalist, s-a impus paritatea valutar, cursul detarminndu-se prin simpla raportare a
cursurilor valutare ale celor dou valute.
Paritile, de orice natur, au fost denumite teoretice deoarece aveau la baz un act
normativ, i nu reflectau ntotdeauna realitatea de pe pia. Acesta este motivul pentru
care valorile paritare au fost nlocuite cu puteri de cumprare determinate ca raport ntre
cantitatea de bani existent (creat) ntr-o ar, care intra n sistemul plilor
internaionale, i preul mrfurilor care fceau obiectul tranzaciilor internaionale, pre
exprimat n moneda naional a rii respective. Cursul valutar al monedei A exprimat n
moneda B, se determina ca raport ntre puterea de cumprare A (PcA) i puterea de
cumprare B (PcB).
43
Acest curs valutar, stabilit pe baza puterii de cumprare se numete curs valutar real sau
central.
Dintre metodele de determinare a cursului valutar amintim:
Metoda cotaiei prin strigare Open Outcry cotation
Metoda Fixing. Este o licitaie cu caracter nchis n care valutele sunt negociate pe rnd,
iar n rile n care monedele naionale sunt legate de o moned de referin, cursul se
determin n raport doar cu moneda de referin. Fixing-ul const n determinarea
cursului la care cererea cumulat tinde s egaleze sau egaleaz oferta cumulat. Cererea
se cumuleaz n sensul descresctor al cursului valutar, iar oferta n sens cresctor al
cursului valutar.
Metoda coului valutar.
Etapele determinrii cursului valutar prin metoda coului valutar sunt:
1.stabilirea monedelor care vor face parte din coul valutar. De regul sunt alese
monedele n care se realizeaz frecvent tranzaciile internaionale ale rii respective, n
plus lundu-se n considerare factori economic, nu politici.
2. determinarea ponderii pe care fiecare valut o va avea n co. Aceasta depinde de
volumul tranzaciilor internaionale ncheiate de ara respectiv n fiecare dintre valutele
ce compun coul valutar.
3. transformarea ponderilor cu care particip fiecare valut la co n cantiti absolute
din fiecare valut care vor influena valoarea unei uniti monetare naionale.
n condiiile n care cursul determinat pe baza coului valutar este diferit de cursul
determinat cu o zi nainte prin vechea metod va avea loc ajustarea structurii coului.

Metode de cotaie valutar
1. cotaia direct (incert) o unitate monetar strin este echivalent
cu n uniti monetare naionale;
2. cotaie indirect (invers, cert) o unitate monetar naional este
echivalent cu n uniti monetare strine.

Tipuri de curs valutar
44
1. dup modul de stabilire
curs oficial este stabilit de autoritatea monetar a statului respectiv sau este
determinat pe pia prin raportul cerere / ofert i este recunoscut de ctre
autoritatea monetar a statului respectiv;
curs neoficial - este determinat la un moment dat pe pia de raportul cerere/
ofert
2. dup baza de determinare
curs paritar la baza lui st valoarea paritar, de regul este un curs fix
curs fluctuant este determinat printr-o fluctuaie liber pe pia pe baza raportului
cerere / ofert, ntre anumite limite fixate de autoritatea monetar a statului respectiv (de
ex. Ungaria, limitele sunt de 15%).
Curs flotant - este cursul determinat de micarea liber a raportului cerere/ ofert.
3. n funcie de poziia bncii
curs de cumprare (Bid) cursul la care banca cumpr valuta
curs de vnzare (Ask) cursul la care banca vinde valuta
4. n funcie de momentul lichidrii tranzaciei
curs la vedere (Spot) este cursul din ziua ncheierii tranzaciei, curs la care se va
lichida tranzacia n maxim 48 de ore.
curs la termen (Forward)este cursul utilizat n tranzaciile valutare care prevd c
livrarea valutei, respectiv ncasarea contravalorii ei se realizeaz la o dat ulterioar
ncheierii tranzaciei (1, 2, 3, 6, 9, 12 luni).
Cursul forward este stabilit de ctre banc, iar pentru determinarea lui se iau n calcul
urmtoarele elemente:
rata spot, sau cu alte cuvinte cursul la vedere (de pe pia) din ziua ncheierii
contractului la termen;
ratele dobnzii la creditele acordate respectiv la depozitele constituite n cele
dou valute;
numrul de zile pentru care se determina cursul forward, adic perioada pe care
este ncheiat contractul.
45
Cei care tranzacioneaz curent valuta trebuie s cunoasc semnificaia punctelor
forward afiate pe terminalele calculatoarelor i mai ales s tie cum s opereze cu
acestea.
Pentru a determina cursul forward brokerul trebuie s tie c se pornete de la cursul
spot la care sa adaug sau din care se scade numrul de puncte forward aferent
termenului pentru care tranzacioneaz valuta.
Astfel, dac moneda n care este exprimat valuta se apreciaz, numrul de puncte
forward la cumprare este mai mare dect numrul de puncte forward la vnzare. Se
spune n acest caz c este vorba despre deport, pentru a se obine cursul forward numrul
de puncte forward sczndu-se din cursul spot. Cu alte cuvinte vorbim despre depreciere
valutei n raport cu moneda n care este exprimat cursul su.

Unitatea de curs 2: Tranzacii pe piaa valutar.

Aceste operaii care practic sunt vnzri respectiv cumprri de valut se pot clasifica
dup mai multe criterii.
1. n funcie de cursul la care se lichideaz, operaiile de pe piaa valutar pot fi:
Operaii spot sau la vedere - acestea se ncheie i se lichideaz la cursul la vedere sau
spot, predarea respectiv primirea cantitii de valut tranzacionat realizndu-se n
maxim 48 de ore.
Operaii forward sau la termen acestea se ncheie i se lichideaz la un curs la termen
stabilit n momentul ncheierii contractului, predarea respectiv primirea sumei pentru
care a fost ncheiat contractul realizndu-se la termenul convenit prin contract, adic la
scadena acestuia.
2. n funcie de intenia celui care efectueaz operaia vorbim despre:
Hedging valutar intenia celui care efectueaz acest gen de operaie este de a se
acoperi mpotriva riscului valutar, de unde i denumirea mai puin utilizat de operaie
de acoperire. Hedging-ul poate fi la rndul su, n funcie de cursul la care se realizeaz,
la vedere sau la termen.
46
Speculaia valutar este operaia de vnzare cumprare de valut prin care se
urmrete nemijlocit obinerea unui ctig rezultat din diferena de curs care apare n
timp pe o pia pentru o valut. Speculator este cel care adopt o poziie de schimb
deschis spernd c n viitor cursul valutar va nregistra o evoluie conform cu
ateptrile sale.
Pierderea sau ctigul n cazul speculaiei la vedere se determin ca diferen ntre cursul
la vedere e la orice moment ulterior ncheierii i lichidrii tranzaciei valutare i cursul la
vedere la care s-a ncheiat i s-a lichidat tranzacia valutar.
n cazul speculaiei la termen, pierderea sau ctigul se determin ca diferen ntre
cursul la vedere de la data lichidrii tranzaciei i cursul la termen la care s-a ncheiat i
s-a lichidat tranzacia.
Arbitrajul valutar - este tranzacia valutar ncheiat de regul ntre bnci, de unde i
denumirea de arbitraj bancar, prin care se creeaz posibilittea de valorificare a
disponibilitilor valutare ale unei bnci de care dispune la un moment dat. Const n
vnzarea respectiv cumprarea unei anumite valute la un moment dat pe dou piee
diferite.
Arbitrajul poate fi:
- arbitraj direct sau simplu: n acest caz sunt implicate dou piee pe cre sunt afiate
direct cursurile de care arbitrajorul este interesat.
- Arbitraj triungiular: n aceast situaie intervenind trei piee, pentru a afla pe care
dintre piee vinde respectiv cumpr arbitrajorul trebuind s obin un curs valutar prin
ncruciare.
- Arbitraj combinat-n acest caz arbitrajorul jongleaz att cu pieele ct i cu termenele
la care se ncheie i se lichideaz tranzacia, respectiv cu dobnzile de pe pieele
respective. Putem vorbi astfel despre un arbitraj al dobnzilor sau un arbitraj valut
dobnd.

Unitatea de curs 3: Derivatele pe valut.

47
Un derivat financiar este un contract financiar care are ca activ suport un activ primar
de genul aciuni, obligaiuni, valute, indici bursieri sau mrfuri, active a cror curs de pe
piaa la vedere st la baza determinrii preului derivatului financiar.
Derivatele financiare se pot grupa n trei mari categorii:
I. Contracte Futures i Forward;
II. Contracte de Opiune sau simplu Opiuni;
III. Swap-uri.

Contractele futures
Contractul futures este un contract la termen, constituindu-se ca un angajament
standardizat de a cumpra sau de a vinde un anumit activ, denumit activ suport
(underlying asset): marf, titlu financiar, activ monetar, la un pre stabilit la ncheierea
tranzaciei (futures price), cu lichidarea contractului la o dat ulterioar. Singurul
element care nu se supune standardizrii este preul contractului care rezult din raportul
cerere/ ofert, deci nu este stabilit de comun acord ntre cele dou pri, ci este cel care
rezult pe pia.
Ceea ce particularizeaz acest tip de contract este standardizarea care se refer la:
- natura activului suport (de exemplu: o marf de o anumit calitate, o anumit
valut);
- unitatea de tranzacionare adic cantitatea contractat sau mrimea
obiectului contractului
7

- luna de livrare sau data scadenei
- preul de executare la scaden;
- modalitatea de executare la scaden a poziiilor rmase deschise n evidena
casei de compensaie, respectiv regularizarea valoric sau livrarea fizic.
Fiind contracte standardizate, contractele futures sunt reciproc substituibile. Preul unui
contract futures este stabilit n burs i este expresia raportului dintre cererea i oferta de
contracte de acel fel i variaz zilnic, n funcie de condiiile pieei. Cu alte cuvinte,

7
Ordonana de urgen 27/2002, art. 46, punctul 2
48
valoarea contractului futures (pre unitar x unitate de tranzacionare) este variabil, se
modific de la o zi la alta, nu mai este fix aa cum este n cazul contractelor forward.
Elementele contractului futures
1. Simbolul contractului. Simbolizarea a fost impus de necesitatea exprimrii scurte,
concise i sugestive a denumirii contractului.
2. Activul suport (underlying asset). Este activul care st la baza contractului futures i
care de altfel d denumirea acestuia.
3. Unitatea de tranzacionare (trading unit) sau mrimea contractului, este volumul
standardizat al activului suport care st la baza contractului futures. Este practic
cantitatea n funcie de care se determin valoarea contractului.
4. Cotaia (price quote), este elementul care ne arat preul unei uniti de
tranzacionare, pre care nmulit cu unitatea de tranzacionare d valoarea
contractului. De exemplu, la contractul futures pe valute cotarea se face (n cazul
BMFMS) n lei/valut.
5. Variaia minim de pre (tick size) sau pasul de cotaie reprezint fluctuaia
minim pe care o poate avea preul activului suport, de exemplu 1 leu la contractele
futures leu/valut.
6. Limitele zilnice de variaie a preului (daily price limits) sunt stabilite de ctre
burs n scopul evitrii unei activiti speculative deosebit de intense care ar conduce
la denaturarea cursului real al activului suport. n general limitele de variaie se
stabilesc ca minime i maxime, n momentul n care una dintre ele este atins
tranzacionarea oprindu-se. Aceste limite se pot stabili n sum fix, n procente sau
n numr de pai adic de puncte.
6. Poziiile limit reprezint numrul maxim de poziii deinute de un investitor n
scopul limitrii riscului pe care i-l poate asuma i indirect limitarea riscului la care este
expus Casa de Compensaie.
7. Sistemul de marje. Vorbim despre un sistem deoarece se stabilesc urmtoarele tipuri
de marje: marja iniial, marja de meninere, marja de variaie sau regularizare.
49
Marja iniial (initial margin) este constituit din fondurile pe care trebuie s le depun
orice investitor care i deschide o poziie pe piaa futures. Aceasta joac rolul unui
depozit de garanie, care asigur onorarea obligaiilor contractuale de ctre prile
participante la tranzacie. Ambii parteneri trebuie s constituie acest depozit deoarece n
urma ncheierii contractului futures oricare dintre ei poate pierde.
Marja de meninere (maintenance margin), reprezint suma minim pe care un client
trebuie s o pstreze ca depozit, pentru fiecare contract tranzacionat, pn n momentul
lichidrii acestuia. De regul, nivelul marjei de meninere este de 75% din marja iniial.
Cnd disponibilul din cont scade sub nivelul marjei de meninere, Casa de Compensaie
solicit brokerului, iar acesta clientului su un apel la marj (margin call), adic
achitarea diferenei pn la nivelul marjei iniiale. Aceste pli zilnice sunt calculate i
realizate prin operaia numit marcarea la pia (marking to market).
8. Scadena contractelor (delivery month) sau lunile de livrare, variaz de la un
contract la altul i sunt stabilite de burs, astfel nct s corespund nevoilor
participanilor la pia. n fapt, aceste luni de livrare nu sunt altceva dect scadenele
contractelor futures. Lund exemplul Sibiului, din nou, aici scadenele contractelor sunt
la 1, 2, 3, 4, 5, 6 luni.
9. Lichidarea contractului la scaden. Doar o mic parte (2-5%) a tranzaciilor
futures se finalizeaz la scaden prin livrarea fizic a activului suport sau prin plata n
numerar, majoritatea poziiilor futures fiind nchise naintea acesteia.
Livrarea fizic este specific, mai ales, contractelor futures pe mrfuri. Perioada n care
se efectueaz livrarea este definit de burs i variaz de la un contract la altul.
Livrarea n numerar (cash delivery), se substituie livrrii fizice i este posibil pentru
contractele futures care specific n mod expres plata n numerar ca modalitate de
stingere a obligaiilor contractuale. Pentru acest tip de contracte, livrarea fizic nu este
permis.
10. Perioada de tranzacionare. Trebuie tiut c fiecare edin de tranzacionare are o
anumit durat care trebuie specificat n momentul ncheierii tranzaciei futures.

Opiunile
50
Opiunile sau contractele de opiune sunt contracte standardizate ncheiate ntre
vnztorul opiunii (writer, engl.) i cumprtorul opiunii (holder) prin care primul
vinde celui de al doilea dreptul de a vinde sau de a cumpra activul suport al opiunii.
Aceste contracte de opiune le putem clasifica dup mai multe criterii.
1. Din punct de vedere al activului suport
a) opiuni care au ca activ suport o valoare mobiliar sau de alt natur primar
(aciuni, obligaiuni, valute, mrfuri);
b) opiuni care au ca activ suport o alt valoare mobiliar derivat (contract
futures de orice tip sau chiar alte contracte de opiune).
2. Din punct de vedere al momentului n care se poate realiza exercitarea opiunii:
a) opiuni de tip european caz n care exercitarea opiunii nu se poate realiza
dect la scadena acesteia;
b) opiuni de tip american caz n care opiunea poate fi exercitat n orice
moment pn la scaden. Acestea din urm sunt n prezent tranzacionate pe
toate pieele bursiere din lume.
3. Din punct de vedere a drepturilor pe care le au deintorii lor:
a) opiuni de cumprare (Call) dau dreptul cumprtorului lor (dar nu i
obligaia), de a achiziiona la scaden sau pn la scaden activul suport, la
un pre stabilit prin contract numit pre de exerciiu sau pre de exercitare sau
pre de lovire (strike price), contra primei pltite vnztorului n momentul
ncheierii contractului. Vnztorul opiunii i asum obligaia de a ceda
cumprtorului opiunii activul suport la preul de exerciiu convenit prin
contract.
b) opiuni de vnzare (Put) dau dreptul cumprtorului lor de a vinde pn la
sau la scaden activul suport vnztorului lor, la preul de exerciiu, contra
primei pltite acestuia din urm n momentul achiziionrii opiunilor.
Vnztorul opiunii put i asum obligaia de a achiziiona activul suport al
opiunii dac beneficiarul opiunii put decide s o exercite.
Aceste dou tipuri de opiuni sunt cele n jurul crora graviteaz ntreaga teorie a
opiunilor. Opiunile call i put sunt contracte complet separate, distincte, care ofer
51
drepturi diferite n nici un caz ele neputnd fi tratate ca pri opuse ale aceleiai
tranzacii.
Elementele contractului de opiune sunt urmtoarele:
Activul suport activul care st la baza contractului de opiune: aciuni,
obligaiuni, valute, indici bursieri, contracte futures etc. Cantitatea, suma de bani
sau numrul de puncte care fac obiectul opiunii sunt standardizate.
Preul de exerciiu (striking price) este preul fixat n momentul cumprrii
sau vnzrii contractului de opiune.
Durata opiunii, respectiv data de expirare a contractului sau maturitatea sa
reprezint perioada de timp n care opiunea poate fi exercitat. Scadena opiunii
sau data de expirare de regul nu depete 9 luni.
Poziiile pe care cele dou pri participante la contract le au este vorba de
poziia de cumprtor sau deintor al contractului (poziie long) respectiv poziia
de vnztor al contractului (poziie short).
Prima sau preul opiunii pe care cumprtorul trebuie s o plteasc
vnztorului opiunii pentru dreptul de a exercita opiunea. Important este s nu
se confunde acest pre al contractului de opiune (prima) cu preul de exerciiu
care se refer la activul suport, nu la opiunea n ansamblul su. Prima este
singurul element nestandardizat, variabil al contractului de opiune. Prima se
calculeaz teoretic ca sum a dou elemente: valoarea intrinsec i valoarea
extrinsec sau valoarea timp (valoarea generat de factorul timp).
Valoarea intrinsec (VI) nu este altceva dect diferena dintre preul de exerciiu (E) i
preul cursul curent al activului suport (S). Ea se calculeaz distinct pentru opiunile
Call i Put.
Opiunile Call i Put pot fi descrise, din acest punct de vedere, ca fiind (n funcie de
profitul sau pierderea realizat de cumprtorul contractului de opiune):
IN THE MONEY (ITM) n bani, atunci cnd deintorul opiunii realizeaz un
ctig.
52
AT THE MONEY (ATM) la bani, atunci cnd preul de exerciiu (E) este egal cu
preul activului suport (S), aceast situaie fiind valabil pentru ambele tipuri de opiuni
call i put.
OUT OF MONEY (OTM) fr bani sau n afara banilor atunci cnd exercitarea
opiunii ar genera o pierdere celui care deine opiunea.
Dac opiunea este n afara banilor se consider c mrimea primei este dat doar de
valoarea extrinsec a acesteia sau aa numita valoare timp.
Valoarea timp (VT) reflect suma de bani pe care cumprtorul opiunii dorete, este
dispus s o plteasc, n sperana c opiunea va aduce profit la scaden sau nainte de
scaden. Se determin ca diferen pozitiv ntre prim (P) i valoarea intrinsec (VI):
VT = P VI
Aceast valoare ne arat ct este dispus cumprtorul opiunii s plteasc, n sperana
c n viitor cursul opiunii va evolua conform ateptrilor sale. Valoarea timp este cu att
mai mare cu ct scadena opiunii este mai ndeprtat.
Executarea contractului de opiune se poate face prin :
a. Lichidarea opiunii presupune emiterea de ctre deintorul unei poziii pe opiune a
unui ordin de compensare (offseting order), astfel, cumprtorul unei opiuni d un ordin
de vnzare a opiunii n cauz, respectiv vnztorul unei opiuni da ordin de cumprare a
aceleiai opiuni.
b. Exercitarea opiunii semnific acceptarea de ctre client a predrii, respectiv primirii
activului suport al opiunii.
c. Expirarea opiunii semnific faptul c deintorul opiunii i menine deschis poziia
pe opiune pn la scadena acesteia, fr a face uz de aceasta. La expirare, opiunea este
anulat din evidenele Casei de Compensaie, dac este ITM suma cu care este n bani
revine deintorului opiunii, dac ns este OTM, deintorul ei pierde prima.


Unitatea de curs 4: Instrumente i modaliti de plat n valut

53
Instrumentele de plat sunt nscrisuri prin care se reglementeaz stingerea unei
obligaii rezultate n urma ncheierii unui contract comercial sau de alt natur. Cele mai
utilizate sunt cambia, biletul la ordin, cecul, cardul.

CAMBIA I BILETUL LA ORDIN
n perioada interbelic viziunea asupra celor dou titluri de credit era diferit, fiind una
n Codul Comercial Romn din 1929 i alta n Legea Cambiei i a Biletului la Ordin din
1934. Astfel, n Codul Comercial cele dou titluri erau privite i definite mpreun,
specificndu-se c: biletul la ordin este cambia care atest obligaia de a plti la scaden
o anumit sum, iar cambia care atest obligaia de a face s se plteasc la scaden o
sum determinat de bani se numete trat sau poli.
Prin legea din 1934 aceste titluri sunt definite i tratate separat, aceast viziune
rspunznd mai bine coninutului lor, pe de o parte, iar pe de alt parte aceast viziune
este n concordan cu cea de pe plan internaional. Deosebirile dintre cele dou titluri:
1. din punct de vedere al numrului de participani la relaia de credit: cambia cuprinde
trei participani trgtorul, trasul i beneficiarul, biletul la ordin cuprinde doi
participani emitentul sau trasul i beneficiarul titlului.
2. O cambie va avea formularea pltii, n timp ce un bilet la ordin va conine
formularea voi plti.
3. Biletul la ordin nu este supus operaiei de acceptare, n timp ce cambia va fi supus
i unei asemenea operaii.
Operaiunile care se pot face pe baza cambiei i a biletului la ordin, numite generic
operaiuni cambiale se pot mpri n dou grupe mari:
a) operaiuni nebancare: emiterea; girarea; avalizarea; acceptarea; scadenarea; plata;
protestul; regresul; stipulaii speciale.
b) operaiuni bancare: scontarea; reescontarea; operaii asiguratorii; pensiunea; gajarea.
Cambiile i biletele la ordin utilizate n circuit internaional se particularizeaz prin
faptul c cel puin unul dintre participanii iniiali la circuitul cambial sunt personae
nerezidente ale statului n care a fost emis titlul. n plus sunt ntocmite ntr-o limb de
54
circulaie internaional iar moneda n care sunt exprimate este, cel puin unul dintre cei
trei sau doi participani la circuitul cambial, valut.

CECUL
Cecul reprezint un ordin scris dat de ctre client bncii sale prin care cere acesteia s
plteasc o anumit sum fie lui pentru retragere de numerar, fie unui ter expres
specificate de ctre client.
Cecul pune n relaie direct trei persoane: trgtorul este cel care emite cecul. n baza
unui disponibil constituit n prealabil la banc d un ordin necondiionat acesteia, aflat
n poziie de tras, de a plti la prezentare o sum de bani determinat unei tere persoane
numit beneficiar.
Cecul este tras deci asupra bncii n limita fondurilor emitentului constituite n prealabil.
Cecurile se pot clasifica dup mai multe criterii. Ne-am oprit n cele ce urmeaz asupra a
dou posibile criterii:
A) Dup natura lor:
a) cecuri nominative au menionat expres beneficiarul, acesta fiind singurul
ndreptit s l prezinte spre ncasare;
b) cecuri la ordin au menionat beneficiarul i dreptul acestuia de a transmite mai
departe cecul prin andosare (gir);
c) cecuri la purttor beneficiar este considerat cel care l deine i l prezint spre
ncasare.
B) Dup condiiile n care se realizeaz plata:
a) cec obinuit sau ordinar este cecul la care nu apar nici un soi de restricii privind
utilizarea lui, fiind cel mai des folosit n tranzacii.
b) cec certificat este cecul prin care banca la care se afl contul emitentului cecului
confirm (certific) existena n cont a unui disponibil suficient pentru onorarea
cecului. De regul suma este blocat n cont pn la prezentarea cecului spre
ncasare:
c) cec potal este destinat facilitrii plilor n localitile n care bncile asupra
crora s-au tras cecuri nu dispun de puncte de lucru prin care s efectueze pli.
55
d) Cec barat - bararea realizndu-se prin dou linii paralele dispuse n filigran sau cu
cerneal tipografic, n diagonal, longitudinal sau transversal. ntre aceste linii apoi
se fac o serie de meniuni. Acest tip de cec presupune prezena a dou bnci, una
care dispune plata i ncaseaz suma, cea de a doua care efectueaz plata. Bararea
poate fi:
- special, cnd ntre linii este menionat numele bncii ctre
care se poate face plata;
- general, cnd ntre linii nu apare dect cel mult meniunea
bancher
cecul cu barare general nu poate fi pltit dect unui bancher sau client al trasului.
e) cec de cltorie este emis n sum fix, fiind destinat nlocuirii numerarului i
utilizrii de ctre cei care cltoresc n strintate. Este protejat mpotriva furtului
prin faptul c n momentul cumprrii sale de la banc, beneficiarul su d o
semntur pe faa cecului considerat specimen, urmnd ca la data ncasrii
contravalorii sale s dea o contrasemntur n locul indicat pe cec, n faa casierului,
dovedind astfel c este deintorul de drept al respectivului cec.
f) Eurocecul a aprut cu scopul declarat de a elimina inconvenientele circulaiei pe
pia a unui numr mare de tipuri de cecuri emise de diferite bnci, procesul de
ncasare a acestora fiind ngreunat de tipologia variat a acestora. Eurocecul a fost
emis n cadrul sistemului Eurocheque International, cu sediul la Bruxelles. Este emis
cu sum limitat, putnd fi utilizat oriunde n lume s-a aderat la respectivul sistem.
Scopul declarat al constituirii respectivului sistem a fost de a nlocui numeroasele
convenii bilaterale dintre bncile europene cu privire la emiterea i acceptarea
cecurilor emise de ctre acestea.
Specific eurocecului este faptul c este emis mpreun cu o carte de garanie n care sunt
specificate numrul de cont, specimenul de semntur al trgtorului, termenul pn la
care cecul poate fi tras asupra bncii emitente, etc. aceast carte de garanie confer
titularului eurocecului un plus de siguran n condiiile n care eurocecul este pierdut
sau furat, pe baza crii de garanie putndu-se dovedi proprietatea asupra respectivului
titlu.
56

CARDUL
Este un instrument de plat prin care posesorul autorizat al acestuia poate s achite
contravaloarea mrfurilor sau serviciilor achiziionate de la comerciani care sunt
abilitai s accepte cardul sau prin intermediul cruia se pot obine lichiditi de la banca
emitent, practic de la bancomatul acesteia.
n raport cu funciile pe care le ndeplinesc
8
cardurile pot fi:
a) carduri de credit acestea confirm faptul c posesorului lor I-a fost deschis o linie
de credit pentru o anumit perioad, pe baza creia poate efectua pli sau poate
retrage numerar pn la un anumit plafon prestabilit, permind reglarea soldului
prin prelevarea sumelor cheltuite din depuneri viitoare de moned scriptural.
b) Carduri de debit care permit posesorului lor s dobndeasc bunuri, respectiv
servicii prin debitarea direct a contului acestuia n limita disponibilului aflat n cont.
c) Carduri pentru retragere de numerar pe baza lor posesorul acestora poate retrage
numerar de la bancomatul bncii emitente sau de la cele ale altor bnci emitente de
carduri, dac exist ncheiat o convenie n acest sens ntre banca emitent a
cardului respectiv i celelalte bnci care emit carduri.
Cardurile mai pot fi clasificate n naionale cele care se pot utiliza doar pe teritoriul
statului n care se afl sediul bncii emitente a cardului i internaionale cele care se
pot utiliza att pe plan intern ct i pe plan extern.
Cardurile pot fi simple sau embosate, n acest din urm caz numele posesorului cardului
i numrul de cont fiind scris n relief. Acest tip de card poate fi utilizat n magazinele
care dispun de aparate de ncasat automate numite zip-zap. n cazul cumprrilor
efectuate cu ajutorul cardurilor direct din magazin, nu se percep pentru efectuarea
tranzaciei comisioane.

Modaliti de plat internaionale

8
Basno C., Dardac N., op. Cit. Pag 132
57
Sunt mecanismele prin care se realizeaz trecerea de la importator la exportator a
sumelor reprezentnd contravaloarea mrfii livrate, respectiv a serviciilor prestate, care
fac proiectul unui contract de vnzare-cumprare internaional. Modul de plat face
obiectul negocierii.
n funcie de mecanismul promovat prin contractul de vnzare-cumprare se
poate deduce poziia de pe care a avult loc negocierea, modalitile de plat putndu-se
grupa pe 2 categorii:
1. modaliti de plat care garanteaz exportatorului ncasarea contravalorii
mrfii dac acesta i-a ndeplinit obligaiile contractuale: acreditivul, scrisoarea
comercial de credit
2. modaliti de plat care nu garanteaz exportatorului ncasarea contravalorii
mrfii: ordinul de plat, incasso-ul,vinculaia
Aceast categorie de modaliti de plat este recomandat a se utiliza atunci cnd exist
ncredere ntre parteneri.

Ordinul de plat extern
Este modalitatea de plat prin care debitorul titular al unui cont bancar, numit
ordonator, d dispoziie bncii sale, numit banc ordonatoare, de a plti o sum bine
determinat n favoarea altei persoane, numit beneficiar. Scopul este stingerea unei
obligaii bneti existente ntre ordonator i beneficiar.
Din punct de vedere al modului de ncasare, ordinul de plat extern poate fi:
Simplu: ncasarea sa nu este condiionat de prezentarea unor documente sau
a unor explicaii cu privire la scopul plii
Documentar: ncasarea lui este condiionat de prezentarea de ctre
beneficiar a unor documente de tipul: aviz de expediere, factur, chitan.
Prile implicate n acest circuit sunt:
Ordonatorul: cel care iniiaz plata, stabilete condiiile plii, constituie
depozitul bancar, poate revoca n orice moment efectuarea plii
Beneficiarul: cel n favoarea cruia se efectueaz plata i trebuie s se
conformeze cu condiiile stabilite de ordonator
58
Bncile: au simplu rol de prestare de serviciu pentru care ncaseaz
comisioanele
- Banca ordonatoare: este cea la care se constituie depozitul i creia i se d ordinul de
plat
- Banca pltitoare: este cea la ghieul creia se achit suma beneficiarului; ea poate
solicita anticipat sau ulterior bncii ordonatoare suma pe care urmeaz s o plteasc sau
a platit-o beneficiarului.
De regul ordinul de plat este utilizat n combinaii cu alte modaliti de plat,
de genul: incasso i acreditiv. Se utilizeaz atunci cnd se pltete un avans la export
pentru prestri servicii.
Taxarea ordinului de plat se poate face pe fiecare operaie de plat sau pe
fiecare beneficiar.

Incasso (incasso documentar)
Ca modalitate de plat este utilizat doar atunci cnd exist ncredere n parteneri,
exportatorul livrnd marfa complet descoperit.
Este acea modalitate de plat prin care exportatorul transmite bncii sale
documentele care atest ndeplinirea obligaiilor contractuale, banca remindu-le spre
plat importatorului prin banca acestuia.
Din punct de vedere al documentelor care-l nsoesc, poate fi:
Simplu: fiind nsoit numai de documente financiare
Documentar: este nsoit i de documente comerciale.
Este iniiat de ctre exportator, acesta va suporta toate comisioanele respectiv
spezele bancare care apar pe parcursul derulrii plii.
Pentru diminuarea riscului de neplat se poate recurge la solicitarea unui avans de la
importator echivalent cu cheltuielile de returnare a mrfii.
n practic incasso-ul este utilizat atunci cnd:
1. importatorul are o bonitate recunsocut pe plan internaional (ct de bun platnic este)
59
2. cnd marfa care face obiectul exportului este mai puin cerut pe plan extern,
respectiv mai puin competitiv
3. cnd legislaia rii importatorului impune pentru importul anumitor mrfuri utilizarea
incasso-ului

Acreditivul documentar
Acreditivul documentar reprezint dispoziia de a plti dat de importator unei bnci
care se angajeaz c va ine la dispoziie i va plti ulterior direct sau printr-o alt banc
exportatorului contravaloarea mrfurilor livrate sau a serviciilor prestate pentru care
acesta a fcut dovada cu anumite documente c a livrat mrfurile sau a prestat servicii
conform obligaiilor contractuale. Prile implicate sunt:
Ordonatorul acreditivului: este de regul importatorul care iniiaz plata prin
acreditiv, la cererea exportatorului sau din proprie iniiativ. El este cel care va suporta
toate comisioanele privind deschiderea i derularea acreditivului
Beneficiarul acreditivului: este exportatorul
Banca emitent: este banca importatorului. Aceasta la solicitarea
importatorului i-a asumat n scris angajamentul de plat n anumite condiii legate de
termenul plii i documentele care trebuie s fie prezentate pentru a se efectua plata.
Acest angajament de plat se poate efectua:
Direct: situaie n care banca emitent va fi i banca pltitoare
Indirect: situaie n care este desemnat o alt banc pentru efectuarea plii
banc ce poate fi:
- Banc notificatoare: dac prin intermediul ei are loc anunarea exportatorului de
deschiderea acreditivului, respectiv primirea de la exportator a documentelor i
transmiterea lor bncii pltitoare. n acest caz banca ncaseaz un comision de notificare-
preluare de documente
60
- Banc pltitoare: cnd plata se realizeaz prin alt banc dect cea emitent, aceast
banc putnd fi localizat n ara expeditorului sau n o ter ar. Banca va ncasa un
comision de plat a documentelor
- Banc acceptant (sau tras): dac plata se realizeaz prin cambii trase asupra bncii,
pe care aceasta le va achita la scaden. Acreditivul documentar poate fi clasificat din
mai multe puncte de vedere:
1. Din punct de vedere al domicilierii:
- acreditiv documentar domiciliat n ara exportatorului
- acreditiv documentar domiciliat n ara importatorului
- acreditiv documentar domiciliat ntr-o ter ar
Prin domiciliere se nelege locul unde trebuie efectuat plata. Domicilierea avantajeaz
partenerul domiciliat n ara n care se face plata.
2. Din punct de vedere al formei:
- acreditivul documentar revocabil: este cel care poate fi modificat sau anulat de ctre
importator prin banca emitent n orice moment fr nici o avizare prealabil a
beneficiarului, cu condiia ca plata s nu fi avut loc
- acreditivul documentar irevocabil: este cel care nu poate fi modificat sau anulat fr
acordul tuturor prilor implicate:
- irevocabil neconfirmat: cel n care banca emitent i asum ntreaga
rspundere cu privire la plat fiind singura angajat ferm n efectuarea plii
- irevocabil confirmat: cel n care la angajamentul ferm al bncii emitente se
adaug un angajament de plat independent i ferm al bncii pltitoare prin confirmare
aceasta angajndu-se la plata documentelor prezentate de exportator
Etape:
61
I. Deschiderea i avizarea, eventual confirmarea acreditivului (dispus de
importator de regul la cererea exportatorului): se consider deschis acreditivul din
momentul n care notificarea bncii emitente este transmis beneficiarului.
II. Acoperirea acreditivului: importatorul prin banca emitent pune la dispoziia
expeditorului suma prevzut n contract existnd 2 moduri de acoperire: acoperire
anticipat, acoperire pe msura utilizrii acreditivului.
III. Analiza i controlul documentelor
IV. Utilizarea propriu-zis a acreditivului: are loc dup ce banca pltitoare a
verificat documentele prezentate de exportator. Poate fi:
1. prin plat: este specific acreditivelor care prevd plata n numerar i sunt de
regul domiciliate la exportator. Poate fi plat la vedere, plat amnat (diferat).
2. prin acceptare: atunci cnd odat cu documentele exportatorul prezint bncii o
cambie sau un set de cambii trase asupra bncii i nu asupra expeditorului
3. prin negociere: apare cnd domicilierea este la o alt banc dect banca
exportatorului, atunci beneficiarul (exportatorul) pentru a-i mobiliza mai rapid
creanele poate cere negocierea documentelor, nsoite sau nu de cambii.

Unitatea de curs 5: Creditul Extern, Eurovaluta i Europieele

Creditul extern a devenit o necesitate odat cu dezvoltarea schimburilor de mrfuri pe
plan extern. Vnzarea mrfurilor pe credit a ajuns s se considere, n perioada
postbelic, a fi un factor de sporire a competitivitii mrfurilor care circul pe plan
extern.
Creditul extern se particularizeaz prin faptul c debitorul i creditorul aparin unor ri
diferite, iar moneda de credit este, pentru cel puin unul dintre cei doi participani la
relaie, valut. Creditul extern cunoate o mare varietate de forme, fapt pentru care n
continuare vom ncerca s prezentm cteva dintre acestea fr a avea pretenia de a le fi
epuizat n acest material.
1. Din punct de vedere al obiectului creditului:
62
1.1 Credit n mrfuri cunoscut sub denumirea de credit comercial. Nu are ca obiect
marfa propriu-zis, ci acea parte a valorii acesteia neachitat la livrare i care
urmeaz a fi achitat ealonat n timp. La scaden debitorul nu restituie marfa ci
contravaloarea ei n valut plus dobnda, tot n valut. Aceast form de creditare
este recomandat cnd ara care o agreeaz dorete s-i stimuleze exportul
respectivului produs.
1.2 Credit n moned cunoscut sub denumirea de credit financiar. Obiectul su l
constituie o sum de bani avansat de creditor debitorului, urmnd ca la scaden
debitorul s ramburseze suma respectiv la care se adaug dobnda.
1.3 Credit n credit are ca obiect ncrederea pe care o banc o acord clientului su,
garantnd pentru acesta fa de o ter persoan pentru faptul c clientul su i va
onora la scaden angajamentele asumate fa de ter. Este un serviciu pentru care
banca percepe comision. n cazul n care clientul bncii nu i onoreaz
angajamentele asumate, banca va fi cea care l va despgubi pe ter. Poate mbrca
forma avalului bancar, acceptrii unei cambii, emiterii unei scrisori de garanie
bancar.
2. Din punct de vedere al duratei creditului:
2.1 Credit pe termen scurt este creditul care are scadena la 6 12 luni, existnd i
excepii n care aceasta ajunge la 2 ani.
2.2 Credit pe termen mijlociu scadena acestuia este de pn la 5 ani.
2.3 Credit pe termen lung scadena acestuia depete 5 ani, putnd s ajung chiar
la 20 50 de ani, n cazul n care sunt acordate de instituii financiare internaionale
sau grupuri bancare internaionale.
3. Din punct de vedere al scopului economic:
3.1 Credit pentru nevoi sezoniere se acord cu scopul de a acoperi decalajul dintre
ncasri i pli generat de caracterul sezonier al produciei i respectiv al desfacerii
unor produse. De regul mbrac forma creditului pe termen scurt, 3-9 luni,
rambursarea trebuind s se realizeze pn la sfritul anului calendaristic.
63
3.2 Credit pentru nevoi de balan se acord cu scopul realizrii acoperirii i
echilibrrii soldurilor deficitare ale balanei de pli externe, iar rambursarea
depete de regul limita a 12 luni.
3.3 Credit pentru investiii se acord pentru a servi finanrii unor obiective ce
privesc dezvoltarea i reconstrucia, fiind de regul credite pe termen lung.
3.4 Credit de export urmrete stimularea exportului:
3.4.1 Credit de furnizor debitor fa de banc este furnizorul (exportatorul). Iniial se
aseamn cu creditul comercial, exportatorul vnznd pe credit mrfurile. ns n cazul
acestei forme de creditare, exportatorul nu ateapt scadena pentru a-i recupera
contravaloarea nencasat a mrfurilor livrate, ci ia un mprumut de la o banc
prezentnd drept garanie creana pe care o deine asupra importatorului (cambie, bilet la
ordin, etc.). banca se poate refinana prin reescontarea titlurilor primite de la exportator.
3.4.2 Credit de cumprtor este acordat de ctre bnci din ara exportatorului
importatorilor strini pentru ca acetia s poat achita marfa n momentul n care aceasta
li se livreaz.
4. Din punct de vedere al sursei creditului:
4.1 Credit guvernamental este acordat n general guvernelor rilor n curs de
dezvoltare de ctre guvernele rilor dezvoltate, pentru achiziionarea de utilaje,
echipamente industriale, etc. sub forma vnzrii pe credit a acestora sau a deschiderii
de linii de credit n valut.
4.2 Credit de firm se acord n cadrul operaiilor de import export, putnd mbrca
dou forme:
4.2.1 Credit acordat de exportator importatorului atunci cnd acesta livreaz
marfa, decontarea urmnd s aib loc ulterior. Formele clasice ale acestui gen de
credit sunt:
a) Credit n cont deschis (sau n cont curent) cnd pe baza unei convenii
exportatorul debiteaz contul importatorului cu suma reprezentnd valoarea
mrfii livrate, urmnd ca pe msur ce importatorul achit datoria
exportatorul s-I crediteze contul.
64
b) Credit cambial cnd importatorul accept cambia tras asupra sa de ctre
exportator odat cu livrarea mrfii, sau importatorul se oblig prin emiterea
unui bilet la ordin care intr n posesia exportatorului n schimbul
documentelor care atest livrarea mrfii, s-I achite exportatorului la o
anumit dat contravaloarea mrfurilor care I-au fost livrate.
4.2.2 Importatorul acord credit exportatorului sub forma achitrii unui avans
nainte de primirea mrfii. Rambursarea nu const n returnarea sumei virate ca
avans ci prin livrarea mrfii. Avansul are form de credit doar atunci cnd este
pe termen lung i reprezint o pondere nsemnat din contravaloarea mrfurilor
livrate, n caz contrar el are doar caracter de garanie.
5. Din punct de vedere al modului de acordare:
5.1 Credit obinuit este cel acordat pe baza contractului conform condiiilor stipulate
n acesta. Este n general acordat de ctre bncile comerciale.
5.2 Credit de asisten stand-by- este o sum plafonat pe care bncile creditoare o
in la dispoziia debitorilor care pot face uz de ele pe msura apariiei nevoilor pentru
care a fost acordat creditul. Este cunoscut i sub denumirea de linie de credit.
5.3 Credit revolving se caracterizeaz prin faptul c prin rambursarea sa anticipat se
reconstituie dreptul debitorului de a primi un nou credit n cadrul termenului, sumei
i a dobnzii stabilite n contractul anterior.
5.4 Credit roll-over este un credit cu dobnd variabil, care se reconsider la sfritul
unei perioade numit perioad de dobnd. n cazul acestui tip de credit banca i
rezerv dreptul de a modifica dobnda n cursul perioadei pentru care a acordat
respectivul credit. Creditorul are dreptul de a opta pentru refuzarea sau acceptarea
noului nivel al dobnzii. Dac nu accept noul nivel al dobnzii practic creditul
devine scadent la finele perioadei de dobnd care ajunge la final. n momentul
ncheierii contractului de creditare, se precizeaz n contract piaa de referin avut
n vedere pentru calcularea dobnzii i marja (de ex. LIBOR + marja). n fapt marja
este cea care se negociaz efectiv ntre debitor i creditor, LIBOR-ul fiind calculat i
publicat.

65
Eurovaluta si Eurocreditele
Eurovalutele sunt monede scripturale, care iau natere pe seama depozitelor bancare
constituite n valute liber-convertibile la bnci comerciale din afara rii de origine a
respectivelor valute, dac sunt utilizate pentru acordarea de mprumuturi pe termen scurt
unor nerezideni ai rii n cauz.
De exemplu, o firm francez dispune de 10 mil. USD pe care i depune la o banc din
Londra. Pe baza acestui depozit banca londonez acord un credit de 8 mil. USD unei
firme germane. Putem n acest moment s afirmm c am asistat la emisiunea de 8 mil.
eurodolari, care se adaug ca putere de cumprare celor 10 mil. USD existeni deja pe
piaa european, fr ca din USA s fi avut loc o ieire suplimentar de dolari (8 mil.
mai precis). Diferena de 2 mil. USD presupunem c este suma pe care banca trebuie s
o menin n cas (ca lichiditate). Coeficientul de lichiditate practic este de 20%,
multiplicatorul m = 1/ 1-a, unde a reprezint partea din depunere care poate fi acordat
ca i credit, n acest caz 80%.
Bncile care primesc depuneri n valut i pot acorda credite n eurovalute se mai
numesc eurobnci iar totalitatea lor formeaz europieele.
Piaa eurovalutelor este o pia internaional a creditului pe termen scurt care
funcioneaz paralel cu pieele valutare fr ns a fi sub controlul vreunei autoriti
monetare.
Eurocreditele sunt mprumuturi n eurovalute acordate de bnci pe termen mijlociu (12-
15 ani). Prin acordarea eurocreditelor, eurobncile transform n credite pe termen
mijlociu depozitele de eurovalute care se constituie pe termen scurt. Deci revenind la
clasificarea creditelor externe din punct de vedere al duratei lor, vom vorbi despre :
a) credite pe termen scurt creditele n eurovalute acordate pe un termen de pn la 5
ani.
b) Credite pe termen mijlociu eurocreditele acordate pe un termen de 5 15 ani.
c) Credite pe termen lung eurocreditele acordate pe termen mai lung de 15 ani.
Eurocreditele sunt acordate de regul de sindicate bancare internaionale, constituite n
acest scop, care remit integral debitorilor suma solicitat. n cazul creditelor n
66
eurovalute, deci cele pe termen scurt, sunt acordate de eurobnci, nu neaprat de
sindicate bancare internaionale.
Eurocreditele sunt credite de tip roll-over, costul lor (dobnda) fiind variabil. n general
baza de calcul a dobnzii o constituie rata medie a dobnzii la depozitele n eurovalute
pe 6 luni, existent pe o pia reprezentativ. Marja care se adaug la aceast dobnd
este n general fix, existnd ns situaii n care prin aranjamentul de mprumut sunt
prevzute marje diferite pentru anumite perioade de pe durata acordrii eurocreditului.
La acordarea eurocreditului, n momentul n care debitorul intr n posesia sumei
mprumutate, el remite bncii agent n afara documentelor prevzute n contractul de
creditare un bilet la ordin emis n beneficiul bncii, cu scadena la sfritul primei
perioade de dobnd, n valoare egal cu cuantumul sumei ce reprezint valoarea
creditului. Cu dou zile nainte de plata dobnzii, debitorul este anunat de ctre banc la
ce nivel se situeaz dobnda aferent urmtoarei perioade de dobnd. Dac accept
noul nivel, atunci biletul la ordin care expir i va fi returnat la scaden iar el va emite
un nou bilet la ordin cu aceleai caracteristici, singura modificare fiind cea privind
scadena care va fi la finele urmtoarei perioade de dobnd. Procesul continu n acest
fel pn la scadena final, dac de fiecare dat debitorul accept nivelul la care ajunge
dobnda, iar la scaden odat cu plata ultimei dobnzi aferente va restitui i
mprumutul.
Bibliografie modul
1. Drgoescu Elena: Relaii valutare financiare i de credit internaionale, Ed.
Dimitrie Cantemir, Trgu Mure, 2000
2. Dufloux Claude, Margulici Laurent, Finances Interantionales et Marches de Gre
a Gre, ed. II, Ed. Economica, Paris, 1997
3. Ft Codrua Maria, Finane Internaionale, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-
Napoca, 2007
4. Levich Richard M., International Financial Markets, ed. 2, Ed. McGraw Hill
International, Boston, 2001
5. Voinea Gheorghe, Mecanisme i tehnici valutare i financaire internaionale,
Ed. Sedcom Libris, Iai, 2003
67

MODULUL IV: BALANA DE PLI EXTERNE

Obiective
1. nsuirea noiunilor specifice Balanei de pli externe
2. Familiarizarea cu structura BPE
3. nelegerea importanei BPE
4. Cunoaterea principalelor solduri ale BPE si a corelaiilor dintre acestea.
5. Formarea unei viziuni de ansamblu asupra factorilor care afecteaz soldul
BPE..
Concepte de baz / cuvinte cheie: balna de pli externe, cont curent, investiii de
portofoliu, eori i omisiuni nete, echilibru.

Unitatea de curs 1: Conceptul de Balan de Pli Externe.
Noiunea de Balan de Pli este foarte veche, primii care se pare c au utilizat noiunea
fiind mercantilitii, secolul XVI.
9
La nceput, evidenia exporturile i importurile de
mrfuri ale unei ri, de-a lungul timpului transformndu-se ntr-un document complex
i complet. Azi, balana de pli externe evideniaz ansamblul schimburilor de bunuri i
servicii, venituri i capitaluri, dintre agenii economici rezideni ai unei ri i agenii
economici nerezideni ai rii respective.
Principiile nregistrrii datelor n balana de pli externe, precum i modul de prezentare
a rezultatelor, au fcut obiectul unor codificri internaionale realizate sub egida
Societii Naiunilor (SDN), n anii 30, iar apoi sub cea a Fondului Monetar Internaional
dup cel de al doilea rzboi mondial. FMI a realizat acest lucru de cinci ori succesiv, n
cele 5 ediii ale Manualului Balanei de Pli Externe, cea de a cincea ediie fiind lansat
n septembrie 1993.

9
Gaftoniuc Simona, Finane Internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 2000, pp.
68
Articolul 8 al Statutului FMI cu privire la obligaiile generale ale statelor membre, n
seciunea a cincea cu privire la comunicare i informarestipuleaz fptul c FMI poate
cere statelor membre s i comunice informaiile pe care el le consider necesare pentru
conducerea n bune condiii a activitilor sale i pentru ndeplinirea misiunii ce i revine
vis--vis de balana de pli internaionale. Pentru a rspunde la obligaiile generate de
relaia lor cu FMI, rile membre ntocmesc balanele de pli externen forma i dup
metodologie pus la dispoziie de ctre FMI. De exemplu, Frana realizeaz acest lucru
ncepnd cu anul 1946.
Azi, balana de pli externe este un instrument esenial de analiz a relaiilor rilor
membre ale FMI cu restul lumii, n acelai timp fiind un indicator preios de aplicare a
politicii economice.

Situaia ntocmit la nivelul unui stat n care se reflect toate creanele i datoriile unui
stat exprimate n valut generate de tranzaciile comerciale cu mrfuri sau/ i servicii,
respectiv generate de micrile de capital, este ceea ce numim Balan de Pli Externe.
Definirea general acceptat a balanei de pli externe este cea dat de FMI conform
creia aceasta este un tablou statistic/ o situaie statistic n care se nregistreaz pentru
un orizont de timp dat (un an) tranzaciile de natur economic sau financiar care au
avut loc ntre economia statului care ntocmete documentul i restul lumii.
69
Clasificarea balanei de pli externe.
1. Din punct de vedere a numrului de state a cror operaiunilor comerciale i
financiare sunt reflectate de balana de pli externe ntocmt de ctre o ar:
balana de pli bilateral reflect doar tranzaciile care au loc numai ntre dou
ri;
balana regional reflect tranzaciile care au loc ntre ara care ntocmete
documentul i un grup de ri din regiunea respectiv;
balana global reflect toate tranzaciile care au loc ntre ara care ntocmete
docmuentul i restul lumii.

2. Din punct de vedere al perioadei pentru care este ntocmit:
Balana lunar pentru o lun de zile;
Balana trimestrial pentru un trimestru;
Balana semestrial pentru un semestru;
Balana anual pentru un an.

3. Din punct de vedere a scopului
10
pentru care este ntocmit:
balan program reflect previziunile asupra intrrilor i ieirilor de valut ale uni
stat n raport cu celelate state n perioada urmtoare;
balana de pia exprim ncasrile i plile n valut din operaiile realizate pe
piaa valutar;
balana de creane i angajamente reflect creanele n valut i angajamentele de
plat n valut ale unui stat la un moment dat.



10
Voinea Gh, Mecanisme i Tehnici Valutare i Financiare Internaionale, Ed. SedcomLibris,
Iai, 2003, pp. 351
70
Unitatea de curs 2: Arhitectura Balanei de Pli Externe

Balana de pli externe conform FMI are 4 titluri mari: tranzacii curente (contul
tranzaciilor curente), transferuri de capital (contul de capital), capitaluri (contul
operaiilor financiare) i ajustri (erori i omisiuni nete).
Cea de a cincea ediie a manualului balanei de pli externe a rspuns necesitilor
integrrii modificrilor structurale care au afectat schimburile internaionale de la
nceputul anilor 80: globalizarea financiar, inovaiile financiare, dezvoltarea
schimburilor de servicii, etc.

Principalele titluri din structura balanei de pli externe conform FMI
Titluri Credit Debit Sold
Contul tranzaciilor curente
Contul de capital
Contul de operaiuni financiare
Erori i omisiuni nete

2.1 Balana tranzaciilor curente sau Contul Curent

Balana curent sau contul curent are o importan deosebit, deoarece evoluia soldului
acesteia ne arat situaia operaiilor definitive care au avut loc n decurs de un an n acea
ar.
Balana curent cuprinde la rndul su trei posturi: bunuri i servicii, veniturile,
transferurile curente.

2.1.1 Bunuri i Servicii (A)
a. Bunuri
Exporturile i importurile de bunuri se integreaz n ceea ce numim balan comercial.
Aici se nregistreaz valoarea exporturilor i importurilor, iar diferena dintre ele ne va
da soldul balanei comerciale. Balana comercial permite determinarea ratei de
acoperire a comerului exterior, adic raportul dintre exporturi i importuri. Aceast rat
permite aprecierea mai corect a performanelor comerului exterior n timp, n msura
71
n care este independent de nivelul la care a ajuns cursul valutar. Dac aceast rat este
mai mare de 100%, soldul balanei comerciale va fi pozitiv, adic vom avea o balan
excedentar, iar dac va fi mai mic de 100%, balana comercial va fi deficitar.
Trebuie reinut faptul c balana comercial trebuie completat, ajustat de la un an la
altul n funcie de termenii de schimb, adic n funcie de evoluia preurilor relative
dintre export i import. Aceasta este o problem ce nu trebuie neglijat deoarece, chiar
dac soldul balanei comerciale rmne constant, incidena comerului exterior asupra
economiei naionale poate varia n funcie de aceti termeni de schimb. S
presupunem o ar A care beneficiaz n raport cu o ar B de un sold al balanei
comerciale pozitiv de 150 u.m. n anul n. n anul n+5, soldul este acelai, dar ntre
timp preurile practicate la export au progresat anual cu 2%, iar cele ale importurilor cu
5%. Termenii schimbului au evoluat n acest caz dup relaia:
(1,02 / 1,05)
5
= 0,865
sau cu alte cuvinte, s-au deteriorat cu 13.5%. Acest lucru semnific faptul c pentru
acelai sold al balanei comerciale a fost necesar un volum suplimentar al exportului de
13,5% pentru a se achiziiona acelai volum la importuri.

b.Servicii
Balana serviciilor acoper elemente destul de disparate
11
, unele referindu-se la
operaiile cu mrfuri (ex. Transporturile), altele fiind corelate cu turismul (cltori).
Ansamblul operaiilor realizate cu bunuri i servicii
12
se constituie n fluxurile reale
dintre rezideni i nerezideni. Aici sunt regrupate:
- serviciile legate de comerul internaional ca: transporturi (maritime, fluviale,
aeriene, terestre) i asigurri;

11
Serviciile se grupeaz n 11 categorii: transporturi, cltorii, comunicaii,servicii legate de
cldiri i activiti publice, asigurri,servicii financiare, servicii informatice i de informaie,
redevene i drepturi de licen, alte servicii ctre ntreprinderi, servicii prestate administraiilor
publice, servicii culturale i recreative.
12
Aici este integrat i postul alte bunuri i servicii.
72
- cheltuielile generate de activitatea de turism i de cltoriile de afaceri;
- etc.
Acesta este motivul pentru care se utilizeaz n determinarea gradului real de deschidere
al unei ri spre lume, pe baza raportului:
Grad de deschide al rii spre exterior = Media exporturilor i importurilor de bunuri i
servicii / PIB

2.1.2 Venituri (B)
Acest post se refer la ansamblul fluxurilor legate de veniturile aduse de factorii de
producie, adic de veniturile generate de investiii efectuate n strintatea (dobnzi,
dividende) i de salariile celor care muncesc n strintate, care apar n credit, n timp ce
n debit se vor nregistra dobnzile i dividendele care trebuiesc pltite investitorilor
strini de pe teritoriul statului care ntocmente balana de pli externe i salariile
strinilor care munces pe teritoriul statului care ntocmete balana de pli externe.

2.1.3 Transferuri curente (C)
Se refer la transferurile unilaterale sau micrile fr contrapartid care corespund
operaiilor de administraie public, fie operaiilor sectorului privat transferul
economiilor muncitorilor emigrani n ara de origine a acestora (n debit) sau transferul
de sume din strintate realizat de cei care muncesc n strintate ctre cei rmai acas
(n credit). Tranzaciile sectorului public se refer n cea mai mare parte la contribuia
net a statului la organizaiile internaionale, respectiv la instanele comunitare n cazul
rilor aparinnd Uniunii Europene, nregistrate n debit, respectiv ajutoarele umanitare
sau donaiile primite d statul respectiv care se vor nregistra n credit.

2.2 Contul de Capital sau Balana transferurilor de capital

Aici sunt reflectate transferurile efective de capital respectiv achiziiile sau vnzrile de
active nefinanciare. Soldul acestui cont va reflecta dac transferurile sunt n favoarea
statului n cauz sau n defavoarea sa. Transferurile de capital includ:
73
- transferul de proprietate asupra unui bun de natura activelor imobilizate,
- transferuri generate de anularea unei datorii de ctre creditori
- transferul ce rezult prin schimbarea reedinei i corespunztor a valorii
patrimoniului transferat.
- transferurile generate de acordarea/ primirea de credite guvernamentale.
- Transferuri generate de achiziii ii cesiuni de active nefinanciare nemateriale :
proprietate intelectual, brevete, licene, francize, patente, know how, etc..
Aceste operaii sunt separate clar de de utilizarea activelor.

2.3 Contul Operaiilor Financiare sau Contul financiar

Informiile reflectate n balan privesc fluxurile financiare pe termen lung i scurt. n
acest cont sunt evideniate:
Investiiile directe. Conform definiiei date de FMI, investiia direct este este investiia
realizat de ctre o entitate rezident a unei economii (investitorul direct) n scopul
obinerii unui interes durabil ntr-o ntreprindere rezident ntr-o alt economie
(ntreprindere n care s-a investit direct). Prin interes durabil se nelege existena unei
relaii pe termen lung ntre investitorul direct i ntreprindere, i faptul c investitorul
exercit o influen semnificativ asupra gestiunii ntreprinderii n care a investit.
Investiiile directe nu se rezum doar la investiia, tranzacia iniial ci i la tranzaciile
ulterioare tranzaciei ulterioare dintre investitor i firmele care apar, care sunt sau nu
sunt constituite n societi i deci care au sau nu au personalitate juridic distinct.
Obiectivul unei investiii directe, spre deosebire de al investiiei de portofoliu, este mai
mult economic i industrial dect financiar. Conform unor specialiti se consider
investiie direct operaia n urma creia investitorul reuea s dein mai mult de 10%
din capitalul social al companiei n care efectua investiia. Dac investiia l aduce n
posesia a mai puin de 10% se consider investiie de portofoliu. Pragul de 10% este
74
arbitrar deoarece o firm poate fi controlat de un investitor care deine mai puin de
10% din capitalul social dac acesta este dispersat ntre un numr mare de acionari
13

Investiiile de portofoliu. Cel de al cincilea manual al Balanei de Pli Externe
regrupeaz sub acest titlu nu numai titlurile privind participaiile i titlurile de crean
(obligaiuni i alte titluri de mprumut) ci i instrumentele pieei monetare i produsele
financiare derivate. Aici sunt evideniate toate tranzaciile cu aciuni, obligaiuni,
derivate financiare, valut, etc.
Alte investiii de capital. Se refer la alte micri de capital pe termen lung.
Rezerve i alte active. Aici sunt incluse tranzaciile realizate asupra deinerilor
considerate ca fiind la dispoziia autoritilor monetare: aur monetar, DST, poziia de
rezerv la FMI, deinerile de devize strine (n monede i n titluri) i alte creane. n
acest post se reflect:
- modificrile aprute n cazul activelor de rezerv: aur monetar, valute, etc.
- creditele primite de la instituiile financiare internaionale pe msura utilizrii
lor;
- alte obligaii generate de finanarea rezervelor bancare sau de utilizarea acestora;
- finanrile efectuate n situaii excepionale care nu se realizeaz din rezervele
oficiale.
n balana de pli externe a Statelor Unite ale Americii acest post apare ca i un titlu
distinct al balanei de pli externe, iar soldul su este egal ca sum cu suma soldurilor
celorlaltor titluri dar este de sens opus. Practic soldul celorlaltor titluri este acoperit,
finanat din rezervele oficiale reflectate n acest titlu (post).

n balana de pli externe a Romniei Contul de Capital i Contul Financiar sunt
evideniate mpreun, ca titlu distinct Contul de Capital i Contul Financiar, acesta fiind
mprit n dou subtitluri A.Contul de Capital i B.Contul Financiar.


13
Manassa Simon, Finance Internationales - Principe, Analyse, Illustrations, ed. Economica,
Paris, 2000, pp. 21
75
2.4 Erori i Omisiuni Nete

Este titlul din cadrul Balanei de Pli Externe n care sunt evideniate tranzaciile care
au avut loc dar nu au aprut nc n evidene. Datele utilizate pentru depistarea acestor
tranzacii sunt cele oferite de oficiile vamale, bnci, piaa de capital. Datorit
discrepanelor care apar concluzia este c tranzaciile au avut loc dar nu a fost suficient
timpul pentru a fi nregistrate, drept urmare datele din acest titlu se bazeaz pe estimri.

Unitatea de curs 3: Factorii care influeneaz soldul Balanei de Pli Externe.

Balana de pli externe, la sfritul anului trebuie s fie echilibrat, chiar dac pe
parcursul anului a avut perioade de dezechilibru.
Soldurile intermediare ale balanei de pli externe sunt:
- Soldul contului curent. Dac acesta este negativ nseamn c economia
respectiv cheltuiete mai mult dect produce i va avea nevoie de finanare.
Dac este pozitiv situaia se modific, se va spune c acea economie nu se
confrunt cu o nevoie de finanare ci are capacitatea de a se finana i de a
finana i alte economii. Acest sold, corelat cu ali indicatori macroeconomici
poate conduce la formarea unei vederi de ansamblu asupra situaiei financiare a
rii respective.
- Soldul contului curent mpreun cu soldul contului de capital arat capacitatea
sau nevoia de finanare a rii.
- Soldul contului curent mpreun cu soldul contului de capital i cu soldul
operaiilor financiare din cae se exclude poziia care desemneaz rezervele i alte
active din balanele de pli europene, formeaz ceea ce americanii numesc sold
de baz.
- Acest sold de baz, corectat cu erorile i omisiunile nete ne va da soldul net al
balanei de pli externe care va fi egal ca valoare dar de semn opus cu grupa E a
rezervelor i a altor active din balana american, respectiv cu postul rezervat
Rezervelor i altor active care practic ne arat poziia internaional a rii
76
respective, numit i poziie monetar extern. n condiiile n care balana de
pli extern este excedentar (sau activ) acest post rezerve i alte active va avea
sumele nregistrate pe debit i va indica modul de cheltuire a excedentului. Dac
balana este deficitar (pasiv), sumele din creditul postului de Rezerve sau a
Grupei E va puncta sursele de acoperire a deficitului.
Soldul balanei de pli putem afirma c reflect micrile de capital i modificrile n
rezervele valutare ale unui stat. Acest sold este supus influenelor factorilor interni i
externi.
Dintre factorii interni care influeneaz intrrile respectiv ieirile de valut evideniate n
balana de pli externe amintim:
- respectarea termenelor i condiiilor de calitate prevzute n contractele
comerciale ce stau la baza exporturilor de bunuri i servicii;
- modificarea preurilor interne;
- modificarea structurii exporturilor (va fi un plus pentru ara care i va orienta
exporturile spre produsele care ncorporeaz tehnic ridicat);
- evoluia productivitii muncii respectiv a competitivitii produselor destinate
exportului;
- evoluia cursului valutar.
Dintre factorii externi putem puncta:
- volumul, valoarea i calitatea produselor importate;
- evoluia preurilor internaionale;
- restriciile aplicate la export de unele state;
- scurtcircuitarea relaiilor comerciale internaionale ca urmare a unor conflicte
armate sau aunor catastrofe naturale;
- evoluia cursului valutei n care urmeaz s se efectueze plata, etc.
Deficitul balanei de pli externe poate fi diminuat sau chiar eliminat prin:
- creterea exporturilor statului afectat;
- reducerea importurilor la care acesta recurge;
- atragerea investiiilor strine;
- contractarea de mprumuturi de pe piaa internaional de capital sau de la
77
organismele financiare internaionale.
- Promovarea de ctre statul respectiv a unei politici monetare care s susin
creterea ratei dobnzii n economie, ceea ce stimuleaz intrrile de capital;
- Promovarea unei fiscaliti reduse va conduce de asemenea la atragerea de
capital ceea ce se va reflecta pozitiv n situaia balanei de pli deficitare care pe
aceast cale va reui s reduc deficitul.
Excedentul balanei de pli externe valorific de regul prin:
- realizarea de plasmente n valut;
- realizarea de plasamente n titluri de valoare;
- consolidarea rezervei valutare;
- eventual mbuntirea deinerilor de aur monetar.
Soldul balanei generale sau soldul net ne arat variaia pe termen scurt a poziiei
internaionale sau a poziiei monetare a unei ri.

Bibliografie modul
1. Bourguinat Henri, Finance Internationales, Ed. PUF, Paris, 1992
2. Eitman D.K.,Stonehill A.I., Moffett M.H., Multinational Bussines Finance, ed.8,
Addison Wesley Publishing Company, 2006
3. Ft Codrua Maria, Finane Internaionale, Casa Crii de tiin, Cluj - Napoca,
2007
4. Gaftoniuc Simona: Finane Internaionale; Ed. Economic Bucureti, 2000
5. Levich Richard M., International Financial Markets, ed. 2, Ed. McGraw Hill
International, Boston, 2001
6. Manassa Simon, Finance Internationales - Principe, Analyse, Illustrations, ed.
Economica, Paris, 2000
7. Voinea Gheorghe, Mecanisme i tehnici valutare i financaire internaionale,
Ed. Sedcom Libris, Iai, 2003
8. www.imf.org/external/np/sta/bop/bopman.pdf - Balance of Paymants Manual -
IMF

78

III. ANEXE
Bibliografie
1. Bran Paul si Ionela Costic, Relaii financiare i monetare internaionale, ed.
Economic, Bucureti, 1999
2. Copeland L.S., Exchange Rate and International Finance, 4th. Ed., Prentice Hall,
2005.
3. Drgoescu Elena, Relaii valutare financiare i de credit internaionale, Ed.
Dimitrie Cantemir, Trgu Mure, 2000
4. Eiteman D., Stonehill A., Moffett M., Multinational Business Finance, Pearson
International Edition, Boston, 2007
5. Ft C. M., Finane Internaionale, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2007
6. Ft Codrua Maria, Derivate financiare tranzacii cu contracte futures Ed. Casa
Crii de tiin , Cluj-Napoca, 2004
7. Ft Codrua Maria, Contracte Futures i Opiuni, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-
Napoca, 2007
8. Gaftoniuc Simona, Finane Internaionale, Ed. Economic Bucureti, 2000
9. Halwood P.C., MacDonald R., International Money and Finance, 3rd.ed., Ed.
Blackwell Publishing, 2000, reeditat 2007
10. Krugman P., Obstfeld M., International Economics theory and policy, 5th. Ed.,
Ed. Addison Wesley, 2000
11. Levich Richard, International Financial Markets Prices and Policies, McGraw
Hill International, Boston, 2001
12. Manassa Simon, Finance Internationales - Principe, Analyse, Illustrations, ed.
Economica, Paris, 2000
13. Negru Mariana, Pli i garanii internaionale, Ed. All, Bucureti, 2006
14. Voinea Gheorghe, Mecanisme i tehnici valutare i financaire internaionale,
Ed. Sedcom Libris, Iai, 2003

79
Glosar de termeni
acreditiv este modalitatea de plat prin care se asigur cu anticipaie sumele
necesare plii ntr-un cont de depozit bancar, din care ulterior se efectueaz
plile ctre furnizor pe msur ce acesta depune la banc documentele care
atest ndeplinirea obligaiilor contractuale, n conformitate cu condiiile i
termenele stabilite de cumprtor.
bilet la ordin este acea cambie care cuprinde numai obligaia de a plti.
cambia este obligaia scris de a plti sau a face s se plteasc la scaden o
sum determinat de bani.
cardul este un instrument de plat care are imprimate informaii standardizate,
securizate i individualizate care, prin decodificare cu ajutorul unor dispozitive
speciale, permit accesul titularului la contul su, autorizarea de pli, efectuarea
de pli sau obinerea de numerar
cecul este un nscris prin care trgtorul, titular al unui cont la banc, d
dispoziie acesteia, aflat n poziie de tras, de a plti o sum determinat de bani
unui ter (benfeciar) sau trgtorului nsui (dac are nevoie de numerar).
Contractul futures - este un contract la termen standardizat de a cumpra sau de a
vinde un anumit activ, denumit activ suport (underlying asset): marf, titlu
financiar, activ monetar, la un pre stabilit la ncheierea tranzaciei (futures
price), cu lichidarea contractului la o dat ulterioar.
consiliului monetar - un angajament legislativ explicit prin care se asum sarcina
ca moneda naional s fie preschimbat pe o anumit valut la un curs valutar
fix convenit, concomitent cu respectarea de ctre autoritatea monetar nsrcinat
cu emisiunea monetar a restriciilor impuse n materie de emisiune monetar i
cu ndeplinirea de ctre aceasta a obligaiilor ce i revin.
convertibilitate n sens larg este nsuirea legal a unei monede de a fi
preschimbat cu o alt moned, n mod liber, prin vnzare i cumprare pe pia,
nexistnd restricii, nici cu privire la suma de preschimbat, nici la scopul
80
preschimbrii (pli pentru tranzacii curente sau micri de capital) i nici cu
privire la calitatea celui care efectueaz preschimbarea (rezident sau nerezident).
convertibilitate n sens restrns este obligaia autoritii monetare dintr-o ar,
de a converti la cerere, soldurile din moneda sa, deinute de o alt ar, dac
aceasta din urm arat c soldurile respective provin din tranzacii curente i
convertirea lor este necesar pentru efectuarea unor pli pentru tranzacii
curente. cote de participare):
cote de participare - cote pri formate din fraciuni echivalente cu 100.000 DTS.
cursul valutar reprezint preul unei monede exprimat ntr-o alt moned cu
care se compar valoric.
curs la vedere (Spot) este cursul din ziua ncheierii tranzaciei, curs la care se
va lichida tranzacia n maxim 48 de ore.
curs la termen (Forward) - este cursul utilizat n tranzaciile valutare care prevd
c livrarea valutei, respectiv ncasarea contravalorii ei se realizeaz la o dat
ulterioar ncheierii tranzaciei (1, 2, 3, 6, 9, 12 luni).
devizele reprezint mijloace de plat folosite n relaiile monetare
internaionale, fiind formate, n sens larg, din: valute, titluri de credit exprimate
n valut (cambii, bilete la ordin, cecuri, obligaiuni, aciuni etc.), precum i
oricare alte instrumente de plat internaionale.
etalon monetar reprezint o valoare sau o materie adoptat convenional ca
baz a sistemului monetar, prin care se definete unitatea monetar.
eurovalutele - monede scripturale, care iau natere pe seama depozitelor bancare
constituite n valute liber-convertibile la bnci comerciale din afara rii de
origine a respectivelor valute, dac sunt utilizate pentru acordarea de
mprumuturi pe termen scurt unor nerezideni ai rii n cauz.
eurocreditele - mprumuturi n eurovalute acordate de bnci pe termen mijlociu
(12-15 ani).
Flotare dirijat - autoritatea monetar ncearc s influeneze cursul valutar fr
a avea ca int o anumit valoare la care acesta trebuie s ajung.
81
instrumentul de plat reprezint documentul pe baza cruia se realizeaz
transferul de sume dintr-un cont n altul.
modalitatea de plat reprezint modul de organizare a operaiei de decontare,
n sensul asigurrii sau neasigurrii cu anticipaiei a sumelor necesare efecturii
plii.
moneda este un instrument de schimb universal care permite achiziionarea
imediat a tuturor bunurilor, serviciilor i titlurilor; este bunul cu valoarea cea
mai stabil i care este superior tuturor celorlalte bunuri n ceea ce privete
conservarea puterii sale de cumprare, motiv pentru care moneda este
ntotdeauna acceptat n schimbul oricrui alt bun.
Opiunile - contracte standardizate ncheiate ntre vnztorul opiunii (writer,
engl.) i cumprtorul opiunii (holder) prin care primul vinde celui de al doilea
dreptul de a vinde sau de a cumpra activul suport al opiunii.
opiuni de tip european caz n care exercitarea opiunii nu se poate realiza
dect la scadena acesteia;
opiuni de tip american caz n care opiunea poate fi exercitat n orice moment
pn la scaden. Din punct de vedere a drepturilor pe care le au deintorii lor.
opiuni de cumprare (Call) dau dreptul cumprtorului lor (dar nu i
obligaia), de a achiziiona la scaden sau pn la scaden activul suport, la un
pre stabilit prin contract numit pre de exerciiu sau pre de exercitare (strike
price), contra primei pltite vnztorului n momentul ncheierii contractului.
Vnztorul opiunii i asum obligaia de a ceda cumprtorului opiunii activul
suport la preul de exerciiu convenit prin contract.
opiuni de vnzare (Put) dau dreptul cumprtorului lor de a vinde pn la sau
la scaden activul suport vnztorului lor, la preul de exerciiu, contra primei
pltite acestuia din urm n momentul achiziionrii opiunilor. Vnztorul
opiunii put i asum obligaia de a achiziiona activul suport al opiunii dac
beneficiarul opiunii put decide s o exercite.
ordinul de plat reprezint dispoziia pe care pltitorul o d bncii sale de-a
transfera o sum din contul su n contul beneficiarului sumei.
82
paritatea monetar reprezint raportul valoric ntre valorile paritare ale celor
dou monede.
poli (trat) este acea cambie prin care creditorul d ordin debitorului s
plteasc la scaden suma datorat unei persoane specificat.
poziia de schimb la un moment dat pentru un participant la operaiile de pe piaa
valutar se determin ca diferen ntre cantitatea de valut deinut ( cea pe care
o posed i cea pe care o are de ncasat) i cantitatea de valut datorat.
regimul valutar - setul de reglementri constituit de ctre autoritatea monetar a
unui stat (reprezentat de obicei de Banca Central a statului respectiv sau, mai
rar, de o alt instituie) care stabilete: modul de determinare a cursului valutar
pentru moneda naional a statului respectiv; calitatea monedei naionale de a fi
sau nu convertibil; modul de funcionare a pieei valutare din acel stat.
sistemul monetar internaional ansamblul regulilor care permit determinarea
cursului valutar, a tranzaciilor care se pot derula la nivel internaional, a
instituiilor care le deservesc i nu n ultimul rnd infrastructurile (reeaua de
comunicaii) care creeaz legturile la nivel mondial, aprute la un moment dat.
titlurile de credit sunt nscrisuri care constat existena unei obligaii
comerciale care urmeaz a fi executat dup trecerea unui anumit interval de
timp.
valoare paritar reprezint valoarea oficial a unei uniti monetare, stabilit
de autoritatea monetar prin legea monetar a statului respectiv.
valuta - moneda naional a unui stat deinut n afara granielor sale de ctre o
persoan fizic sau juridic strin sau deinut de persoane fizice sau juridice
strine pe teritoriul rii emitente a respectivei monede.
valuta neconvertibil moneda naional a unui stat recunoscut de autoritatea
monetar a statului respectiv numai n cadrul granielor sale;
valuta transferabil este cea care fr a deveni convertibil a dobndit statutul
de transferabil prin ncrederea cu care a fost investit de ctre un grup de state.
mbrac ntotdeauna forma de valut n cont;
83
valuta convertibil cea care poate fi preschimbat cu o alt moned n mod
liber, prin vnzare cumprare pe pia fr a exista restricii n ceea ce privete
calitatea celui care efectueaz preschimbarea sau a scopului n care se efectueaz
preschimbarea.

84
Scurt biografie a titularului de curs
INFORMAII PERSONALE
Nume FT CODRUA MARIA
E-mail codruta.fat@econ.ubbcluj.ro, codrutafat@yahoo.com
Naionalitate Romn

EXPERIENA PROFESIONAL
1.02.2008 - prezent
Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca, Facultatea de tiine Economice i Gestiunea
Afacerilor, Catedra de Finane, Cluj-Napoca, Str. Teodor Mihali nr. 58-60
Confereniar doctor
- Predarea de cursuri i seminarii la disciplinele Finane Internaionale, Banking
Internaional,
- Predarea de cursuri i seminarii la disciplinele Derivate Financiare , Evaluarea
Derivatelor Financiare, Economie i Finane Internaionale, International Finance la
nivel de masterat, n limba romn i englez
- Predarea cursului Instruments financiares derives , la nivel masterat anul I din
cadrul, Iup Banque Assurance al , Universite de Caen Basse
- Coordonator de dizertaii de masterat i lucrri de diplome
- Activiti de cercetare i publicare
Octombrie 2000 Februarie 2008
Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca, Facultatea de tiine Economice i Gestiunea
Afacerilor, Catedra de Finane, Cluj-Napoca, Str. Teodor Mihali nr. 58-60
Lector Univesitar
- Predarea de cursuri i seminarii la disciplinele Finane Internaionale, Banking
Internaional, Burse de Mrfuri la nivel licen
- Predarea de cursuri i seminarii la disciplinele Evaluarea Derivatelor Financiare,
Economie i Finane Internaionale, Mutaii ale Sistemelor Financiare Internaionale
85
la nivel masterat
- Activiti de cercetare i publicare
- Susinerea public a tezei de doctorat cu titlul: Tranzacii bursiere cu produse
financiare derivate
Octombrie 1997 Octombrie 2000
Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca, Facultatea de tiine Economice i Gestiunea
Afacerilor, Catedra de Finane, Cluj-Napoca, Str. Teodor Mihali nr. 58-60
Asistent doctorand
- Predarea de seminarii la disciplinele Relaii Valutar financiare Internaionale, Piee
Financiare i Operaiuni de Burs, Finanele Firmei, Finane i Credit
- Activiti de cercetare i publicare
- Elaborarea tezei de doctorat cu titlul Tranzacii bursiere cu produse financiare derivate
Octombrie 1994 Octombrie 1997
Preparator doctorand
- Predarea de seminarii la disciplinele Relaii Valutar financiare Internaionale, Piee
Financiare i Operaiuni de Burs.
- Activiti de cercetare i publicare
- nceperea stagiului de pregtire a tezei de doctorat cu titlul Tranzacii bursiere cu
produse financiare derivate
PREGATIRE PROFESIONALA
Aprilie 1995 mai 2003
Facultatea de tiine Economice Cluj Napoca, diplom de doctor n economie
Oct. 1989 - iulie 1994
Facultatea de tiine Economice Cluj Napoca, Secia Finane Credit, diplom de licen
Septembrie 1985 iunie 1989
Liceul economic din Cluj Napoca, diplom de bacalaureat
Publicaii relevante:
- Considerente asupra reformei administrative a sistemelor de pensii, Revista
86
Transilvan de tiine Administrative, nr. 1(19)/ 2007, Editat de Departamentul de
Administraie Public a Facultii de tiine Politice i Administrative, UBB, ISSN
1454 1378, pag. 43 55, (CNCSIS B+, poziia 275), revist listat n baza de date
EBSCO
- The strategy of the Euro Adoption in Romania, MIBES 2007 Proceedings, Department
of Business Administration, T.E.I. of Larrisa, Greece, ISBN 978-960-87764-7-0,
pp.609 - 622 ),
- The performance of the Romanian Mutual Funds, MIBES 2007 Proceedings,
Department of Business Administration, T.E.I. of Larrisa, Greece, ISBN 978-960-
87764-7-0, pp.623 - 632),
- The International Monetary System and the Euro, vol. Futures of Banking after Year
2000 in the World and in the Czech Republic volume X Finance and Banking,
Karvina, Silesian University, Czech Republic, 2005, ISBN 80 7248 342 0, pp.
1915 1929.
- The romanian financial derivatives market The efficiency of the EUR/USD futures
contract, vol. Gazdasagi es versenykepesseg az EU csatlakozas utan, A VIII. Ipar- es
Vallalatgazdasagi Konferencia eloadasai, Pecs, 2004, ISBN 963-7128-565, pag. 487-
491
- Advanced strategies in transacting options The Spread, vol. The impact of European
integration on the national economy, Finance Sections: Corporate Finance, Public
Finance, Banking and Capital Market, oct. 2005, Cluj Napoca, Ed. Risoprint, ISBN
973 751 097 6, pp. 540-546.
- Theoretical framework of hedging, The impact of European integration on the national
economy, Finance Sections: Corporate Finance, Public Finance, Banking and Capital
Market, oct. 2005, Cluj Napoca, Ed. Risoprint, ISBN 973-751-097-6, pag.534 539
- Unele tipuri de garanii posibil de utilizat n procesul creditrii, Conferina
economic internaional Binomul srcie bogie i integrarea Romniei n
Uniunea European, Sibiu, 20-21 mai 2005,Ed. Univ. Lucian Blaga Sibiu, 2005,
ISBN 973 -739-101-2, pp. 285-292
- Probleme ale garaniilor n cadrul relaiilor comerciale i de credit actuale
87
necesitate i funcii, Conferina economic internaional Binomul srcie bogie
i integrarea Romniei n Uniunea European, Sibiu, 20-21 mai 2005,Ed. Univ.
Lucian Blaga Sibiu, 2005, ISBN 973 -739-101-2, pp. 356-359
- Consideraii cu privire la piaa contractelor futures din Romnia, Simpozionul
internaional Specializare, Integrare i Dezvoltare a Facultii de tiine Economice,
Cluj-Napoca, 2003, ISBN 973 - 86547 4 2, pag. 362 -377 Stadiul de ndeplinire
de ctre Romnia a criteriilor de convergen real (The level of fulfilment of Real
Convergence Criteria by Romania), Revista Academiei Forelor Terestre, Anul XII,
nr. 3 (47), trimestrul III 2007, Editura AFT, ISSN 1582 6384, pp. 91 98 (99 106),
(CNCSIS B+, poziia 328)
- Hedge funds history and perspectives, Analele Universitii din Craiova Seria tiine
Economice, Anul XXXV, nr. 35, 2007, vol. 4, Ed. Universitaria Craiova, ISSN 1223-
365X, pp.832 - 849(CNCSIS B+, poziia 14)
- Sprijinul Bncii Mondiale n dezvoltarea durabil a Romniei (The Support of World
Bank in the Sustainable Development of Romania), Revista Academiei Forelor
Terestre, Anul XII, nr. 2 (46), semestrul II 2007, Editura AFT, ISSN 1582 6384, pp.
56 61 (62 -67), (CNCSIS B+, poziia 328)
- The Euro and the International Monetary Fund, Analele Universitii din Oradea,
Seria tiine Economice, TOM XVI, vol. II, 2007, ISSN 1582 5450, pp. 319 323
(CNCSIS B+, poziia 665)
- Performance and risk exposure in the industry of Hedge Funds, Analele Universitii
din Oradea, Seria tiine Economice, TOM XVI, vol. II, 2007, ISSN 1582 5450, pp.
314 319 (CNCSIS B+, poziia 665)
- The derivatives promoted by the banks, supliment Studia Universitatis Babe Bolyai,
Oeconomica, 2006, ISSN 1220 0506, pp. 289 299 (CNCSIS B+, poziia 528)
- Application for Determination of the Forward Exchange Rate in Access 2003,
Informatica Economic/ Economy Informatics, , nr. 4, 2006, pp. 133-139, (CNCSIS
B+, poziia 429)
- Architecture of the financial derivatives market, Studia Universitatis Babe Bolyai,
Oeconomica, 2004, vol. XLIX, nr.2, ISSN 1220 0506, pp. 135 140 (CNCSIS B+,
88
poziia 528)
- Tipuri de speculatori ce activeaz pe piaa derivatelor financiare, Studia Universitatis
Babe Bolyai, Oeconomica, 2004, vol. XLIX, nr.1, ISSN 1220 0506, pp. 91-98
(CNCSIS B+, poziia 528)
- Contractele futures pe valute posibiliti de arbitraj, Studia Universitatis Babe
Bolyai, Negoia, 2000, vol. 45, nr.1, ISSN 1224-8738, pp. 121-126. (CNCSIS B+,
poziia 528)
Membru n cadrul unor granturi i proiecte de cercetare tiinific:
Contract de cercetare nr. 107/30.05.2008, cu tema Studiu privind impactul creditelor
ipotecare asupra dezvoltrii pieei imobiliare, valoare 13.090 RON, executant UBB,
Centrul de Promovare a Afacerilor i Dezvoltare Regional, beneficiar S.C. CHARME
COM SRL, cu sediul n Trgu Mure, perioada de derulare 30 mai 2008 20 noiembrie
2009, membru
Proiectul Economia Romniei i euro. Programul de convergente al Romniei.
Elemente de evaluare, Centrul de Cercetri Financiare i Monetare Victor Slvescu
din cadrul Academiei Romne, 2008, membru
Contract de cercetare nr. 10/ 15.10.2007 cu tema Metode de acoperire a riscului valutar
i de dobnd, valoare 12.495 RON, executant UBB Centrul de Promovare a Afacerilor
i Dezvoltare Regional, beneficiar BMD Consulting Grup cu sediul n Alba Iulia,
perioada de derulare 15 octombrie 2007 20 martie 2009, director
Proiectul Economia Romniei i euro. Politici macroeconomice optime pentru
adoptarea monedei euro n Romnia, Centrului de Cercetri Financiare i Monetare
Victor Slvescu din cadrul Academiei Romne, 2007, membru
Contract nr. 185/ 9.06. 2007 Metode cantitative n asigurri de persoane i bunuri ,
grant al Academiei Romne, domeniul 11, tiine Economice, Juridice i Sociologice,
director conf.univ.dr. Diana Andrada Filip, suma 2000 RON, membru
Proiect CNCSIS Reforma sistemului asigurrilor sociale din Romnia n vederea
aderrii la Uniunea European, grant A, cod 210, durata 2005 2007, valoare total
27.600 RON, membru
89
Contract de cercetare internaional nr.12518/ 19.12.2006 Studiu privind elaborarea
unui sisteme de taxe pentru finanarea cheltuielilor de ntreinere mpotriva inundaiilor
proiect de cercetare n cadrul programului LOGO East.Ro05.13Equilibrium restore
the balance between expenses and income, finanat de ctre Programul de
Transformare Social pentru Europa Central i de Est ( MATRA) al Ministerului
Afacerilor Externe al Olandei prin VNG International Olanda, Agenia de Cooperare
Internaional a Asociaiei Municipalitilor din Olanda. Parteneri: Universitatea Babe-
Bolyai Cluj - Napoca, Direcia Apelor Romne Some Tisa, Waterschaap Roer en
Overmaas - Olanda, Tiszantuly Kornyezetvedelmi es Vizugzi Igazgatosag Ungaria i
Direcia Apelor Some - Tisa. Perioada 2006 2007.Director conf. univ. dr. Adrian Mihai
Inceu, lect.univ.dr. Alexandra Muiu, membru
Contract de cercetare nr. 220/ 27.12.2005 cu tema Determinarea i evaluarea strii de
insolven a ntreprinderilor i asigurarea resurselor de finanare a continurii
activitii, n valoare de 12000 RON, executant Universitatea din Oradea cu sediul n
oradea str. Universitii nr.1, reprezentat prin Rector prof.univ. dr. Teodor Traian
Maghiar i contabil ef Felicia Erdei, beneficiar S.C. Reconversie i Valorificarea
Activelor Filiala Oradea cu sediul n Oradea, parcul Traian nr.4/ A, reprezentat prin
director Octavian Bot, director de contract conf.univ.dr. Daniela Zpodeanu, membru
Contractul de cercetare CTTC nr. 001/4 octombrie 2005, valoare 7140 RON finalizare
2005, executant UBB Centrul de transfer tehnologic i cognitiv, beneficiar SC Valea
Romneasc Prod Impex SRL Bistria, membru
Banca partener de afaceri, grant AT, director conf. univ. dr. Cornelia Pop, contract nr./
2000, tema nr. 105, cod CNCSIS 53, suma aprobat 31 mil. Lei, perioada de derulare a
grantului 2000 2002
Implementarea i dezvoltarea tranzaciilor cu contracte futures i contracte de opiune
pe pieele bursiere din Romnia, director prof. univ. dr. Constantin Tulai, contract nr.
36329/ 1999, grant de tip C, cod CNCSIS 43 (finanare asigurat de Banca Mondial
70%, Guvernul Romniei 30%), suma aprobat 50000 USD; perioada de derulare a
grantului 1999 2002.