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Marchs
Actions
23/05/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
CAC 40 4493 0.8% 0.9% 4.6%
Eurostoxx 50
3203 1.0% 0.9% 3.0%
S&P 500
1899 1.1% 1.3% 2.7%
Marchs
de taux
23/05/14
Sur 1
semaine
Sur 1 mois
Depuis le
31/12/13
Eonia* 0.34% +17 bp* +10 bp -11 pb
OAT 10 ans 1,81
n/d n/d n/d
Matires
1res
23/05/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
Ptrole (Brent,
$/baril)
112 1.3% 2.4% 0.8%
Or ($/once)
1292 -0.1% 0.6% 7.6%
Devises 23/05/14
Perf.
sur la
semaine
Perf.
sur le mois
Perf.
Depuis le
31/12/13
EUR /USD
1.36 -0.5% -1.4% -1.0%
ACTUALITE DE LA SEMAINE
22/05 : Climat des affaires : la reprise se poursuit avec
une forte divergence franco-allemande.

ECONOMIE
Zone euro :
Le PIB* allemand connait sa plus forte croissance en
glissement trimestriel depuis trois ans au 1
er
trimestre
Royaume-Uni :La forte croissance du premier trimestre
fait une large place linvestissement productif
Etats-Unis :
Signaux favorables concernant le climat des affaires et
limmobilier.
Chine :
Lindice PMI* manufacturier HSBC au plus haut de
lanne
MARCHES
Taux : Les carts de taux entre lAllemagne et les pays
priphriques de la zone euro continuent de scarter.
Actions : Des marchs europens sans ressort


NOTRE ANALYSE
Le niveau des indicateurs conomiques de la zone euro en avril et en mai est compatible avec la poursuite, et
probablement lacclration de la reprise. En France, en revanche, aprs la stagnation du PIB franais au premier
trimestre, les indicateurs plus rcents ne donnent que peu de signes damlioration.
Les obligations priphriques continuent de souffrir dans le sillage des chiffres de croissance mitigs du premier
trimestre en zone euro. Les mesures quannoncera la Banque Centrale Europenne (BCE) le 5 juin seront de nature
faire se rduire les primes de risque. Toutefois, sur des horizons dinvestissement longs, la prudence est de rigueur car
les primes de risque ne sont plus suffisamment protectrices pour certains pays


* Ce terme est dfini dans le lexique
Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 18h le 23/05/2014
Semaine du 19 au 23 mai 2014
Semaine du 19 au 23 mai 2014
Semaine du 19 au 23 mai 2014
ACTUALIT DE LA SEMAINE
22/05 : Climat des affaires : la reprise se poursuit avec une forte divergence franco-allemande.
Lindicateur PMI Composite* de la zone euro est pratiquement inchang en mai par rapport avril, sur un niveau
compatible avec la poursuite de la reprise. Lactivit acclre dans les services mais dclre (toute en restant en
expansion) dans lindustrie. Si le PMI Composite* prliminaire allemand est stable, son quivalent franais se replie
nettement et indique une contraction de lactivit. En France, galement, lenqute de conjoncture Insee montre un
climat des affaires stables, voire en lger repli en mai. Lindice IFO* allemand est, pour sa part, en lger repli, mais
toujours au-dessus de sa moyenne de long terme.

ECONOMIE
Zone euro :
Le PIB allemand a nettement progress au 1er trimestre, dans un contexte de renforcement de la demande
intrieure.
Linvestissement et la consommation des mnages ont apport de fortes contributions positives. A linverse, le
commerce extrieur a contribu ngativement au PIB avec des exportations peine plus leves quau trimestre
prcdent, conjugues une hausse des importations
Royaume-Uni : La forte croissance du premier trimestre fait une large place linvestissement productif
Le dtail de la composition de la solide croissance du PIB au premier trimestre (+0.8%, aprs +0.7%) au quatrime
trimestre fait apparatre une bonne tenue de la consommation des mnages mais aussi, et surtout, une forte
progression de linvestissement des entreprises. En revanche, les exportations se replient pratiquement au mme
rythme que les importations, aboutissant une contribution quasi-nulle du commerce extrieur.
Etats-Unis :
Signaux favorables concernant le climat des affaires et limmobilier.
Lindice PMI manufacturier* prliminaire progresse plus quattendu en mai 56,2 (vs 55,4 en avril et consensus*
55,5). Ct immobilier, les ventes de logements existants progressent en avril mme si elles sont un peu infrieures
aux attentes
Chine :
Lindice PMI manufacturier HSBC au plus haut de lanne
Mme sil reste en territoire de contraction de lactivit, la premire estimation de lindice ressort en hausse, au
plus haut niveau depuis 5 mois. Lamlioration est particulirement nette concernant les nouvelles commandes
lexportation.

MARCHS
Taux : Les marchs du crdit ont nouveau subi des prises de bnfices
Alors que les taux des pays du cur de la zone euro sont rests stables des niveaux trs bas, les taux espagnols et
italiens ont augment respectivement denviron 0,1%. La demande a t particulirement faible pour une mission
allemande 10 ans mais est reste solide, quoique en lgre baisse, pour les missions espagnoles 5 ans et 10
ans.



Ce terme est dfini dans le lexique
Semaine du 19 au 23 mai 2014
MARCHS ( SUITE )
Actions : Des marchs europens sans ressort
A la veille dchances lectorales importantes, en Union europenne et en Ukraine et deux semaines de la
prochaine runion de la Banque Centrale Europenne (BCE) , les places boursires du Vieux Continent sont
demeures attentistes. Ailleurs dans le monde, la publication des minutes de la Fed mercredi dernier, montrant que
celle-ci demeurait conciliante, a soutenu le march new-yorkais qui a refait le chemin perdu la veille. Du ct des
places asiatiques, le rebond du PMI chinois a bnfici non seulement Shanghai, Hong-Kong, Tawan et Soul,
mais tout particulirement Tokyo, du fait de laffaiblissement du yen, conscutif au regain dapptit pour le
risque en Asie.




LEXIQUE
Consensus : Le consensus est un terme utilis pour qualifier la moyenne des opinions exprime par un chantillon
d'analystes sur les perspectives dun march, dun secteur ou dune entreprise.
Le consensus fait lobjet dune rvision rgulire et plus spcifiquement loccasion des parutions de rsultats des
entreprises et de lannonce de leurs perspectives.
Indice PMI : indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique
Indicateur PMI manufacturier : Indicateur indiquant la confiance des directeurs dachat, dans le secteur de
lindustrie manufacturire..
Inflation : Baisse de la valeur de la monnaie, qui entraine une hausse gnrale des prix.
Indice IFO : L'institut de recherche et de prvisions conomiques allemand IFO publie mensuellement les rsultats
d'un sondage auprs de plus de 7 000 chefs d'entreprises et dirigeants de tous les secteurs, l'exclusion de la
finance. L'indice global est compos d'un volet sur la perception qu'ont les sonds du climat actuel des affaires, et
d'un volet sur leurs anticipations quelques mois. L'IFO dtermine partir de ces rponses le niveau de l'indice,
sachant qu'un niveau suprieur 100 signale qu'une majorit d'entreprises se montre plutt optimiste, et un indice
infrieur 100 rvle une majorit pessimiste.
Eonia : abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour le jour sur
le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements financiers,
les mmes que pour l'Euribor.
PMI Composite : Suit lestimation diffuse une semaine plus tt et gnralement calcule, chaque mois, partir
dun pourcentage approximatif de 75-85 % du nombre dfinitif de rponses lenqute PMI.



* Ce terme est dfini dans le lexique
Semaine du 19 au 23 mai 2014
Semaine du 19 au 23 mai 2014
LEXIQUE (SUITE)

PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par
les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique
PIB rel ou produit intrieur brut en volume : Mesure du Produit intrieur brut base sur la variation du PIB en
volume d'une priode de rfrence une autre (gnralement une anne ou un trimestre), mesur avec des prix
constants. Les volutions du PIB lies l'inflation (l'inflation tant un cas particulier de la variation des prix, celle-ci
pouvant tre aussi une dflation, baisse des prix) sont ainsi tes, ce qui permet une mesure de la vraie
croissance conomique.
Le PIB rel n'est concrtement utilis que pour mesurer la croissance du PIB d'une anne l'autre, le PIB nominal
restant la mesure de rfrence pour les donnes de long terme.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.


AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 23/05/2014 18h
Cette publication ne peut tre reproduite, en totalit ou en partie, ou communique des tiers sans notre autorisation. Edit par Amundi - Socit
anonyme au capital de 596 262 615 euros - Sige social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Socit de gestion de portefeuille agre par lAMF n GP
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informations contenues dans cette publication sont bases sur des sources que nous considrons fiables, mais nous ne garantissons pas quelles soient
exactes, compltes, valides ou propos et ne doivent pas tre considres comme telles quelque fin que ce soit.



Semaine du 19 au 23 mai 2014
Semaine du 19 au 23 mai 2014