Bedregal Franco, Gabriela Cayro Manrique, Ronald Mollenedo Flores, Karla Montoya Villalta, Jharold Zavalaga Corrales, Jos Andrs
Alumnos del IX Semestre
AREQUIPA - PER 2011
INTRODUCCION
El presente trabajo pretende dar a conocer como se han venido desarrollando y la aplicacin de las polticas monetarias en el Per, hacer un estudio de estas polticas en los ltimos aos, las polticas actuales, y proyecciones para aos futuros.
El trabajo se estructura de la siguiente manera: Primero se vera una resea de la evolucin de la poltica monetaria a travs de la historia del Per, la creacin del Banco Central de Reserva como organismo autnomo y sus principales funciones a lo largo del tiempo.
Despus se analizara los diferentes instrumentos de poltica monetaria, y el uso que les da el Banco Central, as mismo haremos hincapi en el papel que tomo el Banco Central y el uso que le dio a estos instrumentos durante la crisis financiera internacional vivida en los aos 2008 y 2009.
Finalmente ser analizada la poltica actual tomada por el Banco Central, y las proyecciones que se estiman para los aos venideros, tomando en cuenta el recalentamiento de la economa peruana que ha venido dando despus de la crisis.
El Equipo de Trabajo
POLTICA MONETARIA EN EL PER
I. ASPECTOS BSICOS
1. DEFINICIN
El anuncio de una meta cuantitativa de inflacin, la toma de decisiones de poltica monetaria de manera anticipada para poder alcanzarla, y la comunicacin al pblico de la racionalidad de las mismas, constituyen la parte principal del marco bajo el que opera el Banco Central para preservar la estabilidad monetaria.
Consistente con estos criterios, el Banco Central de Reserva sigue un esquema de Metas Explcitas de Inflacin ("inflacin targeting") desde el ao 2002. Bajo este esquema, el Banco Central anuncia una meta de inflacin (2,0 por ciento, +/- 1 punto porcentual a partir de 2007), medida como la variacin porcentual del ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana (IPC) y calculada por el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI). El anuncio y el cumplimiento sistemtico de esta meta permiten anclar la expectativa de inflacin del pblico en este nivel.
Para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca prever posibles desviaciones de la tasa de inflacin respecto de la meta. Esta anticipacin se debe a que las medidas de poltica monetaria que tome el BCRP afectarn a la tasa de inflacin principalmente luego de algunos trimestres.
Las medidas de poltica monetaria corresponden a modificaciones en la tasa de inters de referencia para el mercado interbancario. Dependiendo de las condiciones de la economa (presiones inflacionarias o deflacionarias), el BCRP modifica la tasa de inters de referencia de manera preventiva para mantener la inflacin en el nivel de la meta.
Para que la meta de inflacin sea creble y logre su propsito de anclar las expectativas de inflacin, es importante que el BCRP comunique al pblico cmo intenta alcanzarla y los argumentos que sustentan sus decisiones. Por ello, adicionalmente a la Nota Informativa, el Banco Central publica cada cuatro meses en su portal de Internet un Reporte de Inflacin. En este documento se analiza la evolucin reciente que ha tenido la tasa de inflacin y las decisiones adoptadas por el BCRP. Asimismo, se comparte la visin que tiene el Banco Central sobre la evolucin de las variables econmicas, y cmo podran influir sobre la trayectoria futura de la tasa de inflacin. El Reporte de Inflacin da cuenta tambin de los principales factores que el Banco Central considera que pueden desviar la inflacin en un sentido u otro, a lo que se denomina balance de riesgos.
2. EJECUTOR DE LA POLTICA MONETARIA
El Banco Central de Reserva del Per o BCRP es el organismo constitucional autnomo del Estado Peruano. Tiene sede en el distrito de Lima, Lima-Per. El Banco Central fue creado durante la gestin del gobierno del Presidente Augusto B. Legua, inspirado en su poltica de bancarizacin de la economa del Per. El Banco de Reserva del Per fue creado el 9 de marzo de 1922 e inici sus actividades el 4 de abril de ese mismo ao. Posteriormente, el 28 de abril de 1931 fue transformado en Banco Central de Reserva del Per.
Es la Constitucin la que indica que la finalidad del Banco Central de Reserva del Per es preservar la estabilidad monetaria.
3. HISTORIA DE LA POLTICA MONETARIA
Para conocer cmo ha sido la poltica Monetaria en el Per a travs del tiempo, se han tomado en cuenta dos factores:
- Que el ejecutor de la PM en s, no naci hasta en 1922, cuando su creacin fue enteramente oficial. - Que sta cambia de acuerdo a los diferentes entornos, pues estos hacen que el inters o el objetivo que se quiera alcanzar vare de cuando en cuando.
Es as entonces que en el trabajo, se desarrolla esta historia en dos partes, la primera listando algunos hechos de importancia, y la segunda, resumiendo las polticas tomadas luego de la creacin del BCRP de acuerdo al entorno. Es as que lo vemos a continuacin:
PARTE I
- En los Inicios de la Repblica, en el ao 1862, empiezan a surgir bancos provinciales, primero con el banco La Providencia Sociedad Annima General del Per. Le siguieron el Banco de Trujillo, Banco de Piura, Banco del Valle de Chicama, Banco de Arequipa, Banco de Tacna. Todos ellos se convirtieron en motores del desarrollo industrial y agrcola regionales, que generaban crecientes economas apoyadas en actividades agrcolas y mineras, adems de que tenan permitido emitir billetes. En el ao 1873, el gobierno orden que se garantizaran las emisiones con bonos de la deuda pblica, el Banco de Arequipa, al igual que los bancos Londres, Mxico y Sud-Amrica, Banco Anglo Peruano, y Banco de Piura, se neg por estar seguro de su estabilidad; recogiendo sus billetes segn la Ley en 1879. Al usar el gobierno los billetes de banco, descuid su labor de acuar monedas y de mantener un flujo adecuado del circulante. La crisis se inici en 1873 cuando se les acus de abusar de la poltica de emisin y de mantener sus billetes en mal estado. Se aproximaba ya la depresin econmica, a travs de la inflacin. As, la gente comenz a cambiar los billetes por moneda metlica en masa, dejando a los bancos sin respaldo. La crisis se agrav entre 1874 y 1875, y se vio cristalizada por una secuela de quiebres comerciales y mercantiles, y baja en las operaciones del guano. El principal medio de pago en el exterior fueron por aquellos aos las letras de cambio con los giros de los contratistas. Cuando esto ces, aument el retiro en metlico de los comerciantes y la crisis bancaria se agudiz. En 1879 se reglamenta la creacin de una Junta Administradora de Vigilancia de la Emisin Fiscal; sta orden la amortizacin e incineracin pblica de los billetes de los bancos privados y regionales. - Luego de la Primera Guerra Mundial, hubo un caos econmico en todo el mundo y el Per no fue la excepcin. Los productos de exportacin enfrentaron una baja y con esto las entradas al pas, tambin ocurri un apresurado ocultamiento oro en manos del pblico. Con todo, el circulante se redujo, razn por la cual el gobierno, en 1914, autoriz a los bancos del pas a emitir cheques circulares al portador de 1, 5, y 10 Libras peruanas con garanta de oro sellado, valores reales y documentos en cartera, bajo el control de una junta de vigilancia. - Durante el siglo XIX y gran parte del XX los cambios de unidad monetaria en el Per respondieron a crisis inflacionarias enmarcadas en procesos polticos y sociales que no slo desestabilizaron el sistema de gobierno, sino que repercutieron en la estabilidad monetaria.
Los dos anteriores fueron encontrados en un texto de historia 1 y en pginas en internet como monografas.com.
PARTE II
1922 Inversiones de primera clase de fondos en el extranjero Adelantos de dinero a bancos accionistas en forma de descuento o redescuento (Pagars con garanta de valores, redescuentos comerciales y redescuentos para fines agrcolas) Compra y venta de letras sobre el extranjero Operaciones de cambio, derivadas de la compra y venta de giros (para evitar la depreciacin de la moneda y las fluctuaciones inusitadas de su cotizacin en el cambio internacional) Fij los tipos de descuento de operaciones provenientes de movilizacin de oro, vencimientos no mayores de 30 das y vencimiento de 30 y hasta 90 das. Tambin fij tasas de descuento de operaciones agrcolas, con vencimiento hasta 180 das, stos bajaron de 6.5% a 6.0% 1929 Ante una necesidad intensa de crdito por la Crisis Monetaria del mes de octubre de este ao, se tomaron varias medidas como: Documentos descontados, como descuentos de pagars sustentados por valores autorizados y redescuentos de letras comerciales. Variaciones en la tasa de descuento, desde 7% en marzo, a 6% entre setiembre y octubre, luego otra vez a 7% en principios de noviembre, y luego a 8% el 12 de noviembre. A finales de noviembre, otra vez a 7%. Se mantuvo la tasa preferencial en 3% para las letras originadas por compras de guano por parte de los azucareros, pues la situacin de los productores de caa de azcar era delicada. Con todo, se aplic una poltica de crdito conservadora, iniciando en diciembre un aumento progresivo de la tasa oficial de descuento, encareciendo el crdito para que los bancos acudan al BRP como fuente de recursos permanentes. 1939 En este ao se inicia la Segunda Guerra Mundial, pero en el Per se vivi una vida econmica y financiera que presentaba favorables aspectos, no como ocurri en la Primera Guerra Mundial. Incluso, haba sntomas de crecientes actividades econmicas, como el aumento del circulante en manos del pblico, aumento de cheques canjeados en la Cmara de Compensacin. Aumentaron las compras de oro, aumentaron tambin las operaciones de descuentos y de redescuentos, el BCRP intent atender la falta de circulante de divisas en diferentes momentos del ao. Aument la circulacin y depsitos, aumentaron las colocaciones, y el encaje total (que inclua monedas, billetes y diferentes metales), tuvo un comportamiento muy similar al de los aos anteriores.
1 Emilio Romero. Historia Econmica del Per, 2006
1945 Para este ao, y gracias a que finaliz la Segunda Guerra Mundial, se viva un ambiente de recuperacin de la economa en todo el globo, incluso en el Per, los indicadores parecan reactivarse. Aumentaron considerablemente la circulacin de depsitos, pues stos aumentaron desde 200 millones de soles a ms de 700 millones desde inicios de los aos 40. Las colocaciones tambin aumentaron casi en el mismo rango, y el encaje total tuvo una subida a inicios de la dcada, y en el ltimo ao, cay un poco. En cuanto a la circulacin monetaria, esta aument considerablemente en lo que va de la dcada (desde 200 millones a casi 800 millones de soles). 1974 En estos aos, se increment la liquidez en forma de billetes, monedas y depsitos a la vista, cuasi medios de pago y a valores de renta fija como cdulas hipotecarias; se expandi el crdito interno orientado principalmente a la produccin nacional, edificacin de viviendas y a inversiones pblicas. El encaje se ha visto en aumento abrupto desde el segundo trimestre del ao 1974, luego de que cay a finales del ao 1973. As tambin, hubo un aumento de los billetes en circulacin, que pasaron de 25000 millones de soles a casi 38000 millones de soles. 1988 Debido a que en aos anteriores se haba intentado reactivar la demanda, en este ao viva un fuerte incremento de la inflacin, lo que llev a una aguda recesin a finales de este ao. La escasa disponibilidad de moneda extranjera del Banco as como la presin de la emisin sobre la inflacin exigieron la adopcin de medidas tendentes a la eliminacin de los diferenciales cambiarios. As, durante el segundo semestre se redujo drsticamente el nmero de tipos de cambio y su grado de dispersin, habindose terminado el ao 1988 sin emisin por origen cambiario. Intentaron controlar el efecto de la emisin sobre la inflacin y el nivel de RIN, ponindole nfasis desde el mes de setiembre, cuando se redujo el apoyo financiero al sector pblico y signific los tipos de cambio para operaciones de comercio exterior, reducindose el impacto monetario de los desequilibrios fiscales y cambiarios.
II. INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIA Como sabemos hay distintos instrumentos de poltica monetaria en el Per, estos son utilizados por el BCRP: 4.1. Tasa de Inters de Referencia En el Per las tasas de inters las fija el mercado, pero el BCRP fija de acuerdo a sus decisiones de poltica monetaria cada mes de acuerdo a un cronograma; la tasa de inters de referencia es la que usa el Banco Central para sus operaciones, y sirve de referencia al mercado de prstamos interbancario.
Esta tasa de inters de referencia se constituye como la meta operativa de la poltica monetaria y afecta con rezagos y por distintos canales a la tasa de inflacin, razn por la cual esta tasa se determina con base en proyecciones y simulaciones macroeconmicas.
Cuando la poltica monetaria es expansiva, se baja la tasa de inters de referencia, como se hizo aqu por la crisis financiera internacional, veamos cual fue el efecto de esta disminucin:
Baja tasa de i referencia --- diminucin general de las tasas de i --- Aumento de las I --- Aumento del Consumo
Adems la tasa de inters es el precio del dinero, al bajar esta tasa se vieron afectadas las otras tasas del mercado aumenta la demanda de dinero.
Veamos el traspaso que tiene la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria a las tasas del sistema financiero y del mercado de capitales, y su capacidad para generar condiciones crediticias y monetarias ms flexibles. Este traspaso es el resultado de dos efectos: traspaso de largo plazo y la velocidad del traspaso. En el Per en el 2010 los traspasos eran ms rpidos a las tasas activas cuando la de referencia aumentaba. Para las tasas pasivas, el traspaso es ms rpido cuando la tasa de referencia se reduce o permanece igual, y el traspaso es ms lento cuando la tasa de referencia se eleva. En el caso de los depsitos a mayores plazos, el traspaso es ms rpido cuando la tasa se incrementa que cuando se reduce o permanece igual.
Veamos cmo ha usado el BCR este instrumento desde el 2008 a la fecha.
El ao 2008, la economa estaba caracterizada por un fuerte dinamismo en la demanda interna e incrementos sustanciales de los precios internacionales de los alimentos y combustibles, que provocaron presiones inflacionarias, y una fuerte entrada de capitales de corto plazo, que provoco la apreciacin del nuevo sol. Fue por esto que la evolucin de la tasa de inters de referencia a lo largo de ese ao fue la siguiente: En Enero 2008 se sube la tasa de 5% a 5.25%, para mantener las expectativas de la inflacin dentro del rango meta de inflacin dado el entorno antes mencionado, pues la inflacin se encontraba por encima de su meta por la inflacin importada. En Febrero, se mantiene la tasa de 5.25% por que se elevo la tasas de encaje en moneda nacional y esto tendra el efecto a corto plazo de una elevacin de 25 puntos bsicos de la tasa de referencia. Por la suba del encaje en Marzo se mantiene la misma tasa. En Abril 2008 se eleva a 5.5%, acompaado de la aprobacin de la elevacin de los requerimiento de encaje en moneda nacional y extranjera. En Mayo la tasa se mantiene, pero en Junio se eleva a 5.75% y en Julio a 6%, para evitar que se trasladen las expectativas de inflacin a los incrementos de los precios internacionales de alimentos y combustibles, dado que el gasto tanto pblico como privado creca. En Agosto la tasa se eleva a 6.25%, esta medida junto a las otras para que la inflacin retorne gradualmente a su rango meta. En Setiembre llega a su punto mximo histrico de 6.5%, acumulando un aumento de 200 pbs desde Julio del 2007. En Octubre, Noviembre y Diciembre se mantiene la tasa de 6.5% por la elevada incertidumbre sobre la evolucin de la economa mundial y su impacto en la actividad econmica global, los precios internacionales y los flujos financieros internacionales; la inflacin se vio favorecida por la tendencia a la baja de los recios de los alimentos importados. El ao 2009 estuvo marcado porque la poltica monetaria del BCRP tena como prioridad contrarrestar el impacto de la crisis financiera internacional sobre la demanda agregada, que se vea afectada por el lado de las exportaciones y de los flujos de inversin, la poltica implementada por el BCRP era una agresiva reduccin de tasas de inters, que como veremos alcanzo niveles mnimos sin precedentes. En Enero 2009, la tasa se mantena en 6.5% por quinto mes consecutivo, para luego bajar a 6.25% en Febrero del 2009 por las menores presiones inflacionarias en un entorno de mayor crecimiento de la economa mundial y de cada de los precios internacionales de alimentos y combustibles, 6% en Marzo por las menores presiones , 5% en abril, 4% en Mayo, 3% en Junio, 2% en Julio, 1.25% en Agosto debido a la disminucin sostenida de la inflacin anual de 6.65% en diciembre a 1.87% en agosto y por la reduccin de las expectativas de inflacin. Con esta tasa de 1.25%, se alcanzo un nuevo mnimo histrico, y se mantuvo invariable por ochos meses (hasta Abril del 2010), porque dicho estimulo monetario tomaba en cuenta que la evolucin de la inflacin no indicaba presiones de demanda, sino el impacto transitorio de choques de oferta. A lo largo del 2009 la tasa de inters de referencia acumul una disminucin de 525 puntos bsicos, lo que se traduca en menores tasas de inters en el sistema financiero y el mercado de capitales. Como veremos ms adelante, en el ao 2010 el BCRP se oriento a retirar de manera gradual el estmulo monetario implementado en el 2009, la tasa de inters de referencia que a comienzos del ao era de 1.25% llego a 3% al finalizar el ao. Cabe sealar que estos incrementos en la tasa de referencia fueron acompaados por incrementos del encaje bancario. La elevacin de la tasa de referencia, se traspaso a las tasa de de menor plazo y menor riesgo crediticio ayudando a generar condiciones monetarias y crediticias para mantener una demanda interna compatible con el objetivo de una inflacin del rango meta. Como sabemos los primeros meses del ao 2010 tuvieron una tasa de 1.25%, pero en Mayo del 2010 y Junio 2010, se subi la tasa a 1.5% y 1.75% respectivamente, por prevencin, dado que los claros indicadores de crecimiento de la produccin, en un entorno sin presiones inflacionistas permiten disminuir el estimulo monetario. En Julio la tasa era de 2% pues haba un fuerte dinamismo de la demanda interna en un contexto donde no se observaban presiones inflacionarias. En Agosto la tasa suba a 2.5%, en Setiembre a 3% de manera preventiva frente a un contexto de fuerte dinamismo de la demanda interna, y en la que se requera retirar gradualmente el estimulo monetario a fin de mantener la inflacin en el rango meta. En Octubre, Noviembre y Diciembre se mantendra en 3% tomando en cuenta la evolucin de la inflacin y sus determinantes. En el 2011, se continua con el retiro del estimulo monetario pues se tiene un buen dinamismo de la actividad econmica domestica impulsada principalmente por la demanda interna, en Enero la tasa se elev a 3.25%, en Febrero la tasa era de 3.5%, en Marzo de 3.75% estas elevaciones se dieron de manera preventiva por el aumento de precios internacionales de alimentos y energa. En Abril la tasa era de 4%, de esta manera se limitaba el impacto del aumento de precios internacionales de alimentos y combustibles en las expectativas de inflacin, en un contexto de crecimiento de la demanda interna. Este mes el BCRP vio por conveniente elevar la tasa a 4.25%, por las razones ya conocidas. Por el aumento de la tasa de inters de referencia en Enero y Febrero del 2011, tambin se incrementaron en lnea las tasas activas de inters preferenciales a 90 das durante el mismo periodo. Las tasas activas a 90 das pasaron de 3.66 en Diciembre a 4.26% en Febrero, las tasas preferenciales en moneda extranjera aumentaron de 2.14 a 2.84%. Las tasa de inters pasivas en moneda nacional para depsitos hasta 30 das se incrementaron entre Diciembre 2010 y Febrero 2011 de 2.2 a 3% en MN, y de 0.9 a 1.3% en ME, por la subida de la tasa de inters de referencia y la menor liquidez en dlares del sistema financiero. 4.2. Redescuento A travs de este instrumento el Banco Central puede intervenir en la determinacin del stock total de reservas disponibles por el sistema bancario, el redescuento agrega fondos a los ya mantenidos por el sistema, y es este instrumento el nico que puede proveer de un monto considerable en el da a da, ya que por compras de moneda extranjera no es habitual inyectar al sistema ms de $10 millones diarios, pues lo que busca el Banco Central con este instrumento es evitar movimientos bruscos en el tipo de cambio. La ventanilla de redescuentos es un instrumento de ltima instancias, osea, el Banco Central solo interviene una vez que los bancos son incapaces de cubrir sus requerimientos de fondos a travs del mercado interbancario. El Banco Central mantiene una estrategia de intervencin sobre el stock de reservas permitiendo que la tasa de inters interbancaria flucte libremente, es decir, cambios en la demanda y oferta de reservas afectan directamente a la tasa. En este grafico, como vemos se consideras la intervencin del Banco Central va redescuentos como un mecanismo de ltima instancia, y se muestra la relacin entre la provisin de reservas y la tasa de inters interbancaria. La oferta de fondos tiene un segmento vertical y otro no vertical, puesto que las reservas con que disponen los bancos pueden provenir del propio sistema o ser inyectados mediante la intervencin del Banco Central. La distancia entre el tramo vertical de la oferta de reservas y el eje vertical est. determinada por el saldo de reservas propias del sistema, la oferta se mantiene vertical hasta el punto en el cual la tasa interbancaria iguale a la tasa de redescuentos, ya que por encima de este punto los bancos que requieran liquidez vern ms conveniente pedir redescuentos en lugar de prstamos interbancarios. La oferta de reservas no pasa, sin embargo, a ser completamente horizontal por encima de la tasa de redescuentos (como se esperara) ya que puede darse el caso que un banco recurra a los prestamos interbancarios an cuando stos sean ms caros que los redescuentos. Una razn puede ser que los bancos se encuentren cerca al lmite mximo de das en los que se permite pedir redescuentos, de ser el caso los bancos pasaran a ser considerados riesgosos y supervisados por posibles problemas de solvencia. La intervencin del Banco Central permite entonces suavizar las fluctuaciones de la tasa de inters interbancaria por sobre la tasa de redescuentos. 4.3 Operaciones de Mercado Abierto Las operaciones de mercado abierto corresponden a la compra o venta de ttulos pblicos u otra clase de ttulos, como los Certificados de Deposito del BCRP, en el caso peruano, con el fin de influir directamente en la liquidez del sistema. Permite restringir o ampliar la oferta monetaria, alterando la cantidad de depsitos bancarios. Dado que el BRCP influye en los fondos monetarios de estos mercados bancarios cuando realiza operaciones de mercado abierto, la tasa interbancaria, que se define como la tasa que se cobra por las operaciones de prstamos entre bancos, est directamente influenciada por dichas transacciones. El banco central decide un nivel de referencia para la tasa de inters interbancaria, que est de acuerdo con el objetivo de la poltica monetaria. En nuestro caso particular, el Banco Central busca que el nivel de la tasa de inters interbancaria sea consistente con una tasa de inflacin de 2,0 por ciento (con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo).
Como hace el BRCP para que la tasa interbancaria se situ en el nivel de referencia que se fija? El BCRP realiza operaciones de mercado abierto para inducir que la tasa de inters interbancaria se site en el nivel de la tasa de inters de referencia. Con estas operaciones se modifica la oferta de fondos lquidos en el mercado interbancario, inyectando o esterilizando liquidez segn se observen presiones al alza o a la baja respecto al nivel de la tasa de inters de referencia. Las operaciones de mercado abierto son las siguientes: De inyeccin: Se dan cuando existe escasez de fondos lquidos en el mercado monetario, para evitar presiones al alza sobre la tasa de inters interbancaria por encima de la tasa de inters de referencia. Para inyectar liquidez, el Banco Central otorga fondos lquidos a las entidades financieras a cambio de ttulos valores. Estas operaciones se realizan mediante subastas de repos (compra temporal con compromiso de recompra de valores emitidos por el BCRP o de bonos del Tesoro Pblico) entre las entidades financieras participantes, por lo general a un plazo de un da pero se puede extender hasta el plazo de un ao. Cuando se trata de repos con valores del Banco Central, tambin pueden participar en las subastas las AFPs y los fondos mutuos. Tambin se inyecta liquidez mediante la subasta de recompra permanente de valores emitidos por el BCRP, la subasta de operaciones swaps de moneda extranjera, y la compra de valores del BCRP y de bonos del Tesoro en el mercado secundario. Adems, el BCRP puede comprar con compromiso de recompra cartera de crditos representada en ttulos valores a las empresas del sistema financiero.
De esterilizacin: Se efectan cuando existe exceso de fondos lquidos en el mercado interbancario, para evitar presiones a la baja sobre la tasa de inters interbancaria por debajo de la tasa de inters de referencia. Para retirar liquidez e inducir a la tasa de inters hacia arriba, el Banco Central realiza colocaciones primarias de valores emitidos por el BCRP entre las entidades participantes, compuesta por entidades financieras y de seguros, AFPs, fondos mutuos, entre otras. Las entidades financieras le entregan fondos lquidos al Banco Central (se esteriliza el exceso de liquidez) a cambio de que ste les d ttulos valores que pagan una tasa de inters. Estos valores son negociados en el mercado secundario. En el contexto de importantes entradas de capitales de corto plazo a travs del mercado secundario de Certificados de Depsito del BCRP (CDBCRP) el Banco Central reemplaz este tipo de instrumentos por los depsitos a plazo, los que no pueden ser vendidos a los inversionistas extranjeros especulativos al igual que los Certificados de Depsito de Negociacin Restringida (CDBCRP-NR) que pueden ser adquiridos tanto en el mercado primario como secundario nicamente por las entidades participantes sealados por el Banco Central que excluye a no residentes. Posteriormente, a partir del 6 de octubre de 2010, el Banco Central crea nuevos instrumentos monetarios que permiten regular la liquidez del sistema financiero y aumentar la efectividad de la esterilizacin asociada con las intervenciones cambiarias. El primero de ellos es el denominado Certificado de Depsito en Moneda Nacional con Tasa de Inters Variable del Banco Central de Reserva del Per (CDV BCRP), que estar sujeto a un reajuste en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria. Tambin se ha creado los Certificados de Depsito Liquidables en Dlares del Banco Central de Reserva del Per (CDLD BCRP). Este instrumento tendr un rendimiento fijo o variable en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria o de otra variable que determine el Banco Central. El pago en la emisin y en la redencin se realizar en dlares de los Estados Unidos de Amrica. El los anexos 1-11 (resmenes informativos semanales del BCRP), se pueden observar la tendencia de las operaciones de mercado abierto segn la variacin de la tasa interbancaria, desde octubre del 2009 hasta la actualidad. 4.4 Tasa de Encaje El encaje bancario se define como la fraccin de los depsitos u obligaciones con los clientes que las empresas del sistema financiero deben mantener ya sea bajo la forma de efectivo y/o depsitos en cuenta corriente en el Banco Central. Al ser definido como un ratio proporcional al saldo de depsitos es por tanto, por definicin, un componente del multiplicador bancario: El multiplicador, m, es la inversa del coeficiente de encaje, R:
Es un instrumento de poltica monetaria efectivo para el banco central que le permite afectar la cantidad de agregados monetarios en circulacin en la economa, afectando a todos los pasivos representados por el TOSE (total de obligaciones sujetas a encaje)
Comportamiento de la tasa de encaje en el Per a partir del ao 2006:
Como se puede observar en el cuadro anterior, para el ao 2008, el Banco Central de Reserva del Per tom diversas medidas para enfrentar la reciente crisis financiera internacional, desde que sta inici su profundizacin en setiembre de 2008; Este es un claro ejemplo de cmo el Banco Central utilizo oportunamente un conjunto de instrumentos de poltica monetaria entre ellos la tasa de encaje para asegurar la continuidad de la cadena crediticia y evitar una crisis cambiaria. Unas de las medidas que se tomo fueron: Exonera el encaje a adeudados externos de entidades financieras a plazos de 2 aos o ms. Se reduce de 49 a 35 por ciento la tasa de encaje marginal en moneda extranjera aplicada sobre las obligaciones sujetas al rgimen general. Asimismo, se exonera de encaje al incremento de los crditos del exterior. Se reduce a 35 por ciento el encaje en moneda extranjera para las obligaciones del rgimen especial. Se reduce a 35 a 30 por ciento el encaje marginal en moneda extranjera para las obligaciones del rgimen general. Se establece un encaje nico en moneda nacional de 9 %, que es igual al encaje mnimo legal, para las obligaciones sujetas al rgimen general. Asimismo, se exonera de encaje al incremento de los crditos del exterior; posteriormente seguir reducindose el encaje a 7,5% en diciembre y 6,5% en enero se reduce el requerimiento mnimo de fondos de encaje que los bancos deben mantener en su cuenta corriente del BCRP de 2,0 a 1,5 por ciento del TOSE.
Medidas impuestas por el Banco Central sobre la tasa de encaje en los ltimos 2 aos. En el cuadro anterior se puede observar todos los movimientos que ha realizado el Banco Central en lo que respecta al encaje bancario en moneda nacional y extranjera; Como se puede observar para el presente ao 2011 se tiene la tendencia a ir subiendo poco a poco los niveles de encaje en su poltica por contrarrestar la inflacin. En enero, el Banco Central decidi incorporar como parte del TOSE (Total de Obligaciones Sujetas al Encaje) a las obligaciones de las sucursales en el exterior de bancos locales, lo que conllevo a que el tratamiento de encaje se desarrolle en el mismo mbito tributario y de supervisin bancaria, sin distinguir entre la sucursal y la matriz de un banco. Durante este mismo periodo, se redujo la tasa de encaje a los adeudados de corto plazo de 75 a 60 por ciento, considerando el efecto de la nueva reglamentacin de la SBS que establece un lmite a la posicin neta de derivados de los bancos hasta 40 por ciento del patrimonio o S/. 400 millones, el mayor. Al imponerse este lmite prudencial ya no era necesaria una tasa de encaje tan alta para los adeudados de corto plazo, que tena como objetivo desincentivar las operaciones forward haciendo ms caro el uso de lneas del exterior para la cobertura de los forward. III. PREDICCIN: QU POLTICAS SE PUEDEN TOMAR AHORA POR EL SOBRECALIENTAMIENTO DE LA ECONOMA?
Qu es el Sobrecalentamiento de la Economa? El recalentamiento de una economa se da cuando esta ha venido creciendo a niveles altos durante un tiempo. La economa de un pas crece cuando la capacidad productiva aumenta por lo cual la demanda agregada tambin crecer. Ahora, si la demanda agrega aumenta ms que la capacidad productiva implicara que la demanda agregada sea mayor a la oferta agregada, por lo cual el precio de los bienes y servicios aumentaran; presentndose asi el primer sntoma del recalentamiento La Inflacin (1) . Puede parecer raro que la demanda agregada pueda crecer ms que la capacidad productiva de un pas, esto se da en economas que llevan un buen tiempo con un crecimiento sostenido, como es el caso del Per. Esto debido a que las perspectivas de corto y largo plazo son favorables, las personas ante un panorama estable comienzan a gastar ms de lo que deberan, abusando de los crditos, de tal forma que las personas van reduciendo su capacidad adquisitiva futura afectando a la capacidad productiva futura, de tal forma que los stocks de las empresas se acumulen reduciendo la produccin y de esta manera se presentara el sntoma ms molesto del sobrecalentamiento La Recesin (2) . Efectos de la Recesin Se suele caracterizar por una reduccin de casi todas las variables econmicas como son: La produccin de bienes y servicios. El consumo: particularmente suelen descender las ventas de automviles y viviendas. La inversin: suele ser especialmente sensible en las recesiones, teniendo cadas muy pronunciadas durante estos periodos. Cuando empeora la situacin econmica, una gran parte es atribuible a las reducciones del gasto en nuevas inversiones, que son suspendidas o aplazadas en el tiempo. El empleo: la cada de la produccin de bienes y servicios, provoca que las empresas demanden menos mano de obra y por tanto se produce un aumento del desempleo, as lo muestra la Ley de Okun. El beneficio de las empresas. Las cotizaciones de los ndices burstiles. La inflacin: suele bajar durante los periodos de recesin. Al descender la demanda de materias primas, caen sus precios. Los salarios y los precios industriales tienen menos tendencia a bajar, pero tienden a subir menos deprisa en las recesiones econmicas.
Situacin Actual del Per Segn el BBVA, el crecimiento de la demanda interna es uno de los principales factores para que el crecimiento del Per se mantenga en aproximadamente 6% para los prximos aos, en el 2010 acumul un crecimiento de 12.5% por ciento, el consumo aument en 6% y la inversin en 19.5%, mientras que la produccin total, en 8.8%
El FMI indico que la demanda interna ha crecido a un ritmo ms rpido que el del Producto Interior Bruto (PIB) de la regin, "no slo por las favorables condiciones externas, sino tambin por polticas macroeconmicas expansivas, que estn normalizndose slo gradualmente".
"El monto utilizado de las tarjetas de crdito de bancos y financieras totaliz 11,059 millones de nuevos soles al cierre de enero del 2011, registrando un avance de 0.65% (71 millones) en relacin a diciembre del ao pasado, inform hoy la Asociacin de Bancos, con esto se registr un aumento de 18.87% (1,756 millones de soles) en relacin a enero del 2010" "Este producto financiero es usado principalmente por las personas naturales para consumo, segmento que representa el 79.04% del total utilizado, le siguen las pequeas empresas con una representacin de 15.45 por ciento" (Asbanc).
Hubo una baja del IGV al 18% que segn el ministro Benavides busca aliviar el escenario de inflacin que est por venir con el incremento del precio de los alimentos (es un hecho que van a subir por efectos del calentamiento global) y el petrleo. Lo cierto es que esta medida no va a ayudar a los pobres que van a ser los ms afectados con estos incrementos, sino que van a ser los comercializadores, los cuales van a ver incrementado sus ganancias, pero si va a crear un excedente en la demanda interna (consumo a corto y mediano plazo e inversin a mediano y largo palazo) que va ampliar la brecha con la produccin
La produccin de energa elctrica a nivel nacional fue de 3,175 gigavatios hora (Gwh) en abril del 2011, resultado que es mayor en 8% respecto a la registrada en el mismo mes del ao pasado, inform el Ministerio de Energa y Minas (MEM).
Mientras que el Banco Central (BCRP) toma medidas para enfriar la economa, el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) sigue con su ejecucin de gasto y de inversiones, que va en sentido contrario.
El Fondo Monetario Internacional advierte tres sntomas del sobrecalentamiento de la economa Peruana:
1. Los Indicadores del precio de las viviendas siguen aumentando. Llegando a sus mximos histricos. 2. El nivel de produccin del Per a sobrepasado a su potencial. 3. Los Componentes de Crdito siguen creciendo de forma impactante. Programa Monetario del BCRP Mayo 2011 1. El Directorio del Banco Central de Reserva del Per aprob elevar la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria de 4,0 por ciento a 4,25 por ciento. Esta medida tiene como finalidad limitar el impacto de los aumentos de precios internacionales de alimentos y combustibles en las expectativas de inflacin. Futuros ajustes en la tasa de inters de referencia estarn condicionados a la nueva informacin sobre la inflacin y sus determinantes. 2. Los indicadores actuales y adelantados de actividad muestran un alto dinamismo de la actividad econmica, aunque algo menor al de los meses previos. As, en lo que va de mayo la produccin de electricidad registra un aumento anual de 8,4 por ciento, menor al aumento de 10 por ciento en el primer trimestre. Por otro lado, los indicadores de actividad de la economa mundial continan siendo favorables, aunque se mantiene la incertidumbre por la persistencia de riesgos sobre la situacin fiscal de algunos pases industrializados y la crisis en el Medio Oriente y el Norte de frica. 3. En abril la inflacin fue 0,68 por ciento, ubicndose la tasa de inflacin anual en 3,34 por ciento. La inflacin subyacente fue 0,40 por ciento, acumulando una variacin anual de 2,6 por ciento. La inflacin sin alimentos y energa fue 0,31 por ciento acumulando una variacin anual de 1,86 por ciento. Estos resultados indicaran que la inflacin de abril se explica fundamentalmente por factores de oferta. 4. El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de inflacin y sus determinantes para adoptar futuros ajustes en los instrumentos de poltica monetaria que garanticen la ubicacin de la inflacin alrededor de la meta. 5. En la misma sesin el Directorio tambin acord elevar las tasas de inters de las operaciones activas y pasivas en moneda nacional del BCRP con el sistema financiero efectuadas fuera de subasta.
a. Depsitos overnight: 3,45 por ciento anual. b. Compra directa temporal de ttulos valores y crditos de regulacin monetaria: 5,05 por ciento anual. c. Compra temporal de dlares (swap): una comisin equivalente a un costo efectivo anual mnimo de 5,05 por ciento.
Algunos factores apuntan a nuevos ajustes en la posicin de la poltica monetaria La evolucin que vienen mostrando los indicadores de actividad, gasto interno y precios sugieren que el Banco Central continuar ajustando de manera preventiva las condiciones monetarias en los prximos meses. Por el lado de la demanda interna, se observa que sigue mostrando un fuerte dinamismo que se ha reflejado en un mercado laboral algo ms ajustado, industrias que vienen operando a altas tasas de capacidad instalada y un dficit externo cercano al 4% del PIB. Se proyecta que estas tendencias se mantendrn durante este ao por el soporte del gasto privado en inversin y consumo, en un contexto en el que el optimismo de los empresarios y las familias registra mximos y de favorables condiciones financieras. Adicionalmente, el sesgo expansivo que tendr el gasto pblico en 2013 le dar un mayor impulso al crecimiento de la demanda interna. Por el lado de los precios, si bien la inflacin ha retornado al interior del rango meta, esperamos que en los prximos meses se mantenga cerca del lmite superior debido a las menores holguras que presentar la economa en el contexto de expansin robusta de la demanda interna. Al respecto, cabe sealar que la inflacin subyacente se ubic en enero pasado en 3,3%, con lo que se mantiene fuera del rango meta desde mediados de 2011. As, en este entorno, en el que se espera que contine el fuerte impulso de la demanda, la inflacin se mantenga cerca del techo del rango meta y de entradas de capitales que tendern a presionar al alza la moneda local (apreciacin), se prev que el Banco Central optar por seguir elevando los requerimientos de encaje durante 2013 para modular el crecimiento del producto y la expansin del crdito. Cabe precisar que desde el tercer trimestre de 2012, el Banco Central empez un ciclo de elevaciones mensuales en los requerimientos de encaje que, poco a poco, han ido intensificndose (ver Tabla 1).
TABLA 1 Recientes medidas de encaje por parte del Banco Central
El empleo de este instrumento no solo encarece el financiamiento para consumo e inversin, sino tambin el de la toma de posiciones cortas en dlares (que apuestan por el fortalecimiento de la moneda local) y el del endeudamiento bancario en moneda extranjera. Por lo tanto, en la coyuntura actual de fuerte crecimiento econmico y presiones a la baja sobre el tipo de cambio (apreciacin), el uso de los encajes para ajustar las condiciones monetarias aparece como ms conveniente que el empleo del instrumento convencional de tasa de poltica, la que esperamos se mantendr este ao en 4,25%. El prximo ao, con un tipo de cambio menos presionado debido a la ausencia de impulsos monetarios adicionales en las economas desarrolladas y un avance ms moderado de la inversin extranjera directa (los grandes proyectos mineros irn entrando en fase de produccin), habr ms espacio para empezar a orientar la tasa de referencia hacia un nivel ms neutral. Nuestras previsiones toman en cuenta que un tono menos acomodaticio de la poltica monetaria permitir una convergencia gradual del crecimiento hacia niveles sostenibles y de la inflacin hacia el centro del rango meta desde inicios de 2014. Dado que este ao ser de aceleracin del impulso fiscal, el peso del rol estabilizador de las polticas econmicas recaer sobre el Banco Central. En el contexto de fuertes entradas de capitales, algunos medios locales han reportado opiniones sugiriendo que un recorte de la tasa de referencia ayudara a atenuar las presiones apreciatorias sobre la moneda local ya que se inducira una reduccin del rendimiento de los activos financieros denominados en moneda local. Sin embargo, consideramos que actualmente una reduccin de la tasa de poltica monetaria no es viable y no es una opcin que el Banco Central est considerando en el corto plazo. Como ya se ha descrito, el estado del ciclo econmico apunta a ajustes de las condiciones monetarias que permitan la convergencia de la demanda interna hacia niveles compatibles con la preservacin de los equilibrios macroeconmicos internos y externos. En este contexto, un recorte de la tasa cuando las condiciones no estn dadas sugerira que el Banco Central subordina su objetivo de estabilidad de precios a uno cambiario, lo que tendra efectos negativos sobre la credibilidad y reputacin antiinflacionaria que ha consolidado el Banco Central desde inicios de los 90s En 2013 se redujo el supervit primario y global del gobierno general debido a que el gasto aument ms que los ingresos. En los primeros diez meses del ao, el supervit primario se redujo un 23,2% (5.600 millones de soles), mientras que el supervit global se redujo un 31,9% (6.200 millones de soles). Los ingresos corrientes se incrementaron un 5,8%, mientras que el gasto total se increment un 14,7%. Se destaca el aumento de la recaudacin del impuesto general a las ventas, que obedece al crecimiento del consumo durante el ao, a los aumentos de las contribuciones sociales y, en menor medida, a los aumentos del traslado de detracciones y al crecimiento de la recaudacin del impuesto selectivo al consumo de combustibles. La recaudacin del impuesto a la renta en los primeros diez meses del ao cay un 2,9%, principalmente debido a los menores ingresos por regularizacin y, en segundo lugar, por la menor recaudacin del sector minero, aunque se increment la recaudacin a las personas naturales. En lo que hace al gasto, en los primeros diez meses de 2013 el gasto corriente no financiero del gobierno general aument un 12,9%, ms de la mitad del cual corresponde a aumentos de remuneraciones. El gasto de capital aument nominalmente un 20,6% y cabe destacar que la formacin bruta de capital explica casi un tercio del aumento del gasto no financiero del gobierno general durante el perodo. A fines del tercer trimestre de 2013 la deuda pblica total bruta se ubicaba en el equivalente al 17,1% del PIB, por debajo del 18,4% registrado a fines del tercer trimestre de 2012. El porcentaje de la deuda pblica denominada en soles se ubicaba en el 52% del total en 2013. La poltica monetaria en 2013 fue expansiva, aunque la velocidad de crecimiento de los agregados monetarios se desaceler durante el tercer trimestre de 2013. Los agregados monetarios M1 y M2 aumentaron un 10,6% y un 14,4% respectivamente entre septiembre de 2012 y septiembre de 2013, lo que constituye una notable desaceleracin con respecto a junio de 2013, cuando ambos agregados crecan a tasas anuales del 14,9% y el 21,5%, respectivamente. En cambio, el comportamiento de los depsitos en dlares fue el inverso. Mientras que los depsitos en dlares crecan a tasas bajas durante los primeros meses del ao (influenciados por las medidas adoptadas por el banco central para promover la desdolarizacin), a partir del segundo trimestre su crecimiento se aceler ante las expectativas de que la Reserva Federal de los Estados Unidos redujera pronto su adquisicin de activos y se devaluara el sol. As, los depsitos en dlares y el M3 crecieron respectivamente un 28,8% y un 19,2% entre septiembre de 2012 y septiembre de 2013. El crdito al sector privado se aceler, al registrar un crecimiento del 15,6% entre septiembre de 2012 y septiembre de 2013, y se destaca el dinamismo del crdito en soles, en tanto que el crdito en dlares se desaceler. Cabe sealar que a partir de mayo de 2013 el banco central comenz a adoptar una serie de medidas para aumentar la liquidez, como la reduccin de encajes en distintas oportunidades. En efecto, a partir de octubre de 2013 el encaje medio mximo y el marginal en soles fueron del 16%, mientras que en junio de 2013 ambos eran del 20% y del 30%, respectivamente. Adems, para reforzar las expectativas acerca de la direccin de la poltica monetaria, en noviembre de 2013 se redujo la tasa de inters de referencia al 4% desde el 4,25% en que se ubicaba desde mayo de 2011. Durante los primeros diez meses del ao, el tipo de cambio nominal del sol respecto del dlar se depreci en promedio un 2,1%, mientras que entre octubre de 2012 y octubre de 2013 la depreciacin nominal fue del 7%. Esto ocurri en el marco del deterioro de las expectativas de los inversores frente a la futura reduccin de la liquidez internacional, dado el retiro progresivo esperado de las adquisiciones de activos por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Con el fin de reducir la volatilidad cambiaria, el banco central invirti la direccin de sus intervenciones en el mercado cambiario y pas de adquirir 3.400 millones de dlares de reservas durante los primeros cuatro meses del ao a vender 5.300 millones entre mayo y septiembre de 2013. De esta manera, la posicin de cambio del banco central se ubicaba en los 43.700 millones de dlares en septiembre de 2013, mientras que las reservas internacionales netas eran de 66.400 millones de dlares. Como resultado de la devaluacin nominal del sol, el tipo de cambio real efectivo se depreci un 4,8% entre octubre de 2012 y octubre de 2013.
Durante todo 2013, se estima que la cuenta corriente de la balanza de pagos registr un dficit mayor que el registrado en 2012. En los primeros nueve meses de 2013, la cuenta corriente arroj un dficit de 8.400 millones de dlares, un 71% mayor que el registrado en el mismo perodo de 2012. El valor de las exportaciones cay un 9,4% con respecto al mismo perodo de 2012, sobre todo debido a la reduccin del valor de las exportaciones mineras y, en menor medida, de las exportaciones pesqueras, que se contrajeron un 11,4% y un 31,1%, respectivamente. Cabe destacar que la cada del valor de las exportaciones mineras reflej las bajas durante el perodo de los precios de los productos de exportacin, como el cobre (-7,4%) y el oro (-11,9%). Las importaciones se expandieron un 4,2%, de las cuales las importaciones de bienes de capital crecieron un 3,6% y constituyeron un 28,1% del aumento durante los primeros nueve meses del ao. En los primeros nueve meses de 2013 la cuenta financiera registr entradas de capitales por 12.00 millones de dlares, un 20,6% menos que las recibidas durante el mismo perodo de 2012. Dichas entradas de capitales correspondieron mayormente a flujos del sector privado, sobre todo inversin extranjera directa y endeudamiento de mediano y largo plazo. Cabe sealar que en el tercer trimestre de 2013 se registraron salidas de capitales de corto plazo por 2.300 millones de dlares, en el contexto de los movimientos cambiarios mencionados y la volatilidad de las expectativas acerca de la evolucin futura de la liquidez internacional. Durante los primeros nueve meses de 2013 el PIB creci un 4,9%. Los sectores ms dinmicos fueron la construccin, el sector financiero y los seguros, que crecieron un 10,5% y un 8,2%, respectivamente. El crecimiento del comercio y los servicios tambin super el promedio. Por otro lado, la pesca se mantuvo estancada y otros sectores, como minera e hidrocarburos, manufacturas y el sector agropecuario, crecieron a tasas inferiores al 2%. Durante los primeros nueve meses de 2013, la expansin de la demanda interna fue del 6,1% con respecto al mismo perodo de 2012. El consumo privado creci un 5,4%, a la vez que el consumo pblico se increment un 7,1%. La inversin bruta de capital fijo se expandi un 6% en igual perodo. El dinamismo de la demanda interna se reflej en el aumento del 3,8% del volumen de las importaciones, mientras que el volumen de las exportaciones disminuy un 3,5%. Hasta octubre de 2013 la tasa de inflacin anual medida por el ndice de precios al consumidor de Lima fue del 3% y acumul un 2,9% durante los primeros diez meses del ao. En los primeros tres trimestres de 2013 el empleo adecuado aument en promedio 3,1 puntos porcentuales respecto del mismo perodo de 2012, en tanto que el subempleo por ingresos se redujo 1,7 puntos porcentuales. Finalmente, la tasa media de desempleo en Lima pas de un 7,2% en los primeros tres trimestres de 2012 a un 6% en el mismo perodo de 2013.
El precio del dlar es muy importante para la economa, pues esta moneda se emplea para comprar productos en el exterior y para pagar las deudas con los pases o instituciones financieras internacionales. Las decisiones acerca de cmo se fijar el precio del dlar o el tipo de cambio las toma el BCR. Puede optar por un tipo de cambio flexible, segn el cual el valor de la moneda es determinada libremente por la oferta y la demanda, o por un tipo de cambio fijo, estableciendo un precio por la moneda extranjera, lo que implica que el BCR compra y vende lo necesario para mantener ese precio. El Rgimen de flotacin sucia: Actualmente en el Per el tipo de cambio se rige por la oferta y la demanda, aunque el BCR influye en el mercado para contrarrestar saltos bruscos de tipo especulativo. Esto se le llama de flotacin sucia, lo que significa que el tipo de cambio se comporta de manera similar, aunque no igual, a como lo hara en un rgimen de cambio totalmente libre. Est pasando hoy en da con la intervencin del BCR para que no siga cayendo el precio del dlar en el Per. Como productor puede afectarte la poltica cambiaria, porque puede incidir directamente en el precio de venta de tus productos, as como en el costo de tus insumos, lo que podra afectar el margen de tu ganancia. En el pas circulan gran cantidad de billetes y monedas que usamos para pagar bienes y servicios empleados y es el estado el encargado de emitir esos billetes y monedas. Segn la constitucin a la puesta en circulacin de nuevos billetes y monedas se le conoce con el nombre de emisin primaria. Se dice que la poltica monetaria es restrictiva cuando el estado limita la cantidad de dinero que hay en la economa y expansiva cuando aumenta. Si la poltica monetaria es expansiva en base en emisiones sin respaldo, el dinero empezar a perder valor y los precios comenzarn a subir sostenidamente, lo que generar una situacin de inflacin. Si aumenta la cantidad de dinero, pero la cantidad de bienes y servicios ofrecidos en la economa se mantiene, los precios suben y se genera la inflacin.
Prediccin de Polticas Monetarias El Banco Central de Reserva del Per (BCRP) ha venido intensificando el uso de los encajes como instrumento de control monetario, como complemento del que ha sido en el pasado su instrumento principal, la tasa de inters de referencia, que no puede elevarse ya que incentivara una mayor la entrada de capitales del exterior. En su ltima disposicin el encaje exigible en dlares ha aumentado 0.25%. Adems, ha establecido por primera vez -en este nuevo rgimen monetario- un encaje diferencial especfico para los crditos hipotecarios y vehiculares que se otorgan en dlares. Las disposiciones que se han venido adoptando marcan un activo proceso de aumento de las tasas de encaje medias y marginales, en moneda extranjera y en moneda nacional, como resultado de lo cual el encaje exigible en dlares alcanza 43.1% y en moneda nacional, 19.9%. Una caracterstica importante de la poltica que se viene ejecutando es haber dispuesto que los encajes en moneda extranjera aumenten ms rpidamente que en moneda nacional. Detrs de estas acciones del BCRP hay un conjunto de propsitos que vale la pena sealar. En primer lugar, el BCRP quiere reducir la multiplicacin monetaria como un medio de adecuar la demanda agregada interna al crecimiento de la oferta, evitando as presiones inflacionarias futuras. En segundo lugar, est buscando favorecer el desarrollo de las operaciones bancarias en moneda nacional, a costa de las que se ejecutan en moneda extranjera. El aumento ms rpido de los encajes en moneda extranjera y los niveles y diferenciales que alcanza, apunta en esta direccin. Es claro que el BCRP est buscando tambin apoyar su poltica de fortalecimiento de la tasa de cambio. Finalmente, busca reducir prudencialmente el riesgo de los crditos en moneda extranjera para compra de automviles e hipotecas, por el posible descalce que puede existir a largo plazo entre el crdito en dlares y las fuentes de pago en soles. Es posible que en este ltimo campo el BCRP est invadiendo los fueros de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). Los objetivos que busca el BCRP con la aplicacin de estas polticas son consistentes con el rol regulador que cumple, especialmente en las circunstancias especiales que se crean a raz de la gran expansin monetaria que se est produciendo en Estados Unidos. Sin embargo, hay que sealar que tienen algunas consecuencias. En primer lugar, encajes en moneda extranjera y en moneda nacional tan altos, desincentivan la canalizacin del ahorro interno por medio del sistema bancario, lo cual no es bueno si esta condicin persiste a largo plazo. En segundo lugar, encarece el crdito bancario, especialmente en dlares, lo que afecta nuestra competitividad. Hay que sealar, sin embargo, que esta situacin afecta fundamentalmente a las empresas medianas y pequeas, ya que las grandes que califiquen, pueden recurrir directamente a los crditos desde el exterior. El hecho marca otra consecuencia que es necesario puntualizar, la erosin de la capacidad de los bancos locales que no estn asociados a matrices extranjeras, para poder competir con bancos forneos con representacin en nuestro pas, que no estn sujetos a la medidas de encaje del BCRP. Este hecho les otorga a estos ltimos una ventaja competitiva importante. Con una entrada de capitales cercana a 10% del Producto Bruto Interno esperada para 2013,el BCRP busca moderar los efectos monetarios y cambiarios sobre la economa nacional. En particular, sobre la expansin de la demanda agregada, el crdito, el tipo de cambio y el precio de los activos.
IV. CONCLUSIONES
- El principal actor en cuanto a PM en el Per es el BCRP, y viene cumpliendo su principal objetivo de manera adecuada, pues vemos que la inflacin se ha encontrado dentro de su rango estos ltimos aos. - La poltica monetaria en el Per es de suma importancia pues a travs de sta se controla la meta de inflacin. - Los principales instrumentos que usa el BCRP son la tasa de inters de referencia, el encaje bancario, y las operaciones de mercado abierto, dejando en ltima instancia a las operaciones de redescuento. - El BCRP ha venido combinando el uso de los distintos instrumentos de una buena manera, tomando en cuenta los efectos que estos tienen en la economa y en las expectativas de las personas.
V. BIBLIOGRAFA
Gua de Teora Monetaria y Bancaria (Patricio Quintanilla Paulet) MACROECONOMIA EN LA ECONOMIA GLOBAL (Felipe Larran y Jeffrey Sachs) Cap 17. HISTORIA ECONMICA DEL PER. (2006, Emilio Romero) Notas informativas del BCRP. Varios nmeros. Memorias del BCRP. Varios nmeros. Documentos de Trabajo del BCRP: http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Documentos-de- Trabajo/1998/Documento-Trabajo-03-2013.pdf Reportes de Inflacin del BCRP. Varios Nmeros. BCRP - Resumen informativo semanal - 2011, 2012, y 2013. http://www.sbs.gob.pe/repositorioaps/0/0/jer/ddt_ano2010/SBS-DT_2010_Final.pdf http://www.imf.org/external/spanish/np/sec/pr/2008/pr08110s.htm http://www.mef.gob.pe/index.php?option=com_content&view=article&id=2207%3Asector- monetario&catid=297%3Apreguntas-frecuentes&Itemid=100143&lang=es http://peru21.pe/noticia/724243/fmi-elogia-politica-monetaria-peru http://ecopolisperu.blogspot.com/2011/03/tasa-de-interes-de-referencia-como.html http://www.bibliotecacentral.uni.edu.pe/pdfs/COMPETITIVIDAD/ano4,5/art_0003.pdf http://es.wikipedia.org/wiki/Historia_del_Per%C3%BA#L.C3.ADnea_del_Tiempo