Cpa 20 - Mod3 - Cpa20 - Investimentos

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Curso Preparatrio para Certificao ANBID CPA20 Bankrisk 2005

PARTE 3 Fundos de Investimento Fundos de Investimento
METAS DE APRENDIZADO
Caro Participante,
A PARTE 3 deste programa de treinamento muito importante se
considerarmos o peso relativo deste assunto no exame de certific ao.
Bom estudo!
MA1 MA1
MA2 MA2
MA3 MA3
MA4 MA4
MA5 MA5
MA6 MA6
MA7 MA7
MA8 MA8
Fundos de Investimento
representa cerca de
15% a 20% do exame
Definies Gerais
Principais Caractersticas do Investimento Coletivo
Poltica de Investimento
Dinmica de Aplicaes e Resgates
Classificao dos Fundos de Investimento
Marcao a Mercado
Taxa de Administrao, Taxa de Performance e Outras Despesas
Cdigo de Auto-Regulao ANBID para os Fundos de Investimento
2
PARTE 3 - Fundos de Investimento - ndice
1 Definies Gerais
1.1 Fundo de Investimento 3
1.2 Condomnio 3
1.3 Propriedade dos Ativos dos Fundos de Investimento 3
1.4 Cota 3
1.5 Valor da Cota 3
1.6 Patrimnio do Fundo de Investimento 3
1.7 Segregao entre gesto de recursos prprios e de terceiros (chinese wall) 4
1.8 Segregao de funes e responsabilidades 4
1.9 Formas de Constituio: FI e FIC-FI 6
1.10 Formas de Distribuio: Aberto, Fechado, Exclusivo, com e sem carncia 6
2 Principais Caractersticas do Investimento Coletivo
2.1 Acessibilidade aos Mercados 7
2.2 Diversificao de Carteira 7
2.3 Liquidez 7
2.4 Direitos e Deveres dos Cotistas 7
3 Poltica de Investimento
3.1 Objetivo de Investimento 9
3.2 Estratgia de Gesto: Fundo Ativo e Passivo 9
3.3 Prazo mdio da carteira do Fundo: curto e longo prazo 9
3.4 Instrumentos de Divulgao da Poltica de Investimento 10
3.5 Prestao de Contas ao Cotista 12
3.6 Informaes Relevantes (disclaimers) 14
4 Dinmica de Aplicaes e Resgates 15
5 Classificao dos Fundos de Investimento 16
5.1 Fundo de Curto Prazo 17
5.2 Fundo Referenciado 17
5.3 Fundo de Renda Fixa 19
5.4 Fundo Cambial 20
5.5 Fundo Multimercado 20
5.6 Fundo Dvida Externa 20
5.7 Fundo de Aes 21
5.8 Fundo Investidor Qualificado 21
5.9 Fundo Exclusivo 21
5.10 FIC Fundo de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento 23
5.11 FII Fundo de Investimento Imobilirio 24
5.12 FIDC Fundo de Investimento em Direitos Creditrios 25
5.13 Clube de Investimento 26
5.14 Carteira Administrada 27
6 Marcao a Mercado
6.1 Risco da Oscilao da Taxa de Juros 28
6.2 Risco da utilizao de Derivativos 30
7 Taxa de Administrao, Taxa de Performance e Outras Despesas
7.1 Taxa de Administrao 32
7.2 Taxa de Performance 32
7.3 Taxa de Ingresso e Sada 34
7.4 Outras Despesas autorizadas 34
8 Cdigo de Auto-Regulao ANBID para os Fundos de Investimento 35

Em caso de dvidas, envie e- mail para:
anbid-bradesco@bankrisk.com.br
3
1. Definies Gerais
1.1. Fundo de Investimento
Um fundo de investimento uma comunho de recursos financeiros, constituda
sob a forma de condomnio, destinado aplicao em ttulos e valores
mobilirios, bem como em quaisquer outros ativos disponveis no mercado
financeiro e de capitais, observadas as disposies legais.
Caracteriza-se por ser uma prestao de servio em regime de melhores
esforos. No garantido pelo administrador, gestor, FGC ou qualquer
mecanismo de proteo.
1.2 Condomnio
Todos os cotistas tm direitos e obrigaes idnticas. Aplica-se o conceito de
equidade, ou seja, tratamento equnime entre os cotistas.
1.3 Propriedade dos Ativos dos Fundos de Investimento
Todos os ativos que compe a carteira de investimento do Fundo pertencem ao
Fundo e, portanto, aos cotistas do fundo. Lucros e perdas so distribudos
igualmente entre os cotistas na valorizao (ou desvalorizao) da cota.
1.4 Cota
Corresponde frao ideal do patrimnio lquido do fundo, devendo ser
nominativa e escriturada em nome de seu titular. valor mobilirio, portanto, so
fiscalizados pela CVM Comisso e Valores Mobilirios.
1.5 Valor da cota
apurado atravs da diviso do Patrimnio Lquido pela quantidade de cotas do
fundo.
1.6 Patrimnio do fundo
Soma dos ativos disponveis na carteira do Fundo, marcados a mercado, mais
valores a receber, menos despesas (taxa de administrao, performance - se
houver - e outras despesas autorizadas).
Nosso estudo ser conduzido sob a tica da Instruo CVM no 409, de 18 de agosto de 2004,
que dispe sobre a constituio, a administrao, o funcionamento e a divulgao de
informaes dos Fundos de Investimento e Fundos de Investimento em Cotas de Fundo
de Investimento.
Nesta apostila voc ir conhecer tambm outros Fundos de Investimento fundos regidos
por regulamentao prpria: Fundos Mtuos de Privatizao FGTS e Fundo de
Aposentadoria Programada Individual FAPI.
MA1
Cotas de Quantidade
Lquido Patrimnio
Cota da Valor =
Despesas Receber a Valores Ativos dos Atual Valor Lquido Patrimnio + =
Ateno
Taxa de Administrao e
outras despesas afetam o
valor da cota.
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1.7 Segregao entre gesto de recursos prprios e de terceiros
Conceito conhecido como chinese wall
A Pessoa Jurdica administradora de recursos de terceiros devem promover a
segregao da administrao de recursos de terceiros da atividade de gesto de
recursos prprios.
Essa segregao conhecida no mercado financeiro pelo nome de chinese wall,
em uma aluso conhecida muralha da China, que foi construda para garantir
proteo contra possveis invases externas.
A escriturao contbil dos fundos de Investimento deve ser destacada da
instituio administradora. O Fundo tem CNPJ prprio e por consequncia cada
fundo tem seu prprio balano.
Como essa segregao acontece, na prtica?
1. O Administrador contrata a prestao de servio de uma empresa especializada
na gesto de recursos de terceiros uma Asset Management, ou;
2. Cria uma diretoria dentro da prpria estrutura do Administrador responsvel
exclusivamente pela gesto de recursos de terceiros. Essa diretoria deve ser
segregada de outra que seja responsvel pela gesto de recursos do prprio
administrador.
Chinese Wall
Uma parede separa o
Administrador do Gestor
A mesma instituio
pode ser o
Administrador e o
Gestor do fundo desde
que indique um diretor
(ou diretoria) especfica
responsvel pela gesto
de recursos de
terceiros.
Para assegurar que os direitos dos cotistas sero preservados e para evitar
situaes de conflitos de interesse, a CVM determina que a Pessoa Jurdica
responsvel pela gesto de recursos de terceiros mantenha essa atividade
segregada da atividade de gesto de recursos prprios.
Boa poltica para evitar conflitos de interesse, no mesmo?
Vamos saber mais sobre isso.
Voc acha que administrador e gestor de fundo de investimento so a mesma coisa?
Pois no so!
Eles tm funes e responsabilidades distintas. Vamos conhec-las.
1.8 Segregao de Funes e Responsabilidades
1.8.1 Administrador
A administrao do fundo compreende o conjunto de servios relacionados direta ou
indiretamente ao funcionamento e manuteno do fundo, que podem ser prestados
pelo prprio administrador ou por terceiros por ele contratados, por escrito, em nome
do fundo.
Alm do servio obrigatrio de auditoria independente, o administrador poder
contratar, em nome do fundo, os seguintes servios, com a excluso de quaisquer
outros no listados:
I a gesto da carteira do fundo;
II a consultoria de investimentos;
III as atividades de tesouraria, de controle e processamento dos ttulos e valores
mobilirios;
IV a distribuio de cotas;
Administrador
Responsvel pelo
fundo, pelas
informaes devidas ao
investidor e aos rgos
reguladores.
quem constitui o
fundo.
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V a escriturao da emisso e resgate de cotas;
VI custdia de ttulos e valores mobilirios e demais ativos financeiros; e
VII classificao de risco por agncia especializada constituda no Pas.
Os contratos firmados, referentes aos servios previstos nos incisos I, III, V e VII,
devero conter clusula que estipule a responsabilidade solidria entre o
administrador do fundo e os terceiros contratados pelo fundo, por eventuais
prejuzos causados aos cotistas em virtude das condutas contrrias lei, ao
regulamento e aos atos normativos expedidos pela CVM.
1.8.2 Gestor
o responsvel pela gesto dos recursos aplicados em um Fundo de
Investimentos. Dentre suas atividades, destacam-se:
Escolher os ativos que iro compor a carteira do Fundo, selecionando aqueles
com melhor perspectiva de rentabilidade, dado um determinado nvel de risco
compatvel com a poltica de investimento do Fundo; e
O Administrador e o gestor podem ser ou no a mesma instituio (vide item
1.10 Chinese Wall). Caso o gestor seja terceirizado (contratado) o administrador
continua solidrio na responsabilidade sobre o fundo.
Gestor
Responsvel pelas
decises de investimento
do fundo segundo a
poltica de investimento
determinada no
regulamento do fundo.
1.8.3 Distribuidor
responsvel por colocar ou vender as cotas do Fundo de Investimento aos
investidores. O distribuidor o agente que tem o contato direto com o cotista. O
administrador pode ser o prprio distribuidor de fundos ou pode contratar
terceiros para este servio, por exemplo, uma Corretora ou Distribuidora.
O fundo de investimento poder contratar, por escrito, instituies
intermedirias integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios para
realizar a distribuio de cotas, autorizando-as a realizar a subscrio ou a
aquisio de cotas do fundo por conta e ordem de seus respectivos clientes.
As instituies intermedirias que estejam atuando por conta e ordem de
clientes assumem todos os nus e responsabilidades relacionadas aos clientes,
inclusive quanto a seu cadastramento, identificao e demais procedimentos
que caberiam originalmente ao administrador,
1.8.4 Custodiante
Os servios de custdia compreendem a liquidao fsica e financeira dos ativos,
sua guarda, bem como a administrao e informao de proventos associados a
estes ativos. O servio no envolve negociao ou qualquer tipo de
aconselhamento sobre o investimento. A custdia permite a segregao de
funes entre quem toma a deciso de investimento e quem faz a liquidao
financeira e a guarda dos ativos, trazendo mais transparncia e segurana para
o processo.
Caso o administrador no seja credenciado pela CVM como prestador de
servios de custdia de valores mobilirios, o fundo deve contratar instituio
credenciada para esta atividade.
1.8.5 Auditor Independente
As demonstraes contbeis do fundo devem ser auditadas anualmente por
auditor independente registrado na CVM, observadas as normas que disciplinam
o exerccio dessa atividade.
Os honorrios e despesas do auditor independente constituem encargo do
Fundo de Investimento e lhe so debitadas diretamente.
Distribuidor
Responsvel por colocar
ou vender cotas de
Fundos aos investidores.
Pode ser o prprio
Administrador ou uma
instituio contratada
para esse servio.
Custodiante
Responsvel pela
liquidao fsica e
financeira dos ativos, sua
guarda, bem como a
administrao e
informao de proventos
associados a estes ativos.
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1.9 Formas de constituio
Fundo de Investimento FI
Carteira do fundo de investimento composta por ativos financeiros e
modalidades operacionais disponveis no mercado: ttulos pblicos, ttulos
privados, aes, derivativos, etc.
Fundo de Investimento em Cotas de FI FIC
Carteira do fundo de investimento composta por, no mnimo, 95% do
Patrimnio Lquido, em cotas de Fundos de Investimento.
1.10 Formas de distribuio
Fundo Aberto: Admite aquisio e resgate de cotas a qualquer momento.
Fundo Fechado: A aquisio de cotas deve ser feita durante o prazo de
subscrio de cotas. Resgate de cotas somente no dia do vencimento do fundo.
Antes dessa data o investidor dever vender suas cotas no mercado secundrio.
Fundo com carncia: o regulamento do fundo estabelece um perodo de
carncia para que o cotista tenha direito a receber os rendimentos
proporcionados pelo Fundo.
Pode resgatar antes mas no ter direito a receber os rendimentos (igual
Poupana).
Fundo sem carncia: Cotista tem direito a receber o rendimento proporcionado
pelo fundo sem prazo de carncia. Resgates de curto prazo (antes de 30 adias)
esto passveis de incidncia de impostos, de acordo com legislao vigente.
Fundo Exclusivo: pertence a um nico cotista que ser, necessariamente,
investidor qualificado.
Existem diversas formas de constituir um Fundo de Investimento visando
agrupar as pessoas e empresas interessadas em investir seus recursos
financeiros coletivamente.
Vamos conhecer agora as 2 formas de constituio e, em seguida, as formas de
distribuio das cotas dos fundos ao pblico em geral.
7
2.1 Acessibilidade ao mercado financeiro
Investir atravs de Fundos de Investimento permite ao investidor, especialmente o de
pequeno porte, acessar mercados que isoladamente ele provavelmente no teria
acesso, seja por falta de conhecimento, seja por custos elevados, ou pelo baixo poder
de barganha.
2.2 Diversificao
Quando adquire cotas de um fundo de investimento seu cliente est comprando parte
de uma carteira diversificada de ttulos e valores mobilirios. Qual o benefcio disso?
Reduo dos diversos riscos inerentes s aplicaes financeiras.
Risco de crdito, por exemplo. Quando compra um CDB, o cliente concentra em um
nico emissor o risco deste ttulo no ser pago no vencimento.
Atravs de um fundo, esse risco se dilui porque a carteira constituda por diversos
ttulos, de emissores diferentes, selecionados segundo critrio de avaliao de risco
de um gestor profissional.
2.3 Liquidez
Voc aprendeu na Parte 3 deste programa de treinamento a importncia da LIQUIDEZ
na deciso de investimentos. Pois bem, essa uma das maiores vantagens de investir
em fundos de investimento.
Os fundos abertos, os mais comuns do mercado, oferecem liquidez diria. Isso
significa que o investidor pode resgatar seu dinheiro com rendimento, parcial ou
totalmente, a qualquer momento, bastando solicitar resgate de suas cotas.
Perceba que o investidor tem direito a rentabilidade sobre todo o perodo decorrido,
deduzidos os impostos, exceto que o fundo exija carncia para creditar rendimentos.
A Poupana, por exemplo, embora admita o resgate a qualquer momento, no pagar
o rendimento entre a data do ltimo aniversrio e o dia do saque caso esse ocorra
fora da data de aniversrio da conta.
Vamos conhecer agora algumas das vantagens de investir no mercado financeiro e no
mercado de capitais atravs de Fundos de Investimento.
2. Principais Caractersticas do Investimento Coletivo
MA2
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2.4 Direitos e Deveres dos Cotistas
2.4.1 Direitos
Ter acesso ao Regulamento e ao Prospecto do fundo.
Ter cincia da poltica de investimento e dos riscos dela decorrente.
Ser informado sobre o jornal utilizado para divulgao de informaes do
fundo e as taxas cobradas.
Ter acesso ao valor do patrimnio lquido do fundo, ao valor da cota e
rentabilidade acumulada no ms e no ano civil a que se referirem. dever do
administrador fornecer essas informaes.
Alm dessas informaes, o administrador deve colocar disposio dos
cotistas o valor e a composio da carteira.
Receber, anualmente, documentos contendo informaes sobre os
rendimentos obtidos no ano civil, o nmero de cotas de sua propriedade e seu
respectivo valor.
Receber mensalmente extrato dos investimentos.
2.4.2 Deveres
O cotista tem a responsabilidade de analisar os fundos disponveis para
aplicao e verificar a compatibilidade deles com seus objetivos pessoais.
Ao comprar cotas de um fundo de investimento, ele est aderindo a um
condomnio que possui regras estabelecidas em regulamento e prospecto e,
conseqentemente, concordando com elas.
Conhecer as caractersticas do tipo de investimento que optou. Para isso,
deve avaliar, atravs da leitura do regulamento e prospecto o objetivo do fundo
e sua poltica de investimento. A composio de carteira fornece as informaes
relativas aos ativos em que os recursos esto investidos.
Monitorar, atravs da divulgao diria em jornais, do extrato e dos demais
meios fornecidos pelo administrador, se o fundo vem cumprindo a estratgia
descrita no regulamento e prospecto.
Observar as recomendaes de prazo mnimo de investimento e os riscos
decorrentes da busca pelo objetivo do fundo.
Nunca investir sem ler atentamente o Prospecto e o Regulamento do fundo
devendo dirimir eventuais dvidas.
Comparecer nas Assemblias Gerais. Essa a melhor oportunidade para
exercer seus direitos e se valer dos benefcios de investir em fundos.
Manter seus dados cadastrais atualizados para que o administrador possa
enviar os avisos de convocao da Assemblia Geral de Cotistas entre outros
documentos importantes.
Como o investidor pode e
deve participar da
administrao de seu
patrimnio.
O investidor tem direitos mas tambm tem algumas responsabilidades. Vamos
conhec-las agora:
9
Como saber Qual o Melhor Fundo?
Para escolher o fundo de investimento mais adequado e visando atender seus objetivos
pessoais, seu horizonte de tempo, seu nvel de tolerncia a risco, o investidor deve conhecer
dois pontos importantes: o objetivo de investimento (que indica onde o fundo pretende
chegar) e a poltica de investimento (que indica como o gestor do fundo pretende chegar l).
3.1 Objetivo do Investimento
Cada Fundo de Investimento tem um objetivo que pretende alcanar. Veja alguns
exemplos:
Fundo Referenciado DI: procura acompanhar a variao da taxa de juros de curto
prazo do mercado (CDI/SELIC).
Fundo Renda Fixa: superar a variao da taxa do CDI, compondo sua carteira com
ttulos prefixados.
Fundo Aes ndice: acompanhar a variao da carteira terica de aes do ndice
BOVESPA.
Para alcanar os objetivos propostos o gestor do fundo adota basicamente duas
estratgias de gesto: gesto passiva ou gesto ativa. Vamos entender os conceitos e a
diferena entre elas.
3.2 Estratgia de Gesto
Fundo passivo: busca aderncia a um certo ndice de referncia. Exemplo: Fundo
Referenciado DI, Aes ndice.
Fundo ativo: busca superar o ndice de referncia, opera segundo expectativas do
gestor. Exemplo: Renda Fixa, Multimercado.
3.3 Prazo mdio da carteira do Fundo de Investimento
O prazo da carteira do Fundo pode ser de curto prazo e longo prazo e em funo dele
ser determinar a alquota de imposto de renda aplicvel.
Voc vai saber mais sobre o assunto quando falarmos da tributao dos Fundos de
Investimento.
3. Poltica de Investimento
MA3
Prazo mdio da carteira
superior a 365 dias
Prazo mdio da carteira
igual ou inferior a 365 dias
Fundo de Longo Prazo Fundo de Curto Prazo
Ateno!
O prazo mdio da
carteira do Fundo
determinar a alquota
do Imposto de Renda
devida pelo cotista em
funo do tempo de
permanncia no
Fundo
10
Voc deve estar querendo saber COMO voc e seu cliente ficam sabendo qual o objetivo
de investimento do fundo, sua poltica de investimento, os riscos potenciais da carteira.
Pois bem, voc vai conhecer agora os instrumentos oficiais de divulgao dessas
informaes: o regulamento e o prospecto do fundo.
3.4 Instrumentos de Divulgao da Poltica de Investimento
3.4.1 Termo de Adeso
Todo cotista ao ingressar no fundo deve atestar, mediante termo prprio, que:
I recebeu o regulamento e, se for o caso, o prospecto;
II tomou cincia dos riscos envolvidos e da poltica de investimento;
III tomou cincia da possibilidade de ocorrncia de patrimnio lquido negativo,
se for o caso, e, neste caso, de sua responsabilidade por conseqentes aportes
adicionais de recursos.
O administrador deve manter disposio da CVM o termo contendo essas
declaraes, devidamente assinado pelo investidor, ou registrado em sistema
eletrnico que garanta o atendimento dessa exigncia.
3.4.2 Regulamento
Cada fundo tem um regulamento, registrado em cartrio, que contm
principalmente o objetivo, poltica de investimento, taxas e todas as demais
informaes sobre o seu funcionamento, determinado a partir de regras
estabelecidas pelo rgos reguladores.
O regulamento deve, obrigatoriamente, dispor sobre:
I qualificao do administrador do fundo;
II quando for o caso, referncia qualificao do gestor da carteira do fundo;
III qualificao do custodiante;
IV espcie do fundo, se aberto ou fechado;
V prazo de durao, se determinado ou indeterminado;
VI poltica de investimento, de forma a caracterizar a classe do fundo, em
conformidade com o disposto na Seo II do Captulo VIII;
VII taxa de administrao, fixa e expressa em percentual anual do patrimnio
lquido (base 252 dias);
VIII - taxas de performance, de ingresso e de sada, se houver;
IX demais despesas do fundo, desde que devidamente autorizadas;
X condies para a aplicao e o resgate de cotas;
XI distribuio de resultados;
XII pblico alvo;
11
XIII referncia ao estabelecimento de intervalo para a atualizao do valor da
cota, quando for o caso;
XIV exerccio social do fundo;
XV poltica de divulgao de informaes a interessados, inclusive as relativas
composio de carteira; e
XVI poltica relativa ao exerccio de direito do voto do fundo, pelo
administrador ou por seus representantes legalmente constitudos, em
assemblias gerais das companhias nas quais o fundo detenha participao.
3.4.3 Prospecto
O prospecto deve conter todas as informaes relevantes para o investidor
relativas poltica de investimento do fundo e aos riscos envolvidos.
O prospecto deve conter, em linguagem clara e acessvel ao pblico alvo do
fundo, informaes sobre as informaes consideradas relevantes, tais como:
I metas e objetivos de gesto do fundo, bem como seu pblico alvo;
II poltica de investimento e faixas de alocao de ativos, discriminando o
processo de anlise e seleo dos mesmos;
III relao dos prestadores de servios do fundo;
IV especificao, de forma clara, das taxas e demais despesas do fundo;
V condies de compra de cotas do fundo, compreendendo limites mnimos e
mximos de investimento, bem como valores mnimos para movimentao e
permanncia no fundo;
VI condies de resgate de cotas e, se for o caso, prazo de carncia;
VII identificao dos riscos assumidos pelo fundo e informao sobre a
poltica de administrao dos riscos assumidos pelo fundo, se for o caso.
VIII - poltica de divulgao de informaes a interessados, inclusive as de
composio de carteira, que dever ser idntica para todos que solicitarem.
IX - quando houver, identificao da agncia classificadora de risco do fundo,
bem como a classificao obtida.
Prospecto
Obrigatrio em todos
os Fundos de
Investimento exceto os
distribudos
exclusivamente a
Investidor Qualificado.
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3.5 Prestao de Contas ao Cotista
3.5.1 Divulgao de Cota e Rentabilidade
O administrador do fundo est obrigado a:
I divulgar, diariamente, o valor da cota e do patrimnio lquido do fundo aberto;
II remeter mensalmente aos cotistas extrato de conta contendo, dentre outras informaes:
Saldo e valor das cotas no incio e no final do perodo e a movimentao ocorrida ao longo do
mesmo;
Rentabilidade do fundo auferida entre o ltimo dia til do ms anterior e o ltima dia til do ms
de referncia do extrato;
A composio da carteira, mensalmente, prazo e teor das informaes, de forma equnime
entre todos os cotistas.
Caso o fundo possua posies em curso que possam vir a ser prejudicadas pela sua divulgao, o
demonstrativo da composio da carteira poder omitir a identificao e quantidade das mesmas,
registrando somente o valor e sua percentagem sobre o total da carteira, e dever divulg-las no
prazo mximo de 90 dias.
3.5.2 Periodicidade de Balanos e Demonstraes Contbeis
O fundo deve ter escriturao contbil prpria, devendo as contas e demonstraes contbeis do
mesmo serem segregadas das do administrador.
O exerccio do fundo deve ser encerrado a cada 12 (doze) meses, quando sero levantadas as
demonstraes contbeis do fundo relativas ao perodo findo.
As demonstraes contbeis devem ser colocadas disposio de qualquer interessado que as
solicitar ao administrador, no prazo de 90 (noventa) dias aps o encerramento do perodo.
As demonstraes contbeis do fundo devem ser auditadas anualmente por auditor
independente registrado na CVM, observadas as normas que disciplinam o exerccio dessa
atividade.
3.5.3 Das Informaes de Venda e Distribuio
O material de divulgao do fundo, assim como as informaes a ele referentes, no podem
estar em desacordo com o prospecto, o regulamento, ou com os demais documentos protocolados
na CVM.
Nenhum material de divulgao pode assegurar ou sugerir a existncia de garantia de resultados
futuros ou iseno de risco para o investidor.
Qualquer divulgao de informao sobre os resultados do fundo s pode ser feita, por qualquer
meio, aps um perodo de carncia de 6 (seis) meses, a partir da data da primeira emisso de
cotas.
3.5.4 Assemblia Geral
Da Competncia: Compete privativamente Assemblia Geral de Cotistas deliberar sobre:
I as demonstraes contbeis apresentadas pelo administrador;
II a substituio do administrador, do gestor ou do custodiante do fundo;
III a fuso, a incorporao, a ciso, a transformao ou a liquidao do fundo;
IV o aumento da taxa de administrao;
V a alterao da poltica de investimento do fundo;
VI a emisso de novas cotas, no fundo fechado;
VII a amortizao de cotas, caso no esteja prevista no regulamento; e
VIII a alterao do regulamento.
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Da Convocao e Instalao
A convocao da assemblia geral deve ser feita por correspondncia
encaminhada a cada cotista e dever enumerar, expressamente, na ordem do dia,
todas as matrias a serem deliberadas, com antecedncia mnima de 10 dias da
data da realizao.
Anualmente a assemblia geral dever deliberar sobre as demonstraes
contbeis do fundo, fazendo-o at 120 dias aps o trmino do exerccio social e
somente pode ser realizada no mnimo 30 dias aps estarem disponveis aos
cotistas as demonstraes contbeis auditadas relativas ao exerccio encerrado.
Alm dessa Assemblia que se realiza anualmente, obrigatoriamente, o
administrador, o gestor, o custodiante ou cotista ou grupo de cotistas que
detenham, no mnimo, 5% do total de cotas emitidas, podero convocar a qualquer
tempo assemblia geral de cotistas, para deliberar sobre ordem do dia de interesse
do fundo ou dos cotistas.
A Assemblia Geral se instalar com a presena de qualquer nmero de
cotistas.
Convocao feita
por correspondncia
sendo admitido
correio eletrnico
Das Deliberaes
As deliberaes da assemblia geral sero tomadas por maioria de votos, cabendo a
cada cota 1 voto.
O regulamento poder dispor sobre a possibilidade de as deliberaes da
assemblia serem adotadas mediante processo de consulta formal, sem
necessidade de reunio dos cotistas.
O regulamento poder estabelecer quorum qualificado para as deliberaes.
Somente podem votar na assemblia geral os cotistas do fundo inscritos no registro
de cotistas na data da convocao da assemblia, seus representantes legais ou
procuradores legalmente constitudos h menos de 1 ano.
Os cotistas tambm podero votar por meio de comunicao escrita ou eletrnica,
desde que recebida pelo administrador antes do incio da assemblia, observado o
disposto no regulamento.
No podem votar nas assemblias gerais do fundo:
I seu administrador e seu gestor;
II os scios, diretores e funcionrios do administrador ou do gestor;
III empresas ligadas ao administrador ou ao gestor, seus scios, diretores,
funcionrios; e
IV os prestadores de servios do fundo, seus scios, diretores e funcionrios.
s pessoas mencionadas nos incisos I a IV no se aplica a vedao prevista neste
artigo quando se tratar de fundo de que sejam os nicos cotistas, ou na hiptese de
aquiescncia expressa da maioria dos demais cotistas, manifestada na prpria
assemblia, ou em instrumento de procurao que se refira especificamente
assemblia em que se dar a permisso de voto.
O resumo das decises da assemblia geral dever ser enviado a cada cotista no
prazo de at 30 dias aps a data de realizao da assemblia, podendo ser utilizado
para tal finalidade o extrato de conta. Caso a assemblia geral seja realizada nos
ltimos dez dias do ms, a comunicao aos cotistas poder ser efetuada no extrato
de conta relativo ao ms seguinte ao da realizao da assemblia.
Observe quem no
pode votar nas
Assemblias
Fique ligado!
Novidade da IN 409
14
Quando aplicvel, informa tambm:
3.6 Informaes Relevantes (disclaimers)
Observe os avisos que os rgos reguladores exigem que sejam divulgados no
prospecto, documento elaborado conforme o cdigo de auto-regulao da
ANBID, que promove a venda do servio de administrao de recursos de
terceiros.
Existe uma srie de informaes e alguns documentos que o investidor precisa conhecer
antes de aderir ao Fundo de Investimento que escolheu.
Voc j deve ter ouvido e lido inmeras vezes, alguns avisos que so obrigatoriamente
inseridos em todas as publicaes, propaganda, especialmente quando so divulgadas
as rentabilidades alcanadas pelos fundos. Vamos conhec-los.
As informaes contidas nesse prospecto esto em
consonncia com o regulamento do fundo de
investimento, porm no o substitui. recomendada a
leitura cuidadosa, tanto deste prospecto, quanto do
regulamento, com especial ateno para as clusulas
relativas ao objetivo e poltica de investimento do fundo
de investimento, bem como s disposies do prospecto
que tratam dos fatores de risco a que este est exposto.
A rentabilidade obtida no
passado no representa garantia
de rentabilidade futura.
O fundo de investimento de que trata este prospecto
no conta com garantia de seu administrador,
gestor da carteira, ou de qualquer mecanismo de
seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Crditos -
FGC.
O investimento neste fundo
apresenta riscos. ainda que seu
gestor de carteira mantenha
sistema de gerenciamento de
riscos, no h garantia de
completa eliminao da
possibilidade de perdas, tanto
para o fundo de investimento e
para o investidor.
Puxa!
Depois de tantas advertncias voc deve estar pensando: Quem vai querer comprar isso!?!
mais ou menos a mesma situao quando compramos um remdio. A bula contm as
indicaes, a dosagem certa para cada tipo de paciente, mas, tambm, as contra-indicaes,
e ainda, os efeitos colaterais.
Quando o assunto investimentos h inmeros riscos que precisamser encarados. Voc j
aprendeu que no h investimento sem risco. Aprendeu tambm que para obter mais
rentabilidade ter de, necessariamente, se expor a riscos maiores.
Pois bem, exatamente esses perigos que os avisos relevantes se referem. O objetivo aqui
no amedrontar o investidor mas, simplesmente, revelar com clareza e transparncia todos
esses fatores.
E lembre-se: Risco deve ser visto como uma oportunidade de Ganho tambm e no somente
como possibilidade de Perda!
Para avaliao da performance do
fundo de investimento,
recomendvel uma anlise de
perodo de, no mnimo, 12 meses.
Este fundo de investimento utiliza estratgias com
derivativos como parte integrante de sua poltica de
investimento. tais estratgias, da forma como so
adotadas, podem resultar em significativas perdas
patrimoniais para seus quotistas.
15
4.1 Aplicao de Recursos e Compra de Ativos por parte dos
Gestores
Os recursos financeiros dos cotistas so direcionados para o Fundo de
Investimento e o gestor compra os ativos financeiros que devem compor a
carteira do Fundo de acordo com a poltica de investimento determinado no
regulamento de cada fundo.
4.2 Resgate de Recursos e Venda de Ativos por parte dos
Gestores
O cotista pode resgatar suas cotas, de acordo com as regras estabelecidas em
cada fundo. O gestor vender ativos da carteira para gerar recursos financeiros
(caixa) para gerar liquidez suficiente para cumprir as ordens de resgate.
4.3 Prazo de Cotizao
Cada fundo estabelece um prazo para converso de cotas, tanto na aplicao
quanto no resgate. A CVM determina que a converso de cotas poder ocorrer
em D0 ou D+1, de acordo com o regulamento do fundo.
O cotista deve consultar o prospecto ou regulamento do fundo para saber o
critrio aplicvel no caso do Fundo de Investimento que est interessado em
aderir.
4.4 Prazo de Liquidao Financeira
Nem sempre a data da liquidao financeira data em que o pagamento do
resgate processado o mesmo da data de converso. A CVM admite que o
prazo de pagamento do resgate seja processado em at 5 dias teis.
No caso dos Fundos de Aes, por exemplo, a converso de cota ,
normalmente, em D+1 e o pagamento do resgate em D+3 (aps converso).
4.5 Cota de abertura e Cota de Fechamento
Cota de fechamento
O valor da cota do dia apurado no encerramento do dia. Ela reflete as
oscilaes de preo do dia, positivas ou negativas.
Como o valor da cota calculado somente no encerramento do dia e divulgado
no dia til seguinte, o cotista no conhece exatamente o valor da cota que est
sendo utilizada para converte seu capital em cotas (na aplicao) ou vice-versa
para converter suas cotas em capital (no resgate).
Cota de Abertura
O valor da cota do dia calculado a partir do patrimnio lquido do dia anterior,
devidamente atualizado por um dia.
Neste caso o cotista conhece, no momento da aquisio de cotas, o valor da
cota que ir converter seu capital em cotas e conhece, portanto, a quantidade
de cotas que adquiriu. O mesmo acontece no momento do resgate.
Somente algumas classes de Fundos esto autorizadas a utilizar cota de
abertura na converso de cotas: Curto Prazo, Referenciado e renda Fixa.
Emisso e Resgate de
Cotas
Na converso de cotas ser
utilizado o valor da cota de
D0 ou D+1, de acordo com
o regulamento do fundo.
Pagamento do Resgate
Em at 5 dias teis a contar
da data de converso de
cotas, com ou sem carncia
para auferir rendimentos,
de acordo com o
regulamento.
4. Dinmica de Aplicao e Resgate de Cotas
MA4
Cota de Abertura
Somente os Fundos das
Classes Curto Prazo,
Referenciado e Renda Fixa
(curto prazo) podem utilizar
cota de abertura.
16
5. Classificao dos Fundos de Investimento
MA5
Mnimo 80% do PL em ttulos representativos da dvida
externa de responsabilidade da Unio;
Mximo de 20% do PL em outros ttulos de crdito
transacionados no mercado internacional.
Variao de preos dos
ttulos da dvida externa
soberana no mercado
internacional
Dvida
Externa*
Mnimo de 67% do PL em aes admitidas negociao no
mercado vista de bolsa de valores ou entidade do
mercado de balco organizado.
A variao de preos das
aes decorrente de risco
de mercado e/ou risco
especfico das empresas
Aes
Ttulos pblicos e privados, corrigidos por taxa pr ou ps-
fixada, ndice de preos, variao cambial. Ttulos da dvida
externa, aes, derivativos, cotas de fundos de
investimento imobilirio, cotas de fundo de investimento
em direitos creditrios.
Devem possuir polticas
de investimento que
envolvam vrios fatores
de risco, sem o
compromisso de
concentrao em nenhum
fator em especial.
Multimercado
*
A variao de preos de
moeda estrangeira +
variao da taxa do
cupom cambial
Cambial*
No mnimo 80% do PL em ativos relacionados diretamente,
ou sintetizados via derivativos, ao fator de risco que d
nome classe.
A variao da taxa de
juros domstica ou de
ndice de preos, ou
ambos.
Renda Fixa*
Deve atender cumulativamente s seguintes condies:
I - Mnimo 80% do PL em:
a) ttulos de emisso do Tesouro Nacional;
b) ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo
emissor esteja classificado na categoria baixo risco
de crdito, com certificao por agncia de
classificao de risco localizada no Pas.
II - Mnimo 95% do PL em ativos financeiros de forma a
acompanhar, direta ou indiretamente, a variao do
indicador de desempenho ("benchmark") escolhido.
III - Atuao nos mercados de derivativos somente para
realizao de operaes com o objetivo de proteger
posies detidas vista, at o limite dessas.
Regra I no se aplica aos fundos referenciados em ndices
do mercado de aes que deve observar somente a II e III.
Risco relativo ao ndice de
referncia
Referenciado
*
Carteira composta de ttulos pblicos federais e ttulos
privados de baixo risco de crdito (rating de cia
classificadora)
Prazo mximo de cada ttulo de 375 dias
Prazo mdio mximo 60 dias
Operaes compromissadas
Derivativos somente com estratgia de hedge
Baixo risco de crdito;
Baixo de taxa de juros
em funo da durao
curta;
Curto Prazo
A Poltica de Investimento Principal
Fator de Risco
Classe de
Fundo
Conhea agora a classificao dos Fundo de Investimentos segundo a IN 409 da
CVM. So 7 classes distintas, determinadas segundo a composio de carteira do
fundo e principal fator de risco. Acompanhe:
(*) As classes de fundos indicadas na tabela exceto o Fundo de Curto Prazo (porque de curto
prazo) e o Fundo de Aes (porque no se aplica) podem ser constitudos como Fundo de Curto
Prazo (carteira com prazo mdio abaixo de 365 dias) ou Fundo de Longo Prazo (carteira com prazo
mdio acima de 365 dias).
17
Vamos aprender um pouco mais sobre cada classe de Fundo, conhecer sua poltica de
investimento e seus riscos potenciais.
5.1 Fundo de Curto Prazo
Os fundos classificados como "Curto Prazo" devero aplicar seus recursos exclusivamente
em:
a) Ttulos pblicos federais
b) Ttulos privados cujo emissor seja classificado na categoria baixo risco de crdito ou
equivalente, com certificao por agncia de classificao de risco localizada no Pas.
c) Os ttulos sero prefixados ou indexados taxa SELIC ou a outra taxa de juros, ou
ttulos indexados a ndices de preos;
d) Os ativos tero prazo mximo a decorrer de 375 dias, e o prazo mdio da carteira do
fundo ser inferior a 60 dias;
e) A realizao de operaes compromissadas sero lastreadas em ttulos pblicos
federais; e
f) Ser permitida a utilizao de derivativos somente para proteo da carteira.
Por suas caractersticas, esse fundo recomendado para:
- investidores de perfil conservador; e
- disponibilidade de recursos financeiros de curto prazo.
5.2 Fundo Referenciado
Os fundos classificados como "Referenciados" devem identificar em sua denominao o
seu indicador de desempenho e caracteriza-se por vincular, no mnimo 95% da carteira,
direta ou indiretamente a um ndice de referncia.
Sendo assim, o investidor que escolhe esse fundo, espera que o desempenho do fundo
seja o mais aderente possvel do ndice de referncia, ou seu benchmark.
Os fundos mais comuns dessa classe so:
a) O Fundo de Renda Fixa - DI e
b) O Fundo de Aes ndice
5.2.1 Fundo Referenciado DI
Sua poltica de investimento aderncia mnima de 95% ao ndice de referncia sendo
que o gestor pode investir em outros ativos, no mximo, 5% do patrimnio. Os fundos
que optarem por esse desvio de 5% tendem a apresentar desempenho mais
descolado do benchmark.
O fundo pode investir at 20% do patrimnio do fundo em ttulos privados com risco de
crdito maior.
Por suas caractersticas, esse fundo recomendado:
- Para investidores que buscam acompanhar a variao da taxa de juros de mercado;
- Em cenrios de alta volatilidade;
- Em cenrios de elevao na taxa de juros.
5.2.2 Fundo de Aes ndice
A carteira de aes ter, no mnimo, 95% do patrimnio em aes que compe a carteira
terica do ndice de referncia, o Ibovespa, por exemplo.
Por suas caractersticas, esse fundo recomendado para investidores que desejam
investir numa carteira aderente ao ndice de referncia.
Benchmark
ndice ou
parmetro de
referncia para
efeito de anlise
de desempenho
de um fundo.
Fundo Curto
Prazo
Durao mxima
de 60 dias!
18
5.2.4 Dificuldade de replicao dos ndices de referncia
(benchmark) e suas causas
Por maior que seja o empenho do gestor em criar uma carteira bastante
aderente ao seu ndice de referncia, notamos que o desempenho do fundo no
reflete exatamente o desempenho do ndice.
A explicao para esse fato que existem alguns fatores que impedem essa
aderncia plena. Vamos falar sobre isso.
Custos: uma das razes a cobrana da taxa de administrao que o cotista
paga ao administrador do fundo. Essa despesa deduzida diariamente no valor
da cota o que provoca uma reduo na rentabilidade da carteira.
Composio da carteira: o gestor adquire posies aderentes ao ndice de
referncia, direta ou indiretamente.
Um fundo DI, por exemplo.
Dois gestores diferentes de dois fundos DIs podem ter estratgias diferentes em
relao a alguns fatores de risco que certamente afetaro o resultado desses
fundos. Acompanhe alguns desses fatores:
Risco de crdito: a carteira pode ter maior ou menor posio emttulos
privados com maior ou menor risco de crdito;
Risco de Durao: a carteira poder ter durao mais curta ou mais longa o
que determinar maior ou menor exposio ao risco de oscilao na taxa de
juros, ou ainda, ao risco de liquidez de mercado;
Margem de Risco: 5% da carteira, tanto do Fundo DI quanto do Fundo Aes
ndice, no precisam estar, necessariamente, atrelados ao benchmark.
Critrio do clculo do valor da cota: vamos tomar o fundo de aes como
exemplo. O clculo do ndice BOVESPA determinado com base no preo de
fechamento de mercado critrio da Bovespa.
J os fundos de aes calculam o valor de suas cotas com base no preo mdio
de mercado critrio da CVM.
Ora, critrios diferentes, resultados diferentes. por essa razo que os gestores
de Fundos de Aes ndice utilizam a variao do Ibovespa mdio na anlise de
rentabilidade.
Muitas vezes o desempenho do fundo no acompanha perfeitamente s eu ndice de
referncia. Por qu? Esse exatamente nosso prximo assunto.
Mas ento o investidor no pode comparar a rentabilidade do fundo com o tal benchmark?
Pode. Entretanto, deve comparar o desempenho do fundo com o desempenho do
benchmark no mdio/longo prazo, perodo no qual eventuais diferenas ficam mais diludas.
De qualquer forma, o investidor deve saber que a aderncia do desempenho do fundo
nunca ser perfeita quando comparada ao seu parmetro de desempenho.
Entenda porque a
aderncia do
Fundo Referenciado
ao benchmark
no perfeita
19
5.3 Fundo de Renda Fixa
Os principais fatores de risco da carteira de um fundo classificado como
"Renda Fixa" deve ser:
A variao da taxa de juros domstica, ou
A variao de ndice de preos, ou
Ambos
Os fundos classificados como "Renda Fixa" devero possuir, no mnimo,
80% (oitenta por cento) da carteira em ativos relacionados diretamente,
ou sintetizados via derivativos, ao fator de risco que d nome classe.
5.3.1 Renda Fixa com poltica de investimento em taxa de juros
Esse fundo tentar superar a variao da taxa CDI/Selic assumindo posies
de investimento em ttulos pblicos ou privados de taxa prefixada ou ps-
fixada.
recomendado para investidores moderados, dispostos a correr risco da
oscilao da taxa de juros em busca de melhor retorno. Esse risco
acentuado nas posies de taxa prefixada, especialmente quando a carteira
do fundo for de longo prazo.
Adequado para investidores com recursos de mdio/longo prazo e que
buscam alternativas para diversificar seus investimentos.
O cenrio favorvel para esse fundo aquele que apresenta queda na taxa
de juros de mdio/longo prazo.
5.3.2 Renda Fixa com poltica de investimento em ndice de preos
Esse fundo busca acompanhar a variao de determinado ndice de preo
que reflete a inflao dos preos ocorrida no perodo segundo certo ndice. O
mais comum no mercado o IGP-M, composto pela mdia ponderada de 3
outros ndices de preos:
IPA peso de 60%
IPC peso de 30% e
INCC peso de 10%
recomendado para investidores moderados, que buscam preservar o poder
de compra de seu patrimnio em Reais (R$) ao longo do tempo.
O cenrio mais favorvel para esse fundo aquele que apresenta elevao
na taxa de inflao medida pelo ndice de referncia do fundo e tambm,
pela queda do cupomde juros prefixado dos ttulos que compem a
carteira do fundo.
5.3.2 Renda Fixa com poltica de investimento em taxa de juros +
ndice de preos
Um fundo poder combinar as duas estratgias em uma mesma carteira
objetivando o melhor resultado possvel para o cotista desse fundo.
Por combinar os dois riscos simultaneamente, o perfil de risco dessa carteira
superior aos 2 outros fundos descritos nos itens anteriores.
Renda Fixa
Assume riscos de no mnimo
80% do PL em:
Taxa de juros, ou
ndice de preos (inflao),
ou
Ambos
Cupom de Juros
Os ttulos corrigidos por ndice
de preos, a NTN-C, por
exemplo, possuem 2
componentes de
rentabilidade:
- O ndice de correo (IGP-M)
e
- Cupom uma taxa pr de
juros que incide sobre o valor
corrigido.
A variao da taxa de juros do cupom dos ttulos dessa carteira impede que o
desempenho do Fundo de Renda Fixa Inflao seja perfeitamente aderente ao seu
ndice de referncia.
Quanto maior o prazo mdio da carteira, maior ser a volatilidade do valor da cota
desse fundo.
20
5.4 Fundo Cambial
O principal fator de risco da carteira de um fundo classificado como "Cambial"
deve ser a variao de preos de moeda estrangeira ou a variao do cupom
cambial.
recomendado para investidores moderados, que buscam preservar o poder de
compra de seu patrimnio na moeda estrangeira ao longo do tempo.
Indicado para empresas ou pessoas fsicas que possuem dvida na moeda
estrangeira e desejam proteger (hedge) esse risco.
Indicado tambm para investidores que desejam acumular uma reserva
financeira para uma futura despesa nessa moeda estrangeira.
Os Fundos Cambiais mais comuns encontrados no mercado investem em ttulos
atrelados variao da taxa de cmbio do real frente ao dlar norte-americano.
Entretanto, existem outros fundos que oferecem proteo em relao a outras
moedas, o euro, por exemplo.
O cenrio mais favorvel para esse fundo aquele que apresenta elevao na
taxa de cmbio, ou seja, desvalorizao do Real frente moeda estrangeira e
tambm, pela queda do cupom de juros prefixado dos ttulos que compem a
carteira do fundo.
5.5 Fundo Multimercado
Os fundos classificados como "Multimercado" devem possuir polticas de
investimento que envolvam vrios fatores de risco, sem o compromisso de
concentrao em nenhum fator em especial ou em fatores diferentes das demais
classes previstas.
Cada fundo determinar em seu regulamento e prospecto sua poltica de
investimento, estabelecendo percentuais mnimos e mximos de atuao em
cada um dos mercados que ir investir.
recomendado para investidores de perfil moderado e/ou agressivo que buscam
alternativas de investimentos para diversificar seu patrimnio.
5.6 Fundo de Dvida Externa
O principal fator de risco da carteira de um fundo classificado como Dvida
Externa deve ser a variao de preos dos ttulos da dvida externa soberana,
representada pelo ttulos emitido pela Unio no exterior para captao de
recursos em moeda estrangeira.
Os fundos classificados como "Dvida Externa" devero aplicar, no mnimo, 80%
de seu patrimnio em ttulos representativos da dvida externa de
responsabilidade da Unio, sendo permitida a aplicao de at 20% do
patrimnio lquido em outros ttulos de crdito transacionados no mercado
internacional.
Os fundos classificados como:
"Referenciado",
"Renda Fixa",
"Cambial",
"Multimercado" e
Dvida Externa
podero ser adicionalmente classificados como " Longo Prazo" quando o
prazo mdio dos ativos da carteira do Fundo for superior a 365 dias.
Cenrio favorvel para
esse o Fundo Dvida
Externa queda do
risco pas que
provocar a elevao
do preo dos ttulos
soberanos do Brasil.
Cambial
Assume riscos de no
mnimo 80% do PL em
ativos ou operaes
vinculadas variao de
preos da moeda
estrangeira
21
5.8 Fundo para Investidor Qualificado
Pode ser constitudo fundo de investimento destinado, exclusivamente, a
investidores qualificados, assim considerados:
I instituies financeiras;
II companhias seguradoras e sociedades de capitalizao;
III entidades abertas e fechadas de previdncia complementar;
IV pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor
superior a R$ 300.000,00 (trezentos mil reais) e que, adicionalmente, atestem por
escrito sua condio de investidor qualificado mediante termo prprio, de acordo
com modelo na prxima pgina;
V fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualificados;
e
VI administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados
pela CVM, em relao a seus recursos prprios.
O fundo destinado exclusivamente a investidores qualificados, desde que previsto
em seu regulamento, pode:
I admitir a utilizao de ttulos e valores mobilirios na integralizao e resgate
de cotas;
II dispensar a elaborao de prospecto, assegurando que as informaes listadas
abaixo estejam contempladas no regulamento:
relao dos prestadores de servios do fundo;
condies de compra de cotas do fundo, compreendendo limites mnimos
e mximos de investimento, bem como valores mnimos para
movimentao e permanncia no fundo;
identificao dos riscos assumidos pelo fundo.
III cobrar taxa de performance conforme estabelecido em seu regulamento; e
IV estabelecer prazos para converso de cota e para pagamento dos resgates
diferentes daqueles o previstos nesta Instruo.
Voc j leu vrias vezes a expresso investidor qualificado, no mesmo?
Vamos saber quem so considerados como tal e quais so as regras que se aplicam
exclusivamente a eles.
So investidores
qualificados:
Somente os Fundos
destinados a
Investidores
Qualificados
podem:
5.7 Fundo de Aes
O principal fator de risco da carteira de um fundo classificado como "Aes" deve
ser a variao de preos de aes admitidas negociao no mercado vista de
bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado.
Cada fundo determinar em seu regulamento e prospecto sua poltica de
investimento. Os fundos de aes mais comuns so:
Fundos ndice: que buscam acompanhar a variao de um ndice de aes
(Ibovespa ou IBX, por exemplo);
Fundos Ativos: que buscam superar determinado benchmark.
Fundos Setoriais: que concentram seus investimentos em aes de empresas
de um setor da economia em particular.
recomendado para investidores de perfil agressivo que esto dispostos a correr
maior risco em busca de maior retorno.
22
DECLARAO DE CONDIO DE INVESTIDOR QUALIFICADO
Ao assinar este termo estou afirmando minha condio de investidor
qualificado e declarando possuir conhecimento sobre o mercado financeiro e
de capitais suficiente para que no me sejam aplicveis um conjunto de
protees legais e regulamentares conferidas aos investidores no-
qualificados.
Tenho cincia de que o administrador do fundo de investimento do qual
participarei como investidor qualificado poder, nos termos da legislao em
vigor, entre outras coisas:
1 admitir a utilizao de ttulos e valores mobilirios na integralizao e
resgate de cotas;
2 dispensar a elaborao de prospecto;
3 cobrar taxa de performance conforme estabelecido no regulamento; e
4 estabelecer prazos para converso (apurao do valor da cota) e para
pagamento de resgates diferentes daqueles o previstos nesta instruo.
Como investidor qualificado atesto ser capaz de entender, ponderar e assumir
os riscos financeiros relacionados aplicao de meus recursos em um fundo
de investimento destinado a investidores qualificados.
Data, Local e Nome
A IN 409 introduziu uma novidade!
Agora o Investidor Qualificado - Pessoa Fsica ou Jurdica - precisa atestar essa
condio formalmente.
Veja o modelo da declarao que ele deve assinar antes de investir num Fundo de
Investimento destinado exclusivamente a Investidores Qualificados.
5.9 Fundo Exclusivo
Os fundos classificados como "Exclusivos" so aqueles constitudos para
receber aplicaes exclusivamente de um nico cotista.
Somente investidores qualificados podero ser cotistas de fundos exclusivos.
Vale lembrar que todos os Fundos de Investimento tm um limite mximo de exposio
por emissor de ttulos visando reduzir, atravs da diversificao, o risco de crdito da
carteira.
Observe abaixo qual a regra da CVM (IN 409) em relao ao assunto.
100% Ttulos Pblicos Federais
10% Instituio no-financeira
(Debntures e Nota Promissria, por exemplo)
20% Instituio Financeira (inclusive o administrador e empresas
coligadas): CDB, RDB, LH, por exemplo.
% mximo do
PL do Fundo
Caracterstica do Emissor
23
Voc vai aprender agora sobre o FIC Fundo de Investimento em Cotas de Fundo
de Investimento. Diferente do FI Fundo de Investimento que investe em ativos
financeiros e diversas modalidades operacionais, o FIC se caracteriza por investir
em cotas de Fundos de Investimento.
5.10 FIC Fundo de Investimento em Cotas de FI
O fundo de investimento em cotas de fundos de investimento dever manter, no
mnimo, 95% de seu patrimnio investido em cotas de fundos de investimento de uma
mesma classe, exceto os fundos de investimento em cotas classificados como
"Multimercado", que podem investir em cotas de fundos de classes distintas.
Os restantes 5% do patrimnio do fundo podero ser mantidos em depsitos vista ou
aplicados em:
I ttulos pblicos federais;
II ttulos de renda fixa de emisso de instituio financeira;
III operaes compromissadas, de acordo com a regulao especfica do Conselho
Monetrio Nacional - CMN.
Ficam vedadas as aplicaes em cotas de fundos que invistam diretamente no fundo
investidor.
O fundo de investimento em cotas que adquirir cotas de fundos que cobrem taxa de
performance dever atender s condies estipuladas pela CVM, ou ser destinado
exclusivamente a investidores qualificados.
O prospecto e o regulamento do fundo de investimento em cotas devem especificar o
percentual mximo do patrimnio que pode ser aplicado em um s fundo de
investimento.
O prospecto do fundo de investimento em cotas deve dispor, tambm, acerca da
poltica de investimento e da taxa de administrao dos fundos em que pretenda
investir.
O prospecto do fundo de investimento em cotas que aplicar seus recursos em um
nico fundo de investimento dever divulgar o somatrio da taxa de
administrao do fundo de investimento em cotas e do fundo investido.
O regulamento do fundo pode estabelecer uma taxa de administrao mxima,
compreendendo a taxa de administrao dos fundos em que invista, e uma taxa de
administrao mnima, que no inclua a taxa de administrao dos fundos em que
invista, caso em que:
I o prospecto e qualquer material de divulgao que se refira taxa de
administrao devero destacar ambas as taxas, esclarecendo sua distino; e
II o prospecto e qualquer material de divulgao que efetue comparao de
qualquer natureza entre fundos, dever referir-se, na comparao, apenas
taxa mxima, permitida a referncia, em nota, taxa mnima e taxa efetiva
em outros perodos, se houver.
FIC
No mnimo 95% do
PL dever estar
representado por
cotas de Fundos de
Investimento.
Observe a regra da CVM
no caso dos FICs
No caso dos fundos que compram cotas de outros fundos (FIC), a taxa de
administrao, constante no regulamento, compreende a taxa de administrao dos
fundos em que investirem. Exemplo:
O FI cobra 0,5% ao ano e o FIC 3,0% ao ano.
A taxa de administrao que constar do regulamento do FIC ser de 3,5% ao ano
(0,5%+ 3,0%).
24
Voc vai conhecer agora mais dois Fundos de Investimentos regidos por regulamentao
prpria: Fundo Imobilirio FII e Fundo de Investimento em Direitos Creditrios FIDC.
5.11 Fundo de Investimento Imobilirio - FII
O fundo de investimento imobilirio uma comunho de recursos, captados por
meio do sistema de distribuio de valores mobilirios e destinados aplicao em
empreendimentos imobilirios.
constitudo sob a forma de condomnio fechado, onde o resgate de quotas no
permitido. Para liquidar seu investimento o investidor deve aguardar a data de
encerramento do fundo ou negociar suas cotas no mercado secundrio.
O Patrimnio do Fundo
O patrimnio do Fundo formado pelos bens e direitos adquiridos pelo
Administrador, em carter fiducirio. No se confunde com o patrimnio geral do
Administrador, mas sim, trata-se de patrimnio especial, totalmente distinto e
separado do primeiro, que abrange os direitos e obrigaes relativos ao Fundo
detidos pelo Administrador em carter fiducirio.
Desta forma, tais bens e direitos no integram o ativo do Administrador, nem
respondem por qualquer obrigao do Administrador. Alm disso, no podem ser
dados em garantia de dbito, nem ser executados por qualquer credor do
Administrador, nem so atingidos por sua liquidao extrajudicial.
Caso o Administrador entre em liquidao, ou, que por qualquer outro motivo,
fique impedido de exercer suas funes, a assemblia dos quotistas eleger outra
instituio financeira para suced-lo. Em tais casos, a propriedade fiduciria dos
bens pertencentes ao Fundo transmitida instituio financeira nomeada pela
assemblia dos quotistas para suceder o Administrador.
O Fundo deve aplicar no mnimo 75% de seus recursos em bens e direitos
imobilirios. O restante pode ser destinado aplicao em outros ativos de renda
fixa, para fazer face s despesas ordinrias necessrias manuteno do Fundo.
Rendimento
Existe disposio legal obrigando que o Administrador distribua a seus quotistas,
no mnimo, 95% do lucro eventualmente auferido pelo Fundo.
Resgate e Negociao de Cotas
Por ser constitudo como condomnio fechado, no admitido ao Fundo de
Investimento Imobilirio o resgate de quotas. No entanto, admitida sua
negociao em mercado.
As quotas podem ser transferidas tanto em transaes privadas quanto no
mercado secundrio de valores mobilirios, nos mercados de balco ou bolsas de
valores.
Fundos Imobilirio
Fundo fechado
Posio mnima de
75% em bens ou
direitos imobilirios
O Fundo Imobilirio Fundo fechado no permite resgate de cotas.
O investidor deve aguardar a data de vencimento do fundo, vender suas cotas no
mercado secundrio ou transfer-las para outro investidor que tenha interesse em
adquir-las.
Tem tributao diferenciada dos demais aguarde informao na Apostila de
Tributao
25
5.12 FIDC - Fundo de Investimento em Direitos Creditrios
A recente edio da Instruo CVM 356, que disciplina a matria sobre os
fundos de investimento em direitos creditrios j regulada pela Resoluo
CMN 2907/01, tornou mais claras as regras e procedimentos a serem
adotados pelos fundos, mais conhecidos como Fundo de Recebveis.
Os recursos obtidos atravs da distribuio das cotas devero ser,
necessariamente, aplicados em direitos creditrios e/ou ttulos
representativos desses direitos, originrios de operaes realizadas nos
segmentos financeiro, industrial, imobilirio, de hipotecas, de arrendamento
mercantil e de prestao de servio, respeitados os seguintes critrios de
concentrao:
Mnimo de 50% aplicado em direitos creditrios, podendo o restante ser
aplicado em outros ativos;
Direitos creditrios contra uma mesma pessoa fsica ou jurdica no podem
exceder 10% do patrimnio do fundo.
permitido ao Fundo de Recebveis, emisso de cotas com classificao de
risco distintas:
Cotas Seniores: so aquelas que possuem prioridade no recebimento em
relao s cotas subordinadas quando da amortizao ou resgate
(liquidao), e devem ter apenas uma nica classe, ou seja, todas com as
mesmas caractersticas; e,
Cotas Subordinadas: so aquelas que subordinam-se s cotas seniores,
podendo ser de diversas classes, com caractersticas e prioridades distintas
entre elas.
Tributao dos FIDC Fundos de Recebveis idntica dos demais
Fundos de Investimentos. Aguarde Apostila de Tributao.
Fundos de Recebveis
Fundos abertos ou
fechados;
Mnimo 50% em direitos
creditrios;
Distribudos
exclusivamente a
investidores qualificados.
Cota Snior
Aquela que no se subordina
s demais para efeito de
amortizao e resgate.
Cota Subordinada
Aquela que se subordina
cota snior para efeito de
amortizao e resgate.
26
5.13 Clube de Investimento
constitudo por um nmero limitado de membros que tm por objetivo a
aplicao de recursos financeiros prprios em uma carteira diversificada de aes.
Caractersticas gerais:
Para criar um Clube de Investimento preciso contar com um Administrador que
pode ser uma Corretora Membro da Bovespa, uma Distribuidora de Valores ou um
Banco.
O Administrador ser responsvel pelo regulamento do Clube conjunto de
normas e leis que regem o funcionamento do Clube.
O nmero de participantes deve ser de, no mnimo 3 e, no mximo, 150
pessoas, podendo este nmero ser ultrapassado se destinado aos funcionrios de
uma entidade ou empresa.
Nenhum cotista pode deter quantidade de cotas superior a 40% das cotas
emitidas.
Deve investir, no mnimo, 67% do patrimnio em aes, bnus de
subscrio e/ou debntures conversveis de emisso de companhia aberta,
adquiridas em Bolsa de valores ou em mercado de balco organizado por
entidades autorizadas pela CVM ou durante o perodo de distribuio pblica, ou
ainda adquiridas de empresas em processo de privatizao.
O clube de Investimento poder deixar de observar o enquadramento da carteira
se:
a) A proporo no ultrapassar o limite de 50% do total da carteira;
b) A situao for regularizada no prazo mximo de 30 dias;
c) O clube no incorrer em novo desenquadramento nos prximos 12
meses.
Se observadas as condies acima listadas, a incidncia do imposto de renda
sobre os rendimentos proporcionados ao investidor ser retido somente no resgate
e aplicar-se- alquota de 15% sobre o rendimento.
Voc sabia que existe
uma outra maneira de
investir coletivamente
formando um pequeno
grupo de investidores
que tm objetivo de
investimento em
comum?
Estamos falando dos
Clubes de Investimento
destinados,
basicamente, a
investimentos em
aes.
27
5.14 Carteira Administrada
uma prestao de servio exclusiva que uma instituio financeira presta
a um cliente (ou grupo de clientes) em particular. Assim, no existe um
regulamento mas apenas um contrato especfico que determinar as
condies acordadas entre as partes envolvidas.
A composio da carteira observar as determinaes especficas do cliente
em relao seleo de ativos previamente autorizada. Eventuais
restries sero particularmente respeitadas.
A tributao seguir as regras de cada investimento isoladamente, ou seja,
no evita o pagamento da CPMF quando realiza mudana nas posies
da carteira.
Fundo Exclusivo versus Carteira Administrada
A vantagem do Fundo Exclusivo em relao Carteira Administrada
exatamente a questo fiscal.
O fundo exclusivo realiza as mudanas de posio no mercado e evita a
incidncia dos impostos j que a movimentao feita em nome do Fundo
que isento de impostos.
O cotista do fundo ser tributado observando-se as mesmas regras de
tributao previstas para os fundos abertos.
Tributao
A incidncia do imposto de renda e outros tributos se d a cada fato
gerador e no h nenhum benefcio nesse sentido em relao a fundos de
investimento, especialmente, em relao a fundo exclusivo.
Alm dos Fundos de Investimento, bem populares e procurados por milhares de investidores,
as instituies financeiras tambm oferecem a prestao de servio da Carteira Administrada.
Eram mais utilizadas no passado, antes da possibilidade de abertura de fundo exclusivo.
Acompanhe.
28
6. Marcao a Mercado
Voc sabe que o valor da cota dos Fundos de Investimento calculado diariamente.
Sendo um investimento de liquidez diria, com cotistas comprando e vendendo cotas
diariamente, fcil imaginar porque esse procedimento necessrio, no mesmo?
a nica maneira de cobrar (no momento da aquisio de cotas) e de creditar (no
momento do resgate de cotas) o valor JUSTO de mercado nem mais, nem menos!
Esse procedimento chamado de marcao a mercado e pode ser explicado como sendo
ato de registrar todos os ativos da carteira do Fundo de Investimento ao preo de
mercado, diariamente. Vamos aprender mais sobre esse assunto agora.
6.1 Risco da Elevao da Taxa de Juros
Sabemos que investir em ttulos de taxa prefixada uma boa estratgia num
cenrio de queda na taxa de juros. Assim, se os juros carem, conforme nossa
expectativa, ficaremos mais tempo com nosso dinheiro investido taxa antiga,
superior nova taxa de mercado.
Entretanto, corremos o risco de, ao contrrio do que espervamos, no ocorrer
queda e sim, elevao na taxa de juros. E a?
Nosso cliente costuma dizer: no estou precisando do dinheiro e como vou ficar
com o ttulo at o vencimento no terei perda, apenas deixo de ganhar...
Acontece que um fundo de investimento admite aplicao e resgate de cotas
diariamente. Se os cotistas pedirem resgate o gestor precisa vender o ttulo no
mercado para poder pagar aos cotistas que querem seu dinheiro de volta, certo?
A pergunta ento : por quanto ser que ele vai conseguir vender o ttulo que
comprou a 20% se a taxa de juros do mercado subiu para 22%? Voc acha que
algum vai querer comprar dele e ganhar somente 20% se o mercado estiver
pagando agora 22% ao ano? A resposta um sonoro NO!
Ento o administrador do fundo contabiliza os ttulos da carteira a preo de
mercado, sejam eles vendidos ou no. Esse mecanismo, denominado de marcao
a mercado, assegura que se houver ganho, ele ser pago ao cotista que j est no
fundo. O mesmo acontece com as perdas.
Embora provoque um certo desconforto ao investidor devido a volatilidade no valor
da cota, esse procedimento assegura que no haver transferncia de riqueza de
um cotista para outro.
Taxa de Mercado Valor Atual do
Ttulo (D+0)
Valor do Ttulo em
D+0 ao final do dia
Valor de Resgate
do Ttulo (1 ano)
20% ao ano R$ 1.000,00 R$ 1.200
Sobe para 25% ao ano R$ 960,00 R$ 1.200
Cai para 17% ao ano R$ 1.025,64 R$ 1.200

Veja o exemplo numrico abaixo demonstrando a mudana no preo atual de um
ttulo prefixado frente a oscilao na taxa de juros de mercado:
00 , 960
25 , 1
200 . 1
=
64 , 025 . 1
17 , 1
200 . 1
=
MA6
29
Vamos entender agora qual a relao entre Taxa de juros e o Preo de um
ttulo.
Perceba que quando o fundo vende um ttulo de taxa prefixada ANTES do seu
vencimento, o mercado vai descontar o valor de resgate do ttulo pela nova taxa
de juros. Assim, quanto maior a taxa menor seu preo atual e vice-versa.
A relao , portanto, inversamente proporcional.
Preo x Taxa de Juros
A relao entre taxa de
juros e preo
inversamente proporcional.
Preo x Prazo at o
vencimento
Quanto maior o prazo do
ttulo maior sua
exposio ao risco da
taxa de juros.
Se voc observar a frmula que calcula o valor presente (ou valor de
mercado) de um ttulo vai reparar que o prazo, representado por n, um
expoente da varivel taxa de juros, representada por i.
Assim, quanto maior o prazo a decorrer, maior ser o efeito da taxa de juros
sobre o preo do ttulo. Se o juro sobe, o preo do ttulo cai e essa queda ser
tanto maior quanto maior for o prazo a decorrer at o vencimento.
O inverso verdade se o juro cai, o preo do ttulo sobe e essa alta ser
tanto maior quanto maior for o prazo a decorrer at o vencimento.
Concluso: quanto mais longo o prazo mdio da carteira, maior a exposio ao
risco da elevao da taxa de juros. A estratgia de encurtar a carteira do
fundo uma forma de reduzir o risco do fundo.
Alm da taxa de juros, existe uma outra varivel que afeta o valor de mercado de um ttulo
o prazo a decorrer at o vencimento.
Vamos ver agora qual a relao entre o prazo e o preo de um ttulo.
Taxa de
Juros
Sobe
Preo
sobe
Preo
cai
Taxa de
Juros
Cai
n
100
i
1
VResgate
VP
+
=
30
6.2 Derivativos
Alm de operar no mercado vista de renda fixa e aes, o gestor tambm
poder realizar operaes no mercado de derivativos sempre que a poltica de
investimento do fundo autorizar.
Derivativos so contratos negociados nos mercados de Bolsa ou Balco cujo
preo deriva do mercado vista do ativo objeto desse contrato.
As modalidades de contratos derivativos so:
Mercado a Termo
Mercado Futuro
Mercado de Swap
Mercado de Opes
As operaes realizadas no mercado de derivativos permitem ao gestor
implementar algumas estratgias. Vamos record-las.
Hedge ou Proteo: o gestor realiza uma operao com o intuito de proteger a
carteira contra algum risco que ele no deseja manter. Assim, transfere esse
risco para outro investidor que esteja disposto a correr esse risco.
Exemplo: um Fundo DI compra ttulo prefixado e depois troca a taxa prefixada
por outra ps-fixada, efetuando um contrato de Swap pelo mesmo perodo de
vigncia do ttulo prefixado.
Posio ou Especulao: o gestor pode assumir posio de risco atravs de
derivativos. Sempre que o regulamento do fundo permitir, poder adotar essa
estratgia visando obter maior retorno para os cotistas desse fundo. Neste caso,
a posio de risco igual ou menor do que o valor do patrimnio. Exemplo: o
gestor arrisca 20% do patrimnio.
Alavancagem: o gestor pode assumir posio de risco que seja, inclusive,
superior ao patrimnio. Exemplo: arrisca 200% do patrimnio.
Dessa forma, estar potencializando o resultado do fundo: se ganhar, ganha
mais. Se perder, perde mais. Pode perder, inclusive, valor superior ao patrimnio
e os cotistas do fundo terem que aportar recursos.
Alavancagem?
Posio de risco MAIOR do que o patrimnio do fundo?
Possibilidade de perder MAIS do que o patrimnio todo?
Veja a seguir um quadro que demonstra o potencial de ganhos e perdas de duas carteiras
de investimento em aes. Uma com posio no mercado vista e outra com posio
alavancada atravs de derivativos.
Derivativos
Volte a Apostila 2 para
recordar os conceitos, se
necessrio.
31
Veja o exemplo de dois fundo
de aes com patrimnio de
R$200mil cada um.
O primeiro compra aes
vista, o segundo alavanca a
carteira comprando contratos
do Ibovespa futuro na BM&F.
Observe o resultado face a
mesma variao no ndice da
Bolsa de Valores.
Perceba que o Fundo 2 ampliou significativamente o risco da carteira.
a) Observe as posies que estes fundos montaram:
- Fundo 1 - mercado vista uma posio no valor de R$200 mil, e
- Fundo 2 - mercado futuro uma posio de R$2 milhes, ou seja, 10 vezes o PL do
fundo que de R$200 mil;
b) Vamos analisar o retorno obtido pelo fundo em dois cenrios.
- No primeiro cenrio o IBOVESPA sobe 10%.
O fundo 1 ganha 10% lucro de R$20 mil sobre a posio do mercado vista. O
fundo 2 ganha 10% de R$ 2000, ou seja R$ 200mil.
- No segundo cenrio o IBOVESPA cai 10%.
O fundo perde 10% - prejuzo de R$20 mil na posio vista, j o fundo 2 consegue
zerar o patrimnio do Fundo com perda de R$ 200 mil!
c) A alavancagem amplia os lucros num cenrio favorvel e as perdas num cenrio
desfavorvel. Quando mais alavancado um Fundo estiver, menor precisa ser o
movimento adverso de mercado para que seu patrimnio desaparea ou
eventualmente fique negativo, necessitando de aporte de capital de seus cotistas.
Acho que voc deve estar pensando: Ah! Ento por isso que alguns fundos ganham (e
perdem) muito mais do que outros!
Isso mesmo. Provavelmente esse ganho maior decorre de uma maior exposio ao risco
de mercado que, naturalmente, significa que as perdas tambm podem ser maiores.
Mercado
vista
Mercado Futuro
Gasta R$200 mil
Posio R$200 mil
Compra o equivalente a R$2
milhes em contratos futuros
IBOVESPA e deposita as aes
compradas no mercado vista
como garantia (margem)
exigida pela Bolsa.
Alavancagem =
$2.000.000/$200.000
= 10 vezes o
Patrimnio do Fundo.
B
O
L
S
A
+ 10%
Lucro R$20 mil
$200milx10%
Lucro R$200mil
($2milhes x 10%)
- 10%
Perda = R$20mil
Perda = R$200Mil ou
Fundo 1 Fundo 2
todo patrimnio do fundo
32
7.1. Taxa de Administrao
O regulamento deve dispor sobre a taxa de administrao, que remunerar
todos os seguintes servios:
I a gesto da carteira do fundo;
II a consultoria de investimentos;
III as atividades de tesouraria, de controle e processamento dos ttulos e
valores mobilirios;
IV a distribuio de cotas;
V a escriturao da emisso e resgate de cotas;
Poder ainda haver remunerao baseada no resultado do fundo (taxa de
performance) nos termos que voc ver em seguida, bem como taxa de
ingresso e sada.
uma taxa fixa, expressa em % ao ano, por exemplo, 3% ao ano.
Ela incide sobre o patrimnio do fundo.
provisionada diariamente. O valor da cota divulgado diariamente j
lquido, ou seja, j deduziu a taxa de administrao.
cobrada independentemente do desempenho do fundo, positivo ou
negativo.
Hiptese do CDI no perodo = 8,80%
Hiptese de
rentabilidade do fundo
Fundo excedeu a variao
do CDI? Em quanto?
Taxa de Performance
6,70% No zero
9,80% Sim. 1 ponto percentual 20% sobre 1%. = 0,20%

7. Taxa de Administrao, Taxa de Performance e Outras Despesas
MA7
Ateno!
A taxa de administrao e
outras despesas autorizadas
so deduzidas do
patrimnio, portanto,
afetam o valor da cota.
Lembra-se da definio de Patrimnio Lquido?
Total de ativos da carteira + valores a receber Despesas.
Portanto, o valor da cota j deduz essa despesa.
7.2. Taxa de Performance
O regulamento do fundo, se autorizado, pode determinar que, almda taxa
de administrao o fundo cobre uma taxa de performance.
Para isso, preciso definir trs coisas:
a) qual ser o parmetro ou ndice para efeito de comparao;
b) qual ser o percentual que incidir sobre a diferena positiva entre o
desempenho do fundo e a variao do ndice, e;
c) ciclo de cobrana dessa taxa.
Vamos supor que um Fundo de Renda Fixa adote taxa de performance de
20% sobre o que exceder a variao do CDI, observado um ciclo semestral de
desempenho. Acompanhe no quadro abaixo quando ela pode ser cobrada.
33
A taxa de performance pode ser cobrada de acordo com regras muito especficas da IN 409
da CVM.
Perceba que alguns fundos no podem cobrar essa taxa e os fundos que podem devem
observar uma srie de condies. Acompanhe.
Dvida
Externa
Aes
Multimercado
Pode ser cobrada, nos fundos indicados, de acordo com as seguintes condies:
I vinculao a um parmetro de referncia compatvel com a poltica de
investimento do fundo e com os ttulos que efetivamente a componham;
II vedao da vinculao da taxa de performance a percentuais inferiores a
100% do parmetro de referncia;
III - cobrana por perodo, no mnimo, semestral; e
IV cobrana aps a deduo de todas as despesas, inclusive da taxa de
administrao.
V - vedada a cobrana de taxa de performance quando o valor da cota do fundo
for inferior ao seu valor por ocasio da ltima cobrana efetuada.
VI - permitida a cobrana de ajuste sobre a performance individual do cotista
que aplicar recursos no fundo posteriormente data da ltima cobrana,
exclusivamente nos casos em que o valor da cota adquirida for inferior ao valor da
mesma na data da ltima cobrana de performance efetuada.
Os fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados podem cobrar
taxa de performance de acordo com o que dispuser o seu regulamento.
Cambial
Renda Fixa
Referenciado
No permitida a cobrana nessas classes de fundos,
exceto que para fundo destinado a Investidor Qualificado.
Nos Fundos de Renda Fixa admitida quando
classificados como fundos de longo prazo.
Curto Prazo
Taxa de Performance Classe de
Fundo
Podemos considerar a linha d'gua como sendo a ltima rentabilidade atingida,
que a cada ciclo de cobrana, deve ser superada para que seja cobrada nova
taxa de sucesso.
Se o gestor superar o recorde anterior, cobra sobre o que excedeu a ltima
marca. Se ficar abaixo do recorde anterior, devolve o que cobrou a mais no
ltimo ciclo.
Conceito de
Linha dgua
Total cobrado em 4 semestres = 0,66
3,30 3,30 2,00 = 1,30
0,26
26,40 23,10 =
3,3
23,10 26,40 4
2,00 2,00 3,40 = -1,40
estorno 0,28
19,20 17,20 =
2,00
17,20 19,20 3
3,40 3,40 1,10 = 2,30
0,46
12,80 9,40 =3,40 9,40 12,80 2
1,10 1,10 0 = 1,10
0,22
6,80 5,70 =1,10 5,70 6,80 1
Linha
Dgua
Proviso da taxa de
performance (20%)
(A) linha dgua
Clculo do sucesso
sobre o benchmark
(A)
? % do CDI
no semestre
(benchmark)
? % do
fundo no
semestre
Ciclo de
cobrana
semestral
34
7.4 Outras despesas ou encargos do fundo
Alm da taxa de administrao e da taxa de performance, as seguintes despesas
podem ser debitadas pela instituio administradora:
I taxas, impostos ou contribuies federais, estaduais, municipais ou autrquicas,
que recaiam ou venham a recair sobre os bens, direitos e obrigaes do fundo;
II despesas com o registro de documentos em cartrio, impresso, expedio e
publicao de relatrios previstos nesta Instruo;
III despesas com correspondncia de interesse do fundo, inclusive comunicaes
aos cotistas;
IV honorrios e despesas do auditor independente;
V emolumentos e comisses pagas por operaes do fundo;
VI honorrios de advogado, custas e despesas processuais correlatas, incorridas
em razo de defesa dos interesses do fundo, em juzo ou fora dele, inclusive o valor
da condenao imputada ao fundo, se for o caso;
VII parcela de prejuzos no coberta por aplices de seguro e no decorrente
diretamente de culpa ou dolo dos prestadores dos servios de administrao no
exerccio de suas respectivas funes;
VIII despesas relacionadas, direta ou indiretamente, ao exerccio de direito de
voto do fundo pelo administrador ou por seus representantes legalmente
constitudos, em assemblias gerais das companhias nas quais o fundo detenha
participao;
IX despesas com custdia e liquidao de operaes com ttulos e valores
mobilirios, ativos financeiros e modalidades operacionais.
X despesas com fechamento de cmbio, vinculadas s suas operaes ou com
certificados ou recibos de depsito de valores mobilirios;
XI no caso de fundo fechado, a contribuio anual devida s bolsas de valores ou
s entidades do mercado de balco organizado em que o fundo tenha suas cotas
admitidas negociao; e
Quaisquer despesas no previstas como encargos do fundo, inclusive as relativas
elaborao do prospecto, correm por conta do administrador, devendo ser por
ele contratados.
Alm das taxas de administrao e performance, despesas que o cotista paga ao
administrador do fundo pela prestao de servio, o fundo ainda tem outros encargos.
Vamos conhec-los.
As taxas de administrao e performance no podem ser aumentadas sem prvia
aprovao da assemblia geral, mas podem ser reduzidas unilateralmente pelo
administrador, que deve comunicar esse fato, de imediato, CVM e aos cotistas,
promovendo a devida alterao no regulamento e no prospecto, se houver.
7.3 Taxa de Ingresso e Taxa de Sada
Taxa de Ingresso - Taxa cobrada pelas instituies financeiras e/ou seguradoras para a entrada do
investidor em alguns tipos de investimentos. Alguns bancos cobram taxas de ingresso em seus fundos de
investimento - caso o investidor queira comprar cotas desse fundo, ele pagar um percentual para poder
adquirir as cotas desejadas. Esta taxa , normalmente, expressa em termos percentuais. No Brasil, no
momento, raramente se observa a cobrana dessa taxa.
Taxa de Sada: taxa cobrada pelas instituies financeiras e/ou seguradoras por ocasio do pedido de
resgate de cotas. , normalmente, expressa em termos percentuais.
So taxas cuja cobrana admitida e podem ser cobradas ou no, de acordo com a poltica do
administrador. A maioria dos Fundos de Investimento no aplica essa cobrana atualmente, sendo mais
comum ser verificada sua cobrana nos Planos de Previdncia Complementar.
35
8. Cdigo de Auto-Regulao ANBID para Fundos
MA8 MA8
8.1 Conceito de Auto-Regulao
A auto-regulao um mecanismo adicional, criado pela ANBID, com vistas a
assegurar que negcios sejam levados a bom termo e que conflitos porventura
existentes sejam solucionados com agilidade, sem necessidade da interferncia do
Estado. A auto-regulao complementa mas no substitui, nem conflita com a
legislao e regulamentao emanadas de instituies do governo.
Voc observar que o Cdigo destaca:
a proteo ao investidor,
a transparncia do processo de prestao de informaes aos investidores,
a tica na conduo dos negcios,
aspectos relacionados preveno ao crime de lavagem de dinheiro,
o adequado monitoramento dos riscos a que esto sujeitas as atividades relacionadas
indstria de Fundos de Investimento e aquelas relativas emisso de ttulos e valores
mobilirios.
8.2 Adeso ao Cdigo de Auto-Regulao para Fundos de Investimento
A adeso ao Cdigo de auto-regulao automtica para todas as instituies filiadas
ANBID. As instituies no associadas ANBID que decidirem aderir ao Cdigo de
Auto-Regulao, devero firmar Termo de Adeso ao mesmo.
As Instituies Participantes se comprometem estrita observncia dos princpios e
procedimentos estabelecidos no Cdigo de Auto-Regulao.
8.3 Princpios Gerais - Captulo II
Artigo Sexto As Instituies Participantes devem observar as seguintes regras de auto-regulao:
I desempenhar suas atribuies buscando atender aos objetivos de investimento dos Fundos de
Investimento, bem como a promoo e divulgao de informaes sobre os mesmos de forma
transparente, visando sempre o fcil e correto entendimento por parte dos investidores;
II cumprir todas as suas obrigaes, devendo empregar, no exerccio de sua atividade, o cuidado
que toda pessoa prudente e diligente costuma dispensar administrao de seus prprios negcios,
respondendo por quaisquer infraes ou irregularidades que venham a ser cometidas sob sua gesto;
III evitar prticas que possam ferir a relao fiduciria mantida com os quotistas dos Fundos de
Investimento; e,
IV evitar prticas que possam vir a prejudicar a indstria de fundos de investimento e seus
participantes, especialmente no que tange aos deveres e direitos relacionados s atribuies
especficas de cada uma das Instituies Participantes, estabelecidas em contratos, regulamentos e
na legislao vigente.
Pargrafo nico Entende-se por relao fiduciria a relao de confiana e lealdade que se
estabelece entre os quotistas dos Fundos de Investimento e as Instituies Participantes, no momento
em que s mesmas confiada a administrao e/ou a gesto das carteiras dos Fundos de
Investimento.
Agora que voc j entendeu o que o cdigo de auto-regulao para Fundos de
Investimentos e seus principais objetivos, vamos cobrir especificamente os captulos
que sero objeto de verificao no seu exame ANBID.
36
8.4 Prospecto e Selo ANBID - Captulo III
Artigo Nono Na capa dos Prospectos dos Fundos de Investimento
administrados pelas Instituies Participantes, elaborados em conformidade com
todos os requisitos estabelecidos nesse Cdigo de Auto-Regulao, devero ser
impressos o Selo ANBID e a data do Prospecto.
Pargrafo Primeiro Dever ser impresso com destaque na capa, na
contracapa ou na primeira pgina do Prospecto, aviso com o seguinte teor:
ESTE PROSPECTO FOI PREPARADO COM AS INFORMAES NECESSRIAS AO
ATENDIMENTO DAS DISPOSIES DO CDIGO DE AUTO-REGULAO DA ANBID
PARA A INDSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO, BEM COMO S NORMAS
EMANADAS DO BANCO CENTRAL DO BRASIL / DA COMISSO DE VALORES
MOBILIRIOS (CONFORME O CASO). A AUTORIZAO PARA FUNCIONAMENTO
E/OU VENDA DAS QUOTAS DESTE FUNDO DE INVESTIMENTO NO IMPLICA,
POR PARTE DO BANCO CENTRAL DO BRASIL / DA COMISSO DE VALORES
MOBILIRIOS (CONFORME O CASO) E DA ANBID, GARANTIA DE VERACIDADE
DAS INFORMAES PRESTADAS OU JULGAMENTO SOBRE A QUALIDADE DO
FUNDO, DE SEU ADMINISTRADOR E DEMAIS INSTITUIES PRESTADORAS DE
SERVIOS.
O Pargrafo Segundo do captulo III atribui particular importncia questo da estratgia em
relao a Derivativos, determinando que essa informao esteja em destaque. Confira.
O prospecto funciona como
uma bulado produto de
investimento (neste caso,
do valor mobilirio). Essa
bula acompanha
obrigatoriamente o produto
de investimento.
Pargrafo Segundo Quando for o caso, e de acordo com o nvel de exposio
a risco de cada Fundo de Investimento, dever ser ainda impresso,
obrigatoriamente, com destaque, na capa, na contracapa ou na primeira pgina
do Prospecto, um dos seguintes avisos ou avisos semelhantes que expressem o
mesmo teor:
ESTE FUNDO DE INVESTIMENTO UTILIZA ESTRATGIAS COM DERIVATIVOS
COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLTICA DE INVESTIMENTO. TAIS
ESTRATGIAS, DA FORMA COMO SO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM
PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS QUOTISTAS, OU
COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLTICA DE INVESTIMENTO. TAIS
SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS QUOTISTAS, OU
COMO PARTE INTEGRANTE DA SUA POLTICA DE INVESTIMENTO. TAIS
SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS QUOTISTAS, PODENDO
INCLUSIVE ACARRETAR PERDAS SUPERIORES AO CAPITAL APLICADO E A
CONSEQENTE OBRIGAO DO QUOTISTA DE APORTAR RECURSOS
ADICIONAIS.
Essa preocupao particular em relao utilizao de derivativos na poltica de investimento
do Fundo decorre da possibilidade de perdas significativas ou perdas superiores ao capital
aplicado, situao em que o cotista convocado a realizar aporte de recursos no Fundo.
Faam uma analogia com
as TARJAS das caixas de
remdios: podem
ocorrer efeitos colaterais
indesejveis
37
Pargrafo Terceiro Devero ser ainda impressos com destaque na capa, na
contracapa ou na primeira pgina do Prospecto, os seguintes avisos ou avisos
semelhantes com o mesmo teor:
O INVESTIMENTO NESTE FUNDO APRESENTA RISCOS. AINDA QUE SEU GESTOR
DE CARTEIRA MANTENHA SISTEMA DE GERENCIAMENTO DE RISCOS, NO H
GARANTIA DE COMPLETA ELIMINAO DA POSSIBILIDADE DE PERDAS,
TANTO PARA O FUNDO DE INVESTIMENTO E PARA O INVESTIDOR.
O FUNDO DE INVESTIMENTO DE QUE TRATA ESTE PROSPECTO NO CONTA
COM GARANTIA DE SEU ADMINISTRADOR, GESTOR DA CARTEIRA, OU DE
QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU, AINDA, DO FUNDO GARANTIDOR DE
CRDITOS FGC.
A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NO REPRESENTA GARANTIA DE
RENTABILIDADE FUTURA.
AS INFORMAES CONTIDAS NESSE PROSPECTO ESTO EM CONSONNCIA COM
O REGULAMENTO DO FUNDO DE INVESTIMENTO, PORM NO O SUBSTITUI.
RECOMENDADA A LEITURA CUIDADOSA, TANTO DESTE PROSPECTO, QUANTO
DO REGULAMENTO, COM ESPECIAL ATENO PARA AS CLUSULAS RELATIVAS
AO OBJETIVO E POLTICA DE INVESTIMENTO DO FUNDO DE INVESTIMENTO,
BEM COMO S DISPOSIES DO PROSPECTO QUE TRATAM DOS FATORES DE
RISCO A QUE ESTE EST EXPOSTO.
Observe quais so os
vrios disclaimers
(avisos) obrigatrios
do Prospecto.
Importante ressaltar que o prospecto NO substitui o regulamento. Como falamos
anteriormente, o prospecto uma espcie de BULA que acompanha o produto FUNDO
DE INVESTIMENTO e contm informaes acerca de sua composio, indicaes e
contra-indicaes.
Perceba agora a importncia com que o tema divulgao de desempenho tratado.
Essa preocupao est alinhada com o conceito de que o investidor no deve tomar sua
deciso de investir no Fundo A ou Fundo B com base em rentabilidade passada.
8.5 Divulgao de Desempenho - Captulo IV
Artigo Dez A divulgao, com propsito de publicidade, de informaes acerca do
desempenho dos Fundos de Investimento pelas Instituies Participantes da qual trata
este Captulo, dever obedecer s disposies trazidas pela legislao/regulamentao
vigente acerca do mercado de capitais brasileiro e, subsidiariamente, s disposies
deste Cdigo de Auto-Regulao.
Artigo Onze Para a divulgao da rentabilidade dos Fundos de Investimento, as
Instituies Participantes devero observar as seguintes disposies:
a) o perodo mnimo de 1 ms-calendrio dever ser observado, sendo vedada a
divulgao de rentabilidades apuradas em perodos inferiores a esse prazo;
b) toda e qualquer divulgao da rentabilidade dos Fundos de Investimento dever ser
acompanhada da rentabilidade auferida pelos mesmos nos 12 meses anteriores;
c) toda e qualquer divulgao da rentabilidade dos Fundos de Investimento dever ser
acompanhada do valor da mdia aritmtica da soma do seu patrimnio lquido apurado
no ltimo dia til de cada ms, nos 12 meses anteriores; e,
Ateno
Prazo mnimo de 1
ms para divulgao
de rentabilidade
sempre acompanhada
dos 12 meses
anteriores e o valor do
patrimnio.
38
Artigo Doze A divulgao de comparaes das rentabilidades auferidas pelos
Fundos de Investimento devero ser acompanhadas dos respectivos parmetros de
performance (benchmarks), quando houver.
Pargrafo Primeiro Os parmetros de performance (benchmarks), bem como
quaisquer outros referenciais de comparao utilizados por Fundos de Investimento
que no tenham parmetros de performance (benchmarks), devem ser compatveis
com as polticas de investimento e com os prazos de carncia para resgate das quotas
dos Fundos de Investimento.
Pargrafo Segundo Uma vez utilizado determinado parmetro de performance
(benchmark), dever o mesmo ser mantido durante a existncia do Fundo de
Investimento, salvo no caso de que trata o pargrafo nico do Artigo Dezesseis.
Artigo Treze A divulgao de comparativos de rentabilidades entre Fundos de
Investimento de administradores distintos s poder ser realizada se referenciados
em histrico de performance de, no mnimo, 12 (doze) meses, devendo observar os
seguintes critrios:
a) qualquer material comparativo dever observar as regras trazidas neste Cdigo de
Auto-Regulao, notadamente aquelas que tratam da divulgao de rentabilidades e
patrimnios lquidos dos Fundos de Investimento;
b) podero ser utilizados os rankings divulgados por fontes pblicas de relevante
expresso para a comparao entre as rentabilidades dos Fundos de Investimento,
devendo ser referida a fonte de tais rankings e a data de sua elaborao; e,
c) quadros comparativos do desempenho de Fundos de Investimento devero ser
elaborados com base em fonte de informao pblica, expressamente mencionada, e
ter sua metodologia e parmetros explicados.
Artigo Quatorze Todas e quaisquer taxas cobradas pelo administrador dos Fundos
de Investimento, tais como taxas de entrada, de sada, performance, ou ainda, outras
que de qualquer forma no estejam refletidas no valor das quotas dos Fundos de
Investimento e que afetem a rentabilidade real dos quotistas, bem como suas
respectivas datas de cobrana, devero ser claramente explicitadas nos materiais de
divulgao de performance, nos comparativos ou nos rankings divulgados.
Artigo Quinze A divulgao de simulaes de resultados dos Fundos de
Investimento deve ser acompanhada de esclarecimento ao mercado, informando, com
destaque, tratar-se de simulao, sendo vedada a elaborao de srie histrica de
desempenho de Fundos de Investimento que combine, na mesma srie, resultados
reais com simulaes/projees.
O benchmark que o
administrador adota
para anlise da
rentabilidade do
Fundo deve ser
compatvel com a
poltica de
investimento do
Fundo.
d) caso os Fundos de Investimento no tenham sido constitudos h mais de 12
(doze) meses, a divulgao de suas rentabilidades na forma prevista neste artigo
dever ser acompanhada das rentabilidades auferidas e do valor da mdia mensal do
seu patrimnio lquido no perodo de existncia desses Fundos de Investimento
(sendo o valor de tal mdia calculado com base na mdia aritmtica da soma do seu
patrimnio lquido apurado no ltimo dia til de cada ms), devendo constar do
material de divulgao os seguintes dizeres:
PARA AVALIAO DA PERFORMANCE DO FUNDO DE INVESTIMENTO,
RECOMENDVEL UMA ANLISE DE PERODO DE, NO MNIMO, 12 MESES.
Ateno
Qualquer material
comparativo de
rentabilidade dever
observar as regras
deste Cdigo.
39
Artigo Dezesseis Em caso de mudana ou transformao significativa na
poltica de investimentos ou do parmetro de performance (benchmark) do Fundo
de Investimento, a divulgao de informaes do Fundo de Investimento deve ser
realizada como se o mesmo fosse novo, ou seja, sem histrico de performance
e/ou patrimnio lquido obtido anteriormente mudana/transformao realizada.
Pargrafo nico O Fundo de Investimento que trocar seu parmetro de
performance (benchmark), em funo de mudana significativa na metodologia,
abrangncia ou composio da carteira do parmetro de performance
(benchmark) at ento utilizado, poder continuar divulgando sua rentabilidade
histrica, desde que, durante o prazo mnimo de 12 meses contados da data da
alterao, todas as informaes sobre seu desempenho, inclusive o histrico de
performance, sejam divulgadas de modo a compar-las com o parmetro de
performance (benchmark) antigo, bem como com o parmetro de performance
(benchmark) que passar a ser adotado, este ltimo a partir da data de sua
adoo.
Ateno
Em caso de mudana
significativa na poltica
de investimentos ou do
benchmark (referencial)
do FUNDO, a divulgao
de informaes deve ser
realizada como se o
referido FUNDO fosse
novo.
Exemplo:
Trocar toda uma carteira
de ttulos de taxa
prefixada por ttulos
vinculados ao CDI.
O Cdigo de Auto-Regulao ANBID tambm determina uma srie de regras para
situaes de fuso e/ou incorporao de Fundos de Investimento. Essas regras afetam
os critrios de divulgao de desempenho. Acompanhe.
Artigo Dezessete No caso de incorporao de Fundos de Investimento, a
divulgao da rentabilidade, patrimnio lquido, comparaes de rentabilidades ou
simulaes acerca das performances do Fundo de Investimento incorporador deve
ser feita como se o mesmo fosse novo. Entretanto, o Fundo de Investimento
incorporador poder divulgar sua rentabilidade histrica observada anteriormente
incorporao, se o patrimnio lquido do Fundo de Investimento incorporado for
equivalente a at 2 (duas) vezes o valor de seu patrimnio lquido anterior
incorporao e desde que seja indicada, de forma destacada, a data da
incorporao.
Artigo Dezoito No caso de fuso de Fundos de Investimento, se o Fundo de
Investimento resultante mantiver a poltica de investimento de um dos Fundos de
Investimento fundidos, poder ser divulgada, aps a fuso, a rentabilidade histrica
do Fundo de Investimento fundido com a mesma poltica de investimento do Fundo
de Investimento resultante, desde que o patrimnio lquido deste seja equivalente
a, no mnimo, 1/3 (um tero) do patrimnio lquido do Fundo de Investimento
resultante e seja indicada, de forma destacada, a data da fuso.
Pargrafo nico Se a poltica de investimento do Fundo de Investimento
resultante da fuso for diversa daquela adotada pelos Fundos de Investimentos
fundidos, a divulgao da rentabilidade, patrimnio lquido, comparaes de
rentabilidades ou simulaes acerca das performances do Fundo de Investimento
resultante deve ser feita como se o mesmo fosse novo.
Artigo Dezenove No caso de ciso de Fundo de Investimento, se a poltica de
investimento dos Fundos de Investimento resultantes desse processo for idntica
do Fundo de Investimento cindido, os novos Fundos de Investimento podero
divulgar a rentabilidade histrica do Fundo de Investimento cindido, desde que seja
indicada, com destaque, a data da ciso.
Incorporao
Processo mediante o
qual um Fundo j
existente adquire
outro(s) Fundo(s) que
desaparecer(o).
Fuso
Processo mediante o
qual dois ou mais Fundos
j existentes
desaparecero para se
transformar em um nico
novo Fundo.
Ciso
Separao da carteira do
fundo em, no mnimo,
duas carteiras que
resultaro na
constituio de novos
Fundos de Investimento.
40
Pargrafo nico Se a poltica de investimento do Fundo de Investimento
resultante de processo de ciso for diversa daquela adotada pelo Fundo de
Investimento cindido, a divulgao da rentabilidade, patrimnio lquido,
comparaes de rentabilidades ou simulaes acerca das performances do Fundo
de Investimento resultante da ciso deve ser feita como se o mesmo fosse novo.
Artigo Vinte No caso de mudana da instituio administradora ou gestora de
Fundos de Investimento, mantidas suas demais caractersticas, poder ser
divulgada a rentabilidade histrica de tais Fundos de Investimento, desde que seja
indicada, com destaque, a data da alterao tratada neste artigo.
Artigo Vinte e Um Todo e qualquer material de divulgao dos Fundos de
Investimento dever fazer-se acompanhar, obrigatoriamente, de dizeres com o
seguinte teor:
FUNDOS DE INVESTIMENTO NO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR
DO FUNDO, DO GESTOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO
OU, AINDA, DO FUNDO GARANTIDOR DE CRDITOS FGC.
A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NO REPRESENTA GARANTIA DE
RENTABILIDADE FUTURA.
AO INVESTIDOR RECOMENDADA A LEITURA CUIDADOSA DO PROSPECTO E O
REGULAMENTO DO FUNDO DE INVESTIMENTO AO APLICAR SEUS RECURSOS.
Pargrafo Primeiro - Quando a divulgao dos Fundos de Investimentos ocorrer
nos meios de rdio e TV, inclusive por assinatura, dever conter a clusula de
advertncia a seguir:
RECOMENDA-SE A LEITURA DO PROSPECTO ANTES DA APLICAO EM FUNDOS
DE INVESTIMENTO.
Pargrafo Segundo - A divulgao realizada no meio rdio dever veicular a
advertncia tratada no pargrafo primeiro, durante frao de tempo suficiente
para sua locuo pausada e compreensvel.
Pargrafo Terceiro - A divulgao realizada no meio TV, quaisquer que sejam os
suportes utilizados para o comercial, dever veicular a advertncia tratada no
pargrafo primeiro, da seguinte forma:
I- em udio, dever haver a leitura da advertncia em tempo suficiente
para sua locuo pausada e compreensvel; ou
II- em vdeo, dever permitir a perfeita legibilidade da advertncia e sua
apreenso pelo pblico.
Perceba novamente o
destaque dado s
questes relativas s
garantias, rentabilidade
e leitura do prospecto e
regulamento.
41
CAPTULO V MARCAO A MERCADO
Artigo Vinte e Dois As Instituies Participantes devero utilizar a marcao a
mercado (MaM) no registro dos ativos de todos os fundos de investimento que
administrem.
Pargrafo Primeiro: MaM consiste em registrar todos os ativos, para efeito de
valorizao e clculo de cotas dos fundos de investimento, pelos preos
negociados no mercado em casos de ativos lquidos ou, quando este preo no
observvel, por uma estimativa adequada de preo que o ativo teria em uma
eventual negociao feita no mercado.
Pargrafo Segundo A MaM tem como principal objetivo evitar a transferncia
de riqueza entre os cotistas dos Fundos de Investimentos, alm de dar maior
transparncia aos riscos embutidos nas posies, uma vez que as oscilaes de
mercado dos preos dos ativos, ou dos fatores determinantes destes, estaro
refletidas nas cotas, melhorando assim a comparabilidade entre suas
performances.
Artigo Vinte e Trs Caber ao Conselho de Auto-Regulao expedir normas e
manuais que devero ser observados pelas Instituies Participantes no que se
refere marcao a mercado.
Pargrafo nico: Caso haja indcios de descumprimento de regras de MaM
expedidas pela ANBID, por parte de Instituies Participantes, a rea Tcnica da
ANBID poder solicitar esclarecimentos por escrito Instituio Participante em
questo, elaborando, caso considere que os esclarecimentos no foram
suficientes, relatrio a ser apreciado pela Comisso de Acompanhamento de
Fundos Investimentos.
Marcao a Mercado
Contabilizar todos os ativos utilizando-se de preos observados no mercado, no
dia do referido registro, para efeito de avaliao e clculo do valor da cota dos
fundos de investimento.
Voc agora sabe porque o procedimento de marcao a mercado das carteiras
dos Fundos de Investimento to importante. Embora provoque volatilidade
na avaliao do valor da cota, teremos assegurado que no estar havendo
transferncia de riqueza entre os cotistas, ou pior, escondendo resultados
negativos que, de repente, tero que ser reconhecidos.

a. Documento (Modulo III Fundos de Investimento)
b. Vlido at: Indeterminado
c. Responsabilidade: 4636-1/Dep.de Treinamento
d. Seo/ramal do responsvel : 004/45332
e. Homologado por: Antonia Clarice de Oliveira
f. Restries de reproduo. Exemplos:
x No h restrio
Pblico alvo:
Agncias
x Departamentos
Usurios especficos (contas de e-mail)
Todos os usurios
g. Classificao.
Confidencial
x Uso interno
Uso pblico
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i. Criado no MS Word 97 e convertido em PDF

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