Sunteți pe pagina 1din 52

CUPRINS

Introducere
CAPITOLUL 1 Piaa de capital consideraii generale
1.1 Piaa creditelor. Conceptul de credit i piaa creditelor
1.2 Funciile i avantajele creditului
1.3 Formele creditului
1.4 Piaa financiar. Componente i instituii
CAPITOLUL2 - Cria !inanciar" a secolului ##$ Caue
2.1 Incursiune n istoria crielor din secolul !!
2.2 "e#utul criei economice n $om%nia
2.3 &nalia macroeconomic
CAPITOLUL % Consecine &i e!ectul de contagiune
3.1 'voluia rilor din 'uropa n timpul marilor crie
3.2 Impactul criei asupra evoluiei I(")urilor n *niunea 'uropean
3.3 $olul sistemului #ancar n propa+area criei economice
CAPITOLUL ' Soluii
CONCLU(II )I PROPUN*RI
+I+LIO,RA-I*
Introducere
n prezent crizele economice sunt poate unul din cele mai dezbtute subiecte, n
special datorit efectelor ultimei crize ce s-a propagat la nivel mondial n perioada
2008-2010.
Activitatea economic se caracterizeaz prin ciclicitate, perioadele de declin fiind o
component normal a unui ciclu economic. rizele nu sunt un fenomen nou, ns n
ultimii 100 de ani, datorit accelerrii ritmului de dezvoltare economic !i a
progreselor enorme nregistrate n domeniul te"nologiilor !i al comunica#iilor,
frecven#a de apari#ie a unor astfel de fenomene a sporit.
$fectele au fost neplcute, dar dou crize rm%n n istorie datorit dimensiunii
impactului negativ asupra vie#ii oamenilor !i a sistemului economic interna#ional&
'area riz din 1(2( !i criza imobiliarelor din 2008-2010. )e!i ntre cele dou
momente au trecut mai bine de optzeci de ani se pot identifica multiple asemnri
privind provenien#, cauzele !i modul de propagare. ea mai recent a cptat un
caracter mult mai puternic deoarece n prezent s-a scurs prea pu#in timp de la
demararea acesteia !i efectele nu pot fi analizate n totalitate. n plus, datorit
modificrilor te"nologice !i inova#iilor financiare recente, efectele s-au manifestat
mult mai puternic !i a fost nevoie de interven#ii ma*ore pentru a le controla.
+ucrarea de fata !i propune analiza crizelor economice !i a efectelor acestora la
nivel macroeconomic.
,entru atingerea acestui obiectiv, lucrarea a fost structurata n patru pr#i.
n primul capitol se prezint aspecte generale privind func#ionarea sistemului
financiar - bancar, elemente ce vor fi utilizate apoi n studiul de caz.
el de-al doilea capitol prezint principalele crize din secolul douzeci, similitudini,
cauze !i efecte ale acestora. -e prezint, de asemenea modul n care aceast criz
a debutat n rom%nia, influen# asupra factorilor macroeconomici din perioada
analizat.
.ltimul capitol cuprinde o analiz a consecin#elor efectului de contagiune n celelalte
#ri din $uropa, n particular a impactului asupra /nvesti#iilor strine directe, precum !i
rolul sistemului bancar n propagarea crizei economice.
2
.ltimul capitol prezint principalele amenin#ri la adresa stabilit#ii economice
rom%ne!ti din perioada crizei precum !i solu#ii de gestionare a efectelor !i msuri de
prevenire a producerii efectelor negative pe viitor.
CAPITOLUL 1
Piaa de capital consideraii generale
1$1 Piaa creditelor$ Conceptul de credit &i piaa creditelor
&pariia i e,tinderea pieei capitalului sunt determinate de creterea operaiunilor de
atra+ere- de primire a #anilor- de emitere a .%rtiilor de valoare i de tranaciile cu ele. /n sens
lar+- piaa capitalului cuprinde operaiunile de atra+ere a unor fonduri #neti i plasarea lor
pe termen mijlociu i lun+ prin intermediul #ncilor- precum i cele de emisiune- plasare i
ne+ociere a .%rtiilor de valoare prin intermediul #ursei de valori. /n sens restr%ns- piaa
capitalului cuprinde numai operaiunile la #ursa ce privesc valorile mo#iliare.
0ermenul de credit- a#ordat semantic- are numeroase sensuri economice- fiind utiliat
deopotriv n activitatea comercial- #ancar- n conta#ilitate- c%t i n relaiile cotidiene- nu
numai economice- dintre oameni. "esi+ur- cea mai lar+ utiliare a creditului aparine ns
domeniului financiar)#ancar i comercial /n esen- creditul repreint sc.im#ul unei valori
monetare preente contra unei valori monetare viitoare. "eci- este o relaie #neasc ce
apare n le+tur cu acordarea mprumuturilor unor persoane juridice sau fiice- care
urmea a se ram#ursa ulterior- la scaden.
Creditul are o serie de elemente constitutive- cum sunt1
1
v un raport prin care o persoan pune la dispoiia alteia un #un material evaluat
ntr)o suma de #ani ori o sum de #ani. "eci- creditul presupune un sc.im# n timp- adic
e,ista o separare printr)un interval de timp a momentului cedrii unui #un- de cel al restituirii
acestuia sau a unui ec.ivalent2
v pentru c operaiunea respectiv s repreinte un credit- tre#uie ca ntr)unul
din momentele sale s intervin #anii2
v valoarea #unurilor sau suma de #ani se ram#ursea creditorului de ctre
de#itor la o dat numit scaden2
1
Ilie +"."I"/ Ale0andrina 1u"- Piee i preuri- 'ditura de vest - 0imioara- 1334
3
v pentru primirea i folosirea #unurilor sau a sumelor de #ani- pe o perioad
de timp- se pltete de ctre #eneficiarul operaiunii un pre specific- denumit do#%nda.
&prut pe o anumit treapt a devoltrii raporturilor de sc.im# i cunosc%nd
n evoluia sa numeroase forme- creditul joac un rol important n economia contemporan.
/n preent- creditul este necesar at%t pentru funcionarea normal a unei ntreprinderi-c%t i
pentru devoltarea ei. (e recur+e la credit atunci c%nd autofinanarea nu este suficient pentru
desfurarea activitii economice i respectiv pentru finanarea investiiilor necesare
devoltrii capacitilor de producie. &pelul la credite su# devia --s te ndatorei ai pentru
a te m#o+i m%ine5 este vala#il pentru toate cate+oriile de ntreprinderi.
6peraiunile le+ate de cererea- acordarea i ram#ursarea creditelor este +enerat
o verita#il piaa ) piaa creditelor. &ceasta este definit ca fiind pia pe care diveri
a+eni economici mprumuta sau se mprumuta cu #ani de la #nci i alte instituii
financiare- n sc.im#ul cedrii unor creane la vedere sau scadente la un anumit termen. Piaa
creditelor are relaii str%nse cu piaa monetar- ns cele dou piee nu se suprapun. Prin
intermediul operaiunilor desfurate pe piaa monetar are loc redistri#uirea monedei
primare- iar pe piaa creditelor are loc manifestarea cererii- primirii i ram#ursrii
mprumuturilor ntr)o form oarecare- numerar sau moned scriptural.
2
1$2 -unciile &i a2anta3ele creditului
/n primul r%nd- creditul ndeplinete o funcie distri#utiv prin care se mo#iliea
resursele #neti temporar disponi#ile n economie- redistri#uindu)se apoi prin acordarea de
mprumuturi unor a+eni economici care au nevoie de finanare. Prin aceasta creditul sporete
puterea de aciune a capitalului- pun%nd n micare forele economice latente. /n plus-
operativitatea asi+urat procurrii de noi capitaluri da mai mult elasticitate economiei asi+ura
o mai mare capacitate de adaptare la cerinele pieei- ceea ce n final se reflecta favora#il n
eficacitatea mar+inal a capitalului.
Prin intermediul creditului- n #un msur- economiile sunt transformate n investiii.
6rice +ospodrie poate economisi o anumit sum n funcie de venit i de comportamentul
su economic. "ar- economisirea neurmat de investire constituie- o teauriare- care este
deprimant pentru activitatea economic. Creditul este acela care pune la dispoiia
ntreprintorilor capitalul necesar prin transformarea economiilor n investiii.
3
/n al doilea r%nd- creditul ndeplinete o important funcie de emisiune monetar.
7ncile realiea procesul de multiplicare a creditului i a masei monetare- iar creterea
2
Adela 4ariana Ionescu- Piaa de capital, 'ditura economic -2884
3
Ilie +"."I"/ Ale0andrina 1u"- Piee i preuri- 'ditura de vest - 0imioara- 1334
4
proporiei de moned de cont n mas monetar facilitea sporirea volumului i valorii
tranaciilor economice.
4
',istena i utiliarea creditului preint nu numai avantaje. &tunci c%nd au este
utiliat potrivit principiilor sale i cerinelor ec.ili#rului economic- creditul devine
deavantajos i periculos. Pericolul este repreentat de folosirea lui a#uiva determinat de
iluia c prin sine nsui creditul repreint avuie. (upracreditarea determina deec.ili#re
monetare i poate fi o cau +eneratoare de inflaie i de e,acer#are a operaiunilor
speculative i de sporire a riscurilor de pr#uire n lan a sistemului #ancar.
1$% -or5ele creditului
Creditul a cunoscut i cunoate numeroase forme aprute pentru a rspunde c%t mai
#ine necesitilor resimite de a+enii economici n diferite mprejurri. /n literatura de
specialitate e,ista o multitudine de criterii utiliate pentru clasificarea creditelor. Cel mai
adesea se are n vedere1
A. Forma creditului- n funcie de care se distin+e1
19 creditul comercial practicat ntre v%ntori i cumprtori- v%narea #unurilor
este fcut pe credit- respectiv ac.itarea contravalorii are loc la o dat ulterioar2
29 creditul #ancar este creditul acordat n form #neasc :numerar sau #ani de
cont9 de ctre instituii specialiate n asemenea operaiuni2
B. Destinaia- care- poate fi pentru finanarea produciei- credit de producie le+at de
o operaiune de producie sau investiie sau de consum- credit de consumaie- nele+at de o
anumit operaiune 2
C. Termenul- pentru care se acord creditul i care poate fi1 termen scurt ) p%n la
un an- termen mijlociu ; ntre 1;4 ani- termen lun+ ) peste 4 ani2
D. Prile implicate, care pot fi societi comerciale- #ancare- inter#ancare
+uvernamentale2
E. Sursa de mobilizare a ondurilor1 fonduri proprii- fonduri mo#iliate de pe piaa
monetar- naional sau internaionala- prin scontare- emisiune de o#li+aiuni- forfetare 2
F. Dob!nda con"enit- care poate fi do#%nda comercial sau prefereniala-
fi, sau varia#il 2
#. #arantarea creditului, prin asi+urare- ipotec- scrisori de +aranie #ancar- sau
mai rar credit pe termen foarte scurt ne+arantat.
<ruparea preentat are mai mult o valoare metodolo+ic. /n practic- un credit
presupune simultan mai multe caracteristici1 de e,emplu- un credit pe termen scurt de 1=8 ile
4
&dela >ariana Ionescu- Piaa de capital- 'ditura economic -2884
4
mo#iliat prin scontare- +arantat prin ipotec- acordat n moneda creditorului- pentru o
operaiune de import de ec.ipamente de producie cu o do#%nd preferenial fi,. 'senial n
raporturile de credit este faptul c unul dintre parteneri este #anc- iar aceste raporturi sunt
reciproce1 ntreprinderile i +ospodriile av%nd conturi la #nci formea depoite care sunt
folosite ca resurse- iar #ncile acord credite ntreprinderilor i +ospodriilor. /n raport cu
acestea- se distin+
4
1
a9 credite acordate de a+enii non #ancari #ncilor2
#9 credite acordate de #nci a+enilor non #ancari2
Prima cate+orie cuprinde- n principal- depunerile n cont i #onuri de cas su# forma 1
depoite la vedere- depoite la termen- conturi curente pentru care pot fi sau nu trase cecuri-
conturi de economii cu destinaie precis- #onuri de cas etc. "e re+ul- conturile la vedere nu
sunt remunerate. "rept motivaie- pentru aceast situaie- sunt aduse travaliul depus pentru
efectuarea operaiilor de treorerie ale ntreprinderii- precum i prevederile le+ale- orientate
spre reducerea do#%nilor cuvenite deponenilor n conturi curente.
Pornind de aici s)au devoltat tendine de evitare a pstrrii #anilor n cont curent- prin
plasarea soldurilor relativ sta#ile- su# alte forme- mai remuneratorii- adesea su# forma
creditelor directe ctre alte ntreprinderi- +ener%nd fenomenul de deintermediere.
/ntruc%t fenomenul a luat proporii semnificative- #ncile i)au modificat atitudinea-
recur+%nd la creterea remunerrii pentru disponi#ilitile n cont sau devolt%nd i alte
modaliti de atra+ere- cum sunt titulariarea creanelor i e,tinderea fondurilor comune de
plasament. /n cea de)a doua cate+orie se includ o mulime de forme concrete difereniate
potrivit unor criterii. "in punct de vedere al destinaiei finale sau scopului urmrit de ctre
de#itor se distin+e1
?
a9 credit de consum- c%nd este destinat ac.iiionrii unor #unuri de consum de
folosin ndelun+at- construcia sau ac.iiionarea de locuine individuale- automo#ile-
aparate electrocasnice etc. 2
#9 credite de producie- care- indiferent de termenul pentru care se contractea el- este
folosit pentru lr+irea i moderniarea produciei- a activitii economice n +eneral. Creditul
de producie este- n primul r%nd- un credit de e,ploatare acordat pe termen scurt pentru
procurarea de materii prime i materiale necesare asi+urrii condiiilor de desfurare a
activitii. /n al doilea r%nd- e,ista credit de ameliorare pe termen lun+ utiliat pentru
4
Adela 4ariana Ionescu- Piaa de capital- 'ditura economic -2884
?
Ilie +"."I"/ Ale0andrina 1u"- Piee i preuri- 'ditura de vest - 0imioara- 1334
?
moderniare prin procurare de maini- utilaje- ec.ipamente. /n al treilea r%nd- sunt creditele
pentru investiii pe termen lun+ utiliate pentru crearea unor noi capaciti de producie.
"up funcia sau o#iectul sau la nivelul ntreprinderilor se pot distin+e mai multe
cate+orii de credite1
v overdraft ) un avans n contul curent acordat firmelor n caul unor nevoi
#neti de moment. P%n la o limit presta#ilit- firmele pot tra+e cecuri asupra contului lor
c.iar dac nu au disponi#il- #anca onor%nd plat. &ceste credite se ntemeia pe deplin
cunoatere a activitii firmei 2
v credite pentru stocuri sau credite de campanie repreint o cate+orie de credite
care necesit o motivare clar i o +aranie corespuntoare. 'le sunt menite s asi+ure
resursele necesare n caul ire+ularitii ciclului aproviionare)producie)v%nare i ncasare.
&ceste credite sunt +arantate cu #unuri aflate n procesul de producie sau cu stocurile de
materiale i produse fa#ricate 2
v credite pentru finanarea necesarului de fond de rulment- care corespunde
nevoilor reultate din e,ploatare. 'ste tipul propriu)is de finanare pe termen scurt- care
prin caracterul ciclic al e,ploatrii tinde s devin permanent 2
v credite pentru finanarea e,portului sunt o variant a mprumuturilor
e,ploatrii curente- care au ns proceduri specifice de aplicare i #eneficia de ta,e
prefereniale 2
Creditele se diferenia dup form. (e pot distin+e n principal urmtoarele forme 1
a9 mprumutul simplu prin care #anca virea o sum n contul clientului sau.
&cesta- este re+lementat printr)un contract sau un #ilet de ordin semnat de de#itor n favoarea
#ncii2
#9 avansul n contul de#itor- acordat de #anca unui client ce poate face
operaiuni n condiiile n care oldul contului sau este de#itor. 'ste un procedeu ce permite
adaptarea la necesitaii a creditorului su# aspectul sumei i a duratei- dar do#%nile sunt
determinate pe #aa unui old calculat-n efectiv- n funcie de decalajele operaiunilor2
c9 scontul comercial este o practic tipic francea.
Firma --tra+e5 a trata asupra clientului sau pentru a materialia creditul pe care i)l
acorda- apoi cedea trata #ncii care avansea suma corespuntoare diminuat cu do#%nd
i comisioanele2
@
d9 avansuri pe documente de mrfuri :factorin+ul9 este un su#stitut al scontlui
i const n v%narea de ctre firm a facturilor emise care repreint creane- unei #nci sau
@
Ilie +"."I"/ Ale0andrina 1u"- Piee i preuri- 'ditura de vest - 0imioara- 1334
@
ntreprinderi specialiate. &ceasta este nu numai o form de credit ci i o prestaie de serviciu
deoarece #anca +arantea reolvarea poitiv a creditului i se an+ajea s asi+ure
recuperarea acestora. "ei costisitor pentru ntreprinderi- acest credit a cunoscut o lar+
e,tindere n ultima perioad2
e9 leasin+ul repreint o modalitate de finanare a investiiilor prin care o
#anc sau o ntreprindere financiar specialiat dispune de un #un mo#il sau imo#il :o
cldire- ec.ipament de producie9 pe care l nc.iria unei firme. C.iria pltit include
do#%nd la capital i deprecierea :amortiarea9 #unului nc.iriat. 6 form mai
ela#orat a leasin+)ului este lease bac$ i const n v%narea ctre o ntreprindere financiar
a patrimoniului imo#iliar de care dispune o firm lipsit de lic.iditi i care l recedea n
cadrul unei operaiuni de leasin+.
/ntreprinderea modern are ntre activele sale- n afar efectelor de comer adesea cu
pondere important- .%rtii de valoare- aciuni i o#li+aiuni ale altor ntreprinderi sau ale
statului. >otivaiile deinerii acestor active sunt multiple. *neori este vor#a de interese de
.oldin+. &lteori- aceste deineri sunt menite s asi+ure un +rad ridicat de lic.iditate- prin
posi#ilitatea acestora de a fi v%ndute imediat. "ar recur+erea la v%narea activelor financiare
vine n contradicie cu principiile +estiunii- fie prin unele pierderi din diferene de curs- fie
prin alte costuri.
&semenea perspective orientea ntreprinderea n asi+urarea lic.iditii prin o#inerea
de credite specifice prin +ajarea activelor financiare deinute. Procedeul satisface toate prile
an+ajate- #anca plasea disponi#ilitile i o#ine do#%ni n condiii de #un +arantare a
creditelor acordate- iar ntreprinderea prin plata do#%nilor cuvenite- n funcie de termenul
mprumuturilor i menine n continuare toate atri#utele i privile+iile implicite ale
proprietii sau situaiei de creditor- fr ntrerupere. &desea- aceste mprumuturi sunt utiliate
pentru cumprarea altor active financiare- ceea ce se poate materialia n +arania unui nou
mprumut. Prin folosirea succesiv a acestui procedeu pot fi declanate operaiuni speculative
#ursiere.
1$' Piaa !inanciar"$ Co5ponente &i instituii
&t%ta timp c%t n economie predomina ntreprinderea familial- piaa financiar are
puine anse de a e,ista. /n caul unei asemenea ntreprinderi- proprietarii nu concep nici s se
separe de dreptul de proprietate- nici s devolte ntreprinderea dec%t printr)o economisire
proprie sau un mprumut +lo#al de la #anc. /n momentul n care ntreprinderea depete
cadrul familial- capitalul nu poate fi format dec%t cu condiia s e,iste un numr mare de
participani i mprumuturile s fie lansate spre un numr nsemnat de economisitori. &cetia
=
nu doresc ca participarea lor la o ntreprindere s fie definitiv- ci dimpotriv- s ai#
posi#ilitatea s)i v%nd titlurile. /n acelai timp sunt i cumprtori pentru asemenea valori.
=
Piaa financiar este piaa pe care se ne+ocia valori mo#iliare. 6#iectul sau l
repreint activele financiare- respectiv v%narea i cumprarea capitalurilor. Pe aceast piaa
se nt%lnesc cererea i oferta specifice- posesorii de aciuni i alte .%rtii de valoare i posesorii
de capital #nesc.
Cererea de capital e,prima nevoia de capital i provine de la c%teva cate+orii de a+eni
economici- statul- colectivitatea local- societile nonfinanciare. Finanarea unor c.eltuieli i
a deficitului #u+etar se realiea prin emisiunea de o#li+aiuni i alte forme de active
financiare. (ocietile comerciale fac apel la piaa financiar n momentul constituirii i
devoltrii activitii prin emiterea i plasarea de aciuni i o#li+aiuni.
/n ce privete ofert de capital- ea provine din economisirea realiat de +ospodrii sau
ali a+eni economici. Cei care dispun de asemenea resurse le pot depune la #nci- cre%ndu)se
active #ancare sau pot efectua investiii reale n #unuri de capital- investiii financiare
:plasament9 prin ac.iiionarea de titluri financiare. Pe piaa financiar tranaciile au loc n
#aa unor re+lementri specifice- menite s apere interesele participanilor. Principalul mijloc
de concuren pe piaa financiar l repreint rata do#%nii pentru depoitele formate la #nci
i pentru mprumuturi- iar la #ursele de valori- concurenta depinde de dividentul ncasat la
aciuni i do#%nda cuvenit i calitatea o#li+aiunilor.
"e re+ul- le+tura dintre cererea i ofert de capital se realiea indirect- prin
intermediar- iar piaa financiar este o pia intermediat. Intermediarii financiari mo#iliea
economiile de la +ospodarii i ali a+eni economici- cre%ndu)se datorii fa de acetia i emit
propriile active ctre utiliatorii de fonduri. 'i nu rev%nd activele pe care le cumpra- ci
creea active noi pe care le v%nd.
Principalele cate+orii de intermediari financiari sunt #ncile comerciale- casele de
economii- #ncile de economii- companiile de asi+urri- etc. Piaa financiar este aceea n
cadrul creia se cumpr i se rev%nd active financiare- fr a sc.im#a natura lor. Privit ca
mecanism. de le+tur ntre deintorii de fonduri :investitori9 i utiliatori :emitenii de titluri
financiare9-
3
piaa financiar are drept componente piaa primar i piaa secundar. Piaa
financiar primar cuprinde emisiunea i plasamentul de titluri noi. 'mitenii de titluri
urmresc o#inerea de capital #nesc- iar posesorii de economii aflai n postura de
cumprtori urmresc plasarea lor- devenind prin aceasta investitori.
=
Adela 4ariana Ionescu- Piaa de capital- 'ditura economic -2884
3
Adela 4ariana Ionescu- Piaa de capital- 'ditura economic -2884
3
Aalorile mo#iliare care sunt ne+ociate pe piaa financiar .sunt formate din aciuni-
prile sociale ale fondatorilor i o#li+aiunile societilor sau colectivitilor. 'le apar sau
+enerea un transfer de capital c%nd are loc crearea unei noi societi- o#inerea de
participare la capitalul unei societi e,istente- plasarea titlurilor n mas de cumprtori.
/n caul n care se intenionea crearea unei societi i aciunile s fie plasate n
r%ndul pu#licului- ntreprintorul intra n contact cu o #anc- constituind cu ajutorul acesteia
un sindicat --de studiu5 ce include pe cei interesai. (indicatul determina elementele
economice ale afacerii i sta#ilete +radul de profita#ilitate al afacerii- n funcie de care
adopta deciia. "ac acesta este favora#il- se procedea la constituirea societii- care se
poate face n dou moduri
18
1
a9 crearea succesului- c%nd aciunile sunt oferite n totalitate spre v%nare pu#licului.
"up ce ntre+ul capital a fost su#scris- se procedea la ntocmirea formalitilor le+ale de
constituire a societii2
#9 crearea simultan- atunci c%nd mem#rii fondatori su#scriu provioriu totalitatea
aciunilor- ceea ce permite declanarea imediat a formalitilor de constituire. *lterior-
#ncile i ceilali fondatori pot ceda o parte din aciuni altor deintori de fonduri.
Participarea #ncilor la crearea noilor ntreprinderi se e,plica parial prin dorina de a
c%ti+a un nou client pentru serviciile care le prestea. Iar n acelai timp- este vor#a de
asi+urarea controlului total sau parial asupra unor societi n cadrul unor +rupuri structurale
dup criteriul profitului.
C%nd o ntreprindere este suficient de important i se #ucura de o reputaie destul de
solid pentru a face apel la economisirea pu#lic- recur+erea la piaa primar prin emisiunea
unor noi aciuni este un mijloc de finanare direct care i permite s)i creasc fondurile
proprii. 'a evita astfel creterea ndatorrii pe termen lun+ i dac tre#uie totui s se
mprumute- importanta capitalurilor proprii este un factor care nu se ne+lijea. Piaa
financiar secundar cuprinde ansam#lul tranaciilor cu titluri de valori mo#iliare emise ntr)
o perioad anterioar. 'ste deci o B piaa la a doua m%n C. &semenea operaiuni de v%nare)
cumprare se realiea prin intermediul #ursei. Piaa financiar secundar pe care se
tranacionea titluri vec.i este indispensa#il pentru funcionarea pieei capitalurilor n
+eneral. Du se poate ima+ina c su#scriitorii s imo#iliee economiile lor n aciuni sau
o#li+aiuni pe 18;14 ani fr s ai# posi#ilitatea s le v%nd. Pe aceast pia- o#li+aiunile
i aciunile i sc.im#a proprietarul.
18
Adela 4ariana Ionescu- Piaa de capital- 'ditura economic -2884
18
Prin natura sa- piaa financiar este o pia desc.is- n sensul c plasamentul se
efectuea n mas investitorilor- iar tranaciile cu .%rtii de valoare au un caracter pu#lic.
&ctivele i titlurile financiare. &ciuni i o#li+aiuni
6#iectul pieei financiare l repreint activele financiare i rolul su n economia
contemporan sporete i se diversific.
Doiunea de activ cunoate mai multe conotaii. /n sens economic conceptul de activ
desemnea un #un- neles n sens lar+- care are valoare pentru deintorul sau. 'ste vor#a de
orice element de patrimoniu :o#iecte fiice- resurse necorporale- drepturi #neti- moneda9 ce
poate fi valorificat n activitatea economic i are capacitatea de a +enera un flu, de venituri
n viitor.
/n raport cu natura procesului de valorificare- activele sunt reale :fiice9 i financiare.
&ctivele fiice sunt constituite din #unuri corpora#ile :tan+i#ile9 i incorpora#ile :intan+i#ile9
care utiliate n activitatea economic permit ncasarea de venituri su# form de profituri-
c.irii- rente etc. &ctivele financiare se materialiea n .%rtii de valoare pe termen scurt i
.%rtii de valoare pe termen lun+ prin care se consacra drepturile #neti ale deintorului lor-
precum i drepturile acestuia asupra unor venituri viitoare reultate din valorificarea activelor
respective
11
.
Cele dou cate+orii de active sunt e,presia caracterului dual al economiei de piaa 1 pe
de o parte economia real- respectiv activitatea de producere a #unurilor necesare consumului
i pentru reluarea produciei- iar pe de alt parte economia financiar nominal- sau sim#olic
ce e,prima procesele repreentate de micarea monetar a .%rtiilor de valoare.
&ctivele financiare au un mod specific de e,istena1 titlurile financiare
12
. &cestea au
c%teva elemente definitorii1
a9 au o form material :un nscris9 i +arantea drepturile posesorului lor2
#9 sunt titluri de valoare2
c9 permit transformarea unor valori imo#iliare :cldiri- pm%nt- ec.ipamente9 n valori
mo#iliare prin natura lor 2
d9 titlurile financiare au o anumit valoare. 'le repreint o investiie ce va produce n
viitor venituri i valoarea lor de piaa se formea prin raportul cerere)ofert i reflecta
estimrile fcute n le+tur cu performanele firmei emitente.
/n sens restr%ns- titlurile financiare sunt cele emise de utiliatorii de fonduri pentru
mo#iliarea capitalului propriu i a capitalului de mprumut- adic instrumente de proprietate
11
Adela 4ariana Ionescu- Piaa de capital- 'ditura economic -2884
12
I$ Popa- Bursa- Aol. I- 7d. &devarul (.&.- 7ucuteti- 1333
11
i instrumente de datorie. /n prima cate+orie se includ aciunile iar n cea de)a doua
o#li+aiunile.
Aciunile sunt .%rtii de valoare ne+ocia#ile la #urs care atest participarea
deintorului la capitalul firmei ce a emis titlul i pe #aa crora deintorii primesc o parte
corespuntoare din venitul acesteia su# forma dividendelor :sau suporta o parte din pierdere9.
Constituirea de societi pe aciuni- ca i sporirea capitalului unei companii prin
emisiune de noi aciuni sunt forme predominante de mo#iliare de fonduri disponi#ile de pe
piaa. /n +eneral- acionarii nu rspund de patrimoniul social al societii dec%t n limita
aportului la capital. /n statutul fiecrei societi se sta#ilesc limitele vrsmintelor pe care
tre#uie s le efectuee acionarii la nfiinarea societii sau cu ocaia creterii capitalului.
"evenit acionar prin vrsarea inte+ral sau parial a valorii nominale a unei aciuni- titularul
se #ucura de o serie de drepturi care i permit s participe la +estionarea societii- la
repartiarea #eneficiilor realiate- la majorarea capitalului social- precum i la lic.idarea
activului n ca de desfiinare a societii. "e asemenea- titularul poate ceda titlul su altei
persoane- aciunea fiind un titlu transmisi#il i mo#ilia#il.
&ciunile pot fi nominative- c%nd individualiarea se face prin nscrierea numelui
acionarului- i la purttor- c%nd individualiarea se face numai prin seria aciunii. "in punct
de vedere al dreptului de proprietate pot fi aciuni o#inuite- care dau drept deplin de
participare la capitalul i conducerea societii i aciuni prefereniale- c%nd aceste drepturi
sunt pariale- ele av%nd i un +rad de risc mai scut.
&ciunile odat emise- pot forma o#iectul activitii #ursiere dar nu orice societate are
posi#ilitatea de participare la activitatea #ursier. Ea marile #urse de valori americane-
cate+oriile de efecte financiare care se tranacionea sunt limitate la aciunile companiilor
care au cel puin 1488 acionari- 488.888 aciuni- realiea un profit de peste 1 milion de
dolari i se caracteriea prin #onitate certa. De+ocierea aciunilor unei companii la marile
#urse este un motiv de presti+iu. Ea #ursa din Paris- piaa oficial este repreentat de
societile cele mai importante. Pentru a ajun+e n aceast situaie- o societate tre#uie s
ndeplineasc condiiile sta#ilite la operaiunea 7ursei cu privire la dimensionarea minim a
capitalului- numrul minim al aciunilor puse pe pia- informaiile furniate acionarilor etc.
Aalorile de elit sunt ne+ociate la termen- iar celelalte sunt ne+ociate la vedere.
/n cadrul #urselor de valori i asi+urri se determina cursul de v%nare)cumprare
pentru aciuni- titluri- de credit- efecte comerciale- valute. Cursurile fiecrei operaiuni stau la
#aa determinrii --cotei oficiale a #ursei5.
13
13
Adela 4ariana Ionescu- Piaa de capital- 'ditura economic -2884
12
Cursul se ne+ocia n rin+ul #ursei prin --stri+are pu#licFF- iar --cota oficial a #ursei5
se calculea ilnic de o su#comisie a #ursei pe #aa operaiunilor nc.eiate pentru fiecare
valoare imo#iliar. Calcularea i pu#licarea --cotei oficiale5 a aprut din necesitatea de a
informa pe cei interesai asupra nivelului i evoluiei preurilor de tranacie practicate n
cadrul #urselor.
Cursul titlurilor de valoare este influenat de muli factori economici i e,traeconomici
i este diferit de valoarea nominal- adic suma nscris pe titluri. Cursul aciunilor este
influenat n primul r%nd de nivelul dividendelor pltite de firm i al do#%nilor de pe piaa
capitalului. Cum dividendele- i rata do#%nii sunt ntr)o permanenta dinamic- i cursul
aciunilor se modifica mereu. Corelaia matematic ntre acestea are o valoare teoretic-
orientativa. Ca i n caul altor .%rtii de valoare- un rol important n influenarea cursului
aciunilor l au factorii ca1 a#undena relativ a ofertei i cererii de capitaluri- conjunctura
valutar)financiar- starea de ansam#lu a economiei unei ri- ec.ili#rul politic intern i
internaional- poiia preenta i de perspectiv a societii emitente- reultatele financiare-
supleea societii de a depi diferite dificulti etc.- la care mai tre#uie adu+ai i factorii
psi.olo+ici ce n momentele de tensiune de pe piaa au un rol .otr%tor. Du tre#uie omisa
caracteristica proprie a aciunilor- ele repreent%nd o fraciune a capitalului unei ntreprinderi
care particip la producia #o+iilor. Fiecare aciune- n particular i piaa #ursier n +eneral-
sunt sensi#ile la factorii care influenea sntatea ntreprinderii- devoltarea ramurii de care
aparine i conjunctura economiei naionale.
O.ligaiunile sunt un titlu de valoare care atest acordarea unui mprumut pe termen
lun+. 'mitentul se an+ajea s ram#ursee mprumutul ntr)un timp determinat prin
rscumprarea la scadena a o#li+aiunilor i s asi+ure pe toat durata plat sumei do#%ni
anuale certe- indiferent de situaia s financiar.
14
/ntre aciuni i o#li+aiuni e,ista deose#iri importante- deintorul de o#li+aiuni nu
este coproprietar ci creditor- nu participa la conducerea i +estionarea activitii pentru care a
su#scris capitalul sau- el are doar drept s ncasee anual o do#%nd fi,. Principalul emitent
de o#li+aiuni este statul- administraia central i administrativ local pentru acoperirea
deficitelor #u+etare- ntreprinderile pu#lice- #ncile i- n mod e,cepional- c.iar i societile
industriale i comerciale private- pentru a finana lucrri importante de investiii i sporirea
capitalului.
',ist mai multe tipuri de o#li+aiuni.
14
Adela 4ariana Ionescu- Piaa de capital- 'ditura economic -2884
13
%bli&aiunile ordinare sunt cele pentru care n momentul emisiunii se sta#ilete
nivelul do#%nii anuale i suma ce se va ram#ursa. /n principiu- condiiile pieei n momentul
emisiunii pot influena rata do#%nii i celelalte avantaje pe care le confer. 'le sunt titluriate
n condiii de relativ sta#ilitate monetar. /n perioadele de puternic eroiune monetar-
fi,itatea do#%nii i a mrimii sumei de ram#ursat repreint inconveniente care pot n+reuna
plasarea mprumuturilor o#li+atare- ceea ce e,plica cutarea unor corective i apariia de noi
forme de o#li+aiuni cu caracteristici ce se a#at de la cele clasice.
%bli&aiunile cu dob!nd "ariabil emise pentru o durat de p%n la 14 ani se
particulariea prin faptul c asi+ur o#inerea de ctre deintor a unui venit varia#il
determinat de o do#%nd pe #aa convenit- care este de re+ul do#%nda pe termen scurt- la
care se adu+a o marj sta#ilit n funcie de calitatea mprumuttorului.
%bli&aiunile con"ertibile sunt o com#inaie ntre o o#li+aiune i o aciune. 'le aduc
posesorului lor un venit fi, su# form de do#%nd i- n acelai timp- i dau dreptul de a le
presc.im#a la un pre presta#ilit n aciunile firmei care a lansat mprumutul. 6peraiunea de
convertire este determinat de evoluia comparativ pe pia a cursului aciunilor i
o#li+aiunilor firmei.
%bli&aiunile inde'ate preint ca particularitate faptul c nivelul anual al do#%nii i
suma de ram#ursat la scaden se modific n funcie de un indice determinat. &pariia
o#li+aiunilor inde,ate a fost +enerat de reticena deintorului de fonduri #neti de a
su#scrie o#li+aiuni ntr)o perioad de inflaie. "ac deprecierea monedei este nsemnat-
deintorii de o#li+aiuni- c.iar dac ncasea o do#%nd nominal ridicat- ei se +sesc n
fapt n situaia de a avea o rata real ne+ativ- adic nre+istrea o pierdere a puterii de
cumprare. Prin inde,are se protejea su#scriitorii de efectele inflaiei- do#%nda anual are o
putere de cumprare constant- iar suma primit la scaden asi+ura o putere de cumprare
e+al cu cea avut n momentul emiterii o#li+aiunii.
14
CAPITOLUL2
Cria !inanciar" a secolului ##$ Caue
2$1 Incursiune 6n istoria crielor din secolul ##
(area criz economic din anii )*+
G>area cri economic sau >area depresiune a fost o perioad caracteriat
printr)o scdere dramatic a activitii economice mondiale. Primele semne ale criei s)au
manifestat nc din anul 132=.H
14
Ea nceputul lui 1323 investitori individuali- companii i c.iar #nci investeau la
#urs :uneori fr a informa n preala#il clien ii care depuneau acei #ani la #anc9. In martie
1323- o scdere minor a preturilor a produs panic i a determinat #roIerii s emit multe
apeluri de restituire a #anilor. (ituaia a fost salvat temporar c%nd mai multe #nci au afirmat
c vor continua s mprumute #ani.
Punctul ma,im a fost atins in 3 septem#rie 1323- indicele "oJ Kones nre+istr%nd
ca valoare de nc.idere 3=1.1@. "in acest punct pia a a nceput s scad ns nu cu valori
semnificative. /ncep%nd cu 14 octom#rie investitorii au intrat in panic i au nceput s v%nd
din ce in ce mai mult i mai repede. In iua de joi- 24 octom#rie toata lumea ncerca s v%nd
ac iuni- ceea ce a dus la scderea i mai drastic a preturilor. &u e,istat c%teva tentative de a
lini ti investitorii- inclusiv ncercri de a cumpra volume mari de ac iuni. (olu ia a
func ionat temporar- investitorii n+.esuindu)se din nou s cumpere. Pentru data de luni- 2=
octom#rie- numrul de tranac ii a atins 3.24 milioane- cu apro,imativ o treime mai mult
dec%t n sptm%na anterioar- iar n data de mar i- 23 octom#rie pia a a nc.is cu o pierdere
de 12L.
1?
14
-lorin +onciu M Economie mondial- 'ditura *niversitar- 7ucureti- 2883- pa+ina 144
1?
Ileana Arej#a- GPrimii pasi ca investitor la #ursaH - editura &ll 7ecI- 2884.
14
Fi+. 2.1 'volu ia indicelui "oJ Kones in perioada 1314) 1342
1@
(ursa1 JJJ.econrevieJ.com
&cest moment este considerat ca fiind nceputul >arii "epresiuni- dup cum este
numit puternica cri economic ce a urmat. (unt cunoscute multiple cauri de oameni sau
companii ruinate din caua tranac ionrii nec.i#uite din acea perioada i la fel de multe
cauri de sinucideri datorate falimentelor ce au urmat ilei de 23 octom#rie.
Incidentele din acea perioad au avut multiplii factori cauatori- cei mai importan i
dintre ei fiind sintetia i in numeroase lucrri printre care i cartea NPrimii pa i ca investitor
la #ursaH a doamnei Ileana Arej#a1
1. (upraevaluarea titlurilor tranac ionate
2. Practicile ile+ale
3. Conturile de mar+ine
4. Politica utilirii reervei federale
4. "eclara iile persoanelor oficiale
*ltimii doi factori au avut de asemenea un rol ne+ativ amplific%nd impactul
ne+ativ al pr#u irii #ursei1 ridicarea nivelului de ta,are fiind cunoscut ca una dintre cele
mai deastruoase msuri ce pot fi impuse in timp de cri.
0eama repetrii unui astfel de fenomen a fost puternic i a dus- c.iar dac nu de
la nceput- la luarea unor msuri cu rol preventiv corecte.
>surile luate ulterior pentru a preveni astfel de situa ii s)au dovedit in mare parte
eficiente- dar au tre#uit adaptate pe msura ce pia a evolua i instrumentele se diversificau. In
ceea ce prive te mentalitatea investitorilor- de i aparent ace tia au fost mai precau i per
1@
.ttp1OOJJJ.econrevieJ.comOeventsOstocIs1323#..tm
1?
ansam#lu- faptul c au mai e,istat incidente datorate acelora i motive poate fi dovada unei
lipse de precau ie.
(e poate ar+umenta prin preentarea succint a urmtoarelor crie #ursiere1
) Eunea nea+r- 13 octom#rie 13=@
) Cria asiatic- 2@ octom#rie 133@- cria +lo#ala determinat de reac iile fata de
cria economica din &sia.
)7ula "ot)com- 18 martie 2888- colapsul ce a urmat investirii masive in noile
te.nolo+ii.
) Cria economic din perioada 288@) 2883c%nd indicatorii #ursieri majori au
indicat scderi mai mari de 28L fata de ma,imele atinse in 288@. 'fectele acestei crie s)au
propa+at la nivel interna ional
1=
.
Cria economic a avut efecte devastatoare- at%t n rile puternic industrialiate c%t i
n cel mai puin devoltate- a cror economii depindeau n cea mai mare msur de e,porturile
de materii prime. Divelurile comerului mondial au scut rapid- la fel cum au scut de altfel
i veniturile personale- veniturile #u+etare i profitul din afaceri. 6raele din ntrea+a lume au
suferit puternic de pe urma criei- n special cele care depindeau de industria +rea. &ctivitatea
n construcii a fost practic oprit. Ponele rurale a suferit de pe urma scderii preurilor
mrfurilor a+ricole cu 48 M ?8L. >ineritul i e,ploatarea lemnului au avut pro#a#il cea mai
dramatic scdere- deoarece cererea scuse puternic iar alternativele de rean+ajare a
muncitorilor mineri sau forestieri erau cele mai reduse.
>area depresiune economic s)a nc.eiat n momente diferite n rile +lo#ului. /n
majoritatea rilor au fost concepute pro+rame de refacere i cele mai multe au trecut prin
diferite prefaceri politice- care le)au mpins spre e,tremele dreapt sau st%n+. (ocietile
#aate pe democraia li#eral au ieit puternic sl#ite din cri i dictatorii precum &dolf
Qitler sau 7enito >ussolini au ajuns la conducerea unora dintre cele mai puternice state i au
pre+tit condiiile pentru declanarea n 1333 a celui de)al doilea r#oi mondial.
GCria a lovit i instituiile de credit care- afectate de lipsa de ncredere a clienilor-
s)au confruntat cu retra+erile capitalurilor strine i a depunerilor interne. "rept consecin-
au aprut falimente rsuntoare- cum sunt cele declarate de 7anca <eneral a Rrii
$om%neti- 7anca >armorosc.- 7lanI S Co. sau 7anca 7erIovit.H
13

/n aceast perioad- nivelul de trai a scut drastic. /n anul 1333- indicele +eneral
al salariilor nominale repreenta ?3 L din cel al anului 1323. 6 situaie e,trem de +rea era cea
1=
Ileana Arej#a- GPrimii pai ca investitor la 7ursaH
13
-lorin +onciu M Economie mondial- 'ditura *niversitar- 7ucureti- 2883- pa+ina 144
1@
a salariailor pu#lici- ale cror salarii au fost supuse unor reduceri succesive :18)23 L n 1338-
14 L n 1332- 18 L n 7ucureti n 1333)13349- cunoscute su# numele de 5cur#e de
sacrificiu5. (alariile reale au scut- totui- ntr)un ritm inferior celor nominale- ceea ce nu a
mpiedicat populaia s resimt ocul scumpirilor cotidiene. "evaloriarea leului a fost
mascat prin micorarea +eneral a preurilor- dar aceasta nu a putut mpiedica deprecierea
cursului monedei rom%neti. Cria economic a compromis sta#iliarea monetar din 13232
prin instituirea monopolului 7D$ asupra comerului cu valute i impunerea unui curs oficial
al leului fa de acestea. Perioada 1323)1333 repreint- n esen- eecul deastruos al
tentativei i al efortului de a resta#ili componentele eseniale ale doctrinei li#erale n
economie. Cria a renviat dificultile aprute dup 131=- determin%nd domolirea valului de
idealism Jilsonian de fraternitate uman i av%nd in vedere faptul c resortul moral al
colectivitii a fost prea sla# pentru a reista adversitilor i perspectivei sum#re care aprea
la oriont. Concludent este faptul c- unele din manifestrile criei au continuat i dup
nc.eierea perioadei- fenomen ilustrat de faptul c n vreme ce societile industrialiate au
ieit mai repede din impas- marile dificulti n a+ricultur nu au ncetat s afectee n special
statele sla# devoltate din vasta re+iune cuprins ntre >area 7altic i >area Dea+r.
N"e asemenea- nu este e,a+erat afirmaia c urmrile politice ale criei
economice mondiale au fost mai puternice i mai nefaste pentru omenire dec%t consecinele ei
economice2 cria a favoriat- pe de o parte- reviionismul manifestat ntr)o form din ce n ce
mai a+resiv- iar pe de alta- a pus n dificultate democraiile- care au lsat cale li#er
dictaturilor- d%nd prin aceasta o coloratur sum#r vieii internaionale i cele mai ne+re
temeri n ceea ce privete viitorul.H
28
"ovada elocvent o constituie ascensiunea ful+ertoare
a lui Qitler i a naional)socialismului +erman- a cror for- p%n la apariia criei- era
ne+lija#il. 0emerile politice au mpiedicat cooperarea economic- esenial n redresarea i
restaurarea ncrederii. Preocuprile pentru ndeprtarea dificultilor materiale i financiare au
distras atenia oamenilor de stat de la pericolele politice iminente i au iolat naiunile-
prejudiciind sperana de securitate.
>area "epresiune- puternica cri economic dintre anii 1323)1333-a fost un
fenomen mondial ce a cunoscut aspecte i +rade de intensitate diferite de la ar la ar. /n
aceast perioad s)au manifestat concomitent cria financiar- cria produciei i a
sc.im#urilor comerciale- cria social. NCra.ul #ursier din octom#rie 1323 s)a transformat
ntr)o lun+ depresiune economic- faptul care a ntunecat ntrea+a perioad a anilor T38 i s)a
reflectat iniial n pr#uirea produciei- a investiiilor- a preurilor i veniturilor- ca i a
28
1o.rescu/ P.- N,iclenia &lobalizriiH- Iai- 'd. Institutul 'uropean- 2818- p.=3
1=
comerului internaional- dar i prin nmulirea falimentelor i creterea verti+inoas a
omajului.H
21
Catastrofa #ursier din 1323 a fost consecina lo+ic a #oom)ului speculativ
nceput n 132?1 atrai de perspectiva unor c%ti+uri rapide i cu at%t mai facil de o#inut cu
c%t se puteau cumpra aciuni pe credit :4O4 dintre acestea fiind cumprate pe credit n 13239-
speculatorii s)au nmulit- ajun+%nd s repreinte aproape ?L din totalul populaiei americane.
Fonduri de toate provenienele :ntreprinderi- #nci- particulari9 mai mult sau mai
puin #ine canaliate de societile specialiate M investments trust M i de #roIeri au mpins
valorile #ursiere la o cretere e,a+erat. Cria creditului- consecin imediat a criei #ursiere
a antrenat cria produciei industriale n du#lu sens1 pe de o parte- prin aceea c a limitat
posi#ilitile de finanare i a n+reunat reluarea procesului de producie- iar pe de alt parte a
diminuat consumul- lar+ susinut prin credite n anii T28. (cderea cererii solva#ile a
determinat sporirea dimensiunii stocurilor de mrfuri i a impus reducerea sau stoparea
produciei. Cria s)a declanat n (*&- de unde s)a rsp%ndit ulterior M din 1331 M pe plan
mondial prin intermediul sc.im#urilor comerciale i financiare.
&r+umentele lui >ilton Friedman demonstrea c (*& este ara de ori+ine a
criei1 N"ovada cea mai important a faptului c recesiunea s)a e,tins din (tatele *nite n
restul lumii- mai de+ra# dec%t n sens invers- const n micarea auruluiH
22
. /n 1323- (tatele
*nite se #aau pe etalonul)aur- n sensul c preul oficial al aurului :28-?@ dolari pentru uncia
de aur fin9 fi,at de +uvernul american asi+ura v%narea sau cumprarea la cerere.
>ulte alte ri se #aau pe aa)numitul standard de sc.im# al aurului- la care i ele
evaluau un pre al aurului n moneda naional. &cest pre oficial- dat n moneda proprie se
mprea cu preul dat de (tatele *nite reult%nd astfel rata de sc.im# oficial- ceea ce
nsemna valoarea propriei monede n raport cu dolarul. 'i puteau s v%nd sau s nu v%nd
aur n mod li#er la preul oficial- dar se o#li+au s pstree rata de sc.im# fi,at la nivelul dat
de cele dou preuri oficiale ale aurului cumpr%nd sau v%n%nd dolari la cerere la acea rat de
sc.im#. /ntr)un asemenea sistem- dac reidenii americani sau oricine avea dolari c.eltuiau
:sau mprumutau- sau ddeau9 n strintate mai muli dolari dec%t doreau s c.eltuiasc :sau
s mprumute- sau s dea9 n (tatele *nite- cei ce primeau aceti #ani puteau s sc.im#e
diferena pe aur. &stfel- aurul prsea (tatele *nite pentru aceste ri. "ac aprea tendina
invers- adic deintori ai firmelor strine doreau s c.eltuiasc :sau s mprumute- sau s
dea9 mai muli dolari n (tatele *nite dec%t erau dispui deintorii de dolari s transforme n
valute strine pentru a c.eltui :sau a mprumuta- sau a da9 n strintate- ei o#ineau diferena
21
-lorin +onciu M Economie mondial- 'ditura *niversitar- 7ucureti- 2883- pa+ina 14?
22
1o.rescu/ P.- N,iclenia &lobalizriiH- Iai- 'd. Institutul 'uropean- 2818- p.31
13
de dolari cumpr%ndu)i de la #ncile la cursul de sc.im# oficial. 7ncile centrale- la r%ndul
lor- vor o#ine dolari suplimentari transfer%nd aur n (tatele *nite. G"ac recesiunea s)ar fi
produs mai nt%i n strintate n timp ce economia american i)ar fi continuat- pentru o
vreme- devoltarea- e,porturile americane ar fi scut din caua deteriorrii situaiei
economice e,terne- iar importurile ar fi crescut prin reducerea costurilor #unurilor strine.H
23
>o#ilitatea e,cepional a capitalurilor i evitarea an+ajamentelor pe termen lun+
au deplasat- pe termen scurt- manifestarea i acumularea tensiunilor pe piaa monetar. & fost
suficient o manevrare +reit a ratei scontului de ctre #ncile centrale sau eitri din partea
posesorilor de capitaluri flotante pentru ca retra+erea acestora s pun n pericol #alanele de
pli ale unui ntre+ ir de ri. "atorit imenselor reerve atrase i ve.iculate- flu,urile
internaionale de capital depindeau n mod pro+resiv de situaia pieei americane. >o#ilitatea
capitalurilor a crescut simitor o dat cu sta#iliarea- dup 1324- a majoritii monedelor
europene- mo#ilitate stimulat de necesitile <ermaniei i alimentat de (*&.
G6ri+inea criei economice din 1323)1333 a fost vut nu numai n fra+ilitatea
sistemului circulaiei internaionale a capitalurilor- respectiv n e,trema lor mo#ilitate
comparativ cu cea a forei de munc i a mrfurilor- ci i n persistena inflaiei n cele mai
sta#ile economii- respectiv n acumularea de stocuri de mrfuri.H
24
Faptul c una dintre cauele criei a constituit)o acumularea unor stocuri de
produse nu tre#uie desconsiderat- c.iar dac supraoferta era- la r%ndul ei o consecin a
aciunii altor factori.
Prin cri i efectele ei- relaiile internaionale s)au complicat cu noi i ne#nuite
dificulti. Incapacitatea (ocietii Daiunilor de a instituionalia i de a permanentia o
cooperare reciproc avantajoas pentru comunitatea statelor a fost caua esenial a pr#uirii
ei. Impactul criei cu politica a fost devastator n 6ccident2 dac n <ermania aceasta a dus la
dictatura naist- n Frana i &n+lia- Nst%lpiiH pcii post#elice- a dat reultate diferite- c.iar
diver+ente1 la Paris Mdea+re+area puterii e,ecutive i insta#ilitate ministerial- la Eondra
sprijin electoral masiv n favoarea conservatorilor.
G$ecesiunea a determinat ca ermetismul s triumfe n viaa economic- fiecare stat
urmrind remedii empirice spre a)i proteja interesele imediate de producie- de sc.im# i de
ameliorare a nivelului de trai. &ccentuarea naionalismului n sfera produciei materiale a
ntreinut o stare de indiferen- c.iar de ostilitate- fa de orice form de cola#orare ntre
state- nu ns i e,clusivism.H
24
Practic- toate statele lumii occidentale i nu numai- au ajuns la
23
-lorin +onciu M Economie mondial- 'ditura *niversitar- 7ucureti- 2883- pa+ina 281
24
1o.rescu/ P.- N,iclenia &lobalizriiH- Iai- 'd. Institutul 'uropean- 2818- p.32
24
-lorin +onciu M Economie mondial- 'ditura *niversitar- 7ucureti- 2883- pa+ina 144
28
concluia c intervenia autoritii centrale n pro#lemele economice era fundamental- c
doar astfel se putea asi+ura #unstarea cetenilor- ca principiu de #a al Nstatului protectorH
i revenirea economiilor la funcionalitatea normal. 0ot at%t de evidente au fost i
convin+erile e,primate la unele reuniuni internaionale din epoc potrivit crora pro#lemele
economice ale timpului nu puteau fi reolvate de pe poiii mondiale- c naiunile tre#uiau s
se implice n mod individual. (pre e,emplu- Conferina de la Eondra :iunie 13339 convocat
s +seasc remedii comune :Parisul i Eondra au propus n special sta#ilirea unui raport ntre
dolar- lir i franc- ceea ce Fr. ". $oosevelt- doritor s asi+ure succesul politicii sale- nu a
admis9 a euat i- odat cu aceasta- orice speran de a da criei o soluie care s nu fie strict
naional.
G0rei remedii au fost propuse de ctre rile europene n timpul acestei conferine-
dar nici unul nu a fost aplicat
2?
1
) oprirea pr#uirii monedelor printr)o rentoarcere la pariti sta#ile2
) demolarea #arierelor tarifare2
) scderea ratei do#%nilor i suscitarea unei Noferte a#undente de creditH- inflaia
fiind astfel provocat pentru a resor#i datoriile.H
>surile adoptate de diversele +uverne europene i nu numai pentru reluarea unei
viei economice normale s)au prelun+it pe perioada ntre+ului deceniu patru. /n anul 1334- de
e,emplu- 7el+ia s)a strduit s aplice o reform #ancar care s permit controlul flu,ului
monetar n avantajul cifrei de afaceri- iar Frana a urmrit dup 133@ s asi+ure adoptarea unei
politici favora#ile devoltrii creditului industrial. >erit reinut i faptul c statele a cror
valut a fost folosit de alte +uverne ca reerv- n spe (tatele *nite- Frana i &n+lia- au
ajuns a#ia n 133@ la un acord pentru meninerea paritii dolarului- a lirei i a francului.
2@
Pe termen lun+- o mare nsemntate a avut i practica statelor de a cumpra
valorile societilor industriale i comerciale aflate n dificultate- sau de a le acorda capital
suficient n sc.im#ul dreptului de participare la administrarea lor. &stfel- n Italia s)a nfiinat
n 1333 un institut pentru reconstrucia industriei cu menirea de a acorda asisten financiar
ntreprinderilor. Cu acelai interes- +uvernul france a mprumutat cu mijloace #neti toate
companiile de navi+aie- ntreprinderile le+ate de aviaia civil i de cile ferate2 +uvernul
austriac a +arantat o#li+aiunile lui NUreditanstaltH- iar <ermania a finanat proiecte pentru a
crea pe cale c.imic #enina.
2?
-lorin +onciu M Economie mondial- 'ditura *niversitar- 7ucureti- 2883- pa+ina 1?3
2@
A$ +al Economii -n tanziie- 'ditura 6scar Print- 7ucureti- 133@- pa+ina 181)183
21
>surile au viat i sectorul a+ricol. "e remarcat faptul c n aproape toate rile-
datorit- n special- deastruoasei situaii financiare a cultivatorilor- a dorinei de a menine n
mediul rural o parte c%t mai mare a forei de munc pe motive sociale- politice i naionale- ca
i a interesului de a spori capacitatea de acoperire a necesitilor alimentare- a+ricultura a
primit un tratament deose#it. &stfel- n >area 7ritanie i n Rrile de Kos- producia a+ricol a
fost protejat prin creterea ta,elor la frontier i prin contin+entare. Frana acord- ntre
altele- su#venii pod+orenilor pentru eliminarea soiurilor cu scut +rad alcoolic. /n spaiul
+erman- +uvernul a protejat micile proprieti cu ajutorul unei le+i care a interis v%narea-
mprirea ntre motenitori sau ipotecarea terenurilor- ca i restr%n+erea produciei. Cu toate
acestea- a+ricultura mai cu seam cuprins ntre >area 7altic i >area Dea+r a ieit mai
+reu din cri dec%t sectorul industrial.
Pentru a contracara efectele criei- +uvernele au luat msuri i n plan social-
msuri care s)au prelun+it su# diverse forme p%n n preajma confla+raiei mondiale. /n
primul r%nd s)a dorit com#aterea omajului- pentru care n (*&- Frana- <ermania i n alte
state s)au alctuit planuri de lucrri pu#lice n domenii precum1 forestier- iri+aii- desecri etc.-
nveder%nd c economia- aflat n impas- a simit nevoia de un impuls venit pe orice cale-
impuls care- la r%ndu)i- s)a transformat n ceea ce s)a numit Nefect de antrenareH.H /ns nu era
un proces nou- n anii dictaturii lui Primo de $ivera :1323)13389- (pania a aplicat un plan de
msuri care- prin finanarea unor lucrri de iri+aii- de construcii de osele i de ci ferate- au
dat un av%nt economiei i#erice. G
2=
(emnificativ este faptul c n >area 7ritanie- n #aa lucrrilor pu#lice- s)au
asi+urat ?3L din locurile de munc- ceea ce pune n eviden un efort deose#it realiat de
autoriti. "ar folosirea omerilor s)a fcut i n avantajul lucrrilor cu caracter strate+ic.
&stfel- n Frana- omerii au fost ntre#uinai la construirea liniei >a+inot- de fortificare a
frontierei cu cel de)al 0reilea $eic.- iar n <ermania muli au fost a#sor#ii o dat cu
construirea oselelor strate+ice i mo#iliarea militar a rii. Cu toate acestea- n majoritatea
statelor de pe continent omajul a continuat s fie o serioas ameninare la adresa GordiniiH
politice i sociale. "e unde i scoaterea +revelor n afara le+ii n Italia i n <ermania- o dat
cu impunerea contractelor de munc. /n Frana- doctrina conveniei colective de munc- adic
a nele+erii ntre ntreprinderi i sindicate n diferite sectoare industriale- a primit autoritate n
133?- prin mijlocirea acordurilor >arti+non- de a impune ar#itrajul o#li+atoriu.
/n asemenea condiii dificile- care ameninau nsi #aa societilor capitaliste
occidentale- intervenia statului a aprut ca le+itim- indispensa#il. Eupta contra criei a
2=
1o.rescu/ P.- N,iclenia &lobalizriiH- Iai- 'd. Institutul 'uropean- 2818- p.34
22
ad%ncit- n c.ip firesc- implicarea puterii centrale. 'conomia tre#uia dirijat printr)o
planificare supl- indicativ- pro+ramatic- ntemeiat pe o tiin economic n stare s
n+lo#ee producia i repartiia n vederea asi+urrii unei sta#iliti sociale- necesar
meninerii coeiunii societii. Kudecat din acest punct de vedere nsui li#eralismul reclama
aplicarea principiului intervenionist etatist n condiiile n care cria din 1323)1333 a
deteriorat i economic i politic modelul propriu. Cu toate acestea- modelul dirijist- inclusiv
varianta IeVnesist i li#eralismul neoclasic s)au ne+at reciproc- fiecare model av%nd partiani
i adversari- aceasta deoarece depirea efectelor criei a fost intuit contradictoriu.
G<radul- formele i denumirea dirijismului- ca e,presii ale intervenionismului
etatist- au diferit de la un stat la altul n raport de conte,t istoric- de stadiul de devoltare i de
puterea de nele+ere a conceptului. /ns cum tiparele vala#ile pentru statele capitaliste
avansate economic nu se potriveau peste tot- economitii le)au judecat n raport de condiiile
concrete proprii politice i ideolo+ice.H
/n <ermania- implicarea statului s)a fcut n numele naional)socialismului-
e,prim%nd dirijismul de natur fascist- ridicat p%n la a#erante metode de e,terminare n
timpul lui Qitler- iar n Italia intervenionismul etatist s)a manifestat n varianta dirijismului
corporativ- cu +rave nclcri ale democraiei i ale drepturilor omului. Daional)socialitii au
susinut c interesele statului erau superioare celor individuale i- n consecin- au apreciat c
reunirea repreentanilor tuturor +rupurilor de interese su# conducerea fascist constituia cea
mai #un formul de politic economic.H
23
Prin aceasta- statul i asi+ura p%r+.iile de
cretere a puterii economice i militare. &ici- dei or+aniarea a fost efectuat n funcie de
natura activitii- deciiile economice au fost luate dictatorial. 0otul realiat n conte,tul unei
ri+uroase politici de control al preurilor- de credit i de neutraliare a e,cedentului n privina
puterii de cumprare2 totul n conte,tul unei strate+ii de comer e,terior #aate pe acorduri
#ilaterale i mecanisme de pli prin compensaie- care permit o cretere a sc.im#urilor
comerciale mai ales cu ri din &merica Eatin- din 'uropa Central i mediteranean. /n
statele cu tradiii democratice- ncercrile e,treme de control politic n economie nu au dat
reultate- ntruc%t au continuat s practice- c.iar n condiiile aplicrii modelului dirijist- o
politic derivat din constituionalismul li#eral. /n plus- dac noua orientare a cerut statului s
dirijee economia- nu a pretins deloc s su#stituie re+imul capitalist cu unul de socialiare de
tip mar,ist.
Ea puin timp dup preluarea funciei de preedinte al (*&- Fr. ". $oosevelt a
iniiat- n spirit dirijist- procesul de restructurare a economiei americane prin DeJ "eal- care a
23
1o.rescu/ P.- N,iclenia &lobalizriiH- Iai- 'd. Institutul 'uropean- 2818- p.34
23
atras atenia economitilor timpului i care a fost apreciat drept cea mai eficient formul de
implicare Ea nceputul anului 1333 s)a ajuns la concluia c fenomenele de cri nu puteau fi
nlturate dec%t prin stoparea scderii preurilor i creterea profiturilor. 6 prim msur a fost
luat la 13 aprilie 1333- c%nd etalonul aur a fost a#andonat- converti#ilitatea n aur a dolarului
suspendat- e,portul de aur interis2 la 12 mai 1333 preedintele a fost autoriat s
devaloriee dolarul cu p%n la 48L.
&lte msuri cuprinse n DeJ "eal se refer la controlul preurilor- al creditului- al
puterii de cumprare. 0otodat- statul a concentrat uriae fonduri pe calea mprumuturilor
#ancare n vederea su#venionrii industriailor i finanrii de lucrri pu#lice pentru
redresarea omajului. Planul lui $oosevelt- impre+nat de dorina de a da o Nnou ordine
lucrurilorH- comport fuiunea ntr)o sin+ur mare administraie a tuturor or+anismelor i de
susinere a unui vast pro+ram de lucrri pu#lice federale :electrificare rural- rempdurirea
#ainelor fluviale- construirea de noi ci ferate etc.9- care din diferite motive- nu puteau fi
ntreprinse de capitalul particular. Inclu%nd i suspendarea unor claue ale le+ilor contra
trusturilor- pentru a permite diverselor +rupe de industrii s se uneasc n vederea ela#orrii
de pro+rame de producie- nc.eierii de acorduri relative la preurile de v%nare- ocuprii unui
numr c%t mai mare de lucrtori i +arantrii unor salarii minimale- pro+ramul lui $oosevelt a
putut fi apreciat drept Nunul din proiectele cele mai revoluionare i cele mai importante n
vederea controlului industriei ce a fost vreodat ela#orat n (tatele *niteH.
38
Independent de aceste modele ale planificrii i dirijrii- unele state europene au
apelat la variante proprii. &stfel- n Ce.oslovacia- 'd 7ene a fcut o lar+ i consistent
pledoarie pentru o Ndemocraie economicH i ela#orarea unui plan cincinal n domeniile
industriei- a+riculturii i finanelor- plan destinat s a#soar# omajul. "e asemenea- n scurta
sa +uvernare- ca#inetul Eeon 7lum a propus &dunrii Daionale Francee un plan de
redresare financiar- plan adoptat de Camer- dar nu i de (enat- iar n Iu+oslavia- <rupul
>etalur+ic N6elul Iu+oslav (& (arajevoH a procedat la ntocmirea unui plan cincinal de
investiii i de e,ploatare pentru toate ntreprinderile pe care le controla.
Cria a fost n mod esenial cea a economiilor capitaliste de +estiune li#eral. /n
cea mai mare parte a rilor v%rful criei a fost atins n 1332- redresarea fiind dup aceea mai
mult sau mai puin rapid i reuit- dup cum o atest ecarturile indicilor constatate n 133@-
naintea noii crie a economiei americane din 133=. Industriile productoare de #unuri de
consum au avut de suferit n +eneral mai mult dec%t cele productoare de ec.ipamente.
38
1o.rescu/ P.- N,iclenia &lobalizriiH- Iai- 'd. Institutul 'uropean- 2818- p.188
24
"epresiunea economic a provocat rate nalte ale omajului- care a crescut n mod
#rutal- depind n unele ri 14L sau c.iar 28L din populaia activ- proporie considera#il
n condiiile unor economii caracteriate de o puternic component rural mai puin atins de
acest fla+el.
/n 'uropa omajul a crescut de la 3.488.888 n anii 1321)1324 la 14.888.888 la
sf%ritul anului 1332. Ea sf%ritul criei- omajul a rmas- n pofida tuturor msurilor de
com#atere- la aproape 38L n <ermania :unde n timpul criei a ajuns la 43L din fora de
munc9- 22L n >area 7ritanie i 2@L n (*&.
31
GCria locurilor de munc a fost +eneral n 'uropa- cu toate c impactul a fost
mai mic n Frana i Italia- fa de >area 7ritanie i <ermania. Comerul internaional s)a
pr#uit i a urmat o spiral implaca#il care a dus la diminuarea de trei ori a valorii
sc.im#urilor internaionale ntre 1323 i 1333. Pr#uirea creditului internaional a a+ravat
efectele criei comerciale. "eintorii de capital- devenii nencretori l)au plasat n valori
si+ure- mai ales aur i i)au restr%ns puternic mprumuturile- n timp ce creditorii americani au
ntrerupt e,portul de capital i au cutat- dimpotriv- s)i repatriee plasamentele anterioare
pentru a)i reconstitui #aa financiar afectat de cri.H
32
/n primii trei ani de cri volumul
mprumuturilor internaionale pe termen scurt a fost redus cu 48L- aceast situaie antren%nd
o puternic deflaie a creditului internaional care susinea n mare parte economia mondial.
Cria a atins iniial economiile +ermanice mai fra+ile- mai sensi#ile la influenele
e,terne i mai dependente de creditul american.
/n primvara anului 1331- n &ustria M creat din start puin via#il de tratatele de
pace M falimentul #ncii Uredit &nstalt din Aiena a antrenat pr#uirea ntre+ului sistem
#ancar austriac. Prin ricoeu- #ncile +ermane- foarte implicate n &ustria- au fost ameninate
la r%ndul lor- n iulie 1331- ca urmare a falimentului #ncii "anat#anI- cancelarul 7runin+
decret%nd nc.iderea tuturor #ncilor +ermane- concomitent cu iolarea mrcii +ermane de
lumea e,terioar.
"in <ermania cria a lovit sistemul #ancar #ritanic- care- deja sl#it de retra+erile
americane- a suferit pierderi +rele prin cra.urile austriac i +erman.
6 dat ce cria a atins Eondra- principalul releu financiar ntre (*& i restul lumii-
ea a devenit mondial.
(peculaiile asupra lirei sterline au o#li+at +uvernul #ritanic s a#andonee- n
septem#rie 1331- <old ',c.an+e (tandard- sistemul #ancar france fiind su#minat la r%ndul
31
.ttp1OOepp.eurostat.ec.europa.eu
32
Olaru/ Corneliu- G.storia economiei. Prele&eri/, 'd. &('- 7ucureti- 1333.
24
su de devaloriarea lirei- deinut n calitate de moned de reerv de 7anca Franei. Ca i n
(*&- s)a intrat ntr)un cerc vicios1 contracia +eneral a pieelor- reducerea produciei-
a+ravarea reultant a omajului care a provocat o nou scdere a cererii.
'conomia #ritanic- deja sectuit- a suportat mai #ine ocul depresiunii dec%t cea
+erman- foarte raionaliat i dinamic n cursul anilor T28. 'conomia france mai puin
dependent de piaa internaional a mrfurilor i capitalurilor a fost atins mai t%riu i mai
puin #rutal- dar mai dura#il dec%t alte economii.
33
Rrile su#devoltate deja vulnera#ile la
cele mai mici sc.im#ri conjuncturale au fost ruinate de pr#uirea preurilor produselor
primare ale cror stocuri s)au acumulat n mod periculos. "atorit decalajelor e,istente ntre
statele europene- cria s)a manifestat n intervale de timp i cu intensiti diferite.
&stfel- economia *n+ariei a cunoscut primele semne de cri nc din 132= n
a+ricultur- sector n care scderea preurilor la o treime n 1332- comparativ cu 1323- a
accelerat cria- n paralel cu scderea la 48)?8L ntre aceiai ani a produciei industriale- cu
acuta cri n finane i cu creterea numrului omerilor.
&nul 1323 a fost anul de#utului criei n &ustria- n Finlanda- n <ermania M unde
cria a fost deose#it de +rav- volumul produciei industriale repreent%nd n 1332 doar 44L
din nivelul atins n 1313 M n Polonia i n >area 7ritanie.
/n 1338 cria a fost declanat n Ce.oslovacia- n 7el+ia- i n Iu+oslavia- unde
ruina economiei a provocat un nou e,od al ranilor i muncitorilor peste +rani.
/n Dorve+ia cria s)a prelun+it p%n n 1334- iar volumul produciei a co#or%t p%n
la 3=L n 1332- fa de 1323- comerul e,terior a fost diminuat cu 3@)48L iar 4@ de #nci au
fost nc.ise.
/n 6landa producia a co#or%t catastrofal n anii 1332)1333- comerul- transportul
maritim i procesul de prelucrare a materiilor prime din colonii fiind puternic afectate.
/n (uedia- cria a atins punctul culminant la nceputul anului 1332- o dat cu
pr#uirea concernului Ureu+er- ns revenirea economic a fost rapid cu ncepere din 1333.
Ea sf%ritul anului 1338 cria a cuprins i Frana unde a avut o revoluie mai lent
dec%t n alte state- cu toate c ea s)a prelun+it ns p%n n 133?- cuprin%nd i imperiul
colonial.
/n 1331 cria a cuprins i (pania- unde producia industrial s)a redus su#stanial-
a+ricultura a fost ruinat- iar omajul a crescut puternic.
Ea sf%ritul anului 1331 cria a atins i "anemarca. Profunimea i mai ales durata
e,cepional a criei au constr%ns statele- c.iar i pe cele mai li#erale- s intervin ncerc%nd
33
A$ +al M Economii -n tanziie- 'ditura 6scar Print- 7ucureti- 133@- pa+ina 124)12@
2?
s limitee rava+iile economice i sociale. /n linii mari- majoritatea statelor au e,perimentat
succesiv sau alternativ dou tipuri de politici foarte diferite.
Criza din anii 01+
G>ijlocul anilor F@8 +sete lumea occidental ntr)o stare de confuie- at%t la
nivelul opiniei pu#lice --rsfate5 :marcat acum puternic de apariia primelor simptome ale
criei9 c%t i la nivelul elitelor intelectuale i politice care ncep s fie --#%ntuite5 de o anumit
nelinite. Fiorul criei i face loc treptat n pa+inile iarelor- pe canalele de televiiune- n
tonul declaraiilor liderilor politici i sindicali- n contiina cetenilor.H
34
/nainte de ocul petrolier- n 13@2- aprea n 'uropa faimosul raport al Clu#ului de
la $oma1 2imitele creterii. &ceast lucrare- av%nd aproape un caracter premonitoriu- indica
e,istena unei provocri fr precedent n istoria post#elic- creia economia mondial nu
prea a)i mai putea face fata cu vec.ile instrumente. (tudiul a fost sponsoriat de Clu#ul de la
$oma i efectuat de 1@ cercettori din diverse discipline- su# coordonarea lui "ennis
>eadoJs. &cetia au ela#orat un model computeriat cu cinci varia#ile1 investiiile-
populaia- poluarea- resursele naturale- alimentele. $aportul a fost scris n cele din urm de
>eadoJs ntr)o form accesi#il nespecialitilor n sisteme dinamice i a fost pu#licat n 3@
de lim#i i n peste 12 milioane de e,emplare.
>esajul studiului este clar1 --Du e vor#a numai de limitarea creterii economice n
+eneral- ci de limite aprute ntr)o anumit coala de +%ndire n e,plicarea situaiei- susin%nd
c avem de)a face cu trecerea de la economia industrial la economia serviciilor i de la o
a#ordare a economiei n care se cuta certitudinea i nlturarea riscurilor la acceptarea
incertitudinii i la asumarea riscurilor- ca o sfidare a incertitudinii i ca filosofie pentru
stimularea pro+resului5.
34
/n urmtorii ani au aprut i alte studii ale Clu#ului de la $oma- nu at%t de cele#re
ca --Eimitele creterii5- dar care reiau ideile i temele majore ale (CQI>7W$II. "e e,emplu-
"ialo+ asupra avuiei i #unstrii :13=89 i Eimitele certitudinii :13=39. /n a doua carte
menionat- 6rio <iarini scrie1 --"evoltarea modern societala i a economiei depinde nu at%t
de realiarea unor o#iective perfecte- determinate i si+ure- c%t mai cur%nd de devoltarea
activitilor creatoare ntr)o lume n care incertitudinea- pro#a#ilitatea i riscul constituie
condiii date- +eneratoare de posi#iliti ne+ative dar i de anse reale5.
3?
Criza din anii 03+
34
Olaru/ Corneliu/ G.storia economiei. Prele&eriH- 'd. &('- 7ucureti- 1333.
34
Olaru/ Corneliu/7.storia economiei. Prele&eriH- 'd. &('- 7ucureti- 1333. p.44
3?
A$ +al M Economii -n tanziie- 'ditura 6scar Print- 7ucureti- 133@- pa+ina 124)12@
2@
Cria din anii F=8 a UX( este deci plasat su# auspiciile sum#re ale unei crie
mult mai ample i mai ad%nci1 cria sistemului mondial de or+aniare politic- economic i
social. (c.im#area sistemului mondial de or+aniare implica mutaii profunde n mai multe
sfere de activitate- lu%ndu)se nsa ca punct de plecare caracteristicile lumii contemporane1
IDC'$0I0*"ID'&- C6>PE'!I0&0'& i ID(0&7IEI0&0'&- cu toate riscurile care
decur+ dintr)o astfel de or+aniare a lumii.
G$eferindu)ne strict la cria statului #unstrii n 'uropa :fr a o desprinde nsa
de conte,tul mondial9 putem descrie cu destul claritate o cri multidimensional
3@
1
a9 Cria economic propriu)is2
#9 Cria fiscala i #irocratica2
c9 Cria socio)demo+rafic2
d9 Cria politica :eurosta+narea92
e9 Cria +eneral de sistem :cria sistemica9.H
"in punct de vedere economic- UX( :modelul social)democrat IeVnesian9
ncepuse nc de la sf%ritul anilor F@8 s nu mai produc acel --surplus5 suficient de mare
pentru a putea asi+ura continuarea --efortului de #unstare5.
3=
/n majoritatea statelor vest)
europene creterea economic atinsese nivele de 1)2: sau c.iar devenise nul9- lans%ndu)se
conceptul neltor de cretere ero. (cderea nivelului investiional prin demotivare fiscal-
aplicarea ri+id a vec.ilor sc.eme i strate+ii mana+eriale- orientarea politicilor macro)
economice e,clusiv spre cretere industrial i i+norarea sectorului teriar- suprancrcarea
ndelun+ata a or+ani+ramelor n ntreprinderi i dificultile de desfacere pe piaa mondial a
unei producii tradiionale- care nu inuse pasul cu sc.im#rile rapide survenite n domeniul
marIetin+ului- al mana+ementului de firm i al te.nolo+iei- toate acestea au fcut ca 'uropa
occidental s piard serios teren n competiia cu (tatele *nite i cu rile din &sia de (ud)
'st- mult mai dinamice- mai competitive i mai fle,i#ile.
GCria fiscal i #irocratica s)a manifestat printr)o cretere continu a reistenei
populaiei i a+enilor economici fata de nivelele --sufocante5 de impoitare i prin refuul
societii civile de a se mai supune re+ulilor din ce n ce mai complicate impuse de #irocraia
de stat. &pariia evaiunii fiscale i scderea dramatic a investiiilor- la care ncepea s se
adau+e cota n cretere a omajului :industria avea s arunce --peste #ord5 n numai c%iva ani-
apro,imativ 18- din fora de munc- pentru a se putea menine pe linia de plutire9 iat c%teva
3@
I#idem- p.4?
3=
A$ +al M Economii -n tanziie- 'ditura 6scar Print- 7ucureti- 133@- pa+ina 124)12@
2=
din fenomenele cone,e criei economice propriu)ise- care a+ravau i mai mult ta#loul
simptomatic.H
33
*n aspect foarte interesant l)a constituit --descoperirea5 dimensiunii socio)
demo+rafice a criei. &flat timp de c%teva decenii n stare latent- aceast form de
manifestare a criei a trecut mult vreme neo#servat- fiind estompat de cri economic.
"up ce sociolo+ii au tras semnalul de alarm- m#tr%nirea populaiei a devenit n anii F=8
unul dintre cele mai discutate fenomene din arealul cercetrilor ntreprinse n domeniul criei
X( :Xelfare state ) (tatul #unstrii- asistential sau --providenial59.
GCreterea speranei de via la @@ de ani pentru #r#ai i @3 pentru femei :n
rile scandinave- c.iar mai mult9- asociat cu politicile de pensionare timpurie :n medie la
?8 de ani9 au determinat n anii 5@8 suprancrcarea social a sistemului. Dumrul mare de
pensionari- nivelul ridicat al pensiilor i alun+irea perioadei de inactivitate a acestora la 14)28
de ani au adus n pra+ul falimentului sistemul de pensii i asi+urri sociale :cum ar fi cele
corespuntoare situaiilor de #oal- #tr%nee- invaliditate- recuperare sau tratament cronic
ndelun+at9- multe companii solicit%nd cu insistenta re+%ndirea ntre+ului sistem de
asi+urri.H
48
Inversarea piramidei demo+rafice i --su#ierea5 drastic a #aei :+eneraia t%nr9
au condus la sporuri naturale ne+ative n multe ri vest)europene. "eec.ili#re sociale +rave
au aprut i atunci c%nd s)a pus pro#lema asi+urrii coerentei- a transferului ntre
+eneraii- cria de copii de care se vor#ise la nceput n +lum devenind cu timpul o realitate
social dureroas i jenant.
Cri politic s)a manifestat at%t la nivel comunitar c%t i naional. Ea nivelul
construciei instituiilor comunitare- anii F=8 au adus fenomenul numit eurosta+nare-
manifestat printr)un foarte modest pro+res n ceea ce privete paii i deciiile majore ce
tre#uiau adoptate pentru unificarea 'uropei. &ceasta --l%nceeala5 i lun+ile discuii sterile
erau n fapt consecina scderii interesului rilor mem#re pentru pro#lemele comunitare-
preocuprile concentr%ndu)se cu prioritate spre reolvarea criei economice. 'urosta+narea
avea s fie depit dup 13=4- odat cu relansarea +eneral a procesului de inte+rare i cu
apariia primelor semne ale revi+orrii economiei europene.
/n 13=@ a fost ratificat &ctul 'uropean *nic :0.e (in+le 'uropean &ct9- document
care a desc.is practic calea spre 0ratatul de la >aastric.t :ne+ociat nc din 13=3- semnat i
apoi ratificat de parlamentele naionale n 1332- intrat n vi+oare la 1 ianuarie 13339.
33
Olaru/ Corneliu/7.storia economiei. Prele&eriH- 'd. &('- 7ucureti- 1333. p.=4
48
Olaru/ Corneliu/7.storia economiei. Prele&eriH- 'd. &('- 7ucureti- 1333. p.38
23
Cri politic intern s)a e,primat n rile vest)europene prin spar+erea
consensului post#elic :de tip IeVnesian9 care fcuse posi#il susinerea pro+ramelor de
#unstare de ctre marea majoritate a partidelor- indiferent de orientare. Cri economic
prelun+it a fcut ca partidele de dreapta s devin din ce n ce mai ve.emente n a critica
politica --p+u#oasa- falimentara5 a social)democrailor- la#uritilor i socialitilor.
(indicatele de asemenea au ncetat s mai sprijine +uvernele i vec.ea clasa politica cer%nd
nnoire i moderniare. Demulumirea devenise cvasi)+enerala.
G/n 13@3 se produce prima fisur n #locul politic de st%n+a care +uvernase mult
vreme 'uropa- prin revenirea la putere a Partidului Conservator n >area 7ritanie. Politica
li#eral i reformista a premierului >ar+aret 0.atc.er :care avea s locuiasc n 18 "oJnin+
(treet p%n n 13389- du#lat de +uvernarea repu#licanilor conservatori ai lui $onald $ea+an
n (tatele *nite :13=8)13==9 au adus la conceptualiarea Doii "repte i la revenirea n fora a
li#eralismului- n special n economie. >odelul neo)li#eral a fost ulterior preluat i de alte ri
europene- c.iar i de cele cu --vec.i tradiii socialiste51 Frana- Italia- (pania. <ermania i)a
continuat creterea economic su# +uvernarea cretin)democrailor i a li#eralilor- adopt%nd
un model de centru- ec.ili#rat- cu o economie li#eral i un sistem de protecie social #ine
pus la punct :--0.e <erman >iddle XaV59.H
41
/n fine- conceptul de cria sistemica a fost reultatul unei evaluri +enerale a
sistemului de or+aniare politico)economica i a structurilor sociale produse de)a lun+ul
timpului de UX(. ()a ajuns la concluia c nu numai economia tre#uia restructurata i
eficientiata- ca simpl reducere a impoitelor nu era suficient pentru de#locarea situaiei i
c era o#li+atorie o nnoire comple,- profund i radical a ntre+ului sistem instituional.
G"evenise imperios necesar reforma la toate nivelele i n toate sectoarele de activitate-
pentru c 'uropa occidental s recuperee deficitul de devoltare i competitivitate fata de
(tatele *nite i Kaponia.H
42
2$2 1e.utul criei econo5ice 6n Ro58nia
/n $om%nia- efectele criei economice mondiale au nceput s se manifeste a#ia n
trimestrul IA al anului 288= odat cu intrarea n declin a unor ramuri industriale cum sunt
produsele te,tile- industria auto- metalur+ia- mainile i aparatele electrice- mo#ilierul i cu
diminuarea creterilor nre+istrate n prima parte a anului n alte ramuri cu contri#uii
importante n producia industrial :alimente i #uturi- ener+ie electric i termic- alte
41
1o.rescu/ P.- N,iclenia &lobalizriiH- Iai- 'd. Institutul 'uropean- 2818- p.188
42
.ttp1OOJJJ.iare.com

38
activiti e,tractive9. /n perioada 288=)preent- cria financiar internaional domin piaa
#ancar- afect%nd instituiile #ancare din punct de vedere al nivelului lic.iditii- al costului
finanrii i al calitii portofoliului. Pe de o parte- se remarc scderea ofertei de credite- pe
fondul pro#lemelor de lic.iditate e,istente pe pieele internaionale- care au afectat i #ncile
cu capital strin- reducerea e,cedentului de lic.iditate i creterea aversiunii fa de risc a
#ncilor. Pe de alt parte- se remarc scderea cererii de credite- datorat aciunii unor factori
in.i#itori- precum1 creterea costului creditelor- deprecierea monedei naionale i
incertitudinile privind evoluia acesteia- perspectivele ne+ative le+ate de creterea economic
i rata ridicat a omajului. /n aceast perioad- promovarea #ancar a nre+istrat un declin
semnificativ- iar aciunile comunicaionale s)au ndreptat- preponderent- spre atra+erea de
depoite. /n eforturile de optimiare a costurilor- #ncile au optat pentru intensificarea
comunicrii personaliate cu proprii clieni- n vederea valorificrii unor relaii de durat i
e,tinderii cola#orrii- prin intermediul te.nicilor de v%nare ncruciat- n detrimentul
comunicrii n mas- mai costisitoare. 7ncile i)au adaptat strate+ia se+mentrii- trec%nd de
la strate+iile de atra+ere a neutiliatorilor- la cele menite s sporeasc utiliarea intensiv a
produselorOserviciilor de ctre consumatorii e,isteni i c.iar s consolidee e,clusivitatea
relaiei cu acetia. Pentru a surprinde demersurile promoionale ntreprinse de #ncile din
$om%nia- n aceast perioad- precum i impactul acestor demersuri asupra populaiei- s)au
realiat cercetri de marIetin+ M calitativ i cantitativ ) cu deose#it utilitate practic
/n ceea ce privete sectorul financiar)#ancar din $om%nia- acesta a trecut printr)o
situaie similar celui din (*&- n sensul c #ncile au acordat credite neperformante prin
supraevaluarea activelor ceea ce a dus la creterea consumului pe datorie- adic populaia a
contractat mprumuturi peste capacitatea sa de ram#ursare. &stfel- sl#irea monedei naionale
n faa celei europene a +sit populaia n incapacitatea de a)i ac.ita creditele- n majoritate
imo#iliare- i #ncile n incapacitatea de a)i recupera #anii- ntruc%t imo#ilele fuseser
evaluate la o valoare mai mare dec%t cea real. "rept urmare- trimestrul IA al anului 288= a
adus o nsprire a condiiilor de creditare i o lips de lic.iditate n pia- precum i o scdere
a puterii de cumprare- lucru care s)a reflectat n toate sectoarele economiei.
2$% Analia 5acroecono5ica a Ro58niei
Cele mai recente date privind situaia macroeconomic a $om%niei sunt cuprinse n
7uletinul (tatistic Eunar- nr 2O 2812 pu#licat de Institutul Daional de (tatistic. &cest
document preint evoluia principalilor indicatori macroeconomici1
) Produsul Intern 7rut
31
) indicele preurilor de consum-
) indicii produc iei industriale
) rata do#%nii de referin
) c%ti+urile salariale medii nete
) rata omajului
) e,porturile- importurile i #alana comercial
&ceti indici sunt folosii pentru a contura ima+inea de ansam#lu a sistemului economic
rom%nesc- aflat ntr)o perioad de sta#iliare dup cri economic din perioada 288=)2818.
Produsul Intern +rut
Produsul Intern 7rut :PI79 repreint cel mai important indicator macroeconomic analiat.
*rmtorul ta#el preint evoluia acestui indicator n perioada analiat.
0a#el 2.1. 'voluia anual a PI7)ului $om%niei
(urs1 .ttp1OOJJJ.f.roOf)utileOpi#)ul)romaniei)evolutia)produsului)intern)#rut)ins)=2?4=?3
&nul 2811 a repreentat primul an de cretere al PI7 dup declinul nre+istrat n timpul criei.
&cest reultat indic reluarea procesului de cretere economic- fapt promovat intens de
conducerea rii. Pentru anul 2812- previiunile sunt optimiste- estim%ndu)se o continuare a
creterii PI7- ns cu valori reduse :ultima pro+no preenta o cretere de 1.=L9.
Indicele produciei industriale
Producia industrial a scut cu 1.2L n fe#ruarie 2812 fa de aceeai perioad a
anului precedent datorit scderilor nre+istrate n dou dintre componentele majore ale
acestui sector1 industria e,tractiv i cea prelucrtoare. $amurile industriale care au nre+istrat
creteri n perioada analiat sunt 1 producia de mijloace de transport :cretere de 23.1L9-
32
produsele din tutun i te,tile. *n indicator important n analia produciei industriale este
indicele valoric al cifrei de afaceri total. &cesta ia n calcul inclusiv activitile secundare ale
ntreprinderilor cu profil industrial. Ea nivelul ntre+ii economii- acest indice a nre+istrat o
scdere de 1.@L- n timp ce productivitatea muncii a scut cu 3.@L la nivel de industrie.
<raficul urmtor preint evoluia indicilor produciei industriale pentru industria
e,tractiv- prelucrtoare i principalele utiliti n perioada fe#ruarie 2811 M fe#ruarie 2812.

Fi+ 2.2 Indicii produciei industriale n perioada fe#ruarie 2811) fe#ruarie 2812
(urs1 7uletin statistic lunar- fe#ruarie 2812- pa+ina 3@
<raficul de mai sus preint evoluia celor trei ramuri industriale comparativ cu
aceiai perioada din anul anterior. &stfel valorile situate su# pra+ul de 188L repreint
scderi fa de anul anterior. (e poate o#serva c per ansam#lu n perioada analiat producia
industrial nu a nre+istrat scderi semnificative- ns individual- evoluia ramurilor a
nre+istrat fluctuaii. &ceste ramuri industriale sunt importante deoarece evoluia lor
influenea i alte sectoare economice precum construciile i comerul.
Piaa de construcii s)a numrat printre sectoarele cel mai +rav afectate de cria
economic. $eluarea creterii n acest sector repreint un indicator al tendinei de sta#iliare
economic deoarece reflect creterea ncrederii investitorilor rom%ni i strini n economia
33
0otal
',tractiv
Prelucrator
*tilitati
rom%neasc. Eucrrile de construcii presupun eforturi financiare importante i devoltatorii
nu risc s se an+renee n astfel de proiecte n perioadele dificile din punct de vedere
economic. &stfel- creterea cu @.4L a lucrrilor de construcii fa de fe#ruarie 2811
repreint un aspect favora#il. 0endina de cretere s)a manifestat at%t la construciile
industrial c%t i la cldirile reideniale
43
Creteri mai puin semnificative se nre+istrea i la activitile comerciale i de
servicii :Y 1.3L fa de fe#ruarie 28119. /n aceast cate+orie serviciile prestate populaiei i
cele prestate ntreprinderilor au evoluat n sensuri diferite. (erviciile prestate ntreprinderilor
au nre+istrat creteri ale cifrelor de afaceri- fapt ce susine idea relansrii economiei
naionale- ns la cate+oria serviciilor prestate populaiei s)au nre+istrat scderi de 4.3L.
*nul dintre principalele motive este repreentat de reticena #ncilor de a acorda credite
pentru consum populaiei- condiiile de creditare rm%n%nd aspre i n aceast perioad. "e
asemenea- populaia are nc proaspt n memorie amintirea situaiei din anii anteriori :omaj
mare- insta#ilitate economic9 i nu este la fel de desc.is la idea de a contracta credite pentru
consum.
Indicatori pri2ind !ora de 5unc"
$ata omajului face referire doar la persoanele fr loc de munc nre+istrate ca
omeri n #aa de date a a+eniei. 'voluia acestui indicator reflect o serie de aspecte
importante privind situaia economico)social a rii. *rmtorul +rafic preint evoluia ratei
omajului n perioada 288= M 2812.
43
7uletin (tatistic Eunar- Fe#ruarie 2812- ID(- pa+ina =
34
Fi+ 2.3 'voluia ratei Zomajului
(urs1 &D6F>
Ea 38 aprilie 2812 rata omajului nre+istrat la nivel naional a fost de 4.@3L- n
scdere fa de aprilie 2811 cu 8.@4 puncte procentuale. "in datele pu#licate de &D6F> se
poate o#serva c cele mai mari valori ale raei omajului au fost atinse n 2818 :@?42=4
omeri nre+istrai n martie 28189. /ncep%nd cu 2811- rata omajului a scut +radat- dar se
situea n continuare deasupra nivelului nre+istrat n 288=.
$educerea ratei omajului influenea n mod indirect consumul populaiei.
$encadrarea n munca a persoanelor care deveniser omeri n timpul criei va duce- n timp
la creterea consumului din partea acestui se+ment de populaie precum i la o cretere a
cererii pentru credite.
Pentru luna fe#ruarie 2812- c%ti+ul salarial nominal mediu net a fost de 14@2 ron.
&ceast valoare repreint o majorare de 4.1L fa de fe#ruarie 2811.
*rmtorul +rafic preint evoluia c%ti+ului salarial n perioada analiat.
34
Fi+. 2.4. C%ti+ul salarial mediu #rut
(urs1 Institutul Daional de (tatistic
C%ti+ul salarial a nre+istrat fluctuaii importante n perioada analiat- fapt ce indic
un anumit +rad de insta#ilitate pe piaa muncii. Corelat cu evoluia ratei omajului pe aceeai
perioad se poate o#serva c acest indicator a evoluat invers fa de rat omajului. /n
perioada ianuarie M martie 2812- salariul mediu #rut a crescut cu apro,imativ 188 ron.
Indicele preurilor de consu5 9IPC:
G&re destinaia de a msura sc.im#rile n dinamic a nivelului +eneral al preurilor la
produsele i serviciile procurate pentru consum de ctre +ospodriile populaiei din ar. IPC
este un indice lunar i se calculea numai pentru elemente care intr n consumul direct al
populaiei- fiind e,cluse1 consumul de #unuri i servicii din producia proprie a +ospodriei
casnice- c.eltuielile su# form de investiii i acumulare- do#%nile pltite la credite- ratele de
asi+urare- amenile- impoitele- etc.- precum i c.eltuielile aferente plii muncii pentru
producia :a+ricol etc.9 a +ospodriilor individuale. IPC msoar tendina +eneral de
sc.im#are a preurilor de consum n timpH.
44
&stfel- acest indicator este influenat de
capacitatea populaiei de a consuma anumite #unuri- care la r%ndul su este influenat de
+radul de ocupare- nivelul preurilor- etc. Pentru perioada fe#ruarie 2811) fe#ruarie 2812-
indicele preurilor de consum evoluat n felul urmtor1
44
(ursa1 "efinitiadata acestui indicator de 7iroul Dational de (tatistica
3?
Fi+ 2.4. 'voluia IPC in perioada fe#ruarie 2811) fe#ruarie 2812
(urs1 7uletin statistic lunar- fe#ruarie 2812- pa+ina 124
/ntre fe#ruarie 2811 i fe#ruarie 2812 IPC a fluctuat n limitele unui punct procentual.
Pentru nceputul perioadei cele maimari creteri au fost nre+istrate la preurile mrfurilor
alimentare. Preurile la servicii au nre+istrat creteri n lunile de var- iar la sf%ritul anului
valorile au rmas la un nivel mai ridicat dec%t la nceputul acesteia. >odificrile procentuale
mici su+erea faptul c pe ntrea+a perioad nu s)a nre+istrat o relansare puternic a
consumului. 6 astfel de tendina este deose#it de important n alimentarea creterii
economice. *nul din efectele criei financiare este tocmai aceasta reticent a consumatorilor-
manifestat prin meninerea nivelului de consum la valori reduse- comparativ cu perioada
naintea criei.
*n instrument important utiliat de 7D$ pentru e,ercitarea controlului asupra masei
monetare i- implicit a situaiei macroeconomice a rii este rata do#%nii de referin. /n
perioada 2883) 2811 au fost efectuate mai multe modificri n sensul scderii ratei do#%nii
de referin1
0a#el 2.2 'voluia ratei do#%nii de politica monetar
Perioad Aaloarea ratei do#%nii de referin
>artie 2883 18.14
&prilie 2883 18.8@
Iunie 2883 3.@1
Iulie 2883 3.48
&u+ust 2883 3
(eptem#rie 2883 =.43
6ctom#rie 2883 =.4
Doiem#rie 2883 =
Fe#ruarie 2818 @.4
3@
>artie 2818 @.24
&prilie 2818 @
>ai 2818 ?.4
Iunie 2818 ?.24
Doiem#rie 2811 ?.88
Ianuarie 2812 4.@4
Fe#ruarie 2812 4.48
>artie 2812 4.24
(urs1 (itul 7D$
$ata do#%nii de referin a scut la jumtate n ultimii trei ani. $itmul de scdere a
urmat ndeaproape evoluia situaiei macroeconomice a rii. /n preent- principala provocare
pentru rom%nia este meninerea ritmului de cretere economic. (cderea ratei do#%nii de
referin de trei ori n primele trei luni ale anului 2812 repreint o ncercare de a ncuraja
relansarea consumului.
(ituaia macroeconomic a $om%niei este reflectat i de #alana comercial. Pentru
perioada 288=) 2811- reultatele se preint astfel1
Fi+ 2.? #alana comercial a $omaniei in perioada 288=)2811
(urs1 $aportul 7D$ pentru martie 2812
Pe ntrea+a perioad analiat- #alanta comercial nre+istrea un deficit- importurile
depind e,porturile. (e poate o#serva o reducere a deficitului comercial ncep%nd cu anul
2883. &cest fapt este datorat scderii consumului at%t la nivel naional c%t i internaional
datorit criei. Pe perioada 2883)2811 at%t importurile c%t i e,porturile au nre+istrat creteri
valorice ns nu au atins reultatele nre+istrate pentru anul 288=.
Conte,tul macroeconomic actual poate fi caracteriat prin incertitudine. &numite
aspecte indic sta#iliarea situaiei i c.iar reluarea creterii economice. &ceste semnale sunt
identificate de instituii internaionale.
3=
$om%nia este monitoriat at%t de Comisia 'uropean c%t i de F>I i 7anca
>ondial pentru a o#serva dac ara implementea corect msurile propuse i dac atin+e
o#iectivele convenite prin acordul de mprumut cu aceste institu ii.
$aportul F>I pentru $om%nia preint o perspectiv m#ucurtoare asupra
reultatelor curente ale rii dar i asupra perspectivelor de devoltare viitoare. Cre terea
economic a fost reluat n anul 2811- ns recuperarea este n continuare fra+il. $eultatul
se datorea n principal anului #un n a+ricultur- recuperrii pie ei construc iilor i
rennoirii cre terii economice.
44
Principalele provocri identificate de analiti pentru perioada urmtoare sunt1
) <estionarea riscului de conta+iune n caul evoluiilor nefavora#ile de pe piaa
internaional2
) /m#untirea calitii activelor #ancare2
) /m#untirea instrumentelor de intervenie rapid pentru instituiile de credit aflate
n dificultate.
$eluarea procesului de cretere economic din anul 2811 este- n mare msur datorat
msurilor de politic monetar i control al sistemului #ancar. Prin acestea s)a crescut +radul
de sta#ilitate al sistemului- evit%ndu)se propa+area efectelor criei. /n plus- credi#ilitatea rii
a crescut datorit acelorai politici- fapt confirmat de a+eniile de $atin+ internaional- de F>I
i de 7anca >ondial.
44
$aport F>I pentru $omania ) 2811
33
Capitolul %
Consecine &i e!ectul de contagiune
%$1 *2oluia "rilor din *uropa 6n ti5pul 5arilor crie
'stimrile 7ncii >ondiale privind impactul criei economice ncepute n 288= prevedeau
cea mai mare scdere a PI7 pentru ona european. /n economiile devoltate- aceast
perioad aducea primele scderi ale principalilor indicatori macroeconomici dup ani de
creteri consecutive. 'conomiile emer+ente din 'uropa au fost lovite mult mai dur de oprirea
#rusc a intrrilor de capital strin precum i de lipsa unor politici adecvate n domeniul
monetar i fiscal.
Cea mai recent cria ade#utat n (tatele *nite prin spar+erea N#uleiH sectorului imo#iliar.
(tructura specific sistemului financiar a fcut posi#il propa+area efectelor la nivel mondial.
Pentru a profita c%t mai mult de p%r+.iile disponi#ile- instituiile financiare i #ancare tre#uiau
s i reduc riscul asociat creditelor acordate. &stfel- aceste instituii au recurs la realiarea
unor pac.ete ce includeau mai multe instrumente cu riscuri diferite- calcularea unui risc per
pac.et i v%narea acestora ctre instituii financiare tere. &stfel de pac.ete includeau i
multe active nerenta#ile sau cu riscuri foarte mari. /n caul n care consumatorul final intra n
incapacitate de plat- responsa#ilitatea cdea asupra instituiei financiare care cumprase
pac.etul i nu asupra #ncii emitente.
&stfel activele #ancare periculoase au ajuns n proprietatea #ncilor internaionale- inclusiv a
celor europene. /n momentul n care- n (*& tot mai muli oameni intrau n incapacitate de
plat- #ncile europene au fost atrase i ele n acest mecanism periculos privind lic.iditile.
>ulte #nci erau suprae,puse datorit creditelor neperformante. Principalul reultat al criei
din acest punct de vedere a fost creterea aversiunii pentru risc la aceste #nci ceea ce a dus la
o contracie major a creditelor cu efecte ne+ative asupra economiei reale.
'conomiile emer+ente din 'uropa central i de est au fost puternic afectate de aceast
contracie de credite deoarece at%t investitorii c%t i instituiile financiare- din dorina de a)i
proteja resursele financiare au recurs la msuri precum1
) #locarea proiectelor de investiii
) nsprirea condiiilor de creditare
) stoparea activitilor
48
) retra+erea din anumite ri
) inversarea flu,urilor de capital :din ar emer+enta spre ara mama9
(ta+narea investiilor a desta#iliat aceste economii- al cror sistem s #aa n
mare msur pe aporturile de capital strin.
*nul dintre efectele acestor msuri este creterea +radului de re+lementare n
sectorul financiar ) #ancar. &ceast msura vine dup o perioad ndelun+at de rela,are a
politicilor fiscale- fapt ce a contri#uit la propa+area criei.
>uli economiti de presti+iu i)au manifestat nemulumirea privind micrile
pentru dere+lementarea pieei luate nainte de cria financiar. Douriel $ou#ini- n cartea sa
GCrisis 'conomicsH e,plic n detaliu modul n care aceste micri pentru dere+lementarea
pieei au contri#uit la deastrul din perioada 288=)2883. /n opinia sa diversificarea fr
precedent a instrumentelor financiare- fcut posi#il de scderea +radului de re+lementare al
pieei financiare i #ursiere au alimentat apetitul pentru risc al investitorilor i au ascuns
riscurile la care erau supuse anumite active financiare
4?
. $iscurile specifice ale anumitor
active erau ascunse prin +ruparea acestor instrumente n pac.ete i oferirea posi#ilitii de a
cumpra astfel de pac.ete cu foarte puine +aranii suplimentare. &stfel investitorii i)au
adu+at n portofolii i au tranacionat pe #urse multe aa)numite Gactive to,iceH. Cria
financiar ce a nceput n 288= a scos la lumina aceste aspecte i a desta#iliat puternic pieele
financiare. Instituiile financiare europene jucaser un rol important n distri#uirea i
asi+urarea activelor to,ice. &cesta este unul din motivele pentru care cria s)a resimit mai
puternic n 'uropa dec%t n alte one. >ulte #nci europene deineau un volum mare de active
to,ice. /n acelai timp- aceste instituii repreentau i surse importante de resurse financiare
pentru economiile emer+ente- cum este i $om%nia. Pentru a se putea recupera dup efectele
activelor to,ice- #ncile au fost nevoite s ntre#uinee resurse financiare importante-
reduc%ndu)i e,punerea pe celelalte piee.
7ncile europene importante erau mult mai e,puse dec%t cele din (*& datorit
folosirii unor p%r+.ii mai mari. &cestea compensau riscurile asociate p%r+.iilor mari prin
deinerea de active mai puin riscante i prin asi+urarea acestora. "imensiunea #ncilor le
transform n pericole pentru sistemul economic motiv pentru care +uvernul este o#li+at s le
fereasc de eec :care ar afecta mult mai puternic situaia macroeconomic a rii respective9.
&stfel e,ercitarea rolului de creditor de ultim instan a devenit un instrument folosit intens
n aceast perioad. "ac n (*&- acest rol revine 7ncii Federale- n *niunea 'uropean nu
e,ista o instituie de acest tip. 7anca central 'uropean nu este autoriat s fac acest lucru.
4?
Douriel $ou#ini M Crisis 'conomics- 2818
41
/n aceste condiii- +uvernele naionale au intervenit pentru salvarea #ncilor n ri precum1
7el+ia- <ermania- Islanda- >area 7ritanie
4@
.
/n rile emer+ente- dependenta de capital strin a afectat puternic capacitatea
acestora de a relansa procesul de cretere economic. C%nd pieele de capital s)au #locat- ctre
sf%ritul lui 288=- aceste economii nu deineau reerve la care s poat apela pentru
continuarea devoltrii economiei. (cderea economiilor interne a repreentat doar unul din
factorii care au dus la reultatele deastroase din aceste ri. &li factori importani au fost1
) ponderea creditelor neperformante n activele #ancare- care depea- n unele
cauri 24L.
) #ule imo#iliare similare celei din (*& e,istau i n aceste economii.
$eultatul a fost restr%n+erea principalilor indicatori ai creterii economice- concomitent cu
nrutirea indicatorilor privind nivelul de tri.
Comerul +lo#al a cunoscut de asemenea o contracie puternic inclusiv n rile
devoltate ale Comunitii 'uropene a crei structura e,porturilor este puternic diversificat.
(cderea consumului afectea producia i- n mod indirect rata omajului. (cderea
consumului duce la o reducere +eneral a cererii pentru majoritatea cate+oriilor de produse.
"in acest motiv companiile sunt forate s i reduc producia i recur+ la concedieri sau la
alte msuri similare pentru a)i putea reduce c.eltuielile. "ac nainte de cria dependenta de
resurse financiare e,terne aducea avantaje rilor- n preent aceasta s)a transformat ntr)un
risc important.
"ei efectele ocului au fost n +eneral mai mici n *niunea 'uropean dec%t n
(*&- scderea PI7 este similar. /nainte de cri- creterea anual a PI7)ului Comunitii
'uropene era de 3.2L. /n 288= aceast valoare a scut la jumtate. Pentru anul 2883- la
nivelul economiilor europene cea mai drastic scdere a fost nre+istrat de Finlanda :) @.=L9
i (lovenia :)@.=L9 urmat de Irlanda.
4=
Pentru aceeai perioad rata omajului atin+e cea mai mare valoare n (pania -
1=L- urmat de Irlanda i (lovenia cu 11L.
*n alt motiv pentru care impactul criei a fost at%t de puternic n 'uropa este
repreentat de ratele reduse de economisire ale populaiei. Practic aceasta se #aa n mare
msur pe credit pentru creterea consumului- rata de economisire fiind ne+ativ n caul
rilor celor mai afectate1
4@
*D) cria economica si financiara +lo#ala- impact- raspunsuri si solutii- capitolul 2
4=
'urostat
42
Fi+ 3.1 $ata de economisire a populatiei
(ursa 1 &restis- &n assesment of t.e <lo#al Impact of t.e financial Crisis- 2811
0otui situaia nu este at%t de dramatic precum n (*& n special datorit politicilor
europene privind1
) implicarea mai redus a #ncilor europene n crearea de instrumente financiare noi care s
includ at%t aciuni de promovare c%t i ascund riscurile
) politicii monetare mai puin e,pansive
) valorii mici a deficitului e,tern calculat pe ansam#lul #locului european
"ei per ansam#lu sistemul economic european a fost salvat de msurile luate la nivel de *'
i la nivel naional- cri economic a scos la iveal multiplele sl#iciuni e,istente. *na dintre
cele mai importante este lipsa politicilor anti)ciclice i a msurilor de control ce pot fi
implementate n caul desta#ilirii pieei financiare.
%$2 I5pactul criei asupra e2oluiei IS1-urilor 6n Uniunea *uropean"
/ntre anii 2884 i 2818- valoarea total a comerului intra european a crescut cu 13.1L./n anul
2818 comerul cu servicii n *') 2@ repreenta 4?.1L din totalul de servicii e,portate i
4=.4L din importuri. Cele mai multe Investiii strine directe realiate de statele mem#re *'
au fost direcionate ctre alte state mem#re *' - n proporie de 4?L.
/n termeni de valoare- comerul de #unuri acrescut +radat ncep%nd cu 2884 iar e,porturile
totale au crescut cu apro,imativ 1=.3L. /ncep%nd cu anul 2883- ca efect al criei- comerul cu
#unuri i servicii a scut cu 13.1L n caul #unurilor i 3Ln caul serviciilor. Creterea a
fost reluat ncep%nd cu 2818 cu valori mai mari dec%t cele nre+istrate anterior. "atele
pu#licate de eurostat preint situaia n felul urmtor1
43
Fi+ 3. 2 'voluia importurilor- e,porturilor i I(")urilor ntre 2884 i 2818
(urs $aportul 'urostat privind comerul e,terior- nr 3O 2812
2e&nda4
5 rou4 e'porturi
5 albastru desc6is4 importuri
5albastru -nc6is4 .SD
(e poate o#serva c cea mai drastic scdere a fost nre+istrat n r%ndul I(")urilor la nivel
intereuropean. Pentru anul 2883- nre+istr%ndu)se valori cu p%n la ?8L mai mici la acest
indicator. &nul 2818 a marcat o revenire a tuturor indicatorilor la valori similare celor din
288@. "atele statistice sunt preentate per ansam#lul '*)2@- ns situaia din fiecare ar n
parte este diferit.
Cea mai mare parte a flu,urilor de capital su# form de I(")uri din statele *niunii 'uropene
se ndreapt ctr alte state din uniune. Eu,em#ur+-Frana i <ermania au adus cele mai mari
contri#uii la I(")urile intra)europene n anul 2818
43
/n sectorul investiiilor strine directe cri economic a avut un impact major- determin%nd
scderea puternic a volumelor investite. $eluarea rapid a investiiilor se datorea- n mr
parte politicilor de ncurajare adoptate de instituiile a#ilitate precum i nevoii tot mai mri a
firmelor de a rm%ne competitive pe piaa internaional. *n efect secundar al criei
economice afost necesitatea de reducere a costurilor din partea firmelor multinaionale. *na
din metodele utiliate a fost relocarea capacitii de producie ctre re+iuni din *' cu costuri
43
$aportul eurostat pivind comertul e,terior- nr 3O2812- pa+ina ?
44
mai mici- n special n caul forei de munc. 'fectele sunt multiple. Pe de o parte mutarea
produciei ntr)o alt ar presupune investiii n acea ar- fapt ce a dus la creterea- per
ansam#lu a volumului I(")urilor. Pe d alt parte- produsele realiate n ri mai puin
devoltate sunt e,portate- fapt nre+istrat n creterea comerului intre statele *'.
Fenomenul de relocare al firmelor datorit osturilor mai mici de producie nu este +enerat de
cri economic actual- ns a fost accentuat de aceasta.
%$ % Rolul siste5ului .ancar 6n propagarea criei econo5ice
(erviciile #ancare s)au devoltat puternic n anii =8-ca urmare a unui proces de
reducere a +radului de re+lementare ce permitea- printre altele c #ncile s accesee pie ele
de capital n moduri noi. 6 re+lementare important este cunoscut su# numele de <lass)
(ea+all act. &cesta a fost implementat dup marea Cri din 1323 ca msur de protec ie i
avea drept reultat separarea #ncii comerciale de #anca de investi ii :care are activitate
#ursier9. &stfel #ncile comerciale puteau evalua independent activitatea companiilor i le
intericea s se an+ajee n activiti de asi+urare i imo#iliare
48
. /ntreruperea cone,iunii avea
ca i scop intericerea unei #nci de a acorda credite unei ntreprinderi i- n acelai timp de a
vinde ac iunile aceleia i ntreprinderi ceea ce ar fi creat un conflict de interese. "ei #enefic
din multe puncte de vedere- aceast re+lementare mpiedica #ncile s profite de economiile
de scar i poi iona #ncile americane ntr)un punct defavora#il n concurena interna ionala.
Pe fondul creterii economice din anii 38 i dup un lo##V intens din partea acestor #nci-
tendin ele de dere+lementare s)au manifestat tot mai puternic- iar le+ea <lass)(ea+all a fost
a#ro+at. 0endin a reultat a fost cea de fuiuni i ac.ii ii ntre #ncile de diverse cate+orii-
cre%ndu)se astfel institu ii #ancare foarte mari i puternice. &ceast tendin a fost alimentat
i de creterea +eneral a pie elor din anii =8 i 38. "e asemenea- #ncile i)au adaptat oferta
pentru a satisface solicitrile unui numr tot mai mare de clieni ce doreau s realiee
investiii majore pe plan local sau internaional- dar i pentru acei clien i ce utiliau #anii
pentru a tranac iona pe #urs. &stfel- la sf%r itul anului 2888- primele 18 #nci la nivel
Internaional de ineau =8L din cota de pia iar dintre acestea patru #nci europene i trei
americane ofereau servicii universale.
/n urmtorii ani- ritmul de creare de instrumente financiare noi a crescut i mai mult-
duc%nd la cre terea ratei de profita#ilitate pentru institu iile financiare de tip ne#ancare.
7ncile au fost ncurajate s concuree cu astfel de instituii din dorina de a deveni mai
48
Cristina Peicuti GEumea in Cria 'rorile (istemuluiH Polirom - 2811- pa+ 22
44
sta#ile i mai profita#ile. $eultatul lo+ic a fost diminuarea limitei clare dintre serviciile
financiare #ancare i ne#ancare. /n acest conte,t- cri economic din 288=)2818 a adus un
val de falimente #ancare i a desta#iliat sistemul puternic interconectat. <radul de
interdependen dintre instituiile financiare la nivel internaional a avut dou consecine
nefaste pentru ntre+ sistemul economic1
- Falimentul unei institu ii desta#ilia i alte #nci fie prin le+turile directe dintre
cele dou instituii- fie datorit reaciei clienilor :care se +r#eau s i retra+
#anii9
- Ee+turile e,istente i- mai ales activele financiare tranac ionate ntre #nci sau
ntre #nci i alte institu ii #ancare au avut un rol important n propa+area criei
economice la nivel +lo#al.
7ncile au avut un rol important n amplificarea i propa+area criei datorit modului
de folosire al principalului instrument #ancar1 creditul. &cesta are un rol important din dou
motive. /n primul r%nd cumprarea activelor financiare se realiea n mare parte pe credit
ceea ce duce la o cretere a preurilor activelor financiare. (pre deose#ire de pia a #unurilor
de consum- unde cre terea preurilor duce la reducerea cererii- pia a activelor financiare se
comporta diferit. *n al doilea motiv este faptul c datorit titririi creditul ce poate fi acordat
de institu iile #ancare. Cu c%t creditul devine mai accesi#il- cu at%t pre ul activelor financiare
crete i tot mai mul i comparatori sunt ncuraja i s se ndatoree. &ce tia pot +aranta
creditele prin activele cumprate care sunt tot mai scumpe. &ceasta dinamic a cauat
i#ucnirea criei imo#iliare din 288@
41
.
/n preent- la nivelul anului 2812 pot fi o#servate eforturile depuse pentru sta#iliarea
sistemului i pentru evitarea repetrii situaiei. /n aceste aciuni sunt implicate multe cate+orii
de participani tocmai datorit modului n care acestea sunt afectate de un colaps al sistemului
#ancar. "intre cei mai importani participani amintesc1
- <uvernele M a cror implicare se manifest prin msurile luate pe parte le+islativ
i prin deciiile de politic monetar luate. &stfel se o#serv o tendin +eneral de
cretere a +radului de re+lementare a instituiilor financiare i #ancare.
- Instituiile de suprave+.ere i control speciale
- Instituii financiare interna ionale- inclusiv cele cu rol #ancar.
41
Cristina Peicuti GEumea in Cria 'rorile (istemuluiH Polirom - 2811- pa+ 12)13
4?
Capitolul ' Soluii
Conte,tul economic actual aduce cu sine o serie de provocri pentru sistemul economic i- n
special pentru sistemul #ancar i pentru 7D$ n poiia sa de responsa#il privind controlul
politicii monetare a rii. Cele mai importante piedici nt%lnite n ultimii ani sunt1
) ocurile inflaioniste datorate creterii preurilor la alimente i com#usti#ili
) politica de venituri a $om%niei-
) politica privind veniturile sectorului #u+etar.
) scderea consumului ncep%nd cu anul 2883
) deficitul comercial ce a contri#uit la sporirea tensiunilor inflaioniste.
) decalajul dintre creterea salariilor i creterea productivitii muncii
) deprecierea leului.
'voluia consumului a influenat n mod deose#it situaia macroeconomic a $om%niei.
/nainte de cri- creterea consumului domestic a dus la creterea volumului importurilor i la
deprecierea leului. &poi- ncep%nd cu anul 2883 consumul s)a pr#uit at%t pe plan intern c%t
i e,tern. /n fiecare din cauri- #anca Daional a tre#uit s ia msuri pentru c aceti factori
s nu duc la un nou puseu inflaionist.
Principalele soluii pentru +estionarea criei au venit din partea 7ncii Daionale prin politica
sa de control a ratei do#%nii de referin- prin msuri ce viau creterea +radului de control
asupra lic.iditii sistemului #ancar :n special re+lementrile privind $>69. >surile s)au
dovedit a fi eficiente- fapt demonstrate de reultatele $om%niei n anul 2811.
"eciia de reducere a ratei do#%nii de referin ncep%nd s)a datorat pe de o parte ameliorrii
comportamentului cursului de sc.im# i- pe de alt parte tendinei descendente a ratei inflaiei
din acest an.
<raficul urmtor ilustrea evoluia n paralel a ratei inflaiei i a ratei do#%nii de referin pe
ntrea+a perioad analiat1
4@
Fi+ 4.1 'voluia ratei do#%nii de referin a 7D$ i a Indicelui Preurilor de Consum
(urs1 (ite)ul 7D$
)in graficul de mai sus se poate observa modul n care rata dob%nzii de referin# a
fost a*ustat c reactive la modificrile ratei infla#iei. -tabilizarea acesteia din urm a
dus la rela0area politicii monetare a 123. "iar !i n conte0tul mbunat#irii
rezultatelor macroeconomice ale 3om%niei, n special ncep%nd cu 2011, deciziile de
politica monetar ale 123 dau dovad de prudent !i reflect un grad sporit de
aten#ie la posibilele !ocuri care ar putea destabilizeze ec"ilibrul fragil format.
-olu#iile recomandate n acest conte0t sunt&
- ontinuarea politicilor de control asupra masei monetare astfel nc%t s se
tempereze efectele urmtoarelor crize.
- 3ealizarea !i implementarea unui pac"et de msuri anti-ciclice care s
poat fi utilizat pentru a diminua impactul negativ al acestor fenomene
economice repetitive.
- /mplementarea msurilor fiscale necesare pentru a se evita crearea de
bule speculative precum cea din -.A
- $0ercitarea controlului asupra sistemului financiar bancar astfel nc%t, n
procesul de inovare financiar s nu se creeze4 ac"izi#ioneze 5active
to0ice6
3eferitor la aceast msur, trebuie precizata afirma#ia guvernatorului 123, 'ugur
/srescu privind reglementarea sistemului financiar& 5+a anumite perioade,
reglementarea !i supraveg"erea rm%n n urma pie#elor
72
-e argumenteaz c,
42
"iscurs intitulat GDoua lectii privind actuala cria financiaraH
4=
mpinse de competi#ia de pe pia#, bncile vor cuta permanent metode de a inova,
ocolind barierele legislative. 'odificrile legislative trebuie s se adapteze la aceste
sc"imbri pentru a se evita repetarea situa#iei prezente. elelalte 5lec#ii 6 prezentate
n cadrul aceluia!i discurs scot n eviden# urmtorul fapt& crizele economice sunt un
fenomen repetitiv, ns impactul acestora este influen#at nu doar de politica monetar
!i fiscal ci !i de alte fenomene ce apar n perioadele de cre!tere economic
8comportamentul de consum, etc.9 )in acest motiv, un pac"et de solu#ii privind
politica monetar, oric%t de bine ar fi realizat nu va fi niciodat suficient n astfel de
situa#ii. $ste nevoie de colaborarea cu institu#iile statului privind politica fiscal !i
c"eltuielile bugetare. ,rovocarea ma*or este, n acest conte0t, men#inerea unui nivel
de control optim, situat ntre ngrdirea libert#ii economice !i e0ercitarea unei politici
prea rela0ate n acest domeniu.
43
Concluii &i propuneri
(istemul #ancar este deose#it de comple, datorit multiplelor moduri n care
ac ionea asupra sistemului economic de ansam#lu. $olul principal al #ncilor este acela de
a atra+e resursele financiare su# form de depoite i a le valorifica n scopul o# inerii de
profit.
Ea nivelul activit ilor- ns- se constat o diversificare puternic a opera iunilor
e,ecutate de #nci. "iversificarea activitii acestor instituii modific modul n care acestea
influenea sistemul economic per ansam#lu. Cea mai recent cri economic evidenia
acest fapt. "atorit e,istenei unui numr at%t de mare de instrumente financiare i a creterii
comple,itii tranaciilor dintre diversele instituii financiare s)au putut strecura erori majore
n sistem care au dus la propa+area criei la nivel internaional.
$om%nia a fost mai puin afectat n mod direct de aceti factori deoarece sistemul
#ancar auto.ton se #aea nc foarte mult pe instrumente financiare tradiionale. Eipsa aa)
numitelor active to,ice a diminuat efectul de conta+iune asupra $om%niei. 0otui- ar a fost
afectat indirect datorit scderii +eneral consumului i a investiiilor strine directe la nivel
internaional.&ceti doi factori au dus la o contracie economic puternic n perioada 2883)
2818. &nul 2811 marcat nceputul unei perioade de sta#iliare- principalii indicatori ai
creterii economice relat%ndu)i trendul ascendent. $eultatele favora#ile au fost atinse prin
eforturi susinute din partea autoritilor i a 7D$ privind +estionarea politicii fiscale i
monetare. Principala ameninare e,istenta n momentul de fa pentru rom%nia este ncetarea
procesului de cretere economic. &ceasta poate avea loc fie datorit rela,rii n sens +reit a
controlului asupra sistemului economic- fie datorit scderii consumului la nivel internaional.
Pentru celelalte ri din *niunea 'uropean impactul criei a fost puternic resimit
datorit le+turilor e,istente ntre #ncile europene i cele americane. Ponderea activelor
to,ice i a creditelor neperformante n portofoliul acestor #nci a dus la pro#leme importante
i- n multe cauri- la necesitatea intervenie statului drept creditor de ultim instan. Fiecare
stat a implementat propriul pac.et de msuri anti cri i- dei a e,istat o corelare la nivel
european- reultatele sunt foarte diferite n caul economiilor naionale.
Pentru ntrea+a *niune 'uropean- cria a scos la iveal anumite erori din sistemul
financiar internaional i a desta#iliat concepiile clasice potrivit crora anumite instituii sunt
prea mari pentru a eua. "ependena sectorului economic european de funcionarea sistemului
48
financiar i #ancar afost cea care a determinat +uvernele naionale s intervin pentru a evita
efecte adverse mai puternice pe viitor.
Ciclicitatea economic este un fenomen cunoscut i dovedit n multiple r%nduri. Eipsa
unui set de msuri anti)ciclice- care s poat fi implementat n situaii similare este o
sl#iciune major a sistemului economic european.
*nul din factorii cei mai importani n propa+area criei a fost modul de circulare al
activelor #ancare intre instituii. Posi#ilitatea de a revinde active riscante ca parte a unor
pac.ete cu risc scut este o practic relativ recent- ce a fost favoriat de anumite scpri n
sistemul de re+lementare din (*& i din 'uropa. /n preent se depune un efort considera#il
de ntrire a controlului asupra instituiilor financiare ns puterea tot mai mare de ne+ociere a
acestora ar putea duce la efecte similare pe viitor.
Cria din 288=)2818 nu este prima de acest tip din ultimul secol. &u e,istat numeroase
perioade similare n istoria recent- dar +ravitatea situaiei actuale se datorea n mare parte
creterii viteei de tranacionare i diversificrii instrumentelor financiare. Pe viitor nici unul
din aceti factori intensificatori nu va disprea i nu i va reduce importana. "in acest motiv
este cu at%t mai important s se e,ercite un control #un asupra sistemului- evit%nd- n acelai
timp sufocarea acestuia. <sirea acestui ec.ili#ru repreint una dintre cele mai mari
provocri ale actualului secol.
+i.liogra!ie
6ttp477888.z.ro7ino&raice7e"olutia5ratei5soma9ului5in5romania5sursa5anom5333:;<*.
Agentia Nationala Pentru Ocuparea -ortei de 4unca$ =aport aprilie >+:>.
Arestis$ 2;11$ An Assesment o t6e #lobal .mpact o t6e Financial Crisis. 2811.
+anca Nationala a Ro5aniei$ 2;11$ =aport asupra stabilitatii inanciare. 2811.
7anca Dationala romana. [6nline\ JJJ.#nro.ro.
+anca Nationala ro5ana$ 2;11$ =aport anual >+:+. 2811.
+ancaNationala a Ro5aniei$ 2;12$ =aport lunar martie >+:>. 2812.
*urostat$ =aportul eurostat pi"ind comertul e'terior, nr *7>+:>.
.ttp1OOJJJ.djinde,es.comO. [6nline\
6ttp477888.undp.ro7proile?romania.p6p.
6ttp477888.z.ro7topurile5z7&asiti5aici5cei5mai5importanti5indicatori5statistici5pib5soma95
inlatie5in"estitii5straine5directe5inde'ul5imobiliar5z5creditul5ne&u"ernamental5e'porturile5
datoria5e'terna5;131+;:.
6ttp477888.z.ro7z5utile7pib5ul5romaniei5e"olutia5produsului5intern5brut5ins53>@;3@*.
Ileana/ <re3.a$ 2;;'$ Primii pasi ca in"estitor la bursa. s.l. 1 &ll 7ecI- 2884.
INS$ Buletin statistic de industrie nr A7>+::.
Institutul National de Statistica$ 2;12$ Buletin Statistic 2unar, Februarie >+:>. 2812.
4ugur Isarescu 5Doua lectii din actuala cria financiara5-
Natiunile Unite$ [6nline\ .ttp1OOJJJ.undp.roOprofile]romania.p.p.
41
=$ 2;1;$ Criza economica si inanciara &lobala, impact, raspunsuri si solutii Ben&lezaC.
2818.
Peicuti/ Cristina$ 2;11$ 2umea in riza erorile sistemului. s.l. 1 Polirom- 2811.
JJJ.#nr.ro. [6nline\
42