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Ventas de Alicorp suben 29% pero sus utilidades caen 1,1% en tercer trimestre
Las ventas fuera del Per se incrementaron en un 92,5% en el ltimo ao y ya representan el 35,9% de la
facturacin total de la firma del grupo Romero
Durante el tercer trimestre del ao el grupo de consumo masivo Alicorp alcanz ingresos por S/.1.535,1
millones, que representan un aumento de 29% en comparacin al mismo periodo en el 2012. Sin embargo, sus
utilidades en ese periodo se redujeron ligeramente en 1,1% hasta los S/.89,3 millones, debido a los mayores
gastos financieros, segn su ltimo reporte financiero.
Este es el primer trimestre en el que Alicorp no ha registrado prdidas por diferencia de tipo de cambio. Como
se conoce, en el primer trimestre del ao perdi S/.14,9 millones y, en el segundo, S/.65,2 millones. Entre julio
y setiembre, en cambio, la empresa gan S/.2,4 millones por este concepto.
La compaa seal que estos resultados fueron impulsados, principalmente, por la facturacin de sus
adquisiciones Industrias Teal en Per y Pastificio Santa Amlia en Brasil. A ello se suma el importante
crecimiento orgnico de las categoras de pastas, galletas, aceites a granel, harinas industriales, mantecas,
productos congelados y salsas en Per; lavavajillas y detergentes en Argentina; y alimento balanceado para
peces en Chile y alimento balanceado camarones en Ecuador, donde se inaugur una nueva planta de alimento
balanceado en marzo de este ao.
Sus ventas en volumen llegaron a las 433 mil toneladas, un 23,4% ms que las registradas en el tercer
trimestre del ao anterior.
La slida ejecucin de la estrategia de crecimiento internacional de la compaa sigue cosechando buenos
resultados, pues las ventas fuera de Per se incrementaron en el ltimo ao en un 92,5%, y hoy ya
representan el 35,9% de la facturacin total, coment la empresa.
En tanto, las ventas fuera del Per se incrementaron en el ltimo ao en un 92,5%, y hoy ya representan el
35,9% de la facturacin total, informaron en un comunicado.
AVANCE ACUMULADO
En el acumulado, la firma de consumo masivo del grupo Romero logra en 2013 un incremento del 30% en sus
ingresos, hasta los S/.4.221 millones y de 28% en el EBITDA, hasta los S/.521 millones.
Esto representa un crecimiento orgnico del 40% e inorgnico del 60%. Ello reafirma la eficacia de su
estrategia de consolidacin en las categoras actuales, lanzamiento de nuevos productos e integracin de sus
recientes adquisiciones, coment la empresa.
La firma inform que continan diversificando el portafolio hacia productos de mayor valor para satisfacer los
diferentes segmentos de mercado. Durante el tercer trimestre esto ha significado el lanzamiento en Per de
nuevos productos, como la lnea de detergente Bolivar Matic.


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Moody's: Per est bien posicionado para enfrentar reduccin de estmulo de la
FED
La calificadora de riesgo emiti un reporte de anlisis crediticio del pas, donde explica que nuestra actual
evaluacin crediticia (Baa2) se apoya en un manejo fiscal conservador y un fuerte crecimiento econmico.
La agencia calificadora de riesgo Moodys elabor un reporte anual titualado
Credit Analysis: Peru, donde describe una serie de condiciones que
justifican la evaluacin crediticia actual del pas (Baa2) y destaca la
capacidad de nuestra economa para enfrentar condiciones financieras
menos favorables cuando la FED recorte su estmulo monetario.
Dada una relativamente limitada dependencia del pas en crditos externos
y flujos de capital de cartera, y un elevado nivel de reservas internacionales,
Moodys considera que Per se encuentra bien posicionado para enfrentar
condiciones financieras externas menos favorables una vez que la Reserva
Federal de los EE.UU. comience a restringir su poltica monetaria, se lee en
un comunicado.
Asimismo, detall que la calificacin soberana de Baa2 del Per se sustenta en dos pilares: un fuerte
crecimiento econmico y un manejo fiscal conservador. Polticas favorables para el mercado y un manejo
fiscales conservador han llevado a una dcada de fuerte inversin privada, crecimiento robusto, e indicadores
de deuda hacia la baja, detalla la agencia.
El favorable desempeo econmico del pas -contina el comunicado- y bajos indicadores de deuda le dan al
gobierno Peruano la flexibilidad fiscal necesaria para implementar polticas contra-cclicas, incrementando de
esa manera la capacidad de absorcin de choques del pas.
Asimismo, Moodys destaca sus expectativas sobre el Gobierno de Ollanta Humala. El actual gobierno ha
empujado una agenda de reformas ambiciosa que ha incluido reformas al servicio civil y al mercado de capital
local, lo cual se espera apoye el crecimiento de mediano plazo.
Cmo se ubica el Per en el ranking crediticio de Moody's?
A diferencia de Standard & Poors y Fitch Ratings, que subi hoy nuestra calificacin, la agencia nos ubica en
tercer lugar con Baa2, detrs de Chile(Aa3) y Mxico(Baa1).
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A continuacin les presentamos un ranking -de mayor a menor- de las mejores calificaciones de Moodys de
los pases de Amrica Latina:

BCR recort su tasa clave a 4% por primera vez desde junio del 2011
Al contrario de lo que esperaba el mercado, el directorio del ente emisor decidi reducirla porque el
crecimiento econmico se desaceler por debajo de su potencial
Contra todo pronstico, el directorio del Banco Central de Reserva (BCR) aprob reducir de 4,25% a 4% la
tasa de inters de referencia de la poltica monetaria, debido a que el el crecimiento econmico se viene
desacelerando a tasas por debajo de su potencial.
En un comunicado, el ente emisor list entre los argumentos para la decisin que los indicadores recientes
muestran un menor crecimiento de la economa mundial, que las expectativas de inflacin se han reducido y
permanecen ancladas dentro del rango meta, as como que los factores de oferta que han elevado la inflacin
transitoriamente se revertirn.
Esta semana, analistas consultados por Reuters haban coincidido en que el BCR mantendra la tasa en
4,25%, nivel en el que la ha mantenido congelada por 29 meses, desde junio del 2011.
Esta decisin tiene un carcter preventivo y no implica una secuencia de reducciones de la tasa de
inters de referencia, destac el comunicado.
ECONOMA DEBILITADA
El BCR explic que los indicadores actuales y adelantados de la actividad productiva muestran un
debilitamiento en el nivel de actividad econmica, que refleja un menor crecimiento de las exportaciones,
vinculado a la desaceleracin de la actividad econmica de nuestros socios comerciales y a los menores
precios de exportacin.
El directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y sus determinantes para considerar, de ser
necesario, medidas adicionales de flexibilizacin de sus instrumentos de poltica monetaria, explic.
Como se conoce, la tasa de referencia es el principal instrumento de poltica monetaria del BCR: cuando la
baja, hace ms barato el financiamiento y se incentiva ms la inversin, el gasto y la actividad econmica;
cuando la sube, existe menos disponibilidad de dinero y se enfra la actividad econmica, con la consecuente
reduccin en inflacin.
En la misma sesin el directorio tambin acord reducir las tasas de inters de las operaciones activas y
pasivas en moneda nacional del BCR con el sistema financiero efectuadas fuera de subasta.
En el caso de los depsitos overnight, la tasa se fij en 3,20% anual; para la compra directa temporal de ttulos
valores y crditos de regulacin monetaria se fij en 4,80% anual y para la compra temporal de dlares
(swap), se eligi una comisin equivalente a un costo efectivo anual mnimo de 4,80%.

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A Twitter le fue mucho mejor que a Facebook en su debut burstil
El valor de las acciones de la red social del momento obtuvo un incremento de 72,69%. Cerr la sesin con un
precio de US$ 44,90 por ttulo, frente a los US$ 26 de la oferta de emisin
La accin de la red social Twitter cerr con un alza de 72,69% a US$ 44,90 en su debut en la Bolsa de Valores
de Nueva York, luego de ingresar al mercado a US$ 26. El desempeo de la IPO (oferta pblica de acciones) de
la firma de internet fue mucho mejor en su debut que el de Facebook, que apenas gan 0,6% en Nasdaq hace
18 meses.
Cuando la red social de Mark Zuckerberg sali al mercado de valores (18 de mayo de 2012), a US$ 38 por
accin, hubo mucha expectativa, pero el alto valor de los ttulos -entre otros factores- mantuvo cautos a los
inversionistas. Twitter, en cambio, fij en US$ 26 el precio de su accin generando una fuerte demanda en el
mercado.

COMPARACIN FACEBOOK TWITTER
Fecha de debut 18-05-2012 07-11-2013
Valor inicial de la accin US$ 38 US$ 26
Precio de apertura US$ 42 US$ 45,10
Precio de cierre US$ 38,37 44,9 US$
Ganancias en el da 0,6% 72,69%
Valor Mximo US$ 43 US$ 50,09
Valor Mnimo US$ 38 US$ 44,00
Volumen: 579,4 millones 117,3 millones

Las acciones de Twitter alcanzaron durante la jornada de hoy un pico de US$ 50,09, casi el doble del precio
fijado inicialmente para el papel, mientras que su valor ms bajo fue de US$ 44.
Para Roberto Flores, gerente de Estrategia y Estudios Econmicos de Inteligo SAB, el exitoso debut burstil
de Twitter se sustenta en varios factores, entre ellos el apetito que hay por acciones del sector tecnolgico,
fortalecido por las expectativas de crecimiento en venta que muchos analistas han proyectado para Twitter en
los siguientes aos.
Tambin hay que considerar la forma en que la compaa estructur su IPO, manejando informacin
financiera de manera confidencial hasta das antes de que ingrese a la bolsa. De esta manera evit estar en el
centro de atencin y ser motivo de las especulaciones. Esto ha beneficiado la dinmica de la accin en ese
primer da en rueda, precis Flores.
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Indic adems que Twitter ha desarrollado una mejor estrategia para lograr ingresos a travs de su
plataforma mvil en comparacin con compaas similares, como Facebook o LinkedIn, que se demoraron en
encontrar la ms adecuada. Esto ha mejorado su imagen y aumentado la confianza en los inversionistas.
EL BALANCE DE LA JORNADA
Flores dijo que el debut de Twitter en la bolsa fue definitivamente mejor que el de Facebook pero que ese
anlisis se circunscribe solo a este da y que el xito de la aventura burstil emprendida por la compaa se
evaluar en las prximas semanas. No se puede descartar una correccin ante el crecimiento explosivo de sus
acciones, acot.
Facebook comenz bien (el primer da), pero retrocedi bastante y recin en agosto de este ao alcanz su
precio de IPO. Si los comparemos con el primer da de Facebook, a Twitter le ha ido mejor, precis en dilogo
con elcomercio.pe.

BBVA: El ingreso de los peruanos est por encima de los US$ 10 mil anuales
Pese a que nuestra economa registr el mayor crecimiento en la regin en trminos de PBI per cpita entre el
2000 y 2012, necesitara ocho aos para alcanzar a Chile, estim Hugo Perea, jefe de Estudios Econmicos del
banco.
Lima (Andina).- Cunto gana en promedio un peruano? Segn el economista jefe de BBVA Research Per,
Hugo Perea, el ingreso est por encima de los US$ 10,000 en funcin al poder de paridad de compra.
Somos la sexta mayor economa en trminos percpita en la regin, despus de Chile, Brasil, Mxico,
Colombia, Venezuela y Argentina, anot.
El ingreso percpita peruano habra sido el de mayor expansin en los ltimos doce aos en la regin, con un
ritmo de crecimiento de 5.5% anual en promedio, seal hoy el BBVA Research.
Estim que necesitaramos unos ocho aos para alcanzar el actual nivel de ingreso per cpita de Mxico y doce
aos para alcanzar el de Chile.
Es por eso que tenemos que persistir en el ritmo de expansin registrado en los ltimos aos, para lo cual
tenemos que cerrar la brecha en infraestructura y fortalecer la administracin pblica para que pueda ser un
elemento que articule correctamente al sector pblico y privado, dijo.
Perea aadi que para tener un crecimiento sostenido, Per necesita mejorar la calidad del capital humano y
reducir la informalidad, as como diversificar la actividad productiva y exportadora.
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En ese sentido, destac que la Alianza del Pacfico es una oportunidad muy importante para atraer ms
capitales al pas.
Sumando los productos de los pases que la conforman, Mxico, Per, Chile y Colombia, seramos la sexta
economa del mundo por tamao, por debajo de Alemania y por encima de Rusia y Brasil, destac.

Castagnola: "Decisin del BCR de bajar tasa de inters es acertada"
El economista sostuvo que existe bastante preocupacin por la fuerte desaceleracin del crecimiento de la
inversin privada
El economista y gerente general de Apoyo Consultora, Gianfranco Castagnola, calific de positiva la
sorpresiva decisin del Banco Central de Reserva (BCR) de bajar la tasa de inters ante el pesimismo que el
Gobierno y el presidente Ollanta Humala haban sembrado en la economa. Seal que la inversin privada se
est frenando y en el ltimo trimestre solo creci 2%.
En su presentacin anoche en Willax Televisin, dijo que es una buena seal que el BCR se adelante y con
bastante precaucin tome esta medida que tendr un impacto en la economa dentro de seis a nueve
meses.
Ese es el lado positivo. Lo otro es que evidentemente la economa peruana ha tenido en los ltimos meses una
desaceleracin, que se manifiesta en una serie de indicadores, el ms preocupante es la inversin privada,
sostuvo.
El economista seala que a mediados de ao, por razones tanto internas como externas, la economa empez a
frenarse. Recordemos que hacia junio el precio de los metales baj a nivel mundial, hubo una salida tambin
de capitales de las economas emergentes, entre ellas la peruana, que motiv una depreciacin, seal.
Explic que una reduccin de los precios de los metales es mala noticia para el Per y, adems, una
depreciacin del sol motiv que familias y empresas que estaban endeudadas en dlares, tuvieran un impacto
negativo.
Sostuvo que una mezcla de factores a nivel interno tuvo tambin una incidencia negativa en la economa. Una
de ellas fue la mala seal de Repsol y la desafortunada declaracin del presidente Humala: sobre la llegada de
la crisis al Per.
Mencion que durante 18 a 24 meses el Gobierno permiti que se frenaran muchos proyectos de inversin
relevantes de infraestructura y minera.
Las consecuencias las estamos viendo ahora. Hasta hace dos aos la inversin privada creca 20% al ao, el
2012 creci 13% y este ao va a crecer 5% o 6%; el ltimo trimestre de este ao solo 2%. La inversin
privada se est frenando, subray.
Castagnola sostuvo que si caen las inversiones, se generara un freno en la generacin de empleo. En Lima
Metropolitana, el empleo creci un 4% en el primer semestre y en el tercer semestre ha crecido en 0%. Son
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indicadores que el BCR debe haber evaluado y debe haber dicho: mejor empezamos a meterle un poco de
liquidez a la economa, coment.

BCR reconoce que la economa podra no llegar a crecer 5,5% este ao
El ente emisor inform que los analistas y empresas recortaron sus expectativas de crecimiento a entre 5,2%
y 5,3% para este ao y que el resultado se situar en ese rango
El Banco Central de Reserva (BCR) reconoci que la economa peruana podra crecer menos del 5,5%
previsto en setiembre, luego de que ayer sorprendiera al mercado con un recorte de su tasa de inters clave
de 4,25% a 4% y de que hoy informara que tanto los analistas como el sistema financiero han reducido sus
expectativas de crecimiento a entre 5,2% y 5,3%.
De acuerdo con la ltima Encuesta de Expectativas Macroeconmicas del BCR, los analistas econmicos ahora
calculan que la economa peruana avanzar un 5,2% este ao, cuando en setiembre prevea que el crecimiento
sera de 5,5%. Para el 2014, calculan que el PBI aumentar un 5,7%, cifra algo menor al 5,8% que manejaban
el mes anterior.
En el caso de las empresas del sistema financiero, estas recortaron de 5,5% a 5,3% sus clculos de crecimiento
para el 2013 y de 5,6% a 5,3% los de 2014.
Adrin Armas, gerente de estudios econmicos del BCR, coment en una conferencia telefnica que el
crecimiento del pas para este ao se ubicara en torno al 5,2% y 5,3% calculado por estos agentes
econmicos.
La informacin que tenemos es que el crecimiento del PBI va a estar alrededor de lo que estamos recogiendo
en las encuestas. Ac no habra mayor diferencia con lo que se est observando en el mercado, seal.
Las firmas no financieras, por su parte, las redujeron de 5,5% a 5,4% en el caso de este ao y de 5,6% a 5,5%
para el prximo
TASA FUE POR INFLACIN
Por el lado de la inflacin, los analistas econmicos mantuvieron sus previsiones en un 3% para este ao;
mientras que las empresas financieras redujeron su proyeccin a un 2,9%, desde el 3,0% previo, de acuerdo al
sondeo.
La reduccin de la tasa de inters de referencia, de 4,25% a 4%, tiene como objetivo que la inflacin hacia
adelante, no la de ahora, que est siendo afectada por factores coyunturales de oferta, se ubique alrededor del
2%. Esa es la intencin de la medida, explic Armas.

BCP: "Las seales positivas sobre la economa son ms que las negativas"
Walter Bayly, gerente general de Credicorp reiter que el BCP calcula que la economa crecer 5,5% este ao y
6% el 2014
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Durante su participacin en la inauguracin del nuevo local del Banco de Crdito del Per (BCP) en
Chachapoyas, el gerente general de Credicorp, Walter Bayly, coment que las expectativas de la economa
peruana y los principales mercados mundiales ya empiezan a mostrar, luego de varios meses de cifras poco
alentadoras, resultados mayoritariamente positivos.
El mundo todava est con seales un poco mixtas. Una semana recibimos noticias un poco buenas y la otra
semana unas que no son tan buenas. Creo que eso tambin se aplica a la economa domstica, pero
claramente, hace seis meses todas las noticias eran negativas. Hoy da seguimos recibiendo algunas pocas
noticias no tan buenas, pero muchas ya yo dira en su gran mayora positivas, tanto en Estados Unidos
como en la parte central de Europa, Francia, Alemania y la China ya se est estabilizando, coment el
representante del holding financiero del banco.
En el Per tambin estamos con algunas seales mixtas. Hace poco hemos visto cada en el consumo de
cemento pero por otro lado un incremento importante en energa elctrica. Entonces todava hay algo de
seales mixtas, pero claramente las seales positivas ya son ms que las negativas y creo que esto se va
afianzar en estos meses que quedan del ao, agreg.
El funcionario seal que los nmeros indican que el prximo ao la economa podra situarse por encima
del 6% y este ao cerrara en 5,5%. Creo que la economa va a responder con mayor fortaleza, opin.

EL REPUNTE DEL SECTOR
El ejecutivo de Credicorp, empresa que en el tercer trimestre experiment una cada en sus utilidades de
21,1%, indic tres puntos clave que han hecho del 2013 un ao difcil para el sector financiero.
El primero ha sido el tema de evaluacin, que sin duda ha afectado los estados de los bancos y de muchas
empresas. Lo segundo es que esa subida que hubo de las tasas de inters en Estados Unidos afect a los
portafolios de renta fija y lo tercero es que ha habido algunos sectores, principalmente el de pequeas y micro
empresas, donde ha habido un incremento en la morosidad, detall.
Sin embargo, Bayly destac que, si bien estos problemas ya estn acotados, an estn digiriendo algunos de
los crditos que afectan su cartera. A pesar de las eventualidades, el funcionario adelant que este ao el
sector financiero crecer en 15%. Pero aparte de esos tres temas que estn acotados el sistema financiero
yo creo que va a terminar creciendo alrededor de un 15%, lo cual es un buen nmero, es un nmero
extraordinario comparado con el resto del mundo y de Amrica Latina, dijo.
Concluy que desde su sector se deben ajustar los procesos internos y aprovechar el auge de los ltimos aos
para que estas mejoras se puedan traducir en precios ms adecuados para sus clientes.

Economa para todos
CARLOS PARODI
En qu se pueden usar las reservas?
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Cada vez se hace ms comn escuchar afirmaciones como la siguiente: "El Banco Central de Reserva (BCR)
tiene ms de 67 mil millones de dlares en reservas que son el ahorro del pas". Es cierto que son el "ahorro
del pas? Qu son las reservas y qu uso tienen?
De acuerdo con la Constitucin vigente, las reservas son administradas por el BCR y estn constituidas por
tres componentes: en primer lugar, la denominada posicin de cambio, conformada por las compras de
dlares que hace el BCR en el mercado libre, bsicamente a los bancos comerciales. En segundo lugar, los
encajes en dlares de los bancos comerciales; en tercer lugar, los depsitos en dlares del sector pblico en el
BCR.
La misin del BCR es evitar fluctuaciones bruscas en el tipo de cambio o precio del dlar, sea hacia el alza o
hacia la baja. El BCR busca solo evitar la "alta volatilidad" pero no influir en su direccin. Entre 2002 y 2012,
aproximadamente, observamos que el precio del dlar baj por varias razones: el crecimiento de las
exportaciones la enorme inyeccin de dlares de la reserva federal (banco central de los Estados Unidos), etc.
Los factores expuestos inundaron la economa de dlares y como cualquier precio, el tipo de cambio cay ante
la abundancia de dlares. Entonces, cuando el tipo de cambio baja y el BCR decide comprar dlares, los
dlares comprados van a reservas, ms especficamente a la posicin de cambio; los dlares los compra con
soles que son inyectados a la economa a travs del sistema bancario; para evitar que el exceso de soles genere
problemas inflacionarios (recuerde que el objetivo nico del BCR es mantener la estabilidad monetaria,
entendida como el logro de un rango meta de inflacin entre 1% y 3% anual), el BCR vende certificados BCRP
a los bancos y con ello "esteriliza" (retira) los soles en exceso. En otras palabras, el BCR emite unos bonos,
llamados certificados BCRP que rinden un inters y cuando el banco comercial los compra le entrega soles al
BCR y se queda a cambio con el bono. De este modo, el BCR retira cualquier exceso de soles de circulacin.
Ahora bien, el tipo de cambio siempre ha tendido hacia la baja como en el perodo 2002-2012? La respuesta
es negativa; podramos decir que lo "normal" en los ltimos treinta aos del siglo anterior fue que el dlar
suba. En esas circunstancias lo que haca el BCR era vender dlares para evitar un aumento brusco. Y ah
usaba las reservas. Entonces, la finalidad bsica de las reservas es tener un "colchn" que nos proteja ante una
salida de capitales que haga subir el tipo de cambio, tal como ocurri a fines de la dcada de los noventa.
Sin embargo desde la primera parte de 2013 el tipo de cambio tendi a aumentar desde los casi 2.50 que lleg
hasta 2.80 soles por dlar para luego estabilizarse en los ltimos das. Esto significa que algo vari que hizo
que el tipo de cambio ya no baje sino suba. En general fueron tres factores: en primer lugar, la desaceleracin
china, quien luego de crecer a tasas mayores que 10% durante varios aos, pas a crecer 7%. Ello signific una
menor demanda por materias primas, entre ellas las mineras y por ende como se exporta menos, entran
menos dlares. En segundo lugar, la incertidumbre con respecto a la decisin de poltica monetaria de la
Reserva Federal de mantener o reducir de manera gradual el programa de estmulo econmico. En el caso que
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opte por el retiro gradual entrarn menos dlares a la economa y probablemente subir el tipo de cambio. En
tercer lugar, las expectativas. La economa peruana est parcialmente dolarizada, aunque menos que hace diez
aos. Por lo tanto, ante el menor movimiento en el tipo de cambio, se piensa que se va a "disparar" y se
compran dlares que efectivamente lo hacen subir.
Entonces, el BCR us las reservas para vender dlares y evitar un aumento brusco. Un objetivo de las reservas
es evitar un aumento brusco o inesperado en el tipo de cambio; no debemos olvidar que la economa peruana
es pequea y est abierta al exterior, por lo que est sujeta a que los capitales puedan salir del pas, sin
ninguna razn vinculada con la solidez econmica del pas, sino por razones externas al Per. En 1998, tras la
crisis rusa de agosto de 1998, los capitales, debido a un efecto "contagio", salieron del pas en la bsqueda de
lugares ms seguros. No es casualidad que esos dlares que salieron de Asia y Amrica Latina se dirigieran a
Estados Unidos y Europa, originando, entre otras razones, un boom crediticio que luego traera consecuencias
negativas, expresadas en la primera crisis financiera internacional del siglo XXI.
Un segundo objetivo de las reservas es el uso que puede hacer de ellas el BCR cuando acta como "prestamista
de ltima instancia", es decir, cuando acude al rescate de bancos comerciales, en caso atraviesen por una
escasez temporal de liquidez o enfrenten una corrida de depsitos (pnico bancario), sin ninguna razn
justificada. Presta los dlares, no los regala. Es justamente esta funcin la que no tienen los pases miembros
de la eurozona, pues no "tienen" banco central; esas funciones estn confiadas al Banco Central Europeo,
quien requiere unanimidad para decidir si acude al rescate de bancos griegos, espaoles o chipriotas, por
ejemplo.
Por lo tanto, el BCR solo puede usar las reservas, en general, para los dos objetivos descritos, pero nada ms;
no pueden ser usados para aumentos de sueldos ni prstamos al sector pblico, ni ninguna otra razn que no
sea alguna de las descritas.