Sunteți pe pagina 1din 74

STUDIU DE CAZ

DIAGNOSTICUL FINANCIAR-CONTABIL
LA SC. ZENTIVA SA
2009-2011






2







CUPRINS

I. Prezentarea general a companiei SC Zentiva S.A. ....................................... 3
I.1 Scurt istoric................................................................................................ 3
I.2 Obiectul de activitate principale produse i activiti .............................. 3
I.3 Structura acionariatului la 31.12.2011 ...................................................... 4
I.4 Piaa si competiia...................................................................................... 4
II. Metodologia cercetrii ................................................................................. 4
III. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii....................................................... 8
IV. Diagnosticul gradului de dependen financiar..................................... 16
V. Diagnosticul gestiunii resurselor controlate de entitate............................. 22
IV. Diagnosticul strii de profitabilitate ........................................................ 36
V. Diagnosticul strii de rentabilitate ............................................................. 49
VI. Diagnosticul performanelor bursiere..................................................... 56
VII. Diagnosticul fluxurilor de numerar.......................................................... 65
VIII. Diagnosticul riscurilor ............................................................................. 68
IX. Sinteza diagnosticului financiar. Concluzii si propuneri........................... 71
ANEXE.............................................................................................................. 74
Situaiile financiare ale companiei SC Zentiva SA: 2009-2011....................... 74




3


I. Prezentarea general a companiei SC Zentiva S.A.
I.1 Scurt istoric

Zentiva este o societate farmaceutic internaional care se orienteaz pe dezvoltarea,
producerea i comercializarea de produse farmaceutice generice moderne de marc. Este
liderul de pia n Cehia, Turcia, Romnia i Slovacia. Gama actual de produse a Zentiva
este alctuit din circa 270 de produse i se adreseaz unui cmp larg de arii terapeutice.

Istoria societii i are rdcinile n anul 1962, cnd a fost nfiinat la Bucureti
ntreprinderea pentru fabricarea medicamentelor. Ulterior, denumirea societii s-a schimbat
n ntreprinderea de Medicamente Bucureti, iar n anul 1990 a primit denumirea Sicomed.
Opt ani mai trziu, n anul 1998, compania este listat la Bursa de Valori Bucureti, aciunile
ei devenind printre cele mai tranzacionate titluri. Procesul de privatizare prin care a trecut
compania se finalizeaz cu succes n anul 1999. Noii acionari majoritari ai companiei
demareaz modernizarea sa complex i creterea eficienei proceselor. Sicomed ncepe astfel
o perioad de dezvoltare susinut, care sub aspectul volumului de medicamente vndute i va
consolida poziia de cel mai mare productor farmaceutic de pe pia autohton.

n anul 2005, Sicomed devine prima companie farmaceutic din Romnia care a obinut de la
Lloyds Register certificatul cu standardul de calitate ISO 9001:2000 care garanteaz
funcionalitatea sistemului intern de management al calitii. La sfritul anului 2005, grupul
farmaceutic Zentiva achiziioneaz compania Sicomed. Astfel Zentiva devine liderul pieei de
medicamente generice din Romnia.

Reprezentana Zentiva din Romnia s-a nfiinat n anul 2000, realiznd o cifr de afaceri
de 1,8 milioane USD, cu o cretere de 10%, ajungnd n anul 2003 la o cifr de afaceri
estimat de 2 milioane de USD. Importul i distribuia produselor se face prin 10
distribuitori la nivel naional i regional.

Aciunile Zentiva SA sunt tranzacionate la Categoria a II-a a Bursei de Valori Bucureti
ncepnd cu anul 1998. Capitalul social al societii este mprit n 416.961.150 de
aciuni, fiecare dnd dreptul la un vot. Aciunile Zentiva SA sunt emise in forma
dematerializata si sunt liber transferabile.

I.2 Obiectul de activitate principale produse i activiti

Zentiva este lider n dezvoltarea, producia i distribuia de medicamente generice de nalt
calitate modern i la preuri accesibile.
Cu mai mult de 500 de produse in 800 de forme de medicamente, Zentiva ofer una dintre
cele mai largi portofolii de produse generice pentru pieele internaionale.
4

Zentiva este o companie farmaceutic modern din Europa Central i de Est i este liderul
de pia n Cehia, Turcia, Romnia i Slovacia. Compania este specializat n dezvoltarea,
producia i marketingul brandurilor echivalente. Gama actual de produse a Zentiva se
dreseaz unui cmp larg de arii terapeutice.
Portofoliul su cuprinde produse pentru toate ariile terapeutice majore, cu produse-cheie axate
pe:
- cardiovascular
- sntate feminin
- cii respiratorii
- anti-infecioase i fungi
- urologie
- Sistemul nervos central
- gastrointestinal

I.3 Structura acionariatului la 31.12.2011

I.4 Piaa si competiia

S.C. Zentiva S.A. este unul din cei mai mare productori de medicamente din Romnia,
iar pentru a-i menine acest statut trebuie s in cont de concurena existent pe pia, s
fie mereu informat i pregtit pentru a-i depii concurenii, principalii fiind: Biofarm
i Antibiotice. Cu scopul de a-i devansa concurenii, compania ncearc s se adapteze n
permanen la nevoile pieei pe care i desfoar activitatea.
II. Metodologia cercetrii

Acest capitol prezint metodologia analizei, structurat pe capitole, i sinteza principalelor
categorii pe care a fost mprit analiza companiei, principalele criterii luate n calcul i
indicatorii calculai i interpretai pentru fiecare nivel de analiz.
5

Capitolul 3 cuprinde diagnosticul lichiditii i solvabilitii companiei, a crui analiz s-a
realizat pe baza urmtorilor indicatori:
Indicatori de lichiditate
rata lichiditii curente (RLC);
rata lichiditii imediate (RLI);
rata lichiditii efective (RLE);
capitalul de lucru (CL);
rata de acoperire a capitalului de lucru (RCL).

Indicatori de solvabilitate:
rata solvabilitii generale (R
SG
);
rata solvabilitii generale pe termen lung (R
SGL
);
capacitatea de rambursare a datoriilor (Crd);
gradul de acoperire al serviciului datoriei (G
asd
);
rata de acoperire a dobnzilor din rezultat (TIE);
rata de acoperire a dobnzilor din cash (CCR).

Analiza realizat n cadrul capitolului 4 evideniaz gradul de dependen financiar a
companiei, prin intermediul calculrii i interpretrii urmtoarelor rate:
I. Rate generale de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii
1.Rata autonomiei financiare totale (R
AF
)
2.Rata de ndatorare global (R
DT
)

II. Rate combinate de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii
1.Rata stabilitii financiare (R
SF
)
2.Rata autonomiei financiare la termen (R
AFL
)
3.Rata ndatorrii financiar bancare (R
DFB
)
4.Rata ndatorrii financiar bancare la termen (R
DFBL
)
5.Rata prghiei financiare - capitaluri proprii(Debt to equity ratio)(RPF
CPR
)

Lucrarea se continu cu o analiz detaliat a resurselor companiei, n cadrul capitolului 5,
dup diverse criterii de apreciere, n funcie de tipul de resurse.
a) Criteriile de apreciere pentru domeniul resurse umane
Asigurarea cu personal (ca numr/structur/calificare)
Productivitatea muncii

b) Criteriile de apreciere pentru domeniul resurse tehnice
Asigurarea cu resurse tehnice (c volum/stare/structur)
Eficiena utilizrii resurselor tehnice ( randament/viteza de rotaie)
6


c) Criteriile de apreciere pentru domeniul resurse materiale
Asigurarea cu resurse materiale (c volum/stare/structur)
Eficiena utilizrii resurselor materiale (Gradul de valorificare a resurselor materiale)

d) Criteriile de apreciere pentru activitate: indicatorii de activitate, respectiv Viteza de
rotaie a activelor totale, Viteza de rotaie a activelor imobilizate, Viteza de rotaie a
activelor circulante, Viteza de rotaie a stocurilor, Viteza de rotaie a creanelor, Viteza de
rotaie a creanelor comerciale, Viteza de rotaie a datoriilor, Viteza de rotaie a datoriilor
comerciale, Viteza de rotaie a capitalurilor proprii.



Lucrarea continu cu analiza strii de profitabilitate, n capitolul 6, pe baza urmtorilor
indicatori:
1. Starea de profitabilitate pe nivele de activitate :

a) Nivelul de exploatare: Cifra de afaceri, Producia exerciiului, Marja comerciala,
Marja industriala, Valoarea adugata, Rezultatul brut din exploatare, Rezultat din
exploatare; Costul bunurilor vndute, Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete

b) nivelul financiar: Rezultatul financiar

c) nivelul extraordinar: Rezultatul extraordinar

d) nivelul global: Rezultatul curent, Rezultatul brut naintea deducerii dobnzilor i
impozitelor (EBIT), Rezultatul brut naintea deducerii dobnzilor, impozitelor i a
deprecierilor (EBITDA), Rezultatul brut al exerciiului, Rezultatul net al exerciiului
capacitatea de autofinanare, capacitatea de autofinanare net


2. Ratele de profitabilitate comercial:Rata marjei brut a profitului, Rata marjei net a
profitului, Rata marjei brut a profitului din exploatare, Rata marjei brut din vnzri,
Rata marjei comerciale.
n capitolul 7se poate observa o analiz sintetic a principalelor rate de rentabilitate, i
anume:
1. Ratele de rentabilitate financiar (Rat rentabilitii capitalului propriu, Rata
rentabilitii capitalului permanent sau a capitalului angajat)

7

2. Ratele de rentabilitate economic(Rata rentabilitii activelor (ROA- return on Total
Assets), Rata rentabilitii economice n sens general (RRE), Rata puterii de ctig a
activelor (BEP- Basic Earnings Power Ratio), Rata rentabilitii cheltuielilor (RRC).
n urmtorul capitol, capitolul 8, sunt prezentate principalele rate bursiere, acestea fiind
unele dintre cele mai cuprinztoare msuri ale performanei unei entiti deoarece reflect
influena ratelor financiare de risc i rentabilitate.
Capitolul 9 cuprinde situaia fluxurilor de trezorerie pe pe parcursul celor 3 ani supui
analizei diagnostic. n contextul economic actual fluxurile de trezorerie au o importan din ce
n ce mai mare n analiza strii economico-financiare a unei entiti ntruct, obinerea de
profit nu garanteaz n acelai timp i o bun capacitate de plat care s asigure continuitatea
activitii i un risc de faliment redus. Astfel, situaia fluxurilor de numerar trebuie s prezinte
fluxurile de trezorerie din cursul perioadei, clasificate pe activiti de exploatare, investiii i
finanare, putndu-se opta, n acest sens pentru dou metode metoda direct i metoda
indirect, diferena dintre cele dou constnd doar n modul de constituire a fluxurilor
aferente celor trei categorii de activiti. n ceea ce privete compania SC Zentiva SA
constatm c metoda de constituire a fluxurilor de numerar adoptat este metoda
indirect;Referitor la evoluia fluxurilor de numerar n cazul SC Zentiva SA, aceasta se va
prezenta pe perioada 2009-2011, pe cele 3 categorii de activiti, precum i n ansamblu, ca
i total activitate.

n capitolul 10 se va face o analiz i o interpretare a categoriilor de risc cu care se
confrunt entitatea:
Risc economic;
Risc financiar;
Risc de faliment.
Lucrarea de analiz se ncheie cu stabilirea diagnosticului general economico-financiar al
entitii, pe perioada 2009-2011, i cu ncadrarea companiei la un anumit nivel n cadrul
sectorului, n funcie de diagnosticul final.
8

III. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii




2009 2010 2011
Intervale de siguran
financiar, tendine
favorabile
Analiza lichiditii
financiare

1.Rata lichiditii curente
(R
LC
)
736.61% 700.22% 334%
Nivel: [150%-250%],
Tendin:
2.Rata lichiditii
imediate(R
LI
)
655.03% 653.95% 301.52%
Nivel: [50%-100%],
80%, Tendin:
3.Rata lichiditii
efective(R
LE
)
291.28% 444.24% 13.04%
Nivel: [20%-60%],
,Tendin:
4.Capitalul de lucru-CL
216,231,901 277,169,584 183,510,251
> 0
5.Rata capitalului de lucru
(R
CL
) (Net
65.54% 69.94% 52.77%
Nivel: - , Media
sectorului: 42,68%
Analiza solvabilitii
financiare


1.Rata solvabilitii generale
(R
SG
)
687.97% 696.13% 380.64%
Nivel: [150%-300%],
Tendin:
2.Rata solvabilitii generale
pe termen lung (R
SGL
)
- - -
Nivel: [80%-180%],
Tendin:
3.Capacitatea de rambursare a
datoriilor (Crd)
0.3846 0.1188 0.4531
Nivel: peste 0,25
,Tendin:
4.Gradul de acoperire al
serviciuluidatoriei (Gasd)
- - -
Nivel: 2 ori, Tendin:
5.Rata de acoperire a
dobnzilor din rezultat (TIE)
(Times interestearning)
-3.5776 2765.9998 - Nivel: peste 2, Media
sectorului: 42.9 ori
Tendin:
6.Rata de acoperire a
dobnzilor din cash -CCR
(Cash coverageratio)
121.8683 2570.95 -
Nivel: -, Media sectorului:
12.23 ori
9



n ceea ce privete starea de lichiditatea financiar, observm o evoluie descresctoare de
la un an la altul pentru toi indicatorii care caracterizeaz starea de lichiditate financiar.
Compania atinge valorile maxime n anul 2009, 736.61% pentru lichiditatea curent, 655.03%
pentru cea imediat i 291.28% pentru lichiditatea efectiv. Aceste valori demonstreaz c
entitatea reuete, cu succes, s fac fa datoriilor pe termen scurt i s le acopere din
activele curente. Ultimul an de analiz, 2011, se caracterizeaz printr-o cretere a activelor
societii pe fondul creterii datoriilor, nereuind s le acopere. Capitalul de lucru are, de
asemenea, o evoluie fluctuant, cu un maxim de 277,169,584 n 2010, dup are ajunge n
2011 la aproape jumtate din valoarea anului precedent.
n ciuda faptului c ratele de lichiditate au o evoluie descresctoare, acestea depesc pe
toat perioada de analiz valorile intervalului de siguran, reflectnd per ansamblu o stare
de nivel acceptabil al lichiditii.

A. SINTEZA DIAGNOSTICULUI LICHIDITII FINANCIARE

Indicatori


Observaii
Constatri la societatea analizat -
Lichiditate/
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de
imp
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
1.Lichiditate
curent
Observm un nivel al lichiditii care se
situeaz peste limita intervalului de
siguran n toi cei 3 ani de analiz, cu
o tendin de deteriorarebrusc de la un
an la altul, ajungnd n anul 2011 aproape
s se njumteasc fa de anul 2011.
Aceste valori se explic prin nivelul sczut
al datoriilor pe termen scurt ale entitii
comparativ cu activele curente.

- Stare forte
- Deteriorare
brusc
3

20% 0.6 - evitarea
apelrii la
credite pe
termen lung
- creterea
investiiilor
n active

10



2.Lichiditate
imediat
Rata lichiditii imediate se situeaz cu
mult peste valorile intervalului de
siguran, pe toat perioada de analiz. Se
observ ns o deteriorare brusc i n
cazul acestui indicator, cauzat de o
cretere a datoriilor pe termen scurt.
Astfel valoarea indicatorului se
njumtete pn n anul 2011,
ajungnd la valoarea 301.52%.




- Stare forte
- Deteriorare
brusc
3 20% 0.6 - Politici de
diminuare a
stocurilor de
medicamente
i produse
farmaceutice
- Obinerea
unor
scadene mai
mari pentru
achitarea
datoriilor
fa de
furnizori
3.Lichiditate
efectiv
Rata lichiditii efective nregistreaz
modificri brute de valoare de la un an la
altul, depind nivelul intervalului de
siguran financiar n primii 2 ani.
Astfel, dac n 2010 valoarea indicatorului
este aproape dubl fa de valoarea sa n
anul 2009, n ultimul an de analiz (2011)
aceast sufer o scdere dramatic, sub
nivelul intervalului de siguran
financiar.



- Stare bun
- Deteriorare
brusc
2.5 20% 0.5 - Msuri de
reducere a
datoriilor
curente
- Politici de
recuperare a
creanelor
4. Capitalul
de lucru
n ceea ce privete capitalul de lucru,
acesta nregistrarea valori pozitive pe toat
perioada analizat. Fa de celelalte
companii din sector, Zentiva se situeaz pe
primul loc n ceea ce privete valoarea
capitalului de lucru, pe toi cei 3 ani. ns
i n cazul acestui indicator se observ o
tendin de deteriorare lent n 2011 fa
de ceilali 2 ani.



- Stare forte
- Deteriorare
lent
3.5 20% 0.7 - Politici de
meninere a
nivelului
capitalului de
lucru
11


5. Rata
capitalului
de lucru
Sub aspectul creterii activelor totale, rata
capitalului de lucru prezint o tendin de
deteriorare lent n ultimul an fa de
ceilali 2 ani. n ceea ce privete media
sectorului, valorile acestui indicator se
situeaz pe toi cei 3 ani peste valoarea
mediei, indicnd o poziie bun a
companiei n raport cu valorile acestui
indicator pentru celelalte companii din
sectorul farmaceuticelor.
- Stare forte
- Deteriorare
lent
3.5 20% 0.7
Diagnosticul
lichiditii-
punctaj total
La nivelul societii SC Zentiva SA, se
nregistreaz o stare bun de lichiditate,
diminuat puin, de lichiditatea
efectiv. Per ansamblu,entitatea
reuete ntr-o msur mediu
acceptabil spre satisfctor s i
acopere datoriile exigente pe termen
scurt din activele activele curente.
Punct incert 100% 3.1 Compania
trebuie s i
concentreze
atenie
asupra unor
politici de
diminuare a
datoriilor
curente
pentru a
mpiedica
apariia unei
stri critice n
ceea ce
privete
lichiditatea.


Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i achita toate obligaiile bneti
fa de teri. Aceasta rezult din echilibrul ntre fluxul ncasrilor i cel al cheltuielilor. n
cazul companiei Zentiva, solvabilitatea prezint un trend de deteriorare brusc pe parcursul
perioadei analizate, sugernd un semnal de alarm, dei valorile depesc n sens favorabil
valorile intervalului de siguran. Trebuie luat totui n considerare motivul acestei situaii
12

i anume, faptul c societatea nu a apelat la niciun credit pe termen lung, iar componenta
majoritar a datoriilor totale o reprezint datoriile pe termen scurt, care s-au majorat cu
aproape 100% n 2011 n comparaie cu 2009. C

B. SINTEZA DIAGNOSTICULUI SOLVABILITII FINANCIARE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea analizat -
ndatorare
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punct
aj

Pondere
de
imp
Punctaj
agregat
Msuri necesare
1. Rata
solvabilitii
generale (
SG
R
)
n urma analizei desfurate asupra
nivelului ratei de solvabilitate
general, observm c valorile
indicatorului se ncadreaz n
intervalul de siguran pe toat
perioada de analiz, cu o tendin de
deteriorare brusc n ultimul an
(2011), cnd aproape se
njumtete.


- Stare forte
- Deteriorare
brusc
3 25% 0.75
2.Rata
solvabilitii
generale pe
termen lung
(R
SGL
)
ntruct entitatea nu apeleaz la
finanare extern pe termen lung,
datoriile financiar-bancare pe termen
lung sunt 0. n consecin acest
indicator nu poate fi calculat.


- - - -
3. Capacitatea de
rambursare a
datoriilor (
rd
C
)
Valorile acestui indicator se situeaz
peste nivelul mediu n primul i n
ultimul an de analiz, situndu-se sub
nivelul mediu n anul 2010.
nregistreaz fluctuaii de la un an la
altul, scade brusc n anul 2010 fa
de 2009, iar apoi nregistreaz o
cretere brusc n anul 2011.
- Stare bun
- mbuntire
lent
4 25% 1
4. Gradul de
acoperire al
serviciului datoriei
(
asd
G
)
Datorit lipsei unei finanri externe
n ceea ce privete datoriile pe
termen lung, acest indicator nu se
poate calcula
- - - -
13

5. Rata de
acoperire a
dobnzilor din
rezultat (TIE) (din
engl. Time interest
Earned)

Indicatorul are o situaie special
datorit fluctuaiei elementelor
constitutive ale acestei rate. Astfel,
sub influena unei pierderi
nregistrate n anul 2009, indicatorul
prezint o valoare negativ. n anul
2010 societatea reuete s se
redreseze datorit unei creteri
pronunate a rezultatului naintea
deducerii impozitelor i dobnzilor.
Iar n ultimul an de analiz
cheltuielile cu dobnzile cu nule, rata
de acoperire a dobnzilor fiind
maxim.
- Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5 25% 1,125
6. Ratade
acoperire a
dobnzilor din
cash (CCR) (din
engl.Cash
coverage ratio)
Asemenea situaiei anterioare, rata
de acoperire a dobnzilor din cash
nregistreaz fluctuaii considerabile
pe parcursul perioadei analizate.
Comparaia cu media sectorului nu
are relevan ntruct din calculul
mediei au fost eliminate valorile
extreme nregistrate pentru acest
indicator de companie.
- Stare forte
- mbuntire
brusc
5 25% 1.25

medie
Diagnostic
solvabilitate -
punctaj total
Per ansamblu compania nregistreaz
o stare bun a solvabilitii cauzat
de faptul c societatea apeleaz ntr-o
msur redus la creditele financiar-
bancare.
Punct tare 100% 4,125














14


15

A+B.SINTEZA DIAGNOSTICULUI LICHIDITII I SOLVABILITII
FINANCIARE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat - Solvabilitate/
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de
imp*
Punctaj
agregat
Msuri necesare
1. Diagnostic
LICHIDITATE -
punctaj total

La nivelul societii SC
Zentiva SA, se nregistreaz o
stare bun de lichiditate. Per
ansamblu,entitatea reuete
ntr-o msur mediu
acceptabil spre satisfctor s
i acopere datoriile exigente
pe termen scurt din activele
activele curente.
- Punct incert 100% 3.1
2. Diagnostic
SOLVABILITATE
punctaj total

Per ansamblu compania
nregistreaz o stare bun a
solvabilitii cauzat de faptul
c societatea apeleaz ntr-o
msur redus la creditele
financiar-bancare.
- Punct tare 100% 4.125
Sinteza
diagnosticului
lichiditii i
solvabilitii
financiare
Puncte forte
Per ansamblu starea de
lichiditate-solvabilitate a
companiei se situeaz la un
nivel satisfctor, principalul
punct slab fiind reprezentat de
starea de solvabilitate general.
Puncte slabe
Punctele slabe identificate se
refer la stare de solvabilitate
general, precum i la stare de
lichiditate care se afl ntr-un
punct incert, nregistrndu-se
deteriorri brute n perioada
analizat
Punct tare 3.6


- Evitarea apelrii la
surse externe de
finanare
- Politici de cretere
a termenelor de
plat a datoriilor
- Politici de scdere
a datoriilor
curente
- Investiii n
activele entitii





16

IV. Diagnosticul gradului de dependen financiar



Din graficul de mai sus se poate observa o evoluie n scdere n ceea ce privete rata
autonomiei financiare total i una n ascensiune referitor la rata de ndatorare global. Cele
dou rate nregistreaz valori care se ncadreaz n intervalele de siguran, ceea ce reflect

2009 2010 2011
Intervale de
siguranfinanciar,
tendinefavorabile
I. Ratele generale de
structur ale datoriilor i
capitalurilor proprii
1.Rata autonomiei financiare totale
(R
AF
)
85.46% 85.77% 73.73% [30%-100%],
2.Rata de ndatorare global (R
DT
)
14.54% 14.37% 26.27% [0%-70%],
II. Ratele combinate de
structur ale datoriilor i
capitalurilor proprii


1.Rata stabilitii financiare (R
SF
)
89.71% 88.35% 77.45% [60%-100%],
2.Rata autonomiei financiare la
termen (R
AFL
)
95.27% 97.08% 95.2% [50%-100%],
3.Rata ndatorrii financiar bancare
(R
DFB
)
0% 0% 0% [0%-50%],
4.Rata ndatorrii financiar bancare
la termen (R
DFBL
)
0% 0% 0% [0%-40%],
5.Rata prghiei financiare-
capitaluri proprii (Debt to equity
ratio)(RPF
CPR
)
17.01% 16.75% 35.63% <200%,
17

faptul c entitatea i finaneaz activitatea din surse proprii ntr-o msur ridicat.
Modificarea din ultimul an se datoreaz creterii datoriilor pe termen scurt, avnd n vedere
c entitatea nu apeleaz la finanare extern.
Trendul de deteriorare observat la ratele generale de structur ale datoriilor i capitalurilor
proprii ar trebui s determine o revizuire a managementului investiiilor i politicilor de
finanare ale companiei Zentiva.



Graficul de mai sus prezint situaia gradului de dependen financiar din punct de vedere
al ratelor combinate de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii.
n ce privete stabilitatea financiar, compania nregistreaz valoarea maxim n anul 2009,
ceea ce denot o capacitatea investiional ridic a companiei. Referitor la autonomia
financiar la termen, aceasta atinge maximul n anul 2010.
Dei ratele combinate de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii prezint un trend de
deteriorare lent, firma reuete s se menin n intervalul de siguran prezentnd astfel
o stare bun.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI GRADULUI DE DEPENDEN FINANCIAR
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat - ndatorare
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de
imp
Punctaj
agregat
M0103suri necesare
Ratele generale de
structur ale
datoriilor i
capitalurilor
Structura general a
surselor de finanare
reflect per ansamblu un
raport bun ntre RAF i
Punct incert 3 P1 = 30
%
0.9
18

proprii RDT ale.
1.Rata autonomiei
financiare totale
(R
AF
)


La nivelul ratei
autonomiei financiare
totale se observ o
uoar diminuare a
valorii indicatorului pe
parcursul perioadei
investigate,
meninndu-se n
limitele intervalului de
siguran i avnd
valori apropiate de limita
superioar. Aceast
tendin de scdere se
realizeaz pe fondul
creterii datoriilor
curente ale companiei.
n ciuda tendinei
uoare de scdere de la
un an la altul, societatea
reuete ntr-o msur
acceptabil s i
finaneze activitatea din
surse proprii.



- Stare bun
- Deteriorare
lent
3 p2 =50% 1.5 - adoptarea unei
politici de diminuare a
datoriile pe termen
scurt
- pruden n ceea ce
privete apelarea la
surse externe de
finanare

2.Rata de ndatorare
global (R
DT
)


Rata de ndatorare
global prezint un trend
de deteriorare lent
datorit creterii
ponderii datoriilor pe
termen scurt n datoriile
totale. Per ansamblu
acest indicator prezint o
stare bun, ncadrandu-se
n intervalul de
siguran. Avantajul
companiei e n acest caz
este lipsa datoriilor pe
termen lung, mai exact
compania nu apeleaz la
surse externe de
finanare a activitii.
- Stare bun
- Deteriorare
lent
3 p2 =50% 1.5
Ratele combinate
de structur ale
datoriilor i
Structura surselor de
finanare la nivel
analitic pune n
Punct tare 3.9 P2 = 70
%
2.73
19

capitalurilor
proprii
eviden raportul dintre
diferite surse de
finanare, societatea
reuind s se finaneze
ntr-o msur acceptabil
din sursele proprii, fr a
fi necesar s apeleze la
atragerea unor surse
externe

Rata stabilitii
financiare (R
SF
)
n ceea ce privete
stabilitatea financiar,
compania se ncadreaz
n intervalul de
siguran, reflectnd un
nivel bun de stabilitate
financiar i implicit o
capactate investiional
bun. Observm ns c
prezint o tendin de
deteriorare lent, uor
nspre meninere, ns
comparnd valoarea
indicatorului n anul
2009 cu cea din 2011, un
putem ignora tendina
de deteriorare.

- Stare bun
- Deteriorare
lent
3 p1=20 % 0.6 - acordarea unei
atenii sporite
componentelor
capitalului permanent
Rata autonomiei
financiare la termen
(R
AFL
)
Autonomia financiar la
termen se ncadreaz n
intervalul de siguran
pe toat perioad
analizat, cu valori
situate n jur de 95-97%.
Zentiva nregistreaz un
nivel bun al autonomiei
financiare la termen care
se menine de la un an
la altul.


- Stare bun
- Meninere
3.5 p2=20 % 0.7
Rata ndatorrii
financiar-bancare
(R
DFB
)
Referitor la rata
ndatorrii financiar-
bancare, aceasta este
nul pe toi cei 3 ani,
ntruct societatea un
apeleaz la mprumuturi
bancare pentru
- Stare forte

5 p3=20 % 1


20

redresarea strii de
lichiditate acolo unde
este cazul, cutnd alte
surse de finanare.


Rata ndatorrii
financiar-bancare la
termen (R
DFBL
)
Societatea nu apeleaz la
credite bancare pe
termen lung, n
consecin,rata
ndatorrii financiar-
bancare la termen este 0
pe toat perioada supus
analizei.


- Stare forte 5 p4=20 % 1
Rata prghiei
financiare-capitaluri
proprii Debt to
Equity Ratio
(RPF
CPR
)
Cu valori ntre 16-36%,
societatea se situeaz la
un nivel bun, cu uoare
fluctuaii de la un an la
altul, cauzate de o
cretere anual a
datoriilor totale.
- Stare bun
- Deteriorare
lent
3 p5=20 % 0.6
Diagnostic
ndatorare-punctaj
total
Puncte forte
Gradul de dependen financiar se situeaz la un
nivel bun, valorile tuturor indicatorilor de
dependen financiar ncadrndu-se n intervalul
de siguran financiar.
Puncte slabe
Cu toate acestea observm o uoar tendin de
deteriorare la nivelul ultimului an de analiz, la
nivelul datoriilor totale, fapt care ar trebui s
constituie un semnal de alarm pentru societate i
s acioneze de asemenea manier, nct s
menin indicatorii n limitele intervalului de
siguran financiar.

100 % 3.63
Punct tare
- Compania trebuie s
i focalizeze atenia
pe linia stabilitii
financiare i s adopte
politici de mbuntire
a acesteia.
- Este recomandat ca pe
viitor s menin un
nivel minim al
mprumuturilor bancare
pe termen lung
- Societatea trebuie s
adopte politici de
diminuare a datoriilor pe
termen scurt, printr-o
mai bun gestionare a
scadenelor la plata
datoriilor i scadene
mai scurte pentru
ncasarea creanelor.

21



22

V. Diagnosticul gestiunii resurselor controlate de entitate









Tabel 1: Resurse umane

2009 2010 2011 Intervale de
siguran
financiar,
tendine favorabile
1. Asigurare cu personal
a)Asigurare ca numr
- numr de personal (N)

691 585 555
-indicele numrului de angajai (I
N
)

93.63% 84.66% 94.87%
- cifra de afaceri (CAN) 175,765,574 259,644,377 235,648,166
-indicele cifrei de afaceri (I
CAN
) 80.44% 147.72% 90.76%
- productivitatea muncii (Wm) 254,364 443,837 424,591
-indicele productivii muncii (IWm) 85.91% 174.49% 95.66%
Corelatia I
N
, I
CAN
, IWm


I
CA
<I
N
I
W
>I
N
I
CA
>I
N
I
W
>I
N

I
CA
<I
N
I
W
>I
N


b) Asigurare ca i structur 0.87% 20.51% 19.28%
c) Asigurare ca i calificare - - -
2.Productivitatea muncii
a) Cifra de afaceri /angajat 254,364 443,837 424,591 Media sectorului:
189,285
b)Profit/angajat -4,172 98,081 61,004 Media sectorului:
23,981
c) Cheltuielile cu personalul la 1000 lei
cifr de afaceri net (
CAN
1000
Chp )
263 178 196 Media sectorului:
292
23

1. Asigurarea cu personal

2. Productivitatea muncii

n graficele de mai sus este reprezentat evoluia numrului de angajai ai companiei pe
perioada analizat. Observm, aadar, o uoar scdere a personalului de la an la an, ns n
acelai timp o cretere a productivitii muncii, ceea ce reprezint faptul c entitatea
reuete, cu ajutorul personalului existent s ating niveluri favorabile ale cifrei de afaceri.
Acest lucru denot eficien n utilizarea personalului i faptul c entitatea este asigurat cu
personal de calitate.

SINTEZA DIAGNOSTICULUI RESURSELOR UMANE

Indicatori


Observaii
Constatri la
societatea
analizat -
personal
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Ponder
e
de imp*
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
1.Asigurare cu
personal
Societatea este
asigurat cu
personal la un nivel
mediu. Pe perioada
- Stare
medie
- Deteriorar
2.5 p1= 20
%
0.5
24



analizat, compania
nu reuete
ntotdeauna, cu
personalul existent,
s i creasc cifra
de afaceri.
Fluctuaia
personalului nu este
mare, ns numrul
de angajai scade
uor pe perioada
analizat.
e lent
2. Productivitatea
muncii


Societatea realizeaz
o cretere a
productivitii
muncii reflectnd o
eficien a
personalului existent
n a opera n
producie. Valorile
productivitii sunt
apropiate de 100%
n primul i n
ultimul an de
analiz, ajungnd s
depeasc aceast
valoare n anul 2010
(174.49%) i de
asemenea se
situeaz peste media
sectorului n
perioada analizat.
- Stare bun
- mbunt
ire lent

4 p2= 80
%
3.2
Diagnosticul
resurselor umane
Per ansamblu societatea i asigur i
utilizeaz n mod corespunztor fora de
munc. Apreciem un nivel satisfctor spre bun
de gestiune a resurselor umane. Eventualele
fluctuaii pe parcursul perioadei se datoreaz
concurenei acerbe din domeniul farmaceutic,
condiie n care este foarte dificil pentru
companie s i pstreze angajaii.
100 % 3.7
Punct
tare
Se recomand
concentrarea
ateniei
asupra
resurselor
umane i
investirea
continu n
personalul
existent
pentru o mai
bun
gestionare a
acestuia.

Tabel 2: Resurse tehnice
2009 2010 2011
Intervale de siguran
financiar, tendine
25

favorabile
1. Asigurare cu resurse tehnice

a)ca volum/mrime


- Indicele imobiliz. corporale
106.4% 100.31% 108.27%
Media sectorului: 101.40%
- Stare medie, mbuntire
lent (3.5)
- Coeficientul intrrilor de
imobilizri corporale
7.03% 3.95% 13.33%
Media sectorului: 10.81%
- Stare medie, mbuntire
brusc (4)
b) ca stare


- Coeficientul uzurii imobilizrilor
corporale (k
u
)
51.46% 55.39% 51.80%
Media sectorului: 45.33%
- Stare bun, meninere (3.5)
c) ca structur


Resurse din Terenuri 6.94% 6.93% 7.01%
Media sectorului: 8.47%
- Stare slab, meninere (2.5)
Resurse din Construcii 31.61% 32.4% 29.82%
Media sectorului: 42.90%
- Stare slab, meninere (2.5)
Resurse din Instalaii tehnice si
maini
57.04% 56.34% 58.69%
Media sectorului: 38.10%
- Stare bun, meninere (3.5)
Alte instalaii, utilaje si mobilier 4.02% 4.02% 4.12%
Media sectorului: 1.78%
- Stare forte, meninere (4)
Avansuri si imobilizri corporale
in curs de execuie
0.39% 0.32% 0.37%
Media sectorului: 2.28%
- Stare slab, meninere (2.5)

2. Eficiena utilizrii resurselor
tehnice


a) Randamentul resurselor
tehnice


Cifra de afaceri (CAN) ce revine la
o 1.000 lei imobilizri corporale
(Ic)
1,082 1,593 1,335
Media sectorului: 1,381
- Stare medie, mbuntire
lent (3.5)
26





Analiznd gradul n care societatea este asigurat cu resurse tehnice ca volum, observm o
tendin de mbuntire n ceea ce privete indicatorii corespunztorii volumului de
resurse tehnice. Astfel, dei are loc o scdere cu aproape 3% a nivelului de asigurare cu
instalaii, utilaje, terenuri i construcii precum i alte echipamente, compania reuete
s se redreseze n ultimul an de analiz, nregistrnd o valoare de 108.27%, adic o cretere
cu aproape 10% fa de anul precedent.


Venturi din exploatare (VEXP) ce
revin la o 1.000 lei imobilizri
corporale (Ic):
1,117 1,605 1,432
Media sectorului: 1,411
- Stare medie, mbuntire
lent (3.5)
Profitul din exploatare (RBEXP)
ce revine la o 1.000 lei imobilizri
corporale (Ic):
-63.21 386.12 215.46
Media sectorului: 246
- Stare medie, mbuntire
brusc (4)
Profitul brut (RBE) ce revine la o
1.000 lei imobilizri corporale (Ic):
-4.26 423.25 249.72
Media sectorului: 235
- Stare medie, mbuntire
brusc (4)
Profitul net (RNE) ce revine la o
1.000 lei imobilizri corporale (Ic):
-17.74 352.06 191.87
Media sectorului: 178
- Stare medie, mbuntire
brusc (4)
b) Viteza de rotaie a Ic 1.08 1.59 1.34
Media sectorului: 1.38
- Stare bun, mbuntire
lent (4)
27



Coeficientul uzurii imobilizrilor corporale reflect starea infrastructurii companiei, pe baza
creia are loc sporirea/scderea capacitii de producie a entitii. n cazul companiei
Zentiva, observm o tendin de meninere a nivelului indicatorului de la un an la altul,
ceea ce reflect o stare de nivel acceptabil.


O stare bun ntlnim i n ceea ce privete asigurarea activitii de exploatare cu
principalele resurse tehnice necesare, precum i o tendin de meninere de la un an la altul.


SINTEZA DIAGNOSTICULUI RESURSELOR TEHNICE
Indicatori


Observaii
Constatri la
societatea
analizat - resurse
tehnice
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de imp.
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
1.Asigurare cu n ceea ce privete
asigurarea cu resurse
Punct incert 3.25 p1= 20
%
0.65 - Se recomand
creterea
28



resurse tehnice

tehnice, aceasta se
menine de la un an
la an, cu mici
fluctuaii. Per
ansamblu, tendina
uoar de scdere a
valorilor acestor
indicatori este cauzat
de valoarea n scdere
a -construciilor i a
imobilizrilor
corporale n curs de
execuie. Pe perioada
de analiz, entitatea
i asigur un nivel
mediu-acceptabil spre
satisfctor al
resurselor tehnice.
investiiilor n
resursele tehnice
2. Eficiena
uilizrii
resurselor
tehnice

Indicatorii de
eficien a utilizrii
resurselor tehnice
nregistreaz o
cretere brusc, pe
parcursul perioadei
analizate.
Punct tare 3.83 p2= 80
%
3.06
Diagnosticul
resurselor
tehnice
Pe parcursul perioadei de analiz, resursele
tehnice ale societii sunt gestionate la un nivel
bun, gestionarea acestor resurse constituind un
punct tare pentru companie.
100 % 3,71
Punct tare

29






Activitatea de aprovizionare reprezint una din funciile de baz n cadrul oricrei activiti
economice. n ceea ce privete activitatea de aprovizionare cu resurse materiale, companie se
situeaz la un nivel mediu, manifestnd o tendin de mbuntire sistematic de la an la
an. Compania este responsabil de asigurarea cu materiale i materii prime de calitate,
Tabel 3: Resurse materiale
2009 2010 2011
Intervale de
siguranfinanciar,
tendinefavorabile
1. Asigurare cu resurse
materiale


a) Evolutia stocurilor comparativ
cu cifra de afaceri


I
CAN
80.44% 147.72% 90.76%
- Stare medie, mbuntire
lent (3.5)
I
SMP
103.85% 111.94% 125.85%
- Stare bun, mbuntire
lent (4)
b) Rezerva n zile a stocului (Rz)
- - -

2. Eficiena utilizrii resurselor
materiale

- Gradul de valorificare a
resurselor materiale
4.37 6.17 4.82
Media sectorului: 4.13
- Stare bun, mbuntire
lent (4)
- Necesarul relativ de materiale
(Nm)
0.23 0.16 0.21
Media sectorului: 0.25
- Stare medie, meninere (3)

- Viteza de rotaie a stocurilor de
materii prime i materiale:
16.19 21.36 15.41
Media sectorului: 12.18
- Stare bun, deteriorare lent
(3)
30

precum i n cantitile necesare pentru a face fa cererii existente pe pia.


SINTEZA DIAGNOSTICULUI RESURSELOR MATERIALE





Indicatori


Observaii
Constatri la
societatea
analizat -
resurse
materiale
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Ponder
e
de
imp*
Punctaj
agregat
Msuri
necesar
e
1.Asigurare cu
resurse materiale


Pe parcursul
perioadei de
analiz, gradul de
asigurare a
societii cu
resurse materiale
se situeaz la un
nivel satisfctor
spre bun.
- Punct tare

3.75 p1= 20
%
0.75
2. Eficiena uilizrii
resurselor materiale

n ceea ce
privete
eficiena utilizrii
resurselor
materiale, acestea
sunt gestionate la
un nivel mediu-
acceptabil, situate
peste media
sectorului pe
aproape toat
perioada de
analiz.


- Punct incert

3.33 p2= 80
%
2.66
Diagnosticul
resurselor materiale
La nivelul societii analizate se constat o
gestionare de nivel satisfctor spre bun a
resurselor materiale.
100 % 3.41
Punct
incert

31


Tabel 4: Activitate

2008 2009 2010
Intervale de siguran
financiar, tendine
favorabile
Viteza de rotaie a activelor totale 0.53 0.66 0.68 Media sectorului: 0.59 rotaii
- Stare bun, mbuntire
lent (4)
Viteza de rotaie a activelor
imobilizate
2.20 3.56 2.75 Media sectorului: 1.39 rotaii
- Stare forte, mbuntire
lent (4.5)
Viteza de rotaie a imobilizrilor
corporale
2.23 3.59 2.77 Media sectorului: 1.79 rotaii
- Stare forte, mbuntire
lent (4.5)
Viteza de rotaie a activelor
circulante
0.70 0.80 0.90 Media sectorului: 1.01 rotaii
- Stare slab, mbuntire
lent (3)
Viteza de rotaie a stocurilor
6.34 12.15 9.25 Media sectorului: 5.46 rotaii
- Stare bun, mbuntire
lent (4)
Viteza de rotaie a creanelor
1.43 2.7 1.04 Media sectorului: 1.69 rotaii
- Stare bun, deteriorare lent
(3)
Viteza de rotaie a creanelor
comerciale
1.49 2.8 1.96 Media sectorului: 1.87 rotaii
- Stare bun, mbuntire
lent (4)
Viteza de rotaie a datoriilor
3.67 4.57 2.58 Media sectorului: 3.64 rotaii
- Stare bun, deteriorare lent
(3)
Viteza de rotaie a datoriilor
comerciale
6.36 10.72 7.25 Media sectorului: 8.17 rotaii
- Stare slab, mbuntire
lent (3)
Viteza de rotaie a capitalurilor
proprii
0.62 0.76 0.92 Media sectorului: 0.76 rotaii
- Stare bun, mbuntire
lent (4)
32







Observm, n graficul de mai sus, o evoluie fluctuant a indicatorilor de activitate, ns per
ansamblu acetia reflect o stare bun. Indicatorii nregistreaz valori maxime n anul 2010,
iar mai apoi, n ultimul an de analiz, nregistreaz o uoar scdere. Pe parcursul perioadei
analizate, compania depete valorile intervalului de siguran, acesta fiind un semn c i
fa de concuren, compania are o poziie favorabil.
n ceea ce privete viteza de rotaie a activelor, entitatea nregistreaz valori peste medie,
acest lucru reflectnd faptul c activele societii sunt nlocuite cu periodicitate, determinnd
o cretere a trezoreriei de la un an la altul.
Un alt punct de remarcat l constituie viteza de rotaie a stocurilor, care depete media
companiilor concurente pentru acest indicator, semn c entitatea este capabil s finaneze
ciclul de producie pe seama resurselor procurate de la furnizori. ntr-o industrie a
33

farmaceuticelor, este foarte important ca stocurile s aib viteze mari de rotaie, s fie
nlocuite la perioade bine definite de timp.
Compania trebuie s se orienteze spre o mai bun gestiune a termenelor de ncasare a
creanelor pentru a nu se ajunge n incapacitate de plat a datoriilor fa de furnizori.


SINTEZA DIAGNOSTICULUI INDICATORILOR DE ACTIVITATE
Indicatori


Observaii
Constatri la
societatea
analizat -
resurse
materiale
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de imp*
Punctaj
Agregat
Msuri
necesare
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat - Indicatori de
activitate/
Corelaii/
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de
imp
Punctaj
agregat




Msuri
necesare
1.Gestiune active

Per ansamblu, activele
societii sunt gestionate la
un nivel bun spre foarte
bun. Numrul de rotaii
efective al activelor totale
pentru a atinge nivelul cifrei
de afaceri din cursul unui
exerciiu financiar este
peste mediile normale ale
sectorului.

Punct tare 4,33 p1= 25 % 1.08
2. Gestiune stocuri

Stocurile companiei Zentiva
sunt gestionate la un nivel
bun.

Punct tare 4 p2= 25% 1
3. Gestiune
Creane/Datorii

Creanele/Datoriile
societii se gestioneaz,
per ansamblu la un nivel
mediu-acceptabil.
Observm o deteriorare n
modul de gestionare a
creanelor i a datoriilor.

Punct incert 3.25 p3=25 % 0.81 Se
recomand

creterea
vitezei de
rotaie a
creanelo
r i
prelungire
a
scadenel
or
datoriilor.
4. Gestiune capital
propriu
Observm o gestiune de
nivel bun a capitalurilor
proprii n perioada de
Punct tare 4 P4=25 % 1
34



SINTEZA DIAGNOSTICULUI GESTIUNII RESURSELOR CONTROLATE DE
ENTITATE
analiz.

Diagnostic ACTIVITATE
punctaj total
Per ansamblu, patrimoniul
societii este gestionat la
un nivel satisfctor.
Punctele slabe identificate
au fost n principal la
gestiunea creanelor i a
datoriilor.
Punct tare 100 % 3.89
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat - Indicatori de
activitate/
Corelaii/
Tendine
Diagnos
tic
SWOT
Puncta
j

Pondere
de
imp
Puncta
j
agrega
t




Msuri
necesare
1.Resurse
umane

Per ansamblu societatea i asigur
i utilizeaz n mod corespunztor
fora de munc. Apreciem un nivel
satisfctor spre bun de gestiune a
resurselor umane.

Punct
tare
3.7 p1= 20 % 0,74
2. Resurse
tehnice

Pe parcursul perioadei de analiz,
resursele tehnice ale societii sunt
gestionate la un nivel bun,
gestionarea acestor resurse
constituind un punct tare pentru
companie.

Punct
tare
3.71 p2= 20 % 0,74
3. Resurse
materiale

La nivelul societii analizate se
constat o gestionare de nivel
satisfctor spre bun a resurselor
materiale.

Punct
incert
3.41 p3=20 % 0,68
4. Activitate Per ansamblu, patrimoniul societii
este gestionat la un nivel satisfctor.
Punctele slabe identificate au fost n
principal la gestiunea creanelor i
Punct
tare
3.89 P4=40 % 1,56
35














a datoriilor.

Diagnostic
gestiune resurse
controlate
punctaj total
PUNCTE FORTE
n ceea ce privete gestiunea
resurselor companiei, acestea sunt
administrate la un nivel satisfctor
spre bun, principalele puncte forte
identificate constnd n asigurarea cu
resurse materiale. Remarcm de
asemenea o cretere a
productivitii de la an la an,
precum i o eficien n utilizarea
resurselor tehnice i umane.

PUNCTE SLABE
Punctele slabe identificate se refer
la instabilitatea personalului n
cadrul companiei, numrul acestuia
scznd de la an la an. De asemenea,
se mai poate observa, n perioada
analizat o asigurare deficitar cu
resurse umane i tehnice, precum i
gestiunea creanelor/datoriilor.
Punct
tare
3,72 100 %
36




IV. Diagnosticul strii de profitabilitate

37





a. Nivelul de exploatare
Indici cu baz n lan
Tabel 1: Starea de profitabilitate
pe nivele de activitate

2009 2010 2011

2010/
2009

2011/
2010
a. Nivelul de exploatare
1. Cifra de afaceri net (CAN) 175,765,574 259,644,377 235,648,166 147.72% 90.76%
2. Producia exerciiului (Q ex) 169,929,918 230,778,345 208,477,418 135.81% 90.34%
3. Marja industrial (MI) 62,719,957 120,300,889 99,201,445 191.81% 82.46%
4. Marja comercial (MC) -614,852 3,118,677 5,177,931 -507.22% 166.03%
5. Valoarea adugat (VA) 62,105,105 123,419,566 104,379,376 198.73% 84.57%
6. Rezultatul brut din exploatare (RBEXP) 10,905,134 69,666,747 45,556,926 638.84% 65.39%
7. Rezultatul exploatrii (REXP) -10,270,467 62,929,082 38,020,442 -612.72% 60.42%
8. Costul bunurilor vndute i al serviciilor
prestate

92,338,900 106,494,791 102,076,327
115.33% 95.85%
9. Rezultatul brut aferente cifrei de afaceri
nete
83,426,674 153,149,586 133,571,839 183.57% 87.22%
b. Nivelul financiar

8. Rezultatul financiar (RF) 9,577,669 6,052,133 6,045,309 63.19% 99.89%
c. Nivelul extraordinar

9. Rezultatul extraordinar (REX) 0 0 0 0 0

d. Nivelul global

10. Rezultatul curent (RC) -692,798 68,981,215 44,065,751 -9956.90% 63.88%
11. Rezultatul brut naintea deducerii
dobnzilor i a impozitelor (EBIT)
-541,453 69,006,163 44,065,751 -12744.63% 63.86%
12. Rezultatul brut naintea deducerii
dobnzilor, a impozitelor i a deprecierilor
(EBITDA)
20,634,148 75,743,828 51,602,235
367.08% 68.13%
13. Rezultatul brut al exerciiului (RBE) -692,798 68,981,215 44,065,751 -9956.90% 63.88%
14. Rezultatul net al exerciiului (RNE) -2,882,789 57,377,448 33,857,309 -1990.35% 59.01%
15. Capacitatea de autofinanare (CAF) 18,444,157 64,140,061 41,393,793 347.75% 64.54%
16. Autofinanarea (CAFN) 18,444,157 64,140,061 -15,983,655 347.75% -24.92%
38


Observm, pe parcursul perioadei analizate, o cretere a valorii cifrei de afaceri, precum i o
cretere brusc a rezultatului exerciiului de la o valoare negativ n 2009. Aceeai
tendin de cretere o nregistreaz i producia exerciiului. Astfel, putem spune c
societatea Zentiv nregistreaz un nivel bun de performan pe cele 3 paliere ale activitii,
exploatare, financiar i extraordinar. Avnd n vedere c valorile scad n anul 2011,
compania trebuie s se orienteze spre o mai bun politic de promovare a produselor i de
atragere a clienilor, pentru a se asigura din nou cu cifre de afaceri n cretere i cu
performane pozitive ale activitii.
b. Nivelul financiar

Prin analizarea rezultatului financiar pe parcursul perioadei de analiz, observm o scdere a
acestuia de la an la an, datorit scderii veniturilor din activitatea financiar.
c. Nivelul extraordinar
d. Nivelul global
39




La nivel global, se evideniaz o evoluie fluctuant a indicatorilor, de la valori negative n
anul 2009, la valori mult peste cele ale companiilor din sector n anul 2010 i apoi din nou o
scdere a valorii n anul 2011.
SINTEZA DIAGNOSTICULUI STRII DE PROFITABILITATE PE NIVELE DE
ACTIVITATE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat - profitabilitate pe
nivele de activitate,stare i
tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de
imp
Punctaj
agregat
Msuri necesare
a) Nivelul de
exploatare

Per ansamblu, societatea
nregistreaz valori bune ale
indicatorilor legai de nivelul de
exploatare, observndu-se
creteri brute de valoare n
anul 2010, iar apoi o uoar
scdere sau meninere a valorii
lor n ultimul an de analiz.
Societatea reflect astfel un nivel
de exploatare bun spre
satisfctor.

Punct tare 3.85 50 % 1,925
40

1. Cifra de afaceri
net
Societatea realizeaz valori
substaniale de la un an la altul
pentru cifra de afaceri, situndu-
se a doua n topul companiilor
din sector. Cea mai accentuat
valoare este nregistrat n anul
2010, cnd reuete s-i
depeasc principalul
concurent, Antibiotice.

- Stare bun
- mbuntire
lent
4 Pentru a ncuraja o
cretere a cifrei
de afaceri , se
recomand
investiiile n
promovarea
produselor
existente, precum
i cutarea unor
noi ci de
distribuie
2. Producia
exerciiului
Dpdv al produciei exerciiului
compania se situeaz a doua n
cadrul sectorului, dup
Antibiotice. Aceasta crete cu
aproape 36% n 2010 fa de
2009, ns nregistreaz o
uoar scdere n 2011, fa de
2010, cu 9.66%.
Per ansamblu nregistreaz ns
valori bune ale activitii de
producie.


- Stare bun
- mbuntire
lent
4 Se recomand
identificarea unor
noi sectoare de
clieni i analiza
pieei pentru a
stabili dac este
necesar o
cretere a
produciei
3. Valoarea
adugat

Societatea realizeaz o valoare
adugat de un volum consistent
pe toat perioada de analiz,
situndu-se peste celelalte
companii din sector, ns doar a
doua, dup principalul su
concurent. nregistreaz o
cretere accentuat n anul 2010
fa de 2009, de aproape 100%,
dar i o uoar scdere n 2011
fa de anul precedent. Per
ansamblu nregistreaz un nivel
bun pentru sporul de valoare
adugat bunurilor achiziionate
de la teri.


- Stare bun,
mbuntire
lent
4 Identificarea unor
noi furnizori prin
care s se asigure
achiziionarea
anumitor
produse/servicii la
costuri mai
sczute.
4. Rezultatul brut
din exploatare
n ceea ce privete rezultatul
brut din exploatare, companhia
nregistreaz o cretere a
acestuia de la un an la altul, cea
mai mic valoare fiind pe anul
- Stare bun
-
mbuntire
4.5
41

2009. n urmtorii 2 ani de
analiz, compania se redreseaz
reuind s-i devanseze
principalii adversari, Antibiotice
i Biofarm. Valoarea sczut a
acestui indicator n 2009 se
explic prin faptul c societatea
nregistreaz un rezultat din
exploatare negativ datorat
creterii cheltuielilor din
exploatare.


brusc
5. Rezultatul din
exploatare
Compania prezint un rezultat
din exploatare influenat de
politica de ajustare, n special n
primul an de analiz (2009),
cnd nregistreaz o valoare
negativ. Reuete ns s se
redreseze i n urmtorii 2 ani
supui analizei, nu doar
nregistreaz valori n cretere
ale rezultatului din exploatare, ci
reuete s fac fa i
concurenei.


- Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5 Politici ndreptate
pe linia diminurii
cheltuielilor de
exploatare i a
mririi veniturilor
din exploatare.
6. Costul bunurilor
vndute i al
serviciilor prestate
n anul 2010 costul bunurilor
vndute i al serviciilor prestate
crete cu aproape 15% fa de
anul precedent i scade apoi, n
2011 cu aproximativ 5% fa de
anul precedent. Scderea valorii
se datoreaz faptului c dei are
loc o scdere a cheltuielilor
indirecte de producie, cresc
cheltuielile cu activitile
auxiliare.


- Stare slab
- Deteriorare
lent
2 Politici de
diminuare a
costurilor indirecte
de producie i
analizarea
costurilor
activitii
auxiliare pentru
meninerea sub
control a acestora.
7. Rezultatul brut
aferent cifrei de
afaceri nete
Pe parcursul perioadei analizate
se poate observa fluctuaia
rezultatului brut aferent cifrei de
afaceri. Astfel nregistreaz o
cretere brusc n 2010 fa de
- Stare bun
- mbuntire
lent
4
42

2009, iar apoi o uoar scdere
n 2011, ns per total, reflect
un nivel bun al rezultatului brut
aferent activitii de producie.

b) Nivelul
financiar
Societatea nregistreaz rezultate
bune din activitatea de
finanare.

Punct tare 3.5 20 % 0,7
1.Rezultatul brut
financiar (RBF)
n ceea ce privete rezultatul
financiar, societatea nregistreaz
cel mai bun nivel al acestuia,
comparative cu celelalte
companii din sectorul
farmaceuticelor. Dei
nregistreaz uoare scderi de
la un an la altul, rezultatul
financiar rmne unul pozitiv pe
toat perioada supus analizei.

- Stare forte
- Deteriorare
lent
3.5
2. Rezultatul
financiar (RF)
Avnd n vedere faptul c
principala sursa de finanare a
companiei este grupul
farmaceutic Sanofi care a
achiziionat aciunile
companiei n cursul anilor 2009-
2010, au loc creteri accentuate
ale cheltuielilor financiare fa
de veniturile financiare,
explicndu-se astfel scdere
rezultatului financiar de la un an
la altul.


- Stare forte
- Deteriorare
lent
3.5
c) Nivel
extraordinar
Societatea nu nregistreaz
rezultate la acest nivel, ntruct
nu a nregistrat, n perioada
analizat activiti de natura
celor extraordinare
- - - -
Rez extraordinar -

- - - -
43

d) Nivel global Per ansamblu societatea
realizeaz o stare de
profitabilitate de nivel foarte
bun, accentuat de la un an la
altul.
Punct forte 4.43 30 % 1.329
Rezultatul curent Societatea nregistreaz valori
substaniale pentru rezultatul
current, situndu-se prima n
cadrul sectorului. Rezultatele
negative ale activitii din
exploatare au un impact negativ
i asupra rezultatului curent, n
anul 2009.

- Stare bun
- mbuntire
brusc

4.5
Rezultatul brut
total
Rezultatul nainte de politica de
ajustare reflect valori
consistente pozitive n ultimii
doi ani de analiz, cu fluctuaii
de la an la an.

- Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5
Rezultatul brut al
exerciiului (RBE)
n urma analizezi situaiilor
financiare ale companiei
Zentiva, constatm c pe toat
perioada supus analizezi au loc
creteri brute ale rezultatelor,
iar apoi uoare scderi nspre
sfritul perioadei. n
comparaie cu celelalte
companii din cadrul sectorului,
se situeaz tot n top, cu
excepia primului an de analiz.

- Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5
EBIT Rezultatul brut naintea deducerii
dobnzilor i a impozitului pe
profit evolueaz fluctuant de la
un an la altul. Se observ o
mbuntire brusc datorat
creterii rezultatului curent i
implicit creterii veniturilor din
activitatea de exploatare, pe
fondul diminurii cheltuielilor
din exploatare.

- Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5
EBITDA n urma analizei efectuate s-au
obinut date care indic o
- Stare bun 4.5
44

valoare mai mare a EBITDA
dect EBIT datorit nivelului
mare de deprecieri nregistrate.
De asemenea se nregistreaz
fluctuaii pe parcursul celor 3
ani de analiz, ns per
ansamblu, se menine la un
nivel bun comparativ cu
concurenii.

-
mbuntire
brusc
Rezultatul net al
exerciiului (RNE)
Rezultatul net al exerciiului se
concretizeaz n profit numai
pentru ultimii 2 ani de analiz.
De asemenea se poate observa o
cretere foarte accentuat a
acestuia n anul 2010, i mai
apoi o scdere brusc cu aproape
50% n ultimul an.

- Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5
Autofinanarea
(AF)
Referitor la capacitatea de
autofinanare, n anul 2009 i
2011 aceasta corespunde cu
capacitatea de autofinanare
net, ntruct nu s-a repartizat
dividende pentru aceti ani.
Autofinanarea are valori
pozitive i evolueaz cresctor
pe parcursul perioadei analizate.
Comparativ cu concurenii, se
situeaz la mijlocul
clasamentului.
- Stare medie
- mbuntire
brusc
4
Diagnosticul strii
de profitabilitate pe
nivele de activitate
Societatea nregistreaz un nivel
bun de profitabilitate pe perioada
analizat. Punctele slabe aparin
activitii financiare care
reflect o stare de profitabilitate
redus cu pierderi financiare n
cretere de la an la an.
Punct tare 3.95 100 % Revizuirea
activitii
financiare.



Tabel 2: Ratele de
profitabilitate comercial

2009 2010 2011
Intervale de siguran
financiar, tendine
favorabile
45





Din graficele anterioare se poate observa evoluia fluctuant a ratelor de profitabilitate
comercial. Astfel se evideniaz faptul c nivelul ratei marjei brute din vnzri se
distaneaz de nivelul celorlalte rate, prezentnd un trend de mbuntire relativ lent pe
parcursul perioadei analizate. n ceea ce privete rata marjei brute a profitului, rata marjei
nete a profitului i rata marjei brute a profitului din exploatare, acestea continu cu un trend
similar de deteriorare lent, avnd aceeai evoluie ca i n cazul celorlali indicatori
influenai de rezultatul negativ din exploatare din anul 2009, cresc brusc de la o valoare
negativ, pentru ca apoi n anul 2011 s scad din nou.
1. Rata marjei brut a profitului
(
MRBE
R ) (Gross Profit Margin)
-0.39% 26.57% 18.7%
Nivel: -, Media sectorului:
7.31%, Tendin :
2. Rata marjei net a profitului
(
MRNE
R )(Net Profit Margin)
-1.64% 22.1% 14.37% Nivel: -, Media
sectorului: 7.98%,
Tendin :
3. Rata marjei brut a profitului
din exploatare
(
MBREXP
R )(Operating Profit
Margin)
-5.84% 24.24% 16.13% Media sectorului: 11.58%,
Nivel: -, Tendin :
4. Rata marjei brut din vnzri
(
MBV
R )
47.46% 58.98% 56.68% Media sectorului:
105.35%, Nivel: -,
Tendin :
5. Rata marjei comerciale (R
MC
) -7.38% 14.22% 17.64% Media sectorului: 9.74%,
Nivel: -, Tendin :
46



DIAGNOSTICUL RATELOR PROFITABILITII COMERCIALE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat-rate de
profitabilitate stare i
tendine
Diagnostic
SWOT
Punct
aj

Pond.
imp
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
1.Rata marjei brut a
profitului
Rata marjei brute a profitului
reflect valori bune, peste
medie, cu excepia anului
2009, cnd rezultatul negativ
din exploatare are un impact
semnificativ asupra RMBP.
Dei nregistreaz valori care
depesc cele ale
concurenilor, observm o
tendin de deteriorare de la
an la an.


- Stare bun
- Deteriorare
lent
3 p1=
20 %
0.6
2.Rata marjei nete a
profitului
i n ceea ce privete rata
marjei nete a profitului, aceasta
este cu mult peste media
sectorului, n ultimii doi ani de
analiz, n anul 2009
nregistrnd de asemenea un
rezultat negativ. Reuete s
fac fa concurenei doar
ntr-un singur an, reflectnd o
stare medie cu o uoar
tendin de deteriorare.

- Stare
medie
- Deteriorare
lent
2.5 p2=
20 %
0.5
3.Rata marjei brut a
profitului din
exploatare
Gradul de degajare de rezultat
brut din cifra de afaceri
nregistreaz o cretere
sistematic de la -5.84% la
24.24% n 2011, iar apoi o
uoar scdere n ultimul an
analizat. n comparaie cu
media sectorului, rata marjei
brute a profitului din exploatare
are valori peste aceasta, cu
excepia anului 2009, cnd
este influenat negativ de
- Stare bun
- Deteriorare
lent
3 p3=
20 %
0.6
47

rezultatul obinut din
exploatare. n ultimii doi ani
din perioada de analiz i
devanseaz concurena n ce
privete nivelul acestui
indicator.

4.Rata marjei brut din
vnzri
Gradul de generare de rezultat
brut aferent cifrei de afaceri,
din cifra de afaceri,
nregistreaz un nivel mult mai
bun dect rata marjei brute din
profitul de exploatare, ns se
situeaz sub media sectorului
pe toat perioada de analiz,
situndu-se la mijlocul
clasamentului, n ceea ce
privete acest indicator.

- Stare
medie
- mbunt
ire lent
3.5 p4=
20 %
0.7
5.Rata marjei
comerciale
n ceea ce privete rata marjei
comerciale, observm o
tendin de cretere de la an
la an, dei n anul 2009
nregistreaz o valoare
negativ, ntruct cheltuielile
ocazionate de vnzarea
mrfurilor depesc veniturile
din vnzarea acestora. n
compraie cu media sectorului,
valoarea acestui indicator se
situeaz peste medie n ultimii
doi ani de analiz i este a
doua n topul companiilor din
sector n ce privete valoarea
acetui indicator.

- Stare bun
- mbunt
ire lent
4 p5=
20 %
0.8

Diagnosticul ratelor
profitabilitii
comerciale
Activitatea companiei, per
ansamblu, incluznd i cea de
producie i cea de
comercializare mrfuri,
nregistreaz un nivel mediu-
acceptabil pe toat perioada de
analiz.


Punct incert
3.2
- Redresarea
activitii
de
exploatare,
prin
extinderea
sa.
- Utilizarea
unor politici
mai bune de
gestionare a
48

costurilor, n
special a
celor din
activitatea
de
exploatare.


SINTEZA DIAGNOSTICULUI STRII DE PROFITABILITATE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat - profitabilitate
stare i tendine
Diagnosti
c SWOT
Punctaj

Pond.
imp
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
1. Profitabilitate pe
nivele de activitate
Societatea nregistreaz un nivel
bun de profitabilitate pe perioada
analizat. Punctele slabe aparin
activitii financiare care
reflect o stare de profitabilitate
redus cu pierderi financiare n
cretere de la an la an.


Punct tare 3.95 p1= 30
%
1.185
2. Ratele profitabilitii
comerciale
Activitatea companiei, per
ansamblu, incluznd i cea de
producie i cea de
comercializare mrfuri,
nregistreaz un nivel mediu-
acceptabil pe toat perioada de
analiz.



Punct incert 3.2 p2= 70
%
2.24
Diagnosticul strii de
profitabilitate
Puncte forte
n ce privete compania
Zentiva, starea de profitabilitate
se situeaz la un nivel mediu-
acceptabil, societatea reuind
per ansamblu s genereze profit
peste media sectorului, dei n
anul 2009, situaia este una mai
slab cu valori negative.
Punct incert 3,43 - Se
recomand
mbunt
irea
performan
elor
financiare
49

Puncte slabe
Activitatea financiar reprezint
principalul punct slab.

V. Diagnosticul strii de rentabilitate





Tabel 1: Ratele de
rentabilitate

2009 2010 2011
Intervale de siguran
financiar, tendine
favorabile
Rentabilitate financiar


1. Rata rentabilitii capitalului
propriu (ROE)
-1.02% 16.88% 13.21% Nivel: Media sectorului:
7.82%, Tendin :
Rata marjei nete a profitului
(R
MRNE
)
-1.64% 22.1% 14.37% Nivel: Media sectorului:
11.06%, Tendin :
Viteza de rotaie a activelor totale
(K
AB
)
0.5327 0.6552 0.6776 Nivel: Media sectorului:
0.59 rotaii , Tendin :

Levierul financiar (LF)
1.1701 1.1659 1.3563 Nivel: 1,5-3 , Tendin :

2. Rata rentabilitii capitalului
angajat (R
CPM
)
-0.97% 16.39% 12.57% Nivel: Media sectorului:
9.90%, Tendin :
Rentabilitate economic


1. Rata rentabilitii activelor
(ROA)
-0.87% 14.48% 9.74% Nivel: Media sectorului:
6.21% , Tendin :
2. Rata rentabilitii economice
(RRE)
-0.21% 17.41% 12.67% Nivel: Media sectorului:
7.47% , Tendin :
3. Rata profitabilitii activelor
(BEP)
-0.16% 17.41% 12.67% Nivel: Media sectorului:
8.14% ,Tendin :
4. Rata rentabilitii cheltuielilor
(RRC)
-1.47% 28.58% 15.63% Nivel: Media sectorului:
12.95% , Tendin :
50



Ratele de rentabilitate financiar nregistreaz, per ansamblu, o tendin de deteriorare lent.
i n cazul rentabilitii, compania se situeaz cel mai bine n anul 2010, cnd se remarc o
eficien clar a activitii companiei, i un raport efect/efort maxim, semn c investiiile
sunt n cadrul entitii sunt efectuate eficient.
Referitor la rata rentabilitii capitalului propriu, se poate observa o eficien ridicat n
utilizarea capitalurilor acionarilor n anul 2010 (16.88%), dublul mediei sectorului, iar apoi
o uoar tendin de scdere.
n cazul capitalului angajat, entitatea obine cel mai bun nivel al profitului n schimbul
profitului investit, tot n anul 2010, depind media sectorial, cu excepia anul 2009, cnd
se nregistreaz o valoare negativ de -0.97%.











51

DIAGNOSTICUL RENTABILITII FINANCIARE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea analizat - stare i
tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de
importan
*
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
1.Rat
rentabilitii
capitalului
propriu
(ROE)
n ce privete rentabilitatea capitalului
propriu, observm fluctuaii ale acesteia pe
perioada analizat. Astfel, de la o valoare
negative n primul an analizat, crete brusc n
2010, dup care nregisteraz o cretere
uoar n ultimul an. Activele au o vitez de
rotaie peste media sectorului, cu excepia
primului an analizat (2009). Valorile
levierului financiar se ncadreaz n intervalul
de siguran pe toat perioada analizat. Per
ansamblu, eficiena utilizrii capitalurilor
proprii se situeaz la un nivel bun. Valorile
negative din primul an se datoreaz pierderilor
nregistrate de companie. ns ncepnd cu
anul 2010, datorit creterii performanei
activitii comerciale, are loc o evoluie a
ROE.
- Stare
bun
- mbunt
ire lent
4 p1= 50 % 2
2.Rata
rentabilitii
capitalului
permanent sau
a capitalului
angajat (R
CPM
)
Per ansamblu se poate observa o cretere a
valorii acestui indicator, dup ce n anul 2009
a nregistrat o valoare negative, cauzat de un
rezultat din exploatare negative. n
consecin, compania obine un nivel bun al
profitului din capitalul investit n afacere.
- Stare
bun
- mbunt
ire lent
4 p2= 50 % 2
Diagnosticul
rentabilitii
financiare
Rentabilitatea capitalurilor angajate de acionari se situeaz la un
nivel bun, reflectnd astfel o ncrederesporit n companie, att din
partea acionarilor, ct i din partea creditorilor financiari.
100 % 4
Punct
tare



52



n graficul de mai sus putem observa din nou o evoluie n scdere a ratelor rentabilitii
economice, ns cu valori care depesc intervalul de siguran n ultimii doi ani analizai.
n anul 2009 se nregistreaz valori negative pentru toate ratele de rentabilitate economic, -
0.87% pentru ROA i -0.16% pentru BEP. Compania se redreseaz ns n urmtorul an, cu
un semnal de alarm n anul 2011, cnd exist din nou o tendin descresctoare, datorit
creterii cheltuielilor totale ale activitii, i a diminurii rezultatelor companiei.

DIAGNOSTICUL RENTABILITII ECONOMICE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea analizat -
stare i tendine
Diagnostic
SWOT
Punc
taj

Pondere
de
importan
*
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
1.Rata
rentabilitii
activelor
(ROA)
Rata rentabilitii activelor, atinge
nivelul maxim n anul 2010, dup care
nregistreaz din nou o scdere n ultimul
an de analiz, ns se menine peste
nivelul mediei sectoriale n ultimii 2 ani
analizai. Comparativ cu celelalte
companii din sector, nregistreaz cele
mai bune valori pentru rentabilitatea
activelor, reflectnd un nivel ridicat al
rentabilitii capitalului investit n
activele entitii.


- Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5 p1= 25 % 1.125
53

2.Rata
rentabilitii
economice n
sens general
(RRE)
Rata rentabilitii economice n sens
general se situeaz peste media sectorial,
cu excepia anului 2009, cnd,
influenat de rezultatul din exploatare
negative, nregistreaz o valoare negativ.
Observm apoi o cretere brusc,
valoarea depind dublul mediei
sectorului, precum i valorile aceluiai
indicator ale concurenilor, demonstrnd
o contribuie ridicat a activelor
deinute n realizarea rezultatului brut.
Dei n anul 2011 nregistreaz din nou o
scdere, datorat diminurii activelor
societii, precum i a rezultatului brut,
societatea reflect un nivel bun al RRE pe
perioada analizat.
-Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5 p1= 25 % 1.125
3.Rata puterii
de ctig a
activelor
(BEP)
BEP se situeaz att peste media
sectorial, ct i pe valorile celorlalte
companii din sector, excepie fiind
primul an analizat, cnd compania
nregistreaz pierderi ce afecteaz
situaia general a acesteia. Per
ansamblu reflect un nivel bun al acestui
indicator, cu o tendin de mbuntire
lent.
- Stare bun
- mbuntire
brusc
4.5 p1= 25 % 1.125
4.Rata
rentabilitii
cheltuielilor
(RRC)
Rata rentabilitii cheltuielilor
nregistreaz fluctuaii de la un an la
altul, cu valori situate peste media
companiilor din sectorul farmaceutic. La
fel ca i n cazul majoritii celorlalte
rate, n anul 2009, datorit pierderilor
suferite de companie, sunt nregistrate
valori negative, ns per ansamblu este
evident o tendin de mbuntire a
indicatorului.
- Stare medie
- mbuntire
brusc
4 p1= 25 % 1
Diagnosticul
rentabilitii
economice
n ansamblu, resursele societii sunt
gestionate la un nivel bun, managerul, ca
principal utilizator al acestor informaii
fiind relativ mulumit de modul n care
evolueaz starea de rentabilitate a
companiei i de modul n care sunt
gestionate resursele societii
Punct tare 100% 4.37


54


Dup cum se poate observa n graficul de mai sus, att Rata Rentabilitii Capitalului Propriu
cat i Rata Rentabilitii Activelor, au parte de o cretere brusc n anul 2010, pentru ca n
anul 2011 s intre ntr-o stare de declin. n consecin, din comparaia rentabilitii
financiare cu rentabilitatea economica putem constata o evoluie foarte asemntoare ale
celor doi indici.
SINTEZA DIAGNOSTICULUI RENTABILITII
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat- stare i tendine
Diagnostic
SWOT
Punct
aj

Ponder
e
de imp*
Punct
aj
agreg
at
Msuri necesare
Diagnosticul rentabilitii
financiare
Rentabilitatea capitalurilor
angajate de acionari se situeaz
la un nivel bun, reflectnd astfel o
ncredere sporit n companie,
att din partea acionarilor, ct
i din partea creditorilor
financiari.
Punct tare 4 p1= 50
%
2




Diagnosticul rentabilitii
economice
n ansamblu, resursele societii
sunt gestionate la un nivel bun,
managerul, ca principal utilizator
al acestor informaii fiind relativ
mulumit de modul n care
evolueaz starea de rentabilitate a
companiei i de modul n care
sunt gestionate resursele
societii
Punct tare 4.37 p2= 50
%
2,18




Sinteza diagnosticului
rentabilitii
Puncte forte
Stare de rentabilitate a activitii
societii Zentiva se situeaz la
un nivel bun spre foarte bun, ceea
ce reflect faptul c resursele
Punct tare 100 % 4,18 Compania trebuie
s se orienteze
spre controlul
cheltuielilor totale
i s utilizeze o
politic de
55

entitii sunt utilizate eficient.
Puncte slabe
Cretere sistematic a
cheltuielilor totale, comparativ cu
rezultatul companiei reprezint
punctul slab identificat.
diminuare a
acestora
(renegocierea
contractelor cu
furnizorii)

56

VI. Diagnosticul performanelor bursiere









Tabel 1: Ratele bursiere

2009 2010 2011 Intervale de siguran
financiar, tendine
favorabile
A. Ratele bursiere de cretere


1. Capitalizarea bursier (KB)
2,854,368,388 4,180,545,443 3,696,094,540
Tendin :
2. Rezultatul pe aciune (EPS)
-0.0007 0.0138 0.0081 Media sectorului: 0.045,
Tendin :
3. Trezoreria pe aciune (CASH
EPS)
0.0033 0.0245 0.0091 Media sectorului:
0.018Tendin :
4. Coeficientul de capitalizare
bursier (PER)
-990.14 72.86 109.17 Nivel :-, Media rilor
dezvoltate: 28.44 ori,
Tendin :
5. Valoarea de pia/valoarea
contabil pe aciune (PBR)
9.64 11.94 13.72 Nivel:-, Media sectorului:
3.64 ori, ,Tendin :
6. Pre de pia/Cifra de afaceri
net pe aciune (PSR)
16.24 16.10 15.68 Media sectorului: 4.86,
Tendin :
B. Ratele bursiere de dividend

1. Dividend pe aciune (DIVA)
0 0.0138 0
Tendin :
2. Randamentul dividendelor
(RDIV)
0 0.0137 0
Tendin :
3. Rata de acoperire a dividendelor
(RADIV)
maxim 100% maxim Nivel: 250%, Tendin :

57




Referitor la ratele bursiere de cretere, se observ din graficele de mai sus o evoluie
asemntoare, cu maximul n anul 2010. Anul 2009 este un an critic din punct de vedere al
rezultatelor obinute de ctre companie, motiv pentru care indicatorii nregistreaz valori
negative, mult sub media sectorului.

58


DIAGNOSTICUL RATELOR BURSIERE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea analizat -
stare i tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de
importan
*
Punctaj
agregat
Msuri necesare
A. Rate
bursiere de
cretere
Din perspectiva ratelor de cretere, compania se situeaz la un
nivel mediu acceptabil.
P1 = 90 %
1.KB Valoarea de pia a societii
nregistreaz o cretere foarte
accentuat de la an la an, aproape
atingnd dublul valorii sale din 2009 n
2010, dup care are o tendin
descresctoare.


- Stare forte
-Deteriorare
lent
3.5 p1=15%

0.525


2.EPS n ce privete rezultatul pe aciune,
acesta crete de la o valoare negativ n
anul 2009 la 0.0138, depind cel mai
mult media sectorului, n 2010, iar apoi
are o tendin de scdere n anul 2011,
ajungnd la 0.0081. Performana
negativ din primul an de analiz se
datoreaz rezultatului net din exploatare
care a fost unul negativ n anul 2009.
Performana indicatorului per
ansamblu reflect un volum mediu de
lichiditate produs de o aciune n
decursul exerciiilor financiare.


- Stare
medie
- Deteriorar
e brusc
2 p2=15%

0.3
3.Cash EPS Aceeai tendin ca i n cazul EPS o
ntlnit i n cazul Cash EPS, tot
datorit influenei rezultatului net din
exploatare.


- Stare
medie
- Deteriorar
e brusc
2 p3=15%

0.3
4.PER PER depete cu mult media
sectorial, nregistrnd valori cu 2-4 ori
mai mari dect aceasta n ultimii doi ani
analizai, ns scade foarte mult n anul
2009, avnd o valoare negativ. Per
- Stare bun
- mbunt
ire
4.5 p4=15%

0.62
59

ansamblu, aceast rat nregistreaz o
stare bun, cu tendin de
mbuntire de la un an la altul.


brusc
5.PBR n ceea ce privete PBR (Price to book
ratio), aceasta nregistreaz valori peste
media sectorial, n cretere sistematic
de la un an la altul. n anul 2011 atinge
maximul, de 13.72 ori, reprezentnd
faptul c pieele financiare confer o
valoare ridicat conducerii entitii.


- Stare forte
- mbunt
ire lent
4.5
p5=15%

0.675

6.PSR Piaa pltete un pre n scdere de la
un an la altul pentru o unitate de vnzri,
ns valorile depesc n fiecare an
nivelul mediei sectoriale.


- Stare forte
- Deteriorar
e lent
3.5 p6=15%

0.525
Diagnosticul
ratelor
bursiere de
cretere
Ratele bursiere ale societii reflect o
meninere a societii din perspectiva
pieei, nivelul lor situndu-se ntre
mediu-acceptabil spre satisfctor.
Punct incert 100 % 3.33

B. Rate
bursiere de
dividend
n ce privete ratele bursiere de dividend, se observ o
performan nesatisfctoare, ntruct compania repartizeaz
dividende doar pentru anul 2010, n anul 2009 nregistrnd
pierderi i aflndu-se n incapacitate de a distribui dividende.
P2 =10 %
1.DIVA Societatea a repartizat dividende doar
pentru anul 2010, ceea ce indic o stare
critic a companiei din acest punct de
vedere, nereprezentnd interes ridicat
pentru investitori.


- Stare
critic
- Meniner
e
2 p1=40% 0.8
2.RDIV n urma investiiilor realizate, ctigul
ncasat de acionari se situeaz la un
- Stare
critic
2 p2=30% 0.6
60

nivel acceptabil, fa de celelalte
companii concurente, ns per ansamblu,
starea este una critic, ntruct
acionarii i recupereaz investiiile
fcute sub form de dividende, doar ntr-
un singur an din perioada analizat.


- Meniner
e
3.RADIV ntruct n anul 2010 tot rezultatul net
obinut a fost repartizat, rata de
acoperire a dividendelor este 100%, ns
per ansamblu, starea entitii este una
critic, din cauza nedistribuirii de
dividende care n anul 2009 se datoreaz
nregistrrii unei pierderi.


Stare critic
Meninere
2 p3=30% 0.6
Diagnosticul
ratelor
bursiere de
dividend
Ratele bursiere de dividend reflect o
stare de nivel mediu-acceptabil a
companiei n ceea ce privete
dividendele distribuite acionarilor.
Punct slab 2
Diagnosticul
ratelor
bursiere
(A+B)
Politica adoptat de companie este
aproape nul pentru toat perioada
analizat, cu valori aproape relative n
2010. Din acest motiv rezult o
apreciere nefavorabil din partea
utilizatorilor situaiilor financiare.
Punct incert 3.2

61






Tabel 2 Performane
bursiere prin crearea de
valoare pentru acionari

2009 2010 2011
Intervale de siguran
financiar, tendine
favorabile
1. Valoarea economic adugat
(EVA)
334,116 -9,201,348 -5,417,169
Tendin :
2. Valoarea de pia adugat
(MVA)
2,558,404,554 3,830,447,234 3,426,760,955
Tendin :
3. Rata de rentabilitate a fluxurilor
de numerar (CFROI)
-0.78% 14.24% 9.53%
Media sectorului: 8.24%,
Tendin :
4. Valoarea lichid adugat
(CVA) (Cash value added)
81,784 569,482 507,002
Tendin :
5. Rentabilitatea total ale
acionarilor (TSR)
152.77% 46.46% 20.69%
Tendin :
62

i n cazul performanelor bursiere prin crearea de valoare pentru acionari, compania
manifest o tendin de mbuntire brusc n anul 2010 fa de anul 2009, continund cu
un trend de deteriorare lent spre sfritul perioadei de analiz.


La nivelul rentabilitii totale a acionarilor, se poate observa de-alungul perioadei o
tendin de deteriorare, ceea ce duce la ndreptarea ateniei investitorilor ctre alte companii
din sector.

DIAGNOSTICUL PERFORMANELOR BURSIERE PRIN CREAREA DE VALOARE
PENTRU ACIONARI
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat- stare i
tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de
importan
*
Punctaj
agregat
Msuri necesare
1. Valoarea
economic
adugat EVA

Pe parcursul perioadei
analizate se observ c
acest indicator
nregistreaz valori
negative pentru ultimii 2
ani (2010, respectiv
2011), avnd astfel o
tendin de deteriorare
brusc.
Stare slab
Deteriorare
brusc
1.5 p1= 20 % 0.3 Valorile negative
nseamn interes al
investitorilor spre
alte companii, n
consecin se
recomand
investirea n
politicile de atragere
de noi investitori
2. Valoarea de
pia adugat
MVA

Valoarea de pia
adugat nregistreaz
valori bune, situndu-se a
doua n cadrul sectorului
din acest punct de vedere.
Per ansamblu, ns, se
manifest o tendin de
Stare bun
Deteriorare
lent
3 P2= 20 % 0.6 Se recomand ca
entitatea s i
concentreze atenia
n atragerea de noi
investitori i
identificarea de noi
oportuniti de
63

deteriorare lent de la un
an la altul.
cretere pe pia.
3. Rata de
rentabilitate a
fluxurilor de
numerar (CFROI)

Rata de rentabilitate a
fluxurilor de numerar se
situeaz peste media
sectorului, atingnd
maximul n anul 2010,
cnd aproape se dubleaz.
Per total nregistreaz o
stare medie, cu o
tendin de
mbuntire brusc de
la -0.78% n 2009, la
9.53% n 2011.
Stare
medie
mbunt
ire brusc
4 p3= 20 % 0.8
4. Valoarea lichid
adugat -CVA
(Cash value
added=


Din punct de vedere al
acestui indicator,
compania nregistreaz o
stare medie, cu tendin
de mbuntire brusc.
Stare
medie
mbunt
ire brusc
4 p4= 20 % 0.8 Se recomand
concentrarea
ateniei asupra
politicii
investiionale.
5. Rentabilitatea
total ale
acionarilor (TSR)


In ce privete
rentabilitatea total a
acionarilor, aceasta este
ntr-o deteriorare brusc,
ceea ce face compania s
aib o imagine negativ
n faa investitorilor
Stare slab
Deteriorar
e brusc
1.5 p5= 20 % 0.3
Diagnosticul
performanelor prin
crearea de valoare
pentru acionari
Compania nu creeaz
performane pentru
acionarii actuali,
datorit indicatorilor
calculai , cu toate ca
aciunile companiei au
o valoare adugata mare.

Punct slab 100 % 2.8 Concentrarea
ateniei asupra
politicilor de
mbuntire a
imaginii companiei
pe pia i
captarea ateniei
investitorilor.
64

SINTEZA DIAGNOSTICULUI PERFORMANELOR BURSIERE
Indicatori


Observaii
Constatri la
societatea analizat
- stare i tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de imp*
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
Diagnosticul ratelor
bursiere


Politica adoptat de
companie este
aproape nul pentru
toat perioada
analizat, cu valori
aproape relative n
2010. Din acest motiv
rezult o apreciere
nefavorabil din
partea utilizatorilor
situaiilor financiare.
Punct incert 3.2 p1= 40 % 1.28
Diagnosticul
performantelor
bursiere prin crearea
de valoare pentru
acionari


Compania nu creeaz
performane pentru
acionarii actuali,
datorit indicatorilor
calculai , cu toate
ca aciunile
companiei au o
valoare adugata
mare.
Punct slab 2.8 p2= 60 % 1.68
Diagnosticul
performanelor
bursiere
Referitor la
diagnosticul
performantelor
bursiere, compania se
afl ntr-un punct
slab, aproape de
incert, ceea ce
reflect o situaie
nesatisfctoare dpdv
al performanelor
bursiere.
Punct slab 100% 2.96 Politici
orientate
spre
atragerea
investitoril
or,
mbunt
ire
produselor
companiei
pentru
creterea
rezultatelor
.


65

VII. Diagnosticul fluxurilor de numerar




Fluxurile de numerar reprezint intrrile sau ieirile de numerar i echivalente de numerarpe
parcursul unui exerciiu financiar. Fluxurile de numerar au o evoluie fluctuant n perioada
analizat. n cazul activitii de investiii i de finanare, acestea cresc brusc de la o
valoare negativ nregistrat n anul 2009, iar apoi se observ un uor declin al acestora n
Calculul fluxurilor de numerar
2009 2010 2011 2008/2009
2010/2011
A. Numerar net din activitatea de
exploatare
13,892,577 101,940,757 37,717,033 183.79% 270.28%
B. Numerar net din activitatea de
investiii
-10,096,974 2,438,402 -20,675,730 59.20% -11.79%
C. Numerar net din activitatea de
finanare
-2,106,009 6,704,585 -211,957,923 104.07% -3.16%
Flux de numerar total (A+B+C)
1,689,594 111,083,744 -194,916,620 1027.71% -56.99%
Flux de numerar din exploatare *100
Profit din exploatare
-135.27% 161.99% 99.20% -83.63% 163.30%
Profit net
-2,882,789.00 57,377,448.00 33,857,309.00 -803.55% 169.47%
Flux de numerar total *100
Profit net
-58.61% 193.60% -575.70% -127.90% -33.63%
66

anul 2011. Managementul nu va fi pe deplin mulumit de situaia fluxurilor de trezorerie.
Astfel, acesta i va concentra atenia n vederea adoptrii unei strategii financiare pentru
stabilirea politicii de dividende i pentru a-i planifica nevoile de investiii i de
finanare.

DIAGNOSTICUL FLUXURILOR DE TREZORERIE
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat- stare i tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de imp
Punctaj
agregat
Fluxuri de
trezorerie din
exploatare



Referitor la evoluia
fluxurilor de trezorerie din
exploatare, acestea reflect un
nivel bun al activitii de
exploatare, cu un maxim de
101,940,757 n 2010, i cu o
scdere brusc n 2010. Per
ansamblu, tendina este, ns
una de mbuntire.



Stare forte
mbuntire
lent
4.5 p1= 25 % 1.125
Fluxuri de
trezorerie total


Fluxurile totale de trezorerie
au o stare bun, ns o
tendin de deteriorare
brusc de la un an la altul,
datorit nregistrrii unor
fluxuri negative din activitatea
de investiii i de finanare.


Stare bun
Deteriorare
brusc
2.5 p2= 25 % 0.625
Flux de
numerar din
exploatare
/profit din
exploatare x
100


Comparativ cu media
sectorului (87.25%), raportul
flux de numerar din
exploatare/profit din
exploatare are un nivel bun,
prezentnd per ansamblu o
tendin de mbuntire
lent.
Stare bun
mbuntire
lent
4 p3= 25
%
1
67

Flux de
numerar/profit
net x 100



Raportul flux de
numerar/profit net
nregistreaz valori cu mult
sub media sectorului, chiar
negative. Excepie face doar
anul 2010, cnd fluxurile de
numerar din exploatare
compenseaz lipsurile din
activitatea financiar i
investiional, ajungnd s se
depeasc media sectorial
(93.07%).
Stare slab
Deteriorare
brusc
1.5 p4= 25 % 0.375
Diagnosticul
fluxurilor de
trezorerie
Per ansamblu, fluxurile de trezorerie sunt gestionate la un
nivel mediu-acceptabil.
100 % 3.13
Punct incert
68

VIII. Diagnosticul riscurilor




Indicatori
2009 2010 2011
Nivel / Tendin
optime
I. Risc economic


1.Pragul de rentabilitate

58,582,916 53,602,948 43,426,471

Indicatorul de poziie al
cifrei de afaceri net fa de
nivelul critic al su (pragul
de rentabilitate) notat cu

200.03%
(risc redus)
384.38%
(risc redus)
442.64%
(risc redus)
Nivel: > 20 %
Tendin :

II.Risc financiar



Pragul de rentabilitate
global
58,795,498 53,636,512 43,426,471

Indicatorul de poziie al
cifrei de afaceri nete fa de
nivelul critic al su (pragul
de rentabilitate global) notat
cu
198.94%
(risc redus)
384.08%
(risc redus)
442.64%
(risc redus)
Nivel: > 20 %
Tendin :

2. Efect de levier financiar


RRE > Rd
Rata rentabilitii
economice (RRE)


-0.21% 17.41% 12.67%
Tendin :

Rata dobnzii (Rd)


0.32% 0.04% 0.00%
Tendin :
69



Din punct de vedere al pragului de rentabilitate, acesta se menine pe parcursul perioadei de
analiz, reflectnd faptul c entitatea reuete s i acopere cheltuielile din exploatare din
cifra de afaceri obinut.
Efectul de levier reflect influena pe care o are rata dobnzii asupra rentabilitii
economice. Rata dobnzii se afl n scdere la un an la altul, fapt ce influeneaz pozitiv
rentabilitatea economic a entitii.

DIAGNOSTICUL RISCURILOR
Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat - stare i tendine
Diagnostic
SWOT
Punctaj

Pondere
de imp.
Punctaj
agregat
1. Risc economic
- Prag de rentabilitate


Riscul economic calculat conform
pragului de rentabilitate a cifrei de
afaceri nete i a proporiei dintre
cheltuielilor fixe i cheltuielile
variabile prezent un nivel redus al
riscului pe toat perioada analizat.

- Stare forte
- mbunti
re brusc
5 30 % 1.5
2. Risc financiar


Societatea prezint un punct forte n
ceea ce privete riscul financiar al
acesteia, care este unul sczut i cu
o tendin de scdere de la un an la
altul. Acest lucru reflect faptul c
entitatea prezint un randament
ridicat de utilizate a capitalurilor,
evitnd mprumuturile externe i
riscul de cretere a cheltuielilor cu
dobnzile i plata ratelor cauzate
4.75

70%
70

de finanarea extern.


- Prag de rentabilitate
global


n ceea ce privete pragul de
rentabilitate calculat la nivel global,
acesta prezint o stare forte i o
tendin de mbuntire brusc
de la un an la altul, care se
datoreaz creterii cifrei de afaceri
anuale, precum i diminurii
costurilor fixe anuale.


- Stare forte
- mbunti
re brusc
5 50 % 2.5
- Efect de levier
financiar


Referitor la efectul de levier
financiar, acesta este interpretat prin
prisma relaiei dintre rata
rentabilitii economice i rata
medie a dobnzii. Dei n anul
2009, costul datoriilor este mai
mare dect rentabilitatea
economic, n ultimii doi ani
analizai, rata rentabilitii
economice depete cu mult rata
dobnzii, manifestnd o stare bun
per ansamblu.


- Stare bun
- mbunti
re brusc
4.5 50 % 2.25
Diagnosticul riscurilor Societatea deine un nivel foarte redus al riscurilor, att la nivel
economic ct i financiar. Situaia companiei este favorabil att
acionarilor ct i creditorilor financiari, ntruct rentabilitatea
economic i financiar sunt funcii cresctoare, entitatea putnd
recurge n continuare la finanare din exterior, n cazul n care va
avea nevoie pentru continuarea activitii.



100 % 4.825
Punct forte

71


IX. Sinteza diagnosticului financiar. Concluzii si propuneri


A. SINTEZA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR CONTABIL

Indicatori


Observaii
Constatri la societatea
analizat- Lichiditate/
Tendine
Diagnostic
SWOT
Punct
aj

Ponde
re
de
imp
Punctaj
agregat
Msuri
necesare
Diagnosticul
lichiditii i
solvabilitii
financiare
n ceea ce privete
diagnosticul lichiditii i a
solvabilitii, compania se
situeaz ntr-un punct tare,
indicnd o stare satisfctoare
a indicatorilor. Trebuie, n
continuare menionat c
incapacitatea de a calcula toi
indicatorii a influenat
diagnosticul, ceea ce ar fi
putut rezulta ntr-un punctaj
superior.

Punct tare 3.6

2. Diagnosticul
gradului de
ndatorare

Analiznd rezultatele
obinute pentru gradul de
ndatorare, se poate observa
un nivel satisfctor spre bun
al indicatorilor. Compania se
situeaz ntr-un punct tare cu
privire la gradul de
dependen financiar,
demonstrnd faptul c
entitatea reuete s i
finaneze activitatea mai
mult din surse proprii dect
din finanare extern,
constituind un punct forte n
comparaie cu celelalte
companii concurente.

Punct tare 3.63



3. Diagnosticul
gestiunii
resurselor
controlate de
entitate

In cazul resurselor controlate
de entitate, gestiunea
resurselor umane este una
eficient, dei se manifest
instabilitate n ce privete
numrul de angajai, care
scade de la un an la altul.
Observm de asemenea
eficien n gestiunea
resurselor tehnice. Nu putem
vorbi despre acelai lucru n
cazul resurselor materiale,
ns compenseaz din nou
Punct tare 3.72



72

prin prisma indicatorilor de
activitate, cu viteze de rotaie
care depesc mediile
sectoriale i au o tendin de
mbuntire lent.

4. Diagnosticul
strii de
profitabilitate
Din punct de vedere al
profitabilitii, observm un
punct incert n care se situeaz
compania, fiind influenat
de o activitate financiar
slab. Astfel, compania se
dovedete a fi profitabil, per
ansamblu, pe nivele de
activitate, ns din punct de
vedere al activitii
comerciale, compania mai are
de mbuntit anumite
aspecte.


Punct incert 3.43



5. Diagnosticul
strii de
rentabilitate

Diagnosticul rentabilitii
nregistreaz un punctaj de 4,
situndu-se ntr-un punct tare,
ceea ce demonstreaz
eficiena investiiilor
realizate de ctre companie.
Astfel, compania tinde s
realizeze un raport efect/efort
maxim.
Punct tare 4



6.Diagnosticul
performanelor
bursiere

n ce privete performanele
bursiere, compania
nregistreaz cel mai mic
punctaj, 2.96, ceea ce poate
constitui un semnal de alarm,
ntruct entitatea nu capteaz
interesul investitorilor, riscnd
ca acetia s se orienteze spre
alte companii din sector.
Punct slab 2.96


Se recomand
identificarea unei
politic eficiente de
mbuntire a
performanelor
bursiere i
implicit de atragere
a unor noi
investitori.
7.Diagnosticul
fluxurilor de
numerar
Analiznd fluxurile de
numerar, observm o
evoluie fluctuant a
acestora, care per ansamblu,
plaseaz compania ntr-un
punct incert ce nu
mulumete managementul.
Punct incert 3.13


Managerii
companiei trebuie
s i focalizeze n
permanen
atenia asupra
politicilor de
gestiune a
fluxurilor de
trezorerie, care s
permit
meninerea
companiei pe
pia.
73

8.Diagnosticul
riscurilor
n cazul diagnosticului
riscurilor, observm o
situaie forte a companiei
Zentiva, ceea ce nseamn ca
n viitorul apropiat aceasta nu
se confrunt cu riscuri ce i
pot amenina activitatea.
Acest lucru nu nseamn
faptul c managementul
companiei trebuie s scape din
vizor analiza riscurilor.
Punct forte 4.83


Entitatea trebuie s
fie mereu pregtit
s fac fa
eventualelor
situaii
neprevzute i, de
asemenea, s fie cu
un pas naintea
concurenei.
Diagnosticul
financiar-
contabil:
sinteza
n urma analizei desfurate
asupra situaiilor financiare
ale companiei Zentiva,
observm c entitatea se
ncadreaz, dpdv al
diagnosticului final, n
categoria B. Starea financiar
a societii este una bun, cu
riscuri relativ reduse pentru
investitori. n acest caz
afacerea este viabil, putnd
avea loc dezvoltarea viitoare.
CATEGORIA B
3.67




Societatea se bucur de o credibilitate financiar bun din partea eventualilor creditori, nsa
acetia i constituie provizioane de risc la nivelul riscului asumat. Poziia pe curba ciclului de
via este dezvoltare-maturitate, strategiile solicitate fiind cele de investire fie strategii neutre.
Acest diagnostic ofer o viziune pozitiv asupra viitorului companiei, cu meniunea c se
recomand adoptarea unei serii de mrii cu privire la lichiditatea excesiv, promovarea imaginii
companiei n rndul investitorilor, o mai bun gestiune a resurselor umane i materiale, precum i
o mai bun politic investiional i de control a fluxurilor de trezorerie i implicit a creanelor
i a datoriilor.

74

ANEXE

Situaiile financiare ale companiei SC Zentiva SA: 2009-2011