Sunteți pe pagina 1din 12

1.

CONCEPTE REFERITOARE LA RISCUL DE AR


n sens larg, riscul de ar exprim probabilitatea pierderilor nanciare
n afacerile internaionale, pierderi generate de unele evenimente
macroeconomice i/sau politice din ara analizat. Conceptul de risc de ar
este legat de alte dou noiuni
a! riscul suveran
b! riscul de transfer
"iscurile legate de datoria extern public sau public garantate sunt
incluse n cadrul riscului suveran. #l exprim probabilitatea ca un stat
suveran, la un anumit moment, s nu poat sau s nu doreasc s$i onoreze
anga%amentele externe, din cauze a&ate sub controlul autoritilor statale.
"iscul suveran depinde de performanele economice i de sc'imbrile de ar.
(pre deosebire de )mprumuturile acordate guvernelor, creditele acordate
instituiilor nanciare sau agenilor economici *care sunt garantate de guvern!
cunosc i implic trei niveluri de risc
nivelul microeconomic care privete gradul de ncredere i valabilitatea
comercial a rmei+
nivelul mediu riscul legat de ramur+
nivelul de ar ce privete n mod curent riscul de transfer.
,stfel, riscul de transfer exprim posibilitatea ca i n condiia n care
proiectul *nanat din )mprumuturi externe! ar genera &uxuri bneti
nmoned local acoperitoare pentru stingerea obligaiilor, guvernul s nu aib
mi%loacele valutare pentru a efectua sc'imbul valutar n vederea rambursrii
datoriei fa de creditorul extern.
n abordarea riscului de ar se au n vedere cel puin urmtoarele
considerente
$ natura riscului *ce anume este supus riscului mprumut sau investiie
direct!+
$ termenul de expunere la risc *termen scurt, mediu, lung!+
$ tipul debitorului *agent economic cu capital ma%oritar de stat sau privat!+
$ evenimentele care port genera risc *politice, sociale, economice!+
$ probabilitatea de realizare a evenimentelor menionate+
$ evaluarea i prognozarea riscului+
$ ci de evitare i diminuare a riscului.
#venimentele care, de regul, in&ueneaz riscul de ar sunt de natur
politic rzboi, ocupaie militar strin, revolte cu substrat ideologic,
dezordine care are la origine revendicri teritoriale, con&icte de interese
legate de polarizarea politic regional+
social rzboi civil, revolte i dezordini provocate de diferene etnice,
sindicalism militant, divizri religioase, contradicii ntre anumite clase
sociale+
economic diminuarea creterii produsului intern brut timp ndelungat,
-
creterea ratei in&aiei, deprecierea considerabil a monedei naionale,
scderea accentuat a ncasrilor din export, creteri brute ale importurilor de
produse alimentare din export, creteri brute ale importurilor de produse
alimentare i petrol, criza economic actual, modicri ma%ore ale politicii
economice.
.atura evenimentelor economice, sociale i politice pune n eviden
existena riscului economic, riscului social i riscului politic n calitate de
componente ale riscului de ar.
Riscul politic reprezint probabilitatea ca un stat suveran s nu i
onoreze anga%amentele ce decurg din mprumuturile internaionale din motive
politice. ,cestea mbrac forme variate, cum ar rzboaie, ocupaii militare
strine, lovituri de stat, etc.
Riscul social reprezint expunerea la pierderi n tranzaciile
internaionale cauzate de evenimente sociale *revolte, divizri religioase,
sindicalism militant etc.!
Riscul economic reprezint expunerea la pierderi n tranzaciile
internaionale cauzate de evenimente economice *exemplu reduce rea
ncasrilor din export, creterea brusc a importurilor, restrict de ordin valutar
etc.!.
/a stabilirea i analiza rating$ului ecrei categorii de risc se au n
vedere componente specice
0entru evaluarea riscului politic se au )n vedere
$ stabilitatea guvernamental+
$ condiiile socio 1 economice+
$ prolul investiional+
$ con&ictele interne+
$ con&ictele externe+
$ corupia+
$ politicile militare+
$ religia i politica+
$ legea i ordinea+
$ tensiunile etnice+
$ responsabilitatea democratic+
$ calitatea birocraiei.
Componentele riscului nanciar sunt
$ rata datoriei externe n produsul intern brut+
$ serviciul datoriei externe+
$ contul curent *soldul! ca procenta% din exportul de bunuri i servicii+
$ lic'iditatea net ca i acoperirea pe luni a importului+
$ stabilitatea ratei de sc'imb.
/a stabilirea riscului economic se au n vedere urmtoarele componente
$ produsul intern brut pe locuitor+
$ creterea real a produsului intern brut+
2
$ rata anual a in&aiei+
$ excedentul / decitul bugetar ca procenta% din produsul intern brut+
$ contul curent *soldul! ca procenta% din produsul intern brut.
3oate aceste componente dau posibilitatea evalurii i efecturii unei
analize riguroase a riscului de ar pe baza unei metodologii &exibile in4ndu$
se totodat seama de specicul ecrei ri.
5e asemenea exist i riscuri la nivelul societilor comerciale
1
care se
clasific astfel
riscul pur *accidental, neintenionat, asigurabil! este acel risc mpotriva
cruia agenii economici se pot asigura. ,cest risc bine gestionat poate
aduce profit normal.
riscul speculativ se delimiteaz prin aceea c, n raport de circumstane,
el poate aduce fie c4tig, fie pierdere subiecilor economici ce l practic.
6estiunea acestui risc implic mari dificulti, respectiv stp4nirea unui
larg arsenal de ci i instrumente.
riscul de neplat este riscul de insolvabilitate a unei societi comerciale
aflate pe punctul de a da faliment. n acest caz ,se recurge, de regul, la
restructurarea firmei. 0rofitul scontat n cazul acestui gen de risc trebuie
s fie suficient de mare pentru a acoperi riscul de faliment, pentru a evita
falimentul.
riscul de inovaie const n acea opiune, n acel comportament care poate
conduce la profitul inovaional. 7novaia presupune, prin definiie,
restructurarea i dezvoltarea societilor comerciale nefinanciare.
. I!PORTANA ANALI"EI RISCULUI DE AR
0ierderile )nregistrate ca urmare a materializrii riscului de ar sunt
percepute ca diferen ntre veniturile preconizate a realizate i veniturile
efectiv realizate n urma derulrii afacerilor supuse riscului de ar. ,ceste
pierderi pot
pierderi de oportuniti generate de blocarea proturilor realizate din
plasamente+
costuri suplimentare ocazionate de adoptarea unor strategii de diminuare
sau de evitare a efectelor negative generate de materializarea riscurilor+
pierderi totale reale reprezentate de volumul capitalului investit ce nu
mai poate recuperat din ara gazd.
,naliza riscului de ar presupune o evaluare a premiselor care stau la
baza modicrilor din mediul intern sau extern. 8r o cunoatere deplin a
situaiei economice i politice din ara gazd nu se poate anticipa care va
--
5obrot 9asile 7., "estructurare i dezvoltare economic, #ditura 3eora, :ucureti 2;;<, p. =-
=
reacia economiei acestei ri la sc'imbrile brute intervenite la nivel
mondial.
.ivelul de risc al rii este amplicat de dependena de importuri de
materii prime, dependena energetic ma%or de alte state *importuri masive de
petrol, gaze naturale sau crbuni!, dependena de a%utoare din strintate,
dependena de veniturile celor care lucreaz n strintate, de existena unor
tensiuni regionale latente sau de dependena de exportul unui numr limitat de
mrfuri.
Cunoaterea i nelegerea riscului de ar este important i sub un alt
aspect riscul de ar este un concept multidimensional care nu poate
exprimat ntotdeauna printr$o cifr. "iscul de ar reprezint o noiune
agregat care ofer o imagine sintetic asupra gradului de risc la care este
expus o afacere+ nivelul riscului nu este acelai pentru ecare din
componentele sale, cci riscul de ar poate, n mod agregat, s se situeze la un
nivel acceptabil, dar una sau mai multe componente ale sale put4nd avea un
nivel extrem de ridicat.
#. PRINCIPALII INDICATORI FOLOSII $N ANALI"A
RISCULUI DE AR
5imensionarea i analiza riscului de ar se bazeaz pe un sistem de
indicatori economici i sociali, ce pot structurai astfel
1. In%icato&ii mac&oeconomici %e &e'ultate
PIB-ul pe locuitor indic modul n care o economie valoric factorii de
producie. 7ndicatorul ofer o informaie asupra nivelului dezvoltrii
economice, a modului n care economia ar suporta un oc ca de exemplu
creterea brusc i semnicativ a preului la resursele energetice. >i
analiza structurii 07:$ului ofer informaii utile n analiza riscului de ar.
5ac se are n vedere structura dup modul de producere *0*9 ,:!i!, de
exemplu o pondere ridicat a valorii adugate brute n agricultur,
genereaz anse mai ridicate ca economia s e sensibil la sc'imbrile
intervenite n economia mondial. >i structura dup c'eltuieli ofer
informaii asupra nivelului investiiilor, deci ansele creterii stabile a
economiei. 3ot n acest mod obinem informaii asupra ponderii
sectoarelor public i privat. 5ac sectorul public este limitat doar la
servicii eseniale *sntate, infrastructur! exist anse ca economia s e
atractiv pentru investitori.
Evoluia real a PIB-ului. #ste o analiz care se efectueaz pe mai muli
ani pentru a putea identica un trend i a efectua predicii. 0rezint
interes i estimarea deplasrilor structurale n 07:. Creterile
<
semnicative, n termeni reali, ofer anse mari ca economia s e apt
de a$i gestiona corect serviciul datoriei externe.
Formarea brut a capitalului. .ivelul i evoluia sa, caracterizeaz
potenialul de cretere viitoare. "elevant este i indicatorul
?*8:C!i@-/?*07:!i deoarece experiena a dovedit c o cretere a acestui
raport precede apariia dicultilor n ac'itarea datoriei externe.
Decitul bugetar. #ste un indicator de ,,sntateA al economiei. Bn decit
ce depete -$=C implic o cretere a masei monetare, creditului i a
in&aiei. n astfel de situaii, rile se suprandatoreaz pentru nanarea
decitului.
Inaia indic gradul de stabilitate a preurilor. 5intre msurile in&aiei,
indicele preurilor bunurilor de consum, indicele preurilor produciei
industriale, indicele de&ator al produsului intern brut. Cel mai exact, dar
nu cel mai prompt este indicele de&ator al 07:.
Structura nanciar macroeconomic. 7ndicatorii din aceast categorie
re&ect economiile interne i costul capitalului. 7ndicatorul se calculeaz
astfel masa economiilor / 07:.
9olumul economiilor D investitEii F modicarea stocurilor F exporturile 1
importurile F taxe 1 c'eltuieli guvernamentale
. In%icato&i ai (alan)ei %e pl*)i
:alana de plii ilustreaz capacitatea unei ri de a obine valuta
necesar acoperirii datoriei externe. 5intre aspectele analizate
omerul e!terior prin indicatori precum ritmurile de cretere a
exporturilor i importurilor, elasticitatea cererii n funcie de venit pentru
produsele importate, elasticitatea cererii n funcie de venit pentru
produsele exportate, gradul acoperiri importurilor prin exporturi.
"eniturile e!terne. "eferitor la veniturile externe, intereseaz de regul
volatilitatea acestora, cci n acest fel o economie naional poate face
fa mai bine ocurilor externe. (e urmresc ponderea exportului ctre
principalii parteneri n total export, dependena de export, importul de
bunuri i servicii raportat la 07:, ponderea importului de bunuri i
servicii neeseniale n total import+ ponderea importurilor de resurse
energetice, ponderea importurilor produselor alimentare.
Sustenabilitatea decitului de cont curent. ,cest aspect este re&ectat prin
indicatori precum raportul ntre soldul contului curent i ncasrile n
contul curent, soldul contului curent/07:. G valoare puternic negativ a
primului indic o slbiciune a economiei.
H
+. ,ARIANTE DE RISCURI DE AR
#xist opinia

conform creia riscul de ar este un risc de mediu, de


fapt o component a riscului de mediu, ind un macro$risc. 5eosebirea fa de
micro$riscuri *comercial, de proiect, de rm, de investiii etc.! se a& n aria
de includere, modul de gestionare.
"iscul de ar nu trebuie confundat i identicat cu riscul politic care
este doar o component a acestuia. "iscul de ar este considerat ca un risc
sistematic, economia naional ind parte component a economiei
internaionale. "iscul suveran este un macro$risc care afecteaz n special
creditele externe acordate unui stat, cci riscurile de ar afecteaz nu doar
condiiile de acordare a unui credit, ci afecteaz i capacitatea unei ri de a
gestiona corect serviciul datoriei externe.
Cu c4t gradul de risc de ar este mai mare, cu at4t mai mic este gradul
de implicare pe pia a rmelor strine. ntre riscul de ar i gradul de
internaionalizare a rmelor exist o relaie de invers proporionalitate.
0entru rmele strine interesul n stabilirea mrimii riscului de ar nu
se limiteaz la decizia nal binar ,,investesc / nu investescA, ci n mod
nuanat, pe baza evalurilor, rmele i stabilesc reacia fa de evoluia
mediului de afaceri dintr$o ar, evalueaz permanent nivelul de
acceptabilitate al riscului. 7nvestitorii sunt nevoii s$i asume riscuri, iar
succesul afacerilor presupune operarea n condiii de risc iar n multe cazuri
decizia este nsoit de o ncrctur emoional semnicativ. "elaia dintre
risc i prot se poate ilustra
#
ca n 8igura H.- prin care se difereniaz
managerii n dou clase cuttori de risc i cei care evit riscul, cci la valori
ale protului egale *0-D02! cuttorii de risc vor efectua plasamentul n zona
cea mai riscant.
2
0un C., 0un /., "iscul de ar, #d. #conomic, :ucureti, -III, p. <2
=
#itman /aJrence, 8undamentals of investments, #d. Karper L "oJ, -IMM, p MN
O
-. .LO/ALI"AREA 0I RISCUL DE AR
6lobalizarea, un termen cu accepiuni diferite i controversate,
reprezint n mediul economic o internaionalizare a afacerilor, tendint
,,naturalA a rmelor de a cuta at4t diversicarea activitilor ca prol, c4t i
extinderea geograc a afacerilor. #vident, orice rm a&at n expansiune
geograc este interesat s reduc riscurile de operare n teritorii strine i s
valorice la maxim oportunitile de operare pe diferite piee n vederea
ma%orrii excedentelor de exploatare. 0rin internaionalizarea activitii,
rmele pot produce cu c'eltuieli mai reduse *costuri de manoper, de
transport, taxe vamale, etc.! prin delocalizarea produciei *sau a diferitelor
activiti de producie!. 0rocesul de internaionalizare este reciproc avanta%os,
at4t pentru ara de localizare, c4t i pentru investitori.
0rocesul este mai evident n rile n curs de dezvoltare unde procesul
economisirii este relativ redus i sunt necesare a&uxuri de capital.
6lobalizarea activitilor economice induce dicultEi suplimentare n
opiunea rmelor pentru diferitele variante strategice de expansiune.
(electarea variantelor de penetrare pe piee externe se face %udec4nd
N
avanta%ele i costurile diferitelor alternative, astfel nc4t agenii s poat
grupai n
,,cuttori de active strategiceA, procedeu aplicat de rme puternice, cu
atitudine de pia agresiv, a&ate n expansiune+
,,cuttori de factori de producieA, n sensul c rmele se
internaionalizeaz cu scopul identicrii de resurse naturale, umane, la
costuri reduse fa de ara de origine+
,,cuttori de protA, categorie ce include rmele care se
internaionalizeaz cu scopul localizrii n zonele geograce gazd ce pot
produce o mas mai mare a protului, prin diminuarea riscurilor
poteniale.
Parile rme participante la procesul globalizrii i extind treptat
activitatea de la nivelul pieei interne, ctre cea extern, n mod treptat, nu
doar ca o activitate ce diminueaz stocurile, ci i ca una care n mod sistematic
promoveaz extensia activitii.
1. FACTORI CARE INFLUENEA" RISCUL DE AR
Pultitudinea de factori care in&ueneaz nivelul riscului de ar se pot
grupa n urmtoarele clase
factori de natur macroeconomic
factori de natur politic *interni i externi!.
Facto&i %e &isc %e natu&* mac&oeconomic*
0rincipalii factori sunt
Politica macroeconomic implic msurile i reperele pe care le
stabilete statul i guvernul pentru mersul economiei. 7mpactul msurilor
macroeconomice difer n funcie de tipul de ar. 5e pild, n rile n
curs de dezvoltare msurile macroeconomice au un impact mult mai rapid
i mai puternic dec4t n rile dezvoltate.
Strategia comercial vizeaz msurile referitoare la administrarea
situaiei comerciale n relaiile economice internaionale pentru
substituirea importurilor i promovarea exporturilor.
#olul $i implicarea statului %n economie. "emodelat sau c'iar de$a
dreptul nou, statul rm4ne ceea ce a fost dintotdeauna, un fascicul de
funcii i de puteri diferite, c'iar dac mi%loacele s$au modicat i se
modic nencetat.
&odul de formare a preurilor. (e au n vedere cele mai importante
preuri n economie, cum sunt cursul de sc'imb, rata dob4nzii, preul de
consum *cu deosebire al produselor alimentare!, preul inputurilor
M
industriale, n special preul energiei, care de cele mai multe ori sunt
controlate de guvern. 5in punct de vedere a analizei riscului de ar i a
impactului pe care acestea l au asupra investiiilor strine se urmrete
modul de aciune al guvernelor prin controlul asupra acestor preuri,
raionalizri i subvenii fcute n scopuri precise. Ca urmare nu pot s
scape analizei diferitele relaii
$ modicarea cursului de sc'imb i relaia cu activitatea de comer exterior+
$ relaia dintre subvenii, decitul bugetar i in&aie+
$ relaia dintre rata dob4nzii i investiii etc.
Structura nanciar. 0lasamentele nanciare antreneaz de regul
transferuri mari de fonduri. 0entru a se asigura aceast mobilizare de
fonduri este necesar i o structur nanciar care s serveasc
dezvoltrii durabile n ara gazd.
Facto&i %e &isc %e natu&* politic*
0rincipalii factori economici interni care influeneaz riscul de ar sunt
factori generai de starea economiei naionale a rii ga'd *07:,
formarea brut de capital fix, variaia stocurilor i creterea economic!
factori sectoriali *ponderea agriculturii n 07:, ponderea sectorului
industrial n 07:, ponderea sectorului public n 07:, deficitul bugetar,
gradul de acoperire al c'eltuielilor publice prin veniturile bugetare!
factori generai de dimensiunea pieei interne *nivelul cererii globale de
consum, oferta global, nivelul concurenial al pieei, accesibilitatea
pieei de consum pentru investitorii strini, indicele preurilor de
producie i rata inflaiei!
factori generai de situaia financiar a rii ga'd *viteza de circulaie a
monedei, rata lic'iditii monetare, rata medie a dob4nzii, rata
economisirilor, volumul creditelor acordate, accesibilitatea pe piaa
creditului i pe cea de capital, sigurana sistemului financiar $ bancar!
factorii geografici * dotarea cu resurse naturale, dependena de importuri
de combustibil i energie, densitatea reelei de pot i telecomunicaii i
calitatea infrastructurii i a serviciilor oferite!.
0rincipalii factorii economici externi care influeneaz mrimea riscului
de ar sunt
factori generai de situaia comerului exterior al rii gazd $ volumul
total al importurilor sau ponderea importului sau exportului n 07:+
factori generai de gradul de a rii gazd $ ponderea datoriilor externe n
exporturile totale sau n 07: i datoria extern brut+
factori legai de prezena capitalului strin atras $ volumul total al
investiiilor strine, rata investiiilor brute i distribuia geografic a
investiiilor strine+
I
factori generai de situaia balanei de pli externe i a cursului de
sc'imb * stabilitatea cursului de sc'imb valutar i lic'iditatea
internaional!.
2. !ETODE PENTRU E,ALUAREA RISCULUI DE AR
#valuarea riscului de ar difer n funcie de poziia de pe care este
perceput riscul dear
a! de pe po'iia unui e!portator presupune evaluarea efectelor pe care le
genereaz contractele comerciale internaionale.
b! evaluarea riscului de ar din punct de vedere al unui investitor *se
realizeaz prin determinarea impactului pe care il are realizarea unui
proiect de investiii pe teriroriul rii gazd a investiiei!.
c! evaluarea riscului de ar din punct de vedere al unei bnci *necesit
determinarea efectelor generate de nerambursrile de credite la scadena!.
Psurarea riscului de ar ncepe s se dezvolte pe msura extinderii
activitilor bancare n strintate deci, nceputurile se pot xa cam n secolul
Q79, n plin ev mediu. C'iar dac nu exist o teorie i o metodologie
constituit sistematic, ecare banc evalua clienii i plasamentele din
strintate. 3otui, n principal, aprecierile se bazau pe experiena, intuiia i
informaiile deinute de funcionarii bancari.
Sisteme %e e3alua&e a &iscului %e )a&*
a4 p&oce%ee 5o&male
Bn procedeu simplu are n vedere
selectarea unui numr de indicatori relevani, ca de exemplu rata creterii
07:, gradul de ndatorare, rata in&aiei etc+
se plaseaz pe o scal *de ex. de la ; la -;!, ecare variabil individual+
se calculeaz scorul prin nsumarea punctelor acordate. (corul sepoate
exprima i procentual.
(4 p&oce%ee statistice
3e'nicile statistice principale includ analiza comparativ, modelul
probabilistic, modelul logistic i modelul experimental, etc. Petodologia
folosit const n selectarea unui eantion de ri, pentru o anumit perioad de
timp, i mprirea acestora n dou categorii ri care au nt4mpinat diculti
n onorarea serviciului datoriei i ri care i$au onorat, conform contractelor,
datoria extern. ,poi, sunt cutate variabilele care pot determinate n
delimitarea ntre cele dou categorii.
c4 sisteme %e ala&ma&e &api%*
-;
,ceste sisteme, spre deosebire de cele precedente care se bazeaz pe
estimarea riscului pe analiza datelor pe serii lungi de timp, efectueaz predicii
pentru un orizont de timp scurt i au ca obiectiv identicarea dicultilor
concomitent cu producerea lor.
Dint&e 5acto&ii %e ala&ma&e se pot enume&a6
)n domeniul strategiei economice
1 sc'imbarea guvernului sau iminenta sc'imbare+
1 remanierea guvernamental+
1 micri sociale.
calitatea managementului macro
1 creterea i accelerarea creditului intern+
1 accelerarea creterii masei monetare+
1 accelerarea in&aiei+
1 modicri ale ratei de sc'imb a monedei naionale+
1 creterea rapid a decitului bugetar+
1 nendeplinirea criteriilor de performan impuse de organisme nanciare
internaionale *de ex. 8P7!.
posibilitatea unei crize de lic'iditate, evideniat de
1 ritmul creterii comerului exterior *ndeosebi evoluia soldului balanei!+
1 modicarea rezervelor+
1 aglomerarea scadenei creditelor+
1 accentuarea vizibil a contractrii de credite pe termen scurt+
1 factorii de alarmare afereni poverii datoriei
1 creterea rapid a datoriei externe, nensoit de cretere economic+
1 creterea rapid a raportului dintre datoria extern i ncasri n contul
curent+
1 sporirea nevoii de nanare extern.
%4 mo%ele p&o(a(iliste
n msurarea riscului de ar se are n vedere evaluarea corect a
probabilitii de apariie a unor evenimente capabile s in&ueneze negativ
capacitatea de plat a datoriei externe. #stimarea se bazeaz pe o list de
factori care pun n eviden dependena dintre mediul economic i cel politic
al unei ri. /ista factorilor se completeaz cu rspunsuri la ntrebri precum
care este probabilitatea de apariie a unei situaii nefavorabile+ de
exemplu un rzboi civil n "om4nia pe teme etnico$teritoriale.
c4nd exist cea mai mare probabilitate de apariie a evenimentuluiR (e
ofer o estimare a orizontului de timp.
care este probabilitatea de materializare a componentelor riscului de ar
dac se produce o situaie adversR
care este probabilitatea de suspendare a plilorR ,ceast probabilitate
depinde de natura situaiei i tipul de risc. 5e exemplu, n cazul unui
rzboi probabilitatea este mai mare dec4t n cazul unor micri sindicale.
--
c4nd exist cea mai mare probabilitate de apariie a reealonrii,
renegocierii sau refuzului de platR
0e baza rspunsurilor la cele cinci ntrebri se pot combina rezultatele
ntr$un indice sintetic de risc, pe baza cruia se pot alctui clasamente de ri.
Petoda prezint avanta%ul accesibilitii, dar i dezavanta%ul subiectivitii,
cci se bazeaz pe aa numitele probabiliti subiective i nu cele frecventiste
determinate pe observaii statistice.
-2

S-ar putea să vă placă și