Referat

Tema: VALOAREA BANILOR N TIMP

Chiinu, 2013


1. Introducere
2. Valoarea n timp a banilor
3. Conceptul de valoare viitoare i valoare prezent
4. Fluxuri de numerar, anuiti, perpetuiti.
5. Funcia banilor ca mijloc de tezaurizare, acumulare i pstrare ca economii
6. Banii i inflaia

1. Introducere
n secolul 17 filosoful Jonh Locke spunea c oamenii au o preferin inerent pentru plcerile
prezente mai degrab dect pentru plcerile viitoare. Dac Locke era interesat de acest concept din
perspectiva etic i spiritual, evaluatorii sunt interesai de latura financiar, respectivde diferena ntre
valoarea curent i valoare viitoare a unui flux dat.
Din punct de vedere tehnic s-a dezvoltat Analiza cash-flow ului acualizat Discounted Cash
Flow (DCF Analysis), o odalitate simpla i neltoare de evaluare a unei firme.
n timp ce principalul efort al evaluatorului este ndreptat ctre estimarea fluxurilor viitoare de
lichiditi, rata de actualizareeste n multe cazuri aleas arbitrar far a fi nelese cu adevrat anatomia i
funciile.
Este ironic sa mai facem afirmatia ca ata de actualizare este una dintre cele mai senzitive
variabile n cadrul metodelor bazate pe venit (de randament) utilizate n evaluarea unei afaceri pentru c
este evident faptul c o greeal n selectarea ratei de actualizare are un efect mult mai important n
procesul de evaluare decit o inadverden n proiectarea fluxului de lichiditi.
n cazul evalurii afacerilor care opereaz n zone cu piee financiare puin active metoda DCF
este (sau trebuie s fie) utilizat pe scara larg deoarece:
Metodele bazate pe active nu pot oferi o imagine complet asupra valorii afacerii cu att mai
mult cu ct informaii pentru metoda comparrii directe nu sunt disponibile n majoritatea cazurilor;
Metodele bazate pe costuri ignor vslosres sctivelor sau pasivelor necorporale.


2.Valoarea n timp a banilor.
Factorul timpului are o importan deosebit pentru sporirea eficienei investiiilor n
condiiile concurenei de pia. Banii au obinut o caracteristic nou, obiectiv, i anume,
valoare n timp.
Principiul de baz al valorii banilor n timp const n urmtoarele: orice unitate bneasc
astzi este de o valoare mai mare dect n viitor, de exemplu, peste un an. Pe acest principiu se
bazeaz abordarea la evaluarea eficienei economice a proiectelor investiionale. Esena acestui
principiu const n faptul c valoarea banilor se modific n timp cu evidenanormei
profitabilitii pe piaa monetar i piaa hrtiilor de valoare. Ca norma (rata) profitabilitii poate
fi adoptat taxa procentual a creditelor bancare sau norma dividendelor dup aciunile(ordinare
sau prefereniale). Valoarea banilor n timp are dou aspecte: primul este legat de pierderea
valorii banilor subinfluena inflaiei (devalorizarea banilor). Al doilea aspect este legat de rotaia
economic amijloacelor bneti (a capitalului), i anume: fiecare leu al investiiilor, aflndu-se n
rotaieeconomic, anual trebuie s asigure obinerea unui oarecare profit. Adic, investirea
banilor ntr-ooarecare afacere ( I0) presupune creterea capitalului n viitor (peste un an - I 1,
peste doi ani - I 2etc.).


Studierea problemelor legate de investiiile financiare determin abordarea valorii n timp
a banilor. Prin valoarea n timp a banilor se identific diferena de valoare resimit de un
investitor n cazul n care obinerea unei sume poate fi realizat mai devreme, respectiv mai
trziu. Deoarece managementul financiar cerceteaz problemele legate de procesul decizional
privind banii, iar preul banilor este dobnda, atunci cnd sunt elaborate deciziile privind
finanarea este considerat rata dobnzii.
Prin urmare una din direciile de activitate a managementului financiar- evaluarea
fluxului de circulaie a numerarului. Valoarea n timp este reflectat n rata dobnzii care este
pltit sau ncasat, pentru dreptul de a utiliza banii privind diferite perioade de timp. Chiar i n
absena inflaiei, banii au o valoare n timp cu condiia c exist o alternativ de utilizare a
acestora pentru care se va plti o rat a dobnzii pozitiv.
Conceptul valorii n timp a banilor a fost determinat de mai multi factori:
- Limitarea restriciilor cu privire la reglementarea fluxului n monetar;
- Modificarea modalitii de calcul a resurselor financiare i a modului de repartizare a profitului;
- Reorientarea rolului resurselor financiare;
- Apariia noilor tipuri de resurse financiare i a variantelor politicii investituionale;
- Intensificarea procesului inflaionist, ceea ce a stabilit un adevar care vizeazc pastrarea
banilor n banca statului un adevr care vizeaz c pstrarea banilor n banca statului nu e
convenabil, circulaia lor intens creaz o nou valoare;
- Formarea sistemului de bnci comerciale stabilete noi forme de finanare, variante i diferite
de cele de stat.
n aa mod, pe de o parte devalorizarea banilor cu trecerea timpului, existena unor resurse
financiare disponibile i posibilitatea unor circulaii ale banilor care permit obinerea unei supravalori
formeaz permisele de a lua n calcul la orice operaie financiar factorul timp, utiliznd unul dintre
algoritmele practicate. Esena acestor algoritme const n evaluarea fluxurilor din punct de vedere al
costului de oportunitate utiliznd ratele dobnzilor la surse alternative.
Majoritatea deciziilor care sunt necesare s se ia de ctre personalul administrativ al ntreprinderii
au caracter financiar, logica acestor decizii se exprim n interdependena: veniturile ateptate
veniturile care depesc cheltuielile. Deciziile sunt determinate de venituri curente. Minimizarea
pierderilor, aspecte sociale etc.
Decizia cu specific financiar n majoritatea cazurilornu poate fi pe moment n raport cu perspectiva
temporar. Stabilirea mrimii influenei timpului asupra fluxurilor monetare este problema care trebuie
s fie soluionat. O baz formal a acestordecizii o au calculele financiare. Aceste calcule se bzeaz
pe concepia n timp a banilor. Logica acestor operaii reiese din urmtoarele afirmaii:
- Orice operaie economico financiar poate fi reflectat prin termenii financiari;
- n majoritatea cazurilor aceste operaii sunt desfurate pe parcursulunor perioade de timp;
- Fiecare operaie este legat de fluxurile monetare;
- Fiecare operaie trebuie s ofere un venit;
- Transformarea fluxului monetar se face prin intermediul creterii valorii;
- Creterea valorii poate fi realizat prin diferite modaliti
-

3. Conceptul de valoare viitoare i valoare prezent
Conceptul de valoare prezent este esenial pentru finanele ntreprinderii. Investitorii
ncredineaz resursele lor acum n ateptarea primirii unor profituri viitoare. La evaluarea
corect a veniturilor furnizate de o investiie este necesar de a lua n consideraie c vnzrile


trebuie exprimate n termenii valorii prezente pentru a aprecia rentabilitatea investiiei
comparndu-le cu costul acesteia sau cu valoarea de pia curent.
Evalund potenialele avantaje ale firmei n plasamentele financiare concrete, investitorii
aleg proiectul cel mai profitabil. Calculele se fac in aprecierea veniturilor viitoare: ce suma
maximal poate fi obinut, ce suma trebuie s utilizeze (calculele) la moment in investiie
pentru a obine rentabilitate prognozat.
Astfel :
Wn=VP (l+r)
n
, in conditiile dobnzii compuse (capitalizate)
VPn= (VVn/1+r) sau VP = VV* (1 - d),
unde:
1 -d <1, d este aceeai rata de actalizare determinate ca:
d = FV PV/ FV*100%
FV(futures value, VV) valoarea viitoare a unei sume;
PV(present value, VP) - valoarea prezenta a unei sume;
Rata de actualizare depinde de urmatorii factori:
- costul capitalului investit;
- riscurile care intervin privind incasarea unei sume viitoare;
- inflatia poate eroda tncasare viitoare.
Rata de actualizare se compune dintr-o rata neutr, prima de rise atribuita eventual
rata inflatiei.
Sensul economic al acestei calculatii este ca suma veniturilor de pe pozitia actuala va fi
mai mica decat suma de azi i este egala cu VP azi. Aceasta inseamna ca pentru investitor
VP la momentul de fata i suma VV peste perioada de n ani va fi ca valoare egal.
Utilizand aceasta formula, poate fi raportat suma investitiei la venitul pe care il ateapt
investitorul sa-1 obtina in decurs de anumit perioada de timp. Rata de actualizare este
egal n acest caz cu profitabilitatea pe care ateapt investitorul pentru aceasta investiie.
Daca valoarea prezenta a fluxurilor monetare va depai costul investitiei, atunci investiia se
justific a fi realizat. De asemenea, daca s-ar presupune ca la alternative depunerea in banc a
banilor presupui pentru invesie catigul obinut de pe urma investitiei este cel puin egal cu
ctigul asigurat prin ncasarea de dobnzi bancare, atunci investiia este oportun.
n orice tranzacie financiar permanent sunt prezente trei variabile, una din care este cea
de calculate.
Procesul n care este data suma iniial i rata, in calculaiile financiare se numete proces
de compunere marimea de calcul este valoarea viitoare, iar rata utilizat - rata de compunere. In
cazul acestui proces se are in vedere micarea fluxului monetar din prezent in viitor.
Sensul economic al operatiunii financiare, reiese din determinarea valorii acelei sume, care
poate fi sau este necesara investitorului dupa realizarea operatiunii.
VV= VP+VP*r
unde:
VP*r>0 evident, ca timpul genereaza banii.
Diferena dintre VV-VP se numete doband. Este marimea venitului pentru oferirea n
folosin temporar a sumei VP. n practic venitul reprezint marime variabil, dependent


de gradul de risc, asociat cu un anumit tip de business, in care este investit capitalul. Relaia
este direct rional: cu cat e mai mare riscul cu atat e mai mare venitul. Deci :
r = F V-PV/PV*100%
Expresia, care se folosete la gsirea valorii viitoare a unei sume prezente se numete
factorul compunerii.
Factorul de compunere al valorii viitoare (FVIF) pentru rata a dobanzii r i n perioade
este dat n tabel pentru unitate monetara i se exprima prin:
FVIF r,n (1+r)
Diferenta dintre rata dobanzii i cea de actualizare nu este mare, ele pot fi identice, dei
una este pentru cretere alta pentru reducere, n economiile cu stabilitate, unde diferenele nu
sunt nsemnate la prognoze ele au valori similare. Prognozele nu cer date de exactitate maxima,
deoarece ele sunt orientative.
Procesul invers compunerii este actualizarea. Factorul de actualizare al valorii prezente (PVIF)
pentru rat dobanzii r i n perioade este dat, de asemenea, n tabel pentru unitate monetar
i se exprima prin:
PVIFr,n 1/(1+r)

PREZENT Compunere VIITOR
Suma iniial
Rambursat
Rata

Exemplu: De determinat valoarea viitoare a 1000 lei investiie peste 5 ani la o rat
10%.
FV=1000 (1+0.1)
5
=1469.33-suma total a dobnzii-469.33 lei-din care 400 dobnda
aferent , -69, 33 lei din compunerea dobnzii.
PREZENT Actualizare VIITOR

Figura 1 . procesele compunerii i actualizrii pe axa timpului.
Pentru determinarea valorii prezente i viitoare a unei sume sunt utilizate procesele de
compunere i actualizare (figura 1).
De asemenea, putem determina i rata dobanzii r sau numarul de perioade n cu ajutorul
tabelului financiar:

FVIF r,n =VVn/VPn




4. Fluxuri de numerar, anuiti, perpetuiti.
Un element de baz al analizei financiare este evaluarea fluxului. Este necesar de
menionat c fluxurile de numerar apar n orice moment pe parcursul anului,ns convenional
putem considera c toate fluxurile de numerar ale perioadei analizate apar (au loc) la finele
perioadei. Evident, aceasta nu corespunde realitii, ns, lund n considerare perioada


ndelungat de realizare a proiectului, n general, nu duce la greeli mari la evaluare a eficienei
investiiilor. De regul, fluxurile mijloacelor bneti viitoare se evalueaz la momentul iniial al
realizrii proiectului de investiii, deoarece anume acest stadiu necesit sigurana maxim
neficien a unui sau altui proiect de investiii.La compararea valorii banilor investii (fluxul de
ieire) cu valoarea fluxurilor mijloacelor bneti viitoare de intrare trebuie s distingem dou
noiuni principale: valoarea viitoare a banilor (FV) i valoarea actual a banilor (PV). Valoarea
viitoare reprezint acea sum a mijloacelor bneti, care va fi cptat peste anumit perioada de
timp, la investirea banilor ntr-o afacere, cu evidena ratei de cretere. Acest proces de cretere a
valorii banilor se numete metoda procentului compus sau metoda de fructificare
Valoarea actual a banilor este valoarea fluxurilor de numerar viitoare, readuse la
momentul actual cu evidena ratei de actualizare. Acest proces este legat de scderea valorii i
senumete procesul de discontare a valorii banilor
Evaluarea n timp a acestuia include idea c unitatea monetar de astzi cu cea viitoare
nu are aceeai valoare. Aceast inegalitate se datoreaz influenei a trei factori: inflaia, riscul de
a nu primi suma ateptat i rotaia banilor. Inflaia este specific tuturor economiilor, deoarece
permanent se devalorizeaz banii. Riscul de a nu obine venitul scontant este o prezen
permanent n afaceri: cu ct e mai mare ateptarea venitului cu att e riscul mai mare i invers.
Riscul poate s previn din orice, inclusive poate fi determinat de o condiie banal cum este
antrenarea n procesul de judecat a partenerului, ceea ce poate cu siguran s nu admit
primirea banilor. A treia cauz este determinate de necesitatea activului de a oferi o dobnd, un
venit proprietarului, care trebuie la rndul su s fie mai mare dect suma initial, n momentul
lurii deciziei.
Anuitatea reprezint un numr de pli cu sume fixe(egale) care efectueaz pentru un
numr specific de perioade. Plile pot fi effectuate fie la nceputul fie la sfritul fiecrei
perioade. Plile se noteaz A sau PMT(payment).
Valoarea fluxului net de numerar, ca regul, se modific dup perioadele de timp (din an n an).
Aceast se explic prin modificarea astfel de factori ca: volumul vnzrilor, nivelul consumurilor
i cheltuielilor ntreprinderii privind fabricarea i realizarea produciei, metoda de calculul uzurii
etc. n caz dac fluxul de numerar este compus din sumele de bani egale (dup perioadele de
timp), atunci acest flux de numerar se numete anuitate.
Se disting dou tipuri de anuiti n funcie de momentul efecturii plilor:
Valoarea viitoare i valoarea prezent se determin pentru diferite fluxuri de numerar i anume:
- Anuitate obinuit (postnumerando) plile se efectueaz la sfritul fiecrei perioade
- Anuitate special (prenumerando) - plile se fac la nceputul fiecrei perioade.
Fiecare plat este supus procedeului de compunere pn la sfritul perioadei n, iar suma plilor
astfel compuse formeaz valoarea viitoare a anuitii (formule carte).
Anuitile care continu pe o perioad de timp nedefinit se numesc perpetuiti


5. Funcia banilor ca mijloc de tezaurizare, acumulare i pstrare ca economii
Banii sunt ntruchiparea (expresia) general a avuiei publice - astfel se explic nzuina
oamenilor spre acumularea lor - lucru posibil, dac vnzarea (M-B) nu este urmat de cumprare
(B-M).


Acest fenomen (al acumulrii) este favorizat de lichiditatea nalt a banilor, fapt care, de
asemenea, determin o form comod de pstrare a bogiilor, cu toate c stpnirea lor, cu rare
excepii, nu e aductoare de venituri bneti, care ar putea fi obinut dac banii ar fi pui la
pstrare n hrtii de valoare, sub form de bunuri imobiliare etc. Prin urmare, banii i ndeplinesc
funcia de formare a tezaurelor, acumulri i economii, cnd sunt scoi un timp din circulaie i se
afl la productorii de mrfuri, adic fezabilitatea acestei funcii rezult din separarea n spaiu i
timp a celor dou acte - vnzare i cumprare.

Acumularea banilor e o condiie necesar a dezvoltrii continue a populaiei de mrfuri.
Pentru procurarea utilajului, materiei prime, combustibilului, pentru capitalizarea profitului n
vederea lrgirii produciei, productorul trebuie sa acumuleze sub form de bani o parte din
profitul realizat. La procedura de acumulare a banilor recurg i persoanele fizice atunci cnd vor
s-i cumpere mrfurile necesare
.
Pentru ndeplinirea funciei de tezaurizare (mijloc de acumulare i economie), banii, pe
vremuri, n acelai timp aveau i valoare deplin, i erau reali (fiind de aur i argint). n condiiile
circulaiei monetare metalice, funcia de acumulare a tezaurelor juca un rol economic important -
cea de regulator spontan al legii circulaiei bneti. Dac cererea de bani metalici scdea, o parte
dintr-acetia era depus n tezaur, iar dac cererea de bani cretea - dimpotriv, acetia erau scoi
din tezaur i pui n circulaie. n prezent, aceast funcie a rezervei de aur (tezaur) a Bncii
Centrale nu mai exist - din cauza retragerii aurului din circulaia bneasc intern, iar funcia
de mijloc de acumulare i pstrare a economiilor populaiei a revenit banilor de credit.
Banii de credit fr valoare proprie (inconvertibili), introdui n circulaie, nu mai pot juca acest
rol, fiindc, dup natura lor, ntocmai ca i capitalul monetar, pe care-l reprezint, nu pot forma
un tezaur. Tezaurele au nceput s fie considerate un fel de fonduri de garanie (asigurare),
absolut necesare n condiiile instabilitii economice i politice.
Banii de credit, posednd o valoare reprezentativ, ndeplinesc funcia de acumulare i
economisire pe calea mobilizrii veniturilor temporar disponibile (libere) i a acumulrilor sub
form monetar i transformrii acestora n capital de mprumut. Acumularea capitalului (de
mprumut) pe termen lung se realizeaz, de regul, cu ajutorul emisiunilor de titluri i acumulrii
mijloacelor bneti libere (devenite disponibile) n rezerve ale circulaiei monetare interne i
externe, din care acestea sunt scoase dup necesitate.


6.Banii i inflaia

Considerarea inflaiei la evaluarea valorii banilor La evaluarea valorii banilor n timp este
necesar de luat n considerare aa fenomen ca inflaia. La nivelul sporit al inflaiei preul
resurselor bneti crete, iar puterea de cumprare a banilor este minim; n condiiile economiei
stabile preul banilor este minim, iar puterea decumprare a banilor este cea mai sporit.
Aadar, inflaia duce la devalorizarea banilor i scderea puterii de cumprare a
banilor.La evaluarea valorii banilor cu evidena inflaiei se folosesc dou noiuni: - valoarea
viitoare nominal a mijloacelor bneti; - valoarea viitoare real a mijloacelor bneti. Valoarea
viitoare nominal a mijloacelor bneti nu ia n considerare modificarea puterii decumprare a
banilor. Valoarea viitoare real a mijloacelor bneti reprezint valoarea banilor cu
evidenamodificrii puterii de cumprare a banilor sub influena inflaiei.


La estimarea inflaiei se folosesc doi indicatori de baz: - rata inflaiei (T)
caracterizeaz nivelul mediu de supracretere a preurilor n perioada examinat; - indicele
inflaiei - i =1+T .
n cazul general, la analiza corelaiei dintre rata de actualizare i rata inflaiei sunt
posibileurmtoarele 3 cazuri: 1)r = T - nu are loc creterea valorii banilor n timp; 2)r > T - are
loc creterea valorii banilor n timp; 3)r < T valoarea viitoare real a banilor scade, ceea ce
duce la pierderi.
Previziunea ratei inflaiei este un proces foarte complicat, care depinde de muli
factorisubiectivi. De aceea, cea mai rspndit abordare n rile cu economia nestabil este
urmtoare:valoarea fluxurilor de numerar se recalculeaz din valuta naional n una din cele mai
stabilevalute dup cursul stabilit la momentul recalculrii. n acest caz evaluarea valorii banilor
seefectueaz fr evidena inflaiei.