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1). En qu consisti la reforma financiera de 1977?

Qu impactos reales tuvo sobre la


economa productiva y el sistema financiero en general?
La reforma financiera consista en la creacin de un sistema de reservas fraccionarias que
remplazaba al anterior sistema centralizado de depsitos; la liberalizacin de las tasas nominales
de inters activas y pasivas que de negativas pasaban a ser positivas; una mayor responsabilidad
de los bancos en sus relaciones con la clientela, estableciendo, requisitos sobre la solvencia y la
liquidez de dichas entidades; y la recreacin de la funcin del Banco Central como prestamista de
ultima instancia.
La reforma apuntaba a incrementar el rol del sector financiero privado y disminuir la participacin
del Estado, bajo el supuesto de que se era un asignador ms eficiente de recursos. Adems, se
crea que, por su intermedio, se conformara un sistema financiero mas apto, solvente y
competitivo, que redujera el costo de los servicios bancarios. El objetivo era reorientar la
economa en funcin del gran capital financiero internacional.
La reforma tuvo un papel determinante sobre la economa, ya que la liberalizacin de los
movimientos de fondos y de las tasas de inters modific drsticamente las condiciones de
rentabilidad de los distintos sectores econmicos, afectando en forma negativa a las actividades
productivas e incentivando la valorizacin especulativa.
Uno de los aspectos de mayor incidencia fue la apertura plena al movimiento de capitales con el
exterior, en el marco de la libertad de fijar las tasas de inters.
Otra cuestin fue la creacin de la Cuenta de Regulacin Monetaria (CRM). Al remplazarse el
sistema de nacionalizacin de depsitos por uno de encajes fraccionarios, la base monetaria
qued en niveles demasiado altos, por lo que, para neutralizar los efectos expansivos, se fij un
encaje del 45%, que luego descendi. Mantener inmovilizada una parte de los depsitos implicaba
para los bancos un costo que incida ampliando la brecha entre las tasas de inters activas y las
pasivas, encareciendo los crditos y provocando un desplazamiento de las fuentes financieras
externas. Para evitar esos efectos se cre la CRM, por medio de la cual, el gobierno remuneraba
los encajes obligatorios, asumiendo el costo mencionado.
A partir de la reforma, el sector financiero ocupara un lugar central en la provisin de fondos de
corto plazo, aunque el Estado continu siendo el principal generador de inversin de largo plazo.
Incida sobre los niveles nominales de la tasa de inters, que a partir de ese momento, comenz a
ser alimentada por las tasas de inters crecientes. El sistema financiero, previo a la reforma, se
orientaba a subsidiar al sector industrial por medio de tasas de inters reales negativas. A partir de
1977, ese mecanismo se revirti y en los aos posteriores las tasas de inters para el sector se
tornaron positivas, provocando una transferencia de recursos desde la industria hacia las
actividades financieras.
La reforma produjo graves consecuencias sobre la estructura productiva por diferentes motivos:
se distorsionaba la rentabilidad de los diferentes sectores, lo cual, a mediano y largo plazo,
supona un desplazamiento de recursos hacia el sector de no transables, que podra calificarse de
artificial. Por ultimo, dado que la tasa de inflacin era mayor a la devaluacin, se produca una
revaluacin del peso, que abarataba an ms a las importaciones en comparacin a la produccin
local.
2). Cmo afect el programa de Martinez de Hoz a los diferentes sectores econmicos (el agro,
la industria nacional, los asalariados)?
El plan de Martnez de Hoz tuvo, entre sus objetivos, elevar la eficiencia del sistema productivo,
restablecer la hegemona del mercado en la asignacin de recursos, restringir la participacin del
Estado, frenar la inflacin y equilibrar la balanza de pagos. Para elevar la eficiencia, se planteaba la
necesidad de aprovechar las ventajas comparativas, para lo cual el pas deba especializarse en los
productos de mayor aceptacin en el mercado externo, aun sacrificando industrias propias
existentes. El instrumento central consista en equiparar los precios internos con los externos, con
lo cual los sectores ineficientes seran desplazados del mercado interno por las importaciones,
mientras que los eficientes prosperaran y se tornaran ms competitivos.
Martnez de Hoz busc readaptar la economa en los marcos de un tipo de divisin internacional
del trabajo presentada como un retorno a las fuentes: a la Argentina abierta al mundo de la poca
agroexportadora.
Para llevar adelante estos planes, se implement un congelamiento de salarios, se eliminaron los
controles de precios, se practic una devaluacin del tipo de cambio, disolucin de la CGT, se
suprimieron actividades gremiales, el derecho a huelga, las reformas a la Ley de Contrato de
Trabajo, etc. De esta manera, los asalariados se vieron perjudicados y se beneficiaron los grandes
terratenientes agropecuarios.
Con respecto al sector industrial, ste se vio perjudicado debido a la inflacin del 300% que haba
en ese perodo. El congelamiento de los salarios provoc un drstica reduccin del consumo con
caractersticas recesivas, lo cual pona lmites a la poltica de contencin salarial. Cuando se intent
liberar esta variable, se produjo un rebote inflacionario y, si bien la tasa de inflacin no volvi a
niveles tan altos, no se llenaron las expectativas de la conduccin econmica.
El ritmo inflacionario se mantuvo inconmovible, haciendo fracasar nuevamente el objetivo de
controlar la evolucin de los precios. Las autoridades suponan que el aumento de las tasas de
inters pasivas contribuira a incrementar la demanda de activos financieros, estimulando una
mayor monetizacin de la economa. Se esperaba que la compra de activos financieros movilizara
recursos para inversiones productivas que expandieran la oferta y, todos estos cambios
desaceleraran la tasa de inflacin.