Modle de SABR

David Mgret-Merger
david.megretmerger(at)gmail.com http://david.megretmerger.free.fr/
Copyright 2006
Sommaire
Autres modles
Modle de SABR.
Autres Modles (1/4)
Pourquoi un modle smile ?
Sous B&S : diffrentes volatilits implicites pour diffrents strikes, alors
que le modle en lui-mme donne une volatilit constante.
Pas possibilit de grer le risque dune option sur le mme sous-jacent
avec diffrents strikes.
Les Grecs calculs sous B&S sont fausss par cela.
Autres Modles (2/4)
Modle de Black & Scholes :
Tous les paramtres sont facilement observables sauf . On remarque que
pour toucher les prix suivant ce modle on a besoin de vol implicites.
Cependant est cst alors que
imp.
varie lui avec T et K. Donc problme pour
pricer des exotiques. (options barrires).
Problme de hedging et de dpendance de envers lvolution du sous-
jacent.
) ( ) ( ) , , , (
) ( +
= d KN e d StN K T St t C
t T r
( )
t
t T r
K
St
d

|
|

\
|
+
|

\
|
=
2

2
ln
Autres Modles (3/4)
Modle volatilit locale (Dupire) :
Sous proba risque neutre
Dupire insiste sur le fait que plutt trouver thoriquement
loc
on va
commencer par observer
loc
des options liquides sur les marchs.
Ensuite on trouve les prix correspondants de loption avec la formule de
Black.
Puis on fait bouger les valeurs de
loc
pour toucher exactement les prix
du march.
En pratique,
loc
sera constante par pallier de temps.
On obtient un modle consistant qui reproduit correctement les prix du
march pour tout strike.
dWt St St t dSt
loc
. ). , ( =
Autres Modles (4/4)
Modle volatilit locale (Dupire) :
Problme : ce modle nous donne une mauvaise dynamique du smile et
des courbures par rapport au march.
Quand le prix du sous-jacent diminue, le modle prdit que le smile va
vers des prix plus hauts, et inversement.
Modle de SABR (1/6)
Modle de SABR :
avec un corrlation entre les deux browniens.
On appelle ce modle SABR pour Sigma, Alpha, Bta, Rh.

=
=
2
1
. .
. .
t
t
dW d
dW St dSt

Modle de SABR (2/6)
Modle de SABR :
avec :
) ( ) ( ) , , , (
) ( +
= d KN e d StN K T St t C
t T r
( )
t
t T r
K
St
d

|
|

\
|
+
|

\
|
=
2

2
ln
Modle de SABR (3/6)
Modle de SABR :
o :
et :
( )

+ +
=
=

1
2 1
ln ) (
) / ln( . .
2 / ) 1 (
z z z
z x
K St K St z
( )
)
`

+
(

+ +

+
|
|

\
|
)
`

+
=

...
24
3 2
) . ( 4
1
) . (

24
) 1 (
1
.
) (
.
... ) / ln(
1920
) 1 (
) / ln(
24
) 1 (
1 ) . (
) , (
2 / ) 1 ( 1
4
4
2 / ) 1 (
t T
K St K St
z x
z
K St K St K St
St K

Modle de SABR (4/6)

Le succs de SABR :
Cela parat compliqu mais en fait cest une formule explicite qui est trs facile
utiliser pour pricer des vanilles par exemple.
On approxime un certain ordre et on calibre les paramtres.
Ce modle permet aussi de reprsenter le smile de swaptions. Cela nous permet
de valoriser des swaptions OTM mme si la liquidits est trs faible.
Les paramtres du modle de SABR permettent danalyser la courbure et le smile
de manire intuitive : chaque paramtre a un impact prcis sur le smile.
Modle de SABR (5/6)
Les paramtres de SABR :
Sigma : il est donn ATM par le march et est li la volatilit ATM log-normale
par la relation :
Alpha : cest la vovol. Il contrle la convexit du smile. On le calibre pour quil
permettent de suivre cette convexit.
On remarque la volatilit suit un retour la moyenne. Donc les volatilits court
terme sont plus volatiles que celles long terme. Donc la vovol moyenne sur la
dure dune option sera plus leve que la vovol historique.
Bta : Il contrle la courbure. Il relie le niveau de volatilit la valeur du sous-
jacent.
ATM on a :

=
1
St
LN
( )
) 1 (
2 / ) 1 ( 1 ) 1 (
) (
...
24
3 2
) . ( 4
1
) . (

24
) 1 (
1
) (
) , (

)
`

+
(

+ +

+ =
St
t T
K St K St St
St St
Modle de SABR (6/6)
Les paramtres de SABR :
Rh : la corrlation entre le sous-jacent et la volatilit, qui contrle aussi la
courbure.
Comment choisir entre Rh et Bta pour la courbure ?
Rh en fait naffecte pas la delta tandis que Bta oui. Ainsi les traders
choisissent un Bta qui leur permettent de toucher le bon delta et ensuite on
fixe Rh pour toucher la courbure observe sur le march. Ceci est lavantage
davoir deux degrs de libert.
Gnralement les traders fixent Bta entre 0.65 et 0.7.
David Mgret-Merger
david.megretmerger(at)gmail.com http://david.megretmerger.free.fr/
Copyright 2006