mardi 7 dcembre 2010 11 MARCHS & PRODUITS PAGE

La gestion bancaire ALM

stresse par les vnements
La gestion actif-passif des banques commerciales subira certainement les effets de Ble III. Mais pas seulement.
CYRIL DEMARIA
La gestion actif-passif des banques
commerciales est devenu un exer-
cice dlicat. En effet, la gestion des
risques a t bouleverse par las-
schement soudain des liquidi-
ts au plus fort de la crise, mettant
en question les modles existants.
En parallle, les incertitudes
conjoncturelles et conomiques
internationales rendent le pilotage
stratgique particulirement d-
licat.
Les banques commerciales suis-
ses en particulier font face un
march arriv maturit. Cela si-
gnifie que la variable des taux
dintrts et les indicateurs macro-
conomiques prennent une im-
portance nouvelle, notamment
parce que certains tablissements
tels que PostFinance et dautres
tablissements offrant un service
un prix attractif gagnent des
parts de march - sans toutefois
offrir la totalit des services dune
banque de plein exercice.
Cela signifie que leurs activits
srodent potentiellement sous la
pression concurrentielle, tandis
que les obligations rglementai-
res et prudentielles sont renfor-
ces sous linfluence de la MiFID
et des Accords de Ble III (voir ta-
bleau).
Or, la crise a rvl que parmi les
risques (lire ci-contre), celui de la
liquidit demeure un risque ma-
jeur des banques commerciales.
Cest une dimension de la ges-
tion ALM souvent peu connue
par les financiers eux-mmes, d-
clare Jean-Charles Spanelis, Diri-
geant de Finelis Group dont lun
des clients est diteur solutions
ALM. Jusqu une priode r-
cente, ce risque tait peru comme
secondaire et relgu aux dbats
lis au back-office.
Or, comme le note Ioannis Ak-
kizidis, Senior Financial and Risk
Analyst chez FRSGlobal et Mem-
bre du Comit de lAssociation
PRMIA de Zrich et co-auteur de
Unified Financial Analysis
(Brammertz W., Akkizidis I., Brey-
mann W., Entin R., Rustmann M.,
Unified Financial Analysis: the mis-
sing links of finance, Wiley, 2009),
la gestion ALM a toujours t lie
lanalyse de risque (et donc la
gestion du risque de liquidit),
mais elle doit dsormais mieux in-
tgrer le risque de crdit et de la
valorisation de ces crdits. La
question est: les banques commer-
ciales prennent-elles en compte
ces considrations?. En effet, une
certain dichotomie entre les pra-
tiques des banques commerciales
et des banques daffaires apparat:
les pratiques sont loin dtre ho-
mognes.
Par ailleurs, des dynamiques in-
ternes aux banques peuvent ra-
lentir certains changements n-
cessaires. En particulier, le
personnel en charge de la gestion
ALM a de bonnes relations avec
le dpartement trsorerie, et des
relations conflictuelles avec le ris-
que crdit et le back office, expli-
que Ioannis Akkizidis. Ces ques-
tions de relations internes, si elles
semblent prosaques au premier
abord, expliquent notamment la
dbcle de Socit Gnrale en
France.
Or, une gestion ALM efficace im-
plique une plus grande transpa-
rence et de meilleures relations
entre le dpartement ALM, le
contrle de gestion et la trsore-
rie, explique Jean-Charles Spa-
nelis. Le fait est que les banques
commerciales ont jusqu prsent
structur leur information en si-
los, ce qui cre des rigidits pour
la gestion ALM proprement dite.
Lenjeu est de taille, car la ques-
tion est quel est le montant des
pertes que la gestion ALM devrait
permettre dviter en grant
mieux les risques de march, de
crdit et de liquidit?, analyse
Ioannis Akkizidis.
Pour piloter le risque financier en
gestion ALM, un systme intgr
et efficace est ncessaire. Il doit as-
socier gestion des risques, lanalyse
des mthodes de couverture, la ges-
tion du passage du temps, tre flexi-
ble quant aux scnarios daffaires,
une cartographie des relations
fonctionnelles, une interface s-
duisante et une capacit monter
en gamme, ajoute Jean-Charles
Spanelis. Par ailleurs, la gestion
ALM devrait tre capable de pren-
dre en compte et danalyser les
nouveaux risques tels que le risque
systmique, conclut Ioannis Ak-
kizidis. Le temps nest donc plus
aux fausses conomies si lont veut
viter dautres bank runs limage
de celle de Northern Rock au
Royaume-Uni.
Crdit (ou dfaut). Une contre-
partie devient insolvable et induit
une perte pour la banque.
Liquidit. La banque ne peut
faire face ses engagements : ses
disponibilits ne sont pas mobi-
lisables suffisamment rapidement
pour faire face aux chances.
Taux. Exposition la variation
des taux dintrt
Change. Exposition aux varia-
tions des valeurs relatives des de-
vises.
March. Variation de donnes
conomiques autres que les taux
et le change (volatilit, corrlation
dactifs...)
Oprationnel. Exposition aux
incidents potentiels lis la ges-
tion courante de la banque.
Modlisation. Ecart excessif en-
tre les hypothses et rsultats tho-
riques obtenus, et la ralit des
oprations.
Autres. Risques autres que ceux
lists ci-dessus.
Les divers risques supports
LIMPACT DE BLE III SUR LA GESTION ALM
Source: Finelis Group, septembre 2010.
Pass Prsent
Exigences de capital minimum 2% 4,5%
Capital-tampon 2%
Capital Tier 1 4% 6%
Capital total 10,5%
Fourchette du tampon contra-cyclique 0-2,5%
Ratio du levier 3%
Ratio de couverture (liquidit) A dfinir
Ratio du financement stable net A dfinir

DES DYNAMIQUES
INTERNES AUX BANQUES
PEUVENT RALENTIR
CERTAINS
CHANGEMENTS
NCESSAIRES.
Les dpts bancaires atteignent un montant record
en Espagne
Daprs les derniers chiffres disponibles de la Banque dEspagne re-
lays par Expansin, le volume fin octobre des dpts effectus par
les mnages espagnols auprs des banques et des caisses dpargne a
atteint le record de 416.975 millions deuros, soit 90% de plus qu la
fin du premier semestre 2007, contre 413.176 millions fin septembre,
qui tait la premire fois o le total dpassait les 409.418 millions de
fin dcembre 2008, au moment o le systme financier mondial me-
naait de seffondrer. La hausse sexplique par une aversion croissante
des mnages pour le risque et par les rmunrations attrayantes quof-
frent actuellement les banques (jusqu 4,75%) pour reconstituer leur
passif. En contrepoint, les Espagnols retirent leur argent des fonds
dinvestissement: daprs lassociation espagnole Inverco des soci-
ts de gestion, ces retraits ont atteint 100 millions deuros sur les trois
dernires annes.
Les actifs des ETF toujours en forte croissance
Malgr un environnement de march dfavorable, les actifs des ETF
en Europe ont continu croitre, de 5,80%, au troisime trimestre
2010. A fin septembre, les encours slvent ainsi 197,06 milliards
de dollars, soit une hausse de 32,94% sur un an, indique la dernire
tude de Lipper. Le secteur des ETF, qui a vu la naissance de 41
nouveaux produits au troisime trimestre, demeure trs concentr,
constate ltude. En effet, cinq promoteurs se partagent en Europe
90,76% du march. Avec 260 ETF et 67,41 milliards de dollars den-
cours, iShares est comme lan dernier le numro un europen, de-
vant Lyxor Asset Management (Socit Gnrale), avec 203 fonds
et 35,10 milliards de dollars, et db x-trackers (Deutsche Bank), avec
184 produits et 32 milliards de dollars. Au cours du troisime tri-
mestre, leurs encours ont respectivement cr de 6,43%, 2,81% et
7,25%. A la fin du trimestre ces trois promoteurs affichent une part
de march de 32,23% pour iShares, contre 33,45% au deuxime
trimestre, 18,34% pour Lyxor (18,45%) et 16,72% (16,13%) pour db
x-trackers. Du ct des performances, ce sont les ETF dactions
turques qui ont ralis les gains les plus important au cours du tri-
mestre, selon Lipper.
UBS fait coter trois ETF Francfort
Le 3 dcembre, trois ETF, un irlandais et deux luxembourgeois, dUBS
ont t admis la ngociation sur le segment XTF de la plate-forme
lectronique Xetra de la Deutsche Brse. Cela porte 756 le nom-
bre dETF cots sur XTF, prcise la Deutsche Brse. Le produit de
droit irlandais, UBS ETFs plc - HFRX Global Hedge Index SF
(IE00B52TX001) rplique lindice mondial de hedge funds HFRX
Global Hedge Fund Index. Il est charg 0,60%. Les deux autres
fonds, des produits actions, font partie dUBS ETF Sicav. Il sagit
dune part du UBS-ETF MSCI Emerging Markets A
(LU0480132876), qui rplique lindice MSCI Marchs mergents et
qui affiche une commission de gestion de 0,65%, et dautre part de
la version UBS-ETF MSCI Emerging Markets I (LU0480133098),
qui suit le mme indice, mais qui est charg 0,40% seulement. Ce
dernier fonds sadresse principalement aux investisseurs institution-
nels.
BlueNext lance un contrat spot ERU
La bourse de lenvironnement BlueNext a annonc le 3 dcembre le
lancement dun contrat spot ERU (unit quivalente une tonne m-
trique de CO2). Cette initiative, qui fait suite aux deux enchres cou-
ronnes de succs ralises en janvier et septembre de cette anne,
rpond la demande croissante du march pour un march continu
sur le spot ERU, souligne BlueNext dans un communiqu.
Lactualit de lasset management
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MARCH DE LART
ART BASEL MIAMI BEACH 2010: bilan excellent
Jaurais presque tout pu vendre deux fois, a expliqu Marc Glim-
cher de la clbre galerie amricaine Pace lissue de la neuvime
dition dArt Basel Miami Beach qui sest tenue en Floride du 2 au
5 dcembre. En lespace de ces quelques jours, tout ce que le monde
de lart compte de personnalits importantes sest bouscul dans
les traves de ce qui est le plus grand rendez-vous du genre en Am-
rique. 250 galeries internationales y ont prsent les crations de prs
de 2.000 artistes. Au final, un constat quasi unanime ressortait de
cette dition: le march de lart est de retour! Cette affirmation fait
suite aux excellentes enchres new-yorkaises de novembre qui
avaient entrin ce renouveau. A Miami, de faon assez naturelle en
raison de son emplacement gographique, le public tait issu pour
une bonne part dAmrique latine. Le spin-off de la foire bloise
trouve dailleurs l sa principale justification. Les marchands pr-
sents Miami ont observ que, si en Europe et aux Etats-Unis, beau-
coup de personnes avaient souffert de la crise, ailleurs certains ont
de toute vidence continu raliser des bnfice substantiels. Larry
Gagosian, qui aprs Paris et Genve rcemment sapprte ouvrir
sa onzime galerie Honk Kong en janvier, aurait pour sa part vendu
sept uvres majeures lors de la seule premire heure douverture
de la foire mercredi. (FP)
RECHERCHES
SYZ & CO: le tournant amricain
Le mois de novembre 2010 semble avoir constitu un tournant,
tant pour les Etats-Unis que pour lUnion Europenne, mais dans des
directions opposes, constate Syz & Co dans son Point de vue de
dcembre. Aux Etats-Unis, les clbrations de Thanksgiving sont ve-
nues conclure un mois au cours duquel de nombreuses incertitudes
ont t leves: la Fed a finalement annonc son nouveau programme
de Quantitative Easing tandis que les statistiques conomiques, en
particulier celles relatives au march du travail, ont montr une relle
amlioration. En Europe, relve la banque, en dpit de signaux tou-
jours trs solides de la part des principales conomies de la zone,
lactualit a t trs largement domine par le retour de la crise de la
dette souveraine, avec le recours de lIrlande laide internationale
et la contagion des craintes lEspagne et mme lItalie. La pression
exerce par les marchs a pouss les instances europennes pr-
senter un mcanisme cens rgler, sur le long terme, les dficiences
actuelles de la zone euro en la matire. Les marchs financiers et tout
particulirement les obligations europennes ont ainsi passablement
souffert de ces incertitudes. On a assist un largissement consid-
rable des carts de taux entre lAllemagne et les mauvais lves
europens.
CRDIT AGRICOLE: trop fortes attentes sur la BCE
Dans ses perspectives hebdomadaires, Crdit Agricole relve le pe-
tit commentaire de Jean-Claude Trichet en milieu de semaine der-
nire, lors de son discours devant le parlement europen ( Nous ver-
rons ce que nous dciderons sur le programme de rachat de titres).
Cette dclaration avait suffi doper les marchs, avec lespoir dune
annonce autour dun programme massif comparable au Quantita-
tive Easing de la Fed ou de la BoE. Pour preuve du dcalage entre
les spculations de march et la ralit (celle du mandat de la BCE,
qui interdit explicitement la montisation des dficits publics), des
chiffres de lordre de 1 ou 2 trillions deuros avaient mme commenc
circuler avant la runion. En retour, ces espoirs dmesurs avaient
cr un potentiel de dception important. Sans surprise, commente
la banque franaise, la BCE sest contente de rpter que le pro-
gramme SMP (Securities Market Programme) mis en place lors de
la crise grecque en mai restait oprationnel, sans sengager explici-
tement sur une cible en termes de montants, de spreads de taux ou
de calendrier. En pratique, cependant, lordre semble avoir t donn
par le Conseil des Gouverneurs dintervenir massivement sur les
marchs obligataires priphriques, notamment irlandais et portu-
gais, pendant la confrence de presse de la BCE, note encore ltablis-
sement. Le recoupement de plusieurs sources (oprateurs de march,
mdia) confirme cette hypothse, mme si aucun chiffre officiel ne
sera connu avant aujourdhui: les montants totaux de rachats sont
publis le mardi pour la semaine prcdente, sans dcomposition go-
graphique.
NYSE EURONEXT: les drivs aux Etats-Unis
soutiennent les volumes en novembre
Le groupe boursier transatlantique NYSE Euronext a enregistr une
hausse de ses volumes dchanges sur le march des drivs en novem-
bre, sous leffet notamment dune progression des volumes traits sur
les options sur actions aux Etats-Unis.
Les volumes dchanges sur les drivs ont totalis 8,2 millions de
contrats quotidiens, soit une progression de 12,6% sur un an et de 9,9%
par rapport au mois prcdent. Ce dynamisme des drivs est comme
le mois prcdent d principalement lenvole des changes sur les
marchs amricains doptions de NYSE Euronext, qui ont bondi de
28,5% 3,860 millions de contrats. Sur les marchs europens de d-
rivs, la progression tait moins sensible (+1,6%) pour atteindre
4,37 millions de contrats traits quotidiennement.
Paralllement sur les marchs au comptant, lvolution tait mitige
avec une progression en rythme annuel sur les march europens de
16,6% et un repli de 4,8% sur les marchs amricains. En Europe le
volume quotidien de transactions a progress de 16,6% 1,54 million
de transactions par jour.
Aux Etats-Unis, le mouvement est inverse (-4,8% sur un an) avec
2,34 milliards de contrats ngocis quotidiennement sur les marchs
au comptant.