1

Capitolul 5
Analiza poziiei financiare


Tendina spre armonie i echilibru concepte-cheie ale culturii si civilizaiei umane este
caracteristic ansamblului activitilor omeneti, inclusiv celor creatoare de valori materiale, pe
parcursul ntregului proces dinamic de accesare, alocare i utilizare a resurselor necesare acestor
activiti. Corelarea diferiilor parametrii de analiz financiar-patrimonial i de rentabilitate n
vederea asigurrii unei eficiene ct mai ridicate a resurselor consumate, cu concretizare n
satisfacerea optim a diferitelor nevoi sociale, se regsete n echilibrul financiar asigurat.
Echilibrul financiar vizeaz un ansamblu de corelaii ce se formeaz n procesul de rotaie a
capitalului, presupunnd un sistem de proporionaliti i relaii dinamice ntre diversele necesiti i
posibiliti, implicnd o alocare i utilizare a capitalurilor care s permit ntreprinderii remunerarea,
la nivelul i n timpul angajat, a furnizorilor de fonduri, desfurarea unei activiti fluente i
asigurarea creterilor strategice prevzute, ca rezultant a unei anume poziii financiare i
performane. Necesitatea i evaluarea modului de realizare a echilibrului financiar, elaborarea
normelor diverse de asigurare a echilibrului financiar evideniaz faptul c acesta constituie o situaie
de referin n funcie de care se iau decizii att la nivel intern (de gestiune), ct i extern (de ctre
proprietari i diveri ali parteneri externi) asupra activitii ntreprinderii, cu att mai mult, cu ct
toate deciziile au implicaii financiare.
O analiz exhaustiv a echilibrului financiar relev faptul c acesta depinde de:
rentabilitatea activitii - se poate aprecia pe baza situaiilor financiare, prin analiza
rezultatelor generate de investiiile realizate n anumite condiii de asumare a riscului i este
evaluat de ctre fiecare participant la activitatea ntreprinderii sub o form de concretizare
adecvat: dividende i creterea valorii aciunilor pentru acionari, dobnzi pentru creditori,
salarii i diverse alte remunerri pentru salariai etc.;
solvabilitatea ntreprinderii - reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i achita la
scaden datoriile; ea confer o anumit ncredere creditorilor si, permind asigurarea cu
uurin a finanrii activitii. Aprecierea solvabilitii este complex, viznd aspecte diferite
precum corelarea duratelor de achitare a creditelor-furnizori cu cele a creditelor-clieni, rata
ndatorrii, analiza tabloului fluxurilor de numerar, modalitile de finanare a investiiilor
neautofinanate fie prin creterea capitalului, fie prin ndatorare.
Analiza corelat a rentabilitii i solvabilitii evideniaz aspecte diferite n timp:
pe termen scurt, rentabilitatea i solvabilitatea sunt relativ autonome;
pe termen lung, rentabilitatea i solvabilitatea nu pot fi independente, rentabilitatea
ntreprinderii asigurnd solvabilitatea acesteia;
flexibilitatea ntreprinderii reprezint marja de manevr a ntreprinderii n ceea ce
privete deciziile de investire i finanare viitoare, direct dependent de gradul de lichiditate al
activelor. Echilibrul financiar este o noiune financiar care trebuie judecat n cadrul
continuitii activitii, orice decizie luat i consecinele acesteia angajnd structural i financiar
ntreprinderea n viitor. Avnd n vedere dinamica mediului, supravieuirea i consolidarea
poziiei impun ntreprinderii s fie flexibil. Analiza flexibilitii vizeaz aspecte complexe,
centrate pe adaptabilitatea la evoluiile pieei, respectiv dinamismul portofoliului de active,
2

produse, surse, aptitudinea de a-i impune produsele, de a depista i ctiga noi segmente de
pia. Totodat, aceasta presupune abilitatea asigurrii cu resursele necesare finanrii diverselor
oportuniti de investire.
1. Sursele informaionale utilizate n analiza poziiei financiare

Principalele surse informaionale utilizate n analiza poziiei financiare sunt:
situaiile financiare:
bilan
contul de profit i pierdere
situaia modificrii capitalului propriu
situaia fluxului de numerar
politicile contabile si notele explicative
raportul administratorilor
bugetul i execuia sa
evidena contabil financiar i de gestiune
informaiile privind evoluia mediului sectorial i global etc.

Bilanul constituie sursa principal de informare asupra poziiei financiare a ntre-
prinderii. n formatul de bilan prevzut de legislaia rii noastre includerea datelor are la baz
principii economice, juridice, cu o structurare a elementelor bilaniere care s permit aprecierea
solvabilitii i capacitii de plat a ntreprinderii, precum i evaluarea activului net a acesteia.
Elementele de activ sunt nscrise n ordinea invers a lichiditii, innd cont de modul n care
particip la circuitul economic: active imobilizate i active circulante. Evidenierea datoriilor n
funcie de exigibilitatea lor n datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an i
datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mic de un an i corelarea pe diverse paliere cu
lichiditatea activelor permit caracterizarea gradului de solvabilitate a ntreprinderii. Determinarea
capitalului i rezervelor n finalul bilanului, ca rezultat al confruntrii dintre total activ i total
datorii, permite estimarea activului net al ntreprinderii.

A. Active imobilizate durabil
I. Imobilizri necorporale
II. Imobilizri corporale
III. Imobilizri financiare
B. Active circulante
I. Stocuri
II. Creane
III. Investiii financiare pe termen scurt
IV. Casa i conturi la bnci
C. Cheltuieli n avans temporar
D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an
E. Active circulante nete, respectiv datorii curente nete
F. Total active minus datorii curente
G. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an
H. Provizioane pentru riscuri i cheltuieli
I. Venituri n avans
J. Capital i rezerve durabil
I. Capital subscris
II. Prime de capital
III. Rezerve din reevaluare
3

IV. Rezerve
V. Rezultatul reportat
VI. Rezultatul exerciiului financiar

Practica economico-financiar, precum i fundamentrile teoretice au impus realizarea
unor construcii bilaniere diferite, adecvate obiectivelor i metodelor de analiz economico-
financiar, cele mai utilizate fiind: bilanul financiar (patrimonial), bilanul funcional
Contul de profit i pierdere ofer cele mai importante informaii cu privire la
performanele ntreprinderii.
Situaia modificrii capitalului propriu reflect creterea sau reducerea activului net
sau a avuiei pe parcursul unui exerciiu financiar i a cauzelor care au determinat aceste
modificri.
Potrivit OMFP nr. 3005/2009, aceast situaie financiar are urmtoarea structur:

Capital subscris
Prime de capital
Rezerve din reevaluare
Rezerve
Aciuni proprii
Rezultat reportat:
- reprezentnd profitul nerepartizat sau pierderea neacoperit;
- provenit din aplicarea pentru prima dat a IAS, mai puin IAS 29;
- provenit din corectarea erorilor contabile;
- provenit din trecerea la aplicarea reglementrilor conforme cu Directiva IV CEE;
Rezultatul exerciiului
Repartizarea rezultatului
De asemenea, n aceast situaie trebuie s se prezinte tranzaciile de capital cu
proprietarii i distribuiile ctre acetia, soldul profitului cumulat sau al pierderii cumulate la
nceputul i sfritul perioadei la care se refer, o reconciliere ntre valoarea contabil a fiecrei
categorii de capital propriu la deschiderea i nchiderea exerciiului financiar cu prezentarea
distinct a fiecrei modificri.
Situaia fluxurilor de trezorerie cuprinde informaii care reflect capacitatea
ntreprinderii de a genera numerar i echivalente de numerar, a momentului i siguranei
concretizrii lor, precum i a necesitilor de utilizare a acestora. Aceast situaie financiar este
deosebit de important n evaluarea modificrii poziiei financiare a ntreprinderii i pentru a
aprecia dac aceasta are numerar suficient i la momentul oportun pentru desfurarea
activitilor, achitarea obligaiilor i asigurarea rentabilitii investitorilor.
Utilizat mpreun cu celelalte situaii financiare, tabloul fluxurilor de trezorerie servete:
evalurii modificrilor intervenite n activele nete ale unei ntreprinderi;
evalurii structurii financiare, inclusiv a lichiditii i solvabilitii;
aprecierii capacitii ntreprinderii de a influena volumul si momentul de apariie a
fluxurilor de numerar, n vederea adaptrii la circumstanele i oportunitile n
continu schimbare;
dezvoltrii unor modele de evaluare i comparare a valorii actualizate a fluxurilor
viitoare ale diferitelor ntreprinderi, de ctre utilizatori;
4

asigurrii unui grad de comparabilitate mai ridicat al rezultatului din exploatare al
diverselor ntreprinderi, eliminnd efectele unor tratamente contabile diferite pentru
aceleai tranzacii sau evenimente;
ca indicator al valorii, momentului apariiei i siguranei viitoarelor fluxuri;
verificrii exactitii evalurilor trecute asupra fluxurilor;
analizei raportului ntre profitabilitate i fluxurile nete de numerar;
aprecierii impactului modificrii preurilor etc.
Situaia fluxurilor de trezorerie trebuie s prezinte fluxurile de numerar, distinct, pe
activitile de exploatare, de investiii i de finanare pentru a se putea stabili relaiile dintre
acestea i impactul fiecrei activiti asupra disponibilitilor i poziiei financiare a
ntreprinderii.
Politicile contabile i notele explicative conin explicaii i informaii asupra metodelor
i practicilor contabile aplicate, relevante i credibile, n sensul c reprezint fidel rezultatele i
poziia financiar a ntreprinderii, reflect substana economic a evenimentelor i tranzaciilor i
nu doar forma juridic, sunt neutre, prudente, complete sub toate aspectele semnificative,
facilitnd comparabilitatea n timp i spaiu.
Raportul administratorilor este un instrument care ofer utilizatorilor explicaii i
interpretri ale situaiei financiare a ntreprinderii, pe care acetia sunt obligai s le prezinte
investitorilor.
Bugetul i execuia sa ca instrument de planificare, bugetul, pornind de la obiectivele
ntreprinderii, stabilete cheltuielile pe fiecare domeniu de elaborare i specific de unde sunt
procurate resursele pentru susinerea acestora. Analiza bugetelor i execuiei acestora ofer
informaii deosebit de importante pentru utilizatori asupra performanelor i poziiei financiare
prevzute de ntreprindere i a modului de atingerea a acestora.
Informaiile asupra mediului global i a celui sectorial, oferite de diverse surse publice
sau private, ca i propriile studii ale ntreprinderii permit o apreciere mai corect a capacitii de
adaptare a ntreprinderii, a modului n care aceasta a reuit s fac fa constrngerilor i s
exploateze oportunitile.

2. Analiza poziiei financiare n concepia patrimonial (financiar)
Principiile specifice care stau la baza elaborrii bilanului financiar vizeaz primatul
opticii evalurii economice a elementelor patrimoniale i financiare i, ca atare, nscrierea i
evaluarea n bilan a tuturor activelor i resurselor de care dispune ntreprinderea pentru
desfurarea activitii, indiferent de regimul juridic al deinerii activelor, precum i importana
respectrii criteriilor de lichiditate i exigibilitate. Conform acestor principii:
activele sunt grupate n funcie de lichiditate:
active imobilizate (AI), care cuprind toate imobilizrile cu lichiditate mai mare de
un an;
active circulante (AC), care cuprind toate imobilizrile cu lichiditate mai mic de un
an;
resursele sunt structurate n funcie de exigibilitate:
datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an (DTS);
datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an (DTML);
capital i rezerve (C).
5

Construcia bilanului financiar este favorizat de formatul impus de OMFP 3005/2009
care asigur delimitarea datoriilor pe termen scurt de cele pe termen mediu i lung, indiferent de
natura resurselor, sub rezerva reclasrii i retratrii unor elemente.
Prin reclasarea i retratarea elementelor bilaniere se urmrete stabilirea structurii reale a
activelor (pe baza creia ntreprinderea a obinut o anumit performan) i pasivelor (structura
financiar care a susinut ntregul proces).

Reclasri ale elementelor bilaniere:
diminuarea activului imobilizat cu activele fictive (cheltuieli de constituire, cheltuielile
de cercetare dezvoltare ce nu se pot concretiza), modificnd n contrapartid, n resurse,
capitalul;
includerea imobilizrilor financiare cu termen de lichiditate mai mic de un an n
investiii financiare pe termen scurt i invers;
includerea creanelor cu lichiditate mai mare de un an n active imobilizate;
includerea avansurilor spre decontare n cadrul creanelor ntreprinderii, avnd n
vedere necesitatea decontrii lor;
repartizarea cheltuielilor nregistrate n avans fie la active imobilizate, fie n active
circulante, n creane, n funcie de lichiditatea acestora;
includerea veniturilor nregistrate n avans n datorii cu exigibilitate mai mare sau mai
mic de un an, dup caz;
includerea n capital a subveniilor nete pentru investiii aferente terenurilor i
mijloacelor fixe primite cu titlu gratuit i eliminarea subveniilor pentru investiii aferente
brevetelor, mrcilor primite cu titlu gratuit (considerate n aceast abordare ca active fictive), iar,
n contrapartid, eliminarea din cadrul creanelor a sumelor alocate de la buget pentru finanarea
acestor elemente; impozitele aferente sunt incluse n datorii;
excluderea din capital a capitalului subscris i nevrsat, iar n contrapartid, din creane
a decontrilor cu asociaii privind capitalul;
includerea provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli fie n datorii ce trebuie pltite ntr-
o perioad pn la un an, fie n datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an, n
funcie de exigibilitate;
tratarea mprumuturilor n cadrul grupului, respectiv datoriile de la societatea-mam
sau de la o alt filial ca elemente de capital, fiind luate n calcul la determinarea rentabilitii
financiare a grupului. Din punctul de vedere al solvabilitii, n analiz se face distincie ntre
capitalurile cu caracter stabil, care includ i datoriile acordate de manier permanent i
capitalurile pe termen scurt, care includ datoriile pe termen scurt din cadrul grupului i care nu
sunt incluse n resursele permanente;
tratarea conturilor curente ale asociailor ca fiind capitaluri, avnd n vedere
argumentele de luare n considerare a acestora la calculul rentabilitii financiare, cu
obligativitatea includerii lor fie n resurse permanente, fie n resurse curente, n funcie de
exigibilitatea lor.

Retratri ale elementelor financiar-patrimoniale:
locaia, precum i leasing-ul operaional permit ntreprinderii s utilizeze un activ fr
a avansa valoarea sa de achiziie. Din punct de vedere juridic, ntreprinderea nefiind proprietara
acestui bun, nu-l va nregistra n activul su contabil i, n consecin, redevenele i ratele de
leasing operaional ce vor fi pltite nu sunt evideniate ca surse de finanare. Evaluarea corect a
6

situaiei economice a ntreprinderii impune rectificarea bilanului contabil prin nscrierea n activ
a valorii contabile nete a bunului nchiriat sau deinut pe baza unui contract de leasing
operaional i, concomitent, nscrierea la datorii a valorii cumulate a redevenelor i, respectiv,
ratelor de leasing operaional.

2.1. Ratele de structur financiar-patrimonial
Analiza structurii resurselor economice i financiare evideniaz importana anumitor
componente n activitatea ntreprinderii, a relaiilor dintre acestea.
Structura resurselor depinde de:
sectorul de activitate;
capacitatea de adaptare a ntreprinderii la mediu;
strategia adoptat ntr-o anume perioad (dezvoltare, stagnare, regres);
capacitatea ntreprinderii de a modifica resursele pe care le deine;
nevoia de creditare i accesul la resurse;
politica de finanare;
exigenele investitorilor (distribuire dividende/acumulare).
Analiza structurii resurselor ntreprinderii se realizeaz cu ajutorul ratelor calculate ca
raport ntre un element/grup de elemente bilaniere i totalul activului/resurselor, clas/
grup/subgrup crora le aparine sau alt element/grup de elemente.
Rate de structur a activului
Pornind de la structura activelor, n funcie de modul de participare la circuitul economic,
cu evidenierea aspectelor privind riscul asumat n realizarea obiectivelor strategice alese, se pot
calcula, n principal, urmtoarele rate de structur a activului:

rata activelor imobilizate (R
AI
):

100
total Activ
e imobilizat Active
R
AI
=

Aceast rat reflect, pe de-o parte, ponderea elementelor stabile, durabile ale
ntreprinderii, iar, pe de alt parte, nivelul de imobilizare a capitalului su pe termen lung i
mediu, ceea ce impune o analiz aprofundat a eficienei lor. O problem esenial ce revine
managerilor const n asigurarea creterii patrimoniale n condiiile meninerii lichiditii la
nivelul impus de realizarea activitii i onorarea obligaiilor. Din acest motiv, investirea n
imobilizri constituie o decizie important ale crei efecte trebuie urmrite consecvent.

Pornind de la structura activelor imobilizate, se pot construi:
rata imobilizrilor corporale (R
IC
):

100
total Activ
corporale obilizri Im
R
IC
=
n funcie de apartenena sectorial, ntreprinderile prezint rate ale investirii n
imobilizri corporale diferite, evideniind opiunile strategice alese pe baza analizei
SWOT. O rat ridicat a imobilizrilor corporale semnaleaz un risc ridicat asumat de
ctre investitori ca urmare a lichiditii sczute a acestor active n vederea obinerii
unui profit corespunztor. n acelai timp, adiionarea de mijloace fixe constituie o
condiie a meninerii competitivitii tehnologice n foarte multe sectoare. Evaluarea pe
baza valorilor contabile nete, specific abordrii financiare, este util acestei aprecieri,
7

relevnd partea nerecuperat a activelor. Un grad mai ridicat de flexibilitate n cadrul
unui sector se asigur prin constituirea unui potenial productiv caracterizat printr-un
anumit grad de polivalen i o anumit posibilitate de segmentare. n multe sectoare,
consideraiile legate de constrngeri tehnologice sau de realizarea unor economii de scar
importante impun achiziii substaniale de imobilizri corporale la anumite intervale de
timp. Aceast situaie se va reflecta ntr-o rat a activelor imobilizate cu creteri n salturi
i va influena semnificativ rentabilitatea economic, rotaia acestora i necesarul de
finanare. n consecin, n analiza acestei rate trebuie s se in seama de particularitile
sectorului, de capacitatea ntreprinderii demonstrat n trecut de a recupera investiiile
fcute n condiii de eficien i de a genera numerar i echivalente de numerar care s-i
permit achitarea obligaiilor.

rata imobilizrilor necorporale (R
IN
):

100
total Activ
e necorporal i Imobilizr
R
IN
=

O rat nalt a imobilizrilor necorporale, ca urmare a deinerii de ctre ntreprindere de
brevete, licene etc., relev fie o activitate de cercetare-dezvoltare semnificativ i
fructificat, fie interesul pentru achiziia de astfel de imobilizri n scopul exploatrii lor.
Urmrirea eficienei acestor imobilizri este cu att mai important, cu ct uzura lor
moral este mai rapid, provocnd pierderi de valoare i oportuniti ntreprinderii.

rata imobilizrilor financiare (R
IF
):

100
total Activ
financiare i Imobilizr
R
IF
=

Capacitatea de a investi n exteriorul ntreprinderii presupune o situaie financiar bun i
solid, fiind caracteristic ntreprinderilor mari. Analiza acestei rate trebuie corelat cu
cea a ratelor de remunerare a acestor investiii, comparndu-se costurile de oportunitate
ale diverselor alternative investiionale;

rata activelor circulante (R
AC
):

100
total Activ
circulante Active
R
AC
=
Rata activelor circulante poate fi aprofundat n structur, pe elemente componente,
furniznd informaii utile cu privire la specificul activitii i gestiunea ntreprinderii:

rata stocurilor (R
S
):

100
circulante Active
Stocuri
sau 100
total Activ
Stocuri
R
S
=

Importana acestei rate n cadrul unei ntreprinderi rezid n faptul c ea evideniaz
aspecte complexe viznd:
8

apartenena sectorial ntreprinderile productoare i cele comerciale prezint o pondere
ridicat a acestor elemente, cu diferenieri n funcie de specificul activitii cele din
sfera produciei prezint o structur ce cuprinde materii prime, materiale, produse n curs
de execuie, produse finite, n timp ce acelea din sfera distribuiei prezint o preponderen
a stocurilor de mrfuri. n ntreprinderile prestatoare de servicii rata stocurilor prezint
valori sczute;
gestiunea ntreprinderii mrimea acestei rate i analiza componenei acesteia permit
evidenierea existenei sau nu a stocurilor cu micare lent sau fr micare, a
excedentelor sau deficitelor n raport cu stocurile optime i a implicaiilor pe care le
genereaz asupra asigurrii continuitii i ritmicitii activitii, precum i asupra
performanelor ntreprinderii, facilitnd luarea deciziilor corective necesare.
Structural, aceast rat poate fi dezvoltat pe componente de stocuri (materii prime,
materiale, produse n curs de execuie, produse finite, mrfuri), analiza ei fiind completat
cu cea a vitezelor de rotaie aferente;

rata creanelor (R
C
):

100
circulante Active
Creane
sau 100
total Activ
Creane
R
C
=

n funcie de puterea de negociere cu clienii, precum i n funcie de specificul i
uzanele sectoriale, se nregistreaz valori diferite ale acestei rate. Reprezentnd o
imobilizare a resurselor financiare ale ntreprinderii i, ca atare, presupunnd pe lng
costurile de finanare i anumite costuri de oportunitate, analiza acestei rate trebuie s
releve aspecte privind natura creanelor, gradul de certitudine a ncasrii lor (certe i
incerte), termenul de ncasare, respectiv durata de imobilizare etc.;
rata investiiilor financiare pe termen scurt (R
IFTS)
:

100
circulante Active
IFTS
sau 100
total Activ
scurt termen pe financiare Investiii
R
IFTS
=

Aceast rat evideniaz disponibilitatea ntreprinderii de a plasa pe termen scurt
excedentele de resurse financiare temporare n diverse titluri financiare, n vederea
obinerii unor ctiguri financiare;

rata casei i conturilor la bnci (R
CCB
):

100
circulante Active
bnci la conturi i Casa
sau 100
total Activ
bnci la conturi i Casa
R
CCB
=

O valoare ridicat a acestei rate relev o capacitate de plat bun a ntreprinderii,
constituind premisa solvabilitii acesteia. n timp ns, aceast situaie conduce la
imobilizarea resurselor financiare i costuri de oportunitate, n condiiile n care simpla
deinere a acestora genereaz pierdere de ctig pentru ntreprindere, n special, ntr-o
economie inflaionist.

9

Rate de structur financiar
rata autonomiei financiare (R
AF
):

100
Re
=
totale surse
propriu Capital
R
AF


Analizele statistice au evideniat faptul c sntatea financiar a unei ntreprinderi
presupune un raport de 1/3 a variabilelor implicate, asigurndu-se premisele unei autonomii
decizionale a ntreprinderii. Aprofundarea analizei se realizeaz prin calcularea unor variante de
rate suplimentare, avnd n vedere c aprecierea echilibrului financiar pe baza bilanului
financiar presupune corelarea diverselor resurse financiare precum i a acestora cu nevoile
investiionale. O analiz a structurii capitalurilor permanente presupune calcularea ratei
autonomiei financiare la termen (RAFT) n dou ipostaze:

a) 100
permanent Capital
propriu Capital
R
AFT
=
Se indic, de asemenea, ca optim raportul de 1/2 a celor dou elemente, nivel care
ntr-o economie superinflaionist, cu variaii semnificative ale dobnzilor, coroborat cu
probleme de incapacitate de plat a partenerilor, poate crea probleme serioase ntreprinderilor.

b) 100
an un de mare mai perioad pltite trebuie ce Datorii
propriu Capital
R
AFT
=

O rat de 100% se consider adecvat, sub rezerva celor menionate mai sus.
Aceste rate relev preponderena sau precaritatea resurselor proprii n raport cu datoriile,
indicnd, totodat, capacitatea de ndatorare a ntreprinderii;

rata stabilitii financiare (R
SF
):

100
Re
=
totale surse
permanent Capital
R
SF


Aceast rat permite msurarea importanei finanrii stabile a ntreprinderii i aprecierea
solvabilitii.

rata ndatorrii (R
I
):

100
Re
=
totale surse
Datorii
R
I

n diagnosticul financiar al ntreprinderii, nivelul de ndatorare constituie un element
relevant al gestiunii. Raportul dintre valoarea datoriilor i totalul resurselor sau activului reflect
ct din valoarea patrimoniului este finanat din credit. n aceast rat, datoriile includ att
resursele stabile, ct i pe cele curente.
Rat complementar autofinanrii, aceasta trebuie s ia valori mai mici de 2/3.


ntr-o
10

2.2. Ratele de rotaie a elementelor patrimoniale
n aprecierea poziiei financiare, complementar informaiilor furnizate de analiza ratelor de
structur, sunt utilizai indicatori care s caracterizeze performana fiecrei resurse, semnificative
fiind ratele de rotaie.
Vitezele de rotaie (n zile) a elementelor patrimoniale se determin ca raport ntre soldul mediu al
elementului respectiv i fluxul asociat acestuia pe un anumit interval analizat (T):
pentru stocurile de materii prime i materiale:
T
consumate or materialel i prime materiilor Valoarea
or materialel i prime materiilor al mediu Soldul


pentru producia n curs de execuie:
T
producie de cost la fabricat Producia
execuie de curs n produciei al mediu Soldul


pentru produse finite i semifabricate:
T
producie de cost la vndut Producia
atelor semifabric al i finite produselor al mediu Soldul


pentru mrfuri:
T
mrfurilor a cumprare de Cost
mrfurilor al mediu Soldul

pentru creane:
T
afaceri de Cifra
comerciale creanelor a medie Valoarea


pentru datorii fa de furnizori:
T
externe prestaii altor a i ilor cumprtur Valoarea
furnizori ctre datoriilor a medie Valoarea


n practic ns, de cele mai multe ori, performanele diferitelor elemente bilaniere se
determin prin raportarea cifrei de afaceri ca indicator sintetic de apreciere a activitii de
producie i comercializare a ntreprinderii la acestea, prin exprimarea n numr de rotaii.
Aceasta permite efectuarea de comparaii mai relevante, cu incidene mai importante n procesul
decizional.
Rotaia activului:

Activ
afaceri de Cifra
R
A
=

Comparaiile cu mediul sectorial i cu concurenii pot indica o utilizare mai bun sau mai
slab a activelor sau c aceste active produc sau nu suficient.
11

Aprofundarea vitezei de rotaie a activului se poate realiza la nivelul fiecrei componente,
cele mai des utilizate fiind:
rotaia imobilizrilor corporale:
corporale ilor imobilizr a medie net Valoarea
afaceri de Cifra
R
IC
=

Problemele care apar n comparaiile cu media sectorului i cu concurenii sunt legate de
reevalurile efectuate i de inflaie, ntruct imobilizrile corporale sunt nregistrate la
cost istoric, iar cifra de afaceri este evaluat n preuri curente, ceea ce ar putea conduce
la ideea fals c o ntreprindere care i-a cumprat echipamente cu mult timp n urm i le
utilizeaz mai bine (suplimentar efectului de nvare). Eliminarea unor asemenea
influene se realizeaz de ctre analistul financiar prin construcia bilanului financiar,
care presupune reevaluarea tuturor elementelor bilaniere
rotaia stocurilor
stocurilor a medie Valoarea
afaceri de Cifra
R
A
=

Aspectele de care trebuie s se in cont n comparaiile ratelor de rotaie a elementelor de
stoc sunt cele referitoare la costul lor istoric n raport cu cifra de afaceri, precum i la
modul de evaluare a acestora (FIFO, CMP etc.). Utilizarea metodei FIFO de evaluare a
stocurilor va avea ca efect o ncetinire a vitezei de rotaie prin luarea n considerare a unor
stocuri la valori mai mari (mai apropiate de preurile de vnzare) dect in cazul aplicrii
metodei CMP.

Avnd n vedere faptul c asigurarea cu active circulante n vederea continuitii i
ritmicitii ciclului de exploatare presupune imobilizare de resurse financiare i deci, pe lng
costurile evidente (generate de deinerea acestor active i de procurarea resurselor), i costuri de
oportunitate, ascunse, eficacitatea utilizrii resurselor impune accelerarea vitezei de rotaie a
activelor (VR). Accelerarea sau ncetinirea vitezei de rotaie se concretizeaz n eliberri sau
imobilizri de resurse determinate pe baza relaiei:

T
CA
VR
1
0 1
) (VR ) ( izare (-)/Imobil Eliberare = +

2.3. Fondul de rulment patrimonial
Construirea bilanului financiar pe baza simetriei temporale dintre realizarea activelor i
achitarea datoriilor presupune un echilibru financiar bazat pe echivalena cronologic a activelor
i resurselor. Aceast structur a bilanului prezint interes n special pentru creditorii
ntreprinderii, preocupai de solvabilitatea acesteia.
Principalele reguli ale echilibrului financiar, pornind de la structura bilanului financiar,
constau n corelarea n timp a lichiditii activelor i exigibilitii pasivelor, fiind specific unei
politici financiare moderate:
activele imobilizate se finaneaz din capitaluri permanente (capital i datorii ce trebuie
pltite ntr-o perioad mai mare de un an), asigurndu-se echilibrul pe termen lung al
ntreprinderii;
12

activele circulante se finaneaz din datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la
un an, asigurndu-se echilibrul financiar pe termen scurt.
Abordarea patrimonial prevede c, pentru asigurarea echilibrului financiar, trebuie
realizat o anumit afectare a resurselor, respectiv, ca resursele s rmn la dispoziia
ntreprinderii un timp cel puin egal cu cel al nevoii de finanat.
Transpunerea n practic a acestor norme de finanare este dificil avnd n vedere
asimetria de risc dintre lichiditatea activelor i exigibilitatea datoriilor aferente activitii curente.
Astfel, n timp ce exigibilitatea datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an este
relativ cert, realizarea activelor circulante, n special prin componenta stocuri, este incert. Din
cauza incertitudinilor ce planeaz asupra gestiunii fluxurilor i stocurilor activitii curente,
pentru asigurarea solvabilitii ntreprinderii se impune constituirea unei marje de siguran care
s permit achitarea tuturor datoriilor scadente. Aceast marj evideniaz realizarea echilibrului
financiar pe termen lung i contribuia acestuia la asigurarea echilibrului financiar pe termen
scurt, fiind denumit n teoria i practica economic ca fond de rulment patrimonial.
Indicator de apreciere a riscului de insolvabilitate, fondul de rulment se poate
determina prin:
compararea surselor permanente cu activele permanente
FR = Capital permanent (CP) Active imobilizate (AI)*

* calcularea fondului de rulment n aceast abordare are la baz date nscrise n bilan la valori
nete (fr ajustri i provizioane)

Fondul de rulment astfel determinat evideniaz excedentul resurselor permanente n
raport cu activele imobilizate nete, care poate fi utilizat pentru finanarea activelor curente. Acest
mod de calcul al fondului de rulment relev influena structurii financiare asupra asigurrii
echilibrului financiar. Astfel, fondul de rulment patrimonial poate fi abordat pornind de la
structura capitalurilor permanente ca:
fond de rulment propriu (FRP), determinat ca diferen ntre capitalul propriu (CPR) i
activele imobilizate nete, evideniind gradul de autonomie financiar:
FRP = CPR AI

Existena unui fond de rulment propriu semnific faptul c toate imobilizrile
ntreprinderii sunt finanate din capitaluri proprii, deci c investiiile care prezint cel mai ridicat
risc sunt finanate din contribuiile asociailor, considerate capital de risc;
fond de rulment mprumutat (FR), determinat ca diferen ntre fondul de rulment
patrimonial i fondul de rulment propriu:
FR = FR FRP

Existena unui fond de rulment mprumutat mai mare dect fondul de rulment patrimonial
reflect gradul de dependen de piaa financiar; ndatorarea pe termen lung pentru
finanarea activelor imobilizate i a celor curente antreneaz risc de insolvabilitate;
compararea activelor curente cu datoriile curente
FR = Active curente (AC) Datorii curente (DC)

13

Fondul de rulment astfel determinat evideniaz excedentul de lichiditi previzibil a se
realiza pe termen scurt n raport cu exigibilitile pe termen scurt, constituit ntr-o marj de
siguran la nivelul ntreprinderii.

2.4. Analiza lichiditii i solvabilitii
Conform cadrului general adoptat de IASB, noiunile de lichiditate i solvabilitate sunt
definite astfel:
lichiditatea se refer la disponibilitatea de a utiliza numerarul n viitorul apropiat dup
luarea n calcul a obligaiilor financiare aferente acestei perioade;
solvabilitatea se refer la disponibilitatea de a utiliza numerarul pe o perioad mai
lung de timp, n care urmeaz s se onoreze angajamentele financiare scadente.
Analiza echilibrului financiar pe termen scurt al ntreprinderii se realizeaz cu ajutorul
ratelor de lichiditate. ntreprinderile care au o rat de lichiditate redus, dar cu un flux de
numerar suficient de mare pot avea un grad de lichiditate confortabil; n schimb, ntreprinderi
care au rate de lichiditate ridicate, dar flux de numerar redus pot avea dificulti n onorarea
obligaiilor.
Principalele rate de lichiditate sunt:
rata lichiditii curente (R
LC
):
curente Datorii
curente Active
R
LC
=

Aceast rat exprim gradul de solvabilitate pe termen scurt, respectiv proporia n care
obligaiile curente sunt acoperite prin conversia activelor curente n lichiditi,
corespunztor termenelor de exigibilitate.
Valorile nregistrate de aceast rat pot releva:
existena unei marje de siguran, respectiv o anumit valoare a fondului de rulment
constituit n vederea asigurrii solvabilitii pe termen scurt a ntreprinderii, n cazul n
care R
LC
> 1
probleme n ceea ce privete achitarea datoriilor scadente pe termen scurt, n cazul n
care R
LC
< 1.
rata lichiditii pariale (R
LP
) testul acid
curente Datorii
Stocuri - curente Active
R
LP
=

Aprecierea mai corect a lichiditii impune eliminarea din calcul a elementelor ce
prezint lichiditate mai sczut (stocurile), practic denumit testul acid asupra capacitii
ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt.
rata lichiditii imediate (R
SI
):
curente Datorii
bnc la conturi i Casa
R
SI
=

Analiza solvabilitii pe termen lung presupune corelarea lichiditii totale a activului cu
exigibilitile totale, calculndu-se raportul dintre total activ i total datorii. Aceast rat este
14

expresia relativ a activului net al ntreprinderii, care reprezint garania ncrederii proprietarilor
i creditorilor n gestiunea i sntatea financiar a acesteia.

totale Datorii
total Activ
R
SG
=

Exemplu: o ntreprindere care are ca activitate principal exportul n comision i n nume propriu
de mobil prezint urmtorul bilan contabil la 31.12.n:

BILAN
ncheiat la data de 31 decembrie n
- lei -
SOLD LA

NCEPUTUL
ANULUI
SFRITUL
ANULUI
A 1 2
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE 4.859 3.502
II. IMOBILIZRI CORPORALE 2.453.879 3.702.200
III. IMOBILIZRI FINANCIARE 3.673 3.673
ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL 2.462.411 3.709.375
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI 8.809.415 10.201.055
II. CREANE 7.559.707 7.116.381
III. INVESTIII PE TERMEN SCURT 0 0
IV. CASA I CONTURI LA BNCI 9.271.507 18.279.837
ACTIVE CIRCULANTE TOTAL 25.640.629 35.597.273
C. CHELTUIELI N AVANS 4.033 5.239
D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE PANA LA UN AN 18.551.112 24.225.309
E. ACTIVE CIRCULANTE NETE/DATORII CURENTE NETE 7.093.550 11.285.975
F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE 9.555.961 14.995.350
G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN 425.325 835.019
H. PROVIZIOANE 151.100 706.720
I. VENITURI N AVANS 0 91.228
J. CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL 31.000 31.000
II. PRIME DE CAPITAL
III. REZERVE DIN REEVALUARE SOLD C
IV. REZERVE 1.042.958 3.424.809
V. REZULTAT REPORTAT SOLD C 1.826.830 2.300.994
VI. REZULTATUL EXERCIIULUI SOLD C 7.474.164 10.582.886
REPARTIZAREA PROFITULUI 1.395.416 2.886.078
TOTAL CAPITALURI PROPRII 8.979.536 13.453.611
PATRIMONIUL PUBLIC
TOTAL CAPITALURI 8.979.536 13.453.611
Informaii suplimentare:
n valoarea imobilizrilor necorporale se includ:
15

cheltuieli de constituire n valoare net de 1.810 lei la sfritul anului n 1 i de 1.720
lei la sfritul anului n;
program informatic n valoare net de 3.049 lei i 1.782 lei la sfritul celor doi ani
analizai;
se constat n exerciiul n-1 o subevaluare a unui teren, a crui valoare contabil este de
300.000 lei inferioar valorii de pia de 481.000 lei. n exerciiul financiar n, se reevalueaz o
cldire, nregistrndu-se o diferen n plus de 415.000 lei.
imobilizrile financiare includ alte creane, respectiv garanii depuse de ntreprindere la
furnizori pentru activitatea curent ce au o lichiditate mai mic de un an;
n cheltuielile nregistrate n avans se nregistreaz contravaloarea abonamentelor la
Monitorul Oficial i la alte publicaii de specialitate;
stocurile i creanele ntreprinderii sunt cele aferente activitii curente, nenregistrndu-se
stocuri fr micare i cu viteze de rotaie mai mari de 360 de zile, precum i creane cu
lichiditate mai mare de un an sau n litigii;
n casa i conturi la bnci este cuprins i contravaloarea avansurilor spre decontare aferente
deplasrilor n strintate efectuate de la mijlocul lunii decembrie pn la sfritul lunii
ianuarie a anului urmtor, cnd are loc trgul de mobil n G. Decontarea acestor avansuri,
n suma de 150.00 lei n n-1 i de 245.000 lei n n, are loc n anul urmtor acordrii;
provizioanele pentru riscuri i cheltuieli sunt aferente garaniilor acordate de ntreprindere pe
o perioad de ase luni de la vnzare;
veniturile n avans vor fi realizate ntr-o perioad mai mic de un an;
datoriile pe termen lung sunt aferente leasingurilor financiare la care a apelat ntreprinderea n
urm cu doi ani (n-2) i n anul curent. ntreprinderea nu apeleaz la leasing operaional;
avnd n vedere faptul c bilanul financiar se construiete dup repartizarea rezultatului, se
specific c n cazul ntreprinderii analizate nu se distribuie dividende, n vederea acumulrii
de resurse necesare extinderii activitii.

Bilan financiar la 31.12.n
- lei -
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE 3.049
1)
1.782
1)

II. IMOBILIZRI CORPORALE 2.634.879
2)
4.117.200
2)

III. IMOBILIZRI FINANCIARE 0 0
ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL 2.637.928 4.118.982
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI 8.809.415 10.201.055
II CREANE 7.717.413
3)
7.370.293
3)

III. INVESTIII PE TERMEN SCURT 0 0
IV. CASA I CONTURI LA BANCI 9.121.507
4)
18.034.837
4)

ACTIVE CIRCULANTE TOTAL 25.648.335 35.606.185
ACTIV TOTAL 28.286.263 39.725.167
A. CAPITALURI PERMANENTE
I. CAPITALURI PROPRII 9.158.726
5)
13.866.891
5)

II. DATORII CE TREBUIE PLTITE
16

NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN 425.325 835.019
CAPITALURI PERMANENTE TOTAL 9.584.051 14.701.910
B. DATORII CE TREBUIE PLTITE
NTR-O PERIOAD DE PN LA UN AN 18.702.212
6)
25.023.257
6)

PASIV TOTAL 28.286.263 39.725.167

1) activele imobilizate necorporale sunt reprezentate de programele informatice ale
ntreprinderii, cheltuielile de constituire, considerate nonvalori, eliminndu-se;
2) imobilizrile corporale se nscriu la valoarea de pia: 2.456.879 + 181.000 = 2.634.879 i
respectiv, 3.702.200 + 415.000 = 4.117.200;
3) n valoarea creanelor se includ i alte creane, evideniate n imobilizri financiare,
cheltuielile n avans aferente abonamentelor la publicaii de specialitate, precum i avansurile de
trezorerie ce urmeaz a fi decontate: 7.559.707 + 3.673 + 4.033 + 150.000 = 7.717.413 i
7.116.381 + 3673 + 5.239 + 245.000 = 7.370.293;
4) din valoarea casei i conturilor la bnci s-au eliminat avansurile spre decontare, considerate
creane: 9.271.507 150.000 = 9.121.507 i 18.279.837 245.000 = 18.034.837;
5) capitalurile proprii sunt corectate cu contravaloarea cheltuielilor de constituire eliminate din
activele imobilizate necorporale, precum i cu diferenele din reevaluarea imobilizrilor:
8.979.556 1.810 + 181.000 = 9.158.726 i 13.868.611 1.720 + 415.000 = 13.866.891;
6) datoriile cu scaden pe termen scurt includ i valoarea provizioanelor pentru riscuri i
cheltuieli, precum i veniturile n avans: 18.551.112 + 151.100 = 18.702.212 i 24.225.309 +
706.720 + 91.228 = 25.023.257.

Rate de structur patrimonial (%)
Rata imobilizrilor 9,33 10,37
Rata stocurilor 31,14 25,68
Rata creanelor 27,28 18,55
Rata casei i conturilor la bnci 32,25 45,40
Rata activului circulant 90,67 89,63
Rata stabilitii financiare 33,88 37,01
Rata autonomiei financiare 32,38 34,91
Rata autonomiei financiare la termen 95,56 94,32
Rata ndatorrii globale 67,62 65,09
Rate de lichiditate
Rata lichiditii globale 1,37 1,42
Rata lichiditii pariale 0,90 1,02
Rata lichiditii imediate 0,49 0,72

Viteze de rotaie
Cifra de afaceri (lei). 66.557.810 85.194.500
Soldul mediu al activelor circulante*, din care:
- stocuri 8.487.208 9.505.235
- creane 7.658.707 7.543.853
Ponderea elementelor activelor circulante (%):
- stocuri

52,56

55,75
17

- creane 47,44 44,25
Vitezele de rotaie a activelor circulante (zile):
- stocuri
- creane
46,50
42
40,72
32,32
*s-au luat n considerare valorile activelor circulante de la 31.12.n-2: stocuri 8.165.000 lei, creane 7.600.000 lei.

Asigurarea echilibrului financiar al ntreprinderii, apreciat pe baza bilanului financiar,
prin constituirea unui fond de rulment de 6.946.123 lei n anul n-1 i de 10.582.928 lei n anul n,
presupune costuri de oportunitate i remunerri ridicate i nejustificate ale capitalurilor proprii.
Aceasta se explic prin faptul c ntreprinderea analizat prezint o rat redus a imobilizrilor,
de 9,33% i, respectiv, 10,37% n condiiile n care rata stabilitii financiare este de 33,88% n
anul n-1 i de 37,01% n anul n. Valoarea ridicat a capitalurilor proprii n cadrul resurselor
permanente (95,56% i 94,32%), precum i ncadrarea gradului de autonomie financiar (32,38%
i 34,91%) n proximitatea limitei considerate normale pentru sntatea financiar (33,33%) este
asigurat de o activitate eficient, generatoare de fluxuri poteniale de meninere i dezvoltare
(capacitate de autofinanare). Existena fondului de rulment este evideniat i de rata lichiditii
globale. Eliminarea elementelor curente care incumb cel mai ridicat risc de lichiditate
stocurile determin valori ale ratei de lichiditate ncadrate n limitele considerate optime: 0,8
1. Nivelul ridicat al ratei de lichiditate imediat, considerat optim la 0,3, evideniaz faptul c
solvabilitatea asigurat, n special, prin rentabilitatea activitii ntreprinderii afecteaz
rentabilitatea potenial prin imobilizarea ctigurilor n casa i conturi la bnci. Dinamizarea
analizei, prin luarea n considerare a vitezelor de rotaie a elementelor de activ circulant n
corelaie cu duratele de atragere a resurselor de la diveri creditori cureni, evideniaz o
majorare a lichiditii ntreprinderii, n sensul c imobilizarea resurselor n stocuri i creane
presupune un termen mai redus n raport cu timpul necesar achitrii datoriilor cu scaden pe
termen scurt, ca urmare a politicii comerciale a ntreprinderii. Asigurarea mpotriva riscului de
nencasare a creanelor externe, prin ncasarea n avans a contravalorii bunurilor ce vor face
obiectul exportului, n condiiile achitrii obligaiilor fa de comitent dup exportul bunurilor i
ncasarea integral a acestuia, genereaz atragerea suplimentar de resurse financiare la nivelul
ntreprinderii. mbuntirea situaiei financiare a ntreprinderii presupune cutarea unor
plasamente pentru aceste excedente. n acest scop, au fost constituite n anul n depozite n valut
pe termen scurt (o lun), obinndu-se venituri din dobnzi cu o rat medie de 3%, inferioar
ratei rentabilitii financiare, care prezint valori foarte ridicate (76,32%).

3. Analiza poziiei financiare n concepia funcional
Concepia funcional are la baz o fundamentare teoretic proprie, cea a ciclurilor de
funcionare a ntreprinderii. n cadrul funcionrii ntreprinderii se pot delimita trei tipuri de
operaii crora le corespund trei cicluri i care implic diverse funcii ale acesteia:
ciclul operaiilor de investiii
ciclul operaiilor curente (ciclul de exploatare)
ciclul operaiilor de trezorerie

Investiiile ciclul de investiie funcia de strategie i dezvoltare a ntreprinderii
n acest ciclu sunt cuprinse operaiile privind dezinvestiiile, investiiile de meninere
efectuate la sfritul duratei de via a activelor, ca urmare a uzurii fizice i tehnologice i
investiiile de dezvoltare, pentru sporirea capacitii de producie. Acestor fluxuri de utilizri,
estimate n mod normal, la valoarea brut, le corespund fluxuri specifice de resurse: capacitatea
18

de autofinanare i resursele externe de finanare (noi aporturi de capital, mprumuturi pe termen
mediu i lung). Operaiile ciclului de investiii sunt asociate funciei de strategie i de dezvoltare.

Operaiile de exploatare ciclul de exploatare funcia de producie, comercializare,
personal
Ciclul de exploatare cuprinde secvene recurente de operaii de aprovizionare, producie,
comercializare, realizate n funcie de natura activitii ntreprinderii, de structura organizatoric,
de deciziile managerilor, de relaiile cu clienii i furnizorii. Aceste operaii dau natere unor
utilizri concretizate n stocuri de materii prime i materiale, producie n curs de execuie,
produse finite, mrfuri precum i n creane de exploatare. n mod normal se identific i
resursele de finanare a acestor nevoi, care sunt reprezentate de datorii fa de furnizorii de
exploatare i alte datorii de exploatare.
Gestiunea operaiilor de exploatare implic, la nivelul structurii organizatorice si
funcionale, funcia de producie, funcia de comercializare, funcia de personal, funcia
financiar-contabil.

Operaiile de trezorerie ciclul de trezorerie funcia financiar (de trezorerie)
Ciclul de trezorerie cuprinde operaiile de gestionare a disponibilitilor ntreprinderii i
de acoperire pe termen scurt n caz de insuficien a disponibilitilor a nevoilor de finanare
a ntreprinderii, prin credite pe termen scurt. n acest cadru conceptual, trezoreria este definit ca
diferena dintre activele de trezorerie i datoriile de trezorerie reprezentate, n principal, de
creditele pe termen scurt.

















3.1. Fondul de rulment net global (FRNG)
Fondul de rulment net global reprezint surplusul de resurse stabile n raport cu nevoile
stabile, destinat s finaneze activitatea curent.
FRNG = Resursele stabile Utilizri stabile
sau
FRNG = Active ciclice Resurse ciclice
Imobilizri brute




Active ciclice
- stocuri (brute)
- creane (brute)



Active de trezorerie
Resurse stabile

Resurse proprii
mprumuturi pe termen mediu i
lung


Datorii ciclice
- furnizori
- alte datorii

Pasive de trezorerie
ACTIV PASIV
Ciclul de
investiie
Ciclul de
exploatare
Ciclul de
trezorerie
Ciclul de
finanare
Ciclul de
exploatare
Ciclul de
trezorerie
19


Asigurarea solvabilitii ntreprinderii presupune constituirea resurselor financiare
necesare achitrii datoriilor scadente, caz n care nivelul fondului de rulment se determin n
funcie de specificul sectorului de activitate i condiiile concrete ale ntreprinderii, n corelaie
cu necesarul de fond de rulment (n sectoarele industriale durata ciclului de fabricaie determin
un nivel mai ridicat sau mai sczut al fondului de rulment; n cazul ntreprinderilor ce activeaz
n sfera distribuiei, fondul de rulment poate fi chiar negativ).

3.2. Necesarul de fond de rulment (NFR)
Operaiunile ciclului de exploatare i cele n afara exploatrii genereaz fluxuri reale
crora le corespund n contrapartid fluxuri monetare. Decalajul n timp ntre aceste dou
categorii de fluxuri explic existena creanelor i datoriilor, n timp ce duratele necesare
obinerii i valorificrii bunurilor explic necesitatea formrii stocurilor. Aceste elemente se
constituie n nevoi i resurse la nivelul ntreprinderii care nu se echilibreaz simultan, dnd
natere la excedente sau deficite de resurse.
n cadrul necesarului de fond de rulment se disting:
necesarul de fond de rulment pentru exploatare NFRE constituie variabila
primordial a gestiunii ntreprinderii:



Componena necesarului de fond de rulment pentru exploatare:
NFRE =
Stocuri
+ creane din exploatare
+ cheltuieli nregistrate n avans privind exploatarea
- furnizori
- datorii fiscale i sociale aferente exploatrii
- venituri nregistrate n avans din exploatare

necesarul de fond de rulment n afara exploatrii NFRAE variaz de la un exerciiu
la altul:




Componena necesarului de fond de rulment din afara exploatrii:
NFRAE =
Creane din afara exploatrii
+ cheltuieli nregistrate n avans din afara exploatrii
- datorii din afara exploatrii (impozit pe profit)
- venituri nregistrate n avans din afara exploatrii


NFRE = Active ciclice de exploatare Resurse ciclice de exploatare
NFRAE = Active diverse Datorii diverse
20

Comparnd fondul de rulment net global cu necesarul de fond de rulment pot fi distinse dou
situaii:

FRNG > NFR fondul de rulment net global finaneaz integral necesarul de fond de
rulment, excedentul de resurse regsindu-se n trezoreria ntreprinderii;
FRNG < NFR fondul de rulment net global finaneaz parial necesarul de fond de
rulment, deficitul de resurse fiind finanat prin credite bancare pe termen
scurt.
Ca atare, diferena dintre fondul de rulment net global i necesarul de fond de rulment
constituie trezoreria.

3.3. Trezoreria net (TN)
Trezoreria net (TN) reprezint diferena dintre activele de trezorerie i resursele de
trezorerie. Acest indicator de echilibru financiar trebuie reajustat continuu, n funcie de
dezechilibrele dintre fondul de rulment net global i necesarul de fond de rulment (excedentele
sau deficitele de resurse degajate n raport cu nevoile de investiii care asigur sau nu finanarea
nevoilor ciclului de exploatare i un anumit nivel al trezoreriei).

Echilibrul financiar se exprim cu ajutorul relaiei:

FRN = NFR + TN

Ca urmare, TN = FRN NFR
Nivelul trezoreriei nete este determinat de disponibilitile ntreprinderii evideniate n
casa i conturi la bnci i creditele de trezorerie la care apeleaz ntreprinderea.

Exemplu: Se apreciaz echilibrul financiar al SC A SA pe baza bilanului funcional. Se
dispune de urmtoarele informaii:

Bilan contabil la 31.12.n
INDICATORI
SOLD LA
NCEPUTUL ANULUI SFRITUL ANULUI
A 1 2
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE 34.000 36.000
II.IMOBILIZRI CORPORALE 260.000 250.000
III. IMOBILIZRI FINANCIARE 800 14.400
ACTIVE IMOBILIZATE TOTAL 294.800 300.400
B.ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI 36.000 34.000
II CREANE 208.400 226.600
III. INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN
SCURT 40.000 90.000
IV. CASA I CONTURI LA BNCI 6.200 7.400
ACTIVE CIRCULANTE TOTAL 290.600 358.000
C. CHELTUIELI N AVANS 1.800 2.000
D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O
PERIOAD DE PN LA UN AN 149.000 177.400
21

E. ACTIVE CIRCULANTE NETE/DATORII
CURENTE NETE 139.400 179.600
F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII
CURENTE 434.200 480.000
G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O
PERIOAD MAI MARE DE UN AN 81.600 88.400
H. PROVIZIOANE 10.600 10.600
I. VENITURI N AVANS 4.000 3.000
J. CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL 200.000 240.000
II. PRIME DE CAPITAL
III. REZERVE DIN REEVALUARE SOLD C
IV. REZERVE 100.000 84.000
Aciuni proprii
Ctiguri legate de instrumentele de capitaluri
proprii
Pierderi legate de instrumentele de capitaluri
proprii
V. REZULTAT REPORTAT SOLD C
VI. REZULTATUL EXERCIIULUI
SOLD C 42.000 57.000
Repartizarea profitului
TOTAL CAPITALURI PROPRII 342.000 381.000
PATRIMONIUL PUBLIC
TOTAL CAPITALURI 342.000 381.000


Informaii suplimentare:
1. Situaia imobilizrilor
A. Imobilizri
Denumire indicatori

Valoarea brut
1.01.n
Creteri Ieiri
Valoarea brut
31.12.n
Imobilizri necorporale 58.000 8.000 66.000
*Programe informatice 58.000 8.000 66.000
Imobilizri corporale 388.000 36.000 12.000 412.000
*Cldiri 240.000 240.000
*Echipamente 136.000 28.000 8.000 156.000
*Alte mijloace fixe 12.000 8.000 4.000 16.000
Imobilizri financiare 800 13.600 14.400
*Titluri 800 13.600 14.400
Total active imobilizate 446.800 57.600 12.000 492.400




22

B. Amortizarea imobilizrilor
Denumire indicatori
Valoarea
amortizrii
1.01.n
Creteri
de amortizare
Diminuri
de amortizare
Valoarea
amortizrii
31.12.n
Imobilizri necorporale 24.000 6.000 30.000
*Programe informatice 24.000 6.000 30.000
Imobilizri corporale 128.000 46.000 12.000 162.000
*Cldiri 48.000 9.600 57.600
*Echipamente 72.800 33.000 8.000 97.800
*Alte mijloace fixe 7.200 3.400 4.000 6.600
Total 152.000 52.000 12.000 192.000

2. Situaia creanelor
Indicatori
Valori
1.01.n 31.12.n
Clieni i conturi asimilate 200.600 218.900
Valoarea brut 202.100 220.100
Ajustare depreciere 1.500 1.200
Debitori diveri 5.400 4.500
Alte creane de exploatare 2.400 3.200
Total creane 208.400 226.600

3. Situaia stocurilor
Indicatori
Valori
1.01.n 31.12.n
Stocuri 36.000 34.000
Valoarea brut 45.000 41.000
Ajustare depreciere 9.000 7.000

4. Situaia datoriilor
A. Situaia datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mic de un an.
Indicatori
Valori
1.01.n 31.12.n
Furnizori i conturi asimilate 95.600 131.150
Alte datorii de exploatare 10.400 9.450
Datorii diverse 12.000 11.250
Credite bancare pe termen scurt 16.000 13.500
Rate ale creditelor pe termen lung cu scaden mai mic
de un an 15.000 12.050
Total datorii pe termen scurt 149.000 177.400

B. Situaia mprumuturilor
Indicatori
Valoarea la
1.01.n
Creteri Ieiri
Valoarea la
31.12.n
mprumuturi mai mari de un an 96.600 13.500 9.650 100.450
*scaden mai mare de un an 81.600 12.500 5.700 88.400
* scaden mai mic de un an 15.000 1.000 3.950 12.050
Credite bancare pe termen scurt 16.000 1.000 3.500 13.500

23

5. Alte informaii
lei
- mijloace fixe deinute pe baza unui
contract de leasing operaional 12.000 9.600;
- efecte scontate neajunse la scaden 1.400 3.500;
- dividende de plat 800 900;
- elemente n afara exploatrii:
- cheltuieli nregistrate n avans 400 600;
- venituri nregistrate n avans 1.200 1.000;
- datorii fiscale 600 1.250.

Bilanul funcional
Active
Sold la
Resurse
Sold la
1.01.n 31.12.n 1.01.n 31.12.n
Imobilizri necorporale 58.000 66.000 Capitaluri proprii 341.200 380.100
Imobilizri corporale 400.000 421.600
Amortizri, ajustri
i provizioane 173.100 210.800
Imobilizri financiare 800 14.400 Datorii financiare 108.600 110.050
Active stabile total 458.800 502.000
Resurse stabile
total 622.900 700.950
Stocuri 45.000 41.000
Datorii de
exploatare 105.400 139.350
Creane aferente
exploatrii 205.900 226.800
Venituri
nregistrate n
avans aferente
exploatrii 2.800 2.000
Cheltuieli nregistrate n
avans aferente exploatrii 1.400 1.400
Active ciclice de
exploatare total 252.300 269.200
Resurse ciclice
de exploatare
total 108.200 141.350
Creane n afara
exploatrii 5.400 4.500
Datorii fiscale n
afara exploatrii 600 1.250
Cheltuieli nregistrate n
avans n afara exploatrii 400 600 Datorii diverse 12.800 12.150

Venituri
nregistrate n
avans n afara
exploatrii 1.200 1.000
Active ciclice n afara
exploatrii total 5.800 5.100
Resurse ciclice n
afara exploatrii
total 14.600 14.400
Disponibiliti 6.200 7.400 Credite curente 16.000 13.500
Investiii financiare pe
termen scurt 40.000 90.000
Efecte scontate
neajunse la
scaden 1.400 3.500
Trezoreria de activ
total 46.200 97.400
Trezoreria de
pasiv total 17.400 17.000
Total activ 763.100 873.700 Total resurse 763.100 873.700


24

Fondul de rulment net global este de:
Indicatori 1.01.n 31.12.n
Resurse stabile total 622.900 700.950
Active stabile total 458.800 502.000
FRNG 164.100 198.950

Se constat valori pozitive i n cretere ale fondului de rulment net global, determinate de
devansarea ritmului de majorare a activelor stabile de ctre cel al resurselor durabile. Politica
investiional a ntreprinderii este susinut de un nou aport la capitalul social, de o activitate
rentabil, precum i de un nou mprumut bancar.
Necesarul de fond de rulment este de:
Indicatori 1.01.n 31.12.n
Active ciclice de exploatare total 252.300 269.200
Resurse ciclice de exploatare total 108.200 141.350
NFRE 144.100 127.850
Active ciclice n afara exploatrii total 5.800 5.100
Resurse ciclice n afara exploatrii total 14.600 14.400
NFRAE -8.800 -9.300
NFR 135.300 118.550

Aferent ciclului de exploatare, se nregistreaz o nevoie suplimentar de finanare, situaie
specific ntreprinderilor industriale, care nregistreaz valori semnificative ale stocurilor i
creanelor i pentru care obligaiile sunt mai reduse i cu termene de plat mai rapide. Ca
tendin, se constat c la nivelul activitii de exploatare necesarul de finanare excedentar n
raport cu resursele aferente se reduce, datorit devansrii ritmului de majorare a activelor de
ctre cel de suplimentare a resurselor de finanare. Creterea puterii de negociere cu furnizorii i
schimbarea unor furnizori au asigurat o suplimentare a resurselor ciclice de exploatare. La
nivelul activitilor ciclice din afara exploatrii se nregistreaz valori negative ale necesarului de
finanare.
Trezoreria net este de:
- calcularea trezoreriei nete ca diferen ntre activele de trezorerie i resursele de
trezorerie:
Indicatori 1.01.n 31.12.n
Trezoreria de activ total 46.200 97.400
Trezoreria de pasiv total 17.400 17.000
TN 28.800 80.400

- calcularea trezoreriei nete ca diferen ntre fondul de rulment net global i necesarul de
fond de rulment:
Indicatori 1.01.n 31.12.n
FRNG 164.100 198.950
NFR 135.300 118.550
TN 28.800 80.400

Se nregistreaz valori pozitive ale trezoreriei, explicate prin aceea c excedentul de resurse
stabile constituit este superior n raport cu necesarul de finanat aferent activitilor de
exploatare. Societatea a ncercat s obin ctiguri suplimentare pe termen scurt prin plasarea
25

disponibilitilor temporare constituite n investiii financiare pe termen scurt. Datorit
decalajelor n timp ntre momentul ncasrii creanelor i cel al achitrii datoriilor, societatea a
apelat la credite bancare pe termen scurt.
Pentru a caracteriza echilibrul financiar funcional, se recomand folosirea urmtoarelor
rate:
a) durata de rotaie a necesarului de fond de rulment din exploatare (DR): T
CA
NFRE
DR =
Acest indicator este influenat de duratele de rotaie ale componentelor necesarului de fond
de rulment din exploatare (elementele de stocuri, creane i obligaiile aferente ciclului de
exploatare).
b) rata marjei de securitate
1
(RMS): T
CA
FRNG
RMS =
Rata marjei de securitate se apreciaz c trebuie s fie cuprins ntre 30 i 90 de zile, n
funcie de domeniul de activitate.
c) rata de finanare a necesarului de fond de rulment (R
FNFR
):
, 100 =
NFR
FRNG
R
FNFR
cu condiia ca FRNG, NFR > 0.
Dac aceast rat este mai mic de 100, atunci ntreprinderea nregistreaz o trezorerie net
negativ, o parte din necesarul de fond de rulment fiind acoperit pe seama creditelor de
trezorerie. n cazul n care valoarea ratei este mai mare de 100, atunci se nregistreaz o
trezorerie net pozitiv.
d) rata de finanare a activelor ciclice de exploatare (R
FACE
): 100 =
ACE
FRNG
R
FACE

e) rata de finanare a necesarului de fond de rulment din exploatare pe seama creditelor de
trezorerie (R
FNFRE
):
100 =
NFRE
trezorerie de Credite
R
FNFRE

O valoare ridicat a acestei rate, n condiiile reducerii sau suspendrii creditelor de
trezorerie de ctre bnci, se reflect ntr-un risc important privind finanarea activitii.

Exemplu: pe baza informaiilor din exemplu anterior i considernd valori ale cifrelor de afaceri
de 300.000 lei i respectiv 400.000 lei, se poate aprecia echilibrul financiar al SC A SA utiliznd
metoda ratelor.

a) durata de rotaie a necesarului de fond de rulment din exploatare:

365
afaceri de Cifra
NFRE
zile 32 , 175 365
000 . 300
100 . 144
=

zile 66 , 116 365
000 . 400
850 . 127
=



1
M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 386.
26

Reducerea duratei de rotaie a necesarului de fond de rulment de exploatare se apreciaz ca
fiind favorabil, permind o recuperare mai rapid a capitalului nvestit.

b) rata marjei de securitate

365
afaceri de Cifra
FRNG

zile 66 , 199 365
000 . 300
100 . 164
=

zile 54 , 181 365
000 . 400
950 . 198
=

Valorile nregistrate de marja de securitate se situeaz peste limitele considerate optime,
ceea ce relev o eficien sczut i o insuficien a fondului de rulment net global n raport
cu nevoile implicate de volumul de activitate.

c) rata de finanare a necesarului de fond de rulment

100
NFR
FRNG

% 29 , 121 100
300 . 135
100 . 164
= % 82 , 167 100
550 . 118
950 . 198
=

Valorile mai mari de 100 ale acestei rate n cele dou perioade semnaleaz faptul c
ntreprinderea nregistreaz mrimi pozitive ale trezoreriei, respectiv un excedent al fondului de
rulment net global n raport cu necesarul de fond de rulment.

d) rata de finanare a activelor ciclice de exploatare

100
ACE
FRNG

% 1 , 65 100
300 . 252
100 . 164
= % 9 , 73 100
200 . 269
950 . 198
=

Aceast rat relev c 65,1% i respectiv 73,9% din activele ciclice din exploatare sunt
finanate din fondul de rulment net global, diferena fiind acoperit din alte surse, respectiv
din resurse ciclice de exploatare i credite bancare pe termen scurt.

e) rata de finanare a necesarului de fond de rulment din exploatare pe seama creditelor de
trezorerie

100
NFRE
trezorerie de Credite

% 1 , 12 100
100 . 144
400 . 17
= % 3 , 13 100
850 . 127
000 . 17
=

Se constat o majorare a ratei de finanare a necesarului de fond de rulment pe seama
creditelor de trezorerie.