Fundamentos La clasificacin de riesgo otorgada a las acciones de Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston (en adelante UCPBJ o Backus) se basa en la slida posicin financiera y fuerte generacin de flujo de efectivo de la Empresa; el respaldo de su principal accionista, SABMiller; y, la posicin de liderazgo en el mercado cervecero peruano. Cabe destacar la estabilidad de los principales indicadores de Backus, a pesar de la mayor competencia en los ltimos aos, las variaciones en los precios de los principales insumos (que son commodities como el trigo y la cebada) y la modificacin del ISC. Estos efectos fueron mitigados, entre otros factores, por: i) el crecimiento de la participacin de las marcas de mayor valor dentro de su portafolio; ii) los menores costos que le otorgan las economas de escala obtenidas en relacin con sus competidores; iii) la adopcin de polticas comerciales y operacionales de la Matriz; y, iv) el lanzamiento de nuevos productos y la introduccin de nuevos formatos. De esta manera, la Empresa es capaz de repartir dividendos peridicamente. Backus pertenece desde el 2005 al Grupo SABMiller, la segunda empresa cervecera a nivel mundial, con presencia en ms de 75 pases, el cual le otorga asesora operativa y de gestin, as como acceso a mejores prcticas comerciales y de administracin de marca. Asimismo, el bajo nivel de endeudamiento, el diversificado portafolio de productos, la amplia red de distribucin y el fuerte reconocimiento y lealtad del pblico hacia sus principales marcas, representan las principales fortalezas de UCPBJ. Por lo anterior, Backus mantiene desde hace varios aos el liderazgo en su principal producto, la cerveza, con una participacin de mercado promedio superior a la registrada en el periodo anterior (93.7% en 2012 vs. 95.0% en 2013). En este sentido, la Clasificadora considera que Backus continuar liderando el sector toda vez que las barreras de entrada son elevadas. Finalmente, el sector cervecero peruano presenta un elevado potencial de crecimiento, en vista del relativamente bajo consumo per cpita en relacin a otros pases de la regin. Asimismo, el aumento de la renta per cpita de los ltimos aos ha contribuido a impulsar el consumo interno. Entre los riesgos a los que se encuentra expuesta la Empresa, destaca la sensibilidad de la demanda de sus productos respecto al precio, al no ser considerados bienes de primera necesidad. Asimismo, las ventas de cerveza podran encontrarse expuestas a cambios regulatorios como modificaciones al Impuesto Selectivo al Consumo, restricciones a la publicidad y/o a la comercializacin. Igualmente, los cambios climticos podran afectar los niveles de consumo.
Empresas UCPBJ 2 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings Ao Hitos relevantes en la evolucin de UCPBJ 1889 Inicio de operaciones 1994 Adquisicin de Compaa Nacional de Cerveza (CNC) 2000 Adquisicin de Compaa Cervecera del Sur (Cervesur) 2002 Bavaria ingresa al accionariado de la Empresa 2005 SABMiller adquiere Bavaria y se convierte en el accionista principal de la Empresa 2006 Fusin UCPBJ y Cervesur, Embotelladora San Mateo, Quipudata, Corp. Backus y Johnston, Backus & Johnston Trading, Vidrios Planos del Per, Inmobiliaria Pariachi, Inversiones Nuevo Mundo 2000 y Muoz 2007 Cambio en el modelo comercial Fuente: UCPBJ Acontecimientos Recientes En setiembre del 2013 se inform que el Gerente General de UCPBJ, el Sr. Grant Harries, fue nombrado por la Matriz SABMiller plc como Presidente de Bavaria S.A., subsidiaria de SABMiller en Colombia, por lo que permaneci en el cargo hasta octubre del 2013. En su reemplazo asumi las funciones de Gerente General el Sr. Fernando Zavala, quien era hasta esa fecha Presidente de Cervecera Nacional S.A., subsidiaria de SABMiller en Panam, habindose desempeado anteriormente, entre otros cargos, como ministro de Economa del Per. Perfil UCPBJ se dedica principalmente a la elaboracin, envasado, venta y distribucin de cerveza, aguas minerales y gaseosas. La Empresa lidera el Grupo Backus, cuyos orgenes datan del ao 1889. Este Grupo se ha consolidado como el mayor productor de cerveza en el Per a travs de numerosas fusiones y adquisiciones de empresas dedicadas a la produccin de cerveza y otras bebidas, como el caso de la compra de la Compaa Nacional de Cerveza (CNC) en 1994 y Compaa Cervecera del Sur (Cervesur) en el 2000, adems de otras empresas con actividades relacionadas. En setiembre 2006 Backus acord la fusin por absorcin entre UCPBJ y diversas subsidiarias.
En el 2011 Backus implement un Nuevo Modelo de Servicio, el cual busca atender mejor a sus clientes y consumidores. Bajo ese Modelo se decidi, entre otros, finalizar los contratos de comisin mercantil y operacin logstica con dos empresas; y, potenciar la gestin de televentas. Asimismo, en setiembre 2011 UCPBJ vendi su participacin en Agro Inversiones S.A. (Chile), empresa dedicada a la fabricacin de cebada malteada. De igual manera, en noviembre 2011 vendi las acciones que mantena en Industrias del Envase S.A., dedicada a la fabricacin de envases y embalajes. La venta de ambas compaas ascendi a S/. 94.8 millones y gener una prdida de S/. 5.8 millones. Cabe recordar que antes de la venta de Industrias del Envase S.A. se escindi un bloque patrimonial por S/. 19.3 millones, constituyndose una nueva subsidiaria (Inmobiliaria IDE S.A.). En abril 2012, la Empresa adquiri por S/. 0.1 millones el total del capital de Serranas Nevadas S.A., compaa domiciliada en Bolivia que invierte en la promocin y comercializacin de cerveza y otras bebidas. Asimismo, en el 2012 se registraron aportes de capital a dicha subsidiaria por S/. 3.9 millones. A diciembre 2013, el Grupo Backus estaba compuesto por seis subsidiarias directas que se dividen en dos segmentos de negocio: i) elaboracin de cervezas, aguas y gaseosas; y, ii) transporte y otras actividades complementarias. El primer segmento es el principal generador de ingresos (aprox. 98%). Cabe sealar que el Grupo Backus maneja un portafolio de marcas que son propias y todos los activos que sustentan su sistema de distribucin (inmuebles, vehculos y sistemas) son de su propiedad. Matriz El Grupo Backus forma parte del grupo anglo sudafricano SABMiller, segundo grupo cervecero del mundo, el cual tiene presencia en ms de 75 pases a travs de ms de 200 marcas y concentra sus operaciones principalmente en Latinoamrica, Sudfrica, Europa y Norteamrica. De acuerdo a las cifras de los ltimos seis meses terminados en setiembre 2013, los ingresos del Grupo SABMiller (incluidos asociadas y joint ventures) ascendieron aproximadamente a US$17,600 millones y su EBITDA sum unos US$4,000 millones (de los cuales un 29% provino de Latinoamrica). SABMiller cuenta con una clasificacin de riesgo internacional de largo plazo de BBB+ con perspectiva positiva otorgada por FitchRatings. . Estrategia El principal objetivo de la Empresa es el de mantenerse como la primera cervecera del pas y manejar estndares internacionales, para lo cual ha adoptado procesos acordes a los lineamientos de su Grupo. La Empresa basa su estrategia en: i) el crecimiento de las diversas marcas de cerveza que ha desarrollado para distintos mercados y desarrollo de nuevos productos; ii) la optimizacin del proceso de distribucin y comercializacin; iii) la competitividad y liderazgo en costos en todos los niveles de la produccin; y, iv) el desarrollo sostenible en el tiempo.
Empresas UCPBJ 3 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings Econmi co 11.1% Medium 76.3% Premi um 12.6% Particip. Ventas Cerveza (en S/.) por Segmento UCPBJ Dic - 2013 Fuente: UCPBJ 90.4% 3.6% 3.0% 0.9% 2.1% Estructura de Ingresos UCPBJ a Dic-13 Cervezas Gaseosas Aguas Otras bebidas Otros Ingresos Fuente: UCPBJ Asimismo, los esfuerzos de UCPBJ para el 2014 se enfocarn en: i) el desarrollo del portafolio y crecimiento de marcas, a travs de nuevas propuestas de cerveza y bebidas no alcohlicas, dndole impulso a la innovacin; ii) el desarrollo y enfoque en el punto de venta a travs de una segmentacin de canales por tipo de negocio y oportunidades regionales; iii) el desarrollo del recurso humano; iv) control de costos; y, v) el desarrollo sostenible buscando consolidar el posicionamiento de la Empresa como una organizacin lder en el pas. Operaciones Para desarrollar su principal actividad, la produccin de cerveza, UCPBJ cuenta con cinco plantas productivas ubicadas en Lima (Ate y Huarochir), Chiclayo (Motupe), Arequipa y Cusco, y una planta ubicada en aa dedicada a la produccin de malta. A diciembre 2013, la capacidad de planta de cerveza de Backus ascendi a 13.0 millones de hectolitros (hl) por ao (14.4 millones de hl si se considera la capacidad productiva de la planta de Pucallpa que pertenece a su subsidiaria, Cervecera San Juan). Cabe sealar que ante el aumento de la demanda de cerveza en los ltimos aos, el ratio de utilizacin ha mostrado una tendencia creciente, pasando, de 66% en el 2005, a alrededor de 90% a diciembre 2013. En cuanto al volumen de ventas de cerveza (nacional e internacional) de UCPBJ, ste ascendi a 11.7 millones de hl en el 2013; del cual aproximadamente el 97.2% corresponda a las ventas de cerveza blanca, la cual es comercializada bajo diversas marcas, entre las cuales destacan Cristal, Pilsen Callao, Pilsen Trujillo y Cusquea. Asimismo, el saldo restante corresponda a las ventas de cerveza negra, bajo las marcas Cusquea Malta y Pilsen Polar. En trminos monetarios, la elaboracin y distribucin de cerveza gener en promedio el 94% de las ventas entre el 2008 y el 2012, porcentaje ligeramente mayor al registrado en el ejercicio 2013.
Dentro de las marcas de cerveza que comercializa UCPBJ, las que explican la mayor parte de sus ingresos son las clasificadas dentro del segmento mainstream o medio: Cristal, Pilsen Callao, Arequipea, Cordillera y Barena (76.3% dic. 2013). En el mismo periodo, las ventas de las marcas del segmento Premium (donde destacan Cuzquea y Cuzquea Malta) significaron en promedio el 12.6% del total de las ventas de cerveza; mientras que las ventas del segmento Econmico (Pilsen Trujillo y Fiesta Real), el 11.1%.
Alrededor del 99% de las ventas se realiz en el mercado nacional. La Empresa comercializa sus productos directamente a los puntos de venta. Existen 40 centros de distribucin (cinco en la ciudad de Lima), a travs de los cuales, mantiene presencia a lo largo del territorio. Este modelo comercial le permite a Backus recoger informacin directamente del mercado. Asimismo, UCPBJ posee inmuebles en los cuales funcionan las distribuidoras, y los vehculos que realizan el reparto, por lo que posee el control en esta etapa del proceso. De esta manera, las marcas de UCPBJ se encontraban presentes en aproximadamente unos 260 mil puntos de venta (directamente en alrededor de un 75% y a travs de terceros en un 25%). Sobre esto ltimo, uno de los objetivos de la Empresa fue el de incrementar el porcentaje de venta directa a los clientes detallistas para obtener mayores eficiencias, lo cual se logr durante el periodo en anlisis. La Empresa ha venido desarrollando una estrategia de internacionalizacin liderada por la comercializacin de su marca premium Cusquea en Sudamrica, Norteamrica, Europa y Asia; as como de la marca Cordillera, en Bolivia. Respecto a esta ltima, en el 2013 sus ventas representaron el 51.6% de las exportaciones de Backus. As, Bolivia fue el principal destino de las exportaciones, seguido por Chile, Inglaterra y EE.UU. El crecimiento y liderazgo de Backus es consecuencia de su estrategia de actualizacin constante del portafolio de marcas y esfuerzos comerciales dirigidos a distintos perfiles del consumidor, los mismos que conforman el pblico
Empresas UCPBJ 4 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings Empresa Marcas producidas UCPBJ Cristal, Pilsen Callao, Pilsen Trujillo, Cusquea, Barena, Arequipea, San Juan, Malta Cusquea, Pilsen Polar, Backus Ice Ambev Brahma, Zenda Aje Franca, Club, Tres Cruces, Alianza Lima, Cienciano, Len de Hunuco *Principales marcas que compiten en el mercado cervecero al cierre de diciembre del 2013 objetivo. Asimismo, la Empresa promueve el consumo de cerveza en un amplio rango de segmentos de la poblacin y ocasiones de consumo para as diversificar sus fuentes de ingresos. La Clasificadora destaca la eficiencia y economas de escala alcanzada por la Empresa va la integracin vertical de sus procesos, a la vez de la rpida respuesta ante nuevos competidores, su estrategia de marketing, lo que se refleja en los resultados y el liderazgo de sus marcas, en especial Cristal y Pilsen, a pesar de la presencia de un fuerte competidor internacional (Ambev) ya consolidado en el pas y del grupo peruano Aje a partir del ltimo trimestre del 2007. Inversiones Backus realiza constantemente inversiones a fin de optimizar sus procesos de produccin y distribucin, y satisfacer sus requerimientos de demanda, adems de mantener estndares internacionales de calidad, tal como se lo exige su casa matriz. En noviembre 2011, el Directorio aprob el plan de inversin para los prximos tres aos y se anunci que se invertirn hasta S/. 650 millones en la renovacin y ampliacin de las plantas de Motupe, Ate, Arequipa y Cusco, as como la adquisicin de equipos. Por su parte, tambin se ampliara la planta en Pucallpa de Cervecera San Juan, en la cual el Grupo invertira unos S/. 150 millones. En lnea con lo anterior, en el ejercicio 2013 se realizaron inversiones por aproximadamente S/. 309.6 millones (S/. 345.0 MM en el 2012) destinadas principalmente a: i) la adquisicin de envases y camiones, ii) la ampliacin de la planta cervecera de Motupe; iii) los proyectos de plantas de tratamiento de aguas residuales (en Arequipa y Cusco); y, iv) los centros de distribucin, entre otros. Industria A diciembre 2013, los tres mayores competidores de la industria de cervezas en el Per son el Grupo Backus, Ambev Per y Ajegroup. Existen adems otros productores de menor escala como Cervecera Amaznica y el Grupo Torvisco.
Luego de la adquisicin del 97.85% de las acciones comunes de Cervesur en el 2000, el Grupo Backus obtuvo prcticamente el 100% del mercado cervecero. En el 2002, este grupo pas a formar parte del Grupo Bavaria, el cual a su vez pas a ser controlado por SABMiller en el 2005. En julio 2005, Ambev Per inici su produccin en el mercado nacional bajo la marca Brahma. Tras la llegada de este competidor, se produjo una importante cada en el precio de mercado de la cerveza: entre junio y octubre del 2005, el precio promedio mensual de la botella de 620 ml cay 15.2%; mantenindose en niveles de alrededor S/. 3.0 soles durante 19 meses hasta mayo del 2007, cuando nuevamente empez a subir. En el 2007, Aje, grupo nacional dedicado a la venta de bebidas no alcohlicas, incursion en el mercado cervecero (bajo la marca Franca) con una estrategia de precios por debajo de los participantes del mercado, a travs de una inversin inicial de US$60 millones. En junio 2009 introdujo Club Especial, mientras que en abril 2008, Ambev lanz su segunda marca (Zenda). De otro lado, en octubre 2009 incursion en el mercado el grupo peruano Torvisco con una inversin de alrededor de US$15 millones, bajo la marca Anpay. La demanda por cerveza es sensible al precio del producto y est directamente relacionada con el ciclo econmico y la poltica tributaria. Respecto a esto ltimo, actualmente el Per presenta una alta carga tributaria en el sector, en relacin con otros pases de la regin. Asimismo, las preferencias del consumidor juegan un rol importante en su eleccin. Adems, en el mercado existen productores informales que producen licores de dudosa calidad y no tributan, constituyndose en una competencia desleal y en una amenaza para la salud de los consumidores. Cabe destacar que el precio promedio mensual de la cerveza blanca ha venido incrementndose ligeramente aunque de manera continua durante los ltimos aos: pas de unos S/. 4.68 por litro en enero 2009, a S/. 5.70 por litro a diciembre 2013. Por su parte, desde mayo 2013 el precio promedio fue afectado adems por el alza del ISC. Asimismo, puede notarse que los mayores incrementos en el precio de la misma suelen ocurrir durante los meses de verano.
Empresas UCPBJ 5 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings 2.1% 12.3% 15.3% 9.4% 4.5% 2013 2012 2011 2010 2009 Crecimiento Anual de Ventas - UCPBJ Fuente: UCPBJ Grupo Backus 95.0% Ambev 4.8% Otros 0.1% Participacin de Mercado 12 Meses Promedio a dic-13 Fuente: UCPBJ 4.5 4.7 4.9 5.1 5.3 5.5 5.7 e n e - 0 9 a b r - 0 9 j u l - 0 9 o c t - 0 9 e n e - 1 0 a b r - 1 0 j u l - 1 0 o c t - 1 0 e n e - 1 1 a b r - 1 1 j u l - 1 1 o c t - 1 1 e n e - 1 2 a b r - 1 2 j u l - 1 2 o c t - 1 2 e n e - 1 3 a b r - 1 3 j u l - 1 3 o c t - 1 3 e n e - 1 4 a b r - 1 4 Precio Promedio al Consumidor de Cerveza Blanca (S/. por litro) Verano Fuente: INEI
En cuanto a la participacin de mercado de la marcas del Grupo Backus (UCPBJ y Cervecera San Juan), ste se ha mantenido como lder a nivel nacional con una cuota de mercado promedio en el 2013 de 95.0%, segn cifras de CCR; habiendo ganado participacin con respecto a lo registrado en el 2012 (93.7%).
Cabe mencionar que la industria de cerveza debe enfrentar la regulacin que norma la venta de bebidas alcohlicas, tratando de limitar su consumo. As, en noviembre 2012, la Comisin de Defensa del Consumidor del Congreso aprob un proyecto de ley que prohbe la comercializacin y publicidad de bebidas alcohlicas en un radio de 200 metros alrededor de universidades, colegios e institutos superiores. Asimismo, en mayo 2013, el Gobierno elev el Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) a la cerveza de 27.8 a 30%; sealando como impuesto a pagar el mayor valor entre un monto fijo de S/.1.35 por litro o una tasa de 30% sobre el valor de venta al pblico. Posteriormente, en julio 2013, redujo el monto fijo de S/ 1.35 a 1.25 por litro. La modificacin del ISC, que introduce un cobro fijo del ISC repercute negativamente en el margen de las bebidas con menor valor de venta de las empresas; en particular de las empresas del sector con menor participacin del mercado ya que les es ms difcil trasladar el impuesto al precio de venta. Perspectivas Como consecuencia del crecimiento econmico del pas, la demanda de cerveza y el consumo per cpita (CPC) nacional se incremente, de aproximadamente 20 litros en el 2000, a unos 45 litros en el 2013, segn UCPBJ. Sin embargo, este consumo an se encuentra por debajo del promedio de la regin (el cual se estimaba en unos 68 litros para el mismo periodo), por lo que el mercado peruano an presenta potencial para seguir creciendo. La modificacin del ISC, en un contexto en el que una sola firma tiene ms del 90% del mercado, afect el margen de las empresas ms pequeas que compiten por precio. De esta forma, el valor de venta se increment, lo que afect el volumen de ventas en el mercado. Lo anterior sumado a la desaceleracin del ritmo de crecimiento econmico del pas (6.3% en el 2012 vs. 5.0 % para el 2013) y una temperatura promedio menor que otros aos, result en un menor crecimiento de las ventas de cerveza. As, a diciembre 2013 se vendieron unos 13.5 millones de hectolitros de cerveza vs 13.7 millones en 2012 segn cifras de CCR. Para el 2104, de acuerdo con las proyecciones del Banco Central de Reserva del Per (revisadas en abril 2014), el PBI crecera un 5.5%. Desempeo Financiero Resultados Los ingresos de Backus durante el 2013 ascendieron a S/. 3,541.4 millones, registrando un aumento de 2.1% respecto al 2012. As, la tasa de crecimiento registrada fue la menor de los ltimos aos. Este menor crecimiento de los ingresos se debi especialmente a una disminucin de 1.6% en el volumen de ventas de cerveza respecto al ejercicio 2012. Lo anterior fue resultado, entre otros, del ajuste de precios ante un cambio en el Impuesto Selectivo al Consumo; una desaceleracin en el crecimiento de la economa peruana; y, una reduccin de la temperatura promedio con respecto a otros aos.
Empresas UCPBJ 6 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings Entidad Moneda Monto (S/. MM) Tasa Vencimiento BBVA S/. 115.0 5.75% jun-14 BBVA S/. 110.0 5.66% set-16 BCP S/. 110.0 5.10% ago-15 Fuente: UCPBJ Prstamos Bancarios de UCPBJ a dic-13 30% 33% 36% 39% 42% 0 300 600 900 1200 1500 2009 2010 2011 2012 2013 Evolucin EBITDA y Margen EBITDA * UCPBJ EBITDA Mg. EBITDA (%) (*) EBITDA: No incluye otros ingresos y egresos Fuente: UCPBJ S/. MM Mg. Por su parte, el costo de ventas registr un incremento poco significativo en trminos absolutos de 0.1% respecto al 2012. De esta forma, el margen bruto pas, de 72.7% a diciembre 2012, a 73.2% a diciembre 2013. Asimismo, en trminos absolutos, se registr un aumento en los gastos de administracin y ventas de 11.6 y 1.8% respectivamente, en comparacin con el 2012. Lo anterior se debi, en el caso de los gastos de administracin, a los mayores gastos por honorarios y por provisiones asociadas a la estimacin de futuras obligaciones de Serranas Nevadas S.A (subsidiaria de UCPBJ que opera en Bolivia). Por su parte, los gastos de ventas aumentaron por los mayores gastos de depreciacin, personal y fletes. De esta forma, en trminos relativos a los ingresos, los gastos operativos pasaron de representar el 39.3% durante el 2012, al 40.2% en el 2013. No obstante, el indicador se mantiene dentro del nivel registrado en periodos anteriores. As, el buen desempeo de UCPBJ se ve reflejado en sus altos mrgenes de rentabilidad, los cuales se encuentran entre los mejores de la industria. En ese sentido, el EBITDA (sin considerar otros ingresos y egresos) ascendi a S/. 1,379.6 millones en el ejercicio 2013 (S/. 1,352.9 MM en el 2012). De este modo, los buenos mrgenes de Backus se dieron como consecuencia de un adecuado manejo del portafolio de productos (aumento de la participacin de marcas de mayor valor e introduccin de nuevos formatos con mayor valor unitario por unidad de volumen); y el aumento de precios de sus productos.
Cabe sealar que en el 2013 la Empresa registr S/. 133.2 millones en ingresos por dividendos provenientes de sus subsidiarias (S/. 170.0 MM en el 2012). De esta manera, la utilidad neta del 2013 ascendi a S/. 915.6 millones (S/. 948.7 MM en el 2012). Esta disminucin con respecto al ejercicio anterior se debi principalmente a los menores ingresos financieros por dividendos recibidos de sus subsidiarias, adems de las provisiones efectuadas, vinculadas a su subsidiaria Serranas Nevadas S.A., por sus operaciones en Bolivia, y la prdida por diferencia en cambio neta. Pese a ello, se obtuvo una importante rentabilidad sobre el patrimonio promedio (ROE) de 50.5%, siendo mayor a la registrada en el 2012 (49.7%). Por su parte, durante el 2013 el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO) totaliz S/. 955.8 millones (S/. 1,107.5 MM en el 2012). Asimismo, la Empresa increment sus necesidades de capital de trabajo en S/. 40.9 millones, lo que se tradujo en un Flujo de Caja Operativo (CFO) de S/. 914.9 millones (S/. 1,113.3 MM en el 2012). Si al saldo anterior se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 232.8 millones y dividendos pagados por S/. 921.8 millones, se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) negativo de S/. 239.7 millones. En ese sentido, parte de dicho dficit fue financiado principalmente con los dividendos recibidos de sus subsidiarias (S/. 133.4 MM) y con mayor deuda financiera neta (S/. 110.3 MM). Estructura de la Deuda A diciembre 2013, los pasivos de Backus ascendieron a S/. 1,773.1 millones (S/. 1,643.1 MM a dic. 2012), los que incluan, entre otros: i) deuda financiera por S/. 436.2 millones, ii) cuentas por pagar comerciales y a vinculadas por S/. 369.7 millones, y iii) tributos por pagar por S/. 318.8 millones. Por su parte, la deuda financiera estaba constituida por prstamos bancarios y obligaciones por arrendamiento financiero con el BBVA Banco Continental y el Banco de Crdito del Per - BCP. El detalle de los prstamos se aprecia en el siguiente cuadro.
En el caso de las obligaciones por arrendamiento financiero, la Empresa registraba leasings con el BBVA Banco Continental por la adquisicin de un terreno en Cajamarca para uso comercial y leasings diversos (montacargas, vehculos ligeros y mejora de almacenes). Asimismo, mantena un contrato de arrendamiento financiero con el BCP por un terreno de uso comercial en Satipo y otro leasing de vehculos ligeros. Cabe mencionar que del total de la deuda financiera, el 29.2% tena vencimiento corriente.
Empresas UCPBJ 7 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A. A diciembre 2013 Comunes "A" Comunes "B" Inversin Ultimo Precio de Cierre (S/.) 131.0 128.1 12.1 Capitalizacin Burstil (MM S/.) 9,962.1 259.5 6,891.1 Monto Negociado (MM S/.) * 1.52 6.33 72.38 Frecuencia de Negociacin * 15.5% 16.3% 66.7% Utilidad bsica por Accin (S/.) 6.78 7.46 0.68 (*) 12 ltimos meses Fuente: BVL, UCPBJ 5 10 15 20 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 BACKUSI1 Fuente: BVL 50 100 150 200 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Precio de Cierre - Acciones de UCPBJ (S/.) BACKUAC1 BACKUBC1 Histricamente, Backus ha mantenido un slido perfil financiero, reducido endeudamiento y buena generacin de flujos de efectivo. De ese modo, los indicadores Deuda Financiera / EBITDA y EBITDA / Gastos Financieros se situaron en 0.3x y 54.5x, respectivamente al cierre del 2013 (0.2x y 88.0x a dic. 2012). As, Backus mantiene una reducida deuda financiera respecto a su generacin de caja y una slida posicin patrimonial: el apalancamiento contable (Pasivo Total / Patrimonio Neto) fue de 1.0x (0.9x a dic. 2012). Caractersticas de los Instrumentos Acciones A diciembre 2013, el capital social de Backus neto de acciones en tesorera, por S/. 1.7 millones, ascendi a S/. 779.0 millones. Por su parte, el total del capital (S/. 780.7 MM) estuvo representado por 78072,202 acciones comunes de S/. 10 de valor nominal cada una, divididas en 76046,495 de acciones Clase A y 2025,707 de Clase B. Las primeras cuentan con derecho a voto, mientras que las segundas si bien no lo tienen, cuentan con el derecho de pronunciarse sobre los acuerdos de la Junta General de Accionistas (JGA) que afecten sus derechos, adems de recibir una distribucin preferencial de utilidades consistente en el pago adicional de 10% por accin sobre el monto de los dividendos en efectivo pagados a las acciones comunes Clase A. Asimismo, la Empresa registraba 569514,715 acciones de inversin, de S/. 1.0 de valor nominal cada una, las cuales no confieren acceso al Directorio ni a JGA, ni tiene derecho a voto pero les otorga el derecho a participar en la distribucin de dividendos; efectuar aportes a fin de mantener su proporcin existente en la cuenta de acciones de inversin en caso de aumento del capital por nuevos aportes; incrementar la cuenta acciones de inversin por capitalizacin de cuentas patrimoniales; redimir sus acciones en cualquiera de los casos previstos en la Ley; y, participar en la distribucin del saldo del patrimonio en caso de liquidacin de la Empresa. Los tres tipos de acciones se encuentran inscritos en la Bolsa de Valores de Lima. La distribucin de dividendos se efecta de acuerdo con el valor nominal de las mismas, y se realiza en la misma oportunidad y condiciones sealadas para los titulares de las acciones representativas del capital social. Cabe sealar que la baja negociacin de las acciones comunes de Clase A de la Empresa se explica, fundamentalmente, por el alto grado de concentracin de acciones que pertenecen a empresas vinculadas al Grupo SABMiller que no se negocian.
Al cierre del 2013, en lnea con lo ocurrido con el ndice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima, el cual retrocedi un 23.6% ese ao, los precios de las acciones de Clase A, Clase B y de Inversin de UCPBJ disminuyeron un 12.7, 14.6 y 24.1% con respecto a su precio al cierre del 2012. Poltica de Dividendos Backus buscar repartir dividendos anuales en efectivo, luego de reservar fondos suficientes para realizar mejoras en eficiencia, calidad y competitividad. El porcentaje de utilidades a entregarse depender de la liquidez, endeudamiento y flujo de caja proyectado. Asimismo, la Empresa buscar declarar dividendos una o ms veces en el transcurso de cada ejercicio, cuidando que no excedan de las utilidades obtenidas al momento del acuerdo. Slo se aplicarn las utilidades a fines distintos cuando, por mandato judicial, deban destinarse a una cuenta patrimonial. Las acciones de Clase A reciben alrededor de un 56% de las utilidades, mientras que un 42% le corresponde a las acciones de inversin. El resto es destinado a las acciones de Clase B.
Empresas UCPBJ 8 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings Cabe mencionar en Junta General de Accionistas (JGA) realizada en febrero 2013, se acord distribuir como dividendos el saldo de las utilidades obtenidas en el ejercicio 2012, ascendentes a S/. 201.7 millones, as como el excedente de la reserva legal transferido a la reserva de libre disposicin por S/. 0.1 millones. Asimismo, en sesin de Directorio realizada en mayo 2013 se aprob pagar dividendos por S/. 265.0 millones a cuenta de las utilidades del ejercicio 2013. Igualmente, en sesin de Directorio de agosto 2013 se acord pagar S/. 228.0 millones a cuenta de las utilidades del ejercicio 2013. Del mismo modo, en sesin de Directorio llevada a cabo en noviembre 2013 se acord pagar dividendos por S/. 232.6 millones a cuenta de las utilidades del ejercicio 2013. Finalmente, en JGA realizada en marzo 2014, se acord distribuir el saldo de las utilidades obtenidas en el ejercicio 2013, ascendentes a S/. 190.0 millones, as como el excedente de la reserva legal transferido a la reserva de libre disposicin por S/. 0.1 millones.
Empresas UCPBJ 9 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings Resumen Financiero - Unin de Cerveceras Peruana Backus y Johnston S.A.A. (Cifras en miles de soles) ----------------------------------- NIIF -------------------------------------- Tipo de Cambio S/./US$ a final del Perodo 2.80 2.55 2.70 2.81 Dic-13 Dic-12 Dic-11 Dic-10 Rentabilidad EBITDA 1,379,611 1,352,924 1,146,396 903,052 Mg. EBITDA 39.0% 39.0% 37.1% 33.7% (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin 43.4% 54.7% 39.9% 35.6% FCF / Ingresos -6.8% -11.4% -2.9% 2.9% ROE (promedio) 50.5% 49.7% 36.7% 25.6% Cobertura (FFO + Gastos financieros) / Gastos financieros 38.8 73.0 65.9 60.0 EBITDA / Gastos financieros 54.5 88.0 89.2 69.0 EBITDA / Servicio de deuda 9.0 10.3 9.3 3.7 Cobertura de cargos fijos del FFO 38.8 73.0 65.9 60.0 FCF + Gastos fin. / Servicio de deuda -1.4 -2.9 -0.6 0.4 (FCF + Gastos fin. + Caja e Inv.Ctes.) / Serv. de deuda -0.8 -2.0 0.4 1.1 CFO / Inversin en Activo Fijo 3.9 3.2 3.1 3.6 Estructura de capital y endeudamiento Deuda financiera total / Capitalizacin 19.3% 12.1% 5.2% 10.5% Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) 0.4 0.2 0.1 0.3 Deuda financiera total / EBITDA 0.3 0.2 0.1 0.3 Deuda financiera neta / EBITDA 0.2 0.1 0.0 0.1 Costo de financiamiento estimado 7.4% 8.5% 7.5% 5.0% Deuda financiera CP / Deuda financiera total 29.2% 46.4% 100.0% 99.7% Balance Activos totales 3,594,997 3,448,182 3,329,269 3,310,465 Caja e inversiones corrientes 94,996 113,511 122,594 167,145 Deuda financiera Corto Plazo 127,362 115,498 110,623 231,562 Deuda financiera Largo Plazo 308,849 133,596 - 626 Deuda financiera total 436,211 249,094 110,623 232,188 Patrimonio neto 1,821,866 1,805,056 2,012,460 1,974,150 Capitalizacin 2,258,077 2,054,150 2,123,083 2,206,338 Flujo de caja Flujo generado por las operaciones (FFO) 955,809 1,107,454 833,782 772,662 Variacin de capital de trabajo -40,881 5,805 47,223 54,706 Flujo de caja operativo (CFO) 914,928 1,113,259 881,005 827,368 Inversiones en activo fijo -232,828 -343,576 -288,238 -228,408 Dividendos comunes -921,832 -1,164,521 -682,327 -521,467 Flujo de caja libre (FCF) -239,732 -394,838 -89,560 77,493 Ventas de activo fijo 13,367 10,194 23,409 24,771 Otras inversiones, neto 97,539 242,638 143,165 -64,516 Variacin neta de deuda 110,311 132,923 -121,565 -63,275 Variacin neta de capital - - - - Otros financiamientos, netos - - - - Variacin de caja -18,515 -9,083 -44,551 -25,527 Resultados Ingresos 3,541,413 3,467,170 3,086,315 2,676,723 Variacin de Ventas 2.1% 12.3% 15.3% 9.4% Utilidad operativa (EBIT) 1,168,117 1,155,279 957,678 640,245 Gastos financieros 25,319 15,373 12,849 13,094 Resultado neto 915,615 948,709 730,551 486,098 EBITDA = Utilidad Operativa (no incluye otros ingresos y egresos) + Depreciacin + Amortizacin FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto + Var. en Otros Activos + Variacin de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes. Var. Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc. CFO = FFO + Variacin de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversin en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos Deuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas; y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8 Servicio de Deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo Capitalizacin: Deuda Financiera total + Patrimonio total + Acciones preferentes + Inters minoritario
Empresas UCPBJ 10 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings
ANTECEDENTES
Emisor: Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A. Domicilio legal: Nicols Aylln 3986 Ate Lima RUC: 20100113610 Telfono: (511) 311 3000 Fax: (511) 311 3059
RELACIN DE DIRECTORES*
Alejandro Santo Domingo Dvila Presidente Francisco Mujica Serelle Vice Presidente Jonathan Frederick Solesbury Director Pedro Pablo Kuczynski Godard Director Manuel Romero Caro Director Carlos Bentn Remy Director Alex Paul Fort Brescia Director Juan Carlos Garca Caizares Director Felipe Osterling Parodi Director Jos Antonio Payet Puccio Director Carlos Prez Dvila Director Karl Gunter Lippert Director Andrs Peate Giraldo Director Fernando Zavala Lombardi Director
RELACIN DE EJECUTIVOS*
Fernando Zavala Lombardi Gerente General (desde nov-2013) Grant Harries Gerente General (hasta oct-2013) Rodrigo Meja Miranda Gerente de Ventas Fernando Jos Alegre Basurco Gerente de Planeamiento Estratgico Julian George Coulter Gerente de Marketing Augusto Rizo Patrn Bazo Gerente Distribucin Gustavo Noriega Bentn Gerente de Logstica Bret Rogers Gerente de Recursos Humanos Ral Ferrero Alvarez Caldern Gerente de Finanzas Rolando Caro Harter Gerente de Manufactura Luis Felipe Cantuarias Salaverry Gerente de Asuntos Corporativos
(*) Nota: Informacin a diciembre de 2013
Empresas UCPBJ 11 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings
RELACIN DE ACCIONISTAS *
COMUNES CLASE A
Bavaria S.A. 31.25% Racetrack Per S.RL. 68.22% Otros 0.53%
COMUNES CLASE B
Fondo Popular 1 Renta Mixta 51.35% Cervecera San Juan 8.58% Otros 40.07%
DE INVERSIN
Racetrack Per S.R.L. 88.90% Otros 11.10%
(*) Nota: Informacin a diciembre de 2013
Empresas UCPBJ 12 Mayo 2014 Asociados a: FitchRatings
CLASIFICACIN DE RIESGO
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98-EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A.:
Instrumento Clasificacin* Acciones Comunes Clase A Categora 1a. (pe) Acciones Comunes Preferenciales Clase B Categora 1a. (pe) Acciones de Inversin Categora 1a. (pe)
Definiciones
CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
(*) Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.