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UNIDAD 6:

Cmo se evalan los proyectos


de inversin en condiciones
de incertidumbre?
M
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a

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B
C
Cuaderno 5
Propsito: Evaluar el riesgo de los proyectos en condiciones de incertidumbre.
Ejercicio 1
1. La Compaa Solares, S.A. de C.V., ha estimado los siguientes flujos netos de efectivo con relacin al
proyecto de inversin de un nuevo artculo
Ao Flujos
! "1!!,!!!#
1 $%,!!!
$ $%,!!!
& $%,!!!
' $%,!!!
% $%,!!!
Ao Flujo de efectivo Valor presente 9%
0 -100000 -$100,000.00
1 25000 $22,935.78
2 25000 $21,042.00
3 25000 $19,304.59
4 25000 $17,710.63
5 25000 $16,248.28
-$2,758.72
-$2,758.72
7.9308% TI
Tasa de Interes
Valor !resente "eto
La compaa ha considerado (ue las ventas pueden disminuir debido a una baja en el volumen de
produccin por la capacidad instalada de la ma(uinaria generando los cambios en los flujos de efectivo
Rodrue! Flores A"# Viridia"a
$%%1&'(1%
1) de ju"io de &%1*
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Cmo se evalan los proyectos
de inversin en condiciones
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Ao Flujos
! "1!!,!!!#
1 $!,!!!
$ $!,!!!
& $!,!!!
' $!,!!!
% $!,!!!
Ao Flujo de efectivo Valor presente 9%
0 -100000 -$100,000.00
1 20000 $18,348.62
2 20000 $16,833.60
3 20000 $15,443.67
4 20000 $14,168.50
5 20000 $12,998.63
-$22,206.97
-$22,206.97
0.0000%
Tasa de Interes
Valor !resente "eto
TI
a. )etermine el *+, y la -./ de los flujos de efectivo de ambos resultados
b. Con base en los resultados obtenidos, +)ebera aceptarse el proyecto0 1ustifi(ue su respuesta.
No se debera aceptar el proyecto ya que su TIR es menor a sus tasa de inters.
$. Con base en la informacin obtenida del flujo de efectivo del proyecto de la compaa Adras, S.A. "ejercicio
& del cuaderno &# determine lo siguiente
a. *alor presente neto y tasa interna de rendimiento, considerando una tasa de costo de capital del 1%2.
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Cmo se evalan los proyectos
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Ao 0 1 2 3 4
Flujo de efectivo
netos
-
1,215,000

698,791

754,235

819,023

898,031
Flujo de efectivo
netos descontados
-
1,215,000

607,644

570,310

538,521

513,452
#u$a de flujos
%
1&215&000

'0(&'44

1&1((&954

1&(1'&4(5

2&229&92(
V!"
1&014&9
2(


TI 50)3'%


b. )etermine el estado de resultados proforma y el flujo de efectivo del proyecto, considerando un
cambio en los porcentajes de incremento en las ventas de
Ao 1o Ao &o Ao ,o Ao *o
32 3.%2 42 4.%2
Ao 0 1 2 3 4
Flujo de efectivo
netos
-
1,215,000

680,747

715,712

757,049

808,993
Flujo de efectivo
netos
descontados
-
1,215,000

591,954

541,181

497,772

462,544
#u$a de flujos
%
1&215&000

591&954

1&133&135

1&'30&90(

2&093&451
V!"
*(*&
451


TI 4')4(%


c. Calcule el *+, y la -./ considerando el cambio en las ventas
d. +E5prese su opinin de los resultados obtenidos referente a invertir o no, en el proyecto con relacin a
los cambios (ue pudieran darse en los precios0
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Ejercicio &
1. La Compaa Alas, S.A., ha estimado los siguientes flujos netos de efectivo (ue se podran generar de un
proyecto de ad(uisicin de ma(uinaria
Ao Flujos "etos de e-ecti.o
Esce"ario 1 Esce"ario & Esce"ario ,
! "1$!,!!!# "1$!,!!!# "1$!,!!!#
1 $!,!!! &!,!!! '!,!!!
$ $!,!!! &!,!!! '!,!!!
& $!,!!! &!,!!! '!,!!!
' $!,!!! &!,!!! '!,!!!
% $!,!!! &!,!!! '!,!!!
Considerando una tasa de costo de capital del 1!2, determine lo siguiente
a. *+, y -./ de los tres escenarios
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Ao Flujo de efectivo Valor presente 10%
0 -120000 -$120,000.00
1 20000 $18,348.62
2 20000 $16,833.60
3 20000 $15,443.67
4 20000 $14,168.50
5 20000 $12,998.63
-$42,206.97
-$44,184.26
-5.7850%
Ao Flujo de efectivo Valor presente 10%
0 -120000 -$120,000.00
1 30000 $27,522.94
2 30000 $25,250.40
3 30000 $23,165.50
4 30000 $21,252.76
5 30000 $19,497.94
-$3,310.46
-$6,276.40
7.9308%
Ao Flujo de efectivo Valor presente 10%
0 -120000 -$120,000.00
1 40000 $36,697.25
2 40000 $33,667.20
3 40000 $30,887.34
4 40000 $28,337.01
5 40000 $25,997.26
$35,586.05
$31,631.47
19.8577%
Tasa de Interes
Valor !resente "eto
TI
Tasa de Interes
Valor !resente "eto
TI
Tasa de Interes
Valor !resente "eto
TI
b. +)ebera la Compaa aceptar o rechazar el proyecto0 1ustifi(ue su respuesta.
El Proyecto debera ser Aceptado usando el Escenario 3 Ya que su TIR es mayor a la tasa de Interes.
$. Con base en la informacin del ejercicio $ y & del cuaderno & de la Compaa Adras, S.A. y considerando
los escenarios optimista y pesimista, (ue se presentan debajo, determine
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a. Estado de resultados proforma y el flujo de efectivo del proyecto de los escenarios pesimista y
optimista.
!esi$ista
+#TA,- ,+ +#./TA,-# !-F-0A
1 2 3 4
Ventas
$
2,996,939 $ 3,185,746 $ 3,415,120 $ 3,678,084
Costo de Ventas
$
1,681,178 $ 1,807,266 $ 1,950,040 $ 2,107,994
.tilidad 1ruta
2
1&315&('1 2 1&3(*&4*0 2 1&4'5&0*0 2 1&5(0&091
Gastos de Operacin
Gastos de Venta
$
149,000 $ 159,030 $ 170,478 $ 183,095
Gastos de !d"inistracin
$
209,360 $ 223,129 $ 238,872 $ 256,208
.tilidad de -peraci3n
2
95(&401 2 99'&321 2 1&055&(30 2 1&130&(*(
Gastos #inancieros
$
- $ - $ - $ -
.tilidad antes de
I$puestos
2
95(&401 2 99'&321 2 1&055&(30 2 1&130&(*(
$%&
$
248,924 $ 259,044 $ 274,490 $ 294,005
'()
$
95,740 $ 99,632 $ 105,573 $ 113,079
.tilidad "eta
2
'12&(3( 2 '3(&'4' 2 '(5&''( 2 (23&(04
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0 1 2 3 4
$. '!&($*!%V$&()!+,%
*epreciacin an-a. 96,500 $ 96,500 $ 96,500 $ 96,500 $
/0s1 /enos2 res-.tado por posicin "onetaria - - - -
$$. (O(!+ *,'!&($*!%V$&()!+,% 96,500 $ 96,500 $ 96,500 $ 96,500 $
$$$. ,3(&!*!%
)ti.idad antes de $%&4 '() 957,401 996,321 1,055,730 1,130,787
/0s2 de-da a corto 4 .ar5o p.a6o
/0s2 capita. de tra7a8o inicia. 54,982
Va.or de desec9o de. acti:o
$V. (O(!+ *,,3(&!*!% 54,982 957,401 996,321 1,055,730 1,130,787
V. %!+$*!%
/onto ori5ina. de .a in:ersin 1,215,000
/0s2 costos de arran;-e
/0s2 a"orti6acin de .a de-da
/0s2 $%&4 '() 344,664 358,676 380,063 407,083
/0s2 Capita. de tra7a8o inicia.
V$. (O(!+ *,%!+$*!% 1,215,000 344,664 358,676 380,063 407,083
VII) F/.4- ,++F+5TIV- ,+/!+I-,- (09&23( 2 (34&14' 2 ((2&1'( 2 *20&204 2
F/.4- ,++F+5TIV-
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Ventas 3,036,410 $ 3,288,432 $ 3,577,814 $ 3,914,128 $
Costo de Ventas 1,660,791 $ 1,762,099 $ 1,876,635 $ 2,004,246 $
.tilidad 1ruta 1&3(5&'19 2 1&52'&333 2 1&(01&1(9 2 1&909&**2 2
Gastos de Operacin
Gastos de Venta 142,950 $ 146,180 $ 149,832 $ 153,900 $
Gastos de !d"inistracin 208,775 $ 221,833 $ 236,765 $ 253,231 $
.tilidad de -peraci3n 1&023&*94 2 1&15*&321 2 1&314&5*2 2 1&502&(50 2
Gastos #inancieros - $ - $ - $ - $
.tilidad antes de I$puestos 1&023&*94 2 1&15*&321 2 1&314&5*2 2 1&502&(50 2
$%& 266,213 $ 301,163 $ 341,791 $ 390,715 $
'() 102,389 $ 115,832 $ 131,458 $ 150,275 $
.tilidad "eta '55&292 2 (41&325 2 *41&332 2 9'1&('0 2
0 1 2 3 4
$. '!&($*!%V$&()!+,%
*epreciacin an-a. 96,500 $ 96,500 $ 96,500 $ 96,500 $
/0s1 /enos2 res-.tado por posicin "onetaria - - - -
$$. (O(!+ *, '!&($*!%V$&()!+,% 96,500 $ 96,500 $ 96,500 $ 96,500 $
$$$. ,3(&!*!%
)ti.idad antes de $%& 4 '() 1,023,894 1,158,321 1,314,582 1,502,750
/0s2 de-da a corto 4 .ar5o p.a6o
/0s2 capita. de tra7a8o inicia. 54,982
Va.or de desec9o de. acti:o
$V. (O(!+ *, ,3(&!*!% 54,982 1,023,894 1,158,321 1,314,582 1,502,750
V. %!+$*!%
/onto ori5ina. de .a in:ersin 1,215,000
/0s2 costos de arran;-e
/0s2 a"orti6acin de .a de-da
/0s2 $%& 4 '() 368,602 416,995 473,249 540,990
/0s2 Capita. de tra7a8o inicia.
V$. (O(!+ *, %!+$*!% 1,215,000 368,602 416,995 473,249 540,990
VII) F/.4- ,+ +F+5TIV- ,+/ !+I-,- (51&(92 2 *3(&*25 2 93(&*32 2 1&05*&2'0 2
F/.4- ,+ +F+5TIV-
+#TA,- ,+ +#./TA,-#!-F-0A
-pti$ista
b. *+, y -./ de los escenarios, pesimista, esperado y optimista, considerando una tasa de costo de
capital del 1%2.
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F/.4-#,++F+5TIV- !+#I0I#TA A6-
-1,215,000 0
709237 1
734146 2
772167 3
820,204 4
5-#T- ,+5A!ITA/ 15%
!<o 0 1 2 3 4
=.-8o de e#ecti:o netos -1,215,000 709,237 734,146 772,167 820,204
=.-8o de e#ecti:o netos descontados -1,215,000 616,728 555,120 507,712 468,954
%-"a de #.-8os -1,215,000 616,728 1,171,848 1,679,560 2,148,514
TI 4*)50%
V!"
933&514
F/.4-#,++F+5TIV- -!TI0ITA A6-
-1,215,000 0
751792 1
837825 2
937832 3
1,058,260 4
5-#T- ,+ 5A!ITA/ 15%
!<o 0 1 2 3 4
=.-8o de e#ecti:o netos -1,215,000 751,792 837,825 937,832 1,058,260
=.-8o de e#ecti:o netos descontados -1,215,000 653,732 633,516 616,640 605,064
%-"a de #.-8os -1,215,000 653,732 1,287,248 1,903,888 2,508,952
TI 5*)25%
V!" 1&293&952
Flujo de +fectivo Ao
1,215,000 - 0
698,791 1
754,235 2
819,023 3
898,031 4
Ao 0 1 2 3 4
Flujo de efectivo netos 1,215,000 - 698,791 754,235 819,023 898,031
Flujo de efectivo netos
descontados 1,215,000 - 607,644 570,310 538,521 513,452
#u$a de flujos 1&215&000 % '0(&'44 1&1((&954 1&(1'&4(5 2&229&92(
V!"
TI
1&014&92(
50)3'%
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$%%1&'(1%
1) de ju"io de &%1*
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c. Emita sus conclusiones respecto a los resultados obtenidos.
Podemos Observar que los 3 escenarios anteriores son viables ya que su TIR es positiva mas sin
en cambio en el pesimista podemos observar que no es tan elevado pero es viable al igual que
el esperado y el optimista ya que sus valores presentes netos representan valores positivos.
/. Esce"ario pesimista A01S
Varia2les macroeco"micas 1o &o ,o *o
.nflacin 4.$2 4.%2 4.62 7.12
.8/ $3.!!2 $3.!!2 $3.!!2 $3.!!2
+-9 1!2 1!2 1!2 1!2
Varia2les microeco"micas 1o &o ,o *o
.ncremento precio de venta 3.&2 3.&2 4.$2 4.42
.ncremento salario 3.!2 3.&2 3.72 4.!2
2 de )epreciacin
Edificio %.!!2 %.!!2 %.!!2 %.!!2
Ma(uinaria y E(uipo 1!.!!2 1!.!!2 1!.!!2 1!.!!2
E(uipo de cmputo $!.!!2 $!.!!2 $!.!!2 $!.!!2
Mobiliario y e(uipo 1!.!!2 1!.!!2 1!.!!2 1!.!!2
E(uipo de transporte $!.!!2 $!.!!2 $!.!!2 $!.!!2
//. Esce"ario optimista A01S
Varia2les macroeco"micas 1o &o ,o *o
.nflacin %.62 3.12 3.%2 3.72
.8/ $3.!!2 $3.!!2 $3.!!2 $3.!!2
+-9 1!2 1!2 1!2 1!2
Varia2les microeco"micas 1o &o ,o *o
.ncremento precio de venta 4.42 7.&2 7.72 6.'2
.ncremento salario 3.!2 3.&2 3.72 4.!2
Rodrue! Flores A"# Viridia"a
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UNIDAD 6:
Cmo se evalan los proyectos
de inversin en condiciones
de incertidumbre?
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2 de )epreciacin
Edificio %.!!2 %.!!2 %.!!2 %.!!2
Ma(uinaria y E(uipo 1!.!!2 1!.!!2 1!.!!2 1!.!!2
E(uipo de cmputo $!.!!2 $!.!!2 $!.!!2 $!.!!2
Mobiliario y e(uipo 1!.!!2 1!.!!2 1!.!!2 1!.!!2
E(uipo de transporte $!.!!2 $!.!!2 $!.!!2 $!.!!2
V///. Supuestos del caso pr3ctico
1 El incremento en las ventas se realizar3 cada ao, con base en lo establecido en las variables
econmicas.
$. El incremento del costo de venta ser3 con base en la inflacin anual.
&. Los conceptos (ue integran los gastos de operacin se incrementar3n con base en la inflacin, e5cepto
los sueldos cuya base ser3 el porcentaje sealado cada ao en los salarios.
'. La depreciacin de los activos se determinar3 con base en los porcentajes establecidos en las
variables econmicas.
%. El .8/ y +-9 ser3 el resultado (ue se obtenga de multiplicar a la utilidad antes de impuestos el
porcentaje establecido en las variables econmicas de cada concepto.
Ejercicio 3
1. )etermine, con base en los ejercicios 1 y $ de este cuaderno, la desviacin est3ndar del valor presente
neto de los diferentes escenarios propuestos y concluya acerca de los resultados obtenidos.
V'3 2,759 -
V'3 22,207 -
/edia 12&4*3 %
Varian6a 1*9&11(&33(
*es:. %tand. 13&(52
+jercicio 1
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UNIDAD 6:
Cmo se evalan los proyectos
de inversin en condiciones
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V'3 878,451
V'3 1,014,927
/edia 94'&'*9
Varian6a 9&312&*49&2**
*es:. %tand. 9'&503
+jercicio 2)
V'3 ,scenario 1 44,184 -
V'3 ,scenario 2 6,276 -
V'3 ,scenario 3 31,631
/edia '&2(' %
Varian6a 1&43(&00'&433
*es:. %tand. 3(&90*
+jercicio 3
V'3 ,scenario Opti"ista 1,293,952
V'3 ,scenario ,sperado 1,014,927
V'3 ,scenario 'esi"ista 933,514
/edia 1&0*0&(9*
Varian6a 35&(33&09'&50'
*es:. %tand. 1*9&032
+jercicio 4
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UNIDAD 6:
Cmo se evalan los proyectos
de inversin en condiciones
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