Unidad 5 Evaluacion de alternativas de inversion

5.1 Definicion de proyectos

Un proyecto se refiere a un conjunto articulado y coherente de actividades
orientadas a alcanzar uno o varios objetivos siguiendo una metodologa definida,
para lo cual precisa de un equipo de personas idneas, as como de otros
recursos cuantificados en forma de presupuesto, que prev el logro de
determinados resultados sin contravenir las normas y buenas prcticas
establecidas, y cuya programacin en el tiempo responde a un cronograma con
una duracin limitada.
La Gestin Integrada de Proyecto se ha desarrollado en el mundo durante los
ltimos veinte y siete aos. Hasta el ao 1970 el concepto y el trmino eran
prcticamente desconocidos; sin embargo, hoy en da la Gestin Integrada de
Proyecto ha madurado y ha dado lugar a un conjunto de tcnicas y disciplinas que,
utilizndolas adecuadamente conducen a la obtencin de la finalidad de un
proyecto.
El Proyecto como componente del proceso de Planificacin, constituye un
instrumento importante, pues al utilizarlo permite alcanzar crecimiento y desarrollo
en mayor grado, expresado ello entre otros por: una mayor produccin, ms
empleos, mejor salud y otros indicadores que evidencian bienestar, progreso y
mejoras en los niveles de vida".

FASES DE UN PROYECTO

o Concepcin
o Definicin
o Implementacin
o Operacin
o Abandono o desactivacin
A continuacin se resumen las caractersticas ms importantes de estas fases.
Sealamos la gran significacin de la fase conceptual que por su propia naturaleza
es la de mayor importancia. En cuanto a la jerarqua sistmica, el subsistema de
conceptos o ideas est por encima del subsistema correspondiente a los detalles.
Por consiguiente, en esta fase, que como ya se ha indicado repetidas veces, se
realiza a travs del Estudio de Viabilidad, se establecern tanto las definiciones
bsicas, como las de detalle de todo el Proyecto.
En la segunda fase, correspondiente a la definicin, (que en un proyecto de
construccin corresponde a la definicin mediante escritos, dibujos planos, o sea,
corresponde a lo que tradicionalmente se denomina Proyecto), deber
determinarse con la mayor exactitud y en el menor plazo, toda la definicin
tecnolgica del sistema en sus aspectos globales, as como en lo referente a los
subsistemas que lo componen. Correlativamente con ello hay que determinar el
coste de la produccin del sistema, as como su programa de ejecucin, o sea, de
qu manera y en qu plazos parciales y totales se va a realizar el proyecto para
llegar a su implantacin completa. Igualmente se deber determinar y especificar
con todo tipo de detalle las calidades y rendimientos a obtener, as como los
recursos necesarios para su obtencin; de la misma manera, se incluir el diseo
de los sistemas de retroalimentacin para generar la informacin que permita
ajustar la ejecucin al programa previsto, de forma que durante el curso de la
misma se puedan realizar las modificaciones precisas para lograr la obtencin de
los objetivos fijados inicialmente. A este respecto, indicamos que habr que
disear los sistemas de garanta de calidad, de programacin de tiempo y de
control de costes. Dentro de tales sistemas de control deber definirse, de manera
clara, que cualquier accin a tomar ser provisional, o sea, tomada antes de que
el hecho a controlar haya sucedido, y por tanto, aceptando el hecho de que la
toma de decisiones se efectuar en base a las previsiones.
La fase tercera que es la correspondiente a la construccin o implementacin,
tiene como funcin el diseo de detalle, la adquisicin, el montaje y la construccin
y puesta en marcha de todos los elementos del sistema, utilizando para ello las
normas y definiciones establecidas en todas las fases anteriores.
La fase cuarta o de operacin, -como ya se ha dicho anteriormente-, no es
aplicable de manera normal a los proyectos de construccin, aunque s pueda
serio en proyectos de otro tipo tales como los de "I+D", los de carcter social, los
de ordenacin territorial, los de urbanismo, etc.., debido a que por su larg Duracin
pueden dar lugar a veces a que se comience una operacin parcial del sistema y
los resultados de esta puedan incidir en una fase posterior de diseo o de
redefinicin del mismo.
Es de importancia sealar que la quinta fase, desactivacin o desinversin,
tambin denominada de abandono del proyecto se da siempre y es menester
disearla desde el principio y tratarla adecuadamente para no incurrir en grandes
desviaciones con respecto a los objetivos globales del proyecto; para ello
recomendamos que esta fase de desinversin se trate como si fuera un proyecto
separado, o sea, teniendo en cuenta las mismas fases indicadas anteriormente.
Dicho de otra forma, tomndolo como un subproyecto del principal.


5.2 Tipos de proyectos
Existen mltiples clasificaciones de los proyectos, una de ellas los considera como
productivos o pblicos.
Proyecto productivo: Son proyectos que buscan generar rentabilidad
econmica y obtener ganancias en dinero. Los promotores de estos
proyectos suelen ser empresas e individuos interesados en alcanzar
beneficios econmicos.
Proyecto pblico o social: Son los proyectos que buscan alcanzar un
impacto sobre la calidad de vida de la poblacin objetivo, los cuales no
necesariamente se expresan en dinero. Los promotores de estos proyectos
son los estados, los organismos multilaterales, las ONG y tambin las
empresas, en sus polticas de responsabilidad social.
Otra clasificacin es:
Basndose en el contenido del proyecto
o Proyectos de construccin
o Proyectos de Informtica
o Proyectos de desarrollo de productos
o Proyectos de desarrollo de organizacin
o Proyectos Logsticos
o Proyectos de Marketing
o Proyectos Comunitarios
o Proyectos culturales
Basndose en la organizacin participante
o Proyectos Internos
o Proyectos de departamento
o Proyectos de unidades cruzadas
o Proyectos externos (de imagen corporativa)
Basndose en la complejidad
o Proyectos Simples
o Proyectos complejos
o Programas
o Mega proyectos.


5.3 Mtodos de evaluacin econmica VPN y TIR



MTODOS DE EVALUACIN ECONMICA

1.- VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Es el valor monetario que resulta de restar los Flujos Netos de Efectivo (flujos
descontados a valor presente) a la inversin inicial.

Mide la rentabilidad deseada despus de recuperar la inversin.

a) Si el resultado es mayor que cero, mostrar cuanto se gana con el
proyecto, por sobre la TMAR del proyecto.
b) Si el resultado es igual a cero, indica que el proyecto reporta exactamente
la TMAR que se deseaba obtener despus de recuperar la inversin.
c) Si el resultado es negativo, muestra el monto que falta por para ganar la
tasa que se deseaba obtener despus de recuperada la inversin.












En el extremo izquierdo se representa el inicio del proyecto, colocando la Inversin
Inicial como un desembolso, representada con una flecha hacia abajo.

Los flujos positivos o ganancias anuales se representan con una flecha hacia
arriba. En caso de tener prdidas o que se realice otra inversin, se representarn
con una flecha hacia abajo.

F= Futuro
P= Presente

Valor Futuro F= P (1 + i )
n

Donde i= Tasa de inters o de crecimiento del dinero.





Valor Presente P= (Flujo descontado)


Donde i= Tasa de descuento. Descuenta el valor del dinero en el futuro a su
equivalente en el presente (TMAR). Los flujos trados a tiempo cero se les llama
flujos descontados.

Criterio de evaluacin:
0
1 2 3 4 5
FNE 1 FNE 2 FNE 3 FNE 4 FNE 5 + VS
P inv inic.

FNE
(1 + i )
n

VPN mayor/igual que cero. Aceptar la inversin

VPN menor que cero. Rechazar la inversin.

Este mtodo se basa en lo siguiente:

1. El valor depende de la i aplicada. Como esta i es la TMAR, su valor lo
determina el evaluador.

Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversin inicial
equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los
desembolsos necesarios para producir esas ganancias.



VPN = -P + + + + +





El valor del VPN es inversamente proporcional al valor de la i aplicada, de modo
que como la i aplicada es la TMAR, si se pide un gran rendimiento sobre la
inversin (es decir, si la TMAR es muy alta), el VPN puede volverse fcilmente
negativo, y en ese caso se rechazara el proyecto.




ADICIN DEL VALOR DE SALVAMENTO

Al final del periodo de planeacin de 5 aos se hace un corte artificial de tiempo
con fines de evaluacin. Desde este punto de vista, ya no se consideran ms
ingresos; la planta deja de operar y se venden todos los activos, lo cual produce
un flujo extra de efectivo el ltimo ao y hace ms atractivo el proyecto.








2.- TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

Tasa de descuento que hace que el VPN sea igual a cero.
(1 + i )
1
FNE 1 FNE 2 FNE 4 FNE 3 FNE 5+ VS
(1 + i )
3
(1 + i )
2
(1 + i )
5
(1 + i )
4

Tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversin inicial.


VPN = - P + + + + + = 0




Cuando VPN mayor que cero, se acepta el proyecto, significando que se da al
inversionista una tasa mayor que la TMAR exigida.

Esto indica que se puede exigir al proyecto una ganancia superior a la TMAR.

La mxima tasa exigible es aquella que haga que el VAN sea cero (TIR).

Se utiliza la anterior ecuacin dejando como incgnita la i. Se determina por
medio de tanteos (a prueba y error) o utilizando la frmula financiera de Excel
(TIR)

Criterio de aceptacin:

Si la TIR es mayor que la TMAR se acepta la inversin.

Se llama TIR porque supone que el dinero que se gana ao con ao se reinvierte
en su totalidad.
Es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el mnimo fijado como
aceptable, la inversin es econmicamente rentable.


5.5 Mtodo Beneficio Costo


El anlisis de costo-beneficio es un trmino que se refiere tanto a
una disciplina formal (tcnica) a utilizarse para evaluar, o ayudar a evaluar, en el
caso de un proyecto o propuesta, que en s es un proceso conocido como evaluacin
de proyectos; o
un planteamiento informal para tomar decisiones de algn tipo, por naturaleza
inherente a toda accin humana.
Bajo ambas definiciones, el proceso involucra, ya sea explcita o implcitamente, un peso
total de los gastos previstos en contra del total de los beneficios previstos de una o ms
(1 + i )
1
FNE 1 FNE 2 FNE 4 FNE 3 FNE 5+ VS
(1 + i )
3
(1 + i )
2
(1 + i )
5
(1 + i )
4
acciones con el fin de seleccionar la mejor opcin o la ms rentable. Muy relacionado, pero
ligeramente diferentes, estn las tcnicas formales que incluyen anlisis costo-eficacia y
anlisis de la eficacia del beneficio.
El costo-beneficio es una lgica o razonamiento basado en el principio de obtener los
mayores y mejores resultados al menor esfuerzo invertido, tanto por eficiencia tcnica
como por motivacin humana. Se supone que todos los hechos y actos pueden evaluarse
bajo esta lgica, aquellos dnde los beneficios superan el costo son exitosos, caso contrario
fracasan.

5.5 La inflacin en la evaluacion de proyectos
En consideracin a que la inflacin es un aumento de precios en la
economa, insertaremos, a partir de este instante, este componente en
la evaluacin de inversiones a futuro.

Recordemos que la inflacin tiene dos formas, puede ser pura o
generalizada o puede ser impura o diferencial o especfica.

Es pura cuando la tasa en el aumento de precios es igual para todos
los bienes y es impura cuando las tasas de aumento de precios es
diferente para los diferentes bienes o grupos de ellos, por ejemplo en
el caso colombiano todo el mundo sabe que los precios de los bienes
de la canasta familiar de origen campesino suben muy poco en
comparacin a como sube la gasolina o a como sube el precio del
cemento, lo cual es indicativo que la inflacin en Colombia no es pura.

Cuando la inflacin es pura, la evaluacin de inversiones no cambia,
porque aumentan tanto lo ingresos como los costos y lgicamente que
tambin lo hacen los valores del flujo de fondos, pero ese aumento en
el flujo de fondos al compararlo con el aumento que han tenido el resto
de las cosas no es nada porque todos han subido por igual, y si por
decir algo, con el producido neto de la inversin antes se podan
comprar X cosas, despus de la inflacin generalizada se seguirn
adquiriendo las mismas cantidades de esas cosas, debido a que si
bien el producido aument, igual aumentaron los precios de las cosas
que se podan adquirir.
Esto quiere decir que con inflacin o sin ella la evaluacin de la
inversin sigue la misma.

Ms sin embargo hay que tener en cuenta que al evaluar una inversin
el inversionista va a pensar en dos componentes para la evaluacin y
para la toma de su decisin, la primera se refiere a la TIOP (tasa de
inters de oportunidad) y por la otra el mantenimiento del poder de
compra del dinero que debe invertir, por lo tanto no es raro
encontrarse con que el inversionista pida que la evaluacin de su
inversin este x puntos por encima de la inflacin, donde los x
puntos es la TIOP.

Lo anterior es apenas justo porque supongamos que una persona
tiene 50 millones para comprar hoy una casa, pero se le presenta la
oportunidad de invertir esos 50 millones, lo lgico es que esta persona
espere que cuando recupere sus 50 millones ya no sean 50 millones
sino ms, tanto cuanto haya subido el precio de la casa que quera
comprar, o sea que desea mantener el poder adquisitivo de sus 50
millones, pero adems de eso, lo justo es que por el sacrificio de
postergar la compra de la casa (costo de oportunidad) tambin se
gane algo, un porcentaje por ejemplo del 5% (TIOP) por ao sobre los
150 millones, en sntesis lo que el inversionista pide es ganarse 5
puntos por encima de la inflacin.
Este mismo caso visto

en cifras, sera que si la inversin de los 50 millones hoy es para
recuperarla dentro de 3 aos y la inflacin estimada para las casas es
del orden del 8% anual (ojo estimada, porque nadie sabe cmo va a
ser la inflacin para dentro de un ao, menos para dentro de 2 aos y
mucho menos para dentro de 3 aos), entonces la persona que va
invertir perfectamente puede decir que quiere ganarse 5 puntos por
encima de la inflacin, lo que quiere decir que la persona aspira recibir
dentro de los 3 aos $72,913,702,20 que vienen de:

50.000.000(1+ Tasa de inflacin )
3
*(1+ Tasa de rentabilidad exigida )
3

= $72, 913, 702,20

Para no usar la palabra tasa de inflacin se usar de ahora en
adelante el smbolo (lamda) y para no usar la palabra tasa de
rentabilidad exigida se usar de ahora en adelante el smbolo i
r


50(1+)
3
(1+i
r
)
3
= 50(1,08)
3
*(1,05)
3
= 50(1,259712)*(1,157625) = 72,
913,702.20

Ahora si a los 72, 913,702.20 les resto los 50 millones de la inversin
obtengo el inters devengado = 22, 913,702.20, lo que quiere decir
que la frmula para calcular el inters es:

i = (1+) (1+ i
r
) -1,

De lo anterior tambin se puede deducir los 50 millones o cualquier
cantidad en el presente $P pierde valor adquisitivo segn sea la tasa
de inflacin, as: $P/ (1+) y por eso es el reclamo del inversionista a
que se le restituya ese valor que vendra siendo el valor futuro $F
(1+), lo que quiere decir que toda suma invertida hoy atraviesa por
dos situaciones, por lado una tasa de inters de oportunidad que
convertira al valor presente en $P(1+ i) pero al mismo tiempo esa
misma suma sufre una reduccin en su poder adquisitivo $P(1+ )
situacin que se representara como: $P(1+i)/(1+ ) y si esto le
restamos el valor de la inversin tendramos: {$P(1+ i)/(1+ ) - $P} que
es el valor de los intereses devengados realmente los que al dividirlos
para la cantidad invertida (frmula de rentabilidad) nos dara la frmula
de la tasa real de inters devengado i
r
, veamos:

i
r
= {$P(1+ i)/(1+ ) - $P}/$P, luego factorizaramos y anularamos las
$P del numerador y denominador encontrando que: i
r
= {(1+ i)/1+ )} -
1, ahora al resolver la resta de un fraccionario con entero nos dara:

i
r
= [(1+ i)/(1+ )] -1 = (i- ) / (1+ )

Esta i
r
puede tener valores mayores, iguales o menores que 0, si el
valor es mayor que cero querra decir que la tasa de inters nominal
alcanza a cubrir el efecto inflacionario y por lo tanto aumentara el
poder adquisitivo.