Raport de companie

Biofarm

23 Aprilie 2014

Pagina 2
Biofarm Aprilie 2014
SUMAR INDICATORI
Sector
Farmaceutice si servicii
medicale
Ramura Medicamente
Capitalizare 330,65 mil lei
P/E 12,99
EV/EBITDA 9,9
Free float 30,85%
Pret BVB
(23.04.2014)
0,3021 lei/actiune
Pret tinta 12
luni (DCF)
0,3183 lei/actiune
Recomandare PASTRARE
Perspective mai slabe
pe termen mediu

Evolutia titlurilor Biofarm din ultimul an a intrecut mult asteptarile
tuturor, cu un randament (apreciere+dividende) de 37% de la data
ultimului raport, publicat in martie 2013. Acestea au fost una din
surprizele anului trecut, avand in vedere ca indicatorii de piata erau
atunci la premium fata de cei ai altor companii similare. Noi am
acordat o importanta mai mica indicatorilor de piata si am considerat
mai utila valoarea intrinseca a companiei datorita unei
comparabilitati reduse si a ritmului de dezvoltare mai accelerat al
emitentului. Astfel, la vremea respectiva, analiza noastra indica o
apreciere de 11%. In final, cresterea substantiala s-a datorat atat
perspectivelor bune de activitate, cat si interesului manifestat de
Societatile de Investitii Financiare, care au dorit anul trecut sa-si
consolideze pozitiile in actionariat, prin mai multe achizitii de actiuni.

Dinamica pietei farmaceutice in anii urmatori se arata mai slaba
decat in anii precedenti, dar ramane una favorabila. In ansamblu,
este estimata o crestere in medie de 4,7%/an in urmatorii cinci ani,
fiind asteptate cresteri pe toate segmentele, conform firmei de
cercetare de piata Cegedim. In principal, incasarile Biofarm provin de
pe piata OTC (fara prescriptie) si, secundar, din RX (cu prescriptie) si
suplimente alimentare. Pe piata OTC, emitentul a ocupat locul 5 in
anul 2013, cu o valoare a vanzarilor de 24,4 milioane euro. De
curand au fost luate noi masuri legislative ce avantajeaza activitatea
RX in anii urmatori, dar acestea vor avea un impact minor asupra
performantelor viitoare ale Biofarm, datorita activitatii mai mici pe
acest segment. Si pe piata suplimentelor alimentare, Romania are
cele mai mari perspective de crestere din regiune, fiind asteptata o
dublare in urmatorii cinci ani.

In urma cu cateva zile, Biofarm a aprobat in AGA rascumpararea de
10% din capitalul social, vanzarea unor active non-operationale si
achizitionarea de active imobilizate a caror valoare depaseste 20%
din activele imobilizate actuale, cel mai probabil pentru constructia
fabricii noi. Prin urmare, ne asteptam ca in termen de doi ani
compania sa vanda un teren pe care il detine ca investitie imobiliara,
in valoare de 11,20 milioane lei, si eventual portofoliul de actiuni
detinut la BVB, in valoare de 17 milioane lei.

De asemenea, in luna curenta, din data de 9 aprilie pana pe 30
aprilie este in derulare o oferta de preluare initiata de SIF
Muntenia la pretul de 0,3050 lei pe actiune, ca urmare a
detinerii in mod concertat cu SIF Banat Crisana mai mult de 33% din
companie. Aceasta este o obligatie legala si nu credem ca exista
planuri de delistare a companiei. Oferta va duce insa la scaderea free
-floatului si implicit a lichiditatii. Dupa o crestere spectaculoasa in
ultimele luni, consideram ca Biofarm si-a atins potentialul pe
termen mediu si ca pretul din oferta este unul atractiv. Ne
mentinem parerea ca analiza peer are o relevanta redusa si luam in
calcul mai mult analiza DCF, ce indica un pret teoretic de 0,3183 lei/
actiune. Totusi, pe termen lung, Biofarm poate ramane o
investitie de portofoliu, avand in vedere perspectivele favorabile
de activitate, cresterea eficientei operationale prin achizitia de
echipamente noi si posibilitatea reluarii policii de dividend dupa
relocarea la noua fabrica.

Biofarm este producator de
medicamente si suplimente
alimentare pentru uz uman
DATE GENERALE COMPANIE
Companie Biofarm
Sediu
Str Logofat Tautu nr 99,
Bucuresti
Telefon (021) 3010600
Fax (021) 3010605
Email office@biofarm.ro
Site web www.biofarm.ro
Cod unic 341563
Presedinte Danut Vasile
Pagina 3
Biofarm Aprilie 2014

SIF Banat Crisana preia controlul asupra emitentului

Dupa ce si-a consolidat achizitia in perioada 2010-2012, SIF Oltenia
si-a vandut detinerea in toamna anului 2013, reprezentand 29% din
capitalul social, contra sumei de 96,08 milioane lei, respectiv la
pretul de 0,305 lei/actiune. Cumparatorul a fost SIF Muntenia, a
carui detinere este in prezent de 32,98%. Alti actionari sunt SIF
Banat Crisana, cu o detinere de 21,30% din capitalul social, si SIF
Moldova, cu o detinere de 13,82%. Avand in vedere preluarea
participatiei majoritare SAI Muntenia de catre SIF Banat Crisana,
reiese ca Biofarm este controlata in proportie de 54% de catre SIF
Banat Crisana.

Un nou Consiliu de Administratie pentru urmatorii 4 ani

Anul trecut, a fost interes ridicat pentru castigarea unui loc in CA, si
actionarii au realizat mai multe achizitii de actiuni. Dupa iesirea SIF
Oltenia din actionariat, Consiliul de Administratie s-a format cu
Danut Vasile presedintele si directorul general al Biofarm, Dragos
Bilteanu - presedinte CA la SIF Banat Crisana, El Lakis Najib
presedinte Romenergo si membru CA la SIF Banat Crisana, Tudor
Ciurezupresedinte CA la SIF Oltenia si Andrei Hrebenciuc membru
CA la SIF Moldova.

Oferta de preluare obligatorie lansata de SIF Muntenia in
perioada 9.04.2014-30.04.2014

ASF a obligat SIF Muntenia sa lanseze in anul curent o oferta de
preluare a restului de actiuni disponibile la bursa. Oferta are
urmatoarele caracteristici:

Numar actiuni: 500.566.472 actiuni, reprezentand 45,72% din
capitalul social
Pret de cumparare: 0,3050 lei/actiune
Perioada de derulare: 09.04.2014 30.04.2014
Sumar indicatori 2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E
Venituri exploatare 93,65 106,09 118,88 127,61 131,04 149,15
Cifra afaceri 93,42 104,94 117,67 126,61 130,01 147,98
-cheltuieli cu materii
prime si consumabile
28,01 31,35 32,59 33,46 34,36 39,11
-cheltuieli cu personalul 15,51 16,91 18,69 22,70 23,31 26,53
-depreciere 4,94 5,66 5,99 6,46 7,08 7,34
-alte cheltuieli
operationale
30,08 36,05 39,30 41,47 42,58 48,47
EBITDA 20,05 21,77 28,30 29,98 30,78 35,04
EBIT 15,11 16,11 22,31 23,51 23,70 27,69
Net income 14,22 21,04 25,58 21,26 21,42 24,77
Marja EBITDA 16,18% 15,35% 18,96% 18,57% 18,23% 18,71%
Marja EBIT 21,47% 20,74% 24,05% 23,68% 23,68% 23,68%
Marja profit net 15,22% 20,05% 21,74% 16,79% 16,48% 16,74%
ROE 9,24% 12,78% 14,54% 11,43% 10,32% 11,86%
Pagina 4
Biofarm Aprilie 2014
Locurile de subscriere: la sediul intermediarul ofertei si a
oricarui intermediar autorizat intre orele 9.00-16.00, cu
exceptia ultimei zile de subscriere cand programul este intre
orele 9.00 si 12.00 (inclusiv Intercapital Invest).

Pretul de oferta este cel la care a cumparat SIF Muntenia pachetul
de control anul trecut. Conform legii, pretul de oferta trebuie sa fie
cel mai mare dintre cel platit de ofertant, pretul mediu ponderat in
piata in ultimul an anterior ofertei, sau valoarea contabila pe
actiune, prima varianta fiind cea optima in cazul de fata.

Din vara anului 2007 pana in prezent, free-floatul a scazut de la
64% la 31%. Ne asteptam ca SIF Moldova sa-si pastreze actiunile
detinute si oferta sa fie subscrisa in proportie de circa 25%. In
ultimul an, titlurile au avut un randament mare si o parte din
investitori vor dori sa-si marcheze profiturile. In aceste conditii, free
-floatul s-ar reduce dupa oferta la circa 20%.

Program de rascumparare de 10% din actiuni pentru a fi
anulate

In ultima AGA desfasurata recent s-a aprobat rascumpararea de
actiuni cu urmatoarele caracteristici:

Numar actiuni: 109.486.149 actiuni, reprezentand 10% din
capitalul social
Pret de rascumparare: 0,20-0,40 lei/actiune
Data limita: 01.10.2015
Finantarea programului: din rezervele societatii
Scopul programului: reducerea capitalului social

Programul de rascumparare poate avea mai multe efecte pozitive
precum: sustinerea pretului, cresterea EPS si imbunatatirea ROE si
ROA dupa reducerea activelor. Intrucat societatea este finantata
exclusiv din surse proprii, nu va avea un impact asupra costului de
capital.

Biofarm ramane unul din cei mai importanti producatori de
medicamente pe plan intern si accelereaza livrarile pe plan
extern

Biofarm a ramas lider de piata pe 13 arii terapeutice, fiind in primii
10 producatori romani de medicamente din punct de vedere al
vanzarilor in unitati comerciale si in top producatori de suplimente
alimentare. Numarul de produse fabricate in anul 2013 a ajuns in
medie in anul 2013 la 209, de la 195 in anul 2012 si 68 in anul
2007. Segmentul retail are o pondere de 99% in totalul vanzarilor.
Structura portofoliului dupa unitatile vandute este de asemenea
similara celei din anul 2012: 30% suplimente alimentare, 18% RX si
52% OTC. Obiectivul companiei este largirea gamei de produse prin
crearea de noi produse generice, achizitia de licente de la alti
producatori sau contracte de manufacturing.

Pagina 5
Biofarm Aprilie 2014
Exporturile au continuat sa avanseze anul trecut intr-un ritm mai
dinamic, cresterea anuala a acestora fiind de 53% in 2013, dupa un
avans de 27% in anul 2012. Tinta companiei este ca in termen de 2
ani, exporturile sa ajunga la 10% din vanzari, de la 4,18% in
prezent. Emitentul urmareste dezvoltarea relatiilor cu parteneri
strategici din Europa de Est, deschiderea de noi reprezentare si
patrunderea pe noi piete de desfacere.

Exporturile sunt considerate de emitent sursa de crestere in viitor, in
conditiile in care piata interna are perspective mai mici de crestere.
La momentul actual, emitentul exporta in Republica Moldova, Rusia,
Ucraina, Azerbaidjan, Belarus, Georgia, Serbia, Kazahstan si
Ungaria, urmand sa intre in Cehia si Slovacia. De altfel, are un birou
in Republica Moldova si in eventualitatea unei evolutii pozitive, poate
deschide unul si in Moscova.


Constructie de facilitate noua, ce este prevazuta a fi finalizata
la finalul acestui an

Unul din obiective priveste relocarea activitatii la o fabrica noua pe
un teren propriu (in zona Gara Catelu, spre Autostrada Soarelui din
Bucuresti) pe o suprafata de 3.800 metri patrati, din care 2.500
metri patrati sunt depozite. Dupa aceasta constructie, capacitatea va
fi aproape dubla si o parte din echipamente va fi innoita. Investitiile
previzionate sunt in valoare de 13-14 milioane euro din fonduri
proprii. La finalul anului trecut, acest proiect era finalizat in proportie
de 40-50% si au fost cheltuiti circa 7 milioane euro.

Biofarm urmareste extinderea gamei de produse, in contextul in
care Romania este tara cu cel mai accentuat proces de imbatranire a
populatiei din UE (aproximativ 30% din populatie sunt pensionari).
Dupa relocare, este planificata intrarea pe noi arii terapeutice si
dezvoltarea exporturilor in Rusia si statele din fosta URSS.

Bilantul activelor in anul 2013

Momentan sediul actual se gaseste in sectorul 3 Bucuresti, pe str
Logofat Tautu. Societatea nu detine inca titlu de proprietatea pe
acest teren si nu este inclus in situatiile financiare. Dar, in
conformitate cu prevederile legii, a fost solicitata obtinerea
certificatului de atestare a dreptului de proprietate asupra terenului.
Cu valoarea terenului, care va fi stabilita in baza prevederilor legale,
se va majora capitalul social al Biofarm si actiunile vor intra in
proprietatea statului, tinand cont de efectul de dilutie.

Societatea mai detine un teren in Str Iancu de Hunedoara din
Bucuresti, considerat investitie imobiliara, pentru care s-a obtinut
titlul de proprietate in anul 2007, reevaluat in anul 2012 la 11,05
milioane lei (valoare mai mult stabila fata de anul 2010) si terenul
pe care se construieste noua unitate de productie din str Drumul
Gara Badicului in Bucuresti, reevaluat in anul 2012, la 3,28 milioane
lei (de asemenea valoare stabila fata de anul 2010).

Pagina 6
Biofarm Aprilie 2014
Pe langa cele doua terenuri detinute, cel din Bd-ul Iancu de
Hunedoara si cel din Gura Badicului, societatea mai detine 3
depozite de distributie produse finite la Cluj Napoca, Craiova si Arad.

Valoarea portofoliului de actiuni a crescut

In anul 2013, valoarea portofoliului detinut de Biofarm in actiuni
cotate la BVB a fost de 17,19 milioane lei, in crestere cu 2,86
milioane lei datorita evolutiei bursiere favorabile. 90% sunt detineri
la SIF-uri, cele mai mari fiind la SIF Oltenia (8,13 mil lei), la SIF
Moldova (3,75 mil lei) si la SIF Banat Crisana (2,45 mil lei). Alte
participatii sunt la companiile BRD, Banca Transilvania,
Transelectrica, Armax, Transilvania Constructii si Dafora. Aceste
investitii se gasesc la active imobilizate, cu exceptia unora care au
fost vandute anul trecut si au fost clasificate la active circulante, in
valoare de 1,76 milioane lei.

Politica de dividend s-a schimbat odata cu noua conducere
Dupa trei ani in care societatea a distribuit anual circa 40-70% din
profit sub forma de dividende, a decis ca profitul din 2013 sa fie
retinut pentru alte rezerve. In schimb, va avea loc programul de
rascumpare de actiuni in proportie de 10% din capitalul social.
Consideram ca exista sanse ca dupa relocare, compania sa reia
distributia de dividende.

Analiza multipli

Comparatiile sunt realizate cu societati in domeniul de activitate din
regiune, avand in vedere faptul ca afacerile emitentului sunt in
proportie de 95% pe plan intern.

Sursa tabele: rezultate emitent, Bloomberg, Thomson Reuters, Intercapital Invest
CEE P/E P/B EV/EBITDA
curent 2014 2015 curent 2014 2015 curent 2014 2015
Antibiotice (Romania) 13,0 11,6 9,2 1,2 1,0 0,9 6,5 6,4 6,1
Bioton (Polonia) pierdere 30,1 14,3 0,4 0,4 0,3 10,0 11,9 7,4
Richter Gedeon (Ungaria) 0,02 0,02 0,02 0,01 1,2 1,2 8,5 8,9 7,7
Krka (Slovenia) 13,2 12,8 12,1 1,7 1,5 1,4 7,1 6,7 6,3
Mediana 13,0 12,2 10,7 0,8 1,1 1,0 7,8 7,8 6,9
Biofarm 12,9 15,6 15,4 1,9 1,8 1,6 9,9 8,9 8,2
Discount/premium -0,4% 27,6% 44,6% 145,5% 59,7% 55,1% 27,6% 16,6% 19,9%
CEE EBITDA margin Capex/Vanzari Return on Equity (ROE)
curent 2014 2015 2013 2014 2015 curent 2014 2015
Antibiotice (Romania) 22,6% 21,8% 21,6% 7,9% 7,4% 7,7% 9,0% 8,6% 9,8%
Bioton (Polonia) 13,1% 15,2% 21,3% 18,0% 4,4% 4,2% pierdere 1,2% 2,3%
Richter Gedeon (Ungaria) 22,1% 20,5% 22,1% 8,9% 8,4% 8,1% 8,1% 7,7% 9,1%
Krka (Slovenia) 26,1% 26,7% 26,3% 12,7% 13,2% 12,6% 13,0% 12,9% 12,4%
Mediana 22,4% 21,1% 21,8% 10,8% 7,9% 7,9% 9,0% 8,2% 9,5%
Biofarm 23,8% 23,5% 23,5% 7,7% 20,1% 9,9% 14,5% 11,4% 10,3%
Discount/premium 6,5% 11,1% 6,2% -28,8% 154,4% 24,5% 61,6% 40,1% 8,9%
DISTRIBUTIE DIVIDENDE
10 11 12
Rata distributie
dividende (%)
41,8 76,9 67,6
ROIC (%) 8,7 7,8 10,7
ROE (%) 9,9 9,2 12,8
Sursa date: Intercapital Invest
Pagina 7
Biofarm Aprilie 2014
Analiza DCF

Principalele elemente considerate in analiza DCF

Afacerile Biofarm urmeaza trendul general al pietei
farmaceutice. Previziunile se arata unele favorabile pe toate
segmentele in urmatorii cinci ani, cu exceptia OTC, doar in
anul 2015. De asemenea, acestea cresc in volum odata cu
constructia fabricii noi.
Exporturile ajung la 10% din cifra de afaceri in anul 2016,
urmand ca ritmul de crestere sa incetineasca pana in anul
2020.
Costurile operationale si NWC evolueaza in functie de cifra de
afaceri.
Investitiile cresc substantial in anii 2014 si 2015 datorita
relocarii activitatii in noua fabrica.
Marja de profit se alineaza la media pe industrie la nivel
regional pe termen lung, ca urmare a presiunii competitiei.
Valoarea capitalului cuprinde terenul tinut de emitent pentru
investitii imobiliare si portofoliul de actiuni, acestea fiind de
asteptat sa fie date spre vanzare pentru finantarea planurilor
de investitii. Valoarea terenului din Logofat Tautu nu este luat
in calcul, avand in vedere ca nu se afla inca in proprietatea
emitentului.
Rata de crestere pe termen lung este de 2%.
WACC are urmatoarea structura:


2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Total piata
(valoare lei)
8,3% 0,3% 2,7% 5,3% 6,9% 6,3% 3,3%
Retail 7,8% 0,4% 2,9% 5,5% 6,6% 5,8% 3,0%
*Rx 7,0% -0,8% 2,5% 7,1% 6,5% 5,4% 2,6%
*OTC 11,9% 6,5% 4,8% -1,8% 7,1% 7,8% 5,0%
Spital 11,7% -0,5% 1,5% 4,1% 8,9% 9,3% 5,3%
Sursa tabel: estimari Cegedim
Indicatori 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 TV
WACC 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% 11,3% 10,3%
- Pondere datorii 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
- Pondere capital 95% 95% 95% 95% 95% 95% 95% 95%
- Cost datorii 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,0%
- Cost capital 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 10,5%
- RFR 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 4,5%
- Leverage Beta 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88
- Equity risk premium 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 7,5% 6,8%
Pagina 8
Biofarm Aprilie 2014


















ANALIZA SENZITIVITATE
Target price g=1.5% g=2% g=2.5%
WACC=9.3% 0,3279 0,3389 0,3515
WACC=10,3% 0,3097 0,3183 0,3279
WACC=11,3% 0,2952 0,3021 0,3097
Indicatori 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 TV
Dinamica cifra afaceri 7,6% 2,7% 13,8% 13,9% 10,8% 5,0% 5,0% 2,00%
Marja EBIT 18,57% 18,23% 18,71% 19,16% 19,46% 19,52% 19,59% 15,00%
Cifra de afaceri (mil lei) 126,61 130,01 147,98 168,60 186,77 196,10 205,91 210,03
EBIT (mil lei) 23,51 23,70 27,69 32,31 36,34 38,28 40,34 31,50
EBIT(1-t) (mil lei) 19,75 19,91 23,26 27,14 30,52 32,16 33,88 26,46
Depreciere (mil lei) 6,46 7,08 7,34 7,61 7,88 8,15 8,41 7,64
FCInv (mil lei) 25,55 12,89 3,96 6,76 4,02 6,82 4,08 4,08
WCInv (mil lei) 0,67 -0,75 -1,03 -0,80 0,07 0,02 1,00 1,00
FCFF (mil lei) -0,01 14,84 27,67 28,79 34,32 33,46 37,22 29,03
Flux actualizat -0,01 11,97 20,05 18,73 20,05 17,56 17,54 164,83
Valoare firma (mil lei) 271,53
Datorii nete (mil lei) -49,53
Valoare active non-
operationale (mil lei)
28,20
Valoare capital (mil lei) 348,46
Numar actiuni (mil) 1094,86
Valoare actiune
(lei/actiune)
0,3183
Pret actiuneBVB
(lei/actiune
0,3021
Discount/premium -5,1%
Pagina 9
Biofarm Aprilie 2014














































Situatii financiare (IFRS)
- milioane lei 2011 2012 2013 2014 E 2015E 2016E
Elemente Cont de profit si pierdere
Venituri din exploatare 93,65 106,09 118,88 127,61 131,04 149,15
Cifra de afaceri 93,42 104,94 117,67 126,61 130,01 147,98
*Variatia stocurilor -0,10 1,02 0,55 0,56 0,58 0,65
*Alte venituri din exploatare 0,34 0,13 0,66 0,44 0,45 0,51
Cheltuieli de exploatare 78,54 89,98 96,57 104,09 107,33 121,46
*cheltuieli cu materii prime si
consumabile
28,01 31,35 32,59 33,46 34,36 39,11
*Cheltuieli cu personalul 15,51 16,91 18,69 22,70 23,31 26,53
*Depreciere 4,94 5,66 5,99 6,46 7,08 7,34
*Alte cheltuieli din exploatare 30,08 36,05 39,30 41,47 42,58 48,47
EBITDA 20,05 21,77 28,30 29,98 30,78 35,04
EBIT 15,11 16,11 22,31 23,51 23,70 27,69
Rezultat financiar 1,81 7,51 6,80 1,80 1,80 1,80
Profit brut 16,93 23,61 29,11 25,31 25,50 29,49
Cheltuieli cu impozite 2,71 2,58 3,53 4,05 4,08 4,72
Profit net 14,22 21,04 25,58 21,26 21,42 24,77
Elemente Bilant
Active imobilizate 67,94 73,50 77,67 77,93 82,26 72,47
Imobilizari corporale 45,58 47,93 50,93 69,95 74,24 72,12
Investitii imobiliare 11,11 11,05 11,05 0,00 0,00 0,00
Active financiare detinute
pentru vanzare
11,10 14,33 15,43 7,72 7,72 0,00
Alte active 0,15 0,20 0,26 0,27 0,31 0,35
Active circulante 117,09 125,01 132,96 143,84 165,86 182,75
Stocuri 14,86 15,62 16,99 17,45 19,86 22,63
Creante 51,57 56,25 64,68 65,70 66,84 67,98
Lichiditati si echivalente 50,66 53,13 49,53 58,88 77,11 89,80
Alte active 0,00 0,00 1,76 1,81 2,06 2,34
Active totale 185,03 198,51 210,63 221,77 248,13 255,22
Capitaluri proprii 153,96 164,54 175,89 186,10 207,52 208,96
Datorii pe termen scurt 27,83 31,33 32,59 33,47 38,10 43,41
*datorii pt banci 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
*datorii comerciale 25,92 29,52 30,28 31,10 35,39 40,33
*leasing financiar 0,73 0,70 0,02 0,02 0,02 0,02
*alte datorii 1,17 1,11 2,30 2,36 2,68 3,06
Datorii pe termen lung 27,83 2,64 2,14 2,20 2,51 2,86
*datorii catre banci 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
*leasing financiar 0,40 0,02 0,00 0,00 0,00 0,00
*alte datorii 2,84 2,63 2,14 2,20 2,51 2,86
Datorii totale 55,66 33,97 34,74 35,67 40,60 46,26
Pagina 10
Biofarm Aprilie 2014
Acest raport este realizat de Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro), societate de
servicii de investitii financiare membra a Bursei de Valori Bucuresti. Preluarea informatiilor din
acest raport este permisa cu conditia obligatorie a prezentarii Intercapital Invest drept sursa a
informatiilor preluate. Pentru informatii suplimentre despre Intercapital Invest, serviciile oferite
sau piata de capital din Romania vizitati www.intercapital.ro.

Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare.
Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de catre
fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. Intercapital Invest
si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi
contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie
luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice
strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un
profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi
pentru investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse
considerate de incredere, dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata.
Intercapital Invest SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru
eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Intercapital Invest si angajatii sai nu
sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct
de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate
acestora.

Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Autoritatea de Supraveghere
Financiara. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe
termen de minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de
cumparare), o scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15%
si +15% fata de pretul actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de
Regulamentul CNVM numarul 15/2006 sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest,
www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul
rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de Intercapital Invest se gaseste pe site-ul
www.intercapital.ro, in sistemul Intercapital Start.
INTERCAPITAL INVEST SA
SOCIETATE DE SERVICII DE INVESTITII FINANCIARE

Bd. Aviatorilor 33, Etaj 1, Sector 1, Bucuresti
222 8731, 222 8744
www.intercapital.ro, office@intercapital.ro

ANALIST RAPORT
DANIELA ROPOTA

Istoric pret tinta Recomandare Cotatie actiune Pret tinta
Martie 2013 Pastrare 0,2300 lei/actiune 0,2545 lei/actiune