INSTITUTO TECNOLÓGICO DE TIJUANA

DEPARTAMENTO DE INGENIERIA INDUSTRIAL

ESTRATEGIAS FINANCIERAS

UNIDAD I: ADMINISTRACIÓN DE LOS RECURSOS

FINANCIEROS A CORTO PLAZO

Catedrático:
Lic. Marco Antonio Gutiérrez Jáuregui

Alumnos:
FEDERICO ROJANO LIZBETH
CUETO VARGAS JONATHAN ALFREDO
MORALES SOLÍS RUBÉN

Tijuana B. C. Febrero del 2009

UNIDAD I ADMINISTRACIÓN DE LOS RECURSOS
FINANCIEROS A CORTO PLAZO

1.1 FUNCIÓN FINANCIERA

La podemos definir de la siguiente manera es la planeación de los recursos
económicos para que su aplicación sea de la forma más óptima posible, además
de investigar sobre las fuentes de financiamiento para la captación de recursos
cuando la empresa tenga necesidades de los mismos, busca la reducción de la
incertidumbre de la inversión, todo esto con la finalidad de obtener las máximas
utilidades por acción o la rentabilidad de una empresa.

La importancia de la función financiera depende en gran parte del tamaño

de la empresa. En empresas pequeñas la función financiera la lleva a cabo
normalmente el departamento de contabilidad, a medida que la empresa crece la
importancia de la función financiera da por resultado normalmente la creación de
un departamento financiero separado; una unidad autónoma vinculada
directamente al presidente de la compañía, a través de un administrador
financiero. La función financiera es necesaria para que la empresa pueda operar
con eficiencia y eficacia.

El objetivo final que debe cumplir el administrador financiero debe ser

alcanzar los objetivos de los dueños de la empresa. Cualquier decisión que afecte
la cantidad, oportunidad o riesgo del flujo de efectivo disponible pare el propietario,
también afectara al valor de mercado de su capital.

El administrador financiero juega un papel importante en la empresa, sus

funciones y su objetivo pueden evaluarse con respecto a los Estados financieros
Básicos. Sus tres funciones primarias son:

• El análisis de datos financieros

• La determinación de la estructura de activos de la empresa
• La fijación de la estructura de capital

1. Análisis de datos financieros

Esta función se refiere a la transformación de datos financieros a una forma

que puedan utilizarse para controlar la posición financiera de la empresa, a hacer
planes para financiamientos futuros, evaluar la necesidad para incrementar la
capacidad productiva y a determinar el financiamiento adicional que se requiera.
2. Determinación de la estructura de activos de la empresa

El administrador financiero debe determinar tanto la composición, como el

tipo de activos que se encuentran en el Balance de la empresa. El término
composición se refiere a la cantidad de dinero que comprenden los activos
circulantes y fijos.

Una vez que se determinan la composición, el gerente financiero debe

determinar y tratar de mantener ciertos niveles óptimos de cada tipo de activos
circulante. Asimismo, debe determinar cuáles son los mejores activos fijos que
deben adquirirse. Debe saber en que momento los activos fijos se hacen
obsoletos y es necesario reemplazarlos o modificarlos.

La determinación de la estructura óptima de activos de una empresa no es

un proceso simple; requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas
y futuras de la empresa, así como también comprensión de los objetivos a largo
plazo.

3. Determinación de la estructura de capital

Esta función se ocupa del pasivo y capital en el Balance. Deben tomarse

dos decisiones fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa.

Primero debe determinarse la composición más adecuada de

financiamiento a corto plazo y largo plazo, esta es una decisión importante por
cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez general de la compañía. otro asunto de
igual importancia es determinar cuáles fuentes de financiamiento a corto o largo
plazo son mejores para la empresa en un momento determinado. Muchas de estas
decisiones las impone la necesidad, peor algunas requieren un análisis minucioso
de las alternativas disponibles, su costo y sus implicaciones a largo plazo.

La evaluación del Balance por parte del administrador financiero refleja la

situación financiera general de la empresa, al hacer esta evaluación, debe
observar el funcionamiento de la empresa y buscar áreas problemáticas y áreas
que sean susceptibles de mejoras.

Al determinar la estructura de activos de la empresa, se da forma a la parte

del activo y al fijar la estructura de capital se están construyendo las partes del
pasivo y capital en el Balance.

También debe cumplir funciones específicas como:

• Evaluar y seleccionar clientes

• Evaluación de la posición financiera de la empresa
• Adquisición de financiamiento a corto plazo
 • Adquisición de activos fijos
• Distribución de utilidades

El objetivo final que debe cumplir el administrador financiero debe ser alcanzar
los objetivos de los dueños de la empresa. Frente a esto la función financiera, el
administrador debe plantear una estrategia más viable que los esfuerzos para
maximizar utilidades. Es una estrategia que hace hincapié en el aumento del valor
actual de la inversión de los dueños y en la implementación de proyectos que
aumenten el valor en el mercado de los valores de la empresa.

Al utilizar la estrategia de maximizar la riqueza, el gerente financiero se

enfrenta con el problema de la incertidumbre al tener en cuenta las alternativas
entre diferentes tipos de rendimiento y los niveles de riesgo correspondientes.
Utilizando su conocimiento de estas alternativas previstas de riesgo - rendimiento,
perfecciona estrategias destinadas a incrementar al máximo la riqueza de los
dueños a cambio de un nivel aceptable de riesgo.

La función de la administración de efectivo

La administración del efectivo comprende el manejo del dinero de la
organización y obtener así la mayor disponibilidad de efectivo y el máximo de
ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se este utilizando. En el
extremo la función comienza cuando un cliente extiende su cheque para pagarle a
la organización una cuenta por cobrar; la función termina cuando un proveedor, un
empleado o el gobierno obtiene fondos cobrados por la organización para el pago
de una cuenta por pagar o una acumulación. Todos los activos entre estos dos
puntos caen dentro de la esfera de la administración del efectivo. Los esfuerzos de
la organización para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo
determinado caen dentro de la administración de las cuentas por cobrar.

Administración de la cobranza
Los diversos métodos de cobros y pagos mediante los cuales una
organización mejora la eficiencia de la administración de su efectivo constituyen
dos caras de la misma moneda. Producen repercusión conjunta sobre la eficiencia
global de la administración del efectivo. La idea general consiste en hacer
efectivas las cuentas por cobrar tan pronto sea posible y diferir lo mas que se
pueda el pago de las cuentas por pagar, pero manteniendo el mismo tiempo la
imagen de crédito de la organización con los proveedores. En la actualidad la
mayor parte de las organizaciones de cierto tamaño utilizan técnicas sofisticadas
para acelerar los cobros y controlan en forma estrecha los pagos.

Control de egresos
El control efectivo de los egresos también puede dar por resultado mayor
disponibilidad de efectivo. Mientras que el objetivo fundamental de los cobros es
su máxima aceleración, el de los desembolsos es retardarlos. La combinación de
cobranza rápida y pagos lentos producirá la máxima disponibilidad de fondos.

Una forma de maximizar la disponibilidad de efectivo es “jugar con la

flotación”. En el caso de los pagos, la flotación es la diferencia entre el importe
total de los cheques girados sobre una cuenta bancaria y el saldo que aparece en
los libros del banco. Por supuesto que es posible que la organización tenga un
saldo negativo en sus libros y uno positivo en el banco, debido a que los cheques
en circulación no han sido cobrados a la cuenta a la que fueron girados. Si es
posible estimar con exactitud la magnitud de los cheques en flotación, se puede
reducir los saldos bancarios e invertir los fondos para obtener rendimiento positivo.

1.2 ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES

Cuando se administra en forma eficiente la inversión en activos circulantes
específicos, puede contribuirse al objetivo global de la empresa. Keynes ha
identificado tres motivos que implican efectivo: el motivo transacción, el motivo
precaución y el motivo especulación.
El primero es la necesidad de efectivo para hacer frente a los pagos que se
presentan en el curso normal de los negocios, pagos por compras, mano de obra y
dividendos.
El segundo se relaciona con mantener un colchón o amortiguador para
hacer frente a eventualidades inesperadas. Cuanto más proyectables sean los
flujos de efectivo del negocio, menores cantidades por precaución se necesitaran.
La posibilidad de obtener préstamos de inmediato para afrontar este tipo de
egresos de efectivo también reduce la necesidad de este tipo de recursos. Es
importante señalar que no todos los recursos para transacciones de la
organización y las cantidades por precaución tienen que mantenerse en efectivo;
es obvio que una parte puede conservarse en valores realizables (activos que casi
representan dinero)
El motivo especulación se relaciona con mantener efectivo a fin de
aprovechar los cambios estimados en los precios de los valores. Cuando se
espera que las tasas de interés aumenten y que disminuyan los precios de los
valores, este motivo sugiere que la organización debe conservar efectivo hasta
que se termine el incremento en las tasas de interés. Cuando se espera que las
tasas de interés desciendan, el efectivo se puede invertir en valores; la
organización se beneficiará con cualquier descenso futuro en las tasas de interés
y aumentos en los precios de los valores, aunque la mayor parte no mantiene
efectivo a fin de aprovecharse de los cambios esperados en las tasas de interés.
Por lo tanto este desarrollo de materia se centrara en los motivos de transacción y
precaución de la organización, conservando estas cantidades en efectivo y en
valores realizables.

La función de la administración de efectivo

La administración del efectivo comprende el manejo del dinero de la
organización y obtener así la mayor disponibilidad de efectivo y el máximo de
ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no se este utilizando. En el
extremo la función comienza cuando un cliente extiende su cheque para pagarle a
la organización una cuenta por cobrar; la función termina cuando un proveedor, un
empleado o el gobierno obtiene fondos cobrados por la organización para el pago
de una cuenta por pagar o una acumulación. Todos los activos entre estos dos
puntos caen dentro de la esfera de la administración del efectivo. Los esfuerzos de
la organización para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo
determinado caen dentro de la administración de las cuentas por cobrar. Por otra
parte, su decisión sobre cuando pagar las cuentas incluye la administración de las
cuentas por pagar y las acumulaciones.
Por lo general la tesorería o la gerencia financiera de una organización
administra el efectivo. El presupuesto de efectivo, útil para el proceso, suele ser
una proyección mensual de los ingresos y las deudas. El presupuesto de efectivo
indica la posible disponibilidad del mismo en relación tanto como el momento
como la magnitud. En otras palabras, dice cuanto efectivo es probable que se
tenga, cuando y durante cuanto tiempo. Es necesario tomar en cuenta la
incertidumbre y, para hacerlo, se preparan presupuestos de efectivo múltiples bajo
supuestos alternos. En esta forma el presupuesto de efectivo sirve de base a la
planeación y control del mismo.
Además del presupuesto de efectivo la organización necesita contar con
información sistemática sobre el efectivo, así como cualquier tipo de sistema de
control. Casi siempre la información se maneja por computadora, a diferencia de
otros sistemas manuales. En cualquier caso, es necesario obtener informes
frecuentes, de preferencia de forma diaria o incluso con mas frecuencia, sobre los
saldos de efectivo en cada cuenta de banco, sobre el efectivo pagado, sobre los
saldos diarios promedios y sobre la situación en valores realizables de la
organización, así como un informe detallado de los cambios en esta posición.
Numerosos bancos proporcionan esta información vía Internet también es útil
disponer de información relativa a los ingresos y desembolsos de efectivo mas
importantes que se esperan. Toda la información es esencial si la empresa desea
administrar su efectivo de modo eficiente.

Administración de la cobranza
Los diversos métodos de cobros y pagos mediante los cuales una
organización mejora la eficiencia de la administración de su efectivo constituyen
dos caras de la misma moneda. Producen repercusión conjunta sobre la eficiencia
global de la administración del efectivo. La idea general consiste en hacer
efectivas las cuentas por cobrar tan pronto sea posible y diferir lo mas que se
pueda el pago de las cuentas por pagar, pero manteniendo el mismo tiempo la
imagen de crédito de la organización con los proveedores. En la actualidad la
mayor parte de las organizaciones de cierto tamaño utilizan técnicas sofisticadas
para acelerar los cobros y controlan en forma estrecha los pagos.

Primero se considera la aceleración de los cobros, lo cual no significa otra

cosa que reducir la demora entre el momento en que los clientes pagan sus
cuentas y el momento en que los cheque se cobran y su importe queda disponible
para ser utilizado. Se han diseñado varios métodos tendientes a acelerar este
proceso de cobro y maximizar el efectivo disponible a fin de que haga una de las
siguientes cosas o todas: (1) acelerar el tiempo de envío por correo de los pagos
de los clientes a la organización, (2) reducir el tiempo durante el cual los pagos
recibidos por la organización permanecen como fondos no cobrables y (3) acelerar
el movimiento de los fondos a los bancos de pago.
El segundo punto, que representa el tiempo en que los cheques están en
transito, tiene dos aspectos. El primero es el tiempo que le lleva a la empresa
procesar los cheques en forma interna, este periodo se extiende desde el
momento en que se recibe el cheque hasta que se deposita para ser acreditado a
la cuenta de la organización. El segundo aspecto de los cheques en transito
comprende el tiempo que se tarda para procesarlos en el sistema bancario, el
cheque se convierte en fondos disponibles cuando se presenta al banco girado y
este lo paga en realidad.
Este tiempo de transito es importante para el gerente o director financiero,
pues casi nunca la empresa puede hacer retiros sobre un deposito hasta que los
cheques que componen dicho deposito sean cobrados, como lo importante son los
fondos disponibles, el gerente financiero quiere reducir en lo posible el tiempo de
transito.

A continuación se presentan varias maneras de acelerar el proceso de

cobro con el fin de tener mas fondos disponibles:

Transferencia de fondos
El movimiento de fondos entre los bancos es un factor importante para el
control de desembolsos y para control de efectivo, dicho movimiento se hace con
tres métodos principales (1) transferencias por sistema, (2) transferencia de
cheques entre depositantes y (3) transferencia electrónica de cheques mediante
cámara de compensación.

Concentración bancaria
La concentración bancaria es una forma de acelerar el flujo de los fondos
de una organización estableciendo centros estratégicos de cobranza, en lugar de
tener un solo centro de cobros localizado en las oficinas centrales, se establecen
diversos centros de cobranza. El propósito es acortar el periodo entre el momento
en que los clientes ponen en el correo los pagos y aquel en que la organización
puede utilizar esos fondos. A los clientes en un área geográfica determinada se les
indica remitir sus pagos a un centro de concentración de cobros en esa área.

Control de egresos
El control efectivo de los egresos también puede dar por resultado mayor
disponibilidad de efectivo. Mientras que el objetivo fundamental de los cobros es
su máxima aceleración, el de los desembolsos es retardarlos. La combinación de
cobranza rápida y pagos lentos producirá la máxima disponibilidad de fondos.
Una forma de maximizar la disponibilidad de efectivo es “jugar con la
flotación”. En el caso de los pagos, la flotación es la diferencia entre el importe
total de los cheques girados sobre una cuenta bancaria y el saldo que aparece en
los libros del banco. Por supuesto que es posible que la organización tenga un
saldo negativo en sus libros y uno positivo en el banco, debido a que los cheques
en circulación no han sido cobrados a la cuenta a la que fueron girados. Si es
posible estimar con exactitud la magnitud de los cheques en flotación, se puede
reducir los saldos bancarios e invertir los fondos para obtener rendimiento positivo.

Movilización de los fondos y retraso de los pagos

La organización que trabaja con varios bancos debe estar en posibilidad de
mover fondos con rapidez hacia los bancos de donde se hacen los pagos para
evitar que se acumulen en forma transitoria saldos excesivos en un banco en
particular. Con ello se pretende tener el efectivo adecuado en los distintos bancos,
pero no permitir que se produzcan saldos excesivos. Para esto se requiere tener
información diaria sobre los saldos cobrados. El exceso de fondos se traspasa
entonces a los bancos de pagos, parta cubrir cuentas o invertir en valores
negociables.
Muchas organizaciones han desarrollado complejos sistemas de
computación para brindar la información necesaria y traspasar automáticamente el
exceso de fondos.
Un procedimiento para un estricto control de los egresos es centralizar los
pagos en una sola cuenta, probablemente en las oficinas centrales de la
organización. Con ello se puede efectuar los desembolsos en el momento exacto
en que se desea. Los procedimientos operativos de los egresos deben estar bien
establecidos. Si se aprovechan los descuentos sobre las cuentas por pagar, los
procedimientos deben estar dirigidos a eliminar o minimizar la perdida de
descuentos por falta de eficiencia de los empleados. El momento de efectuar los
pagos es importante. Para aprovechar al máximo efectivo deben hacerse en la
fecha de vencimiento no antes.
Una de las principales formas de demorar los pagos es mediante el uso de
las letras de cambio. A diferencia del cheque normal, la letra de cambio no es
pagadera a la vista.
Cuando una organización tiene varias cuentas en banco ubicadas en todo
el país aumentan las oportunidades para “jugar con la flotación”. Aprovechando las
fallas en los procesos de compensación de cheques del sistema de cámara de
compensación y de ciertos bancos comerciales, así como el sistema de correos,
puede maximizar el tiempo que permanecen en transito los cheques que emite.
Al maximizar el tiempo de flotación de los desembolsos la organización puede
reducir el monto que mantiene y utilizarlo en actividades mas redituables. El
maximizar el tiempo de flotación de los desembolsos significa que los proveedores
no dispondrán de fondos con la misma rapidez que si los pagos se hicieran en
forma normal. Si ven con desagrado estas costumbres de pagos, las relaciones
con ellos pueden resultar dañadas. Algunos proveedores sencillamente subirán
sus precios para compensarlo; otros retrasaran el servicio porque el comprador ya
no es un buen cliente. Se debe tomar en cuenta que la lentitud de los
desembolsos afecta adversamente las relaciones con los proveedores.

Pago de nominas y gastos de dividendos

Muchas organizaciones mantienen una cuenta por separado para el pago
de nominas. A fin de mantener al mínimo posible el saldo de esta cuenta, es
necesario prever cuando serán presentados a cobro los cheques emitidos por
nominas. Si el día de pago cae viernes no todos los cheques serán cobrados ese
día, por tanto, la organización no necesita tener fondos en deposito para cubrir su
nomina completa. Incluso en lunes algunos cheques no serán cobrados, debido a
demoras en su deposito. De acuerdo con su experiencia la organización puede
estar en situación de elaborar una distribución de cuando se presentan en
promedio, los cheques para su cobro. Con esa información puede establecer en
forma aproximada los fondos que necesita tener en deposito para cubrir los
cheques de nominas. Muchas organizaciones establecen una cuenta por separado
para dividendos, similar a la cuenta de nominas. En este caso también, la idea es
prever cuando serán presentados estos cheques para minimizar el saldo de
efectivo en la cuenta.

Cuenta con balance en ceros

Para hacer transferencias automáticas a una cuenta de nomina, de
dividendos u otra cuenta especial, algunas organizaciones utilizan un balance en
ceros. Muchos bancos ofrecen ese servicio y elimina la necesidad de estimar y
justificar cada cuenta de egresos. Por el contrario, una cuenta maestra de egresos
sirve para todas las cuentas subsidiarias.
Al final de cada día, el banco transfiere automáticamente solo los fondos
necesarios para cubrir los cheques presentados a cobro. En consecuencia, se
mantiene un balance en ceros en cada una de las cuentas especiales de egresos.
Mientras que los balances deben mantenerse en la cuenta maestra el aumento en
eficiencia funciona para reducir los balances totales que deben mantenerse.

Transferencia electrónica de fondos

Los fondos fluyen cada vez mas en forma electrónica tanto para los cobros
como para los pagos. Las razones de esta evolución enlazan dos aspectos: (1)
cambios en las regulaciones de las instituciones financieras y (2) avances en los
sistemas de información basados en computadoras así como en las
comunicaciones electrónicas.
El entorno cambiante es la creciente complejidad de las aplicaciones de
computadoras en la administración del efectivo y en las transferencias electrónicas
de fondos. Una de ellas, con la cual estamos familiarizados, son las tarjetas
plásticas con codificación magnética que pueden emplearse para obtener efectivo,
traspasar fondos de una cuenta a otra, pagar cuentas, obtener prestamos y otras
operaciones. Estas operaciones pueden llevarse a cabo en una institución
financiera, en una maquina electrónica automática de pagos que funciona las 24
horas y en ciertas tiendas de consumo. En las tiendas es posible pagar una
compra con estas tarjetas, pues los fondos se transfieren en forma electrónica del
cliente a la tienda.

Equilibrio de efectivo y valores negociables

Conociendo el nivel global de transacciones y las cantidades que se
mantienen como precaución, se desea considerar la separación adecuada entre el
efectivo y los valores negociables. Debido a que estos valores pueden convertirse
en efectivo a muy corto plazo, cumplen con la necesidad precautoria que tiene la
organización de mantener efectivo. El nivel de efectivo que a su vez determina el
nivel de valores negociables, de acuerdo a nuestros supuestos, debe ser la mayor
de dos limitantes. La primera es el requisito de saldos compensatorios de un
banco comercial, este requisito se expresa en términos de un saldo promedio de
efectivo a lo largo de algún periodo mas bien que un mínimo debajo del cual no se
puede disminuir. La segunda limitante es auto impuesta y queda determinada por
la necesidad de efectivo, la posibilidad de prever esta necesidad, la tasa de interés
sobre valores negociables y el costo fijo de efectuar una transferencia entre
valores negociables y efectivo.

Inversión en valores negociables

Una vez que la organización ha determinado un saldo optimo de efectivo, el
resto sus activos líquidos se invierte en valores negociables. Con frecuencia las
organizaciones mantienen valores con características inferiores para necesidades
menos inmediatas. Primero se necesita investigar las razones por las que varían
los rendimientos: las diferencias en el riesgo de falta de pago, en la posibilidad de
negociarlos, dentro del termino hasta el vencimiento y en el gravamen fiscal a que
estén sujetos.
Para fines contables, los valores negociables y los depósitos a plazo se
muestran como equivalentes de efectivo en la hoja de balance si su vencimiento
es a tres meses o menos.
Otros valores negociables, se presentan como inversiones a corto plazo,
porque se presume que su vencimiento es menor de un año.

Riesgo de falta de pago

Cuando se habla de riesgo de falta de pago se refiere a que el prestatario
no cumpla con las obligaciones contractuales de hacer los pagos del principal y de
intereses. Es normal que los inversionistas exijan una prima de riesgo para invertir
en valores que no estén libres de este tipo de riesgo. Cuanto mayor sea la
posibilidad de que el prestatario no cumpla con los pagos, será mayor el riesgo
financiero y la prima que exija el mercado.

Negociación
La posibilidad de negociar un valor se relaciona con la capacidad del dueño
para convertirlo en efectivo. Existen dos dimensiones: (1) el precio obtenido y (2)
el tiempo que se necesita para vender el activo. Las dos se encuentran
interrelacionadas en el sentido de que, con frecuencia es posible vender un activo
en un periodo corto si se hacen las suficientes concesiones en los precios. Para
las documentos financieros, la posibilidad de negociación se juzga en relación con
la capacidad de vender un volumen importante de valores en un periodo corto sin
tener que hacer que hacer concesiones importantes en los precios.
Cuanto mas negociable sea el valor, ser mayor la capacidad para llevar a
cabo una gran operación cerca del precio fijado. En general cuanto mas bajo sea
la posibilidad de negociar un valor, será mayor el rendimiento necesario para
atraer inversionistas. Por tanto, el diferencial en rendimiento de distintos valores
con el mismo vencimiento se deberá no solo a las diferencias en el riesgo de falta
de pago sino también a las diferencias en la posibilidad de negociación.
Vencimiento
La relación entre el rendimiento y el vencimiento se puede estudiar en
forma grafica anotando en una grafica el rendimiento y el vencimiento de valores
que solo difieren en el tiempo que falta para el vencimiento. En la practica, esto
significa mantener constante el grado de riesgo por falta de pago. En general
cuando se espera que las tasas de interés suban, la pendiente de la curva de
rendimiento es ascendente. En cambio, cuando se espera que bajen en forma
importante es irregular y en cierto modo, descendente. Sin embargo, el diferencial
de rendimiento entre los valores a corto y largo plazo es mayor para la curva de
rendimiento que muestra una pendiente ascendente mas marcada que para la
diferencia negativa en el caso de la curva de rendimiento con pendiente
descendente mas pronunciada.
En otras palabras, existe una tendencia de a curvas de rendimiento con
pendiente positiva. La mayoría de los economistas atribuyen esta tendencia a la
existencia de riesgo para aquellos que invierten en valores a largo plazo en
comparación con los valores a corto plazo. En general cuanto mas cercano sea el
vencimiento, mayor el riesgo de fluctuaciones en el valor de mercado del valor.
Por tanto, es necesario ofrecer una prima de riesgo a los inversionistas para
inducirlos a invertir en valores a largo plazo. Solo cuando se espera que las tasas
de intereses desciendan en forma importante, están dispuestos a invertir en
valores a largo plazo con rendimiento inferior al de valores a corto y mediano
plazo.

1.2.1 MODELO PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

Modelo de administración del efectivo de Baumol

Suponiendo que un señor recibe sus ingresos en la cuenta corriente de un banco,

cada vez que quiera retirar dinero tendrá unos costes de tiempo empleado y
desplazamiento. Por eso a este modelo se le conozca como “El Modelo del Coste
de la Suela de los Zapatos”.

Supongamos que hay dos tipos de activos: efectivo y depósitos bancarios.

Solamente se puede usar efectivo para comprar bienes de consumo. Por eso, si
se va al cajero automático f veces al mes, y se saca una cantidad de M! cada vez,
como muestra el diagrama,
El modelo supone que
• la empresa puede predecir con certidumbre sus futuros requerimientos del
efectivo,
• los desembolsos de efectivo se distribuyen de manera uniforme a lo largo
del periodo,
• la tasa de interés (el costo de oportunidad de retener el efectivo) es fija y
• la empresa pagará un costo de transacción fijo cada vez que convierta
valores en efectivo.

El costo anual de satisfacer la demanda de transacción es el costo de transacción

más el costo de oportunidad (valor en el tiempo):

Costo = b T + i c
c 2 saldo promedio
Valor en el tiempo
donde

T volumen de transacciones anuales en unidades monetarias (uniforme a

través del tiempo)
b costo fijo por transacción
i tasa de interés anual
C volumen de cada depósito

La variable de decisión es C, el tamaño del depósito. El aumento de C incrementa

el saldo promedio de efectivo y también el costo de oportunidad. Sin embargo, el
incremento de C reduce el número de depósitos, bajando así el costo anual de
transacción.

El tamaño óptimo del depósito se da por:

C* = √ 2bT
i

La compañía Marte, necesita $12 millones en efectivo el próximo año. Cree que
puede ganar el 12% al año sobre los fondos invertidos en valores comerciales y
que la conversión de esos valores a efectivo cuesta $312.50 por transacción, ¿qué
implica esto para la empresa?

El tamaño óptimo del depósito para Marte es

C* = √ 2bT = √ 2(312.5)(12,000,000) = $250,000

i 0.12
El costo anual es

Costo = b T + i c = (312.5)(12,000,000)+(0.12)(250,000) = 15,000 + 15,000 =

$30,000
c 2 250,000 2

T / C = 48 depósitos por año (12’000,000/250,000)

.b T / C = 312.5 (48) = $15,000 = costo de las transacciones por año

C / 2 = $125,000 saldo promedio de efectivo (250,000 / 2)

i C / 2 = 0.12 (125,000) = $15,000 costo de oportunidad anual de los fondos

Marte haría aproximadamente un depósito de $250,000 a la semana.

Modelo de administración del efectivo de Miller-Orr

Permite que los flujos diarios de efectivo varíen conforme a una función de
probabilidad.
Este modelo utiliza dos límites de control (superior e inferior) y un punto de
regreso (objetivo al cual regresa la empresa siempre que llega a uno de los límites
de control)

punto de regreso es simplemente LCI + Z

límite superior es igual al LCI + 3Z
este procedimiento produce un saldo promedio de efectivo de
LCI + 4/3 Z

variable Z depende
• del costo por transacción, b,
• de la tasa de interés por periodo i, y
• de la desviación estándar de los flujos netos de efectivo, σ
Z = [3b σ² ] ^ 1/3
4i

• Un costo más alto por transacción o una mayor variación en el flujo de

efectivo dan como resultado una Z mayor y una diferencia más grande
entre el LCI y el LCS.
 • Una tasa de interés más alta da como resultado una Z menor y un rango
más pequeño.

El modelo Miller-Orr es un buen ejemplo de la administración por excepción. Los

gerentes permiten que el saldo de efectivo fluctúe entre los límites especificados.
Sólo cuando se violan esos límites, los gerentes emprenden una acción y esa
acción se planea con anticipación. El modelo es útil para administrar los saldos de
efectivo de las transacciones.

Supongamos que KFC ha estimado que la desviación estándar de sus flujos netos
de efectivo son de σ = $50,000 diarios. Además el costo de comprar o vender
valores financieros es de $100. La tasa de interés anual es del 10%. Debido a sus
requerimientos de liquidez y a sus convenios de saldos compensatorios, la
compañía tiene un límite de control más bajo que $100,000 sobre sus saldos de
efectivo. ¿Cuál sería el límite de control superior y el punto de regreso de KFC en
el Modelo de Miller-Orr?

Primero, encontramos Z. Dividimos la tasa de interés entre 365 para convertirla a

una tasa diaria, porque la variabilidad de los flujos de efectivo se expresa sobre
una base diaria.

Después, calculamos el límite de control superior y el punto de regreso.

LCS = LCI + 3Z = 100,000 + 3(88,125) = $364,375
PR = LCI + Z = 100,000 + 88,125 = $188,125

Si el saldo de efectivo baja a $100,000, la compañía venderá

Z = $88,125 de sus valores y depositará el dinero en la cuenta de efectivo, lo que
llevará el saldo a $188,125.

Si el saldo de efectivo aumenta a $364,375, comprará 2Z = $176,250 en valores,

de su efectivo, reduciendo así el saldo de efectivo al punto de regreso de
$188,125 (364,375 – 176,250)

El saldo promedio en efectivo = LCI + 4/3 Z

= 100,000 + (4/3)(88,125) = $217,500

Flotante.
Cuando el medio utilizado para pagar y cobrar es el cheque, existe un
periodo de tiempo entre el momento en que se extiende el cheque y el tiempo en
que es abonado o cargado en la chequera. En el caso de las cuentas por pagar, el
retardo ocasiona un beneficio conocido como flotante de desembolso, sin
embargo, genera una situación de incertidumbre en la fecha de pago, que puede
provocar costos financieros significativos, al no contar con fondos suficientes para
el pago.

Flotante = Saldo disponible – Saldo en libros

1.2.2 MODELO PARA LA ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR
Primero hablemos sobre las cuentas de cobrar Son derechos legítimamente
adquiridos por la empresa que, llegado el momento de ejecutar o ejercer ese
derecho, recibirá a cambio efectivo o cualquier otra clase de bienes y servicios.
Las cuentas por cobrar se pueden clasificar de la siguiente manera:
• Provenientes de ventas de bienes o servicios
• No provenientes de venta de bienes o servicios.

Las cuentas provenientes de ventas de bienes o servicios este grupo de

cuentas por cobrar está formado por aquellas cuyo origen es la venta a crédito de
bienes o servicios y que, generalmente están respaldadas por la aceptación de
una "factura" por parte del cliente.

Las cuentas por cobrar provenientes de ventas a crédito son comúnmente

conocidas como "cuentas por cobrar comerciales" o "cuentas por cobrar a
clientes" y deben ser presentadas en el balance general en el grupo de activo
circulante o corriente, excepto aquellas cuyo vencimiento sea mayor que el ciclo
normal de operaciones de la empresa, el cual, en la mayoría de los casos, es de
doce meses. En aquellas empresas donde el ciclo normal de operaciones sea
superior a un año, pueden incluirse dentro del activo circulante, aun cuando su
vencimiento sea mayor de doce meses, siempre y cuando no sobrepase ese ciclo
normal de operaciones, en cuyo caso deberán ser clasificadas fuera del activo
circulante, en el grupo de activos a largo plazo.

Cuando el ciclo de operaciones de una empresa sea superior a un año, y que,

como se comentó anteriormente, este hecho permita presentar dentro del activo
circulante cuentas por cobrar con vencimiento mayor de doce meses, es
necesario que éstas aparezcan separadas de las que vencerán antes de un año.
Si se hace caso omiso de esta norma y se separan ambos grupos en una sola
cuenta, este hecho debe ser revelado mediante notas al balance.

Cuentas por Cobrar No Provenientes de ventas de bienes o servicios,

como el título indica, se refiere a derechos por cobrar que la empresa posee
originados por transacciones diferentes a ventas de bienes y servicios a crédito.

Este tipo de cuentas por cobrar deberán aparecer clasificadas en el balance

general en el grupo de activo circulante, siempre que se espere que van a ser
cobradas dentro del ciclo normal de operaciones de la empresa, el cual, como se
ha comentado, generalmente es de doce meses.

De acuerdo con la naturaleza de la transacción que las origina, las cuentas por
cobrar no provenientes de ventas de bienes o servicios, pueden ser clasificadas a
su vez en dos grupos: Cuentas por cobrar que representen derechos por cobrar
en efectivos y Cuentas por cobrar que representan derechos por cobrar en bienes
diferentes a efectivo
 Cuentas por Cobrar No Provenientes de Ventas que se Cobraran en Efectivo:
Estas cuentas por cobrar se refieren a derechos que serán cobrados en efectivo.
El origen de estas cuentas por cobrar es muy variado. Entre ellas, podríamos citar
las siguientes:

• Cuentas por cobrar a trabajadores: El origen de estas cuentas por

cobrar podría ser el de préstamos otorgados por la empresa o por ventas
hechas a los trabajadores para su propio consumo.
• Intereses por cobrar: Se refiere a derechos por cobrar surgidos como
consecuencia de haber prestado dinero a terceros.
• Alquileres por cobrar: Estas cuentas por cobrar aparecen cuando la
empresa arrienda un inmueble o parte de él y el canon de arrendamiento se
recibe por lapsos vencidos. Cuando va a ser elaborado un balance general y se
observa que, para esa fecha, la empresa tiene ya devengado algún monto por ese
concepto, deberá ser registrado como alquileres por cobrar y presentada la
cuenta en el balance dentro del activo circulante. Sin embargo, cuando el objetivo
natural de la empresa sea el alquilar inmuebles, los montos que recibe por ese
concepto constituyen sus ingresos normales provenientes de la venta de un
servicio. En este caso, se registrarán en cuentas por cobrar comerciales los
alquileres ya devengados pero no cobrados.
• Reclamaciones por cobrar a compañías de seguros: Serán registrados en
esta cuenta aquellos derechos por cobrar provenientes de reclamos de cualquier
tipo que se hagan a las compañías de seguros.
• Reclamaciones por cobrar a proveedores: Con alguna frecuencia se
presenta el caso en que la empresa compra una mercancía de contado y,
posteriormente, tal mercancía es devuelta al proveedor por cualquier razón. Si se
ha convencido en que el proveedor devolverá el valor correspondiente en efectivo
y no mediante una nueva mercancías en forma inmediata, el derecho a cobrar
debe ser registrado en la cuenta "reclamaciones por cobrar a proveedores".
• Reclamaciones judiciales por cobrar: Cualquier reclamación se esté
litigando y que se tenga un alto grado de seguridad de que la sentencia será
favorable, debe ser registrada en esta cuenta y presentada como activo circulante
si se espera que se cobrará en un lapso de doce meses.
• Depósitos en garantía de cumplimiento de contratos: Cuando la empresa
es contratada para realizar cualquier obra o prestar un determinado servicio, y el
contratante exige que se haga un depósito garantizado que el objetivo de tal
contrato será cumplido, el monto del activo circulante, siempre que esté
contemplado que la obra será terminada o que el servicio será prestado dentro de
los próximos doce meses.
• Regalías por cobrar: Se entiende por regalía (Royalty en inglés) la
compensación por la utilización o empleo de bienes, por lo general calculado en
base a toda o a una parte de los ingresos provenientes del usufructo o explotación
de tales bienes. Por ejemplo, el cobro periódico por parte del propietario de
terrenos por concepto de la explotación de minerales (petróleo, carbón, etc.) y el
cobro que realiza el autor de un libro por su venta o el que hace un fabricante por
el uso de sus equipos cuando produce bienes o servicios para terceras personas.
Cualquier tipo de regalía que la empresa haya devengado pero que aún no ha
cobrado, deberá ser registrada en esta cuenta.
• Cuentas por cobrar a los accionistas: Se registra en esta cuenta cualquier
deuda que los accionistas hayan contraído con la empresa por conceptos
diferentes a lo que todavía deban del capital que suscribieron. Dividendos pasivos
por cobrar: Aunque esta cuenta será comentada detenidamente cuando se
estudie el tema de "Sociedades anónimas" en el módulo de contabilidad superior,
es conveniente que desde ahora se conozca su origen y cómo debe ser
presentada en el balance general. Cuando una sociedad anónima es constituida,
los socios o accionistas "suscriben el capital". Es decir, se comprometen a aportar
una cantidad determinada de recursos, la ley permite que tales recursos sean
pagados o entregados a la empresa por partes, con tal de que la primera entrega
no sea inferior al 20% del compromiso total. La parte del capital que los
accionistas les quedan debiendo a la empresa, deberá ir siendo pagada a medida
que ellos vayan decidiéndolo. Cuando los accionistas deciden pagar a la empresa
una parte adicional del capital que le deben, se dice que la empresa ha decretado
el cobro de un dividendo pasivo y esta cuenta deberá ser clasificada dentro del
activo circulante, si el plazo para cobrarlo no es superior a doce meses. De lo
contrario, deberá ser presentada en activos a largo plazo.
• Dividendos por cobrar sobre inversiones: Cuando la empresa tiene
inversiones en acciones en otras compañías, con frecuencia éstas deciden
distribuir parte de las utilidades obtenidas entre sus accionistas. Cuando ello ha
sucedido, a la empresa inversora le surge el derecho a cobrar la parte de esas
utilidades que le corresponda, lo cual deberá ser registrado en la cuenta
"dividendos por cobrar".
• Cuentas por cobrar a compañías subsidiarias: Se dice que una compañía
es subsidiaría de otra, cuando esta es propietaria de más de 50% del capital de
aquella. A la compañía "dominante" se le denomina "compañía matriz". La
compañía matriz debe registrar en esta cuenta cualquier préstamo, anticipo, etc.,
que conceda a la subsidiaria. Por supuesto, los derechos por cobrar provenientes
de ventas de bienes o servicios a la subsidiaria, deben ser registrados dentro de
"cuentas por cobrar comerciales", pero separadas de las cuentas por cobrar a
otros clientes. Estas cuentas serán presentadas en el activo circulante, si se
espera que sean cobradas en un lapso no mayor de un año.

Aspectos necesarios para administrar eficientemente un sistema de cuentas

por cobrar:
Las cuentas por cobrar de una empresa representan la extensión de un crédito a
sus clientes en cuenta abierta. Con el fin de mantener a sus clientes habituales y
atraer nuevos, la mayoría de las empresas manufactureras consideran necesario
ofrecer crédito.
Hoy en día las empresas prefieren vender al contado en lugar de vender a crédito,
pero las presiones de la competencia obligan a la mayoría de las empresas a
ofrecer crédito. De tal forma, los bienes son embarcados, los inventarios se
reducen y se crea una "cuenta por cobrar". Finalmente, el cliente pagará la cuenta
y en dicho momento la empresa recibirá efectivo y el saldo de sus cuentas por
cobrar disminuirá.
El mantenimiento de las cuentas por cobrar tiene costos tanto directos como
indirectos, pero también tiene un beneficio importante, la concesión del crédito
incrementará las ventas. La administración de las cuentas por cobrar empieza con
la decisión de si se debe o no conceder crédito.
 ADMINISTRACION DE CUENTAS POR COBRAR

“MODELO DE POLITICA DE CREDITO”

Este análisis se basa en comparar la inversión en Cuentas por Cobrar versus una
inversión alternativa que sería la tasa de interés de mercado, o el costo de capital
de la Empresa.

Ejemplo: Precio de Venta $ 30,0

Costos Fijos 6,0

Costos Variables 21,0

Ventas Anuales: 500.000 “u”

La empresa, está considerando la adopción de una política de crédito más liberal

de 1 a 2 meses. Esta mayor liberalidad produce un aumento de un 25%, en el
número de unidades vendidas.

La tasa para aceptación de inversiones es de un 25%.

DESARROLLO

1. Determinar costo unitario, al nuevo nivel de ventas que se espera lograr.

Costo Actual $ 500.000 x 27 = 13.500.000

Costo Marginal $ 125.000 x 21 2.625.000

____________ __________

$ 625.000 16.125.000

Costo Medio Unitario: 16.125.000 = 25,8

_________

625.000

2. Rentabilidad sobre aumento de las ventas.

 125.000 x 9 = $ 1.125.000

3. Actual Inversión Media en C. x C.

Venta Anual x Costo medio Unitario

Rotación Anual Precio Venta Unitario

15.000.000 x 27 = $ 1.125.000
_________ __

12 30

4. Probable inversión Media

18.750.000 x 25,8 $ 2.687.500

_________ ____

6 30

5. Aumento de la inversión $ 1.562.500

en C x C.

6. Rendimiento requerido sobre $ 390.625

la Inversión (25%)

Puesto que, la rentabilidad adicional de las nuevas ventas ($125.000), excede al

rendimiento mínimo exigido por la Empresa, ésta se beneficiará con la
liberalización de las normas de crédito.

Otro caso: Cuando existe riesgo de incobrabilidad.

Comparar la actual política de crédito, con otras dos políticas, de las
cuales se esperan los siguientes resultados:
 DETALLE SITUACION ACTUAL POLITICA A POLITICA B

Aumento Ventas ---------- 25% 35%

Cobranza 1 Mes 2 Meses 3 Meses

Deudas Incobrables 1% 4% 8%

DETALLE POLITICA A POLITICA B

Ventas Anuales 18.750.000 20.250.000

Rotación Créditos 6 4

Saldo promedio Cuentas 3.125.000 5.062.500

por Cobrar

Inversión Media Cuentas 2.687.500 4.286.250

por Cobrar

Inversión adicional sobre el nivel 1.502.500 3.161.250

actual ($1.125.000)

Rendimiento mínimo requerido 390.625 790.312,5

Rentabilidad Adicional 1.125.000 1.575.000

(125.000 x 9) (175.000 x 9)

Deudas Incobrables 4% 8%

Monto Deudas Incobrables 750.000 1.620.000

Incremento de Deudas 600.000 1.470.000

Incobrables sobre el Monto
actual.

Costo Adicional de 420.000 1.029.000

Deudas Incobrables
Rentabilidad Neta 705.000 546.000

Rendimiento mínimo requerido 390.625 790.312,5

para aprobación de inversión.

Diferencia 314.375 (244.312,5)

De acuerdo a lo anterior, se debe elegir Política A.

FUENTES DE INFORMACIÓN

http://www.profesores.ucv.cl/yreyes/cortoplazo/Cuenta%20por%20Cobrar.doc

http://www.monografias.com/trabajos19/desarrollo-materias/desarrollo-
materias.shtml

http://www.scribd.com/doc/6487899/Capital-de-Trabajo-SEGUNDA-PARTE

http://www.estudioydesarrollo.com.ar/ADM%20FIN/unidad%201ok.pdf