Matematica Financiera (TEORIA) PDF

MATEMTICA FINANCIERA
MATERIAL DIDCTICO

Gonzlez-Vila Puchades, Laura
Ort Celma, Francesc J.
Sez Madrid, Jos B.

Departament de Matemtica Econmica, Financera i Actuarial
Universitat de Barcelona

iii

PRESENTACIN

El Espacio Europeo de Educacin Superior, y con l la implantacin de los nuevos
grados universitarios, pretende impulsar un cambio en las metodologas docentes que
deben centrar su objetivo en el proceso de aprendizaje del estudiante, y no en la mera
transmisin de conocimientos por parte del docente.
Ello requiere, siempre que sea posible, el abandono de las tradicionales sesiones
magistrales con el fin de dinamizar las clases, hacer participar en ellas a los alumnos,
fomentar un aprendizaje activo de los mismos y promover su trabajo autnomo.
El material didctico que presentamos para la asignatura Matemtica Financiera del
Grado de Administracin y Direccin de Empresas de la Universidad de Barcelona
persigue lograr estos fines. Desde la implantacin de este grado han transcurrido ya
tres cursos acadmicos, tiempo suficiente para que haya podido concretarse el Plan
Docente de la asignatura y se tengan claramente definidos los contenidos que deben
conocer los alumnos.
Siguiendo la estructura del Plan Docente, el material se divide en dos bloques
temticos:
El primero de ellos, Fundamentos del equilibrio financiero, recoge los
fundamentos matemticos necesarios para el estudio de una operacin
financiera de financiacin. As se definen los conceptos de capital financiero y
operacin financiera y, tras describir qu se entiende por equivalencia
financiera, se analizan los distintos regmenes financieros que ms
habitualmente se dan en el mercado financiero. Ello permite proceder a la
valoracin de conjuntos de capitales financieros y, en particular, de las rentas
financieras.
El segundo, Operaciones Financieras, utiliza los instrumentos de valoracin
financiera, descritos en el bloque anterior, para el estudio y anlisis de los
prstamos financieros y de los emprstitos.
En cada uno de los bloques temticos presentamos un resumen-gua de los conceptos
ms importantes recogidos en el Plan Docente de la citada asignatura. El material
recoge de forma detallada los contenidos que se desarrollan en las sesiones
presenciales de la misma. Esto permitir al alumno poder preparar con antelacin las
clases y disponer de forma bien estructurada de toda la informacin vista en las
mismas.
Cada definicin, cada ejemplo aclaratorio y cada ejercicio sern presentados en clase,
paso a paso. Hemos pretendido que nuestro material plasme en papel lo esencial del
contenido de las sesiones presenciales y que, adems, sirva para ejercitarse en la
resolucin de ejercicios y casos reales extrados del mercado financiero. Con tal fin,
los ejercicios planteados van seguidos de un espacio en blanco, con algunas
orientaciones para su resolucin, para permitir que el alumno los trabaje sobre el
propio manual.

iv

Queremos indicar al lector que resulta conveniente que el presente manual se
complemente con libros y otros materiales de consulta. A tal fin recogemos, al final de
nuestro trabajo, la bibliografa que, en nuestra opinin, mejor puede ayudar al alumno
a completar su formacin.
Por ltimo queremos agradecer a nuestros alumnos el seguimiento de este material.
Ellos son el impulso para realizar con ilusin nuestro trabajo diario.

LOS AUTORES
Diciembre de 2013

NOTA: Dado el carcter no lucrativo y la finalidad docente del contenido de este material, los autores se
acogen al artculo 32 de la Ley de Propiedad Intelectual vigente, respecto al uso parcial de obras ajenas
como imgenes, grficos, textos, etc.

v

NDICE
Pg.
Bloque temtico 1. Fundamentos del equilibrio financiero. . . . . . . . 1

1. Operacin financiera. Regmenes financieros. . . . . . . . . . . 1
1. Operacin financiera: definicin, elementos y clasificacin. . . . . 1
2. Equilibrio de la operacin financiera. . . . . . . . . . . . . 6
3. Definicin y clasificacin de los regmenes financieros . . . . . . 11
4. Regmenes financieros simples . . . . . . . . . . . . . . 12
5. Regmenes financieros compuestos . . . . . . . . . . . . 19

2. Valoracin financiera. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
1. Definicin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
2. Rentas financieras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

Bloque temtico 2. Operaciones financieras. . . . . . . . . . . . . 64

1. Prstamos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
1. Definicin y clasificacin. . . . . . . . . . . . . . . . . 64
2. Reserva matemtica. Magnitudes. . . . . . . . . . . . . . 67
3. Prstamos con amortizacin nica de capital. . . . . . . . . . 77
4. Prstamos con amortizacin peridica: Prstamo francs. . . . . 89
5. Modificacin de condiciones. . . . . . . . . . . . . . . 100

2. Emprstitos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
1. Definicin, magnitudes y clasificacin. . . . . . . . . . . . 105
2. Emprstitos cupn cero. . . . . . . . . . . . . . . . . 110
3. Emprstitos con cupn peridico. . . . . . . . . . . . . 121

Bibliografa de referencia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
1
Bloque temtico 1.
Fundamentos del equilibrio financiero
1. Operacin financiera. Regmenes financieros
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2. Valoracin financiera
1. Operacin financiera: definicin,
elementos y clasificacin
2. Equilibrio de la operacin financiera
3. Definicin y clasificacin de los
regmenes financieros
4. Regmenes financieros simples
5. Regmenes financieros compuestos
1. Operacin financiera: Definicin, elementos y clasificacin
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Aunque habitualmente se habla de capital haciendo referencia
nicamente a una cantidad de dinero, financieramente hablando es
necesario considerar que la valoracin de un capital depende del
momento en el tiempo que se considere. As, resulta evidente que,
1.000 de hace 5 aos no tienen el mismo valor que 1.000
actuales
Es decir, cualquier cantidad de dinero tiene un valor intrnseco
derivado del nmero de unidades monetarias que representa, y otro
valor como consecuencia del momento del tiempo en que est
situado
Este segundo valor es el que se conoce como valor temporal
del dinero
1.1 Capital financiero
2
Se define capital financiero como cualquier cantidad monetaria
disponible en un instante temporal
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( ) , 0, 0 C T C T
C se denomina CUANTA y representa cualquier cantidad
monetaria expresada en euros, dlares, libras, etc. Por defecto la
expresaremos en euros
T se denomina DIFERIMIENTO y representa el instante
temporal en que se sita la cuanta, expresado en aos, meses,
das, etc. respecto a un determinado origen. Por defecto lo
expresaremos en aos
Ejemplo:
( )
3
12
6.000,
Representan 6.000 disponibles
dentro de 3 meses
Ejercicio: Qu representan los siguientes capitales financieros?
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( ) 2.500, 4
( )
3
4
15.000,
( )
142
365
827,
Grficamente, fijando un origen y la unidad de tiempo, representaremos
los capitales financieros en un eje horizontal, situando las cuantas en
la parte superior del eje y los instantes en la parte inferior del eje:
En esta zona representaremos las cuantas
En esta zona representaremos los instantes
3
Ejemplo: Representar grficamente los siguientes capitales financieros
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( ) 1.000, 2
( ) 8.000, 0
( )
1
2
239,
8.000 239
1.000
0
2 1
2
Ejercicio: Representar grficamente los siguientes capitales financieros
( )
( ) { }
4
1,2, ,6
430 5 1 , 2
=
+ +
r
r
r
0
1.2 Definicin de operacin financiera
Ejercicio: Indicar cules de las siguientes situaciones puede
considerarse como operacin financiera.
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Es el acuerdo para el intercambio de capitales
financieros, entre personas (fsicas o jurdicas), en diferentes
momentos de tiempo
a) Depositar en una Entidad Financiera 5.000 a
cambio de que en 1 ao nos devolver 5.200
b) Ir a un Banco y pedir cambio de 500 en
billetes de 10
c) Ir a un concesionario de motos y comprar al
contado una moto valorada en 3.000
d) Concedernos el Banco un prstamo a devolver
durante 3 aos en cuotas mensuales para poder
comprarnos la moto anterior
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Ejercicio: Representar grficamente los capitales financieros de las
siguientes operaciones financieras:
a) Una empresa compra hoy por 31.246 un activo financiero de
nominal 32.000 que vence de aqu a 183 das
0
1.2 Definicin de operacin financiera
b) Una cuenta se abri hace 2 aos con una imposicin inicial de
4.000. A los 5 meses de su apertura se realiz un ingreso de 800,
hace 8 meses se realiz una nueva imposicin de 2.000 y dentro 3
meses se ingresarn 600
0
2) Elemento objetivo, material o real:
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Toda operacin financiera tiene tres elementos:
3) Elemento convencional o formal:
Son las capitales financieros que se intercambian. Los capitales que
cede el sujeto activo se denominan PRESTACIN, mientras que los que
retorna el sujeto pasivo se denominan CONTRAPRESTACIN
1) Elemento personal:
Son las personas fsicas o jurdicas que intervienen en la operacin
SUJETO ACTIVO: Persona que posee los capitales financieros y decide
cederlos durante un plazo a cambio del cobro de una retribucin
SUJETO PASIVO: Persona que recibe los capitales financieros y se
compromete a su devolucin futura y al pago de una retribucin
Es el conjunto de acuerdos o pactos que realizan los sujetos para
llevar a cabo el intercambio. Habitualmente se refleja en un contrato
mercantil
1.3 Elementos de una operacin financiera
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1.3 Elementos de una operacin financiera
Ejemplo: Juan invierte hoy en un Plan de Pensiones del Banco Z la
cantidad de 8.000. A cambio, en el momento de su jubilacin, dentro
de 15 aos, el Banco pagar a Juan la cantidad de 13.402,80. Indicar
los distintos elementos de la operacin:
Elemento personal
Sujeto activo:
Sujeto pasivo:
Elemento objetivo, material o real
Prestacin:
Contraprestacin:
Elemento convencional o formal
Juan
Banco Z
8.000 hoy
13.402,80 dentro de 15 aos
Plan de Pensiones, firmado por ambas partes, en el que se
establecen las condiciones de la operacin financiera
o (8.000,0)
o (13.402,80 , 15)
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1.4 Clasificacin de las operaciones financieras
Segn el nmero de capitales financieros existentes, una operacin
financiera se puede clasificar en:
1) Operacin elemental:
Aquella en que tanto la prestacin como la contraprestacin
tienen un nico capital financiero
2) Operacin parcialmente compleja:
Aquellas en que la prestacin o la contraprestacin tienen un
nico capital financiero, estando la otra formada por un conjunto
de capitales financieros
3) Operacin totalmente compleja:
Aquella en que tanto la prestacin como la contraprestacin
estn formadas por un conjunto de capitales financieros
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Operacin en que el sujeto activo cede un capital en un
determinado momento para recuperarlo en un instante posterior:
1.4 Clasificacin de las operaciones financieras
Capital
inicial
Capital
final
Fecha
inicial
Fecha
final
Capitalizacin
Segn el sujeto en el que se centra el estudio de la operacin:
1) Operacin de capitalizacin o de inters:
Operacin en que al sujeto pasivo se le anticipa un capital
disponible en el futuro a un momento anterior:
Capital
inicial
Capital
final
Fecha
inicial
Fecha
final
Actualizacin
2) Operacin de actualizacin o de descuento:
En muchos productos, a
la fecha final tambin se
la denomina vencimiento
2.1 Equivalencia financiera
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Los sujetos que intervienen en una operacin financiera
de financiacin (sujeto activo y sujeto pasivo) acuerdan,
segn unas determinadas condiciones o pactos, los
capitales financieros que van a intercambiarse
Por tanto, los sujetos de la operacin consideran que
dichos capitales son financieramente equivalentes, es
decir, se ha establecido una equivalencia financiera
entre capitales financieros
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2.2 Representacin de la equivalencia financiera
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La equivalencia financiera entre los capitales financieros puede,
habitualmente, representarse de las siguientes maneras:
1) Operacin elemental:
2) Operacin parcialmente compleja:
( , ) ( ', ') C T C T
Prestacin: ( , ) C T
Contraprestacin: ( ', ') C T
Prestacin: ( , ) C T
Contraprestacin: { }
' ' ' ' ' '
1 1 2 2
( , ), ( , ), , ( , )
n n
C T C T C T
{ }
' ' ' ' ' '
1 1 2 2
( , ) ( , ), ( , ), , ( , )
n n
C T C T C T C T
C
T
T
C
C
T
'
1
C
'
1
T
'
2
C
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2
T
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n
C
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n
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3) Operacin totalmente compleja:
2.2 Representacin de la equivalencia financiera
O bien:
Prestacin:
( ', ') C T
Contraprestacin:
{ }
1 1 2 2
( , ), ( , ), , ( , )
n n
C T C T C T
{ }
1 1 2 2
( , ), ( , ), , ( , ) ( ', ')
n n
C T C T C T C T
Prestacin:
{ }
1 1 2 2
( , ), ( , ), , ( , )
n n
C T C T C T
Contraprestacin: { }
' ' ' ' ' '
1 1 2 2
( , ), ( , ), , ( , )
n m
C T C T C T
{ } { }
' ' ' ' ' '
1 1 2 2 1 1 2 2
( , ), ( , ), , ( , ) ( , ), ( , ), , ( , )
n n n m
C T C T C T C T C T C T
1
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1
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1
T
'
2
C
'
2
T
'
n
C
'
n
T
Por ejemplo:
8
2.3 Precios financieros de inters
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Dada la operacin financiera elemental
se definen los tres precios financieros de inters siguientes:
( ) ( ) , ', ' C T C T
Precio (inters) total: Es el beneficio total de la operacin en
trminos monetarios
' C C C =
Ejemplo: Dada la operacin financiera elemental
( ) ( ) 1.000, 0 1.120, 2
calcular el precio total:
1.120 1.000 120 = = C
con ' > T T
Esto significa que por los 1.000 iniciales, el sujeto activo recibe al
final de los 2 aos una retribucin de 120
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Precio unitario o Inters efectivo: Es el beneficio de la
operacin por cada unidad monetaria
' C C C
I
C C

= =
calcular el precio unitario:
' 1.120 1.000 120
0,12 12%
1.000 1.000
C C C
I
C C

= = = = =
Esto significa que por cada euro inicial, el sujeto activo recibe al final
de los 2 aos una remuneracin de 0,12 (o bien, que por cada
100 iniciales, se perciben 12. Por ello se habla del 12% bienal)
( ) ( ) 1.000, 0 1.120, 2
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Precio unitario y medio o Inters nominal: Es el beneficio
de la operacin por cada unidad monetaria y por ao
calcular el precio unitario y medio:
( ) ( )
' 1.120 1.000 0,12
0, 06 6%
' ' 1.000 2 0 2
I C C
i
T T C T T

= = = = =

( )
' '
' '
I C C C C
i
T T C T T C t

= = =

Esto significa que por cada 100 iniciales y por cada ao, el sujeto
activo recibe una retribucin de 6
( ) ( ) 1.000, 0 1.120, 2
siendo el plazo de la operacin expresado en aos ' T T t =
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Ejercicio: En una operacin financiera, invirtiendo hoy 10.000 se
obtienen al cabo de 3 meses 10.200. Se pide:
a) Representar formal y grficamente dicha operacin
0
b) Calcular e interpretar los tres precios financieros de dicha operacin
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Criterio o Base Significado
Numerador: Todos los meses tienen 30 das
Denominador: Siempre 360
Numerador: Das reales de la operacin
Denominador: 365 o 366 (si es bisiesto)
IMPORTANTE: Cuando el plazo temporal de una operacin financiera
se expresa en das o en fechas de calendario, el valor de t (en aos)
depender del criterio o base que se utilice. En general hay 4 Bases:
30
Base
360
Act
360
Base
Act
365
Base
Si el plazo es inferior a 1 ao:
Si el plazo es superior a 1 ao, al nmero de aos enteros se le aade la
fraccin de ao restante calculada segn alguna de las bases anteriores
Base
Act
Act
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18-ene-A 18-abr-A
' T T t =
Criterio o Base
Valor de t
30
Base
360
Act
360
Base
Act
365
Base
12 30 30 18 90 1
0, 25
360 360 4
t
+ + +
= = = =
13 29 31 18 91
0, 2527
360 360
t
+ + +
= = =

13 29 31 18 91
0, 249315
365 365
t
+ + +
= = =
Base
Act
Act
13 29 31 18 91
0, 248634
366 366
t
+ + +
= = =
Ejemplo: Qu plazo temporal t existe entre el 18 de enero y el
18 de abril de un ao bisiesto?
11
Rgimen financiero es la expresin formal del conjunto de
caractersticas, pactos o acuerdos, que establecen los sujetos de
una operacin financiera
Clasificacin de los regmenes financieros
1) Segn el clculo del precio:
R.F. SIMPLES: Son aqullos en que el plazo de la operacin
se considera como un nico periodo, y por ello, el precio se
calcula una sola vez. Se acostumbran a utilizar en operaciones a
corto plazo
R.F. COMPUESTOS: Son aqullos en que el plazo de la
operacin se subdivide en periodos, y por ello, el precio se
calcula para cada uno de ellos
3.1 Definicin
3. Definicin y clasificacin de los regmenes financieros
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
3.2 Clasificacin
2) Segn el sujeto econmico:
R.F. de INTERS o CAPITALIZACIN: Son aqullos
que aparecen cuando se estudia la operacin financiera desde el
punto de vista del sujeto activo
R.F. de DESCUENTO o ACTUALIZACIN: Son
aqullos que aparecen cuando se estudia la operacin financiera
desde el punto de vista del sujeto pasivo
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
3.2 Clasificacin
3. Definicin y clasificacin de los regmenes financieros
Como consecuencia de estas clasificaciones desarrollaremos los
siguientes regmenes financieros:
R.F. INTERS O
CAPITALIZACIN
R.F. DESCUENTO O
ACTUALIZACIN
R.F. SIMPLES
R.F. INTERS
SIMPLE VENCIDO
R.F. DESCUENTO SIMPLE
O COMERCIAL
R.F. COMPUESTOS
R.F. INTERS COMPUESTO A TANTO CONSTANTE
R.F. INTERS COMPUESTO A TANTO VARIABLE
12
1) El precio total de la operacin, , es proporcional a la
cuanta inicial, C, y al plazo de la operacin, T-T = t,
mediante un tanto de proporcionalidad i>0 (en tanto por uno)
4.1 R.F. inters simple vencido
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
C
2) Dicho precio total se recibe al final de la operacin T junto
con la cuanta inicial, obtenindose en total C
( )
' C C i T T C i t = =
' C C C = +
En el R.F. de inters simple vencido, los sujetos de la operacin
financiera
C'
C
T' T
acuerdan los siguientes pactos:
Teniendo en cuenta las expresiones obtenidas con los dos pactos, y
desarrollando, tendremos su expresin formal:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
C
( ) ( ) ( )
' ' 1 ' C C C C C i T T C i T T = + = + = +
( ) ' 1 C C i t = +
Precio (inters) total: ' C C C C i t = =
Precio unitario o Inters efectivo:
C C i t
I i t
C C

= = =
Precio unitario y medio o Inters nominal:
I i t
i i
t t
= = =
Este R.F. suele utilizarse en productos como cuentas corrientes,
imposiciones a plazo fijo, Letras del Tesoro,
13
Ejemplo: En la cuenta corriente de un Banco, un cliente ha tenido la
cantidad de 5.000 durante 3 meses. Si esta cuenta ha liquidado los
intereses en rgimen financiero de inters simple vencido a un inters
del 2% anual. Calcular:
a) Los intereses que habr obtenido dicho cliente
b) El capital final que tendr en la cuenta corriente
c) Los precios financieros
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
a) Los intereses (precio total) en R.F. de inters simple vencido son:
3
5.000 0, 02 25
12
= = = = C Intereses C i t
0
5.000
C'
3
12
NOTA: En el mercado real estos intereses son brutos porque se les aplica una
retencin fiscal (actualmente del 21%), por lo que, realmente, lo que ingresa el
cliente es menos. Este aspecto fiscal NO lo tendremos en cuenta en los ejercicios
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
c) Los precios financieros son:
' 5.025 5.000 25 C C C = = =
b) El capital final que tendr el cliente en la cuenta corriente ser:
( )
5.000 25 5.025
'
3
1 5.000 1 0, 02 5.025
12
+ = + =
=
| |
+ = + =
|
\
C C
C
C i t
25
0, 005 0, 5%
5.000
C
I
C
= = =
0, 005
0, 02 2%
3 12
I
i
t
= = =
trimestral
14
Ejercicio: Calcular el capital final y los precios financieros que se
obtienen al colocar 6.000 en un plazo fijo con vencimiento dentro de
91 das (Base Act/365) a un inters simple vencido del 1,75% anual
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
El capital final es:
0
6.000 C'
91
365
Los precios financieros son:
Ejercicio: En un anuncio de prensa le ofrecen una inversin en R.F.
de inters simple vencido segn la cual, colocando hoy un capital de
50.000 recibir al cabo de 9 meses 51.687,50. Calcular el tipo de
inters nominal al que resulta dicha inversin.
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Vamos a sustituir todos los datos que conocemos en la expresin
formal del R.F. de inters simple vencido:
Despejamos i:
( )
' 1 C C i t = +
15
1) Se anticipa una cuanta disponible en el futuro a un momento
anterior. El precio total de la operacin, , es proporcional a la
cuanta final, C, tambin llamada valor nominal, y al plazo de la
operacin, T-T = t, mediante un tanto de proporcionalidad
expresado en tanto por uno d >0 (denominado tasa de descuento)
4.2 R.F. descuento comercial
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
C
2) Dicho precio total se paga al inicio de la operacin T deducindose
de la cuanta final, recibindose la cuanta C, tambin llamada
lquido o efectivo
( )
' ' ' C C d T T C d t = =
' C C C =
En el R.F. de descuento comercial, los sujetos de la operacin financiera
C'
C
T' T
Teniendo en cuenta las expresiones obtenidas con los dos pactos, y
desarrollando, tendremos su expresin formal:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
C
( ) ( ) ( )
' ' ' ' ' 1 ' C C C C C d T T C d T T = = =
( ) ' 1 C C d t =
Precio (descuento) total: ' ' C C C C d t = =
Precio unitario o Descuento efectivo:
'
' '
C C d t
D d t
C C

= = =
Precio unitario y medio o Descuento nominal:
D d t
d d
t t
= = =
Este R.F. se utiliza en productos financieros como efectos
comerciales, letras de cambio,
16
Ejemplo: Una empresa tiene el siguiente efecto comercial de valor
nominal 8.600 con vencimiento dentro de 4 meses:
La empresa lo lleva a una entidad financiera que hoy se lo descuenta
en R.F. de descuento comercial a una tasa del 6% anual
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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l
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z
-
V
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l
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,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
8.600,00 euros Barcelona
12-2-2014 18 de junio de 2014
EMPRESA COMPRADORA
Avgda. Diagonal, 690
08034 Barcelona
De 24040,49 a 48080,97
EMPRESA VENDEDORA
Domicilio
134,63
BANCO SIETEMIL
Oficina Principal
08034 Barcelona 7000-0000-77-1234567890
Ocho mil seiscientos euros ---------------------------------------------------------------
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
a) Calcular el valor lquido o efectivo C que hoy percibir la empresa
( )
4
' 1 8.600 1 0, 06 8.428
12
| |
= = =
|
\
C C d t
0
C
4
12
8.600
b) Calcular los precios financieros de descuento
' 8.600 8.428 172 = = = C C C
172
0, 02 2%
' 8.600
= = =
C
D
C
4
12
0, 02
0, 06 6% = = =
D
d
t
cuatrimestral
17
Ejercicio: Calcular el lquido que se obtendr al descontar al 4,25%
de descuento comercial, una letra de cambio de nominal 4.200 y
vencimiento dentro de 38 das (base Act/360)
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
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r

L
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z
l
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z
-
V
i
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a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
El valor lquido o efectivo C que hoy percibir la empresa ser:
0
C
38
360
4.200
NOTA: A veces, las entidades cobran una comisin sobre el
valor nominal del efecto. En tal caso, para obtener el valor
lquido o efectivo debera restarse tambin la comisin
Ejercicio: Obtener el valor nominal de un efecto que vence de aqu a
2 meses si al descontarlo en R.F. de descuento comercial al 8% anual
con una comisin del 0,4% sobre el nominal, se ha percibido una
cuanta de 11.792
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Planteamos la expresin formal del R.F. de descuento simple
comercial y le restamos la comisin:
Despejamos C:
18
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
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,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
( ) ' 1 = + C C i t
Sustituyendo la segunda expresin en la primera:
1
=

d
i
d t
Mientras que en el R.F. de inters simple vencido se paga el precio de
la operacin al final a un tanto de inters i, en el R.F. de descuento
comercial se paga el precio de la operacin al inicio a un tanto de
descuento d.
Vamos a encontrar la equivalencia entre ambos tantos:
Del R.F. de inters simple vencido:
Del R.F. de descuento comercial: ( ) ' 1 = C C d t
( ) ( ) ' ' 1 1 = + C C d t i t
( )( ) 1 1 1 + = d t i t
( )
1
1
1
+ =

i t
d t
1
1
1 1

= =

d t
i t
d t d t
NOTA: Si una operacin tiene comisiones se han de considerar las
expresiones generales y no aplicar directamente la frmula anterior
M
a
t
e
r
i
a
l

e
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a
b
o
r
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d
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p
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r

L
.

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V
i
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a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
0
8.428
4
12
8.600
Ejemplo: En un ejemplo anterior una empresa haba recibido de la
entidad financiera un valor efectivo de 8.428 por descontar un efecto
de valor nominal 8.600 con vencimiento al cabo de 4 meses. Calcular
el tanto de inters anual simple vencido al que le ha resultado la
operacin a la entidad financiera
4
8.600 8.428 1
12
| |
= +
|
\
i de donde: 0, 0612 6,12% = i
Al no haber comisiones, este tipo de inters tambin se podra haber
obtenido a partir de la expresin:
4
12
0, 06
0, 0612
1
1 0, 06
= = =

d
i
d t
Aplicando la expresin del inters simple vencido:
19
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
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-
V
i
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,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
0
11.792
2
12
12.000
de donde:
Al existir comisiones, debe aplicarse necesariamente la expresin del
inters simple vencido:
Ejercicio: En un ejercicio anterior, por descontar un efecto comercial
con vencimiento a los 2 meses y valor nominal 12.000 al 8% anual
con una comisin del 0,4% sobre el nominal, una empresa recibi
11.792. Calcule el tipo de inters al que ha resultado la operacin a
la entidad financiera (o coste para la empresa)
1) El plazo de la operacin, T-T = t, se fracciona en periodos
de duracin p (expresado en aos), calculndose el precio en
cada uno de dichos periodos mediante un tanto de
proporcionalidad i>0 (expresado en tanto por uno) aplicado a
la cuanta al inicio del periodo y a la duracin del mismo p.
Dicho precio se acumula a la citada cuanta
De este modo la cuanta acumulada al final de un periodo
coincide con la cuanta inicial del siguiente
5.1 R.F. inters compuesto a tanto constante
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
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d
o

p
o
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L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
2) El precio total de la operacin slo se recibe al final del
plazo de la misma, en T
En el R.F. de inters compuesto a tanto constante, los sujetos de la
operacin financiera
C'
C
T' T
20
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Supongamos que al fraccionar el plazo de la operacin T-T = t en
periodos de duracin p el nmero de periodos es exacto e igual a n,
con
El valor de las cuantas acumuladas en la operacin al final de cada
periodo seran:
( ) p i C C p T + = + 1
1
En
( ) ( ) ( ) ( )
2
1 2
1 1 1 1 2 p i C p i p i C p i C C p T + = + + = + = + En
( ) ( ) ( ) ( )
3 2
2 3
1 1 1 1 3 p i C p i p i C p i C C p T + = + + = + = + En
np t =
( ) ( ) ( ) 1 1 1 En
t T ' T
p p
n
T' T np C' C i p C i p C i p

= + = + = + = +
. . .
' T T np = + T 2 T p + T p + 3 T p +
C
2
C
1
C
3
C
' C
. . .
. . .
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
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b
o
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d
o

p
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.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
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a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
En el R.F. de inters compuesto no basta con dar informacin sobre
cul es el tanto de inters anual aplicable en la operacin. Adems es
preciso conocer el periodo de capitalizacin. Como p es el periodo de
capitalizacin de los intereses (expresado en aos), se define
como la frecuencia de capitalizacin de los intereses, es
decir, el nmero de periodos que hay en un ao
As, pueden encontrarse expresiones como:
En general, este tanto de inters que va acompaado de la informacin
del periodo de capitalizacin se denomina tanto de inters nominal y
se representa por i
m
p
m
1
=
i

` ` `
)

)

)
capitalizable
acumulable anualmente
nominal pagadero semestralmente
anual liquidable trimestralmente
con devengo mensualmente, ...
periodificable, ...
%
21
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Este tanto representa el inters que se cobra (o paga) por unidad
monetaria en cada periodo de capitalizacin. En este caso, se
enuncia:
( )
anual
semestral
efectivo
trimestral
mensual, ...
I

`

)
%
m
m
i
I
m
=
El cociente entre el inters nominal y la frecuencia de
capitalizacin se denomina tanto de inters efectivo y se
representa por I
m
:
Cualquier tipo de inters existente en el mercado, o es un inters
nominal o es un inters efectivo
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Especificar a qu tipo de inters se refieren cada una de
las siguientes expresiones indicando la correspondiente frecuencia:
a) Una cuenta que rinde el 3% de inters nominal acumulable semestralmente
b) Prstamo pactado al 6% de inters anual pagadero mensualmente
c) Plazo fijo que se ha pactado a un 0,8% efectivo trimestral
d) Depsito que ofrece un 2,75% anual
e) Cuenta corriente que rinde a un 1,20% anual liquidable bimestralmente
f) Producto financiero que remunera un 0,75% cuatrimestral
22
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Con esta notacin, la expresin formal del R.F. de inters compuesto a
tanto constante, puesto que , tambin se podra expresar:
( ) ' 1 1 1
t
p
mt n
m m
m
i i
C C i p C C
m m
| | | |
= + = + = +
| |
\ \
m
m
i
I
m
=
1
m
p =
Y como la relacin entre el inters efectivo y nominal es:
Resulta que:
( ) ( ) 1 1
m t n
m m
C' C I C I
= + = +
Adems de para capitalizar, la expresin del R.F. de inters compuesto
a tanto constante se puede utilizar tambin para actualizar capitales
C'
t
C
0
( ) 1

+
m t
m
I
( ) 1

+
m t
m
I
( ) 1

= +
m t
m
C' C I
( ) 1

= +
m t
m
C C' I
Capitalizacin
Actualizacin
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Calcular el capital final que se obtendr al invertir 12.000
durante 5 aos en una cuenta que rinde el 3% de inters nominal
acumulable trimestralmente
( )
4 5
4 5
0, 03
12.000 1 12.000 1 0, 0075 13.934, 21
4
| |
+ = + =
|
\
Por tanto,
=
=
=
`
=
)
m
C
t
i
m
12 000 .
5
0 03 ,
4
0 03
0 0075
4
,
, =
C' =
4
0 03 i , =
4
I =
0
12.000 C'
5
23
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Hace 2 aos se invirtieron 6.000 en un plazo fijo que ofrece
un inters del 3,60% anual pagadero mensualmente. Calcular el
importe que se habr retirado hoy del plazo fijo
=
=
= =
C
t
i I
= C'
NOTA: Hay que destacar que en muchas operaciones del mercado
financiero existe devengo pero no acumulacin de intereses
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Una persona desea tener un capital de 8.000 dentro de 2
aos y medio para comprarse una moto. Calcular el capital que debe
ingresar hoy en una cuenta que ofrece el 2% de inters anual
capitalizable bimestralmente para cumplir el objetivo
C'
t
i I
=
=
= =
24
A lo largo del plazo de una operacin, el tipo de inters
puede ir variando. Llamando al tanto efectivo de cada
uno de los n periodos, y considerando que las cuantas
devengadas se vayan acumulando al capital, obtendremos
el R.F. de inters compuesto a tanto variable:
5.2 R.F. Inters compuesto a tanto variable
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
( ) s
m
I
( )
1
' 1
n
s
m
s
C C I
=
(
= +
(

Ejemplo: La entidad Z ofrece un depsito de 10.000 durante 3 aos
a un inters liquidable anualmente y variable cada ao. Si los tipos de
inters nominales son del 2,35%, 1,40% y 0,75% respectivamente,
cul ser la cuanta final acumulada?
2
10.000
1 0
3 aos
Esquema:
Cuanta acumulada a los tres aos:
( ) ( ) ( )
1 1 1
' 10.000 1 0, 0235 1 0, 0140 1 0, 0075 10.456,13 C = + + + =
10 235 .
10 378 29 . ,
1 1
0 0235 i I , = =
1
0 0140 i , =
1
0 0075 i , =
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
25
Ejercicio: Una entidad ofrece el siguiente depsito a plazo de 3 aos:
En el caso de liquidacin de intereses a vencimiento,
obtendremos mayor capital final con este depsito o con el ofrecido
por la entidad Z del ejercicio anterior?
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Fuente: www.bbva.es
Ejemplo: Si en el depsito creciente del ejercicio anterior, la
liquidacin de intereses se realizara anualmente y NO se
acumularan, un cliente que invirtiera 10.000 recibira anualmente y
durante cada uno de los 3 aos, respectivamente:
10 000 0 0075 1 75 = . ,
10.000 0, 0140 1 = 140
10.000 0, 0235 1 = 235
Si esos intereses los ingresa en una cuenta vinculada que ofrece
un inters del 0%, al final de los 3 aos slo dispondr de:
10.000 + 75 +140 + 235 = 10.450
Al final del primer ao:
Al final del segundo ao:
Al final del tercer ao:
Obsrvese que este capital es inferior al obtenido en los ejercicios
anteriores como consecuencia de la tasa de reinversin.
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
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t
y

J
.

S
e
z
26
M
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t
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l

e
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b
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o

p
o
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L
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G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular la cuanta final que se obtendr al invertir 5.000
en un depsito a 2 aos que rinde un 4% anual acumulable
semestralmente el primer ao, un 4,5% anual pagadero
trimestralmente durante el primer semestre del segundo ao y un 5%
anual acumulable mensualmente durante el segundo semestre del
segundo ao
1,5
5.000
1 0 2 aos
Cuanta acumulada a los dos aos:
Supongamos que en R.F. de inters compuesto tenemos una
operacin financiera de duracin t aos en la que, invirtiendo una
cuanta inicial C al tanto efectivo de frecuencia m, I
m
, se obtiene una
cuanta final igual a C. Es decir:
5.3 Inters efectivo anual y TAE
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
( )
1
m t
m
C' C I

= +
Supongamos ahora que en R.F. de inters compuesto existe otra
operacin financiera de duracin t aos en la que, invirtiendo una
cuanta inicial C al tanto efectivo de frecuencia k, I
k
, se obtiene una
cuanta final tambin igual a C. Es decir:
( )
1
k t
k
C' C I

= +
Podramos preguntarnos, existe alguna relacin entre I
m
e I
k
?
27
Si igualamos ambas expresiones obtendremos la relacin existente
entre tantos efectivos de inters de diferentes frecuencias en R.F. de
inters compuesto, tambin denominados tantos efectivos
equivalentes:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
( ) ( ) 1 1
m k
m k
I I + = +
Esto significa que toda cuanta monetaria valorada en R.F. de
inters compuesto a cualquiera de los dos tantos efectivos generar
el mismo capital final con independencia del plazo temporal de la
operacin
Por ello se dice que I
m
e I
k
son equivalentes
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
12 12
0 04 i , I = =
Ejemplo: Calcular el tanto efectivo de inters semestral equivalente al
4% de inters nominal capitalizable mensualmente
12
0 04
0 003
12
,
I , =

( ) ( )
2 12
2 12
1 1 I I + = +
( ) ( )
12
2
2
1 1 0 003 1 0407415 I , , + = + =
2
1 0407415 1 0 02017 2 017 = = I , , , %
Esto significa que cualquier cuanta monetaria invertida al 4% de
inters nominal capitalizable mensualmente generar el mismo
capital final que si se invirtiera al 2,017% efectivo semestral
cualquiera que sea el plazo de la operacin
28
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular el tanto efectivo de inters bimestral equivalente al
5% de inters anual pagadero trimestralmente
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
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G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular el tanto efectivo anual equivalente al 2% de
inters efectivo cuatrimestral
Uno de los tantos efectivos de inters ms utilizados en el mercado
es el de frecuencia anual, es decir, el tanto efectivo anual, I
1
Utilizando la metodologa anterior, podemos conocer el tanto efectivo
anual equivalente a cualquier inters efectivo o nominal
( )
1
1 1 = +
m
m
I I
( ) ( )
1
1 1
si k m k
m k
I I
=
+ = +
29
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Obtener el inters efectivo anual de una operacin por la
que invirtiendo hoy 8.300 se obtienen al cabo de 6 aos y 3 meses
9.250
Tambin se puede obtener el tanto efectivo anual, I
1
, de cualquier
operacin a partir de la frmula del R.F. de inters compuesto, una
vez conocidas las cuantas inicial, final y el plazo de la operacin
( )
3
12
6
1
8.300 1 9.250 I
+
+ =
3
12
6
1
9 250
1 0 01749 1 749
8 300
.
I , , %
.
+
= =
0
8.300 9.250
3
6
12
+
1
1
t
C'
I
C
| |
=
|
\
( )
1
1
t
C' C I = +
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
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o
p
o
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n
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l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Desde el ao 1990 el Banco de Espaa obliga a que se
publique la TAE de cualquier operacin financiera. La TAE
es el tanto efectivo anual de una operacin una vez que se
han tenido en cuenta en la misma los gastos y comisiones
que indica el Banco de Espaa
Los gastos y comisiones que deben formar parte de la TAE
han ido cambiando desde 1990 hasta hoy
Actualmente se han de considerar la comisin de apertura,
comisin de gestin, comisin de mantenimiento, etc. y, en
cambio, no se tienen en cuenta los gastos de notaria
Si una operacin no tiene comisiones ni gastos, la TAE
ser igual que el tanto efectivo anual
30
Resumen de todos los tipos de inters estudiados hasta ahora:
m
i
m
I
1
I
TAE ( )
1
TAE=I con gastos y comisiones
NOTA: Si NO hay gastos ni comisiones TAE=I
1
NOTA: Si m=1 el inters
nominal coincide con el
inters efectivo anual
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Inters nominal
(de frecuencia m)
Inters efectivo
(de frecuencia m)
Inters efectivo anual
m
m
i
I =
m
Inters efectivo
(de frecuencia k)
k
I
( ) ( )
m k
m k
1+I = 1+I
( )
m
1 m
I = 1+I -1
Si k=1
TAE (Tasa anual
equivalente)
1
1
1
t
C'
I
C
| |
=
|
\
Conocidos
C, C, y t
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

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.

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o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
0
6.000 ' C
3
12
Ejemplo: Un banco concede hoy un prstamo de 6.000 a devolver
dentro de 3 meses a un inters del 8% nominal acumulable
mensualmente. Si el Banco cobra una comisin de apertura de 100,
se pide:
a) Calcular la cuanta a devolver al Banco dentro de 3 meses
b) Calcular el tanto efectivo anual del prstamo
c) Calcular la TAE de esta operacin de prstamo
a) La cuanta a devolver al Banco dentro de 3 meses ser:
( )
3
' =6.000 1+0,006 =6.120,80

C
0 08
0 006
12
=

,
,
12
0 08 = i ,
12
= I
31
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

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.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
0
6.000-100 6.120,80
3
12
b) El tanto efectivo anual del prstamo es:
( )
3 12
6.120,80=5.900 1+TAE
c) La TAE de esta operacin de prstamo es:
( )
12
1
1 0 006 1 0 0830 8 30 I , , , % = + =
0,15831 15,831% = TAE

Ejercicio: Una cuenta de ahorro ha mantenido un saldo constante de
1.527 durante 1 ao. Dicha cuenta abona un inters anual del 1,25%
y tiene una comisin de mantenimiento de 10 que se liquida a final
de ao. Calcular:
a) La cuanta acumulada en la cuenta al cabo de un ao antes de
pagar la comisin y despus de haberla pagado
b) El tipo de inters efectivo anual de la cuenta
c) La TAE de la cuenta
a) La cuanta acumulada en la cuenta al ao, antes de pagar la
comisin ser:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

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G
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l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
32
b) El tanto efectivo anual es del
c) Para calcular la TAE debe considerarse la comisin de
mantenimiento. Luego:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
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o

p
o
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l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
La cuanta despus de haber pagado la comisin ser:
Ejercicio: Calcular la TAE del siguiente plan de pensiones, que por
una aportacin de 6.000 el 20 de diciembre de 2012 garantiza, en el
momento de la jubilacin el da 17 de mayo de 2025, un capital de
9.609,91:
M
a
t
e
r
i
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l

e
l
a
b
o
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a
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p
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-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
20-12-2012
17-5-2025
Fuente: www.lacaixa.es
33
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
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d
o

p
o
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e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: A partir de los tipos de inters nominal que aparecen en el
anuncio adjunto, verificar si cada TAE est bien calculada
M
a
t
e
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i
a
l

e
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b
o
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z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
0 0321 i , I = =
0 0345 i , I = =
0 0370 i , I = =
34
M
a
t
e
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e
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r

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-
V
i
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a
,

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.
J
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O
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t
y

J
.

S
e
z
0 0325 i , =
Ejercicio: Comprobar si el inters nominal
del 3,25% que se paga mensualmente
equivale a una TAE del 3,30%, e
interpretar este concepto
Fuente: www.ingdirect.es
Ejercicio: Para una inversin de 3.000 a un plazo de 13 meses el
mercado ofrece los 2 productos siguientes con la misma TAE y sin
comisiones. En cul invertira usted?
M
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-
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,

F
.
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.

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y

J
.

S
e
z
Capital final que se
obtendr al vencimiento:
Importe mnimo: 3.000
Fuente: www.bancorreos.es
Fuente: www.catalunyacaixa.com
35
5,5675
1 mes 0
. . . . .
. . . . .
5,5675
2 mes
5,5675
12 mes
5,5675
13 mes
Intereses primer mes:
M
a
t
e
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e
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a
b
o
r
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o

p
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z
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e
z
-
V
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a
,

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.
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t
y

J
.

S
e
z
Verificacin
de la TAE:
Intereses segundo mes:
Capital final que se obtendr
al vencimiento:
Ejercicio: Usted desea comprarse un smartphone cuyo precio es de
699. Como en estos momentos tiene una pequea crisis de tesorera
decide pedir el dinero a un banco que le concede un prstamo por
dicho importe sin comisiones a un inters del 10% anual acumulable
mensualmente y que deber devolver en el plazo de 4 meses en un
solo pago. Sin embargo, un colega suyo le presta el dinero sin
intereses y al mismo plazo si le paga hoy una ronda de cubatas
valorada en 40. Le interesa la propuesta de su colega?
M
a
t
e
r
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e
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a
b
o
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-
V
i
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a
,

F
.
J
.

O
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t
y

J
.

S
e
z
TAE de la operacin del Banco:
O bien:
TAE de la operacin del colega:
36
M
a
t
e
r
i
a
l

e
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p
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L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Una entidad financiera ofrece un depsito retribuido en especie a
un plazo de 14 meses. Colocando un capital de 8.500 la entidad entrega
una cmara de fotos digital en el momento de realizar el depsito. Sabiendo
que la TAE de esta operacin es del 1,10%, calcular el importe de los
intereses brutos del depsito (valor de la cmara digital)
El importe de los intereses brutos del depsito (valor de la cmara) es:
0
8.500
8.500
14
12
Intereses
(Cmara)
=107,80 Intereses (Cmara)
( )
14
12
= 8.500 8.500 1 0, 0110

+ Intereses
( )
14
12
8.500 + 8.500 1 0, 0110

= + Intereses
M
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t
e
r
i
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l

e
l
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b
o
r
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d
o

p
o
r

L
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G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: De los diferentes
depsitos retribuidos en
especie que ofrece una entidad
financiera, usted est
interesado en el juego de
sartenes. Calcular los intereses
de este depsito y realizar un
anlisis de la decisin a tomar
Decisin:
Fuente: www.lacaixa.es
37
M
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t
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r
i
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e
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b
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r
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n
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-
V
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S
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z
Bloque temtico 1.
Fundamentos del equilibrio financiero
1. Operacin financiera. Regmenes financieros
2. Valoracin financiera
1. Definicin
2. Rentas financieras
1.1 Suma financiera
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n
z
l
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z
-
V
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,

F
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J
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y

J
.

S
e
z
1. Definicin
Hasta ahora se ha estado trabajando con operaciones
financieras elementales en las que aparece un solo capital en
la prestacin y contraprestacin
Para las operaciones financieras complejas (parcial o
totalmente) en las que aparecen conjuntos de capitales puede
ser conveniente valorar dicho conjunto en un instante
determinado. Es decir, sustituir el conjunto de capitales por un
nico capital que lo represente. Dicho capital es equivalente
al conjunto de capitales y se denomina suma financiera (o
valor financiero)
Es evidente que para sumar capitales financieros, hay que
tener en cuenta la idea del valor temporal del dinero. En
adelante, y salvo que se indique lo contrario, utilizaremos el
R.F. de inters compuesto para valorar
38
M
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t
e
r
i
a
l

e
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b
o
r
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d
o

p
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r

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.

G
o
n
z
l
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z
-
V
i
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,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
m
I y el tipo de inters de valoracin
Definimos suma financiera en T, segn el tipo de inters
dado, como el capital financiero (C,T) donde:
( )
( )
1
1
r
n
m T' T
r m
r
C' C I

=
= +
1
C
2
C
T'
C'
n
T
1
T
2
T
n
C
1.1 Suma financiera
Dado el conjunto de capitales financieros:
{ }
1,2,...,
( , )
r r
r n
C T
=
1. Definicin
M
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r
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l

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b
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r
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o

p
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n
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l
e
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-
V
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,

F
.
J
.

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y

J
.

S
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z
( ) ( ) ( )
3 1,5 1
' 6.000 1 0, 05 3.500 1 0, 05 8.000 1 0, 05

= + + + + + C
Ejemplo: Calcular la suma financiera en T=4 de unos pagos a
realizar por unas cuantas de 6.000 dentro de 1 ao, 3.500 dentro
de 2 aos y medio y de 8.000 dentro de 5 aos, si se valora a un 5%
anual de inters:
2 5 aos
6.000 8.000
1 0 3 2,5
4
3.500
' C
' 18.330,55 = C
La suma financiera en T=4 de los pagos anteriores ser el capital
financiero:
1.1 Suma financiera
( ) ( ) ', ' 18.330,55 , 4 C T =
1. Definicin
1 1
0,05 i I = =
39
M
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t
e
r
i
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b
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r
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n
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-
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,

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t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Una persona abri hace 3 aos una cuenta con 6.000. Al
cabo de 6 meses hizo otro ingreso de 8.000. Si hace 9 meses retir
de la cuenta 5.000, calcular el saldo que a fecha de hoy existe en la
cuenta si sta ha ofrecido un inters anual del 4% capitalizable
trimestralmente
En primer lugar vamos a colocar grficamente todos los capitales
financieros de la operacin:
Vamos a resolver este ejemplo de 2 formas distintas
1.1 Suma financiera
1. Definicin
M
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r
i
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l
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b
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r
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d
o

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n
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l
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-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

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t
y

J
.

S
e
z
Primera forma:
0
6.000 C'
3
8.000
1
2
5.000
1
4
2 + 1
2
3
4
1+
3
4
1.1 Suma financiera
1. Definicin
40
M
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t
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r
i
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l

e
l
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b
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r
a
d
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n
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l
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-
V
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a
,

F
.
J
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y

J
.

S
e
z
Segunda forma:
0
6.000 C'
3
8.000
1
2
5.000
1
4
2 +
3
1
2
2 +
3
4
1.1 Suma financiera
1. Definicin
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Cuando se realiza la suma financiera de un conjunto de
capitales financieros en un origen considerado, que
generalmente se expresa como 0, la cuanta resultante se
denomina VALOR ACTUAL, y se representa por V
0
Anlogamente, cuando se realiza la suma financiera de un
conjunto de capitales financieros en un instante final, que
generalmente se expresa como T
n
, la cuanta resultante se
denomina VALOR FINAL, y se representa por V
n
1.1 Suma financiera
1. Definicin
41
0
M
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t
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i
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l

e
l
a
b
o
r
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d
o

p
o
r

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n
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l
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z
-
V
i
l
a
,

F
.
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t
y

J
.

S
e
z
Es decir, dado el conjunto de capitales financieros:
0
3
C
n
C
. . .
. . .
1 n
C
1
C
2
C
0
V
{ }
1,2,...,
( , )
r r
r n
C T
=
3
T
n
T
1 n
T
1
T
2
T
Suma financiera de capitales en 0
( )
0
1
1
r
n
mT
r m
r
V C I

=
= +
VALOR
ACTUAL
1.1 Suma financiera
m
1. Definicin
n
T
M
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t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

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o
r

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n
z
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e
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-
V
i
l
a
,

F
.
J
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O
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t
y

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.

S
e
z
Anlogamente, dado el conjunto de capitales financieros:
0
3
C
n
C
. . .
. . .
1 n
C
1
C
2
C
n
V
{ }
1,2,...,
( , )
r r
r n
C T
=
3
T
n
T
1 n
T
1
T
2
T
Suma financiera de capitales en T
n
( )
( )
1
1
n r
n
m T T
n r m
r
V C I

=
= +
VALOR
FINAL
1.1 Suma financiera
m
1. Definicin
42
M
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t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

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.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
( ) ( ) ( )
1 2,5 5
0
6.000 1 0, 05 3.500 1 0, 05 8.000 1 0, 05 V

= + + + + +
Ejemplo: Calcular el valor actual de unos pagos a realizar por unas
cuantas de 6.000 dentro de 1 ao, 3.500 dentro de 2 aos y medio
y de 8.000 dentro de 5 aos, si se valora a un 5% anual de inters:
2 5 aos
6.000 8.000
1 0 3 2,5
4
3.500
0
V
0
15.080, 59 V =
Esta cuanta representa el valor actual de dichos pagos futuros, es
decir, lo que hay que abonar hoy para cancelar la deuda al tipo de
inters considerado
1.1 Suma financiera
1. Definicin
1 1
0,05 i I = =
M
a
t
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r
i
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l

e
l
a
b
o
r
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d
o

p
o
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

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r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular el valor final (en el instante 5) de unos pagos a
realizar por unas cuantas de 6.000 dentro de 1 ao, 3.500 dentro
de 2 aos y medio y de 8.000 dentro de 5 aos, si se valora a un 5%
anual de inters:
2 5 aos
6.000 8.000
1 0 3 2,5
4
3.500
Esta cuanta representa el valor final de dichos pagos futuros, es
decir, lo que hay que abonar dentro de 5 aos para cancelar la
deuda, si no se realizasen los pagos previstos, al tipo de inters
considerado
1.1 Suma financiera
1. Definicin
43
M
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t
e
r
i
a
l

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l
a
b
o
r
a
d
o

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o
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n
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z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Demostrar que la cuanta del valor actual y la del valor final
obtenidas en los ejemplos anteriores son equivalentes si se valoran a
un inters del 5% anual:
2 5 aos 1 0 3 2,5
4
CONCLUSIN: Una vez se ha obtenido el valor actual (o el valor
final) de un conjunto de capitales, podemos conocer su suma
financiera en cualquier diferimiento
1.1 Suma financiera
1. Definicin
M
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t
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a
b
o
r
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d
o

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n
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z
-
V
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a
,

F
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J
.

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t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Demostrar que la cuanta de la suma financiera en el
instante 4 obtenida para los pagos de los ejemplos anteriores (y que
recordemos es de 18.330,55) puede obtenerse a partir del valor
actual y del valor final si se valoran a un inters del 5% anual:
2 5 aos 1 0 3 2,5
4
1.1 Suma financiera
' C
1. Definicin
44
M
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a
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a
b
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a
d
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-
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l
a
,

F
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t
y

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.

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e
z
En finanzas es muy importante no confundir la suma financiera con la
suma aritmtica de capitales
Ejemplo: Supongamos que usted puede comprar un coche a plazos y
le ofrecen dos opciones:
a) Pagar dentro de 6 meses 5.000, dentro de 2 aos 6.000 y dentro
de 3 aos 9.000
b) Pagar dentro de 6 meses 9.000, dentro de 1 ao 7.000 y dentro
de 3 aos 3.000
Qu opcin le interesa ms como comprador si el tipo de inters de
la operacin fuese de un 6% anual?
En trminos de suma aritmtica parece mejor la opcin b) pues si
sumamos aritmticamente sus cuantas obtenemos:
9.000 7.000 3.000 19.000 + + =
Por el contrario, con la opcin a) la suma de sus cuantas es:
5.000 6.000 9.000 20.000 + + =
1.2 Suma financiera versus Suma aritmtica
1. Definicin
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

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o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
1.2 Suma financiera versus Suma aritmtica
En trminos de suma financiera, lo que debemos hacer es calcular el
valor actual (o el valor final o en cualquier otro diferimiento) de los
capitales de ambas opciones a un inters del 6% anual y ver cul es
menor (ya que somos los compradores)
El valor actual de la opcin a) sera:
( ) ( ) ( )
1
2 3
2
0
5.000 1 0, 06 6.000 1 0, 06 9.000 1 0, 06 V

= + + + + +
0
17.752,98 V =
El valor actual de la opcin b) sera:
( ) ( ) ( )
1
1 3
2
0
9.000 1 0, 06 7.000 1 0, 06 3.000 1 0, 06 V

= + + + + +
0
17.864, 20 V =
En consecuencia, al tipo de inters considerado, le interesara ms
realizar los pagos segn la opcin a)
1. Definicin
45
Un conjunto de capitales financieros
2.1 Concepto de renta financiera
M
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t
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r
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b
o
r
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d
o

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n
z
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-
V
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l
a
,

F
.
J
.

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r
t
y

J
.

S
e
z
{ }
1,2,...,
( , )
r r
r n
C T
=
es una renta financiera si:
1
1
r r
r , T T P
> = constante,
1
M
P
=
r
C
P es el periodo de renta
es la frecuencia de renta
es la cuanta de la renta correspondiente al periodo r
donde:
n es el nmero de trminos de la renta
2.2 Clasificacin de las rentas financieras
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
1) Segn el nmero de trminos:
Renta temporal: Cuando n es finito
Renta perpetua: Cuando tiene infinitos trminos
2) Segn las cuantas (o trminos):
Renta constante: Cuando
Renta variable: Cuando
3) Segn el origen considerado:
Renta inmediata: El origen considerado es igual al origen de la renta
Renta diferida: El origen considerado es anterior al origen de la renta
4) Segn el periodo de la renta:
Renta mensual: Cuando M=12
Renta trimestral: Cuando M=4
Renta anual: Cuando M=1,
5) Segn el vencimiento de la cuanta dentro de cada periodo:
Renta vencida o postpagable: Cuando el trmino se sita al final
Renta anticipada o prepagable: Cuando el trmino se sita al inicio
constante
r
r, C =
r
C NO constante
46
M
a
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e
r
i
a
l

e
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b
o
r
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d
o

p
o
r

L
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G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
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y

J
.

S
e
z
6 0
3
4
2
4
1

. . .
. . .
Ejemplo: Representar grficamente una renta temporal de 22
trminos constantes, trimestral, diferida 6 meses y vencida
23
4
Ejercicio: Representar grficamente una renta temporal de 60
trminos variables, mensual, inmediata y vencida
0 . . .
. . .
Ejercicio: Representar grficamente una renta perpetua,
constante, mensual, diferida 3 meses y anticipada
0
. . .
. . .
1
4
. . .
. . .
2.2 Clasificacin de las rentas financieras
2.3 Rentas financieras constantes
M
a
t
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r
i
a
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b
o
r
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Una renta financiera es constante si y slo si todas las cuantas
son iguales, es decir, si:
,
r
r C = constante
Valoracin de la renta de periodo P, temporal,
inmediata y vencida
Esquema:
nP 0
3P 2P

. . .
. . .

( ) 1 n P
P

Estructura de los capitales financieros: ( ) { }
1 2 r , , ,n
,r P
=
0
V
n
V
Vamos a valorar la renta que nos servir de referencia fundamental para poder
valorar el resto de tipos de rentas
47
M
a
t
e
r
i
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e
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b
o
r
a
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o

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z
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z
-
V
i
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a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Nos vamos a centrar en la valoracin de las rentas en el origen
considerado (Valor actual) y al final del ltimo periodo (Valor final),
aunque se podra valorar en cualquier diferimiento
NOTA IMPORTANTE:
A la hora de valorar rentas, hay que tener muy presente que el
tipo de inters efectivo que aparecer en las frmulas ha de
tener la misma frecuencia que la que tenga la renta; es decir, M
En el caso de que el tipo de inters efectivo de la operacin tuviera
una frecuencia diferente, por ejemplo k, debera transformarse este
tanto efectivo en , a partir de la expresin ya conocida:
( ) ( )
M
M
k
k
I I + = + 1 1
Es decir:
( ) 1 -1
k
M
M k
I I = +
M
I
k
I
M
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e
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i
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n
z
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e
z
-
V
i
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a
,

F
.
J
.

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y

J
.

S
e
z
( ) ( ) ( ) ( )
1
0
1 1
1 1 1 1
n n
r r n
M M M M
r r
V I I I I

= =
(
= + = + = + + + +

Se trata de la suma de trminos que varan en progresin geomtrica:
Clculo del valor actual:
Primer trmino - ltimo trmino Razn
Suma
1 - Razn
=
( ) ( ) ( )
( )
( ) ( )
( ) ( )
1
1 1
0 1 1
1 1 1
1 1 1
1 1 1 1 1
n
n
M M
M M M
M M M
I I
I I I
V
I I I

(
+ +
+ + +

= =
+ + + (

Simplificando:
( )
0
1 1
M
n
M
n|I
M
I
V a
I

+
= =
M
n|I
a
donde representa el valor
actual de una renta unitaria, de n
trminos, inmediata y vencida al
tipo de inters I
M
48
M
a
t
e
r
i
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n
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-
V
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t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Calcular el valor actual de una renta inmediata y vencida de
500 mensuales durante 10 aos a un inters del 6% anual
capitalizable semestralmente
( )
120
0
1 1 0 0049386
500
0 0049386
,
V
,
+
=
0 . . .
. . . 0
V 500 500 500 500 500
12
1
12
2
12
3
12
119
12
120
Puesto que la renta es mensual, lo primero que debe hacerse es
buscar el tanto efectivo mensual:
2 2
0,06
0,06 0,03
2
i I = = =
( ) ( )
12
12
2
1 03 , 0 1 I + = +
( )
2
12
12
1 0 03 1 0 0049386 I , , = + =
0
45.187,12 V =
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Clculo del valor final:
Partiendo de la expresin del valor actual, tendremos:
( )
( )
( )
0
1 1
1 1
n
n n M
n M M
M
I
V V I I
I
+
= + = +
( ) 1 1
M
n
M
n n|I
M
I
V s
I

+
= =
M
n|I
s
donde representa el valor final de una renta unitaria, de n trminos,
inmediata y vencida al tipo de inters I
M
49
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
( )
60
1 0 012526 1
800
0 012526
n
,
V
,
+
=
Puesto que la renta es trimestral, lo primero que debe hacerse es
buscar el tanto efectivo bimestral:
6 6
0 05
0 05 0 0083
6
,
i , I , = = =

( ) ( )
6
4
4
1 0 0083 1 , I + = +
( )
6
4
4
1 0 0083 1 0 012526 I , , = + =
70.920, 05
n
V =
Ejemplo: Calcular el valor final de una renta inmediata y vencida de
800 trimestrales durante 15 aos a un inters del 5% anual
capitalizable bimestralmente
0 . . .
. . .
800 800 800 800 800
4
1 2
4
3
4
59
4
60
4
n
V
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
NOTA IMPORTANTE:
Hasta ahora hemos obtenido el valor actual (o final) de
la renta temporal, inmediata y vencida
Para valorar el resto de rentas temporales:
diferidas y vencidas
inmediatas y anticipadas
diferidas y anticipadas
capitalizaremos o actualizaremos la cuanta obtenida en
la renta temporal, inmediata y vencida al instante que
nos interese
50
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular el valor actual y el valor final de una renta de 50
semestrales pagadera durante 15 aos, diferida 2 aos y vencida, con
un inters del 1% efectivo mensual
0
. . .
0
V
n
V
. . .
33
2
34
2
4
2
5
2
6
2
Para calcular el tanto efectivo semestral:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular el valor actual y el valor final de una renta trimestral,
inmediata y anticipada de 300 cada trmino, pagadera durante 5 aos
a un inters del 4% anual liquidable trimestalmente
0
. . .
0
V
n
V
. . .
1
4
2
4
19
4
20
4
18
4
El tanto efectivo trimestral es:
1
4
51
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular el valor actual y el valor final de una renta anticipada
de 350 mensuales pagadera durante 8 aos y diferida 6 meses a un
inters del 4% anual liquidable mensualmente
0
. . .
0
V
n
V
. . .
12
1
12
2
12
3 101
12
102
12
5
12
6
12
7
12
. . .
100
12
El tanto efectivo mensual es:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Un depsito bancario se abri hace 5 aos con una cantidad
de 6.000 y en l se han ido realizando imposiciones trimestrales
constantes de 400. La primera imposicin se hizo a los 6 meses de
abrir el depsito, y la ltima hace 3 meses. Si el tipo de inters aplicado
al depsito ha sido del 0,75% bimestral, calcular el saldo que hoy tiene
el depsito
0
. . .
n
V
. . .
4
1
4
2
4
3 19
4
20
4
4
12
18
4
52
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Valoracin de la renta de periodo P, perpetua,
inmediata y vencida
Esquema:
0
3P 2P
. . .
. . .

nP
P

1 2 r , , ,
,r P
=
0
V
. . .
. . .
En el caso de rentas perpetuas slo tiene sentido calcular su
valor actual
Para su clculo se seguir el mismo procedimiento que para las
rentas temporales, es decir, se obtendr el valor actual de la renta
de periodo P inmediata y vencida:
( )
0
1
1
r
r M
r
V C I
=
= +
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
0
3P 2P
. . .
. . .

nP
P

0
V
. . .
. . .
( ) ( )
( )
0
1 1
1 1
1 lim 1 lim
n
n
r r M
M M
n n
M
r r
I
V I I
I

= =
+
= + = + =

Por tanto:
0
M
V
I
=
53
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Calcular el valor actual de una renta inmediata, vencida y
perpetua de 1.000 semestrales a un inters del 8% anual capitalizable
mensualmente
0
1.000
24.586,56
0, 0406726
V = =
0 . . .
. . .
0
V
1 000 . 1 000 . 1 000 . 1 000 .
1
2
2
2
3
2
Buscamos el tanto efectivo semestral:
12 12
0 08
0 08 0 006
12
,
i , I , = = =

( ) ( )
12
2
2
1 0 006 1 , I + = +
( )
12
2
2
1 0 006 1 0 0406726 I , , = + =
. . .
. . .
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular el valor actual de una renta diferida 1 ao, vencida
y perpetua de 675 trimestrales a un inters del 3% anual pagadero
semestralmente
0
. . .
0
V
. . .
1
4
2
4
3
4
4
4
5
4
6
4
. . .
. . .
54
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Existen bastantes aplicaciones financieras de las rentas
constantes. Ahora veremos dos:
Amortizacin peridica de un capital. Es decir, obtencin
de la cuota constante que debe pagarse peridicamente por
la concesin de un prstamo
En este caso se trata de despejar en la frmula del valor
actual de la renta correspondiente
Reconstruccin peridica de un capital. Es decir,
obtencin de la cantidad constante que debe aportarse
peridicamente a una cuenta para alcanzar una cantidad
determinada
En este caso se trata de despejar en la frmula del valor
final de la renta correspondiente
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Una persona solicita un prstamo hipotecario de 250.000 a
devolver en cuotas mensuales inmediatas y vencidas durante 20 aos
a un inters del 3% nominal pagadero mensualmente. Calcular el
importe de la cuota mensual constante que amortiza el prstamo
( )
240
1 1 0 0025
250 000
0 0025
,
.
,
+
=
0 . . .
. . . 250.000

12
1
12
2
12
3
239
12
240
12
El tanto efectivo mensual ser:
12
0,03 i =
12
0 03
0 0025
12
,
I , = =
1.386, 49 =
La mensualidad ser:
55
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Una persona querra obtener el da de su jubilacin, dentro
de 23 aos, una cantidad de 200.000. Para ello realizar desde hoy
aportaciones constantes, trimestrales y anticipadas en un plan que
rinde el 4% anual. Calcular la aportacin trimestral necesaria
( )
92
1 0 0098534 1
0 0098534
,
,
0 . . .
. . .
200.000
1
4
2
4
3
4
91
4
92
4
El tanto efectivo trimestral ser:
1
0,04 I =
( ) ( )
1 4
4
1 0,04 1 I + = + ( )
1
4
4
1 0 04 1 0 0098534 I , , = + =
1.332,31 =
91
4
T = Valor en
( ) 1 0 0098534 200 000 , . + =
2.4 Rentas financieras geomtricas

M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Una renta financiera es variable en progresin geomtrica si:
1
1 1
1, 0 con
r
r r
r C C q C q q
> = = >
1
0 1
q
q
>
< <
Si la renta es creciente
Si la renta es decreciente
Ejemplo: Una persona inicia hoy, al cumplir 45 aos, un plan de ahorro en
el que realizar aportaciones mensuales, crecientes un 0,5% mensual
acumulativo, con el objetivo de disponer de un capital al cumplir los 65. Si
la primera imposicin es de 100, determinar la estructura de los ingresos
El primer ingreso es de 100,
1
100 C =
El segundo ser de ( )
2
100 100 0 005 100 1 0 005 100 1 005 C , , , = + = + =
El tercero
3
100 1 005 100 1 005 0 005 C , , , = + =
Por tanto, los ingresos forman una renta variable en progresin geomtrica de
razn q =1,005 y primer trmino . Es decir,
( )
2
100 1 005 1 0 005 100 1 005 , , , = + =
1
100 C =
1
100 1, 005
r
r
C

=
56
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
inmediata y vencida
Esquema:
nP 0
3P 2P
2
1
C q
. . .
. . .
( ) 1 n P
P
1
C
1
C q
1 2
r
r , , ,n
C ,r P
=
0
V
n
V
1
1
n
C q

1
n
C q
( ) ( )
1
0 1
1 1
1 1
n n
r r
r
r M M
r r
V C I C q I

= =
= + = +

M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Desarrollando resulta:
( )
( )
1
0
1
1
1 1
1
1
1 1
si
si
n
n
M
M
M
M M
q I
C q I
I q V
C n I q I
+ =
+ = +
Partiendo de la expresin del valor actual puede calcularse
( )
0
1
n
n M
V V I = +
57
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
NOTA IMPORTANTE:
Para valorar el resto de rentas temporales:
diferidas y vencidas
inmediatas y anticipadas
diferidas y anticipadas
capitalizaremos o actualizaremos la cuanta obtenida en
la renta temporal, inmediata y vencida al instante que
nos interese
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Una persona inicia hoy, al cumplir 45 aos, un plan de ahorro
en el que realizar aportaciones mensuales, crecientes un 0,5% mensual
acumulativo, con el objetivo de disponer de un capital al cumplir los 65. Si
la primera imposicin es de 100 y el plan de ahorro rinde un inters del
3% efectivo anual. Se pide:
a) Calcular el importe de la ltima aportacin que se realizar
(Considerar que en el momento de cumplir los 65 aos no se realiza ingreso)
b) Calcular el capital acumulado cuando la persona cumpla los 65 aos
a) Tal como se ha visto en el ejemplo anterior, los ingresos forman una renta
variable en progresin geomtrica de razn q =1,005 y primer trmino .
Es decir,
1
100 C =
1
100 1, 005
r
r
C

=
Dado que se realizarn aportaciones mensuales durante 20 aos la renta tendr
240 trminos, el importe del ltimo ser:
240 1
240
100 1, 005 329, 37 C

= =
58
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
( )
112
1 12
0 03 1 0 03 1 0 002466 I , I , , = = + =
b) Calcular el capital acumulado cuando la persona cumpla los 65 aos
0
. . .
n
V
1
12
239
12
240
12
. . .
100 100 1 005 ,
239
100 1 005 ,
El tanto efectivo mensual es:
( )
240 240
1 1 005 1 0 002466
100
1 0 002466 1 005
, ,
, ,
+
n
V =
( )
241
1 0, 002466 59.509, 20 + =
luego 1
M
q I +
1
12
2
100 1 005 ,
2
12
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
inmediata y vencida
valor actual
( ) ( )
1
0 1
1 1
1 1
r r r
r M M
r r
V C I C q I

= =
= + = +

Esquema:
nP
0
3P 2P
2
1
C q
. . .
. . .
P
1
C
1
C q
1 2
r
r , , ,
C ,r P
=
0
V
1
n
C q
. . .
. . .
59
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
1
0
1
1
si
M
M
C
V q I
I q
= < +
+
Ejemplo: Calcular el valor actual de una renta trimestral, inmediata,
vencida y perpetua cuyos trminos crecen trimestralmente un 1%
acumulativo siendo el primer trmino de 200 a un tipo de inters del
6% anual capitalizable trimestralmente
0 . . .
. . .
0
V
200 200 1 01 ,
2
200 1 01 ,
1
200 1 01
r
,

1
4
2
4
3
4
. . .
. . .
4
r
4 4
0 06
0 06 0 015
4
,
i , I , = = =
0
200
40 000
1 0 015 1 01
V .
, ,
= =
+
1 01 q , =
Como:
4
1 01 1 015 1 q , , I = < = +
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: A final del ao 2013, Banco STD pagar un dividendo de
0,64 por cada accin. El consejo de Administracin piensa
incrementar cada ao dicho dividendo un 4% acumulativo. Si para
comprar acciones de STD los inversores exigen un inters del 15%
anual y suponiendo que STD tendr una vida ilimitada, calcule el valor
actual (final del ao 2013) de los futuros dividendos de STD
0
. . .
0
V
. . .
1 2 3
Puesto que:
. . .
. . .
2013 2014 2015 2016 2012
60
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
2.5. Rentas financieras aritmticas
Una renta financiera es variable en progresin aritmtica (lineal) si:
( )
1 1
1, 1
r r
r C C h C r h
> = + = +
0
0
h
h
>
<
Si la renta es creciente
Si la renta es decreciente
Ejemplo: Una pequea empresa prev, para los prximos 5 aos, unos
gastos trimestrales y vencidos que crecern linealmente a razn de
350 cada trimestre. Si para el primer trimestre los gastos ascienden a
6.000, cul es la estructua de los gastos trimestrales previstos?
El importe de los gastos del primer trimestre es de 6.000,
1
6 000 C . =
Para el segundo ser
2
6 000 350 6 350 C . . = + =
En el tercero
3
6 000 350 350 6 000 2 350 6 700 C . . . = + + = + =
Por tanto, los ingresos forman una renta variable en progresin aritmtica de
diferencia h =350 y primer trmino . Es decir,
1
6 000 C . =
( ) 6.000 1 350
r
C r = +
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
inmediata y vencida
Esquema:
nP 0
3P 2P
. . .
. . .
( ) 1 n P
P
1
C
1
C h +
1 2
r
r , , ,n
C ,r P
=
0
V
n
V
1
2 C h + ( )
1
1 C n h +
( ) ( ) ( ) ( )
0 1
1 1
1 1 1
n n
r r
r M M
r r
V C I C r h I

= =
= + = + +

2.5 Rentas financieras aritmticas
61
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
0 1
M
n|I
M M
h nh
V C nh a
I I
| |
= + +
|
\
Partiendo de la expresin del valor actual puede calcularse:
( )
0
1
n
n M
V V I = +
NOTA IMPORTANTE:
Para valorar el resto de rentas temporales (diferidas y
vencidas, inmediatas y anticipadas y diferidas y anticipadas)
capitalizaremos o actualizaremos la cuanta obtenida en la
renta temporal, inmediata y vencida al instante que nos
interese
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Una pequea empresa prev, para los prximos 5 aos,
unos gastos trimestrales y vencidos que crecern linealmente a razn
de 350 cada trimestre. Si para el primer trimestre los gastos
ascienden a 6.000, determinar el valor de los gastos, a da de hoy,
para un tipo de inters del 4% nominal pagadero trimestralmente
Tal y como se ha visto en el ejemplo anterior, los ingresos forman una renta
variable en progresin aritmtica de diferencia h =350 y primer trmino
1
6 000 C . =
( ) 6.000 1 350
r
C r = +
Es decir
Luego, el valor de los gastos, a da de hoy, para un tipo de inters del 4%
nominal pagadero trimestralmente se obtendr considerando el siguiente
esquema
62
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
4 4
0 04
0 04 0 01
4
,
i , I , = = =
0
. . .
0
V
. . .
1
4
2
4
20
4
6 000 . 6 000 350 . + 6 000 19 350 . +
0
V =
200 01
350 20 350
6 000 20 350
0 01 0 01
| ,
. a
, ,
| |
+ +
|
\
166 186 54 . , =
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
inmediata y vencida
valor actual
( ) ( ) ( ) ( )
0 1
1 1
1 1 1
r r
r M M
r r
V C I C r h I

= =
= + = + +

Esquema:
nP 0
3P 2P
. . .
. . .
P
1
C
1
C h +
1 2
r
r , , ,
C ,r P
=
0
V
1
2 C h + ( )
1
1 C n h +
. . .
. . .
63
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
1
0
2
M
M
C h
V
I
I
= +
Ejemplo: Calcular el valor actual de una renta mensual, inmediata,
vencida y perpetua cuyos trminos crecen linealmente 500
mensuales siendo el primer trmino de 6.000 a un tipo de inters
del 8% anual
0 . . .
. . .
0
V
6000 6000 500 1 + 6000 500 2 + ( ) 6000 500 1 r +
1
12
2
12
3
12
. . .
. . .
12
r
( )
1
12
1 12
0 08 1 0 08 1 0 006434 I , I , , = = + =
0
2
6 000 500
13 010 786 25
0 006434
0 006434
.
V . . ,
,
,
= + =
500 h =
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Calcular el valor actual de una renta trimestral, diferida 1
ao, anticipada y perpetua cuyos trminos crecen linealmente 200
trimestrales siendo el primer trmino de 700 a un tipo de inters del
6% anual liquidable trimestralmente
0 . . .
. . .
0
V
700 700 200 1 +
( ) 700 200 4 r +
1
4
2
4
3
4
. . .
. . .
4
r
4
4
5
4
64
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Bloque temtico 2.
Operaciones financieras
2. Emprstitos
1. Prstamos
1. Definicin y clasificacin
2. Reserva matemtica. Magnitudes
3. Prstamos con amortizacin nica de capital
4. Prstamos con amortizacin peridica:
Prstamo francs
5. Modificacin de condiciones
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Un prstamo es una operacin financiera en la que una persona,
llamada prestamista o sujeto activo, entrega a otra persona,
llamada prestatario o sujeto pasivo, una cuanta monetaria
denominada nominal del prstamo, C. A cambio el sujeto pasivo
se compromete a reembolsar o amortizar en un plazo concreto, ya
sea mediante un nico pago o mediante desembolsos sucesivos,
la cantidad prestada y el pago de un precio o inters.
Por tanto, en el momento de concertarse el prstamo se establece
una equivalencia financiera a inters compuesto entre el capital
que cede el sujeto activo (prestacin) y el capital o capitales que
retorna el sujeto pasivo (contraprestacin), fruto de los acuerdos
que han adoptado.
65
Entonces, se puede representar una operacin de prstamo:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
( ) , 0 C
Prestacin:
Si dicho prstamo ha sido pactado al tipo de inters efectivo , de
la prestacin y contraprestacin anterior resulta la siguiente
equivalencia financiera:
( ) { }
1,2, ,
,
r r
r n
T
=
Contraprestacin:
( ) { }
1,2, ,
( , 0) ,
I
m
r r
r n
C T
=
I
m
C
n
T
0
1
1
T
2
2
T
3
3
T
1 n

1 n
T

n
r
T
...
...
...
...
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
De los posibles criterios de clasificacin de los prstamos destacamos
los siguientes:
a) Segn la forma de amortizacin del nominal del prstamo:
b) Segn las formas de pago de los intereses:
Prstamo con amortizacin nica de capital
Prstamo con amortizacin peridica de capital
Prstamo con pago nico de intereses
Prstamo con pago peridico de intereses
Y, en concreto, estudiaremos los 3 prstamos siguientes:
Prstamo con amortizacin nica de capital y pago nico de intereses
Prstamo con amortizacin nica de capital y pago peridico de
intereses
Prstamo con amortizacin peridica de capital y pago peridico de
intereses: Prstamo francs
66
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Estudio general
de los prstamos
Prstamos con
amortizacin nica
de capital
Prstamos con
amortizacin peridica:
FRANCS
Con pago nico
de intereses al
final
Con pago
peridico de
intereses
APLICACIN A PRSTAMOS CONCRETOS
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Estudio general de los prstamos
1. Reserva matemtica
2. Trmino amortizativo
3. Cuota de inters
4. Cuota de amortizacin
5. Total amortizado
6. Capital pendiente
7. Valor del prstamo
8. Tanto efectivo prestatario
9. TAE del prstamo
67
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
La reserva matemtica en un instante cualquiera de la vida del
prstamo es el importe que el prestatario debe entregar al prestamista,
para cancelar la operacin en dicho instante, considerando
nicamente los capitales que intervienen en la equivalencia financiera
Existen dos formas de calcular la reserva matemtica en un instante
determinado:
Analizando el pasado de la operacin hasta ese instante (incluido)
Reserva retrospectiva
Analizando el futuro desde dicho instante
Reserva prospectiva
( ) { }
1,2, ,
( , 0) ,
I
m
r r
r n
C T
=
Vamos a estudiar la reserva matemtica y las magnitudes de un

prstamo con la siguiente equivalencia financiera:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
C
n
T
0
1
1
T
2
2
T
3
3
T
1 n

1 n
T

n
...
...
...
...
( ) ( )
( )
1 1
r
r
m m T ret
m r m
T
R C I I

= + +
Pasado de la operacin Futuro de la operacin

La reserva matemtica retrospectiva en es la resta del valor financiero
del capital de la prestacin, C, menos el valor financiero de los capitales de la
contraprestacin que han habido desde el origen de la operacin hasta dicho
instante (incluido). Es decir:
68
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
C
n
T
0
1
1
T
2
2
T
3
3
T
1 n

1 n
T

n
...
...
...
...
( )
( )
1
r
r
m T pro
r m
T
R I

>
= +
Pasado de la operacin Futuro de la operacin

La reserva matemtica prospectiva en es el valor financiero de los
capitales de la contraprestacin que hay desde dicho instante (no incluido)
hasta el final de la operacin. Es decir:
valorando todos los capitales en se tiene:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
pro
R
La reserva matemtica retrospectiva y prospectiva en un instante son

iguales. En efecto, de la equivalencia financiera:
( ) { }
1,2, ,
( , 0) ,
I
m
r r
r n
C T
=
( ) ( )
( )
( )
( )
1 1 1
r r
r r
m m T m T
m r m r m
T T
C I I I

>
+ = + + +

y pasando el primer miembro de la suma a la otra parte de la igualdad:
( ) ( )
( )
( )
( )
1 1 1
r r
r r
m m T m T
m r m r m
T T
C I I I

>
+ + = +

ret
R
ret pro
R R

=
PROPIEDAD:
69
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: Una persona solicita un prstamo de 60.000 que debe devolver
mediante el pago de anualidades contantes y vencidas, pagaderas durante 15
aos. Si el tanto de inters pactado es del 6% efectivo anual, se pide:
a) Importe de la anualidad
b) Reserva matemtica retrospectiva y prospectiva a los 5 aos y a los 5 aos y
medio de solicitado el prstamo
( )
15
1 1 0 06
60 000
0 06
,
.
,
+
=
0
. . .
. . . 60.000

1 2 3 14 15
El tanto efectivo anual es:
1
0 06 I , =
6.177, 7658 6.177, 77 =
La anualidad se obtendr de:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
b) Para calcular la reserva matemtica retrospectiva a los 5 aos, al valor
financiero del capital de la prestacin le restamos el valor financiero de los
capitales de la contraprestacin que han habido desde el origen de la operacin
hasta dicho instante (incluidos)
0
. . .
. . .
60.000
1 2 5 14 15
. . .
. . .
6 7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
( )
5
60.000 1 0, 06 +
Para calcular la reserva matemtica prospectiva a los 5 aos, calculamos el
valor financiero de los capitales de la contraprestacin que habrn desde dicho
instante (no incluido) hasta el final de la operacin
5
pro
R =
( )
5
1 0, 06 1
6.177, 77
0, 06
+
45.468,89 =
5
ret
R =
( )
10
1 1 0, 06
6.177, 77
0, 06
+
45.468,89 =
70
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
De forma anloga, para calcular la reserva matemtica retrospectiva a los
5 aos y medio haremos:
0
. . .
. . .
60.000
1 2 5 14 15
. . .
. . .
6 7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
6
.1
7
7
,
7
7
( )
5,5
60.000 1 0, 06 +
La reserva matemtica prospectiva a los 5,5 aos ser:
5,5
pro
R =
( )
( )
5
0,5
1 0, 06 1
6.177, 77 1 0, 06
0, 06
+
+
46.813, 09 =
5,5
ret
R =
( )
( )
10
0,5
1 1 0, 06
6.177, 77 1 0, 06
0, 06
+
+ 46.813, 09 =
1
5
2
+
Obsrvese que tambin puede calcularse:
( ) ( )
0,5 0,5
5,5 5
1 0, 06 45.468, 9 1 0, 06 46,813, 09
ret ret
R R = + = + =
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Una persona solicita un prstamo de 5.000 que debe devolver
mediante un nico pago de capital e intereses dentro de 8 meses. Si el tanto de
inters pactado es del 5% anual acumulable mensualmente, se pide:
a) Importe que debe devolver la persona dentro de 8 meses
8
12
0
5.000
' C
El tipo de inters del prstamo es:
b) Reserva matemtica retrospectiva y prospectiva a los 4 meses de solicitado
el prstamo
8
12
0
5.000
71
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Prospectivamente ser:
8
12
0
5.169,12
c) Reserva matemtica retrospectiva y prospectiva a los 4 meses y medio de
solicitado el prstamo
A partir de la equivalencia financiera:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
y suponiendo que los pagos realizados por el prestatario son peridicos
y de frecuencia m, es decir , adems de la reserva
matemtica definimos las siguientes magnitudes del pr magnitudes del pr stamo stamo:
( ) { }
1,2, ,
( , 0) ,
I
m
r r
r n
C T
=
1
,
r
T rp p
m
= = con
r
: Trmino amortizativo (Cuota total) correspondiente al
periodo r-simo
Importe del pago total realizado por el prestatario en el periodo r
r r r
Y A = + donde:
r
Y : Cuota de inters correspondiente al periodo r
Parte del trmino amortizativo destinada al pago de intereses
72
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
r
A : Cuota de amortizacin correspondiente al periodo r
Parte del trmino amortizativo destinada a amortizar parte del
nominal del prstamo. Se cumple:
1
n
r
r
A C
=
=
1
1
r
r s r r
s
M A M A
=
= = +
M
: Total amortizado en
Parte del nominal del prstamo amortizada hasta el instante
0
0 M =
n
M C =
Denotaremos por al total amortizado tras el pago del

trmino amortizativo correspondiente al periodo r:
Adems:
r
M
La suma de todas las cuotas
de amortizacin debe
coincidir con el nominal del
prstamo
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
1
n
r s r
s r
CP A C M
= +
= =
CP
: Capital pendiente en
Parte del nominal del prstamo pendiente de amortizar en el
instante
0
CP C =
0
n
CP =
Adems:

Denotaremos por al capital pendiente tras el pago del
trmino amortizativo correspondiente al periodo r:
r
CP
El capital pendiente es el
nominal del prstamo
menos el total amortizado
73
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Todas estas magnitudes pueden recogerse, periodo a periodo, en el
cuadro de amortizacin del prstamo
r r r r r
r Y A M C P
r
Trmino
Amortizativo
Cuota de
Inters
Cuota de
Amortizacin
Total
Amortizado
Capital
Pendiente
0
1
2
3

n
1 1 1
Y A = + = + = + = +
r
r
Y
1
Y
2
Y
3
Y
n
Y
2 2 2
Y A = + = + = + = +
3 3 3
Y A = + = + = + = +
n n n
Y A = + = + = + = +
1
A
2
A
3
A
n
A
r
A
r
M
1 1
M A = == =
2 1 2
M M A = + = + = + = +
3 2 3
M M A = + = + = + = +
n
M C = == =
r
CP
0
CP C = == =
0
0 M = == =
1 1
CP C M = = = =
2 2
CP C M = = = =
3 3
CP C M = = = =
0
n
CP = == =
Ejercicio: A una persona le han concedido un prstamo de 5.000 que debe
devolver mediante un nico pago de capital e intereses dentro de 8 meses. Al
inters pactado del 5% anual acumulable mensualmente, hemos calculado
anteriormente que dicho pago nico asciende a 5.169,12. Se pide:
a) Desglosar el pago nico del mes 8 en cuota de inters y cuota de
amortizacin
b) Indicar el total amortizado de dicho prstamo en los 3 instantes siguientes:
b.1) En el momento de concederse el prstamo
b.2) A los 5 meses de haberse concedido el prstamo
b.3) Tras haber realizado el pago nico a los 8 meses
n n n
Y A = + = + = + = +
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
74
c) Indicar el capital pendiente de dicho prstamo en los 3 instantes siguientes:
c.1) En el momento de concederse el prstamo
c.2) A los 5 meses de haberse concedido el prstamo
c.3) Tras haber realizado el pago nico a los 8 meses
d) Construir el cuadro de amortizacin de este prstamo
r
Trmino
Amortizativo
Cuota de
Inters
Cuota de
Amortizacin
Total
Amortizado
Capital
Pendiente
0
n
r
r
Y
r
A
r
M
r
CP
M
a
t
e
r
i
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l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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l
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z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
V
: Valor del prstamo en el instante

Valor financiero de los trminos amortizativos pendientes de
pagar a partir del instante al tipo de inters de mercado

Ejercicio: A una persona le han concedido un prstamo de 5.000
que debe devolver mediante un nico pago de capital e intereses
dentro de 8 meses. Al inters pactado del 5% anual acumulable
mensualmente, sabemos que el pago nico asciende a 5.169,12
Si a los 6 meses de haberse concedido el prstamo, el tipo de inters
del mercado para este tipo de operaciones ha aumentado al 6% anual
acumulable mensualmente, calcular el valor financiero del prstamo a
los 6 meses
75
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
En toda operacin de prstamo suelen existir una serie de gastos y
comisiones como, por ejemplo, los gastos de tasacin, comisin de
apertura, comisin de estudio, gastos de notario, registro, etc.
Segn los gastos y comisiones que se consideren aparecen:
Tanto efectivo prestatario (sujeto pasivo)
Tipo de inters efectivo al que le resulta la operacin de
prstamo al prestatario. Se obtiene de considerar la equivalencia:
Contraprestacin efectiva
para el prestatario
Prestacin efectiva
para el prestatario
Tanto efectivo prestatario
Tanto efectivo anual (TAE) del prstamo
Tipo de inters efectivo anual al que resulta la operacin financiera
segn la normativa del Banco de Espaa (Circular 5/2012):
En el clculo de la TAE se incluirn los intereses, comisiones y dems gastos
que el cliente est obligado a pagar a la entidad como contraprestacin por el
crdito o prstamo recibido o los servicios inherentes al mismo.
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: A una persona le han concedido un prstamo de 5.000
que debe devolver mediante un nico pago de capital e intereses
dentro de 8 meses. Al inters pactado del 5% anual acumulable
mensualmente, sabemos que el pago nico asciende a 5.169,12
Los gastos asociados a dicho prstamo son:
La persona debe pagar a la entidad una comisin de apertura
del prstamo del 2% sobre el valor nominal
La persona debe pagar 330 al notario en el momento de la
firma del prstamo
Con la informacin anterior, se pide:
76
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
a) Calcular el tanto efectivo prestatario
Si valoramos en el origen de la operacin:
para el prestatario
Prestacin efectiva
para el prestatario
Cuyo inters efectivo anual equivalente es:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
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a
d
o
p
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r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
b) Calcular la TAE del prstamo
Segn la normativa establecida por el Banco de Espaa, de todos los gastos
de esta operacin, el nico que puede formar parte de la TAE del prstamo
es la comisin de apertura
77
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
3.1. Prstamo con amortizacin nica de capital y pago
nico de intereses
Caractersticas
1. La amortizacin del nominal del prstamo se realiza mediante un
nico pago al final de la operacin
2. La cuota de inters es nica y se hace efectiva al final del plazo,
segn el tipo de inters del prstamo
Equivalencia financiera
' T
0
C
' C
( ) ' 1
mt
m
C C I

= +
I
m
donde t es el plazo de la operacin
( ) ( , 0) ', '
I
m
C C T
La cuanta total que se tendr que pagar al final de la operacin es:

M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
3.1 Prstamo con amortizacin nica de capital y pago nico de intereses
A continuacin vamos a estudiar la reserva matemtica, el capital
pendiente y el total amortizado de este prstamo en 3 instantes
concretos:
( ) 0, ' T
De dicha cuanta total, la cuota de inters asciende a:
( ) ' 1
m t
m
Y C C C I C
= = +
Y la cuota de amortizacin es: A C =
En el origen del prstamo: 0
En un instante cualquiera dentro del plazo del prstamo:
En el instante final del prstamo: T
78
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
' T
0
C
' C
Reserva matemtica
( ) 1

+
m
m
C I
( )
( ) '
' 1

+
m T
m
C I
0
R C =
'
0
T
R =
En 0 :
En :

= R
r
e
t
r
o
s
p
.
p
r
o
s
p
.
En T :
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
En 0 :
En :
En T :
Capital pendiente
0
CP C =
CP C
=
'
0
T
CP =
Evolucin de la reserva matemtica y del capital pendiente:
0
' T
C
R
CP
' Y C C =
C'
La reserva
matemtica y el
capital pendiente
solo coinciden
en 0 y T
A C =
79
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
En 0 :
En :
En T :
Total amortizado
0
0 M =
' T
M C =
0 M
=
Instante Reserva matemtica
Capital
pendiente
Total
amortizado
0 C C 0
Retrospectiva
C 0
Prospectiva
T 0 0 C
( ) 1

+
m
m
C I
( )
( ) '
' 1

+
m T
m
C I
En resumen:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Adems, tambin puede calcularse el valor financiero, para un
determinado tipo de inters de mercado, en cualquier momento
de la vida del prstamo
Para determinar el tanto efectivo prestatario y TAE
procederemos de la forma descrita en el apartado 2
80
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Sea un prstamo de nominal 30.000 a amortizar mediante
un solo pago, comprensivo de capital e intereses, a los 4 aos de su
concesin pactado al 7,5% efectivo anual. El prestatario paga en el
momento de la concesin una comisin de apertura de 300 y un
pago de 600 a terceros. Se pide:
a) Cantidad a devolver a los 4 aos para cancelar el prstamo
b) Cuota de amortizacin y cuota de inters
c) Reserva matemtica y capital pendiente a los 2 aos y medio de su
concesin
d) Valor del prstamo a los 2 aos y medio de su concesin si el tanto
de inters del mercado es del 6% anual
e) Cantidad a abonar a los 2 aos y medio de su concesin para
cancelarlo anticipadamente bajo los siguientes supuestos:
e.1) Se mantiene el tanto de inters inicialmente pactado
e.2) El tanto de inters aplicable es del 6% efectivo anual
f) Tanto efectivo prestatario y TAE
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

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.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
a) Cantidad a devolver a los 4 aos para cancelar el prstamo
4
0
30.000
' C El tipo de inters del prstamo es:
b) Cuota de amortizacin y cuota de inters
La cuota de inters es
La cuota de amortizacin es
c) Reserva matemtica y capital pendiente a los 2 aos y medio de su
concesin
La reserva matemtica es:
2,5
R =
r
e
t
r
o
s
p
.
p
r
o
s
p
.
81
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
4
0
30.000 40.064,07
Y el capital pendiente
d) Valor del prstamo a los 2 aos y medio de su concesin si el tanto de
inters del mercado es del 6% anual
2, 5
e) Cantidad a abonar a los 2 aos y medio de su concesin para
cancelarlo anticipadamente bajo los siguientes supuestos:
e.1) Se mantiene el tanto de inters inicialmente pactado
La cantidad que deber abonarse es igual a la reserva matemtica en
ese instante, es decir,
La cantidad a abonar ser el valor del prstamo en ese momento a
dicho tipo de inters, es decir,
e.2) El tanto de inters aplicable es del 6% efectivo anual
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Para calcular el tanto efectivo prestatario
para el prestatario
Prestacin efectiva
para el prestatario
f) Tanto efectivo prestatario y TAE
82
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Para determinar la TAE del prstamo, del total de gastos que paga el
prestatario, nicamente se ha de considerar la comisin de apertura,
es decir, 300
4
0
O de forma equivalente:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
3.2. Prstamo con amortizacin nica de capital y pago
peridico de intereses
( ) ( ) { }
1,2,
( , 0) , , ,
I
m
r n
C Y rp C np
=

Caractersticas
1. La amortizacin del nominal del prstamo se realiza mediante un
nico pago al final de la operacin
2. Las cuotas de inters se hacen efectivas peridicamente, por
vencido, segn el tipo de inters del prstamo I
m
np
0
3p 2p
Y Y
. . .
. . . Y
( ) 1 n p
p
Y Y
C
C
( ) 1
n
m
n I
m
C Y a C I

= + +
83
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
concretos:
Al final de cada uno de los periodos del prstamo: rp
Dentro de un periodo concreto del prstamo:
En el instante final del prstamo: np
La cuota de inters peridica es
m
Y C I =
La cuota de amortizacin que se hace efectiva al final del prstamo es
A C =
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
1 rp, r p + + + +
3.2 Prstamo con amortizacin nica de capital y pago peridico de intereses
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Reserva matemtica
0
R C =
En 0 :
En rp :
rp
R =
r
e
t
r
o
s
p
.
p
r
o
s
p
.
En np :
( ) 1 +
r
m
r I
m
C I Y s
( )
( )
1

+ +
n r
I m
n r m
Y a C I
C =
C =
np
0
rp 2p
Y Y
. . .
. . . Y
( ) 1 n p
p
Y Y
C
C
. . .
. . .
( ) 1 r p +
Y
0
np
R =
En :
rp
( ) 1 r p +
rp
R
R
84
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Capital pendiente
r
CP CP C
= =
r
CP C =
0
CP C =
0
n
CP =
En 0 :
En rp :
En np :
En :
0
np
C
R
CP
m
Y C I =
p 2p
A C =
. . . . . .
rp
La reserva matemtica
y el capital pendiente
coinciden en el origen,
en el final de la
operacin y al final de
cada periodo (una vez
efectuado el pago de la
cuota de inters)
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Total amortizado
0
r
M =
0
0 M =
n
M C =
0
= =
r
M M
En 0 :
En rp :
En np :
En :

Capital
pendiente
Total
amortizado
0 C C 0
rp
Retrospectiva
C
C 0
Prospectiva
C
C 0
np 0 0 C
En resumen:
rp
( ) 1 r p +
rp
R
R
85
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
determinado tipo de inters de mercado, en cualquier momento
de la vida del prstamo
Para determinar el tanto efectivo prestatario y TAE
procederemos de la forma descrita en el apartado 2
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Sea un prstamo de nominal 5.000 pactado al 12% anual
pagadero trimestralmente con abono trimestral de intereses por
vencido y amortizacin nica de capital a los 2 aos. Para su
concesin el prestatario paga una comisin de apertura del 1,5% y
135 de gastos notariales. Determinar:
a) Importe de la cuota de inters a pagar trimestralmente
b) Reserva matemtica y capital pendiente a los 6 y 7 meses de
concertado el prstamo
c) Cuadro de amortizacin
d) Valor del prstamo al ao de concertado si el tanto de inters del
mercado es del 10% efectivo anual
e) Plantear las ecuaciones que permiten determinar el tanto efectivo
prestatario y la TAE
86
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
a) Importe de la cuota de inters a pagar trimestralmente
El tipo de inters del prstamo es
Por tanto, la cuota de inters es
b) Reserva matemtica y capital pendiente a los 6 y 7 meses de
concertado el prstamo
A los 6 meses (o 2 trimestres)
8
4
0
3
4
2
4
150 150
. . .
. . . 150
7
4
1
4
150 150
5.000
5.000
Este instante corresponde al final del segundo trimestre, por tanto, coinciden la
reserva matemtica y el capital pendiente y ambas son igual al nominal del prstamo:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
A los 7 meses
8
4
0
3
4
2
4
150 150
. . .
. . . 150
7
4
1
4
150 150
5.000
5.000
7
12
Para calcular la reserva matemtica a los 7 meses basta con tomar la
reserva matemtica a los 6 meses (o 2 trimestres) y capitalizarla 1 mes
2
4
R
7
12
R
3
4
2
4
7
12
El capital pendiente a los 7 meses es el nominal del prstamo
87
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
c) Cuadro de amortizacin
r
Trmino
Amortizativo
Cuota de
Interes
Cuota de
Amortizacin
Total
Amortizado
Capital
Pendiente
0
1
2
3
4
5
6
7
8
r
r
Y
r
A
r
M
r
CP
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
d) Valor del prstamo al ao de concertado si el tanto de inters del
mercado es del 10% efectivo anual
150
8
4
0
4
4
150
. . .
. . .
150
5
4
1
4
150
5.000
5.000
. . .
. . .
1
V
El tipo de inters de valoracin es
1
0,10 I =
Luego
88
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Para calcular el tanto efectivo prestatario consideramos la prestacin
y contraprestacin efectiva para ste
. . .
8
4
0
. . . 1
4
Como el pago de intereses tiene frecuencia trimestral, debe valorarse
con un inters efectivo trimestral. Si valoramos en el origen:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
es decir, 75
A partir de esta expresin se obtiene un tipo de inters efectivo
trimestral, . Calculando el efectivo anual equivalente se obtiene
la TAE del prstamo
4
I
Como el pago de intereses tiene frecuencia trimestral, debe valorarse
con un inters efectivo trimestral. Si valoramos en el origen:
89
Ejercicio: Por un prstamo de 50.000 pactado al 6% de inters
nominal pagadero mensualmente se est pagando una cuota
mensual de 250. Tras 20 aos de pagar dichas cuotas, el
prestatario considera que el capital pendiente ya debe ser pequeo
o nulo y acude a la entidad con su boina y su vara habituales para
liquidarla definitivamente
Aquel da se encuentra usted slo en la agencia bancaria y los
ordenadores no funcionan debido a una subida de tensin
Calcular el capital pendiente de su prstamo
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
4. Prstamo con amortizacin peridica de capital:
Prstamo francs
Caractersticas
1. La amortizacin del nominal del prstamo se realiza de forma
peridica, por vencido
2. Las cuotas de inters se hacen efectivas peridicamente, por
vencido, segn el tipo de inters del prstamo
3. Los trminos amortizativos, que son la suma de la cuota de inters y
la cuota de amortizacin, son constantes y vencidos
( ) { }
1,2,
( , 0) ,
I
m
r n
C rp
=
np
0
3p 2p

. . .
. . .

( ) 1 n p
p

C
I
m
90
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
La cuota de inters que se hace efectiva al final de cada periodo es:
1 r r m
Y CP I
=
La cuota de amortizacin que se hace efectiva al final de cada
periodo es:
r r
A Y =
n I
m
C a =
n I
m
C
a
= de donde:
4. Prstamos con amortizacin peridica de capital: Prstamo francs
El trmino amortizativo del prstamo se obtendr:
Ejercicio: Se concede un prstamo de 1.000 a devolver en 3 aos por el
sistema francs, con trminos amortizativos semestrales, al 8% nominal
acumulable semestralmente. Construir el cuadro de amortizacin
r
0
1
2
3
4
5
6
r
r
Y
r
A
r
M
r
CP
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
91
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
concretos:
Al final de cada uno de los periodos del prstamo: rp
Dentro de un periodo concreto del prstamo:
En el instante final del prstamo: np
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
1 rp, r p + + + +
En el cuadro de amortizacin anterior puede observarse que, a pesar de
que el trmino amortizativo es constante, conforme va transcurriendo la
operacin la cuota de inters disminuye y la cuota de amortizacin
aumenta. Esto es as porque la cuota de inters pagada a final de un
periodo se calcula aplicando el tipo de inters del prstamo sobre el capital
pendiente al inicio de dicho periodo. Puesto que la amortizacin se realiza
de forma progresiva el capital pendiente va disminuyendo progresivamente
periodo a periodo
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Reserva matemtica
0
R C =
En 0 :
En rp :
rp
R =
r
e
t
r
o
s
p
.
p
r
o
s
p
.
En np :
( ) 1
r
m
r I
m
C I s +
I
n r m
a
np
0
rp 2p

. . .
. . .

( ) 1 n p
p

C
. . .
. . .
( ) 1 r p +
0
np
R =
En :

rp
( ) 1 r p +
rp
R R
92
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Capital pendiente
r
CP CP
=
r rp
CP R =
0
CP C =
0
n
CP =
En 0 :
En rp :
En np :
En :

La reserva matemtica y el
capital pendiente coinciden en
el origen, en el final de la
operacin y al final de cada
periodo (una vez efectuado el
pago del trmino amortizativo)
0
np
C
R
CP
p 2p
. . .
1
Y
1
A
Detalle del primer trmino amortizativo

C
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Total amortizado
r r rp
M C CP C R = =
0
0 M =
n
M C =
r
M M
=
En 0 :
En rp :
En np :
En :

Capital
pendiente
Total
amortizado
0 C C 0
rp
Retrospectiva
Prospectiva
np 0 0 C
En resumen:
rp
( ) 1 r p +
rp
R
R

rp
C R
rp
R
rp
C R
rp
R
( ) 1
r
m
r I
m
C I s +
I
n r m
a
93
Adems sabemos que luego:
A partir del trmino amortizativo tenemos
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
r r
Y A = +
1 r r m
Y CP I
=
r r
A Y =
1 r r m
A CP I

= =
{ } r rp I
n r m
CP R a
= = =
( ) 1
I m
n r m
a I

=
( )
1
1
1
r
m
A I

+
( )
( ) 1
1 1
1
n r
m
m
m
I
I
I
+
| |
+
| = =
|
\
( )
1
1
n r
m
I
+
= + =
( )
( )
1
1
1
1
r
m
n
m
I
I

+ =
+
Veamos que en un prstamo amortizable por el sistema francs las
cuotas de amortizacin varan en progresin geomtrica:
( )
1
1
n
m
A
I
=
+
y razn 1
m
I +
por tanto, se trata de una progresin geomtrica de primer trmino
1 m
Y C I = =
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejemplo: En el cuadro de amortizacin del prstamo francs de nominal
1.000 a devolver en 3 aos, con trminos amortizativos semestrales, al
8% nominal acumulable semestralmente se ha obtenido:
1
150, 76 A =
2
156, 79 A =
3
163, 07 A =
4
169,59 A =
5
176, 37 A =
6
183, 42 A =
Se cumple que:
1
150, 76 1, 04
r
r
A

=
As, por ejemplo:
3 1
3
150, 76 1, 04 163, 07 A

= =
6 1
6
150, 76 1, 04 183, 42 A

= =
En un prstamo amortizable por el sistema francs, tambin puede
calcularse el valor financiero, para un determinado tipo de inters de
mercado, en cualquier momento de la vida del prstamo
Para determinar el tanto efectivo prestatario y TAE procederemos
de la forma descrita en el apartado 2
94
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: Sea un prstamo francs amortizable mensualmente, de
nominal 125.000, duracin 15 aos, pactado al 6% nominal
acumulable mensualmente. El prestatario paga una comisin de
apertura del 2% sobre el nominal y unos gastos iniciales de notario y
registro de 550. Se pide:
a) Calcular el trmino amortizativo
b) Reserva matemtica y capital pendiente a los 6 aos y a los 6 aos y
15 das de concertado el prstamo
c) Desglose del dcimo trmino amortizativo
d) Calcular el capital pendiente de amortizar y el total amortizado a los
10 aos de su concesin tras el pago del trmino amortizativo
correspondiente
f) Si el tanto de inters del mercado es del 10% efectivo anual, calcular
el valor financiero del prstamo a los 10 aos de haberse concedido,
tras el pago del trmino amortizativo correspondiente
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
0
. . .
. . . 125.000

1
12
2
12
3
12
179
12
180
12
Por tanto, el trmino amortizativo se obtendr de:
95
Este instante coincide con el final de un periodo, por tanto, la reserva matemtica
y el capital pendiente son iguales
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
b) Reserva matemtica y capital pendiente a los 6 aos y a los 6 aos
y 15 das de concertado el prstamo
A los 6 aos (o 72 meses)
0
. . .
. . .
125.000
1
12
2
12
72
12
179
12
180
12
. . .
. . .
73
12
74
12
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
72
12
R =
r
e
t
r
o
s
p
.
p
r
o
s
p
.
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o

p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
A los 6 aos y 15 das (o 72,5 meses)
0
. . .
. . .
125.000
1
12
2
12
72
12
179
12
180
12
. . .
. . .
73
12
74
12
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
6 aos y
15 das
Para calcular la reserva matemtica a los 6 aos y 15 das basta con tomar la
reserva matemtica a los 6 aos (o 72 meses) y capitalizarla 15 das (medio
mes)
72
12
R
72,5
12
R
73
12
72
12
72, 5
12
El capital pendiente a los 72,5 meses coincide
con el capital pendiente a los 72 meses
96
M
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t
e
r
i
a
l

e
l
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b
o
r
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d
o

p
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-
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,

F
.
J
.

O
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t
y

J
.

S
e
z
c) Desglose del dcimo trmino amortizativo
Sabemos que
10 10
Y A = +
Adems antes se ha visto que ( )
1
1
1
r
r m
A A I

= +
En este caso
1 1 m
A Y C I = =
1.054,82
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
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d
o

p
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-
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a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
d) Calcular el capital pendiente de amortizar y el total amortizado a los
10 aos de su concesin tras el pago del trmino amortizativo
correspondiente
0
. . .
. . .
125.000
1
12
2
12
119
12
179
12
180
12
. . .
. . .
120
12
121
12
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
A los 10 aos de la concesin del prstamo han transcurrido 120 meses
y an quedan 5 aos de plazo. Por tanto,
97
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-
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y

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.

S
e
z
Para calcular el tanto efectivo prestatario consideramos la
prestacin y contraprestacin efectiva para ste
. . .
0
1
12
180
12
. . .
Como el pago del trmino amortizativo tiene frecuencia mensual, debe
valorarse con un inters efectivo mensual. Si valoramos en el origen:
M
a
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e
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i
a
l

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a
b
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r
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d
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-
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,

F
.
J
.

O
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t
y

J
.

S
e
z
es decir, 2.500
A partir de esta expresin se obtiene un tipo de inters efectivo
mensual, . Calculando el efectivo anual equivalente se obtiene la
TAE del prstamo
12
I
Como el trmino amortizativo tiene frecuencia mensual, debe valorarse
con un inters efectivo mensual. Valorando en el origen:
98
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-
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,

F
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.

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t
y

J
.

S
e
z
f) Si el tanto de inters del mercado es del 10% efectivo anual, calcular
el valor financiero del prstamo a los 10 aos de haberse concedido,
tras el pago del trmino amortizativo correspondiente
10
V
El tipo de inters de valoracin es
1
0,10 I =
Luego
0
. . .
. . .
125.000
1
12
2
12
119
12
179
12
180
12
. . .
. . .
120
12
121
12
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
1
.0
5
4
,
8
2
El prstamo francs puede pactarse con:
Carencia parcial: Existe un plazo de d periodos durante el
cual solo se abona peridicamente la cuota de inters.
Finalizado dicho plazo comienzan a pagarse n trminos
amortizativos constantes compresivos de capital e intereses
Carencia total: Existe un plazo de d periodos durante el cual
no se se abona ninguna cantidad (ni cuota de inters ni cuota de
amortizacin). Finalizado dicho plazo comienzan a pagarse n
trminos amortizativos constantes compresivos de capital e
intereses
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99
Carencia parcial:
Carencia total:
( ) 1
d
m m
d I n I
m m
C C I a a I

= + +
( ) 1
d
m
n I
m
C a I

= + o bien: ( ) 1
d
m
n I
m
C I a + =
0
dp 2p
. . .
. . .
( ) d n p + p
m
C I
C
m
C I
( ) 1 d p + . . .
m
C I
. . .
0
dp 2p
. . .
. . .
( ) d n p + p
C
( ) 1 d p + . . .

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Considerando que el tipo de inters del prstamo es , el
importe de la cuota semestral de inters de los 2 primeros aos es:
Como el capital pendiente al final del plazo de carencia es de 10.000, el
trmino amortizativo semestral para el resto del plazo de la operacin ser:
Ejercicio: Sea un prstamo de nominal 10.000, amortizable mediante
trminos amortizativos semestrales, constantes y vencidos. La duracin
del prstamo es de 10 aos siendo los 2 primeros de carencia parcial,
en los que slo se abonan los intereses por semestres vencidos. Si el
tanto de inters pactado es del 5% semestral, calcular:
a) Importe de la cuota semestral de inters a pagar durante el plazo de
carencia
b) Importe del trmino amortizativo
2
0, 05 I =
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y

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.

S
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100
O de forma equivalente:
Ejercicio: Sea un prstamo de nominal 10.000 a amortizar mediante
el pago de 60 trminos amortizativos mensuales, constantes y
vencidos, tras un plazo de 2 aos de carencia total. Tanto de inters:
8% efectivo anual. Calcular el importe del trmino amortizativo
Por lo que el trmino amortizativo se obtendr de:
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b
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-
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y

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z
Durante el plazo de vigencia de un prstamo es posible que se
produzcan algunas modificaciones respecto a las condiciones
inicialmente pactadas. Estas modificaciones pueden ser, entre otras:
Variacin del importe del trmino amortizativo
Variacin del plazo de la operacin
Amortizacin o cancelacin parcial del capital pendiente
Variacin del tipo de inters
Cancelacin total anticipada del prstamo
En todas estas situaciones deber considerarse cul es el capital
pendiente de amortizar del prstamo y, en su caso, recalcular las
magnitudes correspondientes
101
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-
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Ejercicio: Sea un prstamo francs amortizable mensualmente, de nominal
150.000, duracin 20 aos, pactado al 5,64% nominal acumulable
mensualmente. Se pide:
b) A los 5 aos de pactado el prstamo, una vez realizado el pago del
trmino amortizativo correspondiente, prestamista y prestatario acuerdan
que a partir de ese momento el trmino amortizativo pase a ser de 1.500,
cul ser el nuevo plazo de la operacin?
a)
0
. . .
. . . 150.000

1
12
2
12
3
12
239
12
240
12
Por tanto, el trmino amortizativo se obtendr de:
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b
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-
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b) A los 5 aos de pactado el prstamo, una vez realizado el pago del
trmino amortizativo correspondiente, prestamista y prestatario acuerdan
que a partir de ese momento el trmino amortizativo pase a ser de
1.500, cul ser el nuevo plazo de la operacin?
En primer lugar calculamos el capital pendiente al cabo de 5 aos (o
60 meses):
El nuevo trmino amortizativo es de 1.500. Se trata de determinar durante
cuntos meses debe pagarse este importe para amortizar el capital
pendiente, es decir:
102
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Ejercicio: En un prstamo francs amortizable mensualmente, de
nominal 150.000, duracin 20 aos, pactado al 5,64% nominal
acumulable mensualmente, se ha visto que el trmino amortizativo es de
1.043,73. A los 5 aos de pactado el prstamo, una vez realizado el
pago del trmino amortizativo correspondiente, prestamista y prestatario
pactan reducir el plazo de la operacin en 6 aos, cul ser el importe
del nuevo trmino amortizativo?
Sabemos, del ejercicio anterior, que el capital pendiente al cabo de 5
aos (o 60 meses) es:
Se trata de determinar qu importe constante debe pagarse
mensualmente, durante los 9 aos restantes, para amortizar el capital
pendiente, es decir:
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pago del trmino amortizativo correspondiente, el prestatario decide
realizar una amortizacin parcial de 25.000. Se pide:
a) Determinar el importe del nuevo trmino amortizativo si se mantiene el
resto de las condiciones del prstamo
b) Obtener el nuevo plazo de la operacin si se mantienen el resto de las
condiciones del prstamo
a) Sabemos, del ejercicio anterior, que el capital pendiente al cabo de 5
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Se trata de determinar el nuevo trmino amortizativo mensual constante
que debe pagarse durante los 15 aos restantes, para amortizar
101.584,61, es decir:
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pago del trmino amortizativo correspondiente, se produce una revisin
del tipo de inters pasando a ser el Euribor ms un diferencial del 2,25%.
Se pide:
a) Determinar el importe del nuevo trmino amortizativo si en el momento
de la revisin el ndice Euribor es del 0,55% y si se mantienen el resto de
las condiciones del prstamo
Sabemos, por el ejercicio anterior, que el capital pendiente al cabo de 5
a) El nuevo tipo de inters es:
104
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Se trata de determinar el nuevo trmino amortizativo mensual constante
que debe pagarse durante los 15 aos restantes, para amortizar este
capital pendiente considerando el nuevo tipo de inters:
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Bloque temtico 2.
Operaciones financieras
2. Emprstitos
1. Prstamos
1. Definicin, magnitudes y clasificacin
2. Emprstitos cupn cero
3. Emprstitos con cupn peridico
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Quin puede necesitar muchsimo dinero?
El Tesoro Pblico (Estado), las Comunidades Autnomas, grandes
empresas, etc.
Qu hacen estas entidades para obtener ese dinero?
Emitir un emprstito, es decir, un prstamo en el que el sujeto activo
est formado por un conjunto de prestamistas y el sujeto pasivo es un
nico prestatario
Cmo se materializa un emprstito?
Emitiendo ttulos con el mismo valor nominal, de tal forma que el
producto del nmero de ttulos por el valor efectivo cobrado por cada
uno de ellos cubra las necesidades monetarias del prestatario
Estos ttulos se conocen genricamente en el mercado con el nombre
de activos de renta fija, activos de renta fija, pero concretamente reciben distintas
denominaciones como pagars, letras, bonos, obligaciones,
1.1 Definicin. Conceptos previos
106
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Emisor, sujeto pasivo o prestatario: Persona que recibe el dinero en
el momento de la emisin del emprstito
Suscriptor, sujeto activo o prestamista: Cada una de las personas
que entrega el dinero al emisor en el momento de la emisin del
emprstito
Ttulo valor, bono, obligacin, letra, cdula, pagar, etc.:
Documento que el emisor entrega al suscriptor como reconocimiento
de la deuda contrada. Todos los ttulos de una misma emisin tienen
el mismo valor nominal C
Tras la emisin, estos ttulos se pueden comprar y vender a los
precios que coticen en los mercados organizados. Para que los
ttulos de cada emisin puedan ser identificados de forma
inequvoca en cualquier mercado, se le asigna una referencia
alfanumrica de 12 caracteres denominada Cdigo ISIN
(International Securities Identification Number)
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Obligacionista: Persona que posee un titulo del emprstito. Como
un ttulo puede haber sido comprado con posterioridad al momento
de su emisin, no todo obligacionista tiene porque ser suscriptor
Cupn del emprstito: Es el importe que en concepto de intereses
debe pagar el emisor a los obligacionistas. Unas veces se expresa
en unidades monetarias y otras veces en funcin de un tipo de
inters (tipo de inters de la emisin)
Por tanto, un emprstito es un prstamo en que la figura del sujeto
activo est formada por un conjunto de prestamistas, denominados
suscriptores, y en que el sujeto pasivo es un nico prestatario que
recibe el nombre de emisor
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Nominal de un ttulo: C
Nmero de ttulos emitidos: N
Nominal del emprstito: S, donde
Prima de emisin de un ttulo (P
e
) es el valor que se suma o resta al
nominal para obtener el precio de emisin de un ttulo (C
e
):
Si C
e
> C se habla de emisin sobre la par
Si C
e
= C se habla de emisin a la par
Si C
e
< C se habla de emisin bajo la par
Fecha o momento de emisin o liquidacin del emprstito: 0
Efectivo del emprstito: S
e
, donde
Prima de amortizacin de un ttulo (P
a
) es el valor que se suma o resta
al nominal para obtener el precio de amortizacin de un ttulo (C
a
):
Si C
a
> C se habla de amortizacin sobre la par
Si C
a
= C se habla de amortizacin a la par
Si C
a
< C se habla de amortizacin bajo la par
Fecha o momento de amortizacin del emprstito: T
Amortizacin del emprstito: S
a
, donde
S C N =
e e
C C P =
a a
C C P =
e e
S C N =
1.2 Magnitudes de un emprstito
a a
S C N =
M
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Al intervenir tantas personas diferentes en un emprstito, y cada uno
de ellos tener una perspectiva diferente de la operacin en cuanto a
los cobros y pagos realizados, es lgico que aparezcan diferentes
tipos de inters:
Tanto emisor: Es el tipo de inters al que resulta la operacin al
sujeto pasivo o emisor del emprstito teniendo en cuenta
exclusivamente los capitales de la prestacin y contraprestacin
asociados a l
Tanto suscriptor: Es el tipo de inters al que resultara la operacin
a un suscriptor del emprstito en el supuesto de que:
Mantenga los ttulos valores hasta su vencimiento
Todos los suscriptores compren y amorticen sus ttulos en las
mismas condiciones
Los dos tantos anteriores son nicos para cada emprstito y pueden
obtenerse en el momento de su emisin
108
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.

S
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z
Tanto obligacionista: Es el tipo de inters al que resulta la operacin
a cada obligacionista concreto en funcin de los capitales de la
prestacin y contraprestacin asociados a l desde el momento de
adquirir los ttulos valores hasta el momento de venderlos
Luego, este tanto puede ser diferente para cada obligacionista
del emprstito
Tipo de inters anual publicado del emprstito: Los ttulos de un
emprstito cotizan continuamente en un mercado organizado. Al final
de cada sesin se calcula y publica el inters anual al que resultara la
operacin a un obligacionista que adquiriese un ttulo valor al precio de
mercado, cobrase todos los cupones pendientes y lo mantuviese hasta
el vencimiento sin tener en cuenta ningn tipo de gastos
Por tanto, este tipo de inters anual suele cambiar cada da, y en
el mercado se denomina TIR, rendimiento interno medio, tipo
de inters medio,
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V
: Valor de un ttulo en el instante

Puesto que las condiciones de los mercados financieros cambian
continuamente, sobre todo en lo referente a los tipos de inters,
puede que al emisor le interese valorar el emprstito en un
momento determinado, o bien el obligacionista quiera saber por
cunto podra vender sus ttulos valores en caso de necesitar
liquidez
Para resolver esto se calcula el valor de un ttulo en un instante
como el valor actual de todos los cobros futuros a que da derecho el
ttulo a partir de ese instante y hasta su vencimiento, al tipo de
inters vigente en el mercado en ese momento
109
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Segn el nmero de cupones del emprstito:
Emprstitos cupn cero: Son aqullos que no pagan cupones
peridicos y, por tanto, el emisor no paga nada hasta el
vencimiento del emprstito. Pueden ser de dos tipos:
Emprstitos de rendimiento explcito: Son aqullos en
que el emisor paga al vencimiento el nominal del emprstito
ms los intereses generados (cupn del emprstito)
Emprstitos de rendimiento implcito: Son aqullos en
que el emisor slo paga al vencimiento el valor nominal y en
la fecha de emisin cobra un precio inferior a ste. Por esta
razn tambin se les conoce como emprstitos emitidos al
descuento
Emprstitos con cupn peridico: Son aqullos en que el
emisor paga peridicamente y por vencido los cupones del
emprstito hasta el vencimiento, momento en que tambin paga
el precio de amortizacin
1.3 Clasificacin de los emprstitos
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Segn la titularidad del emisor del emprstito:
Emprstitos de deuda pblica: Son aqullos en que el
emisor es un ente pblico como por ejemplo la Generalitat de
Catalunya, el Tesoro Pblico, etc. Los ttulos de estos
emprstitos se suelen negociar en el Mercado de Deuda
Pblica
Emprstitos de deuda privada: Son aqullos en que el
emisor es una empresa privada como por ejemplo un Banco
(BBVA), una empresa de energa (Iberdrola), una empresa de
comunicaciones (Telefnica), etc. Los ttulos de estos
emprstitos se suelen negociar en el Mercado de Renta Fija
Privada (AIAF)
1.3 Clasificacin de los emprstitos
110
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Estudio general de
los emprstitos
Emprstitos cupn
cero
Emprstitos con
cupn peridico
Con rendimiento
explcito
Con rendimiento
implcito
APLICACIN A EMPRSTITOS CONCRETOS
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Caractersticas
1. El precio de emisin del emprstito es, generalmente, su valor
nominal
2. El emprstito se amortiza de una sola vez a su vencimiento por
su valor nominal
3. La cuanta total que el emisor abona al obligacionista al
vencimiento, por cada ttulo, es la suma del valor nominal ms el
cupn
4. El cupn se abona de una sola vez al vencimiento y se calcula,
generalmente, aplicando el rgimen financiero de inters
compuesto al valor nominal C segn el inters efectivo de la
emisin, conocido de forma explcita, I
m
2. 1 Emprstitos de rendimiento explcito
' T
0
C
C Cupn +
111
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2.1 Emprstitos de rendimiento explcito
En el caso de que para este tipo de emprstitos se pida:
El tanto efectivo emisor
El tanto efectivo suscriptor
El tanto efectivo de un determinado obligacionista
El tipo de inters efectivo anual publicado en un momento de
tiempo concreto
bastar con considerar la prestacin y la contraprestacin, para cada
caso, plantear la ecuacin de equilibrio en rgimen financiero de
inters compuesto, y despejar
determinado tipo de inters de mercado, en cualquier momento de
la vida del emprstito
( ) ' 1
mt
m
C C I

= +
donde t es el nmero de aos del emprstito y el cupn es C-C
La cuanta total que paga el emisor a los obligacionistas al vencimiento
del emprstito por cada ttulo emitido es:
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Ejercicio: Hace 2 aos una empresa emiti un emprstito cupn
cero de rendimiento explcito de las siguientes caractersticas:
Nominal del emprstito: 800 millones de euros
Nominal de cada ttulo: 200
Gastos de emisin del emprstito a cargo de la empresa: 0,42%
del nominal
El emprstito se emite a la par libre de gastos para el suscriptor
El emprstito se amortiza a los 3 aos de su emisin
El emprstito paga al vencimiento un inters efectivo anual del 5%
Se pide:
a) Nmero de ttulos emitidos
b) Indicar el importe total que deber pagar la empresa al
vencimiento del emprstito indicando el importe del cupn y el precio
de amortizacin
c) Inters efectivo anual emisor
d) Inters efectivo anual suscriptor
112
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a) Nmero de ttulos emitidos
b) El importe total que deber pagar la empresa al vencimiento del
emprstito desglosado en importe del cupn y precio de amortizacin
ser:
Por cada ttulo Por todo el emprstito
Nominal
Precio
amortizacin
Cupn
Total a
pagar:
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c) Inters efectivo anual emisor
CONTRAPRESTRACIN (Pagos) del emisor:
Gastos de emisin:
Cupn (vase apdo. b):
Amortizacin del emprstito (vase apdo. b):
PRESTACIN (Cobros) del emisor:
Efectivo del emprstito:
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Grficamente, la ubicacin de la prestacin y contraprestacin para
calcular el tanto efectivo anual del emisor sera:
3 0 1
Luego, el tanto efectivo anual del emisor se obtendr al despejar de
la siguiente ecuacin de equilibrio:
2
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d) Inters efectivo anual suscriptor: Clculos para el suscriptor de 1 ttulo
PRESTACIN (Pagos) del suscriptor:
Precio de emisin:
Comisin de suscripcin:
CONTRAPRESTRACIN (Cobros) del suscriptor:
Cupn (vase apdo. b):
Precio de amortizacin (vase apdo. b) :
114
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calcular el tanto efectivo anual del suscriptor sera:
3 0 1
Luego, el tanto efectivo anual del suscriptor se obtendr al
despejar de la siguiente ecuacin de equilibrio:
2
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Caractersticas
1. El emprstito se amortiza de una sola vez a su vencimiento por
su valor nominal
2. El precio de emisin del emprstito es inferior a su nominal
3. En el momento de la emisin, cada suscriptor paga por cada
ttulo un precio inferior (C
e
) a su nominal (C). La diferencia entre
este precio y el valor nominal permite determinar el rendimiento
que, de forma implcita, ofrece el emprstito
Por esta razn, este tipo de emprstitos es frecuente encontrarlos
con la denominacin de emitidos al descuento emitidos al descuento
' T
0
e
C
C
2. 2 Emprstitos de rendimiento implcito
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2.2 Emprstitos de rendimiento implcito
Para calcular los siguientes tantos:
El tanto emisor
El tanto suscriptor
El tanto obligacionista
Tipo de inters anual publicado del emprstito
se ha de considerar el plazo t de la operacin:
Si t es inferior a un ao se obtendr, cada uno de ellos,
valorando la prestacin y la contraprestacin en rgimen
financiero de inters simple vencido
Si t es superior a un ao se obtendr, cada uno de ellos,
valorando la prestacin y la contraprestacin en rgimen
financiero de inters compuesto
Estos emprstitos se materializan, entre otros, en los siguientes ttulos
valores:
Letras del Tesoro para el caso de emprstitos de deuda pblica
Pagars de empresa o para el caso de emprstitos de deuda
privada
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Caractersticas principales de las Letras del Tesoro:
El valor nominal siempre es de 1.000
En la actualidad existen emisiones con vencimientos a 3, 6, 9,
12 y 18 meses (aproximadamente)
El precio de emisin de las Letras se establece en el mercado
primario mediante subasta
Para el clculo del plazo de la operacin t se utiliza el criterio
Actual/360
Conocido el precio de emisin, el rendimiento implcito se
obtiene aplicando el rgimen financiero de inters simple
vencido para plazos inferiores a 1 ao o el rgimen financiero
de inters compuesto para plazos superiores a 1 ao
Mientras que las condiciones de emisin de las Letras del Tesoro
pueden consultarse en la pgina web www.tesoro.es, una vez se
encuentran circulando por el mercado secundario (Mercado de
Deuda Pblica) la informacin de un da en concreto se encuentra
en la pgina web www.bde.es
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Ejercicio: Calcular el precio medio de adquisicin de la siguiente
Letra del Tesoro a 12 meses el da de su liquidacin en el mercado
primario
13-Dic-2013 12-Dic-2014
C
1.000
Nmero de das?
364 das
0,883% i =
??
Explicar la siguiente informacin extrada de la web www.bde.es:
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Fecha Vencimiento
Cdigo
ISIN
Letras Tesoro
cupn cero
117
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Ejercicio: A partir de la informacin recogida en la diapositiva
anterior, a fecha 12 de diciembre de 2013 del Boletn del Banco de
Espaa, comprobar el rendimiento interno medio de la emisin de
Letras del Tesoro, cuyo cdigo ISIN de referencia es ES0L01411211,
sabiendo que desde la fecha de liquidacin (que ser el 16 de
diciembre de 2013) hasta su vencimiento hay 340 das
16-Dic-13 21-Nov-14
99,204
Act
360
Base
0
992,04
100
1.000
Lo que se publica
Todas las Letras
del Tesoro tienen
este valor nominal
Es lo que hay que
pagar por cada
Letra del Tesoro
Fecha Liquidacin Fecha Vencimiento
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Caractersticas de los Pagars de empresa:
Pueden tener cualquier valor nominal (aunque suele ser
mltiplo de 1.000)
Pueden tener cualquier vencimiento (aunque lo ms habitual
es que sea inferior a 2 aos)
Suelen ofrecer un rendimiento superior al que ofrecen las
Letras del Tesoro debido a los riesgos de crdito y liquidez
asociados a la empresa emisora
Para el clculo del plazo de la operacin t se utiliza
normalmente el criterio Actual/365
El rendimiento implcito se obtiene aplicando el rgimen
financiero de inters simple vencido para plazos inferiores a 1
ao o el rgimen financiero de inters compuesto para plazos
superiores a 1 ao
Las condiciones de emisin de los Pagars de empresa pueden
consultarse en la pgina web www.cnmv.es, pero una vez se
encuentran circulando por el Mercado secundario de Renta Fija
Privada (AIAF) la informacin se encuentra en la web www.aiaf.es
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Ejercicio: Los datos ms significativos de una emisin de Pagars de
empresa emitidos por TRONIC S.A. son:
Nominal del emprstito: 450.000.000
Nominal del ttulo: 10.000
Precio al que se ha emitido un ttulo: 98,05%
Fecha emisin y desembolso: 2-Marzo-2014
Fecha amortizacin: 11-Octubre-2014
Se pide:
a) Nmero de ttulos emitidos en el emprstito
b) Indicar el importe efectivo que recibir TRONIC de los suscriptores
Por cada ttulo Por todo el emprstito
Importe
efectivo:
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c) Inters anual del obligacionista que adquiere 10 ttulos en el
momento de la emisin y los vende el 15-Mayo-2014 al 98,74% cada
uno pagando en ese momento unos gastos del 0,1% sobre el valor
de venta
223
365
2-Marzo-2014
11-Octubre-2014
0
74
365
15-Mayo-2014
Por ser el plazo de la operacin inferior a un ao, el tanto anual del
obligacionista se obtendr al despejar de la siguiente ecuacin de
equilibrio valorada en el momento de la venta en rgimen financiero
de inters simple vencido:
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d) Tipo de inters anual publicado del emprstito en el momento de
la emisin
Este tipo de inters es el que obtendra un obligacionista que
adquiriese en el momento de la emisin un ttulo, y lo mantuviese
hasta el vencimiento sin tener en cuenta ningn tipo de gastos
223
365
2-Marzo-2014
11-Octubre-2014
0
calcular el tipo de inters anual publicado el 2-Marzo-2014 sera:
Por ser el plazo de la operacin inferior a un ao resolveremos la
ecuacin planteada en rgimen financiero de inters simple vencido:
M
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223
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2-Marzo-2014 11-Octubre-2014
0
74
365
15-Mayo-2014
Por ser el plazo de la operacin inferior a un ao, el tipo de inters
anual publicado el 15 de Mayo de 2014 se obtendr al despejar de
la siguiente ecuacin de equilibrio en rgimen financiero de inters
simple vencido:
e) Tipo de inters anual publicado del emprstito a fecha 15-Mayo-2014
Este tipo de inters es el que obtendra un obligacionista que
adquiriese el 15 de Mayo de 2014 al precio de mercado (ver apdo. c)
un ttulo, y lo mantuviese hasta el vencimiento sin tener en cuenta
ningn tipo de gastos
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465
360
0
Por ser el plazo de la operacin superior a un ao, el tipo de inters
anual publicado se obtendr al despejar de la siguiente ecuacin
de equilibrio valorada en rgimen financiero de inters compuesto:
Ejercicio: Un ttulo de un emprstito cupn cero de rendimiento
implcito tiene hoy un precio de compra de 973,75. Sabiendo que el
nominal de dicho ttulo es de 1.000 y que vence de aqu a 465 das,
se pide calcular el inters anual del emprstito publicado hoy en los
dos casos siguientes:
a) El ttulo es una Letra del Tesoro
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465
365
0
Por ser el plazo de la operacin superior a un ao, el tipo de inters
anual publicado se obtendr al despejar de la siguiente ecuacin
de equilibrio valorada en rgimen financiero de inters compuesto:
b) El ttulo es un Pagar de Empresa
121
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Caractersticas
1. El precio de emisin del emprstito puede coincidir o no con su
valor nominal
2. El emprstito se amortiza de una sola vez a su vencimiento. El
precio de amortizacin puede coincidir o no con su valor nominal
3. El emisor abona al obligacionista por vencido y con una
periodicidad p, por cada ttulo, un cupn Y calculado sobre el
valor nominal C segn el inters efectivo de la emisin,
3 Emprstitos con cupn peridico
m
I
' np T =
0
3p 2p
Y Y
. . .
. . . Y
( ) 1 n p
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e
C
Grficamente, considerando que :
1
m
p =
donde:
m
Y C I =
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
determinado tipo de inters de mercado, en cualquier momento de
la vida del emprstito
En este tipo de emprstitos, para obtener:
El tanto efectivo emisor
El tanto efectivo suscriptor
El tanto efectivo de un determinado obligacionista
El tipo de inters publicado del emprstito
bastar con considerar la prestacin y la contraprestacin, para cada
caso, plantear la ecuacin de equilibrio en rgimen financiero de
inters compuesto, y obtenerlo (normalmente con ayuda de ordenador)
122
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Ejercicio: La empresa FONSA emiti hace 4 aos y medio un emprstito
con ttulos de renta fija privada con las siguientes caractersticas:
Nominal de cada ttulo (Obligacin): 200
Nmero de ttulos emitidos: 40 millones
Gastos de emisin del emprstito para FONSA: 0,32% del nominal
El emprstito se emiti bajo la par con una prima de emisin del 3%
Fecha de amortizacin del emprstito: A los 8 aos de su emisin
El emprstito tiene una prima de amortizacin sobre la par de 2 por cada
Obligacin
Cupn peridico semestral
Tipo de inters nominal de la emisin: 5,40%
Los suscriptores de ttulos de este emprstito pagarn al intermediario
financiero una comisin del 0,2% del efectivo de los ttulos adquiridos
Al vencimiento, no existen gastos de amortizacin del emprstito ni para
el emisor ni para los obligacionistas
Con toda la informacin anterior, se pide:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
a) Importe nominal del emprstito y efectivo recibido por FONSA:
b) Inters efectivo anual emisor:
CONTRAPRESTACIN (Pagos) del emisor:
Gastos de emisin:
Cupn semestral que se paga al final de cada semestre natural:
Amortizacin emprstito:
PRESTACIN (Cobros) del emisor:
Nominal del emprstito:
123
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
calcular el tanto efectivo anual del emisor sera:
. . .
8
0
. . .
1
2
Como el pago de cupones tiene frecuencia semestral, plantearemos
la ecuacin de equilibrio en el origen para obtener (con ordenador)
el inters efectivo semestral:
1
1
2
1+
Luego, el tanto efectivo anual del emisor sera:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
c) El tanto efectivo anual suscriptor (clculos para un ttulo):
CONTRAPRESTACIN (Cobros) del suscriptor:
Cupn semestral:
Gastos amortizacin:
Precio de amortizacin:
PRESTACIN (Pagos) del suscriptor:
Precio de emisin:
Comisin de suscripcin:
. . .
Grficamente sera:
8
0
. . .
1
2
1
1
2
1+
124
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
la ecuacin de equilibrio en el origen para obtener (con ordenador)
Luego, el tanto efectivo anual del suscriptor sera:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
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z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
d) Valor de las Obligaciones de este emprstito hace 1 ao y 3
meses si el tipo de inters efectivo anual vigente en el mercado
(TIR) en dicho momento era del 5,118%
Un obligacionista que adquiriese hace 1 ao y 3 meses Obligaciones de
FONSA y las mantuviese hasta el vencimiento tendra, sin tener en cuenta
los gastos, los siguientes ingresos (clculo para un ttulo):
. . .
9
12
4+
0
. . .
3
12
9
12
3
12
1+
El inters efectivo semestral equivalente al 5,118% anual es:
El valor de una Obligacin en el mercado hace 1 ao y 3 meses fue:
HOY
125
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
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L
.

G
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n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
e) Tanto efectivo anual que habr obtenido un obligacionista que
adquiri hace 1 ao y 3 meses 3.000 Obligaciones de FONSA (vase
el precio de compra en el apartado d), y las vende hoy al precio de
201,84 tras haber cobrado el cupn correspondiente, y ha tenido
unos gastos del 0,1% sobre el importe de la compra y del 0,2% sobre
el importe de la venta
PRESTACIN (Pagos) del obligacionista:
Precio de compra:
Gastos de compra:
Gastos de venta:
CONTRAPRESTACIN (Cobros) del obligacionista:
Cupn semestral:
Precio de venta:
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
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z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
3
12
1+ 0
3
12
9
12
Grficamente sera:
Planteamos la ecuacin de equilibrio al momento de la compra para
obtener (con ordenador) el inters efectivo semestral:
Luego, el tanto efectivo anual de este obligacionista sera:
HOY
126
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
f) Con la informacin del apartado anterior obtener la TIR anual
publicada del emprstito a fecha de hoy
PRESTACIN (Pagos) de un obligacionista que compre hoy sin gastos:
Precio de compra:
CONTRAPRESTACIN (Cobros) de un obligacionista que compre hoy y
venda al vencimiento sin gastos:
Cupn semestral:
Precio de amortizacin:
. . .
1
2
3+
0
. . .
1
2
1
1
2
1+
Grficamente:
HOY
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Por tanto, la TIR anual publicada de este emprstito a fecha de
hoy sera:
la ecuacin de equilibrio a da de hoy para obtener (con ordenador)
127
M
a
t
e
r
i
a
l

e
l
a
b
o
r
a
d
o
p
o
r

L
.

G
o
n
z
l
e
z
-
V
i
l
a
,

F
.
J
.

O
r
t
y

J
.

S
e
z
Cup Cup n corrido n corrido (CC): Es la parte proporcional del cupn
peridico de un ttulo generado desde que se pag el ltimo
cupn hasta el momento de compra o venta
Cotizaci Cotizaci n ex n ex- -cup cup n n (P
ex
): Precio que se fija en el mercado
sobre un ttulo por la interaccin de la oferta y la demanda
Si tras la emisin de un emprstito con cupn peridico, un
inversor acude, en un momento determinado, al mercado para
comprar o vender un ttulo, ha de pagar o cobrar su valor
financiero. Este valor se descompone en:
Valor Valor
financiero financiero
Cup Cup n n
corrido corrido
Cotizaci Cotizaci n n
ex ex- -cup cup n n
= +
Cupn Vencimiento Precio ex-cupn TIR
Explicar la siguiente informacin extrada de la web www.bde.es:
128
Ejercicio: A partir de la informacin recogida en la diapositiva anterior
del Boletn del Banco de Espaa, calcular el valor financiero de la
Obligacin del Estado, cuyo cdigo ISIN de referencia es
ES0000011868, sabiendo que paga anualmente el cupn cada 31 de
enero y que la fecha de liquidacin es el 16 de diciembre de 2013
Cupn
corrido
31-Ene-13 31-Ene-14
6,00
16-Dic-13
46 das
319 das
Valor Valor
financiero financiero
Cup Cup n n
corrido corrido
Cotizaci Cotizaci n n
ex ex- -cup cup n n
= +
NOTA: Si entre el pago de 2 cupones hubiese 366 das por encontrarse
el 29 de febrero, para el clculo del cupn corrido se dividira entre 366
Comprobemos que este valor financiero tambin puede obtenerse
valorando en la fecha de liquidacin 16 de diciembre de 2013 todos
los cobros futuros a que da derecho la Obligacin a partir de ese
momento, a la TlR anual publicada del 4,49%
. . .
0
. . .
46
365
46
365
1+
31/ 1/ 14
16 / 12 / 13
31/ 1/ 15 31/ 1/ 16 31/ 1/ 29
16/12/13
V
46
365
2 +
46
365
15+
129
BIBLIOGRAFA DE REFERENCIA
ALEGRE, P. [et al.]. Ejercicios resueltos de matemtica de las operaciones
financieras. 2. ed. Madrid: AC, 2005
BADA, C. [et al.]. Introduccin a la matemtica financiera. 4 ed.
Barcelona : Universidad de Barcelona. Dep. de Matemtica Econmica,
Financiera y Actuarial, 2005
GIL, L. Matemtica de las operaciones financieras. 2. ed. Madrid : AC,
1993
MARTN, M.; TRUJILLO, A. Manual de mercados financieros. Madrid :
Thomson, 2004
NAVARRO, E.; NAVE, JM. Fundamentos de matemticas financieras.
Barcelona : Bosch, 2001
RODRGUEZ, A. Matemtica de la financiacin. Barcelona : Ediciones S,
1994
TERCEO, A. [et al.]. Matemtica financiera. Barcelona : Pirmide, 1997

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Instante Reserva matemtica

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