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Comprendre le mcanisme de la dette

Pourquoi il faut rclamer un audit


Qui emprunte ? Les particuliers, les entreprises, les investisseurs, les banques, on parle
alors de dette prive et les Etats (ou organismes publics, collectivits locales), on parle
alors de dette publique . Il nest dbattu aujourdhui dans le grand public que de la dette
publique, mais la dette prive est beaucoup plus volumineuse. A lchelle mondiale,
laddition des dettes prives se monte 117 000 milliards de dollars, soit 3 fois plus que celle
des dettes publiques (41 000 milliards de dollars).
Quand une entreprise prive ne peut pas payer, elle fait faillite (exemple : Enron en 2001 ;
les banques daffaires Merril Lynch et Lehman Brothers en 2008), ses cranciers peuvent la
vendre et elle disparat ; la faillite relve du droit priv. Quand un Etat ne peut plus
rembourser (ce qui pourrait arriver la Grce), il fait dfaut, ce qui nest pas une faillite. Un
Etat relve du droit international qui lui donne un certain nombre de possibilits : dcrter un
moratoire, oprer un audit public des ralits de sa dette pour en faire le tri, en restructurer
ou en annuler une partie, quitte subir des mesures de rtorsion des cranciers valuer,
mais il ne disparat pas pour autant !

Qui prte ? Les banques et plus gnralement les investisseurs institutionnels (socits
dinvestissement, socits dassurances, fonds de pension) : on les appelle communment
les zinzins . Ces investisseurs collectent de lpargne et placent largent sur les marchs.

La banque centrale dun pays gre la politique montaire et dtient le monopole de
lmission de la monnaie nationale. Cest auprs delle que les banques commerciales
sapprovisionnent en monnaie selon un prix dtermin par les taux directeurs. En France,
partir de 1973, il a t dcid que la Banque de France ne prterait plus lEtat, qui ne
pourrait dsormais emprunter quaux banques prives. Il en est de mme aujourdhui pour la
Banque Centrale Europenne BCE qui est la banque centrale de la zone euro (cette
clause fait partie de son statut via larticle 123 du trait de Lisbonne). Au contraire, aux USA,
la Banque Fdrale intervient la demande du gouvernement fdral pour crer de la
monnaie. Le danger de la cration excessive de monnaie est linflation : cette monnaie perd
de sa valeur dchange avec dautres monnaies.
La BCE ne peut donc pas acheter directement, lors de leur mission (sur le march
primaire), des titres de dettes publiques europennes, mais elle peut les racheter sur le
march secondaire ; en contrepartie, elle est amene crer de la monnaie, cest ce quon
appelle montiser la dette .
Le march secondaire ou le march de gr gr fonctionnent comme un march doccasion
(que lon peut comparer au march des voitures usages) ; il est peu contrl pour le
premier ou pas du tout pour le second : le vendeur et lacheteur se mettent daccord sur le
prix.
Les zinzins et les fonds spculatifs achtent ou vendent les titres usags sur le march
secondaire ou sur le march de gr gr (voir exemple en annexe 1).
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Il y avait jusquen 1984 deux sortes de banques prives :
- les banques de dpt travaillant avec leurs clients (particuliers, entreprises) ; elles
reoivent des dpts et leur accordent des prts ;
- les banques dites d investissement (quon devrait appeler banques de
placements financiers ) ayant une activit sur les marchs financiers.
Leur fusion est relativement rcente (1984). Depuis cette poque, les deux types dactivit
ne sont plus spars au sein dun tablissement bancaire et les dpts des clients sont
placs sur les marchs.
- La confusion entre les deux fonctions peut faire croire que les banques, cest notre
pargne . Mais lpargne des particuliers nest quune infime partie des capitaux qui
circulent sur les marchs.

Pourquoi les investisseurs prtent-ils ? En premier lieu pour faire du profit grce aux
intrts perus. Quand ils ont beaucoup de fonds, ils cherchent tout prix prter pour
placer et donc rentabiliser leurs avoirs. Sil y a peu de demande, ils incitent emprunter en
baissant les taux dintrt et en prenant des risques. Sil y a beaucoup de demande, ils
dcident des taux dintrts appliqus chacun en fonction du risque quils valuent (=> les
agences de notation).

Pourquoi emprunte-t-on ? Pour investir (le retour est diffr dans le temps ; exemples :
lducation nationale, la construction dautoroutes), pour assurer une dpense dont on
diffre le paiement (exemple : acheter une voiture ou un appartement crdit ) ; il y a
problme si lemprunteur surestime ses capacits de rembourser (les intrts ou le capital)
ou sil na pas connaissance ou conscience de rgles qui modifient les taux dintrt au cours
du temps.

Il y a des situations o linvestisseur pousse lemprunteur emprunter au-del de ses
capacits de rembourser.
Exemple 1 : lendettement de pays du Sud dans les annes 1973 o les zinzins avaient
beaucoup dargent les ptrodollars placer et ont prt mme taux zro (au dpart !).
En 2005, les pays du tiers-monde endetts, qui avaient vers 102 fois le montant de
leur dette de 1970, devaient encore aux pays et aux banques du Nord 48 fois le montant de
la dette initiale. (Source : D. Millet et Eric Toussaint Les chiffres de la dette , CADTM,
2009)
Exemple 2 : la crise des subprimes (crdits hypothcaires) aux USA en 2007, o les
particuliers avaient t pousss acheter leur appartement crdit (avec des taux faibles
au dpart) parce que limmobilier tait en pleine expansion (il fallait vendre, y compris des
personnes insolvables) ;
Exemple 3 : la crise actuelle de la Grce (source : Dans lil du cyclone ). En octobre
2009, le gouvernement grec cherchait emprunter 1 500 millions deuros pour une priode
de 3 mois, le taux tait de 0,35 % ; les investisseurs lui ont propos 7 040 millions, soit prs
de 5 fois la somme, et la Grce a finalement emprunt 2 400 millions. La Grce a bien t
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pousse sendetter. Les banques prives, en prtant bas taux d'intrt, ont contribu
activement pousser la Grce dans le pige d'un endettement insoutenable, puis ont exig
des taux beaucoup plus levs qui ont empch la Grce de pouvoir emprunter au-del
d'une dure d'un an.

Dans ce cas, o lemprunteur emprunte au-del de ses capacits de remboursement, il se
produit un effet boule de neige : lemprunteur qui ne peut pas payer les intrts et/o le
capital quand le remboursement arrive chance, est amen emprunter nouveau pour
les payer : sa dette augmente ainsi que les intrts quil doit payer. Il peut mme arriver
(selon les clauses de lemprunt) que les intrts dus soient ajouts au capital (et donc
portent intrt leur tour).

Le budget dun tat ne peut pas tre compar au budget dun particulier. Pour
au moins deux raisons essentielles : un tat peut dans une large mesure dcider du montant
de ses recettes par sa politique fiscale ; ses dpenses auront un impact sur ses recettes :
elles financent des infrastructures, des investissements, des salaires. Le budget de ltat est
un instrument de politique conomique. En outre, un mnage dispose dun nombre dannes
limit pour rembourser ses dettes (au-del dun certain ge, les banques ne font plus de
crdit) ce qui nest pas le cas dun Etat qui na pas ces limites.
Do provient le dficit de lEtat ?

- trop de dpenses : lEtat est-il trop gnreux ? Y a-t-il trop de fonctionnaires, trop de
services publics, trop de prestations sociales ? Cest la seule analyse qui nous est
prsente ; cest celle qua faite le FMI en imposant des plans dajustement structurel aux
pays du Sud endetts ; cest celle qui impose la politique de rigueur aujourdhui
lintrieur de lUE. Elle devrait tre approfondie en recherchant dans les budgets des Etats
les sources exactes des dpenses.
Un examen des chiffres montre par exemple quen France la part dans le PIB des dpenses
publiques dans leur ensemble (budget de ltat, des collectivits territoriales, des
administrations de scurit sociale qui rassemblent les hpitaux publics et lensemble des
rgimes de scurit sociale) est globalement stable depuis plusieurs annes. Laugmentation
des dpenses est due au remboursement de la dette.

- moins de recettes : la crise diminue les rentres dimpts ; mais il y a aussi un manque
gagner qui provient de faon gnrale de la politique fiscale : vasion fiscale, paradis
fiscaux, cadeaux fiscaux (exonrations de particuliers ou dentreprises, barmes de
limpt sur le revenu)

En avril 2010, dans leur rapport sur la situation des finances publiques pour le
gouvernement, J.-P. Cotis et P. Champsaur, respectivement directeur et ancien directeur de
lINSEE, notent que Depuis 1999, lensemble des mesures nouvelles prises en matire de
prlvements obligatoires ont ainsi rduit les recettes publiques de prs de 3 points de PIB :
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une premire fois entre 1999 et 2002 ; une deuxime fois entre 2006 et 2008. Si la
lgislation tait reste celle de 1999, () la dette publique serait environ 20 points de PIB
plus faible aujourdhui (p 13).

Les citoyens ont besoin de comprendre si ce quon leur impose est juste ou non. Cela
passe par lanalyse de la situation prcise des dpenses et des recettes. La mcanique
quest la dette publique brille aussi (si lon peut dire !) par son opacit. Il est interdit par la
loi, par exemple, de connatre lidentit des dtenteurs de la dette. Ce sont des banques
prives qui tiennent depuis 30 ans le march primaire de la dette publique.

Exemple (source La dette ou la vie , chapitre 10 par Pascal Franchet)
Pour juger de limportance relative des diffrentes dpenses, on doit se reporter au budget
de lEtat, o apparaissent les diffrents secteurs : par exemple, on peut lire dans le budget
2010 de la France : dfense 11%, pensions 13%, enseignement scolaire 16%, justice 6%,
service de la dette 17%. Le total des dpenses slve 285,7 milliards deuros. En y
regardant de plus prs, on voit que le service de la dette ne comprend que le paiement des
intrts. Le remboursement du capital (venu chance en 2010) napparat pas ! Il faut
beaucoup chercher dans les documents de lAgence France Trsor qui gre la dette de lEtat
franais pour dcouvrir que le remboursement de la dette venue chance se monte
(toujours en 2010) 83 milliards deuros. Le total des dpenses en 2010 devient donc 285,7
+ 83 = 368,7 milliards deuros.
On voit alors les % sous un jour diffrent : ils deviennent : dfense 8%, pensions 10%,
enseignement scolaire 12%, justice 5% et service de la dette 37%. Ce dernier secteur
apparat alors comme le principal poste des dpenses publiques.

Il convient de regarder de prs sil est lgitime de diminuer les autres dpenses publiques
pour le service de la dette ; on doit se demander do provient la dette, qui la dtient,
comment elle sest faite, au profit de qui. Derrire les dettes europennes, il y a des
mcanismes dingnieries financires. Ils posent la question de savoir ce qui est vraiment
prt , et donc de la lgitimit de ce quon demande aux citoyens dhonorer au point de
leur imposer une austrit drastique.

Le systme dette (extrait de L'audit, un outil essentiel par Mara Lucia Fattorelli)
Beaucoup d'tudes, d'audits et d'enqutes dans le monde ont dj rvl que des montants
significatifs enregistrs comme dette publique ne correspondent pas de l'argent obtenu par
des prts. Par ailleurs, une large part de la dette des Etats est utilise pour payer des
intrts et des amortissements de dettes prcdentes dont la contrepartie n'est pas connue.
On comprend alors que l'instrument de la dette publique se transforme en un moyen de
dtournement des ressources publiques. Le manque de transparence dans ces
processus et la grande quantit de privilges - tant au niveau juridique que financier, avec de
nombreuses ramifications - permet d'affirmer que ce modle fonctionne comme un
systme dette au bnfice d'un secteur restreint des marchs financiers. Les acteurs
sont des grandes entreprises avec leur tte de grandes banques et les puissantes agences
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de notation. Le systme dette est une affaire trs rentable pour eux..
Une part significative des titres mis par les Etats (ou garantis par eux) des pays endetts ne
reprsente donc pas une dette publique relle ou une mission de titres pour l'obtention
de ressources pour le pays.

Les consquences du sauvetage des banques o comment de la dette
prive est devenue de la dette publique

Les institutions financires sauves depuis 2008 ont achet des titres du Trsor avec l'argent
emprunt auprs des gouvernements - bas taux d'intrt - et ont utilis ces liquidits pour
des activits spculatives. Elles essaient ainsi de gagner toujours plus d'argent en
investissant dans la dette publique par l'mission de produits drivs (ngocis sur le
march secondaire ou le march de gr gr) toujours plus nombreux. Le rsultat de ces
oprations peut-il tre considr comme de la dette publique ? Les manuels d'conomie
expliquent que la dette publique est un instrument pouvant tre utilis pour financer les
besoins de l'tat et complter les recettes fiscales pour que l'Etat puisse exercer ses
comptences au bnfice de la socit. Les titres mis sans aucun critre pour le sauvetage
des banques devraient tre considrs comme des prts distincts devant tre rembourss
par les banques, et non par la socit dans son ensemble.

Conclusion : ncessit dun audit citoyen de la dette, permettant de dcouvrir
tout ce qui est cach, qui est responsable de quoi et den dduire la partie illgitime de la
dette, que les Etats nont pas rembourser (cf. Annexe 2).
D'o vient la dette? A-t-elle t contracte dans l'intrt gnral, ou bien au bnfice de
minorits dj privilgies? Qui dtient ses titres? Peut-on allger son fardeau autrement
qu'en appauvrissant les populations ? Ces questions, de plus en plus nombreux sont ceux
qui se les posent. Dans toute l'Europe et en France un large dbat dmocratique est urgent,
car les rponses apportes ces questions dtermineront notre avenir. C'est pourquoi nous
signons et vous invitons signet la ptition nationale lance par le collectif national pour un
audit citoyen de la dette publique , afin de porter ce dbat au cur de la socit.
Lucienne Gouguenheim dcembre 2011

Sources utilises :
- Dans l'oeil du cyclone : la crise de la dette dans l'Union europenne par le CADTM
(Comit pour lannulation de la dette du tiers-monde) http://www.cadtm.org/Dans-l-oeil-du-
cyclone-la-crise-de)
- L'audit, un outil essentiel pour rvler les origines et les causes des actuelles crises de la
"dette" aux Etats-Unis et en Europe par Mara Lucia Fattorelli (http://www.cadtm.org/L-
audit-un-outil-essentiel-pour)
- La dette ou la vie par Damien Millet et Eric Toussaint (ditions Aden)
- Dette indigne par Grard Filoche et Jean-Jacques Chavign (ditions J.C. Gawsewitch)
- Les dettes illgitimes par Franois Chesnay (ditions Raisons dagir)
- 4 pages Attac / Fondation Copernic (campagne sur l'audit citoyen de la dette publique)
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Annexe 1
Deux exemples de pratiques financires qui touchent larnaque

1- Le jeu des zinzins avec la BCE (exemple repris de larticle du CADTM intitul Dans
l'il du cyclone )
La dernire fois que la Grce a mis des titres pour une dure de 10 ans, c'tait en mars
2010, pour obtenir 5 milliards d'euros ; elle s'est engage alors verser un intrt de 6,25 %
chaque anne jusqu'en 2020. Cette anne-l, elle devra rembourser le capital emprunt.
Depuis lors, elle n'emprunte plus 10 ans sur les marchs car les taux ont explos. Quand
on nous annonce que le taux 10 ans s'lve 14,86% , cela donne une indication sur le
prix auquel s'changent les titres 10 ans sur le march secondaire ou sur le march de
gr gr.
Les zinzins qui ont achet ces titres en mars 2010 cherchent s'en dfaire sur le march
d'occasion de la dette car ces titres sont devenus haut risque vu la possibilit que la
Grce se trouve dans l'incapacit de rembourser la valeur de ces titres l'chance prvue.

Concrtement, dans le cas des titres 10 ans mis par la Grce, comment se fixe le prix
d'occasion ? Prenons un exemple concret, admettons qu'une banque ait achet des titres
grecs en mars 2010 pour une valeur de 500 millions d'euros. Imaginons que chaque titre
vaut 1000 euros. La banque recevra donc chaque anne une rmunration de 62,5 euros
(soit 6,25% de 1000 euros) pour chaque titre de 1000 euros.
Aujourd'hui les titres mis 10 ans par la Grce en mars 2010 sont considrs comme
haut risque car il n'est pas sr du tout que la Grce saura rembourser l'entiret du capital
emprunt en 2020. Donc, des banques qui ont beaucoup de titres grecs revendent leurs
titres sur le march secondaire car elles ont trop d'actifs douteux, dans leurs bilans. Pour
tenter de rassurer la fois leurs actionnaires (pour qu'ils ne vendent pas la bourse leurs
actions), leurs clients qui y ont dpos leur pargne (pour qu'ils ne la retirent pas) et les
autorits europennes, elles doivent se dfaire d'un maximum de titres grecs alors qu'elles
s'en sont gaves jusqu'en mars 2010. A quel prix peuvent-elles trouver acqureurs ? C'est l
que le taux de 14,86 % joue un rle. Les fonds spculatifs qui sont prts racheter des titres
grecs mis en mars 2010 veulent un rendement de 14,86 %. S'ils achtent des titres qui
rapportent 62,5 euros, il faut que cette somme corresponde 14,86 % de leur prix d'achat,
soit 420,50 euros. Bref, ils seront prts acheter des titres grecs si leurs dtenteurs sont
prts se contenter de ce prix.
En rsum : l'acheteur n'acceptera de payer que 420,50 euros pour un titre de 1000
euros s'il veut obtenir un taux d'intrt rel de 14,86 %.
A ce prix-l, les banquiers cits ne sont pas facilement disposs vendre. Cest l
quintervient la BCE, en rachetant elle-mme des titres grecs sur le march secondaire. La
BCE achte aux banques prives qui veulent s'en dfaire des titres de la dette grecque avec
une dcote qui tourne autour de 20 %. Elle paie autour de 800 euros pour acqurir un titre
qui valait 1000 euros au moment de l'mission. Or ces titres valent beaucoup moins que cela
sur le march secondaire ou sur le march de gr gr.
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On peut imaginer pourquoi les banques apprcient vivement que la BCE leur offre 800 euros
au lieu du prix du march !
Mais les rachats de titres par la BCE permettent aussi aux zinzins de spculer et d'engranger
des profits juteux. Les banques peuvent racheter des titres sur le march doccasion des
prix casss (42,5% de leur valeur) et les revendre la BCE 80%.
Le volume de ce type d'oprations auquel les banques peuvent se livrer est peut-tre
marginal, il est difficile d'avoir une ide prcise l-dessus. Il n'en reste pas moins qu'il est
trs rentable et ni la BCE ni les autorits des marchs ne sont capables, si elles en ont la
volont, de l'empcher.

2- La manipulation des Credit default swap (CDS)
Les CDS sont des contrats dassurance qui protgent un acheteur dune crance.
Dans le cas de la Grce, par exemple, les acheteurs de la dette publique grecque ont pu
acheter des CDS pour sassurer quen cas dincident de paiement, ils seraient ddommags.
Mais des oprateurs financiers ne possdant pas de titres de cette dette ont pu aussi en
acheter. Ces oprateurs spculent alors sur la baisse de la valeur des titres de la dette
grecque sur le march boursier afin daugmenter le montant de la prime lie aux CDS quils
possdent. Cest ce que Georges Papandrou appelait prendre une assurance sur la
maison du voisin puis y mettre le feu pour toucher le montant de la garantie .
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Annexe 2 : Questions poser pour laudit

Pourquoi l'tat a-t-il t amen contracter une dette qui ne cesse d'enfler ?
Au service de quels choix politiques et de quels intrts sociaux la dette a-t-elle t
contracte ?
Qui en a profit ?
Etait-il possible ou ncessaire de faire d'autres choix ?
Qui sont les prteurs ?
Qui dtient la dette ?
Les prteurs mettent-ils des conditions l'octroi des prts ? Lesquelles ?
Quelle est la rmunration des prteurs ?
Comment l'tat s'est-il trouv engag, par quelle dcision, prise quel titre ?
Quel montant d'intrts a t pay, quel taux, quelle part du principal a dj t
rembourse ?
Comment des dettes prives sont-elles devenues publiques ?
Dans quelles conditions a t ralis tel sauvetage bancaire ? Quel en est le cot ?
Qui a pris la dcision ?
Doit-on indemniser des actionnaires qui sont responsables du dsastre avec les
administrateurs qu'ils ont dsigns ?
Quelle est la part du budget de l'tat qui va au remboursement du capital et des intrts de
la dette ?
Comment l'tat finance-t-il le remboursement de la dette ?