Funciones del Banco Central de Chile

Polticas del Banco Central

Antiguas Balanzas de precisin, en el hall principal del primer piso.
A) Descripcin de las principales polticas
1. Poltica monetaria
El dinero juega un rol fundamental en el funcionamiento adecuado de
cualquier economa. Para preservar ese rol, la poltica monetaria del Banco
Central debe proteger el valor de la moneda nacional, el peso, buscando
que la inflacin sea baja y estable. El propsito de mantener una inflacin
baja y estable, que es la forma en que se interpreta en la prctica el
concepto de estabilidad de precios, no es un caprico de la ley, sino que
sirve al objetivo ms amplio de encaminar a la economa nacional por una
ruta de crecimiento sostenido, de pleno empleo y, en general, de progreso y
bienestar para la poblacin. En efecto, la mayor contribucin del Banco
Central al crecimiento y al progreso radica en la confian!a en el futuro que
se asocia a la estabilidad de precios. "sta es un aliciente para el aorro, la
inversin y las ganancias de productividad, todos ellos elementos
indispensables para el crecimiento econmico. #na inflacin baja y estable
es, adems, beneficiosa desde un punto de vista distributivo, porque
favorece el crecimiento del empleo y protege el ingreso de los sectores ms
indefensos de la sociedad.
$a poltica monetaria no puede influir sobre la trayectoria de crecimiento de
largo pla!o ms all de su contribucin a la estabilidad de precios. $os
efectos de la poltica monetaria sobre la actividad econmica y el empleo, a
corto y mediano pla!o, surgen de los distintos canales por los cuales se
transmiten los cambios en la poltica monetaria asta llegar a afectar la
inflacin. Por esta ra!n, la poltica monetaria sigue una orientacin
anticclica que, adems de preservar la estabilidad de precios, busca evitar
las variaciones e%tremas del gasto global, o demanda interna, conducentes
a riesgos innecesarios en los mercados financieros y a situaciones aflictivas
en materia de recesin y desempleo. En este sentido, el foco de la poltica
monetaria del Banco Central de Cile es la estabilidad de precios a trav&s
del tiempo, tomando en cuenta los efectos de esa poltica sobre la actividad
econmica y el empleo en el corto y mediano pla!o.
$a preocupacin del Banco Central por la estabilidad de precios se a
traducido en la adopcin de un r&gimen monetario de meta de inflacin.
'unque un r&gimen de meta de inflacin maduro puede definirse de manera
bastante fle%ible, debe incorporar algunos ingredientes esenciales. Primero
y sobre todo, debe e%istir una meta num&rica e%plcita para la inflacin a
lograr en determinado ori!onte de tiempo (la meta de inflacin
propiamente tal. )egundo, el compromiso con esa meta debe primar sobre
cualquier otro objetivo de poltica que pueda entrar en conflicto con la
inflacin en un ori!onte de tiempo determinado. *ercero, el Banco Central
debe tener independencia en el uso de sus instrumentos, a fin de ser capa!
de aplicar su poltica monetaria para cerrar cualquier breca predecible
entre la inflacin estimada y la meta de inflacin. Cuarto, el Banco Central
debe tener la capacidad t&cnica para usar modelos empricos ra!onables
para predecir la inflacin. El Banco Central de Cile cumple oy todos esos
requisitos.
+esde el a,o -../, el objetivo e%plcito del Banco Central de Cile es que la
inflacin anual del 0ndice de Precios al Consumidor 12PC3 se ubique la mayor
parte del tiempo en torno a 45, con un rango de tolerancia de ms 6 menos
7 punto porcentual, el cual debe ser cumplido de manera permanente en un
ori!onte de mediano pla!o en torno a dos a,os. El Banco Central se
preocupa tanto de aquellos escenarios en que la inflacin e%cede la meta en
el ori!onte pertinente, como de aquellos en que se ubica por debajo. El
Banco Central de Cile no busca una inflacin ms baja que la definida por
su rango, por el riesgo de caer en una deflacin que puede resultar muy
costosa en t&rminos de empleo y produccin. 8s a9n, el ori!onte es
coerente con el pla!o de tiempo en que la poltica monetaria alcan!a su
m%imo efecto, y es por tanto el lapso en el cual la poltica monetaria puede
tener ms control sobre la inflacin.
El principal m&rito de este r&gimen es que, si bien restringe la
discrecionalidad de la autoridad monetaria, permite la reali!acin de
polticas de estabili!acin. #n r&gimen de metas de inflacin establece
objetivos especficos, otorgando al Banco Central la libertad para utili!ar los
instrumentos y polticas en la consecucin de los mismos. $a comunicacin
con el p9blico se optimi!a a trav&s de un indicador simple y de fcil
comprensin, capa! de generar un fuerte efecto en las e%pectativas
inflacionarias. $a poltica monetaria tambi&n puede cumplir un rol en la
estabili!acin del producto en el corto pla!o, mientras sea coerente con
alcan!ar la meta de inflacin en el mediano pla!o.
2. Poltica cambiaria
En septiembre de 7:::, el objetivo nominal sobre el tipo de cambio (
representado en la e%istencia de una banda cambiaria( fue abandonado,
adoptndose un r&gimen de flotacin cambiaria. Ello elimin una posible
fuente de incoerencia en el dise,o de r&gimen de poltica; el 9nico
compromiso del Banco Central es aora mantener la inflacin en la meta,
adems de reflejar la confian!a de la autoridad en el mercado para
determinar de manera autnoma el valor de la moneda nacional. En un
mundo de alta volatilidad internacional y apertura de capitales, el mantener
un compromiso cambiario no es slo una tarea difcil sino que, como bien lo
ense,an recientes e%periencias, potencialmente muy costoso. $a fle%ibilidad
cambiaria elimina este compromiso, centrando todos los esfuer!os del
Banco Central en la meta de inflacin, la cual se convierte en el ancla
nominal de la economa, evitando posibles confusiones. 'dicionalmente, la
flotacin cambiaria confiere a la economa fle%ibilidad para enfrentar los
soc<s e%ternos, facilitando un ajuste que de lo contrario podra ser
pospuesto y, por ende, ms complejo.
$a fle%ibilidad cambiaria, sin embargo, no significa que el Banco Central de
Cile no pueda intervenir en el mercado cambiario en situaciones
e%cepcionales, si es que considera que la trayectoria de la moneda se a
alejado muco de su valor de equilibrio, y es posible que e%istan costosas
reversiones en el futuro. *ales intervenciones, sin embargo, son medidas
transparentes y fundadas, defini&ndose de manera e%plcita los pla!os y
montos involucrados, adems de fundamentarse con claridad las ra!ones
que motivan estas acciones de e%cepcin.
3. Poltica financiera
#na economa estable y de crecimiento sostenido requiere de un sector
bancario slido y seguro, que pueda asignar recursos en una combinacin
eficiente de riesgo y retorno, asegurando el funcionamiento del sistema de
pagos.
El Banco Central es el prestamista de 9ltima instancia de la economa, y por
tanto provee liquide! a las instituciones que enfrentan problemas
temporales de caja. El Banco Central tambi&n tiene facultades regulatorias
en los pagos de intereses sobre cuentas corrientes y ra!ones de cr&dito.
' su ve!, el Banco Central a ayudado de manera directa tanto a completar
los mercados como a aumentar su profundidad. $a emisin de instrumentos
reajustables con relacin a la variacin del tipo de cambio a entregado al
mercado cobertura frente a ese riesgo. El canje de pagar&s pagaderos en
cupones por pagar&s cero cupn a satisfeco la demanda por instrumentos
de mayor duracin, adems de permitir la construccin de una curva de
rendimiento cero cupn que sirve de eje para la operatoria del mercado de
derivados de tasas de inter&s. Para un desarrollo ms eficiente del mercado
cambiario, tambi&n se an autori!ado pr&stamos interbancarios y pactos
entre instituciones financieras en moneda e%tranjera.
En la actualidad, los riesgos enfrentados por los bancos se encuentran
adecuadamente acotados. El Banco Central a introducido paulatinamente
importantes mejoras a la normativa sobre calce de activos y pasivos en
moneda e%tranjera, pla!os y tasas de inter&s.
En el plano e%terno, la madure! de la economa cilena, junto con la
adopcin del r&gimen de flotacin, permite que oy se cuente con plena
movilidad de capitales, al eliminarse de manera definitiva los controles y
restricciones a los flujos de capitales e%tranjeros. +e todas formas, el Banco
Central participa en la regulacin de la inversin de los bancos en el
e%terior, tanto en el mbito cambiario como en el rea de la regulacin
financiera, vigilando los intereses de los depositantes en operaciones como
la adquisicin de acciones e instalacin de filiales y sociedades, o la
regulacin de las inversiones financieras y los cr&ditos internacionales. En
este 9ltimo mbito, el Banco Central cuenta con facultades propias y
comparte responsabilidades con la )uperintendencia de Bancos en el
establecimiento de requisitos patrimoniales y de provisiones para efectuar
dicas operaciones.
B) ecanismos de transmisin ! el hori"onte de poltica
$a transmisin de los cambios en la poltica monetaria acia el resto de la
economa sucede a trav&s de varios canales y toma un tiempo
relativamente largo y variable en materiali!arse. 's, son diversos los
mecanismos a trav&s de los cuales una determinada accin de poltica
1reflejada en un cambio en la tasa de inter&s de poltica3 puede tener
impacto en la inflacin y la actividad.
#na poltica monetaria ms restrictiva 1reflejada en un aumento en la tasa
de inter&s de poltica3 incide en un menor gasto privado en inversin y
consumo y, por esa va, afecta a la breca entre la demanda agregada y el
producto potencial y, finalmente, a la inflacin. 'dicionalmente, el al!a de la
tasa de inter&s de poltica tambi&n puede afectar al tipo de cambio
1aprecindose el peso3, disminuyendo eventualmente la inflacin de los
productos importados, adems de afectar tambi&n a la demanda e%terna y
a la breca gasto a producto. $a accin de poltica tambi&n tendr impacto
sobre los precios de activos 1al cambiar la rentabilidad relativa de los
instrumentos financieros3, lo cual puede afectar la rique!a real y de a la
demanda agregada y la inflacin. Es posible que la oferta de cr&dito del
sector bancario tambi&n se vea afectada, lo que ser especialmente
relevante para aquellas firmas cuyo acceso a otras fuentes de
financiamiento est cerrado. Por 9ltimo, la accin de poltica afecta las
e%pectativas de los agentes econmicos, lo cual puede reflejarse en sus
decisiones de consumo e inversin, as como en la determinacin de
contratos y salarios.
+esde que se cambia la tasa de poltica asta que la inflacin reacciona
sustancialmente, a trav&s del conjunto de canales de transmisin, pueden
transcurrir entre = a > trimestres. Este perodo es tomado en consideracin
para definir el lapso prudente que el Banco Central considera como
ori!onte de la poltica monetaria. Por esta ra!n, las acciones de dica
poltica se basan en la evolucin esperada de la inflacin para un pla!o en
torno a dos a,os y no necesariamente en su comportamiento presente. +e
este modo, incluso si la inflacin se encuentra en un momento dado cerca o
incluso en 45, puede ser necesario actuar preventivamente para evitar
desviaciones futuras de la inflacin respecto del objetivo. Pero tambi&n
movimientos de la inflacin puntualmente fuera del rango de tolerancia
podrn no requerir acciones de poltica si e%iste una presuncin fundada de
que son de muy corta duracin y que no arriesgan desanclar la inflacin de
tendencia.
C) Caractersticas de la conduccin de la poltica monetaria
$a transparencia juega un papel clave en la conduccin de las polticas del
Banco Central. El Banco Central no es un ente aislado de la sociedad, y
tiene una alta responsabilidad poltica, informando sobre su accionar tanto
al Presidente de la ?ep9blica como al )enado. En este sentido, las reuniones
del Consejo con la Comisin de @acienda del )enado son fundamentales
para mantener a la sociedad informada y compenetrada de la discusin y
conduccin macroeconmicas, as como para que el Banco Central reciba
retroalimentacin respecto de las polticas seguidas y de la percepcin
e%istente respecto a ellas.
$as decisiones de poltica se toman en reuniones mensuales, las cuales son
anunciadas p9blicamente con seis meses de anticipacin. Ello no impide
que, de ser necesario, se puedan tomar decisiones de poltica en reuniones
e%traordinarias. $as decisiones de poltica son tomadas por votacin simple
de los consejeros presentes en la reunin, teniendo el Presidente del Banco
Central la facultad de dirimir en caso de empate. )e faculta al 8inistro de
@acienda para asistir a las sesiones del Consejo del Banco Central,
otorgndole dereco a vo! en las deliberaciones, adems la capacidad para
suspender por un pla!o m%imo de 7A das la entrada en vigencia de alg9n
acuerdo, siempre que &ste no aya sido tomado por la unanimidad de los
miembros del Consejo. *ranscurrido el pla!o se,alado y manteni&ndose la
mayora de los Consejeros a favor de la medida, la decisin del Consejo
entra en vigencia con la sola publicacin del acuerdo en el +iario Bficial.
$as minutas de estas reuniones se acen p9blicas el quinto da bil
bancario anterior a la feca fijada para la ?eunin de Poltica 8onetaria
siguiente, o el d&cimo quinto da posterior a la feca de la sesin respectiva,
en caso que no ayan transcurrido quince das desde la 9ltima sesin de
Poltica 8onetaria. En ella se informa el voto de cada uno de los Consejeros
sobre los acuerdos adoptados durante la sesin.
Btro elemento significativo de la transparencia de las polticas seguidas por
el Banco Central es la publicacin, a partir de mayo del -..., del 2nforme
de Poltica 8onetaria, y a partir del a,o -..=, del 2nforme de Estabilidad
Cinanciera.
El Informe de Poltica Monetaria 12PB83, documento de publicacin
cuatrimestral, presenta la evolucin pasada de la inflacin, un escenario
base con pronsticos e%plcitos de inflacin futura 1y crecimiento3 y una
declaracin sobre los riesgos que el Consejo del Banco Central percibe que
pueden afectar el escenario base en el ori!onte de los siguientes dos a,os.
Este alto grado de transparencia permite centrarse en proyecciones de
inflacin que, por si mismas son una meta intermedia. Como los pronsticos
son contrastados con las e%pectativas del mercado, la credibilidad pasa a
depender ms de si el Banco Central reacciona a tiempo y de manera
apropiada ante un cambio en estos pronsticos de inflacin, que de si se
alcan!a un n9mero especfico en una feca determinada.
El Informe de Estabilidad Financiera 12EC3, es una publicacin semestral que
comprende el estudio del entorno macroeconmico y financiero en Cile y el
e%terior, relevante para la estabilidad del sistema financiero. 2ncluye un
anlisis de la evolucin del endeudamiento y la capacidad de pago de los
usuarios de cr&dito, de la situacin de los intermediarios financieros no
bancarios y del impacto de escenarios macroeconmicos alternativos sobre
el sistema bancario y la posicin financiera internacional de la economa
nacional.
D) Conduccin operati#a de la poltica monetaria
$a meta operacional de mediano pla!o se define en t&rminos de la variacin
del ndice de precios al consumidor 12PC3. Este indicador, sin embargo,
puede mostrar un grado relativamente alto de volatilidad mes a mes, como
resultado de variaciones de los precios de alimentos perecibles y de
combustibles. Por lo tanto, para interpretar la informacin de precios
peridicamente y a corto pla!o 1asta doce meses3, el Banco Central
tambi&n toma en cuenta mediciones de inflacin subyacente o de tendencia,
como, por ejemplo, la variacin del 2PC subyacente 1el ndice total
e%cluyendo verduras, frutas y combustibles3 que registra el 2nstituto
Dacional de Estadsticas.
El Banco Central implementa su poltica monetaria mediante la definicin de
un nivel objetivo para la tasa de inter&s interbancaria nominal, valor
conocido como la tasa de poltica monetaria 1*P83. Para lograr que la tasa
interbancaria se sit9e en este nivel deseado, el Banco Central debe regular
la liquide! 1o reservas3 del sistema financiero, a trav&s del uso de varios
instrumentosE operaciones de mercado abierto, compra y venta de pagar&s
de corto pla!o, y lneas de cr&ditos y depsitos de liquide! 1facilidades
ampliadas3. +entro de las erramientas, tambi&n se encuentra el encaje
bancario sobre los depsitos, aunque en la prctica el Banco Central no la
utili!a como instrumento activo de poltica monetaria.
$as operaciones de mercado abierto se reali!an fundamentalmente a trav&s
de licitaciones peridicas de pagar&s emitidos por el Banco Central. En estas
licitaciones o subastas pueden participar bancos e instituciones financieras,
administradoras de fondos de pensiones, compa,as de seguros y fondos
mutuos. $as licitaciones de pagar&s se efect9an bajo la modalidad de precio
9nico por licitacin, es decir, la tasa de corte se ace e%tensiva a todos los
participantes en la subasta que fueron adjudicados, modalidad conocida
como Ftipo oland&sG. $o anterior incentiva la competencia entre los
participantes en las licitaciones y tiende a reflejar ms adecuadamente las
condiciones vigentes en el mercado. En caso que se produ!can desviaciones
de la tasa interbancaria 1promedio3 con relacin a la tasa de poltica debido,
por ejemplo, a un menor nivel de liquide! que el demandado, se procede a
inyectar liquide! para acer disminuir la tasa interbancaria y acerla
converger a la *P8. $a inyeccin de liquide! se ace, generalmente,
mediante compras de pagar&s con pacto de retroventa 1?EPB3 a un da
pla!o 1overnigt3. En la situacin inversa, cuando se genera un e%ceso de
liquide! y la tasa interbancaria tiende a ubicarse por debajo de la tasa
objetivo, se retira el e%ceso transitorio mediante la venta de pagar&s de
corto pla!o. Estas 9ltimas operaciones se implementan con documentos
Fdesmateriali!adosG 1es decir, los documentos no se emiten fsicamente3.
Btras erramientas a disposicin del Banco Central son la lnea de cr&dito
de liquide! y la cuenta de depsito de liquide!. ' trav&s de la primera, el
Banco Central otorga a las instituciones financieras pr&stamos a un da, sin
colateral, en montos limitados y por tramos de tasas de inter&s. 'simismo,
el depsito de liquide! permite a las instituciones financieras depositar, por
un da, e%cedentes transitorios de liquide! en el Banco Central y obtener un
retorno mnimo. Con el fin de regular adecuadamente la liquide! del sistema
financiero, el Banco Central elabora un programa de caja que cubre el
perodo de medicin de la e%igencia de encaje. Para elaborar el programa de
caja, se proyectan tanto la oferta como la demanda de reservas bancarias,
esto es, billetes y monedas en poder de los bancos y saldos en las cuentas
corrientes de los bancos en el Banco Central. $a demanda es una de tipo
derivado que depende bsicamente de las tasas de encaje y de la evolucin
prevista tanto de los depsitos a la vista y a pla!o como del
comportamiento del circulante en poder del p9blico. $a oferta de reservas
bancarias depende del comportamiento del circulante en poder del p9blico y
de las principales fuentes de emisin, entre las cuales destacan los
vencimientos de pagar&s licitados en perodos anteriores, y de otras fuentes
de e%pansin monetaria que tienen un carcter ms autnomo y que es
necesario proyectar. +entro de estas operaciones se incluyen las
operaciones financieras del Cisco que tienen efecto monetario.
#na ve! determinadas la oferta y la demanda por reservas bancarias, se
establecen los montos de pagar&s a ser licitados por el Banco Central. El
calendario de licitaciones se entrega al p9blico el da previo al inicio de un
nuevo perodo de encaje.
' la proyeccin de la liquide! se le ace un seguimiento diario para efectuar,
cuando sea necesario, las operaciones de ajuste ms fino de las reservas
bancarias, mediante las ya se,aladas transacciones ?EPB o ventas
e%traordinarias de pagar&s de corto pla!o.
Funciones del Banco Central de Chile
Funciones
Para cumplir con sus objetivos, el Banco Central dispone de una serie de
funciones y atribuciones operacionales relacionadas con las siguientes
materiasE emisin de billetes y monedas, regulacin de la cantidad de
dinero en circulacin y de cr&dito, regulacin del sistema financiero y del
mercado de capitales, facultades para cautelar la estabilidad del sistema
financiero, funciones en carcter de agente fiscal, atribuciones en materia
internacional, facultades relativas a operaciones de cambios internacionales
y funciones estadsticas.
' continuacin se describen las caractersticas esenciales de dicas
funciones y atribucionesE
1. Emisin: El Banco Central tiene la potestad e%clusiva para emitir billetes
y acu,ar monedas. $os billetes y monedas emitidos por el Banco Central
son los 9nicos medios de pago con poder liberatorio, circulacin ilimitada y
curso legal en todo el pas.
2. Regulacin de la cantidad de dinero en circulacin y de crdito: El
Banco Central puede abrir lneas de cr&dito, otorgar refinanciamiento y
descontar y redescontar documentos negociables en moneda nacional o
e%tranjera, a las empresas bancarias y sociedades financieras; fijar las
tasas de encaje que, en proporcin a sus depsitos y obligaciones, deban
mantener esas entidades y las cooperativas de aorro y cr&dito; ceder
documentos de su cartera de colocaciones o de inversiones a bancos y
financieras y adquirir de las mismas, documentos de sus carteras de
colocaciones o de inversiones, y, finalmente, reali!ar operaciones de
mercado abierto.
3. Regulacin del sistema financiero y del mercado de capitales: El
Banco Central est facultado para regular las captaciones de fondos del
p9blico por parte de las empresas bancarias, sociedades financieras y
cooperativas de aorro y cr&dito; fijar los intereses m%imos que puedan
pagar las mismas entidades sobre depsitos a la vista; dictar las normas y
limitaciones a que deben sujetarse los bancos y financieras en materia de
avales y fian!as en moneda e%tranjera; fijar las relaciones entre las
operaciones activas y pasivas de las empresas bancarias, sociedades
financieras y cooperativas de aorro y cr&dito; reglamentar el
funcionamiento de las cmaras compensadoras; y autori!ar los sistemas de
reajuste que utilicen en sus operaciones de cr&dito de dinero en moneda
nacional las empresas bancarias, sociedades financieras y cooperativas de
aorro y cr&dito. En las operaciones de cr&dito de dinero en moneda
nacional en que no es parte alguna de estas entidades, se puede pactar
libremente cualquier sistema de reajuste, sin necesidad de autori!acin del
Banco Central.
4. Facultades para cautelar la estabilidad del sistema financiero:
Estas atribuciones son fundamentalmente dosE primero, conceder a las
empresas bancarias y sociedades financieras cr&ditos en caso de urgencia
por un pla!o no superior a noventa das, cuando &stas presenten problemas
derivados de una falta transitoria de liquide!, operaciones que estn dentro
de la funcin de prestamista de 9ltima instancia que corresponde a los
bancos centrales; y segundo, conceder cr&ditos o adquirir activos a esas
mismas entidades cuando ayan presentado proposiciones de convenio o
ayan sido declaradas en liquidacin for!osa.
5. Funciones del anco como agente fiscal: El Banco Central, a solicitud
del 8inistro de @acienda, puede actuar como agente fiscal en la
contratacin de cr&ditos e%ternos e internos y en aquellas operaciones que
sean compatibles con las finalidades de la institucin.
!. "tribuciones en materias internacionales: )on facultades del Banco,
entre otras, participar y operar con los organismos financieros e%tranjeros o
internacionales; contratar toda clase de cr&ditos en el e%terior; emitir ttulos
y colocarlos en el e%tranjero; conceder cr&ditos a estados e%tranjeros,
bancos centrales o entidades bancarias o financieras e%tranjeras o
internacionales, cuando dicos cr&ditos tengan por objeto facilitar el
cumplimiento de los objetivos del Banco; y mantener, administrar y
disponer de sus reservas internacionales, ya sea en el pas o en el e%terior.
#. Facultades en materia de operaciones de cambios
internacionales: El Banco Central tiene la potestad para formular y
administrar las polticas cambiarias. Do obstante, las polticas de comercio
e%terior corresponden al Presidente de la ?ep9blica, las cuales son
implementadas a trav&s de diversos ministerios y el )ervicio Dacional de
'duanas. El Banco Central mantiene, sin embargo, sistemas de informacin
de las operaciones de comercio e%terior en relacin con sus implicancias
cambiarias 1retorno y liquidacin de e%portaciones y cobertura de
importaciones3.
$. Funciones estad%sticas: El Banco Central debe publicar oportunamente
las principales estadsticas macroeconmicas nacionales, incluyendo
aquellas de carcter monetario y cambiario, de balan!a de pagos y las
cuentas nacionales.
Funciones del Banco Central de Chile
$os %b&eti#os de la Autonoma' (na )isin *conmica.
a) *stabilidad de la moneda
$a actual ley orgnica constitucional del Banco Central de Cile establece,
en su artculo 4H, que uno de los objetivos bsicos del 2nstituto Emisor es
velar por la estabilidad de la moneda. Esto significa evitar que el valor de la
moneda se deteriore como resultado de la inflacin de precios. 's, es tarea
del Banco Central preocuparse de que la inflacin sea baja y estable.
$a importancia del objetivo de estabilidad de la moneda radica en los costos
que introduce la inflacin. Por un lado, una mayor inflacin tiende a
distorsionar el sistema de precios en la economa, y por ende la informacin
que &stos entregan no permite asignar eficientemente los recursos. Por otro
lado, desde una perspectiva distributiva, la inflacin tiende a perjudicar a
aquellos que tienen una mayor proporcin de su rique!a en dinero, es decir,
los ms pobres. +e esta forma, una mayor tasa de inflacin produce efectos
negativos sobre el nivel de actividad econmica y sobre el bienestar de la
poblacin.
Para estos efectos, las atribuciones del Banco Central dicen relacin con la
regulacin de la cantidad de dinero y de cr&dito en circulacin y la
promulgacin de normas en materia monetaria. Esto se debe a la relacin
directa que empricamente se constata entre dinero y precios en el largo
pla!o. +e tal forma que la aplicacin de un estricto y ordenado control sobre
la cantidad de dinero, constituye la 9nica forma de asegurarse el logro de
una tasa de inflacin baja y estable en el tiempo.
$a e%periencia de los pases en desarrollo, Cile incluido, sugiere que una
de las causas fundamentales de la inflacin es el financiamiento del gasto
p9blico por parte del Banco Central. Por esto la Constitucin Poltica del a,o
7:>. lo proibe e%presamente. 'simismo, la ley orgnica constitucional del
Banco Central establece que de manera alguna podr el instituto emisor dar
su garanta ni adquirir documentos emitidos por el Estado, sus organismos o
empresas.
b) +ormal funcionamiento de los pa,os internos
El artculo 4H de la ley orgnica constitucional del Banco Central de Cile
establece el segundo objetivo bsico del instituto emisor, el velar por el
normal funcionamiento de los pagos internos.
)e entiende por sistema de pagos internos el conjunto de instituciones e
instrumentos que facilitan la reali!acin de transacciones en la economa.
Por lo general se incluyen como componentes principales dentro de &ste el
circulante y los depsitos a la vista 1ceques3 en los bancos. Estos son los
instrumentos que ms usados en las transacciones que reali!an los agentes
econmicos; una falla en su normal funcionamiento afectara todo el
sistema de pagos, con graves da,os reales para la economa.
$os depsitos en cuenta corriente representan aquella parte del sistema de
pagos que est directamente ligada con el sistema financiero. En efecto,
una de las funciones bsicas del sistema bancario es proveer de medios de
pago a la economa, para lo cual emite depsitos en cuenta corriente, los
que pueden ser retirados en cualquier momento a su valor par. )i por
alguna ra!n los documentos representativos de estos depsitos 1ceques3
perdieran su valor como medio de pago 1por ejemplo, por una situacin de
desconfian!a generali!ada3, entonces una parte importante del sistema de
pagos se vera afectado.
El objetivo de velar por el normal funcionamiento de los pagos internos est
muy relacionado con el objetivo antiinflacionario, por cuanto si la moneda
pierde su valor muy rpidamente 1alta inflacin3 el dinero dom&stico dejar
de ser utili!ado, causando un da,o al sistema de pagos. )in embargo, la
necesidad de velar por el sistema de pagos no slo radica en las
e%ternalidades negativas que su eventual falla provocara sobre la
economa, sino tambi&n en su fragilidad intrnseca. En efecto, los bancos
invierten los recursos provenientes de depsitos a la vista en activos de
menor liquide!, por lo que si todos esos depsitos fueran retirados
simultneamente, los bancos enfrentaran un problema de liquide!. )i &ste
se generali!a y se produce desconfian!a en el sistema financiero, los efectos
negativos sobre la actividad econmica en general podran transformar a
este problema inicial de liquide! en uno de solvencia del sistema bancario.
Para evitar esto, la ley orgnica constitucional confiere al Banco Central las
atribuciones para actuar como Fprestamista de 9ltima instanciaG, es decir,
para proveer de liquide! a aquellas instituciones que est&n temporalmente
con problemas de caja. 'dems, se le entregan facultades regulatorias en
relacin con el sistema financiero, principalmente 1aunque no
e%clusivamente3 en aquellos aspectos relacionados con el sistema de pagos,
tales como las tasas de encaje a los depsitos, la facultad de autori!ar a las
empresas bancarias para pagar intereses por las cuentas corrientes, la
facultad de autori!ar a las empresas bancarias para otorgar cr&ditos en
relacin con las cuentas corrientes y para consentir sobregiros en las
mismas, entre otras.
Por 9ltimo, la ley general de bancos precisa que, en caso de declararse la
liquidacin for!osa de una institucin, los depsitos y obligaciones a la vista
se pagarn con los recursos que se encuentren en caja, depositados en el
Banco Central o de reserva t&cnica. +e esta forma, los depsitos a la vista
estn totalmente garanti!ados y su pago se ace en forma inmediata al
declararse la liquidacin de una entidad bancaria. 's, el rol del Banco
Central es mantener en funcionamiento el sistema de pagos, proveyendo los
fondos que agan falta para acer frente a las obligaciones a la vista de la
institucin en problemas.
c) +ormal funcionamiento de los pa,os e-ternos
El artculo 4H de la ley orgnica constitucional establece, finalmente, que el
Banco Central de Cile debe velar por el normal funcionamiento de los
pagos e%ternos.
)e entiende por pagos e%ternos el conjunto de transacciones que los
residentes de un pas reali!an con no residentes, las que a su ve! se
registran en la balan!a de pagos. $uego, el velar por su normal
funcionamiento significa evitar crisis de balan!a de pagos que interrumpan
dicas transacciones.
El normal funcionamiento de los pagos e%ternos es de vital importancia para
una economa como la cilena, abierta al comercio internacional de bienes,
servicios y activos. #na parte importante de la produccin nacional se
e%porta, a la ve! que una parte importante de los insumos y bienes de
capital necesarios para la produccin interna se importa desde el resto del
mundo. 'dems, la economa cilena est integrada financieramente a la
economa mundial, con el consiguiente alto intercambio de activos
financieros entre nacionales y e%tranjeros. )i por un problema de
financiamiento estas transacciones entre residentes y no residentes se
interrumpieran, se producira un grave da,o a la economa nacional.
Con este objetivo, la ley faculta al Banco Central para a determinar la
poltica cambiaria del pas. 'ctualmente, esto se traduce en que el mercado
determina el tipo de cambio de referencia, en un conte%to de flotacin
cambiaria libre. El Banco Central tiene facultades para intervenir en
circunstancias e%cepcionales en el mercado cambiario, ante las cuales
justifica e informa p9blicamente estas intervenciones.
Por otro lado, la ley orgnica constitucional establece como escenario
ptimo la ausencia de restricciones cambiarias. Do obstante, se faculta al
Banco Central para establecer restricciones de carcter temporal. +esde
abril de -..7, cuando se eliminaron las 9ltimas restricciones cambiarias,
e%iste plena libertad para reali!ar operaciones cambiarias y de movimientos
de capitales internacionales.
Funciones del Banco Central de Chile
%r,ani"acin
&onse'o
$a autoridad m%ima del Banco Central es el Consejo, que tiene a su cargo
la direccin y administracin del Banco, correspondi&ndole ejercer todas las
facultades y atribuciones que la ley orgnica le encomienda.
El Consejo est compuesto por cinco miembros designados por el Presidente
de la ?ep9blica, previo acuerdo del )enado. +uran en sus cargos die! a,os,
pudiendo ser reelegidos por perodos iguales, renovndose uno cada dos
a,os. El presidente del Consejo, que tambi&n lo es del Banco, es designado
por el Presidente de la ?ep9blica de entre los miembros del Consejo por un
perodo de cinco a,os, o el tiempo menor que le reste como consejero. El
vicepresidente es elegido por el mismo Consejo de entre sus miembros y
dura en el cargo el tiempo que &ste le se,ale. *anto el presidente como el
vicepresidente pueden ser reelegidos.
El Consejo slo puede funcionar con la asistencia de al menos tres de sus
miembros, y sus acuerdos deben ser aprobados con el voto favorable de la
mayora de sus asistentes. En caso de empate, decide el voto del presidente
del Consejo.
$os cargos de consejero son de dedicacin e%clusiva e incompatibles con
cualquier actividad, remunerada o no, que se preste en el sector p9blico o
privado, salvo labores docentes o acad&micas.
$os Consejeros son susceptibles de ser removidos mediante acusacin ante
la Corte de 'pelaciones de )antiago, fundada en que el consejero respectivo
aya intervenido o votado en acuerdos que incidan en operaciones de
cr&dito, inversiones u otros negocios, en que &l, su cnyuge, o sus parientes
asta el tercer grado de consanguinidad o segundo de afinidad, inclusive,
tengan un inter&s de carcter patrimonial; o en que el consejero aya
incurrido en conductas que impliquen un abuso de su calidad de tal con el
objeto de obtener, para s o para terceros, beneficios directos o indirectos.
' su ve!, el Presidente de la ?ep9blica, previo consentimiento del )enado,
puede destituir al consejero que se desempe,e como presidente del Consejo
y del Banco, a peticin fundada de, a lo menos, tres de sus miembros, en
ra!n de incumplimiento de las polticas adoptadas o de las normas
impartidas por el Consejo.
Por 9ltimo, el Presidente de la ?ep9blica, tambi&n previo consentimiento del
)enado, est facultado para remover a alguno o a la totalidad de los
miembros del Consejo, basado en la circunstancia de que el consejero
afectado aya votado favorablemente acuerdos del Banco que impliquen un
grave y manifiesto incumplimiento de su objeto y siempre que dico
acuerdo aya sido la causa principal y directa de un da,o significativo a la
economa del pas.
*structura del Banco Central'
En la actual ley orgnica del Banco Central se definen las funciones del
gerente general, el fiscal y el revisor general, adems de las del presidente
y el vicepresidente.
El gerente general est encargado de la administracin del Banco, el fiscal
debe velar por que los acuerdos, resoluciones y contratos del Banco se
ajusten a dereco, y el revisor general debe inspeccionar y fiscali!ar las
cuentas, operaciones y normas del Banco. *anto el gerente general como el
fiscal tienen dereco a vo! en las sesiones del Consejo.
$a estructura orgnica del Banco Central de Cile es fle%ible, de manera de
poder adaptarse a los distintos requerimientos de &ste. $a situacin actual
se resume en el siguiente organigrama
Funciones del Banco Central de Chile

*l Banco Central de Chile ! .u +ue#a /nstitucionalidad.
$os profundos cambios estructurales polticos y econmicos sucedidos desde
la creacin del Banco Central, tanto a nivel nacional como internacional, an
tendido, especialmente en los 9ltimos a,os, acia una mayor y efectiva
autonoma del Banco Central. $a necesidad de contar con un banco central
autnomo tiene su fundamento en la estabilidad derivada de las polticas
monetaria y cambiaria ms independientes del ciclo poltico. +icas polticas
deben tener presente tanto la orientacin general de la poltica econmica
como mecanismos adecuados de coordinacin e intercambio de informacin
con las autoridades del Poder Ejecutivo.
En este conte%to, el artculo :/H del captulo I22 de la actual Constitucin
Poltica de Cile confiri rango constitucional a la e%istencia de un Banco
Central autnomo. 'l mismo tiempo, dico precepto lo defini como un
organismo con patrimonio propio, de carcter t&cnico y cuya composicin,
organi!acin, funciones y atribuciones deberan quedar determinadas
mediante una ley orgnica constitucional.
Do obstante, el legislador tambi&n estableci como disposicin
constitucional, mediante el artculo :>H de la Constitucin, que esta
institucin slo puede efectuar operaciones con las entidades financieras,
p9blicas o privadas. El Banco Central no puede otorgar garantas ni adquirir
documentos emitidos por el Estado, sus organismos o empresas. *ampoco
puede adoptar acuerdos que importen una discriminacin o el
establecimiento de normas o requisitos diferentes en relacin con personas,
instituciones o entidades que realicen operaciones de una misma
naturale!a, ni puede financiar directa o indirectamente ning9n gasto p9blico
o pr&stamo, salvo en caso de guerra e%terior o peligro de ella, lo que debe
calificar el Consejo de )eguridad Dacional.
En concordancia con lo anterior, el 7. de octubre de 7:>: fue publicada la
$ey DH 7>.>=., que en su artculo primero fij el te%to de la ley orgnica
constitucional del Banco Central de Cile.
En lo fundamental, junto con consagrar su autonoma t&cnica y patrimonial,
esta ley precis tambi&n los objetivos que deben ser cautelados por la
institucinE la estabilidad del valor de la moneda y el normal funcionamiento
de los pagos internos y e%ternos. Para el logro de estos objetivos, es
necesaria una adecuada preservacin de los equilibrios macroeconmicos en
la formulacin de toda poltica que busque proyectarse en el tiempo.
?especto del carcter t&cnico de la autonoma del Banco Central, &sta se
refiere esencialmente a la capacidad de establecer sus propios acuerdos y
adoptar sus propias decisiones t&cnicas en el ejercicio de sus atribuciones. '
su ve!, desde el punto de vista patrimonial, el Banco Central tambi&n go!a
de autonoma, por cuanto la ley lo dot de patrimonio propio, que puede ser
administrado con entera independencia del Poder Ejecutivo.
Como consecuencia de la autonoma que le confiri la ley, el Banco Central
no est sujeto a la fiscali!acin de la Contralora Jeneral de la ?ep9blica ni
de la )uperintendencia de Bancos e 2nstituciones Cinancieras. *ampoco
forma parte de la 'dministracin del Estado y se rige e%clusivamente por las
normas de su propia ley orgnica, algunas disposiciones especficas de la
ley general de bancos y cuenta, adems, con la facultad e%clusiva de
interpretar administrativamente sus acuerdos, reglamentos, rdenes o
instrucciones, sin perjuicio de las atribuciones legales de los rganos
jurisdiccionales.