Analise de Desempenho Com Uso Das Demonstrações CRC

CONSELHO REGIONAL DE CONTABILIDADE DO
ESTADO DO RIO DE JANEIRO

Cmara de Pesquisa e Desenvolvimento Profissional
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Analise de Desempenho com Uso das Demonstraes
Contbeis

Fernando de Oliveira Santoro
fsantoro@pensarmais.com.br
ou
Leonardo de Oliveira Santoro
lsantoro@pensarmais.com.br

(Rio de Janeiro)
atualizao: 13/03/2009
1. Universo da Anlise......................................................................................................................... 4
1.1 Demonstraes Contbeis Suscetveis de Anlise..................................................................... 4
1.2 Algumas Tcnicas de Anlise.................................................................................................... 4
1.2.1 Indicadores.......................................................................................................................... 5
1.2.2 Anlises Vertical e Horizontal ............................................................................................ 5
1.2.3 Anlise da Taxa de Retorno Sobre Investimento................................................................ 5
1.2.4 Anlise de Outras Demonstraes Contbeis ..................................................................... 6
1.3 Exerccios................................................................................................................................... 6
2. Alguns Cuidados Para Anlise......................................................................................................... 8
2.1 Reclassificao das demonstraes contbeis............................................................................ 8
2.1.1 Duplicatas descontadas ....................................................................................................... 9
2.1.2 Despesa do Exerccio Seguinte......................................................................................... 10
2.1.3 Resultados de Exerccios Futuros ..................................................................................... 11
2.1.4 Leasing.............................................................................................................................. 11
2.2 Exerccios................................................................................................................................. 11
3. Demonstraes Contbeis a Serem Analisadas ............................................................................. 14
3.1 Balano Patrimonial................................................................................................................. 14
3.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio ............................................................................... 16
3.3 Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados.............................................................. 17
3.4 Demonstrao dos Fluxos de Caixa......................................................................................... 17
3.4.1 Modelo Indireto................................................................................................................ 18
3.4.2 Modelo Direto.................................................................................................................. 19
3.5 Demonstrao do Valor Adicionado........................................................................................ 20
3.5.1 Explicaes sobre DVA.................................................................................................... 21
3.6 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos............................................................. 22
3.7 Exerccios................................................................................................................................. 22
4. NDINCES DE LIQUIDEZ........................................................................................................... 24
4.1 Capacidade de pagamento a curto prazo.................................................................................. 24
4.1.1 ndice de Liquidez Corrente (ou Liquidez Comum) (LC) ................................................ 24
4.1.2 ndice de Liquidez Seca (LS)............................................................................................ 26
4.2 Capacidade de pagamento a longo prazo............................................................................. 27
4.2.1 ndice de Liquidez Geral (LG) ...................................................................................... 27
4.3 Capacidade de pagamento em prazo imediato .................................................................... 28
4.2.1 Liquidez Imediata (LI) ................................................................................................... 28
4.4 Exerccios ............................................................................................................................... 29
5. NDINCES DE ENDIVIDAMENTO............................................................................................ 31
5.1 Quantidade da dvida (alta, razovel, baixa)............................................................................ 31
5.2 Qualidade da dvida (boa, razovel, ruim)............................................................................... 31
5.3 Alguns indicadores................................................................................................................... 32
5.3.1 Participao de capitais de terceiros sobre recursos totais (Quantidade).......................... 32
5.3.2 Garantia do capital prprio ao Capital de terceiros........................................................... 32
5.3.3 Composio de endividamento (Qualidade) ..................................................................... 33
5.4 Quantidade x qualidade da dvida............................................................................................ 33
5.5 Exerccios................................................................................................................................. 34
6. NDINCES DE ATIVIDADE........................................................................................................ 36
6.1 Entendendo melhor a situao financeira ................................................................................ 36
6.2 Valores mdios......................................................................................................................... 38
6.2.1 Prazo mdio de recebimento de vendas ............................................................................ 38
6.2.2 Prazo mdio de pagamento de compras............................................................................ 39
6.2.3 Prazo mdio de reposio de estoques.............................................................................. 39
6.2.4 Posicionamento de atividade............................................................................................. 39
6.3 ndices de atividade e situao financeira................................................................................ 40
2
6.4 Necessidade de capital de giro................................................................................................. 40
6.5 Exerccios................................................................................................................................. 42
7. NDINCES DE RENTABILIDADE ............................................................................................. 45
7.1 Indicadores econmicos........................................................................................................... 45
7.2 Aspectos a serem observados no clculo da rentabilidade .............................................................. 45
7.2.1 Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) (do ponto de vista da empresa)................... 46
7.2.2 Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (do ponto de vista dos proprietrios)........ 46
7.3 Rentabilidade da Empresa x Rentabilidade do Empresrio (ROI x ROE) .............................. 46
7.4 Exerccios................................................................................................................................. 48
3
1. Universo da Anlise

1.1 Demonstraes Contbeis Suscetveis de Anlise

Indubitavelmente, todas as Demonstraes Contbeis (DC) devem ser analisadas
Balano Patrimonial (BP);
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE);
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (Doar);
Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados (DLPA);
Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC);
Demonstrao do Valor Adicionado (DVA).
Maior nfase dada para as duas primeiras demonstraes, uma vez que, por meio delas,
so evidenciadas de forma objetiva a situao financeira (identificada no BP) e a situao
econmica (identificada no BP e, em conjunto, na DRE).
O primeiro passo para a anlise averiguar se estamos de posse de todas as Demonstraes
Contbeis (inclusive Notas Explicativas). Tambm seria desejvel ter em mo as Demonstraes
Contbeis de trs perodos. Com as publicaes em colunas comparativas, teremos, de posse de
uma nica publicao, dois perodos: exerccio atual e exerccio anterior.
Em seguida, deveremos averiguar a credibilidade das Demonstraes Contbeis. O parecer
da auditoria nas Demonstraes Contbeis (DC) d uma satisfatria margem de confiabilidade para
o analista (no Captulo 20 do livro Contabilidade empresarial, abordamos quanto qualidade do
parecer de auditoria). Todavia, no havendo parecer da auditoria, devero ser tomados alguns
cuidados, recomendando-se ao analista uma dose maior de conservadorismo. Infelizmente, nem
sempre as DC refletem a realidade, principalmente nas pequenas empresas. Recentemente, num
programa de treinamento a empresrios do interior do Estado de So Paulo, procuramos transmitir
algumas tcnicas de Administrao Financeira com base nas De. No final do curso, alguns
empresrios nos procuraram elogiando as tcnicas expostas, mas lamentando sua inaplicabilidade,
pois as demonstraes de suas respectivas empresas estavam distantes da realidade econmico-
financeira da empresa.
O segundo passo preparar as DC de forma conveniente para a anlise. Essa etapa
denominamos de Reclassificao de Itens nas Demonstraes Contbeis.

1.2 Algumas Tcnicas de Anlise

Relacionamos a seguir algumas tcnicas de Anlise das Demonstraes Contbeis mais
atuais. Cada uma ser comentada, de acordo com a evoluo do texto:
Indicadores Financeiros e Econmicos.
Anlise Horizontal e Vertical.
Anlise da Taxa de Retorno sobre Investimentos (Margem de Lucro x Giro do Ativo).
Anlise das Demonstraes das Origens e Aplicaes de Recursos (Doar), dos Fluxos de
Caixa (DFC) e da Demonstrao de Valor Adicionado (DVA).
4
1.2.1 Indicadores

Os indicadores (ou ndices ou quocientes) significam o resultado obtido da diviso de duas
grandezas. Por exemplo, se a empresa tiver $ 1.500 a receber e $ 1.000 a pagar, obteremos um
ndice igual a 1,50:

Contas a receber 1.500
Contas a pagar
=
1.000
= 1,50

Essa apenas uma primeira etapa que denominamos simplesmente de clculo do ndice com
base numa frmula.
A segunda etapa a interpretao, isto , o que significa o 1,50; como podemos explic-lo.
A terceira etapa, a mais importante, a conceituao do ndice, ou seja, queremos saber se
ele bom, razovel, ruim etc. Tudo isso ser visto nos captulos seguintes.

1.2.2 Anlises Vertical e Horizontal

Quando fazemos a diviso de uma grandeza por outra (1.500/1.000), nossos olhos lem no
sentido vertical, da chamarmos de Anlise Vertical, considerando dados de um mesmo perodo (ou
de um mesmo ano).
Quando comparamos os indicadores de vrios perodos (vrios semestres, anos...),
analisamos a tendncia dos ndices. Nesse caso, chamamos de Anlise Horizontal, pois nossos olhos
lem no sentido horizontal. Por exemplo:

Contas a receber 1.500 Ano 2000 Ano 2001 Ano 2002
ndice ---
Contas a pagar
=
1.000
=
1,50 1,46 1,39

A tendncia desse ndice piorar. Assim, fizemos uma Anlise Horizontal. Essas tcnicas de
indicadores, anlises vertical e horizontal, sero utilizadas nas Anlises das Demonstraes
Contbeis.

1.2.3 Anlise da Taxa de Retorno Sobre Investimento

Uma empresa constituda com fins econmicos tem, como maior objetivo, a finalidade de
lucro.
A empresa s ter razo de continuidade se der lucro, ou seja, retorno do investimento dos
scios (ou acionistas/quotistas). Os administradores sero bemsucedidos se tornarem a empresa
rentvel. A gerncia considerada eficiente quando a administrao do Ativo da empresa gerar
lucro.
Esse ngulo da anlise, certamente, o mais importante de todos, da, ser tratado como uma
tcnica especial para avaliao dos negcios.
5
1.2.4 Anlise de Outras Demonstraes Contbeis

Como vimos, a anlise do Balano Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do
Exerccio constitui-se parte fundamental do processo de Anlise das Demonstraes Contbeis.
Todavia, a anlise de outras demonstraes como Doar, DFC e DVA enriquecem
sobremaneira a interpretao da situao econmico-financeira da empresa em anlise.

1.3 Exerccios

1) A principal finalidade da anlise horizontal :
a) Determinar a evoluo de elementos das Demonstraes Contbeis e caracterizar
tendncias.
b) Determinar a relao de urna conta com o todo de que faz parte.
c) Determinar quocientes de liquidez, endividamento, rotatividade e rentabilidade.
d) Determinar ndices-padro de crescimento das contas do balano.
e) N.D.A.

2) A Empresa Binacional S.A. apresentava em seu Balano Patrimonial projetado, antes do final do
ano, os seguintes valores no Circulante.

Ativo Circulante Passivo Circulante R$ 1.200.000
R$ 1.200.000 R$ 1.000.000
------>
R$ 1.000.000
= 1,20

Todavia, o seu presidente no est contente com o ndice de 1,20. Ele determinou ao seu
contador que o ndice dever ser igual a 2,00.
a) impossvel modificar esta situao, considerando-se que estamos prximos ao final do
ano.
b) A nica alternativa o contador "fajutar" o Balano Patrimonial.
c) A soluo seria pagar $ 800.000 da dvida a curto prazo da empresa.
d) No possvel porque o Ativo Circulante maior que o Passivo Circulante.

3) Quando buscamos encontrar a relao percentual de um elemento com o todo de que faz parte,
estamos utilizando o mtodo de anlise de balano denominado:
a) Anlise por meio de quocientes.
b) Anlise vertical.
c) Anlise horizontal.
d) ndices-padro.
e) N.D.A.

4) No relatrio seguinte, indique o que Anlise Horizontal, Anlise Vertical, Indicadores
Financeiros e Anlise da Taxa de Retorno.
a) O lucro lquido caiu significativamente de 46% para 30% das vendas.
b) As despesas mais significativas do ano 2002 so: 8% como Despesa de Vendas; 6% como
Depreciao e 3% como Despesa Financeira.
6
c) A duplicao das vendas melhorou consideravelmente os indicadores financeiros da
empresa, sendo que a Liquidez cresceu para 2,4.
d) Comparando o Lucro Lquido de $ 30.000 com o Ativo Final do ano 2002 de $ 300.000, o
retomo de investimento foi baixo.
e) A maior queda foi no Lucro Bruto de 70% para 60%.

5) Prepare a anlise vertical e horizontal da Cia. Vertizional

BALANO PATRIMONIAL
ATIVO 31-12-2DX1 31-12-2DX2
Circulante
Disponvel 39.200 20.452
Duplicatas a receber 172.480 220.000
Estoques 117.600 67.500
Outros valores a receber
62.720 37.400

392.000 345.352
Realizvel a longo prazo
Terrenos para venda - 60.200
Crditos de diretores
7.840 25.000
7.840 85.200
Permanente
Investimentos
Participaes em outras empresas 15.680 16.960
Terrenos para futura utilizao 235.200 125.000
250.880 141.960
Imobilizado
Bens em operao - lquido 68.880 49.872
Imobilizado em andamento
15.680 124.000
84.600 173.872
Intangvel
Marcas e Patentes 25.200 34.800
Diferido
Despesas pr-operacionais - lquido 23.520 18.816
Total do Permanente 384.160 369.448
Total do Ativo 784.000 800.000

PASSIVO + PL 31-12-2DX1 31-12-2DX2
Circulante
Emprstimos e financiamentos 39.200 86.400
Fornecedores 78.400 18.000
Obrigaes fiscais e previdencirias 23.520 145.000
Obrigaes trabalhistas 39.200 51.000
Outras obrigaes e provises 54.880 64.000

235.200 364.400
Exigvel a longo prazo
Emprstimos e financiamentos 156.800 24.500
Patrimnio lquido
Capital Social 313.600 350.000
Reservas de Capital 23.520 28.000
Reservas de Lucros
54.880 33.100 .
392.000 411.100
Total do Passivo + PL 784.000 800.000
7

DEMONSTRAO DE RESULTADO DO EXERCCIO
31-12-20X1 31-12-20X2
Receita Lquida 800.000 980.000
Custo das Mercadorias Vendidas (464.000) (651.700)
Lucro Bruto 336.000 328.300
Despesas Operacionais
Vendas (176.000) (166.600)
Gerais e Administrativas (144.000) (147.000)
Despesas Financeiras. (400) (17.640)
(-) Receitas Financeiras 800 539
Total das Despesas Operacionais (319.600) (330.701)
Lucro/Prejuzo Operacional 16.400 (2.401 )
Receitas No Operacionais - 19.600
Despesas No Operacionais - -
Lucro antes do Imposto de Renda e Contr. Social 16.400 17.199
Imposto de Renda e Contr. Social (2.460) (2.579)
Lucro Lquido do Exerccio 13.940 14.620

2. Alguns Cuidados Para Anlise

2.1 Reclassificao das demonstraes contbeis

Significa uma nova classificao, um novo reagrupamento de algumas contas nas DC,
sobretudo no Balano Patrimonial e na Demonstrao do Resultado do Exerccio. So alguns
ajustes necessrios para melhorar a eficincia da anlise.
Por meio de agrupamento de contas nas DC, pode-se melhorar a situao econmico-
financeira da empresa usando-se de certa "esperteza". Se uma empresa, por exemplo, dispe vender
um imvel que at o momento estava classificado no Permanente, classificando essa conta no Ativo
Circulante, o analista ter que reclassific-lo.
Classificando-o no Ativo Circulante, evidentemente a situao financeira a curto prazo
melhorar. Todavia, no fcil vender o imvel e receber no mesmo ano. O ideal seria Realizvel a
Longo Prazo, no obstante seja menos eficaz no momento de mensurar a capacidade de pagamento
da empresa a curto prazo. Nesse exemplo, o analista reagrupa "Imveis Venda" do Circulante para
o Realizvel a Longo Prazo.
Outras vezes, mesmo sendo o contador imparcial no agrupamento das contas, h
necessidade de interferncia do analista. o caso de Receita Financeira, que legalmente
Operacional, mas na realidade deveria estar no grupo No Operacional. Se quisermos apurar a
verdadeira taxa de rentabilidade obtida pela atividade operacional, deveremos reclassificar tanto as
Despesas Financeiras como as Receitas Financeiras no grupo No Operacional.
Veremos, agora, alguns casos de reclassificao:
8
2.1.1 Duplicatas descontadas

(Classificada subtrativamente em Duplicatas a Receber no Ativo Circulante)
Duplicatas Descontadas devero ser reclassificadas no Passivo Circulante, pois, pelas
peculiaridades da operao, ainda h o risco de a empresa reembolsar o dinheiro obtido se seu
cliente no liquidar a dvida no banco.
Um bom motivo para a reclassificao no Passivo Circulante a padronizao de critrios
de tratamento para todas as empresas por parte do analista. Assim, se a Empresa A opera com
Duplicatas Descontadas e a Empresa B com Emprstimos Bancrios (com depsito de duplicatas
como garantia), ambas as empresas tero no Passivo Circulante uma dvida com terceiros, embora,
no caso de duplicatas descontadas, haja apenas a coobrigao.
Ainda em relao s Empresas A e B, vamos admitir que ambas tenham um Ativo
Circulante de $ 2,0 milhes e um Passivo Circulante de $ 1 milho. Ento, para cada $ 1,00 de
dvida h $ 2,00 de valores de Ativo Circulante para pagamento da dvida. Ambas as empresas
resolvem recorrer ao mercado financeiro para um reforo de Caixa na ordem de $ 200 mil: a
primeira desconta duplicatas; a segunda obtm um emprstimo bancrio. Sem considerar as
despesas financeiras, o Circulante de cada uma seria, antes da reclassificao, o seguinte:

Empresa A Empresa B
Ativo Circulante Passivo Circulante Ativo Circulante Passivo Circulante
2.000 1.000 2.000 1.000
+ entrada de 200 + entrada de 200
- Dupl. Desc. (200) nada alterou - - + empr. banc. 200
2.000 1.000 2.200 1.200
- a relao ser de R$ 2,00 para R$ 1,00 (nada
alterou)

- a relao ser de R$ 1,83 para R$ 1,00 (reduziu
capacidade de pagto.)
2.000 2.000
1.000
= 2,00

1.000
= 1,83

Veja que as peculiaridades das operaes levaram a Empresa B ter menor capacidade de
pagamento e maior endividamento em relao Empresa A. No seria justo darmos um tratamento
diferenciado para situaes financeiras idnticas. Por isso, reclassificamos as duplicatas para que B
fique em condio de igualdade com A, ou que todas as empresas que operem com emprstimos
fiquem em condies de igualdade com aquelas que operam com descontos (tratamento
padronizado).

Empresa A (reclassificada) Empresa B
Ativo Circulante Passivo Circulante Ativo Circulante Passivo Circulante
2.000 1.000 2.000 1.000
+ entrada de 200 - Dupl. Desc. 200 + entrada de 200 + empr. banc. 200
2.200 1.200 2.200 1.200
2.200 2.200
1.200
= 1,83

1.200
= 1,83

9

2.1.2 Despesa do Exerccio Seguinte

(Classificada no Ativo Circulante)
No grupo do Ativo Circulante, ele o nico grupo de contas que no se converter em
dinheiro, portanto, no servir para pagar as dvidas da empresa.
Por se tratar de uma despesa antecipada que ser consumida pela empresa, no prximo ano,
ela classificada no Ativo Circulante. No entanto, no se transformar em dinheiro.
Essa despesa reduzir o lucro do prximo exerccio e, conseqentemente, o Patrimnio
Lquido. Por isso, os analistas mais conservadores preferem, na ocasio da anlise, j deduzir do PL
aquela despesa futura (excluindo-a do Ativo Circulante).
Essa despesa, entretanto, de maneira geral, tem valor irrelevante, imaterial em relao ao
Ativo Circulante, no melhorando por si s a situao financeira da empresa, pois seu acrscimo (ao
Ativo Circulante) , sem dvida, imaterial.
Se casos houver em que o valor da Despesa do Exerccio Seguinte seja relevante em relao
ao Ativo Circulante, a, sim, deveremos exclu-Ia deste grupo, subtraindo-o do PL. Por exemplo:
Ativo Circulante Passivo Circulante
Caixa 2.000 Diversos a Pagar 15.000
Duplicatas a Receber 5.000
Estoque 11.000 Patrimnio Lquido
18.000 Capital 10.000
Desp. Exerc. Seg. 2.000 Reservas de Lucros 5.000
20.000 15.000
Ativo Permanente
Imobilizado 10.000
Total 30.000 Total 30.000
Se no depurssemos do Ativo Circulante a Despesa do Exerccio Seguinte, a relao
AC/PC seria de: 1,33 (20.000/15.000). A relao Capital Prprio/Capital de Terceiros seria de: 1,00
(15.000/15.000).
Como, nesse caso, a Despesa do Exerccio Seguinte relevante (10% do Ativo Circulante),
vamos exclu-Ia do Ativo, jogando-a com o sinal trocado (negativo) no Patrimnio Lquido. Veja
que, na verdade, no ano seguinte ela ir reduzir o PL, pois despesa para aquele ano (despesa reduz
o lucro). Ento, teramos:
Caixa 2.000 Diversos a Pagar 15.000
Duplicatas a Receber 5.000
Estoque 11.000 Patrimnio Lquido
18.000 Capital 10.000
Reservas de Lucros 5.000
Ativo Permanente - Desp. Exerc. Seg. (2.000)
Imobilizado 10.000 13.000
A relao AC/PC passa de 1,33 para 1,20 (18.000/15.000).
A relao CP/CT passa de 1,00 para 0,87 (13.000/15.000).
10
2.1.3 Resultados de Exerccios Futuros

O montante constante nesse grupo lucro, ainda que estimado, resultante de Receita
recebida, se houver absoluta certeza de que aquela Receita no ser devolvida.
Esses valores que no sero, em hiptese nenhuma, devolvidos pela empresa, como o caso
de Aluguel Recebido Antecipadamente com clusula, no contrato de locao, de no-reembolso,
um "lucro" lquido e certo que ser incorporado ao Patrimnio Lquido no ano seguinte. Dessa
forma, para efeito de anlise, podemos incorpor-lo desde j (na ocasio da anlise), dada sua
peculiaridade de Capital Prprio.
Os valores recebidos por antecipao (adiantamentos) para futura entrega de produtos ou
servios, classificados, inadequadamente, no grupo de Resultados de Exerccios Futuros (pois h
necessidade de devoluo no caso de no-cumprimento das condies contratuais), devero ser
reclassificados:
no Passivo Circulante, desde que as obrigaes venam at o fim do exerccio seguinte;
ou no Exigvel a Longo Prazo, desde que as obrigaes venam aps o exerccio seguinte.

Dessa forma, o grupo REF ser eliminado para efeito de anlise, sendo reclassificado no
Patrimnio Lquido ou Passivo Exigvel, conforme o risco de devoluo da parcela recebida
antecipadamente.
2.1.4 Leasing

A Lei n 11.638/07 que alterou a Lei das Sociedades Annimas, no seu art. 179, redefiniu o
contedo do subgrupo Imobilizado como sendo os direitos que tenham por objeto bens corpreos
destinados manuteno das atividades da companhia ou da empresa ou exercidos com essa
finalidade, inclusive os decorrentes de operaes que transfiram companhia os benefcios, riscos e
controle desses bens, independentemente de ser propriedade, devero ser contabilizados como
Ativo.
Assim, o leasing financeiro (arrendamento mercantil) que at 2007 era tratado no Brasil
como aluguel, passa a ser contabilizado como Ativo para fins contbeis (para fins fiscais continua
sendo aluguel).
Na verdade, no sentido econmico, o leasing financeiro um financiamento disfarado de
aluguel. A empresa quer adquirir um equipamento de produo. Poder ser adquirido a vista, a
prazo (financiado ou via leasing). Em qualquer modelo de aquisio este bem trar benefcios para a
empresa, trar riscos para o seu negcio e dar empresa controle sobre o bem. Deste modo,
contabilmente falando, este bem ser Ativo.

2.2 Exerccios

1) Assinale a alternativa incorreta:
a) A receita financeira legalmente uma despesa operacional, porm, para fins de anlise,
devemos reclassific-la no grupo No Operacional.
b) As duplicatas descontadas devem ser reclassificadas no grupo do Ativo Circulante.
11
c) Reclassificar significa fazer um novo agrupamento de contas no Balano Patrimonial e na
Demonstrao do Resultado do Exerccio.
d) S reclassificaremos as despesas do exerccio seguinte caso sejam relevantes.

2) Quando analisamos o grupo Resultado de Exerccios Futuros podemos reclassific-lo como:
a) Ativo Circulante, uma vez que recebemos um valor antecipado.
b) Passivo Circulante, visto que esse valor pode ser devolvido a curto prazo.
c) Ativo Realizvel a Longo Prazo, pois esse valor dever ser recebido ao longo do tempo.
d) O Resultado de Exerccio Futuro no pode ser reclassificado.

3) Quando a empresa coloca um imvel venda; devemos:
a) Reclassific-Io no Ativo Circulante.
b) Mant-lo em Investimentos at a sua venda.
c) Reclassific-Io no Realizvel Longo Prazo.
d) N.D.A.

4) A Cia. Alfa possui, registrado em seu Realizvel a Longo Prazo, a conta Capital a Integralizar.
Para fins de anlise, devemos reclassific-la no:
a) Ativo Circulante.
b) Patrimnio Lquido.
c) No devemos reclassific-la.
d) N.D.A.

12
5) Reclassificar as contas para a elaborao da anlise da Cia. Alfa
BALANO PATRlMONIAL
Cia. Alfa
ATIVO
PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO
I
Circulante Circulante
Disponvel 200000 Emprstimo Bancrio 1,000,000
Estoques Fornecedores 100,000
Dupl, a Receber 300,000 Outros 100,000
(-) Prov, Dev, Duv, (10000) Prov, Imp, Renda 600,000
(-) Ttu los Desc. (90000) 200000 Prov, Dividendos 200.000
Imveis Venda 100,000
Aplic. Financeiras 1,000,000 Total Circulante 2,000.000
Total Circulante 1,650,000 Exigvel a Longo Prazo

Financiamentos 150,000
Realizvel a Longo Prazo Resultado Exerccios Futuros
Capital a Integralizar 500,000 Adiantamento Clientes 50,000

Adiantamento Aluguel 60.000
Permanente (-) Custo (10,000) 50,000
Investi mentos 1,200000
Imobilizado 2,100,000 Total Exerccios Futuros 100,000
(-) Depreciao (750,000) 1,350.000
Intangvel 700,000 Patrimnio Lquido
(-) Amortizao (250,000) 450,000 Capital 2,000.000
Diferido 1100000 Reserva Capital 200,000
(-) Amortizao (600,000) 500,000 Reservas de Lucros 1,200,000
Total Permanente 3,500,000 Total Patrimnio Lquido 3,400000
"
[Total 5,650.000 Total 5,650.000.

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO
Cia. Alfa
Vendas Brutas 6.000.000
(-) Dedues (400.000)
Vendas Lquidas 5.600.000
(-) CPV (2.400.000)
Lucro Bruto 3.200.000
(-) Despesas Operacionais
Administrativas (800.000)
De Vendas (500.000)
Financeiras (250.000)
(-) Receitas Financeiras
600.000 350.000
Outras (150.000)
Lucro Operacional 2.100.000
(-) Despesas No Operacionais (100.000)
Lucro antes do IR 2.000.000
(-) Imposto de Renda (600.000)
Lucro Lquido 1.400.000
13

DEMONSTRAO DOS LUCROS E PREJUZOS ACUMULADOS
Cia. Alfa
Lucro Anterior -
(+) Ajustes -
(+) Lucro do Exerccio 1.400.000
(-) Prov. Dividendos (200.000)
Lucro Acumulado 1.200.000

3. Demonstraes Contbeis a Serem Analisadas
3.1 Balano Patrimonial

BALANO PATRIMONIAL
Casa das Lingeries Ltda.

ATIVO 31-12-X4 3112-X5 PASSIVO 31-12-X4 31-12-X5
Caixa 40.000 10.000 Fornecedores 200.000 220000
Duplicatas a Receber 150.000 220.000 Salrios a Pagar 30.000 40.000
Estoques 390.000 420.000 Imposto a Pagar 60.000 6.000
580.000 650.000 Dividendos a Pagar 50.000 14.000
340.000 280.000
Realizvel a longo Prazo Exigvel a longo Prazo
Emprstimos a Coligadas 50.000 40.000 Financiamentos 100.000 150.000

Permanente Resultado de Exerccios Futuros - -
Investimentos 60.000 50.000
Imobilizado 70.000 65.000 Patrimnio lquido
Intangvel 10.000 10.000 Capital 300.000 340.000
Diferido 20.000 15.000 Reserva de Lucros 50.000 60000
160.000 140.000 350.000 400.000
Total 790.000 830.000 Total 790.000 830.000
Obs.: Estamos partindo do pressuposto que a empresa comercial Casa das Lingeries Ltda.
operou 20X5 com lucro, sendo calculado apenas o Imposto de Renda. Por se tratar de um exemplo
didtico, no nos aprofundamos em detalhes como ICMS, Cofins, PIS, clculo rigoroso de juros,
Contribuio Social etc.
Uma nova estrutura de balano foi apresentada com modificaes introduzidas pela Lei
11.638/07, como a criao do grupo de Intangveis no Permanente, Ajustes a Valor Presente,
Prmios na Emisso de Debntures a Apropriar etc. De acordo com art. 178, o Permanente foi
dividido em Investimentos, Imobilizado, Intangvel e Diferido. A lei exclui do Imobilizado os bens
no corpreos (marcas e patentes) e incluindo bens que no sejam da propriedade da empresa ou
exercidos com esta finalidade. Incorpora os bens decorrentes de operaes que transfiram entidade
os benefcios, os riscos e o controle desses bens.
Com o advento da Lei n 11.638/07, no Patrimnio Lquido desaparecem as Reservas de
Reavaliao, de Prmio de Emisso de Debntures e por Doaes e Subvenes para Investimento.
As Reservas de Reavaliao eram as contrapartidas de aumentos de valor atribudos a elementos do
14
Ativo Permanente em virtude de novas avaliaes. Todavia, esta prtica, que durou at 2007, deixa
de existir, por fora legal, por no ser uma norma internacional. Ou seja, nenhum pas tem esta
prtica. A Lei n 11.638/07 visa conduzir a Contabilidade brasileira s Normas Internacionais de
Contabilidade.
No lugar de Reserva de Reavaliao surge Ajustes de Avaliao Patrimonial, definida como:
sero classificadas como ajustes de avaliao patrimonial, enquanto no computadas no resultado
do exerccio em obedincia ao Regime de Competncia as contra partidas de aumentos ou
diminuies de valor atribudo a elementos do Ativo e do Passivo, em decorrncia da sua avaliao
a preo de mercado.
O art. 178 (Lei n 11.638/07), diz que o Patrimnio Lquido composto de Capital Social,
Reservas de Capital, Ajustes de Avaliao Patrimonial, Reservas de Lucros, Aes em Tesouraria e
Prejuzos Acumulados. Logo, fica extinta a conta Lucros Acumulados, por no evidenciar uma
definio do destino do lucro. Todo o resultado dever, obrigatoriamente, ser destinado, e as
parcelas do resultado a serem retidas precisaro ser contabilizadas nas reservas prprias.
Outras mudanas na Lei n 11.638/07 convergindo para os moldes internacionais, o conceito
de "Fair Value", ou de "Valor Justo" est sendo introduzido. a definio dada para avaliao do
Ativo ou Passivo, em certas circunstncias, pelo seu valor de mercado. o valor pelo qual um
Ativo ou Passivo pode ser comprado ou vendido em urna transao corrente.
Outro conceito a ser estudado a "Reduo ao Valor Recupervel de Ativos (Impairment
Test), conhecido corno teste de recuperabilidade. Avalia-se novamente o bem tangvel e o
intangvel para se determinar o valor justo.
Determina o valor recupervel de Ativos de longa durao. A idia que um ativo
permanente no pode estar evidenciado num montante superior ao seu valor recupervel.
Assim, a empresa dever efetuar, periodicamente, a anlise dos itens que compem o
permanente (neste caso: Imobilizado, Diferido e Intangvel). Por exemplo, um bem no Imobilizado
tem urna vida til econmica estimada para depreciao. Os critrios utilizados para o
estabelecimento da vida til econmica devero ser constantemente revisados e ajustados.
Conforme a Deliberao CVM n 488/05 e o Pronunciamento Ibracon n 27, as Sociedades
Annimas de Capital Aberto devem efetuar, com base na natureza de suas operaes, a
apresentao de Ativos e Passivos Circulantes e No Circulantes em separado no prprio balano.
Quando uma entidade fornece mercadorias ou servios dentro de um ciclo operacional
claramente identificvel, a classificao separada de Ativos e Passivos Circulantes e No
Circulantes no prprio balano oferece informaes teis, distinguindo-se o ativo lquido, que est
continuamente circulando como capital de giro, daqueles usados nas operaes de longo prazo da
entidade.
Para outras entidades, como instituies financeiras, a apresentao dos ativos e passivos em
ordem de liquidez proporciona informaes mais importantes e confiveis do que a classificao
circulante/no circulante, uma vez que essas entidades no tm um ciclo operacional claramente
identificado.
As informaes sobre os prazos de realizao de ativos e liquidao de passivos so teis
para avaliao da liquidez de uma entidade. Divulgao e apresentao de instrumentos financeiros
incluem a divulgao dos perodos de vencimento de ativos e passivos financeiros. Ativos
financeiros incluem duplicatas e outras contas a receber, ao passo que passivos financeiros incluem
contas a pagar a fornecedores e outras. Informaes sobre o perodo esperado de recuperao ou
liquidao de ativos ou passivos no monetrios so, tambm, muito teis, independentemente da
sua classificao como ativo ou passivo circulante ou no circulante. Por exemplo, se uma parcela
dos estoques tem sua realizao prevista para um prazo superior a um ano da data do balano, ou da
15
durao do ciclo operacional da entidade, essa parcela deve ser classificada como ativo no
circulante.
Um ativo deve ser classificado como circulante quando:
a) se espera que seja realizado, ou mantido para venda, negociao ou consumo dentro
dos 12 meses seguintes data do balano; ou
b) um ativo em dinheiro ou equivalente, cuja utilizao no est restrita.
Todos os outros ativos, que devem incluir os crditos com entidades ligadas e
administradores que no constiturem negcios usuais na explorao do objeto da entidade, devem
ser classificados como no circulantes.
Um passivo deve ser classificado como passivo circulante somente quando atender aos
seguintes parmetros:
a) esperada sua liquidao dentro dos 12 meses seguintes data do balano;
b) mantido principalmente com a finalidade de ser transacionado; ou
c) a entidade no tem nenhum direito de postergar sua liquidao por perodo que
exceda os 12 meses da data do balano.

3.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO (SIMPLIFICADO)
Casa das Lingeries Ltda. - Exerccio de 20X5
Receita Lquida 800.000
(-) Custo das Mercadorias Vendidas (650.000)
Lucro Bruto 150.000
Vendas (30.000)
Administrativas (inclui depreciao 10.000) (70.000)
Financeiras (despesas 30.000 - receitas 10.000) (20.000)
Lucro Operacional 30.000
(-) Despesas Operacionais (6.000)
Lucro Lquido 24.000

Algumas crticas normalmente feitas nesse modelo de DRE so:
A falta de destaque do grupo chamado de itens extraordinrios
Eventos ou transaes de carter extraordinrio necessitam de tratamento contbil e de
divulgao especial. Pela natureza inusitada ou imprevisvel, esses itens, normalmente alheios s
atividades ordinrias da empresa, no devem ser apresentados juntamente com os demais
componentes da demonstrao do resultado. Extraordinrios so aqueles itens "relativos a eventos
ou transaes relevantes de natureza inusitada e rara probabilidade de se transformar em
recorrentes".
16
So exemplos: efeitos resultantes de desapropriaes, sinistros, grandes desmobilizaes,
reestruturao ou execuo de dvidas etc.

3.3 Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados

DEMONSTRAO DOS LUCROS OU PREJUZOS ACUMULADOS
(SIMPLIFICADO)
Lucros Acumulados em 31-12 -X4 50.000
(+) Lucro Lquido em 31-12-X5 24.000
Saldo disposio dos Scios 74.000
(-) Dividendos (14.000)
Lucros Acumulados em 31-12-X5 60.000

Por apresentar maior riqueza de informaes, o ideal seria a substituio da Demonstrao
dos Lucros/Prejuzos Acumulados pela Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido.
Atualmente, as companhias abertas j so obrigadas a apresentar esse tipo de informao, por fora
de normatizao expedida pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM).

3.4 Demonstrao dos Fluxos de Caixa

A Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC) um dos principais relatrios contbeis para
fins gerenciais. No Brasil, com a modificao da Lei n 6.404/76 pela Lei n 11.638/07, tornou-se
obrigatria para as companhias abertas e as de grande porte (as grandes Ltdas.).
A Demonstrao dos Fluxos de Caixa evidencia as modificaes ocorridas no saldo de
disponibilidades (caixa e equivalentes de caixa) da companhia em determinado perodo, por meio
de fluxos de recebimentos e pagamentos.
A Demonstrao dos Fluxos de Caixa indica, no mnimo, as alteraes ocorridas no
exerccio no saldo de caixa e equivalentes de caixa, segregadas em fluxos das operaes, dos
financiamentos e dos investimentos. Essa demonstrao ser obtida de forma direta (a partir da
movimentao do caixa e equivalentes de caixa) ou deforma indireta (com base no Lucro/Prejuzo
do Exerccio). As prticas internacionais dispem que essa demonstrao seja segregada em trs
tipos de fluxos de caixa: os fluxos das atividades operacionais, das atividades de financiamento e
das atividades de investimentos.

17

3.4.1 Modelo Indireto

DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA
a) Atividades Operacionais
Lucro lquido 24.000
(+) Despesas Econmicas (no afetam o caixa):
Depreciao 10.000
34.000
Ajuste por mudana no Capital de Giro
(aumento ou reduo durante o ano)
Ativo Circulante
Duplicatas a Receber - aumento (reduz o caixa) (70.000)
Estoque de Lingeries - aumento (reduz o caixa) (30.000)
(100.000)
Passivo Circulante
Fornecedores - aumento (melhora o caixa) 20.000
Salrios a Pagar - aumento (melhora o caixa) 10.000
Impostos a Recolher - reduo (piora o caixa) (54.000)
(24.000) (124.000)
Fluxo de Caixa das Atividades Operacionais (90.000)
b) Atividades de Investimento
No houve variao do Imobilizado -
Vendas de Aes de Coligadas 10.000
Recebimento de Empresas Coligadas 10.000
20.000 20.000
c) Atividades de Financiamentos
Novos Financiamentos 50.000
Aumento de Capital em dinheiro 40.000
Dividendos (50.000)
40.000 40.000
Reduo de Caixa no ano (30.000)
Saldo inicial do Caixa 40.000
Saldo final do Caixa 10.000

3.4.1.1 Explicao sobre a demonstrao dos fluxos de caixa (modelo indireto)

Ajuste do Lucro Lquido referente a Despesa No Desembolsvel
H determinados itens que reduziram o Lucro Lquido na DRE que no representam sada
de dinheiro. Da, o fato de se adicionar novamente Depreciao, que um item econmico e no
financeiro. A Depreciao no significa um desembolso, mas um fato econmico.

Ajuste do Lucro Lquido no Circulante
18
O aumento do estoque de novas lingeries faz-se com dinheiro, o que leva reduo do
caixa.
Maior nmero de duplicatas a receber significa retardar o recebimento do dinheiro que iria
para o caixa e teria algum destino.
Redues nos montantes de estoque e duplicatas a receber significam mais recursos no
caixa.
Quando os clientes, por exemplo, antecipam pagamento, reduz-se o montante de duplicatas a
receber e, conseqentemente, aumenta-se o caixa.
Por outro lado, se h aumento de fornecedores no Passivo Circulante, h mais crdito, evita-
se a sada do caixa e pode-se utilizar o dinheiro para outras finalidades. A recproca verdadeira.
Se h reduo de imposto a recolher, o dinheiro que seria usado para essa finalidade pode
s-lo para outros pagamentos.

Atividades de investimento
Referem-se ao No Circulante da empresa. Quando uma empresa compra mquinas, aes,
prdios etc., reduz o caixa. Quando a empresa vende esses itens, aumenta o caixa.

Atividades de financiamento
Os financiamentos podero vir dos proprietrios (aumento de Capital em dinheiro) ou de
terceiros (financiamentos, bancos etc.).

3.4.2 Modelo Direto

DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA
Casa das Lingeries Ltda. - Exerccio 20X5
Saldo Inicial em 31-12-X4 40.000
Entradas
Receita Operacional Recebida 730.000
Receitas Financeiras 10.000
Recebimentos de Coligadas 10.000
Vendas Investimentos 10.000
Novos Financiamentos 50.000
Aumento de Capital em $ 40.000 850.000
Sadas
Compras Pagas (660.000)
Despesas de Vendas Pagas (30.000)
Despesas Administrativas (50.000)
Despesas Financeiras (30.000)
Imposto de Renda (60.000)
Dividendos Pagos (50.000) (880.000)
Saldo final em 31-12 -X5 10.000

Com base no BP e DRE da Casa das Lingeries d para estruturar a DFC, como segue:

19
Entradas
Receita Operacional Recebida: Receita Lquida $ 800.000 + Duplic. a Receber (X4) $ 150.000
(-) Dupl. a Receber (X5) $ 220.000 = $ 730.000
Receitas Financeiras: $ 10.000 (DRE)
Recebimentos de Coligadas: RLP X4 (-) RLP X5 = 10.000
Vendas Investimentos: Invest. X4 (-) Invest. X5 = 10.000
Financiamentos Aumento: Financiamentos. X5 - Financiamentos. X4 = 50.000
Capital em $: Capital X5 - Capital X4 = 40.000

Sadas
Compras Pagas: Compras $ 680.000 (C=EF-EI+CPV) + Fornec. (X4) $ 200.000 (-)
Fornecedores (X5) $ 220.000 = $ 660.000
Desp. Vendas Pagas: $ 30.000 (DRE)
Desp. Administrativas: $ 70.000 (DRE) (-) Deprec. $ 10.000 + Sal. Pg. (X4) $ 30.000 (-) Sal.
Pg. X5 $ 40.000 = $ 50.000
Desp. Financeiras: $ 30.000 (DRE)
Imp. Renda: $ 6.000 (DRE) + I. R. a Pagar (X4) $ 60.000 (-) I. R. a Pagar (X5) $ 6.000 =
60.000
Dividendos Pagos: $ 14.000 (DLPAC) + Divi. Pg. (X4) $ 50.000 (-) Divi. Pg. (X5) $ 14.000 =
$ 50.000

3.5 Demonstrao do Valor Adicionado

A Lei n 11.638/07 introduziu para todas as companhias abertas a obrigao da elaborao e
divulgao da Demonstrao do Valor Adicionado. Conforme a sua importncia, a demonstrao deveria ser
sempre efetuada por todos os interessados, daria maior transparncia.
A Demonstrao do Valor Adicionado evidenciar os componentes geradores do valor adicionado a
sua distribuio entre empregados, financiadores, acionistas, governo e outros, bem corno a parcela retida
para reinvestimento.

20

DEMONSTRAO DO VALOR ADICIONADO
Receita Operacional
800.000
(-) Custo da Mercadoria Vendida (Compras)
(650.000)
Valor Adicionado Bruto gerado nas Operaes
150.000
(-) Depreciao
(10.000)
Valor Adicionado Lquido
140.000
(+) Receita Financeira
10.000
Valor Adicionado
150.000

Distribuio do Valor Adicionado

Empregados (Depto. de Vendas e Administrao)
(90.000)
Juros
(30.000)
Dividendos
(14.000)
Impostos
(6.000)
Outros
-
Lucro Reinvestido (10.000)

A Demonstrao do Valor Adicionado (DVA) surgiu na Europa, principalmente por
influncia da Inglaterra, da Frana e da Alemanha, e tem tido cada vez mais demanda em mbito
internacional, inclusive em virtude de expressa recomendao por parte da ONU.
A DVA evidencia quanto de riqueza urna empresa produziu, ou seja, quanto ela adicionou
de valor a seus fatores de produo, e de que forma essa riqueza foi distribuda (entre empregados,
governo, acionistas, financiadores de capital) e quanto ficou retido na empresa.
A DVA urna demonstrao bastante til, inclusive do ponto de vista macroeconmico,
urna vez que, conceitualmente, o somatrio dos valores adicionados (ou valores agregados) de um
pas representa, na verdade, seu Produto Interno Bruto (PIE).
Essa informao to importante que, alm de sua utilizao pelos pases europeus, alguns
pases emergentes s aceitam a instalao e a manuteno de uma empresa transnacional se ela
demonstrar qual ser o valor adicionado que ir produzir.

3.5.1 Explicaes sobre DVA

O Valor Adicionado calculado subtraindo-se da Receita Operacional os custos dos
recursos adquiridos de terceiros (compras de matria-prima, mercadorias, embalagens, energia
eltrica, terceirizao da produo) utilizados no processo operacional. Esse primeiro valor
calculado poderia ser chamado de Valor Adicionado Bruto.
Um ponto fundamental a depreciao que reflete a reduo do Imobilizado Tangvel
(mquinas, instalaes, veculos etc.), como a perda do potencial de uso desses ativos. Ainda que na
depreciao no ocorra desembolso (consumo parcial de Ativo Imobilizado), certamente ela o
provocar no futuro, quando a empresa far a reposio dos bens. H, conseqentemente, reduo
da riqueza gerada, que dever, portanto, ser subtrada, provocando um segundo resultado, que
convencionamos chamar de Valor Adicionado Lquido.
Esse resultado corresponde riqueza gerada pela empresa. Outros acrscimos e redues
desse resultado, alm do operacional, deveriam ser destacados para melhor anlise dos usurios,
21
corno o caso de Receita Financeira, Dividendos, Despesas No Operacionais etc. A esse resultado
convencionamos chamar de simplesmente Valor Adicionado.
Em seguida, a parte mais relevante dessa demonstrao, ternos a Distribuio do Valor
Adicionado que mostra a contribuio da empresa para os vrios segmentos da sociedade. Mostra
qual o tamanho da "fatia de bolo" (veja grfico a seguir) para os empregados, os donos da
empresa, os banqueiros, o governo, outros e para a prpria empresa em termos de reinvestimento.
Assim, faz-se urna anlise da priorizao da distribuio da empresa dos recursos por ela
gerados, evidenciando sua contribuio comunidade local, aos acionistas, remunerao ao
capital de terceiros, a toda a sociedade por meio dos impostos etc.

3.6 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos

O objetivo bsico deste demonstrativo relatar a movimentao de valores ocorrida no
exerccio, que tenha provocado variao no ativo circulante lquido, ou seja, toda entrada (origem)
ou sada (aplicao) de recursos que proveniente de ou dirigida a outros grupos aumente ou
diminua o ativo circulante ou o passivo circulante.

DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS
Origens
Lucro do Exerccio (20X5) 24.000
(+) Depreciao 10.000
34.000
Recebimentos de Coligadas (emprstimos + alienao) 20.000
Novos financiamentos 50.000
Aumento de capital 40.000
Total das origens 144.000
Aplicaes
Dividendos (14.000)
Excesso de origem/aplicao 130.000
CCL = AC - PC

CCL X4 = 580.000 - 340.000
240.000
CCL X5 = 650.000 - 280.000
370.000
Acrscimo no CCL 130.000

3.7 Exerccios

1) Abaixo, dados da Cia. Directa Ltda

22
Ativo 31-12-X8 31-12-X9 Passivo 31-12-X8 31-12-X9
CIRCULANTE CIRCULANTE
Caixa 1.000 Contas a Pagar -
Duplicatas a Receber - IR a Pagar -
Dividendos a Pagar -

Total do ativo circulante 1.000 Total do passivo circulante -

PERMANENTE Patrimnio Lquido
Terrenos 4.000 Capital 4.500
Prdios - Res. Capital -
Reservas de lucros 500
Total do permanente 4.000
Total do P.L. 5.000

Imposto de Renda base de 15%. O lucro contbil igual ao lucro real.
Os dividendos provisionados so de 40% sobre o lucro lquido.
Admite-se que a empresa vendeu no ano $ 10.000, dos quais a metade j foi recebida.
Das parcelas subtrativas obteve-se: Custos totalmente pagos R$ 3.000 / Despesas
Operacionais no pagas R$ 2.000
A empresa comprou a vista, no final do ano, prdios no valor de $ 1.950 e tambm no final
do ano aumentou o capital em dinheiro no valor de $ 2.000.

Pede-se:
Balano Patrimonial, Demonstrao do Resultado do Exerccio, Demonstrao dos Lucros ou
Prejuzos Acumulados, Demonstrao dos Fluxos de Caixa

23
4. NDINCES DE LIQUIDEZ

4.1 Capacidade de pagamento a curto prazo

4.1.1 ndice de Liquidez Corrente (ou Liquidez Comum) (LC)

Mostra a capacidade de pagamento da empresa a Curto Prazo, por meio da frmula:

Ativo Circulante
Passivo Circulante

Vamos utilizar a empresa Casa das Lingeries Ltda. para o clculo de nossos ndices. Nesse
exemplo, analisaremos apenas dois perodos: 20X4 e 20X5.
importante realar, nesse momento, alguns aspectos relativos liquidez corrente:
O primeiro que o ndice no revela a qualidade dos itens no Ativo Circulante (os Estoques
esto superavaliados, so obsoletos, os Ttulos a Receber so totalmente recebveis?).
O segundo que o ndice no revela a sincronizao entre recebimentos e pagamentos, ou
seja, por meio dele no identificamos se os recebimentos ocorrero em tempo para pagar as
dvidas vincendas. Assim, em uma Liquidez Corrente igual a 2,5 (aparentemente muito boa),
pode a empresa estar em crise de liquidez, pois grande parte dos vencimentos das
Obrigaes a Curto Prazo concentram-se no prximo ms, enquanto a concentrao dos
recebimentos ocorrer dentro de 90 dias.
O terceiro, como um aspecto que contribui para o redimensionamento da Liquidez Corrente,
no sentido de elev-la, o Estoque estar avaliado a Custos Histricos, sendo que seu valor
de mercado est (valor de realizao - de venda), normalmente, acima do evidenciado no
Ativo Circulante. Portanto, a Liquidez Corrente, sob esse enfoque, ser sempre mais
pessimista do que a realidade, j que os Estoques sero realizados a valores de mercado e
no de custo.

O ndice de liquidez da Casa das Lingeries Ltda :

20X4 20X5
Ativo Circulante 580.000 650.000
Passivo Circulante
--------->
340.000
= 1,70 para 1
280.000
= 2,32 para 1

Observe, no Ativo Circulante, que o item que no cresceu de 20X4 para 20X5 o
Disponvel, enquanto o Duplicatas a Receber e Estoque aumentaram consideravelmente.
No obstante, houve crescimento do ndice de Liquidez Corrente; uma premissa deve ficar
bem clara: nos casos em que ocorra a queda do ndice de Liquidez Corrente (LC) nem sempre
significa perda da capacidade de pagamento; pode significar uma Administrao Financeira mais
rigorosa (o que louvvel) diante, por exemplo, da inflao, do crescimento da empresa etc.
24
Todavia, uma pergunta agora se faz necessria: O ndice de LC de 1,70 (ou 2,32) bom?
Isoladamente, os ndices de LC superiores a 1,0, de maneira geral, so positivos. Conceituar
o ndice, todavia, sem outros parmetros, uma atitude bastante arriscada, por isso desaconselhvel.
Em primeiro lugar, devemos considerar outros aspectos implcitos no ndice calculado. Em
nosso exemplo, embora 1,70 no seja um ndice deficiente, repare que o AC constitudo
basicamente de Estoque, tornando mais lenta a converso do AC em dinheiro, o que poder trazer
problemas de ordem financeira para a empresa a Curto Prazo. Essa situao, todavia, ser levada em
conta no prximo ndice a ser calculado (Liquidez Seca), o que vem mostrar-nos que a anlise iso-
lada inadequada.
Em segundo lugar, devemos ponderar sobre o ramo de atividade e as peculiaridades do
negcio da empresa. Um ndice de LC de 0,86 deficiente para urna indstria, mas no o ser para
urna empresa de transporte coletivo. Veja que urna empresa de nibus (transportes) no apresenta
itens corno Duplicatas a Receber (pois no vende prazo) e Estoques (pois no opera com
mercadorias). Assim, est o Ativo Circulante "enxugado" de dois itens que normalmente engordam
esse grupo na indstria e no comrcio. Por outro lado, a composio do Passivo Circulante (PC) de
urna empresa de transporte coletivo , praticamente, a mesma de outras empresas (as obrigaes so
comuns).
Se o ndice de urna empresa de transporte coletivo de 0,86, no significa que ela no
conseguir saldar seus compromissos, pois esse tipo de negcio tem receita a vista diria, no sendo
destacados os valores a receber nos dias seguintes, mas tendo entrada constante de dinheiro no
Caixa. Dessa forma, podero ser cobertos os compromissos j contabilizados em seu PC.
Nesse estgio da exposio, podemos concluir que um ndice de LC de urna empresa de
transporte dever ser comparado ao de outras empresas concorrentes, para efeito de conceituao;
jamais dever ser comparado com um ndice universal (considerado bom), ou ainda com outros que
pertenam a ramos diversos de atividade (industrial, comercial, bancria, financeira etc.).
Com isso, introduzimos o conceito de ndices-padro, que representam ndices mdios de
diversas empresas do mesmo ramo de atividade, e que serviro de parmetro para comparao do
ndice que iremos calcular (cuja empresa pertena ao mesmo ramo de atividade). Assim, se a
empresa cujo ndice de LC que est sendo calculado urna papelaria, devemos comparar o ndice
obtido com os ndices de Liquidez Corrente de outras papelarias; jamais com outro setor ou outros
ramos de atividade.
A Liquidez Corrente o indicador mais importante da situao financeira da empresa.
Conseguir a empresa liquidar seus compromissos a Curto Prazo?
Dada a importncia desse indicador, h urna preocupao por parte dos responsveis pelas
finanas da empresa em melhorar esse ndice. Isso possvel antes do encerramento do balano.
Vejamos duas situaes:

Quando a Liquidez Corrente maior que um. Admita urna empresa na seguinte situao:

Disponvel 9.000 Fornecedores 20.000
Duplicatas a Receber 30.000 Impostos a Recolher 12.000
Estoques 11.000 Outras Dvidas 8.000

25
O ndice de LC de 1,25 (50.000/40.000). No um dos melhores ndices; por isso, o
gerente financeiro pretende melhor-lo antes do encerramento do balano, passando-o, pelo menos,
para 1,40.
Se a empresa pagar $ 15.000 mil de suas dvidas (vamos admitir fornecedores com os quais
poderemos obter descontos por antecipao de pagamento), o AC passaria para $ 35.000 mil
[50.000 (-) 15.000] e o PC passaria para $ 25.000 mil; o ndice de LC ser de 1,40 (35.000/25.000).
O problema seria conseguir os $ 6.000 restantes, j que a empresa dispe de apenas $ 9.000
no Caixa. Por meio de um estmulo aos seus clientes para liquidar as duplicatas com antecedncia, a
empresa poderia saldar os $ 15.000 de fornecedores e melhorar seu indicador financeiro a Curto
Prazo para 1,40.
Outra alternativa para a empresa conseguir os $ 6.000 restantes seria o Desconto de
Duplicatas. Todavia, com ele o ndice de Liquidez Corrente passaria apenas para 1.32, tendo em
vista a reclassificao para o Passivo Circulante da conta Duplicatas Descontadas $ 6.000.

Quando a Liquidez Corrente menor que um. Admita uma empresa na seguinte situao:

Disponvel 1.000 Fornecedores 2.000
Duplicatas a Receber 6.000 Impostos a Recolher 6.000
Estoques 2.000 Emprstimos 7.000
Outras Dvidas 3.000

O ndice de LC de 0,50 (9.000/18.000). O ndice considerado excessivamente baixo. Por
isso, antes do fechamento do balano, o gerente financeiro determina uma aquisio de $ 8.000 mil
de Estoque a Prazo. Portanto, aumentam $ 8.000 em Estoque e $ 8.000 em Fornecedores. Assim, o
AC fica sendo $ 17.000 mil (9.000 + 8.000) e o PC fica sendo de $ 26.000 mil (18.000 + 8.000).
O novo ndice ser aumentado para 0,65 (17.000/26.000). Repare que quanto maior for a
compra de Estoque a Prazo, maior ser o ndice de Liquidez Corrente (para empresas cuja LC seja
<1).

4.1.2 ndice de Liquidez Seca (LS)

Se a empresa sofresse uma total paralisao de suas vendas, ou se seu Estoque se tornasse
obsoleto, quais seriam as chances de pagar suas dvidas com Disponvel e Duplicatas a Receber?

AC - Estoque
Esse ndice exclui o estoque ---------> LS=
PC
O ndice de liquidez seca da Casa das Lingeries Ltda. :

20X4 20X5
Ativo Circulante - Estoque 580.000 - 390.000 650.000 - 420.000
Passivo Circulante
--------->
340.000
= 0,56 para 1
280.000
= 0,82 para 1
26
Com esse ndice, observamos que, se a empresa parasse de vender, conseguiria pagar apenas
a metade de suas dvidas em 20X4. Na verdade, houve uma melhora significativa do ano X4 para o
ano X5.
Nem sempre um ndice de Liquidez Seca baixo sintoma de situao financeira apertada.
Veja, por exemplo, um supermercado, cujo investimento em Estoques elevadssimo, em que no
h Duplicatas a Receber (pois s se vende a vista). Nesse caso, esse ndice s pode ser baixo.
Voltamos a insistir na comparao com ndices do mesmo ramo de atividade (ndice-padro), para
conceituar qualquer ndice. A fim de determinarmos se um ndice de LS de um supermercado
bom, precisamos comparar seu ndice com o ndice dos demais supermercados.
Esse ndice, assim como os demais, deve ser analisado no conjunto com outros ndices.
Vamos estudar um indicador que nos dir quantas vezes a empresa vende seu estoque no ano (Prazo
Mdio de Rotao de Estoque). Esse indicador importante para que possamos relacion-lo com a
Liquidez Seca.
O ndice de Liquidez Seca, por fim, bastante conservador para que possamos apreciar a
situao financeira da empresa.
O banqueiro gosta muito desse ndice, porque se eliminam os estoques. O Estoque o item
mais manipulvel no balano. O Estoque pode tomar-se obsoleto (antiquado) a qualquer momento.
Ele ainda , s vezes, um item perecvel.
At o momento, avaliamos a Situao Financeira a Curto Prazo, que envolve um ndice
global de situao (LC) e um ndice conservador que elimina uma fonte de incertezas (LS). Agora,
passaremos a avaliar a Situao Financeira a Longo Prazo.

4.2 Capacidade de pagamento a longo prazo

4.2.1 ndice de Liquidez Geral (LG)

Mostra a capacidade de pagamento da empresa a Longo Prazo, considerando tudo o que ela
converter em dinheiro (a Curto e Longo Prazo), relacionando-se com tudo o que j assumiu como
dvida (a Curto e Longo Prazo), ou seja:

Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo
Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

A situao da Casa das Lingeries Ltda., a longo prazo :
20X4
Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo 580.000 - 50.000
-----
>
340.000 + 100.000
= 1,43 para 1

20X5
Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo 650.000 - 40.000
-----
>
280.000 + 150.000
= 1,60 para 1

27
Como os demais ndices j calculados, a LG apresenta acrscimo de um ano para o outro.
Para cada $ 1,00 de dvida a Curto e a Longo Prazo, a empresa dispe de $ 1,60 de dinheiro e de
valores que se convertero em dinheiro a Curto e a Longo Prazo para 20X5.
As divergncias em datas de recebimento e de pagamento tendem a acentuarse, quando
analisamos perodos longos, ou seja, o recebimento do Ativo pode divergir consideravelmente do
pagamento do Passivo; isso, sem dvida, empobrece o indicador.
Todavia, se apreciarmos uma srie de vrios anos, a anlise ser enriquecida.
Se uma empresa apresentar numa srie de anos o ndice de LG decrescente, mesmo
considerando essas divergncias, o indicador se tornar til, pois podemos depreender a perda
paulatina do poder de pagamento geral da empresa.
Como os demais, a LG no deve ser vista isoladamente. Pode ser que, num ano em que a
empresa adquira um vultoso financiamento, investindo-o totalmente em seu Ativo Permanente,
reduza sensivelmente sua LG, o que aumentar consideravelmente o Exigvel a Longo Prazo, mas
no aumentar o AC e o RLP. Com o tempo, porm, seu Permanente dever gerar Receita (e
conseqentemente Lucro), aumentando o AC e melhorando a capacidade de pagamento a Curto e a
Longo Prazo.

4.3 Capacidade de pagamento em prazo imediato

4.2.1 Liquidez Imediata (LI)

Mostra o quanto dispomos imediatamente para saldar nossas dvidas de Curto Prazo, ou seja:
No caso da Casa das Lingeries Ltda.:

20X4
Disponibilidade: (Caixa + Bancos + Aplicaes de Curtssimo) 40.000
Passivo Circulante
--->
340.000
= 0,12 para 1

20X5
Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo 10.000
--->
280.000
= 0,04 para 1

Para efeito de anlise, um ndice sem muito realce, pois relacionamos dinheiro disponvel
com valores, que vencero em datas as mais variadas possvel, embora a Curto Prazo. Assim, temos
contas que vencero daqui a cinco ou dez dias, como temos tambm as que vencero daqui a 360
dias, e que no se relacionam com a disponibilidade imediata.
Sem dvida, a empresa dever manter certos limites de segurana, no desejando o analista
obter ndices altos, pois o Caixa e Bancos perdem o poder aquisitivo com a inflao. Nem sempre
redues sucessivas nesse ndice significam situaes constrangedoras; podem significar uma
poltica mais rgida de disponvel e, at mesmo, uma reduo do limite de segurana. Sucessivas
redues na Liquidez Imediata, com constantes e crescentes atrasos no pagamento a fornecedores
(detectados mediante as informaes comerciais obtidas na praa), j so um indicador relevante de
dificuldades financeiras.
28
4.4 Exerccios

1) Uma empresa tem Ativo Circulante de $ 1.800.000 e Passivo Circulante de $ 700.000. Se fizer
uma aquisio extra de mercadorias, a prazo, na importncia de $ 400.000, seu ndice de Liquidez
Corrente ser de:
a) 3,1.
b) 1,6.
c) 4,6.
d) 2,00

2) O Auto-nibus So Jorge S.A. no solicitar, embora esteja carente, emprstimo para Capital de
Giro ao Banco da Baronesa S.A. Seu diretor-presidente fez o seguinte comentrio:
I - Somos uma empresa recm-constituda (2 anos).
II - O nosso ndice de Liquidez Corrente de 0,76 (muito baixo).
III - No temos Duplicatas a Receber para garantir o emprstimo necessrio.
a) As justificativas I, II e III so verdadeiras. O presidente est certo em no solicitar o
emprstimo.
b) As justificativas I, II e III no so depreciativas para a empresa. O presidente deveria
solicitar emprstimo.
c) A justificativa I no empecilho para obter emprstimo. As justificativas II e III so
verdadeiros empecilhos. O presidente est certo, no deve solicitar o emprstimo,
d) A justificativa I um obstculo real para se obter emprstimo. Todavia, as justificativas II e
III no so obstculos. O presidente poderia tentar solicitao de emprstimo.

3) A Cia. Tirateima Ltda. apresenta os seguintes ndices de Liquidez Imediata: 20X1=0,14 /
20X2=0,12 / 20X3=0,105. As informaes comerciais evidenciam os seguintes atrasos nos
pagamentos da Cia. Tirateima:
20Xl: atraso de 10 dias.
20X2: atraso de 25 dias.
20X3: atraso de 45 dias.
Podemos dizer o seguinte:

a) Para efeito de anlise de crdito, o ndice de Liquidez Imediata, j apresentado, irrelevante,
no devendo ser considerado.
b) Nos dias atuais h uma tendncia de todas as empresas atrasarem; portanto, no levaremos
em considerao os atrasos citados anteriormente.
c) Com uma inflao alta, a empresa tende a reduzir o seu disponvel para no haver corroso
monetria pela inflao. Portanto, no se considera a queda desse ndice.
d) Os dados apresentados anteriormente so relevantes para efeito de anlise, devendo ser
considerados.

29
4) Com base nas Demonstraes Financeiras a seguir, calcular os ndices de Liquidez para 20X6 e
20X7.

BALANO PATRIMONIAL
Cia. Bom de Papo
ATIVO PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO
31-12-X6 31-12-X7 31-12-X6 31-12-X7
Caixa 10.000 28.000 Fornecedores 5.000 5.000
Dupls. a Receber 15.000 50.000 Contas a Pagar 4.000 4.000
Estoques 30.000 15.000 Imposto Renda 8.000 2.000
Total do Circulante 55.000 93.000 Dividendos a Pagar
-- 15.000
Realizvel a l. Prazo Total do Circulante 17.000 26.000
Empresas Coligadas 12.000 5.000 Exigvel a l. Prazo
Total Realiz. l. Prazo 12.000 5.000 Financiamentos
-- 30.000
Permanente Total Exig. l. Prazo 0,00 30.000
Investi mentos 8.000 15.000 Patrimnio lquido
Imobilizado 20.000 40.000 Capital 60.000 60.000
(-) Depr. Acumul.
(6.000) (10.000) Reservas de Lucro 12.000 27000
Total do Permanente 22.000 45.000 Total Patr. lquido 72.000 87.000
Total 89.000 143.000 Total 89.000 143.000

5) A Cia. Liquidada apresenta o seguinte Quadro de Liquidez nos ltimos trs anos:

ndices de Liquidez 20X1 20X2 20X3
Imediata 0,16 0,14 0,10
Corrente 1,40 1,35 1,08
Seca 0,90 0,80 0,70
Geral 0,30 0,31 0,29

O seu gerente financeiro argumenta da seguinte forma:
A Liquidez Imediata caiu porque em pocas de inflao no interessante ter dinheiro
ocioso em Caixa.
A Liquidez Geral baixa, pois todo o financiamento obtido em 20X1 foi aplicado no
Permanente.
A Liquidez Seca caiu porque aumentamos consideravelmente nossos estoques de matria-
prima.
A nossa Liquidez Corrente caiu; porm, a nossa mdia de 1,28, que est bem razovel.

Outras informaes:
A empresa est atrasando pagamento aos seus fornecedores na seguinte base: 20X1 = 20
dias, 20X2 = 40 dias, 20X3 = 56 dias.
O financiamento vencer no ano seguinte (quatro anos).
O Estoque de matria-prima dessa empresa de fcil aquisio no mercado e normalmente
sobe de preo em proporo menor que a inflao.

Pede-se: Analise essa empresa e diga se o argumento do gerente financeiro vlido.

30
5. NDINCES DE ENDIVIDAMENTO

5.1 Quantidade da dvida (alta, razovel, baixa)

por meio desses indicadores que apreciaremos o nvel de endividamento da empresa.
Sabemos que o Ativo (aplicao de recursos) financiado por Capitais de Terceiros (Passivo
Circulante + Exigvel a Longo Prazo) e por Capitais Prprios (Patrimnio Lquido). Portanto,
Capitais de Terceiros e Capitais Prprios so fontes (origens) de recursos.
Tambm so os indicadores de endividamento que nos informam se a empresa se utiliza
mais de recursos de terceiros ou de recursos dos proprietrios. Saberemos se os recursos de terceiros
tm seu vencimento em maior parte a Curto Prazo (Circulante) ou a Longo Prazo (Exigvel a Longo
Prazo).
do conhecimento de todos que, nos ltimos anos, tem sido crescente o endividamento das
empresas. Esse fenmeno mais mundial que brasileiro.
No h dvida de que, principalmente em poca inflacionria, apetitoso trabalhar mais
com Capital de Terceiros que com Capital Prprio. Essa tendncia acentuada quando a maior
parte do Capital de Terceiros composta de "exigveis no onerosos", isto , exigveis que no
geram encargos financeiros explicitamente para a empresa (no h juros: fornecedores, impostos,
encargos sociais a pagar etc.).
Por outro lado, uma participao do Capital de Terceiros exagerada em relao ao Capital
Prprio torna a empresa vulnervel a qualquer intemprie. Normalmente, as instituies financeiras
no estaro dispostas a conceder financiamentos para as empresas que apresentarem essa situao
desfavorvel. Em mdia, as empresas que vo falncia apresentam endividamento elevado em
relao ao Patrimnio Lquido.
Na anlise do endividamento, h necessidade de detectar as caractersticas do seguinte
indicador:
empresas que recorrem a dvidas como um complemento dos Capitais Prprios para realizar
aplicaes produtivas em seu Ativo (ampliao, expanso, modernizao etc.). Esse
endividamento sadio, mesmo sendo um tanto elevado, pois as aplicaes produtivas devero
gerar recursos para saldar o compromisso assumido;
empresas que recorrem a dvidas para pagar outras dvidas que esto vencendo. Por no
gerarem recursos para saldar seus compromissos, elas recorrem a emprstimos sucessivos.
Permanecendo esse crculo vicioso, a empresa ser sria candidata insolvncia;
conseqentemente, falncia.

5.2 Qualidade da dvida (boa, razovel, ruim)

A anlise da composio do endividamento tambm bastante significativa:
endividamento a Curto Prazo, normalmente utilizado para financiar o Ativo Circulante;
endividamento a Longo Prazo, normalmente utilizado para financiar o ativo permanente

31
A proporo favorvel seria de maior participao de dvidas a Longo Prazo, propiciando
empresa tempo maior para gerar recursos que saldaro os compromissos. Expanso e modernizao
devem ser financiadas com recursos a Longo Prazo e no pelo Passivo Circulante, pois os recursos
a serem gerados pela expanso e modernizao viro a longo prazo.
Se a composio do endividamento apresentar significativa concentrao no Passivo
Circulante (Curto Prazo), a empresa poder ter reais dificuldades num momento de reverso de
mercado (o que no aconteceria se as dvidas estivessem concentradas no Longo Prazo). Na crise,
ela ter poucas alternativas: vender seus estoques na base de uma "liquidao forada" (a qualquer
preo), assumir novas dvidas a Curto Prazo que, certamente, tero juros altos, o que aumentar as
despesas financeiras.
Se a concentrao fosse a Longo Prazo, a empresa, num momento de revs, teria mais tempo
para replanejar sua situao, sem necessidade de desfazer-se dos Estoques a qualquer preo.
Emprstimos a Curto Prazo so mais onerosos que os de Longo Prazo. Quando uma empresa
tem dvida concentrada no Curto Prazo, principalmente formada por emprstimos, certamente a
qualidade no boa. Entretanto, quando h equilbrio entre Curto e Longo Prazo, a qualidade
melhor. Outro ngulo de anlise da qualidade da dvida o custo do dinheiro. Excesso de Desconto
de Duplicatas e Emprstimos de Curto Prazo propiciam custo elevado da dvida, propiciando
qualidade ruim. Normalmente, os financiamentos de Longo Prazo so menos onerosos (mais
baratos).

5.3 Alguns indicadores

5.3.1 Participao de capitais de terceiros sobre recursos totais (Quantidade)

Capital de Terceiros Exigvel Total PC + ELP
Capital de Terceiros + Capital Prprio
=
Exigvel Total + PL
=
PC + ELP + PL

20X4 20X5
440.000 430.000
790.000
= 0,56 ----> 56%
830.000
= 0,52 ----> 52%

Em 20X4, 56% dos Recursos Totais originam-se de Capitais de Terceiros e em 20X5 52%

Houve um pequeno decrscimo no endividamento em 20X5. Podemos dizer, neste ano, que
a situao equilibrada, praticamente meio a meio Capital de Terceiros e Capital Prprio.
O endividamento pode ser medido pelo Grau da Dvida, que o capital de terceiros dividido
pelo Patrimnio Lquido.

5.3.2 Garantia do capital prprio ao Capital de terceiros

Capital Prprio PL PL
Capital de Terceiros
=
Exigvel Total
=
PC + ELP
32
20X4 20X5
350.000 400.000
440.000
= 0,80 para 1
430.000
= 0,93 para 1

Para cada $ 1,00 de Capital de Terceiros h $ 0,80 de Capital Prprio como Garantia
(20X4).
A garantia ao Capital de Terceiros oferecida pelo Capital Prprio aumentou para $ 0,93 em
20X5.
Veja que esse ndice o contrrio do Grau de Endividamento que CT/PL.

5.3.3 Composio de endividamento (Qualidade)

Passivo Circulante PC PC
Capital de Terceiros
=
Exigvel Total
=
PC + ELP

20X4 20X5
340.000 280.000
440.000
= 0,77 ----> 77%
430.000
= 0,65 ----> 65%

77% dos capitais de terceiros vencero a curto prazo em 20X4, j em 20X5 esse
ndice cai para 62%.
A empresa opera mais com dvidas a Curto Prazo. Essa situa~o desfavorvel,
prejudicando sua Liquidez Corrente (Situao Financeira). Todavia, houve boa melhora de um ano
para o outro.

5.4 Quantidade x qualidade da dvida

Faremos uma comparao da Empresa Prosperidade com a Cia. Conservadora:

Ativo Passivo
Circulante 4.200 Circulante 3.100
ELP 2.900
Permanente 5.800 PL 4.000
Ativo Passivo
Permanente 5.800 PL 6.000

A Prosperidade tem um endividamento (60% = 6.000/10.000) alto para os padres
brasileiros; todavia, est no limite dos padres internacionais. Ainda que o endividamento seja alto
(quantidade), podemos dizer que um bom perfil de endividamento (qualidade), pois praticamente
a metade de longo prazo (menos oneroso e mais tempo para pagar).
33
Por outro lado, a Conservadora tem um endividamento baixo (40% = 4.000/10.000), porm
de qualidade ruim, pois ele todo vai vencer rapidamente e, havendo financiamentos de instituies
financeiras, seria mais oneroso.
A situao financeira da Prosperidade mais folgada que a da Conservadora no Curto Prazo.
Para o Longo Prazo, a Prosperidade ter tempo de gerar mais Circulante a fim de honrar seus
compromissos que demoraro para vencer.

5.5 Exerccios

1) O Banco Enjoadinho S.A. dispe, em seu manual de normas, que o limite de crdito para seus
clientes ser estipulado de maneira que o Capital de Terceiros no ultrapasse 60% dos recursos
totais antes da concesso do emprstimo. Seu cliente A Rainha da Massagem Ltda. apresenta o
seguinte Balano Patrimonial resumido.

Ativo Passivo e PL
Realizvel a LP 320.000 Exigvel a LP 200.000
Permanente 700.000 Patrimnio Lquido 600.000
Total
y
1.200.000 Total 1.200.000

O limite do crdito desta empresa ser de:
a) 720.000.000
b) 360.000.000
c) 120.000.000
d) 60.000.000

2) Se voc fosse obrigado a escolher apenas trs ndices para avaliar uma empresa, qual das opes
julgaria mais conveniente?
a) Liquidez Seca, Liquidez Absoluta e Participao de Capitais de terceiros.
b) Rentabilidade, Rotao de Contas a Pagar e Liquidez Absoluta.
c) Liquidez corrente, Liquidez Absoluta e Imobilizao do Patrimnio Lquido.
d) Participao de Capitais de Terceiros, Liquidez Corrente e Rentabilidade.

3) Mantidos constantes os demais elementos e considerando inexistir Realizvel a Longo Prazo, quanto
maior o quociente de Imobilizao/Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo, menor ser o quociente
de:
a) Rentabilidade.
b) Rotao de estoques.
c) Endividamento.
d) Liquidez corrente.
e) N.D.A.
34
4) A Cia. Industrial utilizou-se de recursos de curto prazo para financiar a compra de uma mquina,
tendo em vista o aumento da sua produo e, conseqentemente, aumento das vendas. Analisando o
endividamento da empresa, podemos dizer:
a) A Cia. Industrial agiu de maneira correta se utilizando de recursos de terceiros para
financiar seu Ativo.
b) A Cia. no deveria ter adquirido a mquina, pois aumentou seu endividamento.
c) A Cia. Industrial uma sria candidata falncia, j que financiou Ativo Permanente
com recurso de curto prazo.
d) N.D.A.

5) Calcule os ndices de Endividamento e Liquidez da Cia. Integrada

BALANO PATRIMONIAL
Cia. Integrada
ATIVO
Ativo Circulante 31-12-Y7 31-12-Y8
Disponibilidades 400.000 600.000
Contas a Receber (Lq.) 6.000.000 8.000.000
Estoques 2.000.000 4.000.000
Despesas Antecipadas 600.000 1.000.000
Total do Circulante 9.000.000 13.600.000
Realizvel a Longo Prazo 2.000.000 3.000.000
Ativo Permanente
Investi mentos 1.600.000 2.600.000
Imobilizado 6.000.000 8.900.000
(-) Depreciao Acumulada (1.200.000) (2.100.000)
Total do Permanente 6.400.000 9.400.000
Total do Ativo 17.400.000 26.000.000

PASSIVO
Passivo Circulante 31-12-Y7 31-12-Y8
Fornecedores 2.400.000 2.400.000
Contas a Pagar 1.200.000 1.400.000
Emprstimos 3.000.000 6.000.000
Proviso para Imposto de Renda 800.000 200.000
. Total do Circulante 7.400.000 10.000.000
Exigvel a Longo Prazo 4.000.000 8.000.000
Patrimnio lquido
Capital 4.000.000 5.200.000
Reservas de Capital 800.000 800.000
Reservas de Lucros 1.200.000 2.000.000
Total do PL 6.000.000 8.000.000
Total do Passivo 17.400.000 26.000.000

35
6) Com base nos ndices seguintes, preencha os espaos em branco (pontilhados) da Cia. Divertida.

ATIVO PASSIVO
Caixa e bancos ------ Diversos a pagar ------
Duplicatas a receber ------
Estoques ----- Exigvel a Longo Prazo
Total Circulante ------ Financiamento ------
Permanente
Investi mentos 20.000 Patrimnio lquido
Imobilizado 30.000 Capital 100.000
Intangvel 10.000 Reservas ------
Diferido ------
Total Permanente ------ Total do PL ------
Total 200.000 Total ------

a) A Liquidez Corrente igual a 1,6.
b) 40% do Ativo so financiados com Capital de Terceiros.
c) A Liquidez Geral igual a 1,40.
d) A Liquidez Imediata igual a 0,2857 ... (arredondar).
e) A Liquidez Seca igual a 1,0.

6. NDINCES DE ATIVIDADE

6.1 Entendendo melhor a situao financeira

Nesse grupo, vamos estudar quantos dias a empresa demora, em mdia, para receber suas
vendas, para pagar suas compras e para renovar seu estoque.
Para fins de anlise, quanto maior for a velocidade de recebimento de vendas e de renovao
de estoque, melhor. Por outro lado, quanto mais lento for o pagamento das compras, desde que no
corresponda a atrasos, melhor.
Observe que a soma do Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV) com o Prazo
Mdio de Renovao de Estoques (PMRE) aproxima-se bastante do Ciclo Operacional da empresa,
j que medimos, em mdia, quantos dias os estoques levam para serem vendidos, e somamos ao
prazo de recebimento das vendas.
O ideal seria que a empresa atingisse uma posio em que a soma do Prazo Mdio de
Renovao de Estoques (PMRE) com o Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV) fosse
igualou inferior ao Prazo Mdio de Pagamento de Compras (PMPC).

PMRE + PMRV 1
PMPC .

36
Dessa forma, a empresa poderia vender e receber a mercadoria adquirida para, depois,
liquid-la junto a seu fornecedor. Assim, se o PMRE for de 30 dias, o PMRV for de 54 dias e o
PMPC for de 90 dias, a empresa ter ainda, em mdia, uma folga de seis dias. Seu posicionamento ser de
30 + 54
90
= 0,93
Nem sempre trazer esse ndice em situao favorvel (inferior a 1) tarefa fcil. No entanto, no resta
dvida de que melhorar esse ndice deve ser uma meta que a empresa estar sempre perseguindo.

Alguns aspectos para o caulo dos ndices de atividades:
Quando falamos em prazo mdio de recebimento de vendas (PMRV), no estamos apenas
considerando as vendas a prazo, o total de vendas. Se uma empresa vende 50% a prazo (e o restante
a vista), com prazo de faturamento em torno de 60 dias, o PMRV dever girar em torno de 30 dias
(50% x 60 dias). Se quisermos trabalhar com prazo mdio de recebimento de vendas a prazo,
teremos muitas dificuldades, pois nem sempre (quase nunca) encontraremos discriminado o total
das vendas a prazo. O mesmo esquema vlido para compras.
O total de vendas a ser utilizado para o clculo do PMRV a Receita Bruta, deduzida de
Devolues, por um lado (incluindo IPI, ICMS etc.), e o total de Duplicatas a Receber, por outro
(sem excluir Proviso para Devedores Duvidosos e Duplicatas Descontadas). Assim, seremos con-
sistentes na mesma base de clculo.
Um problema que sempre surge para o clculo do Prazo Mdio de Pagamento de Compras
(PMPC) o valor de compras, j que a Demonstrao de Resultado do Exerccio no a destaca, mas
apenas os Custos das Vendas. Se tratar de uma empresa comercial, tudo se simplifica. Sabemos que
o Custo da Mercadoria Vendida destacado na DRE a soma do Estoque Inicial com as compras do
perodo, deduzindo-se o Estoque Final: CMV = EI + C - EE Utilizando os valores dos estoques
indicados no Ativo Circulante em duas colunas (Estoques Inicial e Final) e o prprio valor do CMV
indicado na DRE, encontraremos o valor de compras.

BALANO PATRIMONIAL
Cia. Tringulo
ATIVO DRE
Circulante 31-12-X1 31-12-X2 Receita 6.000.000
Disponvel ------ ------ (-) CMV (3.200.000)
Dupl. a Rec. ------ ------
Estoques 400.000 700.000
Lucro Bruto 2.800.000

EI + C EF = CMV 400.000 + C 700.000 = 3.200.000 C =3.5000.00

Quando se tratar de uma empresa industrial, a dificuldade se acentuar, uma vez que surgem
no clculo do Custo do Produto Vendido (publicado na DRE) os Gastos Gerais de Fabricao
(Mo-de-obra Direta + Outros Custos Diretos de Fabricao + Custos Indiretos de Fabricao).

CPV = EI + C + GGF EF

37
Alguns analistas, por meio de diversos critrios, procuram estimar o valor de compras para
esses casos. O ideal, sem dvida, seria conseguir esse dado na empresa.
a) Esses ndices no refletem a realidade, se aplicados em empresas que no tm Compras e
Vendas uniformes durante o ano. Em outras palavras, no adequado para empresas com
vendas sazonais ou compras espordicas.
b) Se, por um lado, vamos utilizar Vendas, Compras e Custo das Vendas (contas do DRE), por
outro, para clculo dos prazos mdios, utilizaremos Duplicatas a Receber, Fornecedores e
Estoques, respectivamente (contas do BP).

Existe relao direta entre elas:
Vendas ______________________________ Duplicatas a receber (no passam por duplicatas a
receber as vendas a vista)
Compras _____________________________ Fornecedores (no passam por fornecedores as
compras a vista)
Custo das vendas ______________________ Estoque

Esse grupo de ndices ajuda a entender melhor a situao financeira da empresa. Se a
empresa est cada vez mais com dificuldades financeiras, pode ser, muitas vezes, que o prazo de
recebimento esteja muito defasado em relao ao prazo de pagamento. Pode ser que o giro de
estoque seja lento, enquanto o prazo de pagamento das compras rpido e assim sucessivamente.

6.2 Valores mdios

O saldo no final do exerccio de Duplicatas a Receber (BP) representa uma parcela do total
de vendas (DRE). Certamente, Duplicatas a Receber representam as vendas do final do ano.
Atentando para o total de vendas, notaremos que, nessa conta, esto acumuladas vendas do ano todo
(e no s do final do ano). Por isso, limitaramos muito a qualidade de nosso ndice, se
comparssemos as duplicatas do final do exerccio com as vendas acumuladas de todo o perodo,
dadas as distores causadas pela inflao e as variaes de vendas.
Por isso, a fim de melhorar a representatividade de Duplicatas a Receber, recomendvel
que se utilizem valores mdios de Duplicatas a Receber, apenas se houver inflao alta ou
oscilaes relevantes de vendas.
Todavia, se a empresa tem vendas e compras regulares, uniformes no ano, numa economia
com baixa inflao, possvel trabalhar com os valores finais de Estoques, Duplicatas a Receber e
Compras e Fornecedores. assim que faremos agora em relao empresa Casa das Lingeries
Ltda.

6.2.1 Prazo mdio de recebimento de vendas
360 dias x Duplicatas a Receber
PMRV =
Vendas Brutas

360 x 220.000
PMRV
20X5
=
800.000
= 99 dias
38
A empresa espera, em mdia, 99 dias para receber suas vendas

6.2.2 Prazo mdio de pagamento de compras
360 dias x Fornecedores
PMPC =
Compras

Compras = CMV + EF - EI --> C = 650.000 + 420.000 - 390.000 --> C = 680.000

360 x 220.000
PMCP
20X5
=
680.000
= 116 dias

6.2.3 Prazo mdio de reposio de estoques
360 dias x Estoques
PMRE =
Custos das Vendas

360 x 420.000
PMRE
20X5
=
650.000
= 232 dias

Em mdia, a cada 232 dias, a empresa renova seu estoque

6.2.4 Posicionamento de atividade
PMRE + PMRV
PA =
PMPC

232 dias + 99 dias
PA
20X5
=
116 dias
= 2,85

O ideal seria que esse ndice se aproximasse de 1, ou de valor menor que 1.

Nesse caso, a empresa demora para vender (PMRE) e, para receber suas vendas (PMRV), o
prazo exagerado de 331 dias (232 + 99). O prazo de quase um ano seu Ciclo Operacional. Por
outro lado, em 116 dias paga suas compras. Em outras palavras, a empresa nem vendeu ainda
(PMRE = 232 dias) e j precisou pagar salrio, aluguel, fornecedores etc. Isso evidencia problemas
de capital de giro.
O fato de se ter um giro to lento de estoque provoca uma Liquidez Seca baixa de 0,82 em
20X5. Embora a Liquidez Corrente (2,32) seja satisfatria, consideramos que o item estoque pesa
demasiadamente e preocupa o analista, o credor etc.
O prazo mdio de recebimento das vendas (99 dias) tambm alto, embora avaliado pelo
prazo do pagamento das compras (116 dias).

39
6.3 ndices de atividade e situao financeira

No incio deste captulo, admitimos uma empresa que gira o estoque em 30 dias e recebe as
vendas em 54 dias, pagando as compras em 90 dias. Vimos que a posio relativa dos prazos
favorvel e igual a 0,93.

Equivalente ao Ciclo Operacional = 84 dias Folga
PMRE PMRV -
30 dias 54 dias 6 dias

PMPC = 90 dias

Nesse caso, a empresa tem uma folga financeira de seis dias, ou seja, aps vender e receber,
esperar seis dias para pagar suas
compras com fornecedores.
Para um clculo mais adequado da Necessidade de Capital de Giro (NCG)
Admitamos que a empresa
tivesse que pagar suas compras em 60
dias. Nesse caso, a posio relativa seria
84/60 = 1,40 - considerada
desfavorvel.

Equivalente ao Ciclo Operacional = 84 dias
PMRE PMRV
30 dias 54 dias

PMPC = 60 dias Ciclo Financeiro

O perodo de 24 dias que a empresa pagaria antes de receber as vendas, conhecido como
ciclo financeiro, significa Necessidade de Capital de Giro a ser financiada.

6.4 Necessidade de capital de giro

Para um clculo mais adequado da Necessidade de Capital de Giro (NCG) poderamos
comparar o Giro de Estoque (PMRE) e Recebimento das Vendas a prazo (PMRV) apenas com o
Pagamento de Fornecedores (PMPC).
Para se produzir estoque e vend-los, outros componentes operacionais, alm das compras,
fazem parte do ciclo ininterrupto das operaes da empresa. Esses outros componentes so
40
conhecidos como contas cclicas, pois sempre esto sendo alimentadas na produo e venda dos
estoques:

Ativo Circulante
Quando compra Matria-prima (MP)
Quando transforma MP em estoques
Quando vende a prazo os estoques
Passivo Circulante
gera Fornecedores
gera Salrios a pagar
gera Impostos a recolher

Na empresa Casa das Lingeries Ltda. estudamos uma situao em que a Posio Relativa de 2,85
(o ideal seria menos que 1). No ano de 20X5, as contas cclicas eram:

Ativo Circulante Passivo Circulante*
Duplicatas a Receber 220.000 Fornecedores 220.000
Estoques 420.000 Salrio a Pagar 40.000
640.000 260.000
* Nesse caso no colocamos Imposto a Pagar, pois trata-se de Imposto de Renda a
pagar. Somente seria includo Imposto a Recolher (ICMS, IPI etc.).

Necessidade de Capital de Giro = Ativo Circulante Cclico (-) Passivo Circulante Cclico
NCG = 640.000 - 260.000 NCG = 380.000
Essa necessidade de Capital de Giro de $ 380.000 representa em montante o Ciclo
Financeiro. O administrador financeiro ter que correr atrs de recursos para cobrir essas contas
vincendas, sendo que as vendas e o recebimento das vendas so lentos demais.
Se a empresa quiser descontar duplicatas para acelerar o recebimento das vendas ou liquidar
estoques para "fazer dinheiro", certamente comprometer seu lucro, pois descontos de duplicatas
implicam juros exorbitantes e liquidao de estoques implicam elevados descontos. Essas operaes
de captao de Capital de Giro normalmente no so recomendveis.
Assim, saudvel a reduo do prazo do giro do estoque (uma administrao mais eficiente
de estoque) e a reduo do prazo do recebimento das duplicatas (poltica de crdito mais adequada,
cobrana mais eficiente etc.).
Por outro lado, ampliar prazos de compra, negociar com novos fornecedores so iniciativas
louvveis, j que praticamente impossvel negociar prazo com funcionrios (salrios), governo
(imposto) etc.
Os ndices de atividade, portanto, so fundamentais para enriquecer a anlise da situao
financeira da empresa.
Por exemplo, vimos que a Liquidez Corrente da Casa das Lingeries Ltda. de 2,32 para 20X5
foi excelente. Porm, a Liquidez Seca de 0,82 nos deixou preocupados, pois a empresa tem muito
estoque.
Com os ndices de atividade vimos que, embora a Liquidez Corrente seja alta, isso se deve,
principalmente, ao fato de os Prazos de Rotao de Estoque e Recebimento de Duplicatas serem
lentos demais.

41
6.5 Exerccios

1) Um fabricante de artigos natalinos, cujo prazo real de financiamento de vendas de 30 dias,
apresenta ndice de prazo mdio de financiamento de vendas, calculado por meio de suas
demonstraes financeiras, igual a 300 dias. Isso revela que os ndices de prazos mdios calculados:
a) No so absolutamente confiveis e, portanto, no devem ser nunca calculados.
b) So vlidos apenas para empresas que tenham vendas e compras aproximadamente
uniformes durante o ano.
c) Para expressarem o valor real devem ser divididos por 10.
d) Induzem sempre o analista a erros.

2) Sabendo-se que o estoque mdio mensal estimado para 20X3 da empresa Sapopemba S.A. de $
9.836.400 e que a empresa demora, em mdia, 90 dias para vender seus estoques e 60 dias para
receb-los (vendas a prazo), que o custo da mercadoria vendida representa 60% das vendas, qual
ser o valor mdio de Duplicatas a Receber para 20X7:
a) 15.329.500.
b) 12.560.400.
c) 10.929.300.
d) impossvel calcular por falta de dados.

3) Uma empresa com PMRE igual a 20 dias e PMRV igual a 45 dias ter um ciclo operacional igual
a:
a) 25 dias
b) 65 dias
c) 35 dias
d) Impossvel calcular

4) A Cia. Modelo possui ciclo operacional igual a 88 dias e PMPC igual a 90 dias. Nesse caso
temos que:
a) O ciclo financeiro dessa empresa ser de 178 dias.
b) A empresa ter que se financiar em 2 dias.
c) A Cia. tem uma folga financeira de 2 dias.
d) N.D.A.

5) Assinale a alternativa incorreta:
a) Por apresentar maior riqueza de informaes, o ideal substituir a Demonstrao dos Lucros
e Prejuzos Acumulados pela Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido.
b) A Demonstrao do Fluxo de Caixa indica, no mnimo, as alteraes ocorridas no exerccio
no saldo de caixa e equivalentes, segregados em fluxo das operaes e dos financiamentos.
42
c) A Demonstrao do Valor Adicional surgiu na Europa e, cada vez mais, tem crescido sua
demanda no mbito internacional.
d) necessrio que as Demonstraes Contbeis sejam complementadas por notas explicativas
e quadros analticos.

6) Calcule os ndices de atividade da Cia. Playboy e analise o ciclo operacional e financeiro.
BALANO PATRIMONIAL
Cia. Playboy
ATIVO 31-12-X2 31-12-X3 31-12-X4
Circulante
Disponvel 1.000 1.400 2.000
Duplicatas a Receber 10.000 12.000 15.000
Estoques 6.000 7.150 8.370
Total Circulante 17.000 20.550 25.370

PASSIVO e PL 31-12-X2 31-12-X3 31-12-X4
Fornecedores 1.000 1.600 2.000
Cia. Playboy
Descrio 20X2 20X3 20X4
Receita Bruta 50.000 80.000 140.000
(-) Dedues (5.000) (8.000) (14.000)
Receita Lquida 45.000 72.000 126.000
(-) CPV (23.000) (36.800) (64.400)
Lucro Bruto 22.000 35.200 61.600
Compras 10.000 15.000 21.000

7) Calcule os ndices de atividade da Cia. Amnsia e analise o ciclo operacional e financeiro.
BALANO PATRIMONIAL
Cia. Amnsia
31-12-X7 31-12-X8 31-12-X7 31-12-X8
Caixa 100 1.000 Fornecedores 500 1.000
D. Receber (Valor Lquido) 500 1.000 Comisses a pagar 100 200
Estoques 1.000 1.800 Pr-labore a pagar 100 200
Desp. Antecipadas (seguros) 100 200 Juros a pagar - 1.500
Salrios a pagar 200 500
Emprst. Bancrios 2.000 3.000
Total do Circulante 1.700 4.000 Total do Circulante 2.900 6.400

Vendas Brutas 4.000 7.000
Compras 3.000 5.000

43
8) Com base nos dados a seguir, preencha os espaos em branco.

PALANO PATRIMONIAL
Ativo Circulante
Caixa e Bancos 20.000
Ttulos a Receber -----
Estoques -----
Total do Ativo Circulante -----
Ativo Permanente -----
Total do Ativo -----
Passivo Circulante -----
Exigvel a Longo Prazo -----
Patrimnio Lquido -----
Total do Passivo -----

Vendas 720.000
(-) CMV
Ei 100.000
(+) C 500.000
(-) Ef ------ -------
Lucro Bruto -------
Despesas Operacionais 120.000
LL -------

NDICES
Permanente/Patrimnio Lquido
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Prazo Mdio de Recebimento de
Vendas
LL/Patrimnio Lquido Final
90%
2,00
1,00
90
dias
20%

44
7. NDINCES DE RENTABILIDADE

7.1 Indicadores econmicos

At agora, tratamos de indicadores que abrangem mais os aspectos financeiros na anlise
das empresas. Passaremos, daqui em diante, a apreciar os aspectos econmicos na anlise
empresarial. Portanto, nossa ateno estar concentrada na gerao dos resultados, na
Demonstrao do Resultado do Exerccio.
Nesse segmento, abordaremos sucintamente os ndices econmicos. Na seo 7.2.1,
discutiremos detalhadamente a Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI ou "ROI" - Return On
Investment) e a Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL).
A partir de agora, nossa ateno estar voltada para a rentabilidade da empresa, para seu
potencial de vendas, para sua habilidade de gerar resultados, para a evoluo das despesas etc.
Expressar a rentabilidade em termos absolutos tem utilidade informativa bastante reduzida.
Afirmar que a General Motors teve lucro, digamos, de $ 5 bilhes em 20X6, ou que a Empresa
Descamisados Ltda. teve lucro de $ 200 mil, no mesmo perodo, pode impressionar no sentido de
que todo mundo vai perceber que a General Motors uma empresa muito grande e a outra, muito
pequena, e s; no refletir, todavia, qual das duas deu o maior retorno.
O objetivo, ento, calcular a taxa de lucro, isto , comparar o lucro em valores absolutos
com valores que guardam alguma relao com o mesmo.
A combinao de itens do Ativo que gera Receita para a empresa. Na verdade, o Ativo
significa investimentos realizados pela empresa a fim de obter Receita e, por conseguinte, Lucro.
Assim, podemos obter a Taxa de Retorno sobre Investimentos. Isso representa o poder de ganho da
empresa: quanto ela ganhou por real investido.
Se na situao anterior obtivemos um ndice que medir a eficincia da empresa em gerar
resultados, podemos tambm, do ponto de vista do empresrio, observar que o retorno (lucro) est
remunerando condignamente o capital investido no empreendimento. Ora, recursos dos empresrios
esto evidenciados no Patrimnio Lquido. Assim, calcularemos a Taxa de Retorno do Patrimnio
Lquido, tambm conhecida como Return On Equity (ROE).

7.2 Aspectos a serem observados no clculo da rentabilidade

Quando compararmos lucro com Ativo, ou lucro com Patrimnio Lquido, devemos
considerar dois aspectos:
Muitos conceitos de lucro podero ser utilizados: Lucro Lquido, Lucro Operacional, Lucro
Bruto etc. imprescindvel que o numerador seja coerente com o denominador. Se
utilizarmos o Lucro Lquido no numerador, utilizaremos o Ativo Total no denominador.
Utilizando o Lucro Operacional no numerador, utilizaremos Ativo Operacional no denomi-
nador, e assim sucessivamente.
Tanto o Ativo como o Patrimnio Lquido, utilizados no denominador para clculo da Taxa
de Retorno, poderiam ser o mdio:

Ativo Inicial + Ativo Final PL Inicial + Pl Final
Ativo Mdio =
2
e PL Mdio =
2
45
A razo que nem o Ativo Final nem o Ativo Inicial geraram o resultado, mas a mdia do
Ativo utilizado no ano. Idem para o Patrimnio Lquido.
Todavia, para fins de Anlise Horizontal, o clculo com o Ativo ou Patrimnio Lquido final
vlido.

7.2.1 Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) (do ponto de vista da
empresa)

Vamos admitir dados da empresas sucesso ltda.

Lucro Lquido 185.162
TRI =
Ativo Total
=
925.744
= 0,20 ou 20%

Poder de ganho da empresa: para cada $ 1,00 investido h um ganho de $ 0,20.

Isso significa que, em mdia, haver uma demora de cinco anos para que a empresa obtenha
de volta seu investimento (100%/20%), ou seja, o payback do investimento total calculado
dividindo-se 100% pelo TRI (payback = tempo mdio do retorno).

7.2.2 Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (do ponto de vista dos
proprietrios)

Lucro Lquido 185.162
TRPL =
Patrimnio Lquido
=
740.644
= 0,25 ou 25%

Poder de ganho dos proprietrios: para cada $ 1,00 investido pelos proprietrios h um ganho de $ 0,25.

Isso significa, em mdia, que demorar quatro anos para que os proprietrios recuperem seus
investimentos (payback dos proprietrios).

7.3 Rentabilidade da Empresa x Rentabilidade do Empresrio (ROI x
ROE)

Em ingls, ROI Return On Investment (Retorno sobre Investimento, que a mesma coisa
que Retorno sobre Ativo ou TRI); ROE Return On Equity (Retorno sobre o Capital Investido
pelos proprietrios, que a mesma coisa que Retorno sobre Patrimnio Lquido ou TRPL). Assim:

Lucro Lquido Lucro Lquido
ROI = TRI =
Ativo
X ROE = TRPL =
Patrimnio Lquido

A rentabilidade medida em funo dos investimentos. As fontes de financiamento do
Ativo so Capital Prprio e Capital de Terceiros. A administrao adequada do Ativo proporciona
maior retorno para a empresa.
46
Por outro lado, os donos da empresa querem saber quanto esse retorno (LL) representa em
relao ao capital que eles (donos) investiram.
possvel que essas duas formas de medir rentabilidade paream a mesma coisa, sem trazer
grande contribuio para tomada de deciso. Da nossa iniciativa em avaliar um exemplo que
dever esclarecer decisivamente a importncia de analisar pelos dois ngulos.
Admitamos que a Empresa Sucesso Ltda., no ano 1, obteve um lucro de $ 185.162, tendo o
seguinte Balano Patrimonial:

Ativo Passivo
Circulante 220.000 Capital de Terceiros 185.100
Permanente 705.744 Patrimnio Lquido 740.644
Total 925.744 Total 925.744

Admitamos que o gerente do Banco Oportunista oferea um crdito de $ 700.000 por um
ano, renovve1.
O contador faz diversas simulaes. Admitindo-se que a empresa aceite os $ 700.000
emprestados do Banco Oportunista (ele pressupe todas as alternativas de usar os recursos
emprestados tanto no Ativo Circulante como no Ativo Permanente): a melhor um acrscimo no
lucro de $ 50.000 (acrscimo no lucro j deduzidos os juros), se aplicar $ 400.000 no Circulante e $
300.000 no Permanente.
Partindo do pressuposto de que a empresa distribuiu todo o lucro em forma de dividendos,
voc concordaria em aceitar esse emprstimo?
a) Se voc fosse o dono?
b) Se voc fosse o administrador ?

Vamos ver como fica o Balano Patrimonial da empresa:

Ativo Antes Depois Passivo Antes Depois
Circulante 220 + 400 620 Capo Terceiros 185 + 700 885
Permanente 705 + 300 1.005 Patr. Lquido 740 + O 740
Total 925 1.625 Total 925 1.625

47
Quadro dos ndices:

Administrador Frmula Antes do em prstimo Depois do emprstimo Resultado
AC 220 620 Piorou
Liquidez
PC 185
= 1,19
885
= 0,70
sensvelmente
CT . 185 885
Endividamento
Passivo Total 925
= 20%
1625
= 55% Piorou
185 185 + 50
925
= 20%
1625
= 14%
Endividamento
LL
Ativo
payback 5 anos payback 7,14 anos
Piorou

185 185 + 50
740
= 25%
740
= 32%
Empresrio
TRPL
LL .
PL
payback 4 anos payback 3 anos
Melhorou

Veja que, nesse caso, para o proprietrio, a aquisio do emprstimo bom negcio, pois
aumenta a rentabilidade de 25% para 32%, reduzindo o payback em um ano.
Todavia, do ponto de vista do administrador, cai a liquidez, aumenta o endividamento e
reduz o payback da empresa em mais de dois anos. Parece que esse emprstimo faria o proprietrio
mais rico e a empresa mais pobre. Assim, do ponto de vista gerencial, no interessante aceitar esse
emprstimo, pois o trip pioraria.

7.4 Exerccios

1) O gerente da Cia. Mairipor, recm-contratado, consegue melhorar sensivelmente a Taxa de
Retomo de Investimentos calculada sobre o Ativo Operacional da empresa em apenas dois meses de
gesto. Indique qual das decises a seguir relacionadas mais contribuiu para o "bem-sucedido"
gerente:
a) Um terreno (de elevado valor) classificado no Imobilizado da empresa, por no estar sendo
utilizado no momento, reclassificado no Ativo Permanente, no subgrupo Investimentos.
b) Obteno de um financiamento junto a um Banco de Desenvolvimento, com juros
subsidiados e carncia de quatro anos.
c) Aquisio de estoque um pouco acima do normal para ganhar com a inflao.
d) Demisso de cinco funcionrios, que percebiam salrios mdios, nos Departamentos
Administrativo e Comercial, com o objetivo de reduzir despesas. Os funcionrios esto
cumprindo aviso prvio.

2) A Taxa de Retorno sobre Investimentos da empresa de 14,30%. O payback ser de:
a) 5 anos.
b) 7 anos.
c) 9 anos.
d) 11 anos.
48
3) O Quociente de Retorno sobre o Patrimnio Lquido dado pela frmula:
a) Patrimnio Lquido Mdio/Lucro Lquido.
b) Patrimnio Lquido Mdio/Lucro Operacional.
c) Lucro Lquido/Patrimnio Lquido Mdio.
d) Lucro Operacional/Patrimnio Lquido.
e) N.D.A.

4) Qual a TRI e a TRPL da Cia. Excurso, sabendo que: LL=$250.000, AT=$3.000.000 e
PL=$1.650.000
a) 6% e 9%
b) 8% e 15%
c) 10% e 18%
d) N.D.A.

5) O Dr. Coelho Arruda assume a Diretoria da Cia. Playboy no incio do ano de 20X5. O Dr.
Coelho, bastante conhecido como um eficiente administrador, dirige-se ao seu velho amigo, Sr.
Vesperal, presidente do Banco Exigente S.A., solicitando um financiamento de $ 50 milhes a
Longo Prazo (cinco anos o prazo que a financeira do Banco Exigente normalmente concede para
os financiamentos).
As Demonstraes Financeiras da Cia. Playboy so as seguintes:

BALANO PATRIMONIAL
Cia. Playboy
ATIVO 31-12-X2 31-12-X3 31-12-X4
Circulante
Disponvel 1.000 1.400 2.000
Duplicatas a Receber 10.000 12.000 15.000
Estoques 6.000 7.150 8.370
Permanente
Investi mentos 1.000 1.500 2.250
Imobilizado 20.000 30.000 45.000
(-) Depreciao (4.000) (9.000) (18.000)
Total do Permanente 17.000 22.500 29.250
Total 34.000 43.050 54.620
PASSIVO e PL 31-12-X2 31-12-X3 31-12-X4
Circulante
Fornecedores 1.000 1.600 2.000
Tributos e Contribuies 2.000 3.100 2.000
Emprstimos Diversos 15.000 20.000 30.000
Exigvel a Longo Prazo
Financiamentos 5.000 7.250 10.870
Patrimnio lquido
Capital 10.000 10.000 10.000
Reservas Diversas 2.000 2.500 2.550
Prejuzos Acumulados (1.000) (1.400) (2.800)
Total do PL 11.000 11.100 9.750
Total 34.000 43.050 54.620

49
Cia. Playboy
Descrio 20X2 20X3 20X4
Receita Bruta 50.000 80.000 140.000
(-) Dedues (5.000) (8.000) (14.000)
Receita Lq u ida 45.000 72.000 126.000
(-) CPV (23.000) (36.800) (64.400)
Lucro Bruto 22.000 35.200 61.600
De Vendas (6.000) (9.600) (16.800)
Administrativas (2.000) (3.000) (4.500)
Financeiras (17.000) (26.500) (49.000)
Prejuzo Operacional (3.000) (3.900) (8.700)
Ganhos No Operacionais 2.000 3.500 7.300
Prejuzo do Exerccio (1.000) (400) (1.400)

Informaes adicionais:
1. A atividade da empresa trefilar metal no ferroso e distribu-lo como matria-prima para
outras empresas. Esse ramo de atividade bastante promissor, pois a Cia. Playboy possui a
maior quota para adquirir o metal no ferroso da maior siderrgica do pas, enquanto outras
trefiladoras possuem uma pequena quota.
2. No houve amortizao de Financiamentos, apenas variao cambial contabilizada no grupo
Despesas Financeiras e novos financiamentos.
3. O Manual de Normas do Banco Exigente S.A. determina que s conceder financiamentos
para empresas cuja situao econmico-financeira seja satisfatria. No entanto, qualquer
determinao do presidente o que vale.
4. Total de compras: 10.000, 15.000 e 21.000 em X2, X3 e X4 respectivamente (em $ 1.000).
Banco Exigente S.A. tem o seguinte roteiro de anlise:
1. Quadro clnico: fazer um check-up, um exame geral da empresa, por meio de seus
indicadores econmico-financeiros.
* Melhorar, piorar ou estabilizar
Indicadores 20X2 20X3 20X4 Tendncia dos ndices*
Corrente
Geral
Seca
Liquidez
Imediata

CT/Rec. Totais
Endividamento PC/CT

CT/PL

LL/Ativo
Rentabilidade Vendas/Ativo

LL/PL

PMRE
Atividade PMRV

PMPC
50
2. Diagnstico: vamos ver quais so os problemas do doente. O doente (no caso, a empresa)
no s tem pontos fracos como tambm pontos fortes, pois se no tivesse nenhum ponto
forte certamente estaria morte.
a) Pontos fracos obtidos no quadro clnico:
b) Pontos fortes obtidos no quadro clnico:

3. Parecer do analista: o analista far um breve comentrio sobre a situao da empresa e, em
seguida, dar seu parecer, escolhendo uma das opes:
a) Concedo o crdito irrestritamente.
b) No concedo o crdito (financiamento).
c) Concedo o crdito impondo as seguintes condies:

6) Cia. Bom de Papo

BALANO PATRIMNIAL
ATIVO PASSIVO E PATR. LQUIDO
31-12- 31-12- 31-12- 31-12-
X6 X7 X6 X7
Caixa 10.000 28.000 Fornecedores 5.000 5.000
Duplicatas a Receber 15.000 50.000 Contas a pagar 4.000 4.000
Estoques 30.000 15000 Imposto de Renda 8.000 2.000
Total do Circulante 55.000 93.000 Dividendos a pagar
0
15.000
Realizvel a Longo Prazo Total do Circulante 17.000 26.000
Empr. a Coligadas 12.000 5.000 Exigvel a Longo Prazo
Total Real. Longo Prazo 12.000 5.000 Financiamentos 0,00 30.000
Permanente Total do Exig. Longo Prazo 0,00 30.000
Investi mentos 8.000 15.000 Patrimnio Lquido
Imobilizado 20.000 40.000 Capital 60.000 60.000
(-) Depr. Acumul. (6.000) (10.000 Reservas de Lucros 12.000 27.000
Total do Permanente 22.000 45.000 Total Patr. Lquido 72.000 87.000
TOTAL 89.000 143.000 TOTAL 89.000 143.000

Dados complementares para efetuar os clculos dos ndices:
a) O Lucro Lquido do Exerccio de X6 foi de R$ 12.000;
b) O Lucro Lquido do Exerccio de X7 foi de R$ 30.000.

Com base no Balano Patrimonial da Cia. Bom de Papo, voc dever:
1. Preencher o quadro clnico a seguir:

51
ndices Frmulas 20X6 20X7 Padro
Liquidez:
Corrente
- x- x- x- x
Seca
- x- x- x- x
Geral
- x- x- x- x

Endividamento
Quantidade
- x- x- x- x
Qualidade
- x- x- x- x

Rentabilidade
Empresa 60,98%
Empresrio 20,00%

2. Qual o conceito que voc daria para a empresa Cia. Bom de Papo, no que diz respeito a sua
situao financeira (boa ou ruim)? Justifique sua resposta.
3. Qual o conceito que voc daria para a empresa, no que diz respeito quantidade da dvida, se
compararmos com as empresas internacionais e brasileiras (alta ou baixa). Justifique sua resposta.
4. Se voc fosse contratado para fazer uma consultaria dessa empresa, o que aconselharia no que diz
respeito RENTABILIDADE para os administradores que no so os proprietrios (Veja quadro
clnico).
5. O proprietrio da empresa informa a voc, consultar, que precisa captar um emprstimo no Banco
Espertinho S.A., e que os mesmos informaram-lhe que a empresa precisa ter uma tima situao
financeira e que seu administrador lhe sugere que paguemos $ 20.000 da dvida do ano X7 antes do
fechamento do balano de 31-12-X7, pois estaremos apresentando uma mudana na situao
financeira de aproximadamente' 3 (trs) vezes mais. Voc concorda com tal deciso?
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ESTADO DO RIO DE JANEIRO

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