Pequeas y Medianas Empresas:

El acceso a la financiacin es una restriccin del

crecimiento
Thorsten Beck y Asli Demirguc-Kunt
Este proyecto de: Febrero 2006
Resumen: Este artculo presenta una investigacin reciente sobre el acceso a la financiacin de las pequeas y
Medianas
Empresas (PYME). PYME forman una gran parte de sector privado en muchos pases desarrollados y en desarrollo
pases. Mientras cobertizos de investigacin entre pases dudan en una relacin de causalidad entre las PYME y
desarrollo econmico, hay pruebas sustanciales de que las pequeas empresas se enfrentan a un crecimiento mayor
limitaciones y tienen menos acceso a fuentes formales de financiamiento externo, lo que podra explicar la
la falta de contribucin de las PYME para el crecimiento. El desarrollo financiero e institucional ayuda a aliviar
PYME restricciones al crecimiento y aumentar su acceso a la financiacin externa y por lo tanto los niveles de los
igualdad de condiciones entre las empresas de diferentes tamaos. Instrumentos de financiacin especficos como el
leasing y
factoring puede ser til para facilitar un mayor acceso a la financiacin, incluso en ausencia de bien-
instituciones desarrolladas, como los sistemas de latas de compartir la informacin de crdito y una mayor
competitividad
estructura bancaria.
Palabras clave: Pequea y mediana empresa; Ambiente de Negocios; Desarrollo Econmico
Clasificacin JEL: L11; O1; O4
Beck y Demirg-Kunt: Banco Mundial. Damos las gracias a Robert Cull y Luc Laeven por sus tiles sugerencias y abril
Knill para asistencia en la investigacin excepcional. Los hallazgos de este papel, interpretaciones y conclusiones son de exclusiva
responsabilidad de
los autores y no representan necesariamente la opinin del Banco Mundial, sus Directores Ejecutivos o los pases
que representan.
1. Introduccin
Numerosos estudios han discutido que las pequeas y medianas empresas (PYME) son
econmicamente ms limitado que las grandes empresas y son menos propensos a tener acceso a la financiacin
formal.
Hasta hace poco, sin embargo, hay pocas pruebas de cross-country en la medida en que el tamao es un
factor decisivo en la determinacin de los obstculos de crecimiento o el acceso a la financiacin. Adems, poco a
campo traviesa
la evidencia se ha acumulado en las polticas para superar los obstculos de crecimiento de las PYME y fomentar
la
su acceso a la financiacin. Las bases de datos a nivel de empresas entre pases recientemente compilados han
facilitado
una investigacin ms detallada y han mejorado nuestra comprensin de las polticas para fomentar el acceso de
las PYME
a finance.1
Los esfuerzos dirigidos al sector de las PYME se basan en la premisa de que (i) Las PYME son el motor
de desarrollo econmico, pero (ii) el mercado y las fallas institucionales impiden su crecimiento, por lo tanto
justificando las intervenciones gubernamentales. A pesar del creciente inters en el desarrollo
comunidad en la subvencin de las PYME, sin embargo, hay puntos de vista escpticos que cuestionan la eficacia
de la
polticas a favor de las PYME. En concreto, muchos crticos sealan la importancia del entorno empresarial
frente a todas las empresas, grandes y pequeas. Desde esta perspectiva, las bajas barreras de entrada y salida, bien
definidos
derechos de propiedad, la aplicacin eficaz de los contratos, y el acceso a la financiacin de la empresa se
caracteriza por un negocio
entorno favorable a la competencia y las transacciones comerciales privadas. Seccin 2 del
esta revisin analiza las pruebas de esqu de fondo que muestra si bien existe una slida parcial
correlacin entre la importancia de las PYME en la fabricacin y el desarrollo econmico,
hay impacto causal de las PYME. Esto no quiere decir que las PYME no se merecen los polticos '
atencin. Ms bien, implica un cambio de enfoque, lejos de las polticas de tamao orientada a las polticas que
mejorar la igualdad de condiciones entre las empresas de diferentes
tamaos.
1
Parte de esta investigacin se present en una reciente conferencia en el Banco Mundial en Washington DC Ver
http://www.worldbank.org/research/projects/sme_conference.htm de agenda de la conferencia y los papeles.
2
La seccin 3 discute las recientes pruebas de cross-country en las limitaciones de crecimiento que
enfrentan las
PYME y el papel del desarrollo financiero e institucional para superar esas limitaciones. Nosotros
revisar la evidencia de que los obstculos de financiacin son ms crecimiento restrictivo para las pequeas
empresas y
evitar todas las empresas alcancen su tamao ptimo. Esto tambin se refleja en los patrones de financiamiento:
pequeas empresas financian una parte ms pequea de su inversin y capital de trabajo con el financiero formal
fuentes que las grandes empresas. Concluimos esta seccin con una comparacin histrica entre
los pases en desarrollo hoy en da y el ncleo del Atlntico Norte en el siglo 19 y una discusin sobre
el grado en que las redes tnicas en frica Sub-Sahariana reemplazar los mercados financieros formales.
Seccin 4 discute la importancia de la estructura de los mercados financieros para facilitar el acceso de las
PYME
para financiar y herramientas de financiacin especficas para superar las limitaciones de financiacin
de las pequeas empresas.
Tradicionalmente, la relacin bancaria y por lo tanto la presencia de los bancos pequeos se han considerado
las caractersticas de un sistema financiero favoreciera a las PYMES. La introduccin de la transaccin basada en
Herramientas de financiacin de las PYME, como el factoring y la puntuacin de crdito, sin embargo,
ha subrayado la
ventajas de los grandes bancos en la financiacin de las pequeas empresas opacas. La seccin 5 concluye.
2. Pymes, el entorno empresarial y el crecimiento
Los esfuerzos dirigidos al sector de las PYMES a menudo se basan en la premisa de que (i) Las PYME
son el
motor del crecimiento, pero (ii) las imperfecciones del mercado y las debilidades institucionales impiden su
crecimiento. Los escpticos cuestionan la eficacia de esta poltica y el punto a la evidencia emprica, ya sea en
favor de las grandes empresas o de un enfoque poltico tamao ciego (vase Biggs, 2002 para una revisin).
Mientras
muchos estudios a nivel de pas y microeconmicas han evaluado la importancia de las PYME en el
el desarrollo econmico y el proceso de industrializacin (Snodgrass y Biggs, 1996), Beck,
Demirguc-Kunt y Levine (2005a) proporcionan la primera evidencia de esqu de fondo en los enlaces
3
entre las PYME, el crecimiento econmico y el alivio de la pobreza, utilizando una nueva base de datos
compilada por
Ayyagari, Beck y Demirguc-Kunt (2003).
Regresiones entre pases de crecimiento del PIB per cpita en la cuota de las PYME en la industria
manufacturera
empleo muestran una fuerte relacin positiva en la dcada de 1990, incluso despus de controlar por una
variedad de otras caractersticas de los pases que pueden explicar las diferencias en el crecimiento entre los pases.
Regresiones de variables instrumentales que controlan explcitamente causalidad inversa y simultaneidad
sesgo, sin embargo, erosionar la importancia de la relacin entre las PYME y el crecimiento econmico.
Las regresiones no conducen necesariamente a la conclusin de que las PYME no fomentan econmica
crecimiento. Ms bien, ellos no pueden rechazar con confianza la hiptesis de que las PYME no ejercen una
causal
impacto en el crecimiento del PIB per cpita. Este hallazgo es consistente con la visin de que una gran
PYME
sector es una caracterstica de las economas de rpido crecimiento, pero no una causa de su rpido crecimiento.
Beck,
Demirguc-Kunt y Levine (2005a) tambin no encontr ninguna evidencia de cualquier asociacin de un gran
Sector de las PYME, con el crecimiento del ingreso ms rpido del quintil de menores ingresos y las tasas ms
rpidas de la pobreza
reduccin.
Mientras que, a nuestro entender no hay evidencia slida de esqu de fondo en la relacin
entre el entorno empresarial y el crecimiento econmico, a nivel de la industria, el nivel de las empresas y la
encuesta
pruebas demuestran consistentemente una asociacin positiva de un entorno empresarial competitivo con
entrada, el espritu empresarial y la inversin.
Klapper, Laeven y Rajan (2006) muestran que un canal a travs del cual la empresa
ambiente afecta el desarrollo econmico es la entrada de nuevas empresas. El uso de datos de empresas para
Europa Occidental y Oriental, encuentran que las normas de entrada, medida como el costo de registro de
una empresa, dificultan la creacin de nuevas empresas, mientras que las regulaciones fomentar la proteccin de
los derechos de propiedad
y el acceso a la financiacin a mejorar la entrada. Adems, el efecto de la entrada deprimida aparece en la parte
baja
4
productividad: valor aadido por empleado en las industrias naturales "alto ingreso" crece ms lentamente en
pases con regulaciones ms onerosas sobre la entrada. El documento tambin sugiere que, en algunos casos, un
pobre ambiente de negocios puede afectar el rendimiento del sector de las PYME, ya que las restricciones
y las imperfecciones del mercado desalientan la competencia y crecimiento de las empresas lento. Una
comparacin de Italia y
U.K. ilustra este efecto. En Italia, donde los costos de entrada son 20 por ciento del PIB frente al 1,4
por ciento del PIB en el Reino Unido, hay muchas empresas pequeas de crecimiento an ms lento. El
problema en Italia es
que el sector de las PYME tiene muchas firmas viejos e ineficientes en comparacin con su homlogo del Reino
Unido. En efecto,
empresas comienzan ms grande en Italia, pero crecen ms lentamente, de modo que las empresas en el Reino
Unido tienen el doble de
grande para los diez aos de edad (Figura 1). Estos resultados son muy complementarios a los resultados de
Beck,
Demirguc-Kunt y Levine (2005a) y pueden proporcionar una explicacin de por qu un tamao PYME gran es
poco probable que se asocia con un crecimiento ms rpido, es decir, si el sector PYME Gran es un reflejo del bajo
entrada y el volumen de negocios de
las empresas.
Las empresas no slo tienen ms probabilidades de entrar en los pases con un mejor acceso a la
financiacin externa
y una mejor proteccin de los inversores, sino que tambin son ms propensas a incorporar que mantener la legal
forma de empresas (Demirguc-Kunt, amor y Maksimovic, este nmero). El uso a nivel de empresa
datos de la encuesta de 52 pases, Demirguc-Kunt, Amor y Maksimovic muestran que uno de los
razones de esta variacin en la probabilidad de que incorpora es el hecho de que las empresas constituidas enfrentan
reducir los obstculos a su crecimiento en los pases con sectores financieros ms desarrollados y eficientes
sistemas legales, fuertes derechos de los accionistas y acreedores, las cargas reglamentarias bajos y los impuestos de
sociedades
y los procesos de quiebra eficaces. Las corporaciones reportan menos financiamiento, legal y regulatorio
obstculos que las empresas no constituidas en sociedad y esta ventaja es mayor en los pases con ms
instituciones desarrolladas y entornos empresariales favorables. Adems, encuentran alguna evidencia de
un mayor crecimiento de las empresas constituidas en pases con instituciones financieras y legales.
5
Utilizando datos de la encuesta de las entrevistas con los empresarios y no empresarios de cada siete
ciudades de Rusia, Djankov et al. (2004) proporcionan una prueba ms de la importancia de la
ambiente de negocios para la decisin de convertirse en empresario. Ellos encuentran que, adems de
muchas de las caractersticas personales de la percepcin de la corrupcin y la actitud de los funcionarios del
gobierno '
hacia el espritu empresarial afecta a la decisin de convertirse en empresario. Del mismo modo, Johnson et
al. (2002) encuentran que los empresarios de las economas en transicin son ms propensos a reinvertir sus
ganancias
si se sienten ms seguros sobre la proteccin de los derechos de propiedad en su pas, mientras que Cull y
Xu
(2005) encuentran que los empresarios chinos son ms propensos a reinvertir sus ganancias si son ms
confianza en el sistema de proteccin de los derechos de propiedad y tienen un acceso ms fcil al crdito, con
este
efecto es ms fuerte para las pequeas empresas.
Son igualmente importantes las diferentes dimensiones del entorno empresarial? El uso de la firma
datos de la encuesta sobre el nivel del entorno empresarial en 80 pases, Ayyagari, Demirguc-Kunt
y Maksimovic (2005) investigar el impacto del acceso a la financiacin, la proteccin del derecho de propiedad,
provisin de infraestructura, regulacin ineficiente y los impuestos, y las caractersticas de gobernabilidad ms
amplios
tales como la corrupcin, las polticas macroeconmicas y la estabilidad poltica en el crecimiento de las
empresas. Ellos muestran que
las finanzas, el crimen y la inestabilidad poltica son los nicos obstculos que tienen un impacto directo en la
empresa
crecimiento y las finanzas es el ms robusto entre los.
Juntos, estos resultados sugieren que es importante tener un negocio competitivo
ambiente que permita el ingreso de empresarios nuevos e innovadores que resultan en la
Proceso schumpeteriano de "destruccin creativa" en lugar de simplemente tener un gran sector de las PYME,
lo que podra ser caracterizado por un gran nmero de pequeas empresas que no son ni capaces de crecer
ni para salir. De hecho, un sector SME grande, pero estancada puede ser un subproducto de un pobre negocio
6
entorno itself.2 Por otra parte, la evidencia existente sugiere que el acceso a la financiacin juega un
papel muy importante en el entorno empresarial en general, lo que podra limitar tanto la entrada de firmas
y el crecimiento.
. 3 Las restricciones que enfrentan las PYMES: impacto en el tamao de la empresa, el
acceso a la financiacin y el crecimiento
Mientras que la seccin anterior ha demostrado que podra ser difcil de justificar el enfoque en
PYME, por motivos de desarrollo econmico y reduccin de la pobreza, representan un mayor
participacin de las empresas y "Las pymes son el sector privado emergente en los pases pobres, y por lo tanto
forma
la base para el crecimiento impulsado por el sector privado "(Hallberg, 2001). Ayyagari, Beck y Demirguc-
Kunt
(2003) muestran que el empleo en las PYME, que se define como empresas con hasta 250 empleados,
que constituye ms del 60% del empleo total en la industria manufacturera en muchos pases (Figura 2).
Adems, las deficiencias financieras e institucionales pueden impedir el crecimiento de las PYME a la
tamao ptimo y as explicar la falta de una relacin de causalidad emprica entre las PYME y econmica
desarrollo. Por lo tanto, es crucial para entender los obstculos a la operacin y el crecimiento y la forma de las
PYME
que varan de acuerdo con factores
nacionales.
Tanto en el mundo en desarrollo y desarrollado, se han encontrado pequeas empresas que tienen
menos
acceso a la financiacin externa y ser ms limitado en su operacin y crecimiento (Berger y
Udell, 1998; Galindo y Schantiarelli, 2003). Encuestas en las empresas entre pases recientes han
permitido a los investigadores no slo explorar firmes-diferencias dentro de los pases especficos, sino
tambin a
comparar empresas de distintos pases y de enlace de las diferencias de las caractersticas del pas, tales como los
financieros
y el desarrollo institucional. La Encuesta Mundial de Negocios para el Medio Ambiente (WBES) es una nica
encuesta a nivel de empresa llevada a cabo en 1999 y 2000 por ms de 10.000 en ms de 80 pases. En primer
lugar,
2
Ayyagari, Beck y Demirguc-Kunt (2003) encuentran algunos, pero no pruebas concluyentes de que una mayor competitividad
entorno empresarial est asociada con un sector de las PYME ms grande.
7
esta base de datos proporciona informacin sobre los obstculos que segn la percepcin de las empresas
y permite
los investigadores a relacionar estos obstculos al crecimiento real firme. En segundo lugar, la base de
datos contiene
informacin sobre una amplia muestra representativa de los diferentes tipos de empresas, entre ellas un gran
nmero de
las empresas pequeas y medianas, empresas de propiedad diferente y structure.3 organizacional
3.1. Restricciones financieras y el acceso a la financiacin y el crecimiento: la importancia
del tamao
Se pidi a las firmas en las WBES para evaluar el financiamiento y otros obstculos, como
la infraestructura, el crimen, la inestabilidad macroeconmica y la corrupcin en trminos de su impacto en el
operacin y crecimiento de la empresa. Schiffer y Weder (2001) muestran que las empresas pequeas
constantemente
reportar los obstculos de crecimiento mayores que medianas o grandes empresas. Beck, Demirguc-Kunt, Laeven
y Maksimovic (2006) muestran que el tamao, la edad y la propiedad son los predictores ms fiables de
obstculos a la financiacin de las empresas. Los autores encuentran que reportan las empresas ms antiguas y
ms grandes y de propiedad extranjera
obstculos de financiacin ms bajos. La relacin es no slo estadsticamente sino tambin
econmicamente
significativo. La probabilidad de que una pequea empresa enumera el financiamiento como un obstculo
importante (en comparacin con
moderado, menor o ningn obstculo) es del 39% frente al 36% para las empresas medianas y 32% para
las grandes empresas. Los obstculos de financiacin ms elevados que en el informe pequeas firmas partido
no slo anecdtica
evidencia de los pases desarrollados y en desarrollo, sino que tambin confirman las predicciones de la teora.
En un mundo con costos fijos de transaccin y las asimetras de informacin, las pequeas empresas con la
demanda
para los prstamos ms pequeos se enfrentan a mayores costos de transaccin y se enfrentan a mayores
primas de riesgo, ya que son
tpicamente ms opaco y tienen menos garantas que ofrecer.
No en vano, los datos tambin muestran que las pequeas empresas financian una parte ms pequea
de su
inversin con fuentes formales de financiamiento externo (Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic,
3
40% de las empresas de la muestra es pequeo (menos de 50 empleados) y el 40% son de tamao medio (entre 50
y 500 empleados).
8
2004). Como se muestra en la Figura 3, las pequeas empresas financian en promedio 13 puntos
porcentuales por debajo de
inversin con financiamiento bancario en comparacin con las grandes empresas. Si bien no hay diferencias
significativas
en el caso de arrendamiento financiero, las grandes empresas financian una mayor participacin de la inversin
con la equidad y la -
quizs sorprendentemente - con la financiacin del desarrollo de las pequeas empresas. Por otro lado, ms
pequea
empresas financian una parte mayor de la inversin con fuentes informales de financiamiento, tales
como
prestamistas o los amigos y la familia.
Los obstculos de financiacin ms elevados que las pequeas empresas reportan en realidad limitan su
crecimiento o
es lo que encuentran maneras de evitar estos obstculos? Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic (2005)
encuentran
que los mayores obstculos que enfrentan las empresas ms pequeas de hecho se traduce en un crecimiento ms
lento. Como se muestra en
Figura 4, los obstculos de financiacin de las pequeas empresas no tienen casi el doble de la incidencia en el
crecimiento anual que
obstculos a la financiacin de grandes empresas lo hacen. La diferencia es an ms fuerte en el caso del
crecimiento
limitaciones relacionadas con el sistema legal y la corrupcin, donde las pequeas empresas sufren ms de tres
veces ms que en la forma de un crecimiento ms lento que las grandes empresas. Las pequeas empresas de este
modo no slo se informan
frente a los obstculos de crecimiento ms altas, estos obstculos mayores tambin son ms restrictivo para
su
operacin y el crecimiento que en el caso de tamao medio y las grandes empresas.
3.2. Restricciones financieras y el acceso a la financiacin y el crecimiento: la importancia de las
instituciones
Las encuestas en las empresas entre pases recientemente disponibles no slo permiten a los
investigadores
evaluar las diferencias en las restricciones de financiamiento y patrones a travs de empresas de diferentes
tamaos, pero
tambin para explorar el efecto de diferentes polticas en estas diferencias. Beck, Demirguc-Kunt,
Laeven y Maksimovic (2006) muestran que el desarrollo institucional, en sentido amplio, es la ms
caracterstica pas significativo que puede explicar la variacin de fondo en la financiacin de las empresas
obstculos, incluso despus de controlar el ingreso a travs del pas la variacin per cpita. Las empresas de los
pases
con mayores niveles de desarrollo institucional informe obstculos de financiacin significativamente menor
9
que las empresas en los pases con instituciones menos desarrolladas. El efecto positivo de la financiera y
desarrollo institucional tambin se puede observar en el uso de la financiacin externa. Mejor proteccin de los
derechos de propiedad aumenta el financiamiento externo de las empresas pequeas significativamente ms
que lo hace para
las grandes empresas, sobre todo debido al impacto diferenciado que tiene en el banco y finanzas proveedor
(Beck,
Demirguc-Kunt y Maksimovic, 2004).
La combinacin de datos a nivel de empresa con los indicadores de las polticas e instituciones nacionales
tambin ayuda
investigadores evalan las causas del fenmeno medio que falta observada en muchos pases en desarrollo
pases. Por ejemplo, Sleuwaegen y Goedhuys (2002) muestran que las empresas ms pequeas crecen
relativamente ms rpido en Alemania que en Cte d'Ivoire, mientras que lo contrario es vlido para las
grandes empresas.
Qu impulsa a estas diferencias en las tasas de crecimiento de las pequeas y grandes empresas en los
pases desarrollados y
los pases en desarrollo?
Dos trabajos utilizando diferentes metodologas, niveles de agregacin y conjuntos de datos muestran
la
medida en que el subdesarrollo financiera e institucional ayudar a explicar el fenmeno de la
medio faltante para muestras entre pases grandes. Usando el WBES, Beck, Demirguc-Kunt y
Maksimovic (2005) muestran que el efecto de los obstculos de crecimiento en el crecimiento de las
empresas es menor en
pases con sistemas financieros y jurdicos ms desarrollados. Y an ms, son las pequeas empresas
que ms pueden ganar de desarrollo financiero e institucional. El efecto de la financiera y
desarrollo legal sobre la relacin limitaciones de crecimiento es significativamente ms fuerte para las pequeas
empresas
que para las grandes empresas. As el desarrollo financiero e institucional ayuda a cerrar la brecha entre
pequeas y grandes empresas. Usando interprofesionales, los datos entre pases para 44 pases y 36 industrias
En el sector manufacturero, Beck, Demirguc-Kunt, Laeven y Levine (2004) muestran que
desarrollo financiero ejerce una desproporcionada efecto positivo en el crecimiento de
industrias tecnolgicamente ms dependientes de las pequeas empresas. Sus resultados sugieren que el
10
industria del mueble (una industria con muchas pequeas empresas) debera crecer 1,4% anual ms rpido que
la industria de la hilatura (una industria con relativamente pocas empresas pequeas) en Canad (un pas con una
bien desarrollado sistema financiero) que en la India (que tiene un bajo nivel de desarrollo econmico).
Dado que la tasa media de crecimiento de la industria en su muestra es del 3,4%, esto es un efecto relativamente
grande.
Por lo tanto, las pequeas empresas no slo sufren ms de fricciones en el mercado, tales como los costos
de transaccin y
las asimetras de informacin que las grandes empresas - como se comenta ms arriba - pero estas fricciones en el
mercado tienen
un efecto desproporcionadamente mayor en las pequeas empresas en los pases con instituciones menos
desarrolladas.
El efecto restrictivo de subdesarrollo financiero e institucional tambin se manifiesta en
una distribucin de tamao distorsionada. Kumar, Rajan y Zingales (1999) encuentran que el tamao medio de las
empresas
en industrias intensivas de capital intensivo y de I + D humanos es mayor en los pases con mejor
derechos de propiedad y la proteccin de patentes. Del mismo modo, Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic
(esto
emisin) mostrar en una muestra transversal pas que las grandes empresas, es decir, las empresas que tienen ms
probabilidades de poder
elegir los lmites de la empresa son mayores en los pases con mejor desarrollado financiera y
sistemas jurdicos. Utilizando una muestra de las mayores empresas que cotizan en bolsa a travs de 44 pases,
muestran que las empresas
son mayores en los pases con mayores niveles de crdito privado y el PIB, una medida estndar de
desarrollo intermediario financiero. Encuentran tambin evidencia - aunque menos robusto - que las empresas
son mayores en los pases con mecanismos ms rpidos judiciales de resolucin de conflictos y mejor
proteccin de derechos de propiedad. Estos resultados sugieren que los problemas de agencia entre los inversores
externos
y la informacin corporativa siguen las firmas ms pequeas en los pases con sistemas legales y financieros
dbiles.
Adems de centrarse en las grandes empresas, conjeturan que este hallazgo es relevante para el universo de
empresas y podran hacer que los programas para fomentar el crecimiento de las PYME ineficaces
e incluso
contraproducente en pases con sistemas financieros y legales dbiles, como las pequeas empresas pueden elegir
quedarse pequea en lugar de crecer.
11
Del mismo modo, el uso de datos a travs de los estados mexicanos, Laeven y Woodruff (2004) muestran
que legal
la eficiencia del sistema se asocia positivamente con el tamao de la empresa, un efecto que es ms fuerte en
los sectores
donde dominan de Propietario. Esto sugiere que los sistemas jurdicos ms eficaces aumentan
inversin por propietarios de empresas al reducir el riesgo idiosincrsico propietarios se enfrentan. El hallazgo de
una
asociacin positiva entre el desarrollo financiero y legal, y tamao de la empresa tiene importantes
implicaciones para las polticas de promocin de las PYME. Si en ausencia de instituciones bien desarrolladas, es
ptima para que las empresas se mantienen pequeas, no puede esperarse que los esfuerzos para promover el
crecimiento de las PYME a ser
xito, a menos que las deficiencias institucionales se dirigen en primer lugar.
De qu manera los patrones de financiacin de las PYME en las economas en desarrollo de hoy en da
se comparan con el
los patrones de financiacin de las PYME en las economas en desarrollo de ayer? Cull, Davis, Lamoreaux, y
Rosenthal (este nmero) explorar un nuevo punto de vista en el debate sobre los patrones de financiacin de
las PYME
el anlisis de los recursos financieros a disposicin de las PYME en las economas centrales del Atlntico Norte
durante
los siglos 19 y 20. Ellos encuentran que en las principales instituciones asociadas con moderna
financieras-bancos y los mercados de valores-fueron de significacin marginal a las PYME, pero un impresionante
variedad de instituciones locales surgi para suplir sus necesidades. Estos intermediarios iban desde
notarios en Francia que, en ausencia de informacin disponible se llev una funcin broker en
la obtencin de financiacin para las PYME en el movimiento cooperativo en Alemania y otros pases que
centrado en prstamos a las PYME locales. La mayora de estas instituciones fueron impulsadas por la
demanda y fueron
establecido a travs de la iniciativa privada. Mientras que los gobiernos juegan un papel muy pequeo en la
creacin de estos
instituciones, permitieron su emergencia a travs de una reglamentacin general permisiva
medio ambiente. Aunque se centra en el siglo 19, sus resultados ofrecen algunas lecciones para hoy
encargados de formular polticas en los pases en desarrollo: proporcionar el contractual y de informacin
necesaria
marcos para las instituciones financieras de prosperar y los incentivos para que las empresas informales a
12
convertir en otras ms formales pueden ayudar a establecer las condiciones para las instituciones necesarias
para
emerger.
En los pases en desarrollo, las finanzas de los amigos y la familia juegan un importante mucho ms
papel de los pases industrializados. De manera ms general, las PYME de muchos pases en desarrollo
obtienen
alrededor de las fallas del mercado y la falta de instituciones formales mediante la creacin de sistemas de
gobernanza privados en
la forma de relaciones comerciales a largo plazo y, redes empresariales ajustados, de base tnica.
Sin embargo, hay una variacin en el acceso a dichas redes en los grupos tnicos como se comenta por
Biggs y Shah (este nmero). Empresarios de la India en el este de frica, las empresas libanesas en el frica
occidental
y las empresas europeas en frica del Sur forman redes empresariales cuyos miembros prestan a
entre s, proporcionan referencias personales y transacciones facilidad con un contrato informal
sistema de aplicacin basado en la reputacin. Estas redes ayudan a superar los problemas de
informacin asimtrica y los sistemas de cumplimiento de los contratos formales dbiles. Ventajas de redes
incluso extenderse a los nuevos operadores que comienzan dos veces ms grande en trminos de activos
como los nuevos participantes
fuera de las redes tnicas y obtener acceso inmediato a crdito de proveedores sin tener que construir
una reputacin y las relaciones (Biggs y Shah). Si bien las redes con instituciones privadas
sistemas de apoyo ayudan a sus miembros a superar las deficiencias en la institucional de sus economas
medio ambiente, que tienen un efecto discriminatorio sobre los no miembros que efectivamente pueden ser
excluidos
de los intercambios de mercado. Esto no slo tiene repercusiones negativas para la equidad, sino que tambin
proporciona
para un patrn esttico de intercambio de negocios, con poca competencia y la innovacin.
13
4 Ms all del desarrollo financiero e institucional:. Estructura del mercado e innovadora
herramientas de
prstamo
Resultados reportados hasta el momento muestran un fuerte efecto econmico de la financiera e
institucional
desarrollo en la relajacin de las restricciones de financiacin de las PYME y en el aumento de su acceso a la
formal,
fuentes de financiacin externa. Pero cules son las polticas que impulsan favorable para las PYME y
financiera
desarrollo institucional? Qu pueden hacer los responsables polticos, tanto en el corto como en el mediano y
a largo plazo, a aliviar las presiones de financiacin de las PYME y mejorar su acceso a la financiacin externa,
nivelando as el campo de juego?
La disponibilidad de crdito a las empresas, pero especialmente a las PYME, depende de la
infraestructura
que soporta las transacciones financieras, incluyendo el sistema legal y el entorno de la informacin.
Leyes comerciales que asignan y proteger eficazmente los derechos de propiedad y su eficiente
cumplimiento son cruciales para las transacciones financieras. Esto incluye las leyes, reglamentos y
instituciones para crear, registrar y hacer cumplir las garantas y un sistema de quiebra efectiva. Empresas
en los pases con ms efectivos y ms adaptables sistemas jurdicos informan menor financiamiento
obstculos (Beck, Demirguc-Kunt y Levine, 2005b) y el efecto de la financiera y legal
obstculos en el crecimiento es menor en los pases con sistemas jurdicos ms desarrollados, especialmente
para
pequeas empresas (Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic, 2005). Una literatura en rpida expansin tiene
demostrado el efecto positivo que el intercambio de informacin de crdito tiene en la disponibilidad de crdito
para las PYME
(Pagano y Jappelli, 1993; Miller, 2003; Amor y Mylenko, 2003). Desde mediados de la dcada de 1990, la
uso de la informacin de estas oficinas y de propiedad de la informacin de las instituciones financieras
para la puntuacin de crdito de la pequea empresa se ha convertido en muy popular en los EE.UU. y otras
economas desarrolladas.
Esta tcnica se basa principalmente en la informacin sobre el dueo del lugar de la propia empresa de pequeo y
puede
reducir significativamente los costos de transaccin de procesamiento de prstamos. Frame, Padhi y Wosley
(2004) muestran
14
que el uso de tcnicas de credit scoring ha incrementado prstamos a pequeas empresas por los bancos en el
EE.UU.
Segn el entorno jurdico e informacin en sus respectivos pases, financiera
instituciones de todo el mundo han desarrollado tcnicas especficas para prestar a las empresas pequeas y
opacas
con poca o ninguna garanta. Mientras relacin crediticia - decisiones de prstamos basados en soft
relaciones de informacin y de largo plazo entre el prestamista y el prestatario - ha sido siempre visto como el
La tecnologa principal de prstamos en beneficio de las PYME, las ltimas dcadas han visto el
surgimiento de nuevos
tecnologas de crdito transacciones - sobre la base de informacin slida - que han encontrado maneras de evitar
la
limitaciones que la opacidad y la falta de garantas apropiadas para representar lending.4 SME Esto tuvo
dado lugar a un cambio de paradigma en relacin con SME Finance (Berger y Udell, este nmero). Mientras
bancos pequeos y locales se han visto como las instituciones centrales proporcionar financiacin a las
pequeas y
firmas opacas, basndose en sus economas relaciones a largo plazo, la tecnologa y escala tienen
dado grandes instituciones la oportunidad de servir a los clientes de pequea escala.
Varias tcnicas proporcionan alternativas a la relacin de prstamo a las PYME. Basado en los activos
prstamos y arrendamiento son ambas tcnicas de prstamos centrados en el activo subyacente como principal
fuente de pago (Berger y Udell, este nmero). El leasing es sobre todo para el equipo, mientras que
prstamos basados en activos tambin se utiliza para las cuentas por cobrar e inventario. Aunque basado en
los activos
prstamos utiliza el activo subyacente como garanta, el prestamista - arrendador - posee el equipo en un
arrendamiento de relacin y lo alquila al arrendatario (prestatario). Mientras que los prstamos basados en
activos se basa en un
sistema jurdico sofisticado y eficiente - que podra ser la razn por la que tiene una significativa
presencia en slo cuatro pases -, leasing hace no tanto, ya que la propiedad del activo pasa a
4
Voordecker (este nmero) analiza la relacin entre la relacin, la organizacin jurdica de los prestatarios,
la competencia y la posibilidad de garantas como parte del acuerdo de prstamo. Las empresas no incorporadas son ms propensos a
haber garanta como parte de su acuerdo de prstamo y las empresas son ms propensos a prometer garantas a su banco principal, pero
menos probable que lo hagan si tienen una opcin entre varios bancos de la competencia.
15
el financiero. El arrendamiento tambin puede tener ventajas fiscales si arrendador y el arrendatario se enfrentan
a diferentes marginal
tipos impositivos (Corporacin Financiera Internacional, 2000).
Factoring consiste en la compra de cuentas por cobrar por un financiero, conocido como el
factor de. Estrictamente hablando, la factorizacin por lo tanto no es una tcnica de prstamo, que lo hace
especialmente
atractiva en pases con sistemas legales dbiles. Tambin no se basa en informacin sobre la
"Prestatario", sino ms bien en el deudor, lo que lo convierte en un instrumento de financiacin atractiva para
PYME relativamente opacos. Factoring inverso se basa menos en la infraestructura de informacin, como
el factor entra en un acuerdo con una gran empresa para financiar cuentas por cobrar a su
pequeos proveedores. Klapper (este nmero) ilustra la importancia de factoring para la financiacin de la
empresa en
muchos pases en desarrollo y se analiza el ejemplo del programa de factoraje inverso Nafin en
Mxico, cuando una entidad de gobierno proporciona una infraestructura de mercado basado en Internet para
facilitar servicios de factoring en lnea para proveedores de las
PYMES.
Por ltimo, la estructura del mercado bancario y reglamentarios polticas que influyen en este
mercado
estructura puede tener un impacto importante en la disponibilidad de financiacin de las PYME, as
como
influir en las nuevas tecnologas discutidas anteriormente (Berger y Udell, este nmero). Mientras que un gran
participacin de los bancos pequeos no se traduce necesariamente en una financiacin ms externa disponible
a pequea
empresas, sistemas financieros dominados por bancos de propiedad estatal parecen menos eficaces en la prestacin
de
crditos a las PYME. La entrada de bancos extranjeros, por otro lado, se asocia sobre todo con una mayor
La disponibilidad de crdito de las PYME (Clarke, Cull, Martnez Pea y Snchez, 2003). Por ejemplo, extranjera
Los bancos pueden aportar el know-how y la escala necesaria para introducir nuevos prstamos
transaccin
tcnicas. Al competir con los bancos nacionales para grandes clientes corporativos, que pueden obligar a
los bancos nacionales a bajar de mercado para atender a las PYME (De Haas y Naaborg, 2005). Hay
resultados mixtos sobre el efecto de la concentracin bancaria y la competitividad de la disponibilidad
16
de financiacin de las PYME (Berger, Demirguc-Kunt, Levine y Haubrich, 2004). Sin embargo, el mercado
estructura puede tener repercusiones importantes para la carga de intereses y no los intereses que las pymes tienen
que
Pay As Heffernan (este nmero) muestra para el mercado bancario del Reino Unido. Sus hallazgos
sugieren que el
presencia de un oligopolio compleja. Las polticas dirigidas a mejorar la disponibilidad de informacin
y lo que es ms fcil para las pequeas empresas que cambian bancos / cuentas reducira inercia en el
sector bancario, que a su vez, debera mejorar la competencia entre las instituciones financieras.
La competencia tambin puede tener implicaciones importantes para la cantidad de empresas colaterales tienen que
proporcionar,
como Voordecker (este nmero) muestra para una muestra de prestatarios de un gran banco belga. Como
prestatarios tienen acceso a ms bancos de la competencia, la probabilidad de tener que ser avaladas o
garantas personales disminuye.
5. Conclusiones
Este artculo resume la investigacin emprica reciente que muestra que el acceso a la financiacin es
una importante limitacin del crecimiento de las PYME, que las instituciones financieras y legales juegan un
importante
papel en la relajacin de esta limitacin, y que los instrumentos de financiacin innovadores pueden ayudar a
facilitar
Acceso de las PYME a la financiacin, incluso en ausencia de instituciones bien desarrolladas. La investigacin
tiene un
serie de implicaciones de poltica importantes.
La investigacin que presentamos sugiere que un entorno empresarial competitivo, de
que el acceso a la financiacin es un componente importante, facilita la entrada, salida y el crecimiento de las
empresas
y por lo tanto es esencial para el proceso de desarrollo. Un enfoque en la mejora de la empresa
medio ambiente para todas las empresas es ms importante que simplemente tratando de promover un amplio
sector de las PYME
lo que podra ser caracterizado por un gran nmero de pequeas empresas pero estancadas.
17
Aunque las PYME constituyen una parte significativa del total de empleo en muchos pases, uno
de las razones que pueden no ser capaces de contribuir al crecimiento econmico se debe a que se enfrentan a una
mayor
obstculos de crecimiento. De hecho, en comparacin con las grandes empresas, las PYME estn ms
limitados por diferentes
obstculos, y el acceso limitado a la financiacin es un importante uno de estos. La investigacin sugiere
la mejora de las instituciones jurdicas y financieras ayuda a todas las empresas que merecen acceder a la
financiacin y crecer, pero
el efecto es mayor en las empresas ms pequeas. Ambos estudios a nivel de empresa ya nivel de la industria
sugieren que
las pequeas empresas hacen relativamente mejor en comparacin con las grandes empresas en los pases
con mejor desarrollada
instituciones.
Por otra parte, vemos que en la ausencia de mercados financieros bien desarrollados y legal
sistemas, es difcil para las empresas a crecer a su tamao ptimo desde los inversores externos no pueden
prevenir la apropiacin por parte de la informacin corporativa, lo que limita el tamao de la empresa. Esto
es importante para las PYME
estrategias de promocin, ya que si es ptimo para que las empresas se mantienen pequeas cuando el entorno
empresarial
tiene debilidades, las PYME subvencionando pueden ser en el mejor de ineficaz, pero en el peor,
contraproducentes.
La literatura sugiere que un enfoque en la mejora de las instituciones y de la empresa en general
medio ambiente es probablemente la manera ms eficaz de relajar el rostro restricciones al crecimiento PYME
y facilitar su contribucin al crecimiento econmico. Sin embargo, la creacin de instituciones es mucho
proceso a largo plazo y en las tecnologas crediticias innovadoras provisionales prometedores, proporcionando
mercado-
maneras amistosas de la relajacin de los obstculos que enfrentan las PYME. Factoring es un ejemplo de una
tecnologa
que es particularmente prometedor en ausencia de instituciones desarrollados, ya que se basa en ellos a un
en menor medida. Otros, como los de calificacin de crdito y arrendamiento tambin pueden ser tiles y ser ms
eficaces
con el desarrollo de las instituciones en el tiempo. Un sistema financiero contestable hace ms probable
que dichas tecnologas sean adoptadas ms rpidamente, con los bancos extranjeros que juega un importante
funcin de facilitar este proceso, mientras que los bancos pblicos han sido menos tiles en el pasado.
18
La investigacin resumida en este artculo es slo el primer paso en una investigacin a largo plazo
orden del da. Mucho ms anlisis, en particular mediante la variacin de series de tiempo, datos
microeconmicos, y
estudios de casos de pases, es necesario explorar en mayor detalle las polticas y herramientas de financiamiento
que pueden
ayudar a las PYME a superar las limitaciones de financiamiento y ampliar su acceso a la financiacin externa. En
este
contexto, parece especialmente relevante para centrarse en las instituciones que son importantes para el acceso de
las PYME
a la financiacin. Estar de acuerdo con la creacin de instituciones, sin embargo, la bsqueda tiene que ser
continuado por
herramientas de financiacin que puede trabajar alrededor de las deficiencias
institucionales.
19
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22
. Figura 1 vs Italia Reino Unido: tamao de la empresa en la entrada y
en el Tiempo
Este grfico muestra el valor medio que se suma a las empresas a la entrada y el paso del tiempo en
Italia y
el Reino Unido Fuente: Klapper, Rajan y Laeven (de prxima publicacin).
Av e r d e v a lu e a d d e d
1, 6 0 0, 0 0 0
1, 4 0 0, 0 0 0
Un ello e d Kin g d o m
1, 2 0 0, 0 0 0
Valor aadido
(usd) 1, 0 0 0, 0 0 0
8 0 0, 0 0 0
6 0 0, 0 0 0
4 0 0, 0 0 0
2 0 0, 0 0 0
-
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
A g e d e t e f ir m (y e a r s)
Es una mente
Figura 2: La importancia de las PYME a travs de los Pases
En este grfico se muestra la participacin de las PYME en la industria manufacturera de un pas a si 250
empleados
se eligen como punto de corte para definir una PYME. Fuente: Ayaagari, Beck y Demirguc-Kunt
(2003)
Participacin de las PYME en los pases
Participaci
n de las
PYME en la
industria
manufacture
ra
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Irlanda Zambia Japn Estonia Italia Ruso Camern Bielorrusia Dinamarca Grecia Mxico Croacia Unido Brasil
SME250
23

Figura 3: Modelos de financiacin a travs de empresas de diferentes tamaos
Este grfico muestra el porcentaje previsto de la inversin financiada con el banco, la equidad, arrendar,
proveedor, banco de desarrollo y finanzas informales por (i) pequeas, (ii) de tamao mediano, y (iii)
las grandes empresas, a partir de una regresin de la respectiva cuota de financiacin en muecos de
tamao y
otros firmes y nacional caractersticas. Fuente: Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic
(2004).
30
25
20
15
10
5
0
Pequeo
Medio
Grande
re
D
di
ev
t
el
op
m
en
tB
un
k
Figura 4: El efecto de los obstculos a la financiacin a las empresas de diferentes tamaos
Este grfico muestra el efecto de la financiacin, los obstculos legales y la corrupcin sobre el
crecimiento de la empresa
y se basa en una regresin de crecimiento de las empresas en el respectivo obstculo crecimiento,
interactuado
con variables dummy para empresas pequeas, medianas y grandes empresas, y de controlar por otros
firmes y nacional caractersticas. Fuente: Beck, Demirguc-Kunt y Maksimovic (2005).
Limitaciones de crecimiento entre empresas de diferente
tamaos
0,0%
-2,0%
-4,0%
-6,0%
-8,0%
-10,0%
-12,0%
Financiacin Legal Corrupcin
Pequeo
Medio
Grande
S
hasta
pl
es decir,
rC
24
En
fo
rm
al
E
qu
dad
Le
como
e
B
un
k