FACULTAD DE CIENCIAS

ECONMICAS Y SOCIALES.
ESCUELA DE
ADMINISTRACIN.
NUCLEO MATURIN.
ELABORADO POR: Econ.
(Esp.) Jess Marcano
SEPTIEMBRE 2009
INTRODUCCION:
En general, se comprende y por muchas razones, que la mayora, por no decir que todas las
decisiones que se toman en el manejo y la operatividad de cualquier organizacin o empresa, bien sea
pblica o privada, con o sin fines de lucro, impacta de manera directa la situacin o posicin financiera
de la misma.
Dentro de este orden de ideas, puede afirmarse que los resultados de las decisiones financieras
que toman las personas que dirigen las organizaciones, son perfectamente evidenciables en el corto,
mediano o largo plazo, de all pues que nos encontramos con decisiones acertadas que conducen al
!ito, crecimiento y consolidacin de la empresa, as como decisiones erradas que llevan al fracaso e
inclusive la e!tincin de una organizacin.
"a gestin financiera es importantsima en la gerencia de cualquier negocio, sea este grande o
peque#o, e inclusive as se trate de un nuevo emprendimiento, ya que son precisamente las empresas
nuevas y peque#as quienes tienen menos mecanismos de defensa ante una situacin financiera adversa.
Es importante destacar, que con este $urso de %inanzas, se pretende dotar a los alumnos de los
conocimientos b&sicos, tcnicas, mtodos y herramientas, para que sus decisiones estn mejor
fundamentadas a la hora de comprometer el destino econmico de las organizaciones para las cuales
trabajaran.
'l final del semestre, el estudiante estar& en capacidad de comprender mejor e interpretar los
resultados contables de una organizacin, determinar los requerimientos de capital, medir el valor del
dinero en el tiempo, conocer& y evaluara las oportunidades de financiamiento, interpretara las razones o
ndices de an&lisis financiero, sabr& de presupuestos y flujo de caja, evaluacin de inversiones, an&lisis
del impacto del entorno econmico sobre las organizaciones y otros apasionantes temas del mundo de
las finanzas, haciendo especial nfasis en la realidad actual en que se desenvuelven las empresas en
(enezuela.
OBJETIVOS
O!e"#$o %enera&
Dotar al estudiante de los fundamentos terico)conceptuales b&sicos y elementales de las
finanzas y su aplicacin en el &mbito de las organizaciones o empresas, mediante la ense#anza de
tcnicas, herramientas y mtodos de an&lisis e interpretacin de informacin financiera y sus
proyecciones futuras.
O!e"#$os Espec'(#cos
*. $onocer los conceptos y definiciones introductorias al mundo de las finanzas.
+. ,efle!ionar acerca del entorno econmico venezolano, su impacto en el funcionamiento
financiero de las empresas.
-. $onocer la estructura y comprender el funcionamiento de las instituciones financieras y los
mercados de dinero en (enezuela.
.. Ejercitarse en relacin a nociones b&sicas de las matem&ticas financieras.
/. $onocer, analizar e interpretar los distintos reportes que genera la informacin contable de las
empresas y su evaluacin para la toma de decisiones.
0. Desarrollar habilidades y destrezas para la aplicacin de herramientas de planificacin de
operaciones financieras en el corto plazo.
1. Desarrollar habilidades y destrezas para la aplicacin de mtodos de an&lisis y toma de
decisiones de inversin y financiamiento de mediano y largo plazo.
CONTENIDO
)n#*a* I: In"ro*+cc#,n a &a as#-na"+ra.
$oncepto. 2mportancia. 3ercado de capitales. $onceptos b&sicos.

)n#*a* II: E& $a&or.
(alor futuro4 de una cantidad nica, de una corriente combinada de fondos, de una anualidad. 5so
de tablas financieras. Ejercicios. (alor presente4 de una cantidad nica, de una corriente combinada de
fondos, de una anualidad. 5so de tablas financieras. Ejercicios. ,iesgo, rendimiento y valor. 3odelo de
asignacin de precio del activo de capital.
)n#*a* III: E& pres+p+es"o (#nanc#ero.
5so y aplicacin del efectivo. Estado de cambio en la posicin financiera, ejercicios. 6ndices o
razones financieras. 7oma de decisiones. 'ceptacin o rechazo de proyecto, ejercicios. 8resupuesto
efectivo4 8resupuesto de ingreso. 8resupuesto de gasto. Ejercicios.
)n#*a* I.: /on*#c#ones *e #n"er0s.
'ctivos lquidos. 'dministracin del efectivo. "os valores negociables4 fundamentos,
caractersticas. (alores negociables b&sicos. 'dministracin de las cuentas por cobrar4 polticas y
condiciones de crdito. 8olticas de cobranzas. 'dministracin del inventario4 caractersticas b&sicas,
relaciones entre cuentas por cobrar e inventario, tcnicas. Ejercicios.
)n#*a* .: M,*+&os 1a"e12"#cos para &a "o1a *e *ec#s#ones (#nanc#eras.
3todos para valorar proyecto4 7asa promedio de rendimiento, 8erodo de recuperacin de la
inversin, el ('9, la 72,. $omparacin de proyectos con vidas desiguales4 valor actual neto anualizado.
,acionamiento de capital.
)n#*a* .I: In"ro*+cc#,n a &as 3#nan4as P&#cas.
3#nan4as P&#cas: Definicin de %inanzas publicas. Evolucin de las finanzas pblicas en
(enezuela. 'ctividad financiera del estado4 concepto, fases, objetivos. Derecho que rige la actividad
financiera del estado venezolano. "ey org&nica de la administracin financiera del sector pblico. 'spectos
de la actividad financiera4 polticos, sociales, econmicos, jurdicos y administrativos :nacionales, estadales,
municipales;. <rganismos vinculados a las finanzas pblicas en (enezuela. In-reso P&#co 5 %es"#,n
Tr#+"ar#a: 8oltica econmica4 concepto, caractersticas. $oncepto de 2ngreso 8blico. 2mportancia.
$lasificacin. Definicin e sistema tributario. Definicin de tributos. $lasificacin de los tributos. "os
impuestos4 concepto. $lasificacin. (entajas y desventajas. El sistema tributario en (enezuela y sus
organismos. 8rocedimientos tributarios a nivel nacional, estadal y municipal. %uentes de financiamiento del
sector pblico, aspectos legales, operativos, objetivos. %as"o P&#co: El gasto pblico4 $oncepto,
clasificacin, distribucin. Evolucin histrica del =asto 8blico (enezolano. Dficit4 concepto, evolucin.
>uper&vit4 concepto, evolucin. 8resupuesto del sector pblico4 definicin. ,elacin entre presupuesto y
planificacin. 9aturaleza jurdica del presupuesto del estado venezolano. El gasto estadal y municipal.
2ncidencia del gasto pblico y la planificacin presupuestaria para la economa nacional.
UNIDAD I: INTRODUCCIN A LA ASIGNATURA.
/O6/EPTOS DE 3I6A67AS:
8roviene del latn 8Finis que significa acabar o terminar. "as finanzas tienen su origen en la
finalizacin de una transaccin econmica con la trasferencia de recursos financieros :con la
transferencia de dinero se acaba la transaccin;
?Es el conjunto de actividades y decisiones administrativas que conducen a una empresa a la
adquisicin y financiamiento de sus activos fijos :terrenos, edificios, mobiliario, etc.; y circulantes
:efectivo, cuentas por cobrar, etc.;. el an&lisis de estas decisiones se basa en los flujos de sus ingresos y
gastos y en sus efectos sobre los objetivos administrativos que la empresa se proponga alcanzar.@
?Es la disciplina que estudia el flujo del dinero entre individuos, empresas o estados@.
?"as finanzas son una rama de la economa que estudia la obtencin y gestin, por parte de una
compa#a, individuo o del estado, de los fondos que necesita para sus objetivos y de los criterios con
que dispone de sus activos. En otras palabras, estudia lo relativo a la obtencin y gestin del dinero y
de otros valores como ttulos, bonos, etc.@
?"as finanzas tratan de las condiciones y oportunidad en que se consigue el capital, de los usos
de ste y de los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero.@
?>uele definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero.@
IMPORTA6/IA:
"as finanzas cumplen un papel fundamental en el !ito y en la supervivencia de las empresas,
pues se considera como un instrumento de planificacin, ejecucin y control que repercute
decididamente en la economa empresarial, e!tendindose sus efectos a todas las esferas de la
produccin y consumo.
"a economa nacional es movida por la actividad financiera por cuanto esta ltima da lugar al
proceso que acelera el incremento de las inversiones privadas, como consecuencia al aumento de la
demanda global, imputable e!clusivamente a la actividad financiera.
"a actividad financiera influye sobre el costo de produccin de las empresas modificando la
eficiencia marginal del capital, elemento determinante del volumen de inversiones privadas, as como
tambin compromete la capacidad productiva, o lo que es lo mismo, sita a los individuos y a las
empresas en la imposibilidad de produccin o librarlo por el contrario de unas capacidades
pree!istentes. 2gualmente, la actividad financiera influye sobre el incentivo para invertir o para
producir.
MER/ADO DE /APITALES:
3E,$'D< %29'9$2E,<
A9ORRISTAS I6TERMEDIARIOS I6.ERSIO6ISTAS
O3ERTA DEMA6DA
"os dos mercados financieros m&s importantes son el mercado monetario y el mercado de
capitales. En el primero se realizan transacciones con instrumentos de deudas a corto plazo o valores
comerciales. En el segundo se comercializan los valores a largo plazo :bonos y acciones;.
"os mercados de capitales est&n constituidos por ciertas instituciones y acuerdos que permiten
realizar transacciones a los oferentes y demandantes de fondos a largo plazo.
/ARA/TERISTI/AS DEL MER/ADO DE /APITALES:
%acilita y abarata el financiamiento a mediano y largo plazo
3ejora la eficiencia en la asignacin de recursos productivos. 'umenta el retorno y la
inversin real.
3ejora el rendimiento y reduce los riesgos del ahorro.
Da liquidez a los ttulos valores.
8rovee informacin econmica sobre la nacin y sobre la empresa.
Establece precios de referencia.
.ARIABLES :)E A3E/TA6 EL DESARROLLO DEL MER/ADO DE
/APITALES:
9ivel de ahorro interno.
$aptacin de ahorro e!terno.
$oncentracin ingresoAahorro.
Desarrollo de instituciones financieras.
(ariedad de instrumentos disponibles.
RE%IME6 LE%AL DEL MER/ADO DE /APITALES .E6E7OLA6O:
$digo de comercio.
"ey de 3ercado de $apitales.
3AMILIA
EMPRESAS
%OBIER6O
E;TERIOR
3AMILIA
EMPRESAS
%OBIER6O
E;TERIOR
BOLSA
BA6/OS
S6AP
3I.
BOLSA
BA6/OS
S6AP
3I.
EMPRESAS
%OBIER6O
E;TERIOR
EMPRESAS
%OBIER6O
E;TERIOR
,eglamentos4
) ,egistro 9acional de (alores.
) $asas de Bolsa
) ,eglamento interno de la Bolsa de (alores de $aracas.
) 9ormas.
) ,esoluciones, %ormularios, 2nstructivos.
) ,eglamento interno de la $omisin 9acional de (alores.
"a $omisin 9acional de (alores es el ente regulador, vigilante y fiscalizador del 3ercado de
$apitales.
/ARA/TERISTI/AS DEL MER/ADO DE /APITALES .E6E7OLA6O:
8eque#o y en proceso de desarrollo.
'ltamente regulado.
8oco inters de los empresarios y del estado de abrir capital.
>e reduce la participacin del estado.
2ncentivos fiscales no funcionan.
UNIDAD II: VALOR, RIESGO Y RENDIMIENTO.
.ALOR
>i se considera a la empresa como una organizacin en movimiento constante, su valor, as
como las decisiones del administrador financiero deben estimarse o evaluarse a la luz tanto del futuro
como del presente. 'doptar una perspectiva como sta significa tomar en cuenta el valor temporal del
dinero. "os conceptos esenciales que definen el valor temporal del dinero son los valores futuro y
presente. "os c&lculos del primero son necesarios para evaluar las cantidades futuras que resultan de la
inversin actual en un entorno que genera intereses. 7ambin son tiles para la determinacin de las
tasas de crecimiento o de inters de las corrientes monetarias.
"os c&lculos del valor presente son de gran importancia en la determinacin del valor de una
empresa, as como lo concerniente a los beneficios futuros que se esperan como resultado de ciertas
acciones.
5n entendimiento completo del valor temporal del dinero sirve para encontrar tasas de
rendimiento internas y rendimiento al vencimiento.
/ORRIE6TE DE E3E/TI.O O 3L)JO DE E3E/TI.O:
En finanzas es frecuentemente necesario determinar el valor presente o futuro de una corriente o
flujos de efectivo en diversos a#os. >on posibles tres tipos de flujo de efectivo4 la cantidad nica, la
corriente combinada y la anualidad. "a primera como su nombre lo indica es un valor nico, la segunda
no refleja ningn patrn en particular o son un conjunto de valores nicos, en tanto que la tercera es un
patrn de flujos iguales de efectivo.
$on el fin de determinar el valor presente o futuro de una corriente combinada de flujos de
dinero, todo lo que se requiere es encontrar el valor presente o futuro de cada cantidad para despus
sumar todos los valores presentes o futuros individuales a fin de obtener el valor presente o futuro de la
corriente.
.ALOR 3)T)RO:
$omprende la aplicacin del inters compuesto a una cantidad presente a fin de dar como
resultado una cantidad futura
/2&c+&o *e& .a&or 3+"+ro:
Ejemplo: El >r. =arca deposit Bs.% *CC en su cuenta de ahorros, la cual percibe el DE de
inters compuesto anual. F$u&nto obtendr& al final del segundo a#oG
% H 8 I 8.i.n HJ % H 8 :* I i;
%* H *CC :* I C,CD; H Bs.% *CD )))) 'l final del 8rimer a#o.
%+ H %* :* I C,CD; H *CD :* I C,CD; H Bs.% **0 )))) '" final del >egundo a#o.
%+ H *CC :* I C,CD;:* I C,CD; HJ %+ H *CC :* I C,CD;
+
H Bs.% **0
Ecuacin para calcular Valor Futuro al cabo de cualquier nmero de aos
3 < P (= > #)
n
Ejercicio: El >r. ,odrguez deposit Bs.% DCC en una cuenta de ahorros que recibe el 0E de
inters compuesto. El desea determinar cu&nto dinero habr& en su cuenta despus de / a#os.
% H DCC:* I C,C0;
/
H Bs.% *.C1C,.C
7ablas de 2nters de (alor %uturo
%actor de 2nters de (alor %uturo durante n periodos al i% H %2(8n,iE H :* Ii;
n
8E,2<D<
:n;
*E +E -E .E /E 0E
*
+ *,--D
% H DCC :*,--D; H *.C1C,.C
In"er0s co1p+es"o en per#o*os 1enores *e +n a?o:
$omposicin >emestral4
Per#o*o P 3I.3 3
0 m *CC,CC *,C. *C.,CC
*+ m *C.,CC *,C. *CD,*0
*D m *CD,*0 *,C. **+,.K
+. m **+,.K *,C. **0,KK

$omposicin 7rimestral4
Per#o*o P 3I.3 3
- m *CC,CC *,C+ *C+,CC
0 m *C+,CC *,C+ *C.,C.
K m *C.,C. *,C+ *C0,*+
*+ m *C0,*+ *,C+ *CD,+.
*/ m *CD,+. *,C+ **C,.C
*D m **C,.C *,C+ **+,0*
+* m **+,0* *,C+ **.,D0
+. m **.,D0 *,C+ **1,*0

$uando los 8eriodos de capitalizacin son menores a un a#o la ecuacin para determinar el
(alor %uturo sufre una modificacin y queda4
% H 8 * I i
n ! m

m
donde m es el nmero de veces que se capitaliza el inters durante el a#o
5so de la tabla en estos casos4
/ap#"a&#4ac#,
n
In"er0s Per#o*os 3I.3
>emestral DE A + H .E + ! + H . *,*1C
7rimestral DE A . H +E + ! . H D *,*1+
.a&or 3+"+ro para +na an+a&#*a*:
An+a&#*a*: es una corriente de flujo de dinero idntico, e!igible o disponible en periodos fijos
y equidistantes.
Re@+#s#"os *e +na an+a&#*a*:
*. 8agos de 2gual monto.
+. 8eriodicidad de pago igual al periodo de capitalizacin.
-. $omienza en el primer periodo.
Ecuacin de una anualidad partiendo de una cantidad futura
' H % i . >i despejamos % de esta ecuacin podemos hallar la ecuacin de (alor futuro
:* Ii;
n
L * para una anualidad
3 < A (= >#)
n
A =
#
Ejemplo: "a >rta. =mez desea determinar cuanto dinero tendr& despus de / a#os si deposita
Bs.% *.CCC anualmente en una cuenta que paga 1E . "os depsitos se har&n al final de cada uno de los
siguientes a#os.
3#n A?o
/an"#*a*
Depos#"a*a
6B A?os
/o1p+es"os 3I.3
.3 a& 3#na& *e
A?o
* *CCC,CC . *,-** *.-**,CC
+ *CCC,CC - *,++/ *.++/,CC
- *CCC,CC + *,*./ *.*./,CC
. *CCC,CC * *,C1C *.C1C,CC
/ *CCC,CC C *,CCC *.CCC,CC
.ALOR 3)T)RO DE LA A6)ALIDAD AL 3I6 DEL CB ADO C.EC=,00
% H *CCC :*,C1;
.
I *CCC :*,C1;
-
I *CCC :*,C1;
+
I *CCC :*,C1;
*
I *CCC
% H *CCCCM:*,-**; I :*,++/; I :*,*./; I :*,C1C; I :*;N
% H *CCC :/,1/*; H /.1/*,CC
Ejercicio: "a >rta. 9avarro desea determinar la suma de dinero que habr& en su cuenta de
ahorro, la cual percibe el 0E de inters anual, despus de *C a#os si deposita Bs.% 0CC al final de cada
a#o.
% H ' ! %2(%'*C,0E HJ % H 0CC :*-,*D*; H 1.KCD,0C
.ALOR PRESE6TE:
El proceso de obtencin de los valores presentes, o descuentos de flujos de efectivo es inverso
al de composicin. >e trata de responder a la pregunta4 >i yo puedo ganar i% sobre mi dinero, F$u&nto
es lo m&s que estara dispuesto a pagar para poder recibir F Bs.% en n periodos a partir de hoyG
Ejemplo: El >r. O tiene oportunidad de percibir Bs.% -CC despus de un a#o. >i puede ganar 0E
sobre sus inversiones F$u&nto es lo m&s que puede pagar por esa oportunidadG
8 :* I C,C0; H -CC
8 H -CC H +D+,C+
*,C0
Ecuacin para calcular Valor Presente
Par"#en*o *e 3 < P (= > #)
n
, se *espe!a P 5 se o"#ene:
P
<
3 <F P
<
3 = <F P < 3 (= > #)
Gn
(= > #)
n
(= > #)
n
Ejercicio: El >r. 3artn desea encontrar el valor presente de Bs.% *.1CC que recibir& despus de
D a#os a partir de ahora. >u costo de oportunidad es de DE.
8 H *.1CC,CC H *1CC,CC H Bs.% K*D,.+
:*,CD;
D
*,D/*
5so de la 7abla
8 H *.1CC,CC %2(8D,DE H *.1CC : C,/.C; H Bs.% K*D,CC
.a&or Presen"e *e +na An+a&#*a*:
Ejemplo: "a empresa O trata de determinar la cantidad m&!ima que debe pagar para comprar un
documento comercial. "a empresa requiere un mnimo de rendimiento del DE en todas sus inversiones.
El documento genera un flujo de efectivo de Bs.% 1CC al a#o para / a#os.
A?o 3&+!o E(ec"#$o 3I.P .a&or Presen"e
* 1CC,CC C,K+0 0.D,+C
+ 1CC,CC C,D/1 /KK,KC
- 1CC,CC C,1K. ///,DC
. 1CC,CC C,1-/ /*.,/C
/ 1CC,CC C,00* .10,1C
.P *e &a An+a&#*a* 2.E9C,=0
8 H 1CC :*,CD;
)*
I 1CC :*,CD;
)+
I 1CC :*,CD;
)-
I 1CC :*,CD;
).
I 1CC :*,CD;
)/
8 H 1CC MC,K+0 I C,D/1 I C,1K. I C,1-/ I C,00*N H +.1K/,*C

8 H 1CC %2(8'/,DE H 1CC :-,KK-; H +.1K/,*C
Ejercicio: 5na compa#a minera espera a partir de una nueva mina, recibir Bs.% *0C.CCC al final
de cada uno de los siguientes +C a#os. >i el costo de oportunidad de los fondos de la empresa es de
*CE F' cu&nto equivale el valor presente de esta anualidadG
8 H *0C.CCC :%2(8'+C,*CE; HJ 8 H *0C.CCC :D,/*.; H *.-0+.+.C,CC
EJER/I/IOS .ALOR 3)T)RO H .ALOR PRESE6TE
*. $ual ser& el monto de un capital de Bs.% *.CCC si estuvo colocado al *CE anual con
capitalizacin anual durante4 a; D meses b; * a#o c; / a#os
,E>84 a; *.C0/,0C b; *.*CC c; *.0*C,/C
+. FPu es m&s conveniente depositar Bs.% *.CCC en una cuenta de activos lquidos que ofrece
el *C,/E anual con capitalizacin mensual o invertir en acciones que garantizan cuadruplicar
el capital a los */ a#osG ,E>84 $ta. de ahorros ..1K1,1/
-. >e colocan Bs.% *.CCC al .E de inters anual, durante *C a#os, pero se decide cambiar la
tasa de inters, aument&ndolo una unidad cada a#o. F' cu&nto ascender& el monto de tal
colocacinG ,E>84 +.+/-,C/
.. %irmamos un documento por Bs.% *.CCC con intereses acumulados hace - a#os al KE anual
con capitalizacin trimestral. (encido en el da de hoy, pagamos nicamente Bs.% -CC y
acordamos pagar el resto en + a#os. Qallar el importe de este pago.
,E>84 *.+C+,C/ ,E>84 *.+C+,C/
/. 5n capital de Bs.% *C.CCC se coloc a la tasa del C,/E mensual con capitalizacin mensual
durante *+ a#os, al terminar el se!to a#o se retira Bs.% *.CCC, y al trmino del octavo a#o
Bs.% *.CCC. F$u&nto tendr& a los *C a#osG ,E>84 */.1K0,-/
0. >e desea un prstamo por Bs.% *C.CCC por - a#os. <frecen el dinero al4 a; 0E anual con
capitalizacin trimestral b; 0,/E anual con capitalizacin semestral c; KE anual. FPu oferta
debe aceptarG ,E>84 a; **.K/0,*D b; *+.**/,.1 c; *+.K/C,+K
1. 7enemos una deuda representada por - girosR el primero por Bs.% *.CCC que venci hace un
a#o y medio, el segundo de Bs. % *C.CCC que vence dentro de un a#o y medio y el tercero
por Bs.% *.CCC que vence dentro de - a#os y los queremos reemplazar por un solo giro que
venza dentro de + a#os. >i el inters es del *+E anual con capitalizacin trimestral, indicar el
monto que tendra el nuevo giro. ,E>8R *-.C*C,*C
D. 5na deuda de Bs.% *CC.CCC a *C a#os se conviene en liquidarla del siguiente modo4 Bs.%
*C.CCC entregado hoy, Bs.% *C.CCC al a#o, Bs.% *C.CCC a los - a#os, Bs.% *C.CCC a los 0
a#os y el resto que corresponde a los D a#os. F$u&l es el importe de este ltimo pago siendo
la tasa de inters de *CEG ,E>84 *-./*0,./
K. Determinar el valor final de las anualidades siguientes4
a. Bs.% *CC por a#o, durante /C a#os al *CE anual. ,E>84 **0.-KC,D/
b. Bs.% *CC por mes, durante *C a#os al *+E anual con capitalizacin mensual.
,E>84 +-.CC-,D/
c. Bs.% *CC por a#o, en los primeros *C a#os al *CE anual y en los *C a#os restantes al
*+E anual. ,E>84 0.1C.,DC
d. Bs.% *CC por mes, en los primeros / a#os al DE anual con capitalizacin mensual y en
los / a#os restantes al *+E anual con capitalizacin mensual. ,E>84 +*./*/,/C

*C. 5na persona deposita Bs.% *CCC durante *C a#os en un banco que le abona intereses al 0E
anual, el monto resultante se deja depositado acumul&ndose a la tasa del *+ anual con
capitalizacin mensual para los siguientes / a#os. FDe cu&nto se dispone al final de */ a#osG
,E>84 +-.K./,/C
**. El >r. "pez coloca al final de cada uno de los / a#os Bs.% *C.CCC al *-E anual y durante
los / a#os siguientes eleva la aportacin al doble a la misma tasa, pasan / a#os sin aportar.
$alcular el capital creado durante esos */ a#os. ,E>84 ./D.100,1/

*+. 5na empresa quiere formar un capital para cancelar unas deudas que vencen dentro de *C
a#os. >e acuerda hacer depsitos en la forma siguiente4
a. Bs.% *.CCC durante los primeros + a#os
b. Bs.% *C.CCC durante los siguientes - a#os
c. Bs.% *CC.CCC los siguientes . a#os.
>e quiere saber el capital que se tendr& en el fondo al final del dcimo a#o si la tasa es del
1E anual. ,E>84 /+-.1+*,+C
*-. $u&l ser& el capital que se convirti en Bs.% *CCC a la tasa y tiempo que se da a
continuacin4
a. D a#os al *E trimestral con capitalizacin trimestral
b. *C a#os al *+E anual con capitalizacin mensual
c. En los primeros tres a#os al -E anual con capitalizacin cuatrimestral y en los
siguientes *C a#os al *CE anual con capitalizacin trimestral
d. +C a#os al *E anual con capitalizacin cada + a#os.
,E>84 a; 1+1,-C b; -C-,CC c; -.C,// d; D+C,-/
*.. 5na persona plane para dentro de / a#os un viaje con toda su familia para el que necesitar&
Bs.% *C.CCC. FPu cantidad tendr& que depositar ahora si la tasa de colocacin es el DE
anual con capitalizacin semestralG ,E>84 0.1//,0/
*/. 'l nacer su hijo, un padre desea que a la edad de +* a#os tenga Bs.% *C.CCC. FPu cantidad
tendr& que invertir para que acumulada al 1E anual con capitalizacin mensual alcance
dicho montoG ,E>84 +.-CK,+D
*0. 5n terreno es vendido por Bs.% *CC.CCC en efectivo y Bs.% *C.CCC anuales por los pr!imos
/ a#os. >uponiendo un rendimiento del DE anual. Qallar el precio de contado del terreno.
,E>84 *-K.K+1,+C ,E>84 *-K.K+1,+C
*1. 5n deudor puede liquidar una deuda pagando4 a; Bs.% /.CCC, en la fecha b; Bs.% *C.CCC
dentro de *C a#os. FPu opcin debe aceptar suponiendo un rendimiento del *CE anual con
capitalizacin mensualG ,E>84 -.0K.,C/
*D. 8ara comprar un inmueble se hacen tres ofertas:'; <frece Bs.% *+C.CCC al contadoR :B;
<frece Bs.% +CC.CCC dentro de D a#osR :$; <frece Bs.% *CC.CCC dentro de / a#os y Bs.%
*CC.CCC dentro de los / a#os siguientes. F$u&l es la mejor oferta para el vendedor si este
capitaliza al KE anual con capitalizacin cuatrimestralG
,E>84 :B; KD.-D0,1/ :$; *C/.-D.,KC
*K. 5na m&quina debe ser mantenida y reparada con un costo de Bs.% *CCC al cabo de su primer
a#o de funcionamiento, costo que aumentar& razn de Bs.% *CC anuales durante su vida til
de 1 a#os. >i un nuevo dise#o de la m&quina eliminara todos esos costos, cu&nto podra
pagar la compa#a por ese perfeccionamiento, si la tasa mnima requerida de rendimiento de
la compa#a es 0E anual. ,E>84 1.*+1,-/
+C. ?'@ coloca al principio de cada a#o durante 0 a#os un capital ?8@ que se reduce en un /CE
cada + a#os. >i la suma de los valores finales es igual a Bs.% .*.1C.,DC y si aplica una tasa
de inters de .E anual con capitalizacin trimestral. F$u&les fueron los capitales colocadosG
,E>84 *C.CCCR /.CCCR +./CC ,E>84 *C.CCCR /.CCCR +./CC
+*. $ual sera el capital que produjo un monto de Bs.% *CC.CCC habiendo sido colocados sus tres
cuartas partes al KE anual con capitalizacin trimestral y el resto al *CE anual capitalizable
mensualmente durante + a#os. ,E>84 D-.+.D,0/
++. Determinar el valor actual de las siguientes anualidades4
a. Bs.% *CC por a#o, durante +C a#os al KE anual. ,E>84 K*+,D/
b. Bs.% *CC por mes, durante *C a#os al *+ E anual con capitalizacin mensual.
,E>84 0.K1C,C/
c. Bs.% *CC por a#o, en los primeros *C a#os al *CE anual y en los *C a#os restantes al
*+E anual ,E>84 D-+,-C
d. Bs.% *CC por mes, al DE anual con capitalizacin mensual durante los primeros / a#os y
al *+E anual con capitalizacin mensual durante *C a#os m&s. ,E>84 K.0*C,+C

+-. 8uede alquilarse una m&quina por Bs.% *CCC anuales con un contrato por *C a#os. 'l cabo
de . pagos, se le pide al propietario que indique que suma global aceptara en lugar de los
pagos restantes. F$u&l deber& ser la cifra si el inters es del DE anualG ,E>84 ..K*1,-/

+.. >e estima que un terreno boscoso producir& Bs.% *C.CCC anuales por su e!plotacin en los
primeros */ a#os y entonces, la tierra podr& venderse en Bs.% *CCC. Encontrar su valor
actual, suponiendo intereses al 1E anual. ,E>84 K*...*,0
+/. Determinar el valor de contado de un inmueble que se compra en las siguientes condiciones4
a. Bs.% *.CCC.CCC de inicial
b. 5na renta mensual de Bs.% *C.CCC durante *C a#os
c. Bs.% /CC.CCC pagaderos dentro de / a#os.
7asa de valoracin *CE anual con capitalizacin mensual ,E>84 +.C0C.0C/,K/
RIES%O H RE6DIMIE6TO:
De(#n#c#ones *e R#es-o:
8uede definirse como la posibilidad de sufrir prdidas.
Es la variabilidad de los rendimientos esperados.
De(#n#c#,n *e Ren*#1#en"o:
8roducto o utilidad que se obtiene de una inversin.
R#es-o e Incer"#*+1re:
'unque se utiliza de manera indistinta las palabras riesgo e incertidumbre, la diferencia entre
ambas se relaciona con el conocimiento del que toma las decisiones acerca de las probabilidades de
que se obtengan ciertos resultados.
El riesgo e!iste cuando la persona que decide puede calcular las probabilidades relacionadas
con varios resultados :las distribuciones probabilsticas objetivas normalmente se basan en datos
histricos;.
"a incertidumbre surge cuando la persona no cuenta con datos histricos, vindose obligada a
especular a fin de llevar a cabo una distribucin de probabilidad subjetiva.
Ejemplo:
5n bono del gobierno garantiza Bs.% *CCC luego de -C das. 9o presenta riesgo, ya que no
e!iste variabilidad relacionada con el rendimiento.
'cciones comunes de una empresa pueden tener un rendimiento, el mismo periodo, de Bs.% C a
+CCC. Es muy riesgosa debido a la alta variabilidad de los rendimientos.
$uanto m&s certeza se tenga acerca del rendimiento de un activo, menor variabilidad habr&, y
por tanto, menor riesgo.
RIES%O DE )6 A/TI.O I6DI.ID)AL:
>e asemeja al de una cartera, pero en las carteras hay utilidades que se acumulan. >e evala el
riesgo en lo concerniente a los rendimientos esperados de un determinado activo desde una
perspectiva subjetiva y cualitativa.
A6ILISIS DE SE6SIBILIDAD:
Da una idea del comportamiento del riesgo, y es la consideracin de un nmero de posibles
resultados al evaluar una inversin de activos. El enfoque de uso generalizado comprende la
estimacin del rendimiento pesimista, el m&s probable y el optimista. En este caso el riesgo del
activo se ver& reflejado por la amplitud de variacin, que es la medida b&sica del riesgo y se obtiene
restando el resultado pesimista del resultado optimista. Ejemplo:
Ac"#$o A Ac"#$o B
In$ers#,n In#c#a& *CC.CCC *CC.CCC
Tasa An+a& *e Ren*#1#en"o 4
8esimista *-E 1E
3&s 8robable */E */E
<ptimista *1E +-E
A1p&#"+* *e .ar#ac#,n JK =LK
PROBABILIDADES:
Res+&"a*os Proa&es Proa#&#*a* Ren*#1#en"o .a&or Pon*era*o
Ac"#$o A
8esimista C,+/ *-E -,+/
3&s 8robable C,/C */E 1,/C
<ptimista C,+/ *1E .,+/
*,CC Ren*#1#en"o Espera*o < =C,00
Ac"#$o B
8esimista C,+/ 1E *,1/
3&s 8robable C,/C */E 1,/C
<ptimista C,+/ +-E /,1/
*,CC Ren*#1#en"o Espera*o < =C,00
D#s"r#+c#ones *e Proa#&#*a*:
A/TI.O A A/TI.O B
PROB PROB
L0 L0

C0 C0

J0 J0
M0 M0
G
20 20
=0 =0

N N N N N N N N N N N N N N N N N
9 == =M =C =E =9 2= 2M E 9 == =M =C =E =9 2= 2M
RE6DIMIE6TO RE6DIMIE6TO


PROB
A/TI.O A
A/TI.O B
N N N N N N N N N N N RE6DIMIE6TO
C E 9 == =M =C =E =9 2= 2M 2C
DES.IA/IO6 ESTI6DAR:
n
, H S :,i L ,;
+
! 8ri
iH*
Donde4
, H Desviacin est&ndar del ,endimientoR ,i H rendimiento para el psimo resultadoR , H
rendimiento esperadoR 8ri H probabilidad de ocurrencia del psimo rendimientoR n H nmero de
resultados considerados.
A/TI.O A:
n R# R R# A R (R# A R)
2
Pr# (R# A R)
2
P Pr#
* *-E */E )+E .E C,+/ *E
+ */E */E C C C,/C C
- *1E */E +E .E C,+/ *E
2K

H T+E H *,.*E ,B H /,00E a menor menor riesgo.

RIES%O H TIEMPO:
"as distribuciones de probabilidad de los rendimientos se volver&n m&s dispersas con el paso
del tiempo debido a la dificultad de predecir e!actamente los resultados futuros.
RE6D (K)
I
,

)

* *C */ +C PROB
RIES%O DE /ARTERA:
/orre&ac#,n
3
9
3
,
72E38< 72E38<
,
/ORRELA/IO6 POSITI.A /ORRELA/IO6 6E%ATI.A
9
D#$ers#(#cac#,n *e& R#es-o:
:%; :=; :% I =;
, , ,
7 7 7
A/TI.OS /ARTERA
ADO ; H 7 ;H (C0K cQ+) ;4 (C0K cQ+)
* DE *0E DE *+E DE
+ *CE *.E *CE *+E *CE
- *+E *+E *+E *+E *+E
. *.E *CE *.E *+E *.E
/ *0E DE *0E *+E *0E
.E =2K =2K =2K =2K =2K
2,RMK 2,RMK 2,RMK 0K 2,RMK
MODELO DE ASI%6A/IO6 DE PRE/IO DE A/TI.O DE /APITAL (MAPA/)
) %ue creado para e!plicar el comportamiento de las acciones.
) >e usa para establecer la relacin entre riesgo y rendimiento.
S+p+es"os:
3ercados eficientes4 todos los inversionistas cuentan con la misma informacin con
respecto a los valores.
8referencias del inversionista4 se supone que todos los inversionistas prefieren obtener
mayores beneficios con respecto a menores y al mismo tiempo se muestran reacios al riesgo,
prefiriendo el menor riesgo respecto al mayor.
T#pos *e R#es-o:
El riesgo de un activo consta de dos componentes4 el riesgo diversificable y el riesgo no
diversificable.
Diversificable4 representa la parte de riesgo de un activo que puede eliminarse por medio de la
diversificacin :se obtiene de la ocurrencia de eventos incontrolables o aleatorios4 huelgas, litigios,
regulaciones gubernamentales, prdida de una cuenta importante, etc.;
9o Diversificable4 se atribuye a fenmenos que afectan a todas las empresas, tales como4 la
guerra, la inflacin, los incidentes internacionales y los sucesos polticos. Este es el m&s importante y el
que debe interesar al inversionista.
/oe(#c#en"e Be"a:
Es un ndice del grado de respuesta o movimiento del rendimiento del activo con el rendimiento
del mercadoR se obtiene al e!aminar los rendimientos histricos de un activo en relacin con los
rendimientos para el mercado.
El ndice compuesto de /CC acciones de >tandard and 8oor o algn otro ndice de acciones
puede emplearse para medir el rendimiento de mercado.
U va de C a +4 C H no afecta el movimiento del mercadoR C,/ H la mitad d sensible que el
mercadoR * H misma respuesta o riesgo que el mercado :promedio;R + H dos veces m&s sensible.
Ec+ac#,n *e& MAPA/:
R! < R( > S! (R1 A R()
,j H ,endimiento requerido o esperadoR ,f H ,endimiento requerido en un activo libre de
riesgoR Uj H coeficiente U de riesgo no diversificable para el activoR ,m H rendimiento requerido en la
cartera de mercado
Ejemplo:
,j H G 'ctivo VR Uz H *,/R ,f H 1ER ,m H **E
,j H 1E I *,/ :**E ) 1E;
H 1E I 0E H *-E
8rima de ,iesgo de mercado :**E ) 1E; H .E
8rima de ,iesgo del activo *,/:.E; H 0E
,E9D LI6EA DE MER/ADO DE .ALORES (LM.)
,j *-

,m ** 8rima de riesgo del activo 0E
8rima de riesgo del mercado .E
,f 1
W W W W U
C,/ * *,/ +
UNIDAD III: EL PRESUPUESTO FINANCIERO.
ESTADO DE ORI%E6 H APLI/A/IO6 DE 3O6DOS (EOA3):
Estado que permite visualizar los cambios en la posicin financiera de una empresa, es decir,
como han sido los flujos totales de efectivo de la empresa, tanto operativos como legales y financieros.
"os primeros se relacionan con el ciclo de produccin de la empresa, mediante materias primas,
mano de obra, activos fijos, e incurriendo en gastos operativos y administrativos tales como4 sueldos y
salarios, renta y gastos de ventas que son necesarios para la produccin y venta de sus bienes.
"os flujos legales o financieros incluyen el pago y recibo de intereses, el pago y evolucin de
impuestos, la incurrencia o pago de una deuda, el efecto de las distribuciones de capital a travs del
pago de dividendos y recompra de acciones y el flujo de efectivo a partir de la venta de acciones o
valores, tales flujos no se relacionan con la produccin y venta de los productos de la empresa.
/LASI3I/A/IO6 DE ORI%E6ES H APLI/A/IO6ES DE 3O6DOS:
ORI%E6ES:
*. ,educcin de un activo
+. 'umento de un pasivo
-. =anancia neta despus de impuestos
.. depreciacin
/. venta de acciones
APLI/A/IO6ES
*. 'umento de un activo
+. ,educcin de un pasivo
-. 8rdida neta
.. 8ago de dividendos en efectivo
/. ,etiro o recompra de acciones
ELABORA/IO6 DEL EOA3:
8ara la elaboracin del E<'% se deben seguir ciertos puntos4
*. "os orgenes totales y las aplicaciones deben ser iguales, de no ser as, el analista ha
cometido un error.
+. "as ganancias netas despus e impuestos representan normalmente el primer origen
se#alado y los dividendos la primera aplicacin.
-. "a depreciacin y los aumentos en los activos fijos brutos se presentan en segundo lugar
como origen y aplicacin respectivamente.
.. El orden de los orgenes y aplicaciones restantes no tienen importancia
ESTADO DE /AMBIO E6 EL /APITAL 6ETO DE TRABAJO:
'#o + '#o *
'ctivo circulante total OOO OOO
3enos4 8asivo a corto plazo total OOO OOO
$apital 9eto de 7rabajo OOO OOO
$ambio en el $97 '#o + L '#o *
>i el cambio en el $97 es un aumento se clasifica como una aplicacin, y si es una disminucin
se clasifica como un origen.
I6TERPRETA/IO6 DEL EOA3:
El E<'% permite que el administrador financiero analice los flujos pasados y quiz& futuros de
una empresa. "os orgenes y aplicaciones principales, pues, ser&n relevantes para determinar si han
ocurrido algunos movimientos que sean contrarios a las polticas financieras de la empresa. 'unque no
se pueden determinar las relaciones causales especficas que e!isten entre los orgenes y las
aplicaciones, un an&lisis podra se#alar ciertas deficiencias. 8or ejemplo4 grandes aumentos en las
cuentas por cobrar o de inventarios pueden sugerir la e!istencia de problemas de crdito o de
inventarios. Estos problemas o sus signos, pueden ser tomados en cuenta para iniciar una investigacin,
la cual dar& a su vez el resultado del an&lisis del E<'%.
BALA6/E %E6ERAL /OMPADTA AM%)
(En 1#&es *e Bs.3)
Para &os a?os "er1#na*os
e& M= *e D#c#e1re
A/TI.O 200R 200E
'ctivos circulantes
$aja -0- +DD
(alores 9egociables 0D /*
$uentas por cobrar /C- -0/
2nventarios +DK -CC
'ctivos circulantes totales *.++- *.CC.
'ctivos fijos
7errenos y edificios +.C1+ *.KC-
3aquinas y equipos *.D00 *.0K-
3uebles y accesorios -/D -*0
(ehculos +1/ -*.
<tros:2ncluye los contratos de arrendamiento financiero; KD K0
'ctivo fijos brutos totales ..00K ..-++
3enos4 depreciacin +.+K/ +.C/0
'ctivos fijos netos +.-1. +.+00
'ctivos totales -/K1 -+1C
PASI.O H /APITAL SO/IAL
8asivos a corto plazo
$uentas por pagar -D+ +1C
Documentos por pagar 1K KK
8asivos acumulados */K **.
8asivos a corto plazo total 0+C .D-
8asivos a largo plazo :incluye contratos de arrendamiento
financiero;
*.C+- K01
8asivos totales *.0.- *../C
$apital social
$apital 8referente +CC +CC
$apital $omn *K* *KC
$apital pagado en e!ceso valor nominal 'cciones $omunes .+D .*D
5tilidades retenidas *.*-/ *.C*+
$apital social total *.K/. *D+C
7otal 8asivos y $apital -./K1 -.+1C
ESTADO DE RES)LTADOS DE LA /OMPADTA AM%) (En 1#&es *e Bs. 3)
8ara los a#os
terminados
el -* de Diciembre
200R 200E
(entas -.C1. +./01
3enos4 costo de lo vendido +.CDD *.1**
5tilidades brutas KD0 D/0
3enos4 gastos de operacin
=astos de ventas *CC *CD
=astos administracin y generales ++K +++
=astos de depreciacin +-K ++-
=astos de operacin total /0D //-
5tilidades en operacin .*D -C-
3enos4 gastos de intereses K- K*
5tilidades netas antes de impuestos -+/ +*+
3enos4 impuestos :+KE; K. 0.
5tilidades netas despus de impuestos +-* *.D
3enos4 dividendos de las acciones preferentes *C *C
5tilidades disponibles para acciones comunes ++* *-D
3enos4 dividendos 'cciones comunes KD KD
' utilidades retenidas *+- .C
In(or1ac#,n a*#c#ona&: (Se e1p&ear2 para &os Tn*#ces 3#nanc#eros)
"as compras anuales ascienden a un monto equivalente al 1C E del costo de lo vendido.
"os pagos de capital anuales sobre la deuda pendiente de la empresa son de Bs.% 1*.CCC.
'cciones preferentes acumulativas al /E, Bs.% *CC valor nominal, +CCC acciones
autorizadas y emitidas.
'cciones comunes Bs.% +,/C valor nominal, *CC.CCC acciones autorizadas, acciones
emitidas y en circulacin en +CCD4 10.+0+R en +CC1R 10.+...
7asa impositiva +KE por especificaciones fiscales especiales otorgada a la empresa
En el +CCD la empresa tuvo un contrato de arrendamiento financiero por 0 a#os que
requiere pagos anuales al principio de a#o de Bs.% .+.CCC y aun faltan . a#os para que
venza el contrato
/o1pa?'a AM%)
Es"a*o *e Or#-en 5 Ap&#cac#,n *e 3on*os
(En 1#&es *e Bs.3)
ORT%E6ES K APLI/A/IO6ES K
59D2 +-* --,CC Dividendos *CD */,CC
Depreciacin +-K -.,CC 'umento 'ctivos %ijos Brutos -.1 .K,CC
Disminucin 2nventarios ** +,CC 'umento $aja 1/ **,CC
'umento $tas. ! 8agar **+ *0,CC 'umento (alores negociables *1 +,CC
'umento 8asivos 'cumulados ./ 0,CC 'umento $tas. ! $obrar *-D +C,CC
'umento 8asivos a "8 /0 D,CC Disminucin Documentos por 8agar +C -,CC
'umento $apital comn * C,*. TOTAL APLI/A/IO6ES E0C
'umento 8ago en E!ceso *C *,CC
TOTAL ORI%E6ES E0C
/o1pa?'a AM%)
Es"a*o *e /a1#o en e& /6T
(En 1#&es *e Bs.3)
200R 200E
'ctivo $irculante 7otal *++- *CC.
8asivo a $orto 8lazo 7otal 0+C .D-
$apital 9eto de 7rabajo 0C- /+*
/a1#o en e& /6T R2
/o1pa?'a AM%)
Es"a*o *e Or#-en 5 Ap&#cac#,n *e& /6T
(En 1#&es *e Bs.3)
ORT%E6ES APLI/A/IO6ES
59D2 +-* Dividendos *CD
Depreciacin +-K 'umento 'ctivos %ijos Brutos -.1
'umento 8asivos a "8 /0 'umento $apital neto de 7rabajo D+
'umento $apital comn * TOTAL APLI/A/IO6ES CME
'umento 8ago en E!ceso *C
TOTAL ORI%E6ES CME
6OTA: >i el $97 aumenta es una
aplicacin y si disminuye es un origen.
RA7O6ES O T6DI/ES 3IA66/IEROS:
Par"es In"eresa*as:
Acc#on#s"as: :actuales y potenciales; L ,iesgo :liquidez, actividad, deuda; y de los
rendimientos :rentabilidad;.
Acree*ores: "iquidez a corto plazo y capacidad para enfrentar deudas a "8 >ecundario
rentabilidad.
A*1#n#s"rac#,n *e &a E1presa: se esfuerzan para operar de tal modo que se obtengan
razones favorables para los propietarios y los acreedores.
5so de las razones para regular el desempe#o de la empresa de un periodo a otro.
T#pos *e /o1parac#ones:
An2&#s#s Secc#ona& Mo1en"2neo o Trans$ersa&:
$onsiste en la comparacin de diferentes razones financieras de la empresa en un momento
dado teniendo como referencia a sus competidores, pero a menudo se compara con el comportamiento
de la empresa lder del mismo ramo o el promedio industrial.
An2&#s#s en Per#o*os o ser#es *e T#e1po:
>e lleva a cabo cuando se analiza el funcionamiento de la empresa en diferentes periodos de
tiempo para determinar si su desarrollo corresponde a lo planeado y servir para planear operaciones
futuras.
El procedimiento que proporciona la mayor informacin acerca del an&lisis de razones es el que
combina los an&lisis mencionados.
A&-+nas A*$er"enc#as:
=B 5na sola razn no ofrece generalmente la informacin necesaria para juzgar el
funcionamiento total de la empresa.
2B 'l comparar estados financieros, el analista debe asegurarse que las fechas de tales estados
sean las mismas.
MB Emplear estados financieros previamente revisados o auditados.
JB 'segurarse de que los datos que se comparan hayan seguido una trayectoria an&loga :8.E. la
depreciacin y valoracin de inventarios;.
MEDIDAS DE LI:)IDE7:
$apital 9eto de 7rabajo4
$97 H 'ctivos $irculantes L 8asivos $irculantes
6ndice de >olvencia4
2> H 'ctivo $irculante X + aceptableR *empresa de servicio no para manufacturera
8asivo $irculante
8rueba Ycida4
8' H 'ctivo $irculante L 2nventarios X * aceptable
8asivo $irculante
MEDIDAS DE A/TI.IDAD:
,otacin de 2nventario4
,2nv. H $osto de lo (endido ' mayor valor m&s eficiente
2nventario
8lazo de $obranza 8romedio4
8$8 H $uentas por $obrar H $uentas por $obrar
(entas 8romedio Diaria (entas 'nuales
-0C
8lazo de 8ago 8romedio4
888 H $uentas por 8agar H $uentas por $obrar
$ompras 8romedio Diaria $ompras 'nuales
-0C
,otacin de 'ctivos 7otales4
,'7 H (entas J m&s eficiente
'ctivos 7otales
MEDIDAS DE E6DE)DAMIE6TO:
6ndice de Endeudamiento4
2E H 8asivos 7otales I alta J apalancamiento
'ctivos 7otales
,azn 8asivo L $apital4
, 8A$ H 8asivo a "8
$apital >ocial
9mero de (eces que se 8erciben 2ntereses4
9Z (82 H 5tilidad 'ntes 2mpuesto e 2ntereses X - [ /
2ntereses
,azn de $obertura de 8ago %ijo4
,$8% H 5tilidad 'ntes 2mpuesto e 2ntereses s
2ntereses I :8agos de $apitalI Dividendos 'cc. 8referentes;M*A:*)t;N
t H tasa de impuestos
MEDIDAS DE RE6TABILIDAD:
U 3argen Bruto de 5tilidades4
3B5 H 5tilidad Bruta
(entas
U 3argen de 5tilidad en <peraciones4
35< H 5tilidad en <peraciones
(entas
U 3argen 9eto de 5tilidad4
395 H 5tilidad 9eta Despus de 2mpuestos
(entas
U ,endimiento de la 2nversin4
,2 H 5tilidad 9eta Despus de 2mpuestos
'ctivos 7otales
U ,endimiento del $apital >ocial4
,$> H 5tilidad 9eta Despus de 2mpuestos
$apital de los 'ccionistas
U 5tilidad 8or 'ccin4
58' H 5tilidad Disponible para 'ccionistas $omunes
9Z 'cciones $omunes en $irculacin
RES)ME6 DE LOS I6DI/ES DE LA /OMPADIA AM%) 200L A 200RV I6/L)HE
PROMEDIOS I6D)STRIALES DE 200R
RA7O6 O I6DI/E 200L 200E 200R PROMEDIO I6D)STRIA 200R E.AL
LI:)IDE7
$apital 9eto de 7rabajo /D-.CCC /+*.CCC L0M.000 .+1.CCC
>olvencia +.C. +.CD =.9E +.C/
8rueba ,&pida *.-+ *..0 =.C= *..-
A/TI.IDAD
,otacin de 2nventarios /.* /.1 E.2 0.0
8eriodo 8romedio de $obranza .0.K das /*.+ das CR.9 *'as ...- das
8eriodo 8romedio de 8ago 1/.D das D*.+ das 9J.= *'as 00./ das
,otacin 7otal de 'ctivos C.K. C.1K 0.RC C.1/
E6DE)DAMIE6TO
6ndice de endeudamiento -0.DE ...-E JC.EK .C.CE
,azn 8asivo ) $apital ...+E /-.*E C2.JK /C.CE
(eces que se gana 2ntereses /.0 -.- J.C ..-
6ndice de $obertura de 8ago %ijo +.1 *./ 2.0= *./
RE6TABILIDAD
3argen Bruto de 5tilidad -*..E --.-E M2.=K -C.CE
3argen <perativo de 5tilidad *..0E **.DE =M.LK **.CE
3argen 9eto de 5tilidad D.DE /.DE E.CK 0..E
,endimiento sobre la 2nversin D.-E ../E L.JK ..DE
,endimiento sobre el $apital >ocial *-.*E D.+E ==.RK D.CE
5tilidad por 'ccin :Bs.%; -.+0 *.D* 2.20 +.+0
A6ALISIS:
L#@+#*e4:
3uestra una tendencia razonablemente estable y se ha mantenido a un nivel congruente con el
promedio industrial.
Es satisfactoria.
Ac"#$#*a*:
El inventario parece estar muy bien, su administracin ha mejorado y funciona por encima
del nivel de la industria.
"a empresa puede estar pasando por algunos problemas con sus cuentas por cobrar ya que el
88$ ha llegado a un nivel m&s alto que el promedio, lo que es un indicio para revisar la poltica
crediticia empleada.
8arece que obra con lentitud en el pago de las cuentas, dado que esto manifiesta una
tendencia al deterioro, los procedimientos de pago deben ser e!aminadas a fin de que su crdito
no sea afectado.
' pesar de la liquidez satisfactoria deben tener cuidado en la administracin de cuentas por
pagar y cobrar.
"a rotacin del activo total tiende hacia una baja perceptible en la eficiencia del empleo de
los activos durante el periodo analizado, aunque en +CCD esta razn se elev a un nivel
considerablemente mayor al promedio no ha alcanzado el nivel de eficiencia del +CC0
En*e+*a1#en"o:
8arece haberse incrementado en el periodo +CC0 L +CCD y se encuentra actualmente a un
nivel superior al promedio, y aunque este aumento de las razones del grado de endeudamiento
pueden causar alarma, las razones de cobertura indican que la capacidad de la empresa para
cubrir sus deudas y obligaciones de pago fijo aument a un nivel muy superior al de otras
empresas.
' pesar del a#o +CC1, fuera de lo comn, la situacin de endeudamiento de la empresa
en trminos generales es buena.
Ren"a#&#*a*:
"a rentabilidad de la empresa respecto a sus ventas en el +CCD fue mejor que la mayora
de las empresas, aunque su desempe#o no se compara con el +CC0.
El 3B5 de los a#os +CC1 y +CCD fue mejor que en +CC0, parece que los niveles de
operacin y los gastos de intereses m&s altos de estos a#os han provocado que en +CCD
desciende el 395 por debajo del de +CC0.
El 395 en +CCD es bastante favorable en comparacin con otras empresas.
El rendimiento de la inversin, el del capital y las utilidades por accin parecen haberse
distribuido de manera semejante al su 395 en el periodo.
El rendimiento de los accionistas, parece indicar que la empresa funciona bastante bien
como lo prueba el nivel de rendimiento de capital e!cepcionalmente alto para el +CCD.
En ,esumen4
Empresa creciendo, ampli activos financiado a travs de endeudamiento y venta de
acciones.
+CC1 )+CCD periodo de ajuste y recuperacin a partir del aumento acelerado de '%.
(entas, utilidades, etc. 8arecen estar increment&ndose a partir del aumento de sus
operaciones.
"a empresa ha funcionado muy bien durante +CCD.
EL PRES)P)ESTO 3I6A6/IERO:
"a planeacin financiera forma parte de las tareas del ejecutivo de finanzas. "os planes y
presupuestos financieros proporcionan mapas de las trayectorias a seguir para alcanzar los objetivos de
la empresa.
5no de los aspectos fundamentales del proceso es la planeacin del efectivo, que por lo general se
realiza al elaborar el presupuesto de caja o efectivo, tambin conocido como flujo de caja :$ash %lo\;,
el cual debe su importancia al hecho de que el dinero efectivo es el elemento primordial de la empresa,
de no contar con una cantidad de efectivo adecuada, la empresa perdera solvencia y acabara en la
bancarrota.
8ara elaborar el presupuesto de caja se requiere el presupuesto de ingresos y el presupuesto de
gastos. El presupuesto de ingresos comprende el total de todos los renglones de los cuales resultan los
flujos de efectivo. "os componentes m&s comunes de la recepcin de efectivo son las ventas al contado,
las cobranzas de las ventas a crdito y otros recibos de dinero. El insumo principal del presupuesto de
ingresos es la prediccin de ventas, informacin que procede del departamento de administracin. $on
base en ella, se estiman los flujos de efectivo mensuales que resultar&n de ventas proyectadas, y de la
proyeccin de la produccin.
El presupuesto de gastos comprende todas las erogaciones en efectivo en que debe incurrir la
empresa para obtener los niveles de produccin y ventas proyectados. "os desembolsos m&s comunes
son los siguientes4
- $ompras en efectivo
- 8ago de cuentas por pagar
- 8agos de dividendos en efectivo
- =astos de arrendamiento
- >ueldos y salarios
- 8ago de impuestos
- $ompra de maquinarias y equipos
- 8ago de intereses
- 8ago de prstamos y amortizaciones
- $ompras o retiros de acciones
I6TERPRETA/IO6 DEL PRES)P)ESTO DE /AJA:
El presupuesto de caja proporciona a la empresa las cifras que indican el saldo final de caja
esperado, el cual puede analizarse a fin de determinar si se espera un dficit o un super&vit en cada uno
de los meses que abarca la prediccin, lo que da lugar a la toma de decisiones respectivas.
PRES)P)ESTO DE I6%RESOS:
"a compa#a 'B$ esta desarrollando un presupuesto de ingresos para <ctubre, 9oviembre y
Diciembre. "as ventas en 'gosto y >eptiembre fueron Bs.% *CC.CCC y Bs. % +CC.CCC respectivamente.
>e ha vaticinado ventas de Bs. % .CC.CCC, -CC.CCC y +CC.CCC para <ctubre, 9oviembre y Diciembre
respectivamente. En trminos histricos el +CE de las ventas han sido en efectivo, /CE ha generado
cuentas por cobrar cada mes y el -CE restante ha generado cuentas por cobrar cada dos meses. 9o se
ha considerado los gastos por cuentas incobrables. En Diciembre la empresa recibir& un dividendo de
Bs.% -C.CCC a partir de acciones en una subsidiaria. 8repare el presupuesto de ingreso para la compa#a
'B$.
PRES)P)ESTO DE I6%RESOS PARA LA /OMPADTA AB/
(E6 MILES DE Bs.3)
'=< >E87 O/T 6O. DI/
8ronstico de (entas *CC +CC .CC -CC +CC
(entas en efectivo :+CE; +C .C DC 0C .C
$obranzas4
8lazo * mes :/CE; ) /C *CC +CC */C
8lazo + meses :-CE; ) ) -C 0C *+C
<tras entradas de efectivo -C
TOTAL E6TRADAS A /AJA 2=0 M20 MJ0
PRES)P)ESTO DE %ASTOS:
"a compa#a 'B$ ha reunido los siguientes datos que resultan indispensables para la preparacin
de un programa de desembolsos de efectivo, para los meses de <ctubre, 9oviembre y Diciembre4
$<38,'>4 las compras de la empresa representan el 1CE de las ventas, el *CE de esta cantidad
se paga en efectivo, el 1CE en el mes que sigue a la compra y el +CE restante se paga dos meses
despus de la compra.
D2(2DE9D<> E9 E%E$72(<4 ser&n pagados Bs. % +C.CCC en octubre
='>7<> DE ',,E9D'32E97<4 la renta de Bs.% /.CCC ser& pagada cada mes
>5E"D<> ] >'"',2<>4 8ueden calcularse agregando *CE de sus ventas mensuales a la cifra de
costos fijos de Bs.% D.CCC.
8'=< DE 2385E>7<>4 deber&n cancelarse Bs. % +/.CCC en Diciembre.
$<38,' DE 3'P529' ] EP528<4 se adquirir& una nueva m&quina cuyo costo de Bs.%
*-C.CCC en el mes de 9oviembre.
8'=< DE 297E,E>E>4 se efectuara un pago en Diciembre por un monto de Bs. % *C.CCC.
8'=<> DE '3<,72V'$2<9E>4 debe efectuarse un pago por este concepto de Bs.% +C.CCC en
Diciembre.
PRO%RAMA DE DESEMBOLSO DE E3E/TI.O DE LA /OMPADTA AB/
(E6 MILES DE Bs.3)
'=< >E87 O/T 6O. DI/
/o1pras (E0K $en"as)
GGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGGG
1C
))))))))
*.C
))))))))
2R0
GGGGGGGG
2=0
GGGGGGGG
=J0
GGGGGGGG
/o1pras en e(ec"#$o (=0K) 1 *. 2R 2= =J
PA%OS:
P&a4o *e = 1es (E0K) ) .K 9R =9L =JE
P&a4o *e 2 1eses (20K) ) ) =J 2R CL
D#$#*en*os en e(ec"#$o 20
%as"os *e arren*a1#en"o C C C
S+e&*os 5 sa&ar#os JR M0 2R
Pa-o *e #1p+es"os 2C
/o1pra *e 1a@+#nar#a =M0
Pa-o *e #n"ereses =0
Pa-o *e a1or"#4ac#,n WWW WWW W20
DESEMBOLSOS TOTALES DE E3E/TI.O 2=M J=R M0C
PRES)P)ESTO DE /AJA
El flujo de caja se obtiene restando los desembolsos de efectivo de las recepciones de dinero cada
mes. 'l agregar el efectivo inicial al flujo de caja se obtiene el saldo final de caja para cada mes. 8or
ultimo, si restamos el saldo mnimo de efectivo del saldo final de caja se obtiene el financiamiento total
requerido o el e!ceso de saldo de efectivo.
"a siguiente tabla muestra el presupuesto de caja de la compa#a 'B$, basado en los datos de
recepcin y desembolsos de efectivo desarrollados por la empresa. El saldo de caja a finales de
>eptiembre de dicha compa#a fue de Bs.% /C.CCC y se desea mantener un saldo mnimo de Bs.%
+/.CCC.
PRES)P)ESTO DE /AJA DE LA /OMPADTA AB/
(E6 MILES DE Bs.3)
<$7 9<( D2$
Entradas de efectivo totales +*C -+C -.C
3enos4 Desembolsos de efectivo totales +*- .*D -C/
%lujo 9eto de Efectivo :-; :KD; -/
3&s4 Efectivo inicial /C .1 :/*;
Efectivo %inal .1 :/*; :*0;
3enos4 >aldo 3nimo de Efectivo +/ +/ +/
%inanciamiento total requerido ) 10 .*
>aldo e!cedente de efectivo ++ ) )
)6IDAD I.: /O6DI/IO6ES DE I6TERXS.
ADMI6ISTRA/IO6 DEL E3E/TI.O:
"a administracin del efectivo y los valores negociables es una de las &reas m&s importantes de
la administracin financiera. $omo ambos activos son los m&s lquidos de la empresa, pueden
constituir a la larga la capacidad de pagar las cuentas en el momento de su vencimiento. En forma
colateral, estos activos lquidos pueden funcionar tambin como una reserva de fondos para cubrir los
desembolsos inesperados, reduciendo as6 el riesgo de una crisis de solvencia. Dado que los otros
activos circulantes :cuentas por cobrar e inventario; se convertir&n finalmente en efectivo mediante la
cobranza y las ventas, el dinero efectivo es el comn denominador al que pueden reducirse todos los
activos lquidos.
"os valores negociables son instrumentos de inversin a corto plazo que la empresa utiliza para
obtener rendimientos sobre fondos temporalmente ociosos. $uando una empresa e!perimenta una
acumulacin e!cesiva de efectivo, utilizar& una parte de l como un instrumento generador de intereses.
ADMI6ISTRA/IO6 E3I/IE6TE DEL E3E/TI.O:
"as estrategias b&sicas que deber&n seguir las empresas en lo referente a la administracin del
efectivo son las siguientes4
*. $ubrir las cuentas por pagar lo m&s tarde posible sin da#ar la posicin crediticia de la
empresa, pero aprovechando cualquier descuento en efectivo que resulte favorable.
+. 5tilizar el inventario lo m&s r&pido posible, a fin de evitar e!istencias que podran
resultar en el cierre de la lnea de produccin o en una prdida de ventas.
-. $obrar las cuentas pendientes lo m&s r&pido posible, sin perder ventas futuras debido a
procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. 8ueden emplearse los descuentos
por pronto pago, de ser econmicamente justificables, para alcanzar este objetivo.
"as implicaciones globales de estas estrategias pueden ponerse de manifiesto observando los
ciclos e caja y la rotacin del efectivo.
/I/LOS DE /AJA H ROTA/IO6 DE E3E/TI.O
El ciclo de caja de una empresa se define como el lapso que abarca desde el momento en el que
la empresa realiza un desembolso para comprar materia prima, hasta el momento en el que se cobra el
efectivo de la venta del artculo terminado y producido con dicho material. "a rotacin del efectivo es
el nmero anual de veces en que el numerario sufre una rotacin.
EJEMPLO:
"a compa#a ^"9 compra normalmente su materia prima sobre la base de crdito y vende toda
su mercanca a crdito. Entre las condiciones establecidas se encuentra la de que la empresa debe
efectuar el pago despus de -C das de realizada la compra, en tanto que la compa#a, por su parte, pide
a sus clientes que le paguen dentro de los 0C das posteriores a una venta. "os c&lculos de la empresa
acerca del periodo medio de pago y el periodo medio de cobranza indican que se necesitan -/ das para
pagar las cuentas pendientes y 1C das para cobrar a sus clientes. $&lculos posteriores revelan que
transcurre un promedio de D/ das entre el momento en que se compra materia prima y en el que se
Edad promedio del inventario :D/ das;
8eriodo de cobranza
8romedio :1C das;
8eriodo de pago
8romedio :-/ das;
$ompra de la materia
8rima en cuenta
(enta de los bienes
terminados en cuenta
$obro de las
$uentas pendientes
8ago de cuentas
pendientes
7iempo :das;
Entrada de
efectivo
$iclo de caja *+C das
:*// L -/;
>alida de
efectivo
C
vende el producto terminado. Esto significa que la edad promedio del inventario de la empresa es de D/
das.
C -/ D/ *//
// < EPI > P/P A PPP
// < RC *'as > E0 *'as G MC *'as < =20 *'as
RE < ML0Q// RE < ML0Q=20 < M
DETERMI6A/IO6 DEL E3E/TI.O MI6IMO PARA OPERA/IO6ES
Dado que la empresa debe aprovechar las oportunidades que surjan para invertir o pagar sus
deudas a fin de mantener un saldo de efectivo, la meta debe ser entonces operar de manera que se
requiera un mnimo de dinero en efectivo. Debe planearse la cantidad de dinero que permita a la
empresa cumplir con los pagos programados de sus cuentas en el momento de su vencimiento, as
como proporcionar un margen de seguridad para realizar pagos no previstos, o bien pagos
programados, cuando se disponga de las entradas de efectivo esperadas.
E!isten diversas tcnicas cuantitativas al igual que reglas empricas, para determinar los saldos
ptimos de caja, pero utilizaremos una sencilla, atractiva y funcional tcnica, para estimar el nivel de
liquidez mnimo requerido. 3ediante el esquema ya desarrollado, el nivel mnimo de caja para
operaciones que una empresa necesita puede calcularse al dividir los desembolsos totales anuales de la
empresa entre su tasa de rotacin de efectivo.
EMO < Dese1o&sos To"a&es An+a&es Q Ro"ac#,n *e E(ec"#$o
>i la $ompa#a ^"9 gasta apro!imadamente Bs.% *+.CCC anuales, en desembolsos
operacionales :que vendra a ser su D7';, su efectivo mnimo para operaciones :E3<; seria de4
E3< H *+.CCCA- H Bs.% ..CCC
ESTRATE%IAS DE ADMI6ISTRA/IO6 DE E3E/TI.O
) ,E7,'>< DE "'> $5E97'> 8<, 8'=',.
:'mpliar el periodo de pago de -/ das a ./ das;
) ,ED5$2, "' ED'D 8,<3ED2< DE" 29(E97',2<.
:,educir de D/ a 1C das;
) '$E"E,'$2_9 DE "' $<B,',9V' DE $5E97'>.
:,educir de 1C a /C das;
) E%E$7< $<3B29'D< DE "'> E>7,'7E=2'>.
6OTA: EO8"2$', E" E%E$7< DE "'> E>7,'7E=2'> >E`'"'D'>
$'"$5"'9D< E" $$ ] E" E3< E9 $'D' $'><.
LOS .ALORES 6E%O/IABLES:
"os valores negociables son instrumentos del mercado monetario a corto plazo que pueden
convertirse f&cilmente en efectivo. 7ales valores suelen incluirse entre los activos lquidos de la
empresa.
MOTI.OS PARA MA6TE6ER .ALORES 6E%O/IABLES:
E!isten tres motivos para mantener la liquidez :efectivo; y por consiguiente para mantener
valore negociables. $ada motivo se basa en la premisa de que una empresa debe intentar ganar un
rendimiento sobre fondos temporalmente ociosos. El tipo de valor negociable adquirido depender& del
motivo de la compra. "os motivos b&sicos comprenden el de transacciones, el de seguridad y el
especulativo.
Mo"#$o Transacc#,n: >e dice que los valores negociables que se convertir&n en efectivo para
realizar algn pago estimado futuro, se mantienen con fines de transaccin.
Mo"#$o *e Se-+r#*a*: los valores negociables mantenidos por seguridad se emplean para
cubrir las cuentas de efectivo de la empresa. 7ales valores deben ser muy lquidos, ya que se compran
con fondos que se necesitar&n, aunque no se sepa e!actamente cuando. 'dem&s protegen a la empresa
contra demandas inesperadas de dinero en efectivo.
Mo"#$o Espec+&a"#$o: e!isten valores negociables que la empresa mantiene porque no cuenta
de momento con una utilizacin especficaR se dice entonces que tales valores se mantienen por
motivos especulativos.
/ARA/TERISTI/AS DE LOS .ALORES 6E%O/IABLES:
"as caractersticas de los valores negociables afectan el grado de su negociabilidad. 8ara ser
verdaderamente negociable, un valor debe presentar dos caractersticas esenciales4
)n 1erca*o acces#&e: el mercado para un valor debe poseer tanto amplitud como profundidad
con el objeto de minimizar la cantidad de tiempo requerido para convertirlo en dinero.
"a amplitud de mercado se determina por la cantidad de miembros, y la profundidad de
mercado se define como la capacidad para absorber la compra o venta de una cantidad de valores en
bolvares.
Proa#&#*a* 1'n#1a *e p0r*#*a *e $a&or: es decir, establecer si el precio de mercado
recibido cuando se liquida un valor, difiere significativamente de la cantidad invertida. Debe haber
poca o ninguna prdida en el precio de un valor negociable en el tiempo.
PROPOR/IO6 OPTIMA DE LOS .ALORES 6E%O/IABLES E6 LA
/OMBI6A/IO6 DE A/TI.OS DE LA EMRPRESA:
5na decisin muy importante que la empresa debe saber tomar es e!actamente que
combinacin de efectivo y valores negociables debe mantener. Esta decisin es difcil de tomar porque
comprende una relacin entre la oportunidad de ganar rendimientos sobre fondos ociosos durante el
periodo de mantenimiento y los costos de corretaje asociados a la compra y venta de valores
negociables. 8or ejemplo, veamos el caso de una empresa que paga Bs.% -/ en costos de corredura
para comprar un valor de Bs.% ../CC, que dan un rendimiento anual de DE y se mantiene solo un mes.
$omo el valor se mantiene *A*+ de a#o, la empresa gana intereses del C,01E ::*A*+ ! DE; o Bs.% -C
:C.CC01 ! ../CC;. Esto es menos de los -/ de costo de transaccin, por lo que la empresa no debera
haber hecho esa inversin. Esta relacin entre los rendimientos en intereses y los costos de corretaje
son un factor importante para determinar la proporcin de activos lquidos que deben mantenerse en
forma de valores negociables.
.ALORES 6E%O/IABLES BISI/OS:
Para *#sc+"#r en c&ase4 F$u&les son los valores negociables mantenidos con mayor frecuencia
en nuestro pas, mantenidos por motivos de transaccin y seguridad :Emisiones del gobierno y
emisiones particulares privadas;G
ADMI6ISTRA/IO6 DE LAS /)E6TAS POR /OBRAR
"as cuentas por cobrar de una empresa representan la e!tensin de un crdito a sus clientes en
cuenta abierta. $on el fin de mantener a sus clientes habituales y atraer a nuevos, la mayora de las
empresas consideran necesario ofrecer crdito.
POLITI/AS DE /REDITO
"as polticas de crdito de una empresa establecen los lineamientos para determinar si se otorga
un crdito a un cliente y por cuanto se lo debe conceder. "a empresa no solo debe ocuparse con
establecer las normas de crdito, sino en aplicar correctamente tales normas al tomar decisiones.
'dem&s la empresa debe impulsar el desarrollo de las fuentes de informacin de crdito y los mtodos
de an&lisis de dicha informacin. $ada uno de estos aspectos de la poltica crediticia es importante para
la administracin eficaz de las cuentas por cobrar. 5na aplicacin errnea de una buena poltica de
crdito, o la adecuada instrumentacin de una deficiente poltica, no producir& nunca resultados
ptimos.
6ORMAS DE /REDITO
"as normas de crdito de una empresa definen los criterios b&sicos para la concesin de un
crdito a un cliente. 'spectos como la reputacin crediticia, referencias de crdito, periodos de pago
promedio y ciertos ndices financieros, proporcionan una base cuantitativa para establecer y reforzar los
patrones de crdito. El inters aqu no se centra en los componentes individuales de los patrones de
crdito, sino en las restricciones o facilidades de la poltica global de la empresa. El conocimiento de
las principales variables que deben considerarse cuando una empresa e!amina la posibilidad de ampliar
o restringir sus normas de crdito, dar& una idea general del tipo de decisiones que esto involucra.
.ar#a&es 3+n*a1en"a&es:
"as variables m&s importantes que deben considerarse al evaluar los cambios propuestos en las
normas de crdito son4
Volumen de Ventas: cabe esperar que el cambio en las normas de crdito modifique el volumen
de ventas. $onforme se amplan los patrones de crdito se espera que aumenten las ventasR por
otro lado, una restriccin de tales patrones reducir& las ventas. "os efectos de estos cambios
sobre las utilidades netas depender& de su efecto sobre ingresos y costos.
Inversin en Cuentas por Cobrar: e!iste un costo asociado al mantenimiento de las cuentas por
cobrar. $uanto m&s alto sea el promedio de las cuentas por cobrar de una empresa, tanto m&s
costoso ser& mantenerlas, y viceversa. >i la empresa hace m&s fle!ibles sus polticas de crdito,
el nivel promedio de cuentas por cobrar se elevar&, en tanto que disminuir& si las restringe. 8or
consiguiente, puede e!presarse que una fle!ibilizacin de las normas de crdito propicie costos
m&s altos de mantenimiento, y lo contrario, una reduccin en tales costos.
"o cambios en el nivel de cuentas por cobrar como resultado de cambios en las normas de
crdito surgen de dos factores4 cambios en las ventas y cambios en las cobranzas. "os cambios
en las ventas al igual que en la cobranza, produce mayores costos de mantenimiento para las
cuentas por cobrar cuando se fle!ibilizan los patrones de crdito, y costos reducidos cuando se
restringen. 7ales reacciones ocurren tambin cuando se realizan cambios en las condiciones de
crdito o los procedimientos de cobranza.
Gastos por Cuentas Incobrables: otra variable que se espera se vea afectada por cambios en las
normas de crdito son los gastos por cuentas incobrables. "a probabilidad :o riesgo; de adquirir
una cuenta incobrable aumenta a medida que se suavizan las normas de crdito y se reduce
cuando stas se vuelven m&s estrictas.
"a forma como se determinan las variables principales comprendidas en la decisin acerca de
normas de crdito, puede ilustrarse mediante un sencillo ejemplo4
"a compa#a O]V vende un producto a Bs.% *C la unidad. "as ventas a crdito para ese a#o fueron
0C.CCC unidades. El costo variable por unidad es de Bs.% 0, y el costo unitario promedio, dado un
volumen de ventas de 0C.CCC unidades es de Bs.% D. "a diferencia en la contribucin entre el costo
promedio por unidad y el costo variable por unidad, de Bs.% +, representa la contribucin de cada una
de las 0C.CCC unidades a los costos fijos de la empresa. ' la inversa, cada una de las 0C.CCC unidades
contribuye con Bs.% + a los costos fijos y, por tanto, el total de estos debe ser Bs.% *+C.CCC.
"a empresa considera una menor restriccin en las normas de crdito que se espera produzcan un
aumento de /E en las ventas unitarias, a 0-.CCC unidades, un incremento en el periodo de cobranza
promedio de su nivel actual de -C das a ./, y un aumento en los gastos por cuentas incobrables de
nivel presente de *E de las ventas a +E. El rendimiento requerido sobre las inversiones de igual riesgo
es de */E.
' fin de determinar si la compa#a O]V debe implementar la fle!ibilizacin propuesta en las
normas de crdito, debe evaluarse su efecto sobre la contribucin de las utilidades a partir de ventas, el
costo de la inversin marginal en cuentas por cobrar, y el costo de los gastos por cuentas incobrables.
$ontribucin de utilidades adicionales a partir de ventas
:-CCC unidades;:*C L 0; *+.CCC
$osto de la inversin marginal en cuentas por cobrar
2nversin promedio con el plan propuesto
D!0C.CCC I 0!-.CCC H .KD.CCC
D D
0+.+/C
2nversin promedio con el plan presente4
D!0C.CCC H .DC.CCC
*+ *+
.C.CCC
2nversin marginal en cuentas por cobrar
$osto de la inversin marginal en $uentas por $obrar C.*/ ! ++./CC
++./CC
:-.--D;
$osto de deudas incobrables4
Deudas incobrables con el plan propuesto4 C.C+ ! *C ! 0-.CCC
Deudas incobrables con el plan presente4 C.C* ! *C ! 0C.CCC
*+.0CC
0.CCC
$osto de las deudas incobrables marginales :0.CCC;
5tilidad neta a partir de la aplicacin del plan propuesto +.C0+
/on*#c#ones *e /r0*#"o:
"as condiciones de crdito de una empresa especifican los trminos de pagos estipulados para
todos los clientes que operan a crdito. 8ara este efecto se utiliza, por lo general, una especie de clave,
las condiciones de crdito se pueden indicar, por ejemplo, como +A*C neto -C, lo cual significa que el
comprador obtiene un descuento de +E si paga dentro de *C das siguientes a la iniciacin del periodo
de crditoR si el cliente no aprovecha tal descuento por pronto pago, deber& pagar el monto total dentro
de los -C das siguientes al inicio del periodo citado.
Desc+en"os por Pron"o Pa-o:
$uando una empresa establece o aumenta el importe de un descuento por pronto pago :en
efectivo;, pueden esperarse los siguientes cambios4 aumento en el volumen de ventas, disminucin del
periodo promedio de cobranza, disminucin de los gastos por cuentas incobrables.
E!e1p&o: supngase que la compa#a O]V considera establecer un descuento en efectivo del +E por
pronto pago dentro de los *C das despus de la compra. El tiempo promedio actual de cobranza de la
empresa es de -C das, se realizan ventas a crdito por 0C.CCC unidades, cuyo costo variable unitario es
de Bs.% 0, y el costo promedio por unidad de Bs.% D.la empresa espera que al establecer el descuento
por pronto pago, el 0CE de sus ventas sea segn este sistema, as como un aumento en las ventas de
/E, es decir, a 0-.CCC unidades. 7ambin se espera que el periodo promedio de cobranza se reduzca a
*/ das. En cuanto a los gastos por cuentas incobrables se espera que disminuyan del nivel actual de
*E a C,/E del importe de las mismas.
$ontribucin de utilidades adicionales a partir de ventas
:-CCC unidades;:*C L 0;
*+.CCC
$osto de la inversin marginal en cuentas por cobrar
2nversin promedio con el plan propuesto
D!0C.CCC I 0!-.CCC H .KD.CCC
+. +.
+C.1/C
2nversin promedio con el plan presente4
D!0C.CCC H .DC.CCC
*+ *+
.C.CCC
2nversin marginal en cuentas por cobrar
$osto de la inversin marginal en $uentas por $obrar C.*/ ! *K.+/C
:*K.+/C;
+.DDD
$osto de deudas incobrables4
Deudas incobrables con el plan propuesto4 C.CC/ ! *C ! 0-.CCC
Deudas incobrables con el plan presente4 C.C* ! *C ! 0C.CCC
-.*/C
0.CCC
$osto de las deudas incobrables marginales +.D/C
$osto de descuento por pronto pago C,C+ ! C,0C ! *C ! 0-.CCC :1./CC;
5tilidad neta a partir de la aplicacin del plan propuesto *C.*1D
Po&'"#cas *e /oran4a:
>on los procedimientos adoptados para cobrar las cuentas cuando se vencen. "a eficacia de tales
polticas puede evaluarse parcialmente considerando el nivel de gastos por cuentas incobrables. 8or lo
regular se emplean diversos procedimientos de cobranza. ' medida que una deuda se vence y envejece,
la gestin de cobro se torna m&s personal y m&s e!igente, a continuacin se mencionan las tcnicas o
procedimientos b&sicos de cobranza, en el orden normalmente adoptado en los procesos de cobro4
9otificaciones por escrito
"lamadas telefnicas
(isitas personales
3ediante agencias de cobranza
,ecurso legal.
ADMI6ISTRA/IO6 DEL I6.E6TARIO
El inventario de una empresa, al igual que las cuentas por cobrar, representan una inversin
significativa y aunque el administrador financiero no controla directamente las e!istencias y por ello,
tiende slo a participar indirectamente en el proceso de administracin de ste.
T#pos *e In$en"ar#o: 3aterias primas, productos en proceso y productos terminados.
P+n"os *e $#s"a (+nc#ona&es con respec"o a n#$e&es *e #n$en"ar#o: (EPp&#car)
) %inanzas
) $omercializacin
) 8roduccin
) $ompras

Re&ac#ones en"re #n$en"ar#o 5 c+en"as por corar. (D#sc+"#r en c&ase).

T0cn#cas *e A*1#n#s"rac#,n *e In$en"ar#os:
) >istema 'B$.
) $antidad econmica de pedido $E8 H +85
3
Donde4 5 H 5so en unidades por periodoR 8 H $osto unitario de perdidoR 3 H $osto de
mantenimiento de inventario por unidad por periodo.
) 8unto de ,eformulacin4 8, H 7iempo de anticipo en Das ! 5so diario.
(EPp&#car a "ra$0s *e e!e1p&os pr2c"#cos &as "0cn#cas
*e A*1#n#s"rac#,n *e In$en"ar#os se?a&a*as.)
)6IDAD .: MOD)LOS MATEMITI/OS PARA LA TOMA DE DE/ISIO6ES
3I6A6/IERAS.
=. TX/6I/AS 6O ELABORADAS DE PRES)P)ESTA/IO6 DE /APITAL:
a. Tasa Pro1e*#o *e Ren*#1#en"o:
PROHE/TO A PROHE/TO B
I6.ERSIO6 I6I/IAL .+.CCC ./.CCC
ADO )6DI 3E )6DI 3E
* 1.1CC *..CCC +*.*/C +D.CCC
+ ..10C *..CCC +.*CC *+.CCC
- /.*DC *..CCC //C *C.CCC
. /.*DC *..CCC //C *C.CCC
/ /.*DC *..CCC //C *C.CCC
PROMEDIOS C.L00 =J.000 C.000 =J.000
78, H 59D2 8romedio 2nversin 3edia H 2nversin 2nicial
2nversin 3edia +
78,' H /.0CC H +0,01E 78,B H /.CCC H ++,++E
+*.CCC ++./CC
.en"a!as:
) "a facilidad de c&lculo.
Des$en"a!as:
) 2ncapacidad para especificar la 78, que ma!imice la riqueza.
) El uso de datos contables en lugar de datos de flujos de efectivo.
) 9o toma en cuenta el factor tiempo en el valor del efectivo.
. Per#o*o *e Rec+perac#,n *e &a In$ers#,n:
9mero de a#os requeridos para recuperar la 2nversin 2nicial.
PROHE/TO A Io < J2.000 PROHE/TO B Io < JC.000
ADO 3E RE/)PERADO ADO 3E RE/)PERADO
* *..CCC *..CCC * +D.CCC +D.CCC
+ *..CCC +D.CCC + *+.CCC .C.CCC
- *..CCC .+.CCC - *C.CCC /C.CCC
PRI < M A?os PRI < 2,C A?os
.en"a!as:
) $onsidera los flujos de efectivo en lugar de utilidades contables.
) <frece cierta consideracin implcita a la regularidad de los flujos de efectivo, y por
consiguiente, el factor tiempo en el valor de ste.
) ,epresenta una medida del riesgo, porque refleja la liquidez de un proyecto y, por lo tanto,
el riesgo de recuperar la inversin.
Des$en"a!as:
) El mtodo no puede especificar el periodo de recuperacin apropiado en vista del objetivo
de ma!imizacin de la riqueza.
) 9o logra tomar totalmente en cuenta el factor tiempo dentro del valor del dinero.
) 9o reconoce las entradas de efectivo que ocurren despus del periodo de recuperacin de la
inversin.
2. TX/6I/AS ELABORADAS DE PRES)P)ESTA/IO6 DE /APITAL:
a. .a&or Ac"+a& 6e"o (.A6):
>e obtiene al restar la inversin inicial en un proyecto el valor presente de los flujos de efectivo
descontados a una tasa igual al costo de capital de la empresa. ] si el ('9 es mayor o igual a cero se
acepta el proyecto.
PROHE/TO A OOOO PROHE/TO B
%E 'nuales *..CCC ADO 3E 3I.P=0K .A3E
%2(8'/,*CE !-,1K* * +D.CCC C,KCK +/../+
('%E /-.C1. + *+.CCC C,D+0 K.K*+
)2o .+.CCC - *C.CCC C,1/* 1./*C
.A6 ==.0EJ . *C.CCC C,0D- 0.D-C
/ *C.CCC C,0+* 0.+*C
//.K*.
)2o ./.CCC
.A6 =0.9=J
. Tn*#ce *e ren"a#&#*a*:
3ide el rendimiento del valor presente por bolvar invertido. >e define mediante la siguiente
ecuacin4
2, H ('%E >i 2, X * se acepta el proyecto.
2o
2,' H /-.C1. H *,+0 2,B H //.K*/ H *,+.
.+.CCC ./.CCC
A6ALI/EMOS EL /ASO SI%)IE6TE:
PROHE/TO ; PROHE/TO H
('%E -C.CCC 0C.CCC
2o +C.CCC ./.CCC
.A6 *C.CCC */.CCC
IR *,/C *,--
c. Tasa In"erna *e Ren*#1#en"o (TIR):
>e define como la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo con la
inversin inicial asociada a un proyecto, es decir, la tasa que hace que el ('9 de un proyecto sea igual
a cero. >i la 72, X costo de capital se acepta el proyecto.
/2&c+&o *e &a TIR para +na An+a&#*a*:
PASO =: se calcula 8,2 para el proyecto.
PASO 2: empleando la tabla ')., se encuentra, para la vida del proyecto el factor que este m&s
cercano al valor de recuperacin de la inversin. Este es la 72, al *E m&s cercano.
PROHE/TO A:
8,2 H -,CCC
De acuerdo a la tabla '). los factores m&s cercanos a -,CCC para / a#os son -,C/D :para *KE; y
+,KK* :para +CE;, por lo tanto la 72, para el proyecto ', al *E m&s cercano es +CE.
El valor real, que esta entre *KE y +CE se puede hallar por interpolacin mediante la siguiente
frmula4
72, H 2m I :23 L 2m; ('9m .
:('9m L('93;
('%E *KE H .+.D*+ HJ ('9 H D*+
('%E +CE H .*.D1. HJ ('9 H ) *+0
72,' H *K I :+C L *K; D*+ . H =9,REK
D*+ L :)*+0;
$omo el $osto de $apital es de *CE 72, J $<$'8
/2&c+&o *e &a TIR para +na Ser#e *e 3&+!o *e E(ec"#$o:
PASO =: calcular el flujo de efectivo promedio para obtener una anualidad falsa.
PASO 2: dividir la 2o entre la anualidad falsa a fin de obtener un periodo falso de recuperacin
de la inversin, para estimar la 72,.
PASO M: utilizar la tabla '). para obtener la 72,.
PASO J: ajustar subjetivamente la 72, obtenida en el paso - comparando el patrn de entadas
de efectivo calculado en el paso * con la serie real de entradas de efectivo. >i la serie real parece tener
mayores entradas en los primeros a#os que la serie promedio, ajustar la 72, hacia arriba unos puntos y
viceversa. >i las entradas de efectivo promedio parecen muy cercanas al patrn real, no hay que realizar
ningn ajuste a la 72,.
PASO C: empleando la 72, del paso . calcular el ('9, considerando la 72, estimada como la
tasa de descuento.
PASO L: si el ('9 es mayor que cero elevar subjetivamente la tasa de descuentoR si el ('9 es
menor que cero reducir la tasa de descuento subjetivamente.
PASO E: calcular el ('9 empleando la nueva tasa. ,epetir el paso 0. Detenerse una vez
encontradas dos tasas de descuento consecutivas que hagan que el ('9 sea positivo o negativo
respectivamente. $ualquiera de estas dos tasas que hagan que el ('9 sea m&s cercano a cero es la 72,
al *E m&s cercano.
PROHE/TO B:
8,2 H ./.CCC H -,+*. %also
8eriodo de ,ecuperacin de la 2nversin
*..CCC
En la tabla '). el factor m&s cercano a -,+*. para / a#os es -,*KK :para *1E; la cual es la 72,
inicial.
$omo las entradas de efectivo reales son mayores a primeros a#os que los promedios, se
aumenta la tasa en .E esto hace que la nueva 72, sea +*E. :('9 *KE H +.*C+;
>e halla el ('9 utilizando +*E como tasa de descuento.
ADO 3E 3I.P2=K .A3E ;;;;; 3I.P22K .A3E
* +D.CCC C,D+0 +-.*+D C,D+C ++.K0C
+ *+.CCC C,0D- D.*K0 C,01+ D.C0.
- *C.CCC C,/0. /.0.C C,//* /./*C
. *C.CCC C,.01 ..01C C,./* ../*C
/ *C.CCC C,-D0 -.D0C C,-1C -.1CC
./..K. ...1..
)2o ./.CCC )2o ./.CCC
.A6 J9J .A6 G2CL
'9'"2$E3<> "<> 29D2$'D<,E> $'"$5"'D<>. FPu proyecto recomienda y por quG
I6DI/ADOR PROHE/TO A PROHE/TO B
78, +0,01E ++,++E
8,2 - '`<> +,/ '`<>
('9 **.C1. *C.K*.
72, *K,D1E +*,00E
M. /OMPARA/IO6 DE PROHE/TOS /O6 .IDAS DESI%)ALES:
ADO 3E
* +D.CCC
+ *+.CCC
- *C.CCC
. *C.CCC
/ *C.CCC
1C.CCC 4 / H *..CCC
%alsa 'nualidad
M0"o*o *e& .a&or Ac"+a& 6e"o An+a&#4a*o (.A6A)
PASO =4 $alcular el ('9 de cada proyecto, utilizando el costo de capital adecuado.
PASO 2: Dividir el ('9 de cada proyecto entre el %2(8' al costo de capital y la vida del
proyecto a fin de obtener el ('9' para cada proyecto.
PASO M: El proyecto que resulte con el ('9' m&s alto ser& el mejor.
Ejemplo: la compa#a a3 est& tratando de seleccionar el mejor de - proyectos mutuamente
e!cluyentes :O,],V;. "os flujos de efectivo de cada proyecto se presentan a continuacin. El costo de
capital aplicable en la evaluacin de estos proyectos es de */E.
PROHE/TOS
; H 7
Io (Bs.3) *C.CCC *+.CCC */.CCC
ADO E6TRADAS DE E3E/TI.O
* *.CCC /.CCC -.DCC
+ /.CCC 0.CCC -.DCC
- /.CCC 1.CCC -.DCC
. ..CCC -.DCC
/ -.CCC -.DCC
0 -.DCC
1 -.DCC
D -.DCC
('9O H M*.CCC:C,D1C; I /.CCC:C,1/0; I /.CCC:C,0/D; I ..CCC:C,/1+; I -.CCC:C,.K1;N L *C.CCC
H =.E=9.
('9] H M/.CCC:C,D1C; I 0.CCC:C,1/0; I 1.CCC:C,0/D;N L *+.CCC H =.J92.
('9V H M-.DCC:.,.D1;N H */.CCC H 2.0C=.
('9'O H *.1*KA%2(8'/,*/E HJ *.1*KA-,-/+ H /*-
('9'] H *..D+A%2(8'-,*/E HJ *..D+A+,+D- H 0/.
('9'V H +.C/*A%2(8'D,*/E HJ +.C/*A.,.D1 H ./1
J. RA/IO6AMIE6TO DE /APITAL
Ejemplo: "a compa#a V29^ se enfrenta a 0 proyectos que compiten por el presupuesto fijo de
la empresa de Bs.% +/C.CCC. "a 72,, la inversin inicial y el (afe para cada proyecto se se#alan a
continuacin. El costo de capital es de *CE.
PROHE/TO Io TIR .A3E
' DC.CCC *+E *CC.CCC
B 1C.CCC +CE **+.CCC
$ *CC.CCC *0E *./.CCC
D .C.CCC DE -0.CCC
E 0C.CCC */E 1K.CCC
% **C.CCC **E *+0./CC
M0"o*o *e &a TIR
B
+C .

. $
E

. '
. %
*C D
.
2o
W W W W W
*CC +CC -CC .CC /CC
PROHE/TO TIR
B 20K
/ =LK
D =CK
A =2K
3 ==K
D RK
M0"o*o *e& .A6
B,$ y E rendimiento de --0.CCC Bs.% y requiere de Bs.% +-C.CCC
B,$ y ' se utiliza todo el presupuesto y el ('%E sera de -/1.CCC Bs.%
('9B,$,E H --0.CCC ) +-C.CCC H Bs. % *C0.CCC
('9B,$,' H -/1.CCC L +/C.CCC H Bs.% *C1.CCC
Ejercicio:
Dados los siguientes datos para los proyectos O y ] determine cual es el m&s aceptable
aplicando los siguientes indicadores4 7asa promedio de rendimiento, 8eriodo de recuperacin de la
2nversin, (alor 'ctual neto y la 7asa 2nterna de retorno. El costo de oportunidad de capital de la
empresa es de *+E
PROH/TO ; PROHE/TO H
Io =C0.000 =C0.000
ADO 3E )6DI 3E )6DI
* */.CCC 0.CCC -C.CCC 1.CCC
+ -C.CCC *+.CCC ./.CCC *..CCC
- ./.CCC *D.CCC 1/.CCC ++.CCC
. 0C.CCC +*.CCC 1/.CCC -*.CCC
/ *D1.CCC --.CCC KC.CCC +C.CCC
UNIDAD VI: FINANZAS PBLICAS
) 3#nan4as P&#cas: Definicin de %inanzas publicas. Evolucin de las finanzas pblicas en
(enezuela. 'ctividad financiera del estado4 concepto, fases, objetivos. Derecho que rige la
actividad financiera del estado venezolano. "ey org&nica de la administracin financiera del
sector pblico. 'spectos de la actividad financiera4 polticos, sociales, econmicos, jurdicos
y administrativos :nacionales, estadales, municipales;. <rganismos vinculados a las
finanzas pblicas en (enezuela.
) In-reso P&#co 5 %es"#,n Tr#+"ar#a: 8oltica econmica4 concepto, caractersticas.
$oncepto de 2ngreso 8blico. 2mportancia. $lasificacin. Definicin e sistema tributario.
Definicin de tributos. $lasificacin de los tributos. "os impuestos4 concepto. $lasificacin.
(entajas y desventajas. El sistema tributario en (enezuela y sus organismos. 8rocedimientos
tributarios a nivel nacional, estadal y municipal. %uentes de financiamiento del sector
pblico, aspectos legales, operativos, objetivos.
) %as"o P&#co: El gasto pblico4 $oncepto, clasificacin, distribucin. Evolucin histrica
del =asto 8blico (enezolano. Dficit4 concepto, evolucin. >uper&vit4 concepto, evolucin.
8resupuesto del sector pblico4 definicin. ,elacin entre presupuesto y planificacin.
9aturaleza jurdica del presupuesto del estado venezolano. El gasto estadal y municipal.
2ncidencia del gasto pblico y la planificacin presupuestaria para la economa nacional.
)TILI7AR ESTOS TEMAS PARA LA REALI7A/IO6
DE )6 MI6IPROHE/TO DE I6.ESTI%A/IO6
BIBLIOGRAFIA
) aames $, (an Qorne. 3+n*a1en"os De A*1#n#s"rac#,n 3#nanc#era.
) %rancisco =mez ,ondn. An2&#s#s 3#nanc#eros.
) a. %red beston L 7homas E. $opeland. 3#nan4as De A*1#n#s"rac#,n.
) aohn 9. 3yer. An2&#s#s De Es"a*os 3#nanc#eros.
) a. %red beston L Eugene Brigham. 3+n*a1en"os De A*1#n#s"rac#,n 3#nanc#era.