Euro/ Dlar

Fuente: Bloomberg. Reuters. Previsiones elaboradas por Bankinter

Anteriores previsiones para Eurodlar
Estimado en ->
Estimado para ->dic'13 dic14 dic'13 dic14 dic'13 dic14
Euro/ Dlar 1,25/1,35 1,25/1,35 1,25/1,35 1,25/1,35 1,25/1,35 1,25/1,35
Eurodlar vs Euroyen
1.-
2.-
3.-
EEUU UEM EEUU UEM EEUU UEM
ltimo 0/0,25% 0,25% 2,6% 0,5% 1,1% 0,7%
Tendencia
= = =
Anlisis tcnico: Euro/ dlar Grfico
Tipo Resist. Tipo Rango c/p Tendenc.
1 S/R 1,3680 Normal 1,3841 Normal 1,384/1,368 Alcista
2 S/R 1,3560 Normal 1,3903 Normal 1,390/1,356 Alcista
Bankinter Anlisis (sujetos al RIC): http://broker.bankinter.com/
Analista principal de este informe: Pilar Aranda Ana Achau (Asesoramiento)
http://www.bankinter.com/
Ramn Forcada Eva del Barrio Jess Amador Ana de Castro
Rafael Alonso Avda. Bruselas 12
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28108 Alcobendas, Madrid
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1,30/ 1,40
Dic13
Impacto de la reduccin de estmulos de la Fed
sept13
Euro/ Dlar 1,25 / 1,35
jun13
1,3801 1,319
Soporte
+4,6%
9-abr-14
Evolucin reciente del Euro frente al USD
Cierre 2012 Var.% 2013 ltimo
Anlisis
Estimaciones Eurodlar
dic-14 dic-15
Informe perspectivas eurodlar
Eur/USD vs diferencial tipos 12m
Indicadores macro clave
Tipo Intervencin PIB a/a IPC
Evolucin macroeconmica
Poltica monetaria del BCE.
Variables clave
Alcista ().-
El dlar se encuentra en un canal alcista, el primer soporte
lo encontrara en 1,368, si bien se aproxima hacia la
primera resistencia en 1,3841. Si superara dicho nivel,
debera dirigirse hacia la segunda resistencia 1,3903.
Tendencia de apreciacin del dlar, pero no todava.-
El inicio del tapering por parte de la Fed a partir de
diciembre de 2013 elimin la principal incertidumbre: el
momento en que se pondra en marcha el proceso de
reversin de estmulos. Al establecerse unos plazos ms o
menos precisos (el tapering se completar en octubre de
2014 en el escenario ms probable) y proporcionar J. Yellen
en marzo unos tiempos probables para comenzar el proceso
de subidas de tipos (hacia mediados de 2015, aunque
nosotros pensamos que ser algo ms tarde), la
incertidumbre sobre el dlar se redujo y forz su
depreciacin. Anteriormente una parte del mercado tema
que el ritmo de retirada o tapering fuera ms rpido a juzgar
por las mejoras conseguidas en el empleo, ya que las
primeras indicaciones de la Fed llevaban a pensar que una
tasa de paro en 6,5% servira de detonante para empezar a
endurecer la poltica monetaria. Cuando la tasa de paro
empez a aproximarse a ese nivel, la Fed modific su
mensaje, dando as ms tiempo, sobre todo en trminos de
expectativas, para realizar el ajuste, lo que fue depreciatorio
para el dlar.
En paralelo, una recuperacin de la economa europea ms
rpida de lo que se esperaba contribuy a fortalecer el euro.
Otros eventos inesperados, como el conflicto Rusia/Ucrania,
tambin actuaron en esa misma direccin, favorable al euro.
As, de repente nos encontramos con un dlar
excesivamente depreciado por razones pasajeras que, sin
embargo, podran mantenerlo depreciado durante casi todo
2014. La debilidad del dlar debera revertirse, pero
creemos que no suceder realmente hasta que la Fed haya
terminado con el tapering en octubre. Por eso revisamos
nuestro rango de referencia para 2014 hasta 1,30/1,40
desde 1,25/1,35 rango al que estimamos regresar hacia
finales de este ao y dentro del cual se mantendr a lo
largo del prximo, una vez el tapering se haya completado y
el proceso de subidas de tipos en EE.UU. se sienta prximo y
mejor definido en sus tiempos que hoy. Adems de las
polticas monetarias de ambos bancos centrales, el cruce de
divisas depender del pulso macroeconmico. Estados
Unidos presenta un cuadro macro muy equilibrado,
mientras que Europa, a pesar de que muestra sntomas de
reactivacin, se encuentra an en una posicin lejana a la
estadounidense.
En definitiva, el dlar tender a apreciarse, pero todava no
contundentemente porque el euro se mantiene fortalecido
por las razones aludidas. Por ello, modificamos nuestro
rango de referencia en 2014 hasta 1,30/1,40, mientras que
mantenemos nuestra estimacin en 2015: 1,25/,1,35. Esta
nota desarrolla con ms detalle la estimacin publicada en
Estrategia de Inversin 2T14.
https://broker.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis
/analisis_bankinter/estrategia_trimestral/estrategia_inversi
on_trim.pdf
90
100
110
120
130
140
150
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
a-13 m-13 j-13 a-13 s-13 n-13 d-13 e-14 m-14
Euro/Dlar
Eur/Yen (eje dcho)
-3
-2
-1
0
1
2
3
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
Eurodlar
Dif Euribor-USDLibor
(12m, eje dcho)

Mes(*) 12-3-14 2013(*) Con perspectiva para -> Dic'14e Dic'15e
Yenes por Euro +1,5% 142,9 +2,8% 144,7 JPY/EUR 140/150 145/155
Yenes por USD +0,7% 102,8 +3,2% 105,3 JPY/USD 107/115 114/124
(*) Positivo indica apreciacin del JPY y negativo depreciacin. Fuente: Bloomberg Previsiones elaboradas por Bankinter
Estimado en -->
Con perspectiva para -> Dic.'13 Dic14 Dic.'14 Dic15
125/135 130/151 140/150 145/155
1.-
2.-
3.-
4.-
Indicadores macro claves
Japn UEM Japn UEM Japn UEM
ltimo 3,6% 11,9% 2,6% 0,5% 1,5% 0,5%
Perspectivas
= =
/Yen Sop. Tipo Resist. Tipo Rango c/p
1 S/R 140,5 Normal 145,1 Fuerte 140-150
2 S/R 138,1 Normal 150,8 Fuerte
3 S/R 155,0 Fuerte
Bankinter Anlisis: http://broker.bankinter.com/
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Nuevos estmulos monetarios (BoJ).
Evolucin de la inflacin (objetivo 2% en 2015)
3 flecha: reformas estructurales?
Variables clave
140,76
102,05
Anteriores estimaciones /JPY
/JPY vs $/JPY
Oct.'13 Dic.'13
Anlisis
9-abr-14
Tipo de cambio Euroyen
ltimo 31-12-13
Estimaciones para /JPY
Informe perspectiva Euroyen
Anlisis Tcnico
/JPY vs Diferencial tipos 12M /JPY vs Volatilidad bolsa S&P (VIX)
Tendencia
Alcista para el euro
IPC a/a PIB real a/a Paro
Impacto incremento del IVA sobre el consumo.
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
90
100
110
120
130
140
150
a-09 o-09 a-10 o-10 a-11 o-11 a-12 o-12 a-13 o-13 a-14
Euro/Yen (izq.)
Dlar/Yen (dch.)
-1%
0%
1%
1%
90
100
110
120
130
140
150
a-12 j-12 o-12 e-13 a-13 j-13 o-13 e-14 a-14
Euro/ Yen (eje izqdo)
Dif. Euribor-JPYLibor
Alcista()/Bajista(JPY).-
Desde agosto de 2012 el yen ha tomado la tendecia depreciatoria
desde niveles 94,5 hasta 140,76 actual.
Encontramos la primera resistencia en el nivel 145,06 y el primer
soporte en 140,52 que fue roto en diciembre de 2013. Si el euroyen lo
vuelve a superar pordra avanzar hasta 149/150 en los prximos
meses.

El aumento del IVA pesar sobre el consumo, bloqueando la
recuperacin de la economa nipona. La presin seguir aumentando
para que el BoJ incremente los estmulos monetarios y debilite el
yen. Mantenemos nuestra rango en 140/150 para 2014 y en 145/155
para 2015.
La tendencia del yen sigue siendo depreciatoria, si bien, las
turbulencias y la inestabilidad provocada por el conflicto geopolitico
entre Ucrania y Rusia aumentan la aversin al riesgo, fortaleciendo la
divisa nipona. No obstante, en nuestra opinin, se trata de un evento
puntual y, una vez digerido, el atractivo por los activos refugio tender a
reducirse. Mantenemos el rango estimado en 140/150 para 2014 y de
cara a 2015 el yen podra depreciarse algo ms, hasta 145/155.
Las principales razones que explican nuestro rango son las siguientes:
(i) Las expectativas de crecimiento de la economa japonesa son muy
reducidas debido al bloqueo del consumo por falta de reformas
estructurales y por el aumento del IVA. Este contexto aumenta la
probabilidad de nuevos estmulos por parte del BoJ para reducir el
riesgo de deflacin y cumplir el objetivo de inflacin (2% en 2015). Por
el momento mantiene un ritmo de compra de activos de 60/70 billones
de yenes al ao. En nuestra opinin, si las perspectivas de deterioro de
la demanda interna aumentan, el BoJ podra anunciar un nuevo
paquete de estmulos.
(ii) Las exportaciones crecern a un ritmo ms lento. Las economas
desarrollas se encuentran en proceso de recuperacin (Europa y EE.UU.)
pero por el momento no es suficiente para compensar la desaceleracin
de los emergentes.
(iii) A medida que se consoliden las expectativas de subidas de tipos en
EE.UU. y se aproxime el final del tapering, el dlar debera apreciarse,
de tal manera que la depreciacin del yen en su cruce frente al $ podra
ser ligeramente ms rapida que la del euroyen.
En definitiva, la politica monetaria del BoJ seguir siendo ultra laxa,
aumentando las compras de activos e inundando de liquidez el mercado
para sostener la economa. Adems, las exportaciones son una de las
palancas ms importantes para elcrecimiento del PIB, por lo que la
depreciacin del yen se convierte en un factor clave.
Esta nota desarrolla con algo ms de detalle nuestras estimaciones
publicada en Estrategia de Inversin 2T14.
https://broker.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis
/analisis_bankinter/estrategia_trimestral/estrategia_inversi
on_trim.pdf

Daily QEURJPY= [EMA 14, EMA 30, EMA 90, Candle, RSI 14] [Prof essional]
mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may 2005 2006 2007 2008
Price
128
132 134 136 138
142 144 146 148
152 154 156 158
162 164 166 168
130
140
150
160
170
RSI
20 30 40 50 60 70 80
QEURJPY=, Close(Bid), EMA 14 3/ 26 155,91 QEURJPY=, Close(Bid), EMA 30 3/ 26 156,76 QEURJPY=, Close(Bid), EMA 90 3/ 26 158,79 QEURJPY=, Bid, Candle 3/ 26 156,31 156,78 155,65 156,49
QEURJPY=, Close(Bid), RSI 14 3/ 26 54,044
10
12
14
16
18
20 125
130
135
140
145
150
a-13 m-13 j-13 j-13 a-13 s-13 o-13 n-13 d-13 e-14 f-14 m-14 a-14
Euroyen VIX (eje dcho, escala inversa)

Anlisis
Nota de perspectivas eurolibra
Dic.2015e
/GBP 0,78/0,80
(*) signo negativo indica depreciacin de la libra esterlina. Fuente: Bloomberg/Reuters. Datos elaborados por Bankinter.
Estimado en ---> jun-13 oct-13 ene-14
Para ---> d-14 d-14 d-14
/GBP 0,81/84 0,81/83 0,82/84
EUR/GBP vs GBP/USD
1.- Evolucin del crdito a Pymes
2.- Situacin del mercado laboral
3.- Previsiones de inflacin
4.- "Forward guidance " del BoE
GB UEM GB UEM GB UEM
ltimo 0,50% 0,25% 2,7% 0,5% 1,7% 0,7%
Perspectiva
= =
= =
Signo + es apreciacin del Euro.
Sop. Tipo Res. Tipo
1 S/R 0,835 Fuerte 0,815 Dbil
2 S/R 0,845 Fuerte 0,805 Fuerte Alcista(GBP)
Bankinter Anlisis (sujetos al RIC): http://broker.bankinter.com/
Analista principal de este informe: Rafael Alonso
http://www.bankinter.com/
Ramn Forcada Jess Amador Pilar Aranda Avenida de Bruselas, n 12
Eva del Barrio Ana de Castro Ana Achau (Asesoramiento) 28108, Alcobendas (Madrid)
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9-abr-14
Datos de Euro/Libra esterlina Previsiones tipo de cambio Euro/Libra esterlina
0,81/0,83
Dic.2014e Cierre 2013 Ultimo
0,830 0,824
Var.% 2014
+0,7% /GBP
Previsiones anteriores
Rango C/P
Anlisis tcnico
0,81/0,835 Alcista(GBP)
Tend. C/P
0,805/0,845
Alcista GBP/ Bajista ().-
El Euro frente a otras divisas en 2014
Indicadores macro claves
Noticias a seguir
Evolucin GBP vs diferencial tipos 3M
Tipo inter. PIB real a/a IPC a/a
La libra est metida en una tendencia alcista (depreciatoria para la
La evolucin de la libra esterlina reflejar la mejora en los
fundamentales de la economa britnica que gana impulso
apoyada por una poltica monetaria efectiva.
La economa britnica acelera el ritmo de crecimiento
gracias a la fortaleza de su demanda interna y
especialmente de la inversin empresarial, que contina
registrando tasas de creciendo sostenidamente ms altas
que el conjunto de la economa.
La poltica monetaria implementada por el BoE est dando
sus frutos y la tasa de paro y la inflacin se aproximan a sus
objetivos antes de lo previsto, lo que se traduce en un
fortalecimiento de la libra frente a las principales divisas de
referencia. El programa de financiacin a tipos bajos para los
bancos con la contrapartida de que aumente el crdito al
sector privado ("Funding for Lending Scheme") ha reactivado
la inversin empresarial, especialmente en el sector
inmobiliario y el crecimiento del PIB. Desde nuestro punto
de vista, los principales objetivos del BoE son
fundamentalmente tres: (i) aumentar el crdito disponible
para familias y empresas no-inmobiliarias para facilitar la
mejora del mercado laboral donde todava hay signos de
debilidad (una elevada tasa de empleo a tiempo parcial) y
aumentar el crecimiento potencial de la economa, (ii)
mantener un poltica monetaria acomodaticia mediante el
mantenimiento de la compra mensual de activos
(actualmente en 375.000 MGBP) para mitigar el riesgo de
una subida brusca y rpida en los tipos de inters del
mercado de capitales y (iii) gestionar el "forward guidance"
para evitar que el movimiento apreciatorio de la libra sea
excesivo y penalice el crecimiento econmico por un
deterioro adicional en el sector exterior britnico.
Desde nuestro punto de vista, la vuelta a la normalidad en
los fundamentales de la economa (mejora en el empleo y
en el crecimiento), se traducir en una mayor demanda de
libras esterlinas, es decir, en una apreciacin de la libra,
especialmente frente al euro donde las perspectivas de
crecimiento son sustancialmente inferiores y la estrategia
de poltica monetaria se encuentra en una fase distinta.
Estimamos un rango de cotizacin de 0,81/0,83 para 2014.
Cabe destacar que esta nota desarrolla con algo ms de
detalle nuestras estimaciones publicadas en la Estrategia de
Inversin del 2T 2014. link al informe:
https://broker.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis
/analisis_bankinter/estrategia_trimestral/estrategia_inversi
on_trim.pdf

-0,7%
0,5%
-2,8%
3,3%
-1,5%
1,6%
-4,2%
-6% -4% -2% 0% 2% 4%
Libra
Dlar
Yen
Canada
Noruega
Suecia
Australia
La cotizacin de la libra se mantiene dentro de un canal alcista
(bajista para el euro) que ha confirmado durante tres veces este
ao. Esperamos que la tendencia contine durante los prximos
meses y no vemos signos de debilidad en el RSI 14. La primera
resistencia importante se encuentra en el nivel de 0,816 y lo ms
probable es que despus contine hasta la zona de 0,8055
(segunda resistencia de medio plazo).

0,76
0,78
0,80
0,82
0,84
0,86
0,88
0,90
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
1,60
1,65
1,70
1,75
1,80
Libra/Dlar Euro/Libra (eje dcho)
0,77
0,79
0,81
0,83
0,85
0,87
0,89
-0,45
-0,40
-0,35
-0,30
-0,25
-0,20
-0,15
a
b
r
-
1
2

j
u
n
-
1
2

a
g
o
-
1
2

o
c
t
-
1
2

d
i
c
-
1
2

f
e
b
-
1
3

a
b
r
-
1
3

j
u
n
-
1
3

a
g
o
-
1
3

o
c
t
-
1
3

d
i
c
-
1
3

f
e
b
-
1
4

Euribor - Libor 3m Euro/GBP (eje dcho)
Estimado para --->
Eurosuizo(/CHF) Eurosuizo (/CHF)
Anteriores estimaciones para /CHF
Estimado en ---->
Estimado para ->
/CHF
Variables clave
1.- Poltica monetaria (soporte del tipo de cambio)
2.- Perspectivas de inflacin
3.- Evolucin sector exterior (recuperacin en la Eurozona)
Indicadores macro claves
Suiza UEM Suiza UEM Suiza UEM
ltimo 0/0,25% 0,25% 1,7% 0,5% 0,0% 0,8%
Perspectivas = = = =
Nota: ltimas cifras disponibles.
(1) Tipo director del banco central
Fuentes: Bloomberg, Reuters. Estimaciones elaboradas por Bankinter
S Tipo R Tipo
1 S/R 1,215 Dbil 1,221 Fuerte
2 S/R 1,212 Dbil 1,222 Dbil 1,212/1,224
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EUR/CHF vs USD/CHF
Rango c/p Tendencia
1,215/1,221 Lateral
Lateral
% Variacin EUR frente a otras divisas en 12 meses
Anlisis Tcnico: Euro/ Franco Suizo
FX vs diferencial de tipos
PIB Tipos
(1)
IPC
9-abr-14
Cierre 2013
Evolucin reciente del EUR frente al CHF Estimaciones Eurosuizo
1,2173
Ultimo Dic.'15e
Anlisis
Informe perspectivas eurosuizo
1,63% 1,225
Var.'13
1,25/1,30
Dic.'14e
1,20/1,25
Var.'14
-0,82%
Dic14
Ene.'14
1,20/1,25
Jul.'13
Dic14
1,23/27
Oct.'13
Dic14
1,25/1,30
0,8
0,82
0,84
0,86
0,88
0,9
0,92
0,94
0,96
0,98
1
1,10
1,12
1,14
1,16
1,18
1,20
1,22
1,24
1,26
1,28
1,30
a-12 a-12 e-13 j-13 o-13 m-14
Euro/Suizo (izq.) Dlar/Suizo (drch.)
+4,1%
+26,4%
+1,6%
+2,2%
-0,01%
+13,5%
-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
Dlar
Japn
F. Suizo
Libra
C. Danesa
C. Noruega
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
1,00
1,10
1,20
1,30
1,40
1,50
1,60
1,70
a-11 s-11 e-12 j-12 n-12 a-13 a-13 e-14
Euro/Suizo (izq.)
Dif. Euribor-CHFLibor
El anlisis del franco suizo est desvirtuado desde que la divisa fue
intervenida por el SNB en septiembre de 2011 para evitar la
apreciacin del franco. Esta situacin no ha cambiado desde
entonces, por lo que el anlisis tcnico aporta una informacin muy
limitada. Durante el ltimo mes, el franco se ha mantenido dentro
de un rango lateral comprendido entre 1,215 (S1) y 1,221 (R1).
Destaca la fortaleza del canal ya que tras romper la R1 y alcanzar el
nivel de 1,224, ha retrocedido posiciones volviendo a entrar en el
canal lateral.
Estimamos que el cruce del franco contra el euro permanecer
estable en el rango comprendido entre 1,20/1,25 en base a:
(i) Estabilidad en el cuadro macro de la economa que
experimentar una tasa de crecimiento prxima al 2,0% gracias
al dinamismo de la demanda, (ii) la mejora econmica en la
Eurozona, su principal socio comercial y (iii) el apoyo del SNB
para soportar la divisa en el entorno de 1,20 /CHF. El SNB
(Banco Central Suizo), mantiene su estrategia de mantener los
tipos de inters (Libor 3M) en el rango de 0,00%/0,25% con el
objetivo principal de frenar la apreciacin del franco y acabar
con la deflacin que ha vivido el pas durante casi dos aos,
mxime cuando los ltimos datos de inflacin han vuelto a dar
signos de debilidad (-0,1% en febrero). EL SNB mantiene
inalterada su estrategia de mantener el tipo de cambio contra
el euro en niveles prximos a 1,20 mediante la compra de
divisas (Euros) mientras que deja abierta la posibilidad de tomar
medidas adicionales en caso de que sea necesario.
La economa Suiza afronta 2014, con tasas de crecimiento en el
entorno del +2,0%, con una tasa de paro inferior al 3,5% y un
ndice general de precios que vuelve a estar en terreno negativo,
todo ello con el compromiso del SNB de mantener una poltica
monetaria laxa (tipos entre el 0,0%/0,25%) y el tipo de cambio
estable en torno a 1,20 /CHF. Desde nuestro punto de vista, la
mejora prevista para la economa europea (muy relacionada con
la evolucin de Suiza), podra aadir sorpresas positivas en el
sector exterior, ayudando as a reducir el output gap, mejorar la
tasa de desempleo y registrar tasas de crecimiento superiores a
las actuales. En el balance de riesgos, destacamos la evolucin
de los precios inmobiliarios, especialmente en el mercado
residencial y el aumento de la vulnerabilidad de la economa y
del sector financiero a un ajuste de precios en el sector
inmobiliario.
Cabe destacar que esta nota desarrolla con algo ms de detalle
nuestras estimaciones publicadas en la Estrategia de Inversin
del 2T 2014. link al informe:
https://broker.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/an
alisis_bankinter/estrategia_trimestral/estrategia_inversion_tri
m.pdf