A CRISE FINANCEIRA INTERNACIONAL

5 anos aps a falncia do Lehman Brothers

UNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS
Instituto de Economia
Ldia Brochier
Bacharel em Relaes Internacionais UFRGS
Mestranda em Economia UNICAMP
PARTE 1: A FINANCEIRIZAO
Contextualizao histrica
Crise dos anos 1930;

New Deal: introduo de reformas monetrias;

Glass-Steagall Act (1933) e Bank Act (1935);

Ps II Guerra: oferta de crdito barato;

Ambiente favorvel: economia do endividamento;
O processo de financeirizao

Anos 1950 e 1960: endividamento crescente das famlias e das
firmas;

A partir de 1969 cenrio se altera: crescimento lento dos EUA e
acelerao inflacionria;

Mudanas regulatrias no sistema monetrio e bancrio: primeiros
passos em direo a uma desregulamentao mais ampla;
O processo de financeirizao
EUA:
Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act
(1980);
Depository Institutions Act (1982);
Financial Services Modernization Act (1999);
UE:
Second Banking Directive (1989);

Polticas dos EUA e da UE para controle da inflao permitiram
queda nos juros;
Retomada da economia do endividamento: bancos livres das
restries reguladoras;
O processo de financeirizao
Desregulamentao:
Integrao das atividades de banco comercial com as de banco de
investimento
Transaes financeiras mais complexas e contratos intrelaados;

Formao, entre o final do sculo XX e incio do sculo XXI, do
Finance-led capitalism, inserido no processo de financeirizao;
Caracterizao do processo
Permeao das finanas nos diferentes aspectos e setores da
economia;

Esse processo significa que os motivos, os mercados, os
atores e as instituies financeiras passam a ter um
papel dominante, ou pelo menos crescente, tanto na
economia domstica quanto na internacional(Epstein,
2005).
Fenmenos envolvidos (manifestao da
financeirizao)
Desregulamentao do setor financeiro e a proliferao de
inovaes financeiras;

Endividamento crescente das famlias;

Desenvolvimento do modelo bancrio originate and distribute;

Emergncia de investidores institucionais como jogadores
centrais;

Expanso (e retrao) dos mercados de ativos;
Fenmenos envolvidos (manifestao da
financeirizao)
Busca pela maximizao do valor do acionista;

Mudanas na governana corporativa de setores no financeiros;

Aumento das rendas nos investimentos financeiros e no setor
financeiro;

Lucro financeiro parcela crescente dos lucros totais;

Agentes assumem mais dvidas.

PARTE 2: A CRISE NOS ESTADOS UNIDOS
A crise no mercado subprime
Desregulamentao e inovaes financeiras:
Expandiram base de emprstimo dos bancos, os passivos emprestados;

Atos de 1980 e 1982: introduo de hipotecas com taxas
reajustveis;

Transmisso de risco do credor para o devedor;
A crise no mercado subprime
Duas alteraes no financiamento dos imveis:
Taxas de juros baixas refinanciamento;
Emprstimos sobre o saldo de valorizao imobiliria;

Boom no mercado imobilirio impulsionado pela crise do
mercado acionrio no final dos anos 1990
Busca por fontes alternativas de lucro
A crise no mercado subprime
Busca dos investidores por riscos e retornos maiores foi
encontrada nas hipotecas subprime e em outros produtos
acessveis;

Anlise de crdito descuidada e com poucas exigncias;

Securitizao e finanas estruturadas
Concentraram o risco nos intermedirios centrais;
A crise no mercado subprime
Sequncia de bolhas:
Mercado acionrio e mercado imobilirio: valorizao de
ativos;

Lanamento de ttulos lastreados em hipotecas (MBS
securitizao) se iniciou na dcada de 1980 nas instituies
governamentais Freddie Mac Fannie Mae ;

Popularizao a partir de meados dos anos 1990 rendimentos
elevados, percepo de baixo risco;
A crise no mercado subprime
Dois anos consecutivos 2004-06 de altas nos juros pelo Fed;

Bolha imobiliria dos EUA estoura em meados de 2006;

Vendas, construo e preos dos imveis comeam a cair;

Hipotecas subprime tiveram suas taxas reajustadas;

2007: at 1/3 das hipotecas subprime poderiam acabar em
default;
O transbordamento da crise
Agncias comearam a rebaixar classificao de MBS para nvel
inferior ao de investment-grade;

Agosto de 2007: arrocho de crdito global;

Mercados atingidos depois do subprime: CDOs e ABCP;

Investidores sacam emprstimos bancrios de emergncia;

Aumento inesperado na demanda por tais fundos colocou
muita presso no mercado interbancrio;
Lehman Brothers: a crise se torna global
Maro de 2008:
Governo facilitou a compra do Bear Stearns pelo JP Morgan;
Assumiu o controle da Fannie Mae e Freddie Mac;

Isso gerou expectativa de resgate de outras instituies
Governo deixou Lehman Brothers quebrar;

15 de setembro de 2008: colapso do Lehman Brothers;

Marco na crise: situao se agrava no contexto ps-Lehman;

"I'm being called Mr. Bailout. I can't do it again."
Para Geithner (ex-presidente do Fed de NYC e sucessor de Paulson no
Tesouro) e Bernanke (presidente do Fed), sobre a possibilidade de
resgatar o Lehman

Em 20 de julho de 2008:
It's a safe banking system, a sound banking system. Our
regulators are on top of it. This is a very manageable
situation

Em 20 de novembro de 2008:
We are working through a severe financial crisis caused
by many factors, including government inaction and
mistaken actions, outdated U.S. and global financial
regulatory systems, and by the excessive risk-taking of
financial institutions. This combination of factors led to a
critical stage this fall when the entire U.S. financial
system was at risk. This should never happen again. The
United States must lead global financial reform efforts,
and we must start by getting our own house in order.
Henry Paulson, ex-
secretrio do
Tesouro dos EUA
Sobre a quebra do Lehman Brothers:

"For the equilibrium of the world financial
system, this was a genuine error,

"When we let one go, the risk is that others at
that moment don't know who their counterparty
is anymore and find themselves exposed. Once
we let one domino fall, the rest risk collapsing."



Christine Lagarde,
ex-ministra das
finanas da Frana,
Atual diretora-
gerente do FMI

Greenspan em A Era da Turbulncia:
"Eu estava gradualmente comeando a
acreditar que a maior fora da economia dos
EUA fosse sua resistncia -sua capacidade de
absorver perturbaes e se recuperar, muitas
vezes de maneiras e em ritmo que seria difcil
prever, muito menos orientar.

O culpado pela crise de acordo com o mercado
financeiro:
Alan Greenspan foi um assoprador de bolhas
serial. E no isso o que se espera de algum
com a sua responsabilidade, no comando da
maior economia do mundo. O principal culpado
por esta crise , sem dvida, ele.
(William Fleckenstein investidor americano
autor de As bolhas de Greenspan: a era da
ignorncia no Fed)
Alan Greenspan, presidente
do Fed por 18 anos, de 1987 a
2006.

A reao diante da crise
Caos tomou conta dos mercados financeiros:

Bancos reduziram crdito;

Passaram a exigir mais garantias;

Mercados de aes despencaram;

A reao diante da crise
Consumidores e empresas pararam de gastar e investir;

A seca abrupta de crdito, tanto por parte dos bancos como
pelo chamado sistema bancrio paralelo, em combinao com a
macia destruio de riqueza em forma de imveis, aes e
ttulos, produziu o que poderia ser esperado: menos crdito,
menos consumo e uma recesso violenta (Alan Blinder ex-vice
presidente do Fed)

As medidas ps-Lehman
Governo injetou 85 milhes na AIG, maior seguradora dos EUA;

Tesouro e Fed adotaram medidas mais drsticas;

Pedido ao congresso de US$ 700 bilhes para resgatar os
bancos: Troubled Asset Relief Program (Tarp)

Dois erros:
No prever potencial do subprime;
Deixar Lehman quebrar
As medidas ps-Lehman
A partir de dezembro de 2008:
Juros foram reduzidos para tentar estimular a economia;

Quantative Easing j est na terceira rodada;

Problema para o Fed:
Conflito Poltico: poltica fiscal contracionista

A lenta recuperao
Recuperao ainda caminha a passos lentos;

Visvel pelo mercado de trabalho:
Taxa de desemprego 7,5%

Endividamento excessivo no pr-crise;

Resqucios da crise permanecem:
Volume de emprstimos dos bancos baixo;
Esforos para aumentar regulao so insuficientes;

A repercusso sobre os emergentes
Poltica monetria expansionista dos desenvolvidos:

Aumento da liquidez internacional;

Presso para apreciao das moedas emergentes;

Tendncia se reverteu recentemente: Real e outras moedas
sofreram desvalorizaes;

out-08
16/09/2008
Compra da AIG
21/09/2008
Goldmand Sachs e Morgan Stanley deixam de ser bancos de investimento
28/09/2008
Citigroup compra operaes bancrias Warchovia Corp.
03/10/2008
Bush sanciona pacote de US$ 700 bilhes
15/09/2008
Falncia do Lehman Brothers
2010 2011 2012 2013
13/02/2009
Anncio oficial de recesso na Unio Europeia
24/04/2010
Grcia pede ajuda UE e ao FMI
21/07/2010
Barack Obama assina a lei Dodd-Frank
Hoje
17/09/2013
Lei Dodd-Frank no foi regulamentada
07/09/2008
Resgate Fannie Mae e Freddie Mac
12/10/2008
Alemanha, Frana e Espanha aprovam pacotes de ajuda ao sistema europeu
PRINCIPAIS FATOS DA CRISE
7-9-2008 Resgate Fannie Mae e Freddie Mac
15-9-2008 Falncia do Lehman Brothers
16-9-2008 Compra da AIG
19-9-2008 Tesouro anuncia pacote de resgate do sistema financeiro
21-9-2008 Goldman Sachs e Morgan Stanley deixam de ser bancos de investimento
29-9-2008 Citigroup compra operaes bancrias Warchovia Corp.
3-10-2008 Bush sanciona pacote de US$ 700 bilhes
12-10-2008 Alemanha, Frana e Espanha aprovam pacotes de ajuda ao sistema financeiro europeu
13-2-2009 Anncio oficial de recesso na Unio Europeia
24-4-2010 Grcia pede ajuda UE e ao FMI
21-7-2010 Barack Obama assina a lei Dodd-Frank

PARTE 3: REPERCUSSO DA CRISE NO BRASIL
Impactos sobre o Brasil
Queda nos preos das commodities;

Queda na demanda global;

Menor ingresso de investimento direto, sada dos
investimentos de portflio;

Interrupo das linhas de crdito comercial;

Forte contrao dos emprstimos bancrios.
Impactos sobre o Brasil
Desvalorizao da moeda quebra de empresas nacionais de
porte;

Guerra cambial: medidas para desvalorizar as moedas;

um dos desdobramentos mais importantes sobre o Brasil;

Influncia sobre a poltica macroeconmica;

Poltica fiscal como instrumento anticclico;
Medidas para conter a crise
Intervenes no mercado de cmbio;

Medidas para assegurar liquidez;

Emprstimos com as reservas internacionais;

Medidas provisrias conjuntas da Fazenda e do Bacen;

Medidas para conter a crise
Resistncia Bacen em baixar juros;

Fazenda tomou a frente:

Corte do IPI;

Injeo de R$ 100 bilhes no BNDES;

Bacen iniciou corte dos juros em janeiro de 2009;

Medidas para conter a crise
Banco do Brasil e Caixa Federal aceleraram concesso de
crdito;

Discordncia entre Fazenda e Banco Central;

Fazenda: criao do programa Minha Casa Minha Vida;

Reviso da meta do supervit primrio;

Estabilizadores automticos: Bolsa famlia e reajuste do salrio
mnimo;

Medidas para conter a crise
Medidas de polticas de crdito e financeira:
Reduo dos compulsrios: R$ 100 bilhes;
Permisso de diminuio do compulsrio de grandes bancos
para a compra de carteiras de crdito de pequenos e mdios
bancos;

Poltica macroeconmica:
Copom cortou taxas de juros de curto prazo;
De 13,75% em janeiro de 2009 para 8,75% em julho de 2009;
Medidas para conter a crise
Bancos pblicos federais aumentaram sua participao no total
do crdito;
Banco do Brasil:
Elevou crdito a consumidores e empresas comex e crdito
rural;
Comprou carteira de crdito de pequenas instituies;
Adquiriu trs bancos estaduais;
Reduziu juros de emprstimos;
Caixa Federal:
Expanso do crdito, principalmente habitacional;
Cortes dos juros das operaes;
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PIB - variao real anual (%)
Fonte: IPEADATA
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Exportaes de bens e servios - variao real anual(%)
Fonte: IPEADATA
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PIB indstria de transformao - valor adicionado
(preos bsicos) - variao anual (%)
Fonte: IPEADATA
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Jun/08 Jul/08 Aug/08 Sep/08 Oct/08 Nov/08 Dec/08 Jan/09 Feb/09 Mar/09
Produo Industrial Mensal - mdia 2002 =
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Bens de capital Bens de intermedirios
Bens de consumo durveis Bens de consumo semi-durveis e no durveis
Indstria Geral
Categorias de uso out/08 nov/08 dez/08
Bens de capital -2,0% -3,9% -23,5%
Intermedirios -3,6% -4,2% -12,2%
Durveis -3,9% -20,2% -31,6%
Semi e no durveis -3,2% -0,6% -4,6%
Indstria Geral -2,3% -7,5% -12,2%
Fonte: IBGE
5.00%
5.50%
6.00%
6.50%
7.00%
7.50%
8.00%
8.50%
9.00%
9.50%
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ndices de confiana e desemprego
Confiana do Consumidor Confiana da Indstria Desemprego
Fonte: FGV, IBGE, PME
A recuperao
Economia volta a crescer em 2010;

Real se aprecia;

Governo intensificou compra de dlares e taxou alguns
investimentos estrangeiros;

Objetivo: reduzir exposio em dlar e acumular reservas;
Resqucios da crise
Fluxos de capitais para o Brasil em 2010;

Medidas macroprudenciais: aumento dos compulsrios e
exigncia de mais capital prprio dos bancos;

2011: novas restries ao ingresso de capitais;

Hoje, incertezas no cenrio internacional provocam alta do
dlar e aumento dos juros;

Referncias
EPSTEIN, G. Financialization and the world economy. Mass. USA: Edward
Elgar, 2005.
GUTTMANN, R. & PLIHON, D. O endividamento do consumidor no cerne
do capitalismo conduzido pelas finanas. Economia e Sociedade 27
(nmero especial), 2008, pp. 576-611.
WRAY, R. O novo capitalismo dos gerentes de dinheiro e a crise
financeira global. Oikos 8(1),2009.
Bureau of Economic Analysis: www.bea.gov
IPEADATA: ipeadata.gov.br
Valor Econmico: Marcas de uma crise global
(http://www.valor.com.br/cultura/3260784/marcas-de-uma-crise-
global#ixzz2esOCCIUm)
O Brasil ps-Lehman Brothers
(http://www.valor.com.br/cultura/3260776/o-brasil-pos-lehman-
brothers#ixzz2esWfkupy)