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Ciudad Universitaria, Julio del 2008

Ao de las Cumbres Mundiales en el Per

UNIVERSIDAD NACIONAL
MAYOR DE SAN MARCOS
(Universidad del Per, Decana de Amrica)

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

ANLISIS DE LA GESTIN
FINANCIERA DE CONTINENTAL SAF

Curso : Gerencia Financiera

Profesor : Antonio Padilla

Integrantes: Campos Conde, Christie
Coronado Velsquez, James
Gastiaburu Amaya, Miguel
Uriarte Cceres, Ftima

Aula : 206 D
Ciudad Universitaria, Julio 2008
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NDICE
INTRODUCCIN .......................................................................................................................... 4
ASPECTOS METODLOGICOS................................................................................................. 5
1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA............................................................................................. 5
2. FORMULACIN DEL PROBLEMA................................................................................................. 5
2.1 Pregunta General........................................................................................................................... 5
2.2 Preguntas Especficas.................................................................................................................... 5
3. OBJETIVOS........................................................................................................................................ 6
3.1 Objetivo General ........................................................................................................................... 6
3.2 Objetivos Especficos.................................................................................................................... 6
4. HIPTESIS ......................................................................................................................................... 7
4.1 Hiptesis General.......................................................................................................................... 7
4.2 Hiptesis Secundarias ................................................................................................................... 7
5. MARCO TERICO............................................................................................................................. 7
ANLISIS SECTORIAL................................................................................................................ 9
1. ASPECTOS CONCEPTUALES.......................................................................................................... 9
1.1 Tipos de Fondos en el Per......................................................................................................... 10
1.2 Situacin del mercado de acuerdo fondo administrado: ............................................................. 10
CONTINENTAL SAF .................................................................................................................. 13
1. Clases de fondos ........................................................................................................................... 14
2. Perfiles de Riesgo ......................................................................................................................... 16
ANLISIS DE LA GESTIN FINANCIERA DE CONTINENTAL SAF...................................... 18
1. ANTECEDENTES GENERALES DE LA EMPRESA..................................................................... 18
2. ANLISIS DEL PLANEAMIENTO ESTRATGICO..................................................................... 19
2.1 Grupo BBVA.............................................................................................................................. 20
2.2 Principios corporativos de BBVA............................................................................................... 20
2.3 Estrategias del ao 2007 ............................................................................................................. 21
2.4 Anlisis FODA ........................................................................................................................... 22
2.5 Organigrama de la empresa......................................................................................................... 23
3. ANLISIS DEL CUADRO DE MANDO INTEGRAL..................................................................... 24
3.1 Indicadores de la perspectiva financiera ..................................................................................... 24
3.2 Indicadores de la Perspectiva de Procesos Internos .................................................................... 26
3.2.1 Productos............................................................................................................................................. 28
3.2.2 Administracin de Recursos Humanos................................................................................................ 28
3.2.3 Integridad corporativa ......................................................................................................................... 28
3.3 Indicadores de la Perspectiva del Cliente.................................................................................... 29
3.3.1 Satisfaccin de clientes ....................................................................................................................... 29
3.3.2 Noticias favorables .............................................................................................................................. 30
3.4 Indicadores de la Perspectiva del Aprendizaje y Crecimiento .................................................... 31
3.4.1 Productividad ...................................................................................................................................... 31
3.4.2 Rotacin del Personal.......................................................................................................................... 32
3.4.3 Incentivos ............................................................................................................................................ 32
3.4.4 Satisfaccin del Personal..................................................................................................................... 33
3.4.5 Capacitacin........................................................................................................................................ 33
4. GESTIN FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO............................................................... 34
5. GESTIN FINANCIERA DEL ACTIVO LQUIDO........................................................................ 35
5.1 Caja-Bancos ................................................................................................................................ 35
5.2 Inversiones disponibles para la Venta o Valores Negociables.................................................... 36
5.3 Cantidad Total y Distribucin del Patrimonio ............................................................................ 36
6. GESTIN FINANCIERA DE CUENTAS POR COBRAR............................................................... 38
7. GESTIN FINANCIERA DEL FINANCIAMIENTO A CORTO Y LARGO PLAZO.................... 39
7.1 Financiamiento con pasivos acumulados: ................................................................................... 40
7.2 Aporte del patrimonio neto: ........................................................................................................ 41
7.3 Financiamiento a Largo Plazo..................................................................................................... 42
8. GESTIN FINANCIERA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL................................................... 42
8.1 Apalancamiento Financiero ........................................................................................................ 44
9. GESTIN FINANCIERA DEL COSTO DE CAPITAL ................................................................... 44
3
10. PRESUPUESTACIN DE CAPITAL DE CONTINENTAL SAF.................................................. 48
Tcnicas No Elaboradas de Presupuestacin de Capital ................................................................... 50
Tcnicas Elaboradas de Presupuestacin de Capital ......................................................................... 50
CONCLUSIONES ....................................................................................................................... 52
RECOMENDACIONES............................................................................................................... 53
BIBLIOGRAFA .......................................................................................................................... 54
LIBROS ................................................................................................................................................... 54
DOCUMENTOS DE TRABAJO.................................................................................................................... 54
PGINAS WEB ........................................................................................................................................ 54
ANEXOS ..................................................................................................................................... 55
ANEXO 1. ANTECEDENTES ..................................................................................................................... 55
ANEXO 2. NORMAS GENERALES DEL REGLAMENTO DE PARTICIPACIN DE LOS FONDOS MUTUOS BBVA
CONTINENTAL S.A. SAF ..................................................................................................................... 59
ANEXO 3. ASESORAMIENTO RECIBIDO POR AGENTE DEL BANCO DE CRDITO........................................ 67
ANEXO 4. ASESORAMIENTO RECIBIDO POR AGENTE DEL BANCO CONTINENTAL.................................... 69
ANEXO 5. ANLISIS FINANCIERO DE FONDOS CONTINENTAL S.A.......................................................... 70
Anlisis de ratios de Fondos Mutuos BBVA.................................................................................... 76
ANEXO 6. BOLSA DE VALORES DE LIMA Y BBVA ................................................................................. 79
ANEXO 7. INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO....................................................................................... 87
ANEXO 7. ACTIVOS INTANGIBLES .......................................................................................................... 89





















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INTRODUCCIN

El presente trabajo, est enmarcado en un contexto cuasi-cientfico y pretende analizar
la situacin econmica y contable en la que se encuentra CONTINENTAL SAF.
(Sociedad Administradora de Fondos); y como est administradora se ve afectada por el
marco legal que envuelve al Mercado de Fondos Mutuos peruano donde slo existe una
responsabilidad mnima de la administradora en caso esta obtenga prdidas con el
capital del inversionista. As, para analizar el efecto del marco legal en la situacin de
las finanzas de Continental SAF. se ha realizado un estudio del entorno en el que dicha
empresa se encuentra, para de este modo tener una nocin preliminar de la empresa y la
posicin de sta dentro del mercado; posteriormente, con la ayuda de los Estados
Financieros y las memorias correspondientes, se pas a realizar un anlisis del
Planeamiento Estratgico, con su respectivo anlisis FODA, para despus pasar al
anlisis del CMI, el Capital de Trabajo, Administracin del Activo Lquido y
Administracin de Cuentas por cobrar. Cabe mencionar, que debido a la naturaleza de la
empresa, el anlisis de las Cuentas por Cobrar (existen primas por cobrar en algunos
casos) y anlisis de Inventarios han sido de poca relevancia para el desarrollo del
trabajo, ya que los fondos mutuos trabajan con el dinero de los inversionistas y no se
otorgan ninguna clase de prstamos, accin que s se realiza en casos de Entidades
Financieras, como los bancos. Adems de ello, se realiz un anlisis completo acerca de
del financiamiento de la empresa; as como tambin del capital total hallando el costo de
capital. Para concluir, en la parte final del presente documento ofrecemos las
recomendaciones pertinentes para CONTINENTAL SAF.






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ASPECTOS METODLGICOS

1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
En los ltimos aos, el pas ha estado experimentando un crecimiento econmico
sostenido, ste crecimiento se ve reflejado en una mayor cantidad de personas que
desean invertir su capital en el mercado financiero. Sin embargo, a pesar de que ste
mercado tiene un rol trascendente para dar liquidez y eficiencia en otros tipos de
mercados; los riesgos tomados por los inversionistas, particularmente el sector de
Fondos Mutuos (al entregar sus recursos a un intermediario), casi no cuentan con una
regulacin preventiva, como tampoco un clusula donde indique una responsabilidad
compartida EQUITATIVA o EQUILIBRADA entre los intermediarios financieros y el
inversionista (en caso extremo de perdida completa del capital), que atene los efectos
adversos del mercado en perjuicio del inversionista.

2. FORMULACIN DEL PROBLEMA

2.1 Pregunta General

Existe un reglamento difundido y detallado, en los que se estipule una responsabilidad
compartida EQUILIBRADA entre la entidad administradora de fondos mutuos y el
inversionista, en caso de prdida del capital invertido?


2.2 Preguntas Especficas

La entidad financiera est otorgando suficiente valor agregado en los diferentes
servicios prestados directa e indirectamente a los inversionistas prestatarios del
servicio que brindan?
Con los recursos que la entidad financiera cuenta en el presente, sta puede brindar
una mejor calidad de servicio, en una perspectiva de mayor eficiencia en la
prestacin de los servicios?
Es adecuada la reglamentacin existente en el mercado de Fondos Mutuos y en pro
de la defensa y bienestar del cliente?
La tica juega un papel trascendental en el objetivo de una mayor captacin de
participacin de los clientes dentro de la entidad financiera?
Los inversionistas poseen informacin pertinente y necesaria adecuada al tipo de
riesgo que se tome?
6

3. OBJETIVOS

3.1 Objetivo General

Analizar y proponer alternativas de solucin a la falta de una adecuada regulacin
preventiva del riesgo tomado por el inversionista, de modo que ante una posible prdida
del capital invertido, ya se parcial o completa, la entidad administradora comparta los
efectos de stas prdidas de manera equitativa con el partcipe.

3.2 Objetivos Especficos

Realizar una evaluacin exhaustiva de la existencia de valor agregado en los
servicios percibidos por el cliente de la entidad; ste estudio se realizar mediante el
anlisis de herramientas, tales como el concepto de Valor Agregado Neto y el
respetivo estudio de los Estados Financieros de la entidad.
Orientar los recursos de la empresa, de manera que se pueda obtener un mayor
grado de satisfaccin del cliente, ste estudio se planea realizar mediante el anlisis
del Cuadro de Mando Integral, ya que ste nos proporcionar informacin de los
campos de la empresa, en los que se puedan obtener mayores ventajas.
Enfocar el desarrollo y la mayor participacin de la empresa dentro del mercado, en
la confianza que el inversionista podra tener en la entidad, en caso de que las
decisiones que toma la empresa con relacin a las inversiones que se realizan con su
capital, sean reguladas mediante un mecanismo reglamentado y fiscalizado
permanentemente.
Poner nfasis en el concepto de tica, como un pilar de la confianza que el
inversionista tiene en la empresa, y cmo sta confianza se reflejara directa o
indirectamente en mayores beneficios para la empresa a futuro.
Investigar a fondo las causas por las que hay escasa informacin comparable entre
entidades pertenecientes al sector, ya que la carencia de sta, hace que el
inversionistas tome decisiones errneas y al mismo tiempo causa una posible menor
captacin de clientes por parte de la entidad administradora de fondos.


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4. HIPTESIS
4.1 Hiptesis General

Ante una mayor responsabilidad compartida frente a una posible prdida del capital
entre el inversionista y la entidad administradora pertinente, el nivel de satisfaccin de
los cliente aumentara; y como consecuencia, existira una mayor captacin y fidelidad
de stos.

4.2 Hiptesis Secundarias

El grado de posicionamiento de la empresa dentro del mercado responde a una
mayor creacin de Valor Agregado.
La satisfaccin plena de los clientes esta en funcin de una mayor y ms clara
informacin difundida a la hora de seleccionar la mejor forma de invertir su capital.
La tica de los prestadores del servicio, en el momento de elegir entre difundir
informacin y ocultarla (por posibles implicancias negativas a la entidad financiera),
incrementara la confianza y permanencia del inversionista en la entidad.
Una mayor necesidad de informacin departe del consumidor (cliente), se reflejara
en un mayor empeo de la empresa por hacer frente a las necesidades, cada vez ms
exigentes, de sus clientes.

5. MARCO TERICO
Los fondos de proteccin del inversionista, a semejanza de los fondos de garanta de los
depsitos, surgen a la luz del riesgo potencial de prdidas que pueden sufrir los
propietarios de valores o de efectivo a manos de los intermediarios, bien por insolvencia
o un excesivo riesgo en la colocacin de los recursos que se han puesto a su
disposicin
1
.

La reglamentacin para el problema de responsabilidad de los intermediarios con los
inversionistas principalmente en el asesoramiento permanente, otorgamiento de
informacin clara y til, y de responder ante prdidas no es la adecuada para el actual
crecimiento en la industria de Fondos Mutuos.

Existe una gran diferencia entre los Fondos Mutuos y la Bolsa de Valores, pero la
reglamentacin para cada una no difiere en temas relevantes como el de responsabilidad
ante prdidas, el inversionista es el nico que las asume. No hay discusin en lo que
concierne a la Bolsa de Valores porque al fin y al cabo es el inversionista el que toma la

1
Departamento de Normas y Estudios Superintendencia de Valores de El Salvador. Estudio comparativo sobre experiencias de
pases en fondos para proteccin del inversionista . Agosto del 2004.
8
ltima decisin, pero en Fondos Mutuos es el intermediario el que decide no slo por un
inversionista sino por muchos. A nuestro parecer la confianza que le da el inversionista
a determinada empresa Administradora de Fondos que opera en estos mercados debera
ser correspondida tomando una parte de la responsabilidad ante posibles prdidas.

A parte de la inadecuada reglamentacin, la informacin oculta es un problema que es
preciso revisar porque cmo se puede estar completamente seguro que la coyuntura fue
la nica culpable de prdidas en grandes magnitudes? o cmo se puede estar seguros
que el manejo fue el adecuado, o si la dedicacin fue la necesaria para maximizar las
ganancias o minimizar las prdidas?, Cmo saber si el riesgo se est manejando
adecuadamente?

As en las Normas Generales del Reglamento de Participacin de los Fondos Mutuos
BBVA
2
describen los principales riesgos inherentes a la inversin en los fondos mutuos:

1. Riesgo de tasa de inters.
2. Riesgo de liquidez.
3. Riesgo cambiario.
4. Riesgo pas.
5. Riesgo sectorial.
6. Riesgo emisor.
7. Riesgo de reinversin.
8. Riesgo de contraparte
9. Riesgo tributario.
10. Riesgo de excesos de inversin.
11. Riesgo de inversiones no permitidas.

Una alternativa de seguridad es la creacin de fondos de compensacin, pero destinado
a slo los inversionistas que no cuentan con conocimiento e informacin financiera y
burstil debido a que el riesgo que han tomado al elegir determinado intermediario es
mayor al riesgo tomado por inversionistas calificados.

Se debe, tambin, proveer educacin financiera a los usuarios porque muchos de ellos
confan su dinero a los intermediarios por el poco o nulo conocimiento e informacin
financiera y burstil que tienen.

Esperamos verificar que estos problemas sean mnimos en comparacin al eficiente
manejo de los fondos que garantiza Fondos Continental. Para ello realizaremos un
estudio detallado en los temas antes mencionados (falta de una reglamentacin
adecuada e informacin oculta e insuficiente) basndonos tanto de estudios anteriores
como de la informacin diversa que encontremos sin dejar de lado el cmo maneja la
empresa sus finanzas?, la cual constituye una de las preguntas ms importantes del
presente documento, pregunta que nos dar las luces necesarias para responder todas las
inquietudes planteadas acerca del actuar de Fondos Mutuos Continental.





2
NORMAS GENERALES DEL REGLAMENTO DE PARTICIPACIN DE LOS FONDOS MUTUOS BBVA CONTINENTAL S.A. SAF se encuentran
en el Anexo 2 del presente documento.
9

ANLISIS SECTORIAL

1. ASPECTOS CONCEPTUALES
Qu son los Fondos Mutuos?

Los fondos mutuos son el patrimonio integrado por los aportes de personas naturales o
jurdicas destinadas a la inversin en valores de oferta pblica. Este patrimonio debe
ser administrado por una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos de Inversin y
Valores.

El patrimonio del fondo se divide en Cuotas o Shares de caractersticas similares y
son representadas por CERTIFICADOS. Adems ste patrimonio debe evaluarse con la
periodicidad que establece el reglamento interno de la institucin administradora.






Fuente: CONASEV

Quines participan?

a) Partcipes o propietarios: Quienes vienen a ser los dueos d las cuotas emitidas
por el fondo. Personas que aportan sus excedentes al fondo de inversin.

b) El Administrador del fondo: Viene a ser el ente responsable del manejo eficaz del
patrimonio asignado por los Partcipes. La eficiencia de la administracin del fondo
puede medirse a travs del indicador TURNOVER, ratio que mide el porcentaje del
capital del fondo que ha sido vendido y cuanto a sido invertido.

En este contexto resulta de vital importancia sealar que SAF significa Sociedad
Administradora de Fondos, trmino el cual utilizaremos en gran medida en este trabajo
ya que la empresa analizada es Continental Sociedad Administradora de Fondos.

Aspectos a tomar en cuenta para decidir sobre un fondo:

Antes de optar por un fondo de inversin especfico, se recomienda al futuro participe
identificar y evaluar las siguientes caractersticas y adems revisar el reglamento interno
de los fondos mutuos.

a) La experiencia del administrador.
b) El tamao del fondo.
c) Antigedad.
d) Rendimiento promedio de los ltimos aos.
e) Composicin de la cartera de inversiones.
Valor Cuota = Valor del patrimonio
Nmero de cuotas
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f) Volatilidad de los rendimientos
g) La evolucin histrica del PREMIO o DESCUENTO
h) Los gastos administrativos.

A mayor periodo analizado mayor es la probabilidad que la rentabilidad lograda por el
fondo se repita en el futuro.

1.1 Tipos de Fondos en el Per

En el Per se manejan slo 11 fondos de inversin debido al bajo grado de desarrollo
del sistema financiero. Siendo en otros pases como Mxico, Brasil, Chile, etc., esta
clasificacin mucho ms amplia.

La industria de los fondos mutuos a noviembre del 2007 contaba con 39 fondos de los
cuales 11 son administrados por Continental fondos, 9 por Interfondos, 8 por
Credifondos, 5 por ScotiaFondos, 4 por INGfondos y 2 por Promoinvert.

En el Per con el fin de proteger a los inversionistas (PARTCIPES) de fondos mutuos,
ste esta regulado por la LEY de Mercado de Valores (Decreto Legislativo N 861) y su
respectivo reglamento, y est sujeto a la supervisin de la Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).


1.2 Situacin del mercado de acuerdo fondo administrado:

A diciembre del 2007, el Sistema de Administracin de Fondos Mutuos mostr un
crecimiento en el patrimonio de 1751.6 millones de dlares, lo cual representa un
incremento de 67.9% con respecto al 31 de diciembre del 2006. En cuanto al patrimonio
administrado por Continental SAF, este se ha incrementado en 383.2 millones de
dlares lo que representa un crecimiento del 67.4% respecto al 31 de diciembre del
2006 y una cuota de mercado del 22%. Actualmente Credifondos lidera la industria con
45.1% del patrimonio administrado.

En el siguiente cuadro rpidamente nos damos cuenta de como esta repartido el
mercado entre la principales SAF.

Cuadro N 1. Distribucin del Mercado


Fuente: Informe Gerencial de Continental SAF.
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Situacin del mercado de acuerdo al nmero de Partcipes:

El nmero de Partcipes del sistema tambin a crecido en 107 692 lo representa un
64.3% con respecto al 31 de diciembre del 2006. El nmero de Partcipes de
Continental SAF se incremento en 27 231 lo que representa un 70.7% con respecto a
diciembre del 2006 y una cuota de mercado del 23.9%. Actualmente Credifondos lidera
el mercado con un 41.6% del total de Partcipes.


Cuadro N 2. Captacin de Clientes


Fuente: Informe Gerencial de Continental SAF.

Composicin de las inversiones de los fondos mutuos:

Aqu tratamos de mostrar cuales son los principales valores donde las SAF invierten el
patrimonio de los fondos mutuos que les confan sus Partcipes.

Cuadro N 3. Composicin de las Inversiones en Fondos Mutuos

2004 2005 2006
TOTAL
100 100 100
a) Valores Gubernamentales 20.4 14.7 25.5
Valores del Gobierno Central 17.8 7.9 6.8
Valores del Banco Central 2.6 3.3 9.7
Bonos Globales ------- 3.5 9
b) Empresas del Sistema Financiero 45.1 40.1 32.3
Depsitos en Moneda Nacional 4.1 6.6 7.3
Depsitos en Moneda Extranjera 25.6 21 10.3
Bonos y Acciones 14.1 9.1 12
c) Empresas no Financieras 32.9 41.1 36.2
Bonos Corporativos y Titulizados 30.8 36.9 32.5
Instrumentos de Corto Plazo 1.7 3.6 2.6
Acciones Comunes y de Inversin 0.4 0.5 1.1
d) Inversiones en el Exterior 1.1 1.9 5.1
e) Otros 0.5 2.2 0.9
Fuente: Memoria anual 2006 BCRP.

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Rpidamente nos damos cuenta que las SAFM, en promedio, han aumentado las
inversiones en Valores gubernamentales pasando de 14.7 a 25.5 por ciento y las
inversiones en el Extranjero pasaron de 1.9 a 5.1 por ciento. Por otro lado redujeron el
portafolio de inversiones en instrumentos del sistema financiero del 40.1 al 32.3 por
ciento y la inversin de Bonos Corporativos paso de 36.9 a 32.5 por ciento. Esto nos
hace creer que las SAFM estn buscando activos ms seguros (rendimiento
regularmente estable).








































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CONTINENTAL SAF


La empresa CONTINENTAL SAF, fue creado en agosto de 1997, pero dio inicio a sus
operaciones en octubre del mismo ao. Debido a los problemas econmicos y polticos
existentes en ese periodo, CONTINENTAL SAF oper bajo una atmsfera de
desnacionalizaciones, privatizaciones y esfuerzos por una apertura comercial a nivel
internacional, emprendida por el gobierno de antao. Por otro lado, la naciente empresa
tuvo que afrontar prematuramente los rezagos de la Crisis Asitica y la Crisis Brasilea
y Rusa; que tena profundos impactos en las variables econmicas nacionales, y por
ende en e desarrollo de empresas existentes.

CONTINENTAL SAF, en sus inicios, contaba con una cartera poco diversificada,
conteniendo slo 3 tipos de fondos:

BBVA DOLARES FMIV
BBVA SOES FMIV
BBVA LARGO PLAZO FMIV

Para el ao 2008, la cartera de fondos se ha diversificado sustancialmente, entre los
cuales se puede observar 11 tipos diferentes de fondos:

Cuadro N 4. Tipos de Fondos Administrados por BBVA

TIPO DE FONFOS
1. BBVA Dlares
2. BBVA Soles
3. BBVA Largo Plazo
4. BBVA Dlares Monetario
5. BBVA VIP
6. BBVA Tesorera Soles
7. BBVA Garantizado y Triple
8. BBVA Corporativo Dlares
9. BBVA Multifondo Tipo I Conservador
10. BBVA Multifondo Tipo II Equilibrado
11. BBVA Multifondo Tipo III-Agresivo
Fuente: Memoria Anual 2007 de BBVA Fondos Mutuos Continental.

Actualmente, debido al desarrollo de factores macroeconmicos internacionales y una
consecuente repercusin directamente proporcional con el desarrollo domstico,
CONTINENTAL SAF, ha conseguido un posicionamiento trascendental dentro del
sector, llegando a ser el segundo en su rubro
3
(en cuanto al porcentaje de cuotas del
mercado del patrimonio administrado y nmero de partcipes), adicionalmente, la
empresa cuenta con la mayor diversificacin de fondos, inclusive sobrepasando a la
empresa lder del mercado de Fondos Mutuos Peruano: Credifondos.


3
En cuanto al nmero de partcipes, CONTINENTAL SAF mantiene una cuota de mercado de 23.9% y
CREDIFONDOS posee una cuota de 41.6%. En cuando al patrimonio administrado, CONTINENTAL
SAF tiene una cuota de mercado de 22% y CREDIFONDOS posee una cuota de 45.1%.
14
Desde el punto de vista de la direccin de las inversiones, CONTINENTAL SAF tiene
una tendencia a invertir en valores negociables ms seguros, los cuales posean un
rendimiento estableen el mercado; de este modo, se prefiere invertir en valores del
gobierno y de empresas extranjeras. Esta direccin tomada se debe al carcter
provisorio de la empresa, ante una posible Crisis Norteamericana ocasionada por la
SUBPRIME.

1. Clases de fondos

Hoy en da una de las mejores formas de posicionarse en el mercado y de tratar de
obtener una ventaja a los competidores es a travs de la diferenciacin del producto.
Continental SAF no es la excepcin ya que cuenta con 11 tipos de fondos con los que ha
logrado captar no slo una mayor cantidad sino tambin una mayor variedad de clientes
(nuevos clientes). Debido a que todas las personas tienen diferente aversin al riesgo si
se le ofrecen una mayor variedad de opciones de inversin, de diferente riesgo, las
posibilidades de obtener partcipes aumenta.

Se podra decir que el objetivo de la estrategia de Continental SAF de tener varios tipos
de fondos es captar un mayor mercado, pero este slo es un objetivo explcito. Lo que
en el fondo busca Continental SAF es identificar la demanda o mejor dicho las
necesidades que debe satisfacer.

Cuadro N 5 Fondos administrados por Continental SAF


Fuente: EEFF - Continental SAF


Valor patrimonial Nmero de partcipes Nmero de cuotas

Fecha de inicio
de operaciones
2007 2006 2007 2006 2007 2006
BBVA Largo Plazo oct-97 S/. 185.033.840 S/. 69.063.253 4872 1924 889719 390516
BBVA Soles FMIV nov-97 S/. 467.523.212 S/. 390.044.475 13579 10307 2259491 1977455
BBVA Dlares dic-97 S/. 579.731.670 S/. 704.644.073 19121 18633 1458762 1487399
BBVA Dlares
Monetario dic-99 S/. 583.860.875 S/. 316.826.789 8670 5475 1400561 775066
BBVA VIP may-02 S/. 184.506.026 S/. 232.378.882 515 587 499125 619714
BBVA Tesorera Soles abr-05 S/. 230.600.918 S/. 38.128.673 3034 971 2093157 362760
BBVA Garantizado y
Triple nov-05 S/. 17.058.487 S/. 18.197.590 537 568 51327 53345
BBVA Corporativo
Dlares mar-07 S/. 71.823.642 S/. 49.125.378 108 74 224722 151610
BBVA Multifondo -
Conservador mar-07 S/. 30.913.857 - 1342 - 295276 -
BBVA Multifondo -
Equilibrado mar-07 S/. 141.176.008 - 4327 - 1279242 -
BBVA Multifondo -
Agresivo mar-07 S/. 284.431.746 - 9.665 - 2.604.582 -
15
En el cuadro N5 se puede observar cuales han sido los resultados en cada uno de los
tipos de fondos en los aos 2006 y 2007. Lo ms resaltante es que en la mayora de
tipos de fondos el nmero de partcipes, nmero de cuotas y valor patrimonial ha
aumentado por lo que la respuesta de las personas ha sido positiva.

El hecho de la variedad de tipos podramos relacionarlo con la bsqueda por eliminar
totalmente la responsabilidad que pueda tener del manejo dinero de los partcipes. La
mayor diversidad de fondos podra ser la respuesta para aproximarse ms al riesgo que
desea correr el partcipe.

En el cuadro N 6 podemos ver que cada tipo de fondo tiene un periodo mnimo de
permanencia y una clasificacin en Conservador y Tomador de riesgo.

Cuadro N 6. Catlogo de Fondos Mutuos BBVA

Nombre del Fondo BBVA Tipo
Perfil del
Cliente
Horizonte de Inversin
Plazo mnimo de
permanencia
4

Fondo en Dlares
BBVA Dlares Monetario Renta Fija Conservador Corto Plazo 3 du
BBVA Corporativo Dlares Renta Fija Conservador Corto Plazo 3 du
BBVA Dlares Renta Fija Conservador Corto Plazo/Mediano Plazo 31 dc
BBVA VIP Renta Fija Conservador Largo Plazo 180 dc
5
/90 dc
6

BBVA Garantizado y Triple Garantizado Conservador Largo Plazo Segn vencimiento
Fondo en Soles
BBVA Tesorera Soles Renta Fija Conservador Corto Plazo 3 du
BBVA Soles Renta Fija Conservador Corto Plazo/Mediano Plazo 31 dc
BBVA Largo Plazo Renta Mixta Tomador Riesgo Largo Plazo 7 dc
BBVA Multifondo - Conserv. Renta Mixta Tomador Riesgo Mediano Plazo/Largo Plazo 7 dc
BBVA Multifondo - Equilibrado Renta Mixta Tomador Riesgo Largo Plazo 7 dc
BBVA Multifondo - Agresivo Variable Tomador Riesgo Largo Plazo 7 dc
Fuente: Trptico Fondos Mutuos BBVA


Finalmente el cuadro N 7 nos indica la rentabilidad que ha ofrecido cada tipo de fondo
los ltimos 6 y 12 meses. En general la rentabilidad los ltimos 12 meses a tenido a
BBVA Largo Plazo como el tipo de fondo ms rentable mientras que la rentabilidad los
ltimos 6 meses no ha tenido un gran protagonista salvo el -10.95% de BBVA
Multifondo Tipo III Agresivo la rentabilidad de los dems tipos de fondos ha oscilado
entre el 2.5%.




4
du = das tiles dc = das calendario
Los rescates antes de ste plazo estn sujetos a comisin de rescate anticipado
5
Plazo para personas naturales
6
Plazo para personas jurdicas
16
Cuadro N 7. Valoracin al 19 de junio por tipo de fondo administrado


BBVA Tesorera
Soles
BBVA Soles
BBVA Largo
Plazo
BBVA Multifondo
Tipo I
Conservador
BBVA Multifondo
Tipo II
Equilibrado
BBVA Multifondo
Tipo III Agresivo
Valor Cuota S/.112.62022170 S/.211.51249871 S/.208.35543184 S/. 106.51379255 S/. 107.38455529 S/. 108.65359288
Patrimonio S/.485,788,614.91 S/.605,384,576.42 S/.136,693,313.32 S/. 23,896,175.43 S/. 103,429,451.20 S/. 195,728,221.08
Partcipes 7409 17248 3009 845 2703 6258
Rentabilidad
(12 ltimos
meses)
4.89% 4.90% 9.46% - - -
Rentabilidad
(6 ltimos
meses)
2.46% 2.36% -4.43% 0.04% -8.37% -10.95%

Fuente: Pgina Web BBVA


2. Perfiles de Riesgo

Si nos fijamos en el Anexo 3
7
podemos observar que el perfil del cliente es conservador
o tomador de riesgo. Sin dirigirnos a los extremos el 1ero estara representado por una
persona que ante todo pone la seguridad (preferir invertir en renta fija), esto traera
como consecuencia una ganancia asegurada, pero no tan alta como la que se podra
obtener si se corre mayores riesgos. Ese mayor riesgo lo corren los 2dos tipos de
clientes.

En el grafico N 1 se puede observar el riesgo y rentabilidad (recordando su relacin
directa) de cada tipo de fondo, siendo el ms riesgoso BBVA Multifondo Tipo Agresivo
y el ms seguro BBVA Soles. La eleccin de estos tipos depender como se mencion
antes de la aversin al riesgo que tenga el partcipe y, en menor medida, de la
informacin que disponga.


7
En el Anexo 4 podr encontrar ms informacin acerca de cada uno de los tipos de fondos que ofrece
Continental SAF, as como tambin acerca de la inversin mnima para participar y otros datos
importantes para cualquier persona que busque invertir en el Mercado de Fondos Mutuos.

BBVA Dlares
Monetario
BBVA Dlares BBVA VIP
BBVA
Corporativo
Dlares
BBVA Asia
Garantizado
Valor
Cuota US$137.86260413 US$159.57802718 US$.126.17837054 US$109.38228624 US$.96.76898895
Patrimonio S/.684,212,802.32 $.622,708,425.53 S/.165,830,809.75 S/.63,463,004.12 S/. 37,111,237.01
Partcipes 9661 174 471 110 1014
Rentabilida
d (12
ltimos
meses)
5.29% 5.00% 5.19% 5.28% 0%
Rentabilida
d (6 ltimos
meses)
2.70% 2.46% 2.64% 2.64% 0%
17

Grfico N 1 Relacin Riesgo - Rentabilidad




























Fuente. BBVA Catlogo




















18
ANLISIS DE LA GESTIN FINANCIERA DE
CONTINENTAL SAF


1. ANTECEDENTES GENERALES DE LA EMPRESA
8

Como ya se seal en el anlisis de Continental SAF, a lo largo de los primeros aos de
ejecucin oper bajo una atmsfera de problemas econmicos y polticos. Sin embargo;
gracias a su buena gestin, se convirti en una de las empresas del Grupo Financiero
BBVA en experimentar grandes cambios en su periodo de operacin pasando en el ao
2000 del sexto al segundo lugar- posicin que mantiene hoy en da.

La industria de fondos mutuos viene experimentando un crecimiento desde el ao 2001
y por tanto Continental SAF se ve afectada positivamente por este hecho. La industria
de Fondos registr durante el ao 2001 un crecimiento extraordinario determinado por
la cada generalizada de las tasas de inters del sistema bancario, lo que llev tanto a
ahorristas como inversionistas a la bsqueda de alternativas ms rentables. En este
entorno Continental SAF aument su patrimonio administrado de 123.7 millones de
dlares en diciembre 2000 a 302.3 millones de dlares en diciembre 2001, esto implica
un crecimiento de 144.4%.

Durante el ao 2002, el crecimiento de Continental SAF se encontr por encima del
promedio de mercado, le que le permiti aumentar su cuota de mercado de 25.6% en
Diciembre del 2001 a 26 2% en Diciembre del 2002 consolidando el segundo lugar y
superando las metas propuestas al inicio del ao.

La tendencia continu en los aos 2003 y 2004 en el cual Continental SAF obtuvo una
Utilidad Neta de S/. 1,809 miles, que comparado con el ejercicio anterior muestra un
incremento de 39.97%, este incremento se explica por una menor provisinpara
fluctuacin de valores. Sin embargo; es en el ao 2006 en que Continental SAF cambia
de tendencia ya que obtuvo una Utilidad Neta de S/. 628 miles, que comparado con el
ejercicio anterior muestra una disminucin de 69.19%, el resultado es explicado en las
memorias principalmente por el rubro Diferencia de Cambio el mismo que registra una
Prdida de S/. 765 miles y por el incremento del rubro Otros Gastos.

El ao principal de nuestro anlisis (el ao 2007), la industria de fondos mutuos registr
un importante crecimiento tanto en los volmenes de negocio como en el nmero de
partcipes. Al cierre del ao el total de activos gestionados representaban
aproximadamente el 4% del PBI y ascendan a S/. 12,989,188 miles, mientras que el
total de partcipes de la industrial fue de 275,172 versus los 167,000 registrados al cierre
del ejercicio anterior. En este contexto de crecimiento, BBVA Fondos Continental
increment su volumen de activos gestionados en 67.4%, alcanzando una cuota de
mercado de patrimonio de 22% con un volumen de negocio de activos bajo
administracin de S/. 2852,723 miles. En el caso particular del nmero de partcipes
el incremento fue de 70.7%, alcanzando cuota de mercado de 23.9%. Con estas cifras, la
gestora est posicionada como la segunda administradora de fondos de la industria.


8
Memorias Continental SAF. Aos 2000 a 2007
19
Grfico N 2 Evolucin de la Utilidad Neta

Evolucin de la Utilidad Neta
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Aos
M
i
l
e
s

d
e

s
o
l
e
s

Fuente: Estados Financieros Auditados 2000-2007
Elaboracin. Propia

En el grfico se puede apreciar lo descrito anteriormente, as resulta interesante sealar
que coincidentemente en los aos 2003 y 2006 en los cuales se registraron tendencias
decrecientes en las utilidades no existe mucha informacin disponible acerca de las
causas. Por otro lado, a pesar de dichos aos la tendencia de las utilidades de
Continental SAF es positiva y se ha consolidado como la segunda empresa en el
mercado de Fondos Mutuos Peruano.

2. ANLISIS DEL PLANEAMIENTO ESTRATGICO
Resulta de vital importancia en el anlisis de planeamiento estratgico, conocer que esta
empresa no opera por si sola sino que pertenece al Grupo Econmico BBVA el cual
ofrece una gama de productos y servicios financieros completos a sus clientes -
particulares y empresas. El Grupo BBVA mantiene una slida posicin de liderazgo en
el mercado espaol y una fuerte presencia internacional en 32 pases. Este grupo est
conformado en el Per por: Banco Continental, Continental Bolsa SAB, Inmuebles y
Recuperaciones, y Continental Sociedad Titulizadora.

Como resultado de una ardua bsqueda de informacin ligada a la presencia de
Planeacin estratgica no se hall rastros de planeamiento estratgico en Fondos
Continental, o si existen no se encuentran publicados. Adems las memorias de la
empresa no realizan ningn tipo de alusin ni a la misin ni a la visin, lo cual resulta
un poco preocupante ya que hoy en da el concepto de planeamiento estratgico es una
herramienta muy popular entre las empresas lderes en el mundo. Por otro lado,
conociendo el hecho que Continental SAF es 100% propiedad del Banco Continental
nos limitaremos a realizar un anlisis del Planeamiento Estratgico del Banco BBVA en
el Per y del Grupo BBVA en el mundo, basndonos en informacin publicada en sus
Memorias y por supuesto en la pgina Web del Grupo BBVA
9
.

9
http://www.bbva.com
20
2.1 Grupo BBVA

Es lgico encontrar Planeacin Estratgica en una corporacin que ha conquistado
lentamente mercados internacionales. Tal como lo seala el Grupo BBVA:

El xito del modelo BBVA no slo consiste en entender la importancia de los intangibles de la
organizacin, sino en dar un paso ms: implementar planes concretos que pongan estos
intangibles a trabajar al servicio de los objetivos estratgicos y de negocioComo resultado de
ello y a lo largo del tiempo, la coherencia entre lo que se dice (comunicacin), cmo se
comporta (cultura corporativa) y lo que ofrece (productos y servicios) construye y fortalece la
reputacin corporativa.

Las palabras claves de este texto son intangibles y planeamiento estratgico. Ambos
factores son de suma importancia para el proceso de creacin de valor, establecimiento
de confianza y credibilidad para una empresa encargada de brindar productos y
servicios financieros.

Con respecto a la Visin, seala que es el faro que ilumina a toda la empresa y marca el
camino a seguir. Se basa en el liderazgo, la innovacin y de personas para personas. El
enunciado de la visin es BBVA, trabajamos por un futuro mejor para las personas.

Sealan adems

La Visin de BBVA hace especial nfasis en el concepto de futuro. Toda la actividad del Grupo
est encaminada a crear futuro para los stakeholders, entendiendo futuro en trminos positivos y
sostenibles. Futuro es un maana mejor.

La misin es completamente omitida de la pgina Web del Grupo BBVA.


2.2 Principios corporativos de BBVA

1. El cliente como centro del negocio.
2. La creacin de valor para los accionistas y el resto de los grupos de inters
como resultado de la actividad.
3. El equipo como artfice de la generacin de valor.
4. El estilo de gestin como generador de entusiasmo.
5. El comportamiento tico y la integridad personal y profesional como forma de
entender y desarrollar la actividad.
6. La innovacin como palanca de progreso.
7. La responsabilidad social como compromiso con el desarrollo.

En el Per, el Banco BBVA Continental posee lineamientos estratgicos claros. Esto se
puede apreciar claramente en las distintas estrategias implementadas en el ao 2007. As
establecen como retos del Plan Estratgico de la familia BBVA:

Estar disponibles cuando y donde el cliente lo quiera.
Constar con productos y servicios acordes a la propuesta del cliente.
Consolidar la imagen de BBVA en trminos de Calidad de Servicio.



21
2.3 Estrategias del ao 2007

1. Inicio del dinmico Plan de Expansin de Canales de Atencin. El cual incluye
tanto nuevas oficinas como cajeros automticos y Agentes Express. De esta
manera la frmula BBVA increment su presencia tanto en Lima como en las
principales provincias del pas. Alcanzando metas claras como la reduccin del
tiempo de atencin a clientes y no clientes en un 25% y 16% respectivamente en
comparacin con el ao 2006. Consolidando a la familia BBVA como uno de
los ms giles en atencin a ventanillas del sistema financiero
10
.
2. BBVA cre 2 nuevos canales para atender mejor a sus clientes y con ello brindar
un mejor servicio: SALDOS EXPRESS canal electrnico para atender
consultas de saldos, movimientos, adems de proporcionar informacin sobre las
cuotas de fondos mutuos, entre otros tipos de operaciones. BBVA Ticket- un
aplicativo que busca ordenar la cola de los puestos de gestin con la intensin de
reducir los tiempos de espera.
3. Se enfatiz la gestin por subsegmentos (continuando con los lineamientos
estratgicos). Se continuaron trabajando diversas campaas diferenciadas por el
perfil de los clientes, destacando la captacin de clientes nuevos y el
mantenimiento de los ya existentes. En el caso de portafolios de productos de los
Fondos Mutuos, en el ao 2007, lanz la familia de los Multifondos
11
,
compuesto por 3 fondos de renta mixta ampliando la gama de productos y
ofreciendo una alternativa variada de fondos. En este ao, Fondos BBVA
Continental tiene programado el lanzamiento de nuevos fondos en consecuencia
del vencimiento del fondo garantizado y triple.
4. Se sigui con una adecuada gestin de riesgos, la cual es uno de los elementos
claves de la ventaja competitiva del grupo BBVA. Esta gestin est respaldada
por un equipo humano altamente calificado.
5. Durante el ao 2007, se continu impulsando la Gestin Global y Estratgica del
Riesgo, lo que ha permitido al grupo mantener una visin integral de sus
procesos, normas y sistemas; lo cual ha facilitado la aplicacin de nuevas
soluciones metodolgicas.
6. Implementacin de polticas. Proyecto Corporativo RAR (Rentabilidad ajustada
al riesgo). Este proyecto permitir cuantificar los riesgos que afectan a la
institucin a partir de una estructura de datos nica denominada ABC y el
clculo de la rentabilidad del negocio.

De acuerdo a lo analizado concluimos que la gestin de Fondos Continental est
ntimamente ligada al Planeamiento Estratgico. Esto queda demostrado al cumplir con
la norma de calidad ISO 9001 2000 para la gestin de la familia de fondos BBVA que
administra, adems del Anlisis de Cuadro Integral que se presentar posteriormente. Es
importante destacar que ningn otro fondo en el mercado peruano cuenta actualmente
con una norma de certificacin de calidad ISO.




10
Anexo a la memoria 2007. Banco BBVA Continental.
11
BBVA Multifondo Tipo I Conservador, BBVA Multifondo Tipo II Equilibrado, y BBVA Multifondo
Tipo III Agresivo.
22
2.4 Anlisis FODA
12




12
Para realizar el anlisis FODA nos basamos en la informacin emitida por las empresas clasificadoras
de Riesgo: PCR, Apoyo & Asociados y Equilibrium. As como en la informacin de las Memorias de la
Empresa.

FORTALEZAS
-Certificacin de la gestin de calidad sobre la
Norma ISO 9001, lo cual garantiza que la
gestin operativa de los fondos se encuentran al
nivel de los ms altos estndares de calidad
internacionales, convirtiendo a Fondos
Continental en la nica empresa en el mercado
nacional que goza de dicha acreditacin.
-Pertenece y goza del respaldo del Grupo
BBVA (uno de los principales grupos
financieros de Europa).
-Es 100% propiedad del Banco Continental,
por tanto, mantiene sinergias que la benefician
al generar ahorros operativos y contar con
asesoras especializadas nacionales e
internacionales.
- Continental Fondos es la SAFI que administra
el mayor nmero de Fondos en el mercado
peruano.

DEBILIDADES

-Falta de difusin de los Fondos
Continental como una alternativa de
inversin. En plena era de la informtica,
la informacin de esta empresa est
colgada en una seccin de la Pgina Web
del Banco BBVA en donde no se
encuentra informacin suficiente acerca
de sus polticas, riesgos entre otros
aspectos que deberan ser conocidos por
el cliente.
- A pesar de la introduccin de nuevos
tipos de fondos en el mercado por Fondos
Continental todava no es la empresa
lder en el Sector de Fondos Mutuos,
siendo en el ao 2007 la segunda
administradora de Fondos del pas.
AMENAZAS
-Actualmente no existe una metodologa
uniforme para valorizar los portafolios de
distintos fondos, por lo que se podran generar
distorsiones al momento en que los
consumidores efecten comparaciones
- Mayor grado de competencia en el Sector,
esto puede llevar a la compaa a reducir
niveles de liquidez
- Mercado duramente afectado por las
expectativas sobre el precio de las acciones,
inflacin, tipo de cambio, entre otras variables
macroeconmicas.
- Falta de normas que exijan la difusin y
publicacin de cada uno de los fondos.
-50% de pobreza en el Per; es decir, 50% de
personas que estn excluidas del mercado de
fondos mutuos en el pas.
-Los fondos se invierten en un nmero reducido
de activos por lo que la diversificacin del
riesgo no es del todo convincente para los
grandes inversionistas.

Surgen del Anlisis Interno Surgen del Anlisis Externo
OPORTUNIDADES
-En los ltimos aos se ha creado nuevos
fondos ms sofisticados, sin embargo; todava
hacen falta en el mercado fondos mutuos que se
ajusten a los distintos perfiles de riesgo
existentes y atraigan a una gran cantidad de
peruanos.
-Las Administradoras de Fondos en el pas
mantienen una cartera de inversiones con un
gran porcentaje de instrumentos en categora I
(alta calidad crediticia). Lo cual reduce el
riesgo de Mercado y hace atractiva la inversin
en Fondos Mutuos a una buena cantidad de
clientes.
-Mercado que se mantiene en crecimiento; sin
embargo, dicho crecimiento es poco profundo
comparado con otros pases de la regin como
Brasil, Chile y Mxico.
- Los participantes cuentan con un conjunto de
profesionales (administradores del fondo)
dedicados ntegramente a su funcin, lo cual
asegura una buena calidad administrativa de ese
fondo
23

2.5 Organigrama de la empresa

Continental S.A. SAF tiene a su cargo las labores de inversin de administracin,
control e formulacin de las actividades del Fondo, as como la evaluacin de las
potenciales inversiones y ejecutar las inversiones que el comit autorice.




Fuente: Memoria Fondos Mutuos BBVA - 2007










Jefe
Comercial
Jefe
Comercial
Banca
Minorista

Jefe de
Inversiones
Carlos de la
Puente
Jefe de
Adm. y
Control de
inversiones
Jefe de
Contabilidad
Nancy Ramrez
Gestor de
Renta
Gestor de
Renta
Variable
Analista de
Valorizacin
Analista de
Control de
Inversiones
Gerente General
Gonzalo Camargo
Asistente
Ejecutiva
Analista de
Inversiones
24
3. ANLISIS DEL CUADRO DE MANDO INTEGRAL

Perspectivas del CMI:













3.1 Indicadores de la perspectiva financiera

Mucho se ha escrito sobre indicadores financieros. En general, los indicadores
financieros estn basados en la contabilidad de la Compaa, y muestran el pasado de la
misma. El motivo se debe a que la contabilidad no es inmediata (Al emitir un proveedor
una factura, la misma no se contabiliza automticamente), sino que deben efectuarse
cierres que aseguren la completitud y consistencia de la informacin.

Estructura Inversin Financiamiento
13


Cuadro N 8. Estructura Inversin - Financiamiento

Ao 2006
Participacin (%) Cuenta Participacin (%) Cuenta
99.45 Act. Corriente 7.02 Pasivo Corriente.
0.6 del Pas. Cte. Tributos por pagar 73.82 del Activo
Corriente
Valores
Negociables
0.0 del Pas. Cte. Provisiones
0 Pasivo no Cte.
92.95 Patrimonio Neto

0.55

Act. Fijos
86.9 del Pat. Neto y
86.8 del Total Pasivo y
Pat. Neto.
Capital Social






13
Para mayor informacin acerca de la participacin de otras cuentas del Balance General y el Estado de
Ganancias y Prdidas revisar el Anexo 5: Anlisis Financiero
BALANCE SCORED CARD
(CMI)

P. Financiera

P. Clientes
P. Procesos
Internos
P. Aprendizaje y
Crecimiento
Inversiones Financiamiento
25
Ao 2007
Participacin (%) Cuenta Participacin (%) Cuenta
99.5 Act. Corriente 5.5 Pasivo Corriente.
21.4 del Pas. Cte. Tributos por pagar 84.0 del Act. Cte.

Valores
Negociables
46.5 del Pas. Cte. Provisiones
0 Pasivo no Cte.
94.5 Patrimonio Neto

0.5

Act. Fijo
84.7 del Patrimonio
Neto
Capital Social
Fuente: Memoria Anual BBVA Fondos Continental.


A partir de la Estructura de Inversiones y Financiamiento descrita anteriormente hemos
hallado los siguientes puntos:

- La mayor parte del financiamiento de las inversiones es realizado por los dueos.
- Casi la totalidad de los activos de la empresa son a corto plazo principalmente
constituido de valores negociables. Esto se debe a que el negocio de esta empresa es
captar y colocar esta clase de activos.
- Se cuenta con lo indispensable de activo fijo para operar en esta clase de negocio.
- Hubo un aumento considerable de los tributos por pagar.
- Constitucin de Provisiones.

Luego de ver la estructura Inversin - Financiacin de la empresa algunos indicadores
frecuentemente utilizados son: ndice de liquidez, ndice de Endeudamiento, ROIC

ndice de liquidez

Mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo.

Cuadro N 9. ndice de liquidez

Ratio 2005
2006 2007
Liquidez General 38.29
14.18 9.86
Fuente: EEFF - BBVA

Este cuadro muestra que la empresa no paso por problemas de liquidez en los ltimos 2
aos debido principalmente a que su financiamiento por parte de terceros es muy bajo,
S/. 2 542 000 en 2007 y apenas S/. 1 028 000 en el 2006, y al elevado nivel de su activo
corriente en relacin al pasivo corriente, S/. 14 573 000 en 2007 y S/. 25 073 000 en el
2006.

El gran incremento en los activos corrientes, principalmente valores negociables
(constituyo el 84% del activo corriente en el 2007), se pueden explicar a raz que
durante el ao 2007 la industria de fondos mutuos registr un importante crecimiento
tanto en los volmenes de negocio como en el nmero de partcipes. Mientras que el
gran incremento del pasivo corriente, 294.4% comparado con el ao 2006, se debi
26
principalmente al aumento de los rubros Tributos por pagar, Cuentas por pagar a la
principal y la constitucin de provisiones diversas.


ndice de endeudamiento

Ya que esta empresa no tiene deudas a largo plazo nos bastara obtener el ratio de
endeudamiento a corto plazo para tener una idea del endeudamiento de BBVA.

Cuadro N 10. ndice de endeudamiento

Ratio 2005
2006 2007
Endeudamiento 0.08
0.07 0.1
Fuente: EEFF - BBVA

En cuanto a sus obligaciones BBVA Continental SAF evidencia un aumento
considerable en sus obligaciones, 293.4% con respecto al 2006, si lo comparamos con el
71.6% que aumento el patrimonio neto. A pesar de este hecho se podra decir que la
empresa no tiene problemas de endeudamiento por lo que puede destinar sus excedentes
a la inversin como lo ha venido haciendo.


ROIC

La rentabilidad que la empresa esperaba ganar en los periodos tomados en cuenta se
muestra en el siguiente cuadro:
Cuadro N 11. ROIC

Ratio
2006 2007
ROIC
5.2 13.1
Fuente: EEFF - BBVA

En el caso de BBVA se ha registrado un importante aumento debido principalmente a
las acertadas polticas de inversin, las operaciones que esta poniendo en prctica, a la
confianza que da a sus clientes y a la calidad de servicio que otorga.

BBVA siempre esta en movimiento buscando la mejor forma de satisfacer las
necesidades del cliente por eso esta siendo recompensada prueba de ello es la buena
situacin de liquidez, el bajo endeudamiento y el crecimiento en la rentabilidad.



3.2 Indicadores de la Perspectiva de Procesos Internos

El objetivo de esta perspectiva es identificar los procesos ms crticos a la hora de
conseguir los objetivos de accionistas y clientes. En el siguiente cuadro
14
se muestra la
cadena de valor que deben seguir los directivos para alcanzar el objetivo de brindar
productos con un mayor valor agregado.


14
Extrado de la pgina Web http/: www.deinsa.com
27
Grfico N 3. La cadena de valor


Fuente: www.deinsa.com


En el caso de una empresa de Fondos Mutuos principalmente sus procesos o actividades
primarias se centran en la diferenciacin o innovacin en el producto (operaciones),
marketing y ventas, servicio al cliente. Tambin existen actividades que de alguna u otra
forma sirven de apoyo a las anteriormente mencionadas, estas son: desarrollo
tecnolgico, administracin de recursos humanos (preocupacin por empleados),
infraestructura de la empresa, entre otras.

En general podemos resumir las actividades y caractersticas del Grupo BBVA en el
siguiente cuadro:

Grfico N 4. Actividades y caractersticas del Grupo BBVA































Fuente: Estrategia y Organizacin: Informe Anual de Responsabilidad Corporativa 2006.






28
3.2.1 Productos

En lo que se refiere al portafolio de productos, durante el 2007 BBVA Fondos lanz la
familia de Multifondos, compuesta por 3 fondos de renta mixta:

Multifondo tipo I Conservadora
Multifondo tipo II Equilibrada Gran innovacin
Multifondo tipo III Agresiva


Con este lanzamiento se ha ampliado la gama de productos y se esta ofreciendo una
alternativa variada de fondos por lo que se podr llegar a ms personas, atendiendo cada
vez ms a sus diferentes perfiles de aversin al riesgo.


3.2.2 Administracin de Recursos Humanos

El Grupo BBVA, como toda empresa que busca los mejores resultados posibles, se
caracteriza por la preocupacin del bienestar de sus empleados pagando de forma justa,
ofrecindoles un buen lugar de trabajo e igualdad de oportunidades. En el siguiente
cuadro se puede apreciar el servicio que ofrece el rea de RR. HH. a los empleados.

Cuadro N 12. Administracin de Recursos Humanos















Fuente: Estrategia y Organizacin: Informe Anual de Responsabilidad Corporativa 2006.


3.2.3 Integridad corporativa

El Grupo BBVA, del cual forma parte BBVA Fondos Mutuos, tiene un comportamiento
tico, uso responsable de su poder como transparencia con sus empleados, clientes y
proveedores.






29
Cuadro N 13. Integridad corporativa





















Fuente: Estrategia y Organizacin: Informe Anual de Responsabilidad Corporativa 2006.

3.3 Indicadores de la Perspectiva del Cliente

3.3.1 Satisfaccin de clientes

Para mejorar el proceso de gestin de los reclamos dentro de las oficinas, se instal un
circuito de anlisis, resolucin y comunicacin de reclamos, lo cual se ve reflejado en el
nmero total de reclamos dentro de toda la empresa, el total de casos en el 2007 fue de
14521 reclamos ingresados por las diferentes vas de acceso; ante esto, la empresa trato
de identificar las principales reas de mejora para que de este modo optimizase la
percepcin de calidad que se ofrece a los clientes.

Grfico N 5. Total de reclamos reportados
Total de Reclamos Reportados
BCP
43%
Scotiabank
18%
Interbank
14%
Banco del Trabajo
7%
Falabella Per
6%
BBVA Banco
Continental
5%
Citibank
4%
Otros
3%

Fuente: ASBANC
30
Como se muestra en el Grfico N 5, BBVA se ubica en el penltimo lugar dentro del
ranking de reclamos por empresas financieras; pero para tratar de disminuir este
porcentaje y medir la calidad del servicio prestado, se ha venido realizando Encuestas
Internas de Calidad a travs de Internet, en el cual se ha obtenido una buena valoracin
(por encima del 80%). A la par se han realizado las Evaluaciones de la Atencin
Telefnica, en el obtuvieron una calificacin de 4.64 (sobre una base 5)
15
. Mediante este
mismo medio, la empresa cre un espacio de dilogo denominado Comunidades
BBVA Per, cuya razn de ser es el intercambio de ideas, intercambio de informacin
y el recojo de propuestas y sugerencias, para que la empresa se anticipe a las
necesidades de sus clientes y sobrepasar de esta manera sus expectativas.

Adicionalmente, hicieron una revisin a la aplicacin del Sistema de Gestin de
Calidad, segn los requisitos de la ISO 9001:2000, en los procesos auditados en AFP
Horizonte: Proceso de Inversiones de los Fondos de Pensiones; y en Fondos
Continental: el Diseo/ Desarrollo y Procesos de Gestin para Administrar la Familia
de Fondos Mutuos BBVA, en el que observ un adecuado cumplimiento de la poltica
de calidad y sus objetivos, lo cual contribuye a la satisfaccin del cliente y la mejora
continua de sus procesos.

Para mejorar la atencin de los clientes en las ventanillas y oficinas, el BBVA trabaj
el proyecto Pin Pad, el cual consista en la ejecucin de una mini-encuesta a los
clientes y clientes potenciales con el fin de realizar el respectivo anlisis con
informacin real (fuente real y directa
16
).


3.3.2 Noticias favorables

En este contexto, se mostrara una lista de Premios recibidos por el Banco BBVA en lo
que aconteci a lo largo del 2007
17
:
















15
Memoria Anual 2007-BBVA
16
Memoria Anual 2007-BBVA
17
Memoria Anual 2007-BBVA
Global Finance: Mejor
Banco del Per 2007
Por cuarto ao consecutivo, la revista Global
Finance, premio al Grupo BBVA, por su
desarrollo en el 2006, tomando en cuenta activos,
rentabilidad, servicio al cliente, alianzas
estratgicas, precios competitivos y capacidad de
innovacin.
Global Finance: Mejor
Banco por Internet de
Per
La revista Global Finance eligi al BBVA
como el Mejor Banco por Internet del Per, en la
categora de consumo. Se tom en cuenta los
criterios de fortaleza de la estrategia para atraer y
atender clientes on-line, xito en conseguir que
clientes migren hacia el uso de Internet,
crecimiento de clientes, cantidad de productos
ofrecidos, evidencia de beneficios tangibles
producto de las iniciativas por Internet, diseo de
pgina web y funcionalidad.

31


























3.4 Indicadores de la Perspectiva del Aprendizaje y Crecimiento

3.4.1 Productividad

La Gestin de Capital Humano, se ha trabajado en un contexto, cuyo objetivo es atraer,
retener, motivar y desarrollar el talento de sus trabajadores, todo esto acompaado de un
buen clima laboral. Se insita a los trabajadores a ser socios estratgicos de la empresa y
tambin cumplir el papel de asesores de sus respectivas reas de trabajo.

Para un mejor control, la empresa ha optado por la realizacin de reuniones y
entrevistas, con lo cual les permite identificar a sus colaboradores de alto potencial, para
que puedan ser puestos en posiciones estratgicas; esto se puede corroborar, con el
hecho de que a lo largo del ao ha habido 486 promociones internas (35% ms en
comparacin del 2006), que representa el 15.5%
18
de la planilla; este dato nos da a
conocer que la productividad de los trabajadores del BBVA va en aumento ao tras ao.

En el Cuadro N 14 se muestra el total de trabajadores de la compaa, distribuido
mediante el Indicador de Capital Intelectual de la empresa.




18
Memoria Anual 2007-BBVA
Amrica Economa:
25 Mejores Bancos
BBVA ocup el quinto lugar entre los 25 Mejores
Bancos de Amrica Latina y el segundo lugar en
el Per, segn el ranking hecho por la revista
Amrica Economa, no slo se valor la
rentabilidad, sino tambin los fundamentos
financieros acordes con el riesgo y el mrito de
una administracin eficiente.
Latin Finance: El Banco
ms tico del Per
Por tercer ao consecutivo, la revista Latin
Finance design al BBVA como el banco ms
sostenible y tico en el Per, segn un estudio
realizado por la firma de investigacin
Management & Excellence (M&E) de Madrid y
la revista Latin Finance. Este estudio comprendi
criterios de sostenibilidad, tica, responsabilidad
social corporativa, gobierno corporativo y
transparencia.

EFFIE de Plata 2007
BBVA recibi el EFFIE de Plata en la categora
Promociones por su campaa CASA 120 lanzada
en agosto del 2006. Los premios EFFIE
constituyen uno de los principales eventos de
marketing y publicidad en el medio que se
realizan cada ao.

32
Cuadro N 14. Indicadores de Capital Intelectual








Fuente: Memoria Anual 2007- BBVA

Del total de empleados en la empresa, la distribucin por sexo, es de casi la mitad (45
mujeres y 50 varones), esto significa que dentro de la empresa, casi no hay problemas
en cuanto a la mayor participacin de la fuerza de trabajo femenina; en cuanto a la edad
de los trabajadores, esta flucta entre los 35 y 86 aos; con este dato nos cercioramos de
la no exclusin por limite de edad dentro de la empresa.


3.4.2 Rotacin del Personal

En el Cuadro N 15, se puede observar que los porcentajes de rotacin son bastante
bajos, an en el caso de rotacin no deseada. En el caso del Movimiento del personal, se
observa que las Promociones son mayores que el nmero de Cambio Funcional.

Cuadro N 15. Indicadores de Capital Intelectual












Fuente: Memoria Anual 2007- BBVA


3.4.3 Incentivos

A lo largo del ao 2007, la empresa desarroll una serie de actividades y
reconocimientos para sus colaboradores y las familias de stos, con el fin de satisfacer
sus necesidades y el equilibrio laboral y familiar, y adems mejorar su calidad de vida.

Los Reconocimientos:

- Ganadores Valoracin de Ventas y Gestin
- Reconocimiento a los expositores internos por su colaboracin
- Desayunos sin corbata con la Gerencia General

INDICADORES DE CAPITAL
INTELECTUAL
2007
Planilla Estructural 3423
Planilla Coyuntural 261
Planilla Nmina 3684
INDICADORES DE CAPITAL
INTELECTUAL
Movimientos de Personal
Cambio Funcional 312
Promociones 486
ndice de Rotacin
Externo (%) 12
No deseado (5) 4,9
33
Adicionalmente a los reconocimientos ya mencionados, la empresa incentiva a sus
trabajadores mediante concursos, en donde los premios son cursos, capacitaciones,
congresos, maestras, entre otros.

3.4.4 Satisfaccin del Personal

En este rubro no slo la empresa busca satisfacer al personal a su cargo, sino tambin a
los familiares de ellos; a continuacin se describen algunos de los eventos que alientan
al trabajador de la empresa:

Eventos de Confraternidad y Apoyo:

* Vacaciones Divertidas (para hijos de sus trabajadores).
* Conociendo el Trabajo de mis Paps
* Da de la Madre
* Celebracin de Semana Santa
* Celebracin de Fiestas Patrias
* Competencias deportivas por los 150 aos del BBVA.
* Competencias Nacionales
* Competencias Internacionales
* Feria de la Salud:
- Campaa de vacunacin
- Campaas de despistajes y ferias de la salud en Lima y territorio norte y sur.
* Programa de apoyo a los jubilados
* Programa de ayuda psicolgica a los colaboradores y familiares de Ica.
* Programa de apoyo a las reas campaa Seguridad Empieza por Casa.
* Apoyo para adquisicin de computadoras.
* Apoyo para estudios de maestra y diplomados.
* Programa de orientacin vocacional.
* Concurso Internacional de Dibujo Infantil de Postales de Navidad.
* Celebracin de Navidad de los Nios en Chaclacayo.
* Almuerzo de fin de ao.

3.4.5 Capacitacin

Durante el ao 2007, la empresa ha tratado de impulsar las formativas de su personal,
por ejemplo: se han impartido 251000 horas de formacin, el cual a comparacin con
ao 2006, ha aumentado en 55%. La mayor parte de horas impartidas se dirigi a
reforzar las competencias y habilidades de las reas de negocio de la empresa, por
medio de los cursos de riesgos, talleres de productos, aplicativos y habilidad de ventas,
y programas especficos orientados a desarrollar las habilidades de negocio.

Tambin se ha ampliado su oferta de certificaciones internas, sumando tres nuevos
programas; Estructuracin de Operaciones de Mediano Plazo para Banca de Empresas e
Instituciones, Programa de Certificacin para Gestores Comerciales de Banca Minorista
y el Programa de Certificacin para Gestores Internos para Banca Corporativa.

Del mismo modo, en el 2007, se hizo una gran inversin en el desarrollo de habilidades
directivas de sus trabajadores, mediante el mantenimiento de la participacin en cursos
corporativos (15 trabajadores beneficiados).
34
Se implemento en la empresa un programa integral de liderazgo dirigido a personas que
ocupan puesto de jefatura, impartindose ms de 11000 horas de formacin en este
tema, lo que signific ms de 1500 horas de formacin por cada participante, adems se
brind impulso a la formacin en idiomas, el cual durante el 2007 se imparti 5800
horas a travs su Escuela de Idiomas, la misma que atiende a un colectivo de 129
personas.

4. GESTIN FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo o fondo de maniobra viene a ser los fondos que la empresa tiene a
su disposicin, con los cuales esta se mantiene operativa tratando en lo posible de
minimizar su riesgo a la insolvencia tcnica y de maximizar su rentabilidad. Para que la
empresa logre esta meta puede variar entre una estrategia agresiva, moderada o
conservadora cada una con un nivel de RENTABILIDAD - RIESGO en descenso
respectivamente.

La dicotoma RENTABILIDAD RIESGO no tiene una receta definida los gerentes la
aplican de acuerdo a su personalidad, situaciones del mercado y en base a los resultados
que estos deseen obtener.

A continuacin se presenta el Activo Corriente y Pasivo Corriente de Continental SAF.

Cuadro N 16. Activo Corriente y Pasivo Corriente de Continental SAF
(Miles de nuevos soles)

2007 2006 2005 2004 2003
Activo Corriente 23 849 13 879 15 296 14 667 12 427
Pasivo Corriente 1 318 335 534 337 971
Fuente: Memorias anuales de Continental SAF.


A partir de los datos mostrados en la tabla anterior, hemos calculado el Capital de
Trabajo de la Empresa Continental SAF para el periodo 31 de diciembre del 2003 al 31
de diciembre del 2007.

Cuadro N 17. Capital de Trabajo
(Miles de nuevos soles)

2007 2006 2005 2004 2003
Capital de Trabajo 22 531 13 544 14 762 14 330 11 456
Fuente: Memorias anuales de Continental SAF


Del cuadro de resultados anterior podemos percibir que el capital de trabajo, en
promedio, ha ido en aumento ao tras ao con una ligera reduccin en el 2006. El
capital de trabajo en el periodo en anlisis pas de S/.11 456 en el 2003 a S/.22 531
miles de nuevos soles en el 2007.

Este aumento en el Capital de Trabajo nos dice que la empresa esta tratando de
minimizar su riesgo a la Insolvencia Tcnica. Pero su rentabilidad no se ve talmente
35
comprometida por este aumento en el Capital Trabajo ya que las principales razones por
las que el Activo Corriente se ha incrementado se debe ha las cuentas de Inversiones
disponibles para la venta y Comisiones por cobrar Fondos Mutuos.

5. GESTIN FINANCIERA DEL ACTIVO LQUIDO

La liquidez para una empresa es como la sangre para una persona, por lo que es muy
importante el manejo de esta a travs de diversas polticas (crediticias, de inventario).

En esta parte del trabajo nos centraremos en las Inversiones disponibles para la Venta,
que como anteriormente hemos visto es la cuenta del activo con mayor participacin,
debido a que el negocio de una empresa de fondos mutuos gira entorno a las inversiones
que realiza a travs de compra de acciones y bonos de entidades tanto privadas como
gubernamentales. Comenzaremos con mencionar brevemente la evolucin de Caja-
Bancos a fines del ao pasado.


5.1 Caja-Bancos

El efectivo fue de 315 000.00 soles a fines de diciembre del 2007 lo que indica una
disminucin de casi el 75% con respecto a fines de diciembre del 2006. Este hecho se
debe ms que todo a que el endeudamiento es bajo (principalmente con el sector
privado), por lo que el costo de oportunidad de dejar el dinero ocioso es muy alto.

Otra explicacin es que ante cualquier necesidad de efectivo la empresa tiene valores
negociables que puede convertir con facilidad al efectivo posiblemente necesario.

En el siguiente cuadro se puede ver como se ha comportado esta cuenta desde el ao
2000.
Grfico N 6. Evolucin de Caja - Bancos
Evolucin de Caja-Bancos
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Aos
M
i
l
e
s

d
e

N
u
e
v
o
s

S
o
l
e
s


Fuente: CONASEV. Informacin Financiera Individual Auditada Anual

36
5.2 Inversiones disponibles para la Venta o Valores Negociables

Debido a que este tipo de empresas financieras no necesita casi invertir en activos fijos,
dado al uso de las instalaciones del Banco Continental, ni disponer de grandes sumas de
efectivo o de un inventario es que las inversiones de Fondos Continental se dirigen a la
adquisicin de valores financieros que puede colocar en la BVL tanto como en Bolsas
extranjeras.
Grfico N 7. Evolucin de Valores Negociables
Evolucin de Valores Negociables
0
5000
10000
15000
20000
25000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Aos
M
i
l
e
s

d
e

N
u
e
v
o
s

S
o
l
e
s

Fuente: CONASEV. Informacin Financiera Individual Auditada Anual


El Grfico N 7 muestra una gran cada en esta cuenta desde el ao 2002 hasta el 2005,
esto se puede explicar por el gran aumento en este mismo periodo de la cuenta Caja
Bancos. Hoy en da se han priorizado las inversiones en activos que otorguen algn
rendimiento.

5.3 Cantidad Total y Distribucin del Patrimonio

El total del patrimonio administrado por Continental SAF al 31 de dic. Del 2007 lleg a
2 856 660 481 Nuevos Soles, distribuidos de la siguiente manera:

Cuadro N 18. Cantidad Total y Distribucin del Patrimonio

FONDO MUTUO PATRIMONIO %
BBVA SOLES 467523212 16.37%
BBVA LARGO PLAZO 185033840 6.48%
BBVA TESORERIA SOLES 230600918 8.07%
BBVA MULTIFONDO TIPO I 30913857 1.08%
BBVA MULTIFONDO TIPO II 141176008 4.94%
BBVA MULTIFONDO TIPO III 284431746 9.96%
BBVA DLARES FMIV 679731670 23.79%
BBVA DLARES MONETARIO 563860875 19.74%
BBVA VIP 184506026 6.46%
BBVA GARANTIZADO Y TRIPLE 17058487 0.60%
BBVA CORPORATIVO 71823842 2.51%
TOTAL ADMINISTRADO
2856660481 100.00%
Fuente: Memoria Anual BBVA Fondos Continental 2007.

37
Composicin de Cartera segn Sector Econmico

Grfico N 8. Composicin de Cartera segn Sector Econmico
Composicin de Cartera segn Sector Econmico
14%
13%
14%
9%
38%
24%
1%
Maquinaria y construccin
Servicios
Minera e Hidrocarburos
Otros
Gobierno
Bancos y Financieras
Empresas Industriales

Fuente
19
: Informe Mensual de Fondos Mutuos - Diciembre 2007

Este cuadro nos muestra que la gran parte del dinero de los Partcipes se destina a la
compra de papeles que emite el Gobierno (Bonos soberanos) y que en menor medida se
destina a inversin en empresas Mineras. Este es un indicador de que la mayora del
dinero de los Partcipes Fondos Continental lo invierte en renta fija que en renta
variables (acciones) sin importar el tipo de fondo que escoja el cliente. Con esto Fondos
Continental garantiza y prioriza seguridad antes que una gran rentabilidad.

Composicin de Cartera segn tipo de instrumento

Grfico N 9. Composicin de Cartera segn tipo de instrumento
Composicin de Cartera segn Instrumento
14%
4%
14%
1%
23%
44%
Acciones
Papeles Comerciales
Depsito a Plazos
Depsito de Ahorros
Certificados de
Depsitos
Bonos

Fuente
20
: Informe Mensual de Fondos Mutuos - Diciembre 2007

19
Se ha tomado en cuenta la suma de los montos en cada uno de los Tipos de fondos segn cada tipo de
instrumento).
38
El grfico anterior confirma lo antes dicho, que Fondos Continental prioriza la
seguridad, al realizar inversiones en renta fija en ms del 50 % del dinero de los
Partcipes.

6. GESTIN FINANCIERA DE CUENTAS POR COBRAR

Es muy importante destacar que dado el giro del Negocio de Fondos Mutuos, las
cuentas por cobrar no resultan de vital importancia -al menos con respecto a los Activos
Lquidos
21
- dado su proporcin en el Balance General. Sin embargo, al realizar un
anlisis del capital del trabajo no podemos obviar este rubro. De esta manera podemos
apreciar una tendencia positiva del monto de cuentas por cobrar a lo largo del tiempo.

Cuadro N 19. Cuentas por Cobrar
(Miles de soles)

Aos Cuentas por Cobrar a Comerciales
2000 321
2001 1,017
2002 1,223
2003 1,549
2004 1,302
2005 1,514
2006 1,564
2007 3,153
Fuente. Balance General.


El rubro de Cuentas por Cobrar en Fondos Continental corresponde bsicamente a las
Comisiones por Cobrar; es decir, la remuneracin por cobrar a los Fondos Mutuos por
el servicio de Administracin de las carteras de inversiones de sus clientes, la cual es
calculada diariamente y es pagada en forma mensual. El incremento o no de esta
cuenta est, entonces, muy ligada al aumento de las Ventas Netas, lo cual explica el
aumento presentado por dicha cuenta en el tiempo. De esta manera podemos afirmar
que la poltica de cobros de la empresa no afecta de manera substancial a los ingresos
obtenidos por Fondos continental.

Al 31 de Diciembre del 2007, las comisiones por cobrar de Fondos Continental
contenan lo siguiente
22
:






20
Se ha tomado en cuenta la suma de los montos en cada uno de los Tipos de fondos segn cada tipo de
instrumento).
21
Esto se puede apreciar fcilmente en el Anexo 5. Anlisis Vertical del Balance General, comparando
los respectivos porcentajes de ambas cuentas dentro del Balance General.
22
Miles de Soles
39
Cuadro N 20. Comisiones por cobrar de Fondos Continental (Miles de Soles)

Comisiones por cobrar Monto
BBVA soles 470
BBVA Largo Plazo 382
BBVA Tesorera Soles 106
BBVA Multifondos Tipo I 47
BBVA Multifondos Tipo II 293
BBVA Multifondos Tipo III 601
BBVA Dlares 680
BBVA Dlares Monetario 379
BBVA VIP 157
BBVA Garantizado y Triple 7
BBVA Corporativo Dlares 31
Fuente. Notas a los Estados Financieros. Continental SAF

7. GESTIN FINANCIERA DEL FINANCIAMIENTO A CORTO Y
LARGO PLAZO
Para nuestro anlisis sobre el financiamiento a corto plazo de la empresa Continental
SAF hemos de aclarar dos aspectos muy importantes.

1. Debido a la escasa informacin sobre este punto hemos tomado lo ms relevante
de los estados financieros auditados de dicha empresa.
2. Utilizaremos como gua el texto de Pedro Alberto Bellido as como los apuntes
de clase.

A continuacin presentamos un cuadro donde figuran el pasivo y patrimonio neto de la
empresa Continental SAF para el periodo 2005 2007.

Cuadro N 21. Pasivo y Patrimonio Neto al 31 de diciembre del 2007, 2008, 2005 (Nuevos Soles)

Pasivo Corriente 2007 2006 2005
Tributos por pagar 281930 2265 408226
Cuentas por pagar comerciales 57435 299662 55193
Cuentas por pagar a la principal 347262 19843 50272
Compensaciones por tiempo de servicio 17484 13070 21186
Provisiones 612899 - -
Total Pasivo Corriente 1317010 334840 534877
Patrimonio Neto
Capital social 19183424 12118417 12118417
Reserva legal 942316 879537 675785
Resultados acumulados 2519489 627786 2037519
Total Patrimonio Neto 22645229 13625740 14831721
Fuente: Estados Financieros Auditados (2007-2005)
Elaboracin Propia

Aqu podemos darnos cuenta que la empresa Continental SAF obtiene financiamiento
de dos fuentes principales:

40
Primera forma: a travs de deudas o pasivos acumulados del periodo en curso.
Segunda forma: a travs del Patrimonio Neto, la cual es la fuente principal de
financiamiento

Como se puede apreciar en el Cuadro N 18 y ms explcitamente en el Anlisis
Vertical del Balance General, la fuente de Financiamiento ms importante de
Continental SAF est en el Capital de Aportacin; especficamente en el Capital Social,
el cual est constituido por Acciones Comunes. De esta manera podemos sealar en el
Anlisis de la Gestin Financiera de Fondos Continental, que si bien esta fuente de
financiamiento no est sometida a Escudo Fiscal, presenta una serie de ventajas a la
empresa como una participacin relativamente mayor de los accionistas en las utilidades
que esta obtenga.

7.1 Financiamiento con pasivos acumulados:

Este tipo de financiamiento se da cuando la empresa ha recibido servicios, cuyo pago
aun no ha sido efectuado por sta.

Dentro de estos servicios recibidos tenemos:

Tributos por pagar: los cuales fueron S/.408226 para el ao 2005, S/.2265 para
el ao 2006 y S/.281930 para el ao 2007. Como podemos notar este tipo de
financiamiento cay abruptamente del 2005 al 2006, para luego aumentar
fuertemente, pero sin llegar al monto del ao 2005.

Cuentas por pagar comerciales: esta cuenta pas de S/.55193 en el ao 2005 a
S/.299662 en el ao 2006 para luego pasar a S/.57435 en el ao 2007. Aqu
podemos notar que las cuentas por pagar aumentaron enormemente hacia el ao
2006 para luego caer fuertemente hasta un nivel ligeramente superior al periodo
2005.

Cuentas por pagar a la Principal: Como podemos notar en la tabla adjunta esta
cuenta ha ido en constante aumento, es decir, tiene una tendencia creciente. En
2005 fue S/.50272 para caer a menos de la mitad en el siguiente ao (S/.19843)
y crecer fuertemente para el ao 2007 llegando a S/.347262.

Compensaciones por tiempo de servicio: Esta cuenta a mostrado una evolucin
mucho mas regular que las anteriores pasando de S/.21186 en el ao 2005 con
una ligera cada a S/.13070 para el ao 2006 y por ultimo tener un ligero
incremento hasta alcanzar los S/.17484 para el ao 2007.

Provisiones: cabe sealar al respecto que solo se hicieron provisiones para el
ao 2007 las cuales ascendieron a S/.612899.

Por el lado de los totales podemos decir que el financiamiento a travs del pasivo
acumulado (pagos demorados) ha ido en aumento desde el ao 2005 cuando solo
ascenda a la suma de S/.534877 para luego sufrir una moderada cada a S/.334840 y
por ultimo aumentar fuertemente hasta alcanzar S/.1317010.
41
7.2 Aporte del patrimonio neto:

Este tipo de financiamiento ser analizado del siguiente cuadro, el cual muestra
claramente los flujos de inversin de la empresa que se da principalmente por aporte de
capital.

Cuadro N 22. Flujos de Efectivo y Equivalentes de efectivo de las Actividades de Financiamiento

CUENTAS 2007 2006 2005
Pago de dividendos - -1833767 -1627790
Aporte de capital 6500000
Efectivo y equivalentes de efectivo provisto para
las actividades de financiamiento
6500000 -1833767 -1627790
Disminucin de efectivo y equivalentes de efectivo -925171 -4877079 1128822
Efectivo y equivalentes de efectivo a inicios de
ao
1240750 6117829 4989007
Efectivo y equivalentes de efectivo al final del ao 315579 1240750 6117829
Fuente: Estados Financieros Auditados
Elaboracin Propia

Como podemos ver en este cuadro se muestra que el financiamiento con aportes de
capital para los aos 2005 y 2006 es nulo. En lugar de ello hubo desembolsos por pago
de dividendos por S/.1627790 y S/.1833767 para los aos 2005 y 2006 respectivamente.

Por otro lado podemos notar que en el ao 2007 hubo un aporte de capital social por
S/.6500000. Este monto es el financiamiento dado a travs de la emisin de acciones las
cuales tienen un valor nominal de S/.1 cada una.

Capital social: Este sufre un aumento de S/.6500000 debido al aporte de capital
del ao 2007. El capital social autorizado, suscrito y pagado de acuerdo con los
estatutos de la compaa y sus modificaciones esta representado al 31 de
diciembre del ao 2007 y 2006 por S/.19183424 y S/.12118417 acciones
respectivamente, con valor nominal de S/.1 cada una.

Nota: la no coincidencia de los valores S/.18618417 (S/.12118417 + S/. 6500000) y los
S/.19183424 es debido a los ajustes y modificaciones d la empresa segn sus propios estatutos
hacia el final del ao.

Reserva legal: es obligatoria segn la Ley General Sociedades. La reserva en s
misma no es un aumento del capital productivo para la empresa; sino que
cumple el papel de garanta o provisin en caso de prdidas que puedan
desestabilizar a la empresa Continental SAF. La reserva legal se constituye con
la transferencia del 10% de la utilidad neta anual hasta alcanzar un monto
equivalente del 20% del capital pagado. Los montos de reserva legal para el
2007 y 2006 son de S/.62779 y S/.203752 respectivamente, los cuales no son
otra cosa que la diferencia de estos montos para los periodos correspondientes.

Resultados acumulados: En este apartado consideramos el impuesto a la renta
por parte de los dividendos los cuales son del 4.1% y s retenido por la empresa.
42
Los dividendos son de S/.1833767 y S/.1627790 para los aos 2006 y 2005
respectivamente.


7.3 Financiamiento a Largo Plazo

Con respecto a este tema no hemos podido concretarlo por falta de informacin. Hemos
encontrado que la empresa maneja Bonos, pero estos son los que maneja como rubro de
su actividad econmica; es decir, como documentos de inversin.


8. GESTIN FINANCIERA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

Para toda empresa la decisin de la Estructura de Capital que tomen los administradores
financieros es importante debido a que influye directamente sobre el valor de mercado
de la empresa (su maximizacin es el objetivo ltimo a alcanzar). Entonces el
administrador financiero debe verificar el funcionamiento de la Estructura de Capital a
fin de proporcionar el beneficio mximo a los propietarios de la empresa.

Como se seal en el apartado anterior la estructura de capital est compuesta del
financiamiento proveniente de los accionistas o dueos de la empresa (capital social) y
del financiamiento recibido por parte de terceros (obligaciones a largo plazo).

A continuacin se muestra en un cuadro la Estructura de Capital de Continental SAF en
el periodo 2005 2007.

Cuadro N 23. Estructura de Capital y Valor de la Empresa (Nuevos Soles)

2005 2006 2007
Estructura de Capital % % %
# Acciones comunes emitidas 12 118 417 12 118 417
19 183
424
x Precio de mercado de las acciones
(S/.) 1 1 1
Valor de las acciones comunes
emitidas 12 118 417 77,57 12 118 417 88,93
19 183
424 84,72
Utilidades no distribuidas 2 714 000 17,37 1 508 000 11,07 3 461 000 15,28
Total Aportacin 14 832 417 94,94 13 626417 100
22 644
424 100
Obligaciones a largo plazo =Total
Adeudo 790 000 5,06 0 0,00 0 0,00
Valor de la empresa 15 622 417 100,00 13 626 417 100,00
22 644
424 100,00
Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia

En el Cuadro N 23 se puede observar como ha estado compuesta la estructura de
capital en los ltimos 3 aos. Es relevante ver la disminucin en las obligaciones a largo
plazo a cero en los dos ltimos aos, podemos relacionar este hecho con el incremento
en la emisin del numero de acciones comunes de 12 118 miles de nuevos soles a 19
43
183 miles de nuevos soles. Podemos a partir de este cuadro llegar a las siguientes
conclusiones:
- Despus del ao 2005 la estructura de capital slo se compone de la aportacin
de los dueos de la empresa.
- La reduccin en las obligaciones a largo plazo a cero o no necesidad de estas se
puede explicar por la emisin de acciones comunes y tambin por el gran
incremento de las utilidades no distribuidas debido principalmente al gran
crecimiento que ha tenido este mercado en el ao 2007.

Grfico N 10. Comparacin del Total del Adeudo y del Total de Aportacin
























Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia


En el Cuadro N podemos comparar que tanto aportaban terceros y que tanto aportaban
los propietarios de la empresa en los aos en el periodo de anlisis que hemos escogido.

Lo ms resaltante es que:

- Nunca hubo una participacin importante de 3eros en la financiacin de la
empresa.
- Continental SAF tiene la capacidad de autofinanciarse.
- Factores de mercado favorables (gran aumento del nmero de inversores que
prefieren esta alternativa, situacin de crecimiento econmico del pas, entre
otras).
- La ampliacin de los productos a ofrecer (Multifondo I Conservadora,
Multifondo II Equilibrado y el Multifondo III Agresivo) ha tenida buena
44
aceptacin por lo que el valor patrimonial ha aumentado considerablemente en
el ao 2007.

8.1 Apalancamiento Financiero

Una herramienta comnmente usada que sirve para tener una visin rpida del
endeudamiento de una empresa es el palanqueo financiero. El grado de apalancamiento
nos indica, con respecto a aos pasados, si una empresa esta endeudndose ms que
antes. Podemos entonces decir que el apalancamiento financiero esta relacionado
directamente con el endeudamiento.

En el siguiente cuadro indicamos como ha evolucionado el palanqueo financiero en los
ltimos 3 aos.

Cuadro N 24. Apalancamiento Financiero

2005 2006 2007
UAII 2 069 000 1 291 000 3 070 000
Gastos Financieros 768 000 (253 000) 399 000
Utilidad antes de impuestos 2 837 000 1 038 000 3 469 000
Impuesto a la renta (799 000) (410 000) (950 000)
UDI 2 038 000 628 000 2 519 000
Pago de dividendos 0 0 0
A) Utilidad disp. para accionistas comunes 2 038 000 628 000 2 519 000
B) # de acciones comunes 12 118 417 12 118 417 19 183 424
C) UPA (S/. X accin) = A) / B) 0,1682 0,05 0,1313
E) Variacin % en el UPA -70,27 +162,6
F) Variacin % en la UAII -37,6 +137,8
G) Palanqueo Financiero D) / E) 1,87 1,18
Fuente. Notas a los Estados Financiero
Elaboracin Propia

El Cuadro N 24 nos indica que el palanqueo financiero est disminuyendo por lo que
el nivel de endeudamiento sigue est direccin. Este resultado fortalece lo expuesto
anteriormente por lo podemos concluir que el gran crecimiento en el nmero de los
partcipes y por ende en el valor patrimonial son las causas principales de la no
necesidad de Continental SAF de financiarse con dinero ajeno.

9. GESTIN FINANCIERA DEL COSTO DE CAPITAL

El costo de capital puede considerarse como la tasa de rendimiento requerida por los
proveedores de capital en el mercado a fin de extraer el financiamiento necesario a un
precio conveniente. As su clculo resulta de suma importancia ya que este determinar
en ltima instancia si se realiza o no una nueva inversin en la Administradora de
Fondos BBVA. El clculo del Costo de Capital para Fondos Continental no presenta
una gran complicacin debido a que, como es usual en el pas, la empresa no emite
acciones preferentes. Adems si tomamos en cuenta la evolucin del pasivo no corriente
(denominado en los textos como capital de aportacin) - en la mayora de los aos es
igual a cero (2006 y 2007) lo cual no nos debe sorprender dado el giro de la empresa.
45

Para poder realizar el clculo del costo de capital dado la presencia de informacin
oculta desarrollaremos una serie de supuestos. Entre los cuales tenemos:

Ausencia de Riesgo Comercial y Riesgo Financiero
Las Utilidades No distribuidas han sido halladas como la suma de las Reservas
Legales, otras Reservas y los Resultados Acumulados.

As tenemos la estructura de capital total (capital de aportacin y capital de adeudo)
para Fondos Continental:

Cuadro N 25. Estructura de Capital de Continental SAF dado los supuestos enunciados

Capital Total 2007 % 2006 % 2005 %
Pasivo No Corriente 0 0 0 0 790 0.0506
Acciones Comunes 19183 0.847 12118 0.889 12118 0.7757
Acciones Comunes 0 0 0 0 0 0
Utilidades No Distribuidas 3461 0.153 1508 0.111 2714 0.1737
Total 22644 1 13626 1 15622 1
Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia

As como se puede apreciar en el Anlisis de la Gestin de Financiamiento y de la
Estructura de Capital, las fuentes de fondos a largo plazo de las que dispone la empresa
son pocas, en su mayora acciones comunes y utilidades no distribuidas, y estas sirven
para determinar el costo de capital; as hallamos el costo ponderado de capital
ponderando el costo de cada una de las fuentes especficas de capital por su proporcin
en la estructura de capital.

Costo del Pasivo a Largo Plazo. Est compuesto por dos elementos bsicos: el pago de
inters anual y el otorgamiento de primas para facilitar su venta o colocacin.







Donde:
I = Inters anual pagado (en unidades monetarias)
= VN Valor Nominal
d
N = Producto neto de una operacin de venta de bonos
n = Nmero de aos para el vencimiento del bono
= t Tasa impositiva


Con respecto a este campo, en realidad no existe mucha informacin disponible ya que
en Internet no se encuentran las Notas a los Estados Financieros del ao 2005. Sin
embargo, hemos aproximado los datos con los datos del ao 2004 y supuesto que el
nmero de periodos del bono ser de 5 aos.

2
d
d
d
N VN
n
N VN
I
k
+

+
= ) 1 ( t K K
d i
=
46
Cuadro N 26. Costo del Pasivo Corriente de Continental SAF

2007 2006 2005
Costo del Pasivo No Corriente 0 0 12.87%
Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia


Costo de las Acciones Preferentes. Como es fcil de percatarse en la estructura del
capital total de la empresa, Fondos Continental no posee Acciones Preferentes; por tanto
su costo es igual a cero en los tres aos de anlisis.

Costo de las Acciones Comunes








Como se puede apreciar en la frmula enunciada anteriormente se necesitan una serie de
valores como el dividendo previsto al final del ao 1 y la tasa anual constante de
crecimiento en Dividendos y Utilidades. Para ello gracias a las Notas a los Estados
Financieros auditados hemos podido elaborar el siguiente cuadro:

Cuadro N 27. Dividendos por Accin de Continental SAF

Aos
Nmero de
Acciones
Comunes
Dividendos
Totales
Dividendos
por Accin
2007 19183424 1833767 0.095591225
2006 12118417 1833767 0.151320672
2005 12118417 1833767 0.151320672
2004 11570459 1627790 0.140684998
2003 9892960 1751603 0.177055502
Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia

Adems aplicando la frmula


1
/ 1

=
n
A
Z
g



As reemplazando los datos en la frmula enunciada anteriormente, tenemos:

% 15 . 1 011526158 . 0 = g .

g K
D
P
S

=
1
0
g
P
D
K
s
+ =
0
1
Donde:
0
P = Valor Actual de las Acciones Comunes
1
D = Dividendo por accin previsto al final del ao 1
s
K = Tasa de Rendimiento Requerido sobre la Accin Comn
g = Tasa de Anual Constante de Crecimiento en Dividendos y
Utilidades

Donde:

= Z La cantidad que corresponde al ltimo periodo
= A La cantidad correspondiente al primer ao
= n Nmero de aos que corresponde desde el primer periodo
hasta el ltimo periodo.


47
Grficamente tenemos:

Grfico N 11. Dividendos por Accin de Continental SAF















Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia

Cuadro N 28. Costo de las Acciones Comunes de Continental SAF

2007 2006 2005
Dividendo 0.095591225 0.15132067 0.15132067
Valor de Mercado de la Accin 1 1 1
Costo de las Acciones Comunes 10.71% 16.28% 16.28%
Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia

Costo de las Utilidades No Distribuidas. Como es de esperar el costo de las utilidades
no distribuidas es el mismo que el Costo de las Acciones Comunes

Cuadro N 29. Costo de las Utilidades No Distribuidas de Continental SAF

2007 2006 2005
Costo de las Utilidades No distribuidas 10.71% 16.28% 16.28%
Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia

Costo Promedio Ponderado del Capital

Cuadro N 30. Costo Promedio Ponderado de Continental SAF

Ao 2007 Ao 2006 Ao 2005
Capital Total % Costo % Costo % Costo
Pasivo No Corriente 0.00 0% 0.00 0% 0.05 12.87%
Acciones Comunes 0.85 10.71% 0.89 16.28% 0.78 16.28%
Utilidades No Distribuidas 0.15 10.71% 0.11 16.28% 0.17 16.28%
Total 1.00 10.71% 1.00 16.28% 1.00 16.11%
Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia
Dividendos por Accin de Fondos Continental
0
0.05
0.1
0.15
0.2
2003 2004 2005 2006 2007
aos
Dividendos por Accin
48
As con los datos obtenidos acerca del costo de capital podemos realizar el siguiente
grfico en Excel:

Grfico N 12. Costo de Capital de Continental SAF



















Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia


Como se puede apreciar dentro del periodo de anlisis, el ao 2007 fue el que se
constituy por poseer el costo de capital ms bajo esto se debi principalmente a la
gestin financiera de Fondos Continental la cual se bas en aumentar el monto de
utilidades no distribuidas mediante la no distribucin de dividendos a los accionistas de
la empresa (como se explic en la parte de Estructura de Capital), es importante sealar
que el anlisis del Costo de Capital se encuentra limitado por la serie de supuestos en
los cuales se bas; sin embargo, nos brinda una buena aproximacin a la realidad y nos
permite evaluar proyectos de modernizacin o presupuestacin de capital dentro de
Fondos Continental.

10. PRESUPUESTACIN DE CAPITAL DE CONTINENTAL SAF
El sector de Fondos Mutuos viene experimentando un crecimiento sostenido desde el
ao 2001, en este contexto Fondos Continental necesita tener un crecimiento en cuanto
a capacidad (Inmuebles, maquinaria y equipo) que le permita estar en condiciones de
cumplir con la creciente demanda de los productos financieros que brinda, as necesita
evaluar sus planes de gastos de capital a fin de determinar la mejor manera de aumentar
su capacidad productiva y modernizarse de acuerdo a las tendencias en el Mundo
23
.

23
Con respecto al Banco BBVA, este siempre se ha caracterizado por innovar. As se puede sealar que
desde el ao 2007 mantiene una alianza con la empresa global Saf-T Pay. La cual permite a sus clientes
desarrollar un sistema de pagos por Internet en un ambiente seguro y confiable. Este servicio permite que
las compras realizadas en Internet -tanto nacionales como internacionales- sean pagadas a travs de la
10.71%
16.28%
16.11%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%
Costo en Porcentajes
Costo del Capital de Fondos Continental
Ao 2007 Ao 2006 Ao 2005
49
Fondos Continental debe estar considerando la posibilidad de realizar una inversin
para automatizar su proceso y ahorrar en gastos de personal. Puede invertir 226 miles de
soles (duplicar el monto de activos fijos) en una renovacin de la maquinaria y el
equipo existente la cual est valorizada en su Balance General a Diciembre del 2007 por
113 miles de soles. Esto generara un ahorro de 5%
24
en los gastos de personal.
Sabiendo que el equipo en nuestro medio tiene una esperanza de vida de cinco aos y la
tasa de impuestos gravable para la empresa es del 30%
25
, podemos formular el siguiente
cuadro:


Cuadro N 31. Proyectos de Reduccin de Costos de Continental SAF

Cuentas
Sin
inversin Con inversin Diferencia
Ingreso 27890.00 27890.00 0.00
Gastos de Personal 3148.00 2990.60 -157.40
Otros gastos en efectivo 20765.00 20765.00 0.00
Depreciacin 22.60 45.20 22.60
Utilidad antes de Impuestos 3954.40 4089.20 134.80
Impuesto sobre renta 1186.32 1226.76 40.44
Utilidad despus de Impuestos 2768.08 2862.44 94.36
Flujo neto de efectivo
(Utilidad Neta+Depreciacin) 2790.68 2907.64 116.96
Fuente. Notas a los Estados Financieros
Elaboracin Propia

As para ejercer un juicio acerca de la eleccin de alguna alternativa, debemos calcular
los incrementos en el flujo de efectivo causados por la inversin. As en el cuadro
anterior se muestra los ingresos, costos y flujos de efectivo de la empresa sin la
inversin y con la inversin. En la columna 4 se muestra la diferencia entre la columna
2 y 3; es decir, el incremento atribuible a la inversin.

As podemos afirmar, luego de algunos clculos, que hay un flujo negativo de 226 miles
de soles debido a la renovacin del equipo. En cada uno de los cinco aos siguientes
hay un flujo de efectivo de 116.96 miles de soles, que es la utilidad neta incrementada
ms los cargos anuales por depreciacin ya que los cargos por depreciacin no
constituyen un flujo de efectivo. Grficamente podemos observar el siguiente diagrama
de flujo de efectivo del proyecto, adems utilizaremos en la evaluacin del proyecto de
reduccin de costos, el costo de capital hallado en el apartado 9 del presente documento
(COK=10.71%).



Banca por Internet del BBVA Banco Continental, ofreciendo al cliente una forma segura de comprar a
nivel global, pagando en moneda local y en su propio banco. A diferencia de los otros medios de pago,
con el sistema de Saf-T-Pay los compradores no tendrn que revelar ningn tipo de informacin
financiera personal, eliminando cualquier riesgo potencial.

24
Supuesto adoptado debido a las relaciones encontradas entre el Activo Neto y el Gasto en Personal.
25
Notas Financieras Auditadas 2007.
50

Grfico N 32. Diagrama de Flujo de Efectivo del Proyectos de Reduccin de Costos

Elaboracin Propia


Tcnicas No Elaboradas de Presupuestacin de Capital

Es importante sealar que no se tomaron en cuenta las tcnicas no elaboradas de
evaluacin de presupuestacin de capital debido a las deficiencias que poseen, entre las
principales, no considerar el valor del dinero en el tiempo. Es por ello que hemos
considerado oportuno no realizar el clculo y anlisis de la Tasa de Rendimiento
Promedio y del Periodo de Recuperacin de la Inversin.


Tcnicas Elaboradas de Presupuestacin de Capital

Valor Actual Neto:

( ) ( ) ( ) ( ) ( )
0 44 . 209 44 . 435 226
% 71 . 10 1
96 . 116
% 71 . 10 1
96 . 116
% 71 . 10 1
96 . 116
% 71 . 10 1
96 . 116
% 71 . 10 1
96 . 116
226
5 4 3 2 1
= + =
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+ =
VAN
VAN


Como se puede apreciar el proyecto de reduccin de costos debera ser aceptado por la
empresa ya que genera un aumento en el valor de la empresa. Por lo tanto, los ahorros
en Gastos de Personal valen 435.44 miles de soles ms que los costos de 226 miles de
soles que cuesta obtenerlos al llevar a cabo el proyecto.


ndice de Redituabilidad:

1 93 . 1
226
44 . 435
= = IR

Como es de esperar el proyecto es aceptado por este indicador tambin, y se puede
afirmar que el proyecto ofrece un rendimiento de 1.93 soles por cada sol invertido.



0
1 2 3 4 5
116.96 116.96 116.96 116.96 116.96
226
51
Tasa Interna de Rendimiento

( ) ( ) ( ) ( ) ( )
COK i
i i i i i
= =
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+ =
% 71 . 10 % 140 . 43
1
96 . 116
1
96 . 116
1
96 . 116
1
96 . 116
1
96 . 116
226 0
5 4 3 2 1


As podemos afirmar que los tres mtodos presentados anteriormente dan luz a la
misma conclusin acerca de la aceptabilidad o no aceptabilidad del proyecto. De esta
manera el Gerente Financiero tomara una buena decisin al aceptar el proyecto de
reduccin de costos, ya que este generara valor agregado para la empresa.








































52







Conclusiones


Continental SAF no toma la debida responsabilidad por resultados negativos
(prdidas) a partir del manejo de los fondos de los partcipes slo garantiza, bajo su
nombre, que se colocar la inversin segn la aversin al riesgo que tengan los
clientes, basndose en cualquiera de los 11 tipos de fondos que dispone
actualmente, y de la informacin que tienen sobre la bolsa y coyuntura de sus
agentes.
La empresa posee un manejo adecuado de su capital de trabajo, l cual responde
ptimamente a las necesidades de corto plazo de la empresa.
Del anlisis de informacin recolectada (escasa) podemos detectar que Continental
SAF, se financia, casi en su totalidad, por aportes de capital y en segundo lugar a
travs de pasivos acumulados.
Segn el anlisis hecho en el trabajo la situacin econmica y financiera que pasa
Continental SAF es favorable en estos ltimos aos, este hecho se puede explicar
por el buen manejo gerencial, prueba de ello es la gran aceptacin que han tenido
sus nuevos productos (nuevos tipos de fondos). La mayor liberizacin del mercado
financiero y periodo de expansin que pasa el pas tambin han contribuido al
crecimiento de Continental SAF.





















53











Recomendaciones

Mucha gente desconoce no slo el tema de los tipos de fondos mutuos que hay sino
del tema de fondos mutuos en general. Se debera aprovechar que en nuestro pas
la tasa de inters que los bancos pagan por los depsitos son bajos para insertar o
posicionar a los Fondos Mutuos como una alternativa de inversin. Deben lograr
que los fondos mutuos sean la mejor alternativa ya que tienen la ventaja de que la
gran mayora en el pas desconoce de invertir en la bolsa, por lo que hay gente, el
trabajo esta en captarla antes que los bancos o convencerla de que cambien. Una de
las formas de lograrlo es mediante la publicidad, as se recomienda una mayor
inversin en publicidad tanto escrita (diarios, revistas, etc.) como en televisin.
Se recomienda a Continental SAF la implementacin de un sistema informativo
adicional (a la actual, en cada tipo de fondo) que indique el grado de eficiencia en la
gestin de los recursos de los inversionistas. De este modo esperamos que los
inversionistas incrementen su confianza en la empresa. Informacin que es de suma
importancia actualmente debido a que cada vez ms se expanden los efectos de la
crisis hipotecaria de los Estados Unidos
26
.



















26
La informacin adicional tendra que ver con indicadores como los de Jersey y Treynor-Mazuy. Los
cuales indican la eficiencia de la administradora en cuanto a SELECTIVIDAD y TIMING.

54


BIBLIOGRAFA

Libros
Apaza Mesa, Balanced Scorecard-Gerencia Estratgica y del Valor. Lima.
Pacfico Editores.

Bellido Snchez, Pedro Alberto. Administracin Financiera, Vol. 1, 2. 1989.
Tcnico Cientfico S.A., Barcelona, 1989.

Brigham, Eugene - Joel F. Huston. Administracin Financiera. Thomson

Lawrence J. Gitman Fundamentos de Administracin Financiera. 1978

Tanaka, Gustavo. Anlisis de Estados Financieros para la Toma de Decisiones.
PUCP Fondo Editorial. Lima, 2001


Documentos de Trabajo
Paul Castillo y Ray Lama. Evaluacin del portafolio de inversiones
institucionales: Fondos Mutuos y Fondos de Pensiones. 1999

Pginas Web

Banco Central de Reserva del Per

http://www.bcrp.gov.pe

Bolsa de Valores de Lima

http:// www.bvl.com.pe

Comisin Supervisadora de Empresas y Valores

http://www.conasev.gob.pe/






55

ANEXOS
Anexo 1. Antecedentes
BANCA Y FINANZAS
Autor: Gaby Cortez Cortez
Fuente: Revista Das con Huella
Fecha Publicacin: 5 de agosto de 1999

La economa peruana inicio la industria de los Fondos Mutuos en 1993, con tan
slo dos empresas en este rubro, y hasta 1999, el Per ya contaba con 20 Fondos
Mutuos, de los cuales 14 son de Renta Fija y 6 de Renta Mixta, los cuales eran
regulados por la Sociedad Administradora de Fondos Mutuos (SAF).

A finales de los aos 90 (se denomino Crisis de los Fondos Mutuos), la
rentabilidad de los Fondos Mutuos era de aproximadamente 10.44%, el nmero
de accionistas estaba tambin el descenso (esto se contrasta con la disminucin
del nivel de patrimonio en dlares, el cual en 1999 era casi la mitad del ao
anterior).Todo esto a pesar de la rentabilidad de los Fondos de Reta Mixta (2%
del patrimonio total) de 20.28% y en el caso de Fondos de Renta Fija, ste era
10.28% (98% del patrimonio total).

El nmero de partcipes de los Fondos Mutuos fue tambin declinando,
especialmente en la cantidad de participaciones en los Fondos de Renta Fija,
esto se debi a que los inversionistas no obtenan las ganancias que se esperaba,
y esto estaba ligado al riesgo que ellos tomaban y a los costos de administracin
que los inversionistas estaban dispuestos a pagar por la rentabilidad obtenida.

SISTEMA FINANCIERO Y MERADO DE VALORES
Autor: Proinversin
Fuente: Gua de In versiones en el Per

En 1996, el patrimonio administrado por la SAF creci aproximadamente en
US$ 135 millones en slo un ao, este contexto no cambio en el ao siguiente,
esto debido al mayor dinamismo de Mercado de Valores (influenciado por el
crecimiento de la economa nacional).

A partir del ao 2000, la industria de los Fondos Mutuos aumento
progresivamente debido a que los inversionistas podan tener inversiones mas
rentables y menos riesgosas.

Para el ao 2005 los Fondos Mutuos administraban un patrimonio de US$ 2000
millones, lo cual significaba un aumento del 20% con respeto al ao anterior; del
mismo modo aumento el nmero de participaciones en un 40%,lo cual significo
115000 participaciones. Los Fondos Mixtos llegaron a tener una rentabilidad del
6.2% y los Fondos de Renta Fija, una rentabilidad de 4.3%.

A finales del 2005, se crea un tipo adicional de Fondo Mutuo, denominado
Fondo Estructurado, el cual se caracteriza porque permite a la SAF asegurar un
56
rendimiento mnimo a condicin de contar con una ganancia establecida segn
la Ley del Mercado de Valores.

Con respecto al nmero de participaciones entre los aos 2003 y 2005, ste se
duplic; del mismo modo, el valor del fondo en US$ aumento en un 12%., las
participaciones en Fondos Mixtos aumentaron en 2% y en el caso de los Fondos
de Renta Fija, el aumento fue del 3%.

Segn la CONASEV y el BCRP, el portafolio de empresas de los Fondos
Mutuos estaba encabezada por el Sistema Financiero, con un 40%, seguida por
las Empresas no Financieras con un 30%, Valores Gubernamentales con 15%,
Operaciones de pacto con un 7%,y finalmente Inversiones del exterior con un
2%.

FONDOS MUTUOS ALTERNATIVA MODERNA DE INVERSIN
Autor: Interfondos
Fecha de publicacin: julio del 2007

Los Fondos Mutuos son patrimonios formados por aportes voluntarios de
clientes para invertirlos en instrumentos y operaciones financieras.

El comportamiento de las inversiones de los Fondos Mutuos se reflejan
directamente en el valor de las cuotas.

Para mediados del ao 2007 existan ya 36 Fondos Mutuos en total, las cuales
conjuntamente haban evolucionado positivamente en un 55.5% en comparacin
del ao anterior.

En el caso del nmero de participaciones, esta aument en un 55%; de las cuales
el 30% corresponden a las empresas. En el caso del total de partcipes, el 2% le
correspondan a las empresas y el remanente le corresponde a los personas
naturales; este hecho es importante para la atomizacin del patrimonio
administrado y para el manejo ms eficiente de las inversiones.

La composicin (para julio del 2007) de la Renta Mixta fue de 34.9%, mientras
que la Renta Fija fue de 65.1%; estos porcentaje nos muestran un gran cambio
en comparacin con el ao 2006, en el que la Renta Fija era de 94%,y la Renta
Mixta era de 6%.

La concentracin de las inversiones internacional (con respecto al nmero de
participaciones) es de tan slo 0.2% en Renta Fija y 0.1% en Renta Mixta; lo
que significa en nmeros 247 participaciones, de un total de 259664 que
corresponde a la industria.

En cuanto al rendimiento, la rentabilidad promedio es mayor en la Renta Mixta
(25%) y en la Renta Variable/ acciones (130%), en los cuales el nivel de riesgo
era Medio y Alto respectivamente; mientras que para la Renta Mixta (en dlares
y soles) el rendimiento era de 5% con un nivel de riesgo bajo.
La industria de Fondos Mutuos es importante para el Mercado de Capitales,
porque es un sector clave del desarrollo del Merado Secundario; adems
57
contribuye al proceso de solarizacin y permite el ingreso del segmento retail al
mercado.

FONDOS MUTUOS EN EL PER UNA REVISIN A LOS ULTIMOS
ACONTECIMIENTOS
Autor: Luis Castro Velarde
Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgos S.A.
Fecha de publicacin: 2004

Los Fondos Mutuos son un mecanismo que permite a los inversiones alcanzar
mayores rendimientos que en las dems alternativas ms conocidas, tales como:
cuentas de ahorro, depsitos a plazo, etc.

Los Fondos Mutuos son reflejo de una inversin sobre la cual se puede generar
algn rendimiento, ya sea positivo, nulo o negativo. Por ejemplo, si las
inversiones son afectadas por un retroceso en su clasificacin de riesgo, o por
una variable de riego del mercado (tasa de inters); entonces el efecto se
reflejar en el valor de la cuota del fondo de forma negativa. Antagnicamente,
si el Fondo Mutuo tiene buena clasificacin de riesgo para sus inversiones o
haya una tasa de inters por la cual se valoriz de forma ms alta las
inversiones, entonces el valor de la cuota se ver afectada de forma positiva.

En 1998, los Fondos Mutuos tuvieron su Primera Gran Crisis, la cual tuvo su
origen en la poltica de valorizacin del reglamento de Fondos Mutuos; segn la
cual la valorizacin de las inversiones deba ser hecho a valor de mercado slo
para aquellos instrumentos con mayor de 20% frecuencia de negociacin diaria;
en aso contrario se poda valorizar a valor de compra.

La crisis fue influenciada por hechos internacionales, tales como la Crisis Rusa,
Crisis Brasilea y los requerimientos de liquidez haca que los partcipes
obligaran a las SAF a vender los instrumentos del portafolio que no reflejaban
el precio que el mercado haba pagado (para rescatar sus cuotas).

Debido a todos estos inconvenientes, se tuvo que modificar el reglamento, el
cual dice que las inversiones tienden a reflejar los precios que el mercado les
otorga, siempre y cuando la SAF considere que estos son producto de la oferta y
demanda, en caso contrario, las inversiones pueden valorizarse a criterio de la
SAF; por lo tanto, se otorg ms discrecionalidad al administrador en vez de
obligar a valorizar a precios de mercado.

Hasta mediados del 2007,los Fondos Mutuos tuvieron un crecimiento slido, lo
cual fue impulsado por un decremento de la tasa de inters (internaciones y
locales); as como un Mercado de Capitales activo con emisiones impulsadas por
las bajas tasas; pero estas acciones se vieron entorpecidas porque en el 2004 las
tasas de inters aumentaron, lo que provoc un ajuste en el portafolio de los
Fondos Mutuos.

La disminucin de las participaciones a mediados del 2004, se debi al ajuste de
la tasa de inters a la alza, ya que esta alza inici una migracin de partcipes,
especialmente de clientes institucionales. Pero para finales del mismo ao, el
58
nmero de partcipes haba aumentado, especialmente las personas naturales, las
que encontraron ms atractivos los rendimientos de los Fondos Mutuos que las
tasas delos bancos.
En el 2004, Interfondos estaba liderando la industria de Fondos Mutuos,
seguida por Continental Fondos (se tom en cuenta en nmero de partcipes).

REPORTE MENSUAL DE FONDOS MUTUOS
Fuente: BBA
Fecha de publicacin: 31 julio 2006

Debido a los indicadores macroeconmicos que se suscitaron en el 2006 (por
ejemplo: que el IGV haya aumentado en 13.1% , acompaado por un aumento
de la produccin y una tasa de inflacin acumulada de 1.55%, entre otros) la
industria de Fondos Mutuos evolucion significativamente; en el caso particular
de la administrado de Fondos Mutuos del Grupo de BBVA, esta tuvo una cuota
de 21.7% (abril 2006), la cual fue mayor tasa en toda Amrica Latina, seguida
por Mxico (20.3%) y Venezuela (19.1%); adems el nmero de partcipes fue
el tercero ms grande en Amrica Latina, despus de Mxico y Venezuela.

COLOCACIONES DE EMISIONES EN EL MERCADO DE VALORES
AUMENTO EN 30% EN EL PRIMER TRIMESTRE 2007
Fuente: CONASEV
Fecha de publicacin: 2007

Debido al inters de pequeos inversionistas hacia inversiones ms rentables, la
participacin en la industria de Fondos Mutuos ha ido en aumento.

Para el 2007, el patrimonio administrado por los Fondos Mutuos haba
aumentado en 48% con respecto al ao anterior, y el nmero de partcipes
aument en 59% (199533 partcipes).

Se observ que las participaciones de nuevos Fondos Mutuos, orientados a la
inversin de instrumentos de Renta Variable (acciones) aument; ya que se
quiso dar a los pequeos inversionistas no especializados, la posibilidad de
acceder directamente a los atractivos retornos que se estuvo repartiendo el
mercado burstil en los ltimos meses del 2007; adems esta ofrece ventajas en
trminos de costos diversificados y de gestin especializada.

En este periodo se inscribieron 7 nuevos tipos de Fondos Mutuos, con los que
aumento el nmero de fondos especializados a la inversin en Renta Variable;
haciendo que este tipo de instrumento aumentara de 0.67% a9.63% en
losutimos12 meses del 2007.

Las inversiones en instrumentos denominadas en soles, aumentaros de 16.9% a
33.7% en un ao, pero la mayor inversin se dio en moneda extranjera, porque
debido al aumento de los Fondos Especializados (73.1% del total de patrimonio
administrado).

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Anexo 2. Normas Generales del Reglamento de Participacin
de los Fondos Mutuos BBVA Continental S.A. SAF
NORMAS GENERALES DEL REGLAMENTO DE PARTICIPACIN DE LOS FONDOS MUTUOS BBVA CONTINENTAL S.A. SAF
PGINA 1 DE 1 / FECHA: 26/MAY/2006 / ARCHIVO: NORMAS GENERALES

REGLAMENTO DE PARTICIPACIN
INFORMACION BSICA PARA EL INVERSIONISTA

Este documento contiene la informacin necesaria, sobre el fondo mutuo y la Administradora,
que el inversionista debe conocer para formarse un juicio fundado sobre la inversin que se le
propone antes de decidir por la adquisicin de cuotas del Fondo, siendo su responsabilidad
cualquier decisin que tome.

Las inversiones del Fondo se realizan por cuenta y riesgo de los propios inversionistas. La
Administradora se encarga de la gestin profesional de los recursos del Fondo. La
Administradora se responsabiliza de la aplicacin de la poltica de inversiones contenidas en el
Reglamento de participacin, la cual es de cumplimiento obligatorio.

El Fondo no ofrece pagar intereses ni garantiza una tasa fija de rendimiento sobre la inversin
en las cuotas de El Fondo. El valor de las inversiones del Fondo es variable y, por consiguiente,
tambin es variable el valor de cuota del Fondo. Por ello, no es posible asegurar que el
inversionista o partcipe del Fondo obtendr en el futuro una rentabilidad determinada o que el
valor de cuota del Fondo alcanzar un valor predeterminado.

Las caractersticas fundamentales del Fondo se aprecian en el objetivo y poltica de inversiones
contenidas en el Reglamento de Participacin. Los costos derivados de la gestin del Fondo
tambin estn detallados. Las ventajas y factores de riesgo de invertir en los fondos mutuos
tambin son explicadas en el Reglamento de Participacin.

Los fondos mutuos son inscritos en el Registro Pblico del Mercado de Valores de la Comisin
Nacional Supervisora de Empresas y Valores, lo cual no implica que CONASEV recomiende la
suscripcin de sus cuotas u opine favorablemente sobre la rentabilidad o calidad de dichos
instrumentos.

La Administradora no es una entidad bancaria. La Administradora, as como su, personal estn
impedidos de recibir dinero de los partcipes.

La Administradora es responsable del contenido del presente documento.






















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NORMAS GENERALES DEL REGLAMENTO DE PARTICIPACIN DE LOS FONDOS MUTUOS BBVA CONTINENTAL S.A. SAF
PGINA 2 DE 2 / FECHA: 26/MAY/2006 / ARCHIVO: NORMAS GENERALES


NORMAS GENERALES DEL REGLAMENTO DE PARTICIPACIN DE LOS
FONDOS MUTUOS

CAPITULO I
EL FONDO, PARTCIPE, CUOTAS Y RESCATES

Artculo 1.- Acerca de la denominacin y rgimen jurdico del Fondo

Los Fondos Mutuos, en adelante "los Fondos", son administrados por Continental S.A. Sociedad Administradora de
Fondos, en adelante "La Administradora" y se regirn por las disposiciones del Reglamento de Participacin, el cual
incluye Normas Generales y Normas Especficas, por el Contrato de Suscripcin, el Decreto Legislativo 861, la Ley del
Mercado de Valores, en adelante "Ley', y sus modificaciones posteriores y otras disposiciones de carcter general que
dicte CONASEV, as como las Normas Internas de Conducta.

Artculo 2.- Partcipe de El Fondo

Al inversionista, persona natural o jurdica, que se integra al Fondo se le denomina partcipe. Los principales derechos
de El Partcipe son los siguientes:

a) Rescatar sus cuotas de manera parcial o total segn las normas establecidas en el Reglamento de Participacin.
b) Recibir la asignacin del valor de cuota vigente en la fecha de suscripcin o rescate.
c) Suscribir al Fondo cumpliendo con los requisitos establecidos en el presente Reglamento de Participacin.
d) Ser informados peridicamente por La Administradora sobre el estado de su inversin, lo cual ser por estados de
cuenta. Adicionalmente podr obtener informacin por medios electrnicos que disponga la administradora o el
Custodio, u otros que se le informar oportunamente.
e) Otras establecidas en la Ley, el Reglamento y el Reglamento de Participacin.

Las principales obligaciones de El Partcipe son las siguientes:

a) Mantener informada a La Administradora de los posibles cambios de domicilio y direccin de correspondencia entre
otros.
b) Respetar los lmites de participacin en el patrimonio de El Fondo establecidos en la Ley y Reglamento.
c) Otras establecidas en la Ley, el Reglamento y el Reglamento de Participacin.

Para el cumplimiento de los lmites participacin en el patrimonio del Fondo, se tendr en cuenta lo establecido por la
Ley y El Reglamento.

Artculo 3.- De las cuotas

Las cuotas representan las participaciones del inversionista en el Fondo. El comportamiento de las inversiones del
Fondo se refleja diariamente en el valor de la cuota. Las cuotas se valorizan diariamente, incluyendo sbados, domingos
y feriados, segn el procedimiento establecido por el Reglamento.

Artculo 4.- Asignacin del valor cuota en las suscripciones y rescates

La administradora establecer en las normas especficas del reglamento de participacin el horario dentro del cual el
valor de cuota tiene vigencia. Dicho horario comprende un perodo de 24 horas. Para efectos de las suscripciones se
entiende como fecha de solicitud aquella a partir de la cual la Administradora dispone del aporte del partcipe en la
cuenta del Fondo. El nmero de decimales utilizado para efectuar el clculo del valor cuota y el nmero de cuotas ser
de ocho (8).

Artculo 5.- Rescate de cuotas

El partcipe tiene derecho en cualquier momento a rescatar total o parcialmente sus cuotas del Fondo con sujecin a lo
establecido en el Captulo III del presente Reglamento de Participacin.


CAPITULO II
CARACTERISTICAS DE LAS CUOTAS, PLANES DE COLOCACION Y RESCATES

Artculo 6.- Caractersticas de las cuotas

Las cuotas podrn estar representadas mediante certificados nominativos, los que contendrn el nmero de cuotas que
suscribe el partcipe. La Administradora, a solicitud del partcipe, deber emitir los certificados de participacin fsicos,
en un plazo mximo de cinco (5) das tiles de efectuada la misma. En tanto no sea solicitado, dicho certificado se
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entender emitido y mantenido en custodia por La Administradora, y registrado mediante sistemas automatizados que
permitan su adecuado control.
En los casos de robo, extravo o deterioro de un certificado de participacin fsico el partcipe comunicar ello
inmediatamente a La Administradora, debiendo sta anotar el hecho en el registro de partcipes, sujetndose a las
disposiciones que sobre ineficacia de ttulos valores contenidas en la Ley de la materia.

Artculo 7.- Colocacin de Cuotas y Planes de Colocacin

La Administradora realizar la colocacin de cuotas, de manera continua a travs del Banco Continental o de otras
empresas bancarias o agentes de intermediacin; los cuales debern encontrarse debidamente autorizados por La
Administradora, debiendo para ello suscribir el contrato respectivo. La suscripcin y transferencia de cuotas deber
estar precedida de la entrega del presente Reglamento de Participacin.

CAPITULO III
SUSCRIPCIONES Y RESCATES

Artculo 8.- Adquisicin de la calidad de partcipe

La calidad de partcipe se adquiere por:

a) Suscripcin de cuotas, en el momento que La Administradora, recibe el aporte del inversionista en la cuenta que El
Fondo mantiene para este efecto, entendindose como recibido la fecha en que se dispone del aporte. Las
suscripciones posteriores que realice el partcipe en el mismo Fondo, se considerarn efectuadas con el mismo criterio.
b) Transferencia de certificados de participacin, efectuada ante La Administradora o Banco Continental, quienes
debern recibir el certificado de ser el caso, y la firma de la solicitud de transferencia respectivas. La transferencia no
surte efectos ante la Administradora, mientras no le sea comunicado por el Banco citado, ni contra terceros en tanto no
se haya anotado en el registro de partcipes del Fondo. La Administradora est obligada a inscribir sin costo alguno, las
transferencias que le soliciten con arreglo a este artculo.
c) Por muerte, incapacidad o extincin del partcipe, en el momento que se le comunica a la sociedad administradora
por escrito, en cuyo caso La Administradora continuar manteniendo las participaciones hasta la designacin legalmente
vlida de los herederos, sucesores o liquidadores del titular segn corresponda, adicionalmente la Administradora podr
bloquear los certificados de participacin temporalmente hasta la designacin de los herederos legales.
Sin perjuicio de lo anterior en los casos de suscripciones mancomunadas, en las cuales los titulares hayan acordado que
cualquiera de ellos puede indistintamente rescatar las participaciones, de producirse el fallecimiento o extincin de uno
de los partcipes; lo(s) otros asumirn la titularidad absoluta de dichas participaciones.

Articulo 9.- Procedimiento de rescate

A efectos de proceder al rescate el partcipe presentar la solicitud de rescate respectiva, adjuntando el certificado de
ser el caso, ante La Administradora o el Banco Continental, quien deber encontrarse debidamente autorizado por la
administradora debiendo para ello suscribirse el contrato respectivo. La liquidacin del rescate se har de acuerdo al
valor vigente de la cuota de la fecha y hora de presentacin de la solicitud, procediendo a realizar el pago del rescate
dentro de un plazo que no exceder los tres (3) das tiles de presentada la solicitud.

Artculo 10. - Rescates programados

Los partcipes podrn ejercer su derecho de rescate en una fecha determinada distinta a la fecha de presentacin de la
solicitud de rescate. A tal fin en la solicitud se indicar en forma precisa las fecha(s) o plazo(s) en que deber
ejecutarse, siendo esta la fecha de pago, efectundose la liquidacin al valor cuota correspondiente al tipo de
asignacin de cuota del Fondo. Si la fecha programada fuera un da no til, el pago se realizar al siguiente da til al
valor de cuota de acuerdo a lo sealado anteriormente.

Artculo 11- Rescate Automtico de Cuotas

En caso de excesos de participacin debidos a la suscripcin de cuotas que superen los lmites establecidos, la
Administradora deber proceder al rescate del exceso correspondiente dentro de un plazo no mayor de cinco (5) das.
Para efectos del ltimo prrafo del artculo 248 de la Ley, se considera causa no imputable al participe, el exceso de
participacin debido a rescate de terceros. En tal caso, la Administradora deber comunicar el exceso al partcipe,
sealndole que de no regularizarse la indicada situacin en el un plazo de sesenta (60) das, proceder al rescate del
exceso. Sin perjuicio de ello, en caso la Administradora requiera un plazo mayor, presentar una solicitud a CONASEV
en ese sentido, a fin de que evale en cada caso los plazos y condiciones respectivos. Lo dispuesto en los prrafos
precedentes es tambin aplicable al exceso de participacin a que se refiere el artculo 66 del Reglamento respecto de
partcipes vinculados.


Artculo 12. - Medios Electrnicos

El partcipe podr realizar operaciones mediante medios electrnicos, con excepcin de la suscripcin inicial, lo cual est
establecido en el Contrato de Administracin, en el que se indicarn los medios a utilizar, as como los trminos y
condiciones para su uso. El contrato en mencin deber ser previamente autorizado por CONASEV, oportunidad en la
cual se aplicar esta forma de operaciones.

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CAPITULO IV
COMISIONES Y GASTOS DE INTERMEDIACIN

Artculo 13.- Comisiones por cuenta del Partcipe

a) Comisin de suscripcin.- Esta comisin se aplica sobre el monto suscrito en el Fondo ms los impuestos
correspondientes, y ser deducida del aporte de suscripcin de cuotas en el Fondo a todos los partcipes salvo en los
casos que se precise en las normas especficas de cada fondo. El monto de esta comisin se establece en las normas
especficas de los Fondos.
b) Comisin de rescate.- Esta comisin se aplica sobre el monto rescatado en el Fondo ms los impuestos
correspondientes, y ser deducida del monto de rescate total, salvo los casos que se precise en las normas especficas
de cada Fondo. El monto de esta comisin estar en las normas especficas de los Fondos.
c) Comisin de emisin de certificados de participacin.- El monto se establece en las normas especficas del presente
reglamento.

Artculo 14.- Comisin Unificada del Fondo y Gastos de Intermediacin

La comisin de administracin o unificada del Fondo es un porcentaje expresado en trminos anuales que se aplica
sobre el patrimonio neto de pre-cierre del Fondo fijado entre un mnimo y un mximo que ser detallada en las normas
especificas del Fondo. Esta comisin se devenga diariamente y se cobra mensualmente. La comisin de administracin
o unificada incluye adems de la remuneracin de la Administradora todos los gastos a ser cargados al Fondo, excepto
los gastos de intermediacin relacionados con las operaciones de inversin del Fondo. Cualquier otro gasto o comisin
no previsto en el presente Reglamento de Participacin es asumido por la Administradora, salvo los impuestos
establecidos por Ley.

Artculo 15.- Aplicacin y modificacin de Comisiones y Gastos

En las Normas Especficas se indica el rango en que fluctuar la comisin unificada, as como la comisin aplicable a la
vigencia del presente reglamento, la que se mantendr vigente hasta que se modifique.

En el caso que La Administradora incremente la Comisin Unificada dentro del rango, se informar en el estado de
cuenta a los partcipes con una anticipacin de al menos 15 das calendarios antes de su aplicacin.

El partcipe tomar conocimiento de las comisiones y gastos en los estados de cuenta que se le remita, as como en la
publicacin mensual de la cartera que realice La Administradora.

En el caso que las comisiones o gastos sean superiores al rango establecido en las Normas Especficas, La
Administradora fijar el monto siguiendo los procedimientos legales vigentes. En este caso los partcipes podrn hacer
uso de su derecho establecido en el Artculo 28 del presente reglamento.

CAPITULO V
CONSULTAS, RECLAMOS Y SOLUCIN DE CONFLICTOS

Artculo 16- Consultas y reclamos de los Partcipes

Toda consulta o reclamo podr ser tramitada a travs de cualquiera de las oficinas que integran la red de oficinas del
agente Autorizado. El partcipe deber presentar su consulta o reclamo por escrito, debiendo obtener una respuesta en
un plazo no mayor de 20 das tiles de recibido. Todos los reclamos planteados por los partcipes debern ser
presentados con la documentacin sustentatoria del caso.

La Administradora se encargar de solucionar los problemas o inconvenientes que ocurran con los partcipes de El
Fondo tanto en Lima como en provincias, y que no puedan ser absueltos directamente por los funcionarios de las
agencias.

Artculo 17- De la Solucin de Conflictos

a) Del Arbitraje. Cualquier controversia o conflicto que tuvieran el Partcipe con la Administradora, relacionados con los
derechos y obligaciones derivados del Reglamento de Participacin y la administracin de El Fondo, ser sometido a
arbitraje de derecho de conformidad con el presente reglamento y la ley general de arbitraje (Ley N 26572).

El arbitraje ser de tres (3) rbitros, cada parte elegir un rbitro y los dos rbitros elegidos debern elegir al tercero,
quien precidir el tribunal arbitral. Si una de las partes no cumple con nombrar al rbitro que le corresponde, dentro del
plazo de diez (10) das de habrsele requerido, o si los rbitros no consiguen ponerse de acuerdo sobre la designacin
del tercero dentro del mismo plazo, cualquiera de las partes podr solicitar al Centro de Conciliacin y Arbitraje Nacional
e Internacional de la Cmara de Comercio de Lima que realice tal designacin. Los rbitros debern estar inscritos en el
Registro Pblico del Mercado de Valores en la oportunidad que ese registro se haga aplicable.

b) Renuncia al Recurso de Apelacin. El laudo arbitral ser final y obligatorio. En consecuencia, las partes renuncian
expresamente a la interposicin de recursos de apelacin alguno. El laudo emitido por el tribunal solo podr ser anulado
por haber incurrido en alguna de las causales previstas en la Ley General de Arbitraje, en cuyo caso sern competentes
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los jueces y tribunales de la ciudad de Lima, renunciando para ello las partes a su domicilio y a cualquier reclamacin
que pudiera formular
c) Recurso de Anulacin. En la eventualidad que alguna de las partes decidiera interponer el recurso de anulacin a que
se refiere el numeral anterior, sta deber adjuntar al escrito, entre los dems requisitos que seala la ley, el
comprobante de haber realizado un deposito bancario por la suma de US $ 5000,00 DOLARES en un banco de primer
orden, con plaza en la ciudad de Lima a favor de la otra parte, en el caso que el recurso fuera declarado fundado el
tribunal arbitral dispondr que sea devuelta a la parte que interpuso el recurso de anulacin, en caso contrario la
sealada suma ser entregada a la otra parte.
d) Lugar y Plazo. El arbitraje se har en la ciudad de Lima (Per), en idioma castellano y el fallo deber pronunciarse en
dicha ciudad, dentro de los 45 das tiles siguientes a la instalacin del tribunal arbitral. Para tal efecto, el tribunal
arbitral reducir equitativamente los trminos consignados en la Ley General de Arbitraje optar por las normas
correspondientes al proceso abreviado del Cdigo Procesal Civil del Per.
Los gastos que ocasione el arbitraje debern ser pagados conforme lo determine el propio tribunal arbitral. Todo
aquello que se encuentra relacionado con el convenio arbitral y/o arbitraje que no est regulado por la presente
estipulacin se regir por lo dispuesto por la Ley General de Arbitraje.

CAPITULO VI
DE LA ADMINISTRADORA Y EL CUSTODIO

Artculo 18.- De La Administradora, denominacin, grupo econmico y domicilio

La Administradora es una sociedad de duracin de plazo indeterminado constituida por escritura pblica de fecha 29 de
Agosto de 1997, e inscrita en los Registros Pblicos de Lima, en la Ficha 144132 del Registro Mercantil, cuyo
funcionamiento para administrar fondos mutuos fue autorizada por Resolucin CONASEV N 618-97-EF/94.10, de fecha
23 de Septiembre de 1997. Su domicilio legal es Av. Repblica de Panam 3065, San Isidro. El accionista de la
Administradora es el Banco Continental con una participacin de 100% en el capital social. El grupo econmico al cual
pertenece est actualmente conformado por Banco Continental, Continental Bolsa SAB S.A., Inmobiliaria Continental
S.A., Continental Sociedad Titulizadora S.A.

Artculo 19.- Objeto social de La Administradora, Obligaciones y Derechos

La Administradora tiene por objeto social exclusivo administrar fondos mutuos de inversin en valores y fondos de
inversin. Para cumplir con su objeto social La Administradora se rige por el marco legal indicado en el artculo 1 del
presente reglamento.

Las principales obligaciones de La Administradora son las siguientes:

a) Invertir los recursos del FONDO a nombre y por cuenta de este.
b) Valorizar diariamente las inversiones y cuotas del FONDO.
c) Contar con un comit de inversiones, un comit de vigilancia y un custodio.
d) Llevar y mantener al da la contabilidad del FONDO, as como los libros y registros correspondientes.
e) Indemnizar al FONDO por los perjuicios que la Administradora o cualquiera de sus dependientes o personas que le
presten servicios causaren como consecuencia de infracciones a cualquiera de las disposiciones contenidas en la Ley, el
Reglamento de Fondos y el Reglamento de Participacin.
f) Informar a los partcipes sobre el estado de su inversin.
g) Cumplir y hacer cumplir las Normas Internas de Conducta
h) Otras establecidas en la Ley, el Reglamento y el Reglamento de Participacin.

La Administradora es responsable de toda la documentacin e informacin que enva a los partcipes. La Administradora
remitir mensualmente y en forma gratuita estados de cuenta a los partcipes, conteniendo al menos la informacin
exigida en la reglamentacin vigente. La periodicidad podr ser variada conforme al marco legal vigente.

Los principales derechos de La Administradora son los siguientes

a) Percibir una remuneracin de administracin y otras comisiones establecidas en el presente Reglamento de
Participacin.
b) Suscribir, por su propia cuenta y costo, los convenios y contratos con terceros necesarios con la finalidad de brindar
mejores servicios a los partcipes, dentro de los lmites fijados en la Ley, el Reglamento y Reglamento de Participacin.
c) Modificar el Reglamento de Participacin, conforme lo establece las normas legales vigentes.
d) Otras establecidas o que se establezcan en la Ley, el Reglamento y el Reglamento de Participacin.

Artculo 20- El custodio, denominacin, grupo econmico, domicilio

El custodio de El Fondo es el Banco Continental, se encuentra inscrito en la seccin de custodios del Registro, y su
domicilio legal es Av. Repblica de Panam 3055, San Isidro. El principal y mayoritario accionista es Holding Continental
S.A. con una participacin de 78% aproximadamente en el capital social. El grupo econmico al cual pertenece est
conformado por Holding Continental S.A., AFP Horizonte, Continental Bolsa SAB S.A., Inmobiliaria Continental S.A.,
Continental Sociedad Titulizadora S.A.

Artculo 21- Funciones del custodio

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El custodio es responsable de la custodia de los instrumentos financieros y efectivo que integran el activo de El Fondo.
Son funciones del custodio:
a) La custodia de los valores que integran el patrimonio de El Fondo, cualquiera sea su forma de representacin,
efectuando las correspondientes conciliaciones, el correcto registro de la titularidad de las inversiones de El Fondo, as
como de la recepcin o entrega oportuna de los valores correspondientes.
b) Abrir cuentas bancarias a nombre de El Fondo y ejercer disposicin sobre las mismas sujetndose a las instrucciones
expresadas por La Administradora.
c) Efectuar y verificar el proceso de compensacin y liquidacin de todas las operaciones de inversin.
d) Verificar el ingreso de dinero proveniente de la suscripcin de cuotas, u otros conceptos.
e) Efectuar los pagos por concepto de rescate de cuotas, distribucin de utilidades en efectivo, comisiones y dems
gastos.
f) Verificar que el flujo de efectivo de las operaciones sealadas anteriormente se realicen dentro de los plazos legales,
convencionales
y/o establecidos por la prctica usual del mercado.
g) Archivar los contratos de operaciones con derivados.
h) Otras establecidas en la Ley, el Reglamento y los Contratos de Custodia.
El custodio prestar el servicio de custodia y ser el encargado de contratar los servicios de custodia para las
inversiones en el exterior segn las condiciones estipuladas por El Reglamento.

CAPITULO VII
ORGANOS DE CONTROL

Artculo 22 - Sociedad Auditora, criterios de seleccin y renovacin de la sociedad auditora

La Sociedad Auditora que realizar la labor de auditora de los Estados Financieros de El Fondo, as como el
cumplimiento de los requisitos establecidos en los manuales de procedimiento y control interno y los sistemas
automatizados de procesamiento de informacin por parte de La Administradora, ser elegida y designada por la Junta
de Accionistas o por quien esta delegue. La renovacin de la sociedad auditora se regir por lo antes establecido.

CAPITULO VIII
REGIMEN TRIBUTARIO APLICABLE AL FONDO MUTUO Y A LOS PARTICIPES

Artculo 23 - Rgimen aplicable a los fondos mutuos

Impuesto General a las Ventas Los fondos mutuos son sujetos del impuesto general a las ventas en calidad de
contribuyentes de conformidad con lo establecido en el Artculo 9 del Texto nico Ordenado del Impuesto General a
las Ventas e Impuesto Selectivo al Consumo aprobado por Decreto Supremo N 055-99-EF y modificado por la Ley
27896

Estas Normas son susceptibles de ser modificadas en el tiempo, por ello se recomienda al partcipe que
permanentemente se informe de los cambios dado que stas pueden influir en la rentabilidad de sus inversiones en los
fondos. Impuesto a la Renta

Los fondos mutuos no son considerados como contribuyentes del Impuesto a la Renta de acuerdo al Texto nico
Ordenado de la Ley del Impuesto a la Renta aprobado por Decreto Supremo N 054-99-EF y modificada por la Ley
27804 y el Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta aprobado mediante Decreto Supremo N 122-94-EF y
modificado por Decreto Supremo N 017-2003-EF.

Estas Normas son susceptibles de ser modificadas en el tiempo, por ello se recomienda al partcipe que
permanentemente se informe de los cambios dado que stas pueden influir en la rentabilidad de sus inversiones en los
fondos.

Artculo 24 - Rgimen aplicable a los Partcipes

Impuesto a la Renta

Las rentas, intereses, dividendos o ganancias de capital provenientes de la inversin en cuotas de fondos mutuos que
realicen los partcipes pueden estar afectas, exoneradas, inafectas o sujetos a retencin del Impuesto a la Renta, en
funcin a lo que se disponga en las normas de carcter tributario, A la fecha de la elaboracin del presente Reglamento
de Participacin se encuentran vigentes el Texto nico Ordenado de la Ley del Impuesto a la Renta, aprobado por
Decreto Supremo N 054-99-EF y modificada por la Ley 27804 y el Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta,
aprobado mediante Decreto Supremo N 122-94-EF y modificado por Decreto Supremo N 017-2003-EF.

Estas Normas son susceptibles de ser modificadas en el tiempo, por ello se recomienda al partcipe que
permanentemente se informe de los cambios dado que stas pueden influir en la rentabilidad de sus inversiones en los
fondos.

CAPITULO IX
OTRAS DISPOSICIONES

Artculo 25- Modificaciones del Reglamento de Participacin

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La Administradora se encuentra facultada para modificar el Reglamento de Participacin de los fondos mutuos que
administre para lo cual requerir la autorizacin de la CONASEV.
Cuando las modificaciones se refieren a la poltica de inversiones, incremento de las comisiones o gastos a ser cobrados
al partcipe o al Fondo, cambio de la sociedad administradora o del custodio, restricciones o variaciones en el proceso
de colocacin, modificacin del plazo de duracin del Fondo, poltica de distribucin de utilidades y alguna otra que por
su naturaleza CONASEV pueda determinar que resulta necesaria, el Partcipe podr optar por el rescate de sus cuotas
sin estar afecto a comisin de rescate.

Asimismo La Administradora deber comunicar a los partcipes el nuevo texto del Reglamento de Participacin,
sealando el plazo hasta el cual pueden rescatar sus cuotas y la fecha de entrada en ,vigencia de la modificacin, de
conformidad con lo dispuesto en el Reglamento.

Artculo 26- Transferencia y Liquidacin de El Fondo

La Transferencia de la administracin del Fondo a otra sociedad administradora se produce por renuncia de LA
ADMINISTRADORA, por decisin de la asamblea de partcipes en el supuesto contemplado en el segundo prrafo del
artculo 268 de La Ley o por revocacin de la autorizacin de funcionamiento de La Administradora por parte de
CONASEV.

Cuando La Administradora incurra en causal de disolucin, de acuerdo a lo establecido en la Ley y el Reglamento, o por
revocacin, el Comit de Vigilancia convocar a la Asamblea de Partcipes, la que se celebrar dentro del plazo mximo
de treinta (30) das tiles y cuyos acuerdos se adoptarn por mayora absoluta de las cuotas en que est representado
el patrimonio de El Fondo y se regir por lo dispuesto en el Reglamento. La asamblea puede acordar la liquidacin de El
Fondo o la designacin de otra sociedad administradora. En ambos casos deber seguir los pasos y procedimientos
establecidos en El Reglamento.

De acuerdo con lo sealado en el artculo 245 de La Ley, El Fondo se liquida si no cumple con los requisitos de
patrimonio neto o nmero de Partcipes; cuando la Asamblea de Partcipes as lo determina; o en caso se produzca
alguna de las causales sealadas en el Reglamento.

Artculo 27- Asamblea de Partcipes

Para efectos de la reunin el Gerente General convocar mediante avisos en el Diario Oficial El Peruano y otro de mayor
circulacin la agenda y el da y hora de la Asamblea. En el caso que en primera convocatoria no asista cuando menos la
mitad mas uno de las cuotas en que est representado el patrimonio de El Fondo se convocara a una segunda dentro
de los diez das siguientes, la que se realizara con las cuotas que asistan. El qurum para las decisiones ser el indicado
en el Artculo anterior.

Artculo 28- Informacin Privilegiada

Informacin privilegiada es cualquier informacin proveniente de un emisor o referida a este, a sus negocios o a uno o
varios valores por ellos emitidos o garantizados, no divulgada al mercado y cuyo conocimiento pblico, por su
naturaleza, sea capaz de influir en la liquidez, el precio o la cotizacin de los valores emitidos. Tambin incluye a un
hecho o negociacin en curso el carcter reservado, cuando su divulgacin prematura pueda acarrear perjuicio al
emisor as como:

a) La informacin relativa a las decisiones de inversin, la cual comprende las discusiones, anlisis y acuerdos de
inversin que realicen los miembros del Comit de Inversiones, as como la ejecucin de dichas operaciones.
b) La informacin referida a la conformacin de la cartera del Fondo Mutuo que an no ha sido difundida al pblico.
c) La informacin que no ha sido difundida al pblico y que puede influir en la decisin de suscribir o rescatar cuotas.
La administradora ha implementado un sistema para evitar el uso de informacin privilegiada, separando puestos y
funciones y elaborando un manual interno de conducta y un manual de procedimientos de la administradora a fin de
controlar o sancionar el uso de esta informacin.

Artculo 29 - Poltica de Dividendos

En las normas especficas de los Fondos se detalla la poltica de dividendos.

CAPITULO X
DE LA LIQUIDACION DEL FONDO

La Liquidacin del Fondo deber ceirse a lo sealado en el reglamento.

APNDICE

VENTAJAS DE LA INVERSIN EN FONDOS MUTUOS

1. Facilidad de Acceso y Liquidez. Los inversionistas, personas naturales o jurdicas, pueden acceder a los diferentes
instrumentos financieros que se ofrecen en el mercado sin poseer conocimientos sobre la gestin de inversiones, sin
requerir grandes sumas de dinero para adquirir instrumentos financieros con expectativas de atractivos rendimientos y
pudiendo disponer de su dinero invertido en cualquier momento.
66
2. Economas de Escala. Normalmente un inversionista individual en la gestin de sus inversiones, enfrentara por su
cuenta gastos de intermediacin, gastos de asesora financiera y de seguimiento, y probablemente el tamao del gasto
no compense el beneficio que obtenga. La inversin a travs de los fondos mutuos permite a los inversionistas reducir
los costos y tiempo en que incurriran para administrar sus inversiones, ello como consecuencia del mayor volumen de
fondos reunidos de una diversidad de inversionistas. Asimismo, el mayor volumen de fondos reunidos de los
inversionistas otorga a la Administradora mayor capacidad de negociacin para obtener tasas de rendimiento atractivas,
dependiendo de las condiciones del mercado.
3. Administracin Profesional. Los analistas de inversiones de la Administradora investigan constantemente las
tendencias econmicas, las condiciones de mercado, el comportamiento de las tasas de inters, la inflacin, los
regmenes tributarios, entre otros temas que pueden influir en el valor de las inversiones del fondo, ello con el propsito
de tomar oportunamente decisiones que permitan incrementar el rendimiento del fondo. Los analistas de inversiones
realizan un seguimiento permanente al comportamiento de las inversiones, intentando anticiparse a las condiciones del
mercado para mejorar la rentabilidad del fondo.
4. Diversificacin de Riesgos. La diversificacin consiste en distribuir el dinero en una multiplicidad de instrumentos
financieros. A travs de la diversificacin de las inversiones, se reduce los riesgos de concentrarse en uno o pocos
valores. Un inversionista individual requerira de tiempo, esfuerzo y dinero para diversificar adecuadamente los riesgos
de sus inversiones. La Administradora provee ste servicio al inversionista a travs de un equipo de analistas de
inversiones que esta en permanente contacto con el mercado.
5. Seguridad Jurdica. Los fondos mutuos estn respaldados por la existencia de un marco jurdico y un ente regulador y
supervisor encargado de que las Administradoras desempeen sus actividades de acuerdo a lo establecido en dicho
marco jurdico.

FACTORES DE RIESGO DE LAS INVERSIONES

El valor de los instrumentos, financieros que componen la cartera de El Fondo, est expuesto a las fluctuaciones de las
condiciones del mercado y otros riegos inherentes a las inversiones que pueden ocasionar que dicho valor disminuya y
ello genere prdidas a los partcipes del fondo. Por lo tanto, el partcipe debe ser consiente que el valor de la cuota del
fondo puede fluctuar tanto al alza como a la baja.

Principales riesgos inherentes a la inversin en los fondos mutuos:

1. Riesgo de tasa de inters. Posibilidad que disminuya el valor de las inversiones del fondo, y por consiguiente el valor
de cuota como consecuencia de aumentos en las tasas de rendimiento de mercado, pudiendo ocasionar inclusive
prdidas. El impacto de las variaciones en las tasas de inters de mercado depender de las caractersticas del
instrumento, de su plazo de vencimiento, as como de la categora de riesgo, entre otras.
2. Riesgo de liquidez. Posibles disminuciones en el valor de las inversiones del fondo, y en el valor cuota como
consecuencia de que los instrumentos financieros que conforman la cartera del fondo al ser vendidos su precio resulte
sensiblemente afectado, en razn de imperfecciones en el mercado.
3. Riesgo cambiario. Posibilidad que disminuya el valor de las inversiones del fondo y por consiguiente el valor de cuota,
como consecuencia de la disminucin en el valor de la moneda en que se efectan las inversiones del fondo respecto
de otra moneda internacionalmente slida o fuerte, generalmente el dlar de los Estados Unidos de Amrica.
4. Riesgo pas. Posibles disminuciones en el valor de las inversiones del fondo, y en el valor cuota como consecuencia
de cambios en la coyuntura econmica, financiera, jurdica y poltica del pas en que se invierte, pudiendo ocasionar
prdidas de capital.
5. Riesgo sectorial. Posibles reducciones en el valor de las inversiones derivadas de un comportamiento desfavorable
del sector econmico y de produccin, al cual pertenece la empresa emisora del instrumento financiero que conforma la
cartera del fondo mutuo.








67
Anexo 3. Asesoramiento recibido por agente del Banco de
Crdito
Comparten responsabilidad ante posibles prdidas?
No, el banco no se responsabiliza ante prdidas. La responsabilidad la tiene slo el
inversionista o participe.

Existe asesora permanente?
No, pero el inversionista puede acercarse cuando guste a pedir informacin en cualquiera de las
sucursales adems se le ofrece informacin continua que se brinda en la pagina Web, tambin
puedes escribirnos a credifondo@bcp.com.pe como llamarnos al 311 9898*9-2. Puedes
contactar directamente a tu Funcionario de Negocios (agente).

Cules son los costos de los fondos mutuos? Cul es el pago de comisiones a los
agentes?
A diferencia de las cuentas tradicionales de depsitos al optar por fondos mutuos no se realizan
pagos de comisiones ni costo (no se paga ITF) alguno salvo la situacin de retiro antes de la
fecha limite de cualquier monto de cualquiera de la variedad de fondos que ofrecemos.

Existen diferentes tipos de fondos de acuerdo al riesgo que quiera tomar el
inversionista?
S, contamos con opciones de riesgo para el inversionista, estas son:

Familia Clsica

BCP Corto Plazo Soles
100% Renta Fija y 100% Soles
BCP Corto Plazo Dlares
100% Renta Fija y 100% Dlares
Qu esperas de este fondo? Qu plazo recomendamos
dejar tu inversin?
Cul es tu tolerancia al riesgo?
Ganar algo ms que con los
productos tradicionales.
Mnimo 7 das. Muy bajo.

Familia Inversora

BCP Conservador Soles
100% Renta Fija y 100% Soles
BCP Conservador Dlares
100% Renta Fija y 100% Dlares
Qu esperas de este fondo? Qu plazo recomendamos dejar
tu inversin?
Cul es tu tolerancia al riesgo?
Rendimiento medio con
estabilidad, mayor que en los
fondos de Corto Plazo.

Mnimo 90 das.

Bajo.

BCP Moderado
75% Renta Fija + 25% Renta Variable
75% Dlares + 25% Soles
Qu esperas de este fondo? Qu plazo recomendamos
dejar tu inversin?
Cul es tu tolerancia al riesgo?
Rendimiento medio-alto, mayor
que en los fondos Conservadores en
el largo plazo, pero con posibles
altibajos.
Mnimo 12 meses. Medio.


68
BCP Dinmico
50% Renta Fija + 50% Renta Variable
50% Dlares + 50% Soles
Qu esperas de este fondo? Qu plazo recomendamos dejar
tu inversin?
Cul es tu tolerancia al riesgo?
Rendimiento alto, mayor que en
el fondo Moderado en el largo
plazo, pero con un alto riesgo.

Mnimo 24 meses.

Alto.

Familia Plus

BCP Acciones
25% Renta Fija + 75% Renta Variable
25% Dlares + 75 Soles
Qu esperas de este fondo? Qu plazo recomendamos dejar
tu inversin?
Cul es tu tolerancia al riesgo?
Un retorno muy elevado con
posibles prdidas temporales de
capital, ya que el fondo invierte
nicamente en acciones de la
BVL.


Mnimo 36 meses.


Muy alta.

BCP Internacional
75% Renta Fija + 25% Renta Variable
75% Dlares + 25 otras monedas
Qu esperas de este fondo? Qu plazo recomendamos
dejar tu inversin?
Cul es tu tolerancia al riesgo?
Rendimiento medio con
estabilidad, y diversificar mi
inversin en otros mercados
internacionales.

Mnimo 12 meses.

Medio.

Existe una inversin mnima?
S, pero esta es diferente para cada uno de los fondos que ofrecemos.

Fondo Mutuo Moneda Inversin
Inicial
BCP Corto Plazo Soles S/.
S/. 2 000
BCP Corto Plazo Dlares US$
US$ 1 000
BCP Conservador Soles S/.
S/. 2 000
BCP Conservador Dlares US$
US$ 1 000
BCP Moderado US$
US$ 1 000
BCP Dinmico US$
US$ 1 000
BCP Acciones US$
US$ 20 000
BCP Internacional US$
US$ 1 000
Fuente. Memorias BBVA.

Dan una informacin sobre las empresas en que invierten los fondos?
S. La informacin esta disponible en la pgina Web.

Es posible cambiar de un tipo de fondo a otro? Si es posible, cunto demora?
S es posible, siempre y cuando se respete el plazo mnimo recomendado de lo contrario se
cobrar un importe por sacar o rescatar su capital. El tiempo que demora depende de la
finalizacin del periodo mnimo necesario del 1er tipo de fondo que se escogi o tom.

69
Anexo 4. Asesoramiento recibido por agente del Banco
Continental
Comparten responsabilidad ante posibles prdidas?
No, el banco no se responsabiliza ante perdidas. La responsabilidad la tiene slo el
inversionista o partcipe.

Existe asesora permanente?
No, pero se mantendr informado al participe con informes mensuales adems puedes visitar la
Pg. Web http//.www.bbvabancocontinental.com o llamarnos al (01) 595-0000

Costos de fondos mutuos, pago de comisiones a agentes?
No hay costos, comisiones o pagos de ITF. Slo existe una penalizacin o comisin del 0.5%
del capital + IGV en caso de rescates antes del plazo mnimo.

Existen diferentes tipos de fondos de acuerdo al riesgo que quiera tomar el
inversionista?
S, contamos con el catalogo ms completo de la industria de Fondos Mutuos, estas son:


Existe una inversin mnima?
S, a partir de S/. 2 200.

Dan una informacin sobre las empresas en que invierten los fondos?
S. La informacin esta disponible tanto en el informe mensual como en la pgina Web.

Es posible cambiar de un tipo de fondo a otro? Si es posible, cunto demora?
S es posible, siempre y cuando se respete el plazo mnimo pactado de lo contrario se cobrar
un importe por sacar o rescatar su capital. El tiempo que demora depende de la finalizacin del
periodo mnimo necesario del 1er tipo de fondo que se escogi o tom.





Nombre del Fondo BBVA Tipo Perfil del Cliente Horizonte de inversin Plazo mnimo de permanencia
Fondo en Dlares
BBVA Dlares Monetario Renta Fija Conservador Corto Plazo 3 das tiles
BBVA Corporativo Dlares Renta Fija Conservador Corto Plazo 3 das tiles
BBVA Dlares Renta Fija Conservador Corto Plazo/ Mediano
Plazo
31 das calendario
BBVA VIP Renta Fija Conservador Largo Plazo 180 dc/ 90dc
BBVA Garantizado y Triple Garantizado Conservador Largo Plazo Segn calendario
Fondo en Soles
BBVA Tesorera en Soles Renta Fija Conservador Corto Plazo 3 du
BBVA Soles Renta Fija Conservador Corto Plazo/ Mediano
Plazo
31 dc
BBVA Largo Plazo Renta Mixta Tomador Riesgo Largo Plazo 7 dc
BBVA Mult. Conservador Renta Mixta Tomador Riesgo Mediano Plazo/ Largo
Plazo
7 dc
BBVA Mult. Equilibrado Renta Mixta Tomador Riesgo Largo Plazo 7 dc
BBVA Mult. Arriesgado Variable Tomador Riesgo Largo Plazo 7 dc
En los Fondos Mutuos El Banco es el que invierte un monto de capitales conjuntos de los
diferentes partcipes (con el fin de que los partcipes obtengan rendimientos de fondos
mayores a los invertidos por lo que si uno gana entonces todos ganan) mientras que en la
Bolsa de Valores los inversionistas por separado invierten sus capitales
70
Anexo 5. Anlisis Financiero de Fondos Continental S.A.
Siendo el objetivo de la presente investigacin analizar el manejo de las finanzas de la
empresa Fondos Mutuos BBVA es de suma importancia tener conocimiento de los
EE.FF de la empresa, as como tambin del desenvolvimiento de sus principales
cuentas, lo cual nos brindar ciertas luces en cuanto al manejo de sus finanzas y
estructura de financiamiento.

ANLISIS HORIZONTAL

a) Anlisis de Variaciones:

BALANCE GENERAL
(Al 31 de diciembre 2007- Miles de nuevos soles)

Cuenta 2005 2006 2007
Activo
Activo Corriente
Monto Monto
Variacin
Absoluta
Variacin
Relativa
Monto
Variacin
Absoluta
Variacin
Relativa
Efectivo y Equivalentes de efectivo 6,118 1,241 -4,877 -79.72 315 -926 -74.62
Inversiones Financieras 7,070 10,818 3,748 53.01 20,051 9,233 85.35
Activos Financieros al Valor Razonable con
cambios en Ganancias y Prdidas 0 10,818 9,304 614.53 20,051 9,233 85.35
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 1,514 1,564 50 23.54 3,153 1,589 101.60
Gastos Diferidos 1,266 80 -1,186 -93.68 95 15 18.75
Otros Activos 0 870 870 - 1,459 589 67.70
Total Activo Corriente 15,968
14,573
-1,395 -8.74
25,073
10,500 72.05
Activo No Corriente




Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 70 69 -1 -1.43 113 44 63.77
Activos Intangibles (neto) 1 12 11 1,100.00 0 -12 -100.00
Total Activo No Corriente 71
81
10 14.08
113
32 39.51
TOTAL ACTIVO 16,039
14,654
-1,385 -8.64
25,186
10,532 71.87
Pasivo y Patrimonio




Pasivo Corriente




Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 53 20 -33 -62.26 347 327 1635.00
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes 0 410 410 - 950 540 131.71
Otras Cuentas por Pagar 364 327 -37 -10.16 632 305 93.27
Provisiones 0 271 271 - 613 342 126.20
Total Pasivo Corriente 417
1,028
611 146.52
2,542
1,514 147.28
Pasivo No Corriente




Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones
Diferidos 790 0 -790 -100.00 0 0 -
Total Pasivo No Corriente 790
0

0

Total Pasivo 1,207 1,028 -179 -14.83 2,542 1,514 147.28
Patrimonio Neto




Capital 12,118 12,118 0 0.00 19,183 7,065 58.30
Reservas Legales 676 877 201 29.73 939 62 7.07
Otras Reservas 0 3 3 - 3 0 0.00
Resultados Acumulados 2,038 628 -1,410 -69.19 2,519 1,891 301.11
Total Patrimonio Neto 14,832
13,626
-1,206 -8.13
22,644 9,018 66.18
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 16,039
14,654
-1,385 -8.64
25,186 10,532 71.87
Fuente: CONASEV

71
b). Anlisis de Tendencias:

BALANCE GENERAL
(Al 31 de diciembre 2007- Miles de nuevos soles)


Fuente: CONASEV












Cuenta 2005 2006 2007
Activo
Activo Corriente
Monto % Monto % Monto %
Efectivo y Equivalentes de efectivo 6,118 100.00 1,241 20.28 315 5.15
Inversiones Financieras 7,070 100.00 10,818 153.01 20,051 283.61
Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en Ganancias
y Prdidas 0 - 10,818 - 20,051 -
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 1,514 100.00 1,564 103.30 3,153 208.26
Gastos Diferidos 1,266 100.00 80 6.32 95 7.50
Otros Activos 0 - 870 - 1,459 -
Total Activo Corriente 15,968 100.00
14,573
91.26
25,073
157.02
Activo No Corriente




Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 70 100.00 69 98.57 113 161.43
Activos Intangibles (neto) 1 100.00 12 1,200.00 0 0.00
Total Activo No Corriente 71 100.00
81
114.08
113
159.15
TOTAL ACTIVO
16,039 100.00
14,654
91.36
25,186
157.03
Pasivo y Patrimonio





Pasivo Corriente




Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 53 100.00 20 37.74 347 654.72
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes 0 - 410 - 950 -
Otras Cuentas por Pagar 364 100.00 327 89.84 632 173.63
Provisiones 0 - 271 - 613 -
Total Pasivo Corriente 417 100.00
1,028
246.52
2,542
609.59
Pasivo No Corriente




Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 790 100.00 0 0.00 0 0.00
Total Pasivo No Corriente 790 100.00
0
0.00
0
0.00
Total Pasivo 1,207 100.00
1,028
85.17
2,542
210.60
Patrimonio Neto




Capital 12,118 100.00 12,118 100.00 19,183 158.30
Reservas Legales 676 100.00 877 129.73 939 138.91
Otras Reservas 0 - 3 - 3 -
Resultados Acumulados 2,038 100.00 628 30.81 2,519 123.60
Total Patrimonio Neto
14,832 100.00 13,626
91.87
22,644 152.67
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 16,039 100.00 14,654
91.36
25,186 157.03
72
ANLISIS VERTICAL

a) Anlisis de Porcentajes:

BALANCE GENERAL
(Al 31 de diciembre 2007- Miles de nuevos soles)

Fuente: CONASEV








Cuenta 2005 2006 2007
Activo
Activo Corriente
Monto % Monto % Monto %
Efectivo y Equivalentes de efectivo 6,118 38.14 1,241 8.47 315 1.25
Inversiones Financieras 7,070 44.08 10,818 73.82 20,051 79.61
Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en
Ganancias y Prdidas 0 0.00 10,818 73.82 20,051 79.61
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 1,514 9.44 1,564 10.67 3,153 12.52
Gastos Diferidos 1,266 7.89 80 0.55 95 0.38
Otros Activos 0 0.00 870 5.94 1,459 5.79
Total Activo Corriente 15,968 99.56 14,573
99.45
25,073 99.55
Activo No Corriente



Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 70 0.44 69 0.47 113 0.45
Activos Intangibles (neto) 1 0.01 12 0.08 0 0.00
Total Activo No Corriente 71 0.44 81
0.55
113 0.45
TOTAL ACTIVO 16,039 100.00 14,654
100.00
25,186 100.00
Pasivo y Patrimonio





Pasivo Corriente




Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 53 0.33 20 0.14 347 1.38
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes 0 0.00 410 2.80 950 3.77
Otras Cuentas por Pagar 364 2.27 327 2.23 632 2.51
Provisiones 0 0.00 271 1.85 613 2.43
Total Pasivo Corriente 417 2.60 1,028
7.02
2,542 10.09
Pasivo No Corriente



Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 790 4.93 0 0.00 0 0.00
Total Pasivo No Corriente 790 4.93 0
0.00
0 0.00
Total Pasivo 1,207 7.53 1,028
7.02
2,542 10.09
Patrimonio Neto




Capital 12,118 75.55 12,118 82.69 19,183 76.17
Reservas Legales 676 4.21 877 5.98 939 3.73
Otras Reservas 0 0.00 3 0.02 3 0.01
Resultados Acumulados 2,038 12.71 628 4.29 2,519 10.00
Total Patrimonio Neto 14,832 92.47 13,626 92.98 22,644 89.91
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 16,039 100.00 14,654 100.00 25,186 100.00
73

ANLISIS HORIZONTAL

a) Anlisis de Variaciones:

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
(Del 1 de enero del 2006 al 31 de diciembre 2007- Miles de nuevos soles)



Fuente: CONASEV




Cuenta 2005 2006 2007

Ingresos Operacionales
Monto Monto
Variacin
Relativa
Variacin
Absoluta
Monto
Variacin
Relativa
Variacin
Absoluta
Ventas Netas (ingresos operacionales) 13603 14499 896 6.59 27890 13391 92.36
Otros Ingresos Operacionales 0 0 0 - 0 0 -
Total de Ingresos Brutos 13603 14499 896 6.59 27890 13391 92.36
Costo de Ventas (Operacionales) 0 0 0 - 0 0 -
Otros Costos Operacionales 0 0 0 - 0 0 -
Total Costos Operacionales 0 0 0 - 0 0 -
UTILIDAD BRUTA 13603 14499 896 6.59 27890 13391 92.36
Gastos de Ventas 0 0 0 - 0 0 -
Gastos de Administracin -11294 -12553 -1259 11.15 -24338 -11785 93.88
Ganancia (Prdida) por Venta de Activos 0 0 0 - 0 0 -
Otros Ingresos 76 103 27 35.53 192 89 86.41
Otros Gastos -316 -758 -442 139.87 -674 84 -11.08
UTILIDAD OPERATIVA 2069 1291 -778 -37.60 3070 1779 137.80
Ingresos Financieros 768 512 -256 -33.33 819 307 59.96
Gastos Financieros 0 -765 -765 - -420 345 -45.10
Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el
Mtodo de Participacin 0 0 0 - 0 0 -
Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados 0 0 0 - 0 0 -
RESULTADO ANTES DE PARTICIPACIONES O
IMPUESTO A LA RENTA 2837 1038 -1799 -63.41 3469 2431 234.20
Participacin de los trabajadores 0 0 0 - 0 0 -
Impuesto a la Renta -799 -410 389 -48.69 -950 -540 131.71
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas 0 628 628 - 2519 1891 301.11
Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin 0 0 0 - 0 0 -
UTILIDAD (PRDIDA) NETA DEL EJERCICIO 2038 628 -1410 -69.19 2519 1891 301.11
Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (prdida) bsica por accin comn 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (prdida) bsica por accin de inversin 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (prdida) diluida por accin comn 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (prdida) diluida por accin de inversin 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (Prdida) Bsica por Accin Comn 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (Prdida) Bsica por Accin de Inversin 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (Prdida) Diluida por Accin Comn 0 0 0 - 0 0 -
Utilidad (Prdida) Diluida por Accin de Inversin 0 0 0 - 0 0 -
74
b) Anlisis de Tendencias:

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
(Del 1 de enero del 2006 al 31 de diciembre 2007- Miles de nuevos soles)




Fuente: CONASEV





Cuenta 2005 2006 2007

Ingresos Operacionales
Monto % Monto % Monto %
Ventas Netas (ingresos operacionales) 13603 100 14499 106.59 27890 205.03
Otros Ingresos Operacionales 0 - 0 - 0 -
Total de Ingresos Brutos 13603 100 14499 106.59 27890 205.03
Costo de Ventas (Operacionales) 0 - 0 - 0 -
Otros Costos Operacionales 0 - 0 - 0 -
Total Costos Operacionales 0 - 0 - 0 -
UTILIDAD BRUTA 13603 100 14499 106.59 27890 205.03
Gastos de Ventas 0 - 0 - 0 -
Gastos de Administracin -11294 100 -12553 111.15 -24338 215.49
Ganancia (Prdida) por Venta de Activos 0 - 0 - 0 -
Otros Ingresos 76 100 103 135.53 192 252.63
Otros Gastos -316 100 -758 239.87 -674 213.29
UTILIDAD OPERATIVA 2069 100 1291 62.40 3070 148.38
Ingresos Financieros 768 100 512 66.67 819 106.64
Gastos Financieros 0 - -765 - -420 -
Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de
Participacin 0 - 0 - 0 -
Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados 0 - 0 - 0 -
RESULTADO ANTES DE PARTICIPACIONES O IMPUESTO A
LA RENTA 2837 100 1038 36.59 3469 122.28
Participacin de los trabajadores 0 - 0 - 0 -
Impuesto a la Renta -799 100 -410 51.31 -950 118.90
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas 0 - 628 - 2519 -
Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin 0 - 0 - 0 -
UTILIDAD (PRDIDA) NETA DEL EJERCICIO 2038 100 628 30.81 2519 123.60
Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio 0 - 0 - 0 -
Utilidad (prdida) bsica por accin comn 0 - 0 - 0 -
Utilidad (prdida) bsica por accin de inversin 0 - 0 - 0 -
Utilidad (prdida) diluida por accin comn 0 - 0 - 0 -
Utilidad (prdida) diluida por accin de inversin 0 - 0 - 0 -
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas 0 - 0 - 0 -
Utilidad (Prdida) Bsica por Accin Comn 0 - 0 - 0 -
Utilidad (Prdida) Bsica por Accin de Inversin 0 - 0 - 0 -
Utilidad (Prdida) Diluida por Accin Comn 0 - 0 - 0 -
Utilidad (Prdida) Diluida por Accin de Inversin 0 - 0 - 0 -
75
ANLISIS VERTICAL

a) Anlisis de Porcentajes:

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
(Del 1 de enero del 2006 al 31 de diciembre 2007- Miles de nuevos soles)

Fuente: CONASEV







Cuenta 2005 2006 2007

Ingresos Operacionales
Monto % Monto % Monto %
Ventas Netas (ingresos operacionales) 13603 100.00 14499 100.00 27890 100.00
Otros Ingresos Operacionales 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Total de Ingresos Brutos 13603 100.00 14499 100.00 27890 100.00
Costo de Ventas (Operacionales) 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Otros Costos Operacionales 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Total Costos Operacionales 0 0.00 0 0.00 0 0.00
UTILIDAD BRUTA 13603 100.00 14499 100.00 27890 100.00
Gastos de Ventas 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Gastos de Administracin -11294 -83.03 -12553 -86.58 -24338 -87.26
Ganancia (Prdida) por Venta de Activos 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Otros Ingresos 76 0.56 103 0.71 192 0.69
Otros Gastos -316 -2.32 -758 -5.23 -674 -2.42
UTILIDAD OPERATIVA 2069 15.21 1291 8.90 3070 11.01
Ingresos Financieros 768 5.65 512 3.53 819 2.94
Gastos Financieros 0 0.00 -765 -5.28 -420 -1.51
Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de
Participacin 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados 0 0.00 0 0.00 0 0.00
RESULTADO ANTES DE PARTICIPACIONES O
IMPUESTO A LA RENTA 2837 20.86 1038 7.16 3469 12.44
Participacin de los trabajadores 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Impuesto a la Renta -799 -5.87 -410 -2.83 -950 -3.41
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas 0 0.00 628 4.33 2519 9.03
Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin 0 0.00 0 0.00 0 0.00
UTILIDAD (PRDIDA) NETA DEL EJERCICIO 2038 14.98 628 4.33 2519 9.03
Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (prdida) bsica por accin comn 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (prdida) bsica por accin de inversin 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (prdida) diluida por accin comn 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (prdida) diluida por accin de inversin 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (Prdida) Bsica por Accin Comn 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (Prdida) Bsica por Accin de Inversin 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (Prdida) Diluida por Accin Comn 0 0.00 0 0.00 0 0.00
Utilidad (Prdida) Diluida por Accin de Inversin 0 0.00 0 0.00 0 0.00
76
Anlisis de ratios de Fondos Mutuos BBVA



































27
Los dems ratios de Gestin han sido omitidos dado que las cuentas de Inventarios, Cuentas por Pagar de Fondos
Continental son igual a cero
2005 2006 2007
RATIOS DE LIQUIDEZ
1. Liquidez General 38.29 14.18 9.86
Activo Corriente/ 15,968 14,573 25,073
Pasivo Corriente 417 1,028 2,542
2. Prueba cida 38.29 14.18 9.86
Activo Corriente- 15,968 14,573 25,073
Cargas diferidas- 0 0 0
Inventarios/ 0 0 0
Pasivo corriente 417 1,028 2,542
3. Liquidez Absoluta 31.63 11.73 8.01
Caja Bancos+ 6,118 1,241 315
Valores negociables/ 7,070 10,818 20,051
pasivo corriente 417 1,028 2,542
RATIOS DE SOLVENCIA
1.Endeudamiento del activo total 0.08 0.07 0.10
Pasivo Total/ 1,207 1,028 2,542
Activo Total 16,039 14,654 25,186
2. Endeudamiento Patrimonial 0.08 0.08 0.11
Pasivo Total/ 1,207 1,028 2,542
Patrimonio 14,832 13,626 22,644
3.Endeudamiento Patrimonial a L.P 0.05 0.00 0.00
Pasivo no Corriente/ 790 0 0
Patrimonio 14,832 13,626 22,644
4. Cobertura de Gastos Financieros - 1.36 8.26
Utilidad antes de Intereses e Impuestos/ 2,837 1,038 3,469
Gastos Financieros 0 765 420
RATIOS DE RENTABILIDAD
1.Margen Bruto 1.00 1.00 1.00
Utilidad Bruta/ 13603 14499 27890
Ventas Netas 13603 14499 27890
2.Rentabilidad de las Ventas Netas 0.15 0.04 0.09
Utilidad Neta/ 2038 628 2519
Ventas Netas 13603 14499 27890
3.Rentabilidad de Inversiones ROA 0.13 0.04 0.10
Utilidad neta/ 2038 628 2519
Activo Total 16,039 14,654 25,186
4.Rentabilidad Neta de Patrimonio 0.14 0.05 0.11
Utilidad Neta/ 2038 628 2519
Patrimonio 14,832 13,626 22,644
5.Rentabilidad Neta del Capital ROE 0.17 0.03 0.36
Utilidad Neta/ 2038 628 2519
Capital Social 12,118 19,183 7,065
RATIOS DE GESTIN
27

1.Rotacin de Cta. por cobrar 0.00 38.83 40.70
Cta. por cobrar comerciales x 360/ 0 1,564 3,153
Ventas Netas 13603 14499 27890
2.Rotacin de Cta. por cobrar (veces) - 9.27 8.85
Ventas Netas/ 13603 14499 27890
Cta. por cobrar a comerciales 0 1,564 3,153
77
Anlisis

En realidad de acuerdo al anlisis realizado consideramos que la situacin econmica de
la empresa ha mejorado con respecto a la del ao 2006; sin embargo, esta mejora no es
considerable en comparacin con otras empresas del Sector Financiero. Esto se lo
atribuimos a la Dicotoma Liquidez-Rentabilidad. Con respecto al Anlisis de la
Situacin Econmica, las Ventas Netas se han incrementado paulatinamente desde el
2005 pasando de 13603 a 27890 miles de soles en el 2007. La otra cuenta importante
del Estado de Ganancias y Prdidas en trminos de magnitud para esta empresa son los
gastos de administracin, los cuales han aumentado de 11294 a 24338 miles de soles
(en ms de 115%) lo cual es lgico dado el giro de la empresa. Sin embargo, es un poco
preocupante que la cuenta Gastos de Ventas comprendida por los gastos directamente
relacionados con las operaciones de comercializacin, distribucin o venta de los fondos
mutuo sea cero en los 3 aos de anlisis. Lo cual de alguna manera reafirma lo
planteado en el Anlisis FODA y en reiteradas partes de la presente investigacin acerca
de la difusin inadecuada de los Fondos Mutuos como alternativa de Inversin.

Por otro lado la Situacin Financiera de Fondos BBVA es muy buena. Esta afirmacin
se puede apreciar en los altos Ratios de Liquidez encontrados en Fondos BBVA. Las
dos cuentas ms lquidas del Balance General: Efectivo y Equivalentes de Efectivo e
Inversiones Financieras conforman casi en su totalidad el Activo, en los 3 aos ambas
cuentas sobrepasan el 85% del Activo, lo cual de alguna manera nos sugiere que Fondos
BBVA no tendr problemas de pago de sus obligaciones y tendr altas probabilidades
de conseguir financiamiento en el momento que desee, esto ahondado al hecho que
Fondos BBVA presenta sinergias estratgicas con el Banco BBVA nos permite calificar
la situacin financiera como econmica de Fondos BBVA como positiva y con altas
posibilidades de crecimiento.

El siguiente cuadro resume de alguna manera los principales hallazgos luego del
Anlisis Exploratorio y de Ratios realizado a los EE. FF. de dicha empresa.




















78













Liquidez Utilidad
Endeudamiento Rentabilidad
La empresa, dado el giro financiero,
contiene una buena proporcin de
Activos que se pueden convertir
rpidamente en efectivo; por tanto,
podemos afirmar de alguna manera
que Fondos BBVA tiene la capacidad
de afrontar de manera ordenada sus
obligaciones. Esto se puede apreciar
en los altos ratios de liquidez
obtenidos.
Situacin Financiera Situacin Econmica
La empresa ha estado obteniendo
utilidades positivas en los tres aos
de anlisis. Sin embargo, dado el
crecimiento del sector, el aumento
de las utilidades debera ser mayor,
lo cual plantea grandes perspectivas
de crecimiento para Fondos BBVA
(Segunda empresa del Sector)
Al presentar sinergias con el Banco
BBVA se puede afirmar que
Fondos BBVA tiene una slida
Posicin financiera, la cual le
permite conseguir financiamiento
de una manera gil. Este hecho se
ve reforzado con la estructura de
financiamiento de Fondos BBVA,
la cual en los tres aos de anlisis
corresponde al Patrimonio (por
encima del 92%)
Obviamente, dado el giro del
negocio, Fondos BBVA ha
realizado buenas inversiones lo cual
se puede apreciar en los Ratios de
Rentabilidad
79
Anexo 6. Bolsa de Valores de Lima y BBVA

Durante el ejercicio del ao 2007, la empresa ha transado en la Bolsa de Valores de
Lima 52 800 189 acciones, por un monto de S/. 498 689 378 en un total de 6 232
operaciones.
La fecha de registro del derecho a dividendos en efectivo de S/. 0,45792255 por accin
fue el 23 de abril de 2007
28
.

A continuacin se muestran cuadros representativos del desempeo del Grupo
Continental en la Bolsa de Valores de Lima en el transcurso del ao 2007.
.

COTIZACIONES (S/.)
MES
N DE
OPERAC.
MONTO
NEG.
N DE
ACCIONES APERTURA MXIMA MNIMA CIERRE PROM.
Enero 550 27550027 3775189 7,15 7,6 7,15 7,46 7,3
Febrero 888 71793867 8842297 7,5 8,85 7,4 8,4 8,12
Marzo 724 44673370 5221812 8,5 9 8,1 8,75 8,56
Abril 644 103469143 10880517 8,75 10,6 8,7 10,45 9,51
Mayo 550 99985313 8976143 10,5 13 10,35 11,2 11,14
Junio 372 20058749 1780678 11,2 12 10,7 11 11,26
Julio 372 27147393 2438847 11 11,3 10,72 10,99 11,13
Agosto 388 19980664 2057147 10,99 10,99 9 9,3 9,71
Septiembre 535 28470053 3096191 9,3 9,85 8,65 9,85 9,2
Octubre 539 22982105 2200715 10 10,75 9,96 10,44 10,44
Noviembre 286 9026154 970264 10,4 10,4 8,6 9,19 9,3
Diciembre 384 23552540 2560389 9,14 9,5 8,7 9,4 9,2
TOTAL 6232 498689378 52800189
Fuente: Memoria BBVA-2007

El cuadro anterior nos muestra que entre los meses de marzo a junio, el nmero de
operaciones fue mayor, coincidiendo con el monto negociado, el nmero de acciones y
la cotizacin promedio.

Participacin accionara directa e indirecta en otras empresas al 31-12-2007

PARTICIPACIN
Continental SAP 100%
Continental SAFMI 100%
Continental Sociedad Titulizadora S.A. 100%
Inmuebles y Recuperaciones Continenal S.A. 100%
Fuente: Memoria BBVA-2007







28
La Jefa de la Unidad de Valores es la Sra. Flor de Mara Juliana Martinez.
80
Renta Variable: Accin comn

COTIZACIONES (S/.)
AO-MES APERTURA CIERRE MXIMA MNIMA PROMEDIO
2007-01 7,15 7,46 7,60 7,15 7,30
2007-02 7,50 8,40 8,85 7,40 8,12
2007-03 8,50 8,75 9,00 8,10 8,56
2007-04 8,75 10,45 10,60 8,70 9,51
2007-05 10,50 11,20 13,00 10,35 11,14
2007-06 11,20 11,00 12,00 10,70 11,26
2007-07 11,00 10,99 11,30 10,72 11,13
2007-08 10,99 9,30 10,99 9,00 9,71
2007-09 9,30 9,85 9,85 8,65 9,20
2007-10 10,00 10,44 10,75 9,96 10,44
2007-11 10,40 9,19 10,40 8,60 9,30
2007-12 9,14 9,40 9,50 8,70 9,20
Fuente: Memoria BBVA-2007


Bonos corporativos
Primer Programa de Bonos Corporativos del Banco Continental

CARACTERSTICA PRIMERA EMISIN
Serie nica
Clase Nominativos
Monto Autorizado USD 40000000
Monto Colocado USD 40000001
Representacin Anotacin en cuenta
Plazo 5 aos
Fecha de Redencin 26/04/2009
Tasa de Inters 4,5% Nominal Anual

Pago de Intereses Cupn Semestral
26/10/2004
26/04/2005
26/10/2005
26/04/2006
26/10/2006
26/04/2007
26/10/2007
26/04/2008
26/10/2008
26/04/2009
Amortizacin Al vencimiento
Saldo en Circulacin al 31-12-2007 US$ 40 millones
Fuente: Memoria BBVA-2007





81
Renta Fija: Bono corporativo

COTIZACIONES (S/.) 2007
AO-MES APERTURA CIERRE MXIMA MNIMA PROMEDIO
2007-01 98,0443 99,1061 99,1061 98,0443 98,7128
2007-02 97,1252 97,1252 97,1252 97,1252 97,1252
2007-05 96,5224 96,5224 96,5225 96,5224 96,5224
2007-06
2007-09 98,1768 98,1768 98,1768 98,1769 98,1768
2007-10 98,6485 98,6485 98,6485 98,6485 98,6485
2007-11 98,6984 98,6984 98,6984 98,5984 98,6984
Fuente: Memoria BBVA-2007

Segundo Programa de Bonos Corporativos del Banco Continental

CARACTERSTICA PRIMERA EMISIN
SEGUNDA
EMISIN
Serie A B C D A
Clase Nominativos Nominativos Nominativos Nominativos Nominativos
Monto Autorizado PEN 70000000 PEN 30000000 PEN 30000000 PEN 17000000 PEN 20000000
Monto Colocado PEN 70000000 PEN 23000000 PEN 30000000 PEN 17000000 PEN 20000000
Representacin
Anotacin en
cuenta
Anotacin en
cuenta
Anotacin en
cuenta
Anotacin en
cuenta
Anotacin en
cuenta
Plazo 7 aos 7 aos 7 aos 7 aos 5 aos
Fecha de Redencin 26-oct-12 03-mar-13 27-abr-13 29-may-13 16-jan-11
Tasa de Inters
29
7,1250% 7,3125% 7,9375% 7,6250% 7,3750%
Pago de Intereses
Cupn
Semestral
Cupn
Semestral
Cupn
Semestral
Cupn
Semestral
Cupn
Semestral
26-abr-06 03-sep-06 27-oct-06 29-nov-06 16-jul-06
26-oct-06 03-mar-07 27-abr-07 29-may-07 16-ene-07
26-abr-07 03-sep-07 27-oct-07 29-nov-07 16-jul-07
26-oct-07 03-mar-08 27-abr-08 29-may-08 16-ene-08
26-abr-08 03-sep-08 27-oct-08 29-nov-08 16-jul-08
26-oct-08 03-mar-09 27-abr-09 29-may-09 16-ene-09
26-abr-09 03-sep-09 27-oct-09 29-nov-09 16-jul-09
26-oct-09 03-mar-10 27-abr-10 29-may-10 16-ene-10
26-abr-10 03-sep-10 27-oct-10 29-nov-10 16-jul-10
26-oct-10 03-mar-11 27-abr-11 29-may-11 16-ene-11
26-abr-11 03-sep-11 27-oct-11 29-nov-11
26-oct-11 03-mar-12 27-abr-12 29-may-12
26-abr-12 03-sep-12 27-oct-12 29-nov-12
26-oct-12 03-mar-13 27-abr-13 29-may-13
Amortizacin Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento
Saldo en Circulacin
al 31-12-07 PEN 70000000 PEN 23000000 PEN 30000000 PEN 17000000 PEN 20000000
Fuente: Memoria BBVA-2007





29
Nominal Anual
82
Segundo Programa de Bonos Corporativos, Primera Emisin, Serie A

COTIZACIONES (S/.)-2007
APERTURA CIERRE MXIMA MNIMA PROMEDIO
2007-05 106,5662 106,5662 106,5662 106,5662
Fuente: Memoria BBVA-2007

Bonos corporativos30

Tercer Programa de Bonos Corporativos del Banco Continental31

CARACTERSTICA Primera Emisin Segunda Emisin Tercera Emisin Cuarta Emisin Sexta Emisin
Serie A A A A A
Clase Nominativos Nominativos Nominativos Nominativos Nominativos
Monto Autorizado PEN 40000000 PEN 40000000 PEN 10000000 PEN 10000000 PEN 30000000
Monto Colocado PEN 40000000 PEN 40000000 PEN 9969000 PEN 8533000 PEN 30000000
Representacin
Anotacin en
cuenta
Anotacin en
cuenta
Anotacin en
cuenta
Anotacin en
cuenta
Anotacin en
cuenta
Plazo 6 aos 5, aos 5 aos 7 aos 5 aos
Fecha de Redencin 14-dic-12 05-mar-12 06-sep-12 06-sep-14 15-oct-12
Tasa de Inters 6,1250% 5,8438% 6,3125% 6,3750% 6,1563%
Pago de Intereses Cupn Semestral Cupn Semestral Cupn Semestral
Cupn
Semestral
Cupn
Semestral
14-abr-07 05-sep-07 06-mar-08 06-mar-08 15-abr-08
14-dic-07 05-mar-08 06-sep-08 06-sep-08 15-oct-08
14-jun-08 05-sep-08 06-mar-09 06-mar-09 15-abr-09
14-dic-08 05-mar-09 06-sep-09 06-sep-09 15-oct-09
14-abr-09 05-sep-09 06-mar-10 06-mar-10 15-abr-10
14-dic-09 05-mar-10 06-sep-10 06-sep-10 15-oct-10
14-jun-10 05-sep-10 06-mar-11 06-mar-11 15-abr-11
14-dic-10 05-mar-11 06-sep-11 06-sep-11 15-oct-11
14-jun-11 05-sep-11 06-mar-12 06-mar-12 15-abr-12
14-dic-11 05-mar-12 06-sep-12 06-sep-12 15-oct-12
14-jun-12 06-mar-13
14-dic-12 06-sep-13
06-mar-14
06-sep-14
Amortizacin Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento
Saldo en Circulacin
al 31-12-07 PEN 40000000 PEN 40000000 PEN 9969000 PEN 8533000 PEN 30000000
Fuente: Memoria BBVA-2007







30
Renta Fija: Bono Corporativo
Durante el 2007,los Bonos Corporativos del Tercer Programa no registran cotizacin
31
Tipo de cambio 3.15
83
Bonos Subordinados

Primer Programa de Bonos
Subordinados del Banco Continental

CARACTERSTICA Primera Emisin Segunda Emisin Tercera Emisin
Serie A A A
Clase Nominativos Nominativos Nominativos
Monto Autorizado PEN 40000000 PEN 20000000 PEN 55000000
Monto Colocado PEN 40000000 PEN 20000000 PEN 55000000
Representacin Anotacin en cuenta Anotacin en cuenta Anotacin en cuenta
Plazo
15 aos-Call Option
ao 10
20 aos-Call Option
ao 15
25 aos-Call Option
Fecha de
Redencin(CALL)
07-may-17 14-may-22 -
Fecha de Redencin 07-may-22 14-may-27 18-jun-32
Tasa de Inters
5,85% na fijada al
inicio
6,00% na fijada al
inicio
VAC +3,46875%
Tipo de Subasta Holandesa por precio Holandesa por precio Holandesa por tasa
Precio de Colocacin 99,250% 99,375% 100,000%
Pago de Intereses Cupn Semestral Cupn Semestral Cupn Semestral
07-nov-07 14-nov-07 18-dic-07
07-may-08 14-may-08 18-jun-08
07-nov-08 14-nov-08 18-dic-08
07-may-09 14-may-09 18-jun-09
07-nov-09 14-nov-09 18-dic-09
07-may-10 14-may-10 18-jun-10
07-nov-10 14-nov-10 18-dic-10
07-may-11 14-may-11 18-jun-11
07-nov-11 14-nov-11 18-dic-11
07-may-12 14-may-12 18-jun-12
07-nov-12 14-nov-12 18-dic-12
07-may-13 14-may-13 18-jun-13
07-nov-13 14-nov-13 18-dic-13
07-may-14 14-may-14 18-jun-14
07-nov-14 14-nov-14 18-dic-14
07-may-15 14-may-15 18-jun-15
07-nov-15 14-nov-15 18-dic-15
07-may-16 14-may-16 18-jun-16
07-nov-16 14-nov-16 18-dic-16
07-may-17 14-may-17 18-jun-17
07-nov-17 14-nov-17 18-dic-17
07-may-18 14-may-18 18-jun-18
07-nov-18 14-nov-18 18-dic-18
07-may-19 14-may-19 18-jun-19
07-nov-19 14-nov-19 18-dic-19
07-may-20 14-may-20 18-jun-20
07-nov-20 14-nov-20 18-dic-20
07-may-21 14-may-21 18-jun-21
07-nov-21 14-nov-21 18-dic-21
07-may-22 14-may-22 18-jun-22
84
14-nov-22 18-dic-22
14-may-23 18-jun-23
14-nov-23 18-dic-23
14-may-24 18-jun-24
14-nov-24 18-dic-24
14-may-25 18-jun-25
14-nov-25 18-dic-25
14-may-26 18-jun-26
14-nov-26 18-dic-26
14-may-27 18-jun-27
18-dic-27
18-jun-28
18-dic-28
18-jun-29
18-dic-29
18-jun-30
18-dic-30
18-jun-31
18-dic-31
18-jun-32
Amortizacin Al vencimiento Al vencimiento Al vencimiento
Saldo en Circulacin al
31-12-07 PEN 40000000 USD 20000000 PEN 55000000
Fuente: Memoria BBVA-2007


Bonos Subordinados Segundo Programa de Bonos
Subordinados del Banco Continental

CARACTERSTICA Primera Emisin Segunda Emisin
Serie A A
Clase Nominativos Nominativos
Monto Autorizado USD 40000000 PEN 50000000
Monto Colocado USD 40000001 PEN 50000001
Representacin Anotacin en cuenta Anotacin en cuenta
Plazo 10 aos 25 aos
Fecha de
Redencin(CALL)
24/09/2012
Fecha de Redencin 24/09/2017 19/09/1932
Tasa de Inters
Variable L6M
+Margen(1,15625%) VAC +3,5625%
Tipo de Subasta Holandesa por precio Holandesa por precio
Precio de Colocacin 100,000% 100,000%
Pago de Intereses Cupn Semestral Cupn Semestral
24/03/2008 19/05/2008
24/09/2008 19/11/2008
24/03/2009 19/05/2009
24/09/2009 19/11/2009
24/03/2010 19/05/2010
24/09/2010 19/11/2010
24/03/2011 19/05/2011
24/09/2011 19/11/2011
85
24/03/2012 19/05/2012
24/09/2012 19/11/2012
24/03/2013 19/05/2013
24/09/2013 19/11/2013
24/03/2014 19/05/2014
24/09/2014 19/11/2014
24/03/2015 19/05/2015
24/09/2015 19/11/2015
24/03/2016 19/05/2016
24/09/2016 19/11/2016
24/03/2017 19/05/2017
24/09/2017 19/11/2017
19/05/2018
19/11/2018
19/05/2019
19/11/2019
19/05/2020
19/11/2020
19/05/2021
19/11/2021
19/05/2022
19/11/2022
19/05/2023
19/11/2023
19/05/2024
19/11/2024
19/05/2025
19/11/2025
19/05/2026
19/11/2026
19/05/2027
19/11/2027
19/05/2028
19/11/2028
19/05/2029
19/11/2029
19/05/2030
19/11/2030
19/05/2031
19/11/2031
19/05/2032
19/11/2032
Amortizacin Al vencimiento Al vencimiento
Saldo en Circulacin al
31-12-2007 USD 20 millones PEN 50000000
Fuente: Memoria BBVA-2007





86

Segundo Programa de Bonos Subordinados Primera Emisin, Serie A.

COTIZACIONES (S/.)
CDIGO ISIN NEMNICO APERTURA CIERRE MXIMA MNIMA PROMEDIO
PEP11600D045 CONTI2BS1A 2007-10 100,0000 100,0000 100,0000 100,0000
Fuente: Memoria BBVA-2007

Cabe mencionar que el Grupo Continental cuenta desde hace 7 aos, con un
intermediario burstil para la realizacin de operaciones en la Bolsa de Valores de
Lima, que busca ofrecer la mejor asesora en el mercado de valores. Estos agentes
brindan informacin de cierre de los mercados de renta variable local, deuda soberana,
bolsas extranjeras, commodities y moneda de manera diaria. Durante el 2007,
Continental SAB se mantuvo entre las primeras sociedades agentes de bolsa del
mercado.En el campos de las operaciones de renta fija, Continental SAB ocup el
primer lugar en el ranking al realizar colocaciones primarias por un monto de S/. 1
959,02 millones, o que es equivalente al 38,96% del total del monto colocado durante
el ejercicio.
Adicionalmente, en el caso de la negociacin secundaria, sta se registr la suma de S/.
2 789,38 millones, lo que representa el 39,31% del total negociado.

Entre los principales emisores de Continental SAB estn: Telefnica del Per, Edegel,
Cementos Lima, Edelnor y BBVA Banco Continental. Cabe mencionar que sta
sociedad agente de bolsa coloc por primera vez en el pas la emisin de instrumentos
preferentes y juniors de titulizacin hipotecaria, los cuales fueron emitidos por el
BBVA Banco Continental por una suma de US$ 25 millones.

Con respecto al mercado de renta variable, Continental SAB negoci S/. 7 470,48
millones en el ao 2007, lo cual represent el 10,61% del total transado durante el
ejercicio, permitiendo posicionarse entre las primeras cinco sociedades agentes de bolsa.
La principal operacin fue la recomposicin en la tenencia accionaria de empresas del
Grupo Telefnica, la cual que ascendi a la suma de S/. 3 223,8 millones. Por el lado
del servicio de administracin de cartera, Continental SAB cuenta con cinco aos de
participacin en el mercado.

Continental SAB culmina en el 2007 con su dcimo ao de operaciones, que le permiti
lograr posicionarse entre las cuatro sociedades agentes de bolsa lderes en trminos de
intermediacin total general.












87
Anexo 7. Inmuebles, Mobiliario y Equipo
Dado que Continental SAF es parte conformante del Grupo Continental, el siguiente
anlisis se realizar en base a datos obtenidos de ste, adems, debido a que la
prestacin de servicio de informacin de los agentes de fondos mutuos Continental se
realizan en las mismas instalaciones del BBVA Banco Continental, se pone como
supuesto que el uso de los inmuebles ,mobiliario y equipo se hacen de manera conjunta.
Es por este motivo, que la explicacin correspondiente a ste rubro, se realizar
tomando como base datos encontrados en la Memoria Anual 2007 del BBVA Banco
Continental.

Las partidas del rubro inmuebles, mobiliario y equipo se han registrado al costo
histrico menos su depreciacin, ste ltimo incluye los desembolsos directamente
atribuibles a la adquisicin de estas partidas.
Los costos subsecuentes se incluyen en el valor en libros del activo o se reconocen
como un activo separado, segn corresponda, nicamente cuando es probable que
beneficios econmicos futuros asociados con el activo, se generen para el Banco y el
costo de estos activos puede ser medido razonablemente.
Los gastos de mantenimiento y reparacin se cargan al estado de ganancias y
prdidas en el perodo en el que estos gastos se incurren.
Los terrenos no se deprecian.
La depreciacin de otros activos se calcula por el mtodo de lnea recta para asignar
su costo menos su valor residual durante el estimado de su vida til como sigue:

Los valores residuales y la vida til de los activos se revisan y ajustan a
la fecha de cada balance general, slo en caso de ser necesario.
El valor en libros de un activo se castiga inmediatamente a su valor
recuperable si el valor en libros del activo es mayor que su valor de uso.
Las ganancias y prdidas por la venta de activos corresponden a la
diferencia entre los ingresos de la transaccin y el valor en libros de los
activos. Estas se incluyen en el estado de ganancias y prdidas.


Edificios 33 aos
Instalaciones fijas y no fijas 33-10 aos
Mejoras en locales arrendados 10 aos
Muebles y enseres 1 aos
Vehculos 5 aos
Equipo de cmputo 4 aos
Fuente: Memoria Anual BBVA-2007



El movimiento de la cuenta de inmuebles, mobiliario y equipo y su correspondiente
depreciacin acumulada, por el ao terminado el 31 de diciembre de 2007, es el
siguiente:



88

Clases de activos

Clase de Activo
Saldos
Inciales
S/.000
Adicione
s S/.000
Ajustes
Retiros
S/.000
Otros
S/,000
Saldos
Finales
S/.000
Costo
Terrenos 53201 1266 (9) (682) 53784
Edificios e instalaciones 407860 17438 (24100) 353 401551
Mobiliario y equipo 103183 27631 (14294) (146) 116374
Vehculo 3211 1191 (1012) 3390
Instalaciones y mejoras en propiedades alquiladas 28698 9998 (5557) (61) 333078
Obras en ejecucin y bienes por recuperar 3451 2223 (29) 5645
599604 59747 (34963) (564) 613822
Depreciacin acumulada
Edificios e instalaciones 261537 17811 (24100) 523 255771
Mobiliario y equipo 48576 19000 (14023) (83) 53470
Vehculo 2115 707 (1006) 6 1822
Instalaciones y mejoras en propiedades alquiladas 15021 3042 (5554) (34) 12475
327249 40560 (44683) 412 323538
Neto 272355 290284
Fuente: Memoria Anual BBVA-2007

Cabe mencionar, que los bancos estn prohibidos de dar en garanta los bienes de su
activo fijo, salvo los adquiridos en operaciones de arrendamiento financiero.


























89
Anexo 7. Activos Intangibles
En el caso de las licencias de los programas de cmputo que han sido adquiridas,
stas se capitalizan sobre la base de los costos incurridos para adquirir o poner en
uso el programa de cmputo especfico. Estos costos se amortizan en el estimado de
su vida til estimada entre 1 a 3 aos.
Los costos asociados con el desarrollo o mantenimiento de programas de cmputo
se reconocen como gasto cuando stos se incurren.
Los costos que se asocian directamente con la produccin de programas de cmputo
nicos e identificables controlados por el Banco, y que probablemente generarn
beneficios econmicos ms all de su costo por ms de un ao, se reconocen como
activos intangibles.
Los costos directos incluyen los costos de los empleados que desarrollan los
programas de cmputo y una porcin de los costos indirectos correspondientes.
Los costos incurridos en el desarrollo de programas de cmputo reconocidos como
activos se amortizan durante sus vidas tiles estimadas.