Sunteți pe pagina 1din 36

COLEGIUL ECONOMIC ANGHEL RUGIN VASLUI

MPRUMUTUL OBLIGATAR
- Surs extern de finan(are a
afacerii-
Profesor coordonator:
Prof. BUHU$ ANDREEA
Absolvent,
COSTAN IONELA
Clasa a XII -a H

Iunie
2013
CUPRINS
Argument...3
Capitolul 1 - No(iuni introductive..........5
1.1 Surse de finanare.........................5
1.2 Creditul obligatar......................................................6
Capitolul 2 - mprumutul obligatar - surs de finan(are a afacerii.........................8
2.1 Caracteristicile financiare ale mprumuturilor obligatare...............................8
2.2 Prile care inter!in n mprumutul obligatar......................................12
2.3. "tapele emisiunii de obligaiuni.....................13
2.3.1 #ferta public de !$n%are....................................................................1&
2.3.2. Plasament pri!at.................................................................................15
2.4. 'ipologia obligaiunilor.................................16
2.5. (morti%area mprumuturilor obligatare.............................2)
2.5.1. (morti%area prin anuiti constante.............................21
2.5.2. (morti%area prin serii egale..........................................21
2.5.3. (morti%area n fa% unic.............................................23
Capitolul 3 - Emiterea unui credit obligatar la S.C. CONFSTAR S.A Baia Mare..2&
3.1. Pre%entarea general a firmei..................................................2&
3.2. "miterea creditului obligatar..................................................25
3.3. (morti%area creditului obligatar emis...................................26
3.3.1. (morti%area prin serii egale..........................................2*
3.3.2. (morti%area prin anuiti constante................................2+
3.3.3. (morti%area n fa% unic...............................................3)
Concluzii ..............................................32
Bibliografie...35
2
ARGUMENT
(m optat pentru anali%a acestei teme a!$nd in !edere preconi%rile anali,tilor c
piata creditului obligatar !a lua amploare in urmatorii ani. (cest lucru se datorea%a- in
primul rand- apetitului autoritatilor locale care au inceput sa isi dea seama de beneficiile
acestei metode de imprumut. 'otodata- aceasta metoda s.a do!edit- de la reaparitia
obligatiunilor municipale pe piata din /omania si pana in pre%ent- mai putin costisitoare
in comparatie cu un credit bancar u%ual.

(ceasta comparatie poate fi facuta- de principiu- doar daca consideram maturitati
similare atat pentru creditul bancar cat si pentru obligatiuni si anali%am costurile la doua
municipalitati distincte cu indicatori economici- potential si capacitate de indatorare
similare.

0mprumutul obligatar este structurat in functie de necesitatile si potentialul
e1istent de de%!oltare al municipalitatii. Pe termen lung- se distribuie si minimi%ea%a
efortul financiar al emitentului asigurandu.se ec2itatea in finantarea obiecti!elor de
in!estitii. Proiectele de finantat- conditiile locale sunt diferite- incadrarea in timp diferita
si solutia unei structurari eficiente este diferita.

(petitul in!estitorilor in obligatiuni este ridicat deoarece randamentul oferit de
catre obligatiuni este net superior randamentului oferit de catre un depo%it bancar- acest
randament obtinandu.se la un risc relati! sca%ut in comparatie cu celelalte instrumente
cotate la 3ursa. 0n general lic2iditatea este sca%uta si din cau%a faptului ca in!estitorii
prefera sa pastre%e aceste titluri.

0mprumutul prin emisiune de obligatiuni constituie o modalitate de cofinantare a
proiectelor europene ale administratiilor locale romanesti.

3
Ca orice instrument financiar- ,i obligaiunile sunt e1puse la o serie de riscuri
4riscul de ar- riscul !alutar- riscul de dob$nd- riscul de pre etc.5. Specific este ns
riscul de dob$nd. 6eoarece obligaiunile n principiu sunt instrumente cu !enit fi1- riscul
de dob$nd n acest ca% pentru emitent ar fi repre%entat de o scdere ulterioar a
dob$n%ilor pe piaa financiar internaional- cel care s.a mprumutat la un ni!el mai
ridicat al dob$n%ilor put$nd s se finane%e ulterior la dob$n%i mai mici. Pentru
obligaiunile emise cu o rat !ariabil de dob$nd riscul pentru emitent este acel cre,tere
a dob$n%ilor pe pia- fapt ce !a duce la o scumpire a creditului. (nali%$nd comparati!-
riscul !alutar n finanarea internaional este dat de aprecierea monedei n care este
denominat mprumutul n raport cu moneda naional a emitentului.

#bligaiunile rm$n principalul canal de finanare- accesibil din pcate cu
precdere rilor de%!oltate- c2iar dac tot mai multe piee emergente de!in atracti!e
pentru in!estitori. 7inanarea prin emisiune de obligaiuni constituie cea mai comple1 ,i
mai eficient form de finanare internaional- asigur$nd mobili%area ,i circulaia unui
!olum important de resurse financiare.
&
CAPITOLUL 1
NOTIUNI INTRODUCTIVE
7inanarea repre%int procesul de asigurare a fondurilor bne,ti necesare
desf,urrii acti!itii ntreprinderii.
7inanarea pre%int o importan deosebit pentru supra!ieuirea ,i de%!oltarea
unei afaceri.
Sursele de finanare sunt adaptate la ne!oile agentului economic ,i se regsesc n
cadrul structurilor patrimoniale de pasi! sub denumirea de capitaluri.
7inaarea poate fi reali%at prin surse proprii sau surse strine 4e1terne- din afara
ntreprinderii5
1.1. Surse de finan(are
0nstrumentele de finanare puse la dispo%iia economiei n general ,i a
ntreprinderilor n particular comport o gam comple1
Sursele proprii de finan(are sunt repre%entate de 8
. Autofinan(area
. Aportul la capital
. Amortizarea
Sursele strine de fina(are au caracter rambursabil ,i sunt de regul purttoare
de dob$n%i- asigur$nd finanarea temporar a ntreprinderii. (cestea mbrac de regul
forma datoriilor.
Datoriile repre%int surse strine atrase de unitatea patrimonial pe o perioad
mai mare sau mai mic de timp.
Sursele strine de finan(are a afacerii sunt8
. creditul bancar
. mprumutul obligatar
. leasing-ul
. alte datorii pe termen scurt
5
1.2. Creditul obligatar
Creditul obligatar este un imprumut pe termen lung- destinatia principala a
sumelor obtinute repre%entand.o in!estitiile pentru ma9orarea capitalului fi1. Creditul
obligatar se obine prin emisiunea de titluri de credit- n principal de obligaiuni.
#bligaiunea este un titlu de credit pe termen lung emis de ctre o societate pe
aciuni- o instituie gu!ernamental sau municipal- a crei rambursare este- n mod
obi,nuit- garantat prin bunuri patrimoniale sau ipoteci. 0n timp ce pentru emitent
obligaiunile repre%int datorii care generea% plti periodice sub form de dob$n%i-
pentru subscriitori ele repre%int drepturi de crean.
#bligaiunile semnific un mprumut acordat de o mas de creditori unui anumit
debitor. 7iecare creditor prime,te un nscris care se nume,te certificat de obligaiune sau
mai simplu obligaiune- care are nscris !aloarea nominal- fiecare obligaiune
repre%ent$nd o fraciune a datoriei contractate de ctre ntreprindere. #bligaiunile
repre%int !alori mobiliare- emise n diferite sume ,i pot fi transmise liber de la un
deintor la altul- prin negociere pe piaa bursier sau e1trabursier.
"miteni ai obligaiunilor sunt n principal statul ,i colecti!itile locale- care
recurg la mprumuturi publice pentru finanarea lucrrilor publice- a construciilor ,i
reconstruciilor edilitare costisitoare sau- pur ,i simplu- pentru acoperirea deficitelor
bugetare.
0n!estitorii instituionali 4fondurile ,i societile de in!estiii- casele de asigurri-
cele de pensii etc.5- precum ,i cei pri!ai 4persoane fi%ice5 doresc s.,i plase%e
economisirile n cumprarea de obligaiuni ca urmare a siguranei superioare ce se
asocia% acestui tip de plasament financiar. #bligaiunile au garania 4Statului- a
organismelor publice ,i a ntreprinderilor de renume5 c !or fi remunerate cu dob$nda
specificat ,i c !or fi rambursate integral.
:mprumutul obligatar se distinge de cel clasic printr.o serie de caracteristici8
emisiunea de obligaiuni reune,te un numr mare de creditori- spre deosebire de
mprumutul clasic- la care creditorul este unic 4banc- intermediar financiar speciali%at5;
recuperarea in!estiiei n ca%ul mprumutului obligatar se poate face nainte de
scaden- la preul pieei- diferit de preul pltit iniial pentru ac2i%iionarea obligaiunilor.
6
:mprumutul obligatar are mai multe caracteristici care i definesc coninutul ,i
scopul- pentru a putea fi gestionat n condiii c$t mai bune. (stfel- se deosebesc parametri
distincti!i ,i parametri de randament care caracteri%ea% un mprumut obligatar.:n prima
categorie sunt cuprinse8 numele emitentului- suma total a mprumutului- numrul de
titluri- !aloarea nominal- data subscrierii. :n cea de.a doua categorie sunt incluse8 preul
de emisiune- !aloarea de rambursare- rata dob$n%ii- modul de calcul al remuneraiei-
condiii de amorti%are sau de rscumprare.
6repturile ce nsoesc obligaiunile sunt urmtoarele8
dreptul la o dob$nd 4cupon5 . dob$nda repre%int un c$,tig fi1- determinat prin
ponderarea !alorii nominale a obligaiunii cu rata nominal a dob$n%ii;
dreptul de rambursare a mprumutului . la scaden- obligatarilor li se restituie
suma mprumutat sau nainte de scaden- o !aloare superioar celei nominale 4diferena
repre%int prima de rambursare5 prin care se ncearc compensarea dob$n%ilor aferente
perioadei rmas p$n la scaden;
dreptul de participare la (dunarea <eneral a #bligatarilor . care se ntrune,te
doar la cererea a cel puin un sfert din obligatari- posesori de obligaiuni nerambursate.
Spre deosebire de aciuni- obligaiunile i pri!ea% pe posesorii acestora de dreptul
de a participa la deci%iile din cadrul firmei 4obligatarii nu au drept de !ot5. :n sc2imb-
obligatarii nu sunt afectai de riscurile firmei8 c2iar dac firma nregistrea% o situaie
financiar nefa!orabil- ea este obligat s ac2ite n continuare dob$n%ile datorate
deintorilor de obligaiuni.'ot n a!anta9ul obligatarilor este ,i procedura de garantare a
obligaiunilor cu anumite acti!e. #bligatarii sunt astfel prote9ai de riscul neplii
4dob$n%ilor ,i=sau mprumutului5- deoarece se pot ba%a pe dreptul pe care l au asupra
respecti!ului acti!. "1ist ns ,i obligaiuni negarantate. "misiunea acestora se ba%ea%
numai pe ncrederea de care se bucur firma emitent.
>n alt a!anta9 al obligaiunilor- comparati! cu aciunile- l repre%int regimul
fiscal mai a!anta9os8 !eniturile din dob$nd sunt impo%itate conform legislaiei rom$ne n
!igoare cu 1? din suma acestora- fa de !eniturile din di!idende care se impo%itea% cu
5?- pentru acionari persoane fi%ice ,i cu 1)? pentru acionari persoane 9uridice.
*
CAPITOLUL 2
MPRUMUTUL OBLIGATAR - Surs de finan(are a afacerii
2.1. Caracteristici financiare ale mprumuturilor obligatare
>n mprumut obligatar pre%inta multiple caracteristici pentru a.i defini complet
continutul si scopul- pentru a putea fi gestionat n conditii c$t mai bune- precum si pentru
a putea fi cunoscut apreciat si acceptat de aducatorii de capital. :n afara unor parametri
distincti!i- ca numele emitentului- suma totala a mprumutului- numarul de titluri-
!aloarea nominala si data subscrierii- e1ista si parametri de randament precum pretul de
emisiune- !aloarea de rambursare- rata dob$n%ii- modul de calcul al remuneratiei- conditii
de amorti%are sau de rascumparare.
1) Suma mprumutului nu este limitata 9uridic- societatea comerciala stabilind.o n
functie de ne!oile de fonduri si de capacitatea de rambursare.
2) Durata mprumutului 4durata de !iata a obligatiunii5 repre%inta inter!alul de timp
dintre momentul subscrierii si cel al rascumpararii.
Pe parcursul duratei de !iata a unei obligatiuni se disting trei momente importante8
. data de emisiune8 data !$n%arii obligatiunii;
. data platii8 momentul la care emitentul plateste dob$nda;
. data maturitatii 4scadenta58 odata cu restituirea mprumutului se stinge si obligatia
debitorilor fata de creditori.
6urata mprumutului se stabileste functie de ne!oile de acoperit si de conditiile pietei.
(stfel- se prefera mprumuturi pe termen lung atunci c$nd rata dob$n%ii de pe piata este
sca%uta- respecti! mprumuturi pe termene mai reduse- atunci c$nd rata dob$n%ii are
!alori ridicate.
8
3) Rata dobnzii se stabileste de catre societatea comerciala mpreuna cu fiduciarul- n
functie de randamentul cerut de in!estitori- de rata dob$n%ii pe piata financiara- de riscul
estimat n acti!itatea societatii comerciale si dupa durata mprumutului. 6upa estimare-
rata dob$n%ii se nscrie pe fata obligatiunii- ser!ind drept ba%a de calcul pentru
remuneratie. @i!elul dob$n%ii trebuie bine fundamentat pentru ca obligatiunile sa se
!$nda ntr.un termen re%onabil.
4) Cuponul 4dob$nda5 repre%inta suma !arsata de emitent n fa!oarea detinatorului
obligatiunii. Cuponul se plateste la date fi1e- anual sau la perioade de timp mai mici de
un an.
5) Valoarea nominala (VN) 4faciala5 a obligatiunilor este cea nscrisa pe titlu si la care
se calculea%a dob$nda- anual sau semestrial- sub forma de cupoane.
6) Pretul de emisiune (PE) 4!aloarea de subscriere5 repre%inta suma platita efecti! de
cel ce cumpara o obligatiune. Pentru societatea comerciala suma mprumutului obligatar
este egala cu pretul de emisiune nmultit cu numarul obligatiunilor puse n !$n%are.
Pretul de emisiune include costul operatiunilor de emitere a titlurilor si de plasare a lor.
Pretul de emisiune poate fi mai mare- egal sau mai mic dec$t !aloarea nominala a
obligatiunilor. (ltfel spus- emisiunea de obligatiuni se poate face la !aloarea nominala
sau la alta !aloare.
. 6aca pretul de emisiune este egal cu !aloarea nominala- este !orba despre o
Aemisiune la paritateA.
. 6aca emisiunea se reali%ea%a la un pret de emisiune inferior !alorii nominale- este
!orba de o emisiune cu discount 4emisiune la scont5.
. 6aca emisiunea se reali%ea%a la un pret de emisiune superior !alorii nominale- este
!orba despre o emisiune cu prima 4emisiune la prima5
+
7) Pretul de rambursare (PR) sau !aloarea de rambursare este suma pe care o plateste
emitentul detinatorului de obligatiuni la scadenta mprumutului. Pretul de rambursare
poate fi egal sau mai mare dec$t !aloarea nominala a obligatiunilor8
P/ B@
/ambursarea obligatiunilor la un pret mai mare dec$t !aloarea lor nominala aduce un
beneficiu detinatorului- care se numeste prima de rambursare.
8) Pretul de piata poate fi determinat n doua modalitati8 procentual si n marime
absoluta.
9) Cursul repre%inta raportul procentual ntre pretul de piata si !aloarea nominala a
acesteia.
10) Valoarea reala este influentata de modul de rambursare a mprumutului- deoarece
flu1urile determinate de rambursare stau la ba%a determinarii !alorii reale.
11) Dobnda reala repre%inta raportul procentual dintre masa dob$n%ii sau !enitul real
ncasat si pretul platit pentru cumpararea obligatiunilor. (ceasta dob$nda e1prima
rentabilitatea in!estirii n obligatiuni.
12) Dobnda curenta 4potentiala5 repre%inta dob$nda calculata de in!estitor functie de
pretul %ilei- pret la care s.ar putea comerciali%a obligatiunea.
13) Dobnda neta este dob$nda reala a9ustata cu coeficientul de impunere a !eniturilor
din dob$n%i; repre%inta ceea ce ram$ne la dispo%itia in!estitorului dupa ac2itarea
impo%itului pe !enitul reali%at.
14) Dobnda acumulata apare n ca%ul n care tran%actiile de obligatiuni au loc la o data
diferita de data scadenta a dob$n%ii.
15) Modalitatile de rambursare a mprumutului obligatar sunt8
1)
rambursarea la scadenta- care presupune ca ntregul mprumut sa fie rambursat n
ultima %i a duratei de !iata;
rambursarea prin rate anuale constante- care presupune rambursarea anuala a unei
rate constante din mprumutul obligatar- dob$nda calcul$ndu.se la suma ramasa
nerambursata; anuitatile sunt descrescatoare n timp;
rambursare prin anuitati constante- care presupune rambursarea anuala a unei sume
constante;
rambursare prin cupon unic- care presupune ca dob$n%ile nu sunt !arsate anual- ci
capitali%ate si platite odata cu rambursarea mprumutului la scadenta.
16) Rata randamentului anual se calculea%a conform formulei8
unde8
/ra C rata randamentului anual;
Bn C !aloarea nominala;
Pe C pretul de emisiune;
Pr C pretul de rambursare;
Ba C !enitul anual;
@r.ani C numarul de ani pentru care se lansea%a mprumutul 4durata de !iata a
mprumutului5.
17) Venitul anual repre%inta !aloarea dob$n%ii anuale adusa subscriitorului de cuponul
obligatiunii. Prin contractul de emisiune se pot stabili si alte termene pentru plata
dob$n%ii care recompensea%a titlul obligatar.
Ba C Bn d
11
unde8
d C rata dob$n%ii anuale stabilita prin contractul de emisiune.
2.2. Pr(ile care intervin n mprumutul obligatar
:n efectuarea unei emisiuni de obligatiuni pot inter!eni urmatoarele parti8
fiduciarul- curtierul- banca si comisia !alorilor mobiliare.
1) Fiduciarul. C$nd o societate comerciala intentionea%a sa procede%e la emisiunea
unui mprumut obligatar- mai nt$i ea semnea%a n fa!oarea unui fiduciar un act prin care.
l autori%ea%a sa actione%e n numele !iitorilor subscriitori de obligatiuni 4creditori5 n
!ederea apararii si respectarii drepturilor lor. 7iduciarul nlocuieste- deci- masa
creditorilor n relatiile cu societatea emitenta- !erifica ndeplinirea obligatiilor societatii
de a pastra corespun%ator bunurile n ipoteca- drept garantie a mprumutului- plata cu
regularitate a cupoanelor- precum si amorti%area la timp a obligatiunilor.
Pre%enta fiduciarului asigura supra!eg2erea societatii comerciale emitente- n
numele creditorilor care- dispersati fiind n teritoriu- n.ar putea.o face ei nsisi. Pe de alta
parte nsa- pre%enta fiduciarului usurea%a foarte mult sarcinile societatii emitente a
obligatiunilor- scutind.o sa trate%e cu fiecare creditor n parte- ceea ce ar fi prea costisitor.
2) Curtierul. B$n%area obligatiunilor emise se reali%ea%a prin intermediul unui curtier
sau al mai multor curtieri n !alori mobiliare- care cunosc bine piata financiara- fiind cei
mai pregatiti pentru a gasi fonduri de mprumut- respecti! sa plase%e obligatiunile.
/olul curtierului se face simtit si pe parcursul duratei mprumutului obligatar. "l
este acela care poate cumpara obligatiunile oferite spre !$n%are de di!ersi detinatori-
urm$nd sa le re!$nda altor cumparatori- action$nd astfel spre mentinerea stabilitatii
cursului lor.
12
3) Banca. 'oate operatiunile de tre%orerie aferente mprumutului obligatar se efectuea%a
prin intermediul g2iseelor bancare8 !arsarea sumelor de cumparatorii obligatiunilor- plata
periodica a cupoanelor- amorti%area la scadenta a obligatiunilor.
Pe l$nga operatiunile de tre%orerie- proprii oricarui mprumut obligatar banca mai
poate 9uca un rol important si pe linia operatiilor de consulting si de garantare a
mprumutului.
4) Comisia valorilor mobiliare. Comisia !alorilor imobiliare este un organism
9urisdictional care supra!eg2ea%a operatiunile cu !alori mobiliare. 'oate emisiunile de
obligatiuni trebuie nregistrate la aceasta comisie; prin intermediul ei emitentul difu%ea%a
un prospect catre toti cei interesati sa ac2i%itione%e obligatiuni- n care se detalia%a
scopurile mprumutului- suma totala a acestuia- numarul si !aloarea nominala a
obligatiunilor- caracteristicile mprumutului- precum si situatia financiara a emitentului n
momentul care precede mprumutul.
2.3. Etapele emisiunii de obligatiuni
Pentru pre%entarea emisiunii de obligaiuni pe piaa de capital din /om$nia se
poate face- de asemenea- distincia ntre piaa primar ,i piaa secundar. 6ac piaa
primar a obligaiunilor emise de societile comerciale este abia la nceput- piaa
secundar a acestor titluri de !aloare este practic ine1istent. Cei mai de%a!anta9ai sunt
in!estitorii- care- n aceste condiii- nu au nici garania recuperrii sumelor in!estite
nainte de scaden ,i nici obinerea unui c$,tig prin !$n%area pe pia a obligaiunilor la
un pre mai mare dec$t cel de emisiune.
:n aceast situaie- discuia se !a concentra n principal pe pre%entarea pieei
primare a obligaiunilor.
"misiunea de titluri de !aloare 4inclusi! obligaiuni5 ale societilor comerciale
presupune parcurgerea mai multor etape8
1. Pregtirea emisiunii:
Societatea emitent trebuie s ndeplineasc anumite condiii8
13
. trebuie s aib cel puin un numr minim de ani de e1isten 42.3 ani5-
. s pre%inte ultimele bilanuri contabile aprobate de organele fiscale-
. s ofere garanie 4direct . patrimoniul su- indirect . teri- bnci etc.5.
2. Lansarea titlurilor:
Societatea emitent are obligaia de a pre%enta public o descriere 9uridic ,i financiar a
societii- o descriere a titlurilor care urmea% s fie emise ,i ultimul bilan contabil.
3. Plasarea titlurilor:
Societatea intermediar ntre emitent ,i in!estitori 4de obicei- bnci5 se anga9ea% prin
contracte ferme s plase%e titlurile ,i s !erse emitentului fondurile obinute.
Dodalitile prin care o societate comercial sau un organ al administraiei publice
plasea% obligaiunile aferente unui mprumut sunt8
oferta public de !$n%are;
plasamentul pri!at.
2.3.1 Oferta public de vnzare
#ferta public de !$n%are repre%int acea ofert fcut de un emitent sau de un
in!estitor pentru a !inde- cumpra- transforma- sc2imba sau transfera prin orice alt mod-
!alori mobiliare ori drepturi aferente acestora.
Se disting mai multe etape8
. Pregtirea i planificarea ofertei- care presupune efectuarea de calcule de eficien-
studii pentru stabilirea oportunitii ofertei- studii pentru stabilirea situaiei financiare a
firmei.
. ntocmirea prospectului de emisiune- care conine informaii referitoare la emitent ,i
la acti!itatea acestuia4 domeniul de acti!itate al societii- conducerea- structura
acionariatului- situaia financiar a emitentului etc.5 ,i referitoare la oferta public4 tipul
titlurilor emise- !aloarea nominal- numrul etc.5.
"mitentul are posibilitatea de a apela la ser!iciile unui intermediar 4o societate de
!alori mobiliare5. Se disting dou modaliti de intermediere8
negocierea 4n ca%ul emisiunilor de obligaiuni ale societilor comerciale5;
1&
licitaia 4n ca%ul emisiunilor de obligaiuni ale administraiilor publice locale sau
centrale5.
! naintarea prospectului de emisiune Comisiei "a#ionale a $alorilor %obiliare
&C"$%' . C@BD !erific dac informaiile pre%entate respect forma standard
pre!%ut de regulamente ,i dac sunt n concordan cu actele constituti!e ale societii
comerciale.
- Publicitatea . Publicul este informat prin mass.media de ofert8 societatea emitent
public prospectul de emisiune etc.
! (ubscrierea . Se stabilesc toi in!estitorii care subscriu la emisiunea n curs.
! )locarea de titluri subscriitorilor
! *aportarea la C"$% a re+ultatelor ofertei- n termen de * %ile lucrtoare de la
nc2eierea ofertei
#ferta public de !$n%are mbrac trei forme8
iniial- corespun%toare primelor !alori mobiliare emise de o societate nc2is-
care de!ine astfel desc2is;
primar- care se practic pe piaa primar ,i const n emiterea de noi titluri de
!aloare 4obligaiuni5 de ctre o societate;
secundar- care este practicat pe piaa secundar ,i se refer la plasarea de titluri
de !aloare 4obligaiuni5 emise anterior.
2.3.2.Plasamentul privat
Plasamentul pri!at este a doua modalitate de emisiune de obligaiuni ,i const n
!$n%area ntregii emisiuni unui numr ma1im de 35 in!estitori 4re%ideni sau nere%ideni
n /om$nia5.
@u este necesar ntocmirea unui prospect ca n ca%ul ofertei publice- deoarece
in!estitorii au acces la toate informaiile de care au ne!oie de la emitent. Pot fi in!estitori
bnci comerciale- societi ,i fonduri de in!estiii- societi de asigurri- fonduri de pensii-
societi financiare- alte societi pe care C@BD le aprob.
Subscriitorii au obligaia de a nu re!inde titlurile cumprate n termen de cel puin
12 luni din momentul ac2i%iiei.
15
/e%ultatele plasamentului pri!at trebuie aduse la cuno,tina C@BD n termen de
3 %ile lucrtoare din momentul nc2eierii plasamentului.
2.4. Tipologia obliga(iunilor
0ncertitudinea si riscurile pentru !eniturile !iitoare au determinat aparitia unei
mari !arietati a obligatiunilor- cu caracteristici diferite- tin%$nd spre reducerea- c$t mai
mult posibil- a riscurilor.
Pentru nceput putem mparti obligatiunile n doua grupe mari8 obligatiuni
ordinare- cu dob$nda constanta sau cu dob$nda !ariabila- si obligatiuni con!ertibile.
#bligatiunile pot fi grupate dupa mai multe criterii8
dupa modul de identificare a detinatorului obligatiunii;
dupa natura !eniturilor pe care le generea%a;
dupa forma sub care sunt emise;
dupa natura dreptului pe care l confera;
dupa gradul de garantare;
dupa natura emitentului;
dupa drepturile ce le sunt atasate.
1) Dupa modul de identificare a detinatorului- se disting trei tipuri de obligatiuni8 la
purtator- nominati!e si nmatriculate.
a) ,bligatiunile la purtator sunt titluri materiali%ate- confectionate dupa norme stricte-
a!$nd cupoane detasabile. 6repturile conferite de acestea re!in posesorului lor.
b) ,bligatiunile nominative au nscrise numele posesorului lor n ca%ul n care sunt
emise n forma materiali%ata; n ca% contrar- numele posesorului este nscris n cont.
16
c) ,bligatiunile -nmatriculate, spre deosebire de cele la purtator- sunt nregistrate n
e!identa fiduciarului pe numele detinatorului. Circulatia acestor titluri presupune
renregistrarea lor pe numele noului detinator.
2) Dupa natura veniturilor care le genereaza- distingem8 obligatiuni cu dob$nda si
obligatiuni cu cupon %ero si cu cupon unic.
a) ,bligatiuni cu dob.nda- care sunt emise la !aloarea nominala. (ceasta !aloare se
rambursea%a- de regula- la scadenta. (cest tip de obligatiuni asigura posesorului lor
!enituri sub forma de dob$nda.
b) ,bligatiuni cu cupon +ero 4cu discount5 si cu cupon unic. #bligatiunile cu cupon
%ero pre%inta particularitatea de a nu oferi nici un fel de remuneratie periodica 4cupon5.
Benitul unor asemenea obligatiuni se acorda o singura data- la scadenta- ca diferenta ntre
pretul de rambursare si pretul de emisiune- ceea ce corespunde capitali%arii dob$n%ii pe
ntreaga perioada de !iata a mprumutului obligatar. Principiul este asemanator si pentru
obligatiunile cu cupon unic8 dob$n%ile sunt !arsate de emitent numai la scadenta finala a
mprumutului.
3) Din punctul de vedere al formei sub care sunt emise- e1ista obligatiuni
materiali%ate si nemateriali%ate.
a) ,bligatiunile materiali+ate sunt emise pe suport 2$rtie.
b) ,bligatiunile nemateriali+ate sunt emise pe suport magnetic- prin nscriere n cont.
@u au suport fi%ic; ele e1ista doar n documentele contabile ale emitentului- posesorul
primind doar confirmarea scrisa ce atesta posesia documentului- respecti! a contractului
de mprumut.
4) Dupa natura dreptului pe care l confera- obligatiunile pot fi grupate n trei
categorii8 obligatiuni ordinare- obligatiuni de rambursare si obligatiuni cu loturi.
a) ,bligatiuni ordinare dau dreptul la restituirea mprumutului si a dob$n%ii.
1*
b) ,bligatiuni de rambursare 4cu prima de emisiune5- care atesta dreptul detinatorului
lor de a ncasa la scadenta o suma egala cu !aloarea nominala 4care este mai mare dec$t
pretul de cumparare5; diferenta repre%inta prima.
c) ,bligatiuni cu loturi- a caror rambursare se face la o !aloare mai mare dec$t cea
nominala- la scadenta sau nainte de aceasta.
5) Dupa gradul de protectie a investitorilor contra riscului neplatii- obligatiunile pot
fi garantate sau negarantate.
a) ,bligatiunile negarantate se caracteri%ea%a prin faptul ca societatea comerciala
emitenta nu le garantea%a cu nici un fel de bun sau ipoteca- in!estitorii se ba%ea%a pe
sol!abilitatea generala si bonitatea societatii si nicidecum pe posibilitatea recuperarii
capitalului pe seama lic2idarii bunurilor ga9ate de catre emitent.
b) ,bligatiunile garantate cu anumite acti!e se caracteri%ea%a prin faptul ca in!estitorii
se pot ba%a pe dreptul asupra acestor bunuri n ca%ul neplatii dob$n%ii si=sau
mprumutului.
6) Din punctul de vedere al naturii emitentului- e1ista obligatiuni emise de catre
agentii economici si obligatiuni emise de catre stat si unitatile administrati!.teritoriale.
a) ,bligatiuni emise de catre agenti economici. #bligatiunile sunt emise fie indi!idual-
de catre societati comerciale puternice- fie grupat- de catre asociatii de mai multi agenti
economici care garantea%a solidar mprumutul sau prin intermediul unor institutii de
plasament colecti! care reparti%ea%a fondurile sub forma de credite ntreprinderilor care
au apelat la emisiunea de obligatiuni.
b) ,bligatiuni emise de catre stat si unitati administrative ale statului. #bligatiunile
de stat sunt emise de 're%orerie- au o scadenta ntre 1) si 3) de ani si sunt purtatoare de
dob$nda. (ceste obligatiuni sunt emise cu scopul obtinerii de finantare pentru obiecti!e
ma9ore de interes public.
18
7) Din punctul de vedere al drepturilor atasate- se disting mai multe tipuri de
obligatiuni.
a) ,bligatiuni simple sau clasice/ se caracteri%ea%a prin numar- durata- rata dob$n%ii-
!aloare nominala- pretul de emisiune si conditiile de amorti%are. 6ob$nda se plateste
anual pe ba%a unui cupon care se detasea%a de la obligatiune.
b) ,bligatiuni rascumparabile. "misiunile de obligatiuni ale societatilor comerciale
pot a!ea si o clau%a de rascumparare la care societatea emitenta poate recurge oric$nd.
Pretul de rascumparare este fi1at deasupra !alorii nominale a obligatiunii- diferenta
constituindu.se ntr.o prima acordata detinatorilor de obligatiuni. Cu c$t este mai aproape
termenul de scadenta- cu at$t mai mica este prima.
c) ,bligatiuni cu fond de amorti+are. :n !ederea suportarii efortului financiar
oca%ionat de scadentele mprumutului- societatea emitenta de obligatiuni creea%a treptat
un fond de amorti%are- !ars$nd periodic fiduciarului sume ce !or fi nscrise pe numele
societatii..
d) ,bligatiuni cu fond de rascumparare. (cest tip de obligatiuni este asemanator
obligatiunilor cu fond de amorti%are; diferenta consta n faptul ca prin fondul de
rascumparare se amorti%ea%a o parte mai mica din !olumul emisiunii dec$t prin fondul de
amorti%are- deoarece clau%a de fond de rascumparare are mai putine dispo%itii obligatorii.
e) ,bligatiuni convertibile -n actiuni. 6reptul special conferit detinatorilor consta n
posibilitatea de a le putea sc2imba contra actiunilor societatilor emitente. Sunt obligatiuni
f) ,bligatiuni rambursabile -n actiuni 4 #/(5. (sa dupa cum ne indica numele lor-
aceste titluri sunt- n mod obligatoriu- rambursate n actiuni.
1+
g) ,bligatiuni cu venit variabil se mai numesc si obligatiuni inde1ate. (ceste
obligatiuni permit subscriitorilor de a se apara contra efectelor cresterii preturilor prin
mentinerea puterii de cumparare a obligatiunilor- ntruc$t se pre!ede ca !aloarea lor si
uneori dob$nda si prima de rambursare !or !aria n functie de un indice monetar sau
nemonetar si n limitele unui plafon.
h) ,bligatiunile participative repre%inta o !arianta a obligatiunilor inde1ate- o
mbinare ntre actiuni si obligatiuni clasice.
i) ,bligatiuni cu rata variabila a dob.n+ii. (cest tip de obligatiune reduce riscul de
rata pentru detinatorii si pentru emitentii de titluri de mprumut pe termen lung deoarece
dob$nda la acest tip de obligatiuni se modifica concomitent cu fluctuatia ratei generale a
dob$n%ii. (stfel- marimea cuponului se a9ustea%a odata cu modificarile de pe piata
monetara. C$nd rata dob$n%ii creste- dob$nda 4cuponul5 platita se modifica 4creste5
corespun%ator; c$nd scade rata dob$n%ii- scade si dob$nda.
j) ,bligatiuni cu bon de subscriere. (cestea sunt obligatiuni cu dob$nda fi1a
4obligatiuni clasice5- nsotite de un bon de subscriere. 3onul de subscriere este un
instrument financiar ce da dreptul detinatorului sau sa cumpere actiuni la un pret si un
moment predeterminate si ntr.o anumita proportie.
k) ,bligatiuni speciale cu cupon ce poate fi reinvestit . #SC(/. (ceste obligatiuni
asigura posesorului lor posibilitatea de a opta pentru a primi fie un cupon n numerar- fie
obligatiuni identice cu cele initiale. Posibilitatea rein!estirii este pri!ita ca o fa!oare sau o
rasplata pentru !ec2ii obligatari- care !ad n societatea respecti!a un foarte bun
plasament.
l) ,bligatiunile asimilabile sunt emise de stat sau organisme gu!ernamentale si se
caracteri%ea%a prin faptul ca n termenul legal al mprumutului se pot emite alte
obligatiuni- cu aceleasi caracteristici ca si cele precedente. @oile obligatiuni sunt
asimilate cu primele- numai ca termenul de scadenta este prelungit.
2)
m) ,bligatiuni cu scadenta prorogabila0-ncasabile anticipat . #bligatiunile cu
scadenta prorogabila sunt titluri emise pe termen scurt 45 ani- de regula5 care pot fi
sc2imbate cu un !olum ec2i!alent de titluri pe termen lung 41) ani5 la acelasi ni!el al
dob$n%ii sau usor mai mare.
2.5. Amortizarea mprumuturilor obligatare
(morti%area obligatiunilor este operatiunea de rambursare a mprumutului
obligatar n conformitate cu scadentele nscrise n contract. (ceasta operatiune se poate
reali%a n trei feluri8
. prin anuitati constante;
. prin serii egale;
. prin amorti%are unica la sf$rsitul duratei mprumutului.
2.5.1. Amortizarea prin anuit(i constante
:n ca%ul amorti%arii prin anuitati constante societatea comerciala !arsa n flecare an
o suma constanta- repre%ent$nd amortismente plus dob$n%i- n !ederea stingerii treptate a
datoriei. Prin urmare- n totalul !arsamintelor anuale partea repre%ent$nd capitalul
rambursat creste n fiecare an- iar partea repre%ent$nd dob$nda scade.
(nuitatea se determina conform formulei8
@otam8
( C anuitati- adica amortismentul anual plus dob$nda;
E C capitalul sau suma mprumutului obligatar;
6 C rata dob$n%ii mprumutului 4dob$nda nominala5;
21
t C durata n ani a mprumutului obligatar.
(morti%area sau rambursarea prin anuitati constante se poate face la !aloarea
nominala 4P/ C B@5 sau la prima de rambursare 4P/ F B@5.
2.5..2. Amortizarea prin serii egale
(morti%area prin serii egale presupune rambursarea unui numar egal de
obligatiuni n fiecare an. 6e asta.data capitalul rambursat este egal n fiecare an- iar suma
dob$n%ii scade de la un an la altul- anuitatile fiind !ariabile. Prin urmare- c2eltuielile
financiare sunt mai mari la nceputul anilor de rambursare si descresc treptat catre
sf$rsitul duratei mprumutului.
/ambursarea anuala se poate face n doua moduri8
. la !aloarea nominala8 ;
. la pret de rambursare8 .
Suma anuala a dob$n%ii 4G65 se calculea%a totdeauna asupra capitalului
nerambursat.
unde8
n C numarul de obligatiuni ramase de rambursat;
@r C numarul de obligatiuni rambursate anual;
Er C mprumutul ramas nerambursat.
22
(nuitatile8
. la !aloarea nominala8 ;
. la pret de rambursare8 .
/ambursarea se face prin tragerea la sorti a obligatiunilor. :n scopul respectarii
egalitatii dintre detinatorii de titluri sunt concepute sisteme de repartitie proportionala a
obligatiunilor trase la sorti .
2.5.3. Amortizarea n faz unic
(morti%area unica- la capatul duratei mprumutului- se reali%ea%a n conditiile
platii anuale a dob$n%ilor. Ha sf$rsitul fiecarui an se platesc dob$n%i asupra !olumului
total al mprumutului.
Caracteristici8
. ntregul mprumut se rambursea%a la sf$rsitul duratei de !iata pre!a%ut n
contractul de emisiune;
. p$na n ultimul an anuitatea este egala cu !aloarea dob$n%ii perioadei;
. n ultimul an anuitatea este egala cu suma dob$n%ii perioadei si !aloarea
mprumutului amorti%at.
/ambursarea finala se poate face n doua moduri8
. la !aloarea nominala8 ;
23
. la pret de rambursare8
(morti%area- prin anuitati- constante si prin serii egale se poate reali%a- cel putin
partial- prin rascumparari la bursa- daca cursul este a!anta9os comparati! cu !aloarea de
rambursat sau daca e1ista n contract clau%e de rascumparare cu anticipatie. (ltfel-
amorti%area are loc la !aloarea de rambursare- prin trageri la sorti.
:n toate ca%urile rascumpararea nainte de scadenta a obligatiunilor din initiati!a
societatii comerciale are loc c$nd aceasta poate obtine fonduri mai ieftine din alte surse.
CAPITOLUL 3
EMITEREA UNUI CREDIT OBLIGATAR LA
S.C. "CONFSTAR" S.A. BAIA MARE
3.1. Prezentarea general a societ(ii
Societatea Comerciala AC#@7S'(/A S.(. cu sediul n 3aia Dare- b.dul
/epublicii nr. 2 a luat fiinta n 1+.)1.1+*6. S.C. AC#@7S'(/A a fost construita n anul
1+*5 ca un atelier- apoi ca sectie a ntreprinderii de confectii Dondiala Satu Dare.
:n pre%ent firma colaborea%a cu firma Iabite1 0nternational din 3elgia- o firma cu
renume n domeniul confectiilor te1tile si care asigura acoperirea integrala a capacitatii
de productie.
S.C. AC#@7S'(/A S.(. lucrea%a n sistem lo2n- adica firma Iabite1
0nternational asigura materiile prime si materialele necesare confectionarii produselor de
mbracaminte pre!a%ute n contractul 6* nc2eiat n )8.)5.1++6 si rennoit n anul 2))).
:n acelasi timp asigura documentatia te2nica si asistenta te2nica necesara.
2&
Productia n sistem lo2n are a!anta9ul ca scuteste unitatea de problemele legate de
apro!i%ionare si desfacere- toata productia a!$nd ba%a materiala necesara asigurata si o
piata de desfacere.
S.C. AC#@7S'(/A S.(. 3aia Dare s.a constituit prin preluarea partiala a
patrimoniului fostei :ntreprinderi de Confectii- ca urmare a Iotar$rii <u!ernului numarul
122& din 23 noiembrie 1++).
Societatea are personalitate 9uridica- fiind nregistrata la Camera de Comert si
0ndustrie Daramures sub numarul J2&=3+=1++1 si a!$nd codul fiscal /22)6)&).
7iind unitate cu personalitate 9uridica- depune bilant si are cont desc2is la 3.C./.-
Sucursala 3aia Dare- numarul 3).2&.)&.)3 si cont n !aluta.
#biectul principal de acti!itate al S.C. AC#@7S'(/A S.(. l constituie
producerea si comerciali%area de confectii te1tile pentru femei- barbati si copii- ntr.o
structura !ariata8 compleuri- impermeabile- 9ac2ete- fuste- pantaloni- sacouri- etc.
3.2. Emiterea creditului obligatar
Planul de de%!oltare pe anul 2)1) presupune reali%area unui !olum de in!estitii n
!aloare de 2)).))) ">/#. (ceasta suma se poate obtine fie prin contractarea unui credit
bancar- fie prin emisiunea de obligatiuni sau prin recurgerea la un mprumut obligatar.
6aca se ia n considerare faptul ca dob$nda la obligatiunile emise de firme sau de
primarii este de 1).11?- mult mai mica dec$t dob$nda perceputa de banci la creditele
bancare 42)?5- si ca finantarea prin obligatiuni creea%a a!anta9e mai mari dec$t emiterea
de actiuni n acest scop- atunci se propune obtinerea surselor de finantare necesare
de%!oltarii ntreprinderii prin intermediul unui credit obligatar.
S.C. AC#@7S'(/A S.(. ndeplineste toate conditiile necesare emisiunii unui
credit obligatar. (dica este o societate de capitaluri- are mai mult de doi ani de e1istenta-
are !arsat n totalitate capitalul sau.
25
Contul de profit si pierdere al societatii pe ultimii ani pre%inta o e!olutie
crescatoare a principalilor indicatori de re%ultate. (cest fapt se poate obser!a n ane1a
nr.1.
:n !irtutea e1plicatiilor de mai sus S.C. AC#@7S'(/A S.(. !a emite un credit
obligatar cu urmatoarele caracteristici8
. Suma mprumutului obligatar8
K 7.300.000.000 lei 42)).))) ">/# K 36.5)) lei = ">/#5;
. Baloarea nominala a unei obligatiuni8
VN 100.000 lei;
. @umarul de obligatiuni emise8
N 73.000 obligatiuni;
. 6urata mprumutului obligatar8
t 5 ani;
. /ata dob$n%ii mprumutului8
D 12 ;
. Pretul de emisiune al obligatiunilor este egal cu !aloarea nominala a
obligatiunilor8
PE VN;
. Pentru a face mai atracti! creditul obligatar- obligatiunile se emit cu prima de
rambursare 4 P/ F B@5. Pretul de rambursare al obligatiunilor este8
PR 100.500 lei-
atunci prima de rambursare !a fi8
Pr 100.500 - 100.000 500 lei.
26
3.3 Amortizarea creditului obligatar emis
Se !a anali%a amorti%area creditului obligatar prin cele trei metode cunoscute si se
!a alege metoda cea mai buna din punct de !edere financiar.
@otam8
( C anuitati- adica amortismentul anual plus dob$nda;
a C amortismentul anual;
E C capitalul sau suma mprumutului obligatar;
Er C mprumutul nerambursat;
@ C numarul de obligatiuni emise;
@r C numarul de obligatiuni rambursate anual;
B@ C !aloarea nominala a obligatiunilor emise;
P" C pretul de emisiune al obligatiunilor;
P/ C pretul de rambursare al obligatiunilor;
Pr C prima de rambursare pentru o obligatiune 4P/ . B@5;
6 C rata dob$n%ii mprumutului 4dob$nda nominala5;
G6 C suma anuala a dob$n%ii;
t C durata n ani a mprumutului obligatar.
3.3.1. Amortizarea prin serii egale a creditului obligatar
(morti%area prin serii egale presupune rambursarea unui numar egal de
obligatiuni n fiecare an.
@umarul de obligatiuni ce se !a rambursa n fiecare an este8
obligatiuni.
2*
(mortismentul anual !a fi8
lei.
Prim de rambursare ce se !a plati n fiecare an !a fi8
lei.
(nul 18
. Suma dob$n%ii aferenta anului 1 este8
lei;
. (nuitatea pentru anul 1 !a fi8
lei.
...
(nul 58
. :mprumutul nerambursat aferent anului 5 !a fi8
lei.
. Suma dob$n%ii aferenta anului 5 !a fi8
lei;
. (nuitatea pentru anul 5 !a fi8
lei.
Baloarea totala a dob$n%ii platita pentru creditul obligatar este8
G6 C 2.628.))).))) lei.
Baloarea primelor de rambursare platite pentru creditul obligatar este8
Pr C 36.5)).))) lei.
'abloul de amorti%are al creditului obligatar prin serii egale este pre%entat mai 9os8
28
3.3.2. Amortizarea prin anuit(i constante a creditului obligatar
emis
(nuitatea 4(5 se calculea%a cu a9utorul formulei8
-
atunci lei.
; lei.
(nul 18
. Suma dob$n%ii aferenta anului 1 este8
lei;
. 7ractiunea de capital 4a15 cuprinsa n anuitate este de8
lei;
. @umarul obligatiunilor rambursate este8
2+
obligatiuni;
. Prima de rambursare platita n anul 1 !a fi8
lei.
.
(nul 58
lei;
lei;
lei;
obligatiuni;
lei.
Baloarea totala a dob$n%ii platita pentru creditul obligatar este8
G6 C 2.825.&55.215 lei.
Baloarea primelor de rambursare platite pentru creditul obligatar este8
Pr C 36.5)).))) lei.
'abloul de amorti%are al creditului obligatar prin anuitati constante este pre%entat
n urmtorul tabel8
3)
3.3.3 Amortizarea n faz unic a creditului obligatar emis
. :ntregul mprumut se rambursea%a la sf$rsitul duratei de !iata pre!a%ut n
contractul de emisiune;
. P$na n ultimul an anuitatea este egala cu !aloarea dob$n%ii perioadei8
G61 C G62 G63 G6& C G65 C
lei.
. n ultimul an anuitatea este egala cu suma dob$n%ii perioadei si !aloarea
mprumutului amorti%at8
lei.
Baloarea totala a dob$n%ii platita pentru creditul obligatar este8
G6 C &.38).))).))) lei.
Baloarea primelor de rambursare platite pentru creditul obligatar este8
Pr C 36.5)).))) lei.
'abloul de amorti%are al creditului obligatar n fa%a unica este pre%entat n tabelul
urmtor8
31
CONCLUZII
(sigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiara a in!estitiilor este o
conditie esentiala pentru functionarea eficienta a ntreprinderilor- mai ales daca acestea si
desfasoara acti!itatea ntr.un mediu concurential acerb. 0n!estitiile presupun o
imobili%are nsemnata de capital- ceea ce impune necesitatea procurarii sau asigurarii
acestora astfel nc$t sa se e!ite aparitia unor in!estitii ncepute si neterminate din lipsa de
resurse.
#bligatiunile sunt adesea preferate de in!estitori n defa!oarea la celelalte !alori
mobiliare deoarece confera o serie de a!anta9e detinatorilor lor8
32
A. Sub aspectul efectelor generate:
6in punctul de !edere al societatii emitente- mprumutul obligatar nu afectea%a
structura actionariatului si nici nu confera detinatorului lor nici un drept n luarea
deci%iilor.
6in punctul de !edere al obligatarilor 4posesorilor de obligatiuni5- obligatiunile
asigura dob$n%i constante- platite de catre emitent pe toata durata de !iata a obligatiunii-
indiferent de situatia sa financiara- spre deosebire de di!idendele asigurate de actiuni-
care depind direct proportional de c$stigurile emitentului.
B. Sub aspectul regimului fiscal:
6in punctul de !edere al obligatarilor8 n #rdonanta <u!ernului nr. *3=2* august
1+++ pri!ind impo%itele pe !enituri- n articolul 36 se mentionea%a ca !eniturile sub
forma de di!idende distribuite se impo%itea%a cu o cota de 5? din suma acestora. 6e
asemenea- se preci%ea%a ca !eniturile sub forma de dob$n%i 4A!enituri obtinute din titluri
de creanta de orice natura si orice fel de sume cu!enite pentru folosirea banilor
mprumutatiA- aici inclu%$ndu.se deci si !eniturile din dob$n%ile aferente obligatiunilor
societatilor comerciale5 se impun cu o cota de 1?.
6in punctul de !edere al societatii emitente- obligatiunile sunt mai a!anta9oase
dec$t actiunile n ceea ce pri!este incidenta fiscala a acestora- n sensul ca dob$n%ile
platite micsorea%a ba%a impo%abila- ceea ce nu se nt$mpla n ca%ul di!idendelor.
C. Sub aspectul riscurilor asumate de mprumutatorii obligatari:
Posesorii de obligatiuni sunt supusi unui grad de risc mai redus dec$t posesorii de
actiuni. Beniturile acestora din urma pot fi influentate de e!olutia nefa!orabila a
afacerilor emitentilor- duc$nd la reducerea sau c2iar neplata di!idendelor- n timp ce
obligatiunile asigura un !enit fi1 sub forma de dob$n%i.
:n ca%ul lic2idarii firmei emitente e1ista riscul pierderii fondurilor in!estite.
#bligatarii nu sunt nsa afectati n aceeasi masura ca asociatii- a!$nd dreptul la
33
rambursarea mprumutului la !aloarea nominala. (ctionarii primesc doar diferenta
ramasa dupa plata tuturor creantelor care ndeplinesc conditiile pre!a%ute de lege pentru a
fi onorate.
D. Sub aspectul garantiilor oferite:
#bligatiunile sunt uneori garantate fie de catre stat sau colecti!itati publice- fie de
catre emitent 4prin ipoteci asupra imobilelor- ga9uri asupra fondului de comert- garantii
formate de alte societati n fa!oarea celei emitente etc.5
Posibilitatea asigurarii surselor de finantare de catre S.C. AC#@7S'(/A S.(. prin
recurgerea la un mprumut obligatar este o noutate at$t pentru firma c$t si pe plan local.
Detodele de amorti%are anali%ate presupun o anumita !aloare a dob$n%ii si a
primei de rambursare aferente fiecareia. Prima de rambursare este aceeasi indiferent de
metoda de amorti%are aleasa- doar dob$n%ile totale difera de la o metoda la alta. #
comparatie a dob$n%ilor totale n functie de metoda de amorti%are a creditului obligatar
este pre%entata n tabelul urmtor8
6in cele pre%entate mai sus re%ulta ca dob$n%ile totale 4costul5 cele mai ridicate
ale mprumutului obligatar se obtin atunci c$nd se utili%ea%a metoda de amorti%are n fa%a
unica. (ceasta se datorea%a faptului ca dob$nda se calculea%a de fiecare data la suma
totala a capitalului mprumutat. :n momentul rambursarii- e1ista un incon!enient- acela
de a afecta tre%oreria cu ntreaga suma mprumutata ce trebuie rambursata dintr.o data.
'rebuie retinut nsa ca ntreprinderea poate capitali%ea%a de 5 ori 4n cei 5 ani5
acumularea bruta anuala reali%ata din e1ploatarea in!estitiei- ceea ce este de natura sa
reduca din de%a!anta9ul costului ridicat.
3&
(morti%arile prin serii egale si prin anuitati constante implica !alori ale
dob$n%ilor totale mai mici dec$t amorti%area n fa%a unica deoarece societatea !a plati in
fiecare an dob$n%i proportional mai mici n functie de mprumutul ramas nerambursat.
Costul cel mai mic al procurarii mprumutului obligatar se obtine n ca%ul
amorti%arii acestuia prin serii egale. 0ar lu$nd n considerare e!olutia economica stabila a
S.C. AC#@7S'(/A S.(. se propune amorti%area creditului obligatar prin serii egale.
BIBLIOGRAFIE
1. 3re%eanu- P. . <estiunea financiara a ntreprinderii. "ditura Co!allioti- 3ucuresti-
2))2.
2. Cristea- I.- stefanescu- @. . 7inantele ntreprinderii. "ditura C"CC(/- 3ucuresti-
2))3.
3. Cucosel- C. . 7inantele ntreprinderii. "ditura /isoprint- Clu9.@apoca- 2))&.
4. 0lie- B. . <estiunea financiara a ntreprinderii. "ditura Deteora Press- 3ucuresti-
2))2.
35
6. @istor- 0. . 7inantele ntreprinderii. "ditura Presa >ni!ersitara Clu9eana- Clu9.@apoca-
2))2.
7. Stancu- 0. . 7inante - editia a treia. "ditura "conomica- 3ucuresti- 2))3.
8. LLL.finantare.ro
36

S-ar putea să vă placă și