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CURSO DESARROLLO DE PRODUCTOS

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS Ing. Bernardo Roger Sabogal Abril

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Objetivo de la evaluacion de proyectos:

Determinar lo atractivo o viable que el proyectoo es a la luz de diferentes criterios, los cuales determinan diversos tipos de Evaluación que son:

Evaluación Institucional Evaliuación tecnica Evaluación financIera

Evaluación economica

Evaluación social Evaluacion ambiental

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Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Metodos para la evaluación financiera de un proyecto

de inversión

Metodos que no tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo:

Este método proporciona poca información , son métodos

incorrectos para evaluar financieramente un proyecto.

El periodo de recuperación de la inversión ( PR )

Entradas de efectivo por dólar invertido (EEDI) Taza de retorno contable Relación entre los ingresos netos menos la depreciación y el cargo

por depreciación (IN D) / D Relación entre los ingresos netos y el valor en libros de la inversión (IN/VL)

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Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Metodos para la evaluación financiera de un proyecto

de inversión cont.

Metodos que tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo:

(tambien llamados métodos de flujo descontado)

Valor presente neto (VPN) Tasa interna de retorno (TIR) Tasa unica de retornon (TUR), o verdadera rentabilidad (VR) Relación beneficio costo (B/C) Costo uniforme equivalente (CUE) Valor futuro del flujo de efectivo (VFFE)

Tasa del crecimiento del patrimonio (TCP)

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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Costo de oportunidad del dinero

- El flujo de caja representa la magnitud de un sacrificio de con-

sumo para producir un excedente futuro.

- La tasa que refleja el costo de oportunidad del dinero es la tasa

de interés de oportunidad, entonces , un proyecto es atractivo

en la medida que supere la tasa de oportunidad.

- El costo de oportunidad para nuestro proyecto esta dado por la rentabilidad de la mejor de las propuestas alternativas.

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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Flujo de fondos

El flujo de fondos es un esquema que presenta sistemáticamente

Los costos e ingresos (flujos) registrados periodo por periodo del

proyecto.Se obtiene de los estudios técnicos de mercado y administrativos, es una síntesis de los estudios de pre-inversión.

En el flujo de fondos es una herramienta fundamental par realizar la evaluación financiera de un proyecto. Se realiza mediante un cuadro donde se registran todos flujos de dinero ya sea hacia el inversionista o a la inversa .

La última fila corresponde al flujo de efectivo neto, es decir entradas

menos salidas. Estas cifra se pueden representar en el “diagrama de flujo”. En su elaboración se supone que las entradas y salidas de efectivo ocurren al final del periodo

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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Diagrama de flujo

Este se elabora con los valores de la última fila del cuadro de flujo de efectivo neto.

Criterios:

Flujos negativos hacia abajo

Flujos positivos hacia arriba

• El flujo ocurre al final del período 0 1 2 3 4 5 6
• El flujo ocurre al final del período
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

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Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Construccion del flujo fe fondos

Las fuentes de información para la construcción del flujo de fondos

deben ser confiables.

Una información de mala calidad genera incertidumbre en el análisis.

Para la construcción del flujo de fondos para la evaluación financiera se utiliza la contabilidad de caja y no de causación (los ingresos y

egresos se registran en el momento en que se recibe o se desembolsa

Respectivamente).

El periodo de tiempo utilizado en la evaluación depende de la

naturaleza del proyecto y características de sus costos e ingresos

Las categorías macro y típicas de flujos de fondos son:

Costo de desarrollo Costo de implementación de la línea (montaje) y herramental

Costo de mercadeo y soporte Costo de producción Ingresos por ventas (revenues)

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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

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FLUJO DE EFECTIVO NETO (DEL INVERSIONISTA)

Fase

inversión

 

Operacional

Año

1

2

3

4

5

Valor rem. Ult. año

Programa de prod.

           

Entradas de efectivo:

           

Prestamos

           

Ingresos por ventas

           

Otros ingresos (rend. Financ., partic., arrendam.)

           

Valor remanente en el ultimo año

           

Total entradas de efectivo

           

Salidas de efectivo:

           

Inversiones totales

           

Costos de ope/ción, netos deprec. Amor. Diferid.

           

Costos de financiación

           

Pago prestamos

           

Pago impuestos

           

FLUJO DE EFECTIVO NETO FEN (in out)

           

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

ESQUEMAS DE FLUJO DE FONDOS

FLUJO SIN FINANCIAMIENTO

+ Ingresos de operación

+ Ingresos financiero

- Costo de operación (incluye impuestos indirectos)

- Depreciación

-----------------------------------------------------

GANANCIAS GRAVABLES

- Impuestos directos

+Valores de salvamentogravables(ven-actt)

- Impuestos a la utilidad en venta de activos

+Ingresos no gravables

-Costos de operación no deducibles +valor en libros de activos vendidos(no grav.)

-----------------------------------------------------

GANANCIAS NETAS

+ Depreciación

+ Valor de salvamento, activos no vendidos

- Costos de inversión

- Inversiones financieras

----------------------------------------------------

FLUJO DE FOMDOS NETO

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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

ESQUEMAS DE FLUJO DE FONDOS FLUJO CON FINANCIAMIENTO

+ Ingresos de operación

+ Ingresos financiero

- Costo de operación (incluye imp. Ind )

- Intereses sobre creditos recibidos proyecto

- Depreciación

-----------------------------------------------------

GANANCIAS GRAVABLES

- Impuestos directos

+Valores de salvamento gravables(ven-actt)

- Impuestos a la utilidad en venta de activos

+Ingresos no gravables -Costos de operación no deducibles +valor en libros de activos vendidos(no grav.)

-----------------------------------------------------

GANANCIAS NETAS

+ Depreciación

+ Valor de salvamento, activos no vendidos

- Inversiones financieras

- Costos de inversión

+ Ingresos por emisión de bonos, acciones del proyecto

- Dividendos pagados

+ Creditos recibidos

- Amortizaciones de créditos y prestamos

----------------------------------------------------

FLUJO DE FOMDOS NETO

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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Equivalencias financieras

El Interes simple

VF = VP ( 1 + in )

El Interes compuesto

VF = VP ( 1 + i ) n

Valor presente equivalente de una serie uniferme

VP =

VA( ( 1 + i ) n - 1)

( 1 + i ) n ( i ) Interes mensual

(1 + i ea

1 / 12

)

-

n 1 Ó i i 1 1 m ea
n
1
Ó
i
i
1
1
m
ea

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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Tasa de interés para la evaluación financiera

A esta tasa se le suele denominar

Tasa de actualización

Tasa de descuento

Tasa de interés de oportunidad (más común)

Tasa de retorno mínimo

Tasa de interés en terminos constantes: no está afectada por la inflación . Se utiliza cuando toda la información numérica del proyecto se encuentra a precios constantes

Tasa de interés en terminos corrientes: esta afectada por la

Inflación. Se utiliza cuando la información numérica del proyecto esta dada a precios corrientes

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Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Tasas multiples

1 + i mercado =

(1 + i real ) ( 1 + i inflación)

Ejemplos:

Se tiene una tasa de interés de oportunidad del del inversionista en terminos corrientes del 32 % anual, es decir i mercado = 32% anual,

la tasa de inflación del 20 % anual , entonces:

I real =

1 + i mercado

1 + i inflación

- 1 , entonces ,

i real = 10 %

Resumen:

Tasa de interes en terminos corrientes : i mercado = 32 % anual

Tasa de interés en terminos constanes : i real = 10 % anual

Tasa de inflación : i inflación = 20 % anual

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EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Metodos que no tienen en cuenta el valor del dinero

en el tiempo

El más común es el Periodo de recuperación de la inversión

0

Es el tiempo equerido para para que la suma de los flujos de efectivo neto positivos, producidos por una inversión, sea igual a la suma de los flujos de efectivo neto negativos, requeridos por la misma inversión

20.35

10

18.50

11

18.27 17.45

7

6.28 8
6.28
8

9

17.23 11.05

5

6

9.75

4

1

2

3

7 6.28 8 9 1 7 . 2 3 11.05 5 6 9 . 7 5

12.60

17.20

14.56

44.3 Entre el 6° y 7° periodo se recupera la inversión

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Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS Periodo de recuperación de la inversión

Es el tiempo en el cual se logra recuperar la inversión original. No hace consideración de información valiosa por ej. no tiene

en cuenta los beneficios generados por cada proyecto después

de recuperada la inversión. No se recomienda tomarlo como criterio de salección , pero es complementario porque muestra encuanto tiempo se recupera la inversión

50 80 40 20 30 1 2 3
50 80
40
20 30
1
2
3

100 Proyecto 1

80 120 90 10 10 5 1 2 3 4 5
80 120 90
10
10
5
1
2
3
4
5

40

40 20

40 40

4

80 120 90 10 10 5 1 2 3 4 5 4 0 4 0 20

1

2

3

4

5

100 Proyecto 2

100 Proyecto 3

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

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Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Metodos que tienen en cuenta el valor del dinero

en el tiempo

Los más utilizados: VPN y TIR

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

1 Se determinanel valor neto en cada uno de los periodos de la vida util del proyecto restando los costos de los beneficios.

VN = Beneficios - Costos

2 Luego cada uno de los valores netos se convierte a su equivalencia en el periodo de referencia normalmente se referencia al periodo cero.

VP =

VN

( 1 + i

op

) n

Donde:

VN : valor neto VP : valor presente

i op

: tasa de interes de oportunidad del

inversionista por período n : ultimo periodo de vida util del proyecto

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Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

VALOR PRESENTE NETO (VPN) Cont.

3 Se determina el Valor Presente Neto

VPN=

Σ n VN

n

n= 0

( 1 + i

op

) n

4 Se aplica el criterio de evaluación:

Si VPN > 0 , proyecto recomendable financieramente Si VPN = 0 , proyecto indiferente financieramente Si VPN < 0 , proyecto no recomendable financieramente

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Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

VALOR PRESENTE NETO (VPN) Cont.

Ejemplo:

Este es un proyecto sencillo (puro) que no genera valores de salvamento y no esta sujeto al pago de impustos sobre la renta

CONCEPTO

Año 0

 

Año 1

 

Año 2

Año 3

Año 4

Año 5

Ingresos

 

200

 

300

300

300

 

Costos

 

-100

 

-150

-150

- 150

 

Costos de inversión

 

-500

         

Valor Neto (VN)

 

-500

100

 

150

150

150

 

Valor presente (VP)

 

-500

99.00

 

147.04

145.58

144.14

 

Valor Presente Neto (VPN)

   

35.79

         

Tasa de oportunidad (%)

   

1

1

1

1

1

 
 

iop

0 %

1%

2%

3%

4%

5%

6%

 

VPN

50

35.79

22.14

9.02

-3.59

-15.73

-27.40

Entre mayor la tasa de interes de oportunidad es menor el valor presente neto. Esto debido al hecho de que la tasa de oportunidad refleja el costo del dinero (costo de oportunidad)

El proyecto es atractivo si la tasa de oportunidad del inversionista es menor del 4% esto dépende de las alternativas de inversión del mercado ( que tasas están dando estas alternativas).

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

VALOR PRESENTE NETO (VPN) Cont.

Segundo ejemplo:

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Bernardo Roger Sabogal A.

Este es un proyecto en el que el inversionista negocia un prestamo para financiar el 80 % de la inversión. Se recibe el crédito en el año 0 y se repaga en 4 amortizaciones iguales a partir

del año 1

CONCEPTO

Año 0

Año 1

Año 2

Año 3

 

Año 4

Año 5

Ingresos

 

200

300

 

300

300

 

Costos

 

-100

-150

-150

 

- 150

 

Intereses

 

-12

-9

-6

 

-3

 

Costos de inversión

-500

         

Ingreso del credito

400

         

Amortización credito

 

-100

-100

-100

 

-100

 

Valor Neto (VN)

-100

-12

41

44

 

47

 

Valor presente (VP)

-100

-11.88

40.19

42.70

 

45.16

 

Valor Presente Neto (VPN)

16.17

         

Tasa de oportunidad (%)

1

1

1

 

1

1

 
 

iop

0 %

1%

2%

3%

4%

5%

6%

 

VPN

50

33.79

22.14

9.02

-3.59

-15.73

-27.40

Proyecto puro

 

VPN Proyecto financ

20

16.18

12.53

9.02

5.66

2.44

-0.66

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

Segundo ejemplo: VALOR PRESENTE NETO (VPN) – Cont. 50 Proyecto puro ( sin financiamiento) 40
Segundo ejemplo:
VALOR PRESENTE NETO (VPN) – Cont.
50
Proyecto puro ( sin financiamiento)
40
30
Proyecto con financiamiento
20
10
1
2
3
4
5
6
7
8

Cualquier credito que cause intereses a una tasa igual a la tasa de oportunidad del dinero no afecta la rentabilidad del proyecto (el VPN del proyecto) a menos que este credito cause modificaciones en rubros del flujo diferentes a los de la

transacción crediticia (ingreso del credito, amortizaciones e intereses), por ejemplo

impuestos etc, entonces esta afirmación ya no es válida.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

Tasa interna de retorno TIR :

Es la tasa de interés que permite obtener un VPN = 0 , es decir

es la tasa de interes a la cual el valor presente de los ingresos es igual al valor presente de los egresos

La TIR es generada por el mismo proyecto

La TIR es un valor crítico y señala la tasa de rentabilidad generada

por los fondos invertidos . Mide la rentabilidad del dinero manteni-

do dentro del proyecto.

Después del VPN, la TIR es el segundo método para realizar la

evaluación financiera de proyectos

Es recomendable utilizar ambos métodos como complementaridad

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Método gráfico calculo TIR

VPN

VPN 1 0 I1 I2 T.O. TIR VPN 2
VPN 1
0
I1
I2
T.O.
TIR
VPN 2

I2 I1

I2 - TIR

TIR = I2

=

VPN1 + VPN2

VPN2

( I2- I1) VPN2 )

(

VPN1 + VPN2

)

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

Si TIR > T.O. , proyecto recomendable Si TIR = T.O. , proyecto indiferente

Si TIR < T.O. , proyecto no recomendable

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP

El CCPP es una medida financiera, que tiene el propósito de englobar en una sola cifra expresada en porcentaje, el costo de las

diferentes fuentes de financiamiento que usará una empresa para

fondear (financiar) algún proyecto específico.

Se requiere conocer de cada una de las fuentes de financiamiento:

Los montos,

Tasas de interés y

Efectos fiscales

Los intereses originados por la deuda son deducibles de impuestos, por lo tanto, el costo de la deuda debe reducirse con el ahorro de

impuestos que genera en caso de producirse utilidades operacionales.

En el flujo de fondos del proyecto se deben descontar los impuestos

El uso del CCPP es otro método para el estudio de viabilidad de un proyecto, comparándola con la rentabilidad del mismo.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

Para calcular el CCPP se deben seguir los siguientes pasos:

Paso 1: Calcular el porcentaje de participación que tiene cada fuente

de financiación respecto al total de la estructura de financiación.

Ejemplo: Se tiene un proyecto cuya inversión es de $100.000.000,

su TIR es 18%. Se desea financiar mediante varias fuentes: un

préstamo bancario por $50.000.000 a una tasa efectiva anual del 28%, acciones ordinarias con derecho a pago de dividendos del 16% anual y capital social con rendimiento del 18% anual.

El Impuesto Sobre la Renta (ISR) es del 30%

Fuente de financiación

Monto

Cálculo

Porcentaje

($)

(%)

Préstamo bancario

50.000.000

50.000.000/100.000.000

50 %

Acciones ordinarias

30.000.000

30.000.000/100.000.000

30%

Capital social

20.000.000

20.000.000/100.000.000

20%

Subtotal

100.000.000

 

100%

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS Paso 2: Determinar el costo de cada fuente de financiamiento después de impuestos.

Los intereses que se paguen por los préstamos son deducibles del impuesto de renta. Este beneficio fiscal se calcula así:

Costo antes de impuesto préstamo (%)*(1 - Impuesto Sobre la Renta (%))

Los intereses (costos) de las fuentes acciones ordinarias y capital social no tienen beneficio fiscal

Paso 3: Hallar el promedio ponderado de los diferentes costos de las fuentes de financiación. Se halla multiplicando el porcentaje de participación de cada fuente de financiación por su correspondiente

costo financiero. Después se suman estos resultados. La sumatoria

es el Costo de Capital Promedio Ponderado - CCPP .

EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

Material elaborado por:

Bernardo Roger Sabogal A.

Aplicando los pasos 2 y 3 en el ejemplo se tiene:.

Fuente de financiación

Monto

Porcentaje

Costo antes

Beneficio

Costo después de ISR

CCPP

($)

(%)

de ISR

fiscal

(%)

Préstamo

50.000.000

50 %

28%

30%

19.6%

9.8 %

bancario

Acciones

30.000.000

30%

16%

0%

16%

4.8%

ordinarias

Capital

20.000.000

20%

18%

0%

18%

3.6%

social

Subtotal

100.000.000

100%

     

18,2%

Conocido el CCPP y la Rentabilidad del proyecto TIR aplicamos el

criterio:

Si

con esa combinación de fuentes de financiamiento .

TIR , entonces proyecto se puede realizar (es viable)

CCPP <

“el rendimiento del proyecto (TIR) debe ser mayor al CCPP.

Se debe analizar las combinaciones de las fuentes y tomar la que

proporcione la menor cifra.