Periodo de recuperacin de la inversin - PRI

El periodo de recuperacin de la inversin - PRI - es uno de los mtodos que

en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de
evaluar sus proyectos de inversin. Por su facilidad de clculo y aplicacin,
el Periodo de Recuperacin de la Inversin es considerado un indicador que
mide tanto la liquidez del proyecto como tambin el riesgo relativo
pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.
Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero
que al
igual que el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno,
permite optimizar el proceso de toma de decisiones.
En qu consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo
de
tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversin
recuperen su costo o inversin inicial.
Cmo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular
los FNE debe acudirse a los pronsticos tanto de la inversin inicial como del
estado de resultados del proyecto. La inversin inicial supone los
diferentes desembolsos que har la empresa en el momento de ejecutar el
proyecto (ao cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo
negativo en el estado
de FNE.
Del estado de resultados del proyecto (pronstico), se toman los
siguientes
rubros con sus correspondientes valores: los resultados contables
(utilidad o prdida neta), la depreciacin, las amortizaciones de activos
diferidos y las provisiones. Estos resultados se suman entre s y
su resultado, positivo o negativo ser el flujo neto de efectivo de cada
IMPORTANTE: La depreciacin, las amortizaciones de activos nominales y las
provisiones, son rubros (costos y/o gastos) que no generan movimiento alguno
de efectivo (no alteran el flujo de caja) pero si reducen las
utilidades operacionales de una empresa. Esta es la razn por la cual se deben
sumar en
el estado de flujo neto de efectivo.
La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo hasta ahora descrito:
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A
CONCEPTO Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5
Resultado del ejercicio 30 150 165 90 400
+ Depreciacin 100 100 100 100 100
+ Amortizacin de

diferidos
40 30 20 10

+ Provisiones 30 20 15
- Inversin Inicial -1.000
FLUJO NETO DE

EFECTIVO
-1.000 200 300 300 200 500






CALCULO DEL PRI
Supngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo
valor de
inversin inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes
FNE (datos en miles):
CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos
de
efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la inversin. Para el proyecto
A el periodo de recuperacin de la inversin se
logra en el periodo 4:
Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:
CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3,
su sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversin
inicial, $1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperacin se
encuentra entre los periodos 2 y 3.
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:
Se toma el periodo anterior a la recuperacin total (2)
Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 - 900
=
100. Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y
que la inversin inicial asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente (3),
300: 100300 = 0.33
Sume al periodo anterior al de la recuperacin total (2) el valor calculado
en el paso anterior (0.33)
El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto
y de
ANLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo
4 mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior
deja ver que entre ms corto sea el periodo de recuperacin mejor
ser para los inversionistas, por tal razn si los proyectos fueran
mutuamente excluyentes la mejor decisin sera el proyecto (B).

CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIN?
Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperacin
de la
inversin, es importante identificar la unidad de tiempo utilizada
en la proyeccin de los flujos netos de efectivo. Esta unidad de tiempo puede
darse
en das, semanas, meses o aos. Para el caso especfico de nuestro ejemplo y
si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la proyeccin son meses de
30 das, el periodo de recuperacin para 2.33 equivaldra a: 2 meses + 10 das
MESES DAS
2 30 X 0.33
2 9.9
Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a aos, el 2.33 significara 2 aos
+ 3 meses + 29 das aproximadamente.
AOS MESES DAS
2 12 X 0.33
2 3.96
2 3 30*0.96
2 3 28.8
Tambin es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo
procedimiento tomando como base los flujos netos de efectivo descontados a
su tasa de oportunidad o costo de capital del proyecto. Es decir, se tiene en
cuenta la tasa de financiacin del proyecto.
Las principales desventajas que presenta este indicador son las
siguientes: Ignora los flujos netos de efectivo ms all del
periodo de recuperacin; sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser
ms rentables que los proyectos a corto plazo; ignora el valor del dinero en el
tiempo cuando
no se aplica una tasa de descuento o costo de capital. Estas
desventajas pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones equivocadas.



Tasa interna de retorno - Tir
La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa que iguala el valor
presente
neto a cero. La tasa interna de retorno tambin es conocida como la tasa de
rentabilidad producto de la reinversin de los flujos netos de efectivo dentro
de la operacin propia del negocio y se expresa en porcentaje.
Tambin es conocida como Tasa crtica de rentabilidad cuando se
compara con la tasa
mnima de rendimiento requerida (tasa de descuento) para un
La evaluacin de los proyectos de inversin cuando se hace con base
en la
Tasa Interna de Retorno, toman como referencia la tasa de descuento. Si
la Tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de descuento, el
proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al mnimo
requerido, siempre
y cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo. Por el contrario, si la Tasa
Interna de Retorno es menor que la tasa de descuento, el proyecto se
CALCULO:
Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el
Valor
Presente Neto, se reorganizan los datos y se trabaja con la
siguiente
FE: Flujos Netos de efectivo; k=valores porcentuales
Mtodo Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo,
los valores n y la cifra de la inversin inicial tal y como aparece en la ecuacin.
Luego se escogen diferentes valores para K hasta que el
resultado de la operacin de cero. Cuando esto suceda, el valor de K
corresponder a la Tasa Interna de Retorno. Es un mtodo lento cuando se
desconoce que a mayor K menor ser el Valor Presente Neto y por el
contrario, a menor K mayor Valor Presente Neto.
Mtodo grfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a analizar.
Cuando la curva del Valor Presente Neto corte el eje de las X que representa la
tasa de inters, ese punto corresponder a la Tasa Interna de
Retorno (ver grfico VPN).
Mtodo interpolacin: Al igual que el mtodo anterior, se deben escoger dos
K de tal manera que la primera arroje como resultado un Valor Presente Neto
positivo lo ms cercano posible a cero y la segunda d como resultado un Valor
Presente Neto negativo, tambin lo mas cercano posible a cero.
Con estos valores se pasa a interpolar de la siguiente manera:





k

VPN
? 0
k

VPN
Se toman las diferencias entre k k Este resultado se multiplica por VPN y se
divide por la diferencia entre VPN

y VPN

. La tasa obtenida se suma a k

y
este nuevo valor dar como resultado la Tasa Interna de Retorno.
Otros mtodos ms giles y precisos involucran el conocimiento del manejo de
calculadoras financieras y hojas electrnicas que poseen funciones
financieras. Como el propsito de esta seccin es la de dotar al
estudiante/interesado de otras herramientas, a continuacin se mostrar
un
ejemplo aplicando el mtodo de interpolacin, el cual es muy similar al mtodo
de prueba y error.
Proyecto A: Tasa de descuento = 15% VPN = -39
Proyecto B: Tasa de descuento = 15% VPN = 309
CALCULO TIR PROYECTO A POR EL MTODO DE INTERPOLACIN:
Aplicando el mtodo de prueba y error se lleg a una tasa del 14% (k )
que
arroja un primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k ) se
llega a un segundo VPN de 13.89 (por favor comprueben el
resultado aplicando la
13% 13.89
? 0
14% - 13.13
Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01
Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02
Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89).
Este
resultado se divide por la diferencia de VPN (27.02).

0.01 x 13.89 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojar
la Tasa
Interna de Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%
TIR (Hoja Excel) = 13.50891%
Al comprobar el dato obtenido por el mtodo de interpolacin con el aplicado
por la hoja electrnica de Excel, se puede anotar una diferencia de tan
solo
0,00509%. Con este ejemplo se puede apreciar las bondades de ste mtodo
cuando no es posible usar las nuevas tecnologas.
Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los
siguientes: Se
concentra en los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarse la tasa
interna de retorno como una tasa efectiva. As mismo, este indicador se ajusta
al valor del dinero en el tiempo y puede compararse con la tasa
mnima de aceptacin de rendimiento, tasa de oportunidad, tasa de descuento
o costo de
capital. As mismo hay que tener en cuenta que la TASA
INTERNA DE RETORNO no maximiza la inversin pero s maximiza

Valor Presente Neto - VPN
El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar
proyectos de inversin a largo plazo. El Valor Presente Neto
permite determinar si una inversin cumple con el
objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El
Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar
o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede
ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el
valor de la firma tendr un incremento equivalente al monto del Valor
Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza
en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero,
la empresa no modificar el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de
las siguientes variables:
La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos netos
de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que
dure el proyecto.
CONTENIDO TEMTICO DE ESTE APARTADO:
Inversin inicial
Flujos netos de efectivo
La tasa de descuento
Clculo del VPN
La inversin inicial previa:
Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har
en el
momento de contraer la inversin. En este monto se pueden
encontrar: El valor de los activos fijos, la inversin diferida y el capital de
Los activos fijos sern todos aquellos bienes tangibles necesarios
para el
proceso de transformacin de materia prima (edificios, terrenos,
maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al proceso.
Estos activos fijos
conforman la capacidad de inversin de la cual dependen la
La inversin diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es
necesaria para poner a punto el proyecto: construccin, instalacin y montaje
de una planta, la papelera que se requiere en la elaboracin del proyecto como
tal, los gastos de organizacin, patentes y documentos legales necesarios para
iniciar actividades, son ejemplos de la inversin diferida.
El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la
operacin del proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios
se

encuentran en este tipo de activos. Cabe recordar que las empresas
deben
tener niveles de activos corrientes necesarios tanto para
realizar sus transacciones normales, como tambin para tener la posibilidad
de especular y prever situaciones futuras impredecibles que atenten en el
normal desarrollo de sus operaciones. Los niveles ideales de activos
corrientes sern aquellos que permita reducir al mximo posible los costos de
oportunidad (costos por exceso
Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambin
por el
paso del tiempo. La depreciacin juega papel importante pues
afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser sta deducible de
impuestos
lo que origina un ahorro fiscal. Importante recordar que los terrenos
no son
activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su parte,
tambin afectan al flujo neto de efectivo pues son inversiones susceptibles de
amortizar, tarea que se ejecutar con base a las polticas internas de la
Las inversiones durante la operacin:
Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas
inversiones por
ampliacin e incrementos en capital de trabajo.
Los flujos netos de efectivo:
Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las
utilidades
contables y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una
empresa tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es
la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria
entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de activos
nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por
lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles para
propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea
la
amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y
Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe
generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la
importancia en realizar un pronstico muy acertado con el fin de evitar
errores en la toma de decisiones.
Ahorro

Impuesto
Inversionista

Utilidad neta 500.000 500.000

Depreciacin activos fijos 150.000 150.000

Amortizacin Nominales 50.000 50.000
Intereses 50.000
Amortizacin deuda (230.000)

FLUJO NETO DE EFECTIVO -

FNE
750.000 470.000

Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con
ahorro de impuestos, FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre
el FNE con ahorro de impuestos y el FNE para el inversionista radica en que el
primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros
(intereses). As mismo este FNE se hace para proyectos que
requieren financiacin y su evaluacin se har sobre la inversin
total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un
proyecto nuevo con deuda inicial que tienda
a amortizarse en el tiempo despus de pagado el crdito a su propia tasa de
descuento.
Si desea mayor ampliacin para determinar los FNE de un proyecto consulte
aqu. FNE
La tasa de descuento:
La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. La
tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir
en el presente por lo que tambin se le conoce como costo o tasa de
oportunidad. Su operacin consiste en aplicar en forma contraria el
concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters
compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la
tasa de descuento revierte dicha operacin. En otras palabras, esta
tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total
de ingresos percibidos en el futuro.
Ejemplo:
Inversin: $1.000 Tasa de descuento peridica: 15% anual. Aos a capitalizar:
2

Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)

= 1.322,50
Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 aos =
1.000

1.322,50 (1.15)

= 1.000
En evaluacin de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para
determinar la tasa de descuento. Es este quizs el mayor problema que tiene
el VPN. La tasa de descuento pude ser el costo de capital de las utilidades
retenidas? O, puede ser tambin el costo de emitir acciones
comunes? y
por qu no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una
de las mejores alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital
pues
ella rene todos los componentes de financiamiento del proyecto.
Pero
tambin el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad, es decir aquella



Clculo del VPN.
Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de
pesos).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de $1.000
y que los FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes
Ao 1: 200
Ao 2: 300
Ao 3: 300
Ao 4: 200
Ao 5: 500
Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una
tasa de
descuento o tasa de oportunidad del 15% anual.
LNEA DE TIEMPO:
Segn la grfica, la inversin inicial aparece en el periodo 0 y con
signo
negativo. Esto se debe a que se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y
por lo tanto debe registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1
al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los
ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se proceder ahora a conocer cul
ser el valor de cada uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo
que se pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados
a pesos de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno
de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera:

[200(1.15) ]+ [300(1.15) ]+[300(1.15) ]+ [200(1.15) ]+[500(1.15) ]
Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una
potencia, potencia que equivale al nmero del periodo donde se espera dicho
resultado. Una vez realizada esta operacin se habr calculado el
valor de cada uno de los FNE a pesos de hoy. Este valor corresponde, para
este caso especfico a $961. En conclusin: los flujos netos de
efectivos del proyecto, trados a pesos hoy, equivale a $961.
En el proyecto se pretende hacer una inversin por $1.000. El proyecto aspira
recibir unos FNE a pesos de hoy de $961. El proyecto es favorable para el
inversionista?



Recordemos ahora la definicin del Valor Presente Neto: El Valor
Presente
Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo
bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor
Presente Neto permite determinar si dicha
inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES.
Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o
continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma
tendr un incremento equivalente al valor del Valor Presente Neto. Si es
negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que
En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista
pues no
genera valor; por el contrario, destruye riqueza por un valor de $39.
Ecuacin 1
VPN (miles) = -
1.000+[200(1.15) ]+[300(1.15) ]+[300(1.15) ]+[200(1.15) ]+[500(1.15) ]
VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = - 39
El valor presente neto arroj un saldo negativo. Este valor de - $39.000 sera el
monto en que disminuira el valor de la empresa en caso de
ejecutarse el proyecto. CONCLUSIN: el proyecto no debe ejecutarse.
Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin
inicial de
$1.000.000 pero diferentes flujos netos de efectivo durante los prximos cinco
periodos as (datos en miles de peso):
Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa
de descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los
FNE.
Ecuacin 2
VPN (miles) = -
1.000+[600(1.15) ]+[300(1.15) ]+[300(1.15) ]+[200(1.15) ]+[500(1.15) ]
VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = 308



Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizara la
inversin en
$308.000 a una tasa de descuento del 15%. CONCLUSIN: El proyecto debe
ejecutarse.
La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de
efectivo del primer periodo. El proyecto A presenta unos ingresos
netos menores al proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos
proyectos. Si stos fueran mutuamente excluyentes o independientes entre
s, el proyecto a elegir sera el B pues ste cumple con el objetivo bsico
financiero.
Que le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se
incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%?
Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto deben reemplazar la tasa de
descuento del 15% utilizada en las ecuaciones 1 y 2, por la tasa de descuento
que aparece en la tabla siguiente:
Tasa

Descuento
VPN A VPN B

5% $278 $659
10% $102 $466
15% -$39 $309
20% -$154 $179

Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos
dara $-154 y $179 para el proyecto A y para el proyecto B
respectivamente. Si la tasa de descuento equivale al 5% los VPN de
lo proyectos se incrementaran a $278 para el proyecto A y a $659 para
el proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de
descuento es inversamente proporcional al valor del VPN (por
favor, comprueben lo anterior). Esta sensibilizacin en la tasa de
descuento permite construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual
se convierte en un mecanismo muy importante para la toma de
decisiones a la hora de presentarse cambios en las tasas de
inters. En la grfica siguiente se mostrar el perfil del VPN para
A y B.

Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los
valores
presentes netos se incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta
los VPN de los proyectos disminuyen. A simple vista se aprecia como el
VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A. Si los
proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendara al proyecto
B y se eliminara al proyecto A. Si fueran independientes, primero se
escogera al proyecto B por ser ste mayor y luego al proyecto A siempre y
cuando ste ltimo se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.