Milagre Econmico

Pas alcanou taxas de crescimento econmico sem precedentes

Prevaleceu um novo diagnstico sobre os problemas econmicos do Pas
Contexto poltico
Castelo Branco Costa e Silva Mdici
Ministro Relevante : Delfim Netto- artfice do Milagre
O que deixou o Paeg?
o Novo regime recebeu uma economia em recesso mas tambm iniciou mudanas
profundas na conduo da poltica econmica e credibilidade restaurada, com
destaque para:
Reforma financeira
Reforma setor externo permitiu aproveitar bonana da economia mundial
Melhora das finanas pblicas: aumento arrecadao (correo monetria),
novas formas de financiamento (ttulos pblicos indexados)
Inflao: novo diagnstico
o O Paeg partia do suposto de que a inflao estava associada a um excesso de
demanda. Nova equipe coloca o foco nos custos: por causa desse novo enfoque foram
relaxadas as polticas de conteno da demanda.
o A poltica salarial no foi alterada. Ao final, salrios fazem parte dos custos das
empresas
A poltica salarial no foi alterada. Ao final, salrios fazem parte dos custos das empresas
Poltica antinflacionaria
o Delfim Netto (USP) manteve, em linhas gerais, a poltica de combate a inflao, com
certas mudanas:
nfase sobre o componente de custos em vez da demanda
Combate inflao teria que ser conciliado com crescimento
Objetivos: Acelerar desenvolvimento (Presso poltica exigia retomada do crescimento para
legitimar regime militar) -> Conter inflao (Receiturio antinflacionario muda: controle de
preos, ataque de forma gradual, regra salarial (arrocho salarial)
Crescimento econmico: Foi usado crdito, incentivos fiscais e ateno aos desequilbrios
regionais para diminuir xodo rural
o Destaque para polticas setoriais:
Agropecuria: Criam-se incentivos como Emprstimos do Governo Federal
(crdito subsidiado), garantia de preos, pesquisa (Embrapa)
Resultado: Modernizao com aumento mecanizao, expanso fronteira
agrcola (Centro-Oeste) maior encadeamento agroindstria. Destaque para a
expanso da soja e menor participao do caf. Diversificao exportaes
Indstria- estimulada por poltica cambial, incentivos fiscais e crdito.
Produo de durveis e bens de capital.
Crdito ao consumidor favoreceu demanda durveis
Poltica cambial e incentivos elevou exportaes manufaturados
Construo civil favorecida pelo sistema financeiro habitacional e
grandes obras pblicas.
Acelerao taxa de investimento no trinio de 15% (1971) para 21% (1973),
graas expanso das estatais, concesso desgovernada de incentivos
Consequncias do CrescimentoPoltica antinflacionaria: Com forte crescimento econmico
presses inflacionrias seriam inevitveis (em torno de 20%) -> Tolerncia -> Governo passa a
controlar preos e at tabelar mas no reduz drasticamente nveis inflacionrios
Poltica monetria/Setor Financeiro
o Viso de setor financeiro ineficiente levou a controle de juros (teto) e incentivar a
concentrao bancria que permitiria ganhos de escala e reduo de custos
financeiros oligoplio
o Aumenta oferta de crdito oficial (BNDE, BB, Caixa Econmica) a reas especficas
(habitao, consumidor, agropecuria)
o Fundo 157 estmulo mercado de aes e financiamento de longo prazo
Poltica Fiscal (1)
o Novo governo beneficiou-se das reformas tributrias e administrativas do Paeg.
o Centralizao das decises de alocao de recursos: UF e municpios subordinados ao
Governo Central
o Expanso estatais
o Com maior participao do Estado, crescentes investimentos pblicos e sacrifcio
fiscal como foi possvel manter equilbrio das contas pblicas?
Poltica Fiscal (2)
o At 1968 dficit do Tesouro era financiado pelas Autoridades Monetrias mas com a
criao da ORTN, aumentou confiana o que permitiu emitir ttulos pblicos de prazo
mais longo financiamento dficit pblico.O que gerava um aparente equilbrio das
Contas Pblicas. Porm......Nem todos os gastos pblicos eram bancados pelo Tesouro.
Juros, correo monetria eram contabilizados no oramento monetrio
Poltica Regional
o I PND -Plano Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (1972-74)
o Se definiu formalmente uma poltica nacional de desenvolvimento regional. Ateno
especial ao Nordeste e Amaznia
o Outros projetos: Transamaznica; Cuiab- Santarm. Aumentam recursos para
Sudam, Sudene
Setor Externo (1)
o Crescimento econmico acompanhado por equilbrio balano de pagamentos. Em
funo de:
o Fatores internos: poltica cambial e incentivos s exportaes
o Fatores externos: Crescimento econmico mundial, evoluo favorvel termos de
troca e aumento de liquidez internacional
Setor Externo (2)
o Balana comercial: aumento das exportaes assim como diversificao da pauta e
destinos (Europa)
o Aumento das importaes (em especial, bens de capital). Continuava proteo
importados nos demais segmento produo nacional
o Apesar da poltica de comrcio exterior, o coeficiente de abertura foi baixo em relao
a outros pases (economia fechada).
o Conta de Capital Entrada investimento externos e aumento de endividamento
Setor Externo (3): Dvida Externa
o A dvida externa bruta cresceu acumulao de reservas/sobre-endividamento
o Apesar de maior endividamento, expanso reservas era bem vista pelas autoridades,
aproveitando liquidez internacional (Euromercados). Mas taxas de juros eram
flutuantes
Defesa do Milagre
o Economia registrou maiores taxas de crescimento da histria assim como altos nveis
de investimentos.
o Processo foi favorecido pelos ajustes institucionais e financeiros do Paeg e pelo fato
de empresas estar com capacidade ociosa. Alm de expanso do crdito, arrocho
salarial e aumento da dvida externa
Crticas ao Milagre
o Teoria do bolo (Belndia= Belgica + India, Crtica Prof. Bacha)- Concentrao de renda
o Pouca transparncia das contas pblicas disfararam presses inflacionrias
o Aumento dvida externa
o Modernizao agrcola concentrao fundiria piora distribuio renda
o Concentrao bancria
o Fracasso poltica regional


II Plano Nacional de Desenvolvimento (PND)

Anos 70: contexto mundial conturbado
Acaba Acordo de Bretton Woods (1971) EUA rompem paridade US$-Ouro
(desvalorizao do dlar)origina instabilidade monetria e presses inflacionrias no
mundo todo
o 1o Choque petrleo (1973). Preos petrleo quadruplicaram desequilbrios contas
externas pases consumidores
o Vale lembrar contexto internacional favorvel durante o Milagre:
Expanso comrcio internacional
Elevao preos produtos primrios (commodities em alta)
Alta liquidez (Euromercados) Financiamento barato
Trade-off : ajustar ou crescer
o Ajustamento- conter demanda interna/expanso. Opo logo no incio. Simonsen
adota polticas monetrias e fiscal restritivas. Porm quebra de banco (Halles) cria
clima desconfiana o que obriga ao Bacen a aumentar liquidez
o Manter crescimento enquanto houvesse financiamento externo (Petrodlares).
II PND: Escolha pelo crescimento
o Escolha condicionada pelo cenrio poltico:
Geisel (faco castelista) substitui Mdici (linha dura)
Presses para maior abertura poltica e melhorar distribuio de renda.
Transio, para ser tranqila, exigia bons resultados econmicos manter
crescimento
Limites: Por que no seria possvel repetir a faanha do Milagre?
o Autoridades contavam de maneira irrealista com condies favorveis da conjuntura
internacional. Resto do mundo adotou medidas recessivas o que afetaria exportaes
brasileiras
o Vale lembrar que crescimento econmico do Milagre foi favorecido pela ocupao da
capacidade ociosa provocada pelo ajuste PAEG. Depois do Milagre economia estaria
no pleno emprego. Altas taxas de crescimento exigiriam maiores esforos de
investimento
o Resultado: Metas ambiciosas demais
II PND Objetivos
o Transformar o Brasil numa potncia emergente entrando nos padres do 1o mundo
o Substituio de importaes. Foco muda de bens durveis para indstria de base
(siderurgia, fertilizantes,...). Energia (Itaipu, nuclear, prospeco de petrleo). Menos
dependncia de exportaes.
o Elevar exportaes modernizao e expanso fronteira agrcola
o Ampliar mercado interno reviso regras salariais
Principal Instrumento: Estado-Empresrio
o Crescimento sustentado pela expanso das estatais que gerariam demanda, que por
sua vez estimularia o setor privado.
o Alm desse incentivo, o setor privado teria outros como: crdito IPI, depreciao
acelerada, iseno importaes , reservas de mercado para novos empreendimentos
(Lei de informtica)
o Projetos de grande porte e indstrias intensivas em energia eltrica (ao, alumnio)
Financiamento do Plano
o Estatais restrio ao financiamento interno e conteno das tarifas pblicas (para
segurar inflao)
o Sada: endividamento externo (petrodlares: excesso de recursos pases petroleiros
inundaram mercados financeiros) Estatizao da dvida
o Setor privado crdito subsidiado de agncias oficiais. Bndes assumiu recursos do
PIS-PASEP. Mas tambm teria acesso ao financiamento externo (transferncia de
dvida para o Bacen) Ciranda financeira
Balano: Crescimento, inflao e endividamento
o Investimento pblico desempenhou papel anti-cclico, evitando uma desacelerao
acentuada das taxas de crescimento do produto.
o No foram atingidas metas de crescimento mas expanso do PIB foi razovel (em
mdia, 6,5% )
o Altos nveis inflao (em torno, 42 % ) maior que observada no Milagre (em mdia,
22% )
o Aumento da dvida externa pblica

Polticas Macroeconmicas
Monetria:
o Instrumentos monetrios:
o Juros, emisso monetria, compulsrio, redesconto, regulao crdito.
o Afetam oferta monetria
o rgo responsvel: BC
Fiscal
o Receita: impostos, venda ttulos pblicos (dvida pblica)
o Despesas: correntes (salrios,..) ou de capital (investimentos)
o rgo responsvel: Ministrio da Fazenda/Secretria do Tesouro Nacional (STN)
Podem ser expansionistas (aumenta nvel de atividade econmica) ou contracionistas (mais
recessivas).
So independentes mas h uma interrelao entre elas
Correntes: monetaristas e fiscalistas

CRISE DA DVIDA
Piora cenrio externo no final dos anos 70
o Situao piora com:
1979 2o choque petrleo
Mudanas na poltica macroeconmica pases industrializados. Preocupao
com inflao leva ao aumento da taxa de juros e piora condies de
financiamento externo.
O que explica a disparada dos juros internacionais?
o Reviso da poltica econmica dos Estados Unidos, que adotou uma poltica monetria
restritiva
o Dficit contas externas refletia perda de competitividade dos EU. Quem era
culpado pela perda competitividade?
o Segundo corrente mais liberal, o excesso de interveno estatal na economia:
impostos demais desestimulava investimentos privados e provocou aumentou custos
de produo
o Alm dos efeitos inflacionrios da alta do preo do petrleo
Nova poltica EU: Supply side economics
o Reduo do tamanho do Estado
o Reduzir custos e incentivos aos investimentos: nfase nas condies de oferta
(contrrio aos keynesianos preocupados com a demanda)
o Lgica: Empresas recuperariam competitividade, melhorando PIB e aumentando
arrecadao
No Brasil, piora cenrio interno:
o i) Deteriorao situao fiscal: Cai carga tributria, aumentam volume
transferncias, principalmente juros dvida interna, dficits estatais
o ii) Choque de oferta (petrleo no mercado internacional e agricultura em
queda), dficit fiscal maior inflao
o Soluo: Volta de Delfim Netto, com a iluso de reeditar o Milagre
Simonsen /Volta de Delfim Netto
o Correo preos relativos (reajuste tarifas pblicas, MAXIDESVALORIZAO de 30%
do cruzeiro, prefixao da correo monetria e cambial em 50% e 45%)
o Resultado: Acelerao inflacionria para 100% que junto piora cenrio externo
elevou dficits contas externas com impacto sobre reservas cambias. -> Maior
vulnerabilidade externa
Opo de Ajuste Voluntrio
o Fracasso da poltica de Delfim Netto aumentou discurso pr-ortodoxia. ajuste
implicava receiturio clssico desacelerar
o Presso para reduzir necessidades de US$: controle da absoro interna (consumo +
investimento)
o O que levou a adoo medidas recessivas como: Conteno salrios e controle gasto
pblico
Se a poltica de ajuste voluntrio era claramente recessiva por que no foi procurado o FMI
desde o incio?
o FMI- Objetivo de ajudar pases com problemas de curto prazo no balano de
pagamentos, condicionado a ajustes internos. As exigncias levam a desacelerao da
atividade econmica.
o Um acordo com o FMI seria um reconhecimento do fracasso da poltica econmica.
Seria um sinal de fraqueza que minaria o j frgil suporte poltico do governo.
Crise da dvida
o Crise de confiana em nvel mundial.
o A insolvncia da Polnia e da Argentina junto moratria mexicana (1982) provocou
a quebra de fluxos financeiros aos PVDs (pases em desenvolvimento).
o No Brasil, os sacrifcios internos das autoridades eram insuficientes para equilibrar
contas externas (servio da dvida externa). -> No teve jeito Brasil precisou do FMI
(aval para pagar dvida)
Acordos com FMI (1983)
o Como sempre, recomendaes recessivas:
Conteno da demanda (reduo do dficit pblico, aumento dos juros para
reprimir credito, queda salrio real)
Estimular setor externo: intensa desvalorizao e estmulo s exportaes
o Ao longo da dcada de 80 houve vrios acordos. Vrias cartas de intenes, sinalizava
dificuldades para cumprir receiturio do FMI.
o Houve resultados positivos (reverso no saldo da balana comercial) mas a custa de
grande recesso.
AJUSTAMENTO EXTERNO FOI BEM SUCEDIDO
o No entanto, FMI advertia que o sucesso do ajuste externo no seria duradouro se o
governo no contornasse gastos pblicos para reduzir inflao.
o Inflao alta seria um sintoma do nvel de desequilbrio interno
Tese de inflao inercial ganha fora
o Inflao inercial: aumento de preos em funo dos aumentos passados e da tentativa
dos agentes recuperarem, sistematicamente, as perdas reais.
o Isso era possvel dada a pratica generalizada da indexao dos contratos Uso
generalizado da correo monetria.
o Tolerncia a instabilidade de preos levava a que determinados choques ou impulsos,
tendem a propagar-se e elevar-se com rapidez.
o Choques transitrios viram permanentes

PLANOS HETERODOXOS (1985-1992) Inflaes

Inflao cria incerteza. Logo, alm da desconfiana dos agentes econmicos devemos ressaltar:
o Mudana cenrio poltico: presses polticas e sociais
o Economia relativamente fechada (pouco competitiva)
Inflao: teoria econmica (1)
o Inflao de demanda-Ocorre quando h excesso de demanda agregada em relao a
produo disponvel de bens e servios.
o Inflao de custos - associada a uma inflao tipicamente de oferta. Neste caso a
demanda permanece inalterada, mas os custos de certos insumos considerados
importantes aumentam; as altas dos custos so repassados aos preos dos produtos.
Inflao no Brasil (1)
o Independentemente da economia estar em expanso ou recesso havia aumentos de
preos continuavam/inflao.
Inflao no Brasil (2)
o Inflao inercial: Variaes de preos no presente explicado pelo aumento de preos
no passado. Amplo uso da correo monetria, indexao.

A) Inercialista: Aumento preos ganha vida prpria. Mecanismos de indexao
(correo monetria sobre preos, salrios, ativos reais) perpetuavam o aumento de
preos. Existiam 2 propostas:
Choque heterodoxo: congelamento de preos e depois descompresso.
Acompanhava o aumento de preos.
Moeda indexada: Desindexao da economia por meio da indexao total
sincronizao dos ajustes de preos.
B) Ps-Keynesianos:
Formao de preos pode ser dividida entre aqueles flexveis (sujeitos s
condies do mercado) e rgidos (setores mais oligopolizados). Este ltimo
determina um mark up sobre custos (preservar lucros)
Cmbio e juros trouxe maior incerteza. Empresas colocavam um mark up
cada vez maior.
Da ortodoxia para heterodoxia (plano cruzado)
o Ao longo desse perodo houve vrias tentativas para reduo da inflao (planos
heterodoxos) intercalados por perodo de controles ortodoxos (via instrumentos
monetrios, mas associada ao livre mercado)
No caso da viso heterodoxa, o diagnstico dos planos era comum: inflao
inercial, seu principal instrumento o congelamento de preos.
Independentemente do Plano o balano seria de mais perdas do que ganhos.
Presso por aumento preos
Condies economia antes do Plano Cruzado
o Cenrio poltico complicado: Sarney assumiu governo com resultado da fuso de vrias
correntes.
o Cenrio econmico: recuperao atividade econmica depois da recesso, contas
externas equilibradas mas inflao altssima.
o Obviamente que inflao virou o alvo da poltica econmica
Plano Cruzado (1986) Principais medidas:
o Nova moeda (cruzado)
o Reajuste salarial + abono, satisfao classe trabalhadora
o Congelamento de preos (economia com grande disperso de preos)
o Tabela para converso de valores de contratos
Resultados
o Queda da inflao trouxe popularidade dos polticos para o governo alm de
promover movimento cvico
o Mas exploso do consumo (devido ao aumento salarial) pressionou diversos
mercados, sobretudo aqueles com preos defasados ou com alta elasticidade renda.
Escassez produtos, gio, filas
o Resposta do governo: Subsdios, liberao importados e operaes policiais de
confisco que deram pontos ao governo
o Resposta do mercado: maquiagem de produtos, para fugir dos preos congelamento.
o Resposta Governo: Cruzadinho tmido pacote fiscal/impostos. Compulsrio sobre a
gasolina, automveis e passagens areas.
o Imobilismo por causa das prximas eleies, mudanas constituio e desconfiana da
populao: expurgo de alguns preos para evitar ao do gatilho
o Depois eleies Cruzado II
o Quando o congelamento foi abandonado, indexao e inflao voltaram piores. Pas
perde reservas -> MORATRIA no pagamento divida externa
Balano final - problemas
o Sem metas monetrias a oferta de moeda endgena.
o Reforma fiscal prvio ao lanamento do plano sem efeito: baseada no aumento de
imposto de renda sobre ganhos de capitais das operaes financeiras.
o Congelamento complicado, tanto se for temporrio quanto se durar por muito
tempo.
Governo Sarney (85/90)
o Marcado por sucessivos planos com objetivo de estabilizar inflao
o Cruzado (1986)
o Bresser (1987)
o Vero (1988) Feijo com arroz Voltar p/ ortodoxia, o bsico, q sabemos fazer
o Ao longo desse perodo, a Constituio de 1988 e eleies complicavam ainda mais as
tentativas de estabilizao
o Grande descontrole fiscal emisso de ttulos pblicos com prazos menores.
o Dvida interna dominava o cenrio: polticas fiscal e monetria ficaria refns da mesma
Plano Collor (maro/1990)
o Objetivo: Acabar com a Inflao
o Diagnstico: Crescente liquidez dos haveres financeiros no monetrios. (em funo
da fragilidade financeira do Estado)
o Clima desconfiana dos agentes econmicos: O BC era obrigado a rolar diariamente os
ttulos pblicos, o que perpetuava a inflao.
o Indexao diria dos ativos influenciava preos e cmbio que passavam para
indexao plena
Como quebrar essa fragilidade?
o No mbito econmico:
Congelamento de preos (medida j desacreditada) e desindexao salrios
Cmbio flutuante
Nova moeda
Sequestro de ativos (confisco)
Como complemento, no mbito institucional:
Reforma administrativa e fiscal (reduzir tamanho do Governo)
Abertura economia- Fim modelo substituio importaes -> Medida
ortodoxa, liberar entrada de importados
o Todas as aplicaes financeiras que ultrapassasse certo limite foram bloqueados por,
remuneradas pela correo monetria(ganho real)
o Objetivo: para de rolar a dvida pblica
o Lgica: BC poderia fazer poltica monetria ativa ao invs de ficar a merc do mercado
financeiro (de ttulos) -> p/ ganhar tempo
o Conseqncia: Forte queda da liquidez (meios de pagamentos) recesso
Balano do Plano (1)
o Ajuste fiscal: Houve supervit, mas graas a reduo dos gastos com a rolagem da
dvida pblica em funo do confisco
o Setor externo: piora saldo balana comercial
o Privatizao sem a grandes avanos
Balano do Plano (2)
o Escndalos polticos provocaram o impeachment
o Itamar Franco assume presidncia
o Poltica econmica indefinida. Troca de vrios Ministros da Fazenda at FHC assumir
Heteroxia-> contrrio aos princpios de uma religio ou ortodoxia (congelamento de preos)
Ortodoxia-> Conforme a doutrina religiosa tida como verdadeira, conforme os princpios
tradicionais de qualquer doutrina. (abertura economia)


Plano Real (FHC)
Papel da moeda na economia
o Moeda: ativo mais lquido possvel. Compra-se qualquer coisa na hora
o Funes especficas que o distingue de outros ativos:
Meio de troca: facilita a troca de bens e servios
Padro de medida: serve para comparar valores
Reserva de valor: pode ser guardado para uso posterior
o Inflao alta destri as funes da moeda. No Brasil, a moeda era usada apenas
como meio de troca Agentes econmicos preferiam ter outro tipo de ativos
(aplicaes financeiras) que preservasse seu valor, alm de ter liquidez. Uma
alternativa era comprar ttulos pblicos O que elevava continuamente a dvida
pblica.
Plano Real Plano Ortodoxo, controle gastos pblicos
o Diagnstico: Desajuste das contas pblicas(1) sem ignorar o problema da inflao
inercial.
o Soluo: Ajuste fiscal e reforma monetria segundo a proposta Larida.Simulao de
uma hiperinflao com o convvio de 2 moedas: uma boa (real) e outra ruim
(cruzeiro)
o (1) Dficit fiscal seria bem superior ao informado pelo governo. Oramento aprovado
embutia uma previso inflacionaria menor observada.
Implementao
o 1) Ajuste fiscal. Corte de despesa, aumento de impostos.
o 2) Indexao/acompanhamento completa da economia (precos ajustados
periodicamente)
Sistema bimonetrio:
URV: unidade de conta
Cruzeiro real: moeda de troca
o 3) Depois de um tempo (alinhamento de preos), veio a reforma monetria: converso
da URV na nova moeda: R$ Real (URV) se tornou referencia (como se fosse um
cambio)
Contexto do Plano Real (1)
o Em relao ao Plano Cruzado, existiam condies mais benignas:
Maior nvel de reservas e melhor situao fiscal
Pas estava inserido no fluxo de capitais externos
Maior grau de abertura comercial aumenta nvel de concorrncia
o No mbito externo discusso de como melhorar economias subdesenvolvidas.
o Soluo: amplas reformas como disciplina fiscal, abertura economia , flexibilizar
mercado de trabalho, desregulamentao mercados, reforma jurdica e poltica, redes
de proteo social
Contexto do Plano Real (2)
o Mesma equipe que trabalhou no Plano Cruzado conheciam principais riscos
o Medidas preanunciadas, sem surpresas.
Como evitar tentativas de repasses de preos?
o Ancora monetria: poltica monetria restritiva para desestimular demanda e
especulao.
o Ancora cambial: cmbio fixo (bandas cambiais), estabelecia-se um max. E min. E o
cambio ficava entre estes) Instrumentos basicos
o Valorizao do R$ em relao moeda estrangeira + abertura comercial. Medida
favorecida, pois pas estava com reservas
o Abertura mercados: Entrada de importados reprimia tentativas de empresas
aumentarem preos
Efeitos positivos do Plano Real (1 governo FHC)
o Estabilidade preos
o Crescimento
o Aumenta eficincia da indstria
o Melhora distribuio da renda
o Mudanas institucionais
o Crise bancria e saneamento do setor financeiro
o Menores nveis inflacionarios
Maior nvel de atividade econmica
o Apesar de poltica monetria restritiva houve um aumento da demanda e portanto,
crescimento. -Aumento do poder aquisitivo das classes mais pobres
o Iluso monetria
o Queda da inflao aumenta previsibilidade da renda futura o que estimula o mercado
de crdito (parcelas fixas)
Composio ndices de preos: impacto diferenciado no oramento segundo renda familiar
o Apreciao cambial + entrada macia de importados permitiu uma reduo dos
preos de bens comercializveis produtos que pesam mais no oramento de classes
de renda baixa. Favorecendo classe baixa
No entanto aumentou muito preos dos servios aluguel, servios pblicos privatizados-
alimentao fora de casa itens que pesam mais no oramento da classe mdia .
Desfavorecendo-a
Crise bancria > saneamento do setor financeiro
o Inflao alta facilitava a atividade bancria. Muitas instituies no conseguiram se
ajustar a baixa inflao Quebra de bancos (1995).
o Governo terminava assumindo rombos dos bancos (dficit quase-fiscal). Situao
trouxe incertezas sobre o impacto das medidas nas contas pblicas.
o Saneamento do setor financeiro
Mudanas institucionais prs e contras
o Privatizaes estatais e bancos pblicos- melhora eficincia econmica
o Abertura e menor proteo empresas nacionais (falncia, aumento do desemprego e
informalidade)
o Aberta a discusso sobre:
Reforma previdncia
Reforma mercado trabalho
Problemas do Plano Real (2 governo FHC)
o Dficits comerciais e problemas no balano de pagamentos
o Piora dficit fiscal
o Aumenta dvida pblica
o Piora condies mercado de trabalho (informalidade)
o NECESSIDADE DE FAZER AJUSTES AO PLANO
Setor externo
o Dficits crescentes da balana comercial: cmbio valorizado/dlar barato + demanda
aquecida estimulou importaes e deprimiu exportaes
o No curto prazo, situao no seria preocupante pois pas estava com reservas. Mas
choques externos complicaram a situao.
o Efeito Tequila (1995) 1o ataque especulativo contra o R$
Crise mexicana destacava fragilidade das contas externas. Mas liberao do
cmbio poderia trazer de volta a inflao (economia aquecida e temor de
memria inflacionria)
o Piora condies no mercado de trabalho
o Aumenta nvel de desemprego
o Aumenta informalidade
Contas pblicas
o Aumento dficit primrio apesar da maior carga tributria. Maiores despesas em
funo de dficit da previdncia, ajustes patrimoniais, re-estruturao sistema
financeiro e bancos pblicos
o Aumento da dvida pblica Entrada de US$- atrados pelo Selic - aumentavam
reservas no BC. Porem isso tem um impacto expansionista sobre a oferta monetria o
que obrigava ao BC esterilizar esses US$ , vendendo ttulo pblicos
Diferencial de juros refletia os riscos de mudana cambial e expectativas
negativas dos agentes econmicos
Vulnerabilidade choques externos
o Sucessivos choques externos:
1999- desvalorizao R$ - adotado o cmbio flutuante
ncora cambial Regime de cambio fixo (bandas)
o Vantagens:Maior concorrncia importados, Estabilizao de preos, Aumento de
eficincia
o Desvantagens: Vulnerabilidade externa, Dficit balana comercial
2o Governo FHC - Reviso do Plano Real (1999)
o Crises internacionais precipitam mudanas poltica econmica e acordo com o FMI:
o Poltica cambial- Desvalorizao controlada no deu certo. Mudana no BC.= cmbio
flutuante
o Poltica monetria Metas inflacionrias. Taxa de juros influenciaria demanda que
por sua vez , controlaria preos
o Poltica fiscal- Reduo gastos com juros e o aumento arrecadao
o Trip nova poltica econmica
Metas de inflao + cmbio flutuante + supervit primrio
De FHC para Lula: herana
o Estabilizao No incio usando ncora cambial e monetria e
depois com o sistema de metas de inflao
o Reformas
a. Privatizaes; agncias reguladoras; fim monoplio estatal
(petrleo e telecomunicaes)
b. Mudana no tratamento do capital estrangeiro
c. Saneamento do sistema financeiro
d. Reforma (parcial) previdncia social
e. Renegociao das dividas estaduais
f. Lei de Responsabilidade Fiscal
g. Eficincia produtiva
IMPACTO DO PLANO REAL
o POSITIVOS
Estabilidade preos
Crescimento
Aumenta eficincia da indstria
Melhora distribuio da renda
Mudanas institucionais
Crise bancria e saneamento setor financeiro
Concorrncia importados destri parte da indstria mas aumenta eficincia
o NEGATIVOS
Destaca ineficincias da economia
Dficits comerciais e problemas no balano de pagamentos (vulnerabilidade a
choques externos)
Piora dficit fiscal
Aumenta dvida pblica
Piora condies mercado de trabalho (informalidade)





Ps estabilizao de preos

2 Governo FHC -Trip nova poltica econmica
Metas de inflao + cmbio flutuante + supervit primrio
o Mudana de poltica teria consistncia macroeconmica que levaria ao crescimento.
Mas conjuno fatores negativos no final do mandato frustrou crescimento e
aumentou instabilidade econmica.
Crise na Argentina, Ataques terroristas nos EU, Crise energtica
Nesse contexto seriam decididas as eleies (2001)
Eleies de 2002
o Perodo eleitoral perturba economia em funo do caso o PT: contra pagamento
juros, criticas ao regime inflao, questionamento privatizaes,....
Mudana de discurso Confiana
o Escolha de Palocci (coordenador programa governo)
o Compromisso com estabilidade Preservar polticas de FHC
o Depois das eleies:
Foi mantida diretoria BC.
1o Governo Lula - (2003-2006)
o Contexto externo positivo favorece exportaes: aumento preo commodities,
crescimento economia mundial. Aumento de reservas cambiais
o Cumprimento metas supervit fiscal com folga ( mas......carga tributria alta) .
o Mudana perfil dvida: retirada ttulos atrelados ao US$ - aumenta ttulos pr-fixados
o Melhora ritmo de crescimento (2004) graas tanto expanso mercado interno
quanto exportaes
o Aumento do consumo das famlias explicado por:
Expanso programas assistenciais
Expanso crdito (micro crdito e consignado)
Clima de confiana aumenta produo e investimentos
Nova lei de falncias reduziria risco de financiamento s empresas
Expanso investimento (construo e mquinas e equipamentos)
Expanso descansa sobre mercado domstico: consumo famlia +
investimentos privados
o Poltica relativamente conservadora em relao interveno estatal na economia
assegurou a retomada dos controles monetrio, cambial e fiscal depois do "ataque
especulativo" que precedeu as eleies de 2002;
o SINAL PARA O MERCADO: o governo no buscaria solues mgicas para os velhos
problemas.
o Destaque para poltica da reduo do endividamento externo e acumulao de
reservas cambiais
Predominncia neoliberal:Continuao do trip regime de metas da inflao,
cmbio flutuante e supervit primrio
2o Governo Lula - (2007-2010)
o Continua trip Metas de inflao + cmbio flutuante + supervit primrio, predomina
maior participao estatal
o Fortalecimento mercado interno: Incluso social (aumento das transferncias de renda
aos mais pobres e elevao real do salrio mnimo); aumento de contrataes e
aumentos salrios para o funcionalismo pblico; crdito consignado.
o Estado mais ativo na promoo do desenvolvimento econmico
o Pas ganha investment grade
Crise financeira internacional (2008)
o Crise justifica a maior participao do Estado aumento gasto pblico.
o Defesa ideias Keynesianas
o Objetivo: preservar o sistema financeiro nacional e manter o nvel de atividade
econmica.
Crise 2008: Principais medidas
o A poltica de acumulao de reservas internacionais iniciada em 2006 formaram um
colcho de segurana, reduzindo a vulnerabilidade externa que abatia o pas quando
os mercados internacionais entravam em turbulncias.
o Maior liquidez ao sistema financeiro (reduao dos depsitos compulsrios) e uso dos
bancos pblicos para expandir o crdito
o Corte substancial na taxa Selic (de 13,75% para 8,75%)
Por que o Brasil cresce pouco?
o Apesar da expanso do PIB e maior nvel de investimentos, muitos analistas
questionam a sustentabilidade desse crescimento.
o Crescimento longo prazo depende do PIB potencial (associado investimento e
produtividade)
o Quais seriam os limitantes ao crescimento?
o Taxa de juros alta ainda existem mecanismo do perodo de inflao alta.
o Elevada carga tributria
o Baixo investimentos em infraestrutura (portos, estradas, aeroportos) CUSTO BRASIL
o Agenda inacabada: reforma da previdncia reforma tributria reforma trabalhista
o Baixa qualificao mo de obra (educao bsica)
Economia brasileira antes e hoje....
o Grande Depresso -1929
Cmbio fixo
Sem BC (Sumoc + BB)
Crescimento econmico em funo do mercado externo
Sem fontes de financiamento internas
o Crise financeira 2008
Cambio flutuante
BC com autonomia (poltica monetria independente)
Crescimento econmico depende do mercado interno
Mercado de capitais mais desenvolvido