1 Contas Nacionais

a partir dessas informaes que o formulador de polticas pblicas (policy maker) tomar as
decises visando a determinados objetivos. Por exemplo, se o governo dispuser de dados
adequados que digam que o nvel de emprego est diminuindo, ele poder adotar medidas
econmicas para impedir o aumento do desemprego. Assim, veja que, em primeira anlise,
so as contas nacionais que permitem ao governo avaliar como est a sade da economia
de uma forma geral. Da mesma maneira que uma empresa avalia o seu balano patrimonial e
demonstrativo de resultado para verificar a sua situao econmico-financeira, o governo
avalia a suas contas nacionais.
A contabilidade nacional desenvolve-se a partir de sete conceitos bsicos: produto, renda,
poupana, investimento, absoro e despesa (dispndio)
1.1 Produto
O produto o valor de mercado de todos os bens e servios finais produzidos em um pas
durante um perodo de tempo (tipicamente um ano). O produto medido usando valores de
mercado (valores monetrios), e no quantidades, de forma que possa representar em um
valor todos os bens e servios produzidos, sendo somente computado o valor de mercado de
bens finais para evitar dupla contagem (pneus pirelli que so produzidos para montar carros
so bens intermedirios, j pneus vendidos diretamente para o consumidor so bens finais).
1.1.1 Diferenciando varivel estoque de varivel fluxo
Um estoque representa uma quantidade mensurada em determinado instante no tempo, ao
passo que um fluxo significa uma quantidade mensurada durante determinado perodo de
tempo.
O Produto um varivel fluxo, pois a quantidade de R$ que est sendo produzida em
determinado perodo.
Outros exemplos de variveis fluxo:
i. O produto do Brasil, em 2009, foi no valor de R$ 1 trilho;
ii. O gasto pblico, no primeiro trimestre de 2010, foi no valor de 100 mi;
iii. O dficit pblico, em 2009, alcanou o valor de R$ 200 milhes.

Exemplos de variveis estoque:
i. O nvel de reservas internacionais do Brasil US$ 250 bilhes;
ii. A divda (ou endividamento) pblica do Brasil de R$ 1 trilho.

1.2 Renda
Renda o somatrio da remunerao de todos os fatores de produo da economia, em um
perodo de tempo, ou seja, um varivel fluxo. Ou seja, Y = w(salrios) + l(lucros) + j(juros) +
a(aluguis), conforme explicado em detalhes abaixo.
Obs.: Royalties e arrendamento so omitidos por ser prtica comum em concursos, mas
tambm fazem parte dos fatores de produo
1.2.1 Fatores de Produo
Para produzir os bens e servios de que a sociedade dispe para o seu consumo, as firmas
utilizam vrios recursos ou insumos. Elas utilizam matria-prima, mo de obra, mquinas,
ferramentas, tecnologia, etc. O conjunto destes recursos que as empresas utilizam na
produo chamado de fatores de produo. Dentro do estudo de Economia, podemos
dividi-los em cinco grandes grupos:
i. Capital
ii. Trabalho (mo de obra)
iii. Terra
iv. Tecnologia
v. Capacidade Empresarial (empreendedora)
Os fatores em negrito so os principais.
Estes fatores de produo tambm tm o seu preo, ou seja, so vendidos. Os donos destes
fatores de produo os vendem s empresas, para que estas possam viabilizar a produo.
Assim, temos o seguinte: as empresas precisam dos fatores de produo para produzir; ao
mesmo tempo os donos destes fatores de produo (as famlias) precisam consumir a
produo (bens e servios) das empresas. Desta forma, as empresas compram os fatores de
produo das famlias, que, por sua vez, compram a produo das empresas. Abaixo,
detalharemos cada fator de produo com sua devida remunerao.
1.2.1.1 Capital
Economicamente, capital quer dizer, alm de dinheiro, o conjunto de bens de que as
empresas dispem para produzir. Assim, o estoque de capital de uma fbrica de automveis
ser o conjunto das instalaes, mquinas, ferramentas, computadores, material de
escritrio, enfim, tudo o que utilizado na produo. Assim, o capital inclui as instalaes,
maquinaria, e tambm os estoques ainda no vendidos. Quanto mais estoque de capital (ou
bens de capital) tiver a economia, maior ser a sua produo. O capital representado pela
letra (K).
Remunerao: Juros e Lucros
1.2.1.2 Trabalho
a prpria mo de obra utilizada na economia
Remunerao: Salrios
1.2.1.3 Terra (Recursos Naturais)
Matrias-primas ou terra representam os insumos naturais de que dispe o setor produtivo da
economia. Uma reserva de petrleo, um poo de gua mineral e uma plantao agrcola
seriam exemplos de recursos naturais. Vale ressaltar que muitos autores consideram esses
fatores de produo dentro do conceito de capital
Remunerao: Aluguis
1.2.1.4 Tecnologia
Significa o estudo da tcnica. Em Economia, ela representa a forma como a sociedade vai
utilizar os recursos existentes (principalmente, capital e mo-de-obra) na produo de bens e
servios. Dependendo da tecnologia, sociedades com pouca mo-de-obra e capital podem, de
fato, ser mais produtivas e gerar mais bem-estar sua populao que outras com mais mo-
de-obra e capital disponveis.
Remunerao: Royalties
1.2.1.5 Capacidade Empresarial
a vontade e o mpeto de produzir. a capacidade de reunir os outros fatores de produo
para produzir bens e servios com sucesso.
Remunerao: Lucros

1.2.2 Igualdade de Renda e Produto

H uma relao de causa e efeito entre renda e produto. Quem responsvel pelo produto?
As empresas. Do que as empresas necessitam para produzir? Fatores de produo. Quem so
os donos dos fatores de produo? As famlias que, por sua vez, vendem tais fatores s
empresas. Da mesma maneira que as empresas pagam rendas(remuneraes de fatores de
produo) s famlias, estas pagam s empresas para adquirir a produo. Ou seja, o valor
que gasto com rendas (remunerao dos fatores) o mesmo ao que gasto para adquirir o
produto. Da, conclumos que PRODUTO = RENDA.
1.3 Consumo

O consumo o valor dos bens e servios absorvidos pelos indivduos para a satisfao de seus
desejos. Ns temos dois tipos de consumo: o consumo das famlias (C) e o consumo do
governo ou tambm chamado consumo da administrao pblica (G).
C: o valor dos bens adquiridos voluntariamente pelos indivduos no mercado
G: Valor de bens e servios adquiridos pelo governo e que, geralmente, so postos disposio
do pblico gratuitamente. Tambm parte do consumo do governo os gastos correntes, de
custeio (salrios de funcionrios, compra de materiais de escritrio e limpeza, etc).
Observao Importante: Na contabilidade nacional, consideramos como governo apenas a
administrao direta (as trs esferas: federal, estadual e municipal) e as autarquias
(Empresas pblicas e de sociedade mista so tratadas como empresa privadas na
contabilidade nacional); e apenas as despesas correntes, que financiam a atividade
governamental (salrios de funcionrios pblicos, compras de bens e servios que mantm a
mquina pblica, etc). Ou seja, as despesas de capital no so classificados como
gastos/consumo do governo. Os gastos de investimentos (compra de bens de capital ou
simplesmente despesas de capital), ainda que sejam realizados pelo governo, no so
classificados como consumo do governo (G), mas sim como investimento (I).
Consumo Final = C + G
1.4 Poupana
Poupana a renda no consumida. Ns temos trs tipos de poupanas:
i. Poupana Privada (Sp)
ii. Poupana Pblica (Sg)
iii. Poupana Externa (Sext)
S = Y - C
A poupana interna o somatrio das poupanas das famlias com a poupana do governo,
logo:
Sint = Sp + Sg
E a poupana total :
S = Sint + Sext = Sp + Sg + Sext
1.4.1 Poupana do Setor Privado
a renda que sobra para as famlias depois de terem feito seus gastos (Consumo e impostos)
1.4.2 Poupana do Governo
Importante definir os conceitos abaixo antes:
i. Impostos Diretos (ID) = Impostos que incidem sobre a renda e sobre a propriedade,
englobando tambm as contribuies parafiscais. Recebe esse nome pois quem arca
com o seu pagamento exatamente aquele sobre o qual recai a incidncia. Ou seja,
no permitida translao do imposto para outra pessoa. Exemplos: IR, IPVA, CSLL, PIS
ii. Impostos Indiretos (II) = So impostos embutidos nos preos de bens e servios, ou
seja, embutidos sobre a produo da economia. Recebem esse nome pois so
recolhidos pelas empresas que os vendem, mas, em ltima anlise, o consumidor
que arca com o seu nus. Tambm chamado de impostos sobre produtos = Impostos
de importao + demais impostos sobre produtos.
iii. Outras receitas correntes do Governo (ORG): So receitas originrias do Governo,
relacionadas explorao do patrimnio pblico. Alguns dos componentes so:
a. O governo recebe dividendos das empresas pblicas, tendo em vista que ele
possui participaes nessas empresas.
b. Rendas de aluguis que o Governo recebe na condio de locador de imveis
iv. Transferncias (transf): So os pagamentos realizados pelo governo s pessoas, s
empresas e ao resto do mundo sem que haja qualquer contrapartida de servios. Por
representarem uma situao em que o governo d renda s pessoas, as
transferncias podem tambm ser entendidas como impostos diretos com o sinal
trocado (impostos diretos negativos). Exemplos: Aposentadorias, penses, donativos,
programa bolsa famlia, etc, (juros da dvida interna polmico mas aqui)
v. Subsdios sobre produtos: So voltados ao setor produtivo da economia, e, ao
contrrio das transferncias, tm uma contrapartida. Neste caso, o Governo paga s
empresas para que estas vendam determinado bem a um preo menor que ele seria
cobrado em condies normais. Por visarem especificamente produo, os subsdios
no podem ser tecnicamente definidos como impostos indiretos negativos. Exemplo:
Governo subsidia a produo do Diesel, e por isso encontramos mais barato que a
gasolina nos postos. O motivo por trs a reduo dos custos de frete, tendo em vista
o escoamento da produo pelo modal rodovirio.
A partir disso, podemos chegar a frmula da renda lquida do Governo, que a soma
dos impostos diretos e indiretos, de outras receitas do governo, subtraindo as
transferncias e os subsdios:
RLG = ID + II + ORG - transf - sub

A partir disso, podemos chegar poupana do governo (ou, como o IBGE chama,
saldo do governo em conta corrente), que o que ele aufere menos o que ele gasta:
Sg = RLG - G = ID + II + ORG - transf - sub - G

1.4.3 Poupana Externa
Nesse conceito de poupana a referncia o resto do mundo (isto deve estar claro pois
muito importante). Logo, se o Brasil gasta mais com suas transaes externas do que recebe, o
Resto do Mundo estar fazendo poupana em cima do Brasil, ou seja, sendo superavitrio nas
transaes econmicas com o Brasil.
Em suma, as transaes externas com o resto do mundo podem ser resumidas em:
i. Importaes e Exportaes de Bens e Servios (M e X): Importaes aumentam a
poupana externa (pois dinheiro est saindo do Brasil para o Resto do Mundo) ao
passo que as exportaes as diminuem (neste caso, o Resto do Mundo paga por bens e
servios que exportamos)
ii. Rendas enviadas e recebidas para/do exterior(REE/RRE): Como vimos, renda significa
remunerao de fatores de produo (na forma de Salrios, aluguis, lucros e juros).
Assim, quando uma filial de empresa estrangeira instalada no Brasil remete lucros para
a matriz localizada no exterior, haver renda enviada ao exterior, ocasionando um
aumento da poupana externa. Por outro lado, quando uma filial de empresa
brasileira localizada no exterior remete lucros para a matriz localizada no Brasil, haver
renda recebida do exterior, com subsequente reduo de poupana externa. Diante
disso, temos a Renda Lquida Enviada ao Exterior, que igual a diferena entre o que
foi enviado e o que foi recebido: RLEE = REE - RRE. Caso RLEE seja positiva, teremos
aumento de poupana externa, caso negativa, reduo.
iii. Transferncias Unilaterais: Quando o Brasil envia donativos ao exterior, aumenta a
poupana externa. Caso contrrio, reduz a poupana externa.
Essas trs transaes em conjunto formam o nosso BALANO DE PAGAMENTOS EM
TRANSAES CORRENTES ou o SALDO EM CONTA CORRENTE DO BALANO DE
PAGAMENTOS. Quando os saldos somados indicam que houve mais sada de dinheiro do Brasil
do que entrada, haver dficit no balano de pagamentos em transaes correntes, o que
equivalente do que dizer que houve poupana externa positiva.
Se tivermos superavit em transaes correntes, ento Sext negativa. Caso tenha tido Dficit,
Sext positiva.
Se chamarmos o saldo em transaes correntes do balano de pagamentos de T e a poupana
externa de Sext temos:
+Sext = -T
Com isso, podemos montar a frmula da poupana externa:
Sext = (M - X) + RLEE + (TUEnviadasBR-TURecebidasBR)
1.4.4 Poupana Interna
Nada mais do que a soma das componentes privadas e do governo. Com isso temos:
Sint = Sp + Sg
1.5 Investimento
Em economia investimento o acrscimo do estoque fsico de capital. Como capital o
conjunto de bens que dispem as empresas para produzir, ns temos que o termo "investir",
em Economia, significa, obrigatoriamente, comprar ou produzir bens que aumentaro a
produo da economia.
Se uma empresa decide comprar maquinrio (capital) a fim de aumentar a produo, isso ser
considerado um investimento. Se o Ponto dos Concursos decide lanar um novo curso, um
investimento (h aumento de produo, neste caso, representado pela prestao de um
servio). Se uma firma decide produzir mais mercadorias (aumentando a simplesmente carga
de trabalho dos funcionrios, por exemplo), estar investindo, pois isto significa gastos que
visam ao aumento de produo da economia.
Com isso vemos que h dois tipos de investimentos:
i. Fixo: Compra de bens de capital pelas empresas para produzir, chamado de Formao
Bruta de Capital Fixo (FBKF)
ii. Varivel: Estoque de produtos ou Prestao de Servios representado como Variaes
de Estoques (E)
Logo, a frmula de Investimento (I) :
I = FBKF + E(EFinal - EInicial)
O conceito de investimento pode aparecer com a nomenclatura taxa de acumulao de
capital ou ainda formao bruta de capital.
1.5.1 Investimento Bruto (IB) X Investimento Lquido (IL)
Quando estamos falando de investimentos em contabilidade nacional, estamos fazendo aluso
ao conceito de investimento bruto. Este se diferencia do lquido em virtude de no levar em
conta as depreciaes. A depreciao (dep) o desgaste natural que os bens de capital sofrem
a cada perodo produtivo. Uma mquina de R$10.000 hoje valer menos no prximo ano.
Parte dos novos investimentos realizados em uma economia serve para cobrir esse desgaste
dos bens de capital.
Com esses conceitos temos:
IL = IB - dep
1.6 Despesa ou Demanda Agregada

A economia possui quatro tipos de agentes, cada um possuindo seus tipos de gasto, conforme
abaixo:
i. Famlias: Consumo (C)
ii. Empresas: Investimentos (I)
iii. Governo: Gastos do Governo (G)
iv. Resto do Mundo: Exportaes (X)
Despesa o total dos gastos efetuados pelos agentes econmicos na aquisio dos bens e
servios finais produzidos pela sociedade durante determinado perodo de tempo.
Percebemos nessa definio que a despesa uma mera consequncia do conceito de produto.
Se os produtos so os bens e servios finais produzidos pela sociedade e a despesa o total
dos gastos com a aquisio destes bens e servios finais, podemos tirar as seguintes
concluses:
i. A despesa agrega os possveis destinos dos produtos, afinal a economia produz
(produtos) para que a sociedade consuma (despesas)
ii. Como os conceitos tratam do mesmo valor podemos afirmar que Produto igual a
Despesa. P=D
J tendo definido a despesa, podemos montar sua equao. Somando as despesas de todos os
agentes na compra do que foi produzido, temos que a despesa agregada (DA) :
DA = C + I + G + (X - M)
Observao Importante: As importaes representam a produo do resto do mundo e no a
produo de nossa economia, logo, elas no fazem parte do conceito de despesa agregada. No
entanto, os bens importados esto computados nos gastos das famlias, empresas e governo
(no C, no I e no G), uma vez que estes agentes compram bens importados. Ento, temos um
problema: os gastos com importaes esto no C, I e G, contudo, no fazem parte do
conceito de despesa. Assim, para resolver este problema e para que a equao seja a
representao fidedigna do conceito de despesa, devemos subtrair as importaes da
equao. Ou seja, o conceito de despesa no leva em conta as importaes, por isso, elas
aparecem com sinal negativo na expresso.
1.7 Absoro Interna
a soma do consumo final, ou seja, das famlias e do governo, com o Investimento. Trata-se
do valor dos bens e servios que a sociedade absorve em determinado perodo de tempo ou
para o consumo de seus indivduos/governo ou para o aumento do estoque de capital. Assim:
AI = C + I + G
Em uma economia fechada, sem a existncia do resto do mundo, a absoro interna ser igual
a demanda agregada, pois no teremos os itens X e M.
Em uma economia aberta, os dois agregados podem ser diferentes. Se a economia exporta
mais bens ou servios do que importa, a despesa agregada ser maior do que a absoro
interna. Caso contrrio, ser menor.
Logo, numa economia aberta, conclumos que o excesso do produo sobre a absoro
coincide com o saldo das exportaes lquidas!
1.8 Identidades Macroeconmicas Fundamentais
1.8.1 Produto = Renda = Despesa
Conforme j vimos, Produto = Renda = Despesa.
Exemplo:
Suponha que a produo de um pas se resuma a este curso regular de Macreconomia do
Ponto que voc adquiriu por (R$ 200,00). Eu lhe pergunto: quais os valores do produto,
despesa e renda?
Produto o bem ou servio final: R$ 200,00. Despesa o gasto total dos agentes da economia:
R$ 200,00. Renda o somatrio das remuneraes dos fatores de produo: R$ 200,00 ( com
estes R$ 200,00 que o professor ser remunerado salrio o dono do curso ser
remunerado lucro o dono do dinheiro que foi emprestado juros e outras remuneraes
de fatores de produo que sejam necessrias). Ou seja, para qualquer operao na
economia, o dinheiro gasto pelos agentes na aquisio de bens e servios (despesa) ser
igual ao prprio valor de venda dos bens e servios produzidos (produto). O valor recebido
pelos produtores servir para remunerar os fatores de produo (rendas: salrios, lucro,
aluguis, juros, etc).
1.8.2 Investimento = Poupana
Em uma economia fechada e sem governo, no temos os fatores X, M e G na despesa
agregada. A produo (P) de bens finais s ter duas destinaes: Ou ser consumida pelas
famlias ou ser acumulada pelas empresas, como investimentos (sob forma de bens de capital
ou variao de estoques). Assim:
P = C + I
Por outro lado, a renda da economia (R) tem duas utilizaes: ou apropriada para Consumo
(C) ou vira Poupana (S). Com isso, temos:
R = C + S
Como Produto = Renda = Despesa, temos:
I = S
Com isso, sabemos que a poupana realizada pelas famlias so os financiadores dos
investimentos totais realizados pela empresa. Se partirmos para o caso real agora de uma
economia aberta e com governo, teremos as seguintes expresses:
P = C + I + G
R = C + G + Sp + Sg + Sext
I = Sp + Sg + Sext
FBKF + E = Sint + Sext
Com isso, vemos que so as poupanas que financiam os investimentos da economia. Parte
pela iniciativa privada (Sp), parte pela pblica (Sg) e parte pela poupana externa (Sext)
Caso a poupana total seja maior que o investimento total temos capacidade de
financiamento. Caso contrrio, temos necessidade de financiamento.
S > I, Capacidade de financiamento
S < I, Necessidade de financiamento
1.9 Dficit Pblico
Como vimos, os gastos do governo com investimentos no so contabilizados em G, mas sim
em investimentos I. Dessa forma, podemos adotar uma diviso do investimento, alm do FPKF
e E, podendo dividi-lo em Ip(investimento privado) e Ig(investimento pblico). Assim temos:
I = Ip + Ig
I = FBKF + E
O dficit pblico(DP), em contas nacionais, significa o excesso de investimentos pblicos
sobre a poupana pblica. Ento, temos:
DP = Ig-Sg
Ip + Ig = Sp + Sg + Sext
DP = Sp - Ip + Sext
Ou seja, o dficit pblico financiado em parte pelo excesso de poupana privada sobre
investimento privado e em outra parte pela poupana externa. Ou seja, uma parte do
financiamento do dficit pblico feito pelo dficit do balano de pagamento em transaes
correntes.
1.10 Diferentes conceitos de produto
1.10.1 Produto interno x nacional
Pois bem, o produto interno uma medio do produto que leva em conta aspectos
geogrficos, isto , contabiliza tudo que produzido dentro do pas, no interior de suas
fronteiras, no importando por quem seja.
O produto nacional uma medio do produto que leva em conta aspectos nacionais, isto ,
contabiliza tudo que produzido por nacionais, no importando se esto dentro ou fora do
pas. O que difere um conceito do outro a renda que se envia ao exterior e a renda que se
recebe do exterior
Traduzindo em frmulas:
Produto Nacional = Produto Interno - Renda enviada ao exterior (REE) + Renda recebida do
exterior (RRE) ou PI - REE + RRE
Sabemos que REE - RRE = RLEE, ento
Produto Interno = Produto nacional + RLEE
Pela equao, percebe-se que, caso o pas mais envie renda ao exterior do que receba, ter o
produto interno maior que o produto nacional. Este o caso dos pases em desenvolvimento
ou subdesenvolvidos (Brasil, por exemplo), em que o nmero de empresas estrangeiras em
solo nacional maior que o nmero de empresas nacionais em solo estrangeiro. Por este
motivo, nestes pases, usa-se o produto interno como meio de aferio macroscpica da
economia, pois ele refletir de forma mais precisa e real a evoluo da economia. Caso o pas
tenha mais empresas nacionais em solo estrangeiro do que empresas estrangeiras em solo
nacional, ter o produto nacional maior que o produto interno (a RLEE ser negativa). Este o
caso dos pases mais desenvolvidos economicamente (EUA, Japo, Alemanha, etc).
1.10.2 Produto Bruto x Lquido

A produo de um pas sofre um desgaste fsico parcial dos bens produzidos. Esse desgaste a
depreciao. O produto lquido corresponde ao produto bruto MENOS a depreciao. Assim:
Produto Lquido = Produto Bruto - Depreciao
1.10.3 Produto a preos de mercado (PM) x a custos de fatores (CF)
O produto a custos de fatores aquele que mede a produo de bens e servios considerando
apenas os custos dos fatores de produo. No entanto, os bens e servios produzidos na
economia no so transacionados a este preo, pois h a interveno do governo que, por
meio dos impostos e dos subsdios, altera os preos dos custos de fatores. Assim, partindo do
produto a custos de fatores, para chegarmos ao produto a preos de mercado, devemos somar
os impostos indiretos e subtrair os subsdios.
Produto (PM) = Produto(CF) + Impostos Indiretos - Subsdios
1.10.4 PIB(PM)
Quando, em questes de prova, mencionado de forma genrica o PIB (Produto interno
bruto), est sendo falado, na verdade, sobre o PIB(PM)
1.11 Mensurando o PIB
Em virtude de sabermos que Produto=Renda=Despesa, podemos calcular o valor do PIB por
trs caminhos diferentes: pela tica da despesa, pela tica da renda e pela tica do produto
(trs mtodos apenas pela tica do produto). Os resultados encontrados nas trs ticas devem
ser iguais.
1.11.1 tica do Produto
Ns vimos que o produto o valor dos bens e servios finais produzidos em determinado
perodo de tempo. Nessa aferio essencial evitar a dupla contagem: no faria sentido somar
todos os valores produzidos por todas as unidades produtivas do pas. Assim, para evitar a
dupla contagem, s se inclui no produto o valor dos bens e servios finais durante o perodo
em questo. Outra forma equivalente de aferir o produto obtm-se pelo conceito de valor
adicionado ou agregado. Denomina-se valor adicionado em determinada etapa de produo a
diferena entre o valor bruto produzido nesta etapa e o consumo intermedirio.
Temos ento trs formas pelas quais podemos calcular o produto de um pas:
I. o valor total dos bens e servios finais produzidos no pas num determinado perodo
de tempo.
II. O total dos valores brutos produzidos menos os consumos intermedirios (CI) num
determinado perodo de tempo. O total dos valores brutos produzidos chamado de
produo total (PT) ou valor bruto da produo (VBP).
III. A soma dos valores adicionados ou agregados (VA) num determinado perodo de
tempo.

Valor Total (VTB) Consumo Int. (CI) Valor Ad. CTB - CI
Fazenda(Trigo) 150 0 150
Fbrica(Farinha) 350 150 200
Padaria(Po) 650 350 300
Total 1150 500 650

1) 1 mtodo (bens e servios e finais): ser R$ 650, pois este valor do bem final (o po).
2) 2 mtodo (VTB Cons. Intermedirio): ser R$ 1.150 (VTB) MENOS R$ 500 (somatrio dos
CI). Assim, o produto ser R$ 650.
3) 3 mtodo (somatrio dos valores adicionados): ser R$ 150 (valor adicionado na 1 etapa)
mais R$ 200 (valor adicionado na segunda etapa) mais R$ 300 (valor adicionado na terceira
etapa). Logo, o produto ser R$ 650.
1.11.2 tica da Renda
Renda o somatrio das remuneraes aos fatores de produo:
Renda = Salrios + Lucros + Juros + Aluguis
Caso falemos renda, genericamente, estamos nos referindo a renda lquida a custo de fatores
(RNLcf). Assim sendo, temos:
Renda Nacional = RNLcf = PNLcf
O mesmo raciocnio vale para a renda interna. Quando falamos renda interna, entende-se que
a renda interna lquida e a custo de fatores (renda interna = RILCF):
Renda Interna = RILcf = PILcf
Transformando a renda nacional (PNLcf) em produto interno (PILcf), temos:
PNLcf = Renda = Salrios + Lucros + Juros + Aluguis
PILcf = PNLcf + RLEE
PILcf = Salrios + Lucros + Juros + Aluguis + RLEE
Transformando PILcf para PIBcf, temos:
PIBcf = PILcf + Depr.
PIBcf = Salrios + Lucros + Juros + Aluguis + RLEE + Depr.
Para sairmos de cf para pm, somamos os impostos indiretos e reduzimos os subsdios:
PIBpm = Salrios + Lucros + Juros + Aluguis + RLEE + Depr. + Impostos Ind. - Subsdios
Alguns pontos para decorar (custo benefcio):
PIBPM = salrios + juros lquidos pagos a indivduos + lucros distribudos a indivduos + lucros
retidos + aluguis pagos a indivduos + RLEE + depreciao + impostos indiretos subsdios +
impostos diretos sobre as empresas transferncias s empresas + outras receitas do governo
(ORG)
1.11.2.1 Renda Nacional Disponvel Bruta
Renda nacional disponvel bruta a renda nacional (RNLcf) acrescida dos impostos indiretos
menos os subsdios, mais a depreciao, mais transferncias correntes recebidas menos as
transferncias correntes enviadas ao exterior. Em outras palavras, e de modo mais resumido, a
RNDB a renda nacional bruta a preos de mercado (RNBpm) +/- transferncias correntes
enviadas/recebidas do resto do mundo. Sendo assim:
RNDB = RNBPM +/- transferncias correntes do resto do mundo
Se as transferncias forem recebidas, estaro com sinal positivo; se forem enviadas, estaro
com sinal negativo.
Observao Importante: se a questo de prova falar em renda nacional, considere o conceito
lquido e a custo de fatores, isto , considere que renda nacional = RNLCF. O mesmo se aplica
renda interna, que o mesmo que RILCF. No entanto, se a questo falar em renda nacional
bruta (neste caso, existe a palavra bruta), considere o conceito a preos de mercado, isto ,
considere que renda nacional bruta = RNBPM. O mesmo se aplica renda interna bruta, que
o mesmo que RIBpm.
1.11.2.2 Poupana bruta
No item 1.4.4, poupana interna, vimos que a poupana interna pode tambm ser chamada de
poupana bruta do Brasil ou simplesmente poupana bruta. A poupana, por definio, a
renda no consumida. No entanto, em questes de prova, muitas vezes, precisamos de uma
definio mais precisa, que essa:
Poupana interna (SP + SG) = RNDB Consumo final (consumo das famlias e do governo = CF +
G)
Como poupana interna=poupana bruta=poupana bruta do Brasil,
ento:
Poupana bruta do Brasil = RNDB CFINAL
1.11.2.3 Renda pessoal disponvel
A RPD, pelo o que o prprio nome indica, a renda que fica disponvel para as pessoas. Ento,
RPD ser a renda nacional (RNLcf) MENOS tudo aquilo que no sejam remuneraes de fatores
de produo de propriedade das pessoas (famlias) e/ou tambm MENOS tudo aquilo que
reduz a disponibilidade de renda das pessoas. Assim:
Renda pessoal disponvel (RPD) = Renda nacional (RNLcf) lucros retidos impostos diretos
sobre as pessoas + transferncias s pessoas/famlias
Os lucros retidos so os lucros que as empresas no distribuem s pessoas, portanto, no
fazem parte da renda que disponvel para as pessoas (RPD), devendo, assim, ser excludos do
clculo da RPD. Os impostos diretos que incidem sobre as pessoas/famlias tambm reduzem a
renda que disponvel para as pessoas, devendo, assim, ser somados no clculo. Por ltimo, as
transferncias s famlias aumentam a RPD, pois haver mais renda disponvel para as
pessoas.
1.11.3 tica da Despesa
A despesa ou demanda agregada (DA) o destino da produo, isto , so os gastos dos
agentes econmicos na aquisio da produo. Na tica da despesa, para calcular o PIBPM,
devemos somar todas as despesas realizadas pelos agentes econmicos para que eles possam
adquirir a produo. Ns j vimos que essa soma equivale a:
DA = C + I + G + X M
Neste caso, a despesa agregada o prprio PIBPM. Sendo assim, o PIBPM, pela tica da
despesa ser:
PIBPM = C + I + G + X M
1.12 O excedente operacional bruto (EOB) e o rendimento misto bruto
(RMB)

O excedente operacional bruto (EOB) tem relao com que o seriam os lucros do setor
produtivo da economia representado pelas empresas, ou o seu excedente. O rendimento
misto bruto (RMB) tem relao com o que seriam os lucros do setor produtivo da economia
representado pelos autnomos (pessoas fsica que trabalham como autnomos, ou seja, fazem
parte do setor produtivo da economia). Outra nomenclatura usada para o RMB rendimento
de autnomos.
A formulao envolvendo os dois conceitos :
EOB + RMB = PIBpm Remunerao de empregados (RE) Impostos sobre a produo e de
importao + Subsdios produo
Observao Importante: Impostos sobre a produo Impostos sobre produtos. Os impostos
sobre produtos so aqueles que incidem sobre os produtos de forma a alterar de forma direta
os seus preos (ICMS, IPI e ISS). J os impostos sobre a produo e a importao so mais
amplos, incluem aqueles que tm como fato gerador a produo, mas que no alteram, pelo
menos teoricamente, os preos dos produtos e servios vendidos. Como exemplo de impostos
sobre a produo que no so computados na conta impostos sobre produtos, temos os
impostos incidentes sobre a mo-de-obra utilizada na produo de bens ou servios (ISS sobre
servios de mo-de-obra, por exemplo) ou remuneraes pagas e taxas incidentes sobre o
exerccio de atividades econmicas especficas
1.13 Carga tributria bruta e lquida
A carga tributria bruta (CTB) mede a proporo entre a receita tributria (impostos indiretos
e diretos) e o PIBpm. Em outras palavras, ela mede qual o percentual da produo do pas que
serve para financiar os gastos do governo. A lquida remove transferncias e subsdios.
Algebricamente:
CTB (%) = Receita Tributria do Governo / PIBpm = Impostos Diretos + Indiretos / PIBpm
CTL (%) = Receita Tributria do Governo - Transferncias - Subsdios / PIBpm
1.14 Problemas com o uso do PIB

PIB, apesar de bastante difundido, no um instrumento perfeito para medir a produo e a
renda correntes, assim como a Renda per capita (ou PIB per capita) no um instrumento
perfeito de avaliao do bem estar da populao. Assim, no devemos confundir o PIB com
desenvolvimento e/ou bem-estar, ele apenas mais um ndice. O fato de termos PIBs elevados
no implica obrigatoriamente bem-estar ou desenvolvimento, indica apenas riqueza material
(de bens). Vejamos os motivos:
i. O PIB ignora em seu cmputo muitas transaes no monetrias, como, por exemplo:
trabalho do lar, prestaes de favores, alimentao no domiclio, agricultura de subsistncia,
etc. Em suma, atividades produtivas que no envolvem transaes de mercado, nem so
precificadas, no entram no clculo do PIB.
ii. O PIB, pela inviabilidade de clculo, no registra a economia clandestina (informal e/ou
ilegal). Pela prpria natureza dessas atividades, impossvel os institutos econmicos
conseguirem aferir economicamente com alguma preciso essas atividades. Sendo assim,
no fazem parte do PIB.
iii. O PIB no considera os custos sociais (externalidades), efeitos colaterais ou males da
produo. Entre essas ocorrncias no registradas, temos os danos ambientais (o vazamento
de leo causado pela British Petroleum que est ocorrendo no Golfo do Mxico no
computado no PIB), desastres naturais (terremotos, furaces, enchentes e outros desastres
tambm no so registrados no PIB), emisso de gases poluentes, etc.
iv. O PIB no leva em conta a distribuio de renda da sociedade. Por exemplo, os pases rabes
tm elevada renda per capita, porm o nmero de pobres elevadssimo. Isto ocorre porque
os ricos so excessivamente ricos e detm a maior parte da renda.
v. O PIB exclui o lazer como um bem valorizado pelas pessoas, assim como o desconforto
associado produo de bens de servios, como custo para o ser humano. Por tal motivo, ele
no um meio eficiente de medio do bem-estar econmico. Um pas pode ter R$
30.000,00 de renda per capita anual, com uma mdia de 30 horas de trabalho semanais;
enquanto outro pode ter os mesmos R$ 30.000,00, porm com uma mdia de 50 horas de
trabalho semanais. O PIB ou renda per capita igual nos dois pases, mas o bem-estar
melhor no primeiro caso.

1.15 O sistema de contas nacional
Na coluna da direita, temos os recursos (origens) e na coluna da esquerda os usos (aplicaes).
Esto apresentadas trs contas principais: conta de produo, conta de renda e conta de
acumulao (de capital).

Primeiro, ressalte-se que o PIB de que trata a conta o PIBPM. Esta conta evidencia o PIBPM
pela tica do produto, item 1.11.1: PIBCF = Produo CI como PIBPM = PIBCF + II Sub,
ento: PIBPM = Produo CI + Impostos s/ produtos Subsdios s/ produtos
5 = 1 2 + 3 4

Primeiro, note que o saldo de impostos sobre a produo e de importao, item 7, diferente
(maior) que o saldo de impostos sobre produtos, item 3. O mesmo acontece em relao aos
itens 8 e 4. Esta conta evidencia o PIBPM pela tica da renda, utilizando o EOB e RMB (vimos
no item 1.12 da aula): PIBpm = EOB + RMB + RE + Impostos s/ prod. e imp. Sub. produo
5 = 6 + 7 + 8 + 9

Conforme vimos em uma nota do item 1.11.2, a renda nacional bruta o mesmo que RNBPM.
Outra observao se refere ao fato de o item 10 se refere RLEE, onde REE = 66.384 e RRE =
10.902, assim, a RLEE = 66.384 10.902 = 55.482.
Esta conta evidencia a transformao do item 5 (PIBPM) em item 11 (RNBPM): PIBPM = EOB +
RMB + RE + Impostos s/ prod. e imp. Sub. produo.
Ao mesmo tempo, PIBPM = RNBPM + RLEE, assim: RNBPM = PIBPM RLEE
11 = 9 + 6 + 7 + 8 10

A renda (nacional) disponvel bruta (RNDB) a RNB +/- transferncias correntes. No caso
acima, as transferncias recebidas foram maiores que as enviadas, portanto, a RDNB maior
que a RNB. RNDB = RNB +/- transferncias correntes enviadas e/ou recebidas
13 = 11 + 12

Conforme no item 1.11.2 da aula, o item 14 da tabela o consumo final (C + G). A poupana
bruta (do Brasil) a RNDB menos o consumo final. Assim: Poupana bruta do Brasil = RNDB
CFINAL
15 = 13 14

A conta trata da identidade investimento=poupana. O item 18 a SEXT. No caso acima, a
SEXT vale 1624 112 = 1512. Portanto, a SEXT positiva, indicando que houve transferncias
de capital enviadas ao resto do mundo (conforme sabemos, se o resto do mundo recebeu
capital, ento, recebeu poupana externa). A poupana bruta o mesmo que poupana
interna, que, por sua vez, a soma da poupana privada e do governo. Assim, a conta diz que:
19 = 15 16 17 + 18
Capacidade de financiamento = Poupana bruta FBKF E + SEXT
Capacidade de financiamento = Poupana interna + SEXT I
Capacidade de financiamento = S I
Falamos em capacidade de financiamento, pois o saldo de (S I) foi positivo, no valor de
11.193, uma vez que S maior que I. Se I fosse maior que S, falaramos em necessidade de
financiamento.
1.16 Memento de Frmulas e Bizus

2 PIB Real, Nominal e Nmeros ndices
2.1 Generalidades e diferenas
O PIB estudado at aqui est no seu conceito nominal. Logo, o PIB Nominal o valor da
produo de determinado ano expresso em unidades monetrias, ou seja, aos preos
correntes daquele ano. Com isso, calculamos seu valor multiplicando as quantidades dos bens
pelos seus respectivos preos correntes.
PIBNominal =
Definio:
" O valor de bens e servios finais avaliados a preos do ano corrente"
O crescimento do PIBNominal entre dois anos consecutivos se daria por:

Entretanto, a medida de crescimento do PIBNominal pode ser influenciada por variaes tanto
do preo dos produtos quanto das quantidades. Ao avaliar o PIB em uma srie de tempo,
comparando o nvel de produo em vrios anos, estamos interessados no PIB
primordialmente como uma medida de produo fsica de bens e servios, sem o interesse em
saber da variao dos preos. Desta forma, se torna necessrio encontrar um mtodo para
separar as variaes de preo das variaes de quantidade, surgindo o conceito de PIB Real.
O PIB Real calculado designando-se determinado ano como base e ento usando os preos
dos bens e servios em outros anos. Ou seja, o clculo do PIB real leva em conta os preos
somente do ano base, como estes no variassem para os anos posteriores. Por isso, pode-se
dizer que o PIB real o valor da produo a preos constantes.
Definio:
"O valor de bens e servios avaliados a preos do ano-base ou a preos constantes"
Obviamente que o PIB Real de qualquer ano, utilizando-se como ano base o prprio ano igual
ao seu PIB Nominal.
Quando o PIB Nominal cresce e o PIB Real decresce, temos certeza que o aumento do PIB
Nominal deve-se exclusivamente inflao, uma vez que a quantidade de bens produzidos
caiu.
O PIB real mantm os preos constantes, o que o torna uma medida melhor que o PIB nominal
para mediar as variaes na produo de bens e servios de um ano para o outro. Na verdade,
o crescimento na economia quase sempre medido como o crescimento do PIB Real.
2.2 Deflator do PIB
Alm do nvel de produo que interessa no clculo do PIB Real, tambm interessa aos
economistas e formuladores de polticas pblicas o nvel dos preos. O nvel de preos mede
os preos mdios dos bens e servios da economia. Por meio das medidas do PIB Nominal e do
PIB Real, podemos calcular uma medida do nvel do preo chamada de deflator (implcito) do
PIB.

Definio:
"O valor do deflator do PIB nos permite aferir qual foi a inflao ao longo do tempo"
Essa equao nos permite calcular qualquer um valor que esteja incgnito dado que os outros
dois sejam conhecidos.
2.3 Nmeros ndices
Muitas vezes o clculo do PIB real utilizando os preos do ano-base pode se tornar muito
dificultoso, uma vez que vrios produtos param de ser produzidos de um ano para o outro,
outros evoluem, tornando-se mais caros devido ao acrscimo de tecnologia, outros novos so
fabricados, etc. Em razo disto, ao invs de utilizar preos do ano-base, pode ser mais
vantajosa utilizao de ndices estatsticos. Cada um dos ndices pode ser subdividido em
dois, uma para a variao dos preos e outro para variao nas quantidades. S sero vistos
aqui os ndices de preos pois so os que constam nos editais de economia.
2.3.1 ndice de LASPEYRES
Tambm chamado de Mtodo da poca Base, calcula a variao de preos utilizando na
ponderao dos preos a quantidade da poca base (ano mais antigo, Q1).

Logo a variao de preos obtida pelo ndice de LASPEYRES ser:

O crescimento do produto real, utilizando o ndice LASPEYRES de acordo com a frmula abaixo:




Onde,




Note que tendo o conhecimento de um ndice de preos e a variao dos produtos nominais,
nos possibilita calcular a variao do produto real sem calcularmos os produtos reais dos anos
1 e 2.
2.3.2 ndice de PAASCHE
Tambm conhecido como o mtodo da poca atual, o ndice de PAASCHE, assim como o ndice
de LASPEYRES, uma medida da variao dos preos (ndice de preos). A diferena que, no
caso do PAASCHE, utilizamos as quantidades do ano 2 (ano atual) para multiplicar os valores
dos preos. Assim, a nica diferena nas frmulas dos dois ndices reside no fato de que no
ndice de PAASCHE utilizamos Q2 em vez de Q1. Veja:

Logo a variao de preos obtida pelo ndice de PAASCHE ser:

O crescimento do produto real, utilizando o ndice LASPEYRES de acordo com a frmula abaixo:




Onde,




2.3.3 ndice de FISCHER
Dependendo do caso, os ndices de LASPEYRES e PAASCHE podem, respectivamente,
superestimar ou subestimar a inflao do perodo. Como prova disso, nos exemplos dos itens
passados, vimos que os valores calculados, apesar de bastante prximos, no so iguais. Da,
surge o ndice de FISCHER, tambm conhecido como forma ideal, uma vez que seu resultado
ser sempre um valor intermedirio entre os ndices de LASPEYRES e PAASCHE. calculado
atravs da mdia geomtrica entre os dois ndices.

3 Balano de Pagamentos
3.1 Conceitos e generalidades
Segundo Simonsen & Cysne,
define-se Balano de Pagamentos como sendo o registro sistemtico das transaes entre
residentes e no residentes de um pas durante determinado perodo de tempo.
Observaes Importantes:
1) Primeiro, ele o registro sistemtico de transaes. Apesar da denominao Balano de
Pagamentos, o BP, em sua essncia, um balano de transaes e no de pagamentos.
Isto significa que as operaes contabilizadas no BP podem envolver ou no pagamentos,
de fato, muitas delas no envolvem pagamentos diretos em moeda, como o caso, por
exemplo, de doaes de mercadorias a ttulo de ajuda humanitria. Segue o mtodo das
partidas dobradas.
2) As transaes registradas so aquelas entre residentes e no residentes. O referencial
para distinguir residente de no residente o seu "centro de interesse", ou seja, aonde se
espera que ocorra de modo permanente a sua participao na produo e consumo de
bens e servios.
3) Apesar do conceito dado por Simonsen & Cysne indicar a regra geral (o registro de
transaes entre residentes e no residentes), segundo o Manual do Balano de
Pagamentos do FMI, 5. edio, pode haver situaes em que transaes apenas entre
residentes ou apenas entre no residentes sero contabilizadas. Para fins de concursos,
ao avaliar uma assertiva como certa ou errada, considere a regra geral. Caso a assertiva
faa meno a palavras sempre, somente, em todos os casos, avalie levando em conta os
critrios do Manual do FMI, que adotado pelo Brasil.
4) So registradas as transaes ocorridas durante determinado perodo de tempo, o que
nos indica a idia de fluxo, ao contrrio da idia de estoque. A periodicidade, em geral,
de um ano (segundo o ano civil do pas), todavia, bastante comum a apresentao de
balanos trimestrais e/ou at mesmo mensais de modo a haver melhor acompanhamento
da situao das contas externas do pas.
Obs.: Como as transaes so efetuadas entre residentes e no residentes de diversos pases
h a necessidade de converter os valores, que inicialmente esto em vrias moedas, em
apenas uma moeda que seja de aceitao internacional (dlar americano).
3.2 Contabilizao
Segue o mtodo das partidas dobradas. A fim de facilitar a contabilizao, ns podemos dividir
as contas do BP em dois grandes grupos:
a) As contas operacionais: Correspondem efetivamente transao realizada, ao fato
gerador do recebimento ou da transferncia de recursos ao exterior. Quando o FG de uma
transao provoca entrada de recursos no pas (exportao por ex.), a conta do FG
creditada e o recurso que entrou no pas lanado com sinal positivo. Caso o FG
provoque sada de recursos do pas (importao por ex.), a conta do FG debitada e o
recurso que saiu do pas lanado com sinal negativo. Cada transao registrada em
qualquer conta operacional corresponder uma contrapartida de sinal oposto na conta de
reservas (com algumas excees que sero detalhadas *). Exemplos: Importaes,
exportaes, emprstimos, financiamentos, transferncias unilaterais, etc.
b) As contas de reservas (ou conta de caixa): a contrapartida das contas operacionais,
sendo nela registrada toda a movimentao dos meios de pagamento internacionais
disposio no pas. Ou seja, tal conta registra a movimentao dos meios de pagamento
que o BACEN pode utilizar para pagamento de qualquer dvida ou aquisio de direitos
junto a no residentes. Esses meios de pagamento so os ativos que o BACEN possui em
seu caixa, no sendo somente dinheiro (divisas, moeda estrangeira), mas qualquer ativo
que torne possvel os pagamentos para o exterior. Ex: ouro monetrio, direitos especiais
de saque, reservas no FMI, haveres no exterior etc.
Observao Importante: * Quando um bem doado de um pas estrangeiro para o nosso pas,
haver um lanamento a crdito na conta de transferncias unilaterais (recebimento de
recursos), mas o lanamento a dbito no ocorrer na conta caixa, pois no houve ingresso de
meios de pagamento e sim de bens. Ento a sada encontrada debitar a conta de
importaes, j que um bem entrou no pas.
3.3 Estrutura do balano de pagamentos
O BP responsabilidade do BACEN. H uma metodologia antiga, anterior a 2001 (antes da
metodologia contida no Manual do Balano de Pagamentos do FMI, 5a edio) e uma
metodologia nova (utilizando a sugesto do FMI). Veremos os dois casos:
3.3.1 Metodologia antiga


A) A balana comercial
Nesta conta, so classificadas as exportaes e importaes de bens. As duas transaes so
registradas no critrio FOB (free on board3), isto , pelo preo de venda subtrado (lquido) dos
custos de frete e seguros, que so contabilizados no Balano de Servios. O saldo lquido entre
as receitas das exportaes e as despesas de importao representa o saldo da balana
comercial. Quando as exportaes superam as importaes, temos supervit da balana
comercial. No caso contrrio, temos dficit da balana comercial. Vale ressaltar que receitas
significam entrada de recursos enquanto despesas de residentes significam sada de recursos.
B) A balana de servios
So classificadas as transaes envolvendo compra e venda de servios. Na metodologia
antiga, o balano de servios dividido em: servios no fatores e servios fatores4 (rendas).
Nos servios no fatores, temos os servios de frete e de seguros, gastos com viagens, servios
governamentais (gastos com embaixadas, consulados, misses diversas). Quando um residente
brasileiro presta/vende servios a no residentes, temos receitas de servios (exemplo: turista
estrangeiro em viagem ao Brasil). Por outro lado, quando residentes brasileiros
tomam/compram servio de no residentes, temos despesas de receitas (exemplo: brasileiro
em viagem ao exterior).
Nos servios de fatores (rendas), como o prprio nome sugere, so classificadas as transaes
que envolvem remunerao dos fatores de produo, como juros, lucros, rendas do trabalho,
royalties, etc. Quando um residente envia remunerao de um fator de produo a um no
residente, temos despesa de servios (exemplo: uma filial de empresa estrangeira instalada no
Brasil residente envia lucros matriz sediada no exterior no residente). Por outro lado,
quando um residente recebe de um no residente remunerao de um fator de produo,
temos receita de servios (exemplo: uma filial de empresa brasileira instalada no exterior
no residente envia lucros sua matriz, instalada no Brasil residente).
O saldo lquido entre as receitas e despesas de servios representa o saldo da balana de
servios. Caso as receitas superem as despesas, teremos supervit, caso contrrio, dficit.
C) Transferncias unilaterais
So classificados os donativos recebidos e enviados ao exterior. Os donativos recebidos so
considerados receitas, enquanto os donativos enviados so considerados despesas para fins de
contabilizao.
D) Saldo de transaes correntes
a soma dos saldos da balana comercial, da balana de servios e das transferncias
unilaterais. Tambm denominado saldo em conta corrente. O dficit em transaes
correntes significa que o resto do mundo fez poupana realizando transaes com Brasil.
Assim, o dficit em TC o mesmo que dizer que houve poupana externa6 (SEXT). Assim,
temos:
SEXT = - TC = - (BC + BSv +/- TU)
Como o balano de servios inclui remuneraes de servios de fatores (que so as rendas) e
no fatores (servios comuns). Podemos definir assim tambm:
SEXT = - TC = - (XNF MNF RLEE +/-TU)
Onde XNF e MNF significam exportaes e importaes de bens e servios (ou seja, exclui as
remuneraes dos fatores de produo, da a nomenclatura XNO FATORES); RLEE significa as
rendas que foram enviadas (REE) menos as rendas que foram recebidas (RRE); e TU significam
as transferncias unilaterais.
E) Balano de Capitais Autnomos
Tambm chamado de movimento de capitais autnomos ou simplesmente de balano ou
movimento de capitais, contm os capitais que entram e saem do pas. Os capitais que entram
so considerados receitas, enquanto os capitais que saem so considerados despesas. Os
capitais entram e saem de um pas atravs de investimentos diretos, emprstimos,
financiamentos, capitais especulativos de curto prazo, etc.
F) Erros e Omisses
Na prtica, sempre haver transaes que, por motivos diversos, no sero contabilizadas
pelos rgos/instituies oficiais (transaes ilcitas, ocultas, etc). Nesse sentido, ao final da
contabilizao haver ajustes a serem realizados, que so justamente os erros e omisses. Na
grande maioria das questes de prova, este saldo omitido, situao em que devemos
consider-lo nulo.
G) Saldo do BP
dado pela soma do saldo em conta corrente MAIS capitais autnomos MAIS erros e
omisses.
H) Movimento de capitais compensatrios
O saldo do balano de capitais compensatrios sempre iguala, com o sinal trocado, o saldo do
balano de pagamentos. Quando o saldo do BP negativo, esse dficit deve ser compensado
(da o nome capitais compensatrios) com a entrada de meios de pagamento internacionais,
que so os seguintes:
Haveres no exterior: aqui temos a liquidez imediata disposio da Autoridade Monetria.
So compostos pelo estoque de divisas (moedas internacionais) e ttulos externos de curto
prazo, ou seja, ttulos aplicados no mercado internacional que podem ser resgatados
imediatamente para realizar pagamentos do pas (possuem liquidez praticamente igual quela
do estoque de divisas).
Ouro monetrio: o ouro em poder da Autoridade Monetria e que aceito como meio de
pagamento entre os pases. Vale destacar que esse um ouro em poder da Autoridade
Monetria. Por tal motivo, dizemos que um ouro monetizado (tem funo de moeda), sendo
diferente do ouro encontrado em joalherias, por exemplo, utilizado para fins comerciais. Nesse
caso, temos um ouro no monetrio, que no possui funo de moeda e no e nem pode ser
utilizado como meio de pagamento oficial.
Direitos especiais de saque (DES): uma moeda escritural criada pelo Fundo Monetrio
Internacional (FMI) para fazer pagamentos ou recebimentos entre as Autoridades Monetrias
dos pases. Ges & Gadelha8 exemplificam o seu funcionamento como sendo semelhante a
um cheque especial. Em outras palavras, quando um pas necessita fazer pagamentos a
outro pas, ele pode utilizar os crditos (se houver) constantes em sua conta de saque no FMI,
em vez de pagar em divisas. Esses crditos so aceitos como decorrncia da concordncia dos
pases-membros do FMI em utiliz-la como meio de pagamento e o fator que motivou sua
criao foi dar maior liquidez ao mercado internacional.
Reservas no FMI: os recursos disponveis no caixa do FMI so oriundos de vrios pases. Desta
forma, a quantidade de dinheiro que cada pas deixa depositado naquele fundo corresponde
s suas reservas no FMI. Vale ressaltar que o dinheiro que fica depositado no FMI integra os
recursos disponveis do pas depositante. O dinheiro est no caixa do fundo para que este
empreste para qualquer pas do mundo, mas se o pas depositante precisar do dinheiro, ele
poder sacar sem incorrer em emprstimos (no pagar juros). Nesse sentido, se, por
exemplo, o Brasil deposita alguma quantidade de divisas e depois decide sacar o valor, tal
saque no considerado emprstimo, pois os recursos pertenciam ao Brasil. Por outro lado, se
o Brasil decide sacar um valor acima da quantidade inicial que ele havia depositado, o valor a
maior considerado um emprstimo, denominado emprstimo de regularizao, que
geralmente realizado quando h dficits no saldo total do BP.
Os atrasados comerciais compreendem situaes em que o pas tinha divisas a receber, mas
no recebeu. Tal insolvncia, apesar de indicar que o pas no recebeu divisas a que tinha
direito, deve ser contabilizada para que o balano feche.
Por fim, quando o saldo do BP positivo, esse supervit provoca aumenta na quantidade de
meios de pagamento internacionais disponveis ao pas. Quando o saldo negativo, h
reduo de meios disponveis.
3.3.2 Metodologia nova


Vejamos as principais diferenas entre a nova metodologia e a antiga:
1) Introduo de uma conta denominada conta de capital: Nesta conta, so alocadas apenas
as transferncias unilaterais relacionadas com o patrimnio de migrantes e a aquisio de bens
financeiros no produzidos, tais como cesso de patentes e marcas (bens intangveis). Esta
transferncia de patrimnio de migrante ocorre quando um migrante vai morar em outro pas
e leva consigo seu patrimnio ou o transfere a outra pessoa. Assim, se, por exemplo, eu vou
morar nos EUA e levo comigo meu carro, a transferncia deste patrimnio ser registrada
nesta conta. O caso de doaes feitas de um governo para outro e remessas de dinheiro
realizadas por migrantes que esto trabalhando em outros pases so contabilizadas no item D
(transferncias unilaterais correntes).
2) Como decorrncia, na conta Transferncias Unilaterais Correntes do BP, deixaram de ser
alocadas as transferncias relacionadas com o patrimnio de migrantes.
3) Criao da conta financeira em substituio ao balano de capitais autnomos. Nessa
conta, so registradas basicamente as mesmas contas do antigo balano de capitais
autnomos.
4) Em vez de balano de capitais compensatrios, temos agora a variao das reservas
internacionais, que contabiliza somente o estoque de divisas e haveres no exterior (meios de
pagamento de liquidez imediata). Os outros itens do antigo balano de capitais
compensatrios (emprstimo de regularizao, atrasados comerciais, DES, etc), na nova
metodologia, ficam contabilizados na rubrica outros investimentos da conta financeira. Vale
ainda destacar que na conta variao das reservas internacionais (varivel fluxo) se contabiliza
a variao e no a quantidade de reservas internacionais do pas (varivel estoque).
3.4 Exemplos de lanamentos
1) Balana comercial - Exportao de mercadorias
Uma empresa brasileira exporta mercadorias no valor de 50 e recebe em moeda estrangeira.
Em primeiro lugar, houve transao entre residente e no residente, devendo, portanto,
impactar o BP. Sempre queh exportao, a empresa brasileira (residente) receber receita.
Desta forma, entrar recursos no Brasil. Essa entrada de recursos ser lanada a crdito na
conta do fato gerador (que conta operacional Exportaes). Ao mesmo tempo, haver uma
contrapartida na conta caixa: ela ser debitada9 no mesmo valor. Segue o lanamento:
C Balana comercial (exportaes) 50
D Reservas 50
O dbito no valor de 50 na conta caixa/reservas indica que houve aumento das reservas
internacionais do Brasil neste mesmo valor
2) Balana comercial - Importao de mercadorias
Uma empresa brasileira importa equipamentos no valor de 5, recebendo o pagamento em
dinheiro. Como a importao gera uma sada de dinheiro, temos que debitar a conta
Importaes. A contrapartida ser o crdito na conta Reservas. Veja que, igualmente ao que
ocorre na contabilidade geral, quando temos sada de dinheiro do caixa, o lanamento a
crdito da conta caixa. Segue o lanamento:
D Balana comercial (importaes) 5
C Reservas 5
O crdito no valor de 5 indica que houve reduo do saldo das reservas internacionais do pas
no mesmo valor.
3) Balana de servios
Um turista brasileiro paga a diria de um hotel em Nova York no valor de 1. Neste caso,
devemos debitar o balano de servios (pois representou sada de divisa) e, em contrapartida,
creditar a conta caixa (quando sai dinheiro da conta caixa, a mesma creditada). Veja o
lanamento:
D Servios (viagens internacionais) 1
C Reservas 1
4) Balana comercial e de servios
Uma empresa brasileira importou uma mquina no valor de 10, sendo que, alm disso, deve
pagar 1 de frete e 1 de seguros. Neste caso, registramos o valor da mquina na balana
comercial e os valores de fretes e seguros na balana de servios, uma vez que na balana
comercial registramos o bem pelo critrio FOB, isto , sem considerar custos com fretes e
seguros. Veja o lanamento:
D Balana comercial (importaes) 10
D Balana de servios (frete) 1
D Balana de servios (seguro) 1
C Reservas 12
Veja que esta operao alterou os saldos da balana comercial (reduo de 10), da balana de
servios (reduo de 2) e das reservas internacionais (reduo de 12).
5) Balano de rendas
Uma empresa brasileira contraiu emprstimos junto a um banco estrangeiro e, nesta
operao, est pagando juros no valor de 5. Em primeiro lugar, j sabemos que juro
remunerao de um fator de produo, logo, uma renda. Assim, tal operao deve ser
contabilizada no balano de rendas. Como houve pagamento de juros (envio de divisas),
haver dbito no balano de rendas e crdito na conta caixa (crdito em reservas). Veja:
D Balano de rendas (juros) 5
C Reservas 5
6) Balano de rendas
Uma empresa brasileira, com vrias filiais ao redor do mundo, recebe lucros de uma de suas
filiais no exterior no valor de 3. Lucro remunerao de fator de produo, logo, uma renda.
Assim, tal operao deve ser contabilizada no balano de rendas. Como houve recebimento de
lucros (recebimento de divisas), haver crdito no balano de rendas e dbito na conta caixa
(crdito em reservas). Veja:
D Rendas (lucros) 3
C Reservas 3
7) Balano de rendas
Uma empregada domstica que trabalha na embaixada do Iraque l em Braslia recebe o seu
salrio no valor de 2. Em primeiro lugar, h uma transao entre residente (empregada
domstica) e no residente (embaixada do Iraque, tendo em vista seu centro de interesse no
ser o Brasil), logo, deve ser contabilizada no BP. Segundo, salrio remunerao de fator de
produo ( uma renda), com efeito, contabilizada no balano de rendas. Assim, segue o
lanamento:
C Balano de rendas (salrios) 2
D Reservas 2
8) Transferncias unilaterais
Um dekassegui11 envia dinheiro para sua famlia que reside no Brasil, no valor de 1.
C Transferncias unilaterais correntes 1
D Reservas 1
9) Transferncias unilaterais
Um dekassegui12 envia, via correio, aparelhos IPODs para sua famlia que reside no Brasil, no
valor de 3. Aqui, temos uma situao especial. O recebimento de IPODs ser registrado
normalmente, isto , contabilizaremos um crdito em transferncias unilaterais correntes. No
entanto, a contrapartida no ser na conta caixa/reservas, tendo em vista o pas no ter
recebido meios de pagamento internacionais (divisas, haveres no exterior, ouro monetrio,
direitos especiais de saques ver letra H do item 3.3.1). Como o recebimento foi na forma de
bens, a contrapartida ser um dbito na conta importaes. Assim, segue o lanamento:
C Transferncias unilaterais correntes (IPODs) 3
D Balana comercial (importaes) 3
Observao Importante: Veja que esse lanamento tem regramento diferente daquilo que
vimos at aqui. Isso ocorre pelo fato da transferncia ter sido realizada na forma de bens, e
no na forma de meios de pagamento internacionais. Desta feita, podemos inferir duas
importantes concluses acerca desta operao. Primeiro, ela no altera o saldo de transaes
correntes (h uma reduo na BC e um aumento, no mesmo valor, nas TU). Por conseguinte,
no h alterao no saldo total do BP, nem na variao das reservas internacionais. Segundo,
a operao, apesar de originariamente no ser uma importao ou exportao, reduz o saldo
da balana comercial. Fique atento a este tipo de lanamento.
10) Conta capital
Um estrangeiro decide se mudar para o Brasil e traz consigo divisas no valor de 3, bens no
valor de 2, participaes em empresas estrangeiras no valor de 5. Agora complicou, hein?!
Veja que no:
C Conta capital (trasnf. patrimnio migrantes) 10
D Reservas 3
D Balana comercial (importaes) 2
D Conta financeira (investimentos em carteira) 5
As transferncias de patrimnio de migrantes (metodologia nova) devem ser contabilizadas na
conta capital. Como o migrante trouxe o patrimnio para o Brasil, devemos creditar a referida
conta. As contrapartidas dependero do que ele trouxe. No caso de meios de pagamento
internacionais (divisas, haveres, ouro monetrio, etc), a contrapartida a dbito na conta
reservas; no caso de bens, ser a dbito na conta da balana comercial (importaes); no caso
de direitos ou investimentos, ser a dbito na conta financeira. Caso houvesse emigrao
(sada do migrante), os lanamentos seriam invertidos (os crditos seriam dbitos e vice-
versa).
11) Conta financeira
Um brasileiro decide comprar uma casa de veraneio em Miami, no valor de 8, pagando em
divisas.
D Conta financeira (investimento direto) 8
C Reservas 8
Veja que a compra de imvel considerada um investimento direto. Se a compra fosse de
algum bem mvel, de consumo, o dbito seria na conta importaes.
12) Conta financeira
Um brasileiro decide comprar uma casa de veraneio em Miami, no valor de 8, pagando o
imvel com aes da Microsoft negociadas na bolsa de valores de Nova York.
D Conta financeira (investimento direto) 8
C Conta financeira (investimentos em carteira) 8
Neste caso, o pagamento no foi realizado com meios de pagamento internacionais, logo, a
contrapartida no ser na conta reservas.
13) Conta financeira
Um empresrio europeu decide comprar aes da Petrobrs no valor de 10.
C Conta financeira (investimentos em carteira) 10
D Reservas 10
14) Conta financeira
A Hyundai Motors decide abrir uma fbrica no Brasil. Tal fbrica consumir um investimento
de 20.
C Conta financeira (investimento direto) 20
D Reservas 20
15) Conta financeira
Uma empresa brasileira, em dificuldades financeiras, decide contrair um emprstimo junto a
um banco da Sua, no valor de 6.
C Conta financeira (emprstimos) 6
D Reservas 6
16) Conta financeira
Uma empresa brasileira decide, em uma operao, amortizar parte do emprstimo tomado no
passado e pagar juros nos valores, respectivamente, de 4 e 1.
D Conta financeira (amortizaes) 4
D Balano de rendas (juros) 1
C Reservas 5
17) Conta financeira
O Brasil est com dificuldades de fechar no positivo o saldo do BP. A, as autoridades
monetrias decidem aumentar as taxas de juros a fim de atrair capital externo. Aps o
aumento das taxas de juros internas, os investidores internacionais decidem adquirir ttulos no
Brasil no valor de 10.
C Conta financeira (outros investimentos) 10
D Reservas 10
18) Conta financeira
Uma filial da Pirelli no Brasil aufere lucros no valor de 5. No entanto, em vez de enviar tais
lucros matriz, localizada na Itlia, decide reinvestir os lucros aqui no Brasil.
C Conta financeira (reinvestimento) 5
D Balano de rendas (lucros reinvestidos) 5
Caso os lucros fossem simplesmente enviados, teramos lanamento semelhante ao do
exemplo 6 (com contrapartida na conta reservas). Mas, nesse caso, como o lucro foi
reinvestido, a contrapartida no ser na conta reservas, mas sim na conta financeira
(reinvestimento). Por fim, note que a operao no alterou o saldo total do BP, nem a variao
das reservas internacionais.
19) Conta financeira
O Brasil, possuidor de excelente nvel de reservas internacionais, decide emprestar dinheiro ao
governo dos EUA, em dificuldades financeiras. O emprstimo foi no valor de 20.
C Reservas 20
D Conta financeira (outros investimentos emprstimos) 20
3.5 Entendendo a dvida externa
A dvida externa bruta o mesmo que o passivo externo bruto. Esse passivo externo bruto ou
dvida externa bruta representa as obrigaes dos residentes em relao aos no residentes.
Assim, qualquer investimento de no residente no Brasil (direito de um no residente13) e
qualquer obrigao de algum residente em relao a um no residente (obrigao de um
residente14) aumentar a dvida externa bruta. Assim:
dvida externa bruta/passivo externo bruto = direitos/investimentos de no residentes no pas
+ obrigaes de residentes no exterior
Quando ns subtramos do conceito de dvida externa bruta os direitos de residentes no
exterior e as obrigaes de no residentes no pas, ns temos a dvida externa lquida ou o
passivo externo lquido. Assim:
dvida externa lquida/passivo externo lquido = dvida externa bruta direitos/investimentos
de residentes no exterior obrigaes de no residentes no pas
Enfim, como todos direitos e obrigaes de residentes e no residentes no pas e no exterior
esto registrados nas contas de capitais autnomos e na conta de reservas, ento, a dvida
externa lquida (ou passivo externo lquido) ser a soma do saldo da conta de capitais
autnomos e do saldo das reservas internacionais: Passivo externo lquido = conta financeira +
saldo das reservas internacionais. Se o saldo for negativo, teremos passivo externo lquido (ou
dvida externa lquida). Se for positivo, teremos ativo externo lquido.
Curiosidade: no final de 2009, segundo o Banco Central, a dvida externa bruta do Brasil (as
obrigaes de residentes no exterior) equivalia a aproximadamente US$ 202,5 bilhes. Por
outro lado, o saldo das reservas internacionais equivalia a US$ 239,1 bilhes. Ou seja, no
conceito lquido, o Brasil no possui dvida externa, mas, no conceito bruto, possui. lgico
que o governo divulga na mdia o conceito que mais lhe favorece, o lquido. Inclusive, foi
propagado at que o Brasil pagou a dvida externa, o que , tecnicamente, incorreto, uma vez
que ainda h obrigaes de residentes no exterior. De fato, em um mundo globalizado como o
nosso, no deve haver nenhum pas sem dvida externa (no conceito bruto).
3.6 Crise cambial
Crise cambial uma situao tal em que um pas no possui meios de pagamento
internacionais para pagar seus compromissos junto aos no residentes (mercado externo). Por
exemplo, quando importamos uma mercadoria dos EUA, em teoria, ocorre o seguinte: ns
pagamos a mercadoria em R$, esses R$ so entregues ao Banco Central; este, por sua vez,
deve entregar US$ para a autoridade monetria dos EUA, para que esta entregue os US$
empresa que vendeu a mercadoria ao brasileiro (pessoal, em teoria, assim que funciona,
ok?!). Outro exemplo: quando uma empresa brasileira tem que pagar um emprstimo
contrado ou enviar pagamentos de juros, ocorre o seguinte (na teoria!): a empresa brasileira
deve adquirir US$ para realizar os pagamentos (o credor no receber os pagamentos em R$),
ento, ela entrega R$ ao Banco Central e recebe US$, para que estes sejam entregues aos
credores no mercado externo. Pois bem, se o Banco Central dispuser de US$ (que uma divisa,
isto , um meio de pagamento internacional) em caixa, ele poder honrar estas operaes sem
problemas. Caso no possua US$ em caixa, a, temos uma crise cambial. Nestes casos, o pas
deve dar o seu jeito para honrar os compromissos. Ele poder pedir emprstimos
comunidade internacional (ao FMI, por exemplo), poder declarar moratria ou adotar
medidas que visam atrair a entrada de divisas.
Para atrair a entrada de divisas, o pas poder adotar principalmente, por exemplo:
1) Poltica de estmulo s exportaes: quando uma empresa brasileira exporta, ela recebe em
divisas (moeda estrangeira). Assim, dever entregar essa divisa ao Banco Central para receber
R$ (afinal, a empresa brasileira, estando no Brasil, precisa de R$ e no de divisas). Veja que,
deste modo, haver elevao das reservas internacionais.
2) Aumento das taxas de juros: este foi e vem sendo o expediente predileto das autoridades
brasileiras. Quando a taxa de juros interna alta, os investidores so estimulados a investir no
Brasil (uma vez que os retornos para eles sero maiores). Desta feita, entraro divisas na
economia brasileira e isso aumentar as reservas internacionais. O ponto negativo de tal
medida que, no futuro, tais investimentos estrangeiros aumentam o endividamento que
dever ser pago no futuro. Enfim, o aumento da taxa de juros visa a solues de curto prazo.
4 Taxas de cmbio
4.1 Conceito e generalidades
A taxa de cmbio o preo de uma moeda em termos de outra. A expresso taxa de cmbio
geralmente indica o preo de uma moeda internacional de referncia que, no caso brasileiro,
o dlar norte-americano. Assim, quando falamos que um dlar norte-americano vale R$ 2,00,
j estamos expressando a taxa de cmbio entre as duas moedas:
US$ 1,00 = R$ 2,00
Sendo a taxa de cmbio um preo de um bem (preo da divisa - moeda estrangeira), ela ser
influenciada pela oferta e demanda de divisas (moeda estrangeira). Assim, ela segue o mesmo
comportamento de qualquer bem: se aumentar a demanda (procura) dessa divisa, aumenta o
valor dessa divisa, ou seja, aumento da taxa de cmbio. Ao mesmo tempo, o aumento do valor
da divisa o mesmo que dizer que h desvalorizao da moeda nacional. Por outro lado, se
aumenta a oferta da divisa, diminui o valor dessa divisa, ou seja, reduo da taxa de cmbio e
valorizao da moeda nacional.
4.2 Oferta de divisas
Depende do volume de exportaes, uma vez que as moedas estrangeiras recebidas pelas
vendas externas tm que ser trocadas por moeda nacional e da entrada de capitais externos,
que tambm precisam ser trocados por moeda nacional. Em ambas as operaes h entrada
de divisas.
As exportaes sero funo da renda do resto do mundo e do nvel de preos internos e
externos:
a) Quanto maior a renda do resto do mundo, maior tende a ser o nvel das exportaes. Assim,
caso o resto do mundo esteja com a economia aquecida (com crescimento econmico), a
tendncia que o nvel das exportaes aumente, aumentando, portanto, a oferta de divisas
(provocando desvalorizao da moeda estrangeira, valorizao da moeda nacional, reduo da
taxa de cmbio).
b) Quando os preos externos so maiores que os preos internos (PEXT > PINT), as empresas
nacionais preferiro vender seus produtos no mercado externo, onde auferiro maiores lucros.
Assim, quando PEXT > PINT, ento, o nvel de exportaes tende a ser maior, aumentando, por
conseguinte, a oferta de divisas.
A entrada de capitais externos ser funo do comparativo entre as taxas de juros internas e
externas:
a) Quando as taxas de juros internas so maiores que as taxas externas (JINT > JEXT), os
investidores internacionais preferiro colocar seu dinheiro no mercado interno, onde auferiro
maiores lucros. Assim, quando JINT > JEXT, ento, haver entrada de capitais externos,
aumentando, por conseguinte, a oferta de divisas.
4.3 A demanda de divisas
A demanda de divisas, por sua vez, depende: do volume de importaes, uma vez que os
importadores nacionais necessitam de moeda estrangeira para pagar suas compras realizadas
em outros pases; e da sada de capitais externos, sob a forma de amortizaes de
emprstimos, pagamento de juros da dvida externa, fuga de investidores estrangeiros,
investidores nacionais querendo investir em outros pases, etc. Nestas operaes, haver sada
de divisas.
As importaes sero funo da renda interna e do nvel de preos internos e externos:
a) Quanto maior a renda interna, maior tende a ser o nvel das importaes. Assim, caso o pas
esteja com a economia aquecida (com crescimento econmico), a tendncia que o nvel das
importaes aumente, aumentando, portanto, a demanda de divisas (provocando valorizao
da moeda estrangeira, desvalorizao da moeda nacional, aumento da taxa de cmbio). Por
isso, podemos dizer que o crescimento econmico de um pas tende a deteriorar o saldo da
balana comercial (pois h aumento das importaes). Medidas que provoquem recesso na
economia (reduo da renda interna) melhoram o saldo da balana comercial.
b) Quando os preos internos so maiores que os preos externos (PINT > PEXT), os
consumidores nacionais preferiro comprar seus produtos do mercado externo. Em outras
palavras, preferiro importar os produtos, tendo em vista os preos menores no exterior.
Assim, quando PINT>PEXT, ento, o nvel de importaes tende a ser maior, aumentando, por
conseguinte, a demanda de divisas.
A sada de capitais externos ser funo do comparativo entre as taxas de juros internas e
externas:
a) Quando as taxas de juros externas so maiores que as taxas internas (JEXT>JINT), os
investidores internacionais preferiro manter seu dinheiro no mercado externo e, ao mesmo
tempo, os investidores que esto no Brasil preferiro colocar seu capital no exterior, onde
auferiro maiores lucros. Para realizar investimentos no exterior, esses investidores precisam
trocar seus R$ por divisas. Assim, quando JEXT>JINT, ento, haver sada de capitais externos,
aumentando, por conseguinte, a demanda de divisas.
4.4 Regimes cambiais
4.4.1 Regime de cmbio fixo
No regime de cmbio fixo, a taxa cambial determinada pelo BACEN. Ou seja, o BACEN se
compromete a comprar e a vender divisas a um preo fixado por ele. Veja que a taxa no
fixada por uma canetada do BACEN, isso no existe! Na verdade, o BACEN atuar no
mercado comprando e vendendo moeda estrangeira (alterando a oferta e a demanda), de
forma que o preo da divisa (taxa de cmbio) seja aquele que ele determinou.
Obs.: Vale destacar que taxa fixa no sinnimo de taxa permanente. Um pas pode adotar
regime fixo e alterar a taxa diariamente, semelhante ao que ocorreu com o Brasil na vspera
do Plano Real.
A vantagem desse sistema facilitar a tomada de decises dos agentes financeiros. Devemos
notar, entretanto, que, nesse regime cambial, o BACEN deve possuir moeda estrangeira em
volume suficiente para fazer face a uma situao de excesso de demanda pela moeda
estrangeira taxa estabelecida quando houver dficit no BP. Deve tambm estar preparado
para adquirir qualquer excesso de moeda estrangeira supervit no BP -, aceitando, assim, a
perda de graus de liberdade na conduo da poltica monetria.
Quando a taxa fixa, quando o BACEN desvaloriza a moeda nacional (aumentar a taxa de
cmbio), h significativa contribuio para o ajuste do BP. Ao desvalorizar a moeda nacional,
h estmulo para as empresas venderem os produtos no exterior e h desestmulo para os
consumidores domsticos comparem os produtos do exterior. Assim, ao desvalorizar a moeda
nacional, a autoridade monetria incentiva as exportaes e desincentiva as importaes,
melhorando o saldo da BC e, por conseguinte, do BP. Quando h inflao interna maior que a
externa, ns teremos incentivo s importaes e desincentivo s exportaes, uma vez que os
preos internos so maiores que os preos externos. Logo, os consumidores preferiro
comprar os produtores estrangeiros, que esto mais baratos, e os produtores tambm no
querero exportar, pois os produtos esto mais baratos no mercado externo. Para evitar crises
cambiais, o BACEN deve desvalorizar periodicamente a moeda nacional, pois, como ns vimos,
essa desvalorizao contribui para o ajuste do BP. Ademais, ao adotar taxas fixas, o BACEN
precisa manter a taxa de cmbio no nvel que ele quer por intermdio da compra e venda de
divisas no mercado cambial. Neste caso, para prosseguir com esse tipo de regime cambial, a
autoridade monetria abdica do controle da oferta monetria como instrumento de poltica
econmica (importante instrumento de estmulo ao emprego, controle de taxa de juros, etc).
Em suma, podemos apresentar, resumidamente, uma vantagem e duas desvantagens dos
regimes cambiais fixos:
Vantagem: segurana aos agentes econmicos;
Desvantagens: necessidade de desvalorizaes constantes quando a inflao interna maior
que a externa (isto praticamente anula a vantagem da segurana que proporciona aos
agentes); Perda do controle da oferta monetria como instrumento de poltica econmica.
Por fim, em regimes fixos, a nomenclatura utilizada para mudanas no valor da moeda
valorizao e desvalorizao.
4.4.2 Regime de taxas flutuantes
A taxa de cmbio determinada livremente no mercado de divisas, mediante a oferta e a
demanda por divisas, sem nenhuma interveno do BACEN. Assim, o preo da divisa ser
determinado exatamente onde a oferta de divisas iguala a demanda de divisas.
A vantagem deste sistema que, como a taxa flutua at o ponto onde a demanda de divisas
igual oferta de divisas, o BP estar sempre em equilbrio, uma vez que o saldo do BP a
diferena entre a entrada de divisas e a sada de divisas. Se no regime flutuante, a demanda
por divisas iguala a oferta de divisas, automaticamente, o saldo do BP ser sempre ZERO, ou
seja, estar sempre equilibrado, no exigindo qualquer ao do governo para tal.
A desvantagem a incerteza que provoca em relao ao futuro. A taxa de cmbio pode ficar
sujeito ao movimento de capitais especulativos ou demais aes de agentes privados. Assim,
os agentes podem se sentir inseguros e isso pode desestimular a produo e os investimentos.
Havendo flutuao excessiva da taxa de cmbio, as transaes internacionais podem ser
dificultadas.
Podemos, ento, apresentar uma vantagem e uma desvantagem da adoo de regime
flutuante:
Vantagem: equilbrio automtico do BP;
Desvantagem: instabilidade da taxa de cmbio pode desincentivar transaes.
Por fim, em regimes flutuantes, a nomenclatura utilizada para mudanas no valor da moeda
apreciao e depreciao.
4.4.3 Flutuao suja (dirty floating)
Esse sistema difere do flutuante por estar sujeito a intervenes pontuais do BACEN, com o
objetivo de diminuir a volatilidade associada ao sistema de cmbio flutuante. Se o mercado
estiver estvel, ele funciona como flutuante; j se estiver muito oscilante ou o patamar da taxa
de cmbio estiver atrapalhando o desempenho econmico, o BACEN intervm ou para
estabilizar ou para direcionar a taxa para o patamar desejvel. Em alguns textos, tambm
chamada de managed floating flutuao administrada.
4.4.4 Sistema de bandas
Definem-se valores limites que a taxa de cmbio pode assumir; dentro desses limites, o
sistema funciona como se fosse flutuante, e nos limites, como cmbio fixo, evitando romp-
los. Assim, no sistema de bandas, define-se uma taxa central e um intervalo de variao, por
exemplo, mais ou menos x%. Quando existe uma presso pela desvalorizao da moeda
nacional, levando o sistema ao limite inferior, o BACEN intervm, vendendo moeda estrangeira
e comprando moeda nacional. No caso oposto, quando ameaa romper o limite superior, o
BACEN age em sentido oposto.
4.5 Relao entre taxas de juros e cmbio
Considerando um regime flutuante de cmbio, um aumento da taxas de juros provocar
entrada de capital externo (entrada de divisas). A maior oferta de divisas provocar reduo
do valor da moeda estrangeira, o que significa que a moeda nacional ser apreciada
(depreciao da moeda estrangeira = apreciao da moeda nacional). Isto, por sua vez,
prejudicar o saldo da BC. Por outro lado, o aumento dos juros internos provocar aumento no
saldo da conta financeira do BP, uma vez que provocar entrada de capital externo na forma
de investimentos e capitais especulativos. O resultado final sobre o BP, no curto prazo,
melhorar o saldo do BP (pela entrada de capitais que ocorre mais rapidamente que a piora do
saldo da BC). Mas, em longo prazo, a tendncia haver uma piora do saldo do BP, tendo em
vista os juros do capital externo, que devero ser pagos no futuro, e a piora do saldo da BC. A
reduo nas taxas de juros internas provocar fuga de capital externo (sada de divisas =
demanda de divisas). Isso provocar apreciao da moeda estrangeira e depreciao da moeda
nacional, melhorando o saldo da BC. Ao mesmo tempo, a fuga de capitais provocar redao
no saldo da conta financeira do BP. Aqui, o resultado final, a curto prazo, ser a piora no saldo
do BP e, a longo prazo, a melhora do saldo (a sada de capitais ocorre mais rapidamente que a
melhora no saldo da BC).
4.6 Relao entre inflao e cmbio
amplamente aceito pela melhor doutrina (e pelas bancas de concurso) que
desvalorizaes/depreciaes da taxa de cambiais tendem a aumentar a inflao. Quando a
moeda nacional desvalorizada, os produtos importados ficam mais caros. Como tais
produtos, em inmeros casos, so insumos de fabricao (o petrleo um exemplo) de vrios
produtos nacionais, ento, podemos dizer que a desvalorizao cambial, ao provocar o
aumento de preos dos produtos importados, tende a aumentar tambm os preos internos,
provocando inflao. Por outro lado, quando h valorizao/apreciao da moeda nacional,
haver desincentivo inflao, uma vez que os produtos importados tendem a ficar mais
baratos.
Alm do fato de vrios desses produtos serem insumos, h tambm a questo da ncora
cambial. Quando a moeda nacional valorizada e, portanto, podemos comprar os produtos
importados a preos baixos, isso, naturalmente, cria uma competitividade com o setor
produtivo nacional. Afinal, as empresas nacionais no podero aumentar muito os preos dos
produtos nacionais, caso contrrio a populao somente comprar os importados, que estaro
mais baratos devido taxa de cmbio. Assim, os produtos importados baratos (devido
moeda nacional estar valorizada) impem uma trava ou servem como uma ncora ao
aumento de preos dos produtos internos. Isso (moeda nacional valorizada) certamente
contribui para o controle da inflao.
O expediente da ncora cambial foi importantssimo para garantir o controle da inflao aps
a implantao do Plano Real. Vocs lembram que, nos primeiros anos do R$, com menos de R$
1,00, podamos comprar US$ 1,00. Ou seja, a moeda nacional estava super valorizada e isso
travava os preos internos, auxiliando no controle da inflao. A contrapartida malfica eram
os constantes saldos negativos na BC, uma vez que as importaes superavam as exportaes.
4.7 Ajustes do balano de pagamentos
Salvo no regime de taxas cambiais totalmente flutuantes, o BP s se equilibra por coincidncia.
O pas poder incorrer em supervits (entraram mais divisas do que saram) ou em dficits
(saram mais divisas do que entraram). Nada impede que o pas registre supervits. Neste caso,
estar aumentando as reservas internacionais. Os dficits, entretanto, s podem continuar a
existir enquanto houver reservas ou outros capitais compensatrios (emprstimos, ouro, DES,
etc) que os financiem. Assim, dficits permanentes tm que ser corrigidos. Seguem algumas
medidas para isso:
4.7.1 Desvalorizaes cambiais;
A desvalorizao cambial desincentiva as importaes (os produtos importados ficam mais
caros) e incentiva as exportaes (os exportadores recebem, em moeda nacional, um
montante maior pelas vendas).
4.7.2 Reduo do nvel de atividade econmica;
A reduo do nvel de atividade econmica contribui para a reduo do dficit em TC (e
tambm do BP consequentemente) porque, com menor renda interna, haver menor nvel de
importaes (lembre que ns vimos que o nvel de importaes dependente da renda
interna). Ao mesmo tempo, o desaquecimento do mercado interno incentivar as empresas
nacionais a buscarem novos mercados no exterior, o que aumentar o nvel de exportaes e
renda recebida do exterior na forma de lucros. Esta medida de ajuste do BP deve ser utilizada
em ltimo caso, j que representa uma antieconomia (afinal, o objetivo da poltica econmica
gerar prosperidade, e no provocar recesses ou reduo da renda interna).
4.7.3 Restries tarifrias ou quotas s importaes e Subsdios s exportaes
As restries tarifrias ou quantitativas s importaes e os subsdios s exportaes tm o
objetivo de melhorar o saldo da balana comercial, restringindo ao mximo o nvel de
importaes e incentivando as exportaes. Estes instrumentos so considerados inferiores
tecnicamente s desvalorizaes cambiais, pois distorcem a alocao de recursos, restringem o
comrcio internacional e desestimulam o ingresso de capitais externos no pas.
4.7.4 Aumento da taxa interna de juros e o Controle da sada de capitais e de
rendimentos para o exterior.
Os dois ltimos expedientes procuram melhorar o balano de pagamentos, ou atraindo, ou
evitando a fuga de capitais autnomos. O aumento da taxa de juros interna atrai o capital dos
investidores estrangeiros, que vm em busca de maior rentabilidade. Este recurso tem o efeito
negativo de aumentar o endividamento no longo prazo (estes juros prometidos devero ser
pagos no futuro). O controle da sada de capitais, embora possa ser utilizado em um curtssimo
prazo, prejudica o ingresso de capitais externos no futuro (em longo prazo), j que ningum
gosta de investir num pas onde seus recursos possam ficar bloqueados.