TALLER EXTRATUTORIAL # 3

ESTRUCTURA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITAL

1. Responda y analice las siguientes preguntas
1. Qu es el CK.
Es la rentabilidad mnima que deben producir los activos de una empresa, es por lo tanto el costo de oportunidad que supone l a posesin de dichos activos. Ck en
su forma convencional se calcula como el costo promedio ponderado de los pasivos de corto plazo y largo plazo y el patrimonio.
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra empresa. Los tenedores de bonos y los accionistas, estn dispuestos a
bridarnos capital siempre y cuando nuestra empresa les brinde un retorno requerido superior al que hubieran obtenido invirtiendo en otras empresas de similar
riesgo a la nuestra.
2. Qu mtodos existen para calcular el CK
1. Mtodo de Valoracin del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model(conocido como modelo CAPM) es una de las herramientas ms
utilizadas en el rea financiera para determinar la tasa de retorno requerida para un cierto activo.
El CAPM es un modelo para calcular el precio de un activo y pasivo o una cartera de inversiones. Para activos individuales, se hace uso de la recta stock market line
(SML) (la cual simboliza el retorno esperado de todos los activos de un mercado como funcin del riesgo no diversificable) y su relacin con el retorno esperado y el
riesgo sistmico (beta), para mostrar cmo el mercado debe estimar el precio de un activo individual en relacin a la clase a la que pertenece.
La lnea SML permite calcular la proporcin de recompensa-a-riesgo para cualquier activo en relacin con el mercado general.
La relacin de equilibrio que describe el CAPM es:

donde:
es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo .
es el beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado), o tambin
, y
es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
Rendimiento del mercado.
Rendimiento de un activo libre de riesgo.
Es importante tener presente que se trata de un Beta no apalancado, es decir que se supone que una empresa no tiene deuda en su estructura de capital,
por lo tanto no se incorpora el riesgo financiero, y en caso de querer incorporarlo, debemos determinar un Beta apalancado; por lo tanto el rendimiento
esperado ser ms alto

3. Qu concepciones erradas del CK existen?

-el costo de capital es un costo histrico. Falso es un costo esperado.
-el costo del patrimonio es una cifra que el propietario establece a su antojo . falso es una cifra q debe modelarse realizando ciertas refereciamientos.
-si se aumenta la participacin de la deuda se disminuye el costo del capital y por lo tanto se aumenta el valor de la empresa. Falso el mayor endeudamiento
implica mayor riesgo para acreedores y financieros y propietarios aumentando su expectativa de rentabilidad lo cual no garantiza que el ck disminuya.

4. Qu es el costo del patrimonio y como se calcula
Es la tasa de rendimiento mnima que el inversionista aceptara para compensar el riesgo que corre en invertir en la compaa teniendo en cuenta que existen
diferentes alternativas de inversin que podran generar la misma rentabilidad.
Costo del patrimonio = RAN esperada + contribucin financiera esperada
RAN =Refleja el premio que los propietarios esperan ganar por el riesgo operativo.
Contribucin financiera esperada = refleja el premio que ellos esperan ganar por correr el riesgo financiero que es el riesgo por asumir un determinado nivel de
endeudamiento.
5. Cmo se calcula el Costo de capital por el mtodo financiero?
En su clculo intervienen 3 elementos.
la estructura capital o estructura financiera
costo de la deuda
El costo del patrimonio
El costo de la deuda se estima despus del beneficio tributario que implica que el pago de intereses. El costo del patrimonio es decir la rentabilidad mnima que
esperan los propietarios refleja una expectativa despus de impuestos.
Fuente Estructura Costo despus de
impuestos
ponderacin
Pasivos 30% 20% (1-0.35)=13% 3.9%
Patrimonio 70% 23% 16.1
Costo de capital 20.0

6. Qu sugiere el mtodo de beta apalancada?
Sugiere que la rentabilidad que un inversionista podra esperar si invirtiera en una accin en el mercado pueda determinarse asi:
Ke= Kl + (Km K l) B
DONDE:
Ke_ rentabilidad esperada por el inversionista o costo del patrimonio
Kl= rentabilidad libre de riesgo del mercado
Km=rentabilidad del mercado
(Km K l)= premio por el riesgo del mercado
B= medida del riesgo especifico de la empresa.
6. Qu es la beta?

Es una medida del riesgo que relaciona la volatilidad de la rentabilidad de una accin con la volatilidad de la rentabilidad del mercado.

7.Qu es la tasa libre de riesgo.
Se asume como la rentabilidad de los bonos del tesoro de largo plazo de los estados unidos.
Es la rentabilidad que se obtendra de una inversin segura. Normalmente se considera inversin segura la adquisicin de letras, bonos, obligaciones o pagars
emitidos por el tesoro del pas en el que se est realizando la inversin.
Esta tasa puede ser calculada utilizando tres alternativas diferentes:
a. Usar las tasas de activos financieros que venzan a corto plazo
b. Utilizar la tasa calculada de la forma anterior para el primer ao y construir para los aos siguientes una tasa de largo plazo
c. Utilizar activos financieros cuyo periodo de maduracin se aproxime ms a la vida til de la inversin.
8.Qu es la prima por riesgo pas?
Corresponde al spread que sobre los bonos del tesoro de EEUU exigen los inversionistas para negociar los bonos de deuda pblica de los dems pases.
9. Qu es el riesgo pas?
es el riesgo de una inversin econmica debido slo a factores especficos y comunes a un cierto pas. Puede entenderse como un riesgo promedio de las
inversiones realizadas en cierto pas. Mide en el tono poltico, econmico, seguridad pblica, etc.(Si hay alguna guerra, hay seguridad, tipos de impuestos, etc.)
El riesgo pas se entiende que est relacionado con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones
con algn agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relacin crediticia.

10. Quin le da la calificacin de riesgo a los pases?
Cada pas, de acuerdo con sus condiciones econmicas, sociales, polticas o incluso naturales y geogrficas, genera un nivel de riesgo especfico para las
inversiones que se realizan en l. Este riesgo es especfico de ese grupo de condiciones y se lo conoce como "Riesgo Pas", el cual es evaluado de acuerdo con el
conocimiento que cada inversionista tenga de dichas condiciones.
Cualquier evaluacin de riesgo expresar el nivel de probabilidad de sufrir una prdida, ante lo cual existir una mayor o menor necesidad de reducir o evitar las
consecuencias de dicha prdida.
Cuando el riesgo se refiere a un pas, y quien lo mide es una entidad que busca colocar su dinero all, ya sea como inversin financiera (prstamos) o productiva,
dicha entidad buscar reconocer, a travs de la rentabilidad, el nivel de riesgo en ese pas. Si la rentabilidad que espera obtener al invertir no supera a la
recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su inversin, entonces la entidad buscar otra alternativa para invertir.

11. Cmo se establece la estructura adecuada de capital
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento
a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas tanto corrientes como no corrientes sumadas al patrimonio o pasivo
interno. Las fuentes de adquisicin de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad
financiera del ente econmico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es tambin importante para evaluar la posicin financiera en un momento
determinado.
12. Qu es poltica de dividendos
la poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber seguirse siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos. La poltica debe
considerarse tomando en cuenta dos objetivos bsicos: maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento.
Los dividendos Son utilidades que se pagan a los accionistas como retribucin de su inversin. Hay tres fechas importantes en el proceso de dividendos:
Fecha de declaracin: La asamblea de accionistas declara el dividendo (es la nica que tiene esa facultad).
Fecha d registro: Es la que define el periodo de antigedad de los accionistas para reclamar dividendos.
Fecha de pagos: Es la fecha en que se entregan los cheques.
13.En qu consiste el mtodo de contribucin financiera?
Por este mtodo la rentabilidad esperada por los propietarios o costo del patrimonio se descompone en dos partes : el primero por el riesgo operativo que es la RAN
esperada y el premio por el riesgo financiero que se denomina contribucin financiera.
14. En qu consiste el flujo de caja libre para reparto de dividendos
El flujo de caja libre se ha convertido hoy en da en la vara de medida financiera que muestra verdaderamente el valor de una organizacin. Muchas empresas no
manejan o no entienden la finalidad de esta herramienta. No se debe confundir con el flujo de caja de tesorera, son dos cosas completamente diferentes.
El FCL tiene dos destinos bsicos: cubrir el servicio de la deuda y cubrir el reparto de utilidades.
La rotacin de la cartera y del inventario deben generar suficiente flujo de caja para cubrir servicio deuda y dividendos
El crecimiento se asocia con demanda de efectivo, la participacin de mercado con la generacin de efectivo. El flujo de caja puede entonces generar y/o
demandar efectivo
El crecimiento esperado del flujo de caja a perpetuidad determina el valor de una empresa
Si asumimos un flujo de caja constante, el valor de una empresa como negocio en marcha, es igual a dicho flujo de caja dividido por la tasa de oportunidad
Hablar de generacin de rentabilidad (rentabilidad del activo), es lo mismo que hablar de generacin de flujo de caja libre y viceversa, van de la mano. Nota,
entender este concepto es crucial dentro del manejo financiero
Existen dos opciones para mejorar el FCL: incrementar utilidad operativa o decrecer ritmo de crecimiento del capital de trabajo neto operativo (KTNO) y del
activo fijo, en otras palabras, del activo neto de operacin
Partiendo de la utilidad operativa el FCL se descompone en : GIF, Flujo de caja bruto y del EGO, cada uno de los cuales tiene una finalidad especfica
El FCL de un proyecto requiere: determinar rendimiento del capital y determinar recuperacin de la inversin; esta ltima se descompone en el EVA
generado y en el costo de capital invertido
El FCL es igual a la inversin menos UODI ( utilidad operativa despus de impuestos)