Captulo 7: Fundamentos de la presupuestacin de capital

7.1 Pronostico de las utilidades

La presupuestacin de capital es el proceso de analizar las oportunidades de inversin y decidir
cules aceptar. Se aceptan los que tengan VPN positivo.
Un presupuesto de capital enlista los proyectos e inversiones que una compaa planea
emprender durante el ao que viene.
Para obtener los flujos de efectivo pronosticado se comienza con el pronstico de las utilidades.
Las utilidades incrementales es la cantidad en la que se espera cambien las utilidades.
Utilidad no apalancada: indica que no incluye en gastos por intereses asociados con
apalancamiento.
Esta es igual a sus utilidades incrementales menos los costos y la depreciacin, evaluados sobre
una base despus de impuestos.
Tasa de impuestos corporativa marginal: tasa que se pagar sobre un dlar de incremental de
utilidad antes de impuestos.
El costo de oportunidad de usar un recurso es el valor que hubiera provisto en su mejor uso
alternativo, se debe incluir como un costo incremental del proyecto.
Un error comn es concluir que si un activo esta ocioso su costo de oport. Es cero.
Las externalidades de un proyecto son los efectos indirectos de ste que aumentan o disminuyen
las utilidades de otras actividades de negocio de la empresa. Este concepto est relacionado con la
canibalizacin.
Un costo hundido es cualquier costo no recuperable en el que la empresa est obligada a incurrir;
no son incrementales respecto de la decisin actual por lo tanto no deben incluirse en su anlisis.
Ejemplos de costos hundidos:
Gastos indirectos fijos: estos no solo afecta a una sola actividad sino a muchas reas.
Gastos pasados de investigacin y desarrollo
7.2 Determinacin de los flujos de efectivo libre y VPN
El efecto incremental de un proyecto sobre el efectivo disponible de una compaa son los flujos
de efectivo libre.
La depreciacin no es un gasto en efectivo que pague la empresa, no se incluye en el pronstico
de este, se incluye el costo en efectivo real que tuvo el activo en el momento de su compra.
El capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. La
mayor parte de proyectos requiere una inversin en CT, ya que la compaa necesita mantener un
mnimo de balance en efectivo para pagar cualquier imprevisto.
La diferencia entre las cuentas por cobrar y aquellas por pagar es la cantidad neta del capital de la
empresa que se consume como resultado de estas transacciones de crdito, que se conoce como
crdito comercial.
Se incluye en el flujo solo los incrementos en el CT.
Flujo de efectivo libre = (Ingresos- Costos- Depreciacin)x (1-t)+ Deprec. -CapEx-Var. C.T.N
El nico efecto de la Deprec. Es reducir la utilidad gravable.
El escudo fiscal por depreciacin es el ahorro en impuestos que resulta de la capacidad de deducir
la depreciacin.
Calculo del VPN: se deber descontar los flujos de efectivo libre con el costo de capital apropiado,
se deber elegir el proyecto que tenga el VPN ms alto.
Complicaciones:
Otros conceptos que no son efectivo: no se deben incluir en el flujo de efectivo libre.
El tiempo de los flujos de efectivo: es posible hacer los flujos trimestralmente, mensual no
solo anual.
Depreciacin acelerada: se debera usar el mtodo ms acelerado de depreciacin que se
permita para fines impositivos.
Liquidacin o valor de rescate: en el calculo de los flujos de efectivo libre se incluye el
valor de liquidacin de cualesquiera activos que no se necesiten ms y vayan a
desecharse.
7.3 Anlisis de un proyecto
El punto de equilibrio es aquel para el que la inversin tiene un VPN igual a cero.
El Anlisis de sensibilidad descompone el clculo del VPN en supuestos respecto a sus
componentes y muestra cmo vara cuando cambian dichos supuestos. Permite explorar los
efectos de los errores en las estimaciones del VPN. Mediante este anlisis se descubre cules son
las suposiciones ms importantes.
El anlisis de escenarios considera el efecto que tiene sobre el VPN el cambio simultneo de
mltiples parmetros del proyecto.