Análisis de Seguimiento de Tendencia y Contratendencia - Pablo Medina

Investigacin & Desarrollo Departamento de Capacitacin y Desarrollo de Mercados
BOLSA DE COMERCIO DE ROSARIO

www.bcr.com.ar - cursos@bcr.com.ar
1

Anlisis de tendencias y contra tendencias

Programa de Formacin 2000

Autor

Pablo Medina
Contador Pblico
Becario Programa de Formacin 2000 - Bolsa de Comercio de Rosario
Funcionario Divisin Derivados Financieros ROFEX (2000 2004)

ndice

2

1 Introduccin .. .................................................................................................................... 2
2 Seguimiento de Tendencia .................................................................................................... 3
2.1 Medias Mviles .............................................................................................................. 3
2.2 Bandas y Canales ........................................................................................................... 4
2.3 Sistema Parablico ......................................................................................................... 5
3 Contratendencia ..................................................................................................................... 7
3.1 Momentum .................................................................................................................... 7
3.2 Osciladores ..................................................................................................................... 7
3.2.1 Convergencia-Divergencia de Medias Mviles ................................................ 8
3.2.2 ndice de Fuerza Relativa .................................................................................. 9
3.2.3 Oscilador Estocstico ........................................................................................ 9
4 Desarrollo de Sistemas ........................................................................................................ 10
5 Sistemas Seguidores de Tendencia ...................................................................................... 13
6 Sistemas Contratendencia ................................................................................................... 13
7 Resultados Obtenidos .......................................................................................................... 14
8 Anlisis de Riesgo ............................................................................................................... 14
8.1 Anlisis de Regresin Lineal ....................................................................................... 14
8.2 Value at Risk ................................................................................................................ 16
9 Conclusin ............................................................................................................... 18
10 Bibliografa . ................................................................................................................ 19
11 Agradecimiento ................................................................................................................... 20

3

1 Introduccin

Cuando realizamos un anlisis de seguimiento de tendencia o contratendencia, estamos
enfocando nuestro estudio desde el punto de vista del anlisis tcnico. El analista tcnico busca
anticiparse a las tendencias de precios estudiando la accin del mercado, es decir los efectos,
porque cree que es todo lo que necesita ya que supone que las causas estn incluidas en los
precios. Este tipo de anlisis se basa en tres premisas:

1. Toda la informacin est reflejada en el precio de mercado: al analista tcnico no le
importa cules son los motivos fundamentales de los movimientos de precios.
2. Los precios se mueven siguiendo tendencias.
3. La historia se repite: si hay patrones que funcionaron bien en el pasado, posiblemente lo
hagan de la misma manera en el futuro ya que estn basados en el estudio de la
psicologa humana.

El rea del anlisis tcnico est a su vez dividida en chartismo -subjetivo- y anlisis tcnico
estadstico, el cual desarrolla sistemas de operacin computarizados que generan seales de
compra y venta. Nuestro estudio estar enfocado hacia este tipo de sistemas.

Un sistema de operacin toma los principios subjetivos y desarrolla herramientas
estadsticas, es decir, una vez que decidimos qu patrones o comportamientos deseamos
identificar y extraer del mercado, podemos pasar a la tarea de crear un sistema alrededor de
aquellos. Lo que se busca es captar las fuerzas fundamentales y psicolgicas que gobiernan el
mercado por lo cual, es conveniente tener presente que no siempre ser beneficioso crear un
sistema extremadamente complejo ya que de esta manera se corre el riesgo de desarrollar un
sistema que funcione satisfactoriamente slo con las series probadas, perdiendo de vista el
objetivo anterior.

Es indispensable que nuestro sistema sea completamente mecnico, es decir, las seales
generadas deben ejecutarse sin desviaciones. Si comenzamos a desviarnos, estaremos operando
con otro sistema distinto del que haba sido debidamente probado con el respaldo de la
estadstica, es decir, operaremos ignorando si dicho sistema tiene una expectativa positiva.

El anlisis de la performance de los sistemas de operacin no se limita slo a los retornos de
la inversin sino que tambin comprende el estudio del riesgo asumido al realizar la misma.
Sobre el final del trabajo se llevar a cabo una medicin de este riesgo a partir de un anlisis de
regresin lineal y luego se aplicar el mtodo denominado Value at Risk.

4

2 Seguimiento de Tendencia

El propsito de todo mtodo identificador de tendencia es ver a travs del ruido y de los
movimientos sin significado del mercado e identificar la direccin genuina de los precios.

Un sistema seguidor de tendencias espera que el precio se mueva en una direccin e inicie
una posicin en el mismo sentido, considerando que la tendencia continuar. Sin embargo,
nunca compra cerca del mnimo ni vende cerca del mximo, sino que el operador siempre pierde
la primera parte del movimiento ya que sta es la que dispara la seal. Un sistema sensible
responder rpidamente a los cambios de tendencia, lo cual maximizar las ganancias de las
seales vlidas pero, como contrapartida, generar ms seales falsas. La eleccin entre un
sistema rpido o uno lento es una cuestin de preferencia subjetiva u observaciones empricas
realizadas por el operador.

2.1 Medias Mviles

Entre la gran variedad de indicadores, la media mvil es uno de los ms verstiles y ms
usados por ser de fcil cuantificacin, programacin y prueba. Su propsito es sealar el
comienzo o final de una tendencia pero despus de haberse producido dicho evento. No se
anticipa, solo reacciona. Este indicador nos muestra el valor promedio de una serie de precios a
lo largo de un perodo. La media mvil para determinado da, se calcula promediando el cierre
de ese da con el cierre de los n-1 das anteriores, donde n es el nmero de das de la media.
Dado que se calcula al final del da, se obtiene al da siguiente.

MMt = (Pt + Pt-1 + ... + Pt-n+1) / n

En un mercado alcista (bajista), la media mvil se ubicar por debajo (encima) del precio ya
que estar basada en los precios anteriores. A menor cantidad de das a promediar, mayor ser la
participacin del valor entrante en el resultado final, lo que resultar en un indicador ms
sensible.

Grfico 2 1 Medias Mviles
Fuente: elaboracin propia con Metastock 7.02, con series incluidas en el mismo.

2000 February March April May June July August
170
175
180
185
190
195
200
205
210
215
220
225
230
235
240
245
250
255 CORN Continuous

5

Algunos analistas prefieren otorgarle ms peso a los das ms recientes. Dos de los mtodos
ms populares son, usar medias mviles suavizadas linealmente o bien de manera exponencial.

La primera, multiplica a cada uno de los das anteriores por un valor creciente (w) y luego
divide esta sumatoria por la suma de aquellos valores.

Wt = (w1Pt + w2Pt-1 + ... + wnPt-n+1) / (w1 + w2 + ... + wn)

La media suavizada exponencialmente (E) tiene en cuenta todos los precios de la serie. Se le
suma al a% del valor anterior, un porcentaje (1-a) del precio de hoy:

Et = aEt-1 + (1-a)Pt

Cabe aclarar que tambin pueden ser calculadas sobre cualquier serie, incluso sobre
volumen, sobre otra media o sobre otro indicador.

Ms all de la seleccin de la media mvil, el clculo de sta siempre ir detrs de los
precios. Cuando stos cambien de direccin, cruzarn a la media, por ser esta ltima ms lenta
para reflejar la nueva direccin del mercado.

Dichos cruzamientos proveen de las seales bsicas:

Comprar cuando los precios ascendentes cruzan o cierran encima de la media.
Vender cuando los precios descendentes cruzan o cierran debajo de la media.

Algo ms significativo puede ser trabajar con la interaccin de dos medias mviles ya que al
basarse en dos series suavizadas, el nmero de seales falsas es menor.

En estos casos, la ms lenta determina la tendencia de largo plazo mientras que la ms rpida
es usada como herramienta de timing. Para implementar esta idea se sugiere seguir alguna de
las siguientes estrategias:

1. a) Comprar cuando la media rpida cruza a la lenta ascendiendo.
b) Vender cuando la media rpida cruza a la lenta en descenso.
(constantemente en el mercado)

2. a) Comprar cuando los precios cruzan por encima de ambas medias y cerrar la
posicin cuando se sitan en medio de ellas.
b) Vender cuando los precios cruzan por debajo de ambas medias y cerrar la posicin
cuando se siten en medio de ellas.
(admite posicin neutral)

2.2 Bandas y Canales

Otro sistema seguidor de tendencia es el de rompimiento de canal: su concepto bsico es la
potencialidad del mercado para continuar la tendencia cuando alcanza un nuevo mximo o
mnimo.

Una banda o canal es un rea alrededor de una lnea de tendencia que puede ser calculada de
diversas maneras. Una de las ms populares es sumarle y restarle a dicha lnea un porcentaje de
esta misma o bien un porcentaje del precio corriente. Tambin puede ser usada una medida de
volatilidad.
6

Existe un indicador denominado Bandas Bollinger, que est determinado por una media
mvil y dos bandas representadas por niveles de desviacin estndar por encima y por debajo de
la primera (se suma y se resta un mltiplo del desvo estndar a la media mvil). Las bandas
representan una medida de volatilidad, se ensanchan en perodos voltiles y se contraen en los
ms calmos (ver Grfico 2-2).

Al trabajar con este indicador debemos tener en cuenta algunas reglas bsicas que podemos
agrupar de la siguiente manera:

1) Para estar siempre en el mercado (mximo riesgo):
Comprar (cerrar posiciones vendidas y comprar) cuando el precio penetra o cierra
arriba de la banda superior.
Vender (cerrar posiciones compradas y vender) cuando el precio penetra o cierra por
debajo de la banda inferior.

2) Si se admite una posicin neutral:
Comprar cuando los precios penetran (ascendiendo) la banda superior.
Cerrar posiciones compradas cuando los precios revierten y cruzan hacia abajo la
media mvil (banda central).
Vender cuando los precios penetran (descendiendo) la banda inferior.
Cerrar posiciones vendidas cuando los precios revierten y cruzan hacia arriba la media
mvil.

Grfico 2 2 Bandas Bollinger

170
175
180
185
190
195
200
205
210
215
220
225
230
235
240
245
250
255 CORN Continuous

Dado que de los sistemas que utilizan medias mviles tienden a dar un menor valor a los das
individualmente, sobre todo a medida que crece el lapso tomado para el clculo, es difcil que
un movimiento de un da implique un cambio de seal. A diferencia de estos, los de
rompimiento de canal pueden requerir un solo movimiento para generar una seal. Debido a
estas caractersticas, un rango de operacin en expansin (nuevos mximos y mnimos) puede
ser devastador. Vale aclarar que consideramos rango de operacin a un corredor horizontal que
contiene las fluctuaciones de precios durante un perodo.

7

2.3 Sistema parablico

Un sistema muy interesante es el sistema parablico tiempo/precio. Esta tcnica, desarrollada
por Welles Wilder
1
, intenta salvar esa demora o atraso que padecen, en general, los sistemas
seguidores de tendencia para disparar la seal. Para esto, con este sistema, a medida que los
precios van alcanzando nuevos niveles se aumenta la velocidad reduciendo el nmero de das.
La filosofa del sistema parablico es que el tiempo es un enemigo. Su caracterstica es estar
siempre en el mercado. Una vez que se toma una posicin, debe continuarse en caso de que sea
redituable sino la posicin es cerrada y revertida. Este punto se denomina stop and reverse
(SAR).

Para calcularlo, primero asumimos una posicin, larga o corta. Si el mercado tuvo un mnimo
recientemente y ahora est por encima, asumimos que estamos comprados (y viceversa) y
asignamos a aquel mnimo un valor inicial.

SARhoy = SARanterior + AFhoy x (Max/min hoy SARanterior),

donde AF es el factor de aceleracin. Inicialmente, se le asigna un valor de 0.02 al inicio de
cada operacin y cada vez que se llega a un mximo (largo) o a un mnimo (corto), el AF se va
incrementando en 0.02 hasta un tope de 0.20.

En este clculo, se utiliza el mximo del movimiento actual en caso de estar comprado y el
mnimo en caso de estar vendido. Esto mantiene al SAR lo ms alto posible en un movimiento
alcista y lo ms bajo en uno bajista.

Grfico 23. SAR Parablico

170
175
180
185
190
195
200
205
210
215
220
225
230
235
240
245
250
255 CORN Continuous, Parabolic SAR

Una regla adicional para prevenir reversiones prematuras puede ser, impedir que el SAR se
acerque ms que el rango de los ltimos dos das:

1
Wilder, Welles Jr. New Concepts in Technical Trading; Greensboro; NC: Trend Research; 1978.
8

Si estamos comprados, el SAR no ser mayor que el mnimo del da actual o el del da
anterior; si es mayor, el valor del SAR ser aquel mnimo. La seal se dar cuando un
nuevo mnimo penetre el SAR.

Si estamos vendidos, se establece un mnimo para el SAR con el mismo procedimiento.
La seal tendr lugar cuando un mximo penetre el SAR.

Un punto dbil es que comienza siendo muy lento y si el mercado se mueve muy rpido,
directamente puede funcionar mejor un sistema rpido. Este mtodo requiere de vaivenes de
precios considerables para ser redituable. En algunos casos, por el contrario, se puede tornar un
indicador muy sensible, pudiendo evitarse gran parte de las seales falsas empleando algn
filtro, admitiendo estar fuera del mercado.

3 Contratendencia

El mtodo contratendencia consiste en esperar por un movimiento de precios significativo y
luego iniciar una posicin en la direccin opuesta, asumiendo que el mercado producir una
correccin.

Muchos operadores se sienten atrados por los sistemas contratendencia por el hecho de que
su objetivo es comprar bajo y vender alto. Desafortunadamente, esto es tan deseable como
difcil de lograr.

Una distincin para tener en cuenta entre sistemas seguidores de tendencia y contratendencia
es que los ltimos pueden implicar soportar prdidas ilimitadas. Por eso es esencial incluir
reglas de stop-loss o bien usarlos conjuntamente con algn sistema seguidor de tendencia.

En nuestro estudio siempre nos basaremos en indicadores. stos suman profundidad al
anlisis tcnico ya que contienen mucha ms informacin que precio y volumen. El estudio de
indicadores de momentum y osciladores es un anlisis de cambios de precios, ms que de
niveles; es utilizado principalmente para ver cundo una tendencia est perdiendo fuerza.

Cabe aclarar que, si bien no son tenidos en cuenta en este trabajo, algunos sistemas
contratendencia suelen utilizar ciclos u opinin contraria, en lugar de osciladores.

Velocidad y aceleracin

Si decimos que determinado precio subi 3 puntos, estamos hablando de precio, pero no de
velocidad. Para esto, debemos decir en cunto tiempo subi 3 puntos. Otra medida es la de
cambio de velocidad, es decir, aceleracin o desaceleracin. Veremos que la velocidad es una
medida ms sensible que el precio y la aceleracin es, a su vez, ms sensible que la velocidad.

3.1 Momentum

El momentum indica qu estn haciendo los precios realmente pero, mirando ms all de
stos; nos permite estudiar la velocidad del movimiento de precios y la tasa de aceleracin (o
desaceleracin), es decir, el incremento de la velocidad en la unidad de tiempo. Su clculo se
9

determina mediante la diferencia entre dos precios tomados con diferencia de un intervalo
determinado de tiempo.

Es importante recordar que el momentum mide la diferencia entre los precios en un intervalo.
Para que sea creciente, la ganancia del ltimo da debe ser mayor a la del primer da del
intervalo. Ntese que si sto se da a la inversa, el momentum ser decreciente a pesar de que los
precios sigan subiendo.

Una prdida de momentum en una tendencia puede ser una seal de que sta est a punto de
cambiar ya que, generalmente, las tendencias muestran una prdida de momentum antes de
revertirse. Por esto se dice que el momentum es un indicador anticipativo.

La frmula del momentum es:

M = C Cn,

donde C es el cierre ms reciente y Cn es el cierre de n das atrs.

3.2 Osciladores

Un oscilador es una derivacin matemtica de la medicin del momentum de un mercado.
Algunos de estos indicadores son normalizados de manera de que sus valores flucten, por
ejemplo, entre 0 y 1, entre 1 y 1 o entre 0 y 100.

Los osciladores actan bien cuando el mercado est en un rango de operacin horizontal pero
no as en tendencias firmes. Sin embargo, en este ltimo caso puede ser usado en conjunto con
otros indicadores seguidores de tendencia.

Un uso prctico de un oscilador es mostrar cundo un mercado est sobrecomprado o
sobrevendido. Un mercado es considerado sobrecomprado cuando un oscilador llega a un
mximo determinado y se considera que no podr sostener la fuerza de la tendencia, siendo
inminente una reaccin bajista. Por el contrario, decimos que un mercado est sobrevendido
cuando cae a un mnimo inusual y est listo para una reaccin.

A los efectos de este anlisis, es muy til crear dos lneas horizontales sobre el grfico, por
encima y por debajo de la lnea cero, de manera que se puedan identificar los mximos y
mnimos ms significativos. Estas lneas pueden ser seleccionadas visualmente o bien mediante
un porcentaje del mximo valor posible. Tambin se pueden utilizar herramientas estadsticas
como desvo estndar o alguna otra funcin de probabilidad de distribucin de manera que, por
ejemplo, aproximadamente el 95% de todos los valores quede comprendido entre las bandas.

Un oscilador simple se puede construir restando una media mvil lenta de una rpida. La
lnea cero est dada por el punto en el cual ambas son iguales. Si la media rpida est por
encima de la lenta y la diferencia est aumentando, la tendencia alcista est ganando
momentum; si la diferencia est disminuyendo, est perdiendo momentum. Si la media rpida
est por debajo de la lenta y la diferencia est aumentando, la tendencia bajista est ganando
momentum, si la diferencia est disminuyendo, est perdiendo momentum.

3.2.1 Convergencia-Divergencia de Medias Mviles

El MACD es uno de los indicadores ms interesantes, ya que posibilita medir el momentum
y tambin seguir una tendencia. Est compuesto por en dos lneas derivadas a partir de tres
10

medias mviles (12-26-9). La lnea de MACD es la diferencia entre la media mvil de 12 das y
la de 26; la lnea de seal es la media mvil de 9 das de la lnea MACD.

Grfico 31. MACD

-10
-5
0
5 MACD
170
180
190
200
210
220
230
240
250
CORN Continuous

Referencias: . Lnea gruesa (): MACD.
. Lnea fina (): lnea de seal.

El mtodo bsico sera comprar cuando la lnea MACD cruza hacia arriba a la lnea de seal
y vender cuando ocurre lo contrario. Es muy comn ver esta diferencia entre ambas lneas
representada por un histograma.

Sin embargo, hay quienes prefieren buscar divergencias previas a los cruzamientos y
posterior confirmacin. Una divergencia tiene lugar cuando el oscilador y los precios se mueven
en direcciones opuestas y ser mucho ms significativa cuando ocurra cerca de los extremos de
sobrecompra o sobreventa.

3.2.2 ndice de Fuerza Relativa

El Relative Strength Index es otro indicador a tener en cuenta ya que da solucin a los
problemas del momentum cuando hay movimientos errticos y adems ofrece una banda de 0 a
100 para los valores, lo cual facilita la comparacin entre distintos momentos. El RSI compara
la fuerza relativa de las ganancias de los das de suba con las prdidas de los das de baja.

RSI = 100 (100 / (1 + RS)),

donde RS es el promedio de las variaciones en los cierres en suba, dividido el promedio de
las variaciones en los cierres en baja, para determinado nmero de das.

Grfico 32. RSI

11

20
30
40
50
60
70
80
90
Relative Strength Index
170
180
190
200
210
220
230
240
250
CORN Continuous

El mtodo bsico uso del RSI es identificar situaciones de sobrecompra y sobreventa, para
tomar o cerrar posiciones vendedoras o compradoras.

3.2.3 Oscilador Estocstico

Es uno de los osciladores ms utilizados. Supone que en una tendencia alcista (bajista)
robusta, los precios generalmente cierran cerca del mximo (mnimo) y que cuando la tendencia
est llegando a su fin, los cierres comienzan a alejarse de estos niveles. Relaciona el cierre con
un rango de mximos y mnimos y lo presenta como un porcentaje que va de 0 a 100.

Generalmente es presentado como dos lneas:

%K = 100 (C Ln) / (Hn Ln),

donde Ln y Hn son los mnimo y mximo del perodo de n das.

%D = 100 (H3 / L3),

donde H3 es la suma de tres das de (C Ln), y L3 la suma de tres das de (Hn Ln).

Estas dos frmulas producen el oscilador estocstico rpido, que muchas veces es
considerado muy sensible y errtico. En la versin suavizada o lenta, el %D rpido se convierte
en el %K lento y el %D lento es una media mvil de 3 das del %D rpido.

Grfico 33. Oscilador Estocstico

12

0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Stochastic Oscillator
170
180
190
200
210
220
230
240
250
CORN Continuous

Referencias: . Lnea gruesa (): K.
. Lnea fina (): D.

Existen diversas formas de interpretar este indicador. En nuestro caso identificaremos
cruzamientos que coincidan con zonas de sobrecompra o sobreventa para luego tomar y/o cerrar
posiciones.

4 Desarrollo de Sistemas

Durante todo el proceso se utiliz el programa Metastock 7.02 y se tuvieron en cuenta las
siguientes pautas:

Optimizacin y prueba

Una vez diseado un sistema, se pasa al proceso de optimizacin. Este concepto se refiere al
proceso de encontrar el grupo de parmetros con mejor desempeo para determinado sistema,
aplicado a determinado mercado. Se deben tener en cuenta: porcentaje de retorno, riesgo,
estabilidad de parmetros y estabilidad de tiempo. Una optimizacin muy finita o muy
sofisticada y compleja no tiene sentido. El objetivo es mostrar robustez, demostrar que el
sistema es exitoso en un amplio rango de situaciones. Esto no nos brindar el mximo resultado
que se pueda conseguir pero nos dar una visin realista de las expectativas. No se debe esperar
determinada performance en el futuro, basndose en un ejemplo aislado del pasado. Es fcil
encontrar, para cualquier sistema, un ejemplo que funcione con el 5% de 1000 parmetros.

Una buena opcin es realizar una simulacin tomando una serie optimizada para un perodo
y aplicar los parmetros seleccionados a perodos no incluidos en el proceso de optimizacin
(out-of-sample data). ste es un proceso que se asemeja mucho a la realidad. En caso de tener
datos suficientes el proceso puede ser escalonado, es decir, se puede ir incorporando a la
optimizacin los aos probados y repetir el procedimiento para aos siguientes no incluidos y
as sucesivamente. Mientras mayor sea el perodo optimizado, ms confiables sern los
resultados. Sin embargo, si el perodo es demasiado largo, los aos ms lejanos pueden no ser
representativos.

En nuestro caso, la optimizacin se ha llevado a cabo utilizando seis sistemas aplicados a 8
mercados diferentes, durante el perodo 08/9512/98. Luego, una vez seleccionados los
13

parmetros con desempeo ms slido, se procedi a realizar una simulacin para el perodo
01/9907/00.

Tabla 41. Contratos operados

TAMAO
CONTRATO
MARGEN
POR
CONTRATO
CONTRATOS
OPERADOS
COTIZACION
GOLD 100 troy ounces $ 2.700 1 Dollars per troy ounce
SILVER 5000 troy ounces $ 2.100 1 Cents per troy ounce
COCOA 10 metric tons $ 1.200 2 Dollars per metric ton
CORN 5000 bu. $ 550 5 Cents/bu.
COTTON 50.000 pounds $ 1.000 3 Cents per pound
FEEDER
CATTLE
50.000 lbs. $ 800 3 Cents/lb.
SOYBEANS 5000 bu. $ 1.200 2 Cents/bu.
SUGAR 112.000 pounds $ 900 3 Cents per pound

Comisiones

Las comisiones cobradas por R.J. OBrien son de $20 per round-turn ($10 por operacin) y
las tasas de mercado son, aproximadamente, de $ 0,70 por operacin.

Teniendo en cuenta lo anterior, en la simulacin se ha considerado un costo de $11 por
contrato y por operacin.

Operaciones

Se considera que todas las operaciones se realizan al precio de apertura del da siguiente. Las
inversiones realizadas, en concepto de mrgenes iniciales, sern de entre $2000 y $3000 por
sistema y por mercado a efectos de no desvirtuar la diversificacin.

Curva de capital

Para el anlisis de la curva de capital consolidada suma de todas las curvas de capital
individuales se considera que se ha inmovilizado el capital suficiente para iniciar todas las
posiciones, al mismo tiempo que este capital no genera inters y que no se reinvierten las
ganancias obtenidas.

Reglas de salida

14

Los stop-loss son rdenes para cerrar posiciones. Con esta funcin, los sistemas intentan
cumplir la mxima de dejar correr las ganancias y cortar las prdidas rpidamente.

Otra funcin destacable es la proteccin las ganancias de las operaciones ganadoras, es decir,
las salidas evitan perder los beneficios logrados cuando se revierte la tendencia.

Sin embargo no son infalibles, pueden tener dificultades e incurrir en slippage durantes
perodos ilquidos, en mercados demasiado rpidos o cuando se producen huecos o saltos de
precios y tambin pueden resultar en una liquidacin prematura de la posicin en una tendencia
extendida.

Las reglas de salida pueden estar determinadas de diversas maneras:

Estimacin basada en un porcentaje sobre el margen inicial de la operacin o sobre en el
desvo a largo plazo.

Un porcentaje de la cartera: por ejemplo, el 1 o 2%. Este concepto tiene la desventaja de
no diferenciar entre mercados ms o menos voltiles.

Mxima excursin adversa de la evaluacin histrica (con un tope de, por ejemplo, el
2.5% del total de la cartera).

En nuestra simulacin se han utilizado las siguientes reglas de salida uniformemente en todos
los sistemas, con las cuales se ha logrado una mejora sustancial en su funcionamiento:

Mxima prdida admitida: 1% de la cotizacin al inicio de cada entrada. Esta salida tiene
en cuenta comisiones de entrada y de salida.

Trailing stop: orden de salida al perder el 20% de la ganancia lograda en cada contrato,
ignorando los primeros 5 das. Tambin son tenidas en cuenta las comisiones de entrada y
de salida.

Filtros

Son condiciones adicionales que se deben cumplir para que se acepte una seal de entrada. El
objetivo de los filtros es evitar las seales de entrada falsas en los sistemas seguidores de
tendencias. Estos sistemas generan muchas seales falsas cuando el mercado est en un rango
de operacin. Al desarrollar un filtro, lo que se intenta encontrar es un denominador comn
aplicable a la mayora de las operaciones ganadoras. La idea es que las seales vlidas
cumplirn las condiciones adicionales del filtro, mientras que las seales falsas generalmente
no.

La principal desventaja es que, al tener que cumplirse condiciones adicionales, se retrasa la
entrada en las operaciones ganadoras. Un sistema que incluya un filtro no siempre tendr un
rendimiento superior a un sistema con las mismas reglas bsicas de operacin pero sin filtro; sin
embargo, si est bien diseado, tendr un rendimiento superior a largo plazo.

Existen muchas formas de construir filtros. Por ejemplo, se pueden utilizar osciladores de
momentum, exigir un nmero determinado de cierres consecutivos en el sentido de la seal,
esperar un cierto nmero de das para ver si la seal sigue siendo vlida, etc.

En nuestro estudio, para los sistemas seguidores de tendencias, se ha utilizado el indicador
RSI de 14 das, requirindose para tomar una posicin compradora, que se encuentre por debajo
de la lnea del 65% y para tomar una posicin vendedora, que se encuentre por encima de la
15

lnea del 35%. Es decir, para iniciar una posicin el RSI debe estar fuera de las zonas de
saturacin.

5 Sistemas Seguidores de Tendencia

Los sistemas seguidores de tendencia diseados se resumen en la siguiente tabla:

Tabla 51. Sistemas seguidores de tendencia

Parmetros

Entrar largo

Cerrar largo

Entrar corto

Cerrar corto

Medias
Mviles

Rpida: 10
das, simple.
Lenta: 35 das,
simple.

Precio cruza
ambas medias,
en ascenso.
Precio se aleja
por encima
(reentrada).

Precio cruza en
descenso una de
las medias.
Precio cruza
ambas medias,
en descenso.
Precio se aleja
por debajo
(reentrada).

Precio cruza
en ascenso
una de las
medias.
Bandas
Bollinger

MM: 30 das,
exponencial.
Desvos: 1,5

Precio cruza la
banda
superior, en
ascenso.
Precio cruza la
media mvil en
descenso.

Precio cruza la
banda inferior,
en descenso.
Precio cruza la
media mvil
en ascenso.

Parablico

Valores
estndares
(0.02 a 0.20).

Mximo cruza
al SAR en
ascenso.
SAR =>
mximo 2
ltimos das.
Mnimo cruza
al SAR en
descenso.
SAR <=
mnimo 2
ltimos das.

Mnimo cruza
al SAR en
descenso.
SAR <=
mnimo 2
ltimos das.

Mximo cruza
al SAR en
ascenso.
SAR =>
mximo 2
ltimos das.

6 Sistemas Contratendencia

Los sistemas contratendencia desarrollados se resumen en la siguiente tabla:

Tabla 61. Sistemas contratendencia

Parmetros

Entrar largo

Cerrar largo

Entrar corto

Salir corto
MACD

Valores
estndares
(12; 26; 9).

MACD cruza
en ascenso la
lnea de seal.

MACD cruza
en descenso la
lnea de seal.

MACD cruza
en descenso la
lnea de seal.

MACD cruza
en ascenso la
lnea de seal.

RSI

10 das.
Bandas: 25 y
75.

RSI cruza en
ascenso la
banda de 25.
RSI cruza en
descenso la
banda de 75.
RSI cruza en
descenso la
banda de 75.
RSI cruza en
ascenso la
banda de 75.
Estocstico

30 das.
K(lento): n=3
D(lento): n=3
Bandas: 25 y
75.

K cruza a D en
ascenso, por
debajo de la
banda inferior
(25).
K cruza banda
superior (75),
en ascenso.
K cruza a D en
descenso
estando
encima de la
banda de 75.
K cruza banda
inferior (25),
en descenso.
16

7 Resultados obtenidos

El resumen de los resultados absolutos obtenidos se expone en el siguiente cuadro.

Tabla 71. Resultados absolutos

Medias
Mviles
Bandas
Bollinger
Sistema
Parablico
MACD RSI
Oscilador
Estocstico
Totales
Gold 2.092 (472) 2.522 (1.341) 606 (60) 3.347
Silver (846) (1.953) (1.946) 455 3.210 1.948 868
Cocoa (4.008) 536 (732) (1.778) (260) 6.036 (206)
Corn (3.350) 8.007 3.950 6.290 5.712 (1.772) 18.837
Cotton 276 5.109 5.808 24.846 (7.029) 19.971 48.981
F. Cattle 5.794 (565) (8.250) 15.090 10.797 (1.371) 21.495
Soybeans (1.068) (197) 2.587 748 (4.305) (2.539) (4.774)
Sugar 18.245 1.982 336 16.934 (5.947) 3.662 35.212
Totales 17.135 12.447 4.275 61.244 2.784 25.875 123.760

8 Anlisis de riesgo

A continuacin se realizar un anlisis de lo resultados arriba descriptos.

8.1 Anlisis de regresin lineal

El anlisis de regresin siempre estudia la relacin entre dos o ms series de datos. En este
caso, se relacionar la evolucin del capital con respecto al tiempo.

La recta de regresin lineal es la recta que ms se acerca a todos los puntos de la dispersin o
curva que es objeto de estudio (aqu la curva de capital), es decir la ms representativa. El
mtodo ms popular para determinarla es el de los mnimos cuadrados, el cual consiste en
calcular los cuadrados de los desvos de la curva con respecto a la recta, eligiendo la recta que
haga mnima la suma de aquellos cuadrados.

Una vez obtenida la recta de regresin, se calcula la pendiente (b), para obtener una medida
de rendimiento y tambin el error estndar (e), para conseguir una medida de riesgo de la
inversin. Al relacionar b / e obtenemos un ratio retorno/riesgo, cuyo resultado por s solo no
significa nada, pero se puede analizar comparativamente entre las distintas curvas de la
siguiente manera: mientras mayor sea este ratio (R), mayor ser el retorno con respecto al
riesgo.

17

Cada una de las 48 combinaciones sistema-mercado proporciona una curva de capital
individual. Se realiza el procedimiento anterior sobre la curva de capital consolidada (ver Figura
81) y sobre cada una de las curvas de capital individuales (ver Tabla 81).

Figura 81. Curva de capital consolidada y recta de regresin lineal

0.00
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
0
4
/
0
1
/
9
9
0
4
/
0
2
/
9
9
0
4
/
0
3
/
9
9
0
4
/
0
4
/
9
9
0
4
/
0
5
/
9
9
0
4
/
0
6
/
9
9
0
4
/
0
7
/
9
9
0
4
/
0
8
/
9
9
0
4
/
0
9
/
9
9
0
4
/
1
0
/
9
9
0
4
/
1
1
/
9
9
0
4
/
1
2
/
9
9
0
4
/
0
1
/
0
0
0
4
/
0
2
/
0
0
0
4
/
0
3
/
0
0
0
4
/
0
4
/
0
0
0
4
/
0
5
/
0
0
0
4
/
0
6
/
0
0
0
4
/
0
7
/
0
0

Inversin inicial: $122.700
Monto final: $246.460
Resultado porcentual: 100,81 %
Duracin: desde 04/01/99 hasta 25/07/00 (392 das de operacin).

El Ratio Retorno/Riesgo de la curva de capital consolidada obtenido es:

RRRccc = 1,49109

Si se compara este resultado con el de cada una de las curvas individuales, vemos que de las
48 slo 6 superan al R de la curva de capital consolidada. Esto indica que una buena
diversificacin puede afectar positivamente la relacin retorno/riesgo.

Tabla 81. Ratios Retorno/Riesgo

Medias
Mviles
Bandas
Bollinger
Sistema
Parablico
MACD RSI
Oscilador
Estocstico
Gold 0,91089 0,26844 2,41514 -0,05037 0,52874 -0,08195
Silver -0,41157 -1,48868 -0,84248 0,41613 1,78898 1,79880
Cocoa -0,69220 0,59360 0,62290 -0,15226 0,06373 1,45694
Corn -0,17521 0,50096 0,22237 -0,52282 0,77082 -0,17813
Cotton -0,29531 0,28387 0,47116 0,40225 -1,36709 1,27523
F.Cattle 0,44822 0,28580 -1,90419 1,70544 1,17927 -0,02382
Soybeans -0,81099 -0,10156 0,93776 0,38526 -0,22216 -0,26777
Sugar 2,37431 0,87427 0,45279 1,87323 -1,02716 0,70090
18

8.2 Value at Risk

El value at risk es una medida estadstica del riesgo que estima la mxima prdida de dinero
que puede experimentar una cartera en un perodo de tiempo determinado, con un cierto nivel de
confianza (en condiciones normales de mercado).

En este trabajo se calcul para un perodo de tiempo de un da con un nivel de confianza del
99%. Se utilizaron los mtodos Histrico y Paramtrico, utilizando el modelo de los percentiles
para el primero y el modelo de desvo estndar para el segundo.

Debe aclararse que el clculo mostrado a continuacin es para la cartera al ltimo da. El
clculo de VaR debe realizarse peridicamente y para la cartera vigente.

VaR Histrico

En la Figura 82 se superpone una distribucin normal a la real de la cartera. Se puede
apreciar que la distribucin de las variaciones reales del valor de la cartera no difiere
significativamente de la normal. No obstante, no todas las variaciones reales se encuentran
contenidas por la distribucin normal.

Figura 82. Distribucin de frecuencia de la cartera

0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
<

-
1
0
%

-
1
0
%

a

-
9
%

-
9
%

a

-
8
%

-
8
%

a

-
7
%

-
7
%

a

-
6
%

-
6
%

a

-
5
%

-
5
%

a

-
4
%

-
4
%

a

-
3
%

-
3
%

a

-
2
%

-
2
%

a

1
%

-
1
%

a

0
%
0
%

a

1
%
1
%

a

2
%
2
%

a

3
%
3
%

a

4
%
4
%

a

%
5
5
%

a

%
6
6
%

a

7
%
7
%

a

8
%
8
%

a

9
%
9
%

a

1
0
%
>

1
0
%
Cartera
Normal
VaR Histrico -
99% confianza

La distribucin de las variaciones reales de la cartera muestra las caractersticas clsicas de
las distribuciones de las variaciones de precios de los activos financieros, es decir, un pico
central alto y colas gordas. Una distribucin de este tipo tiene una mayor frecuencia de
movimientos extremos de precios (outliers) que una distribucin normal.

El clculo del VaR histrico se realiza a partir de la distribucin real de las variaciones del
valor de la cartera, es decir, no asume que tales variaciones estn normalmente distribuidas. Con
lo cual, si la distribucin tiene movimientos extremos, este mtodo producir un VaR mayor que
el calculado por el mtodo paramtrico.

El clculo se realiz para un perodo de tiempo de un da, con un nivel de confianza del 99%
y un perodo de observacin es de 392 das:

19

VaR Histrico 99% confianza - 392 das: 8,13% s/ $48.325 (cartera hoy) = $3.928,82

El VaR obtenido de $4.000 (redondeado) puede ser interpretado como la mxima cada
posible de un da para otro, con una confianza del 99%.

VaR Paramtrico

El VaR paramtrico intenta ajustar una distribucin paramtrica, como la normal, a los datos.
De esta manera el VaR es medido directamente a partir del desvo estndar.

El clculo fue realizado para un perodo de tiempo de un da, con un nivel de confianza del
99%. El perodo de observacin tomado es de 50 das.

Figura 84. VaR Paramtrico y Back Testing Hipottico

-0,2
-0,15
-0,1
-0,05
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
1
7
/
0
3
/
9
9
1
7
/
0
4
/
9
9
1
7
/
0
5
/
9
9
1
7
/
0
6
/
9
9
1
7
/
0
7
/
9
9
1
7
/
0
8
/
9
9
1
7
/
0
9
/
9
9
1
7
/
1
0
/
9
9
1
7
/
1
1
/
9
9
1
7
/
1
2
/
9
9
1
7
/
0
1
/
0
0
1
7
/
0
2
/
0
0
1
7
/
0
3
/
0
0
1
7
/
0
4
/
0
0
1
7
/
0
5
/
0
0
1
7
/
0
6
/
0
0
1
7
/
0
7
/
0
0
VaR Paramtrico
99% - 50 das

VaR Paramtrico 99% confianza - 50 das: 4,22% s/ $48.325 (cartera hoy) = $2.039,32

El VaR obtenido de $2.000 (redondeado) seala la mxima cada que puede llegar a sufrir la
cartera en un da, con una confianza del 99%.

La figura 84 muestra esencialmente el Back Testing Hipottico del VaR paramtrico. ste
consiste en comparar la prdida de la cartera con la estimacin del VaR del da anterior para un
determinado nmero de das. En este caso, se examin el VaR durante 343 das (una vez
transcurridos 50 das desde el inicio), producindose un total de 6 excepciones, es decir, en 6
ocasiones la prdida de la cartera fue superior al VaR. Haciendo un Test de Hiptesis, en el cual
la hiptesis nula es que el nmero de excepciones es el 1% de 343, con un nivel de confianza
del 95%, el lmite de excepciones para que el modelo no sea rechazado es 7, con lo cual, el
modelo es aceptado.

Se puede considerar que el riesgo de la cartera al ltimo da, medido a travs de un VaR
paramtrico de $2.000 o un VaR histrico de $4.000, resulta relativamente bajo, si se tiene en
cuenta que el valor final total de esta inversin es, aproximadamente, de $250.000.

20

9 Conclusin

No siempre es el mejor sistema el que cuenta con el mximo beneficio, sino que se debe
realizar un anlisis de la relacin entre retornos y niveles de riesgo. Muchas veces, cuando se
desarrollan planes de operacin, se omite incluir alguna tcnica o metodologa de estudio que
incluya aspectos relacionados con el riesgo, lo cual puede derivar en resultados adversos de
grandes magnitudes.

Una de las principales herramientas para reducir el nivel de riesgo es la diversificacin, tal
como lo ha demostrado H. Markowitz
2
en sus publicaciones. Este concepto se refiere no slo a
la eleccin de mercados no relacionados, sino tambin a la aplicacin de distintos planes y
sistemas y mltiples variantes (parmetros) de un mismo sistema para cada mercado,
dependiendo siempre, de que el capital disponible sea suficiente.

No todos los operadores estn interesados en la diversificacin ya que sta tiende a reducir
los beneficios adems del riesgo. Sin embargo, una buena diversificacin reducir ms
significativamente el VaR (riesgo) que los retornos.

Sus objetivos son:

1. Disminuir el riesgo diario mediante el promedio en los distintos resultados.

2. Asegurar participacin en los mayores movimientos producidos en determinados
mercados gracias a la gran variedad de operaciones.

3. Evitar grandes prdidas inesperadas debido a la reduccin de la participacin de
cada mercado y de cada sistema en el total invertido.

Usualmente, las combinaciones entre mercados y sistemas en nuestro trabajo se operaron
48 arrojan resultados diversos si se las analiza individualmente. Es decir, algunas pueden ser
perdedoras y otras, aunque ganadoras, pueden poseer curvas de capital individuales muy
voltiles. No obstante, si diseamos y probamos debidamente sistemas cuyos valores esperados
sean positivos a largo plazo, la curva de capital consolidada de largo plazo ser ganadora y
mucho ms suavizada que las individuales, como consecuencia del promedio de todas las
fluctuaciones.

Por lo tanto, concluimos que mediante la aplicacin de las metodologas desarrolladas en
este trabajo, se pueden elaborar sistemas ganadores a largo plazo y, fundamentalmente, es
posible realizar una evaluacin objetiva de los retornos esperados y los riesgos asumidos a la
hora de realizar una inversin.

10 Bibliografa

1) Implementing Value at Risk; Philip Best; John Wiley & Sons, 1998.

2) Technical Analysis; Jack D. Schwager, John Wiley & Sons, 1996.

3) Technical Analysis of the Futures Markets; John J. Murphy, New York Institute of
Finance, 1986.

2
Markowitz, H. Portfolio Selection; Journal of Finance, March; 1952.
Markowitz, H. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments; John Wiley & Sons; 1959.
21

4) Trading Systems and Methods third edition; Perry J. Kaufman, John Wiley & Sons,
1998.

5) Value at Risk: The New Benchmark for Controlling Market Risk; Philippe Jorion,
McGraw-Hill, 1997.

11 Agradecimiento

Agradezco la colaboracin desinteresada y disposicin permanente del Cdor. Amlcar
Armando Menichini, tutor de este trabajo, cuya ayuda ha sido indispensable para la realizacin
del mismo.

Análisis de Seguimiento de Tendencia y Contratendencia - Pablo Medina

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Análisis de Seguimiento de Tendencia y Contratendencia - Pablo Medina

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Investigacin & Desarrollo Departamento de Capacitacin y Desarrollo de Mercados

BOLSA DE COMERCIO DE ROSARIO

S-ar putea să vă placă și