A IMPORTNCIA DA GESTO DO FLUXO DE CAIXA COMO

INSTRUMENTO DE GERENCIAMENTO DAS MICRO E PEQUENAS EMPRESAS

(MPEs): UM ESTUDO DE CASO DAS MPEs INSTALADAS NO ENTORNO DO
DISTRITO INDUSTRIAL DE MARACANU.
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1
RESUMO: O presente trabalho tem como objetivo geral investigar e analisar a
importncia da gesto do fluxo de caixa como instrumento de gerenciamento das
micro e pequenas empresas instaladas no entorno do Distrito ndustrial de
Maracana, e como objetivos especficos: caracterizar o contexto econmico a que
esto inseridas as micro e pequenas empresas no Brasil, analisar a importncia do
fluxo de caixa no processo de tomada de decises das micro e pequenas empresas,
bem como revisar as principais linhas tericas com respeito ao assunto proposto. O
referencial terico do presente artigo esta fundamentado em farto contedo
acadmico, em fontes como artigos, peridicos, literatura tcnica, legislao, entre
outras; alm de inmeros autores citados: Zdanowicz, Silva, Assaf Neto, Padovese,
Gitman, Frezatti, Santos, Sanvicente, sempre com o objetivo de esclarecer o
problema proposto. A metodologia empregada consiste numa pesquisa exploratria
e descritiva, tendo sido realizada pesquisa documental e bibliogrfica, e um estudo
de caso, com a aplicao de questionrio com perguntas fechadas e entrevista
semi-aberta em 05 (cinco) micro e pequenas empresas instaladas no entorno do
Distrito ndustrial de Maracana. Aps a anlise dos resultados concluiu-se que o
fluxo de caixa um importante instrumento para o planejamento financeiro das micro
e pequenas empresas, e que vem sendo utilizado pelas MPE's do entorno do Distrito
ndustrial de Maracana apenas como cronograma de recebimentos e pagamentos,
desconhecendo as demais aplicaes do fluxo de caixa.
P$l$&'$s(C)$&e: Gesto Financeira. Fluxo de Caixa. Micro e Pequena Empresa.
* INTRODU+O
O presente trabalho procura analisar, de forma sinttica e acadmica, a
utilizao do fluxo de caixa no gerenciamento das micro e pequenas empresas
instaladas no entorno do Distrito ndustrial de Maracana, considerando as relaes
existentes entre o fluxo de caixa com a gesto do capital de giro, planejamento e
controle financeiro. Nesse propsito, questiona-se: qual a importncia da gesto do
fluxo de caixa como instrumento de gerenciamento das micro e pequenas empresas
instaladas no entorno do Distrito ndustrial de Maracana?
Para o desenvolvimento da pesquisa fixou-se como objetivo geral a proposta
de investigar e analisar a importncia do fluxo de caixa como instrumento de
gerenciamento das micro e pequenas empresas instaladas no entorno do Distrito
ndustrial de Maracana, e os seguintes objetivos especficos: caracterizar o
contexto econmico a que esto inseridas as micro e pequenas empresas no Brasil;
analisar a importncia do fluxo de caixa no processo de tomada de decises das
1
Acadmico concludente do curso de Bacharelado em Administrao de Empresas, pela Faculdade FAMETRO,
(sousa.mota!ahoo.com."r#.
1
micro e pequenas empresas e revisar as principais linhas tericas da gesto de fluxo
de caixa.
O tema proposto justifica-se pela carncia de conhecimento dos micros e
pequenos empresrios na anlise financeira de seus negcios, sobretudo na
utilizao do fluxo de caixa como uma ferramenta gerencial no processo de tomada
de decises, planejamento e controle financeiro das empresas. O assunto abordado
tambm de fundamental importncia para o entendimento do fluxo de caixa
conforme a viso sistmica, com relaes nas vrias reas da empresa. Para isso,
busca-se a compreenso do que gesto do fluxo de caixa e como esta pode ser
enquadrada na realidade das micro e pequenas empresas instaladas no entorno do
Distrito ndustrial de Maracana.
A metodologia empregada na pesquisa caracteriza-se, quanto aos fins, por
ser de natureza exploratrio-descritiva, pois se preocupou em identificar, analisar e
caracterizar as empresas objeto do estudo e os aspectos relacionados utilizao
do fluxo de caixa no processo de tomada de decises, planejamento e controle
financeiro. Quanto aos meios, realizou-se um estudo de caso, sendo utilizado para
levantamento dos dados um questionrio com perguntas fechadas, com o objetivo
de coletar dados para caracterizao das empresas pesquisadas e verificar se estas
se utilizam do fluxo de caixa; e entrevista semi-aberta, mediante roteiro, para coleta
de dados a respeito dos aspectos gerenciais, referente anlise financeira,
especificamente quanto utilizao do fluxo de caixa.
A amostra utilizada caracterizou-se por ser intencional e no-probabilstica,
levando em considerao uma srie de critrios previamente definidos (localizao,
atividade econmica, pessoal ocupado, etc.), que resultou na seleo de 05 (cinco)
empresas, instaladas no entorno do Distrito ndustrial de Maracana e do segmento
de comrcio varejista de confeces e acessrios.

, CONTEXTO DAS MICRO E PEQUENAS EMPRESAS NO -RASIL
No contexto econmico atual as micro e pequenas empresas (MPEs)
representam importante pilar de sustentao para a economia brasileira, devido a
capacidade de gerao de emprego e renda (KOTESK, 2004). Segundo dados de
2004 do Servio de Apoio s Micro e Pequenas Empresas (SEBRAE), as MPEs so
responsveis por 25% do Produto nterno Bruto (PB) e geram 14 milhes de
empregos, representando 60% dos empregos formais do pas.
O estabelecimento de polticas pblicas pelo Governo tem contribudo para o
fortalecimento das MPE's, mediante a criao do Estatuto Nacional da
Microempresa e da Empresa de Pequeno Porte (Lei Complementar n 123, de 14 de
dezembro de 2006, publicado no DOU de 15.12.2006), garantindo a diminuio da
burocracia, maior agilidade na abertura das empresas, a concesso de mercados e
tratamento tributrio diferenciado.
importante ressaltar a disponibilizao de recursos subsidiados e linhas
especficas de financiamento ofertadas s micro e pequenas empresas por meio das
instituies financeiras estatais (Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e
$
Social - BNDES, Banco do Brasil - BB, Caixa Econmica Federal - CEF e Banco do
Nordeste - BNB), demais bancos da iniciativa privada, as associaes e
cooperativas de crdito.
Entretanto, para Koteski (2004), as polticas adotadas pelo Governo so
insuficientes para atender a demanda do nmero crescente de micros e pequenos
empreendimentos no pas. Muitos outros fatores limitam o desempenho das MPE's,
desde a tecnologia obsoleta, passando pela gesto inapropriada, at a dificuldade
na insero de novos mercados (LEVSTKY, 1996 apud LA ROVERE, 2001). Tais
fatores associados dificuldade de acesso ao crdito e ao despreparo dos micros e
pequenos empreendedores na anlise financeira de seus negcios (KASSA; CASA
NOVA, 2006) resultam no alto ndice de mortalidade das MPEs nos primeiros anos
de constituio das empresas.
O cotidiano dos micro e pequenos empresrios enfrentar a dificuldade de
manter a liquidez e o caixa operacional de seus negcios, sobretudo na tarefa de
levantar recursos financeiros de terceiros, para o complemento do capital de giro ou
para aplicao em novos investimentos, em virtude das altas taxas de juros,
impraticveis realidade das pequenas organizaes. Para Kassai e Casa Nova:
De uma hora para outra, uma empresa pode se encontrar em uma situao
incontrolvel, devido ao saldo negativo do fluxo de caixa financiado por altas
taxas de juros e aos saldos devedores 'rolados' para os meses seguintes. A
comea uma caminhada rdua com destino s agncias bancrias (2006, p.
03).
Contudo, em pesquisa divulgada pelo SEBRAE (2008), a taxa de
sobrevivncia das MPE's no Brasil teve significativa elevao de 27,4% no perodo
de 2002 a 2005. Segundo a pesquisa se atribui esse resultado a dois importantes
fatores: a maior qualidade empresarial e melhoria do ambiente econmico, no
referido perodo. De acordo com a pesquisa, a taxa de preocupao do micro e
pequeno empresrio com a anlise financeira era de 7% no trinio de 2000/2002,
passando para 36% no trinio de 2003/2005. Para Luiz Carlos Barboza, diretor
tcnico do SEBRAE (2008, p. 5), essa nova conjuntura conseqncia de
"empresrios mais bem qualificados, [no qual] passaram a cuidar melhor das
empresas (...).
Percebe-se a importncia do empresrio deter conhecimentos sobre gesto
de negcios, principalmente no momento da tomada das decises na organizao,
pois circunstancialmente, a tomada errnea de uma deciso pode colocar em
dificuldade a estabilidade da empresa. Segundo Antonik (2004, p. 37): "No momento
de tomar decises, no valem os 'achismos'. As decises devem sempre se basear
em informaes armazenadas, comprovadas e tabuladas nos sistemas integrados
que compreendem a gesto de negcios. Na rea de finanas, conforme Kassai e
Casa Nova (2006), a habilidade e os conhecimentos dos micros e pequenos
empresrios so limitados, sobretudo na hora de buscar crdito nas instituies
financeiras.
Por conseguinte, torna-se fundamental ao desenvolvimento de qualquer
empreendimento o empresrio conhecer ferramentas que auxiliem na gesto
financeira e do capital de giro, com o objetivo de evitar a tomada de decises
%
equivocadas e o endividamento da empresa (OTTOBONE; PAMPLONA, 2001). Um
importante instrumento de anlise financeira consiste no fluxo de caixa, no qual
possibilita ao micro e pequeno empresrio a visualizao financeira de seu negcio
em determinado instante e eventualmente a melhor deciso a ser tomada,
desempenhando fundamental papel no apoio gerencial.
. ASPECTOS RELE/ANTES SO-RE O CAPITAL DE GIRO
Na concepo de Assaf Neto e Silva (2002, pg. 14) "O termo giro refere-se
aos recursos correntes (curto prazo) da empresa, geralmente identificados como
aqueles capazes de serem convertidos em caixa no prazo mximo de ano. Na
anlise dos autores citados, o capital de giro tem importante participao no
desempenho operacional das empresas, j que os recursos do capital de giro
geralmente cobrem mais da metade dos ativos totais investidos nas organizaes. A
administrao ineficiente do capital de giro acarreta srios problemas financeiros
para a organizao, principalmente relacionados liquidez (ASSAF NETO; SLVA,
2002, p. 13). Por exemplo, a poltica de concesso de crdito incriteriosa ocasiona a
elevao da inadimplncia e o no recebimento das vendas, afetando a liquidez da
empresa.
A administrao do capital de giro est diretamente relacionada ao
gerenciamento dos ativos e passivos correntes com decises interdependentes.
Para Assaf Neto e Silva (2002, p. 13) a importncia e o volume de capital de giro
para uma empresa so determinados principalmente por fatores como: o volume de
vendas, identificado pelo volume de estoques, contas a receber e gerao de caixa;
sazonalidade dos negcios, determinando a necessidade de recursos financeiros
para financiar a operao da empresa ao longo do perodo; contexto econmico,
variaes de mercado e recesso econmica; tecnologia, englobando custos e
tempo de produo; e poltica de negcios, centradas em alteraes de vendas, de
crdito, produo, entre outros.
Esses fatores so contextualizados realidade da organizao atravs do
estudo do nvel de estoques adequados empresa, a poltica de concesso de
crdito aos clientes, critrios na gesto de caixa e a estrutura dos passivos
correntes, com o objetivo de obter a consistncia na operao dos negcios da
empresa, de forma a manter um nvel desejado de liquidez e rentabilidade.
..* CAPITAL CIRCULANTE L0QUIDO
De acordo com Assaf Neto e Silva (2002, p. 16) o Capital Circulante Lquido
(CCL): "Reflete a folga financeira da empresa e, dentro de um conceito mais
rigoroso, o CCL representa o volume de recursos de longo prazo (exigibilidades e
patrimnio lquido) que se encontra financiando os ativos correntes (de curto prazo).
O CCL obtido por meio da diferena entre o ativo circulante ou corrente e o
passivo circulante ou corrente, a seguir se ilustra o clculo do capital circulante
lquido.
&
Ou:
Analisando a Figura (1), a seguir, observa-se que o capital circulante
lquido considerado positivo medida que a aplicao no ativo circulante
financiada por crditos de curto prazo (passivo circulante) e o capital de giro lquido
oriundo dos recursos de longo prazo (exigvel de longo prazo e patrimnio lquido),
ou seja, do recurso captado em longo prazo, parte est aplicado no ativo tambm de
longo prazo (ativo permanente) e o excedente direcionado para financiar o capital
de giro da empresa, apontando certa folga financeira (ASSAF NETO; SLVA, 2002,
p. 17).
Fi1#'$ *. Comportamento do capital de giro lquido numa empresa.
Fonte: adaptado de Assaf Neto e Silva (2002).
Na maioria das empresas o comportamento positivo do CCL a condio
bsica aos seus negcios, principalmente quando so verificadas que as sadas de
caixa (pagamentos) so eventos relativamente previstos, j as entradas de caixa
(recebimentos) so de difcil previso (ASSAF NETO; SLVA, 2002; GTMAN, 2004).
Observa-se na Figura (1), que a empresa com o capital de giro lquido
negativo, ou seja, com o passivo circulante maior que o ativo circulante, no possui
recursos de longo prazo suficientes para financiar suas aplicaes de longo prazo,
sendo necessrio se utilizar dos recursos do passivo circulante para os
investimentos a longo prazo.
Em sntese, o CCL negativo demonstra que a organizao utiliza seus
recursos passivos correntes para financiar os investimentos permanentes, isto
significa diminuio ou perca de liquidez para empresa, no entanto h a necessidade
de considerar a estrutura financeira da empresa em questo, uma vez que esta
posio pode ser uma preferncia na relao risco/retorno. Empresas com fluxos de
'
CCL = Ativo Circulante - Passivo Circulante
CCL = (Patrimnio Lquido + Exigvel Longo Prazo)
(Ativo Permanente + Realizvel Longo Prazo)
PC
POSITIVO
NEGATIVO
caixa previsveis podem operar com o nvel baixo de capital circulante lquido,
chegando at mesmo a ser negativo, exemplo disso so empresas prestadoras de
servios pblicos (ASSAF NETO; SLVA, 2002, p. 17 e 18).
.., CICLO OPERACIONAL E CICLO FINANCEIRO
O ciclo operacional conceitualmente trata-se do intervalo de tempo gasto para
a execuo das atividades operacionais da empresa. No entendimento de Assaf
Neto e Silva (2002, p. 19) "(...) o ciclo operacional incorpora seqencialmente todas
as fases operacionais presentes no processo empresarial de produo-venda-
recebimento.
Entende-se por processo operacional de uma empresa industrial como sendo
o conjunto de atividades desde a aquisio de matria-prima, pagamento dos
fornecedores, produo, estocagem, vendas at o recebimento destas. J no caso
de uma empresa comercial o processo operacional engloba as atividades de
aquisio de mercadorias ou produtos, estocagem, comercializao e recebimento
das vendas.
O ciclo operacional representa o nmero de dias transcorridos desde a
aquisio das matrias-primas ou mercadorias at o recebimento das vendas dos
produtos fabricados ou comercializados (SANTOS, 2001). Assaf Neto e Silva (2002,
p. 19) acrescentam que nesse perodo de tempo, cada fase operacional da
organizao apresenta determinada durao. Ento, na aquisio de matrias-
primas, implica em um prazo mdio de estocagem; com a produo, o prazo mdio
de fabricao; aos produtos acabados, o prazo mdio de venda; para o recebimento
das vendas efetuadas a prazo, o prazo mdio de cobrana. Ressalta-se que as
fases se ajustam de acordo com a realidade da empresa, podendo ou no existir.
Santos (2001) observa que a durao do ciclo operacional est intimamente
relacionada aos processos de produo e operao da organizao, e com as
polticas de estoque, comercial e financeira da empresa, envolvendo os prazos dos
pagamentos aos fornecedores, estocagem e recebimentos das vendas. Assim, a
durao de cada processo componente do ciclo operacional influncia diretamente
no volume de recursos financeiros, utilizados para financiar o estoque de matrias-
primas ou mercadorias e as vendas a prazo.
Ampliando-se esta abordagem, Assaf Neto e Silva (2002, p. 19) defendem
que "Uma boa administrao do capital de giro envolve imprimir alta rotao (giro)
ao circulante, tornando mais dinmico seu fluxo de operaes. A conseqncia
direta deste princpio o incentivo ao aumento da rentabilidade da empresa, por
meio da menor necessidade de imobilizao do capital no ativo circulante.
O ciclo financeiro, tambm denominado ciclo de caixa, obtido por meio do
ciclo operacional, compreendendo as fases com real movimentao de caixa, ou
seja, os desembolsos efetuados para pagamentos das matrias-primas at os
recebimentos das vendas realizadas (ASSAF NETO; SLVA, 2002). O ciclo financeiro
consiste no intervalo de tempo entre as atividades financeiras acontecidas ao longo
(
do ciclo operacional, representado pelo o pagamento a fornecedores e pelo
recebimento das vendas (SANTOS, 2001).
Nas empresas industriais o ciclo financeiro ou ciclo de caixa obtido por meio
do clculo dos prazos de fabricao, pagamento dos fornecedores de matrias-
primas e recebimentos da vendas efetuadas. Para empresas comerciais, o ciclo
financeiro calculado a partir dos prazos de estocagem, pagamento dos
fornecedores de mercadorias ou produtos e recebimentos das vendas. J nas
empresas prestadoras de servios o ciclo financeiro constitudo apenas pelos
prazos de pagamentos e recebimentos (SANTOS, 2001).
Para Santos (2001) existe a necessidade de se avaliar a realidade de cada
organizao a fim de se definir os prazos de fabricao, estocagem, pagamentos e
recebimentos. Utiliza-se, como regra geral para o clculo do ciclo financeiro, os
prazos mdios de fabricao, estocagem, pagamentos e recebimentos, de acordo as
prticas da empresa, o tipo de negcio ou segmento de atividade.
A Figura (2) a seguir, ilustra o conceito de ciclo operacional e financeiro de
uma empresa industrial e seus componentes. No ser possvel o aprofundamento
conceitual dos componentes do ciclo operacional e financeiro, visto que no constitui
o objetivo deste trabalho e foge a delimitao do tema proposto.
PME (M) 2 prazo mdio de estocagem de matrias-primas;
PMF 2 prazo mdio de fabricao;
PM/ 2 prazo mdio de venda (prazo mdio de estocagem dos produtos
acabados);
PMC 2 prazo mdio de cobrana (prazo mdio de recebimento);
PMPF 2 prazo mdio de pagamento de fornecedores.
Fi1#'$ ,. Ciclo operacional e financeiro de uma empresa industrial.
Fonte: adaptado de Assaf Neto e Silva (2002).
..3 EQUIL0-RIO FINANCEIRO
O objetivo fundamental da administrao financeira de curto prazo gerir
cada item do ativo circulante: estoques, contas a receber e aplicaes de curto
prazo; e do passivo circulante: contas, despesas e instituies financeiras a pagar
)
A*uisio de Mat+ria,
prima
-n.cio da Fa"ricao
Fim da Fa"ricao
Rece"imento das
/endas
/endas
PME (Mp) PMF PMV PMC
0iclo Operacional
PMPF
0iclo Financeiro (cai1a#
(GTMAN, 2004). por esta razo que as organizaes, atravs da administrao
dos ativos e passivos de curto prazo, inseridas nas decises financeiras, procuram
manter certo nvel de capital de giro para garantir a atividade operacional da
empresa (ASSAF NETO; SLVA, 2002).
O equilbrio financeiro de uma organizao se encontra vinculado com a
liquidez dos ativos circulantes no mesmo prazo com que vencem as obrigaes dos
passivos circulantes. Os estoques da empresa se convertem em contas a receber e
estas em caixa, que consiste na fonte de recursos para saldar as obrigaes dos
passivos circulantes. Assim fundamental que empresa possua mecanismos de
previso do fluxo de caixa, relativamente simples para as sadas de caixa, j que a
organizao tem cincia dos prazos dos desembolsos no momento em que assume
os compromissos. Segundo Gitman (2004, p. 510): "A dificuldade est em predizer
as entradas de caixa a converso dos ativos circulantes em formas mais lquidas.
Na compreenso de Assaf Neto e Silva (2002, p. 24 e 25) o equilbrio
financeiro no garantido apenas pelo capital circulante lquido positivo. Nesse
caso, os recursos de longo prazo (permanentes) e as variveis sazonais devem ser
identificados nos ativos circulantes, elas compem o ativo permanente da
organizao, e ser utilizado para lastrear os passivos circulantes, ou seja, as
necessidades financeiras permanentes da empresa.
Zdanowicz (2002, p. 43) ressalta que as organizaes equilibradas
financeiramente, apresentam, entre outras, as seguintes caractersticas:
O contnuo equilbrio entre entradas e sadas de caixa;
Aumento da participao do capital prprio, em relao ao capital de
terceiros;
A rentabilidade do capital investido sobre maneira satisfatria;
Menor necessidade de capital de giro;
Aumento no ndice de rotao de estoques.
Na mesma abordagem, Zdanowicz (2002, p. 42-49) atribui o equilbrio
financeiro nas organizaes ao conjunto de medidas compreendidas na
administrao financeira e do capital de giro, atravs do planejamento das atividades
financeiras, por meio da utilizao do fluxo de caixa, possibilitando prever a
escassez de recursos financeiros na empresa ou alteraes nos saldos de caixa e a
adoo de medidas saneadoras. Para isso o gestor financeiro precisa considerar
fatores internos e externos impactantes na posio de caixa da organizao (poltica
de vendas, inadimplncia, etc.).
3 FUNDAMENTANDO FLUXO DE CAIXA
Para Assaf Neto e Silva (2002, p. 39) o fluxo de caixa consiste "(...) numa
indispensvel sinalizao dos rumos financeiros dos negcios. De acordo com
Zdanowicz (2002) as organizaes necessitam conhecer o volume de entradas e
sadas dos recursos financeiros, para isso preciso manter atualizado o fluxo de
caixa, possibilitando mensurar e estabelecer, com uma maior facilidade, os nveis de
caixa para perodos futuros. Nessa proposio, Zdanowicz (2002, p. 54) define o
2
fluxo de caixa como sendo "(...) o instrumento mais preciso e til para levantamentos
financeiros a curto e longo prazo.
nicialmente necessita-se da compreenso conceitual de "caixa e suas
caractersticas.
3.* CONCEITO E CARACTER0STICAS DO CAIXA
As empresas necessitam manter certo nvel de recursos financeiros lquidos
para efetuar pagamentos imediatos. Tais obrigaes emanam da atividade
operacional das empresas ou circunstancialmente se tratam de eventuais
obrigaes incomuns a rotina das empresas, que necessitam de uma reserva
constante lquida de capital para cumprir frente s obrigaes.
De acordo com Assaf Neto e Silva (2002, p. 39): "Para se manterem em
operao, as empresas devem liquidar corretamente seus vrios compromissos,
devendo como condio bsica apresentar o respectivo saldo em seu caixa nos
momentos dos vencimentos. A essa disponibilidade de recursos denomina-se
"caixa.
No entendimento de Frezatti (1997, p. 13) "(...) o caixa representa o objetivo
final dos investidores ao optarem por uma alternativa de alocao de recursos, (...),
caixa o ativo mais lquido disponvel na empresa, encontrado em espcie, nos
bancos e no mercado de curtssimo prazo. O caixa nada mais do que o dinheiro
em espcie na empresa ou nos bancos, oriundo das atividades operacionais ou
extra-operacionais da empresa, disponvel para saldar compromissos com
fornecedores, amortizaes bancrias, pagamentos de impostos, salrios, etc.,
garantindo a continuidade operacional da organizao.
Observa-se na prtica das empresas que o caixa subdivide-se em duas
contas interdependentes: o dinheiro em espcie na empresa e os saldos bancrios,
estes podendo ainda est aplicados no mercado financeiro de curto prazo, com a
compensao imediata em conta corrente da empresa, caso seja necessrio.
Segundo Sanvicente (1987, p. 140) "(...) 'Caixa' representa o dinheiro 'vivo', em
notas de papel-moeda e moedas metlicas, enquanto o item 'Bancos' refere-se aos
saldos mantidos em contas bancrias movimentveis vista contra a emisso de
cheque. A interdependncia das duas contas, em que se subdivide o caixa, se d
em virtude da operacionalidade por parte das organizaes, ao efetuarem saques
nas contas bancrias para compor o montante de dinheiro em espcie na empresa
ou realizando depsitos nestas dos recebimentos com origem na prpria empresa.

3., LUCRO VERSUS CAIXA
importante diferenciar lucro contbil de caixa. O caixa gera lucro a partir do
momento em que, havendo excedente de caixa disponvel para aplicao, existe o
recebimento dos juros auferidos. Em contra partida, a escassez de caixa influi
3
diretamente no resultado contbil, em virtude do pagamento dos juros sobre a
contratao de recursos de terceiros (FREZATT, 1997).
A movimentao de caixa registrada no Demonstrativo de Fluxo de Caixa
(DFC). Segundo Gitman (2004, p. 86): "A demonstrao de fluxo de caixa sintetiza o
fluxo de caixa da empresa em certo perodo. O DFC consiste numa ferramenta
fundamental ao administrador, concedendo suporte ao processo de tomada de
decises, que necessitem da anlise financeira, tendo em vista que possibilita a
visualizao da real situao financeira da empresa. Este instrumento considera o
regime de competncia de caixa e no a do exerccio social e registra apenas os
ingressos e desembolsos efetivos do caixa do perodo. J o Demonstrativo de
Resultado do Exerccio (DRE) tem por finalidade evidenciar o lucro lquido
operacional do exerccio social (ZDANOWCZ, 2002).
Para Zdanowicz (2002, p. 224) as diferenas bsicas do Demonstrativo do
Fluxo de Caixa (DFC) e do Demonstrativo de Resultado do Exerccio (DRE) podem
ser enumeradas da seguinte forma:
O DRE reconhece as vendas e compras realizadas durante o exerccio,
indiferente s condies de recebimento e pagamento, enquanto o fluxo de
caixa reconhece as entradas e sadas, das vendas e compras,
independente do perodo em que estas tiveram origem;
No pontualidade dos pagamentos e recebimentos da empresa, incorrendo
juros e multas, impactando apenas o fluxo de caixa;
As provises (imposto de renda, contingncias, etc.) afetam o DRE, no
entanto, no constituem desembolsos no fluxo de caixa;
Receitas reconhecidas pelo DRE e no recebidas, portanto no constituindo
ingressos no fluxo de caixa.
Assaf Neto e Silva (2002) complementam que as informaes provenientes
do registro da movimentao de caixa contribuem para que o gestor financeiro
possa elaborar o planejamento financeiro da empresa, prognosticando cenrios
futuros. A seguir essa temtica ser abordada por este trabalho.
3.. COMPREENDENDO O FLUXO DE CAIXA
Segundo a definio de Zdanowicz (2002, p. 40) o fluxo de caixa consiste no
"(...) instrumento de programao financeira, que corresponde s estimativas de
entradas e sadas de caixa em certo perodo de tempo projetado. O referido autor
(2002) destaca que, no mbito prtico das organizaes, a denominao fluxo de
caixa consagrada pelo uso e pela prtica, sendo que o termo fluxo de caixa,
tambm denominado pela expresso inglesa "cash flow, possui diversas outras
nomenclaturas, tais como: oramento de caixa, fluxo de recursos financeiros, fluxos
monetrios, entre outras.
Para os autores Assaf Neto e Silva (2002, p. 39) o fluxo de caixa conceitua-se
como sendo "(...) o instrumento que relaciona os ingressos e sadas (desembolsos)
de recursos monetrios no mbito de uma empresa em determinado intervalo de
tempo. Pela perspectiva de Zdanowicz (2002, p. 41) o fluxo de caixa tem por
14
objetivo primordial possibilitar a visualizao das atividades desenvolvidas,
enfocando as operaes financeiras, realizadas diariamente, integrantes do ativo
circulante, e que representam o ndice de liquidez da organizao. Na anlise do
referido autor (ZDANOWCZ, 2002) o fluxo de caixa permite visualizar o
deslocamento dos recursos monetrios atravs da empresa, identificando o caminho
percorrido por eles, o que possibilita a observao das operaes que aumentam ou
diminuem o saldo de caixa.
No cotidiano das organizaes o fluxo de caixa de responsabilidade do
setor financeiro, constituindo-se pea fundamental na gesto financeira. Essa
constatao est intimamente relacionada necessidade, por parte dos gestores,
das informaes, de forma imediata e consistentes (PADOVESE, 2000).
Para Assaf Neto e Silva (2002, p. 86) consideram-se trs motivos para que
uma empresa mantenha um valor mnimo de caixa: a transao, no qual, decorre da
necessidade da empresa de honrar seus compromissos; a precauo, devido o fluxo
de pagamentos futuros nem sempre previsveis; e por ltimo a especulao,
observando a perspectiva de uma oportunidade futura de fazer negcios.
Na concepo de Silva (2008) importante frisar que o fluxo de caixa no se
limita apenas na conta caixa, de acordo com o entendimento contbil, no moderno
ambiente empresarial os pagamentos e recebimentos so realizados via nternet
(atravs do home bank) ou por meio de transferncias eletrnicas de crdito, sem
necessariamente o dinheiro tenha transitado no caixa da empresa, em seu sentido
contbil.
3...* S#4!i&is5" !" 6l#7" !e 8$i7$
Na abordagem de Assaf Neto e Silva (2002, p. 56) e Padovese (2000, p. 73),
o fluxo de caixa pode se subdividi de acordo com a sua utilizao e objetivo
estabelecido. Nesses termos, os autores referidos classificam o fluxo de caixa em
(1) fluxo das atividades operacionais, (2) fluxo das atividades de investimentos e (3)
fluxo das atividades de financiamentos.
Gitman (2004, p. 86) compartilha o mesmo posicionamento, observando que
o fluxo operacional tem origem nas entradas e sadas provenientes da produo e
venda de bens e servios pela organizao; j o fluxo de investimento representa
venda e compra de ativos imobilizados e a participao em outras empresas; por
conseguinte, o fluxo de financiamento resultado das operaes de captao de
recursos de terceiros e de capital prprio.
Para Zdanowicz (2002) o fluxo de caixa deve ser estruturado segundo o
planejamento das previses de entradas e sadas dos recursos financeiros da
empresa, sendo utilizado nas organizaes para o planejamento, anlise e controle
financeiro das atividades operacionais, de financiamento e investimento. O autor
supracitado (ZDANOWCZ, 2002) entende que o fluxo de caixa pode ser dividido em
fluxo operacional e fluxo extra-operacional de caixa.
O fluxo de caixa operacional tem origem nas atividades operacionais
desenvolvidas pela organizao, ou seja, so entradas e sadas de recursos
11
financeiros em decorrncia das atividades fins da empresa. As entradas
operacionais no caixa de uma empresa so representadas pelas vendas realizadas
vista e pelos recebimentos ocasionados pela cobrana das vendas efetuadas a
prazo (promissrias, cheques, duplicatas, etc.). J no caso das sadas operacionais
de caixa, so representadas pelas compras de matrias-primas (pagamento de
fornecedores, tanto vista como a prazo), pagamentos de salrios, dos encargos
sociais e trabalhistas, dos custos indiretos de fabricao, das despesas
administrativas, financeiras e tributrias, sendo estas classificadas como despesas
operacionais (ASSAF NETO; SLVA, 2002; ZDANOWCZ, 2002).
Deve-se considerar na apurao do caixa operacional os descontos
concedidos nas vendas, as devolues de mercadorias vendidas, as perdas com os
valores incobrveis e os atrasos inerentes as vendas realizadas a prazo.
Segundo Zdanowicz (2002) o fluxo de caixa extra-operacional resulta dos
ingressos e desembolsos de itens que no sejam provenientes da atividade principal
da empresa. Portanto, considera-se fluxo de caixa extra-operacional as
imobilizaes, vendas de itens do ativo permanente, receitas financeiras, aluguis
pagos ou recebidos, amortizaes de emprstimos ou financiamentos bancrios e
prestaes recebidas ou pagas inerentes a contratos de leasing.
3.3 OR+AMENTO DE CAIXA
Na viso de Zdanowicz (2002, p. 244): "O oramento o instrumento que
descreve um plano geral de operaes e/ou capital, orientado pelos objetivos e
pelas metas traadas pela cpula diretiva para um dado perodo de tempo. Nesses
termos, o oramento empresarial compe-se pelos oramentos operacionais e de
capital ou investimento.
Considerando a viso de mdio a longo prazo, em funo das atividades
operacionais das empresas, busca-se instrumentos de planejamento e controle
financeiro que possibilitem a flexibilidade na anlise e projeo para o futuro. Sendo
assim, o administrador financeiro vislumbra o oramento de caixa como uma
referncia na projeo da situao financeira da empresa, o que facilita o controle e
a tomada de decises inerentes a execuo do plano financeiro estabelecido pela
organizao (ZDANOWCZ, 2002).
A complexidade do plano oramentrio de caixa e seus detalhes variam de
acordo com a empresa e sua necessidade, Zdanowicz (2002, p. 244) destaca que
"(...) as grandes e mdias empresas tero a preocupao com todo o sistema
oramentrio, enquanto as micro e pequenas empresas, por suas necessidades
prementes de disponibilidades, concentrar-se-o no oramento de caixa.
Dependendo do porte da empresa o oramento de caixa pode est
estruturado em trs estgios principais, sendo estgio estratgico, ttico e
operacional, em sntese, respectivamente caracterizados por (ZDANOWCZ, 2002,
p. 245):
1$
O ESTGO ESTRATGCO, incorporado ao planejamento de curto prazo,
compreende os objetivos, metas da empresa, bem como os recursos
necessrios ao para que se alcance o almejado. O objetivo do estgio
estratgico manter um nvel de caixa desejado, que possam cobrir os riscos
inerentes ao empreendimento estabelecido, ou seja, uma margem de
segurana, sendo que as decises nesse nvel afetam o capital de giro da
empresa, como a captao de recursos de longo prazo e investimentos em itens
do ativo imobilizado.
O ESTGO TTCO etapa de execuo do oramento de caixa, pois
preocupa-se realmente com a manuteno do caixa positivo, atravs da
sincronizao dos fluxos de ingressos e desembolsos, contratando emprstimos
e realizando aplicaes de curto prazo.
O ESTGO OPERACONAL constitui-se na etapa de elaborao dos
oramentos componentes do Plano Geral de Operaes (vendas, produo,
despesas operacionais, caixa, DRE e Balano Patrimonial), bem como suas
variaes, no qual impactam no capital de giro da empresa.
Na compreenso de Zdanowicz (2002) o oramento de caixa tem por objetivo
primordial dimensionar, em determinado instante, se a empresa dispe de recursos
suficientes para suprir as necessidades de caixa. Dessa forma, possvel analisar,
antecipadamente, o volume de recursos que devero ser captados e as melhores
condies de mercado, junto a terceiros, caso a empresa no disponha de recursos
suficientes no respectivo perodo.
O oramento de caixa caracteriza-se pela flexibilidade na aplicao, sendo
adaptado conforme as flutuaes da economia, em funo do controle oramentrio;
outra caracterstica a projeo financeira, que consiste na projeo do nvel de
caixa desejado para o futuro, tendo por base o caixa presente, a partir da anlise da
liquidez e do capital de giro da empresa. (ZDANOWCZ, 2002).
9 PLANE:AMENTO E CONTROLE DO FLUXO DE CAIXA
Alguns autores (SLVA, 2008; ZDANOWCZ, 2002) defendem ser menos
prejudicial empresa contabilizar prejuzos, do que apresentar insuficincia de
caixa, ou baixa capacidade de gerao de caixa, realidade esta mais ntida nas
micro e pequenas empresas.
Todavia, para a empresa possu um nvel de caixa satisfatrio importante
realizar o planejamento do fluxo de caixa, essa medida ir permitir que o
administrador financeiro verifique antecipadamente as necessidades de recursos
financeiros, no qual, iro atender os compromissos assumidos pela empresa,
conforme os prazos de pagamentos acordados. Outra importante funo, atribuda
ao planejamento do fluxo de caixa, evitar que em perodos com menor entrada de
receitas, por conseqncia de sazonalidade da atividade ou questo de mercado,
sejam programados desembolsos vultosos, sobrecarregando o caixa do perodo
(ZDANOWCZ, 2002).
1%
Assaf Neto e Silva (2002) entendem que o fluxo de caixa sofre influncias de
todos os setores da empresa, os saldos de caixa podem sofrer alteraes
significativas decorrentes das medidas adotadas nas operaes de compra,
produo e venda. O administrador financeiro da empresa pode esclarecer como
ocorrem tais influncias atravs da observao do ciclo operacional. Por exemplo, o
prazo mdio de recebimento de duplicatas no poder ser maior que prazo mdio de
pagamento, pois em um dado momento a empresa no ter fundos para saldar os
compromissos devido concesso do prazo maior aos clientes.
Portanto, a utilizao dos recursos de caixa devem se enquadrar dentro de
planejamento financeiro prvio, com a finalidade de que o caixa gerado tenha o
melhor aproveitamento possvel. A empresa deve dispor de recursos financeiros
suficientes no momento certo, em que precise saldar seus compromissos ou realizar
investimentos que julgue necessrios. Ponderando essas observaes, a empresa
deve realizar o planejamento e implantao do fluxo de caixa, estabelecendo
medidas prvias de controle para o acompanhamento no decorre do perodo, sem
contudo, comprometer a flexibilidade desse instrumento.
9.* PLANE:AMENTO DO FLUXO DE CAIXA
Segundo a abordagem de Zdanowicz (2002), para a empresa realizar o
planejamento do fluxo de caixa deve-se observar, dentre outros, os seguintes
requisitos: o levantamento dos dados econmico-financeiros da empresa, que se
constitui da principal premissa para o planejamento do fluxo de caixa; assegurar o
nvel de caixa desejado a partir das contas do disponvel da empresa e da
constituio de reservas; fixar limites mnimos de caixa, levando tendo por base a
experincia adquirida pela empresa; e garantir que as aplicaes de excedentes de
caixa no mercado financeiro sejam de maior liquidez possvel.
Essas medidas devem ser somadas ao levantamento das informaes dos
diversos setores e departamentos da empresa, que dentre outras, devem constar: as
projees de vendas, detalhando as provveis propores das vendas vista e a
prazo; as estimativas de compra e as condies de pagamento acordadas; o
levantamento das contas a receber e das cobranas realizadas; definio da
periodicidade do fluxo de caixa, que venha a atender a necessidades da empresa e
por ltimo eventuais outros oramentos do perodo que se julgue necessrio. Para
implantao do fluxo de caixa apropriam-se todos os valores apurados nos diversos
setores da empresa, segundo o regime de caixa, ou seja, o perodo que realmente
dever acontecer os ingressos e desembolsos (ZDANOWCZ, 2002).
Na definio de Zdanowicz:
A implantao do fluxo de caixa consiste essencialmente em estruturar as
estimativas de cada unidade monetria em dois grandes itens: o
planejamento dos ingressos e o planejamento dos desembolsos, que
podero ser subdivididos em fluxo operacional e fluxo extra-operacional
(2002, p. 133).
1&
Zdanowicz (2002) prope um modelo de fluxo de caixa onde os itens
apurados podem ser agrupados como fluxo de caixa operacional ou fluxo de caixa
extra-operacional, conforme o que j foi abordado por este trabalho. O autor defende
que o modelo apresenta a vantagem de ser flexvel, alm de possibilitar o
acompanhamento da posio diria de caixa, permitindo a simulao de vrias
situaes financeira para a empresa.
No modelo proposto por Zdanowicz (2002), apresentam-se trs colunas para
anlise, sendo a primeira com os valores projetados, a segunda com os valores
efetivamente realizados e terceira com o clculo da defasagem entre o projetado e o
realizado. Acrescenta-se a recomendao de Zdanowicz (2002) para a empresa
detenha o controle individual dos contratos das amortizaes de emprstimos e
financiamentos, mediante planilha prpria, com as projees dos valores devidos e
as respectivas datas de vencimentos.
Na Figura 3 a seguir, demonstra-se o fluxo de caixa segundo o modelo de
Zdanowicz (2002):
ITENS
Perodo de apurao . . .
Projees para os prximos
perodos . . .
(O) (R) (D) ... ... ...
S$l!" i;i8i$l !e 8$i7$
O
P
E
R
A
C
I
O
N
A
L
INGRESSOS
Vendas vista
Cobranas simples
Cobranas bancrias
Descontos de duplicatas
Descontos / Caues
(-) Reembolsos
Outros ingressos operacionais
TOTAL
DESEM-OLSOS
Compras vista
Fornecedores
Energia eltrica
Telefone
Salrios com encargos sociais
Despesas gerais de fabricao
Despesas administrativas
Despesas com vendas
Despesas tributrias
Despesas financeiras
Outros desembolsos operacionais
TOTAL
SALDO OPERACIONAL
INGRESSOS
Vendas de itens do ativo imobilizado
1'
E
X
T
R
A
(
O
P
E
R
A
C
I
O
N
A
L
Aluguis recebidos
Aumentos de capital social
Emprstimos/financiamentos
Receitas financeiras
Outros ingressos estra-operacionais
TOTAL
DESEM-OLSOS
Amortizaes
mobilizaes
Aluguis a pagar
Gratificaes a pagar
Outros desembolsos extra-operacionais
TOTAL
SALDO EXTRA(OPERACIONAL
SALDO APURADO

Pagamento de compromissos vencidos

Emprstimos/suprimentos de caixa

Aplicaes no mercado financeiro de curto prazo

Pagamentos de emprstimos/suprimentos de caixa

Resgate de aplicaes no mercado financeiro

Reserva de caixa
SALDO FINAL DE CAIXA

Fornecedores em atraso

Outros compromissos vencidos

T"%$l !e C"<'"<iss"s /e;8i!"s

P = Projetado; R = Realizado; D = Defasagem
Fi1#'$ .. Modelo de fluxo de caixa.
Fonte: adaptado de Zdanowicz (2002, p. 145 e 166).
O fluxo de caixa, segundo o modelo de Zdanowicz (2002), pode perfeitamente
atender as necessidades das micros e pequenas empresas. Assim, observam-se os
seguintes itens que compem o fluxo de caixa:
O s$l!" i;i8i$l !e 8$i7$ consiste no saldo final de caixa no perodo anterior de
apurao;
Os i;1'ess"s "e'$8i";$is so resultados das vendas vista, das cobranas
em carteira e bancrias, dos descontos de duplicatas e os caues depois de
deduzidos os reembolsos;
Os !ese<4"ls"s "e'$8i";$is so decorrentes das compras efetuadas vista,
dos pagamentos de fornecedores e despesas gerais atreladas a atividade
principal da empresa;
O s$l!" "e'$8i";$l o resultado da diferena entre os ingressos e
desembolsos operacionais do mesmo perodo de apurao;
Os i;1'ess"s e7%'$("e'$8i";$is representam as entradas de caixa ocorridas
que no tem origem na atividade principal da empresa, dessa forma, so
apurados neste item os valores com aluguis recebidos, os emprstimos
captados, entradas de capital social, dentre outros;
1(
Os !ese<4"ls"s e7%'$("e'$8i";$is decorrem das sadas de caixa efetuadas
no perodo em virtude de compromissos assumidos pela empresa, no qual no
estejam atrelados a sua atividade principal, ou investimentos no imobilizados;
O s$l!" e7%'$("e'$8i";$l= de igual modo, resulta na diferena entre os
ingressos e desembolsos do caixa extra-operacional no mesmo perodo de
apurao;
O s$l!" $#'$!" obtido por meio da adio dos saldos operacionais e extra-
operacionais apurados no mesmo perodo;
Os pagamentos e apuraes de 8"<'"<iss"s &e;8i!"s resultam da
preocupao com o controle dos pagamentos em atrasos remanescentes do
perodo anterior, acumulando para o perodo apurado e subseqente, em
virtude, por exemplo, de uma insuficincia de caixa ou renegociao dos
pagamentos;
Os e<'>s%i<"s so captados para suprir a necessidade de caixa no perodo,
enquanto as $<"'%i?$@Aes so as devolues do valor tomado emprestado s
instituies financeiras;
As $li8$@Aes no mercado financeiro devem ser efetuadas quando existe saldo
excedente de caixa, desde que no comprometa a liquidez, assim a empresa
poder efetuar o 'es1$%e do valor aplicado, acrescidos dos juros auferidos, caso
seja necessrio;
Dependendo da poltica da empresa pode-se manter uma 'ese'&$ !e 8$i7$ para
as despesas no previstas, podendo ainda o valor est aplicado no mercado
financeiro de curtssimo prazo;
O s$l!" 6i;$l !e 8$i7$, analisando segundo o fluxo de caixa projetado, consiste
no nvel desejado de caixa para o perodo seguinte, observando que ser o
saldo inicial do perodo subseqente.
Zdanowicz (2002) aconselha a utilizao de mapas auxiliares na elaborao
do fluxo de caixa, sendo os mais utilizados os mapas de recebimentos das vendas a
prazo, de recebimentos das vendas a prazo com atraso e dos pagamentos de
compras a prazo. A quantidade de mapas para auxlio elaborao do fluxo de caixa
provm das caractersticas da empresa, quanto ao seu porte e o tipo de atividade
econmica explorada.
9., CONTROLE DO FLUXO DE CAIXA

Segundo a anlise de Zdanowicz (2002) o controle do fluxo de caixa tem
como finalidade principal o controle das atividades financeiras e operacionais da
empresa. O autor se refere ao controle das atividades financeiras e operacionais nos
seguintes termos:
"(...) controlar a atividade financeira, pois a noo de responsabilidade
relaciona-se com todas as operaes da empresa. O nvel de caixa fixado
deve fazer frente s necessidades correntes da empresa, sem que haja a
preocupao de captar em fontes de longo prazo, que poder representar
alto custo financeiro. Assim, toda vez que a empresa capta grandes somas
de emprstimos s pressas, ou apresenta disponibilidades sem uso,
evidencia, a princpio, a falta de controle (...) controlar a atividade da
1)
empresa, em geral, quando as faltas, antes relacionadas, no so apenas
imputveis s atividades financeiras; deve-se analisar todo sistema
operacional da empresa. (ZDANOWCZ, 2002, p. 179)
Em outras palavras, as variaes de caixa podem est vinculados as
atividades operacionais da empresa, nessas circunstncias, na funo de controle
do fluxo de caixa, deve-se analisar os fatores internos ou externos empresa, em
busca de possveis disfunes e adotar, respectivamente, medidas corretivas
cabveis. Por exemplo, a diminuio dos ingressos de caixa, circunstancialmente,
devem estar associados queda nas vendas, que por conseguinte, sejam
ocasionadas pela ineficincia dos vendedores ou sazonalidade do mercado. A
manuteno de saldo reserva de caixa consiste numa medida preventiva ao quadro
descrito.
Na concepo de Frezatti (1997) o acompanhamento do fluxo de caixa dever
ser realizado diariamente. Viso comungada por Zdanowicz (2002, p. 174) ao referir-
se que: "O controle dirio diminui a margem de erros e permite acompanhar a
performance, em tempo de aplicar eventuais medidas corretivas. O controle dirio
do fluxo de caixa permite o administrador financeiro visualizar, com certa
antecedncia, erros de projeo ou insuficincia de recursos de caixa, em
determinado perodo, a tempo para que sejam adotadas medidas saneadoras, sem
maiores transtornos empresa.
Acrescenta-se que o controle de caixa pode ser fixado de acordo com perodo
projetado, podendo ser de curto prazo, vislumbrando a diminuio dos encargos
financeiros sobre as necessidades de crditos da empresa e do custo oportunidade
de fundos ociosos; ou de longo prazo, quando associadas s projees de custos
operacionais e de capital (expanso, modernizao, relocalizao ou novas
instalaes) e nas decises de financiamentos, por meio de linhas de crdito
adequadas a longo prazo (ZDANOWCZ, 2002).
B ANLISE DE ALTERNATI/AS DE I/ESTIMENTOS POR MEIO DO FLUXO DE
CAIXA PRO:ETADO
As empresas precisam analisar as alternativas de investimentos, conforme o
dilema liquidez versus rentabilidade da teoria de finanas. O administrador financeiro
deve estabelecer a poltica de investimentos da organizao, mediante a anlise de
viabilidade econmico-financeiro, por meio da projeo dos futuros ingressos e
desembolsos de recursos (GTMAN, 2004; ZDANOWCZ, 2002).
Zdanowicz (2002, p. 290) instrui que "(...) o fluxo de caixa projetado ser til
como instrumento de anlise e tomada de deciso entre alternativas de investimento
que o administrador financeiro pretende realizar.
Para as empresas, existem diversas formas de subsidiar um investimento,
dentre as mais comuns, cita-se os emprstimos, os financiamentos de instituies
de crdito e o arrendamento mercantil. Os modelos matemticos aplicados ao fluxo
de caixa projetado permitem ao administrador financeiro decidir a melhor alternativa
de investimento para empresa (ZDANOWCZ, 2002).
12
As alternativas de investimentos podero ser estudadas, utilizando-se do fluxo
de caixa, atravs de vrios mtodos de anlise, no aprofundado neste trabalho por
fugir a delimitao do tema proposto e em virtude da complexidade de conceitos a
serem abordadas. Dentre os mais usualmente utilizados, destacam-se
(ZDANOWCZ, 2002, p. 299):
Mtodo do valor presente lquido ir calcular o valor atual do fluxo da alternativa
de investimento, atravs do uso de uma taxa mnima de atratividade, no qual, o
administrador financeiro julgue satisfatrio;
Mtodo da taxa interna de retorno do investimento pode ser realizado pela taxa
de juros que ir tornar equivalente ao fluxo de caixa gerado pelo investimento
inicial;
Pay Back do projeto evidencia o prazo de recuperao do capital investido.
C METODOLOGIA
Na metodologia procurou-se observar a coerncia e a coeso com o
problema proposto, com o objetivo geral e os objetivos especficos, bem como com a
fundamentao terica, estabelecendo o nexo teoria e prtica. Ressalta-se a
importncia de descaracterizar as empresas submetidas ao estudo de caso, com o
objetivo de resguardar o sigilo dos dados apurados e citados neste trabalho. Com o
objetivo de solucionar a questo/problema deste estudo a pesquisa apresenta-se da
seguinte forma:
(a) Q#$;%" $"s 6i;s: pesquisa exploratria / descritiva. Para Vergara (2007, p. 47) a
pesquisa exploratria " realizada em rea na qual a pouco conhecimento
acumulado e sistematizado. A pesquisa assume caracterstica de exploratria
explanando o tema proposto, com a identificao e anlise dos aspectos
relacionados utilizao do fluxo de caixa no processo de tomada de decises
das empresas objeto de estudo. Por conseguinte, a pesquisa assume aspecto
de descritiva quando caracteriza as micro e pequenas empresas objeto de
estudo e a situao financeira destas, em especial a utilizao do fluxo de caixa.
Este fundamento da pesquisa baseia-se em Gil (2006, p. 44) que destaca o
principal objetivo da pesquisa descritiva como "(...) a descrio das
caractersticas de determinada populao ou fenmeno ou o estabelecimento de
relaes entre variveis.
(b) Q#$;%" $"s <ei"s: estudo de caso, pesquisa documental e bibliogrfica. A
metodologia para o levantamento dos dados consiste no estudo de caso,
possibilitando a obteno de uma maior gama de informaes a respeito do
problema proposto, tendo em vista a averiguao in loco do objeto de estudo.
Segundo Vergara (2007, p. 49) "O estudo de caso (...) tem carter de
profundidade e detalhamento. Para isso utilizou-se questionrio de perguntas
fechadas, para o levantamento de dados importantes para caracterizao das
empresas (segmento econmico, faturamento, tempo de atividade, constituio
jurdica e nmero de funcionrios, etc.), e entrevista mediante roteiro, aplicadas
aos proprietrios e/ou gerentes das organizaes, com objetivo de obter as
informaes referentes aos aspectos gerenciais, e a utilizao do fluxo de caixa
13
no processo de tomada de decises. Paralelamente se realizou a coleta e
anlise de dados por meio de documentos existentes na empresa, tais como os
livros contbeis, os fichrios com registros das vendas, as planilhas eletrnicas,
entre outros. A pesquisa tambm se preocupou com a reviso das principais
linhas tericas a respeito do fluxo de caixa e sua utilizao no processo de
tomada de decises das organizaes, fundamentando os aspectos apurados
no estudo de caso, o que segundo Gil (2006, p. 65) "(...) permite ao investigador
a cobertura de uma gama de fenmenos muito mais ampla do que poderia
pesquisar diretamente.
A Amostra foi intencional e no-probabilstica, levando em considerao os
seguintes fatores: as empresas devem estar instaladas no entorno do Distrito
ndustrial de Maracanu; estar enquadradas como Micro Empresa ou Empresa de
Pequeno Porte, de acordo com a legislao em vigor; ser do mesmo ramo de
atividade econmica, ou seja, o comrcio varejista de confeces e acessrios;
possuir at 50 (cinqenta) funcionrios ocupados, conforme o critrio estabelecido
pelo SEBRAE. Considerando os critrios mencionados, este plano de amostragem
possibilitou a seleo de 05 (cinco) empresas para a aplicao do estudo de caso,
de forma rpida e econmica, conforme recomendao de Roesch (2005).
C.* COLETA E ANLISE DOS DADOS
Os dados foram coletados, num primeiro instante, atravs de questionrio
com perguntas fechadas, e s aps a constatao da utilizao do fluxo de caixa no
controle de qualquer atividade financeira na empresa, foi realizada entrevista, num
segundo momento, com o gestor ou proprietrio da organizao. Dessa forma, a
pesquisa foi realizada em 05 (cinco) empresas selecionadas, sendo que se
averiguou que 40% das empresas selecionadas no apresentaram nenhuma forma
de controle das atividades financeiras por meio do fluxo de caixa, no sendo
realizada a etapa seguinte do estudo de caso, ou seja, a entrevista com o gestor ou
proprietrio da empresa.
Atravs do questionrio, constatou-se que 60% das empresas estudadas
apresentam constituio jurdica de Empresrio ndividual e 40% constitudas como
Sociedade Ltda. Apresentavam-se enquadradas como Microempresa 80% das
empresas pesquisadas, sendo 20% enquadradas como Empresa de Pequeno Porte.
Verificou-se que 100% das empresas estudadas possuem at 09 (nove) funcionrios
a ttulo de pessoal ocupado, sendo que tambm 100% das empresas analisadas so
optantes pelo Super Simples Nacional. Quanto aos sujeitos respondentes, em sua
maioria, so do sexo feminino, proprietrios dos negcios, com nvel mdio
completo, na faixa etria de 25 a 40 anos de idade.
Por meio da anlise dos dados citados, observa-se que as empresas
pesquisadas possuem caractersticas marcantes deste segmento de atividade
econmica, o comrcio varejista de confeces e acessrios. A maior parte do
pessoal ocupado integrante das prprias famlias, representando importante fonte
de emprego e renda. As empresas estudadas esto migrando a forma jurdica de
seus negcios com a finalidade de proteger o patrimnio das famlias dos riscos
$4
inerentes a atividade empresarial. Observou-se ainda que os empresrios se
encontram na faixa etria econmico-produtiva e buscam a melhoria no nvel de
escolaridade, ou seja, a formao superior.
Com respeito ao instrumento utilizado para o registro do fluxo de caixa,
ilustrado no Grfico 1 a seguir, verificou-se as seguintes incidncias: 40% no
apresentam nenhuma forma de registro do fluxo de caixa, 20% realizam o controle
por meio de planilha eletrnica do Excel (programa do pacote office da Microsoft),
20% realizam o controle de caixa atravs de livro de caixa e planilha eletrnica,
outros 20% se utilizam de formulrio padronizado e planilha eletrnica. Apurou-se
tambm, por meio do questionrio e da pesquisa documental, que 60% das
empresas estudadas mantm o acompanhamento dirio do fluxo de caixa,
demonstrando a certa preocupao das empresas analisadas com o controle do
saldo dirio de caixa, fato este recomendado pelos autores Frezatti (2007) e
Zdanowicz (2002).
G'D6i8" * 2 I;s%'#<e;%"s #%ili?$!"s $'$ " 'e1is%'" !" 6l#7" !e 8$i7$.
A seguir, o Grfico 2 ilustra os itens citados quanto ao questionamento da
finalidade do fluxo de caixa nas empresas pesquisadas. Evidencia-se que nas
empresas estudadas ainda desconhecida a utilizao do fluxo de caixa projetado
para o planejamento financeiro, que representam apenas 8% das citaes, e para a
anlise de investimentos, sem nenhuma citao. Kassai e Casa Nova (2006)
atribuem essa realidade falta de conhecimento dos micros e pequenos
empresrios na anlise financeira de seus negcios, fato este confirmado quando se
analisa o grau de escolaridade do gestores/proprietrios.
$1
G'D6i8" , 2 A;Dlise !$ #%ili?$@5" !" 6l#7" !e 8$i7$ ;$s e<'es$s.
Confirmou-se o pressuposto de que nas empresas pesquisadas o fluxo de
caixa utilizado apenas como cronograma de recebimentos e pagamentos
(recebimentos de clientes, pagamentos de fornecedores e impostos, amortizaes
bancrias), desconhecendo as demais aplicaes (equalizao do equilbrio
financeiro, anlise do retorno sobre o investimento, projeo de caixa, otimizao
dos recursos financeiros em operao, aplicao dos excedentes de caixa, etc.)
estabelecidos com a gesto do fluxo de caixa como ferramenta de gerenciamento do
negcio. Observou-se que isso advm do recm carter informal das MPEs que
legalizaram suas atividades em virtude apenas da fiscalizao por parte do governo.
Ressalta-se que s em apenas 60% das empresas pesquisadas foram
realizadas as entrevistas com os gestores/proprietrios, em virtude de que se
constatou que nos outros 40% no existe a utilizao do fluxo de caixa no controle
das atividades financeiras, inviabilizado a realizao da segunda parte da pesquisa,
ou seja, a entrevista. Dessa forma, as representaes percentuais apresentados a
partir deste ponto do trabalho referem-se apenas ao total dos entrevistados.
Acrescenta-se que se optou por transcrever ipsis litteris alguns trechos as principais
respostas obtidas nas entrevistas.
Quanto ao questionamento de como so baseadas as decises que
envolvessem o fluxo de dinheiro na empresa, realizado por meio da entrevista,
66,6% responderam que no consultam o fluxo de caixa na hora de tomar as
decises, outros 33,3% afirmaram consultar o fluxo de caixa, para tomar suas
decises, apenas quando os valores envolvidos so significativos para empresa.
Observando os resultados, fica claro que os gestores/proprietrios no utilizam a
anlise do fluxo de caixa para basear suas decises, partindo do princpio de que o
fluxo de caixa trata-se do nico demonstrativo financeiro disponvel nas empresas
pesquisadas, evidenciando a falta de planejamento financeiro.
Quanto questo referente o controle das entradas de caixa, 100% dos
entrevistados dizem realizar atravs de planilhas eletrnicas (Excel), sendo que
33,3% dos entrevistados citam ainda utilizar-se dos extratos fornecidos pelos
bancos, nas vendas efetuadas por meio de carto de crdito/dbito. Contudo,
observou-se que as planilhas eletrnicas referidas so ineficientes para estimar as
$$
entradas futuras de caixa, devido a imprevisibilidade das vendas vista, das
devolues de mercadorias vendidas e da inadimplncia dos clientes.
Em relao questo de como realizado o controle dos desembolsos de
caixa, todos os sujeitos afirmam realizar "(...) por meio de planilha eletrnica, onde
so lanados todos os pagamentos a serem efetuados no perodo. Nenhum dos
sujeitos entrevistados menciona realizar o controle das despesas inesperadas nas
suas empresas.
Sobre a poltica adotada em perodos de caixa negativo, foram obtidas
respostas dos sujeitos expressando unanimidade em afirmar que buscam recursos
nas instituies financeiras. Um dos entrevistados referiu: "Recorremos ao cheque-
especial e ao limite de crdito rotativo. Outro dos entrevistados destaca: "(...) s
vezes, o dinheiro reserva mantido na empresa no suficiente para efetuar todos os
pagamentos do ms, por isso temos que buscar nos bancos emprstimos com prazo
muito curto. Pode-se observar que nas empresas pesquisadas no existem critrios
claros definidos para perodos com nveis de caixa negativo, no qual, segundo
Kassai e Casa Nova (2006) acarretam o endividamento e falncia dos micros e
pequenos negcios.
No que se refere a identificao de eventuais necessidades de capital de giro,
existe consenso entre os entrevistados na dificuldade da manuteno dos nveis de
estoques nas empresas, em virtude da inadimplncia e atrasos nas vendas a prazo.
Os entrevistados referem que as empresas no tm como financiar o volume de
contas a receber arroladas para perodos subseqentes, acarretando em
endividamento da empresa, junto s instituies de crdito. No que tange a
dificuldade de levantar recursos financeiros nos bancos, os entrevistados destacam
as exigncias de garantias, o que muitas vezes interferem nas taxas de juros
acordadas ou acabam por inviabilizar a tomada de emprstimos e financiamentos.
Essa realidade advm da falta de critrios na concesso de crdito aos clientes
pelas micro e pequenas empresas. Para Assaf Neto e Silva (2002) a empresa deve
definir claramente sua poltica de crdito e cobrana, levando que considerao o
impacto sobre o fluxo de caixa da empresa.
Quanto s alternativas de investimentos adotadas pelas empresas pesquisas,
no caso da existncia de saldo de caixa excedente, os entrevistados referiram
aplicar na atividade operacional de seus negcios, mediante a aquisio de
estoques de mercadorias, realizadas por compras vista com descontos, no qual,
justificam a atratividade para essa alternativa. Os sujeitos entrevistados afirmam
desconhecer outras possibilidades de aplicao dos saldos de caixa excedentes,
como aplicaes no mercado financeiro, CDB, CD, fundos de renda fixa, etc.

E CONSIDERA+FES FINAIS
Conclu-se que o presente artigo cientfico cumpriu com seu objetivo geral e
especficos. Primeiramente, ao caracterizar o contexto econmico a que esto
inseridas as micro e pequenas empresas no Brasil, destacando a participao
destas nas riquezas no pas (PB), o potencial de gerao de emprego e renda, as
$%
dificuldades na gesto financeiras de seus negcios e ao acesso ao crdito,
utilizando-se para isso dos mais recentes dados SEBRAE e das abordagens de
especialistas no assunto.

Em seguida foram revisadas as principais linhas tericas a respeito de fluxo
de caixa e suas ligaes com as diversas reas das empresas, mencionados
sempre autores renomados e consagrados pelos seus conhecimentos sobre o tema.
Assim, discorreu-se sobre o capital de giro, o CCL, o ciclo operacional e de caixa,
sobre o equilbrio financeiro; definiu-se o conceito de caixa e de gesto do fluxo de
caixa; demonstrou-se a importncia do planejamento e controle do fluxo de caixa
para as empresas, o fluxo de caixa projetado e anlise de alternativas de
investimentos.
Em seguida foi investigado e analisado a importncia da gesto do fluxo de
caixa no gerenciamento das MPEs instaladas no entorno do Distrito ndustrial de
Maracana, obtendo-se como resultado, que 40% das empresas estudadas, no se
utilizam do fluxo de caixa e desconhecem suas aplicaes; outros 60% utilizam-se
do fluxo de caixa apenas como cronograma de recebimentos e pagamentos
(recebimentos de clientes, pagamentos de fornecedores e impostos, amortizaes
bancrias), desconhecendo as demais aplicaes do fluxo de caixa (equalizao do
equilbrio financeiro, anlise do retorno sobre o investimento, projeo de caixa,
otimizao dos recursos financeiros em operao, aplicao dos excedentes de
caixa, etc.), sobretudo como ferramenta de apoio gerencial no processo de tomada
de decises.

Percebeu-se que os micros e pequenos empresrios idealizam os processos
de planejamento e controle de caixa como onerosos e que necessitam da contrao
de profissionais qualificados. Zdanowicz (2002, p. 47) diz que "(...) as dificuldades
financeiras, especialmente as que embaraam as micro e pequenas empresas,
parecem decorrer da ausncia do planejamento e controle de suas atividades
operacionais.
A-STRACT ( The present article has as objective generality to investigate and to
analyze the importance of the management of the box flow as instrument of
management of the micron and small companies installed in ndustrial District of
Maracana and specific objectives: to characterize the economic context the one that
is inserted the micron and small companies, to analyze the importance of the flow of
box in the process of taking of decisions of the micron and small companies, as well
as revising the main theoretical lines with respect to the considered subject. The
theoretical embasament of the present article this based on satiated academic
content, sources as articles, periodic, literature technique, legislation, among others;
beyond innumerable cited authors: Zdanowicz, Silva, Assaf Neto, Padovese, Gitman,
Frezatti, Santos, Sanvicente, always with the objective to clarify the considered
problem. The employed methodology consists of a descriptive, study of case and
documentary research and bibliographical exploratory/research, using itself for
attainment of the data, the application of questionnaire with closed questions and
interview by means of script the 05 (five) micron and small companies installed in
ndustrial District of Maracana. After the analysis of the results concluded that the
$&
flow of important box instrument for the financial planning of the micron and small
companies.
GeH(I"'!s: Financial Management. Cash Flow. Micron and Small Company.
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