Matematica Financeira Miolo Online 2edicao

Ministrio da Educao MEC
Coordenao de Aperfeioamento de Pessoal de Nvel Superior CAPES

Diretoria de Educao a Distncia DED
Universidade Aberta do Brasil UAB
Programa Nacional de Formao em Administrao Pblica PNAP
Bacharelado em Administrao Pblica
Matemtica Financeira e
Anlise de Investimentos
Ernesto Coutnho Puccini
2012
2 edio
P977m Puccini, Ernesto Coutinho
Matemtica financeira e anlise de investimentos / Ernesto Coutinho Puccini.
2. ed. reimp. Florianpolis : Departamento de Cincias da Administrao / UFSC;
[Braslia] : CAPES : UAB, 2012.
202p. : il.
Inclui bibliografia
ISBN: 978-85-7988-130-5
1. Matemtica financeira. 2. Investimentos Anlise. 3. Educao a distncia. I.
Coordenao de Aperfeioamento de Pessoal de Nvel Superior (Brasil). II. Universi-
dade Aberta do Brasil. III. Ttulo.
CDU: 51-77:336
Catalogao na publicao por: Onlia Silva Guimares CRB-14/071
2012. Universidade Federal de Santa Catarina UFSC. Todos os direitos reservados.
A responsabilidade pelo contedo e imagens desta obra do(s) respectivo(s) autor(es). O contedo desta obra foi licenciado temporria
e gratuitamente para utilizao no mbito do Sistema Universidade Aberta do Brasil, atravs da UFSC. O leitor se compromete a utilizar
o contedo desta obra para aprendizado pessoal, sendo que a reproduo e distribuio ficaro limitadas ao mbito interno dos cursos.
A citao desta obra em trabalhos acadmicos e/ou profissionais poder ser feita com indicao da fonte. A cpia desta obra sem auto-
rizao expressa ou com intuito de lucro constitui crime contra a propriedade intelectual, com sanes previstas no Cdigo Penal, artigo
184, Pargrafos 1 ao 3, sem prejuzo das sanes cveis cabveis espcie.
1 edio 2011
PRESIDNCIA DA REPBLICA
MINISTRIO DA EDUCAO
COORDENAO DE APERFEIOAMENTO DE PESSOAL DE NVEL SUPERIOR CAPES
DIRETORIA DE EDUCAO A DISTNCIA
DESENVOLVIMENTO DE RECURSOS DIDTICOS
Universidade Federal de Santa Catarina
METODOLOGIA PARA EDUCAO A DISTNCIA
Universidade Federal de Mato Grosso
AUTOR DO CONTEDO
Ernesto Coutinho Puccini
EQUIPE TCNICA
Coordenador do Projeto Alexandre Marino Costa
Coordenao de Produo de Recursos Didticos Denise Aparecida Bunn
Capa Alexandre Noronha
Ilustrao Adriano Schmidt Reibnitz
Projeto Grfico e Editorao Annye Cristiny Tessaro
Reviso Textual Claudia Leal Estevo Brites Ramos
Crditos da imagem da capa: extrada do banco de imagens Stock.xchng sob direitos livres para uso de imagem.
Sumrio
Apresentao .............................................................................................. 7
Unidade 1 Conceitos Fundamentais de Matemtica Financeira
Conceitos Fundamentais de Matemtica Financeira ................................ 11
Elementos Bsicos ............................................................................... 11
Fluxo de Caixa .................................................................................... 18
Taxa de Juros ...................................................................................... 22
Unidade 2 Regime de Juros Simples (Capitalizao Simples)
Regime de Juros Simples (Capitalizao Simples) ................................... 31
Conceitos e Frmulas Bsicas ............................................................. 31
Taxas de Juros Proporcionais e Equivalentes ........................................... 39
Taxas Proporcionais ............................................................................. 39
Taxas Equivalentes .............................................................................. 40
Descontos em Regime de Juros Simples .................................................. 43
Conceito de Desconto.......................................................................... 43
Desconto Racional (Por Dentro) ........................................................... 44
Desconto Comercial (Desconto Bancrio, ou Por Fora) ........................ 51
Custo Efetivo do Desconto Comercial Simples ..................................... 55
Equivalncia de Capitais .......................................................................... 57
Equivalncia de Fluxos de Caixa ......................................................... 58
Equivalncia de Fluxos de Caixa em Desconto Racional ..................... 59
Equivalncia de Fluxos de Caixa em Desconto Comercial ................... 60
Unidade 3 Regime de Juros Compostos
Regime de Juros Compostos ................................................................... 69
Frmulas Bsicas ................................................................................ 70
Capitalizao e Descontos ................................................................... 73
Taxas de Juros em Regime de Juros Compostos .................................. 77
Desconto em Juros Compostos ............................................................ 83
Valor Presente de um Fluxo de Caixa .................................................. 85
Taxa Interna de Retorno de um Fluxo de Caixa ................................... 88
Equivalncia de Fluxos de Caixa ......................................................... 89
Unidade 4 Rendas, ou Anuidades
Rendas, ou Anuidades ............................................................................. 99
Classificao das Rendas ................................................................... 101
Nomenclatura Adotada ...................................................................... 103
Equivalncias Bsicas em Rendas .......................................................... 104
Rendas Postecipadas e Imediatas ....................................................... 105
Rendas Postecipadas e Diferidas ........................................................ 111
Rendas Antecipadas e Imediatas ............................................................... 116
Rendas Fracionrias: a questo da taxa de juros ...................................... 122
Unidade 5 Sistemas de Amortizao
Sistemas de Amortizao ....................................................................... 129
Sistema de Prestao Constante (SPC) ............................................. 130
Sistemas de Amortizao Constante (SAC) ....................................... 146
Unidade 6 Avaliao Econmica de Projetos de Investimento
Avaliao Econmica de Projetos de Investimento ................................ 159
Dados Bsicos para o Estudo dos Projetos ........................................ 161
Mtodos de Anlise .......................................................................... 163
Anlise Comparativa dos Mtodos .................................................... 169
Unidade 7 Inflao e Correo Monetria
Inflao e Correo Monetria .............................................................. 181
ndice de Preos ................................................................................ 182
ndice e Taxa de Inflao ou de Correo Monetria ........................ 184
Taxas de Juros Aparente e Real ........................................................ 186
ndice de Correo Monetria como Inflator e como Deflator ........... 189
Financiamentos com Correo Monetria ......................................... 191
Consideraes finais ............................................................................... 199
Referncias ............................................................................................. 201
Minicurrculo .......................................................................................... 202
Apresentao
Mdulo 5
7
Apresentao
Caro estudante,
Ao iniciar os estudos da disciplina Matemtica Financeira e
Anlise de Investimentos, algumas perguntas inevitavelmente passam
pela sua cabea: qual o campo de aplicao desta disciplina? Qual a
sua utilidade prtica? Ela far alguma diferena em minha vida?
Bem, o campo de aplicao desta disciplina bastante amplo,
pois suas tcnicas so necessrias em operaes de financiamento
de quaisquer naturezas: crdito a pessoas fsicas e a empresas,
financiamentos habitacionais, crdito direto ao consumidor e outras.
Essas tcnicas financeiras so tambm teis quando voc tem de
se decidir entre investimentos alternativos. Nessas situaes, o
uso dessas tcnicas que permite conhecer os custos e os eventuais
benefcios dessas operaes, possibilitando tomadas de deciso
mais racionais. Em gesto de negcios pblicos ou privados seu
conhecimento absolutamente imprescindvel, uma vez que os
custos dos financiamentos dados e recebidos e boas decises de
investimento so peas centrais do sucesso da gesto.
Este livro pretende ajud-lo a desvendar essas tcnicas para
que voc possa gerir os seus interesses financeiros e os da sua
organizao com racionalidade e eficincia.
A primeira Unidade do livro dedicada ao conhecimento da
nomenclatura a ser utilizada ao longo do texto, explicitao das
principais variveis, cujas relaes tambm so estudadas ao longo
do livro, conceituao de taxa de juros e ao estudo do conceito de
fluxo de caixa.
A segunda Unidade estuda o regime de capitalizao simples,
e a terceira Unidade, o regime de capitalizao composta. Para esses
dois regimes de capitalizao, estudamos: as relaes fundamentais
Matemtca Financeira e Anlise de Investmentos
8
entre suas variveis, questes relativas s taxas de juros, operaes
de descontos e equivalncia de capitais. Vamos introduzir tambm o
conceito de valor presente lquido e de taxa interna de retorno de um
fluxo de caixa (este apenas para capitalizao composta).
A quarta Unidade estuda as anuidades, ou rendas: sua definio,
classificao e principais modelos. Para esses modelos, evidenciamos as
relaes de equivalncia existentes entre os pagamentos (recebimentos)
da renda, os seus valores presente e futuro e as demais variveis
envolvidas. Essa Unidade introdutria ao estudo dos Sistemas de
Amortizao Constantes da prxima Unidade.
A quinta Unidade estuda os principais sistemas de amortizao
de dvidas que tm vasta aplicao prtica. Nela damos especial
ateno aos modelos de prestao constante e de amortizao
constante por sua relevncia na vida cotidiana.
A sexta Unidade apresenta os princpios bsicos das principais
tcnicas quantitativas de apoio s decises de investimento de capital.
A qualidade da deciso de investimento nos setores pblico e privado
garantia de maximizao da produtividade nacional. O setor privado
pauta suas decises pela maximizao da lucratividade do capital e
o setor pblico leva em conta fundamentalmente os retornos sociais
dos projetos. Em consequncia, os mtodos de apoio deciso so
diferentes e esta Unidade estudar os critrios econmicos de apoio
deciso de investimento.
A stima Unidade introduz o estudo da correo monetria de
valores financeiros. O conhecimento de suas tcnicas importante
porque a correo monetria se aplica a praticamente todos os
contratos com durao superior a um ano.
No decorrer dos estudos lhe sugeriremos atividades comple-
mentares situaes prticas e exemplos com a finalidade de facilitar
seu aprendizado. Esperamos que voc tenha sucesso nos estudos a
que se props fazer ao iniciar esta disciplina. Nossos votos de um
bom percurso!
Professor Ernesto Coutinho Puccini
UNIDADE 1
Objetivos Especficos de Aprendizagem
Ao fnalizar esta Unidade, voc dever ser capaz de:
f Identfcar as variveis envolvidas no estudo da Matemtca
Financeira;
f Conhecer a nomenclatura a ser utlizada na disciplina;
f Conhecer a equao fundamental da Matemtca Financeira;
f Construir fuxos de caixa de operaes fnanceiras; e
f Conceituar taxa de juros.
Conceitos Fundamentais
de Matemtica Financeira
v
Caso voc tenha
alguma difculdade
com esses pontos, faa
uma reviso prvia. O
portal S Matemtca
excelente para
orientar o aprendizado
de matemtca em
nvel mdio e superior.
Disponvel em: <htp://
www.somatematca.com.
br/index2.php>. Acesso
em: 20 jun. 2011.
Unidade 1 Conceitos Fundamentais de Matemtca Financeira
Mdulo 5
11
Prezado estudante,
A primeira Unidade deste livro lhe apresentar a nomenclatura
que ser utlizada na disciplina e alguns conceitos iniciais que
sero centrais no desenvolver das suas atvidades, com nfase
para: equao bsica da Matemtca Financeira, fuxo de caixa
e taxa de juros.
Bons estudos!
Conceitos Fundamentais de
Matemtica Financeira
Para facilitar seu aprendizado inicial nesta disciplina, voc
deve dominar com segurana os seguintes assuntos:
f lgebra elementar; e
f funes e sua representao grfica.
Elementos Bsicos
A Matemtica Financeira um corpo de conhecimento que
estuda a mudana de valor do dinheiro com o decurso de tempo;
para isso, cria modelos que permitem avaliar e comparar o valor do
dinheiro em diversos pontos do tempo. Antes de iniciar o seu estudo,
necessrio estabelecer uma linguagem prpria para designar as
variveis que sero estudadas. Os elementos bsicos do estudo desta
disciplina sero inicialmente vistos por meio de uma situao prtica
para, na sequncia, serem definidos.
v
Assista a um vdeo sobre
relaes de equivalncia
na Matemtca Financeira
em: <htp://www.youtube.
com/watch?gl=BR&hl=pt
&v=Ol7pf3i31uE>. Acesso
em: 27 jul. 2011.
12
A Matemtica Financeira reconhece que o dinheiro tem valor
no tempo. intuitivo entender que $ 100,00 em seu bolso hoje
tenham mais valor do que $ 100,00 que chegaro s suas mos
daqui a seis meses.
Situao prtca 1.1
Voc necessita de $ 50.000,00 para atender a uma necessidade
financeira. Um banco lhe prope um emprstimo nesse valor que
dever ser pago aps trs meses; o banco depositar $ 50.000,00
em sua conta e voc pagar a ele $ 60.000,00 ao final desse perodo.
Essa situao permite a voc, estudante, identificar os
elementos bsicos que sero estudados em Matemtica Financeira e
Anlise de Investimento. Nessa situao, voc pode ver que:
f existiu uma transao financeira entre o banco (agente
credor) e o cliente (agente devedor) que ser denominada
de operao financeira;
f essa operao financeira tem um valor inicial de $
50.000,00 que ser denominado de capital e um valor
final de $ 60.000,00 que ser denominado montante e
teve uma durao de trs meses;
f h uma diferena entre o montante e o capital que ser
denominada juro da operao. Esse juro ser um custo
para voc e uma remunerao para o banco; e
f existe um agente que empresta o dinheiro que denominado
credor e existe um agente que toma o dinheiro emprestado
que denominado devedor.
O estudo da Matemtica Financeira exige a definio precisa
dos seus termos, o que proposto a voc nas prximas pginas.
Mdulo 5
Faa a leitura do texto Oferta e demanda de moeda
disponvel em: <htp://www.proatvams.com.br/fles_
aberto/LC11.doc.>. Acesso em: 27 jul. 2011. E leia o tpico
Nomenclatura disponvel em: <htp://www.proatvams.
com.br/files_aberto/Leiturascomplementares1.doc>.
Acesso em: 27 jul. 2011.
Capital
Capital (C) o valor inicial de uma operao financeira
expresso em unidades monetrias. Esse valor inicial pode ser:
f numerrio ou depsitos bancrios disponveis;
f valor de um ttulo de dvida no incio de um processo
financeiro; e
f valor de ativos fsicos (prdios, mquinas, veculos e
outros) no incio de um processo financeiro.
Observe que na Situao prtica 1.1, o capital corresponde
ao valor de $ 50.000,00.
Para que a caracterizao de outras noes bsicas importantes
seja feita com clareza, o capital ser visto como um ativo que pode
ser cedido por um agente econmico a outro mediante condies
previamente estabelecidas.
Operao Financeira
Operao financeira o ato econmico pelo qual determinado
agente possuidor de capital (C) denominado credor transfere
esse capital (C) a outro agente econmico denominado tomador
mediante condies previamente estabelecidas, que normalmente
envolvem:
f a remunerao paga pelo tomador ao credor pela utilizao
do capital (C);
14
f os prazos e as formas de devoluo do capital (C) e da
remunerao acordada; e
f as garantias de pagamento que o tomador apresentar ao
credor.
Este livro estudar os dois primeiros itens, mas no abordar
a questo das garantias.
A operao financeira usualmente formalizada por meio de
um documento que, genericamente, ser denominado de ttulo de
crdito.
Figura 1: Operao financeira
Fonte: Elaborada pelo autor deste livro
Considere uma operao financeira em que o credor cede um
capital (C) ao tomador por um tempo constitudo de (n) perodos
unitrios ao fim do qual o tomador devolver ao credor a soma
do capital (C) e da remunerao acordada. Essa operao est
sintetizada na Figura 1.
A partir da configurao mostrada na Figura 1, podemos
definir alguns conceitos bsicos desta disciplina.
Juros, ou Juro
Juro (J) o valor da remunerao do capital (C) acordado
entre o credor e o tomador em uma determinada operao financeira.
Mdulo 5
15
Montante
Montante (M) a soma do capital (C) e do juro (J) que foi
acordado na operao financeira e que devido ao seu final. Essa
definio mostra a voc a seguinte relao:
M = C + J
Essa relao denominada equao bsica da Matemtica
Financeira.
Valor Presente
Valor presente (PV) o valor de uma operao financeira na
data presente. um valor intermedirio entre o montante (M) e o
capital (C), conforme voc pode ver na Figura 2.
Figura 2: Conceitos e definies bsicas
Observe que, para uma operao financeira iniciada hoje,
o capital (C) e o valor presente (PV) coincidem; por essa razo, a
expresso valor presente (PV) , frequentemente, utilizada como
sinnima de capital (C), apesar da diferena conceitual existente.
16
Valor Futuro
Valor futuro (FV) o valor de uma operao financeira em
qualquer data compreendida entre a data atual e o vencimento da
operao (Figura 2). De modo anlogo ao valor presente (PV) e ao
capital (C), tambm o valor futuro (FV) , frequentemente, tomado
como sinnimo de montante (M).
Valor Nominal
Valor nominal (VN) o valor de uma operao financeira
constante do ttulo de crdito que a documenta. Pode ser tanto o
valor inicial, ou capital (C), quanto o valor final, ou montante (M), da
operao. Alguns autores adotam a nomenclatura valor de face em
vez de valor nominal. Frequentemente, valor nominal (VN), valor
de futuro (FV) e montante (M) so tomados como sinnimos apesar
das diferenas conceituais existentes.
Mdulo 5
17
Atividades de aprendizagem
1. Retorne Situao prtca 1.1 e identfque cada um dos elementos
defnidos em uma operao fnanceira.
2. Escreva com suas prprias palavras o conceito de juro (J). Construa
um exemplo de uma operao fnanceira que caracterize bem o
conceito.
3. D o signifcado de valor nominal (VN). O valor nominal (VN) neces-
sariamente o capital (C)? Ou o montante (M)? Por qu?
4. Faa uma distno entre capital (C) e valor presente (PV). Crie um
exemplo que ilustre adequadamente esses dois conceitos. Por que
razo esses conceitos so usualmente vistos como sinnimos?
5. Qual a frmula bsica da Matemtca Financeira?
6. Diversos autores dessa rea de conhecimento se valem de nomencla-
turas distntas. Consulte os autores sugeridos na seo Referncias
deste livro e indique essas diferenas.
Preparamos para voc algumas atvidades com o objetvo de
reforar o contedo que voc estudou na primeira parte desta
Unidade. Em caso de dvida, no hesite em fazer contato com
seu tutor.
18
Fluxo de Caixa
Fluxo de caixa uma sucesso temporal de entradas e de
sadas de dinheiro no caixa de uma entidade, conforme voc pode
ver na Situao prtica 1.2 que ilustra essa definio.
Situao prtca 1.2
Voc entrou numa loja para comprar uma geladeira. O
vendedor lhe informa que o preo vista da geladeira $ 1.500,00.
Informa tambm que o pagamento pode ser financiado em quatro
parcelas iguais mensais de $ 400,00.
Voc faz a compra e opta pelo financiamento, de modo que
ter quatro desembolsos mensais sucessivos de $ 400,00; esse o seu
fluxo de caixa dessa operao. A loja ter quatro entradas mensais
de $ 400,00, sendo esse o fluxo de caixa dela. Tanto para voc como
para a loja esse fluxo de caixa equivalente a $ 1.500,00 na data 0.
Figura 3: Entradas e sadas de dinheiro no tempo
Essas entradas e sadas podem ser representadas por um
diagrama, denominado diagrama de fluxo de caixa, como mostrado
na Figura 3, na qual esto representadas graficamente as entradas
Mdulo 5
19
e as sadas de dinheiro para cada um dos agentes envolvidos. As
entradas de caixa so representadas por flechas com orientao
positiva e as sadas de caixa por flechas com orientao negativa.
Este livro vai enfatizar o uso de diagramas de fluxo de
caixa como instrumento auxiliar para a soluo de problemas de
Matemtica Financeira porque eles so muito teis para a visualizao
e o entendimento dos problemas.
Leia o tpico Representao de fuxos de caixa em forma
de tabelas em Leituras Complementares 1 disponvel
em: <htp://www.proatvams.com.br/fles_aberto/
Leiturascomplementares1.doc>. Acesso em: 27 jul. 2011.
As convenes utilizadas para a elaborao de grficos de
fluxos de caixa so as seguintes:
f no eixo horizontal (abscissa) representam-se os perodos
de tempo; e
f no eixo vertical (ordenada) representam-se os valores
das entradas e sadas de dinheiro com flechas orientadas,
indicativas dos valores considerados:
f Entradas: flechas com orientao positiva (para cima).
f Sadas: flechas com orientao negativa (para baixo).
Na Figura 3, temos para:
f voc: quatro sadas de caixa sucessivas de $ 400,00 nos
tempos n = 1, n = 2, n = 3 e n = 4 (seu benefcio como
contrapartida foi a aquisio da geladeira); e
f a loja: quatro pagamentos de $ 400,00 pela venda que
lhe fez da geladeira que equivalem ao valor $ 1.500,00
vista.
20
Os pagamentos mensais de $ 400,00 so nominalmente
iguais, porm, financeiramente distintos, pois se referem a datas
diferentes e no so, portanto, comparveis.
Leia o tpico Valor do dinheiro no tempo em Leituras
Complementares 1.2 disponvel em: <htp://www.
proatvams.com.br/fles_aberto/LC12.doc.>. Acesso
em: 27 jul. 2011.
A Matemtica Financeira estuda as inter-relaes entre essas
diversas variveis e seus problemas esto basicamente relacionados
com entradas e sadas de dinheiro no tempo.
Nunca deixe de considerar que uma operao financeira
envolve duas partes (o credor e o tomador) com fluxos de caixa
absolutamente simtricos. A que entrada de caixa para uma das
partes, sada de caixa para a outra e vice-versa; verifique essa
simetria no seu fluxo de caixa e no fluxo de caixa da loja na Figura 3.
Mdulo 5
21
7. Voc fnanciou a compra de um eletrodomstco, cujo valor vista
$ 2.500,00, em quatro prestaes mensais, sucessivas, iguais, no
valor de $ 650,00 cada uma, vencendo a primeira em 30 dias da data
da compra. Construa o seu fuxo de caixa dessa operao.
8. Um banco concedeu um emprstmo no valor de $ 2.000,00 por 60
dias a um cliente. Ao fnal desse prazo, o cliente dever devolver ao
banco o total de $ 2.250,00.
a) Identfque o capital (C), o montante (M) e o juro (J)
devidos.
b) Construa o fuxo de caixa da operao, observando as
convenes dadas.
9. Uma loja vende um eletrodomstco nas seguintes condies: uma
entrada de $ 200,00 e mais dois pagamentos em 30 e em 60 dias
no valor de $ 250,00 cada. Construa o fuxo de caixa dessa operao
para o comprador e para a loja. Compare os dois fuxos de caixa.
10. Um emprstmo no valor de $ 5.000,00 deve ser pago daqui a trs
meses, sendo o valor do juro $ 500,00. Construa os fuxos de caixa
para o emprestador e para o tomador do emprstmo.
11. Um carro no valor de $ 25.000,00 foi fnanciado para pagamento
em 12 parcelas iguais e mensais de $ 2.450,00, vencendo a primeira
daqui a um ms. Construa os fuxos de caixa associados ao fnancia-
dor e ao fnanciado.
Vamos verifcar se voc est acompanhando os estudos at
este momento? Para isso, procure resolver as atvidades
propostas e, em seguida, discuta as solues encontradas com
seus colegas nos chats.
22
Taxa de Juros
Este tpico se prope a apoi-lo no entendimento do conceito
de taxa de juros, que representa o custo financeiro do dinheiro.
Uma vez mais utilizaremos uma situao prtica concreta para
que voc seja levado a perceber a necessidade de mecanismos
de comparao entre situaes semelhantes, mas no iguais.
Vamos a ela!
Situao prtca 1.3
Uma organizao necessita de capital para atender s
necessidades do seu negcio e tem em mos duas propostas feitas
por bancos:
f uma para receber $ 150.000,00 hoje e pagar $ 170.000,00
aps quatro meses; e
f outra para receber $ 145.000,00 hoje e pagar $ 163.000,00
daqui a quatro meses.
Imagine que as duas propostas atendam s necessidades da
organizao e se pergunte: qual a melhor proposta?
O juro da primeira proposta de $ 20.000,00, enquanto
que o juro da segunda proposta $ 17.000,00. Esses nmeros,
que espelham o total do juro a ser pago, so nmeros absolutos e,
portanto, no so diretamente comparveis porque suas bases iniciais
so diferentes ($ 150.000,00 e $ 145.000,00); assim, torna-se difcil
verificar qual a melhor das duas propostas.
Nesta Unidade sero tratados alguns conceitos que o ajudaro
a fazer esse julgamento. Vamos a eles!
Mdulo 5
23
Defnio de Taxa de Juros
O custo do dinheiro nos mercados financeiros dado pela
taxa de juros (i) que representa o custo de cada unidade de capital
(C) por unidade de tempo. Assim:
A taxa de juros (i), expressa em forma unitria,
a relao entre o juro (J) gerado numa operao
fnanceira e o capital (C) nela empregado; observe que
essa taxa de juros est relacionada com a durao da
operao fnanceira.
Figura 4: Definio de taxa de juros
Denomine de juro (J) o valor do juro gerado por um capital
(C) em um determinado perodo unitrio de tempo, conforme voc
pode ver na Figura 4; a taxa de juros para essa unidade de tempo,
expressa em forma unitria, definida como:
(1.1)
ap = ao perodo (unitrio de tempo)
Essa taxa de juros (i) pode ser expressa tambm em forma
percentual, bastando ajustar a frmula.
24
(1.2)
Os nmeros que expressam a taxa de juros so acompanhados
de uma expresso que indica a temporalidade da taxa. Essas
expresses so abreviadas da seguinte forma:
f ad ao dia;
f am ao ms;
f ab ao bimestre;
f at ao trimestre;
f aq ao quadrimestre;
f as ao semestre; e
f aa ao ano.
Exemplo 1.1
Um capital (C) de $ 500,00 rende juros de $ 10,00 em dois
meses. Qual a taxa de juros (i)?
Soluo
A resposta vem da prpria definio de taxa de juros (i) e dos
dados, a saber:
C = $ 500,00 J = $ 10,00
Aplicando as frmulas da taxa de juros (i) (1.1 e 1.2), temos:
Com essas definies, retome a Situao prtica 1.3 e
procure verificar qual o custo de cada proposta.
Mdulo 5
25
f Primeira proposta:
O juro (J) devido :
J = M C = 170.000,00 150.000,00 = $ 20.000,00
E a taxa de juros (i) proposta pode ser assim calculada:
f Segunda proposta:
O juro (J) devido :
J = M C = 163.000,00 145.000,00 = $ 18.000,00
E a taxa de juros (i) proposta pode ser assim calculada:
Ento, o custo do dinheiro para a primeira proposta 13,33%
aq e para a segunda proposta 12,41% aq. A comparao agora
direta e imediata e o levaria a escolher a segunda proposta por ser a
mais barata.
Observe que a unidade de tempo utilizada o quadrimestre,
ou quatro meses.
26
12. O Banco Alfa emprestou a Francisco Silva a importncia de $
10.000,00 por 90 dias. Ao fnal desse prazo, Francisco dever devol-
ver ao banco um total de $ 10.800,00.
c) Determine a taxa de juros (i) da operao em suas formas
unitria e percentual.
d) Qual seria a taxa de juros (i) se a operao fosse feita com
um prazo de 30 dias?
13. Um banco emprestou a um cliente $ 5.000,00 por um prazo de
120 dias a uma taxa de juros (i) de 10% aq (ao quadrimestre). Que
montante (M) esse cliente dever pagar ao fnal da operao?
14. Um banco empresta a seu cliente $ 7.500,00 a uma taxa de juros
(i) convencionada de 12% aq (ao quadrimestre). Esse emprstmo
dever ser pago de uma s vez ao fnal de quatro meses. Determine
o montante (M) a ser pago.
15. Um emprstmo feito por um perodo de oito meses a uma taxa de
juros (i) de 25% determinou um montante (M) de $ 800,00. Qual o
valor do capital originrio?
Agora hora de verifcar se voc est acompanhando tudo at
aqui. Para tal, resolva as atvidades propostas.
Mdulo 5
27
Resumindo
Nesta Unidade colocamos voc em contato com a nomen-
clatura bsica desta disciplina, permitndo-lhe o domnio do cdigo
bsico de comunicao que ser utlizado ao longo da disciplina.
Voc tambm aprendeu a equao bsica da Matemtca Finan-
ceira e o conceito de fuxo de caixa, as formas de sua representa-
o e sua classifcao. Na sequncia, voc entrou em contato com
a defnio de taxa de juros (i).
Voc fez as leituras do texto-base e dos textos complementares,
executou as atividades, resolveu os exerccios propostos e
entendeu perfeitamente todos os pontos? Se no, retorne aos
pontos no compreendidos ou no lidos ou ainda s atividades
e aos exerccios no executados at que voc tenha a certeza
de estar dominando completamente as ideias e os conceitos
desenvolvidos. Se voc j fez isso, voc est de parabns.
Como resultado do seu esforo, voc conheceu na Unidade 1 a
nomenclatura bsica da disciplina. Aprendeu ainda a noo de
valor de dinheiro no tempo, a equao bsica da Matemtica
Financeira, o conceito de fluxo de caixa e as formas de sua
representao e a definio de taxa de juros (i) que o
custo do dinheiro. Portanto, voc est apto a iniciar a segunda
Unidade da disciplina.
28
Respostas das
atividades de aprendizagem
12. a) 0,08 at; 8% at e b) 0,08 am; 8% am
13. M = $ 5.500,00
14. M = $ 8.400,00
15. C = $ 640,00
UNIDADE 2
f Conhecer a modelagem matemtca do regime de capitalizao
simples;
f Identfcar taxas de juros proporcionais e equivalentes;
f Conhecer o conceito de descontos e suas modelagens bsicas; e
f Compreender o conceito de equivalncia de capitais e suas
aplicaes no regime de capitalizao simples.
Regime de Juros Simples
(Capitalizao Simples)
Mdulo 5
31
Prezado estudante,
Esta Unidade tem como objetvo geral lhe apresentar a
modelagem do regime de juros simples, os conceitos de
proporcionalidade e equivalncia de taxas de juros, as bases
das operaes de desconto de ttulos e os conceitos de
equivalncia de capitais no regime de juros simples.
Para facilitar seu aprendizado nesta Unidade, voc deve ter o
domnio dos assuntos mencionados na Unidade 1.
Regime de Juros Simples
(Capitalizao Simples)
Conceitos e Frmulas Bsicas
A Situao prtica 2.1, a seguir, ser utilizada para ilustrar
as definies e os conceitos contidos neste tpico.
Situao prtca 2.1
Voc solicitou e um banco lhe concedeu um emprstimo de
$ 1.000,00 que dever ser pago em apenas uma vez no final de cinco
anos. O gerente lhe informa que a taxa de juros de 15% aa e que a
operao ser realizada em regime de juros simples. Qual o valor que
voc dever reembolsar ao banco ao final da operao?
Juro (J)
Em regime de juros simples, o juro determinado tomando
como base de clculo o capital da operao, e o total do juro devido
ao credor no final da operao.
32
Com esse conceito e se valendo da frmula (1.1), vista na
primeira Unidade para o clculo de juro, voc pode responder essa
questo. O juro incide anualmente sobre o emprstimo a uma taxa de
15% aa de modo que para cada ano decorrido do incio da operao
o banco ter direito a um juro expresso por:
Lembrando-se dos dados da Situao prtica 2.1 C =
$ 1.000,00 e i = 15% aa, voc tem:
J = 1.000,00 * 0,15 = $150,00
Neste livro, nos valeremos sempre da notao (*) para indicar
a operao de multiplicao e, eventualmente, da notao (^) para
indicar operao de potenciao.
Observe ainda que a taxa de juros para a soluo da Situao
prtica 2.1 est expressa na forma unitria (i = 15%/100).
Como a taxa de juros est expressa em anos, a formao do
juro se d anualmente. O tempo do emprstimo pode ser dividido em
cinco perodos de um ano que sofrem individualmente a incidncia
de juro. Os clculos completos podem ser vistos na Tabela 1.
Tabela 1: Formao de juros simples
Perodo
Base de
clculo (C)
SDi
k
Juro
J
K
= C*i
SDf
K
= SDi
k
+ J
K
Ano Incio Fim
1
0
1.000 1.000 1.000*0,15 = 150 1.150
1
2
1
1.000 1.150 1.000*0,15 = 150 1.300
2
3
2
1.000 1.300 1.000*0,15 = 150 1.450
3
4
3
1.000 1.450 1.000*0,15 = 150 1.600
4
5
4
1.000 1.600 1.000*0,15 = 150 1.750
5
TOTAL DE JUROS (devidos ao fnal) J = J
1
+ J
2
+ J
3
+ J
4
+ J
5
= 750
SDi
k
saldo no incio do perodo SDf
k
saldo no final do perodo k
k ndice que indica o perodo de incidncia
v
Induo fnita um
mtodo matemtco
que parte de regras
verifcadas para situaes
partculares e autoriza a
aplicao dessas mesmas
regras em situaes
mais gerais. Para saber
mais sobre esse mtodo,
acesse o endereo:
<htp://ecalculo.if.usp.br/
ferramentas/pif/pif.htm>.
Acesso em: 1 ago. 2011.
Mdulo 5
33
Na Tabela 1, SDi
k
o saldo no incio de cada perodo e SDf
k

o saldo no final de cada perodo; k o nmero ndice representativo
dos diversos perodos que correspondem s linhas da tabela. Essa
tabela evidencia o valor do juro anual que corresponde a $ 150,00
e o valor total do juro acumulado no perodo de cinco anos de
$ 750,00; este valor nada mais do que a soma do juro de cada
perodo. Assim:
J = J
1
+ J
2
+ J
3
+ J
4
+ J
5
Observe ainda que:
J
1
= J
2
= J
3
= J
4
= J
5
= C*i logo,
J = C*i + C*i + C*i + C*i + C*i
cinco perodos
Essa expresso fatorada leva a:
J = (C * i) * 5
Substituindo os valores dados no enunciado, segue:
J = 1.000,00*0,15*5 = $ 750,00
Observe que o multiplicador do fator C*i o nmero cinco, que
corresponde ao nmero de perodos da operao ou de incidncia de
juro; essa simples constatao permite uma generalizao (utilizando
o mtodo da induo finita para n perodos de incidncia, bastando
substituir o nmero cinco por n na expresso mostrada anteriormente).
Temos como resultante a frmula geral de juros em regime de juros
simples e as frmulas derivadas que mostramos a seguir:
Nas quais,
f J o juro gerado no perodo;
f C o capital no incio da operao;
f i a taxa de juros por cada perodo; e
f n o tempo decorrido (perodos).
34
Com essa frmula, a resposta parcial Situao prtica
2.1 no necessitaria da construo da Tabela 1 e seria simplesmente:
J = C * i * n = 1.000,00 * 0,15 * 5 = $750,00
A observao simples dessa frmula permite-lhe concluir
que, em regime de juros simples, a remunerao do capital (juro)
diretamente proporcional ao valor do capital e ao tempo.
A Figura 5 ilustra o exemplo dado e tambm lhe permite
algumas concluses: os pontos 1, 2, 3, 4, 5 representam o final do
primeiro, segundo, terceiro, quarto e quinto perodos. Na Figura 5,
voc pode verificar que:
Figura 5: Comportamento dos juros
f o capital cresce linearmente com o tempo; e
f o capital cresce em progresso aritmtica cuja razo
J = C*i.
Observe que:
f os juros somente estaro disponveis para o credor no final
da operao financeira;
f as frmulas foram deduzidas com base na taxa de juros
expressa em forma unitria. Se a taxa de juros for expressa
na forma percentual, ela dever ser reduzida sua forma
unitria (dividir por 100) antes da aplicao das frmulas; e
f a taxa de juros (i) e o tempo (n) devero estar expressos
na mesma temporalidade (em forma compatvel). Assim,
se a taxa de juros for expressa em anos (aa), o tempo para
Mdulo 5
35
formao do juro tambm dever estar expresso em anos;
se a taxa de juros for expressa em meses (am), o tempo
para formao do juro tambm dever estar expresso em
meses e assim por diante.
Exemplo 2.1
Um comerciante tomou um emprstimo de $ 1.000,00
unidades monetrias para ser pago ao final de cinco anos. Determine
o juro gerado nessa operao para as seguintes taxas de juros:
a) 10% aa; e
b) 30% para o quinqunio.
Figura 6: Juro de emprstimo
Soluo
a) A Figura 6 mostra as duas situaes do problema em
forma grfica para voc visualiz-las melhor. No primeiro
momento, no conhecemos o valor de J. Para conhec-lo:
f Faa o resumo de dados como a seguir:
Sumrio de dados: C = $ 1.000,00, n = 5 anos, i =
10% aa, J = ?
f Verifique a frmula ou as frmulas a serem aplicadas; no
caso, a frmula 2.1. Antes de aplic-la, reduza a taxa de
juros sua forma unitria:
i aa = i%aa/100 = 10/100 = 0,1
Aplicando os valores frmula bsica, voc tem:
J = C*i*n = 1.000,00*0,10*5 = $ 500,00
36
b) O que mudou em b? O fato de que agora existe apenas
um perodo de cinco anos de incidncia de juros:
C = $ 1.000,00 n = 1 (quinqunio) i = 30% aq
Aplicando a frmula, voc tem:
i
aquinq
= i%
aquinq
/100 = 30/100 = 0,3
J = C * i * n = 1.000,00 * 0,30 * 1 = $ 300,00
Observe atentamente na Figura 6 a questo da temporalidade
nas duas situaes.
Montante (M)
O montante, conforme voc viu definido na Unidade 1, a
soma do capital e do total dos juros devidos na operao.
A frmula geral do montante pode ser deduzida a partir da
sua definio e da expresso geral dos juros (2.1):
M = C + J e J = C * i * n
Substituindo na expresso de M o valor de J dado pela frmula
2.1, voc tem:
M = C + C * i * n
Essa expresso, aps as devidas transformaes algbricas,
produz a frmula geral do montante e suas frmulas derivadas
mostradas a seguir:
Em que:
f M o montante da operao;
Mdulo 5
37
f C o capital da operao;
f i a taxa de juros da operao (ap); e
f n o prazo da operao (perodos).
Reportemo-nos ltima coluna da Tabela 1 que mostra a
evoluo dos saldos da operao ao final de cada perodo.
Em regime de juros simples, a base de clculo do juro (C) no
se altera ao longo do tempo e sempre o capital inicial; observe que
o juro devido em cada perodo de incidncia constante. Os juros
gerados em cada um dos perodos so registrados, mas somente
sero devidos e pagos ao final da operao financeira.
Exemplo 2.2
Um estudante fez um emprstimo de $ 1.000,00 unidades
monetrias para ser pago ao final de cinco anos. A taxa de juros
convencionada foi de 10% aa. Qual o valor do montante ao final
dessa operao?
Soluo
a) Coloque o problema em forma grfica, como na Figura
7, para visualiz-lo melhor. No primeiro momento, no
conhecemos o valor de M.
Figura 7: Montante de emprstimo
b) Faa o resumo de dados como a seguir:
Sumrio de dados: C = $ 1.000,00, n = 5 anos, i = 10% aa,
M = ?
38
c) Verifique a frmula ou as frmulas a serem aplicadas; no
caso, a frmula 2.2. Antes de aplic-la, reduza a taxa de
juros sua forma unitria:
i aa = i% aa/100 = 10/100 = 0,1
Aplicando, a seguir, os valores frmula bsica, voc tem:
M = C * (1 + i * n) = 1.000,00 * (1 + 0,10 * 5) =
1.000,00 * (1 + 0,5) = 1.000,00 * 1,5 = $ 1.500,00
Observe que esse exemplo poderia ser solucionado calculando-
-se o juro e somando-o ao capital da operao, ou seja:
J = C * i * n = 1.000,00 * 0,10 * 5 = $ 500,00
M = C + J = 1.000,00 + 500,00 = $ 1.500,00
Equivalncia Financeira
Na Situao prtica 2.1, o capital de $ 1.000,00
equivalente ao montante de $ 1.750,00 para a taxa de juros de 15%
aa e para o prazo de cinco anos; no Exemplo 2.2, o capital de $
1.000,00 equivalente ao montante de $ 1.500,00 para a taxa de
juros de 10% aa e para o prazo de cinco anos. Em geral, dizemos
que o montante equivalente ao capital para a taxa de juros e pelo
prazo considerados.
Desse modo, em equivalncia financeira, o capital no incio de
uma operao financeira equivalente ao montante ao seu final para
a taxa de juros utilizada e para o prazo considerado na operao.
Mdulo 5
39
Taxas de Juros Proporcionais
e Equivalentes
Taxas Proporcionais
Definio: duas taxas de juros i
1
e i
2
relativas aos perodos
n
1
e n
2
sero proporcionais quando observarem a relao de
proporcionalidade mostrada em (2.6) e os tempos n
1
e n
2
estiverem
expressos na mesma unidade:
H uma maneira mais imediata para voc tratar taxas
proporcionais: tome um tempo (n) para o qual est definida uma
taxa de juros (i
n
) e subdivida-o em perodos (k); qual a taxa de juros
proporcional a i
n
para esse perodo (k)?
A taxa de juros proporcional do perodo (k) pode ser
determinada dividindo-se a i
n
pelo nmero de perodos (k) contidos
em n:
Exemplo 2.3
Converta a taxa de juros de 18% aa em taxa de juros mensal
por proporcionalidade.
A noo de proporcionalidade e equivalncia de taxas de juros
muito importante em Matemtca Financeira. Por isso, voc
deve entender bem a defnio e os exemplos a seguir.
40
Soluo
Aplique a condio de proporcionalidade observando que o
tempo deve estar expresso nas mesmas unidades (no caso, um ms
e 12 meses).
Situao 1 i
1
= x% am n
1
= 1 ms
Situao 2 i
2
= 18% aa n
2
= 1 ano = 12 meses
Aplicando a frmula 2.6, voc tem:
Ou seja: 1,5% am a taxa mensal proporcional a 18% aa.
Para a segunda situao: lembre-se de que o ano tem 12
meses, portanto, k = 12, e
Taxas Equivalentes
Definio: duas taxas i
1
e i
2
so ditas equivalentes quando,
ao serem aplicadas ao mesmo capital, pelo mesmo tempo, gerarem
o mesmo montante.
Exemplo 2.4
Verifique se 1,5% am e 18% aa so taxas equivalentes. Tome
como referncia um capital de $ 1.000,00.
Soluo
Aplicando a frmula (2.2), voc tem:
a) O montante gerado por um capital de $ 1.000,00 em 12
meses a 1,5% am ser:
C = $ 1.000,00 i
1
= 1,5% am n
1
= 12 meses
M
1
= C*(1+i*n) =1.000,00*(1 + 0,015*12) = $ 1.180,00
Mdulo 5
41
b) O montante gerado por um capital de $ 1.000,00 em um
ano a 18% aa ser:
C = $ 1.000,00 i
2
= 18% aa n
2
= 1 ano
M
2
= C*(1+i*n) =1.000,00*(1 + 0,18*1) = $ 1.180,00
Os montantes M
1
e M
2
gerados nas duas situaes propostas
so iguais, o que mostra que as taxas de juros de 1,5% am e de 18%
aa so taxas equivalentes em regime de juros simples. Combinando
os resultados dos Exemplos 2.3 e 2.4, podemos concluir que em
regime de juros simples, as taxas de juros proporcionais so tambm
taxas de juros equivalentes.
H uma distno importante entre juro exato e juro
comercial que voc deve conhecer; para tal, faa
a leitura do texto complementar Juro Exato e Juro
Comercial disponvel em: <htp://www.proatvams.
com.br/fles_aberto/Leiturascomplementares2.doc>.
At este ponto, voc estudou a modelagem bsica do regime
de juros ou de capitalizao simples e suas frmulas bsicas
que relacionam: capital, montante, tempo e taxa de juros e
conceitos de taxas de juros proporcionais e equivalentes.
Esse conjunto de conhecimentos, que ser sedimentado com
as atividades que seguem, permitir a voc avanar um pouco
mais no tpico de capitalizao simples.
42
1. Calcule as taxas mensais, bimensais e trimestrais proporcionais
taxa de 30% as.
2. Calcule as taxas mensais, bimensais, trimestrais, quadrimestrais e
semestrais proporcionais taxa de 36% aa.
3. Determine o montante de um capital de $ 1.000,00 aplicado por:
a) 4 meses a 2% am.
b) 8 meses a 6% aa.
c) 85 dias a 2,5% am.
4. O montante de uma dada aplicao $ 12.000,00. Sabe-se que o
prazo da operao foi de quatro meses e que o juro gerado foi de $
1.500,00. Determine:
d) O capital aplicado.
e) A taxa de juros mensal da aplicao.
5. Determine o prazo em que um dado capital dobra de valor se aplica-
do a uma taxa de 5% am. Em quanto tempo esse capital triplicaria?
6. O valor nominal de um ttulo 7/5 do seu valor atual. Sendo o prazo
de aplicao de seis meses, qual a taxa de juros mensal aplicada?
7. Por quanto tempo um capital deve ser aplicado a 30% aa para que os
juros gerados correspondam a 2,5 vezes o valor do capital?
Agora que voc aprendeu o conceito de taxa de juros, j est
apto a realizar as atvidades a seguir.
v
Para conhecer mais sobre
duplicata mercantl,
acesse: <htp://www.
nelpa.com.br/Editoras/
Nelpa/Arquivos_PDF/
Empresarial/Captulo_12_
Empresarial_prn.pdf>.
Acesso em: 1 mar. 2011.
Mdulo 5
43
Descontos em Regime de
Juros Simples
Conceito de Desconto
Desconto a diferena entre o valor nominal do ttulo e o
valor pago por ele numa certa data (anterior data do vencimento).
uma operao financeira criada para atender a detentores de
ttulos de crdito, como nota promissria e duplicata mercantil e de
servios, que necessitam transform-los em dinheiro antes da data do
vencimento; nesse caso, o detentor poder negociar com um agente
financeiro que lhe antecipar um valor inferior ao valor nominal.
A Figura 8 ilustra a operao.
Figura 8: Conceito de desconto
Uma operao fnanceira entre dois agentes econmicos
normalmente documentada por ttulos de crdito comercial.
Ttulos dessa natureza so utlizados em operaes de
desconto e sero objeto de estudo deste tpico.
44
Da definio de desconto e da Figura 8 podemos ver com
clareza que:
D = FV PV (2.8)
Em que:
f D o desconto;
f FV (VN) o valor nominal do ttulo (no vencimento); e
f PV o valor atual do ttulo (pago pelo Agente Financeiro).
Exemplo 2.5
Considere um ttulo de dvida com as seguintes caractersticas:
data de emisso: 30/03/X0; data de vencimento: 30/03/X1; favorecido:
Ccero Quadros; emitente: Albertina Sampaio; e valor nominal no
vencimento: $ 10.000,00. Em 30/07/X0, Ccero vai a um banco e
prope o desconto desse ttulo. O banco aceita a operao e lhe paga
a quantia de $ 8.000,00 pelo ttulo naquela data.
Para o exemplo anterior, que pode ser visualizado na Figura
9, temos o seguinte sumrio de dados:
VN = FV = $ 10.000,00
valor creditado para Ccero = PV = $ 8.000,00
desconto: D = FV PV = 10.000,00 8.000,00 = $ 2.000,00
Figura 9: Desconto de ttulo
Mdulo 5
45
Em outras palavras, o banco despendeu $ 8.000,00 em 30/07/X0
a favor de Ccero e receber $10.000,00 de Albertina em 30/03/X1,
percebendo, portanto, $ 2.000,00 pela prestao do servio. Observe
que na soluo desse exemplo o valor inicial vista que originou o
ttulo de dvida (o capital) no foi levado em conta, o que comum
em finanas.
Nos tpicos seguintes, voc entrar em contato com as formas
correntes de clculo desse desconto em regime de capitalizao
simples, que so:
f o desconto racional, ou por dentro; e
f o desconto comercial, ou por fora; tambm denominado
desconto bancrio.
Desconto Racional (Por Dentro)
Para mostrar a voc a forma de operacionalizar o clculo
do desconto racional, ou por dentro, adotaremos a seguinte
nomenclatura:
f FV valor futuro, ou valor nominal;
f PV valor atual, ou valor descontado;
f i
r
taxa de juros de desconto por perodo unitrio de
tempo;
f n tempo, ou tempo de antecipao, em perodos
(tempo que decorre entre a data do desconto e a data de
vencimento do ttulo); e
f D
r
desconto racional, ou por dentro.
Desconto racional o valor do juro gerado no tempo (n),
com taxa de juros (i
r
), calculado sobre o PV.
A Figura 10 ilustra o conceito de desconto racional.
46
Figura 10: Desconto racional regime de juros simples
Da definio de desconto racional, temos:
D
r
= PV * i
r
* n (2.9)
Combinando essa equao e a equao (2.8) representativa
do conceito de desconto, chegamos a:
FV = PV * (1 + i
r
* n) (2.10) e tambm,
(2.11)
As expresses (2.9) e (2.11) combinadas resultam em:
(2.12)
Se voc observar cuidadosamente essas frmulas, ver que
o desconto racional corresponde ao juro simples (J) da operao
proposta; em outras palavras, o desconto racional se vale de todas as
frmulas vistas para juros simples por operar nesse regime.
Os problemas envolvendo desconto racional podem ser
catalogados em trs tipos, como mostramos a seguir:
Tipo 1
Conhecidos FV, i
r
e n, calcular D
r
.
Esse tipo de problema resolvido pela frmula (2.12):
Mdulo 5
47
Exemplo 2.6
Um banco operou o desconto racional de um ttulo no valor
nominal de $ 3.000,00 com vencimento para 90 dias e aplicou uma
taxa de juros de 3% am. Qual o valor do desconto e qual o valor
recebido pelo detentor do ttulo?
Sumrio de dados: FV = $ 3.000,00, n = 3 meses, i = 3% am
Soluo
o caso mais tpico de desconto de ttulos. A taxa de juros
est expressa em base mensal, por isso o prazo tambm ser expresso
nessa base e n = 3 meses.
a) Aplique a frmula:
b) O portador do ttulo receber:
PV = FV D
r
= 3.000,00 247,70
PV = $ 2.752,30
Tipo 2
Conhecidos D
r
, i
r
e n, calcular FV.
O problema anlogo ao anterior e se resolve com a utilizao
da mesma frmula anterior, s que devidamente reordenada:
Exemplo 2.7
Uma operao de desconto de um ttulo que vence daqui a
90 dias produziu um desconto de $ 247,70. Sabendo-se que o banco
opera em desconto racional simples e com juros de 3% am, qual o
valor nominal e o valor presente desse ttulo.
Sumrio de dados: FV = ?, D
r
= $ 247,70, n = 3 meses,
i = 3% am
48
Soluo
A taxa de juros est expressa em base mensal, por isso o prazo
tambm ser expresso nessa base e n = 3 meses.
PV = FV D
r
= 3.000,00 247,77
PV = $ 2.752,23
Tipo 3
Conhecidos FV ou PV, D
r
e i
r
, calcular n.
Nesse caso, o problema resolvido com o auxlio das frmulas
(2.8) e (2.11):
Exemplo 2.8
Na operao de desconto mencionada considere conhecidos:
o valor nominal de $ 3.000,00; o valor do desconto de $ 247,70; e a
taxa de juros de 3% am. Qual o prazo de antecipao do ttulo?
Sumrio de dados: FV = $ 3.000,00, D
r
= $ 247,70, n = ?,
i = 3% am
Mdulo 5
49
Soluo
A taxa de juros e o prazo foram compatibilizados para meses.
a) Inicialmente calcule PV com a frmula (2.9) e a seguir n
com o auxlio da frmula (2.11):
Substituindo os valores e efetuando os clculos, voc chega a:
50
8. Determine o valor atual racional dos seguintes ttulos:
FV i n
f) $ 20.000,00 15,9% aa 50 dias
g) $ 12.500,00 21% aa 125 dias
h) $ 6.420,00 30% aa 8 meses
i) $ 5.000,00 26,4% aa 181 dias
9. Quanto pagar por um ttulo cujo valor nominal de $ 15.000,00,
com vencimento em 150 dias, para que se tenha uma rentabilidade
de 36% aa? Lembre-se: rentabilidade a taxa de juros do desconto
racional.
10. Sabe-se que o desconto racional de um ttulo, cujo valor nominal
$ 600,00, foi de $ 57,63. Qual ser a taxa de juros considerada se o
prazo de antecipao for de cinco meses?
11. O valor descontado de uma promissria de $ 1.449,28 (PV) e a taxa
de juros utlizada foi de 18% aa. Sabe-se que o desconto racional foi
de $ 50,72. Qual o prazo de antecedncia?
12. O valor nominal de um ttulo de 17,665 vezes o desconto racional
a 24% aa. Se o desconto racional for $ 600,00, qual ser o prazo de
antecipao?
Chegou a vez de testar seu aprendizado. Para certfcar-
se de que voc realmente aprendeu o contedo, resolva as
atvidades propostas.
Mdulo 5
51
Desconto Comercial (Desconto
Bancrio, ou Por Fora)
O desconto bancrio, comercial, ou por fora, o outro modo
de se operacionalizar o desconto de ttulos e, para estudar esse
modelo, adotaremos a seguinte nomenclatura:
f FV valor futuro, ou valor nominal;
f PV valor atual, ou valor descontado;
f i
c
taxa de desconto por perodo;
f n tempo, ou tempo de antecipao, em perodos; e
f D
c
desconto comercial, ou por fora.
Desconto comercial o valor dos juros gerados no tempo
(n), com taxa de desconto (i
c
), calculado sobre o valor nominal (FV)
do ttulo. A Figura 11 ilustra a questo.
Figura 11: Desconto comercial regime de juros simples
Da definio de desconto comercial, temos:
D
c
= FV * i
c
* n (2.13)
As frmulas relativas ao desconto comercial so deduzidas a
partir dessa relao e da definio de desconto e so teis para a
soluo de alguns problemas.
As duas expresses bsicas de desconto comercial:
PV = FV D
c
ou FV = PV + D
c
e D
c
= FV * i
c
* n
52
combinadas produzem:
e mostram tambm que:
Definido dessa maneira, o desconto comercial no segue o
modelo puro do regime de capitalizao simples, sendo, na verdade,
uma corruptela dele. A taxa de desconto aplicada FV descaracteriza
o regime de juros simples.
Antes de conferir os problemas mais comuns envolvendo
desconto comercial, faa a leitura do texto Relaes de
interesse entre desconto racional e desconto comercial
aberto/Leiturascomplementares2.doc>. Acesso em:
27 jul. 2011.
Como em desconto racional, os problemas mais comuns
envolvendo D
c
podem ser catalogados em trs tipos, como mostramos
a seguir:
Tipo 1
Conhecidos FV, i
c
e n, calcular D
c
.
Esse tipo de problema resolvido pela frmula (2.13):
D
c
= FV * i
c
* n
Exemplo 2.9
Um banco operou o desconto comercial de um ttulo com
valor nominal de $ 3.000,00 e vencimento para 90 dias e aplicou
uma taxa de juros de 3% am. Qual o valor do desconto e qual o valor
recebido pelo detentor do ttulo?
Mdulo 5
53
Sumrio de dados: FV = $ 3.000,00, n = 3 meses, i = 3% am,
D
c
= ?
Soluo
Problema do tipo 1 aplique a frmula (2.13); a taxa de juros
D
c
= FV * i
c
* n
D
c
= 3.000,00 * 0,03 * 3 = $ 270,00
PV = FV D
c
= 3.000,00 270,00 = $ 2.730,00
Compare esses resultados com os obtidos no Exemplo 2.6.
Tipo 2
Conhecidos D
c
, i
c
e n, calcular FV.
Esse problema resolvido pela mesma frmula anterior, s
que agora devidamente reordenada:
Exemplo 2.10
Uma operao de desconto de um ttulo que vencer daqui a
90 dias produziu um desconto de $ 270,00. Sabendo-se que o banco
opera em desconto comercial simples e com juros de 3% am, qual o
valor nominal e o valor presente desse ttulo?
Sumrio de dados: FV = ?, D
c
= $ 270,00, n = 3 meses, i = 3% am
Soluo
Problema do tipo 2 aplique a frmula (2.13); a taxa de juros
54
PV = FV D
c
= 3.000,00 270,00 = $ 2.730,00
Compare esses resultados com os resultados do Exemplo
2.7.
Tipo 3
Conhecidos FV ou PV, D
r
e i
c
, calcular n.
O problema resolvido com o auxlio da frmula bsica de
desconto (2.8) e a frmula (2.14):
FV = PV + D
c

PV = FV * (1 i
c
* n)
Exemplo 2.11
Na operao de desconto mencionada anteriormente,
considere conhecidos: o valor nominal de $ 3.000,00; o valor do
desconto comercial de $ 270,00; e a taxa de juros de 3% am. Qual o
prazo de antecipao do ttulo?
Sumrio de dados: FV = $ 3.000,00, D
c
= $ 270,00, n = ?,
i = 3% am
Soluo
Problema do tipo 3 aplique as frmulas (2.8) e (2.14); a taxa
de juros est expressa em base mensal, por isso o prazo (n) tambm
ser expresso em meses.
a) Voc pode calcular PV com a frmula bsica de descontos
e a seguir aplicar a frmula (2.14):
FV = PV + D
c
3.000,00 = PV + 270,00
PV = 3.000,00 270,00 = $ 2.730,00
PV = FV * (1 i
c
* n)
Mdulo 5
55
Substituindo os valores, voc tem:
2.730,00 = 3.000,00 * (1 0,03 * n) e n = 3,0000 meses
O exemplo tambm pode ser solucionado de outras formas.
Compare os resultados com o Exemplo 2.8.
Custo Efetivo do Desconto Comercial
Simples
Voc percebeu que o desconto simples pode ser feito por dois
mtodos que produzem resultados diferentes para a mesma taxa
de juros ou de desconto? Uma pergunta natural a seguinte:
qual o custo efetivo, real, da operao?
Em desconto comercial simples, consideramos como custo
efetivo da operao a taxa de juros do desconto racional que produz
o mesmo valor presente (PV). O valor dessa taxa de juros racional
(custo efetivo) varia com o prazo do desconto, embora seja sempre
superior taxa de desconto comercial. Uma operao conduzida
com taxa de desconto comercial de 10% am produz as seguintes
taxas de desconto racional conforme o prazo da operao:
f n = 1 ms i
r
= 10,10% am;
f n = 2 meses i
r
= 11,80% am 10,20;
f n = 3 meses i
r
= 12,62% am 10,31; e
f n = 4 meses i
r
= 13,62% am.
Leia atenciosamente os textos Custo efetvo do desconto
comercial simples (convertendo taxas de desconto em
taxas de juros); e Consideraes importantes sobre
o desconto comercial (restries do modelo). Ambos
esto disponveis em: <htp://www.proatvams.com.
br/files_aberto/Leiturascomplementares2.doc>.
56
13. Deduza qual relao deve existr entre a taxa de juros do desconto
racional (i
r
) e a taxa de desconto do desconto comercial (i
c
) para que
o desconto de um ttulo gere o mesmo valor descontado, ou valor
atual. Essa atvidade deve ser desenvolvida em grupo (de forma
presencial ou virtual).
14. Determine a taxa mensal de desconto comercial que um banco deve
aplicar para que o custo da operao corresponda a uma taxa de
desconto racional de 6,5% am nos seguintes prazos de desconto:
a) 1 ms.
b) 2 meses.
c) 3 meses.
15. Um banco prope a um cliente duas alternatvas de emprstmo com
base em desconto comercial:
a) 5,5% am e prazo de quatro meses, e
b) 6% am e prazo de dois meses.
Qual das alternatvas mais vantajosa para o cliente?
Hora de testar seus conhecimentos. Voc est pronto?
Responda, ento, s atvidades propostas!
Mdulo 5
57
Equivalncia de Capitais
Considere agora os dois fluxos de caixa representados na
Figura 12. Esses fluxos de caixa tm suas entradas de caixa dadas
respectivamente por PMT
1
, PMT
2
,......, PMT
m
e PMT
1
, PMT
2
,......,
PMT
n
. O subscrito representa o ponto temporal em que se d a
entrada de caixa.
Figura 12: Equivalncia de capitais regime de juros simples
Na Figura 12, o smbolo PV
FC
representa o valor presente do
fluxo de caixa. Para comparar esses dois fluxos de caixa em regime
de juros simples, voc deve se valer do conceito de valor presente
de um fluxo de caixa. Segundo Mathias e Gomes (2009), o valor
presente (PV
FC
) de um fluxo de caixa a soma algbrica dos valores
presentes de cada uma das parcelas do fluxo de caixa para uma dada
taxa de juros.
Os valores presentes desses dois fluxos de caixa 1 e 2
denominados PV
FC1
e PV
FC2
so a soma de cada uma das parcelas
que os compem descontadas para a data focal zero.
58
Vamos adotar a seguinte representao genrica:
Em que:
f PMT
j
o pagamento no perodo j (1 j m) do FC1; e
f PMT
k
o pagamento no perodo k (1 k n) do FC2.
Equivalncia de Fluxos de Caixa
Dois fluxos de caixa so equivalentes quando os seus valores
presentes, calculados para a mesma taxa de juros, forem iguais, ou
seja:
FC1 = FC2
Essa equivalncia pode ser representada por:
FC1 FC2
Inversamente, se dois fluxos de caixa forem equivalentes para
uma dada taxa de juros, ento, seus valores presentes, calculados
essa taxa de juros, so iguais.
Com essa definio, possvel comparar fluxos de caixa
alterna tivos para decidir qual deles o melhor em termos do seu
custo (menor valor presente). Para isso, voc, em primeiro lugar,
deve descontar todos os seus componentes para uma nica data que
denominada data focal e, em seguida, som-los algebricamente
para determinar o PV
FC
. Em regime de juros simples, a comparao
de fluxos de caixa deve ser feita sempre na data focal zero.
Mdulo 5
59
Leia Calculando o valor presente de um fuxo de
caixa aplicao em Leituras Complementares 2.
Disponvel em: <htp://www.proatvams.com.br/fles_
27 jul. 2011.
Como dito, para que os dois fluxos de caixa mostrados na
Figura 12 sejam equivalentes, eles devem produzir valores presentes
iguais quando descontados a uma mesma taxa de juros. A taxa
que garante essa igualdade denominada taxa de juros (ou de
desconto) de equivalncia.
Observe que o desconto para o clculo dos valores presentes
dos fluxos de caixa pode ser feito em modelo racional ou em modelo
comercial. Por simplificao, deste ponto em diante, nos referiremos
simplesmente a uma taxa que poder ser racional (taxa de juros) ou
comercial (taxa de desconto) conforme a situao em anlise.
Equivalncia de Fluxos de Caixa em
Desconto Racional
Voc pode obter as relaes de equivalncia calculando os
valores atuais dos dois fluxos de caixa, representados na Figura
12, pelo critrio do desconto racional (utilizando a frmula:
C = M/(1+i*n)) e lembrando-se de que:
60
Assim, temos:
De acordo com a definio de equivalncia, esses dois fluxos
de caixa sero equivalentes, em desconto racional, quando os seus
valores atuais forem iguais (para a taxa de juros), ou seja:
PV
FC1
= PV
FC2
Equivalncia de Fluxos de Caixa em
Desconto Comercial
De modo anlogo, voc determina essa equivalncia em
desconto comercial fazendo os descontos dos valores futuros para a
data presente com a aplicao das frmulas do desconto comercial
(PV = FV * (1 i * n)). Assim:
PV
FC1
= PMT
1
* (1 1*i) + PMT
2
* (1 2*i) + ... + PMT
m
* (1 m*i)
PV
FC2
= PMT
1
* (1 1*i) + PMT
2
* (1 2*i) + ... + PMT
n
* (1 n*i)
Como dito, os dois fluxos de caixa sero equivalentes, em
desconto comercial, se os seus valores atuais forem iguais (para a
mesma taxa de desconto i), ou seja:
PV
FC1
= PV
FC2
Exemplo 2.12
Um ttulo de $ 2.000,00 com vencimento para 60 dias
foi renegociado e credor e devedor ajustaram a dvida para
dois pagamentos iguais com vencimentos para 90 e 120 dias.
Mdulo 5
61
Considerando a taxa de juros de 2% am, calcule os novos valores
pelo modelo racional.
Sumrio de dados:
a) dvida atual PMT
1
= $ 2.000,00, n
1
= 2 m;
b) dvida futura PMT
2
=PMT=?, n
2
= 3 m, PMT
3
=PMT =?,
n
3
= 4 m, i = 2% am.
Soluo
A Figura 13 mostra o valor dos novos ttulos designado por
PMT
2
e PMT
3
. Do ponto de vista financeiro, os fluxos de caixa das
duas alternativas de pagamento devem ser equivalentes. Assim, a
condio do problema impe que os valores presentes dessas duas
alternativas de pagamento sejam iguais.
Figura 13: Repactuao de pagamentos
Aplicando a frmula do desconto racional para o clculo do
valor presente dos fluxos de caixa, voc tem:
f para o primeiro fluxo de caixa (n
1
= 1 ms, n
2
= 2 meses):
f para o segundo fluxo de caixa (n
2
= 3 meses, n
3
= 4 meses):

62
Como PMT
2
= PMT
3
= PMT, escreve-se,
c) Aplicando a condio de equivalncia para os dois fluxos
de caixa, voc tem:
PV
FC1
= $ 1.923,07 = PV
FC2
= 1,8693 * PMT
Disso decorre:
PMT = $ 1.028,765
E se o modelo fosse o comercial? A soluo seria anloga,
apenas com a aplicao da frmula de desconto comercial, qual seja:
PV
FC
= FV*(1 i*n)
PV
FC1
= 2.000,00*(1 0,02*2) = $ 1.920,000
PV
FC2
= PMT*(1 0,02*3) + PMT*(1 0,02*4)
PV
FC2
= 0,94*PMT + 0,92*PMT = 1,86 * PMT
Igualando os dois valores atuais:
PV
FC1
= 1.920,00 = PV
FC2
= 1,86*PMT
Voc tem:
PMT = $ 1.032,258
Confra mais exemplos de aplicao lendo o texto
Equivalncia de fuxos de caixa disponvel em:
<http: //www. proati vams. com. br/fi l es_aberto/
Leiturascomplementares2.doc>. Acesso em: 27 jul.
2011.
Mdulo 5
63
17. Um produto ofertado por uma loja em duas condies de paga-
mento: (a) $ 20.000,00 vista; e (b) dois pagamentos iguais no valor
de $ 10.299,00 para 30 e 60 dias da data da compra. Qual a taxa
mensal de juros cobrada pela loja? Resolva utlizando os modelos
racional e comercial.
18. Uma loja vende um aparelho de DVD por $ 500,00 vista. Alternatva-
mente, contempla a venda a prazo com uma entrada de $ 50,00 e um
pagamento adicional de $ 531,00 aps 6 meses. Qual a taxa de juros
anual cobrada? Resolva utlizando os modelos comercial e racional.
19. Aplicam-se $ 50.000,00 taxa de juros de 12% aa em um perodo de
quatro meses. Um ms aps essa aplicao, faz-se nova aplicao
taxa de juros de 20% aa e por trs meses. Qual o valor desta segunda
aplicao para que os montantes das duas operaes sejam iguais?
a) Considerando o modelo racional.
b) Considerando o modelo comercial.
20. Uma mercadoria, cujo valor vista $ 20.000,00, foi vendida em
trs pagamentos para 30, 60 e 90 dias da data da venda. Sabendo
que cada pagamento supera o anterior em $ 2.000,00 e que a i da
operao 24% aa, determine o valor de cada pagamento.
a) Considerando o modelo racional.
b) Considerando o modelo comercial.
Para saber se voc est acompanhado o contedo proposto,
resolva as atvidades sugeridas antes de prosseguir seus
estudos e, caso tenha alguma dvida, faa uma releitura
cuidadosa dos conceitos e preste ateno nos exemplos
apresentados. Lembre-se de que voc conta com o auxlio de
seu tutor.
64
Resumindo
Nesta Unidade voc conheceu o regime de juros simples,
ou de capitalizao simples. Estudou a modelagem do regime
e deduziu suas frmulas bsicas. A seguir, entrou em contato
com os conceitos de taxas de juros proporcionais e equivalen-
tes, concluindo que ambas so iguais nesse regime de juros.
Aprendeu a distnguir juros exato e comercial e a calcular a taxa
de juros diria comercial. Aps esses conceitos bsicos, voc se
debruou no estudo dos descontos segundo os modelos racio-
nal e bancrio e da equivalncia de fuxos de caixa. Neste ltmo
tpico, voc conheceu primeiro o conceito geral de equivaln-
cia para depois aplicar a esse conceito os modelos de desconto
racional e comercial.
Voc realizou todas as atividades propostas na Unidade?
Entendeu todos os conceitos abordados? Se a resposta for
negativa, volte ao texto, esclarea suas dvidas, refaa as
atividades! Se apreendeu perfeitamente o contedo, parabns!
Voc est apto a seguir em frente e a estudar o regime de juros
compostos, objeto da Unidade 3.
Mdulo 5
65
Respostas das
1. i
m
= 5% am, i
b
= 10% ab, i
t
= 15 % at
2. i
m
= 3 % am, i
b
= 6% ab, i
t
= 9 % at, i
q
= 12% aq, i
s
= 18% as
3. a) $ 1.080,00; b) $ 1.040,00; c) $ 1.070,83
4. a) $ 10.500,00; b) 3,57% am
5. a) 20 meses; b) 40 meses
6. i = 6,67% am
7. 8,33 anos
8. a) $ 19.567,87; b) $ 11.650,48; c) $ 5.350,00; d) $ 4.414,10
9. $ 13.043,47
10. 2,13% am ou 25,50% aa
11. n = 70 dias
12. n = 0,25 anos ou 3 meses
14. a) i
c
= 6,10% am; b) i
c
= 5,90 % am; c) i
c
= 5,43 % am
15. a) i
r
= 7,05 % am; b) i
r
= 6,81 % am (menor custo b)
17. i
r
= 1,99% am, i
b
= 1,935% am
18. i
a
= 36 aa (modelo racional); i
a
= 30,50 % aa (modelo bancrio)
19. C
r
= $ 49.523,80; C
b
= $ 49.479,16
20. Rac. R
1
= $ 4.958,12, R
2
= $ 6.958,12, R
3
= $ 8.958,12; Com.
R
1
= $ 4.972,22, R
2
= $ 6.972,22, R
3
= $ 8.972,22
UNIDADE 3
f Conhecer a modelagem matemtca do regime de capitalizao
composta;
f Identfcar taxas de juros nominais e efetvas;
f Conhecer as modelagens bsicas do desconto composto; e
f Compreender a equivalncia de capitais no regime de capitalizao
composta.
Regime de Juros
Compostos
Mdulo 5
69
Regime de Juros Compostos
Apresentamos a voc o conceito de capitalizao composta
por meio da Situao prtica proposta a seguir.
Situao prtca 3.1
Em 01/03/X0 uma prefeitura toma um emprstimo com valor
inicial de $ 100,00 e taxa de juros de 10% aa (ao ano) para ser
pago integralmente, de uma s vez, em cinco anos (X5), ao final da
operao, em regime de juros compostos. Quais os valores de juros e
de saldos devedores envolvidos nessa operao?
Em regime de juros compostos, o juro gerado ao final de cada
perodo de incidncia somado ao saldo devedor do incio do perodo
para gerar o saldo devedor do incio do perodo subsequente, que
uma nova base de clculo para o juro; a esse processo de agregao
do juro devido em cada perodo ao saldo devedor para constituir
nova base de clculo do juro, d-se o nome de capitalizao de juros.
Observe que a base de clculo do juro muda sucessivamente pela
agregao do juro do perodo anterior.
Prezado estudante,
Esta Unidade lhe apresentar a modelagem do regime de juros
compostos, os conceitos de proporcionalidade e equivalncia
de taxas de juros, as bases das operaes de desconto de
ttulos e os conceitos de equivalncia de capitais nesse regime
de juros.
Para facilitar seu aprendizado nesta Unidade, voc deve ter o
domnio sobre os contedos j vistos nas Unidades 1 e 2.
Bons estudos!
*Capitalizao a agre-
gao do juro (J
k
) gerado
em um perodo (k) ao
saldo inicial desse perodo
(SDi
k
) gerando um novo
saldo inicial para o perodo
seguinte (SDf
k
= SDi
k+1
) que
ser a base para o clculo
do juro no perodo (k+1).
Fonte: Elaborado pelo
autor deste livro.
70
A frmula para clculo do juro modificada e se transforma
em:
Assim, em cada perodo (k), a base de clculo ser SDi
k

saldo inicial de perodo (k) que apenas coincide com o capital (C)
no primeiro perodo conforme podemos ver na Tabela 2.
Tabela 2: Regime de juros compostos
Data
(ano)
Perodo
Capital
(C)
Base de
clculo
(SDi
k
)
Juros
(J
K
= SDi
k
*i)
SDf
k
=
SDi
k
+ J
k
Ordem
Incio/
Fim
01/03/X1 1 X0 X1
100
100,00 100,00*0,10 = 10,00 110,00
01/03/X2 2 X1 X2 110,00 110,00*0,10 = 11,00 121,00
01/03/X3 3 X2 X3 121,00 121,00*0,10 = 12,10 133,10
01/03/X4 4 X3 X4 133,10 133,10*0,10 = 13,31 146,41
01/03/X5 5 X4 X5 146,41 146,41 *0,10 = 14,64 161,05
SDi
k
: saldo no incio do perodo SDf
k
: saldo no final do perodo
Observe que o saldo inicial de um perodo igual ao saldo final do perodo anterior.
Em regime de juros compostos, a base de clculo do juro
(SDi
k
) se altera perodo a perodo pela capitalizao do juro do
perodo anterior.
A capitalizao* (agregao dos juros intermedirios ao
capital) dos juros intermedirios a responsvel pela diferena de
valores que se tm nos resultados finais obtidos em sistemas de juros
simples e de juros compostos.
Frmulas Bsicas
Nesta parte da Unidade, voc analisar os problemas de:
f capitalizao dos valores financeiros em regime de juros
compostos, isto , do crescimento desses valores com o
tempo; e
Mdulo 5
71
f desconto de valores financeiros futuros, ou seja, a
diminuio dos valores futuros quando trazidos para
valores presentes.
Montante
Primeiramente, voc vai se apropriar da frmula relativa
capitalizao de valores financeiros no tempo pela generalizao
da Situao prtica 3.1 mostrada. Suponha um valor financeiro
presente (C) aplicado durante n perodos a uma taxa de juros
peridica (i
p
). Essa aplicao gera um montante (M), ao final da
aplicao, cujo valor se deseja conhecer.
Essa frmula, mostrada a seguir, deduzida por induo finita,
resulta em:
M = C * (1 + i
p
)
n
(3.1)
Leia o texto Deduo da frmula do montante
recorrncia algbrica disponvel em: <htp://
www. p r o a t i v a ms . c o m. b r / f i l e s _ a b e r t o /
2011.
Capital, ou Valor Presente
O problema inverso ao da capitalizao (determinao do
montante) o desconto, ou seja, dado um determinado montante
(M) conhecido, qual seria o valor do capital (C) a ele equivalente
para uma taxa de juros (i) e para o tempo a decorrer (n) at o final
da operao, expresso em perodos? A resposta imediata e decorre
de (3.1):
72
A dificuldade de clculo inerente a essas frmulas a operao
de potenciao (1+i)
n
que pode exigir o uso de calculadoras.
Entretanto, a expresso entre parnteses depende apenas do par
[i%;n] taxa de juros e nmero de perodos de capitalizao e
pode ser tabulada para vrios desses pares, simplificando assim as
operaes de clculo.
As expresses [1 + i]
n
e [1 + i]
-n
, pela frequncia com que
so utilizadas, recebem denominaes especficas, diferentes de autor
para autor. Neste livro adotaremos as denominaes:
[1+i]
n
: Fator de Valor Futuro: FVF
[i%;n]
[1+i]
-n
: Fator de Valor Presente: FVP
[i%;n]
A expresso [i%;n] indica a taxa de juros e o perodo a que
se refere o fator.
Assim, voc pode escrever as expresses (3.1) e (3.2) da
seguinte maneira:
M = C*FVF
[i%;n]
(3.3)
C = M*FVP
[i%;n]
(3.4)
Figura 14: Fatores de clculo
Os valores de FVF e FVP podem ser vistos em tabelas
financeiras para vrios pares [i%;n].
A soluo desses problemas pode ser visualizada na Figura
14, na qual consideramos n como varivel contnua.
Mdulo 5
73
Capitalizao e Descontos
A partir deste ponto, vamos adotar a nomenclatura das
calculadoras financeiras por serem expresses consagradas:
f PV valor presente em vez de capital; e
f FV valor futuro em vez de montante.
Os problemas de capitalizao e de descontos podem ser
reduzidos a dois grupos especficos:
f conhecido o par [i%;n] e PV (ou FV), calcular FV (ou PV);
e
f conhecido apenas um dos elementos do par [i%;n]. Ento,
conhecidos i% (ou n), FV e PV, calcular n (ou i).
Os problemas do primeiro grupo podem ser facilmente
solucionados com o uso de calculadoras ou de tabelas financeiras,
uma vez que conhecem: FVF
[i%;n]
e FVP
[i%;n]
.
Os problemas do segundo grupo demandam solues de
aproximao na ausncia de calculadoras com funes exponenciais.
Seguem alguns exemplos numricos representativos dos quatro tipos
de problemas apontados.
Voc pode se familiarizar com o uso de tabelas
fnanceiras assistndo ao flme Manipulando Tabelas
Financeiras disponvel em: <htp://www.proatvams.
com. br /i ndex. php?modul o=vi deos&arqui vo_
fle=TABFIN1.wmv>. Acesso em: 27 jul. 2011. Tambm
pode fazer o download dessas mesmas tabelas
TabelasFinanceiras.pdf>. Acesso em: 27 jul. 2011.
74
Exemplo 3.1
Calcular o montante de um capital de $ 1.000,00 aplicado
por seis meses a uma taxa de juros de 3% am sabendo-se que a
capitalizao mensal.
Sumrio de dados: PV = $ 1.000,00, n = 6 m, i = 3% am,
FV= ?
Soluo
a) Problema do grupo 1 soluo algbrica: aplique a
frmula (3.1):
FV = PV * (1 + i)
n
Substituindo os dados, voc tem:
FV = 1.000 * (1 + 0,03)
6
= 1.000 * 1,19405
FV = $ 1.194,05
b) As tabelas financeiras apontam para FVF
[3%;6]
= 1,1941,
portanto, utilizando a frmula (3.3), voc tem:
FV = PV * FVF
[3%;6]
= 1.000,00*1.1941,00 = $ 1.194,10
A diferena entre as duas solues decorre do arredondamento
do fator FVF.
Exemplo 3.2
Qual o valor de um capital que aplicado por 6 meses a
uma taxa de juros de 3% am com capitalizao mensal rendeu um
montante de $ 1.000,00 ?
Sumrio de dados: PV= ?, n = 6 m, i = 3% am, FV = $
1.000,00
Soluo
a) Problema do tipo 1 soluo algbrica: aplique a frmula
(3.2):
Mdulo 5
75
b) Procure o fator FVP em tabelas financeiras: FVP
[3%;6]
=
0,8375 que substitudo na expresso (3.4) resulta em:
PV = 1.000,00*0,8375 = $ 837,50
A diferena entre as duas respostas decorre do arredondamento
do fator FVP.
Em Leituras Complementares 3 leia os textos:
Determinando o fator FVP a partr de tabelas
e Juros compostos exemplos disponveis em:
2011. A capitalizao de juros pode se dar nos modos:
contnuo ou discreto. No mundo das fnanas se adota
o modelo de formao discreta da taxa de juros. Para
saber um pouco mais sobre esse assunto, faa a leitura
complementar LC22 em: <htp://www.proatvams.
com.br/fles_aberto/LC22.doc>. Acesso em: 27 jul.
2011.
76
1. Determine o montante de um capital de $ 1.000,00 aplicado durante
cinco anos a uma taxa de juros de 3% aa. Qual o juro total produzido
no perodo?
2. Um capital aplicado por quatro anos rendeu juro total igual a 50% do
capital inicial. Determine a taxa de juros compostos dessa operao
utlizando o mtodo algbrico e as tabelas fnanceiras.
3. Qual o capital que aplicado por quatro anos a uma taxa de juros de
2% aa produz um montante de $ 5.000,00?
4. Um capital de $ 2.000,00 aplicado por cinco anos produziu um
montante de $ 2.318,54. Qual a taxa de juros considerada? Resolva a
atvidade utlizando o mtodo algbrico e as tabelas fnanceiras.
5. Um capital de $ 5.000,00 aplicado a uma taxa de juros de 4% aa
produziu um montante de $ 5.624,32. Qual o prazo dessa operao?
Resolva a atvidade utlizando o mtodo algbrico e as tabelas fnan-
ceiras.
Para verifcar se voc entendeu os conceitos apresentados,
realize as atvidades propostas a seguir:
v
Duas taxas de juros so
equivalentes quando, ao
serem aplicadas ao mesmo
capital e pelo mesmo
prazo, geram montantes
iguais.
Mdulo 5
77
Taxas de Juros em Regime de Juros
Compostos
Voc se lembra de ter visto na Unidade 2, quando estudamos
o regime de juros simples, que as taxas de juros proporcionais
so tambm equivalentes?
No regime de juros compostos isso no verdade; observe o
exemplo a seguir:
Exemplo 3.3
Qual o montante gerado por um capital de $ 1.000,00
aplicado em 12 meses a uma taxa de juros de 12% aa?
Sumrio de dados: PV = $ 1.000,00, n = 12 m, i = 12% aa,
FV = ?
Soluo
Se voc refletir um pouco sobre os dados, vai verificar que
existem ao menos duas possibilidades de interpretao para a taxa
de juros:
a) Capitalizao anual e taxa de juros anual.
b) Capitalizao mensal e taxa de juros mensal proporcional
taxa anual dada.
Essas interpretaes distintas iro gerar valores diferentes
para o de FV.
Possibilidade 1
Voc aceitou que a capitalizao dos juros anual e que a
taxa de juros de entrada 12% aa. Esses dados, com o auxlio da
frmula (3.1), conduzem ao seguinte montante segundo o clculo
algbrico:
78
FV
1
= PV * (1 +i)
n
= 1.000 * (1 + 0,12)
1
= $ 1.120,00
Possibilidade 2
Voc aceitou que a capitalizao dos juros mensal e que a
taxa de juros mensal (i
m
) a taxa proporcional taxa anual de juros
dada, portanto:
i
m
= taxa mensal proporcional = 12/12 = 1% am
Nesse caso, utilizando a frmula (3.1) algebricamente, voc
chegar a:
FV
2
= PV * (1 + i)
n
= 1.000 * (1 + 0,01)
12
= $ 1.126,82
Voc pode constatar agora que os montantes gerados pelas
duas alternativas de clculo FV
1
e FV
2
so diferentes. Isso significa
que as taxas de juros de 1% am com capitalizao mensal e de 12%
aa com capitalizao anual, apesar de serem proporcionais, no so
equivalentes, pois geram montantes diferentes em tempos iguais.
Ento voc se pergunta: o que ocorreu? Acompanhe!
A resposta que o Exemplo 3.3 formulou imprecisamente
a taxa de juros e ensejou essa dupla interpretao. A taxa de juros
em regime de juros compostos precisa ser definida com clareza e
preciso.
Em regime de juros compostos, as taxas de juros proporcionais
no so equivalentes. Em consequncia, o primeiro passo para se
trabalhar em regime de juros compostos compatibilizar taxas de
juros e perodos de capitalizao.
Taxa de Juros Efetva
Uma taxa de juros definida ou entendida como uma taxa de
juros efetiva quando ela estiver expressa em unidade de tempo igual
unidade de tempo do perodo de capitalizao.
Mdulo 5
79
Assim, so taxas efetivas de juros: 1% am com capitalizao
mensal, 3% at com capitalizao trimestral, 6% as com capitalizao
semestral e 9% aa com capitalizao anual.
Taxa de Juros Nominal
Uma taxa de juros definida ou entendida como uma taxa de
juros nominal quando o perodo de capitalizao dos juros for menor
do que a unidade da expresso temporal da taxa de juros.
Assim, so taxas nominais de juros: 36% aa com capitalizao
trimestral, 10% at com capitalizao mensal e 10% as com
capitalizao bimensal.
Em regime de juros compostos, as taxas de juros constantes
das frmulas so taxas efetivas, isto , essas taxas devem estar
expressas em unidade de tempo coincidente com a unidade de tempo
do perodo de capitalizao. Portanto, em regime de juros compostos,
necessrio o conhecimento das taxas de juros efetivas, o que exige
a explicitao do perodo de capitalizao.
Taxas de Juros Equivalentes
Conforme voc viu em regime de juros simples, duas taxas
de juros so ditas equivalentes quando, ao serem aplicadas ao
mesmo capital e pelo mesmo prazo, geram o mesmo montante. Para
relacionar de modo sistemtico essas equivalncias, considere as
seguintes nomenclaturas:
f i
a
taxa de juros anual;
f i
s
taxa de juros semestral;
f i
t
taxa de juros trimestral;
f i
m
taxa de juros mensal; e
f i
d
taxa de juros diria.
Se voc determinar os montantes gerados por um capital
unitrio (PV = 1) no perodo de um ano, considerando cada uma
das taxas anteriores como efetivas, chegar s seguintes relaes de
equivalncia:
80
(1 + i
a
)
1
= (1 + i
s
)
2
= (1 + i
t
)
4
= (1 + i
m
)
12
=

(1 + i
d
)
360
(3.5)
Leia Relaes de equivalncia entre taxas de juros
27 jul. 2011.
A expresso (3.5) permite transformar taxas de juros efetivas
de uma temporalidade para outra.
Exemplo 3.4
Calcule i
d
e i
m
equivalentes a 45% aa.
Soluo
A partir da expresso (3.5):
a) Para taxa diria equivalente (tomando a parte da frmula
que interessa):
(1 + i
a
)
1
= (1 + i
d
)
360
i
d
= (1 + i
a
)
1/360
1
i
d
= (1 + 0,45)
1/360
1
i
d
= 0,00103 ad ou 0,103% ad
b) Para taxa mensal equivalente:
(1 + i
a
)
1
= (1 + i
m
)
12
i
m
= (1 + i
a
)
1/12
1
i
m
= (1 + 0,45)
1/12
1
i
m
= 0,0314 am ou 3,14% am
O mercado financeiro costuma divulgar suas taxas de juros
em bases anuais nominais; nesses casos, a taxa efetiva de juros a
taxa proporcional calculada pela proporcionalidade i
a
/k, sendo k o
nmero de capitalizaes de juros que iro ocorrer no ano.
Mdulo 5
81
At este ponto, voc estudou a modelagem bsica do regime
de capitalizao composta, tomou contato com suas frmulas
bsicas e, sobretudo, estudou a diferena existente entre taxas
de juros proporcionais e equivalentes. Antes de avanar seus
estudos, resolva as atividades propostas para apoi-lo na
sedimentao do conhecimento adquirido.
82
6. Determine as taxas diria, mensal, trimestral e semestral proporcio-
nais e equivalentes a 36% aa. Compare os valores obtdos.
7. Determine a taxa de juros que aplicada a um capital durante cinco
anos, com capitalizao trimestral, produz um montante 60% supe-
rior ao capital? Dica: um ano tem quatro trimestres.
8. Considere o resultado da questo sete e determine a taxa de juros
anual nominal daquela operao.
9. Quanto voc deve aplicar em um fundo de investmento que promete
uma taxa de juros de 6% aa, com capitalizao mensal, para obter $
10.000,00 ao fnal de cinco anos?
10. Qual o montante produzido por um capital de $ 1.000,00 aplicado
durante trs anos e quatro meses taxa efetva de 12% aa? Utlize a
conveno linear para o perodo no inteiro. Dica: quando o perodo
de tempo no inteiro (trs anos e quatro meses) a conveno linear
manda voc calcular o juro referente parte no inteira em regime
de juros simples. Assim, voc aplica o critrio composto para trs
anos, e o critrio de juros simples para quatro meses.
11. Qual o montante produzido por um capital de $ 1.000,00 aplicado
durante trs anos e quatro meses taxa efetva de 12% aa? Utlize
a conveno exponencial para o perodo no inteiro. Dica: quando o
perodo de tempo no inteiro (trs anos e quatro meses) a conven-
o exponencial manda voc calcular o juro referente parte no
inteira em regime de juros compostos. Assim, voc aplica o critrio
composto para todo o perodo de trs anos e quatro meses.
O exposto at aqui fcou claro? Para certfcar-se, resolva as
atvidades propostas.
Mdulo 5
83
As atividades 10 e 11 evidenciam que, para perodos
fracionrios (menores que o perodo de capitalizao), o juro gerado
pela conveno linear maior que o juro gerado pela conveno
exponencial.
Desconto em Juros Compostos
Em juros compostos, utilizamos mais frequentemente o modelo
de desconto racional, isto , aquele em que a base de clculo
dos juros o valor presente (PV). Vamos conferir esse modelo?
Desconto Racional, ou Desconto Real
Para o estudo do desconto racional em juros compostos,
ilustrado na Figura 15, voc se valer da seguinte nomenclatura:
f PV valor presente;
f FV valor futuro;
f i taxa de juros efetiva;
f D
r
desconto racional; e
f n nmero de perodos.
Figura 15: Modelo de desconto em juros compostos
84
Considerando-se a definio geral de desconto (D):
D = FV PV
no desconto racional, a base de clculo do juro o PV e, portanto,
vale a frmula (3.1), na qual se substituiu C por PV e M por FV:
FV = PV * (1 + i)
n
Com essas duas consideraes, podemos demonstrar que:
D
r
= PV * [(1 + i)
n
1] (3.6)
e

As frmulas (3.6) e (3.7) so expresses do desconto racional
composto a partir de PV e de FV.
Observe que, como em regime de juros simples, D
r
= J.
A prpria definio de desconto racional composto mostra
que o valor descontado, ou valor presente, do ttulo :
Assim, aplicamos em desconto composto todas as frmulas
vistas para o regime de capitalizao composta.
O desconto composto tambm pode ser feito no
modelo comercial. Para saber como faz-lo, leia
o texto Desconto comercial em regime de juros
compostos acessando: <htp://www.proatvams.com.
br/fles_aberto/LC23.doc>. Acesso em: 27 jul. 2011.
E assista a dois vdeos sobre logaritmos em: <htp://
br.youtube.com/watch?v=ELy7nXpgYYw> e <htp://
br.youtube.com/watch?v=ca18qhF71N8&feature=rela
ted>. Acesso em: 27 jul. 2011.
As atividades propostas, a seguir, pretendem ajud-lo a
internalizar os contedos estudados at este ponto, dando nfase s
operaes de desconto.
Mdulo 5
85
12. Aplica-se um determinado capital taxa de 24% aa, com capi-
talizaes mensais, obtendo-se um montante de $ 12.900,00 ao
final de quatro anos. Qual a taxa efetiva anual? Qual o valor do
capital?
13.Um ttulo de valor nominal $ 10.000,00 foi descontado a uma taxa
efetiva de 12% aa e gerou um desconto de $ 1.563,30. Determine
o prazo desse ttulo.
14. Um capital de $ 10.000,00 foi aplicado por 10 anos renden-
do juros de 12% aa nos primeiros cinco anos e de 18% aa nos
anos subsequentes. Determine o valor do montante nas seguintes
condies:
a) Os juros so capitalizados at o fnal.
b) Os juros correspondentes aos primeiros cinco anos so
pagos ao fnal desse tempo.
Valor Presente de um Fluxo de Caixa
O conceito de valor presente de um fluxo de caixa exatamente
o mesmo que voc aprendeu em regime de juros simples, ou seja: o
valor presente de um fluxo de caixa a soma algbrica dos valores
presentes de cada parcela do fluxo de caixa para uma dada taxa de
juros.
O exemplo, a seguir, ilustra esse conceito.
Hora de testar seus conhecimentos. Voc est pronto?
Responda, a seguir, s atvidades.
86
Exemplo 3.5
Um contribuinte tem os seguintes dbitos inscritos na prefeitura
de sua cidade: uma parcela de $ 10.000,00 vencvel em 30 dias, uma
segunda parcela de $ 10.000,00 vencvel em 60 dias e uma ltima
parcela de $ 15.000,00 vencvel em 90 dias. Que valor a prefeitura
dever cobrar se esse contribuinte desejar pagar vista esses dbitos?
Em outras palavras, qual o valor vista da dvida equivalente s trs
parcelas?
Figura 16: Valor presente de um fluxo de caixa
O problema pode ser visualizado na Figura 16, que mostra
os valores das parcelas e o seu desconto para a data da operao de
pagamento (data focal zero).
Para calcular o valor presente do fluxo de caixa (PV
FC
), voc
deve descontar cada uma das parcelas do fluxo de caixa para a data
presente (data focal zero) a uma determinada taxa de juros (a vigente
no mercado, por exemplo) e somar algebricamente esses resultados.
Os clculos podem ser conduzidos algebricamente ou com a utilizao
de tabelas financeiras e o fator FVP
[i%;n]
.
Agora, imagine i = 3% am como a taxa efetiva vigente no
mercado. O valor presente, ou valor descontado, de cada uma das
parcelas ser:
Mdulo 5
87
Nesse exemplo, o contribuinte devedor de um valor nominal
de $ 35.000,00 deveria pagar vista o valor de $ 32.861,82 com
base em uma taxa de juros efetiva de 3% am; esse valor o valor
presente do fluxo de caixa (PV
FC
) do Exemplo 3.5 para essa taxa
de juros.
Como o valor presente de um fluxo de caixa resultado de um
conjunto de operaes de desconto, imediata a concluso de que:
quanto maior for a taxa de juros, tanto menor ser o valor presente
do fluxo de caixa e, consequentemente, maior o desconto exigido
na operao.
v
IRR a sigla de Internal
Rate of Return, que
a denominao da TIR
em ingls. utlizada
para familiariz-lo
com a linguagem das
calculadoras fnanceiras.
88
Taxa Interna de Retorno de um Fluxo de
Caixa
O conceito de taxa interna de retorno tambm muito
importante em anlise de investimentos, por isso precisa ser bem
entendido. A Taxa Interna de Retorno (TIR ou IRR) definida como
a taxa de juros que torna nulo o valor presente de um fluxo de caixa.
Reportando-nos a um fluxo de caixa genrico com uma sada inicial
SC
0
e uma sucesso de entradas de caixa PMT
1
, PMT
2
, ..., PMT
n
, o
valor presente do fluxo de caixa dado por:
A taxa interna de retorno a raiz dessa equao, e seu clculo
, usualmente, feito com o auxlio de calculadoras financeiras ou
planilhas eletrnicas; na ausncia destas, podemos utilizar mtodos
de aproximao.
Tanto o valor presente quanto a taxa interna de retorno de
fluxos de caixa sero estudados mais detalhadamente na Unidade 6
deste livro.
Exemplo 3.6
Calcule a taxa interna de retorno para o seguinte fluxo de
caixa: SC
0
= $ 1.000,00; PMT
1
= $ 400,00; PMT
2
= $ 400,00;
PMT
3
= $ 400,00 com perodos em meses.
Sumrio de dados: SC
0
= $ 1.000,00; PMT
1
= $ 400,00;
PMT
2
= $ 400,00; PMT
3
= $ 400,00, IRR = ?
Soluo
Aplique a definio de TIR:
Mdulo 5
89
Substituindo os valores dados no enunciado, voc tem:
A soluo dessa equao resulta em 9,70% am, que a TIR
(IRR) desse fluxo de caixa e sua soluo pode ser encontrada com o
uso de calculadoras financeiras ou de planilhas eletrnicas.
Equivalncia de Fluxos de Caixa
Voc se lembra da definio de equivalncia de fluxos de
caixa em regime de juros simples? Em regime de juros compostos a
definio idntica: diz-se que dois fluxos de caixa so equivalentes
para uma dada taxa de juros quando os seus valores presentes,
calculados para aquela taxa de juros, so iguais.
Considere dois fluxos de caixa genricos (FC
1
e FC
2
) com
entradas de caixa representadas, respectivamente, por PMT
1,1
,
PMT
1,2
......, PMT
1,n
,......., PMT
1,m
e PMT
2,1
, PMT
2,2
,.....,PMT
2,n
; com
n<m e que se encontram representados na Figura 17. Observe que
os ndices dos PMTs tm o seguinte significado: o primeiro deles
identifica o fluxo de caixa (1 e/ou 2) e o segundo deles representa o
perodo em que ocorre a entrada de caixa.
Figura 17: Equivalncia de fluxos de caixa
90
Esses dois fluxos de caixa sero equivalentes quando os seus
valores presentes forem iguais para uma dada taxa de juros, isto ,
quando:
PV
FC1
= PV
FC2
Utilizando o critrio de desconto racional composto, temos:
E esses valores devem ser iguais para uma dada taxa de juros.
Exemplo 3.7
Considere o fluxo de caixa, a seguir, e determine seu valor
presente considerando a taxa de juros efetiva de 3% am.
Soluo
Perodo Fluxo de caixa ($) PMT
j
1 412,00 PMT
1
2 318,28 PMT
2
3 327,81 PMT
3
A partir da definio de valor atual de fluxo de caixa, escreva:
PV
FC
= PVP
MT1
+ PV
PMT2
+ PV
PMT3
=
E, com a utilizao da frmula (3.2), voc tem:
Mdulo 5
91
Exemplo 3.8
Considere o fluxo de caixa, a seguir, e determine o seu valor
presente considerando uma taxa de juros efetiva de 3% am.
Soluo
Perodo Fluxo de caixa ($) PMT
k
1 309,00 PMT
1
2 318,28 PMT
2
3 437,09 PMT
3
A partir da definio de valor presente de fluxo de caixa,
escreva:
PV
FC
= PVP
MT1
+ PV
PMT2
+ PV
PMT3
=
E, com a utilizao da frmula (3.2), voc tem:
Esse valor pode ser determinado a partir de tabelas financeiras
conjugadas com a frmula (3.4) ou com o uso de calculadoras.
Voc observou que os Exemplos 3.7 e 3.8 se reportam
a dois fluxos de caixa diferentes? Observou mais, que os valores
presentes desses dois fluxos de caixa so iguais para a taxa de juros
de 3% am? Ento voc pode concluir: os fluxos de caixa mostrados
nos Exemplos 3.7 e 3.8 so equivalentes para a taxa de juros de
3% am porque seus valores presentes so iguais.
Experimente comparar os valores desses fluxos de caixa na
data focal 60 dias e tire sua concluso.
O valor de um fluxo de caixa em regime de juros compostos
pode ser determinado em qualquer data focal, e a equivalncia entre
dois fluxos de caixa pode ser verificada impondo-se a condio de
igualdade dos valores dos seus fluxos de caixa em qualquer data
focal k (1 k n).
92
15. Uma pessoa toma um emprstmo de $ 10.000,00, com prazo de um
ano, a uma taxa de juros de 12% aa, com capitalizao mensal, assi-
nando um ttulo de dvida. Decorridos trs meses, o devedor resolve
quitar o emprstmo por meio de um nico pagamento. Consideran-
do que a taxa corrente de juros de 15% aa, determine o valor do
pagamento a ser efetuado. Dica: 12% aa e 15% aa so taxas nominais.
16. Analise os dados e a resposta da questo 15 para determinar a renta-
bilidade efetva do credor nessa operao em taxa mensal e anual
efetvas.
17. Uma pessoa toma um emprstmo de $ 6.000,00 taxa de juros
de 12% aa, com capitalizao mensal, por cinco anos. No fnal do
segundo ano, o devedor antecipa um pagamento de $ 2.500,00. Qual
o estado da dvida ao fnal do contrato? Dica: 12% aa taxa nominal.
18. Um capital de $ 5.000,00 aplicado a 8% aa em uma determinada
data; um ano aps, outro capital aplicado a 12% aa. Depois de cinco
anos da primeira aplicao, os montantes gerados pelas duas aplica-
es foram idntcos. Determine o valor do segundo capital.
19. Quanto voc deve depositar hoje em uma conta remunerada com
taxa de 6% aa e capitalizao mensal para retrar $ 1.000,00 em
quatro meses, $ 2.000,00 em oito meses e deixar um saldo fnal de
$ 500,00?
Para que voc possa verifcar se entendeu o que foi abordado
nesta Unidade, apresentamos alguns questonamentos. Caso
encontre dvidas, volte, releia o texto e tambm conte com
seu tutor para auxili-lo.
Mdulo 5
93
20. Uma pessoa tem os seguintes compromissos fnanceiros a pagar:
$ 1.000,00 vencveis daqui a dois meses, $ 2.000,00 daqui a trs
meses e $ 2.000,00 daqui a 12 meses. Essa pessoa quer reprogramar
esses compromissos para dois pagamentos iguais daqui a seis e a 12
meses. Determine o valor desses pagamentos admitndo que a taxa
de juros do mercado de 3% am.
21. Um terreno cujo valor vista $ 50.000,00 foi vendido nas seguin-
tes condies: um pagamento de $ 10.000,00 em seis meses, um
segundo pagamento de $ 10.000,00 em 12 meses e o restante ao fnal
de dois anos. Considerando que a dvida capitalizada mensalmente,
determine o valor total a ser pago admitndo o custo do dinheiro em
2% am.
22. Um cliente quer substtuir dois ttulos com valores nominais de
$ 5.000,00 vencveis em um ano e $ 4.000,00 vencveis em quatro
anos por apenas um ttulo vencvel em dois anos. Determine o valor
nominal desse ttulo para uma taxa de juros de 8% aa.
94
Resumindo
Nesta Unidade voc conheceu o regime de juros compos-
tos, ou de capitalizao composta. Estudou a modelagem do
regime e deduziu suas frmulas bsicas. A seguir, voc entrou
em contato com os conceitos de taxas de juros nominais e efet-
vas; neste regime de juros, as taxas proporcionais no so equi-
valentes como no regime de juros simples e trabalha-se sempre
com a taxa efetva nas frmulas. Aps esses conceitos bsicos,
voc se debruou no estudo do desconto racional composto e da
equivalncia de fuxos de caixa. Estudou, tambm, os conceitos
de valor presente e de taxa interna de retorno, que so muito
importantes no campo dos estudos econmicos.
Voc chegou ao final de mais uma Unidade! Reflita se voc
entendeu perfeitamente todos os pontos abordados. Em caso
de dvida, retorne ao texto at que voc tenha a certeza de
dominar completamente as ideias e os conceitos desenvolvidos.
Se no restaram dvidas, voc est mais uma vez de parabns!
Como resultado do seu esforo, voc conheceu o regime de
capitalizao composta, o mecanismo de desconto racional, os
conceitos de valor presente de um fluxo de caixa, de equivalncia
de fluxos de caixa neste regime de juros, de conceito de taxa
interna de retorno e de valor presente lquido. Portanto, voc
est apto a iniciar os estudos da quarta Unidade deste livro.
Mdulo 5
95
Respostas das atividades de
aprendizagem
1. (a) $ 1.159,27; (b) $ 159,27
2. i
a
= 10,67% aa
3. $ 4.619,22
4. 3% aa
5. 3 anos
6. Taxas proporcionais: i
d
= 0,10 % ad, i
m
= 3,00 % am, i
t
= 9,00 % at, i
a
=
18,00 % as; e taxas equivalentes: i
d
= 0,085449 %ad, i
m
= 2,5954 % am,
i
t
= 7,99 % at, i
a
= 16,619 % as
7. i
a
= 2,3778% at
8. i
a
= 9,51% aa
9. $ 7.413,72
10. C. Linear M = $ 1.461,25
11. C. exponencial M = $ 1.455,50
12. (a) i
aef
= 26,82% aa; (b) $ 4.986,33
13. n = 1,5 anos
14. (a) M = $ 40.318,10; (b) M = $ 22.877,58
15. $ 10.076,30
16. (a) i
m
= 0,2537% am; b) 3,087% aa
17. $ 7.323,24
18. $ 4.668,92
19. C = $ 3.382,45
20. R = $ 2.713,44
96
21. M = $ 53.453,98
22. R = $ 8.829,35
UNIDADE 4
f Compreender o signifcado do termo rendas e conhecer seus
modelos bsicos;
f Conhecer as relaes bsicas entre as variveis dos modelos; e
f Desvendar as armadilhas das taxas de juros existentes no mercado.
Rendas, ou Anuidades
Mdulo 5
99
Rendas, ou Anuidades
Imagine-se envolvido nas seguintes situaes:
f voc financiou a compra de um bem em 24 prestaes
mensais iguais; e/ou
f voc resolveu fazer 12 depsitos mensais iguais numa
caderneta de poupana para, com o resultado dessa
aplicao, comprar algum produto.
Nesses dois casos, temos uma sucesso de pagamentos (ou
recebimentos) qual se d genericamente o nome de renda. Na
primeira situao, voc se valeu do conjunto de pagamentos para
amortizar uma dvida; na segunda, para acumular uma poupana.
O pagamento de uma dvida significa que o dispndio inicial
foi substitudo por um conjunto de pagamentos futuros que lhe
equivalente; assim, o valor presente da renda (PV) equivale ao
conjunto de prestaes futuras que sero pagas.
Caro estudante,
Esta Unidade lhe apresentar os modelos conceituais de
anuidades, ou rendas, que so as bases para os principais
modelos de fnanciamentos de dvidas existentes no mercado,
e as relaes de interesse neles existentes.
O estudo desta Unidade exige o conhecimento de funes,
sua representao grfca, e dos conceitos de taxas de juros
efetva e nominal e de equivalncia de capitais, em especial,
vistos nas Unidades 1, 2 e 3.
Alguns dos exerccios resolvidos apresentam duas formas
distntas de soluo: algbrica; e com o uso de tabelas
fnanceiras. As planilhas eletrnicas e as calculadoras
fnanceiras so bons instrumentos auxiliares para a soluo
dos problemas relacionados.
Bom estudo!
100
J o acmulo de uma poupana significa efetuar vrios
pagamentos ou depsitos sucessivos em uma conta para utilizao
futura do resultado; esse resultado o montante da renda (FV) que
equivalente ao conjunto dos pagamentos feitos.
Uma definio mais precisa de renda, ou anuidade, : renda,
ou anuidade, um conjunto finito de pagamentos (ou recebimentos)
iguais (designados por PMT) que devem ocorrer em perodos
sucessivos e iguais, 1, 2, 3, ...., k, ........ n (n k).
A Figura 18 ilustra uma anuidade, ou renda; voc deve
perceber que os valores PV e FV no so parte da renda e apenas
representam os valores equivalentes da renda naqueles pontos.
Figura 18: Um modelo de renda imediata
A renda caracterizada por alguns parmetros evidenciados
a seguir:
f nmero de termos da renda: o nmero de pagamentos
ou recebimentos da renda designado por n;
f valor dos termos da renda: o valor constante de
cada pagamento ou recebimento que compe a renda
designado PMT; e
f vencimentos da renda: so as datas sucessivas do
pagamento ou do recebimento de cada termo da renda.
Mdulo 5
101
Classificao das Rendas
Trataremos neste livro do modelo de rendas anteriormente
definido e que conhecido como: rendas certas, temporrias,
constantes e peridicas. Esses tipos de renda podem ser
generalizados, produzindo frmulas de aplicao relativamente
imediatas e que se prestam facilmente a processos de
automao. Essas rendas podem ser ainda classificadas quanto
ao seu vencimento e ao incio dos pagamentos.
Quanto ao Perodo em que se Iniciam os Pagamentos
Por esse critrio, voc pode ver as rendas como:
f rendas imediatas: quando o primeiro pagamento
devido no primeiro perodo contado da origem da renda.
So rendas do tipo mostradas nas Figuras 18 e 19; e,
f rendas diferidas: quando o primeiro pagamento somente
devido aps um determinado perodo de tempo (m)
denominado perodo de diferimento. Um exemplo desse
tipo de renda uma compra financiada em trs prestaes
mensais e iguais, porm com a primeira vencendo daqui
a trs meses. A Figura 20 um exemplo de renda diferida
genrica.
Figura 19: Um modelo de renda
Fonte: Elaborada pelo autor
102
Figura 20: Renda diferida por m perodos
Fonte: Elaborada pelo autor
Quanto ao Vencimento dos seus Termos
Essa tica permite classificar as rendas em:
f rendas postecipadas: quando os recebimentos
(pagamentos) ocorrem no fim de cada perodo de tempo
(veja a Figura 18). Exemplo: compra financiada em trs
pagamentos mensais sucessivos, ocorrendo o primeiro
pagamento 30 dias aps a compra; e
f rendas antecipadas: quando os pagamentos ocorrem
no incio de cada perodo de tempo (veja a Figura 19).
Exemplo: compra financiada em trs pagamentos mensais
sucessivos, ocorrendo o primeiro pagamento no ato da
compra.
Acompanhando essas classificaes, este livro apresentar a
voc as modelagens bsicas dos seguintes tipos de rendas:
f renda imediata postecipada (Figura 18);
f renda imediata antecipada (Figura 19); e
f renda diferida postecipada (Figura 20).
Na renda diferida postecipada, os pagamentos se iniciam no
primeiro perodo aps o diferimento e so devidos ao final de cada
perodo. Tecnicamente, existe tambm a renda diferida antecipada
quando os pagamentos ocorrem no incio de cada perodo; este
Mdulo 5
103
tipo de renda no ser estudado porque pode ser convertido com
facilidade para um modelo postecipado equivalente e, assim, basta
conhecer bem este ltimo modelo.
Aprofunde esse tema lendo Defnio e classifcao
das rendas em Leituras Complementares 4 disponvel
Leiturascomplementares4.doc>. Acesso em: 27 jul. 2011.
Nomenclatura Adotada
A nomenclatura que ser adotada para o estudo dessas rendas
a seguinte:
f PMT valor dos termos da renda devido em cada perodo;
f n nmero de pagamentos da renda;
f m perodo de diferimento da renda;
f m+n durao total da renda (observe que, devido ao
fato de os termos da renda serem sucessivos, n nmero
de termos da renda e tambm o tempo no qual ocorrem
os pagamentos);
f i taxa de juros efetiva de cada perodo;
f PV valor da renda em sua origem, isto , na data focal
0; e
f FV valor da renda no seu trmino, isto , na data focal
(n + m).
104
Equivalncias Bsicas em Rendas
A Figura 21 mostra que a renda constituda somente pelos
seus termos (representados por PMT). O conjunto desses termos
equivalente a um capital (PV) no incio ou a um montante (FV)
no final da operao. Sendo essa renda diferida em m perodos e
postecipada, PV e FV esto relacionados pela frmula bsica de juros
compostos: FV = PV*(1+i)
m+n
.
Figura 21: Equivalncia em rendas
A partir dessas equivalncias que sero estabelecidas as
relaes bsicas entre diversos elementos das rendas.
Observe o expoente (m+ n) na Figura 21: ele se refere a uma
renda diferida em m perodos. Quando a renda for imediata o valor
de m ser 0.
Estudar rendas nada mais do que conhecer as relaes
existentes entre as suas variveis relevantes: PMT, n, i e PV (ou FV),
e isso que lhe propomos nos tpicos seguintes.
Mdulo 5
105
Rendas Postecipadas e Imediatas
A Figura 22 mostra uma renda imediata e postecipada por
que:
f o primeiro pagamento se d no primeiro perodo (m =
0); e
f os pagamentos ocorrem no final de cada perodo,
Alm disso, conforme dissemos anteriormente, ela :
f certa (todos os seus elementos esto definidos);
f temporria (durao definida);
f peridica (os pagamentos so sucessivos); e
f constante (todos os pagamentos tm o mesmo valor).
Figura 22: Renda imediata e postecipada
Nesse caso, como os pagamentos so sucessivos, o nmero de
perodos e o nmero de pagamentos coincidem e so representados
por n.
A seguir, sero mostradas a voc as relaes entre PV e PMT e
entre FV e PMT para esse tipo de renda.
v
Para conhecer a
demonstrao completa
da frmula, acesse:
<htp://www.proatvams.
com.br/fles_aberto/LC41.
doc>. Acesso em: 3 mar.
2011.
106
Relao entre o Valor dos Pagamentos (PMT) e o Valor
Presente (PV) da Renda
Para o modelo bsico de renda imediata postecipada
representado na Figura 22, a relao existente entre o seu valor
presente (PV) e o valor dos seus termos da renda (PMT) de n e de i :
Observe que essa expresso mostra a relao entre o valor
presente da renda (PV) e o valor de cada termo da renda (PMT) em
funo de n e de i. O valor entre colchetes depende apenas de n e de
i, ser denominado de a
[i%;n]
e est tabulado em tabelas financeiras
para vrios pares [i%;n]. A expresso deduzida anteriormente pode
ser reescrita com a utilizao desse fator:
Por vezes, conhecemos o valor presente calculando o valor do
pagamento (PMT). A frmula (4.1) pode ainda ser escrita de maneira
diferente:
Este novo fator o inverso de a
[i%;n]
e tambm est
tabulado em tabelas financeiras.
Exemplo 4.1
Um contribuinte deseja parcelar sua dvida no valor vista
de $ 1.350,00 em quatro prestaes, mensais, iguais e sucessivas,
com o primeiro pagamento se dando depois de decorridos 30 dias
do ajuste. Qual o valor das prestaes mensais devidas se a taxa de
juros for de 5% am?
Sumrio de dados: PV = $ 1.350,00, i = 5% am ou 0,05 am,
n = 4, PMT = ?
Mdulo 5
107
Soluo
Trata-se de uma renda imediata, certa, peridica, constante
e postecipada, sendo aplicveis ao Exemplo 4.1 as frmulas vistas
anteriormente.
Passos para a soluo:
a) Disponha os dados graficamente conforme a Figura 23 :
Figura 23: Pagamento de dvida
b) Aplique as frmulas de interesse (4.2):
O nmero 0,282011 pode ser tirado em tabelas financeiras
para i = 5% e no cruzamento da coluna a
-1
com a linha que
corresponde ao n = 5:
108
1. Determine o valor presente para a renda postecipada consttuda por
oito prestaes mensais de $ 5.000,00 e taxa de juros de 4% am.
2. Repita a primeira questo considerando a taxa de juros de 24% aa
(nominal).
3. Determine o valor presente para a renda postecipada consttuda por
quatro prestaes anuais de $ 30.000,00 e taxa de juros de 8% aa.
4. Repita a terceira questo considerando a taxa de juros de 3% as
(nominal).
5. Uma mercadoria com valor vista de $ 3.500,00 foi fnanciada em
dez pagamentos mensais com taxa de juros de 4% am. Determine o
valor das prestaes.
Agora hora de pararmos um pouco para ver se voc entendeu
o contedo. Veja as atvidades propostas e, em caso de dvidas,
volte e releia os exemplos. Se as dvidas persistrem, procure
o auxlio de seu tutor.
v
Veja a demonstrao
completa dessa frmula
acessando: <htp://www.
proatvams.com.br/fles_
aberto/LC42.doc>. Acesso
em: 3 mar. 2011.
Mdulo 5
109
Futuro da Renda (FV)
Podemos tambm mostrar que, para o modelo bsico de
renda imediata postecipada representado na Figura 22, a relao
existente entre o valor futuro (FV) e o valor dos termos da renda
(PMT) de n e de i :

A expresso entre colchetes, nessa frmula, depende apenas
do par [i%;n] e se encontra tabulada para vrios pares de interesse.
Como no caso anterior, a nomenclatura desse termo varia de autor
para autor, mas para este livro adotamos a notao S
[i%;n]
.
Portanto, podemos escrever a expresso anterior como:
E a expresso de PMT em funo de FV como:
O fator exatamente o inverso do fator S
[i%;n]
e seus
valores para diversos pares [i%;n] tambm se encontram tabulados
nas tabelas financeiras.
Exemplo 4.2
Uma pessoa deseja constituir uma poupana futura para
adquirir uma mercadoria cujo valor $ 5.000,00. Para tanto, ela
resolve efetuar quatro depsitos mensais iguais e postecipados
em uma aplicao remunerada taxa de juros de 5% am. Qual o
valor desses depsitos mensais? Admita que o preo da mercadoria
permanea constante.
Sumrio de dados: FV = $ 5.000,00, i = 5% am ou 0,05 am,
n = 4, PMT = ?
110
Soluo
Trata-se de uma renda imediata, certa, peridica, constante
e postecipada, sendo aplicveis ao Exemplo 4.2 as frmulas vistas
anteriormente.
Passos para a soluo:
a) Disponha os dados graficamente conforme a Figura 24:
Figura 24: Constituio de uma poupana
b) Aplique a frmula de interesse (4.4):
O nmero 0,232012 pode ser extrado de tabelas financeiras
para i = 5% e no cruzamento da coluna de S
[i%;n]
com a linha que
corresponde ao n = 5:
S
[5%;4]
= 0,232012
Mdulo 5
111
6. Determine o montante (valor futuro) para a renda postecipada cons-
ttuda por seis prestaes mensais de $ 2.000,00 e taxa de juros de
5% am.
7. Repita a sexta questo considerando uma taxa de juros de 36% aa.
8. Determine o montante (valor futuro) para a renda postecipada cons-
ttuda de quatro prestaes anuais de $ 20.000,00 e taxa de juros de
10% aa.
9. Determine o valor de seis pagamentos mensais, sucessivos e poste-
cipados aplicados a 5% am para se consttuir, ao fnal, uma poupana
de $ 25.000,00.
Rendas Postecipadas e Diferidas
Voc j aprendeu que em renda diferida o primeiro
pagamento efetuado no primeiro perodo aps o diferimento (m) e
os pagamentos so feitos ao final de cada perodo porque a renda
tambm postecipada. A Figura 25, a seguir, mostra um caso genrico
e permite visualizar as equivalncias que sero feitas para resolver o
problema.
Vamos verifcar se voc compreendeu o contedo apresentado
at o momento? Para tal, resolva os exerccios propostos a
seguir.
112
Presente (PV)
A relao entre o valor dos pagamentos (PMT) e o valor
presente (PV) determinada com a condio de equivalncia entre
pagamentos e PMT, dados n e i.
Figura 25: Renda diferida e postecipada
PV o valor da renda no tempo 0, ou seja, a soma de todos
os pagamentos descontados para a data focal 0 para uma dada taxa
de juros.
A Figura 25, dividida para facilitar a visualizao da operao
de desconto, mostra dois passos para realizar a operao:
f Passo 1: observe que o lado direito da Figura 25
representa uma renda imediata postecipada com os
seguintes elementos:
f n nmero de termos (pagamentos), e
f PMT valor de cada termo.
O valor equivalente dessa renda no ponto m PV
m
;
portanto, PV
m
pode ser calculado com a frmula (4.1):
v
Voc pode observar uma
deduo mais sofstcada
dessa frmula acessando:
<htp://www.proatvams.
doc>. Acesso em: 3 mar.
2011.
Mdulo 5
113
f Passo 2: como nos interessa o valor da renda em 0, basta
descontarmos o valor PV
m
para essa data focal:
Combinando as expresses mostradas nos passos 1 e 2,
temos:
Voc se recorda que:
?
Ento, a expresso de PV mostrada pode ser escrita como:
(4.5)
Relao entre o Valor dos Pagamentos (PMT) e o valor
futuro (FV)
Observe novamente a Figura 25 e veja que em sua parte clara,
entre os pontos 0 e m, no h ocorrncia de pagamentos; portanto,
esse perodo no impacta o valor futuro da renda. O valor futuro
equivalente da renda dado pela capitalizao dos n pagamentos
feitos da data m+1 at a data m+n.
Se voc refletir bem sobre essa relao, vai verificar que isso
exatamente o que se passou para o modelo de renda imediato
postecipado. A frmula para o clculo exatamente a mesma:
114
Observando a expresso e associando-a com o fator financeiro
(S), podemos escrever:
(4.6)
Exemplo 4.5
Considere uma compra financiada em quatro pagamentos
mensais, iguais, sucessivos e postecipados no valor de $ 3.000,00.
Considerando um diferimento de dois meses e uma taxa de juros de
3% am, determine qual o valor vista da compra efetuada.
Sumrio de dados: PMT = $ 3.000,00, n = 4, m = 2 meses,
i = 3% am, PV = ?
Soluo
a) Disponha os dados graficamente conforme Figura 26 :
Figura 26: Renda diferida postecipada
O problema tambm pode ser resolvido com a aplicao de
fatores financeiros. Com efeito, as tabelas financeiras fornecem:
Mdulo 5
115
f para o par [i%;n] = [3%;4] a
[3%;4]
= 3,717098; e
f para o par [i%;m] = [3%;2] FVP
[3%;2]
= 0,942596.
Os quais, substitudos na frmula anterior, geram:
PV = 3.000,00*3,717098*0,942596 = $ 10.511,16
At este momento voc teve a oportunidade de entrar em
contato com as rendas postecipadas, peridicas, certas, temporrias
e dos tipos imediato e diferido. A seguir, a Tabela 3 apresenta
um resumo das principais frmulas utilizadas para a resoluo de
problemas envolvendo esses modelos de renda. Esses modelos
de renda tm larga aplicao nos processos de financiamento nos
mercados financeiros.
Tabela 3: Rendas postecipadas resumo das frmulas
Rendas postecipadas
Tipo Clculo de PV Clculo de FV
Imediata
PV = PMT * a
[i%;n]
FV = PMT * S
[i%;n]
Diferida
PV = PMT * a
[i%;n]
* FVP
[i%;m]
FV = PMT * S
[i%;n]
116
10. Determine o valor presente e o valor futuro para a renda postecipa-
da consttuda por oito prestaes mensais de $ 5.000,00, diferidas
em dois meses e com taxa de juros de 3% am.
11. Determine o valor presente e o valor futuro para a renda postecipa-
da consttuda por seis prestaes anuais de $ 30.000,00, diferidas
em trs anos e com taxa de juros de 8% aa.
12. Uma mercadoria com valor vista de $ 5.000,00 vendida em seis
prestaes mensais, iguais e sucessivas, vencendo a primeira aps
o decurso de quatro meses da compra. Determine o valor da cada
prestao sabendo que a taxa de juros 6% as. Dica: m = 3 meses.
Rendas Antecipadas e Imediatas
Rendas antecipadas so aquelas cujos pagamentos se do
ao incio de cada perodo. Exemplos desse tipo de rendas so as
compras financiadas, em que o primeiro pagamento se d no ato
da compra (entrada), ou uma operao de arrendamento mercantil
(leasing), na qual os pagamentos se do no incio de cada perodo.
A representao grfica de uma renda genrica antecipada pode ser vista
na Figura 27; observe atentamente a posio do primeiro pagamento.
Resolva as atvidades propostas a seguir. Sempre que
sentr difculdades, retorne aos conceitos e aos exemplos
apresentados e, se necessrio, busque auxlio de seu tutor.
v
A deduo completa dessa
frmula pode ser vista
acessando: <htp://www.
em: 3 mar. 2011.
Mdulo 5
117
Figura 27: Renda imediata antecipada
Presente da Renda (PV)
Novamente essa determinao feita estabelecendo-se a
equivalncia entre os valores PMT e PV, dados n e i; vide Figura 27.
Podemos mostrar, assim, que vale a seguinte relao de interesse:
Lembra-se dos fatores financeiros?
A expresso de PV mostrada assume a forma a seguir:
que pode ser reordenada para:
v
A deduo completa da
frmula 4.10 pode ser
vista em: <htp://www.
em: 27 jul. 2011.
118
Futuro da Renda (FV)
De modo anlogo, fazemos a determinao da relao valor
dos pagamentos (PMT) e valor futuro (FV) para a renda mostrada
na Figura 27 aplicando o conceito de equivalncia na data focal (n).
A relao de interesse neste caso :
que reordenada gera:
Exemplo 4.6
Considere uma renda antecipada constituda por uma srie
de quatro pagamentos mensais, iguais, sucessivos no valor de $
3.000,00. Determine o capital e o montante equivalentes dessa renda
para uma taxa de juros de 3% am.
Sumrio de dados: PMT = $ 3.000,00, n = 4, i = 3% am,
PV = ?, FV = ?
Soluo
a) Faa o grfico do problema a ttulo de exerccio.
Mdulo 5
119
Observe que o valor 3,717103 pode ser extrado diretamente
de tabelas financeiras para i = 3% e n = 4, ou seja, a
[3%;4]
= 3,717103.
PV = (1 + i)*PMT*a
[i;n]
= 1,03*3.000*3,717103 = $ 1.485,84
Analogamente, resolvemos a questo do clculo do valor
futuro (FV) com a frmula de interesse (4.9):
Tambm aqui, do mesmo modo j visto em rendas postecipadas,
o valor 4,183627 pode ser extrado de tabelas financeiras para o par
[3%;4], ou seja, S
[3%;4]
= 4,183627.
FV = (1 + i)*PMT*S[i%;n]
FV = (1 + 0,03)*3.000*4,183627 = $ 12.927,41
Exemplo 4.7
Considere a compra de um bem cujo valor vista
$ 11.151,31. O comprador deseja pagar essa compra em quatro
pagamentos mensais, iguais, sucessivos e antecipados. Determine o
valor desses pagamentos para uma taxa de juros de 3% am.
Sumrio de dados: PMT = ?, n = 4, i = 3% am, PV = $ 11.151,31,
modelo antecipado
Soluo
a) Disponha os dados graficamente conforme Figura 28:
120
Figura 28: Renda antecipada: PV e PMT
Substituindo os valores, voc tem:
O clculo pode ser feito com a utilizao de tabela financeira
da qual se extrai o valor para o par [3%;4]. Ento:
Exemplo 4.8
Considere a formao de uma poupana no valor de $
12.927,40 por meio de quatro depsitos mensais, iguais, sucessivos
e antecipados. Determine o valor desses pagamentos para uma taxa
de juros de 3% am.
Sumrio de dados: PMT = ?, n = 4, i = 3% am, FV =
$ 12.927,40
Mdulo 5
121
Soluo
a) Disponha os dados graficamente conforme a Figura 29:
Figura 29: Renda antecipada FV e PMT
Ou ainda, utilize os fatores de tabelas financeiras:
O valor pode ser extrado diretamente de
tabelas financeiras para o par [3%;4]. Ento:
v
Rendas fracionrias e
rendas perptuas tambm
podem ser estudadas
detalhadamente em:
<htp:///www.proatvams.
doc>. Acesso em: 27 jul.
2011.
122
Entenda como converter uma renda diferida antecipada
em uma renda diferida postecipada equivalente
lendo Convertendo renda diferida antecipada para
postecipada equivalente em Leituras Complementares
4 disponvel em: <htp://www.proatvams.com.br/
fles_aberto/Leiturascomplementares4.doc>. Acesso
em: 27 jul. 2011.
A Tabela 4 mostra as frmulas de interesse para os modelos
de rendas antecipadas.
Tabela 4: Rendas antecipadas resumo das frmulas
Rendas antecipadas
Tipo Clculo de PV Clculo de FV
Imediata
PV = (1+i) * PMT * a
[i%;n]
FV = (1+i) * PMT * S
[i%;n]
Diferida
PV = PMT * a
[i%;n]
* FVP
[i%;m-1]
FV = PMT * S
[i%;n]
* (1+i)
Rendas Fracionrias: a questo da taxa
de juros
Voc deve ter observado que, por vezes, a taxa de juros da
renda est expressa para perodo diferente dos pagamentos dos
termos da renda; esse fato exige um ajuste nessa taxa de juros para
que possamos utilizar corretamente as frmulas vistas. Se essa taxa
de juros for nominal, faremos o ajuste da taxa utilizando o critrio da
proporcionalidade para a mudana de perodo da taxa. Se a taxa de
juros for efetiva, faremos o ajuste pelo critrio da equivalncia.
Casos particulares de rendas semelhantes aos descritos
anteriormente so tratados por diversos autores sob o ttulo de rendas
fracionrias e podem ser estudadas em Mathias e Gomes (2009).
Mdulo 5
123
13. Uma pessoa faz aplicaes mensais e iguais durante 24 meses a uma
taxa de juros de 12% aa com o objetvo de acumular, ao fnal, um
valor de $ 5.000,00. Considerando o modelo de renda antecipado,
determine o valor do depsito mensal a ser feito.
14. Considere a formao de uma poupana de quatro depsitos
mensais, iguais, sucessivos e antecipados no valor de $ 3.000,00 cada
um. Determine o valor acumulado ao fnal do processo para uma taxa
de juros de 2% am.
15. Um produto no valor de $ 1.500,00 vista pode ser fnanciado em
quatro pagamentos iguais, mensais, sendo o primeiro no ato da
compra. Se a taxa de juros vigente for 6% am, qual ser o valor do
pagamento?
16. Um produto vendido (1) vista por $ 960,00 ou, alternatvamente,
(2) em quatro prestaes de $ 250,00 vencveis a 30, 60, 90 e 120
dias. Considerando que o rendimento do capital aplicado no mercado
fnanceiro de 1% am, determine:
a) qual a melhor alternatva de compra para o interessado; e
b) se a deciso seria a mesma caso o rendimento do mercado
fnanceiro fosse 2% am. Dica: menor valor presente.
Antes de prosseguirmos necessrio verifcar se voc
compreendeu o contedo. Para tanto, realize as atvidades a
seguir.
124
17. Voc quer comprar um automvel cujo valor $ 25.000,00 e, para
tanto, faz um programa de 24 depsitos mensais em uma conta que
lhe remunera a 12% aa com capitalizao mensal. Qual o valor do
depsito mensal a ser feito? Considere o modelo postecipado e o
preo do carro invariante.
18. Repita a questo 17 para o modelo antecipado.
19. Uma empresa deve a um banco os montantes: $ 10.000,00, $
15.000,00 e $ 20.000,00 vencveis respectvamente a 90, 180 e 270
dias. Quais os valores dos pagamentos se as partes negociaram a
transformao desses pagamentos em dez pagamentos trimestrais
imediatos, constantes, postecipados, com taxa de juros nominal de
3% am?
20. Repita a questo 19 considerando o primeiro pagamento no ato da
renegociao.
21. Repita a questo 19 considerando que o primeiro pagamento se
dar depois de seis meses.
22. Uma pessoa se comprometeu com 20 pagamentos mensais e suces-
sivos de $ 5.000,00 em um modelo postecipado. Imediatamente aps
o pagamento da 12 prestao, para adequar os pagamentos futuros
sua renda, essa pessoa props outra parte o pagamento da dvida
ainda existente em 25 pagamentos adicionais, mensais e sucessivos
no mesmo modelo de rendas. Qual o valor dessas prestaes consi-
derando uma taxa de juros de 5% am?
Complementando...
Amplie seu conhecimento sobre a relao entre PMT e FV assistindo ao vdeo
a seguir:
Videoaula Sries de Pagamento 1. Disponvel em: <http://www.
youtube.com/watch?v=z3Jt3w4euW8>. Acesso em: 3 mar. 2011.
Mdulo 5
125
Resumindo
Nesta Unidade voc estudou os modelos bsicos de
rendas, ou anuidades, e adquiriu a habilidade necessria para
trabalhar com outros diferentes modelos de renda, valendo-se
dos conhecimentos aqui adquiridos. Na maior parte dos casos,
voc pode reduzir esses outros modelos de rendas a um dos
tpos bsicos estudados e resolver os problemas de interesse.
No decorrer da Unidade, apresentamos a voc o conceito
de renda, seus elementos consttutvos, sua classifcao e, para
os modelos de renda certa, peridica, constante, temporria
imediata ou diferida , mostramos as relaes de interesse entre
PMT, PV e FV, observados os valores atribudos ao diferimento
(m), ao nmero de termos (n) e taxa de juros (i). Tambm intro-
duzimos o conceito de rendas fracionrias e remetemos o estudo
de rendas perptuas para leituras complementares.
A sua perfeita compreenso desta Unidade essencial
porque a Unidade seguinte vai tratar de sistemas de amortza-
o, que uma aplicao direta desses modelos.
Chegamos ao final de mais esta Unidade! Reflita se voc
adquiriu perfeito entendimento de todos os pontos abordados.
Em caso de dvida, retorne ao texto. Voc realizou todas as
atividades? Se a resposta sim, voc mais uma vez est de
parabns e apto a iniciar os estudos da quinta Unidade da
disciplina, pois j conhece os principais modelos de rendas e
as armadilhas das taxas de juros, alm de dominar os conceitos
vistos nas Unidades anteriores.
126
Respostas das
1. $ 33.663,72
2. $ 36.627,40
3. $ 99.363,80
4. $ 103.953,16
5. $ 431,51
6. $ 13.603,82
7. $ 12.936,81
8. $ 92.820,00
9. $ 3.675,43
10. PV = $ 33.098,46; FV = $ 44.461,68
11. PV = $ 110.093,72; FV = $ 220.077,87
12. $ 1.413,71
13. PMT = $ 183,53
14. $ 12.612,12
15. $ 408,38
16. a) alternatva 1: PV = $ 975,49; b) alternatva 2: PV = $ 951,93
17. $ 926,83
18. $ 917,66
19. $ 6.325,52
20. $ 5.803,23
21. $ 6.894,82
22. $ 2.593,12
UNIDADE 5
f Conhecer os modelos bsicos de sistemas de amortzao de
dvidas; e
f Construir os quadros de amortzao de dvidas desses modelos.
Sistemas de Amortizao
Unidade 5 Sistemas de Amortzao
Mdulo 5
129
Sistemas de Amortizao
Voc pode perceber intuitivamente que um sistema de amor-
tizao nada mais do que um plano de pagamento de uma dvida
contrada. Esses planos de pagamento podem assumir muitas formas,
mas so baseados, fundamentalmente, nos modelos de rendas estu-
dados na Unidade anterior.
So exemplos de aplicao dos sistemas de amortizao:
compra da casa prpria financiada pelo sistema financeiro de habi-
tao, dvidas tributrias, emprstimos em bancos para pagamento
em parcelas peridicas e outros.
Nos diversos sistemas de pagamento possveis, cada paga-
mento (PMT) costuma incluir:
f juro do perodo (J), calculado sobre o saldo da dvida no
incio do perodo; e/ou
f amortizao do principal (A), correspondente ao
pagamento parcial ou integral do principal da dvida.
Caro estudante,
Nesta quinta Unidade da disciplina, pretendemos discutr
com voc os principais sistemas de amortzao de dvidas
utlizados pelos mercados pblico e privado. Nesse sentdo,
vamos estudar os Sistemas de Prestaes Constantes (com um
caso partcular denominado Sistema Price) e os Sistemas de
Amortzaes Constantes.
Para acompanhar os conceitos e as atvidades desta Unidade,
sero necessrios os conceitos trabalhados nas Unidades 1,
2, 3 e 4, com nfase para: taxas de juros, efetva e nominal;
modelos de anuidades; e equivalncia de capitais, alm
daqueles mencionados nos objetvos da Unidade 1.
130
Vamos representar o saldo devedor no incio de cada perodo
(k) pela notao SDi
k
, e o saldo devedor do final de cada perodo de
SDf
k
; assim, SDi
1
o saldo devedor no incio do perodo 1, e SDf
1

o saldo devedor no final do perodo 1; SDi
4
o saldo devedor no
incio do perodo 4, e SDf
4
o saldo devedor no final do perodo 4.
Por questo de adaptao linguagem das calculadoras financeiras,
o SDi
1
ser sempre denominado PV nas frmulas.
Com essas consideraes, os pagamentos (PMT) nesses
sistemas de amortizao obedecem, de modo geral, a seguinte
relao:
PMT
k
= J
k
+ A
k
Em que:
f k indica perodos de tempo (1 k n) e ordem de
pagamentos.
Um plano de amortizao, cujo primeiro pagamento se d na
origem da dvida, associado a um modelo de renda imediato e an-
tecipado; nesses casos, o primeiro pagamento se destina totalmente
amortizao da dvida porque no h decurso de tempo e, por
consequncia, no h juro (PMT
1
= A).
Sem perder de vista que os modelos de sistemas de amorti-
zao podem assumir as mais variadas formas, esta Unidade ser
dedicada ao estudo dos modelos mais usuais na vida prtica.
Sistema de Prestao Constante (SPC)
O Sistema de Prestao Constante (SPC), muito utilizado em
operaes de Crdito Direto ao Consumidor (CDC) e em financia-
mentos habitacionais, consiste no pagamento da dvida por meio de
prestaes (PMT) constantes, sucessivas e peridicas.
Cada prestao, ou renda, composta de duas partes:
f juro do perodo (J), calculado sobre o saldo devedor do
incio do perodo; e
Mdulo 5
131
f amortizao do principal (A), correspondente diferena
entre o valor da prestao e o juro do perodo.
Voc pode ver na Figura 30 o modelo geral desse tipo de
renda para um conjunto de n pagamentos.
Figura 30: Sistema de Prestao Constante
Em sistemas postecipados, o pagamento de ordem k (PMT
k
)
ocorre no ponto temporal (k) final do perodo (k) que se inicia no
ponto temporal (k 1). Portanto, o pagamento do primeiro perodo
se d no ponto temporal 1 (PMT
1
em 1).
Nessa renda:
f PV (SDi
1
) o valor presente que corresponde dvida
contrada;
f PMT
k
= PMT o valor do pagamento no perodo (k); e
f n o nmero de termos da renda que coincide com o
nmero de perodos nos quais os pagamentos so feitos.
Cada pagamento peridico (PMT
k
) inclui parcelas de juros e
de amortizao do principal, verificando-se a relao fundamental:
PMT = A
k
+ J
k
(5.1)
Em que:
f k indica o perodo no qual o pagamento se d (1 k n).
132
Modelo Postecipado e Imediato
Quando voc faz um financiamento, voc usualmente conhece
a sua necessidade financeira imediata (PV). razovel que voc
deseje saber as relaes existentes entre os valores de PV e de PMT
para a taxa de juros (i) especificada e para o nmero de prestaes
acordadas (n). A resposta a essa pergunta depende do modelo do
financiamento. Para o modelo postecipado e imediato, que voc viu
na Figura 30, a soluo vem com o auxlio da frmula (4.2) deduzida
na Unidade 4 e que reproduzimos a seguir:
Essas frmulas relacionam o valor da dvida contrada (PV),
o valor dos pagamentos (PMT), a taxa de juros efetiva da operao
(i), o nmero de pagamentos (n) e respondem pergunta inicial que
voc fez.
Outra pergunta que voc pode fazer : qual ser o valor de
minha poupana aps vrios depsitos peridicos de um valor
constante? Em outras palavras, quais as relaes existentes
entre os valores de FV e de PMT se conhecemos o nmero de
pagamentos e a taxa de juros efetiva?
Mais uma vez, voc pode se valer das frmulas (4.3) e (4.4)
deduzidas na Unidade 4 que evidenciam ess as relaes conforme as
reproduzimos a seguir:
Mdulo 5
133
Um aspecto importante do problema, de utilizao frequente,
a determinao dos seguintes valores para a k-sima prestao
(1 k n):
f parcela de juros (J
k
) nela contida;
f parcela de amortizao (A
k
) nela contida; e
f saldo devedor que permanece (SDf
k
) aps o pagamento
da parcela.
Essas relaes so as seguintes:
Observe que:
f A
k
e J
k
so os valores da amortizao e dos juros contidos
na k-sima parcela; e
f SDf
k
o saldo devedor existente imediatamente aps o
pagamento da k-sima prestao; em outras palavras, o
saldo devedor inicial do perodo k+1.
Exemplo 5.1
Considere o parcelamento de uma dvida tributria no valor
de $ 1.000,00 a ser pago em quatro prestaes anuais sucessivas
postecipadas para o qual se convencionou uma taxa de juros efetiva
de 10% aa. Qual o valor da prestao anual? Monte um quadro de-
monstrativo da operao.
Sumrio: PV = SDi
1
= $ 1.000,00, n = 4, i = 10% aa, PMT = ?
Soluo
O clculo da prestao feito a partir da frmula (5.3):
134
Observe que a tabela de fatores financeiros para i = 10%
fornece o valor .
O quadro geral da operao, tambm denominado quadro
geral de amortizao, o seguinte:
Quadro Geral de Amortizao SPC
Perodo PMT
k
SDi
k
J
k
= SDi
k
* i A
k
= PMT
k
- J
k
SDf
k
= SDi
k
- A
k
0 1 315,47 1.000,00 100,00 215,47 784,53
1 2 315,47 784,53 78,45 237,02 547,51
2 3 315,47 547,51 54,75 260,72 286,79
3 4 315,47 286,79 28,68 286,79 0,00
SDi
k
saldo devedor de incio do perodo k.
SDf
k
saldo devedor de final do perodo k.
Quadro 1: Amortizao de dvida (SPC)
Fonte: Elaborado pelo autor deste livro
Analise bem o Quadro 1, pois ele ilustrativo do modo
de operao do sistema: o juro devido ao final de cada perodo
calculado diretamente do saldo devedor do incio desses perodos
(J
k
= SDi
k
*i), e as amortizaes pelas diferenas entre o pagamento
devido (PMT) e o juro de cada perodo (J
k
). Ao final de cada um dos
perodos, resta um saldo devedor SDf
k
que o saldo devedor do
incio de perodo seguinte.
Observe ainda que a parcela de juros diminui ao passo que
a parcela de amortizao aumenta em cada prestao por um fator
constante, verificando-se sempre a relao:
PMT = A
k
+ J
k
Isso pode ser mais bem observado na Figura 31.
Mdulo 5
135
Figura 31: Comportamento de juros e amortizao
Para calcular os valores de A, J e SD correspondentes terceira
parcela, sem construir o quadro geral de amortizao, recorremos s
frmulas (5.6), (5.7) e (5.8):
v
Confra a indicao de
vdeos sobre a Tabela Price
e o uso da HP 12C e da
planilha Excel na seo
Complementando ao fnal
desta Unidade.
136
A determinao do valor do montante total, ao final, equiva-
lente dvida inicial, feita com a aplicao da expresso (5.6) ou
da expresso (5.4).
O valor 4,641000 pode ser extrado da tabela de fatores fi-
nanceiros para o par [10%;4].
A Tabela Price um caso particular do modelo de prestao
constante, no qual o processo de clculo exatamente o mesmo.
Dois fatores caracterizam o Sistema Price:
f a prestao obrigatoriamente mensal; e
f a taxa de juros dada uma taxa anual nominal, sendo
a taxa efetiva mensal calculada por proporcionalidade.
Em outras palavras: n expresso em meses e a taxa efetiva
de juros i
m
= i
a
/12.
1. Qual o valor das prestaes do fnanciamento de $ 5.000,00 pela
Tabela Price que deve ser pago em seis parcelas mensais sucessivas
postecipadas e iguais taxa de juros nominal de 12% aa? Resolva
esta atvidade com o uso de frmulas e da tabela fnanceira. Se voc
optar por utlizar calculadora, detalhe todos os passos. Dica: a taxa de
juros efetva taxa mensal proporcional a 12% aa.
Este momento de verifcar se voc est acompanhando o
contedo. Para isso, resolva a atvidade a seguir.
Mdulo 5
137
Modelo Postecipado e Diferido
comum a ocorrncia de financiamentos cujo primeiro pa-
gamento devido aps um tempo de carncia. Em alguns finan-
ciamentos, voc somente comea a pagar as prestaes depois de
decorrido um tempo superior periodicidade das prestaes a serem
pagas. Nesses casos, temos um sistema de amortizao diferido no
qual o primeiro pagamento se d no primeiro perodo aps o perodo
de diferimento. Por exemplo, se os pagamentos forem postecipados
e o diferimento for de trs meses, o primeiro pagamento se dar no
final do quarto perodo (ponto temporal 4). Situaes como essa so
muito comuns na prtica.
Voc pode ver, a seguir, as frmulas bsicas do sistema de
amortizao postecipado e diferido em m perodos, com prazo total
de m+n perodos e sem pagamento de juro durante o diferimento.
No havendo pagamento de juros durante o diferimento, o seu valor
deve ser capitalizado.
Figura 32: Modelo de prestao constante, postecipado e diferido
A Figura 32 ilustrativa do modelo e mostra a soluo em
dois passos, vista na Unidade 4, que levou as seguintes frmulas para
as relaes entre PMT/PV e PMT/FV:
138
Na Figura 32, o primeiro pagamento est no ponto (m+1),
que o final do perodo (m+1), primeiro perodo aps o perodo de
diferimento (m).
As frmulas de amortizao, juro e saldo devedor intermedi-
rios so mostradas a seguir:
para todo k compreendido no intervalo: 1 k (m+n) m.
Exemplo 5.2
Considere um valor financiado de $ 1.000,00 a ser pago em
cinco pagamentos iguais, postecipados, com diferimento de dois
meses e com taxa de juros de 3% am. Determine o valor dos paga-
mentos utilizando:
a) as frmulas;
b) as tabelas financeiras;
c) a amortizao e os juros contidos na segunda parcela
do pagamento e o saldo devedor aps o pagamento da
segunda parcela; e
d) construa o quadro geral de amortizao.
Sumrio de dados: PV = $ 1.000,00, m = 2 m, i = 3% am,
n = 5
Voc deve construir a figura representativa do problema.
Soluo
a) Para o valor de cada pagamento utilizando a frmula (5.9),
voc tem:
Mdulo 5
139
b) Extraindo de uma tabela financeira os fatores financeiros para
i = 3%, os valores FVF
[3%;2]
= 1,0609 e = 0,218355,
voc pode calcular PMT assim:
c) Para o clculo dos juros, da amortizao e do saldo devedor
com a utilizao das frmulas (5.11) a (5.13), considerando que os
valores pretendidos se referem segunda parcela, voc tem k = 2.
Finalmente, o clculo do saldo devedor remanescente aps o
pagamento da segunda parcela :
140
d) Construo do quadro geral de amortizao:
Quadro geral de amortizao SPC diferido
Perodo
SDi
k
J
k
A
k
PMT SDf
K
K m+k
1 1.000,00 30,00 1.030,00
2 1.030,00 30,90 1.060,90
1 3 = 2 + 1 1.060,90 31,83 199,83 231,65 861,07
2 4 = 2 + 2 861,07 25,83 205,82 231,65 655,25
3 5 =2 + 3 655,25 19,66 211,99 231,65 443,26
4 6 = 2 + 4 443,26 13,30 218,35 231,65 224,91
5 7 = 2 + 5 224,91 6,75 224,91 231,65 (0,00)
Durao da renda = m+k k = ordem dos pagamentos
Quadro 2: SPC diferido
Fonte: Elaborado pelo autor este livro
Observe que nos perodos 1 e 2 no h pagamentos; os
nmeros tachados so apenas referncias de clculo.
Mdulo 5
141
2. Voc contraiu um emprstmo para ser pago em quatro prestaes
mensais de $ 1.646,17, iguais, imediatas e postecipadas. Sabendo
que a taxa nominal de juros de 12% aa, determine o valor do fnan-
ciamento; construa a planilha de amortzao; e determine, com a
utlizao da frmula geral, o valor dos juros contdos na terceira
prestao (J
3
). Dica: taxa mensal efetva i
m
= 1% am.
3. Qual o valor dos pagamentos de um fnanciamento no valor de $
4.000,00 que deve ser amortzado em quatro pagamentos mensais,
sucessivos, iguais, a uma taxa de juros de 12% aa? Qual o valor do
pagamento para quitar toda a dvida no terceiro pagamento? Cons-
trua o quadro de amortzao.
4. V a uma loja e procure por ofertas de produtos com preos vista
parcelados em prestaes cuja soma seja igual ao preo vista.
Procure entender o real signifcado dessas ofertas; se possvel,
discuta essa questo com seus colegas e professor.
Agora com voc! Verifque como foi o seu entendimento at
aqui realizando as atvidades a seguir.
142
Modelo Antecipado e Imediato
Imagine que voc financiou a compra de um bem em vrias
parcelas iguais com um pagamento inicial a ttulo de entrada; esse
um modelo de amortizao denominado antecipado e que muito
usado no mundo das finanas pblicas e privadas.
Figura 33: Renda temporria, certa, imediata e antecipada
No modelo visualizado na Figura 33, os pagamentos so
feitos no incio de cada perodo. Como o primeiro pagamento se d
na prpria origem da dvida, ele no inclui juro e todo ele desti-
nado a amortizar a dvida. O juro devido estar includo nos demais
pagamentos.
Em sistemas antecipados, o pagamento de ordem k (PMT
k
)
se d no ponto temporal (k 1), que o incio do perodo (k) o
perodo (k) tem incio em (k 1) e fim no ponto k.
Na Unidade 4, mostramos as expresses que permitem rela-
cionar as variveis bsicas do modelo:
Mdulo 5
143
As expresses para amortizaes, juros e saldos devedores in-
termedirios so respectivamente:
Observe que para k = 1 resulta A
1
= PMT.
e J
1
= 0 p/ k=1
Exemplo 5.3
Considere um emprstimo de $ 1.000,00 a ser pago em
quatro prestaes anuais sucessivas antecipadas para o qual se con-
vencionou uma taxa de juros efetiva de 10% aa. Qual o valor da
prestao anual? Monte um quadro demonstrativo da operao.
Sumrio de dados: PV = $ 1.000,00, n = 4, i = 10% aa,
mod. antecipado
Soluo
a) O clculo da prestao feito a partir da expresso (5.15):
144
O valor pode ser tirado de tabelas de
fatores financeiros para o par [10%;4].
O quadro geral da operao, tambm denominado quadro
geral de amo rtizao, o seguinte:
Quadro Geral de Amortizao SPC antecipado
Perodo PMT
k
SDi
k
J
k
= SDi
k
* i A
k
= PMT
k
J
k
SDf
k
= SDi
k
A
k
0 1 286,79 1.000,00 0,00 286,79 713,21
1 2 286,79 713,21 71,32 215,47 497,74
2 3 286,79 497,74 49,77 237,02 260,72
3 4 286,79 260,72 26,07 260,72 0,00
SDi
k
SDf
k
Quadro 3: SPC imediato e antecipado
Os demais modelos podem ser desenvolvidos teoricamente
de forma anloga e so deixados como exerccios para voc.
Mdulo 5
145
5. Voc contraiu um emprstmo para ser pago em quatro prestaes
mensais de $ 1.646,17, iguais, imediatas e antecipadas. Sabendo que
a taxa nominal de juros de 12% aa, determine o valor do fnancia-
mento; construa a planilha de amortzao; e determine, com a utli-
zao da frmula geral, o valor dos juros contdos na terceira presta-
o (J
3
). Dica: taxa mensal efetva i
m
= 1% am.
6. Qual a prestao de uma compra a prazo no valor de $ 4.000,00
vista para ser fnanciada em quatro pagamentos mensais, sucessivos,
iguais, a uma taxa de juros de 12% aa, sendo o primeiro deles no
ato da compra? Quanto deveria ser pago se o tomador do emprst-
mo quisesse quitar toda a dvida no terceiro pagamento? Construa o
quadro de amortzao.
Certfque-se de que voc entendeu o que estudamos at aqui.
Realize as atvidades propostas.
146
Sistemas de Amortizao Constante
(SAC)
Voc percebeu que nos modelos anteriores os pagamentos
eram constantes? Pois bem, no Sistema de Amortizao Constante
(SAC) o que constante a parcela de amortizao. O juro de-
crescente, levando, portanto, a prestaes decrescentes no tempo.
Os pagamentos so compostos, de modo anlogo aos casos ante-
riores, de dois elementos:
f amortizao (A): constante ao longo de todo o plano
de pagamentos; e
f juro (J): so calculados sobre os saldos devedores dos
perodos imediatamente anteriores.
O pagamento, ou renda, devido em cada perodo :
PMT
k
= A
k
+ J
k
= A + J
k
(5.21)
(1 k n)
Observe que no SAC o que permanece constante a parcela
de amortizao, enquanto que no SPC o que permanece constante
o valor da prestao.
O SAC tambm pode operar nos modos postecipado, anteci-
pado e diferido, sendo tratado, neste livro, apenas o modelo poste-
cipado.
As frmulas gerais para um SAC imediato e postecipado, evi-
denciado na Figura 34, so mostradas a seguir na Figura 34.
Mdulo 5
147
Figura 34: SAC imediato e postecipado
A nomenclatura envolvida nas frmulas do SAC :
f PV principal ou saldo devedor inicial;
f i taxa de juros peridica efetiva; e
f n prazo em perodos.
O valor de cada prestao, ou renda, est dado pela expresso
(5.21):
PMT
k
= A + J
k
1 k n
Em que,
f PMT
k
a k-sima prestao ou renda (que ocorre no
ponto k+1 para o modelo postecipado);
f A a amortizao, que constante em todos os
pagamentos; e
f J
k
o juro referente a k-sima prestao.
O valor da amortizao contida em cada pagamento de-
terminado dividindo-se o principal (o valor da dvida inicial) pelo
nmero de parcelas do plano de pagamento:
148
O saldo devedor, imediatamente aps o pagamento da
k-sima prestao, ou renda, dado pela diferena entre o saldo
devedor inicial e as amortizaes contidas em todos os pagamentos,
como o de ordem k:
que por fatorao simples resulta em,
Os juros referentes a k-sima prestao, ou renda, so calcu-
lados com base no saldo devedor do incio do perodo (k) ou, o que
a mesma coisa, no saldo devedor do final do perodo (k 1):
J
k
= SDi
k
* i
Da expresso (5.23) e para o termo de ordem (k-1) tiramos:
que, substitudo na frmula dos juros, apresenta:
Finalmente, o valor da k-sima prestao, ou renda, dado
pela soma da amortizao e dos juros da parcela de ordem k:
Observamos que:
f J
k
e PMT
k
so uniformemente decrescentes em k;
f a taxa de juros e os perodos de pagamento das prestaes
so expressos em unidades compatveis; e
f a primeira prestao, ou renda, devida ao final do
primeiro perodo (modelo postecipado).
Mdulo 5
149
O SAC comporta variaes desse modelo bsico; para
conhec-las, faa a leitura do texto Variaes do modelo
bsico do SAC disponvel em: <htp://www.proatvams.
com.br/fles_aberto/Leiturascomplementares5.doc>.
Exemplo 5.4
Considere um emprstimo de $ 1.000,00 a ser pago por meio
do modelo SAC em quatro prestaes anuais sucessivas, imediatas e
postecipadas para o qual se convencionou uma taxa de juros de 10%
aa. Qual o valor da prestao anual? Monte um quadro demonstra-
tivo da operao.
Sumrio de dados: PV = $ 1.000,00, n = 4, (k = 1, 2, 3 e 4),
i = 10% aa, mod. SAC postecipado
Soluo
a) O clculo da amortizao contida em cada pagamento
feito a partir da expresso (5.22):
(constante nos quatro pagamentos)
b) O juro, o valor de cada pagamento e o saldo devedor rema-
nescente so calculados a partir das frmulas (5.23), (5.24) e (5.25)
mostradas anteriormente:
150
De modo anlogo calculamos:
O quadro geral de amortizao est demonstrado a seguir:
Quadro Geral de Amortizao SAC postecipado
Perodo PMT
k
SDi
k
J
k
= SDi
k
* i A
k
= PMT
k
J
k
SDf
k
= SDi
k
A
k
0 1 350,00 1.000,00 100,00 250,00 750,00
1 2 325,00 750,00 75,00 250,00 500,00
2 3 300,00 500,000 50,00 250,00 250,00
3 4 275,00 250,00 25,00 250,00 0,00
SDi
k
SDf
k
Quadro 4: SAC postecipado e imediato
Observe que o valor das prestaes decrescente; as pres-
taes iniciais do SAC so maiores que as do SPC, com o inverso
ocorrendo para as ltimas.
Mdulo 5
151
Existem ainda outros sistemas bsicos de amortzao.
Voc pode estudar os sistemas montante, sinking
fund, americano e alemo na leitura complementar
LC62 disponvel em: <htp://www.proatvams.com.br/
fles_aberto/LC62.doc>.
Complementando...
Reforce o contedo desta Unidade com as seguintes leituras:
Sistema Price de amortizao 1. Disponvel em: <http://br.youtube.
com/watch?v=oi1KWFrOTxE>. Acesso em: 27 jul. 2011.
Sistema Price de amortizao 2. Disponvel em: <http://br.youtube.
com/watch?v=m_nQcXS9p8k&fe.ature=related>. Acesso em: 27 jul.
2011.
Sistema PAC de amortizao. Disponvel em: <http//br.youtube.com/
watch?v=43rns_jHnTA>. Acesso em: 27 jul. 2011.
Voc conseguiu acompanhar o que foi exposto at aqui?
Verifque seu entendimento fazendo as atvidades a seguir. Se
aparecer alguma dvida, no hesite em consultar o seu tutor.
152
7. Voc contraiu um emprstmo de $ 4.000,00 para ser pago em quatro
prestaes mensais imediatas e postecipadas por meio do SAC.
Sabendo que a taxa nominal de juros de 12% aa, determine o valor
das prestaes. Construa o quadro de amortzao. Dica: taxa mensal
efetva i
m
= 1% am.
8. Qual o valor dos pagamentos de uma compra a prazo no valor de $
5.000,00 vista para ser fnanciada em cinco pagamentos mensais e
sucessivos a uma taxa de juros de 12% aa e diferidos em trs meses
pelo SAC? Quanto voc deveria pagar se quisesse quitar toda a dvida
no terceiro pagamento? Construa o quadro de amortzao.
9. Entre no site da Caixa Econmica Federal (CEF) <www.cef.com.br>,
pesquise os planos de fnanciamento habitacionais oferecidos e os
identfque com os modelos vistos at agora.
10. Um emprstmo de $ 20.000,00 dever ser amortzado em 10 pres-
taes mensais antecipadas, sucessivas e constantes. A taxa de juros
do emprstmo de 24% aa. Determine o valor dos pagamentos
mensais que o tomador dever fazer e construa o quadro de amor-
tzao.
Mdulo 5
153
11. Voc fnanciou sua casa prpria em 48 prestaes mensais pelo SAC.
O valor da amortzao contdo em cada pagamento de $ 1.000,00.
A taxa de juros convencionada de 12% aa. Determine o valor fnan-
ciado e construa a planilha de amortzao para os quatro primeiros
pagamentos.
12. Um emprstmo de $ 5.000,00 deve ser amortzado pelo SPC em seis
trimestres com carncia de trs trimestres. A taxa de juros nominal
de 8% aa e a capitalizao trimestral. Determine o valor da prestao
e construa o quadro de amortzao. Calcule o saldo devedor rema-
nescente aps o pagamento da quarta prestao com a utlizao da
frmula geral.
13. Um emprstmo de $ 25.000,00 deve ser amortzado em seis pres-
taes pela Tabela Price, sem carncia. Sabendo que a taxa de juros
nominal de 36% aa, determine o valor das prestaes e construa o
quadro de amortzao. Determine o valor com o auxlio das frmu-
las gerais: SD
3
, J
3
e A
3
.
14. Construa a planilha de amortzao para um emprstmo de
$ 5.000,00 a ser amortzado pelo SAC em cinco prestaes mensais,
postecipadas, sem prazo de carncia. A taxa de juros nominal de
18% aa.
15. O preo vista de um eletrodomstco $ 500,00. A loja o est
fnanciando por meio do SAC em quatro pagamentos mensais, poste-
cipados, a uma taxa de juros efetva de 2% am. Construa a planilha de
fnanciamento e determine os valores bsicos da prestao de ordem 3.
154
Resumindo
Nesta Unidade voc estudou os modelos bsicos de siste-
mas de amortzao utlizados em fnanciamentos de diversas
naturezas. Todos os exemplos foram resolvidos para o mesmo
valor de emprstmo, mesmo prazo e mesma taxa de juros e voc
pde observar, no entanto, que os valores despendidos para
pagamento foram diferentes nos diversos modelos. Esperamos
que voc tenha atentado para o fato de que todos eles so abso-
lutamente equivalentes porque foram solucionados com a utli-
zao da mesma taxa efetva de juros. O SPC tem larga aplicao
no crdito direto ao consumidor e no sistema fnanceiro da habi-
tao; o SAC mais largamente utlizado no sistema fnanceiro
da habitao e nos demais sistemas em aplicaes comerciais
diversas.
Bem! Chegamos ao final de mais uma Unidade da disciplina.
Voc entendeu bem todos os pontos abordados? Cumpriu com
todas as atividades? Caso as tenha cumprido, est mais uma vez
de parabns e apto a seguir para a sexta Unidade da disciplina.
Mdulo 5
155
Respostas das
1. PMT = $ 1.030,19
2. PV = $ 6.423,98; J
3
= $ 32,44
3. PMT = $ 1.025,12; valor do pagamento = $ 2.040,09 (terceiro paga-
mento + saldo devedor remanescente)
4. PV = $ 6.487,53; J
3
= $ 32,44
5. PMT = $ 1.014,97; valor do pagamento = $ 2.019,91 (terceiro paga-
mento + saldo devedor remanescente)
7. PMT = $ 1.040,00; $ 2.030,00; $ 1.020,00; $ 1.010
8. PMT = $ 1.081,82; $ 1.071,51; $ 1.061,21; $ 1.050,91; $ 1.040,60
10. PMT = $ 2.226,53
11. PV = $ 48.000,00; A = $ 1.000,00; PMT
1
= $ 1.480,00; PMT
2
= 1.470,00;
PMT
3
= 1.460,00
12. i
ef
= 2% at; PMT = $ 947,26; SD4 = $ 2.786,44 (pagamento de PMT
4
+
saldo devedor remanescente)
13. PMT = - $ 4.614,93; J3 = $ 514,63; SD3 = $ 13.053,86; A3 = $ 4.100,31
14. A = $ 1.000,00; J
1
= 75,00; PMT
1
= $ 1.075,00
15. i
ef
= 3% am; A = $ 125,00; J
3
= 5, PMT3 = $ 130,00; SD
3
= $ 125,00
UNIDADE 6
f Entender os principais mtodos de anlise de investmentos com
vistas escolha das melhores oportunidades de investmento;
f Entender as limitaes associadas a cada mtodo de anlise; e
f Perceber que as decises sobre investmentos dos setores pblico
e privado so orientadas por critrios diferentes, decorrentes de
distntas vises de mundo.
Avaliao Econmica de
Projetos de Investimento
*Projeto um conjunto
de atvidades com incio
e fm perfeitamente def-
nidos empreendido para
se atngir determinada
fnalidade; uma vez aceito
e implementado, passa a
fazer parte das atvidades
rotneiras da organizao.
Fonte: Elaborado pelo
autor deste livro.
Unidade 6 Avaliao Econmica de Projetos de Investmento
Mdulo 5
159
Avaliao Econmica de
Projetos de Investimento
Coloque-se na posio de um executivo que informado de
que uma linha de produo est ultrapassada, apresentando custos
crescentes e altos ndices de refugo de produtos. Voc dispe de
duas alternativas para resolver o problema: a primeira substituir
o equipamento existente por um novo; e a segunda modernizar o
equipamento existente. A questo que se coloca para esse executivo
: como escolher a melhor alternativa?
Imagine-se, agora, no lugar de um prefeito municipal que
deve escolher entre construir e operar um posto de sade ou uma
escola. Novamente emerge a pergunta: como escolher o projeto*
mais conveniente? Qual a dimenso mais adequada desse projeto?
Qual o melhor local para implement-lo?
Esses exemplos retratam situaes correntes em que empresas
e governos precisam decidir sobre a implementao de um ou de
alguns projetos dentre os vrios possveis.
Caro estudante,
Esta Unidade levar voc a conhecer os fundamentos
tericos das tcnicas quanttatvas de apoio deciso de
investmento. O setor privado da economia usa essas tcnicas
como principal instrumento de apoio deciso. J o setor
pblico, ao tomar decises de investmento, deve considerar,
alm dessas avaliaes quanttatvas, aspectos sociais e
poltcos que se mostrem relevantes em cada caso. Assim,
esses mtodos quanttatvos so o passo inicial da avaliao
social de investmentos. O conhecimento desses mtodos
importante para apoiar a boa qualidade da tomada de deciso
de investmentos.
A compreenso desta Unidade requer de voc o perfeito
domnio dos conceitos vistos nas Unidades anteriores.
160
A escolha dos melhores projetos condio necessria para
a boa gesto e isso exige a utilizao de instrumentos de apoio
tomada de deciso. Uma parte desses instrumentos constituda
por ferramentas financeiras que ajudam a decidir sobre a aplicao
de capital em projetos de maturao em longo prazo, isto , cujos
retornos esto previstos para vrios perodos consecutivos.
As organizaes, ao avaliarem alternativas de investimento,
tm como principal objetivo:
f se organizao privada: o aumento da sua riqueza lquida
(para maximizar a riqueza do acionista) ou, dito em outras
palavras, a maximizao da contribuio marginal dos
capitais investidos; e
f se governo: a maximizao do bem-estar social da
populao.
As aes governamentais podem ser diretas ou indiretas.
No primeiro caso, os projetos so desenvolvidos, avaliados e
implementados diretamente pelo governo; o caso de estradas,
escolas e obras de infraestrutura em geral. No segundo caso, o governo
adota medidas para orientar o processo de deciso de investimentos
privados de acordo com os interesses sociais, como: estmulos fiscais e
creditcios, apoio em infraestrutura, estmulo formao de Arranjos
Produtivos Locais (APLs), alm de outras formas.
Nesta Unidade, conheceremos os principais mtodos
quantitativos utilizados para a tomada de deciso de investimento
e faremos um primeiro estudo das limitaes inerentes a cada um
deles. Esses mtodos quantitativos so aplicveis s organizaes
com fins lucrativos e podem ser um dos instrumentos de apoio para
a tomada deciso governamental.
importante entender que as tcnicas de avaliao de
investimentos so to somente instrumentos de apoio tomada
de deciso. Outros fatores de deciso, como objetivos estratgicos,
aspectos econmicos, polticos e gerenciais, so tambm relevantes
na seleo de projetos de investimentos.
Mdulo 5
161
Dados Bsicos para o Estudo dos
Projetos
Os mtodos de anlise de investimentos se baseiam nos
retornos propiciados pelos fluxos de caixa relevantes associados aos
projetos em estudo. A construo desses fluxos de caixa requer grande
quantidade de informaes histricas, exige projees de resultados
futuros e eles devem representar adequadamente a realidade atual
e o futuro projetado. Voc deve ter sempre em mente que fluxos de
caixa mal elaborados podem conduzir a decises desastrosas.
Fluxo de Caixa Lquido Incremental (Relevante)
Todos os mtodos de anlise de investimento tomam como
base o fluxo de caixa lquido incremental, medido ou projetado, que
ser gerado durante a vida til do projeto. Tenha em mente que fluxo
de caixa quer dizer: movimentos efetivos de recursos que tem reflexos
financeiros sobre o caixa, desprezando-se receitas e despesas de
natureza eminentemente contbil (depreciao, amortizao e outros
resultados que no so pagos ou recebidos em termos de caixa). O
termo incremental se refere diferena entre duas situaes distintas:
f uma situao-base sem projeto que determina um fluxo
de caixa; e
f uma situao nova gerada por projeto que determina um
segundo fluxo de caixa distinto do fluxo de caixa de base.
O fluxo de caixa incremental a diferena entre os fluxos de
caixa associados a essas duas situaes e o insumo bsico para os
estudos pretendidos. A Figura 35 ilustra o conceito de fluxo de caixa
incremental.
*Custo de oportunida-
de grau de sacrifcio
feito ao se optar por uma
alternatva em detrimento
de outra, ou seja, aquilo
de que se abre mo para
obter o que se deseja.
Corresponde melhor
alternatva sacrifcada.
Fonte: Lacombe (2009).
162
Figura 35: Fluxo de caixa incremental
Como esta Unidade introdutria avaliao de projetos,
vamos considerar as observaes anteriores como suficientes
para que voc se atente aos cuidados necessrios quando da
elaborao dos fluxos de caixa incrementais. Deste ponto em
diante, vamos assumir que esse fluxo de caixa incremental
conhecido.
Taxa Mnima de Atratvidade
Cada organizao deve definir qual a taxa de retorno mnima
aceitvel em suas decises de investimento; essa taxa mnima
denominada taxa de atratividade.
Vrios dos mtodos de anlise envolvem o clculo do valor
presente de um projeto, o que exige a utilizao de uma taxa de
desconto, ou seja, a taxa de atratividade da organizao. Outros
mtodos de anlise comparam o retorno esperado do projeto com a
taxa de atratividade.
A taxa de atratividade entendida como o custo de
oportunidade* da organizao. Em geral, a taxa de atratividade
o custo de capital da empresa ou ainda o retorno mdio obtido pela
empresa em suas atividades; o poder pblico pode considerar custo
de capital a taxa bsica de juros da economia.
Mdulo 5
163
A taxa de atratividade um dos principais parmetros de
avaliao dos projetos, pois influencia muito em seu resultado.
Leia o texto Dados bsicos para o desenvolvimento
de projetos em Leituras Complementares 6 para
aprofundar mais as questes tratadas at aqui.
Disponvel em: <htp://www.proatvams.com.br/fles_
27 jul. 2011.
Mtodos de Anlise
Neste tpico, voc ser levado a conhecer os mtodos
quantitativos de anlises de investimento mais utilizados,
definindo-os e analisando-os criticamente. Todas as definies
sero baseadas num modelo convencional de fluxos de caixa,
isto , com uma nica sada de caixa relevante na origem do
projeto seguida de entradas de caixa correspondentes aos
benefcios futuros esperados. O conceito pode ser generalizado
para situaes em que haja investimentos adicionais em tempos
futuros.
Valor Presente Lquido (VPL), ou Net Presente Value (NPV)
O VPL nada mais do que o valor presente de fluxo de caixa
j definido anteriormente, ou seja, a soma algbrica dos valores
presentes de todos os componentes do fluxo de caixa (a soma dos
valores presentes das entradas de caixa menos a soma dos valores
presentes das sadas de caixa). A taxa de desconto a ser utilizada nos
clculos a taxa de atratividade da organizao. Para projetos de
164
fluxos de caixa convencionais com uma nica sada inicial de caixa
(PV), temos:
que representado em forma de somatrio :
Em que:
f PMT
k
so os fluxos esperados de entrada de caixa no
perodo k (1 k n) , ou seja, fluxos operacionais lquidos
de caixa gerados pelo investimento;
f PV a sada de caixa (investimento) na origem (t = 0); e
f i a taxa de atratividade do investimento usada para
atualizar o fluxo de caixa.
Por essa definio, o VPL pode ser interpretado como uma
medida do valor presente da riqueza futura gerada pelo projeto.
Observe que o mtodo exige a definio prvia da taxa de
atratividade para descontar os fluxos de caixa.
O critrio de deciso do mtodo bastante simples: aceitam-
se projetos com um VPL maior ou igual a zero e rejeitam-se projetos
com VPL negativo, ou seja:
VPL 0
Exemplo 6.1
Uma organizao fez um desembolso inicial de $ 3.000,00
esperando receber $ 700,00 ao final de um ano, $ 900,00 ao final de
dois anos, $1.400,00 ao final de trs anos e $ 1.700,00 ao final de
quatro anos. Determine o seu VPL supondo uma taxa de atratividade
de 10% aa.
Mdulo 5
165
Soluo
a) Construa o fluxo de caixa relevante.
b) Aplique a frmula do VPL (NPV):
Ano PV PMT
k
FVP
[10%;k]
PV
k
= PMT
k
* FVP
[10%;k]
0 -3.000,00 1,000 -3.000,00
1 700,00 0,91 636,36
2 900 ,00 0,83 743,80
3 1.400,00 0,72 1.051,84
4 1.700,00 0,683 1.161,12
VPL do projeto (=PV
k
) 593,12
Quadro 5: Algoritmo para clculo do VPL
O Quadro 5 mostra o fluxo de caixa nas colunas esquerda
e apresenta um algoritmo para facilitar os clculos por meio do uso
de fatores de valor presente. O projeto aceito por esse critrio por
apresentar valor presente lquido positivo, ou seja, por aumentar o
patrimnio da organizao.
Algumas consideraes sobre o VPL:
f Os projetos com VPL maior ou igual a zero devem ser
aceitos, rejeitando-se aqueles com VPL negativo.
f O VPL indica a riqueza gerada pelo projeto. Um VPL
positivo significa que o estoque de capital (riqueza) da
organizao aumentar e o inverso ocorrer quando o
VPL for negativo.
f O modelo pressupe o reinvestimento automtico das
entradas de caixa geradas a uma taxa de juros igual
taxa de atratividade. Esse pressuposto razovel, pois,
em princpio, pode-se aceitar que as organizaes tm a
capacidade de gerar projetos de investimentos com retorno
minimamente igual sua taxa de atratividade.
166
1. Um projeto envolve um desembolso inicial de $ 5.000,00 e prev
entradas de caixa de $ 1.500,00 pelos prximos cinco anos. A organi-
zao tem um custo de capital de 10% aa. Determine o valor presente
lquido desse projeto e decida sobre sua aceitao.
Taxa Interna de Retorno (TIR), ou Internal Rate of Return
(IRR)
Retomando a definio dada na Unidade 4: TIR a taxa de
desconto que torna nulo o valor presente lquido de um fluxo de
caixa. Dito de outra forma, a taxa de desconto (taxa de juros) que
iguala, em um dado momento, os valores atualizados das entradas e
das sadas de caixa.
A definio da TIR impe a condio de nulidade do VPL e
de sua equao representativa. Para um fluxo de caixa convencional,
temos:
A soluo dessa equao poder produzir um resultado para i
que ser o valor da TIR. Essa taxa representa a rentabilidade relativa
(forma percentual unitria) de um projeto de investimento e dever
ser comparada com a taxa de atratividade da empresa.
Assim, se a TIR superar a taxa mnima de atratividade, o
investimento classificado como economicamente atraente. Caso
contrrio, h recomendao tcnica de rejeio.
Critrio de deciso:
Para verifcar seu entendimento, faa a atvidade a seguir, pois
essa tambm uma maneira de voc se autoavaliar. Vamos l?
Mdulo 5
167
TIR taxa mnima de atratividade
Exemplo 6.2
Uma organizao fez um desembolso inicial de $ 3.000,00
esperando receber $ 700,00 ao final de um ano, $ 900,00 ao final
de dois anos, $ 1.400,00 ao final de trs anos e $ 1.700,00 ao final
de quatro anos. Determine a taxa interna de retorno. A taxa de
atratividade de 10% aa.
Soluo
Aplique a frmula e utilize a calculadora financeira e/ou a
planilha eletrnica para chegar a seguinte equao:
Cuja soluo :
TIR = 17,5363% aa.
Como a taxa mnima de atratividade 10% aa, o projeto seria
aceito porque o seu retorno supera essa taxa.
Leia o texto Solues do exemplo 6.2 em Leituras
Complementares 6 para verifcar uma possvel
soluo desse exemplo por meio da HP 12C e uma
soluo algbrica de aproximao. Disponvel em:
2011.
Algumas Consideraes sobre a TIR
O modelo matemtico adotado para o clculo da TIR,
apesar de bastante conhecido e intuitivo, apresenta dois grandes
inconvenientes:
168
f Pressupe implicitamente o reinvestimento das entradas
de caixa intermedirias prpria taxa interna de retorno
encontrada (i). Esse pressuposto uma hiptese muito
forte, pois se a taxa interna de retorno do projeto for muito
alta, pode-se ter dificuldade de encontrar outros projetos
com taxas to elevadas para o reinvestimento.
f Quando os projetos apresentam mais de uma sada de
caixa, os fluxos de caixa associados no so convencionais
(existe mais de uma inverso de sinal) e a soluo da
equao da taxa interna de retorno pode conduzir a uma
nica taxa interna de retorno, a mltiplas taxas internas de
retorno ou, at mesmo, inexistncia de soluo (caso em
que no existiria nenhuma TIR) e isso fonte de problemas
que demandam tratamentos especiais.
Leia o texto Alternatva para a determinao da TIR
de fuxos de caixa no convencionais em Leituras
Complementares 6 para se informar sobre um mtodo
que supera as difculdades mencionadas para o segundo
inconveniente referente ao modelo para clculo da
TIR. Disponvel em: <htp://www.proatvams.com.br/
fles_aberto/Leiturascomplementares6.doc>. Acesso
em: 27 jul. 2011.
Mdulo 5
169
2. Um projeto envolve um desembolso inicial de $ 5.000,00 e prev
entradas de caixa de $ 1.500,00 pelos prximos cinco anos. Determi-
ne a taxa interna de retorno desse projeto e decida sobre sua acei-
tao.
3. Considere os dados da questo 2 e determine a taxa interna de retorno
modifcada assumindo que o custo de capital de 10%. Discuta com
seus colegas as razes da diferena encontrada nas respostas 2 e 3.
Uma variante do mtodo VPL o mtodo do ndice
de Lucratvidade (IL). Leia a respeito no texto ndice
de Lucratvidade em Leituras Complementares 6
27 jul. 2011.
Anlise Comparativa dos Mtodos
Os mtodos propostos levam uma empresa a aceitar projetos
que tenham:
f valor presente lquido positivo (VPL > 0); ou
f taxa interna de retorno superior ou igual taxa mnima de
atratividade requerida (TIR taxa atratividade).
Vamos verifcar se voc compreendeu as defnies
apresentadas? Ento, resolva as atvidades a seguir.
170
Esses critrios se valem de fluxos de caixa descontados e
produzem uma mesma deciso quando temos:
f apenas um projeto de investimento em anlise; ou
f vrios projetos independentes em anlise.
O Exemplo 6.3 ilustra essa afirmao.
Exemplo 6.3
Considere um projeto que apresenta o fluxo de caixa a seguir:
Tempo 0 1 2 3
Valores ($) -1.000 300 500 600
E uma taxa de atratividade de 15% ap para o investimento.
Calculando os ndices para VPL e TIR, voc chega a:
VPL TIR
33,45 16,794%
Os mtodos que utilizam o conceito de valor do dinheiro no
tempo aceitam o projeto, pois ele apresenta VPL > 0 e a TIR maior
que a taxa de atratividade; os dois critrios mostram que o projeto
tem rentabilidade acima do mnimo exigido.
Quando, porm, aparece a necessidade de se analisar
comparativamente dois ou mais projetos de investimento, os mtodos
do VPL e da TIR podem apontar decises conflitantes, podendo-se
aceitar um projeto por um mtodo e rejeit-lo por outro.
Mdulo 5
171
Investmentos com Magnitudes muito Diferentes
Vamos comparar dois projetos cujos investimentos so
significativamente diferentes por meio de um exemplo. Essa situao
pode produzir resultados conflitantes pelos diversos mtodos
quantitativos de anlise.
Exemplo 6.4
Considere duas alternativas de investimento conforme
mostrado no Quadro 6. Atente para a taxa de atratividade requerida
de 20% ao perodo e determine a TIR e o VPL desses projetos.
Projetos
Perodos
0 1 2 3 VPL TIR (%)
A
-450.000,00 320.000,00 230.000,00 180.000,00 80.555,60 32,5
B
-900.000,00 360.000,00 250.000,00 900.000,00 94.444,44 25,6
Quadro 6: Projetos com magnitudes de investimento muito diferentes
O Quadro 6 mostra duas possibilidades:
f Aceitao dos dois projetos se considerados como
independentes (a deciso com relao a um investimento
no afeta o outro); no h nenhum conflito nos resultados
apurados. Os dois mtodos convergem para a atratividade
econmica dos dois investimentos por meio do VPL
positivo e TIR maior que a taxa de atratividade. No
havendo restries de natureza tcnica ou oramentria,
os dois projetos podem ser aceitos e implementados
simultaneamente.
f Se os projetos forem mutuamente excludentes, isto , se a
escolha de um projeto elimina o outro, a questo decisorial
poder apresentar conflitos.
Observe que o Quadro 6 permite as seguintes concluses:
f o mtodo do VPL aponta para a alternativa B por gerar o
maior montante esperado de riqueza; e
172
f o mtodo da TIR aponta para o projeto A como o mais
atraente por ter a TIR mais elevada.
O que pode levar a esse conflito? H duas razes para isso:
f a TIR uma medida relativa e o VPL uma medida
absoluta; e
f os reinvestimentos dos fluxos intermedirios so tratados
com critrios diferentes.
Como o VPL valor absoluto, a comparao dos VPLs dos
projetos favorece o projeto de maior investimento: o VPL de B foi
calculado sobre $ 900.000,00 e o VPL de A sobre um investimento
de $ 450.000,00. J a TIR uma medida de rentabilidade relativa e
nos diz que o projeto A tem um retorno maior do que o projeto B por
unidade de capital investido.
E qual o procedimento bsico para resolver esse conflito?
Acompanhe.
A regra recorrer denominada anlise incremental dos
fluxos de caixa dos projetos. O fluxo de caixa incremental permite
avaliar se conveniente o investimento adicional do projeto de
maior investimento (B, no caso). O fluxo de caixa incremental mostra
um dispndio inicial de $ 450.000,00 adicional e promete entradas
de caixa adicionais de $ 40.000,00, $ 20.000,00 e $ 720.000,00,
respectivamente, ao final dos prximos trs perodos, conforme
mostra o Quadro 7, a seguir:
Projetos
Perodos
0 1 2 3 VPL TIR (%)
A
-450.000,00 320.000,00 230.000,00 180.000,00 80.555,60 32,5
B
-900.000,00 360.000,00 250.000,00 900.000,00 94.444,44 25,6
D = B A
-450.000,00 40.000,00 20.000,00 720.000,00 13.888,89 21,3
Quadro 7: Anlise incremental de projetos com magnitudes de investimento muito
diferentes
Mdulo 5
173
O VPL e a TIR do investimento do fluxo de caixa incremental
so destacados a seguir:
DVPL = $ 13.888,90 (valor presente lquido incremental).
DTIR = 21,3% ao perodo (taxa interna de retorno
incremental).
Elas mostram que esse investimento adicional interessante
(VPL > 0 e TIR > taxa de atratividade).
A DTIR representa a taxa de juros que torna os dois
investimentos equivalentes em termos de atratividade econmica,
produzindo o mesmo valor presente lquido.
Para maior detalhamento do estudo desse confito
decisrio, leia Confrontando TIR e VPL. Disponvel
2011.
Investmentos com Vidas Diferentes
comum nos depararmos com projetos que apresentam
diferentes vidas teis, o que cria dificuldades para uma anlise
comparativa desses projetos. Nesses casos, o procedimento mais
habitual analisar o denominado Valor Presente Lquido Anualizado
(VPLA).
O VPLA nada mais do que o VPL transformado em uma
srie de entradas de caixa anuais constantes com durao igual
vida do projeto. E qual a hiptese que ampara esse mtodo? A
hiptese que os projetos possam ser replicados indefinidamente
de modo que essas entradas de caixa possam ser vistas como uma
perpetuidade. Assim, o critrio de deciso passa a ser: maior valor da
entrada de caixa.
174
Exemplo 6.5
Considerando os projetos A e B representados pelos fluxos
de caixa mostrados no Quadro 8 e o custo de oportunidade de 15%,
escolha o projeto mais interessante para a organizao (os dois so
aceitveis por terem VPL > 0).
Pro-
jetos
Perodos
0 1 2 3 4 5 VPL VPLA
A -10.000,00 1.000,00 5.000,00 5.000,00 4.000,00 3.000,00 1.716,00 512,00
B -12.000,00 5.000,00 6.000,00 7.000,00 0,00 0,00 1.487,00 651,27
Quadro 8: Projetos com vidas diferentes
Os VPLs e VPLAs esto calculados e mostrados no Quadro
8. O clculo do VPLA feito com base na durao de cada projeto,
observe:
Projeto A: calculamos as entradas de caixa peridicas
equivalentes ao VPL do projeto pelos cinco perodos de sua vida,
isto (colocando em linguagem de calculadoras):
PV = 1.716 n = 5 i = 15% PMT = ?
Projeto B: calculamos as entradas de caixa peridicas
equivalentes ao VPL do projeto pelos trs perodos de sua durao,
isto (colocando em linguagem de calculadoras):
PV = 1.487 n = 3 i = 15 PMT = ?
No caso, o projeto a ser escolhido B porque VPLAB >
VPLAA.
Mdulo 5
175
4. Considere um projeto de investmento de acordo com o quadro, a
seguir, e determine o VPL, a TIR e o IL. Custo de capital de 10%.
Tempo 0 1 2 3 4 5
Valores -10000 2800 2800 2800 2800 2800
5. Considere os projetos A e B a seguir. Determine o VPL e a TIR de cada
um deles. Decida pelo investmento no caso de projetos independen-
tes.
Projetos 0 1 2 3 4 5
A -10000 2800 2800 2800 2800 2800
B -6.000 3000 2000 2000 1000
Projeto A: VPL = $ 614,20; TIR = 12,37%; IL = 1,061; TR = 6,1%
Projeto B: VP L = $ 565,80; TIR = 15,07%; IL = 1,094; TR = 9,4%
6. Considere os projetos da questo cinco como mutuamente excluden-
tes. Qual projeto voc recomendaria? Por qu? Determine o VPL e a
TIR incrementais e construa o grfco VPL versus i.
Projetos 0 1 2 3 4 5
A -10000 2800 2800 2800 2800 2800
B -6.000 3000 2000 2000 1000
B-A -4000 -200 800 800 1800 2800
Resolva as atvidades propostas a seguir. Sempre que sentr
difculdades, retome os conceitos e os exemplos apresentados
e, se necessrio, busque o auxlio de seu tutor. Bons estudos!
176
Resumindo
Nesta Unidade voc estudou os principais mtodos
quanttatvos de anlise de investmentos, com destaque para
seus aspectos mais importantes. Estudou os mtodos de fuxo
de caixa descontado mais utlizados pelas organizaes: valor
presente lquido, taxa interna de retorno e, nas leituras comple-
mentares, o ndice de lucratvidade.
Voc tambm teve a oportunidade de discutr possveis
confitos de deciso entre os mtodos que podem ocorrer em
determinadas situaes. Lembre-se de que essas anlises so
preliminares em projetos de interesse pblico que depois sero
submetdos a critrios sociais de avaliao.
Voc chegou ao final de mais uma Unidade! Voc conseguiu
efetuar todas as atividades de aprendizagem solicitadas?
Os pontos abordados foram bem entendidos? Se no,
volte ao texto, s atividades; leia atentamente as indicaes
complementares e outros elementos de apoio at o perfeito
entendimento de todos os pontos. Mas se os pontos abordados
foram entendidos, maravilha! Voc est apto a iniciar a ltima
Unidade desta disciplina.
Mdulo 5
177
Repostas das
1. $ 686,18
2. 15,24%
3. 15,03%
4. VPL = $ 614,20; TIR = 12,37%; IL = 1,061
5. esp.: TIR = 10,32%; VPL = 48,39; aceitar o projeto de maior inves-
tmento
UNIDADE 7
f Compreender o signifcado dos termos: infao, ndices de preos
e ndices de infao;
f Utlizar as tabelas de correo monetria;
f Transformar valores numricos referentes a diferentes
temporalidades, expressando-os em mesmo poder de compra,
para poder compar-los; e
f Aplicar o conceito de correo monetria aos modelos de
fnanciamento.
Inflao e
Correo Monetria
Unidade 7 Infao e Correo Monetria
Mdulo 5
181
Inflao e Correo Monetria
A inflao um desajuste de ordem econmica que se reflete
em um processo de aumento generalizado de preos de produtos e
de servios e incide de modo diferente em cada setor da economia,
causando uma redistribuio de renda, quase sempre perversa. Alm
do mais, cria uma srie de problemas de ordem prtica (a par dos
problemas de ordem social), alguns dos quais listamos a seguir:
f dificulta o planejamento financeiro em todos os nveis;
f torna ilusrios os registros contbeis e as projees
econmico-financeiras deles decorrentes;
f cria um imposto inflacionrio na medida em que tributa
lucros fictcios (inflacionrios); e
f dificulta as operaes do mercado financeiro ao introduzir
um componente de previso incerta.
Para corrigir essas dificuldades e minorar os problemas de
ordem social, foram criados mecanismos de indexao econmica
que lhe apresentaremos em parte nesta Unidade.
Caro estudante,
Esta Unidade lhe apresentar os conceitos de ndices de preo
e de infao procurando evidenciar as aplicaes desses
conceitos no tratamento de sries temporais de nmeros e em
fnanciamentos de dvidas em economias que convivem com a
infao.
Para facilitar o entendimento desta Unidade, voc tem de
dominar com segurana conceitos de: operaes algbricas,
potenciao, porcentagem e funes, alm dos estudados nas
Unidades anteriores.
Leia o texto, realize as atvidades e contate seu tutor sempre
que for necessrio. Bons estudos!
182
ndice de Preos
Voc j deve ter lido, visto e/ou ouvido na mdia referncias
a siglas do tipo: IPC, IPCA, IGP, INCC e outras. Essas siglas
se referem a diversos ndices de preos que procuram avaliar
mudanas que ocorrem nos preos relativos de determinado
grupo de bens e de servios. Vamos procurar entender como
so construdos esses ndices?
Um ndice de preos um nmero ndice estruturado e
construdo para medir as mudanas que ocorrem nos preos de bens
e de servios em um dado perodo de tempo.
Os ndices so compostos sob critrios metodolgicos
especficos e tomam como referncia uma cesta bsica de consumo
de bens e/ou de servios que satisfaam a uma determinada
necessidade. Assim, o ndice Nacional da Construo Civil (INCC),
referido anteriormente, diz respeito a uma necessidade de cesta
bsica representativa do custo da construo civil; o ndice de Preos
ao Consumidor (IPC) se refere a uma cesta bsica de alimentos que
simula o consumo mdio de famlias que pertencem determinada
faixa de renda e assim por diante. O custo dessa cesta apurado
todos os meses coletando-se os preos dos produtos que a compe,
e esses custos mensais so transformados em nmeros ndices que
refletem o valor relativo dessa cesta em cada perodo da coleta de
preos.
Para o entendimento do funcionamento do processo, vamos
utilizar a Tabela 5:
Mdulo 5
183
Tabela 5: ndices de preo (IP)
Ms
Ano
X0 X1 X2
Jan - 108,90 144,21
Fev - 110,04 146,40
Mar - 111,69 148,83
Abr - 113,10 151,62
Mai 100,00 114,95 154,65
Jun 101,26 117,39 -
Jul 102,39 121,30 -
Ago 103,30 126,63 -
Set 104,17 132,67 -
Out 105,18 137,64 -
Nov 105,90 140,61 -
Dez 106,80 142,38 -
Fonte: Cosif Eletrnico... ([entre 1997 e 2011])
Observe que:
f a Tabela 5 reproduz o comportamento do ndice de preos
(IP) nos anos X0 a X2; e
f os ndices de preo se referem ao incio de cada ms.
Se voc observar os cruzamentos da linha do ms de maio
com as colunas representativas dos trs anos, encontrar os valores
100; 114,95; e 154,65.
E o que significa isso? Significa simplesmente o seguinte:
Para comprar a mesma cesta bsica de bens, voc precisou
do equivalente monetrio a 100 unidades de ndice em X0, a 114,95
unidades de ndice em X1 e de 154,65 unidades de ndice em X2.
O seu dinheiro perdeu valor porque voc precisa de mais para
comprar a mesma cesta.
Portanto, esses ndices medem a inflao ocorrida no perodo
para essa cesta de produtos.
184
Para ratfcar seu conhecimento sobre ndices de
preos, faa a leitura de ndices de Preos em LC71
aberto/LC71.doc>. Acesso em: 27 jul. 2011. Acesse
tambm os sites da Fundao Insttuto de Pesquisas
Econmicas (FIPE) e do Insttuto Brasileiro de
Geografa e Estatstca (IBEG), eles podem auxili-lo no
entendimento da metodologia de clculos de ndices
de preos. Disponveis respectvamente em: <htp://
fpe.com.br/web/index.asp> e <htp://www.ibge.gov.
br/home/estatistica/indicadores/precos/inpc_ipca/
defaultnotas.shtm>. Acesso em: 27 jul. 2011.
ndice e Taxa de Inflao ou de
Correo Monetria
O ndice de inflao nada mais do que uma relao entre
ndices de preos em dois pontos temporais distintos, devendo-
se escolher um ndice de preos que reflita adequadamente o
comportamento geral da economia. Escolhido esse ndice de preos,
podemos definir o ndice de inflao entre os perodos j e m (tomado
como base):
Em que:
f IP
j
o ndice de preo relativo ao ms (j);
f IP
m
o ndice de preo relativo ao ms (m), tomado
como base; e
f I
j/m
o ndice de inflao do ms (j) em relao ao ms
(m).
Mdulo 5
185
Se voc quer saber o ndice de inflao entre outubro de
X0 e maio de X2, basta fazer a relao entre os ndices de preos
correspondentes mostrados na Tabela 5 da seguinte maneira:
E qual o significado disso? Os preos de maio de X2 so, em
mdia, 1,1235 vezes mais elevados que os preos de outubro de X0;
em outras palavras:
Preos de maiX2 = 1,1235*Preos de outX0.
A taxa de inflao pode ser calculada a partir do ndice de
inflao do seguinte modo:
I = (1 + i) (7.2)
Em que:
f I o ndice de inflao num dado perodo; e
f i a taxa de inflao num dado perodo.
Para o perodo considerado (out X0 a mai X2), a taxa de
inflao foi:
1,1235 = 1 + i
i = 0,1235 ou 12,35% ap (naquele intervalo de tempo)
Um ndice de correo monetria um ndice de inflao
aceito pelas partes envolvidas em quaisquer formas de contrato para
corrigir valores contratuais.
Os indicadores monetrios utilizados pelo governo so
atualizados permanentemente por algum dos ndices de inflao
calculados por instituies especficas, a exemplo do Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE), da Fundao Instituto
de Pesquisas Econmicas (FIPE), da Fundao Getlio Vargas (FGV)
e outras.
Em geral, o Governo Federal arbitra um ndice que utilizado
para a correo monetria de balanos e obrigaes previdencirias e
186
fiscais. Nos dias de hoje, a correo monetria oficial feita pela Taxa
Referencial de juros (TR). Em operaes particulares h liberdade
para se fixar ndices de correo diferenciados.
Exemplo 7.1
Suponha um emprstimo tomado em maio de X0 no valor de
$ 5.000,00 a ser pago 60 dias depois (julho). Qual o valor corrigido
da dvida?
Soluo
O ndice para correo do valor da dvida dado pela relao
entre:
IPmai = 100 e IPjul = 102,39
Ijul/mai = 102,39/100 = 1,0239
Valor da dvida em julho = 5.000*1,0239 = $ 5.119,50
Taxas de Juros Aparente e Real
Ao considerarmos a inflao, temos um complicador nos
clculos financeiros porque h duas taxas a serem consideradas: a
taxa de inflao, ou correo monetria, e a taxa real de juros. Assim,
temos:
f C capital;
f i
cm
taxa de correo monetria peridica;
f i
ap
taxa de juros aparente peridica (engloba a inflao e
a taxa de juros real); e
f i
r
taxa de juros real (considerando a moeda constante).
O montante aparente (juros mais correo monetria) desse
capital em um perodo ser;
M = C * (1 + i
ap
) (7.3)
Mdulo 5
187
Uma forma de calcularmos esse montante separar a correo
monetria da capitalizao de juros; para tal, precisamos:
f Corrigir o capital pela taxa de inflao:
C
#
= C * (1 + i
cm
)
f Proceder capitalizao do capital corrigido pela taxa de
juros real:
M = C
#
* (1 + i
r
) = C * (1 + i
cm
) * (1 + i
r
) (7.4)
Comparando as expresses (7.3) e (7.4), temos:
(1 + i
ap
) = (1 + i
cm
) * (1 + i
r
) (7.5)
Essa frmula permite a voc relacionar as trs taxas
consideradas: a aparente, a real e a de correo monetria.
Para os estudos sequentes utilizaremos os ndices de preos
constantes da Tabela 5.
Neste tpico, vimos que o capital e o juro sofreram correo
monetria. Alguns sistemas de correo entendem que o juro no
deve ser corrigido monetariamente quando da sua formao porque
o juro:
f somente devido ao final de cada perodo; e
f calculado sobre o saldo inicial do perodo.
Conhea mais a respeito das Formas alternatvas de se
calcular a correo monetria no texto LC71 acessando:
<http://www.proativams.com.br/files_aberto/LC71.
doc>. Acesso em: 27 jul. 2011.
Exemplo 7.2
Calcule o ndice e a taxa de correo monetria entre os meses
de maio e junho de X1.
188
Soluo
Calcule o ndice de correo monetria:
A taxa de inflao do perodo ser dada pela expresso:
I = 1 + i
Substituindo o valor de I j calculado, voc tem:
1,0126 = 1 + i
i = 0,0126 am ou i = 1,26% am
Exemplo 7.3
Corrija monetariamente $ 1.500,00 de maio de X1 para
maro de X2.
Soluo
Aceitando os IP da Tabela 5 para corrigir monetariamente o
valor proposto, tome os ndices referentes aos meses de interesse e
calcule o ndice de correo monetria do perodo:
O valor original deve ser corrigido por esse ndice:
Valor corrigido (FEVX2) = 1.500,00 * 1,273597 = $ 1.910,39
Em outras palavras, $ 1.500,00 de maio de X1 equivalente
a $ 1.910,39 de fevereiro de X2.
Mdulo 5
189
ndice de Correo Monetria como
Inflator e como Deflator
Sem pre que voc se deparar com uma srie temporal de
valores financeiros, em regime inflacionrio, ter a necessidade
de reduzi-la a valores financeiros equivalentes para analisar a sua
evoluo real.
Considere a srie temporal da Tabela 6 correspondente ao
faturamento da empresa Alfa:
Tabela 6: Srie temporal de receitas de uma empresa
Data Receita de Alfa ($)
JanX1 1.524.628,00
FevX1 1.556.700,00
MarX1 1.750.100,00
AbrX1 1.832.100,00
MaiX1 1.850.000,00
Para voc conhecer a evoluo real do faturamento da
empresa Alfa, os nmeros devem ser ajustados para refletir o mesmo
poder de compra, levando em conta a inflao verificada no perodo.
Assim, os diversos valores so transformados para uma nica data
de referncia utilizando-se dos ndices de inflao ou de correo
monetria.
Os procedimentos padres para fazer esse ajustamento so:
f Converter os valores das receitas da empresa Alfa para
valores de janeiro/X1 deflacionando os valores mais
recentes. Isso corresponde a utilizar o ndice de correo
monetria como deflator conforme a Tabela 7.
190
Tabela 7 : Correo monetria como deflator
Data
(A) Receita
nominal
($)
IP
k
(B) Deflator
(IP
jan
/IP
k
)
(C) Receita
deflacionada
(p/ Jan/X1)
Jan X1 1.524.628 108,90 1 1.524.628
Fev X1 1.556.700 110,04 0,98964 1.540.572
Mar X1 1.750.100 111,69 0,97502 1.706.382
Abr X1 1.832.100 113,10 0,96286 1.764.055
Mai X1 1.850.000 114,95 0,94736 1.752.616
Obs.: (a) C = A*B; (b) foram ignoradas as casas decimais.
IP
k
trado da Tabela 5
Observe que a coluna C da Tabela 7 nos d as receitas em
valores monetrios de janeiro de X1.
f Converter os valores das receitas da empresa Alfa para
valores de maio/X1 inflacionando os valores para a data
mais recente. Isso significa utilizar o ndice de correo
monetria como inflator conforme a Tabela 8.
Tabela 8 : Correo monetria como inflator
Data
(A) Receita
nominal
($)
IP
k
(B) Inflator
= IP
maio
/IP
k
(C) Receita
inflacionada
Jan X1 1.524.628 108,90 1,05555 1.609.321
Fev X1 1.556.700 110,04 1,04462 1.626.159
Mar X1 1.750.100 111,69 1,02918 1.801.167
Abr X1 1.832.100 113,10 1,01635 1.862.054
Mai X1 1.850.000 114,95 1 1.850.000
Obs.: C = A*B IP
k
trado da Tabela 5
Fonte: Elaborada pelo autor deste llivro
Observe que a coluna C da Tabela 8 nos d as receitas em
valores monetrios de maio de X1.
A ttulo de exemplo, a taxa de crescimento real do faturamento
da Empresa Alfa, entre janeiro e maio de 19X1, ser:
a) e
b)
Mdulo 5
191
Ou seja, quaisquer dos mtodos conduz mesma concluso.
Financiamentos com Correo
Monetria
Quando h inflao, comum que os financiamentos
contenham clusulas de correo monetria. Esses financiamentos
so usualmente feitos por meio de dois modelo bsicos que sero
estudados a seguir: modelo pr-fixado e modelo ps-fixado.
Financiamento com Correo Pr-fxada
Nos financiamentos com correo monetria pr-fixada, a
taxa de juros do financiamento definida previamente e reflete a
taxa de juros real e a taxa da inflao futura estimada. Portanto, a
taxa de juros praticada contm duas componentes que obedecem
frmula (7.3).
(1 + i) = (1 + i
r
) * (1 + i
cm
) = (1 + i
r
) * I
cm
Em que:
f i a taxa de juros (aparente) pr-fixada;
f i
r
a taxa de juros real (c/ moeda constante);
f i
cm
a taxa de correo monetria mdia prevista; e
f I
cm
o ndice de correo monetria mdio previsto.
Na prtica, tudo se passa como nos modelos de financiamento
j vistos para moeda estvel, apenas com a utilizao de taxas de
juros majoradas devido a componente inflacionria.
Exemplo 7.4
Correo monetria pr-fixada: considere um emprstimo
concedido a uma taxa real de juros de 12% aa para ser pago em 12
192
parcelas iguais postecipadas. Com uma inflao mdia de 35% aa, a
taxa de juros do emprstimo ser a seguinte:
(1 + i) = (1 + i
r
)*(1 + i
cm
) = (1 + 0,12) * (1 + 0,35)
(1 + i) = 1,12 * 1,35 = 1,512
i = 0,512 aa ou 51,2% aa
e todos os clculos do modelo de financiamento sero feitos com
essa taxa de juros.
1. Para taxas de infao de 5%, 10% e 15%, quais as taxas aparentes
que um banco deveria pratcar para ter um ganho real de 10%?
2. Um banco opera com taxa de juros aparente de 45%. Sabendo que a
infao foi de 15%, qual a taxa real de juros cobrada?
Financiamento com Correo Ps-fxada
Nos financiamentos com correo ps-fixada, a taxa de juros
do financiamento mantida em nveis reais e o valor da dvida
corrigido monetariamente ao longo do perodo de emprstimo de
modo a preservar o seu poder aquisitivo.
A correo monetria para esses financiamentos se processa
pela seguinte forma: os valores monetrios so calculados pela taxa
de juros real. Quando do efetivo pagamento, as prestaes, os saldos
devedores e os juros so corrigidos monetariamente para a data do
pagamento, de acordo com o ndice de correo monetria adotado.
Resolva as atvidades propostas a seguir. Em caso de dvidas,
contate o seu tutor.
Mdulo 5
193
Exemplo 7.5
Correo monetria ps-fixada: voc tomou um financiamento
de $ 10.000,00 ao final de julho de X1 para pagamento em quatro
parcelas postecipadas, mensais sucessivas e constantes a uma taxa
de juros real de 1% am. Determine o quadro de amortizao real
e corrija os valores dos pagamentos de acordo com os ndices de
inflao da Tabela 5.
Soluo
A soluo para esse problema (j vista em sistemas de
amortizao) apresentada na Tabela 9 para a taxa de juros real de
1% am.
O valor 0,256281 vem de tabelas financeiras para o par
[1%;4].
Tabela 9: Plano de amortizao de dvidas sem a correo monetria dos saldos
Data Perodo PMT
k
J
k
A
k
SDi
k
SDf
K
JULX1 0 10.000,00
AGOX1 1 2.562,81 100,00 2.462,81 10.000,00 7.537,19
SETX1 2 2.562,81 75,37 2.487,44 7.537,19 5.049,75
OUTX1 3 2.562,81 50,50 2.512,31 5.049,75 2.537,44
NOVX1 4 2.562,81 25,37 2.537,44 2.537,44 0,00
Retomando a Tabela 5, voc pode determinar o ndice de
correo monetria para cada ms, tomando julho como base, de
acordo com a Tabela 10.
Tabela 10: ndices de correo monetria julho/dezembro de X1
Ms IP I
k/jul
= IP
k
/IP
jul
JulX1 102,39 1,00000
AgoX1 103,30 1,00889
SetX1 104,17 1,01738
OutX1 105,18 1,02725
NovX1 105,90 1,03428
I
k
= ndice de correo monetria do ms k em relao julho.
194
Os valores calculados na Tabela 9 para os meses de agosto,
setembro, outubro e novembro podem ser multiplicados pelos ndices
de inflao correspondentes para efeito de pagamento. Assim, o
pagamento da prestao de outubro seria de:
PMT
out
= 2.562,81*1,02725 = $ 2.632,65
E o saldo devedor corrigido aps esse pagamento seria de:
SD
out
= 5049,75*1,02725 = 5187,35569
Esse o processo de correo monetria ps-fixada aplicado
quando no se quer arriscar uma estimativa de projeo de inflao.
A correo feita pela inflao que efetivamente ocorrer.
A Tabela 11 mostra o valor dos pagamentos corrigidos.
Tabela 11: Valor dos pagamentos corrigidos
Data NI I
k/jul
= Ni
k
/Ni
jul
PMT PMT
corr
JULX1 102,39
AGOX1 103,30 1,00889 2.562,81 2.585,59
SETX1 104,17 1,01738 2.562,81 2.697,35
OUTX1 105,18 1,02725 2.562,81 2.650,65
NOVX1 105,90 1,03428 2.562,81 2.650,66
Mdulo 5
195
3. Em um ano em que a infao foi de 25%, uma aplicao de
$ 10.000,00 lhe rendeu $ 3.200,00. Qual foi o seu ganho real descon-
tada a infao?
4. Considere a venda de um atvo qualquer por um preo vista de $
10.000,00. O cliente aceita a proposta de pagar uma entrada de $
5.000,00 e o restante depois de seis meses com uma taxa de juros
real de 2% am. Considerando uma infao mdia do perodo de 9%,
qual ser o valor desse pagamento?
5. Voc comprou um ttulo com valor nominal de $ 50.000,00 e venci-
mento em 12 meses por $ 37.037,03. Cinco meses depois, voc foi ao
mercado fnanceiro e vendeu esse ttulo por $ 41.000,00. A infao
nesse perodo de cinco meses foi de 10%. Quanto voc ganhou e qual
foi a taxa de juros auferida?
6. Voc comprou um eletrodomstco por $ 5.000,00 comprometendo-
-se com 12 pagamentos mensais postecipados de $ 472,79. A infa-
o do perodo foi de 12%. Qual a taxa de juros real desse fnancia-
mento?
Responda s atvidades propostas a seguir. Caso tenha dvidas,
faa uma releitura cuidadosa dos conceitos ou resultados
ainda no entendidos.
196
7. Dado a Tabela de receitas, a seguir, efetue uma avaliao do cresci-
mento da receita no perodo indicado. Utlize os ndices de infao
da Tabela 5.
Data Perodo
AgoX0 1.000.000,00
SetX0 1.150.000,00
OutX0 1.080.000,00
NovX0 1.120.000,00
DezX0 1.100.000,00
JanX1 1.050.000,00
Mdulo 5
197
Resumindo
Nesta Unidade voc conheceu o fenmeno da inflao, os
ndices que a avaliam e aplicou esses conceitos para corrigir valores
financeiros para minorar os seus efeitos. Tambm viu os conceitos de
taxa de juros real e aparente e alguns modelos de correo monetria
pr-fixadas e ps-fixadas de valores monetrios com o uso de ndices
de correo monetria.
Chegamos ao final da nossa ltima Unidade e tambm ao
final desta disciplina! Voc cumpriu todas as atividades que
lhe propomos? Entendeu todas as questes? Caso ainda tenha
alguma dvida, retorne ao texto e consulte seu tutor.
Se seu entendimento sobre o tema est seguro, parabns! Voc
percorreu um caminho rduo at aqui e merece nosso respeito
e nossos efusivos cumprimentos.
198
Respostas das
1. 15,5%; 21%; 26,5%
2. 26,08%
3. $ 700,00, ou 5,6% aa
4. $ 6.157,38
5. $ 259,26; i = 0,63%
6. 14,46 % aa
Consideraes fnais
Mdulo 5
199
Consideraes finais
Muito bem, chegamos ao final do curso e voc cumpriu com
galhardia e dedicao todas as etapas de estudo exigidas.
Na primeira Unidade voc entrou em contato com a
nomenclatura e os conceitos bsicos da disciplina, como capital,
montante, juro, fluxo de caixa, equao bsica da Matemtica
Financeira, taxa de juros.
Nas Unidades 2 e 3 voc estudou os regimes de juros simples
e compostos com nfase em: operaes de descontos, equivalncia
de capitais, valor presente e taxa interna de retorno de um fluxo de
caixa; e dedicou ateno especial percepo exata do que sejam
taxas de juros proporcionais, equivalentes, nominais e efetivas.
Na Unidade 4 voc compreendeu o significado de rendas (ou
anuidades) discutindo detalhadamente as caractersticas de cada um
dos seus modelos bsicos. E, para cada modelo, foram mostradas
as relaes existentes entre os diversos elementos que compem
a renda, como valor presente, valor futuro, valor do pagamento,
nmero de pagamentos e diferimento, e que permitem solucionar
os problemas pertinentes ao tema. A Unidade 5 complementou a
Unidade 4 apresentando-lhe os principais sistemas de amortizao
de dvidas utilizados nos mercados financeiros.
Na Unidade 6 voc adentrou no mundo da avaliao
econmica de investimentos que , de modo geral, a pea introdutria
da avaliao social de investimentos. Nesta Unidade, voc conheceu
e discutiu vrios aspectos dos conceitos de taxa interna de retorno e
de valor presente lquido de projetos, sobretudo no que diz respeito
s suas limitaes como instrumentos de deciso.
Finalmente, na Unidade 7, voc entrou em contato com o
conceito de inflao e estudou indicadores que lhe permitem corrigir
200
um valor financeiro de uma data para outra mantendo a paridade do
poder de compra.
Esta disciplina comportou o aprofundamento em determinadas
reas e algumas sugestes de estudos adicionais para aqueles que
desejam ir alm do que lhe foi apresentado neste livro-texto, a saber:
formao de juros em processo de capitalizao contnua; processos
de correo monetria de dvidas; ttulos com remuneraes pr e
ps-fixadas (CDB e RDB); e processos de financiamento habitacional
da Caixa Econmica Federal.
Esperamos que o nosso contato ao longo do curso tenha
sido leve e proveitoso e desejamos sucesso na continuidade de seus
estudos!
Professor Ernesto Coutinho Puccini
Referncias Bibliogrfcas
Mdulo 5
201
Referncias
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. So
Paulo: Atlas, 2008.
______; LIMA, Fabiano Guasti. Curso de administrao financeira. So
Paulo, Atlas, 2008.
COSIF ELETRNICO PORTAL DA CONTABILIDADE. ORTN:
obrigaes reajustveis do tesouro nacional. [entre 1997 e 2011].
Disponvel em: <http://www.cosif.com.br/mostra.asp?arquivo=mtvm_
ortn#>. Acesso em: 23 set. 2011.
FARIA, Rogrio Gomes. Matemtica comercial e financeira. So Paulo:
tica, 2007.
LACOMBE, Francisco Jos Masset. Dicionrio de negcios. So Paulo:
Saraiva, 2009.
MATHIAS, Washington Franco; GOMES, Jos Maria. Matemtica
financeira. So Paulo: Atlas, 2009.
PUCCINI, Aberlado Lima. Matemtica financeira objetiva e aplicada. So
Paulo: Saraiva, 2008.
202
Minicurrculo
Ernesto Coutnho Puccini
engenheiro metalurgista (EPUSP/SP 1964),
especialista em Metalurgia Nuclear (EPUSP/SP
IEA/SP 1965), especialista em Matemtca
(UFMS 1985) e mestre em Gesto da Produo
Agroindustrial (UNIDERP/MS 2004). Professor da
UFMS desde 1968 e, desde 1980, responsvel por
disciplinas ligadas rea de fnanas empresariais.

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